Invest Era

Ищете альтернативные варианты инвестирования?

Торги по банкротству — это самый простой, легальный и безопасный способ заработать деньги, не вкладывая собственные средства. 💸

18-19 февраля специалист по торгам Катерина Орловская проведет БЕСПЛАТНЫЙ практический курс для всех желающих!

За 2 дня вы узнаете:
- Как зарабатывать на торгах по банкротству;
- Как найти выгодные лоты;
- Как сделать первые 100 тыс. рублей без вложений;
- Эффективные стратегии для выхода на 1 миллион.

Вот несколько реальных примеров людей, которые прошли обучение и следовали рекомендациям Катерины:
- Наталья заработала 1 505 386,8 руб. на купли-продажи квартиры!
- Екатерина 190 000 руб. на купли-продажи трактора!
- Александр заработал 300 000 руб. без вложений как агент!

И это лишь небольшая часть успешных историй. Таких людей гораздо больше!

➡️ Не упустите шанс забрать обучение бесплатно

#промо

Как использовать эту возможность?
 
Если вы видите, что у вас не получается полноценно использовать момент, вы не успеваете или вовсе пропустили его – ситуацию можно поправить с нашей помощью.
 
Результаты Invest Era
 
В 2024 году мы смогли получить доходность в +35% (индекс -10%)
Среднегодовая доходность нашего портфеля 37.6%, у индекса 13.1% за тот же период
С начала года доходность портфеля выросла с 75% до 122%.
 
Мы оперативно напишем какие акции стоит покупать под окончание СВО. Когда краткосрочно открыть плечи, когда закрыть. Есть как спекулятивный, так и долгосрочный портфели (ну и конечно портфель облигаций). Пока многие телеграм каналы рекомендуют условные Ленэнерго, Интер РАО (которые вообще не снижались, а также не являются бенефициарами СВО) – у нас целевые акции, которые максимизируют доходность портфеля.
 
Не упускайте этот момент. Цена подписки даже близко не сравнится с той доходностью которую вы можете получить.
 
Купить подписку

​​Что будет дальше? 🤔

Уже появились вопросы и рассуждения о том, что рынок переоценен даже с учетом окончания СВО (опять 🙈). У многих инвесторов шок: события меняются так стремительно, что непонятно, что делать. То ли срочно покупать, то ли, наоборот, фиксировать прибыль.

Сделайте глубокий вдох

Во-первых, стоит похвалить себя и порадоваться результату. Если вы читаете наш канал, скорее всего, вы не продавали акции на самом дне и не выходили в фонд ликвидности, а затем не спешили фиксировать прибыль в январе и продолжали удерживать позиции. Тут, тут, тут, тут, здесь, здесь рекомендовали покупки. А вот здесь, здесь, здесь – не распродавать портфель и находиться в активах.

Вы одни из немногих, кому удалось оказаться в первом вагоне этого поезда. Большинство инвесторов выбрали другие стратегии:
• Держали деньги на депозитах 🏦
• Шортили рынок 📉
• Покупали валюту вместо акций 💴
• Заполнили портфель лишь частично 💼

Достаточно взглянуть на комментарии в Пульсе, телеграм-чатах или аналитические каналы, чтобы понять, что далеко не все смогли достичь аналогичного результата. Вы проделали отличную работу, справились со страхом в ноябре-декабре и устояли перед соблазном жадности в январе-феврале. 💪

Индекс не переоценен
• Окончание СВО приведет к снижению ставки и пересмотру оценки всех компаний. Снизятся издержки, часть санкций может быть отменена.
• Корректнее сравнивать рынок не с 2022–2024 годами, а с 2020–2021. Сейчас у нас самый недооцененный рынок в мире, и после окончания СВО он начнет возвращаться к справедливой оценке.
• В фондах денежного рынка (не говоря уже о депозитах) сосредоточено колоссальное количество ликвидности. Этого вполне достаточно, чтобы индекс вырос значительно выше 4000 пунктов.
• Оценка рынка — понятие условное. Многие телеграм-каналы, которые утверждали, что рынок дорог при 2400 пунктах и ставке 21%, теперь без раздумий покупают его по 3200 при 21% ставке.

Что делать? 🤔

Риски остаются? Конечно. Переговоры могут сорваться, и это очевидно для всех. Но инвестиции работают так, что либо вы покупаете по 2400–2800–3200, осознанно принимая риск на себя, либо просто наблюдаете со стороны и пропускаете весь рост. Когда будут поставлены официальные подписи, потенциал дальнейшего роста будет уже минимальным. Вполне возможно, что на этом этапе рынок даже скорректируется.

Регулировать свой риск можно через выбор конкретных акций и долю облигаций в портфеле. Важно понимать, что именно вы покупаете. Например, UPRO может принести 20–30–40% и более, а SOFL — лишь 5–10%.

Период перед потенциальным мирным соглашением будет коротким — несколько недель или месяцев. Это шанс получить значительную доходность в сжатые сроки. Такие возможности появляются крайне редко, и ими стоит воспользоваться по максимуму. 🚀

​​Что будет с кубышкой Юнипро и как заработать на ней?

Передача Юнипро в распоряжение Роснефти – наиболее вероятный исход при успехе мирных переговоров. Здесь 3 сценария:

✅ Роснефть не имеет недостатка в кэше, полностью распределяет накопленную прибыль UPRO акционерам через разовый или поэтапный крупный дивиденд и устанавливает payout 50% ЧП. Вероятность 30%

🔰 Распределяет часть накопленного кэша и устанавливает payout 50-100% ЧП. Самый ожидаемый сценарий – и акционерам деньги вернут, и в потенциальный капекс вложить могут (например, КОММод-2028). Вероятность 60%

❌ Устанавливает низкий payout 25% ЧП или не выплачивает дивиденды, выводит прибыль через дебиторскую задолженность по аналогии с Башнефтью. Вероятность 15%

UPRO возвращают немецкой Uniper, Роснефть получает под управление свои НПЗ в Германии. Вероятность 5%

Как действовать с акциями ⁉️

❇️ Заходить на реальных фактах успеха переговоров. Самая низкая потенциальная доходность.

📆 Продолжать держать до упора. Это наш текущий план, неделю назад поясняли перспективы котировок. Покупали еще осенью. Самая высокая потенциальная доходность, как и риск.

💴 Держать и выйти из позиции до решения вопроса с дивидендами. Для тех кто опасается, что дивидендов может не быть. Самый хитрый вариант. Доходность будет приличной, но не иксы, как в варианте “досидеть до дивидендов”,

📈 Заходить по факту объявления дивидендов будет уже поздно. Т.к. там будет либо гэп вверх, либо обвал.

Еще раз отметим. Нет никаких гарантий, что дивиденды будут. Да, это базовый сценарий. Но мы на российском рынке. В этой истории есть риски, взамен – высокая доходность.

Акции Русагро начали торговаться на бирже

Компания с 17 февраля включена в 1-й котировальный список под тикером RAGR. В дополнение к навесу предложения есть еще ряд важных моментов:

❗️Согласно налоговому законодательству, при продаже ранее приобретенных акций налог на прибыль будет рассчитан на 10,94% от суммы покупки. Например, при покупке акции сразу на старте торгов при цене 1084 ₽ налогооблагаемая цена покупки составит 1084*0,1094 = 118,6 ₽. Соответственно, при продаже акции хотя бы по цене 1100 ₽ налогооблагаемая прибыль рассчитается как (1100-118,6), а не как (1100-1084), НДФЛ окажется больше

❗️ На 1 ГДР AGRO инвестор получит 7 шт. акций RAGR

❗️Период владения расписками AGRO до их конвертации в RAGR не зачитывается для получения льготы долгосрочного вложения

В случае с RAGR дивиденды будут меньше чем у X5 или Cian, промежуточные могут вообще не выплатить. Руководство прямо сказало – у нас обширная инвестпрограмма, денежные потоки в первую очередь – туда. Да и в целом компания не в лучшей форме и провела весьма посредственный 2024 год. С точки зрения оценки, компания торгуется справедливо и значимого апсайда здесь не просматривается. Будет мешать и навес. Поэтому остается в стороне этой истории.


Карта рынка с форвардными показателями

🌿 ФосАгро вернулся к максимумам, а что улучшилось в показателях?

Компания представила слабый отчет МСФО за 2024:

📍 Выручка 507,7 b₽ (+15% г/г)
📍 скорр. EBITDA (без курсовых разниц) 170,5 b₽ (+1% г/г)
📍 Маржа скорр. EBITDA 34,9% (-6,7 п.п. г/г)
📍 скорр. чистая прибыль 100,4 b₽ (-4% г/г)
📍 Net Debt/ EBITDA 1,84 (+0,62 пункта г/г)

Выручка выросла за счет увеличения реализации удобрений на 4% и роста цен на фосфорные удобрения на 7% г/г. Однако расходы на персонал и перевозку выросли в 2 раза быстрее, на таможенные пошлины – увеличились в 2 раза г/г. Вторая проблема – долг в треть капитализации, 70% которого – валютные займы. Ослабление рубля не приводит к росту чистой прибыли из-за курсовой переоценки. В Q4 получили отрицательный FCF в 7 b₽, но рекомендовали дивиденд 171 ₽ на акцию, то есть выплата будет в долг. Однако акционеры могут проголосовать и против выплаты. У Фосагро это периодически случается.

📋 Несмотря на грядущий сезонный спрос и сокращение китайского экспорта, прогнозы по ценам в 2025 остаются на уровне 2024. Значит, улучшение чистой прибыли PHOR возможно в основном за счет работы с долгом.

🖌 Ключевой сложностью остается оценка компании. Ранее отмечали необоснованную премию в котировках. Отчет вновь не смог это объяснить. P/E сейчас более 10, а EV/EBITDA почти 7. Это заметно дороже большинства сырьевых компаний на нашем рынке. У PLZL, который сейчас находится на максимумах - P/E 6, EV/EBITDA 5.6.

В сравнении с Акроном и КуйбышевАзотом ФосАгро все еще дешевле, но снижение рентабельности, влияние долга на прибыль и дорогая оценка не делают ее интересной на текущих уровнях. Тем более она получит ограниченную выгоду от окончания СВО. Есть истории куда более интересные.

В понедельник рост рынка продолжится?

Лавров и Рубио созвонились и обозначили настрой на урегулирование проблем РФ и США.

Песков - "разговор Путина и Трампа это мощный сигнал к диалогу и готовности говорить о мире"

Bloomberg - встреча Путина и Трампа может состояться в конце февраля в Саудовской Аравии

Ну вы поняли. За выходные подвезли позитива по геополитике, который перекроет негатив от заседания ЦБ. В понедельник ждем движения в сторону 3250-3300 пунктов по индексу.

Если будут продолжать "накидывать" подобных заявлений, то и выше можем уйти. Вплоть до 3400-3500. Для того, чтобы обновить майские максимумы (3500) скорее всего потребуется официальный анонс "встречи в Саудовской Аравии".

Мы в свою очередь продолжим с вами обсуждать как повысить доходность и действовать наиболее эффективно в текущей ситуации.

​​♻️ Экосистема Invest Era
 
О нас
 
Наши каналы:
💡 Invest Era – всё об инвестициях: акции, облигации, дивиденды, валюта, финансовая грамотность - отечественный рынок.

Сайт Invest Era аналитика, карта рынка, обучение, дивидендный календарь и другие полезные инструменты для инвестора.

🎙 Era Media – ключевые новости с экспертными комментариями, никакой воды и лишних новостей.
 
🧩 Era Global – аналитика по США и Китаю: инвестидеи, макроэкономика, новости.

⚖️ Era Bond - как инвестировать в облигации и собрать портфель, который на 30% обгонит индекс RGBI
 
🗣 ВСТУПАЙТЕ В бесплатный чат канала Invest Era
 
🎥 Наш YouTube

Дивидендный бот

Платные сервисы

Задать вопрос

Итоги заседания ЦБ

Конференция прошла с умеренно-жесткой риторикой, основной негатив – повышение прогноза по ставке на текущий год до 19-22%. Остальные тезисы по сути в рамках ожиданий.


Считают, что повышение ставки работает, кредитование замедляется. Есть «признаки» замедления инфляции. Но глобального слома тренда нет. Если раньше перелом ожидался в апреле, то теперь это уже «апрель-май».

Окончание СВО не учтено и это приведет к полному пересмотру стратегии ЦБ в случае успеха мирных переговоров.

Рынок сам себе придумал снижение ставки и мягкую риторику и сам на расстроился на том, что ничего подобного не случилось. Индекс в моменте уходил к 3150. Считаем этот откат локальным, он также связан с закрытием позиций перед выходными.

Инвесторы куда больше сфокусированы на вбросах Трампа и мирных переговорах. Пара громких заявлений и про умеренный негатив от ЦБ снова забудут. Целью для рынка на следующей неделе будет 3300. Мы свою очередь продолжим с вами обсуждать возможное окончание СВО. Как увеличить доходность и сберечь депозит. События развиваются на очень высокой скорости.


Всем хороших выходных!

Конкретно по ставке - 21% считают достаточным для замедления инфляции.

То есть если после мая не увидят охлаждения – нас ждет большая вероятность повышения.

Бизнес, несмотря на рост издержек, сохраняет финансовую устойчивость, волны банкротств не ожидается (привет любителям корпоративных бондов 👍). Инфляция должна начать замедляться в ближайшие месяцы, то есть пик может прийтись на апрель-май.

⚠️ Онлайн с конференции ЦБ 14.02

Ценовое давление устойчивое. Набирают силу факторы, способствующие замедлению роста инфляции. Ценовые ожидания бизнеса в феврале значительно снизились.

Есть сигналы о нормализации рынка труда. Есть компании, снижающие спрос на работников. Сокращаются планы по найму, у некоторых компаний больше нет планов значительного повышения зарплат. Это мощный дезинфляционный фактор.

Охлаждение кредитования охватывает уже все сегменты рынка. Это первый момент на пути к смягчению ДКП, инфляция - второй момент, на который будут обращать внимание.

Не исключают повышения ставки, подтвердили тезис длительного периода жесткой ДКП, из-за чего и повысили диапазон КС до 19-22%.

Снижение ставки не обсуждалось и не обсуждается.

Корпоративное кредитование за январь-декабрь искажено сезонными факторами (завершался налоговый период), фактически, темпы замедления были более плавными. Поэтому нужно еще время, чтобы увидеть тенденцию замедления в нем.

Индекс откатился после решения по ставке

Рынок обратил внимание на увеличение прогноза годовой инфляции с 4-5% до 7-8%. Фактически, диапазон подогнали ближе к существующим уровням в 10%. И теперь впервые за долгое время ЦБ дает реалистичный прогноз по инфляции.

Увеличили прогнозный диапазон ставки с 17-20% до 19-22%. Это жесткий сигнал для рынка. Если трансформировать это послание в простую мысль: «повышать ставку мы не планируем, но и снижений не ждите».

Естественно все прогнозы ЦБ не учитывают возможное окончание СВО. Те, кто ожидали снижения ставки сегодня – мягко говоря погорячились.

Итоги

ЦБ дал жесткий сигнал, чтобы охладить горячие головы. Рынок остудился, спекулянты посбрасывали плечи. Но в любом случае, все следят за риторикой на пресс-конференции.

А в головах инвесторов сейчас живет только геополитика. Трамп парой вбросов на выходных перекроет негативный эффект от заседания ЦБ, а к понедельнику инвесторы уже вернутся к состоянию жадности. Любой откат будет сегодня локальным.

⚡️ ЦБ сохранил ставку 21%. Все в рамках консенсус-прогноза

Ожидаемо остались на 3260 пунктов. Как мы и говорили, рынок целиком под влиянием переговоров, реагирует соответствующе.

Все самое интересное нас ждет на пресс-конференции.

#молния

​​Итоги недели

​​Что ждет рынок после окончания СВО


⛓️‍💥 Снятие санкций. Не сразу и не всех, но расширение экспортных рынков, сокращение логистических и транзакционных издержек, разморозка резервов благоприятно для экспортеров, банков, ретейлеров.

🚀 Снижение оборонных расходов. ВПК не остановят, но явно уменьшатся обороты и дефицит на рынке труда. На данный момент эти затраты – основной проинфляционный фактор. Для компаний, ориентированных на отрасль, эффект негативный (ДЗРД, ЧКПЗ, КАМАЗ, ТЗА, Яковлев), но они в большинстве и так не улучшили прибыльность от роста спроса в ВПК.

💸 Снижение инфляционных ожиданий и уровня инфляции. Следствие сокращения издержек бизнеса и охлаждения роста зарплат, сокращение дефицита и расходов бюджета.

🏦 Снижение ключевой ставки. Следствие предыдущих 2 пунктов. Будет проводиться постепенно, резких снижений не увидим.

🛠 Рост капитальных затрат и общая активизация бизнеса. Тоже следствие снижения ключа. Для добывающей, промышленной и энергетической отрасли это возможность запустить новые/замороженные инвестпроекты и нарастить производство.

💰 Рост кредитования. Снова следствие 2 предыдущих пунктов. Поэтапный, как и снижение ставки. Однозначный позитив для банков.

Снижение цен на нефть – будет компенсировано уменьшением дисконта для российских компаний.

Курс рубля – влияние неизвестно и будет зависеть от конкретных условий в ходе переговоров

Фонды денежного рынка – пойдет переток на рынок акций и облигаций


Итоги

Не все из вышеперечисленных пунктов реализуются. Но рынок будет расти на ожиданиях, а огромные деньги в фондах и депозитах будут его подпитывать. На таких вводных рынок вполне сможет достичь отметки 4000. Этот уровень мы считаем целью, которая будет достигнута в случае окончания СВО.

Как быстро и резко растет рынок на таком позитиве мы уже дважды видели. До 4000 можем долететь быстрее чем нам кажется сейчас.

Окончание СВО близко?

Как мы неоднократно писали ранее - один из лучших индикаторов это акции американских военных компаний. США это эффективный рынок, где крупные игроки четко отслеживают изменения и двигают капиталы вслед за ними.

За последние 3 месяца падение котировок американских оборонных компаний составило 13-30%. Сильнее всего упал производитель дронов. Котировки большинства уже вернулись к уровням марта 2022 года.

Является ли это однозначным индикатором? Нет. Но динамика котировок хорошо показывает текущую ситуацию. Окончание СВО за океаном рассматривается как очень вероятный сценарий. Увидим резкий рост местных военных компаний - возможно в переговорах что-то пошло не по плану. Продолжат снижаться - дело идет к миру.

P.S.

Добавим, что одна из причин коррекции - план по снижению расходов на оборону, который Трамп надеется реализовать улучшив отношения с РФ и Китаем. Но это также прямо зависит от окончания СВО.

⚠️ Как заработать на окончании СВО?
 
📈 Обязательно прочитайте этот пост. Он может поменять вашу стратегию.
 
🔮 Динамика рынка основана на ожиданиях инвесторов, но эти ожидания зачастую не превращаются в реальность
 
Мы сегодня описали 10 акций, которые рынок будет толкать вверх в ожидании окончания СВО. Но как минимум половина из них в реальности почти ничего не выиграют если СВО закончится.
 
🔝 Например, Газпром и ожидания возобновления экспорта газа в Европу. Фактически, ЕС имеет поставщиков из США, Катара, свои ресурсы). Трампу это точно не нужно. Так, что скорее всего Газпром не возобновит поставки в Европу.
 
🔙 Падающие IT – ожидания возврата западных производителей. В отдельном посте расскажем, почему вероятность их невозврата выше.
 
☝️ Но для рынка это не будет играть большой роли. Особенно для физиков. Очень сложно разбираться в том, будет ли снятие санкций – или нет. А тут есть казалось бы очевидная идея в виде GAZP, про которую только ленивый не говорил.
 
И что делать?
 
Не нужно спорить с рынком. Ну верит он, что все санкции поснимают – ну и славно, мы подстроимся, переложимся из IT в NVTK, FLOT итд. Подойдет дело ближе к публикации мирного соглашения – нужно будет думать о ротации снова.
 
Главное в этом королевстве кривых зеркал не забывать, что реальность очень сильно отличается от ожиданий. И когда рынок столкнется с реальностью, произойдет переоценка.
 
 
 
Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты

‼️ Кто выиграет от окончания СВО (часть 2)
 
Здесь опубликовали 1-ю часть, добавим более агрессивные варианты.
 
