DS 경제 김준영

■ DOJ Will Push Google to Sell Chrome to Break Search Monopoly

- 지난 8월 미 법원은 Google이 온라인 검색 시장의 독점금지법을 위반했다고 판결
- 18일 미 법무부는 법원에 Google의 Chrome을 강제 매각하도록 요청
- 해당 조치는 반독점 문제를 해소하기 위함으로 향후 AI시장에 영향을 끼칠 가능성이 큼 (미국 시장에서 Chrome의 점유율은 61% 수준)
- 과거 마이크로소프트(MS)를 분할하려던 시도를 실패한 이후 20년 만의 빅테크 기업 규제 조치
- 추가로, 1) Google에 데이터 라이선스를 부여하여 검색 데이터와 결과를 경쟁업체에 공유하고, 2) AI 개발에서 부당 이익을 취하지 못하도록 제재하는 조치도 포함
- 법원은 25년 8월까지 최종 판결을 내릴 계획

링크: https://bloom.bg/3OhttnI

26년까지 주거비 인플레는 남아있다

- 주거비를 면밀히 보고 있는 연준
- 클블 연준 인플레 모델에 따르면 주거비가 빠지는 시점은 26년 중순
- PCE에서 주거비 비중은 적어 괜찮아 보이지만 CPI 주거비 데이터를 반영하기에 상방 압력일 수도
- 높은 모기지에 이사가 줄어든 탓에 주거비는 실제 임대료 반영이 느려졌을 수 있음 (신규 임대차 계약이 줄어들면서)
- 내년 연준의 금리 인하 경로 불확실성을 키우는 요인

Rent Inflation Won’t Ebb Until 2026, Cleveland Fed Model Shows https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-11-18/powell-may-be-waiting-until-2026-for-housing-inflation-to-cool

■ DOGE Team’s $2 Trillion of Planned Spending Cuts Is Too Tall an Order

- 새롭게 신설된 정부효율부의 수장 일론 머스크는 2조 달러의 연방지출을 삭감하겠다고 발표
- 연간 연방지출 6.1조 달러 중 discretionary spending(임의 지출)은 1.7조 달러에 불과
- non-discretionary spending(의무 지출)에서도 국채 수익률이 올라가면서 부채 상환 비용 증가, 24년 기준 1.2조 달러의 이자를 지불하고 있음
- 연방예산 위원회는 전기차 세액 공제의 제도적 허점을 없애는 등 향후 10년간 7,000억 달러의 재정적자를 줄일 수 있다고 발표
- 머스크는 AI를 활용해 업무 자동화를 통한 비용 절감, 탈세 감지를 통한 세수 증대로 재정적자를 줄일 계획
- 그러나 개인 및 재산세 감면(TCJA) 연장, 팁 세금 감면, 법인세 인하 등 차기 트럼프 정부의 공약이 실현되면 재정적자는 오히려 더 늘어날 수 있음
- 정부효율부에서 달성하고자 하는 2조 달러의 연방지출 삭감은 더욱 어려워보임
- Blanchard는 "결국 연준은 완전 고용과 물가 안정을 위해 금리를 인상하고 이는 달러 강세로 이어지게 될 것. 최근 10년물 금리 상승이 이를 보여준다"고 설명
- 부채 날리기 위해 인플레를 용인 하는 것 또한 리스크

링크: https://bit.ly/4fRhE3h

[DS 경제 김준영] 준클리 11/18(월)

환율과 기준금리 인하 속도

■ 신경 쓰이는 환율
- 당분간 한국에서 물가 안정은 통화정책에서 낮은 고려사항
- 1) 성장, 2) 환율, 3) 부동산 등을 고려하여 금리 인하 경로를 결정할 것
- 25년 한국 2% 성장률 지키기 힘들 것. 내수 회복을 위해서는 통화정책 완화 필요
- 내수 부진과 달러 수요 증가에 따른 절하 압력, 채권 금리 격차 확대로 인해 환율 부담은 커지고 있음
- 현재 원/달러 환율 미국 채권 금리의 상방 압력에 따른 일시적으로 절하된 상황. 원/달러 환율은 1,350원 수준으로 돌아오며 인하 수순으로 이어질 것
- 25년 연말 기준금리 2.5% 예상

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10월 소매판매

헤드라인 예상치 상회 but…

채권은 약세로 반응 중

10월 물가상승률 예상치 부합

[DS 경제 김준영] 준클리 11/11(월)

제조업 부진, 서비스 호황

■ 서비스와 제조업의 괴리
- 10월 제조업 PMI는 46.5pt로 예상치 하회, 10월 서비스업 PMI는 56pt 기록하며 예상치 상회
- 제조업 세부 데이터는 부진. 그러나 수요를 보여주는 소비 데이터는 양호
- 선진국 소비 중 서비스 소비 비중이 커지고 있음. 소비 성장의 직접 수혜를 받는 섹터는 서비스업. 제조업 데이터가 전체 경제를 더 이상 잘 보여주지 않음.
- 부진한 제조업도 금리 인하 효과와 대선 불확실성 해소로 점차 개선될 것. 그러나 자국 내 재화 생산이 감소하고 있어 그 폭은 크지 않을 것

■ 역레포 고갈 직전
- 연준의 총자산은 코로나 자산 매입 이후 처음으로 7조 달러 하회
- 역레포 고갈 임박. 내년 상반기 QT 중단 가능성이 높아지고 있음
- 금융 규제로 MMF 시장은 꾸준히 성장 중. 이에 따라 단기채 수요가 늘어남. 단기채 발행 비중이 높은 수준을 유지한다면 장기채 충격은 적을 것

