Клещёв Александр об инвестициях

Написал для канала моей инвест компании, здесь тоже поделюсь:

Мнение управляющего директора по рынку

Все мы хотим мира и очевидно, что люди устали от конфликта на Украине. Но разумно ли человеческую надежду и оптимизм перекладывать на свою инвестиционную стратегию?

Я считаю, что оптимизм на рынке акций, который мы наблюдаем в последнее время, носит эмоциональный, а не прагматичный характер. И рост очень скоро сменится разочарованием и падением рынков.

На чём мы растём? На том, что лидеры США и России поговорили по телефону. А разве был сценарий, что они не поговорят?

Вопрос же не в разговоре, а в шансах договориться. И пока мы видим, что позиции сторон очень далеки от компромисса. Причём я имею в ввиду именно позицию Евросоюза. Ведь именно он заблокировал львиную часть наших золотовалютных резервов. Он отказался покупать российский газ. И в основном его граждане вторгались в Курскую область вместе с украинскими военнослужащими.

Мы все надеемся на мир, но означает ли это скорое снятие санкций? Совсем нет.

Напомню Вам про поправку Джексона — Вэника. Она была введена в 1974 году в связи с ограничениями на эмиграцию, которые были в СССР. В конце 80-ых годов эти ограничения были сняты. СССР распался. Любой мог уехать куда угодно. Но поправка была снята только в 2012 году. Через 23 года после устранения оснований для её введения!!! Ваши текущие позиции на рынке акций закладывают сценарий снятия санкций через 23 года?

Трамп - прагматичный бизнесмен и наверняка будет просить "освободить" западных инвесторов в российские активы. Эти "недружественные" инвесторы ещё в сентябре с удовольствием продавали российские активы с дисконтом в 50% и выше. В октябре лицензия OFAC истекла, поэтому и перестали продавать. Именно поэтому рынок так круто отыграл сохранение ставки в 21% и продолжает отыгрывать любой позитив и игнорировать негативы. Продаж нерезидентов нет.

Что будет с нашим рынком акций, когда иностранцам дадут выйти? Правильно, бойня лонгистов. Именно тогда я собираюсь покупать. Не сейчас. Никакой ВЭБ не сможет переварить такие объёмы. А Трамп будет явно этого просить.

Поэтому я рекомендую разделять общечеловеческие чувства радости и надежды, а на рынке оставлять только прагматизм и консерватизм. В крайнем случае, вы недозаработаете, пропустив рост ликвидных акций. Но точно не потеряете.

Человеческой психике свойственно преуменьшать время, которое потребуется на то или иное событие. Впереди нас ждут долгие годы восстановления с огромными тратами бюджета. И нужно быть к этому готовым.

Пока мы отдаём предпочтение долларам (например, через замещающие еврооблигации), краткосрочным вложениям с фиксированной доходностью (репо, LQDT) и акциям, где есть отдельные понятные фундаментальные истории роста, которые могут принести кратный апсайд вне зависимости от переговорного процесса с нашим противником (акции Газпром Газораспределения Ставрополь, Калуга, Ярославль, Ростов, Тамбов, Саратов и другие).

Всем мира, добра и берегите свои инвестиции!
Клещёв Александр

В одном из моих недавних постов я писал о том, что боюсь девальвации в этом году и о том, что инструментов защиты от падения рубля у россиян не так много: замещающие еврооблигации, наличные доллары, фьючерс на доллар и депозиты и облигации в зарубежных юрисдикциях со всеми рисками для россиян. Некоторые подписчики рекомендовали еще и стейблкоины (криптовалюта, привязанная к доллару). Ведь их тоже можно размещать под процент. Риски там тоже не малые, но они совершенно другого порядка в отличие от привычных инструментов. То есть для диверсификации портфеля можно изучить.

И я решил поговорить о стейблкоинах с экспертом, которому доверяю, потому что он «свой», то есть с фондового рынка, а не типичный «криптан». Более того, ему доверяли и доверяют управлением миллиардами долларов и Владимир Потанин и BNP Paribas и многие другие. Поэтому Владимира Цупрова мне было интересно послушать прежде всего самому. Но я с удовольствием делюсь с Вами записью нашей беседы, возможно это поможет кому-то посмотреть на рынок криптовалют под другим, более профессиональным и консервативным углом.

На рутуб можно посмотреть тут https://rutube.ru/video/7df8f2bd07adb617a5ed11b57aa9e025/?r=a


На ютуб можно посмотреть по ссылке https://youtu.be/ehFV3pIrFQg?si=kt0NcSXvztI4Zj-1

В VK https://m.vk.com/video-225826910_456239234

С другой стороны (это продолжение поста) нельзя не отметить ключевой позитивный момент - проигравшую элиту преимущественно не уничтожают и не сажают.

Почему это важно?

Есть такая теория элит. Согласно которой долгосрочно хорошо живут те страны, где элиты работают над ростом объёма общего пирога, а не грызутся за отъём доли других.

У нас в Сколково был замечательный профессор по макроэкономике Томас Касас и я его спросил о первопричинах: почему в одних странах элиты больше сосредоточены на борьбу между собой, а в других на общий долгосрочный рост пирога.

Ответ был в том, как выигравшие элиты поступают с проигравшими. Если победители уничтожают проигравших физически, это стимулирует элиты бороться отчаянно и грызть друг друга, не обращая внимания на долгосрочный рост пирога.

Если проигравших оставляют в покое и дают им доживать в своем удаленном поместье, не выключая весь род из дальнейшей бизнес и политической деятельности, то элиты могут позволить себе биться не на смерть и думать о долгосрочном устойчивом развитии своей страны.

Так происходило до недавнего времени в США, пока они не начали заводить уголовные дела на проигравших Президентов и их детей. Так что я не удивлюсь, если Трамп, видя это, захочет подольше остаться у власти.

Ну и тренд у нас в России все-таки обнадеживает. По сравнению с 1930-ми, очевиден прогресс.

Кому интересно более подробнее почитать на тему теории элит, рекомендую почитать про циркуляцию элит у Вильфредо Парето.
Парето утверждал: здоровое общество требует постоянной ротации элит. Когда победители физически или экономически устраняют проигравших, они блокируют этот механизм. Вместо «свежей крови» — стагнация, вместо конкуренции идей — культ лояльности.

Еще можно почитать Роберта Михельса, который предупреждал, что любая элита со временем становится замкнутой кастой. Но если она начинает «истреблять конкурентов», это ускоряет процесс. Страх перед «предательством» ведёт к:
- Коррупции (власть концентрируется в руках узкого круга «проверенных»),
- Бюрократическому параличу (решения принимаются не ради эффективности, а ради выживания режима).

Читаю сегодня Ведомости об иске Прокуратуры к владельцам Домодедово, фраза иска меня искренне поразила:

Генпрокуратура пришла к выводу, что, «установив иностранный контроль над названными стратегическими обществами, Каменщик и Коган следуют агрессивной политике западных государств по нанесению стратегического поражения Российской Федерации путем причинения ущерба ее экономике». «Для этого ими саботируются мероприятия по развитию и модернизации инфраструктуры аэропорта, выделяемые государством на эти цели бюджетные средства расходуются бесконтрольно, вследствие чего они похищаются», – написано в иске.

Что-то в нашей истории мне такие иски напоминают. О вредительстве и агрессии Запада.

Зачем эти показательные отъёмы собственности, кто-то может мне объяснить? Разве задача консолидации элит не выполнена?

Или это не политика, а чисто про деньги и бизнес?

Вообщем, всем, кто поддался моде и получил в свое время Турецкий или Израильский паспорт, стоит задуматься.

