Invest_Palych

Немного вечернего юмора:

Когда Минфин США вносил в санкционный список Северсталь, я молчал.

Когда Минфин США вносил в санкционный список танкеры Совкомфлота, я молчал.

Когда Минфин США вносил в санкционный список Газпромбанк, я молчал.

Когда Минфин США внес в санкционный список Invest_Palych, уже некому было за меня вступиться 😁

Как Вы там? Кэш еще есть на покупку? Если покупаете (шутки про патроны и тушёнку не принимаются), то что? Пишите в комментариях 👇

Индекс РТС возле лоев 2020 и 2022 года. Сильно ниже были последний раз в 2008. Я пока только на 30% в акциях, но уже думаю о том, что увеличить позу до 50%.

Черкизово 🍗. Прибыль падает!

Вышел пресс-релиз по 9 месяцам у компании Черкизово. Появилась ли идея в акциях по сравнению с промежуточным отчетом за 6 месяцев? Нет!

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выручка выросла на 17% до 188 млрд, что является хорошим результатом, но темпы уже не впечатляют (на 6 месяцах рост был 21%).

— Операционная прибыль. Скорректированная операционная прибыль (без учета переоценок биологических активов) выросла всего на 5%! Маржинальность компании под давлением, которая упала на 1.5%. Расходы растут быстрее доходов, а это тревожный звоночек ‼️

— Долг. Прибыль до налогов упала с 34 до 23 млрд. Как так вышло⁉️ У компании в 2 раза выросли процентные расходы до 7.3 млрд, хотя часть кредитов получены от государства по льготной ставке. Чистый долг компании продолжает расти и составляет уже 115 млрд (3 месяца назад был 105 млрд). Соотношение чистого долга к EBITDA 2.3 ⚠️

И компании приходится замещать свой старый дешевый долг сейчас задорого: компания выпустила облигации на 7 млрд, а ставка по ним привязана к ключевой, что дает нам дополнительных 1.5 млрд процентых расходов в год. Про проблемы рефинансирования долгов у Черкизово отмечал ранее!

📌 Мое мнение по Черкизово 🧐

У компании отличный бизнес, который прекрасно впитывает инфляцию, а также M&A позволяет ему развиваться, но даже 16% роста выручки не транслируются в хороший рост операционной прибыли. Это должно напрягать!

Компания стоит так дорого потому что у компании один из самых маленьких фрифлоатов (2.5%) на бирже, поэтому в стакане почти отсутствуют продавцы, а котировки падали слабее рынка. По всем мультипликаторам компания стоит сильно дороже рынка: EV/EBITDA больше 5, P/E больше 8, Net debt/EBITDA больше двух! В текуших реалиях на мой субъективный взгляд интересная цена в районе 3400, но шансов туда прийти очень мало!

Вывод: идеи в акциях Черкизово не вижу, так как котировки оторваны от реальности из-за маленького фрифлоата. 3 квартал был слабый! Буду лучше ждать переезда Русагро 🍅 с Кипра, может там дадут взять по хорошей цене агрария в портфель.

Сегежа 🪓. В поиске денег!

Вышел отчет за 9 месяцев у компании Сегежа (отчет можно не смотреть, там живой труп, это было понятно еще по отчету за 2023 год!). Важнее другая новость: компания наконец-то разродилась на допку, которая нужна была минимум год назад! Год назад допку можно было провести по 6 рублей, а сейчас проводят по 1.8 рублей.

Я бы не спешил радоваться, так как размер допки составит 100 млрд, а это ведет к двум последствиям: 1)Миноритариев размоет в несколько раз 2)Откуда рынку взять такие огромные деньги? Я буду рассуждать только про второе последствие по данной новости.

📌 Как пришли к текущей ситуации?

В 2021 году компания выходила на IPO по 8 рублей, да дорого, но компания была интересной и уникальной для нашего скудного фондового рынка. Затем в этом же году компания провела крупную сделку M&A с использованием долга. Риск благорадное дело, поэтому не буду винить компанию за тот шаг (хоть и получили новый Мечел 🪨), но самое интересное наступило потом.

Случился 2022 год и бизнес-модель Сегежи, которая была заточена на маржинальный европейский рынок, была уничтожена. Какое принял решение мажоритарий в данной ситуации? Бездарности из Системы 💰 в мае 2022 года выкачали из Сегежи дивидендами 10 млрд рублей, хотя многие адекватные люди со стороны удивлялись этому решению, потому что долг у компании был приличный из-за M&A сделки.

