[한화투자증권 Global S&T] 시황 & 차트

미국 기업 리더와 임직원, 21년 이후 최대 내부자 매도 기록중

- 긍정적인 실적 가이던스를 발표하면서도, 내부자 매도는 2021년 이후 최대치 기록중

- 워렌버핏의 Apple, Bank of America 주식 매각부터, Nvidia의 젠슨황의 매도 포함

- 지난 7월 내부자 매도지수가 마지막 상승했을때가 S&P500 지수가 큰 폭으로 하락하는 전조이기도 했음.

HSBC, Poking the Bears

- 글로벌 증시는 사상최고치를 경신했고, 하이일드 및 이머징국가 스프레드는 좁혀지고 있음. 3분기 미국 GDP 성장률이 3% 이상일 것이라는 전망도 나오고 있음.

- 대부분의 고객들은 Bearish한 뷰를 갖고 있진 않았지만 신중한 편이었음. 그 이유는 1) GDI와 GDP의 괴리, 2) 메가캡에 수익이 집중됨, 3) 저축률이 낮아 위험에 처한 미국 소비자 지출, 4) 이미 마이너스 수준에 이른 것으로 추정되는 급여, 5) 지나치게 높은 기업 실적 기대치 때문이었으나, US National accounts data 수정으로 이러한 약세 논리는 대부분 사라지기 시작함.

- 단기적으로 낮아진 미국 기업 실적 기대치는 증시의 추가 상승 여건을 조성하고 있다고 생각하며, 오히려 대선이후 상당한 규모의 랠리는 점차 소멸되고 있다고 생각하고 있음.

- 그래도 현재 우리는 미국 주식과 시크리컬에 대해 Overweight 뷰를 갖고 있고, 미국채에 대해서는 반대의 생각을 갖고 있음. 이는 결국 미달러의 추가 강세를 이끌수 있다고 보고 있으며, 이로인한 엔화 약세로 일본 중시도 전략적 롱포지션을 구축할 필요가 있다고 판단함.

GS, China Real Estates, 2025 Outlook: Bottoming in sight

- 현재 경기 침체 5년차에 접어든 중국 부동산 산업에 대한 전망을 세가지로 요약하면

1) 지난 몇주간 중국에서 발표한 완화책에 힘입어 주택 시장의 하락세가 마침내 변곡점을 맞이함. 중국 정부는 이번 정책 완화의 핵심 목표로 부동산 가격 안정을 분명하게 설정했기에, 이번 조치는 이전의 단편적인 완화조치와 다르다 생각.

2) 이번 대책에서 정부가 기 분양된 주택의 준공 리스크를 최소화하고 분양 가능 재고를 줄이는 것 이상으로 재고 감축 노력을 기울이겠다고 한 것은 경기침체 이후 처음임. 지자체 특별채권발행을 통해 문제를 해결할 계획임. 다만, 시장이 아러한 심각한 재고 오버행과 총 부채를 해결할 가능성은 낮다고 보기에, 부동산 가격이 20~25% 이상 하락할 위험에 처해 있다고 판단함. 그래도 정부가 점진적으로 주택 공급을 확대하면 향후 몇년동안 주택시장 안정화될 가능성은 훨씬 높아짐.

3) 2025~2027년 정부가 8조위안에 달하는 추가 재정 지원한다면, 2025년 하반기부터 부동산 가격이 안정화되고 2027년에는 ASP가 전년대비 2% 상승할 것으로 보고, 부동산 신규거래는 2028년부터 안정화될 것으로 봄. 다만, 추가재정 지원이 예상보다 낮다면 부동산 시장 침체가 3년더 장기화 될 수 있다고 생가가함.

- 주목해야 할 주요 포인트 1) 10월 말~11월 초에 발표될 재정 부양책과 지방 정부의 주택 재고 감소에 사용될 금액에 대한 세부 사항, 2) 거래량 회복의 지속 가능성을 가늠할 수 있는 신규 주택 검색 수요 지수, 3) 1선 도시의 ASP. 1선 도시의 ASP는 펀더멘털이 강하고 주식 시장 성과와 긍정적인 상관관계가 있다는 점을 고려할 때 중국의 다른 지역보다 더 빨리 회복될 것으로 예상

GS, Reflation Divergence: US Exceptionalism Continues

- 지난주 위험선호 지수가 7월 이후 최고치로 마감하고 미국 증시가 사상 최고치를 경신하는 모습을 보였으나, 대부부의 국가들은 올해 상승은 했지만 여전히 5년전 고점 대비 하락한 상태를 보이고 있음.

- 최근 미국 증시의 강세는 양호한 매크로 데이터에 힘입은 바가 큼. 10월 초부터 미국의 매크로 서프라이즈가 긍정적으로 바꼈으나, 다른 주요 선진국들은 대체로 부정적인 추세롤 보이면서 대조를이뤘음.

- 10월의 미국 시장 상승은 인플레이션 기대치 상승과 함께 경기사이클 섹터들의 아웃퍼폼등 리플레이션 배경과 일치함. 반면 유럽과 일본은 금리는 시장 인플레이션은 상승했지만, 방어섹터들이 경기사이클 섹터를 아웃퍼폼했음.

- 여전히 미국 증시로는 자금 유입이 지속되고 있고, 소형주에 대한 포지션 역시 증가하는 등 긍정적인 센티먼트도 유지되고 있기에, 우리는 3개월/12개월 구간동안 미국 주식에 대해 Overweight율 유지함.

MS,  Copper, China and Concentrates

- 현재 구리 시장에는 3가지 주요 테마가 있음. 1) 중국 부양책, 2) 가격반등이 수요 파괴로 이어질지에 대한 여부, 3) TCRC협상이 어떻게 진행될지에 대한 여부에 따라 공급과 가격에 영향을 주게 될 것임.

- 중국의 경기 부양책은 다른 모든것이 동일하다면 구리에 긍정적임. 부동산은 여전한 걸림돌이 될 것으로 보이나, 내수 소비의 반전은 호재로 작용하게 될 것임. 다만, 여전히 중국에 직격탄을 줄 수 있는 미국 대선과 이후 무역정책은 리스크로 작용할 수 있음.

- 너무 빠른 가격 상승은 수요 둔화를 야기할 수 있음. 중국내 수요 둔화가 있었지만, 이는 수요 파괴가 아닌 매수자들의 파업이었고, 수요는 반등한 모습을 보여줌. 현시점에서 가격 반등은 충분히 나올수 있지만 사상최고치르 다시 뚫는것은 어려울 것.

