하나 IT 김록호,김현수,김민경

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하나증권 IT 김록호/김현수
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11/22(금) 하나 테크 헤드라인

# 키옥시아, 7,500억엔 달러 규모 IPO 승인 전망

키옥시아의 시가총액 약 7,500억엔 규모로 도쿄거래소 승인을 받을 것으로 예상된다. 키옥시아는 2025년 6월까지 상장하는 것을 목표로 하고 있다.

https://vo.la/MySJHG

# 러몬도 美상무 “임기내 반도체법 기업 보조금 모두 지급”

지나 러몬도 상무장관은 “이번 정부의 임기가 끝나기 전까지 모든 보조금을 지급하는 게 목표”라고 밝혔다. 러몬도 장관은 직원들에게 최근 주말에도 일하라고 지시했고, CEO들에게 개인적으로 전화를 걸어 세부사항 협의를 서두르라고 요구하는 것으로 알려졌다.

https://vo.la/icVxKj

# 글로벌파운드리, 美 반도체 보조금 15억 달러 최종 확정

미국 상무부가 글로벌파운드리에 15억 달러의 보조금 지급을 최종 확정했다. TSMC에 이어 두 번째 확정이다.

https://vo.la/IIKKuI

# SK하이닉스, 세계 최고층 321단 낸드 양산 돌입… "내년 상반기 공급"

SK하이닉스가 321단 1Tb TLC 4D 낸드 플래시를 양산하기 시작했다고 발표했다. SK하이닉스 관계자는 "238단보다 생산성을 59% 향상시켰다"고 전했다. 이번 321단 제품은 이전 세대 대비 데이터 전송속도는 12%, 읽기 성능은 13% 향상됐다.

https://vo.la/uMIxHC

# 일본 정부, 라피더스에 2천억엔 추가 투자 예정

일본 정부가 2025년 4월 ~ 2026년 3월 동안 라피더스에 약 2천억엔을 추가로 투자할 계획이다. 앞서 일본 정부는 약 9,200억엔의 보조금을 지원한 바 있다.

https://vo.la/KAFQnH

# 대만 정부, 반도체/AI 강점 활용해 미국과 관세 면제 협상 준비

트럼프 대통령이 모든 수입품에 대해 10~20%의 관세를 부과하겠다고 발표한 것에 대해 대만 정부가 관세 면제를 위한 협상 준비 중에 있다. 대만 정부는 반도체와 AI에 대한 강점을 바탕으로 협상을 진행할 예정이다.

https://vo.la/gyYJuG

# 삼성전자 노조, 임금 5.1% 인상 합의안 '부결'

삼성전자 노사의 임금협약 잠정 합의안이 노동조합원 투표에서 부결됐다. 잠정 합의안이 부결되면서 노사의 임금협상은 내년으로 넘어갈 가능성이 커졌다.

https://vo.la/fYqoxJ

# 구글, 태블릿 시장서 철수하나…"픽셀 태블릿3 개발 취소"

외신에 따르면 구글이 픽셀 태블릿3 개발 취소 결정을 내렸다. 이번 태블릿 프로젝트 취소는 하드웨어 개발에만 한정되며 OS를 개발하는 안드로이드 팀은 태블릿 및 폴더블 기기를 위한 기능 개발을 계속 진행 중이다.

https://vo.la/UKidGo

<글로벌 업체 주가 동향>

애플 -0.21%
샤오미 0.54%
ZTE -0.34%
레노버 2.00%

무라타 0.35%
타이요유덴 2.60%
야교 1.52%
Ibiden 1.82%
Shinko 1.09%

인텔 1.79%
마이크론 4.46%
TSMC -1.46%
퀄컴 0.77%
미디어텍 -0.78%

UDC 0.70%
BOE -0.91%
AUO 0.00%

Tesla -0.70%
CATL 0.27%
Umicore -1.26%
Albemarle -0.52%

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[하나증권 IT 김록호]

Global Research

원문 링크: https://vo.la/PWMWpK

Nvidia (NVDA.US): Blackwell 이상무. 앞으로는 이익률 개선에 주목

■ FY3Q25 Review: H200 호조로 컨센서스 상회

Nvidia의 회계 기준 25년 3분기 매출액은 351억 달러(YoY +94%, QoQ +17%), Non-GAAP 기준 EPS는 0.81달러(YoY +103%, QoQ +19%)을 기록. Bloomberg 컨센서스대비 매출액은 5.7%, EPS는 9.5% 상회. 이번 분기 실적도 컨센서스를 상회했는데, 데이터센터 부문의 매출액이 전년동기대비 112%, 전분기대비 17% 증가

데이터센터 매출액을 견인한 것은 H200의 강력한 수요이며, 해당 비중 확대가 Blended ASP 상승에 기여한 것으로 추정. H200은 전분기대비 100억 달러 이상 증가했는데, 이는 Nvidia 제품상 가장 빠른 속도. 데이터센터 내에서 클라우드 고객사들의 비중은 전분기대비 5% 확대되어 절반 수준에 달했음.

자동차 부문 매출액도 전년동기대비 72% 증가해 성장률이 가속화되었음. 전사 매출총이익률은 75%로 전분기대비 소폭 감소했는데, 데이터센터 내에서 더 복잡하고 비용이 많이 드는 시스템으로 H100이 혼합되어 투입되었기 때문. 지난 분기에 Blackwell의 낮은 수율로 인한 설계 변경으로 매출총이익률이 하락한 바 있는데, 마스크 교체가 성공적으로 완료되어 생산 수율은 개선되었다고 언급

■ FY4Q25 가이던스: 컨센서스에 준하는 수준. GPM은 점진적으로 개선 예상

Nvidia는 다음 분기 가이던스로 매출액 367.5~382.5억 달러, non-GAPP 기준 매출총이익률 73~74%를 제시. 이는 현재 컨센서스 매출액인 371억 달러대비 -1~3% 수준. 전분기대비 매출액 증가폭은 5~9%로 전분기 증가폭을 하회. 매출액 가이던스의 근거는 H200의 지속적인 수요와 Blackwell 제품의 초기 램프임. 수요가 공급을 크게 초과하고 있고, 공급에 대한 가시성이 계속 증가함에 따라 이전 Blackwell 매출 추정치인 수십억 달러를 초과 달성할 것으로 예상

게임 부문은 공급 제약으로 인해 전분기대비 매출액 감소가 불가피할 전망. 매출충이익률이 전분기대비 감소할 것으로 제시되었는데, Blackwell이 투입되면서 초기에는 마진이 둔화되어 70% 초반 정도로 예상되기 때문. 대량 양산 체제로 전환된 후에는 매출충이익률이 70% 중반으로 향상될 것으로 기대

■ Blackwell 우려 불식. 공급망에 대한 투자 아이디어 유효

Blackwell 수율은 정상 궤도에 올라왔고, 본격적으로 생산하고 있음. 앞서 언급했듯이 다음 분기에는 기존 예상을 초과하는 Blackwell을 공급할 예정. Nvidia의 공급망 팀은 고객사들의 수요에 대응하기 위해 공급 파트너와 함께 노력중이며, 내년까지 확보한 물량을 위해 지속적으로 출하량을 증가시킬 계획

H200의 견조한 수요와 Blackewell의 본격 투입으로 외형 성장에는 의심의 여지가 없음. Nvidia의 주가가 재차 신고가 경신을 하기 위해서는 차기 로드맵의 안정적인 수립과 Blackwell 투입 이후 이익률 개선이 선행되어야 할 것으로 판단. 아울러 관련 공급망들에 대한 투자 아이디어는 여전히 유효하다는 판단

[NVIDIA 실적 발표]
하나증권 IT 김록호/김영규

매출액과 EPS 각각 컨센서스를 5.7%, 9.5% 상회했습니다. H200에 대한 수요가 강했고, 출하가 본격화되며 Blended ASP 상승에 기여한 것으로 추정됩니다. B100은 수율 개선에 성공했고, 다음 분기부터 출하될 것이라 언급했습니다.
다음 분기 매출액 가이던스는 중간값 기준 컨센서스대비 1% 상회입니다. 장외 주가는 0.6% 하락중이고, 곧 컨퍼런스콜 시작합니다. 자세한 내용은 이후에 보고서 통해 업데이트 드리겠습니다.

