Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА @mozginvest Channel on Telegram

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

11 Feb, 17:32

📢

В связи с текущими событиями в стране опубликовал план действий, что покупать и продавать прямо сейчас!

👉🏻 https://t.me/+_kiSkWQkc4QxNGRi

Там же будет опубликован список акций с ростом 15-50% и сроком до месяца.

Вступайте, для вас это абсолютно бесплатно 🤝

866

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

11 Feb, 09:07

Вот это поворот, на меня сам Сосисыч подписался. Для тех, кто не в курсе - это самый настоящий кит с серьезным депозитом в пару миллионов долларов, который получил блок в пульсе на пять лет (хотя он был их топ блогером), а теперь судится с Тинькофф на десятки миллионов. Это он создал те самые Парсер и Сканер (полезные сервисы для торгов), по которым торгуют все топовые трейдеры Московской Биржи.

Для тех, кому интересна эта крайне необычная и экстравагантная на просторах инвестиций персона - вот его канал, по сути один из немногих, действительно интересных в сфере. Таких нынче единицы.

t.me/sosisochnayagazeta

1,307

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

11 Feb, 06:36

🤦🏼‍♀️Написал, но сразу не запостил про важные оферты Европлана:

▫️Европлан ЛК-001Р-03 RU000A103KJ8 – на следующие 1,5 года установлен купон 20%
▫️Европлан ЛК-5-боб RU000A1004K1 – на следующий 1 год установлен купон 20,35%

По обоим выпускам полугодовые купонные периоды. Для 1Р-03 YTM~21,6%, для 5-боб ~22,3%. Такое, конечно, есть смысл сдавать, условия совсем не в рынке. Через выкуп считаю вполне безопасным, у самого лежали оба выпуска и расстаться с ними планирую именно так

Свежий Европлан 1Р-09 RU000A10ASC6 даже чуть подросший по телу – торгуется сейчас ~25,8%, переложиться сюда всяко выгоднее (если кому нужен именно ЕП и не взят с первички)

📋 Период предъявления к оферте: для 1Р-03 – с 10.02 по 14.02.2025 (уже идет!), для 5-боб – с 13.02 по 19.02.2025 (у брокеров период сбора поручений может отличаться)

1,499

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

11 Feb, 06:32

💿

Норникель: МСФО за 2024 год. Бизнес живой и даже прибыльный, всё остальное плохо

▫️Выручка: $12,5 млрд. (-13%)
▫️EBITDA: $5,2 млрд. (-25%)
▫️Прибыль: $1,8 млрд. (-37%)
▫️FCF скорр.: $0,3 млрд. (-75%)

Основное по ГМК было в недавнем разборе операционки, чуда здесь не ожидалось и не случилось. С такими ценами на металлы (вытягивает только медь) результат не совсем ужасный. Из хорошего – продавать всё, что производят, вполне получается

🩸Дивидендов за 2024 не будет – во всяком случае, такую рекомендацию менеджмент планирует давать СД. Кажется разумным. В теории, могли раздать свой нано-FCF – получилось бы чуть меньше 2 руб. на акцию (~1,5% годовых) от которых в любом случае ни горячо, ни холодно

💰 ЧД/EBITDA 1.7х (+0.5х) Общая сумма долга выросла несущественно, но финрасходы – уже на 58%. И плюс в течение 2024 года размещены два новых и дорогих (на фоне остального портфеля) рублевых выпуска облигаций, последний – в октябре, он еще добавит нагрузки в 2025

✅ Это чуть давит на прибыль, но в плане кредитоспособности никаких проблем даже близко нет, оснований для возможного снижения рейтинга или прогноза – пока тоже. Держать их бонды можно абсолютно спокойно

📊 P/E~10,5 EV/EBITDA~5,2 С некоторой натяжкой можно сказать, что для ГМК это не прям совсем дорого. Но точно не для нынешнего его состояния – с плохой ценовой конъюктурой (и очень туманными перспективами ее восстановления), сдвинутыми инвестпроектами и без дивидендной поддержки. За такое нужен дисконт побольше, а пока его нет – смысла морозить деньги в этих акциях по-прежнему не вижу

1,311

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

10 Feb, 16:10

Ребят, вы знаете прекрасно, что у меня нет платных каналов!
Но сейчас решил дать доступ к закрытому, но бесплатному каналу

Для чего он и, что там?
Еженедельно публикуют обзоры по рынку, где дают идеи с высоким потенциалом роста (от 25-35%)

90% эксклюзивной информации приходится на этот источник. Думаю, что доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

ВХОД 👉 https://t.me/+-jF17sLyoD00MDQy

Один клик и взамен вы получите качественные идеи и аналитику

1,411

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

10 Feb, 15:59

🌾

Фосагро CNY – расчеты по новому выпуску (сбор завтра 11.02)

Старт сильный, рекордная YTM и ТКД для группы AAA (да и среди прочих в пределах инвест-грейда сравнимая доходность сейчас только у Русалов с Эн+), и ежемесячный купон. Разве что, могла бы быть и подлиннее

Посмотрим, куда всё это укатают, в пределах 10% планирую поучаствовать, может чуть ниже с меньшим объемом

1,410

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

10 Feb, 15:55

🛌 Что интересного в простыне. Примечательные бумаги на случай сохранения ключевой ставки в пятницу

А поскольку эйфория по фиксам уже имеет место, то есть смысл следить/участвовать где нравится уже сейчас (тем более, по мере уменьшения свободно объема разбирать обычно начинают чуть бодрее):

🔹Евротранс 1Р-06 RU000A10ATS0 (1700+/1930) – про выпуск писал тут, его неожиданно много собрали книгой. В Z0 думаю, что закончат уже завтра (сегодня раздали ~220 млн.) Дальше легко могут зарядить следующий выпуск, как уже было неоднократно. Но что-то по мелочи с прошлого ЕТ RU000A10A141 получилось заработать даже в таких условиях, поэтому совсем игнорировать бумагу смысла не вижу

🔹Ойл Ресурс RU000A10AHU1 (940+/1500) Выпуск подробно разбирал тут, потенциал имеется. Коллега по сектору и близкий по параметрам Магнум Ойл уже тогуется по 106+%. ОРГ разбирают прилично, по 30-50 млн./день, и есть шансы, что управятся до конца недели или около того – пропустить этот момент не хотелось бы. Как «кошелек» на период сбора тоже годится

🔹Сибавтотранс 1P-04 RU000A10A1U9 (160/300) – младший брат Энергоники RU000A10A4C1, которую очень бодро вымели из простыни после прошлого заседания. Тут качество считаю, что похуже, но не прям плохо. Тоже 5 лет и 28% ежемесячно (YTM под 32%). Объема не особо много, разбирают пока не быстро, но на прицеле у многих, и в районе номинала стоит уже сейчас

🔹ГТЛК 2P-07 RU000A10AU73 (5900+/15000) – тут еще прилично собирать, да и параметры такие себе. Рынку неплохо бы еще подвинуться вниз по доходностям, чтобы выпуск стал более-менее интересен, думаю как минимум до следующей недели он вполне дождется

➕Дальний эшелон: во вторую очередь можно будет еще посмотреть на всё оставшееся ВДО-добро с купонами 30% или около того. Скорее уже на «после заседания», и только если оно пройдет совсем позитивно – СибСтекло RU000A10ASF9, РДВ RU000A10ANT1, Антерра RU000A10A3Q3, в меньшей степени КЛС RU000A10ATB6 т.к. он совсем короткий, но тоже вариант

⚠️ Это всё спекулятивно, в длинный холд любая бумага из списка – будет с оговорками и на большого любителя

1,497

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

10 Feb, 09:03

💼 Дивидендный портфель

Открыт новый счёт на 1млн руб.

ЦЕЛЬ: собрать портфель из акций РФ с максимальной дивдоходностью к летнему сезону.

Все сделки и анализ бумаг будут публиковаться в отдельном канале.

Сегодня доступ НАВСЕГДА бесплатный, чтобы набрать отзывы. После доступ будет только на платной основе.

Вступить — https://t.me/+EJfKmtTZmD5mNzky

1,484

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

10 Feb, 06:02

План по первичным размещениям #облигации на неделю

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

🚧 ВИС Финанс: A/A+, купон до 26% ежемес. (YTM до 29,34%), 1,5 года, 1,5 млрд.

Подробный разбор выпуска тут, мнение в целом положительное, но только на стартовых условиях или близко к тому

🏦 Промсвязьбанк: AAA/AA+, купон до 22,5% квартальн. (YTM до 24,23%), 1 год, 8 млрд.

Предыдущий, декабрьский выпуск ПСБ RU000A10AC83 с теми же параметрами (но ежемесячным купоном) торгуется ~101,6% / 22,5% YTM. Поэтому я бы не ждал, что в новом купон оставят на том же уровне – да и вообще все новые фиксы AAA укатывают сейчас ниже 22%, даже МТС умудрились...

Если не оставят, то спекулятивно уже не особо интересно, запас хода не такой большой, тем более выпуск всего на год, а выбор сейчас большой. В холд – не хуже и не лучше соседей. Премия к прошлому выпуску закончится в районе купона 21%

🧰

ВсеИнструменты: A-, купон до 26% ежемес. (YTM до 29,33%), 1,5 года, 1 млрд.

Недавно разбирал их финрезультаты за 3 квартал 2024 и мне они не особо понравились. Но это по поводу акций. В контексте бондов сейчас не стоит заострять внимание на претензиях вида «растут не так быстро, как обещали» и «зарабатывают не так много, как хотелось бы»

На фоне многих других представителей A-грейда ВИ выглядят вполне хорошо, и в плане кредитоспособности меня пока всё устраивает. Даже с учетом, что новые долги они набирают весьма активно. Плюс вполне прозрачная и подробная ежеквартальная отчетность, удобно и тоже далеко не все нас таким балуют

Прошлый фикс ВИ RU000A109VK0 торгуется довольно дорого, в доходностях AA-грейда. Новый, по совокупности всего, – выглядит вполне интересно, и спекулятивно, и для подержать. Из рисков тут сейчас – только заседание ЦБ, сбор будет прямо накануне, 13.02, а размещение уже после. Но и от него кардинально плохого ничего сейчас не жду, так что поучаствовать планирую (расклад для разных купонов посчитаю перед сбором)

🍏

Фосагро CNY: AAA, купон до 11% ежемес. (YTM до ~11,7%), 1,5 года, объем 1 млрд. CNY
+
🏭 Сибур USD: AAA, купон до 10% ежемес (YTM до ~10,6%), 3,5 года, объем 200 млн. USD

«Валютчики» еще не определились с датами, таргетируют на эту неделю. Предварительно – оба выглядят хорошо. Фосагро хотелось бы подлиннее, конечно, но тут кому как. Идеально было бы еще увидеть перед сборами первые торги по свежему USD-Новатэку, они стартуют в среду 12.02

▫️Еще должен быть 💰 Ресо-Лизинг – предположительно, фикс. Сбор уже 11.02, но остальные параметры пока не озвучили, ждем
▫️И два выпуска 💿 Русала – юаневый фикс и рублевый флоатер. Здесь пока не определились с купоном для CNY и с датами. Флоатер будет ΣКC+450, особой премии к рынку по нему не вижу

1,422

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

10 Feb, 05:32

🚅 Экспресс-разбор свежих отчетов. Операционные результаты IT/разработчиков ПО:

📱

Positive Technologies ▫️Отгрузки: 26 млрд. (~0%)

Почти вдвое хуже собственного таргета начала года (который они уже успели ранее разок понизить) и неотличимо от результатов 2023. «Компания роста» не выросла

Так тоже бывает и у меня нет совсем объективных аргументов «против», но субъективно мне абсолютно не нравится, что здесь происходит последнее время: не выполняют свои самые базовые таргеты и не могут внятно объяснить причины (якобы, ДКП помешала), не генерируют возврат акционерам хоть в каком-то виде, а вот размытие долей – очень даже генерируют. Весь хороший сантимент по компании, который имел место поначалу их публичной истории, окончательно растерян

При всем при том, акции до их пор дорогие, покупатели платили и платят вперед за виртуальные перспективы, а все плохое получают уже сейчас – не вижу смысла в такой истории. Дальше, наверное, начнут закладывать идею, что теперь то пик худшего позади и впереди будет одно «восстановление» и «оздоровление»? (новую стратегию представят весной, вероятно вместе с годовым МСФО)

В общем, акции не считаю интересными, а вот их бонды от этого сильно хуже пока не стали – даже с учетом роста долговой нагрузки полагаю, что проблем с обслуживанием там не ожидается. Но точно увидим в МСФО, и не исключаю, что придут еще за одним выпуском, т.к. плохие результаты года могут потребовать дополнительного запаса ликвидности на низкий сезон

💻

Группа Астра ▫️Отгрузки: 20 млрд. (+78%)

Есть некоторое замедление по основному 4 кварталу (9,9 млрд., это +60,7% г/г) – но в целом хороший темп и пока прогнозу компании по утроению прибыли к 2025 году он более-менее соответствует. Если в финотчете не будет плохих сюрпризов с рентабельностью

Вот только стоит дороговато, и все хорошие ожидания здесь вполне в цене – прям сильно быстрее рынка расти тут считаю, что уже не с чего. Но, в отличие от Позитива, здесь хотя бы понятно, почему стоит именно так

🖥

Аренадата▫️ Выручка: 6 млрд. (+53%)

По темпам все хорошо и в рамках таргетов IPO. Как и с Астрой, нужно убедиться, что рентабельность осталась хотя бы близкая к прежним 38% (эту цифру тоже обещали, увидим уже в МСФО)

Отдельно за 4 квартал рост выручки менее 10% г/г – и об этом тоже предупреждали еще перед IPO, компания работала над сглаживанием сезонности, мы это уже видели в опережающее сильном 1 полугодии, сейчас разброс по году нормализовался (по крайней мере, в теории так, точно увидим уже в 1п’25). На дистанции это будет удобнее, т.к. вполне репрезентативными станет не только 4 квартал, но и прочие промежуточные

Вся простая (и от того она даже казалась немного сомнительной) идея с покупкой перспективного бизнеса по низким мульипликаторам отработала идеально, несмотря на противоход рынка, всех кто додержал от размещения – поздравляю (я нет, ограничился коротким профитом первого дня). Некоторый запас хода, навскидку, еще есть – в терминах брокеров я бы сказал где-то посерединке между «покупать» и «держать», скорее даже ближе к первому

1,419

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

09 Feb, 14:31

📊 ВИС-Финанс: параметры выпуска

▫️A от АКРА 03.07.24, A+ от Эксперт РА 31.07.24
▫️купон до 26% ежемес. (YTM до 29,34%)
▫️1,5 года, объем 1,5 млрд., сбор 10.02

Выше написал свою версию, почему бумаги ВИСа, при вполне адекватном финансовом положении их бизнеса, обычно торгуются дешевле среднего для их рейтинговой группы (и это я уже про A, а не про A+), и почему сюда не ходят крупные покупатели

И еще, как и у свежего Делимобиля, у ВИСа есть синдром «неапсайдности». В основном как раз потому, что в последних выпусках они собирали свой весьма приличный объем сугубо в розницу, и долго-нудно раздавали в стакан после размещения

✅ По совокупности, даже так стартовый купон в новом выпуске выглядит вполне приемлемо. Плюс, повышенный спрос на рынке пока вроде как есть – все свежие размещения пока что собирают с увеличением объема, возможно и ВИС съедят за компанию

А вот запаса на снижение считаю, что нет. Совсем рядом свой выпуск БО-П03 RU000A1060Y4, ниже которого останется только цепляться за высокий ТКД – но уже такой себе аргумент сейчас, когда сравнимые купоны нам раздают пачками каждую неделю

👉 Поэтому на небольшую дольку может и поучаствую, но только по 26%. Спекулятивно – ничего сверх-интересного на общем фоне в этом выпуске считаю, что нет (ничего сильно плохого, впрочем, тоже). В холд – идея держать плохо прогнозируемый риск мне не очень нравится, если только в каком-то широком портфеле, сравнительно небольшой долькой...

➕ Из старых бумаг ВИСа можно посмотреть еще на RU000A107D33 с YTM~31,5% к оферте в июне-25. В табличку она не попала т.к. короткая, но в моменте это самая высокая доходность по группе A, не считая Мвидео и Самолета

1,651

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

09 Feb, 14:30

🚧 Новые #облигации ВИС-Финанс: инвестиции в госсзаказ

Группа ВИС – крупный инвестиционно-строительный холдинг. Строит инфраструктурные объекты: дороги, мосты, здания различного назначения. Работает в формате государственно-частного партнерства (ГЧП), имеет один из крупнейших в стране портфелей проектов ГЧП, как строящихся, так и введенных в эксплуатацию

🧐 Аббревиатура в названии расшифровывается как «Высокое Искусство Строительства»

Основные цифры за 1п’24, ничего свежее пока нет:

▫️Выручка: 26,9 млрд. (+39%)
▫️EBITDA: ~7 млрд. (+47%)
▫️Прибыль: 2,6 млрд. (+7%)
▫️Долг общий: 98,7 млрд. (+21,9%)
▫️Финрасходы чистые: 3 млрд. (x3.5)

Обращает на себя внимание высокий общий долг – но его основную часть составляет проектное финансирование, которое обслуживается по льготным ставкам, как у жилых застройщиков. Общие финрасходы в итоге вполне подъемные и уверенно перекрываются ебитдой, тут всё вполне комфортно

▫️Операционный денежный поток отрицательный, деньги уходят обратно в стройку
▫️Разницу частично добирают новым долгом, и также у компании на балансе стабильно есть подушка кэша, сейчас 11,4 млрд.
▫️Параллельно растет задолженность заказчиков по незавершенным договорам (деньги, которые ВИС будет получать после сдачи этапов или полной сдачи проектов)

✅ Все вместе выглядит вполне устойчиво, во многом похоже на отчеты застройщиков образца 1 половины 2024, при этом выручка ВИСа не завязана на розничный спрос, поэтому провального второго полугодия здесь быть не должно. При условии что задержки со сдачей проектов\этапов (которые иногда имеют место) не станут вдруг совсем массовыми и хроническими

⚠️ Основной риск по эмитенту я вижу не в бизнесе, а в возможной утрате административного ресурса – что для компании, где ключевой заказчик это государство/субфеды, может стать причиной самых катастрофических последствий (хотя даже так может обойтись лишь вполне приемлемой для воблов сменой собственника без прекращения действующих контрактов)

Вероятность такого не считаю особо большой, но и нулевой не считаю. А как-то точнее оценивать не берусь. И заранее увидеть какие-то предпосылки к скорой реализации этого риска без инсайдов – я бы не рассчитывал

🙉 Можно, конечно, мониторить новостной фон и следить за историями типа этой или вот этой, но подобные истории как часть конкурентной борьбы – постоянно имеют место вокруг любого крупного денежного потока «на местах» (вспомнить ту же ТГК-14). Считаю, что никакого реального понимания ситуации они нам не дают, только лишние нервы🤷‍♀️

Если уж есть желание холдить ВИС сколько-то долго, то все моменты нефинансового характера имеет смысл отпустить, а связанные с ними риски сократить уже через умеренную долю эмитента в портфеле

Продолжение ⬇️⬇️

1,549

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

06 Feb, 19:03

📊 Делимобиль – что по параметрам (начало тут) Старт вполне хороший, с премией к основной части рейтинговой группы и на уровне других свежих фиксов A-грейда

Плохо, что выпуск совсем короткий, 1 год и 3 месяца, это несколько ограничивает потенциал роста в любом хорошем сценарии, по сравнению с более длинными бумагами (а их сейчас тоже хватает)

⚠️Исторически Дели – «неапсайдный» эмитент, их стиль – выходить с завышенным ориентиром, сильно снижать на сборе и/или активно доливать в стакан через оргов. А сейчас еще и момент для подобных мувов идеальный: настроения после вчерашней инфляции на подъеме, плечи с прошлых размещений разгружены, и кое-что из них уже дало заработать. Спрос должен иметь место. В этот раз хотя бы Синара здесь не участвует, но в любом случае, стоит иметь в виду

👉 Сам пойду только по верхней границе, т.к. уже много в другой свежей первички, еще сильнее увеличивать долю в бондах накануне заседания не планирую, а диверсифицироваться именно в Дели тоже не вижу большого смысла (общие кредитные риски по портфелю он особо не снизит😁)

2,349

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

06 Feb, 18:13

🚗

Новые #облигации Делимобиль: поездка в долг

▫️A от АКРА 29.01.25
▫️купон до 26,5% ежемес. (YTM до 29,97%)
▫️1,3 года, объем 1 млрд., сбор 07.02

Подробный разбор эмитента был перед размещением прошлого выпуска, по финрезультатам за 1 полугодие 2024. Сейчас уже пора бы смотреть годовой отчет, но до сбора нам его точно не покажут. Есть только свежая операционка за полный год, и не сказать, что хорошая:

▫️Выручка: ~28,2 млрд. (+35%)
▫️Автопарк: 31,7 тыс. (+19%)

Плюс-минус укладывается в прогнозы времен IPO, а план по автопарку выполнен даже с опережением. Но остальные метрики выглядят хуже:

▫️Проданных минут: +20% (на 1п’24 было +35%)
▫️Активных пользователей/мес: +15% (на 1п’24 было +19%)
⚠️под конец года эти показатели и вовсе стагнировали: в четвертом квартале остались на уровне третьего

Для «компании роста» динамика не очень. При этом, мы видели, что в 1п’24 себестоимость с прочими расходами росли быстрее выручки, стоимость обслуживания долга тоже росла – и нет оснований полагать, что во 2 полугодии здесь что-то поменялось в лучшую сторону

💰 У Дели несколько длинных фиксов по низким ставкам 12,7-13,7% – это плюс, но много долга по лизингу, где идет замещение новыми, более дорогими контрактами, а в октябре добавился флоатер на 3,5 млрд. К тому же, первый старый фикс идет к погашению уже в августе-25 – там немного, 650 млн., но тоже допнагрузка

✅ Катастрофических проблем с ликвидностью у компании осенью не было, и новый объем они уверен, что соберут. Поэтому с точки зрения надежности – сидеть в бумагах, если кто будет брать эти или держит старые, до выхода МСФО считаю, что можно вполне спокойно. А дальше уже по отчету прикинуть, насколько все плохо (таймфрейм для всего плохого тут тоже скорее не месяцы, а кварталы-полугодия)

🔻А вот АКРА прикинула заранее, и на днях понизила Делимобилю кредитный рейтинг с A+ до A – как раз по причине выросшей долговой нагрузки. При этом, в своих расчетах агентство ожидало роста выручки порядка +40%, а по факту нам теперь обещают лишь +35%

По факту, Дели и раньше торговался пониже своего формального рейтинга, поэтому можно сказать, что справедливость восстановлена. Но с новыми вводными по замедлению роста на фоне высокой долговой нагрузки – не удивлюсь, если и как к полноценному A без минуса рынок к нему относиться не будет (хотя сейчас и многие их соседи по группе выглядят не сильно лучше)

👉Табличка с купонами будет чуть позже (сегодня)

2,368

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

06 Feb, 06:02

🔋

Новатэк USD – расчеты по новому выпуску (сбор сегодня)

Общее мнение и нюансы по выпуску писал тут – сильно ничего не изменилось. Курс кажется благоприятным (но это на день сбора, а до техразмещения/расчета 12.02 еще почти неделя)

▫️Явно хорошо выглядит в пределах 9,5%. В районе 9% остается небольшая премия к своему выпуску 1P-02 RU000A108G70, которая совсем закончится в районе ~8,75%. Не исключаю, что спрос будет и на цифрах чуть ниже – по аналогии с Газпромом, где бумаги с более высокой ТКД торгуются дороже

▫️100-долларовые бумаги выделил отдельно, две другие торгуются и вовсе в низах группы. В начале января Новатэк 1P-02 тоже был в районе 8% – возможно, рост доходности здесь связан с анонсом нового выпуска

▫️Диапазон купона 8,75-9% кажется «справедливым» на сегодняшний рынок, но пока еще надеюсь, что дадут повыше

👉 Участвовать планирую, до 9,5% точно, дальше, наверное, со снижением объема (четкого мнения докуда – так и не сложилось, буду решать по ходу сбора)

2,466

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

05 Feb, 16:32

🏦 Т-БАНК заблокировал самого крупного автора в Пульсе! Он в прямом эфире торговал депозитом 35 млн+ рублей на аудиторию более 500.000 подписчиков…

Все заново? Да! В прямом эфире он с нуля строит новую империю в Телеграмм, а для привлечения подписчиков выкладывает все свои сделки из VIP в новый канал абсолютно БЕСПЛАТНО в честь первого месяца в году! 🎄

Доступ - https://t.me/+lOINhMSzoGc0ZGU0

👆🏼Напомню, месячная подписка стоила 12.990 рублей! Успевайте 🎁

827

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

05 Feb, 16:21

🍏

Лента: операционные результаты за 2024. Почетное второе место в секторе

▫️Выручка 2024: 880,2 млрд. (+45,6%), 4кв: 261,4 млрд. (+18,8%)
▫️LFL 4кв – продажи: +11,3%, трафик: +2,6%, чек: +8,5%
▫️LFL 2024 – продажи: +12,7%, трафик: +1,8%, чек: +10,6%

Годовой прирост выручки здесь не очень показательный, т.к. в него «зашита» покупка Монетки в конце 2023. Но и по LFL всё выглядит хорошо, вполне сравнимо с эталонными цифрами ИКС5

✅ LFL-трафик по году и по 4 кварталу плюсует, поэтому провал в 3 квартале можно пока считать разовым недоразумением

Активно развивают самые эффективные сейчас малые форматы, в т.ч. «Монетка» за год выросла на ~30% по кол-ву магазинов. И также работают над внутренней эффективностью супер/гипермаркетов – в 1 полугодии эта стратегия уже дала хороший результат, ожидаю его закрепления по итогам года

⚠️Смущает несущественный рост онлайн-продаж по году (+16,7%, полагаю, что медленнее рынка) и снижение в 4 квартала (-4,8%). Объясняют это падением продаж в партнёрских каналах (возможно, работают над маржинальностью онлайн-направления, но выглядит не очень хорошо)

Также, в финотчете важно будет, что с издержками по 4 кварталу (желательно не увидеть сильно опережающего роста) и что с долгами в связи с недавней покупкой Улыбки Радуги

😢 Меня немного расстраивают сейчас мои 2 символические бумажки Ленты, которые брал летом, чтобы были перед глазами. Хотя идея тогда уже вполне оформилась – но смущал депрессующий широкий рынок и большая пачка замороженных бумаг X5, которые сами по себе давали некоторый перебор доли по сектору. Поэтому позиции не имел, а сейчас уже и большого апсайда здесь не вижу (но посмотрим на финрезультат, может что-то из него и нарисуется еще)

2,263

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

05 Feb, 13:28

Начало в предыдущем посте ⬆️⬆️

💼 Портфель и примечательные сделки по бондам:

1️⃣ Первичка. Магнум RU000A10AMP1 – начал сдавать биже к 103. Часть останется до купона (в таких бумагах после выплаты купона часто бывает еще один импульс вверх), но в целом сидеть тут чем дальше, тем тут менее комфортно
▫️АПРИ 08 RU000A10AG48 – основная часть пока лежит, посмотрим как пройдет размещение нового выпуска в ГПБ
▫️ГТЛК 2Р-04 RU000A10A3Z4 – остатки, основную часть сдавал в январе (104-103). В новый выпуск не ходил
▫️Энергоника RU000A10A4C1 – почти вся продана 101,5+, иногда есть варианты купить заметно ниже 101, вроде и перспективно, но вроде и не так, чтобы сильно нужно
▫️Новые ТГК, Рольф, Европлан, завтра еще МГКЛ – тут надо переварить новую реальность «массовых размещений в Т», и думаю ощутимый результат по этим бумагам будет уже после заседания ЦБ (если будет). Подождать пару недель в более-менее пристойных рейтингах с высоким ТКД проблемы не вижу

2️⃣ Оферты. Европланы 1Р-03 RU000A103KJ8 и 5-боб RU000A1004K1 – с идеей, что на скорых офертах могут дать хорошие условия, писал про них тут
▫️Самолет-11 RU000A104JQ3 (остатки, основное сдал, была мысль откупить обратно после объявления оферты, т.к. цена чуть выше 98% давала заработать, а в выкупе особых сомнений уже нет, но как-то не успел. Держать после оферты не планирую)

3️⃣ Прочие. УрСталь RU000A1066A1 и Электрорешения RU000A106HF5 – идеи подсвечивал тут, Сталь почти сдал, ЭлРешения частично – тут, думаю еще есть небольшой запас хода. Доходности не считал, навскидку там сильно больше 60% в годовых
▫️Суэк RU000A101CQ4 – идея тут, жду реализации
▫️ПР Лизинг RU000A106EP1, Брусника2 RU000A107UU5, БалтЛиз8 RU000A106EM8 – базовые короткие фиксы с высокой YTM, которые можно и подержать до более полного раскрытия, а можно и разгрузить при необходимости. В эту же категорию взял еще ИнтерЛиз-7 RU000A1077X0, про него отмечал тут

Флоатеров почти нет. Был Кокс RU000A10AHD7, Балтлиз10 RU000A108777, МВФин RU000A109908, продал почти все – пока не вижу тут особого интереса

Постепенно сокращаю долю бумаг в пользу кэша перед заседанием, полный risk-off не планирую, но и ставить всё на один позитивный сценарий тоже не хочется, бывали и куда более спокойные, предсказуемые заседания, нежели предстоящее

💰Валюта. Сургут-преф (добирал на санкциях), ГТЛКЗО28Д RU000A107CX7, микродозинг фонда ЗО в Тиньке RU000A106G80 (по нему немного было тут, но пока не особо его понимаю). Планирую поучаствовать в свежем Новатэке

Четкого мнения по курсу сейчас нет – с одной стороны, некоторое дальнейшее ослабление рубля кажется логичным, а нынешнее укрепление вроде и неплохой момент для покупок, с другой – нельзя исключать, что основные движения опять и уже традиционно придутся на 2 полугодие. Поэтому, здесь пока без котлет и желания много заработать, а только в качестве хеджа. Но т.к. ранее доля валютных активов была совсем небольшой – в любом случае есть желание ее увеличивать✌️

2,154

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

05 Feb, 13:28

Что делал на рынке – за месяц с предыдущего отчета:

📉Акции. По текущим мне ничего особо не нравится: переоценка на переговорах и прочем позитиве, которой все так ждут, может и будет, и что-то еще даст, но с чего бы ей быть резкой и существенной? Даже в хорошем сценарии накопившиеся проблемы разгребать еще долго, а сидеть ждать, пока всё разгребут, в бумагах с доходностью ~10% годовых не очень интересно

Общая доля акций сейчас менее 30%, вполне устраивает и позволит особо не мучаться фомо, если все события пойдут по самому хорошему сценарию. Дополнительно что-то можно было бы поставить на хорошую надежную идею, но пока таких для себя не вижу, в общей массе всё плоховато, а там где получше (типа Полюса) – там давно есть позиции

🔹Все фьючи по индексу с декабря – в начале января отстопались в небольшой плюсик, несравнимый с общим движением, но хоть так, больше поводов заходить не было, и до заседания их уже не жду

🔹В конце января продал часть X5 (~3250), доходность к цене входа 50+% в годовых, даже с допналогом вполне устраивает, а поза был большая, был смысл уменьшить

🔹Пришли дивиденды: Татнефть, Роснефть, и по-мелочи Евротранс с Займером, пока всё на передержке в денежных фондах

📊 Облигации. Общая доходность портфелей ~4,9%. Собралось понемногу отовсюду: рост по части декабрьских позиций, высокий средний ТКД (т.к. даже с учетом ротации сейчас хочешь-не хочешь получается большая доля разных новых купонистых бумаг), хорошие сделки по вторичке и немного добило с самой новой первички, куда зашел довольно большими стаками (ТГК, Рольф и Европлан – так совпало, что месяц по ним закрылся на пока что верхних уровнях, а откат пошел уже в феврале)

С декабря была инерция, росло вообще всё и по-большому счету достаточно было просто быть хоть в каких-то в позициях, стокпикинг чуть добавил доходности, но не стал определяющим. В любом случае, считаю что хороший результат, тем более для месяца из двух полноценных торговых недель

Продолжение ⬇️⬇️

961

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

04 Feb, 16:03

Покупать Bitcoin или добывать с помощью майнинга: что выгоднее?

Сегодня стоимость покупки одного биткоина обойдётся в $97 000. В то же время, приобрести его можно вдвое дешевле. Как? Затраты на добычу биткоина с помощью майнинга составляют лишь $40 605.

Однако необязательно вкладывать сразу такую сумму. Например, если недвижимость требует сразу многомиллионных вложений, то в майнинге можно начать с 400 000 рублей и увеличивать парк оборудования. А с 1 ноября майнинг в России официально легализован, что делает его ещё более привлекательным инвестиционным инструментом.

За последние 1,5 года более 1200 клиентов компании Intelion в среднем получают доходность 68,74% годовых на майнинге. Для сравнения — недвижимость приносит всего 7-10%, банковский вклад — порядка 20%, а майнинг значительно больше.

Перспективы роста прибыли от инвестиций в майнинг очевидны, а времени на принятие решения все меньше. Самое время задуматься об инвестициях в майнинг, пока майнинг-компании распродают партии оборудования, купленные по старому курсу.

Получить бесплатную консультацию по майнингу криптовалют можно здесь

Реклама. АО «Интелион
Дата» ИНН: 9725175237, erid:2W5zFHerkzL

1,384

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

04 Feb, 15:58

👆 Новый выпуск ГТЛК (сбор завтра) – у эмитента уже вполне достаточно фиксов сравнимой длины, чтобы сравнивать только между собой, да и торгуются они в среднем чуть хуже своей рейтинговой группы

▫️Завтрашняя бумага близко к 2Р-04 RU000A10A3Z4, чуть выше по доходности, аналогичная по ТКД и на полгода короче
▫️С точки зрения YTM/g-спреда есть выпуски поинтереснее
▫️Если выбирать только из двух высоких купонов – то преимущество у нового выпуска (но и большого спекулятивного потенциала у него в моменте нет, разница не особо велика)

Сам не участвую, если, как в прошлый раз, будет перевод в Z0 – посмотрю ближе к концу размещения

1,317

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

04 Feb, 14:20

🛠 Новые #облигации КЛС-Трейд: инструменты, не только лишь все

▫️ BB- от НКР 26.07.24
▫️купон 29,5% ежемес. (YTM 33,84%)
▫️9 месяцев, объем 550 млн., сбор 05.02

Компания занимается продажей и сервисным обслуживанием электроинструмента, средств малой механизации и садовой техники. Работает под брендом «Интерскол». Конкурент ВИ.ру (только в 30+ раз меньше по выручке)

🦊 До 2024 года КЛС рейтинговались в Экспрте и имели там BB-, ключевым сдерживающим фактором была высокая долговая нагрузка (на начало 2023 агентство оценивало долг/EBITDA в ~4х). Летом-24 перешли в более лояльное НКР, где получили уже BB+

💰По финансам у нас негусто информации, только совсем минималистичные промежуточные РСБУ. Базово – компания после 2022 активно растет по выручке, по начислению есть прибыль (которая уже не растет) и уже как минимум 4 года генерирует слегка отрицательный ОДП, который перекрывается постепенным ростом долга

▫️EBITDA за полный 2024 по моим расчетам будет в районе 900-950 млн.
▫️ЧД/EBITDA ~3х или чуть выше – долг растет не опережающее, к 2021-22 коэффициент даже снизился и по совокупности в условиях стабильной ДКП это было бы не то, чтобы хорошо, но терпимо
▫️Но поскольку основной долг тут банковский, процентные расходы в течение года выросли очень ощутимо, если в 2023 они перекрывались ебитдой ~вдвое, то по итогам 2024 – будет уже впритык или близко к тому

В таких условиях не особо представлю, как КЛС планируют гасить новый выпуск, очень короткий и с амортами – скорее всего, рассчитывают постепенно перезанять по более низким ставкам

📊Параметры на грани, от BB-грейда мы сейчас ждем купоны не ниже 30%. Можно, наверное, сделать скидку, что эмитент среди ВДО-шников хорошо известен и я бы сказал, что сантимент по нему скорее положительный (в основном за популярный бренд и регулярное прямое общение с инвесторами)

Никакого отношения к надежности бумаг это не имеет, но могло бы быть фактором спекулятивной привлекательности – сильно выше по доходностям в BB-грейде сейчас в основном только МФОшки и пара новых январских выпусков

⚠️ Но тут мне не нравится, что выпуск очень короткий + еще и с быстрым большим амортом (по 12,73% с 3-го купонного периода), это сильно снижает любой потенциал роста. А вписываться в холд, в риски уже совсем скорых амортов/погашения просто ради ТКД – тоже особого желания нет

👉 Объем довольно большой, поэтому еще буду на него посматривать по мере размещения (одним днем точно не жду), но пока особо интересным не кажется

1,374

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

04 Feb, 06:32

Еще три новых объемных выпуска от верхнего грейда со сборами на этой неделе:

🍏

Икс 5 Финанс: AAA, флоатер ΣКС+200 (EY~25,47%), 1,2 года, 10 млрд. Сбор 04.02
+

🍏

Магнит: AAA, купон до 21,75% ежемес. (YTM 24,60%), 1,6 года, 10 млрд. Сбор 05.02
+

📱

МТС: AAA, купон до 23% ежемес. (YTM 25,59%), 1,3 года, 10 млрд. Сбор 07.02

Вместе со свежими Россетями и Ростелекомом формируется уже целый конгломерат довольно однотипных бумаг, которые собираются без проблем, и часто с превышением объема

🧐 Я бы предположил, что имеют место некие договорнячки с замещением банковских кредитов бондами, в связи с явно заданным таргетом от ЦБ на сокращение корп.кредитования

Для розницы – особых возможностей тут пока не вижу, писал об этом вчера по поводу Россетей. Может, они еще будут, когда сегмент пресытится и новым желающим придется заряжать условия хоть немногим лучше среднерыночных, но пока как-то не заводит (хотя и совсем провальных выпусков среди этой волны пока нет, все более-менее в районе номинала)

❓ МТС выглядит поинтереснее по параметрам, но к ней уже сложно относиться как к полноценной AAA и связываться тоже не хочется. Посмотрю еще разок свежим взглядом накануне сбора

1,473

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

03 Feb, 16:23

Все, кто с небольшими и средними депозитами (от 20.000р до 900.000р) успейте подписаться! Этот канал создан для вас

Вход: https://t.me/+lNWZXVIdY_42ODc6

👆Ежедневно забираем прибыль в размере 2-5%. Ничего сложного нет, так может каждый

1,540

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

03 Feb, 15:43

💊 Биннофарм – расчет по новому выпуску (сбор завтра)

Подробный разбор выпуска тут. По параметрам – близко к верхушке своей рейтинговой группы, приличная премия к своему выпуску RU000A1043Z7 (его чуть разогнали, в среднем по январю он торговался с YTM~24%, но даже так разница существенная). С купоном в пределах 26% хорошо, и даже 25% выглядит еще вполне терпимо

В плане участия меня больше смущает не сам выпуск, а ситуация вокруг:

▫️Невнятные пока торги по предыдущему паку (выделяется Рольф с его отрицательным ростом) – причем, что рынок корпоратов в целом вполне стабильный, проблема пока локализована только в самых новых выпусках
▫️RGBI продолжает двигаться вниз. Похоже, что целится как минимум закрыть декабрьский гэп
▫️Заседание ЦБ приближается и повышенная волатильность перед ним тоже может иметь место

Вопрос что спекулятивного участия, что в холд – в моменте сводится к тому, не выгоднее ли будет в таких условиях взять потом со вторички на разгрузке маржинальщиков, тех, кто будет страховаться перед заседанием, и просто излишне нервных пассажиров?

