LEON Wealth

#LEONshorts

Начнем год с динамики государственных облигаций Великобритании: доходность по 10-летним бумагам пошла ставить новые рекорды, обновив максимумы 2022 и 2023 гг.

Как видно, долго падать в цене умеют не только российские ОФЗ😊 Отметим, что важных новостей по Англии при этом не было: просто инвесторы совсем потеряли веру в то, что эта страна когда-либо сможет решить проблему с госдолгом и дефицитом бюджета. Видимо, Трампу надо присоединять не Канаду с Гренландией, а срочно спасать Англию😉

Желаем вам в Новом году получать от жизни столько же удовольствия, сколько жители пингвиньего рая на мысе Халетт (Антарктида)☺️

#LEONshorts

В 2024 году наблюдались наибольшие за всю историю притоки капитала в фонды облигаций. Очень интересно, учитывая, что этот вид активов в уходящем году особо ничего не показал.

Судя по всему, инвесторам нравится получать фиксированную доходность и высокие купоны. Сложно с ними поспорить, особенно после 15 лет нулевых процентных ставок.

#LEONshorts

Goldman Sachs на графике демонстрирует нам — вот это шок! — что топ IT-компании выросли на 260% за 2 года на фоне хайпа вокруг ИИ. Также брокер указывает на отставание «Smaller Tech»-компаний и считает, что дальнейший рост в IT будет затрагивать, в первую очередь, тех представителей сектора, которые не выросли также, как Mag-7 (компании из «великолепной семерки» или The Magnificent 7).

Есть два аругмента в пользу «Smaller-Tech»

1️⃣Инфраструктура ИИ уже есть, и пора делать полезные решения, чем и должен заняться широкий рынок.

2️⃣Инвесторам ничего не остаётся делать, кроме как скупать компании помимо Mag-7.

Мы считаем что логика у Goldman правильная, и инвестору стоит присмотреться к IT-компаниям не из корзины Mag-7.

🎄Ну что, новогоднее ралли на американском рынке, судя по всему, мы вчера благополучно закрыли. Самое время начинать готовиться к Новому году.

Приближаемся к нему в правильной компании. Пусть наш пингвин подарит вам праздничное настроение, а все проблемы в 2025 году перед вами расступаются также, как перед ним 😁

#LEONshorts

Все внезапно (и эксклюзивно) стали напоминать нам, что в 70-е годы в США наблюдалась мощнейшая вторая волна инфляции. График выше намекает, что в этот раз все может повториться.

На наш взгляд, причины для опасения есть, так как тарифные войны и протекционизм — а именно на них делает упор новое правительство США — являются проинфляционными факторами.

Не успели мы вчера опубликовать страшный прогноз BCA о том, что ФРС возьмет паузу в смягчении денежно-кредитной политики, как он тут же сбылся👿 Вчера Центробанк США пересмотрел прогнозное количество снижений ставки в 2025 году, что стало холодным душем для рынков (S&P 500 упал аж на 3%).

Отметим, что настолько суровая распродажа в американских акциях вчера была вызвана не только действиями ФРС (в конце концов, рост экономики пока никуда не делся), но и крайне агрессивным текущим позиционированием инвесторов. Как видно на графиках выше: доля наличности в портфелях управляющих опустилась до исторического минимума, а перевес в акциях — наоборот на максимуме.

Иными словами: выглядит так, что все, кто мог купить американские акции, уже купили. Видимо, на этом придется признать новогоднее ралли оконченным🤨

Поскольку Saxo Bank в этот раз не смог нас напугать и дать хоть сколько-нибудь страшный прогноз на 2025 год, то мы решили посмотреть альтернативные источники. Например, на очень уважаемую независимую аналитику от BCA Research.

Итак, что же BCA нам обещает в следующем году🙂

1️⃣Отсутствие прогресса в борьбе с инфляцией вынудит ФРС взять паузу в снижении ставок. В итоге — резкий рост доходностей гособлигаций США (до 5,9% по 10-летним) принудит Трампа отказаться от планов уменьшить налоги и заставит как-то пытаться сбалансировать дефицита бюджета. Кстати, Трамп так и не уволит главу ФРС Пауэлла — новому президенту понадобится козел отпущения.

