KB Research 스몰캡

[KB: 스몰캡] AI, 실물 영역 확장

▶성현동 연구위원

■ AI, 실물 영역 확장기 진입

- AI 진화 방향: Perceptive AI → Generative AI → Agentic AI → “Physical AI”
- CES 2025: Physical AI로 실물 영역 진입 방향성 제시, 휴머노이드 및 자율주행 등 실체적 AI로 구체화
- 삼성: AI 활용한 사용자 경험 (UX) 제공과 초 개인화, 스마트싱스 통한 연결성 확대에 초점
- LG: AI 가전 중심의 스마트 홈 편의성 확대, 전장 부품에서 AI를 활용한 기술 중심으로 전시
- SK: AI 데이터센터, AI 서비스, AI 에코시스템 등 확장기 진입한 AI 중심의 선택과 집중
- 현대차: 사람과 소통하는 휴먼테크로 새로운 사용자 경험을 제공
- LS / HL: AI 데이터센터 인프라 솔루션, 모빌리티 넘어선 일상의 토탈 자율주행 솔루션 초점
- 모빌리티: 자동차 전시 감소, 전동화 및 자율주행 적용된 산업기계와 농기계 전시 큰 폭 증가
- 자동차: 테슬라 독주와 달리 자동차 OEM들은 자율주행 및 SDV 개발에 지속적인 어려움 반영
- 중국: 마이크로 모빌리티, 충전 인프라, 배터리 등 중국 업체들의 약진이 부각
- Delta: 빅데이터 기반 AI 고객 관리, Youtube 등과 협업 통해 항공 서비스 강화에 주력
- 아르테미스: 2026년 4월까지 발사 가능 예상, 지난해 방열판 문제는 해결된 것으로 판단
- 최선호주: 삼성전자, SK하이닉스, 현대모비스

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/40BkIM0

[KB: 스몰캡] 현대그린푸드 (Not Rated) - 단체급식 성장과 밸류업 정책의 앙상블

▶성현동 연구위원

■현대백화점 계열 푸드 서비스 기업

- 현대그린푸드는 현대백화점 계열회사로 단체급식, 식자재 유통, 유통 사업, 외식 사업 등의 푸드 서비스 사업을 영위
- 2024년 3분기 매출 비중은 단체 급식 45.8%, 식자재 유통 24.6%, 리테일 17.5%, 외식 사업 10.7%, 기타 1.5%를 기록

■3Q24 별도기준 매출액 5,870억원, 영업이익 337억원으로 성장 지속

- 2024년 3분기 실적은 매출액 5,870억원 (+5.4% YoY), 영업이익 337억원 (+37.5% YoY, OPM 5.7%)을 기록
- 식자재 유통부문이 경쟁강도 상승에 따라 매출액 1,446억원으로 전년동기 대비 10.4% 감소하였으나 단체급식부문이 2,686억원 (+18.9% YoY), 외식사업부문이 627억원 (+10.0% YoY)으로 사상 최대 실적을 나란히 기록하며 성장세를 지속 중

■체크포인트: ‘런치플레이션’에 따른 단체 급식 사업 식수 증가 및 신규 사업장 확보 지속

- 현대그린푸드의 기업가치 제고계획에 따르면 2019년 평일 중식 기준 일 32만식 수준이었던 식수가 2024년 2분기 36만식까지 증가 추세
- 단체급식 부문의 매출액 역시 2023년 3분기 누적 6,563억원에서 2024년 3분기 누적 7,549억원으로 15.0% 성장 기록
- 외식물가 상승에 따라 구내식당 제공이 기업복지에 중요한 요소 중 하나로 인식 전환이 이루어지고 있으며 캡티브인 범현대그룹 외에도 전국 5개 차병원, 경찰대학 등 신규 사업장 확보가 지속

■밸류업 맛집: 현금배당 확대와 자사주 매입소각

- 11월 7일 현금배당 확대와 자사주 매입소각을 골자로 하는 기업가치 제고 (밸류업) 계획을 공시
- 주요 내용은 수익성 제고, 주주환원 확대를 통하여 2027년 P/B 0.8배, ROE 11.0%, 주주환원율 40%를 목표치로 제시
- 2024년 110억원 (DPS 325원)인 배당금을 2025년 중간배당 100억원, 결산배당 100억원으로 확대, 2024년부터 2028년까지 자사주 10.6% 상당 (연 2%)을 균등 매입 및 매입 연도 내 소각을 추진할 계획

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4gmBXGm

[KB: 스몰캡] 비올 (Buy) - 마이크로니들 RF 원천기술 소유권 확보 가능성 높아져

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 ‘Buy’, 목표주가 11,500원으로 하향 조정

- KB증권은 비올에 대한 투자의견 ‘Buy’를 유지, 목표주가는 11,500원 (12M Fwd EPS 573원 x Target P/E 20배 적용)으로 하향 조정

■중국향 매출 가파르게 성장

- 4분기 계절적 성수기 효과와 더불어 아시아 지역의 고성장세 예상
- 하반기 동사의 매출을 견인한 주요 지역은 중국, 태국, 일본 등 아시아 지역
- 3분기 중국향 실펌X의 매출 (장비 및 소모품) 약 25억원 기록, 4분기 출하 강도도 특이사항 없이 유사한 흐름이 이어지고 있어 하반기 중국향 누적 매출액 약 50억원 예상

■신규 장비 공급 확대 → 소모품 매출 증가

- 주력 제품인 실펌X와 스칼렛의 중국, 태국, 일본 지역 매출 성장은 2025년에도 견조한 흐름이 이어질 것으로 전망
- 신규 장비 공급에 따른 무상팁 제공 기간은 약 3개월 정도로 추정되는 바, 내년 주요 아시아 지역의 소모품 팁 매출은 큰 폭으로 증가할 가능성이 높음
- 고마진 소모품 팁의 매출 증가는 레버리지 효과로 이어져 50% 이상의 영업이익률을 유지하는데 무리가 없을 것으로 예상됨

■제이시스메디칼, 사이노슈어와 추가 합의 완료

- 12월 10일 마이크로니들 고주파 원천기술 ITC 제소 관련하여 제이시스메디칼, 사이노슈어와 추가 합의 완료
- 총 8개 업체와 합의를 완료, 엔디메드 1개社 만 ITC 예비 판정 결과 대기 중
- 이번 합의는 비올이 1) 마이크로니들 고주파(RF) 원천 기술 소유권에 대해 합법적 인정, 2) 관련 비즈니스 확장에 유리한 고지 선점, 3) 법적 리스크 해소 가능성이 높아졌음에 큰 의미가 있다고 판단
- 기술료 수입 집행 일정은 미확정이나 빠르면 올해 4분기 혹은 늦어도 25년 1분기에는 반영될 것으로 예상

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4gGntkH

우주청 내년 예산 9649억원 확정‥올해대비 27%↑…차세대발사체 개발 등 추진
https://n.news.naver.com/mnews/article/003/0012954403

[KB: 스몰캡] 2024 SFA Tech Day 행사 안내

★KB증권 2024 SFA Tech Day 안내★

안녕하십니까, KB증권 리서치본부 스몰캡팀입니다.

글로벌 스마트팩토리 솔루션 리더로 진화하고 있는 SFA가 개최하는 2024 SFA Tech Day 행사에 초대합니다.

본 Tech Day 행사는 SFA가 사업 확장 전략의 일환으로 개발중인 신기술을 소개하는 자리입니다.

많은 참여와 관심 부탁드립니다.

