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메리츠증권 채권/자산분석

안녕하세요 메리츠 채권/자산배분 담당 윤여삼입니다. 금융시장이라는 정글을 함께 헤쳐나가는 길잡이와 같은 전문가가 되겠습니다

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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기 (Korean)

메리츠증권 채권/자산분석 채널에 오신 여러분을 환영합니다! 여기는 메리츠 증권의 채권/자산배분 담당인 윤여삼이 직접 소통하고 전문적인 분석을 제공하는 공간입니다. 금융시장이라는 정글을 함께 헤쳐나가는 길잡이와 같은 전문가로써 여러분을 도와드리고자 합니다. 투자에 관한 다양한 전략과 팁을 공유하며, 시장 동향 및 전망에 대한 정보도 제공합니다. 만일 채권 및 자산 투자에 관심이 있다면, 이 채널은 여러분에게 좋은 도움이 될 것입니다. 함께 금융시장을 탐험하며 더 나은 투자를 위한 지식을 쌓아보세요!

메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

09 Feb, 22:45

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 2월: 미국은 무릎, 한국은 어깨 2025.2.10(월)

대외) 트럼프 당선 이후 급등하던 미국채10년, 4.8%를 상단으로 트럼프 재정효율화 과정 확인하면서 점차 하향 안정 예상 1분기 4.3% 1차 타겟

- 2025년 미국 성장률과 물가 전망 상향조정 진행, 여전히 양호한 경기여건에도 불구하고 높은 재정 의존도 점차 낮추어 갈 경우 미국금리 상승세 진정될 것

- 연준의 금리인하 기대치 연내 50bp 내외로 축소, 그럼에도 당사는 작년 7~8월 고금리 부담 지표 둔화 국면과 유사성 연내 미국 75bp 인하할 것으로 전망

- 현재 경기 여건 인정해도 미국채10년 4.5% 이상 저평가 영역, 주식 등 위험선호 유지되는 상황에서 트럼프 취임 이후 미국 정책기조 확인까지 시간이 필요

국내) 어려운 경기와 통화정책 완화 기대로 한국 채권시장 강세 기조 지속, 현재 여건 고평가 영역 평가 국고10년 2.9%대 이상 매수할 기회 존재 판단

- 한국 4분기 성장도 예상 하회, 전망치 하향조정 진행 중이나 높은 외환변동성과 물가도 예상을 상회하는 등 통화정책 기대감 일부 후퇴할 위험

- 우리는 올해 2.25%까지 금리인하 단행될 것으로 전망되나 2분기까지는 통화정책보다 추경같은 재정정책 기대 높게 유지될 위험, 채권투자 주의 구간 판단

- 연초 자금집행으로 예상보다 수급여건 견고한 편이나 2월 금리인하 단행 이후 미국금리 안정될때까지 국내금리 현 수준보다 레벨을 높일 위험, 10년 3.0% 상단


(자료) https://tinyurl.com/2xfazfpf

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크: t.me/Meritz_strategy
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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

03 Feb, 22:34

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.2.4(화)

[채권전략 윤여삼] Big Brother, 고민할 때가 되었다

- 바이든 행정부 이후 GDP의 7%는 넘는 적자를 통해 미국경제 부양. 그러나 여전히 열려 있는 미국 정부 지갑이 ‘화수분’은 아니라는 점은 분명

- 트럼프 취임, 감세정책을 통한 확장적 재정정책 우려 다시 높아지고 있으나 DOGE(예산효율부)와 같은 지출 축소를 통한 균형을 모색할 시점. 트럼프 금리를 낮추고 싶다면 작은 정부를 통한 균형재정의 필요성 인정해야 할 것

- 미국채10년 4.5% 이상 오버슈팅 구간, 하반기 미국 금리인하 기대 다시 살아날 것

(자료) https://tinyurl.com/4cyz84ed


[채권전략 윤여삼] 오늘의 차트: 미국채 기간 프리미엄은 더 이상 확대되지 않을 수 있을까

[경제분석 RA 박민서] 칼럼의 재해석: 스페인의 강한 성장세와 배경

(자료) https://tinyurl.com/2s9y4ps8

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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19 Jan, 23:01

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 반전 극복, 다시 균형 찾기 2025.1.20(월)

-트럼프가 온다, 지금부터 미국채 금리 재평가 중요

-한국 금통위(1월): 전술적 동결, 인하기조 유지

(자료) https://tinyurl.com/3pfrayk6

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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16 Jan, 04:41

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 한국 금통위(1월): 전술적 동결, 인하기조 유지 2025.1.26(목)

- 작년 11월 금통위와 정반대의 상황, ‘인하 우세 속 동결’. 경기 하향 위험이 커진 것은 인정하나 당장 대내외 정치적 불확실성 & 외환시장 중심 금융안정 도모 동결

- 이번 의사결정에도 인하의 소수의견 1명과 향후 3개월 뒤 포워드 가이던스상 인하의 필요성 6명 전원 인정. 당사는 2월 금리인하 전망을 제시하며, 연간으로 매분기 1차례 정도의 인하 속도로 3분기까지 2.25%까지 낮출 것으로 전망

- 금통위 불확실성 국고3년 2.6% 중반, 국고10년 2.9%까지 상승한 금리는 매수영역 확인. 다만 추경 등 수급부담 요인 감안할 때 장기물 중심 2.7% 하회도 쉽지 않아


(자료) https://tinyurl.com/mtwjeapp

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13 Jan, 22:31

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.1.14(화)

[채권전략 윤여삼] 한미 금리 디커플링, 임계치에 대한 고민

- 미국금리 인하 단행 이후 한국과 기준금리 역전폭은 200 → 150bp로 축소되었으나 10년물 장기금리는 역전폭이 120~130bp에서 190bp로 오히려 확대되며 사상 최대

- 한미 시장금리 디커플링 심화의 핵심은 양호한 미국경기와 높은 물가대비 한국 펀더멘탈 둔화 압력 확대에 기반. 그렇지만 한미 통화정책 기대가 추가로 더 확대되기 어렵다면 장기금리 디커플링도 임계치에 이르렀다는 판단

- 환율 등 금융안정 고려할 때 향후 정책기대 조율에 맞춰 역전폭 점진적 축소 예상

(자료) https://tinyurl.com/yaedadr5


[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 일본 인플레이션, BOJ 추가인상 기대감 형성

[화장품/생활소비재 박종대] 칼럼의 재해석: 미국이 더 나은 자외선 차단제를 허용하지 않는 이유는 무엇인가?

