Invest Era

​​📈 Планы по борьбе с инфляцией

Точных данных ЦБ по инфляции за 2024 г. ещё нет, но, скорее всего, она будет близка к 10%. На последнем заседании явно прослеживался упор на точечные меры в борьбе с инфляцией. Подключились и другие министерства. Как будут решать проблему?


1️⃣ Необходимость координации бюджетной политики с политикой ЦБ – это объясняется тем, что регулятор рассматривает бюджетный импульс как проинфляционный фактор. Ужесточение ДКП вызвано продолжающимся спросом на субсидируемые кредиты в условиях высокой ставки. Кроме того, объём уже сформированных таких кредитов довольно высок – 16% банковского портфеля, или 17 трлн. руб., из которых 10 трлн. руб. приходится на ипотеку, а ещё 7 трлн. руб. – на бизнес. Очевидно, что будут ужесточаться меры по ипотечным программам, из-за чего под давлением будут застройщики – ПИК (#PIKK), Самолёт (#SMLT), ЛСР (#LSRG) и Эталон (#ETLN).

2️⃣ Донастроить льготные кредитные программы на технологическую независимость и развитие экономики предложения – в первую очередь это вызвано необходимостью поддержать промышленность и ИТ-отрасль из-за ухода западных компаний и вендоров. Донастроить – можно трактовать как сократить и приоритизировать.

3️⃣ Увязка льготных кредитов с выходом на биржу – Путин намерен удвоить капитализацию рынка к 2030 г., чтобы она составляла 66% от ВВП страны. Особенный акцент поставлен на ускорение IPO высокотехнологичных компаний. Такое решение особенно на руку Мос. бирже (#MOEX).

4️⃣ Сбалансированный подход в управлении кредитным портфелем компаний с гос. участием – долг госкомпаний заметно вырос, при этом также важно учитывать и инвест. программы таких эмитентов. Правительство намерено оптимизировать жёсткость требований, чтобы эмитенты при этом оставались локомотивами отраслей. Уже готовы первые предложения Минфина – ограничение бюджетного участия в субсидировании льготных кредитов потолком в 5 п. п. по обязательствам, принятым в 2025 и 2026 гг. и 3 п. п. с 2027 г. В первую очередь это давит на Газпром (#GAZP), который и так уже сократил инвест. программу, Транснефть (#TRNFP), Русгидро (#HYDR) и т.д.

5️⃣ Минэк рассматривает ощутимо более мягкие предложения – компенсация 50% ключа по кредитам на пополнение оборотки. Что касается инвест. кредитов, то им рекомендуется переходить от прямого субсидирования ставок к предоставлению капитальных грантов в зависимости от объёма инвестиций.

6️⃣ Ужесточение борьбы с фактами злоупотребления при повышении цен с подключением ФАС и Генпрокуратуры.


📊 Выводы

Льготные кредиты планируют урезать, из-за чего эмитентам станет затратнее обслуживать свои долги. Если раньше крупным гос. компаниям денег давали сколько хочешь, чтобы оживить экономику после санкций, то сейчас стоит цель – сократить расходы и затормозить инфляцию.

Как и с какой скоростью все эти меры будут реализованы – пока вопрос. Но важен сам тренд. Чиновники понимают, что бесконечное повышение ставки – ошибка, а путь к победе над инфляцией лежит через точечные меры. Основной драйвер инфляции – гос. расходы. Их и начнут резать через льготное кредитование. Это не даст моментального эффекта, но вектор выбран правильный. А главное – принятие серьезности проблемы и возможность введения новых мер.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

​​🔝 Ч1. ТОП акций на любой сценарий

В этой серии постов мы подробнее рассмотрим основных бенефициаров в зависимости от того, как будет развиваться ситуация на рынке в 2025 г. Сегодня остановимся на эмитентах, которые покажут хорошие результаты независимо от того, какая сложится экономическая и политическая конъюнктура.


1️⃣ Московская биржа (#MOEX)

📍 Если нас ждёт позитивный сценарий в текущем году, где будут мирные переговоры и постепенное снятие санкций, то это положительно повлияет на рост торговой активности на рынке. Кроме того, к нам постепенно начнут возвращаться нерезиденты, что не сможет не сказаться положительно на оборотах площадки и как следствие – её комиссионных доходах. Есть шансы и на снятие санкций с самой компании. Это будет важным моментом в переговорах, т.к. позволит упростить привлечение зарубежных инвестиций.

📍 В случае с удержанием ЦБ высокой ключевой ставки или даже её поднятия, основной фокус доходов сместится с комиссионных на процентные. ЧПД формируется за счёт размещения балансов средств клиентов и портфеля Мосбиржи и зависит от уровня процентных ставок.

В любом случае #MOEX ждет рекордный 2025 год с точки зрения прибыли.


2️⃣ Юнипро (#UPRO)

📍 В случае прекращения огня на Украине возрастает шанс на потенциальный выкуп компании у нерезидентов с хорошим дисконтом. Кроме того, эмитент сможет вернуться к выплате дивидендов. Выплата сейчас 100% денежных средств дала бы див. доходность 70-80%.