- 25년 연간 처리비용은 사상 최저치를 기록할 것으로 보임. 025년 TC 협상이 진행 중이며, 현물과 2024년 연간 TC의 차이는 큰 폭의 조정이 있을 것. 최근 프리포트의 만야르 제련소에서 발생한 화재로 인해 수출용 정광이 더 많이 확보될 수 있고, 코브레 파나마의 재가동에 대한 전망이 엇갈리는 등 여러 가지 변동 요소가 있어 2025년 TC는 사상 최저치인 $30/t로 예상

- 현 시점에서 구리 전망은 여전히 긍정적이며, 연말까지 재고 소진과 중국의 경기 부양책으로 가격이 $10,100/t까지 반등할 것으로 예상. 그러나 중국에서 추가 부양책이 나오지 않는 한 사상 최고치 복귀는 더 어려워 보이며, 심리가 펀더멘털보다 앞서간다면 수요 파괴에 대한 의문이 다시 제기될 가능성 높음

<한화투자증권 Global S&T 이효민 - 2024/10/23>
텔레그램: https://t.me/hyottchart
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※ 대표 지수
S&P -0.1%, Nasdaq +0.2%, Dow -0.0%, Russell -0.4%, 2yr T-Yield 4.03(Up), 10yr T-Yield 4.21(Up), Dollar Index 104.08(Up), Gold $2,747(Up). WTI Crude 71.32(Up)​
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※ Sector
- Outperform: Staples +0.6%, Energy +0.2%, Real Estates +0.2%, Communication +0.1%, Tech -0.1%
- Underperform: Industrials -1.2%, Materials -0.9%, Discretionary -0.4%, Utiliites -0.4%, Financials -0.2%, Healthcare -0.2%
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※ 대표 관심 지수
- 반도체지수(SOX Index) -0.5%
- S&P500 동일가중(RSP) -0.5%
- 글로벌리튬지수(SOLLIT) +0,4%
- 미국테크Top10지수(IUST10) +0.4%
- 글로벌 혁신 블루칩 Top 10 -0.1%
- 중국 ADR Goldmen Dragon China Index +0.9%
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​<Macro>
▶️ SNAPSHOT: 이란 대사관이 이스라엘 총리 암살시도에 연루됨 + 네타냐후, 이란 대응 관련 협의 예정 + 리치몬드 연준 제조업 부진하나 예상치는 상회 + IMF, 미국 성장률 전망치 상향, but 중국은 하향 + JPM CEO Dimon, 해리스 편 + GM, 실적 호조
⇒ 증시 혼조, 채권 하락, 원유 상승, 달러 상승
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※ 중요 인사들의 발언
· ECB 총재 Lagarde, 물가 수치들은 긍정적, 적잘한 디스인플레이션 경로에 위치하고 있음. 모든 물가 상승률이 2%로 복귀할 필요는 없으며, 현재 서비스 부문 물가는 크게 둔화되지 않았기에, 점진적인 금리인하가 적절.
· (NY Times) JPMorgan의 CEO Jamie Dimon, 개인적으로 민주당 해리스를 지지하며 해리스 행정부에서 재무장관 역할을 고려하고 있지만, 트럼프 승리시 기업 및 측근들에게 보복할 것을 우려해 입장을 공개적으로 밝히지 않고 있음.
· TSMC, Tech Insights의 분석결과, 자사 칩 중 하나가 화웨이 기기에 탑재되어 있었다고 미국에 통보.
· 영국 총리 Reeves, 공평한 경쟁의 장을 마련하기 위해 Amazon과 같은 대기업을 대상으로 하는 현행 사업 요금 체계를 변경할 것
· BOE의 Greene, 금리인하는 신중하고 점진적으로 이루어져야함.
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※ Market Implied Fed Rate Cut Pricing
· 11월 23bp (전일 24bp), 12월 42bps (전일 44bps), 1월 59bp (전일 62bps)
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※ 원자재 뉴스
· 유가는 이스라엘/이란에 대한 지정학적 이슈가 다시 부각되면서 상승 마감.
· Private inventory data (bbls): Crude +1.6mln (exp. +0.3mln), Distillate -1.5mln (exp. -1.7mln), Gasoline -2mln (exp. -1.2mln), Cushing -0.2mln.
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※ 지정학적 이슈
· 이스라엘 채널 12, 이스라엘 군대가 이란을 공격할 준비를 마쳤으며, 수일 내에 공격할 것으로 보임.
· 네타냐후 총리, 내각 장관들과 이란에 대한 공격 관련 협의를 가질 예정.
· 이란 대사관 관리들이 이번 네타냐후 암살시도에 관여했음.(사우디 방송)
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※ 개별 주식
· General Motors (GM) +9.8%: 24년 전기차 생산 및 수익성 목표 달성이 순조롭게 진행중. 가이던스 상향조정.
· RTX (RTX) -0.3%: 예상치 상회한 실적 발표. 가이던스 상향조정 했으나, Capex 가이던스는 부진.
· 3M Company (MMM) -2.3%: 예상치 상회한 실적 발표.
· GE Aerospace (GE) -9.1%: 내년 GE9X 엔진 인도를 늘릴 것이나, 예상보다 늦은 속도 언급. 실적은 예상치를 상회했고, 가이던스 역시 시장 기대치 상회에도 하락 마감.
· Lockheed Martin(LMT) -6.1%: 3Q 매출은 예상치를 하회, EPS는 상회한 실적 발표 이후 하락 마감.
· Philip Morris International (PM) +10.5%: 예상치 상회한 실적 발표. 배당금 3.8%로 인상.
· Verizon Communication (VZ) -5.0%: 예상치 하회한 매출, EPS는 상회. FY24가이던스는 유지.
· Norfolk Southern (NSC) +4.9%: 매출과 순이익 모두 예상치 상회
· Danaher (DHR) -4.0%: 예상치 상회한 실적 발표. 다만, 비일반 회계기준 핵심 매출은 YoY 한자릿수 감소할 것으로 예상.
· Cherwin-Williams (SHW) -5.3%: EPS와 매출 모두 시장 기대치 하회.
· Cheesecake Factory (CAKE) -1.0%: Activist 펀드 JCP, CAKE를 세 개의 소규모 브랜드로 분사 촉구중.
· Frist Solar (FSLR) +2.6%: Citi에서 투자의견 상향조정. 민주당 승리시 가장 급격한 회복을 이끌수 있고, 공화당 승리시에도 관세가 높아져 장기적인 회복을 가져올 가능성이 높음.
· Coherent (COHR) -1.7%: Rosenblatt에서 투자의견 하향조정. 다만, 장기적인 AI 승자는 될 것이기에 3년을 내다보는 투자자에게는 좋은 주식이라 언급.
· Altair Engineering (ALTR) +8.2%: 매각에 관심을 보이는 곳들이 생기고 있음.
· Five9(FIVN) -2.5%: Activist 펀드 Legion Partners로 부터 비용과 이사회 지위에 대한 압박을 받기 시작.
· Goldman Sachs(GS) +0.1%: 신용카드 사업과 관련하여 CFPB 벌금에 직면.

