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다올투자증권 리서치센터

21 Nov, 01:40

[화장품(Overweight) 다올 의료기기/화장품 박종현/이정우]

★ 2024.11월(1~20일) 수출데이터 잠정치

1. 기초 화장품 399.8백만달러 (YoY +17.1%, MoM -22.3%)
> 중국 107.5백만달러 (YoY +17.7%, MoM -50.5%)
> 미국 66백만달러 (YoY -3.4%, MoM -7.8%)

2. 색조 화장품 56.4백만달러 (YoY +4.8%, MoM -30.8%)
> 중국 10.4백만달러 (YoY -54.5%, MoM -65.9%)
> 일본 14.8백만달러 (YoY +33.4%, MoM -21.8%)
> 미국 11.9백만달러 (YoY +210.3%, MoM +10.7%)

3. 마스크팩 15.5백만달러 (YoY +5.4%, MoM -20.3%)
> 미국 5.2백만달러 (YoY +12.8%, MoM -13.7%)
> 일본 3.7백만달러 (YoY +10.7%, MoM -23.4%)

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다올투자증권 리서치센터

21 Nov, 01:39

[의료기기(Overweight) 다올 의료기기/화장품 박종현/이정우]

★ 2024.11월(1~20일) 수출데이터 잠정치

1. 톡신 27.7백만달러 (YoY +9.4%, MoM -16%)
> 미국/캐나다 5.7백만달러 (YoY +100.8%, MoM -15.2%)
> 중국 4.2백만달러 (YoY -37.6%, MoM -62.2%)

2. 미용 의료기기 76.2백만달러 (YoY -21.8%, MoM -11.7%)
> 미국 16.7백만달러 (YoY -16.3%, MoM -14.3%)
> 일본 9.1백만달러 (YoY -10.5%, MoM -13.1%)
> 브라질 3.4백만달러 (YoY -38.6%, MoM -17.1%)
> 러시아 4.2백만달러 (YoY -4.6%, MoM +63.9%)
> 태국 1.6백만달러 (YoY -49.1%, MoM -58.6%)
> 대만 2.7백만달러 (YoY -25.7%, MoM -30.7%)

3. 홈뷰티 15.4백만달러 (YoY -4.5%, MoM -29.3%)
> 미국 1백만달러 (YoY -80.6%, MoM -90.3%)

4. 임플란트 65.9백만달러 (YoY -9.9%, MoM +3.2%)
> 중국 28.7백만달러 (YoY -3.8%, MoM +17%)
> 미국 2.5백만달러 (YoY -26%, MoM -24.1%)
> 러시아 11.1백만달러 (YoY +15.5%, MoM +19.5%)

5. 치과영상장비 18백만달러 (YoY -34.1%, MoM -16.6%)
> 미국 6.3백만달러 (YoY -37.5%, MoM -34.5%)

6. 필러 225백만달러 (YoY +21.5%, MoM +8.7%)

7. 스텐트 11.6백만달러 (YoY -8%, MoM -16%)

8. 지혈제 0.4백만달러 (YoY +15.2%, MoM -35.5%)

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다올투자증권 리서치센터

20 Nov, 23:09

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

반도체/소부장
- [엔비디아 FY3Q25] 계속해서 단단하다

💡 핵심 주제 & 아이디어 요약
"펀더멘털과 주가와의 괴리가 지속되고 있으나, 25년 긍정적 업황 흐름을 예상할 수 있는 주요 재료들이 지속 확인되고 있습니다.
현 시점에서는 중기적 업황 방향성과 연동한 가격(Valuation) 측면 비중확대 전략이 유효하다 판단됩니다.
1H25로 갈수록 견조한 펀더멘털과 주가의 괴리가 점진적으로 축소될 것으로 예상하며, 단단한 AI 수요 기반 최선호주 SK하이닉스 의견 유지합니다."

▶️ NVIDIA FY3Q25 실적 발표 요약
- 영업이익 233억달러, 컨센서스 219억달러 상회
- 차분기 가이던스(375억달러), 기존 눈높이(371억달러) 상회
- Blackwell 수율 개선 위한 마스크 변경 성공적 & 공급 가시성 확보 → 향후 매출 가이던스 초과 요인
- Microsoft와 동일하게 미국 외 지역 투자 동향 동일하게 포착(인도, 일본, 인도네시아 클라우드 고객사들의 AI 인프라 구축)
→ 추가적 성장 지속 가능한 근거

▶️ 업종 투자전략
- 국내외 3Q24 주요 실적 발표와 동일하게 유의미한 바텀업 재료들 확인(특히 Blackwell 관련 우려 불식)
- AI 수요의 좋은 펀더멘털에 대한 인식이 더욱 공고화될 것으로 예상
- 업황 고점 시기에 대한 기존 전망(1Q26) 유지, 1H25로 갈수록 견조한 펀더멘털과 주가의 괴리 축소 예상
-특히 연말~연초 해외 주요 세트/부품 업체들의 CY25 컨센서스 상향이 핵심 트리거로 작용 기대

📑 자료: https://buly.kr/CWt1Xgj

*컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.

626

다올투자증권 리서치센터

20 Nov, 22:46

[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

11/21 (목) 데일리뉴스

🛳 조선
[TradeWinds]
Samsung Heavy Industries unveils wind-assisted LNG carrier design

JL Mowinckels breaks into new arena with ultramax order

Ningbo Ocean doubles bulker fleet with ultramax newbuilding swoop

Zim shares soar after $100m special dividend and hike in full-year profit forecast

London Greek player Helikon sells supramax duo ahead of newbuild delivery wave

Vard snares five-ship offshore wind vessel order from mystery buyer

[Upstream]
Small-scale LNG on the radar to exploit Aceh gas discoveries

Aramco delays bid process for prized deal on $100 billion-plus development

US supermajor withdraws from Suriname offshore block

ExxonMobil signs provisional lithium supply deal in US

ONGC awards major seismic contract for promising offshore gas play

🚢 조선
LNG선에 컨선까지•••K조선 내년 수주 500억弗 넘본다
https://buly.kr/CWt1XIy

삼성重, 풍력 활용한 LNG운반선 기본설계 인증
https://buly.kr/3NHcWt3

HD현대, 선박 ‘설계•생산 통합 플랫폼’ 구축 나서
https://buly.kr/Gvly3i1

초호황기 맞은 선박엔진 공장 ‘풀가동’
https://buly.kr/BITifbl

김승연 회장, 한화오션 현장 첫 방문…"한화 미래에 조선해양 있을 것”
https://buly.kr/5q6EGK6

🚀 방산
佛, 무기 구매국에 전폭 금융지원… “방산 전용 정책금융 만들자”
https://buly.kr/Eds7J4g

KAI, K-WATER와 글로벌 선도형 위성 기술 개발 MOU
https://buly.kr/4xWRMDB

중남미로 영역 넓힌 'K-방산'…페루와 육해공 전방위 협력 강화
https://buly.kr/Gvly3h9

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

232

다올투자증권 리서치센터

20 Nov, 22:41

★ DAOL Daily Morning Brief (11/21)

▶️ 미국증시: Dow (+0.32%), S&P500 (+0.00%), Nasdaq (-0.11%)
미국증시, 연준위원의 매파적 발언에 하락 출발했으나 엔비디아 실적을 앞두고 관망세 유입되며 보합권 마감
- 보우먼 미 연준 이사, 중립금리 추정치가 팬데믹 이전 대비 높기에 신중히 인하하는 것을 선호한다고 발언
- 쿡 미 연준 이사, 추가 인하가 적절할 가능성이 크나 데이터, 변화하는 전망, 위험 균형에 달릴 것이라고 언급
- 미 국방부, 우크라이나에 2억 7500만 달러(3,849억원 상당) 규모의 군사 지원 발표
- 엔비디아, 블랙웰 출하가 다음 분기 시작될 것이라 발표하며 시간외 거래에서 -2%대 하락중
- 퀄컴, 자동차 및 IoT 사업에 대한 향후 5개년 전망 발표에서 PC 매출 실망감으로 -6.3% 하락
- 타켓, 예상을 하회한 실적과 대폭 하향된 가이던스에 -21.4% 하락
- S&P500, 헬스케어 +1.2%, 에너지 +1.0% vs 재량소비재 -0.6%, 금융 -0.3%
- 변동성지수(VIX), 전일 대비 +4.95% 상승한 17.16 기록

♣️ 보고서 원문 및 링크: https://buly.kr/7x5K22Q

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다올투자증권 리서치센터

20 Nov, 22:40

11/21(목) 채권 모닝 서포터【리서치센터 허정인 연구원】

【US국채: 미 국채 금리 전구간 소폭 상승 마감. 매파적인 연준 인사 발언과 부진한 국채 입찰 수요 확인하며 상승.
- 보먼 연준 이사(투표권O), 현재 기준금리가 생각보다 중립금리에 더 가까울 수 있으며 추가 금리 인하에 신중해야 한다고 밝힘
- 미 국채 20년물 응찰률 2.34배(이전 6회 평균: 2.52배), 낙찰금리 4.680%(이전 6회 평균: 4.437%), 간접 낙찰률 69.5%(이전 6회 평균: 69.0%)에 160억달러 규모 발행
- 한편 우크라이나, 러시아의 확전 회피 시사에도 전일에 이어 러시아 본토 미사일 타격 단행하며 지정학적 리스크 유지 】
▣ 2yr 4.31% (+3bp), 5yr 4.28% (+2bp), 10yr 4.41% (+1bp), 30yr 4.6% (+2bp)

【유럽국채】
▣[2Y] 이탈리아 2.6%(-1bp)/스페인 2.41%(-1bp)/프랑스 2.35%(0bp)/독일 2.13%(-1bp)
▣[10Y] 이탈리아 3.58%(+3bp)/스페인 3.06%(+1bp)/프랑스 3.11%(+3bp)/독일 2.35%(+1bp)

【중국국채】
▣5y 1.71% (0bp), 10y 2.09% (-1bp)

【US증시: 미 주가지수, 연준위원의 매파적 발언에 하락 출발했으나 엔비디아 실적 관망세 유입되며 보합 마감. 주요 종목으로는 엔비디아, 블랙웰 출하가 다음 분기 시작될 것이라 발표하며 시외 거래에서 -0.4%대 하락중 】
▣ DOW 43,408(+0.3%), S&P500 5,917(0%)

【FX/Cmdty: 원/달러 환율 전일 대비 동일한 1,390.9원 마감. 재료 부재속 보합권 등락한 뒤 마감 】
▣ USD 106.664(+0.4%), EUR 1.0544(-0.5%), JPY 155.43(+0.5%), INR 84.4162(0%), IDR 15,871(+0.2%), BRL 5.7732(0%)
▣ WTI 68.87(-0.7%), GOLD $2,677.60/oz (+0.9%)
▣ 뉴욕 원달러 NDF 1개월 1,398.21원 1개월 스왑포인트 -1.2원 감안 현물환율 1,399.41원(-0.1원)

【KR: 한국 금리 하락 마감. 글로벌 금리 변동성 완화된 가운데 외인 중심의 국채 선물 순매수 소화. 10월 PPI yoy/mom, (실제: 1.0%/이전: 1.0%)/(실제: -0.1%/이전: -0.2%)로 yoy 이전치 부합, mom 이전치 상회. IMF, 한국 경제 전망을 둘러싼 불확실성이 높은 상황이며, 하방 리스크는 더 높은 편이라고 평가 】
▣ KOSPI 2,482(+10,+0.4%), 원달러 1,390.9(0.0, 0.00%)
▣ 국3 2.875% (-1bp), 국5 2.92% (-2bp), 국10 3.012% (-2bp), 국20 2.96% (-2bp)
▣ 통1 2.835% (-1bp), 통2 2.93% (-1bp)
▣ KTB 106.02 (+5틱), LKTB 117 (+21틱)

* 당사 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공

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다올투자증권 리서치센터

20 Nov, 22:38

[증권(Overweight)｜다올 금융 김지원 ☎2184-2306]

★ (10월) 공모 발행시장: 경계감 잔존

▶전월비 개선된 모습이나, 여전히 불확실성에 대한 경계감 잔존
▶주식 발행실적: 0.8조원(YoY +85.9%, MoM +590.9%)
▶회사채 발행실적: 30.3조원(YoY +59.6%, MoM -3.8%)
▶연말 딜 클로징에 따른 수요 감소 가능성. 다만, 현 추세 이어질 경우 4Q24E 전통IB 수수료수익 무난할 전망

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: < https://bit.ly/4fUdQhM >

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다올투자증권 리서치센터

20 Nov, 21:56

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

#NVIDIA FY3Q25 실적 발표 (현지기준 11/20)

▶️ 실적 내용 ($bil, $)
» 실적 공시
- 매출액: 35.1
- 영업이익 (OPM): 23.3 (66%)
- EPS: 0.78
→ 기존 컨센서스 및 가이던스 상회

» 컨센서스
- 매출액: 33.2
- 영업이익 (OPM): 21.9 (66%)
- EPS: 0.72

» 직전 가이던스
- 매출액: 32.5 (±2%)

» 사업부별 전분기/당분기 매출액 (QoQ%)
- 데이터 센터: 26.3 / 30.8 (+17%)
- 게이밍: 2.9 / 3.3 (+14%)
- Professional Visualization: 0.4 / 0.5 (+7%)
- Automotive: 0.35 / 0.45 (+30%)

» 사업부별 매출비중(전분기/당분기)
- 데이터 센터: 87% / 88%
- 게이밍: 10% / 9%
- Professional Visualization: 2% / 1%
- Automotive: 1% / 1%
- 기타: 1% / 1%

▶️ 차분기(FY4Q25) 가이던스 ($bil)
- 매출액: 37.5 (±2%)
→ 기존 컨센서스(37.1) 상회

▶️ 주요 Comment
» Purchase commitments and obligations of inventory
- FY3Q24 171.1억달러 → FY4Q24 161억달러 → FY1Q25 188억달러 → FY2Q25 278억달러 → FY3Q25(당분기) 289억달러
- Prepaid supply 계약: FY3Q24 36.7억달러 → FY4Q24 50억달러 → FY1Q25 56억달러 → FY2Q25 47억달러 → FY3Q25(당분기) 52억달러

» 사업부문별
① 데이터 센터
- 강력한 성장 배경: 훈련 및 추론용 Hopper 컴퓨팅 플랫폼 수요 영향
(클라우드향 매출 비중 전분기 45% → 당분기 50%)
- Hopper 아키텍처 수요 여전히 강하며, H200 제품군 크게 성장
- Blackwell 생산수율 개선 위해 마스크 변경 성공적으로 완료
- FY4Q25(차분기), Blackwell 생산 출하 시작
→ FY26, 램프업 예정
- FY4Q25부터 Hopper와 Blackwell 동반 출하 예정
- Hopper와 Blackwell 모두 공급 제약 상황
→ FY26까지 Blackwell 수요>공급 초과 예상

- H200 기반 인스턴스 → AWS, 코어위브, Microsoft Azure 등 여러 클라우드에서 사용 가능
- 구글 및 오라클 클라우드에서도 출시 예정
- NVIDIA® DGX SuperPOD 기반 덴마크 최대의 국가 AI 슈퍼컴퓨터 출시
- 일본 소프트뱅크는 NVIDIA Blackwell 플랫폼 기반 AI 슈퍼컴퓨터 구축 중
- 인도, 일본, 인도네시아의 클라우드 선도 기업들이 NVIDIA 가속 컴퓨팅 기반 AI 인프라 구축 중

② 게이밍 및 AI PC
- GeForce RTX 40 시리즈 GPU와 게임 콘솔 SOC 판매 증가로 실적 성장
- ASUS와 MSI에서 1초에 321조 AI 연산을 수행할 수 새로운 RTX AI PC 출하 시작
→ 차분기, Microsoft Copilot+ 기능 탑재 예상

③ Professional Visualization
- ADA 아키텍처 기반 RTX GPU 워크스테이션 판매 증가로 인한 실적 성장

④ Automotive
- 자율 주행 플랫폼 증가가 매출 증가 견인
- Volvo가 NVIDIA 가속 컴퓨팅 기반 새로운 전기 SUV 출시 발표

📁 IR자료(CFO Commentary): https://buly.kr/7FQI5sS

📁 Press release: https://buly.kr/ESxMJD1

위 내용은 공시 자료 요약으로 별도의 컴플라이언스 승인절차 없이 제공합니다.

