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17 Feb, 22:55

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 은행: 다 해줬잖아

- 24년 연간 실적: 볼확실성에도 안정적인 실적 시현. 은행 이자이익 둔화에도 비은행 중심으로 그룹 이자이익 선방했으며 Credit Cost도 선제적 충당금 적립 영향으로 개선. 다만 경상 Credit Cost 올라가는 점은 부담 요인
- 밸류업 공시 내용에 따라 주주환원 이행. 환율 등 영향으로 규모가 기대치에 미달하지 못한 회사도 있었으나 대체로 공시 내용 충실하게 이행. 단기적으로는 기대치와 실제 주주환원의 괴리에 기반한 주가 등락 예상하나 중장기적 관점에서는 지속적인 주주가치 제고 가능한지 여부가 관건
- 핵심은 과도함 없는 적정한 RWA 성장, 자본 버퍼 및 제시한 원칙에 대한 충실한 이행
- 커버리지 금융 섹터 내 은행업종에 대한 우선순위 최우선으로 유지. 가장 안정적으로 높은 수준의 주주환원 수익률 기대할 수 있을 것으로 예상되기 때문
- 상반기 중에는 신한지주, 하나금융지주 선호. 하반기 중에는 다시 대규모 자사주 매입/소각 진행할 여력이 있는 KB금융에 대한 매력 높아질 전망

▶️보고서 원문: https://buly.kr/9XKf84n

▶️SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

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17 Feb, 22:55

SK 증권 아침에 슥_2025.02.18.

미국 - 대통령의 날로 휴장

유럽 - 미국 관세 정책 여파로 하락
ㆍ유럽 주요국 정상 긴급 비공개 회동 진행. 방위비 증액 약속 전망에 방산주 중심 상승

중국 - 민간 부문 지원 기대감에 상승
ㆍ 시진핑 국가주석, 민영기업(CATL, 알리바바, 화웨이, BYD) 심포지엄 참석. 민간 경제 활성화 기대감 확산

국내 - 섹터 순환매 속 상승
ㆍ 화학, 2차전지 섹터에 저가 매수세 유입. 한화 부회장의 IDEX 2025 참석에 한화그룹주 강세

보고서 원문 : https://buly.kr/CLymp84
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17 Feb, 22:54

Analyst 나민식 , CFA ([email protected]/02-3773-9503)

LS마린솔루션(A060370) 매수/25,000원

재평가 시점: 에너지 3법과 인공지능

보고서 원문 : https://buly.kr/DEYZjAl
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17 Feb, 22:50

Analyst 박준형 ([email protected]/3773-8589)

모티브링크(A463480) Not Rated
친환경차 전력변환 강자, 상장 이후 도약 기대

- 전장용 전력변환 및 전자제어 솔루션 제조 기업
- 전력 변환 부품의 핵심 기술 바탕으로 기존 사업 확대
- 공모자금을 활용한 베트남 신규 공장 증설

▶️보고서 원문: https://buly.kr/8IvMGHb

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16 Feb, 23:23

Analyst 형권훈 ([email protected]/3773-9997)

화승엔터프라이즈(A241590) 매수/15,000원
예상보다 강력했다

- 4분기 매출액 4,865억 원(+47.7%), 영업이익 394억 원(+392.4%, OPM 8.1%) 기록해 시장 컨센서스 크게 상회
- 고객사인 아디다스의 판매 호조에 더해 오리지널 시리즈 신규 오더 추가되며 높은 탑라인 성장률 시현
- 가동률 상승과 영업 레버리지 효과, 4Q23 일회성 비용 기저 효과, 지급수수료 감소로 OPM 5.6%p 개선 추정
- '25년 실적 매출액 1조 8,625억 원(+15.7%), 영업이익 1,225억 원(+48.3%, OPM 6.6%) 전망
- 아디다스 매출액 가이던스와 재고 상황, 그리고 신규 오더를 고려하면 충분히 달성 가능한 수치
- 의류 OEM 내 가장 강한 실적 모멘텀 보유, OEM 내 탑픽 관점 유지

▶️보고서 원문: https://buly.kr/6Mr17Kt

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16 Feb, 22:57

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 코리안리(A003690) 매수/10,000원
여전히 무난한 업황과 개선된 경상 이익체력

- 1월 재보험 특약 갱신 결과 인수조건 일부 하락하며 요율 상승에 대한 기대감 이전보다 낮아진 상황. 다만 누적된 요율 상승으로 재보험 가격 여전히 높은 만큼 안정적 이익 체력 지속하는데 어려움 없을 전망
- IFRS4 이익을 살펴보면 22년까지 2천억원을 하회하던 당기순이익은 23년 2,612억원, 24년 3,015억원으로 현저히 개선된 이익 수준을 기록. 향후 이상기후 등 감안했을 때 추가적인 인수 조건 개선 나타날 가능성도 높다고 판단
- 4Q24 순이익 627억원(흑전 YoY) 기록. 특별한 고액사고 없었으나 미국 특종보험 부채 보수적 적립 단행했으며 LA 산불은 향후 약 2천만$~3천만$ 정도 예상. 생보의 경우 보수적 부채 적립 지속되었으나 공동재보험 등 영향으로 CSM 상각이익 개선되며 실적 개선

▶️보고서 원문: https://buly.kr/7QLYzpe

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16 Feb, 22:56

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 삼성증권(A016360) 매수/62,000원
향후 더욱 높아질 주주환원 측면의 매력

- 향후 자기자본 8조 달성 등 IMA같은 신사업 진출 요건 확보 노력하는 동시에 배당성향 중장기적으로 50%까지 확대할 계획 발표. 향후 27년부터 배당성향 급격한 확대 전망되는 만큼 주주환원 측면의 매력 부각될 전망
- 4Q24 지배순이익 1,477억원(흑전 YoY) 시현. 해외 중심 브로커리지 실적 개선, IB 견조한 수수료 수입 등 이어졌으며 PF 등 충당금 약 300억원 발생했으나 운용손익 등 견조한 실적 시현

▶️보고서 원문: https://buly.kr/Csj3P70

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16 Feb, 22:49

SK 증권 아침에 슥_2025.02.17.

미국- 정치·경제 불확실성에 혼조 마감
ㆍ 트럼프 관세 발언 불확실성 대두 및 1월 소매판매 저조에 혼조세, 나스닥은 사상 최고치 경신

유럽- 랠리 지속 이후 숨고르기 장세, 혼조 마감
ㆍ 5일 연속 최고치 경신 이후 숨고르기 장세 돌입, 명품 업종 실적 호조

중국- 기술주 상승이 시장 상승 견인
ㆍ 애플-알리바바 협력 재확인에 기술주 중심 랠리, AI 성장 기대감이 투자 심리 견인

국내- 관세 우려 완화에 상승 마감
ㆍ 트럼프 상호관세 적용 시점 연기에 투심 안정화, 전일 미국 국채금리 하락 영향. 반도체/전기전자 강세, 조선/전력 약세

보고서 원문 : https://buly.kr/GZwy08l
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16 Feb, 22:42

Analyst 윤혁진 ([email protected]/3773-9025)

▶️롯데렌탈(A089860) 매수/49,000원
2025년 롯데렌탈에 기대할 수 있는 3가지

- 렌탈차량 순증의 스노우볼 효과로 오토렌탈 매출 성장 지속
- 중고차 매각사업 이익 +200억원 증가
- 매분기 영업이익 전년대비 10%대 성장

▶️보고서 원문: https://buly.kr/EdsdD3O

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16 Feb, 22:27

[SK증권 조준기] [Market Nowcast] 다음주 엔비디아 실적

[Week Ahead]
- 이번 주 예정되어 있는 주요 이벤트들은 상대적으로 제한적. 최근 증시 분위기는 나쁘지 않았으나 상대적으로 변동성은 꽤나 높았는데 이번 주는 조금 잔잔한 일주일 만들어질 수도 있을 것으로 생각

- 여전히 국내 증시에 대해서는 긍정적인 의견 유지하며 최근 거래대금이 크게 증가한 것 또한 고무적(지난 주 일주일동안 코스피와 코스닥의 일평균거래대금은 각각 13.1조원, 9.6조원, 분위기 극악이었던 작년말에는 거의 절반 수준이었음)이나 기술적 지표상으로는 과열에 근접. 절대적인 레벨상의 부담은 거의 없다고 봐도 무방하나 단기간에 꽤 많이 오른 것도 사실. 초단기적으로는 가격 조정이든 기간 조정이든 발생할 수 있음에 유의해야 할 것

- 미국 S&P 500 기업들 중 80% 가까이 실적 발표 마무리하며 실적시즌 마무리 국면. 78% 정도의 어닝서프라이즈 비율 보인 가운데 실적발표 이후 2거래일 가격반응은 서프라이즈 -0.6%, 부합 -0.6%, 쇼크 -1.6%로 엄청 폭발적이지는 않았음. 자연스럽게 다음 주(2/26 미국 증시 종료 후) 예고된 엔비디아 실적으로 시선이 쏠리는 상황

- 지난 주 국내 증시 실적발표 일정도 거의 마무리. 이번 실적시즌에서 쇼크 많이 나긴 했지만 지난 주는 그래도 나쁘지 않았음. 올해와 내년 영업이익 추정치 하향 조정도 잠시 멈추고 지난 주는 지지난 주 말 대비해서 25E, 26E 영업이익 추정치가 각각 0.2%, 0.23% 상향 조정됨. 실적이 나오면서 추정치가 더 내려갈 일은 당분간 없다는 점은 시장 측면에서 나쁠 것 없으며 많이 내려가 있는 눈높이를 감안할 때 1분기 실적시즌이 생각보다 괜찮게 흘러간다면 가격적 보상 크게 나올 가능성 존재

- 트럼프의 관세 노이즈 지속되고 있지만 캐나다와 멕시코, 중국을 때리며 시작했던 첫 날만큼의 변동성은 이제는 찾아볼 수 없으며 자극적인 뉴스들이 쏟아지지만 시장은 이제 상당히 둔감하게 반응하고 있음. 시간이 갈수록 협상용이라는 인식이 강해지고 있는 듯. 최근까지의 시장에서의 섹터 선호도에 트럼프 관세 리스크가 큰 영향을 주면서 선호되는 곳들로 수급이 쏠렸다면 관세 리스크가 낮아지는 구간에서는 반대의 상황이 나타날 가능성도 염두에 두어야 할 것. 인덱스가 크게 빠질 가능성은 크지 않겠으나 그 속에서 로테이션이 활발하게 돌 수 있을 것

- 최근 국내 증시 분위기 나쁘지 않으나 외국인 매수세에 기반한 상승은 아니었음. 주로 개인과 기관(연기금)의 매수세에 기반한 상승인데 외국인의 국내 증시에 대한 태도만 변한다면 추가적으로 시장 전체의 업사이드는 더 크게 열릴 수 있다는 생각. 환율이 메인 변수는 맞겠지만 이 위치에서 위로 튀어오르더라도 그 폭은 제한적일 가능성

- 미국 증시는 워싱턴 탄생일로 2/17(월) 휴장 예정, 매매 일정에 참고할 필요




보고서 원문: https://buly.kr/BIUEZHK

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16 Feb, 09:21

[SK증권 조선 한승한] ([email protected]/3773-9992)

▶️한수위: 미 해군 및 해안경비대 준비태세 보장법 발의

▪️신조선가지수 188.68pt(-0.21pt), 중고선가지수 173.57pt(-0.49pt) 기록

▪️지난 5일, ‘마이크 리’와 ‘존 커티스’ 공화당 상원의원이 미 해군과 해안경비대의 준비태세 강화를 위한 법안 2건을 발의

▪️‘미 해군 준비태세 보장법(Ensuring Naval Readiness Act)’은 최소 355척의 함정이 필요하지만 현재 291척뿐이며, 노후함정 개보수 및 신조에 대한 어려움을 겪고 있는 미 해군 함정을 해외 조선소에서 건조가 가능하게 만드는 법안

▪️‘미 해안경비대 준비태세 보장법(Ensuring Coast Guard Readiness Act)’은 해상 국경 보안, 미 경제 활동 지원, 북극 지역 주권 방어, 오대호 내 항로 유지, 연안 교통 감시, 과학 연구 지원 등의 임무를 수행하는 미 해안경비대 함정의 신속한 유지보수 및 교체가 가능할 수 있도록 해외 조선소 건조가 가능하게 끔 허용하는 법안

▪️상기 두 법안은 미 해군&해안경비대의 함정 또는 선체 및 상부구조물 주요 부품을 건조할 수 있게 하는 내용이며, 이는 미 해군 함정 건조가 해외조선소에서 금지되는 내용의 현행법인 ‘반스-톨레프슨법(10 U.S.C Section 8679)’과 대치

▪️이에 해당하는 해외 조선소의 조건으로는, ①NATO 회원국 또는 미국과 상호방위조약이 체결된 인도-태평양 지역 국가에 위치, ②해당 조선소에서 건조하는 것이 미국 내 건조보다 저렴, ③미 해군 장관 또는 미 해안경비대 사령관은 해당 조선소가 중국 기업이 소유 혹은 운영하거나 중국에 본사를 둔 다국적 기업이 운영하지 않음을 인증해야 함

▪️하지만 상기 법안이 통과된다고 하더라도 미 해군이 ‘25~’54년 연평균 약 358억 달러에 달하는 미 함정 신조 시장 중 국가 안보 및 기술 유출 문제 등으로 인해 전력의 핵심인 ‘전투함’ 건조를 ‘초기부터’ 국내 조선소 야드에 발주할 가능성은 높지 않다는 판단. 다만 미 해군 함정 중 전투함 보다는 낮은 수준의 보안 및 전투능력과 상선 기술을 기반으로 하는 ‘전투군수/지원함’ 수주를 기대하는 것이 보다 합리적. 미 해군의 T-AO, T-AKE 등과 같은 ‘전투군수/지원함’ 구매 계획은 총 71척. 단기(‘25~’34년) 36척, 중기(‘35~’44년) 13척, 장기(‘45~’54년) 22척, 총 563억 달러 규모

▪️미 해군 전투함과는 다르게 미 해안경비대 함정(쇄빙선 제외) 건조를 초기부터 해외 조선소에 발주할 가능성은 상당히 높다는 판단. 미 해안경비대 함정은 커터, 순찰정, 구조선 등 미 해군 전투함처럼 군사적 기밀성이 높지 않기 때문

▪️결국 핵심은 중국 견제를 위해서 노후함정 유지를 통한 미 해군함정 규모 확대이며, 초기에는 미 7함대 MRO 사업의 발주 물량의 확대와 함께 미 해군의 ‘전투군수 지원함’ 건조 사업 수주를 기대하는 것이 보다 현실적인 상황

▪️트럼프 2기 행정부의 이러한 움직임이 강화됨에 따라 필리조선소가 시설보안인증(FCL)을 빠른 시일 내에 획득할 가능성 높아졌으며, 이에 따라 필리조선소가 미 해군 전투함 MRO&신조 수주 가능성 또한 이전 대비 상당히 높아짐

▪️최근 조선주는 미 해군 함정 모멘텀에 따른 급격한 주가 상승세를 이어가고 있으나, 아직 상선 관련한 핵심 이벤트인 ‘중국 조선업 제재’가 나오지 않은 상황. 실제로 최근 글로벌 선주들이 중국 조선소에 발주를 꺼려하는 모습이 조금씩 포착되는 중. ‘미 항만에 입항하는 중국산 선박에 항만 수수료 부과’와 같은 제재안이 발표될 시 조선주 급등 트리거로 작용할 가능성은 매우 높기 때문에 아직은 조선주 상방을 계속 열어 두어야 할 때

▶️보고서 원문: https://buly.kr/CB41FlY

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16 Feb, 07:34

[SK증권 철강/비철금속 이규익]
Weekly Scene Steeler

유정관 가격 추가 상승. 국내 후판 업황 개선도 기대

▪️ 지난주 중국 철강 가격 열연 -1.1% WoW(이하 WoW), 냉연 -0.4%, 후판 -0.5%, 철근 +0.3%. 철광석 $105(+0%), 철광석 선물 $107(+0.1%). 원료탄 $193(+2.1%). 철근을 제외한 모든 제품 가격 하락. 춘절 연휴 이후 중국 내 철강 수요 차츰 회복하는 가운데, 트럼프의 철강/알루미늄 25% 관세 부과 소식이 철강 전반 투자 심리에 하방 압력으로 작용. 다만 춘절 연휴 이후 비축 수요에 철광석 가격은 보합 수준 유지

▪️ 주요 철강사 가격 변동 내역. 중국 1,2위 철강사 바오강과 안강강철 3월 판재류 가격 100위안 인상. 수요 회복에 대한 기대감 반영. 현대제철 냉연도금 전 제품 2월부터 2만원 인상. 현대스틸파이프 모든 강관 3월부터 5만원 인상

▪️ 북미 유정관 가격 상승세 지속. 1/10 $1,800▶️2/14 $1,925. 유정관 재고 조정 마무리되고 업황 개선세 이어지는 가운데, 최근 철강 관세 부과도 유정관 가격 상승에 일조한 것으로 파악

▪️ 구리 +5.6%, 아연 +0.3%, 연 -1.5%, 니켈 -1.4%, 금 +0.8%, 은 +0.9%. 비철금속 가격 혼조. 구리에 대한 관세 부과 가능성에 비축 수요 발생, 달러 약세 등의 영향으로 구리 가격 차별적 강세

▪️ 이번주 중국산 후판 반덤핑 예비 판정 및 중국/일본산 열연 반덤핑 조사 개시 여부 나올 가능성 높음. 반덤핑 조사 시작 이후 국내 후판 유통-수입 가격 대폭 축소. 관세 부과된다면 국내 후판 업황에 긍정적인 영향으로 작용할 것

▶️보고서 원문: https://shorturl.at/AXYF3

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13 Feb, 23:29

SK 증권 아침에 슥_2025.02.14.

미국 - 트럼프 행정부 상호 관세 계획 발표에 따라 상승 마감
ㆍ 트럼프 행정부의 관세 계획 발표에 따른 불확실성 해소, 협상의 신호로 해석. PPI는 예상치를 웃돌았으나, 전월 대비 둔화

유럽 - 기업 실적 호조, 우크라 전쟁 종식 기대감에 상승 마감
ㆍ 트럼프-푸틴 전쟁 종결 협상 발표, 네슬레, 지멘스 등 기업들의 호조가 긍정적으로 작용

중국 - 트럼프 관세 불확실성에 하락 마감
ㆍ 아시아 증시 강세에도 관세 불확실성 지속되며 경기 회복 우려 대두. 하방 압력

국내 - 우크라 종전 기대감, 자동차 관세 제외 가능성 등에 상승 마감
ㆍ 트럼프-푸틴 종전 협상이 투자심리에 긍정적으로 작용. 자동차, 조선주 위주 강세

보고서 원문 : https://buly.kr/7FQmw45
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13 Feb, 23:27

Analyst 나승두 ([email protected]/3773-8891)

▶️ Weekend IPO - 22025.02.14.

눈치 싸움의 시작

늘어나는 심사 철회
지난해 연말 많은 기업들이 상장예비심사를 청구했던 것에 비해 올해 1월에는 스팩 신규 상장 및 합병 상장을 제외한 5개 기업이 상장예비심사를 청구했다. 2월의 절반이 지난 현재 상장예비심사를 청구한 기업은 전무하다. 한편 지난해 이미 상장예비심사를 청구한 기업들에 대한 심사 결과도 지속적으로 발표되고 있는데, 1월 6개 기업이 심사 승인 결과를 받은 것과 달리 2월에는 심사 철회를 결정한 기업들만 눈에 띈다. 녹록치 않은 IPO 시장의 현주소를 보여주는 단적인 예다.

유의미한 수익률 변화 나타나는 기업들 등장
한편 이번주에는 올해 신규 상장한 기업들 중 유의미한 수익률 변화가 있었던 기업들이 눈에 띈다. 공모가 18,000원에 상장했던 반도체 포토레지스트(PR) 소재 전문 기업 삼양엔씨켐은 상장 첫 주 줄곧 공모가를 밑도는 주가를 기록했으나, 이번주 접어들어 글로벌 고객사와 유리기판용 포토레지스트 개발 소식이 부각되며 연이틀 상한가를 기록했다. 단숨에 공모가를 회복했음은 물론 현재(2/13 종가 기준) 공모가 대비 +43.6%의 상승률을 기록 중이다. AI 비전검사 솔루션 전문기업 피아이이도 비슷하다. 공모가 5,000원에 상장한 첫 날부터 공모가를 밑돌았지만 고객사의 유리기판 독자 생산 과정에 검사 솔루션이 적용될 것이라는 전망에 연이틀 상한가를 기록하며 주가 반등에 성공했다. HBM 반도체 풉 클리너(Foup Cleaner) 전문 기업인 아이에스티이는 상장 당일 공모가 대비 2배 가까운 상승세를 보이며 반도체 관련 사업을 영위하는 기업들의 힘을 제대로 보여주었다.

전방 산업과 섹터 분위기가 중요한 이유
흥미로운 점은 해당 기업들 모두 상장직후 주요 투자자들의 매매 동향을 살펴봤을 때 기관투자자들은 상장 첫날부터 강한 매도세를 보였고, 오히려 개인들은 강한 매수세를 기록했다는 점이다. 작년 하반기부터 신규 상장하는 기업들의 기존 주주들이 상장 직후 아무런 보호예수 없이 차익 실현하는 비율이 늘어나고 있음을 끊임없이 지적한 바 있는데, 실제로 그런 행태들이 확연히 나타나고 있는 것이다. 하지만 중요한 점은 그런 행태가 나타났음에도 불구하고 확실한 전방 산업의 성장성에 대한 기대감이 있는 기업들은 빠르게 주가가 반등하는 모습을 보여주었다는 것이다. 이는 결국 IPO 시점에 대한 치열한 눈치싸움이 시작됨을 의미한다. 사실 신규 상장을 하는 과정에서 해당 기업이 영위한 사업이 속한 산업군의 분위기가 좋을 수록 투자자들의 많은 관심을 받게 되는 것은 당연하다. 하지만 상장을 준비하는 과정에서 발생하는 시차로 인해 투자자들의 관심이 가장 높은 때를 정확히 맞춘다는 것은 매우 어렵다. [그림 1]에서 지난 1년간의 섹터별 수익률과 올해 IPO 기업들의 섹터별 단순 평균 수익률 단순히 비교해보더라도 확실히 섹터의 분위기가 IPO에 영향을 미칠 확률이 높다는 것을 알 수 있다. 일단 올해 국내 증시의 시작은 좋다. 과도하게 위축될 필요는 없어 보인다.

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/BeJjSQS

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13 Feb, 23:24

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ 로보틱스: Apple의 B2C 시장 진입 전략

-로봇 시장의 최종 격전지는 B2C 서비스 분야
-상장사 중에서는 앞으로 B2C 서비스 분야와 관련해서 로보티즈/에브리봇에 주목해야 된다고 판단하며, Ballie/Botfit 성장이 가시화되면 이랜시스/인탑스에도 관심
-Apple은 소비자가 불쾌한 골짜기를 지나면서 인간답지만, 너무 인간 같은 모습을 하지 않은 로봇을 선호하는 미래를 준비 중

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/B7ZSVZE

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12 Feb, 23:54

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_0212

NEWS

[뉴욕유가] 러-우크라戰 종식 가능성에 나흘만에 급락…WTI 2.7%↓
https://buly.kr/1c8XBsh
[오늘의 국회 에너지 입법 : 배출권거래제 기본계획 실행력 높여야]
https://buly.kr/EonMl4U
개도국 온실가스 감축 돕는다.. 한국형 레디니스 개발
https://buly.kr/1GJ1EFx

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/74W1bAT

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12 Feb, 23:51

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순] ([email protected]/3773-8812)

▶️SK텔레콤(A017670) 매수/69,000원
재평가가 필요한 이익창출 능력

4Q24: 컨센서스 부합
SK텔레콤 4Q24 실적은 매출액 4.5조원(-0.3% 이하 YoY), 영업이익 2,541억원(-14.4%, OPM: 5.6%)이다. 영업이익 컨센서스(2,587억원)에 부합한 양호한 실적이다. 이동전화수익 성장률(+0.2%)이 다소 둔화되었으나, SK브로드밴드 성장세(+3.8%)가 유효했다. 특히 이번에 공개된 24년 AIX 와 AI DC 매출은 전년대비 각각 32.0%, 13.1% 증가하며 돈버는 AI임이 확인되고 있다. 다만 일회성 인건비가 800억원 가량 반영되면서 영업이익은 전년동기 대비 부진했는데 마케팅비용(-4.9%), 감가상각비(-1.7%) 등 주요 비용절감 효과로 2025년 실적개선 방향성은 유효하다. 기말 주당 배당금은 지난해와 동일한 1,050원으로 결정되었으며 연간 배당금도 지난해와 동일하게 3,540원(현주가 대비 6.3%)으로 확정되었다.

재평가가 필요한 이익창출 능력
SK텔레콤은 2019년 영업이익 1.1조원을 기록한 이후 2024년 1.8조원까지 매년 영업이익이 증가하였다. 동일기간 연평균 영업이익 증가율은 10.5%로 안정적 이익성장의 정석을 보여주고 있다. 25년에도 이익성장 기조는 유효할 전망이다. 유무선 통신업의 성장률은 다소 둔화되겠으나, 에이닷 구독모델 적용 등 AI관련 매출이 본격화되고 마케팅비용 등 주요 비용효율화 기조가 이어질 것이기 때문이다. 탁월한 이익창출 능력에도 불구하고 SK텔레콤은 PER 밴드 최하단에 머물러 있어 이에 대한 재평가가 필요하다는 판단이다.

투자의견 매수, 목표주가 69,000원(유지)
SK텔레콤에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 밸류에이션 및 배당매력이 높기 때문이다. 통신업에 대한 성장정체에도 불구하고 AI 중심의 포트폴리오 확대와 비용효율화를 통해 이익성장 기조는 25년에도 지속될 전망이다. 시장 변동성이 확대되고 있는 가운데 SK텔레콤 이익창출 능력에 대한 재평가가 필요한 시점이다.

▶️보고서 원문 : https://buly.kr/CWtW0RF

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12 Feb, 23:50

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순] ([email protected]/3773-8812)

▶️LS(A006260) 매수/150,000원
우호적인 업황 형성

4Q24: 컨센서스 대폭 상회
LS 4Q24 실적은 매출액 7.1조원(20.5% 이하 YoY), 영업이익 2,990억원(94.5%, OPM: 4.2%)이다. 영업이익 컨센서스(2,079억원)을 상회한 호실적이다. 북미 초고압변압기 호조를 보인 Electric(+76.1%), 금속가격 및 환율상승 효과가 나타난 MnM(+201.7%)이 높은 영업이익 성장을 견인했다. 전선부문은 견조한 매출에도 대형 프로젝트에 따른 인증비용 인식에 따라 영업이익이 감소(-33.5%)하였으나, 수주잔고 증가(23년말 4.4조원 → 24년말 5.9조원)에 따른 성장세가 유효해 25년에도 견조한 실적이 예상된다. 4Q24 호실적을 바탕으로 지주회사 연간 연결 영업이익도 처음으로 1조원을 돌파하며 꾸준한 이익성장세가 확인되었다.

구리가격 반등 등 우호적 업황 형성
LS 실적 및 주가는 구리가격과 높은 상관관계를 가진다. 현재 구리가격은 LME 선물기준 톤당 9,366달러 수준으로 연초 대비 6.8% 상승했다. 선물가격은 현물가격 대비 높은 수준이 꾸준하게 유지되고 있는데, 최근 미국의 관세부과에 따른 원자재 선확보 현상이 두드러짐에 따라 당분간 구리가격 상승세는 이어질 전망이다. 또한 미국의 트럼프 대통령 취임 이후 미국 내 공장증설로 전력에 대한 수요가 증가할 가능성이 높아 대규모 전력인프라에 대한 수요도 함께 증가할 것이다. 이에 변압기, 해저케이블 등 LS 주요 자회사에 우호적인 영업환경이 형성될 것으로 기대한다.

투자의견 매수, 목표주가 150,000원(유지)
LS에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 4Q24 Electric과 MnM이 실적 서프라이즈를 기록하였으며, 구리가격 상승 가능성 확대 및 미국 트럼프 대통령 취임 이후 전력인프라에 대한 수요 확대 등 LS 주요 자회사에 우호적인 업황이 지속될 것으로 예상되기 때문이다. LS 현주가는 NAV 대비 할인율 60%으로 향후 업황개선 가능성을 고려한다면 NAV 대비 할인율의 점진적인 축소가 예상되며, 주가도 반등 가능성이 높다.

▶️보고서 원문 : https://buly.kr/uTVGZo

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SK증권 Research

12 Feb, 23:49

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순] ([email protected]/3773-8812)

▶️한화(A000880) 매수/44,000원
주가는 올랐지만 더 싸졌다

4Q24: 건설부문 흑자전환과 주요 자회사 실적개선
한화 4Q24 연결 실적은 매출액 18.0조원(24.3% 이하 YoY), 영업이익 1.13조원(386.6%, OPM: 6.3%)이다. 이라크 BNCP 도급액 증가에 따른 원가율 개선효과(900억원 수준)가 반영되면서 건설부문 영업이익이 흑자전환(219억원)했으며, 에어로스페이스(+222%), 솔루션(+71%) 등 주요 자회사 실적개선으로 영업이익이 크게 개선되었다. 특히 건설부문의 경우 9.2조원의 수주잔고가 남아있는 BNCP 프로젝트(공사기간: 2032년)가 올해 4분기 공사재개 가능성이 높아 25년부터 본격적인 실적개선에 기여할 전망이다.

자회사 가치상승으로 밸류에이션 매력 확대
에어로스페이스(+59.3%), 비전(+32.4%), 솔루션(+30.9%) 등 25년 들어 한화 주요 자회사 주가가 빠르게 상승했다. 자회사 주가 상승은 실적개선에 기인하는데 특히 한화에어로스페이스의 경우 한화오션을 연결 편입할 예정으로 방산, 조선, 해양의 시너지 창출이 본격화될 것으로 기대된다. 이에 향후 추가적인 주가 상승가능성도 열려 있다. 자회사의 가파른 주가 상승으로 한화 경우도 연초 대비 40.1% 주가 상승했음에도 불구하고 NAV 대비 할인율은 71.0%로 지난해 연말 66.8% 대비 오히려 확대됐다. 자회사 가치 증가분의 지주회사 전이, 자체사업의 실적개선 가능성을 고려한다면 현재 한화의 주가는 충분한 추가 상승여력이 있다고 판단한다.

투자의견 매수, 목표주가 44,000원(상향)
한화에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 주요 자회사 가치 상승에 따른 밸류에이션 매력과 건설부문 중심의 별도부문 실적개선이 예상되기 때문이다. 목표주가도 자회사 가치 상승분을 반영하여 기존 39,000원에서 44,000원으로 상향한다. 향후 순차입금 감소, 배당금 확대 등이 확인될 가능성이 높아 최근 주가 급등에도 밸류에이션 부담은 크지 않다는 판단이다.

▶️보고서 원문 : https://buly.kr/5JMRmx1

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SK증권 Research

24 Jan, 00:26

SK증권 아침에슥_2025.01.24.

미국 트럼프 금리, 유가 하락 의지에 비기술주 강세
ㆍ 스타게이트로 인한 기술주 강세에 이어 비기술주 강세로 S&P 종가 기준 사상 최고치 마감

유럽 트럼프 금리 인하 촉구에 상승 마감
ㆍ 지멘스 에너지 찰란도 등 비기술주 강세, 독일 영국 이탈리아 상승 마감

중국 보험사 동원 증시 부양책에도 상승폭 제한적
ㆍ 상반기 내 보험사 자금을 증시에 투자하는 방침 시행 예고, 그러나 초반 상승 이후 상승폭 제한적

국내 연휴 앞두고 차익 실현 집중되며 지수 하락
ㆍ SK하이닉스 호실적에도 차익실현 매물 출회, 올해 상승한 반도체, 조선 하락 통신, 바이오로 순환매

보고서 원문 : https://buly.kr/Yds3wC
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SK증권 Research

24 Jan, 00:23

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순] ([email protected]/3773-8812)

▶️삼성에스디에스(A018260) 매수/170,000원
방향성을 보는 투자

4Q24: 불확실성 속에 분전
삼성에스디에스 4Q24 실적은 매출액 3조 6,423억원(+7.9% 이하 YoY). 영업이익 2,115억원(-1.4%, OPM: 5.8%)이다. 매출은 컨센서스에 부합했으나, 영업이익(2,354억원)은 소폭 하회한 실적이다. 클라우드 매출이 7.9% 증가했음에도 불구하고 SI부진으로 IT서비스 매출이 정체(+1.0%) 되었고 CSP 투자확대에 따라 영업이익률은 11.2%(-0.4%p)로 감소하였다. Cello Square 매출 증가(+27%)로 물류부문 매출은 양호한 성장(+14%)을 기록하며 영업이익은 +7.9% 증가했다. 25년 불확실한 대내외 환경에도 불구하고 삼성에스디에스는 자체 경쟁력 기반으로 수익성 개선이 예상되어 25년 이익 성장이 가능할 전망이다.