*FY3Q25 실적

매출액 $351억 (QoQ +17%, YoY +94%)
(컨센서스 $332억, 가이던스 $318.5~331.5억)
GPM(GAAP) 74.6% (QoQ -0.5%p, YoY +0.6%p)
GPM(Non- GAAP) 75.0% (QoQ -0.7%p, YoY 플랫)
(컨센서스 75.1%, 가이던스 74.5~75.5%)
EPS(GAAP) $0.78 (QoQ +16%, YoY +111%)
EPS(Non - GAAP) $0.81 (QoQ +19%, YoY +103%)
(컨센서스 $0.74)

*사업부별

Data Center $308억 (QoQ +17%, YoY +112%)
- Hopper 플랫폼에 대한 수요가 견인
- CSP는 데이터센터 매출의 약 50%를 차지
- 나머지 50%는 소비자 및 엔터프라이즈에서 나옴
- 컴퓨팅과 네트워킹에서 모든 유형의 고객이 강한 수요를 보여줌
- H200 제품이 이번 분기에 크게 증가함
- Blackwell 마스크 교체는 성공적으로 완료되어 생산 수율이 개선됨
- Blackwell 출하는 다음 분기부터 시작될 예정이며, FY 2026에 계속 증가할 예정
- 다음분기부터 Hopper와 Blackwell 모두 출하할 것
- Hopper와 Blackwell 모두 공급 제약이 있으며, Blackwell 수요는 FY 2026년의 몇 개 분기동안 공급을 초과할 것으로 예상

Gaming $32.8억 (QoQ +14%, YoY +15%)
- GeForce RTX 40 시리즈와 게임 콘솔용 SoC 판매 증가가 견인

Professional Visualization $4.9억 (QoQ +7%, YoY +17%)
- Ada 아키텍처를 기반으로 한 RTX GPU 워크스테이션의 지속적인 확산이 실적 견인

Automotive $4.5억 (QoQ +30%, YoY +72%)
- 자율 주행 플랫폼이 견인

*FY4Q25 가이던스

매출액 $375억+/-2%(컨센서스 $371억)
GPM(Non-GAAP) 73.5%+/-50bp(컨센서스 73.5%)

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하나증권 IT 김록호/김현수
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11/21(목) 하나 테크 헤드라인

# TSMC, 3nm에 이어 2nm 수주도 예상을 초과

현재 TSMC의 3nm는 풀가동 상태이며, 2025년 양산 예정인 2nm도 애플에 의해 꽉 찬 상태로 알려졌다. 이에 따라 TSMC는 2nm 생산능력 확대를 검토 중이라고 전해진다.

https://vo.la/hLvKUc

# 테슬라, 삼성전자와 SK하이닉스에 HBM4 샘플 요청 루머

테슬라가 삼성전자와 SK하이닉스에 HBM4 샘플을 요청했다고 전해진다. 샘플 테스트 후 두 회사 중 하나를 HBM4 공급업체로 선정할 것으로 예상된다.

https://vo.la/LnBGvB

# 화웨이, Nvidia보다 3세대 뒤처져

화웨이의 AI 칩이 미국의 제재로 인해 큰 차질을 빚으며 Nvidia의 구형 제품의 성능도 따라잡지 못하고 있는 것으로 전해진다. 제재로 인해 향후 2년간 화웨이의 AI 칩 개발이 7nm 공정에 한정될 것으로 예상된다.

https://vo.la/aokjdM

# TSMC, 애리조나 내 A14, A16 공정 생산 압박 심화

지정학적 이슈로 TSMC에 애리조나 내 A14 / A16 공정 생산을 가속화하라는 압박이 증가하고 있다고 전해진다. 앞서 대만 경제부 장관은 이전 과정이 법적으로 매우 복잡하다고 밝힌 바 있다.

https://vo.la/zVSDVd

# 삼성전자, 2025년 MLC NAND 생산 단계적으로 중단 예정

업계에 따르면 삼성전자가 2025년 MLC NAND 생산을 단계적으로 중단해 2025년 6월에는 완전히 중단할 것으로 전해진다. 해당 라인은 고용량 NAND 생산으로 전환할 계획으로 알려졌다.

https://vo.la/eczEYw

# 반값 中 D램 공세에… 삼성전자·SK하이닉스, 수익성 사수 총력

외신에 따르면 중국 메모리 업체의 소비자용 DDR4 가격이 글로벌 3사 대비 절반 수준으로 알려졌다. 중국산 DDR4는 중고 제품보다는 약 5% 저렴하게 팔리고 있다고 전해진다.

https://vo.la/GamldU

# 퀄컴 "향후 5년간 스마트폰外 시장서 연 30조원대 수익 올릴 것"

퀄컴이 향후 5년 동안 스마트폰 이외의 제품군 시장에 진출해 연간 220억 달러 규모 매출을 거둘 것이라고 밝혔다. 구체적으로 연 매출 금액 중 36%는 자동차에서, 18%는 PC 칩에서 창출될 것이라고 설명했다.

https://vo.la/MgJaQU

# 대만경제장관 "TSMC, 향후 10여년 대만서 매년 공장 1개씩 건설"

대만 경제부장은 국회 경제위원회에 출석해 "경제부 추산에 따르면 TSMC가 향후 10여년 동안 대만에 해마다 공장을 한 곳씩 지을 가능성이 크다"고 밝혔다.

https://vo.la/QBoUOm

# 퀄컴, 600 달러 대의 PC용 스냅드래곤 X 시리즈 칩 출시할 계획

퀄컴이 600 달러 대의 엔트리급 스냅드래곤 X 칩을 출시할 계획이라고 발표했다. 이 칩은 2025년에 출시될 예정이다.

https://vo.la/iLTNQg

# 삼성, 2nm 공정 개발에 전력. 내년 말 엑시노스 2600 양산 예정

삼성전자가 2026년 초까지 2nm 칩 양산을 목표로 하고 있다. 이에 앞서 2025년 말까지 2nm 공정으로 엑시노스 2600을 양산해 시장에 기술력과 경쟁력을 입증할 계획이다.

https://vo.la/FTkMdD

<글로벌 업체 주가 동향>

애플 0.32%
샤오미 -1.06%
ZTE -0.31%
레노버 -0.11%

무라타 -0.66%
타이요유덴 0.87%
야교 -1.68%
Ibiden 0.56%
Shinko -0.32%

인텔 -0.74%
마이크론 0.68%
TSMC -1.44%
퀄컴 -6.34%
미디어텍 -0.78%

UDC 0.89%
BOE 0.23%
AUO -1.57%

Tesla -1.15%
CATL -0.44%
Umicore 1.08%
Albemarle 2.91%

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잠시후 9시부터 하나증권 2025 리서치 포럼(산업별 전망)이 시작됩니다. 많은 관심 부탁드립니다.

https://www.youtube.com/live/RMZAMKuALto?si=HI5XJ2z-N8BzQn39

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하나증권 IT 김록호/김현수
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11/20(수) 하나 테크 헤드라인

# 델, 폭스콘, 퀀타컴퓨터, GB200 출하 일정 문제 없다고 확인

폭스콘과 퀀타컴퓨터가 GB200 서버 출하 일정에 전혀 차질이 없다고 밝혔다. 또한 델의 CEO도 소셜 미디어에 GB200 서버 출하 사진을 게시하며 지연 우려를 잠재웠다.

https://vo.la/cjhAKm

# 중국 반도체협회, 2030년 글로벌 반도체 시장 1조 달러 전망

중국 반도체 산업협회가 연평균 8% 성장해 2030년에는 시장 규모 1조 달러를 기록할 전망이라고 발표했다. 주요 성장 동력은 AI와 5G/6G 및 자율주행과 같은 신흥 시장이다.

https://vo.la/UmLvdl

# 미쓰이 광업, 동박 가격 인상

미쓰이 광업이 최근 생산비용 증가에 따라 동박 가격을 10% 인상했다. 미쓰이 광업의 시장점유율은 90% 이상이기에 PCB 등 관련 업계가 영향을 받을 전망이다.

https://vo.la/lqxRax

# '아이폰16 판매금지' 인니 달래기…애플 투자금 10배 상향

외신에 따르면 애플이 2년간 인도네시아에 1억 달러를 투자할게 될 예정이다. 이는 기존 투자 계획인 1천만 달러의 10배이다. 이번 투자 제안은 인도네시아 정부가 아이폰 16의 판매를 차단한 이후에 나왔다.

https://vo.la/sIfjow

# 삼성전자, 갤럭시S25 시리즈 전 모델에 스냅드래곤 칩셋 채택

삼성전자가 갤럭시 S25 시리즈의 모든 모델에 스냅드래곤 칩을 탑재할 예정으로 전해진다. 이에 따라 일부 시장에서 약 130달러의 가격 인상이 있을 것으로 전망된다.

https://vo.la/hGFVQQ

# 삼성 갤럭시Z 플립 FE 출시 계획

삼성이 저가형 갤럭시 플립인 FE 모델을 출시할 계획으로 전해진다. 해당 제품은 플립7과 동일한 디스플레이를 채택했으나, 저가형 카메라와 이전 세대 칩셋을 사용할 가능성이 크다.

https://vo.la/rkhPBF

# Honor, 화웨이에 이어 2번째로 트리폴더블폰 이미지 공개

Honor의 트리폴더블폰 이미지가 공개됐다. Z자형 디자인과 탄소 섬유 소재를 사용한 것으로 알려졌다.

https://vo.la/OiyDjH

<글로벌 업체 주가 동향>

애플 0.12%
샤오미 -1.74%
ZTE 0.65%
레노버 0.56%

무라타 -1.15%
타이요유덴 -1.88%
야교 0.94%
Ibiden 0.63%
Shinko -0.55%

인텔 -2.58%
마이크론 0.25%
TSMC 1.46%
퀄컴 0.09%
미디어텍 3.63%

UDC -0.58%
BOE -0.23%
AUO 0.63%

Tesla 2.14%
CATL 2.21%
Umicore -0.59%
Albemarle 2.33%

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[하나증권 IT 소부장 김민경]