2️⃣Торговая война между США и Китаем приведет к рецессии в американской экономике уже в мае 2025 года. От рецессии не спасут ни китайские стимулы (слишком мало, слишком поздно), ни обещанное Трампом снижение налогов (которое не произойдет из-за жесткой политики ФРС).

3️⃣Под натиском рецессии ФРС в итоге снова начнет выкупать облигации (QE), и доходность 10-летних US Treasuries снизится до 3,25% к концу года (это, кстати, результат за 2025 год в +12% с текущих уровней — очень неплохо для облигаций). Корпоративные облигации, напротив, упадут в цене.

4️⃣На фоне слабой экономики индекс S&P 500 будет постоянно падать и закончит 2025 год почти на 30% ниже текущих уровней (левый столбик на графике). Это радикально отличается от роста на 5-10%, который сейчас стандартно предсказывают банковские аналитики. Результаты лучше рынка покажут защитные сектора (потребсектор, utilities, здравоохранение).

5️⃣Японская иена и золото вырастут как защитные активы. А вот нефть, промышленные металлы и биткоин, наоборот, упадут.

Комментарий LEON. К любому подобному прогнозу нужно относиться аккуратно. Однако обратить на него внимание точно стоит.

Хотя бы с такой точки зрения: уровень неопределенности в мировой экономике и политике точно растет, а при Трампе он станет еще выше. При этом подавляющее большинство крупных банков прогнозируют безоблачное существование рынков в 2025 году. Что-то здесь не клеится)))

#LEONshorts

В копилку тех, кто верит в продолжение бурного роста акций США. График выше, он настолько же устрашающий, насколько он интересен и показателен.

Слева на графике показана динамика S&P 500 и остальных ключевых индексов американских акций в текущем цикле. Справа отражена динамика этих индексов вплоть до пика пузыря доткомов в 2000 году. Также внизу отображен индикатор ADL — он обозначает количество акций, которые растут (в штуках).

Текущий цикл показывает все признаки жизни, так как идет рост по всем сегментам рынка. В период пузыря доткомов росла только небольшая пачка бумаг, а остальные публичные компании имели стабильный негативный тренд задолго до падения.

Вывод: рынок хоть и на максимальных значениях, однако выходить полностью в кэш не надо.

#LEONshorts

Пока в американских акциях в полном разгаре новогоднее ралли (на что мы как раз надеялись в последние пару месяцев), а цифровое золото (=биткоин) ставит рекорды, обычные золото как-то немного отстало.

На наш взгляд, и классическому золоту пора присоединяться к росту и догонять цифровых собратьев🙂

#LEONshorts

Если считать, что рост стоимости крипты приводит к такому же росту богатства людей, активно вовлеченных в криптомир, то хочется задать себе вопрос: а на что же эти люди тратят деньги?

➡️ Если верить Интернету, то больше всего те, кто зарабатывает на крипте, вкладывают в недвижимость в Дубае (например, у местного девелопера Emaar очередной рекорд по заказам в 3 квартале 2024 года).

➡️ А вот популярные ранее способы потратить внезапно нажитые деньги пока только постоянно падают в цене, как пример: алмазы (на графике) и люксовые часы. Производители luxury-товаров тоже в последнее время не блистали ростом продаж.

Учитывая новый криптобум, есть смысл присмотреться к акциям компаний — производителей роскоши.

Традиционные «невероятные» прогнозы от Saxo Bank на 2025 год. Это популярная рубрика, в который аналитики банка указывают на мощные по последствиям сценарии, которые вряд ли произойдут.

1️⃣Трамп обрушит доллар США

Пожалуй, самая злободневная тема. Сдадутся ли страны Глобального Юга под тарифным шантажом Трампа или предпочтут сложный путь поиска альтернатив доллару, поставив его перед де-факто потерей статуса мировой резервной валюты?

2️⃣Капитализация Nvidia в 2 раза превысит Apple

Тут всё просто: рост бизнеса Nvidia пока выглядит куда увереннее Apple. Главный вопрос в том, где предел этого роста?