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다올투자증권 리서치센터

20 Nov, 21:49

[다올투자증권 자동차 유지웅]

11/21(목) 데일리NEWS

[완성차]

■기아 EV5, 내년 3분기 광주서 만든다…“韓·中 투트랙 생산 체제”
https://url.kr/imr2sw

■기아 니로EV, '프랑스 최초' 최장 주행거리 50만km 돌파
https://url.kr/2agmo3

■기아, 스페인 최대 전력사 '엔데사‘에 업무용 전기차 235대 납품
https://url.kr/3jq5cm

■"신차도 아닌네 인기"…미국서 인정받은 한국차 뭐길래
https://url.kr/n77mah

■도로공사-현대차·기아, '2차사고 예방' 데이터 공유·기술 협력
https://url.kr/qr93hz

■GM, 캐딜락 앞세워 전기차 시장 선도…韓 역할 커질 것
https://url.kr/57gv2b

[배터리/2차전지]

■"IRA 보조금 폐지되면 美 전기차 수요 27% 감소"
https://me2.kr/iQIAq

■"그래도 전기차 아침 온다"…LG엔솔·솔루스첨단, 캐나다 투자 순항
https://me2.kr/ghtMg

■용인서 충전 중이던 '전기차 화재'…'배터리 리콜' 대상이었다
https://me2.kr/kYgQn

■[현장] 정부 “완성차 업체에 2025년부터 전기차‧수소차 의무 제조 비율 개선할 것”
https://me2.kr/NHlUT

■국내 동박 제조 기업들, 전기차 캐즘에 공장 팔고 문 닫는다
https://me2.kr/uRChi

[Global]

■"영화인 줄" BMW 공장에 '파격 투입'…속도 '4배' 빨라졌다
https://url.kr/plhlis

■기아도 실패한 '레벨3' 자율주행, GM이 먼저한다
https://url.kr/s6r48o

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

228

다올투자증권 리서치센터

19 Nov, 23:01

[SPOT ISSUE/자동차(Overweight)ㅣDAOL 자동차 유지웅]

★ 현대모비스 CEO Investor Day 후기

▶ 전일 현대모비스는 2024년 CID(CEO Investor Day) 개최. 금번 CID를 통해 향후 3년간 경영목표 및 재무/수주전략을 제시했고 TSR에 근거한 주주환원 정책을 제시

▶ 행사에서 발표한 총 주주환원 금액은 전년 대비 2배에 달하는 상승분 존재. 이에 따라 기존 총 주주환원 수익률은 2.7%에서 5.2%로 일시적인 증가가 가능해져 뚜렷한 투자매력도 상승 기대

▶ 3Q24 실적을 기점으로 동사 어닝은 턴어라운드 확인. 기업가치 상으로 펀더멘털 저점확인 구간으로, 적극매수 시점으로 판단. 투자의견 BUY, 적정주가 33만원 유지

★ 보고서 원문 및 컴플라이언스 →<https://url.kr/alb974>

392

다올투자증권 리서치센터

19 Nov, 23:01

[SPOT ISSUE/자동차(Overweight)ㅣDAOL 자동차 유지웅]

★ GM과의 픽업트럭 협력, 올 것이 왔다

▶ 지난 9월에 현대차와 GM은 전 사업 영역에서 포괄적 협업 MOU를 체결했으며, 픽업트럭 공동개발은 여기서 한단계 구체화된 상태

▶ 픽업트럭은 수입의 경우 약 25%의 관세가 부과대상인데, 현지 양산을 하게 될 경우 이를 피해갈 수 있고, Full-Size 픽업트럭 양산 및 개발경험이 없는 현대차 입장에서는 GM과 공동 개발시 기회비용 측면에서 큰 이득을 보게 됨

▶ 금번을 계기로 협업사례가 커질 수 있다는 판단. 특히 엔진 및 변속기를 제외한 자동차 부품 대부분의 영역에서 공급이 가능한 현대모비스의 수혜가 가능할 것으로 예상

▶ 현재 대부분의 글로벌 완성차 브랜드들은 EV사업 자체가 대부분 적자상태. 반대로 현대차/기아의 경우 이미 전기차 생산/판매 마진이 미드싱글~하이싱글을 기록하고 있어, 밸류체인의 핵심인 현대모비스의 사업가치가 크게 돋보이는 계기가 될 것으로 판단됨

★ 보고서 원문 및 컴플라이언스 →<https://url.kr/bv7q5d>

377

다올투자증권 리서치센터

19 Nov, 22:53

★ DAOL Daily Morning Brief (11/20)

▶️ 미국증시: Dow (-0.28%), S&P500 (+0.40%), Nasdaq (+1.04%)
- 미국증시, 지정학적 리스크 고조에도 트럼프 트레이드 완화에 3대지수 혼조세
- 캔자스시티 연은 총재, 지금은 통화정책을 완화할 시점이지만 궁극적으로 어디에 정착할지는 두고 봐야 한다고 발언
- 트럼프, 차기 행정부 상부장관으로 하워드 러트닉 인수위원회 공동위원장 지명
- 백악관, 러시아가 핵무기 사용 조건을 완화하는 방향으로 핵 독트린을 개정한 것이 놀랍지 않으며 대응 계획이 없다고 밝힘
- 엔비디아, 3분기 실적 발표 기대감에 +4.9% 상승
- 슈퍼마이크로컴퓨터, 회계규정 준수계획서 제출에 상장폐지 우려가 완화되며 +31.2% 상승
- 월마트, 3분기 호실적 발표 및 실적 가이던스 상향에 +3.0% 상승
- S&P500, 기술 +1.2%, 커뮤니케이션 +1.0% vs 에너지 -0.7%, 금융 -0.6%
- 변동성지수(VIX), 전일 대비 +4.94% 상승한 16.35 기록

♣️ 보고서 원문 및 링크: https://buly.kr/4xWQzuA

326

다올투자증권 리서치센터

19 Nov, 22:42

안녕하세요, 다올 반도체 담당 고영민 입니다.

금번 연간전망 자료는 아래와 같이 크게 두 가지에 초점을 맞춰보았습니다.

첫째, 한국 반도체의 위상은 다음 Up-Cycle에서도 담보할 수 있을까
둘째, 이미 감안하고 있는 호황 요인 외에 아직 보이지 않는 호황 요인(=업사이드 요인)은 무엇일까

결론적으로 25년 업황은 일부 우려와 달리 좋을 것으로 예상하며, 24년과 마찬가지로 총 Cycle의 진폭을 결정할 수요는 AI 수요일 전망입니다.
현재 기대하는 수준 이상의 추가적인 업사이드 요인 포착이 중요하며, 핵심은 NVIDIA에 대한 빅테크의 의존도 탈피 시도가 메모리 프리미엄으로 이어질 것으로 기대합니다.

이 과정에서 한국 반도체의 경쟁력은 25년에도 여전히 이어지겠으나,
동시에 향후 DRAM의 N+3 세대가 후발주자들의 기술 격차 축소 지점이 되지 않도록 준비해야 하는 시기라고 판단됩니다.

지난 30년 넘게 주도권을 이어온 한국 반도체의 향후 10년을 위한 초석이 잘 다져지기를 희망/응원합니다.

세부 내용은 자료 참고 부탁드립니다. 감사합니다:)

——————————————————

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

반도체/소부장 25년 연간전망
- 한국 반도체 십년지계(十年之計)

▶️ 목차
Ⅰ. Summary
Ⅱ. 중대한 기로, N+3의 역습을 대비할 시점
-1. 반도체 주도권의 변화 과정 및 삼성전자 성공 사례에서 찾는 교훈
-2. DRAM의 N+3, 1e/0a nm부터 EUV 방어막 역할 종료
-3. NAND는 이미 역습 시작, 하이브리드 본딩 & QLC 전환
-4. N+3 역습 파훼법, 삼성전자 성공 전략 & 미중분쟁 활용
Ⅲ. 25년 전망, 메모리 전성시대
-1. 트럼프와 중국
-2. 눈에 보이는 호황
-3. 아직 눈에 보이지 않는, 그러나 보이게 될 호황
Ⅳ. 기술 방향성 키워드 3가지
-1. 키워드① HBM 단수 확대 및 세대 변화
-2. 키워드② NVIDIA 의존도 탈피 수단, 유리기판 & 메모리
-3. 키워드③ 메모리 역할 확대, PIM
Ⅴ. 투자전략
Ⅵ. 종목별 투자의견
- SK하이닉스: 25년에도 Tech Leader
- 삼성전자: 나에게로 떠나는 여행(1988년 4Mb)
- 주성엔지니어링: 믿을 수 있는 Valuation
- 에스티아이: 극단적 저평가, 바닥 잡기 신호탄
- 브이엠: Pure SK하이닉스 Value-Chain

📑 자료: https://bit.ly/3Cze8fE

*컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.

528

다올투자증권 리서치센터

19 Nov, 22:40

11/20(수) 채권 모닝 서포터【리서치센터 허정인 연구원】

【US국채: 미 국채 금리 보합권 마감. 러-우 지정학적 리스크 소화하며 등락.
- 러시아의 핵무기 교리 개정에 러-우 확전 우려 확대, 안전자산 선호 심리 강화되며 장초반 국채 금리 하락. 다만 확전 회피 시사하는 미국, 러시아의 입장 발표에 낙폭 되돌림, 보합권 마감
- 백악관, 러시아가 핵무기 사용 조건을 완화 방향으로 핵 교리를 개정한 것은 놀랍지 않으며 대응 계획이 없다고 밝힘
- 한편 슈미드(캔자스시티, 투표권X)총재, 금리가 궁극적으로 어디에 정착할지는 여전히 두고 봐야하며 재정적자의 증가는 더 높은 정책금리로 이어질 수 있음을 시사 】
▣ 2yr 4.28% (0bp), 5yr 4.26% (-1bp), 10yr 4.4% (-1bp), 30yr 4.58% (-3bp)

【유럽국채】
▣[2Y] 이탈리아 2.61%(-1bp)/스페인 2.42%(-2bp)/프랑스 2.35%(-5bp)/독일 2.14%(-4bp)
▣[10Y] 이탈리아 3.55%(-2bp)/스페인 3.05%(-2bp)/프랑스 3.08%(-3bp)/독일 2.34%(-3bp)

【중국국채】
▣5y 1.71% (-1bp), 10y 2.1% (0bp)

【US증시: 미 주가지수, 지정학적 리스크 고조에도 트럼프 트레이드 완화에 보합권. 주요 종목으로는, 엔비디아, 실적 발표 기대감으로 +4.9% 상승 】
▣ DOW 43,269(-0.3%), S&P500 5,917(+0.4%)

【FX/Cmdty: 원/달러 환율 전일 대비 4.3원 하락한 1,390.9원 마감. 트럼프 트레이드 완화에 달러 약세 나타나며 하락 】
▣ USD 106.169(-0.1%), EUR 1.0596(0%), JPY 154.68(0%), INR 84.4162(0%), IDR 15,845(-0.1%), BRL 5.7732(+0.4%)
▣ WTI 69.55(+0.6%), GOLD $2,635.70/oz (+0.8%)
▣ 뉴욕 원달러 NDF 1개월 1,392.00원 1개월 스왑포인트 -0.95원 감안 현물환율 1,392.95원(-9.6원)

【KR: 한국 금리 전구간 하락 마감. 대외 금리에 연동된 강세. 추가 재료 부재로 장중 변동성 제한되는 모습. 김종화 금통위원, 11월 나올 경제 전망에 트럼프 관세 정책 등과 관련한 가정이 반영될 것이라고 언급. 한편, 한국 3분기 가계신용 잔액 QoQ 잠정치, (실제: 약 18조원/이전: 약 13조원)로 이전치 상회 】
▣ KOSPI 2,472(+3,+0.1%), 원달러 1,390.9(-4.3, -0.31%)
▣ 국3 2.887% (-3bp), 국5 2.935% (-3bp), 국10 3.035% (-3bp), 국20 2.98% (-2bp)
▣ 통1 2.84% (-1bp), 통2 2.94% (-2bp)
▣ KTB 105.97 (+8틱), LKTB 116.79 (+25틱)

* 당사 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공

229

다올투자증권 리서치센터

19 Nov, 22:38

[의료기기(Overweight)/ 다올투자증권 박종현/이정우]

★ 의료기기 연간 전망: 2025 다시 반등해보자

▶ 톡신: 휴젤(BUY, TP 47만원) 최선호 유지, 미국 진출에 따른 실적 개선 기대. 대웅제약(BUY, TP 21만원) Evolus 실적 기대치 하회로 주가 동반 하락하였으나, 1H25E 중국 나보타 및 펙수클루 허가 모멘텀 유효

▶ 미용 의료기기: 클래시스(BUY, TP 7만원) 최선호 유지, 매각설에 따른 주가 하락으로 2025E PER 23배에 불과. 원텍(BUY, TP 0.6만원) 4Q24E 이후, 2025E 기저 효과와 함께 브라질/태국 성장 주목

▶ 덴탈: 중국 경기 부진과 함께 1) 유럽 업체들의 MS 확대 및 2) 시장 기대 대비 아쉬운 자본 재배치로 투심 악화, 비선호

▶ 중소형주: 개별 모멘텀 존재하는 아이센스(BUY, TP 3만원)과 엠아이텍 (BUY, TP 1.3만원), 넥스트바이오메디컬(Not Rated) 주목

▶ 의료 AI: 2024년 흑자전환이 불확실해진 가운데, 모멘텀 중심 투자로 전환. 루닛은 아스트라제네카와 제품 개발을 위한 마스터 계약 체결. 본계약까지 1년 이상 기간 소요로 되기에 실적 가시성은 다소 아쉬움. 트레이딩 권고. 본계약까지 1년이상 기간 소요로 실적 가시성은 다소 아쉬움, 트레이딩 권고. 정부 효율부를 이끌고 있는 일론 머스크의 의료 AI 친화적 발언은 단기 기대감 작용 가능

▶ 중국 경기 활성화 정책은 중국 매출 의존도 높은 덴티움 투심 개선이 나타날 수 있음. 중국 포함한 내한 관광객 증가는 메디컬 에스테틱 업종 실적 개선 요소로 작용. 미국 보편 관세 우려 있으나, 달러 강세가 상쇄

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/4hPmIap >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

288

다올투자증권 리서치센터

19 Nov, 22:38

[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

11/20 (수) 데일리뉴스

🛳 조선
[TradeWinds]
Hanwha Ocean wins order for two VLGC newbuildings as MOL doubles up

Mitsui OSK Lines linked to $245m VLGC order at HD Hyundai Heavy Industries

Ocean Yield reveals profit growth as six ships snapped up from leases

Houthis confirm strike on bulker as shipping marks first anniversary of Red Sea crisis

Largest-ever batteries installed on a ship show their power during sea trials

[Upstream]
Authorities order Calgary operator to shut down oil sands facility

Venture Global poised to rise through US LNG producer ranks as second plant poised for exports

Duo team up for liquefied hydrogen carrier design

Equinor restores partial production at Johan Sverdrup

Brazil signs deal with Argentina for Vaca Muerta gas exports

Confirmed: Malaysian floater giants sign to explore potential merger

🚢 조선
'100척 확보' 예고한 모로코, HD현대중공업에 대규모 선단 프로젝트 제안
https://buly.kr/7FQHkBk

'선별 수주 외친' 삼성중공업, 수주액•척수는 최하위
https://buly.kr/CWt1Afa

'10년만에 공모채 도전' 한화오션, 조달 전략 변곡점
https://buly.kr/HHbTehV

선박 건조용 골리앗 크레인 등 55개 품목 '세계일류상품' 선정
https://buly.kr/CB3VD51

골든타임 잡은 선구안…'선박 보수'로 미래를 만들다
https://buly.kr/15NlPcg

호황 볕에 한숨 돌린 중형 조선업계…수익성 개선 가시화
https://buly.kr/FLX8ri4

🚀 방산
한화에어로, 국내 최초 '프라하 디펜스 서밋' 초청... 유럽 영향력 강화
https://buly.kr/YdUTA8

LIG넥스원, ‘천궁II’ 수출 잇따라... 중동 3개국 K방공벨트 구축
https://buly.kr/Gvlxh2R

핵심기술 100GB 들고 이직…"방산 하청에선 이런일 빈번"
https://buly.kr/DEY34Zp

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

197

다올투자증권 리서치센터

19 Nov, 21:44

[다올투자증권 자동차 유지웅]

11/20(수) 데일리NEWS

[완성차]

■두 달 만에 다시 만난 메리 배라 … 트럼프 시대 맞아 '상부상조'
https://url.kr/oafixa

■[단독] “현대차에 손 내민 GM”…美서 맞춤 픽업트럭 만든다는데
https://url.kr/oftz5o

■현대차, 울산 질식사고에 "원인 조속히 밝히고, 재발방지 최선"
https://url.kr/icp91d

■트럼프가 띄운 자율주행 車… 한국은 여전히 걸음마
https://url.kr/lg4on8

■현대차, UAE 사막 한복판 ‘캠프 아이오닉’ 오픈…V2L 기술력 어필
https://url.kr/flatwi

■현대차, 대형 플래그십 첫 NCM9 배터리 탑재
https://url.kr/u8xuhg

[부품/타이어]

■현대모비스, 전기차 전환 과도기 버틸 '비장의 무기' 빼들었다
https://url.kr/mx2vik

■백철승 현대트랜시스 대표 "수익성 최우선으로 사업 구조 전환 집중"
https://url.kr/dmm7mo

[배터리/2차전지]

■캐즘 속 배터리 R&D 투자 늘린 'LG·삼성', 되레 줄인 'SK온'
https://me2.kr/I3PmI

■"보조금 받으려면 기술이전"…EU, 中기업에 지식재산권 요구
https://me2.kr/f13cM

■LG엔솔, 차세대 원통형 연구 '46셀 개발팀'으로 명명
https://me2.kr/ZH9KV

■전기차 중저가 경쟁 치열...LG화학 "배터리 본격 성장 초입 돌입"
https://me2.kr/N5P7b

■노스볼트, 자금난 이어 생산성 저하 위기…韓 배터리 기업 '반사이익'
https://url.kr/w8dvox

[Global]

■테슬라 주가 77% 결정짓는 2가지 요소…성공하면 잭팟
https://url.kr/pzljol

■中 전기차 기업들, 자율주행 승부건다…"테슬라와 경쟁"
https://url.kr/8xewop

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

371

다올투자증권 리서치센터

18 Nov, 22:41

★ DAOL Daily Morning Brief (11/19)

▶️ 미국증시: Dow (-0.13%), S&P500 (+0.39%), Nasdaq (+0.60%)
미국증시, 파월의장 매파적 발언 여파 지속, 주택시장지수 반등 영향에 혼조세 마감
- ECB 부총재, 높은 인플레에서 경제성장에 대한 우려로 위험 균형이 이동했다고 밝힘
- 우에다 가즈오 BOJ 총재, 대외 위험 충분히 주시하며 금리 인상을 진행할 것이라고 언급
- 트럼프, 대규모 추방 프로그램을 준비하고 있다는 관련 글에 시인하는 댓글 게재
- 테슬라, 미국 교통부의 완전자율주행 규제완화 소식에 +5.6% 상승
- 엔비디아, 서버 변경에 따른 납기 지연 우려에 -1.3% 하락
- 애플, 스마트홈 기대감 지속 및 인도 시장 출하량 증가하며 +1.3% 상승
- S&P500, 에너지 +1.1%, 커뮤니케이션 +1.0%, 재량소비재 +0.8% vs 산업 -0.2%
- 변동성지수(VIX), 전일 대비 -3.47% 하락한 15.58 기록

♣️ 보고서 원문 및 링크: https://buly.kr/3NHbnt1

366

다올투자증권 리서치센터

18 Nov, 22:40

11/19(화) 채권 모닝 서포터【리서치센터 허정인 연구원】

【US국채: 미 국채 금리 전구간 소폭 하락 마감. 재료 부재 속 저가 매수세 유입. 기술적 저항선인 10년물 4.5%선 테스트하며 등락
- 한편 국제 유가, 3%대 급등. 우크라이나 리스크 확대 반영하는 가운데 노르웨이 북해 유전 생산 차질이 겹친 영향
- 귄도스 ECB 부총재, 거시적 위험의 균형은 높은 인플레이션에 대한 우려에서 경제성장에 대한 두려움으로 이동했다고 밝힘
- 가즈오 BoJ 총재, 경제와 물가의 평가와 전망을 업데이트하며 적절하게 금융완화 정도를 조정해 나갈 것이라 밝힘 】
▣ 2yr 4.28% (-2bp), 5yr 4.27% (-4bp), 10yr 4.41% (-3bp), 30yr 4.61% (-1bp)

【유럽국채】
▣[2Y] 이탈리아 2.62%(+4bp)/스페인 2.44%(+5bp)/프랑스 2.4%(+6bp)/독일 2.18%(+6bp)
▣[10Y] 이탈리아 3.57%(+2bp)/스페인 3.07%(+1bp)/프랑스 3.11%(+2bp)/독일 2.37%(+1bp)