MS, Wilson, 시크리컬 유지 필요

- 시크리컬 섹터내 퀄리티 종목들에 대해 포지션을 유지 필요. 콜을 한 후, 지난 2주간 금융업은 S&P500을 가장 아웃퍼폼. 긍정적인 실적과 자본시장 활동의 가속화는 2025년까지 모멘텀이 유지 예상, 기관 투자자들은 비어있는 포지션을 담아야하기에 추가 상승이 계속 나올 것.

- 현재까지 3분기 실적 시즌은  EPS 상회/ 미달에 따라 상대적 평가가 다르게 나오고 있고, 특히 EPS 상회시 더 큰 폭의 상승을 함. 이는 지난 3개월동안 EPS 추정치가 하락을 하면서 현재 주식을 보는 눈높이가 낮아졌고, 이를 해소한 기업들에게 보상을 준다는 의미임. 실적시즌을 앞두고 하향조정을 주도한 섹터들은 시크리컬 섹터임(Industrials, Materials, Energy, 일부 소비재). 그렇기에 이러한 실적시즌은 시크리컬에게 오히려 긍정적으로 작용하게 될 것.

- 특히 금융섹터는 이번 실적시즌에 BM대비 더 큰 EPS 서프라이즈, 매출 서프라이즈로 주가 반응이 아웃퍼폼한 유일한 섹터임.

- 3분기 실적 예상치가 낮아지면서 24년 실적 컨센서스 추정치는 현재 $239에 수렴중. 25년 컨센서스 추정치도 최근 더 낮아졌지만, 계절적 추세가 유지시, 연말까지 어느정도 안정화될 것.

- 차트에서 보이는 바와 같이 계절성을 크게 상회하고 있는 부분은 9~10월 계절적 변동성을 증시가 잘 버틴 이유를 설명되며, 연말까지 안정세를 보일 것을 예상하게 함.

- 소프트웨어와 테크 하드웨어들은 실적 수정치가 강세를 보이며 실적 회복 기대가 생김. 다만, 반도체 관련 실적 수정치는 가격대비 약세를 보이고, 산업내 차이가 가장 큰 산업 중 하나였음. 이는 현재 반도체 보다 소프트웨어로 현재 시장의 선호도가 올라왔음을 보여줌.

- 주요 리스크로는 1)최근 백엔드 금리가 상승하고 있고 미국 달러가 강세를 보이고 있는데, 이는 유동성에 역풍이 될수 있으며, 2) 트럼프의 승리가 선반영되었다는 부분, 3) 해리스 승리시 리더십 반전등이 있음.

<한화투자증권 Global S&T 이효민 - 2024/10/22>
텔레그램: https://t.me/hyottchart
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※ 대표 지수
S&P -0.2%, Nasdaq +0.3%, Dow -0.8%, Russell -1.6%, 2yr T-Yield 4.03(Up), 10yr T-Yield 4.20(Up), Dollar Index 103.97(Up), Gold $2,719(Down). WTI Crude 70.56(Up)​
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※ Sector
- Outperform: Tech +0.5%
- Underperform: Real Estates -2.1%, Healthcare -1.2%, Staples -0.8%, Financials -0.8%, Discretionary -0.8%, Materials -0.8%, Communication -0.4%, Utilites -0.4%, Industrials -0.4%, Energy -0.3%
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※ 대표 관심 지수
- 반도체지수(SOX Index) +0.1%
- S&P500 동일가중(RSP) -0.9%
- 글로벌리튬지수(SOLLIT) -0.6%
- 미국테크Top10지수(IUST10) +1.0%
- 글로벌 혁신 블루칩 Top 10 +0.6%
- 중국 ADR Goldmen Dragon China Index -0.8%
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​<Macro>
▶️ SNAPSHOT: FED의 Logan, 점진전 금리 인하 재차 강조 + Kashkari, 향후 몇 분기동안 완만한 인하 예상 + US Leading Index, 예상보다 큰 폭의 하락 + PBOC, 1yr & 5yr 금리 25bp 인하 + 트럼프, 여론조사 지지율 모멘텀 유지 + Boeing, 노조와 잠정 합의
⇒ 증시 혼조, 채권 하락, 원유 상승, 달러 상승
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※ 중요 인사들의 발언
· 달라스 FED 총재 Lorie Logan, 현재 경제는 강하고 안정적이나, 고용시장 하방 위험과 인플레이션 우려 여전, 점진적인 금리인하가 필요. 자금 시장 유동성 여전히 풍부히며, 머니마켓 금리가 지급 준비율을 약간 상회할 것으로 기대.
· 미니애폴리스 FED 총재 Neel Kashkari, 예산 적자가 증가하면 마진 금리가 더 높아지게 될 것. 인플레이션의 원인은 노동시장이 안리ㅏ 이민정책이 노동시장 판도에 영향을 미친다는 것임. 관세 자체가 지속적인 인플레이션으로 이어져서는 안됨. 빠른 노동시장 약화는 금리인하속도를 빠르게 하겠지만, 탄력성 있는 회복은 중립금리를 더 높아지게 할 것. 초과저축은 상당히 소진되었을 것으로 판단되며, 물가안정을 위한 통화정책은 인플레이션을 고정하는데에 있음.
· 캔자스시티 FED 총재 Jeffrey Schmid, 현재 정책 수준은 과도한 수준이 아님. 고용시장도 정상화 국면에 있기에, 신중하되 꾸준한 기준금리인하 필요.
· 미국 범무부, 국가 안보 위험을 이유로 중국, 러시아, 이란에게 미국의 민감한 데이터 대량 판매를 금지할 것을 제안
· 미국 상무부, 중국, 이집트, 파키스탄, UAE를 대상으로 미국 국가안보 이익과 외교정책에 반하는 행위를 한 26개 단체를 거래 제한 기업목록에 추가.
· PBOC, 월요일에 증권사, 펀드, 보험사가 참여하는 CNY 50B 규모의 첫 스왑 거래를 실시
· 인도 RBI, 경제활동지수가 25년까지 GDP 성장률 6.8%로 전망하며, 하반기에 식품 인플레이션이 완화될 것이라 언급.
· BOE의 Greene, 소비에 대한 리스크와 인플레이션 영향을 고려할때 신중하고 점진적인 통화 완화가 필요.
· ECB의 Kazaks, Kazimir, 디스인플레이션 속도가 확인되면 ECB 완화사이클 지속할 수있을 것.
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※ Market Implied Fed Rate Cut Pricing
· 11월 22bp (전일 24bp), 12월 41bps (전일 44bps), 1월 58bp (전일 62bps)
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​※ 미국 9월 Housing Starts 1354k vs 예상 1350k, 이전 1356k
· 9월 건축 허가 2.9% 감소. 단독 주택 착공건수는 2.7% 증가.
· 10월에는 허리케인 영향으로 착공건수가 급격히 감소할 가능성이 있음. 현재 모기지 금리 3.9%로 시장 금리보다 훨씬 낮기에, 조금씩 회복을 보일 것으로 기대.
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※ 원자재 뉴스
· 유가, 이스라엘의 이란에 대한 대응을 기다리는 투자자들의 관망세가 이어지면서, 지난주 큰 폭 급락후 소폭 반등 마감.
· ICSG, 2024년 8월 세계 Refined Copper 시장이 54k의 과잉 공급을 기록.
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※ 지정학적 이슈
· 이스라엘, 정부인사들에 대한 표적 공격에 대해 헤즈볼라에 경고 전달.
· 이스라엘, 시리아 지역 공습으로 헤즈볼라 부대 책임자 사망. 시리아, 이스라엘의 공격에 민간인들이 사망했다고 경고
· 이스라엘, 곧 이란에 대한 매우 큰 공격이 이루어질 것이고, 이란 도한 이에대해 강력히 대응하게 될 것이라 언급.
· 러시아, 푸틴과 UAE 대통령간의 비공식 회담이 자정까지 이어졌음. 북한은 러시아의 가까운 이웃이자 파트너이며, 모든 분야에서 관계를 발전시키고 있음.