📍 Если же ставки будут высокими, то кубышка с нераспределёнными дивидендами будет генерировать отличный дополнительный денежный поток. По последним отчётам, объём кэша чуть более 80 млрд. руб. Если ситуация сохранится, то в 2025 г. накопленные средства в кубышке будут эквиваленты 100% капитализации компании. Что даже при невозможности выплаты дивидендов будет поддерживать котировки.


3️⃣ Полюс (#PLZL)

📍 В случае дальнейшей эскалации геополитической обстановки цены на золото продолжат расти и обновят исторический максимум, что только на руку эмитенту с одной из самых низких себестоимостей добычи в мире. А интеграция Сухого Лога позволит заметно нарастить ресурсную базу.

📍 При окончании СВО компания сможет увеличить продажу золота нерезидентам, компенсировав тем самым возможную просадку цен на золото. Кроме того, эмитента будут активно покупать на фоне общей эйфории на рынке благодаря довольно хорошей оценке по мультипликаторам (P/E – 4,4x, EV/EBITDA – 4,5x).


🔜 В следующих постах подробнее рассмотрим ТОП акций под окончание СВО, сохранение жесткой ДКП и снижение ключевой ставки.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

​​💸 Сколько можно заработать на бондах?


📑 Почему так сильно просели облигации


1️⃣ Распродажа бондов со стороны банков – в связи с тем, что повышаются нормативы. банкиры вынуждены перекладываться из корп. облигаций в ОФЗ.

2️⃣ Распродажа нижних грейдов и уязвимых отраслей – sell в основном от институционалов из-за их требований к рейтингу.

3️⃣ Доходность по бондам оторвалась от ставки ЦБ

4️⃣ Доходность на уровне преддефолтных выпусков – если раньше с текущими доходностями торговались выпуски всяких ноунейм-компаний, то сейчас под 30% может обеспечить вполне стабильный эмитент.

5️⃣ Дефолты удаётся избегать – но это пока ❗️

Однако решение ЦБ о сохранении ставки резко изменило ситуацию.


🇷🇺 Ситуация с ОФЗ

Если смотреть на кривую доходности, то текущая доходность по гос. бондам чуть больше 18%, что свидетельствует о том, что рынок закладывает смягчение ДКП.

📍 ОФЗ потеряли привлекательность – даже депозиты в банках на их фоне выглядят более привлекательными, не говоря уже корп. бондах с доходностью под 35%.

📍 Банки в добровольно-принудительном порядке выкупают размещения, что снижает доходность по ОФЗ

📍 Увеличилась привлекательность замещающих облигаций и юаневых бондов


💼 Корпоративные бонды

Основной объём выпусков с дюрацией до 2 лет и A-рейтингами имеют доходность в диапазоне от 23% до 30%. Эмитенты с B рейтингами предлагают уже 30-40%.

Что касается замещающих бондов, то большинство из них предлагают доходность к погашению вблизи 10%, а основной диапазон в зависимости от количества лет до погашения – 5%-15%. Среди них интересно выглядит Борец с рейтингом АА- и доходностью почти 12%. Аналогичная ситуация и у юаневых облигаций, среди них наиболее привлекательными выглядят бонды РУСАЛа.


🔝 Наиболее интересные выпуски:

1️⃣ БалтЛизБП8 (вариант с офертой) – выпуск с рейтингом А+ и датой оферты 17.06.2025, при этот доходность к погашению составляет 29,92%. Отличный вариант получить почти 15% за полгода, однако нужно “не забыть” принести бонд на оферту.

2️⃣ ЭталФинП03 (вариант с амортизацией) – погашение в 2026, но с более короткой дюрацией за счёт амортизации. Доходность к погашению 29,23%. Хоть это и девелопер (дочка АФК), однако фин. положение компании довольно стабильно и эмитент точно не стоит в первых рядах на банкротство.

3️⃣ УралСт1Р03 (вариант в юанях) – погашение практически через год с доходностью 10,38%. Хороший способ добавить валютный хэдж в портфель.

4️⃣ МКБ 3О26-2 (замещающая) – погашение ближе к концу 2026 г. с доходностью 11,16%. Имеет фикс. купон, что позволяет лучше планировать ребалансировку или потенциальные покупки в портфель.


📊 Выводы

Несмотря на решение ЦБ оставить ставку в 21%, в целом мы наблюдаем рекордные доходности по облигациям со времён дикой инфляции 1998 г. Да, до 20.12 доходности были намного выше, но этот поезд уже ушел. Бонды – это отличная альтернатива депозиту, однако стоит помнить:

📍 Банкротство возможно в любом грейде – даже если Вами приобретён А рейтинг, то это также ничего не гарантирует, вспомним кейс с дефолтом по выпуску Росгео.

📍 Нужна строжайшая диверсификация – мы однозначно увидим ещё дефолты, т.к. нет никаких гарантий, что эмитенты, которые исправно платят сейчас смогут обеспечить свой долг и в будущем.