【중국국채】
▣5y 1.72% (0bp), 10y 2.1% (+3bp)

【US증시: 미 주가지수, 파월의장 매파적 발언 여파 지속, 주택시장지수 반등 영향에 보합권. 주요 종목으로는 엔비디아, 서버 변경으로 납부 지연 우려에 -1.3% 하락 】
▣ DOW 43,390(-0.1%), S&P500 5,894(+0.4%)

【FX/Cmdty: 원/달러 환율 전일 대비 3.6원 하락한 1,395.2원 마감. 전일에 이어 코스피 강세에 힘입어 하락 】
▣ USD 106.203(-0.5%), EUR 1.0599(+0.6%), JPY 154.64(+0.2%), INR 84.3963(0%), IDR 15,857(-0.1%), BRL 5.7526(-0.8%)
▣ WTI 69.23(+3.3%), GOLD $2,615.90/oz (+1.8%)
▣ 뉴욕 원달러 NDF 1개월 1,390.70원 1개월 스왑포인트 -1.15원 감안 현물환율 1,391.85원(-5.7원)

【KR: 한국 금리 하락 마감. 트럼프 트레이드 등으로 금리 상당 폭 오른 만큼 저가 매수세 다소 유입, 10년물 입찰 소화하며 하락. 외인, 국채 3선 약 6,000계약, 10선 약 5,500 계약 매수하며 시장 흐름 주도. 아시아 장중 미 금리, 높은 변동성 및 보합 흐름. 국고채 10년물, 응찰률 3.32배/3.63배(이전: 3.23배), 낙찰금리 3.025%/3.040%(이전: 3.050%)에 0.5조원/0.7조원 규모 발행 】
▣ KOSPI 2,469(+52,+2.2%), 원달러 1,395.2(-3.6, 0.26%)
▣ 국3 2.915% (-2bp), 국5 2.965% (-3bp), 국10 3.06% (-2bp), 국20 2.997% (-1bp)
▣ 통1 2.85% (-1bp), 통2 2.96% (-2bp)
▣ KTB 105.89 (+9틱), LKTB 116.54 (+21틱)

* 당사 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공

327

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 22:54

★ DAOL Daily Morning Brief (11/15)

▶️ 미국증시: Dow (-0.47%), S&P500 (-0.64%), Nasdaq (-0.64%)
미국증시, 대선 랠리 피로감 및 차익실현 매물 출회에 3대지수 일제히 하락
- 파월, 인플레이션 압력을 감안해 금리 신중히 내리겠다고 언급
- 쿠글러 연준 이사, 현 시점은 물가안정과 완전고용을 모두 고려해야 하는 시기라고 강조
- 리치먼드 연은 총재, 미국 10년물 금리 급등에 인플레 기대가 있는지 주시하고 있다고 밝힘
- 엔비디아, 실적발표 기대감에 +0.3% 상승
- 테슬라, 미국 에너지 정책 전환팀 회의에서 전기차 크레딧 폐지가 언급되며 -5.8% 하락
- 애플, 부품 업체 폭스콘의 실적 호조로 +1.4% 상승
- S&P500, 에너지 +0.1%, 기술 +0.05% vs 산업 -1.7%, 헬스케어 -1.5%
- 변동성지수(VIX), 전일 대비 +1.93% 상승한 14.29 기록

♣️ 보고서 원문 및 링크: https://buly.kr/FAcM4s6

310

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 22:54

[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

11/15 (금) 데일리뉴스

🛳 조선
[TradeWinds]
Report from a red state: mixed feelings from New Orleans on Trump

Fincantieri hikes annual forecast after booking billions in new orders

Strife on docks as US port labour talks break down again

MISC sounds alarm on LNG shipping asset values as weak market bites

Hapag-Lloyd profit drops to $1.8bn in first three quarters of 2024

[Upstream]
US supermajor to lay off nearly 400 workers following $64 billion merger

US LNG player considering IPO to raise $3 billion: report

Equinor discovers oil and gas at North Sea wildcat

SWS delivers Jaguar FPSO to SBM for ExxonMobil’s sixth development in Guyana

🚢 조선
HD현대중공업, 트리온 부유식 원유생산설비 착공•••2027년 출항
https://me2.kr/Ojsow

HD현대 사장단 인사 단행…정기선 부회장, 수석부회장 승진
https://me2.kr/asYsJ

가스공사, '효자 사업' 모잠비크 프로젝트 추가 개발 속도…삼성중공업 기대감↑
https://me2.kr/6Ja9o

"日 MOL, HD현대중공업•한화오션에 가스운반선 총 4척 발주 계획"
https://tinyurl.com/9y73xxuc

광양 율촌산단에 3000억 규모 친환경 선박 전문화 공장 조성
https://me2.kr/1HJc4

🚀 방산
수출 호조에 방산 4사 영업익 2조원 돌파 유력
https://me2.kr/U0xK0

‘회장직함 4개’ 김승연, 이번엔 한화에어로 회장에
https://me2.kr/jazWy

한화오션, ‘경쟁사’ HD현대 LNG선 경력 임원 영입
https://tinyurl.com/2c8ep9td

차륜형 장갑차 페루 수출 도장 찍나
https://me2.kr/x98Yw

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

202

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 22:54

[의료기기(Overweight) 다올 의료기기/화장품 박종현/이정우]

★ 2024.10월 수출데이터 잠정치

1. 톡신 33백만달러 (YoY +24.7%, MoM -4.5%)
> 화성시 9.8백만달러 (YoY +200.4%, MoM +8%)
> 춘천시 11.1백만달러 (YoY +9.7%, MoM -15.8%)

2. 미용 의료기기 86.3백만달러 (YoY +19.8%, MoM +7.8%)
> 강남구 9.8백만달러 (YoY +4.2%, MoM -6.4%)
> 금천구 9.6백만달러 (YoY +7.6%, MoM -9.1%)
> 고양시 16.4백만달러 (YoY +62.5%, MoM +7%)
> 유성구 8.1백만달러 (YoY +60.2%, MoM +104%)

3. 홈뷰티 21.8백만달러 (YoY +156.5%, MoM -30.8%)

4. 임플란트 63.8백만달러 (YoY +4.6%, MoM +17.4%)
> 강서구 19.1백만달러 (YoY +7.3%, MoM +80.5%)
> 수원시 10.8백만달러 (YoY -19.7%, MoM +12.3%)
> 해운대구 3.8백만달러 (YoY +24.9%, MoM -48%)
> 달성군 8.2백만달러 (YoY -8.2%, MoM +146.7%)

5. 치과영상장비 21.5백만달러 (YoY -19.4%, MoM +9.6%)
> 화성시 16.3백만달러 (YoY +3.6%, MoM +26.6%)
> 성남시 1.7백만달러 (YoY -72.8%, MoM -41.5%)

6. 필러 207백만달러 (YoY +17.8%, MoM -8.9%)
> 강릉시 3.9백만달러 (YoY +108%, MoM +7.8%)
> 춘천시 7.5백만달러 (YoY +48.1%, MoM -0.1%)

7. 스텐트 13.8백만달러 (YoY +30.7%, MoM +8.9%)
> 평택시 3.3백만달러 (YoY +13%, MoM -45.6%)

8. 지혈제 0.7백만달러 (YoY +108.3%, MoM +114.2%)

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3ALtj4P >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

191

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 22:49

[다올투자증권 투자전략팀 / Market Weekly_Check ME up (11월 2주차)]

▶️ 금주 증시 동향(11/11~11/14)
- KOSPI(-5.6%), KOSDAQ(-8.3%) 하락. KOSPI는 조선(+3.3%), 유틸리티(+1.6%) 업종이 상승한 가운데, 반도체 (-6.4%), IT하드웨어(-10.6%), 비철,목재(-9.7%) 업종 하락. 전주 트럼프 트레이드의 여파가 이어지며 수혜주인 조선과 경기방어주(유틸리티) 중심의 매수세 지속. 트럼프 피해 업종으로 분류되는 이차전지 하락과 더불어 외국인 반도체 2.2조원 순매도에 삼성전자 52주 신저가 기록.
- DOW(-0.5%), S&P500(-0.8%), NASDAQ(-0.9%) 하락. 트럼프 랠리가 이어지며 미국 3대지수 일제히 신고가 기록, 이후 증시 피로감에 하락 전환. 채권금리 상승 및 달러화 강세가 이어지며 10년물 금리 4.4%, 달러 인덱스 106포인트 돌파. OPEC 원유수요 전망치 하향에 WTI 70달러 하회.

▶️ 차주 증시 전망(11/18~11/22)
- 여전히 트럼프 트레이드 영향권에 위치. 미국에서는 트럼프 수혜가 부각되며 금리 부담에도 증시가 견조한 흐름을 보이는 반면, 한국은 상대적으로 수혜주 비중이 미미하고 환율에 대한 부담이 크게 작용하면서 부진이 이어지는 상황. 수급 부담까지 크다는 점에서 변동성 확대 우려도 잔존
- 실적 시즌 후반부에서 이익 추정치 추가 하락이 진정될 수 있고, 금리 추가 상승 기대도 부담스러운 위치에 도달. 변동성 진정 여건은 갖췄다고 판단. 그러나 의미 있는 반등 기대를 위해서는 트럼프에 대한 경계심의 바로미터인 미국채 금리 상단에 대한 확신이 강해져야 할 듯. 시점상 우선 12월 FOMC에서의 금리 경로 확인, 그리고 1월 20일 취임을 통해 정책에 대한 강도가 확인되는 시점을 예상해 볼 수 있음. 그 전까지는 전통 방어주+트럼프 수혜주(조선, 방산, 기계)가 여전히 유효할 것

▶️ Key Chart & 핵심지표
- 트럼프 관세 위협 하에서 중국이 취할 수 있는 예상 대응 방안(블룸버그 서베이)
- 최근 국내 증시 업종별 KOSPI 대비 아웃퍼폼 강도 점검

♣️ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://buly.kr/4mbeCd0

168

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 22:48

[제약/바이오(Overweight) | 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 바이오시밀러 10월 미국 처방 실적

▶ Infliximab 점유율(IV시장 기준): Remicade 52.0%, Inflectra 27.0%, Renflexis 10.6%, Avsola 10.4% (수량 기준)
▶ Remicade 58.7%, Inflectra 27.2%, Renflexis 8.5%, Avsola 5.5% (금액 기준)
*Institutional 기준으로 retail은 제외한 수치

▶ Rituximab 점유율: Rituxan 23.6%, Truxima 32.0%, Ruxience 33.8%, Riabni 10.6% (수량 기준)
▶ Rituxan 27.3%, Truxima 33.4%, Ruxience 29.9%, Riabni 9.4% (금액 기준)

▶ Trastuzumab 점유율: Herceptin 12.4%, Kanjinti 30.2% Ogivri 24.2%, Trazimera 28.5%, Herzuma 1.6%, Ontruzant 3.1% (수량 기준)
▶ Herceptin 16.2%, Kanjinti 34.6%, Ogivri 19.1%, Trazimera 24.8%, Herzuma 1.8%, Ontruzant 3.5% (금액 기준)

▶ Bevacizumab 점유율: Avastin 13.5%, Mvasi 60.1%, Zirabev 21.2%, Vegzelma 5.2% (수량 기준)
▶ Avastin 13.6%, Mvasi 66.7%, Zirabev 14.0%, Vegzelma 5.7% (금액기준)

▶ Adalimumab 점유율: Humira 12.6%, Humira CF 70.3%, Hadlima 8.1%, Hyrimoz 4.6%, Amjevita 2.5%, Clytezo 0.7%, Yusimry/Hulio 0.3%, Idacio/Yuflyma 0.2% (수량 기준)
▶ Adalimumab 점유율: Humira 13.8%, Humira CF 81.8%, Hadlima 1.3%, Hyrimoz 1.2%, Amjevita 0.9%, Clytezo 0.5%, Yuflyma 0.2%, Idacio/Yusimry 0.1%, Hulio 0.0% (금액 기준)

★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://bit.ly/4fKDe9G>

185

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 22:40

11/15(금) 채권 모닝 서포터【리서치센터 허정인 연구원】

【US국채: 미 국채금리 단기물 상승, 장기물 보합권 마감. 장초 시장 예상치 상회한 PPI 소화하며 금리 하락. 이후 파월 매파적 발언 출회. 이에 단기물 상승 전환, 장기물 하락 폭 되돌리며 커브 베어 플래트닝. 미국 10월 PPI 헤드라인/근원 yoy, (실제: 2.4%/예상: 2.3%/이전: 1.9%)/(실제: 3.1%/예상: 3.0%/이전: 2.9%)로 예상치 및 이전치 상회. 파월, 양호한 미국 경제 및 인플레 압력 감안해 향후 수 개월간 기준금리를 천천히, 신중하게 내려야 할 가능성이 높다고 발언. 다만, 인플레는 범피(bumpy)하겠지만 지속해서 2%를 향할 것으로 기대한다고 밝힘 】
▣ 2yr 4.35% (+6bp), 5yr 4.34% (+3bp), 10yr 4.45% (0bp), 30yr 4.6% (-4bp)

【유럽국채】
▣[2Y] 이탈리아 2.56%(-7bp)/스페인 2.39%(-6bp)/프랑스 2.33%(-7bp)/독일 2.1%(-7bp)
▣[10Y] 이탈리아 3.55%(-8bp)/스페인 3.05%(-7bp)/프랑스 3.08%(-7bp)/독일 2.34%(-5bp)

【중국국채】
▣5y 1.72% (0bp), 10y 2.08% (+1bp)

【US증시: 미 주가지수, 대선 랠리 피로감에 하락 마감. 주요 종목으로는 테슬라, 전기차 폐지 관련 언급으로 -14.3% 하락 】
▣ DOW 43,751(-0.5%), S&P500 5,949(-0.6%)

【FX/Cmdty: 원/달러 환율 전일 대비 1.5원 하락한 1405.1원 마감. 외환당국의 구두개입 성격 발언으로 4거래일 만에 하락 】
▣ USD 106.934(+0.4%), EUR 1.052(-0.4%), JPY 156.32(+0.6%), INR 84.41(0%), IDR 15,862(+0.5%), BRL 5.7966(0%)
▣ WTI 68.69(+0.4%), GOLD $2,573.40/oz (-0.5%)
▣ 뉴욕 원달러 NDF 1개월 1,406.85원 1개월 스왑포인트 -1.3원 감안 현물환율 1,408.15원(+11.2원)

【KR: 한국 금리 보합권 마감. 국내 재료 부재한 가운데 전일 미국 시장 흐름에 동조화되며 소폭 스티프닝. 아시아 장중 미 국채금리, PPI 등 경제지표 발표 대기하며 보합권 흐름. 기재부, WGBI 편입 전에도 외인 투자 자금이 계속 유입될 것으로 시장에서 전망하고 있다며, 이에 현재 외인 투자 동향을 예의주시하고 있다고 밝힘 】
▣ KOSPI 2,419(+2,+0.1%), 원달러 1405.1(-1.5, -0.11%)
▣ 국3 2.927% (-2bp), 국5 2.982% (-0bp), 국10 3.075% (+1bp), 국20 3% (+2bp)
▣ 통1 2.855% (+1bp), 통2 2.965% (-1bp)
▣ KTB 105.85 (+3틱), LKTB 116.41 (-10틱)

* 당사 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공

170

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 22:38

[대원제약(003220)/BUY(유지)/TP 2.1만원(하향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 3Q24 Review: 이어지는 코로나 효과

▶ 3Q24 연결 매출액 1,568억원(+21.6% YoY, +13.7% QoQ), 영업이익 114억원(+68.8% YoY, 흑전 QoQ; OPM 7.3%) 기록

▶ 코로나 재확산, 경쟁약물 급여 제외에 따른 반사이익으로 주요 품목 매출 증가. 이 외에도 전 제품 고른 성장 시현. 당사 및 시장 기대치 상회

▶ 펠루비와 코대원 F/S 등 주요 품목 매출 성장과 당뇨 치료제 처방 확대, 신규 화장품 사업 매출 발생으로 탑라인 성장 이어질 전망. 투자의견 BUY 유지. 다만 자회사 에스디생명공학의 이익 개선 필요. 연간 추정치 하향하여 적정주가 21,000원으로 하향

★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://bit.ly/3CCSVRS>

191

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 22:38

[보험(Neutral)｜다올 금융 김지원 ☎2184-2306]

★ 방어력 확인의 시간

▶ 손해보험업 3Q24 Review. 업종 투자의견 Neutral, Top-pick 삼성화재, 관심종목 DB손해보험 유지

▶ 상각 전 CSM 잔액 증감률 변화폭: 삼성화재 > 현대해상 > DB손해보험

▶ 신계약 CSM 증가율: DB손해보험 > 삼성화재 = 현대해상

▶ K-ICS비율: 삼성화재 > DB손해보험 > 현대해상

▶ 누적된 하락 압력 속 자본 안정성 확보 중요. 주주환원 기대감으로 연결되기 때문

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://bit.ly/48NGw9Z>

795

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 22:35

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

에스티아이
- 바닥 다지기에 대한 확신

💡 핵심 주제 & 아이디어 요약
"4분기 전방 투자 재개에 따른 가파른 실적 반등세가 가시적이며,
25년 국내외 고객사 인프라 수주 및 신규 고객사향 리플로우 수주가 연내 확인될 가능성이 높다는 점을 주목합니다.
국내 증시 및 업종 센티먼트가 단기적으로 약하지만,
12월 수주 동향 확인 과정에서 Valuation 부각과 함께 주가 바닥 형성 시도가 활발히 전개될 것으로 예상합니다.
이미 예견됐던 실적 부진이 확인됐다는 점이 중요하며, 이를 반영한 현 주가(25E P/E 3.2x)는 중기적 관점의 비중확대 고민은 충분히 유효한 수준이라 판단됩니다."

▶️ 3분기 리뷰
- 영업이익 24억원, 컨센서스 34억원 대비 하회
- 배경: 전방 인프라 투자 지연
- 그럼에도 비용 구조 개선, 고마진 리플로우 매출 효과로 이익률 견조 → 기존 다올 추정치(OP 7억원) 상회

▶️ 4분기 전망
- 매출액 1,171억원(+30%, 이하 YoY)영업이익 128억원(+8%) 전망
- 인프라 매출 회복세 명확
(삼성전자 P4 Phs3, SK하이닉스 M15X 등 반영 예정)
- 리플로우 매출액 56억원 추정
- 성과급 감안해도 비용구조 개선 및 리플로우 효과 → 견조한 이익률(11%) 예상

▶️ 25년 전망
- 매출액 6,301억원(+97%), 영업이익 936억원(+330%) 전망

① 인프라
- 지연됐던 일부 고객사 투자 재개
- 추가 업사이드 요인은 SK하이닉스 인프라 조기 투자 가시화
- 마이크론의 후공정(HBM용), 전공정 Fab 투자도 시작
→ 24년 대비 가파른 실적 증가 가능

② 리플로우
- 신규 해외 OSAT향 진입 성공
- 추가 신규 고객사(국내/해외 메모리) 확대 가시화
→ 연내 퀄 확정 및 전반적 고객사들의 25년향 수주, 12월 무렵 확인될 전망

📑 자료: https://bit.ly/3OcpWah

*컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.