Сегодня Тимофей Мартынов выложил видео моего выступления с последней конференции Смартлаб, делюсь ссылкой с вами. Как и обещал, постараюсь ответить на вопросы тут в комментариях

https://youtu.be/l4qNEYbz2PQ?si=Geo_5F2x6VIhwXP_

Возвращаюсь в Россию после поездки в Антарктиду и Чили.

Я, кстати, впервые был в Южной Америке. С точки зрения туризма кажется, что Южная Америка не стоит длительных перелетов. Камчатка, Курилы, Карелия и Алтай по красоте не уступают. А если хочется лета и дикой природы, то Южная Африка кажется интереснее и ближе.

Наблюдаю за рынком. Растут не только акции, но и евробонды в зарубежном контуре. Нет не то что 30% доходности (осенью я брал бонды ГМК с такой дохой), а даже 15%.

Замещенные еврооблигации Минфина на Мосбирже остаются на уровнях ниже 10% годовых в валюте.

Видимо все боятся девальвации рубля. Я тоже очень боюсь. Как я и предполагал в посте выше, Дональд Трамп не оказался добрым дедом морозом. И мы получаем всё больше сигналов от кандидатов в новую администрацию Трампа о подготовке небывалых санкций, которые «принудят Россию к миру».

С газом уже всё понятно, трубу в Европу отрубили почти всю за исключением турецкого потока, СПГ тоже нанесён огромный удар.

С нефтью тоже всё становится сложнее. Что это означает для нас? Ухудшение платежного баланса, рост дефицита бюджета. Ну и моё любимое -решение домохозяйств (нас с вами) перевести часть денег из рублевой зоны в валютную.

И все эти 3 фактора играют против рубля. Приеду, буду покупать дополнительно доллар. В виде замещенных еврооблигаций с короткой дюрацией, американских бондов через interactive broker. Есть ещё идеи , как доллар купить обычному россиянину?
Узбекские банки стали совсем плохо работать с россиянами. Даже не получилось внутри Капитал банка перевести деньги со своего депозита на карту.

Спутниковый интернет всё-таки работает плохо. Прочитал тут про очередные санкции. Думаю, дай загружу приложение, посмотрю как сильно упали наши акции-на 5 или 15%.

Приложение с котировками грузилось минут 10, я уже готовился увидеть Газпром ниже 100 рублей.

А в итоге оказалось, что рынок растет. Ну как так? Или котировки у меня в итоге не загрузились нормально или рынок надеется на батюшку Трампа, который придёт и снимет с нас санкции?))

Так уже администрация Белого Дома поспешила напомнить, что сделать он это может только с одобрения Конгресса.

Особенно удивил Новатэк. Он правда стоит 967 р, а не 400 р?

Курс доллара к рублю у меня так и не подгрузился. Такие высокие цены на санкционные акции я могу объяснить только курсом в 120 р за доллар.

Мечты о мире

Дональд Трамп - человеколюбец, не терпящий насилия и желающий как можно скорее прекратить все конфликты в мире, или прагматичный политик?

США - разве не основной бенефициар конфликта России и Украины?

Я очень хочу ошибаться, но кажется, что прагматичный Президент США с высокой вероятностью сделает следующее:

1. Поиграет в миротворца. Будет много заявлений о скором мире.

2. Из-за «абсолютно неадекватной позиции сторон» он будет «вынужден» пойти на обострение/заморозку (риторику не угадаю) конфликта, включая ввод европейских войск НАТО на территорию Украины.

3. Россия, конечно, опять будет «вынуждена» отвечать (как вообще можно быть суверенной, если кто-то из-за океана нас так легко «вынуждает» что-то делать)

4. Трамп в итоге объявит у себя в США какое-то военное положение, отменит выборы и заберет себе больше власти.

Как Вам такой сценарий?

Расскажите, почему я ошибаюсь и всё будет хорошо? И наступит настоящий мир.

Я наконец-то добрался до Антарктиды. В ожидании высадки на материк, можно порассуждать «какие айсберги угрожают российскому фондовому рынку?»

1. Дальнейший рост налогов и прочих изьятий

2. Разочарование из-за отсутствия быстрого мира. С очень высокой вероятностью Трамп будет расстроен несговорчивостью российской стороны и попробует несколько раундов ужесточения санкций и военного давления

Что может помочь фондовому рынку?

1. Девальвация рубля.
Очень вероятна, так как нужно балансировать бюджет

2. Выход инфляции из-под контроля. Риски этого события возрастают после странного решения ЦБ по ставке.

В связи с этим, хочется напомнить важный принцип инвестирования в акции:

Акции нужно покупать только для того, чтобы заработать денег.

Он банален, но многие забывают, зачем они пришли на рынок. И пытаются ловить дно, отскоки и заниматься прочей ерундой.

Если текущее соотношение доходности/риска Вам нравится, можно и нужно покупать.

Если есть сомнения -лучше переждать. В крайнем случае, вы недозаработаете. Но точно не потеряете.

А пережидать в инструментах с фиксированной доходностью в 10% в долларе или 20% в рубле не так тяжко.

Всех с Рождеством!

Очень надеюсь, что в 2025 году "Т-технологии" придут в себя после объединения с Росбанком и дадут своим квал. клиентам возможность торговать всеми бумагами из секции ОТС. Искренне не понимаю, почему вы развиваете суперский супермаркет, в котором нет на полке трети товаров. Да, они малооборачиваемы, низко рентабельные и нужно потратить время аналитикам на покрытие новых имён. Но когда я выбираю, в какой супермаркет заехать, я поеду в тот, где мне нарежут свежий хамон с ноги и будет икра морского ежа хорошего качества. Уверен, эти позиции приносят мало прибыли для супермаркета, держать повара, который нормально нарезает хамон, накладно. Но та корзина остальных базовых товаров, которые я покупаю в этом супермаркете, в виде масла, хлеба, мяса, рыбы приносит супермаркету основной доход. Акции ОТС нарезают своим клиентам уже во всех крупных супермаркетах кроме жёлтого. Давайте это уже поменяем в 2025 году))

5. Не знаю, кого благодарить за рост тарифов облгазов (половина моего капитала сейчас в акциях этих компаний) - то ли санкции, то ли менеджмент Газпрома. Стоимость некогда третей по капитализации компании мира рухнула до $30 млрд, бизнес вытягивает только Газпромнефть и ГЭХ, как обслуживать долги -не совсем понятно. В этих условиях наша ставка на опережающий рост тарифов на газ на внутреннем рынке начинает приносить плоды. Результаты тарифных решений мы увидим в бухгалтерской отчётности за 2025-2027 годы, но рынок умный и играет на опережение. Будем наблюдать за ростом и получать удовольствие.

Ещё раз желаю всем нам в 2025 и последующих годах жизни, добра, мира, любви, радости, гармонии, свободы и удовольствия!

Дорогие мои друзья, хочу поздравить Вас с Новым 2025 годом и поблагодарить 2024 год за то счастье и благополучие, который он подарил.

Многие говорят о том, что мы живём в непростое и турбулентное время. И, действительно, для многих семей в нашей и соседних странах он стал тяжёлым, для кого-то трагичным. Тем не менее, я часто сравниваю происходящее с той турбулентностью и катастрофой, с которыми столкнулась наша страна в первой четверти прошлого века, и благодарен судьбе за то, что мы не рухнули в подобную бездну. У нас есть возможность строить собственную счастливую жизнь, творить, любить, радоваться и даже торговать на фондовом рынке. И оставаться свободными.

В этому году я выписал 10 побед и успехов, за которые я благодарен судьбе и 2024 году. Все перечислять не буду, большинство из них личные, но некоторыми поделюсь.

1. В прошлом году в мае я запустил свои youtube/RuTUBE/VK каналы. План по подписчикам не выполнен в 20 раз, но в сумме около 1 млн просмотров удалось собрать. Я понял для себя, что формат еженедельных выпусков "потому что надо" не заходит ни мне, ни аудитории, поэтому с февраля планирую "забить" на большинство правил, алгоритмы и другие шаблоны соц. сетей и делать выпуски реже, но более глубокие и подготовленные с точки зрения качества контента.

