KB Research 스몰캡

[KB: 스몰캡] 교촌에프앤비 (Not Rated) - 칙칙폭폭 해외로 갑니다

▶성현동 연구위원

■기업개요: 치킨 프랜차이즈 BIG3인 교촌치킨 운영

- 교촌에프앤비는 국내 3대 치킨 브랜드 중 하나인 ‘교촌치킨’의 국내 및 해외 프랜차이즈 업무를 담당하는 기업
- 국내 프랜차이즈 사업을 통해 치킨 완제품을 위한 원부자재를 가맹점사업자에게 공급
- 2024년 2분기 기준 국내 프랜차이즈 92.3%, 글로벌 사업 4.3%, 신규 사업 3.4%의 매출 비중을 기록

■2024년 3분기 흑자전환, 2025년 사상 최대 실적 전망. 가맹본부 직영전환 관련 비용이슈는 일단락

- 교촌에프앤비의 2024년 3분기 실적은 매출액 1,204억원 (+8.1% YoY, +5.7% QoQ), 영업이익 71억원 (-17.1% YoY, 흑자전환 QoQ)으로 한 분기 만에 흑자 전환할 것으로 전망됨
- 가맹본부 전환비용이 70억원 규모로 반영되겠으나 직영 전환에 따른 비용이슈는 일단락
- 가맹본부 직영 전환효과가 온기로 반영되는 2025년은 연간 매출액 5,150억원, 영업이익 566억원 (OPM 11.0%)으로 사상 최대 실적을 기록할 전망

■체크포인트: 1) 유통단계 축소, 물류효율화로 매출총이익률 개선 빨라질 전망

- 교촌에프앤비는 가맹점사업자 모집, 품질 유지, 물류 배송 등을 담당하는 가맹 지역본부 23개를 운영해왔으나 8월 말 기준 100% 직영 전환하며 유통 단계 축소, 물류 효율화가 기대

■2) 글로벌 및 소스류 신사업 확대

- 국내 출점 여력이 제한적인 가운데 해외 사업이 본격화될 것으로 전망됨
- 2분기 말 기준 교촌에프앤비의 해외 매장 수는 73개로 연내 동남아시아와 중국을 중심으로 매장 규모를 확대해나갈 계획이며, 2028년 미주지역에만 100개 이상의 점포를 운영할 것으로 전망됨
- 100% 자회사를 통한 B2B, B2C 소스류 판매 사업도 신사업으로 추진 중

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4eQRVYR

2024.10.21
기업명: 인텔리안테크
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대: TELESAT LEO INC.
세부내용: Ground Gateway Antenna 개발 및 공급계약
매출대비: 9.50%
계약금액총액(원) : 28,975,456,300
계약시작: 2024-10-19
계약종료: 2027-12-31
연환산 매출비중: 2.97%
판매공급지역: 북미

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241021900095

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 더본코리아: K푸드 선봉장

▶성현동 연구위원

■기업개요

- 더본코리아는 외식 프랜차이즈 (가맹) 사업을 영위하는 업체로 1994년 설립
- 빽다방, 홍콩반점 등 총 25개 브랜드를 운영 중이며 가맹 사업 외 유통, 호텔 사업을 영위 중

■Business Model

- 더본코리아는 프랜차이즈 사업을 통해 가맹점주에게 레시피, 인테리어, 운영 노하우, 원재료 등을 제공하고 가맹점으로부터 가맹비 및 로열티를 수취
- 해외의 경우 기존의 개별프랜차이즈 (IF) 형태에서 현지 파트너사에게 독점 가맹사업권을 부여하는 마스터프랜차이즈 (MF) 형태로 선회
- 또한 직접 개발한 간편식 (HMR) 및 소스류를 유통 사업을 통해 판매 중. 주요 유통채널별 매출 비중은 2024년 상반기 기준 홈쇼핑 53.5%, 창고형 매장 11.2%, 편의점 9.9% 등

