Манька Аблигация💃

Свежий Дракенмиллер

Стэнли Дракенмиллер даёт интервью относительно редко, но слушать его всегда одно удовольствие. В этот раз его интервьюровал CEO Norges Bank’а (норвежский суверенный фонд на $2 трлн.). Что характерно, несмотря на невероятные результаты, у Стэна совсем не видно эго. Возможно, обуздание эго и есть один из главных факторов его трейдерского успеха.

Мысли, которые показались мне интересными:

Карьера

• Основной фактор отличного трек рекорда Стэна (ни одного убыточного года) – не отсутствие ошибок, а гибкость. Регулярно ошибается, но когда понимает, что не прав, быстро и без сожалений меняет курс. Ещё помогает открытость к разным классам активов, потому что бывают периоды, когда конкретный класс предоставляет мало возможностей заработать.

• В начале карьеры его запромоутили слишком рано. Опыта не хватало, поэтому приходилось полагаться на графики и интуицию. Его сегодняшние молодые коллеги гораздо сильнее аналитически, но иногда глубокая аналитика и не нужна. Попадаются и простые ситуации: например, нетрудно предсказать рост прибыли, когда видишь цикличную компанию, терпящую убытки, в то время как вся отрасль сокращает мощности (практически один в один иллюстрация подхода capital cycle от Marathon).

• Роли аналитика и portfolio manager’а очень разные. Хороший аналитик – далеко не всегда хороший portfolio manager. Некоторым лучше оставаться аналитиками.

Инвестиционный подход

• Позаимствовал у Сороса максиму “buy first, analyze later”, она же “invest and investigate”. Когда идея на первый взгляд нравится, берёт значимую, но не очень большую позицию. Потом анализирует подробнее, и если оказывается не прав, выходит, если прав – докладывает. Рынки всё быстрее отражают информацию, поэтому такой подход актуален. А если сначала несколько месяцев анализируешь, и за это время цена убежала, может накрыть психологический паралич: очень сложно купить по 400 то, что недавно стоило 50, даже если новая цена всё ещё привлекательна.

• Если причина, по которой он купил акцию, больше не верна, продаёт без каких-либо эмоций (при этом эмоции от плохих или пропущенных идей, конечно, бывают). Примерно так же вёл себя и Сорос. По мере того как накапливается история хороших результатов, начинаешь спокойнее относиться к несработавшим идеям – веришь, что всегда найдёшь новые. По мнению Стэна, уровни сопротивления существуют именно потому, что многие люди годами ждут, пока цена вернётся к их цене входа, после чего начинают продавать.

• Стэн рано понял, что не нужно бояться концентрации. А у Сороса научился тому, что если полностью уверен в идее, нужно делать очень большую ставку. Хрестоматийный пример – лонг немецкой марки против шорта английского фунта: когда Стэн пришёл к Соросу с этой идеей, предложив поставить на неё 100% фонда, Сорос возмутился почему не 200%.

Идеи

• Больше всего денег можно заработать на ошибках Феда. Свежий пример – 2021-й год, когда экономика была в полном порядке, инфляция начала подниматься, а Фед всё ещё держал нулевые ставки. Стэн был уверен, что ставки будут расти, и зашортил treasuries. Идея оказалось отличной, но он остался недоволен, поскольку вышел после роста ставки с 15 bps до 150 bps, а она сходила до 500 bps.

• AI вероятно будет сопоставим с Интернетом по влиянию на экономику и общество, но на кого сейчас ставить – неочевидно. Конкуренция между крупными игроками очень высокая. Возможно, по аналогии с dotcom bubble лучше подождать пока пыль уляжется и можно будет купить хорошие компании по разумной цене.

• Покупал Nvidia относительно рано с планом подержать года два, но продал, когда она выросла за год c $25 до $90 (в ценах после сплита). Обычно продаёт, когда видит, что достигнута «вершина», то есть когда скорость изменения цены падает и акция какое-то время болтается в узком диапазоне. В данном случае этого сигнала не было, но капитализация в $2 трлн. показалось слишком щедрой. За отраслью полупроводников следит с 1970-х, и она всегда была цикличной, поэтому Стэн предположил, что и сейчас будет так же.

• Прокатился на волне GLP-1, купив акции Eli Lilly. Быстро сообразил, что Ozempic и аналоги – мечта американского потребителя: делать ничего не надо, выпил таблетку и похудел. А главное, как только перестал пить таблетки, снова толстеешь, поэтому повторяемая выручка практически неизбежна. Так же, как и с Nvidia, Стэн поймал не всё движение (продал значительно ниже пика).

• В инвестиционной работе AI в чистом виде вряд ли обыграет человека. Скорее всего, лучшим инвестором будет человек с мощной интуицией, который работает в связке с AI.

Личное

• Всегда любил конкурировать, причём свои результаты оценивает не относительно кого-то, а относительно пространства возможностей. Например, если в какой-то год по его мнению можно было заработать 50%, а он заработал 30%, будет недоволен. А если заработал 20% при возможных 15%, считает себя молодцом. Такая тяга к соревновательности – своего рода болезнь, и он предпочёл бы ей не болеть, но ничего не поделаешь.

• Один раз за карьеру сломался психологически, приняв эмоциональное решение купить tech stocks ровно на пике dotcom bubble. Не выдержал наблюдения за молодыми коллегами, которые делали по 5% в день. После этого ушёл в sabbatical на лето, полностью отключился от рынков, а вернувшись сделал на свежую голову один из лучших трейдов в жизни и избежал убыточного года.

• Просыпается в 4 утра, первым делом проверяет Блумберг, читает WSJ, FT и NYT, просматривает почту. Работает с 5:15-5:30, спать ложиться в 20:30-20:45. Вообще про Стэна писали, что он всегда много работал, то есть помимо гениальности здесь ещё и трудовая этика.

• Тёща в шутку называла его “idiot savant”, но Стэн считает, что это правда. Рынки – единственное, в чём он действительно хорош, и эта работа приносит ему радость. Кроме того, она заставляет всё время узнавать что-то новое, стимулирует мозг и позволяет общаться с умными молодыми коллегами. Она же и помогает оставаться молодым. Работать планирует до самого конца (сейчас Стэну 71).

• Молодым людям, стремящимся разбогатеть на рынке, рекомендует отказаться от этой затеи, если их ключевая мотивация – деньги. На рынке много тех, кто фанатично работает из любви к искусству, и «переработать» таких конкурентов не получится. А когда проигрываешь, игра из интересной превращается в ужасную.

Интервью целиком: https://www.youtube.com/watch?v=-5Weeox0Xus

А что скажут знатоки ТА?
Это падающий тренд?
Или перелом?

Я тут ещё встретил точку зрения, что длинные офз особо не падают
Ну судя по графику- таки вроде падают, просто был отскок на трампотралли

Молодое поколение - это жесть.
В 21 год они умудряются запускать свои бизнесы.

Дочка Маньки пишет о том, как в 21 веке молодым специалистам строить карьеру. Попросила поделиться на канале, чтобы информация нашла нужных людей )

Ульяна получает магистратуру Innovation Sciences в университете с 12 нобелевскими лауреатами, работает в 2 года в компании из списка Fortune 500 и в целом работает с 16 лет.

Ее канал создавался, чтобы помочь специалистам стать видимыми для рекрутеров, стартаперам — для инвесторов, а консультантам — для потенциальных клиентов.

Пишет она с опорой на научные исследования и данные. К примеру, резюме, которое привело к офферам в Нидерландах, было построено на AI изучении поведения рекрутеров. А рекомендации успешных переговоров рассмотрены с точки зрения нейробиологии и советов бывшего агента ФБР.

Еще Ульяна пишет об экономике культуры, стратегических переговорах и инновационных науках. Это — для любителей научпопа и IT-трендов.

Все, я пошел смотреть на китов.

Почему не акции?

На обучении меня периодически спрашивали, почему я торгую (именно торгую, а не инвестирую) облигациями, а не акциями. И недавно то же самое спросил сосед по круизу, с крупными вложениями в западные ЕТФ.

Нет, не потому, что акции падают последние полгода - они же не только падают, но и растут.

Основная причина: я уверен, что любая российская компания, если у неё нормально с бизнесом, будет платить по долгам. И моя задача в облигациях достаточно проста - проанализировать отчетность и проанализировать рынок. Мнн не нужно пытаться залезть в голову её акционеру.

С акциями не так. Далеко не факт, что при нормальном бизнесе, мажоритарий захочет делиться успехом. На мой взгляд - это основная проблема для долгосрочных держателей акций в России. А угадывать настроение мажора я не умею.

В чем интерес мажора?
Долгосрочное развитие бизнеса и масимизация личного денежного потока.
В чем интерес минора?
Максимизация своего личного денежного потока.

Иногда, когда мажор скован жесткими нормами уголовного законодательства, он в одной лодке с минорами и делит успех бизнеса в виде дивидендов и в виде SPO (рост акций)
Но когда мажор не скован, у него есть "40 способов легального отъёма денег у населения" (с)
Примеров - куча:
Спецналог по Газпрому и Транснефти - мажор забирает кэш в виде налога.
Уход Глобалтранса - мажор выкупает дёшево у миноров.
Программа мотивации Позитива или премии в ЮГК - мажор забирает кэш в виде зарплат.
Выдача внутрикорпоративных займов в Башнефти.
Дальше продолжать не буду.