(자료) https://tinyurl.com/bdezhxsa

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12 Jan, 22:37

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 반전의 반전, 금리상승 주의보 2025.1.13(월)

-Great America? 미국 금리인하 기대 계속 축소

-한국 1월 인하 전망, 그러나 예상보다 쉽지 않은 결정될 듯

(자료) https://tinyurl.com/3evk9b94

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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06 Jan, 06:11

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 1월: 內憂外患 ,높은 금리 불확실성 2025.1.6(월)

대외) 미국 양호한 경제여건 연준의 통화정책 기대 후퇴에 상반기 미국채10년 4% 하회 쉽지 않은 여건, 고금리 장기화 부담 현실화까지 확인 구간

- 2023년과 2024년에 이어 미국 성장률 전망 2025년에도 상향조정, 현재 GDP 7%가 넘는 확대재정의 여파로 양호한 성장과 물가하락 제어되며 미국금리 상승

- 연준의 금리인하 기대치 연내 50bp 내외로 축소, 그럼에도 당사는 작년 7~8월 고금리 부담 지표 둔화 국면과 유사성 연내 미국 75bp 인하할 것으로 전망

- 현재 경기 여건 인정해도 미국채10년 4.5% 이상 저평가 영역, 주식 등 위험선호 유지되는 상황에서 트럼프 취임 이후 미국 정책기조 확인까지 시간이 필요

국내) 1월 금리인하 기대까지 유입, 연내 기준금리 2.00%까지 인하한다고 해도 장기금리는 현 수준에서 추가하락룸 제한 → 단기위주 투자 권유

- 국내 성장률 전망은 미국과 정반대로 올해 1% 중반을 위협하는 상황, 당장 1월 금리인하 단행 및 연내 2.25% 이하로 기준금리 낮아질 가능성

- 현재 통화완화 기대는 국고3년 2.5%대 반영, 추가로 단기영역은 기준금리 쫓아 하락할 룸 존재하나 장기금리는 추경실시에 따른 물량 부담 고려 하락 주춤할 것

- 연초 자금집행으로 예상보다 수급여건 견고한 편이나 실제 금리인하 단행될수록 레벨부담 과중될 수 있어 상대적 금리매력 높은 우량 크레딧 집중할 필요


(자료) https://tinyurl.com/yx2u7ee8

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크: t.me/Meritz_strategy
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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

02 Jan, 00:12

🐦 🌞 복 많이 받으세요 💞

을사년 새해가 밝았습니다.
지난해 여러가지로 힘든 한해였지만 올해는 부디 평안한 한해가 되기를 바래봅니다.

모두 건강 잘 챙기시고요 조만간 여러 기회를 통해 찾아뵙겠습니다.

- 메리츠 윤여삼 드림 -
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19 Dec, 00:04

* 미국과 한국 통화정책의 엇갈림

안녕하세요 메리츠 윤여삼입니다. 방금 FOMC 코멘트를 발간했지만, 간단히 말씀전합니다.

전일 FOMC 결과에 대한 시장의 타격이 큽니다. 다수가 저처럼 내년 인하폭이 줄어도 75bp 정도는 해줄 것이라고 기대했기 때문입니다.

연준이 독하게 나올 수 밖에 없었던 이유는 지금도 무리하고 있는 재정이 내년까지 지속된다면, 연준이 금리를 낮출 이유가 없다는 것으로 연결됩니다.

성장률이 2% 중반을 2년째 넘어서고, 물가가 내년에 다시 2% 중반으로 상향된다면, 연준이 금리를 낮춰야 하냐는거죠. 심지어 데이터에 맞춰 인상까지 실시할 수 있다고 밝혔습니다.

미국의 사정은 그렇습니다만, 전일 주가를 중심으로 약화되는 위험자산은 고금리의 부담이 적지 않다는 것을 확인시켜 주었습니다. 추가 금리상승은 위험자산에 더 큰 재앙이 될 수 있습니다.

이는 국내 통화정책 및 금융시장에 미칠 영향도 매우 클 것입니다. 당장 1월에 금리인하를 실시 할 수 있다는 기대가 높아진 국내 통화정책에도 브레이크가 걸릴 수 있습니다.

금일 환율이 1444원 펜데믹 이후 고점을 넘어설 가능성이 높아진 상황에서 외환시장 안정이 우선적이기 때문입니다. 내년 1월 16일 금통위까지 환율이 가장 중요한 변수가 되었습니다.

그럼에도 미국 연방금리가 4.0%까지만 인하하더라도 한국 기준금리 2.0%까지 낮추면 한미금리차는 이전 5.5% vs 3.5% 였던 200bp 수준입니다.

너무 많은 불확실성이 유입되고 있습니다. 미국금리는 우리가 생각하는 임계치인 반면 상대적으로 안정적인 국내금리는 1월 금통위까지 기준금리 2.0%보다는 2.25% 정도를 생각하고 대응하는 것이 적절할 것으로 판단됩니다.
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18 Dec, 23:27

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 미국 FOMC(12월): 확대 재정이 만든 인하 기대 축소 2024.12.19(목)

- 매파적 인하는 예상했으나 2025년 점도표 100bp→75bp 정도로 예상했던 것보다 더 매파적으로 50bp 인하에 그칠 것으로 제시

- 현재 양호한 경제지표와 트럼프발 정책위험이 물가를 더 높일 수 있다는 인식이 더해져 매파성향 강화. 11월까지 미국 재정적자 GDP 7%대 재정 확대 지속으로 연준의 금리인하 기대폭 더 큰 폭 줄인 것으로 판단

- 2025년 재정을 줄이고 통화정책을 늘려야 한다는 당위론 현실화 기대 축소. 당사는 내년 인하 전망폭을 3월까지 지표 확인 신중론, 6월부터 인하 실시 75bp 전망

(자료) https://tinyurl.com/yc2tca5s

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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18 Dec, 06:51

* 추경과 1월 인하 사이 왕복 달리기

안녕하세요 메리츠 윤여삼입니다.
전일은 FOMC가 매파적 인하를 앞두고 원/달러 환율이 1440원대 육박하면서 1월 인하 가능성이 일부 후퇴했다는 이야기가 나왔었습니다.

아직 정치적 혼란 속에서도 경제부총리의 추경 실시 가능성 인정은 꼬였던 30년물을 중심으로 시장금리 충격을 유발했었습니다.