반도체 소재‧부품‧장비(Overweight): 트럼프 당선에 따른 반도체 산업 영향

자료: https://cutt.ly/weKq4XQJ

■ 트럼프 정권의 TSMC 압박 강화

트럼프 당선 이후 반도체 산업 내 불확실성이 확대된 가운데 TSMC가 CoWoS Capa 계획을 조정했다는 소식에 관련 반도체 소부장 기업들의 주가하락이 있었음

트럼프는 지난 1기 정권에 이어 MAGA(Make America Great Again)를 표방한 미국 내 제조업 부흥 정책을 펼칠 것으로 추측. 특히 미국 내 반도체 공급망 생태계를 구축하기 위한 정책을 공격적으로 펼칠 것으로 예상되며 대중 반도체 수출 규제는 더욱 강화될 전망

다만, TSMC는 파운드리 산업 내 경쟁사인 Intel과 삼성전자와의 기술 격차를 더욱 벌리며 미국이 주도하고 있는 생성형 AI 시장에서 대체할 수 없는 존재로 부상. 이에 트럼프 정부는 대만 반도체 제조업체가 해외 생산시설에서 대만보다 최소 한 세대 이후의 칩을 생산하도록 하는 대만 내 규정에도 불구하고 미국의 군사력을 무기로 TSMC가 미국 내에서 최선단 전공정 및 Advanced packaging 제조 역량을 강화하도록 압박해 나갈 것으로 예상

■ Huawei 제재 사례에서 힌트 찾기

트럼프는 1기 정권에서 Huawei 제재를 통해 중국과의 기술패권 경쟁을 시작. 표면적으로는 중국의 불공정 무역관행 및 Huawei가 통신장비를 통해 국가 기밀을 유출한다는 이유였으나 결국 미국의 기술 패권을 강화하기 위한 목적이었다고 판단

지난 트럼프 정권에서 Huawei에 대한 제재는 [1]관세부과 및 블랙리스트(미국 기업과의 거래 통제), [2]미국 통신사에 대한 Huawei 통신장비 수입 규제, [3]주요 동맹국에 대한 수입 규제 압박 등을 통해 이루어졌음

글로벌 시장에서 급격하게 성장하던 Huawei와 달리 중국 반도체 기업들은 레거시 반도체 생산을 확대하는 동시에 3나노 로직반도체(SMIC) 및 DDR5(CXMT) 양산을 준비하고 있으며 대부분 내수용으로 소비될 것으로 파악. 이에 트럼프는 중국 반도체 기업에 대한 수출 규제를 강화하는 방향으로 이어나갈 것으로 예상되며 최근 TSMC와 삼성전자는 중국 팹리스 기업에 대한 7나노 이하 파운드리 제품 공급을 중단하겠다고 밝힌 바 있음

■ 국내 반도체 소부장 기업 영향

트럼프 당선 이후 불확실성이 고조됨에 따라 국내 반도체 소부장 업종의 주가 변동성이 지속

중국에 대한 수출규제 강화 및 중국 기업들의 선제적 대규모 투자가 복합적으로 작용하며 25년 국내 반도체 장비 기업들의 중국향 매출비중은 축소될 가능성이 있음

다만 TSMC는 트럼프 정부 하에 생산지역 다변화를 통해 공격적인 설비 투자를 이어나갈 가능성이 크다고 판단하며 관련 소부장 기업들의 TSMC향 매출 또한 견조하게 지속될 것으로 예상

(컴플라이언스 승인을 득함)

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하나증권 IT 김록호/김현수
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11/19(화) 하나 테크 헤드라인

# TSMC, 트럼프 재선 이후 글로벌 불확실성 증가함에 따라 CoWoS 생산 계획 조정

트럼프 재선 이후 CoWoS 생산 능력 목표가 2025년 8만장, 2026년 14만장에서 2025년 7.5만장, 2026년 13.5만장으로 소폭 하향 조정된 것으로 전해진다.

https://vo.la/hdvPlR

# TSMC, 2025년까지 전 세계에 10개 시설을 건설할 계획…역대 최대 규모의 Capex 예상

TSMC의 신규 또는 기 진행중인 건설 프로젝트가 2025년에 10개에 달할 것으로 알려졌다. 이에 따라 2025년 연간 Capex는 이전 최고 기록인 362.9억 달러를 뛰어 넘을 수도 있을 것으로 예상된다.

https://vo.la/ccjiFL

# 타타, 인도 내 페가트론의 아이폰 공장 인수 체결

타타가 페가트론의 인도 내 아이폰 공장 지분을 인수해 새로운 합작 회사를 설립할 것이라고 알려졌다. 타타는 지분 60%를 보유하고 운영을 담당할 예정이다. 페가트론은 기술 지원을 제공할 계획이다.

https://vo.la/wvjsDX

# 화웨이, Mate 70 사전 예약 시작.

화웨이 Mate 70의 사전 예약이 시작됐다고 전해진다. 화웨이는 11월 26일 Mate 브랜드 관련 행사를 개최할 예정이다.

https://vo.la/neOsZw

# 삼성전자, 성과급 축소로 연구 인력 유출 우려

최근 삼성전자가 반도체 연구소 인력을 각 사업부로 전환하기로 하면서 성과급 감소로 인한 인력 이탈 우려가 제기되고 있다. 기존 연구소 인력들은 초과이익분배금을 받을 수 있었지만, 내년부터는 배치된 부서의 성과지표에 따라 받게 될 예정이다. 파운드리나 시스템LSI 배치시 성과급이 감소하거나 지급되지 않을 수 있다.

https://vo.la/erqGXp

# 삼성과 구글, 디스플레이 없는 XR 개발 중. 내년 하반기 출시 예정

삼성과 구글이 디스플레이를 탑재하지 않은 XR기기를 내년 3분기에 정식 출시할 계획으로 알려졌다. 이 기기에는 구글의 AI봇인 Gemini도 내장되어 다양한 작업을 처리할 수 있을 예정이다.

https://vo.la/AitmlC

<글로벌 업체 주가 동향>

애플 1.34%
샤오미 2.86%
ZTE -1.97%
레노버 -2.07%

무라타 -0.99%
타이요유덴 -0.39%
야교 -0.56%
Ibiden -3.89%
Shinko -0.53%

인텔 2.01%
마이크론 1.21%
TSMC -0.97%
퀄컴 2.49%
미디어텍 -2.36%

UDC 0.79%
BOE 0.00%
AUO -0.63%

Tesla 5.62%
CATL -0.99%
Umicore -1.45%
Albemarle 0.48%

★하나IT텔레그램: https://t.me/ITforYouFromHana

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하나증권 IT 김록호/김현수
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11/18(월) 하나 테크 헤드라인

# 엔비디아의 블랙웰, 서버에서 과열 문제 발생

엔비디아의 블랙웰이 서버 랙에 연결됐을 때 과열되는 문제가 발생한다고 전해진다. 이를 위해 엔비디아는 공급업체들에 서버 랙 설계 변경을 여러 차례 요구한 것으로 알려졌다.

https://vo.la/JOljcN

# 미국 상무부, TSMC에 66억 달러 보조금 지원 결정

미국 상무부는 TSMC가 최대 66억 달러의 보조금을 받을 수 있다고 발표했다. 또한 칩스법에 따라 TSMC는 보조금 66억 달러 외에도 50억 달러의 대출을 받을 수 있다.

https://vo.la/ZtnDlG

# 트럼프 관세 정책으로 인해 아이폰 가격 최대 240달러 인상 가능성

트럼프가 중국산 수입품에 60%, 기타 지역의 상품에 10~20%의 관세를 부과하겠다고 언급했다. 이에 따라 아이폰 가격이 최대 240달러까지 인상될 수도 있다.

https://vo.la/Luiawq

# 일본 라피더스, 12월 중순에 첫 EUV 장비 도입 예정

라피더스가 주문한 EUV 장비가 12월 중순에 도입될 예정이다. 라피더스의 홋카이도 공장은 10월 기준 건설 진행률 63%에 달하며, 2027년까지 2nm 칩을 양산할 예정이다.

https://vo.la/bMAcmo

# 인텔, 이스라엘에서 대규모 정리해고로 1천명 이상 퇴사

인텔이 미국에서 1,300명 가량의 정리해고에 이어 이스라엘에서도 해고를 시작했다. 현재까지 인텔에서 1천명 이상의 직원이 퇴사한 것으로 알려졌다.

https://vo.la/kwtlPR

# '첨단 반도체 자립' 갈망하는 中, 12인치 웨이퍼 시설 설립에 6조원 투입

중국의 옌둥반도체(YDME)와 BOE 등 중국 기업들이 중국 BEC의 자회사 베이징전자IC제조의 웨이퍼 팹 프로젝트에 대규모 투자를 발표했다. 해당 프로젝트의 총 투자액은 330억 위안이다.