Я не агитирую против кратко- и среднесрочных спекуляции акциями.
Я про то, что в России почти невозможно долгосрочное держание.

До 2022 у меня был отличный набор американских value компаний.
Могу я набрать аналогичные компании в РФ и забыть? Нет
Магнит разгонят до 12 тыс, распродадут на хаях, а остатки сольют в ВТБ
Газпром просто снизится с 400 до 130
Лукойл ... ну лукойл норм. Пока. Мы не знаем, какие планы у бенефициара Лука. И я не про Алекперова.
Сбер! Ну Сбер то отличный пример!? Да?!
Да. Но что будет, если Греф уйдёт на повышение, в отставку, заболеет? И ему на смену придёт Костин? 😂

И это все не потому, что Россия такая плохая. То же самое было и в США, пока там были мажоритарии. Но потом постепенно мажорские пакеты раздробились и власть в корпорациях перешла к Советам директоров. Которые, конечно, себя не обделяли, но в гораздо меньших масштабах.
Когда то так будет и в России. Если я доживу - я буду покупать акции.
А пока я выбираю облигации и редкие спекуляции акциями.

Включили Маньку в реестр каналов
И обязали выложить
Вот, выкладываю

На корабле интернет 37 баксов в день. Бесплатно только вай фай, текстовые сообщения.
Не то что бы мне было жалко, но понравилось жить без интернета.
С работы мне краткую выжимку пишут в вотсапп. С Гарри договорился, что если на рынке будет пипец и надо будет покупать - он маякнет.
Все биржевые деньги в LQDT
А пока - читаю, качаюсь, медитирую, глядя на море
Хочу так и прожить ещё две недели. Пока что очень нравится.
Вернусь - половину тг каналов нафиг сотру 😂

Сейчас попросил одного хорошего человека (жену) раздать вай фай - надо платежи некоторые сделать.
Вот, пользуясь случаем передаю весточку.

Море и небо
Серый цвет тишины
Белые гребни пляшут


Ещё вариант:
С Сигурдом мы
На деревьях моря
Ветер попутный и нам и смерти)

Я вот думаю.
А может получиться так, что кредитная заморозка приведёт к замедлению экономики, но инфляция так и останется 8-10?

И чо тогда будет делать цб?
И что - покупатели акций и длинных офз?

Я не настаиваю на этом варианте, я для себя варианты прикидываю, под звук волн

P.S. не говоря уж - что будет с мусорными облигациями

Давненько не выходили подборки хороших Telegram каналов об инвестициях:

⭕️Romanov Capital. Бесплатное обучение - Первый обучающий канал, ставший легендой Телеграм. Дает уверенность в финансовых решениях.

⭕️Алексей Линецкий — инвестор с 13-летним опытом на фондовом рынке. Совсем скоро на его канале начинается 2-й сезон проекта #52недели52акции. Каждую неделю на протяжении года Алексей в открытом доступе делится новой сделкой. В первый сезон его подписчики за год заработали +126% годовых. Чтобы не пропустить ни одной сделки — подписывайтесь на канал!

⭕️ИнвестократЪ — Ключевая ставка продолжает расти, нужно этим пользоваться и фиксировать высокую доходность. Автор делится своей стратегией, как создать портфель, приносящий от 50 000 руб. в месяц дивидендами и купонам. Также на канале выходит ежедневная аналитика по акциям, облигациям, БПИФам и лайфхаки по рынку. Результаты стратегии найдете здесь в закрепе.

⭕️Сигналы для торговли — это не глупые сигналы без объяснений, а понятный и полезный контент. Михаил выкладывает акции с ростом 20-30% и сроком до одного месяца.

⭕️ПРОСТО — Просто и понятно о деньгах от инвестиционных аналитиков Bitkogan. Поможем навести порядок в финансах: расстанемся с кредитами и заставим деньги работать на вас.

⭕️МАСТЕРСКАЯ ФИНАНСОВ — каналов про инвестиции много, хороших единицы. Этот один из них. Ведут инвесторы с опытом 15 лет, а не боты. Создали капитал на акциях и честно делятся идеями.

Организаторы подборки TGStar_Agency

Музей современного исскуства, Кейптаун.

Вот такое современное исскуство Маня одобряет.

А не эти ваши пиздострадания про чучело акулы за 12 млн долл

Тут кто то просил описать текущие ставки Сбера 😂🤦‍♂

НКЛ
Извините, что в уютном тревел блоге публикую скучные вещи про подход банков к кредитованию.
Это важно, поскольку все это переносится на облигации.

1. Существенные апдейты за прошедший месяц

С 6 ноября в пул обеспечения по Основному механизму (ОМ, ставка КС+_%) нельзя будет сдать новые кредиты. Уже сданное обеспечение останется в ОМ, пока не перестанет удовлетворять требованиям ОМ (например, пока не будет погашено или пока не будет снижен/отозван рейтинг у заёмщика). Также не получится увеличить стоимость залога ОМ за счет валютной переоценки или за счет увеличения выборки по кредитной линии. Новые кредиты можно будет сдать в обеспечение только в рамках Дополнительного механизма (ставка КС+-__%). https://cbr.ru/press/pr/?file=638664263966714756OBR.htm

Ставки фондирования вычернуты, но новая повыше

Также Банк России 8 ноября опубликовал пресс-релиз по расширению возможностей использования БКЛ (безотзывных кредитных линий) для соблюдения норматива Н26. https://cbr.ru/press/pr/?file=638666883828470486FINSTAB.htm В пресс-релизе указано, что Банк России изменит методологию расчета максимально возможного лимита БКЛ, размер которого будет увеличен, что позволит снизить влияние Н26 на ценообразование банковских продуктов.

Однако нужно ждать от Банка России дальнейших деталей по данному инструменту.



2. Каковы прогнозы, как долго продлится такая ситуация с кредитованием (ликвидность банков, рост маржи) и высокие ставки по депозитам?

Пока не готовы прокомментировать этот вопрос, т.к. нет всех вводных от Банка России по параметрам новых БКЛ, детали см. выше.

Как вариант предлагаем использоваться комментарий Д. Пьянова из ВТБ (был опубликован вчера в Телеграмм канале Frank Media в 16:41):



❗️«Засуха в кредитовании в 2025 году будет во всех сегментах»
Второй по величине банк в России ВТБ прогнозирует «засуху» во всех сегментах кредитования в 2025 году из-за анонсированных мер Центробанка. Об этом рассказал первый зампред банка Дмитрий Пьянов. Например, ВТБ придется изыскать на первые два повышения антициклической надбавки, анонсированной ЦБ, 120 млрд рублей.

🔺 Будем скрести по сусекам и выпекать этого колобка к установленным отчетным датам», — иронизирует он.
Он считает, что двойным ударом принятое решение станет для розничного бизнеса. Фактически некоторые сегменты розничного кредитования испытают на себе двойное действие капитальных ограничений, следует из его слов.

🔺У нас есть отдельные активы, взвешенные с учетом риска, прежде всего в розничном бизнесе, которые уже имеют макропруденциальные повышенные взвесы. <…> То есть, по сути, будет применена антициклическая надбавка уже на антициклический взвес.

📌Расширение возможности для использования банками безотзывной кредитной линии (БКЛ) для соблюдения норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ) может обернуться некоторым снижением ставок по депозитам, допускает Пьянов. По его оценкам, первыми ставки по вкладам начнут снижать «банки-отличники», которые выполняют НКЛ без использования средств ЦБ, таким образом ставки могут снизиться на 1 процентный пункт. ВТБ последует за «отличниками», так как сам использует БКЛ и является «троечником», следует из его слов.

Ну и пару слов об облигациях.
Я все таки жду первичек эмитентов на стадии принятия.
Хз, где оно будет - посмотрим.
Надо мной в LQDT не каплет

28 по Сибавттранс - не мой вариант.

P.S. Маня писала об А и выше
Энергоника - ХЗ , не готов комментировать, надо отчетность глянуть

Самое яркое впечатление от ЮАР.
Заборы с колючей проволокой.
Море хижин - и проволока под током вокруг богатых домов.

Последний раз я видел такое в Белфасте - квартал католического меньшинства за, без преувеличения, крепостными стенами.
А здесь белое меньшинство прячется от чёрного большинства.
Ну и в России видел, в 90-е. Но без колючей проволоки под током.

Я ещё подумал- хотел бы я переехать сюда на пенсию? Мягкая погода, океан, природа ... все классно (почти как в Крыму🙂).
Налоги, конечно, высокие ...
Но нет. Жить в гетто для богатых? Не. Лучше в Крым 🙂

А Манька двинулась дальше

Татуировка на руке у официанта
Фанат Хабиба

Пришло моё время
Дегустация граппы
С видом на виноградники🥰

P.S. две дегустации вина уже было - но я не любитель вина.
Поэтому дегустировал "абсолютно без аппетита" 🙂

В целом впечатление- как от Байкала, когда ты целый день слегка под градусом

Эта информация не соответствует действительности. Председатель Банка России, выступая перед фракцией КПРФ, не называла конкретных сроков изменения ключевой ставки. Траектория ставки будет определяться динамикой инфляции и инфляционных ожиданий. Прогнозная траектория опубликована в составе среднесрочного прогноза после заседания Совета директоров по ставке 25.10.