👉 У меня никаких однозначных прогнозов на эту тему нет, но и большого риска что-то существенное здесь потерять в неблагоприятном сценарии – тоже не вижу (если не перебирать с объемом, конечно). Поучаствовать планирую, в пределах 26%

1,545

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

03 Feb, 14:38

💿

Северсталь – итоги 2024 года, операционка и МСФО. Деньги есть, но не для всех

▫️Выручка: 829,8 млрд. (+14%)
▫️EBITDA: 262,2 млрд. (-9%)
▫️Прибыль: 149,6 млрд. (-22%)
▫️FCF: 96,8 млрд. (-19%)

После вводных за 9 месяцев 2024 и слабой операционки ММК за 4 квартал чего-то хорошего тут ждать было сложно. К самой Северстали никаких претензий, страдает весь сектор

▫️Производство стали: 10,38 тыс. т (-8%)
▫️Продажи стальной продукции: 10,85 тыс. т (+1%)

Рекордно низкое производство, даже в 2022 было больше. Но хотя бы с продажами в рамках этих сниженных объемов проблем нет, в отличие от ММК

💰 Дивидендов за 4 квартал не будет, на что-то ощутимое особо и не было расчета. За полный год заплатили 118,42 руб на акцию (~6,8% годовых с текущих) – получилось чуть больше 100% FCF, но только за счет того, что в 4кв’24 FCF получился отрицательным, никаких добавок из кубышки не было. И это считаю, что правильно: разбрасываться деньгами на фоне плохого рынка и предстоящих высоких капзатрат с пиком в 2025 – не особо рационально

📊 P/E~6,5 EV/EBITDA~4 – с учетом что и было все плоховато, и ожидания на нынешний квартал не лучше, хотелось бы видеть еще подешевле. Мнение по бумаге прежнее – следить имеет смысл, но покупать до явных сигналов об улучшении ситуации в секторе весьма рискованно

1,566

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

03 Feb, 06:32

Остаток первички на неделю, начало тут

🔋

Новатэк USD: AAA, купон до 10% ежемес (YTM до ~10,6%), 3 года, 200 млн. USD

Старт максимально привлекательный. Рекордный в своем грейде YTM и купон (еще и ежемесячный – среди всех валютных бумаг такое сейчас дают только Полюс RU000A108L81 и юаневые БДеньги RU000A105N25). При покупке на размещении или вскоре после него – попадает под ЛДВ, погашение 27.02.2028

Поэтому с большой вероятностью тут могут снизить купон и/или раздуть объем на сборе. Явная премия останется в пределах 9,5%, менее явная где-то в районе 9%, дальше – только рассчитывать на повышенный интерес к 100-долларовым бумагам и частому купону

Из рисков – между сбором и размещением почти неделя, расчеты пройдут в день размещения – могут быть неприятные сюрпризы с курсом (тут можно подстраховаться фьючом). Также, следом вполне могут нарисоваться конкуренты с похожими условиями, как это было весной с прошлым новатэковским выпуском RU000A108G70, это тоже снизит привлекательность бумаги. Пока планирую поучаствовать

🏗

АПРИ: BBB-, купон до 29,5% ежемес. (YTM до 33,07%), 1,5 года, объем от 200 млн.

Неожиданые параметры – как минимум не лучше, а местами и явно хуже других своих выпусков (последний RU000A10AG48 даже с учетом подросшей цены намного выгоднее, разница ~500 б.п.) Размещают «по-взрослому», через книгу и с Газпромбанком в роли орга. Полагаю – это статусные игры и попытка выйти из ВДО-песочницы на принципиально новую аудиторию. Насколько получится – скоро узнаем. Смысла участвовать считаю, что нет

1,548

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

02 Feb, 16:04

⛽️⛽️⛽️🍏🍏🏥🪨🏦📱📱
Открываю марафон с 20.000р по акциям

Цель до конца февраля — 49.000р

Вход для подписчиков бесплатный. Вам будут доступны ВСЕ сделки. Начинаю сегодня: https://t.me/+00Cl9yNxzOQ1MTcy

1,212

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

02 Feb, 15:43

План по первичным размещениям #облигации на неделю

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

🔮 Астрологи объявили неделю без флоатеров: впервые с января прошлого года на всю полноценную рабочую неделю не анонсировано ни одной новой бумаги с плавающим купоном

🏢 Глоракс: BBB-, купон до 28% ежемес. (YTM до 31,89%), 2 года, 1 млрд.

Подробный разбор выпуска тут, расчет по купонам тут. Мнение по выпуску – очень на любителя, вряд ли буду участвовать

🫙 Сибстекло: BB-, купон 29% ежемес. (YTM 33,19%), 2 года, 350 млн.

Эмитент не худший в своем ВДО-сегменте, но прямо сейчас не очень нравится: убытки, около-предельная долговая нагрузка, непрозрачная отчетность, операции со связанными сторонами, постоянная задолженность перед налоговой, оферты/погашения в течение 2025 по всем трем выпускам в обращении… Плюс недавнее уголовное дело в отношении бенефициара компании (которое в теории не должно коснуться бизнеса, но тоже флажок не сказать, что хороший)

С довольно скромными по меркам BB-грейда параметрами выпуска – ни копаться глубже, ни тем более принимать эти риски уже нет желания. В теории, можно зацепиться за премию к своему сравнимому выпуску RU000A105C93, но и тут апсайд не космический, считаю, что не стоит того

💊 Биннофарм Групп: A, купон до 26,5% ежемес. (YTM до 29,97%), 1,5 года, 2 млрд.

Подробный разбор выпуска тут, мнение ближе к положительному, но без восторгов

⛽️

Евротранс: A-, купон до 25% ежемес. (YTM до 28,08%), 5 лет, объем не определен

Параметры аналогичны их предыдущему фиксу RU000A10A141 (я его не додержал до нынешней цены, но и сам разгон на фоне нового размещения – весьма нелогичен. В случае с ЕТ, который явно любит баловаться в стакане во время сборов, я бы и тут предполагал «маркетинговую акцию»)

Объем пока не озвучили, но Евротрансом уже все желающие считаю, что наелись. Да и в целом, быстрые размещения – точно не стиль эмитента, жду от них стандартной схемы с переводом в Z0. Со стартовым купоном может быть интересно под конец сбора, тем более там уже получим новые вводные от ЦБ. Но заходить сюда в первый день – смысла не вижу (разве что при объеме в пределах 1 млрд. или при наличии совсем свободного кэша)

🌿 ЛКХ: BB-, купон 31% ежемес. (YTM 35,63%), 1,5 года, 50 млн.

Тоже близнец своего свежего выпуска RU000A10AMY3 – подробный разбор тут. Принципиально ничего не изменилось, разве что чуть получше выглядит по рейтинговой группе. Но ликвидности в прошлом выпуске критически мало, ~100 бумаг за день. То же самое можно ждать и в новом. Даже небольшой стак разгрузить будет непросто, поэтому интересным по-прежнему не кажется, только побаловаться

🔌

Россети: AAA, купон до 21,5% ежемес. (YTM до 23,75%), 1,3 года, 20 млрд.

Следующий из свежей серии коротких рейтинговых фиксов с купоном, стремящимся к ключевой ставке – тут уже есть Магнит RU000A10ANZ8, X5 RU000A10AP21 и Ростелеком (он еще не торгуется)

Почти аналогичный выпуск RU000A10ASB8 на неделе раздали по своим, новый – будет уже для всех. Кому надо надежно пристроить 8-9-значную сумму или наполнить ИИС чем-то, о чем можно забыть до погашения, может и вариант

Мне этот сегмент не очень интересен из-за низкой доходности и менее предсказуемого спекулятивного потенциала (слишком зависит от крупных холдеров)

🚢 ГТЛК: AA-, купон до 24% ежемес. (YTM до 26,83%), 1,5 года, 5 млрд.

Параметры сравнимые со своим предыдущим выпуском RU000A10A3Z4, который торгуется сейчас в районе YTM~26%. Новый короче, ТКД с учетом цены аналогичная – пока не кажется особо интересным. Как и с Евротрансом, велика вероятность перехода в Z0, схема уже отработана. Тогда тоже будет смысл посмотреть сюда ближе к концу: возможно, к тому моменту на общем фоне будет выглядеть уже получше

🏚

МГКЛ: BB, купон 30% ежемес. (YTM 34,49%), 5 лет, 1 млрд.

Подробный разбор тут. Мнение по эмитенту неоднозначное (нет свежей информации по их делам), по выпуску – положительное. Обещают, что бумага будет на размещении в Т, это с одной стороны плюс, т.к. более быстрый сбор, а с другой – минус, т.к. спекулятивный потенциал несколько снижается

👉 Еще АПРИ и валютный Новатэк, чуть позже про них

1,662

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

02 Feb, 08:32

📊 Глоракс: расчет по новому выпуску (сбор завтра)

Подробный разбор эмитента и самого выпуска тут. Не особо впечатляет. Из свежей первички поинтереснее считаю Биннофарм и МГКЛ, из группы – Аренза1P-03 RU000A107217

1,851

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

01 Feb, 19:21

Продолжение про МГКЛ, начало тут ⬆️ Параметры выпуска:

▫️BB от Эксперт РА 18.09.24
▫️купон 30% ежемес. (YTM 34,5%)
▫️5 лет, объем 1 млрд., сбор 06.02

Выпуск четко попадает в нынешние хотелки рынка: длинный фикс с высоким купоном, без оферт и амортов

✅ Среди бумаг сравнимой дюрации в BB-грейде есть, конечно, варианты подоходнее, но МГКЛ всегда торговался получше среднего, и есть все шансы получить еще ступеньку рейтинга на следующем пересмотре. Правильнее будет сравнивать в первую очередь со своими старыми выпусками – а к ним у нового солидная премия в ~500 б.п.

⚠️ Единственный явный минус – довольно большой объем выпуска, и еще здесь нужно квальство. Поэтому, даже при всех хороших вводных, за один день вряд ли соберется. Но посидеть в высоком купоне в данном случае не вижу никакой проблемы

Итого:

🔹Спекулятивно – однозначно интересно. Стандартный дисклеймер про неопределенность рынка, сползание ОФЗ и скорое заседание ЦБ упомянуть нелишне, но считаю, что даже под не совсем позитивный сценарий запас прочности тут есть

🔹В холд пока тоже не вижу явных аргументов против (если принимается сам риск ВДО-эмитента, где эти аргументы могут быть снаружи и не видны) – как минимум до годового отчета, а дальше уже по его результатам, все же рейтинг здесь далеко не «купил и забыл»

👉 Сам тоже участвую. Предзаказы у Диалота (наверное и без них можно с таким объемом, но хуже не будет точно)

1,871

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

01 Feb, 18:10

🏚

Новые #облигации МГКЛ: относим деньги в ломбард

ПАО МГКЛ занимается ломбардным бизнесом (выдача физлицам займов под залог) под брендом Мосгорломбард, продажей товаров вторичного потребления под брендом Ресейл-Маркет и оптовой торговлей золотом. Работает через 135 отделений в Москве и МО, собственные интернет-ресурсы и маркетплейсы

💰 Из более-менее свежих цифр у нас пока есть только МСФО за 6 мес 2024 (более поздний РСБУ не показательный):

▫️Выручка: 3,1 млрд. (x4,8)
▫️EBITDA: 594 млн. (х2,1)
▫️Прибыль: 225,2 млн. (х4,9)

И недавно вышла операционка за полный 2024, где говорят о росте выручки в 3,9 раза г/г, до 8,5 млрд. Как будто все хорошо, бизнес растет и зарабатывает. Какие есть нюансы:

1️⃣ У МГКЛ три ключевых сегмента: сам ломбард (займы под залог), оптовая скупка и переработка драгметаллов (в основном золото) и ресейл – реализация предметов залога и комиссионная торговля в собственных и партнерских точках

2️⃣ Существенная доля «иксов» по выручке в 1п’24 приходится на торговлю драгметаллами (переработанный лом поставляют в банки в виде слитков, и производителям ювелирных изделий), но там крошечная маржинальность, менее 1%

3️⃣ Процентные доходы ломбарда выросли всего на 8,8%, до 650,7 млн. А вот выручка от розничной торговли составила 654 млн. и уже превысила процентные доходы! По итогам 2023, когда МГКЛ впервые выделил ресейл в отчетности, его доля относительно основных (на тот момент) процентных доходов была лишь менее 30%, рост впечатляющий. Перед IPO я был довольно скептичен по перспективам этого сегмента, но тут только рад ошибиться

Даже за вычетом оптового сегмента выручка растет, ебитда и прибыль тоже, хотя еще в 2022 здесь были убытки

▫️ОДП до изменений в оборотном капитале: 812,4 млн. (х3,6)
▫️Портфель займов: 2,3 млрд. (+63%)

Здесь тоже все позитивно, МГКЛ генерирует кэш и продолжает вкладывать его в дальнейший рост (чистый ОДП отрицательный за счет выданных займов и увеличения товаров для перепродажи)

▫️Долг общий: 2,1 млрд. (+20%), и есть аренда на ~0,7 млрд.
▫️Финрасходы: 211,1 млн. (+75%)

Основное фондирование у МГКЛ – длинные облигации с фикс купоном (есть один, уже легендарный флоатер RU000A104XJ9 КС+900, но там всего 150 млн.) Эта стратегия еще аукнется на цикле снижения ставки, но в моменте оказалась очень даже удачной

Во 2п’24 МГКЛ заняла еще 500 млн. уже весьма дорогим RU000A108ZU2. Новый выпуск – еще на 1 млрд., финрасходы утроятся до ~650 млн. И даже так – почти двукратно покрываются ебитдой (даже если не закладывать ее дальнейший рост). Пиковых нагрузок пока тоже нет: ближайшее погашение – в апреле-2026, амортов не предусмотрено

❓ Всё, что на поверхности, – выглядит очень хорошо. Что здесь может смущать в теории:

🔹В 1п’24 выдали крупный займ связанной стороне (~1,5 млрд.) – со слов компании, это был кэш, предназначенный для финансирования M&A, и он уже использован по назначению. Практика не лучшая, но по итогам – сама сделка проведена и выглядит вполне позитивно: компания купила 26 новых объектов в Москве и МО

🔹Под покупку вытащили деньги из рабочего портфеля займов (он сократился вдвое с начала 2024) – это может с некоторым лагом сказаться на результате следующих периодов. Тут остается верить, что финансовая сторона вопроса просчитана и стабильности МГКЛ не угрожает

🔹Сам факт нового большого займа (еще +50% к текущему портфелю) под высокую ставку – это либо жест отчаяния, либо большая уверенность в собственных силах. Из того, что видно на бумаге, на отчаяние не похоже, да и объем вполне соотносится с выросшим бизнесом. Но убедиться хотелось бы, а убедиться негде – до годового МСФО, уже весной

✅ По совокупности, явных красных флажков не вижу, особенно с учетом, что речь идет об эмитенте BB-грейда. У многих свежих ашников дела на вид обстоят куда хуже. Это по отчетности, что там за фасадом – мне уже неведомо, конечно

Продолжение ⬇️⬇️

1,963

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

31 Jan, 15:47

🏠

Оферта по Самолет ГК-БО-П11 RU000A104JQ3: на следующие 3 года установлен купон 26% годовых (был 12,7%)

Долгожданный Самолет-11. После нее получаем относительно длинную по нынешним временам бумагу с новой двойной колл/пут офертой в феврале-2027:

▫️YTM~28,34%, g-спред ~1030 и дюрация ~1,6

Не так, чтобы много. Зацепиться можно только, что и такой длины в A-грейде сейчас негусто, и на этом фоне Самолет уже выглядит плюс-минус рыночно. Но не более того, и мне даже под таким углом не очень нравится, из-за самого Самолета. Альтернативно:

▫️Ближайшие сравнимые по g-спреду – Интерлизинг-8 RU000A108AL4 и Евротранс-3 RU000A1061K1, тут в пользу Самолета высокий ТКД (правда, редкие, полугодовые выплаты)
▫️Появляются другие свежие бумаги с высоким купоном и потенциалом роста – те же Рольф RU000A10ASE2, Европлан RU000A10ASC6 (с поправкой на качество), да даже ТГК RU000A10AS02 (уже для тех, кто брал с первички) – все как минимум сравнимы, а то и лучше
▫️Новосибирскавтодор-БО-02 RU000A10ADD6 – кому нужен именно ТКД и в холд
▫️Самолет ГК-БО-П13 RU000A107RZ0 с офертой через 1 год и YTM~39,4% – если нужен именно Самолет. Сильно короче, но в данном случае не сказал бы, что это строго минус

👉Свои бумаги часть сдавал заранее, по второй части – посмотрю, что будет по рынку ближе к выкупу, но пока тоже склоняюсь на выход. Сдавать в стакан или через выкуп думаю, что без разницы (в стакан комфортнее, конечно)

📋 Период предъявления к оферте: с 03.02 по 09.02.2025, дата выкупа 12.02.2025 (у брокеров период сбора поручений может отличаться)

2,046

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

31 Jan, 06:02

💰Как дела у МФО. Вышел обзор по сектору на РБК, основные тезисы:

🔹В декабре 2024 года 70% от общего числа новых кредитов, взятых россиянами, пришлось на займы от МФО – среднесрочные (IL) и «до зарплаты» (PDL). Годом ранее аналогичный показатель был на уровне 47,4%
Рост доли микрозаймов в выдачах наблюдался на фоне замедления темпов банковского кредитования

🔹Спрос на потребкредиты снизился из-за роста ключевой ставки – а для заемщиков МФО, где стоимость услуг всегда была кардинально высокая, это не настолько критично

🔹МФО массово не ужесточали риск-политики в конце 2024 года, поэтому частично заместили банки в удовлетворении спроса заемщиков. Так происходило и ранее, в периоды усиления макроэкономической неопределенности – весной 2020 и 2022

🔹Рост доли микрозаймов в выдачах во многом произошел за счет среднесрочных ссуд (IL). Их доля в общем числе заключенных договоров достигла в декабре 31,2% против 16,1% годом ранее. На сегмент IL-займов стало приходиться 9% всего объема выдач кредитов, хотя в 2023 его доля едва превышала 2%

🙉 Средние ставки по IL составляют 280% годовых

🔹В 2025 году доля займов МФО в кредитных выдачах в целом может сохраниться на высоком уровне

Считаю, что это не строго позитивно для Займера и прочих МФО, потому что:

1️⃣ Доля выросла во многом за счет снижения выдач потребкредитов, а сам по себе сегмент не особо прибавляет (мы это видели в операционке того же Займера) и на 2025 прогнозируется рост в пределах 5%

2️⃣ Существенная часть клиентов на микрозаймы идет в дочерние МФО банков (после отказа в потребе), а не к нашим эмитентам

Дальше будет еще сложнее, т.к. ЦБ уже анонсировал новые ограничения:

▫️01.07.2025 – снижение максимальной переплаты со 130 до 100% тела долга. И «период охлаждения» – клиент больше не сможет взять новый займ для погашения ранее выданного
▫️01.01.2026 – клиент не сможет взять одновременно более двух займов, полная стоимость которых превышает 200%
▫️01.01.2027 – клиент не сможет взять одновременно более одного займа, полная стоимость которого превышает 100%. Плюс, будет введен трехдневный «период охлаждения» для таких займов

Но тут хотя бы правила озвучены заранее и время адаптироваться еще есть. Пока можно исходить из того, что ситуация в секторе более-менее комфортная, как минимум – о явном замедлении (по аналогии с банковским кредитованием физлиц) речи не идет

2,289

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

30 Jan, 19:24

🏗

АПРИ сегодня закончили размещение выпуска 002Р-08 RU000A10AG48

Планировал сдавать и даже чуть начал, т.к. очевидно напрашивался новый выпуск, но тут как раз и анонс этого выпуска подвезли:

▫️BBB-, купон до 29,5% ежемес. (YTM~33,84%), 1,5 года (пут), объем «не менее 200 млн.»

Что, конечно, совсем неинтересно, т.к. даже слегка подорожавший в стакане 08 торгуется с YTM под 38%. Так что пока полежит, посмотрим как и сколько соберут. В новом будет «взрослая» книга, организатор Газпромбанк, сбор 07.02

И, возможно, следом будет и еще один выпуск, уже снова от Иволги, весной или около того (тут пока точной информации нет)

2,195

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

30 Jan, 17:27

🏢 Новые #облигации Глоракс: застройщик, который (пока?) не в кризисе

▫️BBB- от АКРА 14.10.24
▫️купон до 28% ежемес. (YTM до 31,89%)
▫️2 года, объем 1 млрд., сбор 03.02

Относительно небольшой застройщик – 42 место в рейтинге ЕРЗ по вводу жилья и 44 по объему текущего строительства, близкий для сравнения ориентир по масштабу – ДАРС Девелопмент

Домашний регион у Глоракса – СПб. Также, есть проекты в Москве, Н.Новгороде, Казани, а основную ставку сейчас делают на регионы: по итогам 2024 расширили присутствие с 5 до 10 городов и еще +5 запланировано на 2025. Строят бизнес-класс

📋 Из финотчетности у нас есть только МСФО за 1п 2024, где все очень хорошо – кратно растет финрез и растут вложения в новые проекты. Но в первом полугодии как-то так было у всех, куда интереснее уже второе, по нему пока только операционка:

🔹Объем договоров за 2024: 122,1 тыс. кв м (х1.7)

▫️1 кв – 19,3 (х3.5)
▫️2 кв – 34,9 (х4.3)
▫️3 кв – 28,1 (+10%)
▫️4 кв – 39,8 (+17%)

🔹Объем продаж за 2024: 31,2 млрд. руб (х1.6)

▫️1 кв – 4,5 (х3.2)
▫️2 кв – 8,9 (х3.6)
▫️3 кв – 6,9 (+9%)
▫️4 кв – 10,9 (+18%)

Просадка в 3-4 квартале тоже имеется, но далеко не -50% г/г, как у АПРИ, и не -40%, как у Самолета. На общем фоне результаты весьма неплохие

▫️Долг общий на 1п 2024: 84 млрд. (+44,8%)
▫️Финрасходы: 3,7 млрд. (х4.1)

EBIITDA 1п’24 – 4,3 млрд., из операционки – по году можно ожидать в районе ~9,5 млрд., что вполне перекрывает обслуживание долга, даже с некоторым запасом на дальнейший рост его стоимости (думаю, за полный 2024 финрасходами наберется ~8,5 млрд.)

В 2025 Глораксу предстоит погашение/рефинанс двух дешевых выпусков облигаций – RU000A105XF4 в марте и RU000A1053W3 в августе. Плюс новые бонды, обновление банковских кредитов вне ПФ – обслуживание портфеля станет еще дороже (полагаю, на ~1-1,5 млрд.) Но, если не будет серьезной просадки по продажам, все еще кажется вполне подъемным

✅ И сам Глоракс, похоже, тоже чувствует себя довольно уверенно – продолжает вкладываться в новые проекты. В 3-4 кв’24 объявляли запуски в Туле, Владимире, Ленобласти (совместно с Самолетом) и совсем недавно – в Ярославле

💰 Во что это все сойдется по деньгам – можно будет поточнее прикинуть из годовой МСФО и первых операционных результатов 2025. С поправкой на общее состояние сектора – вводные выглядят позитивно и таких явных сложностей, как в случае с Самолетом и АПРИ здесь пока не просматривается

Кредитный рейтинг BBB- у Глоракса был во многом обусловлен небольшим размером их бизнеса. После масштабирования 2023-24 года его вполне можно было бы и повысить на пересмотре осенью – тут АКРА явно страхуется на фоне общих сложностей и неопределенности в строительном секторе (и с этим тоже можно согласиться)

Еще, на 2025 год Глоракс планировал IPO, но я бы его пока не ждал, момент для этого явно не лучший

📊 По параметрам выпуск сейчас не сказать, что сильно высоко по группе BBB-, но и сравнивать его здесь с «лидерами» доходностей в лице АПРИ и РКС не совсем уместно. Премия к своим более-менее длинным выпускам имеется, плюс высокий ТКД, но особого запаса на снижение не вижу (актуальную табличку сделаю перед сбором)

Снижать Глоракс очень даже может, прошлый выпуск весной-24 они размещали дешевле рынка и очень неспешно (причем, даже от слабого стартового купона еще и откусили на сборе, хотя объема и без того не набиралось)

▫️Поэтому, по совокупности – большого энтузиазма тут пока не испытываю, разве что ровно по 28% и немного
▫️В холд – мне было бы неспокойно держать из-за сектора, но если кому нужен именно застройщик, то среди прочих своих коллег невысокого грейда этот выглядит вполне симпатично

1,747

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

29 Jan, 16:29

🐟

Инарктика: операционные результаты 2024. Рыбы меньше, денег больше

▫️Выручка: 31,5 млрд. (+10,5%)
▫️Объем продаж: 25,7 тыс. тонн (-8,9%)
▫️Биомасса: 22,6 тыс. тонн (-33,5%)

Про проблемы Инарктики подробно писал в разборе полугодового отчета, минусы по продажам и биомассе здесь не сюрприз

✅ А вот выручка удивительно высокая, компанию поддержали благоприятные цены (возможно, здесь сыграло и снижение продаж самой Аквы, в условиях минимального импорта мог сформироваться некоторый дефицит), если в этом вопросе ничего не поменяется – вынужденный период низких продаж в 2025 году Инарктика может пройти более-менее комфортно

Параллельно продолжат капексовать в расширение производства и в замещение по смолту и кормам. Насколько получается – пока понимания нет, тут остается только надеяться, что получится (других вариантов, кроме как научиться всё делать самим, без завязок на импорт, у них и нет особо)

💰 Годовой финотчет, полагаю, будет как минимум не плохим (с поправкой на катастрофу 1 полугодия). Из явно плохого:

▫️Общие сроки по росту производства сдвинулись на 1-2 года, ближе к 2030
▫️Стало вполне наглядно, что «биологические риски» в Инарктике надежно не купированы и могут повторяться, их надо закладывать в цену как неизбежное зло

Даже так – стоит считаю, что адекватных денег (P/E и EV/EBITDA навскидку 4+, точнее прикинем на финотчете), как идея с потенциалом роста по мере реализации масштабных производственных планов и с регулярной дивподдержкой меня вполне устраивает (но на небольшую дольку, потому что те самые биориски)

1,955

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

29 Jan, 13:57

Магия сложного процента 😁

2,263

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

29 Jan, 13:03

💊 Биннофарм: первый взгляд перед размещением

▫️A от Эксперт РА 06.09.24
▫️купон до 26,5% ежемес. (YTM до 29,97%)
▫️1,5 года (пут), объем 2 млрд., сбор 04.02

Биннофарм – крупный производитель лекарственных препаратов. 5 производственных площадок в Московской обл., Кургане и Ставрополе. В нынешнем виде работает с 2020 года, после объединения отдельных фарм-активов АФК Системы в общий холдинг

📋 Крупнее Озон Фармы по выручке, но в целом много чем на нее похож: продуктовый портфель в основном дженерики (по итогам 2023 ~84%), тоже довольно широко диверсифицирован по фармгруппам и по долям препаратов в выручке, рентабельность пониже, но сравнимая (~30% по ебитде)

Тоже планируют выходить в более передовой и маржинальный сегмент биотех-препаратов, а пока занимаются расширением мощностей: достроили и продолжают развивать R&D центр, строят складской комплекс

💰 До 2024 года Биннофарм был стабильно прибыльным, сейчас у нас есть только МСФО за 1п’24 (еще РСБУ за 9 мес, но он для группы не показательный) и там дела намного хуже:

▫️Выручка: 15,3 млрд. (+9,8%)
▫️EBITDA: ~3,1 млрд. (-9,7%)
▫️Убыток: 1 млрд. (была прибыль 0,6 млрд.)
▫️Долг общий: 20,3 млрд., финрасходы: 2,9 млрд. (х2)

В убыток загнали именно резко выросшие финрасходы. При этом, еще и заплатили дань АФК Системе: дивидендами в 1 полугодии выведено 2 млрд.

❓Сам Биннофарм оперирует «скорректированной ебитдой», которая у них получается почти в 1,5 раза выше базовой, на что они ее корректируют – не знаю

В чистом виде, без корректировок, выглядит плоховато:

▫️Из того, что есть, чистая EBITDA 2024 получится ~6 млрд., минус 2,6 млрд. на амортизацию (она неизменная последние пару лет), на долги остается ~3,4 млрд.
▫️Эксперт РА относит все новые разработки Биннофарма к «среднесрочной перспективе». Поэтому консервативно полагаю, что в 2025 особых прорывов по финрезультатам не будет
▫️Даже если новый выпуск пойдет на рефинанс и общий долг не вырастет, годовое обслуживание такого портфеля по рыночным ставкам будет стоить Биннофарму уже не менее ~5 млрд.

Как всё это свести хотя бы в ноль? Наверное, рассчитывать, что амортизация и «скорректированная ебитда» – штуки творческие, и их при большой необходимости таки можно конвертировать в более осязаемые деньги для оплаты долгов

И вариант с экстренным IPO думаю, что тоже на столе на совсем плохой случай, т.к. изначально Биннофарм планировали выводить еще в 2024 вместе с пачкой других активов АФКС и чисто технически он к размещению готов

Делать всякие такие допущения по эмитенту A-грейда мне совсем не нравится, но из свежей первички тех же рейтингов – примерно у всех сейчас либо похожие проблемы, либо уровень раскрытия недостаточный, чтобы все проблемы увидеть. Такова новая реальность и к ней надо привыкать🤷‍♀️

📊 Если все это не смущает, то чисто технически параметры выпуска вполне хорошие на свою рейтинговую группу, в моменте уступают только Интерлизигам 6-7 RU000A106SF2 / RU000A1077X0. Но многовато прочих неизвестных: нужно увидеть торги по свежей пачке фиксов, увидеть насколько активно продолжат сползать ОФЗ, и как рынок начнет готовиться к заседанию ЦБ 14.02 (а размещение Биннофарма уже считай что накануне, и это тоже значимый риск)

👉 Пока без мнения, предварительно вполне интересно, как минимум спекулятивно. Поточнее и с раскладом по купонам – уже накануне сбора

2,014

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

28 Jan, 16:15

Оплатил доступ в VIP-канал

Перейдя сейчас, доступ навсегда бесплатный!

Доходность с декабря по февраль:
• 3% - 5% в день!
• 10% - 15% в неделю!
• 20% - 40% в месяц!

Убедитесь сами — заходите.

👉 https://t.me/VIP

Для первых 20 человек бесплатно.

1,359

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

28 Jan, 15:55

🚗

Европлан: разбор и расчет перед размещением

Сегодняшнее размещение Рольфа прошло спокойно и без фееричных снижений купона, объема тоже добавили не так, чтобы много (1>2 млрд.) При том, что стартовые параметры бумаги абсолютно сравнимые с ажиотажными ТГК/Монополией, вижу только две возможные причины для такого:

▫️Околонулевая активность Т – формально бумага была у них на первичке, но 1) ее убрали сильно вниз в списке офферов, сразу и не найдешь и 2) сейлзы (насколько мне известно) тоже ничего никому не писали и не предлагали поучаствовать
▫️Возможно, существенная часть розничных денег уже заморожена в предыдущей первичке

⚠️ Также, у Рольфа уже близко пересмотр кредитного рейтинга (сейчас «под наблюдением»), вероятно в начале марта или чуть раньше. Агентству к тому моменту наверняка покажут еще и хотя бы предварительные цифры по году, которые тоже могут оказаться не очень

С Европланом повторение такой истории кажется менее вероятным, т.к. здесь и к качеству вопросов пока нет, и пул покупателей отличается (добавится немало тех, кто в принципе рейтинги ниже AA не рассматривает), есть дополнительная поддержка оргов (в т.ч. Синары), и активные продажи менеджерами Т тоже ведутся

📊 По параметрам – стартовая премия очень высокая, среди AA-бумаг сравнимой дюрации ничего похожего нет даже близко. Собственные выпуски RU000A0JWVL2 и RU000A100DG5, где после оферт поставили купоны 20,1 и 22,5% (но полугодовые) торгуются как минимум не ниже номинала – правда ликвидности там почти нет, ориентир не совсем полноценный. Более короткие бумаги Европлана – тоже не дешевле YTM~25% (не считая тех, где оферты уже совсем рядом)

👉 Отсюда купон в пределах 23,5% выглядит очень хорошо, и в пределах 22,5% / YTM~25% тоже вполне приемлемо, примерно так и планирую участвовать (со снижением объема ближе к низу)

2,237

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

28 Jan, 14:31

💿

Норникель – операционка за 2024. Третий год низких цен

▫️Никель, тыс.т: 205 (-2%, план 184-194)
▫️Медь, тыс.т: 432,5 (+2%, план 398-422)
▫️Палладий, тыс.тр.ун.: 2 762 (+3%, план 2296-2451)
▫️Платина, тыс.тр.ун.: 667 (+0,5%, план 567-605)

По производству перевыполнили план, но надо помнить, что изначально сам план был снижен к 2023 году на 5-10%. На 2025 планируют цифры плюс-минус на уровне фактического производства в 2024

💰 Посмотрим в МСФО, удалось ли все это продать. Финрезультат в любом случае жду слабый, т.к. курс в течение года особо не благоволил, долги не самые маленькие и не совсем дешевые, и главное – ничего хорошего с ценами на корзину металлов ГМК за год так и не произошло

Значимых дивидендов в этом году я бы тоже не ждал (скорее даже никаких бы не ждал)

📊 Бумаги ГМК вполне надежно кореллируют с ценами на их металлы, мнение с прошлого года сильно не изменилось – цена вроде и интересная, бизнес сам по себе стабилизировался и вполне переваривает санкционные/общеэкономические проблемы. Но пока не более того, операционного роста нет, и без хорошей конъюктуры по сбыту полировать дно можно еще долго. При нынешней стоимости денег роскошь считаю, что непозволительная

2,158

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

27 Jan, 17:02

☝️ +9.949.254р за один год.

Кто хочет так же - просто повторяйте мои сделки, вот ссылка на мой настоящий Вип канал, где я все публикую - https://t.me/+MEnpnyilMfZhNThk

🚀 Бесплатный вход только до утра! Потом цена на вход увеличится до 15.999р

1,590

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

27 Jan, 16:59

📊 Рольф: расчеты под разный купон для нового выпуска и мнение по размещению

Третий из большого пака выпуск с хорошей стартовой премией к рейтинговой группе и к своему предыдущему фиксу RU000A10A6U8.Итоги по свежим размещениям ТГК и Монополии сейчас такие:

▫️ТГК-14: 26 > 24,75%, объем 0,5 > 4,5 млрд. (и ожидается аллокация ~75%)
▫️Монополия: 28 > 26,5%, объем 0,5 > 3 млрд.

Куют железо, пока горячо. Отсюда надежды, что Рольф удержится в своем стартовом ориентире, практически нет

🔹Выпуск – 2 года, на 8 месяцев длиннее предыдущего, и в целом такой длины без оферт в группе A сейчас всего-ничего. Поэтому даже с купоном 24% он все еще приемлемо выглядит на нынешний рынок (что по мне уже довольно абсурдно, если посмотреть на свежеотоферченный СУЭК RU000A101CQ4 на 3 ступеньки выше рейтингом, но уж как есть🤷‍♀️)

🔹Если отталкиваться не от рейтинговой группы, а от этой таблички, я бы сказал, что «справедливая» оценка Рольфа в ней – где-то YTM~27,5% (это соответствует купону в районе 24,5%)

👉 Сам планирую участвовать в пределах 25%, возможно еще пониже, но там уже с сокращением объема (т.к. ниже будет чистая ставка на ажиотаж по купонистым фиксам – а он может и закончиться так же резко, как начался. Но пока присутствует – почему бы не попользоваться)

Насколько оно интересно в более длинный холд – по большому счету мнения нет, т.к. нет свежей отчетности. Кто рассматривает в таком формате – думаю, что новый транш (а соберут, похоже, как минимум весь желаемый объем, а то и увеличат) позволит вполне спокойно дождаться в бумаге годового МСФО где-нибудь в марте и оттуда уже решать дальше

▫️По флоатеру – без восторгов, писал чуть подробнее здесь
▫️Из списка еще можно обратить внимание на Интерлизинг-7 RU000A1077X0, в моменте выглядит более-менее любопытно

2,095

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

27 Jan, 14:05

🍏

ИКС 5: операционка за 4 квартал и полный 2024. Триллион.

▫️Выручка 4кв: 1,08 трлн. (+22,3%), 2024: 3,91 трлн. (+24,2%)
▫️LFL 4кв: продажи +14%, трафик +3,8%, чек +9,9%
▫️LFL 2024: продажи +14,4%, трафик +2,9%, чек +11,1%

Снова хороший отчет, других пока и не ждем. Ожидаемо не получилось добить до 4 трлн. годовой выручки, зато сделали рекордный 1+ трлн. квартальной

▫️Чижики 4кв: 83,6 млрд. (+101,4%), 2024: 248,1 млрд. (+109,8%)

Чижики удвоились и заметно прибавили под конец года, в середине темпы замедлялись. Их доля в общей выручке X5 по году выросла с 3,8 до 6,3%, в 4кв’24 – уже 7,7%

У себя на местности вижу, что Чижики открывают не только с нуля, но и вместо старых «Пятерочек» в слабых, не очень проходимых локациях. Т.е. некоторый каннибализм внутри Группы имеет место, но пока никак на результатах флагманского формата не сказывается, пусть будет

💰Рентабельность в 4кв у X5 традиционно ниже среднего, поэтому по году я бы ждал что-то в районе 110 млрд. прибыли. В голом виде это ~405 руб. на акцию, но на какую дольку отсюда нам есть смысл рассчитывать (и есть ли?) – станет понятно только ближе к лету, когда утвердят новую дивполитику и закончат наконец выкуп у голландцев, заодно увидим как будет выглядеть компания в 1-2 квартале с догоняющей инфляцией издержек, новыми долгами и повышенными капексами

👉 Мнение по бумаге тут, последние новости по дивидендам и прочему тут, пересмотреть можно будет, когда годовые финансы подобьют

2,103

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

26 Jan, 15:05

План по первичным размещениям #облигации на неделю

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

🚛 ГК Монополия: BBB+, купон до 28% ежемес. (YTM до 31,89%), 1 год, 500 млн.

Разбор выпуска тут, и немного общего тут. Мнение по эмитенту не очень хорошее, по стартовым условиям выпуска – положительное

🛻 Бэлти-Гранд: без рейтинга, купон 25% ежемес. (YTM 28,02%), 1,5 года, 100 млн.