📍 Большое количество возможностей – на рынке сейчас огромное количество вариантов, поэтому у инвестора есть возможность припарковать с минимальным риском свои средства под отличный % даже на несколько месяцев. С другой стороны, можно взять длинные выпуски на несколько лет.

📍 Доходность на уровне акций – можно подобрать отличные бонды с доходностью к погашению под 40%, однако нужно суметь правильно сбалансировать портфель и разбираться в рынке бондов, который, на наш взгляд, сложнее, чем рынок акций.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

В честь Нового года - открыт БЕСПЛАТНЫЙ ДОСТУП на интенсив по трейдингу. Старт уже 8 января!

• 3 дня: ТЕОРИЯ + ПРАКТИКА = Ваш новый доход от 50 000₽ в месяц!

• Уроки пройдут здесь: 8, 9 и 10 января, в 12:00 и 19:00 (вечером повтор утреннего урока).

Вы получите:

— Авторскую систему трейдинга, которая приносит 50 000Р - 300 000Р в месяц даже новичку;

— Управление рисками - забудьте про страх потерять деньги;

— Электронный дневник трейдера в подарок каждому!

Не упустите возможность — регистрируйтесь прямо сейчас по ссылке: https://trendup.pro

❗️Места ограничены! Успейте забронировать!

#промо

​​🏦 Прибыль банков может снизиться в 2025 г.

Только по итогам 11 мес. 2024 г. банковский сектор заработал рекордные 3,6 трлн. руб., что больше предыдущего максимума в 3,3 трлн. руб. за весь 2023 г. Будет ли новый хай в 2025 г. в условиях жёсткой ДКП?


🔹Согласно исследованию АКРА в новом году чистая прибыль банковского сектора будет находиться в диапазоне от 3,6 трлн. руб. до 4,1 трлн. руб. Также эксперты ожидают, что за 2024 г. банкиры заработают рекордные 4 трлн. руб. за счёт наращивания чистого процентного и комиссионного доходов, компенсировав частичную просадку по доходам от операций на фин. рынке. На скрине немного устаревший прогноз ЦБ по прибыли, но дает понимание динамики.


🪫 Банки работают на пределе

Аналитики полагают, что в условиях текущей ДКП способность банков продолжать активный рост близка к исчерпанию. При этом растут риски ухудшения качества корп. и розничного портфелей. Пока что фин. положение заёмщиков из разных отраслей выглядит в целом устойчивым, однако объём кредитов, которые выданы компаниям, чья платёжеспособность может снизиться с текущим ключом, достиг 20% капитала банковской отрасли. При этом ЦБ уже анонсировал ограничительные меры, которые могут привести к снижению темпов роста кредитного портфеля до 10% в 2025 г.


💼 Корп. кредитование не снизится

Эксперты из Риком-Траст считают, что бизнес продолжает нуждаться в фондировании. Поэтому с текущим ключом в 1П корп. кредитование будет на плато. Рост возможен только в случае перехода к снижению ставки, которое ожидается в 2П 2025 г.


📉 Потреб. кредитование уже под давлением

Розница реагирует на высокий ключ быстрее. Только в ноябре 2024 г., по данным Frank RG, выдача кредитов ФЛ сократилась до 626,3 млрд. руб. (-28% м/м), что в 2 раза ниже уровней 2023 г. По итогам ноября минимальные значения с 2022 – 2023 гг. показали все сегменты без исключения.


🔜 Ожидания участников рынка

Аналитики из ВТБ одной из главных причин снижения ЧП в секторе называют политику ЦБ по ограничению закредитованности населения. Костин также отмечает, что помимо этого антициклические надбавки к капиталу могут ударить по выдаче кредитов даже сильнее, чем ключевая ставка. Мы уже увидели этот эффект в декабре, его же выделила и Набиуллина заседании ЦБ.

Кроме того, ряд финансистов полагает, что проблемой могут стать и короткие пассивы – значительная часть привлечённых средств состоит сейчас из клиентских счетов и коротких депозитов сроком от 2 – 3 мес. до 3 лет, в то время как портфель активов сформирован из длинных денег (например, средний срок ипотеки выше 20 лет, а автокредита – 5 лет).


📊 Итоги

Очевидно, что ЧП напрямую будет зависеть от риторики регулятора. Если ЦБ будет и дальше сдерживать кредитование - банки закроют 2025 год хуже 2024. Если всё пойдёт по базовому сценарию со снижением ставки в 2П, то прибыль останется на том же уровня, хотя даже может и незначительно превзойти рекорд 2024 г. Ну а в позитивном сценарии со смягчением ДКП уже в первой половине этого года неизбежен новый хай по итогам 2025 г.




Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

​​🪓 Сегежа: стоит ли покупать акции после допэмиссии?

Казалось бы, доп. эмиссия решает ключевую проблему компании – высокий долг. Но, с другой стороны, прибыль на акцию (когда она у компании вновь появится) сократится в разы. Станет ли SGZH привлекательной?

📊 Рассмотрим основные финансовые результаты компании за 9 месяцев:

🔹 Выручка +19% г/г, составила 76,0 млрд руб.

