윤선생 ETF 교실: ETF를 통해 글로벌 자산 시장을 바라봅니다.

2024년 12월 주요 경제지표 및 일정
미래에셋증권 디지털리서치팀 김석환 수석연구위원
미래에셋증권 디지털리서치팀 윤재홍 선임연구위원
미래에셋증권 디지털리서치팀 김은지 연구위원

유종의 미(美)를 거둘 '승수효과'
https://securities.miraeasset.com/bbs/maildownload/20241122143258463_3431

# 12월 주요 일정
1일 제38차 OPEC+ 장관회의
6일 11월 고용보고서
11일 11월 미국 소비자물가지수(이전 MoM +0.2%)
12일 한국 선물옵션동시만기일
ECB통화정책회의(예상 3.40%→ 3.15%)
13일 코스피200, 코스닥 150 정기변경
16일 독일 연방 의회 신임 투표(기민당/기사당 우세)
18일 FOMC 회의 및 파월 의장 기자회견
19일 BoE, BoJ 통화정책회의
20일 미국 선물옵션동시만기일
S&P500, 나스닥100 등 리밸런싱
25일 성탄절 휴장
26일 한국 배당기준일
27일 한국 배당락일
30일 한국 증시 납회일
31일 한국 휴장, 미국 정상 개장

※ 해당 일정은 발표 기관의 사정에 따라 변경 가능

[2025년 주식전략] K-프리미엄을 찾아서

*안녕하세요 미래에셋증권 유명간, 황지애입니다. 2025년 주식시장 전망 자료를 발간했습니다.

*주가 결정요인을 매크로 환경, 밸류에이션, 실적으로 구분했을 때 2024년은 실적이 가장 중요했습니다. 2025년 주식 시장도 크게 다르지 않을 전망입니다.

*[매크로 환경] 주요국의 완화적인 통화, 재정 정책으로 글로벌 경기는 상반기 저점 통과 후 중반 이후 회복을 전망합니다. 금리는 물가 둔화 흐름이 지속되며 하향 안정화를 기대합니다.

*트럼프 정책 강도(이민, 관세, 감세)는 변수입니다. 금리 변동성 확대 가능성이 있습니다.

*[밸류에이션] 할인율(=금리↘+ERP↗) 하락에 따른 밸류에이션 상승은 제한적입니다. 이익 증가율 및 리스크 프리미엄의 방향성은 2018년과 유사(12MF PER 평균값 8.7배)합니다.

*마찬가지로 관세, 이민 정책에 따른 실적 불확실성 확대와 인플레 상승 압력은 밸류에이션 하락 요인입니다.

*[기업실적] 2025년 영업이익은 컨센서스에서 15% 하향 조정된 270조원 수준 예상합니다. 매출 컨센서스가 과도하다고 판단합니다.

*한국의 대미국 수출 의존도가 높아진 상황에서 관세 정책은 매출 컨센서스 추가 하향 조정 요인입니다. 반면, 물가(↓), 환율(↑), 금리(↓) 방향성은 기업 마진에 우호적입니다.

*[코스피 전망] 내년 코스피 흐름은 밸류에이션보다 이익 경로와 유사할 전망입니다. 수출 증가세 둔화에도 코스피 12MF EPS는 상반기 완만한 개선 후 하반기 조정 흐름 예상합니다. 주가는 상반기가 유리합니다.

*이익모멘텀 개선이 제한적인 연초에는 종목 장세, 4Q24 실적 시즌 전후 컨센서스 흐름 안정화와 하반기 경기 회복 기대로 주가 상승이 기대됩니다. 8월 이후 실적 하향 조정으로 주가 상승세가 둔화될 수 있습니다.

*[선호 업종] 2025년 선호 업종 선정 아이디어는 “K-프리미엄”입니다. 글로벌 시장에서 대체불가한 국내 업종들은 실적과 주가 모두 우상향이 기대됩니다.

*글로벌 경기 회복 국면에서 한국 증시는 상승 탄력이 높습니다. 올해는 글로벌 증시 대비 크게 부진했지만 내년 제조업 경기 회복 기대로 상대주가는 개선될 수 있습니다.