203

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 22:33

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

#AMAT FY4Q24 실적발표 (현지기준 11/14)

▶️ 실적 내용 ($bil, $)
» 실적 공시
- 매출액: 7.05
- 매출총이익(GPM): (47.3%)
- 영업이익(OPM): 2.05 (29%)
- EPS: 2.32
→ 컨센서스 및 직전 가이던스 부합

» 컨센서스
- 매출액: 6.9
- OPM: 29%
- EPS: 2.19

» 직전 가이던스
- 매출액: 6.53-7.33
- GPM: ~47.4%

▶️ 차분기(FY1Q25) 가이던스 ($bil)
- 매출액: 6.75~7.55
   Semiconductor: 5.3
   Services: 1.7
   Display: 0.17
- GPM: 48.4%
- EPS: 2.11~2.47
→ 기존 컨센서스: 매출액 7.3 (GPM 47.6%)

▶️ 실적 세부 data ($Bil)
» 사업부별 매출 (전분기/당분기)
- Semiconductor: 4.9 / 5.2
- Services: 1.6 / 1.6
- Display: 0.25 / 0.21

» Semiconductor 내 매출 및 매출비중 (전분기/당분기)
- Foundry&Logic: 3.5 / (72% / 73%)
- DRAM: 1.2 (24% / 23%)
- Flash memory: 0.2 (4% / 4%)

» 지역별 매출 비중
- 중국 ↓ (32% / 30%)
- 한국 ↑ (16% / 17%)
- 미국 = (16% / 16%)
- 일본 = (8% / 8%)
- 대만 ↑ (17% / 18%)
- 동남아시아 ↓ (6% / 4%)
- 유럽 ↑ (5% / 6%)

▶️ 주요 Comments
» Logic
- FY24, YoY +12% 매출 증가
→ 고객사들의 GAA 및 기술 전환 투자가 성장세 견인
- FinFET → GAA 전환 통해 SAM $6B → $7B 확장
- 24년, 첨단 Logic 기업들이 첫번째 GAA 노드를 R&D 파일럿 라인 → 양산 라인으로 이동
- FY24, 첨단 노드 매출 25억 달러 이상 달성
→ FY25, 약 2배 이상 증가 예상

» DRAM
- FY24, YoY +60% 매출 증가
- DRAM 제조 업체들은 HBM CAPA 가속화
→ FY24, HBM 패키징 매출 7억 달러 초과
- 향후 4F2 및 3D DRAM 아키텍처 전환점은 더 많은 소재 공학적 요구 필요
→ 당사 시장규모 더욱 확장될 것

» 디스플레이
- 엔드 마켓 수요의 지속적 약세 → 고객사 투자 수준 하향
- 향후 노트북, PC, 태블릿 등 IT 기기에 OLED 채택 지원 위한 CapEx 증가 전망

위 내용은 공시 자료 요약으로 별도의 컴플라이언스 승인절차 없이 제공합니다.

📁 IR자료: https://buly.kr/8pf4kjr

177

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 22:32

[Fixed Income / 다올투자증권 채권분석 허정인 ☎ 02-2184-2303]

★ 채권시장 최악의 시나리오 가정
▶ 채권시장 최악의 시나리오 가정 시, 미국 금리 2025년중 4~4.5%에서 횡보. 한국금리 인하 사이클 제한
▶미국의 경우 '트럼프 내러티브'에 의한 선제적 투자 집행. 잠재성장률과 중립금리 상향 이동. 10년물 금리 4~4.5% 횡보 가능성
▶한국은 대내 요인에 의하면 인하를 해야 함. 다만, 환율 요인에 의해 인하 폭 제한 가능성. 한국 금리 하락도 제한
▶채권 저베타 전략 필요. 보수적으로 올해말까지 저베타 매매전략 유효
▶다만 한국금리, 과거 패턴을 봤을 때 미국보다 상대적으로 하락하는 경향. 이때 외인 듀레이션 확대와 함께 금리 하락. 2025년중 상대적 펀더멘털 열위를 반영하여 외인 매수 유입 가능. 중기적 관점에서 한국금리 현 레벨이 고점이라는 기존 뷰 유지

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://url.kr/nt6dog

209

다올투자증권 리서치센터

14 Nov, 21:42

[다올투자증권 자동차 유지웅]

11/15(금) 데일리NEWS

[완성차]

■"727兆 시장 잡아라" 판 커진 EREV…완성차 2‧3위 뛰어든다
https://url.kr/px9uag

■기아, 2026년부터 DHL 코리아에 PBV 공급
https://url.kr/gmsvmf

■현대차 정몽구재단, ‘동남아 현안·과제’ 글로벌 학술포럼 개최
https://url.kr/7lkax1

■아이오닉9·EV9 GT, 美 최고 기대작 평가
https://url.kr/7iytgm

■"캐즘 현상"…'전기차 천국' 제주 보급률 감소세 뚜렷
https://url.kr/yx2u79

■[단독] 쇄신폭 넓히는 현대차그룹…유영종 현대케피코 대표도 교체
https://url.kr/9qmgzy

■현대차 해외 RV 판매가 7100만원…튀르키예 공장 가동률 123%
https://url.kr/oeznz7

[부품/타이어]

■‘람보르기니 슈퍼 트로페오’ 스페인 최종전 개최… 한국타이어 독점 공급
https://url.kr/aknmjo

■금호타이어, 폭스바겐·스코다에 신차용 타이어 공급
https://url.kr/4793fg

[배터리/2차전지]

■최윤호 삼성SDI 대표…"협력사와 차세대 배터리 질주"
https://url.kr/ngbrjv

■ 트럼프 시대, 美 ESS에 K배터리 기회? LG엔솔, 역대 최대 규모 수주
https://me2.kr/HfJnu

■ 캐즘 속 K배터리, 3Q 가동률 전년比 하락
https://me2.kr/BxStq

■ 헝가리 이반차시 SK온 배터리 공장 인근에 'SK도로' 개설
https://me2.kr/EEJ2v

■ "IRA 전기차 세액공제 폐지 계획"...韓전기차·배터리 타격 불가피
https://me2.kr/oUo2M

[Global]

■中 샤오미 전기차, 230일 만에 10만대 생산 돌파
https://url.kr/2t6sj5

■테슬라, 사이버트럭 리콜... 소프트웨어 업데이트 아닌 차체 문제
https://url.kr/th7f5o

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

314

다올투자증권 리서치센터

13 Nov, 23:44

[동양생명(082640)/HOLD(유지)/TP 6,200원(하향)]｜다올 금융 김지원 ☎2184-2306]

★ 좋은 성장력에도 제한적인 기대

▶ 투자의견 HOLD, 적정주가 6,200원 하향

▶ 3Q24 Review. 당기순이익 903억원(YoY +423.9%, QoQ +3.9%). 컨센서스 +23.7% 상회

▶ CSM 잔액 2.9조원. 상각 전 CSM 잔액 변화율 6.2%(QoQ +1.5%p) 증가. CSM 조정 증가에도 신계약 CSM 증가로 방어

▶ 보험손익(QoQ +19.7%). 예실차 감소에도 손실부담계약비용 환입 영향. 투자손익(QoQ -48.7%). 해외 부동산 펀드 관련 평가손 120억 인식 영향

▶ 좋은 성장력 보유 긍정적. 다만, 자본 방어 필요성 존재와 배당 가시성 불확실

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: < https://bit.ly/3Oc0bGQ >

355

다올투자증권 리서치센터

13 Nov, 23:44

[한화생명(088350)/BUY(유지)/TP 3,800원(유지)]｜다올 금융 김지원 ☎2184-2306]

★ 예상보단 아쉽지만 방어력은 긍정적

▶ 투자의견 BUY, 적정주가 3,800원 유지

▶ 3Q24 Review. 당기순이익 2,711억원(YoY 흑전, QoQ +57.3%). 컨센서스 -13.6% 하회

▶ CSM 잔액 9.1조원. 상각 전 CSM 잔액 변화율 2.0%(QoQ +0.7%p) 증가. 신계약 CSM은 물량 효과를 수익성 하락 효과가 일부 상쇄

▶ 보험손익(QoQ -23.1%). 손실부담계약비용 431억원 인식 영향. 투자손익(QoQ +471.7%). 부동산 매각익 2,800억원 효과 주효

▶ 실적은 예상보다 아쉽지만, 금리 하락 및 제도 변화에도 K-ICS비율 방어 및 미미한 변경 효과 예상은 긍정적 평가

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: < https://bit.ly/3Z3WRUu >

328

다올투자증권 리서치센터

13 Nov, 23:44

[파마리서치(214450)/ BUY(유지) / TP 27만원(상향)/ 다올 의료기기 박종현/이정우]

★ 3Q24 Review: 깔끔한 실적, 엔진이 꺼지지 않는다

▶ 동사는 2024년 해외 FI 통해 RCPS 2천억원 유치함에 따라 해외 진출에 대한 전략적 방향성 재차 확인, 거버넌스 이슈 명료. 추정치 상향 조정하며, CB/BW 소각에 따른 완전 희석 주식수 감소. 2025E 완전 희석 EPS에 미용 의료기기 가중평균 PER 24배 적용한 27만원 상향

▶ 3Q24 매출액 892억원(YoY +30%, QoQ +7%), 영업이익 349억원(YoY +27%, QoQ +14%) 기록하며 당사 추정치 부합. 의료기기 및 기타 매출액 당사 추정치 대비 각각 +14%와 +224% 상회. 기타 매출액 자회사 수인베스트먼트 매출 인식으로 인한 일회성

▶ 의료기기 내수와 수출의 견조한 성장세가 고무적. 동사 제품력과 브랜드력을 다시금 확인한 실적. 내수 매출액 360억원으로 YoY +45%, QoQ +15% 성장으로 내수 시장 한계에 대한 우려 불식. 국내 소비자뿐만 아니라 방한 외국인 관광객을 통한 실적 상향 가능성 확인. 해외는 147억원으로 YoY +50%, QoQ +26% 성장하였으며 중국과 인도네시아, 호주(1H24 정식 판매 개시) 성과 영향

▶ 화장품 면세 채널 부진으로 YoY -7% 감소한 156억원 달성, 그럼에도 SKU 확대 등 기반으로 성장 동력 확보 중. GPM 72.4%로 의료기기/기타 매출 비중 증가에 따라 QoQ +1.1%p

▶ 4Q24E 매출액 927억원(YoY +32%, QoQ +4%), 영업이익 365억원(YoY +79%, QoQ +4%) 전망. 영업일수 회복에 따른 자연 QoQ 성장 기대하며 전년 발생했던 일회성 비용 이슈 부재함에 따라 YoY 큰 폭 성장 기대. 일회성 비용 이슈는 현재 제한적 판단. 2025E 매출액 4,184억원(YoY +23%), 영업이익 1,650억원(YoY +28%) 전망. 해외 진출 전략 구체화는 1H25 중 기대

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/4hO6Qon >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

273

다올투자증권 리서치센터

13 Nov, 23:39

11/14(목) 채권 모닝 서포터【리서치센터 허정인 연구원】

【US국채: 미국 채권금리 단기물 하락, 장기물 상승 마감. 시장 예상치 부합한 CPI 결과에 장초 단기물 위주로 하락. 이후 미 공화당 레드 스윕 달성하는 등 트럼프 드레이딩 부각되며 하락폭 축소, 장기물 상승 전환. 미국 10월 CPI 헤드라인/근원 yoy, (실제: 2.6%/예상: 2.6%/이전: 2.4%)/(실제: 3.3%/예상: 3.3%/이전: 3.3%)로 헤드라인 예상치 부합 및 이전치 상회, 근원 예상치 및 이전치 부합. 한편 닐 카시카리(미니애폴리스, 투표권 X), 인플레가 올바른 방향을 향하고 있다고 진단 】
▣ 2yr 4.29% (-5bp), 5yr 4.31% (0bp), 10yr 4.45% (+2bp), 30yr 4.64% (+7bp)

【유럽국채】
▣[2Y] 이탈리아 2.63%(-2bp)/스페인 2.45%(-1bp)/프랑스 2.4%(+3bp)/독일 2.17%(+4bp)
▣[10Y] 이탈리아 3.63%(-1bp)/스페인 3.12%(0bp)/프랑스 3.15%(+2bp)/독일 2.39%(+3bp)

【중국국채】
▣5y 1.72% (0bp), 10y 2.07% (0bp)

【US증시: 미 주가지수, CPI 소화하며 3대지수 보합권 마감. 주요 종목으로는 TSMC, 미중 갈등 발생 우려에 -2.7% 하락 】
▣ DOW 43,958(+0.1%), S&P500 5,985(0%)

【FX/Cmdty: 원/달러 환율 전일 대비 3.1원 상승한 1,406.6원 마감. 글로벌 달러 강세 및 국내 증시 외국인 순매도에 상승 】
▣ USD 106.492(+0.4%), EUR 1.0564(-0.6%), JPY 155.46(+0.5%), INR 84.385(0%), IDR 15,784(0%), BRL 5.7976(+0.7%)
▣ WTI 68.43(+0.5%), GOLD $2,586.50/oz (-0.8%)
▣ 뉴욕 원달러 NDF 1개월 1,404.66원 1개월 스왑포인트 -1.3원 감안 현물환율 1,405.96원(+9.0원)

【KR: 한국 금리 전구간 상승 마감. 개장 전 공개된 국내 고용지표 부진. 그럼에도, 금일 미 CPI 발표 경계감 및 전일 카시카리 발언 소화하며 상승. 다만, 국내 상황 반영해 상승 폭 다소 제한적. 한국 10월 실업률 SA, (실제: 2.7%/예상: 2.6%/이전: 2.5%)로 예상치 및 이전치 상회. 한편 금융위, 22년 레고랜드 사태를 계기로 도입한 37조원 규모의 채권 시장 안정 조치들을 내년까지 1년 더 연장한다고 발표 】
▣ KOSPI 2,417(-66,-2.7%), 원달러 1,406.6(3.1, 0.22%)
▣ 국3 2.942% (+4bp), 국5 2.985% (+5bp), 국10 3.062% (+5bp), 국20 2.985% (+2bp)
▣ 통1 2.85% (+2bp), 통2 2.977% (+3bp)
▣ KTB 105.82 (-12틱), LKTB 116.51 (-41틱)

* 당사 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공

217

다올투자증권 리서치센터

13 Nov, 23:37

★ DAOL Daily Morning Brief (11/14)

▶️ 미국증시: Dow (+0.11%), S&P500 (+0.02%), Nasdaq (-0.26%)
미국증시, 물가지표를 소화하며 3대지수 혼조세로 거래마감
- 세인트루이스 연은 총재, 인플레 목표를 향한 진전이 멈출 위험이 커지며 신중한 금리인하 주문
- 댈러스 연은 총재, 금리 인하가 필요하나 불확실한 상황에서는 느린 속도로 이뤄져야 한다고 언급
- 미니애폴리스 연은 총재, 인플레가 올바른 방향을 향하고 있다고 발언
- 미국 10월 CPI는 y/y +2.6%, 근원 CPI는 y/y +3.3% 기록하며 예상치 부합
- TSMC, 미중 갈등 발생 우려에 -2.7% 하락
- 리비안, 폭스바겐의 투자 증가 소식에 +13.7% 상승
- S&P500, 재량소비재 +1.1%, 에너지 +0.8% vs 커뮤니케이션 -0.6%, 기술 -0.3%
- 변동성지수(VIX), 전일 대비 -4.69% 하락한 14.02 기록

♣️ 보고서 원문 및 링크: https://buly.kr/4bgss4A

225

다올투자증권 리서치센터

13 Nov, 23:10

[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

11/14 (목) 데일리뉴스

🛳 조선
[TradeWinds]
MOL plots giant gas carrier push as Japan pursues green ambitions

DHT Holdings sees older VLCCs as potential sales candidates

‘Taiwan Inc’ liner operator trio log $6bn in container shipping profits

Sinogas expands gas fleet with order for four LPG carriers in China

HMM profit soars to $1.2bn in third quarter on ‘strong market dynamics’

Cosco Shipping Energy splashes $795m to order VLCC series

[Upstream]
Occidental gives up US acreage for $779 million

US operator spending $4 billion to acquire more Permian basin acreage

Perenco's CO2 injection trial to be first major test for UK carbon storage

Halliburton boosts exposure to red-hot Namibia play

Norwegian player secures second offshore operatorship in Equatorial Guinea

🚢 조선
암모니아로 가는 선박 기술 개발한다
https://me2.kr/9Imgh

HD현대중공업 ‘힘센 메탄올 엔진’ 기술력 인정받아
https://me2.kr/ZOGjD

산업부, KDDX 방산업체 지정 착수...HD현대重•한화오션 운명 갈린다
https://me2.kr/D0UOw

조선 3사, 브라질발 셔틀탱커 수주전 '출사표'
https://me2.kr/6sJqv

트럼프 '조선 협력' 발언에 HD현대마린 의무보유 끝난 KKR 반색
https://me2.kr/gg1ui

🚀 방산
“군사력 재건” 천명한 트럼프…한국 방산 앞 놓인 ‘아메리칸 파이’
https://me2.kr/styVO

‘록인 효과’ 누리는 K방산… 함정 2척 첫 수출, 8척 수주 이어져
https://me2.kr/F6wus

[2024 국방안보방산포럼] 추경호 "K-방산 수출, 조선업 맞먹어…예산•제도 뒷받침할 것"
https://me2.kr/x1jtE

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

261

다올투자증권 리서치센터

13 Nov, 22:56

[한온시스템 (018880)/HOLD(유지)/TP 4천원(유지)/ DAOL 자동차 유지웅]

★ 3Q24 Review: 선방한 실적, 그룹사 편입 후를 기대하자

▶ 3Q24 실적 컨센서스 소폭 상회. 다만 재무구조 개선이 지연되고 있어, 구조조정 및 그룹사 편입효과를 지켜볼 필요가 있음. 투자의견 및 적정주가는 기존 Hold 및 4,000원 유지

▶ 영업이익은 시장 컨센서스 및 당사 추정치를 모두 상회. 유럽 주요 OEM들이 부품업체들을 대상으로 실시한 비용 리커버리에 당사도 포함되며 손익이 증가

