Грязь, долги и инвестиции

Преданные подписчики высоко ценят твои навыки и всегда поддержат самооценку и настроение в трудную минуту 🤣

Обожаю вас всех:))))) Кроме шуток.

Самые худшие мои инвестиционные решения последних лет были там, где я лучше и глубже всего разобрался в отчётности.

Удивительно, правда? Непокупка банка Санкт-Петербург по 100, покупка МТС-Банка, Европлана.

А самые лучшие инвестиционные решения - там, где полностью отчёт не читал ни разу и никогда: 30% доля Сбера в 2022-2023 гг., перепрописка Яндекса, ММК в 2022 году, Северсталь в конце 2023 года, AMD и Apple в 2020-2021, ЕЭЛТ...

И это по-настоящему система, о которой я из прошлого талдычил себе из будущего ещё с самых первых постов в канале. Иллюзия компетентного понимания отчётности создаёт ещё более страшную иллюзию компетентного принятия решения об инвестиции по ловко составленному для нас зеркалу заднего вида, приглушая чувство реальности, рынка, мира и политики вокруг нас.

А результат определяют - по крайней мере, в нашей стране - совсем другие материи.
А ещё смешнее - что компетентность в какой-либо сфере может не только помогать, но и вредить результатам.

Полагаю, стоит раскрыть эту тему поглубже и заново, чем и займёмся вскоре при подведении итогов года. А ещё расскажу, как посетил конференцию по корпоративной разведке и экономической безопасности, и почему это имеет значение для каждого. Как с четверга на пятницу на прошлой неделе потерял за сутки лишние 3,25% активов, оставшись на выходных с распроданным на 2/3 портфелем. С середины сентября проиграл падающему рынку 11%, что переосмыслил и осознал, смиренно приняв свои остатки альфы к MCFTRR и результаты за год.

Пока скажу лишь, что в какой-то момент на днях мне стало казаться, что мои собственные тексты полугодичной-годичной давности писал какой-то другой человек. Отталкивающий, занудный, пассивный и даже нелепый...но почему-то он оказался прав.

А сейчас нужно успеть всё неуспетое, увидеть новую ставку (полное казино в диапазоне 21-25%), дошлифовать напильником остатки рабочих дел, подвести под ними финансовую черту и выдохнуть после этого невероятно богатого на опыт года.

Затравкой масштаба перемен послужит собранный буквально сегодня портфель, в котором нашёл своё успокоение и умиротворение (Абрау и Транснефть истерично захихикали) "до лучших времён":

🔘 Роснефть - 12,4%

🔘 ЕЭЛТ - 10,5%

🔘 Сбер - 9,7%

🔘Сургутнефтегаз АП - 9,7%

🔘 Яндекс - 9,5%

🔘 МТС-Банк - 8,1%

🔘 Транснефть АП - 7,7%

🔘 Астра - 5%

🔘 IMOEX-фонды - 22,4%

🔘 Ликвидность - 5%

Пора вернуться к истокам, которые зарабатывают деньги.

Всех обнял.

✅ У вас отчаяние и апатия?

✅ От рынка болит голова, тошнит?

✅ Вам кажется, что все вокруг зарабатывают, а вы нет?

✅ Чувствуете себя неудачником?

❌ Посмотрите на этот скрин, и если все ваши сделки в этом году были лучше, то спите спокойно.

Европейская Электротехника

🎛 Итак, переходим к осмотру лиц продававших ЕЭЛТ. Выручка +60% г/г, чистая прибыль уже после досрочного погашения краткосрочного займа на сумму 507 млн руб. сохранила рост на 22,2%, до 588 млн, и могла быть близкой к 1 млрд, заработанным по итогам всего рекордного 2022 года, но компания очень последовательно избегает зависимости от заёмных средств. Что, в общем-то, в 2024 году играет только на руку.

❗️Существенно растёт концентрация - два крупнейших покупателя сформировали 51% выручки, в то время как год назад концентрация на двух крупнейших заказчиках составляла 11,6%. Видимо, именно по этой причине выручка по контрактам переносилась в первый раз с 2023 года на 2024, а затем с первого полугодия 2024 года на второе, что изрядно инвесторов - включая меня - нервировало. Однако, это неизбежное зло: когда деньги настолько дорогие, а у заказчика есть возможность переносить платежи вправо - он будет их переносить вправо. В условиях ставки 21% и кредитной 23-28% чем раньше платят тебе и чем позже платишь ты - тем больше маневровый запас денежных средств внутри тебя, который хоть на депозит клади - заработаешь. Да, это риск, и мы на него идём, инвестируя в ЕЭЛТ.

А ещё, как известно, в порыве исступлённого бешенства (о котором я вас предупреждал) власть демократов в США расстреляла санкциями энергетические и не только ручейки для транзакций российского импорта.

Включая Газпромбанк. В капитале которого помимо Газпрома есть ВЭБ.РФ, уже давно обложенный со всех сторон ограничениями.

А Газпромбанк является конечной материнской компанией группы ОМЗ. В свою очередь, ей принадлежит 60% Европейской Электротехники. И мы сталкиваемся с риском санкций на ЕЭЛТ.

Такова плата за протекционизм и доступ к жирным контрактам крупных контрагентов. И.А. Каленков упоминал в своих интервью, что стратегией компании всегда было двигаться туда, где у Минпромторга РФ со странами хорошие отношения. И в результате все контрагенты - из дружественных стран. Что, разумеется, не избавляет нас от риска сложностей с договорённостями, очередных переносов выручки вправо.

Тем не менее, ЕЭЛТ - это смоллкэп здорового человека, живая, быстрая компания, люди в которой хотят делать бизнес, умеют быстро вписываться в новые сочные проекты и находить пути для своих денег. Развивается направление импорта, доделки, интеграции и сервисного обслуживания вертикального транспорта (эскалаторы и лифты), которое должно вносить в выручку по итогам 2026 года около 2 миллиардов дополнительных рублей. Компетенции в нефтегазовом направлении и электротехнике - нужны как никогда.

Летом нам обещали, что несмотря на все переносы - планируется по итогам 2024 года перекрыть рекорды выручки и прибыли 2022 года с большим запасом, а дальше - больше. У меня есть вера как минимум в часть людей, которые делают это дело - IR компании Сергея Петрова, генерального директора Илью Каленкова - с которыми я знаком давно и лично.

❗️Да, риски присутствуют - потенциальных санкций, переноса денежных потоков вправо, изменения отношения мажоритария к сохранению бизнес-модели и денежным потокам через дивиденды, а не займы и дебиторку со схемками, как принято у нас на рынке. Ну а что касается планов достигнуть выручки глубоко за 30 млрд руб. к 2030 году - тут, конечно, не повредит нам взглянуть на прогнозы из 2018 года на 6 лет вперёд... И да - оборот за торговый день в стакане бумаги может не дотягивать и до миллиона, а по особым праздникам достигать аж целых 5 миллионов рублей. Ни быстро зайти, ни быстро выйти отсюда на существенные суммы вы не сможете. Кстати, дешёвой бумага не является, P/E (2024) - около 5-6. Но в условиях дефицита идей - некоторую долю продолжу держать.