▶️일시: 2024년 12월 10일 (화) 오후 2시 ~ 5시

▶️장소: KB증권 지하 2층 그랜드홀 (여의도역 5번 출구 앞, The-K타워)

▶️참가신청: https://bit.ly/SFA_TechDay

[KB: 스몰캡] 디지털대성 (Not Rated) - 현대판 맹모는 이사 대신에 기숙학원을 보낸다

▶성현동 연구위원

■2025년 매출액 2,700억원, 영업이익 350억원 전망

- 디지털대성은 2024년 3분기 연결 기준 매출액 693억원 (+9.0% YoY), 영업이익 184억원 (+2.8% YoY, OPM 26.6%)을 기록
- 호법강남대성학원의 9월분 매출 36억원과 영업이익 12억원이 신규 반영되며 초등부문 및 이감의 매출 부진을 상쇄
- 4분기가 비수기임을 감안하면 2024년 실적은 매출액 2,250억원 (+6.5% YoY), 영업이익 240억원 (-4.0% YoY)이 예상되나 2025년에는 매출액 2,700억원, 영업이익 350억원으로 개선될 전망

■체크포인트: 1) 의대 정원 증가 등으로 N수생 증가

- 의대 정원 증가 등으로 N수생 증가 추세가 두드러지고 있음. 정부는 2025학년도 대입 의대 정원 1,000명 증가를 시작으로 2006년 이후 17년간 3,058명인 의대 정원을 점진적으로 확대하겠다는 의지를 피력
- 이에 따라 2012년 14만여명 수준이던 졸업생 수능 지원자 수는 2024년 사상 처음으로 16만명을 돌파하였으며 전체 수능 지원자 중 34.8%를 차지

■체크포인트: 2) 호법강남대성기숙학원㈜의 지분 인수 및 수용 인원 증설 예정

- 디지털대성은 8월 30일 호법강남대성기숙학원㈜의 지분 50%를 제3자 배정 유상증자 방식으로 취득
- 호법강남대성기숙학원은 최상위권 전용 강남대성의대관을 운영 중으로 2023년 의예과 153명, 의약학계열 315명의 합격생을 배출
- 현재 840명의 수용 인원을 1,200명으로 40% 증설을 완료하였으며, 2025년에는 증설효과 및 실적 온기 반영에 따라 매출액 450억원, 영업이익 130억원을 기록할 전망

■체크포인트: 3) 주주친화 정책 모범생

- 2024년 주당 배당금을 500원으로 공시하며 주주친화적인 정책 지속
- 2012년 이후 배당을 실시해오고 있으며, 2022년 및 2023년에 각각 자사주 100만주 (당시 발행주식총수의 3.4%), 115만여주 (4.0%)를 소각하였고, 각각 200원씩의 현금배당을 실시한 바 있음
- 11월 28일 종가 대비 시가배당률은 6.6%

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4eQ1ciQ

[KB: 스몰캡] 이수페타시스 (Buy) - 4분기 이익 개선 전망, 멀티플 다운리스크는 아쉬운 요소

▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 Buy 유지, 목표주가 31,000원으로 하향

- 목표주가는 2025년 추정 EPS 1,487원에 Target P/E 21배를 적용하여 산출, EPS 하향 조정의 주요인으로는 신제품의 수율 고려, 인수 과정에서의 일회성 비용 및 유상 증자로 인한 EPS 희석 효과를 반영
- Target P/E를 21배로 조정한 이유는 AI 기판 시장의 확장이 과거에는 MLB 업체들의 높은 밸류에이션을 정당화했으나, 신사업 진출로 인해 기존 피어 선정 방식의 재검토가 필요했기 때문
- AI 기판뿐만 아니라 폭넓은 제품군을 갖춘 WUS와 Shennan만을 피어로 선정하여, 이들의 25년 예상 평균 P/E를 동사의 Target P/E로 산정

■4Q24E 이익 개선 전망

- 4분기 연결 예상 실적은 매출액 2,189억원 (+6.1% QoQ, +26.3% YoY), 영업이익 305억원 (+17.7% QoQ, +188.7% YoY, OPM 13.9%)을 기록
- 3분기 실적 발표에서 AI 가속기 및 800G와 같은 고부가 네트워크 제품의 수요 증가와 N사의 차세대 제품 UBB의 양산 승인을 언급, 이는 동사가 견고한 지위를 확보하고 있음을 나타냄
- 다만 4분기에는 성과급과 관련된 일부 일회성 비용 발생이 예상되므로 시장의 기대치인 322억원을 하회할 것으로 예상

■멀티플 다운리스크는 아쉬운 요소이나, 리스크 요인 선 반영된 구간

- 동사는 AI와 네트워크 제품의 생산 공정을 고도화하기 위해 시설 확장 계획을 추진 중이며 이는 본업에서 호황을 시사
- G사향 AI 가속기와 스위치 물량이 증가하는 가운데, N사의 주력 모델과 차기 모델의 신규 수주가 활발하게 진행 중
- 특히 800G 제품의 수주 금액은 2024년 2분기에 52억원, 3분기 152억원, 10월에는 119억원을 기록
- 고부가 제품 중심의 수주 추세가 강화되는 초기 국면으로 2025년에는 AI와 네트워크 관련 기판 시장의 호황을 충분히 누릴 수 있는 환경이 조성될 것으로 기대
- 그러나 CNT 시장 진입을 위한 제이오 인수와 관련된 자금 조달이 EPS 희석을 초래하며 투자 리스크를 유발
- 비록 동사가 과거처럼 높은 멀티플을 유지하기는 어려울 것으로 보이지만, 리스크 요인들이 주가에 선 반영되었다는 점에서 추가적인 다운사이드 리스크는 제한적으로 판단

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/415mrKn

[KB: 스몰캡] 스톤브릿지벤처스 (Not Rated) - 조금 느려도 괜찮아

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■3분기 실적 감익

- 스톤브릿벤처스는 2024년 3분기 영업수익 36.1억원 (-24.6% YoY, -53.4% QoQ), 영업이익 5.9억원 (-71.2% YoY, -83.9% QoQ, OPM 16.4%), 당기순이익 3.3억원 (-84.1% YoY, -88.4% QoQ)을 기록

■투자 여건 위축으로 회복 더뎌

- 3분기 예상보다 부진한 실적을 기록했으며 이는 1) 국내외 매크로 환경, 2) 투자심리 위축 등으로 인해 지분법 이익 회복 속도가 더디게 올라온 영향이 가장 크다고 판단
- 올해 동사의 지분법 이익 비중은 10%를 하회할 것으로 예상되나 보수적으로 지분법을 평가하였기 때문에 시황 회복 시점 및 강도에 따라 변동성은 확대될 가능성이 높음

■전체 AUM은 1.4조원 유지

- 스톤브릿지벤처스는 23년 하반기부터 올해 1분기까지 약 3,100억원의 신규 펀드를 성공적으로 결성했으며, 전체 AUM은 약 1.4조원 수준을 유지
- AUM당 약 1.5%의 보수를 가정하면 올해 약 120억원의 관리보수 수취는 충분히 달성 가능할 것으로 예상

■빠르면 4Q부터 고유계정 수익 반영 가능

- 또한 잔여펀드 1개 청산으로 인해 성과보수가 소폭이나마 회복하기 시작했고, 2025년 상반기 추가 펀드 청산이 예정
- 이에 따라 분기별 점진적인 성과보수 회복이 기대되며 특히 동사의 고유계정 투자 건 중 1개는 현재 공모를 진행 중
- 보수적으로 판단하더라도 상장 성공 시 고유계정 수익은 올해 4분기부터 내년 1분기까지 이익 기여도를 높일 가능성이 큼

■점진적인 실적 회복세 전망

- 비록 거시/미시 투자 환경 회복이 예상보다 더뎌 다소 아쉬운 실적을 기록했으나, 1) 1.4조원의 AUM 유지에 따른 관리보수 수익 확보, 2) 고유계정 투자 건 이익 기여도 확대가 예상됨에 따라 점진적인 실적 회복세가 기대

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3Z5tQGP

[KB: 스몰캡] 풀무원 (Not Rated) - 국내 약진, 해외 안정화

▶성현동 연구위원

■2024년 3분기 매출액 8,337억원, 영업이익 333억원으로 사상 최대 실적

- 풀무원의 2024년 3분기 실적은 매출액 8,337억원 (+11.7%YoY), 영업이익 333억원 (+52.0% YoY)으로 분기 사상 최대 실적을 기록
- 부문별로는 식품서비스유통 2,405억원 (+30.4% YoY), 해외식품제조유통 1,636억원 (+19.6% YoY), 건강케어제조유통 263억원 (2.8% YoY), 국내식품제조유통 4,031억원 (+1.1% YoY)을 기록
- 수익성 확보를 위해 제품 포트폴리오를 재조정하는 가운데에도 전부문에서 외형 성장이 나타난 점에 주목