방향성을 보는 투자
25년에도 고객사 IT투자 지연 및 미국의 관세 강화에 따른 물동량 변동 등 대내외 경영환경은 불확실성이 지속될 전망이다. 하지만 기업의 클라우드 및 AI 전환 기조는 유효하며 삼성에스디에스는 Fabrix, Brity Copilot, Brity Automation 등 생성형 AI 서비스 고도화를 통해 시장을 주도해 나갈 전망이다. 물류부문에서도 Cello Square 고객 확대에 따라 매출의 변동성을 축소하고 안정적인 수익성 확보가 예상된다. 불확실한 대외 환경 속에서 삼성에스디에스의 경쟁력이 오히려 부각될 수 있는 시기이다.

투자의견 매수, 목표주가 17만원(하향)
삼성에스디에스에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 현 주가는 25년 실적 대비 PER 12.4배이다. 이는 역사적 최하단으로 밸류에이션 매력이 높다. 24년 주당 배당금은 2,900원으로 결정되었는데, 27년까지 배당성향 30% 수준이 유지될 예정이기 때문에 실적개선에 따른 점진적인 배당확대도 기대된다. 다만 목표주가는 25년 높은 대내외 불확실성을 반영하여 적용 PER 하향(중단: 22.0배 → 중하단: 16.5배)해 기존 21만원에서 17만원으로 하향한다.

▶️보고서 원문 : https://buly.kr/B7ZKuru

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SK증권 Research

24 Jan, 00:22

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순] ([email protected]/3773-8812)

▶️SK스퀘어(A402340) 매수/125,000원
25년 주주환원도 기대

SK하이닉스 호실적으로 배당수입 확대
SK스퀘어 자회사 SK하이닉스는 전일 4Q24 실적을 발표하였다. 매출액 19.8조원(+74.8% 이하 YoY), 영업이익 8.1조원(+2235.8%), 당기순이익 8.0조원(흑자전환)으로 사상 최대 분기 이익을 기록했다. 연간 FCF는 13.9조원으로 SK하이닉스는 연간 FCF의 5%를 특별 배당하기로 결정한 바 있다. 이에 4분기 주당 배당금은 1,305원으로 결정되며 연간 누적 주당 배당금은 2,205원으로 확정되었다. SK하이닉스 지분 20.1%를 보유한 SK스퀘어는 4분기 배당금 1,907억원을 포함해 연간 3,222억원(+83.8%)의 배당금을 SK하이닉스부터 수취하게 되었다.

25년 주주환원도 기대
SK스퀘어는 지난해 11월25일부터 올해 2월24일까지 자기주식 1,000억원(1,253,132주)을 취득할 예정이다. 현재 24만주를 취득한 상황으로 추가적으로 100만주를 취득할 예정이며 매입 후 소각 예정이다. 이에 앞서 1월6일에는 보유하고 있던 자기주식 120만주를 소각한 바 있다. 지난해 11월 발표한 기업가치제고 계획을 통해 투자회사로서 포트폴리오 회사의 경영성과를 주주와 지속적인 공유 계획을 밝힌 바 있어 증가한 배당금수입, SK쉴더스 매각대금(4,500억원) 등 25년에도 시장 눈높이를 충족하는 주주환원이 기대된다.

투자의견 매수, 목표주가 125,000원(상향)
SK스퀘어에 대한 투자의견 매수를 유지한다. SK하이닉스로부터 배당증가로 재무구조 개선 및 2월까지 예정된 자기주식 취득 이후 25년 추가적인 주주환원 가능성이 높기 때문이다. 목표주가는 기존 105,000원에서 125,000원으로 상향한다. 이는 SK하이닉스 주가 상승에 기인하며 목표 NAV 대비 할인율은 기존과 동일한 55%를 적용하였다. 재무구조 개선, 주주환원 강화 등 25년 주가 상승을 견인한 요인이 풍부해 현 주가에서 상승여력은 충분하다는 판단이다.

▶️보고서 원문 : https://buly.kr/31STnJG

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506
SK증권 Research

24 Jan, 00:07

Analyst 나민식 , CFA ([email protected]/02-3773-9503)

[GE Vernova] 4Q24 Review

보고서 원문 : https://buly.kr/BpEMpqx
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535
SK증권 Research

23 Jan, 23:57

Analyst 나민식 , CFA ([email protected]/02-3773-9503)

LS ELECTRIC(A010120) 매수/300,000원

상단이 열리는 그런 느낌

보고서 원문 : https://buly.kr/HHbrE4N
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705
SK증권 Research

23 Jan, 23:37

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ 대동(Not Rated) : 미국 인력난의 해결책

- John Deere 주가 상승은 향후 미국 인력난을 선방영하는 것이라고 판단
- 미국 21개 주에서 최저임금을 인상하면서 인력난 더 심해질 것
- 트럼프의 관세 및 이민 정책은 특히 미국 농업에서 사람을 구하는 것을 어렵게 만들 것으로 예상
- 미국 중소형 트랙터 시장에서 경쟁중인 대동 KIOTI 트랙터 수요 반등 전망

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/31STma0

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SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

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499
SK증권 Research

23 Jan, 23:37

# LG전자
- 가전 홀로 하드캐리 (실적 견인)

[SK증권 박형우, 권민규]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 1분기 성수기 돌입
- 현재 24F PBR 0.7배

▶️ 4분기: 문제는 계절성
- 가전 부진. 연말 마케팅비용 및 물류비 확대
- 전장부품 성장률 둔화
- BS, 투자 및 개발 비용 증가, 수요 부진
- 4분기 일회성 비용

▶️ 1분기: 가전이 하드캐리 (실적 견인)
- 가전 홀로 탑라인 성장, 수익성 개선 예상
- 유통 채널 내 재고상황은 지켜봐야 함
- TV 패널 가격 부담 지속
- 전장, PC 수요회복 감지X
- 물류비 하반기 부담 완화

▶️ URL:
https://buly.kr/Ezi0U6B
552
SK증권 Research

23 Jan, 23:16

# 이수페타시스
- AI 기판 대장주가 다시 돌아왔다

[SK증권 박형우, 권민규]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 제이오 인수 계획 철회 (공시)

▶️ AI 수혜주 & ASIC 수혜주
- 주요 고객사 AI서버는 ASIC 칩과 동사의 MLB 기판으로 구성
- 북미 n 고객사향 신제품 매출도 1분기부터 본격화
- MLB는 미중분쟁 수혜 제품군인 동시에 현재 수급이 가장 타이트한 부품군
- 차세대 대면적 기판인 다중적층 기판은 기존의 MLB 대비 공정 수가 140% 증가

▶️ 목표주가 50,000원으로 상향
- 2025년 EPS에 유상증자 신주발행분 고려
- 23~24년 평균 PER 30배 반영

▶️ URL:
https://buly.kr/Csiuhs2
393
SK증권 Research

23 Jan, 22:50

Analyst 나승두 ([email protected]/3773-8891)

▶️ 이번 주 IPO - 부작용 덜고 연착륙 고민해야

대어급들이 주도할 것으로 예상되는 상반기

엘지씨엔에스의 성공적인 수요예측 이후 공모청약도 흥행하면서 IPO 시장 전반에 대한 기대감이 고조되고 있다. 하지만 의무보유 미확약 비중이 높았던 만큼 단기 차익실현 압력이 거셀 것으로 판단된다는 점은 유의해야 할 포인트다. 당초 1월 수요예측 기업이 집중되어 있어 2~3월은 IPO 시장 분위기가 다소 완만하게 흘러갈 것으로 예상했지만, 유가증권 시장의 문을 두들기는 대어급 기업들이 차례로 등장하면서 IPO 시장에 대한 투자자들의 관심은 지속적으로 유지될 가능성이 높다.

IPO 제도 개선, 부작용 줄일 수 있는 지원책 마련도 중요
지난 21일, IPO 제도 개선방안이 발표되었다. 꾸준히 IPO 시장 건전성 강화를 위한 제도 개선을 실시해왔지만, 여전히 단기차익 실현 목적의 수요예측 참여로 인한 부작용이 남아있기 때문이다. 이번에 발표된 주된 개선 방향은 ① 기관투자자의 의무보유를 확대하고, ② 수요예측 참여자격을 강화하고, ③ 주관사의 역할과 책임을 더욱 강화한다는 것이다. 오늘날 IPO 시장이 갖고 있는 문제점을 완전히 해결하기는 어렵겠지만, 신뢰도를 높이고 건전성을 강화하기 위한 노력이 지속되고 있다는 점에서는 긍정적인 평가가 가능하다.
하지만 또 다른 부작용을 낳을 수 있다는 우려도 있다. 지난해부터 IPO를 준비하는 기업들은 상장 후 유통 물량이 과도해지지 않도록 공모 주식 수량 조율 등의 노력을 기울여 왔다. 기관투자자들의 의무보유를 확대한다면 오히려 시장의 유통 물량을 더욱 제한함으로써 합리적인 시장 가격을 조성하는데 부정적인 영향을 미칠 가능성도 있다. 수요예측 참여자격을 강화하고 참여 시점을 분산하는 것도 여러 기업들의 수요예측이 중첩되는 상황에서는 어느 한쪽의 쏠림 현상이 극대화되는 양극화 현상을 빚을 것으로 예상된다. 주관사의 책임을 강화한다는 것은 투자자 보호 측면에서 긍정적이지만, 수익 구조 다변화가 시급한 주관사 입장에서는 소극적인 행태를 보일 가능성이 커 보인다.
IPO 시장의 왜곡 현상이 나타나는 근간에는 '상장 이전 자금조달 과정'이 있다. 특히 2018년 이후 증가한 메자닌 채권 발행 동향을 눈여겨볼 필요가 있다. 채권이지만 자본의 형태로 변환이 가능한 메자닌 채권은, 투자자들에게 안정적인 이자 수익과 더불어 추가적인 자본 차익을 거둘 수 있는 수단으로 인기가 높다. 문제는 충분한 자본 차익을 거두기 힘든 환경일 경우 발생한다. 채권의 상환을 요청하더라도 코로나19 팬데믹 등을 경험한 기업 입장에서는 상환 여력이 녹록치 않기 때문이다. 결국 메자닌 채권들의 만기가 도래하기 전, 비상장 기업들은 IPO라는 과정을 통해 기존 투자자들의 이익 실현을 돕는 선택을 하는 것이 오늘날 IPO 시장의 왜곡에 큰 영향을 미치고 있는 것이라 판단된다. 결국 무언가를 제한하고 규제하는 제도의 마련도 중요하지만, 부작용을 덜어내고 연착륙을 유도할 수 있는 지원책의 마련도 중요하다.

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/7FQfJTV

▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap
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※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.
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SK증권 Research

23 Jan, 22:39

Analyst 윤혁진 ([email protected]/3773-9025)

▶️현대차(A005380) 매수/330,000원
4Q24 Review 관세 한고비 남았다

- 4Q24 실적 매출액 46.6조원(+11.9%YoY, +8.6%QoQ), 영업이익 2.8조원, OPM 6.1%로 당사 추정치 하외하는 실적 기록
- 매출액은 환율 상승, ASP 상승, 북미 판매 증가로 호조
- 영업이익은 트랜시스 파업, 계양전기 시트모터 공급 차질 등 공급측 문제, 인센티브 확대, 기말 환율 급등에 따른 판매보증비 증가로 추정치 하회
- 25년 실적 매출액 182.3조원(+4.0%), 영업이익 14.5조원(+1.9%), 영업이익률 8.0%로 현재의 환율 수준에서는 인센티브 증가를 가정하더라도 영업이익 감소는 제한적일 것으로 추정
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 33만원 유지

▶️보고서 원문: https://buly.kr/G3CYM6D

▶️SK증권 리서치 텔레그램 채널 :
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977
SK증권 Research

23 Jan, 00:56

Analyst 형권훈 ([email protected]/3773-9997)

화승엔터프라이즈(A241590)

아디다스 4Q24 잠정 실적 코멘트(feat. 화승엔터프라이즈)

- 아디다스 4Q24 잠정 실적 발표. 매출액 59.7억 유로(+24% YoY), 영업이익 0.57억 유로(흑자전환) 기록해 시장 컨센서스 크게 상회

- 굴덴 CEO는 코멘스를 통해 '25년 매출 성장률을 10% 이상으로 전망, 작년에 이어 두 자릿수 성장 지속할 것임을 언급

- 전방 업황 호조세 지속됨에 따라, 아디다스 신발 ODM인 화승엔터프라이즈 올해 높은 실적 성장성 보일 것

▶️보고서 원문: https://buly.kr/5q6b8Qi

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SK증권 Research

23 Jan, 00:54

[SK증권 제약/바이오] Analyst 이선경
([email protected]/3773-9089)

▶️ 삼성바이오로직스(A207940) 매수/1,300,000원

4Q24 Re: 25년에도 지속될 호실적

삼성바이오로직스 24년 4분기 연결 기준 매출액은 1조 2,564억원(+17%YoY, +5.8% QoQ), 영업이익은 3,257억원(-6.9%YoY, -3.8%QoQ, OPM 25.9%)으로 컨센서스 매출액 1조 2,204억원에 부합, 컨세서스 영업이익 2,898억원 대비 12.4% 상회하는 호실적을 기록했다.

1~3공장 풀가동 지속과 4공장 램프업으로 4분기에도 고성장을 지속함에 따라 삼성바이오로직스 별도 기준 매출액 9,504억원(+14.8%YoY, -10.9%QoQ), 영업이익 3,147억원(-6% YoY, -29.2% QoQ, OPM 33.1%)을 기록, 삼성바이오에피스는 아일리아 유럽 품목 허가에 따른 마일스톤(504억원) 영향으로 매출액 3,303억원(+37.6%YoY, +20.3% QoQ)과 영업이익 723억원(-7.5%YoY, +6.5% QoQ, OPM 18.2%)을 기록했다. 각 사업부의 고성장 지속에도 불구하고 5공장 가동 준비 및 4공장 관련 일회성 비용 증가로 영업이익율은 전년동기 대비 6.7%p, 전분기 대비 2.6%p 하락했다.

기대되는 25년, 매출액 +23.8%, 영업이익 +20.6% 전망

삼성바이오로직스는 24년 역대 최대 규모의 신규 수주 실적을 기록, 글로벌 Top 20 빅파마 고객사 또한 23년 말 14개사에서 17개사로 확대했다.
이는 단클론 항체 의약품의 공급 과잉 상황에서 동사의 글로벌 CMO 경쟁력을 인정받았다는 것을 의미하며, CAPA 증설에 따른 매출 성장을 기대 할 수 있다는 측면에서 주목할 필요가 있다. 특히 25년은 4월 5공장 가동을 앞두고 있는 만큼 고성장 지속이 예상되며, 신제품 출시 및 미국 Medicare Part D 개편에 따른 시밀러 매출 증가도 기대되는 상황이다.

이에 따라 별도기준 삼성바이오로직스의 매출액 4조 4,399억원(+27%YoY), 영업이익 1조 6,867(+27.7%YoY, OPM 38%), 연결기준 매출액 5조 6,286(+23.8%YoY), 영업이익 1조 5,926억원(+20.6%YoY, OPM 28.3%)을 전망한다. 고환율이 지속되고 있는 가운데 25년 매출 성장이 기대되는 만큼 긍정적인 주가 흐름이 기대된다.

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/1xxvYRQ
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722
SK증권 Research

22 Jan, 23:47

# 갤럭시S25 공개: AI에이전트(비서) 스마트폰

[SK증권 박형우, 권민규]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 공개행사 요약
- Google과 파트너십 강조
- AI마케팅 전략
- 퀄컴 AP 탑재
- DRAM 채용 확대: 최소 12, 최대 16GB
- 초광각카메라 화소 상향
- XR 공개

▶️ 세 가지 관전포인트 & 채널 체크
① AI에이전트(비서) 마케팅 올인 & 구글과 파트너십 강조
② 25년 GS25 판매 계획치 상향
- 연말에는 생산 계획치 3,700만대
- 현재는 판매 목표치(셀인) 3,700만대
- 당사 의견은 '3,500만대' 전망
③ XR 공개
- 메타버스에서도 구글과 파트너십 강조

▶️ 애널리스트 의견
- AI 디바이스 흐름 지속 예상
- GS25가 AI디바이스 진화의 이정표가 될 가능성 주목
- 국내 기업들이 AI 흐름에서 추진해야할 방향은 파트너십
- AI 디바이스의 기술 효용성 발전 중

▶️ URL:
https://buly.kr/7QLPwUB
593
SK증권 Research

22 Jan, 23:47

# LG이노텍
- 기대감 없는 현재 주가

[SK증권 박형우, 권민규]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 4분기 실적 쇼크:
카메라 수익성 훼손, 기판 및 소재 부진, 전장 수요둔화
- 1분기에도 어려운 대외환경
(OP, 컨센서스 하회 예상)
- 2분기 모멘텀 주목 :
애플인텔리전스, 아이폰SE4, WWDC

▶️ URL:
https://buly.kr/APuIcLc
525
SK증권 Research

22 Jan, 23:47

# LG디스플레이 4Q24 Review:
- 불확실성 해소, 기대감 구간

[SK증권 디스플레이/IT 중소형 권민규]

▶️ 결론
- 4분기 실적 불확실성 해소, 주요 사업 성장성 확인되는 시점
- 4분기 실적 부진의 원인은 일회성 비용
- 상반기 모바일 가동률 상승 및 믹스개선으로 수익성 개선

▶️ 4Q24 Review: 일회성 비용과 환차손, IT슬럼프, 모바일 붐
- 일회성 비용: 사무직 희망퇴직 약 1,500억 반영
- 환율 변동에 따른 이자비용 및 환차손 영향 영업외손익 - 6,450억원
- 환차손 영향 일시적, 구조조정 통한 비용절감 연간 1,500억원
- IT 수요는 부진하나, 모바일 및 WOLED 출하 견조
- 패널 오더컷 없음, 판가도 우려 대비 견조

▶️ 25년, 모바일과 TV가 이끄는 턴어라운드
- 1Q25 매출액 5.7조원(YoY +9%, 이하), 영업이익 -2,245억원(+52%)
- 2025년 연간 매출액 26조원(-2%), 영업이익 4,677억원(흑전) 예상
- 모바일: 가동률 상승과 믹스 개선
- WOLED: 연간 출하량 확대 기대

▶️ 투자의견 매수, 목표주가 14,000원으로 하향
- 상반기 모바일 가동률 상승 및 믹스개선으로 수익성 대폭 개선
- 북미 고객사 보급형 모델 출시 모멘텀
- 악재 노출 후 편안한 구간 돌입
- 25F BPS기준 BPR 0.7배 수준

▶️ URL:
https://buly.kr/5UH593N

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501
SK증권 Research

22 Jan, 22:59

SK 증권 아침에 슥_2025.01.23.

미국 - 스타게이트 투자 발표 및 실적 호조로 상승 마감
ㆍ 대규모 AI 인프라 투자 계획 발표·넷플릭스 실적 호조로 기술주 중심 상승세

유럽 - 금리 인하 기대 및 실적 호조로 상승 마감
ㆍ ECB 라가르드 총재 인하 시사·아디다스 실적 호조로 독일 중심 상승세. 영국은 약보합

중국 - 트럼프 대중 관세 부과 현실화 조짐에 하락 마감
ㆍ 트럼프의 펜타닐 문제로 인한 대중 10% 관세 부과 계획 발언으로 하락세

국내 - 미국 관세 정책 우려 완화로 인한 외국인·기관 순매수세에 상승 마감
ㆍ 예상 대비 점진적인 트럼프의 관세 정책 스탠스에 외국인·기관 투자 심리 유지되며 상승세

보고서 원문 : https://buly.kr/CB3sPyT
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638
SK증권 Research

22 Jan, 22:47

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_0123

[뉴욕유가] 트럼프 석유 증산예고 여파에 나흘째 하락…WTI 0.5%↓
https://buly.kr/880Rr0E
IEA, ‘30년 원전 투자 최대 1500억달러로 증가 전망
https://buly.kr/5JMK9xS
美트럼프, 바이든의 전기차 전환목표 백지화
https://buly.kr/8TpxoeW

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/9tA1fBo

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734
SK증권 Research

21 Jan, 22:53

SK 증권 아침에 슥_2025.01.22

미국 - 트럼프 관세 부과 지연 가능성에 안도하며 상승
ㆍ 트럼프 대통령의 '데이원' 보편 관세 시행이 없었다는 사실이 긍정적으로 평가

유럽 - 금리인하 기대감 등 영향으로 상승
ㆍ BOE는 내달 회의에서 기준금리 25bp 인하할 확률 86%, 연말까지 총 65bp 인하 전망

중국 - 대중 관세에도 보합권 마감
ㆍ 개장 초 강세를 보이다 내달 1일 멕시코, 케나다 25% 관세 부과 소식에 매도세 확대

국내 - 트럼프 관세 정책 우려에 약보합 마감
ㆍ 트럼프 대통령 관세 부과 조치 발언에 시장 우려 증폭하며 장 초반 상승분 모두 반납

보고서 원문 : https://buly.kr/EdsTmoh
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SK증권 Research

21 Jan, 22:52

[SK증권 원유승, 류진이] [Japan comment] BOJ 1월 인상 전망, 충격은 제한적

▶️ BOJ, 1월 금정위에서 기준금리 0.25% → 0.50%로의 25bp 인상 전망

▶️ 24년 7월 대비 80% 감소한 수준의 엔선물 투기적 포지션, 시장 선반영 고려 시 ’블랙 먼데이’ 재현 가능성은 낮다

▶️ 엔·원 환율 연동 확대에 주의. 단기적인 금리 상방 리스크


보고서 원문: https://buly.kr/4bhHsIF
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689
SK증권 Research

03 Jan, 07:20

[Market Wrapper 250103] 어서 오세요 국내증시로
SK 증권 주식시황 조준기



■ 주요 지수 종가
코스피: 2,441.9pt (+1.79%)
코스닥: 705.8pt (+2.79%)

■ 장 중 지수 변동 폭 (전일 종가 대비)
코스피: +0.15% ~ +2.32%
코스닥: +0.16% ~ +2.89%

■ 수급 (억원)
코스피: 기관 3,179 / 외국인 2,808 / 개인 -6,965
코스닥: 기관 763 / 외국인 1,430 / 개인 -2,248


간밤 미국 증시는 약보합 정도에서 마무리했고 원화의 달러 대비 급격한 절상도 아직까지는 나타나고 있지 못하고 있으나 외국인 수급이 강하게 들어오자 국내 증시도 큰 폭의 상승세를 보임. 외국인이 현물보다는 선물을 강하게 사는 등 바스켓 매매성 거래가 주를 이루면서 대형주가 중소형주 대비 아웃퍼폼(코스피종합지수 +1.79%, 코스피200 +1.96%, 코스닥종합지수 +2.79%, 코스닥150 +4.12%)

금일 외국인은 국내 증시에 대해 말 그대로 풀매수를 단행. 코스피와 코스닥 현선물 모두 순매수 포지션 가져간 가운데 그 규모 또한 최근에 보지 못하던 수준이었음. 오늘 외국인 순매수 규모: 코스피 현물 2800억원, 코스닥 현물 1400억원, 코스피200 선물 7200억원, 코스닥150 선물 200억원가량. 기관은 코스피/코스닥 현선물 합쳐 +2천억원정도 순매수했고 가장 큰 매도 주체는 개인이었음

오늘 외국인 순매수 상위 10종목: SK하이닉스, 알테오젠, 삼성전자, 삼성SDI, 에코프로비엠, NAVER, POSCO홀딩스, 포스코퓨처엠, 펩트론, HLB / 기관 순매수 상위 10종목: 삼성전자, SK하이닉스, NAVER, 알테오젠, 한미반도체, 리가켐바이오, LG에너지솔루션, LG화학, 한화솔루션, 두산

오늘 아침부터 윤석열 전 대통령에 대한 체포영장 집행 진행. 오후 1시 30분 정도에 공수처의 집행 중지 소식이 나오면서 코스피와 코스닥 공통적으로 일시적으로 금일 상승 폭 중 일부를 반납하는 모습 보였으나 그 폭은 크지 않았으며 코스닥의 경우 발생한 낙폭을 모두 만회. 장 막판 조금 팔긴 했으나 해당 소식 이후에도 코스피 외국인 수급은 안정적인 흐름을 유지, 코스닥 현물은 오히려 매수세가 더 들어옴. 노이즈 잔존함에도 불구하고 여전히 사고 싶으면 더 산다는 것

인덱스 전반 골고루 매수세가 강하게 들어오면서 최근에 주가가 견조했던 곳보다는 낙폭이 컸던 쪽에서 반등이 크게 나옴. 반도체(KODEX 반도체 +4.77%), 2차전지(TIGER 2차전지테마 +5.17%), 제약/바이오(KODEX 바이오 +2.85%, KODEX 헬스케어 +1.89%)가 다 함께 상승하는 보통 상황에서 만나기 힘든 진풍경을 목격

오늘 나왔던 패턴처럼 외국인이 매수세로 전환하면 이를 매도로 누를 주체가 굉장히 제한적이기 때문에 가격 반응은 폭발적으로 나올 수 있음. 작년 외국인지분율 고점이 7월 초의 35%에서 현재 31% 초반대까지 빠진 상황. 평균적인 수준인 33% 전후까지 회복되기만 하더라도 비었던 외국인 수급이 채워지면서 만들어 줄 수 있는 업사이드는 꽤나 큼. 한국과 국내 증시가 더 큰 고초를 겪는 상황을 가정하지 않는 이상 매도에 따른 실익은 제한적





보고서 원문: https://buly.kr/5fBj05R

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620
SK증권 Research

03 Jan, 01:40

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 박찬솔 / 02-3773-9955

▶️ Issue Comment_2025.01.03.(금)

2025년 로보틱스 투자가 본격화될 것이라는 신호

- 삼성전자, 레인보우로보틱스에 추가로 2,674억원 투입하면서 지분율 35.0%. 2대주주에서 최대주주로 올라서
- 이번 계기로 레인보우로보틱스가 국내 증시 로보틱스 대장주 역할을 하게 될 것으로 기대
- 2025년 로보틱스가 확대될 가능성이 높은 핵심 전방 분야는 조선/방산(산업재)과 B2C 서비스


▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/7QLIhP2

SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap
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642
SK증권 Research

03 Jan, 00:39

SK 증권 아침에 슥_2025.01.03.

미국 - 연말 연속 하락에 반등 출발 이후 횡보세, 하락 마감
ㆍ 뚜렷한 악재 없이 연말 하락 지속했던 증시에 매수세 유입, 달러인덱스 부담으로 작용하며 하락

유럽 - 에너지주 강세로 새해 첫 거래일 상승 마감
ㆍ 시진핑 신년사 통한 경제 자신감 표출로 원유 가격 2% 급등, 에너지 부문 상승에 기여. 유틸리티, 방산, 명품 섹터 강세

중국 - PMI 지수 쇼크로 무역 전망 우려 지속, 경기 부양책 기대감이 이연되며 하락 마감
ㆍ 차이신 제조업 PMI 50.5로 예상치 51.7, 전월치 51.5 하회. 경기 부양책 설 연휴 이후로 전망되며 하락

국내 - 환 리스크 안정되며 코스피 하락세 중단
ㆍ 한국은행 환율 안정 발언에 전 거래일 대비 6원 낮춘 1466원 마감. 양 시장 모두 로봇, 우주, 자율주행 등 테마 상승

보고서 원문 : https://url.kr/c5bznt
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SK증권 Research

02 Jan, 23:26

Analyst 윤혁진 ([email protected]/3773-9025)

▶️Tesla: 4Q24 인도량 기대치 하회 vs. PER 118배 = 주가 -6.1%

- 테슬라 4Q24 차량 인도량 49.6만대(+2.3%YoY) 기록했지만, 기대치 50.5만대 하회(24년 178.9만대, 23년 180.9만대로 연간 판매량 10년만에 처음 감소)
- 테슬라 주가는 트럼프 당선 이후 FSD 개선, 자율주행 규제완화, 로보택시, 옵티머스 로봇의 진보에 따라 상승했지만, 밸류에이션 부담과 판매량 부진에 하락. 이상과 현실의 간극 지속 전망
- 4Q24 Energy Storage 11.0GWh로 사상 최대 기록(1Q 4.1GWh, 2Q 9.4GWh, 3Q 6.9GWh 기록)

▶️보고서 원문: https://buly.kr/9XKOSdh

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SK증권 Research

02 Jan, 22:49

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_0103

[뉴욕유가] 中 경기부양 기대감…WTI 2% 급등
https://buly.kr/DwDKyO0
정부 2025년 경제정책방향에 담긴 기후변화 대응책 뜯어보니
https://buly.kr/HHbjbtU
2022년 온실가스 배출량 7억2429만t…전년 대비 2.3% 감소
https://buly.kr/NizRa0

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/31SM9p7

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SK증권 Research

02 Jan, 07:44

[Market Wrapper 250102] 확신 없는 시장, 방향성 부재
SK 증권 주식시황 조준기



■ 주요 지수 종가
코스피: 2,398.9pt (-0.02%)
코스닥: 686.6pt (+1.24%)

■ 장 중 지수 변동 폭 (전일 종가 대비)
코스피: -0.53% ~ +0.48%
코스닥: -0.33% ~ +1.34%

■ 수급 (억원)
코스피: 기관 -1,992 / 외국인 -2,396 / 개인 3,557
코스닥: 기관 233 / 외국인 -1,307 / 개인 1,046


국내 증시 첫 거래일 코스피는 약보합, 코스닥은 1% 초반대 강세로 마무리. 원달러환율은 여전히 높은 수준이나 1460원 후반대까지 조금 내려옴. 연말 국장 종료 이후 미국 증시는 추가적으로 조정 받는 모습 보였지만 큰 영향을 미치지는 않았고 오늘 선물 시장에서는 S&P500선물 +0.5% 내외, 나스닥100선물 +0.8%내외 강세 보이고 있는 상황. 일본 증시는 내일까지 휴장인 가운데 아시아 증시 내에서는 중국/홍콩 증시는 -2%대 급락세

바닥 심리가 조금 더 강한 코스닥이 상대적으로 아웃퍼폼했으나 외국인 수급에 의한 상승은 아니었음. 외국인은 오늘 코스피 및 코스닥 현선물에 대해 모두 순매도 포지션 취했고 매도 물량은 코스피에 대해 더 강했음(코스피 현물 -2400억원, 선물 -4800억원, 코스닥 현물 -1300억원, 선물 -400억원정도). 외국인 수급이 비우호적으로 나오면서 장 중반까지 코스피는 꽤나 밀리는 모습 나왔지만 외국인 수급의 지수 결정력이 1시 30분 전후로 약해지며 하락분을 대부분 만회해 약보합 정도에서 마무리

새해 첫날 발표되었던 한국 12월 수출액은 YoY 기준 +6.6% 기록하며 예상치(+4%)와 전월치(+1.4%)를 크게 상회함. 컨센서스 상회에도 이에 대해 전반적인 수출의 호조보다는 반도체 기여도가 압도적인 상황 및 폭설에 대한 기저 영향으로 해석되고 있음. 여전히 대부분 1분기 수출 부진 지속을 예상하고 있는 상황으로 이번 수출 서프라이즈로 긍정적인 인식으로의 전환을 이끌어내지는 못한 듯. 모멘텀 전환에는 추가적인 데이터 확인이 필요할 것

오늘 발표된 PMI 데이터들은 대체로 시장 예상치를 하회하거나 전월 대비 부진하는 흐름. 호주(실제치 47.8, 예상치 48.2, 전월치 49.4), 한국(실제치 49.0, 전월치 50.6), 중국(차이신, 실제치 50.5, 예상치 51.6, 전월치 51.5) 등

코스피 12M Trailing PBR은 0.84배 수준까지 하락했는데 최근 코로나19 등의 시점을 제외하고는 대부분 0.83배 수준이 바닥으로 작용했던 경험. Trailing 수치 또한 전망치가 완전히 배제된 것은 아니나 이를 감안하더라도 저렴한 수준임은 명백하며 발생했던 원화 약세까지 감안할 경우 외국인의 시선 하에서 국내 증시는 더욱 저렴함. 추가적인 하락 가능성 배제할 수 없는 상황이지만 매도 동참은 손익비 측면에서는 좋지 않음


당장 방향성 전환을 만들어줄 상승 재료는 찾기 쉽지 않으나 몇 달 후 정도의 시간지평 하에서는 유망한 업종 및 종목군에 대한 익스포저를 늘려 가기에는 좋은 시점으로 판단. 당장 가장 편안한 선택지는 1월 20일 트럼프 취임 이후 노이즈로부터 자유로운 조선과 전력기기 등이 될 것으로 생각





보고서 원문: https://buly.kr/2Ui4zHh

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01 Jan, 23:48

SK 증권 아침에 슥_2025.01.02.