P.S. А по мотивам Транснефти - я понял, я понял, зачем на всех корпоративах, тусовках и пьянках по мере повышения градуса в крови участников начинают всё активнее включать просроченную классическую попсу! Чтобы мы, участники рынка, не забывали нетленное Билана: "Я знаю точно - невозможное возможно, сойти с ума, влюбиться так неосторожнооооо..." 🎸

Привет.
Ну как мы там, держимся, лонгуем?

Знаете, вот велика сила привычки. Смотрю на публичные портфели звёзд, где 25-100% банка Санкт-Петербург напихано.
Внимание, вопрос. Рядом лежит Сбер уже по 240. С дивдоходностью около 14,5% грязными, за P/E (2024) около 3,4, P/B на глазок около 0,75-0,8.

Собственно: а точно ли риски роста резервов и "монопольного налога" по аналогии с Транснефтью стоят того, чтобы идти за БСБП в ожидании тех же резервов, роста расходов или неудачного трейдингового квартала?

Upd: кстати, привет всем тем, кто год назад убеждал меня, что спецналог на прибыль Сбера невозможен, потому что не так устроен Налоговый Кодекс, и вообще - это же не НДПИ... Я очень хорошо вас помню. Как там, Face ID нормально на лицо срабатывает теперь?

Об актуальных событиях и портфеле.

В течение последних полутора недель рынок обрадовался хоть какому-нибудь поводу порасти и здоровски на Трампе отскочил. Однако актуальные вопросы денежно-кредитной политики никто не отменял, как никто не отменял и потенциальный разворот инфляции в любую минуту - застройщики плачут, спрос на сталь в III квартале снизился год к году на 10%, рост GMV что у Озона, что у МВидео - тормозится, многие банки ещё толком не начинали начислять резервы...

В общем, у нас есть как опцион на завершение эскалации вместе с остановкой ужесточения макроусловий, так и потенциальное бешенство демократов США в агонии - которое может выразиться и в разрешении ударов дальнобойным оружием вглубь территории РФ, и судорожными попытками руками европейских партнёров санкции поужесточать. Да и сам киевский режим совершенно не заинтересован в том, чтобы боевые действия прекращались - встают вопросы как о кормушке, так и о легитимности.

Иначе говоря, кажется, что можно быть в риске, но не следует слишком его перебирать.

Кстати, о санкциях.

💻 Будучи на конференции Смартлаба, я задал представителю ГК Элемент 2 вопроса:

🔫 Предприятия группы очевидно являются стратегически значимыми, а значит - потенциальными целями для военных ударов. Какие предприняты меры для защиты? В ответ услышал, что Зеленоград (Микрон) полностью закрыт ПВО, а в Воронеже стоит необходимая защита. Риск - присутствует.

📰 Как на ГК Элемент повлияет возможное завершение конфликта и смена политической повестки? Здесь ответили забавно. Мол, в ходе переписок с иранскими партнёрами те как-то раз отметили: "Первые 10 лет мы думали, что санкции снимут. Не повторяйте наших ошибок".

Хотя, конечно, глядишь на Департамент эффективности правительства DOGE(койна) во главе с Илоном Маском и думаешь, что ожидать можно чего угодно... Но если послабления в части сырьевого экспорта, частично потребительского импорта - выглядят возможными, то почему должна прекратиться ориентация на технологический суверенитет и защищённость - мне совершенно не очевидно. А потому и повод продавать ту же Астру, Яндекс - непонятны.

Встречаю эти времена в такой позе 😃:

🔘ЕЭЛТ - 27%
🔘Яндекс - 22,6%
🔘SBMX - 20,3%
🔘Абрау - 12,5%
🔘Роснефть - 11,7%
🔘Астра - 9,8%
🔘МТС-Банк - 9%
🔘Черкизово - 5%
🙈Плечо на капитал - 17,9%

- и жду инфляцию.

Всех обнял.

У каждого, конечно, своё мерило удовольствия... Некоторые довольствуются малым. Мне интересно расти, больше узнавать и лучше зарабатывать. Несколько диалогов на рубеже 2023-2024 гг. в Особняке Инвестора и на конференциях помогли счёту прибавить дополнительные семизначные цифры. Некоторые из диалогов конца 2024 года должны помочь сделать это снова.

🗣Вчера на конференции Ньютон (Газпромбанк) для квалифицированных инвесторов продуктивно побеседовали с Егором Сусиным, управляющим директором Газпромбанк Private Banking, и сошлись на том, что с инвестиционной точки зрения излишняя доля банков в портфеле - это сегодня риски. О чём не раз было здесь сказано.

Маловероятно, что крупные и известные тикеры совсем уж развеются в прах, и мнение Линецкого "куплю Сбер по 175" - отдаёт жадностью и ждунством в 2022 году по 50. Однако, карточный домик рефинансирований не бесконечен - он сам по себе давит на капитал, а как мы обсуждали чуть ранее - многие залоги уже стоят меньше, чем обеспеченные ими займы, и это если обеспечение в принципе есть.

💸 В общем, давление на банковскую прибыль очень и очень вероятно. Егор Сусин ждёт его ближе к середине 2025 года, я тайминг определять не берусь, но может получиться вот какая интересная штука: при сохранении текущих тенденций банки с фокусом на потребительском кредитовании уже сегодня частично утоплены макропруденциальными надбавками и денежно-кредитной политикой, но вот в обозримом будущем способны быть безопаснее, чем "качественные портфели юрикам под плавающие ставки с околонулевыми резервами, потому что у нас фантастические скоринги". К моменту краха LTCM в 1998 году основатели этого фонда за свои скоринги Нобелевскую премию получить успели, однако ж...

Позавчера же на мероприятии от MarketPower неподражаемый Георгий "Весёлый инвестор", с которым можно не соглашаться, но нельзя не обожать - помог встряхнуться и отзумиться на более дальние горизонты (я постоянно тебя упоминаю и хвалю, а ты меня ни разу, и это после всего, что между нами было, поэтому фиг тебе, а не ссылка).

Видите ли, в телеграме точно так же, как в других социальных сетях, мы наблюдаем калейдоскоп успеха. Постоянно кажется, что кто-то зарабатывает на рынке больше нас, но вот незадача - на самом деле в один момент это один человек, в другой же - другой, а когда хвастается третий - кого-то из первых двух уже отмаржинколлило, но вы этого можете просто не увидеть, ведь он перестал писать...

Не раз как на собственной практике, так и путём наблюдений убеждался, что окружение сильно влияет на формирование и отрицательный рост человека. Таланты могут быть сколь угодно потенциальны, но отсутствие рядом правильных референсов мышления и поведения, горящих глаз, а вместо них - окружение себя привычным безынициативным нытьём, трепетностью и закомплексованностью - способны погубить любого, кто мог бы в параллельной реальности сиять.