그런데 오늘 한은총재의 물가안정보고 회의에서 1월 금리인하 가능성이 제기되고 심지어 빅컷관련 질문이 나오자 한은총재 부인에도 1월 인하 기대쪽으로 급격히 기울면서 전일 상승폭의 대부분을 되돌리며 3년 2.5%대로 내러오고 있습니다.

이번주 주보에 작성했지만 우리는 국고3년 2.3%대까지 하방룸을 두는 반면 국고10년은 추경 30조원 추정 2.7% 중심에서 단기물보다 하방이 제한적일 가능성이 클것으로 봅니다.

보험사들의 규율을 맞추기위한 본드포워드 중심 초장기물 수요가 전일 마무리 되었다는 소식과 함께 금일 시장 강세에도 상대적 30년 금리 강세가 제한적입니다. 커브스팁 압력 지속될 전망됩니다.
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17 Dec, 22:36

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.12.18(수)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 미국 정책 포커스, 재정보다 통화로 가야

- 2024년 미국은 2% 넘는 성장률과 25%가 넘는 증시 상승률 기록, 가상자산과 고위험 채권까지 위험 선호가 강하게 진행

- 연준까지 동참하면서 주요국 고도긴축 부담 덜어냈다고 하나 여전히 중립금리 이상 긴축의 영역. 양호한 미국경제와 위험선호의 기반 미국정부 재정적자 큰 역할 수행. 트럼프가 추가로 이어갈 것으로 기대되나 생각보다 고금리 완화의 필요성 증대

- 2025년 미국 정책의 포커스는 재정보다 통화정책 주도로 안정 이끌어 가야할 것

(자료) https://tinyurl.com/2s4xj87v

[경제분석 RA 박민서] 칼럼의 재해석: 미국 11월 소매판매 업데이트: 겉으로는 좋아 보인다

(자료) https://tinyurl.com/yc8ch24r

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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15 Dec, 22:29

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 정책의 제동과 가속, 금리상승 위험 2024.12.16(월)

-12월 FOMC, 매파적 인하 후 미국채10년 4.3% 상회

-한국 1월 인하기대 확산, 정치적 혼란 완화 후 추경 대응

(자료) https://tinyurl.com/2tu4y729

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

12 Dec, 22:40

- ECB와 FRB의 속도조절, 롱스탑

안녕하세요 메리츠 윤여삼입니다

전일 ECB는 빅컷이 아닌 25bp 인하를 단행했습니다. 경기여건이 좋지 않은 유럽의 사정상 캐나다나 스위스같이 50bp 인하를 기대하는 시각이 많았으나 물가위험이 중립적이라는 입장에 당장 서두르지는 않겠다고 했습니다.

11월 독일 CPI는 전월대비 -0.2%를 기록했지만 기저효과로 전년대비 2.4% 제자리 걸음이었습니다. 트럼프 리스크까지 고려한 캐나다대비 ECB는 카드를 좀 더 아껴놓는 분위기이나 DFR(신규 기준금리) 중립금리인 2.0%까지 내년 상반기 4번의 회의를 거치면서 인하기조는 이어갈 것으로 보입니다. 이를 반영해도 독일채10년 금리는 8bp 급등한 2.21%를 기록했습니다.

결국 높은 미국 정책 불확실성이 통화정책의 상하방 위험을 다 자극하는 것인데, FOMC 역시 이번까지는 인하를 실시하지만 내년 인하의 기대치는 기존 100bp에서 75bp 정도로 점도표 상향은 불가피해 보입니다.

전일 예상을 상회한 PPI결과까지 반영되어 미국채10년 금리는 베센트 지명 이후 4.1%대까지 반락했던 수준을 4.3%로 끌어올렸습니다. 연내 남은 기간동안 통화정책 기대를 재점검하면서 채권시장은 매수가 멈추고 차익실현 위주인 롱스탑 분위기가 불가피해 보입니다.

우리는 연내 트럼프 리스크반영 미국채10년 4.3%가 중심 라인으로 강조해왔습니다. 트럼프 취임 이후 정책 방향성이 가닥을 잡기전까지 현 중심라인 유지가 길어질 공산이 커졌습니다.
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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

09 Dec, 23:18

* 전일 임시 금통위 루머 코멘트

안녕하세요 메리츠 윤여삼입니다

전일 막판 국채선물이 LKTB 중심 70틱 강세를 기록했습니다. 정치적 혼란속 환율 급등과 주가 급락 속에서도 채권시장은 안전자산의 지위를 유지하고 있어 그나마 다행입니다.

그렇지만 전일 막판 강세가 임시금통위 관련 루머가 있었다는 점에서 다소 기대가 과한 부분이 있습니다. 금일 야당 의원들이 한은에서 회의를 한다는 것이 와전 된 것으로 판단됩니다.

전일 미국시장을 거쳐 원/달러 환율이 1429원까지 안정되었다고 하나 장중 1437원까지 올랐었습니다. 당분간 국내 메인 거래시간보다 거래가 한산한 시간을 중심으로 환율안정 조율이 예상됩니다.

저 또한 환율은 레벨보다 변동성이 중요하다고 강조한 입장이나 현재 변동성은 임시 금통위를 통한 금리인하는 적절한 조치일지 의문이 있습니다.

핵심은 당장 한국경제의 높은 불확실성과 어려움으로 통화정책 대응기대가 높아지는 것은 분명하나 루머 등에 확대되는 변동성 또한 주의가 필요합니다.

불안한 금융시장에 그나마 가장 안전판 역할을 하는 채권시장의 중요도는 높아졌습니다. 외국인들이 아직 선물은 매수, 현물은 잔고를 유지하고 있는 것만 해도 한국이 쌓아온 건전성은 입증됩니다.

정치적 혼란이 완화되면 위축된 경제를 지원하기 위한 정책들이 구체화될 것입니다. 당사는 현재 기준금리 2.25% 전망에 소규모 재정확대 정도를 제시해왔으나 향후 상황 점검 후 하우스뷰를 재검토 하겠습니다.
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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

08 Dec, 22:37

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 불확실성=두려움, 극복해 나가기 2024.12.9(월)

-국내 정치&정책 불확실성, 단기변동성에 적절히 대응하기

-미국 고용지표 확인 이후 12월 FOMC 인하기대 유효

(자료) https://tinyurl.com/2s3h26zd

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

03 Dec, 23:38

중장기적 채권시장 여파를 물어보시는 분들이 많으신데요

기준금리 인하기대가 25bp 정도 더 들어와서 2.00%까지 낮아지고, 확대재정(추경 주도) 20조원 가량이 가세하면 금리 충격 상쇄

국고10년은 현수준에서 큰 이탈없이 2.7% 내외 정도 머물고 3년이 2.3% 내외까지 하락 커브 스팁 압력 확대 가능성 핵심

크레딧 영향은 향후 경기안정 여부가 중요하나 경기부양책 확정 전까지 최근 일부 대기업 이벤트까지 더해져 투자 신중론 당분간 불가피할 것
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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

03 Dec, 22:26

* 간밤 안녕하셨는지요

전일은 금융시장에서 겪기 힘든 정치적 높은 불확실성을 소화한 밤이었습니다.