미국 - 국채 금리 상승 및 달러 강세에 의한 차익실현으로 하락 마감
ㆍ 금리 상승 및 달러 강세 영향으로 기술주 중심 차익실현 매물 출회되며 하락세

유럽 - 한산한 거래 속 상승 마감
ㆍ독일 휴장 및 영국·프랑스 조기 폐장 등 한산한 거래 속 새해 기대감에 상승세

중국 - 제조업 지표 부진에 하락 마감
ㆍ 중국 12월 NBS 제조업 PMI의 예상 하회로 경기 부진 지속되며 하락세

국내 - 휴장

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01 Jan, 22:40

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
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▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_0102

[뉴욕유가] WTI, 1% 오르며 올해 마감…2024년 전체론 0.1%↑
https://buly.kr/AweRvxJ
발전 부문 유상 배출권 할당 늘린다…4차 기본계획 확정
https://buly.kr/5JMCXqS
배출권 위탁거래 도입...다자녀 전기차 보조금↑[2025년 달라지는 것들]
https://buly.kr/3CN6m3I

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/7x5ZG4m

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30 Dec, 23:28

SK 증권 아침에 슥_2024.12.31

미국 - 기술주 중심으로 일제히 하락
ㆍ 연말 리밸런싱과 차익실현이 진행되면서 기술주 중심으로 약세

유럽 - 미국 독일 국채 수익률 고공행진에 하락
ㆍ 미국, 독일의 국채 수익률이 고공행진을 이어가며 주식 시장에서 자금이 빠지는 것으로 해석

중국 - 트럼프 2기 행정부 출범을 앞두고 불확실성 커진 영향으로 혼조세 마감
ㆍ 중국은 적극적인 재정정책과 완화적 통화정책을 펼칠 계획. 다만 트럼프 불확실성으로 차익실현 매물 발생

국내 - 기술주 중심 차익실현 매물로 하락 마감
ㆍ 연말 결산을 앞두고 상승폭이 컸던 기술주 중심으로 차익실현 매물 쏟아지며 낙폭 확대

보고서 원문 : https://url.kr/151h8b
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29 Dec, 23:08

SK 증권 아침에 슥_2024.12.30

미국 - 국채금리 상승 속 3대지수 하락
ㆍ트럼프 정부 출범 앞두고 10년물 금리 4.63% 터치. 연말 결산 앞두고 차익실현 매물 출회

유럽 - 연휴 이후 첫 거래일에 상승 마감
ㆍ박싱데이 이후 첫 거래일. 자동차, 헬스케어 금융 업종 중심 강세

중국 - 부진한 경제지표 속 혼조 마감
ㆍ1~11월 공업이익 전년 동기 대비 4.7% 감소. 정책 공백기 속 변동폭 제한적

국내 - 탄핵 국면 장기화 속 달러-원 환율 상승에 하락
ㆍ 한덕수 국무총리 탄핵소추안 가결. 장중 달러-원 환율 1486원선으로 급등하며 투자심리 위축

보고서 원문 : https://url.kr/o3fu5b
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29 Dec, 22:36

[SK증권 조준기] [Market Nowcast] 산타는 없었지만

[Last Week] 전약후강
- 글로벌 증시 전체 주간으로는 나쁘지 않은 흐름 보였으나 전약후강의 패턴 나타나며 주 후반 부진한 모습 확인. 금리와 달러 상승세 지속되는 가운데도 주가는 나름 버티는 형국. 국내 증시의 경우에는 한덕수 대통령 권한대행마저도 탄핵당하는 등 정치적인 노이즈가 생각보다 길게 지속되며 글로벌 피어 대비 상대적으로 언더퍼폼했음

- 미국의 경우 인덱스 조정 폭은 크지 않으나 CNN Fear & Greed Index는 34pt(Fear)까지 내려옴. 52주 신고가/신저가 비율 등이 극악의 수준까지 빠져 있는데 인덱스는 버티고 있다는 점에서 소수의 주도 종목들의 상승이 전체를 끌고 가며 대부분 부진한 상황으로 해석. S&P 500 기업들 중 20일 이평선 위에 있는 종목 수는 14.3%에 불과함. 올해동안 30%가 오른 나스닥100의 경우에도 15.8%밖에 안됨. 최근 한 달 동안 85% 종목은 손실권이라는 것. 한국보다 상황이 나은 미국도 주도주나 시장 전체를 가지고 있으면 쉬운 시장이지만 그렇지 못하다면 체감상 힘든 시장

- 국내 증시의 가장 큰 문제는 환율. 원달러환율은 지난 주 금요일 1490원 가까이 상승한 후 소폭 하락, 다만 1470원대는 누구도 쉽게 예상하기 힘들었던 숫자. 그나마 다행이라 할 수 있는 점은 환율이 폭등하는 와중에도 주가는 잘 버텼으며 외국인 수급도 (지지난주까지는 매도세가 매우 거셌으나) 지난 주 코스피 기준 4거래일동안 -100억원을 조금 넘는 수준으로 제한됨. 어차피 밸류에이션이 바닥권에 위치한 것은 누구나 다 알고 있는 와중에 추가 악재가 계속 나오더라도 환율은 반응하겠지만 주식을 더 세게 팔기 쉽지 않은 상황


[Week Ahead] 환율 꺾여야만 한다
- 이번 주에는 당장 큰 재료가 없고 휴장 일정도 많음. 미국 쪽 주요 기업 실적발표 일정도 부재함. 아무래도 본게임은 연말연초 휴장 일정이 끝나고 재개장한 이후 본격화될 가능성이 높으며 국내 증시는 금리도 금리지만 일단은 환율이 꺾이는 것이 확인되어야만 함

- 국내 증시 측면에서는 정치적인 이슈가 잠잠해지는 것이 아무래도 유리하게 작용할 듯. 지표상으로는 수요일(휴장일) 발표 예정인 한국 12월 수출입지표와 금요일 밤 국내 증시가 닫힌 후 나올 미국 12월 ISM제조업지수가 우호적으로 나온다면 반전을 기대해 볼 만한데 수출 컨센서스는 수출액 YoY 기준 +4%로 잡혀 있어(지난달 쇼크 당시는 1.4%) 반등 기대가 반영되어 있고 ISM제조업지수의 경우에는 컨센서스 48.3정도로 전월치(48.4)와 비슷한 수준의 결과가 예상되고 있음

- 연말연초로 글로벌 증시들 휴장일이 많아 매매 일정에 참고할 필요. 12/31(화): 한국/일본 휴장, 유럽은 대부분 조기 폐장 혹은 휴장, 1/1(수): ㅁ글로벌 주요 증시 전체 휴장 예정. 일본은 1/2(목)~1/3(금)도 휴장으로 이번 주 월요일만 개장



보고서 원문: https://buly.kr/8Tpp72q

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26 Dec, 23:45

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
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▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1227

[뉴욕유가] 中 부양 기대에도 강달러에 반락…WTI, 0.68%↓
https://buly.kr/GP1uBNi
"온실가스로 삼불화질소 추가"… 탄중기본법 개정안 발의
https://buly.kr/5UGvMnq
유럽연합 탄소국경조정제도 사실상 내년부터 시작
https://buly.kr/15NyqPQ

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/CB3idor

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26 Dec, 22:48

SK 증권 아침에 슥_2024.12.27

미국 - 국채 금리 변동성에 따른 혼조세 마감
ㆍ 장 초반 10년물 4.6% 상회로 하락 출발, 브로드컴 등 일부 반도체 강세. 전반적으로 낮은 거래량

유럽 성탄절 연휴 휴장

중국 - 특별국채 발행 확대 소식에 경기 부양 기대감 집중
ㆍ 내년 3조위안 규모 특별국채 발행 동의 보도, 올해 1조 위안 대비 3배 증가한 수치로 재정 지출 극대화 전망

국내 - 정치 리스크 불거지며 환율 1,460원 기록
ㆍ 한 권한대행에 대한 탄핵소추안 보고로 정국 불안감 증폭, 삼성전자 블랙웰 제품 공급 제외 보도에 하락

보고서 원문 : https://url.kr/vtcqey
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25 Dec, 23:29

SK 증권 아침에 슥_2024.12.26

미국 증시 - 크리스마스 휴장

유럽 증시 - 크리스마스 휴장

중국 증시 - 미·중 갈등 추가 확대 우려에 하락 마감
ㆍ 미 무역대표부의 중국산 레거시 반도체 불공정 무역행위 조사 소식에 하락세

국내 증시 - 크리스마스 휴장

보고서 원문 : https://url.kr/tuqugs
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25 Dec, 23:03

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1226

[뉴욕유가] 中 부양책 기대에 1%대↑…WTI, 70달러 소폭 상회
https://buly.kr/FWS6uBt
올해 한국형 녹색채권 5조 1662억원 발행.. 녹색투자규모 확대
https://buly.kr/GZwen5G
"탄소중립 은행이 이끈다"…은행연, 금융배출량 산출 DB 구축
https://buly.kr/9iF6XGV

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/4QmN6mw
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23 Dec, 23:21

SK 증권 아침에 슥_2024.12.24

미국 - 나스닥 강세에 힘입어 상승
ㆍ12월 CB 소비자신뢰지수 104.7, 전월치(112.8) 크게 하회. 필라델피아 반도체(+3.1%)가 지수 상승 견인

유럽 - 크리스마스 앞두고 혼조 마감
ㆍ3분기 영국 GDP 전분기 대비 성장률 0% 기록하며 연중 하락세 지속

중국 - 미국 제재 우려에 하락
ㆍ미국 정부, 화웨이에 TSMC 칩 대신 주문한 것으로 의심되는 Sophgo를 무역제재 명단에 등재 예정

국내 - 외국인과 기관 순매수에 상승
ㆍ 외국인 현선물 순매수. 브로드컴의 전자/닉스 HBM4 러브콜&미국 선박법 발의에 반도체, 조선 강세

보고서 원문 : https://buly.kr/FLXLChn
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23 Dec, 22:50

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1224

[뉴욕유가] 한산한 거래 속 달러 강세에 하락…WTI, 0.32%↓
https://buly.kr/1tPrFu
5조 녹색채권 사업규모 확 늘린다
https://buly.kr/B7Z9eeM
정부, 중소기업 탄소 크레딧 시장 개설 논의...공공 인증 하이브리드 시장
https://buly.kr/1RDThmI

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/3YCZTZ2
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23 Dec, 22:44

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 24년 정기 신용위험평가 결과 발표

- 24년 정기 신용위험평가 결과는 23년과 전반적으로 유사하나 정상화 가능성이 낮은 D등급 개수가 증가
- 세부 업종별로는 부동산업, 자동차업 등 경기민감업종의 부실징후기업 개수가 빠르게 늘어나는 상황
- 부실징후기업 관련 은행 영향은 제한적으로 보이나 제2금융, SOHO차주 등을 감안하면 본격적인 대손비용 감소는 시기상조

▶️보고서 원문: https://buly.kr/7bG02F0
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23 Dec, 22:37

Analyst 윤혁진 ([email protected]/3773-9025)

▶️Tesla는 2025년 판매량 20~30% 증가 가능할까?

- 머스크는 2025년에 저가형 모델 출시와 자율주행 기술 발전을 통해 20~30% 차량 판매량 증가를 전망
- 25년초 모델Y F/L(프로젝트명 Juniper) 출시 예정이고, 사이버트럭 생산량 증가도 있지만, 큰 변동은 못 줄 듯
- 판매량 증가는 신규 모델Q 출시되야 가능할 전망(3만달러 이하 차량으로 25년 하반기 출시 전망)으로 긍정편향 존재
- 최근 테슬라 주가는 판매량 보다는 FSD 개선, 자율주행 규제완화, 로보택시, 옵티머스 로봇의 진보에 따라 상승 중

▶️보고서 원문: https://buly.kr/7FQU4kd

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22 Dec, 23:22

SK 증권 아침에 슥_2024.12.23

미국 - 경제지표 호조 및 셧다운 우려 완화에 상승 마감
ㆍ 개인소비지출(PCE) 지수 예상 하회에 금리인하 우려 완화, 셧다운 우려 완화 안도감에 일제히 상승

유럽 - 트럼프 추가관세 우려에 하락 마감
ㆍ 트럼프, EU가 미국으로부터 석유와 천연가스를 대량으로 수입하지 않으면 EU수입품에 관세 부과 언급, 투자심리 위축

중국 - 산업별 등락으로 약보합 마감
ㆍ 미 상무부의 엔비디아 조사 착수 소식에 반도체주 급등, LPR 동결로 금융주 강세. 에너지주 약세

국내 - 외국인, 기관 매도세에 하락 마감
ㆍ FOMC 매파적 발언 여파 지속, 미국 셧다운 우려 부각에 투자심리 위축. 반도체, 2차전지 약세/조선주 강세

보고서 원문 : https://url.kr/xdjcpc
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22 Dec, 22:59

[SK증권 조준기] [Market Nowcast] 산타는 올 것인가

[Last Week] 엇갈린 이야기들
- 국내 대내적인 요인들이 증시에 미치는 영향력은 감소하고 있는 국면이나 지난 주는 매크로의 파도가 휘몰아치며 국내 증시도 이를 피해 가기 힘들었음. 코스피와 코스닥 모두 대형주의 낙폭이 컸으며 이 상황 속에서 고배당과 로우볼이 아웃퍼폼

- FOMC 결과는 시장 예상대로 25bp 인하였으나 12월 점도표(내년 2회 인하 예상)가 9월 수치(내년 4회 인하 예상) 대비 훨씬 상향된 것이 달러 강세 + 시장금리 상승으로 연결되며 투자심리를 악화시킴. 여기에 미국 예산안 관련 셧다운 가능성이 상승한 것과 마이크론 실적발표에서의 가이던스 부진 등이 복합적으로 악영향을 줌

- 그래도 금요일 국내 증시 종료 후 나온 숫자들은 고무적이었음. 1) 미국 11월 PCE물가는 일제히 시장 예상치보다 낮게 나오면서 하루 전 나왔던 3분기 GDP성장률 상향조정(2.8%->3.1%)과 함께 본다면 골디락스로 해석되는 분위기, 2) 미국 임시 예산안도 결국 통과되며 셧다운을 피했음. FOMC 쇼크로 종가 기준 12/18 27.6pt까지 올랐던 VIX는 금요일 종가 기준 18.4pt까지 급락


[Week Ahead] 재료상으로는 공백기, 결국 금리랑 환율이 꺾여야
- 과거와 다르게 산타 랠리를 기대하기에는 분위기가 좋지 않음. 시장에는 늘 예기치 못한 일이 발생하곤 하지만 이번주는 매크로와 실적 모두 상대적으로 노출되어 있는 재료는 제한적. 여기에 크리스마스로 주요국 휴장 일정도 많아 상대적 공백기로 판단

- 국내 증시 측면에서는 금요일 장 종료 이후부터 나온 숫자와 재료들이 전반적으로 긍정적으로 해석할 만하기에 주초 반등 가능성 높다는 판단. 지난주 주 후반 1450원대 전후에서 움직이며 외국인 수급 이탈 지속을 유발했던 원달러환율도 금요일 종가 기준 1445원정도까지 내려왔는데 추세를 형성할 수 있을지를 봐야 할 듯

- 결국 꺾인 금리(미 국채 10년물 금리 4.53%)와 환율(원달러환율 1444.6)이 지속성을 가지는 환경이 나와야 추세적인 강세가 나타날 수 있을 것으로 보임. 그럼에도 현재 국내 증시는 대부분의 악재가 가격에 반영되어 있다는 판단. 손익비가 훨씬 유리하기에 짧지 않은 투자 시간 지평을 가지고 있다면 지금 다 팔고 도망가기보다 비중을 늘려가기 좋은 시점으로 생각

- 크리스마스 휴장 일정: 12/24(화) 미국, 홍콩, 유럽 대부분 조기 폐장, 12/25(수) 미국, 유럽, 홍콩, 한국 휴장, 12/26(목) 유럽 휴장 예정. 중국과 일본은 크리스마스가 휴일이 아니기에 정상 개장으로 매매 일정에 참고할 필요



보고서 원문: https://buly.kr/3YCZ7ED

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22 Dec, 22:46

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▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1223

[뉴욕유가] 美 물가 안도 속 달러 약세에 반등…WTI, 0.12%↑ https://buly.kr/NivSKg
퇴임 앞둔 바이든 행정부, 마지막까지 기후 목표 위한 승부수 https://buly.kr/5UGttzM
“나 떨고 있니”…시멘트업계 배출권거래제 취소 기준 강화에 전전긍긍 https://buly.kr/6taxkVt

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/90a3WIj

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19 Dec, 23:15

SK 증권 아침에 슥_2024.12.20

미국 전일 강한 낙폭 이후 지표 호조로 숨고르기, 지수 보합권
ㆍ 엔비디아, 아마존, 금융주들 오르면서 지수 견인, 테슬라 마이크론 약세. 다우 11거래일만에 반등

유럽 미국·영국 매파적 금리 행보에 한파 몰아치며 일제히 하락
ㆍ 미국 파월의 매파적 전망 이후 영란은행 기준금리 동결하며 지수에 악영향

중국 전일 미국 연준 매파적 발언에 하락 출발 이후 IT 강세로 혼조세
ㆍ 12일 발표 예정인 경기 부양 세부 사항에 대한 기대로 상승, 장 마감 이후 소비 부양 최우선 과제 발표

국내 미국 증시 하락 여파로 약세, 환율 1,450원 돌파
ㆍ 마이크론 레거시 수요 불안감 내비치며 반도체 약세, 수출주는 환율 상승 및 운임 하락 수혜로 상승

보고서 원문 : https://url.kr/7jcn46
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19 Dec, 22:30

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▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1220

[뉴욕유가] 매파 연준 충격에 하방 압력…WTI 0.95%↓
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[배출권 보고서 시리즈] 배출권 가격 1만원 지지선 무너져···“경매물량 조절 필요”
https://buly.kr/DaNjvq8
바이든, 이임 한달 앞두고 '온실가스 감축 목표치' 크게 올려
https://buly.kr/4QmKvPl

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/9t9pKhS

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18 Dec, 23:51

SK 증권 아침에 슥_2024.12.19

미국 - 매파적 FOMC 결과에 하락 마감
ㆍ 12월 FOMC 결과 내년 인하 전망 폭 축소 및 파월 의장의 매파적 발언에 하락세

유럽 - 12월 FOMC 경계감 속 강보합 마감
ㆍ 12월 FOMC 앞두고 경계감에 관망 심리 속 5거래일 만에 소폭 상승

중국 - 기술주 중심 되돌림 매수세에 상승 마감
ㆍ 중국 반도체, 기술, 부품 자립 가속화 기대감에 기술주 중심 상승세

국내 - 낙폭 과대 인식 속 외국인 매수세에 상승 마감
ㆍ 저가 매수 심리에 기반한 외국인 순매수세에 상승세. 혼다-닛산 합병 소식 등에 자동차 관련 주 급등

보고서 원문 : https://url.kr/7q7j1s
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SK증권 Research

18 Dec, 22:37

[SK증권 류진이] [지니콘 comment] 12월 FOMC: 끈적한 물가, 높아진 중립금리. 25년 기준금리 전망 상향 조정

▶️ 12월 FOMC, 25bp 인하 결정, 1명 동결 소수의견 개진. 성명서 변화 크게 없음

▶️ 경기에 대한 전망 상향 조정, 이를 반영하며 점도표 내 인하 횟수도 축소

▶️ 당사 전망 25년 인하 횟수 기존 4회에서 3회로 전망 수정 (25년말 기준 3.75% 전망)


보고서 원문: https://buly.kr/2JnEnFK
* SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset
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842
SK증권 Research

03 Dec, 22:46

SK 증권 아침에 슥_2024.12.04

미국 - 11월 고용 지표 대기하며 혼조 마감
ㆍ 이번 고용 보고서가 17일부터 18일 사이 개최되는 FOMC 금리 결정에 영향을 미칠 가능성 높음

유럽 - ECB 추가 금리인하 기대감 등 영향으로 상승 마감
ㆍ 프랑스 정국 불안에도 ECB의 추가 금리인하 기대감 등 영향으로 일제히 상승

중국 - 미국 반도체 수출 통제에도 혼조세 마감
ㆍ 예상보다 엄격하지 않은 미국의 대중 반도체 수출 통제 발표에 낙폭 제한하며 혼조세 마감

국내 - 미국 악재 일부 해소되며 2,500선 회복, 보험 및 증권 강세
ㆍ 미국 시장 금리의 하향 안정화 그리고 ISM의 PMI 발표 후 통화정책 불확실성 일부 해소되며 호재로 반영

보고서 원문 : https://url.kr/wy1qxe
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536
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03 Dec, 22:42

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1204

[뉴욕유가] 중동 우려 속 OPEC+ 증산 연기 관측…WTI, 2.70%↑
https://buly.kr/FsHUt0f
EU, 산업 경쟁력 제고 계획 내달 발표
https://buly.kr/CWt6FV2
세계 2천여 기후소송 ‘가늠자’…국제재판소, 청문절차 돌입
https://buly.kr/BITnNll

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/DaNe8Mk

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SK증권 Research

02 Dec, 23:31

SK 증권 아침에 슥_2024.12.03

미국 증시 - 테마주에서 기술주로의 전환에 혼조 마감
· 테마주 차익실현 전환 및 빅테크 개별 호재로 기술주 중심 상승세

유럽 증시 - 유로화 약세에 따른 독일 수출 증대 기대감에 상승 마감
· 프랑스 정치 위기로 인한 유로화 약세에 독일 수출 증대 기대감 커지며 상승세

중국 증시 - 지표 호조에 경기 회복 기대 커져 상승 마감
· 중국 11월 제조업 PMI가 예상 상회하며 경기 회복 가속화 기대감 커져 상승세

국내 증시 - 경기 둔화 우려 대두되며 약보합 마감
· 한국 반도체주 투심 악화 속 11월 수출 증가폭 예상 하회하며 경기 둔화 우려가 커져 하락세

보고서 원문 : https://url.kr/7l7gww
SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

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SK증권 Research

02 Dec, 23:28

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1203

[뉴욕유가] 中 지표 호조에도 강달러에 혼조…WTI, 0.15%↑ https://buly.kr/44wioaz

세계 첫 청정수소 발전시장 2028년 본격 가동…남부발전 참여 https://buly.kr/uT59uK

영국 연구진 "원전 공포증 없었다면 세계 온실가스 배출량 3% 더 감소" https://buly.kr/5UGmf7H


▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/GkrHRKG

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SK증권 Research

02 Dec, 23:01

Analyst 윤혁진 ([email protected]/3773-9025)

▶️현대기아 11월 판매량: 판매량 역성장 지속

11월 글로벌 판매: 현대차 -3.7% YoY, 기아 +0.8% YoY

현대차: 글로벌 11월 도매판매: 35.6 만대 -3.7%YoY, -5.9%MoM
- 11월 내수 판매: 6.3 만대 -12.3%YoY, -2.7%MoM
전기차: EV 5,556 대(+25.3%), HEV 14,122대(-14.5%)
- 11월 해외 판매: 29.3 만대 -1.6%YoY, -6.7%MoM
기아: 글로벌 11월 도매판매: 26.2 만대 +0.8%YoY, -1.1%MoM
- 11월 내수 판매: 4.8만대 -4.2%YoY, +3.8%MoM
전기차: EV 4,588 대 (+18.6%), HEV 17,637대 (+21.3%)
- 11월 해외 판매: 21.4 만대 +2.0%YoY, -2.1%MoM

Comment:
- 현대차는 주요 시장의 성장률 둔화 속에 판매량 역성장 지속 중(11월까지 YTD 글로벌 판매량 -1.7%YoY 기록). ASP상승과 환율 상승을 고려시 매출 성장은 가능할 전망. 25년 3월 출시 예정인 아이오닉9 등 차세대 모델 투입으로 판매량 확대 기대
- 기아는 10월에 이어 해외판매 호조 기록(11월 YTD 글로벌 판매량 0.9%YoY 기록). 스포티지 상품성 개선 모델과 카니발 하이브리드 모델 본격 판매, 25년 EV4, EV5 등 전기차 라인업 강화로 판매 확대 지속 전망

10월 글로벌 전기차 시장: 유럽 침체 지속

글로벌 10월 전기차 판매량: 177.6 만 대 +33.8%YoY, +3.6%MoM 기록
- 중국: 135.7만대 +50.9%YoY, +11.0%MoM
- 미국: 13.9만대 +15.4% YoY, +11.2% MoM, 유럽 21.5 만대 -13.7% YoY,
-28.3% MoM으로 중국 제외한 시장은 -2.1%로 전년대비 성장
- BEV 판매량 YoY증가율: 글로벌 +19.2%, 중국 +30.5%, 미국 +11.4%,
유럽 -10.9%
- PHEV 판매량 YoY증가율: 글로벌 +65.9%, 중국 +90.5%, 미국 +36.9%,
유럽 -19.3%

Comment:
- 중국 10월 판매량은 내연기관차 -15.9%, NEV +56.6%, NEV 침투율 52.8%로 급격한 전기차 전환이 이뤄지고 있음. BEV판매량도 이구환신 보조금으로 호조를 유지
- 미국과 유럽 BEV 시장은 아직 본격적인 회복에 못 들어감. 미국부터 GM 등의 전기차 신차 출시되면서 점차 회복기에 들어갈 것으로 전망함

▶️보고서 원문: https://buly.kr/2fcexeB

▶️SK증권 리서치 텔레그램 채널 :
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SK증권 Research

02 Dec, 00:25

SK 증권 아침에 슥_2024.12.02

미국 블랙프라이데이 맞이 소매주 강세 및 기술주 강세로 상승 마감
ㆍ 대중국 반도체 규제안 완화 가능성 보도에 기술·반도체주 강세, 블랙프라이데이 전년 대비 흥행 조짐에 소매 부문 강세

유럽 금리 인하 가능성에 상승 마감
ㆍ 유럽중앙은행(ECB)의 금리 인하 가능성 우세한 분위기 속, 기술주 중심 상승

중국 추가 경기 부양책 기대감에 상승 마감
ㆍ 트럼프 대중국 관세 부과에 대응한 중국 당국의 추가 부양책 제시 기대감에 상승

국내 경기 둔화 우려 및 외국인 순매도에 하락 마감
ㆍ 국내 경제지표 부진, 골드만삭스 한국증시 투자의견 하향, 메모리 반도체 가격 하락, 외국인 순매도에 하락

보고서 원문 : https://url.kr/lyrtlj
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SK증권 Research

01 Dec, 23:27

# 2차전지
- 2025년: 수요와 공급의 간극
(feat. 2차전지는 부품)

(주: 기존 연간전망 자료의 PPT 버전입니다.)