💴 СПБ Биржа #SPBE
 
Ставка на возврат зарубежных торгов, разблокировку акций, запуск торгов криптой. По большей части это фантазии инвесторов и кроме разблокировки активов мало, что изменится в работе компании. Но для физиков это один из самых очевидных вариантов. Котировки с 2022 находятся на минимумах.
 
🏦 Московская биржа #MOEX
 
Вот тут обратная ситуация. Иностранные инвестиции будут одной из ключевых тем на переговорах. Чтобы их обеспечить нужно снять санкции с MOEX. А вот инвесторы как-то не особо котируют Мосбиржу как ставку на мирные переговоры. Хотя она однозначно выиграет от них. Оценивается на 30-40% дешевле среднеисторических.
 
🪵 Сегежа #SGZH
 
Ставка на восстановление маржинального европейского экспорта, в 2021 составлявшего 24% всех продаж. Косвенно успех переговоров может повлиять на снижение ставки. Акция крайне перепродана, котировки на абсолютных минимумах. Да и для физлиц спекулянтов это будет одна из самых ярких целей.
 
🏭 Мечел #MTLRP
 
Аналогичный Сегеже кейс в расчете на улучшение прибыльности в случае снижения ставки. Плюс снизятся расходы на логистику, возможно удастся перенаправить часть экспорта в ЕС. На фоне рухнувших котировок и других факторов точно будет привлекать покупателей.
 
⛏️ Распадская #RASP
 
Спекулятивная идея похожая на Мечел. Но тут есть шанс на возобновление дивидендных выплат материнской Evraz. Что приведет к сильной переоценке RASP. Могут выплатить потенциально крупный дивиденд за пропущенные 2022-2024 годы.
 
 
Полагаем, что эта десятка акций будет в центре внимания в ближайшие месяцы. Очень многое будет зависеть от конкретных условий при окончании СВО. То есть вполне может получиться, что НОВАТЭК не получит никакого снятия санкций, а вот Мосбиржа наоборот ощутит наплыв нерезидентов из дружественных стран.

Рубль все еще укрепляется

Вдогонку к вчерашней публикации. Рубль вырос до уровней сентября 2024 в 90/$, и к продажам крупной компанией добавился факт созвона президентов.

Крупные игроки однозначно расценивают этот звонок как рост вероятности окончания СВО и сокращают валюту. Риск дальнейшего укрепления рубля сохраняется. Несмотря на потенциально большой профит при лонге валюты по текущим, считаем, что лучше не рисковать. Крупные игроки могут продавить курс доллара еще ниже.

Поэтому только небольшие покупки, а лучше и вовсе ЗО или юаневые облигации,

P.S.

Ряд УК не только пропустил вчерашний рост рынка, но еще и в минус ушел с валютой. Сейчас есть более очевидный инструмент для увеличения доходности - акции.

А вот кому нужна валюта для заграничных поездок в ближайшее время - выпала хорошая возможность.

Продажи валюты продолжаются
 
С начала года рубль укрепился со 113/$ до 94/$. Здесь могут играть роль и ослабление спроса на импорт, и геополитические сигналы. Но основная причина - крупная компания продает валюту. Это и вызвало столь сильное укрепление. Напомним, что в 2022 год на продажах Сургута (перевели часть кубышки в рубли) - курс уходил ниже 60.

Срок окончания этой продажи можно только угадывать. Лучшим индикатором станет V-образный разворот графика.
 
На прошлой неделе на Unity РФ уже предупреждали о выходе крупной компании на рынок валюты. Сохраняем рекомендацию избегать валютных спекуляций. Зато сейчас хороший момент для частичного набора замещаек и юаневых бондов. Не думаем, что укрепление продлится долго. Но на таком давлении от крупного игрока могут быть любые уровни и 92 и 90. Поэтому действуйте осторожно, не вставайте в плечи с лонгом валюты. Уже многих спекулянтов порубило на укреплении рубля.

P.S.

Индекс Мосбиржи восстанавливает свою корреляцию с долларом.

⚠️ НОВАТЭК увеличил чистую прибыль в 2024 на 7% г/г

Нормализованная чистая прибыль (без учета курсовых разниц) составила 553 b₽ (+5% г/г). Выручка увеличилась на 13% г/г до 1,4 t₽.

Второе полугодие оказалось слабее первого вследствие роста налога на прибыль. Цены на газ остаются низкими, нарастить поставки мешает отсутствие достаточного количества флота. Пока не начнут регулярный вывоз с Арктик СПГ-2, компании будет помогать только слабый рубль.

Весь негатив с флотом и санкциями уже заложен в котировках, оценка на 2025 остается на 20-25% дешевле среднеисторического. Основная стратегия – покупка под окончание СВО в расчете на снятие санкций. Отчет принципиально картины по компании не меняет. Ждем продолжения роста, пока СМИ сфокусированы на теме мирных переговоров.

​​РуссНефть – самый нетипичный представитель нефтегаза

Поясним особенности этой компании, влияющие на инвестиционную привлекательность.

💹 Компания вышла на IPO в 2016 и сразу же приняла дивидендную политику, обеспечивающую выплаты только по не торгуемым на бирже префам.

🏦 Ухудшение рыночной конъюнктуры в 2020 обвалило выручку на 30%, но хуже всего пришлось на 1-е полугодие, в результате пропустили 2 платежа по банковским кредитам на 3 b₽. В сентябре 2020 рейтинговые агентства пересмотрели кредитный рейтинг с CCC+ до дефолтного C, что и обвалило котировки более чем в 3 раза. Далее были заявления о реструктуризации, рост цен на нефть, но с началом СВО котировки ушли к новым минимумам вместе с рынком.

Почему до сих пор цена ниже уровней IPO?

🚫 Отсутствие дивидендов по обыкновенным акциям лишает инвесторов выгоды от возврата капитала. Дивиденды по префам достаются только ВТБ и банку Траст, которые являлись (ВТБ – является до сих пор) кредиторами РуссНефти. По сути, выплаты – это гарантированный доход банков, а префы – это обеспечение кредитов РуссНефти.

📋 Что с финансовыми показателями?

Рентабельность на уровне отрасли (20% EBITDA), но на итоговый результат влияют продажи зарубежных активов и переоценки контракта с ВТБ на выкуп префов. Ослабление рубля приводит к отрицательной переоценке свопа. Нужно помнить, что компания только добывает нефть, и будет уступать в марже нефтяникам с более рентабельными downstream-сегментами.

🔍 Есть вообще драйверы роста?

🔷 Выкуп компанией префов в 2026 по условиям контракта – основной триггер. В этом случае исчезнет необходимость платить по 100 m$ ежегодно банкам и появится потенциал перенаправить потоки в дивиденды по обычкам. Добычу практически не наращивают, переработкой заниматься не собираются – растут денежные средства, их особо некуда тратить, кроме как на сокращение долга.

🔷 Пересмотр дивидендной политики по факту выкупа префов.

Рассчитывать на выкуп в 2026 полностью не стоит, так как опцион, в отличие от фьючерса, не обязывает банки совершить сделку в дату контракта. С другой стороны, исполнение опциона положительно для них: они получат дополнительный капитал и останутся в прибыли, так как стоимость акций (префы одинаковы в цене с обычками) с момента заключения контракта в 2019 упала в 4 раза – идеально для опциона пут.

Итоги

Стагнирующая по добыче компания, платящая дивиденды только 2 банкам, но не минорам. До потенциального выкупа префов еще год и отсутствует уверенность в его исполнении. Поэтому компания – только спекулятивный вариант под общий рост рынка. Но в случае позитивного сценария с выкупом префов и началом выплат дивов по обычке тут будут “иксы”.

Какие акции взять перед заседанием ЦБ?

🔮 На заседании 14 февраля, по нашим ожиданиям, ставку сохранят на прежнем уровне и продолжат демонстрировать жесткую риторику. Есть успехи в замедлении кредитования, динамика инфляции тоже показывает снижение, но это только первые месяцы, для снижения ставки регулятор должен увидеть устойчивый тренд еще на протяжении 3-4 месяцев. Рынок перед заседанием, вероятно, окажется под небольшим давлением, после – будет подрастать, это классический паттерн последних месяцев. Есть ли бенефициары смягчения риторики ЦБ?

📝 Ренессанс Страхование #RENI

Имеет инвестиционный портфель, по большей части состоящий из облигаций. При сохранении, и тем более при снижении ставки мы увидим положительную переоценку стоимости – а это уже рост чистой прибыли. Компания до сих пор оценивается на 40-50% дешевле, чем в 2021-2023. Плюс продолжается процесс погашения бондов, которые компания заменяет на новые с более высоким купоном, что увеличивает прибыль инвест. портфеля. Котировки у ист хая и в скором времени могут его пробить и получить ускорение.

📱 МТС #MTSS

Имеет фиксированный дивиденд 35 ₽ на акцию, что соответствует одной из самых высоких рыночных доходностей. На текущий момент это 15%. Чем ниже ставка, тем привлекательнее будет доходность в сравнении с депозитами. Также снижение ставки влияет на уменьшение расходов по долгу, обеспечивая устойчивость финансовых показателей.

🛴 Whoosh #WUSH

Смягчение ДКП позволит сократить расходы по текущему долгу и активизировать расширение парка самокатов, в том числе в Латинской Америке, где оператор пока самый крупный и внеконкурентный. За счет этого смогут вернуться к кратному наращиванию прибыли.

Фонды проигрывают индексу? 📉

На отрезке 2020-2025 оказалось, что лишь 18 из 56 ориентированных на российский рынок ПИФов превзошли в доходности IMOEX. 😮

Среднегодовой рост индекса при этом составил скромные 7.1% (CAGR), это динамика на уровне инфляции (8.4%). То есть большинство активно управляемых фондов в РФ не только индексу проигрывают, но и даже инфляцию не обгоняют. Конечно это связано с тем, что на текущую 5-летку пришлось сразу 3 сложных года, но из песни слов не выкинешь. 🤷‍♂️

При этом в отличие от рынка США, индекс Мосбиржи обогнать сравнительно несложно. Давайте разберемся почему это так:

1️⃣ Сравнительно слабая диверсификация 💼

Если посмотреть на состав и доли компаний, то видим:

🔵 На 4 компании приходится 46% активов;
🔵 3 из 4 крупнейших эмитентов – это нефтегаз и 47% активов приходится на эту отрасль. Только Газпром уже очень серьезно снизил доходность индекса. ⛽️

Поэтому базовый рецепт обгона индекса - снижение доли нефтегаза и сырьевых компаний. Например следующие отрасли показали более солидный рост:

✅ Потребительская (доходность 49,7%) 🛒
✅ Финансовая (доходность 71%) 🏦
✅ Химия и нефтехимия (доходность 207%) 🧪

2️⃣ Неэффективные и циклические компании ♻️

Начиная от Норникеля и Алросы, попавших в цикл снижения цен, и заканчивая откровенно проблемными историями как, например, Мечел, Сегежа, ВК, ВТБ. Снижение котировок этих активов замедляло рост индекса.

Почему тогда лишь части фондов удается обогнать бенчмарк? 🤔

Крайне сложно ответить на этот вопрос, у каждого фонда своя беда и крайне сложно проанализировать это не имея полных данных по сделкам в последние годы (есть финальный результат). Пробежавшись по разным фондам видно, что даже в топ-10 почти у каждого есть по несколько странных активов, которые тянут доходность вниз.

Есть явная проблема с ликвидностью. Фондам банально сложно набирать позицию в ряде акций и еще сложнее ее сбросить. На отечественном рынке они похожи на неповоротливых слонов в посудной лавке. Раньше были нерезиденты и явной проблемы не было, теперь даже физики с крупными портфелями зачастую испытывают сложности. 🐘

Также у большинства негибкая стратегия (что нормально для фондов). Это ярко видно в фондах на облигации. Сначала они вынужденно покупают Сегежу потому, что у нее высокий рейтинг (а всем видно, что дело там плохо). Затем когда тело облигации падает, а рейтинг снижается - фонды начинают продавать в убыток. То есть там где опытный инвестор вообще бы не полез, а физик досидел бы до погашения - фонды вынуждены генерировать убыток на ровном месте. 🤦‍♂️

И нельзя не отметить 3 крайне сложных года за этот период (2020, 2022 и 2024). Это редкое сочетание, когда каждому управляющему приходится трудно. Обычно за 10-летку бывает 2 сложных года, а тут 3 за 5. 🤯

Итоги

На бумаге индекс обгонять легко, а на практике у большинства фондов не получается. Тем не менее, мы считаем, что это доступно каждому подписчику, который вложит достаточно сил в свое обучение. 💪

Наш спекулятивный портфель показал CAGR в 28.2% (2 место), а долгосрочный 24.3% (3 место). Но сравнение не совсем корректное т.к. портфели были запущены в 2022 году, а ПИФы оцениваются за 5-летку. И у нас нет таких проблем с ликвидностью (+ можем быть гибкими), что облегчает задачу. 😎

Подробнее о наших сервисах по подписке

P.S.

Спасибо подписчику Maksim P. за идею для поста. Вступить в бесплатный чат Invest Era

Заявления о переговорах опять двигают рынок

Вчера на очередных высказываниях Трампа рынок долетел до 3000 и даже и перевалил отметку, впервые с июля. Затем на новости о необходимости обсудить план с союзниками рынок упал более чем на 1% на вечерке.

Насколько это серьезно и как действовать?

Ранее отмечали, что процесс подготовки все равно ведется, просто не афишируется, а большая часть информации СМИ содержит поверхностные моменты и громкие заявления. Поэтому на таких заявлениях не нужно предпринимать активных действий по покупке/продаже.

Если появится реальный прогресс в переговорах, то за счет покупок инсайдеров IMOEX скакнет намного выше 3000. И наоборот, неудачи в переговорах отправят индекс резко посыпется, инсайдеры будут сбрасывать позиции. Ответ будет на рынке, а не в заголовках СМИ. Аналогично и по нефти. Чем выше вероятность окончания СВО, тем сильнее будет давление на нефть (рынок будет ожидать снятия части санкций), она тоже будет одним из индикаторов.

​​🏦 Стоит ли покупать акции Т-Банка?

Как на перспективы компании повлияла покупка Росбанка и высокая ставка ЦБ?

💰 Показатели стабильно растут

Финансовые показатели #T демонстрируют опережающие рынок темпы роста. За 2024 г. по РСБУ прибыль Т-Банка и Росбанка достигла 61 млрд. руб. (+31% г/г) и 51 млрд. руб. (+57% г/г) соответственно. Их совокупный кредитный портфель составил 2,6 трлн. руб. увеличившись за год на 4,5%. А объём средств клиентов и активов под управлением достиг 5,4 трлн. руб. (+27% г/г).

Отличная динамика наблюдается и по опер. показателям. Общее количество клиентов экосистемы Т составило 47,8 млн. чел. (+18% г/г), а количество активных пользователей достигло 32,4 млн. чел. (+16% г/г). При этом общий объём покупок по картам вырос на треть и составил 9 трлн. руб.

📈 Синергия Росбанка и рост некредитных направлений

Росбанк начал учитываться только в августе, поэтому положительный эффект консолидации инвесторы смогут наблюдать ещё в течение 3 кварталов. ЧПД замедлился в росте примерно в 2 раза до 28% г/г по итогам 3 кв. 2024 г., что обусловлено ростом стоимости фондирования до 10,7% (+6,4 п.п. г/г). Однако половину доходов Т-Технологий генерят уже некредитные направления, что снижает зависимость от замедления темпов кредитования в экономике. А благодаря интеграции Росбанка и как следствие притоку новых клиентов, а также эффективным кросс-продажам – комиссионные доходы растут быстрее процентных. Поэтому удержание высокого ключа Т переживёт менее болезненно, чем сектор в целом.

При этом даже без эффекта от приобретения Росбанка ЧП Т-Технологий выросла бы примерно на 20% г/г. Кроме того, фин. дир. группы таргетирует ROE на 2025 г. 30+% (максимум по отрасли), при данных по группе за 3 кв. в 37,8%, что даже с учётом ужесточения ДКП для Т-Технологий выглядит вполне реалистично.

💸 Дивиденды и оценка

Т всегда оценивался выше рынка, однако сейчас значения мультипликаторов постепенно переходят к среднеотраслевым. Например, FWD P/E – 4,7x (дисконт к средне историческому значению почти 60%), при этом у Сбера – 3,9х. Однако по FWD P/B Т-Технологии оценивается дороже рынка – 1,6х, пока остальные крупные игроки торгуются с дисконтом. Однако, это минимальная разница к отрасли за всю историю компании.

При payout 30%, можно ожидать дивиденды на уровне 133 руб. за 2024 г. и 200 руб. за 2025 г. Да, на фоне SBER, это не много, но он и платит 50%. Однако вполне сопоставимо с Совкомбанком и лучше ВТБ, который их вовсе не платит.

📊 Выводы

Т-Технологии уже вышли далеко за пределы исключительно кредитного бизнеса, поэтому ужесточение политики ЦБ не так сильно сказывается на фин. показателях компании. Интеграция с Росбанком заметно разбавит более рискованные розничные кредиты, имеющиеся у Т-Банка. Спред с другими банками – минимальный за всю историю. Растет #T быстрее всех, зависимость от ставки ЦБ – умеренная. Навес после переезда по большей части “рассосался”. Поэтому Т-Технологии выглядит как хорошая опция в банковской отрасли, которая ускорится в случае снижения ставки ЦБ. Тут не так много слабых мест, а условно-высокая оценка по P/B оправдана темпами роста и высокой эффективностью.


Карта рынка с форвардными показателями

⚠️ Норникель снизил чистую прибыль в 2024 на 37% г/г

Чистая прибыль составила 1,8 b$. Выручка снизилась на 13% г/г до 12,5 b$.

FCF снизился на 31% г/г до 1,8 b$, но менеджмент не будет рекомендовать выплачивать дивиденды за 2024, что также было ожидаемым.

Весь негатив уже заложен в котировках, оценка остается справедливой для таких результатов. Возможны проливы продажами физиков, еще надеявшихся на выплаты. Но котировки скорее всего останутся в боковике.

В рыночной конъюнктуре, кроме меди, особого позитива нет, поэтому продолжаем наблюдать за улучшением финансовых показателей GMKN со стороны.

​​🔎 В чем реальная причина роста промпроизводства?

📈 Резкий рост показателя в декабре (+2,3% м/м) и в целом бодрый рост за год (+4,6% – рекорд 13 лет, не считая послековидного восстановления в 2021) обусловлены 3 отраслями:

🔩 Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (+35,3% г/г)

🚁 Производство прочих транспортных средств и оборудования (+29,6% г/г)

🔭 Производство компьютеров, электронных и оптических изделий (+28,8% г/г)

Что объединяет эти отрасли?

К ним относятся многие предприятия ОПК. То есть производство растёт в основном за счёт заказов оборонки. В декабре за вычетом этих сегментов рост составил не 2,3, а 1,2%.

ЦМАКП делает на основании этого вполне однозначные выводы. Посмотрите на динамику с 2022 года на графике.


Объемы производства уже очень высокие, поддерживать такие темпы (в 2023 росли на 25-33% г/г) еще один год – сложно, учитывая производственные и кадровые ограничения.

В 2025, вероятно, и ОПК, и промпроизводство покажут более медленный рост. Последний прогноз – всего на 2-2,5% выше г/г. Важнее, что замедление роста оборонных расходов затормозит рост зарплат (в ОПК и по цепочке в смежных областях) и инфляцию. Естественно, ставку от этого не снизят, но и дальнейшего раздувания с высокой вероятностью уже не будет. Доходы компаний, связанных с ОПК (КАМАЗ, ДЗРД, ЧКПЗ), начнут уменьшаться. Стабилизация на рынке труда замедлит и рост финансовых показателей Хэдхантер.

​​Компании с самыми высокими дивидендами

На случай, если рынок к лету начнет приходить в норму, ставка ЦБ перейдет к снижению, напомним ТОП эмитентов с наиболее привлекательной дивидендной доходностью, которую они смогут предложить в дивидендный сезон 2025-го.


1️⃣ Сургутнефтегаз #SNGSP. Ослабление рубля до 102/$ к концу 2024 благоприятно для получения курсовой прибыли по валютной кубышке, что увеличит ЧП – базу расчета дивидендов. Ожидаем около 9 ₽ на преф в июле 2025 с доходностью 15,5%.