아직도 어안이 벙벙한 상황입니다. 많은 분들과 전일 밤에 통화하고 논의를 나눠지만 제가 몸담고 있는 채권시장과 금융시장에 미치는 영향에 대해서도 가늠이 쉽지 않네요

전일 원/달러 환율이 1440원대(2022년 고점 수준)까지 치솟고 한국 주식선물이 2% 가까이 급락, 코인 등 가상자산까지도 한국의 높은 거래량 영향으로 급락이 연출되었으나 충격의 절반 이상을 되돌리는 모습입니다.

환율은 NDF 기준1410원대로 안정, 주식선물도 0.7% 정도 하락으로 진정되었습니다.

국내 금리의 경우 미국 시장에서 거래가 없어서 아침에 시장이 열려야 확인되겠으나 과거 북한 미사일 및 핵도발에도 하락했던 안전자산의 위상을 이번에는 기대하기 쉽지 않아 보입니다. 정치적 불확실성이 국내 금리에도 상승부담을 높일 것으로 보이는데 그나마 사태가 진정된 영향을 감안하면, 금리상승 충격 역시 제한적일 것으로 보입니다.

금일 긴급 금통위 및 4대 금융기관 수장들의 긴급회의가 당분간 매일 진행되고, 부총리 담화로 금융시장 안정을 위한 유동성 조치 등을 신경쓰겠다고 밝힌 점 등은 금일 국내 금융시장 충격을 낮출 것으로 판단됩니다. 그렇다고 금일 임시 금통위가 금리인하를 단행할 가능성은 낮다고 봅니다.

향후 정국과 정치적 변화가 가져올 채권시장 민감도는 아직 살필 부분이 많습니다. 하나 명확해보이는 것은 이번 이벤트가 아니더라도 어려워진 경기에 대응하기 위한 정책의 적극성이 높아질 가능성입니다.

일단 금리인하 기대는 2.25%까지 내려온 상황에서 확대재정을 통한 논의가 강화될 공산이 커 보입니다. 추가 금리인하 기대 확대와 동시에 확대재정으로 절대 금리상승 압력은 제한적으로 진행되데 커브 스팁압력이 높아질 것으로 판단됩니다.

어떤 이벤트가 벌어져도 인간은 살아갑니다. 지금도 전세계 곧곧에서 많은 혼란들이 발생하고 있지만, 해당 국가에서 금융시장은 열리고 가격들은 움직이고 있습니다. 금일 국내 시장 역시 그럴 것입니다. 많이 당황스러우실 수 있겠으나 금일 시장대응 잘하시기를 바라겠습니다.
1,844
메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

01 Dec, 22:35

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 시장은 합리적이지 않지만 합리성 추구 2024.12.2(월)

-트럼프 트레이드 되돌림, 연내 미국채10년 4% 하단 테스트

-금통위 코멘트(11월 28일): 이젠 성장, 내려가는 Terminal Rate

(자료) https://tinyurl.com/zyf4fnhj

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

29 Nov, 01:44

올해도 어김없이 애널리스트 평가시즌이네요 이정도 했으면 더 욕심 낼 것이 없겠으나 그래도 잘 부탁드린다는 뻔한 말 한마디 정도는 드려봅니다.

늘 감사합니다. 내년에도 더 열심히 달려보겠습니다 ^^
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28 Nov, 04:01

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 한국 금통위(11월): 한국 금통위(11월): 이젠 성장, 내려가는 Terminal Rate 2024.11.28(목)

- 우세했던 동결 전망을 깨고 전격 2번 회의 연속 인하 단행. 우리도 염려했던 한국 경제의 중기&구조적 둔화에 대한 우려를 감안한 조치로 판단

- 한은의 통화정책 완화 속도 가속화로 2025년 한국 기준금리 전망치 기존 2.50%→ 2.25%로 하향조정. 2026년까지 1%대 성장률 우려를 감안할 때 최종 안착지(terminal rate)는 2.00%까지 완화의 기대폭 확대에 대비할 필요

- 국고3년 2.6%대 진입으로 채권투자 가격부담 높아졌으나, 낮아진 기준금리 기대치 만큼 ‘달리는 말’에서 뛰어내리기 쉽지 않음. 국고3년 하단 2.5% 돌파도 고민


(자료) https://tinyurl.com/3txrx87v

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24 Nov, 22:29

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: Back to Back Cut? 늘어난 기대 2024.11.25(월)

-11월 금통위 동결 전망, 그러나 예상보다 아슬아슬할 것

-미국 통화완화 기대 후퇴대비 유럽의 빅컷 인하 가능성 부각

(자료) https://tinyurl.com/mrye4avm

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17 Nov, 22:29

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 아직 극복하기 힘든 불확실성 2024.11.18(월)

-연준 통화완화 기대 후퇴, 미국채10년 당분간 4%대 불가피

-부각되는 한국경제 취약성, 딜레마 속 통화완화 필요성 유지

(자료) https://tinyurl.com/45f3b6xv

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10 Nov, 22:30

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: Trump 2.0, 다 바뀌지 않는다 2024.11.10(월)

-미국채10년 다시 4.3% 공방, 트럼프 마냥 숏재료 아니다

-더욱 더 미국과 가는 길이 달라진 한국 금리

(자료) https://tinyurl.com/2e4efn7k

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07 Nov, 22:38

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 미국 FOMC(11월): 일단 약속한 길은 가자 2024.11.8(금)

- 미국대선 결과 트럼프 당선이라는 향후 정책불확실성을 높이는 요인으로 인해, 오히려 연준의 통화정책 기존 약속한 점도표 경로 추종 가능성 높아져

- 미국경제가 견고 & 침체 우려 낮지만, 물가가 수요측면에서 부담 높지 않아 중립을 향한 경로 유지 예상. 11월에 이어 12월까지 25bp 인하 실시, 2025년 매분기 1차례 점진적 인하 속도로 당사 연간전망에 제시한 완만한 속도로 진행될 전망