Время шло, а ситуация не налаживалась, так как транспортные издержки до новых стран и маржинальность была сильно хуже. Компания даже операционной прибыли не показывала, поэтому огромный долг убивал прибыль и остатки капитала очень быстро! Допку нужно было проводить еще год назад в спокойных условиях, но менеджмент до последнего отрицал такую опцию, в итоге сейчас экстренно надо искать огромные 100 млрд!

📌 Где взять деньги?

Чтобы Вы понимали масштаб проблем, то Cистема в год получает от единственной нормальной дочки МТС 📱, который работает на пределе, дивидендами 35 млрд. УПС! Вся структура итак Системы держится на добром слове, а выделение таких денег на Сегежу убьет ее просто!

Второй нюанс заключается в том, что сейчас 100 млрд могут приносить больше 20 млрд рублей в год без риска. Нужны вообще не уметь считать деньги, чтобы вложиться сейчас такие средства в Сегежу. Потому что после допки EV будет около 150 млрд, а оптимистичная EBITDA 15 млрд. EV/EBITDA = 10!!! Это одна из самых дорогих компаний на нашем рынке, которая и прибыли не приносит...

Мне субъективно, кажется, что деньги на допку Сегеже будут собираться в добровольно-принудительном порядке с банков/олигархов, так как это ключевое предприятие для Карелии на котором работают несколько тысяч граждан. Банкротство Сегежи (хотя Заботкин был бы рад) = социальная нестабильность в регионе, а это сейчас меньше всего нужно властям.

Из маловероятного возможна продажа Cистемой своей доли в Ozon 📦 условному Сберу.

Вывод: передаю горячий привет криворуким менеджерам из Системы! Надеюсь, что годовой бонус каждого сотрудника Системы уйдет на допку Сегежи. За шоу под названием "страдания Сегежи" наблюдаю со стороны!

Европлан 🚗. Немного купил!

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 года у компании Европлан. Менеджмент предупредил о плохих результатах еще в середине года, поэтому негативных сюрпризов в отчете не случилось!

📌 Что в отчете?

— Чистый процентный и непроцентые доходы (ЧПД и ЧНД). ЧПД в третьем квартале составил 6.7 млрд против 6.2 млрд в первом квартале (8% рост), а ЧНД 4.4 млрд против 3.8 млрд (рост 15%). Общие чистые доходы выросли на 36% c 22 до 30 млрд за 9 месяцев!

— Рост резервирования. Резервы продолжают расти! В третьем квартале начислили резервов на 2 млрд (всего за 9 месяцев 4 млрд). Да, тенденция негативная, но прибыль до налогов все равно нормально выросла с 13.5 до 16.8 млрд! Есть ситуация наладится, то эти резервы будут распущены, что сильно увеличит прибыль в моменте!

— Прибыль. Некоторые могут посмотреть только на строку ''чистая прибыль'' и скажут:"Фу, прибыль рухнула с 3.6 до 2.2 млрд, как такое можно покупать?" Менеджмент предупреждал о том, что единоразово вырастут налоговые обязательства на 2 млрд из-за изменения ставки налога на прибыль с 20 до 25%.

📌 Мое мнение по компании 🧐

Компании в целом все равно какая ставка (это показывает рост чистых процентных доходов), потому что она перекладывает ее рост на покупателя, а вот покупателю уже не пофиг, так как покупать машины и оборудование по ставке в 25%+ (ЦБ душит по полной!) - это непозволительная роскошь, поэтому темпы прироста портфеля упали и будут падать📉

Вряд-ли 4 квартал и 2025 год будут хорошими для лизинговых компаний, но мне, кажется, что весь негатив почти в цене. Я свои акции продал по 930 в конце июля на повышении ставки, так как ожидал замедления темпов роста нового бизнеса и роста резервов.

Но сейчас компания стоит меньше 5 годовых прибылей, имеет P/BV = 1.3 c ROE в 30%, поэтому я не удержался и взял вчера на 1.5% от портфеля по 606 рублей. Если будет позитивный сценарий, то мы легко можем увидеть котировки по 900 рублей, а это рост на 50%! По-моему игра стоит свеч + компания платит свою копеечку в виде дивидендов (50 рублей)!

Вывод: компания и бизнес отличный (менеджмент заинтересован в росте капитализации), а почти весь негатив уже случился. Если будет хуже, то куплю еще!

#Европлан #Акции #Хорошо

МТС 📱. Ой, а что случилось? 😂

Я стараюсь не злорадствовать лишний раз, но сейчас не могу не похейтить ''талантливых'' управляющих из АФК-системы 💰, которые своими бездарными действиями довели главную дочку МТС до полумертвого состояния!