[ SK증권 박형우, 권민규]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 업황 개선/훼손 = 공급과잉 축소/심화
- 2차전지의 2025년: 공급과잉 심화 예상
- 공급단의 문제는 가동 지연으로 누적된 기투자 캐파

▶️ 목차
- 수요 : 2024년 리뷰 & 2025년 전망
- 리튬 감산 : 호재? vs 병목?
- 보조금 : 유지가 아닌 확대 필요
- 공급 : 공급과잉 심화는 업황훼손을 의미
- 자본시장의 수급 vs 2차전지의 수급

▶️ URL
https://buly.kr/6ig5ALU
705
SK증권 Research

01 Dec, 23:09

# 비에이치
- 수요 불황에도 OLED 성장동력 주목

[ SK증권 박형우, 권민규]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- IT/폴더블 OLED로 FPCB는 Q증가, P상승
- 가장 싼 IT부품 기업 (PER 5배)

▶️ 성장동력 저검
- IT OLED: 중소형 디바이스는 궁극적으로 OLED로 대체
- 폴더블: 국내 SCM들 계약/조달/투자 고민 시작

▶️ 투자포인트
① 24F PER 5.8배 / 25F PER 4.9배
② IT OLED와 폴더블은 향후 3~5년간 성장
③ 디스플레이는 미중분쟁 반사수혜 가능
④ 2025년에도 북미제조사 계절성 반복

▶️ URL
https://buly.kr/HSWIzof
648
SK증권 Research

01 Dec, 23:03

[SK증권 조준기] [Market Nowcast] 호재가 절실한 시장

[Last Week] 매크로/실적 공백기 속 트럼프 장세 지속
- 지난 주 글로벌 전체로는 그리 나쁘지 않은 흐름 보였으나 트럼프 당선인 측의 내러티브에 의해 시장이 휘청휘청하는 장세가 이어지고 있음. 관세 관련해서는 1차로 언급된 곳이 중국+멕시코+캐나다에 이어 주말 중에는 브릭스까지 확대되는 모습. 그 과정 속에서 나타난 전반적인 흐름이 국내 증시에 부정적으로 작용하면서 코스피는 최근 나타난 반등 분의 상당 부분을 반납하게 됨. 트럼프 당선인 쪽의 반도체 보조금 재검토 발언 등에 민감하게 반응하면서 아시아 증시 내에서는 코스피와 대만 가권 지수가 가장 부진하는 흐름
- 한국은행은 11월 금통위에서 깜짝 기준금리 25bp 인하를 단행하며 성장을 고려한 선제적 조치인 듯하였으나 이후 발표된 국내 실물 및 심리지표들이 부진한 모습 나타나면서 한은의 액션이 늦었다는 인식이 확대된 점도 문제. 주말 중 발표된 한국 11월 수출액도 YoY 기준 +1.4% 증가하는 데에 그치면서(전월치 +4.6%, 컨센서스 +3%내외) 좋게 해석하기 힘든 상황 전개

[Week Ahead] 살려야한다
- 낮은 밸류에이션을 근거로 한 코스피 기준 지수 하방이 제한적이라는 의견에는 어느 정도의 공감대가 형성되고 있는 것으로 보임. 하지만 이것이 단기간 내에 급반등이 나올 수 있다고 보는 것과는 또 다른 문제라는 생각. 올해와 내년도 국내 이익 추정치가 지속적으로 하향되는 기조 이어지고 있는 상황 속에서 추정치에 대한 신뢰도는 낮은 상태가 이어질 수밖에 없음
- 주말 중 박찬대 더불어민주당 원내대표는 기자회견에서 가상자산 과세 2년 유예에 동의하는 쪽으로 입장을 선회. 금투세 폐지 입장도 재확인. 만약 가상자산 과세가 바로 시행되었다 하더라도 과세와 함께 가상자산 시장에서 빠져나가는 자금이 국내 증시로 바로 향한다는 보장도 없으나 현 상황 내에서는 다른 곳에서 악재가 나오면서 수급이 들어오는 것을 기대하기보다는 국내 증시 자체적인 플러스 요인이 생길 만한 요소들을 찾아봐야 할 것으로 보임. 금투세 폐지가 실제 현실화되는 과정에서 나타나는 수급 흐름의 변화 여부에는 주목할 필요는 있음
- 이번 주는 매크로 지표들에 기댈 수밖에 없는 상황. 일단 국내 수출이 부진하는 모습 나타난 가운데 1) 미국 11월 ISM제조업지수(화요일 자정), 2) 미국 11월 고용지표(금요일 저녁 10시 30분 발표 예정)에서 반등세가 관측되어야만 함. 이번 주말부터 연준 위원들은 12월 FOMC 앞두고 블랙아웃 기간 돌입 예정이기에 주요 연설 일정도 주목(12/3 05:15 월러, 06:30 윌리엄스, 12/5 03:45 파월 의장 등)
- 지금의 부정적인 시장 내러티브가 영원할 것이라고는 생각하지 않으며 외국인의 시선도 냉담한 상황 이어지고 있으나 공매도 재개 시점 등에 관심을 가지고 있는 목소리가 적지 않음. 싼 것을 제외하면 지금 당장 사야 할 이유는 절대적으로 부족하기에 단기적으로 재미없는 구간 이어질 수 있으나 적어도 6-12개월 이상의 투자 시간 지평을 가진 투자자 입장에서는 비중을 늘려 가기에는 좋은 시점으로 생각




보고서 원문: https://buly.kr/9MPRsCP
* SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset
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SK증권 Research

01 Dec, 23:01

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ 로보티즈 (A108490/KQ) / 매수(신규편입) / 27,000(신규편입)
고령사회 + 높은 가격 파이터

-자율주행 기술에 투자하는건 LONG 고령사회. 로봇이 제공하는 노동력으로 상품/제품의 가격도 낮춰야
-국내 1위 배달 사업자의 로봇 서비스 정식 런칭이 예상되면서 로보티즈 자율주행 서비스에도 속도가 붙을 것으로 예상
-해외 1위 배달 로봇 사업자 기준으로 분기 평균 개미 100대 판매를 벤치마크로 제시
-자율주행 부문: 주거 단지 로봇 서비스로 시작해서 2026년 연간 기준으로 흑자 달성할 것으로 예상
-25년 매출액 412억원에 해당 로봇 업종 평균 PSR 8.7 적용, 목표주가 27,000원을 제시하고 투자의견 매수로 신규 커버리지 개시

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/7bFs3xj

SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap
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SK증권 Research

01 Dec, 23:01

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ 에브리봇 (A270660/KQ) / 매수(신규편입) / 21,000(신규편입)
새로운 분야: 자율주행

-에브리봇은 클리닝 로봇에서 프리미엄 자율주행 분야로 사업을 확대
-먼저 정부 정책 지원이 가능한 의료 휠체어 시장에 관계사 하이코어 자율주행 기술 적용
-2025년 휠체어 제품 제조원가를 낮추고, 국산 휠체어 글로벌 인지도 높일 것
-10년 후 우리나라 인구의 3명 중 1명은 65세 이상. 10년간 지속될 트렌드에 올라타야
-25년 매출액 316억원에 해당 로봇 업종 평균 PSR 8.0 적용, 목표주가 21,000을 제시하고 투자의견 매수로 신규 커버리지 개시

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/BeJIcmh

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SK증권 Research

01 Dec, 22:44

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ [ESG]제4차 배출권거래제 기본계획(안)과 가격전망

제4차 배출권거래제 기본계획(안) 발표
지난 11월27일 기획재정부와 환경부는 제4차 배출권거래제(‘26년~’30년) 기본계획(안)에 대한 공청회를 실시하였다. 기본계획은 2030 NDC 및 2050 탄소중립 달성을 위한 배출권거래제 활성화를 목표로 하고 있다. 가장 관심이 높았던 유상할당에 대해서는 구체적인 수치 제시는 없었지만 발전부문에 대해서는 유상할당 비율을 대폭 상향하고, 발전외 부문에서도 유상할당 비율 상향수준의 결정을 명시함으로써 4차 계획기간 내 큰 폭의 유상할당비율 상향이 불가피할 전망이다. 또한 경매시장에서 유상할당 대상업체뿐 아니라 모든 할당대상업체와 시장조성자를 참여시키는 방안을 제시하며 배출권거래제 활성화에 대한 의지를 재확인하였다. 이밖에 유상할당 판단기준 개선, 시장안정화조치 예비분을 허용총량 내로 포함, BM할당 범위 확대, 한국형 시장안정화제도 시행 등 감축목표 달성이 기업의 경쟁력 제고로 이어지게끔 유도하는 정책이 추진될 예정이다.


5차 계획기간 운영방향 및 3차 계획기간 할당계획 변경(안)
5차 계획기간(‘31년~’35년)에 대한 운영방향도 공개했다. 배출권거래제의 감축 목표 설정 시 국가 온실가스 감축목표 달성 기여도를 강화하고, 할당방식을 이행연도별 할당으로 변경, 탄소누출업종의 유상할당 전환검토, BM대상 확대, 배출권 이월제한 완전폐지 등을 추진할 예정이다. 이와 함께 핵심가축기술 지원 강화 등 기업지원도 강화할 예정이다. 3차 계획기간에는 KAU24 → KAU25, KAU25 → KAU26 이월 시 이월한도를 순매도량의 3배에서5배로 완화할 예정이다.


단기적인 국내 배출권 가격 조정에도 중장기 상승 전망은 유효
KAU24의 경우 10월 강세에서 11월 약세로 돌아섰다. 11월 배출권 가격이 약세로 돌아선 이유는 경매를 통한 과도한 배출권 공급에 있다. 7월부터 11월까지 5개월간 공급된 배출권은 1,400만톤으로 연간 공급된 KAU23의 1,616만톤에 근접한 수준이다. 즉 100%를 상회하는 입찰류에도 불구하고 단기적인 배출권 공급 과잉이 11월 배출권 가격 하락을 유발한 것이다. 제4차 배출권거래제 기본계획에 구체적인 유상할당 비율 등이 포함되지 않았지만 발전부문의 유상할당 비율 대폭 상향 등26년부터 무상할당 축소가 불가피할 것으로 예상되고, 내년부터 다양한 참여자가 배출권거래제에 참여하게 됨에 따라 중장기적인 가격 상승에 대한 전망은 유효하다.


▶️보고서 원문 : https://buly.kr/H6gn1nI

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SK증권 Research

01 Dec, 22:40

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ KT(A030200) 매수/58,000원
구조조정 효과는 주가에 선반영될 전망

25년 2조원 영업이익 달성 유력
KT 4Q24 실적은 영업수익 6.8조원(2.1% 이하 YoY), 영업이익 -5,509억원(적자전환)으로 예상한다. 2,800명의 희망퇴직과 1,700명의 자회사 전출에 따른 퇴직금 등의 일시적 비용이 4분기 반영될 예정이기 때문에 영업이익 적자전환은 불가피할 전망이다. 하지만 구조조정 이후 인건비 절감 효과가 25년 1분기부터 바로 반영되기 때문에 25년 수익성 개선 가능성은 더 높아졌다. 유무선 경쟁력이 유효한 가운데 MS와의 협업을 통해 클라우드 부문에서의 성장세가 유효하며, 마케팅비용, 인건비 등의 비용효율화를 통해 25년 영업이익은 04년 이후 처음으로 2조원 돌파가 유력하다.


주가는 25년 실적개선을 선반영 할 전망
KT는 지난 2014년 대규모 구조조정을 단행한 바 있다. 8,356명 명예퇴직에 대한 일회성 비용이 1.2조원이 반영되면서 2Q14 영업적자도 8,000억원을 상회하였으며, 14년 연간 영업적자도 4,000억원을 상회하였다. 이로 인해 14년 배당도 지급하지 못했다. 하지만 구조조정에 대한 효과는 다음해부터 본격화되면서 15년과 16년 영업이익이 각각 1.29조원, 1.44조원(12년 영업이익: 1.20조원, 13년 영업이익: 0.8조원)으로 증가했으며 배당도 재개되었다. 주가는 구조조정 효과를 선반영했는데, KT주가는 구조조정 발표 이후 6개월간 8.1% 상승하며 동일기간 코스피 수익률 -1.7%를 상회하였다. 4Q24 영업적자 불가피하지만 25년 수익성 개선효과가 본격화될 것이며, 주가는 이를 선반영하여 상승할 것으로 예상한다.


투자의견 매수, 목표주가 58,000원(상향)
KT에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 4Q24 구조조정에 따른 일시적 영업적자 예상에도 체질개선에 따른 중장기적인 수익성이 주가에 선반영될 것으로 예상하기 때문이다. 목표주가는 25년 예상 EPS에 Target PER 10배를 적용하여 산정한 58,000원으로 상향한다. 25년까지 최소 22년 배당수준(주당 1,960원)이 유지될 예정이기에 주가의 하방도 견조하다.


▶️보고서 원문 : https://buly.kr/5JM1J5O

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01 Dec, 22:25

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
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▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1202

[뉴욕유가] OPEC+ 공급 계획 불확실…WTI, 이번 주 4.55%↓ https://buly.kr/8TpexWC
영국, 탄소배출권 해양으로 확대…캡처라, 2026년 직접해양포집 시작 https://buly.kr/DwD9Mog
“탄소 규제는 생존과 직결”…中企 탄소중립 촉진법 발의 https://buly.kr/DwD9MoY


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29 Nov, 00:13

SK 증권 아침에 슥_2024.11.29

미국 - 추수감사절 휴장

유럽 - 미국 중국제재 우려 완화 기대감에 상승 마감
ㆍ 미국의 중국 반도체장비 제재 우려 완화에 기술주 중심 투자심리 회복

중국 - 미국 반도체 제재 우려, 부동산 경기 침체 우려에 하락 마감
ㆍ 재료 부재 속 부동산 시장 침체 전망에 투자 심리 악화, 바이든 행정부의 반도체 추가 제재 방침 발표 가능성 보도에 하락

국내 - 서프라이즈 금리 인하에도 외국인 매도세에 강보합
ㆍ 금리 인하에 3거래일만에 상승, 외국인은 4일 연속 순매도. 보조금 재검토 우려, 전일 미 빅테크 부진에 반도체주 하락

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29 Nov, 00:01

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1129

트럼프 집권하에서도 주정부ㆍ지자체 기후행동 지속 전망
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텍사스 등 공화당 11개주, 블랙록과 뱅가드 등 반독점법 위반 소송 제기
https://buly.kr/9iEwlIq
김소희 국민의힘 의원, 공공부문 온실가스 감축 실효성 강화 법안 발의 https://buly.kr/EzhgBlz

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27 Nov, 23:28

SK 증권 아침에 슥_2024.11.28

미국 - 차익실현 움직임에 기술주 중심 하락 마감
ㆍ트럼프 트레이드 되돌림 지속되는 가운데, 추수감사절 연휴 앞두고 차익실현 움직임에 기술주 중심 하락세

유럽 -프랑스 발 정치 불안 및 트럼프 관세 발언 여파로 약보합 마감
ㆍ 프랑스, 예산안 관련 총리-극우정당 회담 실패로 연정 내각 붕괴 가능성 커져 하락세

중국 - 트럼프 관세 발언 소화 이후 기관성 자금 유입에 상승 마감
ㆍ3거래일 조정 이후 이전 대중 관세 대비 위협 크지 않다는 평가에 기관성 자금 유입되며 상승세

국내 - 미국의 반도체 보조금 폐지 우려에 하락 마감
ㆍ 트럼프 정부효율부 공동수장 라마스와미의 반도체 보조금 조사 언급에 하락세

보고서 원문 : https://url.kr/lhwnov
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27 Nov, 22:35

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1128

[뉴욕유가] 美 휘발유 재고 급증 속 혼조…WTI, 2주來 최저 https://buly.kr/Eds9qKZ

5개 환경단체, 배출권거래제 기본계획 전면 강화 요구 https://buly.kr/2Jn7BDl

한국해운협회, 해운업계 주요 현안 분석한 보고서 발간…EU 탄소배출권·선박 매매실무 가이드 등 담아
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26 Nov, 23:35

[SK증권 제약/바이오] Analyst 이선경
([email protected]/3773-9089)

▶️ 2025년 제약/바이오 연간전망: 추운 겨울, 봄은 끝내 오고야 만다!

Summary

25년 가장 주목해야 할 분야로는 1)ADC, 2)비만, 3)자가면역, 4)바이오시밀러이며, 옥석 가리기 본격화에 따른 바이오 투심 악화를 고려하여 매출이 탄탄한 기업들에게도 관심을 기울일 필요가 있다.

1)ADC의 개발 열기가 지속되는 가운데 Trop-2, B7-H4 타겟 ADC 후기 임상에서 기대보다 낮은 데이터를 발표한 점과 PD-1/PD-L1 타겟 면역항암제가 이보네시맙을 필두로 다수의 파이프라인에 대한 라이센싱 및 인수합병 등이 진행되는 점에 주목할 필요가 있다. 이에 따라 ADC 분야에서는 높은 오프타겟 부작용 문제를 해결할 수 있는 차세대 기술에 대한 라이센싱 수요가 증가하고 있어 리가켐바이오가 기술 수출한 약물들의 임상결과 및 차세대 파이프라인에 주목할 필요가 있다.

2)35년 비만 인구가 40억명으로 증가할 것으로 예상되는 가운데 현재 10%내외의 환자만이 비만약을 처방받고 있는 실정이며, 높은 가격, 요요, 근감소 부작용 이슈 등 아직 비만 치료제 개발의 Unmet Medical Need는 높은 상황이다. 따라서 해당 문제점을 해결할 수 있는 신규 타겟, 기술플랫폼을 중심으로 라이센싱 기대감이 높아질 수 있다. 관련된 국내기업으로는 한미약품이 있으며, 아직은 임상 초기 연구단계로 주목도는 낮지만 후기임상에서 경쟁력을 입증한다면 주목도는 높아질 수 있어 주시할 필요가 있다.

3)최근 빅파마 인수합병이 집중되고 있는 자가면역 분야의 경우 장기투약에 따른 내성발생 가능성이 높고, 환자들의 QoL 개선에 대한 Needs 충족을 위해 부작용을 최소화 할 수 있는 타겟/모달리티/적응증을 다변화한 포트폴리오에 집중되고 있는 점에 주목해야 한다. 관련 국내 기업으로 한올바이오파마와 에이프릴바이오가 있다.

4)25년부터 시행되는 Medicare Part D의 개편과 트럼프 정부의 약가 인하로 인해 미국 내 바이오시밀러 시장의 성장을 기대할 수 있다. 하지만 시밀러의 경우, 약가 경쟁력, 브랜드 파워 등 시장침투율에 있어 다양한 변수가 적용되는 만큼 판도변화에 주목할 필요가 있다.

기업분석
- 리가켐바이오(141080/KQ/매수(신규편입))
/160,000원
- 삼성바이오로직스(207940/KS/매수(유지))
/1,300,000원
- SK바이오팜(326030/KS/매수(유지))/140,000원
- 대웅제약(069620/KS/매수(유지))/210,000원
- HK이노엔(195940/KQ/매수(유지))/65,000원

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/4bgxaH5
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26 Nov, 23:26

SK 증권 아침에 슥_2024.11.27

미국 - 트럼프 관세 위협에도 상승
ㆍ트럼프 취임 당일인 내년 1월 20일부터 캐나다와 멕시코산 수입품 25%, 중국 수입품은 10% 관세 적용

유럽 -트럼프 관세 위기감에 일제히 하락
ㆍ 트럼프의 중국과 멕시코, 캐나다 관세 부과 계획에 하락

중국 - 트럼프 관세 위협에 약세
ㆍ 미국 내 마약 유입 및 불법 이민 문제 대응을 이유 취임 시 중국에 추가 관세에 더해 10%의 관세 부과 예정

국내 - 트럼프 무역정책 불안 속 코스피 하락
ㆍ트럼프 대통령 무역정책 불확실성 불거져 하락. 일론 머스크의 5세대 전투기 비판에 방산 투자심리 냉각

보고서 원문 : https://url.kr/syd5wq
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26 Nov, 22:46

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1127

[뉴욕유가] 이스라엘-헤즈볼라 휴전에 하락 반전…WTI, 0.25%↓
https://buly.kr/EomuSqG
트럼프, 화석연료 생산 촉진 '에너지 패키지' 마련...취임직후 발표 https://buly.kr/uT2yOC
테슬라, 캘리포니아 세액 공제에서 제외되나…정치적 긴장↑ https://buly.kr/A44RyoB

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/DPSqcIz

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25 Nov, 23:41

SK 증권 아침에 슥_2024.11.26

미국 - 금리 및 유가 하락에 상승
ㆍ미국 적자 재정 우려 축소, 이스라엘-헤즈볼라 휴전 협정 체결 소식에 미 국채 금리&유가 하락

유럽 - ECB 금리 인하 기대감 지속되며 상승
ㆍ12월 ECB 회의에서의 50bp 인하 전망 제기, 이스라엘-헤즈볼라 지정학 리스크 완화되며 상승세

중국 - MLF 금리 동결 속 약세
ㆍ1년 만기 MLF 금리 동결. EU-중국 전기차 관세 합의 근접&유럽 EV 배터리 업체 파산에 배터리 기업 강세

국내 - 반도체, 바이오, 2차전지 업종 상승 속 강세
ㆍ 엔비디아 CEO, 삼성전자(+3.4%) 납품 승인 가속화 중. 알테오젠(+13.4%), 특허 침해 가능성 일축

보고서 원문 : https://url.kr/gx52yr
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25 Nov, 22:53

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1126

[뉴욕유가] 이스라엘-헤즈볼라 휴전 기대에 급락…WTI, 3.2%↓ https://lrl.kr/l1ez
테슬라, 2023년 탄소크레딧으로 대규모 수익...자동차 업계 전반은 적자
https://lrl.kr/l1ew
일본, 2035년까지 온실가스 배출량 60% 감축 목표...재생에너지 확대 '필수'
https://lrl.kr/PofJ


▶️ 보고서 원문 : https://lrl.kr/l1eu

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25 Nov, 01:34

[SK증권 의류/섬유 형권훈] ([email protected]/3773-9997).

▶️ 2025년 의류 산업전망

- 2024년 의류 산업은 고물가, 고금리, 경기부진의 영향으로 부진, 2025년도 업황은 녹록치 않을 것

- 2025년 의류 산업의 키워드는 '브랜드 경쟁력'과 '트럼프 관세 정책'이 될 것

- 상장 브랜드의 경쟁력 저하 관찰 중. 내년 브랜드력 회복 여부가 의류 업종 주가의 추세적 하락 또는 반전을 결정할 것

- 트럼프 관세 정책은 1) 보편관세와 2) 중국 관세로 구성. 의류 OEM에 전자는 부정정, 후자는 긍정적 요소임

- 관세 불확실성에 내년 의류 OEM의 주가는 트럼프의 정책 기조에 따라 주가 변동성 높아질 것


<2025년 의류 업종 Top-Picks>

- 휠라홀딩스(081660/KS): 브랜드 턴어라운드 예상되며 높은 주주환원율 매력적

- 화승엔터프라이즈(241590/KS): 아디다스 내 점유율 확대되며 외형성장과 수익성 개선 전망

▶️보고서 원문: https://buly.kr/BpE16eA

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25 Nov, 01:33

[SK증권 조선 한승한] ([email protected]/3773-9992)

▶️ 2025년 조선업 전망: 변동성 확대 구간, 변수 줄이며 투자포인트 챙기기

조선 3사 모두 내년부터 공정 개선 및 ‘23년 고선가 수주분에 대한 점진적인 건조 비중 확대 효과에 따라 안정적인 실적 개선세 시현할 것으로 예상. 작년까지 우려가 컸던 인력난 문제는 해결되면서 공정 정상화에 대부분 진입했고, 우호적인 환율 및 강재가 기조는 내년에도 이어질 전망. 가스운반선 중심의 견고한 수주세를 기반으로 유지할 높은 레벨의 백로그와 쉽게 깨지지 않을 Seller’s Market으로 인한 높은 레벨의 신조선가는 계속되며 조선업 상승사이클 지속에 대한 컨빅션을 더욱 견고히 하는 한 해가 될 것

이에 더해 트럼프 미 대통령 당선 이후 수혜주로 부각되면서 주가 상승에 따른 밸류에이션 부담 및 변동성 확대되는 중. 트럼프 당선에 따른 조선업 투자 포인트로 ① 북미 LNGC 수주, ② 미 해군 함정 MRO 사업 및 글로벌 함정 프로젝트 수주, ③ 미국의 중국 조선업 제재를 뽑을 수 있으며, 이에 따른 조선주 상승세는 내년에도 계속 나타날 것으로 예상

하지만 변동성 또한 상당히 확대되어 있는 구간에서 변수를 줄이며 안정적인 상승여력 가져가려면 실적이 받쳐주면서 밸류에이션 정당화가 가능한 종목을 선택하는 것이 유효한 전략이라는 판단. 위의 세 가지 투자포인트 모두 챙길 수 있는 한화오션과 HD현대중공업은 모두 밸류에이션 부담이 높은 상황.

조선업 비중확대(Overweight) 의견 유지와 함께 최선호주(Top-Picks)로 HD한국조선해양과 HD현대미포를 제시

- HD현대삼호가 ‘25년부터는 실적 측면에서 밸류에이션 정당성을 부여할 수 있으면서 위의 3가지 투자 포인트 모두 챙겨갈 수 있는 HD한국조선해양을 최선호주로 제시

- ①, ② 번 투자포인트는 부재하지만, 유일한 캐파 증설 효과와 더불어 선종 믹스 및 공정 개선 효과로 인해 시장 예상치를 상회하는 빠른 속도의 실적 개선으로 밸류에이션 정당화가 충분히 가능할 것으로 전망되는 HD현대미포 또한 조선주 Top-Pick으로 함께 제시

▶️보고서 원문 : https://buly.kr/H6gkWXl

SK증권 소재/산업재 텔레그램 채널 :https://t.me/SKSCyclical

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25 Nov, 00:55

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ 2025년 지주회사 연간전망 : 각각의 스토리

지주회사에 대해 낮아진 시장의 관심
24년 연초부터 정부에서 추진한 밸류업 프로그램에 대한 기대감으로 전통적인 저평가 섹터인 지주회사는 상반기 시장 대비 높은 상대수익률을 기록했다. 그러나 대형 지주회사는 9월 발표한 코리아 밸류업 지수 미포함, 기업가치제고계획 공시 지연 등으로 하반기 부진한 주가 흐름을 보였다. 단기적으로 지주회사 주가의 방향성은 주주환원정책을 포함한 기업가치제고계획이 될 것이며, 늦어도 25년 상반기까지 발표될 전망이다. 다만 25년 지주회사 주가는 밸류에이션 매력과 주주환원 증가가능성에도 불구하고 낮아진 시장 관심도를 고려했을 경우 업체별 주가 차별화가 심화될 것이며, 각각의 스토리에 집중해야 할 것으로 예상한다.

코리아 밸류업 지수 시장 대비 높은 성과 기록
9월 24일 발표된 코리아 밸류업 지수는 연초(1월 2일) 대비 -3.5% 수익률 기록하고 있다. 절대적으로 지수가 하락하였으나, 동일 기간 코스피 수익률 -7.4%임을 고려하면 양호한 성과이다. 향후 코리아 밸류업 지수를 기초로 하는 ETN 12종 및 ETN 1종이 11월 4일 상장된 만큼 구성 종목에 대한 양호한 수급상황이 예상된다.

25년 지주회사는 각각의 스토리에 집중할 시기
국내 대형지주회사는 시장평가에서 밀리며 코리아 밸류업 지수에서 모두 제외되었다. 그럼에도 불구하고 SK와 LG는 기업가치제고계획을 공시했으며, KT도 25년 상반기까지 공시가 완료될 예정이다. 기업가치제고계획을 통해 가시적인 ROE 개선과 합리적인 주주환원정책을 발표할 경우 주가에 긍정적 영향을 미칠 전망이다. 다만 25년 지주회사의 주가는 각각의 스토리에 맞게 차별화가 심화될 전망이다. 한화와 SK는 자체 사업 수익성 개선, 재무구조 개선, 주주환원의 세가지 스토리가 25년 주가 상승을 견인할 전망이다. SK스퀘어는 SK하이닉스 특별배당 가능성에 따른 주주환원 확대 가능성, LS는 낙폭과도에 따른 밸류에이션 매력이 부각될 수 있다. LG와 CJ는 LG CNS와 CJ 올리브영 등 비상장 자회사에 대한 지분가치 현실화가 주가 상승을 견인할 요인이다.

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/2fcc5Tl

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25 Nov, 00:38

[SK증권 제약/바이오] Analyst 이선경
([email protected]/3773-9089)

▶️ 2025년 제약/바이오 산업전망

추운 겨울, 봄은 끝내 오고야 만다!

✅ 제약/바이오 섹터의 변동성을 결정하는 가장 중요한 변수인 기술적 성과는 1)매출 성장과 영업이익 확보에 중요한 글로벌 혁신 신약의 FDA 승인, 2)미래 시장을 견인할 초기/임상 연구개발 측면에서 긍정적인 성과다. 24년은 이 두가지 요소 모두 긍정적인 결과를 보여줌에 따라 미국내 1)상장 바이오텍에 대한 Follow-on 투자 증가, 2)IPO 건수 증가, 3)VC 투자 회복이라는 선순환 사이클이 본격화되었다. 국내 시장 역시 글로벌 기술이전 계약, FDA 신약 승인, 미국 시장의 진출 가시화 등 긍정적인 기술적 성과에 따라 투자 관심도가 집중되며 상승 반전을 이끌었다.

✅ 이러한 흐름은 25년에도 지속될 것으로 전망하는데 트럼프 당선인/미국 공화당 보건의료 정책에 대한 국내 제약/바이오 산업내 부정적인 영향은 제한적인 상황에서 중국 규제 강화에 따른 인수합병/라이센싱 등 신약개발 사업기회 확대 및 CMO/시밀러 사업의 매출 확대가 확실시 되기 때문이다. 다만 신약개발 사업의 기회 확대는 빅파마의 눈높이에 맞는 데이터를 제시 할 수 있는 지가 관건이 될 것이며, 미래에 대한 막연한 기대감 보다는 탄탄한 과학적 기반을 중심으로 한 기술적 차별화 경쟁력을 보유한 기업, 마일스톤을 성실히 이행한 기업들 중심으로 옥석 가르기가 본격화 될 것으로 전망한다.

✅ 25년 가장 주목해야 할 분야는 1)ADC, 2)비만, 3)자가면역, 4)바이오시밀러로 1)ADC는 엔허투를 이을 부작용 개선 차세대 ADC 개발 중심으로, 2)비만은 요요 해결, 낮은 가격, 장기 안전성 중심으로 , 3)자가면역은 임상 결과에서 탁월한 효능 입증한 기업 중심으로4)Medicare Part D 개편 및 미국 약가인하에 따른 미국시밀러 시장의 판도 변화 중심으로 주목해야할 필요가 있다.

Top Pick: 삼성바이오로직스

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/DPSpv5U
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25 Nov, 00:35

SK증권 리서치센터_2025년 연간전망

2025년 주식 연간전망: 절장보단(絶長補短)

▶️ Part 1.
반도체 - Analyst 한동희 ([email protected] / 3773-8826)
- 2025년 전망: 양극화 심화 속 체질 개선
- Top Pick: 삼성전자, SK하이닉스

IT부품/전기전자 - Analyst 박형우 ([email protected] / 3773-9035)
- 2025년 전망: 반등의 신호를 주목
- Top Pick: 삼성전기, LG이노텍

반도체 소부장 - Analyst 이동주 ([email protected] / 3773-9026)
- 2025년 전망: 비관론의 끝자락
- Top Pick: 리노공업, 주성엔지니어링

2차 전지 - Analyst 박형우 ([email protected] / 3773-9035)
- 2025년 전망: 핵심변수는 수급 (수요와 공급간의 괴리)
- Top Pick: 삼성SDI

인터넷 - Analyst 남효지 ([email protected] / 3773-9288)
- 2025년 전망: 양 어깨에 자식들 업고 뛰어
- Top Pick: NAVER

게임 - Analyst 남효지 ([email protected] / 3773-9288)
- 2025년 전망: 글로벌 성적표를 받는 시간
- Top Pick: 크래프톤

▶️ Part 2.
Mobility - Analyst 윤혁진 ([email protected] / 3773-9025)
- 2025년 전망: 불확실성의 시대에서는 밸류에이션을 믿으세요
- Top Pick: 현대차

에너지/화학 - Analyst 김도현 ([email protected] / 3773-9994)
- 2025년 전망: 25년 남은 기회에 집중
- Top Pick: LG화학

조선 - Analyst 한승한 ([email protected] / 3773-9992)
- 2025년 전망: 변동성 확대 구간, 변수 줄이며 투자포인트 챙기기
- Top Pick: HD 한국조선해양

철강/비철금속 - Analyst 이규익 ([email protected] / 3773-9520)
- 2025년 전망: 터널의 끝이 보인다
- Top Pick: 풍산

▶️ Part 3.
지주 - Analyst 최관순 ([email protected] / 3773-8812)
- 2025년 전망: 각각의 스토리
- Top Pick: 한화

은행 - Analyst 설용진 ([email protected] / 3773-8610)
- 2025년 전망:Virtue of Stability
- Top Pick: 하나금융지주

보험 - Analyst 설용진 ([email protected] / 3773-8610)
- 2025년 전망: 日暮途遠(일모도원)
- Top Pick: 코리안리

증권 - Analyst 설용진 ([email protected] / 3773-8610)
- 2025년 전망: 마진 개선 사이클, 유연한 북 활용이 관건
- Top Pick: 한국금융지주

의류 - Analyst 형권훈 ([email protected] / 3773-9997)
- 2025년 전망: 선별적 접근 필요
- Top Pick: 휠라홀딩스

제약/바이오 - Analyst 이선경 ([email protected] / 3773-9089)
- 2025년 전망: 추운겨울, 봄은 끝내 오고야 만다!
- Top Pick: 삼성바이오로직스

보고서 원문 : https://buly.kr/9iEvJsB

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25 Nov, 00:13

[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

IT 소부장
2025년: 비관론의 끝자락

▶️ 전통 소부장 업체를 시작으로 최근 Quality 업체까지 투심 악화
- 연말로 향해 가는 시점에도 국내 소부장 업종의 2025년 전망이 여전히 불확실성이 크다는 의미
- 비관론이 지배적인 상황. 단기적인 모멘텀도 부재

▶️ 2025년을 더 나쁘게 볼 이유는 없다
- 실적과 주가의 괴리가 예상보다 크게 확대. 실적 조정보단 국내 주요 고객사의 센티 영향이 컸기 때문. 대다수의 소부장 업체들 12M FWD P/E Band 하단 수준
- AI 산업 성장은 지속, 전통 레거시 산업의 반등은 2Q25
- 실적에 따른 주가 차별화가 커지는 한 해
- 연간 최선호주로 리노공업, 주성엔지니어링, 파크시스템스 제시

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/D3dJww0


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419
SK증권 Research

25 Nov, 00:13

# 2025 연간전망

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

IT부품/전기전자
- 반등의 신호를 주목

▶️ 결론
- 현재 업황은 다운사이클의 시작이 아닌 중반, 종반부 가능성
- 트럼프 수혜 가능성: 1) 아이폰 카메라부품 3) MLB
- 디바이스 AI 기대감

▶️ Top picks: 삼성전기, LG이노텍

▶️ URL :
https://buly.kr/uT2Gi3

——————————————

2차전지
- 핵심변수는 수급
(수요와 공급간의 괴리)

▶️ 결론
- 여전히 더딘 수요둔화 대비 설비투자 속도
- 25년 전기차 글로벌 출하량 전망치 하향, 캐즘이 아닌 수요 부진
- 한국 셀메이커 25년 캐파 확장, 수요 증분 상회. 재고 부담 가중

▶️ Top picks: 삼성SDI

▶️ URL :
https://buly.kr/28sL8Uj
535
SK증권 Research

24 Nov, 23:32

SK 증권 아침에 슥_2024.11.25

미국 중소형주 온기 확대 지속
ㆍ 엔비디아, 애플, 알파벳 개별 이슈로 하락 지속. 금융, 산업재, 중소형주 강세

유럽 ECB 빅컷 전망 제기로 일제히 상승
ㆍ 유로존 11월 PMI 48.1 기록하며 전달 대비 1.9pt 하락. 10개우러만에 가장 낮은 수치. ECB 빅컷 가능성 제기

중국 기업 실적발표 실망감에 하락 마감
ㆍ 주요 업체 실적 부진, 부양책 및 경기 자신감 낮아지며 지수 큰폭으로 하락

국내 전일 미 증시 상승, 외국인 매수 전환에 코스피 반등, 코스닥은 하락
ㆍ 코스피는 반도체,이차전지,엔터, 화장품 대형주 위주로 상승. 코스닥은 알테오젠 동반 바이오 섹터 하락으로 지수 하락

보고서 원문 : https://buly.kr/1n2p9jL
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813
SK증권 Research

24 Nov, 23:03

[SK 증권 황지우][이익의 흐름] 실적 영향력 약세 지속

▶️ 코스피, 코스닥의 선행 영업이익 추정치는 각각 -0.11%, -1.38%를 기록 (추정치가 52 주 유지된 종목 기준)

▶️ 전 주 상승 업종들의 주간 평균 수익률은 +3.38%를 기록한 반면 하락 업종들은 +2.97%를 기록하여 반등 장 세에서 순환매보다는 투자 심리가 상대적으로 나은 업종에 대한 모멘텀이 강화되는 흐름이 관찰됨

▶️ 전 주는 실적 추정치에 대한 조정이 지속되는 가운데 코스피가 3.5% 반등하면서 Fundamental value/시가총액 비율은 1.035에서 1.026으로 재조정되었음. 이는 아직 부담 없는 밸류에이션 수준이지만 이익 기반 멀티플 의 신뢰성이 훼손된 상태라고 가정했을 때 특별한 재료가 없는 이상 반등 속도는 둔화될 것으로 예상



보고서 원문 : https://buly.kr/CLyI0gR

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612
SK증권 Research

24 Nov, 22:52

IT부품/전기전자
- 2025년: 기대와 우려 사이
(feat. 트럼프 수혜 부품)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 2025년 세트 출하량, YoY 플랫 전망
- IT부품은 트럼프 수혜 섹터 (2018년 사례)
① 애플 카메라 밸류체인
② MLB 기판 (서버/통신장비/AI가속기용)

▶️ 목차
1. 산업 내 팽배한 수요 비관론, 현황 점검
2. 주가의 위치: 역사적 밸류에이션 최저점
3. IT부품은 ‘트럼프’ 수혜 섹터! 2025년 최대 변수
4. 중국경기부양, AI디바이스, OLED, 자율주행, 발열
5. Appendix

▶️ 개별기업
- 삼성전기 / LG전자 / LG이노텍
- 비에이치 / 이수페타시스 / 아이티엠반도체 / 심텍

▶️ URL :
https://buly.kr/9iEvIIr
480
SK증권 Research

24 Nov, 22:52

[SK증권 조준기] [Market Nowcast] 공백기 ▶️ 트럼프?