Лизинг ВДО-грейда. Кредитного рейтинга никогда не было, но пока работали скоринги Интерфакс/Эра – имел по ним BB-BB+

Постоянный обитатель простыни, всегда размещается с абсолютно нерыночными параметрами – из 4 выпусков Бэлти в обращении ни один не был собран на весь заявленный объем, ликвидности там тоже немного. Деньги им очевидно не слишком нужны, что-то там раздают по своим и достаточно. Нам их бумаги тоже считаю, что абсолютно без надобности

🚗 Рольф: A, 2 выпуска – фикс до 26% (YTM 29,05%), флоатер ΣКС+600 (EY~30,61%), 2 года, 1 млрд.

Разбор эмитента тут, ничего нового с тех пор не появилось, ждем теперь годовой финотчет, где вряд ли будет что-то сильно хорошее, и увидим его уже явно после размещения, к сожалению. Это вполне компенсируется премией к группе и к своему выпуску 1Р-05 RU000A10A6U8 (он, правда, на мой взгляд, тоже слегка переуплен, хотя и не настолько, как ТГК/Монополия)

Табличку по вариантам купона сделаю накануне размещения, т.к. что-то еще может поменяться в рынке. Не сказать, что большой запас на снижение, но и выпуск не самый ажиотажный, что-то хорошее вполне может получиться

Флоатер считаю не особо интересным, EY тут где-то на уровне качественного, спокойного эмитента A-грейда, коим Рольф в моменте определенно не является. Если очень нужен именно плавающий купон, то я бы смотрел скорее на их прошлый их выпуск 1Р-04 RU000A10A6W4, который с тем же ΣКС+600 торгуется в районе номинала, при этом более, чем на полгода короче

📱

Ростелеком: AA+/AAA, купон до 22% ежемес. (YTM до 24,36%), 1,3 года, 15 млрд.

Примерно аналогично свежим выпускам Магнита RU000A10ANZ8 и Икс5, если пойдет тем же путем со снижением купона до 21,5% на сборе – никаких причин покупать не вижу. Если оставят стартовый – тоже не особо, разве что для каких-то специфических нужд, типа надежной парковки денег на ИИС.

Спекулятивно тут можно было бы поставить на разницу со своими старыми бумагами (они торгуются ближе к YTM~21%, разница ощутимая), но это скорее вариант совсем на безрыбье, а сейчас явно не оно

🚗

Европлан: AA, купон до 24,5% ежемес. (YTM до 27,45%), 3,5 года, 5 млрд.

В стартовом виде выпуск хорош абсолютно всем – YTM с большой премией к рейтингу, частый высокий купон, длина, комфортный эмитент... Разве что на серединке срока начнется аморт, это кому плюс, а кому и минус. На мой взгляд – идеально подходит и в холд, и поспекулировать

Именно поэтому уверен, что на сборе будет снижение, тем более ажиоаж вокруг него не уступает пятничной ТГК. Плюс большое количество оргов, с объемами проблем точно не будет. Расчет для разных вариантов по купону – тоже сделаю перед самим сбором, предварительно запас тут довольно большой

🚗

Камаз: AA, флоатер ΣКС+400 (EY~28,08%), ежемес. купон, 2 года, 5 млрд.

Предварительный разбор выпуска здесь, ситуация сильно не поменялась: свой флоатер БО-П13 RU000A109VM6 близкой длины (ΣКС+175) торгуется с EY~27%, сравнимые Позитив RU000A10AHJ4 и Селектел RU000A10A7S0 – тоже EY~27%. Отсюда Камаз выглядит вполне неплохо, но без особого запаса на снижение (сравняется с рынком уже на спреде 350)

2,383

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

26 Jan, 15:05

🏦

Т-Технологии: операционные результаты за декабрь и полный 2024 год

В последнем МСФО у Т все было вполне хорошо, годовой будет в марте и тоже ожидается хорошим, свежая операционка тут ничего нового не добавляет. Но есть пара интересных моментов на будущее:

▫️Клиентов, млн.: 47,8 млн. (+18% г/г)

Чтобы обеспечить целевой ROE под 30%, Холдингу, вероятно, придется наращивать профит с клиента и сокращать затраты на лояльность. Пока нейтрально для акционеров (посмотрим, насколько оно получится), но не очень хороший звоночек для клиентов (знаю, что уже режут кредитные лимиты и кэшбэк по кредиткам для тех, кто не выходит за льготный период и тем самым не дает зарабатывать банку)

▫️Кредитный портфель в декабре м/м: общий -3,4%, физлица -1,9%, юрлица -9,4%

Подтверждение оперативных данных ЦБ и свежих отчетов Сбера, где тоже видим замедление кредитования. Вроде и плохо, но в моменте – хорошо, т.к. формирует больше ожиданий в пользу неизменной КС в феврале

📊 По предварительным итогам 2024: P/B~1,5 P/E~6,6 – на мой взгляд недооценки здесь нет, скорее уже дороговато. Форвардно на 2025 вроде и норм, но этот потенциал еще надо реализовать. Свои бумаги держу, пока всё более-менее устраивает, но докупать не планирую, хочу посмотреть на динамику в 1 квартале хотя бы. Да и без того финсектора многовато

👉 Ноябрьский расчет и общее мнение по бумаге тут, новых данных нет, изменилась только цена

2,167

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

25 Jan, 16:04

🤔 Устали собирать новости долгового рынка по крупицам? Теряетесь в многообразии выпусков эмитентов? Тогда вам поможет канал автора Daniel_London!

🔸 Ежедневный новостной дайджест c доступной и понятной механикой подачи информации;
🔸 Подробная статистика торговых дней: по вечерам публикуются в виде таблиц основные динамики рынка облигаций;
🔸 Удобная онлайн - таблица со всеми выпусками: подборки по типу купона, сроку погашения, офертам, валюте и многим другим критериям!

❤️ За подписку каждому из вас искренняя благодарность от автора! Приятного облигационного плавания нам вместе :)

1,847

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

25 Jan, 10:48

📊 Еще для сравнения можно посмотреть на всю группу фиксов с высоким купоном. В табличке все бумаги с рейтингом от BBB+ и купоном выше 24%

Довольно ровный расклад по рейтингам, и можно видеть, насколько сильно выпадают отсюда предыдущая Монополия и ТГК (даже сильнее, чем в предыдущей итерации)

2,087

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

25 Jan, 10:39

🚛 Монополия: расчеты и мнение по новому выпуску

Знакомство с эмитентом тут. Выпуск короткий, считаю это скорее минусом и спекулятивно (ограничивает потенциал роста), и в холд (т.к. здесь мы хотим зафиксировать высокую доходность/купонный поток на подольше). Разве что чуть более безопасно для тела в случае дальнейшего повышения ставки, но в этом варианте куда важнее станет кредитное качество, которое здесь тоже довольно неоднозначное

📊 Их декабрьский фикс RU000A10AA02 торгуется в доходностях AAA-грейда, недалеко от ТГК 1Р-03 RU000A10AEF9 – но если в случае с ТГК это хоть как-то с натяжкой можно объяснить длиной, то как здесь оказалась Монополия – никакого рационального объяснения уже нет (и это еще выпуск неплохо упал, в начале января он торговался на уровне ОФЗ). Поэтому надежно ориентироваться сюда нельзя

▫️Если смотреть по рейтинговой группе, то с купоном 28% или чуть ниже – выпуск мне очень даже нравится. И ближе к 27% (YTM~30%) – чуть меньше, но все еще нравится
▫️26,5-26% уже кажется менее интересным. Где-то здесь, наверное, находится «справедливая» доходность бумаги, с которой она должна торговаться на нынешнем рынке, если убрать все аномалии. Не то, чтобы я совсем не вижу эту бумагу с YTM ниже 29% – не исключаю, что сходит, но считаю это уже не совсем оправданным кредитом доверия к эмитенту

✅ Соответственно, участвовать планирую в пределах купона 27%, а максимальный объем оставлю только на 28% или близко к тому (в таких пределах вижу спекулятивный потенциал + запас прочности, в холд можно и пониже смотреть, если эмитент устраивает)

⚠️ Динамика в ОФЗ/RGBI по-прежнему не нравится, и все прочее из этого поста тоже вполне актуально

1,976

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

24 Jan, 09:02

По какой цене покупать монету Трампа? 💸

И как сейчас заработать на ней, когда все в панике?

На эти вопросы отвечают опытные инвесторы на канале Даниил и Сэм | Simple Money.

Получай бесплатные материалы и следи за их каналом👉https://t.me/+3XoxAmCe1UlhYjQy

! Доступ к каналу закроем через 24 часа.

1,487

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

24 Jan, 08:12

📊 Короткие оферты в рейтингах AA. Раньше не очень смотрел на офертные бумаги этой группы, т.к. доходности не очень. Но прямо сейчас тут можно поискать идеи – мы видим, что даже высокие рейты не торопятся выкупать свои долги и дают вполне привлекательные условия (Суэк Финанс , Почта России)

Поэтому есть шанс забрать дополнительную доходность на росте после объявления нового купона, или просто оставить бумагу себе до следующей оферты. В таком формате есть смысл смотреть на самые короткие выпуски: куда там пойдет ситуация даже через пару месяцев – сейчас сложно прогнозировать

Кого выделяю из списка:

🔹Европланы 1Р-03 RU000A103KJ8 и 5-боб RU000A1004K1 – тут примечательно, что пятый выпуск стал интереснее третьего, раньше было наоборот. Но за счет короткого срока реальная разница косметическая (и сама доходность не совсем корректная)

🔹Система 1Р-19 RU000A102SX4 – вроде и интересно, но сильно дорого они обычно не занимают, склоняюсь что увидим что-то очень среднерыночное, без бонуса. Медси RU000A105YA3 аналогично. Система 1Р-04 RU000A0JWYQ5 далековата, но посмотрим что сделают с более короткой 1Р-19

🔹ГТЛК RU000A0JWST1 – больше вероятность хорошего купона на новый период, но смущает низкая доходность в моменте. Если решат выкупать, получится не лучше денежного фонда (а может и чуть хуже). Само по себе это еще не плохо, тут я бы решал скорее от того, есть ли непристроенный кэш в моменте

🔹Почта России RU000A1008Y3 – высока вероятность хорошего купона, но большой минус, что сам выпуск неликвидный совсем

Себе отсюда ничего еще не покупал, есть только Европлан RU000A103KJ8, но он еще с прошлого года

👉 Подробный пост по участию в офертах тут

2,068

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

24 Jan, 06:02

🧠

Друзья, мозговой штурм! Есть желание проапгрейдить табличку первичных размещений, т.к. там сейчас не хватает пары принципиально важных полей – инфы об офертах и амортизации

Возможно, чего-то еще нехватает, но с другой стороны – чем больше полей, тем больше визуальный перегруз. А хочется, чтобы табличка при чуть большей информативности оставалась максимально легко читаемой

👉 Поэтому две просьбы к тем, кто более-менее регулярно ей пользуется:

▫️Напишите плиз, что удобно/неудобно, каких полей нехватает, а какие, возможно, лишние?
▫️В самой табличке рядом с актуальной вкладкой («январь») сейчас стоит еще одна («тест») – гляньте как оно выглядит, и будет ли удобно пользоваться в таком виде? Что считаете нужным поправить по мелочи или по-крупному?

Очень жду обратной связи, можно тут или в самой табличке, там с недавнего времени тоже открыты комменты ❤️

1,904

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

23 Jan, 16:50

А вот нового собственника с командой в 2023 году коллектив ТГК-14 принял хорошо, сработались почти сразу

2,061

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

23 Jan, 16:30

📊 В табличке новый выпуск ТГК-14 с расчетами под разный купон. И добавлю кое-какие моменты для этого и прочих выпусков из нового пака, а то прошлый пост получился очень уж оптимистичным

1️⃣ Выпуск 1Р-03 RU000A10AEF9 выглядит уже не так явно перекупленным. Все три выпуска ТГК торгуются явно дороже среднего по группе A-, в диапазоне YTM 24-25%. Но надо признать, идут очень ровно по g-спреду: если тут и есть манипуляции ценой, как многие полагают, то касаются они сразу всех выпусков, а объемы в двух первых куда выше, чем в третьем. Тем не менее, я бы на них совсем строго не ориентировался, зачем сейчас иметь такую доходность в портфеле – для меня в любом случае загадка

2️⃣ Заседание ЦБ уже скоро, последнее время за 2-3 недели до даты X (а это плюс-минус уже сейчас) начинались распродажи, доходности шли вверх. Учитывать этот сценарий тоже стоит: в моменте ожидания по ДКП может и другие, но я бы не говорил о совсем кардинальной их смене

3️⃣ Сам по себе рынок довольно вялый. Привыкнуть к росту за конец декабря-начало января было легко и приятно, теперь надо признать, что тренд как минимум временно иссяк. ОФЗ так вообще половину того роста откорректировали вниз и продолжают медленно съезжать – а всё остальное рано или поздно подтягивается именно к ним

4️⃣ В выпуск набьется полно желающих повторить успех 1Р-03, в том числе маржинальщики, «навес продаж» может оказаться немаленьким. При этом, бумагу собирают среди прочих в Т-Инвест, а значит большого и свежего рынка вторички далее здесь уже не будет

5️⃣ Следом уже готовится новый пак (Биннофарм, Глоракс, да даже Евротранс – всё есть в табличке) и наверняка не последний. Это тоже несколько снижает привлекательность нынешних размещений и увеличивает количество желающих быстрее продать-переложиться дальше

✅ Все еще не повод совсем никуда не ходить, но важно не строить больших иллюзий, не ждать здесь чего-то экстраординарного и иметь план на случай, если по неблагоприятному стечению обстоятельств вместо зеленых мы получим в итоге вполне себе красные циферки

👉 Для себя пока планирую брать в диапазоне 26-25% (минимально ~24,5% с сильным снижением объема), чтобы оставить побольше запаса на всякое-разное. Не исключаю, что положительный результат будет даже с купоном ниже (если выпуск таки подтянется к доходностям старых, а не наоборот), но тогда уже без меня, расчет чисто на «магию эмитента» мне не особо нравится

2,083

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

23 Jan, 14:51

💿

ММК – операционка 4 квартал и полный 2024. Сезон плохих отчетов объявляется открытым

▫️Производство стали: 11,2 млн. тонн (-13,8%)
▫️Продажи металлопродукции: 10,6 млн. тонн (-9,8%)

Слабый год и особо слабый четвертый квартал, производство и продажи к третьему упали еще на 4+%. Что было ожидаемо, да и сама компания тоже чудес нам не обещала. Причины всё те же: капремонты и снижение спроса на рынке, в первую очередь со стороны стройки

🩸 Прогноз ММК на 1 кв’25 аналогичный: ремонты продолжатся, спрос не вырастет

💰 В 3кв заработали 0,18 руб. на акцию. Вряд ли за 4кв сюда что-то вменяемое добавилось, в плане дивидендов рассчитывать пока можно только на доп.поддержку из кубышки, да и то символическую

⚠️ Мнение пока прежнее, к самому бизнесу претензий нет, но до хоть каких-то первых признаков прохождения дна – интересного здесь мало

Стратегически, у меня есть желание нарастить ее долю в портфеле в период низкой цены, т.к. ранее сдавал излишки, но прямо сейчас делать этого не планирую. Даже если широкий рынок активизируется вверх на каких-нибудь внешних новостях, бумага среди прочих выглядит далеко не самой бетовой

1,912

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

22 Jan, 16:04

“Я закрываю ВСЕ позиции в портфеле РФ. Считаю, рынок пойдет ниже” - такое сообщение Мирослав Демидов опубликовал в своём Telegram-канале 13 июня 2024 года.

Мирослав - аналитик мирового уровня, 2 раза спасал несколько брокерских домов от банкротства.

В феврале 2020 года, за неделю до падения, и в декабре 2021-го, за два месяца до обвала, он закрыл все позиции в акциях и предупредил брокерские дома и клиентов о грядущем снижении рынка.

Те, кто слушал его, смогли сохранить свой капитал.

Недавно Мирослав поделился своей стратегией на 2025 год, которая поможет не только сохранить, но и приумножить капитал. Мирослав опубликовал стратегию в своём Telegram-канале.

Это абсолютно бесплатно и доступно каждому. Главное - избегать глупых покупок в Новом 2025 году!

Переходите в канал Мирослава, обязательно подписывайтесь и не забывайте инвестировать не только в рынок, но и в себя!

250

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

22 Jan, 15:33

🍏

Опять Икс Пять – новые #облигации, сбор уже завтра

▫️AAA от АКРА 17.07.24 и от Эксперт РА 12.08.24
▫️купон до 22% ежемес. (YTM до ~24,4%)
▫️1,1 года (пут), объем 10 млрд., сбор 23.01

Искуственный интеллект и прочая роботизация сами себя не профинансируют 🤷‍♀️ В отличие от предыдущего, декабрьского выпуска X5, новый особого энтузиазма не вызывает. Формально премия к RU000A10AHA3 есть, но не особо большая ~80 б.п. и частично сглаживается менее высоким купоном. Что-то совсем среднерыночное получается, на мой взгляд без особых перспектив

Пачка оргов (и Синара тоже есть), значит основной объем скорее всего уже пристроен, как минимум среди них. Еще и купон снизить могут, глядя на свежий Магнит. И в целом как-то многовато стало их бондов на первичке в последнее время. Участвовать не планирую

1,987

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

22 Jan, 15:32

👆Размещение нового АПРИ 2Р-08 RU000A10AG48

Вчера в очередной раз увеличили объем, теперь 625 млн. 😢 Могут повторить

(свежее мнение по бумаге тут, риски прежние, но ближайший пик по выплатам еще только в марте, подержать ради ТКД пока почему бы и нет)

1,830

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

22 Jan, 05:32

📬 Оферта по Почта России RU000A101ZH4: на следующий 1 год установлен купон 24,5% годовых (был 19,5%)

✅ С новым купоном у Почты будет YTM ~25,6% и g-спред ~670, что сразу делает бумагу лучшим вариантом среди коротких фиксов в группе AA+ и даже AA (да и в AA- выше будут только ГТЛК, БалтЛизы и Система). Купон редкий, полугодовой, и новая оферта через год, всё как в свежем Суэке RU000A101CQ4, но Суэку это не помешало уйти на 101%

⚠️ По кредитному качеству не супер, Почта убыточная, денежный поток стабильно отрицательный, живет во многом на дешевых облигационных займах. Соответственно, компании станет еще сложнее по мере перехода бондового портфеля на рыночные ставки, что сейчас и происходит

Собственный кредитный рейтинг A-, а текущий AA+ получился за счет высокого уровня поддержки со стороны государства. Несмотря на свежий дефолт Росгео, который тоже эту поддержку имел, хоть и в меньшей степени, – никакого явного изменения рыночного сантимента по таким компаниям я не вижу. Но знаю, что для некоторых это красный флажок, поэтому подсвечиваю

👉 Кто держал, подаваться на выкуп сейчас явно незачем. А вот взять близко к номиналу (если нюанс с господдержкой сильно не смущает) – считаю, что вполне интересно

1,702

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

21 Jan, 17:07

‼️Напоминание! Завтра начинаю публикации в новом канале, будут идеи и стратегия с учетом текущей ставки, с доходностью 15-50% и сроком до 1-2 месяцев.

Уже опубликовал облигационные портфели, актуальная подборка, под новый ключ.

‼️Дополнительно каждый день будет выходить 1 урок, идеально для новичков!

Без пустых новостей, без лишней информации, только то, что действительно важно и нужно.

ВХОД — https://t.me/+vJuMJexmA0ExMzAy

Задумка свежая, стоит задача набрать отзывы, заходите, тестируйте!

1,248

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

21 Jan, 16:40

💵

Займер: операционка за 4 квартал и полный 2024. Стадия принятия

▫️Общий объем выдачи: 55,9 млрд. (+5,3%)
▫️Выдачи новым клиентам: 5 млрд. (+32,75%)
▫️Выдачи PDL-займов: 37,1 млрд. (-12,8%)
▫️Выдачи IL-займов: 18,7 млрд. (+79%)

Отдельно по 4кв цифры выносить не буду, трек там похожий. Прошел почти год после IPO, план окончательно провален еще в 3 квартале, поэтому цепляться за него дальше смысла не вижу. И целиком на компанию вину тоже не возлагаю, рынок у нас был тот еще (хотя доля не слишком добросовестных обещаний со стороны самого Займера тоже имела место, совсем забывать про это не стоит)

✅ Если же абстрагироваться от прежних завышенных ожиданий, то результат выглядит вполне неплохо. В условиях давления ЦБ как на кредитование в целом, так и на МФО в частности – Займер удержал и даже слегка нарастил объемы выдачи, а также начал вполне успешно смещать фокус в сторону длинных IL-займов, которые пока в меньшей степени зарегулированы

▫️Без финансовой части (ее покажут позже) полного мнения нет, предварительно – хоть и не история роста, но вполне рабочая кэш-машинка, которую далее есть смысл оценивать именно так, через баланс секторальных рисков и дивдоходности
▫️Плюс, здесь есть какой-никакой IR и ежеквартальная отчетность – Займер сейчас самая открытая в этом смысле МФО, что безусловно полезно для лучшего понимания всего сектора и отдельных его представителей на бондовом рынке

👉 У себя в портфеле пока вполне вижу для него место и дальше, но по-прежнему на очень небольшую долю

1,711

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

21 Jan, 14:06

🤯 По поводу новых размещений в конце этой и начале следующей недели. Сформировался интересный кластер из четырех (на сейчас) эмитентов – ТГК, Монополия, Рольф и Европлан, у которых очень много общего:

▫️Стартовые условия по всем однозначно привлекательные, с явной большой премией к собственным торгующимся выпускам
▫️Отсюда, везде есть запас на снижение купона, набор объема, аллокацию и т.п.
▫️При этом, все сборы идут книгами, в одном общем окошке с 24 по 29.01. А размещения начнутся 30.01 – прыгать в период сбора из ранних выпусков пула в более поздние не получится. И деньги в случае аллокации освободятся тоже поздно. Распределять надо сразу на всех и заранее

Взгляд на эмитентов такой:

⚡️ТГК-14 – самый хайповый выпуск, исторически у них не было еще ни одной бумаги без апсайда, даже RU000A106MW0 с не особо рыночным купоном и в не самый удачный период (август-2023). Магия, не иначе. Ажиотаж вокруг нового размещения я вижу сейчас даже в очень далеких от бондов каналах. Собирает первым из пула, и больше всего денег от розницы явно пойдет именно сюда (возможно, не считая Европлана, т.к. там уже чуть другая целевая аудитория)

Самый длинный, 4 года – для купонистого фикса в нынешних условиях это большой плюс. Я, правда, не очень ясно понимаю, что будет с ТГК даже через 1-2 года, не говоря уже про 4, но это другой вопрос, каких-то явных близких рисков прямо сейчас, на горизонте полугода тоже не вижу

🚗

Европлан – единственный, кого сейчас можно без всяких вопросов рассматривать еще и в холд, хоть до погашения. И тоже довольно длинный выпуск – 3,5 года. Но Европлан часто и хорошо снижает на сборе, в оргах тут Синара и еще пачка других: кто-то из них, вероятно, готов «подставить плечо» при необходимости. Особых чудес не жду, купон скорее всего еще прилично опустят

🚗 Рольф – не особо нравится в плане кредитного качества, я бы его сравнивал скорее с Монополией, в то время как условия здесь – на уровне полноценного A-грейда. Тем не менее, при нынешней цене RU000A10A6U8 игнорировать новый выпуск тоже неразумно. Плюс, сейчас это единственный из пачки, кого нет на первичке в Т-Инвест. Если не добавят, то шансов на лучшие условия/высокую аллокацию здесь будет больше

🚛 Монополия – к общему разбору нового особо нечего сказать. Самый короткий, 1 год. Как и с Рольфом – есть большие вопросы по качеству, но тоже вполне привлекателен благодаря цене RU000A10AA02, как минимум спекулятивно. Денег им нужно еще много (из целевых 3 млрд. совокупно бондами и ЦФА собрали едва половину), поэтому фокус эмитента может быть на объем, а не стоимость долга

Как я вижу стратегию участия:

🔹Если рассматривать в холд – есть смысл сконцентрироваться только на выпусках, которые устраивают по длине, кредитному качеству и т.п. (тут уже исходя из своих целей), и посильнее закладываться на аллокацию

🔹Спекулятивно, на мой взгляд – на старте вполне интересны все, а некоторую явную разницу (ТГК vs Рольф, например) рынок может уравнять за счет разного уровня ажиотажа и, соответственно, разных финальных условий/аллокации. Поэтому сам собираюсь поучаствовать везде, и уже в процессе ориентироваться по купону – таблички для всех сделаю уже совсем накануне сборов

Отдельно по ТГК – был план часть денег отправить во флоатер, т.к. там тоже есть потенциал к RU000A10AEE2 и при этом ниже вероятность получить аллокацию. Но:
1) в отличие от фикса, бОльшая длина для флоатера это скорее минус и
2) из-за большого кол-ва параллельных размещений уже не уверен, что есть смысл распыляться еще и внутри эмитента (разве что, если будет совсем уж явный дисбаланс между флоатером и фиксом на сборе)

✅ В целом, кроме очевидных мук выбора для инвестора и рисков с аллокацией, в этой каше есть и плюс: распределять деньги на разных эмитентов придется всем участникам первички, поэтому приток в каждого конкретного будет ниже, и есть шанс получить более выгодные финальные условия, чем если бы сборы шли не так плотно

⚠️ И да, по совокупности всё это выглядит классическим «толпу к прибыли не возят», но тем не менее явных аргументов не сходить на аттракцион я для себя тоже не нахожу

1,682

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

20 Jan, 17:06

❗️Только для тех, кто торгует на Московской бирже❗️

Теперь в отдельном канале будут полноценные разборы самых ликвидных инструментов, а также объяснение логики движения цены с точки зрения психологии толпы.
Без воды и прочего мусора!

Бесплатный доступ:
👉🏼 https://t.me/+Poa0Ots-ZLY2ZWYy

Ссылка будет доступна до утра!

1,499

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

20 Jan, 16:43

Еще одна внеплановая оферта: АйДи Коллект ПКО-06-боб RU000A107C34, сбор заявок с 30.01 по 05.02.2025

Не совсем типовая оферта, выкупят бумаги объемом до 300 млн. рублей по цене 87,5% от номинала + НКД, это ~340 тыс. штук (общий объем выпуска 2500 шт.) Цена – плюс-минус текущая рыночная, никакого бонуса нет

👉 Думаю, что это персональный выход для крупного холдера. Либо для его бесшовного перехода в новый выпуск – в релизе есть упоминание про «большие планы по новым привлечениям в 2025 году»

У кого вдруг лежала пачка этих бумаг таким размером, что невозможно было сдать, не утопив стакан, – можно присоединиться😁 Иначе смысла нет и если уж нужно – проще и выгоднее через стакан сдавать

🔹Купон и прочие условия выпуска далее не поменяются, после выкупа будет YTM~32,3% (к погашению в ноябре 2026)

1,880

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

20 Jan, 14:41

🚚 Новое размещение #облигации Камаз. Выход в серию:

▫️AA от АКРА 08.04.24 и Эксперт РА 10.09.24
▫️флоатер ΣКС+400 , ежемес. (EY~28%)
▫️2 года, объем 5 млрд., сбор ~в конце января

Основные моменты по компании подсвечивал на предыдущем выпуске. Ничего принципиально нового нам с тех пор не показали. Вышла только РСБУ за 9 месяцев, она у Камаза более-менее кореллирует с МСФО. Там небольшое снижение выручки г/г и общий убыток, который получился из-за роста издержек и финрасходов. Цифры не прям страшные и в МСФО еще вполне могут выровняться

💰 Долг у Камаза немаленький, в диапазоне 150-200 млрд. Но кэша на счетах осенью было более, чем достаточно на полное годовое обслуживание этой суммы, даже если посчитать ее всю по рыночным ставкам (а рыночные они далеко не все, во всяком случае не были таковыми в прошлом году)

В целом, по поводу кредитоспособности пока опасений нет. Разве что некоторое общее ухудшение сантимента по Камазу может иметь место, да и на рынок он в последнее время зачастил, серийность это не очень хорошо. Годовой МСФО, конечно, тоже хотелось бы глянуть, но вряд ли увидим до размещения

📊 По параметрам, предварительно: стартовая доходность нового выпуска ~28%, это дает премию ~100 б.п. к своему последнему RU000A109VM6 (КС+175, EY~27%)

Еще для сравнения – свежие бумаги со спредом КС+400 сравнимой длины и в тех же рейтингах Позитив RU000A10AHJ4 и Селектел RU000A10A7S0 –обе торгуются с той же EY~27% (по цене – чуть выше 101). В текущем виде у Камаза получается вполне хороший старт, кто рассматривает флоатеры – есть смысл поучаствовать, поточнее и про запас снижения можно будет прикинуть ближе к дате сбора, ее пока не объявили

👉 Сегодня еще много анонсов, в табличку добавляю по мере появления, – мани-менеджмент под конец месяца будет непростым😁

1,769

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

19 Jan, 16:16

СЕГОДНЯ 19 ЯНВАРЯ. КАК И ОБЕЩАЛ - открываю доступ для 15 первых счастливчиков, которые получат пропуск в мой эксклюзивный источник информации.

Да, решено сделать канал с инсайдерской информацией, поэтому вход в него будет ОГРАНИЧЕН.

Сегодня все бесплатно. Если вы получили эту ссылку - вам повезло (НИКОМУ её не отправляйте)

Подать заявку: https://t.me/+gr-2i-yb8aAxM2Qy

Не благодарите

1,415

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

19 Jan, 15:18

💼 Про портфель. В начале января писал основные свои позиции в бондах. Что изменилось с тех пор:

1️⃣ По офертным. Максима RU000A101XD8 успешно сдана через выкуп. Самолет-11 RU000A104JQ3 частично разгрузил (больше половины), частично оставил на случай, если дадут какие-то совсем фантастические условия. В чем сомневаюсь, но до этапа выкупа особых рисков тут тоже не вижу, а небольшой потенциал по доходности остался
▫️Нафтатранс-5 RU000A106Y21 лежит. Новый выпуск RU000A10ADH7 может доразместиться уже в понедельник, ставочку на то, что «любой 30 купон сейчас апсайдит» сделать тут может и можно, но у себя не хочу набирать слишком много этого эмитента, тем более еще и Магнум имеется
▫️Европлан-3 RU000A103KJ8 останется до упора, т.к. не исключаю хорошего купона на следующий период, а если нет – то не вижу риска отнести на выкуп
▫️АПРИ 2Р-02 RU000A106631 – пока лежит. В марте у эмитента будет две амортизации на 375 млн. С учетом что новый выпуск неплохо расходится, думаю справятся, но в любом случае расслабляться тут нельзя

2️⃣ По прочим фиксам. Продажи – Окей 1Р2 RU000A1009Z8 (1Р5 RU000A106AH6 пока лежит, устраивает), Аренза 1Р02 RU000A106GC4 (1Р03 RU000A107217 тоже устраивает), БалтЛиз-8 RU000A106EM8 (частично). Везде доходность снизилась до неинтересных значений

Раньше отдельно считал профит от таких сделок, но большой аналитической ценности в этом нет, сейчас ограничиваюсь общим контролем депо (для примера: с Океем получилось ~32% в годовых за 2+ месяца владения – не прям супер, но на свой риск норм. Смысла дальше держать бумагу A-грейда с текущей YTM ниже 25% никакого, сильно хорошей оферты тут не жду тоже)

3️⃣ Весь список первички тоже продолжаю фиксировать (НТ, Икс5 – уже всё), кроме АПРИ RU000A10AG48, там никак не хотят заканчивать размещение. В целом, даже если дальше будет новый выпуск, – не страшно, просто собрать ТКД уже неплохо. Но сократить все равно есть желание, т.к. и само по себе риск, и еще лежит их офертный 2Р-02

Евротранс RU000A10A141 начал сдавать по 101, цены хватило ненадолго (очевидно я далеко не один такой)), пока думаю что делать дальше, подождать или сдавать почем берут. На анонсе нового выпуска продам в любом случае

💰 Покупал Ур-Сталь RU000A1066A1 и Электрорешения RU000A106HF5 (аргументация тут) Но в основном кэш, аллоцированый на рублевые бонды, сейчас складываю в LQDT: рост по бумагам прошел серьезный, есть задел на год, есть что фиксировать, и не сказать, что в моменте много интересного на покупку. А дальнейшие перспективы рынка всё еще считаю крайне неоднозначными. И чисто психологический момент тоже есть – частично упущенный рост 20 декабря меня расстроил куда меньше, чем реальные потери в мае-июне и октябре прошлого года

Из более коротких идей, планирую сходить большим объемом в ТГК и Монополию (если совсем сильно не порежут условия на сборе), оно конечно выглядит слишком просто и очевидно, чтобы сработать по декабрьскому сценарию, – но и слишком хорошо, чтобы не участвовать

1,839

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

19 Jan, 12:32

🍷

НоваБев / Белуга – операционные итоги 2024 года и общее мнение по компании

▫️Отгрузки общие: 16,2 млн. дл (-4,2%)
▫️Собственных брендов: 12,8 млн. дл (-4%)
▫️Партнерские: 3,6 млн. дл (-4,8%)

Слабо. Умеренный позитив можно найти только в смещении структуры сбыта в пользу собственных брендов и премиального сегмента. Это должно поддержать годовые финрезультаты, но в целом ничего особо хорошего от производства пока не жду, т.к. параллельно (вероятно, даже опережающее) выросла себестоимость и будут давить финрасходы, которые еще в 1п’24 прибавили ~40% г/г – ниже, чем у многих, но тоже ощутимо

ВинЛабы:

▫️Продажи: +27,5%, LFL +11%
▫️Точек: 2041 (с начала года +384, за квартал +132)

Здесь получше. По сравнению с 2023 ускорились темпы открытий новых магазинов, к концу 2025 вполне реально сделать если не целевые 2500 точек, то очень близко к тому. LFL-продажи лишь немногим уступают Х5, на который мы ориентируемся в секторе

⚠️ Смущает невысокий рост трафика (+11% и это не LFL – но и напрямую сравнивать с более высоким темпом новых открытий нельзя, т.к. они были размазаны по году). И смущает сам факт, что LFL нам не показывают – обычно это значит, что гордиться особо нечем

Еще несколько негативных моментов:

🔹В ноябре приостановлена лицензия спиртзавода «Чугуновский» – информации о возобновлении работы пока не было. Не прям критичная потеря, заместится закупками у сторонних производителей, но тоже плохо, особенно с учетом что маржинальность компании и без того страдает от долгов, роста с/с и невозможности в полной мере переложить инфляцию на потребителей

🔹Не заплатили промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2024. Возможно, связано с заморозкой акций из-за квази-сплита (к нему тоже есть претензии). За год думаю, что заплатят в районе 30-40 руб. (6-7%), негусто в любом случае

🔹Тянут с новой стратегией, дедлайн еще не пропущен (обещали конец 2024-начало 2025), без нее не совсем понятно, куда компания планирует направлять основные ресурсы далее

👉 По совокупности – стоит подождать финотчет, но предварительно получается, что потенциал масштабирования (через Винлабы) уже не такой высокий, а текущая доходность проигрывает и долговому рынку, и более понятным в плане стоимости дивидендным бумагам

Явной дешевизны в акциях НоваБева точно нет, эфемерное «раскрытие» через IPO Винлаба и/или продажу казначеек еще неизвестно когда, а деньги у нас дорогие и вариантов ими распорядиться полно. Подержать старые бумаги до большей ясности может и можно (свои пока держу), а вот насчет покупать – надежную идею строить прямо сейчас особо не из чего

1,832

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

18 Jan, 15:34

ВАШ ID ВЫБРАН РАНДОМАЙЗЕРОМ

Именно 18 числа наша команда дарит вам доступ к эксклюзивному каналу автора, который публично достиг результата на фондовом рынке в 3106%. Как по мне, результат неплохой.

Автор смог выделить всего пару мест в свой авторский блог, где даёт полное понимание рынка, и вы — ОДИН из счастливчиков получивший ссылку!

Доступ: https://t.me/+vxH-PozO_iplMjYy

Надеюсь, такие подарки вам нравятся.