■실적 현황

- 2023년 매출액 4,107억원 (+45.5% YoY), 영업이익 256억원 (-0.6% YoY, OPM 6.2%)을 기록, 주식보상비용 55억원 제외 시 OPM 7.6% 기록
- 2024년 상반기 매출액 2,213억원 (+16.7% YoY), 영업이익 158억원 (+62.1% YoY, OPM 7.1%)을 기록, 주식보상비용 14억원 제외 시 OPM 7.8% 기록
- 2024년 상반기 기준 부문별 매출 비중은 가맹 사업 84.5%, 유통 사업 13.1%, 호텔 및 기타 2.4% 등

■체크포인트

- 해외 OTT 프로그램 및 한국 문화 확산으로 해외 가맹 사업 성장 및 소스류 판매 증가 기대
- 상장 직후 유통가능물량 비중 19.7% 및 최대주주 및 특수관계인 지분 75.4%로 오버행 이슈 제한적
- 대표이사의 높은 인지도가 브랜드 홍보 차원에서는 강점인 동시에 평판리스크가 공존

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/407zg6o

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 토모큐브: 세포? 난 3D로 본다

▶성현동 연구위원

■기업개요

- 토모큐브는 홀로토모그래피 전문기업
- 홀로토모그래피는 홀로그래피 (입체사진술)과 토모그래피 (단층촬영)의 합성어. 살아있는 세포를 염색없이 다양한 각도의 2D 홀로그램을 조합해 세포 3D 구조를 재구성
- 세포의 손실, 분열, 변형 없이 장기간 관찰 가능하며 치료 목적으로 사용 가능

■Business Model

- 바이오 산업의 패러다임 전환에는 바이오 분석기기의 진화가 필수적
- 17세기 세포 염색 및 영상기법 개발에 따른 명시야 현미경 등장, 20세기 세포생물학 발전과 위상차 현미경 활용, 21세기 분자진단에 형광 현미경 활용이 수반되어 왔음
- 3D 생물학, 재생의학 시대 도래에 따라 홀로토모그래피 본격 상용화 기대. 토모큐브는 홀로토모그래피 장비, 소프트웨어 (구독형), AI 서비스 (영상분석 및 바이오마커 발굴)의 토탈 솔루션 제공

■실적 현황

- 2022년 매출액 18억원, 영업적자 64억원, 2023년 매출액 37억원, 영업적자 67억원
- 토모큐브에서 제시한 2024년 실적은 매출액 58억원, 영업적자 62억원이며 2026년 매출액 164억원, 영업이익 16억원으로 흑자전환 계획

■체크포인트

- 바이오 분야에서 오가노이드 분석 (독성평가 및 질환모델 개발), 체외수정 (수정란의 착상 성공률 증가), 세포치료제 (세포 분화 및 품질검사), 신약개발 (후보물질 발굴) 등으로 적용 시장 확대
- 반도체, 유리기판 등 비바이오 산업에 대한 적용도 모색 중. 하이브리드 본딩 등의 3D 구조 비접촉 검사, 유리기판의 TGV 형성 후 비파괴 검사, 내부 미세 크랙 검사 등에 사용 가능

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3YtrSkA

"미국, 한국 등 동맹·파트너국에 우주선·위성 관련 수출규제 완화"
https://v.daum.net/v/20241018105228067

[KB: 스몰캡] 인텔리안테크 (Buy) - 4분기부터 바텀 아웃 국면에 진입

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 ‘Buy’, 목표주가 85,900원으로 상향 조정

- 목표주가 상향은 1) 부진했던 해상용 VSAT 안테나의 판매 회복을 앞두고 있고, 2) Company A사향 지상 게이트웨이 경쟁사 이탈, 3) 원웹 글로벌 서비스 론칭 등에 따른 실적 회복 예상