3️⃣Китай запустит невиданные по масштабу бюджетные стимулы

Saxo Bank ждет 50 трлн юаней (это и правда много). Вот только подобные призывы к китайским стимулам мы слышим уже давно, а у Си, похоже, есть свой план на игру.

4️⃣Первое напечатанное на принтере человеческое сердце откроет новую дорогу к долголетию

Мы двумя руками за! Давайте вместе жить долго и счастливо! Какие акции купить для этого?

5️⃣Бум электромобилей уничтожит ОПЕК

Свежо предание, как говорится. Интересно, какой прогноз был бы у Saxo Bank, если бы он был, например, американским банком, а не европейским?

6️⃣США введут налог на дата-центры для ИИ

Более высокие налоги на ИТ-компании — это неизбежный шаг. Рано или поздно власти США будут вынуждены к нему прибегнуть, чтобы поправить дефицит бюджета. Больше деньги по большому счету брать негде (грабеж союзников — тоже не бесконечный процесс).

7️⃣Стихийное бедствие впервые в истории обанкротит крупную страховую компанию

Надеемся, что 2025 год все-таки пройдет без таких масштабных катастроф🙏

8️⃣Британский фунт отыграет дисконт к евро, вызванный Brexit в 2016 году

Честно говоря, по состоянию экономики Британии (спойлер: довольно плачевному) даже и не скажешь, что британский фунт может что-то отыграть. Другой вопрос в том, что и у экономики континентальной Европы дела не то, чтобы идут очень хорошо.

В целом прогнозы в этот раз не очень интересные. Считаем, что Saxo Bank мог бы нафантазировать что-то более зажигательное🙂

Channel name was changed to «LEON Wealth»

Дорогие подписчики!

❗️На нашем канале изменения: у нас произошел ребрендинг. Теперь мы называемся LEON Wealth, и у нас новый логотип!

Оставайтесь на связи — мы расскажем, что происходит на фондовом рынке, и что нужно об этом знать инвестору.

Команда LEON Wealth

Channel photo updated

#LEONshorts

Пока все дружно переживают из-за закрытия автомобильных заводов в Германии, рынок облигаций говорит о том, что проблемы как раз не у этой страны. А у Франции. Доходность 10-летних французских облигаций уверенно растет по отношению к немецким.

Претензии ко второй важнейшей экономике Европы у инвесторов начались после недавних выборов. Тогда стало понятно, что политический раскол во Франции может сильно ограничить её способность бороться с дефицитом и как-то наполнять бюджет. Между тем, облигации другого недавнего банкрота — Греции — уже дают доходность ниже Франции.

#LEONshorts

На графике наглядно видно, что рост цен на топливо и товары значительно замедлился и сейчас находится в районе 0. Но рост цен на услуги не снижается, а наоборот растёт. Тут всё просто: услуги тесно связаны с зарплатами; работников не хватает, компании готовы платить больше, а сотрудники, соответственно, больше тратят. Выше спрос на людей ➡️ выше их зарплаты ➡️ выше цена похода в условный барбершоп.

Вывод: инфляция теперь уже не про нефть или газ, это про ежедневные мелочи, которые нельзя обойти стороной — от визита к парикмахеру до привычной чашки кофе в кафе. ФРС с охлаждением зарплат вероятно не поможет, так как ставки в любом случае надо понижать, для сокращения процентных расходов.

#LEONshorts

Скотт Бессент — новый глава Казначейства США

Трамп назначил министром финансов основателя и управляющего макроэкономического хедж-фонда Key Square Group. Это человек, известный своими успешными спекуляциями против фунта стерлингов и японской йены. Скотт сделал себе имя в мире финансов, работая на Джоржа Сороса и Джима Роджерса в Quantum Fund.

Судя по успешным сделкам, которые провел Бессент за свою карьеру, он разбирается в макроанализе, экономических трендах и умеет анализировать действия центробанков. Мы считаем, что это однозначно позитив для длинных государственных облигаций США. Кейс на «Безумного Трампа», который дефицитами обрушит долговую пирамиду США, отчасти можно считать закрытым.

#LEONshorts

Курс евро к доллару в одном шаге от выхода из почти 2-х летней консолидации. При пробитии вниз нас вполне может ждать падение евро к доллару еще на 5-10%.