🔹 OIBDA +23% г/г, до 8,6 млрд руб. Рентабельность OIBDA составила 11%, что на уровне предыдущего года.

🔹 Чистый убыток за 9 месяцев 2024 года составил 14,9 млрд руб., что на 43% больше г/г, из-за увеличения расходов по процентам.

🔹 Объем чистого долга на конец сентября 2024 года составил 143,5 млрд руб.

💰 Доп. эмиссия

Это решение поможет снизить долговое бремя и затраты на проценты, но также приведет к сильному размытию акций. Оценка по EV/OIBDA даже в 2025 году составит 11-12, что очень много по меркам отрасли. У суперпроблемного Мечела это 4-5. То есть компания просто-напросто дорого оценена. Да, визуально котировки рухнули, но фактически доп. эмиссия делает оценку высокой. Еще и собственный план по OIBDA на текущий год не выполнят. Прогнозировали 18 млрд, за 9 мес заработали меньше половины.


🔍 Облигации Сегежи: более привлекательный вариант

Тут сильно снижается риск банкротства и реструктуризации, а доходности очень солидные. Можно посмотреть на юаневые облигации Сегежа 3P1R – до оферты осенью 2025 года (главное не забыть их принести на эту оферту). Но этот вариант нельзя назвать полностью безрисковым(!). Столь большая доходность – это плата за риск.

Итоги 🔚

Доп. эмиссия Сегежи решит проблему с долгом, но при этом не решает операционных проблем с низкими ценами на продукцию. Оценка все равно высокая и намного выше, чем у большинства проблемных компаний. Если выводить простую формулу, то – SGZH не обанкротится, но для покупки все равно не привлекательна. Зато появился хороший варианта с бондами компании.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

​​🍏 X5 – старт торгов 9 января. Разбираем перспективы акций.

Акции будут снова доступны после редомициляции. Насколько сильно просядут котировки и как действовать инвесторам?

📊 Для начала рассмотрим финансовые результаты за 9 месяцев по МСФО:

🔹 Выручка: 2,83 трлн рублей (+25,0% г/г)
🔹 EBITDA: 198,87 млрд рублей (+22.7% г/г)
🔹 Чистая прибыль: 94.68 млрд рублей (+33,4% г/г)
🔹 Динамика сопоставимых продаж LFL: +14,5% г/г
🔹 Валовая прибыль: 684,13 млрд рублей (+25,4% г/г)
🔹 Валовая рентабельность: 24,2%
🔹 Рентабельность по EBITDA: 7%
🔹 Рентабельность по чистой прибыли: 3,3%

💰 Финансовая стабильность также не вызывает опасений:

🔹 Чистый долг: 197,14 млрд рублей (+3,5% с начала года)
🔹 Чистый долг/EBITDA: 0,78 (0,89 в начале года)
🔹 Краткосрочные финансовые вложения и денежные средства: 186,85 млрд рублей (155 млрд рублей в начале года)

По части финансов дела у компании идут очень хорошо. Выручка активно растет, причем наибольший вносят не новые, а уже действующие магазины, о чем свидетельствует высокий LFL. Рентабельность стабильна, а финансовая устойчивость не вызывает никаких вопросов.

Для сравнения посмотрим на рентабельность у других компаний сектора:

🔸 Магнит: валовая рентабельность 22,6%, рентабельность по EBITDA 9,81%, рентабельность по чистой прибыли 9,81%, чистый долг/EBITDA 2,85.
🔸 Лента: валовая рентабельность 21,92%, рентабельность по EBITDA 9,26%, рентабельность по чистой прибыли 4,59%, чистый долг/EBITDA 2,04.

❌ Главным негативным моментом является то, что в период долгого отсутствия фондовый рынок сильно просел. Многие инвесторы застряли в акциях X5 при совершенно других обстоятельствах и с возвращением торгов захотят избавиться от бумаг. Но большую угрозу тут представляет очень значительный навес, который долго будет сдерживать котировки.

У менеджмента есть значительный кэш, но решение по дивидендам будет приниматься уже после старта торгов. Вариантов тут много – от разовой выплаты до нескольких выплат поменьше. В качестве ориентира мы отталкиваемся от 300-450 рублей на акцию. Но могут заплатить и больше, и меньше. Как итог – тут не будет поддержки в виде больших дивидендов, как в случае HEAD. Наиболее близок этот случай к переезду Т-Банка, где тоже не было понимания по размеру дивидендов и был очень значительный навес.

❗️ Итоги

Несмотря на действительно хорошую инвестиционную привлекательность, покупать акции X5 сразу после их возвращения на биржу будет не самой лучшей идей. Котировки откроются гэпом вниз, чтобы немного «догнать» рынок. А затем начнет выходить навес. Почти во всех случаях это заканчивалось долгими нисходящими трендами или боковиками, и вряд ли X5 станет исключением. Поэтому предпочитаем занять выжидательную позицию и вряд ли будем покупать акции компании в ближайшее время.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

Друзья!

2024 год стал для всех инвесторов годом испытаний и перемен. Санкции, ключевая ставка 21%, обвал индекса Мосбиржи на 30% и уход от рыночных механизмов — все это испытания, которые мы преодолели вместе.

