KB/화학/배터리 전우제

[KB/전우제] 롯데케미칼

유동성 위기는 아닐 것


▶ "유동성 위기" 소문에 주가 하락

▶ 롯데케미칼 유동성 위기는 아닐 것 (1): 2023~2024년이 투자의 Peak

▶ 롯데케미칼 유동성 위기는 아닐 것 (2): Cash-Flow 우려보다 양호해


■ 보고서: https://bit.ly/3CsAsaE

[KB/전우제]
이차전지 2025 연간전망
정유/화학 2025 연간전망


[2차전지] 유럽 CO2 규제로 2025년 하반기 전기차 판매량 급증 기회

▶ 2024년 전기차/전지 수요 +7%/+18% YoY 전망

▶ 2025년 전기차/전지 수요 +15%/+19% YoY 전망

▶ 투자 포인트
① 유럽 CO2 규제: 2025년부터 배출량 기준 강화, 전기차 수요 급등
② 보급형 전기차 등장, 수요 회복의 단초가 될 것
③ 대규모 전력 수요로 인한 ESS 수요 성장
④ Consumer Battery (AI 영향): 노트북/핸드폰 고성장하지만, 효과는 제한적
⑤ 광물가격 및 대선 영향 - 2차전지 소재 전망


[정유/화학] 2025~2026년 시황 소폭 개선될 전망

▶ 정유: 견조한 시황 vs. 부진한 주가
▶ 석유화학: 2025년이 시황 회복의 마지막 기회


■ 보고서: https://bit.ly/4fBJD73

[KB/전우제] GS

편안한 연말을 보낼 수 있도록 (3Q24 Review)


▶ Buy (유지), TP 5.6만원 (유지)
- 매수 추천 이유:
① 연말 배당 시즌 감안, 시가 배당률 5.9%
② 4Q 정유 시황 개선 기대감 (중국 재정정책, LNG-원유 가격 역전, 항공량 회복세)
③ 밸류업 인덱스 편입 실패 이후, 실망 매도세 출현, 주가 하락해 밴드 바닥권
* 현재 주가는 12M Implied P/E 3.9배, P/B 0.27배

▶ 3Q 영업이익 0.6조원 (-21% QoQ). 유가 하락에 부진. 컨센서스 -27% 하회

▶ 4Q OP 0.76조원으로 회복 추정 (+22% QoQ). 유가 Flat, 정제마진 회복 가정


■ 보고서: https://bit.ly/3UJUdkl

[KB/전우제] 롯데케미칼

트럼프 당선도 아쉬워


▶ Hold (하향), TP 10.8만원 (유지)

▶ 2025년 실적은 제한적인 회복을 전망

▶ 3Q 영업이익 -4,136억원.
(일회성 비용 -2,050억원 QoQ 추정)

▶ 4Q 영업이익 -1,585억원 전망.
일회성 비용 중 -1,850억원은 제거될 것


■ 보고서: https://bit.ly/3YWNKoQ

3Q24 정유/화학 실적발표

* OP 기준 (컨센: 10/7)

10/08(화)
▲LG에너지솔루션: 4,483억 (vs.컨센 4,200억)
QoQ 흑자전환, YoY -39%

10/21(월)
▽국도화학: 71억 (vs.컨센 100억)
QoQ -28%, YoY 흑자전환

10/25(금)
송원산업: 222억
QoQ +35%, YoY+53%

10/28(월)
▽유니드: 205억 (vs.컨센 292억)
QoQ -42%, YoY +2,451%
▽LG화학: 4,984억 (vs. 컨센 6,105억)
QoQ +23%, YoY -42%

10/30(수)
▽삼성SDI: 1,299억 (vs. 컨센 1,745억)
QoQ -46%, YoY -72%
▽한화솔루션: -810억 (vs. 컨센  -175억)
QoQ 적자축소, YoY 적자전환
OCI: 177억
QoQ -47%, YoY -20%