▶ 전동화 부분 믹스는 약 26% 가량을 기록했으며, 최근 발생 수치 중 가장 큰 규모

▶ 전동식 컴프레서 물량이 최대치를 기록하며 역성장에서 벗어남. 내년부터 증가하는 벤츠, 포드 등 주요 고객사향 물량으로 인해 증가세가 지속될 것으로 전망

▶ 유상증자 완료 및 해외공장 '25년내 매각시 연말 기준 상당한 재무구조 개선 기대. '25년 하반기부터 마진개선 가능하다는 판단

★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://url.kr/o675le>

246

다올투자증권 리서치센터

13 Nov, 21:51

[다올투자증권 자동차 유지웅]

11/14(목) 데일리NEWS

[완성차]

■현대차그룹, 임원 인사 임박…계열사 사장단 교체 유력
https://url.kr/fgsnrf

■중국 BYD 국내 침공 시작됐다... 내년 초 '아토3′, '씰', 출시 유력
https://url.kr/pahvp2

■'제자리회전'까지…G-클래스 첫 전기차 "오프로더 기능 다 살렸다"
https://url.kr/ickay1

■5색 매력 BMW 520i… 단일 엔진 독보적 판매량 기록
https://url.kr/dtaw2s

■"밖은 요트, 실내는 라운지?"…현대차, 아이오닉9 내장 티저 공개
https://url.kr/iyfct3

[부품/타이어]

■현대트랜시스 여수동 사장 물러나…건설·엔지니어링 교체 유력
https://url.kr/lhn1i8

■현대글로비스, 부산신항에 물류시설 구축
https://url.kr/ama6nu

[배터리/2차전지]

■내년 전기차 수요 회복…"K배터리, 트럼프 反中 수혜 예상"
https://me2.kr/4GlgQ

■SK온 이석희 “미국 세액공제 폐지는 지나친 가정, 북미공장 생산성 챙길 것”
https://url.kr/v7tnqk

■中 CATL,"美 허용시 미국에 배터리 공장 건설"
https://url.kr/3xuc3s

■올해 1~9월 중국 제외 전기차 배터리 사용량 12.5%↑···K-배터리 점유율은 2.6%p ↓
https://url.kr/yvk83k

[Global]

■폭스바겐 투자 58억弗로 증액…리비안 웃었다
https://url.kr/a4prkv

■日도요타·혼다·닛산 트럼프 1기 때 美로비액 25%↑…2기때 더 늘어날듯
https://url.kr/ixh9o6

■트럼프, 백악관에서 일론 머스크의 역할 공식화
https://url.kr/zsctoo

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

267

다올투자증권 리서치센터

01 Nov, 02:09

[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

11/1 (금) 데일리뉴스

🛳 조선
[TradeWinds]
Hengli Heavy breaks into very large gas carriers as shipyard doubles capacity

Cheniere Energy eyes optimisation opportunities for fleet in weak LNG shipping market

AP Moller-Maersk to keep market position ‘for years to come’

Trafigura ‘bitterly disappointed’ as it takes $1.1bn hit for ‘serious misconduct’

K Line named as owner behind lone LNG carrier order amid talk of long-term Indian charter

Nigeria LNG sells off 22-year-old LNG carrier as it focuses on fleet renewal

[Upstream]
Papua LNG project looking far east for solutions on major contractors

Japan and Australia deepen their LNG relationship

Technip Energies shares soar 11% as guidance upgraded and LNG contracts boost profits

ConocoPhillips beats earnings expectations, eyes closure of $22.5 billion merger

Shell's joint venture partner confirms an offshore gas discovery in UK North Sea

Arctic LNG 2's second train nears commissioning after power plant arrival

🚢 조선
삼성중공업, LNG운반선 1척 3582억원에 수주
https://me2.kr/MBDyA

HD한국조선해양, 3분기 영업이익 477.4% 급등…조선사들이 견인
https://me2.kr/6EyBt

잇단 엔진수주 HD현대중공업…'메탄올 중형 엔진' 1위
https://me2.kr/UwJcX

"낮은 선가에 중국 향하던 선사들, HD현대베트남 찾는다"
https://me2.kr/QvxFl

한화오션, MOL 발주 LNG선 "인도 5개월 연기"
https://me2.kr/SZ0Zd

🚀 방산
한화에어로 3Q 영업익 4772억 역대 최대…방산 수출 5배
https://me2.kr/TW1h9

수출입은행장 "현대로템 방산 수출에 2조원 이상 지원"
https://me2.kr/tVLYF

현대로템, 첨단 무인 소방로봇 최초 공개
https://me2.kr/w1Yto

LIG넥스원, 1013억 규모 KF-21 항전장비 7종 공급
https://me2.kr/bU7Jx

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

183

다올투자증권 리서치센터

01 Nov, 02:02

[화장품(Overweight) 다올 의료기기/화장품 박종현/이정우]

★ 2024.10월 수출데이터 잠정치

1. 기초 화장품 514.8백만달러 (YoY +50.6%, MoM +25.8%)
> 중국 216.9백만달러 (YoY +68.6%, MoM +67.7%)
> 미국 71.6백만달러 (YoY +46%, MoM -18.1%)

2. 색조 화장품 81.5백만달러 (YoY +45.6%, MoM +12.2%)
> 중국 30.4백만달러 (YoY +6.9%, MoM -9.6%)
> 일본 18.9백만달러 (YoY +84.5%, MoM +39.6%)
> 미국 10.8백만달러 (YoY +212.3%, MoM +104%)

3. 마스크팩 19.5백만달러 (YoY +31.7%, MoM +14%)
> 미국 6백만달러 (YoY +38.9%, MoM -8.6%)
> 일본 4.8백만달러 (YoY +80.8%, MoM +33.3%)

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다올투자증권 리서치센터

01 Nov, 02:02

[의료기기(Overweight) 다올 의료기기/화장품 박종현/이정우]

★ 2024.10월 수출데이터 잠정치

1. 톡신 33백만달러 (YoY +24.7%, MoM -4.5%)
> 미국/캐나다 6.7백만달러 (YoY +138.1%, MoM -40.5%)
> 중국 11.2백만달러 (YoY +7.1%, MoM +92.6%)

2. 미용 의료기기 86.3백만달러 (YoY +19.8%, MoM +7.8%)
> 미국 19.4백만달러 (YoY +143.2%, MoM +35.8%)
> 일본 10.4백만달러 (YoY +42.6%, MoM +7.1%)
> 브라질 4.2백만달러 (YoY -35.4%, MoM +4.3%)
> 러시아 2.6백만달러 (YoY -36.7%, MoM -15.4%)
> 태국 3.8백만달러 (YoY +35.6%, MoM -14.3%)
> 대만 3.8백만달러 (YoY +34.3%, MoM +16.6%)

3. 홈뷰티 21.8백만달러 (YoY +156.5%, MoM -30.8%)
> 미국 9.9백만달러 (YoY +466.9%, MoM -57.2%)

4. 임플란트 63.8백만달러 (YoY +4.6%, MoM +17.4%)
> 중국 24.5백만달러 (YoY +10.9%, MoM +45.2%)
> 미국 3.3백만달러 (YoY +27.9%, MoM +11.8%)
> 러시아 9.3백만달러 (YoY +16%, MoM 0%)

5. 치과영상장비 21.5백만달러 (YoY -19.4%, MoM +9.6%)
> 미국 9.6백만달러 (YoY -13.4%, MoM +16.5%)

6. 필러 207백만달러 (YoY +17.8%, MoM -8.9%)

7. 스텐트 13.8백만달러 (YoY +30.7%, MoM +8.9%)

8. 지혈제 0.7백만달러 (YoY +108.3%, MoM +114.2%)

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다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 23:01

#Intel 컨퍼런스콜 주요 Q&A 요약_다올 반도체 고영민/김연미

Q. 18A 성능 및 향후 성장에 대한 구체적 지표?
- 현재 Panther lake, Clearwater Forest, 아마존 등 고객사 3곳 확보
- 이 외에도 외부 고객사 2곳 추가
- 24년 후반부에 램프업 시작했기 때문에, 25년에는 재정적으로 큰 이익 없을 것
- 26년 재무에 훨씬 더 큰 영향
- 올해 이후로 진행 상황에 대해 더 많은 질적(qualitative) 지표 제공 가능

Q. 18A 공정 결함 밀도 0.4이하라고 언급했는데, 수울 측면에서의 의미는? 대량 양산 가능한 수준인지?
- 결함 밀도와 수율의 관계는 Die 크기에 따라 변동성 큼
- Die 크기가 클 경우, 같은 결함 밀도에서도 수율 낮아지는 경향 발생
- 0.4 미만의 결함 밀도는 공정 개발 단계에서의 건강한 수율 나타내는 지표
- 현재 양산 수율에 도달한 것은 아니나, 18A 개발 단계에서는 목표 수준에 도달
- 2H25에는 양산 수준 도달 가능할 것으로 봄
- 2H25 18A 전환 시, 애리조나 공장 가동이 중요한 역할 할 것
- 장비 설치 및 EUV 검증 진행중, 1Q25 애리조나 양산 위한 첫번째 웨이퍼 투입 예정

Q. Panther Lake 대부분 외부 생산으로 알고 있는데, 내부생산으로 돌아오고 있는지? Nova Lake는 여전히 이중 트랙으로 진행?
- 일부 제품은 외부에서 생산되나, 실리콘 면적의 약 70%가 내부 생산으로 전환
- Nova Lake의 경우, 일부 SKU는 외부 생산 옵션 유지 중이나, 대부분 내부로 전환 완료
- 그럼에도 불구하고 TSMC는 훌륭한 파트너이며, Lunar Lake 통해 파트너십의 강점 증명

Q. 인텔의 AI 전략 궁금. CPU 중심으로 충분할지? CPU가 커스텀 칩 또는 ARM 기반 제품으로 대체되는 시점 예상?
- CPU는 데이터센터 AI 컴퓨팅에서 점점 중요한 역할 수행
- 클라우드 기반 환경에서 head node는 당사 Xeon이 강점을 보이는 영역
- 특히 기업 AI 영역에서 CPU의 두드러진 역할 기대
- 데이터베이스, 임베딩, 정교화 작업 등이 CPU 워크로드에 더 적합하기 때문
- 당사 전략의 핵심은 CPU와 가속기 & CPU와 Gaudi 조합
- Gaudi3는 초기 고객들로부터 긍정적 반응 확인
- 또한 x86 아키텍처 기반으로 모멘텀 이어나갈 것

Q. 당분기 파운드리 사업부 매출 $4.4B 내 외부 고객사 비중?
- 파운드리 매출은 향후 몇년간 내부 제품이 주도할 것
- 2030년까지 남은 기간 동안 점진적으로 확장할 계획
- 2020년대 말까지 외부 매출 목표는 $15B 이상으로 설정

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다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:46

[현대글로비스 (086280)/HOLD(유지)/TP 12만원(유지)/ DAOL 자동차 유지웅]

★ 3Q24 Review: 호실적 달성

▶ 3Q24 실적은 시장 기대치 상회. 다만 단기적으로는 미국 대선 전후 해운시황 변동성 확대 가능성이 있어 동사의 마진율 개선추이가 지속되는지에 대한 추가 확인 필요

▶ 자동차 운반선 사업에서는 마진 개선이 선명하게 확대된 바 있어 회사가 연초 언급한 내용은 현실화 중인 것으로 판단

▶ 다만 4Q24의 경우 전 사업부 중 매출규모가 가장 큰 CKD의 경우 안전재고 확보 차원의 매출이 발생하고 있어 완성차의 물량이 2025년에 Flat한 기조임을 감안시 중립적 시각이 필요

▶ 중장기 영업이익률 가이던스는 아쉬운 수치로 판단. 향후 6년간 영업이익률 개선을 1%pt 이상으로 하는 목표가 필요

★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://me2.kr/Md8yj>

297

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:44

★ DAOL Daily Morning Brief (11/1)

▶ 미국증시: Dow (-0.90%), S&P500 (-1.86%), Nasdaq (-2.76%)
미국증시, 빅테크 AI 투자 지속성에 대한 우려가 커지며 3대 지수 일제히 하락
- BoJ, 기준금리 0.25%로 만장일치 동결하며 경제 및 물가 전망이 실현된다면 금리를 계속 올릴 것이라고 언급
- CNN, 미국 대선 전 이란이 이스라엘에 대한 보복 공격을 단행할 가능성이 있다고 보도
- 이스라엘 매체 TOI, 트럼프가 올여름 가자지구 전쟁을 차기 미국 대통령 취임식 전까지 끝내라 주문했다고 보도
- 애플, 서비스 매출 둔화로 시간외 거래 -2% 대 하락
- 아마존, 영업이익 성장으로 시간외 거래 +3% 대 상승
- 인텔, 대규모 인원감축으로 비용 감소하며 시간외 거래 +9% 대 상승
- S&P500, 유틸리티 +1.0%, 에너지 +0.7% vs 기술 -3.6%, 재량소비재 -1.8%
- 변동성지수(VIX), 전일 대비 +13.81% 상승한 23.16 기록

♣ 보고서 원문 및 링크: https://bit.ly/3YKmN7s

261

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:41

[다올투자증권 투자전략팀 / Market Weekly_Check ME up (10월 5주차)]

▶ 금주 증시 동향(10/28~10/31)
- KOSPI(-1.0%) 하락, KOSDAQ(+2.2%) 상승. KOSPI는 호텔, 레저(+5.9%), 디스플레이(+4.9%), 소프트웨어(+3.1%) 업종이 상승한 가운데, 비철,목재(-9.6%), 은행(-5.4%), 조선(-4.7%) 업종 하락. 삼성전자의 엔비디아향 HBM 조건부 승인 뉴스와 퀄테스트 통과 기대감에 반도체 매수세로 전환, 구글 호실적 발표에 힘입어 소프트웨어 섹터 강세. 지난 주 견조한 실적을 보인 은행, 조선 섹터 약세 보이며 하락 전환
- DOW(-0.8%), S&P500(-1.8%), NASDAQ(-2.3%) 하락. 지난 주의 트럼프 트레이드가 이번 주에도 지속되며 채권금리 강세, 미국 10년물 채권은 장중 4.3% 돌파. 알파벳을 비롯한 기술주가 호실적을 기록함에도 기술주 중심 매도세. 주말 간 이란 석유시설 타격 우려가 완화되며 주초 원유 급락. 다음 달 중국 최고 입법기관 회의에서 10조 위안 규모의 경기부양책을 발표할 것으로 로이터 통신 보도.

▶ 차주 증시 전망(11/4~11/8)
- FOMC는 25bp 인하를 전망. 3Q GDP를 비롯 50bp 인하의 명분이 부족하고, 동결로 정책 신뢰도 저하 및 리세션 우려를 자극할 이유도 없을 듯. 유보적 관점에서 25bp 인하 후 12월 회의까지 추가 지표 확인 및 대통령 당선자의 정책 기조를 가늠할 것 예상. 25bp 인하의 시장 영향은 중립
- 대선의 경우 (1)해리스 당선 시 시중 금리 되돌림에 따른 허니문 랠리, (2)트럼프 당선 시 추가 금리 상승 발생과 지수 등락 범위 하향 조정으로 판단. 특히 트럼프 당선 시 재정 측면의 부담뿐 아니라 무역/관세 정책이 가져올 파급 효과에 대한 우려도 단기에 추가 반영될 여지가 있다고 판단. (1) 시나리오에선 반도체, 신재생, 전력기기, (2)시나리오에선 유틸리티, 필수소비재 등 방어적 대응 필요

▶ Key Chart & 핵심지표
- 금리의 부담이 추가로 확대될 경우, 수급 측면에 있어서도 부담이 가중될 여지
- 실적시즌 진행 중에도 이익 전망치 하향조정 추세 지속 중

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://bit.ly/3CiLD5B

226

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:40

11/1(금) 채권 모닝 서포터【리서치센터 허정인 연구원】

【US국채: 미 국채금리 5년물 제외 소폭 하락. 장초 예상보다 스티키한 근원 PCE 및 양호한 고용지표에 상승. 이후 고점인식에 따른 저가 매수 자금 유입되며 상승 폭 반납, 하락 마감. 미 9월 PCE 헤드라인/근원 yoy, (실제: 2.1%/예상: 2.1%/이전: 2.2%)/(실제: 2.7%/예상: 2.6%/이전: 2.7%)로 헤드라인 예상치 부합 및 이전치 하회, 근원 예상치 상회 및 이전치 부합. 미 신규 실업수당 청구건수, (실제: 216K/예상: 230K/이전: 228K)로 예상치 및 이전치 하회 】
▣ 2yr 4.17% (-1bp), 5yr 4.16% (0bp), 10yr 4.28% (-2bp), 30yr 4.48% (-2bp)

【유럽국채】
▣[2Y] 이탈리아 2.79%(+4bp)/스페인 2.55%(+1bp)/프랑스 2.51%(+3bp)/독일 2.28%(+2bp)
▣[10Y] 이탈리아 3.65%(+1bp)/스페인 3.1%(0bp)/프랑스 3.13%(0bp)/독일 2.39%(0bp)

【중국국채】
▣5y 1.82% (-2bp), 10y 2.15% (-1bp)

【US증시: 미 주가지수, 빅테크 AI 투자 지속성에 대한 우려로 하락 마감. 주요 종목으로는 애플, 서비스 매출 둔화로 시간외 거래 -2% 대 하락 】
▣ DOW 41,763(-0.9%), S&P500 5,705(-1.9%)

【FX/Cmdty: 원/달러 환율 전일 대비 2.5원 하락한 1,379.9원 마감. 간밤 유로화 반등 여파 이어지며 하락 마감 】
▣ USD 103.888(-0.1%), EUR 1.0884(+0.3%), JPY 152.03(-0.9%), INR 84.085(0%), IDR 15,698(0%), BRL 5.7874(+0.4%)
▣ WTI 69.26(+0.9%), GOLD $2,749.30/oz (-1.8%)
▣ 뉴욕 원달러 NDF 1개월 1,370.85원 1개월 스왑포인트 -2.05원 감안 현물환율 1,372.90원(-16.3원)

【KR: 한국 금리 보합권 마감. 전일 미 국채금리 상승. 다만, 아시아 장중 미 금리 하락 영향으로 국내금리 상승 폭 제한. BoJ, 기준금리 0.25%로 만장일치 동결. 시장 예상에 부합한 결과, 시장 영향력 제한적. 단 매파적 발언 출회. BoJ, 경제 및 물가 전망이 실현된다면 금리를 계속 올릴 것이라고 언급. 최상목 경제부총리, 내년 하반기 WGBI 자금이 원활히 유입될 수 있도록 남은 기간 투자자들의 애로 해소에 최선을 다하겠다고 강조 】
▣ KOSPI 2556.15(-37.64, -1.45%), 원달러 1,379.9(-2.5, -0.18%)
▣ 국3 2.942% (0.5bp), 국5 3% (-0.2bp), 국10 3.104% (-0.1bp), 국20 3.012% (-1bp)
▣ 통1 2.854% (0.6bp), 통2 2.96% (1bp)
▣ KTB 105.83(-1틱), LTKB 116.14(-3틱)

* 당사 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공

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다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:37

[한미약품(128940)/BUY(유지)/TP43만원(유지)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 3Q24 Review: 예상된 실적 부진. 비만 임상에 주목

▶ 3Q24 연결 매출액 3,621억원(-0.7% YoY, -4.2% QoQ), 영업이익 510억원(-11.4% YoY, -12.3% QoQ; OPM 14.1%) 기록

▶ 1) 일본향 API 수출 감소와 2) 중국 대홍수로 인한 북경한미 유통망 차질, 3) 임상 파이프라인 확대에 따른 R&D 비용 증가로 시장 컨센서스 하회. 북경한미 실적 부진은 일시적으로 4Q부터 회복될 전망. 고마진 로수젯을 비롯한 ETC 처방 확대와 한미정밀화학 흑자 지속으로 실적 호조 예상.

