Find-a-Fund

+ Ваня дописал мысли по операционке:

https://t.me/journal_investissement/459

Да, так вышло, что заставили модерировать Норильский Никель и Северсталь в ближайшую субботу:

https://t.me/MarketPENA/698?single

Признаюсь, вопросы к первой компании уже готовы.

Ко второй будут скоро.

Если вдруг что-то хотите спросить - в комментариях много места.

😁

Маи чюваки, кто на рыночке тусит, поддержите благое начинание:

https://t.me/Bondholders/2060

227,6 рублей за 9 месяцев.

ЕБАТЬ. Сказать нечего.

Рынок попёр вверх на фоне победы Трампа.

Всё не будет быстро.

Переговоры такого масштаба - инертный длительный процесс. Так было бы с любым президентом. Оценочное суждение.

Лучше в этой ситуации не очаровываться и быть аккуратным до новых понятных вводных.

Вместо тысячи рассуждений.

СД рекомендует 6 ярдов на дивиденды.

Что получается у SFIN:

Актив
Кэш = 15,4
Дебиторка Русснефть = 7
Сумма = 22,4

Дивы от Европлана, рекомендованные СД = 5,25
Итого = 27,65

Что-то ещё от ВСК и работы команды на рынке капитала.

Условное обязательство
Долг к погашению = 9,7
Дивы обьявленные ранее = 5,45
Допка МВидео (когда-то потом) = 5-6
Итого = 20-21

Вроде ничего не забыл.

Выходит, что грубо 7 ярдов остаётся минимум. Берём ставку в 20%, это 1,5 ярда в год или 0,75 в полугодие.

💪

Вышла отчетность по РСБУ Европлана за 9 месяцев 2024 года.

Процентные платежи поддавливают, но даже с такой ставкой чуваки в прибыли. И компания растёт. В целом, всё неплохо.

Больше интересны другие рассуждения, что 87,5% от 50% прибыли по МСФО Европлана пойдёт в один холдинг, который уже объявил дивиденд в 5,45 млрд руб. и будет его платить из других денег, т.е. вне потенциального дивиденда Европлана.

В этом холдинге на 30.09.2024 уже лежало чуть больше 15 ярдов кэша по РСБУ.

Думаем.

Отмокаем дружно после Смартлаба.

Интересная статья про то, что на самом деле (кайфовые кликбейтные заголовки) стоит за дефицитом кадров в России.

Опять речь про производительность труда и номинальное нахождение людей на позициях.

———-

Мысли

1)
много понятной удобной позиции для HRlink (сервис, кстати, отличный, сталкивался, может быть IPO случится рано или поздно);

2)
проблема мотивации не в количественном показателе производительности труда. Это просто расчёт. Базовая проблема как по-мне — отсутствие участия квалифицированного найма в капитале, т.е. в результате своего труда с учетом неопределенности бизнеса, а не быть "в цене" в составе фиксированной з/п и KPI.

По понятным причинам активное поколение меняется, но большая часть управленцев до сих пор из 60-80-ых годов рождения и хочется спокойствия, минимизации риска и тряски. Это нормально, такой опыт был у людей, такая лайф.

3)
Частичное следствие пункта выше. KPI часто сформулированы как поддельная система мотивации, часто она кладётся в бюджетирование ФОТ и не связана с неопределённостью финансового результата. Ограничение от бизнес-джунглей, мимикрирование для якобы мотивированности активной работы персонала.

Как следствие, появляются тепличные условия для найма. Всё лежит в ФОТ заранее, наёмник — расход, не связанный с пропорциональным распределением ценности и добавленной стоимости.

4)
Отдельный пункт — существенная концентрация крупного капитала, риск ранней или поздней потери частного бизнеса либо for free, либо сильно дешевле его ценности. Пресловутый инвест. климат.

Гарантий того, что у вас не заберут ваше разросшееся детище, нет. Поэтому крупному капиталисту хочется себя обезопасить не эффективностью бизнеса, а социальными и политическими вещами: раздуть штат (подвязать себя к другим людям, "размыться"), выйти на IPO (публичную компанию посложнее забрать чисто технически и по времени), др.