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[FOMC Review] 11월 FOMC : 물가는 잘 잡혀가는 중

DS투자증권 경제 김준영

■ 중립으로 돌아가는 길에
- 시장의 금리 인하 프라이싱은 줄어드는 중
- 금리 인하에 있어서는 보수적인 파월의 입장
- 물가에 대해서는 확신이 커지고 있음. 구체적으로 주거비 등을 언급하며 2%에 수렴하는 스토리는 여전하다고 언급
- 물가가 큰 문제가 되지 않으면 연준의 인하는 계속될 것. 그 기대를 잘 조절해야하는 것이 파월의 일
- 과거 연착륙 당시 장단기 스프레드는 제한적인 확대를 보였음. 파월의 기대감 관리를 통해 이번에도 비슷한 모습을 보일 가능성 높음
- 금리를 내리는 것은 가능하지만 재차 인상하기엔 중앙은행의 신뢰도 이슈로 직결. 트럼프의 관세 정책 등 불확실성이 여전히 커 보수적인 입장을 보이는 것으로 보임
- 내년 연말 기준금리 3.50% 전망 유지

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지난달에 나온 보고서인데 짤이 맘에 든다

트럼프의 당선 및 무역 분쟁 이후 금리, 달러, 물가 추이

- 17~19년 당시 내구재 물가의 경우 소폭 상승했다 코로나 이전에 재차 마이너스 상승률을 보였습니다
- 채권 약세 & 달러 강세는 다소 일시적이었음. 트럼프 때문에 금리와 물가가 상승한다라기보다는 매크로 상황에 따라 움직일 것으로 보임. 트럼프 영향은 단기적이며 제한적일 가능성

[DS 2024 Trump Again] 2024년 미국 대선 리뷰 및 영향 11/07(목)

■ 트럼프의 이변 없는 압승. 싫어도 뽑는다
- 11/5(현지시간) 개최된 ‘24년 미국 대통령 선거 결과는 이변 없이 트럼프 후보의 압승으로 마무리(트럼프: 295 vs 해리스: 226)
- 초경합주인 펜실베니아(선거인수 19명)를 비롯해 6개 경합주 전체에서 트럼프의 득표율이 우세
- 금번 대선에서 미 유권자들의 의사판단에서는 후보의 선호보다 경제적 어려움 해결 의사가 더 크게 영향을 준 것으로 판단
- 한편 같은 날 개최된 의회 선거에서 공화당이 양회 모두 장악하는 Red Sweep 현실화 가능성 유력. 상원은 확정, 하원은 개표 진행 중

■ ’Red Sweep’ 결과에 따른 미국 정책 영향
- 공화당 통합정부에서는 임기 초반 트럼프 후보가 제시한 경제정책 공약(감세법, 이민정책) 법제화에 우선적으로 집중할 것
- 이에 외교 및 교역 정책은 후순위로 진행될 가능성

■ 트럼프 효과, 전세계 리스크온 강화
- 트럼프 당선 효과로 글로벌 위험자산 선호심리 강화될 전망
- 미 증시는 단기적 변동성 불가피하나 기업우호적 정책 영향으로 산업재, 에너지, 금융주 중심으로 강세 지속될 전망
- 다만 한국은 펀더멘탈 부진 속 자금이탈 현상 지속되며 상대적 약세 전망. 미 대선 및 밸류업 관련 업종 중심의 차별적 접근 권고
- 수출주(강달러), 제약, 조선, 방산(정책 공약), 은행 등이 해당

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트럼프가 47대 대통령인 이유

- 연임하면 45대 대통령 트럼프로 남았을 텐데...
- 어떤 경우건 연임하지 못하면 숫자가 늘어남
- 위 사진은 재선에 실패했다 재차 백악관 입성에 성공한 클리블랜드 대통령. 트럼프와 같은 사례.

트럼프의 법인세 감세

- 많이 써서가 아니라 적게 걷기 때문에 채권 약세로 이어지는 중

트럼프 당선 이후 달러 및 미국 10년물 추이

- 대선 전후로 충격이 컸던 것은 사실이나 막상 강달러가 오래가거나 고금리가 오래가진 않았음.

2024 대선 예상 결과

- 210 : 230인 현재 상황
- 옅은 색은 결과가 발표되지 않은 지역

2016년 트럼프 승리 당시 선거 결과

- 이때는 오후에 빠르게 결과가 사실상 나옴

2024 대선 컨센

이 지도를 기준으로 경합주를 누가 이기는지 보면 되는데

인디애나, 켄터키, 플로리다 원래 트럼프 우세 지역이라 아직은 큰 의미가 없음

[DS 경제 김준영] 준클리 11/04(월)

노이즈가 많은 고용

■ 이 또한 지나가리라
- 고용 데이터는 예상치를 크게 하회. 실업률 등 세부 데이터는 질적으로 좋지 않은 모습을 보임
- 하지만 신규 실업수당청구건 추이를 살펴보면 허리케인과 파업의 여파에서 빠르게 회복하고 있다는 시그널을 주고 있음
- 이미 일시적인 노이즈가 많다는 것은 사전에 충분히 알려져있던 사실이며 향후 빠른 회복을 기대할 수 있음
- 기존의 둔화 추이는 계속되겠으나 연준의 금리 인하를 감안하면 이번 사이클 실업률 상승폭은 크지 않을 것으로 보임

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10월 고용시장 예상치 크게 하회

- 샴 누나 예상대로 충격적인 결과

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