Многолетняя практика по выкачиванию дивидендов в долг дает свои ''плоды'', поэтому вероятность урезания дивидендов за 2024 год стремится к 100%!

📌 Почему так считаю?

Я не буду глубоко разбирать отчет, а буду давить на самые больные точки, которые первостепенны на текущий момент:

— Прибыль. Операционная прибыль выросла на 10% в 3 квартале до 33 млрд и вроде можно порадоваться, так как компания может балансировать между выручкой и операционными расходами, но дальше будет огромное бо-бо: на процентные расходы ушло 29 млрд!!! Официально заявляю:"МТС теперь работает только кредиторов!" На обычных акционеров причитается аж целый 1 млрд прибыли, четвертый квартал будет еще хуже, так как ставочка еще выросла!

— Долг. Капитал у компании отрицательный - минус 16 млрд. Чистый долг составляет 460 млрд, а соотношение долга к OIBDA 2! У компании еще коротких обязательств на 338 млрд, я не представляю, как компания будет их рефинансировать!

— Дивиденды. У компании есть дивидедная политика на 2024-2026 год по которой компания будет выплачивать 35 рублей. Но ее можно выбрасывать в мусорное ведро! Свободный денежный поток Группы (вместе с МТС-банком) составил 10 млрд, а без него 22 млрд. Для выплаты заявленного дивиденда по политике компании надо найти 70 млрд. C таким долгом и капиталом - это невозможно ⛔️

Интересно, как будет рынок оценивать акции МТС, если дивиденд станет 15 рублей вместо 35? Думаю, что увидим не слезы, а кровище из глаз у миноритариев, которые в порыве разочарования будут гнать котировки акции на дно!

Есть одна прекрасная американская компания AT&T, которая платила огромные дивиденды, но в определенный момент ей пришлось их урезать, что отправило котировки на дно. МТС идет этой дорогой! Скажите за это спасибо Системе!

📌 Мое мнение по МТС 🧐

МТС - это операционно топовая компания с нормальным менеджментом, но с отвратительным жадным мажоритарием в лице АФК-системы 💰, который убил капитал компании, выкачав до единой копейки капитал через дивиденды.

Как там Сегежа 🪓 поживает, кстати? Ах, да, ее тоже убили манагеры Системы (лучше Вам не знать какие у них зарплаты с многочисленными нулями), которые выкачали из нее дивиденды в 2022 году и не додумались вовремя провести допку!

Вывод: у МТС все могло быть нормально, но когда твой мажоритарий не может побороть свой чрезмерный аппетит, то получаем то, что получаем! Есть ли идея в компании по текущим? Конечно, нет! Весь сектор ужасен (Ростелеком 📱 тоже!)

#Акции #Долг #МТС #Плохо

#Сделки

Ну раз сегодня распродажа, то купил еще немного акцулек, доведя их долю до 30% от портфеля: купил по 606 Европлана 🚗 на 1.5%, НМТП 🚢 на 1% по 8.2 и Новатэка 🔋 на 1% по 875(его уже почти 6%, готов наращивать до 10%).

Эта гифка идеально отражает текущий рынок после избрания Трампа 🗣

Зато цены снова хорошие, чего не радуетесь очередной распродаже? 😁

У меня уже кончаются идеи для негатива (остались только дефолты), вроде хуже уже не может быть... Или может?

Совкомбанк 🏦. Держит удар ✔️

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 года у компании Совкомбанк. Хоть ситуация не стала лучше по сравнению с 6 месяцами, cчитаю, что по текущим есть идея в акциях данного банка, но обо всем по порядку.

📌 Что в отчете?

— Чистый процентный доход. Вырос с 103 до 118 млрд, но с учетом резервов динамика негативная (падение с 74 до 66 млрд). Все дело в выросшем резервировании с 29 до 51 млрд. Из-за высокой ставки растет риск просрочки по кредитам (например, Самолет 🏠), поэтому банк вынужден наращивать резервы, но даже при такой безумной ставке банк крепко держит удар.

— Чистые комиссионные доходы. Выросли с 20 до 25 млрд за 9 месяцев год к году. Тут все хорошо!

— Прочие доходы. Самая сложная статья для анализа, так как тут попадают и финансовые инструменты, и торговля валютой с металлами, поэтому результат в 33 млрд неплохой (хоть и упали с 49 млрд). Предсказывать будущие результаты по данной статье не берусь!

— Страховая деятельность. Также из плюсов можно отметить рост более чем на 50% прибыль по данному виду деятельности до 27 млрд. В третьем квартале заработали чистыми 15 млрд!