994

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

18 Jan, 14:33

📊 Облигации, вторичка – контрольный срез. В табличке топ-10 доходностей для каждой группы рейтингов. С идеями сейчас не густо (можно сравнить с концом декабря). Что есть примечательного:

🅱️🅱️🅱️ Тут убрал из списка выпуски АПРИ и Гарант-Инвеста, с ними отдельный разговор. Еще несколько Самолетов временно выпали перед свежей офертой, заново смотреть нужно будет уже после нее

Примечательны только Электрорешения RU000A106HF5, там с начала месяца огромная плита на выход, как только ее снимают – выпуск улетает вверх, но снимают ненадолго. Кто и почему выходит неизвестно (эмитент в целом соответствует рейтингу, негативных новостей по нему не было), это могут быть как инсайды, так и масса других причин, никак с компанией и бумагой не связанных. Сколько еще продержат – тоже непонятно, как спекулятивная идея с расчетом что продержат не слишком долго – считаю, что годится

🅰️ Уральская сталь RU000A1066A1 – тоже выход плитой по неизвестным причинам, без явных предпосылок. В конце недели чуть передвинули вверх, на пару рублей – уже прогресс. Некоторый запас хода есть, идея по смыслу примерно такая же, как с Электрорешениями

🅰️🅰️ Убрал из списка ГТЛК и Систему, тоже отдельная песочница. По большому счету ничего примечательного. Борец выглядит приемлемо, но без особых восторгов. СУЭК RU000A101CQ4 после оферты будет рядышком, с YTM~26,5 и g-спредом ~760

БалтЛиз8 RU000A106EM8, который ранее сильно выделялся и по группе, и относительно своих выпусков – почти сравнялся с ними, у себя начал фиксировать (подробнее по всем своим позициям и что поменялось с начала месяца сделаю отдельным постом)

1,902

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

18 Jan, 10:37

🖥 Дебютный выпуск #облигации РДВ Технолоджи: лесенка из двух ступенек

▫️BB- от НКР 29.11.24
▫️купон лесенкой: 31% первые 6 мес., 30% следующие 6 мес. (YTM ~34,2%)
▫️1 год (пут), объем 200 млн., сбор 24.01

РДВ позиционирует себя как производителя отечественной компьютерной техники. По факту мне тут видится что-то ближе к сборке, т.к. на собственных мощностях они делают только пластиковые и металлические детали, а не электронные компоненты

На сайте указано, что компания работает с 2015 года, но судя по отчетности, какая-то заметная активность здесь началась лишь в 2022

Что имеем по финансам за 2023 и 9 мес 2024:

▫️Выручка под 3 млрд. Не растет, есть явная сезонность: почти 50% приходится на 4 квартал (поэтому ситуация по итогам 2024 до конца не понятна). ОДП за 2023 положительный
▫️EBITDA 2023 ~530 млн., если последний квартал пройдет без сюрпризов, за 2024 получится ~350 млн. (в этом году появились финрасходы и раздулись управленческие расходы с 30 до 200+ млн., возможно что-то разовое в них записали)
▫️Рентабельность ебитды чуть менее 20%, неплохо
▫️Дебиторка с начала 2024 выросла в 3,7 раза. Есть шансы, что под конец года она таки транслировалась в выручку – но это не точно
▫️Запасы, которые и без того были немаленькими (1,1 млрд.) выросли еще на 30%

💰 Появился крупный долг на 756,7 млн., который еще не полностью перетек в финрасходы, если там нет каких-то совсем льготных ставок, то обслуживание в 2025 обойдется не дешевле 200 млн. плюс ~60 млн. на новый бондовый займ, итого 260. Теоретически, в таком виде вполне подъемная ноша

Но дальше многое изменится. Что-то прикинуть можно только со слов НКР, которым показали гораздо больше, чем нам:

▫️РДВ начала масштабное расширение и модернизацию производства, которое завершится в конце 2025 и под которое набираются и будут набираться долги
▫️Агентство ожидает дальнейший рост нагрузки до долг/OIBDDA ~6х, снижение рентабельности в период инвест-программы с текущих ~18% до 4% и восстановлением ближе к 10% уже по итогам 2025 (НКР считает OIBDA, но цифры в случае РДВ почти сходятся с ебитдой)
▫️Существенно вырастут операционные затраты, значимый рост производства тоже ожидается только к концу 2025 года

⚠️ С такими вводными, по очень грубой прикидке, компания все еще должна справиться с обслуживанием того долга, который есть сейчас (но не того 6х, который прогнозирует агентство, с ним совсем ничего не сходится). Кроме того, из-за выраженной сезонности – в течение года, до спасительного 4 квартала, видится явная нехватка ликвидности. Чтобы не попасть на разрыв – планируют держать на счетах часть нераспределенной прибыли этого года и займов

Что из всего этого получится на практике – понятия не имею, из старых отчетов адекватный прогноз никак не собрать: слишком кардинально поменяется расклад в 2025 году и слишком многое здесь построено на «ожиданиях» НКР

📊 Параметры выпуска особого желания вписываться в эту историю не вызывают: архаичная лесенка с весьма умеренной YTM и квартальным купоном. Дальше пут, а дальше через каждый квартал натыканы коллы. То есть, все риски на период инвест-программы мы принимаем на себя, а вот заработать сверху в случае, если эта история к концу 2025 закончится для РДВ благополучно, – нам в любом случае не дадут

👆 Кому все же кажется интересным – у Иволги будет эфир с эмитентом, уже перед самым размещением, возможно там накидают подробностей

Спекулятивно тут может и можно рассчитывать, что нынешние купоны 30+ на первичке будут постепенно доедаться, а новых мы уже не увидим. Но это крайне оптимистичный (для бумаги РДВ) сценарий, я бы на него сейчас не ставил. Объем явно не на один день, время посмотреть куда пойдет рынок в следующую неделю-две еще будет. Поэтому на старте не участвую, дальше и позже – по ситуации

1,670

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

17 Jan, 16:04

Как найти сотрудников даже тогда, когда рынок пуст и HR разводит руками?

Сергей Качановский — предприниматель и эксперт по созданию команд в любом бизнесе разработал пошаговый план подбора персонала, который поможет найти сотрудников, избегающих поведения, как у котов на этой картинке 😀

Какой сотрудник вам нужен: результатник или процессник? Что писать в вакансии? Какие ошибки приводят к тому, что к вам приходят не те люди?

🔥 Вопросов действительно много, но именно от них зависит ваша прибыль. Вам ведь нужно не просто «закрыть дыру», а найти человека, который будет способствовать росту вашей компании.

Просто внедрите эту систему и сделайте х2 от выручки уже в 2025 г.

ПОШАГОВЫЙ ПЛАН
ЗДЕСЬ

Реклама. ИП Качановский С.А. ИНН 481303055186. erid: 2VtzqxS1jDu

1,226

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

17 Jan, 15:44

🪨 Оферта по СУЭК-Финанс-001P-05R RU000A101CQ4: на следующий 1 год установлен купон 25% годовых (был 6,9%)

✅ Бумагу не держал и особо не следил, условия дают вполне интересные: фикс под 25% в AA-/AA – вполне себе редкость, премия к группе и к своему выпуску RU000A102986 тоже есть. Правда, новый купон всего на год и выплаты полугодовые, так что совсем не ГТЛК RU000A10A3Z4 (какой она была под конец размещения), и не прям стронг бай. Но вполне достойно внимания – сейчас или после обнуления НКД, новый купонный период начнется 22.01

Дополнительно хороший знак, что торгуется в районе номинала еще до оферты, после выкупа есть все шансы сходить выше, если общая обстановка на долговом рынке не ухудшится (а она может, с декабря всё успокоилось, разгон как по мне был чрезмерным, даже если допустить сохранение КС в феврале, и небольшой откат в ОФЗ уже видим)

⚠️ И некоторый риск тут есть еще в неоднозначном кредитном качестве эмитента (слабая в моменте отрасль + реструктуризация самой компании, подробнее можно глянуть в отчетах: Эксперт РА и НКР) Не то, чтобы дефолтом грозит, но у Эксперта есть пространство для снижения рейтинга больше, чем на 1 ступеньку, что тоже плохо скажется на котировках

1,796

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

17 Jan, 14:10

🏦

Ежемесячный Сбер – РПБУ за декабрь и полный 2024 год

Самое интересное в отчетах Сбера сейчас это не финрезультат, а темпы кредитования – именно они (среди прочего) формируют картинку, от которой будет отталкиваться ЦБ на заседании в феврале

И здесь мы впервые видим отрицательную динамику по юрлицам: -1,4%. Без учета валютной переоценки -0,1%, но даже так можно считать позитивом, ранее корпоративный портфель стабильно рос по +2-3% ежемесячно. По физикам те же 0,1%, тоже норм, т.к. там стагнация уже несколько месяцев

▫️Чистая прибыль декабрь: 117,6 млрд. (+1,6%), год: 1 562,4 млрд. (+4,6%)

Символический плюс г/г в декабре, получился из-за околонулевых резервов (в прошлом месяце они были рекордно высокими, поэтому криминала не вижу, у Сбера уровень резервирования есть смысл оценивать как минимум поквартально)

💰Годовой дивиденд из РПБУ ~34,6 руб. на акцию (~12,2% годовых к текущей цене), совсем точную цифру увидим в МСФО, ориентировочно в конце февраля

✅ Итого, предварительно, прогноз на год выполнен: прибыль > 1,5 трлн. и дивиденд выше, чем за 2023 год

На декабрьском позитиве бумагу разогнали до P/B~0,92. Уже не совсем дешево. Единичка в моменте будет по цене ~307, а если банк продолжит зарабатывать в рамках своего прогноза, то к июньским выплатам P/B=1 получится уже по ~330 (как раз прошлый дивгэп закроем, он с 317). Не сказать, что апсайдище, но приемлемая доходность плюс пружина, которая начнет разжиматься на смягчении ДКП. Подробнее по прогнозу банка на 2025 и общее мнение по бумаге писал тут

1,845

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

17 Jan, 06:32

🍏

Свежая IR-активность от X5 и несколько интересных тезисов. С эфира РБК, ссылка вот

Что говорит директор по корп.финансам X5 Полина Угрюмова:

Очередной раз уверяет, что накопленные деньги будут возвращены акционерам «в виде стоимости» – через дивиденды и выкуп оставшихся бумаг у голландцев. При этом, планов проводить байбэк на Мосбирже пока нет

▫️В «ближайшие несколько месяцев» вынесут на СД новую дивидендную политику. С ней хотят вернуться в «нормальный дивидендный цикл» – когда первые платежи по итогам года проходят в июле-августе. По сумме не ориентируют
▫️Завершение сделки с голландцами – не обязательное условие для выплаты накопленных дивидендов, «эти два процесса могут идти параллельно»
▫️По самому выкупу. Обе стороны готовы к сделке. Предполагаемые параметры – дисконт 50% и взнос в бюджет ~35% от стоимости выкупаемых бумаг [🤬спасибо, что расчет стоимости уже с дисконтом, но даже так это лишние 10+ млрд. затрат]. Осталось получить разрешение на сделку от Правкомиссии, она же определит итоговые параметры по цене, всего этого ждут, «сейчас мяч на их стороне»

💰Следующие 2 года у X5 будет повышенный капекс. Деньги пойдут на автоматизацию, роботизацию, внедрение ИИ
[На словах выглядит хорошо, т.к. работа над внутренней эффективностью это основной рычаг в ритейле, где маржинальность по умолчанию низкая (и именно поэтому такой бизнес особенно чувствителен к любым улучшениям)]

🔹Ориентир маржинальности ебитды на ближайшие 1-2 года – 6,5% (за 9м’24 – 7%). Причины снижения – инфляция издержек, в т.ч. ощутимо растут затраты на ФОТ и логистику

🔹Инвестиционный цикл короткий, поэтому длинных бондов не планируют. Предел – 2,5-3 года.

Мнение Орловского по бумаге:

▫️Ожидаемый высокий разовый дивиденд должен поддерживать котировки до лета. Даже в неблагоприятном сценарии с поднятием ставки такие акции теряют меньше прочих
▫️X5 торгуется с P/E~5, при этом по темпам роста и защитной составляющей она похожа на банковский сектор, который торгуется дешевле, с P/E~3. Нужно-не нужно? «Я пока подожду»
▫️Когда инфляции начнет снижаться – бизнес Х5 тоже начнет замедляться, важно будет смотреть на результаты уже сделанных инвестиций и тех, которые делаются сейчас – только за счет них компания останется интересна более долгосрочно

👆По сути, ничего конкретного, кроме того, что по текущим покупать дороговато (тут сложно не согласиться, свое мнение тоже писал перед началом торгов, с тех пор не поменялось. Будут разгонять сильно выше 3000 – считаю, можно будет и подфиксировать, но «навес продаж», которого мы не увидели на старте, остался, и при любом дальнейшем росте тоже наверняка активизируется, сильно вырасти в таких условиях тоже сложно. Пока hold)

1,986

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

16 Jan, 17:32

Подъем в 7 утра. Зарядка. Завтрак.

Проверил настройки своей стратегии в децентрализованной криптобирже . Оценил доход на комиссиях за вчерашний день - $200.

Вывел прибыль на криптокошелек на котором деньги не сможет заблокировать ни один банк мира.

Собрал рюкзак и отправился в трекинг на покорение Патагонийских Анд.

Вечером еще раз открыл ноутбук, проверил все настройки, за 15 минут сделал небольшую ребалансировку стратегии и пошел читать клубные новости.

Рабочий ли это день?
Безусловно.

Загруженный?
Конечно, нет.

Именно так выглядит рабочий день человека, который занимается децентрализованными финансами или сокращенно DE-FI. Вы тоже можете научиться - для начала просто сформируете себе стабильный доп. доход на криптовалюте в 3-5 тысяч рублей в день без необходимости увольняться с основной работы.

А дальше - уже как сами решите: сформируете себе портфель который будет кормить или организуете себе постоянный финансовый поток.

Все что нужно - подписаться на полезный канал "Valentin Uporov" и следить за анонсами.
Автор регулярно проводит прямые эфиры и интенсивы для новичков и делится своими стратегиями бесплатно

1,453

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

16 Jan, 17:12

Новый выпуск #облигации Евраз: доходность с негативным привкусом

▫️AA+ от АКРА 13.09.24
▫️купон до 22,3% ежемес. (YTM до ~24,73%)
▫️1 год (пут), объем 30 млрд., сбор 17.01

Анонс сегодня, а сбор уже завтра🤷‍♀️ Что тут можно сказать по-быстрому:

▫️Отчетность по группе не раскрыта. Займ идет на прокладку, с поручительством основного юрлица группы Евраз НТМК – рейтинг тоже выдан на него. Само по себе это норма, многие так делают
▫️Прогноз по рейтингу негативный: агентство ожидает снижение показателя обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) с 9.3х до 5.3х «вследствие роста процентных ставок по кредитам и уменьшения операционного денежного потока на фоне снижения рентабельности»

📊 По параметрам – самый высокий YTM и g-спред среди коротких фиксов AA+

▫️Из сравнимого в группе только Росэксимбанк RU000A101UE2, но он длиннее и сильно уступает по ТКД
▫️У Евраза есть еще флоатер RU000A108G05 (КС+130), торгуется с EY~26,64% (разница доходностей в 200-300 б.п. между флоатером и фиксом в пользу фикса – в их рейтинге норма)

Анонс накануне размещения намекает на договорнячок, основной объем выпуска наверняка пристроен и по условиям согласован с якорным покупателем (или несколькими), от дальнейших действий тех же покупателей будет во многом зависеть и стакан

👉 Кажется менее интересным, чем был сегодняшний Магнит на первоначальных условиях (22%). Кто рассматривал для себя Магнит, возможно, имеет смысл рассмотреть и этот выпуск. Сам участвовать не планирую, уже пошел поток в рейтингах пониже, думаю будет еще много из чего выбрать

1,760

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

16 Jan, 14:48

🔋

Новатэк: операционка за 2024 и главные новости по компании. Строим, переносим, верим

▫️Добыча природного газа: 84,08 млрд. куб.м (+2,1%)
▫️Реализация природного газа: 77,61 млрд куб. м (-1,1%)
▫️Общая добыча углеводородов: 667 млн. бнэ (+3,3%)

С учетом мощнейшего санкионного давления результаты вполне хорошие, почти без просадки по продажам. Плохо, что комментариев от самого Новатэка мы теперь практически не получаем (это объяснимо, публичность им сейчас только вредит, но нам от этого не легче). Поэтому фон вокруг компании сейчас не особо позитивный:

🔹Судоверфь Звезда снова перенесла срок сдачи первых ледовых танкеров, на этот раз на начало 2025 года. «Алексей Косыгин» уже проходит ходовые испытания (как сообщают с мест, с переменным успехом), два следующих «Петр Столыпин» и «Сергей Витте» спущены на воду

🔹При этом, до сих пор нет данных о разгрузке судов, загруженных на Арктик СПГ-2 еще летом (не-ледовых). Очевидно, сложности с продажами в Азию пока что тоже имеют место

🔹Вторую линию Арктик СПГ-2 перевезли на Гыдан, но пока не запустили (планировали в течение 2024, о переносе сроков отдельно не сообщали)

🔹В декабрьский пакет санкций ЕС попали 7 СПГ-танкеров, в том числе знаковый для Новатэка Christophe de Margerie, который первым начал возить СПГ с Ямала, еще в 2017 году

🔹В свежий январский пакет США попал Криогаз-Высоцк, среднетоннажный завод Новатэка, ранее работавший в основном на экспорт

Идея в акциях Новатэка сейчас сводится к тому, что «хуже уже не будет». По факту видим еще и операционный рост, а дальше «достроят» и «найдут кому продать». По сути слепая вера в менеджмент, но исторически именно этот фактор у Новатэка был сильным. Плюс все еще низкий долг (не считая дочек) и высокая вероятность получать хоть какую-то дивидендную поддержку

👉 Свои бумаги держу, интересными для покупки по-прежнему считаю цены ~900 и ниже. Основные чекпоинты – новостная повестка и финотчет за полный 2024 год (ждем, уже скоро, в феврале)

1,300

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

15 Jan, 17:05

Можно ли на облигациях зарабатывать 30%+ ежегодно?

Конечно, если знать куда смотреть.

На рынке облигаций бывает много неэффективностей — увидеть их не так сложно.
Например, купить облигации Самолета на мощном проливе и выгодно продать их через пару-тройку дней, сделав 17% на сделке.

Был создан отдельный канал — Granite Bonds.

Инсайты изнутри корпораций, подборки облигации, обучающие посты и другие тонкости.

Обо всем этом рассказывают в канале - https://t.me/+JrRUCv1OalA1OGQy

1,549

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

15 Jan, 16:42

📊 Обычно не пишу про инфляцию, для этого есть куча специализированных каналов, где посчитают и разжуют со всех сторон. Но полный год – особый случай, зафиксируем:

▫️Инфляция в РФ в декабре замедлилась до 1,32% с 1,43% в ноябре
▫️Инфляция в РФ в 2024г. составила 9,52% после 7,42% в 2023
▫️Годовая инфляция в РФ на 13 января ускорилась до 9,87%
▫️Годовая инфляция в РФ в декабре составила 9,52% против 8,88% в ноябре

В целом пока ничего сильно хорошего, но прям в моменте норм – в том смысле, что ранее ЦБ нас сориентировал на пик в апреле, и отсутствие резких движений вверх до тех пор вполне можно считать нейтральным, а то и позитивным

✅ Совсем краткосрочно в бондах в итоге все должно быть хорошо, сегодняшняя стата – кирпичик в ожидание неизменной ставки в феврале, а до самого заседания еще долго, нервозность если и придет, то чуть попозже

1,401

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

15 Jan, 15:27

🆕

VK готовит IPO образовательного холдинга Skillbox: зарегистрирован выпуск обыкновенных акций МКАО «Скилбокс Холдинг»

Изначально это размещение планировали еще на 2024 год. Что известно сейчас о компании, и какие есть мысли:

Что такое Skillbox? Это холдинг, куда входят платформы в сегменте профессионального дополнительного образования (ПДО):

▫️Собственно Skillbox с широким набором длинных программ и коротких курсов
▫️GeekBrains и SkillFactory – здесь акцент на IT-образование
▫️Lerna – ориентирована на корпоративных клиентов, занимаются обучением сотрудников
▫️Skillbox Английский – онлайн-школа иностранных языков

В edTech-сегменте VK есть еще дошкольное образование (Учи.ру, Тетрика), но в холдинг Скиллбокс оно не входит

💰 Что у них по финансам:

▫️до 2024 выручка сегмента росла в среднем на 30-40% в год, с провалом до 4% в 2022. Сам сегмент при этом был глубоко убыточным и еле-еле выжимал околонулевую «скорректированную ебитду»
▫️в 2024 операционный рост тоже замедлился до ~15% по данным за 9 месяцев (вероятно, сыграло естественное насыщение рынка плюс весь набор внешних факторов, вызвавший смещение фокуса на менее квалифицированные профессии, не требующие ПДО). Других подробностей нам пока не показывают

💻 Полагаю, продавать нам это будут под соусом IT, что наверное отчасти оправдано более-менее простым масштабированием бизнеса (если масштабироваться еще осталось куда). Но темпы роста здесь поскромнее и денежные перспективы пока тоже довольно сомнительные

Наверное, будут красивые графики и прогнозы, и сделают по году хоть сколько-то плюсовую ебитду, чтобы было откуда мультипликаторы считать. Но из того, что есть сейчас – такой бизнес сложно назвать инввестиционно привлекательным. Вопрос цены, конечно, но и тут от VK особой щедрости не жду (равно как и по недавно анонсированному IPO VK Tech)

📱

При этом и для самой VK вывод дочки фундаментально мало что поменяет. Сколь бы удачным для компании это размещение ни вышло, проблемы с долгами и, тем более, с общей эффективностью их бизнеса оно абсолютно не решит. Сегодняшний рост акций на новостях считаю чисто эмоциональным/спекулятивным

🤔 Пока вся эта затея кажется интересной только чтобы получше разобраться в самом секторе. Потому что, кроме Скиллбокса, IPO рассматривали еще:

▫️SkyEng (частный холдинг сопоставимого масштаба, в него в свое время инвестировал Barink Vostok. Постоянно делит со Скиллбоксом 1-2 место в секторе, предположительно собирались на биржу в 2024 году, но не успели)
▫️и Университет Синергия (тоже крупный игрок, ориентировались на 2026-27 год)

Также, в конце 2024 вполне успешно прошло pre-IPO Ultimate Education, с оценкой по EV/EBITDA порядка 5 (что там внутри – не знаю, сам факт что цена «не-айтишная» уже неплохо)

1,440

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

14 Jan, 18:03

Друзья, традиционная подборка статей от экспертов которые ведут свои каналы:

Земля:
🔹Отмена постановления № 629 сделало вас «огородниками»
Активный доход:
🔹Лучшая стратегия увеличения активного дохода💵
Малая недвижимость:
🔹 Доходные кладовки. Кейс 1000% годовых.
Фондовый рынок:
🔹9 надежных выпусков облигаций
Крипта
🔹10+ способов как заработать на крипте.
Налоги:
🔹Дайджест налоговых перемен для инвесторов в недвижимость в 2025г
🔹Принимает ли налоговая в расходы при строительстве дома расписки от физических лиц по выполненным работам? Подводные камни

Не упускайте важные новости и новые возможности 🔥
#взаимопиар

1,897

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

14 Jan, 17:58

🚛 И еще ГК Монополия обещает вполне интересный выпуск:

▫️BBB+ от АКРА 11.09.24
▫️купон до 28% ежемес. (YTM до ~31,5%)
▫️1 год, объем 500 млн., сбор 27.01

👉Подробный разбор компании здесь

По параметрам – близнец их предыдущего фикса RU000A10AA02, который до анонса торговался по 110+%, с доходностью ниже ОФЗ, да и сейчас недалеко оттуда ушел. Напрямую сравнивать с ним, конечно, нельзя, история абсолютно не рыночная. Кто и зачем это делает с ценой – не знаю, надежно рассчитывать на повторение фокуса считаю, что не стоит

📊 Но даже без того – параметры на нынешний рынок более, чем норм. С момента сбора прошлого выпуска сантимент сильно поменялся, фиксов с высоким купоном по номиналу в более-менее пристойных рейтингах просто не осталось (остатки Евротранса выгребут, вероятно, уже завтра)

Вопрос только в том, каким этот сантимент будет ближе к концу месяца, когда и заседание ЦБ замаячит, и свежая стата к нему появится, и со всяких внешних новостных раздражителей что-то новое обязательно прилетит

✅ Предварительно всё нравится. Если обстановочка останется прежней, то не исключаю аллокацию либо снижение купона на сборе, тем более это размещение будет в Тиньке (но и эмитенту все еще нужно много денег, изначально они озвучивали целью 3 млрд., на данный момент с бондов + ЦФА собрали лишь порядка 1 млрд.) Табличку доходностей/спредов под разные варианты купона строить пока нет смысла, сделаю ближе к дате

1,581

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

14 Jan, 17:10

🍏

Новый выпуск #облигации Магнит. Ставка на рыночный оптимизм

▫️AAA от Эксперт РА 23.12.24 и от АКРА 07.06.24
▫️купон до 22% ежемес. (YTM до ~24,4%)
▫️1,3 года, объем от 5 млрд., сбор 16.01

Выпуск подвезли взамен вполне интересного флоатера, который отменили в декабре. С чем можно сравнить условия:

▫️Предыдущий фикс Магнита RU000A10A9Z1 (23%) торгуется с YTM~22% – в новом выпуске такая доходность получится по цене ~101,5%, но в норме полностью сравняться они не должны, т.к. более высокий купон при прочих равных обычно торгуется дороже
▫️Похожая свежая Икс5 RU000A10AHA3 (22,85%) – уже в районе 23,8%, тут ближе по доходности, и тоже разница в купоне не в пользу Магнита
▫️Основная масса коротких фиксов ААА торгуется сейчас в доходностях 20-22%

Вроде и неплохо, некоторая премия к рынку имеет место, во всяком случае на нынешнем подъеме

👉В холд – кто позитивно настроен по поводу будущей КС, парковаться на годик здесь считаю, что можно. К эмитенту немало претензий, но в основном в контексте акций и по части корпоративного управления (еще и с дивами некрасиво получилось), кредитного качества они пока что не касаются

Спекулятивно для себя пока не решил по поводу идти или нет – но большой объем сюда точно закладывать не буду: надеюсь, увидим в ближайшее время что-то более интересное в рейтингах пониже. И вряд ли буду рассматривать при снижении купона на сборе

⏳Еще обратите внимание на длинную паузу в 8 дней между сбором и техразмещением: тем, у кого у кого нет возможности поставить заявку в бесплатную маржу, деньги в бумагах/фондах принесут за это время ~0,4-0,5%, что тоже ощутимо снижает потенциальный профит от участия в первичке

1,597

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

13 Jan, 14:50

👆 Хороший, годный тренд на нашем сложном рынке. Статья целиком тут. Основные тезисы:

🔹В 2024 году была рекордная активность российских эмитентов облигаций. Общий объем размещений – чуть менее 7 трлн. руб., свыше четверти отсюда пришлось на декабрь (~1,8 трлн)

🔹Флоатеров размещено 214 выпусков на 3,1 трлн, в 2023 – всего 87 выпусков

🔹~51,8% всего объема размещений в 2024 пришлось на эмитентов из реального сектора (ранее доминировали финансовые компании)

🔹Общий объем погашений у корпоративных заемщиков до конца 2025 года составит 5,1 трлн руб. – это потенциально высокий объем новых займов под рефинанс

🔹Как минимум в начале года облигации останутся для корпоратов более выгодными, чем кредиты в банках. Уже со 2 половины января можно ждать очень высокой активности эмитентов

1,998

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

13 Jan, 06:34

🌿 Новый выпуск #облигации ЛКХ. Деньги как с куста

▫️BB- от НКР 12.12.24
▫️купон 31% ежемес. (YTM~35,5%)
▫️1,5 года (колл), объем 50 млн., сбор 16.01

ЛКХ занимается озеленением и ландшафными работами для застройщиков бизнес и премиум-сегмента. Входит в неформализованную группу компаний, где центральное место занимает крупный питомник в Калужской области

📋 В отчетности за 2021-23 всё вполне приемлемо:

▫️бурный рост выручки с низкой базы,
▫️соразмерный рост дебиторки (проекты у ЛКХ по 2-3 месяца, оборачиваемость, вероятно, примерно такая же, так что сойдет),
▫️условно-положительный ОДП (который не совпадает в бланках за разные годы, но это ладно, еще будет к чему придраться)
▫️отсутствие долгов до недавнего времени

По 9м'24 выглядит так, что в этом году существенного роста уже не будет (но это не точно, основные деньги приходят именно в 4 квартале, которого мы еще не видим)

💰 По долгам: в 2024 взяли 93 млн. банковского кредита, еще 50 млн. собирают сейчас и, вероятно, 50 хотят следующим выпуском, он уже зарегистрирован

Если банк сохранит текущие очень лояльные условия (КС+450), и в бондах ограничатся одним выпуском – будет ~40 млн. финрасходов в год. При этом, EBIT 2023, на который мы сейчас можем ориентироваться, – лишь 30 млн. (амортизацией в их бизнесе можно пренебречь)

⚠️ Как планируют справляться? Со слов эмитента, уже есть большой пул новых проектов на 2025 год, которые позволят обслуживать долг, будущие финрасходы заложены в цены. На случай проблем – кивают на запасы питомника как экстренный источник средств

Максимально ненадежно, т.к. оценка запасов – дело творческое. Но в данном случае вроде и не совсем лишено смысла: ценность запасов именно в рамках группы высокая, т.к. покупка растений – одна из основных расходных статей ЛПХ и скидки/рассрочки со стороны питомника сильно улучшат им текущую ликвидность. Если, конечно, сами запасы таки есть в натуральном виде, а не только на бумаге

🤷‍♀️ Деньги с бондов при этом планируют направить опять же питомнику, то есть связанному юрлицу. Нас об этом хотя бы честно предупреждают заранее, уже хорошо

Судя по РСБУ питомника, он сейчас неплохо растет, но пока исключительно в масштабах: денежный поток отрицательный, зато за год удвоились те самые запасы (400+ млн.) Дальше для нормализации баланса их надо продать, чем собственно и займется, в числе прочих компаний группы, ЛПХ с его озвученным пулом новых проектов. Как-то так круг и замыкается (во всяком случае у меня в голове😁)

👉 По совокупности – максимально ВДОшно: запасы, связанные стороны, явная нехватка раскрытия, устные обещания... А еще зависимость от клиентов-девелоперов – в премиум-сегменте дела сейчас получше, чем в экономе, но вероятность, что и их в итоге зацепит отраслевой кризис, тоже немаленькая

🔹В холд не считаю бумагу адекватным балансом риска/доходности, слишком много откуда может такому бизнесу «прилететь» в 2025 году. А расчитывать на запасы как источник средств для обслуживания долга в ВДО – весьма наивно (хотя именно в случае ЛКХ оно хоть как-то может быть аргументом, у большинства других эмитентов запасы в этом контексте можно и вовсе игнорировать)

🔹Спекулятивно – параметры по рейтинговой группе не выдающиеся, но в целом свежие бонды B-BB-грейдов с купонами 30+ торгуются сейчас как минимум в районе номинала, апсайды после завершения размещений тоже присутствуют (СЗА RU000A10AA77, ГФН RU000A10AAF7, и даже ВЗВТ RU000A10A7A8 – как будто не всё так плохо становится)

А вот объем настолько крошечный, что из плюса превращается в минус. Собрать – соберут, но потом на маленькой ликвидности с ценой в стакане может быть что угодно. Поэтому – только если побаловаться, на скромную сумму

▫️Иначе получим на руки 2-5% всего выпуска (тут у кого какое депо и какие лимиты на ВДО), раздать это дальше будет отдельной проблемой, а избавиться по вменяемой цене в случае проблем у эмитента – и вовсе нереально
▫️К тому же, в Тиньке, главном поставщике покупателей на вторичке, бумагу скорее всего не увидим вовсе (насколько мне известно, там отсечка по объему в обращении ~100 млн.) Сам не участвую

1,710

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

07 Jan, 14:05

🍏

9 января стартуют торги акциями Корпоративного центра X5. Сверим часы:

🔹Разбор последних операционных и финрезультатов (3 квартал 2024) – здесь и здесь

🔹Ждем высокий разовый дивиденд. Тут смущает, что нас до сих пор не ориентируют на конкретную цифру (понимание о стоимости выкупа и о дальнейшей работе с долгом/кэш позицией у компании определенно есть, чего б не поделиться?) Для себя рассчитываю на ~500 руб. Но по большому счету это не так принципиально: считаю, что кубышка одинаково интересна и в виде дивидендных денег, и как актив внутри X5

🔹Дальнейший базовый прогноз компании на следующие 3 года – рост на 17-18% в год по выручке. Сильно выше, чем можно ждать в среднем от сектора, но в случае с X5 выглядит вполне реалистично. Точки роста – Чижики, увеличение доли рынка через регионы, развитие онлайн-сегмента. И вполне могут придумать что-то еще новое, они это умеют. Здесь особых вопросов нет

🔹Операционные расходы *пока* умеренные. Но можно ждать дальнейшего роста, а после распределении кубышки чистая долговая нагрузка тоже вырастет (плюс активно набирают новый, не самый дешевый долг и аренда тоже на месте не стоит), поэтому высокой рентабельности в 2025 точно не жду. Прогнозы делать рано, надо понять что станет с долгом по итогам всех перераспределений кэша. Для хоть какого-то ориентира консервативно рассчитываю сейчас на дивиденд ~200 руб. по итогам года

📊 По цене закрытия (2800) FWD EV/EBITDA 2024 чуть выше 3 – даже со всеми оговорками это все еще дешево. Сравнимо с Лентой и сильно дешевле Магнита

▫️На внебирже в контуре РФ торгуется по ~2500. Полагаю, существенное дальнейшее снижение котировок на старте может случиться только при большом «навесе продаж»
▫️Что там с этим навесом будет – без прогнозов, бумаг из-за контура много и куплены они дешево, но и откупать желающих тоже достаточно: рынок на оптимизме, а кроме Ленты в секторе сейчас брать особо больше и нечего

👉 Продавать не планирую (хотя, посмотрим на цену), пока базовый план держать – растущий бизнес в стабильном секторе, с дивидендами и вменяемым корпоративным управлением идеально подходит в «вечный» портфель. Покупки интересуют в районе 2200-2000 – позиция уже большая, без нее смотрел бы цену повыше

1,132

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

05 Jan, 15:34

Пригласил(-а) Вас в Закрытый клуб.

1,465

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

05 Jan, 10:08

Идеи в облигациях на 2025 год: стратегии брокеров, версия вторая, улучшенная и дополненная

👉Полная версия таблички с дополнительными комментариями по инструментам

С ожиданиями по ключевой ставке получилось интересно – первые стратегии появились еще до знакового заседания ЦБ 20 декабря и выглядели очень по-ястребиному. Особенно выделяются Сбер и ВТБ, заложившие среднюю ставку на 2025 год не ниже 23% (то есть с дальнейшим повышением и без снижения) А вот те, кто вышел позже – выглядят уже куда лояльнее

«Среднее по больнице» в итоге пришло к стандартному полугодовому лагу – ровно также, через плюс-минус полгода, ждали снижения и в начале прошлого года, и в середине 2024. Что, конечно, ценность всех этих прогнозов минимизирует, а часть брокеров и вовсе пошла по «сценарному» пути – дескать, могут в течение года снизить, а могут и не снизить, вот вам два варианта, дальше давайте вместе думать, подсказывайте…

Набор инструментов, в то же время, принципиально не поменялся

Идеальный портфель, по мнению брокеров, выглядит так:

✅ Основа – корпоративные фиксы инвест-грейда (от A, лучше от AA) сроком 1-3 года. Здесь есть комбо из высокой доходности, даже с запасом на возможный рост КС и высокой надежности, что позволит додержать такие бумаги до погашения, не переживая о возможной волатильности тела

🔹С более консервативным взглядом на будущее КС есть смысл отдавать сейчас предпочтение флоатерам (тоже корпораты AA и выше, относительно короткие), а баланс в сторону фиксов смещать уже по мере появления более четких сигналов к развороту ДКП

🔹С более оптимистичным взглядом – предлагается делать очередной трай в длинные ОФЗ

✅ Доля замещающих/квазивалютных бумаг – сама по себе мастхэв в портфеле для хеджирования дальнейшего ослабления рубля, которое в течение года большинство брокеров считает почти неизбежным. Вопрос только в том, насколько удачная точка входа именно сейчас, здесь мнения кардинально расходятся. Привязку к юаню при этом считают чуть менее интересной, чем к доллару, но тоже вполне жизнеспособной

1,451

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

31 Dec, 16:15

🎅🏻Друзья, поздравляю вас с наступающим, а многих – с уже наступившим Новым Годом!

Желаю самого главного в нашем деле: здоровья физического – которое безгранично расширяет нам горизонт инвестирования, и душевного – которое позволяет получать от этого процесса самые положительные эмоции!

🎄Год для инвестора был очень сложный. Тем, кто совсем недавно пришел на рынок, – отдельные лучи поддержки. Не сдавайтесь, обычно всё происходит куда проще и веселее!

Но есть и большой плюс: опыта все мы получили сразу год за два, если не за три, и к любому новому повороту событий, а такие наверняка еще будут, мы готовы кратно лучше, чем год назад. Кто сумел еще и хорошо заработать сверху (как котик из видео) – тоже мои поздравления🔥

👉 По понятным причинам в ближайшие дни большой активности на канале не ожидается. Но и совсем отключаться не планирую: если есть какие-то вопросы, общие или совсем конкретные, – пишите в комментах, постараюсь сделать несколько постов, пока снова не вернулся поток наших любимых размещений, отчетов и прочей операционки

❤️Всем добра!

2,498

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

30 Dec, 17:53

📢📢📢📢📢📢📢

Все те, кто успеет зайти в ПРИВАТНЫЙ КЛУБ - останутся там навсегда в честь нового года 🎄🎁

ССЫЛКА - https://t.me/+AsVDQfuTGBg1ZjYy

На сделке с Т-БАНК клуб заработал 19% за сутки 🔥

1,313

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

30 Dec, 14:48

🔮 По поводу акций. Месяц закрывается хорошо и считаю, что это даже можно считать заявкой на слом нисходящего тренда. Но пока очень предварительной

▫️В норме – таких безоткатных движений, как в последнюю неделю, быть, конечно, не должно. По сути, у рынка сейчас два драйвера – ожидание переговоров и ожидание, что цикл роста КС закончен (что, по большому счету, завязано тоже на переговоры), поэтому дальше все определят новости на эту тему. Какими будут новости – гадать не вижу смысла, но вот гарантий, что они будут настолько хорошими, как закладывает рынок – точно нет. А без хороших новостей нам останутся только гарантированно плохие отчеты за 4 квартал

▫️Однако, природа безумия такова, что мы можем остановиться уже в первые январские дни, а можем расти еще х2-х3 от текущего импульса, и только потом пойти обратно закрывать все свежие гэпы (которые, как известно, ОБЯЗАНЫ закрыть😁)

▫️ Как оно будет – я не знаю, поэтому долгосрочных стратегий сейчас не строю. Сам покупал в понедельник, докупал в течение недели, и сегодня тоже (без котлет, примерно равными долями, а именно сегодня – даже поменьше). Разница с понедельником сейчас считаю только в том, что потенциал роста стал меньше, а потенциал по глубине коррекции – вырос. Но пока есть движение – считаю, что можно докупать, и если в январе продолжим расти, то докуплю еще, хоть и дороже (цена не особо волнует в данном случае)

⚠️Единственное, что очень важно в такие моменты – быть готовым так же спокойно продать при первом снижении. И снова купить, если начнется новый виток роста (но именно когда он начнется, а не когда покажется, что вот вроде отпадали достаточно)

▫️Нет цели угадывать дно и вершину, ждать коррекции, чтобы закупиться, или пытаться продать в итоге максимально дорого. Цель – поучаствовать в движении хотя бы на его 30-50%, на более-менее ощутимом объеме

▫️Глобально долю акций у себя наращивать пока не планирую, поэтому покупаю в основном через фьючи на индекс (но тут кому как больше нравится). Но даже если бы планировал, то, скорее всего именно сейчас все равно делал бы все то же самое, т.е. просто спекулятивно добавлял пока идет тренд, с достаточно короткими стопами. Потому что на долгий горизонт мне как-то тоже комфортнее закупаться не в период ажиотажа, а в более спокойной и понятной обстановке

2,424

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

29 Dec, 18:47

📊 Облигации, вторичка: осталось ли что-нибудь интересное? И немного разного по портфелю/рынку

🔹В табличке короткие (до 1,5 года) фиксы, только самые доходные по своим рейтинговым группам. В AA-грейде убрал все Системы и ГТЛК кроме топовых, но там сейчас довольно много бумаг очень близких доходностей, кому нужны эти два эмитента – можно повыбирать под свой вкус

🔹Зеленым выделено то, что наиболее нравится в этих шорт-листах по соотношению рисков/доходности (у самого есть всё, кроме Роделена и ПР-Лизинга)

🔹По Арензе вышел свежий демедж-контрол, кто держит – есть смысл глянуть, хотя бы коротенькую версию

🔹В портфеле сейчас, кроме коротких фиксов и трех оферт, в основном свежая первичка: Амурская обл., Новые Технологии, ГТЛК-02-04, АПРИ-08, Икс 5, Ресо, Энергоника (довольно большими паками, пока план – постепенно сдавать после праздников). И ~10% оставил в LQDT

🔹Почти нет флоатеров, так получилось – это не из каких-то принципиальных соображений. Планировал брать Позитив, но в итоге закинул в тот день все свободное в НТ, и планировал Магнит, но его отменили

🔹В целом, еще недавно при прочих равных фиксы были намного интереснее флоатеров. Сейчас ситуация выравнивается, и если брать за основной сценарий долгое плато/медленное снижение КС, как нам это обещает ЦБ, то флоатеры, которые не настолько ажиотажно скупали в конце декабря, кажутся вполне жизнеспособными (тем более, тут в большинстве случаев бонус в виде более высокой ТКД)

🔹С первичкой перерыв, вероятно, до середины января. В простыне есть смысл смотреть на трёх трансов – Евро-, Нафта- и СибАвто-. В чистом виде прямо сейчас никто из них особо не нужен. Но если стадия жора затянется на после-праздников, то разобрать и разогнать дальше могут и их

2,242

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

28 Dec, 09:01

🏥

Мозг & friends

Представляю вашему вниманию каналы моих друзей про инвестиции, на которые стоит подписаться.

igotosochi — лучший канал для котлетеров и туземунщиков про инвестиции в дивидендные акции и облигации

🐾 Кот.Финанс – про облигации, акции, недвижимость. Обзоры компаний и готовые инвестиционные решения. Котики шарят в финансах😽Подписывайся!