5)
Специфика бизнеса в РФ: моногорода, полезные ископаемые, монополии / олигополии как следствие пункта 4. Зачем убиваться наёмнику, если в большей части отраслей в РФ нет конкуренции, рынок поделен и регулируемо изменяется?

——-

Не говорю, что производительность и номинальность части людей на позициях — не проблема. Просто не стоит путать причину и следствие. Люди очень гибки и адаптивны. И поскольку часто вуалируют фэйк, описанный выше, под словом "мотивация", пропадает реальная мотивация пахать, т.к. часто риск, в т.ч. тот, который предлагается в статье, не пропорционален доходности.

Тезисы с заседания ЦБ по ключевой ставке, 25.10.2024:

1) Нет снижения темпов инфляции
2) Инфляционные ожидания заметно возросли
3) Ценовые ожидания бизнеса выросли, особенно в розничной торговле
4) Утильсбор отдельным пунктом влияния
5) Тарифы выросли значительно больше 4%, поэтому жестим

6) Умеренные темпы роста экономики, замедлились
7) Замделение темпов роста связано с ограничениями на стороне предложения
8) Потреб. активность остается высокой
9) Компании ждут дальнейшего роста инвестиционной активности
10) Доступные мощности задействуются все более интенсивно
11) Дефицит кадров усугубился
12) Рост ФОТ опережает рост производительности труда
13) Усиление проблем в логистике и цепочках поставок (с/х, нефтегаз)

14) Усилились сомнения в инфляционных ожиданиях, поэтому мы жестим

15) Высокий рост инфляции обусловлен корпоративным сегментом. Большая часть на льготные программы, проектное финансирование. Спрос кредитов на рыночных условиях очень сильно снизился.

16) Наши решения усилят сберегательство у населения.

17) Предприятиям пришлось по сути создавать по новой экономику своих компаний. Уровень цен вырос на 30% (какая у нас инфляция?).
18) Усилился перегрев спроса, предложения мало.
19) Текст про рецессию и стагфляцию, завуалированно сформулированный.

4% ТАРГЕТ ОСТАЕТСЯ!

20) Предприятия нам не поверили. Поэтому уровень нашей жесткости все равно будет определяться таргетом в 4%.

21) Смотрели три варианта ключа: 20, 21 и выше 21%%.

22) Бюджет приняли во внимание.

————

Я сплю? Учитывая, что писал тут ранее, нет слов.

113,8 причин радоваться за компанию.

ГОСА пройдёт 19 ноября.

Вышел пресс-релиз и отчетность.

Хороший результат за 9 месяцев 2024 года.

Завтра СД по дивидендам.

Рассуждали с уважаемым Гор Геваро в комментариях к прикрепленному посту, быть может мы получим трёхзначный промежуточный дивиденд (верим) и компанию без процентного долга.

⚡️Много молний, граждане!

В связи с тем, что у нас есть жёсткие плотные связи на самых верхах рынка, МЫ ДАРИМ 6 БИЛЕТОВ НА СМАРТЛАБ, который пройдёт 26 октября в Москве, кинотеатр "Октябрь".

Самый топовый кружок получит БИЛЕТ С AFTERPARTY!

Остальные пять номинантов будут страдать.

Что мы хотим от вас взамен на билет:
1) подписаться на нас;
2) подписаться на канал Смартлаба, если почему-то ещё нет;
3) записать кружочек на свободную тему в стиле Рыночной Пены с упоминанием царя Тимофея и его детища, на котором вы смотрите мультипликаторы, новости и всё такое. 👀

Загружать можно в комментариях под этим постом. Реакции наших акционеров на кружках будут приниматься во внимание, но итоговое решение будет за СД ПАО Рыночная Пена и одним делегатом от Смартлаба, нашим фанатом Василием Б.

Срок сбора кружков — 20 октября 23:59.

Итоги — 21-22 октября.

