[미래에셋 에너지/정유화학] 이진호,김태형

[엔페이즈 에너지(ENPH) 4Q24 실적발표 요약]

<미래에셋증권 이진호>

* ENPH, 12일(전일) 실적발표 후, 주가 -2.3% 기록
* 4분기 실적은 호실적 기록했으나, 1분기 실적 가이던스는 기대치 하회하며 주가 약세
* 1Q25 매출액 가이던스는 컨센서스를 상회했으나, 세이프 하버 매출액 제외 시, 기대치 하회

4Q24 실적:
EPS $0.94 vs. $0.73(컨센 상회)
매출액 $383M vs $377M(컨센 부합)
영업이익률(GAAP) 14.3% vs. 11.1%(컨센 상회)
배터리 출하량 152MWh vs. 173MWh(3Q24)
인버터 출하량 169만 개 vs. 118만개(3Q24)

1Q25 가이던스:
매출액 $340-$380M vs $338M(컨센 상회)
- IQ 배터리 출하량 150~170MWh 포함
- 세이프 하버 매출액 $50M 포함
(세이프 하버: 1년 이상에 걸쳐 설치할 장비에 대한 선구매 매출. 세금 혜택 최적화 위함)
매출총이익율(Non-GAAP) 48-51%
IRA 보조금 $36-39M(약 10%p) 포함

컨콜 Q&A 요약:
1) Safe Harbor 제외 시 매출 가이던스: 매출액 약 $322M으로 전분기 대비 약 15% 감소(통상적인 계절적 영향)
2) 신제품 출시 일정: 2H25 IQ9 출시 예정. 더 높은 출력과 낮은 비용 구조로 480V 시장 확대 기대
3) IRA 보조금: 인버터 및 배터리 모두 미국 내 생산 비중 증가로 IRA 세금 혜택 지속 확보 가능
4) 배터리 공급망 및 관세 리스크 대응 방안: 미국·인도 생산 확대로 중국 의존도 낮춤. GaN 공급망도 유럽·북미·일본에 분산
5) 유럽 전력 요금 하락: 프랑스 전기요금 15% 인하(2/1~)로 단기적 수요 둔화 가능. 하지만 장기적으로는 배터리 및 AI 기반 에너지 관리 수요 증가 전망
6) 2H25 매출 전망: 신제품 출시 및 Safe Harbor 매출이 하반기 반영되면 점진적 회복 가능성 높음

♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

실적캘린더 및 2월 MSCI 리뷰

(편입) 없음
(편출) 엔켐, 엘앤에프, LG화학우, 롯데케미칼, GS, 금호석유, 넷마블, 포스코DX, 삼성E&A, 한미약품, SK바이오사이언스

*리밸런싱: 2/28(금)
*5월 MSCI 발표일: 5/14(수), 평가일은4/17(목)~4/30(수)

t.me/eqmirae

[SKC 4Q24 실적발표 Q&A 요약]

<미래에셋증권 이진호,김태형>

Q) 사업 전망/ 25년 사업부별 전망은?
총 매출은 전년대비 25% 성장 예상
동박: 변동성 높지만, 판매량 전년대비 2배 이상 증가 전망
1Q25 판매량은 1Q24 대비 2배 가까운 수준으로 기대. 실적 개선 가시성은 있다고 판단
동박 판매 개선 요인은 1) 작년 기저효과로 고객사 재고소진 및 가동률 회복이 나타날 것으로 보며,
2) 어려웠을 때 이뤄놓은 고객 다변화가 효과를 볼 것으로 예상
4분기부터 공급 중인 중화권 고객사 외에도 복수 중화권 고객사를 확보
따라서 25년 중화권 고객사 물량이 1/3 이상을 예상
중화권은 물량 소화에는 큰 도움이 되나, 수익성은 부족
25년에는 글로벌 10위 내 모든 셀 메이커향 공급을 추진
해외 고객사 비중도 30% 미만에서 25년 40% 이상으로 계획
올해 판매량 대부분이 장기공급계약으로 이뤄질 것으로 예상

반도체: 25년 AI 중심 산업 성장으로 빅테크 R&D 양산용 소켓 수주 증가 예상으로 견조한 성장세 전망
진행되는 프로젝트 외 HBM 테스트 솔루션, ASIC 반도체 테스트 소켓 등 신규 시장 선점 위한 기술 및 양산 대응 진행 중

화학: 주력 사업 PG가 풀 캐파. 탑라인 성장성은 제한적. 작년과 유사할 전망

Q) 25년 CAPEX는?
최근 3년 연간 1조원을 썼기에 재무구조 부담
투자 비중이 높았던 동박 투자 24년 완료
25년 CAPEX 2천억원 수준
CMP PAD, 박막 사업 매각 완료되면 25년 상반기 대금 입금 예정

Q) 보조금 / 보조금 규모와 수취 시기는?
동박 폴란드 정부로부터 EU 위기 전환 Framework 보조금 2천억원 확보
국내 배터리 소재사 중에서는 처음. 폴란드 정부 지급 단일 투자 기준 최대 현금 보조금
24년 12월 지급 결정 시점에 70%(1,350억원) 수령했으며, 나머지 30%는 폴란드 정부와 협의 중. 연내 수령 목표
미국 정부 보조금은 24년 5월, 7,500만 달러 CHIPS ACT 보조금 확보
24년 11월, 1억 달러 규모 NAPMP 보조금 확보
생산자 보조금은 글로벌 반도체 소부장 기업 중에서는 앱솔릭스가 최초
반도체 보조금 실제 수령 시점은 CHIPS ACT 생산자 보조금은 24년 12월에 미국 상무부 계약 체결 완료
NAPMP R&D보조금은 11월 선정 이후, 1월 계약 체결 완료
트럼프 정부에 대한 불확실성은 소폭 지연 가능은 있으나, 축소나 취소 가능성은 아직 없다고 판단

Q) 실적 전망/ 포트 개편을 위한 3년동안 노력이 있었으나 실적악화. 실적 개선 시점은?
BM의 전환이라는 전략을 수립하고 시행하는 과정에서 실적이 지속 악화되었음
지난 3년간 필름/화학 회사에서 성장가능성이 낮은 레거시 사업을 벗어나고 신성장 사업을 도입
SK 그룹의 핵심사업영역 변화와 궤를 함께 하는 상황
24년이 실적의 저점이라고 생각
CMP Pad와 박막 사업 매각 딜이 종료되면, 3년의 개편. BM의 1단계 개편은 마무리

Q) 포트폴리오/ 개편 계획은?
성장의 3대 사업축을 좀 더 뚜렷하게 만들 예정
ISC Inorganic 성장은 자체 투자 여력을 보유한 만큼 후공정 분야에서 차별적 경쟁력을 확보할 수 있도록 하겠음

Q) 동박/ 말레이시아 공장 고객사 인증 상황과 구체적인 상황은? 폴란드 공장 업데이트?
말레이시아 공장 인증은 고객사 사이트별 인증 진행 중
말레이시아 공장은 3개 고객사와 사이트 인증 완료
25년은 7개 고객사 10개 사이트 계획
큰 차질없으며, 하반기까지 대부분의 고객사 인증이 완료될 계획
점진적인 말레이시아 공장 가동률은 상승할 예정
4분기 기준 말레이시아 공장 가동률은 30%. 고정비 커버 어려운 상황
25년 2분기부터 전체 동박 판매량 늘어서며, 정읍 생산량 넘어설 에정
4분기 말레시시아 가동률 70% 예상
폴란드 공장 공사 완료. 대부분 투자 종료
투자 수요가 정체되는 상황이다보니 가동시기를 고민
현재 공장 자체 건섦 및 관리는 진행 중
적절한 시기 및 고객사 확보 이후에는 1공장부터 점진적 가동 예상

Q) 유리기판 / CES 이후, 유리기판 관심 확대. 고객사 인증 현황은?
세계 최초 양산 라인 조지아 1공장 완료
고객 인증 및 시생산 가동중에 있는 상황
고객 관련해서는 기밀 유지 의무가 있기에 설명이 어려운 상황
간접적으로는 고성능 컴퓨팅 AI 서버, 포토닉스 응용제품, 고주파 무선 통신 분야 사업의 탑티어 고객사와 글라스기판 제품 문의 및 협력을 진행 중
가시화되는 시점이 오면 시장과 소통 하겠음
대규모 증설 투자(HVM)는 성급히 진행할 상황은 아님
글라스기판 퍼스트무버를 유지하기 위해 내부적으로는 지역 규모 방식 등에 대한 시나리오 검토 중

2025.02.11 15:28:03
기업명: SKC(시가총액: 5조 7,938억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 4,250억(예상치 : 4,713억)
영업익 : -826억(예상치 : -607억)
순이익 : -2,601억(예상치 : 235억)

**최근 실적 추이**
2024.4Q 4,250억/ -826억/ -2,601억
2024.3Q 4,623억/ -620억/ -495억
2024.2Q 4,727억/ -627억/ -1,153억
2024.1Q 4,152억/ -762억/ -280억
2023.4Q -2,588억/ -1,146억/ -1,441억


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250211800734
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=011790

<간정화 2월 2주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent -0.1%, Dubai -1.4%, WTI -1.1%

정유(가격): 휘발유 -1.6%, 경유 -2.4%, 등유 -2.2%, 중유 1.8%, 나프타 0.1%

화학(가격): 에틸렌 0.6%, 프로필렌 0.6%, 부타디엔 0.7%, PE 0.0%, PP 0.0%, PVC 0.0%, ABS 0.0%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/esNMB

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ OCI홀딩스 (010060): 점차 뚜렷해지는 미국 진출 계획


▶ 목표주가 10만원으로 상향. 투자의견 매수 유지

- 목표주가 상향은 4월 이후로 중국 폴리실리콘 업체들과는 다르게 빠른 실적 개선을 전망하기 때문(PER 5배 → 6배 적용)

- 미국 밸류체인 진출로 인한 안정적인 폴리실리콘 공급처 확보는 동사의 추가적인 리레이팅 가능성으로 남아있는 상황


▶ 중장기 수요처 우려를 불식할 미국 밸류체인 진출

- 단기적으로 1분기 실적은 어려워보이나, 2분기부터 실적 개선 전망.

- 2분기 실적 개선 전망 이유는 1) 미국 AD/CVD 관세 최종결정 시점이 4월이며, 2) DCRE도 1분기까지는 7단지 분양을 위한 비용 반영이 필요하기 때문

- 중장기적으로는 미국 내 밸류체인 진출이 점차 명확해지는 상황으로, 폴리실리콘 수요처에 대한 우려가 불식될 전망

- 동사는 컨콜에서 JV 파트너가 이미 증설 준비가 어느 정도 갖춰진 상황이라고 답하며, 빠르면 26년 중순부터 매출 발생이 가능할 것으로 예상


▶ 4Q24 Review: DCRE 실적 부진 영향으로 시장 기대치 하회

- 동사의 4Q24 영업손익은 -1,078억원으로 컨센서스 -189억원을 대폭 하회

- 실적이 시장 기대치를 크게 하회한 요인은 DCRE(도시개발)의 재고평가손실 및 기반시설 공사비 증가 때문


♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

▶ 보고서 링크: https://han.gl/k9NKl

[금호석유 기업가치 제고 계획]

21년말) 향후 3년간 별도기준 당기순이익 25~35% 주주환원 재원으로 설정
현금배당 20~25%, 자사주 매입/소각 5~10%
24~26년) 별도기준 당기순이익 30~40% 주주환원 재원으로 설정
현금배당 20~25%, 자사주 매입/소각 10~15%

변화된 점: 기존 자사주 매입/소각 비중 가이던스가 5% 증가. 이에 따라 전체 주주환원 비중도 당기순이익 30~40%로 증가

[OCI홀딩스 4Q24 실적발표 Q&A 요약]

<미래에셋증권 이진호,김태형>

Q) 미국 JV/ 최근 미국 진출에 대해 적극적으로 바뀐 이유는?
미국 진출에 소극적이었던 이유는 IRA에 대한 루스한 해석 때문
중국 내 70~80% 만들어졌던 제품들이 수출이 가능했음
현재 그 부분이 개선되고 있는 상황
최근 중국 고객사들의 요구 조건은 비중국산 직접 증명(원재료단부터)
이제는 서류로 증명을 해야하기 때문에 실제로 중국 웨이퍼 업체들이 타격받는 상황
과거에는 중국 주요 웨이퍼 업체들이 전세계 웨이퍼 공급의 60% 이상을 차지
하지만 이 기업들이 어려워지며, 중국 외부에서 웨이퍼 설비 투자가 빠르게 이뤄지고 있는 상황
우리도 (중국을 거치지 않아도 되기에) 셀 및 웨이퍼 공정을 할 수 있게 되었음
직접 하기보다는 소액으로 영향력있는 투자(JV)로 비중국산 웨이퍼/셀 밸류체인에 적극적으로 참여할 생각
해당 제품들을 장기공급으로 묶어서 향후 7년간 수요처를 확보하는 것을 추진
조만간 발표할 수 있도록 노력

Q) 중국 태양광/ 반등 시점은?
중국 부동산 경기가 3~4년 부진이 지속되고 있으나, 실제로 파산한 회사가 없었음
마찬가지로 수많은 폴리실리콘 회사가 있지만, 실제 청산이 되었다는 얘기는 듣지 못한 상황
중국은 여러 보조금을 통해 생명이 연장되기 때문으로 보임
하지만 관행이 점차 깨지고 있으며, 작년 말부터 중국 공장들이 자발적 정리해고 및 구조조정 시작
약 20년 가까이 사업하면서 처음 겪는 상황.
1년 사이 생산능력의 20~30%가 문을 닫고, 중국 외부로 진출하는 것을 서두르고 있음
이는 중국에서 촉발된 공급 과잉이 해소되는 시그널로 보고 있음
인도도 내년 30GW 설치 기대하는데, 폴리/웨이퍼/잉곳 밸류체인 없어서 에너지 부족한 시장이 많은 상황
여러 옵션을 놓고 추가 투자에 대한 고려를 할 전망

Q) 미국 JV/ 지분율? 생산 가능 시점? GW당 투자비?
과반수 이상 지분을 확보해 지분을 연결할 가능성은 없음
셀/웨이퍼 쪽 장악력이나 기술력이 있는 회사가 아니기 때문
새로운 수요처를 확보하는 것이 가장 중요한 목적
JV 함께 준비하는 고객사들은 이미 증설 준비가 거의 된 상황일 것
26년 중순 또는 말에 매출 발생 가능할 것으로 예상
미국 투자비가 최대 3배 가까이 발생하는데, 이를 최소화하기 위해 노력 중
셀은 2010년대에 10년 이상 해온 경험이 있기에 투자비를 줄이도록 하겠음

Q) DCRE/ 매출과 수익성 가이던스?
아직 25년 청약(2개단지)에 대한 분양률과 분양가가 결정되지 않아 가이던스를 주기 쉽지 않은 상황

Q) 부광약품/ 지분 취득 가능성 Update?
양사가 함께 결정해야해서 아직 논의중인 상황. 빠른 시일 내 결정하여 말씀드리도록 하겠음

Q) 미국 태양광 모듈 재고?
미션솔라에너지(MSE) 는 현재 생산량이 월 8~10MW만 생산중(기존 월 35MW)
고정비가 많이 올라서 적자가 늘었지만, 재고를 많이 쌓아두진 않았음
재고는 한달치 이하로 유지 중
미국 내에서도 9~10월 휴스턴 창고가 꽉 찰 정도의 큰 규모의 수출량이 있었음(약 6개월치로 추정)
하지만 이 부분이 약 2/3 이상 소진되어 2개월치 이내로 축소
따라서 모듈 수급 밸런스도 점차 맞아가지 않을까 생각
24년 MSE도 손해를 본게 거래 중이던 유통업체 및 설치업체가 일부 부도
하지만 최근 업황이 돌아서고 있고 재고도 줄어서, 상황 개선되지 않을까 기대 중

Q) 중국 폴리실리콘 선물 상장 영향은?
중국 폴리실리콘 가격은 비중국 폴리와는 영향을 주지 않는 상황

Q) 중국 폴리실리콘 감산 규모 및 지속 가능성은?
대형 업체들보다는 소형 업체들이 더 중요할 것으로 보임
소규모 업체들은 어렵지만, 아직까지 파산을 하지 않는 상황
현재는 정부가 일부 도움을 주고 있는 것으로 보이나, 얼마나 지속될지는 불확실
향후에는 중동 등 투자비가 크더라도 외부로 증설하는 이유도 중국 내 대출이 막혀서로 판단

♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

<OCI홀딩스 4Q24 잠정 실적 발표>

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

매출액 8,539억원(컨센 부합)
영업손익 -1,078억원(컨센 -189억원)
(FnGuide 3M 컨센서스 기준)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250210800597

[Royal Dutch Shell(SHEL US) 4Q24 실적발표 요약]

<미래에셋증권 이진호, 김태형>

* Shell PLC(ADR)은 실적발표(30일) 후, 주가 +2.9% 기록
* 실적 자체는 유가 및 가스 가격 약세로 전년대비 감소
* 하지만 주가는 DPS +4% 인상 및 자사주 매입 프로그램 35억 달러 발표로 강세
* 오늘(31일)부터 시작되는 Big Oil(Exxon Mobil, Chevron 등)의 실적도 기대치보다는 약할 가능성 존재

4Q24 실적:
EPS $0.60(ex-items) vs. $0.68(컨센 하회)
매출액 $66.81B vs $61.36B(컨센 상회)
조정 EBITDA $14.28B vs $13.93B(컨센 상회)
영업현금흐름 $13.16B vs $10.77B(컨센 상회)

단기 가이던스:
현금 CapEx: Below $22B - $25B in 2025
배당 4% 인상. $0.358(4Q24) vs $0.354(컨센 상회)
자사주 매입 $3.5B 발표(13분기 연속 $3B 이상 자사주 매입). 1Q25 실적발표 전까지 완료 계획
Pavilion(LNG 기업) 인수: 1Q25 말까지 완료 계획

장기 가이던스:
1) 자본 배분: 자사주 매입에 대한 지속적인 우선 배분
2) 다운스트림 재생에너지: 수익 창출에 집중
3) CapEx: 상업적 타당성과 시장 상황에 따라 결정

컨콜 Q&A 요약:
- 운영 방식의 일관성이 핵심. 성과, 규율, 단순화에 초점
- 캐나다 가스 가격은 매우 낮은 상황. 시장 가격에 따라 수입 또는 자체 생산으로 유연하게 대처
- 나이지리아 자산 처분이 진행 중이며, 싱가포르 역시 거의 완료된 상황. 자본 재분배를 위한 전략적 자산 처분
- 자사주 매입 속도 고려한 배당금 4% 인상. 지속적인 자사주 매입으로 주주환원을 우선 순위로 유지
- 비용 절감 노력이 초기 목표를 초과 달성 중. 기존 자산 역시 기대 가치보다 추가적인 향상 가능성 존재
- LNG 시장은 단기 수급보다는 장기적 관점에서 중요. 미래 성장을 위한 전략적 포지셔닝으로 접근

♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

[딥시크와 천연가스]

미래에셋증권 이진호

- 미국 천연가스(HH) 가격은 지난 일주일간 -24%를 기록한데 반해, 유럽 천연가스(TTF)는 +2%로 선방

- 중국 AI인 딥시크(DeepSeek)의 효율성으로 인해 전력 소모량이 예상보다 줄어들 수 있다는 시각 때문

- 유럽 천연가스 재고가 미국보다 낮기 때문에 선방했다고 볼 수도 있겠으나, 그만큼 미국 천연가스 가격에 반영된 전력 부족에 대한 기대감이 크다고 판단

- 데이터센터로 인한 천연가스 수요 증분을 정확히 예측하기는 어려운 상황. 따라서 이로 인한 변동성은 지속될 전망

- 단기적으로는 난방 시즌이 끝나가고 있고 25년 수요 증가량이 공급량을 압도하지는 못할 것으로 보여 약세 지속 가능성 높을 것

- 하지만 중장기적인 수요는 1) 트럼프 정권에서의 LNG 수출 장려(특히, EU), 2) 신재생에너지 간헐성을 메워줄 에너지원 역할 등으로 인해 증가할 것으로 예상

♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

* 금주 위클리와 태양광 가격 업데이트는 설 연휴로 인해 쉽니다. 새해 복 많이 받으세요!