Инвестиции с умом – аналитика ценных бумаг, новые размещения облигаций, обучающие посты про инвестиции и финансы, личный опыт инвестирования 🧠 Просто о сложном

Philippovich bonds – Простыми словами про облигации и то, как на них зарабатывать выше рынка

Бункер облигаций станет для вас полезным источником информации по всем российским компаниям на долговом рынке.

dividends, yeah! – лучший канал про дивиденды. Богатеем без фанатизма.

ПростоPROжизнь – Канал успешного миллионера, идущего к финансовой независимости 🔥

Подписаться на всех сразу!

2,434

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

28 Dec, 06:02

🛢Новый выпуск #облигации Ойл Ресурс Групп. Альтернатива спокойному сну

▫️BB+ от НРA 13.11.24
▫️купон 33% ежемес. (YTM~38,5%)
▫️3 года (колл), объем 1,5 млрд., сбор 28.12

Компания входит в группу «Кириллица» (ранее – УК «Орг»), это их основная операционная дочка. Занимается оптовой торговлей нефтью и нефтепродуктами

Запомнилась с прошлого размещения отвратительным уровнем раскрытия. Сейчас ситуация не сильно лучше, у нас есть только неаудированная МСФО полугодовой давности

▫️Из нее видно, что обороты сильно выросли, но рентабельность по-прежнему крошечная,
▫️есть прибыль, которая сформирована исключительно некими «прочими доходами»,
▫️и есть отрицательный денежный поток (это еще приемлемо, т.к. компания очевидно продолжает масштабироваться дальше)

✅ Из хорошего – старые долги длинные, основное – до 2026-27 года и взяты под фикс ставку 16,5-21%, по нынешним временам уже очень умеренно

⚠️ Тем не менее, даже так процентные расходы еще в 1п’24 выросли в 5,2 раза г/г, а если добавить сюда новый займ в полном объеме, то с уже высокой базы вырастут еще в ~3 раза до ~850 млн. Это будет сравнимо с ожидаемой годовой ебитдой за 2024 и многократно выше ее, если убрать те самые «прочие доходы»

В общем, Группа работает с большим кредитным плечом и очень хочет его еще разок удвоить. Неужели, именно сейчас на рынке появились возможности, да еще такого масштаба, что надо срочно бежать за оборотными деньгами любой ценой, даже под запредельные 33%?

Сильно сомневаюсь, но даже если так – из-за низкой рентабельности, низкой обеспеченности собственными средствами и больших долгов считаю в целом всех нефте- и прочих трейдеров конструкциями крайне не-стрессоустойчивыми и для долгого сидения в их бумагах не предназначенными

📊 Поэтому в холд не рассматриваю. Спекулятивно – выглядит неплохо, т.к. купон уже вполне претендует на то, чтобы блокировать любое прочее критическое мышление. YTM адекватная по рейтинговой группе, а разница со своими старыми выпусками почти косметическая, и это при гораздо более высокой ТКД (у новой АПРИ RU000A10AG48 перекос в пользу старых выпусков куда сильнее)

💰Но объем по меркам ВДО гигантский и торопиться особого смысла не вижу. Прошлый свой выпуск на 1 млрд. Ойл Ресурс продавали порядка месяца. Думаю, и тут можно будет спокойно посмотреть со стороны и еще раз подумать уже ближе к концу размещения

(для передержки прямо сейчас – может и вариант, дефолт на размещении статистически маловероятен. Хотя полностью не исключен и так, Обувь России вот смогла в свое время😁)

2,155

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

27 Dec, 06:02

🛍

Окей продает сегмент гипермаркетов менеджменту и сосредоточится на развитии сети «Да!»

Долгожданное событие, уже порядком устал на него надеяться . Для уверенности нужно еще узнать цену сделки, но даже с ощутимым дисконтом (который наверняка будет) это очень хорошие новости

Что было раньше:

▫️Убыточные гипермаркеты, который последние несколько лет можно было рассматривать исключительно как пассив
▫️Перспективная сеть дискаунтеров «Да!» – однако, из-за того что Группа вынуждена была включить режим тотальной экономии и остановила инвестиции, к середине 2024 сеть полностью остановилась в развитии, не было открыто ни одного нового магазина, а рост выручки – на уровне продуктовой инфляции
▫️Спасал только приемлемый долговой портфель – существенная часть займов длинная и по невысоким ставкам. Но постепенное замещение старых дешевых кредитов новыми дорогими все равно имело место (рост финрасходов на 1п’24 +23,7%, очень умеренно в сравнении с сектором, и тем не менее очень ощутимо для и без того крайне слабого бизнеса Группы)

Что стало теперь:

▫️Освободились от тянущего на дно сегмента гиперов
▫️Поучат живые деньги, их планируют направить на развитие сети дискаунтеров
▫️Возможно, часть денег пойдет на оптимизацию долговой нагрузки (но без постоянно сосущих ресурсы гиперов – это уже и не так насущно)

✅ Изменения считаю очень позитивными, в первую очередь для бондов компании: бумаги Окея уже давно торгуются дешевле формального рейтинга и давали одни из самых высоких доходностей в их группе A-. Как раз по причине непростого финансового положения – вопрос обслуживания долга на коротком горизонте не стоял, но возможности погасить/адекватно рефинансировать его через 1-2 года уже вызывали сомнения

⚠️ С расписками сложнее, во-первых – это все еще зарубежная юрисдикция, и ни понятных планов переезда, ни даже самого намерения сменить прописку компания пока не озвучивала. А это и риски «нестандартных решений» а-ля Глобалтранс (бумаги Окея уже имеют листинг в Астане, полдела сделано😁), и банальное отсутствие дивидендов

Во-вторых, общее оздоровление в связи со сделкой еще не гарантирует дальнейших успехов сети «Да!». Из-за замедления а затем и полной стагнации в 2023-24 году компания с треском проиграла гонку с «Чижиками», хотя именно Окей первым пришел в этот сегмент и изначально в нем лидировал

📉 В целом, шансов опередить X5 у Окея и не было, даже в теории: слишком несопоставимый масштаб и ресурсы. Смогут ли они вернуться хоть к какому-то росту сейчас, когда время упущено, а конкуренция со стороны других игроков усилилась, пока тоже большой вопрос. При этом, бумаги Окея и раньше стоили дороговато, на уровне лидеров сектора. И сейчас даже такая оценка все еще кажется чрезмерно оптимистичной, не говоря уже о свежем витке роста

2,067

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

26 Dec, 06:02

🎭

Немного переобуваюсь по поводу нового АПРИ 002Р-08 RU000A10AG48: в первый день по выупуску собрали 178,3 из 250 млн.

По нынешним меркам ВДО это очень много – уровень, на котором рынок готов закрыть глаза на их финансовые сложности, кажется, нащупан. С таким темпом и на общем ажиотаже – выглядит уже интереснее (чисто спекулятивно либо для «посидеть в купоне», и на разумную долю ессно)

Кто уже делал ставочку на эмитента через более доходные 002Р-02 RU000A106631 и 002Р-03 RU000A106WZ2 (они хорошо выросли за последние дни) – переложиться целиком или частично в новый выпуск с таким темпом сбора тоже стало вполне целесообразно, из прочих выпусков – тем более

1,803

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

25 Dec, 12:10

⏳Пут-оферты по облигациям на 2025 год. ВДО

🔹В табличке бумаги B-BBB-грейда. Бумаги A и выше, и комментарии – в предыдущем посте

🔹Зеленым выделил доходности 40+% в BBB и 60+ в остальных.

🔹У меня отсюда только Аренза RU000A107217. Из риска посматриваю на Нафтатранс RU000A106Y21 – если соберут постепенно хотя бы большую часть нынешнего выпуска RU000A10ADH7, то по поводу выкупа буду более-менее спокоен (но пока собрали совсем мало)

2,227

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

25 Dec, 11:48

⏳Пут-оферты по облигациям на 2025 год. Инвест-грейд

👉Подробнее что это такое и как тут можно заработать

🔹В табличках бумаги A-AA-грейда, сортировка по фактической дате выкупа (считать нужно именно к ней)

🔹Зеленым выделил доходности 30+%, на ближайшие полгода таких совсем мало. Если двигаться до ~28%, то выбор уже побольше

🔹Неплохо выглядит БалтЛиз-8, оферта уже достаточно скоро, а по доходности он выделяется и по рейтинговой группе, и среди прочих своих выпусков

🔹Ранее из списка покупал Максиму RU000A101XD8, Европлан3 RU000A103KJ8, Самолет RU000A104JQ3, больше пока ничего нового

Дальше будут оферты ВДО ⬇️⬇️

2,097

Мозг Ящер Инвест 🐙

24 Dec, 16:45

✅☝️ +9.949.000р за пол года.

Кто хочет так же - просто повторяйте его сделки - https://t.me/+DkoovLIAen0xZTNi

🚀Бесплатный вход только 24 часа

793

Мозг Ящер Инвест 🐙

24 Dec, 16:00

🍏

X5 Retail: новые бонды и будущие торги акциями

Сегодня X5 по-быстрому собрала выпуск:
▫️AAA, купон 22,85% ежемес. (YTM~25,2%), 9 мес. далее пут-оферта либо колл

Параметры вполне адекватные (в моменте), их ноябрьский RU000A109JH1, такой же короткий, с чуть более высоким купоном, до заседания ЦБ торговался в районе 100%, после уходил выше 101%

📈 На сборе сильно увеличили объем, с 5 до 21 млрд., что примечательно еще и в контексте акций:

▫️Во-первых, лишний раз намекает на повышенный дивиденд – иначе зачем набирать дорогой долг при наличии собственного кэша? За вычетом расходов на выкуп у голландцев максимально могут распределить порядка 500 руб. на нынешнюю расписку (под 20% дивдоходности, но итоговый дисконт и сумму по выкупу мы еще точно не знаем, ориентируюсь на октябрьские цифры)

▫️Во-вторых, рост финрасходов, отсутствие прежних финдоходов, плюс догоняющая инфляция издержек – все вместе может существенно сказаться на финрезультатах X5 в 2025 году ( предпосылки к этому уже есть в 3 квартале). Совсем на коленке дивиденд за 2025 сейчас видится в районе 200 руб. на акцию

👉 Бизнес по-прежнему сильный, операционно растущий, и в секторе лучший без вариантов. Вопрос в том, какую цену считать адекватной после старта торгов 9 января. Мнения пока не сложилось, но цена закрытия 2800 (за вычетом 500 рублей ожидаемого дива) уже не кажется такой безусловно интересной, как в августе

2,556

Мозг Ящер Инвест 🐙

24 Dec, 06:02

🚛 Новый выпуск #облигации РЕСО-лизинг. Местами сомнительно, но окэй (с)

▫️AA- от Эксперт РА 04.04.24
▫️купон до 24,5% ежемес. (YTM до ~27,35%)
▫️2 года, объем 3 млрд., сбор 24.12

РЕСО специализируется на лизинге легкового и грузового автотранспорта. Работает с 2003 года. Входит в топ-10 крупнейших ЛК РФ по рэнкингу Эксперт РА

Поскольку ни свежего рейтингового отчета, ни времени, чтобы глубоко вникать в финансы эмитента и с пристрастием смотреть на динамику во втором полугодии, у нас нет – придется ограничиться предположением, что РЕСО как компания с опытом прохождения уже не одного и не двух кризисных периодов – имеет некоторый запас прочности и сейчас (в совсем уж крайнем случае – «ужас», но не «ужас-ужас-ужас»😁)

Тем более, если уж мы имеем основания ждать каких-то системных проблем в лизинговом секторе, первые падения более вероятно увидеть среди мелких/средних игроков, но даже там пока как-то обходится без них

📊 С параметрами выпуска история не сильно проще: неопределенность на рынке на горизонте больше пары дней считаю, что высокая, и весь ажиотаж пятницы-понедельника может в любой момент смениться очередным депрессивным эпизодом

▫️Прямо сейчас условия РЕСО одни из лучших по рейтинговой группе – за исключением бумаг ГТЛК и АФК Системы (из таблички убрал, чтобы не засоряли, т.к. тысячи их и торгуются они явно ниже своего формального рейтинга)
▫️Отдельно среди AA-фиксов с высоким купоном уступает только ГТЛК-4 RU000A10A3Z4 и Системе-18 RU000A102SV8, на которых мы особо не смотрим, да и то уступает несущественно
▫️Близко по YTM к своему выпуску RU000A106DP3, но выглядит лучше за счет высокой ТКД. В целом, со своими выпусками сравнивать смысла нет, т.к. большинство старых бумаг РЕСО отличаются очень невысокой (а местами нулевой) ликвидностью

👉 Итого: в холд – без четкого мнения. Если исходить из того, с чего начал пост, то норм (+сектор лизинга сейчас неспокойный, следить придется)

Спекулятивно, как ставка на продолжение банкета в фиксах – выглядит играбельно. Единственное, объем для розницы большой, и для нормального размещения нужно участие тех самых таинственных институтов, которые, вероятно, держат большую часть старых низколиквидных выпусков РЕСО. Без них размещение может затянуться. Явного запаса на снижение купона пока считаю, что нет. Сам планирую поучаствовать, немного

1,949

Мозг Ящер Инвест 🐙

23 Dec, 16:02

Куда инвестировать в условиях высоких процентных ставок?

Рынок акций не может предложить ничего, чтобы переплюнуло банковские депозиты. Хороших вариантов практически нет. Чем дольше тянется монетарный праздник в условиях изоляции от международных рынков долга, тем хуже будут последствия.

Неплохие перспективы лишь у облигаций — это единственный вариант инвестиций сейчас с доходностью до 35% годовых, сопоставимый с надёжностью вкладов.

Обратите внимание на статью «ТОП облигационных выпусков с доходностью до 35%» от Vesper Capital.

Они одни из немногих, кто делает крутые результаты при достаточно консервативных взглядах на инвестиции: их публичный портфель говорит сам за себя.

Если хотите знать как инвестировать в облигации по самому выгодному курсу, читайте: @vesperbonds

1,169

Мозг Ящер Инвест 🐙

23 Dec, 15:33

📋 График торгов на Мосбирже в праздничный период, не совсем совпадает с официальными выходными

Нам тут важно, что с учетом T+1 покупать LQDT, другие денежные фонды и облигации в идеале стоит не позже 27.12 (край 28, там не так существенно), чтобы обеспечить себе максимальный процент/ТКД за праздники. Продавать (если вдруг нужно) удобно 30.12 и 03.01 чтобы оставить себе процент/ТКД за следующие несколько нерабочих дней

2,090

Мозг Ящер Инвест 🐙

23 Dec, 10:51

🏗

Новый выпуск #облигации АПРИ. Срочный сбор

▫️BBB- от НКР 07.08.24 и от НРА 30.10.24
▫️купон 34% ежемес. (YTM~39,8%)
▫️1 год, объем 250-500 млн., сбор 26.12

Не знаю даже, что тут сказать, выглядит уже совсем откровенным криком о помощи. Для меня лично очередной рекордный купон уже не повод закрывать глаза на комбо из 1) сложного финансового положения эмитента и 2) безуспешных попыток что-то набрать с рынка в последние месяцы

Тем более сравнимых доходностей пока еще предостаточно как минимум в BBB-грейде, а местами и в A

👉 Свои выпуски 002Р-02 RU000A106631 и 002Р-03 RU000A106WZ2 у АПРИ торгуются с YTM 60+% и если уж вписываться в эту историю, то явно выгоднее будет через них (да и на техдефолте старые выпуски обычно можно продать дороже🙈)

Также, у АПРИ было зарегистрировано на низком старте сразу 2 выпуска, и если с этим тоже получится осечка, то, возможно, нас ждет еще один, контрольный

2,014

Мозг Ящер Инвест 🐙

23 Dec, 08:42

⚡️💰 С пятницы вернулась давно забытая ситуация, когда можно взять в Z0 бумаги из простыни и сразу сдать в стакан с профитом

▫️Например, ГТЛК-04 RU000A10A3Z4 и Евротранс-5 RU000A10A141

Риск только в том, что наливают всем сразу, особо нетерпеливые могут укатать цену до неинтересной, ну и жор может вдруг закончиться, но пока работает. Возможно, скоро дойдет дело и до ВДОшной простыни, Сибавтотранс-4 RU000A10A1U9 и Энергоника-5 RU000A10A4C1 уже где-то рядом

2,094

Мозг Ящер Инвест 🐙

22 Dec, 16:02

Я вам обещал, что если ставку ЦБ сохранят 21% - сделаю рассылку для случайных 10 человек в свой настоящий ВИП канал - ВЫПОЛНЯЮ

🥰 Если ты получил это сообщение - ты один из тех людей, кто получает бесплатный доступ в мой УНИКАЛЬНЫЙ платный канал

Пожалуйста, никому не отправляй эту ссылку, так как вход для остальных останется платным.

Ссылка - https://t.me/+v8m4cxVY31k0MTI5

1,345

Мозг Ящер Инвест 🐙

22 Dec, 11:25

☎️ Воксис: BBB+, флоатер КС+700 (EY~31,6%), ежемес. купон, 2 года, 100 млн.

Дебют без премии. Компания оказывает услуги колл-центра на аутсорсинге: берут на себя коммуникацию с клиентами голосом и в чатах, обзвоны, в т.ч. тот самый спам от роботов, рассылки и т.п. Структурно – часть группы, объединенной в МКАО «Воксис». Кроме основного бизнеса здесь также есть коллекторское агентство и планы развивать краудлендинговый сервис (займ обещают направить все же в сегмент колл-центра, на пополнение оборотных средств)

По финансам, консолидировано по МКАО: ЧД/EBITDA под 2х, и ожидается, что будет расти за счет новых будущих займов. Рентабельность на уровне 20% по ебитде и ~10% по прибыли. Все это на фоне ограниченных планов роста (~5% по выручке). Глубже разбираться здесь не вижу смысла, вроде не криминал, но и на неограненный бриллиант совсем не похоже, а параметры выпуска не выдающиеся, более понятных и не менее доходных альтернатив достаточно (см. раздел про Кокс)

Маленький объем – условный плюсик, но изначально Воксис планировал занять побольше, и если бумага таки разойдется более-менее успешно, велика вероятность получить от них еще как минимум один выпуск

🚙 Интерлизинг (допразмещение): A, флоатер ΣКС+450 (EY~28,7%), ежемес. купон, 3 года, 500 млн.

Небольшая допка к выпуску RU000A10A4N8, который собирали в конце ноября в пользу конкретного покупателя, в рынок не давали. В стакане он тоже до сих пор не появился. Возможно, с этим траншем будет такая же история, но в любом случае – их предыдущий флоатер RU000A109DV5 той же длины выглядит лучше по ожидаемой доходности (~33,4%) и при этом дает аналогичную ТКД. Смысла покупать новый в таких условиях не вижу

2,025

Мозг Ящер Инвест 🐙

22 Dec, 11:25

План по первичным размещениям #облигации на неделю

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

⚙️ Новые Технологии: A-, 2 выпуска – фикс до 28% (YTM~31,6%), флоатер ΣКС+650 (EY~30,9%)

Подробный разбор здесь, новый фикс в моменте – один из лучших в специфической категории «не-ВДО с высоким купоном», но велика вероятность, что укатают на сборе

🍏

Магнит: AAA, флоатер ΣКС+300 (EY~26,4%), ежемес. купон, 1,5 года, 5 млрд.

Продолжается операция «замена кубышки дорогим долгом», но это проблемы акционеров, в контексте облигаций никаких претензий к компании нет. Параметры – в рамках нового ориентира для AAA. Причем, свежие Россети МР, которые на днях выходили с тем же стартом, даже позволили себе символически снизить спред на сборе, до 290 б.п.

Возможно, это только передышка, но прямо сейчас на таком фоне условия Магнита внезапно выглядят неплохо. Я бы даже сказал хорошо, если иметь уверенность, что новый выпуск на ближайшее время у эмитента последний, но такой уверенности пока нет. Бумага еще и совсем короткая, тоже считаю это плюсом (тут кому как)

Флоатеры как класс сейчас в сложном положении – они и на росте ставки падали, и на ожиданиях плато/снижения ценности тут не добавилось. Но если смотреть не спекулятивно, а как на вполне надежное вложение с доходностью сильно выше безрисковой – почему бы и нет. Сам планирую поучаствовать немного, подержать под новогодние праздники, а там может и останется до погашения

🪨 ПАО Кокс: A-/A+, флоатер ΣКС+675-700 (EY~31,6%), ежемес. купон, 1,5 года, 1 млрд.

Разбор компании был перед их прошлой попыткой выйти с этим выпуском. С тех пор АКРА успела забрать у Кокса ступеньку кредитного рейтинга и считаю, что абсолютно заслуженно – их ситуация с долгами вместе с общими проблемами в отрасли меня тоже напрягает

Не уверен, что новый спред это полностью перекрывает, на вторичке сейчас есть приемлемые ашники с EY 32+% (Рольф RU000A109LC8, Вуш RU000A109HX2, Практика RU000A108Z77, Делимобиль RU000A109TG2), свежие ТГК-14 и НТ в плане кредитного качества тоже нравятся больше

Зацепиться можно только за 1,5 года длины и высокий (пока что) ТКД. В общем, не совсем плохо, но сильно на любителя. И в расчете, что общий оптимизм на рынке за период от сбора до размещения еще не иссякнет

📱

Группа Позитив: AA, флоатер ΣКС+400 (EY~27,8%), ежемес. купон, 2 года, 3 млрд.

Как и в случае с Магнитом, к Пози есть вопросики по части инвестиционной привлекательности акций, но нет претензий по кредитому качеству. Сантимент по компании все еще считаю лучше среднего, параметры вполне в рынке, бумаги доступны неквалам

Здесь уместно будет сравнить с летним флоатером Позитива RU000A109098, он торгуется с EY~27,6 и ТКД~23,5%, при этом на полгода длиннее. Разница слегка в пользу нового выпуска, это не самая частая ситуация сейчас, поэтому рассматривать новый считаю вполне целесообразно, и сам по себе, и для перекладки из старого (в пользу более высокого купона и меньшей длины), себе тоже думаю взять

⚗️ Миррико: BBB-, флоатер КС+400 (EY~27,2%), квартальн. купон, 1 год, 500 млн.

Какое-то недоразумение с ожидаемой доходностью на уровне AA-грейда и дополнительными атавизмами в виде квартального купона и квартального пересчета. Полный дубль их дебютного выпуска (там же разбор компании) – типа, в июле получилось, попробуем повторить. О планах разместить новый выпуск в течение 2024 года – они говорили еще тогда же, летом, тут претензий нет. По параметрам – надеюсь, есть какой-то заранее согласованный щедрый покупатель на основной объем, никаким другим способом такое сейчас в рынок не продать

1,776

Мозг Ящер Инвест 🐙

21 Dec, 16:39

👆В продолжение размышлений о новых фиксах. В табличке все бумаги с рейтингом от BBB+ и купоном выше 22%. Не сказать, что тут хочется что-то срочно покупать, зато, например, видно насколько неадекватно для своего рейта разогнали ТГК и Монополию

1,725

Мозг Ящер Инвест 🐙

21 Dec, 06:02

⚙️Размещение #облигации Новые Технологии. Доверяй, но проверяй

Компания занимаются производством и обслуживанием погружных насосов для добычи нефти, конкуренты хорошо знакомого нам Борца

☁️ С раскрытием у НТ большие проблемы. У нас есть только МСФО за 2023 год и квартальные РСБУ, которые с МСФО кореллируют слабовато. Общая картина видится так:

🔹Компания хорошо прибавила в 2022-23 году (полагаю, что на импортозамещении). Активно развивали аренду, когда расходы на насос они несут сразу, а прибыль с него получают растянуто во времени на несколько лет. Новые контракты, под них растущие долги – все это было нормально и даже перспективно, пока не начали расти ставки

🔹Где-то cо 2 половины 2023 НТ заметно притормозили с ростом (это уже мои предположения по РСБУ, т.к. выручка за 9мес’24 у них +17,5% против +45% годом ранее, а долг уже не растет с опережением выручки, да и в целом не особо растет)

🔹В теории, этого должно быть вполне достаточно, чтобы нормализовать денежные потоки: НТ хорошо зарабатывают, но ранее много инвестировали в основные средства, из-за чего FCF был стабильно отрицательный и его приходилось перекрывать долгами

💰Насколько это получится на практике – видно будет только в годовом МСФО, который выйдет хорошо если в марте-апреле. Пока видно только резкий рост финрасходов (х3.6 г/г). Долг/EBITDA сейчас, полагаю, что в районе 3х – не смертельно, но и не сказать, что совсем уж спокойно

В октябре-2024 Эксперт подтвердил НТ рейтинг на уровне A-, но все выводы агентства основаны на отчете МСФО за 2023 (wut?? С тех пор год прошел!) и ориентироваться на него не совсем правильно.

🤷‍♀️ Поэтому идем почти вслепую. Точно знаем только про сам новый займ и денежную подушку в размере чуть меньше квартальных финрасходов – оптимистично полагаю, что с этим набором НТ в ближайшие несколько месяцев серьезных проблем нам не устроит, а вот дальше нужно обязательно смотреть отчет и делать более обоснованную оценку

📊 Параметры выпусков:

▫️A- от Эксперт РА 07.10.24 и АКРА 31.05.24
▫️Фикс: до 28% ежемес. (YTM~31,6%)
▫️Флоатер: ΣКС+650 ежемес. (EY~30,9%)
▫️2 года, объем 1,5 млрд. на 2 выпуска, сбор 23.12

Сравнимые новые флоатеры КС+600-650 (Рольф RU000A10A6W4, ТГК-14 RU000A10AEE2) торгуются над номиналом, а в связи с новогодним подарком от ЦБ дальнейшего роста спредов пока что быть не должно, поэтому и выпуск НТ – прямо сейчас вполне в рынке

С фиксом интереснее: спрос на такие бумаги (не-ВДО-рейтинг + высокий купон) был аномально высоким даже до заседания, и если эта эйфория продолжится, то у выпуска есть все шансы вырасти

⚠️ В отличие от свежей ТГК-14, здесь нет премии к своим старым выпускам RU000A105DL4 и RU000A106PW3: они торгуются с YTM~36% (по длине первый – вообще меньше года, второй – те же 2) и до погашения выглядят гораздо лучше. Но даже так – спекулятивно поучаствовать вижу смысл. Риск, по сути, только в том, что рыночный ажиотаж вокруг купонистых фиксов вдруг закончится именно сейчас, но это уже селяви, однажды он в любом случае закончится

🔻Более насущное – что эмитент очень склонен снижать купон на сборе. В прошлом, мартовском выпуске RU000A1082W2 они это сделали даже при явном недоборе объема. Могут повторить, а прикидывать нижний диапазон интереса сложно, математики тут сейчас примерно ноль, одни эмоции (чисто математически он и по стартовым 28% не нужен рядом с прошлыми выпусками)

👉 Итого: по поводу холда нет однозначного мнения из-за отсутствия нормальной отчетности (по РСБУ в моменте плоховато выглядит, но есть шансы, что в МСФО будет получше). Спекулятивно – в лотерею с фиксом сыграю, и для «подержать на новогодние» тоже считаю, что годится

1,689

Мозг Ящер Инвест 🐙

20 Dec, 12:31

👆Рынок по итогам заседания ЦБ

1,803

Мозг Ящер Инвест 🐙

19 Dec, 22:25

🛢 Новое размещение #облигации ИНК-Капитал. Нашлись все полимеры

▫️AA- от Эксперт РА 08.10.24
▫️купон ΣКС+450, квартальн. (EY~27,7%)
▫️2 года, 30 млрд. Сбор 20.12

Иркутская нефтяная компания (ИНК) занимается добычей нефти в Иркутской области, Красноярском крае и Республике Саха (Якутия). Работает с 2000 года. Собственник – Николай Буйнов

✅ Крупный, сильный бизнес. По выручке уже сравним с Фосагро, Мечелом, Камазом (400+ млрд.) Плюс высокая рентабельность – 50+% по ебитде и 30+% по прибыли

▫️Строят завод по производству полимеров (полиэтилена ПВД/ПНД), который позволит ИНКу расшириться из добычи в переработку. Ориентированы на китайский рынок. Плановая мощность 650 тыс. тонн/год (примерно втрое меньше, чем у Казаньоргсинтеза, но тоже много). Здесь уже началось тестовое производство, а полноценный запуск намечен на 1 полугодие 2025
▫️Из доступных нам отчетов видно, что строят на свои. Долги минимальные, сумма нового займа хоть и большая в цифрах, но абсолютно несопоставима с маштабами ИНК и их инвест-программы
▫️Цель, вероятно, поддержать текущую ликвидность: сейчас почти всё усиленно тратят на капексы, и денежная подушка в последний год сократилась до околонулевой

💰 Годовая EBITDA ожидается более 200 млрд., с новым займом ЧД/EBITDA не превысит 0.25х. Финрасходы вырастут, но для ИНК останутся несущественными. С их бизнесом даже какие-то непредвиденные сложности – максимум, сдвинут запуск завода еще чуть вправо (что не скажется сильно на основном бизнесе, а только отсрочит его дальнейший рост), потенциальных проблем с платежеспособностью я и в этом случае не вижу

📊 По ожидаемой доходности выпуск сравним с основными условно-надежными флоатерами AA-грейда (не смотрим на Систему, БалтЛизы и подобное), в моменте плюс-минус в рынке, без особой премии. Явно плохое здесь только квартальный купон, хоть и с правильным ежедневным пересчетом – реинвестировать сейчас хочется почаще

▫️Довольно близкий аналог из сектора – Славнефть RU000A108ZH9, торгуется с EY~29,5% и ТКД ~24%, не такая большая разница, плюс ежемесячный купон
▫️Формально, доходность Славнефти повыше, но в случае снижения КС (а на 2-летнем горизонте мы его все еще ждем же?) разница несколько сгладится. Выбор тут скорее может быть из тонких личных предпочтений по величине/периодичности купона например, да и кто сказал, что надо обязательно выбирать только одно?

Итого:

✅ В холд мне всё нравится, кроме квартального купона. Эмитент спокойный, доходность адекватная, такого сейчас не особо много

🤷‍♀️ Спекулятивно – нравится меньше, явной премии к рынку нет, рассчитывать только на хороший сантимент по поводу самой ИНК не хочется. Объем большой, а орг только один (Альфа) – вероятно, коммитмент от него или от каких-то других институтов уже получен и далее судьба бумаги в стакане будет зависеть в основном уже от них (в хорошем сценарии будет как новый Европлан RU000A10A7C4, изначальный покупатель сливать его явно не торопится). Может и поучаствую, но еще посмотрю на финал по ставке здесь и у ЦБ

⏳ Момент для сбора не самый удачный, прямо во время заседания. Теоретически, флоатеры не должны особо реагировать на изменение КС, но на практике очень даже реагируют, т.к. ее повышение предполагает дальнейшее расширение спредов. Тут хорошо, что итог заседания мы будем знать еще в процессе, и если он не устроит – время снять/уменьшить заявку будет

1,774

Мозг Ящер Инвест 🐙

19 Dec, 06:32

Идеи в облигациях на 2025 год: первый взгляд на новые стратегии брокеров

Традиционно выделяю инфу по долговому рынку. Отметились еще далеко не все крупные конторы, поэтому позже буду дополнять, но кое-какой сантимент вынести уже можно

👉Полная версия таблички с дополнительными комментариями по инструментам

Ожидания по циклу снижения ключевой ставки:

Таргеты в очередной раз сместились, если в середине 2024 брокеры ждали разворота к концу года-началу следующего, то сейчас смотрят ближе ко 2 полугодию 2025

🔹Мини-консенсус: повышение в декабре неизбежно, и вполне вероятен еще один шаг вверх на следующем, февральском заседании. Далее на какое-то время плато

🔹Сбер наиболее пессимистичен, ждет ставку 25% в течение всего следующего года без снижения вовсе, у ВТБ позиция похожая. БКС и Атон допускают первые шаги вниз уже во 2 квартале 2025. Альфа вообще таргетов не ставит, но тоже до февральского опорного заседания никаких улучшений не ждет

Основные идеи и аргументация по ним:

✅ Короткие фиксы (до 2 лет). С обязательным акцентом на кредитное качество – AA/AAA-грейды, т.к. риски «нарушения платежной дисциплины» будут расти

✅ Замещающие, квазивалютные, юаневые бумаги – как обязательный хедж от ослабления рубля + есть потенциал снижения доходностей (т.е. роста тел). Не ждут большого объема новых бумаг в этом сегменте, на таком фоне ценность имеющихся тоже может расти

✅ Чуть чаще упоминают денежные фонды. В стратегиях на 2п’24 они совсем никого не интересовали, а по факту стали одним из лучших вариантов на все полугодие (это мы понимаем: брокерам от клиентов нужны сделки, а не передержка денег без комиссии)

⚠️ Флоатеры заметно сдали позиции. Тут зеркально с фондами: полгода назад именно флоатеры были в топе рекомендаций – но что-то пошло не так

⚠️ Есть робкие упоминания длинных ОФЗ, но момент для входа прямо сейчас удачным не считает никто, предлагают ждать как минимум выхода на плато по ставке ЦБ

1,956

Мозг Ящер Инвест 🐙

18 Dec, 13:18

📊 Свежая медитативная табличка от АТОНа. Есть еще вот такая, там расчет от ставки 18%, но разница с 21 (23?) не принципиальная

1,614

Мозг Ящер Инвест 🐙

18 Dec, 12:54

📡 Новое размещение #облигации ЭР-Телеком Холдинг. Тизер рефинансового сериала

▫️A- от Эксперт РА 30.09.24 и от НКР 11.04.24
▫️купон ΣКС+600, ежемес. (EY~30,4%)
▫️2 года, 1 млрд. Сбор 19.12

Познакомиться с компанией можно в обзоре прошлогоднего выпуска. Бизнес по-прежнему растущий (+20,5% г/г по выручке) и даже прибыльный. Главный фокус сейчас на долги:

▫️Долг общий: 141,9 млрд. (+6% c начала года)
▫️Финрасходы 3кв: 7,8 млрд. (+86% г/г)
▫️ЧД/EBITDA ~3х (с арендой ~3.4х)

Нагрузка довольно высокая, ЭР-Телеком много набрал на расширение через M&A (основной способ расти на их заполненном рынке), и до начала цикла ужесточения ДКП особых проблем с этим не было

💰 Но дальше картина по деньгам поменялась не в лучшую сторону: компания по-прежнему генерирует стабильный и растущий ОДП, но если в прошлом году он с запасом покрывал амортизацию и обслуживание долга (две главных и неизбежных расходных статьи ЭР-Телекома), а сверху еще оставалось довольно большое пространство для инвестиций, – то сейчас, при почти неизменной амортизации, но резко выросших финрасходах, такого пространства уже нет

✅ Сам бизнес устойчивый, если компания притормозит с новыми M&A-покупками, то особых проблем быть не должно (а если сверху еще постепенно наложатся финрезультаты от сделок 2023 года, то можно будет думать о сокращении долговой нагрузки)

⚠️ В моменте почти половина долга – короткая. До лета-2025 ЭР-Телекому предстоит рефинансировать:

▫️чуть менее 30 млрд. банковских кредитов
▫️и еще 36 млрд. по четырем выпускам облигаций (ставки 12-15,8%)

Объем был большой даже на сборе в 2023 году, а по меркам нынешнего рынка и вовсе космический. С розницы такого не собрать. Какие будут договоренности с институтами, и сможет ли компания что-то отложить из своих денег на частичное погашение – мы тоже пока не знаем (понятно будет из отчетов за следующие пару кварталов)

По совокупности, меня такая картина еще не пугает, но уже не особо нравится. Совсем спокойным я бы эмитента точно не назвал

📊 Параметры выпуска сильно не выделяются из общей массы новых флоатеров А-грейда. Объем по меркам ЭР-Телекома символический – вероятно, плюс-минус этой суммы им нехватает, чтобы без проблем погасить 24 декабря выпуск RU000A1058K7 на 9 млрд. Дальше с большой вероятностью будет еще серия выпусков сильно большего объема, новые 6 млрд. понадобятся уже к марту

👉 Итого: в холд – на любителя, с большим вниманием к двум этапам рефинанса в марте и в июле 2025. Из свежего, ТГК-14 нравится в этом плане намного больше. Спекулятивно – явного потенциала тоже не вижу, а замораживаться в книге прямо под заседание ЦБ – считаю и вовсе лотерея. Сам не участвую

1,592

Мозг Ящер Инвест 🐙

08 Dec, 17:32

Все, кто с маленькими депозитами (от 30к до 500к) успейте подписаться! Этот канал именно для вас:

https://t.me/+O_nVwbsdBU9iMTAy

☝️Тут открыты комментарии, смело задавайте вопросы по рынку!

#промо

625

Мозг Ящер Инвест 🐙

08 Dec, 17:13

🏦 Промсвязьбанк: AAA/AA+, купон 22,5% ежемес. (YTM~24,3%), 1,1 год, 5 млрд.

Не вижу в этой бумаге особого смысла. Во-первых, потому что стандарт фикса в верхнем рейте уже переехал на 23%, именно так сейчас выходят свежие полноценные AAA (и не сказать, что особо феерично выходят). А во-вторых – потому что у нас только что собрана лизинговая дочка банка на строго более хороших условиях. Разница в фомальном рейтинге есть, в реальной надежности – считаю, что нет. А если так, то зачем платить больше?

➕ Еще по двум субфедам пока нет стартового купона: Республика Башкортостан (AA+, фикс) и Новосибирская область (AA, флоатер)

Объем по обеим бумагам приличный. Обе пока не особо нравятся: Новосиб потому что и без того много уже в обращении, а Башкортостан – потому, что в прошлом выпуске на сборе очень пожадничал. Но в любом случае, ждем цифры, должны появиться уже в начале недели

680

Мозг Ящер Инвест 🐙

08 Dec, 17:12

План по первичным размещениям #облигации на неделю

👉Ссылка на полную табличку с размещениями 👉 Таблички с YTM и G-спредами – в комментах

⚠️ Важный дисклеймер: до заседания ЦБ меньше 2 недель, а на первичке активизировались сборы по бумагам с фикс купонами. Новая ставка может ситуацию с ними заметно подпортить

🇷🇺 Амурская область: A, флоатер КС+500 (EY~29,1%), ежемес. купон, 2 года, 2 млрд.