2️⃣ МТС #MTSS. Стабильные выплаты нужны материнской АФК Система, ожидаем 35 ₽ в июле 2025 с доходностью 15%.

3️⃣ Транснефть #TRNFP. Налоговый маневр не затронет треть прибыли, а включение переоценки налоговых обязательств в единоразовые неденежные составляющие чистой прибыли позволит не снижать базу расчета дивидендов. Ожидаем около 170 ₽ на преф в июле 2025 с доходностью 14,9%.

4️⃣ Россети Ленэнерго #LSNGP. Компания известна стабильным ростом прибыли и дивидендов, ожидаем 31,5 ₽ на преф в июле 2025 с доходностью 14,7%.

5️⃣ Мосбиржа #MOEX. Бенефециар высокой ставки, получающий значительные процентные доходы; ожидаем 26,7 ₽ в июне 2025 с доходностью 13,2%.

6️⃣ НМТП #NMTP. Независимость от фрахтовых ставок и рост объемов перевалки грузов позволяют наращивать прибыль, ожидаем 1,2 ₽ в июле 2025 с доходностью 12,2%.

Эти доходности на текущем рынке чуть ниже доходностей по длинным ОФЗ и “не выделяются”. Но при снижении ставки или окончании СВО, они будут выглядеть куда привлекательнее и будут одним из драйверов роста.

⛓️ Русал – санкции не главная проблема

Котировки уже 2.5 года стоят в боковике, компания не получит дивидендов от Норникеля, а ЕС ввела санкции. Все настолько плохо или у компании есть драйверы роста? 🤔

🔒 Чем грозят новые санкции?

В рамках 16 санкционного пакета ЕС рассматривает возможность запрета импорта отечественного алюминия. Для европейцев поставщики из РФ имеют большое значение, т.к. занимают долю в 6%. Однако аналитики полагают, что санкции не будут рубить с плеча, вводя полный запрет на российский алюминий. Скорее всего процесс будет поэтапным или же обойдутся пошлинами и квотами. Это связано с тем, что запрет на алюминий затруднит работу ряда европейских отраслей – и в первую очередь автопром, который и так испытывает трудности в последнее время.

Несомненно любые ограничения приведут к росту расходов на логистику, а также необходимости наращивать дисконт. Сейчас на европейский регион приходится 22% выручки компании или 1,26 млрд. долл. Однако у RUAL есть проблемы и посерьёзнее… 😬

🚫 Почему бумаги Русал будут под давлением?

1️⃣ Высокий долг

В отчёте по МСФО за 1П 2024 компания продемонстрировала рост ЧП на 35% г/г до 0,57 млрд. долл., однако FCF в основном отрицательный и показал отток почти в 1 млрд. долл. Виной всему рост дебиторки, запасов, а также кап. затрат, которые перевалили за 0,5 млрд. долл. (+24% г/г). При этом фаза высоких инвестиций Русала как раз должна начать набирать темп со 2П 2024 и продлится как минимум 3 года. Всё это давит на долговую нагрузку, объём которой уже достиг 7,69 млрд. долл. (FWD Net Debt / EBITDA – 3,8x).. К тому же её уже в этом году нужно рефинансировать по нынешним запредельным ставкам. Компания старается брать в долг в валюте, что облегчает ситуацию ввиду более низких ставок.

Отрицательным FCF не дает ни уменьшить займы, ни выплатить дивы. Да ещё и Норникель не заплатит своему акционеру из-за своего отрицательного FCF.

2️⃣ Цены на алюминий

Рынок алюминия остаётся стабильным, текущие котировки примерно на 7% выше среднего уровня 2024. Цены уже 5 лет находятся в диапазоне 2 – 2,6 тыс. долл. за исключением пиков конца 2021 и начала 2022. При этом в диапазоне 2 150 – 2 350 долл. за тонну RUAL балансирует на грани рентабельности. Доходов в таком случае едва хватает на процентные платежи, а при росте цен на металл растёт прайс и на глинозём, что увеличивает расходы на производство. Также Русал вынужден предоставлять дисконт из-за санкционной токсичности. При этом Азия даёт 42% выручки или 2,37 млрд. долл., при том что рынок в Китае наиболее конкурентный. То есть самый выгодный европейский рынок потерян, а работать приходится на самом сложном рынке в мире. 🌍

📊 Итоги

Да, в последнее время цены на алюминий немного подросли, но не на столько, чтобы рассматривать Русал к покупке. У компании сразу несколько проблемы: долг+высокая ставка ЦБ, санкции ЕС, дисконт в Китае, отсутствие дивов от GMKN. Все эти проблемы по отдельности - не критичны, но вместе не дадут расти фин. показателям RUAL. Поэтому компании полностью во власти цен на алюминий. Помощи можно ждать только с этой стороны. И пока цены на металл не пойдут вверх, RUAL не даст выхлопа акционерам. По ряду мультипликаторов компания вообще дороже других металлургов, например FWD EV / EBITDA – 7,3x (и это при самом высоком Net Debt / EBITDA). Поэтому тот случай когда котировки скорее пойдут вниз, нежели будут расти.


Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты

🤨 Физики продали акции на дне и полюбили облигации

Вышла статистика ЦБ за последние 2 месяца по притокам/оттокам. Как во всех учебниках, на самом дне продавцами стали физики, которые слили акций на 55 млрд рублей. А купили их юр. лица. 9 декабря у нас вышел очень хороший пост на эту тему. Полагаем, что физики начнут массово скупать акции в случае окончания СВО, когда значимая часть потенциала будет отыграна. Но об этом мы много раз писали ранее. А сегодня хочется поговорить о новом тренде - физики впервые за долгие годы массово обратили внимание на рынок долга. В январе физлица инвестировали в облигации 104 b₽, это очень солидно.

🔍 Отметим, что физики опять немного «опоздали», так как в декабре рынок долга предлагал просто фантастическую доходность (сейчас она просто высокая). Получить доходность к погашению в 30-35% - это достойная альтернатива акциям. 80% покупок в январе пришлось именно на корпоративные бонды. Тут массовый инвестор действует грамотно. Наше мнение про покупку ОФЗ.

📊 Пока сохраняются высокие ставки, грамотные вложения в бонды стабилизируют портфель. Это правильное решение воспользоваться текущими высокими доходностями в бондах. Когда приходить на рынок долга если не сейчас? Плюс это важно с точки зрения рынка. Банки были вынуждены продавать корп. облигации в ноябре-декабре из-за ужесточения нормативов капитала, а физики видят выросшие доходности и выравнивают ситуацию. Это и есть зачатки эффективного рынка.

Итоги

Самое главное, чтобы люди оттуда быстро не сбежали, как это у нас часто бывает. На рынке очень много ловушек - оферты, откровенно слабые компании, заниженная доходность. Сейчас облигации низших рейтингов входят в опасный период роста банкротств, где высокая доходность – плата за риск.

Поэтому нужно помнить, что это не безрисковая история, а тонкостей на рынке долга очень много. Тут также как и на рынке акций нужно тратить свое время и учиться, чтобы разбираться в вопросе. Оцениваем выход массового инвестора на рынок облигаций как шаг вперед для развития инвестиционного рынка РФ. 👍

⚠️ Positive отчитался по отгрузками за 2024


❗️ 26 b₽ по предварительному результату и 25,5 b₽ – ожидаемое значение, это идентично 2023 году и ниже ожиданий менеджмента. В Q4 отгрузки выросли примерно на 15% г/г.

⭕️ Нулевой рост отгрузок охарактеризовали воздействием периода максимального ужесточения ДКП на возможности клиентов по использованию и расширению имеющихся бюджетов. То есть замедление спроса на ПО.

☝️ Вторая причина – следствие сдвига начала отгрузок PT NGFW к декабрю и изначально завышенные прогнозы.

Год вышел для POSI неудачным. Помимо проблемы с отгрузками, расходы значительно выросли по отношению к 2023 году. Теперь компании предстоит исправляться в 2025 году. Обещают представить обновленную стратегию вместе с отчетом по МСФО в апреле.

На мультипликаторы за 2024 год смотреть смысла нет, весь вопрос в 2025 году. Основной вопрос в «разовости» 2024 года. Если это единичная история и 2025 году компания вернется на правильные рельсы к тренду 2021-2023 годов то текущие уровни — это гигантский дисконт. Если же ситуация будет не разовой …

Мы склоняемся, к тому, что это разовый провал в 2024 году и в 2025 ситуация улучшится. Менеджмент грамотной работой в предыдущие годы показывает, что POSI способен решать сложные задачи. Тем более откат котировок и низкая база 2024 года дают хорошие шансы в текущем году.

Сейчас какое-то время разочаровавшиеся физики будут выходить из POSI, что даст совсем низкую точку для входа/увеличения позиции.

​​Что будет с экспортом нефти после санкций?

Январский пакет санкций вновь нанес удар нефтегазу. Под ограничения попали Сургутнефтегаз, Газпромнефть и танкеры, перевозящие около 42% морского экспорта нефти. Из них 75% перевозят нефть в Китай и Индию. В совокупности под санкционный флот составляет 25-30% российского экспорта сырой нефти в тонно-милях за последние месяцы. Ощутимо, и в ближайшие месяцы это ограничит предложение флота на рынке. Есть вероятность повышения ставок фрахта.

В среднесроке все будет по аналогии с 2022-2023:

🚢 Увеличение операций перевалки нефти с судна на судно и перерегистрация танкеров под флаги третьих стран;
⚓️ Использование небольших портов для разгрузки;
🏭 Торговля с малыми НПЗ, которым выгодна дешевая нефть и минимальные транспортные расходы

Отрасль готовилась к очередным санкциям 2 года, методика преодоления барьеров во многом отлажена. В аналогичной ситуации более много лет находится иранский нефтегаз и продолжает экспорт.

🔹Эффект от санкций в первую очередь проявится в увеличении дисконта в цене российской нефти, а также скидок на фрахт российских танкеров. Экспорт нефти и так сдерживается ограничениями ОПЕК и слабым спросом в Китае. Импорт в КНР в 2025 вырастет всего на 1%, на эту страну пришлось 46% российского экспорта нефти в 2024. Импорт в Индии также вырастет однозначным темпом. Поэтому санкции в краткосроке повлияют на снижение поставок нефти из РФ, но дальше их динамика будет зависеть от роста спроса в Азии.

🔹Еще раз отметим, что маловероятность долговременного влияния санкций именно на объемы поставок. Дисконт и стоимость издержек – да. Адаптация будет постепенной. Сначала издержки будут выше затем будут снижаться. Мы уже видели этот процесс после санкций много раз. Основной риск – новые пакеты санкций уже от администрации Трампа в случае провала мирных переговоров.

Еще один сигнал сохранения ключевой ставки

В январе объем выдач кредитов населению снизился на 28,2% г/г в рублях. Уменьшение зафиксировано почти во всех сегментах: ипотека -54,1% и -54% м/м, автокредиты -26,5% и -26% м/м, POS-кредиты -5,8% и +3% м/м. В основном сегменте выдачи кредитов наличными – рост на 6,4% и +14% м/м, что обусловлено ростом среднего размера займа. В количественном выражении здесь тоже снижение около 40%.

Январь – сезонно низкий месяц по выдачам, но динамика г/г говорит о замедлении. Аналогичная тенденция будет и в корпоративном кредитовании. Вероятность сохранения ставки при таких данных – 90%.

Циан начинает обмен бумаг

Компания вступает в финальный этап переезда и запускает оферту на обмен ГДР. Заявки собираются принимать до 6 марта, соответственно, возобновление торгов можно ожидать с 4 апреля. Пропорции обмена – 1:1, как и предполагалось.

О перспективах после переезда отмечали здесь, все остается актуальным.

⭕️ ЮГК не выполнил прогнозы с IPO
 
📉 Компания представила ожидаемо слабый результат добычи золота в 2024. 10,6 т – снижение на 17% г/г. При выходе на IPO прогнозировали 17,5 т. Понятно, что сокращение стало следствием малопрогнозируемой остановки производства из-за вмешательства Ростехнадзора.
 
🔮 Но если посмотреть на прогноз 2025, там тоже видно значительное отклонение от обещаний с IPO. Всего 12-14 т против анонсированных ранее 20 т. К 2028 выйдут на добычу 18 т против первоначального прогноза 28 т. При этом все рудники «вернулись в строй», а на Сибирском хабе добыча росла и в 2024.
 
Тут 3 варианта – либо фактическое содержание золота в руде снизилось, либо сейчас намеренно дают более низкие прогнозы, чтобы потом их перевыполнить и красиво афишировать.

Наиболее вероятно – на IPO изначально дали чересчур оптимистичные прогнозы, становящиеся труднодостижимыми. К сомнительному качеству управления, меньшей эффективности добавились проваленные прогнозы и более высокая рыночная оценка. В итоге ЮГК так и остается чисто спекулятивным вариантом, уступая в привлекательности Полюсу.


Удобный поиск аналитики по компаниям

​​Как заявления о мирных переговорах влияют на российский рынок?

Обе стороны ежедневно дают комментарии по урегулированию конфликта. В целом, они сводятся к следующему:

США:

🔖 Заявляет, что уже достигнут значительный прогресс по мирному урегулированию, идут «хорошие и конструктивные переговоры»;
🔖 Будет давить на РФ и Украину для скорейшего завершения конфликта (на РФ – новыми санкциями, пошлинами).

Россия:

📝 Согласна сесть за стол, но будет добиваться своих условий и присутствия людей, имеющих права на такие переговоры;
📞Усилились контакты с США по отдельным ведомствам.


Ранее рынок ждал уже ставший “легендарным” звонок между президентами. Но теперь к инвесторам пришло понимание, что звонок возможен только после длительного переговорного процесса и будет означать, то что по большинству вопросов удалось договориться.

Еще раз отметим наш старый тезис - не нужно всерьез обращать на заголовки из СМИ и официальные заявления. Переговоры уже давно идут закулисно. Масса словесных интервенций создает лишь волатильность на рынке. Лучший сигнал это сам рынок - если он пойдет уверенно пробивать 3000 пунктов, значит до инсайдеров доходят слухи о том, что переговоры всерьез продвинулись в нужном направлении.

Пока можно фиксировать только то, что переговоры действительно идут и мирное урегулирование - возможно.

​​✈️ ГК Самолёт – продолжится ли рост? 🤔

После того как котировки #SMLT практически достигли исторического минимума в декабре 2024, они отскочили после заседания ЦБ и прибавили почти 60%. Каковы шансы на продолжение роста? 📈

📉 Какие проблемы сохраняются в Самолёте? 😟

После заседания ЦБ, у компании ничего не поменялось. Да, хорошо, что ставка не 23%, но и 21% - практически заградительный вариант для желающих взять ипотеку. 🏦 При этом накопившиеся в прошлом году проблемы остались:

1️⃣ Продажи падают 📉

Отмена льготной ипотеки очень сильно давит на реализацию, т.к. на ипотечные средства приходится около 75% контрактов эмитента. По итогам 3 кв. 2024 г. новые продажи сократились до 50,9 млрд. руб. (-37% г/г) и 233,9 тыс. кв. м. (-45% г/г). Кроме того, сам топ-менеджмент закладывает на 2025 снижение темпов вывода объектов в ключевых для застройщика регионах – Мск и Мос. обл. И наращивать не планируют до тех пор, пока отложенный спрос не начнёт восстанавливаться, что скорее всего будет не ранее 2П 2025, а возможно и позже. ⏳

2️⃣ GR-риски ⚠️

Помимо смены ген. директора и жалоб самих сотрудников о сокращениях, прошлый год был полон слухов о выходе из компании ключевых акционеров. Что именно происходит под капотом не ясно, но то что крупные игроки продают свои пакеты – в любом случае вызывает опасения. Из-за навеса в стакане SMLT отстает от всех других застройщиков (на графике). 📉

3️⃣ Высокие долги 💰

Строительство всегда отличалось активным использованием заёмных средств. Поэтому с текущей ставкой неудивительно, что расходы на обслуживание долгов стремительно растут. По последним данным средняя ставка по которому составляет 12%. Однако удержание высокого ключа в 1П 2025 г. всё равно будет давить на процентные расходы, а средняя ставка SMLT будет постепенно расти. Ситуацию бы помогла решить постепенная реализация гигантского земельного банка. Но тогда сейчас её придётся продавать с дисконтом, а потом снова покупать за дорого, когда спрос восстановится. 🤷‍♂️

📑 Как оценивать оферту Самолёта по облигациям? 🤔

SMLT запустил программу по выкупу своих бондов объёмом до 10 млрд. руб., согласно которой до 3 февраля держатели могут подать оферту. Предложение о выкупе распространяется на ряд выпусков общий долг по которым составляет свыше 60 млрд. руб. Мы полагаем, что такой ход менеджмент предпринял, чтобы показать инвесторам – «Мы готовы потратить 10 млрд., значит дела не так плохи и запасы кэша ещё есть». Но это больше символический жест, т.к. объёмы небольшие и ни на что особо не влияют. При этом также предполагаем, что продать в стакан будет выгоднее, чем подавать на оферту, т.к. на всех её может не хватить. 🤷‍♀️

📈 Почему подорожали застройщики? 🧐

На рынке стали появляться слухи о поддержке отрасли со стороны государства. На этом фоне резко подорожали все девелоперы, однако очевидно, что это не будут настолько мощные меры как льготная ипотека, которая была локомотивом сектора последние годы. 🚀

Застройщики и так не снижают цены из-за отмены льготки, а просто продают меньшими объёмами по высоким ценам, что подталкивает вверх и так высокую инфляцию. Поэтому локальные меры, учитывая снижение спроса возможны, но не более. 🏘

Бурный рост вызван скорее психологическим фактором – инвесторы кинулись скупать наиболее просевшие компании. Однако фундаментально прошлый год был далеко не лучшим для сектора, а высокий ключ сохраняет давление на отрасль и в 2025. 📉

📊 Выводы

Никакого позитива по Самолёту до снижения ставки не предвидится, отставание от отрасли вызвано выходом крупных акционеров, которые продавливают стакан. 🙅‍♂️ Пока не прекратятся крупные продажи акций, SMLT не сократит спред с другими застройщиками. Поэтому ни спекулятивного ни долгосрочного интереса к компании при текущей ставке и таких продажах владельцев - у нас нет. 🚫

На нашем облигационном канале вышли посты про проблемы Борец и ДФФ (Домодедово)

Если у вас есть эти облигации в портфеле или думаете об их покупке - обязательно подписывайтесь и читайте посты про них.

Era Bond

​​Чем отличается Сургутнефтегаз обычка от префа?

В январе обычка выросла на 15%, тогда как префы падали на 4%. Есть ли идея в обыкновенных акциях?

Основные характеристики «обычек»:

❌ Спред с префами 30-40 ₽

❌ Фиксированный дивиденд 0,7-0,8 ₽ с доходностью 1-3%

Префы дороже «обычек», и не знакомым с деятельностью компании инвесторам может показаться, что доходность по ним должна быть ниже, чем у «обычек».

Ключевая разница двух типов акций – по префам расчет дивидендов идет из чистой прибыли. А она, в свою очередь, на 90% определяется процентными доходами от валютной кубышки. Лишь в 2016 и 2022 выплаты по обоим типам были одинаковы, в остальное время «обычки» несопоставимо хуже префов по доходности. Так, по префам за 2024 можно рассчитывать на 9-10 ₽ на акцию (15-17% от текущих), по обычным – 0,85-0,9 ₽ (3% от текущих). Поскольку Сургутнефтегаз – это ставка на солидные дивиденды, зависящие от величины ослабления рубля, выбор префов становится очевидным.

В конце-концов покупка любой акции вдолгую делается в ожидании, что компания будет возвращать деньги акционерам. Это можно сделать только через дивиденды или байбек. То есть покупая условную Астра, долгосрочный инвестор рассчитывает, что бизнес за несколько лет значительно вырастет и дивиденды тоже. А вот Сургут обычка относится к той группе акций, где не будет див. доходности более 2-3% в обозримом будущем. Бизнес компании может расти, цены на нефть тоже, Лукойл, Татнефть, Роснефть будут увеличивать дивиденды, а Сургут обычка - нет. Поэтому покупка SNGS идет всегда в расчете на спекулятивный рост, на то, что у вас эти акции купит другой спекулянт или не очень разбирающийся в вопросе инвестор. На наш взгляд, в таких акциях нет инвестиционной ценности. Поэтому в случае Сургута - только преф.