— Админ расходы. Расходы на персонал и другие административные расходы не стоят на месте и выросли с 66 до 92 млрд. В 4-ом квартале будет очень сильный рост по расходам по данной статье из-за выплаты годовых бонусов.

Как итог прибыль за полгода упала с 76 до 56 млрд 📉, но это в значительной степени в цене, так как акции стоят уже не 20, а 13 рублей!

📌 Мое мнение по Совкомбанку 🧐

2024 год очень тяжелый для банков из-за аномально высокой ключевой ставки по нескольким причинам:

1)Все труднее наращивать кредитование из-за заградительных ставок. Пока держится только корпоративное кредитование. Почему? Я не знаю, мб надеятся на то, что долги сгорят в огне инфляции (привет фанатам Системы 💰).

2)Обслуживание пассивов (депозитов) становится все дороже, так как физики могут легко гонять (можно переводить до 30 млн руб.) свои деньги из банка в банк в поисках лучших ставок.

3)Банк вынужден закладывать повышенные резервы из-за рисков дефолтов. Самая беда заключается в том, что их еще не было, хотя есть много кандидатов даже среди крупных имен (например, МВИДЕО 💩).

Я субъективно думаю, что самыми тяжелыми для банков будут 4 квартал 2024 и 1 квартал 2025: очень субъективно думаю, что дефолты пойдут в этот промежуток времени, а значит резервы будут расти по полной!

Но на самом деле у меня еще есть несколько позитивных моментов для держателей акции:

1)Во-первых, компания оценивается сейчас дешевле капитала 🔥, а это всегда хорошая точка для входа в акции нормального банка (ВТБ 🏦 к таким не относится).

2)Во-вторых, компания славится своим умением покупать за копейки другие банки, поэтому ждём новых M&A. Банкопад неизбежен при такой рыночной конъюнктуре!

3) В-третьих, после проведения SPO фрифлоат стал 10% и есть все шансы на вхождение в с декабря индекс ММВБ, что является позитивной новостью!

Вывод: отличный банк, который растет и будет дальше расти по разным направлениям. Тут главное дождаться идеального момента для входа. Когда? Самому бы знать 😄

#Совкомбанк #Хорошо #Акции

Транснефть ⛽️. Стрижка овец ✂️

Как Вы относитесь к людям, которые сначала предлагают правила, а потом в одностороннем порядке их меняют? Я думаю, что ответ очевиден!

Ходят слухи, что Минфин может пересмотреть для Транснефти налог на прибыль: если для всех он будет 25% c 2025 года, то для Транснефти он будет 40%. Почему так? Спросите у главного товарища из Минфина с нулевой растительностью на голове.

📌 В чем провинилась Транснефть?

Да ни в чем! Компания просто нормально работала, откладывая часть заработанных денег в кубышку, но дивидендами всегда делилась! И там не было прям супер-огромных денег, но компания получала с них процентные доходы, которые позволяли безболезненно проходить текущее состояние экономики.

Я не понимаю, зачем минфин хочет сделать больно нормальной компании, видимо там очень нравятся Россети 🔋 и Русгидро 🔌, у которых не только денег нет, но и их надо постоянно докапитализировать...

Свой старый разбор по компании можно будет выбросить в помойку, если такое решение примут, так как размер будущего дивиденда будет радикально ниже (примерно меньше на 30%)!

📌 В чем проблема данного решения?

Я бы отметил несколько негативных последствий для российского фондового рынка, если данное решение будет принято:

— Правила игры. Еще совсем недавно (изменения даже не вступили в силу!) были увеличены налоги на все с 2025 года. Налог на прибыль станет 25% вместо 20%, НДФЛ станет прогрессивным, и вроде все с этим смирились. Но тут бах, и отдельной компании могут сделать исключительную порку? За что? Да, были до этого истории с Газпромом, Фосагро, металлургами, но с них вытаскивали деньги разовыми пошлинами за чрезмерно хорошую конъюнктуру, а тут могут просто дискредитировать компанию постоянным налогом...

— Можно повторить. Если такое сделали исключение для Транснефти, то почему нельзя сделать такой же трюк с крепкими НМТП 🚢 или ИнтерРАО 🔌, которыми владеет государство? Российский рынок превращается в еще большее минное поле, потому что под руку Минфина может попасть любой.

— Больше потерь. Транснефть на 80% принадлежит государство, а миноритарии занимают всего лишь 20%. Если так нужно поднять деньги с компании, то почему нельзя было увеличить пейаут по дивидендам с 50 до 75%? Несколько сэкономленных миллиардов на физиках явно не стоили того.