▶ Obesity Week(11/2-6)에서 HM15275(LA-트리아)와 HM17321(LA-UCN2)의 전임상 데이터 발표 예정. 근손실 최소화하면서 체중 감소 효과를 획기적으로 늘려줄 전망. 1H25 HM15275(비만) 임상1상 데이터 발표 예상. 임상 결과에 따라 L/O 가능할 전망. 2025년 듀얼 아고니스트와 트리플 아고니스트(MASH) 임상 데이터 발표 등 R&D 모멘텀 유효. 투자의견 BUY 및 적정주가 43만원 유지

★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/Gvlqo6b>

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다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:36

[조선(Overweight)/다올 최광식 ☎2184-2308]

★조선 3Q24 리뷰
: P와 생산성 효과는 4Q24에 엄청나겠구만

▶ Issue: HD한국조선해양의 조선3사 실적 호조 리뷰. 비중확대 의견 견지

▶ Pitch:
- HD현대의 조선3사는 3Q 계절성으로 매출이 7.8% 빠졌음에도, OPM은 7.1%로 +0.3%p 개선
이는 1) 고가물량 건조 확대, 2) 생산성 제고 때문
- 이 효과는 2027년까지 계속되기에 조선업종의 이익 턴어라운드 사이클을 믿고 비중확대 권고
특히 HD현대삼호는 “대박 고가물량” 건조가 늘면서 3Q에 무려 OPM 10.8%(+1.1%p)로 조선의 2025년을 슬쩍, 먼저 보여줌

▶ Rationale: 보고서 참조

▶ 기업분석
- HD현대미포: M/S를 지킨다. 캐파도 늘린다
- HD현대중공업: 해양이 좋아진다! 필리/페루에 호주를 더하나?
- HD한국조선해양: 아~기다리고 기다리던 배당이 시작된다

▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스:
< https://tinyurl.com/SB3Q24REV >

▶ 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS

208

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:35

[한화에어로스페이스(012450)/BUY(상향)/TP 440,000원(상향)/다올 최광식 ☎2184-2308]

★ 한화에어로스페이스 3Q Review
: 도대체? 대단하다!

▶ Issue: 3Q24 슈퍼 서프라이즈. 적정주가와 투자의견 상향

▶ Pitch:
- 믿기 어려울 수 밖에 없는 수출마진에 따라 계속 서프라이즈를 시현 중
- 실적 상향하면서 적정주가 44만원으로 올리고, 투자의견도 BUY로 상향
△ 경쟁사들보다 빠른 실적 개선과 빵빵한 베스트/스테디 셀러 팜플렛 매력적이지만,
▽ 계열사 지원과 4.3조원에 달하는 순차입금, 수출 3조원만큼을 매년 수주해야하는 부담도 상존

▶ Rationale: 보고서 참조

▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스:
< https://tinyurl.com/AERO3Q24REV >

▶ 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS

261

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:31

[대웅제약(069620)/ BUY(유지) / TP 21만원(상향)/ 다올 의료기기 박종현/이정우]

★ 3Q24 Review: 중국 나보타와 펙수클루까지 추가된다!

▶ 3Q24P 매출액 당사 추정치 부합하는 실적 달성. 나보타 및 펙수클루 중심의 견조한 성장세 확인

▶ 2025E Evolus 매출액 컨센서스 3.6억 달러로 YoY +37% 추정됨에 따라 Evolus향 견조한 수출 기반으로 2025E 나보타 매출액 2,236억원(YoY +23%) 달성 기대

▶ 펙수클루는 파트너 종근당 견조한 판매 기반으로 월 70억원 수준 매출 기록하고 있으며, 2025E 중 월 100억원 수준 매출 기대, 2025E 펙수클루 매출액 YoY +17% 성장한 1,155억원 전망

▶ 2024년말/2025년초 나보타 및 1H25E 펙수클루 중국 품목 허가 기대. 중국 NMPA로부터 보완 요청을 받은 후 품목 허가가 지연되었으나, 2H24 중 NMPA로부터 동사 실사 확인됨. 중국 모멘텀까지 기대할 수 있는 구간. 당사 추정치에 중국 나보타 제외되어있어 실적 상향 가능. 파트너십을 통한 중국 진출 전망. 첫해 초도 효과 기대한다면 100억원 내외 매출 기대

▶ 펙수클루 및 나보타 추정치 상향 및 2025E 적정 EV/EBITDA 상향 조정에 따라 적정주가 21만원 상향. 투자의견 BUY 유지

▶ 3Q24 호실적 기대로 단기 최선호 제시했으나, 중국 모멘텀 추가에 따라 최선호주 추가. 국가 확장에 따른 매출 확대 기대감 상향 구간

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3YKgkJL >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

209

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:31

[아모레퍼시픽(090430)/ BUY(유지) / TP 16만원(유지)/ 다올 화장품 박종현/이정우]

★ 3Q24 Review: 적자폭 축소 대비 COSRX가 아쉽다

▶ 글로벌 화장품 시총 가중평균 PER 26.4배에 2025E EPS 적용한 적정주가 16만원, 투자의견 BUY 유지. 이익률 기대치 상회에 따라 단기 투심 개선 기대되나, 추가적인 모멘텀 확보 위해서는 서구권 침투 가속화 필요. 라네즈 사례처럼 이니스프리와 신규 AP 브랜드들의 침투 확대 기대

▶ 3Q24P 매출액 9,772억원(YoY +10%, QoQ +8%), 영업이익 652억원(YoY +278%, QoQ +1,469%)를 기록하며 컨센서스 큰 폭 상회. 1) 중국 적자 300억원 수준으로 QoQ -100억원 적자폭 축소되었으며 2) MBS 포함한 국내 신규 채널 매출 비중 증가로 지급/유통 수수료 감소 추세 2개 분기 연속 이어지는 중(1,681억원, YoY -7%). 3Q24P COSRX 매출액 YoY +7%(1,510억원 추정), COSRX 제외 서구권 YoY +20%대

▶ 4Q24E 매출액 1.1조원(YoY +16%, QoQ +10%), 영업이익 880억원(YoY +324%, QoQ +34%) 전망. 중국 적자폭 170억원 전망(환입 규모 감소 및 인력 구조조정 종료)

▶ 시장 기대 대비 빠른 중국 적자폭 축소 고무적이나 COSRX 성장 둔화가 해당 효과 상쇄

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/4f4lENP >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

232

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:30

[Fixed Income / 다올투자증권 채권분석 허정인 ☎ 02-2184-2303]

★ 25년 채권전망 점검: 골디락스 찬반
▶ 2025년 채권시장 전망을 위한 백그라운드 점검
▶ 미국 골디락스 찬반 논거 비교
▶ 연준의 Ahead of the curve 모드(고용 데이터 불확실성)
▶ 한국은 내수 중요도 상승(수출업 종사자 고용 둔화 방어 목적)
▶ 2025년말 정책금리 연준 3.5%, 한은 2.5% 기준. 추가 25bp 인하 경로도 가능

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://url.kr/xei3hh

227

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:20

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

삼성전자
- 펀더멘털에 대한 추가 재료를 요할 구간

💡 핵심 주제 & 아이디어 요약
"24년 HBM 퀄 지연 과정에서 투자자들의 기대와 의구심이 상존한다는 점을 감안할 때,
4분기 실적을 통해 확실히 증명되기 전까지 보수적 Multiple 접근이 유효할 것으로 예상됩니다.
상승 여력의 상단은 낮춰 접근하며 업황 Bottom-Out 관점 저점 포착을 목표로 한 트레이딩 구간으로 판단합니다.
Target P/B 1.5배를 적용하며, 적정주가 93,000원으로 하향 조정합니다."

▶️ 3분기 Review
- 영업이익 9.2조원으로 컨센서스(OP 10.8조원) 하회
- 배경: 성과급 충당금 및 파운드리 일회성 비용 인식
- DRAM, NAND의 출하 역시 부진(B/G, ASP 모두 당초 예상 하회)
→ 1) 범용 수요 더딘 회복, 2) 중국 CXMT의 DDR4 생산 확대 영향

▶️ 실적 컨퍼런스 콜 주요 화두
① HBM3E 퀄 과정 유의미한 진전 확인
- 기대감을 형성시킬 수 있은 요인이나, 2가지를 고려해야 한다고 판단
→ 1) 현 시점 최신 세대인 12단이 아닌 8단일 가능성이 높고, 2) 고객사의 가장 하이엔드 제품으로 진입하는 것인지에 대한 확인 필요
- 이는 4분기 DRAM ASP를 통해 확인될 것

- 다올, 보수적 가정 기반 4분기 ASP(QoQ) +5% 추정
- 4분기 DS 실적이 특히 중요
→ 체크 포인트 2가지: 1) 파운드리의 추가 비용 인식 여부, 2) HBM3E 유의미한 진전의 결과(=4분기 DRAM ASP 서프라이즈 여부)

② 25년 CapEx 기조
- 24년과 유사하게 계획
- 특히 점유율보다 경쟁력 확보에 초점을 두고 있음을 강조
- 레거시 라인의 빠른 선단공정 전환, 캐파 Loss 발생해도 증설 대응은 X
→ 25년에도 가격(ASP) 상승세가 지속될 수 있음을 시사

▶️ 25년 전망
- 매출액 331.2조원(+10%), 영업이익 50.4조원(+40%)으로 직전 대비 하향 조정
- 배경: 1) DDR4의 ASP 영향이 단기에 지속될 수 있고, 2) HBM3E 최신 세대(12단) 제품으로의 유의미한 물량 진입 시점은 25년이 유력
- 적정주가 93,000원으로 하향, 25년 추정치와 Target Multiple 하향(1.7x → 1.5x)
- 펀더멘털에 대한 추가 재료 확인 전까지, 의구심이 지속된 이번 Cycle에서의 12MF P/B 고점 적용

📑 자료: https://bit.ly/4hwdy27

*컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.

249

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:18

[GS건설 (006360)/hold/TP 2만원/다올 건설·부동산 박영도 ☎2184-2548]

★ 3Q24 Review: 안정적인 회복 흐름
▶ 3분기 매출액 3조 1,092억원, 영업이익 818억원으로 당사추정치를 각각 0.2%, 4.3% 상회. 컨센서스는 각각 0.3%, 3.2% 하회.
▶ 매출액 당사추정치와 컨센서스 부합. 영업이익 당사추정치와 컨센서스 부합. 주택사업 관련 투자지분 매각으로 영업외수익 큰 폭 증가. 매각대금 유입과 매출채권 회수로 현금흐름 크게 개선되면서 순차입금 약 6천억원 감소. 12개월 선행 영업이익 기준 적정주가 20,000원으로 아직 상승폭 제한 있어 투자의견 Hold 유지.

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice:
<https://bit.ly/3C7VM5g>

244

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 22:04

[DAOL퀀트 김경훈] 11월 국내증시 스타일 전략

"보잘것 없는 혼조"

▪︎ 과거 RECESSION 수준으로 급격하게 둔화됐던 지난 8월의 "성장장" 환경은 이번 11까지 점진적으로 정상화되며 3개월 연속 "가치 전략" 생성

▪︎ 지난달의 경우 중국의 부양 기대감, 중동 긴장 재고조 등의 여파로 물동량, 기대인플레이션, 글로벌 센티먼트 지표 등이 "가치" 시그널로 개선됐지만, 이번달은 이러한 기대감이 한풀 꺽이며 "성장" 시그널로 재차 돌아간 가운데 변동성이 높은 국내 센티먼트 지표만이 "가치" 전환

▪︎ 결과론적으로 최근 3개월간 지속 중인 스타일 강도 정상화 과정 속 지난 달과 같은 보험부터 에너지까지 모든 "가치주" 업종들이 포트폴리오 분산 차원에서 유망하다는 시각 유지

(보고서 원본 ☞ https://me2.kr/H6Tmi )

197

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 21:42

[다올투자증권 자동차 유지웅]

11/1(금) 데일리NEWS

[완성차]

■수소전기차 '이니시움' 공개… 현대차 내년 상반기에 출시
https://me2.kr/t8HVk

■현대차·기아, 대어급 신차 줄 잇는다…"고객 선택 확대"
https://me2.kr/TkGN7

■테슬라 밀어낸 기아 EV3, 유럽서 돌풍 잇는다
https://me2.kr/FvSvd

■호세 무뇨스 현대차 북미법인 대표 ‘2024년 비전 리더’로 선정
https://me2.kr/3e1xP

■“1000분의 1초 전압 차단”…獨 벤츠 전기차 충돌시험 현장
https://me2.kr/IcaaE

[부품/타이어]

■굿이어, 사계절 타이어 ‘Vector 4Seasons Gen-3’ 한국 출시
https://me2.kr/g8S9M

[Global]

■BYD, 테슬라 매출 첫 추월… '하이브리드' 전략 먹혔다
https://me2.kr/LfDsO

■볼보, 유럽 최대 배터리업체 노스볼트 버린다…합작사 파트너 교체 추진
https://me2.kr/BBIiv

■리비안 SW 부사장 "車 모든 기능, 음성 제어 가능해야"
https://me2.kr/DbIY8

■테슬라, 실적 컨퍼런스콜 이후 반등에도 목표주가 절반으로 하향
https://me2.kr/rZS2l

■볼보 '운전자 이해 시스템' 타임지 선정 '2024 최고의 발명품'
https://me2.kr/B4tTe

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

200

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 21:29

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

#Intel 3Q24 실적 발표 (현지기준 10/31)

▶️ 실적 내용 ($bil, $)
» 실적 공시
- 매출액: 13.3
- 매출총이익(GPM): 2.0 (18%)
- 영업이익(OPM): -2.4 (-18%)
- EPS: -0.46

» 컨센서스 ($bil, $)
- 매출액: 13.0
- 매출총이익(GPM): 4.9 (38%)
- EPS: -0.25

» 직전 가이던스 ($bil, $)
- 매출액: 12.5-13.5
- GPM: 38.0%
- EPS: -0.03

▶️ 차분기 가이던스 ($bil, $)
- 매출액: 13.3-14.3
- GPM: 39.5%
- EPS: 0.12
→ 기존 컨센서스: 매출액 13.6 (GPM 39%)

▶️ 주요 사업부별 매출액 ($bil, 전분기/당분기)
- Client Computing: 7.4 / 7.3
- Data Center and AI: 3.0 / 3.3
- Network and Edge: 1.3 / 1.5
- Foundry: 4.3 / 4.4

▶️ 주요 Comment
» 실적 배경
- 매출은 가이던스 부합했으나, 충당금 비용이 수익성에 영향
- $10B 규모의 비용 절감 계획에 의해 상당한 진전 달성
- $15.9B의 감가상각비와 $2.8B의 구조조정 비용 발생

» CCG 사업부
- 25년 말까지 AI PC 1억 유닛 이상 출하 계획
(직전 코멘트: 예상보다 빠른 AI PC 램프업 → 24년, 40M 유닛 이상 출하 예상)
- 팬서레이크, 2H25에 18A 공정 통해 출시 예정

» DCAI 사업부
- Intel 3 공정 기반 Granite Rapids 출시로 Xeon6 프로세서 경쟁력 강화
- Gaudi 3 출시 완료, 4분기 램프업 진행
- IBM 클라우드에서 배포 예정

» 파운드리 사업부
- 18A 공정 개발 진행 중 → 25년 제품 출시 예정
- 여러 고객사와 18A 및 어드밴스드 패키징 계약 달성
- 당분기, $3.1B 손상차손 발생
- Secure Enclave 프로젝트에 대해 정부로부터 $3B 지원금 확보
- 인텔 파운드리, 독립 자회사로 전환 예정

위 내용은 공시 자료 요약으로 별도의 컴플라이언스 승인절차 없이 제공합니다.