Субфед с параметрами на уровне корпоратов того же рейтинга – кажется вполне хорошей идеей. Для баланса, вот минусы:

▫️слабый интерес рынка к флоатерам в целом
▫️только для квалов (что отсекает часть розничного спроса, но объем изначально не самый большой, кроме того – это первый выпуск от региона аж с 2000 года, думаю лимиты на такое у институтов тоже найдутся)
▫️не-ежедневный пересчет (но для ежемесячного купона это не столь критично)

В целом, всё нравится. И даже если спекулятивно что-то пойдет не так – не вижу никаких проблем держать эту бумагу хоть до погашения. Риски не сравнить с корпоративными, а доходность в любом случае очень хорошая, даже в сценарии с некоторым снижением КС

🥇

Селигдар SILV: A+, купон 4% квартальн., 5 лет, ~250 млн.

Подробный обзор выпуска тут, участие в первичке целесообразным не кажется (если только кому-то прям очень надо сразу на большой объем, который потом со стакана просто так уже не собрать будет)

🏛 Служба защиты активов: BB-, купон 31% ежемес. (YTM~35,6%), 1 год, 100 млн.

Коллеги известного нам АСВ, только раз в 10 меньшего масштаба. И беглым взглядом ситуация по финансам тоже очень похожая: опережающе набирают портфель, в результате имеют стабильно отрицательный ОДП, который перекрывают долгами. Рентабельность высокая, поэтому логика в том, чтобы занимать дорого ради роста – имеется

По параметрам – дебют, рекордный купон, середнячковая YTM. Что-то подобное, с небольшими вариациями, мы видим почти каждую неделю, особым успехом оно не пользуется. И с чего бы именно этому выпуску отличаться от прочей массы ВДО – я пока тоже не вижу

💰 Глобал Факторинг (ГФН): B+, купон до 31,5% ежемес. (YTM до ~36,5%), 4 года, 150 млн.

Факторинги сейчас тоже вполне могут позволить себе дорогие займы, клиентам выдают еще дороже, и желающих хватает. Что сопровождается растущим риском клиентских дефолтов (тут всё как у нас) – но мы эти риски вряд ли сможем что-то достоверно оценить, подробнее писал на эту тему тут. И рейтинговый отчет уже довольно старый, свежее мнение агентства по поводу их портфеля/клиентского пула очень не помешало бы

Для тех, кого не смущают риски, – идейку тут можно найти в том, что, хотя по группе и к большинству своих старых бумаг новая ГФН никакой премии не дает, но именно последний, самый купонистый выпуск RU000A108VZ0 торгуется сильно дороже остальных, в т.ч. дороже нового

То есть, как вариант до погашения ГФН никто особо не рассматривает, как и большинство прочих ВДО. Но подержать ради высокой ТКД считается допустимым (да и раньше каждый новый выпуск эмитента стартовал довольно бодро – но то было раньше…)

Также, здесь быстро начнутся аморты, правда скромные – по 1,5% с 4-го купонного периода, дальше будет чуть больше, но уже только со 2-го года. По совокупности – все равно очень на любителя

🚧 Новосибирскавтодор: A-, купон 29% ежемес. (YTM~32,5%), 2 года, 500 млн.

Про саму компанию писал в обзоре прошлого выпуска. Из примечательного с тех пор – появился крупный короткий долг (5,7 млрд.!), но если посмотреть на прошлые года – НАД и раньше таким баловался, и всегда исправно гасил в конце года. Вероятно, связано с их госконтрактной моделью, когда основные поступления приходятся на последний квартал

Как и в прошлый раз, выходят с очень средней доходностью, но рекордно высоким купоном (теперь с ежемесячным). Тот выпуск RU000A108UJ6 собирали почти 3 месяца, несмотря на небольшой для А-грейда объем, но что хорошо – все это время он держался в районе номинала. С этим жду чего-то похожего

Для тех, кому приоритетна ТКД – думаю, не самый плохой вариант, особенно с учетом, что в нижних рейтах вплоть до B-грейда нам сейчас дают ставки от силы на 100-200 б.п. выше

666

Мозг Ящер Инвест 🐙

07 Dec, 15:32

🙏 Все, кто с небольшими портфелями, (от 30.000р до 900.000р) подпишитесь на отдельный канал.

Ссылка для входа: https://t.me/+Q2BH2nXDkikwMjY6

👆Средняя месячная доходность канала превышает 40%

#промо

504

Мозг Ящер Инвест 🐙

07 Dec, 15:04

И еще 2 примечательные новости с прошлой недели:

🍏

СД Fix Price рекомендовал дивиденд в размере 35,31 руб. на акцию (~20% годовых к цене до решения и ~16% к текущей)

Пример Магнита заразителен. Фикс – стагнирующий бизнес со смутными перспективамич, который хоть как-то держался именно на денежной подушке (свежий разбор тут). Идея выводить средства в их случае считаю, что правильная – эти деньги куда лучше будет вложить во что-то более рентабельное. Но, как следствие, – никакого активного роста (через M&A или массовое переформатирование магизинов) от компании теперь можно не ждать

Вангую незакрывающийся дивгэп и постепенную переоценку под ту дивдоходность, которую они смогут генерировать дальше (в целом бизнес прибыльный и способен давать регулярный возврат, но чтобы конкурировать с другими дивидендными бумагами, цена должна сложиться хотя бы в 1,5-2 раза. Не понимаю, почему до сих пор этого не случилось, вероятно были какие-то надежды на «историю роста»?)

🏠

ГК Самолет снизит темпы вывода объектов в Москве и области до восстановления отложенного спроса (обещает нам СЕО компании А. Акиньшина)

Как держатель их бондов, новость считаю очень позитивной. Опцию со снижением расходов на стройку я почему-то не рассматривал в разборе Самолета, но быстро исправился и пришел к ней, когда смотрел АПРИ

Максимально логичный ход: если нет возможности поддерживать денежный приток, надо сокращать отток. Акционеры, конечно, расстроятся, и статус «компании роста» встанет на паузу, зато ситуация с обслуживанием долга имеет шансы довольно быстро нормализоваться

1,031

Мозг Ящер Инвест 🐙

07 Dec, 13:02

Непростительно пропустил 🆕 – Сибур Холдинг планирует размещаться «в ближайшие месяцы», отдадут в рынок ~2% акций

Днем от Главного пришло настойчивое предложение крупным бизнесам выходить на биржу, и тем же вечером появился первый клиент

💰 Через РБК и «экспертов» закинули оценку в 3 трлн., что вроде и приемлемо, если смотреть через ебитду (~6-7), но совсем неприемлемо, если смотреть через прибыль: P/E~17 и текущая дивдоходность <5%

⚠️ Бизнес крепкий и даже растущий, но далеко не теми темпами, чтобы за них так переплачивать. Кроме того, за Сибуром числится очень некрасивая история с выводом денег из НКНХ в обход миноритариев. В отличие от образцового в части корпоративных практик Новатэка, здесь Михельсон особо не церемонился, и это тоже жирный минус

Выводы делать рано, наверняка еще увидим стандартный трюк, когда после явно завышенной оценки объявляется официальная, чуть менее завышенная, которая подается уже как «скидка». Как объявят – будем считать, но пока особо не жду, что для нас, розницы, это будет хорошая сделка

1,086

Мозг Ящер Инвест 🐙

07 Dec, 11:55

🏦

Основное со вчерашнего ~~Дна~~ Дня Инвестора в Сбере

🔹Много было про финрезультаты-2024, но за ними мы и так внимательно следим, тут ничего нового

🔹И много про ИИ (тема всего мероприятия) – тут могут быть разные мнения, но я считаю что делать на нем акцент незачем. От игроков уровня Сбера мы по умолчанию ждем самых передовых технологий, и для них это не прорыв, а обязательное условие, чтобы и дальше оставаться в высшей лиге. А для нас – не повод для переоценки

Еще недавно рынок охотно раздавал премии за «айти», «финтех», «экосистему» и т.п. красивые слова – спустя 1-2 года все эти вещи стали максимально базовыми атрибутами любого крупного бизнеса, а переплачивать за сам факт их наличия никому и в голову не приходит

🔮 Оформили полноценный прогноз на 2025 год:

▫️ROE >22% [9м’24 – 25,2%]
▫️Рост корп. портфеля 9-11% (чуть выше инфляции), рост кредитного портфеля физлиц <5% [LTM ~17,1% и 19% соответственно]
▫️CIR (отношение операционных расходов к доходам) 30-32% [9м’24 – 28,8%]
▫️Стоимость риска: 1,5% [9м’24 – 0,9%, с ростом до 1,2% в 3кв’24]
▫️Чистая процентная маржа >5,6% [9м’24 – 5,86%] (на фоне сокращающейся маржинальности кредитования в целом – очень амбициозно, здесь Сбер как раз кивает на свой ИИ и рассчитывает, что он поможет выжать желаемое)
▫️Восстановление H20.0 до 13,3% с учетом выплаты дивидендов [это очень важный момент, т.к. опасение, что в 2025 заплатят дивы > достаточность капитала упадет > это может привести к невыплате в 2026 было и есть, и привлекательность бумаги от этого сильно страдает]
▫️И, соответственно, сама выплата в размере 50% ЧП тоже в прогнозе. Плюс, заложен вероятный рост резервов

👉 Итого, умеренное снижение по всем пунктам, по совокупности с учетом растущего капитала я бы ждал отсюда финрезультатов плюс-минус на уровне нынешнего года или чуть хуже. Что хорошо, Сбер в своих прогнозах обычно консервативен и шансов перевыполнить оставляет себе гораздо больше, чем недовыполнить

📋 Другие интересные тезисы:

🔹Главные вызовы для сектора по мнению Грефа: высокая ДКП, конкуренция за кадры, давление санкций (сложные международные расчеты, ограничение импорта), рост налога на прибыль до 25%, повышение требований ЦБ к достаточности капитала банков, конкуренция за удержание клиентов, рост активности маркетплейсов в финансовых услугах

🔹Сбер держит очень большой портфель ценных бумаг, их переоценка вниз заметно сказалась на достаточности капитала. Но это бумажная переоценка, ситуация вернется в норму либо на росте рынка, либо к погашению

🔹«Пойти не так может всё»

🔹Среди заемщиков в сегменте строительства жилой недвижимости – «не ожидаем дефолтов в принципе» (неожиданный позитив для АПРИ, которую кредитует именно Сбер)

🔹Многие клиенты сейчас перешли к «сберегательной модели»: в моменте их устраивают высокие гарантированные ставки по депозитам и именно сюда несут основные деньги, в ущерб более сложным инвестиционным продуктам

🔹«Частотность дивидендных выплат менять не будем. Это самое глупое, что можно сделать» – логика в том, что выплаты сильно влияют на достаточность капитала (а она сейчас и без того впритык) [Кому принципиально – можно считать, что мы получаем дивы чаще, но сразу реинвестируем их в тот же Сбер под плановые 22%]

🔹Греф: «сейчас хорошее время для инвестиций в наши акции, мы стоим очень дешево, и очевидно, что будет отскок. Самое время продолжать инвестировать в Сбер»

👉 Мнение по бумаге прежнее: Сбер сильно дешевле капитала – это хорошая долгосрочная инвестиция. В широком смысле Сбер – это ставка на всю нашу экономику и если мы считаем, что к оценке в капитал или выше он в обозримом будущем не вернется, то и в любого другого эмитента на рынке РФ инвестировать незачем

⚠️ Вопросы тут могут быть только по таймингу. Если сложный период затянется, то те же депозиты и другие инструменты с фиксированной доходностью в конечном счете принесут больше. Но это уже дело личных ожиданий и баланса долей внутри портфеля – ставить совсем олл-ин только на акции или только на фикс.доходность тоже неправильно

2,748

Мозг Ящер Инвест 🐙

06 Dec, 16:20

‼️С понедельника начну вести новый канал, буду туда выкладывать фьючерсы на пару доллар/рубль с ростом 15-50% и сроком до 1-2 месяцев, как раз с учетом реалий по ключевой ставке.

‼️Дополнительно несколько раз в неделю будет выходить аналитика по доллару и точки входа внутри дня, идеально для новичков!

Без пустых новостей, без лишней информации, только то, что действительно важно и нужно.

Вход — https://t.me/+dI8xfFT2iZE5ODgy

Для моих самых активных подписчиков вход абсолютно бесплатный, так как стоит задача набрать отзывы

#промо

1,140

Мозг Ящер Инвест 🐙

06 Dec, 13:28

💰Оферта по RU000A107FG5 ТаксовичкоФ-БО-02: на следующие 3 (!) года установлен купон 30% годовых (был 20,24%)

Долгожданное раскрытие Транс-Миссии. Выглядит как очень настойчивая просьба ничего им не приносить

▫️С новым купоном YTM~35,8% – не так, чтобы много, в BB-грейде полно добра с доходностями по 40 и более, но и не совсем выпадает из рынка
▫️Первый выпуск RU000A104K11 торгуется сейчас сильно ниже, с YTM~31% – по нему тоже была оферта сравнительно недавно, в августе, но там принесли всего-ничего, чуть более 1000 бумаг

⚠️ По отчету РСБУ за 9м’2024 у Транс-Миссии на счетах всего 7 млн. + огромная, постоянно растущая дебиторка в 2,1 млрд. (х3 за 2 года) при стабильно снижающемся размере выручки и стабильно растущем отрицательном ОДП. Тут все выглядит не особо хорошо

✅ Компанию контролирует группа People&People, которая ранее также выкупила у Сбера/VK «Ситимобил»и вместе с «ТаксовичкоФ» пытается сделать из этого некую синергию (судя по финрезу и отсутствию явных операционных успехов – получается плохо)

Рассчитывать на поддержку со стороны группы может и можно, но в ее активах уже есть один дефолтник – студия «Кисточки» (эмитент Кисточки Финанс). Это был не самый плохой дефолт, во-первых – компания честно сообщила о сложностях заранее, за пару недель до купона, а во-вторых, все закончилось соглашением о реструктуризации, и свои деньги инвесторы понемногу получают до сих пор. Но и ничего сильно хорошего здесь в любом случае нет

👉 В общем, думайте сами, решайте сами. Я склоняюсь сдать в стакан – поза небольшая, но особого смысла рисковать все равно не вижу, нервы дороже, и цена приемлемая

📋 Период предъявления к оферте: с 09.12 по 13.12.2024, дата выкупа 24.12.2024 (у брокеров период сбора поручений может отличаться)

1,150

Мозг Ящер Инвест 🐙

06 Dec, 05:02

🏦

Новое размещение #облигации T-Финанс. Оригинальные решения

▫️A от АКРА 27.04.24
▫️купон 0,01%, индексация ΣКС+0
▫️1 год, 3 млрд. Размещение 06.10.2024

Про саму компанию писал в разборе прошлого выпуска, по сути это кусок Т-Банка и важная часть его экосистемы, по поводу надежности я бы тут особо не переживал

Сам выпуск интересен с познавательной точки зрения, за счет нетипичных параметров:

▫️Номинал 100 руб. и один символический купон 0,01% (без него нельзя)
▫️А доходность получается за счет ежедневной индексации номинала на величину ключевой ставки

✅ Максимально похоже на LQDT и прочие денежные фонды. Напрямую сравнивать с фондами нельзя, т.к. ликвидность совсем разная, бумага вряд ли будет маржинальной, и какой-никакой кредитный риск тоже присутствует. Для базовой цели хранения свободных средств на брокерском счету – оно точно не подходит

А вот как спекулятивный инструмент, а также как альтернативный и более доходный вариант передержки небольших сумм может оказаться очень кстати. Не по номиналу, конечно, а сильно ниже

👉 Выпуск размещается без книги и премаркетинга, возможно его и вовсе не планируют выпускать в стакан, но низкий номинал намекает на обратное – посмотрим, торги начнутся (или не начнутся) уже сегодня

1,361

Мозг Ящер Инвест 🐙

05 Dec, 14:24

🫧Техдефолт по Чистая планета-БО-01 RU000A1070P1: купон задерживается

5 декабря 2024 года эмитент не исполнит обязательства по выплате дохода за 14 купонный период выпуска Чистая Планета-БО-01 на сумму 1 438 000 руб. Техдефолт уже зафиксирован на дискложе

В компании сообщили, что причина – блокировка счетов налоговой. На сейчас налоговая задолженность погашена, блокировки сняты, обещают перевести купон в течение 5-7 рабочих дней. Сумма смешная, но от того и страшно😢

⚠️Я не собирал полную статистику, но есть ощущение, что Юнисервис выходит в лидеры по кол-ву проблемных эмитентов. Особенно с учетом, что самих эмитентов у него не так, чтобы много:

▫️4 полных дефолта – Голдманы, Дядя Денер, Кисточки, Фабрика Фаворит
▫️Плюс еще барахтаются Кузина, Ультра, теперь вот и Планета – по ней, кстати, будет оферта 04.04.2025. И в условиях, когда 1,5 млн. стали проблемой, собрать на выкуп хотя бы несколько десятков выглядит задачей и вовсе непосильной

Еще примечательные от них – Транс-Миссия/Таксовичкофф RU000A107FG5 по которому 15.12.2024 оферта, уже со дня на день озвучат условия, и СибСтекло-3 RU000A105C93, они оферту успешно проскочили в середине ноября

👉 Прямой причинно-следственной связи между работой самого орга и дефолтами я не вижу, тут скорее играет тот момент, что у них основной пул это МСБ с их региона (Новосиб и окрестности), изначально не самый крепкий бизнес. А рвется сейчас именно там, где совсем тонко

1,297

Мозг Ящер Инвест 🐙

05 Dec, 13:45

Что делал на рынке – за месяц с предыдущего отчета:

📉Акции. Третий месяц полного дзена, явно хороших идей пока нет. Уже даже напрягает, когда буквально в каждом разборе бумаги приходится делать вывод, что прямо сейчас тут ничего интересного/только вместе с рынком/расходы растут быстрее бизеса и т.п. – как под копирку… Но таков путь (с)

🔹Короткие отскоки не ловил, не моё. Вечные и долгосрочные позиции подстраховываю шортом индекса в моменты, когда это кажется уместным (постоянно не держу, тут я принципиальный интрадейщик)

🔹Продавал-откупал минусы, чтобы минимизировать налог

🔹Покупал в вечный портфель – широким фронтом, но в микродозах. Цены не так, чтобы прям распродажа, но вполне приемлемые. Некоторую ставочку на стратегию равномерных долгосрочных докупок оставляю, хотя в целом за последние года 3 она откровенно разочаровывает

На мини-трампо-ралли мы увидели, что рынок вполне себе хочет расти и готов это делать довольно резко, дай только повод. Поэтому руку на пульсе держать, конечно, нужно – осталось только дождаться реального повода, а не эмоционального. И речь в любом случае не идет о совсем малых таймфреймах – все мысли отсюда относительно сроков и динамики возможного восстановления для себя по прежнему считаю актуальными

📊Облигации. Основной объем почти весь месяц прочиллил в LQDT

🔹На первичке брал Томск (много, часть сдал сразу чуть ниже 101%, часть оставлял под добавление бумаги в Тинька, продолжаю выход, т.к. уже довольно скоро заседание + на очереди волна субфедов) и флоатер Рольфа (немного, сдал в ноль, когда увидел маленьких спрос на сборе, с учетом НКД даже символический плюс получился). Плюс ПСБ-Лизинг, но это уже декабрь. За счет Томска и мелких спекуляций доходность за месяц ~2%, приемлемо

🔹Понемногу покупал короткие фиксы – но есть ощущение, что логика этот сегмент временно покинула (вместе с большой частью ликвидности) и многое решают ситуационные продавцы. Из особо примечательных Аренза RU000A107217 и АПРИ RU000A106631 – их уже после покупки от вполне хорошей доходности укатали до совсем неадекватных цифр, сверх всех возможных рисков

🔹При этом, например, параллельно брал амортную Арензу RU000A106GC4 и она чувствует себя намного лучше – хотя казалось бы, раз рынок видит особый риск по эмитенту, то бежать надо в первую очередь именно из бумаги, где скоро будет дополнительная нагрузка по выплате? Вообще, аморты как сегмент нормально себя показывают, тут все устраивает, тоже понемногу подбираю

🔹Распродажи без явного повода сейчас постоянно, специально не отслеживаю, слишком много времени занимает, но по возможности участвую в формате вошел-вышел (Миг RU000A106UK8, Роделен RU000A107SA1 например)

🔹Висит позиция по Самолету-11 RU000A104JQ3 под оферту (либо просто нормализацию цены), уже не маленькая, но соразмерная моим представлениям о рисках и предельной доле на этого эмитента

🔹Про Ультру писал отдельно – надеюсь, новая оферта пройдет благополучно для держателей. По Таксовичкову план пока тоже ограничиться стаканом

🔹Из более спокойных пассажиров – заканчивается история с Роделеном RU000A105M59, собрал Максиму RU000A101XD8 и Европлан RU000A103KJ8

🔹По длинному портфелю писал недавно тут, пока без изменений

Общий план – посидеть до заседания в ликвидности, с точечными спекулятивными входами в первичку на большой объем (если будет прям явно интересная). Добирать оферты, возможно что-то сверхкороткое на просадках. Дальше – от результатов заседания

💰Валюта. Из аллокаций на валюту у меня был только Сургут-п, не фиксированный еще с сентября (часть повезло сдать по 60 – тут без аргументации, просто на круглой цифре. Остальное подумываю подержать до конца года, когда будет окончательное понимание по дивиденду). Часть движения ловил фьючами, тоже интрадей. И часть, надеюсь, еще придет через акции экспортеров. В целом, совсем не идеально и весьма трудозатратно

В замещайки пока не хочу, годовой план девальвации полагаю, что выполнен или близко к тому (но это не точно😁). От уровней пониже возьму с удовольствием – ну или уже опять на новом сильном движении, в спешке и без удовольствия✌️

1,154

Мозг Ящер Инвест 🐙

04 Dec, 16:02

☝️ +9.949.000р за пол года.

Кто хочет так же - просто повторяйте мои сделки, вот ссылка на мой настоящий Вип канал, где я все публикую - https://t.me/+pwAF6t00JGRlNTQ6

🚀 Бесплатный вход только до утра!

#промо

1,260

Мозг Ящер Инвест 🐙

04 Dec, 15:17

📋 Главные тезисы с сегодняшнего выступления Путина на форуме «Россия зовет!»

В основном было про макро, много и пространно. Я выделил то, что имеет более конкретные и прямые привязки к рынку:

🔹Инфляция на «достаточно высоком» уровне (8,8%), ее необходимо сдерживать – для этого необходимы скоординированные действия ЦБ и Правительства, и они имеют место

▫️С августа портфель розничных кредитов перестал расти, а в корпоративном сегменте рост продолжается – считает, что это хороший результат, т.к. сохраняется инвестиционная активность бизнеса
▫️Упомянул, что есть критики действий ЦБ в части ставки – «я сейчас не буду давать оценок»

[В целом, несколько раз говорил про ЦБ в контексте ДКП, очень корректно, без директив – кредит доверия там очевидно высокий. Акцент был только на важности координировать действия между ЦБ и Правительством]

🔹Долговая нагрузка компаний с госучастием в последнее время существенно увеличилась. Это во многом связано с [далее иносказательно – прямыми и косвенными расходами по СВО] Задача – не допустить здесь чрезмерной долговой нагрузки и дисбаланса на рынке корп. кредитования в целом в пользу госов [как? Не уточнил]

🔹К концу десятилетия капитализация российского фондового рынка должна увеличиться вдвое и составить 2/3 ВВП [ничего нового😁]

🔹Будем поддерживать выход компаний на IPO, как один из путей привлечения капитала. В 2024 состоялось 19 IPO на общую сумму 102 млрд. рублей – результат вполне хороший, но в масштабах всей страны небольшой

Поэтому Прав-во и ЦБ должны подготовить пакет дополнительных стимулирующих мер для эмитентов, чтобы выход на IPO был интересен:

▫️Обеспечить эффективную защиту прав инесторов и информационную прозрачность эмитентов – это повысит спрос, поручения на этот счет уже давались, надо активизироваться
▫️Также, на рынок акций сегодня выходят небольшие компании, в то время как многие крупные бизнесы, лидеры своих отраслей – здесь не представлены. Необходимо стимулировать и их – для этого предложил увязать получение госсубсидий/льготных кредитов с выходом на биржу

🔹«Приглашаем инвесторов из дружественных стран на наш фондовый рынок», но акцент делаем на внутренний спрос

🔹Вложения в акции, их доходность должны быть не менее привлекательными, чем банковские депозиты

🔥Предлагает разрешить вывод дивидендов с ИИС-3. Логика: инвестор должен иметь возможность использовать свой доход по своему усмотрению и в любое время
[Думаю, в таком контексте купоны по бондам тоже должны попадать под вывод – в речи этого напрямую не было, возможно чтобы деталями не перегружать, но деталь для нас существенная]

1,251

Мозг Ящер Инвест 🐙

04 Dec, 12:30

💊

Озон Фармацевтика – результаты 9м/3кв 2024. Расти, выручка, расти! Остальное подождет до 2027 года

▫️Выручка 9м: 18,1 млрд. (+34%), 3кв: 5,6 млрд. (-4,8%)
▫️EBITDA 9м: 6,8 млрд. (+44%), 3кв: 1,8 млрд. (-38,4%)
▫️Прибыль 9м: 3,4 млрд. (+32%), 3кв: 0,55 млрд. (-71%)
▫️Финрасходы 9м: 1,85 млрд. (+78,9%)
▫️Долг общий: 12,8 млрд. (+21% кв/кв)
▫️ЧД/EBITDA LTM 1.1х

👉 Большой разбор Озон Фармы перед IPO здесь

Примечателен слабый 3 квартал, но это результат искаженной базы 2023 – там было аномально плохое первое полугодие и аномально хорошее второе, сейчас картинка выравнивается и правильнее будет оценивать именно общий результат по году

✅ Пока Озон планирует уложиться в свой прогноз по росту выручки за полный 2024 на 28-32%, и с нынешних цифр никаких сверхъестественных движений ему для этого делать не нужно

⚠️ Плановые темпы роста на 2025-2026 уже сильно ниже, в районе 10-15%, поэтому ориентироваться на нынешний разовый скачок нельзя

Из явно плохого – сильно выросли финансовые расходы (и компания продолжает наращивать долг, но об этом нас предупреждали перед IPO, тут все честно). Общей устойчивости это пока даже близко не угрожает, а вот прибыль страдает сильно

Но за сам факт, что в нынешних уловиях Озон продолжает инвестировать в новые продукты и производственные мощности компания заслуживает отдельного респекта

💰 СД рекомендовал квартальный дивиденд, и даже чуть выше обещанных 25% прибыли. Сумма все равно несерьезная – 0,18 руб. на акцию (~0,6% годовых). Про это нас тоже честно предупреждали, вменяемых дивидендов в период инвестпрограммы здесь не будет

Расходы на IPO составили всего 23 млн. рублей. Удивительно – при том, что компания была вполне активна в инфополе, отметилась у всех основных брокеров и ЛОМов. Куда в таком случае уходят сотни миллионов айпиошных расходов у некоторых других эмитентов – остается только гадать

📉 После IPO акции упали на 25%, вдвое больше индекса (причем, компания потратила весь стабфонд на выкуп с рынка ради удержания цены, эти бумаги теперь оформлены как казначейские)

📊 Форвардный на 2024 P/E~7,5 EV/EBITDA~3,7 – по такой цене Озон Фарму может и можно было бы считать жизнеспособной идеей. Но только если мы безусловно верим в их инвест-программу и в то, что ее результатами с нами честно поделятся. И если готовы морозить деньги до 2027 года минимум. И если бы не общая кровь на рынке...

👉 По мне – многовато «если». При нынешней стоимости денег длинные вложения в плохо прогнозируемую, при этом еще и чисто рублевую доходность – сейчас кажутся не особо уместными. Но освежить в голове айпиошные тезисы и держать компанию в поле зрения на случай дальнейшего снижения цены – считаю, что имеет смысл

(четкой цифры, на которой станет совсем интересно, для себя пока не определил: бизнес растет то по 10%, то по 30+%, то совсем не растет – ну как в таких условиях можно что-то планировать?🤷‍♀️)

1,373

Мозг Ящер Инвест 🐙

03 Dec, 14:15

🇷🇺 Опять субфед! 12 декабря будет сбор заявок на новые #облигации Республики Башкортостан (AA+)

▫️Ежемесячный фикс купон, ставку пока не озвучили. 3 года с амортизацией уже со второго, 10,5 млрд.
▫️Также, 9 декабря планирует размещаться Амурская область с 2-летним флоатером на 2 млрд., спред пока тоже не раскрыт

UPD:
+17.12 Томская область (не Томск, новый выпуск) ежемесячный фикс, 3 года, 6 млрд.
+10.12 Новосибирская область (новый выпуск) ежемесячный флоатер, 3 года, 16 млрд.

⚠️ Такими темпами у нас довольно быстро может сформироваться «навес субфедов». Посмотрим на масштабы, но уже сейчас считаю, что на этом фоне в Ульянах, Новосибирсках и прочих Томсках лучше не засиживаться, как минимум – быть готовыми к эвакуации

1,440

Мозг Ящер Инвест 🐙

03 Dec, 13:59

🍏

Лента объявила о покупке 100% акций ритейл-сети «Улыбки радуги». Что известно о новом активе и что это значит для компании?

🔹Улыбка – вторая по размеру в РФ и первая в СЗФО сеть дрогери, небольших магазинов с непродовольственными товарами, в основном для ухода за собой и для дома. Лидер сегмента по масштабам, с большим отрывом – Магнит Косметик

🔹Судя по отчетам Магнита, дрогери – формат умеренно эффективный. Для продуктовых ритейлеров, кроме очевидной синергии в закупках и логистике, он позволяет масштабировать бизнес за счет более дешевых, но менее проходимых площадей (на вторых этажах, например), где размещать магазины с едой нецелесообразно

🔹Ранее Улыбка долгое время принадлежала совладельцам Юлмарта Дмитрию Костыгину и Августу Мейеру, которые в 2001-11 гг. были крупными инвесторами самой Ленты

💰Мы пока не знаем финансовых показателей Улыбки. Знаем только, что их выручка за 9м’24 составила 29,6 млрд. Это ~4,7% выручки Ленты, цифра нормальная, для сравнения доля Магнит Косметик в общей выручке группы ~8%

🔹Как и в случае с Монеткой, сеть продолжит работать под своим брендом и с прежним управленческим составом

🔹Насколько хороша покупка – понятно будет, когда узнаем цену. Вероятно, в отчете за 4 квартал

🔹Сделка будет профинансирована преимущественно за счет собственных денежных средств Ленты в период до 30 июня 2025. Соответственно, дивидендов за 2024 от Ленты теперь уже точно можно не ждать, но для ее бумаг это скорее позитив – сейчас интереснее вкладываться в будущую доходность, чем отдавать текущую, которая мало у кого может конкурировать с высокой КС

🔹Неудобно только, что в отчетах опять будет каша – 4 квартал должен был стать первым чистым кварталом с Монеткой, подходящим для сравнения год-к-году, но теперь консолидация Улыбки эту чистоту нам попортит

✅ На фоне довольно спорных телодвижений Магнита активность Ленты мне нравится гораздо больше и шансы закрепиться в роли «почетного второго номера» в секторе по итогам года у нее считаю, что существенно выросли

1,328

Мозг Ящер Инвест 🐙

03 Dec, 13:20

🧰

ВсеИнструменты.ру – результаты 3 квартала 2024. Мы не ритейл, мы айти, говорили они…

▫️Выручка: 44,2 млрд. (+20,3%)
▫️EBITDA: 3,5 млрд. (+37,9%)
▫️Прибыль скорр.: 855 млн. (-19,5%)
▫️Долг общий с арендой: 33,7 млрд. (+53,4%) ▫️ЧД/EBITDA LTM с арендой ~2.2х
▫️Финрасходы: 1,1 млрд. (х2.1)

👉 Разбор перед IPO здесь, а здесь разбор результатов за 1 полугодие 2024

📉 Напомню, на IPO нам обещали рост по выручке в диапазоне между 28 и 42% (~35%) – и уже в первом отчетном квартале после размещения видим куда более печальную цифру. Формально за 9 месяцев компания пока укладывается в нижнюю границу (+29,3%), но динамика 3 квартала совсем плохая

🩸Новый годовой прогноз от самих ВИ тоже снижен – до 165-170 млрд. (+24-28%)

⚠️ Кроме чрезмерного замедления бизнеса – резко выросли финрасходы. 12 млрд. кэш-аута, вывод подчистую всей денежной подушки дивидендами и замещение дорогим долгом, похоже, было не лучшей идеей с точки зрения будущей инвестиционной привлекательности компании. Но, по крайней мере, все эти процессы мы видели до размещения, и могли учитывать в собственных прогнозах, явного обмана здесь не было

После отчетной даты долг ВИ вырос еще как минимум на 5 млрд. за счет довольно дорогих бондов RU000A109VJ2 и RU000A109VK0, которые размещали в конце октября. Кроме того, в ноябре была расширена программа облигаций, новый объем еще не раскрыт, ожидается со дня на день

По кредитоспособности пока никаких вопросов нет, но на прибыль давит серьезно. Даже с корректировкой на разовые айпиошно-мотивационные расходы она снизилась г/г на 13% (это за полные 9 мес). Без корректировок – и вовсе околонулевая

😱 Расходы ВИ на проведение IPO составили 764,9 млн., а с учетом премирования акциями – более 1 млрд. Это ОЧЕНЬ много, в среднем новые эмитенты 2024 года укладывались в 250-300 млн.

📊 На 2024 FWD P/E~13 EV/EBITDA~5,2. С момента IPO акции упали на 60%, но все еще стоят довольно дорого (на размещении они успешно продали себя как «айти», по факту будучи ритейлом/екоммерсом, за что конечно мое почтение). Эффективный растущий ритейл типа X5 или Ленты идет сейчас минимум в полтора раза дешевле, и это если смотреть через ебитду – хотя в случае ВИ с их долгом, смотреть через нее пока не очень хочется

Рублей по 50-60 можно будет еще раз подумать, если темпы роста в следующих кварталах не продолжат скатываться со скоростью котировок

3,950

Мозг Ящер Инвест 🐙

02 Dec, 16:02

🏛 Открыл портфель на 50.000 из облигаций как и обещал ранее. Начинаю!

До Нового Года сделаем из них 250.000₽. На специальном закрытом канале покажу ВСЕ свои сделки, скажу на каких уровнях лучше входить и когда продавать, чтобы вы тоже смогли приумножить свой портфель.

Смотреть 👇
https://t.me/+pIAl6DhC-co2ODJk

Сегодня ВЕЧНЫЙ доступ бесплатно, чтобы набрать отзывы. Потом цена на вход увеличится до 15.999р

#промо

849

Мозг Ящер Инвест 🐙

02 Dec, 15:40

🚚 Новое размещение #облигации ПСБ Лизинг: патриотизм с доходностью 28+%

▫️AA- от АКРА 02.10.24
▫️купон 25-25,5%, ежемес. (YTM до 28,3%)
▫️2 года, 1 млрд. Сбор 03.12

Универсальная лизинговая компания, специализируется на продвижении гражданской продукции, произведенной предприятиями оборонно-промышленного комплекса (ОПК)

Формально, ПСБ Лизинг имеет очень слабый собственный кредитный рейтинг BB+, который превращается в AА- исключительно за счет «высокой степени поддержки со стороны материнского банка» (и может в ближайшее время подрасти еще на ступеньку, т.к. сам банк в конце сентября тоже вырос до AAA)

🧐 Для понимания про банк и его значимость для государственных интересов стоит почитать рейтинговый релиз. Лизинг работает по треку банка, сам по себе крупный (7 место по портфелю и 10 по новому бизнесу на 1п’24 в рэнкинге ЛК), но в масштабах банка это немного и какие-то проблемы здесь могут возникнуть только в случае проблем по самому ПСБ

🌈 В оценке надежности таких компаний есть два гендера: «работает на интересы государства и получит любую необходимую поддержку» и «работает на интересы государства, поэтому может в любой момент перестать платить и ничего ему за это не будет». Мне ближе первый, но в любом случае основные риски лежат вне бизнесовой плоскости и оценивать их по отчетности большого смысла нет

▫️Соответственно, со вторым подходом – выпуск есть смысл сравнивать с фиксом ГТЛК RU000A10A3Z4 например, который пока ничем не впечатляет (торгуется с той же YTM~28%)
▫️С первым – можно смотреть на ВТБ Лизинг RU000A108Z93 и RU000A109X45, эталонные фиксы «с экстраординарной поддержкой» от материнского банка, они торгуются с YTM~23%. Даже с небольшой поправкой на дюрацию и на разницу в одну ступеньку рейтинга – ПСБ тут выглядит вполне перспективно

✅ Спекулятивно это может сработать, тем более объем совсем небольшой и вполне вероятно на него уже есть кто-то якорный.