https://vo.la/CfsURs

# 중국 GPU 업체 무어스레드 IPO 절차 시작

중국의 유일한 GPU 업체인 무어스레드(Moore Threads)가 IPO를 위한 서류를 제출한 것으로 알려졌다. 무어스레드가 올해 중순에 발표한 MTT S4000 GPU는 Nvidia A100의 60% 수준의 성능을 가진 것으로 전해진다.

https://vo.la/ICIfxH

<글로벌 업체 주가 동향>

애플 -1.41%
샤오미 0.54%
ZTE -0.81%
레노버 -1.82%

무라타 0.82%
타이요유덴 -1.06%
야교 -0.19%
Ibiden -0.64%
Shinko -0.58%

인텔 -2.72%
마이크론 -2.86%
TSMC 0.00%
퀄컴 -2.12%
미디어텍 2.83%

UDC -1.47%
BOE 0.23%
AUO 2.57%

Tesla 3.07%
CATL -3.43%
Umicore -2.08%
Albemarle 1.40%

★하나IT텔레그램: https://t.me/ITforYouFromHana

[Battery Weekly 이배속 - 하나증권 2차전지 김현수, 홍지원]

'답은 늘 가격에 있다'

자료링크 : https://bit.ly/48X5hkc

▶ 데이터 포인트 해석 및 투자 전략 : 가격에 집중, 보수적 접근 지속

- 새로운 소식은 아니다. 트럼프는 대선 초기부터 IRA 법안의 폐기 혹은 조정 필요성을 언급해왔다. 부통령으로 일할 밴스 역시 IRA 법안을 대체하는 DAA 법안을 2023년에 발의한 바 있다. 트럼프 인수위의 IRA 전기차 세액 공제 폐지 검토 언론 보도는 예상치 못한 악재라고 보기 어렵다. 그럼에도 주가는 큰 폭 하락했다.

- 답은 늘 가격에 있다. 보도 내용의 사실 유무, 아직 정해진 것이 없다는 신중론 등은 비본질적인 부분이다. 본질은 가격에 있다. 전방 수요의 둔화 및 이에 따른 실적 악화 불구, 현재 주요 배터리 기업들의 12M Fwd P/E는 여전히 역대 최고 수준이다. 심지어 ‘22-’23년 배터리 버블 당시 가격보다 비싼 기업들이 다수다. 실적 추정치 하향 조정폭이 주가 하락폭보다 더 컸기 때문이다. 게다가 일부 기업은 트럼프 당선 이후, 악재 해소 기대감에 주가가 오히려 상승하면서 가격 부담이 커져있던 상황이었다. 가격 부담으로 인해 작은 악재에도 주가가 민감하게 반응할만한 상황이었으므로, 이미 예상됐더라도 파급력있는 IRA 관련 악재 소식이 주가에 큰 영향을 주고 있다.

- ‘25년은 올해보다 상황이 개선될 것이 분명하다. 전기차 판매량과 배터리 기업들의 실적은 내년에 반등할 것이다. 올해 역성장 중인 유럽 전기차 판매량은 내년 CO2 규제 강화(일부 완화 가능성 있으나 올해보다 강화되는 경로)로 인해 반등 가능성 매우 높으며, 미국 역시 저가 전기차 출시 효과 힘입어 성장세 이어갈 것으로 판단한다. 문제는 지금 주가가 이미 이를 반영한 수준이라는 점이다. 시장 조사기관들의 내년 전기차 판매량과 배터리 기업들의 실적 컨센서스는 회복 강도를 다소 과도하게 전망하고 있어 이 역시 부담이다.

- 앞으로 미국의 연비 규제 완화, IRA 관련한 추가 노이즈, 파리협정 탈퇴 관련한 논쟁 등 아직 소화해야 할 이벤트들이 남아있다. 이미 다 알고 있는 사안이나 가격은 악재를 충분히 반영하지 못하고 있다는 점에서 보수적 접근 관점을 유지한다. 다만 생산보조금(AMPC) 관련한 우려는 다소 과도하다고 판단한다. 소비자들에게 지급하는 IRA 세액공제 보조금은 변화 가능성 높다고 판단하나, 제조업 리쇼어링 유발 효과 큰데다 테슬라를 포함한 미국 자동차 기업 대부분이 막대한 혜택을 보고 있는 생산보조금(AMPC)의 경우 폐지 가능성 낮다고 판단한다. 일부 금액 및 지급 조건 변경될 수 있겠으나 폐지로까지 연결시킬만한 실익이 미국 입장에서 크지 않다고 판단한다. 따라서 향후 AMPC 관련한 불확실성이 소멸되는 시점을 주가 단기 트레이딩 기회로 삼을만하다.

- 시계열을 길게 놓고 보면, 배터리 섹터의 주가 흐름은 ’17년부터 계속해서 상승세를 이어오고 있다. ‘22년 말~’23년 8월까지 약 10개월간의 ‘배터리 FOMO’ 현상이 야기한 ’사고 구간’을 제외하면 주가는 꾸준한 상승 경로에 있다. 따라서 지난 1년간 주가가 크게 하락했으므로 업황 회복 시에 주가가 재차 급반등할 것이라고 기대하는 것은 다소 무리한 접근이다. 더더욱 가격에 집중해야 하는 시점이다.

▶ Car : 트럼프 정권 인수팀, IRA 전기차 세액 공제 폐지 논의

- Tesla 주가는 -0.2% 하락했고, 미국 전기차 스타트업 주가는 IRA 폐지 리스크에 하락했다(Lucid -9.1%, Rivian -5.0%). 중국 전기차 기업 주가 역시 하락했다(Xpeng -12.1%, Li Auto -3.9%, Nio -11.8%).

- 미국 트럼프 정권 인수팀이 IRA 전기차 세액공제 폐지를 논의 중이라고 로이터가 보도했고, 한국 산업통상자원부는 아직 IRA 폐지 여부는 확정되지 않은 사안이라고 밝혔다.

- 바이든 행정부의 에너지부 장관은 COP29 기후 회의에서 차기 트럼프 행정부가 전기차 세액공제 혜택 없애면 오히려 중국 자동차 업체가 혜택을 볼 것이라 언급했다.

- LGES, Panasonic 등이 소속된 제로배출교통협회는 IRA 폐지 철회 촉구하는 긴급성명 발표했다.

- Rho motion에 따르면, ‘24년 10월 전기차 판매대수는 글로벌 172만대(YoY +35%), 미국+캐나다 16만대(YoY +11%), 유럽 26만대(YoY +1%)를 기록했다.

- Rivian이 ’26년 양산할 'R2'에 LGES의 4695 배터리가 탑재 예정이며, 총 공급 계약 규모는 67GWh이다.

- Stellantis는 차세대 전기차 플랫폼 'STLA 미디엄'을 공개했다. 현재 Peugeot의 일부 모델에 적용하고 있으며, 향후 Jeep, Chrysler 등에도 적용 가능성 있다고 밝혔다.

- VW은 Rivian과의 JV 설립에 58억달러 투자 예정이며, 전기차 아키텍처와 SW를 공동 개발해 ‘27년 최초 모델 출시 예정이다.

- BYD는 캐나다의 중국산 전기차 100% 관세 부과 발표에 캐나다 진출 계획 중단했다. 한편, BYD는 건설 중인 헝가리 공장의 양산을 ‘25년 2분기 시작 예정이다.

▶ Cell : Northvolt, 파산 보호 신청 논의

- 배터리 대형주 3사 합산 유니버스(LGES, 삼성SDI, SK이노베이션) 주가는 트럼프 당선으로 친환경 정책 변화 리스크 부각되며 한 주간 -8.5% 하락했고(삼성SDI -13.4%, LGES -6.9%, SK이노베이션 -13.5%), 코스피 대비 -3.0%p Under-perform했다.

- Northvolt는 현금 조달 문제로 미국에서 파산 보호 신청을 논의한다.

- LGES는 폴란드 국영전력공사가 주도하는 자르노익 ESS 건설 사업 입찰 참여했고, 가동 목표는 ‘26년 6월 30일이다.

- Komatsu는 ‘23년 인수한 ABS에 6,500만달러를 투자해 ‘26년까지 배터리 생산 능력을 2.6GWh로 확장한다.

- CATL은 PHEV용 배터리 팩 '프리보이(주행가능거리: 400km)'를 출시했다. 한편, CATL 회장은 미국 정부가 배터리 공장을 건설하는 것을 허용한다면 미국공장 건설할 것이라 밝혔다.


▶Material/Equipment : 니켈 가격 지속 하락세

- 2차전지 소재 합산 유니버스는 IRA 폐지 우려에 한 주간 -20.3% 하락했다. 국내 주요 양극재 기업 주가 또한 하락했다(포스코퓨처엠 -20.9%, 에코프로비엠 -22.5%, 엘앤에프 -14.7%). 중국 소재 기업 주가도 하락했다(Beijing Easpring -9.6%, Guangzhou Tinci -1.2%, Yunnan Energy -0.8%).