📁 IR자료: https://buly.kr/AEz3Vi0

221

다올투자증권 리서치센터

31 Oct, 09:40

[DAOL퀀트 김경훈] 11월 국내증시 리스크 시그널

"결론은 변한건 없지만, 숨통은 '살짝' 트인 11월 시그널"

▪︎ 국내 경기 사이클은 작년 하반기부터 연이은 확장기조를 이어오다 올해 5월을 기점으로 추세에서 벗어나기 시작했으며, 지난 8월부턴 본격적인 수축 사이클로 전환. 이번 11월 RISK-OFF 강도는 기존 수축 심화기조에서 소폭 완화 전환

▪︎ 다만, 최근 시작된 이러한 수축기조는 최소 내년 상반기까지 지속될 것으로 판단하며 이는 곧, 국내 증시의 상방을 제한하는 부담요소로 작용할 개연성이 높아진 상황 (e.g. 횡보하며 버티는 증시와 추락하는 경기와의 "디커플링"은 결국 더 높은 변동성을 의미)

▪︎ KOSPI의 상방은 이러한 펀더먼털 부재로 오버슈팅 국면인 2,700P에서 제한적인 반면, 하방은 국내 밸류에이션상 락바텀인 2,500P에서 지지하는 순환매장 지속 예상. 결론적으로 향후 경기 기초체력의 점진적 둔화는 불가피한 가운데, 주식전략 차원에서 건강관리, 필수소비재, 유틸리티, 통신과 같은 성장주 또는 방어주 컨셉을 띄는 "NON-CYCLICAL DEFENSIVE” 업종 유망 시각 유지

(리포트 원본 ☞ https://me2.kr/micjx )

270

다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 22:54

[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

10/28 (월) 데일리뉴스

🛳 조선
[TradeWinds]
South Korea’s state-owned shareholders raise stake in flag-carrier HMM

Yard slots for LNG carriers set to climb towards 100 per year starting in 2028, GTT says

d’Amico International scores long-term charter to extend deal hot-streak

Crude exports rise at Saudi VLCC port on Red Sea as pipeline volumes dodge Houthi threat

Green fuel challenges make first movers critical to maritime decarbonisation

[Upstream]
KBR is back in LNG, but they won't be taking lumpsum construction risk

US Gulf of Mexico deals pad Transocean’s $1.3 billion backlog in the third quarter

Eni targets FID soon for ultra-deepwater 5 Tcf gas project

Drilling under way on blockbuster discovery offshore Namibia

Transocean and Seadrill in merger talks: Report

🚢 조선
‘조선 빅3’ 모두 13년만에 흑자 전망
https://me2.kr/W86hb

‘세계 최강’ K조선 턱밑까지 따라온 中…“지금이 초격차 확보 골든타임”
https://me2.kr/18nhB

BBB급 한화오션, 500억 원 규모 회사채 발행
https://me2.kr/qwwng

한화엔진, 3분기 영업익 153억…전분기比 17.9%↓
https://me2.kr/dUzZR

韓 조선, 차세대 선박 추진체로 SMR 주목
https://me2.kr/3mfVg

HD현대重 "노사 대표, 교섭 마무리 공감…이제 매듭 짓자"
https://me2.kr/Z1eTU

🚀 방산
김동관 한화 부회장, 폴란드 대통령 만나 방산 협력 약속
https://me2.kr/IJNQN

美 공략할 한화에어로 신무기… 바퀴 단 K9 자주포
https://me2.kr/f1mZ1

'시험인증•교정 강자' HCT…"방산 분야가 새 성장엔진"
https://me2.kr/yhtYe

K방산 ETF, 미국 상장…"20개 기업 편입 목표"
https://me2.kr/66j16

KAI 'KF-21' 기밀 유출에 해킹까지…국감서 집중포화
https://me2.kr/AhDzi

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

267

다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 22:47

★ DAOL Daily Morning Brief (10/28)

▶ 미국증시: Dow (-0.61%), S&P500 (-0.03%), Nasdaq (+0.56%)
- 라가르드 ECB 총재, 유입되는 인플레이션 정보를 보면 디스인플레이션 과정이 순조롭게 진행되고 있다고 주장
- 요아힘 나겔 분데스방크 총재, 유로존 인플레이션이 예상보다 빠르게 ECB의 2% 목표를 향해 낮아질 수 있다고 언급
- 무디스, 프랑스 신용등급 전망 하향조정하며 예상보다 광범위한 재정 적자와 악화 가능성 방지 조치를 시행하지 않았기 때문이라고 밝힘
- 테슬라, 로보택시와 FSD 기대심리 지속되며 +3.4% 상승
- 인텔, EU와의 소송에서 승리하며 +1.5% 상승
- 슈퍼마이크로컴퓨터, AI 클라우드 서비스 제공업체의 수요 지지로 +2.3% 상승
- S&P500, 커뮤니케이션 +0.7%, 기술 +0.6% vs 유틸리티 -1.5%, 금융 -1.0%
- 변동성지수(VIX), 전일 대비 +7.17% 상승한 20.33 기록

♣ 보고서 원문 및 링크: https://bit.ly/3NF04n4

225

다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 22:41

10/28(월) 채권 모닝 서포터【리서치센터 허정인 연구원】

【US국채: 미 국채금리 전구간 상승. 국제유가 반등 속 양호한 미국 소비심리에 상승 마감. 이스라엘의 이란에 대한 재보복이 임박했다는 관측에 중동 정세 불안 고조되며 국제유가 2.3% 반등, 금리 상승 재료로 소화. 미시간대 10월 소비심리지수, (실제: 70.5/예상: 69.0/이전: 68.9)로 예상치 부합 및 이전치 상회. 3개월 연속 상승세 시현 및 지난 4월 이후 최고치 기록. 한편 라가르드 ECB 총재, 유입되는 정보를 보면 디스인플레이션 과정은 순조롭게 진행되고 있다고 언급 】
▣ 2yr 4.1% (+2bp), 5yr 4.06% (+3bp), 10yr 4.24% (+3bp), 30yr 4.5% (+3bp)

【유럽국채】
▣[2Y] 이탈리아 2.6%(+6bp)/스페인 2.41%(+5bp)/프랑스 2.35%(+4bp)/독일 2.12%(+4bp)
▣[10Y] 이탈리아 3.51%(+4bp)/스페인 3%(+4bp)/프랑스 3.05%(+6bp)/독일 2.29%(+2bp)

【중국국채】
▣5y 1.85% (0bp), 10y 2.16% (0bp)

【US증시: 미 주가지수, 빅테크 강세에도 중동 분쟁 우려 속 보합권 마감. 주요 종목으로는 인텔, EU와의 소송에서 승리하며 +1.5% 상승 】
▣ DOW 42,114(-0.6%), S&P500 5,808(0%)

【FX/Cmdty: 원/달러 환율 전일 대비 8.5원 상승한 1,388.7원 마감. 글로벌 달러 숨고르기에도 위안화 약세에 연동하며 상승 마감 】
▣ USD 104.257(+0.2%), EUR 1.0796(-0.3%), JPY 152.31(+0.3%), INR 84.0813(0%), IDR 15,647(+0.4%), BRL 5.7077(+0.8%)
▣ WTI 71.78(+2.3%), GOLD $2,754.60/oz (+0.2%)
▣ 뉴욕 원달러 NDF 1개월 1,386.45원 1개월 스왑포인트 -2.3원 감안 현물환율 1,388.75원(+9.2원)

【KR: 한국 금리 중장기물 위주 하락. 대외 금리에 연동되며 하락 마감. 장초 한은 총재 발언 출회. 도비쉬하게 해석되며 금리 하락 재료로 소화. 아시아 장중 미 국채금리 하락세 지속. 이창용 한은 총재, 수출 둔화로 올해 성장률 전망치를 하향 조정할 가능성이 있다고 밝힘. 또한 연준이 25bp 인하하더라도 달러 강세가 멈출지 우려된다며, 확인을 위해 미 대선 결과를 기다려야 할 것이라고 부연 】
▣ KOSPI 2583.3(2.27, 0.09%), 원달러 1,388.7(8.5, 0.61%)
▣ 국3 2.882% (-0.9bp), 국5 2.936% (-2bp), 국10 3.05% (-2.4bp), 국20 2.982% (0.1bp)
▣ 통1 2.831% (-0.9bp), 통2 2.88% (-0.4bp)
▣ KTB 106.02(4틱), LTKB 116.66(22틱)

* 당사 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공

271

다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 22:27

[HL만도 (204320)/BUY(유지)/TP 5.6만원(유지)/ DAOL 자동차 유지웅]

★ 3Q24 Review: 아쉽지 않다

▶ 투자의견 BUY 및 적정주가 56,000원 유지. 실적은 시장 기대치를 약 100억원 가량 하회한 것으로 나타나지만, 객관적 재무수치는 기업가치의 구조적 반등 가능성을 선명하게 시사. 자동차 부품 최선호주 유지

▶ 한국의 매출액 증가율이 각각 YoY -7.9%의 역성장세를 보였으나, 해외공장의 경우 유의미한 증가세 발현

▶ 중국지역이 특성상 고마진 구조 매출이 발생중이며, 4Q24가 성수기임을 감안시 4Q24 호실적 기대

▶ 2025년부터는 매출성장이 보다 가시화 될 전망이며 현재 주가수준은 동사 내재가치 대비 현저한 저평가 구간으로 판단됨

★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://me2.kr/CAaaW>

238

다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 22:26

[현대모비스 (012330)/HOLD(유지)/TP 24만원(상향)/ DAOL 자동차 유지웅]

★ 3Q24 Review: A/S부문 주도 실적 개선

▶ 3Q24는 시장 기대치 상회. A/S 사업부의 실적 강세가 호실적의 주요 배경. 그러나 여전히 전동화 투자에 대한 부담이 존재하는 구간으로 판단

▶ 적정주가는 A/S부분의 실적개선 흐름을 반영해 240,000원으로 상향조정하나 투자의견은 기존 HOLD 지속

▶ 동사 모듈부분은 기본적으로 25년 완성차 생산 정상화 -> 26년 전동화 공장 가동률 상승에 따른 계단식 성장을 기대

▶ 전동화를 중심으로 한 글로벌 OEM향 수주는 대선 이후 일정시점 후부터 발생할 확률이 높아, 2025년 중순 이후부터는 동사의 업사이드가 현실화 될 전망

★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://me2.kr/29p6h>

224

다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 22:26

[기아 (000270)/BUY(유지)/TP 16.5만원(유지)/ DAOL 자동차 유지웅]

★ 3Q24 Review: 일회성 제외시 놀라운 손익

▶ 투자의견 BUY 및 적정주가 165,000원 유지. 일회성 품질비용을 제외시, 사상최대 수준 영업이익이 2Q24에 이어 지속된 것으로 판단

▶ 현시점 P/E 3.5배 에서 거래되고 있으며 적극 매수 시점으로 판단. 자동차 업종 Top Pick 의견 지속

▶ 가격효과/믹스개선/재료비감소 영역에서 증익 효과가 발생. 특히 재료비 흐름은 향후 지속적인 하향추세의 추정이 가능

▶ 2025년 폭발적인 EV성장 가능성 보유. 4Q24의 실적에 대한 기대감이 현실화 되며 강력한 주가 반등 흐름을 기대

★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://me2.kr/okyM1>

227

다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 22:25

[DAOL퀀트 김경훈] 3분기 전종목 실적발표 스케줄

3Q24 Earnings Calendar - 10/28 업데이트

■ 시장 컨센서스 현황
- KOSPI 72조원 (+31%y, +3.4%q, 1주 전 대비 -0.5%)
- KOSDAQ 2.3조원 (-31%y, -39%q, 1주 전 대비 -1.6%)

■ 시장 공시이익 현황
KOSPI
- 기발표 완료율 46.5%
- 전년동기비 성장률 +99%
- 성장률 상위: 반도체(+2347%) > 조선(+184%) > 화학(+140%)
- 성장률 하위: 디스플레이(적지) < 철강(-74%) < IT하드웨어(-34%)

KOSDAQ
- 기발표 완료율 1.1%
- 전년동기비 성장률 +61%
- 성장률 상위: 소프트웨어(+878%) > 반도체(+136%) > 건설,건축관련(+77)
- 성장률 하위: 자동차(적전) < 디스플레이(-76%) < 화장품,의류,완구(-6%)

■ 실적발표 예정
- (10/28) LG화학 5523억원 (-16.3%y, 흑전q)
- (10/29) 한화오션 566억원 (-23.6%y, 흑전q)
- (10/30) POSCO홀딩스 8115억원 (-32.2%y, +7.9%q)

* P.S. 노랑색 음영부분은 회사가 공시한 실적발표 확정일이며, 기타 종목들은 예정일임을 알려드립니다. 예정일은 공시일자가 다소 변경될 수 있음을 알려드립니다.

(원본 링크 ☞ https://me2.kr/Tt8q8 )

169

다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 22:23

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

소부장 3Q24 Preview
- 반등 순서 구분한 전략 설정이 필요

💡 핵심 주제 & 아이디어 요약
"삼성전자의 투자 불확실성 영향으로 3분기 실적은 대부분 컨센서스를 하회할 전망입니다.
업황에 대한 확신이 강해질 추세적 변곡점(10월 말~11월 초),
특히 3분기 부진한 실적이 확인될 11월 중순 이후가 소부장 비중확대 고민이 유효한 시기로 판단됩니다.
종목 선별 조건은 1) SK하이닉스 노출도가 높거나, 2) 삼성전자 투자 축소분을 보완할 수 있는 요인이 있는지를 주목합니다.
이와 관련, 주성엔지니어링, 에스티아이, 지오엘리먼트에 대한 선호 의견을 제시합니다."

▶️ 3Q24 Preview
- 전방 투자 일부 지연 발생
- 당초 계획대비 삼성전자 NAND 및 파운드리 투자 축소, 공정장비 외 인프라 투자 역시 지연
- 국내외 소부장 대부분 삼성전자 노출도 존재 → 전반적 영향 불가피
- SK하이닉스 중심 공급사들의 단기 실적 가시성↑
(당사 커버리지 내 주성엔지니어링 서프 유력)

▶️ 소부장 센티먼트 개선에 필요한 재료 2가지(가격지표 & 삼성전자)
①가격지표 반등
- 범용 수요 회복에 대한 우려가 줄어들 때, 전방 투자 불확실성 심리 해소 가능
→ 해당 트리거 이벤트는 고정가 지표 반등
- (다올 의견) 빠르면 11월, 늦어도 12월 DDR5 가격 반등 예상

② 삼성전자 투자 신규 계획 확정
- 삼성전자의 지연된 투자 프로젝트 재개 및 새로운 계획 결정 과정에서 소부장 센티먼트 개선
- 주요 소부장들이 25년 신규 계획을 받을 시기는 11월 말~12월 중순 예상

▶️ 투자전략
- 주요 소부장들의 부진한 실적이 확인될 11/15(공시 마감) 이후가 비중확대를 고민해 볼 시점
- 다만, 사업 영역별 소부장 반등 순서 차이가 발생할 전망
- 영역별 투자 필요성을 감안할 때
→ 당사 소부장 선호도: HBM/DRAM 미세화 장비 > 인프라 장비 > 부품/소재
- 선호의견
1) 주성엔지니어링(SKH 비중↑)
2) 에스티아이(SKH 인프라 조기 투자)
3) 지오엘리먼트(자회사 수익화)

▶️ 개별 종목
- 주성엔지니어링★
- 에스티아이★
- 지오엘리먼트★
- 한솔케미칼
- 비씨엔씨
- 신성이엔지
- 유니셈
- 아스플로

📑 자료: https://buly.kr/4bgmgrT

*컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.

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다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 22:05

[의료기기(Overweight)/ 다올투자증권 박종현/이정우]

★ UEGW 2024 참관기: Dive into 내시경

▶ 개요

- 올림푸스와 후지필름, 보스턴 사이언티픽, 펜탁스 4개사 내시경 시장 과점하고 있으며 인수합병 통해 내시경 생태계 조성. 고령화로 인한 암, 만성 질환 증가로 내시경 수요 증가. 잠재적인 성장 모멘텀은 수술 로봇과 AI 기능 도입

- 국내 내시경 관련 의료기기 업체 수혜 기대. 엠아이텍 커버리지 개시하며 관심 종목은 넥스트바이오메디컬과 Cosmo Pharmaceuticals

▶ 엠아이텍(BUY(신규), TP 1.3만원(신규)) - 신규 계약 체결 완료. 이제는 실적 가도

- 유럽향 주문 증가로 3Q24E 매출액 151억원(YoY +109%), 영업이익 61억원(YoY +187%)으로 역대 최대 실적 전망

- 2025E 유럽향 ASP 증가와 엔저 완화 영업이익 YoY +26% 증가 전망. 2025E 적정 PER 20배 적용

▶ 넥스트바이오메디컬(Not Rated) - 또 다른 내시경 생태계 조성자

- 휴가 시즌 고객사 주문량 감소에 따라 2024E 매출액 100억원으로 증권신고서 기준 매출액 120억원 대비 하회 전망

- 4Q24E Nexsphere-F 미국 임상 개시 예정, 1Q25E Nexpowder 하부 위장관 적응증 확대 목표. 2025E Nexpowder 일본향 공급 계약 체결 예정

- 파트너사 Medtronic은 내시경 AI 진단 기기 GI Genius를 중심으로 소화기계 매출 확대 중. 동사 수혜 기대

▶ Cosmo Pharmaceuticals (COPN SW) - 내가 진짜 돈 버는 AI

- Medtronic과 NVIDIA와 협업하여 대장 내시경 AI 진단 기기인 GI Genius 개발, 향후 상부 위장관을 포함한 적응증 확장 예정. 2024E NVIDIA IGX 탑재 GI Genius Module 300 FDA 품목 허가 예정

- 2024E 매출액 2.6억프랑(4천억원), 영업이익 1.6억프랑(2천억원) 기대. 상향된 로열티율을 포함한 2025E 가이던스 확인 시 주가 상승 기대. 시가총액 2조원

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/4hqvI5B >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

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다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 21:51

[다올투자증권 자동차 유지웅]

10/28(월) 데일리NEWS

[완성차]

■정의선·아키오 만나… "모빌리티 미래 만들자"
https://me2.kr/wjySt

■현대차·기아, 美 전기차 월 200달러 리스 ‘승부수’…시장 선점 포석
https://me2.kr/LuUxa

■국내 첫 수소 차량운반트럭, 현대차 아산공장-평택항 현장투입
https://me2.kr/PNWBr

[부품/타이어]

■금호타이어, 한국타이어 제치고 亞 타이어 브랜드 '넘버 2’
https://me2.kr/ph6TC

■한국타이어, 아이온 등 북미 파격 프로모션…고객몰이
https://me2.kr/hdL1d

■조현범 한국앤컴퍼니 회장 “한온시스템 인수 예정대로 진행”
https://me2.kr/sJPXL

[Global]

■테슬라 4분기 美 파격 할인…현대차·기아 ‘견제구’
https://me2.kr/2NZcw

■수입차 브랜드 손절하는 중국…中 합작사 판매 20%↓
https://me2.kr/VM3SN

■GM, 美 보급형 전기차 시장 가세…쉐보레 이쿼녹스 EV LT 출시
https://me2.kr/68nTr

■구글 웨이모, 56억달러 투자 유치...상업용 로보택시 서비스 확장 가속
https://me2.kr/0Ixa4

■메르세데스-벤츠, '시속 95km/h' 자율주행 시스템 선봬
https://me2.kr/UOV6R

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

266

다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 09:33

[자동차 Weekly - 다올투자증권 자동차 유지웅]

★ 주간 업종 리뷰: 테슬라 실적호조에 배터리업종 급반등

▶ 한 주간 주가는 현대모비스의 강세, 완성차는 대체로 약세. 기아의 경우 실적발표 당일 저가매수세 유입 확인

▶ 완성차의 엔진관련 품질비용 발표 및 추가 자사주 매입계획 발표 지연이 주가 변동성의 주요 배경

▶ 현대차와 기아 각각 람다2 엔진에 대한 품질비용 3,200억원/6,300억원 반영

▶ 테슬라는 3Q24 실적에서 영업이익 3.8조원, 영업이익률 10% 기록. 일론 머스크는 실적 발표를 통해 2025년에는 20~30% 수준의 매출성장률을 기록할 것으로 예상함을 밝힘