Впереди 16.11.2024, в субботу, конференция PROFIT - и подборка что спикеров, что сообщивших о своём присутствии посетителей весьма недурна. Цены на билеты пока не менялись, и промокод DIRTY на 20% скидку продолжает работать. Знакомьтесь, общайтесь, слушайте, спорьте. Два раза был и ответственно заявляю - это хорошее место, чтобы начать расти.

Потому что засиять никогда не поздно.

— Стоишь на пороге бизнес-зала, куда не пускают больше из-за падения портфеля, и чувствуешь соленый запах заботы, что веет из ЦБ. И веришь, что свободен ты, и ключевую ставку снизят. И губы жжет подруги поцелуй, пропитанный слезой…

— Я не прогнозирую ключевую ставку…

— Ладно, не заливай! Ни разу не изображал доморощенного макроэкономиста?

— Не довелось. Не изображал.

— Уже постучались в околорынок, накачались текилой, буквально проводили себя в последний путь… А ты и индюка из себя не корчил…

— Не успел. Не вышло.

— Не знал, что в тусовке никуда без этого? Пойми, в тусовке только и говорят, что о снижении ставки. Как оно бесконечно прекрасно… О закате рынка, который они видели… О том, как депо, погружаясь в реальность, стало алым, как кровь. И почувствовали, что счёт впитал энергию Эльвиры, и инвестирование было укрощено, и огонь уже догорал в глубине. А ты?.. Что ты им скажешь? Ведь ты ни разу не делал вид, что крутой эксперт. Там, наверху, тебя окрестят лохом…
_____________

Тяжело сегодня расти и хайповать, не делая вид, будто знаешь что-то наперёд в экономике и политике. Но мы попробуем.

А "Достучаться до небес" очень люблю, надо бы ещё раз пересмотреть...

Согласен, задача сложная, конечно...

Коротко о тупизне нейросетей и о том, почему их усердное пропихивание везде и вся лично меня как пользователя на данном этапе только всё больше раздражает.

Бесполезный мусор на половину экрана.

⬆️Важное замечание 1: не повторять! Публичный менеджеринг позиции в реальном времени никому не обещается.

❗️Важное замечание 2, пока мы играем: для тех, кто посетит конференцию Смартлаба завтра. Автор модерирует выступление МТС-Банка, и мне нравится их открытость к любым моим вопросам. Я постараюсь раскрыть инвестиционный кейс, а также дать возможность прочувствовать, как с такой макроэкономикой и денежно-кредитной политикой себя сегодня чувствует банк без уникального монопольного положения Сбера и волосатой руки с креативными резервами БСПБ.

Обсудим стратегию банка, риски допэмиссии, работу по удешевлению пассивов, потенциальные дивиденды и кое-что остренькое, что пока останется секретом. Должно быть интересно. Буду рад всем желающим, заодно познакомимся.

Записи Тим после конференции выкладывает, но нескоро и не все. До встречи 🖐

Привет.
Как дела, как пятничка?
Сыграем в игру?

А, ну...

Выручка 2021 - 1,168 млрд, 2022 - 2,597 млрд, 2023 - 2,568 млрд. LTM (30.06.2024) - 2,768 млрд.

EBITDA 2021 72 млн, 2022 - 215 млн, 2023 - 465 млн, LTM (30.06.2024) - 560 млн.

Текущая загрузка трёх производств - 87%, 83% и 60%, притом последнее - "перспективный рынок одноразовой посуды".

Капитализация с учётом привлечённых средств - от 8,8 млрд до 9,6 млрд в зависимости от конечных параметров. P/Bv (до новых денег) 4+, P/S (с новыми деньгами) под 3,5, P/E 30+, EV/EBITDA что-то около 17 - под обещание построить новое производство и на новом для себя рынке нарастить долю до 10%, потому что ТетраПак сократил своё присутствие. И сделать х4,5 выручку за 2028 год к 2023 году.

Сканы РСБУ перекошены в сканере. Размещают ребят профессиональные ВДОшники - разгонялы низкосорта из Новосибирска. Кстати, те самые, которые размещали знаменитые выпуски облигаций "Дяди Донера", ну а когда после наезда налоговой на эмитента инвесторам показали купонный сюрприз - представители владельцев облигаций, поддерживаемые "Юнисервис Капиталом", всё никак не могли корректно заполнить документы в суд и поставить на них свою подпись, из-за чего исковые заявления возвращались судом...

Указанные в ЕГРЮЛ ОКВЭДы одного из представителей облигационеров - ООО "Монотон" (ИНН 1095404002781) - деятельность по фотокопированию, письменному и устному переводу. "Автомойка, шиномонтаж, представление владельцев облигаций - только у нас!" Так продолжалось до тех пор, пока ребятам и всему процессу не придали ощутимого "ускорения".

Также дополнительно собрал очень нелестные отзывы о причастных к размещению, но писать о них не имею возможности.

Ну а здесь - перед тем, как разместить акций на 800-1000 млн, выплатили 671 млн рублей дивидендов действующим акционерам. В период максимальной стоимости денег в новейшей истории. Ну, почти.

Зато теперь дивполитика есть, где 10% чистой прибыли нам предназначены. Не, ну а что?

Забористые у ребят молочные продукты упаковываются.

Вы знаете, я готов вписаться. Как раза в 2 подешевеет - зовите. Лучше в 3.

А пока - ну, уже понятно, разбор окончен...

Не, Олег, я тоже не буду:) И, похоже, мой вопрос был правильным.

Знаете, я злобный человечишка. Очень искренне радуюсь, когда шаверматрейдинг, как и другие идиотические, противоречащие здравому смыслу существования фондового рынка явления - терпят крах.

Казалось бы, какое мне дело?

А такое, что для получения хоть какой-нибудь аллокации в бизнесах, в доли которых я хочу инвестировать - к примеру, Европлан и МТС-Банк - мне нужно открывать в книге заявок плечо на 40 и более процентов.

Потому что приходится конкурировать с бабуинами, которым совершенно плевать на очень неоднозначное мнение профильных специалистов об Озон Фармацевтике, плевать на их огромный долг под 18% ставку, плевать на то, что несколько лет назад бизнес пытались продать другим участникам из-за сложности и нерентабельности...

...да на всё плевать, презентация же красивая. И можно продать через 5 минут торгов.

У меня вообще огромные вопросы к нашему рынку IPO:

🔘Какого хрена можно в книгу заходить с плечом? Это вообще что и зачем?

🔘Какого хрена мы должны делить один пул акций с работниками эмитента, дружками, подпевалами и организаторами? Которым, конечно же, сдадут на других условиях.

🔘Кто те мифические институционалы, которые в каждом IPO "проявляют серьёзный интерес и закрывают всю книгу", а потом мы летим вниз? Почему никому не объясняют, что это софт-заявки, с радостью потом замещаемые на поданные доверчивыми хомяками? И кто вообще проверял, с нами ли они, в этой комнате?

