LEON Family Office

#LEONshorts

На графике отражена динамика цены золота за любые 12 месяцев подряд на протяжении последних 50 лет.

Например, драгметалл вырос на 37% за последние 12 месяцев. Кажется, что это много, однако движение на 40% и более уже не раз бывало в истории. И уж тем более в 1970-х, когда бушевал настоящий инфляционный кризис в США.

Поэтому, если с долларом США действительно начнет происходить что-то плохое, то потенциал роста у золота еще будет гораздо выше.

#LEONshorts

Доходность долгосрочных облигаций Израиля и Boeing достигла новых высот: теперь 30-летние дают уверенные 6,4% годовых.

Каждый идёт к снижению кредитных рейтингов своим путем:

1️⃣У Израиля — военные расходы, которые стране не по карману и ухудшают положение государственных финансов.

2️⃣У Boeing — тотальное раздолбайство, которое не могут решить вот уже 3 года, и теперь у компании могут даже начаться проблемы с ликвидностью. Облигации Boeing находятся в одном шаге от получения мусорного рейтинга.

В этой связи мы придумали M&A решение проблемы: нужно просто передать Boeing Израилю😎 Страна получит вдоволь необходимой лётной военной техники. У Boeing же, в конце концов, будет нормальное командование! Работники довольны, проблем — нет, самолеты — есть, оружие — есть, корпоративное управление — на уровне!🥳

Будет как в Тиндере — идеальный мэтч ❤️

#LEONshorts

На графике показана динамика "индексов страха" по рынку акций (VIX) и рынку облигаций (HY Spread). Исторически два этих показателя коррелируют, но в последнее время наблюдается рассинхронизация: индекс страха по рынку акций растёт, а по рынку облигаций медленно ползёт вниз.

Учитывая, что рынок облигаций более рационален и не склонен к фальшивым всплескам волатильности, то вероятность значительной коррекции в акциях невысока.

#LEONshorts

Apple Vision Pro (за $3 499) пока что не радует разнообразием и нужными решениями. В феврале (когда вышел Vision Pro) было выпущено 300 новых приложений, а в сентябре — только 10 (данные Appfigures). Сам Apple оценивает общее количество приложений на уровне 2 500 к августу, но это значительно ниже предыдущих запусков устройств (Apple Watch имел библиотеку в 10 тыс. приложений спустя 5 месяцев после релиза).

Основная причина низкого числа сервисов — слабый спрос на продукт: изначально планировалось продать 800 тыс. единиц в 2024 году, но теперь прогнозируется лишь 400-450 тыс. Ожидается рост спроса в следующем году с выходом более дешевой версии Vision Pro, но вопрос о достаточности экосистемы для удержания пользователей остается открытым.

#LEONshorts

Инфляция не помеха! Согласно данным Bloomberg Intelligence, в 10 из 11 циклов понижения ставок ФРС инфляция была выше чем на начало текущего цикла (2,4%).

Вывод — аргументы «ФРС не будет понижать ставку, так как инфляция еще выше 2%» — может быть и логичны, но практика показывает, что это не является достаточным аргументом.

#LEONshorts

UBS представил свой «Индекс пузырей недвижимости» по городам за 2024 год. Индекс рассчитывается как соотношение цены недвижимости к местным зарплатам, к цене аренды и к доступности ипотек. Лидеры в этом году: Майями, Токио и Цюрих (лидеры плюс-минус такие же, как в 2023 году).

Интересно, что три самых перегретых рынка недвижимости объединяет то, что эти города являются центрами притяжения богатых стариков: Майями популярен у тех, кто может позволить себе luxury-пенсию в США, Цюрих — то же самое, только в Европе, Токио — в принципе, является столицей страны стариков.

Вывод — центры притяжения богатого пожилого населения являются интересными рынками для инвестиционной недвижимости.