Ранее уже поднимали вопрос привлекательности «обычек» и периодически подсвечивали мнение по ним. Принципиально оно не изменилось.


Пробная подписка Invest Era за 10 рублей

🤔 ЦБ фиксирует высокую инфляцию в декабре - ждем повышения ставки?

Вышел свежий отчет ЦБ. Сразу к основныым моментам. Ноябрь и декабрь 2024 характеризовались резким повышением цен на продовольственные товары. В декабре сглаженная динамика без сезонных факторов (SAAR) повысилась до 22,9% c 21,4% м/м в ноябре. Причины стандартны:

📌 Высокая потребительская активность;
📌 Ограничение возможностей расширения предложения;
📌 Ослабление рубля;
📌 Рост отпускных цен зарубежными экспортерами;
📌 Продолжающийся рост номинальных зарплат.

🧮 Для замедления роста цен в продовольственном сегменте были обнулены импортные пошлины на некоторые продукты на полгода или даже до конца 2025, но январские данные по-прежнему сигнализируют о сохранении тренда.


С одной стороны, суммарный вес ускоренно дорожающих товаров в потребительской корзине вырос до 60% – рекорд с весны 2022. С другой, есть замедление кредитования, что сейчас для ЦБ является приоритетным при рассмотрении ДКП. Об этом говорили ранее, а здесь рассказывали о наличии индикаторов указывающих на сохранение текущей ставки, они не говорят об ухудшении ожиданий по ключу. И ЦБ подтверждает свой декабрьский тезис о сохранении ставки. В отчете присутствует фраза “требуется поддержание (а не ужесточение) жесткой ДКП в течение длительного периода времени”.

В общем несмотря на явные проблемы в продовольственном сегменте - ЦБ не будет повышать ставку следуя своим декабрьским заявлениям. Да и ставка очень слабо влияет на цены на продовольствие, спрос там неэластичен. Аналогично и с ослаблением рубля, которое стало одним из драйверов роста цен в декабре - ЦБ также не может справиться с помощью ставки.

Но и снижение ставки от нас очень далеко. Без окончания СВО, это может случиться ближе к концу лета или даже в начале осени. Поэтому весьма вероятно, что 21% будут с нами на протяжении полугода.

На чем растет Юнипро?

Котировки энергетика 3 февраля выросли почти на 6% за день – последний раз такое было при общем росте рынка 20 декабря. С начала года стоимость бумаг выросла почти на 20%. При этом операционный отчет за 2024, опубликованный 31 января, абсолютно нейтральный:

📍 Выработка электроэнергии +0,35% г/г;
📍 Выработка теплоэнергии +2,9% г/г

Напомним, что в кейсе UPRO основной бизнес второстепенен, ставка делается на денежную подушку почти с капитализацию и прогресс в переговорах по СВО, что может позволить возобновить дивидендные выплаты. Юнипро одна из самых часто упоминаемых нами идей. Она была в фокусе на вебинаре.

Много раз упоминалась в этом канале:
✅ 1-я;
✅ 2-я;
✅ 3-я

Много раз на Unity:
🟢 1-я;
🟢 2-я;
🟢 3-я;
🟢 4-я

Ничего нового не произошло. Инвест. кейс остался прежним.

Возможно, юрлица имеют сведения, касающиеся переговоров, в связи с чем осуществляют покупки. Возможно, это разгон физиков. Мы не можем этого узнать, но эта та история, которую будут разгонять под мирные переговоры в первую очередь. Ее и разогнать легче чем условный Газпром и потенциал тут куда выше. Тем у кого нет в портфеле стоит как минимум взять на заметку такой инструмент, который позволяет делать ставку на мирные переговоры.

​​Arenadata начинает подтверждать обещания с IPO

Разработчик ПО для СУБД представил неаудированные результаты за 2024. Сначала операционные данные:

👥 Рост клиентской базы на 50% г/г;
💻 +40 новых программных релизов;
📲 В H1 25 представят 3 новых продукта облачной платформы Arenadata One.

🚨 Основное – неаудированная выручка за год выросла до 6,2 b₽ (+52% г/г) за счет роста реализации лицензий, услуг сопровождения ПО и расширения клиентской базы. Динамика чуть ниже, чем CAGR 2021-2023 (59%), но соответствует обещаниям менеджмента сохранять высокие темпы роста. Сфокусировались на выравнивании фактора сезонности, признав 60% дохода в 9M. Это те самые переносы заказов, из-за чего выручка в Q4 выросла всего на 9% г/г. Закончили 2024 с отрицательным чистым долгом – в рамках ожиданий 👌

📉 Котировки открылись снижением, демонстрируя реакцию физиков на Q4. Мы предупреждали, что последний квартал станет слабым, и стоит ориентироваться на год в целом. Бизнес и конъюнктура рынка хуже не стали, процентная ставка практически не влияет. Не дали данные по прибыли, но при сохранении чистой маржи на уровне 35% получаем оценку на уровне остальных IT – FWD P/E 2025 около 11. Рынок реагирует откатом из-за слишком сильного роста и из-за слабого 4-го квартала. Пока здесь расти не на чем, все уже в цене. Полагем, что DATA откатится и уйдет в боковик.

​​🏦 Российская дочка Goldman Sachs будет выкуплена - нерезиденты опять будут давить на рынок?

Армянская Balchug Capital получила разрешение на выкуп 100% ООО Голдман Сакс Банк. Банк с физиками не работал, специализировался на инвестиционном банкинге. Сразу вспоминается осенняя эпопея с продажей акций недружественных нерезидентов и коррекция рынка в конце ноября на фоне продаж крупными нерезидентами.

Идет новая волна продаж акций нерезидентов?

❌ «Нет» по 2 причинам:

💰 активы банка на 1 декабря – 4,9 b₽, капитал – 3,7 b₽; в ноябре рынок корректировался на более крупных объемах. Даже если 100% активов разом продадут в рынок, он этого практически не заметит;

📄 ЦБ теперь ограничивает предложение акций нерезидентов путем лимитов сделок: количество сделок по таким бумагам за 1 торговый день не должно превышать 10% от общего количества сделок, а их денежный объем должен быть не более 5% суммарного за день.

Наконец-то ввели сдерживающий механизм, который как минимум в теории не даст повторить осенние обвалы, когда стаканы просто “убивали”. Система все таки работает над введением правил, что не может не радовать. Лучше поздно, чем никогда.


Карта рынка с форвардными показателями

​​Падение индекса RGBI - ждем повышения ставки ЦБ?

RGBI с начала года неизменно находится в даунтренде, и уже пошли разговоры о повышении ставки ЦБ. Готовимся к худшему?

🤔 О чем сигнализирует динамика?

🏦 Основная, но не единственная причина – новые выпуски облигаций. В конце января Минфин зарегистрировал сразу 7 выпусков суммарным объемом до 350 b₽. Это не так много, но и индекс падал не более чем на 0,5% за день. Напомним, что размещения увеличивают предложение на рынке государственных бондов, снижая их стоимость.

📈 Потенциальная причина – повышение ставки ЦБ на февральском заседании. Мнение появилось в среде частных инвесторов и, по сути, является следствием их взгляда на падение индекса.

‼️ Делать вывод об изменении ставки на основании одного индекса невозможно.

❇️ Для этого как минимум нужно рассмотреть индекс RUSFAR. Грубо говоря, он показывает, под какой % можно занять деньги на бирже. На данный момент показатель равен 20,4%, никакого роста индекса нет.

✳️ Во-вторых, доходности банковских депозитов остаются на уровнях 20-22%. Средние ставки по полугодовым вкладам за неделю снизились на 0,05 п.п., по годовым – выросли на 0,01 п.п. Повышение ставок в отдельных банках не является сигналом, к тому, что они ждут повышения ставки ЦБ. Скорее всего это специфическая история, связанная с потребностями в фондировании.

👌 Поэтому никакой паники по поводу повышения ставки ЦБ нет, основной тезис заседания 14 февраля – сохранение прежней ставки. Стоит комплексно использовать инструменты-индикаторы. Да и они не дают гарантий, т.к. российский ЦБ уже прославился своей непредсказуемостью.

​​Ашинский металлургический завод – делистинг

Основной акционер завода, АО Урал-ВК (доля 95%), направил требование о выкупе оставшихся 5% акций AMEZ:

🔸 Цена требования – 71 ₽;
🔸 Дата закрытия реестра акционеров – 17.03.2025

Такой шаг свидетельствует об одном – мажоритарий не заинтересован в раскрытии акционерной стоимости актива. Тут уже и раскрывать нечего – большую часть активов AMEZ распродали, деньги распределили в виде гигантских разовых дивидендов (доходность 77% на дату закрытия реестра). 💸 Осталось ликвидировать миноритарную долю этой «пустышки». Любопытно, что компания уже говорила о делистинге в середине 2023, но тогда Мосбиржа отказала в процедуре, из-за чего и перешли в 3-й эшелон.

О странности происходящего начали рассуждать еще по факту объявления дивидендов, ибо такие суммы в непрозрачных компаниях просто так не выплачивают. Позднее стали предупреждать о вероятности делистинга и подытожили инвестиционную привлекательность эмитента. В итоге все, кто покупал уже после объявления дивиденда и остался на выплату вынуждены будут продать в минус. Альтернативных вариантов – нет. ❌

Чему учит кейс AMEZ?

Компания выплатила огромные дивиденды, но на этом практически невозможно было заработать (кроме тех кто был в позиции заранее). Компания просто продала часть бизнеса и распределила эти деньги. Сам бизнес стал меньше, как и акционерная стоимость. Поэтому не нужно вестись на крупную выплату – нужно проанализировать кейс конкретной компании. 🧐 Хорошо, что выкупают хотя бы по 71. Могли бы начать вкидывать новости о делистинге, котировки бы просели и выкупали бы по более низкой средней. Те кто купил после объявления дивидендов еще легко отделались, могло быть куда хуже.

Invest Era запускает канал по облигациям

🔑 Ключевые темы, которым посвящен канал:
• 📚 Обучение азам и базовым понятиям
• 🗓 Еженедельный обзор первичных размещений, где выделим наиболее интересные и привлекательные варианты.
• 🔥 В онлайн режиме будут публиковаться наиболее выгодные предложения бумаг
• 👁 Наш взгляд на рынок
• 🏦 Обсуждение среднесрочных трендов ДКП
• 🗂 Масса интересной и необходимой информации для торговли облигациями, начиная от оферт и заканчивая дефолтами.

Почему мы?
Наш портфель облигаций Ideas обогнал индекс RGBI полной доходности на 27% за 1.5 года. Это огромный разрыв для рынка долга. RGBITR снизился на 5.7%, а наш портфель в плюсе на 20.6%. Отметим, что наш портфель дает более высокую доходность в сравнении с любым фондом на облигации.


Подписаться на Era Bond

​​⚠️ Пошлины Трампа - будет ли влияние на российский рынок?

США продолжают развязывать торговые войны. С 4 февраля вводятся пошлины:

• 25% на товары из Канады (на энергоресурсы – 10%) и Мексики;
• 10% на товары из Китая

⚔️ В ответ Канада вводит 25% пошлины против США. Мексика готовит ответные тарифы. Китай подаст иск в ВТО и также планирует принять меры по обеспечению конкурентоспособности китайской продукции.

Что будет дальше:

📈 Рост цен в США на фрукты и овощи, алкоголь, автозапчасти, одежду;
📉 Сокращение покупательной способности населения;
📈 Увеличение издержек бизнеса и сокращение рабочих мест;
📉 Снижение ВВП США, Канады, Мексики;
⚖️ Увеличение дефицита торгового баланса (больше – для Мексики и Канады, меньше – для Китая)

Итог этих мер – бумеранг в США с набором экономических барьеров. Добавим к этому нарушение цепочек поставок, что еще больше расшевелит инфляцию, делая напрасными труды ФРС по ее сдерживанию. Повысить ставку – ВВП пойдет еще ниже, понизить – инфляция выйдет из-под контроля.

🤔 Однако полагаем, что это переговорная позиция Трампа для того, чтобы выбить более выгодные условия в торговле, миграционной политике и других вопросах. Трампу нужно показывать жесткость, чтобы другие страны осознавали риски тарифов, также эта жесткая позиция нужна Трампу для переговоров с Москвой.

Тарифы приведут к некоторому хаосу на товарных рынках и перестройке цепочках поставок, а также к деглобализации. Что может служить драйвером инфляции и роста цен на коммодитис. Но это скорее долгосрочный эффект. Так, что события за океаном почти не окажут краткосрочного влияния на отечественный рынок.

БЕСПЛАТНЫЙ ИНТЕНСИВ ПО ТРЕЙДИНГУ — старт уже 4 февраля!

• 3 дня: ТЕОРИЯ + ПРАКТИКА = Ваш новый доход от 50 000₽ в месяц!

• Уроки пройдут здесь: 4, 5 и 6 февраля, в 12:00 и 19:00 (вечером повтор утреннего урока).

Вы получите:

— Авторскую систему трейдинга, которая приносит 50 000Р - 300 000Р в месяц даже новичку;

— Управление рисками - забудьте про страх потерять деньги;

— Электронный дневник трейдера в подарок каждому!

Не упустите возможность — регистрируйтесь прямо сейчас по ссылке: https://trendup.pro

❗️Места ограничены! Успейте забронировать!

#промо

🔴 Северсталь не станет платить дивиденды за 2024

Компания представила слабые результаты Q4 24:

📍 Выручка 201,5 b₽ (+3% г/г);
📍 EBITDA 46,5 b₽ (-35% г/г);
📍 Чистая прибыль 33,5 b₽ (+51% г/г);
📍 Капзатраты 46,7 b₽ (+40% г/г);
📍 FCF (-2,2) b₽ (год назад 14,4 b₽)

📍 Производство стали и чугуна 5,6 млн т (-5% г/г);
📍 Продажи стальной продукции 2,9 млн т (+14% г/г)

📉 Снижение цен на металлопродукцию и рост себестоимости повлияли на уменьшение EBITDA, а инвестиции в комплекс по производству окатышей – на снижение квартального FCF, впервые с 2016 ставшего отрицательным. По большей части к отрицательному FCF привели рекордные кап. расходы, которые выросли на 40% г/г, что много. На этом фоне CHMF отказалась от итоговых дивидендов за последний квартал 2024-го года. На самом деле, за 9M 24 уже выплатили больше, чем годовой FCF. Суммарно выплатили за 9 месяцев 118,42 ₽, это 10% див. доходности.

⚠️ Компания продолжает находиться в условиях снижения спроса на металл из-за ужесточения ДКП и вступает в новую масштабную инвестпрограмму 2025. В ближайшие 2 квартала снова увидим 20-30% снижение EBITDA. Котировки опустились до уровней 2022, и при таких вводных Северсталь уже оценивается примерно справедливо. Но и расти тут не на чем, т.к. дивиденды в 2025 году будут низкими.

🌱 Основной драйвер роста - снижение ставки. Из металлургов интереснее смотреть на НЛМК вследствие более низкой оценки, более высокой доли международной выручки (ниже зависимость от ставки) и отсутствия значительных капзатрат. Про ММК недавно писали - там будут низкие дивиденды, выглядит неинтересно.

Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты

​​📈 Риски банкротства возрастают? 😟

Отечественная экономика в период жёсткой ДКП может столкнуться с новым вызовом – ростом корп. банкротств. Каковы риски? 🤔

🧑‍💻 Какие прогнозы дают эксперты?

Аналитики Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКПа) полагают, что экономику РФ ждёт скачок банкротств из-за проблем с обслуживанием долга. По их подсчётам, более чем у 20% компаний обрабатывающей промышленности нагрузка процентных платежей перевалила за 2/3 от доналоговой прибыли (EBIT), что свидетельствует о довольно рискованном уровне. При этом годом ранее такая доля была в 2 раза меньше. 📉

В конце 2024 г. экономисты ЦМАКПа отметили, что повышение ставок по кредиту в 1,6 раза в среднем за год способствовало расширению доли предприятий, которые входят в зону высокого риска банкротства, с 5,8% совокупной выручки реального сектора до 12,5% (+ 6,7 п.п.). 📊

Согласно данным экспертов ЦМАКП, в 2023 г. уровень безрисковой доходности был выше уровня рентабельность оборотного капитала для компаний на которые приходилось 34% выручки. А с текущей КС таких компаний становится гораздо больше – 66% выручки. Аналитики полагают, что это говорит о том, что уже сейчас закладывается снижение динамики инвестиций в производство и как следствие ухудшение потенциала экономического роста. В нынешнем году прирост инвестиций в основной капитал оценивается всего в 1,7 – 2%. 📉

🆘 Каким предприятиям придётся сложнее всего? 🚨

В аналитической записке ЦМАКП отмечают, что под особым ударом находятся компании из инвестиционно-технологического ядра экономики. При этом один из главных лидеров анти-рейтинга – транспортное машиностроение. В красной зоне также:

📍 Судо- и авиастроение
📍 Строительство
📍 Лесоводство и лесозаготовки (ох #SGZH 😅)
📍 Складское хозяйство

При этом эксперты из РАН отмечают, что банкротиться в первую очередь будут частные компании, а гос. предприятиям в силу федеральной поддержки это не угрожает. 🛡

⏳ Когда эксперты ожидают начало банкротств? ⏰

Резкого роста несостоятельности с учётом временных лагов стоит ожидать не ранее 2 кв. 2025 г. В ЦМАКП полагают, что на фин. состояние предприятий мог повлиять тот факт, что промышленность ещё с начала лета вошла в фазу стагнации. А если не брать в расчёт сектора с ощутимым присутствием ОПК, то стагнация наблюдается с середины 2023 г. 🐌

🔔 Есть ли уже тревожные звоночки? 🚨

1️⃣ Согласно данным Росстата, рост пром. производства замедлился в ноябре 2024 г. до 3,7% после 4,8% в октябре. При этом за 11 мес. 2024 г. данный показатель увеличился на 4,3%. 📉
2️⃣ По опросам РСПП, в 3 кв. 2024 г. заметно увеличилась доля предприятий, которые столкнулись с неплатежами со стороны контрагентов – 37%, против 20 – 22% в среднем в 2021 – 2023 гг. ⚠️
3️⃣ Показатели динамики долговых рынков последних месяцев указывают на credit crunch. В ноябре 2024 г. темп прироста кред. портфеля в корп. кредитовании за долгое время упал с уровня 2 – 2,3% до 0,8%. При этом под конец 2024 г. произошло кратное расширение спредов доходностей облигаций заёмщиков с высоким рейтингом по отношению к ОФЗ, что свидетельствует об ухудшении настроений инвесторов по отношению к рискам корп. долга. 📉

📊 Итоги

Очевидно, что не все компании справятся с мясорубкой высоких ставок. Дефолты однозначно будут. Вопрос только когда. Может быть во 2-м квартале, а возможно в 4-м. Ряд эмитентов и так дышит на ладан. Однако уже сейчас можно точно сказать, что стоит крайне осторожно относиться к выбору облигаций – тщательно выбирая выпуски. Даже если вы всё сделаете правильно – в низких рейтингах есть шанс на “случайность” в виде руководства “кинувшего” инвесторов. Но грамотная работа на рынке долга позволит такие риски минимизировать. Если у вас нет навыка выбора эмитентов или хорошей подписки на портфель по облигациям – лучше не ходить в низкие рейтинги. Риски – реальны. Изменить ситуацию могут только мирные переговоры. 🤝

​​🧳 Переезд ЦИАН – что делать инвесторам? 🤔

Агрегатор уже подал заявление о делистинге своих расписок с Мосбиржи. Появится возможность обменять их на акции РФ. Стоит ли участвовать в обмене и какие есть риски? 🧐

📑 Подробнее о процедуре и условиях переезда

27 января Cian Plc подала заявление о делистинге своих расписок с MOEX, после чего Мосбиржа сообщила, что с 8 февраля прекратит ими торги. Фактически последний день торгов в режиме Т+1 – 5 февраля. На эту новость рынок отреагировал падением на 6%. 📉

При этом ранее ЦБ уже зарегистрировал проспект бумаг МКПАО «ЦИАН», после чего держатели расписок смогут обменять их на уже отечественные акции. Для этого должно поступить предложение, анонс которого обещают провести в ближайшее время, после того, как МКПАО «ЦИАН» получит публичный статус в ходе регистрации необходимых изменений в уставе. 📝

Ранее компания говорила о планах провести обмен в соотношении 1:1. По нашей информации ожидается, что торги будут остановлены на 1-1.5 месяца и возобновятся в марте. ⏳

🔓 Как будет развиваться ситуация?