■체크포인트: 1) 외형과 이익률이 동반 성장 중인 식품서비스유통 사업부문

- 풀무원의 식품서비스유통 부문은 구내식당 및 컨세션 (공항 등의 식음료 위탁운영)을 주요 사업으로 하고 있으며 2024년 3분기 매출액 2,405억원 (+30.4% YoY), 영업이익 104억원 (+50.1% YoY)을 기록하며 3분기 실적 개선을 견인
- H그룹 계열사, IT N사, 공주휴게소, 신병교육대 등의 단체 급식 수주 진행
- 런치플레이션 (Lunch + Inflation), 군 급식 및 아파트 커뮤니티 시장 개화 등으로 식품서비스유통 사업부문의 성장 지속 가능성이 높을 것으로 판단

■체크포인트: 2) 해외사업 수익성 개선

- 2024년 3분기 해외식품 제조 부문은 매출액 1,636억원 (+19.6% YoY), 영업적자 28억원 (적자축소 YoY)으로 점진적 수익성 개선이 나타나는 중
- 미국향 매출이 1,175억원 (+33.3% YoY)을 기록하며 고성장세
- 현지 회원제 유통채널 행사 참여 등으로 주력 품목인 Asian Foods 제품군의 매출이 전년 동기 대비 57% 성장
- 한식에 대한 관심 증가로 떡볶이 등 국내 생산 제품의 수출 또한 증가하였으나 해상운임 프리미엄 상승은 아쉬운 부분

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4i25FSw

안녕하십니까, KB증권 스몰캡팀입니다.

11/22 (금) 15:00 예정된 지오릿에너지의 콥데이 일정이 회사 측의 사정으로 취소되어 안내드립니다.

감사합니다.

[KB: 스몰캡] 이수페타시스 (007660) - 수율 저조와 일회성 비용 반영, 신사업은 신중한 접근 필요

▶️권태우 선임연구원, 성현동 연구위원

■ 3Q24 영업이익 기대치 하회

- 3분기 매출액 2,064억원 (+0.8% QoQ, +24.2% YoY), 영업이익 259억원 (-5.8% QoQ, +96.8% YoY, OPM 12.6%)으로 시장 컨센서스 및 당사 이익 추정치 하회
- Hopper 및 MLB 수요가 실적을 견인했으나, 신규 모델의 초기 수율 저조와 일회성 비용으로 손익 감소
- 다중적층 고사양 모델의 수율은 초도 양산 과정에서 63% 발생했으나, 현재 84% 수준으로 수율 개선 중

■ 이수페타시스 유상증자 결정 (총 5,500억원 규모: 신규 시설투자 2,500억원, 제이오 인수 3,000억원)

- AI와 네트워크 수요 급증에 대응하기 위한 설비 확장과 신규 사업 진출을 위해 5,500억원 규모의 유상증자 추진
- 1차 투자 (4공장): 2025년 내부 자금 800억원 투입해 Capa 8,000억원에서 9,000억원으로 확장
- 2차 투자 (5공장): 2026~2028년 3,200억원 투입하여, 5공장 완공 후 연 매출 1.5조원 목표

■ CNT 시장 진출과 사업 다각화

- 제이오 인수에 3,000억원을 투입해 약 33% 지분과 경영권 확보를 통한 2차전지 소재인 CNT 시장 진출 계획
- 인수 구조는 구주 1,581억원, 신주/CB 1,420억원으로 구성됨
- CNT 신소재 시장 진출로 반도체, 디스플레이, 항공 등 고성장 산업 확장을 계획

■ 단기 불확실성 증가로 밸류에이션 리스크 관리 필요

- 유상증자를 통한 생산 능력 확장은 전방 수요 증가에 대응하기 위한 긍정적인 전략으로 판단하나 신규 산업으로의 진출은 기존 투자자들이 기대하던 성장 스토리와 차이가 있어, 리스크 관리가 중요할 것으로 보임
- 제이오가 속한 전기차 및 에너지 저장 솔루션 분야는 경기 변동성에 민감하여 신중한 모니터링이 요구됨
- 인수 후 구체적인 데이터와 목표를 명확히 제시하여, 동사의 성장성과 안정성에 대한 신뢰를 강화할 필요가 있음
- EPS 희석에 따른 주가 변동성은 불가피할 수 있으나, 본업 실적은 전방 수요 증가로 긍정적인 흐름 예상됨

▶️보고서 링크: https://bit.ly/48Q1o0c

[KB: 스몰캡] 디아이 (003160) - 투자 축소 환경에서의 긍정적 기대 요인

▶️권태우 선임연구원, 성현동 연구위원

■ 3Q24 선제적인 인력 충원으로 고정비 증가 영향 반영

- 3분기 매출액 543억원 (+17.6% QoQ, -5.9% YoY), 영업적자 18억원 (적전 QoQ, 적전 YoY, OPM -3%) 기록
- 디아이는 삼성전자향 공급 물량이 감소했으나, 자회사 디지털프론티어의 SK하이닉스 물량 확대 효과로 매출액 성장세 시현
- 대규모 물량 공급을 앞두고 선제적인 인력 충원이 진행됨에 따라 판관비 상승 (+32.4% QoQ)으로 이어짐

■ 창사 최대 규모의 수주 확보

- 디아이의 자회사 디지털프론티어는 최근 SK하이닉스와의 HBM 및 DDR5 관련 장비 공급 계약 (2024.10.28)을 통해 1,237억원 (VAT 포함) 규모의 수주를 확보함
- 이번 계약에는 HBM/DDR5 웨이퍼 테스터와 DDR5 패키지 번인 테스터가 포함된 것으로, HBM과 DDR5 웨이퍼 테스터가 전체 수주 금액의 95% 이상을 차지할 것으로 추산

■ 세부 장비 구성과 납품 일정

- HBM/DDR5 웨이퍼 테스터는 대당 약 10억원 중반으로 가정하면, 70대 규모의 수주로 예상, 관련 장비는 2025년 8월 31일까지 납품 예정
- 디아이는 이에 대비해 제조 인력을 확충하고 생산 라인을 증설, 2025년 1월부터 매월 최소 10대 이상의 웨이퍼 테스터를 안정적으로 납품할 준비를 완료한 상태

■ 추가 수주 가능성과 향후 기대되는 HBM4 장비

- 당사가 예상한 장비 수요는 약 120대 규모로 약 50대의 추가 수주 가능성이 높음
- HBM3/3E 웨이퍼 테스터는 8~12단 적층 테스트를 커버하며, 추가적으로 개발 중인 HBM4용 장비는 최대 16~20단까지 지원 가능하도록 준비 중
- HBM4 장비는 기존 HBM3 장비 대비 전류 요구량이 증가해 번인 테스트 시간이 길어질 수 있어 관련 장비 수요는 지속적으로 발생될 수 있음
- 2025년 상반기에는 HBM4 샘플 장비 공급이 예상되며, 웨이퍼 단계 테스트 장비와 패키징 후 최종 번인 테스터 수요 가시성 기대
- 이번 수주 공시는 동사와 SK하이닉스의 협력 관계를 한층 더 견고히 하며, HBM4 및 DDR5 관련 본격적인 실적 성장성을 시사
- 추가 수주와 장비 공급 확대에 맞춰 생산 준비가 완료된 상태로, 향후 1~2년간 실적 성장 가시성은 매력적인 체크포인트임

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶️보고서 링크: https://bit.ly/496bxGp

[KB: 스몰캡] 큐알티 (405100) - 3Q24 Review: HBM과 우주를 향한 방향성 유효

▶️성현동 연구위원

■ 3Q24 매출액 164억원, 영업이익 18억원 기록

- 전년동기 대비 매출액은 9.6%, 영업이익은 3.0% 성장, 영업이익률은 10.8% 기록
- 신뢰성평가 111억원 (+37.1% YoY), 종합분석 40억원 (+33.6% YoY)으로 핵심 사업이 고르게 성장
- 주요 고객사의 HBM 신제품 개발에 따른 신뢰성평가 수요가 양호하게 나타났으며, 신규 TEM (투과전자현미경) 장비 도입 이후 종합분석 부문의 외형성장이 이루어지고 있음

■ 반도체 신뢰성 평가 및 종합분석의 중요도는 지속 증가할 전망

- 경박 단소화, 다기능화 등에 따라 R&D, 개발단계부터 신뢰성 분석, 종합분석 중요도 증가
- 반도체 사용처가 스마트폰 등의 IT기기에서 데이터센터, 우주항공, 자율주행, AI, 헬스케어 등으로 확장
- 산업표준에서 요구되지만 평가 인프라가 부족하여 정밀한 테스트가 어려운 신뢰성 검증이 발생, 자체적으로 첨단 신뢰성 평가 인프라를 개발, 판매하기 시작
- 감가상각비 등 고정비 비중이 높은 원가 구조상 매출액 증가에 따른 영업레버리지 효과 클 전망