Вот этим бы кто-нибудь занялся, а не дербанил несчастный POSI за допку, которую они давным-давно описывали как элемент сделки. Но разница в том, что POSI хайповая, тут классы собрать можно, а на IPO серьёзные люди зарабатывают, ссориться не хочется...

У самого же меня пока маловат капитал и аудитория для того, чтобы столь сильно влиять на устройство рынка. Я это исправлю.

А пока ешьте свою шаурму, не обляпайтесь. Жаль, что в лицо прилетела.

Очень надеюсь, что шаверма-трейдинг со временем принесёт столько лосей, что вымрет. В идеале бы разок 100% аллокацию в сочетании с глобальным рыночным потрясением за время начисления акций налили.


Может, тогда заживём.

Доброго вечера.

Началось.

Октябрь и ноябрь - период бомбардировки мероприятиями и конференциями, трубить о которых будут из каждого утюга. Ряд из них планирую посещать и приносить вам оттуда нечто интересное за пределами пересказов презентаций и банальных ответов на банальные вопросы.

Этой осенью так сложилось, что авторитетные лично для меня люди выступают 16 ноября на PROFIT CONF:

⭐️Ладимир, неординарный на грани сумасшествия с гениальностью, в представлении не нуждается. Один из немногих, от кого понятийно и практически я получаю в спорах хороший отпор по вопросам макры, ДКП и банковского сектора. Расскажет о своём опыте работы с плечами до 24.02.2022 и после.

⭐️Илья Воробьёв - уникальное сочетание понятности, логичности, компетентности и необычности в аналитике и оценке IT. Кроме шуток - лучше его выступления и закулисного общения, полагаю, в секторе разобраться не поможет ничто. Сам на его текстах некогда учился. Много общались в Воронеже, настоятельно советую.

⭐️Ещё из любопытного - HeadHunter придёт. После редомициляции консенсусно интересный кейс, сам присматриваюсь. Инсайд свеженький, ещё в программу даже не успели включить.

Да ещё и Мурада пожамкать (см. фото) - это ли не кайф?:))))

А тут как раз Олег Вдовин попросил послаще конференцию попродвигать, а я очень люблю рекламировать то, за что не стыдно, и пользуюсь сам. Рассказы о предыдущих PROFIT CONF почитать можно здесь и здесь.

В общем и целом, если есть сомнения, где бы влиться в тусовочку - рекомендую вполне смело. Старожилы Профита - уютное комьюнити, где сразу тапками за неловкий вопрос не закидают и на afterparty скучать не дадут (да, Саша?). Как нетворкинг помогает зарабатывать на рынке - писал, кстати, здесь и здесь. Сам очень постараюсь на всей программе поприсутствовать.

Промокод DIRTY на максимальную из возможных скидку 20% - прилагается. С ним для современного мира любителей прайсить инфляцию (хе-хе) получается вкусно. Использовать тут: https://profitconf.ru/ - и приходить 16.11.2024 в кинотеатр "Октябрь" в Москве.
____
Пост #партнёрский, но от чистого сердца. И комментарии открыты.

Привет.

Я вам сейчас наброс сделаю. Наброс набросов. Но уж как есть.

Разговаривал намедни с умными и знающими людьми. В общем, что сейчас в портфелях у банков наших? А там, например, у Сбера только на одного корпоративного заёмщика под 20%+ текущие ставки 180 миллиардов выдано, которые тот вряд ли в обозримой перспективе сможет отдать. Выданы они под недвижимость, которую как ни переоценивай - столько на самом деле залог стоить не будет. Я даже про этого заёмщика и эту недвижимость когда-то в канале писал. Всего, кстати, долгов у них на 400+.

И недвижимость вместе с бизнесами такой денежный поток никогда генерировать не будут.

Ну и ещё из интересного. Пример абстрактный. Стоимость недвижимости 5 млрд, залоговая оценка 3,6 млрд, выдано под неё...9.

А почему не бабахает? Ну, потому что можно проценты капитализировать и перевыдать такой займ. Резервы не начислять, классные портфели показывать. Процентов 8 из ставки по кредиту погашать, остальную маржу бизнеса по карманам куда-то складывать, с банкирами делиться, портфель в банке всем наращивать. Хорошо вроде выглядит. И процентный доход показывать можно. Пока по какой-то причине случайно не сдетонирует раньше, чем ставки в экономике снизятся.

Значит ли всё это, что банкам капец? Нет, конечно. Просто осторожность следует соблюдать, когда смотришь на цифры CoR и резервов. И портфель банками под завязку не набивать, там и так кое-как рост ЧП номинальный показывают в цифрах.

Думы о российской микроэлектронике в целом и ГК Элемент в частности. Часть 2 - кадры, рынок, перспективы.

Часть 1 о том, как же производят чипы - здесь.

🔥В 2024 году по инфопространству пронеслись заголовки о создании и тестировании отечественного литографа с нормами 350 нм. На деле - это организация производства при участии белорусского предприятия "Планар", которое единственное на постсоветском пространстве сохранило компетенции после распоряжений в 80-е годы свернуть отечественные разработки и заняться замещением иностранными компонентами. К 2026 году ожидается тестирование литографа с нормами 130 нм.

Насколько всё это нужно?

🚛 Есть популярное заблуждение, что рынок "зрелых техпроцессов" беспредельно огромен и больше, чем современных. Это не совсем так, и по различным оценкам на нормы 65 нм и старше приходится 30-38% мирового производства сегодня, а на нормы 200 нм и старше - около 12-18%. Однако - системы контроля промышленных объектов, энергетика, автомобилестроение, измерительные и банковские системы вполне себе используют технологии прежних лет.

🔫 А с военкой всё сложнее, чем кажется. Одним из заказчиков проектирования и производства чипов на техпроцессе Intel под условным названием 18A (примерно равным 3 нм у TSMC) является...министерство обороны США. Ибо современная армия - это обработка данных и видеопотоков, и помимо управления радиостанцией современный театр военных действий требует всё-таки современных решений.

И при полном отсутствии подпольного доступа к ввозу современных чипов оказаться со временем в ситуации борьбы палками с терминаторами Т-1000 беспилотными системами - очень возможно.

Но в случае прекращения доступа к ввозу всех чипов без исключения - страна ляжет целиком.

Без собственной школы не обойтись. В этом смысле в АО "НИИЭТ" меня удивило количество молодых ребят, увлечённо работающих за аппаратами. Я рассчитывал на зрелище в виде персонала преклонных лет, томно тянущего свою лямку, но нет. Много встретилось людей, у которых горят глаза и есть желание сделать что-то в этой стране. Впрочем, разве к нашей группе допустили бы других?