Глава Банка России Эльвира Набиуллина на встрече с фракцией КПРФ пообещала, что ключевая ставка будет снижаться с марта и постепенно достигнет уровня 2023 года, заявила депутат Госдумы Мария Прусакова в своем Telegram-канале.
"С марта месяца ставка Центробанка будет снижаться и постепенно достигнет уровня 23 года"- таким оптимистичным прогнозом закончила глава Центробанка свое выступление перед депутатами фракции КПРФ сегодня в ГД", - говорится в сообщении.
Есть нюанс
С какого уровня будет снижаться?
И как быстро

Но фонд на индекс Мосбиржи Маня купила

Ошибки октября.
Часть работы трейдера - анализ ошибок. Чтобы стараться не повторять их.
Думаю, буду раз в месяц публиковать такой отчет

Реаторг.
Здесь Маня нарушила все, что проповедовала в в курсе обучения.
1. Идея: взять бумагу с высокой доходностью (30+в конце сентября), получить аморт и сдать после аморта по той же или меньшей цене.
Здесь вроде все ок - идея понятна.

2. Оценка процентного риска.
Ну, вроде как тоже. Бумага, с учетом амортов, короткая - сильно вроде не должна упасть, плюс доходность и так высокая.

3. Оценка кредитного риска
Вот тут Маня, как эксперт по кредитному анализу профэйлила все что можно.
У Мани в памяти осталось, ещё с момента размещения, что рейтинг вроде бы ВВВ.
На самом деле он уже был давно пониже до ВВ - но даже не это главное. Маня даже отчетность не открыла, по принципу "и так сойдет". Хотя сама же учила, что в рейтингах ниже А отчетность надо смотреть обязательно.
Открыв её Маня бы увидела отрицательный денежный поток в течении 2.5 лет.
Увидела бы сильное падение выручки в 6 мес 24.- и при этом оборотный капитал и долг, сохраняющиеся на прежнем уровне.

Во общем, с учетом купона и аморта, Маня вышла за месяц по позе в минус 1%. Дёшево отделалалась.
И главное - ведь был понятно тренд - мусорные бумаги падают сильнее высокорейтинговых. Зачем вообще было лезть? Сейчас вспоминаю и не могу понять. Желание движухи? Хорошо хоть риск в непроработанной позиции по привычке ограничил 2,5% от депо.

Пик.
Недооценил падение замещаек, но это ошибкой не считаю.
Ошибка - то что покупал бумаги девелопера, понимая, что рынок их не жалует.
#ошибки

Мыс Доброй Надежды

Контроль риска.

Читаю в самолёте книжку про исследования Антарктиды.
И кто о чем, а вшивый о бане.😀
О контроле рисков.
В облигациях мы зарабатываем не так много, как спекули в фьючах с плечом. Не надо дергаться, активно трейдить - если занял правильную позу,  доход  идет сам - за счет купона и за счет переоценки бумаг изза изменения ставок.
Заработок придет сам. Важно - не потерять.

В приведённом ниже пример, я бы сказал, важен контроль за размером кредитного плеча..

Экспедиция Шеклтона.
После того, как погибли все лошади, люди попёрли к Южному полюсу пешком.
"с нечеловеческими усилиями (мороз крепчал, ветры достигали ураганной силы, в условиях кислородного голодания – высота 3000 м) отважные исследователи 9 января 1909 г. достигли 88° 23 ю. ш. при 162° в. д. Они были в 180 км от полюса, преодолев путь в 1300 км. И все же Шеклтон проявил удивительные мужество и рассудительность – повернул назад, не достигнув заветной цели. Он не стал рисковать своей жизнью и жизнью товарищей, не израсходовал последние силы, и их хватило на то, чтобы добраться до исходной базы."
Чел не стал усредняться - он закрыл позу и отступил. Да, в убыток. Но сохранил депо жизнь

А вот капитан Скотт рискнул... и заплатил не только своей жизнью, но и жизнью двоих товарищей:
"Палатка отважных полярников и в ней тела трех погибших Р. Скотта, Э. Уилсона и Г. Боуэрса были найдены 12 ноября 1912 г., спустя 7 месяцев, в четверти мили (0,45 км) от опознавательного гурия и в 20 км от «Депо одной тонны». Из дневника Скотта мир узнал о всех подробностях развернувшейся трагедии.
Обратный поход был труден. Люди устали, а погода была плохая, на складах оставлено мало пищи, без учета задержек из-за штормов. Первым сдал Эванс.
17 февраля он отстал, к нему пришлось вернуться и везти на санях до палатки. В палатке он вскоре умер. Оставшиеся нашли невдалеке склад конины и смогли подкрепить слабеющие силы, но этого было недостаточно – они предчувствовали свою гибель. 11 марта 1912 г. Уилсон раздал таблетки опиума, а Отсу, наиболее ослабевшему, ампулу морфия. 15 марта, в пургу, Отс вышел из палатки, сказав: «Пойду пройдусь. Вернусь, может быть, не скоро». Он сознательно ушел на смерть, чтоб облегчить путь товарищам. Но эта жертва не помогла. Они разбили свой последний лагерь 21 марта 1912 г. в 20 км от «Депо одной тонны». Разразилась пурга. Они не смогли добраться до склада. Последняя запись сделана 29 марта 1912 г… Она гласит: «С 21 свирепствовал шторм. Накануне у нас было топлива на 2 чашки чая на каждого и на 2 дня сухой пищи. Каждый день мы готовы были идти, до Депо всего 11 миль,[2] но нельзя выйти из палатки. Несет и крутит снег. Не думаю, что мы теперь можем на что-либо надеяться. Выдержим ли до конца. Мы все слабеем и конец не может быть далек. Жаль, но не думаю, чтобы я был в состоянии еще писать». И приписка: «Ради Бога, не оставьте наших близких».

Запаса прочности не хватило - плечо маржинального кредитования оказалось слишком большим.

Сегодня Манька отправляется на перекладных в Кейптаун.
Оттуда вплавь до Аргентины и на юг - до Антарктиды. И немного потусит с пингвинами.

Как там будет с интернетом посреди океана - пока непонятно.

Если будет хорошо - буду спамить фоточками.
Если нет - то нет,

Вернусь 9 декабря - Минфин как раз к моему приезду подготовится и валютные ОФЗ заместит.

Изменения в кредитовании юр.лиц.
Обобщу на понятном языке предыдущие посты.
1. Смягчение в области норматива краткосрочного кредитования.
Маня писал об этом здесь. Банки смогут пользоваться линиями Цб по КС, а не дорогим линиями ЦБ по КС+1.75.
Это позитив
2. ужесточение требований к капиталу банков.
банки будут с меньшей охотой кредитовать, осеберннно тех, у кого плохое кредитное качество.
Это негатив, особенно для низких рейтингов.
3. Ужесточение требований к кредитованию крупных компаний.
Это уже явно негатив для крупняка.

Если в целом - ЦБ дополнительно закручивает гайки, помимо КС.
И теоретически, можно было бы предположить, что это ужесточение поведет за собой НЕ повышение ставки в декабре.
Но ребята, ЦБ однозначно сказал, что ставку повысит. ну чего вы?

Ну и если ЦБ так жестит с кредитованием - значит не все ладно в датском королевстве с кредитованием юрлиц.

Ну и если про НЕ повышение ставки.
Парни, а вы не пробовали смотреть не на инфляцию (которая тоже высокая), а на безработицу? это вам такой лайфхак )

БАНК РОССИИ ПОДГОТОВИТ НОРМАТИВНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА ОГРАНИЧЕНИЕ КРЕДИТНЫХ РИСКОВ КРУПНЫХ КОМПАНИЙ


А, не, всем трындец.
Весь мир в труху 😂

ЦБ РФ РЕШИЛ СКОРРЕКТИРОВАТЬ ГРАФИК УСТАНОВЛЕНИЯ НАЦИОНАЛЬНОЙ АНТИЦИКЛИЧЕСКОЙ НАДБАВКИ К НОРМАТИВАМ ДОСТАТОЧНОСТИ КАПИТАЛА БАНКОВ - РЕГУЛЯТОР -
Не, на этом рынок не осткочит.

ЦБ РФ ВРЕМЕННО РАСШИРИТ ВОЗМОЖНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ БАНКАМИ БЕЗОТЗЫВНОЙ КРЕДИТНОЙ ЛИНИИ ДЛЯ СОБЛЮДЕНИЯ НОРМАТИВА КРАТКОСРОЧНОЙ ЛИКВИДНОСТИ - РЕГУЛЯТОР
А вот здесь кажется ЦБ понял, что пережал
Может на этом рынок бондов слегка отскочит

P..s.
Так то первый пункт хуже для плохого кредитного качества

Манькин портфель 08.11.24 2.0
В общем, всю неделю меня свербило, что валюта не будет расти какое то время
И вот, критическая масса накопилась.
Замещайки проданы, осталось 5% золота и 95% LQDT

Ваша ветренная Маня
#портфель

Друзья, осталось всего несколько дней до IV Осенней конференции АВО 🔹

Традиционная осенняя конференция АВО - это ключевое событие года для частных инвесторов в облигации.