■ HBM과 우주항공용 반도체에 걸친 중장기 수혜 예상

- HBM 주요 제조사는 HBM4E부터 고객 맞춤형 제품에 집중할 계획을 언급. 각 제품별로 신뢰성 분석이 필요하기 때문에 신뢰성 테스트 수요 증가 필연적
- 우주환경 내 중성자는 반도체 소프트에러의 주요 원인이나 우주 사업 초기 국면으로 관련 검사/검출 장비 부족한 상황에서 최초로 국산화 완료 (2023년 2월). 항공우주연구원, 국방과학연구소 및 주요 민간 기업들과 협업 진행 중으로 관련 신뢰성 평가 매출 2023년 2억원 → 2024년 13억원 → 2025년 20억원으로 성장할 전망

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶️보고서 링크: https://bit.ly/3O8IDeN

KB Research 스몰캡 pinned «[KB: 스몰캡] 2024년 하반기 스몰캡 Corporate Day 안내 ★KB증권 스몰캡 Corporate Day 안내★ 안녕하십니까, KB증권 스몰캡팀입니다. 11월 18일 (월)부터 3주에 걸쳐 중소형 유망종목 30개 기업을 모시고 온라인 Corporate Day를 진행하고자 합니다. Zoom 링크 발송 및 IR자료 송부를 위해 아래 신청 링크를 통해 희망하시는 기업에 신청 부탁드립니다. 감사합니다. ▶️기간: 11/18 (월)…»

[KB: 스몰캡] 트루엔 (Not Rated) - 3Q24 Review: 비수기임에도 사상 최대 이익

▶️성현동 연구위원

■기업개요: AI기반 영상감시 시스템 전문기업

- 트루엔은 AI 기반 영상감시 시스템 개발 및 판매를 주요 사업으로 영위하는 기업
- IP 카메라와 Zoom Block에 객체 인식 및 추적, 행동분석, 돌발상황감지 등의 AI 기반 영상 분석 기능을 탑재하여 판매 중

■24년 3분기 매출액 135억원, 영업이익 53억원으로 비수기임에도 분기 최대 영업이익

- 2024년 3분기 실적은 매출액 135억원 (+5.5% YoY), 영업이익 53억원 (+52.5% YoY, OPM 39.1%)으로 분기 최대 영업이익을 기록
- 계절적 비수기 영향으로 전분기 대비 매출액은 소폭 감소하였으나 주요 원재료의 구매단가 인하 등에 따른 매출원가율 개선 (3Q23 57.9%→3Q24 49.7%)과 판매관리비율 효율화 (3Q23 15.1%→3Q24 11.2%)가 호실적을 견인
- 공공사업 성수기 진입에 따라 4분기 실적은 매출액 175억원 (+22.3% YoY), 영업이익 52억원 (+53.7% YoY, OPM 29.7%)으로 호실적을 지속할 전망

■체크포인트: 1) 참사와 묻지마 범죄로 AI CCTV 시장 개화, 국내 공공시장 점유율 1위

- 이태원 참사, 이상동기 (묻지마) 범죄 등으로 공공분야의 AI CCTV 설치 필요성이 증가하여 국내 공공 조달 시장 점유율 1위 (M/S 40% 추정)인 트루엔의 수혜가 기대
- 2023년 말 기준 전국 공공부문 CCTV는 177만대 (YoY 16만대 증가)로 2008~2023년 CAGR 17.5%로 성장 중
- 지속적인 교체 수요와 더불어 사각지대 해소, AI가 적용된 지능형 영상분석을 위한 신규설치가 지속

■체크포인트: 2) 중국산 저가 CCTV 성능 및 보안 이슈 대두로 TTA 인증 확보 제품 반사익 기대

- 국가정보원은 2023년 3월 국가정보보안 기본지침 개정을 통해 국가기관, 지자체, 공공기관 등에 사용되는 CCTV에 제품별 TTA 인증 획득을 의무화
- 제품별 인증에 6개월~1년의 시간과 평균 600만~1천만원의 비용이 소요되기 때문에 진입장벽으로 작용할 전망

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶️보고서 링크: https://bit.ly/4hIFtMx

[KB: 스몰캡] 컨텍 (451760) - 3Q24 Review: 선순환 그림이 보이기 시작

▶️한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■시장 컨센서스 상회하는 실적 기록

- 컨텍은 2024년 3분기 (K-IFRS 연결) 매출액 167억원 (+528% YoY, 230% QoQ), 영업손실 1억원 (적자축소 YoY, 적자축소 QoQ)으로 적자 폭이 큰 폭으로 축소
- 적자 축소의 가장 큰 요인은 AP위성 인수에 따른 연결 실적 반영으로 판단
- 올해 하반기부터 다수의 계약이 성사되고 있고, 2025년 자체 안테나 생산이 예정되어 있어 2025년 큰 폭의 매출 성장과 수익성 개선이 기대

■AP위성 인수에 따른 사업 시너지 발생

- 컨텍은 2024년 6월, AP위성의 지분 24.72% (류장수 대표, 홈스㈜)를 인수
- AP위성 인수를 통해 우주 산업의 업스트림과 다운스트림 영위가 가능해졌고, 규모의 경제 확보에 있어 사업적 체력을 확보
- 컨텍은 AP위성이 보유한 위성 통신 관련 핵심 칩을 고도화 하여 통신 사업으로 비즈니스를 확대할 방침

■큰 폭으로 증가하기 시작한 수주잔고 레벨

- 동사의 3분기 말 기준 수주잔고는 약 250억원으로 추정되며, 4분기 2건의 대규모 계약 체결 및 스팟 계약 물량 등을 고려할 때 컨텍의 2024년 말 기준 수주잔고는 약 500억원에 이를 것으로 전망
- 특히 최근 계약 건의 계약대금 지급 조건은 선급금 비중이 20~30%로 초기 매출 인식률이 상당히 높아 컨텍에게 우호적인 계약 조건으로 판단됨

■연간 실적, 시장 컨센서스 초과할 전망

- 하반기에만 5건에 이르는 계약을 체결했고, 다수의 프로젝트 입찰이 진행 중에 있음
- 대규모 수주 건이 4분기부터 실적에 본격 인식될 것으로 예상됨에 따라 컨텍의 4분기 매출액은 200억원을 상회할 것으로 예상
- 컨텍의 3분기까지 누적 매출액은 약 309억원으로 이미 시장 연간 컨센서스 309억원을 초과한 상황
- 4분기 예상 실적을 고려할 때 올해 약 500억원 이상의 매출액 달성은 충분히 가능할 전망

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶️보고서 링크: https://bit.ly/3Z55s9q

(코스닥)컨텍 - 분기보고서 (2024.09) https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241113000342
2024-11-13

[KB: 스몰캡] 교촌에프앤비 (Not Rated) - 3Q24 Review: GPM 개선 추이에 주목

▶성현동 연구위원

■2024년 3분기 흑자전환, 비용이슈 일단락, 2025년 사상 최대 실적 전망

- 교촌에프앤비의 2024년 3분기 실적은 매출액 1,276억원 (+14.5% YoY, +12.0% QoQ), 영업이익 76억원 (-10.7% YoY, 흑자전환 QoQ)으로 한 분기 만에 흑자 전환
- 가맹본부 전환비용이 70억원 규모로 반영되겠으나 직영 전환에 따른 비용이슈는 일단락
- 가맹본부 직영 전환효과가 온기로 반영되는 2025년은 연간 매출액 5,150억원, 영업이익 566억원 (OPM 11.0%)으로 사상 최대 실적을 기록할 전망

■체크포인트: 1) 유통단계 축소, 물류효율화로 매출총이익률 개선 전망

- 교촌에프앤비는 중간유통 개념의 가맹 지역본부 23개를 운영해왔으나 8월 말 기준 100% 직영 전환
- 비용 효율화를 위한 활동 지속으로 3Q22 18.5%였던 매출총이익률은 3Q24 31.9%로 개선