- 임기를 지키겠다는 파월 의장의 발언은 현재는 연준마저 불확실성을 높이지 않겠다는 의지로 해석. 만장일치 인하 역시나 이를 뒷받침하는 증거로 판단


(자료) https://tinyurl.com/mwtxtvdv

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06 Nov, 22:26

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.11.7(목)

[채권전략 윤여삼] 2025년 전망 시리즈(해설판) 2 채권전략: "조울증(BIPOLRA)"

-미국 경제 둔화→노랜딩→침체→개선으로 높은 변동성. 미국 경제를 지지하고 있는 확
대 재정의 효과가 미치는 영향이 핵심. 경제전망의 어려움 이면에는 높은 정책 불확실성
이 차지. 미국 재정여력 존재한다고 해도 건전화 필요, 대선 이후 불확실성 줄여갈 것

-정책 시차 감안 2025년 통화완화 중요도 높아짐. 연준 정책기대 급변에도 3% 초반의
중립금리 감안한 완화기조 유효. 2025년 미국채10년 상반기 3.8% 하반기 3.5% 타겟

-한국 경제와 내수부진 지속에 반도체 중심 수출개선 탄력 둔화 위험, 반면 금융안정 우
려는 완화. 국고3년 2.6%와 국고10년 2.8%대를 타겟으로 금리하향 안정 예상

(자료) https://tinyurl.com/2yrxhv5z


[채권전략 윤여삼] 오늘의 차트: 국내채권 금리의 10/30년 스프레드 역전 장기화 배경

[주식전략 RA 이상현] 칼럼의 재해석: 단일 주식 레버리지 ETF, 높은 변동성 초래 우려

(자료) https://tinyurl.com/n39sm2ap

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06 Nov, 08:38

[채권전략] 메리츠증권 윤여삼

트럼프 재정확대 및 관세 등 인플레이션 확대에 따른 채권약세 우려 현실화. 그렇지만 세부 공약 확인후에 높은 불확실성 해소되어야 정책 공약에 따르는 금리상승 부분과 성장률 하락 충격의 상쇄 효과 가늠할 수 있을 것

트럼프 트레이드 관점 TCJA 재정적자 GDP의 2%p 충격 구축효과로 미국채10년 50bp 상승부담 추정. 1년내 미국 통화완화 경로 크게 위축 되지 않는다면 3.75%까지 완화 가능. 미국채10년 3.8% 적정 수준에 재정리스크 50bp 감안한 4.3%가 key line. 트럼프 당선 확정 후 4.5%까지 상단이 열리면서 쏠림구간 연출되고 있으나 일각에서 우리하는 5%대 상승 가능성은 낮다고 평가. 연내 4%대에서 머물다가 관세부과 및 이민자 정책으로 인해 성장전망 둔화되면 다시 3%대 미국금리 하락 예상

국내 채권시장은 경기위험이 높아진만큼 미국금리대비 상승압력 높지 않을 것. 현재 기준금리 3.25% 수준에서 장기금리 상단 예상. 국내경제 미치는 충격 감안 안전자산으로 국내 채권시장 역할 유효
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06 Nov, 05:04

미국대선 결과 및 통화정책 관련 질의가 있어 간단히 답변 드립니다

1. 트럼프 당선, 11월 FOMC 전망은?
답: 25bp인하
연내 2번 인하 실시할 것

2. 미국 국채 금리 전망은?
답: 레드스윕으로 단기 확대재정 우려
미국채10년 4.5%까지 상단 확대
다만, 높은 경제 불확실성으로 안전자산 필요성 부각될 것
연내 4% 하회는 쉽지 않을 수 있으나 고금리 장기화 피로도 감안 매수영역

3. 내년에 금리인하 있을까? 있다면 몇 번?
답: 점도표상 인하경로 유지 4차례 100bp 2025년 연말 3.5% 전망
트럼프 정책의 경제충격으로 성장률 둔화 우려 확산되지 않을 경우 3.5% 까지 중립금리 향해 인하 예상 60%
확대재정 정책 성공으로 경기와 인플레 서포팅될 경우 4.0%에서 인하 신중론 불거질 위험성 20%
경기침체 촉발 급격한 금리인하 20%
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03 Nov, 22:36

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 미 대선 위험 극대화, 쏠림 구간 2024.11.04(월)

-미국채10년 4.3% key-line 돌파, 정치적 부담 해소 관건

-국내 시장금리 미국 영향은 받지만, 펀더멘탈이 다르다

(자료) https://tinyurl.com/2uh5chdt

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31 Oct, 00:29

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼] 2024.10.31(목)

[2025년 전망 시리즈 2] 채권전략

"BIPOLAR(조울증)"

펜데믹 발생 벌써 5년이 지나가고 있습니다. 전세계가 역사적인 수준으로 유동성 공급에 나서, 생각보다 빨리 COVID-Blue를 극복했습니다.

빠른 우울증 탈출의 대가로 부작용은 인플레이션이라는 고열로 나타났습니다. 이제 전세계는 열을 잡기 위한 해열제로 금리를 인상했고, 다시 글로벌 경제 체력이 약해지지 않을까 걱정이 많아졌습니다. 실제 미국경제는 2023년과 2024년 경착륙 논란에 휩싸이곤 했습니다.

확대재정이라는 다른 처방을 통해 경착륙의 충격은 막았지만, 미국 이자지출 및 정부부채 증가라는 찌꺼기가 남았습니다. 재정 자극은 시장을 웃게 했다가 울게 했다가 하는 조울증(bipolar)에 빠지게 만들었습니다. 통화정책 기대와 시장금리는 2024년 위아래로 요동쳤습니다.

2025년, 이제 인플레이션이 문제가 되지 않는다면, 처방은 재정보다 통화정책에 맡겨야 한다는 생각입니다. 미국 대선이라는 정치적 불확실성까지 시장의 조울증에 일조하고 있지만, 이제 금리 하향 안정을 통해 이성을 찾아가야 할 시점이라는 생각입니다.