У нас осталось совсем немного мест зале, поэтому успейте как можно скорее 👉Купить билет

Программа мероприятия:
🔹Макроэкономика
🔹 Рынок облигаций: как мы прожили год и что ждем в следующем
🔹Инфраструктура рынка
🔹Всё, что вы хотели сказать рейтинговому агентству, но не было возможности
🔹Торговые идеи + Сессия вопросов и ответов

Ждём вас в субботу 16 ноября в отеле Soluxe Hotel Moscow!

@bondholders

Манькин портфель 08.1.24
Маня уезжает на месяц и как там будет со связью - непонятно.
Поэтому убрал всю маржу, которая вчера доходила до 50% депо.

Открыл для себя Фонд ВТБ "Индекс мосбиржи". Поскольку у ВТБ нет единого рынка со срочкой, для меня он удобнее. Пару раз торганул, вчера и позавчера но с лонгом в нем уезжать в дальние края не хочется. Обратил внимание на бл...ское поведение ММ, который не дает тебе купить с плитки, а сразу переставляет ее наверх, заставляя покупать дороже.

Юаневую ликвидность тоже продал.
Все таки два удачных месяца повлияли на осторожность - опять начал играться с плечом и лезть в непонятные инструменты.

Пусть 10% побудет в рублях, в родном LQDT.

#портфель

Пипец, юаневый Русфар колбасит.
Замещайки при этом не растут.
Пока придерживаюсь мнения, что это временная флуктуация,

Манька - стратегиня и визионерка
Стратегия на 4 кв.24 и 2025

Попробую сформулировать свое видение до декабря 2025 года.
Полезно будет обновлять его в конце каждого квартала, чтобы отслеживать изменения
И полезно получить комментарии, прежде всего указывающие на ошибки в логике.
Это я пишу прежде всего для себя, не факт, что эта стратегия правильная. Даже наоборот - частично она точно неправильная, вопрос на сколько.
Поэтому то что это не ИИР - это не только дисклэймер. Это на самом деле так - это то, что я пишу для себя.

Забавно, что я это начал писать 3 ноября. С тех пор уже кое что поменялось 😂

Итак:
Высокие процентные ставки - надолго.
Высокие - это выше 18 в течение всего 2025
Декабрь 24 - 23%
Будет ли повышение до 25% - ХЗ.
Первое снижение - лето 25. Снижение - небольшое.
Возможное изменение прогноза - резкий обвал ВВП в 1-2 кв, и следующее за ним более быстрое снижение ставки. Но чо то не верю в это.
Решение проблем с НКЛ - лето 25

Геополитика.
Не верю я в перемирие в 2025. Трамп - свой, а не наш.

Курс рубля - ХЗ. все таки кажется, что плавная девальвация будет,за счет улучшения платежей по импорту и меньшего захода валюты в контур РФ. Плюс снижение цен на нефть. Цифрами бросаться не буду.

Замещение валютных ОФЗ - декабрь 24

В этих условиях торговые действия.
Ноябрь - сидеть в очень коротких валютных инструментах.

Декабрь-январь - ждать очень низких цен на замещайки и затариваться ими, если они будут. Если не будут - менять тактику.
Весна - переход из замещаек в короткие флоатеры ... или может быть уже в длину.
Лето - скорее всего переход в длину.
Весна и лето - это примерный прогноз, конечно там надо будет смотреть на окружающие обстоятельсва.
Акции ... вот ХЗ.
Не уверен, что в 25 году вообще надо акции будут покупать
если только уже осенью
Но (изменение, по сравнению с 3 ноября) -на трампоралли порастем, спекулятивно можно войти в акции.
#стратегия

Какой тонкий русский язык
Действительно, "без %".
Просто есть комиссия за услугу 🤦‍♂
36% годовых

P.S. хотя ... 36% годовых. Вроде и немного по нынешним временам.
Тут позавчера у двух недельного газпрома еврового доходность 50% была на снижении евро 😂

У Гонконгера вышел просто охрененный пост про новую мировую валютную систему
Жаль, не могу себе скопировать, на память
Щас буду перечитывать

Ближайшие несколько дней проверим, кто из этих суровых мужчин сильнее влияет на рынок акций РФ 😂
Манька в краткосроке ставит на Трампа и вчера в 18.00 взяла индекс на 10% от портфеля.
Но на дистанции больше недели - верим в Заботкина 😂

В январе 2024 года после первых обращений о невозможности получения купонов и дивидендов по бумагам, находящимся на ИИС-3, Ассоциация начала работу по защите прав инвесторов.

Позиция АВО основывается на следующем:

🔹Поступление дивидендов и купонов на банковский счет не является возвратом средств с ИИС, так как это новые деньги, которые инвестор не вносил на ИИС-3;

🔹Выплата купонов на банковский счет отвечает интересам не только инвесторов, но и государства. В этом случае они будут облагаться НДФЛ (льгота ИИС-3 действует лишь для купонов, зачисляемых на ИИС);

🔹Дивиденды не входят в налоговый вычет по ИИС, то есть само государство уже расценивает их как текущий доход, подлежащий налогообложению. Несмотря на это дивиденды замораживаются на ИИС на 5-10 лет и инвестор не может свободно распоряжаться своими уже очищенными от НДФЛ деньгами.

В мае 2024 г. Ассоциацией совместно с представителями наиболее авторитетных инвестиционных сообществ России было направлено обращение в Банк России о причинах фиаско ИИС-3 и проблеме, препятствующей его превращению в эффективный инструмент долгосрочных сбережений.

🏦 Реакция Банка России:
Председатель Банка России признала наличие проблемы и указала на необходимость изменения подходов в части получения купонов и дивидендов.

Позиция профессиональных участников рынка:
НАУФОР поддержала необходимость предоставления инвесторам права самостоятельно выбирать счета для получения купонов и дивидендов

Позиция Минфина России:
Ведомство считает целесообразным выплату купонов и дивидендов только на ИИС-3.

💻Что делать инвесторам:
Наша совместная работа и тысячи ваших обращений смогли убедить Банк России. Осталось убедить Минфин.

В октябре 2024 г. Ассоциация направила в Администрацию Президента РФ обращение о существующих проблемах правоприменения по ИИС-3 и необходимости выработки финансовыми властями единой позиции, учитывающей права и законные интересы частных инвесторов.

В случае если Вы:
🔹являетесь инвестором;
🔹считаете, что «заморозка» купонов и дивидендов внутри ИИС-3 на сроки от 5 до 10 лет приводит к утрате его привлекательности;
🔹готовы уделить 3 минуты для улучшения российского фондового рынка

❗Помогите Минфину России и Администрации Президента РФ понять важность этой проблемы для частных инвесторов и убедить в необходимости её скорейшего решения.

Обращение можно подать по форме, подготовленной нашими юристами либо в любой свободной форме.

📌 Порядок действий и форма обращения находятся по ссылке.

🔹@bondholders

Дюрер, Прогулка
Молодая пара прогуливается на природе, а за ними из-за дерева наблюдает смерть.

Почему то подумалось о сегодняшнем ралли на рынке акций, и наблюдающей из-за дерева 23-ей ставке ЦБ

Леша Ребров у себя в канале выложил цифры по Самолету
Сама то Манька их отчётность не открывала - потому что и так знала, что там СЕЙЧАС все не очень хорошо

Но вот что плохо было уже по 6 мес:
Чистый долг/ EBITDA (🔴>4):  х6,9
ICR – покрытие процентов (🔴<1,5): х1,18

Маня как то не представляла😱
С таким цифрами войти во второе полугодие, где ставки растут, а продажи падают, а кэша все меньше и с поставщиками расплачиваются квартирами ... это пипец, товарищи
Upd.
Алексей учел деньги на эксроу и получилось
Чистый долг/ EBITDA (🟡 от 2,5 до 4):  х6,9 х2,8
ICR – покрытие процентов (🔴<1,5): х1,18

Маня уже высказывала свое мнение о деньгах на эскроу.
Но, что более важно,
Есть ВИС, у которого РА вычитает из долга то, что покрыто концессионными соглашениями.
Но проценты ВИС платит все равно на весь долг. И это учитывается в его жоходности, которая никак не соотвествует рейтингу.

То же самое и здесь.
Если по 1П 2024 у Самолета ЕБИТДА/проценты составляли 1.18 - значит по 2П они будут меньше единицы
На этому у Мани все, а то ее и так уже обвиняют в происках против Самолета, лучшего девелопера страны 😂
Дальше сами

Завтракал сегодня с товарищем - управляющим фондом.
Он потихоньку начинает набирать корпов с дюрацией1 1.5-3 года, нормальным качеством (ну - или то, что ему кажется нормальным качеством) и дохой в районе 30%.
Обоснование:
1. 30% при инфляции 10 - хорошая реальная доходность
2. верит в плавную девальвацию, но полагает, что 30% обгонят девальвацию.

Тут надо понимать, что размер фонда далеко превышает манин портфель, а тем более - размер портфеля среднего вобла.
Поэтому ему хорошо покупать в стакане когда льют. Альтернатива - РПС с брокерами, а там большие объемы по хорошим ценам не возьмешь.

Маня его логику понимает, сама по ней пока не идет.