Победителям — билетики. Проигравших изобьём и изнасилуем. Всё просто.

Ваша @marketPENA

Рынок прайсит 21-22% ключевой ставки (на горизонт 1 года), если смотреть на interest rate swaps. При PMI < 50 в моменте. При снижении темпов изменения в розничной торговле.

Не верю как-то, нафига, зачем. Давайте тормознем на 20%, пожалуйста, а?

————

Тем временем, что интересного по тикерам, мне, сейчас* (слежу или держу):

🏦 SFIN
Скоро погасят весь процентный внешний долг (конец ноября). Вроде как ставки приятные по сравнению с текущим моментом, поэтому получается, что компания похерит мини-заработок на арбитраже. Ну и ладно.

Ждем рекомендацию по дивиденду за 9 месяцев 2024 года.

(Или будут платить за 9 месяцев, т.к. не могут объявить иное, но по факту к выплате пойдет дивиденд за полгода?)

Надеюсь, что менеджмент прокомментирует эту тему.

В прошлом году заплатили почти всю чистую прибыль по РСБУ, рекомендации в 2023 году были озвучены СД во второй декаде октября.

Дата выхода РСБУ-отчетности (база дива) — 17 октября. Где-то там в ближайших днях и ждём рекомендашку по дивиденду.

Надеюсь на "дивидендный сюрприз", но не как в ВТБ, а нормальный.

Европлану, как и всем, трудно, но не так, как многим, жить можно, автомобили ездят, налоги оптимизировать корпоратам нужно. ВСК по идее вообще хорошо перфомит в это время.

На будущие периоды по компании надо смотреть что-то по сделкам M&A + на балансе лежат казначейки на примерно 5% (что с ними придумает менеджмент в течение года: например, оплата сделки, погашение или рост free float) + IPO ВСК в голове держать.

🔖 HEAD
Понятный внутренний растущий маржинальный бизнес (монополия / олигополия), не знаю, что ещё сказать. Конверсия EBITDA в FCF — топчик, капекса особо нет, оборотки кажется тоже. И даже пофигу на ближайший экстрадифичент. Растёт компания и кайф.

⛽️ SNGS, SNGSP
Девал и нефть. Кубышка. Недооценка к кубышке в обычке. Вот это вот всё понятное в 25-ый раз писать лень.

📱 YNDX
Дешево. Растёт. Трансформируется при росте бизнеса, оптимизирует косты. Везде в нашей жизни. Вроде всё понятно.

💎 ALRS
Девал и слишком низкий цикл / конъюнктура рынка, чтобы не следить за компанией. Чистый долг около нуля, замечательно.

💿 GMKN
Вроде не дешево, а вроде и ралли в коммодах вполне себе может быть.

————

* всякие айти типа Астропозитивов с Аренадатами плохо понимаю, лучше узнать у Макса и Бори, поэтому ну его нафиг, но наверняка там есть что-то хорошее под конец года

Вышел проект бюджета под обсуждение.

Короткое резюме:

1)
индексируем цены в базовых отраслях (энергия в широком смысле, ЖКХ, транспорт, производство) на 10% и больше;

2)
помощь Газику снижением НДПИ, но дивов ждать не стоит (отдельным пунктом, что Блумберг как всегда всё знает быстрее РБК);

3)
предлагается увеличить налоговые сборы по купонам с гос. и корп. бондов с ЮЛ с 15% до 20%;

4)
с 2025 по 2027 годы РФ планирует ежегодно размещать по 1 млрд долл. США в "ценные бумаги" (что это конкретно значит — хз);

5)
общий стимул транспортной системы (перевозки ж/д и морем, инфраструктурные проекты);

6)
дефицит бюджета — 1,6% ВВП; цена на нефть — 60 долл. США / барр., заложен девальчик;

7)
громко сказано, что бюджет ненефтегазовый.

——

ЦБ, твой выход.

Таргет ИПЦ в 4% всеми силами? Какой ключ тогда делаем? 👌

Газпром после слухов от Блумберг.