■체크포인트: 2) 해외 사업 확대

- 국내 출점 여력이 제한적인 가운데 해외 사업이 본격화될 것으로 전망
- 3분기 말 기준 해외 매장 수는 77개로 연내 동남아시아와 중국을 중심으로 매장 규모를 확대해 누적 80개 이상의 해외 매장이 운영될 것으로 전망
- 해외 사업은 MF 로열티 및 원부자재 수출이 동시에 이루어질 수 있어 실적 기여도가 높을 전망

■체크포인트: 3) 소스류 신사업 추진

- 신사업으로는 소스사업 및 신규브랜드에 주목할 필요
- 소스류는 100% 자회사인 비에이치앤바이오가 생산
- 교촌치킨향 (B2C) 뿐만 아니라 BGF, 동원F&B 등 B2B 향으로 개발, 판매를 진행 중

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3YK1dPf

[KB: 스몰캡] 비올 (335890) - 3Q24 Review: 예상을 뛰어넘은 아시아 지역 성장 속도

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■3Q24, 시장 컨센서스를 상회하는 호실적 기록

- 비올의 2024년 3분기 (K-IFRS 별도) 실적은 매출액 140억원 (+28.4% YoY, -8.1% QoQ), 영업이익 89억원 (+39.1% YoY, -8.5% QoQ, OPM 63.4%)으로 시장 컨센서스를 초과하는 호실적을 기록
- 호실적 달성의 주 요인은 1) 계절적 성수기 진입에 따른 장비 매출 증가, 2) 소모품 팁 매출 증가에 기인

■아시아 지역 매출 가파르게 증가

- 하반기 동사의 매출을 견인할 주요 지역은 중국, 태국, 일본 등 아시아 지역이 될 것으로 판단됨
- 3분기 중국향 실펌X 매출 (장비 및 소모품)은 약 25억원으로 판단되며, 10월~11월 출하 강도도 유사한 흐름이 이어지고 있음
- 4분기 잔여 기간 동안 큰 변수가 없다면, 하반기 약 50억원의 중국향 매출 달성은 충분히 가능

■소모품 매출 증가 → 고마진 확보에 파란불

- 주력 제품 실펌X, 스칼렛의 중국, 태국, 일본 지역 매출 성장은 2025년에도 견조한 흐름이 이어질 것으로 전망
- 신규 장비 공급에 따른 무상팁 제공 기간이 약 3개월 정도로 추정되는 바, 2025년 해당 지역의 소모품 팁 매출은 큰 폭으로 증가할 가능성이 높음
- 또한 고마진 소모품 팁 매출 증가로 인해 레버리지 효과가 예상되며 50% 이상의 OPM을 유지하는데 무리 없을 것으로 전망

■4분기에도 YoY, QoQ 성장 이어질 전망

- 하반기 북미 지역의 계절적 성수기 돌입과 아시아 지역의 강력한 성장 기조가 이어지면서, 4분기에도 YoY, QoQ 성장이 이어질 전망
- 비올의 2024년 예상 매출액은 약 550억원으로 성장 Peak를 논하기에는 이르다는 판단
- 다만, 12/20에 예정되어 있는 특허 분쟁 예비 판정 결과에 따라 주가 변동성 확대 가능성에 유의해야 함

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4hFKN3c

[KB: 스몰캡] 2024년 하반기 스몰캡 Corporate Day 안내

★KB증권 스몰캡 Corporate Day 안내★

안녕하십니까, KB증권 스몰캡팀입니다.

11월 18일 (월)부터 3주에 걸쳐 중소형 유망종목 30개 기업을 모시고 온라인 Corporate Day를 진행하고자 합니다.

Zoom 링크 발송 및 IR자료 송부를 위해 아래 신청 링크를 통해 희망하시는 기업에 신청 부탁드립니다.

감사합니다.

▶️기간: 11/18 (월) ~ 12/6 (금)

▶️대상: 기관투자자

▶️진행방식: Zoom을 통한 비대면 방식

▶️신청링크 및 일정보기: https://bit.ly/KB스몰캡_2H24


설문을 통해 참석 신청하신 분들께 세션 당일 오전에 안내 메일을 송부드리고 있습니다. 송부가 안된 경우에는 스팸메일함을 확인부탁드리고, 문의사항이 있으실 경우 아래로 문의부탁드립니다.

- 문의: [email protected] / 02-6114-2984

감사합니다.

2024.11.07
기업명: 한국항공우주
보고서명: 타법인주식및출자증권취득결정

취득회사 : 제노코(대한민국)
주요사업 : 위성통신부품 제조

취득금액 : 545억
자본대비 : 3.36%
- 취득 후 지분율 : 37.95%

예정일자 : 2025-01-08
취득목적 : 우주 통신 탑재체 및 항공 전자 사업 역량 강화

* 취득방법
현금취득


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241107800338

[KB: 스몰캡] 풀무원 (Not Rated) - 해외부문 고성장으로 수익성 개선 기대

▶성현동 연구위원

■식품 제조 및 유통 업체 풀무원

- 풀무원은 1995년 상장된 식품제조업체로 식음료 관련 다양한 브랜드와 제품 포트폴리오를 전개하고 있는데, 두부, 콩나물, 계란과 같은 식품 원재료부터 라면 등의 간편식, 생수와 유제품까지 폭넓은 제품 스펙트럼을 보유 중
- 미국, 중국, 일본 등에서 해외 사업을 전개하고 있으며, 미국 동부와 서부, 일본 등에 생산 거점을 확보

■체크 포인트: 1) 해외사업 수익성 개선

- 풀무원의 해외식품 제조 부문의 점진적 수익성 개선이 기대
- 2024년 2분기 해외식품 제조 부문은 매출액 1,506억원 (+10.4% YoY), 영업적자 20억원 (적자축소 YoY)을 기록
- 그동안 해외 법인 적자의 주요 원인이었던 미국 법인은 두부 및 아시안 푸드 수요 증가, 생산량 증대에 따른 원가 개선 등으로 외형 성장과 수익성 개선이 동시에 이루어지고 있음
- 중국은 채널 다변화 및 상온파스타 등의 신규 제품 출시 및 비용절감 등을 통해 수익성 개선을 모색 중

■체크 포인트: 2) 미래 먹거리 위한 연구 지속

- 1988년부터 기술연구소를 설립, 2024년 6월 말 기준 202명의 연구인력들이 식물성 대체육, 육상양식 김 등 미래 먹거리를 위한 연구개발을 지속 중
- 두부 등을 기반으로 성장한 기업인만큼 기술적 경쟁력을 갖춘 콩 영역에서 식물성 대체육 개발을 진행 중
- 2021년 김 육상양식을 위한 기술개발에 착수, 바이오리액터 내 김 재배 및 수확기술 상용화를 3년내 목표
- 상용화 성공 시 해양온난화 등으로 수확량 변동에서 자유롭고 갯병 감염 예방이 수월하여 프리미엄 제품 출시 및 대량 생산 기반 확보가 용이해질 것으로 전망

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3YEJDfP

[KB: 스몰캡] 디케이티 (Buy) - 어려운 환경에도 중장기 방향성 유효

▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 12,000원으로 하향

- 디케이티 대한 투자의견은 Buy 유지, 목표주가는 12,000원으로 하향
- 1) IT OLED향 벤더 진입 지연과 ESS 제품의 양산 시점 조정 등으로 2025년 EPS 추정치를 13% 하향 조정, 2) 수요 회복 지연으로 부품 업체들의 낮아진 멀티플 환경 반영, Target P/E 8배 적용
- 낮아진 수요 전망으로 실적 조정이 불가피했으나, 전장용 제품군 중심의 중장기 성장 가능성은 여전히 중요한 투자 포인트로 판단됨

■ 3Q24 Review: 수율 개선 효과 및 전장 물량 확대로 이익 추정치 상회

- 3분기 잠정 실적은 매출액 817억원 (-24.1% QoQ, +20.7% YoY), 영업이익 50억원 (-33.9% QoQ, +0.1% YoY, OPM 6.1%)으로 KB증권 예상치를 상회
- 1) OLED: 일반 모델은 견조했으나, 폴더블 제품 수요 감소로 OLED 매출액 501억원으로 전년 대비 14% 감소
- 2) 배터리: PCM 공급 A시리즈 하위 모델로 확대, 약 50%의 벤더 점유율을 확보
- 3) 오토모티브: 안정적인 공급을 바탕으로 무선 충전 모듈 매출액 185억원 (+48% QoQ)으로 증가