*주주환원도 K-프리미엄입니다. 밸류업 지수에 대한 실망도 컸지만 기업들은 주주환원을 확대하는 추세입니다. 올해 자사주 매입/소각 공시도 늘어났고, 주주환원을 적극적으로 펼친 기업들의 주가도 양호했습니다.

*선호 업종은 ①대체불가 K-섹터: 조선/방산/전력기기, ②경기+실적 턴어라운드: 반도체/ITHW/엔터/소비재, ③주주환원: 금융, 자동차입니다.

*Top Picks는 HD현대중공업, HD현대일렉트릭, LIG넥스원, SK하이닉스, 삼성전기, 에스엠, 코스맥스, KB금융 등 18개 종목을 선정했습니다.

▶ [2025년 주식전략] K-프리미엄을 찾아서
https://han.gl/ufKDs

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

감사합니다.

엔비디아 (NVIDIA), 3분기(FY24) 실적 발표

* 시간 외 -3%

▶️ Earnings
EPS: $0.81 (FactSet 예상치 $0.75 대비 +$0.06)
매출: $35.08B (FactSet 예상치 $33.15B 대비 초과, 전년 대비 +93.6%)

▶️ FY25 Q4 가이던스
매출: $37.5B (±2%)
예상 범위: $36.75B ~ $38.25B (FactSet 예상치 $37.09B와 대체로 일치)

총 마진:
GAAP: 73.0% (±50bps)
Non-GAAP: 73.5% (±50bps)

▶️ 세그멘트별 하이라이트
[DATA CENTER]
매출: 전년 대비 +112%, 전분기 대비 +17%
원인: Hopper 플랫폼 수요 증가 (대형 언어 모델, 추천 엔진, 생성형 AI 애플리케이션)
❗️Blackwell 아키텍처: 생산 수율 개선 및 Q4 FY25부터 생산 출하 예정.
❗️FY26 동안 Blackwell 수요가 공급을 초과할 것으로 예상.

[GAMING]
매출: 전년 대비 +15%, 전분기 대비 +14%
원인: GeForce RTX 40 시리즈 GPU 및 게임 콘솔 SoC 판매 증가

[PROFESSIONAL VISIUALIZATION]
매출: 전년 대비 +17%, 전분기 대비 +7%
원인: Ada 아키텍처 기반 RTX GPU 워크스테이션의 지속적인 판매 확대

[AUTOMOTIVE]
매출: 전년 대비 +72%, 전분기 대비 +30%
원인: 자율주행 플랫폼 매출 증가

https://www.youtube.com/live/M-jBYwMtNuo?si=cUROxRByM1_g5qtu

저희가 매주 위클리를 통해 다양한 이슈를 전달드리는데요
이번 주 위클리에 담은 내용입니다
어제 AMD CFO와 1:1 개별콜을 가졌습니다
공식 자료로 내기 전에 올리기가 좀 그래서 이제야 올립니다
CFO와 나눈 내용들이고 여기 담지 못한 내용은 필요하시면 세미나때 함께 전달드리겠습니다