2. Мой ТГ канал окреп и вырос. Я благодарен каждому моему подписчику. Нас уже больше 2 тыс. человек и мне приятно, что многие мои друзья, знакомые и уважаемые мной коллеги меня читают, комментируют, иногда звонят обсудить тот или иной пост, поспорить. Это отличный повод поговорить "за жизнь", сверить часы и улучшить результаты нашего инвестирования.

Также в нашем ТГ канале появилось много частных инвесторов, которые не работают внутри финансовой индустрии или ещё не заработали заслуженные капиталы. Очень благодарен Вам за подписку и мечтаю дать побольше ценности каждому из Вас. Наверное, стоит сделать специальный хештег #Обучение или #Инвестидея и хотя бы раз в месяц публиковать свои мысли. Иногда я пишу мысли по рынку для ТГ канала моей инвестиционной компании ЛМС, но его преимущественно ведут наши аналитики, у них своё мнение и подходы к инвестированию. Поэтому часто читателю не понятно, кто автор поста в канале LMS. даже кто-то подумал, что я рекомендую прости Господи Ленэнерго преф)). В канале "Клещёв Александр об инвестициях" пишу только я, как и обещал.

3. В 2024 году я прошёл обучение в Сколково по программе "Лидеры как преподаватели", чтобы улучшить свои навыки донесения информации. Всё-таки взрослые люди учатся и воспринимают информацию специфично и очень полезно научиться преподавательским инструментам, чтобы польза для слушателей стала выше. Я впервые выступил на двух конференциях Смартлаба, а также в МГИМО. Благодарен Тимофею Мартынову и Василию Баранову за приглашения, был интересный и полезный опыт.

4. Мой портфель ценных бумаг вырос в 2024 году на 70% в рублях и более 50% в долларах. За это я тоже благодарен 2024 году и накопленному опыту, удаче, нахождению нестандартных ситуаций на рынке, помощи моих давнишних друзей и коллег по цеху, команде аналитиков ЛМС и отдельно руководителю отдела Максиму Викулову.

Огромные слова благодарности хочу выразить менеджерам и руководству Московской Биржи за развитие внебиржевого рынка. Уже каждая третья акция на МосБирже торгуется в секции ОТС для квалов Сбербанка, ЛМС, ВТБ, БКС, Финама, Кита, Альфы, Цифры и 20 других брокеров. Несколько миллионов совладельцев акционерных обществ, которые ранее не вышли на Биржу, теперь получили возможность продать эти акции на Бирже. Это больно бьёт по скупочному бизнесу ЛМС, но полезно для российского фондового рынка в целом и тех, кто инвестирует в акции "второго эшелона".

За 2 года всего 40 тыс. человек (из 35 млн уникальных физиков!!!) совершили сделку на новой секции. То есть там полно "старых" продавцов и почти нет "новых" покупателей. Цены, соответственно, на внебиржевом рынке пока не радуют ростом, но очевидно, такая ситуация временная. Старые продавцы кончатся, а покупатели так или иначе приходят.

Уже 24 дня идёт зима, а я так и не опубликовал универсальный портфель на зиму.

Никак не могу решить для себя 2 вопроса:

1. Замещенные еврооблигации на Мосбирже дают не желанные мной 15% годовых, а всего 9-10%. Да, в валюте, да, была и ниже доходность, но хочется каких-то более привлекательных уровней для покупки.

А для продажи уровни привлекательные, только не понятно, куда переложиться.

2. Включать ли в портфель ликвидные акции? До недавнего времени, казалось, что спешить с этим вопросом не стоит. Но пятничное решение ЦБ оставить ставку неизменной заставило крепко задуматься. Риски инфляции возрастают, а акции в целом спасают от инфляции и девальвации. Если не будут новые налоги, отъёмы бизнеса, санкции, арбитраж с евроклиром…

Подумаю ещё. Наверное, широким фронтом в акции заходить всё-таки не буду -не верю я в скорое перемирие и боюсь индивидуальных разрешений OFAC на продажу наших акций нерезидентами.

Можем до весны и порастем, но в такие краткосрочные игры я не играю.

Какие у вас мысли?

Вместо брошки у Эльвиры Сахипзадовны не приглажены волосы, они торчат сверху.

Что означает этот сигнал?

ЦБ оставил ставку 21%.

ЦБ, похоже, потерял независимость. Очень плохо. Инфляция вырастет, курс рубля упадёт.

Для акций позитив -нужно же как-то теперь спасаться от инфляции.
буквально недавно писал: "Что может помочь акциям? Рост инфляции и девальвация рубля."

Ну так вот, мы сегодня сделали первый шаг в иранском направлении. Мне будет важно посмотреть на интонации и выражение лица главы ЦБ на пресс-конференции. Смирилась ли она с приказом сверху или будет бороться.
Хотя такие новости, что не удивлюсь, если её отменят.

Итак, большинство подписчиков считают, что дно на российском рынке акций где-то близко. 58% считают, что мы уже на нём, четверть думают, что мы увидим в следующем году 2000 пунктов (на 16% ниже текущих уровней), и лишь 16% ждут более низких уровней.

Что думаю я?

Единственный правильный и честный ответ -не знаю. Наша стратегия не должна зависеть от угадывания дна. Но я хочу обратить внимание подписчиков на ряд негативных факторов, которые пока мало или недостаточно обсуждаются. И эти факторы могут войти в популярную повестку аналитиков в следующем году.

1. Высокие ставки ЦБ с нами надолго, на много лет. Говорю про это уже с 2023 года и продолжаю повторять. Соответственно, инструменты с фиксированной доходностью с короткой дюрацией всё ещё сильно лучше акций.

2. Наши акции торгуются в зарубежном контуре в 2-2,5 раза дешевле цен МосБиржи. И некоторые особо приближённые получают разрешения правительственной комиссии на арбитраж. Именно их продажи мы видим в последнее время. А кто вы думали продаёт Лукойл и прочие дешевые компании по смешным мультипликаторам? Пока эту лавочку прикрыли, причём не мы, а США - разрешение OFAC закончились и после октября АДР пока не продают. Но вот какой объём был закуплен до этого, никто не знает. Должны ли эти товарищи всё слить до конца года или они спокойно будут лить всю зиму, посмотрим.

Поэтому как только какие-то западные продавцы (а их много) получат индивидуальные разрешения на продажу со стороны своих регуляторов, это будет мощный сигнал для дальнейшего снижения нашего рынка.

3. Российский бюджет 2025 уже "на тоненького". Неизбежно мы увидим рост налоговой нагрузки. Ну или просто дальнейший отъём бизнеса. Транснефть, активы Аветисяна в Самаре - всё продолжается. Нефтяники под угрозой.

Не важно, будет ли мир в 2025 году (хотя очень хочется) - никто санкции не снимет, товары экспортные к нам не хлынут (инфляцию не победим), счета не разморозят. Вспомните, сколько лет отменяли поправку Джексона-Вэника. Через 21 год после развала СССР!!!

Что может помочь акциям? Рост инфляции и девальвация рубля. Эти факторы играют в пользу нашего рынка акций. Перевесят ли они очевидный тренд на "изъятие жира" с экспортёров и других ещё прибыльных компаний? Сомнительно.

В связи с этим у меня по прежнему нет ликвидных акций. Тем не менее, даже риски дальнейшего снижения рынка акций в целом, оставляют право на жизнь отдельным отраслям и историям.

Берегите свои финансы!

У кого из моих подписчиков есть аккаунт на рутубе?

