# 한화솔루션 4Q24 Preview: 작은 희망의 불씨
# 투자의견 BUY 신규 / 목표주가 31,000원 신규
▶투자의견 BUY, 목표주가 31,000원
한화솔루션에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 31,000원을 제시하고 커버리지를 재개. 목표주가는 P/B-ROE모델을 통해 산출하였으며, 2025년 예상 실적 기준 Implied P/E 15.0배, P/B 0.79배 수준
▶4분기 프리뷰: 3개 분기 만에 흑자전환 예상
4분기 매출액과 영업이익은 3조 8650억원 (-0.1%YoY, +39.4%QoQ), 175억원(-57.0%YoY, 흑전QoQ)으로 컨센서스 (Fnguide 1/20기준 영업이익 201억원)에 부합할 전망. 신재생사업의 실적호전을 통해 3개 분기만에 흑자전환이 예상. 신재생에너지 외형과 영업이익은 2조 2445억원 (+94.8%QoQ), 753억원 (흑전QoQ) 으로 전분기대비 큰 폭의 실적호전 기대됨. 모듈판매량이 전분기대비 80%이상 증가하고, 개발자산 매각 관련 매출액도 1.2조원 내외로 추정. 4분기 케미칼 사업 영업손익은 제품가격 상승이 제한되면서 388억원의 적자가 예상
▶2025년 상반기 미국내 모듈 재고 소진, 하반기 가격 상승
전년 11월 발표된 동남아산 태양광셀 반덤핑관세로 미국으로 수입되는 태양광모듈 물량은 추가적인 감소가 예상. 지난 11월 동남아 4개국으로부터 미국이 수입한 태양광모듈은 2.8GW로 고점 (2024년 4월)대비 50%이상 감소함. 2025년 미국의 태양광 설치 수요는 50GW로 예상되는데, 자국내 생산설비가 25GW 존재하고, 나머지는 수입에 의존 중. 현재 미국내 태양광모듈 재고는 20~30GW로 추정되는데 관세로 인한 수입물량 감소를 고려하면 하반기에는 미국 태양광모듈의 수급은 매우 타이트할 전망. 금년 하반기부터 미국 태양광 모듈의 가격 상승이 예상
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