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ S-Oil (010950): 점진적 실적 개선, 나아지는 주가 센티먼트


▶ 목표주가 79,000원과 매수 의견 유지

- 밸류에이션은 24년 PBR 0.8배에서 ROE 개선폭을 반영한 PBR 0.96배를 적용

- 투자포인트는 1) 러시아/이란 저가 원유 수출량 감소로 인한 아시아 정제마진 하방 압력 완화, 2) 중국 관세 리베이트 축소로 중국 수출량 감소, 3) PBR 0.76배로 저평가된 밸류에이션

- 향후 샤힌 프로젝트로 인한 자금조달 부담은 존재하나, 부채비율(69.3%)이 적절히 관리되고 있고 조달금리가 높지 않다는 점은 긍정적

▶ 4Q24 Review: 컨센서스 부합. 정유 실적 회복

- 영업이익 2,608억원 기록. 컨센서스 부합(+2.6%)

- 정유(3Q -5,737억원 → 4Q +1,729억원). 연말 유가 상승으로 인한 긍정적 재고 효과, 그리고 계절적 수요 증가에 따른 정제마진 회복 영향

- 화학은 PX 스프레드 악화($187/톤, -$84 QoQ)로, 윤활유는 정기보수로 인한 기회 손실 약 200억원으로 전분기 대비 실적 소폭 악화

▶ 1Q25 Preview: 전분기 대비 소폭 개선 전망

- 영업이익 2,963억원(+13.6% QoQ) 전망

- 윤활유는 정기보수 종료로 가동률 회복, 봄철 윤활유 성수기로 인한 수요 증가로 실적 개선 전망

- 정유는 4분기와 유사한 실적 전망


♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

▶ 보고서 링크: https://han.gl/9LAff

[S-Oil 4Q24 실적발표 Q&A 요약]

재고관련손익: +680억원

<미래에셋증권 이진호,김태형>

Q) 중국 수출 감소/ 전기차 증가해서 석유 수요 줄어든다고 하는데 어떻게 보시는지?
아시아 지역 개발도상국의 견고한 경제성장 및 중국 경기부양책에 힘입어 역내 수요 성장은 안정적으로 전망
중국 티팟 가동률이 메이저 정유사 가동률보다는 현저히 낮은 상황
중국 정부의 세금 리베이트 감소, 러시아 제재 등은 중국 소형 리파이너리 마진에 부정적 영향
티팟 구조조정 촉진시키는 요인으로 판단
수급 요인 종합 시, 역내 시황을 긍정적으로 전망

Q) 윤활유 / 25~26년 윤활기유 수익성 전망은?
24년과 마찬가지로 25년에도 수익성은 견조할 전망
인도와 싱가폴에 주로 그룹 2,3 증설이 예정되어있으나, 시장에 영향을 미치는 데까지는 다소 시간 소요될 것
25년 1분기 봄철 재고 비축 시즌, 중국 수요 반등, 중국 정책에 힘입어 수요 개선 전망

Q) CAPEX / 샤힌, GTG 프로젝트들을 모두 포함한 25년 CAPEX 규모는?
샤힌 프로젝트 CAEPX: (25년) 3조 4,800억원, (26년) 1조 5천억원
GTG 프로젝트 CAPEX: (25년) 1,000억원, (26년) 1,300억원
25년 총 CAPEX 규모는 4조 510억원 수준(향후 T&I 계획에 따라 변동 가능성 존재)

Q) GTG / 프로젝트 진행 배경은? 전력은 샤힌 프로젝트로 들어가는지?
GTG 프로젝트는 21년부터 사우디 아람코와 에너지 최적화 스터디를 통해 발굴
생산된 전기와 스팀은 기존 정유 공장에 공급
샤힌 프로젝트는 GTG 프로젝트와 유사한 시스템이 이미 포함되어 있음

Q) GTG / 천연가스 수입처는? 장기공급계약 체결은?
샤힌 및 GTG 프로젝트에 사용될 천연가스는 장기공급계약 추진 중

Q) PX / 1Q25 가동률 전망은?
24년 7월 #2 PX 화재 이후, PX는 57% 가동률 유지 중
#2 PX 정상 가동 시점은 25년 4월초로 예상. 1분기는 현 가동률이 유지될 계획

Q) 배당 / 배당 성향 상향 시기는?
주주가치 최대화 노력
샤힌 프로젝트 본격 진행 중이기에, 기존 배당성향 유지하면서 향후 회사 경영성과 좋아지면 배당성향 상향 검토하겠음

Q) 등경유 마진 / 천연가스 강세에도 불구하고, 등경유 마진 약세 배경은?
제품가격 상승이 원유 가격 상승을 따라가지 못하는 상황
시간이 지나면 해소될 것으로 전망

Q) 윤활유 / 신규 증설 물량과 수요 전망은?
25년 인도 그룹 2,3 설비 8천 b/d, 싱가포르 2만 b/d 예정
수요는 중국 경기부양책과 1Q25 봄철 성수기 효과로 인한 수요 개선 기대

Q) 환차손/ 4분기 환차손 1분기 환입 규모는?
약 800억원 예상
작년말 11~12월 수입된 원유가 높은 원화가치로 1월에 판매될 것이기 때문

Q) 차입금 / 샤힌 프로젝트만 놓고 보면 차입금이 기존 이자율보다 얼마나 낮은지?
은행 시설자금대출 1조원과 쉐어홀더론 6억불 약정 완료
샤힌 프로젝트는 변동금리로서 현재 금리는 평균 3.6%
향후 정책금리가 인하되면 낮아질 수 있음
나머지 샤힌 프로젝트 조달자금은 회사채 발행을 통해서 25년 하반기부터 조달
최근 발행한 금리는 3.5% 수준으로 이보다 낮게 발행할 수 있을 것으로 예상

<S-Oil 4Q24 잠정 실적 발표>

[미래에셋증권 이진호,김태형]

매출액 8조 8,917억원(+2.6% vs. 컨센서스)
영업이익 2,607억원(+2.5% vs. 컨센서스)
(FnGuide 1M 기준)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250124800057

[트럼프, OPEC, 그리고 유가]

미래에셋증권 이진호

어제 다보스 포럼에서 트럼프 대통령이 OPEC에 유가 인하를 요청해 WTI는 74.6달러(-1.1%)를 기록했습니다.
그리고 러-우 전쟁이 지속되는 이유 중 하나로 고유가를 꼽으면서, OPEC에도 책임이 있다고 발언했습니다.

트럼프 대통령은 유가를 낮춰야만 합니다.
관세를 높이는 과정에서 인플레 우려가 커질 수 밖에 없고, 유가가 낮아져야 해당 영향을 상쇄할 수 있습니다.
하지만 문제가 있습니다.
미국 내 생산량은 일부 컨트롤이 가능하겠지만, 반대로 러시아/이란을 제재하는 과정에서 유가가 상승할 수 있다는 점입니다.
이를 OPEC 증산 압박을 통해 해결하겠다는 의지로 보입니다.

이전 임기에서도 트럼프는 OPEC을 압박했던 과거가 있습니다.
1) 19년 3월, 유가가 너무 높다며, OPEC에 증산 요청
2) 20년 4월, Covid-19로 인한 유가 폭락 이후, 감산 요청

하지만 OPEC은 트럼프와 본인들의 목표가 겹치지 않으면 이를 받아들이지 않았습니다.
1) 시장 수급상황이 균형을 이루고 있다며 증산 거부
2) 러시아와 손잡고 970만 b/d의 감산 시행

저는 OPEC과 트럼프가 지금 바라보는 길이 어느정도는 일치할거라고 생각합니다.
OPEC 내부에서도 증산 니즈가 점점 더 커지는 상황이기에, 4월부터는 증산 가능성이 더 높아졌다고 보고 있습니다.
트럼프의 OPEC 압박이 매번 성공하지는 않겠지만, 가고자 하는 방향으로의 추진력은 더 해줄 것 같습니다.

♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

[GE베르노바(GEV) 4Q24 실적발표 및 25년 가이던스 요약]

미래에셋증권 이진호, 조연주

* GEV는 실적발표 후, 종가 기준 +2.67% 기록
* Power/Electrification 부문 강한 성장. Wind 부문 아쉬운 실적
* 한줄평: 25년 Power의 높은 마진(EBITDA 13~14%)과 Electrification의 매출 성장(Mid to High-teen) 가이던스

EPS $1.73 vs. $2.30(컨센)
매출액 $10.56B vs. $10.70B(컨센)
조정 EBITDA $1.08B vs. $1.09B(컨센)
신규수주 $13.2B(+22% YoY), Power and Equipment 덕분

25년 가이던스:
매출액 $36B-37B vs. $36.8B(컨센)
Free Cash Flow $2.0-2.5B vs. $2.16B(컨센)
조정 EBITDA 마진 High-single

부문별:
Power: 매출성장률 Mid-single / EBITDA 마진 13~14%
Wind: 매출성장율 Mid-single, EBITDA 손실 $200-400M
Electrification: 매출성장율 Mid to High-teen, EBITDA 마진 11~13%

컨콜 Q&A 요약:

1. 미국 내 새로운 행정부에서는 Power/Electrification 강세, 풍력은 부진하며 아직 턴어라운드 시점은 불확실

2. 고객들은 가스 가격 인상이 민감한 상황이 아니며, 주요 생산 슬롯 확보에 더 초점

3. 캐나다, 29년 이전에는 SMR 배치가 어려울 전망. 미국, 32년 이후 프로젝트에 대한 고객의 관심이 증가

4. 데이터센터는 효율성이 높은 H-class 터빈을 활용하겠지만, 일반적인 전력발전에는 경제성이 좋은 개선된 F-class 터빈이 생산량 확대에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상

5. 북미 및 아시아 지역에 중점을 둔 Electrification 수주 확장 계획; 잠재적인 성장 가속화 및 프리미엄 슬롯 가격 책정 기회.

♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

[컨콜 Q&A 요약]

Q1) 미국 내 실행 실패 요인?
A) 미국은 산업과 공급망이 초기 단계로, 유럽 및 타지역보다 프로젝트 실행 리스크가 높음

Q2) 해저 임대권 평가 절하 이유?
A) 시장 가치 하락과 Ocean Wind 프로젝트 관련 복구 금액에 따른 조정.

Q3) HVDC 케이블 문제 세부 내용?
A) 결함으로 인한 재설계 및 재제작이 진행 중이며, 비용 증가는 상대적으로 적은 영향을 미침.

Q4) 해저 임대권 평가 손실에 포함된 금액?
A) 미국 내 해저 임대권 잔존 가치가 무의미한 수준이며, 대규모 조정이 반영됨.

Q5) Sunrise Wind 프로젝트 추가 지연 가능성?
A) 추가 지연은 예상되지 않으며, 필요한 선박 범위와 작업 계획이 확보된 상태임.

Q6) 트럼프 행정부의 관세 정책 영향?
A) 관세는 프로젝트에 미치는 영향이 상대적으로 낮으며, ITC 민감도가 더 큰 영향을 미침.

♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

[오스테드 4Q24 손상차손 발생 요약]

미래에셋증권 이진호, 김태형

- 어제(21일) 오스테드는 종가 기준 -10.7% 기록. 하락 요인은 121억 DKK 손상차손(=한화 2조 4천억원)

1) 미국 금리 인상(43억 크로네): 4Q24 미국 장기금리 75bp 상승으로 WACC 증가

2) 해저(Seabed) 가치 감소(35억 크로네): 뉴저지, 메릴랜드, 델라웨어 해저 임대권 평가 조정

3) Sunrise Wind 프로젝트 지연 및 비용 증가(43억 크로네): 자재 조달, 설치, HVDC 시스템 문제로 프로젝트 지연

- 당사 코멘트: 미국 육상풍력은 수주와 프로젝트 진행상황이 양호하나, 해상풍력은 지속적인 비용 문제 및 지연 이슈 발생.
지속 발생하는 손상차손에 대해서는 마무리 단계로 판단. 미국 해저 임대권 평가금액도 잔존 가치가 무의미한 수준이며, 현재 진행중인 해상풍력 프로젝트들은 진행 일정이 어느정도 잡혔기 때문

♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호]

★ 씨에스윈드(112610) - 4분기 실적을 보면 달라질 센티먼트


▶ 목표주가 6.8만원 -> 6.2만원. 매수 의견 및 Top Pick 유지

- 밸류에이션은 24년 대비 25년 ROE 전망치 변화(20.3% → 22.9%)를 감안해 PBR 1.8배 적용

- AMPC 30% 삭감을 가정해 6.2만원 산출(6.4만원 → 6.2만원)

- 최근 트럼프 대통령이 풍력에 비판적인 의견들을 쏟아내며 주가 약세 기록

- 하지만 여전히 씨에스윈드에 대해 긍정적 1) AMPC 보조금을 제외해도 충분히 높아진 수익성, 2) 미국 내 육상풍력 강세, 3) 점점 다가오는 유럽 내 하부구조물 공급 부족 때문


▶ 4Q24 Preview: 25년 실적의 선행지표

- 동사는 4Q24 매출액 7,771억원, 영업이익 767억원으로 컨센서스를 각각 +4.0%/+16.7% 상회할 전망

- 지난 2개분기는 판가협상으로 인한 일회성 환입금 영향이 컸으나, 4분기 실적은 일회성 요인이 없는 첫 분기로서 25년 실적을 가늠해 볼 수 있기에 유의미

- 타워: 영업이익 464억원(AMPC 295억원 포함)으로 전분기 259억원 대비 크게 개선될 전망. 미국/베트남 공장의 가동률이 올라오며, 영업 레버리지 효과를 누릴 예상

- 하부구조물(CSWO): 영업이익 279억원(OPM 11%)을 전망. 이전 실적을 통해 판가협상 정도를 추정해보면, 4분기에도 충분히 높은 수익성을 달성 가능


▶ 2025 전망: 하부구조물 수주 공백에도 개선될 수익성

- 동사의 25년 매출액은 3.2조원(Flat YoY), 영업이익은 3,274억원(7.1% YoY, OPM 10.2%) 전망

- CSWO 인수 이후, 하부구조물의 첫 신규 수주가 24년 11월에 있었기에, 4Q25에 수주 공백 예정

- 하지만 타워 신규 증설 물량의 빠른 램프업이 충분히 이 공백을 메워줄 것으로 전망


♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 보고서 링크: https://han.gl/gBoc3

FT: 틱톡 관련 딜 성사 여부에 따라 대중 관세 부과도 가능. 미국 회사로의 매각을 위해 압박하는 모습. 틱톡 금지 효력을 75일 연장하는 행정명령에도 서명

<트럼프가 취임연설에서 시사한 행정명령>
 
텔레그램 링크: https://t.me/mirae_dm
 
트럼프는 취임 연설에서 처음으로 집행할 행정명령들을 제시. 이민, 에너지 규제 완화, EV 규제 완화, 무역 관련 내용을 제시

첫날에 약 100개의 행정명령에 서명을 예고했지만 아직 공식적으로 서명하지는 않은 상태. 실제 서명된 행정명령 내용을 확인해야겠지만, 연설문을 통해 집행 예정인 첫 행정명령 방향은 짐작해 볼 있음
 
종합적으로 대선 이후 트럼프가 제시한 정책 방향과 대부분 일치하는 내용. 특히 예상대로 이민 관련 내용을 강조했는데 우선적으로는 추가 이민자들의 유입을 최대한 차단하는 조치를 집행할 예정.

추후 미국내 거주하는 이민자들 중 범죄자, 마약상 등 문제가 되는 인원들을 시작으로 순차적인 추방 조치 내릴 전망. 노동 정책 강화는 노동 공급을 위축시켜 인플레이션 우려를 자극할 수 있는 요인
 
연설에서 구체적으로 언급되지 않은 분야는 관세. 트럼프는 연설에서 관세를 총 3번 언급하는데 그쳤고 대상 국가, 관세율 등 구체적인 내용은 생략. 첫날부터 관세 부과는 지양하겠지만 주요 무역국(캐나다, 멕시코, 중국)과의 무역 현황에 대한 조사를 지시해 부과할 준비를 하고 있는 모습. 또한 External Revenue Service 설립을 시사한 것으로 보아 관세 부과를 통해 재정 수입을 확보할 생각을 표출
 
관세 관련 우려가 일부 완화되면서 전날 달러 인덱스(-1.2%), 달러-월 환율(전날 종가 대비 18.5원 하락, 1,440원) 큰 폭으로 하락. 원화 변동성 완화는 외국인 수급 개선 요인으로 긍정적 증시 흐름 기대. 스타일로 보면 외국인 주도 대형주가 중소형주 대비 유리한 국면으로 진행될 전망

<간정화 1월 3주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent -1.1%, Dubai 1.4%, WTI -1.2%

정유(가격): 휘발유 -2.5%, 경유 0.5%, 등유 0.8%, 중유 1.6%, 나프타 2.2%

화학(가격): 에틸렌 0.6%, 프로필렌 2.4%, 부타디엔 10.0%, PE 0.0%, PP 0.0%, PVC -1.4%, ABS 0.0%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/XjlFt

기존 UFLPA 리스트에 포함되어있던 Daqo, East hope, GCL poly에 이어 Donghai JA Solar도 신규로 리스트에 포함.
-> 신규 기업 추가로 인한 영향력은 제한적으로 보이나, 트럼프 정부 2.0 출범 이후 중국 기업들의 통관 검사 강화 가능성은 존재

14일 미국 국토안보부에서 강제노동방지법에 37개 기업 추가 발표. Zijin mining (리튬, 구리 생산업체) 포함 광산 업체들은 리스트에 포함
https://www.dhs.gov/news/2025/01/14/dhs-announces-addition-37-prc-based-companies-uflpa-entity-list

★ 에너지/유틸리티(E/U) Monthly 25년 1월

<트럼프 재취임을 앞두고>

[미래에셋증권 이진호/조연주/류제현/김태형]

안녕하세요. 미래에셋증권 이진호입니다.
다음 주 월요일인 1/20, 트럼프 당선인이 미국 대통령으로 재취임합니다.
지난 임기에 예상치 못한 정책들을 많이 펼쳤던 터라, 트럼프 2.0에도 어떤 정책들을 펼칠지가 명확하지 않았습니다.
이제는 불확실성이 사라지고, 트럼프 2.0의 정책들을 확인하며 움직여야합니다.
당사는 물가 안정화를 통해 미국 금리 방향성도 인하 기조로 되돌려질 것으로 보고 있습니다.
(24년 11월 발간한 25년 전망과 의견은 동일합니다)

제 담당 섹터 내 탑픽은 씨에스윈드입니다.
투자포인트는 1) 판가 협상 통한 4Q24와 25년 높은 수익성, 2) 미국 보조금에서 보다 자유로운 실적, 3) 나아지는 금리 환경입니다.
추가적으로 정유도 관심을 가지면 좋을 것 같습니다.
중국의 연말 석유제품 밀어내기로 인한 휘발유 마진 감소가 있었으나, 연초부터는 석유제품 수출이 줄어들 전망입니다.
그리고 러시아산 원유 수출이 미국 제재로 인해 어려워지며 25년 정제마진은 개선될 것으로 예상합니다.