Мне рутуб обещает какие-то райские блага, если наберу 260 подписчиков.
Если не сложно, подпишитесь. А то просмотров по некоторым видео под 100 тыс, а подписчиков меньше 200 человек.
Вот не так давно записал видео про ставку ЦБ. Уже вышли более ястребиные цифры по инфляции и прогнозу ставки, но будет интересно.
https://rutube.ru/video/9636f3029415f6515d5e048c1b32cfdd/?r=wd

Заранее спасибо!

Спасибо всем, кто проголосовал по ставе ЦБ. Ожидания большинства смещены в сторону умеренного повышения ставки до 25%. Ещё недавно это было 23%.

Я уже давно говорю о том, что период высоких ставок ЦБ с нами надолго.

Причина в факторах, ограничивающих предложение -дефицит на рынке труда и сложности с импортом.

Повышение ставки охлаждает рыночный спрос, но не решает проблемы на стороне предложения.

Поэтому риски того, что мы увидим ставку даже в 30% в следующем году я оцениваю как значимые.
Как на этом заработать?

1. Предпочесть короткие инструменты размещения денег вроде репо или фондов денежного рынка LQDT. Вклад все равно им проиграет в доходности на цикле роста ставок. Если вы открывали вклад летом, радуясь ставке в 17% годовых, Вы меня хорошо понимаете.

2. Шортить фьючерс на облигации RGBI. Если пик ставок будет пройдет в 1 квартале 2025 года, скорее всего, вы останетесь при своих. Но если в очередной раз ожидания сместятся в худшую сторону, вы заработаете на падении облигаций.

Спасибо всем, кто принял участие в опросе. Победил вариант «ничего не менять в названии». Это ожидаемо. Аудитория моего канала -люди солидные, уважаемые и, как правило, консервативные.
Тем не менее, я воспользуюсь своим права автора и сделаю перемены. Возьму за основу второй вариант. Спасибо, что читаете!
Теперь у нашего канала новое название и фото!

Channel name was changed to «Клещёв Александр об инвестициях»

Доходности по замещенным облигациям Минфина в валюте держатся на уровне 10% годовых или даже ниже. То есть цены неожиданно высокие.
Это отличная возможность выйти тем, кто покупал еврооблигации Минфина в зарубежном контуре (рекомендация номер 1 в универсальном портфеле на лето 2024) , но для тех, кто ждал низких цен для формирования долгосрочных позиций, новости плохие.

10% в валюте это много или мало?
Мое мнение, что это очень мало.

1. Доходность американских государственных облигаций 4-5%. Премия всего в 5% для страны под санкциями, ведущей сво, явно не достаточная.

2. Вы получаете не доллары, а рубли по курсу. Пока этот курс похож на вчерашний внебиржевой курс, но не факт, что эта похожесть сохранится в следующие годы.

3. В зарубежном контуре все еще можно купить облигации надежных российских корпоратов с 20% доходностью в долларах. Это уже не 30%, как было в августе, но все еще интересно.

4. В рублях можно получать 18% на сроки в несколько лет. И кажется, что наши ОФЗ еще попадают и мы увидим 20% доходность.
При разнице в инфляции в 6%, кажется, что долларовая доходность должна быть на уровне 12-14%.

Вообщем инструмент интересный, классный, но желающих купить пока больше желающих продать. Я бы не суетился и подождал более приятных цен.

Вчера закончился форум Cbonds. Очень рад был видеть моих давнишних друзей и завязать новые знакомства. На Гала ужин не поехал, поэтому всех, кому не успел сказать «до свидания», обнимаю здесь, в своём канале.

О чём говорили?

Мне больше всего запомнилось выступление Кирилла Тремасова из ЦБ и Михаила Задорнова.

Первый всячески предостерегал от ожидания разворота ставки в следующем году. Это не предопределено и много факторов, которые могут заставить держать ставку выше 20% ещё очень долго.

Михаил Задорнов указывал на низкую ликвидность ФНБ, риски исполнения бюджета. Что меня заставляет не спешить с покупкой длинных ОФЗ. Кто знает, возможно через 2 года мы будем рассуждать о способности правительства справиться со своими обязательствами. Ну или обсуждать более существенную девальвацию рубля, чем ожидается. Ведь это помогает сбалансировать бюджет.

Также бывший министр Финансов подчеркивал очень низкую капитализацию российского фондового рынка относительно Бразилии, ЮАР, Южной Кореи.

С капитализацией Северной Кореи сравнения не было.

Многие очень надеются на мир в 2025 году. То есть это уже в ценах.

Мало кто ждет жесткой посадки российской экономики. Странно для меня.

Параллельно во время форума на рынок вышли замещенные еврооблигации Минфина в валюте. Обвала и желанных мной 15%-ых доходностей в валюте, к сожалению, пока нет. Ждём.

Поделюсь тут своим постом, вдруг не все подписаны на канал инвесткомпании.

Мнение по рынку

Ликвидные акции
Индекс МосБиржи обновил свой минимум этого года и разговоры о том, что уровни 2500-2600 могут быть дном, кажутся мне опасными. Мы вполне можем увидеть существенно низкие уровни. Напомню, что в зарубежном контуре наши акции по прежнему стоят в 2-2,5 раза дешевле цен МосБиржи. То есть иностранные держатели по прежнему оценивают перспективы нашего рынка пессимистично.
Тем не менее, я уже начинаю присматриваться к акциям экспортёров, которые помогут защититься от девальвации и высокой инфляции. Но лишь присматриваться - рисков ещё очень много. Это и падение цен на нефть и снижение уровня дивидендных выплат и возможные смены владельцев в некоторых транспарентных к минорам компаниях. Брать буду стараться, конечно, в Euroclear не смотря на инфраструктурные риски. Всё-таки 50-60% скидка очень привлекательна.

Доллар-рубль
Кажется, что в моменте большую часть падения рубль завершил. Лично моё мнение заключается в том, что мы видим опережающие покупки валюты в преддверии судного дня на рынке суверенных еврооблигаций, который наступит в декабре. Подробнее о том, что происходит с рублем я записал отдельное видео

Судный день на рынке облигаций
В декабре держатели суверенных евробондов Минфина получат локальные замещенные еврооблигации. Потенциальный объём продаж составит $20-30 млрд, что очень много для нашего рынка. Я буду пытаться покупать в декабре и первом квартале 2025 года эти облигации. Очень надеюсь зафиксировать долларовую доходность в российской юрисдикции в 14-16% годовых на длительный срок.

Облгазы
По-прежнему облгазы составляют львиную долю моих вложений в акции. Мы видим, что наш весенний и летний прогноз о неизбежности реформ в отрасли и роста тарифов на перекачку газа начинает сбываться. Пока рынок ликвидных акций ждёт крови и маржин-коллов внимание к сектору почти отсутствует. Объёмы торгов в секции ОТС сильно просели, а индекс облгазов ЛМС также как и индекс ликвидных акций обновил свой исторический минимум. Вчера он составил 873 пункта при годовом максимуме в 1251 пункт. Тем не менее, крупных продавцов облгазов на внебиржевом рынке мы также не видим. Найти приличные офера не то что в рынке, а даже на 20% выше рынка, почти нереально. Кажется, что наименее терпеливые "старожилы" распродали свои облгазы, а остальные будут ждать роста на 300-400%. Мы по прежнему видим потенциал роста котировок облгазов в 2000% в следующие 5 лет и даже укрепились в этом мнении.

ОФЗ
Не рекомендую их пока брать. Во-первых, ставка Цб ещё вырастет, во-вторых, лучше взять долларовую доходность 15%, чем рублёвую 19%.

Вчера выступил с лекцией для студентов МГИМО на тему поиска своего конкурентного преимущества в инвестициях.