- 캐나다 Li-cycle은 폐배터리 공장 건설 관련 자금 대출(4.75억달러)을 미국 정부로부터 승인받았고, 해당 공장은 12-15개월 내 완공될 예정이다.

- 영국 Integrals Power는 일부 업체에 테스트용 LFP 및 LMFP 양극재를 소량 납품했으며, ‘27년 대량 양산 목표 제시했다.

- 호주 광물자원부는 리튬 광산 개발 및 생산 계획을 축소 중이다.

- 호주 Novonix는 Stellantis와 합성 흑연 공급 계약(계약 기간: '26년-'31년, 공급 규모: 최대 11.5만톤)을 체결했으며, 미국 남동부 신규 공장을 연산 7.5만톤 규모로 확장할 계획이다.

- 호주 Vulkan Energy Resources는 독일에서 수산화리튬 생산 공장(CLEOP)의 초기 가동을 시작했다. ‘26년 말 완전 가동 시 연간 2.4만톤을 생산해 LGES, Stellantis 등으로 납품 예정이다.

- 광물별 전주 대비 가격 증감률은 리튬(+2.7%), 니켈(-1.8%), 코발트(+0.1%), 망간(+0.0%), 알루미늄(-2.8%), 구리(-4.4%), LiPF6(+0.7%)이며, 전분기 대비 증감률은 리튬(-5.8%), 니켈(+1.5%), 코발트(-4.2%), 망간(-7.6%), 알루미늄(+8.7%), 구리(+2.6%), LiPF6(-2.6%)다.

- 11월 2주 유럽 주요 3국(영국, 독일, 프랑스) 전력 가격은 평균 100.8유로/MWh로 WoW +8.9% 상승했다. 11월 전력 가격 평균은 88.6유로/MWh로 MoM +3.2% 상승했다.

(컴플라이언스 승인을 득함)

[하나증권 IT 김록호]
Industry Research

링크: https://vo.la/XchtbD

전기전자/휴대폰(Overweight): 추풍낙엽

■ 리뷰 및 업데이트: 트럼프 랠리 이후 숨고르기. 국내는 외인 매도로 다시 부진

코스피는 외국인이 12주 연속 순매도에 기관도 순매도하며 5.6% 하락 마감. 전기전자 대형주 모두 주가가 하락한 가운데 LG전자 주가가 지수대비 선방했음. LG전자는 지수 낙폭이 큰 상황에서 방어주 역할은 한 것으로 생각. 삼성전기 주가는 최근에 실적 및 매출비중과 무관하게 삼성전자와 유사한 주가 흐름이 지속되고 있음. 삼성전자 모바일 관련 우려가 주가 약세의 주요인으로 추정된다. LG이노텍은 연말까지 주가 상승 모멘텀을 찾기가 어려운 상황이 지속되며 주가 약세가 지속중. 다만, 주가가 큰 폭으로 하락했기 때문에 하락 여력도 크지 않다고 생각

코스닥은 개인이 3주 연속 순매도, 기관이 2주 연속 순매수, 외국인이 4주만에 순매도하며 7.8% 하락했음. 하나증권 커버리지 중소형주들 주가는 모두 하락했고, 각각의 지수를 하회했음. 테크 수요에 대한 불확실성과 지수의 하락이 중첩되고 있는 가운데 최근 중소형주들의 주가 낙폭이 크게 나타나고 있음. 글로벌 테크 업체들의 주가 방향이 AI에 대한 수혜 여부로 결정되고 있는 상황이기에 국내 중소형주들에게는 불리할 수밖에 없는 환경임. 그래도 상대적으로 실적이 버티거나, 저평가 영역에 들어간 종목들은 기회가 있을 것으로 생각

글로벌 테크 업체들의 주가는 대체로 부진했다. Apple 주가는 0.9% 하락했는데, 실적 발표 및 AI 서비스 개시 이후에 횡보세의 주가 흐름이 지속되고 있음. 연내 이벤트로는 영어권 국가로 AI 서비스 확대가 남아 있고, 관련해서 주가 움직임이 있을 것으로 예상. 연내 Apple 및 서플라이체인에 대한 투자전략이 유효하려면 AI 서비스에 의한 Apple의 주가 반등이 우선 되어야 함. Xiaomi 주가는 1.1% 하락해 4주만에 주가가 쉬어갔음. 글로벌 지수 및 테크 업종 전반적으로 트럼프 당선 이후 랠리가 일단락되는 모양새임. 테크 업종은 관세에 대한 우려 및 부담이 상존하는 가운데, 향후 관련 정책 및 언급이 중요할 것으로 판단

■ 전망 및 전략: 연내 모멘텀 제한. 저평가 종목들로 버티기

국내외 주요 테크 업체들의 실적 발표가 마무리되었음. 수요는 AI에 집중된 반면에 스마트폰, PC 등의 둔화가 확인되었음. 4분기는 연말 재고 조정 분기이고, 연내 수요에 대한 기대감 및 반전을 예상하기 어려운 상황이기 때문에 지지부진한 주가 흐름이 불가피할 전망. 주식 시장은 2025년에 대한 밑그림과 그와 연관된 투자 아이디어를 찾으려고 노력하는 시기이긴 함. 다만, 수요 불확실성 때문에 아직은 시간과 인내심이 필요한 구간이라 생각됨. 눈높이가 충분히 낮아졌음에도 밸류에이션 매력이 있거나, AI 모멘텀이 기대되는 업체들로 선택지를 좁혀야 할 것으로 판단

LG전자의 4분기 실적 가이던스가 컨센서스를 하회하며 주가 조정을 겪었음. TV와 VS는 무난한 실적 전망을 공유한 반면에 가전 부문의 보수적인 가이던스 때문으로 보여짐. 프리미엄 수요가 약한 상황에서 볼륨존 공략을 잘 해왔는데, 연말 재고조정 시즌에 대한 우려 때문에 보수적인 코멘트를 한 것으로 추정. 다만, 4분기는 계절적으로 중요한 실적이 아닌 것을 감안하면, 내년 상반기 상대적으로 양호한 실적을 기록할 가능성이 높은 LG전자는 방어주 역할이 가능하다고 판단

삼성전기의 24년 4분기 실적은 연말 재고조정으로 인해 컨센서스 하회하는 보수적 가이던스가 제시되었음. 실적 전망치가 하향되며, 주가 역시 조정을 받았음. 2024년 영업이익은 전년대비 개선되었지만, 연초 기대했던 눈높이는 하회했음. 2025년 실적도 개선될 가능성이 높은 가운데 주가는 약한 상황이기 때문에 중장기 비중확대를 고민할 수 있다고 판단

LG이노텍의 4분기 실적은 컨센서스를 하회했음. 카메라모듈에서 경쟁사 진입으로 인해 예상보다 저조한 실적이 기록될 전망. 경쟁 관계에서 변화가 생긴 상황이기 때문에 주가 측면에서 돌파구를 찾기가 만만치 않은 상황으로 판단됨. 다만, 주가가 많이 하락한 상황이기 때문에 향후 AI 서비스 개시 이후의 판매량 동향 및 경쟁 관계 등을 업데이트하며 매수 타이밍을 고려해야 할 것으로 보여짐

패키지기판 업체들의 부진한 3분기 실적이 마감되었음. 메모리 수요가 HBM에 집중되면서 일반 DRAM 출하량이 기대보다 낮았기 때문임. 4분기 실적 역시 연말 재고조정으로 인해 실적 모멘텀을 기대할 수 없음. 다만, 대덕전자는 AI 관련 모멘텀 발생으로 인해 주가에 대한 기대감은 유효할 것으로 판단

■ 일정 및 예정: 한국 11월 잠정 수출액(20일), 중국 스마트폰 10월 출하량

11일에 한국 잠정 수출액이 발표됨. 수요 기대감이 없는 상황에서 MLCC, 기판, 카메라모듈 등의 데이터 확인이 어느 수준으로 버티는지 체크할 필요가 있음

발표일을 특정하기 어렵지만, 근 2주 내에 중국 스마트폰 10월 출하량 확인이 가능할 수도 있음. 11월 광군제 준비가 진행될 가능성이 있지만, 재고조정이 필요한 만큼 출하량은 제한될 것으로 추정

[하나증권 IT 김민경]

원익QnC (074600.KQ/매수): 과도한 하락 구간 진입

자료: https://cutt.ly/ueJZVDUa

■ 3Q24 Review: 컨센서스 하회하는 실적

원익QnC는 연결기준 24년 3분기 매출액 2,251억원(YoY +26%, QoQ -3%), 영업이익 299억원(YoY +126%, QoQ -18%, OPM 13%)을 기록

쿼츠, 세라믹스, 세정 및 기타 부문 매출이 각각 763억원, 59억원, 261억원, 1,169억원을 차지했으며 모멘티브 실적이 포함된 기타 부문 매출이 전분기대비 12% 감소한 것이 전분기 대비 매출 감소의 주 원인