В этом кейсе мы не увидим сценария как у Х5, когда бумаги не торговались на протяжении 9 месяцев. Да, с одной стороны есть небольшой навес. В случае HH, X5 желающих продать было мало благодаря дивам. Скорее всего аналогично будет и с ЦИАНом. В данный момент объём кэша на балансе составляет примерно ¼ капитализации. Если его весь направить на выплату акционерам, то див. доходность составит более 20%. 💰 А учитывая, что компания дополнительно заработает в 4 кв. 2024 г. и 1 кв. текущего года, то на дивиденды могут направить до 150 руб. Также на руку CIAN играет то, что большая часть накопленных средств в валюте, что приносит доп. заработок при переоценке. 📈

Однако не все аналитики полагают, что накопленные на счетах 8,5 млрд. руб. кэша могут быть направлены на дивы. Ряд экспертов считает, что часть средств будет распределена на спец. дивы с дальнейшими выплатами в размере 60 – 100% от скорр. ЧП, а оставшуюся часть могут направить на buyback, чтобы поддержать котировки в период волатильности из-за риска навеса. Конкретное решение будет уже принимать СД после старта торгов локальным акциями. 🎯

📊 Итоги

Тут скорее всего не будет существенного навеса продавцов после переезда. К тому же с пиков прошлого года капитализация уже снизилась примерно на 50%. А для поддержки операционки CIAN особо не нужна подушка, т.к. компания и так прибыльна. ✅

С долгосрочной точки зрения, у компании даже несмотря на обвал котировок достаточно высокая оценка в 15-18 P/E, а темпы роста замедлились. IT компании, кроме Астра оцениваются дешевле. Но ASTR и растет в разы быстрее. Поэтому тут можно присмотреться только спекулятивно со ставкой на дивиденды, в расчете что менеджмент последует примеру HEAD и выплатит “по полной”. 🤞

​​💸 Уровень инфляции – ожидания бизнеса: пессимизм или реализм? 🤔

Отечественные предприятия крайне точно ощущают инфляцию, редко ошибаясь более чем на 1 – 2% (не считая крайне сложных годов по типу 2022 и 2014). 🎯 На днях ЦБ опубликовал результаты по инфляционным ожиданиям бизнеса на конец 2025 г. 🗓 Можно ли с помощью них спрогнозировать инфляцию и как использовать этот прогноз в своей стратегии? 🧐

📈 Исторические ожидания бизнеса 📊

Согласно данным Росстата, по итогам 2024 г. инфляция в РФ составила 9,52%. 📊 В отличие от регулятора бизнес угадал инфляцию практически идеально – спрогнозировав 9,4%. ✅ В целом предприятия отлично чувствуют динамику цен – за последние 6 лет (за исключением форс-мажорного 2022 г.) бизнес практически не промахивался в своих прогнозах. 🎯 Стандартное отклонение – 1-2%. 📈

🧮 Какие прогнозы дают предприятия на 2025 г.? 🗓

Если официальный прогноз ЦБ по инфляции на этот год составляет 4,5 – 5%, то участники мониторинга регулятора (около 15 тыс. различных предприятий) при составлении бизнес планов исходят из годовой инфляции в 10,7%. 😟

При этом средний ожидаемый компаниями темп прироста цена на ближайшие 3 мес. составляет 10,8%. 📈 Наиболее низкий прирост прогнозируют с/х – 6,8%, водоснабжение – 6% и электроэнергетика – 4,9%, а самый высокий ожидают в розничной и оптовой торговле – 15,2% и 14,6% соответственно. 🛒 Среди ключевых факторов для повышения цен на свою продукцию бизнес отмечает – увеличение с января налоговой нагрузки, тарифов на комм. услуги и мин. размера оплаты труда, а также связывает это с необходимостью роста ФОТ для удержания персонала. 👨‍💼

📊 Итоги 📍

Исходя из исторической точности прогнозов бизнеса, можно предположить, что с высокой вероятностью и в этот раз они будут недалеки от истины. ✅ Лучший сценарий - 8.5%. 📈 Но бизнес не учитывает глобальные события, который возможны в этом году - в первую очередь успешные мирные переговоры. 🕊 Которые действительно могут перевернуть динамику инфляции. 🔄

Без учета окончания СВО - инвесторы также могут ориентироваться на 8.5-11% инфляции, т.к. крупные игроки уже заложили их в свой бизнес план. 🏦 С одной стороны, цифры не впечатляют, с другой стороны не ожидается и ускорения инфляции. ⚖️ При таком сценарии ЦБ может немного снизить ставку (из-за огромного спреда с инфляцией - есть куда снижать), например до 17-18%. 📉

Фиксируем, что бизнес пока не ждет значимого замедления роста цен. 🐌 Но и ускорения и ухудшения ситуации тоже. ⏸️ Такой сценарий позволяет рассчитывать на умеренное снижение ставки ЦБ. 📉 В случае окончание СВО прогнозы бизнеса теряют свою актуальность. ⚠️


Удобный поиск аналитики по компаниям

​​📊 Как оценивать позиции по фьючерсам? 🧮

На сайте Мосбиржи есть информация по открытым позициям по фьючерсным контрактам в реальном времени. 💻 Может ли это помочь для оценки настроений рынка? 🤔 Как правильно пользоваться информацией? 🧐

1️⃣ Анализировать фактор толпы 👥

Толпа, как правило, ошибается, а зарабатывает малая часть игроков. 🏆 Поэтому, чтобы заработать, нужно быть умнее или даже хитрее большинства. 🧠 Однако это совсем не означает, что всегда стоит ставить против толпы. 🤝 Кейсы бывают разные – иногда стоит идти с ней рука об руку, а иногда и против основного течения. 🌊

Если же инвестор сидит в позиции против рынка, то ему важно задать самому себе вопрос – «Почему большинство участников видят по активу противоположные перспективы? Возможно, я где-то ошибаюсь и что-то не учёл?». 🤷‍♂️

❗️ Особенно настораживать должны только те ситуации, когда наблюдается явное перераспределение по позициям (допустим, весь рынок в шорте по фьючам на газ). В такие моменты крайне высока вероятность выноса или сквиза. ⚠️

2️⃣ Соотносить количество и объём ⚖️

Проще всего объяснить на примере. 💡 Допустим ситуацию, где по контрактам коротких позиций на газовый фьючерс открыто на 70%, при этом по количеству людей в шортах планка в 50%. Это означает, что крупный игрок держит большую позицию под снижение. 🐳 Он может быть как и инсайдером, так и крупным институционалом.

❗️ Однако это автоматом не означает, что такой кит на 100% прав и рынок действительно пойдёт вниз. 📉 Психологически может показаться, что раз игрок ставит такие деньги на падение, то он уверен в снижении цен и котировки однозначно будут падать. Но таким образом крупная рыба может просто хеджировать свои длинные позиции по акциям (например, продают фьюч на нефть, а держат лонг по Лукойлу). 🛢

3️⃣ Ставка против юр. лиц ≠ проигрыш 🙅‍♂️

Механизм рынка прост – если вы покупаете, значит, обязательно кто-то вам продаёт. 🔄 Чтобы этот принцип работал, необходим market maker. Московская биржа заключает соглашения с отечественными брокерами, чтобы они как раз и выступали в этой роли. 🤝 Если опустить детали, то принцип такой – сумма шортов/лонгов физиков = сумме лонгов/шортов юриков. Конечно, сделка может пройти и с физ. лицом, но если ликвидности не хватит, то подключится market maker. То есть если физики на 70% в шорте, то юрики автоматом будут на сопоставимую величину в лонге. ⚖️

Но не стоит сразу думать, что такая игра против юриков имеет отрицательное мат. ожидание или их единственная цель переложить деньги из вашего кармана в свой. 🏦 За выполнение роли market maker они получают свою копеечку, параллельно хеджируясь на других рынках или другими инструментами, а также формируют сложносоставные портфели, где просадка одного актива нивелируется доходностью по другим инструментам. 🧮

📊 Выводы 📍

📍 Важно не открывать позицию против толпы, а понимать, когда она ошибается, а когда мыслит рационально. 💡

📍 Крупные игроки не могут на 100% знать, куда пойдут котировки – ориентироваться исключительно на них не стоит. 🤷‍♀️ Ведь они могут просто перестраховывать другие позиции. 🛡 Это очень частая история. Важно грамотно проанализировать перспективы актива, а не крупную позицию конкретного игрока. 🧐

📍 Не нужно бояться ставить против юр. лиц – в силу того, что они выполняют функцию market maker. 🤝 То есть периодические крики о том, что много шортов юрлиц в определенном активе – совершенно не означает, что они ставят на его падение. 🙅‍♂️

Этот инструмент – лишь малая часть пазла об определенном активе и дает ограниченную информацию. 🧩 Пользоваться им нужно грамотно, иначе легко неправильно интерпретировать информацию, что приведет к потерям. ⚠️


Пробная подписка Invest Era за 10 рублей

Pre-IPO «Цифровые Привычки»

Планируется Pre-IPO одной из самых перспективных IT-компаний. Расскажем про специфику деятельности, темпы роста и оценку эмитента. Сколько можно заработать, каковы риски и стоит ли участвовать в Pre-IPO.

Продолжение по ссылке

Как поучаствовать

💊 Озон Фармацевтика – рост из воздуха? 🤔

С конца декабря акции выросли на 25%, однако никаких сверхпозитивных новостей по эмитенту не было. На сколько обоснован текущий рост #OZPH? 🚀

1️⃣ Проблемы с долгом и высокие кап. затраты 💸

Хотя Озон Фармацевтика и демонстрирует рост выручки, который на 2024 прогнозируется на уровне 28-32% при рентабельности по EBITDA не ниже 37%, текущая долговая нагрузка вызывает опасения. 😟 По итогам 9 мес. 2024 чистые финансовые расходы выросли на 132% г/г до 1,72 млрд. руб. 📈 А средневзвешенная ставка по долгу на конец сентября достигла 18,4%, при этом большая часть займов получена под плавающий процент. 😬 В итоге в этом году нужно выплатить кредиторам 2 млрд. руб., а в 2026 г. – погасить займов ещё на 4,7 млрд. руб. 💰

Кроме того, сама компания ожидает в 2025-2026 более умеренных темпов роста в связи с повышенными инвестициями в размере 4 млрд. руб. в год. 📉 Из-за этого денежный поток будет под давлением, а темпы роста бизнеса могут замедлиться из-за высокой базы. При этом только за 9 мес. 2024 г. кап. затраты подскочили на 569% г/г до 2,4 млрд. руб. 🤯

В теории OZPH может повышать цены, компенсируя потери по кредитам и кап. затратам, т.к. спрос на лекарства очень неэластичен. 💊 Однако в портфеле компании высокую долю занимают жизненно важные препараты – 62%, максимальные цены на которые строго регулирует государство. 🏛 А большинство других препаратов – дженерики, и тут мешает конкуренция. ⚔️

2️⃣ Хайп на фоне новой вспышки вируса 🦠

Ажиотаж в акциях обосновывается, главным образом, новостями о вспышке метапневмовируса в Китае. 🇨🇳 Однако реальной угрозы она не несёт, 🙅‍♀️ т.к. осень и зима – традиционное время для распространения респираторных заболеваний. 🤧 А ведущие инфекционисты отмечают, что метапневмовирус известен с 2001 и риски его распространения не увеличились с тех пор, в отличие от недавнего COVID-19. 🦠 Тем более жители РФ уже знакомы с данным возбудителем ОРВИ, а его доля в текущем эпидем. сезоне остаётся на уровне 0,1%, что аналогично уровням годичной давности. 📊

Для сравнения – акции американского фарм. сектора отреагировали на новости из Китая спокойно, без каких-либо движений. 😴 Поэтому в отсутствие реальной эпидемиологической угрозы – ралли последних недель в OZPH видится совсем необоснованным. 🙅‍♂️

3️⃣ Понижение уровня листинга 📉

Мосбиржа с 31 января обещает перевести акции Озон Фармацевтика из 1-о во 2-й уровень листинга. Основная причина – несоответствие требованиям к доле бумаг в свободном обращении. Для первого котировального списка уровень free-float должен быть в размере 13%, а у OZPH, по данным биржи, он около 10%. 📊

4️⃣ Спорная оценка 🤨

Озон Фармацевтика в первую очередь является производителем дженериков, а такие представители фарм. сектора по всему миру оцениваются дешевле относительно тех, кто ведёт самостоятельную разработку препаратов. 🔬 Например, американская Organon оценивается в 4 годовых прибыли соответственно. При этом у OZPH FWD P/E составляет 7,9х, а FWD EV / EBITDA – 5,6x. 📊 Отечественный рынок исторически торгуется с дисконтом, и получается, что имеем аномальный кейс с высокой оценкой даже для американского фарм. сектора. 🤯

📊 Итоги

Про метапневмовирус после новогодних праздников все уже позабыли, котировки немного опустились с локальных пиков, однако оценка продолжает оставаться высокой. 📈 Да, у Озон Фармацевтика неплохие перспективы и нельзя назвать компанию слабой, но недостатки в этом кейсе перевешивают. ⚖️ Котировки, скорее, останутся в боковике/скорректируются, нежели продолжат расти на очередном выдуманном инфоповоде. 📉

​​💰 Фонды денежного рынка – механизмы работы 📈

Не все понимают разницу между фондами ДР, депозитами и облигациями. Какой инструмент использовать в 2025 году? 🤔


🏛 Что такое фонд денежного рынка?

Это фонд с низким уровнем риска, который инвестирует средства в различные виды краткосрочных фин. инструментов с высокой ликвидностью. Среди основных – РЕПО и короткие облигации. Фактически фонды заключают РЕПО с центральным контрагентом и отражают реальную стоимость денег. ✅


💸 Что такое ставка денежного рынка?

Для инструментов денежного рынка есть 2 основных бенчмарка, которые выступают ориентирами доходности:

📍 RUONIA – средняя процентная ставка однодневных кредитов или депозитов в рублях для банков.
📍 RUSFAR – индекс, рассчитываемый на основе РЕПО на Мос. бирже. Ставки формируют свыше 200 фин. компаний.


⚙️ Как всё работает на практике?

Разберёмся на примере самого популярного фонда ВИМ Инвестиции «Ликвидность» (#LQDT). Его стратегия заключается в следующем – активы фонда преимущественно размещаются в обратное РЕПО с Центральным контрагентом под ОФЗ и КСУ. Т.е. когда инвестор покупает LQDT, у фонда появляются деньги, которые он отдает контрагенту взамен на ОФЗ, которые берутся фондом в залог, на следующий день фонд получает сумму, отданную в РЕПО + процент. Сделки фонда короткие (от 1 дня до 3 мес.), кроме того, он их комбинирует для управления рисками.


✅ Почему фонды денежного рынка выгоднее депозитов?

Основное преимущество в том, что фонд можно продать в любой момент, не теряя при этом накопленный доход, который начисляется каждый день. Также ежедневная капитализация включает магию сложного процента, и полученные только вчера проценты начинают работать уже сегодня. Кроме того, держать фонды крайне выгодно при ужесточении политики ЦБ, т.к. доходность по ним будет следовать вверх за ключевой ставкой. 🚀

❗️ Однако не стоит забывать о комиссии управляющей компании (у ТОП-5 фондов по СЧА ~ 0,3-1,1%) и вашего брокера.


📑 Ключевое отличие от облигаций

У бондов ставка фиксированная (не считая флоатеров), а у фондов ДР – плавающая. Когда цикл жёсткой ДКП сменится на более мягкую риторику ЦБ, RUONIA и RUSFAR пойдут вниз за КС. Поэтому доходность фондов ДР будет снижаться. А у бондов начнет расти тело. То есть в периоды снижения ставки ЦБ облигации выигрывают. В текущий период времени, когда ставка ЦБ зависла на уровне 21%, – выбор инструмента зависит от вашего риск-профиля. Фонды ДР – консервативный вариант, с более низкой доходностью. Облигации – более агрессивный инструмент. Но там можно получать более высокую доходность. ⚖️


🚫 Какие риски есть у фондов денежного рынка?

Помимо того, что они не застрахованы в отличие от депозитов, есть риск неисполнения обязательств контрагентом по РЕPO и т.д. Несмотря на довольно высокую ликвидность инструмента, её всё равно может не хватить в критические моменты – например, как в кейсе 24 февраля 2022 г. В случае мирных переговоров и резкого ралли рынка также могут наблюдаться сложности, если толпа рванет на выход. Сейчас в фондах ДР 1.1 трлн рублей. И маркетмейкер не справится с большим объемом. То есть если значительное число участников захочет срочно побежать в акции и облигации, то ликвидности не хватит и придется либо ждать, либо продавать ниже реальной стоимости. Это возможно только в экстремальные моменты, но учитывайте такую вероятность. ⚠️


📊 Итоги

Фонды ДР отлично подходят как инструмент, если ставка растёт и вы не знаете, когда точно вам понадобятся деньги или же их нужно припарковать на короткий срок, благодаря чему заметно выигрывают у депозитов. Облигации дают более высокую доходность, но являются более рискованным инструментом, который будет проигрывать в моменте повышения ставки ЦБ, как это было в 2024 году. Конкретный инструмент зависит от периода на рынке. На текущий момент – облигации смотрятся более привлекательно в связи с высокой вероятностью до стижения пика по ставке ЦБ. 🤔

📉 Почему падает Positive и что ждёт компанию? 🤔

📉 В отличие от всего рынка, который отскочил под конец 2024 и замер в ожидании новостей от Трампа и февральского заседания ЦБ, #POSI успел уже растерять весь свой рост. Бумаги почти достигли годового минимума – что случилось с акциями и какие перспективы у компании в 2025?

💰 Финансовые показатели и инвестиции POSI

📊 За 9 мес. 2024 г. выручка достигла 9,7 млрд руб (+16% г/г). Получили убыток в 5,3 млрд руб, против прибыли 152,6 млн руб год назад. Ожидается, что большая часть отгрузок в связи с сезонностью придётся на 4-й квартал, что обеспечит до 75% всей выручки и компенсирует накопленный убыток.

💡 От части такие результаты также связаны со значительными расходами на R&D, которые носят долгосрочный характер и окупятся в ближайшие несколько лет. За 9 мес. вложения в инвестиции и разработки составили 6,5 млрд руб (+74% г/г). По итогам года они могут достигнуть 9 млрд руб (+80% г/г), а в 2025 г. ожидаются на уровне 14 млрд руб.

📉 Снижение прогнозов – так ли всё плохо? 😟

📉 Менеджмент опустил прогнозы по отгрузкам с 40 – 50 до 30 – 36 млрд руб. Ожидаемый рост продаж под конец 2024 г. должен был произойти не только благодаря сезонности, но и за счёт активных продаж таких решений, как PT NGFW так и MaxPatrol, которые сдвинулись на полгода. Кроме того, ряд экспертов, прогнозирует рост выручки POSI в 2025 на 29% как раз благодаря продукту NGFW (первый отечественный межсетевой экран для высоконагруженных систем). На руку эмитенту также играет вступивший в силу с 1 января запрет на использование иностранных решений для критической информационной инфраструктуры, что служит дополнительным драйвером продаж в 2025.

📑 Дополнительная эмиссия 📰

📝 В ноябре 2024 г. акционеры утвердили допэмиссию в размере 5,2 млн акций по закрытой подписке или 7,9% от уставного капитала. Positive таким образом стимулирует менеджменту. Проблема в том, что эта новость обсуждалась на протяжении года и инвесторы несколько раз закладывали это в стоимость. Не все постоянно следят за событиями на рынке. Например, у одного из подписчиков сложилось впечатление, что POSI постоянно проводит “допки”. Хотя это была всего одна допэмиссия, которую обсудили много раз.