⚠️Риски тут, что заседание по ставке уже близко и ожидания по нему не самые хорошие, плюс, что от сбора до техразмещения пройдет почти неделя, за которую тоже многое на нынешнем нестабильном рынке может измениться и плюс параллельный сбор по Акрону в тот же день

👉Но идея не выглядит совсем плохо, во всяком случае какого-то залива вниз сразу со старта не ожидаю, и выйти, вероятно, можно будет без особых потерь (идти изначально не планировал, но пока писал – подумал, что с заявкой в маржу можно и попробовать)

В холд – нужно отталкиваться от своих представлений о будущей безрисковой доходности на рынке. Бумага не самая длинная, плюс высокий текущий купон – если не брать совсем сложные сценарии будущей ДКП, то для диверсификации портфеля в врехние рейты тоже почему бы и нет (но опять же, только если в вопросе надежности всей схемы мы доверяем фактору господдержки)

1,494

Мозг Ящер Инвест 🐙

02 Dec, 13:52

⛽️

Роснефть: результаты 3 квартала 2024. Продержаться до светлого будущего

▫️Выручка: 2 471 млрд. (-10%)
▫️EBITDA: 671 млрд. (-30%)
▫️Прибыль: 153 млрд. (-75,4%)
▫️Добыча жидких углеводородов: 45,5 млн.т (-0,4% кв/кв)
▫️Добыча газа: 20,2 млрд. куб м (-12,6% кв/кв)

⚠️Слабоватый квартал и по деньгам, и операционно. Даже с учетом высокой базы прошлого года – ко 2 кв’24 снижение не такое драматичное, но тоже есть

Оформили 200 млрд. отложенного налога на прибыль – если скорректировать на эту цифру, прибыль в пределах нормы (-5,7% кв/кв), но дивидендная база в любом случае пострадала

📉 Также, на прибыль негативно повлияла курсовая переоценка валютных долгов на фоне ослабления рубля. Этот фактор уже очевидно сыграет и в 4 квартале. На росте курса мы ждем от экспортеров роста прибыли, но РН с их относительно большим валютным долгом защищает от девальвации хуже прочих

И, к слову, недавний громкий выпуск облигаций на 684 млрд. под 12% годовых тоже имеет под собой валютную схему и тоже даст в этом квартале соответствующую переоценку

💰 На этом фоне годовую прибыль можно ждать в диапазоне 1200-1300 млрд. За 3 квартал РН заработала нам ~7,2 руб. дивиденда, оптимистично за 2 полугодие можно ждать ~20-23 руб., доходность пределах 5% (суммарно за год ~12,5%). Что по нынешним временам негусто, но приемлемо для Роснефти, которая из «большой четверки» нефтяников всегда была самым длинным вариантом, с дополнительным акцентом на перспективы Восток Ойла, и никогда не стоила совсем дешево, если мерять чистой дивдоходностью

📊 В таком контексте бумага выглядит плюс-минус адекватной по цене. P/E LTM~4,5 – формально стало дороговато за счет «разовых факторов» и «переоценок» – но по мере их ухода мультипликатор снизится. Основной риск, что в следующем году эти факторы могут и перестать быть совсем разовыми

👉 Дополнительно, РН сообщила о возобновлении выкупа акций с рынка в рамках действующей программы байбэка. Невыбранный объем там еще приличный, ~$750 млн., но роста только на нем ждать не стоит, это скорее страховка от излишне эмоциональных просадок

1,557

Мозг Ящер Инвест 🐙

02 Dec, 06:15

План по первичным размещениям #облигации на неделю

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

🧐Общая ситуация сейчас: интереса к флоатерам старого образца у рынка не осталось, а давать сильно более высокие спреды могут уже не только лишь все. Со стороны эмитентов начались попытки собрать хоть что-то в фиксах, но они сильно осложняются ситуацией на вторичном рынке – доходности там существенно, иногда совсем неадекватно выше, чем предлагается на первичке

Хоть какого-то баланса между всем этим до сих пор не сформировалось, участие в первичных размещениях за очень редким исключением смысла не имеет – здесь пока остается только наблюдать за прибывающими и отмечать себе более-менее интересные варианты для покупок в стакане когда-то позже. ВДО как сегмент первички (да и вторички по большому счету) –почти мертвы

📱

СФО Сплит Финанс: AAA (ru.sf), купон 24-24,5% ежемес. (YTM до ~27,4%), ~2,5 года, 7,7 млрд.

Подробный разбор выпуска здесь, мнение неоднозначное, явной целесообразности участия в первичке не вижу

🌾

Акрон: AA, флоатер ΣКС+270-300 (EY~26,6%), ежемес. купон, 2,6 года, объем не определен

Параметры намного лучше их недавнего флоатера RU000A109XR1. Ожидаемая доходность сильно выше собственных фиксов Акрона, и немного выше свежих флоатеров AA (кроме Европлана RU000A108Y86, который уже неплохо укатали). Предусмотрена ежеквартальная амортизация по 20%, начнется через 1,5 года

В целом, в моменте выглядит вполне адекватно, сомнения тут ровно те же, что и по Селектелу – что сам момент очень нестабильный и возможное дальнейшее расширение спредов по флоатерам. К сожалению, торги по Селектелу мы увидим уже после сбора по этой бумаге. Сам не иду, т.к. спекулятивный потенциал под вопросом, а в холд хотелось бы покороче

⚖️ ВЗВТ: BB-, купон 30% квартальн. (YTM~33,3%), 1 год, 100 млн.

Производят весоизмерительное оборудование (автомобильные, вагонные, конвейерные весы и т.п.)

В нижних рейтах мы, кажется, нащупали критический порог, дороже которого эмитенты кредитоваться пока не готовы даже совсем небольшими объемами. Рынок такое покупать тоже желанием не горит – реальный спрос на первичке в последних крупных купонах ВДО остается в пределах 50 млн., как правило даже ниже

К тому же, потенциал роста конкретно этой бумаги на гипотетическом снижении ставки ограничен коллами (всего их 2 с интервалом в год). И еще тут квартальный купон, что тоже минус. По совокупности – очередной кандидат в простыню

🚛 Монополия: BBB+, купон 28% ежемес. (YTM~31%), 1 год, 300 млн.

Подробный разбор компании здесь. Для их рейтинга не сказать, чтобы совсем плохо, но и ничего сверхординарного. Смущает, что выпуск наверняка не последний: компания из желаемых 3 млрд. в прошлом выпуске RU000A109S83 (aka «знакомство с инвесторами») собрала лишь менее 300 млн., потом окучивала ЦФА еще на 800, там собрали где-то половину. Теперь вот второй заход в бонды – видимо и дальше будут малыми долями добивать до изначального плана, а до него еще довольно далеко

🚗 АвтоМоё Опт CNY: BB, купон 21% квартальн. (YTM~22,6%), 3,5 года, 17,5 млн. CNY

Редкий нонче квазивалютный зверь, стакан будет в рублях, все расчеты тоже, по курсу на день выплаты. Номинал 100 CNY (и это уже не 1300, а ближе к 1500 руб., привыкаем) Еще будет амортизация – по 25% от номинала в даты окончания 11-14-го купонов

Выходить на нынешнем курсе рубля – это они, конечно, прекрасно (для себя) придумали… По мне, стоит подождать, пока сформируется новый понятный коридор курса, закончится эпопея с замещением минфиновских евробондов, успокоится ситуация с санкциями на ГПБ – то есть, как минимум до конца декабря, а то и середины января. И тогда уже посмотреть на эту бумагу еще раз, имея более стабильные ориентиры

1,450

Мозг Ящер Инвест 🐙

01 Dec, 16:15

Создал закрытый клуб, куда буду выкладывать инсайдерскую информацию по фондовому рынку.

Тезисно: в канале будут новости, которых нет в официальном доступе, обзоры компаний, общение с единомышленниками и юмор.

До завтрашнего дня доступ в канал будет бесплатным. Все, кто успеет подписаться - останутся бесплатно навсегда. Кто захочет подписаться уже после 2-го числа, смогут сделать это только платно.

Ссылка для входа — https://t.me/+Q2BH2nXDkikwMjY6

#промо

1,155

Мозг Ящер Инвест 🐙

01 Dec, 11:18

📱

Новое размещение #облигации СФО Сплит Финанс: все вопросы – к Яндексу

▫️ AAA (ru.sf) от АКРА 25.11.24
▫️купон 24-24,5%, ежемес. (YTM до 27,4%)
▫️~2,5 года (ориентир), 7,7 млрд. Сбор 02.12

Еще одна секьюритизация потребительских кредитов, на этот раз от Яндекс-Банка. Схема такая:

▫️СФО выкупает у Банка пул кредитов и под их обеспечение выпускает облигации
▫️Заемщики платят проценты по кредитам, СФО платит из них купоны
▫️А по мере планового и досрочного погашения кредитов – облигации амортизируются пропорционально объемам погашения

💼 Интересен состав портфеля – это продукт Яндекс-Сплит, рассрочка на покупки на срок от 2 до 24 месяцев, бывает с переплатами и без. В портфель входят только платные сплиты сроком от 6 до 24 месяцев

Сам Сплит – маркетинговый инструмент банка для привлечения новых клиентов, там довольно низкие ставки получаются, вокруг 20% плюс-минус. А оплачивают банкет, как я понимаю, сам Яндекс-Банк и частично продавцы за счет повышенной комиссии

Кроме того, размеры платежей по сплиту фиксируются сразу при выдаче, и досрочно его гасить никакой финансовой целесообразности нет, это имеет смысл только если клиент исчерпал кредитный лимит и хочет его восстановить под новую покупку

⏳Отсюда, ожидать особо быстрой аморизации по бумаге не из чего (в отличие от чистых потребкредитов, как у Сбер Секьюритизации или СФО ВТБ). Кроме того, по выпуску Сплит Финанса предусмотрен револьверный период в 1 год – в это время СФО вместо амортизации будет закупать в пул новые кредиты

По расчетам самой компании, аморт начнется на второй год, ~50% номинала будет погашено в течение первых 5 месяцев после окончания револьверного периода и еще ~40% – в течение последующих 9 месяцев (что в целом сравнимо с базовой срочностью кредитов в пуле)

⚠️Учредитель СФО – АКРА Риск Менеджмент, дочка агентства АКРА. Недавняя СФО РЛО – тоже их продукт. Отсюда к кредитному рейтингу Сплит Финанса, который тоже от АКРА, могут быть вопросы (равно как и к рейтингу РЛО), но других рейтингов у нас нет

👉 Для понимания:

▫️Базовый кредитный рейтинг Яндекс.Банка – BBB, и агентство добавляет ему до A за счет экстраординарной поддержки материнского Яндекса (у которого своего КР вообще нет, отозван накануне разделения и переезда, ранее был AA+)
▫️Рейтинг AAA для СФО Сплит Финанс – установлен исходя из оценки качества выкупленного кредитного портфеля и уровня ожидаемых потерь по нему
▫️При этом, сам Сплит – продукт новый, исторических данных по нему мало и агентство оценивало его через некую «статистику по общепортфельным винтажам». Читай, через абстрактные данные, не имеющие никакого отношения к конкретному пулу заемщиков Яндекс-Банка

Как всю эту рейтинговую кашу оценит рынок – понятия не имею. Полагаю, что несколько ниже заявленного AAA

📊 Параметры выпуска некоторую премию (~100-150 б.п.) к формальному рейтингу дают

▫️К другим СФО, кроме РЛО, премия тоже довольно высокая: 350-400 б.п. к РКС Эталон-4 RU000A109NC4 и СБ-Секьюритизации RU000A1097T6
▫️По остальным корректно сравнить нельзя, т.к. мы не знаем заранее их темпы амортизации и можем ориентироваться только на расчеты к очень далекой дате погашения (можно, конечно, сделать по каждой такой бумаге свой прогноз амортов и просчитать руками, но оно таких трудозатрат явно не стоит)

⚠️Условия как бы хорошие, но бумаги ВТБ и Сбера рынок однозначно оценивает на уровне AAA, а вот будет ли аналогичное доверие к Яндексу – пока вопрос

Спекулятивно тут можно полагаться в основном именно на то, что сыграет имя Яндекса, но драйвер не самый надежный. А без этого момента, если смотреть голую YTM, – нам предлагается купить достаточно длинную (по нынешним стандартам) бумагу с поздним началом амортизации. При дальнейшем повышении КС доходность здесь будет явно ниже среднерыночной

👉 Мне такое не подходит, во всяком случае в нынешний период неопределенности и по номиналу, поэтому участвовать в первичке не планирую. А дальше посмотрим (та же РЛО по 100% была максимально неинтересна, а на заливе по 80%, несмотря на все вопросы по кредитному качеству, – очень даже хороша)

1,514

Мозг Ящер Инвест 🐙

29 Nov, 16:16

🍏

СД Магнита рекомендовал выплатить дивиденды за 9 мес 2024: 560 руб. на акцию (доходность ~12,5%)

⚠️Сумма как бы и не маленькая, но выглядит не очень позитивно: летом Магнит заплатил дивидендами 42 млрд. по итогам 2023 года, и сейчас еще 57 млрд. промежуточных, существенно больше прибыли первого полугодия (~17,5 млрд.)

Компания выводит деньги из кубышки, где после нынешней выплаты уже мало что останется, и активно набирает новые долги – только бондами во 2п’24 приняли 37,5 млрд. Не самые дорогие по нынешним временам деньги (флоатер КС+100 и фикс 23%), но и далеко не дешевые. Финрасходы вырастут, а финдоходы, которые неплохо поддержали компанию в первом полугодии, существенно снизятся

📉 Результаты Магнита в этом году и без того очень посредственные – ждать аналогичной дивдоходности дальше особо неоткуда (по третьему кварталу у прочих ритейлеров прорывов нет, и сильно сомневаюсь что Магнит на этом фоне устроит нам локальное чудо). Еще и из индекса выкинуть хотят. В таком виде и по нынешней цене бумага интересной не кажется

1,313

Мозг Ящер Инвест 🐙

29 Nov, 14:32

📊 Мосбиржа обновила базы расчета индексов акций, которые будут действовать с 20 декабря 2024 года. Основные изменения:

✅ В индексы МосБиржи и РТС заходят: Совкомбанк, ХэдХантер и ЮГК

⛔️ Выходит Озон (из Индекса информационных технологий его тоже выкинули)

В лист ожидания на включение в индекс МосБиржи/РТС попали ЭсЭфАй, МД Медикал Групп, Ренессанс Страхование и РуссНефть

Лист ожидания на исключение: Магнит, Европлан, Самолет, Мечел преф

👉 Совкомбанк в Индексе давно ждем, а вот с Озоном печально. У них и без того ситуация не сказать, что прекрасная была и плюс активизация с переездом (27 декабря на ГОСе рассмотрят вопрос о редомициляции) – а это потенциальный навес продаж из-за контура, остановка торгов, пусть и короткая, и в целом до полной смены прописки вероятно смещение баланса в сторону продавцов, т.к. желающих покупать перед заморозкой будет все меньше

1,333

Мозг Ящер Инвест 🐙

29 Nov, 13:43

🏦

Т-Технологии – МСФО за 3 квартал 2024. Оптимизм на общем пессимизме

Первый консолидированный отчет с Росбанком внутри, сравнивать не с чем, так что просто фиксируем квартальные цифры:

▫️Процентный доход: 103,7 млрд.
▫️Комиссионный доход: 29,5 млрд.
▫️Прибыль: 37,8 млрд.
▫️ROE: 37,8%
▫️Капитал: 503,2 млрд.

Повысили прогноз по прибыли на 2024 год до «не менее 40%» – это ~115-120 млрд. за год. И, вопреки опасениям, присоединение Росбанка не подкосило ROE группы, даже наоборот

🤔 Не знаю правда, как они насчитали 37,8% – вероятно, помогли какие-то технические моменты с учетом объединенного капитала? По квартальной прибыли со всеми допущениями получается чуть более 30%, но тоже хорошая цифра

💰 Подтвердили намерение платить ежеквартальные дивиденды, до 30% прибыли. В хорошем сценарии за 2025 можно рассчитывать на ~170 руб. и ~7% годовых

📊 FWD на 2024: P/B~1,2 P/E~5,3 – по нынешним временам не сказать, что дешево (для сравнения, у эталонного Сбера текущий P/B~0,76, P/E~3,3), но темпам роста в моменте соответствует

🔮 С оптимистичной идеей, что те же 30% ROE или около того Т сможет держать еще как минимум следующий год – цену даже можно назвать приемлемой. Предпосылки к этому есть, группа уже доказала что хочет и умеет расти, пространство для этого пока еще тоже имеется (хотя база уже весьма высокая, и смущает заметное замедление прироста по кол-ву клиентов в последней операционке. Чуть более консервативно я бы ждал ближе к 25%)

⚠️ И второй, не менее важный вопрос – сможет ли что-то этому помешать извне? Тут тоже считаю, что да, обстановочка сейчас не располагает к тому, чтобы ориентироваться на верхние границы прогнозов

Вот где-то между двумя этими моментами и собирается ответ об инвестиционной привлекательности Т-Технологий

👉 У меня бумаги есть, небольшой долей. Сбера сильно больше, и еще из банков есть Совком, в роли главой «ставки на снижение ставки». А Т-Тех этот набор балансирует, поскольку может что-то показать даже если желаемого снижения мы еще долго не увидим

1,307

Мозг Ящер Инвест 🐙

28 Nov, 18:02

Еще один торопится за деньгами:

🍏

Магнит: AAA, купон 23% ежемес. (YTM~25,6%), 1,3 года, 10 млрд. Сбор 29.11 (завтра)

Почти аналогично Русгидро, с небольшой разницей по длине. Магнит, конечно, бренд, и с долгами у него получше ситуация, и не такой серийник (пока что во всяком случае) – но даже так идея вписываться сюда накануне заседания по ставке сильно хорошей не кажется. И в целом, вся эта куча свежих фиксов пока выглядит весьма подозрительно🧐

1,577

Мозг Ящер Инвест 🐙

28 Nov, 16:15

⏳Пут-оферты по облигациям с декабря- 2024 по март-25

👉Подробнее что это такое и как тут можно заработать

🔹Добавил AA-грейд, т.к. здесь начали появляться интересные варианты

🔹YTM для ориентира: во-первых, цены постоянно меняются, во-вторых – чем ближе к оферте, тем менее точной будет цифра биржи, т.к. все сильнее играет поправка на сроки подачи, комиссии и т.п. Рассчитывать и определять интересные цены покупки нужно уже вручную

🔹Сортировка по фактической дате выкупа, считать нужно именно к ней (из-за длинных каникул в декабре-январе она может сильно отличаться от даты оферты. У АПРИ, например, разница будет 25 дней, почти месяц!)

🔹Зеленым выделил то, что сам рассматриваю, по соотношению рисков/доходности (тут всё максимально субъективно)

🔹Ранее из списка покупал Максиму RU000A101XD8, Европлан3 RU000A103KJ8, Самолет RU000A104JQ3 и Таксо RU000A107FG5

1,484

Мозг Ящер Инвест 🐙

28 Nov, 06:34

Новые размещения #облигации на этой неделе:

🔌

Русгидро: AAA, купон 23% ежемес. (YTM~25,6%), 1,6 года, 7 млрд. Сбор 28.11 (сегодня)

В верхнем грейде уже хватает коротких бумаг на любой вкус с близкой и более высокой доходностью, в новом выпуске примечателен только ТКД. А сама Гидра откровенно пугает своими аппетитами, с начала месяца они взяли 40 млрд. по флоатеру RU000A10A349, потом еще 25 через закрытый сбор на два фикса (с параметрами, аналогичными этому), и вот еще 7 млрд. сверху

Плюс, высокий шанс, что ставка ЦБ догонит заявленный купон уже в следующем месяце. По совокупности, бежать за этой бумагой на первичку большого смысла не вижу

⚠️Рафт-Лизинг (ВВ, КС+600) и Роял Капитал (B+, ΣКС+800). Сбор 29.11

Две ВДО от Совкомбанка, обе с абсолютно нерыночными спредами. Напомнили двух его прошлогодних питомцев Корпсан RU000A107G22 и Унител RU000A107F07: СКБ выводил их в декабре-2023, тоже были никчемные параметры, но свой объем оба собрали без проблем. Какие-то внутренние договорнячки, нам они точно без надобности

Роял вообще отдельная история, максимально непрозрачный микс из лизинга и автодилера (прям бинго-2024), со стабильно снижающимся кредитным рейтингом и минимальной ликвидностью в старых выпусках – отсюда даже эвакуироваться в случае чего хоть по какой-то вменяемой цене будет почти невозможно

1,673

Мозг Ящер Инвест 🐙

27 Nov, 16:32

🏦 Т-БАНК заблокировал самого крупного автора в Пульсе! Он в прямом эфире торговал депозитом 35 млн+ рублей на аудиторию более 500.000 подписчиков…

Все заново? Да! В прямом эфире он с нуля строит новую империю в Телеграм, а для привлечения подписчиков выкладывает все свои сделки из випки в новый канал абсолютно БЕСПЛАТНО!

https://t.me/+PVJlAuFtKJlkZjVk

👆🏼Напомню, месячная подписка стоила 7990 рублей! Пользуйтесь 🎁

#промо

1,547

Мозг Ящер Инвест 🐙

27 Nov, 14:00

🛴

Вуш (WUSH) – результаты 9 мес 2024. Самокаты теряют скорость

▫️Выручка: 12,5 млрд. (+31,9%), с/с: 7 млрд. (+34,5%)
▫️EBITDA кикшеринга: 6,5 млрд. (+33%)
▫️Прибыль: 2,9 млрд. (-5,9%)

👉 Разбор итогов 2023 года тут

📉 Темпы роста выручки в 1п’24 были на уровне прошлого года, но на пике сезона, в самом сильном 3 квартале существенно замедлились г/г – до 23%. Абсолютный антирекорд

С/с при этом росла чуть быстрее выручки, а комм/адм расходы – сильно быстрее (+47,5%). Дополнительно ухудшилось сальдо финдоходов и расходов, в результате прибыль не выросла вовсе и даже упала

▫️Парк (или флот, кому как нравится) СИМ: 213 тыс. (+45%)

Заметно сократились вложения в новый парк (+0,5 млрд. против +1,5 млрд. годом ранее). Так уже было в 2022, да и существенный объем закупок у Вуша приходится на последний квартал, выводы пока делать рано, поточнее динамика будет видна уже в годовом отчете

Но если инвестиции в расширение действительно сворачивают, то вся история роста может закончиться уже в следующем году

▫️Долг общий: 12 759 394 (+19,2%), финрасходы 9м: 1,2 млрд. (+20,7%)
▫️Долг/EBITDA LTM: 1.2х (+0.6)

Существенная часть долга приходится на облигации с фикс. купоном (11,8 и 13,5%), первый выпуск RU000A104WS2 на 3,5 млрд. придется гасить уже летом 2025

✅ Проблем с обслуживанием и будущим рефинансом пока не предвидится: Вуш прибыльный, в т.ч. по ОДП, высокорентабельный, с большим запасом перекрывает проценты ебитдой. В начале осени собрали еще 4 млрд. с погашением в 2027 году, и возможное сокращение инвестпрограммы – тоже большой плюс для финансовой устойчивости

Дальше надо будет смотреть на динамику бизнеса в сезоне-2025 и на то, как будет выглядеть модель с учетом растущей потребности в обновлении нынешнего парка (а еще не за горами отмена сколковских льгот). Но в целом, в A-грейде сейчас есть эмитенты куда менее спокойные

⚠️ По акциям: замедление темпов роста для компании роста ничего хорошего не несет. LTM P/E = 9,7 EV/EBITDA = 3,6 (но ебитду смотреть не очень правильно, т.к. амортизация в случае с Вушем это по сути операционные расходы, мультипликатор получается заниженным). В такой ситуации явно дорого, и даже очень. Дивиденд за 2024 может составить 3-4 руб. на акцию, доходность менее 3%. Из чего тут может родиться какой-нибудь новый драйвер для котировок – я пока не вижу

✅ По облигациям: выглядит куда лучше, в плане кредитного качества особых вопросов нет. Короткий первый выпуск RU000A104WS2 дает не самую плохую YTM (но и не самую хорошую, да и 7 месяцев по нынешним временам многовато, я бы вернулся к нему в начале следующего года или даже ближе к весне). Флоатер RU000A109HX2 с доходностью ~32% где-то плюс-минус в рынке сейчас, но по мне тоже длинноват

1,424

Мозг Ящер Инвест 🐙

27 Nov, 13:24

По курсу, крови на рынке и прочему – пока ничего нового🤷‍♀️😁

1,504

Мозг Ящер Инвест 🐙

26 Nov, 14:11

💰Оферта по RU000A105M59 Роделен ЛК-001Р-03: на следующие 1,5 года установлен купон 27% годовых (был 15%)

Навскидку тут получится YTM~32-33%, плюс с января-25 пойдут ежемесячные аморты по 2,77%. На любителя, свое склоняюсь сдать в пользу чего-нибудь покороче, как минимум частично (т.к. набирал много)

✅ По отчету РСБУ за 9м’24 у Роделена было достаточно кэша на выкуп всего выпуска, даже с запасом
▫️В начале октября Эксперт РА повысил компании рейтинг с BBB до BBB+ (но это еще на основании полугодовой отчетности)
▫️В целом, проблем с выкупом не должно быть, тем более выкупать сейчас не принято, бумаги после большинства последних оферт возвращались в рынок. А Роделену наверняка еще и принесут поменьше среднего

👉 Если смотреть внутри эмитента, явной альтернативой есть годовой Роделен ЛК-002P-01 RU000A107076 с офертой 28.12.2025, YTM~43,5% и ТКД ~19,3% (доходность существенно выше, но возврат отсрочен по времени – поэтому в нынешних условиях напрямую сравнивать выпуски сложно, тут вопрос больше в личных предпочтениях, чем в математике)

📋 Период предъявления к оферте: с 28.11 по 04.12.2024, исполнение 09.12.2024 (у брокеров период сбора поручений может отличаться)

1,754

Мозг Ящер Инвест 🐙

26 Nov, 13:13

🏛

Мосбиржа – результаты 3 квартала 2024. Жизнь без валютной секции

▫️Комиссионные доходы: 14,9 млрд. (+3,5%)
▫️Процентные доходы: 25,1 млрд. (+124%)
▫️Прибыль: 14,9 млрд. (+61,3%)

✅ У биржи второй год стагнируют комиссионные доходы – но стагнируют на вполне высоком уровне, после резкого роста активности на денежном рынке в 3-4 кв 2023. И плюс разгоняются процентные, высокая ставка ЦБ в действии. В результате получилась рекордная прибыль

⚠️Расходы немаленькие – по итогам 9 мес выросли почти на 80% г/г. Основные статьи – персонал и маркетинг. Здесь много уходит в проект Финсулуги, который с конца прошлого года чувствует себя очень хорошо за счет большого интереса к депозитному сегменту. Тем не менее, проект убыточный и как именно его планируют выводить хотя бы на стабильную прибыль, не говоря уже о возврате инвестиций, пока не понятно

📉 Можно приблизительно оценить потери от прекращения торгов долларом и евро на валютном рынке, они составили ~6-7% квартальной прибыли Мосбиржи – неприятно, но терпимо (при нормализации процентных доходов цифра может вырасти до неприличных ~10%)

💰 За 3 квартала биржа заработала нам 27,2 руб. на акцию, за полный год можно ожидать в районе 38 руб. С прошлогодним пейаутом 65% это дивиденд чуть более 24 руб., доходность ~12,5-13%

📊 P/B=1,8 P/E LTM = 5,3 – для финсектора сейчас как бы и много, для вечно дорогой Мосбиржи – формально есть скидка. Проблема в том, что бумага, даже по нынешней цене и на пиковых прибылях, – все равно не дает доходности, сравнимой с депозитами/денежными фондами

А в период снижения ключевой ставки – нас ждет потеря части процентных доходов, и вряд ли ее перекроет некоторый ускоренный рост комиссионных. Такого импульса, как у банков, на смягчении ДКП здесь не будет. Сама по себе для накопления в вечный портфель MOEX годится, но точка входа сейчас хорошей не кажется

1,401

Мозг Ящер Инвест 🐙

25 Nov, 15:01

🏭 Новое размещение #облигации СИБУР Холдинг. Репрайсинг продолжается:

▫️AAA от АКРА 03.09.24 и Эксперт РА 04.03.24
▫️купон ΣКС + 210, ежемесячный
▫️2 года, 9,5 млрд. Сбор 26.11

Неожиданно ворвались на первичку, сбор уже завтра. Глубоко копать трипл-эй смыла нет, но можно отметить, что долговая нагрузка тут выглядит покомфортнее, чем у свежеразместившихся Русгидро RU000A10A349 и Фосагро RU000A10A4S7. Как и у Фосагро, здесь предстоит рефинанс части дешевого долга в более дорогой, но стабильности эмитента это пока никак не угрожает

📊 По параметрам имеем очередной рекордный старт. При этом, бумага не длинная, с правильным расчетом и периодичностью купона. В теории, спред еще могут чуть снизить на размещении, хотя пространства немного

Все было бы вполне хорошо, если бы прежний ориентир КС+200 в AAA можно было бы считать стабильным – но с этим пока никакой ясности нет, поэтому общая целесообразность участия в первичке сейчас на уровне лотереи

‼️Выпуск может оказаться не последним, и/или с большим раздутием объема на сборе. У Сибура 200 млрд. короткого долга, а рефинанс через бонды сейчас один из самых дешевых вариантов

Еще нюанс: старые рублевые бумаги Сибура не маржинальные (вероятно, из-за низкой ликвидности), как будет с новой – неизвестно

👉 Сам не участвую, т.к. рынок нестабильный и чтобы рисковать с первичкой – хочется большего запаса на случай дальнейшего расширения спредов. Бумага в моменте не сказать, что прям плохая, но и без явных восторгов

1,500

Мозг Ящер Инвест 🐙

17 Nov, 16:05

Артём у себя высказался по поводу денежной массы M2 и 🏛 российского фондового рынка. По правде, согласен с ним:

👉 https://t.me/artem_tradings/1625

P. S. Подписка на Артёма обязательна тем, кому интересен рынок и все что с ним связано. Он регулярно пишет дельные мысли.

904

Мозг Ящер Инвест 🐙

17 Nov, 16:01

🏢 Брусника: A-, флоатер КС + 300, ежемес. купон, 2 года, 3,425 млрд.

С таким спредом выпуск опоздал как минимум на пару месяцев. Возможно (судя по нерыночным параметрам и некруглой цифре объема) он адресный под конкретного покупателя. В любом случае, с точки зрения участия в первичке абсолютно неинтересен

Интересно тут, что в декабре у Брусники будут аморты по RU000A107UU5 и RU000A1048A9 на сравнимую сумму в 3,2 млрд. Поэтому, если вдруг заявленный объем этого выпуска они все же не соберут – то держателям старых есть смысл напрячься. Но сомневаюсь, конечно, что не соберут, слишком глупо это выглядело бы

🇷🇺 Новосибирская область: AA, флоатер КС + 250, ежемес. купон, 5 лет, 10 млрд.

Длина тут скомпенсирована крупными амортизациями: 35% в дату завершения 24-го купона, и по 25% – в даты завершения 36 и 48-го купонов (остаток 15% в дату погашения). Средневзвешенный срок до погашения составит около 3,2 года

Для субфеда пока еще хороший спред, но в отличие от Ульяны с ее фиксом, ставить много на флоатер я не готов, все же потенциал роста тут существенно ограничен даже в хорошем раскладе. Кроме того, объем довольно большой, это и в лучшие времена мешало Новосибу разгоняться, а сама бумага – только для квалов, спекулятивно это тоже скорее минус

🏦

И будет еще Совкомбанк: AA/AA-, 1 год,
другие параметры пока неизвестны, сказать нечего. Но размещение уже 18 ноября (вероятно, тоже адресное)

868

Мозг Ящер Инвест 🐙

17 Nov, 16:01

План по первичным размещениям #облигации на неделю

👉Ссылка на полную табличку с размещениями 👉 Таблички с YTM и G-спредами – в комментах

⚙️ Виллина: BBB-, купон 28% квартальн. (YTM~31,5%), 3 года, 60 млн.

Компания занимается производством насосного оборудования, завязана на обслуживание крупных заказчиков (доля 3 крупнейших в выручке ~75%, топ-1 Омский каучук – до 30%)

Довольно активно растет по выручке, причем долгое время это делалось на свои, без плеча. Сейчас есть займы по программе льготного кредитования МСП и две невыбранных кредитных линии (КС+275 и фикс 22%). В моменте – почти без долговой нагрузки. Деньги привлекают на строительство новых производственных площадей

Выпуск по меркам рынка крошечный, но сопоставим с масштабами самой Виллины. И 25% забирает МСП-Банк, в рынке останется всего 45 млн. Параметры не очень, кроме очередного высокого купона для любителей ТКД (всего месяц назад рекордными были 26%, и это в B-BB, а сейчас 28% в BBB – уже совсем не рекорд)

Чисто теоретически, какие варианты могут быть интересными:

1) спекулятивная ставка, что такие камерные выпуски иногда торгуются лучше среднего (но много заработать тут в любом случае не получится из-за общей слабой ликвидности)
2) в холд – для коллекционеров, в широко диверсифицированный ВДО-портфель, чтобы разбавить прочий реальный сектор

По-хорошему, кроме небольшого объема бумага ничем не примечательная

🏡 Антерра: BB-, купон 30% квартальн. (YTM~33,4%), 1,5 года, 350 млн.

Про компанию и ее уровень раскрытия писал в разборе прошлого выпуска. По хорошему, из реальной информации у нас есть только рейтинговый отчет почти годичной давности, и более свежие заверения менеджмента, что дела идут хорошо: продолжают работы по новым проектам, заполняемость старых на стабильно высоком уровне, кредитный портфель в основном из проектного финансирования (а это льготные ставки)

Если все так, то проблем быть не должно, рентабельность Антерры вполне позволяет им обслуживать часть долга и под 30%, и даже дороже. Если нет – как обычно, узнаем уже по факту и с некоторым запозданием

И мне очень не понравилось размещение прошлого выпуска: по параметрам он выходил с хорошей премией к рынку, но был нещадно слит сразу со старта (при том, что сам рынок был еще на терпимых уровнях). Выглядело как очень топорная работа орга, набравшего на себя свободный объем

Так что на новый – точно посмотрю со стороны для начала, тем более 350 млн. в ВДО сейчас одним днем без посторонней помощи не размещаются, спешить некуда

💡 Энергоника: BBB, купон 28% ежемес. (YTM~31,7%), 5 лет, 300 млн.

Бизнес-модель компании выглядит так: Энергоника за свой счет меняет электропотребляющее оборудование (в основном системы освещения) клиента на более энергоэффективное, экономичное, а затем на протяжении нескольких лет забирает всю экономию в деньгах себе. Очень грубо и упрощенно с точки зрения денежных потоков можно смотреть на их бизнес как на вариант лизинга

Работают только с бюджетными потребителями, поэтому риски неплатежей невысокие, а основные сложности могут возникнуть, если компания лишится доступа к госзакупкам (этим летом она уже попадала в Реестр недобросовестных поставщиков, по сомнительным основаниям и быстро была оттуда исключена, но сам момент холдеры на себе хорошо прочувствовали)

Как и везде, доходность старых выглядит интереснее, тем более там уже идут аморты. Но если приоретизировать именно ТКД – то по балансу параметров и кредитного качества из трех фиксов этой недели этот мне нравится больше всего

774

Мозг Ящер Инвест 🐙

17 Nov, 16:00

🔖

Хедхантер – МСФО за 3 квартал 2024. Когда конкуренция – подарок судьбы:

▫️Выручка 3кв: 10,7 млрд. (+28,4%), 9м: 29,2 млрд. (+39,3%)
▫️EBITDA 3кв: 6,9 млрд. (+32,8%), 9м: 17,7 млрд. (+42,6%)
▫️Прибыль 3кв: 9,7 млрд. (+134,1%), 9м: 16,8 млрд. (+79,7%)
▫️Платящих клиентов 3кв: 334,7 тыс. (+0,9%), 9м: 561,6 тыс. (+7,3%)

✅Прямо сейчас тут все хорошо – ХХ зарабатывает в основном на работодателях, и нынешняя высокая конкуренция за кадры ему очень на руку. Поэтому, подсвечу в основном те моменты, которые вызывают вопросы в плане дальнейших перспектив:

🔹Динамика выручки явно замедляется – даже так цифры более, чем нормальные, т.к. база прошлого года уже очень высокая. Хуже, что последний год ХХ прибавляет только за счет повышения цен

Повышать их можно и дальше, и пока план именно такой, но – только в условиях все той же высокой конкуренции. А достаточно долгий период низкой безработицы, по науке – обязательно перетекает в общее замедление экономической активности, и это скажется на доходах компании далеко не лучшим образом

🔹При этом, издержки растут соразмерно выручке, структурно там основная доля приходится на персонал и маркетинг. И они будут расти независимо от того, какими темпами ХХ сможет повышать цены в дальнейшем (поэтому есть риск, что далее рентабельность заметно снизится)

🔹У ХХ нет долгов, накоплена денежная подушка в 36,2 млрд. Она принесла ощутимые процентные доходы (х3.5 г/г), однако, к началу следующего года, после выплаты дивидендов, – обнулится. Само по себе это еще не плохо, но было бы куда интереснее, если бы ХХ вложил эти деньги в расширение своего высокорентабельного бизнеса

И, вероятно, таких возможностей для себя компания не видит. Доля рынка у них оценивается в ~60%, органический рост, судя по динамике клиентской базы, уже уперся в потолок, а новые M&A могут вызвать вопросы со стороны ФАС

🔹С 2025, как и все айтишники, ХХ начнет платить 5% налога на прибыль (сейчас он нулевой)

📊 LTM P/E = 10,6 EV/EBITDA = 7,7 – выглядит вроде и хорошо, дешевле основной массы айти-сектора, и возможное дальнейшее замедление бизнеса скорее в цене, чем нет. За следующий, 2025 год – пока ориентируюсь на 400-500 руб. дивиденда, это 11-14% доходности по текущим (если убрать предстоящую разовую выплату)

⚠️Но недавний переезд + высокий спецдивиденд + мощная IR-активность последних недель = не лучший момент для покупки. Считаю, есть смысл подождать, чтобы все это успокоилось, как минимум до дивгэпа. А поскольку дивгэп будет уже под самый конец года, то скорее уже до начала следующего – и оттуда посмотреть еще раз

783

Мозг Ящер Инвест 🐙

15 Nov, 16:00

Друзья, хочу порекомендовать вам канал моего хорошего друга – Андрея

Андрей специализируется на облигациях и рассказывает в своём канале всё, что связано с ними.

Например, он рассказал о причинах падения флоатеров https://t.me/filippovich_money/857 и показал на своём примере, как лучше поступать в ситуациях, когда даже в облигациях начинается шторм.

Пишет серии постов в которых подробнейшим образом разбирает сложные вопросы, например про то, как зарабатывать на облигациях не только через купоны, но и роста их стоимости: https://t.me/filippovich_money/850

Рассказывал про жизненный путь облигаций от идеи о выпуске до её погашения: https://t.me/filippovich_money/826

Показывал как правильно математически рассчитывать свои сделки по облигациям, в которых «застрял»: https://t.me/filippovich_money/814

Также, каждую неделю Андрей публикует таблицу, где показаны все актуальные доходности по рынку облигаций: https://t.me/filippovich_money/863

В комментариях в канале у Андрея вы можете задать любой интересующий вас вопрос по облигациям и получить нужный ответ.

Подписывайтесь на канал Андрея, чтобы читать аналитику по рынку облигаций и познавать все их тонкости.

1,007

Мозг Ящер Инвест 🐙

14 Nov, 15:01

💰 Новый выпуск #облигации ПКБ – внезапно, размещается уже завтра:

▫️A- от Эксперт РА 09.07.24
▫️флоатер ΣКС+500, ежемес. купон
▫️3 года, 1 млрд. Сбор 15.11

Тут достаточно сравнить с предыдущим RU000A108U72, он торгуется с текущим спредом ~525 и доходностью 32+%, против ~29% у нового. Небольшая разница в длине (~0,5 года в пользу нового ) погоды тут не делает

⚠️ Стиль эмитента не поменялся – выходить хуже рынка и отдавать основной объем оргам, которые дальше уже стараются доразместить через стакан, со скидкой, чтобы нащупать более-менее рыночную цену (не всегда успешно)

🤬 Принципиальное нежелание ПКБ дать заработать инвесторам – понять можно, но все равно осуждаю

👉Соответственно, участвовать здесь через первичку нерационально, пусть вначале отпадает свое, и там уже можно будет примеряться (в части кредитного качества особых претензий к ним не имею, весь вопрос только в цене входа)

1,495

Мозг Ящер Инвест 🐙

14 Nov, 08:59

💯

Каждый человек может получать пассивный доход от 30% годовых

Инвестируя в бизнес проекты, в среднем инвесторы клуба КПД получают от 32 до 68% годовых. Цель клуба – помочь инвесторам сформировать несколько источников дохода и выйти на пассивный доход.