Доходность долгосрочных облигаций Японии (обозначена синей линией) стала выше, чем у Китая (красная линия). Это добавляет аргументов к тому, что Китай уверенно двигается в сторону японификации и, по сути, заменяет на этом месте саму Японию.

Японификация, в основном, означает понижение долгосрочных темпов роста экономики страны. По сути это переход в длительное состояние стагнации, которое позже называют «потерянными десятилетиями».

Среди признаков японификации обычно выделяет вещи, характерные для самой Японии после окончания пузыря 1980-х годов:

1️⃣Постоянное снижение оценок будущего роста экономики. В Китае это есть✔️

2️⃣Ухудшение демографии (стариков всё больше, молодежи всё меньше). В Китае это есть✔️

3️⃣Проблемы в секторе недвижимости (доступность очень низкая и без явных поводов к улучшению ситуации). В Китае это есть✔️

4️⃣Полная неясность с качеством долгов на уровне компаний/регионов/банков. Это вообще основной тезис для шорта Китая уже много лет✔️

5️⃣Вялая реакция властей на проблемы (стимулы то ли есть, то ли нет). В Китае это есть✔️

При этом главное отличие Китая от Японии, разумеется, в том, что Китай гораздо более независим в своих действиях и, как отмечает весь русскоязычный телеграм, на его территории нет военных баз США❌

#LEONshorts

Небольшое исторические напоминание о том, что выборы в США не имеют прямого и непосредственного влияния на динамику рынка акций.

Время идёт, политики меняются, а S&P 500 всё равно ползёт наверх.

Наблюдение от Goldman Sachs: хедж-фонды упорно сокращают позиции в крупнейших ИТ-компаниях (Magnificent 7). Однако внутри самого ИТ-сектора наметились и покупки — в частности, в сегменте ПО (software, ETF — IGV).

Логика в покупке ПО довольно простая: это большой сегмент в секторе ИТ (наряду с полупроводниками), который долгое время был обделен вниманием (опять-таки из-за избыточной любви инвесторов к сектору чипов). Возможно, сейчас пришло время здоровой ротации из чипов в программное обеспечение.

#LEONshorts

Текущему бычьему рынку исполнилось два года, за этот период он вырос на 61% (по S&P 500) 🥳

Статистика по двенадцати бычьим циклам от Carson Research показывает, что в среднем в эти периоды рынок растет на 181%, и длится сей праздник 5,5 лет.

На основе этого вполне можно сделать вывод, что если рынок порастет на 20-30% еще пару лет, то это будет совершенно нормально.

#LEONshorts

Шансы на победу на выборах в США немного сместились в сторону Трампа. Рынок ставок сейчас показывает 53/46, тогда как ранее Харрис была впереди (49/51). Опросы избирателей дают ей небольшое преимущество, однако такие опросы недооценивали Трампа в 2016 и 2020 годах.

Что произошло?

➡️ Часть избирателей-демократов недовольна чередой неудачных попыток администрации успокоить ситуацию в Израиле.

➡️ Еще часть считает, что администрация плохо справилась с последствиями ураганов.

➡️ Также Илон Маск начал активно поддерживать Трампа, даже выступал на его митингах.

#LEONshorts

Главная VC-новость прошедшей недели — OpenAI привлёк $6,6 млрд по оценке $157 млрд. Для наглядности, на инфографике справа показаны компании, которые в сумме стоят столько же.

Это говорит, в первую очередь, о том, что аппетит инвесторов к ИИ всё еще силён и растёт. Забавно то, что по сообщениям СМИ, OpenAI выдвинул условие для участников раунда не вкладываться в стартапы конкурентов (что противоречит логике VC — дать денег всем и надеяться что один-два проекта выстрелят).

#LEONshorts

Вдруг внезапно все стали вспоминать про фундаментал в китайских акциях. На графике синим отражен показатель P/E, а зеленым — ожидания по прибыли компаний из индекса MSCI China.