※ 개별 주식
· Boeing(BA) +3.1%: 기계공 노조들과 잠정 합의에 도다.ㄹ 더큰 임금 인상과 일회성 보너스를 지급하기로 결정.
· Spirit Airlines (SAVE) +53%: 신용카드 처리업체와 25년 어음 기한 연장에 합의.
· Kenvue(KVUE) +5.5%: 행동주의 펀드 Starboard Value, 상당한 규모의 지분을 인수
· Cigna (CI) -4.7%: 작년에 논의가 끝난후, Humana(HUM) -2.5%와의 합병 협상을 재개
· Walt Disney(DIS) -0.7%: 이사회, 25년 1월 2일부로 James Gorman을 회장으로 임명. 26논 초에 차기 CEO를 발표할 계획
· ASML (ASML) -1.3%: Berstein에서 목표주가 하향조정, 투자의견은 아웃퍼폼 유지. EUV 리소그래피 추진과 보다 보수적인 중국 전망을 반영하여 매출 및 마진 추정치를 크게 하향조정.
· United Parcel Services(UPS) -3.4%: Barclays, 여전히 약한 소포배달 수요와 Amazon(AMZN) +0.0%, FedEx(FDX) -2.0%과의 경쟁 심화와 제한적인 배당금 증가등이 UPS 주식에 압박을 줄 것이라 언급하며 투자의견 하향조정.
· Sirius XM(SIRI) -1.6%: 버크셔에서 지분을 더욱 추가하여 현재 약 32.5%의 지분을 보유하게 됨.
· Qualcomm(QCOM) -1.1%: JPMorgan, 2분기 가이던스 대비 실망스러울 것으로 예측하며 "Negative Catalyst Watch"에 이 종목을 추가.
· Dell Technologies(DELL) -0.6%: 기존 인프라 회복이 마진율 상승을 이끌고 있으며, 수주잔과 확대로 견고한 수요 파이프라인에 대한 가시성이 높아졌다고 JPM에서 언급.
· 반도체 업체들: WSJ, 투자자들이 중국의 엄청난 생산량 증가가 메모리 칩 시장의 회복을 저해할 수 있다고 우려. Micron(MU) -1.9%

GS, Weekend Cross-Asset Dislocations

- 지난 15년중 가장 큰 폭의 실적 시즌 변동이 빈번히 발생중. 지난 분기 S&P500 종목의 12%가 실적발표일에 +/- 10% 이상 움직이며 이전 평균의 2배 수준으로 움직임. 이는 2024년이 "Stock Picking Year"임을 다시한번 상기시키고 있음.

- 지난 6주동안 S&P500 기업들에 대한 컨센서스 추정치는 전체적으로 하락. 이러한 조정시기를 고려하면 대형 테크주들과 AI 관련 하드웨어들이 실적 발표시 변동성이 커질 수 있음.(10월 마지막 주와 추수감사절 전 주)

- SPX에 대한 변동성의 움직임은 선거 변동성은 감소했고, AI 실적에 대한 변동성은 증가했음. 선거 시기에 대한 변동성 기대치는 선거 당일 +/- 1.8%수준의 움직임을 예상하고 있으나, 11/21일 대형 AI 하드웨어업체들의 실적 발표를 제외한다면, 전반적으로 옵션가격은 완화되었음.

- 원유 상승 비대칭은 여전함. 향후 3개월래 공급이슈로 인한 유가 상승을 기대하고 있으며, 중국에 대해서도 상승 비대칭성을 가격에 책정하고 있음. 지난주 중국 증시 하락에도 불구하고 FXI 옵션 콜매수 수요는 풋 대비 상당히 높은 수준을 유지중.

- SPX에 대한 투자자들의 포지션 강화, 선물/스왑/옵션을 통한 레버리지 수요 강세도 여전하면서 펀딩 스프레드는 수년래 최고치 기록, 이는 단기적 강세를 시사하기에, 이번 실적 시즌에는 평소보다 높은 수준의 안도랠리가 나타날 가능성이 큼.

- 금융섹터에 대한 투자자들의 관심은 증가했으나, 포지셔닝은 거의 없음, 결국 바젤 3 엔드게임을 기다리고 있는 것으로 보이는데, 발생시 이는 금융섹터가 여전히 디스카운트가 되었다는 점에서 상승 비대칭의 여지가 남아있게 만듬.

GS, Equal Weighted > Market Cap Weighted in S&P 500

- GS는 절대밸류에이션과 주식시장 집중도, 경기 수축 빈도, 기업 수익성, 이자율등 다섯가지 변수의 함수로 모델링했을때, S&P500은 향후 10년동안 연간 3% 수익률, 실질 기준 약 1% 상승을 기록할 것으로 예상.

- 현재 100년래 최고수준에 근접한 시장 집중도를 변수에서 제외하면 예측치는 더 높아지긴하지만, 이는 벨류에이션 이외에도 성장과도 관련이 있기 때문에 중요하다가 봄.

- 현재의 집중도가 너무 높기때문에 향후 10년간 주식시장에서는 동일가중 S&P500(SPW)가 SPX를 연평균 200~800BP 정도 초과 수익을 보여줄 가능성이 높다고 보고 있음.