AMD 1:1 컨퍼런스콜(2024.11.18 09:30,CFO JEAN HU)-한화 강재구

1. GPU 가이던스에 대해: 너무 보수적이진 않았나? 시장의 기대는 더 컸다
- 우리는 작년에 없었던 것을 50억 이상으로 확대했다는 점에 주목해야 한다. 시장참여자들은 더 많은 것을 원하지만 고객들이 실제 채택하는 데 시간이 많이 걸린다. 공급단에서 생각해야할 건 하드웨어만이 아니다. 소프트웨어도 고려해야 하기 때문이다.
2. 2025년 하드웨어 투자주기 둔화에 대해
- 일부는 공감. 2025년 GPU는 여전히 수요가 강할 것. 추론 모델에 더 많은 돈을 쓰는 것이 돈을 버는 방법이다. GPU 측면에선 수요가 매우 강력하고 이러한 수요를 충족시킬 수 있는 기업은 엔비디아와 AMD 뿐이다.
3. AI PC에 대해
- AI PC가 시장에 많이 출시됐지만 실제 채택률은 높지 않다. 이유로는 1) 너무 비싼 AI PC 가격, 2) 컨텐츠 부족. 내년엔 좀 더 저렴한 AI PC가 나올 수 있음. 마이크로소프트의 소프트웨어 확장도 기대요인. 윈도우 10이 10월에 종료되는데, 많은 사람들이 업그레이드를 할 요인
4. 중국 시장 점유율 관련
- 중국에 여전히 서버 CPU 시장 점유율 1위는 인텔이지만 시장 점유율을 뺏는 중. 알리바바, 바이트댄스 등이 AMD의 CPU를 채택하고 있음. 우리가 강조하지 않는 이유는 인텔보다 작기 때문(아직 20% 미만). 전 세계 시장점유율은 거의 35%까지 확장됐지만, 중국에서 아직 낮은 상황이라 부각시키지 않은 것
5. 인텔이 PC와 서버에서 어려움을 겪고 있다는 점에서 AMD는 긍정적일 것으로 보고 있음
6. 트럼프의 영향은?
- 제조 측면에서 중국노출도가 없어서 다행. 외국에서 메모리를 살 경우 관세 인상 시 문제가 될 수 있음. 현재 위험을 관리할 수 있는 방법을 강구하고 있음
7.기타
- 트럼프가 집권하면서 미국의 공급업체가 필요하다. TSMC가 애리조나 팹을 짓고 있다는 점에서 선호

<ETF의 재간접리츠 투자 허용>

ETF가 상장 재간접 리츠나 부동산·리츠 ETF에 투자할 수 있게 됩니다.

금일 금융위는 이를 담은 개정안을 입법예고했습니다. 업계 요청 이후 4년만의 일입니다

향후 절차는 규제개혁위원회 심사, 법제처 심사, 차관회의·국무회의 의결을 거쳐 2025년 상반기 중으로 시행됩니다.

ETF의 상장재간접리츠 투자 불허의 이유는 이중보수 체계라는점이 컸지만 현재 이지스밸류리츠, 이지스레지던스리츠는 동일 항목에 이중보수를 제거해 운용 중입니다. 금융당국은 편입조건에 이중보수 배제를 담았습니다.

현실적으로 ETF편입 조건이 시총 2천억 이상인만큼 개정시 편입 유력 종목은 이지스밸류리츠입니다.

현재 국내 리츠시장은 ETF 영향력이 큰 만큼 중요 이벤트가 될 것입니다.

☆컴플라이언스 승인을 득했습니다.

리포트)

https://www.samsungpop.com/streamdocs/mail/sd;streamdocsId=Qe4Efu4FI_4RrcS6L3MNfnLgMxWUHME7NkbqpsXnsMQ

최근 일련의 인선을 보면 트럼프 2.0은 더 노골적일 수 있겠다는 생각이 강하게 드네요. 관련해서 시장 변동 사항들은 자료 통해서 안내드리겠습니다. 편안한 밤 보내세요 :)

이게 지난 주 자료 정리하면서 드렸던 코멘트였는데, 얼추 유사하게 간듯합니다.

이번 자료 정리하면서 든 생각은,

1.트럼프 2.0은 정말 강력할 것 같다.
2.그래서 주식시장도 트럼프 1.0과 유사하게 반응했다.
3.그런데 너무 빠르게 반영 중이다.
4.급하게 따라갈 필요는 없을 것 같다.

정도가 될 것 같습니다.

시장 보면서, 보이는 종목들 있으면 유니버스 통해서 안내드리도록 하겠습니다. 편안한 밤 보내세요 :)

앞서 안내드린 것처럼 미국 상장 유니버스의 경우 웰스테크 서비스를 통해서 한꺼번에 접근이 가능합니다.

유니버스 별 링크를 클릭하시면 웰스테크 포트로 바로 안내가 넘어갑니다. (M-stock 필요)


[미국 상장] 장기 성장
https://m.site.naver.com/1wchL
미국 반도체: VanEck Semiconductor ETF(SMH US)
미국 대형성장: iShares Russell Top 200 Growth ETF(IWY US)
현금흐름: Pacer US Cash Cows 100 ETF(COWZ US)
대형주 해자(Moat): VanEck Morningstar Wide Moat ETF(MOAT US)
인도 소비: Columbia India Consumer ETF(INCO US)