Можно заметить, что действительно ожидания по прибыли компаний подросли. Вполне возможно, что тренд позитивных пересмотров сохранится.

#LEONshorts

Традиционный для периода сентября-октября график, показывающий усредненную динамику индекса S&P 500 во второй половине календарного года за всю историю.

Конец октября статистически является отправной точкой для ралли. Будет это ралли или нет, мы не знаем, но резкое смягчение ДКП в США и «базука» стимулирования экономики и рынка в Китае являются хорошими аргументами в пользу роста под конец года.

#LEONshorts

Еще одна наглядная графика со сравнением топ-7 компаний рынка сейчас и топ-7 компаний на пике пузыря доткомов.

Текущая семерка имеет больший вес в индексах, чем в 2000 году: 31% против 19%, но показатель P/E у них меньше чем у топов доткомов (24x против 52x) — разница более чем в два раза. Еще не менее важно то, что показатель рентабельности у Mag-7 — 25% против 16% у старой гвардии.

Вывод — текущий рынок не является пузырем.

#LEONshorts

По количеству снижений ставок, которые провели центробанки, сентябрь выходит в уверенные лидеры, если смотреть на недавнюю историю. Быстрее ключевые ставки снижали только во время COVID-19 и кризиса 2008 года.

Китайские власти, безусловно, добавили позитива, но мировая экономика была вполне жива и без них. Теперь же она всё увереннее переходит в состояние «goldilocks» (оно наблюдается при замедлении инфляции или более-менее устойчивом росте экономики).

#LEONshorts

Еще пара слов про Китай. Доля китайских акций в портфелях инвесторов (на графике) остается крайне низкой.

Разумеется, сумасшедший отскок этого рынка (+11% по индексам Hang Seng и CSI 300) за последние пару дней вызывает настороженность. Однако в случае смены парадигмы с "от китайского рынка нужно держаться подальше" на "ладно, всё-таки в него можно инвестировать" долгосрочный потенциал роста остается большим.

#LEONshorts

Стимулирующие меры в Китае, которые все активно обсуждают сегодня, могут иметь весомые последствия для рынков.

Например, сам рынок акций Гонконга (на графике) может выйти наверх из треугольника, формирующегося целых 1,5 года. Это создает значительный потенциал роста, так как ранее произошло настоящее бегство инвесторов из китайских акций.

Кроме того, цены на сырье (нефть, медь) падали до этого также не в последнюю очередь из-за опасений о будущем экономики Китая. Тут тоже наблюдается внушительный потенциал, т.к. в эти рынки набилось шортистов.

В общем, не оставляем надежды на ралли до Нового года🙂

На рынок акций США продолжают течь деньги инвесторов, однако их распределение очень неравномерно. Покупки идут со стороны долгосрочных buy-and-hold инвесторов (в т.ч. розничных), а продажи — со стороны профессионалов (хедж-фондов).

Получается так, что профессионалы не имеют мнения относительно рынка (он, с одной стороны, дорогой, с другой — ничего плохого не происходит), а долгосрочные инвесторы просто дальше несут деньги на рынок (так как они в принципе ничего не анализируют).

Ситуация чревата тем, что при дальнейшем росте акций профессионалы будут вынуждены покупать их обратно, чтобы не отстать от рынка. Тогда вполне может получиться сильное задергивание рынка акций наверх, по аналогии с концом пузыря dot-com в 1999-2000 годах.

#LEONshorts

По итогам заседания ФРС на рынке складывается вполне бычий нарратив: снижение процентной ставки сразу на 0,5% понравилось большинству рисковых активов.

Из самых экзотических идей на ум инвесторам пришли валюты развивающихся стран, центробанки которых не торопятся опускать ставки. Например, тайский бат (на графике) показал самое большое квартальное укрепление с 1998 года. Разумеется, попытки инвестировать в валюты развивающихся стран подходят только самым агрессивным инвесторам.