Мы не просто наблюдали за изменениями, а учились адаптироваться, находить новые точки роста и принимать взвешенные решения. Благодаря вашему участию и стремлению к развитию Invest Era превратилась в сообщество инвесторов , где мы вместе преодолеваем вызовы и двигаемся вперед.

В 2025 году мы продолжим искать новые стратегии и помогать каждому из вас в мире инвестиций.

С наступающим Новым годом! Пусть он принесет новые возможности, стабильность и рост.

С уважением,
Команда Invest Era

​​Итоги декабря

​​Стоит ли покупать сейчас?
 
Народ видит рост, и сыпятся вопросы о том, что делать если не успел дозагрузить портфель, а теперь как будто бы и поздно.
 
🔹В целом, на этот вопрос ответил еще неделю назад: (самый главный риск – пропустить рост). Да и вот этот пост про FOMO четко объясняет текущую ситуацию.
 
🔹Для меня все просто, я что до заседания ЦБ считал, что нужно оставлять 5-10% кэша, что после заседания ЦБ считаю также (на скрине мои ответы из чата). Да, действительно, напрашивается локальный откат по индексу, но никто не знает, завершатся ли мирные переговоры успехом (а от них зависит рост рынка в ближайшие 4-6 недель). Для долгосрочного инвестора лучше получить откат на 5%, чем пропустить рост на 15-20%.
 
☝️Как инструмент контроля риска можно варьировать долю акций и облигаций. Считаете, что рынок дорог и не поднимается рука покупать акции? Увеличьте долю облигаций, там все еще достаточно высокие доходности. Тем более за осеннюю коррекцию многие смогли лучше понять свой риск-профиль. Теперь это знание можно использовать для грамотного ребаланса портфеля.

🆘 Самый худший сценарий на рынке

На вебинаре рассказывали, почему считаем этот сценарий маловероятным. Однако существуют действительно плохие варианты, про существование которых стоит как минимум помнить.

❌ Основные негативные факторы

1️⃣ Продолжение военного конфликта – при этом новости о потенциальных мирных переговорах исчезают и становится очевидно, что мирные переговоры провалились и к вопросу вернутся нескоро.

2️⃣ Снижение цен на нефть и санкции – новые санкции будут стабильно появляться, но Запад начнет бить в самую уязвимую точку – нефтегазовый сектор. Целью станет увеличение издержек нефтегазовых компаний и снижение цен на Urals. Также стоит учитывать, что цены на нефть могут просесть и в результате экономических факторов.

3️⃣ Экономический спад и крайне долгое удержание ставки – ЦБ будет упорно держать ставку, а она не будет давать никакого эффекта в борьбе с инфляцией. Это рано или поздно приведет к рецессии, и мы получим стагфляцию.

📉 Сценарии

Если СВО будет продолжена, никаких мирных переговоров в 2025 г. не состоится, то даже в этом случае вероятнее всего будет снижена ключевая ставка, т.к. в противном случае пострадает ВПК. Государство здесь будет стоять перед выбором, и он очевиден. Сначала ВПК, потом инфляция. Это станет позитивом для акций и приведет к ослаблению рубля. То есть этот сценарий приведет к развороту рынка, и мы не рассматриваем его как негативный для индекса.

Для реализации негативного сценария необходимо, чтобы ЦБ держал ставку, несмотря на все возникающие проблемы. При этом игнорируя всевозможные шоки, например, снижение цен на нефть, новые санкции, дефолты, рецессию. Еще раз отметим, что вряд ли это возможно. Однако это и есть самый негативный сценарий для рынка.


🧿 Как захеджироваться?

Есть 2 наиболее простых и доступных широкому кругу инвесторов варианта, сделать это с помощью фьючерсов, немного подробнее этот инструмент мы разбирали ранее (ссылка на пост по фьючам):

1️⃣ Фьючерс на доллар – позволит хеджировать инфляцию, новые санкции.

2️⃣ Фьючерс на золото – похожий вариант, который будет более эффективен в случае эскалации на мировом уровне. Долларовый хедж уже зашит в доллар. Неудобство в том, что золото может и снижаться, т.к. зависит от покупок мировых ЦБ, которые могут приостанавливаться, иногда на квартал, иногда и на полгода.


📊 Выводы

Худший сценарий – СВО продолжается, цены на нефть снижаются, экономика медленно погружается в рецессию, а ЦБ держит ставку, несмотря ни на что. Это приведет к падению рынка в диапазон 1800-2000 пунктов. Если в мирное время такой сценарий еще можно представить, то в момент проведения СВО приоритет очевиден, и это явно не инфляция.

Поэтому считаем, что ставку будут снижать в 2025 году практически в любом случае, вне зависимости от достижения целей по инфляции, и вышеописанного сценария не случится. Но страховка в виде хеджа лишней не будет, хороший для рубля период с осени 2023 по осень 2024, когда он обитал в диапазоне 88-100 рублей, по нашему мнению, подходит к концу, и дальше рубль будет слабнуть.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

Почему курс рубля резко ослаб под новый год?