🔬Однако, со слов руководства АО "НИИЭТ", даже бюджетные места в профильных воронежских ВУЗах - не заполняются, поскольку, опять-таки, "вкатиться в IT", пройдя пару курсов, выглядит гораздо стильнее и молодёжнее, чем участвовать в производстве силовой электроники и НИОКР техпроцессов 20-летней давности. Отрасль пытается справляться и своими силами, организует инженерные школы и мероприятия, существует проект организации молодёжных лабораторий, а непосредственно НИИЭТ выделяет гранты на сумму 300 тыс. руб. для поддержки идей начинающих талантов.

И тем не менее - даже отдельные элементы восстановления отрасли уже являются достижениями. Так, установка нанесения кристаллического слоя на кремниевую пластину, тестируемая Элементом, работает с нитридом галлия - передовым и актуальным материалом для производства силовых транзисторов, способным выдерживать высокие токи и температуры. Банальные зарядные устройства для мобильников и ноутбуков с применением нитрида галлия - компактнее и холоднее, чем их аналоги.

Что я хотел сказать своими текстами? Что просто "не воровать из бюджета и построить завод чипов" недостаточно.
Требуется длительная, измеряемая десятилетиями работа по выстраиванию кадровой школы, государственного финансирования и поддержки, колоссальная и труднопостижимая неспециалистом работа по творческому заимствованию и собственной разработке десятков и сотен высокотехнологичных аппаратов, современная химия элементов, производство лазеров, линз и такой-то матери...

💓 ...и капелька надежды.

А ещё вот вам видеоформат рассказа. Где мы с Фомагом поговорили о технологических особенностях чуть подробнее, подискутировали о восприятии отрасли, вспомнили, как Intel и AMD не справились с собственным производством, подискутировали, почему нельзя просто "переориентироваться на Восток"... Тема сложна, и ролику трудно стать популярным. Ваш просмотр и какой-нибудь комментарий очень ему помогут.

Ютуб
ВК
Рутуб

Подробнее Элемент как акцию разбирать будем?

Думы о российской микроэлектронике в целом и ГК Элемент в частности. Часть 1 - общая проблематика.

❗️Данная серия постов является тематическим разговором с учётом экономических и политических знаний автора и его многолетним любительским увлечением hardware.

А разговаривать о теме сложно, поскольку публичное пространство наполнено слухами, домыслами и полным непониманием тематики, зато иногда - отравлено эффектом Даннинга-Крюгера.

Занимательный факт - как повествовал нам Павел Куцько, генеральный директор АО "НИИЭТ" в составе ГК Элемент, одна из самых популярных проблем для комментаторов под видео о новом выстроенном с нуля участке корпусирования в пластик - это...оранжевые комбинезоны сотрудников. Людей беспокоит, что они слишком яркие и создают непродуктивную атмосферу.

Почему так происходит? Потому что "айтишка" - это модно. Если видим эмитента из "айтишки" - то по умолчанию стоит вопрос о том, с каким плечом залетать в IPO. Производство железа - не модно и совершенно непонятно.

К примеру, "грубыми мазками" производство чипов делится на следующие этапы:

⏭ Подготовка кремниевых пластин. В ходе которой кремний в виде песка несколько раз прожигают температурами до 1500 градусов с применением хлора и в аргоновой среде, защищающей материалы от попутного окисления, строят кристаллические решётки и нарезают продукт на тончайшие блинчики, полируют с применением химических реагентов, после чего тщательно тестируют;

⏭ Нанесение специального фоторезистивного материала по шаблону, который и будет формировать устройство и характеристики будущих чипов. Создание шаблонов шаг за шагом, слой за слоем, с тысячами и миллионами соединений - это тоже НИОКР.

⏭ Прожиг литографическим сканером, в ходе которого при помощи ультрафиолетового света с тончайшими заданными характеристиками в нужных областях материал закрепляется, в остальных - нет. Самый известный, технически сложный и трудный для воспроизводства этап, ведь литограф - это многотонная огромная машина, внутри которой система линз, автоматических манипуляторов, высокоточных лазеров, и всё это должно работать в условиях чистоты, близкой к идеальной, иначе магия не случится.

⏭ Очистка от незакреплённого материала, создание углублений.

⏭ Тонкая шлифовка и очистка от пыли и иных инородных соединений, бомбардировка элементами для создания нужных связей.

⏭ Добавление и удаление новых слоёв с последующими прожигом, очисткой и модификациями материала для создания отдельных соединений микропроцессоров.

И мы только начали, ведь дальше необходимо:

⏭ Произвести специальными аппаратами тестирование на дефекты - много раз и на разных этапах производства.

⏭Корпусировать чипы в пластик, либо металлокерамику.

⏭ Подсадить на подложку и нарастить от неё контакты - именно этот процесс отражён на фото, где контактные зоны формируются из тончайшей медной нити, которая фотографированию не поддаётся.

...ну и создать всё остальное, что микрочип окружает. Каждый из описанных этапов, не только литографы - это технологически сложное оборудование, и для импортозамещения нужно заместить его всё. Успех замещения каждой из десятков машин в технологическом цикле - это достижение, которое трудно осмыслить.

💻 А добрые партнёры западного блока не забывают лупить санкциями всё, что пытается микроэлектронно двигаться в нашей стране. Чтобы веселее было импортозамещать. НИИ электронной техники, входящий в Группу компаний "Элемент", специализируется в основном на разработке и производстве готовых электронных компонентов как продукта. Участки, которые удалось лицезреть - это тестирование, нарезка и очистка чипов, корпусирование, сращение с печатными платами. Здесь в настоящее время 70% оборудования является импортным, а 30% - замещённым.

Но дальнейшая разработка продолжается. Так, уже представлена установка нанесения кристаллического слоя материала на кремниевую пластину (часть 1 этапа производства). А с полей форума "Микроэлектроника" доносилось, что не за горами отечественный станок работы с фоторезистом.

Чрез тернии к звёздам, но что-то происходит. И продолжение о терниях и процессе - последует.
🖐

Продолжим разговор о корпоративном управлении математикой.

Мои шикарные читатели оставили в комментариях отличную ссылку о старой доброй классике. Суть которой в том, что привычное понимание вероятностей и роста брокерского счёта - ошибочно.

И доказывается это на очень простом примере. Представим себе игру, в ходе которой вам предлагается с равной вероятностью в случае выигрыша получить +50%, а в случае проигрыша потерять 40%. Станете играть?

Эвристически выглядит привлекательно. Пока не запустишь машину Монте-Карло. Это, если очень простыми словами, метод, который многократно прокручивает вероятные события и формирует из них цепочки. Потом это можно сделать ещё раз. И ещё. И ещё.

В результате в большом количестве цепочек на длинных отрезках мы получаем слив депозита, играя в эту игру. Потому что после получения - 40% и последующего получения +50% наш итоговый счёт составляет... 1*0,6*1,5=0,9. 90% от исходного.

Казалось бы, это достаточно просто.

Но играя в долгую в угадайку, в которой кажется, что выигрыш стоит того, мы попадаем примерно в ту же ловушку.

Ещё хуже, когда мы играем в другую талебовщину. Представьте себе, что в барабане русской рулетки 10 патронов. И за выигрыш в ней дают $1 000 000.