Газпром ⛽️ с его уникальным НДПИ так убили (и доверие, и фундаментал), что его вообще не хочется покупать!

Вывод: надеюсь, что эта новость слух, а если нет, то на месте Транснефти может оказаться любая компания! Миноритариям компании я могу только посочувствовать...

Ближайший дивиденды. Кто порадует инвесторов?

Впереди будут неплохие дивиденды за 1 полугодие 2024 года, но они преимущественно будут после 10-го декабря. Вот небольшой список из 5 эмитентов, которые заплатят дивиденды в ближайшие 2 недели:

— Т-банк 🏦. Дивидендная пауза в Т-банке тянулась более 3 лет, но переезд с Кипра 🇨🇾 в Россию 🇷🇺 открыл возможность для выплаты дивидендов: 92 рубля (3.5%) получат текущие акционеры. Много ли это? Нет! Но дивиденды вторичны в данной истории. Скорее важно ROE, P/BV и интеграция купленного Росбанка в текущую структуру

— Инарктика 🌠. К 20 рублям за 1-ый и 2-ый квартал накинут ещё 20 рублей (3%) за 3-ый квартал, да не супер много, но для растущей компании неплохо. Долг не очень большой, Capex приемлимый, а умершую рыбу быстро не восстановить...

— Куаз 🌾. Куаз заплатит всего 7 рублей (1.5%) за 1 полугодие, но с таким отчетом на большее трудно расчитывать, но хотя бы не в долг как Фосагро 🌾.

— Вуш 🛴. Самокатики накатали на 2 рубля (1%) дивидендов, но я бы лучше оставил деньги в компании с текущим долгом.

— Henderson 👕. 18 рублей (3%) получат держатели данного ритейлера. В целом могут себе позволить, так как долг погашен полностью, а значит можно со спокойной душой делиться деньгами с акционерами.

Вывод: сейчас на рынке дивиденды вторичны, но лучше, чтобы эмитент хотя бы пару копеек (но лучше гасить долг!) платил своим акционерам. Из списка выше интересны только Т-банк и Инарктика. Основные дивидендные выплаты от мамонтов впереди!

Headhunter 🔖. Смотрим в будущее 👀

Вышел отчет за 9 месяцев у компании Headhunter. История с разовыми дивидендами тут почти отыграна, поэтому попробую на коленке прикинуть будущие результаты за 2025 год.

📌 Коротко по отчету

— Выручка. Выросла на 28% в 3 квартале до 10.7 млрд. Темпы роста замедляются из-за высокой базы прошлого года. Общий результат по выручке за 2024 год ожидаю на уровне 40-41 млрд.

— EBITDA. Я в данной истории смотрю на EBITDA, а не на чистую прибыль, так как у компании нет налоговой нагрузки, процентных расходов и Capex. EBITDA за 3 квартал составила 7 млрд за квартал, а рентабельность у компании почти 65%. Ожидаю в будущем, что компания будет работать на рентабельности +-60% 🔝

— Дивиденды. Компания объявила повышенный дивиденд за пропущенные года в размере 900 рублей на акцию, поэтому на их выплату потребуется 40 млрд при кубышке в 36 млрд. Тут важно понимать, что часть денег у компании в валюте, поэтому будет курсовая прибыль в 4 квартале, а также будет приток от операционной деятельности, поэтому денег хватит, но кубышки после выплаты не останется.

📌 Прикидываю 2025 год

Мне компания очень нравится, и много раз описывал почему, но давайте прикинем будущий результат. Компания ожидает, что темпы роста по выручке в 2025 году буду около 25%, что при рентабельности в 60% дает нам около 30 млрд EBITDA за 2025 год.

Из негатива отмечу следующие вещи для чистой прибыли:

1)Компания больше не будет зарабатывать процентные доходы (за 9 месяцев заработали 1.6 млрд) от кубышки, так как ее больше не будет

2)Уйдет прибыль от курсовых разниц (в 3 квартале эффект на 2.6 млрд), так как у компании частично валютная кубышка. Кубышка уйдет на выплату дивидендов

3)С 2025 года будет налог на прибыль в 5%, что будет сжирать минимум 1 млрд рублей в год.

Если прикинуть на коленке, то без дивиденда акция стоит 3600, а форвардный P/E 2025 года в таком случае будет около 7. Справедливую цену после выплаты дивиденда вижу в районе 4300 (апсайд 20%). Я свои акции продал по 4320 (покупал на открытии по 3700) после объявления дивиденда, наверное я поспешил, но мне захотелось переложиться в сильно упавшие истории (Новатэк 🔋, Алроса 💎), которые могут сильнее вырасти при благополучных обстоятельствах.