<한화투자증권 Global S&T 이효민 - 2024/10/21>
텔레그램: https://t.me/hyottchart
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※ 대표 지수 (주간)
S&P +0.9%, Nasdaq +0.2%, Dow +0.9%, Russell +2.0%, 2yr T-Yield 3.94(Down), 10yr T-Yield 4.08(Down), Dollar Index 103.49(Up), Gold $2,721(Up). WTI Crude 69.22(Down)​
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※ Sector (주간)
- Outperform: Utilities +3.4%, Real Estates +3.0%, Financials +2.4%, Materials +1.8%, Discretionary +1.5%, Communication +0.9%
- Underperform: Energy -2.7%, Healthcare -0.5%, Tech +0.0%, Industrials +0.6%, Staples +0.7%
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※ 대표 관심 지수 (주간)
- 반도체지수(SOX Index) -2.4%
- S&P500 동일가중(RSP) +1.1%
- 글로벌리튬지수(SOLLIT) -3.2%
- 미국테크Top10지수(IUST10) +1.0%
- 글로벌 혁신 블루칩 Top 10 +0.9%
- 중국 ADR Goldmen Dragon China Index -7.7%
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​<Macro>
▶️ SNAPSHOT: Bostic, 매파적 기조 유지 및 중립정책 금리 3~3.5% 전망 + 미국 건축허가건수 약세 + Netflix, 어닝 서프라이즈 + 예상보다 높은 일본 CPI +영국 소매판매 상승 + 아이폰 16 중국내 판매 긍정적
⇒ 증시 상승, 채권 상승, 원유 하락, 달러 하락
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※ 중요 인사들의 발언
· 애틀랜타 FED 총재 Raphael Bostic, 리스크가 변했기 때문에 연준은 정책 금리를 다시 재조정할 필요가 있고, 중립 정책 금리는 3~3.5% 범위라고 언급. (9/23에 3~3.25% 언급했는데 이보다 상승). 여전히 인플레이션 불확실성이 많았기에, 경계를 늦춰선 안된다고 경고.
· IAM노조, Boeing과의 협상과 관련해 4년에 걸쳐 35%의 일반 임금 인상과 보잉 근로자들에 대한 $7k 일회성 보너스가 포함됨. 또한 Boeing은 비핵심 저성과 사업부를 정리하면서 필요한 현금을 확보할 수 있는 자산 매각을 모색하고 있으며, 미군용 감시 장비를 만드는 소규모 방산 자회사를 매각하기로 합의
· 트럼프, WSJ와의 인터뷰에서 중국이 대만 침공시 관세를 150~200% 부과할 계획. 시진핑은 자신과 좋은 유대관계를 갖고 있기 때문에 침공하지 않을 것. 또한 러시아 우크라이나 침공 역시 자신이 집권했다면 일어나지 않았을 것.
· S&P, 영국의 신용등급을 'AA, 전망 안정적'으로, 피치는 스웨덴의 신용등급을 'AAA, 전망 안정적'으로 확인. 이탈리아의 등급 전망은 BBB로, 전망을 '안정적'에서 '긍정적'으로 조정
· GS Prme, 헷지펀드들이 4개월래 가장 빠른 속도로 미국 주식을 매입중, 개별 종목에 대한 수급 규모는 21년 12월 이후 최고 수준. 미국 테크섹터로도 5개월래 가장 빠른 속도로 매입중.
· 인도 RBI 총재, 현단계에서 금리인하는 매우 위험하기에, 글로벌 완화정책 물결에 서둘러 동참할 생각은 없음. 인플레이션은 점짐적 완화를 하고 있으나, 현재 물가 압력을 계속 경계해야하는 상황이라고 언급
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※ Market Implied Fed Rate Cut Pricing
· 11월 24bp (전일 23bp), 12월 44bps (전일 43bps), 1월 62bp (전일 61bps)
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​※ 미국 9월 Housing Starts 1354k vs 예상 1350k, 이전 1356k
· 9월 건축 허가 2.9% 감소. 단독 주택 착공건수는 2.7% 증가.
· 10월에는 허리케인 영향으로 착공건수가 급격히 감소할 가능성이 있음. 현재 모기지 금리 3.9%로 시장 금리보다 훨씬 낮기에, 조금씩 회복을 보일 것으로 기대.

※ 원자재 뉴스
· Shell(SHEL LN), 싱가포르 쉘 에너지 및 화학공원 파이프라인에서 석유 누출이 발생, 비상 대응 전문가 가동중.
· Turkmenistan, 이라크와 매일 20M 가스 공급하는 계약 체결.
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※ 지정학적 이슈
· 이스라엘 네타냐후 총리, 자신의 집을 겨냥한 드론공격은 중대한 실수 임. 사상자는 없었음.
· 네타냐후, 트럼프와의 통화에서 미국의 얘기를 듣겠으나, 국익에 따라 결정을 내릴 것이라 언급.
· 이스라엘, 베이루트에 새로운 공습 실시
· 미국 정부, 중국에 본사를둔 DJI 드론 제조업체가 중국 군부와 협력한 혐의가 있는 목록에 추가.
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※ 개별 주식
· Netflix(NFLX) +11.1%: 예상치 상회한 실적 발표. 광고 멤버십이 +35% 증가. 다음분기 가이던스도 시장 기대치 상회, 어닝 서프라이즈.
· Intuitive Surgical(ISRG) +10.0%: 다빈치 수술 로봇에 대한 강력한 수요에 힘입어 3분기 수익 및 매출은 예상치 상회.
· SLB(SLB) -4.7%: 3분기 매출 은 컨센을 상회했으나, EPS는 예상치를 하회
· Procter & Gamble (PG) -0.6%: 매출은 예상치 하회. CFO, 중국 시장이 계속 약세를 보이고 있으며, 여러 분기동안 이부분이 지속될 것으로 우려.
· American Express (AXP) -3.2%: 예상치 상회한 실적발표와 함께 향후 가이던스 상향조정, 다만, 매출은 예상치 소폭 하락에 마감.
· Ally Financial (ALLY) -2.3%: NIM 가이던스를 하향조정.
· Apple(AAPL) +1.2%: Counterpoint, 아이폰 16 판매량은 15대비 +20%, 프로 및 프로맥스 판매량은 YoY +44% 증가.
· CVS Health(CVS) -5.2%: 비용 증가로 3분기 가이던스 하향조정. CEO 사임.
· Lamb Weston(LW) +10.2%: 행동주의 투자자 Jana Partners가 지분을 약 5% 매입하고 매각 추진중
· United States Ceullular (USM) +7.2%: 모회사 TDS가 6억 6,300만 MHz의 셀룰러 스펙트럼 라이선스, 11억 1,000만 MHz의 AWS 및 19억 1,000만 MHz의 PC 라이선스 판매를 위한 Verizon과의 계약을 승인
· Coherent (COHR) -3.8%: B. Riley, 코히어런트의 밸류에이션 수준에서 “오류의 여지가 많지 않다”며 투자의견을 '매수'에서 '중립'으로 하향 조정
· Boston Scientific (BSX) +1.9%: Needham, 전반적인 매출 성장 둔화에 대한 기대감을 언급하며 주가가 상당히 저평가되어 있다고 보고 '매수'에서 '보유'로 하향 조정

Stagflation odd Jump

- NY Fed Survery에서 인플레이션 기대치가 상승하고, 부채 연체될 것이란 우려역시 20년 4월 이후 최고수준으로 증가

- 향후 3개월동안 부채 상환을 하지 못할 것이란 예상치가 9월 14.2%로 상승하며 4개월 연속 상승. 특히 40~60세와 연간 가구소득 $100k이상인 응답자에서 두드러지게 증가

- 물가상승, 성장 둔화, 실업률 증가하는 모습을 보이는 가운데, 일부는 소비를 증가하는 양분화된 모습을 보이고 있는 스태그플레이션의 전형적인 모습이 나타나고 있음.