매출액 대비 영업이익 하락폭이 컸는데 [1]모멘티브 매출 감소 및 믹스 악화, [2]국내 및 대만의 전기료 인상에 따른 원가율 상승 및 [3]고객사 가동률 하락으로 인한 세정부문 가동률 하락이 종합적으로 영향을 미친 것으로 파악

■ 4Q24 Preview: 계절적 요인으로 이익률 감소

원익QnC는 4분기 매출액 2,270억원(YoY +12%, QoQ +1%), 영업이익 208억원(YoY +144%, QoQ -30%, OPM 9%)을 기록할 전망. 사업부문 별로는 쿼츠, 세라믹스, 세정 및 기타 부문에서 각각 717억원, 56억원, 251억원, 1,246억원의 매출이 발생할 것으로 예상

계절적 요인(고객사 재고조정 및 연말 연휴)을 감안하면 쿼츠 매출액이 전분기대비 9% 감소할 것으로 예상되나 모멘티브를 비롯한 타 사업부문 매출은 전분기대비 증가할 전망. 4분기 일회성 비용이 반영되며 영업이익률은 10%를 하회할 것으로 추정

반도체 제조사의 보수적인 투자 및 유틸리티 비용 증가 등 부정적인 영업환경에도 불구하고 원익QnC는 25년 [1] 대만 고객사 및 글로벌 장비사향 공급 품목 확대, [2]세정 부문의 고부가 제품 중심 믹스 개선 등을 통해 타 파츠사 대비 실적차별화가 가능할 것으로 예상

■ 목표주가 하향하나 투자의견 BUY 유지

원익QnC에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 31,500원으로 하향. 목표주가는 12개월 선행 BPS 18,995원에 지난 3년간 PBR 평균인 1.66배를 적용해 산출

메모리 반도체 제조사의 투자 기조가 과거 대비 보수적으로 변했고 미국 대선 이후 불확실성 확대로 전반적인 반도체 업종의 주가 부진이 지속. 다만 원익QnC의 현재 주가는 PBR 1.07배 수준으로 역사적 최저점 구간에 진입

대외적으로 불리한 영업환경 속에서도 메이저 고객사 향 제품 확대 및 제품 믹스 개선을 통해 업종 내 경쟁력 강화를 도모하고 있다는 점을 감안하면 추후 반도체 업종 반등 구간에서 여타 종목 대비 아웃퍼폼이 가능할 것으로 판단

(컴플라이언스 승인을 득함)

[배터리 2025년 전망 인뎁스 보고서 - 하나증권 2차전지 김현수, 홍지원]

'변하는 것과 변하지 않는 것’

자료링크 : https://bit.ly/3AK21vO

▶ 현상을 촉발시키는 직접적인 사건보다 중요한 것은 그 기저에 놓여 있는 구조적 요인들이다. 직접 요인을 야기한 근본 원인을 봐야한다.

트럼프 당선인과 유럽 의회 과반을 차지한 우파 정당들은 미국과 유럽에서 Green Backlash(친환경 정책에 대한 반대 혹은 속도조절) 메시지를 던지고 있다. 이로 인해, 전기차 보조금 및 환경 규제 정책의 변화 가능성이 높아졌다. 이러한 선거 결과 및 정책 변화를 야기한 구조적 원인들을 봐야한다.

본질은 '돈' 문제다. 저물가, 저금리로 실질 무위험이자율이 마이너스까지 하락했던 2010년대 중반과 달리, 2020년대 중반을 살아가는 이들은, 고물가, 고금리, 전쟁으로 인해 먹고사는 문제, 실존적 문제가 더욱 중요해졌다.

▶ 이에 따라 기후변화에 대한 여론 민감도가 크게 하락했고, 이를 감지한 정치인들은 Greenlash 목소리를 키워 '표'로 연결시켰다. 민주당 해리스 부통령 역시 전기차 의무화 정책에 대해서는 한발 뺀 바 있으며, 애초에 배기가스 규제를 완화시켰던 것은 지난 3월의 바이든 행정부였다. 가파른 물가 상승으로 인해 좌우를 막론하고 친환경 정책 속도 조절에 대한 필요성을 감지하고 있다.

물가가 각국의 선거 결과를 좌우하는 상황에서 'Greenflation'을 희생제물로 삼아 Greenlash 정책을 추진하는 흐름은 당분간 지속될 가능성이 높다. 이것은 비단 전기차뿐만이 아니라 에너지 산업 전반에 걸쳐 나타날 것으로 판단한다. 급격한 에너지 전환은 비현실적이며 질서있는 전환(Orderly transition)을 준비해야 한다.

▶ 그럼에도 불구하고 변하지 않는 것들이 있다. 공급망 재구축, 에너지 전환과 전동화, 자율주행 및 SDV로의 전환이다. 1) 공급망 재구축 : 글로벌 제조업 내 중국의 비중이 지난 20년사이 8%에서 32%까지 상승하고, 미국과 유럽의 오프쇼어링이 지속되면서 공급망 불안정성이 크게 증가했다. 미중 무역분쟁, 팬데믹, 수에즈 운하 좌초, 유럽의 전쟁을 거치며 글로벌 공급망 관리자들은, '비용 절감'이 최우선 순위였던 2000년대~2010년대와 달리 회복탄련성과 안정성을 최우선순위로 삼고 있으며, '비용이 증가하는 조정'을 감내하고 있다. 이 과정에서 특히 중국 의존도가 높은 배터리 공급망은 China De-risking 및 De-coupling 을 지속적으로 추진해 나갈 것이다. 

▶ 2) 에너지 전환과 전동화 : Greenlash는 다시 산업혁명 시대로 돌아가자는 것이 아니다. 급격한 에너지 전환보다는 점진적 전환을 추구하는 흐름이다. 즉, 전환 그 자체는 구조적이다. 특히 ESS 산업은 재생에너지 발전량 증가 및 이에 따른 전력 계통 불안정성 증대로 인해 정책 지원 없이 수익성을 확보할 수 있는 단계에 들어섰다. 전기차 산업 역시 배기가스 규제가 기존 대비 완화될 뿐이지 매년 강화되는 기조는 그대로다. 이에 대응하기 위한 자동차 기업들의 전동화는 지속 추진될 것이다.

▶ 3) 자율주행 및 SDV : 자동차 산업은 제조업 기반의 2,500조원 시장을 넘어, MaaS(Mobility as a Service)로의 확장을 꿈꾸고 있다. 소프트웨어로 자동차가 규정되고, 자율주행 레벨이 상승하면서 막대한 부가가치가 창출될 것이다. 전화기가 움직이는 컴퓨터로 변화되었듯이, 자동차 역시 'Computer on wheels' 이 되며 새로운 시장으로 성장할 것이다. 그리고 이를 구현하기 위한 전기에너지는 자동차가 전동화될 때 효율성을 극대화할 수 있다. 최근 가속화되고 있는 자동차 산업 내 자율주행 연합 및 투자 확대는, 미래 전기차 배터리 수요 증가의 예표다. 

▶ 친환경 정책 동력은 속도조절에 들어서며 다소 변화될 가능성이 높다. 그러나 상기한 3가지 구조적 흐름은 변하지 않을 것이다. 이 과정에서 주가 측면에서의 기회는 꾸준히 발생할 것이다. 다만 배터리 대형주들의 현 주가 수준은 여전히 상당한 성장성을 반영하고 있음을 염두에 둬야한다.

성장성 확고하나 가격 부담이 여전하다. 최근 1년 동안 주가가 크게 하락했음에도 여전히 12M Fwd P/E 는 역대 최고치다. 주가 하락폭보다 실적 감소폭이 더 컸다는 의미다. 현재 가격은 2022-2023년 2차전지 버블시기의 가격보다도 비싸다. 물론, 2025년은 올해보다 실적이 회복되는 구간이므로 추가적인 주가 하락폭은 크지 않을 것으로 판단한다. 다만, 가격 고려할 때, 상승 탄력 역시 제한적이라고 판단한다. 

배터리 산업에 대해 Neutral 관점을 유지한다. 다만, 상기한 구조적 흐름, 즉 공급망 재구축 및 자율주행 레벨 상승 과정에서 적절한 포지셔닝 구축하고 있어 실적 추정치 상향 조정 가능성 있는 기업들은 트레이딩 기회 있을 것으로 판단한다(관련 기업 : 에코프로머티리얼즈, 엘앤에프 등).