Также из плюсов отмечу, что компания почти наверняка попадет в состав индекса ММВБ в декабре, поэтому будет повышенный спрос со стороны массового инвестора.

Вывод: отличная компания (лучшая в IT-секторе), но апсайд тут не такой большой как в других историях. Держать точно можно! Возможно стоит поиграть в историю с быстрым закрытием дивгэпа 🧐

#Headhunter #Хорошо #Акции

Планы по статьям на следующую неделю 👀

Прошлая неделя была интересной на события, вот что было сделано:

Разобрано: 1)Отчет ФосАгро 🌾

2)Отчет Русагро 🍅

3)Отчет Ростелекома 📱

4)Немного про МВИДЕО 💩

5)Тонущий Самолет 🏠

6)Про заморозку вкладов 🥶

Пока план такой на следующую неделю:

— Отчет Совкомфлота ⚓️

— Отчет HH 🔖

— Отчет Совкомбанка 🏦

— Отчет МТС 📱

— Отчет Софтлайна 🛡

— Отчет Европлана 🚗

— Бенефициары Трампа 🗣

— Почему не торгую нефтью 🛢

Сделки. Не было

В портфеле сейчас 6 основных акции: Роснефть (средняя 500 + был дивиденд), Новабев (акции заморожены, средняя 520 за счёт шорта + был дивиденд), Новатэк (средняя 950 + был дивиденд), Алроса (51 рубль), Мосбиржа (199 рублей), Сбер (247 рублей).

Структура портфеля. Акции - 28% , Валютные облигации - 26%, Флоатеры - 46%

#5_событий_недели

Отмечу следующие события уходящей недели:

— Доллар по 100 💵. Спустя год мы опять вернулись к доллару по 100 рублей. Во всех своих обзорах говорил о неизбежности девальвации. Есть ли смысл сейчас бежать и затариваться валютой? Скорее нет, чем да, так как у всех желающих была хорошая возможность купить грязную зеленую бумажку сильно ниже 90.

Единственная моя личная беда заключается в том, что не удалось на этом хорошо заработать, так как тело по замещайкам сильно просело...

— Отчеты за 3 квартал. На прошлой неделе вышло много отчетов за 9 месяцев: Совкомбанк, Совкомфлот, Headhunter и т.д. Разборы будут по всем компаниям!

— Австрия и Газпром ⛽️. Газпром уведомил OMV о прекращении поставок газа в Австрию. Минус еще один маржинальный покупатель! Цены на газ на этой новости поперли вверх, что добавляет ложку меда для Новатэка 🔋, который есть в моем портфеле.

Адекватной идеи в Газпроме по-прежнему не вижу даже с отменой НДПИ. Цена акции обманчиво дешевая, так как собственный капитал поменялся на заемный, а свободный денежный поток отрицательный из-за огромного Capexa.

— Спасти застройщиков. Господин Хуснуллин (главный протеже по стройке в правительстве) пообещал, что банкротства застройщиков не допустят.

Намек тут явно на пикирующий Самолет 🏠. Хоть цена акций данной компании сложилась уже более чем в два раза, я все равно не рискну нести деньги сюда (ни в акции, ни в облигации)

— Допка Абрау 🥂. Относительно рынка сильно упали акции Абрау-Дюрсо на новости о собрании акционеров. На собрании будет рассмотрен вопрос о проведении допэмиссии.

Акция даже после падения неинтересна (в последнем разборе была отмечена дороговизна данной компании)!

Интересная инфографика для тех кто боится заморозки вкладов. На 96% процентов вкладчиков приходится всего четверть от всех суммы вкладов, а если оставить суммы больше 3 млн, то получится что почти половина активов принадлежит менее 1% людей!

Так что крайне странным (хотя все возможно) будет то, что принимающие подобные решения сами у себя отнимут деньги.

Могут ли накопления обесцениться из-за девальвации? Да! Могут ли накопления обесцениться из-за гиперинфляции? Да!

Но вот отбирать/замораживать деньги у самих себя (ради 25% у толпы) имеет мало смысла, да и доверие граждан к рублю и банкам потом восстанавливать годами...

Более оптимально и безопасно разными налогами срезать оставшийся жирок, если он ещё у кого-то остался.

Самолет 🏠. Твердо и четко!

В последнее время котировки акций (вместе с облигациями) Самолета летят на дно. По-моему, по отчету за 6 месяцев все было понятно, но до толпы начинает доходить только по факту (таких историй уже была целая пачка: от Qiwi 📱 до Полиметалла 📀).