Part I
After Fever, 울퉁불퉁한 경기와 물가

Part II
Fog of Policy, 정책민감도가 만든 불확실성

Part III
Before Goldilocks, 높아진 통화완화 중요성

Part IV
한국 펀더멘탈과 금리, 조증보단 울증


(요약본) https://tinyurl.com/kaee56nj


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27 Oct, 23:13

이번주 주보는 연간전망 발간으로 약식으로 짧게 작성했습니다
수요일 연간전망을 참고해주시길 바라겠습니다

주보에 간단히 썼지만 이번주 미국 지표 발표가 많은데요

1)3분기 미국 GDP는 전분기연율 3.1% 컨센으로 양호한 미국경제를 설명할 것입니다. 최근 미국지표 호조는 8월 재정적자 -7.2% 급증에 의한 효과가 크다고 봐서 지속성은 강하지 않을 것으로 봅니다

2)PCE는 항공료, 자동차보험료 같은 지표 영향도 감안 CPI보다는 예상 상회 가능성 낮다고 판단되며

3)가장 관심이 높은 고용은 허리케인 및 파업 영향으로 비농가취업자가 12만명 정도로 낮은데 블룸버그 이코노믹스는 -10k 만명 감소까지 추정. 우리는 마이서스까지는 아니지만 컨센하회 가능성 높다고 판단. 다만 자연재해 영향은 실업률에 미치는 영향은 제한적이어서 4.1% 유지, 금리하락 강도는 제한적일 것

4)핵심은 해당 경제지표보다 11월 5일 대선결과에 달려 있어 트럼프 포비아 극복이 중요. 우리는 트럼프 리스크 감안 현재 중요한 상단은 4.3%라는 시각을 유지. 이를 초과하는 영역은 고금리 스트레스 본격화 구간 판다

국내는 3분기 GDP부진 확인으로 이번주 10월 금통위 의사록 내용 중 금융안정 관련 발언의 강도는 강하지 않을 것. 우리는 내년 1월 인하 전망 유지, 국고10년 3.1%대 키라인 의견도 유지
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27 Oct, 23:02

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 미국채10년 4.3%, 여전히 key 2024.10.28(월)

-Trump Phobia, 미국채10년 4.3%까지 선반영 중

(자료) https://tinyurl.com/2rkaez8m

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23 Oct, 23:16

* 한국 GDP 쇼크 - 메리츠 윤여삼 -

3분기 한국 GDP 결과가 전분기대비 0.1%로 컨센서스 0.4%를 큰 폭으로 하회. 전년대비 2% 정도는 지킬 것으로 보았으나 1.5%로 급락, 올해 2.4% 성장 전망은 달성이 어려워 보임

2분기 마이너스 성장을 감안할때 전분기 0.1% 성장은 매우 부진한 결과. 1분기 반짝 성장에 낙관이 과도했다는 한은총재 국감 발언보다 결과 부진

성장기여도는 민간이 -0.4%, 정부 0.5%로 내수 중심 경기부진 심화되고 있는 것으로 판단. 소비와 투자가 예상대로 개선되었다고 하나 기저가 큰 편. 수출은 아직 버텨주는 구간에서, 최근 삼성전자 같은 반도체 업체 우려 늘고 있어 성장 개선동력 강하지 않을 것

올해 성장률 전망은 기존 2.4% 추정에서 하향조정 준비(필자 추정 2.2%). 내년 성장률 전망 역시 2.0% 내외 전망에서 역시 1%대로 하향 조정 검토

미국 통화정책 불확실성대비 전일 캐나다 빅컷에서도 확인되듯 글로벌 통화정책 다극화(각자도생) 진행될 것

11월 인하는 쉽지 않겠으나 2025년 1월 인하기대 확대 및 상반기 2.75% 타겟 유지. 성장률 기대 약화로 미국부담 덜어내면 기준금리 2.50%까지 터미널 레이트 기대치 낮아질 가능성 증대
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21 Oct, 22:49

* 트럼프 포비아

전일 미국채 10년이 기술적으로 중요하다고 판단한 120일선 4.13%와 200일선인 4.18%를 상향 돌파. 중동 긴장으로 유가가 다소 올랐다고 하나 핵심은 트럼프 당선확률 증가임

미국 정치 전문매체 더힐과 선거 전문 사이트 디시전데스크HQ(DDHQ)의 자체 예측 결과에 따르면, 이날 기준 트럼프 전 대통령이 이번 대선에서 승리할 가능성은 52%로 해리스 부통령(48%)을 앞섬

아직 오차범위 이내라고 하나 과거 힐러리는 여론조사 4% 앞서고도 패배했고, 바이든도 마지막 7% 이상 앞섰으나 3% 정도 차이로 신승

미국대선이 이제 2주 남은 상황에서 트럼프 우세에 따른 채권시장 우려 반영 중. 우리는 기존 자료를 통해 TCJA 현실화에 따른 재정부담만 미국채10년 50bp 상승 재료로 평가

2025년까지 연준의 금리인하가 현기대대로 1년뒤 3.75% 정도까지 낮춰질 경우 미국채10년 중심은 3.8% 내외로 판단되나 트럼프 리스크 감안 50bp 정도까지 상단을 열어둘 필요. 이는 트럼프 포비아 주요타겟이 미국채 4.3% 정도로 판단

전일 아시아 시장부터 꾸준히 올라 11bp 상승한 미국채10년 4.2%는 선제적 반영 영역. 올해 양호한 미국경제 확인 구간에서 4.5%를 넘은 적이 있지만 고금리 피로도와 연준의 금리인하 경로까지 감안해야 할 것

마지막으로 2016년 트럼프 1기는 미국 연방금리가 이제 막 인상을 시작 제로금리를 벗어나는 시점이었던 반면, 지금은 역사적 고도긴축이 마무리되고 금리인하가 이제 시작되는 시점이라는 점에서 2016년과 차이가 존재

이후 참고 자료는 8월 월간보고서 파트 II 'Trump는 채권시장의 숏재료인가?' 를 참고해 주시길 바람

https://tinyurl.com/mr8sem6a
1,517
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20 Oct, 22:25

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 재정비 시간, upside 많지 않을 것 2024.10.21(월)

- 미국경제 호조에도 지속성에 대한 의심은 계속

- 한국은 미국만큼 금리가 오를 이유가 없다

(자료) https://tinyurl.com/bdesm2k4

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14 Oct, 23:32

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.10.15(화)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 시장의 조울증, 높은 정책민감도가 원인

-2024년 미국 통화정책 기대 인하 시점부터 인하폭까지 역대급 변화. 펀더멘탈 인식이
끈적한 물가 & 노랜딩 → 실업률 상승으로 침체 우려 → 다시 양호한 고용개선 급변

-현재도 미국 경제를 두고 ‘No landing vs Hard landing’의 전망이 공존하는 높은 불확실
성 구간. 고용지표 중심 결과에 일희일비하며 미국 경제 예측이 어려워진 이후는 2022년
연준 긴축 이후 정부의 확장재정(sugar high)에 따른 정책민감도 상승에 기인