단기적으로 국내 태양광 주가가 크게 올랐습니다.
물론 25년 실적은 전년대비 개선될 것으로 전망합니다만,
아직 트럼프 취임 이후의 정책 방향성, 중국 기업들의 강한 미국 진출 의지, 미국 내 모듈 재고 물량 등을 고려하면,
주가 상승세가 조금 급하지 않은가하는 생각이 있습니다.

감사합니다.

♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 보고서 링크: https://han.gl/vCFMn

<트럼프 취임 후 정책 미리보기>
 
보고서 링크: https://han.gl/N6A0n
텔레그램 링크: https://t.me/mirae_dm
 
1월 20일 트럼프의 취임식을 앞두고 11월 대선 이후 트럼프의 행보를 점검할 필요
 
트럼프의 행보와 발언을 통해 취임 후 아래와 같은 정책 방향 예상
 
1) 취임 직후 행정명령을 통한 이민, 에너지 분야 중심의 빠른 정책 집행
2) 관세를 외교 정책 일환으로 적극 활용하되 점진적인 형태로 부과할 가능성
3) 트럼프의 공약 실행에는 하원내 Freedom Caucus가 핵심 변수
 
1) 주식 시장에 부정적인 영향이 예상. 이민 정책 강화는 노동 공급을 위축시켜 인플레이션을 자극시키는 요인이기 때문
 
트럼프의 최측근 고문은 임기 초기 이민 정책부터 변화를 줄 것이라고 발언. 팬데믹 기간 활용됐던 정책 수단(Title 42)를 부활시켜 신규 이민자들을 빠르게 추방시키는 방안 탐색
 
에너지 정책에서는 천연가스 수출 증가를 기대. 트럼프는 EU에 미국산 원유, 천연가스 수입을 늘려 무역수지를 줄일 것을 요구. 또한 신규 수출 프로젝트를 정지하는 바이든 행정명령을 폐기시킬 전망
 
2) 트럼프는 당선 후 캐나다, 멕시코, EU 등에 대해 관세 부과를 위협. 또한 그린란드 확보를 위해 덴마크에도 관세 부과를 시사
 
다만 관세 부과 형태는 주식 시장에 긍정적. 재무부, 경제 담당 고문들은 관세의 인플레이션 영향을 줄이기 위해 점진적 부과를 검토. 점진적 접근 발표 이후 달러 약세 전개
 
3) 공약 실행에 필요한 예산 조정안 집행 방향에 대해 상하원 의견 불일치. 트럼프는 문제를 일으킬 가능성이 높은 Freedom Caucus 의원들을 포섭하기 위해 노력 중
 
상원 의견대로 Two-track 진행 시 이민, 에너지 정책은 빠른 시일내에 더욱 강화될 전망. 하원 의견대로 One-Bill로 진행 시 당내 의견 불일치로 통과 시점 지연될 가능성

2025.01.16 11:55:16
기업명: 씨에스윈드(시가총액: 1조 7,248억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : Vestas American Wind Technology
계약내용 : ( 상품공급 ) WIND TOWER 공급계약 체결
공급지역 : 미국
계약금액 : 716억

계약시작 : 2025-01-16
계약종료 : 2026-07-10
계약기간 : 1년 5개월
매출대비 : 4.7%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250116800104
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/112610
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=112610

중화권 증시 태양광 유리 관련주 강세
: 플랫글래스(601865 CH), 신의광능(00968 HK) 등

+ 감산의 효과가 조금씩 😳

- 1/9 기준, 중국 내 태양광 유리 생산능력은 일간 8.97만톤으로 2023년 6월 수준까지 낮아진 상황. 향후 설비 수리 계획 등에 따라 추가적인 공급 감소 가능성도 존재

- 재고 : 1/9 기준, 제조사 평균 재고일수는 33.7일로 2024년 11월 이후 지속적으로 감소 추세. 수요 회복 시사

- 수급불균형에 따른 태양광 유리 가격 저점 통과 기대


光伏玻璃产能持续去化，期待行业供需拐点到来。据卓创资讯，截至1 月9 日，国内光伏玻璃在产产能8.97 万t/d，考虑部分窑炉堵口限产，实际有效产能更低，目前产能已去化至已接近23 年6 月左右水平。库存水平看，截至1 月9 日，厂商库存天数为33.7 天，24 年11 月至今总体保持去库趋势。供给端看，行业后续窑炉仍有冷修计划，供给有望进一步收缩。考虑到玻璃窑炉点火的产能爬坡期，若后续下游组件排产需求恢复，光伏玻璃供需或存在季节性供需错配，产品价格有望自底部修复。

<간정화 1월 3주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent 6.2%, Dubai 7.7%, WTI 7.2%

정유(가격): 휘발유 3.5%, 경유 7.0%, 등유 6.4%, 중유 7.5%, 나프타 0.0%

화학(가격): 에틸렌 0.0%, 프로필렌 0.6%, 부타디엔 1.6%, PE -0.3%, PP 0.0%, PVC 0.0%, ABS 0.0%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/94aCS

[미래에셋 에너지/정유화학] 이진호,김태형 pinned «[에너지/정유/화학 기업 4Q24 실적발표 일정] 미래에셋증권 이진호, 김태형 * 실적발표 일정은 추후 변경될 수 있는 점 참고 부탁드립니다. <국내> S-Oil 25/01/24 10:00 (컨콜) LG화학 25/02/03 16:00 (컨콜) 금호석유화학 25/02/04 (공시) SK이노베이션 24/02/06 10:00 (컨콜) 한화솔루션 24/02/06 14:00 (컨콜) OCI 25/02/07 15:30 (컨콜) 롯데케미칼 24/02/07…»

[에너지/정유/화학 기업 4Q24 실적발표 일정]

미래에셋증권 이진호, 김태형

* 실적발표 일정은 추후 변경될 수 있는 점 참고 부탁드립니다.

<국내>

S-Oil 25/01/24 10:00 (컨콜)

LG화학 25/02/03 16:00 (컨콜)

금호석유화학 25/02/04 (공시)

SK이노베이션 24/02/06 10:00 (컨콜)

한화솔루션 24/02/06 14:00 (컨콜)

OCI 25/02/07 15:30 (컨콜)

롯데케미칼 24/02/07 16:00 (컨콜)

OCI홀딩스 25/02/10 15:30 (컨콜)

SKC 24/02/11 16:00 (컨콜)

SK오션플랜트 25/02/04 (공시)

씨에스윈드 25/02/17 (공시)

씨에스베어링 2월 중순 (공시)

[해외]

GE Vernova 25/01/22

Exxonmobil 25/01/31

Chevron 25/01/31

TOTAL 25/02/05

Vestas Wind Systems 25/02/05

Orsted 25/02/06

ConocoPhillips 25/02/06

BP 25/02/11

Enphase Energy 25/02/11

Marathon Oil 25/02/12

Occidental 25/02/18

SolarEdge 25/02/19

Pioneer Natural Res. 25/02/19

First Solar 25/02/20

LONGi Green Energy 25/04/24

Tongwei 25/04/29

[바이든이 러시아 제재를 이제서야 강화한 이유]

미래에셋증권 이진호, 김태형

- 지난 10일, 미국 정부는 러시아 석유기업 및 유조선(Dark fleet 183척 등)에 제재 발표

- 미국의 제재로 인한 영향은 1) 러시아 석유/가스 수출 감소로 전쟁 예산 축소, 2) 중국의 저가원유 수입량 둔화 전망

- 세계 최대 석유 수입국인 중국이 24년 이란/러시아/베네수엘라로부터의 수입 비중은 17% 수준(Kpler)

- 바이든 정부가 제재를 가한 이유는 1) 임기 종료 전 유가 및 인플레 상승에 대한 부담이 완화되었고, 2) 원유 수요 부진으로 인해 지정학 이벤트를 소화하기 적절한 타이밍이었기 때문

- 바이든 정부가 아니었더라도 트럼프 재취임 이후에 나타났을 제재로 판단. 해당 흐름 트럼프 정부에도 이어질 전망

- 유가: 24년과 유사한 박스권 전망 유지. 연간전망 자료에도 언급했듯, 이란/러시아/베네수엘라 제재 때문에 시장 기대만큼 유가 하락은 어려울 전망

- 정유: 정제마진 추가 회복 전망. 중국의 저가 원유 수입량 감소하며, 아시아 내 제품가격 회복 가능성 높아져

♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

[이제는 여름에도 천연가스 부족이 걱정]

미래에셋증권 이진호, 김태형

- 최근 천연가스 가격은 연말 피크대비 소폭 조정(미국 HH -6%, 유럽 TTF -10%)

- 단기적으로는 날씨가 따뜻해 수요가 강하지 않았으며, 중국이 LNG를 재판매했기 때문

- 하지만 최근 날씨가 다시 추워지며, 유럽의 낮은 천연가스 재고 상황이 주목을 받고 있는 상황

- 유럽 천연가스 재고는 현재 68% 수준. 동기간 23년 83%, 24년 82% 대비 낮은 편

- 23~24년 유럽의 겨울은 비교적 따뜻한 편이었으나, 25년은 그렇지 않을 가능성이 높을 전망

- 게다가 1) 우크라이나의 러시아 가스 파이프라인 재계약 불발, 2) 미국의 가스 파이프라인 프로젝트들의 지연, 3) 아시아 국가들과의 LNG 경쟁, 4) 유럽 내 둥켈플라우테 현상 등은 유럽의 천연가스 수급이 더욱 타이트해질 가능성을 높이고 있음

- 역사적으로 천연가스 재고는 3월~10월은 재고 축적기간, 11월~2월은 재고 소진기간. 하지만 추가 공급량이 불투명해진 상황에서 여름 내에도 타이트한 수급을 걱정해야할 상황

- 결론: 단기적으로는 천연가스 가격은 주춤할 수 있으나, 25년을 놓고 봤을 때 여전히 강세 가능성이 높을 전망

♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

2025.01.09 09:41:57
기업명: LG에너지솔루션(시가총액: 85조 590억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 64,512억(예상치 : 67,634억)
영업익 : -2,255억(예상치 : -1,868억)
순이익 : -(예상치 : -1,439억)

**최근 실적 추이**
2024.4Q 64,512억/ -2,255억/ -
2024.3Q 68,778억/ 4,483억/ 5,613억
2024.2Q 61,619억/ 1,953억/ -237억
2024.1Q 61,287억/ 1,573억/ 2,121억
2023.4Q 80,013억/ 3,382억/ 1,903억


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250109800175
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=373220

최태원 SK그룹 회장이 ‘CES 2025’에서 SKC(011790) 유리기판의 엔비디아향 공급을 시사했다. SK는 CES에서 유리기판의 실물을 전시하며 자신감을 드러낸 데 이어 차세대 반도체 산업의 ’게임 체인저‘로 불리는 유리기판을 본격적으로 공급하기로 하면서 인공지능(AI) 반도체 밸류체인을 공고히 하는 모습이다.

최 회장은 8일(현지 시간) 미국 라스베이거스에서 진행 중인 ‘CES 2025’에서 SK그룹의 부스를 찾았다. 이 때 최 회장은 부스 내에 전시된 SKC의 유리기판 모형을 들어올리며 “방금 팔고 왔다”고 했다.

주목할 점은 최 회장이 현지 시간으로 오전 11시께 SK그룹의 부스를 찾기 전 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)를 만났다는 점이다. 이날 진행된 기자간담회에서 최 회장은 젠슨 황 CEO와 만났냐는 취재진의 질문에 “어디서 어떻게 만났는지를 말하기는 그렇지만, 오늘 만났다”고 밝혔다. 젠슨 황 CEO를 상대로 직접 유리기판을 판매하고 왔다는 것을 짐작할 수 있는 대목이다.

https://naver.me/GsjpC5dv

[금주 태양광 가격에 대한 PV Insights 코멘트 번역]

실리콘 소재의 수요 급증, 수요 부족(25.01.08)

폴리실리콘($5.02/kg, +7.5% WoW)
이번 주 폴리실리콘 가격은 태양광 웨이퍼 가격 상승으로 시장 심리가 개선되면서 주요 중국 공급업체의 급격한 감산에 대한 기대감으로 가격 인상 의향이 높아지면서 급등했습니다. 업계 전문가들은 폴리실리콘 가격이 중국의 한계비용 또는 생산 비용과 유지 자본(원가 이상의 수준으로 장기 생산을 유지하는 데 필요한 자금)으로 바닥을 형성함에 따라, 현재 40위안에서 45위안 사이로 하락하여 단기적으로 하방 위험이 적을 것으로 전망하고 있습니다. 반면, 중국 외 생산 기업은 미국 시장에 크게 의존하고 있으며, 미국의 태양광 모듈 재고로 인해 동남아 내 중국 태양광 모듈 업체는 폴리실리콘 구매에 신중을 기하고 있습니다.

웨이퍼($0.142/wafer, +10.9% WoW)
태양광 웨이퍼 가격은 가격 회복세를 유지할 것이라는 공급업체들의 기대와 상위 웨이퍼 제조업체들의 가격 인상을 위한 노력에 힘입어 12월의 상승세를 지속했습니다. 하지만, 수직계열화된 태양광 업체들이 내부 웨이퍼 생산량을 늘리고 외부 웨이퍼 구매를 강화하여 추가적인 웨이퍼 가격 상승을 완화할 계획이어서, 이번 주 태양광 웨이퍼 시장은 1월의 가파르고 성급한 반등에 불편한 심기를 드러냈습니다. 전반적으로 글로벌 웨이퍼 시장은 불황 수준에서 주저하는 회복세로 인해 과잉 생산 상태를 유지했으며, 올해 전통적인 설 연휴 기간 동안 다운스트림 생산업체들의 생산용 사전 재고가 평년에 비해 약세를 보였습니다.

셀($0.034/w, +6.1% WoW)
태양광 셀 가격은 대형 공급업체들이 실리콘 비용 상승으로 인한 마진 피해를 무마하기 위해 공격적인 가격 조치를 발표하면서 상승세를 보였고, N형 210R 전지가 상승세를 주도하면서 2위 업체들도 가격 반등의 흐름을 타고 뒤이어 가격을 인상하면서 상승세로 마감했습니다. 중국의 태양광 셀 제조 활동은 12월 말부터 둔화되었는데, 이는 중국 내 태양광 설치 시즌 이후 주문이 주춤해지면서 주요 모듈 생산업체들의 국내 아웃소싱 제조 수요가 감소했기 때문입니다.

모듈($0.076/w, 변화없음)
태양광 모듈 가격은 전 세계적으로 높은 태양광 모듈 재고가 모듈 가격에 타격을 주면서 중국 모듈 제조 데이터 약세 이후, 실리콘 비용 반등으로 인한 상승세를 얻지 못하고 수요일에 사상 최저치를 유지했습니다. 연말연시와 추운 겨울로 인해 1월에는 일반적으로 태양광 판매와 설치가 줄어들어 최근 몇 주 동안 중국 모듈 생산 활동이 둔화되었고, 셀과 웨이퍼 가격이 상승한 후 업체들은 자재 구매에 신중을 기했습니다. 그러나 세계 최대 태양광 모듈 생산업체들이 글로벌 수요 성장 둔화와 막대한 재고로 계속 어려움을 겪고 있기 때문에 중국 태양광 모듈 공장 활동의 약화는 유틸리티 태양광 부문의 침체에서 턴어라운드를 의미하기는 어려울 것으로 보입니다. 거의 모든 유럽과 미국의 태양광 프로젝트 개발업체들은 목표 투자 수익을 달성하기 위해 금융 비용이 낮아지기를 기다리며 우위를 점하고 있었지만, 태양광 모듈 재고에 현금이 묶여 있는 대부분의 중국 통합 모듈 업체들은 10년 만에 가장 심각한 유동성 위기에 직면하여 일부 업체들은 수주 확보와 생존을 위한 협상력이 떨어지고 있습니다.

2025년 '전방위적' 내수 촉진 정책 중에서
이구환신의 기준과 범위를 확대하는 세부안이 나왔습니다.
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국가발개위, 재정부, 상무부, 인민은행, 시장감독총국 연합
2025년 소비 촉진관련 브리핑 부처별 핵심 내용

1) 국가발개위 : 기존 이구환신정책에서 보조금을 받는 가전 카테고리를 8개에서 12개로 확대

2) 재정부 : 2025년 이구환신 관련 재정 810억 위안 하달 예고

3) 상무부 :자동차, 가전, 디지털제품 관련 이구환신 정책 시행 세칙을 빠르게 결정하고 질서있게 진행할 것을 보장

4) 인민은행 : 설비 교체 관련 재대출 프로세스 및 규모 확대
1000억 위안의 특별한도를 배정해 과학기술 혁신 기업의 대출 지원 예정

5) 시장감독총국 : 이구환신 정책의 기준과 범위를 늘리는 (两新) 정책이 효과를 달성하도록 지원할 것


* 이구환신 범위 및 기준 확대 :
- 개인 소비자를 위해 스마트폰, 태블릿, 스마트워치 등 디지털 제품 관련 구매 보조금 지급 : 제품 판매가의 15%를 보조금으로 지급하며 인당 제품 1개, 500위안까지 보조금 지원


- 가전제품 이구환신 지원 지속및 범위 확대
냉장고, 세탁기, TV, 에어컨, 컴퓨터, 온수기, 가스레인지, 주방후드 등 8가지 가전 카테고리의 이구환신 정책을 지속하면서 전자레인지, 정수기, 식기세척기, 전기밥솥 등 4가지 가전제품을 보조금 범위에 포함
(에너지효율 1등급 가전은 판매가의 20%, 2등급 이상 판매가의 15% 지원)
제품 유형별 1개 (에어컨은 3대까지) , 최대 2000위안까지 보조금 수령 가능

2024년 일부 가전 제품 교체에 대한 이구환신 지원을 받은 소비자도 2025년 제품 교체 또한 보조금을 받을 수 있음


- 장비 업그레이드 지원 범위를 전자, 안전 생산, 농업시설 등 영역 확대 : 장비교체 관련 대출 확대 및 보조금 기준 상향 조정 예정

- 도시 공공교통의 배터리 교체 및 업그레이드, 농기계 폐기 등에 대한 보조금 기준을 높일 것 : 8년 이상된 도시 버스와 품질 보증기간이 지난 배터리를 교체하고 차량당 평균 보조금을 기존 6만위안에서 8만위안으로 상향 조정. 기본 보조금 외 지역별 보조금 기준을 독립적으로 결정 가능

오늘 씨에스윈드의 약세 요인으로 보입니다. 언급된 내용의 사실 여부를 떠나서 트럼프의 풍력에 대한 입장 때문에 주가가 반응을 하는 것으로 보여지는데요.