В отчаянном положении, конечно, можно и сыграть. Если ты рисковый парень, то можно и просто так.

Теперь представьте, что вы сыграли 30 раз.

Почему тогда к брокерскому счёту мы относимся иначе? А к жизни в целом?

Потому что плохо приспособлены мыслить длинными горизонтами.

Мне не нравятся игры такие, как в Аренадате. Где вроде бы и недорого, а вроде бы и рынок фрагментированный, и прямо на моих глазах даже специалисты не могут между собой решить, каковы его перспективы и весомые преимущества продуктов компании. Зато дивы перед IPO вывели, дочки у компании консолидированы не на 100%, за чей счёт в будущем это будет делаться - вопрос открытый.

Мне не нравится инвестиция ни в один из золотодобытчиков, потому что это плохая игра. Где-то в +50%/-40% (Полюс), где-то в русскую рулетку (ЮГК).

Большинство идей на рынке действительно всегда являются плохими, потому что они не дают минимально жизнеспособное ожидание результата хотя бы "плюс 50%/минус 30%", причём не забывайте, что этого недостаточно, потому что есть референс - MCFTRR. Если по итогам цепочки сделок доходность составляет меньше доходности рынка, то зачем вообще вы их совершаете?

Притом всё это вовсе не означает, что на плохих бумагах нельзя зарабатывать. Можно, и дистресс активов - действительно то самое место с наибольшими возможными иксами на рынке. Но в таком случае стресс уже должен произойти, потенциал дистресса очень твёрдо обоснован, компетентно понятен инвестору - и способен давать иксы, многократно покрывающие риск.

И оставаться в таких бумагах до самого наступления ожидаемых толпой событий - нельзя. Или кто-то действительно верит, что правительство и Путин решили порадовать миноритариев? А если вы в это верите, то цепочка таких сделок точно через метод Монте-Карло не снижает доходность? Зато вот цепочка ожидаемых событий внутри Газпрома на длинных горизонтах доходность убивает почти гарантированно. За счёт средней отдачи на CAPEX примерно в 10%.

P.S. Кстати, фиксированный выигрыш в 50 рублей и проигрыш в 40 рублей без смены вероятностей сильно за пределы 50/50 не особо помогает. Потому что есть длительность инвестирования - не бесконечная. Альтернативная доходность в виде MCFTRR. И цепочки проигрышей.

Так что в общем и целом не рынок казино, а мы на рынке фигнёй маемся.

К жизни, впрочем, тоже вполне применимо.

Меня вот эти новости из увлекательного сериала вокруг Wildberries и развода четы Бакальчук натолкнули вот на какую мысль.

Вы не можете без веских оснований ставить на то, что кто-то и что-то изменятся. Речь не только про то, что 90-е годы никуда не ушли.

Речь о том, что способные к самосовершенствованию, подстройке под новые бизнес-реалии, веяниям времени, уровню пары в отношениях, уровню новых проектов и партнёров люди - встречаются не так часто.

Лично я таких очень ценю и сам радикально изменил своё мышление, положение, мысли, практики и поступки за последние 10 лет, 5 лет, 2 года и даже один.

Но, во-первых, мне всего 33. А во-вторых - редкость тождественности в этом обуславливает редкость моего товарищества с кем-то и уважения кого-то. Люди редко способны меняться, особенно через слом устоявшегося.

Как знают "старички" канала, моя деятельность последних 5 лет связана с M&A в проблемных активах через долговые, залоговые, банкротные инструменты, я постоянно вижу истории развития и крушения бизнес-империй на протяжении десятков лет. Ещё большие "старички" в курсе, что в среде криминального банкинга я буквально родился и вырос.

Так вот. Очень многие люди не меняются. Более того, добившись успеха в 90-е и нулевые, в 10-е и 20-е они часто склонны действовать ровно так же, как и прежде - несмотря на изменившееся правовое поле, бизнес-среду и политику вокруг себя. Обманывавшие обманывают, притворявшиеся притворяются. Предававшие - предают.

Кидавшие продолжают кидать, привыкшие выигрывать суды за счёт прежнего формального подхода к букве закона - продолжают использовать прежние наработки, хотя правовая практика уже и изменилась. И чем дальше, глубже, взрослее и закостенелее - тем реже что-то меняется.

Хотя мы и не отказываем никогда на 100% в шансах человеку. Иногда он хочет стать другим, что-то щёлкает в его жизни, ломает её - будь то личная драма, серьёзная утрата, иная катастрофа. Либо же процесс поэтапный, шаг за шагом - и длится годами. Не "завтра".

Но вы не можете, просто не можете инвестировать в ЮГК, рассчитывая, что прежде Струков очищал активы от акционеров и кредиторов в пользу себя, а теперь не будет. Будет, скорее всего - и уже сейчас по миллиарду с лишним себе лично премии выписывает, пока активы простаивают из-за разбирательств.

Вы не можете тарить акции у Костина и верить в дивидендный сюрприз, а также смену роли банка - помойки низкоэффективных государственных активов - без должных на то оснований.

Или как минимум - без крутого дисконта.

Качество корпоративного управления активами, а также сами люди - могут меняться иногда. Но тому должны быть убедительные основания и доказательства. Ретроспектива корпоративных практик, да и способности к новаторству, изменениям - имеют значение.

А если эти основания и доказательства вместе с шансом не отработали своё, то выдача последующих шансов, зарывание в эффекте Конкорда, преумножение трат - приводят лишь к ущербу для кошелька, психики, здоровья и жизни.

При всём этом смена управленцев и собственников - это очень сильный фактор неопределённости.

Не будьте рыбками, не выдавайте бесконечные шансы.
И берегите себя.

Начало ⬆️
В общем, добрал немножко Абрау из стакана ещё на 3%, а то чего она. В акциях на 97,5% с потенциальным превышением порога в 100%. Ибо для кого-то непозволительная роскошь слишком красненькие циферки, а вот для меня - недозаработать. Рынок стоит столько, сколько и должен стоить конкретно сегодня в терминах ROI - но не так дорого в среднем, чтобы принимать резкие решения.

Торговать толпу и избушки - ошибка. А вот пластичность мышления и свобода от привязанности к своему вчерашнему мнению - благо.

Такие вот случились мысли обо всём.

В субботу вечером в Особняке Инвестора вместе с уважаемыми господами Ладимиром и Ильёй Воробьёвым мы дискутировали о разном. Суть этого разного сводилась к вопросу, как инвестировать в эту грёбанную жизнь.

Фундаментальная предпосылка лично для меня - в дикости с точки зрения сухой экономики действий нашего Центрального Банка прекрасной Российской Федерации. Ибо, пнув Родину полтора месяца назад ключом 18%, мы не дожидаемся лага в квартал-два для действия трансмиссионных механизмов, не обращаем внимание на горы дурных розданных через военку денег, которым плевать на все эти ваши ставки, ведь раньше они таких гор денег не видели - в общем, просто лупим Родину ещё раз посильнее, теперь ключом 19%. Сдираем кожу заживо по лоскутику.