Хоть большой человек в правительстве и главный протеже строительного сектора по фамилии Хуснуллин обещает, что с застройщиками все будет нормально, я все равно не буду сюда нести деньги: ни в акции, ни в облигации.

📌 Все бегут с корабля

На самом деле многие карты по строителям были известны давно: сворачивании льготной ипотеки с середины года + бизнес построен на заемном капитале, поэтому нужно было просто не лезть, чтобы не потерять деньги.

Подлили в масло огня две последние новости (фактом стала пока только одна): крупный акционер с 10% пакетом избавился от своей доли пару месяцев назад, а теперь ходят слухи о том, что самый крупный акционер с 30% тоже хочет покинуть компанию. Вряд-ли люди, которые прекрасно знают бизнес во всех деталях, покидают компанию от хорошей жизни. Ничего хорошего тут нет для миноритариев!

Кстати, cамые первые лица компании связаны с человеком с фамилией на букву Ш., потерявшим свой высокий министерский пост в этом году, что тоже немного пошатнуло позиции Самолета.

📌 Что дальше?

У компании собственного капитала на 50 млрд, но там есть неконтролирующие доли (их консолидируют) на 28 млрд. Этого хватит максимум до конца года, так как продажи рухнули во втором полугодии + долг набран по плавающим ставкам. И тут встает вопрос о том: кто будет спасать компанию? Все-таки тут нет мажоритария за спиной как в случае с Сегежей 🪓.

Я не верю в смерть бизнеса (как в случае с МВИДЕО 💩), но для текущих акционеров (и мажоритариев, и миноритариев) дело пахнет керосином. Есть далеко ненулевая вероятность, что компания уйдет банкам за долги, так как дыра тут, очень приличная. Общий долг Самолета на середину года составлял 630 млрд, который частично закроется через эскроу-счета покупателей, но оставшуюсь дыру видимо будут резервировать у себя банки. Вопрос только в том какие банки кредитовали это "добро".

Не удивлюсь, если резервы по полной полезут у моего ''любимого'' ВТБ 🏦 Мечты о дивидендах (и сюрпризах) переносятся еще на один год вправо 🤣

Вывод: за таким бесплатным шоу надо наблюдать со стороны и попкорном! Кто умеет шортить (не я) заработали хорошие деньги, с чем я и поздравляю! Надо будет подкинуть Вам еще антиидей 😄

#Самолет #Плохо #Акции #Долг #Стройка

Доллар 💵 почти 100 рублей. В целом абсолютно логично с таким бюджетом + ослабление мер для экспортёров по продаже валютной выручки явно намекало, что нужен более слабый рубль для властей!

Самое любопытное, что больше года назад, когда была подобная ситуация, все бегали и переживали, а сейчас всем все равно. Главный негатив только в том, что ЦБ больше не может через высокую ставку поддерживать крепость рубля, потому что ставка уже в космосе.

Я не вижу смысла бежать и покупать доллар сейчас - это иррационально, потому что у адекватных желающих была возможность купить сильно ниже 90 пару месяцев назад.

Замещайки? Я пока не решил, что делать с ними (они занимают чуть больше четверти портфеля). Но доходность по Новатэку уже не 13, а 10% к погашению. Впереди крупное размещение от Минфина ♥️, поэтому доходности могут быть снова под давлением из-за чрезмерного предложения!

МВИДЕО 💩. Предсмертные конвульсии ☠️

Вышел короткий пресс-релиз за 9 месяцев у компании МВИДЕО. И ситуация не поменялась с отчетом за 6 месяцев - пациент почти мертв! Компания могла бы поделиться МСФО (отчет точно делается), но показывать там явно нечего, поэтому показали огрызки инвесторам!

📌 Что в пресс-релизе?

— GMV. Вырос всего на 8%! А это даже не выручка! Ужасный результат при такой инфляции и открытии новых магазинов. Неважно какая рентабельность у новых магазинов, так огромные площади старого формата тянут всю компанию на дно! И да, если у компании вырос средний чек на 15%, то количество продаж упало на 7%! Ой, а об этом умолчали!

Компания должна была пару лет назад уловить изменение рынка (большие площади дорогие и неэффективные, а люди все чаще заказывают на маркетплейсах), а теперь поздно. Fix Price и Ашан тоже умирают из-за неспособности меняться вместе с рынком ⚠️

— Долг. Тема долга особо не поднимается, но я напомню: компания отдала на процентные расходы 16.5 млрд за 1 полгода 2024 года. Из-за этого каждый акционер получил убыток в 58 рублей на акцию, поэтому на EBITDA можно даже не смотреть! Общий долг у компании на середину года был 92 млрд и нет сигналов, что будет снижаться, а значит нужна допка на спасение, но есть нюанс!