개인적으로는 시추 금지에 대한 반발심으로 희생양을 삼은게 풍력이 아닌가 싶습니다. 구체적으로 풍력 정책을 어떻게 하겠다는 내용은 없었습니다.

트럼프 당선인은 이날 자신의 저택이 있는 플로리다주 팜비치의 마러라고에서 진행한 기자회견에서 "연안 시추 금지 조치는 유지되지 않을 것이다. 취임 첫날 취소할 것이다. (이를 위해) 법원에 가야 한다면 즉시 법원으로 갈 것"이라면서 이같이 밝혔다.

그는 바이든 정부가 시추 금지한 연안의 규모가 6억2천500만에이커(252만9천285㎢)라는 점을 거론한 뒤 "어제 발표를 들었을 때 그 규모를 믿을 수가 없었다"면서 "그 가치는 미국 국가부채보다 많은 40조~50조 달러에 달할 것으로 추정되는데 그(조 바이든 대통령)는 그것을 버렸다"고 비판했다.

트럼프 당선인은 또 풍력발전과 관련, "보조금이 없으면 (경제적으로) 작동하지 않는다"면서 "우리는 어떤 풍력 발전도 지어지지 않는 정책을 갖게 될 것"이라고 말했다.

그는 또 연안의 풍력발전기를 고래 폐사의 원인으로 지목하면서 "풍력발전이 고래를 미치게 하고 있다"고 주장했다.

https://naver.me/5EU1J3Oz

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호, 김태형]

★ 한화솔루션(009830) - 25년 반등 기대감과 트럼프의 불확실성


▶ 목표주가 2.8 → 2.3만원으로 하향. 매수 의견 유지

- 목표주가 하향 요인 1) 정치적 불확실성을 반영해 25년 실적 전망치 하향, 2) 피어들의 밸류에이션 하향 조정

- 동사의 실적과 주가 방향성은 트럼프 취임 이후, 중국 태양광 물량이 얼마나 수입될지가 가장 중요

- 미국은 중국 없이는 수요 대비 공급 부족. 현재 미국에서 중국없이 생산 가능한 태양광 물량 15~20GW vs. 25년 수요 45GW

- 이를 트럼프가 중국으로라도 메울 것인지, 아니면 강하게 중국을 제재할 것인지 확인할 필요


▶ 4Q24 Preview: 시장 기대치는 상회할 4분기

- 동사의 4Q24 영업이익은 803억원으로 컨센서스(103억원)를 상회하며 흑자전환 전망

- 시장 상회 요인은 1) 태양광 성수기 물량 회복(+60% QoQ)을 통한 고정비 효과 감소, 2) 발전자산 프로젝트 매각

- 모듈 및 기타 -922억원, AMPC 1,541억원, 발전자산 및 EPC 900억원 전망


▶ 리스크는 존재하나, 전년보다는 나아질 25년

- 실적 개선 기대 요인: 1) AD/CVD 관세 포함 효과, 2) 미국 천연가스 가격 상승으로 인한 반사이익, 3) 셀/웨이퍼 신규 공장 가동

- 리스크 요인: 1) 트럼프로 인한 AMPC 불확실성, 2) 10조원이 넘는 순차입금으로 인한 이자 부담, 3) 중국 기업들의 미국 진출 가능성


▶ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

▶ 보고서링크: https://han.gl/3wV1d

<간정화 1월 2주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent 2.6%, Dubai 1.6%, WTI 3.6%

정유(가격): 휘발유 1.9%, 경유 2.3%, 등유 1.9%, 중유 0.7%, 나프타 3.1%

화학(가격): 에틸렌 1.2%, 프로필렌 1.2%, 부타디엔 0.0%, PE 0.0%, PP 0.0%, PVC 0.0%, ABS 0.0%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/YNFc8

사우디, 2월 아시아향 OSP
Light +$0.6, Medium +$0.5 인상

[통일되어가는 원유 수요 전망]

미래에셋증권 이진호

- 최근 WTI는 $74로 전주대비 5% 수준 상승. 중동 우려 및 중국 부양책 기대감 덕분

- NYMEX 기관 롱/숏 비율은 4.1배(전주 발표 X)로 평균치(5배) 수준에 가까운 상황. 아직 한쪽으로의 쏠림은 나타나지 않았음

- 에너지 기구들의 25년 원유 수요 성장 전망치는 1.1mb/d~1.4mb/d로 좁혀지고 있음. 전반적으로 수요전망치는 하향 조정되며 눈높이가 맞춰지는 상황

- 수요 전망치 변화는 9월→12월 순으로 EIA(1.5mb/d→1.3mb/d), IEA(1.0mb/d→1.1mb/d), OPEC(1.8mb/d→1.4mb/d)

- 다만, 12월 한달만 놓고보면 전망 변화는 Bullish. EIA/IEA의 수요 전망치가 상향 조정되었으며, 공급 전망치는 하향 조정

- 유가의 방향성이 아직까지 위나 아래로 확고하게 정해졌다고 보기는 어려운 상황. 여전히 박스권 전망. 다만, 수요 전망치가 지속 상향 조정될 수 있을 지에 대한 모니터링 필요

♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

"바이든, 시추제한수역 발표 예정"…트럼프공약 맞서 대못박기

2일(현지시간) 블룸버그 통신에 따르면 바이든 대통령은 일부 미국 연안 수역에서의 석유와 가스 신규 개발을 영구적으로 금지하는 법령을 퇴임(20일)전 발표하려 준비하고 있다.

바이든 대통령이 준비중인 행정명령은 제정된지 72년 경과한 법률에 기반한 것이다.

해당 법률은 미국의 특정 수역을 석유 및 가스 개발로부터 영구적으로 보호할 수 있도록 하는 광범위한 재량을 대통령에 부여하는 내용인데, 개발금지 대상 지역 지정을 철회할 수 있는 명확한 권한은 대통령에게 부여하지 않은 점이 특징이다.

https://naver.me/5Fm1eEls

[미국 석유 기업들, 25년 전망 낙관적]

안녕하세요. 미래에셋증권 이진호입니다.
어제 새벽에 달라스 연준 에너지 서베이 4Q24가 발표되었습니다.
석유 업스트림 및 에너지 관련 기업 134개에 12월 11일~19일까지 설문조사를 바탕으로 만들어진 데이터입니다.
여러 코멘트들이 있었지만, 가장 인상 깊었던 코멘트는 "우리는 더 낙관적이다(We are more optimistic)"였습니다.

그래프는 한번씩 쭉 훑으면서 보시면 좋을 것 같습니다.
내용을 좀 요약해보자면,

1. 25년말 WTI 가격 예상치는 $70~75, 천연가스(HH) 예상치는 $3~3.5

2. 이를 가정한 달라스 인근 에너지 기업들의 25년 CAPEX는 전년 대비 소폭 증가하는 기업들이 많을 전망

3. 주요 투자 대상은 시추(드릴링)가 될 전망. 나머지 투자 대상은 유전(M&A 포함), 탐사, 기타 등

4. 트럼프 정부 2.0으로 연방정부 토지의 시추 인허가는 대폭 가속화될 전망

5. 환경규제 또한 완화될 것으로 기대. 여전히 대기업들은 탄소배출량 감축 등 기후변화에 신경을 쓰겠지만, 중소기업들은 이에 대한 비용 투자를 축소할 가능성 높아진 상황

미국 에너지 기업들 입장에서는 바이든 때보다 트럼프가 재취임하며 숨통이 트일 것으로 기대하고 있는 상황이네요.
향후 중장기적으로는 유가보다는 천연가스 가격의 상승을 기대하고 있습니다.

감사합니다.

♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

[Vestas, 4Q24 신규수주 시장 기대 상회]

미래에셋증권 이진호/김태형

- 베스타스, 4Q24 터빈 신규수주는 총 6.0GW(+36% QoQ, -27% YoY). 육상 3.7GW/해상 2.3GW.

- 분기별 미발표 신규수주가 평균적으로 0.6~0.7GW 수준인 것을 감안하면, 시장 기대치인 5~6GW 수준 상회

- 육상: 총 3,731MW. 미국 1.6GW, 유럽 1.5GW, 기타 0.6GW.

- 해상: 총 2,295MW. 유럽 2.0GW, 일본 0.3GW

- 당사 예상대로 미국은 육상이 강세를 보이고 있으며, 유럽은 해상이 상대적 강세

- 이전 자료에서 언급한 것처럼, 미국 내 육상이 주력이며, 유럽 내 하부구조물(해상풍력) 사업을 운영 중인 씨에스윈드의 실적은 견조할 전망

♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

▶ 원문 링크: https://www.vestas.com/en/investor/announcements/wind-turbines-orders#accordion-5e5bd30ea2-item-7fda956c33

안녕하세요. 미래에셋증권 이진호입니다.

정유, 화학 그리고 신재생에 관심있으신 분들은 올 한해 섹터가 어려워 고생이 많으셨으리라 생각됩니다. 게다가 연말에는 슬픈 소식도 있었기에 더더욱이 맘이 무겁네요.

연말 인사를 드리기도 조심스럽습니다. 그래도 올 한해 고생 많으셨고, 내년에는 조금이라도 더 나은 한해 되리라 생각합니다. 항상 몸 건강 잘 챙기시고, 연말연시 잘 보내시길 바라겠습니다.

2025년에는 깊이있는 인뎁스 컨텐츠들을 위주로 다뤄보도록 노력할 예정입니다. 늘 관심 가져주셔서 감사합니다.

이진호 드림

<간정화 12월 5주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent 2.4%, Dubai 2.7%, WTI 2.5%

정유(가격): 휘발유 0.8%, 경유 0.8%, 등유 1.2%, 중유 1.0%, 나프타 1.9%

화학(가격): 에틸렌 -1.2%, 프로필렌 0.6%, 부타디엔 0.0%, PE 0.1%, PP -0.5%, PVC 0.0%, ABS 1.4%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/jnTFV

오늘 공시된 씨에스윈드 공급계약체결은 하부구조물로 판단됩니다.

2024.12.26 09:37:48
기업명: 씨에스윈드(시가총액: 1조 8,176억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : Vattenfall
계약내용 : ( 상품공급 ) 풍력발전기 구조물 공급계약 체결
공급지역 : 독일
계약금액 :

계약시작 : 2024-12-24
계약종료 : 2027-09-11
계약기간 : 2년 8개월
매출대비 : -%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241226800102
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/112610
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=112610

2024.12.26 09:34:37
기업명: 씨에스윈드(시가총액: 1조 8,092억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : Vattenfall
계약내용 : ( 상품공급 ) 풍력발전기 구조물 공급계약 체결
공급지역 : 독일
계약금액 :

계약시작 : 2024-12-24
계약종료 : 2026-10-31
계약기간 : 1년 10개월
매출대비 : -%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241226800099
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/112610
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=112610

SKC, CMP패드 사업부문 3,410억원에 한앤코에 매각

정유/화학 Weekly 뉴스 (24.12.23)

[미래에셋 에너지/정유화학 이진호,김태형]

Brent $72.9 (-2.1% WoW)
WTI $69.5 (-2.6% WoW)
싱가포르 정제마진 $5.1 (-$0.8 WoW)
에틸렌 스프레드 $185 (-$22.0 WoW)

1) 롯데케미칼, 2조원대 사채 조기상환 위기 넘겼다

롯데케미칼, 기한이익상실(EOD) 사유가 발생한 공모 회사채 14개 모두에 대해 재무특약 조정안 가결. 이번 가결로 '3개년 누적 평균 이자보상배율을 5배 이상으로 유지 해야 한다'는 특약 조항(제203조 제2호)이 삭제 됐으며, 이에 따라 EOD 발생에 따른 채권자의 대출금 조기 회수 권리도 소멸. 추가로 롯데케미칼은 채권단에게 사채권자 집회에 대한 법원인가 확정일로부터 10영업일 이내 채권의 잔여 기간과 관계 없이 액면금액의 0.1%를 특별 이자로 제공하기로 결정. 동사의 CFO는 내년 만기되는 채권에 대해 사전에 준비해놓은 주식수익스와프 등 자금 조달 방안과 신규 자금 조달을 통해 상환할 것으로 발표.

링크: https://han.gl/5YCSn

2) LG·HD현대·한화, 에탄 공동구매 MOU…롯데는 이탈

LG화학·HD현대오일뱅크·한화토탈에너지스, 에탄 공동구매 MOU 체결. 한국은 전통적으로 석유화학 제품을 생산하기 위해 납사를 사용. 하지만 미국에서 셰일오일 개발이 확대되면서 에탄 가격이 저렴해졌고, 국내 4사도 올 중순부터 석유화학 경쟁력 복원을 위해 에탄을 공동구매해 원재료 값을 낮추는 방안을 검토. 다만 과정에서 롯데케미칼은 미국에 이미 ECC를 보유하고 있어 추가 투자 부담에 협상에서 이탈했으며 최종적으로 LG화학·HD현대오일뱅크·한화토탈에너지스, 3사가 에탄 공동구매 MOU 체결. 3사는 에탄을 수입하게 될 경우 기존 NCC 설비를 ECC로 전환하고 에탄을 나르는 파이프라인을 신규로 설치해야해 추가 비용이 발생할 예정. 3사는 관련해 정부에 산업 경쟁력 제고를 위한 인센티브 등을 요청할 계획.

링크: https://han.gl/wd1Gf

3) 바이든 행정부, 美캘리포니아 휘발유車 신차 판매금지 승인…트럼프와 갈등 예고

바이든 행정부, 2035년까지 휘발유 차량 신차 판매 금지를 골자로 하는 캘리포니아주의 배출가스 규제안 2건 승인. 규제안 승인에 따라 캘리포니아주는 26년까지 신차중 무공해 차량 비율을 35%, 2030년까지 68%, 35년까지 100%로 높힐 계획. 해당 규제안은 청정대기법에 따라 연방법보다 우선적으로 효력을 발휘해 26년부터 가시적인 영향을 기대. 다만 트럼프 당선인은 캘리포니아주 전기차 의무화에 적극적인 반대 입장을 보여 차기 연방정부와 주정부간 갈등은 불가피할 것으로 분석. 특히 트럼프는 대선 선거 운동 중 '캘리포니아의 전기차 전환 강제 규제를 바로 잡을 것"이라 밝힌 바 있어.

링크: https://han.gl/dgzl0

4) 벼랑 내몰린 석유화학업계 “전력직접거래 안되면 가동 중단 검토”

국내 석유화학사, 산업통상자원부에 내년부터 한국전력으로부터 전력을 조달하는 대신 전력시장에서 직접 전력 구매 허가 요청. 전력직접거래는 전력사업법에 의거 일정 설비 기준을 만족한 전기사용자가 한전을 거치지 않고 직접 전력거래소로부터 전력을 구매할 수 있는 제도로 이를 활용할시 전력 비용을 일부 절감할 수 있어. 울산 석유화학 업체 관계자에 따르면 석유화학업계 불황 장기화로 다수의 기업들이 적자를 보고 있는 상황으로 현 전력가가 유지될 경우 일부 기업은 가동 중단을 염두. 다만 석유화학 및 전력산업을 총괄하고 있는 산업통상자원부는 전력직접거래 승인에 회의적. 일부 업체의 직거래를 승인할 경우 기준을 충족한 모든 기업의 신청을 허가해줘야 하기 때문

링크: https://han.gl/zdncs

5) 계엄 후 환율 급등...정유·화학 '아이고 나 죽네'

계엄령과 FOMC 여파에 따른 환율 급등으로 4분기 국내 정유화학사 실적 부진 전망. 전자공시시스템에 따르면 기타 변수가 동일할 경우 원 달러 환율 10% 상승시 LG화학, SK이노베이션, 여천NCC의 법인세비용 차감전 순이익은 각각 5,919억원, 2,818억원, 511억원 감소. 특히 LG화학과 SK이노베이션은 해외 이차전지 공장 투자를 위한 외화 표시 부채가 커 환율 상승시, 차입금의 규모 및 이자 비용이 증가해 실적에 부정적. 12월 20일 기준 원 달러 환율은 달러당 1,450원으로 3분기 말 환율인 1,317원 대비 10% 상승.

링크: https://www.topdaily.kr/articles/100448

*** 안녕하세요! 미래에셋증권 이진호입니다.

이번주 위클리는 개인 사정으로 인해 뉴스로 대체합니다.