-향후 펀더멘탈보다 유동성 여건 중요도 높아질 것, 금융환경관련 지표 주목해야

(자료) https://tinyurl.com/4d3kkts7


[글로벌 투자전략-선진국 황수욱] 오늘의 차트: 주목받는 천연가스 기업들

[전기전자/IT부품 양승수] 칼럼의 재해석: 생성형 AI 경쟁, 온디바이스 AI에서 이어진다

(자료) https://tinyurl.com/356wzf8z

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13 Oct, 22:26

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 냉탕과 열탕 사이, 균형이 필요 2024.10.14(월)

- 양호한 미국경제의 열탕, 그래도 금리 더 오를 정도 아닐 것

- 한국 금통위(10월): 중립을 향한 점진적 여정 + WGBI 코멘트

(자료) https://tinyurl.com/45343cuh

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11 Oct, 04:40

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 한국 금통위(10월): 예방적 빅컷, 이후 속도는 예상대로 2024.10.11(금)

- 10월 금통위는 2023년 1월 마지막 인상 이후 21개월만에 금리인하 실시, 통화정책 기조 전환. 예상대로 1명의 동결 소수의견 등장했지만, 추가 인하 가능성 시사

- 내수부진은 인정하지 않아도 성장률 불확실성 증가 및 물가안정 기조 진입을 인정하여 중립 금리를 향한 통화완화 필요성 인정. 그 과정에서 가계부채&부동산 같은 금융안정 점검하면서 점진적으로 인하 실시할 것이라고 강조

- 당사 한국 기준금리 분기별 1차례 인하, 2025년 상반기말 2.75% 기존 전망 유지


(자료) https://tinyurl.com/2fxm5632

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08 Oct, 23:47

당사에서 작년에 작성한 wgbi자료도 참고로 올려드립니다 ^^
1,297
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08 Oct, 23:23

* 한국 WGBI 편입의 함의

- 한국 글로벌 채권지수 편입 결정. 이번 편입관련 쉽지 않을 것이라는 기대(접근성 레벨 2)가 우세했으나 편입 유예기간 1년(중국 case) 이라는 조건으로 편입

- 3조달러 규모의 WGBI 추종 자금 중 한국의 편입비중 2.22%를 감안하면 6~700억 달러에 가까운 자금이 유입 기대(원화 80조원)

- 실제 편입 기간까지 시간이 1년이라는 점에서 효과 지연 우려 거론 될 수 있으나 한국보다 앞서 편입된 국가들 대부분 편입시점부터 외국인 채권 매수세 강화되었다는 점에서 긍정적 평가

- 2025년 국채발행계획 부담을 덜어낼 수 있는 효과 기대. 편입 과정이 서프라이즈라는 긍정적 재료 역할 좀 더 유입될 전망
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06 Oct, 22:28

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 앞서간 기대의 조정, 당분간 주의 2024.10.07(월)

- 연방금리 추가 빅컷은 고사, 내년 상반기 4.0% 아래 힘들어

- 10월 금통위 인하 전망, 그렇지만 재료 소멸 인식 강할 것

(자료) https://tinyurl.com/3m82cean

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29 Sep, 22:29

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 10월: 인하와 앞서간 기대 사이 시간 2024.9.30(월)

대외) 미국 빅컷 단행 이후 예상보다 견조한 지표 확인으로 연내 추가 빅컷 가능성은 낮게 평가하나 2025년 상반기까지 3.75% 연방금리 완화 가능성 증대

- 미국 제조업과 고용지표 일부 부진에도 견조한 성장률과 소비지표 기반 침체 우려 낮아 시장의 2025년 상반기까지 3.50% 연방금리 기대는 과도한 편

- 선제적 완화를 통해 경기연착륙 필요, 2025년 1분기까지는 매 회의 금리인하를 단행할 확률 증대, 연말 미국채10년 3.50% 타겟 커브 스팁 압력 유지될 전망

- 미국 이외 주요국 통화완화 심화, 중국까지 경기부양에 나서면서 침체 위험은 줄었지만 금리 하향안정의 필요성은 높아진 것으로 판단

국내) 10월 인하 가능성 높아진 가운데 연속 인하까지는 아니지만 2025년 상반기 2.75%까지 타겟 금리반등은 매수관점으로 접근 유지

- 국내 수출 기저효과로 반락이 불가피한 상황에서 부진한 내수는 금리인하 필요성 증대, 최근 서울 수도권 집값 상승세 주춤해지면 10월 인하 가능성 증대

- 연속 인하를 단행할 정도의 경기 위축은 아니나 중립금리 수준까지 통화완화 기조는 유지, 최근 확대된 크레딧 스프레드를 활용하는 캐리 투자 유효

- 수급부담은 올해보다 내년에 집중되어 있으나 내년초까지 WGBI 편입 등의 긍정적 재료도 점검, 국고3년 2.8% 내외 기준금리 2.75% 목전까지 채권 비울 수 없어


(자료) https://tinyurl.com/y8k6afak

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

22 Sep, 22:35

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 각자도생, 그래도 내리막길 2024.9.23(월)

- 미국의 빅컷에도 주요국 통화정책 각자 행보 중

- 국내 시장금리 다시 바닥 인식 속 10월 금리인하 실시 주목

(자료) https://tinyurl.com/mr367646

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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

18 Sep, 22:53

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 미국 FOMC(9월): 예방적 빅컷, 이후 속도는 예상대로 2024.9.19(목)

- FOMC 박빙 전망 속 9월 50bp 빅컷 인하 단행. 당사는 연내 75bp 전망에서 남은 추가 25bp 2번을 더한 100bp 인하 전망 수정. 내년은 100bp 인하 연방금리 3.50%

- 9월 빅컷의 함의는 미국경제 침체 우려보다는 고용지표 둔화의 예방적 성격이라는 점 강조. 이를 기반 연내 125bp 인하까지 앞서간 시장기대를 통제하고, 2026년까지 터미널레이트 기존 3.25%→3.00%로 25bp 하향조정에 그쳐

- 앞서간 시장기대 조정으로 미국채10년 3.7%대 반등했지만, 트럼프 당선이 아닌 이상 연내 4%대 반등 쉽지 않은 환경. 내년 상반기 3.5% 하회 타겟 매수관점 유지


(자료) https://tinyurl.com/efrs79ay

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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