Судя по всему, добивающим фактором для европейской валюты стали выборы Трампа, который ясно дал понять, что собирается высосать последние силы из Европы. Эта ситуация только подчеркивает реальный факт: американская экономика гораздо сильнее, чем европейская.

Если с самого начала 2023 года курс евро держался только на том, что Европа может наравне с США жить с высокими ставками Центробанка, то теперь инвесторы посмотрели в глаза реальности (Европа просто не может позволить себе сильную валюту).

#LEONshorts

На графике показано, как рынки европейских (Euro Stoxx 50) и американских акций (SP&500) шли ноздря в ноздрю вплоть до 2009 года.

Если S&P 500 рос, то за ним следовал и Euro Stoxx 50. И наоборот: если S&P 500 падал, то он тянул вниз и Euro Stoxx 50. Однако после кризиса 2008 года «дружба» индексов дала трещину: S&P 500 рванул вверх, будто его накачали Red Bull’ом. А Euro Stoxx 50 остался где-то позади.

Что же собственно случилось?

1️⃣Американцев охватил тренд на технологии. В США выросли гиганты вроде Apple, Amazon, Google и прочих, кто в прямом смысле захватил мир. В Европе топы рынка другие: много автопроизводителей, немного люкса, немного банков, а технологий — кот наплакал.

2️⃣Центральный банк США (ФРС) влил в экономику столько денег, что рынок просто не мог не расти. А европейцы были осторожнее — жесткая экономия, и привет замедление.

3️⃣Политика в Европе. Тут долговой кризис, там Brexit, а еще бюрократия, которая тормозит прогресс. Американцы в это время просто делали бизнес.

Вывод: хотите инвестировать в США — смело покупайте широкий индекс с большой долей IT, а инвестируя в Европу уже лучше покупать секторальные индексы и более тщательно выбирать темы.

#LEONshorts

В таблице отражено, как изменились взгляды инвесторов на ключевые макроданные после выборов в США. Например, верующих в более сильную глобальную экономику стало на 23% больше, в более сильную американскую экономику — на 28% больше.

Видно, что президентство Трампа на рынке воспринимается очень позитивно для рисковых активов: для акций, облигаций High Yield, для компаний малой капитализации.

Что сказать: теперь экономике, бизнесу и Трампу придется здорово попотеть, чтобы оправдать высокие ожидания инвесторов. Те из них, кто придерживается рационального подхода, в свою очередь, должны помнить, что «ваши ожидания — ваши проблемы».

#LEONshorts

Долгое время одним из самых популярных способов купить биткойн были акции Microstrategy (MSTR). Объем крипты, которым владела компания, давно превысил реальный объем её бизнеса.

Пару месяцев назад стало еще веселее: появился двойной ETF на Microstrategy – T-Rex 2x Long MSTR Daily Target ETF (тикер: MSTU, график 1). То есть этот актив двигается в 2 раза быстрее акций Microstrategy. А если вспомнить, что капитализация самой компании превышает объем битков, которыми она владеет (в 3 раза), то получается дополнительное торговое плечо к крипте.

Впрочем, инвесторам не стоит забывать, что это всё – производные инструменты, несущие значительный риск.

Совсем недавно самым агрессивным инструментом в секторе искусственного интеллекта были акции Super Micro Computer (SMCI). Инвесторы считали, что они примерно как бумаги Nvidia, только растут еще агрессивнее, злее и быстрее. Что в итоге стало с акциями SMCI – на графике 2. Так что помним о рисках😎

#LEONshorts

На графике показана доля от общего объема опционов, которыми торговали розничные инвесторы в последние четыре года (в процентах). Считается, что этот график отражает интерес к спекулятивным сделкам со стороны частных инвесторов.

Так, видно, бум розничной активности пришелся на конец 2020-го и начало 2021-го года. В это время ажиотаж на рынке создавали социальные платформы — в первую очередь, Reddit (особенно форум Wall Street Bets). Участники онлайн-обсуждений «разгоняли» спрос среди частных инвесторов на покупку опционов на так называемые «акции-мемы» — на GameStop и AMC. Тренд, созданный соцсетями, привел к росту цен и дальнейшим спекуляциям на рынке опционов. Впоследствии 2021-й стал очень доходным годом для рынков акций.