★보고서 및 컴플라이언스 노티스 ☞https://me2.kr/Y2mHJ

3,150

다올투자증권 리서치센터

27 Oct, 07:43

[조선 Weekly/다올투자증권 조선/기계/방산 최광식 ☎️2184-2308]

★ 다올 선박: HD현대미포는 M/S 수성. LNG 중장기 전망 밝음

⚓️ 주시 뉴스

▶️ 선가, 실적, 캐파
▽ 신조선가지수 2주 연속 소수점 하락, 그러나 컨테이너선 또 상승

▶️ 그린쉽
▲ 한화오션은 싱가포르의 글로벌 해양 탈탄소화 센터(GCMD)와 전략적 파트너십을 체결

▶️ LNG
▲ GTT, 2028년부터 연간 100척 수준 LNG선 건조 슬롯 증가 전망
▲ TotalEnergies와 Woodside의 LNG 전망: LNG 사업/공급 지연, 2035년 수요 강세, 미대선 누가 이겨도 긍정적

▶️ 가스선/암모니아운반선: N/A

▶️ 탱커
▲ 2024년 3분기까지 탱커 신조 계약, 2006년 이후 최고 규모
△ 탱커 신조선 인도 리드타임 3년 이상으로 확대

▶️ 컨테이너
▷ 국책기관의 HMM 지분 확대

▶️ 해양/디펜스/바람
△ Dyna-Mac, 한화오션의 인수 제안 수락

▶️ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스:
< ☞ https://tinyurl.com/DOS745 >

▶️ 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS

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다올투자증권 리서치센터

24 Oct, 23:08

[다올투자증권 투자전략팀 / Market Weekly_Check ME up (10월 4주차)]

▶ 금주 증시 동향(10/21~10/24)
- KOSPI(-0.5%), KOSDAQ(-2.5%) 하락. KOSPI는 비철/목재(+23.0%), 유틸리티(+5.6%), 미디어/교육(+3.2%) 업종이 상승한 가운데, 건설,건축(-3.5%), IT하드웨어(-3.3%), 호텔,레저 서비스(-2.9%) 업종 하락. 트럼프 트레이드 여파가 지속되는 가운데 고려아연 지분율 경쟁으로 비철금속 급등, 어닝 쇼크를 기록한 건설(삼성E&A), IT하드웨어(LG이노텍) 하락.
- DOW(-2.1%), S&P500(-0.9%), NASDAQ(-0.4%) 하락. 트럼프 후보 지지율이 상승함에 따라 미국 국채 금리와 달러화가 강세를 보이며 지수 상승 제한, 차익실현 매물 출회. 기술주와 금융주 중심으로 매도세가 나오며 3대 지수 하락 마감. 중국 LPR 금리 인하 원유 수요 회복 기대감에 유가 반등이 이루어졌으나 이란-이스라엘 휴전 협상 소식으로 상승폭 제한

▶ 차주 증시 전망(10/28~11/1)
- 예상보다 강한 경제지표와 트럼프 지지율의 조합으로 미국채 고공행진이 이어지고 있음. 국내 증시는 기대 보다는 경계심이 우위인 상황. BOJ 통화정책 회의와 미대선 그리고 FOMC 등 빅이벤트들이 목전인 만큼 전반적인 분위기는 이벤트들에 대한 관망 심리가 우위일 것으로 판단.
- 현재 금리의 상승 움직임에는 강한 경제 지표와 트럼프에 대한 부담감이 혼재. 11월 고용지표 및 대선 결과 이후 방향성이 결정될 것으로 보이며, 트럼프 당선 시 당분간 금리와 강달러 부담이 이어지며 Non US 지역의 추가 부담으로 작용할 개연성에도 주의. 무역분쟁과 금리 상승이라는 소재 상 공통 분모가 존재했던 2018년 사례를 참고해 보면 유틸리티, 필수소비재 등 전통 방어주들이 시장을 아웃퍼폼 했고, IT 및 산업재 내에서의 선별적 움직임도 눈에 띈 바 있음

▶ Key Chart & 핵심지표
- 금리에 대한 경계심이 남아있는 현재 상황. 트럼프 1기 다시 유사 국면도 복기해 볼 필요
- IMF 수정 경제전망 발표. 미국 전망 상향했지만 중국과 유럽은 전망치 추가 하향

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://url.kr/2w6xta

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다올투자증권 리서치센터

24 Oct, 22:48

10/25(금) 채권 모닝 서포터【리서치센터 허정인 연구원】

【US국채: 미 국채금리 중장기물 위주 하락. 상충하는 고용지표 발표 소화. 장초 금리 상승했으나 지표 재해석 과정에서 금리 반락. 독일 국채금리 하락 및 ECB 빅컷 가능성 부각 또한 금리 하락 재료로 작용. 미 신규 실업수당 청구건수, (실제: 227K/예상: 242K/이전: 242K)로 예상치 및 이전치 하회. 반면 계속 실업수당 청구건수 (실제: 1897K/예상: 1875K/이전: 1869K)로 예상치 및 이전치 상회하며 2년 11개월만에 최대치 기록. ECB 정책위원, 유로존의 인플레를 고려했을 때 다음 회의서 '더 큰 금리 인하' 등 모든 옵션을 고려해야 한다고 강조 】
▣ 2yr 4.08% (0bp), 5yr 4.03% (-3bp), 10yr 4.21% (-4bp), 30yr 4.47% (-5bp)

【유럽국채】
▣[2Y] 이탈리아 2.54%(-3bp)/스페인 2.36%(-2bp)/프랑스 2.31%(-1bp)/독일 2.08%(-2bp)
▣[10Y] 이탈리아 3.47%(-5bp)/스페인 2.96%(-4bp)/프랑스 2.99%(-4bp)/독일 2.27%(-3bp)

【중국국채】
▣5y 1.85% (0bp), 10y 2.16% (0bp)

【US증시: 미 주가지수, 경제지표 및 실적 발표 소화하며 보합세. 주요 종목으로는 테슬라, 로보택시와 FSD에 대한 구체적인 내용 발표하며 +21.9% 상승 】
▣ DOW 42,374(-0.3%), S&P500 5,810(+0.2%)

【FX/Cmdty: 원/달러 환율 전일 대비 2.0원 하락한 1,380.2원 마감. 글로벌 달러 강세가 숨고르기를 나타내며 하락 】
▣ USD 104.028(-0.4%), EUR 1.0828(+0.4%), JPY 151.83(-0.6%), INR 84.0762(0%), IDR 15,584(-0.3%), BRL 5.6649(-0.4%)
▣ WTI 70.19(-0.8%), GOLD $2,748.90/oz (+0.7%)
▣ 뉴욕 원달러 NDF 1개월 1,375.95원 1개월 스왑포인트 -2.25원 감안 현물환율 1,378.20원(+8.9원)

【KR: 한국 금리 전구간 하락. 시장 예상치 하회한 3Q GDP 영향으로 하락 마감. 한국 3Q GDP QoQ, (실제: 0.1%/예상: 0.4%/이전: -0.2%)로 예상치 하회 및 이전치 상회. 수출 증가세 둔화와 건설투자 감소한 영향으로 풀이. 3분기 수출, 자동차와 화학제품 중심으로 0.4% 감소. 지난 22년 4Q(-3.7%) 이후 7개 분기 만에 감소 】
▣ KOSPI 2581.03(-18.59, -0.72%), 원달러 1,380.2(2.0, -0.14%)
▣ 국3 2.892% (-4.4bp), 국5 2.955% (-5.6bp), 국10 3.074% (-5.4bp), 국20 2.98% (-3.7bp)
▣ 통1 2.832% (-4.5bp), 통2 2.88% (-4.3bp)
▣ KTB 105.96(10틱), LTKB 116.44(45틱)

* 당사 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공

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다올투자증권 리서치센터

24 Oct, 22:46

★ DAOL Daily Morning Brief (10/25)

▶ 미국증시: Dow (-0.96%), S&P500 (-0.92%), Nasdaq (-1.60%)
- 미국증시, 테슬라 호실적에 힘입어 기술주 중심 매수세 유입
- 클리블랜드 연은 총재, 인플레가 여전히 2%를 웃돌고 있으나 전반적으로 개선되고 있다고 분석
- ECB 정책위원, 유로존의 인플레를 고려했을 때 다음 회의서 '더 큰 금리 인하' 등 모든 옵션을 고려해야 한다고 강조
- 캐서린 만 BOE 의원, 서비스 인플레는 여전히 갈 길이 멀다며 영국이 성급하게 기준금리를 내렸을 수 있다고 경고
- 테슬라, 로보택시와 FSD에 대한 구체적인 내용 발표하며 +21.9% 상승
- 램리서치, 중국 매출 감소에도 예상을 상회하는 가이던스 제시에 +5.1% 상승
- 엔비디아, AI 관련 수요 견조한 흐름에 +0.6% 상승
- S&P500, 재량소비재 +3.2%, 커뮤니케이션 0.2% vs 소재 -1.4%, 유틸리티 -0.7%
- 변동성지수(VIX), 전일 대비 -0.83% 하락한 19.08 기록

♣ 보고서 원문 및 링크: https://url.kr/yejq7o

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다올투자증권 리서치센터

24 Oct, 22:46

[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

10/25 (금) 데일리뉴스

🛳 조선
[TradeWinds]
Samsung Heavy Industries cashes in on LNG carrier and production unit orders

Crude tanker newbuilding deliveries stretch out beyond three years as owners turn to China

Hapag-Lloyd hikes 2024 profit forecasts as Red Sea crisis fuels bottom line growth

TS Lines files $145m Hong Kong IPO to raise cash for newbuilding orderbook

Over 100 LNG newbuildings set to be fitted with MAN’s now culled ME-GA engine

China’s top wheel maker Xingmin ITS breaks into shipbuilding

[Upstream]
Dyna-Mac directors accept takeover offer

US regulators give major LNG project more time for construction

US shale gas production on track for first annual decline in a quarter century

Saipem has enough vessels in hand to bid for upcoming Namibia jobs, says chief exec

Eni completes $3.3 billion biofuel stake sale

FSRU is smart move for Singapore’s second LNG import facility

🚢 조선
삼성중공업, 3분기 영업익 1199억…전년비 58% 증가
https://me2.kr/g0Sg4

HD현대중공업, 페루 시마에 상륙함 2척용 기자재 공급 시작…내년 초 건조 개시
https://me2.kr/f7rmw

잠수함 기술력 뽐낸 한화오션…폴란드 해군소장 "생산 역량 인상적"
https://me2.kr/qkkj0

폴란드 해사 교장, HD현대중서 잠수함 건조 역량 확인
https://me2.kr/C2CZb

무보, 조선업 재도약 위한 선박금융 총력 지원
https://me2.kr/TvHu9

폐선 안하는 조선업계...해체선 시장 올해도 하락세
https://me2.kr/yM9j7

🚀 방산
한-폴란드 정상회담…尹 "K2 전차 2차 계약 연내 타결"
https://me2.kr/32ywr

K방산, 차세대 먹거리 ‘무인화 무기’ 정조준
https://me2.kr/WI1tm

'3.7조' 이라크 잭팟에도 못웃는다…'천궁' 개발에 숨은 함정
https://me2.kr/Byecj

KAI, 31년 상용화 목표로 미래비행체 개발…"교통 패러다임 전환"
https://me2.kr/igiLH

모로코, 역대 최대 규모 국방예산 승인…한국산 장갑차 도입 속도내나
https://me2.kr/2zwg1

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

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다올투자증권 리서치센터

24 Oct, 22:42

[Fixed Income / 다올투자증권 채권분석 허정인 ☎ 02-2184-2303]

★ 다시 보자 트럼프 정책, 다시 보자 한국 펀더멘털
▶ 트럼프 정책, 재정지출 증가는 맞음. 다만 지출 예상금액의 90%가 세법 개정을 필요로 함. 현실적으로 적용 가능한 시기는 2026년부터
▶ 만에 하나, 경제가 골디락스에 부합하고 여기에 트럼프 모멘텀을 반영한 것이라면 미국 10년물 금리는 4.7%까지 상승 가능(과거 패턴 단순 적용). 다만 이는 10~12월 고용 데이터를 확인하며 희석될 것
▶ 한국 채권시장은 트럼프 이슈보다는 대내 펀더멘털 여건에 집중. 2024년 연간 경제성장률, 한국은행 전망치 2.4%를 하회할 가능성(2.2% 예상). 2025년까지 수출 둔화폭 확대될 시 수출관련 영역의 고용 둔화 가능. 이 경우 한국은행 인하 사이클, 시장 예상보다 가속화될 가능성 충분(2016년 조선업 구조조정 복기. 조선업종은 전체 제조업 고용의 3% 내외. 반도체 포함 수출 관련 영역은 전체 제조업 고용의 10% 내외)
▶ 한국 금리는 현 수준이 향후 1년 시계에서 확인할 수 있는 고점 수준. 현 레벨에서 매수가 타당

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://buly.kr/7x5AFE1

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다올투자증권 리서치센터

24 Oct, 22:40

[다올 의료기기/화장품 박종현/이정우]

★ Galderma(GALD SW): 상장 이후에도 견조한 성장세 입증

▶ 3Q24 YTD 매출액 $3.3B 기록(YoY +9.2%)하며 역대 최대 실적 갱신. 상장 이후에도 여전히 견조한 성장세를 입증하고 있음. 판매량 증가가 주 원인이며 긍정적인 믹스 개선 효과도 나타남

▶ 모든 제품군에서 고르게 성장했으며 메디컬 에스테틱 사업부(YoY +10.6%)와 하위 제품군 모두 두 자릿수 성장. 필러/바이오스티뮬레이터 제품군은 APAC 지역의 강한 모멘텀으로 YoY +10.9% 기록. 더마 코스메틱은 YoY +10.6% 성장. 2024E 스컬트라 태국 및 중국 품목 허가 획득

▶ 액상형 톡신 QM-1114(제품명 Relfydess)는 유럽 품목 허가를 획득하여 5개국 출시 완료

▶ 결절성 양진 적응증에 대하여 FDA 품목 허가를 획득한 넴루비오는 2024.08월부터 판매 개시(Pre-filled Pen, SC Injection). 2024년 내 아토피 피부염에 대한 FDA 추가적인 품목 허가 기대

▶ 2024E 매출액 가이던스 성장률 +8.8% - 9.5%(이전 7%-10%), EBITDA 마진율은 전년과 동일

▶ Galderma는 2024.03월 주당 53프랑으로 상장하여 10/25일 종가 기준 80프랑에 육박하며 +51%에 가까운 상승을 기록, 시가총액은 30조원에 육박. 3Q24에도 견조한 실적을 보여주며 메디컬 에스테틱 시장에 대한 성장성을 확인. Bloomberg 컨센서스 기준 2025E PER은 32배 수준. 2024년 상장 이후 30배를 넘는 밸류에이션을 보여줌에 따라 국내 메디컬 에스테틱 업체들에 대한 고평가 우려를 불식할 전망

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3Aacxfu >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

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다올투자증권 리서치센터

24 Oct, 22:39

[클래시스(214150)/ BUY(유지)/ TP 7.2만원(유지)/ 다올 의료기기/화장품 박종현]

★ 끝이 아니라 이제 시작

▶ 최대주주인 베인캐피탈 지분 매각 이슈가 기사화되면서 주가 급락. 이루다 합병 신주 90만주 출회도 일부 영향. 최대주주 매각이 동사에 대한 성장성 둔화로 해석된 부분이 가장 컸다고 판단. 경영참여형 사모펀드의 통상적인 투자 기간 대비 짧은 기간이지만 높은 수준의 IRR을 감안하면 매각 통한 회수 가능성 배제할 수 없음

▶ 미용 의료기기 시술 시장에 대한 Conviction Long 아이디어 유지. 미국 대비 국내 미용 시술 침투율이 높았던 사유는 가격. 미국에서도 Medspa의 증가(서비스 가격 하락)와 중저가 제품 출현(제품 가격 하락)으로 인해 침투율 상승 기대. L'Oreal의 Galderma 지분 인수를 통해 안티에이징에 있어 미용 의료기기 시술은 대체 불가능 확인

▶ 동사의 핵심 제품인 슈링크 시리즈는 전세계에서 가장 치열한 미용 시술 시장인 한국에서 5년 이상 MS 70%를 유지한 블록버스터 제품. 비침습 RF인 볼뉴머를 출시하여 포트폴리오 다각화 중. 2025E 미국과 유럽 진출 본격화 예정이며 4Q24E 이루다 합병으로 인한 In-organic 성장 효과 확인 전망

▶ 투자의견 BUY와 적정주가 7.2만원 유지. 볼뉴머 미국 공급 계약 체결 완료. 2024.10월 중 현지 유저 미팅 개시 예정. 3Q24E 실적은 부합 전망. 이루다 합병 효과 포함한 동사의 2025E PER은 24.8배 수준으로 Galderma 2025E PER 32배 대비 저평가. Galderma 2024E 매출액 성장률 가이던스 +8.5% ~ +9.5% vs. 클래시스 2024E 매출액 성장률 +29%. 2024E 대비 2026E 영업이익 +100% 기대

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3Yj9Znh >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

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다올투자증권 리서치센터

24 Oct, 22:35

[삼성E&A(028050)/Buy/TP 3.3만원/다올 건설·부동산 박영도 ☎2184-2548]

★ 3Q24 Review: 역발상 매수 가능
▶ 3분기 매출액 2조 3,170억원, 영업이익 2,039억원. 당사 추정치를 각각 9.8%, 7.1% 하회. 컨센서스를 각각 7.5% 하회, 8.9% 상회. 준공정산으로 영업이익 약 900억원 증가 효과 발생.
▶ 매출액 당사 추정치와 컨센서스 소폭 하회, 영업이익 당사 추정치 소폭 하회, 컨센서스 소폭 상회. 준공정산 이익 반영에 기인. 적정주가 산정기준인 12개월 선행 영업이익 변동 미미하여 적정주가 33,000원, 투자의견 Buy 유지. 이익 하향에 대한 우려 확산으로 예상 이익 감소 수준보다 가파른 주가 하락. 모멘텀 부재하나 역발상 매수 가능 구간.
▶ 화공에서 준공정산 3분기 연속 발생. 현재 진행 중 현장 양호하게 마무리 중. 일회성으로 인식되고 있으나, 인식시점의 집중일 뿐, 긍정적이던 부정적이던 모두 경상이익의 범위. 향후 분기 원가율 기존 가정 유지. 인력 증가 추세 둔화로 판관비 영향 상승 둔화 예상.

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice:
<https://bit.ly/3Yn1d7G>

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