10/31(목)
▽OCI홀딩스: 205억 (vs. 컨센 1,044억)
QoQ -77%, YoY -84%
▽롯데정밀화학: 103억 (vs. 컨센 230억)
QoQ -40%, YoY -71%
▲효성: 474억 (vs. 컨센 320억)
QoQ +24%, YoY +122%
▲HS효성첨단소재: 442억 (vs. 컨센 230억)
QoQ -33%, YoY +24%
▽효성티앤씨:676억 (vs. 컨센 769억)
QoQ -20%, YoY +34%
효성화학: -262억
QoQ 적자축소, YoY 적자확대

11/01(금)
▽HD현대: 4,315억 (vs. 컨센 9,034억)
QoQ -51%, YoY -35%
* HD현대오일뱅크: -2,681억
QoQ 적자전환, YoY 적자전환
▽DL: 1,214억 (vs. 컨센 1,381억)
QoQ -15%, YoY +911%
▽SK가스: 430억 (vs. 컨센 513억)
QoQ -8%, YoY -25%
(*세전 886억, 지배순 735억)

11/04(월)
(15:00) S-Oil: (vs. 컨센 1,037억)
(10:00) SK이노베이션: (vs. 컨센 2,877억)

11/05(화)
SKC: (vs. 컨센 -396억)

11/07(목)
(16:00) 롯데케미칼: (vs. 컨센 -902억)
(16:00) 코오롱인더: (vs. 컨센 454억)
(공시) 금호석유: (vs. 컨센 1,129억)
(공시) GS: (vs. 컨센 8,772억)

TBD
HS효성
SK케미칼: (vs. 컨센 123억)
TKG휴켐스: (vs. 컨센 247억)
애경케미칼

* 개인사/ 연간전망/ 기타업무가 몰려 3Q 리뷰는 대부분 스킵하게 되었습니다

[KB/전우제] SK가스

2025년, "증설"에 "LNG 가격 상승"까지


▶ Buy, TP 23만원 (상향)

▶ 2025년 투자포인트: LNG/LPG 발전소 가동, LPG 트럭판매 급증, LNG 가격 급등에 LPG Arbitrage 기회 발생

▶ 4Q부터는 발전소 투입 가능해 Arbitrage 효과가 배가될 것

▶ 3Q OP 554억원 전망. 컨센서스 +8%, 4Q OP 606억원 전망. LNG-LPG Spread 반등세


■ 보고서: https://bit.ly/3YuK5Ny

3Q24 정유/화학 실적발표

* OP 기준 (컨센: 10/7)

10/08(화)
▲LG에너지솔루션: 4,483억 (vs.컨센 4,200억)
QoQ 흑자전환, YoY -39%

10/21(월)
▽국도화학: 71억 (vs.컨센 100억)
QoQ -28%, YoY 흑자전환

10/25(금)
송원산업: 222억원
QoQ +35%, YoY+53%

10/28(월)
▽유니드: 205억 (vs.컨센 292억)
QoQ -42%, YoY +2,451%
▽LG화학: 4,984억 (vs. 컨센 6,105억)
QoQ +23%, YoY -42%

10/30(수)
▽삼성SDI: 1,299억 (vs. 컨센 1,745억)
QoQ -46%, YoY -72%
▽한화솔루션: -810억 (vs. 컨센  -175억)
QoQ 적자축소, YoY 적자전환
(공시) OCI

10/31(목)
(15:30) OCI홀딩스: (vs. 컨센 1,044억)
(공시) 롯데정밀화학: (vs. 컨센 230억)
(공시) 효성: (vs. 컨센 320억)
(공시) HS효성
(공시) HS효성첨단소재: (vs. 컨센 230억)
(공시) 효성티앤씨: (vs. 컨센 769억)
(공시) 효성화학

11/01(금)
(14:00) HD현대: (vs. 컨센 9,034억)
(16:00) DL: (vs. 컨센 1,381억)

11/04(월)
(15:00) S-Oil: (vs. 컨센 1,037억)
(10:00) SK이노베이션: (vs. 컨센 2,877억)