[Last Week] 코스피가… 아웃퍼폼?!
- 지난 주 코스피는 오랜만에 글로벌 인덱스들 대비 아웃퍼폼하며 2500선 회복에 성공. 삼성전자의 자사주 매입 계획 공시와 바닥심리에 더해 그동안 밸류에이션이 많이 떨어지며 발생한 가격 메리트가 복합적으로 작용. 일주일동안 12M Trailing PBR은 0.85X에서 0.88X까지 상승(최근 코로나 등을 제외하면 경험적 바닥은 0.83X 언저리에서 제어되어옴)

- 금리(미국채 10년물 금리 4.4%)와 환율(달러인덱스 107.5, 원달러환율 1400원 초반대까지 상승)은 우리에게 불리한 상황이 지속되고 있음. 그나마 최근 유가는 60불 후반대~70불 초반대 내에서 제한적인 흐름을 보이고 있으며 금리와 환율에 대해서도 시장이 어느정도 천장심리를 보이고 있다는 것은 위안. 불편한 위치에서의 체류가 좀 더 길어질 수는 있지만 방향성만 바뀐다면 금리와 환율이 아래로 더 떨어지며 증시에도 호재로 작용할 여력은 꽤나 넓게 열려 있음


[Week Ahead] 매크로/실적 공백기 ▶️ 또 트럼프?
- 이번 주는 완연한 매크로 및 실적 공백 기간으로 판단하며 이쪽에서 나올 수 있는 금융시장 변동성은 평시 대비 상대적으로 제한될 가능성이 높다는 판단. 국내의 경우에는 올해 마지막 금통위가 목요일에 예정되어 있으나 일단 시장은 동결 가능성에 무게를 두고 있는 상황. 그렇다면 최근 광폭 행보를 보이고 있는 트럼프 당선인 쪽에서 나오는 내러티브에 시장이 일희일비하는 장세 전개에 무게를 둠

- 현재의 구도(대통령뿐만 아니라 상하원이 모두 공화당 다수당이며 연방대법원도 보수 성향이 우위)가 최소 2년은 이어질 가능성이 높고 실제 인선도 트럼프 충성파 혹은 트럼프 공약과 부합하는 성향을 가진 사람들 중심으로 이뤄지고 있기 때문에 초반 2년간 나타날 수 있는 강력한 정책 드라이브는 분명히 경계 대상. 수혜주가 막상 임기에 들어선 이후에는 부진하는 과거 패턴과는 다른 전개도 꽤나 확률 높음

- 국내 증시가 지난 주 반등에는 성공했으나 실적시즌 거치면서 올해와 내년도 이익 추정치 하향 기조는 지속되고 있음. 추정치 기준 올해 고점이었던 8월 말 대비해서 지난 주 금요일 기준 올해와 내년 코스피 영업이익 추정치는 -7.2%, -8.6% 하향 조정됨. 이러한 기조가 지속된다면 밸류에이션이 싸다는 논리(특히 이익에 기반한)도 설명력이 다소 약화될 수 있음은 염두에 두어야 할 것으로 생각

- 이번 주 금요일 블랙프라이데이, 다음 주 월요일 사이버먼데이가 진행되며 나오는 숫자들에 의해 미국 소비에 관한 시장의 의견이 형성될 가능성이 높음. 이에 따라 금융시장에도 연말 분위기를 결정하는 변화 요인으로 작용할 수 있음

- 미국 증시는 추수감사절로 목요일 휴장, 금요일 조기 폐장 예정으로 매매 일정에 참고할 필요








보고서 원문: https://buly.kr/DwD6ptX

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371
SK증권 Research

24 Nov, 22:34

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ LG유플러스(A032640) 매수/13,500원
저점을 지난 실적과 추가 주주환원 가능성

기업가치제고계획 공시
LG유플러스는 지난 11월22일 기업가치제고 계획을 공시했다. ROE와 주주환원율을 핵심지표로 선정하고 중장기적으로 ROE 8~10%, 주주환원율 40~60%를 목표로 설정하였다. AI 데이터센터 건립, 디지털 유통확대, AI 사내적용을 통한 원가개선을 통해 ROE 목표 달성을 추진할 예정이다. 주주환원의 경우 24년 2월 발표한 24년~26년 배당정책에 따라 연간 최소 배당금 650원을 유지하면서 별도 기준 당기순이익(일회성, 비경상 이익 제외)의 40% 이상을 주주환원 하는 동시에 추가로 당기순이익의 0~20%에 대해 자사주 매입을 추진한다. 여기에 21년 매입한 자사주 678만주(1.6%)에 대한 자사주 전부 또는 일부 소각에 대해 검토할 예정이다. 보유 자사주 소각 및 추가적인 자사주 매입이 실현될 경우 기업가치제고 계기가 될 것으로 기대한다.

4Q24, 6분기만에 영업이익 증가세 전환 전망
LG유플러스 4Q24 실적은 매출액 3.82조원(0.1% 이하 YoY), 영업이익 2,086억원(6.7%)으로 예상한다. 4Q23 SW 투자에 따른 무형자산상각비 부담으로 이어지던 영업이익 감소세가 4분기 턴어라운드 가능할 전망이다. 유무선 통신과 기업사업 매출세가 지속되는 가운데 마케팅비용 및 감가상각비 안정화에 기인한다. 25년에도 비용효율화 기조가 이어지면서 3년만에 연간 영업이익도 상승 전환할 전망이다.

투자의견 매수, 목표주가 13,500원(상향)
LG유플러스에 대한 투자의견 매수를 유지한다 최소 현금배당 650원을 통해 주가의 하방이 견고하며, 보유자사주 소각, 추가적인 자사구 매입의 가능성이 열려 있어 기업가치제고 가능성이 높기 때문이다. 경쟁사 대비 부진했던 이익성장은 부진한 주가로 나타났으나, 4Q24부터 영업이익 상승기조로 전환될 가능성이 높은 만큼 주가도 반등 가능성이 높다고 판단한다. 이에 목표주가도 12MF EPS에 Target PER 10배(할인요인 제거)를 적용한 13,5000원으로 상향한다.

▶️보고서 원문 : https://buly.kr/ESxNm4r

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555
SK증권 Research

24 Nov, 22:33

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ LG(A003550) 매수/90,000원
주주환원 강화

기업가치제고계획 공시: 강화된 주주환원
LG는 지난 11월22일 기업가치제고계획을 공시했다. ROE는 순이익률 개선 및 자본효율화를 통해 27년까지 8~10%를 목표로 설정했으며, 기존 보유 자사주 6,059,161주(5,000억원, 3.9%) 대해 26년까지 소각 예정인데 세제혜택(밸류업 인센티브) 발생 시 배당 등을 통해 이를 전액 주주환원할 예정이다. 최소 배당성향도 기존 별도 조정 당기순이익의 50%를 60%로 10%p 상향했다. 또한 중간배당정책 도입 및 배당액 확정 후 배당을 지급하는 배당유연화도 추진한다. 자원배분에서는 경상이익 중 배당 및 투자재원 집행 후 잉여현금에 대해 자사주 매입을 고려해 기존 비경상이익에 대해서만 자사주 매입/소각이 가능했던 주주환원 정책을 보완했다. 기 보유 자사주 소각 및 최소배당성향 상향 등 전반적으로 시장 눈높이를 충족한 기업가치제고계획이다.

자회사 지분 추가취득
LG는 지난 8월 29일 LG화학 3,000억원(1.4%), LG전자 2,000억원(1.2%) 지분 취득을 공시하였다. 취득완료 후 LG의 LG화학과 LG전자에 대한 보통주 기준 지분율은 각각 34.9%, 34.7%가 될 예정이다. 25년 3월 31일까지 취득 완료예정인데, 11월22일 현재 40% 수준의 지분 매입이 완료된 상태이다. 양 사 모두 역사적 PBR 하단에 위치하고 있어 향후 주가 상승 시 LG 보유 NAV 상승 및 배당수입 확대를 통해 ROE 개선이 가능할 전망이다.

투자의견 매수, 목표주가 90,000원(유지)
LG에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 시장 눈높이를 충족하는 기업가치제고계획 공시로 NAV 대비 할인율 축소가 가능하기 때문이다. 최근 LG화학, LG전자, LG생활건강 등 주요 자회사 주가 부진에 따라 LG주가도 부진했으나, 기업가체제고계획 공시를 통해 발표한 강화된 주주환원정책은 할인율 축소를 통해 LG 주가의 상승을 견인할 수 있는 요인이다.

▶️보고서 원문 : https://buly.kr/DPSpt9m

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504
SK증권 Research

24 Nov, 22:29

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1125

[뉴욕유가] 우크라 우려 지속·美 지표 호조…WTI, 1.63%↑
https://buly.kr/A44RFaU
선진국, 기후 대응에 연 421조원 부담' 유엔총회 진통끝 합의
https://buly.kr/DwD6pX3
일본 정부 400여개 자국 대기업의 탄소배출권 거래 의무화
https://buly.kr/DEY4uGW


▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/CLyI0BI

▶️ SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

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840
SK증권 Research

24 Nov, 06:15

[SK증권 조선 한승한] ([email protected]/3773-9992)

▶️한수위: 캐나다 잠수함 수주 가능성 높아졌다

▪️신조선가지수 189.17pt(+0.04pt), 중고선가지수 176.94pt(-1.37pt) 기록
▪️언론 보도에 따르면 일본 카와사키중공업과 미쓰비시중공업은 납기 문제로 약 70조원 규모의 캐나다 순찰 잠수함 프로젝트(CPSP) 입찰 참여에 포기. 이에 따라 한국의 한화오션과 HD현대중공업의 수주 기대감 대폭 상승
▪️강력한 경쟁 상대인 ‘일본 가와사키와 미쓰비시의 타이게이급’이 빠지면서 ‘한화오션의 KSS-III Batch-II’와 ‘HD현대중공업의 KSS-III CA’, 그리고 ‘독일 TKMS의 Type-212CD’, ‘스웨덴 Saab의 ‘A26 Oceanic (확장형)’이 남음
▪️이 중 스웨덴 Saab의 ‘A26 Oceanic (확장형)’은 아직 수주건조 경험이 전무한 모델로, 입찰 경쟁력 낮다는 판단
▪️캐나다 왕립해군이 운용하고 있는 노후 잠수함 함대의 정확한 퇴역 계획은 아직 알려진 바 없으나, 선령 47년이 그 기점으로 추정되며, 2035년부터 순차적으로 신형 잠수함이 진수되어야 예상되는 운용 일정을 어느정도 맞출 수 있음
▪️최근 우리나라가 입찰 경쟁에서 탈락한 호주 호위함 사업 또한 ‘26년 건조에 들어가 ‘29년 인도를 요구하고 있으며, 캐나다 잠수함 또한 러시아와 중국의 군사적 위협에 맞서 빠른 납기를 요구하고 있는 것으로 파악되기 때문에 이번 프로젝트 입찰 경쟁에 있어서 ‘납기’는 상당히 중요한 포인트로 작용할 것
▪️독일 TKMS의 Type-212CD는 현재까지 독일 해군과 2척, 노르웨이 왕립 해군에 4척 건조 계약을 체결한 트랙레코드가 있음. 하지만 해당 프로젝트들의 진수 예정연도가 ‘29~’35년까지로 타이트한 상황
▪️만약 캐나다 왕립해군에서 현재 운용되고 있는 기존 4척의 노후 잠수함 함대 교체를 우선시하여 신형 잠수함 4척을 빠르게 인도 받기 원한다면, 납기 측면에서 한국의 한화오션과 HD현대중공업이 상당히 유리한 위치에 있음
▪️얕은 수심과 복잡한 북극해 운용만 놓고 보면 소형 설계로 인한 TKMS의 Type-212CD가 조금 더 유리할 수 있다는 주장도 일부 있음. 하지만 캐나다 왕립해군은 이미 ‘22년 11월 ‘인도-태평양 전략’을 발표하며 미군과 함께 중국을 견제하기 위한 목적의 해군 현대화 계획을 수립한 바 있으며, 이번 CPSP가 그 일환. 인도양, 태평양, 남중국해, 그리고 동중국해와 같은 대양 및 연안 작전에는 KSS-III Batch-II가 더 유리할 수 있으며, 북극해 운용도 충분히 가능
▪️결론적으로 납기와 중국 견제를 위한 태평양 지역 운용까지 함께 고려한다면 한화오션과 HD현대중공업의 수주 가능성 높으며, 이에 더해 건조 캐파 관점에서 기존 2척에서 ‘30년까지 5척을 확보할 예정인 한화오션의 가능성 높다는 판단

▶️보고서 원문 : bit.ly/3CTQElm

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774
SK증권 Research

21 Nov, 23:52

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 박찬솔/ 02-3773-9955
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/ 02-3773-8197

▶️ 중소형주 한장으로 끝내기_2024년 11월 22일 (금)

✅ 중소형주 투자의견

- 미국 중소형주에 관심. 특히 지역 은행 강세가 예상되면서, 국내에서도 일부 중소형 금융사 자극 여부 주목해야
- 특히 미국에서 재무부 장관에 대한 관심이 매우 큰 상황. 다만 어떤 인물이 들어와도 지역은행 규제완화 예상
- 국내에서 테마성 로테이션 지속. 트럼프 대통령 취임까지 이런 현상 지속 예상: 우크라이나 재건+크립토 등

✅ 섹터간 주가 상대 강도 상태

* Short Term Call : 시총 규모가 상대적으로 작은 섹터 주목(미디어/엔터/레저/건설/운송/원전/음료/창투사)
* 엔비디아 실적 이후 테크 외 업종도 강세 보이면서, 상승 범위가 확대되는 모습. 미국 중소형주에 대한 관심 높아질 것
* 국내에서는 개별주 접근이 유효할 것이라고 생각하며, 경기소비재 섹터가 회복 보이는 가운데, 레저 종목에 특히 관심

✅ 중소형주 관심종목

1) SG
트럼프 당선으로 우크라이나 재건 사업 수혜주로 주목받고 있으며, 에코스틸아스콘 특허를 통해 도로 복구 경쟁력확보. 국내 실적 회복 및 해외 진출 모멘텀을 바탕으로 장기 매출 성장 기대.

2) 에이치브이엠
제품 라인업 확장 및 25년까지 첨단 금속 생산 CAPA 증설로 지속적인 매출 성장과 수익성 개선 전망. 특히 트럼프 당선 후 우주항공 산업의 성장이 가속화 예상되고, 민간 우주항공 고객사향 납품 확대 가능성도 기대

3) 디어유
내년부터 엔터 업황 및 투자심리 회복(음반 판매량 감소와 주요 엔터사 실적 부진 바텀아웃, 중국 무비자 입국 허용) 예상. 또한, 텐센트 뮤직 엔터테인먼트 그룹(TME)과의 파트너십으로 큰 폭의 실적 성장 기대.

4) 우리기술투자
국내 상장사 중 (주)두나무 지분 7.2% 보유로 가장 높은 지분율 보유, 두나무 반기 순이익 약 4천억원 기록. 25년 3월 미국 상장 기본 요건 충족 전망, 트럼프 취임 후 비트코인 전략비축자산 지정 시 사업 재평가 기대.

5) 지누스
북미 매출 회복과 '스몰박스' 출시로 물류비 절감 및 수익성 개선. 3분기 매출 23.2%, 영업이익 277.1% 증가하며 컨센서스 상회. 주주가치 제고 위해 1주당 0.1주 무상증자 및 ESG 경영 등 주주 친화 정책 지속.

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/8TpbM3o

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790
SK증권 Research

15 Nov, 00:15

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 현대해상(A001450) 매수/36,000원
여전히 가야할 길이 멀다


- 3Q24 순이익 2,134억원(-26.2% YoY)으로 컨센서스 하회
- 7~8월 감염병 증가 등 실손보험 중심으로 손해액 증가하며 보험금 예실차 큰 폭으로 악화. 손실계약비용 경상 수준 기록했으나 전년 동기 일회성 요인 영향으로 장기보험손익 부진. 자동차보험도 요율 인하 영향 누적되며 부진한 실적 기록. 투자손익은 전반적으로 경상적 수준 기록
- K-ICS비율은 2Q24와 유사한 170.1% 수준 기록. 11월 후순위채 4천억 발행으로 5%p 추가 상승 나타날 것으로 기대되나 무/저해지 가정 조정 관련 CSM 감소 영향 감안할 필요 있을 것으로 예상. 구체적인 수치는 향후 확인 필요하나 당사는 약 6~7천억원 수준의 CSM 추가 감소 나타날 것으로 가정
- 실손 관련 실적/CSM 변동성, K-ICS비율 버퍼 및 해약환급금준비금으로 인한 배당가능이익 측면의 불확실성 해소 필요하다고 판단

▶️보고서 원문: https://buly.kr/BTORV0o

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608
SK증권 Research

14 Nov, 23:22

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순] ([email protected]/3773-8812)

▶️SK(A034730) 매수/220,000원
이제 주가는 위를 볼 시기

3Q24: 연결실적 부진
SK 3Q24 실적은 매출액 30.64조원(-7.8% 이하 YoY), 영업이익 0.51조원(-80.8%, OPM: 1.7%)이다. SK스퀘어 영업이익의 흑자전환에도 불구하고 SK이노베이션(적자전환), SK E&S(-38.6%) 등의 자회사 실적부진으로 컨센서스 영업이익(1.8조원)을 하회하였다. 다만 실트론(+125%), 머티리얼즈 CIC(20%) 등 상반기 부진했던 반도체 부문 자회사 실적이 턴어라운드 한 점은 긍정적이다. SK하이닉스가 4분기및 25년에도 양호한 실적이 예상되는 만큼 SK의 반도체 부문 자회사 실적 개선세도 지속될 전망이다. 4분기에는 SK이노베이션, SK스퀘어 등 주요 자회사 실적 개선이 예상됨에 따라 1.41조원의 영업이익을 예상한다.

대형 지주회사 중 선제적으로 기업가치제고 계획 공시
SK는 지난 10월28일 대형 지주회사 중 가장 먼저 기업가치제고 계획을 발표했다. 24~26년 ROE 8%(PBR 0.7배), 27년 ROE 10%(PBR 1배) 목표는 포트폴리오 리밸런싱, 비핵심 자산 매각을 통해 진행될 예정이다. SK이노베이션 과 SKE&S 합병, SK스페셜티 매각 추진 등 이미 가시적인 성과가 나타나고 있다. 주주환원 정책은 26년까지 최소 DPS 5,000원과 매년 시가총액의 1~2% 규모의 자사주 매입/소각(혹은 추가 배당)을 제시하였다. 최소 배당금은 현 주가 대비 3.6%로 자사주 매입까지 고려할 경우 주주환원율은 5%를 넘어서게 되어 주가의 하방을 견고하게 할 것이다.

투자의견 매수, 목표주가 220,000원(하향)
SK에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 반도체 부문 자회사의 턴어라운드가 확인된 가운데 선제적이고 구체적인 기업가치제고 계획을 통해 주가 리레이팅이 가능할 것으로 예상하기 때문이다. 목표주가는 일부 계열사 주가 하락에 따른 NAV 감소폭을 반영하여 기존 24만원에서 22만원으로 소폭 하향하나 주주환원율 고려 시 현 주가에서 추가적인 주가 하락리스크도 제한적이라 판단한다.


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553
SK증권 Research

14 Nov, 23:21

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순] ([email protected]/3773-8812)

▶️SK스퀘어(A402340) 매수/94,000원
탄력적인 주가 반등 기대

3Q24: SK하이닉스 특별배당 가능성 상승
SK스퀘어 3Q24 실적은 매출액 4,575억원(-13.2% 이하 YoY), 영업이익 1조 1,620억원(흑자전환), 순이익 1조 1,292억원(152.4%)이다. SK하이닉스 순이익이 5.8조원 기록함에 따른 지분법이익 1.2조원 발생하면서 상장 이후 처음으로 분기 순이익 1조원을 돌파하였다. SK하이닉스의 4분기 및 24년 순이익 컨센서스는 각각 5.9조원, 17.5조원으로 양호한 실적이 계속될 것으로 예상되는데, 24년 SK하이닉스는 FCF의 5%를 추가 배당할 예정이기 때문에 SK스퀘어는 특별배당 수취 가능성도 높다. 11번가, 티맵모빌리티 순이익이 전년동기 및 전기 대비 적자폭이 축소되었고, 드림어스컴퍼니, FSK L&S 가 전년동기 대비 흑자전환 하는 등 SK하이닉스 이외의 자회사 실적도 비교적 양호하였다.

11월 중 기업가치제고 계획 공시 예정
SK스퀘어의 23년 ~ 25년 주주환원 정책은 경상배당수입의 30% 이상과 Harvest 성과의 일부에 대해 자사주 매입 후 소각 또는 현금배당을 하는 것이다. 이후 SK스퀘어는 꾸준하게 자사주 매입&소각을 진행해 왔다. 25년 7월까지 SK쉴더스 매각 대금 4,500억원이 입급될 예정이고 크래프톤 지분 매각 대금 2,700억원, SK하이닉스 특별배당 가능성 등을 고려한다면 25년 추가적인 주주환원이 가능할 것인데 11월 중 기업가치제고 계획 공시를 통해 구체화될 것으로 예상한다.

투자의견 매수, 목표주가 94,000원(유지)
SK스퀘어에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 고점 대비 NAV 대비 할인율이 다소 축소되었지만 충분한 재원을 보유하고 있어 25년에도 주주환원이 지속될 가능성이 높기 때문이다. 11월 기업가치제고 계획 공시, 25년 초 SK하이닉스 특별배당 등 SK스퀘어 주가 상승을 견인할 이벤트가 이어질 예정이기 때문에 주가도 탄력적으로 반등할 것으로 예상한다.


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440
SK증권 Research

14 Nov, 23:20

[SK증권 의류/섬유 형권훈] ([email protected]/3773-9997).

▶️ 한세실업(A105630) 매수/18,000원
녹록치 않다

- 3분기 매출액 5,340억 원(+4.3%), 영업이익 452억 원(-25.4%, OPM 8.5%) 기록
- ASP는 0.5% 감소, 출하량은 1.3% 증가해 달러 매출액 0.7% 증가
- 미국 경기 우려와 바이어의 보수적인 재고매입 기조로 출하량 증가폭 제한
- 운임료 상승으로 매출원가와 판관비 내 운반비 증가로 영업이익이 당사 추정치 하회
- 녹록치 않은 업황은 4분기에도 지속될 것. 트럼프 당선으로 내년 오더와 미진 불확실성 확대
- 불확실한 업황을 반영해 목표주가 18,000원으로 하향, 투자의견은 밸류에이션 매력도 존재하므로 '매수' 유지

▶️보고서 원문: https://buly.kr/DaNXFx6

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385
SK증권 Research

14 Nov, 23:19

[SK증권 의류/섬유 형권훈] ([email protected]/3773-9997).

▶️ 휠라홀딩스(A081660) 매수/45,000원
건강해지는 중

- 3분기 매출액 1조 495억 원(+6.0%), 영업이익 934억 원(+0.9%, OPM 8.9%) 기록
- 휠라 부문 매출액 2,054억 원(-2.8%), 영업적자 161억 원(적자 지속) 기록
- 휠라 부문 내 사업별 매출 성장률 휠라코리아 5.1%, DSF 6.2% 기록
- 휠라 부문의 실적 턴어라운드 시그널 지속적으로 관찰되는 중
- 휠라 USA 법인의 내년 영업적자 규모도 내년 사업 축소됨에 따라 큰 폭으로 감소할 전망
- 다만 패션 브랜드로서의 모멘텀은 아직 실적으로 선명하게 보이지는 않는 중
- 적극적인 주주환원 정책으로 주가의 하락은 제한될 전망
- 목표주가 45,000원 유지, 투자의견은 주가 하락에 따른 주가 상승여력 확대로 '매수'로 상향

▶️보고서 원문: https://buly.kr/B7YvWVw

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336
SK증권 Research

14 Nov, 23:18

[SK증권 의류/섬유 형권훈] ([email protected]/3773-9997).

▶️ 화승엔터프라이즈(A241590) 매수/12,000원
강한 실적 회복세

- 3분기 매출액 3,861억 원(+47.8%), 영업이익 191억 원(흑자전환, OPM 5.0%) 기록
- 전방 고객사인 아디다스의 신발 매출 호조로 동사의 오더 수혜가 지속되는 중
- 4분기에는 삼바, 캠퍼스 등 아디다스 오리지널 신발 제품의 신규 오더가 매출로 가시화될 전망
- 이에 따라 4분기 영업이익 299억 원 기록해 코로나19 이후 분기 최대 영업이익 달성 전망
- 의류 업종 내 차별화된 실적 모멘텀 보유, 의류업종 Top-Pick 관점 유지
- 목표주가 12,000원, 투자의견 '매수' 유지

▶️보고서 원문: https://buly.kr/DEY1II1

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342
SK증권 Research

14 Nov, 23:17

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ DB손해보험(A005830) 매수/137,000원
가정 조정은 일시적이지만 지표 우위는 계속된다

- 3Q24 순이익 4,539억원(+24.9% YoY)으로 컨센서스 부합
- 판매비 가정 관련 조정 영향으로 사업비 예실차 부진, 손실계약비용 등 발생하며 장기보험 손익 소폭 감소했으며 일반보험 복원보험료 지출 및 자동차보험 실적 부진하는 등 영향으로 보험손익 부진
- 투자손익 금리 하락에 따른 평가처분손익 개선 및 전년 동기 기저효과 영향으로 큰 폭 개선
- 양호한 ALM 매칭으로 K-ICS비율 228.9%로 견조한 흐름 지속. 무/저해지 가정 반영 시 Target 범위인 200~220% 밴드 기준 상단 정도에 위치할 것으로 예상하는 점 등 감안할 때 가정 조정 관련 일시적인 충격은 고려할 필요가 있을 것으로 예상
- 다만 견조한 K-ICS비율, 해약환급금준비금에도 배당가능이익 확보 가능한 점 등 업종 내 상대적인 우위 기조 지속될 전망
- 기발표한 주주환원 정책 등 이행에 어려움 없을 것으로 예상하며 향후 손해보험 업종 접근에 있어 삼성화재와 DB손보의 배당수익률을 비교하며 접근하는 관점 유효하다고 판단

▶️보고서 원문: https://buly.kr/AweAXek

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339
SK증권 Research

14 Nov, 23:15

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1115

[뉴욕유가] 공급 우려에도 美 휘발유 재고 감소…WTI, 사흘째↑
https://buly.kr/Eds58ky
프랑스·아르헨티나, COP29 이탈…기후 회담 분열 심화
https://buly.kr/CLyEO9g
세계 화석연료 탄소 배출량 ‘최고’
https://buly.kr/2qXJQ6Y


▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/ChnkLnP

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358
SK증권 Research

14 Nov, 22:57

# 아이티엠반도체
- 기대보다 완만한 개선세. 그래도 체질개선 중

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 3분기 실적 개선 미미
- 4분기 실적 소폭 감소 전망
- 25년 전자담배 디바이스 매출 본격화 기대
- 국내 고객사 내 점유율 확대 추세

▶️ 3분기 리뷰: 실적 쇼크
- 북미 고객사향 생산 차질
- 국내 고객사향 폴더블 출하량 부진
- 전자담배 디바이스 양산 일정 지연
- 매출원가율은 개선

▶️ 4분기 및 향후 전망
- 북미향 3분기 감소 매출 4분기 이연
- 국내 고객사향 보급형 모델 공급 확대
- 25년 전자담배 디바이스 매출 발생 본격화

▶️ 목표주가 21,000원 하향, 투자의견 매수 유지
- 국내 고객사내 점유율 상승
- 전자담배 디바이스 공급 확대에 따른 24, 25년 매출 성장 가능성
- 관전포인트
1) 패키지 보호회로 경쟁강도
2) 북미 고객사 단가인하 압박
3) 전방 불확실성, 유동성 안정화

▶️ URL:
https://buly.kr/E77oC1a
354
SK증권 Research

14 Nov, 22:52

SK 증권 아침에 슥_2024.11.15

미국 트럼프 트레이딩 약세, 금리 상승하며 지수 하락
ㆍ 10월 PPI 예상치 부합, 신규 실업수당 하회. 파월 발언에 금리 상승. 테슬라 비트코인 등 트럼프 트레이딩 약세

유럽 저가 매수세 유입으로 반등
ㆍ 미국 대선 기간 하락세 유지 이후 반등 시작, 버버리, ASML 가이던스 상향하며 강한 주가

중국 트럼프 행정부 현실화되며 하락 지속
ㆍ 레드 스윕 현실화되자 투자자들 불안감 증폭, 달러 강세로 위안화 절상 고시

국내 반도체 대형주 하락, 조선,우주, 원자력 강세
ㆍ 반도체 대형주 하락, 일론머스크 정부효율부 수장 임명으로 우주 강세, 전쟁 종식 기대에 재건주 강세

보고서 원문 : https://buly.kr/28sHUUH
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395
SK증권 Research

14 Nov, 22:50

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP MARKET TRACKER_1115

≫중소형주 투자의견: 중소형주 산업재(로봇)/엔터/크립토 프록시

미국 증시에서 포퓰림즘 트레이드 진행 중. 조 로건 팟캐스트가 선택한 Spotify, 이번 선거에서 큰 영향력 보여준 Fox Corp. 등.
트럼프가 유권자 투표에서도 승리하면서 미국이 축제 분위기인 가운데, Live Nation도 상승하고 있음. 최근 시장의 관심은
트럼프 내각 구성인 것으로 보이는데, 언론에서 조명하던 장관 후보들이 지명 안되는 경우가 많아. 지명 후보를 보면 상당히 파격적.
대부분 40대이고 기존 미국의 방식에 실감되는 혁신과 구조조정이 필요하다고 생각하는 사람들이 상당히 많아 보여.
미국의 행정부가 젊고 역동적으로 변할 것으로 기대되며, 투자자 입장에서 이런 흐름의 중심축에서 벗어나면 안된다고 생각.
일단 2026년 7월 미국 250년 독립기념일까지 구조조정 지속될 것으로 예상되며 국내 증시에서도 지금까지 상승하지 못했던
종목 중에서 크게 상승할 수 있는 기회를 얻는 변혁의 시대로 진입하는 것이 분명해 보임. 특히 트럼프 정부에서 제프리 엡스타인
과 연관된 정재계 인사들을 들여다 볼 것으로 예상되는 가운데, 국내 미디어/엔터업계는 미국의 혼란 속에서 어떤 기회 있는지 봐야

≫Small Cap Comment: 시장 반등 시 중소형 High Beta주 선호

미드스몰캡 섹터 - 희소성 관점에서 접근
▶️ 최근 투자자들의 미국/크립토 선호 현상을 볼때 국내 증시만의 경쟁력이 있는 섹터가 중요하다고 생각
▶️ 희소성 관점에서 엔터 업체들이 최고의 미드스몰캡 섹터 종목이라고 판단. 싸이의 미국 진출에서 스쿠터 브라운이
▶️ '강남스타일'을 한국어로 불러달라고 한 일화가 유명한 것처럼, K-장르를 대한 경쟁력은 트럼프 임기에도 계속 유지될 것

미국 행정부 - 규제 완화 Theme
▶️ 대표적인 포퓸리즘 자산 크립토(프록시)에 대한 관심 지속적으로 필요하다는 판단
▶️ 미국 M&A 증가와, 향후 IPO 기업 확대 등의 기대 등으로 미국 브로커/트레이딩/IB Firm들의 주가 상승. 국내 창투사 자극

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/28sHUOQ

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321
SK증권 Research

14 Nov, 22:50

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP RS_1115

≫Short Term Call : 중소형 산업재(조선/전기장비/방산/기계/운송)/IT(소프트웨어)
≫RS Rotation Status : 산업재 1W 기준 아웃퍼폼하며 주도. 필수소비재 모멘텀 회복 중. IT 재하향

≫섹터간 주가 상대 강도 상태
에너지: 모멘텀 회복 중
소재: 모멘텀 소진
산업재: 주도섹터(+모멘텀)
경기소비재: 모멘텀 회복 중
필수소비재: 모멘텀 회복 중
의료: 모멘텀 소진
금융: 주도섹터
IT: 모멘텀 회복 중
통신서비스: 주도섹터(+모멘텀)
유틸리티: 주도섹터(+모멘텀)

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/9MPLhqx

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323
SK증권 Research

14 Nov, 22:50

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 박찬솔/ 02-3773-9955
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/ 02-3773-8197

▶️ 중소형주 한장으로 끝내기_2024년 11월 15일 (금)

✅ 중소형주 투자의견

- 조금 더 중장기적인 의견이지만 미국 포퓰리즘 트레이드 주목해야 될 것으로 판단
- 미국 포퓰리즘 트레이드: 제조/농업/헬스케어/건설인프라/교육/에너지/중소중견 기업
- 헬스케어 개혁, 인프라 대규모 투자, 시민의 법집행 참여, 부의 재분배, 무역장벽으로 자국 기업 보호 등에 주목

✅ 섹터간 주가 상대 강도 상태

* Short Term Call : 산업재((전기장비/방산/조선/운송/기계(원전+로봇) 시장 주도. IT는 소프트웨어가 주도 중
* 산업재가 트럼프 임기 동안 매우 중요한 중소형 섹터가 될 가능성이 높아. 미국 인프라 투자에 한국 기업들이 기여해야
* SG (우크라이나 재건), 에이치브이엠(우주항공), 디어유(엔터), 우리기술투자(크립토), 지누스(아마존)에 집중

✅ 중소형주 관심종목

1) SG
트럼프 당선으로 우크라이나 재건 사업 수혜주로 주목받고 있으며, 에코스틸아스콘 특허를 통해 도로 복구 경쟁력확보. 국내 실적 회복 및 해외 진출 모멘텀을 바탕으로 장기 매출 성장 기대.