Бюджет-2025

Важное событие для рынка капитала и валюты на ближайший год. 30 сентября опубликуют проект для обсуждения.

Вероятность, что бюджет будет сильно отклоняться от заявленного перед 2024 годом, высока.

Инфляция за недели сентября как будто готовится к прыжку в осень и зиму.

Очень вероятно, исходя из макро и микро, что будут озвучивать цифры, связанные с бюджетным и налоговым стимулами, иного пока нереально представить как по дебет-кредиту, так и по риторике, а это прирост денежной массы быстрее прироста по товарам и услугам с эконом. мультипликатором на короткий срок. Длинные деньги не быстро дадут возврат.

Это значит, что нужна девальвация.

Допускаю, что могут искать кредит из дружественных стран на трлн-другой-третий для поддержки.
Гнать его можно в т.ч. через новые инструменты, над которыми работают: ЦФА, крипта, etc., чтобы нивелировать риск санкций для кредитора.

Как следствие, рынок может притихнуть в первые дни торгов по объёмам, но ближе к середине недели, когда более активно и масштабно могут пойти сливы информации (оценочное суждение, у нас вообще нет на рынке инсайдов, я считаю), увидим движения и ставки на событие в нашем родном казино.

Когда у вас номинальные 20-й депозит и 9-я заявленная инфляция, то аттракцион невиданной щедрости ждать не стоит. Это странно.

Неужели можно думать, что нам, минорчикам, просто так дадут реальных денег?

Рациональной выглядит тактика ожидания тряски перед реальным ростом, чтобы все, кому надо, зашли в бумаги. Т.е. пока придержать любую форму ликвидности на какую-то долю.

А причины тряски узнаем позже.

Если вагончик поедет в лонг, то это будет стремительно, надо быть оперативным.

По-прежнему считаю, что 20% — перебор с точки зрения настроений в экономике, мотивации МСБ что-то делать и нести за это риски. Как будто ЦБ настроен частично (кроме too big to fall, единично могут быть сюрпризы) убивать компании-должников, высвобождать рабочую силу, тем самым снижать потребление (и предложение...), снижать ФОТ у тех, кто эту рабочую силу будет перекупать, и, тем самым, наращивать операционную рентабельность у "выживших".

Вновь надеюсь, что это пугалка и ЦБ развернет свою ДКП тогда, когда уныние будет на пределе. 🧠

19%.

Выглядит как компромисс в этой "тонкой грани" между опциями бюджета 2025 года, общим состоянием экономики в моменте, стандартным ростом инфляции в осенне-зимний период.

Решение в целом ОК. Сигналы ЦБ не меняются.

Ждём конференцию в 15:00.

Сходил с Илюхой к Назару на SFIN и LEAS.

👀 https://youtu.be/u2uzBpzf5rI?si=inXV0E-NIcKjJjpy

Хотел поговорить с MVID, ждём их позже.

Из главного: ждём кружочек по рынку от Ильи из LEAS и момент, когда Антон поймёт, как в экселе верифицировать гражданство / национальность акционеров.

С недавнего времени в кэше и прибылью 35% по году.

Риторика заседания ЦБ с Заботкиным, мягко говоря, странная.

Выход Верховного с мыслью "господа из ЦБ, Минфина и Правительства, поговорите между собой по ключевой ставке" настолько удивительна и феноменальна для меня, что ппц.

"Лебедь, рак и щука", идут по своим задачам. Показания не бьются.

У Правительства растёт производство опережающими темпами (ОПК, да). У Минфина надо верстать бюджет (тут лежит основной риск для рынков). У ЦБ ключ и только ключ, неприятное решение о скрытии инфо про выход нерезов из рынка капитала (оценочное суждение) и опять таргет в 4% инфляции в сценариях.

Как это всё вместе слепить без коммуникации, с выходом Верховного и публичной деликатной просьбой поговорить между собой, хз.

Рынок реагирует падением, не понятно же.

Поэтому мне надо посидеть на заборе какое-то неопределённое время, послушать разговоры на форуме Дальнего Востока. Всё очень быстро.