이진호 드림

<간정화 12월 3주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent 2.5%, Dubai 3.3%, WTI 3.4%

정유(가격): 휘발유 3.7%, 경유 3.8%, 등유 4.0%, 중유 3.6%, 나프타 3.5%

화학(가격): 에틸렌 0.0%, 프로필렌 1.3%, 부타디엔 8.9%, PE 0.0%, PP 0.0%, PVC 0.0%, ABS 0.0%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/ezlvU

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ 씨에스윈드/씨에스베어링 베트남 공장 탐방기


▶ 씨에스윈드의 핵심 법인, 베트남

- 씨에스윈드 베트남 법인은 2003년 설립된 첫 풍력 타워 생산기지. 생산 능력 주당 섹션 125개, 가장 높은 생산효율성과 숙련공
들 보유

- 특징은 1) 글로벌 타워 제조 인력 양성소이며, 2) 높은 근속연수를 바탕으로 한 다수의 숙련된 인력들, 3) 기술력을 바탕으로 한 테스트베드


▶ 확장 가능성을 갖춘 씨에스베어링 베트남 공장

- 베트남 공장은 연간 8,500개의 베어링 생산 능력 보유

- 기대중인 25년 베스타스의 신규 수주가 발표되면, 베트남 2공장 증설(연간 4,500개) 예정


▶ 투자의견 매수. 목표주가 6.8만원 유지

- 25년 동사 주가에 대한 긍정적인 관점 유지. 주가에 실적 우려 과도하게 반영되었다고 판단

- 투자포인트는 1) 주요 미국 고객사인 베스타스의 시장 점유율 확대, 2) AMPC를 제외한 25년 영업이익률 전망치 4~5%, 3) 자회사 오프쇼어(하부구조물)의 수익성 안정화

- 아직까지는 트럼프 정부 2.0의 출범 이전에 불확실성이 크게 반영되어 있는 상황이지만, 25년에는 불확실성이 사그라들고 견조한 수익성이 돋보일 것으로 전망


♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 보고서 링크: https://han.gl/ig4cI

<간정화 12월 2주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent 0.4%, Dubai -0.5%, WTI 0.4%

정유(가격): 휘발유 -0.3%, 경유 -0.8%, 등유 -2.3%, 중유 -5.1%, 나프타 -1.9%

화학(가격): 에틸렌 0.0%, 프로필렌 1.3%, 부타디엔 2.7%, PE -0.2%, PP 0.0%, PVC 0.0%, ABS -0.7%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/nBQqp

[Enphase Energy, 네덜란드 NextEnergy와 파트너십 구축]

- 엔페이즈 에너지(NASDAQ: ENPH)는 네덜란드의 에너지 공급업체 넥스트에너지와 협력 예정

- 엔페이즈는 이를 통해 태양광 및 배터리 시스템을 사용하는 고객이 그리드 불균형 에너지 시장에 참여하고, 동적 요금 프로그램과 가상 발전소(VPP)를 통해 추가 보상을 받을 수 있도록 지원한다고 발표

- AI 최적화를 통해 가정의 전력 소비를 최적화하고, 투자 수익을 극대화하며, 시스템의 회수 기간을 단축시킬 수 있는 기회를 제공한다고 언급

- 엔페이즈 연구에 따르면, 이 시스템을 이용한 가정은 25년 동안 태양광만 사용하는 시스템에 비해 수익을 세 배 이상 증가시킬 수 있음

https://investor.enphase.com/news-releases/news-release-details/enphase-energy-announces-collaboration-nextenergy-netherlands

[미래에셋 에너지/정유화학] 이진호,김태형 pinned «★ 25년 연간전망 [에너지/정유화학] <트럼프 2.0과 마주하기> [미래에셋증권 이진호/김태형] 안녕하세요. 미래에셋증권 이진호입니다. 2025년 연간 전망을 작성했습니다. 트럼프 정부 2.0이 내년 1월 20일에 출범합니다. 전반적인 내용보다는 에너지 정책에 초점을 맞춰, 어떤 공약들이 있었는지, 영향은 어떠할지를 전망했습니다. 크게는 1) 친화석연료 정책, 2) 지정학적 리스크, 3) 다양한 에너지 믹스 추구, 4) IRA 삭감 입니다. 정유/화학/태양광/풍력에…»

[OPEC+, 감산 3개월 연장 + @]

미래에셋증권 이진호

OPEC+가 올해만 3번째 증산시점을 늦췄습니다.
시작 시점을 25년 4월로 3개월 미룸과 동시에 증산 기간을 12개월에서 18개월로 늘렸습니다.
보다 더 조심스럽게 점진적으로 증산을 하겠다는 뜻입니다.
이외에 다른 합의점들도 있었는데 정리해보자면,

1. 기존> (25.1~25.12) 220만 배럴 증산
→ 변경> (25.4~26.9) 220만 배럴 증산

2. 기존> (25.1~25.12) UAE Quota 30만 배럴 확대
→ 변경> (25.4~26.9) UAE Quota 30만 배럴 확대

3. 기존> (~25.12) 166만+200만 배럴 감산
→ 변경> (~26.12) 166만+200만 배럴 감산

기조는 확실합니다.
기존 감산은 25년에서 26년까지로 미리 연장시키고,
가까워졌던 증산은 3개월을 늦추고, 더 긴 시간동안 천천히 시장에 물량을 풀겠다는 뜻입니다.
OPEC+가 내부 증산의 목소리를 다잡고, 잘 조율했다고 보여지네요
유가의 하방을 막기 위해 시장 예상보다도 더 강한 조치가 나왔다고 생각합니다.
하지만 여전히 조치가 부족하다고 생각하는지 유가(WTI)는 +0.7% 수준으로 큰 반응이 없습니다.

저는 여전히 25년에는 공급 성장이 수요 성장보다 클 것으로 전망합니다.
OPEC+를 제외하고 Non-OPEC만 본다해도 그렇습니다.
OPEC+가 열심히 하방을 막으려 노력하겠지만, 그 과실은 Non-OPEC이 가져갈 가능성이 높아보이네요
자세한 내용은 2025 연간전망을 참조 부탁드립니다.

♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 원문 링크: https://www.opec.org/opec_web/en/press_room/28.htm

미국 태양광 모듈 캐파 40GW 달성
(3분기 총 9.3GW 추가)

[Issue comment] 한국 정치 불안 대응 전략(12/4)_미래에셋증권 리서치센터

*국내 정치적 불확실성 이슈 전개는 다음과 같은 시나리오를 예상 가능: 1) 조기 대선 시행, 2) 정치적 교착 상태 장기화

*정치 불안 국면이 단기간 내 해소되기는 어렵다고 판단하며, 달러환율은 당분간 높은 레벨에서 등락하는 흐름을 예상

*환 변동성에 따른 금리 조정 국면 예상. 연말~연초 국채금리 반락 시 원화채권 포지션은 일부 차익실현 전략을 추천

*FX시장 안정 회복 후 채권 포지션 확대 추천. 내년 상반기 금통위 금리 인하 기조 고려하면 국내 금리 추세적 상승 가능성 낮다고 판단

*금일 코스피 확정실적 기준의 PBR은 0.87배까지 하락. 현재 밸류에이션 수준에서 추가 하락 가능성보단 높은 변동성 장세가 이어질 전망. 트럼프 정책 이슈, 국내 기업 펀더멘탈 부진 지속

*1번 시나리오가 전개될 경우에는 정치적 불확실성이 빠르게 해소될 수 있다는 측면에서 긍정적. 탄핵으로 갈 경우에는 16년 사례에서도 확인됐듯이, 최종 결정까지 3개월 정도로 시간이 다소 소요

*16년 말~17년 조기 대선 사례에는 불확실성이 어느 정도 해소된 시점부터 수출 회복 흐름에 힘입어 상승세 재개. 그러나 현재는 국내 기업들의 수출 둔화와 트럼프 2기 정부의 정책 불확실성이 상존하는 국면으로 대내외 펀더멘탈 환경이 부정적

*4분기 실적 시즌인 내년 1~2월까지 이익모멘텀 개선 가능성은 없고, 원화 약세 압력 지속으로 외국인 순매수세도 당분간 제한

*국내 정치 불확실성에 더해 트럼프 정책에 대해 안도할 국면은 아님. 내년 트럼프 취임전까지는 수출과 서비스 업종을 적절히 안배하는 포트폴리오가 유망. 내년 실적 회복이 기대되는 조선, 전력기기 업종과 무역 분쟁 이슈에서 자유로운 IT 서비스, 엔터, 인터넷/게임, 헬스케어 업종이 해당

*더불어 트럼프 취임 이후 정책 불확실성 해소와 4분기 실적 발표 전후 기업들의 이익모멘텀 안정화를 기대. 물가/환율/금리 방향성은 기업 마진에 우호적. 내년 2월 이후 12개월 선행 EPS는 완만하게 우상향하는 흐름 예상. 제조업 경기 회복 기대에 따라 주식 시장 회복을 기대하는 기존 전망 유지

▶ [Issue comment] 한국 정치 불안 대응 전략(12/4)
https://han.gl/EdXM3

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

자료 마지막 부분에는 저희 하우스 섹터애널리스트들의 업종별 영향 코멘트도 포함되어 있습니다. 오늘 하루도 고생 많으셨습니다. 감사합니다.

[미국 3Q24 태양광 설치량 8.6GW]

- SEIA, 미국 3Q24 태양광 설치량 발표

- 코멘트: 연초 기대는 하회한 3Q24 수요. 4Q24 약 10~15GW를 더해 24년 총 40~45GW 수준을 전망

- 전체 설치량 8.6GW로 -8.5% QoQ, +32.3% YoY 기록(1Q24 11.8GW → 2Q24 9.4GW → 3Q24 8.6GW)

- 섹터별로 보면, 유틸리티(6,600MW), 주거용(1,128MW), 상업용(535MW), 커뮤니티(291MW) 순으로 설치

- 전분기 대비 설치량이 가장 많이 줄어든 섹터는 유틸리티. 유틸리티는 6.6GW(전분기 7.5GW)를 설치. 3분기가 성수기가 아니기에 큰 기대는 없었으나, 전기장비 납품, 고비용 네트워크 업그레이드, EPC 협상 등이 부정적 영향을 미침

- 주거용은 전분기와 유사한 수준 기록. 캘리포니아 수요는 오히려 7% 증가하며 NEM 3.0 부정적 효과 종료. 하지만 금리 상승 및 고객 불확실성이 수요 수축

- SEIA/WoodMac, 미국 태양광 설치량을 24년 40.5GW로 소폭 하향 조정. 25~29년 연평균 최소 43GW 전망. 올해부터 크게 수요 성장이 어려운 이유는 노동 가용성 부족, 고전압 장비 부족, 전력망 연결 지연 등


♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

▶ 원문 링크: https://seia.org/research-resources/us-solar-market-insight/

2024.12.04 09:41:09
기업명: 롯데케미칼(시가총액: 2조 6,820억)
보고서명: 풍문또는보도에대한해명 (부인)

보도내용 : [매일경제] 롯데케미칼 1조 건자재사업 판다
발생일자 : 2024-12-04
해명내용 :

- 본 공시는 2024년 12월 4일 매일경제에서 보도한 '롯데케미칼 1조 건자재사업 판다' 관련한 해명공시 입니다. - 당사의 건자재 사업 매각설은 사실이 아님을 알려드립니다. (공시책임자) 성 낙 선


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241204800042
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=011170

[미국, 중국 태양광 반덤핑 관세(AD) 예비심사 결과 발표]

미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형

- 11/29, 미국 무역관리청(ITA)은 동남아시아 4개국(캄보디아, 말레이시아, 태국, 베트남)을 통해 수입되는 태양광 모듈에 대해 반덤핑 관세 조사 예비심사 결과를 발표

- 국가별 매겨진 기본 관세는 말레이시아(21%)를 제외하면 78~271%로 높은 편이며, 몇몇 주요 기업들은 상대적으로 낮은 관세 부여

- 베트남 기본 관세 271% 대비 Jinko, JA, Trina 등 관세 50~60% 수준. 말레이시아 기본 관세는 81%, Jinko 21% 수준

- 결론: 1) AD 관세 부과로 미국 내 모듈 가격 상승 전망. 2) 주요 중국 기업들 여전히 수출할만 할듯. 3) 하지만 트럼프 취임 이후 정책 변화 가능성도 있어, 최종 확정(25.6)까지 불확실성 높은 편

- 주요 수출 기업들 관세:
한화 큐셀 0%(말레이시아)
Jinko Solar 21.31%(말레이시아), 56.51%(베트남)
Trina Solar 77.85%(태국), 54.46%(베트남)

- AD 이후 타임라인:
2025.04.18 상무부 최종 결정
2025.06.02 ITC 최종 결정
2025.06.09 법령 시행

* Estimated Weighted-Average Dumping Margin: 제품이 미국에 얼마나 낮은 가격으로 판매되었는지 평가하는 평균 덤핑 비율(수출가격 - 국내판가)

** Cash Deposit Rate: 보조금 효과를 반영한 최종적인 관세 예치금 비율(평균 덤핑 마진* - 보조금)

♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 원문 링크: https://www.trade.gov/preliminary-determinations-antidumping-duty-duty-investigations-crystalline-photovoltaic-cells

롯데케미칼이 전남 여수국가산업단지의 여수2공장 에틸렌글리콜(EG), 메틸메타크릴레이트(MMA) 생산공장 박스업(Box-Up·철수 전 정리) 절차에 착수한 것으로 확인됐다. 중국발 저가·물량 공세와 실적 부진 여파를 견디지 못해 결단을 내린 것이다.

https://naver.me/x2jxtAby

2024.11.28 10:11:32
기업명: 씨에스윈드(시가총액: 1조 7,649억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : Vestas American Wind Technology
계약내용 : ( 상품공급 ) WIND TOWER 공급계약 체결
공급지역 : 미국
계약금액 : 982억

계약시작 : 2024-11-27
계약종료 : 2026-01-30
계약기간 : 1년 2개월
매출대비 : 6.5%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241128800328
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/112610
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=112610

안녕하세요. 이진호입니다.

어제 당사 유튜브에서 중국 태양광 관련해 영상을 하나 촬영했습니다. 지역과 관계없이 어려운 업황이지만, 중국은 정부 개입 가능성이 높아지면서 약간의 기대감이 주가에 반영되는 상황입니다.

업무에 참고하시길 바랍니다.

감사합니다.

이진호 드림

https://www.youtube.com/live/EIykmpPC2bA?si=rHkfPStVZAJ-slqv

<간정화 11월 4주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent -0.4%, Dubai 4.2%, WTI -0.3%

정유(가격): 휘발유 3.2%, 경유 3.1%, 등유 2.8%, 중유 2.5%, 나프타 5.3%

화학(가격): 에틸렌 0.0%, 프로필렌 -3.1%, 부타디엔 -6.8%, PE -0.6%, PP 0.0%, PVC 0.0%, ABS -2.1%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/6HNaC

★ 25년 연간전망 [에너지/정유화학]

<트럼프 2.0과 마주하기>

[미래에셋증권 이진호/김태형]

안녕하세요. 미래에셋증권 이진호입니다.
2025년 연간 전망을 작성했습니다.
트럼프 정부 2.0이 내년 1월 20일에 출범합니다.
전반적인 내용보다는 에너지 정책에 초점을 맞춰, 어떤 공약들이 있었는지, 영향은 어떠할지를 전망했습니다.
크게는 1) 친화석연료 정책, 2) 지정학적 리스크, 3) 다양한 에너지 믹스 추구, 4) IRA 삭감 입니다.

정유/화학/태양광/풍력에 대해 모두 중립 의견이며, Top Pick은 씨에스윈드, 관심종목은 S-Oil을 말씀드립니다.
25년 모든 업종에 대해 턴어라운드 시점은 보수적으로 접근해야한다고 생각합니다.
아직은 정책적인 불확실성이 높고, 이를 제외하더라도 펀더멘탈이나 수급 상황이 좋다고 여겨지는 섹터도 없는 상황입니다.
하지만 그 안에서도 AMPC를 제외해도 여전히 견조한 수익성을 기록할 씨에스윈드를 탑픽으로 제시합니다.
그리고 충분히 정유 업황의 다운사이클을 반영한 S-Oil 역시 관심종목으로 말씀드립니다.

감사합니다.

▶ Top Pick
씨에스윈드 (112610) - 보조금을 삭감해도 탄탄한 펀더멘탈

▶ 관심종목
S-Oil (010950) - 점진적 실적 개선에 무게


♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 보고서 링크: https://han.gl/ePiD5

<간정화 11월 3주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent 2.0%, Dubai -3.5%, WTI 1.6%

정유(가격): 휘발유 -1.2%, 경유 -2.0%, 등유 -2.3%, 중유 -1.9%, 나프타 -6.6%

화학(가격): 에틸렌 1.2%, 프로필렌 -1.9%, 부타디엔 -12.3%, PE -0.5%, PP 0.0%, PVC 0.0%, ABS 0.0%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/rjKa9

미래에셋 박주연 연구원의 이니세이션 보고서가 발간되었습니다. 많은 관심 부탁드립니다.

소비자금융(비중확대/신규)
2024년 결제: 두려움이 가라앉고 나면
[미래에셋증권 기타금융 박주연]

▶ Key summary
-24년 1)C커머스 기대감 증발 및 2)티메프 사태라는 두 차례의 이슈를 겪으며 주가 하락 폭 확대. 악재 해소 차원에서의 접근 제시
-결제사 BM분석에 있어 제한적인 P&C(수수료 마진) 영향으로 Q(거래대금) 영향력 강화. 전자지급결제대행사(PG사) 거래대금은 이커머스 시장 향방에 연계
-펜데믹 시기 이커머스 성장세는 분명 이례적. 그러나 온라인으로의 소비패턴 변화는 비가역적. 향후로도 온라인 소비 성장세는 오프라인 소비 성장을 상회할 것으로 전망
-티메프 사태로 인한 하반기 일회성 손실 반영은 불가피. 연말에 구체적 수치 확정 예정. 그러나 중장기적 관점에서는 산업 건전성 강화 및 신사업 가능성도 제공
-본격적인 리레이팅을 위해서는 수익성 개선의 가능성이 필요

결제부문 Top Pick은 NHN KCP. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 10,000원(Upside 41%)으로 커버리지 개시. 1) 밸류에이션 매력 2) 탄탄한 가맹점 계약들에 기반한 견조한 탑라인 성장 3) 시장 상위 업체로서 중장기적 티메프 수혜 가능성

▶ Contents
1. 밸류에이션 및 투자전략
2. 온라인 거래대금(Q)은 더 늘어날 수 있을까
3. 티메프 사태가 가져온 효과
4. 제한적 수수료율(P)과 해외사례
Appendix

▶ Coverage
NHN KCP (매수/TP 1만원)
카카오페이 (매수/TP 3만원)
KG이니시스 (매수/TP 1.2만원)

원문: https://bit.ly/40O5gwR

감사합니다
박주연 드림

안녕하세요
저희 미래에셋증권 미디어/엔터 담당 김규연 연구원이 미디어 이닛했습니다 많관부🙌

[미래에셋증권 미디어/엔터 김규연]

미디어(비중확대/신규): 미디어 믿어
https://han.gl/5CPGL

국내 미디어 지금이 바닥이다. 더 나빠질 것이 없고 기회는 찾아오고 있다.

재주는 곰이 부리고 돈은 왕서방이 번다. 국내 미디어 산업 지형을 대변하는 말이다. 우리나라는 전세계에서 콘텐츠를 제일 잘 만드는 나라가 맞다. 숫자가 증명한다. 넷플릭스 전체 라이브러리 중 국내 작품 수는 6.8%, 그러나 시청 시간 점유율은 11.1%로 높은 성과를 보인다. 국내 TV시리즈 작품당 평균 시청시간은 1,626만 시간, 평균 조회수는 114만회로 시청시간은 미국보다도 47%가 많다.

9월 23일 모처에서 넷플릭스가 미국 유수 제작사들을 모아 IP 성과에 따른 Revenue share 수익 구조에 대한 논의를 진행했다. 매출 공유 수익 구조가 확립되면 국내 제작사에겐 지금까지와는 차원이 다른 스토리가 펼치진다. 쌀 때 사서 기회를 기다리자.