— Допка. Компания хотела провести допку весной, но не успели. И сейчас возникает вопрос: а кто готов дать несколько десяков млрд (деньги сейчас безумно дорогие), чтобы спасти бизнес с ужасной бизнес-моделью? На рынке вряд-ли будут меценаты, а держатель 10% доли Эсэфай 🏦 спрятал голову в песок, зато выплатил повышенный дивиденд!

В целом все в отчете закономерно, если хотя бы немного читать прежние отчеты и соотносить 2+2, то можно было не вляпаться в это ''добро''.

📌 Конец близок

Господин Заботкин говорил о том, что неэффективные компании нужно банкротить! Мвидео - это первый кандидат на это, и никто его спасать не хочет. Да и зачем? Капитала тут не осталось, поэтому держатели бондов должны быть готовы к неприятным сюрпризам в любой момент!

Вывод: ужасная акция, ловить тут нечего. Почти уверен, что через пару лет компания прекратит свое существование в текущем виде. И это нормально для ритейлеров. Проиграл конкуренцию? Значит отправляйся в небытие!

#МВИДЕО #Плохо #Акции #Долг #Ритейл

Ох уж эти отслеживания недельной инфляции (особенно не учитывая сезонные факторы), то упала, то выросла. Это тоже самое, что на минутках в долгосрок торговать 🤦‍♂️

Но рынок почему-то на это остро реагирует...

В любом случае ЦБ готов упрямо дальше повышать ставку, но разницы между 21 и 23% я лично не вижу.

Если нормальные активы в портфеле, то смысла переживать не вижу!

А если у вас Самолеты и VK, то соболезную 😭

Ростелеком 📱. Пора платить по долгам!

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 у компании Ростелеком. И если отчет за 6 месяцев был еще средненький, то этот отчет настолько слабый, что компания показала убыток в 3 квартале!

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 10% до 546 млрд, ничего выдающегося при такой инфляции. Если посмотреть более детально, то компанию вверх продолжают тянуть сегменты Мобильная связь (рост 13%), Цифровые сервисы (рост 19%) и Видеосервисы (рост 15%). Тянут компанию вниз сегменты Фиксированный интернет (рост 5%), Оптовые услуги (рост 3%) и Фиксированная телефония (падение 7%).

— Операционная прибыль. Осталось на том же уровне в 92 млрд. Единственный плюс - это то, что компания контролирует рост расходов! Но этого недостаточно, чтобы удерживать прибыль на прошлогоднем уровне!

— Долг. Из 92 млрд операционной прибыли компания отдала 58 млрд на финансовые расходы, а все потому, что у компании долгов на 546 млрд (аренду брать не будем), такую махину дорого обслуживать, так как еще половина долга привязана к ставке. Долг компании продолжает расти: с начала года вырос на 60 млрд ⚠️

Ростелеком был у меня в подборке компаний, у которых могут быть катастрофические проблемы из-за высокой ставки, так как ему надо рефинансировать большое количество короткого долга под более высокую ставку + около половины долга набрано под плавающую ставку. Чистый долг к OIBDA уже больше 2 ‼️

В итоге прибыль сдулась в 2 раза с 40 до 20 млрд, а свободный денежный поток в 4 раза с 80 до 20 млрд 🔽

— Дивиденды. Компания объявила и выплатила дивиденд за 2023 год в размере 6 рублей на акцию, что давало 7% доходность. Сейчас 6 рублей - это почти 10% доходность, но есть ненулевой риск, что дивидендов за 2024 год не будет с таким долгом! И это будет правильным решением для оздоровления баланса!

📌 Мое мнение по Ростелекому 🧐

Интерес у меня к Ростелекому нулевой с таким отчетом и идеи тут нет даже по 60 рублей:

1)10% рост выручки - мало. Так как есть приличное количество компаний с большими темпами

2)Долг огромный и продолжает расти, раздувая EV компании. И тут есть огромное количество компаний, которые тратят операционную прибыль не на % кредиторам, а на полезные вещи!

3)Бумага исторически тяжелая, имея маленькую бету к рынку, поэтому растет одной из последних на рынке (как Газпром ⛽️).

Вывод: зачем покупать компанию в портфель, которая работает на кредиторов, а не на акционеров? Дешевизны с таким EV тут нет!

#Ростелеком #Акции #Плохо #Долг #Телеком