[미국 상장] 이슈 대응
https://m.site.naver.com/1wchU
미국 인프라: Global X US Infrastructure Development ETF(PAVE US)
미국 전통 제조업: First Trust RBA American Industrial Renaissance ETF(AIRR US)
항공&방위+사이버 보안: Global X Defense Tech ETF(SHLD US)
디지털 인프라: Pacer Data & Infrastructure Real Estate SCTR ETF(SRVR US)
구리채굴: Global X Copper Miners ETF(COPX US)

[미국 상장] 현금흐름
https://m.site.naver.com/1wchY
배당성장: ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF(NOBL US)
퀄리티 배당: First Trust Rising Dividend Achievers ETF(RDVY US)
우선주: Global X US Preferred ETF(PFFD US)

유니버스 내 미국 반도체(SMH US), 한국 반도체(396500 KS), 구리 채굴(COPX US) 하락이 두드러졌습니다.

유니버스 전체의 평균 수익률은 -2.2%로, 벤치마크(ACWI US)를 +0.01%p 상회한 가운데, 개별 포트의 수익률 및 상대 성과는 아래와 같습니다.

[미국 상장 장기 성장] 포트폴리오 -3.3%, 벤치마크 -1.09%p 하회,
[미국 상장 이슈 대응] 포트폴리오 -3.8%, 벤치마크 -1.61%p 하회,
[미국 상장 현금흐름] 포트폴리오 -1.6%, 벤치마크 +0.61%p 상회,
[한국 상장 장기 성장] 포트폴리오 -2.9%, 벤치마크 -0.72%p 하회,
[한국 상장 이슈 대응] 포트폴리오 +2.6%, 벤치마크 +4.8%p 상회,
[한국 상장 현금흐름] 포트폴리오 +0.4%, 벤치마크 +2.57%p 상회

올해 순유입 금액 누적으로만 보면 해외주식으로의 유입이 정말 두드러졌습니다.
다만 한동안 정체 중이던 멀티에셋 카테고리로는 최근 시장 불안과 함께 자금 유입이 강해지고 있습니다. 멀티에셋 카테고리 메인은 금리물(CD금리, KOFR 금리 등) 입니다.

국내쪽은 참..반도체, 2차 전지 부진 지속 중입니다.

미국 ETF 시장으로의 자금 유입은 직전 주 대비 감소했습니다만 여전히 높은 수준을 유지 중입니다. 주간 전체로는 +374.0억 달러 유입을 보였고요(직전 주 대비 -211.0억 달러 감소), 최근 52주 평균 +202.3억 대비 높습니다.
시장 전반 유입 vs 개별 섹터 유출 흐름 지속 중으로, 미국 대형 카테고리에는 주간 +146.6억 달러, 대형성장 카테고리에는 +47.4억 달러 유입. 이 외 금융 섹터로는 +20.6억 달러 유입 보였으며, 소형주에도 +15.3억 달러 유입. 테마형 카테고리로는 비트코인을 중심으로 3주 연속 평균 +26.4억 달러 유입 중입니다.

주간 단위로 미국 순매수 TOP 50 내 ETF를 체크하고 있는데요(미국 ETF 시장 동향 > 이슈별 ETF), 지난 주에도 레버리지 관련 ETF가 대거 올라왔네요.
비트코인 선물 레버리지도 순매수 상위에 올랐는데요, 비트코인 현물이 거래가 불가하다보니 비트코인 선물, 선물 레버리지로 풍선효과가 나타나고 있습니다.

주요 스타일 내 저변동이 가장 방어력을 보였습니다.

지난 주 미국 시장은 1) 트럼프 2.0 인선에 따른 우려, 2) 파월 연준의장의 금리 관련 발언에 영향을 받았습니다.

트럼프 대통령 당선 이후 잠시 상승 보였던 미국 반도체(SMH US)는 지원금 축소, 대중국 관련 불확실성 확대 등으로 인해 주간 -7.5% 하락했고요, 헬스케어 섹터(XLV US)는 트
럼프 2.0의 보건복지부(HHS) 장관 인선 관련 우려감 확대되며 주간 -5.6% 하락했습니다.
세부 산업 ETF 내에서는 바이오텍(XBI US)이 -11.9% 하락하며 가장 크게 하락했습니다. 방위 산업(PPA US, -4.4%)도 인선 관련 우려감 부각되며 약세를 보였습니다.