■ 4Q24: 전장과 플래그십 물량 확대, 일회성 비용 발생 전망

- 4분기 예상 실적: 매출액 808억원 (-1.1% QoQ, +18.7% YoY), 영업이익 35억원 (-29.5% QoQ, +11.7% YoY, OPM 4.4%)
- 1) OLED: 폴더블 제품 비수기로 인한 주요 고객사 수요 감소로 3분기 대비 감소 예상, IT OLED 고객사 생산 계획 조정에 따라 벤더 진입 지연
- 다만 S시리즈 관련 부품 수요 증가 기대, OLED 부문 내 매출 감소 일부 상쇄 예상
- 2) 배터리: PLBM (차량 보조 배터리 모듈) 공급 본격화 전망, 스마트폰 부품 대비 높은 수익성이 예상되어 전사 수익성 향상에 기여 기대
- 3) 오토모티브: 무선 충전 모듈 매출액은 일부 고객사의 물량 감소 영향으로 147억원 (-20.6% QoQ) 예상

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3AqkIEt

[KB: 스몰캡] 쎄트렉아이 (099320) - 3Q24 Review: Pure Player로서 당당히 흑자 기록

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■3분기, 흑자전환에 성공

- 쎄트렉아이의 2024년 3분기 잠정 실적은 (K-IFRS 연결) 매출액 436.8억원 (+75.3% YoY, -8.0% QoQ), 영업이익 7.8억원 (흑자전환 YoY, 흑자전환 QoQ, OPM 1.8%), 지배주주 순이익 13.1억원 (흑자전환 YoY, -69.5% QoQ)으로 시장 컨센서스를 상회

■고수익 프로젝트 실적 인식 확대

- 쎄트렉아이는 상반기, 하반기 총 2,740억원에 이르는 2건의 대규모 수주 계약에 성공: 『1,013억원 한화시스템, 군수장비 및 IT서비스』 + 『1,727억원 항우연, 민간 광학위성 2기』
- 3분기부터 해당 프로젝트의 초도 매출 인식이 시작될 전망이며, 창사 이래 5,000억원에 이르는 백로그를 보유하고 있어 계절적 성수기에 해당하는 4분기 큰 폭의 매출 성장이 예상됨

■자회사 비용구조는 점진적으로 개선 중

- 쎄트렉아이는 수익성 회복을 위한 자구책의 일환으로 2024년 2분기부터 자회사 SIIS, SIA의 비용구조 개편을 진행 중
- 개발비, 인건비 등 비중이 높은 항목들의 점진적 감소 예상, 이는 매출원가 및 판관비 개선 효과로 나타날 전망
- 2025년 3월, 자체 위성 SpaceEye-T (0.3m급 고해상도) 모델 발사 이후 자회사의 펀더멘털은 확연히 개선될 것으로 예상

■자체 위성 발사 개발 완료

- 자체 위성 발사를 위해 SpaceEye-T 모델의 개발을 최근 완료했으며, 2025년 초 발사 예정 (발사체 계약: Space-X)
- 총 4기의 위성 개발을 목표로 하고 있음 (자체운용 2기 + 글로벌 고객 대상 판매 2기 = 총 4기)
- 발사 성공 시 위성 사업과 위성 운용/분석에 있어 시장 내 차별화된 경쟁력 확보 및 자회사 실적 개선에 상당한 역할을 할 것으로 기대

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4f01EvO

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 사이냅소프트: 독보적인 디지털 문서 솔루션 제공

▶성현동 연구위원

■ 기업개요

- 사이냅소프트는 2000년 설립되어 문서공유 서비스를 시작으로 문서 뷰어, 문서 필터와 클라우드 오피스 등 다양한 문서 처리 소프트웨어를 개발 보급
- 국내 7천개 이상의 기업 (B2B)과 공공 및 교육시장 (B2G)을 대상으로 하고 있으며, 공공기관 점유율은 80%를 상회하고 있음. 2024년 반기말 기준 공공과 기업향 매출 비중은 각 50%로 유사한 수준

■ Business Model

- 디지털 문서 관련 소프트웨어는 독립된 제품으로 사용되는 경우보다 그룹웨어, 이메일, 문서관리, 협업, 검색 등과 같은 다양한 업무용 솔루션의 주요 요소 기술로 사용되는 경우가 많음
- 이에 따라 1) 솔루션/서비스파트너를 통한 판매 비중이 가장 높으며, 공공기관향으로는 2) 조달청 나라장터를 통해 주로 판매. 이외에도 3) 유통파트너를 통하거나 일부 4) 직접 판매하고 있음

■ 실적 현황

- 2021년 매출액 89억원, 영업이익 37억원 (OPM 41.7%), 2022년 매출액 110억원, 영업이익 47억원 (OPM 42.7%), 2023년 매출액 127억원, 영업이익 64억원 (OPM 50.6%) 기록
- 2024년 상반기 매출액 62억원, 영업이익 25억원 (OPM 40.1%), 고객사의 IT 관련 투자 집행은 하반기, 특히 4분기에 집중되는 경향
- 40% 이상의 재발생 매출 (재계약+유지보수)로 안정적인 매출액 성장과 높은 영업이익률 달성

■ 체크포인트

- 디지털 문서 활용 솔루션에 생성형 AI를 도입함으로써 솔루션을 고도화할 예정
- 디지털 문서 기술을 이용하여 양질의 인공지능 학습용 데이터를 생성할 수 있는 솔루션 출시
- 클라우드 오피스 서비스인 ‘사이냅 오피스’는 네이버의 초거대 생성형AI인 하이퍼클로바X와도 연동

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3YmYivX

http://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=30741

[KB: 스몰캡] 교촌에프앤비 (Not Rated) - 칙칙폭폭 해외로 갑니다

▶성현동 연구위원

■기업개요: 치킨 프랜차이즈 BIG3인 교촌치킨 운영

- 교촌에프앤비는 국내 3대 치킨 브랜드 중 하나인 ‘교촌치킨’의 국내 및 해외 프랜차이즈 업무를 담당하는 기업
- 국내 프랜차이즈 사업을 통해 치킨 완제품을 위한 원부자재를 가맹점사업자에게 공급
- 2024년 2분기 기준 국내 프랜차이즈 92.3%, 글로벌 사업 4.3%, 신규 사업 3.4%의 매출 비중을 기록

■2024년 3분기 흑자전환, 2025년 사상 최대 실적 전망. 가맹본부 직영전환 관련 비용이슈는 일단락

- 교촌에프앤비의 2024년 3분기 실적은 매출액 1,204억원 (+8.1% YoY, +5.7% QoQ), 영업이익 71억원 (-17.1% YoY, 흑자전환 QoQ)으로 한 분기 만에 흑자 전환할 것으로 전망됨
- 가맹본부 전환비용이 70억원 규모로 반영되겠으나 직영 전환에 따른 비용이슈는 일단락
- 가맹본부 직영 전환효과가 온기로 반영되는 2025년은 연간 매출액 5,150억원, 영업이익 566억원 (OPM 11.0%)으로 사상 최대 실적을 기록할 전망

■체크포인트: 1) 유통단계 축소, 물류효율화로 매출총이익률 개선 빨라질 전망

- 교촌에프앤비는 가맹점사업자 모집, 품질 유지, 물류 배송 등을 담당하는 가맹 지역본부 23개를 운영해왔으나 8월 말 기준 100% 직영 전환하며 유통 단계 축소, 물류 효율화가 기대

■2) 글로벌 및 소스류 신사업 확대

- 국내 출점 여력이 제한적인 가운데 해외 사업이 본격화될 것으로 전망됨
- 2분기 말 기준 교촌에프앤비의 해외 매장 수는 73개로 연내 동남아시아와 중국을 중심으로 매장 규모를 확대해나갈 계획이며, 2028년 미주지역에만 100개 이상의 점포를 운영할 것으로 전망됨
- 100% 자회사를 통한 B2B, B2C 소스류 판매 사업도 신사업으로 추진 중

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4eQRVYR

2024.10.21
기업명: 인텔리안테크
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대: TELESAT LEO INC.
세부내용: Ground Gateway Antenna 개발 및 공급계약
매출대비: 9.50%
계약금액총액(원) : 28,975,456,300
계약시작: 2024-10-19
계약종료: 2027-12-31
연환산 매출비중: 2.97%
판매공급지역: 북미