Это был мой первый опыт преподавания студентам и мне очень понравилась включённость ребят, их быстрота ума и креативность. Надеюсь, вдохновил хотя бы часть из них на работу в инвестиционной индустрии.

В субботу вышла статья в WSJ о том, что анализируется вариант объединения Лукойла и Газпромнефти на базе Роснефти. Почему-то мало по этому поводу написано в российских СМИ, а ведь событие важное. Слухи о том, что хозяин Лукойла поменялся или может поменяться, ходят уже давно. И именно это останавливает меня от покупок акций этой фундаментально дешёвой компании. Щедрая дивидендная политика может поменяться.

Продажа Газпромом своей нефтяной дочки тоже не кажется фантастикой, учитывая необходимость обслуживать долг и строить самый большой небоскрёб в мире. Вряд ли повышения цен на газ для внутреннего потребителя будет достаточно, чтобы решить все стратегические вызовы Газпрома.

Анализ возможности - это совсем не обязательно сделка. И если такие вбросы делаются ради проверки общественного мнения, то я выскажусь. "Пожалуйста, не делайте это". Сохраните хоть какую-то надежду на конкуренцию. Это, в том числе, повысит шансы на нахождение нестандартных вариантов развития нефтяных компаний в условиях санкций. Кто-то начнёт майнить биткоин на месторождениях вместо сжигания попутного газа. Кто-то вкладываться в нефтехимию. Кто-то искать новых покупателей российской нефти. Не нужна тут централизация.

Сегодня поговорили с управляющим 1 трлн рублей Игорем Козаком о Трампе, рынке облигаций, декабрьском навесе замещающих облигаций Минфина и перспективах рынка.

Смотрите на всех медиа

https://www.youtube.com/watch?v=TTY0LYwSVIs
https://vk.com/video-225826910_456239158
https://rutube.ru/video/2574b9af3d968395a34a9eddd135cf73/
https://dzen.ru/video/watch/672c7eb00d936139bffac66a

Главное в пресс-релизе ЦБ не ставка в 21%, а вот эта фраза:

“Для возвращения инфляции к цели и ее стабилизации вблизи 4% потребуется значительно более высокая среднесрочная траектория ключевой ставки, чем прогнозировалось в июле.”

Мой пост про возможность ставки в 30% в 2025 году уже не выглядит фантастикой?

Настоящая внебиржа- как не страдать от низкой ликвидности

До появления секции ОТС МосБиржи сделки с акциями второго эшелона происходили по телефону или мессенджерам.

Сейчас с крупными пакетами происходит также.

Покупатель и продавец договариваются о цене и количестве, дают поручение своим брокерам и те уже проводят сделку в течении 1-3 дней. Подписывают договор и проводят расчеты. Всё очень просто и быстро. Если вы клиент ЛМС, БКС или Финам никаких проблем точно не будет.

ЛМС является ведущим игроком по торговле внебиржевыми акциями. Поэтому большинство инвестиционных компаний и крупных клиентов обращаются к нам для того, чтобы купить или продать крупные пакеты малоликвидных бумаг.

Таким образом, в ЛМС стекаются потоки о всех желающих продать и всех желающих купить те или иные акции.

Раньше мы делились нашим потоком сделок только с институциональными клиентами, но раз тема акций второго эшелона пошла в массы, мы начнем иногда показывать наш поток всем заинтересованным. Подписывайтесь на канал LMS и следите за потоками спроса и предложения наших клиентов.

Даже если в моменте вы не видите нужной вам акции, все равно обращайтесь. По понятным причинам, мы не можем раскрывать весь наш поток сделок.

В случае заинтересованности в покупке или продажи любых акций второго эшелона на сумму от 10 млн рублей, пишите в комментарии и с Вами свяжутся наши трейдеры для поиска возможности для сделки.

Что происходит сейчас в моменте?

Наши клиенты покупают:
Yrog (ГР Ярославль) от 1 тыс акций
Rtgz (ГР Ростов) от 200 акций
Stkg (ГР Ставрополь) от 2 тыс акций
Kgaz (ГР Сыктывкар) от 1 тыс акций

Наши клиенты продают
Vogz (ГР Воронеж)
Rzog (ГР Рязань)
Stkg (ГР Ставрополь)

В случае интереса и желания совершить сделку от 10 млн рублей, пишите + в комментариях или обращайтесь на почту [email protected]
В случае обращения на почту, обязательно указывайте ваше полное ФИО и контактный телефон

Хороших Вам сделок!

Ровно 2000 подписчиков в моем тг канале сегодня. Спасибо, очень приятно. Я вот честно почти каждый день думаю о том, что давно ничего не писал и нужно уже что-то сказать. Но я за то, чтобы писать только по делу, а не потому что нужно. И менять это не хочу.

Что думаю по рынку?

В декабре придут огромные продажи замещенных еврооблигаций Минфина. Когда рынок увидит, что можно в долларах в ликвидных инструментах получать 12% годовых по государственным обязательствам, думаю попадает и рынок офз и рынок акций. Так что ни одной ликвидной акции у меня давно нет, только третий эшелон с понятными идеями для роста. Вот тут идеальный портфель на наше непростое время.

Что думаю по ставке ЦБ?

Вот мне без разницы, сколько назначат на ближайшем заседании. Мне интереснее, почему никто не говорит про вероятность ставки в 30% в следующем году.

Я не утверждаю, что мы ее обязательно увидим. Но, если курс правительства «задушить инфляцию старыми методами подавления спроса» будет продолжен, то и 30% мы увидим.

Проблемы на стороне предложения останутся, их высокая ставка не решает. От высокой ставки дефицит на рынке труда не исчезнет и платежи за импорт не наладятся.

А спрос у нас в основном зависит от бюджета, финансирование сво не зависит от ставки тоже. Так что инфляция быстро побеждена не будет.

Поэтому, если других инструментов кроме ставки нет и ЦБ находит поддержку у первого лица, то ставка 30% тоже возможна.

Недавно меня пригласили выступить на конференции Мосбиржи и Смартлаба.

Это был мой первый опыт выступлений на широкую публику.

До сих пор не могу ответить для себя на вопрос, зачем мне это, но что-то туда тянет и даёт энергию. А, значит, имеет смысл пойти по этому пути какое-то время.

26 октября я выступлю в Москве на конференции Смартлаб второй раз. Расскажу что-то интересное. Приходите.

А пока делюсь записью моего первого выступления в Казани.

https://www.youtube.com/watch?v=AtUkJlWaaO8

https://rutube.ru/video/267b7447d5d396b8365f7a9371d3c1d4/

Записали выпуск про рынок акций, когда ждать дна и стоит ли это делать

https://www.youtube.com/watch?v=0QdovwFc4lk

https://rutube.ru/video/08c262d01a2d7f38e79df6be20ec5dcc/

https://dzen.ru/video/watch/66ec15b9be492a239f9c3684

https://vk.com/video-225826910_456239121

Недавно компания OpenAI выпустила революционную модель Chat GPT o1-preview, которая по заявлению создателей умеет решать сложные задачи на уровне докторов наук. Вот такой я задал вопрос ей про ставку ЦБ:

Как снизить высокую инфляцию (8-9%) в России 2024 года до уровней 4% с помощью монетарной политики с учётом того, что:
1. острый долгосрочный дефицит на рынке труда
2. Высокая доля автономного спроса, то есть спроса, который не зависит от ставок ЦБ, стоимости денег
3. Низкий уровень госдолга
4. Существуют ограничения на импорт современных технологий
5. Внутренний рынок частично закрыт для товаров из Европы и США
6. У России положительный платёжный баланс
7. Экспорт капитала из России ограничен
8. Экономика растёт темпами 2% в год
9. Текущая ставка ЦБ 19% годовых

Удивительно, но ответ почти полностью повторяет заявления руководителей ЦБ. Делюсь частью ответа.