<한화 채권 김성수 - 2025년 채권시장 전망>

- 전반적인 글로벌 경기 상황은 금리의 하방압력으로 작용할 것. 인플레이션 우려는 크게 줄어들었고, 통화정책도 선진국을 중심으로 완화국면에 진입하였으며, 앞으로도 기준 금리는 꾸준히 인하될 것으로 전망

- 미국은 준수한 고용과 경기 펀더멘털 유지를 위해 연초까지 통화정책 완화속도를 초반부에 빠르게 가져갈 것으로 예상함. 1분기까지는 매회의 때마다 인하한뒤 속도조절에 들어갈 것으로 전망함. 연말 기준 금리는 3.50% 전망함

- 경기침체에 도래할 가능성이 제한적이고, 통화정책도 1분기 이후 신중한 기조로 전활될 것이기에, 미국 금리는 하반기 반등 여력을 충분히 보유할 것으로 봄. 미국 10년물 기준 3.60~3.65% 부근을 연내 하단, 연말 상단은 3.90%가 될 것으로 예측함

- 한국 국고채 금리는 상대적으로 부진할 성장세, 크게 낮아진 물가 상승률이 우호적이겠지만, 보수적일 통화정책과 이미 상당 폭 하락한 금리 레벨 영행에 점진적인 하락세를 보일 것으로 봄.

- 한국은행은 통화정책이 내수에 특효약이 될 수 없음을 이야기하면서 금융안정에 집중하고 있기에, 기준 금리 하락 여력은 커 보이지 않음. 그렇기에 연말 기준 금리 2.75%를 예측함.

SocGen, Albert Edwards, These are the most extraordinary of times

- 미국 소비가 여전히 상승세를 보이고 있지만, 대부분 고소득 가구에 의해 주도되고 있음. 고소득 가구의 지출이 16.9% 증가한 반면 저소득 가구는 절반수준인 7.9% 증가를 하였고, 대학원 수준의 교육을 받은 가구의 지출은 +19.4% 증가한 반면, 고등학교 이하인 가구는 +8.9%로 큰 격차를 보이고 있음.

- 이러한 불평등은 기업들 사이에서도 고스란히 나타나고 있음. 대형 기업들은 20~21년 기간에 초저금리 고정 차입을 유지하고, 수익을 변동금리로 예치하면서, 금리인상기 동안 오히려 순이자 지출을 줄일수 있었음. 반면, 중소형사들은 채권시장에서 대출을 할 수 없기에, 금리인상에 크게 노출되어 어려움을 겪고있음.

- 이러한 불평등은 주요한 정치적 이슈로 나오게 되며, 대게 포퓰리즘의 부상을 만듬. 리얼클리어 여론조사에서 트럼프가 주요 경합주에서 앞서기 시작했고, 베팅 시장에서도 트럼프의 지지율이 상승하기 시작함. 트럼프의 당선은 주식시장에 호재이긴 하지만, 대형주들의 비정상적인 상승을 보고만 있진 않을 것이라 생각함.