Вернемся к сегодняшнему дню. На данный момент доля частных инвесторов среди покупателей опционов еще больше выросла. Недавние выборы президента США (и победа Дональда Трампа), дальнейшие действия ФРС, а также растущая популярность онлайн-платформ ставок (таких как Polymarket и Kalshi) вновь разожгли интерес розницы к спекуляциям. Это, в свою очередь, привело к росту на американском рынке акций и криптовалюты. Будем надеться, что «топлива» хватит надолго и ралли рисковых рынков продолжится.

#LEONshorts

Пока крупные ребята не видят особых перспектив у рынка акций США, обратимся к небольшим, но независимым. Например, аналитики из Yardeni Research прогнозируют рост S&P 500 до небывалых величин: до уровня в 7.000 в 2025 году (+16% к текущим уровням), 8.000 в 2026 (+32%), 10.000 к концу десятилетия (+66%).

А почему бы и нет? Пока есть, кого грабить (например, Германию), то можно и расти.

#LEONshorts

Дональд Трамп выиграл выборы и станет 47-м президентом США. Инаугурация пройдет 20-го января 2025 года, до этих пор де-юре президентом будет Байден, но это, скорее, уже номинальное президентство.

Что дальше?

Ключевой вопрос — какая партия займет Палату представителей? Республиканцы, в дополнение к президентству, получили еще и большинство в Сенате.

Если им достанется и палата, то власть Трампа будет неограниченной. Для рынков идеальна ситуация, в которой Трамп будет «балансироваться» палатой с демократическим большинством. Пока что прогнозы указывают на то, что та будет за демократами, но там всё «на тоненького».

#LEONshorts

Относительно не-нашумевшая новость про смягчение регулирования Китая относительно иностранных инвесторов. Согласно обновленным правилам, для них снижен порог вхождения в публичные компании, со $100 млн до $50 млн. Также министерство торговли КНР теперь разрешит иностранцам делать стратегические инвестиции в свои компании.

Новость не то чтобы разрывная, но она показывает явное стремление китайских властей разогнать свой фондовый рынок.

#LEONshorts

Доля рядовых американцев, ожидающих дальнейшего роста акций, поставила рекорд (51,4% от общего числа).

Это интересное наблюдение, потому что крупные инвестдома (Goldman Sachs, Vanguard и проч.) как раз предсказывают низкие доходы от рынка акций в ближайшие 10 лет. А приоритет отдаётся скорее рынку облигаций, где выросшие процентные ставки дадут более понятный и интересный результат.

#LEONshorts

Впереди выборы в США, а там уже и Новый год — поэтому самое время вспомнить простую картинку. По статистике, американский рынок акций сейчас вступает в самые прибыльные 4-6 месяцев в году.

Интересно, что при этом оттоки средств из лучшего сектора (технологического) продолжаются. А объем хеджей от падения рынка с помощью опционов сохраняется на повышенном уровне с начала августа (когда был разгромлен многолетний carry trade в японской иене).

Иными словами, если не произойдёт чего-то неожиданно плохого (а таких рисков, очевидно, может реализоваться много), то коктейль для новогоднего ралли в целом готов.

График выше показывает, как уровень долга стран G-7 по прогнозам будет меняться в соотношении к их ВВП до 2050 года.

Тёмная лошадка среди большой семёрки — это Германия. Единственная страна, от которой ждут, что уровень ее долга будет стабильно сокращаться по отношению к ВПП в течение ближайших 25 лет. Занимательно, учитывая, что на сегодняшний день этот показатель у Германии уже и так один из самых низких (около 60%, ниже только Китай с уровнем в около 50%).

Однако проблема в том, что по темпам экономического роста Германия также отстаёт от всех стран: она единственная показала отрицательный квартальный прирост к ВПП во 2-м квартале 2024 года.

Можно было подумать, что одним печатанием денег долго сыт не будешь, и вполне возможно Германия — это та самая темная лошадка, которая впрягается долго, а мчать будет быстро? Не тут-то было! Грандиозных темпов роста Германии тоже никто не обещает (1.3% реального прироста в год).