Вчера на Форексе курс достиг 105.7, а в четверг был всего 99. Это не имеет отношения к реальному курсу внутри РФ и связано только с низкой ликвидностью из-за праздников. Поэтому это чисто спекулятивный разгон, стоит ориентироваться на текущий курс ЦБ, сейчас это 101.7. Биржевой юань все последние дни снижается по отношению к рублю.

После праздников курс на Форексе нормализуется. Но в 2025 году не ждем от рубля никаких подвигов, это будет год ослабления. Ситуацию могут изменить успешные мирные переговоры.

FOMO

Сейчас российские инвесторы впервые за полгода вспомнили о том, что это. И ситуация крайне непростая. С одной стороны, психологически сложно покупать на 2750 по индексу, когда еще неделю назад можно было сделать это по 2350. Хочется подождать отката. С другой стороны, индекс может и выше пойти, тогда покупать будет еще сложнее, а потенциальная прибыль сократится.

Судя по тому, что СЧА в фондах денежного рынка только растут в последние недели и уже пробили историческую отметку в триллион рублей – физики заняли выжидательную позицию, а рост сейчас идет на юр. лицах, у которых выбора куда меньше. Они из-за больших объемов не смогут купить быстро и вынуждены растягивать процесс.

Обычно все это заканчивается тем, что 90% физиков критически опаздывают с покупкой. Сначала пропускают разворот на ставке ЦБ, затем рост на инсайдах по мирным переговорам и заходят уже по условным 3000-3300 на окончании СВО/снижении ставки ЦБ. И затем небольшая часть триллиона из фондов денежного рынка разгонят индекс до новых максимумов.

Задача попасть в число 10% которые будут в первых вагонах или хотя бы в середине поезда. Для этих 10% физиков и юр лиц доступны активы по самым выгодным ценам. В такие моменты происходит магия и делаются покупки из серии СБЕР по 100, о которых потом с гордостью рассказывают.

В каждый кризис зарабатывает меньшинство. Большинство выжидает и приходит слишком поздно, после того как основной рост случился. Весьма вероятно, что мы сейчас находимся в той же самой точке.

🛢 Санкции против нефтегаза – последний ход Байдена?

Администрация Байдена в последние недели подыграла новой администрации Трампа и взяла на себя роль «плохого» полицейского. Американские СМИ уже достаточно давно пишут про то, что активно обсуждаются серьёзные ограничения против российской нефти. Низкие цены на бензин и уход на пенсию позволяют Байдену активизировать этот переговорный рычаг.

🚨 Что планируют?

- Ужесточение санкций против «теневого флота».

- Введение дополнительных санкций против танкеров, перевозящих российскую нефть по цене выше установленного потолка ($60 за баррель).

- Введение ограничений на китайские банки, которые участвуют в финансировании сделок с российской нефтью.

- Понижение потолка цен на нефть. США могут снизить ценовой потолок ниже $60 за баррель.

⚠️ Последствия

Ограничения на «теневой флот» усложнят логистику и повысят логистические издержки российских нефтяников. Меры против банков-партнеров российских контрагентов увеличат издержки компаний из-за роста посредников, а также в целом усложнят трансграничные платежи.

Последствия очевидны – российские компании потеряют часть прибыли. Придется продавать нефть дешевле и больше тратить на накладные расходы. Основной вопрос – в том, насколько жесткий удар будет получен. Из вышеперечисленных мер может быть введена только часть. Важно и соблюдение этих санкций, т.к. сейчас и так введено огромное количество различных ограничений, но многие из них не отслеживаются и не контролируются США.
Ну и, конечно же, вырастут цены на нефть, пусть и не слишком сильно.

☝️Итоги

Пока санкции не объявлены, сложно оценить их влияние. Диапазон от 2-10% EBITDA в зависимости от жесткости и конкретной компании. Интересно, что санкции хотели ввести еще в начале декабря, но потом процесс заглох. Решили отложить в связи с мирными переговорами или все еще согласовывают детали?

Как бы то ни было, на новогодние праздники имеет смысл взять осторожный хедж (например, лонг нефти через фьючерс), мало ли Байден удивит напоследок и нанесет серьезный удар … Но пока рынок нефти явно не закладывает ничего серьезного.



Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era

​​Подводим итоги года для наших портфелей Ideas за год
 
Спекулятивный +28.4% (обгоняет индекс на 60% за 2.5 года)
Долгосрочный -1% (обгоняет индекс на 46% за 2.5 года)
Индекс -11.2%
 
 
Также отметим один наглядный пример эффективности чата. Сегодня у Гарант-Инвест возникли серьезные проблемы (отзыв лицензии у банка, входящего в ГК). Эмитент на грани дефолта. В чате получили вопрос по Гарант-Инвест в начале месяца и рекомендовали не покупать (на скрине). Это один пример ответов из тысяч, но весьма наглядный. Подписка за 770 рублей может позволить сберечь сотни тысяч, а иногда и несколько миллионов рублей.  