11/05(화)
SKC: (vs. 컨센 -396억)

11/07(목)
(16:00) 롯데케미칼: (vs. 컨센 -902억)
(공시) 금호석유: (vs. 컨센 1,129억)

TBD
GS: (vs. 컨센 8,772억)
SK가스: (vs. 컨센 513억)
SK케미칼: (vs. 컨센 123억)
코오롱인더: (vs. 컨센 454억)
TKG휴켐스: (vs. 컨센 247억)
애경케미칼

* 개인사/ 연간전망/ 기타업무가 몰려 3Q 리뷰는 대부분 스킵하게 되었습니다

[KB/전우제] 민테크

* IPO 주관사 의무발간 보고서

배터리 진단 EIS 기술 최초 상용화 기업


▶ 배터리 진단에서 독보적인 위치, 시간/비용 효율적인 EIS기술을 유일하게 상용화한 기업

▶ 체크포인트 ① 독보적 기술수준으로 다양한 고객사 확보, ② 시장 확대는 목전으로 시장 본격화 시 고성장 기대

▶ 1H24 매출 43억원, 영업이익 -68억원.
전방 부진에 수익 이연, 일회성 비용 및 계절성 영향

▶ 리스크 요인: 전방 및 정치/제도 의존도. 전방 회복 & 제도적 뒷받침시 성장 본격화

■ https://bit.ly/488POgl

[KB/전우제] GS

편안한 연말을 보낼 수 있도록


▶ Buy (유지), TP 5.6만원 (유지)
- 매수 추천 이유:
① 연말 배당 시즌 감안, 시가 배당률 6.0%
② 4Q 정유 시황 개선 기대감 (중국 재정정책, LNG-원유 가격 역전, 항공량 회복세)
③ 밸류업 인덱스 편입 실패 이후, 실망 매도세 출현, 주가 하락해 밴드 바닥권
* 현재 주가는 12M Implied P/E 3.9배, P/B 0.26배

▶ 3Q 영업이익 0.6조원 (-20% QoQ). 유가 하락에 부진. 컨센서스 -27% 하회

▶ 4Q OP 0.77조원 추정 (+20% QoQ). 유가 Flat, 정제마진 회복 가정


■ 보고서: https://bit.ly/3Y61c8g

[KB/화학/전우제] KB전기차&배터리: 10월 동향 업데이트 / 강성진, 전우제, 이창민


▶ Tesla, 너도 아직 안된다니 다행이야

▶ [자동차] Tesla도 갈 길이 멀다는 것을 알게 된 자동차 업계. 중국 Wuling의 빠른 성장

▶ [2차전지] 로보택시 지연은 긍정적. 유럽 회복 속도는 더뎌

▶ [2차전지 소재] 대외환경 변화 / 3분기 실적 발표 주시하며 당분간 쉬어갈 전망


■ 보고서: https://bit.ly/4dKY7QD

[KB/전우제] 정유/화학 Monthly (10월)

중국 경기부양책, 섹터 바닥을 짚어주다


▶ [유가] 이란-이스라엘 분쟁 재점화 & 중국 소비 확대 기대감에 유가 반등
▶ [정유] 4Q 중국 산업 가동률, LNG 회복 시 시황 급반등 가능
▶ [화학] 중국 경기와 함께 해온 석유화학


■ 보고서: https://bit.ly/4gZ9HKG

[KB/화학/전우제] 2차전지 News Flow (9/11~10/4)

■ 보고서: https://bit.ly/3TUCSEQ

[KB/전우제] S-Oil

4Q 중국 산업 가동률 회복, LNG 반등에 시황 개선 기대


▶ Buy, TP 8.8만원 (유지)