2) 에이치브이엠
제품 라인업 확장 및 25년까지 첨단 금속 생산 CAPA 증설로 지속적인 매출 성장과 수익성 개선 전망. 특히 트럼프 당선 후 우주항공 산업의 성장이 가속화 예상되고, 민간 우주항공 고객사향 납품 확대 가능성도 기대

3) 디어유
내년부터 엔터 업황 및 투자심리 회복(음반 판매량 감소와 주요 엔터사 실적 부진 바텀아웃, 중국 무비자 입국 허용) 예상. 또한, 텐센트 뮤직 엔터테인먼트 그룹(TME)과의 파트너십으로 큰 폭의 실적 성장 기대.

4) 우리기술투자
국내 상장사 중 (주)두나무 지분 7.2% 보유로 가장 높은 지분율 보유, 두나무 반기 순이익 약 4천억원 기록. 25년 3월 미국 상장 기본 요건 충족 전망, 트럼프 취임 후 비트코인 전략비축자산 지정 시 사업 재평가 기대.

5) 지누스
북미 매출 회복과 '스몰박스' 출시로 물류비 절감 및 수익성 개선. 3분기 매출 23.2%, 영업이익 277.1% 증가하며 컨센서스 상회. 주주가치 제고 위해 1주당 0.1주 무상증자 및 ESG 경영 등 주주 친화 정책 지속.

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/GE6txgL

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316
SK증권 Research

14 Nov, 22:49

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 삼성화재(A000810) 매수/430,000원
주주환원과 실적 모두 업계 최상위권의 안정성


- 3Q24 순이익 5,572억원(+37.5% YoY)으로 컨센서스 상회
- 사업비 예실차, 자동차/일반보험 등 중심으로 보험손익 부진했으나 투자손익 부문 전년도 대규모 교체매매 기저효과로 견조한 이익 개선세 시현
- 무/저해지 가정 조정 영향은 약 1천억원 수준에 불과할 것으로 예상. 해약환급금준비금 관련 부담도 크지 않아 기발표한 자본정책 검토안 이행 지속하는데 어려움 없을 것으로 전망되는 점 긍정적

▶️보고서 원문: https://buly.kr/7FQFw5n

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404
SK증권 Research

14 Nov, 22:24

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두 / 02-3773-8891
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/ 02-3773-8197
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 박찬솔/ 02-3773-9955

▶️ SW 지금이 타이밍 - 2015년이 주는 교훈

지난해 11월 chatGPT의 정식 상용화를 기점으로 생성형 AI의 열풍이 매우 거세다. nVIDIA는 연초대비 200% 이상의 주가 상승률을 기록하며 글로벌 시가총액 1위 자리를 차지했다. AI칩 시장에서 독보적인 경쟁력을 바탕으로 여전히 추가 상승에 대한 기대감이 있지만, 미국 대선이라는 큰 이벤트를 전후하여 잠시 쉬어 가는 흐름이 나타나는 상황이다. 투자자들은 AI칩으로 대표되는 H/W 성장 이후에 대한 준비를 조심스럽게 시작하는 분위기다. 이 때 가장 주목해야 하는 분야는 S/W다.

2010년대 초 IT 섹터 상승을 주도했던 모바일 산업의 성장 과정에서 힌트를 찾을 수 있다. 스마트폰의 등장과 함께 시작된 Qualcomm과 ARM의 모바일칩 경쟁은 삼성과 Apple의 고성능/혁신 디바이스 경쟁으로 확대되었고, 스마트폰이라는 디바이스와 관련 인프라 산업의 성장은 Google과 Amazon 같은 혁신 S/W 기업의 등장과 성장으로 이어진 바 있다.

오늘날 AI 시장에서 나타나는 행태도 이와 비슷하다. chatGPT와 같은 생성형 AI 서비스의 등장은 반도체를 비롯한 H/W 및 인프라 시장을 지속적으로 자극했다. 이어서 혁신 S/W의 등장과 성장을 생각해볼 수 있는데, 생성형 AI와 결합된 형태의 S/W가 시장의 큰 주목을 받을 가능성이 높다. 특히 제품이나 서비스의 생산 효율성을 극대화할 수 있는 방향으로의 AI 결합이 주목받을 것으로 기대된다.

※ 주목해야 할 AI S/W 기업
: 더존비즈온, 루닛, 엠로, 한글과컴퓨터, 폴라리스오피스, 솔트룩스

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/BITgUSm

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510
SK증권 Research

13 Nov, 23:55

SK 증권 아침에 슥_2024.11.14

미국 - 레드스윕에 3대지수 혼조 마감
ㆍ레드스윕 확정. 연준 위원 금리 인하에 신중한 태도. AMD 인력 4% 감원 발표, 필라델피아 반도체 지수 -2%

유럽 - ECB 회의록 결과 대기하며 보합권 마감
ㆍ트럼프 트레이드 지속되고 있지만 안정적인 CPI 결과에 하락폭 제한적

중국 - 저가 매수세 유입되며 소폭 상승
ㆍ 상하이시, 상장사 인수합병 지원 액션플랜 발표. CATL(+3.3%), 미국 새 정부 허가 시 미국 내 공장 건설 고려 의사 공개

국내 - 투자심리 부진 지속되며 하락
ㆍ 코스피 하락종목 수 803개, 9월 초 이후 최고 수준. 외국인 삼성전자(-4.5%) 11거래일 연속 순매도

보고서 원문 : https://buly.kr/FhMcfmk
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13 Nov, 23:52

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 한화생명 3Q24 Review: 높은 불확실성. 일단 판단 보류

- 3Q24 순이익 2,369억원(흑자전환 YoY) 기록. 장교동 빌딩 매각이익 발생했으나 해외 부동산 관련 손실이 일부 상쇄
- 무/저해지 보험 및 단기납 종신 관련 영향 미미할 것으로 추정 중
- 배당가능이익 현재 불충분한 것으로 추정. 다만 사측은 적극적인 제도 개선 건의 등 배당 지급 위해 노력할 계획

▶️보고서 원문: https://buly.kr/6ifye92

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13 Nov, 23:46

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 동양생명(A082640) 매수/6,400원
견조한 이익 체력을 억누르는 제도 불확실성

- 안정적인 CSM/RA 상각 이익, 사업비 중심 예실차이익 및 약대 관련 손실게약비용 환입 발생 등 영향으로 견조한 보험손익 기록
- 투자손익도 유럽 오피스에서 평가손실 일부 발생했으나 금리 하락에 따른 평가손익 개선으로 견조한 실적 흐름 지속
- 보험개혁회의 관련 내용의 경우 무/저해지 관련 2천억원, 단기납 종신 관련 2천억원 등 CSM 감소 나타날 것으로 예상
- 연말 K-ICS비율은 관련 요인으로 150% 중반 수준 기록 예상
- 단기적으로 배당가능이익 확보 어려우나 현재 PER 3배 수준의 밸류에이션에서 추가 하락 우려는 제한적이라고 판단

▶️보고서 원문: https://buly.kr/DPSlv4M

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13 Nov, 23:45

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순] ([email protected]/3773-8812)

▶️한화(A000880) 매수/39,000원
지분가치 상승분이 반영될 시기

3Q24 연결실적: 영업이익 YoY 37.4% 증가
한화 3Q24 연결 실적은 매출액 12.2조원(2.5% 이하 YoY), 영업이익 5,254억원(37.4%, OPM: 4.3%)이다. 인더스트리얼솔루션즈(-17%), 솔루션(적자전환)의 부진에도 불구하고 에어로스페이스(+458%), 모멘텀(흑자전환)의 실적개선으로 비금융자회사 영업이익이 47.7% 증가했으며, 생명을 비롯한 손해보험 등 주요 자회사 실적개선에 따라 금융자회사 영업이익도 24.0% 증가하며 연결 영업이익 컨센서스(5,546억원)에 대체로 부합하였다. 이번에 물적분할 된 모멘텀은 태양광사업 양도에 따른 매출감소에도 불구하고 이차전지, 클린물류 중심의 장비 매출 증가로 영업이익이 흑자전환(-114억원 → +38억원)하였다.

지분가치 상승분이 반영될 시기
도널드 트럼프가 미국 제47대 대통령에 당선된 이후 업종별 주가 차별화가 심화되고 있는 가운데 방산, 조선, 우주항공 등의 수혜 가능성이 부각되면서 한화에어로스페이스(11%), 한화시스템(48%), 한화엔진(8%), 한화오션(23%), 한화투자증권(13%) 등 한화 주요 계열사 주가가 상승하였다. 이에 대한 결과로 한화를 제외한 한화그룹의 시가총액은 트럼프 당선 이후11%(4.3조원)이 증가했으며, 한화 NAV도 5.3%(4,735억원) 증가하며 NAV 대비 할인율이 75%까지 확대되었다. 최근 한화 NAV 증분이 한화 주가에 점진적으로 반영될 시기이다.

투자의견 매수, 목표주가 39,0000원(유지)
한화에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 트럼프 당선 이후 조선, 방산, 우주항공 등에 대한 기대감으로 한화 주요 자회사 주가 상승으로 한화의 밸류에이션 매력이 상승했기 때문이다. 사업부 양도에 따른 재무구조 개선, 브랜드 라이선스 매출 증가에 따른 배당 확대 가능성이 예상됨에 따라 주가의 하방도 견고해 최근 시장의 하락세에도 안정적인 주가 흐름을 기대할 수 있을 전망이다.


▶️보고서 원문 : https://buly.kr/AaoeDzz

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08 Nov, 00:04

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 하나금융지주(A086790) 매수/78,000원
기업가치 제고방안 이행 시 Discount 해소 기대

- 시중은행 상위 3사 중 밸류에이션 관점에서 KB, 신한 대비 할인을 받고 있는 이유: 높은 은행 의존도, CET1비율 및 이익의 환율 민감도로 인한 불확실성
- 동사는 기업가치 제고 방안을 통해 환율 등과 관계없이 RWA 성장률을 명목 GDP 수준인 4~5% 내외 수준에서 관리하여 CET1비율 13% 이상에서 관리할 계획임을 발표
- 여전히 은행 의존도 높은 만큼 일정 수준의 Discount 불가피하나 할인 폭 축소에 기반한 Upside 충분히 기대 가능
- 25E 지배순이익 3조 9,155억원(+4.9% YoY) 전망. NIM 및 대출성장 하락 예상되나 카드론/캐피탈 등으로 이자이익 방어 전망. 비이자이익 중심 탑라인 방어 예상되며 Credit Cost도 안정적으로 관리될 것으로 예상
- 25년부터 균등배당 시행함에 따라 1Q25 중 24년 결산배당+25년 1Q 분기배당 모두 기대 가능할 것으로 예상

▶️보고서 원문: https://buly.kr/Eds2cCF

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08 Nov, 00:03

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 2025년 은행산업 전망: Virtue of Stability

- 24년 중 1) 금리 하락에 따른 마진 하락으로 이자이익 개선세 둔화되었으며 2) H지수 ELS, 파생거래, 해외부동산 등 여러 일회성 손실 요인 발생. 그럼에도 은행/보험 중심으로 견조한 실적 지속되었으며 증권/신용카드 등 실적 개선되며 안정적인 실적 우상향 기조 지속
- 25년에도 마진 하락 추세 지속될 전망. 가계대출 규제 강화 기조 감안했을 때 대출성장 측면에서 큰 폭의 Upside 기대 어려울 것으로 예상되며 이자이익 둔화될 전망. 비이자이익 중요도 높아진 만큼 비은행 포트폴리오 보유한 은행의 매력 높다고 판단
- 대손비용의 경우 상환 부담 완화 등 긍정적이나 일반적으로 경기에 후행하는 크레딧사이클 감안할 때 본격적인 하락까지는 시간 필요할 전망
- 25E 지배순이익은 합산 22.9조원(+8% YoY) 예상. 경상실적 안정적 우상향 추세 전망. 핵심 투자포인트는 효율적인 자본 활용에 기반한 밸류에이션 정상화
- 밸류업 공시 발표 이후 현재 모멘텀 제한적이지만 자사주 매입/소각에 기반한 하방경직성 기대에 어려움 없을 전망
- 유럽 은행 등 사례 감안했을 때 주주환원에 기반한 밸류에이션은 PBR 약 0.7~0.8배 수준까지 기대할 수 있다고 판단. ROE/주주환원 안정성 높은 시중은행 중 밸류에이션 매력 높은 하나금융지주 Top pick 제시

▶️보고서 원문: https://buly.kr/44wZlE8

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08 Nov, 00:01

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 미래에셋증권(A006800) 매수/10,000원
3Q24 Review: 일회성 요인으로 실적 방어

- 3Q24 지배순이익 2,912억원(+275.9% YoY) 기록. 브로커리지, IB 모두 견조했으며 금리 하락으로 채권 관련 호실적 기록
- 해외부동산 관련 공정가치평가손실(약 850억원) 발생했으나 홍콩법인 감자차익(약 1,300억원) 등 일회성 요인으로 상쇄하며 안정적으로 실적 방어
- 25년부터 해외 부동산 관련 부담 완화 확인 가능할 전망. 하반기 중 일회성이익(3Q24 홍콩법인 감자차익, 4Q24 사옥 매각이익 등) 주주환원 재원으로 활용되는 점 긍정적

▶️보고서 원문: https://buly.kr/1RDD2xg

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08 Nov, 00:00

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 삼성증권(A016360) 매수/57,000원
3Q24 Review: 평이한 이익 시현. 높아지는 배당 기대감

- 3Q24 지배순이익 2,403억원(+59.1% YoY) 기록. 운용손익 중심으로 견조한 실적 기록
- 전반적으로 경상적인 무난한 실적 기록했다고 판단. 4Q24 중 자산 재평가 등 영향도 제한적 수준에 머무를 전망
- 밸류업 공시 발표는 지연되고 있으나 삼성화재/생명 등 계열사 주주환원 확대 기조 감안했을 때 배당 매력 지속적으로 높아지고 있다고 판단. 24E DPS는 배당성향 36.1% 기준 약 3,600원 전망하며 배당수익률은 약 7.8% 기대

▶️보고서 원문: https://buly.kr/9iEp9I1

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07 Nov, 23:59

[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]

▶️ 제 4차 보험개혁회의: 자본 측면의 부담 지속

- 보험개혁회의에 따라 무/저해지보험, 단기납종신 등 계리적 가정 강화 . BEL 증가에 증가에 따라 CSM CSM 감소 나타날 나타날 전망
- 관찰만기 연장은 3년간 단계적 적용하는 방향으로 완화. 다만 이를 반영해도 K-ICS비율은 2Q24 대비 20%p 하락 예상
- 삼성화재, 메리츠금융지주 등 K-ICS부담 적은 회사 및 공동재보험 수요 증가 등 수혜 기대되는 코리안리 등 접근 유효

▶️보고서 원문: https://buly.kr/3CMmr58

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07 Nov, 23:57

[SK증권 에너지/화학/소재 김도현] ([email protected]/3773-9994)

▶️금호석유(A011780) 매수/180,000원
업황대비 아쉬운 실적

금호석유: 3Q24 Review
-3Q24 영업이익 650억원, 컨센서스 하회 및 업황대비 부진
-합성고무 ASP 부진 및 높은 원료가 지속으로 Spread 축소
-NB-Latex 중심의 견조한 합성고무 판매량은 3Q24 지속, 전방 가동률 역시 80% 수준
-중국 경기부양책 지속 등에 따라 중국향 수요 점진적 개선될 것으로 예상
-BD 가격 하향안정화 및 해상운임 효과 축소 등 개선 포인트 지속

<실적요약>
3Q24 매출 18,279억 / 영업이익 650억
-합성고무: 3Q 107억 / 2Q 466억
-합성수지: 3Q -87억 / 2Q 12억
-페놀유도체: 3Q 11억 / 2Q 57억
-EPDM / 기타: 3Q 619억 / 2Q 657억

▶️보고서 원문: https://buly.kr/GP1cQEG

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https://t.me/SKSCyclical

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07 Nov, 23:55

[SK증권 에너지/화학/소재 김도현] ([email protected]/3773-9994)

▶️롯데케미칼(A011170) 매수/120,000원
눈높이대비 부진한 실적 지속

롯데케미칼: 3Q24 Review
-3Q24 컨센서스 대폭 하회, 영업적저 4,136억원으로 적자폭 확대
-운임효과 400억원 및 재고관련 효과 160억원 반영 및 주요 제품 Spread 부진 영향
-LC USA 보수에 따른 기회손실 900억원 발생에 따라 LC USA 영업적자 1,070억원 기록
-중국 경기부양책 지속, 금리인하 등 수요는 점진적 개선, 공급부담 역시 22~23년대비 완화되고 있는 상황
-다만, 개선되는 수급대비 아쉬운 펀더멘탈 회복, 단기 실적의 흑자전환은 어려울 것으로 전망



<실적요약>
3Q24 매출 52,002억 / 영업이익 -4,136억
-기초소재: 3Q -1,949억 / 2Q -459억
-첨단소재: 3Q 381억 / 2Q 757억
-LC Titan: 3Q -631억 / 2Q -811억
-LC USA: 3Q -1,070억 / 2Q -122억
-롯데정밀화학: 3Q 103억 / 2Q 171억
-롯데에너지머티리얼즈: 3Q -317억 / 2Q 30억

▶️보고서 원문: https://buly.kr/8pf2EvL

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07 Nov, 23:43

[SK증권 인터넷/게임 남효지] ([email protected]/3773-9288)

▶️ 카카오(A035720) 매수/50,000원
무거워진 본사의 어깨

- 3Q24 영업이익 1,305억원(+5.0%)으로 컨센서스 부합. 톡비즈 +5.8%로 양호, 콘텐츠 -13.6% 부진
- 핵심사업 톡과 AI 중심으로 리소스 집중. 비핵심 사업 정리 중
- 내년 별도 AI 앱 '카나나' 출시 계획
- 전방시장 부진 헤쳐나갈 만한 사업 전략 필요, 밸류업과 주주환원 발표도 기대

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/2qXGtBv

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SK증권 Research

07 Nov, 23:41

[SK증권 인터넷/게임 남효지] ([email protected]/3773-9288)

▶️ 크래프톤(A259960) 매수/420,000원
Everything scaled up

- 매출액 7,193억원(+59.7%), 영업이익 3,244억원(+71.4%)로 영업이익은 컨센서스 2,542억원 상회
- pc 매출이 2,743억원(+126.1%)으로 람보르기니 콜라보 흥행이 매출 견인
- 모바일도 +37.6%로 BGMI 성장 두드러짐
- 3분기 누적 영업이익 9,670억원으로 작년 연간 이익 넘어섬. 내년은 매분기 신작과 퍼블리싱 역량 확인할 수 있는 이벤트 다수 포진
- 고도화된 AI 기술, 풍부한 라이브서비스 경험과 리소스, 견조한 IP가 실적 증가로 선순환

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/DaNUiuK

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07 Nov, 23:38

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP MARKET TRACKER_1108

≫중소형주 투자의견: FOMC도 끝나. 본격적인 중소형주 트럼프 트레이드 나타날 것

연준/영란은행 모두 25bp 인하.
트럼프 당선도 확정되면서 불확실성이 단계별로 제거되고 있어. 달러 강세도 주춤.
2016년 트럼프가 당선되고, 2017년 감세 효과로 빅테크 + 국내 반도체 주가가 동반 강세 보였던 기억 있어.
17년 코스닥의 경우 중소형 반도체가 먼저 오르고, 헬스케어가 나중에 강세를 보였지만 이번에는 RFK Jr.의 섹터 영향력 주목.
AI반도체+ 2차전지(테슬라 밸류체인) 중소형주에 관심 갖고 보고 있어. 디지털 전환에 핵심적인 역할해야되기 때문.
트럼프 당선으로 백악관/내각 선임 과정 지켜볼 것. 이번에 2016년도와 트럼프의 지지층이 많이 달라.
더 넓고 안정적인 지지층을 확보. 따라서 트럼프 뿐만 아니라 'TEAM TRUMP'가 중요해질 것으로 보여.
트럼프의 정치적 발언도 과거 대비 신중한 모습 보이면서 정치 숙련도가 한층 업그레이드 되었다는 걸 확인할 수 있어.
조금 더 성숙한 모습은 법적 분쟁 + 지지층 변화 + 나이 등으로 분석되고 있음. 언론에서 지난 임기를 조명하지만, 다른 모습들도 보여. 그럼에도 당분간은 시장 Bias에 기댄 트레이드 주목

≫Small Cap Comment: 이번주에 분석/정리되면 직간접 트럼프 트레이드 강화될 것

연말 중소형주 Picks - 중소형 산업재 + 스몰캡 Theme(9월6일 중소형주 '한 장'으로 끝내기)
▶️ 중소형주 산업재는 전기장비/조선/방산/기계(원전+로봇)에 집중
▶️ 스몰캡 Theme은 암호화폐/우크라이나 재건/위성통신/우주항공/딥페이크 영상 기술/자율주행/테슬라 밸류체인

미디어/엔터 - 서비스업이 살아야
▶️ 중소형주 중에서 IT와 상관관계가 높은 섹터 경기소비재. 경기소비재 중소형 섹터 중에서 가장 유망해 보이는 섹터가 미디어/엔터
▶️ 국내 엔터 산업 성장 계속될 것. 그것이 현 정부의 기조. 또 전체적인 무역분쟁 흐름에서 한발 벗어난 아이디어

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/1xxTyyo

SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap
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07 Nov, 23:38

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP RS_1108

≫Short Term Call : IT 주도 국면으로 이동 중. 단기간에 하락 회복 못하면 주도까지 더 오래걸릴 것
≫RS Rotation Status : 산업재/금융(Goldilocks) + 유틸/통신(Inflation Hedge)

≫섹터간 주가 상대 강도 상태
에너지: 도태섹터
소재: 모멘텀 소진
산업재: 주도섹터(+모멘텀)
경기소비재: 도태섹터
필수소비재: 모멘텀 회복 중
의료: 모멘텀 소진
금융: 주도섹터(+모멘텀)
IT: 모멘텀 회복 중
통신서비스: 주도섹터(+모멘텀)
유틸리티: 주도섹터(+모멘텀)

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/1t9C3O

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350
SK증권 Research

07 Nov, 23:37

SK 증권 아침에 슥_2024.11.08

미국 국채 금리 하락에 메가캡 상승하며 지수 강세
ㆍ 연준 만장일치로 25bp 인하, 애플 엔비디아 등 나스닥 종목 강세. 금융, 인프라 약세에 다우지수 약보합

유럽 테크·자원 오름세 힘입어 일제히 상승
ㆍ 트럼프 효과 완화, 라인메탈 9% 상승하는 등 방산 기업 강세. 기술주 지수 2.5% 상승하며 테크 강세

중국 수출 호조, 경기부양 기대감에 상승 마감
ㆍ 10월 수출액 전년 동월대비 13% 증가, 트럼프 고율 관세 우려가 부양책 기대감으로 연결

국내 트럼프 트레이딩에 수급 집중
ㆍ 트럼프 한국 조선업 관련 발언에 조선주 급등, 우주항공, 로봇, 자율주행 분야에 수급과 상승 집중

보고서 원문 : https://buly.kr/CLyBr9O
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SK증권 Research

07 Nov, 23:03

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 박찬솔/ 02-3773-9955
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/ 02-3773-8197

▶️ 중소형주 한장으로 끝내기_2024년 11월 8일 (금)

✅ 중소형주 투자의견 및 섹터간 주가 상대 강도 상태

* Short Term Call : 산업재((전기장비/방산/조선/운송/기계) 시장 주도. IT 회복에서 주도 국면으로 천천히 이동 중
* 산업재 내에서 가장 강한 모멘텀을 회복을 보이는 것은 조선과 기계(원전 + 로봇).
* 트럼프 트레이드가 바텀업 모멘텀도 강화 예상: SG/에이치브이엠/디어유/우리기술투자/지누스에 주목

✅ 중소형주 관심종목

1) SG
트럼프 당선으로 우크라이나 재건 사업 수혜주로 주목받고 있으며, 에코스틸아스콘 특허를 통해 도로 복구 경쟁력확보. 국내 실적 회복 및 해외 진출 모멘텀을 바탕으로 장기 매출 성장 기대.

2) 에이치브이엠
제품 라인업 확장 및 25년까지 첨단 금속 생산 CAPA 증설로 지속적인 매출 성장과 수익성 개선 전망. 특히 트럼프 당선 후 우주항공 산업의 성장이 가속화 예상되고, 민간 우주항공 고객사향 납품 확대 가능성도 기대

3) 디어유
내년부터 엔터 업황 및 투자심리 회복(음반 판매량 감소와 주요 엔터사 실적 부진 바텀아웃, 중국 무비자 입국 허용) 예상. 또한, 텐센트 뮤직 엔터테인먼트 그룹(TME)과의 파트너십으로 큰 폭의 실적 성장 기대.

4) 우리기술투자
국내 상장사 중 (주)두나무 지분 7.2% 보유로 가장 높은 지분율 보유, 두나무 반기 순이익 약 4천억원 기록. 25년 3월 미국 상장 기본 요건 충족 전망, 트럼프 취임 후 비트코인 전략비축자산 지정 시 사업 재평가 기대.

5) 지누스
북미 매출 회복과 '스몰박스' 출시로 물류비 절감 및 수익성 개선. 3분기 매출 23.2%, 영업이익 277.1% 증가하며 컨센서스 상회. 주주가치 제고 위해 1주당 0.1주 무상증자 및 ESG 경영 등 주주 친화 정책 지속.