Из интересного и нового: похоже начнётся борьба с тунеядством в России

Также из интересного -Минфину лучше занимать побольше по высоким ставкам.

Снижение высокой инфляции в России до уровня 4% с помощью монетарной политики: стратегии и соображения

С учётом указанных экономических условий, Центральный банк России (ЦБ) может предпринять ряд мер в рамках монетарной политики для снижения инфляции с 8–9% до целевого уровня 4%. Ниже представлены основные стратегии и факторы, которые следует учитывать:

1. Ужесточение монетарной политики
Поддержание высокой ключевой ставки: Текущая ставка ЦБ составляет 19% годовых. Сохранение высокой ставки на продолжительный период может помочь снизить инфляционные ожидания и сократить избыточный спрос.

Повышение резервных требований: Увеличение нормативов обязательных резервов для коммерческих банков снизит доступность кредитных ресурсов и сократит денежное предложение.

Операции на открытом рынке: Продажа государственных ценных бумаг позволит изъять излишнюю ликвидность из финансовой системы, уменьшая давление на цены.

2. Управление автономным спросом
Целевые кредитные ограничения: Введение ограничений на кредитование в секторах, где наблюдается перегрев спроса, поможет снизить инфляционное давление без общего сокращения кредитования.

Макропруденциальные меры: Усиление надзора за финансовыми институтами и ограничение рисковых операций могут предотвратить избыточное расширение кредитования.

3. Решение проблемы дефицита на рынке труда
Повышение производительности труда: Инвестиции в образование, профессиональную подготовку и технологии могут повысить эффективность рабочей силы.

Стимулирование участия в рабочей силе: Меры по привлечению неактивного населения на рынок труда, такие как гибкие условия занятости и социальные программы.

4. Увеличение предложения товаров и услуг
Поддержка отечественного производства: Содействие развитию импортозамещающих производств снизит зависимость от импорта и уменьшит инфляционное давление со стороны предложения.

Инвестиции в технологии: Несмотря на ограничения на импорт технологий, поощрение внутренних инноваций и сотрудничества с альтернативными международными партнёрами может повысить производственные возможности.

5. Управление обменным курсом
Поддержка национальной валюты: Укрепление рубля снизит стоимость импортируемых товаров и компонентов, что поможет уменьшить инфляцию.

Интервенции на валютном рынке: Использование золотовалютных резервов для стабилизации курса рубля и предотвращения его резкого ослабления.

И всё-таки 19!

Я, если честно, ждал сохранения ставки ЦБ на уровне 18%. Вроде и цены перестали расти, и признаки замедления экономики мы увидели.

Но 18,19,20 -сейчас не так важно. Важнее то, сколько подержатся в России высокие ставки.

Есть 3 важных фактора, которые будут подогревать высокую инфляцию.

1. «Автономный» спрос. Это спрос, который будет при любой стоимости денег. Расходы на СВО, частично льготная ипотека, например, для семей с маленькими детьми.

2. Дефицит на рынке труда. Работать некому, а значит этот фактор будет сдерживать расширение предложения. А дефицит толкает цены вверх.

Нам бы производительность труда поднять, а то она за 10 лет в России даже упала. Но легко сказать…особенно в условиях сокращения доступа к лучшим мировым технологиях.

3. Санкционные ограничения импорта. Опять же, меньше предложение товаров -выше цены.

Для меня очевидно, что все эти факторы с нами надолго. Я даже представить не могу, как они уйдут или будут побеждены высокой ставкой.

Даже если мы жестко укатаем невоенную экономику, не увидим мы 4% даже официальной инфляции.

Что это значит?

Повторюсь -высокие, двузначные ставки с нами надолго. Дольше, чем сейчас консенсус прогноз и прогноз ЦБ.

А значит и ликвидные акции ещё попадают и спешить с покупкой длиннных офз не стоит.

AK Invest pinned «Итак, публикую изменения в универсальный портфель на эту осень Предыдущую «летнюю» версию портфеля можно увидеть несколько постов выше. Ставка на консерватизм и низкую долю акций оправдалась. Несмотря на существенное падение рынка, портфель принес прибыль…»

Итак, публикую изменения в универсальный портфель на эту осень

Предыдущую «летнюю» версию портфеля можно увидеть несколько постов выше.

Ставка на консерватизм и низкую долю акций оправдалась. Несмотря на существенное падение рынка, портфель принес прибыль как в рублёвой, так и валютной части.

Какие изменения я рекомендую внести?

1. Еврооблигации России, которые приобретались в дружественном зарубежном брокере с долларовой доходностью 10-15% замещаются по Указу Президента от 8 августа и скоро появятся на МосБирже. Думаю, зимой доходность устаканится в районе 8-10% годовых. Поэтому тем, кто не успел их купить зарубежом, имеет смысл ловить на МосБирже низкие цены под доходность 11-12% годовых. Вполне возможно, мы увидим такие привлекательные цены по мере фиксации прибыли теми, кто покупал дешевле под идею замещения.

Риски падения экономики России возрастают, мы уже видим признаки охлаждения в 3 квартале по первичным признакам (см. последний обзор ЦБ на эту тему).

Снижение цен на нефть - тоже тревожный звоночек, прежде всего в пользу ослабления рубля.

Поэтому подбирать замещающие облигации Минфина России этой осенью -рекомендация номер один для тех, кто не хочет покупать корпоративные облигации в зарубежном контуре.

Ну а тем, кто купил их раньше по моей рекомендации - радуйтесь прибыли, просто заместите и оставьте, получая хорошую долларовую доходность и выигрывая от роста цен этих облигаций поздней осенью-зимой.

2. Второе изменение связано с вторжением в Курскую область. Вероятность введения военного положения в ближайшие пару лет увеличивается с 5% до 20%. В законе о военном положении Биржа не упоминается ни разу. Но я считаю разумным учесть хоть и маловероятные, но возможные риски временного закрытия Биржи. Поэтому половину средств, вложенных в фонды ликвидного денежного рынка, я рекомендую перевести на рублевые вклады и наличные доллары.

Согласитесь, грустно иметь миллиард рублей, но не иметь возможность содержать себя, так как Биржа закрылась на неопределенный срок. Рубли со вкладов выдавать всё равно будут с большей вероятностью-в крайнем случае допечатают.


Текущий портфель выглядит так:

1️⃣ Замещенные Еврооблигации России или надежных корпоратов-защита от девальвации рубля и 10-12% доходности в долларах без сложностей с санкциями. Все расчеты в рублях по курсу. 20% от портфеля.

2️⃣ Еврооблигации крупных российских эмитентов в дружественном зарубежном брокере (Газпром, ГМК, НЛМК и другие): 20% от портфеля. На замещении уже вряд ли получится заработать, но иногда можно поймать облигацию с доходностью в 20-30% годовых. И это в долларах или евро!

Второй класс активов доминирует по соотношению доходность-риск. Где ещё в мире можно получать стабильно 20-30% годовых в долларах? Также это - диверсификация по юрисдикциям хранения активов. Мало ли что. Так что, если у Вас до сих пор нет брокерского счета в зарубежном дружественном брокере, пишите мне, я помогу открыть счёт и купить бумаги (от $1 млн)

Шансы, что купоны перестанут доходить в евроклир растут со временем. Тогда появляются шансы на очередное замещение или выплаты через НРД по принципу «зарубежных» ОФЗ.

3️⃣ Облигации ВТБСУБТ2-1: 20% от портфеля. Цена лишь немного подросла на фоне обвала остальных облигаций, так что всё ещё очень привлекательна. Это один из выпусков, по которому происходят выплаты, так как условия выплат купонов и погашения более мягкие и не нарушались. 35% годовых в рублях в следующие 2 года, если ВТБ не попадёт под санацию.
А скорее всего заработаете 40-50% в ближайший год, после чего можно будет переложиться.