✅ Оптимальная оценка по мультипликаторам 📊

📊 FWD P/E составляет 7,3х (дисконт к среднеисторическому значению почти 78%), а FWD EV / EBITDA – 7,7x (аналогичный дисконт более 80%). При этом FWD Net Debt / EBITDA хоть и будет немного выше среднеисторического, всё равно останется на приемлемом уровне – 0,8х. Это очень низкая оценка для IT-компании с высокими темпами роста. И даже дешевле большинства других производителей ПО на отечественном рынке.

📊 Итоги 🏁

🤔 Сейчас у инвесторов – много вопросов и сомнений по POSI в связи с тем, что акции не растут. Недавно вышел существенный факт о продаже со стороны инсайдера (доля не раскрыта). Полагаем, что это основной фактор давления на котировки. У инсайдера может быть много причин для выхода – это отнюдь не значит, что у компании всё плохо.

🎯 Это дешёвая IT-компания, с высокими темпами роста – даже несмотря на снижение прогноза. В цену уже заложены риски. А многие пытаются мыслить категориями – "кто-то продаёт, и я продам". Если вы долгосрочный инвестор – то стоит следовать простому правилу: “видишь временную коррекцию в качественной компании – покупай!”. Котировки точно таким же образом снижались зимой 2024 года, а затем выросли на 60% за несколько месяцев. Кто-то сам себе придумывает причину продать на низах, а терпеливые на этом зарабатывают.


Новости без воды

🚨 М.Видео покупают? Что делать инвесторам? 🤔

В начале недели появилась новость о том, что #MVID ведёт переговоры о продаже торговой сети. Рынок отреагировал позитивно – акции в первый день выросли на 5%. Но почему инвесторам всё же стоит быть осторожными с бумагами М-Видео?

💸 Кто претендует на М.Видео-Эльдорадо? 🧐

Среди потенциальных покупателей источники называют ПСБ. Источники же утверждают, что М.Видео также интересовались ВТБ и Сбербанк, но Сбер отказался от переговоров. При этом представитель М.Видео отреагировал жёстко – «Слухи не комментируем», а банки их проигнорировали.

Наиболее вероятным покупателем пока выглядит именно ПСБ. Говорят, что Промсвязьбанк уже провёл аудит и ведёт активные обсуждения условий сделки. Как утверждают эксперты, мотив ПСБ – развитие собственной сети «СвязьON».

В пользу ПСБ также играет тот факт, что именно они были основным кредитором М.Видео в 2022 г. Некоторые аналитики полагают, что Промсвязьбанк до сих пор остаётся главным кредитором с долгом около 32 млрд. руб.

📉 Каковы причины продажи? 😟

1️⃣ М-Видео демонстрирует УЖАСНЫЕ результаты, котировки на минимуме за 15 лет. Прибыли НЕТ, убытки РАСТУТ (2022 г. – 7,6 млрд. руб., 2023 г. – 5,2 млрд. руб., 1П 2024 г. – рекордные 10,3 млрд. руб.). Общие продажи растут вяло – всего +8% г/г, что очень плохо с текущими ставками и инфляцией. Скорее всего в годовом отчёте за 2024 увидим максимальный чистый убыток.

2️⃣ У компании большая долговая нагрузка. Кредиты MVID почти в 4 раза больше его доналоговой прибыли. А FWD Net Debt / EBITDA составляет 5,1х - это намного выше верхней границы по меркам рынка.

❗️ Подробнее о том, почему М.Видео-Эльдорадо оказалось на грани банкротства говорили тут

📊 Итоги 📝

Покупка со стороны ПСБ – это скорее попытка спасти свои средства, замороженные в долге компании. Вполне вероятен выкуп доли за долг. Возможно, сделка обойдётся и не без участия государства.

Слухи про выкуп за 300 млрд выглядят НЕСЕРЬЁЗНО. У компании сейчас капитализация 20 млрд, а чистый долг 152 млрд. За 300 млрд получить еще и долг в 150 в подарок - просто АБСУРДНО.

Реальная цена - это либо средняя за 6 месяцев (около 100 рублей) либо примерно по рыночной цене (сейчас 105-110 рублей).

Для акционеров и держателей облигаций это несёт определённый РИСК. Нельзя исключать сценарий банкротства для вытаскивания активов, как было с Техносилой. Далеко не факт, что выкуп это позитив.

После этих новостей, желания покупать НЕ ПРИБАВИЛОСЬ. Единственный явный бенефициар возможного выкупа - это ЭсЭфАй.

Утренний видеообзор рынка с Финам


Обсудим дальнейшие ожидания от рынка. На чем растет X5, почему падает Роснефть, ждать ли позитива от Газпрома, будет ли выкуп Мвидео, что делать инвесторам и многие другие вопросы.

Начало в 9:45

Ссылка для просмотра через Youtube:
https://www.youtube.com/watch?v=LXAgIdMl8sA

Ссылка для просмотра через VK:
https://vkvideo.ru/video-17555738_456244606

🚨 Акции Селигдара арестованы – что происходит? 🚨

📰 РБК выяснил, что еще в ноябре 2024 года Дорогомиловский суд Москвы арестовал 58,2 млн акций (5,65%) ПАО «Селигдар» по ходатайству следователя ГУ МВД. Эти акции принадлежат АО «Русские фонды», которыми и управляют основные бенефициары Селигдара. Акции могут быть использованы в качестве компенсации и переданы истцу (государству).

⚖️ Суд также запретил компании «Максимум» распоряжаться 50,62% акций «Селигдара», а президенту компании Константину Бейриту — распоряжаться 7,12% акций.

👤 Владельцем более 50% акций «Селигдара» с 2021 года является ООО «Максимус», которым управляют Сергей Васильев, Константин Бейрит и Сергей Татаринов.

❓ Что будет с компанией?

✅ На ее работу это никак не влияет. Кейс аналогичный ДВМП, где также был суд над братьями Магомедовыми, у компании менялся владелец, но бизнес продолжал функционировать. У SELG, часть акций по итогу может перейти новому акционеру (государству). В будущем это может повлечь изменение див. политики или смену менеджмента, но сама компания не обанкротится и не исчезнет.
📉 Поэтому полагаем, что котировки хоть и попадут под давление неразобравшихся физиков, но сильных просадок не случится.

📊 Итоги

👎 Компания нам в целом не нравится, как из-за большого долга в золоте, который нивелирует значимую часть роста котировок на золото, так и из-за не самой высокой эффективности. ⚠️ Арест владельцев – еще 1 повод держаться от акций подальше, хотя и считаем, что влияние минимально, а шансы на негативный сценарий – малы. 🗓 Обо всем этом писали еще в июне, когда акции стоили по 70 рублей (с тех пор -40%). 🎯 Ситуация никак не изменилась, SELG сугубо спекулятивная ставка. 🥇 Лучший вариант среди золотодобытчиков – Полюс.

​​🧮 ИИС-3 – в чем преимущества и недостатки? Часть 3 🧐

Сегодня заключительный пост, в котором расскажем о процессе трансформации старых ИИС, поделимся парой лайфхаков и посмотрим, что думают об ИИС-3 проф. участники.

📍 Ч1
📍 Ч2

🔄 Процесс трансформации старых ИИС ➡️

Индивидуальный инвестиционный счёт, который открыт до 2024 г., можно перевести в ИИС-3. При этом при переходе можно учесть срок владения старым ИИС, но не более 3-х лет. Данный переход добровольный, поэтому автоматического закрытия и конвертации в новый тип не будет.

31 января – последний день подачи заявления о трансформации старого ИИС в новый, если инвестор производил её в 2024 г. Для этого нужно подать заявление своему брокеру, а также в ФНС через кабинет налогоплательщика, по почте или же лично в налоговой. Это необходимо, чтобы воспользоваться льготами ИИС-3 уже по итогам 2024 г.

🔀 Что будет со старыми ИИС? 🤷‍♂️

Если инвестор открыл ИИС-1 и ИИС-2 до конца 2023 г., то он может продолжать спокойно ими пользоваться неограниченное количество времени. Минимальный срок для получения налогового вычета остаётся 3 года, но можно получать льготы и по истечении этого периода, если владелец счёта не хочет переходить на ИИС третьего типа.

❗️ Открыть ИИС типа А и Б можно было и в 2024 г. Однако по закону брокеры могут открывать только ИИС-3, т.е. открытый ИИС в прошлом году по умолчанию считается счётом нового типа. Поэтому, чтобы получить вычет по старым правилам, инвестору нужно в свободной форме до 30 апреля этого года сообщить налоговой, что на самом деле открыт ИИС-1 или ИИС-2. Его нельзя трансформировать в ИИС-3, а после 3 лет его можно закрыть.

✅ Лайфхаки для максимальной выгоды 💡

1️⃣ Как и с прошлыми ИИС, новый тип можно открыть в декабре, пополнив его до конца года, и уже в январе следующего подать на первый вычет. В итоге получить налоговые льготы не за месяц, а за год.

❗️ Однако в последнее время идёт много обсуждений об ограничении данного манёвра. Ряд инвесторов советует также провести несколько сделок на счету, чтобы зафиксировать на нём активность.

2️⃣ Распределить средства и открыть несколько ИИС-3 по одному каждый год. Тогда по истечению сроков заморозки появится возможность более регулярно выводить средства, а не раз в 10 лет 😅

🧑‍💻 Что думают эксперты? 🧐

📍 Глава НАУФОР полагает, что старт ИИС-3 не впечатлил участников, однако возможны его доработки, которые сделают инструмент более привлекательным. Основной red flag – пятилетний срок, который впоследствии станет десятилетним. Из-за этого мелким инвесторам счёт неинтересен, т.к. они преимущественно нацелены на вычет со взносов. ИИС-3 пока более привлекателен для крупных инвесторов, т.к. у них более длинный горизонт, а вычетами на взнос они могут пренебречь в пользу освобождения от НДФЛ.

📍 Аналогичной позиции придерживается и исполдир АРИ, который считает, что ИИС-3 актуален только для средних и крупных портфелей. Кроме того, есть определённые задержки со стороны гос. органов и сложности для рядовых инвесторов в механизмах трансформации счетов старых типов.

📊 Итоги 🏁

До начала действия ИИС-3 в Минфине прогнозировали, что в ближайшие 2-3 года инвесторы смогут открыть до 10 млн. счетов нового типа на среднюю сумму примерно 500 тыс. руб. Пока есть 2 основные проблемы. Первая – это 5-летняя заморозка. Но вряд ли государство будет снижать эту цифру. Это и есть цель создания ИИС. Чтобы человек не пришел поспекулировать и потом на первом падении рынка ушел обратно на депозит, а чтобы он остался на рынке. Вторая проблема – законодательная база, которая все еще формируется и уточняется.

На наш взгляд, для долгосрочных инвесторов однозначно нужно открывать ИИС-3, пока есть возможность сделать это на 5 лет. Параллельно можно использовать брокерский счет, там держать часть активов, которую можно быстро продать и вывести деньги. Комбинирование 2 счетов позволит грамотно распределить ресурсы.

​​🔥 Жадность возвращается на рынок долга

Объём фикса ТГК-14 составил 4,5 млрд (хотели занять 500-600 млн). 💰 Объём Монополии 3 млрд (хотели занять 500 млн), купон снижен до 26,5%.

Великий жор вернулся на рынок и физики, особенно Тиньковцы, выметают всё, что предлагают. 🛒 А компании не против им дать. Про кредитные метрики и цель займов уже никто не вспоминает. Просто для понимания, у Монополии до (!!!) нового займа леверидж был около 6х. 😨 Где он будет теперь – лучше даже не думать. У ТГК-14 ситуация лучше, но долг одномоментно увеличился с 8 млрд до 13 млрд руб, что очень много. Леверидж ориентировочно превысит 4х, и это не есть хорошо. ⚠️

На наш взгляд, это фальстарт, и бежать за фиксами, теряя тапки и опасаясь не успеть залететь в последний вагон, точно не стоит. 🚫 Индекс RGBI на это чётко намекает. Также стоит сохранять критический взгляд на отчётность эмитентов, принципиально в экономике ничего не поменялось в лучшую сторону за месяц и риски дефолтов меньше не стали. Вдумчивый подход к облигациям, а не бездумная покупка. 🧐

Уже на следующей неделе запустим канал по облигациям. 📣 Следите за постами, чтобы не пропустить. Там будет много подобных постов. 😉

Поставьте реакцию, если ждете новый канал по бондам 👍

​​💰 Фонды денежного рынка в юанях – особенности инструмента

В предыдущем посте мы разбирали, что такое фонды денежного рынка в целом и в чём особенности рублёвых, сегодня подробнее остановимся на юаневых – расскажем, как с их помощью можно захеджироваться, и сравним их с другими валютными инструментами. 💱

⚙️ Механизм работы фондов денежного рынка в CNY

Ранее говорили, что для денежного рынка есть 2 основных бенчмарка доходности – RUONIA и RUSFAR. В конце 2023 г. появилась ставка денежного рынка RUSFAR в CNY, после чего и возникли юаневые фонды. Главное отличие от RUB фондов ликвидности заключается в том, что ставка по обеспеченным кредитам в рублях и юанях сильно отличается, потому что различаются ставки ЦБ России и ЦБ Китая. 🏦 А структура фондов состоит преимущественно из юаневых корп. бондов.

❗️ На данный момент справедливая стоимость денег по RUSFAR on RUB – 20,51%, а по RUSFAR on CNY (-0,48%). Итого дельта в ставках почти 21%. 📉 Поэтому на высокую доходность здесь точно рассчитывать не стоит, особенно учитывая тот факт, что за последние 10 лет ставка ЦБ Китая имела устойчивую тенденцию к снижению и сейчас находится на историческом минимуме в 3,1%.

✅ Когда стоит присмотреться к фонду денежного рынка в CNY?

Это один из способов для инвестора захеджировать валютные риски в случае дальнейшего ослабления рубля, за счёт вложения в юаневый актив на длинном горизонте. 🛡 Кроме того, при покупке на ИИС-3 или ИИС типа Б от налогов будет освобождена валютная переоценка, что позволит увеличить доход в случае ослабления рубля.

1️⃣ Если вы ожидаете рост ставки в Китае, то данный инструмент будет отыгрывать роль короткой облигации с плавающим купоном.
2️⃣ Как замена юаней на счете.

🚫 Какие риски у юаневых фондов денежного рынка?

RUSFAR в юанях очень волатильна, только в ноябре 2024 г. она скакала в диапазоне примерно от 2,5% до 21%, а сейчас вообще ушла в отрицательную зону. 📉 Поэтому куда интереснее выглядят обычные юаневые облигации с более высоким купонным доходом.

📊 Итоги

С текущим RUSFAR on CNY в совокупности с комиссией за управление такие фонды денежного рынка на сегодняшний день вообще не представляют никакого интереса для инвестирования. 🙅‍♂️ Ставка по фондам зависит от ставки кредитования между банками и может меняться крайне быстро. Ее не удастся спрогнозировать. Куда выгоднее направить средства в бонды в юанях. Тут есть известная доходность, которая точно будет выше, чем у фондов ДР в юанях. 👍


Карта рынка с форвардными показателями

​​🧮 ИИС-3 – в чем преимущества и недостатки? Часть 2

Во второй части остановимся на последних законодательных обновлениях и недостатках ИИС-3.

📍 Ч1

🚫 Основные недостатки ИИС-3

1️⃣ Длительный срок вложений – сейчас инвестору для получения налоговых льгот необходимо будет держать ИИС-3 открытым 5 лет, после чего предусмотрено поэтапное увеличение этого срока.

📍 2024-2026 гг. – открытие на 5 лет без потерь налоговых льгот
📍 в 2027 г. – на 6 лет
📍 в 2028 г. – на 7 лет
📍 в 2029 г. – на 8 лет
📍 в 2030 г. – на 9 лет
📍 в 2031 г. и позже – на 10 лет

Это сделано в целях формирования именно долгосрочных сбережений, поэтому если закрыть счёт раньше, то придётся отказаться от вычета и заплатить в казну все причитающиеся налоги.

❗️ Однако новый тип ИИС позволяет изымать деньги полностью или частично даже без закрытия счёта и потери льгот, но только если возникнут тяжёлые жизненные обстоятельства. Например, необходимость оплаты дорогостоящего лечения.

2️⃣ Нельзя торговать иностранными бумагами – аналогичное ограничение есть и на других типах ИИС, однако продать валюту и иностранные бумаги, которые уже есть на ИИС, по-прежнему можно.

❗️ Ограничения касаются и депозитарных расписок отечественных компаний, а также эмитентов с иностранной регистрацией. Например, не получится приобрести даже облигации эмитентов из Белоруссии или Казахстана.

💸 Дивиденды можно выводить! 🎉

Ранее дивиденды и купоны по ИИС-3 не могли выводиться на счета, которые отличаются от индивидуальных инвестиционных. Однако в декабре Путин подписал закон, разрешающий перевод дивидендов с ИИС-3 на другие счета.

При этом купонных и других выплат по ценным бумагам это не коснётся. Зато они не будут облагаться налогом и смогут принести инвестору большую доходность в отличие от обычного брокерского счёта. Однако на практике у разных брокеров этот механизм отличается:

📍 Кто-то зачисляет купон без удержания налога, снимая его при закрытии счёта (в случае типа А).

📍 Другие брокеры сразу удерживают налог при выплате, а при закрытии ИИС (в случае типа Б) возвращают излишне удержанную сумму.

🙋‍♂️ Кому подойдёт ИИС третьего типа?

Открывать ИИС-3 стоит тем, кто имеет достаточный объём свободных средств с длинным горизонтом инвестирования. Если Вы понимаете, что деньги могут понадобиться уже через 2 года, то замораживать их в ИИС типа 3 на 5 лет не имеет смысла, что, впрочем, очевидно. В таком случае лучше разделить сумму для инвестиций на 2 части и половину положить на обычный брокерский счёт – там и выбор инструментов будет больше, и вывод средств быстрее. Взамен за длительное удержание средств инвестор получает очень солидные налоговые бонусы. 💰

🔜 В следующем посте разберёмся в процедуре трансформации старых ИИС, расскажем некоторые лайфхаки и поделимся мнениями рыночных экспертов об ИИС-3. 🚀

Топ вариант в валютных бондах? 🤔

При всём нашем настороженном отношении к ГТЛК, не можем не отметить ЗО2028 (RU000A107CX7), которая торгуется с доходностью в 13,5% годовых в USD и попадает под ЛДВ. 🤑 Купонная доходность 6% годовых от текущей цены.

Доходнее с ЛДВ есть только один выпуск на рынке – это мутный ДФФ. Кроме него ближайший выпуск с ЛДВ – это ГТЛК 29 с доходностью в 11,5% годовых. Спред между ними в 2% очевидно не соответствует разнице в 1 год и должен быть гораздо меньше. Выходит крупный продавец, плюс падает доллар, что толкает тело бумаги вниз. 📉

Возможно, с верой в поддержку государства, ГТЛК это сейчас самое неплохое предложение на рынке ЗО под ЛДВ. 👍 И окно с ЛДВ закроется примерно через месяц, после чего воспользоваться этой опцией будет невозможно в данном выпуске. Понятно, что если доллар продолжит падать, а «закрома продавца» не опустеют, то мы поедем дальше вниз по телу, поэтому логично использовать набор лесенкой. И покупать бидами (заявками на покупку с фикс. ценой), в них неплохо наливают. 🪜

Уже на следующей неделе запустим канал по облигациям. 📣 Следите за постами, чтобы не пропустить. Там будет много подобных постов. 😉

​​📉 ММК провел очередной слабый квартал

Металлург первым в отрасли отчитался по операционным показателям за 2024. Q4 оказался ничуть не лучше Q3:

📍 Производство стали 2,4 млн т (-23% г/г, -4% к/к);
📍 Производство чугуна 2,1 млн т (-13% г/г, -10% к/к);
📍 Продажи металлопродукции 2,4 млн т (-17% г/г, -5% к/к);
📍 Доля премиальной продукции 45,6% (+4,3 п.п. г/г, -2,4 п.п. к/к)

Производство и продажи снижаются под влиянием 2 факторов:
📈 Рост ключевой ставки и снижение строительной активности;
🛠 Ремонт доменных печей с остановкой производства

Отметим 3 позитивных момента для компании:
📍 Капремонт печей № 6, 8 завершен, что потенциально позволяет нарастить выплавку чугуна двузначным темпом; 🚀
📍 Доля высокомаржинальной продукции снизилась незначительно и остается выше, чем в H1 24 и год назад. 45% – меньше, чем у Северстали (50%), но снижение продаж тонкого проката могут частично компенсировать ростом продаж толстого проката для трубной продукции;
📍 Цены на сталь и большинство металлопродукции хоть и снизились с пиков Q2, но остаются выше среднего значения 2023 года. 💰

Ожидания на Q1 25

Показатели ММК останутся под давлением высокой ставки, сезонного спада в строительстве. Доменная печь № 7 стоит на ремонте + не было информации о запуске новой печи № 11, что планировали сделать в конце 2024. Возможно, отодвинули старт из-за ухудшения в строительной отрасли. ⏳

Фиксируем, что компании предпочитают продавать меньше объема, но не снижать сильно цены, что с трудом но удается. Отчет ММК не слишком показателен, относительно Северстали и НЛМК, т.к. заточен на внутренний рынок. ⚠️

Помимо ориентированности на внутренний рынок, компания выглядит слабее Северстали и НЛМК из-за продолжающихся ремонтов, снижающих FCF, и дивидендов. ММК однозначно выглядит непривлекательно. 👎 Худшая из 3-х компаний в не самой однозначной отрасли при текущей конъюнктуре.

Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты

​​📈 Планы по борьбе с инфляцией

Точных данных ЦБ по инфляции за 2024 г. ещё нет, но, скорее всего, она будет близка к 10%. На последнем заседании явно прослеживался упор на точечные меры в борьбе с инфляцией. Подключились и другие министерства. Как будут решать проблему?


1️⃣ Необходимость координации бюджетной политики с политикой ЦБ – это объясняется тем, что регулятор рассматривает бюджетный импульс как проинфляционный фактор. Ужесточение ДКП вызвано продолжающимся спросом на субсидируемые кредиты в условиях высокой ставки. Кроме того, объём уже сформированных таких кредитов довольно высок – 16% банковского портфеля, или 17 трлн. руб., из которых 10 трлн. руб. приходится на ипотеку, а ещё 7 трлн. руб. – на бизнес. Очевидно, что будут ужесточаться меры по ипотечным программам, из-за чего под давлением будут застройщики – ПИК (#PIKK), Самолёт (#SMLT), ЛСР (#LSRG) и Эталон (#ETLN).

2️⃣ Донастроить льготные кредитные программы на технологическую независимость и развитие экономики предложения – в первую очередь это вызвано необходимостью поддержать промышленность и ИТ-отрасль из-за ухода западных компаний и вендоров. Донастроить – можно трактовать как сократить и приоритизировать.

3️⃣ Увязка льготных кредитов с выходом на биржу – Путин намерен удвоить капитализацию рынка к 2030 г., чтобы она составляла 66% от ВВП страны. Особенный акцент поставлен на ускорение IPO высокотехнологичных компаний. Такое решение особенно на руку Мос. бирже (#MOEX).

4️⃣ Сбалансированный подход в управлении кредитным портфелем компаний с гос. участием – долг госкомпаний заметно вырос, при этом также важно учитывать и инвест. программы таких эмитентов. Правительство намерено оптимизировать жёсткость требований, чтобы эмитенты при этом оставались локомотивами отраслей. Уже готовы первые предложения Минфина – ограничение бюджетного участия в субсидировании льготных кредитов потолком в 5 п. п. по обязательствам, принятым в 2025 и 2026 гг. и 3 п. п. с 2027 г. В первую очередь это давит на Газпром (#GAZP), который и так уже сократил инвест. программу, Транснефть (#TRNFP), Русгидро (#HYDR) и т.д.

5️⃣ Минэк рассматривает ощутимо более мягкие предложения – компенсация 50% ключа по кредитам на пополнение оборотки. Что касается инвест. кредитов, то им рекомендуется переходить от прямого субсидирования ставок к предоставлению капитальных грантов в зависимости от объёма инвестиций.

6️⃣ Ужесточение борьбы с фактами злоупотребления при повышении цен с подключением ФАС и Генпрокуратуры.


📊 Выводы

Льготные кредиты планируют урезать, из-за чего эмитентам станет затратнее обслуживать свои долги. Если раньше крупным гос. компаниям денег давали сколько хочешь, чтобы оживить экономику после санкций, то сейчас стоит цель – сократить расходы и затормозить инфляцию.

Как и с какой скоростью все эти меры будут реализованы – пока вопрос. Но важен сам тренд. Чиновники понимают, что бесконечное повышение ставки – ошибка, а путь к победе над инфляцией лежит через точечные меры. Основной драйвер инфляции – гос. расходы. Их и начнут резать через льготное кредитование. Это не даст моментального эффекта, но вектор выбран правильный. А главное – принятие серьезности проблемы и возможность введения новых мер.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

​​🔝 Ч1. ТОП акций на любой сценарий

В этой серии постов мы подробнее рассмотрим основных бенефициаров в зависимости от того, как будет развиваться ситуация на рынке в 2025 г. Сегодня остановимся на эмитентах, которые покажут хорошие результаты независимо от того, какая сложится экономическая и политическая конъюнктура.


1️⃣ Московская биржа (#MOEX)

📍 Если нас ждёт позитивный сценарий в текущем году, где будут мирные переговоры и постепенное снятие санкций, то это положительно повлияет на рост торговой активности на рынке. Кроме того, к нам постепенно начнут возвращаться нерезиденты, что не сможет не сказаться положительно на оборотах площадки и как следствие – её комиссионных доходах. Есть шансы и на снятие санкций с самой компании. Это будет важным моментом в переговорах, т.к. позволит упростить привлечение зарубежных инвестиций.

📍 В случае с удержанием ЦБ высокой ключевой ставки или даже её поднятия, основной фокус доходов сместится с комиссионных на процентные. ЧПД формируется за счёт размещения балансов средств клиентов и портфеля Мосбиржи и зависит от уровня процентных ставок.

В любом случае #MOEX ждет рекордный 2025 год с точки зрения прибыли.


2️⃣ Юнипро (#UPRO)

📍 В случае прекращения огня на Украине возрастает шанс на потенциальный выкуп компании у нерезидентов с хорошим дисконтом. Кроме того, эмитент сможет вернуться к выплате дивидендов. Выплата сейчас 100% денежных средств дала бы див. доходность 70-80%.

📍 Если же ставки будут высокими, то кубышка с нераспределёнными дивидендами будет генерировать отличный дополнительный денежный поток. По последним отчётам, объём кэша чуть более 80 млрд. руб. Если ситуация сохранится, то в 2025 г. накопленные средства в кубышке будут эквиваленты 100% капитализации компании. Что даже при невозможности выплаты дивидендов будет поддерживать котировки.


3️⃣ Полюс (#PLZL)

📍 В случае дальнейшей эскалации геополитической обстановки цены на золото продолжат расти и обновят исторический максимум, что только на руку эмитенту с одной из самых низких себестоимостей добычи в мире. А интеграция Сухого Лога позволит заметно нарастить ресурсную базу.

📍 При окончании СВО компания сможет увеличить продажу золота нерезидентам, компенсировав тем самым возможную просадку цен на золото. Кроме того, эмитента будут активно покупать на фоне общей эйфории на рынке благодаря довольно хорошей оценке по мультипликаторам (P/E – 4,4x, EV/EBITDA – 4,5x).


🔜 В следующих постах подробнее рассмотрим ТОП акций под окончание СВО, сохранение жесткой ДКП и снижение ключевой ставки.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

​​💸 Сколько можно заработать на бондах?


📑 Почему так сильно просели облигации


1️⃣ Распродажа бондов со стороны банков – в связи с тем, что повышаются нормативы. банкиры вынуждены перекладываться из корп. облигаций в ОФЗ.

2️⃣ Распродажа нижних грейдов и уязвимых отраслей – sell в основном от институционалов из-за их требований к рейтингу.

3️⃣ Доходность по бондам оторвалась от ставки ЦБ

4️⃣ Доходность на уровне преддефолтных выпусков – если раньше с текущими доходностями торговались выпуски всяких ноунейм-компаний, то сейчас под 30% может обеспечить вполне стабильный эмитент.

5️⃣ Дефолты удаётся избегать – но это пока ❗️

Однако решение ЦБ о сохранении ставки резко изменило ситуацию.


🇷🇺 Ситуация с ОФЗ

Если смотреть на кривую доходности, то текущая доходность по гос. бондам чуть больше 18%, что свидетельствует о том, что рынок закладывает смягчение ДКП.

📍 ОФЗ потеряли привлекательность – даже депозиты в банках на их фоне выглядят более привлекательными, не говоря уже корп. бондах с доходностью под 35%.

📍 Банки в добровольно-принудительном порядке выкупают размещения, что снижает доходность по ОФЗ

📍 Увеличилась привлекательность замещающих облигаций и юаневых бондов


💼 Корпоративные бонды

Основной объём выпусков с дюрацией до 2 лет и A-рейтингами имеют доходность в диапазоне от 23% до 30%. Эмитенты с B рейтингами предлагают уже 30-40%.

Что касается замещающих бондов, то большинство из них предлагают доходность к погашению вблизи 10%, а основной диапазон в зависимости от количества лет до погашения – 5%-15%. Среди них интересно выглядит Борец с рейтингом АА- и доходностью почти 12%. Аналогичная ситуация и у юаневых облигаций, среди них наиболее привлекательными выглядят бонды РУСАЛа.


🔝 Наиболее интересные выпуски:

1️⃣ БалтЛизБП8 (вариант с офертой) – выпуск с рейтингом А+ и датой оферты 17.06.2025, при этот доходность к погашению составляет 29,92%. Отличный вариант получить почти 15% за полгода, однако нужно “не забыть” принести бонд на оферту.

2️⃣ ЭталФинП03 (вариант с амортизацией) – погашение в 2026, но с более короткой дюрацией за счёт амортизации. Доходность к погашению 29,23%. Хоть это и девелопер (дочка АФК), однако фин. положение компании довольно стабильно и эмитент точно не стоит в первых рядах на банкротство.

3️⃣ УралСт1Р03 (вариант в юанях) – погашение практически через год с доходностью 10,38%. Хороший способ добавить валютный хэдж в портфель.

4️⃣ МКБ 3О26-2 (замещающая) – погашение ближе к концу 2026 г. с доходностью 11,16%. Имеет фикс. купон, что позволяет лучше планировать ребалансировку или потенциальные покупки в портфель.


📊 Выводы

Несмотря на решение ЦБ оставить ставку в 21%, в целом мы наблюдаем рекордные доходности по облигациям со времён дикой инфляции 1998 г. Да, до 20.12 доходности были намного выше, но этот поезд уже ушел. Бонды – это отличная альтернатива депозиту, однако стоит помнить:

📍 Банкротство возможно в любом грейде – даже если Вами приобретён А рейтинг, то это также ничего не гарантирует, вспомним кейс с дефолтом по выпуску Росгео.

📍 Нужна строжайшая диверсификация – мы однозначно увидим ещё дефолты, т.к. нет никаких гарантий, что эмитенты, которые исправно платят сейчас смогут обеспечить свой долг и в будущем.

📍 Большое количество возможностей – на рынке сейчас огромное количество вариантов, поэтому у инвестора есть возможность припарковать с минимальным риском свои средства под отличный % даже на несколько месяцев. С другой стороны, можно взять длинные выпуски на несколько лет.

📍 Доходность на уровне акций – можно подобрать отличные бонды с доходностью к погашению под 40%, однако нужно суметь правильно сбалансировать портфель и разбираться в рынке бондов, который, на наш взгляд, сложнее, чем рынок акций.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

В честь Нового года - открыт БЕСПЛАТНЫЙ ДОСТУП на интенсив по трейдингу. Старт уже 8 января!

• 3 дня: ТЕОРИЯ + ПРАКТИКА = Ваш новый доход от 50 000₽ в месяц!

• Уроки пройдут здесь: 8, 9 и 10 января, в 12:00 и 19:00 (вечером повтор утреннего урока).

Вы получите:

— Авторскую систему трейдинга, которая приносит 50 000Р - 300 000Р в месяц даже новичку;

— Управление рисками - забудьте про страх потерять деньги;

— Электронный дневник трейдера в подарок каждому!

Не упустите возможность — регистрируйтесь прямо сейчас по ссылке: https://trendup.pro

❗️Места ограничены! Успейте забронировать!

#промо

​​🏦 Прибыль банков может снизиться в 2025 г.

Только по итогам 11 мес. 2024 г. банковский сектор заработал рекордные 3,6 трлн. руб., что больше предыдущего максимума в 3,3 трлн. руб. за весь 2023 г. Будет ли новый хай в 2025 г. в условиях жёсткой ДКП?


🔹Согласно исследованию АКРА в новом году чистая прибыль банковского сектора будет находиться в диапазоне от 3,6 трлн. руб. до 4,1 трлн. руб. Также эксперты ожидают, что за 2024 г. банкиры заработают рекордные 4 трлн. руб. за счёт наращивания чистого процентного и комиссионного доходов, компенсировав частичную просадку по доходам от операций на фин. рынке. На скрине немного устаревший прогноз ЦБ по прибыли, но дает понимание динамики.


🪫 Банки работают на пределе

Аналитики полагают, что в условиях текущей ДКП способность банков продолжать активный рост близка к исчерпанию. При этом растут риски ухудшения качества корп. и розничного портфелей. Пока что фин. положение заёмщиков из разных отраслей выглядит в целом устойчивым, однако объём кредитов, которые выданы компаниям, чья платёжеспособность может снизиться с текущим ключом, достиг 20% капитала банковской отрасли. При этом ЦБ уже анонсировал ограничительные меры, которые могут привести к снижению темпов роста кредитного портфеля до 10% в 2025 г.


💼 Корп. кредитование не снизится

Эксперты из Риком-Траст считают, что бизнес продолжает нуждаться в фондировании. Поэтому с текущим ключом в 1П корп. кредитование будет на плато. Рост возможен только в случае перехода к снижению ставки, которое ожидается в 2П 2025 г.


📉 Потреб. кредитование уже под давлением

Розница реагирует на высокий ключ быстрее. Только в ноябре 2024 г., по данным Frank RG, выдача кредитов ФЛ сократилась до 626,3 млрд. руб. (-28% м/м), что в 2 раза ниже уровней 2023 г. По итогам ноября минимальные значения с 2022 – 2023 гг. показали все сегменты без исключения.


🔜 Ожидания участников рынка

Аналитики из ВТБ одной из главных причин снижения ЧП в секторе называют политику ЦБ по ограничению закредитованности населения. Костин также отмечает, что помимо этого антициклические надбавки к капиталу могут ударить по выдаче кредитов даже сильнее, чем ключевая ставка. Мы уже увидели этот эффект в декабре, его же выделила и Набиуллина заседании ЦБ.

Кроме того, ряд финансистов полагает, что проблемой могут стать и короткие пассивы – значительная часть привлечённых средств состоит сейчас из клиентских счетов и коротких депозитов сроком от 2 – 3 мес. до 3 лет, в то время как портфель активов сформирован из длинных денег (например, средний срок ипотеки выше 20 лет, а автокредита – 5 лет).


📊 Итоги

Очевидно, что ЧП напрямую будет зависеть от риторики регулятора. Если ЦБ будет и дальше сдерживать кредитование - банки закроют 2025 год хуже 2024. Если всё пойдёт по базовому сценарию со снижением ставки в 2П, то прибыль останется на том же уровня, хотя даже может и незначительно превзойти рекорд 2024 г. Ну а в позитивном сценарии со смягчением ДКП уже в первой половине этого года неизбежен новый хай по итогам 2025 г.




Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

​​🪓 Сегежа: стоит ли покупать акции после допэмиссии?

Казалось бы, доп. эмиссия решает ключевую проблему компании – высокий долг. Но, с другой стороны, прибыль на акцию (когда она у компании вновь появится) сократится в разы. Станет ли SGZH привлекательной?

📊 Рассмотрим основные финансовые результаты компании за 9 месяцев:

🔹 Выручка +19% г/г, составила 76,0 млрд руб.

🔹 OIBDA +23% г/г, до 8,6 млрд руб. Рентабельность OIBDA составила 11%, что на уровне предыдущего года.

🔹 Чистый убыток за 9 месяцев 2024 года составил 14,9 млрд руб., что на 43% больше г/г, из-за увеличения расходов по процентам.

🔹 Объем чистого долга на конец сентября 2024 года составил 143,5 млрд руб.

💰 Доп. эмиссия

Это решение поможет снизить долговое бремя и затраты на проценты, но также приведет к сильному размытию акций. Оценка по EV/OIBDA даже в 2025 году составит 11-12, что очень много по меркам отрасли. У суперпроблемного Мечела это 4-5. То есть компания просто-напросто дорого оценена. Да, визуально котировки рухнули, но фактически доп. эмиссия делает оценку высокой. Еще и собственный план по OIBDA на текущий год не выполнят. Прогнозировали 18 млрд, за 9 мес заработали меньше половины.


🔍 Облигации Сегежи: более привлекательный вариант

Тут сильно снижается риск банкротства и реструктуризации, а доходности очень солидные. Можно посмотреть на юаневые облигации Сегежа 3P1R – до оферты осенью 2025 года (главное не забыть их принести на эту оферту). Но этот вариант нельзя назвать полностью безрисковым(!). Столь большая доходность – это плата за риск.

Итоги 🔚

Доп. эмиссия Сегежи решит проблему с долгом, но при этом не решает операционных проблем с низкими ценами на продукцию. Оценка все равно высокая и намного выше, чем у большинства проблемных компаний. Если выводить простую формулу, то – SGZH не обанкротится, но для покупки все равно не привлекательна. Зато появился хороший варианта с бондами компании.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

​​🍏 X5 – старт торгов 9 января. Разбираем перспективы акций.

Акции будут снова доступны после редомициляции. Насколько сильно просядут котировки и как действовать инвесторам?

📊 Для начала рассмотрим финансовые результаты за 9 месяцев по МСФО:

🔹 Выручка: 2,83 трлн рублей (+25,0% г/г)
🔹 EBITDA: 198,87 млрд рублей (+22.7% г/г)
🔹 Чистая прибыль: 94.68 млрд рублей (+33,4% г/г)
🔹 Динамика сопоставимых продаж LFL: +14,5% г/г
🔹 Валовая прибыль: 684,13 млрд рублей (+25,4% г/г)
🔹 Валовая рентабельность: 24,2%
🔹 Рентабельность по EBITDA: 7%
🔹 Рентабельность по чистой прибыли: 3,3%

💰 Финансовая стабильность также не вызывает опасений:

🔹 Чистый долг: 197,14 млрд рублей (+3,5% с начала года)
🔹 Чистый долг/EBITDA: 0,78 (0,89 в начале года)
🔹 Краткосрочные финансовые вложения и денежные средства: 186,85 млрд рублей (155 млрд рублей в начале года)

По части финансов дела у компании идут очень хорошо. Выручка активно растет, причем наибольший вносят не новые, а уже действующие магазины, о чем свидетельствует высокий LFL. Рентабельность стабильна, а финансовая устойчивость не вызывает никаких вопросов.

Для сравнения посмотрим на рентабельность у других компаний сектора:

🔸 Магнит: валовая рентабельность 22,6%, рентабельность по EBITDA 9,81%, рентабельность по чистой прибыли 9,81%, чистый долг/EBITDA 2,85.
🔸 Лента: валовая рентабельность 21,92%, рентабельность по EBITDA 9,26%, рентабельность по чистой прибыли 4,59%, чистый долг/EBITDA 2,04.

❌ Главным негативным моментом является то, что в период долгого отсутствия фондовый рынок сильно просел. Многие инвесторы застряли в акциях X5 при совершенно других обстоятельствах и с возвращением торгов захотят избавиться от бумаг. Но большую угрозу тут представляет очень значительный навес, который долго будет сдерживать котировки.

У менеджмента есть значительный кэш, но решение по дивидендам будет приниматься уже после старта торгов. Вариантов тут много – от разовой выплаты до нескольких выплат поменьше. В качестве ориентира мы отталкиваемся от 300-450 рублей на акцию. Но могут заплатить и больше, и меньше. Как итог – тут не будет поддержки в виде больших дивидендов, как в случае HEAD. Наиболее близок этот случай к переезду Т-Банка, где тоже не было понимания по размеру дивидендов и был очень значительный навес.