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/YdQ7xk

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451
SK증권 Research

07 Nov, 22:37

[SK증권 류진이] [지니콘 comment] 11월 FOMC: 불확실성은 커졌지만 일단은 아는 만큼만 움직이기

▶️ 11월 FOMC, 만장일치 25bp 인하. 성명서 변화 크게 없음

▶️ 현재 금리 수준이 긴축적이라는 점은 모두가 동의. 트럼프 트레이드가 몰고 온 고금리는 인하 효과 축소

▶️ 기준금리 인하 경로 불확실성 확대. 12월 25bp, 25년 100bp 추가 인하 전망 유지(25년말 3.5% 전망)


보고서 원문: https://buly.kr/CWswozi
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555
SK증권 Research

07 Nov, 07:48

[Market Wrapper 241107] As Trump Says
SK 증권 주식시황 조준기



■ 주요 지수 종가
코스피: 2,564.6pt (+0.04%)
코스닥: 733.5pt (-1.32%)

■ 장 중 지수 변동 폭 (전일 종가 대비)
코스피: -0.90% ~ +0.64%
코스닥: -2.18% ~ +0.02%

■ 수급 (억원)
코스피: 기관 1,133 / 외국인 977 / 개인 -2,360
코스닥: 기관 -940 / 외국인 -883 / 개인 1,983



트럼프 당선 재료에도 원달러환율 1,400원, 미국채 10년물금리 4.5% 정도를 고점으로 인식하는 환경 나타나면서 국내 증시 인덱스에 가하는 하방은 제한적으로 확인되는 작업을 거침. 외국인 수급도 코스피에는 크지 않지만 유입되는 모습(현물 1,000억원, 선물 700억원가량) 보였고 장중 인덱스 흐름도 대체로 외국인의 코스피 선물 매매 규모 확대/축소와 동행. 장초 -4,000억원가량 늘어날 때는 낙폭을 키우다가 반대로 매수 규모를 +4,000억원까지 늘릴 때 따라 오르고, 오후 장 들어 매수 규모를 줄이는 과정에서 밀려 강보합 수준에서 거래 마감

어제 홍콩 증시 중심으로 조정 크게 나온 중화권 증시는 오늘 중국 본토와 홍콩 증시 동반 2%대 강세. 트럼프 당선이 중국에게 리스크인 것은 맞지만 오히려 돈을 더 쓰면서 부양을 강하게 할 것이라는 기대감이 작용하고 있는 상황으로 해석. 부양책 세부 규모를 결정하는 전인대 상무위원회 회의가 내일 폐막된 이후에 결과가 공개될 것인데 이에 대한 선베팅이 사전적으로 들어간 것으로 보이며 최근 올라간 부양책 톤과 서프라이즈에 대한 의지 등을 고려했을 경우 최소 시장 기대치를 충족시키는 내용 나올 가능성 높음

전 세계 최고 권력자로 복귀한 트럼프의 말이 무엇보다 중요한 상황 전개. 과거 트럼프의 트위터 내용이 큰 영향을 미쳤던 것과 비슷하게 시장이 트럼프의 발언 하나 하나에 민감하게 반응하며 높은 변동성 보이는 국면 지속 예상. 오늘은 트럼프가 미국 조선업에 한국의 도움과 협력이 필요하다고 발언한 것이 업종 전반 급등을 이끌어냄. SOL 조선Top3플러스 +9.83% 및 초 장대양봉 출현. 한화오션 +21.76%, HD현대중공업 +15.13%, 삼성중공업 +9.17%, HD현대마린솔루션 +8.11% 등

트럼프 피해주는 오늘도 조정 이어졌으나 어제보다 강도는 다소 약화. 그럼에도 코스피와 코스닥 지수 기여도 최하위에 대거 포진하는 것을 확인. 오늘은 제약/바이오도 전반적으로 조정 받으며 신재생과 함께 지수 하락에 대한 대부분을 기여하게 됨

내일 새벽 FOMC 결과 발표 예정. 현재 시장은 25bp 인하를 99.4% 정도로 반영하며 큰 이변이 벌어지지 않는 이상 시장에 미치는 영향은 제한적일 것. 그보다 시장에서 궁금해하는 것은 트럼프 당선으로 인해 연준 통화정책의 방향성이 수정될 것일지에 대해서일 것. 트럼프의 당선과, 공약들을 고려해 보았을 때 연준이 조금 더 느리게 금리를 내리거나 덜 내릴 수 있다는 의견이 설득력을 조금씩 얻고 있는 상황. 연준 입장에서는 원론적인 이야기를 반복할 가능성이 높겠으나 시장은 그 이야기 안에서 실마리를 찾기 위해 노력할 것




보고서 원문: https://buly.kr/A44Krke

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SK증권 Research

06 Nov, 22:53

심텍
- 기판 업황: 공급 과잉

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 8월 중순부터 메모리고객사 오더컷 발생
- 4분기 실적쇼크 심화
- 공급과잉 지속

▶️ 3분기 리뷰
- 고객사 재고조정
- 월 신규수주 감소세, 8월 말부터 오더컷 발생
- ASP가 낮은 모듈 PCB 매출비중 확대

▶️ 4분기 및 향후 전망
- 공급과잉에 가동률 하락, 비용 증가
- 25년 상반기까지 공급부담 지속 전망
- 기판 산업 내 공급과잉 지속
- FCCSP와 SiP 기판 캐파 대안 부족

▶️ 목표주가 ‘21,000원’으로 하향, ‘매수’ 의견 유지
- 24F PBR 1.26배, 과거 5년 최저점
- 공장 증설 지연, CAPEX 축소 추이

▶️ URL:
https://buly.kr/FWRp8Tl
711
SK증권 Research

06 Nov, 22:52

Analyst 윤혁진 ([email protected]/3773-9025)

▶️Toyota 2Q25 Review : 품질보증비용, 리콜 등으로 부진한 실적 기록

- 2Q25 매출액 11.4조엔, 영업이익 1.2조엔, OPM 10.1%로 시장 컨센서스 하회. 순이익 55% 감소
- 글로벌 판매량 230.6만대(-4.6%YoY)로 전년 대비 전 지역에서 판매 감소. 특히 북미 판매량 감소 컸음
- 품질 인증 부정으로 일부 차종 생산 중단과 북미 리콜 등의 영향으로 3월 고점 대비 도요타 주가 31% 하락

▶️보고서 원문: https://buly.kr/3CMmTZ1

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06 Nov, 22:50

[SK증권 에너지/화학/소재 김도현] ([email protected]/3773-9994)

▶️효성티앤씨(A298020) 매수/430,000원
NDR Review: 중국 수요개선에 주목

- 4일간 진행된 NDR에서 투자자들은 중국 수요 전망과 향후 실적 방향성에 주목
- 중국내 M/S 유지 및 설비 경쟁력 강화, 중국외 M/S 적극 확대 전략을 통한 사업전략 강조
- 미국/유럽 등 선진국 소비심리 개선 및 중국 경기부양책 지속에 따른 Spandex 수요 개선 기대
- 악재보다는 불확실성 해소가 부각될 수 있는 상황, 실적 성장 역시 부각될 것으로 전망
- 여전히 Peer 업체대비 저평가, 이익 성장 국면에서 주가 상승여력 또한 유효

▶️보고서 원문: https://buly.kr/C08fWKR

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06 Nov, 22:50

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP MARKET TRACKER_1107

≫중소형주 투자의견: 투자하기 좋은 타이밍. 미 대선/FOMC 끝나고 중소형주 강세 예상

오늘 증시에서 출현한 트럼프 롱, 해리스 숏 성격의 주식 등락은 지속성이 아주 오래가진 않을 것.
시장은 그렇게 단순하지 않으며, 트럼프 재임 기간에 오늘 롱이 나왔던 모든 섹터가 지속적인 상승을 보일 가능성은 0에 가까워.
일단 연말까지 어제와 유사한 흐름을 예상.
인플레이션과 금리 영향이 컸지만, 지난 대선 바이든 당선 이후 씨에스윈드가 고점을 돌파하지 못한 것과 같은 이치.
그럼에도 시장이 어제와 같이 반응한 것은 해리스 지지율이 낮아지면서 손익비상 유리했던 해리스 헷지 언와인딩 때문.
만약 수혜 섹터가 이미 정해졌다는 예측이 틀렸다면, 계속해서 2차전지/IT전반/자동차 숏, 방산/금융/암호화폐/전기장비/바이오/게임/우크라이나 재건/암호화폐를 롱하면서 매우 쉬운 4년이 될 것.
일단 이번주 내로 시장에 펀더멘털 뷰 전망이 반영될 것 예상.
더 중요한 것은 어제부터 새로운 판이 시작. FASTER(미국 중심의 경기 반등 속도+산업 규제 완화+자국 방어+인플레이션 헷지)
SLOWER(글로벌 무역+친환경 투자).
중소형 Theme으로 주목하는 것은 인플레이션 헷지(비트코인) + 희소 가치될 글로벌 통합(엔터)

≫Small Cap Comment: 이번주에 분석/정리되면 직간접 트럼프 트레이드 강화될 것

4분기 앞두고 가져가야되는 섹터 - 4분기 호실적 기대 섹터는 중소형 산업재(전기장비/조선)
▶️ 중소형 산업재에 주목. 트럼프 취임 전까지 트럼프 트레이드 이어지면 산업재가 중요한 섹터될 것
▶️ 특히 중소형주 섹터중에서는 SG/에스와이스틸텍을 필두로 하는 우크라이나 재건 거대 테마가 있음
▶️ 트럼프-김정은 회담 시 대북 수혜주가 생각나는 주가 흐름. 수혜 가능 위성/통신장비 업체도 주목해야

트럼프의 중요 공약 중 하나는 불법 이민자 금지 - 인플레이셔 헷지 트레이드 시작되었다고 봐야
▶️ 미국 백인 남성들을 위한 일자리 만들면서 불법 이민자 금지될 것. 미국 내 흔한 불업 저임금 노동직이 감소할수도
▶️ 미국 장기 금리를 보고 있으면, 암호화폐/로봇 등이 수혜받을 것라는 생각 강하게 들어.

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/jYAk4X

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SK증권 Research

06 Nov, 22:50

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP RS_1107

≫Short Term Call : IT 주도 국면으로 이동 중. 단기간에 하락 회복 못하면 주도까지 더 오래걸릴 것
≫RS Rotation Status : IT(2차전지+
반도체) 등 상태 하향 조정. 금융/산업재 상향 조정

≫섹터간 주가 상대 강도 상태
에너지: 도태섹터
소재: 모멘텀 소진
산업재: 주도섹터
경기소비재: 도태섹터
필수소비재: 모멘텀 회복 중
의료: 모멘텀 소진
금융: 주도섹터(+모멘텀)
IT: 모멘텀 회복 중
통신서비스: 주도섹터
유틸리티: 주도섹터(+모멘텀)

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/AljMeZ6

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448
SK증권 Research

01 Nov, 00:27

[SK증권 에너지/화학/소재 김도현] ([email protected]/3773-9994)

▶️ HS효성첨단소재(A298050) 매수/330,000원
탄소섬유 부진 지속

효성첨단소재: 3Q24 Review
-3Q24 영업이익 442억원, 탄소섬유 부진에 따라 컨센서스 하회

-타이어보강재 출하량은 3Q24 소폭 증가, 견조한 선진국향 출하 지속

-탄소섬유 수요 부진 지속, 전방 재고조정에 따른 출하량 및 ASP 추가 하락

-탄소섬유의 단기 실적 개선은 제한적이나, 25년 타이어보강재 실적 개선은 지속

<실적요약>
3Q24 매출 8,295억 / 영업이익 442억

▶️보고서 원문: https://buly.kr/CnreJ0

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01 Nov, 00:26

[SK증권 에너지/화학/소재 김도현] ([email protected]/3773-9994)

▶️ 롯데정밀화학(A004000) 매수/60,000원
케미칼 부진, 스페셜티 선방

롯데정밀화학: 3Q24 Review
-케미칼 적자 확대에 따라 컨센서스 대비 대폭 하회하는 영업이익 기록

-ECH 부진 지속되며 케미칼 적자 확대, 암모니아는 비수기 영향으로 판매량 감소

-그린소재 증익 지속. 헤셀로스 출하량 증가 및 산업용, 식의약용 ASP 상승

-24년초대비 연간 실적 개선폭 다소 아쉬운 상황. 꾸준한 스페셜티 개선세는 긍정적

-25년 케미칼 점진적 회복, 식의약용 증설 등 이익체력 성장에 주목

<실적요약>
3Q24 매출 4,204억 / 영업이익 103억

▶️보고서 원문: https://buly.kr/DlIDB6V

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SK증권 Research

01 Nov, 00:25

[SK증권 에너지/화학/소재 김도현] ([email protected]/3773-9994)

▶️ 효성티앤씨(A298020) 매수/430,000원
우려대비 견조한 펀더멘탈

효성티앤씨: 3Q24 Review
-3Q24 영업이익 676억원, 컨센서스대비 선방

-중국 외 스판덱스 판매량은 증가했지만, 중국 부진 지속에 따라 출하량 감소

-무역/기타 증익. 부진한 시황대비 고판가 유지하며 전분기대비 실적 개선

-중국 수요는 10월 개선 중. 재고일수 역시 10월말 50일선까지 안정화

-부진했던 중국 경기부양책 지속에 따라 수요 점진적 개선 예상. 업황대비 여전히 저평가

<실적요약>
3Q24 매출 19,363억 / 영업이익 676억

▶️보고서 원문: https://buly.kr/8peziEW

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SK증권 Research

31 Oct, 23:47

[SK증권 제약/바이오] Analyst 이선경
([email protected]/3773-9089)

▶️ HK이노엔(A195940) 매수(유지)/65,000원(상향)

3Q24 Review: 컨센 하회, 케이캡 성장은 이상無

HK이노엔의 24년 3분기 매출액은 2,295억원(+6.4%YoY, +4.6% QoQ), 영업이익은 222억원(-0.8%YoY, -8.7%QoQ, OPM 9.7%)으로 컨센서스 매출액 2,322억원에 부합, 컨센서스 영업이익 249억원 대비 10.9% 하회하는 실적을 기록했다. 동사의 주력 품목인 케이캡의 3분기 국내 처방실적(504억원, +25.7%YoY, +8.1% QoQ)의 고성장과 장기화되고 있는 의료파업 영향에도 견조한 수액 매출(341억원, +5.4%YoY, +17.3%QoQ)에도 불구하고, 1)8월 생산성 제고를 위한 정제 라인 설비 교체로 케이캡의 출하 지연(357억원, +6.8%YoY, -3.6% QoQ) 2)숙취해소제의 경쟁 심화로 인한 HB&B 사업부의 부진(232억원, -9.4%YoY, -9% QoQ)으로 인해 시장 기대치를 하회했다. 다만 3분기 출하가 지연된 케이캡 물량은 4분기에 인식, 숙취해소제 또한 계절성 성수기인 4분기 매출이 회복될 것으로 예상됨에 따라 HK 이노엔의 24년 매출액은 9,106억원(+9.8%YoY), 영업이익은 920억원(+39.7%YoY, OPM 10.1%)로 전망한다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 65,000원으로 상향 조정

HK이노엔에 대한 투자의견은 매수 유지, 목표주가는 기존 57,000원에서 65,000원으로 상향조정한다. 목표주가는 밸류에이션 기준 년도를 24년에서 25년으로 변경함에 따라 상향조정했다. 시장에서 주목하고 있는 비미란성 임상 3상 결과는25년 상반기에 발표할 것으로 예상되는데 이는 장기 안전성 데이터 결과가 연내 마무리됨에 따라 장기 안전성 결과까지 동시에 발표하기 위한 파트너사의 전략으로 판단된다. 한국 임상 3상에서 위약 대비 우수한 효능을 입증한 약물인 만큼 긍정적인 미국 임상 결과 발표는 물론 미국 시판허가 가능성은 높다고 판단, 긍정적인 주가 흐름이 기대된다. 참고로 미국 P-CAB 시장을 개척한 Phathom Pharmaceuticals의 Voquezna는 미란성 식도염 및 H. Pylori 제균요법 적응증으로 23년 11월 FDA 첫 승인 후 12월 미국 시장에 출시, 현재 주가는 연초 대비 85% 상승했다. 지난 6월에는 시장성이 큰 비미란성 적응증을 확장, 매출 성장에 대한 기대가 높은 가운데 11월 7일(미국 동부 기준) 3분기 실적 발표를 앞두고 있다.

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/6BvczQQ
▶️ SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

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434
SK증권 Research

31 Oct, 23:45

[SK증권 제약/바이오] Analyst 이선경
([email protected]/3773-9089)

▶️ 대웅제약(A069620) 매수(유지)/210,000원(상향)
3Q24 Review: 고마진 품목 포함 전 사업부의 견조한 성장

대웅제약의 24년 3분기 연결 기준 매출액은 3,584억원(+5.1%YoY, -0.6% QoQ), 영업이익은 373억원(+26.9%YoY, -11.9%QoQ, OPM 10.4%)으로 컨센서스 매출액 3,727억원 대비 3.8% 하회, 컨센서스 영업이익 351억원에 대비 6.2% 상회하는 호실적을 시현했다. 지난 2분기 일회성 요인으로 인식된 펙수클루의 안전재고 매출 부재에도 불구하고 호실적으로 기록한 주요 요인은 1)펙수클루(226억원, +57.4% YoY, - 31.8% QoQ), 우루사(176억원, +2% YoY, + 3.6% QoQ), 엔블로(29억원, +118.6% YoY, +3.9% QoQ) 등 고마진 ETC 품목의 견조한 성장, 2)신규제품 라인업의 성장 확대로 고성장한 OTC 사업부(344억원, +17.8% YoY, +2% QoQ), 3)호실적을 시현한 연결회사(428억원, +7.6% YoY, +23.2% QoQ) 등 전 사업부의 견조한 성장 때문이다. 시장에서 주목하고 있는 나보타 사업부는475억원(+25.2% YoY, - 10.4% QoQ)을 기록했으며, 고마진 품목의 성장으로 인해 GPM과 OPM은 전년 동기 대비 각각 2.4%p, 1.8%p 개선되었다.

25년 가시화될 중국 나보타/펙수클루 주목
투자의견 매수 유지, 목표주가 21만원으로 상향

동사는 최근 중국 나보타 상업화를 위한 규제기관 실사를 마쳤다. 이에 따라 25년 초 중국 시판허가를 기대해 볼 수 있으며, 승인 이후 현재 논의하고 있는 파트너사와의 기술수출 계약도 마무리될 것으로 판단된다. 동사가 목표로 하고 있는 중국 시장 점유율은 30년 기준 10%(약 3천억원)로 대웅제약이 인식할 수출 매출은 약 900억원을 기대, 중국 나보타 매출 추정치는 중국 파트너사와의 계약 공시 후 반영할 예정이다. 펙수클루의 중국 상업화도 주목할 필요가 있다. 25년 상반기 펙수클루의 미란성식도염 중국 시판허가가 예상되며, 중국 내 판매는 21년 기술이전 계약을 체결한 Shanghai Haini Pharmaceutical이 담당할 예정이다. 각 사업부별 견조한 성장으로 24년에 이어 25년에도 외형성장을 통한 수익성이 기대됨에 따라 밸류에이션 기준 년도를 24년에서 25년으로 변경, 목표주가를 기존 18만원에서 21만원으로 상향조정한다.

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/FhMXxOq
▶️ SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

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385
SK증권 Research

31 Oct, 23:40

[SK증권 인터넷/게임 남효지] ([email protected]/3773-9288)

▶️ Amazon 3Q24 실적 발표

- 매출액(+11%)과 EPS 모두 컨센서스 상회. 클라우드와 광고 매출 성장 호조
- AWS(+19%), 광고(+19%)
- CAPEX: 24년 750억 달러(23년 484억 달러), 25년 데이터센터와 GPU 구매 지속되며 더 늘어날 것이라고 언급

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/2qXEL8p

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394
SK증권 Research

31 Oct, 23:37

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1101

[뉴욕유가] OPEC+ 증산 연기 기대감…WTI 이틀째 강세
https://buly.kr/8TpTiZ0
“탄소중립 사업장 조성”…현대차, 年 610GWh 규모 재생에너지 계약
https://buly.kr/2JmxO54
TNFD 자연전환계획 공시 가이던스 초안 들여다 보니...이행전략 등 5개 주제 공시 요구
https://buly.kr/ChnfGDZ

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/8ekEig1

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410
SK증권 Research

31 Oct, 22:52

[SK증권 조선 한승한] ([email protected]/3773-9992)

▶️HD현대미포(A010620) 매수/145,000원

3Q24 Review: 쾌속항해는 계속된다

- 3Q24 연결매출액 1조 776억원(+8.4% YoY, -4.6% QoQ), 영업이익 352억원(흑전 YoY, +102.3% QoQ) 기록하며 컨센서스(238억원) 큰 폭 상회하는 실적 시현

- 지난 상반기 Ro-Pax 계약 취소 이후 하반기에 P/C 선 2 척 신규 투입되면서 고수익성 P/C선 매출 확대로 대형사 대비 분기당 제품 믹스 개선 빠르게 나타나는 중

- 3Q24 기준 선종별 매출 비중은 P/C 54.3%, 컨선 19.3%, LPGC 8.6%, 기타 17.8%로 구성. 수주연도별 건조 호선 매출 비중은 '21년 6%, '22년 62%, '23년 32% 차지

- HD현대베트남조선은 기존 연간 15척 건조 체제에서 '30년까지 연간 23척 건조 캐파 확대 계획. 선종 믹스 개선 및 생산성 향상 효과와 더불어 캐파증설로 인해 쾌속항해 이어질 전망

- 글로벌 차세대에너지운반선에 대한 장기적 수요 전망이 확대됨에 따라 건조 기술력 및 글로벌 선주들과의 긴밀한 협력관계를 바탕으로 동사의 중장기적 투자 포인트는 충분히 매력적

- 투자의견 매수, 목표주가 기존 14.5만원을 제시하며, 조선주 최선호주(Top-Pick) 유지

▶️보고서 원문 : bit.ly/4hvLVWY

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436
SK증권 Research

31 Oct, 22:50

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 박찬솔/ 02-3773-9955
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/ 02-3773-8197

▶️ 중소형주 한장으로 끝내기_2024년 11월 1일 (금)

>>중소형주 투자의견 및 섹터간 주가 상대 강도 상태

* Short Term Call : IT는 회복 국면에서 주도 국면으로 이동 중. 최근 삼성전자의 투자 발표로 주가 개선 추세 유지
* 유틸리티가 가장 강하게 반등하고 있는 상황. 범유틸리티 중에서 신재생/원전/정유/전력 등 있음
* 전력 테마의 강세가 가장 돋보이는 상황. 또 상대강세 로테이션에서 음식료의 턴어라운드가 가능할지 지켜봐야

>>중소형주 관심종목

1) 바디텍메드
미국, 중국,브라질 등 신사업 가시화 전망. 상저하고 실적 성장 지속될 것으로 예상되며 하반기부터 신사업 실적 더해질 것. 반려동물용 진단키트 신사업에 가장 큰 관심을 가질 필요

2) 지노믹트리
2H24부터 전제품군 본격적인 수출 확대 이뤄질 전망. 얼리텍-C(대장암 진단키트)와 얼리텍-B(방광암 진단키트)의 국내, 중국, 미국 건강보험 등재프로세스 등

3) 이엔셀
①가장 큰 비중을 차지했던 1개월 보호예수 물량 (발행주식 수의 34%) 해제에 따른 오버행 해소 구간 진입 (9/23) ②4Q24 집중된 CMO 수주 일정 ③1Q25 국내 첨단재생바이오법 개정안 시행에 따른 세포·유전자 치료제 시장 본격 개화가 예상

4) 엠아이텍
지역별 MS 확대, 신규시장 진출, 마진율 개선에 따른 실적 성장으로 비교적 편안한 주가 회복 흐름 전망. 하반기 유럽 지역 재계약에 따른 판가 인상 모멘텀에 주목

5) 씨어스테크놀로지
3개월 보호예수 물량 해제에 따른 오버행 해소 구간 진입 (9/19), 4Q24모비케어 건강검진센터 성수기 효과 , 4Q24 모비케어 FDA 확보를 통한 미국 시장 진출 일정, 2H24 씽크 도입 병원 확대 일정 등에 주목

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/HSW7kkH

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325
SK증권 Research

31 Oct, 22:49

[SK증권 조선 한승한] ([email protected]/3773-9992)

▶️HD현대중공업(A329180) 매수/242,000원

3Q24 Review: 역시 1등은 달라

- 3Q24 연결매출액 3조 6,092억원(+26.5% YoY, -7.1% QoQ), 영업이익 2,061억원(+1,497.7% YoY, +5.4% QoQ) 기록하며 실적 서프라이즈 시현

- 환율 하락 요인을 강재가 하락 요인이 상쇄시키며 총 40억원의 이익 발생. 해양 부문 C/O 환입으로 일회성 이익 238억원 발생하며 컨센서스(1,820억원) 상회

- 3Q24 기준 가스운반선 매출 비중 48.2%까지 확대. 수주 연도별 건조 호선 매출 비중은 '21년이 15%, '22년이 80%, '23년이 3% 차지. 향후 '23년 고선가 건조 비중 확대에 따른 점진적 이익 개선 전망

- 해양 부문 '23~'24년에 수주한 트리온과 루야 프로젝트 매출 인식 확대로 적자 폭 축소와 함께 일회성 환입으로 일시적 흑전. 경상적 BEP 시점은 2H25로 추정

- 글로벌 노후선대 및 친환경 교체 수요 확대되는 가운데, 기술 경쟁력 및 글로벌 선주와의 협력 관계를 기반으로 중/장기적 선박 발주 물량 확보 기대

- 투자의견 매수, 목표주가 기존 24.2만원 유지

▶️보고서 원문 : bit.ly/48x2A8p

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356
SK증권 Research

31 Oct, 22:45

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP MARKET TRACKER_1101

≫중소형주 투자의견: 연말에 소외 받아온 중소형 섹터에 관심

Microsoft/Meta 실적 발표 이후 주가 하락하면서 미 증시도 하락 보여.
Apple/Amazon으로 빅테크 실적 시즌 끝나
이것으로 Alphabet/Amazon 정도만 눈에 띄는 시장 반응 확인.
국내의 경우 삼성전자 R&D 투자 계획 발표로 중소형 반도체 업종이 상승.
일부 제약바이오도 올라주면서 코스닥만 오른 모습.
다만 섹터 동향 등으로 볼때
아주 강한 상승이었다고 보기도 쉽지 않아.
오히려 통신/유틸리티 등의 추세가 더 견조한 것으로 보여.
중소형주 중에서는 통신업종(위성 등)의 강세 나타나.
북한 도발 속에서 군사정찰 위성 기술 부각되면서 오르는 모습.
식료품 업종의 강세도 보였는데, 최근 인플레이션 헷지 네러티브와 APT. 흥행 속에서 상승하는 것으로 추정.
실적 시즌 동안에 게속되는 종목별 차별화가 나타나면서 변동성이 커지고 있음.
따라서 이런 시장 등락을 피할 수 있는 식료품/미디어/엔터/유통/의류 등 섹터에 단기적으로 관심.
특히 중소형주 배당주에도 매력 있다고 보여짐

≫Small Cap Comment: 중소형주 배당주 타이밍

배당주 시즌 - 연간 배당하는 중소형주 업체에 관심
▶️ 올해 밸류업과 주주환원으로 대형주는 상당한 주목을 받아. 하지만 금투세 불확실성으로 코스닥은 크게 빠진 모습
▶️ 코스닥 시장과 함께 빠진 중소형 업체들 다수. 주식 하락으로 배당 매력도는 오르면서 최근 시장에서 관심
▶️ 중소형 고배당주 한샘/현대엘리베이/영원무역홀딩스/제이에스코퍼레이션/한솔제지/SK네트웍스/레드캡투어 주목

식료품 주가 반등 - 팜유/해바라기씨유 선물 가격 상승
▶️ 시장 하락 속에서 음식료 섹터도 최근 조금씩 오르는 모습. 일부 원자재 가격 오르는 과정 속에서 라면업체 동향 봐야
▶️ APT. 흥행으로 K-음식료 수출에 관심 생겨. 일반 사이클상 롯데칠성/하이트진로 등 음료주는 4분기가 매수적기

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/HHbMlqK

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355
SK증권 Research

31 Oct, 22:45

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP RS_1101

≫Short Term Call : 중소형 배당주에 관심. 음식료 상대강도가 턴어라운드 하는지 지켜봐야
≫RS Rotation Status : IT는 상대강도 상태 하루만에 재상향. 유틸리티/통신/금융 등 모멘텀 오름세

≫섹터간 주가 상대 강도 상태
에너지: 모멘텀 소진
소재: 모멘텀 소진
산업재: 주도 섹터
경기소비재: 도태섹터
필수소비재: 도태섹터
의료: 모멘텀 소진
금융: 주도 섹터(+모멘텀)
IT: 이머징 주도섹터
통신서비스: 모멘텀 소진
유틸리티: 모멘텀 회복 중

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/9t9XZZT

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353
SK증권 Research

31 Oct, 22:42

SK증권 아침에슥_2024.11.01

미국 마이크로소프트, 메타 하락 여파에 대형주 밀리며 약세
ㆍ 빅테크 연이은 실적 발표에 AI 투자 지속성에 의문 제기되며 주가 하락, 반도체 업종 지수 3% 하락

유럽 기업 실적 부진, 미국 대선 리스크 회피 등으로 일제히 하락
ㆍ 유로존 CPI가 시장 전망치 상회하며 통화정책에서 빅스텝 가능성 축소, 명품업계 자동차 업계 실적 쇼크 영향

중국 제조업 회복에 상승 마감, 차주 불확실성에 관망세
ㆍ 3월 이후 제조업 PMI 첫 확장국면 진입, 미대선 및 전국인민대표 대회 관망세에 상승폭 제한

국내 외국인 코스피 순매수, 코스닥 순매도. 삼성전자 상승 폭 축소하며 장 마감
ㆍ 밸류업으로 강세 보였던 금융사, 지주사들 하락세 지속, 코스닥 외국인 매수세에 2차전지 강세

보고서 원문 : https://buly.kr/HSW7kbJ
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524
SK증권 Research

31 Oct, 22:24

Analyst 나민식 , CFA ([email protected]/02-3773-9503)

효성중공업(A298040) 매수/500,000원

확연히 좋아진 중공업 수익성

보고서 원문 : https://buly.kr/AEz3Wt2

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634
SK증권 Research

31 Oct, 04:54

[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

삼성전자 3Q24 컨퍼런스콜

3Q24 메모리 프리미엄 확판과 부진 재고 감축 진행
(B/G) DRAM 0%, NAND -7%,
(ASP) DRAM +9%, NAND +7% 추정
스마트폰 5,800만대 (+7%), 295달러 (+6% QoQ)

레거시 생산 하향하여 선단공정 가속화 추진
증설투자보다는 전환 중심의 기조
비트 점유율이 아닌 수익성 중심 포트폴리오 강화할 것

4Q24 (B/G) 가이던스: DRAM 한자리 수 중반 감소, NAND 한자리수 초반 성장
4Q24 주요 고객사향 HBM3e 판매 확대 계획. 복수 고객사향 8, 12단 기반 확대 중
HBM 개선 제품도 준비 중. 25년 상반기 내 양산 목표
HBM4 25년 하반기 양산 목표. 베이스다이는 내부, 외부 파운드리 모두 유연하게 대응할 것

DRAM 업계 HBM 집중으로 컨벤셔널 선단 생산 빗 제약 지속, NAND는 가동률 추가 상승 여력 없음
선단 전환 가속화 과정에서의 비트로스 감안하면 25년 공급 성장 제한

Q&A 정리


자료: https://buly.kr/7mARVsX

*SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

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607
SK증권 Research

31 Oct, 00:42

[SK증권 채권/크레딧 윤원태][2025년 채권/크레딧 전망] Good! Even+ing(feat.채권이 even하게 익을 것 같아요)

▶️ [채권 전망] 상저하고의 경기흐름에 기반한 하락 사이클, 1분기 높은 변동성 유의

• 글로벌 주요국의 경기는 상저하고 움직임 전망. 기준금리 인하가 시작됐으나, 고금리 부작용으로 짧은 사이클에서 경기 둔화 흐름이 25년 상반기까지 진행될 것. 금리 인하의 효과는 25년 하반기부터 나타나며 경기 반등세 나타날 것으로 전망
• 미국 경기는 24년 4분기부터 25년 상반기까지 연착륙 가능성이 높은 상황으로, 분기당 1회 기준금리 인하하며 완만한 속도의 통화정책 진행될 것
• 다만 1분기에는 대통령 취임 이후 재정부담과 부채한도협상 과정에서 난항을 겪으며 높은 수준의 변동성을 보일 것
• 한국은 미국과 중국의 경기에 직접적인 영향을 받으며 하반기로 갈수록 경기 흐름 개선세를 보일 것. 특히 24년에는 서비스업 중심의 성장에서 25년에는 제조업 중심의 성장세가 나타나며 기업의 기초체력을 다지는 모습이 나타날 것
• 한국은행은 기준금리 결정 과정에서 물가→ 금융안정 → 성장으로 초점이 이동하며 통화정책을 결정할 것. 3분기까지 분기당 1회 기준금리 인하 전망
• 시장금리는 상반기 동안 기준금리 인하를 선반영하며 기준금리를 하회하는 모습을 보이겠으나, 하반기에는 기준금리 대비 (+) 구간에 진입 전망
• 정부의 세수부족과 국고채 발행 증가 부담에도 불구하고, 외국인 자금 유입으로 상쇄될 것으로 예상

▶️ [크레딧 전망] 상고하저 크레딧 스프레드 전망. 1분기 공급 부담 존재. 2분기 스프레드 축소. 하반기 횡보 또는 소폭 확대

• 크레딧 채권에 대한 기존 우량 투자자들의 매수세가 확대될 전망. 반대로 24년 유입된 PF관련 대체투자자금, 건보자금, 리테일 채권 자금은 잔고 축소
• 크레딧 채권 발행은 1분기 가장 많을 것으로 전망. 2분기 부터 발행 부담 줄어들고 수요가 늘어나면서 수급여건 개선 전망
• 은행채 발행량에 직접적인 영향을 미칠 가계대출 규제의 방법에 따라서 은행채 발행량 결정될 것
• 공사채는 정부의 세수부족 상황에서 공공기관 중심의 정책 지원사업 확대하며 발행량 증가할 것으로 전망
• 여전채는 상반기까지 부동산PF 정상화 과정에서 자산건전성 악화를 보이겠으나, 하반기로 갈수록 점차 부담 해소하며 펀더멘탈 개선 전망
• 회사채는 경기 둔화 국면에서 신용등급 하향세 지속될 것으로 전망. 건설, 철강, 석유화학업종 신용도 악화 전망
• ESG채권은 그리니엄이 사라진 것으로 판단되며, 신종자본증권은 20년 발행한 콜옵션이 상환되며 25년 발행량 많아질 것, 하이일드 펀드 세제혜택 종료로 BBB등급 이하 채권의 매수세 약화될 것