▶ 3Q OP -2,287억원 추정, LNG 강세에 LPG/납사 강세

▶ 4Q24 OP 2,711억원 (회복)
중국 재정정책 및 LNG 강세 지속될 경우, 겨울철 등/경유 회복까지 추가 기대


■ 보고서: https://bit.ly/4eN310s

[KB/전우제] 석유화학

중국몽을 함께 하겠다


▶ 9/26 중국 재정정책 발표와 석유화학

▶ 중국 경기와 함께 해온 석유화학


■ 보고서: https://bit.ly/47HcpR0

KB China Issue Tracker : 기다렸던 재정정책 발표, 단기 (3개월) 비중확대로 전환하는 이유
박수현, 2024-09-27


- 9/24 통화정책 패키지 이후 9/26 재정정책 패키지 발표. 대규모 재정은 아니지만 달라진 스탠스
- 부동산 시장에 대한 방향성도 ‘하락 방지, 안정적인 흐름 유도 (止跌回穩)’로 전환
- 재정정책으로 올해 성장률 5% 달성 목표 설정, 연말까지 본토 - A50지수, 홍콩 - 항셍테크지수 선호

☞ https://bit.ly/4eArqpQ

[KB/화학/전우제]
휴켐스(Buy, 신규)/유니드(Buy, 유지)


▶ 휴켐스: 안정적인 화학사. 12년만의 증설 (+37%) 효과 기대
■ 보고서: https://bit.ly/3ZXt4ht

▷ Buy, TP 2.7만원 (신규)
1) 안정적인 실적의 휴켐스가 12년만의 증설 (+37%), 
2) 코리아 밸류업 지수에 편입됨 (90일 평균 거래대금 9억원)
3) 2025년 추정치는 최악의 시황 가정, 12M Fwd P/E 7.9배, P/B 0.8배, 시가배당률 5.2%
=> Upside: TDI 시황회복, 11월 탄소배출권 정책 확정 여부, 제이엘켐(포토레지스트) 인수 효과


▶ 유니드: 시황은 여전히 견조. 3Q 일회성 이후 실적 회복 예상
■ 보고서: https://bit.ly/3N1b8dZ

▷ Buy, TP 11.6만원 (유지)
- 경기 불황에도 수요 안정적. 24/25/26년 EPS 성장률 +404%/+17%/10% YoY
- 3Q OP 205억. 원가하락 종료로 +197억 YoY 개선되나, 컨센서스 303억원은 하회. 운임상승, 신규설비 시운전 영향
- 4Q OP 224억 (+5% YoY). 비수기에도, 3Q 부진 요인 축소 
- 2025년은 실적 Full 정상화 기대(+17% YoY)

▷ 러시아/벨라루스 염화칼륨 공급재개는 주의 필요
- 원재료 가격 하향 안정화는 긍정적이나, 공급 증가의 원인이 될수도

https://n.news.naver.com/article/001/0014944140?sid=104

[KB/화학/전우제] SK이노베이션

합병: 성공적으로 마무리 중


▶ 합병: 성공적으로 마무리 중
- 주식매수청구권 행사 규모 0.33조원으로 마무리시 0.5~1.0조원의 여유 자금 확보
(주식매수청구권 시장 예상치: 0.8조원~1.4조원)

▶ 합병 긍정적으로 평가

▶ 3Q24 실적 추정 및 SK E&S의 강점


■ 보고서: https://bit.ly/4e6DsHD

KB 전기차&배터리: 9월 동향 Update
(강성진, 전우제, 이창민)

https://bit.ly/4d60Tj0

[KB/화학/전우제] 2차전지

News Flow (8/27~9/11)

■ 보고서: https://bit.ly/3XF97dJ

[KB/전우제] 정유/화학 Monthly (9월)

전체적인 수요 둔화에 장사 없어


▶ [유가] 수요 하락에 버티지 못하는 유가
▶ [정유] Mid-Down Cycle 유지 전망. 원인은 수요 30% & 공급 70%
▶ [화학] 제한적 회복. 다만, 운임 상승은 3Q 원가에 적용되어 실적 둔화


■ 보고서: https://bit.ly/4gkImSR

[KB/화학/전우제] 2차전지

News Flow (8/14~26)

■ 보고서: https://bit.ly/3YY0s6W

https://cm.asiae.co.kr/article/2024082215234277973

한화솔루션(8/20일) 보고서 관련 Comment: 

*8/20일 보고서 내용에 기반합니다. 관련 내용의 링크 넣어두었으며, 링크의 주요 부분은 사진으로 올려드립니다.