■금리 인하 시기에 우주항공 업체 강세 경향

- 다수의 국내 우주 기업은 고금리 및 경기침체 영향으로 큰 폭의 조정이 이루어졌으며 바텀 관점에서 조정 시 매수 접근 유효
- 이는 1) 금리 인하 시 우주항공 업체의 주가 강세 경향, 2) 정부정책 지원, 3) 예산 확대, 4) 방산/민간 업체의 성장에 기인함

■다수의 글로벌 플레이어 확보

- 인텔리안테크는 스페이스X를 제외한 저궤도, 정지궤도 위성 관련 플레이어 다수를 고객사로 확보 중
- 이는 우주항공 시장 성장에 따라 동사의 성장에 큰 이점으로 작용할 전망
- 주요 고객사인 원웹은 약 633개의 위성, 33개의 게이트웨이를 보유 중, 2025년 초 글로벌 론칭 이후 인프라 구축 확대가 예상됨

■Company A사와 대규모 계약 체결 및 솔벤더 지위 확보 가능

- 또한 Company A사와 총 3차례에 걸쳐 도합 1,554억원 계약을 발표하며 2년치 수주 확보
- 특히 듀얼벤더인 경쟁사 C사 이탈에 따라 물량 상당 부분이 인텔리안테크로 넘어올 가능성이 높다고 판단, 솔벤더로서의 프리미엄 기대

■바텀 관점에서 조정 시 매수 유효

- 2025년 연결 예상 실적: 매출액 4,345억원 (+44.9% YoY), 영업이익 330억원 (흑자전환 YoY, OPM 7.6%), 지배순이익 324억원 (흑자전환 YoY)
- 올해 부진한 실적은 주가에 상당부분 선반영, 바텀 측면에서 매수 접근 유효

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3BWVE8o

[KB: 스몰캡] 하이딥 (Not Rated) - 시장은 열리고, 니즈는 충족, 변화의 시그널 포착

▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원

■하이딥, 터치 솔루션 팹리스

- 하이딥은 반도체 설계 전문업체로 주로 모바일 디바이스에 적용되는 터치 솔루션 개발
- 스마트폰의 3D Touch 상용화 했음, 현재 OLED 관련 터치 IC, 스타일러스 IC, 통합 IC 기술을 보유 중

■스타일러스 시장 수요 (CAGR +9%)

- 글로벌 스타일러스 펜 시장은 2023년 146억 달러에서 2032년 365억 달러로 성장할 전망
- 스마트폰, 태블릿 등에서 정밀 입력 장치 수요가 급증하고, AI 기반 노트북과 디지털 교육의 확산으로 다양한 환경에서 활용도 증가
- 터치 기술의 발전과 OLED 채택 확대는 스타일러스 사용을 촉진하는 요인이며 관련 IC 수요 역시 증가할 전망 (그림5)

■슬림화 트렌드에 대응하는 솔루션

- 성능과 배터리 수명을 유지하면서 더 얇은 설계를 구현하는 것은 모바일 디바이스의 지속적인 트렌드
- 특히 폴더블에서의 슬림화는 중요한 경쟁 요소이며, 글로벌 세트사들은 부품 개선을 통해 기기 두께를 줄여가는 중
- 이러한 기술적 요구에 맞춰, 하이딥의 통합 IC 기술은 고객사의 슬림화 요구에 대응 가능하며, 설계에 있어 중요한 역할 기대 (그림9)

■ 생산비용 증가 추세 속 원가 절감의 키플레이어

- 특히 스타일러스 IC 및 터치 IC의 분리형 설계와 배터리 사용이 필수인 AES 구조는 부품 수 증가와 조립 공정의 복잡성으로 인해 원가 상승 초래
- 또한, OLED 패널 확산과 함께 디바이스 성능과 가격 측면에서 세트사들의 고민이 더욱 깊어질 것임
- 동사는 배터리가 필요없는 패시브 스타일러스를 통해 원가 절감에 기여하며, 경쟁력이 중요한 시장에서 핵심적인 역할을 할 가능성이 큼 (표10)