(컴플라이언스 승인을 득함)

하나증권 IT 소부장 김민경 위원 채널입니다. https://t.me/minkyung333

[하나증권 IT 김민경]

[2025년 전망포럼] 반도체 소재/부품/장비(Overweight) : 보수적 투자기조 속 솟아날 구멍 찾기

자료: https://cutt.ly/WeJEuEDM

■ 25년에도 AI가 수요 견인

25년 모바일 출하량은 전년도와 유사
PC, 서버 출하량은 각각 5%, 4% 증가
반면 하이엔드 AI 서버 출하량은 25년 전년대비 87% 성장 전망

■ 반도체 산업 내 온도 차 존재

1) 메모리: 주요 3사 + 중국

모바일, PC, 일반 서버 수요 회복 지연 및 중국 업체들의 레거시 메모리 공급 확대
주요 3사는 DDR5, HBM 생산에 더욱 집중할 것으로 예상되며 25년 전환투자를 통한 1b capa 확보에 집중
HBM3E 12단 양산 본격화로 제한적인 공급 기조는 지속

2) 파운드리: AI는 TSMC를 통한다

TSMC 기술력 우위 지속되는 반면 경쟁사는 선단공정 수율 확보에 난항 겪으며 파운드리 업종 내 독주 전망
고객사 수요 대응하기 위한 적극적 투자로 국내 TSMC 벤더 기업들의 실적 차별화 기대
25년 GAA, 실리콘 포토닉스 도입 및 어드밴스드 패키징 Capa 확대

25년 말 대량 양산 본격화되는 N2(2나노) 공정에서 NanoFlex(GAA) 구조의 트랜지스터 채택
트랜지스터 구조 변화에 따라 제조 공정 기술에도 변화가 요구
국내 소부장 업종 내 검사장비 수혜 전망

■ 트럼프 당선에 따른 영향: 대중국 수출 규제 강화

CHIPS ACT 등 반도체 보조금 축소 우려 상존하나 폐지는 어려울 것으로 예상
중국 수출 규제 관련 동맹국 협조 필요한 상황 고려하면 이르면 25년 하반기부터 영향 가능성
수출 규제 외에도 중국 반도체 기업들의 선제적인 투자 집행으로 중국향 공급 규모는 전년대비 축소 전망

■ 25년 부각될 차세대 기술

1) 실리콘 포토닉스

실리콘 포토닉스란 PIC(광집적회로)를 웨이퍼에 구현하는 기술
생성형 AI 확산으로 데이터 처리량이 증가함에 따라 광통신 기술을 통해 데이터 손실 감소, 속도 및 전력 효율을 개선시키고자 함
최근 글로벌 장비사들 포토닉스 수요 증가 언급

TSMC는 Nvidia, Broadcom 등 주요 고객사와의 협력을 통한 실리콘 포토닉스 기술 도입 계획 발표
25년 하반기 플러그형 방식의 광학 모듈이 적용된 제품 출시 예정
단계적으로 패키지 기판, 실리콘 인터포저에 광학 엔진을 함께 패키징하는 CPO(Co-Packaged Optics) 도입 계획

2) 하이브리드 본딩

하이브리드 본딩은 마이크로 범프 없이 구리 패드 간 접촉시켜 칩을 적층하는 패키징 기술
기존 적층 방식 대비 신호 전달 경로가 짧고 범프 밀도를 높일 수 있음
AMD에 이어 Apple도 M5에 하이브리드 본딩 채택

하이브리드 본딩 시장 초기 단계로 TSMC의 SoIC Capa는 24년 말 5k 수준이나 25년말 10k 이상으로 확대 전망
HBM의 하이브리드 본딩 채택은 26년 HBM4E 부터 적용 전망
Besi는 하이브리드 본딩 장비 누적 주문이 100대 초과했으며 최근 OSAT 업체를 신규 고객사로 확보했다고 언급

■ Top picks: 파크시스템스, 주성엔지니어링

파크시스템스: 높은 선단공정 매출 비중으로 보수적 투자 기조 속 실적 차별화 예상

주성엔지니어링: 높은 DRAM 선단공정 매출비중 기반으로 실적 차별화, 25년 다수의 신규 고객사 확보 모멘텀 기대

(컴플라이언스 승인을 득함)

[하나증권 IT 김록호]
Industry Research

링크: https://vo.la/ebSAMF

[2025년 전망포럼] 반도체/전기전자(Overweight) : 테크 업종 모두 AI 수혜가 중요

1. 반도체: 견조한 AI 수요 지속

■ 2025년에도 테크 수요의 핵심은 AI

2023년 이후 국내외 생성형 AI 관련 서버 투자가 집중되며 해당 수혜 테크 업체들의 실적 및 주가 양호

2017~2018년 클라우드 서비스의 확대로 전통 서버 관련 투자에 이어 2024~2026년 AI 관련 서버 투자가 테크의 핵심

반도체 및 전기전자 업종 모두 생성형 AI 수혜 여부가 중요. 이후에는 온디바이스 AI 수혜 여부가 핵심일 것으로 전망

■ 국내외 반도체 업체들 AI 수혜 여부

국내외 반도체 업체들은 AI 수혜 여부에 따라 차별화된 주가 흐름을 보이는 중

ChatGPT가 출시된 22년 말을 기점으로 가장 큰 수혜 업체인 Nvidia가 AMD와 차별화된 주가 흐름을 시현

이후 HBM 공급 업체인 SK하이닉스가 차별화된 주가를 시현하고, 이후 온디바이스 AI 기대감으로 Qualcomm이 Intel과 차별화

■ 글로벌 빅테크 업체들 CapEx 증가로 AI 서버향 DRAM 수요 견조

2025년 주요 빅테크 업체들의 합산 CapEx는 Bloomberg 컨센서스 기준 2,592억 달러로 전년대비 18% 증가 전망

생성형 AI 관련 서버/데이터센터 투자가 지속되기 때문에 관련 GPU 및 HBM 수혜도 지속

AI 관련 서버향 평균 DRAM 탑재량은 2,000GB로 일반 서버 872GB의 2.5배 수준에 달해 HBM 수요 중심으로 수혜 기대

■ AI 수요 급증으로 Nvidia 및 AMD의 GPU/가속기 활황

Nvidia와 AMD 모두 2026년까지 GPU 로드맵을 수립해 둔 상태

Nvidia의 B100과 B200, AMD의 MI325가 2024년 말에 양산되어 2025년부터 본격 출하 시작

2025년 2026년까지 다양한 GPU 출시가 예정된 만큼 HBM 수요 지속 예상

2. 반도체: 반도체: HBM 수요 분석

■ HBM 로드맵 점검

기존 HBM의 신제품 양산 주기는 3년 정도였음

Nvidia 등 GPU 업체들의 개발 및 양산 주기가 짧아지면서 HBM 개발과 양산도 기존대비 빨라짐

이에 따라 성능 또한 빠르게 발전하고 있음. HBM1 8GB → HBM2E 16GB (6년), HBM3E 24GB → HBM3E 48GB (2년)

■ HBM 수요 급증으로 2025년에도 HBM 증심의 CAPA 증설

DRAM 3사의 HBM CAPA는 2024년 265k/월, 2025년 395k/월로 전년대비 49% 증가 전망

HBM 출하량은 2023년 3.9억GB에서 2024년 12.7억GB로 급증했고, 2025년에는 24.2억GB로 2배 가까이 증가 전망

Nvidia 외에도 AMD, 자체 ASIC 칩에 HBM 탑재율 확대로 HBM 타이트한 수급 지속

3. 전기전자: AI 수혜 업종 분석 및 전망

■ 애플도 온디바이스 AI 출시로 수혜를 받은 바 있음

애플은 삼성전자대비 온디바이스 AI 출시가 늦어지면서 갤럭시 S24 출시 이후 주가 하락을 경험

허나 6월 10일 WWDC에서 애플 인텔리전스를 공개하면서 주가는 다시금 상승

애플의 온디바이스 AI는 메타, 마이크로소프트 등 빅테크들의 AI 모델 대비 높은 성능을 보인 것으로 나타남

■ MLCC는 AI 서버/데이터센터 수혜로 P, Q 동반 상승

생성형 AI 서버는 일반 서버보다 가속기, 메모리, 파워 모듈 등 모든 영역에서 스펙 상향되어 MLCC 탑재량이 2배 이상 증가

생성형 AI의 높은 전압 요구 및 발열로 인해 고압 및 내열에 특화된 고부가 MLCC 수요 야기

글로벌 MLCC 업체들의 산업기기향 매출 비중 확대 확인. 향후 이를 통한 Blended ASP 및 믹스 개선 효과 전망

■ 기판 부문에서도 AI 수혜 뚜렷

글로벌 기판 시장은 2020~2022년 호황을 누렸는데, 그 가운데 패키지기판 시장의 성장률이 가장 양호

2023년 불황 이후, 2024~2025년 성장률이 양호했거나 기대되는 부문은 18층 이상 MLB와 HDI

반도체 대면적화에 따른 패키지기판과 더불어 AI 수혜를 누리고 있는 MLB와 HDI 시장 성장률은 상대적으로 높게 전망중

■ 기판 부문에서도 AI 수혜 뚜렷

OAM(OCP Accelerator Module)이란 OCP(Open Compute Project)에서 제정한 AI 가속기 모듈의 표준

AI의 머신 러닝과 딥 러닝에 필요한 고속 통신과 연결 유연성, 냉각 등 AI에 최적화된 폼팩터

CPU, GPU, ASIC 등 다양한 칩을 8개까지 탑재할 수 있으며, UBB(Universal Base Board)을 통한 확장이 용이함

■ 미국은 기판 시장에서도 중국 견제중

미국은 2018년부터 중국에 대해 PCB 제재로 관세 25% 부과중

코로나 기간 관세 면제로 인해 제재가 완화된 바 있으나, 코로나 종식 이후 기존 과세를 다시금 부과

2025년 이후로는 중국산 기판에 관세율 추가 부과 예정되어 있어, 국내 업체들에게도 기회 발생

■ Top Pick: SK하이닉스, 삼성전자, 삼성전기

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하나증권 IT 김록호/김현수
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11/15(금) 하나 테크 헤드라인