▶ Timeline 관련 (결론)
결론적으로는 보고서에 써있는대로 최종판결은 “2025년 봄” (4~5월)이 현재로서는 맞을 것 같습니다. 참고로 논란이 되고잇는 12월 16일 최종판결은 (“원안”의 1~3차 최종판결 중 1차 최종판결일 입니다.)
최근 미국 공무원 일처리가 딜레이 된 것으로 파악됩니다. 통상 프로세스 1년 걸림. 개인적으로도 1차 반덤핑 판정이 났고, 비슷한 내용인만큼 2차 반덤핑도 인정되어 한국업체들은 보호 받는다고 가정했습니다. 결국, 동남아 전체가 모듈 관세 당하고, 더나아가 2Q 동남아 수출분부터도 소급 적용되어 관세를 물게 될 가능성이 있기 때문에 중국 업체들은 조심할 가능성이 높습니다. 

▶ 6월 미국 수입 데이터 관련
1차 반덤핑 적용대상이 6월 미국 도착 기준인지 or 동남아 출발 기준인지는 확실치 않으나, 보고서 [그림 7]번을 보시면, 5월부터 중국 => 동남아 Cell 수출이 1/2~1/3 토막입니다. 즉, 5월부터는 중국기업들이 동남아에서 자체 생산한(or 외주) 셀을 많이 사용하는 것으로 보입니다. 이후에는 동남아시아산 셀을 사용할 테니 7~9월 수출량이 어느정도 줄어들지 않을까 기대해봅니다.

▶ Timeline 관련 (자세히)
1. 4월24일, 미국 태양광 제조업 무역 동맹 위원회(AASMTC)에서 미국 정부(ITC)에 동남아 덤핑/불법보조금 조사 청원 (제품 대부분이 미국의 대중국 무역조치를 우회하기 위해 해당 지역으로 생산 거점을 옮긴 중국 소유 기업들에서 생산된 것이라고 지적) 

2. 5월14일, ITC에서 AD(반덤핑) & CVD(상관관세) 조사하겠다고 발표
*미국 ITC 의 타임라인 “원안”은: (표3) 
https://www.trade.gov/commerce-initiates-antidumping-and-countervailing-duty-investigations-crystalline-silicon
1) ITC 예비판정: AD/CVD 6월10일
2) 상무부(DOC) 예비판정 “7월 CVD, 10월 AD” 
3) 상무부(DOC) 최종판정 “12월16일 AD기준. (CVD는 더 빠름)”
4) 상무부 승인 후 => ITC 승인 “2025년 1월 30일 AD기준”
5) 최종 판정: DOC/ITC 모두 승인 후 => “2025년 2월 6일”

3. 8월15일, Wiley (AASMTC 변호인단)의 최근 업데이트에 따르면,
https://www.wiley.law/pressrelease-Wiley-Files-Critical-Circumstances-Allegations-Against-Solar-Imports-from-Vietnam-and-Thailand
*8/20일 보고서에 사용된 부분: 통상 1년 걸리며, 예비판정은 CVD (9월말), (AD 11월말)이라고 언급합니다. (1.5~2개월씩 밀린 것으로 보임), 최종 판정은 2025년 봄 입니다.

저도 보고서에 있는것처럼 판매량 증가, 12월 재고 관세 부과 등 고려해서 4Q 흑자전환 기대하고 추정해 두었습니다. 내일까지 지방 출자이라. 제 텔레그램방 소개에 핸드폰 번호 있으니 사실과 다르거나, 필요하신 부분이 있으면 연락주세요. 확인해보고 자료 수정하겠습니다.