​​⛽️ Газпром: история развития и падения

📉 В далеком 2008 году Газпром стоил $350 млрд. С тех пор акции рухнули в долларах в 15 раз, текущая капитализация менее $30 млрд. Невольно с иронией вспоминается знаменитое высказывание Миллера о достижении капитализации в $1 трлн в течение 7-10 лет.

В чем же причины такого провала и чему нас учит история компании?

📊 Рассмотрим финансовую отчетность за 2023 год в сравнении с 2008 годом:

🔹 Выручка: 8.54 трлн рублей (3.5 трлн в 2008 году)
🔹 EBITDA: 1.76 трлн рублей (1.46 трлн рублей в 2008 году)
🔹 Чистый убыток: -583 млрд рублей (в 2008 году чистая прибыль 771 млрд)
🔹 Свободный денежный поток: -126 млрд рублей (в 2008 году свыше 400 млрд)

Чтобы никого не смущал рост выручки и EBITDA, давайте переведем все в доллары. В 2008 году выручка и EBITDA достигали $140 млрд и $58.5 млрд, тогда как в 2023 году лишь $100 млрд и $18.5 млрд. То есть выручка за 15 лет фактически сократилась на четверть, а прибыльность рухнула втрое.

И это не случайность. Основным недостатком компании является раздутый и крайне неэффективный CAPEX и в целом инвестиционная программа холдинга.

📈 Только за 2019-2023 гг. совокупные капитальные затраты превысили 9.8 трлн рублей, а свободный денежный поток составил всего 1.3 трлн рублей. Из-за несоответствия денежного потока и масштабов инвестиций компания наращивает долговую нагрузку – только за последние 5 лет чистый долг вырос на 80%! Видя такие цифры – невозможно обмануться.

Помимо этого, у холдинга сотни дочерних структур, что само по себе усложняет управление бизнесом и приводит к неэффективности. Есть и множество нецелевых активов, таких как Газпром-медиа, которые не относятся к основному бизнесу. Есть совсем нецелевые траты – например, спонсирование спортивных клубов, вплоть до строительства целых стадионов (таких как Зенит-арена). Пока Роснефть сидит в стареньком здании, Газпром, находящийся в куда худшем финансовом положении, строит Лахта-центр.

Поэтому имеем столь низкие мультипликаторы, особенно P/B:

🔹 P/E: 3
🔹 P/B: 0.26

Последним гвоздем в крышку гроба стала потеря большей части европейского газового рынка и проблемы с экспортом газа. Из-за этого выручка даже в рублевом выражении в 2023 году рухнула на 28% г/г, а компания впервые с 1998 года показала чистый убыток!

С января 2025 года прекратится прокачка газа через Украину, после чего напрямую в Европу будет доступен только газопровод Ямал-Европа. Есть также поставки через Турцию, но та выставляет слишком невыгодные условия транспортировки, к тому же получая газ в 1.5 раза дешевле рынка.

🔍 Прогнозы

Из текста выше можно сделать вывод, что в Газпроме слишком много негатива. Но есть один нюанс – весь негатив уже учтен в цене, а любой позитив будет менять картину к лучшему. Например, правительство отменило с нового года экстра-НДПИ. Также холдинг активно наращивает экспорт газа на доступные рынки, а менеджмент теперь более осторожно планирует инвестиции. Это дает надежду на восстановление в течение 2025 года. Основным драйвером станет окончание СВО. Но и без этого фактора есть надежда на рост. Все худшее с компанией уже случилось.

💵 Прогноз по курсу доллара на 2025 год

Рубль завершает 2025 год на отметках около 100 за доллар. С лета 2023 года держался боковик 90-100, и мы считаем, что этот период подошел к концу и пора привыкать к трехзначному курсу.

💸 Негативные факторы

Основным триггером для падения нац. валюты достаточно долгое время оставался дефицит бюджета. С другой стороны, курс пытались разными способами поддерживать и не допустить его сильного падения. В втором полугодии порог продажи валютной выручки был снижен с 80% до 40%, чтобы компенсировать укрепление рубля из-за санкций против Мосбиржи. Но эффект от санкций сошел на нет, а порог обратно не подняли, что четко сигнализирует, куда дует ветер. Помимо этого, прибавился еще ряд негативных факторов, которые будут давить на рубль.


🔎Продолжение по ссылке

​​Что вы получите от подписки?
 
- Высокую доходность. Долгосрочный портфель обогнал индекс за 2.5 года на 45 п.п. Судя по статистике брокеров, результат среднего частного инвестора намного хуже, а большинство и вовсе проигрывает индексу.

- Навык. Результат в моменте не так важен, если не появится навык, который позволит вам зарабатывать в течение многих лет. Достигаем этого за счет еженедельных вебинаров, ответов на ваши вопросы в чате и налитики/обучения.

- Аналитика. Отслеживаем более 150 компаний. Тут и разборы, которые позволяют привести свой портфель в порядок. И реакция на новости, которая может сильно помочь. Можно быстро получить мнение по налогу Транснефти/ переезду Ozom/ доп эмиссии Сегежи итд и выйти из позиции до основного падения. Также прогнозы по прибылям и дивидендам.