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3U9hrA9

[KB: 스몰캡] 가온칩스 (Buy) - AI와 오토모티브 중심의 성장, 여전히 유효한 투자 포인트

▶ 권태우 선임연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 Buy 유지, 목표주가 65,000원으로 하향

- 가온칩스에 대한 투자의견은 Buy를 유지하며, 목표주가는 65,000원으로 하향
- 1) 양산 일정의 조정으로 인해 2025년 영업이익 추정치를 21% 하향 조정, 2) 글로벌 동종 기업들의 ASIC 수요 증가 기간을 반영하여 평균 P/E 48배 적용
- AI 섹터의 시장 눈높이 변화로 인해 주가 변동성이 확대되었으나, AI와 오토모티브를 중심으로 한 성장은 유효한 투자 포인트

■3Q24E 이익 개선 흐름 전망

- 3분기 예상 실적은 매출액 307억원 (+96% YoY, +32% QoQ), 영업이익 40억원 (+244% YoY, +5,896% QoQ, OPM 13%)
- 상반기에는 프로젝트 계약 일정 조정과 비용 증가로 인해 부진한 실적을 기록
- 3분기부터 지연된 계약 매출 반영되고, 라이센스 리뉴얼 및 서버 인프라 구매 비용이 상반기 대비 감소한다는 점에서 영업이익 개선이 기대됨

■우호적인 ASIC 수요 환경 속, 실적 변동성 상존

- 국내 IT 업체들의 NPU 개발과 국내 완성차 업체가 5nm 공정으로 ADAS용 차량용 반도체를 직접 개발하기로 결정하면서, 국내 디자인하우스들에게 우호적인 환경 조성 중
- 지난 2월에는 일본 AI 팹리스 대상 HPC용 AI 가속기 프로젝트 계약 체결, 일본 토요타그룹의 토멘디바이스와 전략적 협업 강화를 위한 MOU를 체결
- 국내) 7월: 어보브반도체와 28nm 가정용 MCU 개발 협력 시작, 8월: 딥엑스와 AI 연산이 가능한 NPU 상용화 진행 중
- 디자인하우스 산업은 프로젝트 계약 변경, 설계 추가 등의 변수로 인해 실적에 반영되기까지 변동성 존재
- 텔레칩스 및 넥스트칩과 협력하여 2025년 오토모티브향 칩의 본격적인 양산 준비 중 (2025년 4분기 양산, 2026년 본격 성장 예상)
- 따라서 2025년 영업이익 추정치는 하향 조정되었으나, 이는 물량 감소가 아닌 실적 반영 시기의 차이에서 비롯됨

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3BJXv0p

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 에어레인: 국내 유일 기체분리막 제조 기업

▶성현동 연구위원

■기업개요

- 에어레인은 국내 유일 기체분리막 제조기업. 기체분리막은 혼합기체를 멤브레인에 통과시켜 물리적으로 분리하는 기술로 1) 탄광, 유전, 가스전 등의 현장 내 폭발위험 방지, 2) 바이오가스 분리 및 농축, 3) 이산화탄소 포집 등에 적용
- 기체분리막은 1970년대 Dupont에 의해 상용화된 이후 현재까지 Air Liquide, Air Products 등 글로벌 7개사만이 양산 중

■Business Model

- 에어레인의 사업 및 제품영역은 1) 화학, 수소충전, LNG선박 등에서 폭발 및 산화방지를 위한 고성능 질소 분리막, 2) 쓰레기매립장, 하수처리시설, 농장배출 슬러리/분뇨처리를 위한 친환경 바이오가스 고질화, 3) 화력발전소, 제철소, 시멘트공장, 석유화학 공장 등에서의 이산화탄소 포집 사업 등임
- 다양한 규격의 소모성 모듈을 판매하고 있으며, 모듈을 기반으로 원가경쟁력이 있는 시스템 판매를 병행