# SK하이닉스 "ASML 차세대 노광장비 사용 검토 중"

SK하이닉스가 ASML의 High NA EUV를 사용하는 것을 검토 중이라고 밝혔다.

https://vo.la/OlWwAS

# 삼성전자 노사 임협 잠정합의…5.1% 인상·200만포인트

삼성전자 노사는 조합원이 조합 총회에 참여하는 시간을 유급으로 보장하고 패밀리넷 200만 포인트를 전 직원에게 지급하는 것으로 합의했다. 임금인상 5.1%, 장기근속 휴가 확대 등은 올해 3월 발표한 기존안을 적용받는다.

https://vo.la/zEclIG

# 폭스콘, 2025년 AI 서버가 서버 매출의 50%를 차지할 것

폭스콘이 2025년까지 AI 서버가 서버 전체 매출의 50%를 차지할것이라고 밝혔다.

https://vo.la/dfIqXI

# 내년 실리콘 웨이퍼 출하량 10% 증가 전망

SEMI가 2024년 실리콘웨이퍼 출하량이 전년대비 2% 감소한 121.7억 제곱인치가 될 것이라고 전망했다. 2025년에는 수요 회복에 따라 전년대비 약 10% 증가한 133.3억 제곱인치에 달할 것으로 전했다.

https://vo.la/XCiZVC

# ASML, 2030년까지 연평균 8~14% 성장할 것

ASML이 2030년까지 연평균 8~14% 성장할 것이라고 밝혔다. 이는 선단공정에 대한 강력한 수요가 뒷받침된 것으로 풀이된다.

https://vo.la/VAvUBW

# TSMC 미국 반도체공장 직원들에 피소, "대만 노동자 선호해 미국인 차별"

TSMC의 애리조나 직원들로부터 '반미' 차별 소송을 당한 것으로 알려졌다. TSMC가 현지 노동자보다 대만 출신 노동자를 우선적으로 채용하며 직무 배치나 인사 평가에도 이런 기조가 반영되었다는 것이다.

https://vo.la/BMtWNS

# TSMC, 애리조나 공장, 내년 초 완공 예정

TSMC가 올해 말이 아닌, 내년 초에 완공식을 가질 예정으로 알려졌다.

https://vo.la/kJukea

# Canalys, 올해 3분기 AI PC 점유율 20%로 증가

시장조사업체 Canalys가 올해 3분기 AI PC 출하량이 1,330만대에 달했다고 전했다. 이에 따라 전체 PC 내 20%를 차지했다.

https://vo.la/UUFszK

# ASML CEO, 2030년까지 반도체 사업의 약 40%가 AI 중심으로 전개될 것

ASML의 CEO가 2030년까지 반도체 사업의 약 40$가 AI를 중심으로 전개될 것이라고 밝혔다.

https://vo.la/PiDmQv

<글로벌 업체 주가 동향>

애플 1.38%
샤오미 -3.63%
ZTE -6.29%
레노버 -3.71%

무라타 0.56%
타이요유덴 -1.63%
야교 -3.09%
Ibiden -4.01%
Shinko -0.65%

인텔 0.44%
마이크론 -0.72%
TSMC 0.00%
퀄컴 2.23%
미디어텍 -1.59%

UDC -0.69%
BOE -3.30%
AUO -1.89%

Tesla -5.77%
CATL -2.48%
Umicore 0.95%
Albemarle -5.63%

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하나증권 IT 김록호/김현수
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11/14(목) 하나 테크 헤드라인

# AMD, 전 세계 직원의 4% 감축 확정

AMD가 전 세계 2.6만명의 인력 중 약 1천명을 감축할 예정이다. 3분기에 게이밍 부문의 실적 부진이 지속된 영향으로 풀이된다.

https://vo.la/yxxxHR

# SEMI "3분기 세계 웨이퍼 출하량 전분기比 6% 상승"

SEMI에 따르면 올 3분기 세계 실리콘 웨이퍼 출하량은 전분기 대비 5.9% 증가한 32.21억 제곱인치를 기록했다. 전년동기 대비로는 6.8% 증가했다.

https://vo.la/CzmCyE

# "생각보다 안 팔리네"…中 업체, 폴더블폰 철수 고민

외신에 따르면 중국의 주요 스마트폰 브랜드가 폴더블폰 개발을 중단했다고 전해진다. 브랜드명은 공개되지 않았다.

https://vo.la/zxnsQh

# 샤오미, AI 글라스 준비 중

샤오미가 AI 기능이 탑재된 글라스를 준비 중인 것으로 알려졌다. 출시는 25년 2분기가 될 가능성이 높으며, 카메라 모듈 등이 탑재될 예정이다.

https://vo.la/vPTgjV

# 소프트뱅크, 엔비디아 블랙웰 칩 탑재 슈퍼컴퓨터 구축나서

소프트뱅크가 엔비디아의 블랙웰을 활용해 AI 슈퍼 컴퓨터를 구축할 계획이라고 밝혔다. 이를 위해 엔비디아의 칩을 대량 구매할 예정이다.

https://vo.la/eMgDhi

# SK하이닉스, 최대 용량 기업용 SSD로 시장 장악 '속도'

SK하이닉스 자회사 솔리다임이 122TB가 구현된 QLC 기반 eSSD를 내년 1분기부터 양산한다고 밝혔다. 현재 고객사들의 인증 작업을 진행 중에 있다.

https://vo.la/WFpKSS

<글로벌 업체 주가 동향>

애플 0.45%
샤오미 1.58%
ZTE 1.84%
레노버 2.43%

무라타 -1.78%
타이요유덴 -2.92%
야교 1.10%
Ibiden -2.87%
Shinko -0.65%

인텔 3.15%
마이크론 -4.02%
TSMC -1.43%
퀄컴 -1.83%
미디어텍 -0.79%

UDC -2.85%
BOE 0.22%
AUO -0.31%

Tesla 0.56%
CATL 3.29%
Umicore 0.86%
Albemarle 5.24%

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하나증권 IT 김록호/김현수
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11/13(수) 하나 테크 헤드라인

# 삼성전자, 중국에 7nm 이하 AI 칩 공급 중단

삼성전자가 TSMC에 이어 중국 고객에게 7nm 이하 AI 칩 공급을 중단한 것으로 알려졌다.

https://vo.la/vyKuBV

# TSMC, 5nm 가동률 내년에도 100% 초과 예상

TSMC의 3nm, 5nm 가동률이 내년에도 100%를 유지할 것으로 예상된다. 5nm는 AI 칩 수요에 힘입어 높은 가동률을 유지할 것으로 보인다.

https://vo.la/qVAWDk

# 삼성전자, 천안에 2027년까지 AI 반도체 HBM 생산 라인 신설

삼성전자는 천안에서 건물을 임대해 다음달부터 2027년 12월까지 반도체 패키징 공정 설비를 설치, HBM 등을 생산할 계획이다.

https://vo.la/TTfmRh

# 키옥시아, 2028년 NAND 수요 2.7배 증가 전망

키옥시아가 2028년까지 NAND 수요가 2.7배 증가할 것으로 전망했다. 이에 따라 웨스턴 디지털과 함께 일본 내 NAND 생산 능력을 확장하고 있다.

https://vo.la/TfOQCk

# 화웨이, SMIC 수율 문제로 Mate 70 프리미엄 모델에만 기린 9100칩 탑재할 가능성

화웨이가 SMIC의 수율 문제로 Mate 70 Pro 등 프리미엄 모델에만 기린 9100 칩을 탑재할 것으로 보인다.

https://vo.la/HorqyW

# 애플, 스마트 홈 본격 진출?…"보안 카메라 2026년 생산"

애플이 2026년 스마트 보안 카메라를 생산할 예정인 것으로 알려졌다. 애플은 연간 1천만대 이상 판매를 목표로 하고 있다고 전해진다.

https://vo.la/vQuBPJ

# iPhoneSE4, 내년 3월 출시 및 8GB 메모리와 AI 지원

iPhone SE4가 내년 3월에 출시될 것으로 예상된다. 8GB 메모리와 애플 인텔리전스가 탑재될 전망이다.

https://vo.la/mXGnXU

<글로벌 업체 주가 동향>

애플 0.00%
샤오미 -2.90%
ZTE -3.49%
레노버 -5.49%

무라타 -1.73%
타이요유덴 -2.12%
야교 -2.15%
Ibiden -2.81%
Shinko -0.46%

인텔 -3.47%
마이크론 -4.19%
TSMC -3.23%
퀄컴 -2.90%
미디어텍 -2.32%

UDC -1.35%
BOE -2.58%
AUO -1.85%

Tesla -6.22%
CATL 2.06%
Umicore -4.06%
Albemarle -6.92%

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