Свои мысли о стратегии на 4 кв 24 и весь 2025 изложу отдельным постом

Сибавтотранс
Поговорили вчера с компанией.
Мне очень понравилась. Один из немногих эмитентов, который действительно растёт на средствах облигационеров.
2022 - выручка 1 млрд в год
2024 - выручка 1 млрд за 3 кв и становится устойчивой.
Плюс растёт маржа за счет того, что контракты длинные, и техника стоит на одном месте, нет нужны перебазировать.

Риски - конечно есть.
Долг/ Ебитда сейчас около 4, если вместе с лизингом.
Но ебитда растёт.
И долг растёт)))
Ставки фиксированные - что сполна на себе прочувствовали холдеры САТ 😂

Основной риск - который нельзя просчитать. Что кому нибудь в ГПН придёт в голову сэкономить деньги. Увеличить отсрочку. Закрыть проект. И тд
Не думаю, что компания умрет в таком раскладе, но тяжело придётся

Ну и разрывы в ликвидности - на 2025 800 млн погашений, включая лизинг. Вдруг чо не получится

Взяла бы Маня компанию вообще? Да.
Взяла бы сейчас - нет. Есть более безопасные и доходные варианты.
Оставлю на радаре - думаю, их время. для включения в Манин портфель, придёт.

В части того, что размещаются с YTM 34, а у рыночных выпусков она 40+ ...
Ну камон, кто из вас собирается держать бумагу до погашения? 😂
А текущая 28% - это 28%.

Также прикладываю свои вопросы и ответы, которые готовил дляя себя финдир компании(с его разрешения). Это чтобы не грузить пост цифрами.

Ютуб
ВК
Рутуб

Всем экспертам по американским выборам - искренне рекомендую подкаст "Рома. Падение республики"
Примерно со 120 г до нэ до пока непонятно, но видимо Октавиана. Сейчас дошли до похода Красса в Парфию.

Очень похоже на современные США.
Для конспирологов, нет, я не прогнозирую гражданскую войну в США и приход императора 😂

Поздний республиканский Рим - это реальная демократия, контролируемая элитой.
Да, все важные решения принимаются в Сенате - но всегда можно аппелировать к Народному собранию и оно на самом деле скажет свое слово.
Да и демократия дубинок тоже вполне себе действует.
И народное собрание - это люди, имеющие право на службу в легионе и на самом деле периодически уходящую на службу.
Элита - искренне верит в величие своей страны и является патриотами. Что не мешает им взять взятку в тонну золота от египетского фараона или нумидийского царя ... и потом кинуть его. А чо, он же варвар.

И видно, как система расшатывается.
Уменьшается средний класс - и в легионах все больше пролетариев (людей, у которых из имущества одни дети), служащих за деньги и верных своему полководцу.
Если в условном 120 году все конфликты как то разруливаются, а недовольные - смиряются.
То уже через 50 лет Сулла впервые в истории ведет легионы на Рим. ВПЕРВЫЕ! То, что казалось святотатством -свершилось. И вполне нормально потом вырезает политических противников в ходе проскрипций.

А еще через 50 лет Цезарь уже вообще не сомневаясь перейдет Рубикон. И потом последует десятилетие гражданской войны.

Не то что бы я предлагаю пофлудить на тему "что же будет с США и нами" - нет, такой флуд будет стираться. Но подкаст интересный и изложен хорошо.

Немного лудомании.
Что интересно - никакого всплеска дофамина.
Интересно, почему ...

#лудоМанька

Константин Маковский. Минин на площади Нижнего Новгорода, призывающий народ к пожертвованиям. 1896

400 лет назад люди понимали, на что надо жертвовать

Вот это еще оставлю для публики.
Преза Табаха (Аналитик Эксперт РА)

Табах - он умный

Читаю в поезде презентации с конфы Эксперт РА
ГПБ хорошо суммировал факторы, влияющие на рынок бондов в ближайшие месяцы.
Что примечательно - все они негативны для цены облигаций и позитивны для роста доходности
Не менее примечательны 387 млрд руб, которые в ноябре должны найти эмитенты АА-ААА

Результаты IPO
Пора заводить рубрику - "недовольное бурчание с похмелья"

Маньке кажется, что вот эти бессмертные строки великой группы отлично описывают поведение ритейловых инвесторов на IPO

Мало шансов у нас, но мужик-барабанщик
Что кидает шары, управляя лото
Мне сказал номера, если он не обманщик
Hа которые нам выпадет дом


Послушать какого то непонятного блогера мужика и поставить деньги на вероятность выпадения 5 из 6
Это, прям, любить по русски 🤦‍♂😂

Вероятность совпадения ровно 5 чисел в каждом билете составляет 1,84 * 10 ^ -5,

Хи хи
Чо то Маньку на сарказм и цинизм пробило

Я вот думаю, когда уже Система забьёт на все эти ваши "лучшие практики корпоративного управления", и просто выдаст заем от МТС на АФК или на Сегежу?
Чтобы не палить деньги на миноров МТС.

Если чо, это все несерьёзно просто Маня с похмелья и странные мысли в голову приходят

Манька Аблигация💃 pinned «Номер заявления о регистрации канала № 4780501003»

Номер заявления о регистрации канала
№ 4780501003

А вот интересно
Флоатеры не стали убежищем
А LQDT станет?

Да, Маня слегка под шафе, поэтому позволяет себе неполлиткоректные сомнения

Флоатеры

Пока ленивая Манька собиралась написать про репрайсинг во флоатерах - он уже случился в реале )))
Хотя ... думаю, процесс не закончен. Вот, в поезде нашлось время записать мысли.

Конечно же, не могу не похвастаться, что "А Манька говорила ...и говорила раньше оргов"
Вот плач оргов на конфе
А вот Маня ... здесь и здесь и здесь да и ранее

По текущим выпускам ситуация простая.
Рынок требует более высоких ставок.
К примеру ПКБ флоатер. 4 года, КС+3.
Сейчас 91.5%
Делим 8.5% на 4 - это примерно 2.1% в год.
То есть бумага торгуется с дохой Кс + 5.1. На самом деле расчёт сложнее, потому что надо учитывать реинвест. Но Маня математику не знает (без иронии), а арифметики для примерного расчёта вполне хватает.
Достаточно ли это? Имхо, для А- справедливая премия - Кс+7.а может и плюс 8.
Почему я так считаю?
А потом что Сбер сейчас кредитует компании А+/А+ КС +7. Условному ПКБ он даст под КС плюс 8.5
Поскольку Сбер - это треть рынка кредитования, то такие ставки быстро распространятся по рынку, может в чуть меньших масштабах.
Ну, рынок облигаций инертен- до него не сразу дойдёт. Но дойдёт.
Если мы считаем, что для ПКБ корректная премия 8% - то то он должен стоить 84% от номинала.
Другие интересующие вас бумаги можете пересчитать сами.
Ну вот Директ лизинг 2р3.
Кс+4. Средний срок погашения примерно 2,5 года.
Торгуется 87.5
12.5/2.5=5
Получается, у Директа доха кс+9
Нормально ли это для ВВ?
Ммм ... лично для меня нет

Именно поэтому я считаю что процесс репрайсинга флоатеров не завершен и лучше его переждать в каких то совсем коротких инструментах с низким процентным риском.

P. S. Всех с Хэллоуином, Днём Казанской Божьей Матери и Днём народного единства 😂
Маня на пару дней завяжет с писательством 😊

Upd. Рекомендую почитать комменты. Люди, знающие математику лучше Маньки, посчитали, что репрайсинг кончился

Наши переписки- АФК система и её дочки.
Народ, далёкий от финансов тоже начинает тревожиться

Вчера сказал РБК все что думаю о текущей ситуации, на тему "чо купить"
36:30
Ничего особо нового, покупать короткое и надежное.
И конечно РБК слегка сократил мою цитату, и получилось - что изменил акценты
Ютуб
ВК

Фрикономика.
"Этот Омар X. М., судя по тому, что просачивалось из его книжонки через посредство Айдахо, представлялся мне чем-то вроде собаки, которая смотрит на жизнь, как на консервную банку, привязанную к ее хвосту. Набегается до полусмерти, усядется, высунет язык, посмотрит на банку и скажет:
"Ну, раз мы не можем от нее освободиться, пойдем в кабачок на углу и наполним ее за мой счет""
О Генри Справочник Гименея.

У автора Маньки подход к жизни в целом совпадает с подходом старины "Омар Х.М." 😊 (за исключением того, что автор почти не пьет).
И он совпадает с походом к жизни авторов книги (там еще есть книги в серии).
Гораздо интереснее изучать интересные факты, а не интересные - не изучать.

- как сексуальная революция 20-го века ударила по доходам проституток? и что такое товары заменители
- в чем схожесть наркобизнеса, медиа и инвестиционной индустрии? и в целом о карьерном росте и росте доходов
Серьёзные макро- и микро-экономические вопросы рассматриваются с помощью неожиданных и забавных примеров.

P.S. А вспомнила Маня про эту книжку после вчерашней дискуссии в чате Твердых денег, на тему "Как наличие любовницы/любовника влияет на потребление и как следствие - на ДКП ЦБ РФ😂🤦‍♂️"

вот серьезные темы - всем лень обсуждать, а какую-нибудь хрень - все готовы 😂

🌐Новый выпуск авторской передачи Александра Рыбина

🎬 Rutube

🌍 ВК

Александр Рыбин и Константин Новик подвели итоги октября на рынке облигаций.