■실적 현황

- 2022년 매출액 129억원, 영업이익 10억원 (OPM 7.8%)
- 2023년 매출액 163억원, 영업이익 2.4억원 (OPM 1.5%)이며 인력 채용, 증설에 따른 비용 요인 존재
- 2024년 상반기 누적 매출액 95억원, 영업이익 6.7억원 (OPM 7.1%)으로 개선세를 보이고 있음

■체크포인트

- 기체 분리막 수요 증가에 따른 생산 라인 확대 예정 (23년 현재 6개 → 25년 12개 → 26년 18개)
- 지분 21.8% (공모 후 기준)를 보유한 전략적투자자 (시리즈 A: 롯데케미컬, 포스코기술투자, HL D&I 한라, 시리즈 B: SK이노베이션, SK아이이테크놀로지)와 협업을 통한 Captive 매출 확대
- 신사업인 수소차, ESS 등에 사용되는 PFSA 이오노머 회수 및 정제 기술 국내 최초 양산화 여부에 주목

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3BIihxo

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 성우: 2차전지 필수 안전장치

▶성현동 연구위원

■ 기업개요

- 성우는 이차전지 안전부품인 Topcap Ass’y와 자동차 전장부품인 Motor Housing, EV Relay 등을 생산하는 기업
- 2024년 반기 기준 매출액 구성은 Topcap Ass’y 72.5%, 자동차 전장부품 17.8% 등으로 구성

■ Business Model

- Topcap Ass’y는 원통형 이차전지의 내압 또는 과전류 발생 시 폭발 및 화재를 방지하기 위함 부품
- 국내 2차전지 제조사인 LG에너지솔루션의 국내 Sole Vendor로 최종 고객사인 T사, L사, P사, A사 등의 글로벌 업체에 전기차용 제품 및 IT기기향 제품을 공급하고 있음
- IT기기향 Topcap 및 CAN은 무선이어폰 및 태블릿용 펜슬 등에 적용되며 누적 납품수 5.8억개를 기록하고 있음

■ 실적 현황

- 2022년 매출액 1,373억원, 영업이익 306억원 (OPM 22.3%)
- 2023년 매출액 1,467억원, 영업이익 289억원 (OPM 19.7%)이며 우리사주 주식보상비용 45.1억원 발생하였음
- 2024년 상반기 매출액 700억원 (-9.1% YoY), 영업이익 103억원 (-40.5% YoY)으로 감소하였음. 2024년 초 Topcap Ass'y 개선품 수율 안정화 기간 동안의 원재료 투입량 증가와 금형교체비용 발생으로 인한 매출원가율 상승이 원인

■ 체크포인트

- 기존 배터리 대비 에너지 밀도 및 출력이 향상된 4680 배터리 개발 성공에 따라 적용처 확대 예상되며 LG에너지솔루션 공급물량에 대해 독점 공급 예상
- 46파이 관련 글로벌 셀 제조사와 신규 네트워크 확보 통한 매출처 다변화 추진
- 각형 배터리향 Cap Ass’y 신규 개발로 제품 포트폴리오 다변화 추진

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/400Le1z

[Rh-B 또는 Rh-O형 혈액을 급히 구합니다]

안녕하세요 인사관리부입니다.
모두의 도움을 간절히 부탁드리는 안내 말씀 드리겠습니다.

KB금융그룹의 직원 가족이 심장 염증으로 투석 중인데, 혈액형이 Rh-B로 혈액을 구하기 쉽지 않아 위급한 상황입니다. 주변에 Rh-B 또는 Rh-O형 수혈 가능하신 분 있으시면 인사관리부 혹은 아래 연락처로 연락 부탁 드립니다.
수혈을 통해 투석이 되지 않으면 이번 주를 넘기기 어려운 상황이라고 합니다.

직원 여러분들의 많은 관심 부탁드립니다.
남은 오후 잘 보내시고 주말이라도 연락 주셔도 됩니다.

연락처: KB국민은행 재무기획부 김유영 010-5318-1796