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241021900095

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 더본코리아: K푸드 선봉장

▶성현동 연구위원

■기업개요

- 더본코리아는 외식 프랜차이즈 (가맹) 사업을 영위하는 업체로 1994년 설립
- 빽다방, 홍콩반점 등 총 25개 브랜드를 운영 중이며 가맹 사업 외 유통, 호텔 사업을 영위 중

■Business Model

- 더본코리아는 프랜차이즈 사업을 통해 가맹점주에게 레시피, 인테리어, 운영 노하우, 원재료 등을 제공하고 가맹점으로부터 가맹비 및 로열티를 수취
- 해외의 경우 기존의 개별프랜차이즈 (IF) 형태에서 현지 파트너사에게 독점 가맹사업권을 부여하는 마스터프랜차이즈 (MF) 형태로 선회
- 또한 직접 개발한 간편식 (HMR) 및 소스류를 유통 사업을 통해 판매 중. 주요 유통채널별 매출 비중은 2024년 상반기 기준 홈쇼핑 53.5%, 창고형 매장 11.2%, 편의점 9.9% 등

■실적 현황

- 2023년 매출액 4,107억원 (+45.5% YoY), 영업이익 256억원 (-0.6% YoY, OPM 6.2%)을 기록, 주식보상비용 55억원 제외 시 OPM 7.6% 기록
- 2024년 상반기 매출액 2,213억원 (+16.7% YoY), 영업이익 158억원 (+62.1% YoY, OPM 7.1%)을 기록, 주식보상비용 14억원 제외 시 OPM 7.8% 기록
- 2024년 상반기 기준 부문별 매출 비중은 가맹 사업 84.5%, 유통 사업 13.1%, 호텔 및 기타 2.4% 등

■체크포인트

- 해외 OTT 프로그램 및 한국 문화 확산으로 해외 가맹 사업 성장 및 소스류 판매 증가 기대
- 상장 직후 유통가능물량 비중 19.7% 및 최대주주 및 특수관계인 지분 75.4%로 오버행 이슈 제한적
- 대표이사의 높은 인지도가 브랜드 홍보 차원에서는 강점인 동시에 평판리스크가 공존

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/407zg6o

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 토모큐브: 세포? 난 3D로 본다

▶성현동 연구위원

■기업개요

- 토모큐브는 홀로토모그래피 전문기업
- 홀로토모그래피는 홀로그래피 (입체사진술)과 토모그래피 (단층촬영)의 합성어. 살아있는 세포를 염색없이 다양한 각도의 2D 홀로그램을 조합해 세포 3D 구조를 재구성
- 세포의 손실, 분열, 변형 없이 장기간 관찰 가능하며 치료 목적으로 사용 가능

■Business Model

- 바이오 산업의 패러다임 전환에는 바이오 분석기기의 진화가 필수적
- 17세기 세포 염색 및 영상기법 개발에 따른 명시야 현미경 등장, 20세기 세포생물학 발전과 위상차 현미경 활용, 21세기 분자진단에 형광 현미경 활용이 수반되어 왔음
- 3D 생물학, 재생의학 시대 도래에 따라 홀로토모그래피 본격 상용화 기대. 토모큐브는 홀로토모그래피 장비, 소프트웨어 (구독형), AI 서비스 (영상분석 및 바이오마커 발굴)의 토탈 솔루션 제공

■실적 현황

- 2022년 매출액 18억원, 영업적자 64억원, 2023년 매출액 37억원, 영업적자 67억원
- 토모큐브에서 제시한 2024년 실적은 매출액 58억원, 영업적자 62억원이며 2026년 매출액 164억원, 영업이익 16억원으로 흑자전환 계획

■체크포인트

- 바이오 분야에서 오가노이드 분석 (독성평가 및 질환모델 개발), 체외수정 (수정란의 착상 성공률 증가), 세포치료제 (세포 분화 및 품질검사), 신약개발 (후보물질 발굴) 등으로 적용 시장 확대
- 반도체, 유리기판 등 비바이오 산업에 대한 적용도 모색 중. 하이브리드 본딩 등의 3D 구조 비접촉 검사, 유리기판의 TGV 형성 후 비파괴 검사, 내부 미세 크랙 검사 등에 사용 가능

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3YtrSkA

"미국, 한국 등 동맹·파트너국에 우주선·위성 관련 수출규제 완화"
https://v.daum.net/v/20241018105228067

[KB: 스몰캡] 인텔리안테크 (Buy) - 4분기부터 바텀 아웃 국면에 진입

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 ‘Buy’, 목표주가 85,900원으로 상향 조정

- 목표주가 상향은 1) 부진했던 해상용 VSAT 안테나의 판매 회복을 앞두고 있고, 2) Company A사향 지상 게이트웨이 경쟁사 이탈, 3) 원웹 글로벌 서비스 론칭 등에 따른 실적 회복 예상

■금리 인하 시기에 우주항공 업체 강세 경향

- 다수의 국내 우주 기업은 고금리 및 경기침체 영향으로 큰 폭의 조정이 이루어졌으며 바텀 관점에서 조정 시 매수 접근 유효
- 이는 1) 금리 인하 시 우주항공 업체의 주가 강세 경향, 2) 정부정책 지원, 3) 예산 확대, 4) 방산/민간 업체의 성장에 기인함

■다수의 글로벌 플레이어 확보

- 인텔리안테크는 스페이스X를 제외한 저궤도, 정지궤도 위성 관련 플레이어 다수를 고객사로 확보 중
- 이는 우주항공 시장 성장에 따라 동사의 성장에 큰 이점으로 작용할 전망
- 주요 고객사인 원웹은 약 633개의 위성, 33개의 게이트웨이를 보유 중, 2025년 초 글로벌 론칭 이후 인프라 구축 확대가 예상됨

■Company A사와 대규모 계약 체결 및 솔벤더 지위 확보 가능

- 또한 Company A사와 총 3차례에 걸쳐 도합 1,554억원 계약을 발표하며 2년치 수주 확보
- 특히 듀얼벤더인 경쟁사 C사 이탈에 따라 물량 상당 부분이 인텔리안테크로 넘어올 가능성이 높다고 판단, 솔벤더로서의 프리미엄 기대

■바텀 관점에서 조정 시 매수 유효

- 2025년 연결 예상 실적: 매출액 4,345억원 (+44.9% YoY), 영업이익 330억원 (흑자전환 YoY, OPM 7.6%), 지배순이익 324억원 (흑자전환 YoY)
- 올해 부진한 실적은 주가에 상당부분 선반영, 바텀 측면에서 매수 접근 유효

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3BWVE8o

[KB: 스몰캡] 하이딥 (Not Rated) - 시장은 열리고, 니즈는 충족, 변화의 시그널 포착

▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원

■하이딥, 터치 솔루션 팹리스

- 하이딥은 반도체 설계 전문업체로 주로 모바일 디바이스에 적용되는 터치 솔루션 개발
- 스마트폰의 3D Touch 상용화 했음, 현재 OLED 관련 터치 IC, 스타일러스 IC, 통합 IC 기술을 보유 중

■스타일러스 시장 수요 (CAGR +9%)

- 글로벌 스타일러스 펜 시장은 2023년 146억 달러에서 2032년 365억 달러로 성장할 전망
- 스마트폰, 태블릿 등에서 정밀 입력 장치 수요가 급증하고, AI 기반 노트북과 디지털 교육의 확산으로 다양한 환경에서 활용도 증가
- 터치 기술의 발전과 OLED 채택 확대는 스타일러스 사용을 촉진하는 요인이며 관련 IC 수요 역시 증가할 전망 (그림5)

■슬림화 트렌드에 대응하는 솔루션

- 성능과 배터리 수명을 유지하면서 더 얇은 설계를 구현하는 것은 모바일 디바이스의 지속적인 트렌드
- 특히 폴더블에서의 슬림화는 중요한 경쟁 요소이며, 글로벌 세트사들은 부품 개선을 통해 기기 두께를 줄여가는 중
- 이러한 기술적 요구에 맞춰, 하이딥의 통합 IC 기술은 고객사의 슬림화 요구에 대응 가능하며, 설계에 있어 중요한 역할 기대 (그림9)