❗️ Итоги

Несмотря на действительно хорошую инвестиционную привлекательность, покупать акции X5 сразу после их возвращения на биржу будет не самой лучшей идей. Котировки откроются гэпом вниз, чтобы немного «догнать» рынок. А затем начнет выходить навес. Почти во всех случаях это заканчивалось долгими нисходящими трендами или боковиками, и вряд ли X5 станет исключением. Поэтому предпочитаем занять выжидательную позицию и вряд ли будем покупать акции компании в ближайшее время.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

Друзья!

2024 год стал для всех инвесторов годом испытаний и перемен. Санкции, ключевая ставка 21%, обвал индекса Мосбиржи на 30% и уход от рыночных механизмов — все это испытания, которые мы преодолели вместе.

Мы не просто наблюдали за изменениями, а учились адаптироваться, находить новые точки роста и принимать взвешенные решения. Благодаря вашему участию и стремлению к развитию Invest Era превратилась в сообщество инвесторов , где мы вместе преодолеваем вызовы и двигаемся вперед.

В 2025 году мы продолжим искать новые стратегии и помогать каждому из вас в мире инвестиций.

С наступающим Новым годом! Пусть он принесет новые возможности, стабильность и рост.

С уважением,
Команда Invest Era

​​Итоги декабря

​​Стоит ли покупать сейчас?
 
Народ видит рост, и сыпятся вопросы о том, что делать если не успел дозагрузить портфель, а теперь как будто бы и поздно.
 
🔹В целом, на этот вопрос ответил еще неделю назад: (самый главный риск – пропустить рост). Да и вот этот пост про FOMO четко объясняет текущую ситуацию.
 
🔹Для меня все просто, я что до заседания ЦБ считал, что нужно оставлять 5-10% кэша, что после заседания ЦБ считаю также (на скрине мои ответы из чата). Да, действительно, напрашивается локальный откат по индексу, но никто не знает, завершатся ли мирные переговоры успехом (а от них зависит рост рынка в ближайшие 4-6 недель). Для долгосрочного инвестора лучше получить откат на 5%, чем пропустить рост на 15-20%.
 
☝️Как инструмент контроля риска можно варьировать долю акций и облигаций. Считаете, что рынок дорог и не поднимается рука покупать акции? Увеличьте долю облигаций, там все еще достаточно высокие доходности. Тем более за осеннюю коррекцию многие смогли лучше понять свой риск-профиль. Теперь это знание можно использовать для грамотного ребаланса портфеля.

🆘 Самый худший сценарий на рынке

На вебинаре рассказывали, почему считаем этот сценарий маловероятным. Однако существуют действительно плохие варианты, про существование которых стоит как минимум помнить.

❌ Основные негативные факторы

1️⃣ Продолжение военного конфликта – при этом новости о потенциальных мирных переговорах исчезают и становится очевидно, что мирные переговоры провалились и к вопросу вернутся нескоро.

2️⃣ Снижение цен на нефть и санкции – новые санкции будут стабильно появляться, но Запад начнет бить в самую уязвимую точку – нефтегазовый сектор. Целью станет увеличение издержек нефтегазовых компаний и снижение цен на Urals. Также стоит учитывать, что цены на нефть могут просесть и в результате экономических факторов.

3️⃣ Экономический спад и крайне долгое удержание ставки – ЦБ будет упорно держать ставку, а она не будет давать никакого эффекта в борьбе с инфляцией. Это рано или поздно приведет к рецессии, и мы получим стагфляцию.

📉 Сценарии

Если СВО будет продолжена, никаких мирных переговоров в 2025 г. не состоится, то даже в этом случае вероятнее всего будет снижена ключевая ставка, т.к. в противном случае пострадает ВПК. Государство здесь будет стоять перед выбором, и он очевиден. Сначала ВПК, потом инфляция. Это станет позитивом для акций и приведет к ослаблению рубля. То есть этот сценарий приведет к развороту рынка, и мы не рассматриваем его как негативный для индекса.

Для реализации негативного сценария необходимо, чтобы ЦБ держал ставку, несмотря на все возникающие проблемы. При этом игнорируя всевозможные шоки, например, снижение цен на нефть, новые санкции, дефолты, рецессию. Еще раз отметим, что вряд ли это возможно. Однако это и есть самый негативный сценарий для рынка.


🧿 Как захеджироваться?

Есть 2 наиболее простых и доступных широкому кругу инвесторов варианта, сделать это с помощью фьючерсов, немного подробнее этот инструмент мы разбирали ранее (ссылка на пост по фьючам):

1️⃣ Фьючерс на доллар – позволит хеджировать инфляцию, новые санкции.

2️⃣ Фьючерс на золото – похожий вариант, который будет более эффективен в случае эскалации на мировом уровне. Долларовый хедж уже зашит в доллар. Неудобство в том, что золото может и снижаться, т.к. зависит от покупок мировых ЦБ, которые могут приостанавливаться, иногда на квартал, иногда и на полгода.


📊 Выводы

Худший сценарий – СВО продолжается, цены на нефть снижаются, экономика медленно погружается в рецессию, а ЦБ держит ставку, несмотря ни на что. Это приведет к падению рынка в диапазон 1800-2000 пунктов. Если в мирное время такой сценарий еще можно представить, то в момент проведения СВО приоритет очевиден, и это явно не инфляция.

Поэтому считаем, что ставку будут снижать в 2025 году практически в любом случае, вне зависимости от достижения целей по инфляции, и вышеописанного сценария не случится. Но страховка в виде хеджа лишней не будет, хороший для рубля период с осени 2023 по осень 2024, когда он обитал в диапазоне 88-100 рублей, по нашему мнению, подходит к концу, и дальше рубль будет слабнуть.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

Почему курс рубля резко ослаб под новый год?

Вчера на Форексе курс достиг 105.7, а в четверг был всего 99. Это не имеет отношения к реальному курсу внутри РФ и связано только с низкой ликвидностью из-за праздников. Поэтому это чисто спекулятивный разгон, стоит ориентироваться на текущий курс ЦБ, сейчас это 101.7. Биржевой юань все последние дни снижается по отношению к рублю.

После праздников курс на Форексе нормализуется. Но в 2025 году не ждем от рубля никаких подвигов, это будет год ослабления. Ситуацию могут изменить успешные мирные переговоры.

FOMO

Сейчас российские инвесторы впервые за полгода вспомнили о том, что это. И ситуация крайне непростая. С одной стороны, психологически сложно покупать на 2750 по индексу, когда еще неделю назад можно было сделать это по 2350. Хочется подождать отката. С другой стороны, индекс может и выше пойти, тогда покупать будет еще сложнее, а потенциальная прибыль сократится.

Судя по тому, что СЧА в фондах денежного рынка только растут в последние недели и уже пробили историческую отметку в триллион рублей – физики заняли выжидательную позицию, а рост сейчас идет на юр. лицах, у которых выбора куда меньше. Они из-за больших объемов не смогут купить быстро и вынуждены растягивать процесс.

Обычно все это заканчивается тем, что 90% физиков критически опаздывают с покупкой. Сначала пропускают разворот на ставке ЦБ, затем рост на инсайдах по мирным переговорам и заходят уже по условным 3000-3300 на окончании СВО/снижении ставки ЦБ. И затем небольшая часть триллиона из фондов денежного рынка разгонят индекс до новых максимумов.

Задача попасть в число 10% которые будут в первых вагонах или хотя бы в середине поезда. Для этих 10% физиков и юр лиц доступны активы по самым выгодным ценам. В такие моменты происходит магия и делаются покупки из серии СБЕР по 100, о которых потом с гордостью рассказывают.

В каждый кризис зарабатывает меньшинство. Большинство выжидает и приходит слишком поздно, после того как основной рост случился. Весьма вероятно, что мы сейчас находимся в той же самой точке.

🛢 Санкции против нефтегаза – последний ход Байдена?

Администрация Байдена в последние недели подыграла новой администрации Трампа и взяла на себя роль «плохого» полицейского. Американские СМИ уже достаточно давно пишут про то, что активно обсуждаются серьёзные ограничения против российской нефти. Низкие цены на бензин и уход на пенсию позволяют Байдену активизировать этот переговорный рычаг.

🚨 Что планируют?

- Ужесточение санкций против «теневого флота».

- Введение дополнительных санкций против танкеров, перевозящих российскую нефть по цене выше установленного потолка ($60 за баррель).

- Введение ограничений на китайские банки, которые участвуют в финансировании сделок с российской нефтью.

- Понижение потолка цен на нефть. США могут снизить ценовой потолок ниже $60 за баррель.

⚠️ Последствия

Ограничения на «теневой флот» усложнят логистику и повысят логистические издержки российских нефтяников. Меры против банков-партнеров российских контрагентов увеличат издержки компаний из-за роста посредников, а также в целом усложнят трансграничные платежи.

Последствия очевидны – российские компании потеряют часть прибыли. Придется продавать нефть дешевле и больше тратить на накладные расходы. Основной вопрос – в том, насколько жесткий удар будет получен. Из вышеперечисленных мер может быть введена только часть. Важно и соблюдение этих санкций, т.к. сейчас и так введено огромное количество различных ограничений, но многие из них не отслеживаются и не контролируются США.
Ну и, конечно же, вырастут цены на нефть, пусть и не слишком сильно.

☝️Итоги

Пока санкции не объявлены, сложно оценить их влияние. Диапазон от 2-10% EBITDA в зависимости от жесткости и конкретной компании. Интересно, что санкции хотели ввести еще в начале декабря, но потом процесс заглох. Решили отложить в связи с мирными переговорами или все еще согласовывают детали?

Как бы то ни было, на новогодние праздники имеет смысл взять осторожный хедж (например, лонг нефти через фьючерс), мало ли Байден удивит напоследок и нанесет серьезный удар … Но пока рынок нефти явно не закладывает ничего серьезного.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

​​Подводим итоги года для наших портфелей Ideas за год
 
Спекулятивный +28.4% (обгоняет индекс на 60% за 2.5 года)
Долгосрочный -1% (обгоняет индекс на 46% за 2.5 года)
Индекс -11.2%
 
 
Также отметим один наглядный пример эффективности чата. Сегодня у Гарант-Инвест возникли серьезные проблемы (отзыв лицензии у банка, входящего в ГК). Эмитент на грани дефолта. В чате получили вопрос по Гарант-Инвест в начале месяца и рекомендовали не покупать (на скрине). Это один пример ответов из тысяч, но весьма наглядный. Подписка за 770 рублей может позволить сберечь сотни тысяч, а иногда и несколько миллионов рублей.  

​​⛽️ Газпром: история развития и падения

📉 В далеком 2008 году Газпром стоил $350 млрд. С тех пор акции рухнули в долларах в 15 раз, текущая капитализация менее $30 млрд. Невольно с иронией вспоминается знаменитое высказывание Миллера о достижении капитализации в $1 трлн в течение 7-10 лет.

В чем же причины такого провала и чему нас учит история компании?

📊 Рассмотрим финансовую отчетность за 2023 год в сравнении с 2008 годом:

🔹 Выручка: 8.54 трлн рублей (3.5 трлн в 2008 году)
🔹 EBITDA: 1.76 трлн рублей (1.46 трлн рублей в 2008 году)
🔹 Чистый убыток: -583 млрд рублей (в 2008 году чистая прибыль 771 млрд)
🔹 Свободный денежный поток: -126 млрд рублей (в 2008 году свыше 400 млрд)

Чтобы никого не смущал рост выручки и EBITDA, давайте переведем все в доллары. В 2008 году выручка и EBITDA достигали $140 млрд и $58.5 млрд, тогда как в 2023 году лишь $100 млрд и $18.5 млрд. То есть выручка за 15 лет фактически сократилась на четверть, а прибыльность рухнула втрое.

И это не случайность. Основным недостатком компании является раздутый и крайне неэффективный CAPEX и в целом инвестиционная программа холдинга.

📈 Только за 2019-2023 гг. совокупные капитальные затраты превысили 9.8 трлн рублей, а свободный денежный поток составил всего 1.3 трлн рублей. Из-за несоответствия денежного потока и масштабов инвестиций компания наращивает долговую нагрузку – только за последние 5 лет чистый долг вырос на 80%! Видя такие цифры – невозможно обмануться.

Помимо этого, у холдинга сотни дочерних структур, что само по себе усложняет управление бизнесом и приводит к неэффективности. Есть и множество нецелевых активов, таких как Газпром-медиа, которые не относятся к основному бизнесу. Есть совсем нецелевые траты – например, спонсирование спортивных клубов, вплоть до строительства целых стадионов (таких как Зенит-арена). Пока Роснефть сидит в стареньком здании, Газпром, находящийся в куда худшем финансовом положении, строит Лахта-центр.

Поэтому имеем столь низкие мультипликаторы, особенно P/B:

🔹 P/E: 3
🔹 P/B: 0.26

Последним гвоздем в крышку гроба стала потеря большей части европейского газового рынка и проблемы с экспортом газа. Из-за этого выручка даже в рублевом выражении в 2023 году рухнула на 28% г/г, а компания впервые с 1998 года показала чистый убыток!

С января 2025 года прекратится прокачка газа через Украину, после чего напрямую в Европу будет доступен только газопровод Ямал-Европа. Есть также поставки через Турцию, но та выставляет слишком невыгодные условия транспортировки, к тому же получая газ в 1.5 раза дешевле рынка.

🔍 Прогнозы

Из текста выше можно сделать вывод, что в Газпроме слишком много негатива. Но есть один нюанс – весь негатив уже учтен в цене, а любой позитив будет менять картину к лучшему. Например, правительство отменило с нового года экстра-НДПИ. Также холдинг активно наращивает экспорт газа на доступные рынки, а менеджмент теперь более осторожно планирует инвестиции. Это дает надежду на восстановление в течение 2025 года. Основным драйвером станет окончание СВО. Но и без этого фактора есть надежда на рост. Все худшее с компанией уже случилось.

💵 Прогноз по курсу доллара на 2025 год

Рубль завершает 2025 год на отметках около 100 за доллар. С лета 2023 года держался боковик 90-100, и мы считаем, что этот период подошел к концу и пора привыкать к трехзначному курсу.

💸 Негативные факторы

Основным триггером для падения нац. валюты достаточно долгое время оставался дефицит бюджета. С другой стороны, курс пытались разными способами поддерживать и не допустить его сильного падения. В втором полугодии порог продажи валютной выручки был снижен с 80% до 40%, чтобы компенсировать укрепление рубля из-за санкций против Мосбиржи. Но эффект от санкций сошел на нет, а порог обратно не подняли, что четко сигнализирует, куда дует ветер. Помимо этого, прибавился еще ряд негативных факторов, которые будут давить на рубль.


🔎Продолжение по ссылке

​​Что вы получите от подписки?
 
- Высокую доходность. Долгосрочный портфель обогнал индекс за 2.5 года на 45 п.п. Судя по статистике брокеров, результат среднего частного инвестора намного хуже, а большинство и вовсе проигрывает индексу.

- Навык. Результат в моменте не так важен, если не появится навык, который позволит вам зарабатывать в течение многих лет. Достигаем этого за счет еженедельных вебинаров, ответов на ваши вопросы в чате и налитики/обучения.

- Аналитика. Отслеживаем более 150 компаний. Тут и разборы, которые позволяют привести свой портфель в порядок. И реакция на новости, которая может сильно помочь. Можно быстро получить мнение по налогу Транснефти/ переезду Ozom/ доп эмиссии Сегежи итд и выйти из позиции до основного падения. Также прогнозы по прибылям и дивидендам.

Чат и сообщество – помимо наших экспертов, вам будут помогать другие подписчики. Очень теплая атмосфера и широкий набор тем: от облигаций до технического анализа. Статистика говорит сама за себя 19 из 20 подписчиков остаются довольными и пользуются сервисом после первого месяца.

🏦 СБЕР: стоит ли покупать акции при высокой ставке ЦБ?

📉Компания, которая есть во всех портфелях розничных инвесторов, потеряла 30% с недавних максимумов (с учетом див гэпа). С одной стороны, возможность купить SBER с дисконтом возникает нечасто, с другой – высокая ставка ЦБ и замедление кредитования будут мешать росту котировок.

🔹Нам в первую очередь интересна ситуация в компании за последние месяцы, поскольку основные проблемы как в финансовом секторе появились, начиная с сентября. А с ноября началось замедление кредитования.

Результаты в ноябре по РПБУ:

🔹 Доходы: +6.4% г/г до 302.9 млрд руб.
🔹 Доналоговая прибыль: +6.1% г/г до 146.8 млрд руб.
🔹 Чистая прибыль: +1.65% г/г до 117.3 млрд руб.
🔹 Рентабельность капитала: 21.3% (в прошлом году в ноябре было 22.1%)
🔹 Рентабельность активов: 2.5% (в прошлом году в ноябре было 2.9%)

Как видно, финансовые показатели банка стоят плюс минус на одном уровне, выделяются только процентные доходы (+8.8% г/г). Однако негативным моментом в отчете является снижением рентабельности, причем это снижение происходит уже три месяца подряд (сентябрь-ноябрь).

💵 Чистая прибыль за девять месяцев 2024 года по МСФО составила 1.2 трлн руб., +7% г/г. По нашему прогнозу, год закроют с ростом прибыли в 4-5% г/г, а дивиденды составят около 34 рублей (див. доходность 15%). И исходя из текущего базового сценария – в 2025 году в лучшем случае удастся повторить результаты 2024. То есть по сути банк будет стагнировать 2 года после пикового 2023. Сам Греф дает примерно такую же оценку в 1.5 трлн рублей (не ниже 23% ROE).

И на фоне большинства конкурентов это неплохой результат. Основная причина отсутствия роста ЧП – рост стоимости фондирования и замедление кредитования (что является одной из главных целей ЦБ в борьбе с инфляцией). Также есть риски дефолтов в корпоративном секторе, придется наращивать резервы.

☝️Итоги

С одной стороны, покупка СБЕР сейчас – это выбор НЕрастущей компании с рисками снижения фин. показателей вслед за экономической ситуацией в стране (риски массовых дефолтов). Но зато с дивидендами в 15%. С другой стороны, проблемы компании обусловлены конъюнктурой рынка и действиями ЦБ. И при снижении инфляции или окончании СВО – здесь будет очень серьезный рост. Поэтому СБЕР – это ставка на снижение КС, в этом случае увидим сильный рост на 30-40%. При повышении ставки до 23-24% и дальнейшем давлении на кредитование котировки с высокой вероятностью встанут в боковик 200-230 рублей и будут дожидаться снижения ставки в нем.

❓ Больше нельзя покупать квази-российские компании. Насколько это серьезная проблема для Ozon?

Неквалифицированные инвесторы в России с января 2025 года столкнутся с новыми ограничениями. Московская биржа объявила о переводе акций компаний, не перенесших юридическое лицо в РФ, в третий эшелон. Такие бумаги будут доступны только квалифицированным инвесторам.

Какие компании под ударом?

Компании на МосБирже, которые еще не успели провести редомициляцию:
🔹 Ozon
🔹 «Эталон»
🔹 ЦИАН
🔹 «О’Кей»

Что будет с уже купленными акциями?

Для неквалифицированных инвесторов запрет распространяется только на покупку. Уже приобретённые бумаги можно будет продолжать держать в портфеле или продать их.

Как это отразится на котировках?

Почти 90% российских инвесторов на Мосбирже – неквалифицированные. Это означает, что ликвидность акций этих компаний существенно снизится, что будет оказывать давление на их котировки. Прогнозируется, что такие бумаги будут под большим давлением, чем широкий рынок, из-за роста продаж со стороны неквалифицированных инвесторов и уменьшения объёма торгов.

При этом Cian переедет первым и снимет с себя эту проблему. Тут риски самые низкие. Ozon еще долго до переезда, поэтому тут проблема встанет действительно остро. У ETLN пока нет сроков переезда. Это еще и девелопер. Ситуация намного хуже, чем у Ozon, с точки зрения давления на котировки. O`Кей – малопопулярная акция среди физиков. Вообще не собирается переждать. Но там и ловить в принципе нечего.

Итоги:

Как вы знаете, мы всегда скептически относились к акциям перед переездом в связи с навесом и заморозкой торгов. Теперь появился дополнительный драйвер снижения, и покупка этих бумаг имеет еще меньше смысла до тех пор, пока они не переедут в РФ.


Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era