Вообще говоря, в последний месяц в целом и в пятницу в частности мне всё сложнее было объяснить самому себе, чего я жду в акциях и зачем, и так ли плох вариант очистить портфель для набора ликвидности, на которую положить сверху некую синтетическую огромную шорт-конструкцию. В ценах и ожиданиях рынка я не вижу потенциального разгрома из отчётов 3 и 4 квартала, зато потенциальную ставку 20% и стагфляцию через разрушение и банкротство бизнесов - вполне себе могу ожидать, как и резкую эскалацию СВО.

Ладимир по поводу прочности нашей экономики настроен оптимистично, прямо сейчас признаков деградации не видит, рассчитывает либо перевернуться вовремя в защитную позицию, либо на снижение ставки, которое переоценит его активы, составляющие в зависимости от момента 150-200% средств. Может быть, у него действительно получится. Других драйверов для 3/4 активов там я не вижу. Однако и вправду - когда парочка недельных отчётов по инфляции вместе с торможением кредитования явятся миру, никто никому в уходящий поезд из ликвидности запрыгнуть уже не даст.

Илья произвёл очень позитивное впечатление - не зря я в 2020-2021 годах именно на его материалах многому учился в понимании Яндекса в частности и подхода к простой и понятной оценке IT в целом. Мы не развили до конца его любопытный подход к сравнению ценности продуктов POSI и Астры через сравнение средних зарплат специалистов (у POSI в 2 раза выше) и глобальному потенциалу рынков продажи продукции, но - очень наполненный человек, оппонирующий позитиву разными методиками и прикидками людских, экономических потерь России в конфликте. Именно он же и указал в ответ на моё сокрушение о нерыночности действий ЦБ, что именно на понимании нерыночной логики заседания во время ПМЭФ я и заработал почти 3,34% активов за три часа в плечо.

И в нерыночности логики, при которой нужно демонстрировать борьбу с ветряными мельницами, но при этом ставка в 20% неприятна глазу, так как тождественна ставке после начала войны в разгар паники, санкций, дыр банковских балансов и бегства вкладчиков - вот в этой логике нет ничего нового.

При этом - индикаторы бизнес-активности в РФ неторопливо, но падают. А согласно сведениям НБКИ - объём выданных в августе потребительских кредитов на 9,2% ниже, чем в июле.

Что говорит нам о чём? Да ни о чём. Кроме того, что прогнозы инвест-избушек прямо на наших глазах скачут между разными значениями будущей ставки как боец ВСУ в курской "Пятёрочке" между прилавками, да и сам ЦБ свои прогнозы переписывать горазд по 3 раза - вон, на прибыль банковского сектора, например. При этом как мои сомнения в перспективности рынка, так и (кстати, почему-то поутихшие) вопли депозитчиков - сами по себе хорошие маркеры на покупку, а не продажу рынка.

А ведь идеи в грядущих отчётах Абрау, ЕЭЛТ, не-дороговизну Роснефти, МТС-Банка - никто не отменял.

Так что если в целом, то ставить на переоценку страдающих от ставки бизнесов слишком агрессивно может быть опрометчиво, но не инвестировать в идеи - ещё более опасно.
Конец ⬇️

Топ комментируемого на Смартлабе сегодня.

Вам ещё нужны другие поводы для олл-ина в акции? 🤣

Великолепно!

Вклады - это маленькие яички.

Я потратил несколько часов на согласование, подготовку и само интервью (кстати, вполне сохраняет актуальность), чтобы разобрать в том числе вопрос депозитов в сравнении с акциями, но, полагаю, следует зафиксировать письменно. Констатируем позицию.

Что конкретно делает человек, относя сегодня деньги на вклад? Он фиксирует доходность в 17-19% на срок, скажем, в 6-9 месяцев. Относит 1 000 000 рублей, чтобы получить какие-нибудь 85 000 - 130 000. Конкретные цифры в данном случае неважны, важен принцип. Притом большой ещё вопрос - как часто проценты выплачиваются? В конце срока, в течение срока действия депозита помесячно, поквартально? Насколько на самом деле эффективная ставка эффективна?

По окончанию срока действия вклада наш инвестор получает обратно 1 000 000 рублей и проценты. Просто, понятно. Этот человек не рассчитывает преумножить свой капитал, не рассчитывает на переоценку, не учитывает риски девальвации, инфляции, альтернативных издержек.

Он выбирает отказ от риска, отказ от активных действий. Отказ от попыток преумножить капитал. Его потенция к риску ограничена, а размер яичек невелик.

Когда его вклад заканчивается, он снова будет сравнивать депозиты и акции. Ничего страшного, что 35 рублей дивидендов Сбера при ставке в 10% означают предполагаемую котировку Сбера около 350 и более (который сейчас стоит 250). Также ничего страшного, что и в боковике можно ротировать идеи, получать дивиденды, работать с рынком и сохранять доходность положительной, чтобы быть в рынке в момент девальвации, снижения процентных ставок, снижения премии за риск, реализации идей.

Человек боится действовать, не верит в рынок, не верит в наличие возможностей и не думает о дальних горизонтах за пределами сегодняшней ставки по депозиту.

Иногда для снижения уровня риска есть объективные причины - почтенный возраст и/или риск возникновения потребности снять срочно деньги на неотложные нужды. У таких людей вне зависимости от уровня процентных ставок в экономике значительная часть активов должна находиться в безопасности.

Именно значительная. Не вся.

Также котлета в депозитах целесообразна тогда, когда за пределами рынка заработок условно огромный и прогрессирующий.И утилизации внимания в другую среду выше, чем в рынок. Там и риска, скорее всегда, достаточно. И яички ого-го.

Полный отказ от риска, полный отказ от возможностей переоценки капитала, агрессивной работы с заседаниями ЦБ по ключевой ставке - это такая, знаете, жизненная импотенция, где очень страшно, не хочется терпеть незафиксированный убыток, а лучше понемножечку процентиков с депозитика, потом понемножечку переложиться в акцулечки по ценам х1,5-х2 от текущих, когда акцулечки будут давать больше денюжечек, а потом снова в депозитики...

Это тоже выбор. Выбор отказа от волатильности и риска. Быть не в рынке при развороте тренда, либо пропустить его часть. Иметь умеренную доходность на свои средства, достаточную для сбережения их от инфляции. Не покупать бумаги с дивдоходностью до 15% при выплате всего лишь 50% чистой прибыли на дивиденды. Не владеть долями в бизнесах, которые имеют свои риски, но также аккумулируют рост денежной массы, изменение курса валют. Остаться беззащитным перед обесценением денег. Не покупать недорого рост бизнеса с отсутствием, либо небольшими дивидендами, потенциальное приращение генерируемого им денежного потока и будущие прибыли.

Выбор не понимать: при условии принятия бизнес-модели и положительном ожидании утилизации менеджментом денежного потока покупка 25-33 копеек ROE на каждый вложенный 1 рубль выгоднее, чем даже 18-20% депозит на 6-9 месяцев.