📹 ютуб

📼 rutube

🌍 ВК

Мое милое, летнее дитя. Что ты знаешь о страхе?..
Страх приходит зимой, когда дома по крышу завалены снегом.
Страх приходит долгими ночами, когда солнце прячет свой лик на годы, а дети рождаются, живут и умирают во тьме.
Вот, когда приходит страх, мой маленький лорд. Приходит с белыми ходоками, что бродят по лесам.
Тысяча лет назад пришла ночь и длилась целое поколение. Короли умирали от холода в замках, а пастухи в своих хижинах, женщины душили детей, чтобы не видеть, как они голодают. Они плакали, и слезы замерзали на их щеках.
Такую сказку ты хочешь услышать?


Это была Манькина аналитика по долговому рынку 2025

Манькин портфель 01.11.24
Портфель становится все более примитивным и безрисковым.
Да, эта фраза употреблялась в предыдущие недели - но нет предела совершенству 😂

На неделе Маня сдала Соби.
Не потому что видит в нем конкрентные кредитные риски. Риски конечно же есть - как у всякой небольшой ЛК, у которой клиенты рано или поздно начнут сыпаться. Но есть ли риски в Соби (или в МСБ или в Директ или в других ЛК ВДО) - я не знаю. Все зависит от команды.

Я знаю, что я не то что ВДО, я даже А не хочу держать сейчас.

Собственно, по той же причине продан валютный ПИК. Длина (в два года сейчас - это длина) и недоверие к девелоперами, думаю, еще могут его опустить.
Соби заменен на рублевый LQDT, ПИК - на юаневый, но в рублях.

Боится ли Маня ГТЛК?
Да.
Но надеется, что в ближайшие пару месяцев ГТЛК не дефолтнет.

Боится ли Маня инфраструктурных рисков в юаневом LQDT?
Нет. Вернее - не очень.

#портфель

ААА - 200-250, АА и ниже 400-500, А и около 600-700.

Репрайсинг

Яркий образец современного исскуства.
"Облигационер, процентный риск и кредитный риск"
Автор - неизвестен.

Идея произведения возникала у автора 31 октября 2024 года во время чтения чатиков облигационеров.

Оригинал: «Рыцарь, смерть и дьявол» — резцовая гравюра на меди, созданная Альбрехтом Дюрером в 1513 году.

Интересная ситуация сложилась с валютными инструментами.
Юань держать - страшно, а вдруг отменят.
Фьючи на юань - вообще непонятно их ценообразование. Нет премии к споту
Купить фонд ликвидности в юанях ... так по нему доходность какая то адская (это если в юанях, если рублевый фонд в юанях - там вообще пипец)
А юаневая руониа - она всегда такой будет? Или это какой то всплеск?

Честно говоря, я пока не понимаю что происходит. Все говорят, что вот, ЦБ повысил ставку выдачи банкам до 21 юанях, поэтому ставки на рынке тоже вырастут до 21 по валюте.
Возможно ...
Но не факт. Напомню, что ЦБ - это кредитор последней инстанции, и он специально ставит заградительные ставки. То есть 21 - это максимум, в моем понимании.

Мне кажется, что лучше дать ситуации отстояться и потом делать какие то выводы.
У Мани половина портфеля в месячном евровом газпроме, еще 40% в 5-месячном долларовом ГТЛК и 9% - в двухлетнем долларов ПИК.
По ПИК доха 17.1% и по нему есть подозрения, что он еще может улететь вниз (пока минус 5% по позе, если не в рублях, а в долларах).
Но в целом, маню ее портфель устраивает и в ближайшую неделю, со своим портфелем она будет делать то, что у нее получается лучше всего.
Ничего не будет делать

Фенрир пожрет солнце
Великаны выйдут на битву с богами
Грядёт Рагнарек!!!

Это была аналитика Маньки по движению рынка в понедельник

Когда ЦБ начнет снижать ставку?
Да, Манька два года была пессимисткой и ею осталась и сейчас – но теперь она считает, что долго так продолжаться не сможет. Или может?
Маня не уверена в правильности своих тезисов и это скорее, приглашение к дискуссии, чем «проповедь гуру».

Факты.
Инфляция продолжается в районе 10%.
ЦБ говорит, что преград для ставки нет и могут поднимать бесконечно.
Военная часть экономики упирается в производственные ограничения, в расшивку которые бросают денег столько, сколько нужно. То же самое – по армии и призыву добровольцев.
Гражданская часть НАЧИНАЕТ замедляться. Ключевое слово – начинает. Думаю, до полноценной стагнации роста выпуска, зарплат и пр еще 3-4 месяца. Стагнации, а не снижения.
В это ситуации ЦБ вроде нет смысла снижать ставку.

ДКП ужесточилось очень сильно.
Помимо КС, выросла премия к КС по кредитам. Компании, занимавшие в июле по 19% (КС+3) сейчас занимают по 27 (КС+6). Предполагаю, что в декабре они будут занимать по 29.
И конечно, крупняк будет удлинять платежи для среднего бизнеса, средний для мелкого, а мелкий – разоряться.
В этих условиях, после 3-4 месяцев стагнации, в гражданской части экономики начнутся дефолты и банкротства.

Будет ли это сильно волновать ЦБ?
В релизе они специально отметили, что 30% компаний в стране живут без долг и это заначит, что они хорошо управляются. Мол «нефига было столько долга набирать». Потерявшие работу пойдут на завод или на СВО. В условиях нулевой безработицы, это точно не обеспокоит ЦБ.
Обеспокоит ли ЦБ прекращение роста экономики?
Ну, во первых, какой то рост будет давать военный сектор и мультипликатор от него.
Во вторых – не знаю. В это, собственно, и заключатся цель заметки – послушать умных людей.

Для новичков в чате:
1. Политика под запретом
2. обсуждения хода СВО под запретом
Потому что если мы начнем это обсуждать – чат погрязнет во флуде

🌐Новый выпуск авторской передачи Александра Рыбина

🎬 Rutube

🌍 ВК

Традиционное Манькино видео в звуковом формате для тех, кто не любит смотреть.
Чо покупать, чо не покупать, чо сказал ЦБ и чо Маня думает о ЦБ

Манькин портфель на 25.10.24
Портфель в деньгах за неделю снизился примерно на 0.2%
Это заслуга ПИК (он уже минус 5% по позе), немножко Реаторг с Соби и курсов валюты.
С Реаторг получилась анекдотичная история, в которой Манька нарушила почти все принципы, которые проповедовала в курсе обучения 🤦‍♂️
За что и поплатилась 💃😂
Напишу про это отдельный пост

#портфель

МАКСИМАЛЬНОЙ ТОЧКИ ДЛЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ НЕ СУЩЕСТВУЕТ — НАБИУЛЛИНА

Радио Манька продолжает концерт по заявкам слушателей

Сигнал ЦБ

P.S.
Дизлайкеры, извините, других певцов на сегодня у Мани для вас нет 😂

Очко

Текущий вайб
Свои мысли об этом расскажу в завтрашнем видео.
Заодно узнаем, чо ЦБ скажет по ставке

Но рост премии по кредитам к КС на 4% за 3 месяца - это очень существенное ужесточение ДКП

И да, это к вопросу, надо ли брать флоатеры под кс +3-4 😂

Прогноз М. Круга про 22, вызвал максимальное количество дизлайков.
Для тех, кому не нравится творчество Круга - у Мани есть и другие песни )))

А если серьезно - еще раз повторю, не важно, сколько будет составлять ставка на 31.12.24.
20, 22, 25 - это одинаково запретительно.
Важно, сколько будет ставка на 31.12.25

Важно - и для экономики и для тех, кто хочет заработать в облигациях.

песня, кстати, хорошая
https://www.culture.ru/poems/19165/ona-na-dvor-on-so-dvora
Он предложил ей четвертак —
Она давай артачиться…

Добавил экселевский файл с с цифрами (источник - Федрезерв) и сделал сам график.
Тут качели не такие большие, визуально.

Но конечно да, трейдеры наверное были в ахуе от всего этого😂
А инвесторы, кстати - нет. Если они купили в декабре 1980 - то год сидели в высокй YTM и низкой текущей дохе, пока не начали получать доход от роста тела.

Меня вот этого больше всего и беспокоит.
Не хочется взять сейчас 26248 и еще год просидеть в текущей доходности 16%, когда рядом есть 25 (да, я помн про кредитный риск)

На графике - ставка ФРС во время знаменитого подъема Волкера.

Я в последнее время больше размышляю не о том, где пик -20, 21, 22, а о том, сколько времени ЦБ продержит ее высокой и как быстро будет снижать

Лучший аналитик России
"Благодарим за проявленный интерес и направленную заявку на включение в число номинантов для составления рэнкинга «Лучший аналитик России».
К сожалению, Ваша заявка не прошла верификацию у коллег из аналитического сообщества и не может быть подтверждена"

Маньку - спортсменку, комсомолку, отличницу, воровку на доверии , и просто красавицу- не взяли в компанию к старшим мальчишкам.😭
Формально - все верно. В конкурсе участвуют серьезные аналитики, пишущие серьезные отчеты. И голосуют - институционалы.
Распиздяйка Манька никак не вяжется с этой серьезной компанией.