<한화투자증권 Global S&T 이효민 - 2024/10/17>
텔레그램: https://t.me/hyottchart
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※ 대표 지수
S&P +0.5%, Nasdaq +0.3%, Dow +0.8%, Russell +1.6%, 2yr T-Yield 3.94(Down), 10yr T-Yield 4.01(Down), Dollar Index 103.50(Up), Gold $2,674(Up). WTI Crude 70.39(Down)​
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※ Sector
- Outperform:Utilities +2.0%, Financials +1.2%, Real Esates +1.0%, Materials +0.8%, Industrials +0.8%, Discretionary +0.5%
- Underperform: Staples -0.1%, Communication -0.1%, Healthare +0.3%, Tech +0.3%
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※ 대표 관심 지수
- 반도체지수(SOX Index) +0.2%
- S&P500 동일가중(RSP) +0.7%
- 글로벌리튬지수(SOLLIT) -1.1%
- 미국테크Top10지수(IUST10) +0.1%
- 글로벌 혁신 블루칩 Top 10 -0.3%
- 중국 ADR Goldmen Dragon China Index +0.9%
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​<Macro>
▶️ SNAPSHOT: 미국 수출입 가격 하락 + 이스라엘, 이란에 대한 대응이 준비되었다고 언급 +_ 영국, 뉴질랜드 인플레이션 냉각 + BOJ, 조기 인상은 피하겠지만, 정책 정상화를 시작할 조건은 됨 +Qualcomm, INtel인수 결정 연기 + 중국, Intel 에 대한 조사 요구 + Morgan Stanley, 실적 랠리
⇒ 증시 상승, 채권 상승, 원유 하락, 달러 상승
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※ 중요 인사들의 발언
· 투자자 드러켄밀러, 시장은 트럼프가 대통령이 도리 것으로 확신하는 모습을 보이고 있음. 해리스가 당선되더라도 민주당이 의회를 장악할 가능성은 극히 희박.
· 시진핑, 4분기 경제 성장을 위해 노력할 것이며, 연간 발전 목표를 달성할 것.
· PBOC, 일부지역에 금융 기술을 발전시키고, 기술 기업들에 대한 추가 대출을 제공할 예정
· 미국의 주요위원들은 미국 반도체 장비에서 화웨이 공급업체를 차단할 것을 추진중
· BOJ, 최저가 발행을 위한 증권 대출 시설에 대한 조건완화를 계속할 게획 발표.
· 영국 총리 Reeves, 양도소득세를 인상할 예정, 다만, 2주택에 대한 세율은 변경하지 않을 것. 텔레그래프, 이번 리브스의 예산안은 역사상 가장 큰 규모의 세금 인상이 될 것
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※ Market Implied Fed Rate Cut Pricing
· 11월 24bp (전일 24bp), 12월 46bps (전일 46bps), 1월 65bp (전일 65bps)
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​※ 미국 9월 Import Price Index MoM -0.4% vs 예상 -0.3%, 이전 -0.3%
미국 9월 Export Price Index MoM -0.7% vs 예상 -0.4%, 이전 -0.7%
· 수입 물가 예상보다 하락, 23년 12월 이후 가장 큰 하락. 수입 연료 가격 7% 하락, 비연료 산업용 공급 및 자재는 1.1% 상승하며 4월이후 가장 큰 상승
· 연료를 제외한 모든 수입품은 +0.1% 상승하며 3개월 연속 상승했지만, 미비하기에 인플레이션 압력이 약해짐을 시사.
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※ 원자재
· 유가, 이란에서 원유가유출되었다는 보도에 등락을 거듭했지만 결국 소폭 하락 마감.
· 카타르, 12월 만기 두바이유를 $19.93으로 책정, 이는 11월 만기 대비 하락한 가격.
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※ 지정학적 이슈
· 이스라엘, 이란의 공격에 보복을 위한 계획이 모두 준비되었음.
· 이스라엘 총리 네타냐후, 가자지구에 대한 원조확대에 대한 긴급 논의를 갖음. 바이든 행정부의 최후 통첩에 인도주의적 상황 개선을 위한 움직임
· CNN, 미국 정치인들은 이란에 대한 이스라엘의 공격이 미국 선거 이전에 이루어질 것으로 예상중
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※ 개별 주식
· Morgan Stanley(MS) +6.5%: 예상치 상회한 실적 발표. 다만 보상 비용과 신용손실 충당금이 예상치를 상회
· US Bancorp(USB) +4.7%: 예상치 상회한 실적 발표, 다만 대손충당금은 예상치를 소폭 상회
· Abbott Laboratories(ABT) +1.5%: 예상치 상회한 실적 발표. 가이던스 시장 기대치 상회. $7B 규모 자사주 매입 승인
· Prologis(PLD)+4.6%: 예상치 상회한 실적 발표
· Unitred Airlines(UAL) +12.4%: 예상치 상회한 실적 발표. $1.5B 규모의 자사주 매입 프로그램 승인
· Interactive Brokers Group(IBKR) -4.0%: 예상치 상회한 매출, 다만 EPS 는 예상치 하회
· Intel(INTC) -1.5%: Qualcomm에서 인텔 인수 가능성에 대한 결정을 미국 대선 이후로 연기할 계획. 중국 사이버 규제당국에서 국가 안보를 보호하기 위해 인텔 제품의 위험성을 체계적으로 조사할 것을 촉구
· Cisco(CSCO) +4.3%: citi에서 투자의견 상향조정. 이더넷 AI 총 주소 지정 가능시장의 확대와 동종업체와의 벨류에이션 격차 축소로 혜택을 받을 것이라 언급. 앞으로 투자자들이 반도체 관련주에서 네트워킹 장비로 지속적으로 투자를 전환할 것이라 언급.
· Carrier Global(CARR) -0.7%: Stephens 에서 투자의견 하향조정. 이미 높은 밸루에이션에 대해 언급.
· Novavax(NVAX) -19.4%: FDA에서 코로나 인플루엔자 복합 및 단독 인플루엔자 백신에 대한 IND 신청을 임상 보류했다고 발표.
· Novocure(NVCR) +0.5%: FDA가 전이성 비소세포 폐암에 대한 옵튠 루아 웨어러블 치료제를 승인
· Boeing(BA) +1.7%: 보통주 및 의무전환사채 발행을 통해 약 $15B를 조달할 계획에 근접.

홍콩 다시봐야할때

- Hong Kong will relax its mortgage rules to allow lower down payments for homebuyers amid a prolonged property slump in the city.

- China's Housing minister to give a press briefing Thursday, may provide more details on support measures for property market.

- "CHINA steels & building material suppliers rally on speculation of 2.15 tn yuan infrastructure campaign in Sichuan province. Chongqing Iron & Steel +30%, Sunway +15%, CNBM +9%"

BofA, FMS, Bull Charge

- 결론적으로 말한다면, 연준의 금리인하, 중국 부양책, 연착륙 기대에 FMS 현금 수준은 4.2%에서 3.9%로 떨어졌고, 주식에 대한 비중은 급증하였으며, 채권은 하락했음. 거품이 증가하긴 했지만, 아직 큰 매도신호가 나오진 않았음.

- 미국과 중국이 주도하는 글로벌 성장 기대치가 20년 5월 이후 가장 큰 폭으로 상승하였고, 투자자들의 76%가 연착륙을 기대, 14%는 노랜딩, 단 8%만이 하드랜딩을 기대하였음. 향후 12개월동안 FED가 약 160bps를 인하할 것으로 예상했고, 85%의 투자자들은 일드커브 스티프너가 심해질 것으로 기대.

- 글로벌 주식 비중은 20년 6월 이후 가장 큰 폭으로 상승한 반면, 채권 비중은 기록적인 하락을 보임.중국 부양책의 수혜종목은 이머징 주식과 원자재로 봤고, 최대 피해는 국채와 일본이라고 설문함. 10월 가장 큰 로테이션은 Stapels와 Utilities에서 자금유출이 나오고, 이머징 주식과 Discretionary/Industrials로의 자금 유입이었음.

- 가장 큰 테일리스크로는 지정학적 이슈(33%), 인플레이션(26%), 미국 경기침체 19% 순이었음. 가장 Crowded된 거래는 M7 43%, 금 17%, 중국 주식 14%

- 투자자들은 선거가 무역 정책(47%), 지정학(15%), 세금(11%)에 가장 큰 영향을 미칠 것으로 예상, 1/3의 투자자는 선거 전 헤징을 늘릴 예정, 투자자들은 선거 '스윕' = 채권 일드상승, S&P 500 하락, 미국 달러 상승이 될 것으로 예측.

- 컨트레리안 트레이드로는 "No Landing" 관련 트레이드가 될 것. 미국 대비 유럽 Long, 헬스케어 대비 머티리얼 롱. 두번째는 "Hard Landing" 트레이드가 될 것. 일드커프 플래트닝 롱, 주식대비 채권 롱, Indsutrials 대비 Staples 롱 등이 있음.

Deutsche Bank, 5reasons why inflation risks are mounting

- 최근 시장에서 투자자들은 향후 몇년간 더 많은 인플레이션을 예상하고 있음. 그로인해 미국 5yr 인플레이션 스왑 상승폭은 SVB붕괴 직전이었던 23년 3월 초 이후 가장 큰 폭으로 상승했고, 10년물 금리도 9월 저점대비 50bp 상승하였고, 금 가격도 최고치를 기록하기 시작.

- 인플레이션이 여전히 상승하는 이유는 아래의 다섯가지로 볼 수 있음.
1. 주요 중앙은행들의 단기 통화완화 정책이 예상보다 컸음. 연준의 9월 50bp 인하, ECB가 9월에 이어 10월에도 인하 기대등 9월초에 투자자들이 예상했던 것보다 더 도비쉬한 움직임을 보였음. 이러한 결정은 헤드라인 인플레이션이 낮아지는 상황에서 이해할 수 있지만, 과거 경험과 정책이 덜 제한적이라는 점을 감안하면, 지금이 바로 인플레이션에 신중해야할때임.