С другой стороны, и слишком высокий долг к ВВП тоже много добра не принесет. Достаточно вспомнить Японию, с её двухкратным уровнем долга по отношению к ВВП — ей обещают самые низкие темпы по этому показателю (0.8% реального прироста в год).

Получается, все хорошо в меру.

#LEONshorts

Morgan Stanley впервые за последние три года улучшил мнение относительно небольших американских компаний (тех, что входят в индекс Russell 2000). Теперь банк просто ставит их привлекательность вровень с компаниями большой капитализации.

Фактически, это отражает веру Morgan Stanley в безоблачные перспективы экономики США. Ведь почти 45% компаний в индексе Russell 2000 — убыточные и столкнутся с серьезными проблемами в случае экономического кризиса. Видимо, банк поддерживает лозунг Трампа «Make America Great Again».

#LEONshorts

На графике отражена динамика цены золота за любые 12 месяцев подряд на протяжении последних 50 лет.

Например, драгметалл вырос на 37% за последние 12 месяцев. Кажется, что это много, однако движение на 40% и более уже не раз бывало в истории. И уж тем более в 1970-х, когда бушевал настоящий инфляционный кризис в США.

Поэтому, если с долларом США действительно начнет происходить что-то плохое, то потенциал роста у золота еще будет гораздо выше.

#LEONshorts

Доходность долгосрочных облигаций Израиля и Boeing достигла новых высот: теперь 30-летние дают уверенные 6,4% годовых.

Каждый идёт к снижению кредитных рейтингов своим путем:

1️⃣У Израиля — военные расходы, которые стране не по карману и ухудшают положение государственных финансов.

2️⃣У Boeing — тотальное раздолбайство, которое не могут решить вот уже 3 года, и теперь у компании могут даже начаться проблемы с ликвидностью. Облигации Boeing находятся в одном шаге от получения мусорного рейтинга.

В этой связи мы придумали M&A решение проблемы: нужно просто передать Boeing Израилю😎 Страна получит вдоволь необходимой лётной военной техники. У Boeing же, в конце концов, будет нормальное командование! Работники довольны, проблем — нет, самолеты — есть, оружие — есть, корпоративное управление — на уровне!🥳

Будет как в Тиндере — идеальный мэтч ❤️

#LEONshorts

На графике показана динамика "индексов страха" по рынку акций (VIX) и рынку облигаций (HY Spread). Исторически два этих показателя коррелируют, но в последнее время наблюдается рассинхронизация: индекс страха по рынку акций растёт, а по рынку облигаций медленно ползёт вниз.

Учитывая, что рынок облигаций более рационален и не склонен к фальшивым всплескам волатильности, то вероятность значительной коррекции в акциях невысока.

#LEONshorts

Apple Vision Pro (за $3 499) пока что не радует разнообразием и нужными решениями. В феврале (когда вышел Vision Pro) было выпущено 300 новых приложений, а в сентябре — только 10 (данные Appfigures). Сам Apple оценивает общее количество приложений на уровне 2 500 к августу, но это значительно ниже предыдущих запусков устройств (Apple Watch имел библиотеку в 10 тыс. приложений спустя 5 месяцев после релиза).

Основная причина низкого числа сервисов — слабый спрос на продукт: изначально планировалось продать 800 тыс. единиц в 2024 году, но теперь прогнозируется лишь 400-450 тыс. Ожидается рост спроса в следующем году с выходом более дешевой версии Vision Pro, но вопрос о достаточности экосистемы для удержания пользователей остается открытым.

#LEONshorts

Инфляция не помеха! Согласно данным Bloomberg Intelligence, в 10 из 11 циклов понижения ставок ФРС инфляция была выше чем на начало текущего цикла (2,4%).

Вывод — аргументы «ФРС не будет понижать ставку, так как инфляция еще выше 2%» — может быть и логичны, но практика показывает, что это не является достаточным аргументом.

#LEONshorts

UBS представил свой «Индекс пузырей недвижимости» по городам за 2024 год. Индекс рассчитывается как соотношение цены недвижимости к местным зарплатам, к цене аренды и к доступности ипотек. Лидеры в этом году: Майями, Токио и Цюрих (лидеры плюс-минус такие же, как в 2023 году).