Чат и сообщество – помимо наших экспертов, вам будут помогать другие подписчики. Очень теплая атмосфера и широкий набор тем: от облигаций до технического анализа. Статистика говорит сама за себя 19 из 20 подписчиков остаются довольными и пользуются сервисом после первого месяца.

🏦 СБЕР: стоит ли покупать акции при высокой ставке ЦБ?

📉Компания, которая есть во всех портфелях розничных инвесторов, потеряла 30% с недавних максимумов (с учетом див гэпа). С одной стороны, возможность купить SBER с дисконтом возникает нечасто, с другой – высокая ставка ЦБ и замедление кредитования будут мешать росту котировок.

🔹Нам в первую очередь интересна ситуация в компании за последние месяцы, поскольку основные проблемы как в финансовом секторе появились, начиная с сентября. А с ноября началось замедление кредитования.

Результаты в ноябре по РПБУ:

🔹 Доходы: +6.4% г/г до 302.9 млрд руб.
🔹 Доналоговая прибыль: +6.1% г/г до 146.8 млрд руб.
🔹 Чистая прибыль: +1.65% г/г до 117.3 млрд руб.
🔹 Рентабельность капитала: 21.3% (в прошлом году в ноябре было 22.1%)
🔹 Рентабельность активов: 2.5% (в прошлом году в ноябре было 2.9%)

Как видно, финансовые показатели банка стоят плюс минус на одном уровне, выделяются только процентные доходы (+8.8% г/г). Однако негативным моментом в отчете является снижением рентабельности, причем это снижение происходит уже три месяца подряд (сентябрь-ноябрь).

💵 Чистая прибыль за девять месяцев 2024 года по МСФО составила 1.2 трлн руб., +7% г/г. По нашему прогнозу, год закроют с ростом прибыли в 4-5% г/г, а дивиденды составят около 34 рублей (див. доходность 15%). И исходя из текущего базового сценария – в 2025 году в лучшем случае удастся повторить результаты 2024. То есть по сути банк будет стагнировать 2 года после пикового 2023. Сам Греф дает примерно такую же оценку в 1.5 трлн рублей (не ниже 23% ROE).

И на фоне большинства конкурентов это неплохой результат. Основная причина отсутствия роста ЧП – рост стоимости фондирования и замедление кредитования (что является одной из главных целей ЦБ в борьбе с инфляцией). Также есть риски дефолтов в корпоративном секторе, придется наращивать резервы.

☝️Итоги

С одной стороны, покупка СБЕР сейчас – это выбор НЕрастущей компании с рисками снижения фин. показателей вслед за экономической ситуацией в стране (риски массовых дефолтов). Но зато с дивидендами в 15%. С другой стороны, проблемы компании обусловлены конъюнктурой рынка и действиями ЦБ. И при снижении инфляции или окончании СВО – здесь будет очень серьезный рост. Поэтому СБЕР – это ставка на снижение КС, в этом случае увидим сильный рост на 30-40%. При повышении ставки до 23-24% и дальнейшем давлении на кредитование котировки с высокой вероятностью встанут в боковик 200-230 рублей и будут дожидаться снижения ставки в нем.

❓ Больше нельзя покупать квази-российские компании. Насколько это серьезная проблема для Ozon?

Неквалифицированные инвесторы в России с января 2025 года столкнутся с новыми ограничениями. Московская биржа объявила о переводе акций компаний, не перенесших юридическое лицо в РФ, в третий эшелон. Такие бумаги будут доступны только квалифицированным инвесторам.

Какие компании под ударом?

Компании на МосБирже, которые еще не успели провести редомициляцию:
🔹 Ozon
🔹 «Эталон»
🔹 ЦИАН
🔹 «О’Кей»

Что будет с уже купленными акциями?

Для неквалифицированных инвесторов запрет распространяется только на покупку. Уже приобретённые бумаги можно будет продолжать держать в портфеле или продать их.

Как это отразится на котировках?

Почти 90% российских инвесторов на Мосбирже – неквалифицированные. Это означает, что ликвидность акций этих компаний существенно снизится, что будет оказывать давление на их котировки. Прогнозируется, что такие бумаги будут под большим давлением, чем широкий рынок, из-за роста продаж со стороны неквалифицированных инвесторов и уменьшения объёма торгов.

При этом Cian переедет первым и снимет с себя эту проблему. Тут риски самые низкие. Ozon еще долго до переезда, поэтому тут проблема встанет действительно остро. У ETLN пока нет сроков переезда. Это еще и девелопер. Ситуация намного хуже, чем у Ozon, с точки зрения давления на котировки. O`Кей – малопопулярная акция среди физиков. Вообще не собирается переждать. Но там и ловить в принципе нечего.

Итоги:

Как вы знаете, мы всегда скептически относились к акциям перед переездом в связи с навесом и заморозкой торгов. Теперь появился дополнительный драйвер снижения, и покупка этих бумаг имеет еще меньше смысла до тех пор, пока они не переедут в РФ.


Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era