I. 투자 전략: 돈 버는 왕서방, 기회 잡을 곰을 찾아라

II. 돈 버는 왕서방 찾기
1) 콘텐츠 별 ▲사용자 이용행태, ▲사용자 특성, ▲산업 항목의 데이터 분석에 따른 투자 매력도 산정
2) Earning Key factor 정의
- 영상: 성숙한 시장에서 점유율을 높이고 있거나 효율적인 콘텐츠 투자로 Sales to capex를 높이는 기업 투자 전략이 유효
- 음악: 기존 주도 사업자에 대한 투자 전략이 유효
- 도서: B2B 또는 B2G 네트워크를 구축해 가입자를 유치할 수 있는 사업자에 대한 투자 전략이 유효
- 웹툰/웹소설: 영상 스트리밍이나 소셜 미디어 플랫폼으로 콘텐츠 IP를 확장할 수 있는 사업자에 대한 투자 전략이 유효

III. 곰에게도 기회는 온다
1) Q가 증가한다
- TV 채널 드라마 슬롯이 반등
- 스트리밍 플랫폼의 국내 콘텐츠 수요는 견조
2) C가 감소한다
- 드라마 제작비가 감소한다
- 해외 제작사 관련 비용 부담이 감소한다

IV. 커버리지 및 관심 종목
넷플릭스(NFLX US) TP 1,814USD
CJ ENM(035760) TP 80,000원
스튜디오드래곤(253450) TP 61,000원
콘텐트리중앙(036420) N/R

[트럼프, 에너지 장관에 석유 기업 Liberty Energy CEO Chris Wright 임명]

Liberty Energy는 올해 기후 변화가 “인류의 삶에 대한 세계 최대의 위협과는 거리가 멀다”며 “화석연료는 에너지 빈곤층의 부와 건강, 삶의 기회를 개선하는 데 필수적”이라는 결론을 내린 180쪽 분량의 논문을 발표

Wright는 1년전, “기후 위기는 없습니다. 그리고 우리는 에너지 전환의 한가운데 있는 것도 아닙니다. 인간과 지구상의 모든 복잡한 생명체는 이산화탄소 없이는 불가능하며, 따라서 탄소 오염이라는 용어는 터무니없습니다.”라는 발언도 한만큼, 탈탄소보다는 전통 에너지 확대에 더 관심이 많은 인물으로 판단

https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-11-16/trump-picks-oil-fracking-boss-chris-wright-as-energy-secretary

도널드 트럼프 당선인의 인수팀이 한국 배터리회사들이 주로 받는 첨단제조 세액공제(AMPC·45X)도 실질적으로 폐지하는 방안을 추진하고 있다.

14일(현지시간) 워싱턴 정가에 따르면 트럼프 정부 인수팀은 IRA 중 소비자가 북미 지역에서 최종 조립된 전기차에 대해 지급하는 7500달러 세액공제는 물론, AMPC도 없애기 위해 관련 내용을 검토하고 있다. 미 상원의 한 관계자는 "공화당 측에서 IRA 법안을 폐지(repeal)하는 대신 조정(reconciliation)을 추진하고 있다"며 "IRA 중 45X도 그 대상"이라고 전했다.

https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005057636?sid=001

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ SK오션플랜트 (100090) - 실적은 25년부터 본격 개선


▶ 목표주가 1.6만원으로 하향 조정. 매수 의견 유지

- 목표주가 하향은 업황 센티먼트 악화로 인한 피어 밸류에이션 하락에 기인

- 기대했던 24년 상저하고의 흐름은 나타나지 않았지만, 25년 실적 전망에 대한 경로는 동일. 적용 PBR만 기존 1.5배에서 1.2배로 하향 조정

- 동사를 여전히 긍정적으로 봐야할 투자포인트 2가지는 1) 대만 Local Contents Rule(LCR) 제도 폐지, 2) 해상변전소 수주 기대

- 대만 내 해상풍력 프로젝트에서 최대 수주 비중 40% → 100%. 수주 확대 및 비용 효율성 제고 가능할 전망


▶ 3Q24 Review: 해상풍력 부문의 부진

- 동사의 3Q24 매출액/영업이익은 1,992억원/152억원으로 시장 기대치를 각각 19%/24% 하회

- 기대치 하회 요인은 해상풍력의 매출 부진(620억원) 때문. 대만 해상풍력 내 로컬 물량 우선시로 매출 인식 지연


▶ 4Q24 Preview: 4분기는 3분기와 유사할 전망. 본격 개선은 1Q25부터

- 동사의 4Q24 매출액/영업이익은 2,188억원/170억원으로 전분기 대비 10%/12% 증가 전망

- 실적 개선 요인은 특수선 매출 증가 덕분

- 금번 수주한 Feng miao의 매출 인식이 시작되는 1Q25부터 본격적인 실적 개선을 전망


♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 보고서링크: https://han.gl/0yuAa

<SK오션플랜트 3Q24 잠정실적 발표>

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

매출액 1,992억원(컨센서스 대비 -19%)
영업이익 152억원(컨센서스 대비 -24%)
(컨센서스는 FnGuide 3M 기준)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241114000492

OPEC의 24년 및 25년 원유 수요 전망치가 다시 한번 하향 조정되었습니다. 25년 수요 성장 전망치는 159만 b/d 에서 149만 b/d로 하향 조정되었습니다. 4개월 연속 하향 조정되고 있긴 합니다만, 여전히 EIA의 130만 b/d(10월 전망치)나 IEA의 100만 b/d(10월 전망치) 대비 해서는 수요 성장을 강하게 보는 편입니다. 나머지 기관들의 11월 전망치가 나오면 다시 업데이트 드리겠습니다.

미래에셋 정동호 위원님의 조선 섹터 이니세이션 보고서가 발간되었습니다. 많은 관심 부탁드립니다.

조선(비중확대/신규)
Earnings Impact: 조선의 귀환

[미래에셋증권 조선/방산 정동호]

▶ Key summary
-공급자우위시장 (Seller’s market) 환경은 지속될 것
-조선업은 회복기에 나타나는 스테디 사이클 (Steady cylce) 구간에 위치
-향후 슈퍼 사이클의 트리거는 경기회복 또는 재건수요에 따른 물동량 회복
-2025년은 조선업은 본격적인 실적 랠리 구간에 진입할 전망
-조선5사 건조선가 (ASP) 연평균 8.6%씩 개선, 영업이익률 2026F 10.1%, 2027F 11.5%로 추정
-이익 (Earnings)이 주가를 견인하는 핵심 변수가 될 것으로 판단

조선업종 Top-pick은 HD현대미포. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 170,000원 (Upside 54.5%)으로 커버리지 개시. 2025년 인식물량의 60%가 고선가, 40% 초고선가 예상. 현대베트남조선 캐파증대가 미포의 실적성장에 힘을 더할 것

▶ Contents
1. 투자전략 및 Valuation
2. 되짚어보는 사이클의 역사
3. 본 게임은 시작도 안했다
4. 패러다임 시프트: 친환경과 방산
5. 선종별 발주 시황

▶ Coverage
HD현대미포 (매수/TP 17만원)
HD한국조선해양 (매수/28.8만원)
삼성중공업 (매수/1.5만원)
HD현대중공업 (매수/26만원)

원문: https://bit.ly/4fGpWeb

감사합니다
정동호 드림

<간정화 11월 2주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent -4.3%, Dubai -0.6%, WTI -4.8%

정유(가격): 휘발유 -1.7%, 경유 -1.9%, 등유 -1.2%, 중유 -1.9%, 나프타 1.5%

화학(가격): 에틸렌 0.6%, 프로필렌 -0.6%, 부타디엔 -5.6%, PE 0.0%, PP 0.0%, PVC 0.0%, ABS 0.0%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/9hxos

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ 롯데케미칼 (011170) - 희미한 개선 시그널


▶ 목표주가 10만원, 투자의견 Trading Buy 유지

- 중국의 경기부양책에 대한 기대감은 점차 희석되는 상황이며, 아직까지 스프레드 확대가 보이지 않는 상황

- 3분기 실적은 시장 기대치에 미치지 못했고, 4분기 실적도 부진할 전망

- 다만, 중국의 10월 제조업 PMI가 6개월 만에 확장 국면에 접어든 점, 중국 내 자동차 및 가전제품 판매량이 계절요인을 감안해도 크게 증가하고 있는 점 등이 향후 수요가 좋아질 것이라는 희미한 신호

- 공급 과잉 시장을 넘어 중국의 수요 회복이 화학 스프레드 개선에 영향을 미치는 시점을 화학에 대한 비중확대 시점으로 판단


▶ 3Q24 Review: 미국 ECC 가동중단으로 인한 실적 쇼크

- 동사의 3Q24 영업손익은 -4,136억원으로 시장 기대치인 -2,095억원을 크게 하회

- 실적 부진 요인은 LCUSA의 보수 진행으로 인한 가동 중단(-1,000억원), 해상운임비 상승(-500억원), 재고자산 평가손실(-400억원) 등


▶ 4Q24 Preview: 적자폭 축소 전망

- 동사의 4Q24 영업손익은 -1,779억원으로 전분기 대비 적자 폭을 감소할 것으로 전망

- 실적이 가장 크게 회복하는 부문은 반대로 LCUSA가 될 전망


♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

▶ 보고서링크: https://han.gl/ZS6E8

[대만, 해상풍력 LCR 폐지]

- 대만은 자국 기업들에게 해상풍력 수주의 60%를 할당하는 LCR(Local Contents Rule)을 운영

- 하지만 지난 7월, EU가 WTO에 수입 제품 비차별 조항을 위반한다며 이에 대한 이의를 제기

- 대만 정부는 1) 향후 해상풍력 프로젝트들에 LCR을 적용하지 않기로 결정했으며, 2) 최근 낙찰된 프로젝트에도 디벨로퍼들에게 유연성을 주기로 결정

- 대만향 수주 기업들에게는 시장이 확대가능한 호재로 판단

♣ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ 금호석유 (011780) - 높았던 기대치를 소폭 하향 조정


▶ 목표주가 16.4만원 → 14만원으로 하향. Trading Buy 유지

- 목표주가 하향 요인은 예상보다 약한 수익성

- 1) 기존 중국 부양책으로 인한 수요 개선은 아직 스프레드로 나타나지 않은 상황이며, 조금 더 긴 호흡으로 접근 필요

- 2) 게다가 판매량 확대 과정에서 판가 협상 경쟁력이 약화된 점으로 인해 수익성이 낮아진 상황

- 여전히 범용 플라스틱 경쟁업체들보다는 월등한 수익성을 보이고 있지만, 기대치는 소폭 낮춰야할 것으로 전망


▶ 3Q24 Review: 높은 해상 운임과 원재료 가격 상승으로 기대치 하회

- 동사의 3Q24 영업이익은 651억원으로 시장 기대치인 878억원을 26% 하회

- 시장 기대치 하회 요인은 전사적으로 높았던 해상 운임 및 시장가격 대비 고가의 원재료 투입 때문


▶ 4Q24 Preview: 정기보수 + 비수기

- 동사의 4Q24 영업이익은 332억원으로 전분기 대비 49% 감소할 전망

- 연간 정기보수로 인해 판매량 감소, 그리고 높은 해상 운임 지속으로 인한 비용 부담 때문


♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 보고서링크: https://han.gl/3L0Rq

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ 씨에스윈드 (112610) - 보조금을 삭감해도 탄탄한 펀더멘탈


▶ 목표주가 7.8만원. Top Pick과 매수 의견 유지

- 이번주 씨에스윈드 주가는 트럼프 정부 2.0의 출범으로 인해 10% 넘게 하락. IRA 보조금의 삭감 우려 및 금리 상승 영향

- 하지만 동사는 1) AMPC 보조금 30% 삭감을 가정한 목표주가도 6.8만원으로 상승여력이 29%며, 2) 모든 에너지원들 중 발전단가가 가장 저렴한 육상풍력이 주력

- 단기적으로 주가에 부침이 있겠으나, 결국 다시 탄탄한 펀더멘탈에 수렴할 전망


▶ 3Q24 Review: 다시 한번 서프라이즈

- 동사의 3Q24 영업이익은 1,096억원으로 시장 기대치였던 757억원을 45% 상회. 컨센 상회 요인은 하부구조물 판가 협상을 통한 기존 손익 보전 효과

- 반면, 타워 부문의 영업이익은 -20억원 수준으로 AMPC를 제외하면 BEP 추정. 베트남, 포르투갈 법인의 증설로 인해 인건비 등 비용 부담이컸기 때문

- AMPC는 279억원(2Q24 327억원)이었으며, 쉐어링 금액은 34억원(11%)로 전분기와 유사한 수준


▶ 4Q24 Preview: 수익성을 증명할 시간

- 4Q24는 동사에게 앞으로의 수익성과 성장성을 증명해 보여야하는 시점

- 2분기 해상변전소, 3분기 모노파일 판가협상이 종료되어 동사의 달라진 펀더멘탈을 보여주는 첫 분기가 될 전망

- 동사의 4Q24 영업이익은 444억원으로 전분기 대비 60% 감익 예상. AMPC 267억원, 오프쇼어 164억원, 타워 -10억원 등

- AMPC를 포함한 타워의 수익성은 6%, 오프쇼어의 수익성은 7% 수준으로 1분기 대비 개선 전망

- 이를 통해 24년 가이던스인 매출액 3조원, OPM 9%는 충족할 것으로 예상


♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 보고서 링크: https://han.gl/Pkbrs

[롯데케미칼 3Q24 실적발표 컨콜 Q&A]

<미래에셋증권 이진호,김태형>

Q) LCUSA/ 천연가스 생산량이 늘면 에탄 가격이 하락하면서 수익성 개선 가능할지?
에탄가격 23년 톤당 186불, 올해는 150불. 재고 수준 높아지며 가격은 전년대비 낮게 형성 중
3분기 크래커 간이보수 이후, LCUSA는 정상 가동중. 4분기부터는 흑자전환 전망

Q) 증설/ 내년 신증설 계획들 차질없는지?
내년 상반기 투자는 차질없이 진행할 예정

Q) LCUSA/ 보수 진행 원인과 재발 가능성은? 4분기 영향은?
크래커 콜드박스 기계적 결함 때문
안전 중시하다보니 지속 운전보다는 설비 보수가 낫다고 판단
밴더 의견 반영해서 오랜 기간 정밀 보수했기에 재발 가능성은 없을 것

Q) 신규 제품/ 1H25 수소출하 및 발전 등 매출 규모 얼마나?
수소출하 사업은 롯데-에어리퀴드 에너하이를 통해 진행될 예정
매출액 315억원. 영업이익은 90억원. 영업이익률 30% 전망
세일즈가 100% 완료되어, 25년 or 26년부터는 영업이익 실현 가능 예상
수소연료전지 발전 사업은 자회사인 롯데-SK 에너루트 통해 진행
내년 상반기 20MW 준공되어 상업 생산 진행 예정
매출액 420억원 영업이익 60억원 영업이익률 15% 전망

Q) TMAC 제품 IT 고객사 확보 되었는지?
TMAC는 정밀화학이 생산하는 제품. 롯데케미칼이 50% 지분을 보유한 한덕화학에서 생산하는 TMAH의 원료로 사용
한덕화학에서 생산하는 TMAH는 반도체 세정제 또는 디스플레이용으로 사용되며, 주요 고객사는 한국 반도체업체들
증설 계획은 고객사의 증설 및 인증 계획과 맞물려 진행되고 있는 상황
결론적으로 고객사 확보는 완료되었다고 이해하시면 될 것

Q) 중국/ 중국 에너지 효율 환경 규제 관련해서 설비가 얼마나 셧다운 될지?
중국 규제 기준에 미달하는 설비는 에틸렌 캐파의 30% 정도(1,500만톤 수준)
중국 정부는 민간 정유화학 일체화 대규모 프로젝트를 진행 중
1) 30년 이상 노후 설비 또는 2) 에틸렌 공급 능력 30만톤 이하의 비효율적 소규모 설비 스크랩
3) 신규 대형 정유 석화 설비로 일체화하는 등 구조조정 및 고도화 통한 원가 경쟁력 확보 및 4) 석유화학 제품 생산 효율성 증대를 추진 중
스크랩 물량은 26~28년 3년간 중국 신규 가동 물량 2천만톤으로 충분히 대체하고도 남는 수준이긴 하지만
중국 추가 공급 증가 제약 요인으로 작용할 수 있기에, 파급 영향을 모니터링할 계획
폴리머 2030년까지 PE 1,200만톤, PP 약 650만톤 정도 폐쇄 대상
물량은 2030년 기준 중국 전체 비중 대비 PE 18%, PP 11%에 해당되는 물량

Q) 25년 전망/ 내년 에틸렌 전망?
24년 에틸렌 신증설 물량은 모두 중국에서 예정.
상반기에는 작년 지연된 80만톤 증설 진행되었고,
하반기 420만톤 신증설 계획되어 있었으나 약 300만톤이 내년 초로 지연
주요 글로벌 신증설 계획 중에 중동 기업들의 통합 플랜트 증설이 축소되고 있고
사우디 아람코는 자국 내 화학 신규 프로젝트 건설 계획을 취소하고, 아시아 JV 투자 확대 통해 아시아 수요에 대응하는 움직임
25~28년 4년간 글로벌 에틸렌 증설은 약 3,300만톤, 그 중 중동 물량은 600만톤
향후 4년간 글로벌 에틸렌 수요는 연간 4~5% 성장을 보이며 2,600만톤의 수요가 증가할 전망
공급 > 수요, 따라서 80~85% 수준의 가동률은 유지를 전망

Q) 중국/ 부양책 이후 시황 변화는?
상반기 이구환신, 9~10월 금리인하 부동산 등 내수 중심 경기 부양정책을 강화 중
최근 10월 PMI 지수는 50p를 상회
크진 않지만 긍정적인 효과가 있었고, PE/PP 스프레드도 조금씩 개선중
가처분 소득 부진, 부동산 자산 효과 부재로 소비 심리 위축되어 과거 수준의 부양 정책 기대감은 없는 상황
하지만 12월 이후, 추가 정책 기대도 있어 24년 대비 25년 수요는 개선될 전망

Q) 트럼프/ 아시아 석유화학 영향은?
기존 정책기조로 보면 화석연료 규제완화, 에너지 생산 확대 추진할 것으로 보여 유가 하향 안정화 전망
이는 정유/화학 업체에 긍정적
하지만 관세 등 보호무역주의 강화는 무역 및 수출에 부정적인 영향 예상

Q) 포트폴리오 변화/ PRS 발행 대상이 미국 MEG 생산 법인 대상자회사. MEG 외 다른 다운스트림 진출 계획이 있으신지?
Asset Light의 일환으로 진행했으며, 추가 투자는 고려하지 않고 있음

Q) CAPEX / 25년 CAPEX는? 트럼프 당선으로 인한 변화는?
연초 스페인 투자 규모를 축소한 이후, 추가 변경사항은 없음
25년에는 투자 규모를 1.7조원정도까지 축소
CAPEX는 중장기 계획 대비 감축 수준을 아직 정하지 않았으며, 재무건전성 개선 추이 감안하여 목표 정할 것
25년 CAPEX 규모는 EBITDA 초과하지 않는 수준에서 결정