보고서 원문: https://buly.kr/58R4kp3
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654
SK증권 Research

30 Oct, 23:37

SK 증권 아침에 슥_2024.10.31

미국 - 빅테크 실적 경계감에 하락 마감
ㆍ MS, 메타 등 주요 빅테크 실적 발표 앞두고 경계감 높아져 하락세

유럽 - 무역 리스크 및 회의적 경제 전망, 기업 실적 부진에 하락 마감
ㆍ 유로존·독일 GDP 서프에도 중국산 전기차 관세 개시 등으로 향후 전망 부진해 하락세

중국 - 정치 리스크 우려 및 추가 부양책 기대감 속 혼조 마감
ㆍ 미국의 대중국 최첨단 투자 금지, EU 추가 관세 부과 개시 등이 하방 압력 작용

국내 - 빅테크 실적 대기 속 거버넌스 이슈에 하락 마감
ㆍ 미 주요 빅테크 실적 대기 속 고려아연, 금양 등 개별기업 이슈에 하락세

보고서 원문 : https://buly.kr/9BUVIfW
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1,565
SK증권 Research

30 Oct, 23:31

Analyst 나민식 , CFA ([email protected]/02-3773-9503)

SGC에너지(A005090) 매수/34,000원

시가총액 4,006억 vs. 매각대금 3,222억

보고서 원문 : https://buly.kr/8pezKvA

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631
SK증권 Research

30 Oct, 23:16

[SK증권 인터넷/게임 남효지] ([email protected]/3773-9288)

▶️ Meta 3Q24 실적 발표

- 매출액(+19%)은 광고 매출 호조로 컨센서스 상회. 다만 인프라 비용 증가 가속화, Reality Lab 관련 비용 증가로 영업비용 14% 증가
- AI가 자사 앱 전반에 긍정적 효과 미치고 있음을 입증. 다만 내년에도 AI 관련 비용과 CAPEX는 크게 확대될 것으로 언급

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/CLy8x1J

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577
SK증권 Research

23 Oct, 08:06

[Market Wrapper 241023] 이벤트 선베팅
SK 증권 주식시황 조준기



■ 주요 지수 종가
코스피: 2,599.6pt (+1.12%)
코스닥: 745.2pt (+0.93%)

■ 장 중 지수 변동 폭 (전일 종가 대비)
코스피: -0.13% ~ +1.44%
코스닥: -1.23% ~ +1.35%

■ 수급 (억원)
코스피: 기관 2,979 / 외국인 2,108 / 개인 -5,117
코스닥: 기관 610 / 외국인 368 / 개인 -926



내일 실적 이벤트들 앞두고 외국인 자금이 유입되면서 코스피 1% 강세. 외국인은 오늘 코스피 중심으로 매수세 보였는데 코스피 현선물 합계 7000억원가량 순매수 단행. 장중 2600선 돌파했으나 막판에 약간 밀리며 2600선 조금 아래에서 마감. 일본 니케이 -0.8%, 대만 가권 -0.85% 등 아시아 피어 대비 아웃퍼폼

국내 증시 주력 업종들인 반도체와 2차전지의 단기적인 운명을 결정할 수도 있는 테슬라와 SK하이닉스 실적발표를 앞두고 일단은 롱베팅이 힘을 얻는 모습. KODEX 반도체 +3.65%, TIGER 2차전지테마 +3.91% 및 업종 전반 장대양봉 출현. SK하이닉스(+4.37%)뿐만 아니라 삼성전자(+2.43%)도 가격 반응이 좋았음. 다만 외국인의 냉담한 태도는 아직까지도 유지되었는데 삼성전자에 대해 31거래일 연속 순매도 단행(규모는 510억원정도)

반도체와 2차전지 쪽으로 반등이 나오자 최근에 가격 흐름이 가장 좋았던 제약/바이오 쪽에서는 차익 실현 매물이 나오는 것을 확인. 가격 부담도 상대적으로 있는 상황에서 그동안 제약/바이오 업종이 금리가 내려가는 것에 수혜를 받았다면 금리가 올라가고 있는 현 상황에서는 디스카운트 요인 단기적으로 존재. 물론 내일 두 개 기업의 실적발표 이벤트가 끝나고 난 후에는 정반대의 이야기가 대세가 될 가능성도 낮지 않아 실적 민감도 최고조 계속 이어지는 국면 예상

오늘 더불어민주당의 대선 준비 조직인 ‘집권플랜본부’가 출범되었는데 첫 회의에서 나온 내용도 증시의 훈훈함을 더하는 요인으로 작용. 김병욱 총괄부본부장은 금융투자소득세를 시행하지 않겠다는 발언을 함. 특히 장초 낙폭이 꽤 크게 나왔던 코스닥이 해당 뉴스 전후로 탄력을 세게 받는 것을 목격. 물론 상반된 민주당 의원들의 의견들도 아직까지는 계속 혼재하는 상황

재료 있는 종목들의 반응도 확실하게 나왔던 하루. 한화인더스트리얼솔루션즈(+14.63%)는 김승연 한화그룹 회장의 판교 캠퍼스 방문 및 반도체 관련 언급에 급등. 주주가치 제고안을 내놓은 LG전자(+3.32%)도 훈훈한 가격 반응이 나옴. 어제 맥심커피 수출 가능성 증대에 상한가 가면서 코스피 지수기여도 1위 기록했던 동서(-17%)는 해당 기업에서 계획이 없다는 입장을 내놓자 급락





보고서 원문: https://buly.kr/BeJ4GDl

* SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset
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299
SK증권 Research

22 Oct, 23:23

Analyst 윤혁진 ([email protected]/3773-9025)

▶️General Motors(GM) 3Q24 Review: ASP효과와 비용 절감으로 컨센 상회(52주 신고가)

3분기 매출액 $487.6억(+10.5%YoY, +1.6%QoQ, 이하 YoY, QoQ), EBIT $41.2억(+15.5%, -7.3%), OPM 8.4%로 컨센서스 상회
- 북미지역 매출액 $412억로 +14.1%YoY 증가. EBIT $40억으로 +14.3%YoY 증가. 매출액과 이익의 북미 의존도 심화
- GM의 3Q24 글로벌 판매는 147.5 만대로 8.8% 감소, 미국 판매량은 -2.1% 감소한 66.0만대 기록
- 전기차 +59.7% 증가한 32,095대 판매. 미국 판매량 중 전기차 비중은 4.9%로 전분기 3.2%에서 소폭 상승. 3분기 누적 70,194대 판매해, 연간 도매판매 및 생산 목표인 20만대를 달성하기에는 괴리가 큰 상황이지만, 20만대 생산목표 유지
- 3Q24 중국 판매량은 -21.4% 감소한 42.6만대를 기록해, 4Q20 95.4만대에 비해 지속적으로 중국 판매량은 감소하고 있으며, 최근 중국 시장 둔화와 경쟁 상황을 고려할 경우 부진이 지속될 전망
- GM의 자율주행 사업인 크루즈의 영업적자는 $3.8억로 전년동기 $7.3억 적자보다 감소(2분기 $4.6억)해 비용 절감 노력 지속 중. 아직은 여전히 분기 5천억원 이상의 영업적자 지속 중

3분기 연이은 호실적으로 연간 가이던스 추가 상향
- 2분기에 상향한 24년 가이던스는 EBIT $130~150억, 순이익 $100~114억, EPS $9.5~10.5
- 3분기 호실적을 바탕으로 연간 가이던스를 EBIT $140~150억, 순이익 $104~111억, EPS $10.0~10.5로 추가 상향
- 3Q누적 EBIT 합계는 $124억으로 연간 가이던스 상단을 초과할 경우 4Q EBIT은 $30억 내외 전망. 보수적인 가이던스를 고려하더라도 하반기 생산비용 증가와 소비자들의 소비여력 감소에 따른 실적 둔화 우려 존재
- 올해 들어 GM의 미국 판매량 증가가 없는 상황. 유럽 소비 부진한 가운데, 가장 양호했던 미국 자동차 시장도 25년 경쟁 심화 예상

▶️보고서 원문: https://buly.kr/58R1pse

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804
SK증권 Research

22 Oct, 23:23

[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

유니셈 (투자의견 매수, 목표주가 1만원)
최대 고객사와 동조화

▶️ 3Q24 실적
- 매출액 651억원, 영업이익 50억원으로 QoQ 흑자 전환. 주요 고객사의 제한적 신규 투자 개시에 따른 효과 추정
- 다만 여전히 신규보다는 보완 및 전환 위주로 진행

▶️ 얼어 붙은 전방 투자? 아직 판단은 이르다
- 최대 고객사는 메모리, 비메모리 모두 적극적으로 투자에 나서기 힘든 환경
- 2025년 투자 동향 여전히 가변적. DRAM에서는 HBM 비중 확대에 따른 wafer capa 잠식 효과 고려 필요. 주요 고객사의 동 시장 진입 여부가 trigger로 작용 가능

▶️ 최대 고객사와 주가 동조화
- 동사 주가는 최대 고객사와 동조화 현상 지속. 최대 고객사의 반등 여부가 바닥 시그널의 중요한 지표
- 장비사의 주가 선반영이 투자 대비 6-8개월 선행. 해가 바뀌기 전후로 바닥 관점에서 접근도 고려할 필요
- 2025년 신규 투자 강도 하향에 따른 실적 조정으로 목표주가는 1만원으로 하향


▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/4mbVrtY


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476
SK증권 Research

22 Oct, 22:52

SK증권 아침에슥_2024.10.23

미국 - 국채 금리 상승 부담에 혼조세 마감
- 밸류에이션 부담 속에서 미 국채 금리 3개월 간 최고치로 치솟으며 투자자들은 기업실적에 주목

유럽 - 미국 금리인하 후퇴 전망 등 영향 일제히 하락
- 미국 연준은 다음달에 금리를 크게 인하하지 않을 것이라는 관측 커지며 투자 심리 위축

중국 - 혼재된 재료 속에 소폭 상승
- 부양책 효과 발휘에 대한 기대감에 상승했지만, 미중 갈증 고조될 것에 대한 우려가 추가 상승 압박

국내 - 외국인과 기관 매도세에 하락 마감
- 외국인 2,948억원, 기관 3,074억원 순매도 보이며 코스피 2,570선까지 하락

보고서 원문 : https://buly.kr/7x59WR6
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523
SK증권 Research

22 Oct, 22:49

Analyst 나승두 ([email protected]/3773-8891)

▶️ 노브랜드(A145170) Not Rated

실적으로 보여준 경쟁력

- 글로벌 의류 디자인 플랫폼 하우스
- 재고 보충 수요 + 새로운 고객사 추가
- 투자 매력은 상대적으로 더 높아졌다

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/6Xl5fli

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336
SK증권 Research

22 Oct, 22:49

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP MARKET TRACKER_1023

≫중소형주 투자의견: 실적 시즌 기대주 + 트럼프 트레이드: 산업재/의료/금융

A) 원 대비 달러 강세 지속되며 국내 증시 하락 마감. 미국은 GM과 필립모리스 실적 부각
B) 방산, 유틸리티, 통신서비스, 음식료/담배, 금융(보험, 은행, 증권), 미디어 상승. 시장 방어적인 모습
C) 시총 5,000억원 이상: 코스피는 특징적인 섹터 없음. 코스닥은 엔터3사, 반도체 업체 위주로 상승
D) 시장 방어태세로 전환. 미디어엔터도 더 나빠질 것이 없다는 방어적 심리
C) 52주 신고가: 메리츠금융지주, 우리금융지주, 한국금융지주, JB금융지주 등 지주사 위주로 상승
F) 테마: 미국 대선까지 트럼프 트레이드 주목
G) 순매수 상위: 코스피는 두산에너빌리티, 고려아연, 삼바, 우리금융지주. 코스닥은 알테오젠, 파마리서치, HPSP
H) 상승 종목 중 1W 합산 순매수 상위: 에이스테크, 스튜디오미르, 에스와이스틸텍, 휴온스글로벌, 올릭스, 휴니드

≫Market One Liner: 시장 방어태세로 전환. 미디어엔터도 더 나빠질 것이 없다는 방어적 심리

코스피(경기소비재) - 시장 방어적인 스탠스를 취하면서도 미디어/엔터 업종에도 관심
▶️ 경기소비재: 한강 노벨 문학상 수상 이후 YGPLUS/대교 등 국내 컨텐츠 사업에 시장 주목하며 상승
▶️ 경기소비재: 동서, 동서식품 맥심커피 해외 수출 가능성 시장 제기되며 상승. 동서식품은 수출 계획 없다고 밝혀

코스닥(경기소비재/산업재) - 미디어엔터 산업 업황 반등 기대 + 트럼프 트레이드
▶️ 경기소비재: 지니뮤직/스튜디오미르/와이지엔터테인먼트 상승. 25년 미디어엔터 산업 업황 반등 기대로 섹터 강세
▶️ 산업재: 에스와이스틸텍, 우크라이나 재건 수혜주로 부각. 트럼프 지지율 상승세에 강세. 방산업종도 강세 지속

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/90ZhPFz

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357
SK증권 Research

22 Oct, 22:49

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP RS_1023

≫Short Term Call : 1) 산업재/의료/금융. 2) IT(통신장비, 반도체)
≫RS Rotation Status : POTENTIAL LEADER. IT / M.L. 산업재/의료 등, L로 상태 하향 조정

≫섹터간 주가 상대 강도 상태
에너지: WEAKENED
소재: LEADER
산업재: LEADER
경기소비재: WEAKENED
필수소비재: WEAKENED
의료: LEADER
금융: WEAKENED
IT: POTENTIAL LEADER
통신서비스: WEAKENED
유틸리티: LAGGARD

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/EdrwnO6

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429
SK증권 Research

22 Oct, 22:49

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197

▶️ SG (255220/KQ) / Not Rated

★국내 1위 아스콘 제조업체, 해외진출 임박

[국내 1위 아스콘(아스팔트) 제조 업체]
- 동사의 주력 제품인 아스콘은 자도, 항만, 터널, 공항 활주로, 도로 등의 포장에 사용되며 23년 기준 사업 부문별 매출 비중은 아스콘 75%, 건설(도로포장) 20% 환경플랜트 5%
- 지금 SG에 주목할만한 이유는 ①지난 1Q24 과거 5년간 동사의 실적 부진을 야기했던 ‘중소기업 적합업종 규제’가 완화되며 탄력적인 국내 매출 회복이 예상되는 상황에서 ②아스콘 사업 특성상 불가능해 보였던 해외진출까지 더해지며 향후 큰 폭의 실적 성장을 달성할 것으로 예상되기 때문. 진출 예정인 주요 국가는 우크라이나·인도·인도네시아로 당장은 진출 시점이 가장 앞서있는 우크라이나에 주목하면 좋을 것으로 판단

[트럼프 트레이딩? 생각보다 크고 명확한 해외 진출 계획]
- 현재 시장에서는 SG를 단순 ‘트럼프 트레이딩 테마’ (트럼프 당선 > 러/우 전쟁 종식 촉진 > 우크라이나 재건 수혜) 종목으로 인식하고 있지만 향후 동사 성장에 대한 큰 그림은 생각보다 크고 명확한 상황
- ①우크라이나 재건 사업은 동사의 해외 진출 계획 중 일부일 뿐, 성장의 본질은 ‘에코스틸아스콘’ 신제품을 통한 신규시장 침투이며 ②트럼프 당선 여부 또한 전쟁 종식 시점을 앞당길 수 있는 이벤트로, 동사는 언젠간 진행될 650조원 규모의 우크라이나 재건 사업 참여를 통해 실제 매출 창출이 가능한 대표적인 업체가 될 것으로 판단
- 한편, 미국의 우크라이나 전쟁 지원에 극도로 회의적인 트럼프 전 대통령의 재집권 가능성이 최근 대선을 약 2주 남기고 높아지고 있기 때문에 지금은 단순 ‘트럼프 트레이딩’을 넘어 ‘트럼프 인베스팅’까지 적합해 보이는 SG에 주목하기 좋은 시점
- 더불어 해외 진출을 위한 약 600억원 규모의 자금조달은 24년 7월 기준으로 완료되었기 때문에 향후 수급 부담도 제한적일 것으로 판단

[안정적인 국내 실적 회복에 더해질 해외 진출 모멘텀]
- 아스콘 사업은 제품 특성상 ①특정 온도 이하에서 굳어버리고 ②제품간 차별성이없기 때문에 해외 수출이 불가능한 내수 위주의 사업으로 알려져 있지만 동사는 포스코인터내셔널과 함께 우크라이나·인도·인도네시아 시장 진출 계획을 밝힘
- 이러한 해외 진출의 배경은 기존 아스콘 제품 대비 친환경, 저비용, 고강도 등의 특성을 확보한 ‘에코스틸아스콘’ 신제품에 기인
- 해당 제품을 기반으로 동사는 23년 12월/24년 1월 우크라이나 현지 아스콘 생산/포장 업체 2곳으로부터 총 350억원 규모의 수주 확보 (전쟁 접견지 재건 목적이 아닌 일반 도로 보수 목적의 수주) > 24년 3월 유럽 최대 철강사로부터 10년간 4조원 규모의 철강 슬래그 무상 공급 계약 체결 > 4Q24 도로 실증 포장 테스트 진행/현지 공장 인수 후 > 1Q25부터 대규모 수주 및 매출 인식을 시작할 전망
- 참고로 SG는 중장기적으로 우크라이나에서 최소 조 단위 수준의 에코스틸아스콘 매출 창출을 목표 중인 것으로 파악

▶️보고서 원문: https://buly.kr/8IufTxj

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279
SK증권 Research

22 Oct, 22:49

Analyst 나승두 ([email protected]/3773-8891)

▶️ 우수AMS(A066590) Not Rated

수주 잔고 계속 늘고, 신사업은 순항

- 2024년 좋지만, 2025년은 더 좋다
- 전기차/하이브리드차 적용 부품 확대
- 인도 시장의 성장 + 항공/방산/농업 분야 진출

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/4FrEvAn

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337
SK증권 Research

22 Oct, 22:49

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두 / 02-3773-8891
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/ 02-3773-8197
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 박찬솔/ 02-3773-9955

▶️ 한권끝 이번주 부록 - 2024년 10월 넷째 주

- Executive Summary
지난 9월 미국은 빅컷(기준금리 0.5%pt 인하)을 통해 경기 연착륙을 위한 준비를 시작했지만, 예상보다 견조한 경기 흐름에 빅컷 효과는 국내 증시 상승으로 이어지지 못하고 위험 자산 선호 심리마저 약화되는 모습이다. 미국 대선과 같은 큰 이벤트의 결과를 기다리는 국면에서 증시 방향성을 찾기는 더욱 어려워졌다. 특히 코스닥/중소형주의 경우 리스크 선호도 증가와 더불어 반등 시그널이 나타날 것으로 기대했지만, 아직까지는 명확한 시그널이 등장하지 못했다. SK증권 미래산업/미드스몰캡에서는 매주 월요일 '중소형주 변곡점 파인더' 자료를 통해 중소형주의 반등 시그널을 추적관찰 하고 있으므로, 코스닥/중소형주의 반등 시점을 가늠하는데 도움이 되었으면 한다.

최근 외국인의 삼성전자 순매도 행진이 계속되고 있다는 소식이 반복적으로 들리고 있지만, 반대로 삼성바이오로직스와 알테오젠은 외국인/기관 순매수 상위 자리를 굳건히 지키고 있다. 비만치료제 등 글로벌 히트 의약품의 등장, 신약 개발, 대규모 수주, 금리 인하 등의 다양한 모멘텀이 영향을 미치는 것으로 풀이된다. 제약바이오에 대한 시장의 관심은 여전히 성장주에 대한 기대감이 남아있다고 해석할 수 있을 것이다. 따라서 코스닥/중소형주 반등 시점과 주도 섹터/기업을 찾기 위한 노력도 계속될 전망이다.

단기적으로는 트럼프 트레이드와 실적 시즌 기대주에 대한 관심을 높여야 할 것으로 보인다. 대표적으로 산업재의 강세를 예상하며, 빅테크 기업들의 원전 관심 제고, 우크라이나 재건 등이 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 중기적으로는 미디어/엔터 및 통신장비 섹터에 대한 관심도 커질 전망이다. 오랜 기간 조정 받으면서 밸류에이션에 대한 부담도 많이 낮아진 상태에서 넷플릭스 신규 작품 공개, BTS 컴백 등의 이벤트를 앞두고 있기 때문이다. 지난주 발간한 '2025년 수익률의 익힘 정도는 10가지로 이븐하게(2024.10.14.)' 자료를 통해 언급한 불황형 소비 국면에서의 최대 수혜가 예상되는 섹터이기도 하다. 통신장비는 5G 고도화, 6G 기술 개발, 인공지능 데이터 트래픽 증가, 저궤도 위성통신 등에 대한 투자 재개와 함께 수혜 기업들에 대한 관심이 제고될 것으로 기대된다.

- 기업분석
노브랜드(A145170/KQ): 실적으로 보여준 경쟁력
우수 AMS(A066590/KQ): 수주 잔고 계속 늘고, 신사업은 순항
SG(A255220/KQ): 국내 1위 아스콘 제조업체, 해외진출 임박

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/FLWyiXI

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337
SK증권 Research

22 Oct, 22:28

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1023

[뉴욕유가] 중동 불안감 지속…WTI, 이틀째 급등
https://buly.kr/4QlztLA

모처럼 활기 띤 배출권 경매시장…입찰 참여율 4년9개월만 최대
https://buly.kr/7x59Vg

탄소 배출권거래제 "기업의 돈벌이 수단"으로 전락?
https://buly.kr/7FQ7aQb

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/7x59W2N

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554
SK증권 Research

22 Oct, 07:36

[Market Wrapper 241022] 엇박자 트럼프 트레이드
SK 증권 주식시황 조준기



■ 주요 지수 종가
코스피: 2,570.7pt (-1.31%)
코스닥: 738.3pt (-2.84%)

■ 장 중 지수 변동 폭 (전일 종가 대비)
코스피: -1.55% ~ -0.03%
코스닥: -2.84% ~ -0.16%

■ 수급 (억원)
코스피: 기관 -3,075 / 외국인 -2,948 / 개인 5,817
코스닥: 기관 -1,416 / 외국인 -1,574 / 개인 3,041



트럼프 당선 가능성이 확 올라온 지는 좀 되었으나 호되게 당하는 날은 오늘이었음. 지난 주부터 Good is good 국면의 종료 낌새가 보였었는데, 트럼프 노이즈와 함께 증시 조정 요인으로 작용. 오늘 우리 나라만 힘들었던 것은 아니고 일본 등도 오늘은 두들겨 맞았던 날. 장중 반전 포인트 확보에 실패한 채 하루 종일 밀리다가 코스피와 코스닥 모두 종가 저가 수준에서 마무리. 코스피보단 코스닥의 낙폭이 굉장히 크게 발생

유가가 70불 언저리에서 조용해지자 이제는 금리와 환율에 대한 문제 의식이 발생. 지난 달 3% 중반대까지 떨어졌던 미국채 10년물 금리는 어느새 4.2%를 돌파했고 원달러환율은 1,380원수준 터치. 어제는 시장이 크게 문제삼지는 않는 모습 보였으나 오늘 외국인은 매도로 일관. 오늘 외국인은 코스피/코스닥 현선물 시장 모두에 대해 매도 포지션을 취했으며 4개 시장 순매도 규모는 도합 -7,500억원정도였음

오늘도 외국인은 삼성전자(-2.20%) 중심으로 매도. 얼마 전에 6만전자가 깨지면서 바닥 심리도 조금이나마 있었으나 오늘 또다시 크게 떨어지면서 58,000원선 아래까지 하락(오늘 종가 57,700원). 코스피 현물 순매도 물량이 2,950억원 정도였는데 삼성전자만 2,850억원 넘게 팔면서 골라 패는 상황 지속. 오늘까지 계산하면 외국인은 무려 30거래일 연속 삼성전자를 순매도 중. 마지막으로 담은 날이 9월 2일이었음. 이 와중에도 외국인은 소량이나마 SK하이닉스를 담는 등 상반된 접근 지속. 기관은 오늘 순매도 1, 2위 종목이 삼성전자와 SK하이닉스로 반도체를 일단 파는 모습

반도체(KODEX 반도체 -2.55%), 2차전지(TIGER 2차전지테마 -3.93%), 헬스케어(KODEX 헬스케어 -2.77%) 3개 업종 모두 큰 조정을 받았음. 이 3개 업종들이 동시에 급등하는 일도, 급락하는 일도 잘 없는 것이 일반적인데 오늘 나타나는 상승/하락 종목 비율에 더해서 주도주 격의 업종들이 한꺼번에 급락한 것은 전반적인 무차별 매도세로 해석하는 것이 맞을 듯

코스피 지수기여도 상위 종목 리스트에 낯선 종목이 등장. 오늘 코스피 지수기여도 1위는 동서(+29.94%). 동서식품 지분을 보유하고 있는 몬델리즈가 함께 보유하고 있던 커피 기업(JDE Peet's)의 잔여 지분을 매각한다는 소식이 나왔는데 기존에 해당 기업 때문에 동서식품이 맥심 믹스커피 수출에 제약을 받고 있다가 수출 확대 기대감이 얹히면서 가격 반응이 폭발적으로 나옴

갑작스럽게 분위기가 험악해진 모습이나 이번 주 메인 이벤트가 테슬라와 SK하이닉스 실적(각각 목요일 새벽과 목요일 아침 예정)이라는 것은 변하지 않았다는 생각. 시장의 우려는 실체가 명확하기보다는 애매한 상황에서 미국의 경우에는 가격 부담이 있어 빌미를 찾는 격이 더 강하지 않나 하는 생각. 실적발표 이벤트만 우호적으로 전개된다면 오늘의 고통은 일회성에 그칠 가능성이 높음






보고서 원문: https://buly.kr/D3d7jo0

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623
SK증권 Research

21 Oct, 22:53

SK 증권 아침에 슥_2024.10.22

미국 - 기술주 중심 강세 보이며 상승
ㆍ 트럼프 트레이드 지속되며 10년물 국채 금리 4.2% 레벨 근접. 연준 위원, 점진적인 금리 인하 지지

유럽 - 실적 경계감에 하락
ㆍASML 실적 미스에 따른 경계감으로 기업실적 부진 우려 확산, 차익실현 매물 우위

중국 - LPR 금리 인하에 상승
ㆍ LPR 1년 및 5년 금리 25bp 인하. 다만 오후 차익실현 매물에 상승분 일부 반납

국내 - 외국인과 기관 순매수에 상승
ㆍ 외국인 현선물 순매수. 대형주 강세. 제약 바이오, 비철금속, 반도체, 게임, 엔터 업종 상승

보고서 원문 : https://buly.kr/6MqKKdJ
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866
SK증권 Research

21 Oct, 22:51

[SK증권 인터넷/게임 남효지] ([email protected]/3773-9288)

▶️ 넷마블(A251270) 매수/82,000원
신작 hit ratio에 달린 주가 향방

- 3Q24 Preview: 영업이익 550억원(-50.5%QoQ)으로 컨센서스 하회 추정. 전분기 출시/흥행한 <나 혼자만 레벨업:ARISE> 매출 하향 안정화 영향
- 11/28 나혼렙 극장판, 25년 1월 애니메이션 2기 방영 예정되어 있어 마케팅 시너지 효과와 함께 콘텐츠 업데이트로 PLC 장기화 가능할 것
- 내년 <샹그릴라 프론티어>, <일곱개의 대죄 오리진> 등 기대작 출시 예정. 동사 실적의 부담 요인이었던 지급수수료 통제에는 성공해 향후 출시 신작 눈높이만 맞춰진다면 동사 가치는 재평가될 수 있을 것

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/Cno03O

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752
SK증권 Research

21 Oct, 22:50

Analyst 나민식 , CFA ([email protected]/02-3773-9503)

LS마린솔루션(A060370) 매수/25,000원

LS빌드윈 취득으로 추정치 상향

보고서 원문 : https://buly.kr/DEXsaOe

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21 Oct, 22:26

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_1022

[뉴욕유가] 중동 우려 재고조에 급반등…WTI, 70달러 회복
https://buly.kr/6BvZL98

배출권거래제 이월한도 확대에 가격하락 우려…정부 "시장참여자 확대로 우려 해소"
https://buly.kr/DaNOXS8

EU 전기차 전환은 말로만...내연기관차에 60조원대 보조금 지급
https://buly.kr/DEXsZpI

▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/58R1SUK

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SK증권 Research

21 Oct, 22:23

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP MARKET TRACKER_1022

≫중소형주 투자의견: 실적 시즌 기대주 + 트럼프 트레이드: 산업재/의료/금융

A) 강달러 지속에도 불구하고 국내 증시 강세. 미국은 엔비디아 주목하며 나스닥 홀로 상승. 보잉도 파업 합의 수순 밟아
B) 의료, 미디어/엔터/게임, 운송(한진칼), 기타금융(우리기술투자), 항공우주 강세
C) 시총 5,000억원 이상: 코스피는 고려아연/풍산/TCC스틸 등 비철금속 소재, 코스닥은 에이비엘바이오/리가켐바이오 등 의료 강세
D) 중국, 대출우대 금리 인하하면서 소재주 상승
C) 52주 신고가: 삼바, 알테오젠, 리가켐바이오, 클래시스, 한올바이오파마 등 범의료 섹터 강세
F) 테마: 미국 대선까지 트럼프 트레이드 주목
G) 순매수 상위: 코스피는 두산에너빌리티, 고려아연, 삼바. 코스닥은 알테오젠, 실리콘투
H) 상승 종목 중 1W 합산 순매수 상위: 제닉, LB세미콘, RFHIC, 에스티큐브, 두산로보틱스, 영풍정밀, HLB이노베이션, 비에이치아이

≫Market One Liner: 중국, 대출우대 금리 인하하면서 소재주 상승

코스피(소재/산업재) - 경영권 분쟁 이슈 시장 내에서 부각되는 현상 지속
▶️ 소재: 영풍·MBK파트너스 연합에 대해서 법원이 고려아연 자사주 매입 금치 2차 가처분 신청 기각. 고려아연/영풍정밀 상승
▶️ 소재: 풍산, 풍산홀딩스 등 부사장급 임원의 홀딩스 매수에 강세
▶️ 산업재: 두산로보틱스 지배구조 개편, 진에어 신규 노선 기대감, 우진 빅테크 원전 투자 등으로 강세

코스닥(산업재/IT) - 개별 이슈로 산업재/IT 업체 주가 등락
▶️ 산업재: 지투파워 미국 파이브스톤 에너지와 MOU체결하고 컨소시엄 통해서 투자유치, 리파인 전세 가격 상승 시 부각
▶️ IT: LB세미콘, LB루셈 흡수합병 결정하면서 동반 상승. 엠케이전자, 중국법인이 중국 장내 자본시장 진출 고려

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/74VMFNp

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SK증권 Research

21 Oct, 22:23

Analyst 박찬솔 ([email protected]/3773-9955)

▶️ MID-SMALL CAP RS_1022

≫Short Term Call : 1) 산업재/의료/금융. 2) IT(통신장비, 반도체)
≫RS Rotation Status : M.L. 산업재/의료. POTENTIAL LEADER. IT

≫섹터간 주가 상대 강도 상태
에너지: WEAKENED
소재: LEADER
산업재: MAIN LEADER
경기소비재: LEADER
필수소비재: WEAKENED
의료: MAIN LEADER
금융: WEAKENED
IT: POTENTIAL LEADER
통신서비스: WEAKENED
유틸리티: LAGGARD

▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/8Iuf78b

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