■ 생산비용 증가 추세 속 원가 절감의 키플레이어

- 특히 스타일러스 IC 및 터치 IC의 분리형 설계와 배터리 사용이 필수인 AES 구조는 부품 수 증가와 조립 공정의 복잡성으로 인해 원가 상승 초래
- 또한, OLED 패널 확산과 함께 디바이스 성능과 가격 측면에서 세트사들의 고민이 더욱 깊어질 것임
- 동사는 배터리가 필요없는 패시브 스타일러스를 통해 원가 절감에 기여하며, 경쟁력이 중요한 시장에서 핵심적인 역할을 할 가능성이 큼 (표10)

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3U9hrA9

[KB: 스몰캡] 가온칩스 (Buy) - AI와 오토모티브 중심의 성장, 여전히 유효한 투자 포인트

▶ 권태우 선임연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 Buy 유지, 목표주가 65,000원으로 하향

- 가온칩스에 대한 투자의견은 Buy를 유지하며, 목표주가는 65,000원으로 하향
- 1) 양산 일정의 조정으로 인해 2025년 영업이익 추정치를 21% 하향 조정, 2) 글로벌 동종 기업들의 ASIC 수요 증가 기간을 반영하여 평균 P/E 48배 적용
- AI 섹터의 시장 눈높이 변화로 인해 주가 변동성이 확대되었으나, AI와 오토모티브를 중심으로 한 성장은 유효한 투자 포인트

■3Q24E 이익 개선 흐름 전망

- 3분기 예상 실적은 매출액 307억원 (+96% YoY, +32% QoQ), 영업이익 40억원 (+244% YoY, +5,896% QoQ, OPM 13%)
- 상반기에는 프로젝트 계약 일정 조정과 비용 증가로 인해 부진한 실적을 기록
- 3분기부터 지연된 계약 매출 반영되고, 라이센스 리뉴얼 및 서버 인프라 구매 비용이 상반기 대비 감소한다는 점에서 영업이익 개선이 기대됨

■우호적인 ASIC 수요 환경 속, 실적 변동성 상존

- 국내 IT 업체들의 NPU 개발과 국내 완성차 업체가 5nm 공정으로 ADAS용 차량용 반도체를 직접 개발하기로 결정하면서, 국내 디자인하우스들에게 우호적인 환경 조성 중
- 지난 2월에는 일본 AI 팹리스 대상 HPC용 AI 가속기 프로젝트 계약 체결, 일본 토요타그룹의 토멘디바이스와 전략적 협업 강화를 위한 MOU를 체결
- 국내) 7월: 어보브반도체와 28nm 가정용 MCU 개발 협력 시작, 8월: 딥엑스와 AI 연산이 가능한 NPU 상용화 진행 중
- 디자인하우스 산업은 프로젝트 계약 변경, 설계 추가 등의 변수로 인해 실적에 반영되기까지 변동성 존재
- 텔레칩스 및 넥스트칩과 협력하여 2025년 오토모티브향 칩의 본격적인 양산 준비 중 (2025년 4분기 양산, 2026년 본격 성장 예상)
- 따라서 2025년 영업이익 추정치는 하향 조정되었으나, 이는 물량 감소가 아닌 실적 반영 시기의 차이에서 비롯됨

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3BJXv0p

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 에어레인: 국내 유일 기체분리막 제조 기업

▶성현동 연구위원

■기업개요

- 에어레인은 국내 유일 기체분리막 제조기업. 기체분리막은 혼합기체를 멤브레인에 통과시켜 물리적으로 분리하는 기술로 1) 탄광, 유전, 가스전 등의 현장 내 폭발위험 방지, 2) 바이오가스 분리 및 농축, 3) 이산화탄소 포집 등에 적용
- 기체분리막은 1970년대 Dupont에 의해 상용화된 이후 현재까지 Air Liquide, Air Products 등 글로벌 7개사만이 양산 중

■Business Model

- 에어레인의 사업 및 제품영역은 1) 화학, 수소충전, LNG선박 등에서 폭발 및 산화방지를 위한 고성능 질소 분리막, 2) 쓰레기매립장, 하수처리시설, 농장배출 슬러리/분뇨처리를 위한 친환경 바이오가스 고질화, 3) 화력발전소, 제철소, 시멘트공장, 석유화학 공장 등에서의 이산화탄소 포집 사업 등임
- 다양한 규격의 소모성 모듈을 판매하고 있으며, 모듈을 기반으로 원가경쟁력이 있는 시스템 판매를 병행

■실적 현황

- 2022년 매출액 129억원, 영업이익 10억원 (OPM 7.8%)
- 2023년 매출액 163억원, 영업이익 2.4억원 (OPM 1.5%)이며 인력 채용, 증설에 따른 비용 요인 존재
- 2024년 상반기 누적 매출액 95억원, 영업이익 6.7억원 (OPM 7.1%)으로 개선세를 보이고 있음

■체크포인트

- 기체 분리막 수요 증가에 따른 생산 라인 확대 예정 (23년 현재 6개 → 25년 12개 → 26년 18개)
- 지분 21.8% (공모 후 기준)를 보유한 전략적투자자 (시리즈 A: 롯데케미컬, 포스코기술투자, HL D&I 한라, 시리즈 B: SK이노베이션, SK아이이테크놀로지)와 협업을 통한 Captive 매출 확대
- 신사업인 수소차, ESS 등에 사용되는 PFSA 이오노머 회수 및 정제 기술 국내 최초 양산화 여부에 주목

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3BIihxo

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 성우: 2차전지 필수 안전장치

▶성현동 연구위원

■ 기업개요

- 성우는 이차전지 안전부품인 Topcap Ass’y와 자동차 전장부품인 Motor Housing, EV Relay 등을 생산하는 기업
- 2024년 반기 기준 매출액 구성은 Topcap Ass’y 72.5%, 자동차 전장부품 17.8% 등으로 구성

■ Business Model

- Topcap Ass’y는 원통형 이차전지의 내압 또는 과전류 발생 시 폭발 및 화재를 방지하기 위함 부품
- 국내 2차전지 제조사인 LG에너지솔루션의 국내 Sole Vendor로 최종 고객사인 T사, L사, P사, A사 등의 글로벌 업체에 전기차용 제품 및 IT기기향 제품을 공급하고 있음
- IT기기향 Topcap 및 CAN은 무선이어폰 및 태블릿용 펜슬 등에 적용되며 누적 납품수 5.8억개를 기록하고 있음

■ 실적 현황

- 2022년 매출액 1,373억원, 영업이익 306억원 (OPM 22.3%)
- 2023년 매출액 1,467억원, 영업이익 289억원 (OPM 19.7%)이며 우리사주 주식보상비용 45.1억원 발생하였음
- 2024년 상반기 매출액 700억원 (-9.1% YoY), 영업이익 103억원 (-40.5% YoY)으로 감소하였음. 2024년 초 Topcap Ass'y 개선품 수율 안정화 기간 동안의 원재료 투입량 증가와 금형교체비용 발생으로 인한 매출원가율 상승이 원인

■ 체크포인트

- 기존 배터리 대비 에너지 밀도 및 출력이 향상된 4680 배터리 개발 성공에 따라 적용처 확대 예상되며 LG에너지솔루션 공급물량에 대해 독점 공급 예상
- 46파이 관련 글로벌 셀 제조사와 신규 네트워크 확보 통한 매출처 다변화 추진
- 각형 배터리향 Cap Ass’y 신규 개발로 제품 포트폴리오 다변화 추진

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/400Le1z

[Rh-B 또는 Rh-O형 혈액을 급히 구합니다]

안녕하세요 인사관리부입니다.
모두의 도움을 간절히 부탁드리는 안내 말씀 드리겠습니다.

KB금융그룹의 직원 가족이 심장 염증으로 투석 중인데, 혈액형이 Rh-B로 혈액을 구하기 쉽지 않아 위급한 상황입니다. 주변에 Rh-B 또는 Rh-O형 수혈 가능하신 분 있으시면 인사관리부 혹은 아래 연락처로 연락 부탁 드립니다.
수혈을 통해 투석이 되지 않으면 이번 주를 넘기기 어려운 상황이라고 합니다.

직원 여러분들의 많은 관심 부탁드립니다.
남은 오후 잘 보내시고 주말이라도 연락 주셔도 됩니다.

연락처: KB국민은행 재무기획부 김유영 010-5318-1796