4️⃣ Акции с потенциалом роста больше 200% в ближайшие 3 года, 20% от портфеля.
Мне нравятся «Облгазы», где намечается реформа внутреннего рынка газа и есть шансы на рост акций в 10-20 раз. Можно купить наиболее ликвидные ГР Калуга, Гр Ставрополь, ГР Ростов обыкновенные.

Ещё можно подумать в сторону компаний с большим кешем на балансе, где денег и выданных материнским структурам займов в 3 и более раза больше, чем стоимость акций. Например, sarn, gzes, ufosp, kogk.

Радует, что эти компании не упали так сильно, как ликвидные акции.

Также можно подбирать на просадках сильно упавшие из-за отсутствия прибыли в последние годы акции компаний, где прописан процент от прибыли на дивиденды - когда прибыль вернется, они могут резко вырасти. Например, kzizp или gazp.

5️⃣ Подушка безопасности 20%:

Фонды денежного рынка LQDT 9%

Вклады в банках в рублях 5%

Наличный доллар и евро 5%

Патроны популярного калибра (если есть разрешение на нарезное), физическое золото, консервы 1%.

Ну и не забываете о главной инвестиции - в своё здоровье, общение с родными и близкими, помощь другим людям.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. А если хотите её получить, то стучитесь в личку.

Стоит ли покупать российские акции после существенного падения и где сохранить деньги?

На этой неделе ко мне обратилось несколько клиентов и друзей с вопросом, "не пора ли уже подбирать акции?"

Напомню, что не смотря на всю свою четвервековую любовь именно к акциям, я был очень осторожен относительно перспектив российского рынка акций. В базовом рекомендуемом портфеле на лето 2024 года доля акций сократилась до 20% и то это были "специальные ситуации" во внебиржевых и низколиквидных акциях.

Сразу скажу - ловить дно -дело не благодарное и бессмысленное. Хорошая стратегия инвестирования не зависит от угадывания локальных минимумов и максимумов. Но, тем не менее, поделюсь своим настроением.

Я по прежнему очень негативно смотрю на ликвидную часть российского рынка акций. Причин несколько:

1. Уже до всех участников рынка дошло понимание, что высокие ставки с нами надолго. Ранние подписчики моего ТГ канала помнят мой скепсис относительно ранних ожиданий сокращения ставок. Высокие ставки с нами надолго, так как факторы высокой инфляции не победить высокой ставкой ЦБ. Я даже больше скажу, крайне усиливаются риски жёсткой посадки нашей экономики в следующие год-два. То есть возрастают риски стагфляции. Прибыли и дивиденды компаний будут сокращаться, уровень дефолтов возрастать. Поэтому нельзя исключать, что рынок акций может упасть ещё в 2 раза. А вот историй с двукратным потенциалом роста среди ликвидных акций почти нет. Зачем тогда покупать акции? Риски большие, апсайд маленький.

Это не исключает покупку отдельных акций, но там должна быть понятна история и быть большой потенциал роста.

2. Очень много продаж акций, которые приходят от расконвертации расписок. Эти расписки покупались во внешнем контуре с огромным дисконтом. Когда Вы покупаете Лукойл за 25$ Вам нет разницы, продавать его по 6 или 4 тыс. рублей. Сейчас открылась на несколько недель программа расконвертации расписок, так что до середины октября мы можем увидеть очень большие продажи.

3. Напомню, что большинство free float "голубых фишек" ранее принадлежало нерезидентам. Этот навес должен был обрушить наш рынок ещё в 2022 году, но ЦБ ввёл ограничения на продажу этих акций. Акции, которые выкупались "своими" у недружественных инвесторов за копейки, обособились. Однако мы видим, что периодически Правкомиссия разрешает крупному бизнесу разобособить эти бумаги и они выходят на рынок.

4. Ну и давайте оторвёмся от торговых терминалов и заметим Слона, то есть танки Амбрамс на территории России в Курской области. Все сценарии ответа и реакции власти на эту ситуацию негативны для рынка акций. Об этом напишу отдельный пост.

5. Настроения очень сильно влияют на экономику и фондовый рынок. Можно ли придумать какую-то позитивную историю, которая заставит людей забрать часть из своих 50 трлн. рублей депозитов под высокую ставку и отнести их на фондовый рынок? Наверное, да. Кто-то верит в мирный договор после победы Трампа. Но это не приведёт к быстрому росту прибылей наших компаний и возобновлению покупок газа Европой у Газпрома. То есть позитивные всплески, безусловны, возможны. Но вряд ли они будут долгосрочными.

Какой портфель в связи с этим составить на осень этого года напишу в следующем посте.

На бирже торгуют десятки миллионов людей, но лишь единицы становятся действительно успешными.

Вместе с Элвисом Марламовым -управляющим самым доходным ПИФом на российском рынке акций- пытались разобраться, что делает человека успешным в инвестировании.

Обязательно ли для этого играть в детстве в «Менеджер»/«Монополию»?

Естественно, поговорили немного и о текущей ситуации на рынке, но в основном Элвис рассказывал про свой 20-ти летний путь в индустрии. Вспоминали скупку акций, ЮКОС и реформу электроэнергетики.

Это мои первые пробы пера в качестве интервьюера, так что буду рад любым комментариям и предложениям.

Даю ссылки на все платформы:

https://dzen.ru/video/watch/66cc4c9b4f46f76bfd9c7b6e

https://vk.com/video-225826910_456239101

https://rutube.ru/video/7a6f1d0316537cc13bce904cdad97e40/

https://youtu.be/-MwuVgbUUKA?si=udAreLlEsp_tZNrH

Черные лебеди мировой экономики. Третий лебедь.

3 черных лебедя мировой экономики (часть 3)

Я уже рассказал вам о рисках, связанных с фиатными деньгами и с банковской системой. Сегодня хочу затронуть еще один риск— это институт частной собственности.

Вообще говоря, частной собственности в природе не существует. Это то, о чём договорились между собой люди. Придумали такой "институт", чтобы упорядочить человеческую жизнь. Мысль о том, что какой-то кусок земли или дома может принадлежать только одному человеку- весьма смелая с исторической точки зрения.

Периодически, я бы даже сказал, довольно часто эти договорённости нарушаются. Жизнеспособность института частной собственности на длительном промежутке времени требует пристального внимания при анализе рисков.

Идея не моя. Например, Юваль Ной Харари пишет про это в книге Sapiens: Краткая история человечества. Можно ещё почитать альтернативное мнение гарвардского профессора Ричарда Пайпса, который говорит, что стремление к частной собственности имманентно человеку. Ну и соблюдение частной собственности несёт миру много полезных вещей. Он, кстати, объяснял проблемы Царской России и СССР именно недоразвитым институтом частной собственности в нашей стране. Правда родился Пайпс в 1923 году и не застал начало разрушения института частной собственности на Западе.

Итак, частная собственность -это просто договоренность, за которую вы заплатили огромными деньгами и усилиями и получил взамен некое чувство защищённости в праве обладания каким-то объектом. На сколько это чувство надёжно? Сейчас во всем мире институт частной собственности довольно сильно подрывается.

Например, в Испании могут просто захватить ваш дом окупасы и пользоваться им вы не сможете очень долго, фактически он Вам перестаёт принадлежать. Или представим, что ваш дом стоит на пути будущей федеральной трассы. Компенсацию Вы получите, но дом утратите. Или ваше имущество просто конфискуют из-за санкций. Например, два года назад я переводил деньги из Европы в Азию и американский банк-корреспондент просто заморозил/забрал эти деньги на основании того, что я россиянин. До сих пор не вернул, есть хорошие юристы, кто умеет побеждать OFAC?