2. 중동의 지정학적 상황과 중국의 경기 부양책 발표로 원자재 가격이 상승함. 유가는 다시 $70선을 상회하고 있고, 구리와 같은 산업용 금속들도 상승하면서, 여름동안 지속되었던 디플레이션 압력의 원천이 제거되었음.

3. 미국이 경기침체나 불황을 피할 가능성이 더욱 높아짐. 8월초 미국은 고용지표가 부진하게 나오면서 시장 혼란이 나오게 되었으나, 최근 강한 경제지표가 계속 나오고 있음. 이 또한 경제 수요와 인플레이션이 이전보다 더 강해질 가능성이 높다는 것을 의미함.

4. 미국 9월 CPI가 예상보다 강세를 보임. 단 하나의 보고서이긴 하지만, 인플레이션이 더 지속될 수 있다는 것을 상기시켜줬으며, 연준이 지켜보는 애틀랜타 CPI 예측치에서 "Flexible CPI"는 5개월연속 하락한 반면, "Sticky CPI"는 5개월래 가장 높은 +0.32% 상승을 기록함.

5. 낮은 기저에서 통화 공급 증가세가 계속 가속화되고 있음. 미국의 8월 M2 통화 공급 증가율이 YoY +2.0% 로 2022년 9월 이후 최고치 기록. 유로지역에서는 8월 M3 성장률이 +2.9%로 23년 1월 이후 최고치 기록. 낮은수준에서 상승하고 있긴하지만, 팬데믹 이후에 인플레이션 상승의 사전신호를 제공한 선행지표로써 의미가 있음.

- 중앙은행이 대부분 정책을 완화하고 있는 지금이 바로 투자자들이 신중한 자세를 유지해야 할 때이며, 특히 원자재 가격 상승 압력을 가할 수 있는 지정학적 리스크를 감안할 때 더욱 그러함.

- 인플레이션이 다시 발생한다면, 2022년도와 같이 채권과 주식 모두 대규모 매도가 나올 수 있음. 인플레이션이 심했던 1970년대에도 여러 국가에서 주식과 채권 동시 매도가 엄청나게 나왔었기에, 최근의 인플레이션은 다시 중요하고 점점 커지는 리스크로 봐야함.

GS's Rubner, Tactical Flow-of-Funds: Year-End Melt Up

- 현재 54거래일이 남은 상황에서 올해 46번의 ATH가 있었으며, 연말까지 S&P500은 6,000을 훨씬 상회할 것으로 생각함

- 주식시장 매도세가 취소되고 연말랠리를 준비하면서 투자자들은 하방리스크 헷지에서 상방 리스크 헷지로 전화하기 시작함

- 기관투자자들은 FOMU(Fear of Materially Underperforming)때문에 시장에 진입하고 있음.

- 최근 고객들은 "트럼프 트레이드"의 잠재적 랠리를 준비하는 질문이 많이 들어오고 있으며, 이는 주식 랠리를 더욱 확대하는 새로운 변수임.

- 4분기에는 시크리컬종목들이 디펜시브 종목들을 아웃퍼폼하는 경향이 있음.

- $1.853T에 달하는 뮤추얼펀드들의 연말결산은 10/31일에 진행됨. 24년 낙폭과대주에 대한 매도 압력은 완화될 것이며, YTD 상승이 높았던 종목들에 대한 매수 압력도 완화될 것이기에, 시크리컬 종목들과 공화당 선호주들이 주도하는 Anti Momentum 잠재 랠리가 형성될 것

- 가계들은 11월에 주식을 매수하는 경향이 있으며, 선가가 있는해에 주식을 실제로 많이 매수함.

- 시장 완충 역할을 하는 감마가 증가했고, 유동성도 향상되었음. 이 두가지 지표는 랠리의 건전성을 측정하는 핵심지표임.

- 11월 변동성이 선거 후 재설정되면 시스템 트레이딩 전략과 멀티 매니저가 다시 레버리지에 나설것임. 선거후 거래량이 재설정되면, 상승할 여지가 큼. 2020년, 2016년에도 일어났음.

- 지금부터 연말까지의 기간동안 1928년 이후 미국주식 평균 수익률은 +5.17%임. 1928년 이후 선거연도 동일 기간 평균 수익률은 +7.04%임.

- 1985년 이후 나스닥이 이기간 평균 수익률은 +12.08%임. 선거연도 동일 기간 평균 수익률은 +7.29%로 나스닥은 선거연도에 오히려 낮아졌음

- 러셀의 동기간 수익률 평균은 +7.92%인데, 선거년도에는 +10.08%임. 선거가 있는해에 러셀2000은 더 큰 상승을 보였다는 점을 참고할 필요가 있음.

- 최근 트레이딩 아이디어로는 1) 공화당 승리 수혜주들(GS24REPL), 2) 최근 고객들의 자금이 들어오는 테마들 비트코인관련주, 금융주, Industrials, 방산주들.

MS, US Equity Strategy, Rates and Economic Data Surprises Support OurCyclical Preference
(지난주랑 비슷함. 아니 똑같음)

- 9월 NFP와 ISM 서비스 지수가 예상보다 양호하게 나왔으며, 연준의 금리인하가 내년에도 이어질 것으로 기대됨에 따라 경기둔화 우려가 완화되고 있음. 이로인해 시크리컬 종목들의 상대적 강세를 보이고 있음.

-  씨크리컬 섹터들은 특히 산업재, 금융, 에너지 섹터들은 금리 상승과 양의 상관관계를 보이고 있고, 반대로 디펜시브 섹터들은 금리 상승에 부정적인 영향을 받고 있음.

- 투자자들의 높은 퀄리티 성장주와 방어주들에 대한 비중이 높아진 상황에서, 이제는 시크리컬로의 전환이 필요해짐. 경제가 더 나아질 가능성이 높아졌기에, 방어주에 대한 과도한 비중은 피할 필요가 있음.

- 금융섹터는 여전히 포지셔닝이 가볍고, 25년 자본시장 활동이 회복되고, 대출 성장 환경이 개선될 것이며, Basel Endgame 재제안 이후 자사주 매입이 가속화 될 것이기 때문. 실적시즌을 앞두고 대형은행들에 대한 기대치가 낮아졌고, 은행들은 실적을 초과할 가능성이 높기에, 큰 폭 상승을 할 수 있을 것으로 봄.

- 최근 M7이 2분기 실적 시즌 이후로 상대적 부진을 보이고 있으면서 시크리컬의 긍정적 움직임을 도와주고 있음. 그러나 만약, M7의 실적 개선이 나온다면, 이들이 다시 시장 리더십을 가져갈 수 있는 위험도 공존함.