Интересно, что три самых перегретых рынка недвижимости объединяет то, что эти города являются центрами притяжения богатых стариков: Майями популярен у тех, кто может позволить себе luxury-пенсию в США, Цюрих — то же самое, только в Европе, Токио — в принципе, является столицей страны стариков.

Вывод — центры притяжения богатого пожилого населения являются интересными рынками для инвестиционной недвижимости.

Доходность долгосрочных облигаций Японии (обозначена синей линией) стала выше, чем у Китая (красная линия). Это добавляет аргументов к тому, что Китай уверенно двигается в сторону японификации и, по сути, заменяет на этом месте саму Японию.

Японификация, в основном, означает понижение долгосрочных темпов роста экономики страны. По сути это переход в длительное состояние стагнации, которое позже называют «потерянными десятилетиями».

Среди признаков японификации обычно выделяет вещи, характерные для самой Японии после окончания пузыря 1980-х годов:

1️⃣Постоянное снижение оценок будущего роста экономики. В Китае это есть✔️

2️⃣Ухудшение демографии (стариков всё больше, молодежи всё меньше). В Китае это есть✔️

3️⃣Проблемы в секторе недвижимости (доступность очень низкая и без явных поводов к улучшению ситуации). В Китае это есть✔️

4️⃣Полная неясность с качеством долгов на уровне компаний/регионов/банков. Это вообще основной тезис для шорта Китая уже много лет✔️

5️⃣Вялая реакция властей на проблемы (стимулы то ли есть, то ли нет). В Китае это есть✔️

При этом главное отличие Китая от Японии, разумеется, в том, что Китай гораздо более независим в своих действиях и, как отмечает весь русскоязычный телеграм, на его территории нет военных баз США❌

#LEONshorts

Небольшое исторические напоминание о том, что выборы в США не имеют прямого и непосредственного влияния на динамику рынка акций.

Время идёт, политики меняются, а S&P 500 всё равно ползёт наверх.

Наблюдение от Goldman Sachs: хедж-фонды упорно сокращают позиции в крупнейших ИТ-компаниях (Magnificent 7). Однако внутри самого ИТ-сектора наметились и покупки — в частности, в сегменте ПО (software, ETF — IGV).

Логика в покупке ПО довольно простая: это большой сегмент в секторе ИТ (наряду с полупроводниками), который долгое время был обделен вниманием (опять-таки из-за избыточной любви инвесторов к сектору чипов). Возможно, сейчас пришло время здоровой ротации из чипов в программное обеспечение.

#LEONshorts

Текущему бычьему рынку исполнилось два года, за этот период он вырос на 61% (по S&P 500) 🥳

Статистика по двенадцати бычьим циклам от Carson Research показывает, что в среднем в эти периоды рынок растет на 181%, и длится сей праздник 5,5 лет.

На основе этого вполне можно сделать вывод, что если рынок порастет на 20-30% еще пару лет, то это будет совершенно нормально.

#LEONshorts

Шансы на победу на выборах в США немного сместились в сторону Трампа. Рынок ставок сейчас показывает 53/46, тогда как ранее Харрис была впереди (49/51). Опросы избирателей дают ей небольшое преимущество, однако такие опросы недооценивали Трампа в 2016 и 2020 годах.

Что произошло?

➡️ Часть избирателей-демократов недовольна чередой неудачных попыток администрации успокоить ситуацию в Израиле.

➡️ Еще часть считает, что администрация плохо справилась с последствиями ураганов.

➡️ Также Илон Маск начал активно поддерживать Трампа, даже выступал на его митингах.

#LEONshorts

Главная VC-новость прошедшей недели — OpenAI привлёк $6,6 млрд по оценке $157 млрд. Для наглядности, на инфографике справа показаны компании, которые в сумме стоят столько же.

Это говорит, в первую очередь, о том, что аппетит инвесторов к ИИ всё еще силён и растёт. Забавно то, что по сообщениям СМИ, OpenAI выдвинул условие для участников раунда не вкладываться в стартапы конкурентов (что противоречит логике VC — дать денег всем и надеяться что один-два проекта выстрелят).