18 Sep, 20:21

9월 FOMC 결정 함의 -메리츠 윤여삼 -

빅컷 서프라이즈에도 불구 올해 남은 회의와 내년까지 인하 속도는 점진적. 2025년까지 3.5% 상단, 2026년 3.0% 상단 정도는 애초 터미널 레이트 기대에서 크게 어긋나지 않는 속도

그럼에도 이번 빅컷의 함의는 시장의 연내 125BP 기대는 과도하지만 최근 둔화가 명확해진 고용지표에 대한 예방적 인하 성격이 강함

때문에 올해 금리 인하 점도표가 9vs10으로 75bp와 100bp 사이로 나눠짐. 중요한 것은 2026년까지 터미널 레이트 예상치 3%내외가 결정되었다는 점이 중요

이를 기반 미국채10년 3.7%까지 반등 우리는 기존 제시한 상단 3.8% 정도 수준에서 내년 상반기 3% 초반까지 안정화 전망 유지. 커브 역시 추가 스팁 압력 유지될 것으로 전망
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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

11 Sep, 23:16

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.9.12(목)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 미국채 10-2년, 50bp이상부터 두려워하라

-경기침체 신호로 유명한 장단기금리차 역전, 2022년 하반기부터 26개월 지속되다가
8월 고용지표 확인 이후 정상화. 1년내 미국 연방금리 225bp 인하 기대 반영 단기급락

-장단기금리차 역전이 이번에는 맞지 않는다면 평가에도 불구 무리한 긴축의 부작용 우려는 높은 편.
경기침체는 금리역전 시작점이 아닌 역전이 해소되고 정상화가 진행될 때부터 주의 구간.
금리를 낮춰야 할 이유가 있고, 속도가 중요하다는 판단

-미국 침체가 아니고 중립금리 지킬 경우 10-2년 스프레드는 50bp 내외를 지킬 것

(자료) https://tinyurl.com/ydufja76


[경제분석 이승훈] 오늘의 차트: 최근 국제유가 하락 배경과 향후 방향 점검

[투자전략/시황 RA 이상현] 칼럼의 재해석: AST SpaceMobile 5월 파트너십 발표 이후 급등

(자료) https://tinyurl.com/pnmacu6n

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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

08 Sep, 22:52

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 전술적 매도보다 전략적 매수가 중요 2024.9.9(월)

- 우리는 미국 9월 25bp, 연내 75bp 인하 '기존 전망' 유지

- 국내 채권시장 부담요인 부각에서 싸게 살 기회 많지 않아

(자료) https://tinyurl.com/26wmsnkj

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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

30 Aug, 00:20

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 9월: 이제 밀림? 그럼 사자 2024.8.30(금)


대외) 미국 경기침체 논란 과도, 9월 FOMC는 25bp 연내 3차례 75bp 인하 전망 유지. 이를 기반 미국채10년 9월까지 3.8% 하단 4%대 반등 가능

- 8월 초 불거진 미국발 경기침체 논란 일시적 변동성 확대되었으나 이후 주요 지표결과나 금융시장 재반등을 통해 미국채10년 3.8% 단기바닥 확인

- 잭슨홀 컨퍼런스에서 파월 물가보다 경기까지 균형있는 통화정책 기조 전환 선언, 연내 3번의 회의 모두 인하 실시 내년까지 3.75% 내외 금리인하 단행할 것

- 미국 고용지표와 향후 성장률 전망 민감도 확인하면서, 연말 미국채10년 3.8% 중심라인 하향. 2025년 상반기 3.5% 타겟으로 매수관점 접근


국내) 10월 인하전망 유지하지만 금융안정 측면에서 불확실성 확대 + 2025년 국채발행계획 부담으로 단기 반등 구간, 그럼에도 ‘밀림 사자’는 유효

- 국내 경기와 물가는 금리인하에 문제가 되지 않을 정도로 안정된 점은 한은도 인정. 다만 수도권 부동산 상승과 가계부채 급증으로 금리인하 신중론 유지

- 10월까지 수도권 집값 안정되지 못하면 인하 쉽지 않을 수 있으나 연내 1차례 정도는 실시한다는 것을 전제로 2025년 상반기까지 2.75% 타겟 채권 운용

- 국내 타이트했던 수급여건이 2025년 국고발행 계획으로 부담 증대, 순증 34조원+원화표시 외평채 불확실성에도 국고10년 3.2% 내외 반등 정도 예상

(자료) https://tinyurl.com/4wnkd3xa

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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

28 Aug, 23:00

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.8.29(목)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 침체가 아니지만, 침체가 온다면 금리는…

- 8월초 불거진 경기침체 논란 및 금융시장 변동성 확대는 잦아들고 있지만, 여전히 안심하지 못하는 시장. 9월 연준의 빅컷 필요성 강조하는 목소리 여전히 높은 편

- 우리는 2025년까지 경기침체 가능성 낮게 평가하고 있어, 2025년말 연방금리 3.75%, 2026년 3.25% 정도를 가이드라인 판단. 그렇지만 예상과 달리 침체가 발생할 경우 미국 연방금리 1% 내외로 낮춰질 가능성 경험적으로 존재

- 경기침체시 한국 기준금리는 중립금리보다 150bp 낮은 1.25%까지 낮춰질 것으로 전망

(자료) https://tinyurl.com/yeykctna


[선진국 투자전략 황수욱] 오늘의 차트: 홈빌더 기업들, 앞으로도 잘 갈까

[경제분석 이승훈] 칼럼의 재해석: 해리스 경제정책에 대한 비판


(자료) https://tinyurl.com/mtrnms8s

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메리츠 윤여삼 채권/자산 이야기

27 Aug, 05:36

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 2025년 국채발행계획 30조원=장기금리 30bp 이내 충격 2024.8.27(화)

- 2025년 정부예산안과 동시에 국채발행계획 발표, 예상했던 숫자보다 표면 발행 43조원 순발행 34조원 수준 급증. 채권시장 깜짝 국고발행으로 공급우려 증대

- 원인은 공자기금(외평기금) 활용분 20조원 이상 금액을 환수하기 위한 목적이 적자국채 발행의 상당부분 차지. 실제 정부지출은 3.2%로 축소, 재정적자도 줄이는 등 기존 세수부족 활용 기금 환원이 목적이라는 점에서 경기개선 부담은 제한적

- 재정 1조원당 장기금리 1bp 부담을 적용할 경우 30bp이나 그보다 적은 부담 추정


(자료) https://tinyurl.com/3cjfevmb

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