Хороший вопрос для вечера пятницы: стоит ли, кстати, так убиваться и тратить кучу времени на работу ради домов, яхт, крупных депозитов, если владение ими -весьма условно на горизонте 30-50 лет?

Как снизить влияние этого риска?

-Диверсификация по активам и странам
-Вложения в себя и других людей -то, что сложно отнять
- light asset models для бизнеса, если такое возможно в Вашей отрасли

Черные лебеди мировых финансов. Второй лебедь.

3 «черных лебедя» в мировых финансах (часть 2)

В продолжение темы хочу рассказать вам о втором «черном лебеде» — это риск банковской системы.

Что такое банк? По сути, это бизнес, где у вас на 1 доллар собственного капитала приходится 10-15 чужих заёмных средств, которые вы должны будете отдать.
Выживаемость такой системы — дело шаткое на длительном горизонте времени. С таким ливиреджем ("плечами") долго не живут.

Если какой-то банк копнуть, даже крупный швейцарский банк, то мы увидим, что у него проблемных неликвидных активов более 10%. Иными словами, их больше, чем собственных активов банка.

Да, мы знаем, что государства всячески поддерживают банки, но рано или поздно эта система «взорвется» — вопрос лишь времени. Например, год назад чуть не обанкротился Credit Suisse - некогда эталон швейцарской надёжности, где состоятельные россияне хранили свои деньги за конские комиссии. С помощью Правительства банк спасли и его купил UBS. Со всеми проблемами.

Смогут ли правительства поддерживать банковскую систему еще 30- 50 лет — не понятно. Это риск. Поэтому я бы не делал ставку на хранение денег в банках. Особенно в зарубежных финансовых организациях.

Черные лебеди мировых финансов. Первый лебедь.

Периодически думаю о том, как сохранить капитал на горизонте 30 лет. Для этих целей разумно подумать о «черных лебедях» в мировых финансах, которые могут прилететь на этом горизонте. Выделил три, наиболее близко летающих.

Первый «черный лебедь» — доверие к фиатным деньгам (не важно — к долларам, рублю, юаню или евро).
Они сейчас ничем не обеспечены, кроме доверия к монетарным властям. Фактически деньги сейчас - просто «фантики», которые мы обязаны держать, как минимум, для того, чтобы платить ими налоги.

Порядка 50 лет назад прекратила свое существование Бреттон-Вудская система. Центробанки потеряли возможность обменивать доллары США на золото. Ещё ранее произошёл отказ от золотого стандарта, когда граждане и компании США лишились возможности обменивать доллары на драгметаллы. Результатом этого стала повышенная инфляция в 70-ых годах, когда цены на золото взлетали в 15 раз по отношению к фиатному доллару. 200 лет до этого события золото торговалось в диапазоне $17-45 за унцию, а потом взлетело до $500.

Тем не менее, ФРС и многие другие центробанки справились и фиатные деньги по прежнему выглядят достаточно надёжно.

Почему?

Причин, как обычно бывает, несколько. Во-первых, сила привычки - несколько веков люди привыкли доверять деньгам. Даже полвека кажутся не достаточным сроком для слома этой прекрасной традиции.

Во-вторых, правительства развитых стран были достаточно эффективны в борьбе с инфляцией. Смогут ли они оставаться также хороши в следующие 30 лет на фоне приличных долгов, дефицитов бюджета -вопрос на несколько триллионов долларов. Вполне возможно, что коллапс не наступит из-за инноваций, которые обеспечат сильный экономический рост.

В-третьих, нет очевидной альтернативы. Мы видим попытки атаки института фиатных денег в виде появления криптовалют. Но объём этого рынка меньше 2 триллионов долларов и кажется, что власти обуздали и зарегулировали это явление. Наверняка, появится что-то еще. Я верю, что это будут активы, обеспеченные будущими доходами людей. В любом случае, атаки на гегемонию фиатных денег как средства расчёта, сбережений и накоплений, будут.

Важно понимать, что проблема есть не только у фиатных денег (наличных или лежащих на депозите) — это проблема всех активов, номинированных в долларах или рублях, всех облигаций, вкладов, долгов. Если вдруг лавинообразно подорвётся доверие к деньгам, обесцениться все номинированные в деньгах активы.

Возможно, поэтому и в России, и в США акции торгуются так дорого относительно инструментов с фиксированной доходностью. Ведь доля во многих бизнесах (акции) надёжнее защищает от инфляции, чем облигации. В этом смысле, на долгосрочном горизонте, акции надёжнее облигаций.

Всем привет! Стал выкладывать видео на альтернативные платформы. Если ютуб не работает, подписывайтесь на vk или другие ресурсы, какие больше нравятся.

В новом выпуске обсуждали, почему уже несколько месяцев не растёт рынок акций в России и стоит ли ждать его роста в ближайшее время.

https://youtu.be/ar-selTpuRE?si=RM-kio-PxL7BNgMy

https://vk.com/video-225826910_456239094

https://dzen.ru/video/watch/66bdf17ab5d46b4d2c89c3cf

https://rutube.ru/channel/37298076

Так стремительно растет курс доллара к рублю, как будто кто-то что-то знает нехорошее про будущее.
Надеюсь, он ошибается.

Как дела у Вас с Ютуб?
Стали видео лучше грузиться?
По моим ощущениям, ситуация улучшилась. Сегодня выложили новое видео о стратегиях и конкретных идеях на рынке облигаций.

https://youtu.be/sAwLBBmd-p8?si=PoAuIG24sAniNaEV

Параллельно заливаем контент на рутуб и вк.

Сегодня вышел Указ президента РФ о замещении государственных еврооблигаций. Месяц назад я писал о том, что имеет смысл включать эти бумаги в портфель. Помимо доходности 10-15% в валюте, существовал еще дополнительный апсайд от замещения. Он будет зависеть от дюрации облигации (чем дальше срок погашения -тем больше эффект), но в среднем это принесет около 20% дополнительно. Идея сработала. Указ вышел. Однако теперь уже эти бумаги покупать не стоит, так как для купивших после 8 августа, будут ограничения.

Процесс замещения займет время. Как раз будет время подумать, какие инструменты включить в портфель на освободившиеся 20% портфеля. Вернее, уже 25% -с учетом прибыли.

Недавно я публиковал пост о рекомендуемом универсальном портфеле, который поможет справиться с текущей турбулентностью на финансовых рынках. А сегодня на ютуб выложили моё интервью на эту тему, где я подробнее рассказываю про то, в каких инструментах лучше провести вторую половину 2024 и встретить 2025 год.
Мне совсем немного не хватает до 1 тыс подписчиков на ютубе, после чего там открывается дополнительный функционал. Поэтому, если Вы ещё не подписаны, буду благодарен за подписку. А также рекомендацию моего канала своим знакомым. Ссылка на выпуск https://youtu.be/323m_6DvURA?si=bqz2X_HAoIEUFsyi
Если по рекомендуемым инструментам возникнут вопросы, пишите мне в личку или в комментариях.

AK Invest pinned «Универсальный портфель на лето 2024 Давать общие советы по инвестированию я не очень люблю, так как у каждого своя ситуация, свой горизонт планирования, склонность к риску, возраст, желания и т.д. И для каждого нужно составлять свой индивидуальный портфель.…»

Также на выходных дал комментарий нескольким СМИ о ставке ЦБ. Например, можно почитать в Ведомостях

https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2024/07/29/1052489-pomozhet-li-povishenie-stavki-tsb

Сегодня вышла моя статья в Forbes об инвестициях в человеческий капитал. Напомню, что я активно работаю над созданием первого в России фонда, активами которого будут будущие доходы других людей. Верю в перспективы этого инструмента.

https://www.forbes.ru/mneniya/517725-sdelka-so-vremenem-kak-zarabotat-na-budusih-dohodah-drugih-ludej