#LEONshorts

Вдруг внезапно все стали вспоминать про фундаментал в китайских акциях. На графике синим отражен показатель P/E, а зеленым — ожидания по прибыли компаний из индекса MSCI China.

Можно заметить, что действительно ожидания по прибыли компаний подросли. Вполне возможно, что тренд позитивных пересмотров сохранится.

#LEONshorts

Традиционный для периода сентября-октября график, показывающий усредненную динамику индекса S&P 500 во второй половине календарного года за всю историю.

Конец октября статистически является отправной точкой для ралли. Будет это ралли или нет, мы не знаем, но резкое смягчение ДКП в США и «базука» стимулирования экономики и рынка в Китае являются хорошими аргументами в пользу роста под конец года.

#LEONshorts

Еще одна наглядная графика со сравнением топ-7 компаний рынка сейчас и топ-7 компаний на пике пузыря доткомов.

Текущая семерка имеет больший вес в индексах, чем в 2000 году: 31% против 19%, но показатель P/E у них меньше чем у топов доткомов (24x против 52x) — разница более чем в два раза. Еще не менее важно то, что показатель рентабельности у Mag-7 — 25% против 16% у старой гвардии.

Вывод — текущий рынок не является пузырем.

#LEONshorts

По количеству снижений ставок, которые провели центробанки, сентябрь выходит в уверенные лидеры, если смотреть на недавнюю историю. Быстрее ключевые ставки снижали только во время COVID-19 и кризиса 2008 года.

Китайские власти, безусловно, добавили позитива, но мировая экономика была вполне жива и без них. Теперь же она всё увереннее переходит в состояние «goldilocks» (оно наблюдается при замедлении инфляции или более-менее устойчивом росте экономики).

#LEONshorts

Еще пара слов про Китай. Доля китайских акций в портфелях инвесторов (на графике) остается крайне низкой.

Разумеется, сумасшедший отскок этого рынка (+11% по индексам Hang Seng и CSI 300) за последние пару дней вызывает настороженность. Однако в случае смены парадигмы с "от китайского рынка нужно держаться подальше" на "ладно, всё-таки в него можно инвестировать" долгосрочный потенциал роста остается большим.

#LEONshorts

Стимулирующие меры в Китае, которые все активно обсуждают сегодня, могут иметь весомые последствия для рынков.

Например, сам рынок акций Гонконга (на графике) может выйти наверх из треугольника, формирующегося целых 1,5 года. Это создает значительный потенциал роста, так как ранее произошло настоящее бегство инвесторов из китайских акций.

Кроме того, цены на сырье (нефть, медь) падали до этого также не в последнюю очередь из-за опасений о будущем экономики Китая. Тут тоже наблюдается внушительный потенциал, т.к. в эти рынки набилось шортистов.

В общем, не оставляем надежды на ралли до Нового года🙂

На рынок акций США продолжают течь деньги инвесторов, однако их распределение очень неравномерно. Покупки идут со стороны долгосрочных buy-and-hold инвесторов (в т.ч. розничных), а продажи — со стороны профессионалов (хедж-фондов).

Получается так, что профессионалы не имеют мнения относительно рынка (он, с одной стороны, дорогой, с другой — ничего плохого не происходит), а долгосрочные инвесторы просто дальше несут деньги на рынок (так как они в принципе ничего не анализируют).

Ситуация чревата тем, что при дальнейшем росте акций профессионалы будут вынуждены покупать их обратно, чтобы не отстать от рынка. Тогда вполне может получиться сильное задергивание рынка акций наверх, по аналогии с концом пузыря dot-com в 1999-2000 годах.

#LEONshorts

По итогам заседания ФРС на рынке складывается вполне бычий нарратив: снижение процентной ставки сразу на 0,5% понравилось большинству рисковых активов.

Из самых экзотических идей на ум инвесторам пришли валюты развивающихся стран, центробанки которых не торопятся опускать ставки. Например, тайский бат (на графике) показал самое большое квартальное укрепление с 1998 года. Разумеется, попытки инвестировать в валюты развивающихся стран подходят только самым агрессивным инвесторам.