Q) 수익성/ 최근 수익성 악화에 대처하기 위한 전략은? 흑자전환 시점은?
기존 사업 흑자전환은 어느정도 시황 회복을 전제
시황 회복의 조건은 1) 수요 회복, 2) 증설 마무리되는 시점, 3) 러-우 전쟁 종료로 러시아 피드스탁 시장 공급
전략은 재무건전성을 유지하면서, 사업 포트폴리오를 전환. 실적 부진 기초화학 자산은 Asset Light 강력하게 시행
모든 자산을 핵심/비핵심으로 구분했으며, 경쟁력 없는 설비 셧다운, 경영권을 넘기는 딜 진행(ex. 파키스탄), 투자 유치(ex. 라인프로젝트) 등 기본적인 계획은 수립한 상태

Q) 라인 프로젝트/ 인도네시아 크래커와 기존 크래커의 차이는?
라인프로젝트는 원료투입의 최대 50%를 LPG 투입 가능
중동에서 LPG를 경쟁력있는 가격으로 확보해 수익성 차이 발생할 전망
현재 다운스트림 PP 인도네시아 내수 시장 자급률은 40%
25년 이후, 라인프로젝트 PP 공장이 돌아가고 난 이후로도 수급은 타이트할 전망. 수요는 긍정적

<롯데케미칼 3Q24 잠정실적 발표>

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

매출액 5조 2,002억원(컨센서스 부합)
영업손익 -4,136억원(컨센서스 -2,095억원)
(컨센서스는 FnGuide 1M 기준)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241107800357

[금호석유 3Q24 잠정 실적발표]

<미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형>

매출액 1조 8,279억원(컨센서스 부합)
영업이익 651억원(컨센서스 -25.9%)
(컨센서스는 FnGuide 3M 기준)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241107800238

중국 상무부, 자동차 이구환신(폐차 후 신차구매) 보조금 신청 170만건 돌파

+ 관련 보조금이 올해 9월 10일 기준 100만건 돌파(왼쪽 차트/ 화서증권)
이구환신 정책 효과 더 지속될 것으로 예상


10:51 【商务部消费促进司宋英杰：汽车报废更新补贴申请量超过170万份 有望继续大幅增长】商务部消费促进司二级调研员宋英杰今日在2024中国汽车流通行业年会上表示，截至目前，汽车报废更新补贴申请量超过170万份，日均补贴申请量维持在高位，预计后续该数量会继续大幅增长。（来源：富途牛牛）

<간정화 10월 5주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent -3.9%, Dubai -2.1%, WTI -4.5%

정유(가격): 휘발유 -3.6%, 경유 0.2%, 등유 2.4%, 중유 2.4%, 나프타 0.4%

화학(가격): 에틸렌 1.9%, 프로필렌 -1.2%, 부타디엔 -2.6%, PE -0.2%, PP -1.1%, PVC 0.0%, ABS -3.3%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/qU2bO

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ LG화학 (051910): 아직 가시화되지 않은 실적 개선세


▶ 매수 의견 및 목표주가 42만원 유지

- 중국 경기부양책에 대한 기대감은 지속되고 있으며, 여전히 12MF PBR 기준 0.79배로 저평가 구간

- 하지만 기대감 대비 아직 화학 제품들의 스프레드는 적자 구간에 머물고 있으며, 경기 부양으로 인해 수요가 살아난다면 유가 상승으로 인한 원료가 부담이 다시 높아질 가능성도 존재

- 화학 업황의 점진적 개선 구간이지만, 긴 호흡으로 접근해야하는 시점

- 중국 경기부양책을 통한 화학 스프레드의 개선세가 일부라도 확인이 필요하다고 판단


▶ 3Q24 Review: 시장 기대치에 부합한 실적

- 동사의 3Q24 영업이익은 4,984억원으로 컨센서스(5,216억원)를 4.4% 하회


▶ 4Q24 Preview: LG엔솔을 제외하면 BEP 수준의 수익성

- 동사의 4Q24 영업손익은 -1,429억원으로 전분기대비 적자전환 전망

- 당사 전망치는 컨센서스(5,216억원)보다도 크게 낮은 수준인데, 이는 LG엔솔의 4분기 실적 전망치가 낮아졌기 떄문

- LG엔솔의 4분기 실적은 고객사 재고 조정 및 메탈가 하락, 재고자산에 대한 평가손실 인식으로 부정적일 전망


▶ 텔레그램 링크: t.me/miraeoillee

▶ 보고서 링크: https://han.gl/uxiz4

[LG화학 3Q24 실적발표 Q&A 요약]

<미래에셋증권 이진호,김태형>

Q) 화학/ 중국 재정정책 강화와 경기부양책 지속. 당사 수요 개선 효과는?
중국의 강도높은 경기부양책 통해 내수 소비진작, 부동산 경제회복 등 실물 경기 개선 효과 나타날 것
글로벌 누적 공급과잉이 해소되면서 점차 수급 상황 좋아질 것

[제품별 대응전략]
PVC: 중국 내 부동산 업황은 회복 기대감도 있고, 인도 시장 내 수급 개선 예상
금년말 시행되는 인도 BIS 인증제도로 인해, 중국 PVC 수출이 불가능해 고판가 시장이 될 전망
ABS: 범용 수요 개선. 자동차 내열 ABS/SAN 등 고수익 제품과 고판가 시장인 북미주 매출 증대할 계획
HPM: 이구환신 정책 이후, 타이어 가동률이 견조. 전기차용 SSBR등 고부가 위주 확대 예상

Q) 화학/ 4분기와 내년 전망은?
4Q24 획기적인 개선은 기대하기 어려움
하지만 1) 원료가 하락에 따른 제품들의 스프레드 개선, 2) 신설 공장 가동률 상승 및 3) 구미주 물량 확대로 전분기 대비 수익성은 개선될 것으로 전망
25년은 1) 고부가 포트폴리오 강화, 2) 저수익 라인 합리화, 3) 기존 라인 생산성 향상, 4) 신설 공장 가동 안정화로 올해 대비 수익성 개선을 목표

Q) 양극재 / 4분기와 연간으로 봤을 때, 물량과 판가 가이던스는?
4분기 출하량(Q) -30% QoQ. 전방 업체들의 재고 조정 때문
4분기 판가(P) -10% QoQ. 리튬과 니켈 가격 하락
따라서 4분기 매출액 및 수익성은 3분기 대비 하락 전망
24년 양극재 출하량(Q) +25% YoY, 판가(P) -40% YoY. 수익성 전년대비 소폭 하락 전망

Q) 미국/유럽 수익성과 실적 가이던스?
미국 EV 신차 출시, 유럽 환경 규제, 독일 보조금 부활 영향으로 25년 EV 판매 성장은 더 커질 것
25년은 GM, 테슬라, 스텔란티스 등 성장성 높은 북미 고객 중심으로 물량 확대 지속

Q) 첨단소재/ LG엔솔 유럽 신규 프로젝트(포드,르노) 수주 받고 있는데, 동사 양극재 공급 여부?
고객사 신규 프로젝트 관련 양극재 공급망은 아직 미확정
미주 시장 공략이 최우선. 유럽향은 물량, 당사의 제품 경쟁력, 시장 상황을 고려하여 논의할 계획

Q) 화학, 구조조정/ NCC 매각이나 JV 등 경쟁력 강화 전략 진행 상황은?
아직 구체화된 내용은 없음
업스트림 구조조정 포함, 경쟁력 재고를 통한 수익성 제고를 위해 3가지 운영 전략 영위
1. 장기 경쟁력 확보가 어려운 소규모 비핵심 제품 또는 일부 노화 라인의 제품을 합리화 및 외부소싱을 통해 조달해 손실폭 축소
2. 반도체용 c3 IPA, 자동차용 ABS, 전기차용 SSBR등 차별화된 고부가 포트폴리오를 확대
3. 지역 포트폴리오 측면에서 영업 마케팅 조직을 미주 유럽으로 전진 배치, 북미나 인도 등 글로벌 생산거점 확대를 통해 판매 지역 다변화

Q) 첨단소재/ LFP, 고전압 미드니켈 등 기술 진척 관련해 우리의 경쟁력은?
고전압 미드니켈은 26년 전후 제품 출시 목표로 고객사와 공동 개발 중
저온 출력을 위한 코팅 차별화와 원가경쟁력 확보를 목표하고 있음
LFP 제품은 청주에 파일럿 라인 구축을 완료 후 기존 LFP 대비 주행거리 향상 및 원가 경쟁력 확보를 위해 독자적인 케미스트리 개발을 우선순위로 추진
27년 양산을 목표로 고객사와 개발 및 출시 일정을 조율 중

Q) CAPEX/ CAPEX 변동 계획은? 자본 조달 계획은?
24년 CAPEX 4조원 → 2조원 중후반으로 크게 감축
양극재 투자가 최우선. 전방 고객사 감산 기조에 맞춰 중장기 캐파 계획을 순차적으로 조정할 계획
당분간 수익성과 경제성이 담보되는 사업을 중심으로 자본을 투입할 예정
LG엔솔 지분은 대규모 자금이 필요한 경우 활용가능한 자산
하지만 현금흐름이 +인 상황에서 구체적인 매각 계획은 없는 상황
차입금 늘리지 않는 방향으로 자금 조달할 계획

Q) Sustainability 사업 현황은?
고원가 구조가 불가피하고, 수요는 규제 기반이 많아서 시장 변동성이 큰 상황
따라서 R&D, 고객 기반 확대 등 퀄리티에 집중하고 있고, 신중하게 자본 투입속도 조절할 전망
리사이클, 바이오원료 기반 제품, 생분해 제품으로 포트폴리오 확대 예상
금년 말에는 열분해유 실증 공장 가동에 이어 화학적 재활용 사업을 확대할 예정
이탈리아 ENI와 HVO JV 설립 후에, 27년에는 연 30만톤 내외 규모로 SAF 포함한 바이오디젤, 바이오납사 생산 목표
생분해 PBAT 등 포트폴리오 다각화 예정

Q) 밸류업/ 지주사의 LG화학 보유지분 확대 의의는?
당사는 밸류업 프로그램과 관련해 3대 신성장 산업 육성과 기존 사업의 경쟁력 강화를 통해 중장기 수익성 제고를 목표 중
이를 통해 더 높은 기업 가치와 주주가치 창출이 가능하고 궁극적으로 주주에 대한 환원이 가능할 것으로 예상
자세한 내용은 연내 공시할 계획

Q) 양극재/ 중장기 외판 비중에 대한 계획은?
에너지 솔루션 외 외판 비중은 24년 한자리 수지만, 단계적 확대 계획
OEM 및 셀 업체들과 계약을 수주한바 있으나, 1~2년 리드타임 필요해 25년 하반기를 시작으로 26년 본격 외판 시작
28년 이후, 외판 비중은 30%를 목표

Q) 생명과학/ R&D 비용 얼마나 증가하는지?
매출액의 약 30% 초반을 기록. 올해 R&D 투자는 임상과제 확대로 전년 대비 약 700억원 증가

<LG화학 3Q24 잠정 실적발표>

[미래에셋증권 이진호, 김태형]

매출액: 12조 6,704억원(-0.6% 컨센서스)
영업이익: 4,984억원(-4.4% 컨센서스)
(컨센서스는 FnGuide 3M 기준)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241028800364

미국 태양광 시장에 대해서 자세히 분석해두었습니다. 국내 태양광을 보시더라도 충분히 도움이 될만한 자료라고 생각합니다

보고서 키 차트입니다

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ 퍼스트 솔라(FSLR US) - 미국에서 다시 뜨는 유일한 태양


▶ 목표주가 290달러/매수 의견 제시하며, 신규 커버리지 개시

투자포인트 1) 78GW의 수주잔고를 바탕으로 안정적인 실적 성장성
투자포인트 2) 박막형 태양전지 생산 기업으로서 온전한 수직계열화 공급망 보유
투자포인트 3) IRA를 통해 AMPC 보조금 및 판가 경쟁력을 갖췄다는 점

- 주가는 아직 중장기 성장성을 모두 반영하지 못했다고 판단

- 트럼프 후보의 당선 가능성이 높아지면서 정치적 불확실성으로 인해 주가가 눌려있는 상황

- 정치적 불확실성이 해소되고, 높은 성장률을 기록할 25~26년이 가까워질수록 주가 상승 모멘텀은 강해질 전망


▶ 실적 전망: 25년 매출액 +25% YoY, EPS +76% YoY

- 퍼스트 솔라의 매출액은 24/25/26년 각각 40억/56억/69억 달러 전망. 매출액 성장은 1) 미국 공장 증설에 따른 생산량 증가, 2) 수주 계약상 ASP 상승에 기인

- Diluted EPS는 24~26년 각각 $12.7/$22.4/$31.2로 전망(AMPC 제외하면 $3.1/$7.6/$12.1)

- 24~26년 미국 모듈 생산량은 6.0GW/9.3GW/12.2GW. 이에 따른 AMPC 수취 금액은 10억/16억/20억 달러


▶ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 보고서링크: https://han.gl/GNzI0

[미래에셋 김철중] LG에너지솔루션 3Q24 실적 컨콜 요약
 
t.me/cjdbj
 
■ 3Q24 Review
 
- 매출액 6조 8,778억원(+11.6% QoQ, -16.4% YoY), 영업이익 4,483억원(+129.5% QoQ, -38.7% YoY), OPM 6.5% (+3.3%p QoQ, -2.4%p YoY)
 
- 매출 분석: 주요 유럽 완성치 업체향 공급 물량 확대 및 북미, 인도네시아 JV 생산 증가와 함께 전력망 중심 큰 폭의 ESS 매출 성장, 두 자릿수 출하량 기록
 
- 영업이익 분석: EV 및 ESS 출하량 증가에 따른 가동률 개선과 메탈가 안정화로 인한 단위당 원가 부담 감소
 
■ 3분기 사업 성과
 
- 전기차
1) 신규 원통형 폼팩터 대규모 공급 50GWh 계약
2) 신규 NCM 파우치 제품 총 109GWh 대규모 수주
3) 스텔란티스 JV 모듈 출하 개시
 
- 신사업 & R&D
1) 국내 최초 배전망 연계형 ESS 발전소 완공
2) 파우치형 고전압 미드니켈 제품 CTP 구현, 최대 600km 주행 거리 및 5,000사이클 장수명 확보
 
■ 향후 추진 계획
 
- 전기차
1) LFP, HV Mid-Ni 등 Chemistry공급
2) 46시리즈 양산 본격화 및 고객사 니즈에 대응하여 추가적인 폼팩터역량 확보
3) 단입자 양극재 및 실리콘 음극재 비중 확대, 건식전극 개발
4) 파우치 제품의 열 전이 방지 기술 개발 및 고도화
 
- ESS
1) LFP ESS셀 기존 대비 에너지밀도 20% 개선된 고용량 LFP 제품 출시
2) 25년 내 미국 생산을 통한 북미 수요 대응
2) 유럽 수요 대응을 위한 EV -> ESS 라인 전환 검토
 
■ 중점 추진 전략
 
- 신증설 캐파 축소/이연 및 기존 캐파 가동률 극대화
- 바이폴라 반고체, 전고체 등 차세대 전지 개발
- BaaS/EaaS 사업 확대, EV 외 신규 어플리케이션 시장 개척
 
■ 24년 하반기 주요 추진 과제
- 가동: 신·증설 속도 조절 및 축소, 기존 생산라인 전환을 통한 Capa 가동률 극대화
- 생산: 4680 양산 시작 및 ESS LFP 생산 확대
- 기술: 건식전극 공정 파일럿 라인 구축
- 수주: LFP, 고전압 미드니켈, 46시리즈 등 신규 제품의 적극적 수주 확보; ESS, 서비스 및 S/W 기반 신사업 영역 확대 추진
- 자금: 직접 소싱 영역 및 밸류체인 투자 확대
 
Q&A
 
Q) 4분기 실적 전망 및 25년 성장 가이던스?
A) 북미 주요 고객사 재고조정에 따른 물량 감소 등 부정적 영향 있으나 유럽 OEM향 수요 개선, 스텔란 모듈 생산 확대, 북미 ESS 판매 견조 등으로 4분기 매출액은 전분기 대비 유사할 것
손익 관점에서 4분기 계절적 요인으로 고수익 제품 믹스 감소 예상, 4분기 수익성은 전분기 대비 개선 어려울 것.
25년 매크로 환경은 지정학적 리스크로 불확실성이 높지만, 유럽 CO2 규제 강화, 글로벌 OEM들의 신형 EV 출시 등 수요단의 긍정적인 팩터들이 존재하여 매출 관점은 보수적 전망.
 
Q) GM 연말 재고조정에 따른 실적 영향, AMPC 가이던스에 미친 영향 분석?
A) 하반기 고객사 EV 판매 실적 유의미한 증가세, 혼다 EV 판매 견조 등으로 기존 제시한 연간 30~35Gwh 캐파 가이던스는 부합할 수 있을 것.
 
Q) 유럽 CO2 정책 강화에 따른 수요 모멘텀 변화 및 영향
A) 유럽 주요 OEM들은 25,000유로 이하 보급형 모델 지속 확대 전망, 그러나 유럽 경기 침체에 따른 소비 심리 위축이 잔존하여 내년 유럽 시장 내 전기차 성장률은 보수적으로 전망.
당사는 현재 고객사들과 내년 물량에 대하여 논의 중이며, 고객사들은 자체 보유 재고를 먼저 활용한 이후에 배터리 수요가 늘어날 것으로 전망. 또한 유럽향 보급형 솔루션 제품은 26년 출시 예정.
 
Q) 지역별 수요 변화에 따른 가동률 업데이트
A) 3분기 폴란드 및 중국 가동률 개선으로 전사 가동률 전분기 대비 소폭 개선. 상반기 가장 저조했던 폴란드 공장은 1분기 이후 점진적으로 개선 추세, 대선 등 영향으로 미국 및 중국 가동률 개선폭은 다소 제한적
 
Q) 글로벌 캐파 운영 및 확장 계획 변화 여부
A) EV 배터리 생산시설 유효 라인 신규 제품으로 전환 중이며 기존 라인 활용도도 극대화 중. 북미 신규 증설 규모 축소 및 속도 조절을 통해 과잉 캐파 방지할 것. EV용 캐파 여유분 ESS 전환 중.
 
Q) Capex 집행 계획 업데이트
A) 필수적 투자에 한해서만 진행할 것. 신규 증설에 대한 투자는 최대한으로 축소할 예정. 내년 Capex 올해 대비 상당폭 줄어들 것으로 예상.
 
Q) 중저가 제품 가격 경쟁력 및 추가 수주 계획
A) CTP 솔루션 적용으로 에너지 밀도 기존 대비 향상, 공정 단순화와부품 축소 통합에 따른 제조 원가 절감 효과로 가격 경쟁력 확보.
기존 미드니켈 제품 대비 향상된 에너지 밀도와 더불어 안전성과 가격경쟁력까지 갖춘 고전압 미니켈 제품도 내년부터 양산을 계획하고 있어 향후 중저가 EV 시장 수요 대응할 것.
 
Q) 4680 추가 수주 가능성
A) 오창 4680 신규 공장 건설 마무리 단계, 기존 핵심 고객사 외에도 다수의 고객사들과 4680 제품 공급 논의 중이며, 향후 애리조나 사이트에서 26년부터 공급 예정.