Но вот интересно. Манька верно угадала все тренды этого года - но за нее голосовать нельзя.
А за серьезных людей, призывавших всю первую половину года покупать длинные ОФЗ и не верящих в снижение рубля - можно.
Странно это как то.

Не, я не считаю себя лучшим аналитиком. Без лишней скромности - в телеге немало людей, лучше меня разбирающихся в макре, в бондах, в кредитном анализе и тд и тп.
Но все эти люди остаются за пределами "мира серьезных аналитиков" (как у Ильфа и петрова с их "миром больших и маленьких людей"

Поговорю с коллегами по АВО - может замутить конкурс АВО - лучший аналитик по облигациям

Причины роста ставок в банках (и кредиты и депозиты)

Крайне рекомендую почитать эту короткую презу.
Для понимания, куда идут ставки

Из плюсов - банки ужесточают кредитование без всякого повышения ставки ЦБ
Но заемщикам от этого не легче

Флоатеры

Манька посвятила этой теме за последние пару недель несколько коротких постов – но выяснилось, что была слишком кратка и мало кем понята

Сначала факты.
1. На рынке начался рост премий. Это связано, прежде всего, с рынком банковского кредитования (ну и да, Минфин с 29025 тоже подкинул дровишек). Компания с рейтингом А занимала в мае КС+2.5, в августе-сентябре КС+3.25, а сейчас – КС +4.25. Скорее всего что премия вырастет до кс+5-5.5
2. У флоатеров появилась «дюрация». Длинные бумаги прореагировали на рост премий существенным снижением. И чем длиннее бумага – тем больше снижение.
Что будет? Я предполагаю дальнейший рост премий для эмитентов с рейтингом А до 5-5.5. Сначала на банковском рынке, потом это перейдет на облигационный, с лагом примерно в месяц.

На мой взгляд, компании с рейтингом А, принявшие реальность, которые в ближайшее время выйдут на рынок с КС+4, соберут деньги, но потом бумаги уйдут под номинал – когда рынку окажется мало 4%.
Поэтому мне кажется, стоит воздержаться от участия в размещениях флоатеров в ближайшие пару-тройку недель.

Уточню, что я говорю про рейтинг А, потому что мне так удобнее. Также тенденции и в других рейтингах, только там цифры другие

P.S. Можно, конечно, брать в банках - но банки (особенно самый большой банк РФ) тоже подджимают выдачу кредитов, особенно в крупных суммах

🥲

Реаторг
Сегодня в четыре утра без объявления войны сразу после выплаты аморта и купона НРА снизило рейтинг с ВВ+ до В (напомню, в 2021 у них вообще был ВВВ-),
Есть у агентства основания для этого?
Разумеется.
Отрицательный операционный денежный поток 2022 и 2023, падение выручки 6 мес 24/23 - при этом оборотный капитал остался на том же уровне, а долг слегка подрос.

Есть ли плюсы в этой ситуации?
Ага 😂
YTM 50 %
Мы же помним про "раз имеется в наличии достаточная прибыль, капитал становится смелым ... при 50 процентах (капитал) положительно готов сломать себе голову"
У вас есть отличная возможность сломать себе голову или заработать 50% годовых.

Нужно ли идти в эту ситуацию - а ХЗ.
Лично я буду пытаться собрать информацию, что происходит с эмитентом

Почти две тысячи лет назад, в Британии произошло антиримское восстание. Царица Боудика подняла племена и римское владычество было на грани краха. Спас ситуацию наместник Гай Светоний Паулин. Собрав 10 тысяч человек (14-ый Парный легион, часть 20-го Победоносного и добровольцы), он разбил 230 тысяч повстанцев и покорил Британию.
К чему это я? На канале – 10 тысяч подписчиков. Не то что бы я предлагаю покорять Британию.
Но 10 тысяч – это много. Равно как и 5-6 тысяч просмотров каждого поста.
6 тысяч – это полноценный легион с ауксилариями (вспомогательными частями из варваров).
Примечательно, что я не особо стремлюсь наращивать количество подписчиков – и мне приятно, что приходят люди, привлеченные не рекламой, а контентом.

Для новых подписчиков расскажу о канале.
Я директор по корпоративным финансам крупной промышленной компании. По совместительству – частный трейдер. По совместительству – член Совета Ассоциации владельцев облигаций. И, как вы поняли из начала поста, кроме финансов, люблю историю.

Этот канал почти 5 лет назад задумывался как «записки трейдера». Таким он и остается. Я пишу про то, что мне интересно, но касается фондового рынка. Это могут быть облигации, акции, валюта – то, в чем я сейчас заинтересован.
Основной упор – облигации, как видно из названия канала. Да, хотя я мужчина, повествование на канале ведется в основном от лица Мани (см название канала). Так уж повелось …😘

Раньше я время от времени писал о своих сделках. Сейчас, чтобы избежать как влияния на рынок, так и на подписчиков – просто раз в неделю публикую свой портфель (хештег #портфель)
Хотя я пишу «по приколу» - нет ни одного поста, который я бы написал просто так. И если вы не видите в нем смысла – возможно, стоит задуматься и перечитать еще раз. Пока что тренды мне удается угадывать.

Может быть, иногда будут появляться заметки личного характера, но в целом канал – о финансах.
Рекламы нет. Я думал о том, чтобы брать рекламу и средства пускать на благотворительность, но пока решил этого не делать.

Спасибо, что мы вместе ..

Реаторг
https://nsddata.ru/ru/news/view/1185496
В пятницу вечером Маня не выдержала и взяла Реаторг
На 2% от портфеля
Опять 🤦‍♂️
Продав его в четверг
Конечно, основной аналитический орган Мани, вчера слегка сжимался, поскольку буквально все говорило, что эмитент не заплатит

Валютные ОФЗ
Судя по ответу Минфина и по слухам с биржи - все таки незамещенные валютные ОФЗ будут торговаться в отдельном стакане,
Конечно, хороший вопрос - что будет с ликвидность в стакане незамещенных.

Но цены уже прям интересные становятся. Интересно, докатится ли то колесо до Казани дойдет ли Рус 28 до номинала?

Аж четыре стула )))
На какой сами сядете, на какой мать посадите?

Накопительные счета
НС со ставкой 20% и ежедневным начислением процентов дает 22% Годовых.
Если вы «мелкий вобл» с портфелем 1 млн, то переведя этот 1 млн на такой НС вы имеете за счет отсутствия НДФЛ доходность, сравнимую с 25.28% по облигациям (при 13% НДФЛ). С будущего года это будет аналогично 25.88% (15% НДФЛ).
Риск – сравним с ОФЗ (1 млн покрыт АСВ).

Ну и зачем при таких раскладах даже не акции?! И даже не облигации!? Зачем LQDT?😂

Конечно, есть риск заиграться - и пропустить начало снижения ставок.
Но кажется, оно наступит не скоро 😘

https://klvzk.ru/news/166-u-fns-net-pretenzij-k-klvz-kristall-i-ego-menedzhmentu.html

Обыск был
Претензий, по словам Победкина - нет

Текст релиза рекомендую почитать

Уже второй молодой энергичный харизматик, у которого возникают проблемы с налогами.
Sic transit gloria mundi
От IPO до обысков за 8 месяцев🤦‍♂

Думаю, завтра бумаги КЛВЗ много снизиться. (Маня писала "могут снизиться", но видимо Т9 что то знает😂)

Источник ВЧК-ОГПУ (КАНАЛ ПРИЗНАН ИНОАГЕНТОМ) рассказал об обысках н этой неделе на Калужском ликеро-водочном заводе «Кристалл» и в жилище его председателя Павла Победкина. Мероприятия прошли в рамках расследования о неуплате налогов.

🌐Новый выпуск авторской передачи Александра Рыбина

🎬 Rutube

🌍 ВК

Верхнее фото конечно политкорректное.
Но Мане почему то кажется, что нижнее фото лучше описывает перспективы покупателей в первичках. .
От В до ААА

P. S.
Из переписки в чате:
"- Типа, заходим в размещения так же агрессивно, как негры в эту белую цыпочку? Или нет?
- Если вы уверены, что в момент участия в первичке вы не являетесь "белой цыпочкой" - то да, заходите агрессивно"

На всякий случай уточню, что "белая цыпочка" - это инвестор )

Рус-28
Адски, конечно, бумагу проливают
Видимо - на отсутствии информации о статусе незамещенных бумаг после 05 декабря (или после ноября, когда завершится подача заявлений на замещение)
Манька пока пытается найти официальную информацию о статусе незамещенных бумаг.
Так то. конечно, по номиналу я бы с удовольствием взял - а осталось немного уже до номинала

Портфель уже 3 месяца публикуется
Щас посмотрел по хештегу - интересно. как он менялся и какими вводными я каждый раз руководствовался

Манькин портфель 18.10.24
Портфель все тот же.
Короткие валютные бумаги + золото.
Немного более доходного ПИК.
LQDT продал, чтобы закрыть маржу. Плюс проданный Реаторг плюс купоны от ГТЛК плюс аморт и купоны от Соби - маржи считай что нет.

Пробный шорт ММК закрыл. Забрал 2.5%. Можно и больше, думаю - но неуютно в шорте.

Реаторг продал на информации о запросе списка держателей.
Соби просто валяется, амортизируясь каждый мес.