Могут ли вкладчики оказаться более правыми на коротком горизонте? Легко. Влупит Эля ставку 22%, и рынок опять взгрустнёт. А если влупит 20%, то может и не взгрустнуть, потому что много где это уже в ценах.

Да что угодно может произойти.

Но мне видится очень странным бегать по каналам людей, профессионально и агрессивно инвестирующих в инструменты фондового рынка, и публично на всю Ивановскую размахивать своими маленькими яичками.

За сим тему считаю исчерпанной.

В прошедшую пятницу откликнулся на просьбу перетряхнуть одному человеку портфель. Вводные тезисы:

🔘Возраст - 60 лет;

🔘Сопоставимая с суммой брокерского счёта денежная позиция на депозитах уже есть;

🔘Жильё - приобретено и сдаётся в аренду, человек живёт в другом месте и получает дифференциал между суммой сдачи и суммой съёма, не очень большую, но - зарплату, а также пенсию;

🔘Деньги на брокерском счёте - условно шальные, со средним уровнем потенциальной моментальной востребованности. Можно сказать, что это отчасти игрушка;

🔘Здоровье - на неплохом для возраста уровне, некоторые серьёзные вопросы в этой части решены ранее;

🔘Иждивенцев - нет, потенциально есть люди, способные помочь со срочной потребностью в деньгах, пусть это и не очень желательный путь;

🔘 Задачи портфеля - дать некоторую альфу к MCFTRR, при этом дивиденды выводятся и тратятся - эдакие мини-праздники. Соответственно, в активах должны быть как поводы для покупки мороженки, так и малодивидендные бумаги с прицелом на переоценку;

🔘В работу портфеля мне предстоит изредка вмешиваться - частое ведение подобных небольших счетов невыгодно, да и неэффективно. В общем и целом, он должен жить некоторое количество месяцев без вмешательства;

🔘В активах должна быть как стабильность и предсказуемость, так и "перчинки" для души, веселья и возможной переоценки. С этой целью в нём, к примеру, находится Абрау - во-первых, клиенту она нравится, во-вторых - я продолжаю видеть там идею от текущих, но может не быть возможности вылить в стакан крупную сумму, да ещё и на чужом счёте. Мне свою бы сдать, если что...

🔘Я знаю, что результат на скринах неортодоксальный. Но я не вижу сегодня других подходящих под задачу эмитентов: в золоте мы везде без исключения играем в игру "какой кусок дерьма меньше воняет", Фосагро всё ещё дорога, в чёрной металлургии есть неотпадавшая Сева и просто ненужный НЛМК, далее - со всеми остановками.

Такие дела.

JetLend, отдай деньги, а.

Каждый из вас за последнее время, уверен, видел, как все популярные блогеры неожиданно для себя и очень нативно нашли альтернативный вкладам, депозитам и акциям способ инвестирования - краудлендинг через платформу JetLend.

Они постоянно довносят туда деньги и не могут перестать восторгаться сладкими густыми реками доходности, стекающими по их щекам.

Бюджет, в общем, в "нативные интеграции" заливается совершенно космический.

А я немножко расскажу об опыте человека, который нашёл JetLend пару лет назад, а полтора года назад перестал пополнять баланс на площадке, чтобы посмотреть на винтаж активов в его естественном виде, без искажений.

И теперь пытаюсь вывести средства. Вот как развивается история:

1️⃣ Задержанные займы сейчас составляют 5,3% от пиковой суммы активов, реструктуризированные - 3,4%. Тут стоит сказать, что рост просрочки не катастрофический, значение примерно соответствует статистике платформы на начало 2021 года, и я просто принял решение сфокусироваться на акциях как классе активов. Потому что средневзвешенная процентная ставка по новым выдачам сейчас 24,44%, и за вычетом ожидаемой дефолтности в 3-6% интересным мне эксперимент быть перестал.

2️⃣ Займы, разумеется, распродаются сейчас с дисконтом к остатку тела долга, так как выдавались под старые ставки, но это ожидаемо. В среднем, платформа предлагает дисконт около 7% по телу, и я полностью осознаю, что момент для выхода из займов выбран на высокой ключевой ставке.

3️⃣ Платформа агрессивно навязывает стратегии автоинвестирования с распределением средств по их параметрам и собственному уразумению. При продаже займов вынуждают выставлять рекомендуемые платформой цены, потому что только так инвесторы со стратегией автоинвестирования автоматически приобретают твою вторичку. То есть спрос ты как-бы получишь только согласившись на выставление заявок по условиям платформы.

4️⃣ Распродажу портфеля я начал 13.08.2024, и объём сделок вы видите на скрине. На самом деле 13.08.2024 их ещё в 2 с лишним раза больше, они не влезают на экран.

5️⃣ На сегодня распродано примерно 57% активов...и количество сделок за последние дни вы видите на ещё одном скрине. Они практически исчезли. При этом рекомендуемые цены плавают, у займов меняется кредитный рейтинг и другие параметры - я отменял выставленные заявки и перевыставлял их вновь. Помогать перестало.

6️⃣ В принципе, я осознаю, что проданные 57% портфеля могли быть наиболее "вкусными". Но почему бы механизму рекомендованных цен продажи просто не дать больше дисконта?

7️⃣ А главное - почему одновременно с прекращением продаж моих займов появляется предложение активировать функцию компенсации чистых потерь? По её условиям я должен прекратить ручные продажи, отказаться от всех механизмов сбережения и вывода средств на 1 год. В течение 1 года равными долями раз в месяц платформа обещает выплачивать мне всю сумму отдефолченных займов. Даже чуть больше - 5,5% исходной суммы активов.

8️⃣ Почему, когда я нажимаю "Подробнее", меня перебрасывает в PDF, где нет ни слова об этой программе (см. скрин)? Насколько я могу понять условия самой ближайшей из документа - "Кэшбек Гаусса" - она совершенно про другое. Редакция документа - от 2 сентября 2024 года. Это как?

9️⃣ Я, конечно, попробую отказаться от рекомендуемых цен продажи, выставить их руками с дисконтом побольше хотя бы по части из нескольких сотен займов - и посмотрю на спрос.

К счастью, остаток на платформе сейчас составляет примерно 1% моих активов, и я могу с любопытством понаблюдать за развитием событий. И был бы рад увидеть от представителей платформы какие-нибудь комментарии.

Ну а пока "на глазок" получается, что платформа даёт доходность на уровне 2-3 летних ОФЗ плюс покрываемый (пока) процентами уровень дефолтности плюс премия примерно в 2-3% годовых (учитываем реинвестирование к ставке по новым выдачам, которое заложено в доходность к погашению у ОФЗ) за отсутствие ликвидности и танцы с бубном.

Но это пока мы не узнаем, за сколько и когда уйдут оставшиеся займы. К этому моменту ОФЗ могут резко прописать идее нокаут.

Такие дела.