중국 태양광 산업 관련해 공신부가 다음달 에너지 소비 제한 정책을 시행할 것이라는 '루머'도 오늘 증시에 영향을 준것으로 파악됩니다.

이 소식에 대해 통위는 '현재 파악중' 융기실리콘은 '잘 모르겠다'고 답변

今日光伏板块大涨，通威股份、隆基绿能均涨停。近期多个有关光伏市场的 “小作文” 开始流传并发酵，包括但不限于光伏行业传下个月出工信部限制能耗的政策。对此，记者以投资人身份联系了通威股份、隆基绿能投资者关系部门。对于今日光伏板块大涨，通威股份相关人士称，现在市场上传闻比较多，可能是受这些信息影响，并称 “有很多种传闻，也没有得到官方确认”。对于限制能耗的消息，该人士表示，我们也在了解。隆基绿能相关人士对于该传闻则回应称，不清楚。

[GE 베르노바(GEV) 3Q24 실적발표 요약]

<미래에셋증권 이진호, 조연주>

* ENPH는 23일(이틀 전) 실적발표 후, 주가 +1.3% 기록
* 파워(Power)와 전기화(Electrification) 부문의 강한 수요가 인상적. 2025년까지 모멘텀 유지 전망
* 해상 풍력 시장은 여전히 부진. Vineyard 프로젝트의 추가 블레이드 제거도 리스크

EPS -$0.35(ex-items) vs. $0.17(컨센)
매출액 $8.91B vs. $8.77B(컨센)
조정 EBITDA $243M vs. $248.5M(컨센)
조정 EBITDA 마진 2.7% 기록

24년 가이던스:
매출액 $34B-35B(유지) vs. $34.9B(컨센)
Free Cash Flow $1.3-1.7B(유지) vs. $1.56B(컨센)
조정 EBITDA 마진 5-7%(유지)
Power: 매출 성장률 Mid-single과 EBITDA 마진성장율 1.5~2%(유지)
Wind: 매출액 성장율 Flat, 흑자전환(유지)
Electrification: 매출성장율 Mid to High-teen → High-teen (상향), EBITDA 마진율 High-single(유지)

컨콜 Q&A 요약:

1. 파워 부문, 특히 가스터빈에 대한 강한 수요로 3분기 주문이 34% 증가했으며, 4분기에도 가속화 예상. 수요 증가에 대응하기 위해 26년부터는 기존 55대에서 연간 70~80대의 대형 가스터빈을 공급할 수 있도록 생산 능력 확대 계획

2. 전기화 부문, 3분기 매출액 +24%, 첫 두 자릿수 EBITDA 마진 달성 등 강한 모멘텀 지속. 24년 10% 후반대의 높은 매출 성장과 하이싱글 수준의 높은 EBITDA 마진 예상

3. 풍력 부문, 특히 해상 풍력 사업에서 블레이드 품질 문제와 프로젝트 실행 지연으로 인해, 3분기 약 7억 달러의 추가 계약 손실 발생. 4분기는 풍력 부문에서 소폭의 흑자를 기대

4. 전반적으로 2024년 연간 가이던스를 재확인하며, 파워 및 전기화 부문의 강세가 풍력 부문의 부진을 상쇄. 전년 대비 견고한 매출 성장과 EBITDA 마진 확대를 기대. 또한 24년 견조한 잉여 현금 흐름을 창출 예상

♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

[엔페이즈 에너지(ENPH) 3Q24 실적발표 요약]

<미래에셋증권 이진호, 김태형>

* ENPH는 23일(이틀 전) 실적발표 후, 주가 -15% 기록. SEDG도 함께 -15%
* 유럽 시장의 수요 부진과 배터리 사업의 경쟁 심화(ex. 테슬라)가 실적 부진의 주된 이유
* 미국 시장에 대한 전망은 긍정적

EPS $0.65(ex-items) vs. $0.78(컨센)
매출액 $380.9M vs $392.6M(컨센)
매출총이익률(GAAP) 48.1% vs. 47.1%(2Q24)
- 이 중 IRA 보조금 9.2%
인버터 출하량 118만 개 vs. 140만개(2Q24)

4Q24 가이던스:
매출액 $360-$400M vs $433.5M(컨센)
- IQ 배터리 출하량 140~160MWh
매출총이익율(GAAP) 47-50% (IRA 보조금 10% 포함)
IRA 보조금 예상금액 $38-41M(인버터 130만개 생산 기준)

컨콜 Q&A 요약:
- 미국 배터리 출하량과 채널 판매량이 균형을 이루며 재고 정상화. 미국과 해외 시장 비율은 75대 25
- 미국 내 출하량 정상화로 인해 매출액은 전분기 대비 43% 증가. 8~10주 수준의 양호한 재고 유지
- 유럽 매출은 채널 판매량 30% 감소에 따라 부진
- 미국과 유럽 시장 모두에서 스마트 기능과 양방향 충전 기능에 중점을 두고 전기차 충전기를 확장 중
- 인버터 IQ8P는 380개 이상 사이트에서 강한 퍼포먼스 보이고 있으며, IQ9은 더 높은 전력 효율을 목표로 2H25 출시 예정
- 미국에서는 가격 인상 계획 없음; DCA(Domestic Content Adder)가 향후 수요 성장 주도 전망
- 1Q25까지 배터리 판매 호조 전망하며, 차세대 시스템은 설치 비용 kWh당 300달러 절감 예상

♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

소형, 저출력, 오프그리드(전력망 연결X) 이런 키워드들이 붙은 제품들은 현재 중국 메이저 태양광 기업들이 생산 중인 제품들과는 달리 극히 소수의 제품들일 것으로 보입니다. 하지만 미국이 일부 규제 완화를 하려는 움직임 만으로도 호재로 받아들여지는 것 같습니다

중국 태양광 관련주 급등

미 상무부, 중국 태양광 전지에 대한 반덤핑 상계관세 일부 철회 검토

재련사 10월 23일 보도에 따르면,
미국 연방 공식 웹사이트에 따르면 미국 상무부는 10월 21일부터 상황 변경 검토(CCR)를 시작하여 중국 결정질 실리콘 태양광 전지에 대한 반덤핑 세와 반보조금 세(AD/CVD)의 일부 철회를 검토 중.
이번 검토 대상 제품은 일부 소형, 저출력, 오프그리드용 결정질 실리콘 태양광(CSPV) 전지

2024년 광군제는 다를까??

- 중국의 경기 둔화, 소비심리 위축, 전자상거래 플랫폼 심화 등에 따라 2023년 광군제 매출 성장 한자릿수 기록

* 2024년 광군제 특징

1) 역대 가장 이른 시작, 가장 긴 쇼핑이벤트 기간 : 작년 동기대비 쇼핑 이벤트 기간이 1~2주일 앞당겨짐

2) 플랫폼간 경쟁은 지속. 다만, '최저가' 경쟁은 축소. 서비스 및 품질 우선 강조

3) 경쟁 속 상생, 협력 : 알리바바의 타오바오+징동 물류 협력, 알리바바의 타오바오에서 위챗페이(텐센트) 사용 가능 등

4) 가전 이구환신 국가보조금 개시 :
가전제품 구매시 이구환신 보조금 할인 적용.
티몰, 대형 가전에 대해 정부보조, 브랜드 할인, 플랫폼 할인 등이 더해져 최대 40% 가까이 할인 가능함을 어필


* 향후 관전포인트

1) 중국 소비 심리 개선 : 부양정책 등을 반영한 소비 분위기 개선을 가늠해보는 주요 이벤트가 될 것

2) 10월 소비지표 주목

3) 초저가 경쟁 축소. 플랫폼 마진 개선 여부 (실적)

4) 이구환신 정책, 수요 증가에 따른 수혜섹터 (가전) 관심

<간정화 10월 4주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent -4.1%, Dubai -5.3%, WTI -4.4%

정유(가격): 휘발유 -3.8%, 경유 -5.6%, 등유 -4.1%, 중유 -3.8%, 나프타 -5.0%

화학(가격): 에틸렌 0.0%, 프로필렌 1.2%, 부타디엔 -2.8%, PE 0.9%, PP 0.0%, PVC 0.0%, ABS 2.0%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/aKXbZ

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ 씨에스윈드 (112610) - 미국 대선 이후, 주목받을 펀더멘탈


▶ 목표주가 78,000원과 Top Pick 유지

- 3분기 호실적과 25년의 높은 성장성은 긍정적이나, 현재 미국 대선 결과에 따라 주가 영향이 큰 국면

- 투자포인트는 1) 미국 육상풍력 시장의 성장성, 2) 오프쇼어의 안정적인 실적 성장

- 미국 대통령 선거가 11/5일 예정. 주가 변동성을 확대하는 정치 이벤트가 종료되고 나면, 다시금 기업 펀더멘탈이 주목받을 것으로 예상


▶ 3Q24 Preview: 또 다시 서프라이즈

- 동사의 3Q24 영업이익은 922억원으로 컨센서스인 725억원을 27% 상회할 전망

- 3분기 실적이 서프라이즈를 기록할 것으로 예상하는 요인은 자회사 오프쇼어의 호실적


▶ 미국 대선과 25년 전망

- 금리 인하 구간에서는 신재생에너지 섹터가 아웃퍼폼해 왔고, 그 중에서도 높은 성장성과 호실적을 기록 중인 씨에스윈드가 주목을 받을 것으로 전망

- 미국 타워 수익성 증대 및 오프쇼어의 안정적인 실적 성장으로 25년 매출액 +12.6% YoY, 영업이익 +22.6% YoY 예상


♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 보고서 링크: https://han.gl/WTWRr

★ [에너지/유틸리티] EU Monthly 10월

<국가별 정책이 주도하는 에너지 시장>

[미래에셋증권 이진호/류제현/김태형]

안녕하세요. 미래에셋증권 이진호입니다.
11/5, 오랜 시간동안 에너지 섹터에 영향을 크게 미쳐 온 미국 대선 결과가 확정됩니다.
신재생에너지에는 당연스럽게도 해리스 당선이 호재입니다.
트럼프가 된다면 정책적인 지원이 삭감될 수 있음은 물론, 관세 때문에 해리스보다 금리가 높아질 것이기 때문입니다.
여전히 불확실성은 있지만, 그래도 신재생에너지 내에서는 뚜렷한 실적 성장을 보이고 있는 풍력을 선호합니다.

전체 탑픽은 "씨에스윈드"입니다.
3분기 실적도 2분기에 이어 서프라이즈를 기대하며,
단기간 변동성은 커질 수 있으나 결국 펀더멘탈은 내년에도 더 좋아질 예정입니다.
신재생에너지가 모멘텀을 받는 구간에서 당연스럽게도 실적이 좋은 기업이 더 주목받을 수 밖에 없습니다.

단기적으로 3분기 실적 구간에는 정유에서 기회를 찾을 수 있을 것 같습니다.
이미 악재들이 주가에 모두 반영된 점, 향후 난방 수요로 인한 수요 회복이 기대되는 점 때문입니다.
태양광과 화학은 3분기 실적에서 크게 기대하기는 어려워보입니다.

감사합니다.

♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee

▶ 보고서 링크: https://han.gl/Jva40

[IEA, World Energy Outlook 2024]

IEA Faith Birol, "역사적으로 우리는 '석탄의 시대'와 '석유의 시대'를 목격했다. 이제 우리는 글로벌 에너지 시스템을 정의할 '전기의 시대'로 빠르게 나아가고 있다."

요약

- 2030년 이전 원유 수요 피크아웃 전망(최고점 < 102mb/d)
- 2030년까지 LNG 수요 증가율 > 생산 능력 증가율
- 잉여 화석 연료는 오히려 청정에너지에 대한 관심 증가

https://www.nytimes.com/2024/10/16/climate/global-demand-electricity-rising.html

IEA World Energy Outlook 2024

<간정화 10월 3주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent -4.3%, Dubai -0.6%, WTI -4.3%

정유(가격): 휘발유 0.3%, 경유 -1.0%, 등유 -1.1%, 중유 1.8%, 나프타 -0.4%

화학(가격): 에틸렌 0.0%, 프로필렌 1.2%, 부타디엔 0.0%, PE 0.4%, PP 3.4%, PVC 0.0%, ABS 0.7%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/uTgL9

10/14, 중국 태양광협회 업계 악성 경쟁 방지를 위한 좌담회 개최. 향후에도 비정기적으로 관련 회의를 통해 현재 산업의 문제점을 소통할 것이라고 발표.

융기실리콘 측은 좌담회에 참가했고, 시장의 수요와 공급 관계에 따라 조정되고 있으며 현재 감산에 대한 요구는 없다고 밝힘.
향후 시장 조정을 통해 업계 상황이 개선되겠지만 아직 시간이 더 필요하고 현재는 특별히 뚜렷한 변화가 없다고 언급

隆基绿能回应光伏行业协会召开座谈会：有参加，目前没有哪一方要求减产

중국 재정부 기자회견 주요 내용
- 미래에셋증권 디지털리서치팀 박수진-

정리 : 시장에서 기대하는 구체적인 숫자로 표현한 재정정책의 규모보다는 얼마나 적극적으로 경기 부양을 위한 제스처를 취할 것인지 강조. 재정정책 여력 충분, 지방정부 악성 부채, 부동산 문제 해결, 민생보장 등을 지속적으로 언급하고 있습니다.

* 재정부가 이미 확정된 정책을 신속히 이행하는 것을 바탕으로 성장 안정, 내수 확대, 리스크 완화를 중심으로 맞춤형 추가 정책 조치를 조만간 단계적으로 내놓을 것

* 역주기 조절 강화 및 추가 정책 여력 충분. 현재 연구 중. 중앙 정부는채권 발행이나 재정 적자율을 조정할 여지 남아있음

* 포괄적 정책 패키지 정책 도입 : 지방정부의 숨겨진 부채 해결을 위한 지원, 주요 국유 대형은행의 자본 보충, 부동산 시장 안정화를 위한 지원, 민생 안정을 위한 지원과 보장 등 다방면에 대한 정책 포함

* 채무한도를 한번에 증액하고 지방정부의 악성 부채를 교체할 계획,
이는 최근 몇년간 가장 강력한 부채 해결 지원 조치로 지방 정부의 부담을 크게 줄이고 더 많은 자원을 경제발전에 투입하는데 기여할 것으로 예상

* 현재 국채 발행이 가속화되고 있으며 초장기 특별국채가 발행되어 사용 중. 향후 3개월동안 주요 지역에서 총 2.3조 위안 규모의 특별채권 자금을 안배해 사용할 수 있음

+ 부동산의 안정적인 발전을 촉진하는 정책을 적극적으로 연구하고 시행할 계획 :
1) 특별채권을 활용해 기존 상업용 주택을 매입해 각 지역의 보장성 주택으로 사용할 것,
2) 보장성 주거 프로젝트 보조금으로 활용

가장 중요한 스윙 스테이트인 펜실베니아에서 경합 -> 트럼프 미세 우위로 역전

- 10월 10일 Election Daily –

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<News of the Day>

1. 최신 퀴니피아 대학 여론조사에 따르면 핵심 러스트 벨트 주에서 트럼프의 지지율이 상승. 트럼프는 미시간에서 해리스에 비해 3%p 우위를 기록. 지난달 조사에서는 해리스가 우위(Politico)
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2. 캘리포니아의 주요 소방관 노조들은 전국 노조와의 결별 여부 고심 중. 캘리포니아 소방관 노조가 해리스 지지 시 서부의 주요 경합 주들에서의 지지율 상승 가능성(Politico)
Link: https://han.gl/YHwix

3. 트럼프는 젊은 남성 유권자들의 표를 끌어들이기 위해 총력을 기울이는 중. 젊은 여성들이 해리스에 투표할 것으로 예상됨에 따라 젊은 남성들의 지지 여부가 트럼프 당선에 영향 미칠 가능성(Politico)
Link: https://han.gl/0k6mb

<Poll Data>

- 베팅 시장에 반영된 후보별 당선 확률(Predictit) : 트럼프 52%(전일 대비 +1%p), 해리스 52%(전일 대비 -1%p)

- 경합주별 지지율(Real Clear Politics)
1) 펜실베니아 : 트럼프 0.2%p 우위(48.3% vs 48.1%)
2) 미시간 : 트럼프 0.5%p 우위(48.5% vs 48.0%)
3) 위스콘신 : 해리스 0.5%p 우위(48.2% vs 48.7%)
4) 조지아 : 트럼프 1.5%p 우위(49.3% vs 47.8%)
5) 애리조나 : 트럼프 1.4%p 우위(49.0% vs 47.6%)
6) 노스캐롤라이나 : 트럼프 0.6%p 우위(49.0% vs 48.4%)
7) 네바다 : 해리스 1.1%p 우위(47.5% vs 48.6%)
Link: https://han.gl/lNHVE

[미래에셋 에너지/정유화학] 이진호,김태형 pinned «[에너지/정유화학 기업 3Q24 실적발표 일정] 미래에셋증권 이진호, 김태형 * 실적발표 일정은 추후 변경될 수 있는 점 참고 부탁드립니다. 계속 업데이트하도록 하겠습니다. <국내> LG화학 2024/10/28 16:00 (컨콜) 한화솔루션 2024/10/30 14:00 (컨콜) OCI 2024/10/30 15:30 (컨콜) OCI홀딩스 2024/10/31 15:30 (컨콜) SK이노베이션 2024/11/04 10:00 (컨콜) S-Oil…»

[에너지/정유화학 기업 3Q24 실적발표 일정]

미래에셋증권 이진호, 김태형

* 실적발표 일정은 추후 변경될 수 있는 점 참고 부탁드립니다. 계속 업데이트하도록 하겠습니다.

<국내>

LG화학 2024/10/28 16:00 (컨콜)

한화솔루션 2024/10/30 14:00 (컨콜)

OCI 2024/10/30 15:30 (컨콜)

OCI홀딩스 2024/10/31 15:30 (컨콜)

SK이노베이션 2024/11/04 10:00 (컨콜)

S-Oil 2024/11/04 15:00 (컨콜)

SKC 2024/11/05 14:00 (컨콜)

금호석유화학 2024/11/07 (공시)

롯데케미칼 2024/11/07 16:00 (컨콜)

씨에스윈드 2024/11/07 (공시)

씨에스베어링 2024/11/14 (공시)

SK오션플랜트 2024/11/14 (컨콜)


[해외]

Enphase Energy 10/23/2024

GE Vernova 10/23/2024

Tongwei 10/25/2024

Exxonmobil 10/25/2024

BP(ADR) 10/29/2024

First Solar 10/29/2024

Marathon Oil 10/30/2024

TOTAL 10/31/2024

LONGi Green Energy 10/31/2024

ConocoPhillips 10/31/2024

Chevron 11/01/2024

SolarEdge Tech. 11/04/2024

Orsted 11/05/2024

Pioneer Natural Res. 11/05/2024

Vestas Wind Systems 11/05/2024

Occidental 11/12/2024