Пока идей, для существенных изменений в порфеле - нет.
#портфель

Интервью с СЛДК.
Ссылки на видео в конце заметки.

Впечатление положительное.
Генерирует по 500 млн кэша от операций в год.
Все тратят на капекс.
Есть новый инвестпроект - вбухали туда уже 3 млрд, 2 своих и 1 от банков.
Нужно ещё 2 - 1 хотят свои вложить и от бондов.

Выручка валютная, издержки рублевые
Денег на проценты будет хватать, даже если новые проект не выстрелит.

Эксперт РА особо обратил внимание на репутационные риски акционеров.
Я не очень разобрался, по каким делам была субсидиарка у Бунтова.
А у Самойлова- все норм. Был сенатором от Коми.
Потом поссорился (или сейчас говорит, что поссорился) с губером
Когда в 2015 году губера закрыли - был свидетелем обвинения. Конечно, и против него УД возбуждали- но закрыли. По мне - обычный русский бизнес.

Периодические долги налоговой- утверждают, что временные технические разрывы по зачёту экспертного НДС внутри налоговой.

Впечатление положительное.
Под КС +4, конечно, не пойду.
Под КС +8 -пошёл бы.
Думаю, с учетом собственного денежного потока, 1 млрд под такую ставку они выдержат.
Сейчас выходят с 200 млн

Рутуб
Ютуб
ВК

Вообще, есть ощущение что нас ждет небольшой кризис ликвидности.
Госбанки повышают ставки по кредитам (я про маржу к КС) и намекают, что не готовы выдавать крупные суммы.
Может это связано с нормативом ликвидности, который с 2025 года возвращается к доСВОшному уровню
Может ЦБ попросил придержать кредитование - ХЗ.
Но это буквально на этой неделе началось.

В этой ситуации, на все погашения и аморты в низких рейтингах Маня смотрела бы особо внимательно.

Почему припал Реаторг?
Сегодня появилась новость о том, что они заказали списки держателей бумаг.
https://nsddata.ru/ru/news/view/1184254
Это может быть связано с тем, что они готовят рестракт.
Подчёркиваю слово может.

В Гудбондс гендира поправка - бенецифиара спросили, зачем сделан запрос - он не ответил.
Возможно - пока не ответил.
Можно рискнуть- купить и заработать лёгкие деньги ... или нарваться на рестракт.

Свою позу в Реаторге комментировать не буду, увидите в пятничном портфеле

⚡️Внимание! 30 октября в Москве состоится флагманское событие "Эксперт РА" - V ежегодный форум «Будущее облигационного рынка»

В мероприятии примут участие более 600 человек: представители крупнейших российских банков, корпоративные заемщики и эмитенты облигаций, организаторы выпусков, инвесторы, представители инфраструктуры рынка, СМИ.

➕ Форум традиционно объединит ключевых лиц облигационного рынка для определения стратегических планов развития, обсуждения рисков и поиска рецептов эффективных размещений для любых эмитентов.

«Какой будет новая нормальность? Ликвидность: проблема или нет? Ставки и инфляция: кто победит?» - эти и другие актуальные вопросы обсудят участники мероприятия.

В программе:
🔖Пленарное заседание. Будущее облигационного рынка: кому при высоких ставках жить хорошо?
🔖Тематические секции:
•   Инвестгрейд: трансформация.
•    Перспективные эмитенты и рынки.
•    Катализаторы успешных размещений: кто помогает эмитентам?
•    Смена сезона: как заморозки на рынке IPO влияют на эмитентов и когда ждать оттепель?
🔖Итоговая сессия. Финансы для растущего бизнеса.
🔖Эффективный нетворкинг.
🔖Вечерняя неформальная программа.

🔴 Программа ЗДЕСЬ
🔴 Регистрация ЗДЕСЬ

🔴 Дата и место проведения: 30 октября 2024 года, The Carlton, Moscow

Присоединяйтесь!
По промокоду Marythebond15 скидка 15%

📱 Все новости конференций, главные цитаты выступлений и репортажи с мероприятий в телеграм-канале «Эксперт РА»

ММК.
Мне всегда психологически было тяжело шортить бумаги.
Вот, тренируюсь понемногу

Сегодня после отсечки зашортил по 41.48

Флоатеры
Внимание Маньки привлек факт, что ПКБ переставился на 97%.
И у Маньки есть определенная гипотеза, что будет с флоатерами. Изза это теории она из них и вышла.

Реальность, как всегда не соответствует теории 😂

Сначала про флоатеры в целом.
Вот что пишет Егор Сусин:
"ставки по корпоративным депозитам окончательно оторвались от ставок денежного рынка, на неделе Депфин Москвы раздавал овернайты по 22% годовых, что на 3.4 п.п. выше ставки RUONIA, а 2...3 - месячные депозиты по 23.2/23.3% годовых, что почти на 3 п.п. выше ставки RUSFAR на 3 месяца. Росказна размещала депозиты на 3-6 месяцев со спредом к RUONIA 1.6…1.7 п.п. С сентября, когда Банк России повысил ставки на 100 б.п., депозиты для банков подорожали на ~300 б.п. за месяц.

Эта история удорожания фондирования для банков зайдет в ставки кредитования, так, или иначе. Учитывая, что весь новый кредит выдается по плавающим ставкам, вопрос скорее даже не самих ставок, а спредов к ключевой ставке, которые будут расти … даже при неизменной ключевой ставке"

Как представитель заемщика, поправлю - удорожание не зайдет, оно уже зашло в вставки кредитов.
С весны премия к КС в кредитах для нас выросла на 0,75% и судя по всему - вырастет еще на 0.75 в ближайшие недели.
Сейчас на рынке облигаций можно привлечеь денги дешевле чем у банков. Я говорю не только про мусорные бумаги, но при про А-грейд.
Добавим к этому потенциальный навес длинных флоатеров от Минфина. Слово "длинных" выделено - потому что у длинных и коротких флоатеров динамика разная, а мы, все таки, больше говорим про короткие - на них давление будет меньше. Но тоже будет.
В результате, в середине сентября, Манька вышла из всех флоатеров. Манькины вложения смотри по хештегу #портфель
И осенью в флоатеры заходить не буду ... наверное 😂 Обстановка поменяется - буду

И про флоатеры на скане.
Давно не смотрел на Джи и Самолет - удивился, что они так мало упали, по сравнению с ПКБ. Вроде у Джи и организаторы одни и те же, и купон и рейтинг.
ХЗ, чего с ПКБ такую порнографию устроили. Именно здесь практика не отражает теорию - одинаковые бумаги падают по разнорму, просто потому, что у кое кого кривые руки.

Жаль, что Маня этим предложением уже в июле воспользовалась
Теперь ждать до 01 апреля возможности пользоваться привественными ставками в ВТБ

Но, конечно, впечатляет
Зачем LQDT, если есть это

Интересно, как ВТБ все это отбивает?

В чате реплика - "в ПР лизинг 2 делают больно"
Еще "Сибавтотранс по 79 и доха 33 - чо случилось? Есть риски?"

Ну если посмотреть на ПР - то большой разницы между выпусками нет. 33-35-36 - уже не принципиально.
Вот если плитка на 16 тыс бумаг спустится на 72,5% и доходность пробьет 40% - будет интересно

По САТ - ну 33% это нормальная доха для его рейтинга. И конечно же, риски есть, как у любого эмитента, с его рейтингом.
Оценить эти риски и решить, стоят они это дохи или нет - за это инвестор и получает свою альфу в мусорных бумагах. А не за то, что набирает 100 бумаг и сидит счастливый и богатый.😂

Но когда ГПб переходит от рекламных цифр к финансовой модели ... к прогнозу долга, к прогнозу оперционного денежного потока, к прогнозу чистой прибыли - там все достаточно корректно (ну, крооме безумно хорошего 2027 года, по которому они читают терминальную стоимость 😂)
Посмотреть модель крайне рекомендую

А ведь там еще не заложено возможное обесценение финансовых активов эмитента

Объект сдан в аренду 111 арендаторам, что представляет собой загрузку площадей на уровне 97,2%.

это по Москворечью
для непосвященных - именно с этого ТЦ, по которому участник чата начал постить фотки с пустыми помещениями, и по которому представитель Эмитента обещала дать информациюб по вакантности, но так ее и не дала - и начался мем про "вакантность помещений гарант Инвеста"😂

Инноватор и чемпион комьюнити-центров.

пишут, что Вест Молл таки в декабре откроют

НАСТОЯЩИЙ ДОКУМЕНТ БЫЛ ПОДГОТОВЛЕН НА ОСНОВАНИИ ВОЗМЕЗДНОГО ДОГОВОРА С ЭМИТЕНТОМ 😂😂😂

Вы хотели узнать уровень вакантности по Гарант Инвест?
Инджой
- Уровень загрузки действующих малых торговых центров, работающих под брендом «Смолл», – 100%. Это связано с тем, что все эти объекты арендованы крупными сетевыми ретейлерами и по факту имеют нулевой уровень вакантных площадей.
- Уровень загрузки действующих крупных торговых центров – 98%, что соответствует актуальным уровням загрузки объектов компании.

Судя по всему, ГПБ решил выводить эмитента на ИПО

Маня много смеялась, читая их отчёт 🤦‍♂