Мы предлагаем разные стратегии:

▫️Займы с залогом и поручительством
▫️Инвестиции в дивидендно-венчурные стартапы
▫️ГАБы, земельные участки
▫️Покупка долей в действующих бизнесах и многое другое.

За последние 1,5 года в отобранные проекты вложились более 80 инвесторов, проекты тщательно проверяются по более чем 50 параметров. Кейсы и каталог проектов можно посмотреть в нашем боте.

➡️

Узнайте подробности в боте

Не упустите шанс получать пассивный доход с ежемесячными выплатами.

#промо

449

Мозг Ящер Инвест 🐙

14 Nov, 08:52

🚗

Кармани – МСФО за 9 мес 2024: замах на рубль, отдача на копейки

▫️Объем выдач: 2,8 млрд. (+2%)
▫️Выручка: 2,5 млрд. (+7%)
▫️Прибыль: 321 млн. (-10%)
▫️ROE: 10,8% (-35%)

🩸Тут по прежнему все очень печально, без принципиальных изменений к результатам 1 полугодия. Собственный прогноз Кармани на 2024 год был +35% выдач, и он определенно провален, а вот по прибыли еще можно уложиться или хотя бы приблизиться (обещали 550 млн., LTM сейчас ~520 млн.)

🔁 Стратегически – компания в очередной раз сделала финт ушами. Первый был со смещением акцентов в сторону непрофильных IL-займов, теперь вот – отдались Промсвязьбанку, который приобрел крупный пакет акций Кармани/СПГ ради быстрого выхода на рынок автокредитования

Следом планируется допэмиссия, тоже в пользу ПСБ, и дальше доить эту очень худосочную корову, вероятно, будет именно он

💰Снова обещаны ежегодные дивиденды, на этот раз как условие партнерства с ПСБ. В целом, Кармани давно уже заработала репутацию компании, которой нельзя верить на слово, но это и не сказать, чтобы важно: потенциальная сумма выплат за полный 2024 год составит всего 6-7 коп. на акцию (~3,5% годовых) и никакой погоды не сделает

📊 P/B=0,96 P/E LTM = 7,6 – стоит уже дешевле капитала, только вот отдача с этого капитала крайне низкая, поэтому даже так – всё еще дорого. Что-то хорошее здесь будет только когда ЦБ вернется от активной борьбы с кредитованием обратно к его стимулированию – но это даст аналогичный импульс сразу всему финсектору, где у нас хватает куда более качественных и предсказуемых бумаг

1,309

Мозг Ящер Инвест 🐙

14 Nov, 07:32

🚗 По новым выпускам Рольфа – репрайсинг в действии. Параметры будут такими:

▫️Флоатер КС+600, ежемес. купон
▫️Фикс 26%, ежемес. купон (YTM~28,3%)
▫️Длина по обоим 1,5 года, объем 3 млрд. на 2 выпуска, сбор 26.11

Идея таких парных размещений, как я понимаю, в том, чтобы дополнительно собрать сколько получится у неквалов (аналогично недавно сделали Евротранс и ВсеИнструменты)

📊 Параметры флоатера в моменте выглядят приемлемо, с текущим спредом более 600 сейчас торгуются только Мвидео и Самолет. Но:

▫️КС+600 это уже сейчас плюс-минус уровень (либо даже чуть дешевле), чем то, на что А-грейд может рассчитывать в банках
▫️А с учетом, что ЦБ продолжает давить на корпкредитование самыми разными способами , спреды с большой вероятностью подрастут еще

⚠️Так что особого энтузиазма я бы пока не испытывал – и это касается также всех старых флоатеров, их вполне может ждать еще один виток репрайсинга (хотя казалось бы, куда уж еще…)

📉В фиксе Рольфа ничего опережающего нет уже сейчас: по А-грейду полно более высоких доходностей в бумагах сравнимой длины, причем уже не только у застройщиков и лизингов (хотя в основном, конечно, у них)

1,262

Мозг Ящер Инвест 🐙

13 Nov, 17:04

В общем, вглядитесь в этот график и подумайте, куда дальше на нём пойдёт цена. Вверх или вниз??

Догадаться несложно. Подсказки есть на графике в виде комментариев и объёмов.

Ответ в Обучалке — https://t.me/obuchalkaof/721 (ссылка правда ведёт на ответ, без обмана!)

935

Мозг Ящер Инвест 🐙

13 Nov, 16:45

🍅

Русагро – МСФО за 3 кв 2024. Расти – сейчас, зарабатывать – потом. Как и в случае с недавней операционкой, поквартальные сравнения тут не особо показательны, поэтому цифры за 9 мес.:

▫️Выручка: 215,3 млрд. (+21%)
▫️Скорр. EBITDA: 24,4 млрд. (-20%)
▫️Прибыль: 19,4 млрд. (-50%)

Отдельно по 3 кварталу примечательно только, что ушел эффект низкой базы до консолидации НМЖК, и это сразу сказалось на динамике выручки (+6% г/г)

⚠️В целом, расходы в Русагро пока растут гораздо быстрее выручки, особенно пугает рост коммерческих (+66,8%). В итоге снизилась и скорр. EBITDA, и прибыль (по прибыли дополнительно сказался аномальный 3 кв’23, когда компания много заработала на курсовых разницах, тех самых, на которые они корректируют ебитду)

▫️Долг общий: 151,7 млрд. (+19%), чистый: 50 млрд. (-25%)
▫️ЧД/EBITDA LTM: 0.99х (-0.18)

Чистый долг снизился за счет роста денежной позиции. При этом, компания получает субсидии на возмещение процентных ставок по кредитам, т.е. по факту обслуживается по льготным ставкам, чистые процентные расходы сейчас околонулевые. Вместе с тем:

▫️растущий запас кэша не привел к росту финдоходов (г/г они даже снизились на 15% – удивительно, хотя Русагро уже не раз чудила с финвложеними),
▫️а субсидирование кредитов в с/х планируют сокращать уже с 2025 года, с пиком в 2026-27 – это не очень хорошо скажется на прибыли, которая сейчас формируется субсидиями более, чем на 40%

📉Отчет нейтральный, скорее даже слабый. Сам бизнес растет в масштабах – но ощутимый финансовый эффект будет только на улучшении общей конъюктуры рынка, а по ней дела пока не очень.

✅Сегодня закончилась история с поглощением Агро-Белогорья (кому интересно, можно почитать хронику, например, тут)

Добавилось ясности с переездом и дальнейшими планами компании:

▫️Заморозка акций произойдет в первой половине декабря-24 и продлится до марта-25
▫️В марте собираются провести первую дивидендную выплату
▫️Прибыль прошлых лет платить дивидендами не планируют. В целом, логичный шаг, Русагро растет через поглощение конкурентов, сейчас таких вариантов может появиться больше обычного и со скидками. Иметь под это ресурс вполне разумно

💰Если считать от прибыли за последние 12 месяцев, дивиденд Русагро мог бы составить 93,7 руб. на акцию (~7,6% годовых), примерно на такой ориентир я бы рассчитывал и по итогам года

📊LTM P/E = 6,6 EV/EBITDA = 4,3 – не сказать, что дорого, но 1) дисконта тоже нет, расти быстрее рынка здесь пока особо не на чем 2) в цене заложен нейтральный сценарий, при котором общая конъюктура с/х рынка не будет существнно ухудшаться. А она еще может

До завершения переезда – считаю, идеи здесь нет, идти в переезд тоже не планирую (смысла сидеть 4 месяца в бумаге без явной недооценки не вижу)

1,224

Мозг Ящер Инвест 🐙

13 Nov, 13:19

⏳Короткие фиксы до ~1,3 года с ежемесячным купоном

Таких немного, диапазон по времени чуть расширил, но в любом случае он короткий, сравнивать по YTM вполне корректно

⚠️YTM получается завышен у бумаг с погашением/офертой в ближайшие месяцы, тут только руками пересчитывать

👉Оферты выделены синим, скопировать ISINы можно тут

👉Общее мнение по фиксам тут, про участие в офертах подробно тут

1,261

Мозг Ящер Инвест 🐙

12 Nov, 16:03

🏛 Открыл портфель на 25.000 из облигаций как и обещал ранее. Начинаю!

За месяц постараюсь превратить их в 75.000₽. На втором канале покажу что буду покупать завтра с утра!

Смотреть 👇
https://t.me/+vqi-8r8dnVY5YjVi

Сейчас вход бесплатный, завтра будет стоить 4.990₽

#промо

1,123

Мозг Ящер Инвест 🐙

12 Nov, 15:47

💩

М.Видео – загадочная операционка за 9 мес 2024. Постарался вытащить из релиза хоть сколько-то конкретные цифры. Только в разрезе бондов, в их акции я бы точно сейчас не лез:

🔹GMV за 9 месяцев вырос на 8% г/г (у М.видео GMV примерно равен выручке). В сравнении с привычными темпами Озона/Яндекса – смешно, но тут пациент совсем другого рода. Это замедление, по 1 полугодию выросли на 13%. Однако, даже так – вполне хорошо, т.к. GMV 3кв’23 у компании был рекордный за всю историю

🔹Средний чек вырос на 15% г/г, трафик снизился

🔹«Показатель EBITDA в третьем квартале растет двухзначными темпами» – было непонятно, почему не написать точную цифру в релизе, но на эфире Смартлаба все же сказали, что «двузначные» это 20%. Оптимистично

🔹Долг/EBITDA «находится на умеренном уровне, существенно более низком, чем за сопоставимый период 2023 года». В 3кв’23 это было чуть ниже 5х, по итогам 1п’24 – 3.9х, полагаю сильно с тех пор не поменялось. Терпимо. Облигационный долг у Мвидео даже снизился, но общие финрасохды во 2 половине года – вероятно еще вырастут за счет банковской части займов

👉Пока выглядит вполне нормальным стартом высокого сезона. Мой исходный план, что денег на сильном втором полугодии они заработают вполне достаточно для обслуживания долга – считаю, что актуален

➕В качестве поддержки – план компании продать допэмиссию акций. Сказали, что технически готовы и даже хотели провести сделку в мае, но не успели. Теперь ждут «окна возможности», хотят продать дороже нынешних цен

✍️ «Мы уверены в своих силах, мы уверены, что будем рассчитываться по всем нашим облигациям» – финдиректор Анна Гарманова. Верить или нет – тут уже дело личное, но само слово пацанессы фиксирую

1,552

Мозг Ящер Инвест 🐙

12 Nov, 14:01

👆Новый выпуск ГТЛК рядом с их старыми фиксами выглядит так. Разница в YTM не в его пользу (при сравнимой длине), выезжать планируют на высоком для их группы купоне. Плюс в фиксах эмитента это будет первый выпуск с ежемесячными выплатами

К YTM~29-30% бумага придет по цене ~98-97%, поэтому чисто математически участвовать в первчике нецелесообразно. Сколько дополнительной премии даст рынок за высокий и частый текущий купон, и даст ли – предсказывать не берусь. Сам сюда не планирую

1,394

Мозг Ящер Инвест 🐙

12 Nov, 12:30

📜Небольшое послабление для неквалов: Госдума во втором и третьем чтениях приняла поправки в закон «О рынке ценных бумаг», которые расширят доступ к флоатерам. Что поменяется:

🔹Сейчас неквалам доступны флоатеры с кредитным рейтингом не ниже AA- и привязкой к среднему значению ориентира (ставки КС или RUONIA, то что мы обозначаем ΣКС)

🔹Сюда планируют добавить бумаги, с пересчетом раз в купонный период – на дату его начала или на дату, предшествующую началу не более, чем на пять рабочих дней. Порог по рейтингу тоже не ниже AA-

Такое себе, но лучше, чем ничего🤷‍♀️

1,310

Мозг Ящер Инвест 🐙

11 Nov, 16:15

🙏 Прошу всех, кто с небольшими портфелями (от 30.000р до 900.000р) подписаться на отдельный канал. Он создан для вас.

Ссылка для входа: https://t.me/+n2MihtMoW7MwMzdi

👆Средняя месячная доходность канала превышает 40%

#промо

1,129

Мозг Ящер Инвест 🐙

11 Nov, 16:07

🏦

Ежемесячный Сбер – РПБУ за октябрь 2024. Прибыль пошла на убыль

▫️Чистая прибыль: 134,2 млрд. (+1,0%)

Символически выше прошлого года, и ниже прошлого месяца (последний квартал у Сбера традиционно слабый). Продолжают много класть в резервы, это нормально, скорее смущало когда летом эта статья сильно сокращалась

▫️Кредиты физлицам: +0,8%

Тут можно констатировать, что ЦБ своего добился

▫️Кредиты юрлицам: +3,2%

А тут – пока не добился, контрольный выстрел намечен на начало 2025. При этом, с ростом кредитного портфеля ЧПД почти не растет (+2,6% г/г против +18% по портфелю), маржа сжалась, и когда/если ЦБ дожмет таки объемы кредитования – станет совсем тяжело

💰За 10 месяцев банк заработал нам дивидендами 29,4 руб./акция, ориентир на полный год ~33 рубля

Немного смущал невысокий H20.0 в недавнем МСФО за 9 мес 2024 – с учетом значимости Сберовских дивов для бюджета все еще не думаю, что речь сейчас может зайти об отмене, но вот перспективы на 2025 год пока довольно туманные и целиком зависят от дальнейших действий ЦБ

1,375

Мозг Ящер Инвест 🐙

11 Nov, 13:29

👆День инвестора Самолета

1,351

Мозг Ящер Инвест 🐙

11 Nov, 13:29

🏠

Дэмэдж контрол от Самолета: 12 декабря, компания проведет День инвестора. Кому скучно, можно рассмотреть спекулятивную покупку бондов с прицелом на это мероприятие, Самолет все же умеет делать пампы, могут как-то успокоить по поводу своей платежеспособности. Риск максимальный, но других идей тут пока нет

1,353

Мозг Ящер Инвест 🐙

10 Nov, 16:05

Пётр у себя отметил рекорднейшее расхождение капитализации 🏦 российского фондового рынка и денежной массы M2. Согласен с ним, рано или поздно будет схождение:

https://t.me/analytics_moex/5128

P. S. Подписка на Петра обязательна.

1,660

Мозг Ящер Инвест 🐙

10 Nov, 15:52

План по первичным размещениям #облигации на неделю

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

💰 Сбер: AAA, дисконтная 45% (YTM~17,3%), 5 лет, 12 млрд.

Строго выгоднее недавней дисконтной бумаги от Альфы RU000A109YT5 и своей RU000A109LG9 (в стакане по обеим ровно ноль торгов). Но по-прежнему совсем неинтересная YTM, интересное тут начнется ближе к 35%

🏗

АПРИ: BBB-, купон 30% квартальн. (YTM~33,2%), 1 год, 250 млн.

Большой разбор по эмитенту и выпуску тут. Если сам факт покупки бумаг ВДО-застройщика не смущает, то выбирать есть смысл между этим выпуском и старыми, по ним тезисно тут

🚧 Сибавтотранс: BB-, купон 28% ежемес. (YTM~31,7%), 5 лет, 300 млн.

База по компании была в разборе прошлого, январского выпуска. Ситуация на 3кв 2024 такая:

▫️Выручка: 2,06 млрд. (+95,1%)
▫️EBITDA: 539,8 млн. (х3.3)
▫️Прибыль: 35,7 млн. (+58,8%)
▫️Долг чистый: 1,14 млрд. (х2.8)
▫️ЧД+лизинг/EBITDA LTM: 3.9х
▫️Финансовые расходы: 148,7 млн. (х5.9)

Как будто все идет по плану: кредитное плечо транслируется в рост выручки, при этом также подросла рентабельность (которая была слабым местом компании), а стратегия брать длинные деньги под фикс процент оказалась в нынешних условиях очень выгодной: при довольно высоких цифрах общего долга нагрузка по его обслуживанию остается вполне приемлемой

При этом, само по себе большое плечо в любом случае фактор нестабильности, кроме того риск концентрации САТ на моно-заказчике тоже остался, и даже обострился – вопрос возможных задержек платежей в сторону небольших подрядчиков сейчас очень актуален

Выпуск мог бы быть умеренно интересен на нынешнем оптимистичном рынке за счет высокого купона, если бы его не подрезал АПРИ (разница существенная, ежемесячные выплаты САТ ее смягчают не в полной мере), в остальном – сильно уступает нынешним доходностям в своей рейтинговой группе.

Участвовать не планирую, но закинуть в избранное стоит, на случай уверенного смягчения ДКП длинный купонистый ВДО-фикс без оферт и прочих лесенок – идеальный кандидат

🪨 ПАО Кокс: A-, флоатер ΣКС + 450, ежемес. купон, 2 года, объем не уточнен.

Перенесли с прошлой недели, разбор был тут. Формально где-то в нынешнем рынке, но мне уже тогда не нравилось в плане их сложной долговой ситуации

На неделе пришло подтвержение: АКРА снизило Коксу рейтинг сразу на 2 ступеньки, еще и с негативным прогнозом, объяснив это как раз «ухудшением оценок за долговую нагрузку и обслуживание долга». В таком виде – среднерыночный оффер уже совсем неинтересен

🌾

Фосагро: AAA, флоатер ΣКС + 200, ежемес. купон, 2-2,5 года, 20 млрд.

Со времени размещения сентябрьского выпуска мнение по эмитенту не поменялось. Вышел свежий отчет за 9мес’24, там принципиально ничего нового

В сентябре успели отхватить 35 млрд. под смешные КС+110, хотя стартовали со вполне рыночных 140. Новый ориентир тоже пока рыночный, и тоже наверняка хотят его снижать, либо раздувать объем

Теоретически, обе опции есть – их прошлый выпуск RU000A109K40 сейчас торгуется в районе спреда 140, а по свежей Русгидро (тоже КС+200) спроса было вдвое больше заявленного объема. Целесообразно ли участвовать в первичке в таких условиях – сейчас сложно сказать, есть смысл посмотреть, куда пойдет рынок на неделе, и как будет торговаться сама Русгидро (в стакане она появится на день раньше сбора по Фосагро)

И не факт, что этот выпуск последний: на ближайшее время, у Фосагро на носу рефинансирование существенной части дешевого валютного долга в рубли под новые ставки – и возможно, на бондовом рынке делать это им будет выгоднее, хватило бы объемов

Еще по двум выпускам пока нет однозначного мнения, напишу ближе к датам сбора отдельно:

🍷 Симпл Групп: A-, флоатер ΣКС + 450, ежемес. купон, 2 года, 1 млрд.

Умеренно известный B2C бренд, есть проблемы по бизнесу (занимаются импортом вина, в секторе сейчас сложно). С нынешним спредом скорее не нравится

🚢 ГТЛК: AA-, купон 25% ежемес. (YTM~27,7%), 3 года, 5 млрд.

Тоже скорее не нравится, старые фиксы ГТЛК сравнимой длины торгуются в доходностях 29-30%, большого смысла в новом не вижу

1,353

Мозг Ящер Инвест 🐙

10 Nov, 13:39

📊 Что есть сказать сейчас по рынку. Все довольно просто и сложно одновременно. Есть понятный негатив:

▫️Ставка 21% с перспективой дальнейшего роста
▫️Анонс дополнительных мер по охлаждению кредитования: ЦБ планирует раньше срока ввести надбавку к нормативам достаточности капитала и следующим шагом увеличить ее вдвое
▫️Также, обещают «изменения, направленные на ограничение кредитных рисков крупных компаний»

Эти меры могут либо дополнить следующий шаг повышения ставки, что будет совсем жестко, либо скомпенсируют ее стабилизацию (а то и символическое снижение?), что будет посбалансированнее

▫️Но пока основной сигнал дан именно на повышение – «его вероятность очень высока»
▫️Свежие данные по инфляции тоже не так чтобы плохие, но неоднозначные, цифрами последней недели ЦБ при желании мог бы обосновать любое свое решение, и жесткое, и более мягкое

🚀И есть позитив: Трампоновости. Рынок эмоционален, и такого обоснования вполне хватило, чтобы серьезно подрасти. Тем более, ранее на новой ставке укатали уж очень сильно, как минимум технический отскок после такого в любом случае нужен

Я бы не сказал, что это обоснование совсем виртуальное, его можно сформулировать так – вероятность улучшения геополитической ситуации выросла (а все, что делает ЦБ – имеет целью держать систему на плаву в ее нынешнем (полу)военном формате, при смене формата необходимость жестких мер отпадает естественным путем). И на эту вероятность кто-то уже готов делать первые ставки

Еще возможный сигнал – Минфин, который не отказывается от планов по новым займам, но и новых скидок на аукционах не дает (ждет скорого завершения цикла? Нет однозначного мнения)

Любые позитивные сдвиги в области гео в любом случае будут растянуты во времени

🔮 Интересны ли прямо сейчас акции – зависит от того, как мы это время оцениваем. Я для себя оцениваю не быстро (декабрь будет совсем быстро, а скорее в течение зимы) и считаю, что времени для принятия более надежных решений вполне достаточно: всё, конечно, растет, и может быть страшно не успеть, но это лишь неделя, на месячных и годовых фреймах мы по-прежнему очень низко, не говоря уже о локальных пиках весной

⚠️И еще – весь рост сейчас построен на ожидании конкретных заявлений о конкретных шагах. Вероятность, что эти заявления будут совсем не такими благоприятными, что они лишь подчеркнут противоречия и невозможность быстрых и всем удобных решений/действий – тоже не маленькая, а это даст такой же эмоционально сильный эффект, как сейчас, только с противоположным вектором

Логика, чтобы что-то сейчас подбирать, тоже есть, но скорее спекулятивного характера. Полноценных идей на этом строить прямо сейчас считаю что не из чего. Угадать, что мы в начале нового тренда можно, ставить на это большие объемы пока не хочется

💰Бонды (короткие фиксы, короткие флоатеры на новых ориентирах) – более компромиссный вариант. Если будет следующее повышение ставки, доходности могут еще вырасти, но в целом они меня уже вполне устраивают, чтобы постепенно подбирать снова. Длина – пока для совсем оптимистов (или инсайдеров), хотя, судя по реакции ОФЗ, и таких немало

1,244

Мозг Ящер Инвест 🐙

04 Nov, 16:16

Итак

В честь дня рождения канала открываю доступ к приватному клубу по фондовому рынку и заработку на акциях, но это в первый и последний раз.

В среднем 90% эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Ссылка для входа — https://t.me/+EDxbdBJW7DU1ZTMy

#промо

538

Мозг Ящер Инвест 🐙

02 Nov, 17:24

Что делал на рынке – за месяц с предыдущего отчета:

📉Акции: Ровно ноль движений, покупать по-прежнему не вижу смысла, все более-менее короткие идеи закрыты (аргументация была тут и свежие мысли тут) – иметь наготове кэш сейчас как никогда комфортно

🔹Осталась только маленькая долька Евротранса, чтобы не скучно было ждать развязки по ним, но это деньги, которые готов потерять ради эмоций

🔹Попрощался с Глобалтрансом, отдал в стакан когда цена приблизилась к выкупной

🔹Вечные и более долгосрочные позиции чуть страхую шортом индекса (постоянно не держу, включаю в те периоды, когда ожидаю более активных движений – хотя, держать постоянно в октябре было бы даже выгоднее)

Пришли довольно объемные (суммарно) дивиденды – Новатэк, ГПН, ММК, Татнефть + всякое по мелочи, и ожидаются дальнейшие, в рамках сезона. Пока всё входящее – в денежных фондах и просто в кэше

📊Облигации: длинный портфель по удачному стечению обстоятельств встретил ускорение падения в сильно разгруженном виде. Далее дополнительно убрал всю длину, пока на 90% в LQDT

В спекулятивном – зацепило гораздо более ощутимо. Сам писал, что не очень хорошие ожидания и по ВДО, и по флоатерам в целом, но именно в спекулятивном их держал довольно большими стаками и дольше положенного, с перекладками, но старался быть максимально в позициях – ради купонов. Недооценил интенсивность падения, в итоге весь месяц в ноль (даже символический минус) – и то лишь благодаря очень жирному заходу в Ульяну за что ей отдельное спасибо

🔹Отработало несколько оферт – Гидромаш, СГ-Транс, Моторика, СлавЭКО. Собираю Максиму RU000A101XD8, продолжаю с Роделеном RU000A105M59, плюс небольшими порциями Таксовичок RU000A107FG5 и Ультра RU000A106AU9 / RU000A1078K5 (идти в выкуп по последним трем пока не планирую)

В целом, рекордная за все время доля бондовой части портфеля – вне рынка (не считая денежных фондов). Решительно нужна смена тренда, если не вверх, то хотя бы устойчиво вбок. Или хотя бы хороший, уверенный отскок, тоже сгодится✌️

1,161

Мозг Ящер Инвест 🐙

01 Nov, 19:47

👆Это я и мои флоатеры, «потому что у них защитные свойства на цикле роста КС»

1,207

Мозг Ящер Инвест 🐙

01 Nov, 19:43

📉 Что сделать с падающими облигациями? Мысли такие:

1️⃣ Глобально, по поводу того продавать или не продавать, покупать или ждать – считаю, высокие шансы, что на дистанции снижение широким фронтом продолжится, аргументов за рост у меня нет, а те которые есть – скорее из категории белых лебедей

Продавать вполне логично, но это субъективное мнение, стратегии могут быть разные, да и ставить 100% портфеля на единственный исход тоже может быть некомфортно. Поэтому я говорю в основном про ту часть бумаг, которые по разным причинам еще остались на руках, у меня такие тоже есть

👉 Кто еще не определился и в моменте держит большую долю бондов – можно страховаться шортом RGBI или отдельных длинных ОФЗ (если брокер разрешает)

2️⃣ В случае с упавшими облигациями вся прелесть – что мы покупали не какую-то идею, которую потом еще надо продать кому-то дальше, и не «долю в прибыли бизнеса», а конкретную доходность на конкретный срок. И в этот срок мы ее получим

Для флоатеров еще лучше – здесь доходность будет гарантированно выше средней КС за период, и это в любом случае выгодная, плюсовая сделка. Реальный убыток в итоге можно поймать только на дефолтах, о них чуть дальше

Что получается по факту падения:

▫️Красные циферки, особенно неприятно, когда они каждый день растут и растут
▫️Фомо от того, что теперь ту же доходность можно купить дешевле, и мы заработаем меньше, чем могли бы

Оба момента чисто психологические, и сильно напрягать не должны, потому что:

▫️см. выше про купленную доходность, с ней ничего не произошло
▫️ стабильный поток купонов/амортов при просадке тела тоже никуда не делся. С нынешними флоатерами даже с полным портфелем упавших бумаг это 22-25% годовых одной только текущей доходностью, и это много: в течение года можно реинвестировать сразу четверть портфеля. В любых новых идеях, когда и если такие будут появляться – будет возможность участвовать на вполне ощутимую долю

3️⃣ Что можно сделать еще лучше, если есть такое желание. В период любых значимых движений на рынке много неэффективности, поэтому опций по судьбе просевшей части портфеля тоже много. Базовый принцип – менять имеющиеся бумаги на бумаги сравнимой или более высокой доходности (это важно, иначе смысл ребалансировки теряется), но:

▫️Более высокого кредитного качества – это, наверное, основное сейчас. Встрять в дефолт – главный риск, который к тому же явно растет
▫️С более быстрым возвратом вложений – бумаги, которые короче по сроку, с амортизацией, с высоким текущим купоном
▫️Как вариант – можно просто снизить долю тревожного эмитента в пользу более широкой диверсификации. В этом случае жертвуем частью доходности ради сокращения риска

💰 Дополнительный плюс – ребалансировки по минусовым позициям снизят налогооблагаемую базу, это особенно актуально сейчас, в конце года. Даже если нет намерения от чего-то избавляться сейчас, есть смысл просто продать-откупить красное, если только там нет прицела на ЛДВ

1,220

Мозг Ящер Инвест 🐙

01 Nov, 05:32

🗓 Конспект свежего Орловского с конференции Смарт-Лаба. Формат выступления на конфе короткий и было довольно сумбурно, многие тезисы до конца не раскрты. Вытащил основные идеи и сделки:

🔹Валютный своп по юаню стал 21%, приравняли к КС. В результате доходности валютных/квази-валютных выпусков будут расти, крупным игрокам они в нынешнем виде неинтересны, а занять в таком формате эмитентам будет сложно

🔹«Восстанавливает позиции» в субордах ВТБ Т1-1 RU000A102QJ7 по 37%, Т1-9 RU000A103S97 по 30% (здесь «удается хорошо спекулировать»)

🔹По акциям не активен с мая. Ждет, когда «польется кровь». В сентябре покупал «шлаки» на отскок (Мечел, Сегежа, МТС-Банк), с более длинным горизонтом – НМТП (считает ниже 8 руб. хорошей ценой)

🔹Нефтянка – видит риск, что цены средне/долгосрочно могут быть ниже, чем сейчас. Также, считает, что есть угроза из глобального энергоперехода – «не нужно недооценивать». Из сектора в портфеле есть Новатэк (куплен «дешево», за периметром), «немножко» Газпрома, Роснефть

🔹Самолет – много долгов, непрозрачно, «безумно рискованно»

🔹Чермет – под давлением, была сильная коррекция. Относительно дороже других компаний. Цены на сталь формируются в ЮВА, там сейчас видит разворот вверх

🔹Ритейл – не считает сектор опасным сейчас, хорошо чувствует себя в условиях высокой инфляции, разу перекидывает ее на покупателя. Когда инфляция станет ниже – станет менее интересно. Но нет подходящих активов. Окей, Фикс Прайс – «калеки», Лента – не фаворит, Магнит – непонятно, что будет с выкупленными акциями. Все стоят несколько дороже рынка, дивиденды ниже рынка. X5 не считается, еще не переехал

🔹Финсектор. Сбер есть в портфеле – «обязательно». Совкомбанк есть – «12,5 берем – 19,5 сдаем», но только как спекуляция, не нравится, что нет ежемесячной отчетности. Т-Банк – «пока нет». Считает консолидацию Росбанка «подарком», но «им это не помогло»

🔹IT – держит Аренадату, но глубоко в их бизнесе не разбирается, полагается на мнение их крупных клиентов. Хедхантер – компания хорошая, бизнес хороший, но дороговато (интересно 2500 или ниже)

🔹В период любых сильных рыночных движений – кратный рост или такое же падение, нужно сохранять чистую голову, гормональный фон должен быть нормальным. Эмоции мешают

🔹На нашем рынке «никогда не нужно строить долгосрочных планов»

1,284

Мозг Ящер Инвест 🐙

01 Nov, 05:12

📊 Чуть обновленный вотчлист по флоатерам – A/AA-грейды в пределах 3 лет с ежемесячным купоном. Пока сортировка по текущей купонной доходности, для первого приближения она вполне годится

Нормально считать доходность для флоатеров сервисы еще не умеют (а руками будет слишком трудоемко). У меня стоят доходности русбондса, там из-за некорректного определения купона после резкого роста КС погрешность может быть порядка 0,5%, местами даже больше

😢

Поскольку мы еще не знаем «где то дно», явно примечательный тут сейчас только Балтлиз-10 – сам по себе он тоже не стронг-бай, но если ничем не обоснованный разрыв по цене между ним и двумя другими выпусками сохранится на завтрашних торгах, то переложиться туда из 11 или 12 будет выгодно в любом варианте. Аналогично – старый и новый ВсеИнструменты (если кто вдруг всерьез покупал и держал старый)

1,145

Мозг Ящер Инвест 🐙

30 Oct, 14:32

🍏

И вдогонку про Ленту. Коротко, т.к. здесь стоит дождаться 4 квартала, он будет более показательным – можно будет сравнить результаты г/г уже после приобретения Монетки. Цифры за 3 кв 2024 такие:

▫️Выручка: 210,9 млрд. (+55,1%)
▫️EBITDA: 17 млрд. (+141,1%)
▫️Прибыль: 4,3 млрд. (17х)
▫️LFL-продажи: +9,4%, чек: +9,9%

✅Из хорошего – с/с под контролем, доля комм/адм расходов в выручке снизилась и к прошлому году, и к этому

⚠️Из не очень хорошего – сама выручка меньше, чем в прошлом квартале (в норме должна быть примерно на уровне, как у X5) несмотря на активные открытия новых магазинов, также заметно упал темп роста LFL-выручки. Квартальный LFL-трафик не раскрывают, судя по общей динамике за 9 мес. тут тоже есть небольшой минус

💰ЧД/EBITDA снизился до 1.4х за счет растущей ебитды. Формально это позволяет компании заплатить дивиденды (по дивполитике могут платить при долг/ебитда <1.5х, сумма в этом случае может составить 100-150 руб./акция). Но разумным такой ход не выглядит, т.к. общий долг все еще высокий (под 120 млрд.), порядка половины короткая и перезанимать придется дороже

📊 EV/EBITDA LTM~3.3х – тоже недорого, вопросов тут пока больше, чем по Х5, но выглядит как серьезная заявка на звание «почетного второго номера» в секторе, вместо слабеющего Магнита

1,274

Мозг Ящер Инвест 🐙

30 Oct, 14:30

🍏

X5 Retail – основные операционные результаты и LFL мы недавно видели, пара дополнений из свежего финотчета:

▫️Выручка: 978,6 млрд. (+22,9%)
▫️EBITDA: 71,3 млрд. (+16%)
▫️Прибыль: 35,3 млрд. (+19,3%)

✅Здесь интересовала динамика по издержками, с ней всё норм: отношение с/с и отдельно комм/адм расходов к выручке – на уровне прошлого года

⚠️Растут финрасходы (у X5 222,3 млрд. общего долга + аренда), но частично они перекрываются доходом от денежной кубышки (сейчас там совокупно 186,9 млрд.)

💰Ранее озвучивали цену выкупа у голландцев, на днях утвердили объем выкупа – чуть более 10% общего кол-ва акций. Предварительно, сделка обойдется компании в 30-35 млрд.

На повышенный дивиденд за 2024 сейчас уже не рассчитываю (процентная нагрузка у X5 не так, чтобы высокая, но ощутимая, раздавать большую часть денег акционерам сейчас было бы не слишком разумно), ориентируюсь на ~300-350 руб./акция

📊 В остальном без изменений, X5 стоит близко к EV/EBITDA LTM~3 что в секторе сейчас сравнимо только с Лентой, поэтому все еще рассчитываю на рост после старта торгов (но свериться по цифрам нужно будет ближе январю, сейчас все оценки меняются довольно быстро)

1,194

Мозг Ящер Инвест 🐙

30 Oct, 12:18

⏳Короткие фиксы до 8 месяцев с самой высокой доходностью

Идея аналогична офертам – получить высокую доходность в период турбулентного рынка и снизить волатильность вложений на случай, если понадобится экстренная эвакуация.

⚠️Основной риск тот же – платежеспособность эмитента на погашении, поэтому ниже BBB-грейда не рассматриваю

▫️И самих офертных бумаг в списке много, у них дата выделена синим, оставил только путы естественно

▫️Собирать тоже стоит лимитками, даже небольшая разница в цене на таком сроке существенно повышает общую доходность

▫️По Гарант-Инвест RU000A106SK2 – особо высокая доходность связана с тем, что оферта будет по цене 103%. Смогут ли они это вытянуть (пока даже купоны оплачивают с большим трудом) – уже отдельный вопрос

👉 Кому нужны ISIN-ы – сама табличка тут (по ценам и прочему она не динамическая, срез на сегодня, т.к. долго грузится когда в общем доступе)

1,372

Мозг Ящер Инвест 🐙

29 Oct, 16:08

⚡️Пермэнергосбыт: всё идет по плану (кроме ставки ЦБ). Отчет за 3 квартал 2024:

▫️Выручка: 10,7 млрд. (+10,4%)
▫️С/с: 9,8 млрд. (+9,7%)
▫️Финансовый доход: 170 млн. (х2.2)
▫️Прибыль: 477,5 млн. (x2)

👉Основную идею по Перми подробнее разбирал здесь

✅Тот случай, когда картинка лучше слов. Результат в цифрах отличный, новые тарифные надбавки дали фору к растущей себестоимости. Прибыль для низкого сезона рекордная

💰При этом, финдоход – даже ниже прошлого квартала, т.к. в конце мая заплатили годовые дивиденды. Далее, в 4кв и по году в целом – однозначно тоже будут новые рекорды

📋Держат хорошее сальдо «прочих» доходов и расходов – как я понимаю, оно отражает резервирование под неплательщиков и последующие взыскания

🔮В 4 квартале пессимистично (со скидками на возожный рост резервов и себестоимости) жду прибыль не меньше 600, оптимистично 800+. Годовая 1900-2100, с пейаутом 70-80% это дает вилку дивиденда 30-36 руб. – 12-14% годовых к текущей цене ~250 руб.

В норме тут был бы очевидный апсайд к 400 рублям, т.к. Пермь исторически отсекается ниже 10% (в т.ч. и в этом году, уже с КС 16%), но как оно будет сейчас, когда рынок уже принял новую реальность высокой ставки – пока прогнозов не имею

👉Позиции сейчас нет, хочется дешевле. План по пампам с дампами здесь перевыполнили летом, но рассчитываю, что осенью-в начале зимы возможность купить еще будет (обычно окошко до января, дальше начинается дивидендный разгон)

1,591

Мозг Ящер Инвест 🐙

29 Oct, 15:15

📱

Яндекс.Трансформация – что в отчете за 3 квартал 2024. Главные цифры в млрд. рублей:

▫️Выручка: 276,8 (+36%) LTM 1 000 (+40%)
▫️Скорр. EBITDA: 54,7 (+66%) LTM 172,8 (+74,9%)
▫️Прибыль чистая: 7,6 (-62%), LTM 2,95 (-94%)
▫️Прибыль скорр.: 25,1 (+118%), LTM 81,4 (х2.3)

По сегментам с полугодового отчета принципиально ничего не поменялось. Что можно выделить:

🔍Рост выручки в поиске замедляется, но все еще выглядит лучше рынка (прогноз его роста был в диапазоне 20-27%, по итогам 1кв'24 оценили в ~30%). Для лидера с его высокой базой это очень хорошо. Рыночная доля поиска рекордно выросла г/г (сейчас 65,5%), во многом за счет интеграции ИИ-технологий
(я сам не любитель их поиска, и то Нейро иногда пользуюсь. Для бытовых, неспецифических вопросов – действительно очень простая и удобная штука)

🚖В этом квартале впервые раскрыли ебитду по сегментам райдтеха – видимо, поработали над оптимизацией расходной части, стало более-менее прилично и можно уже показывать людям

🛒На Маркете активно развивают направления одежды/обуви – то есть, роль нишевого игрока с фокусом на электронику/технику их не устраивает. Также, запустили премиальный раздел маркетплейса (но это как у всех сейчас)

💰Долг общий 194 млрд. (+37,8% с начала года), чистый 67,2 млрд. Сумма и расходы на обслуживание выросли, но долг/ебитда снизился до~0.4х – тут пока вполне комфортно

🤷‍♀️Продолжается раздача акций правильным людям с целью получше их замотивировать:

▫️Средневзвешенное кол-во акций выросло за квартал до 385,2 млн (+4,5%), в деньгах это 17,7 млрд. рублей расходов, и это съело почти всю квартальную прибыль
▫️Ранее обещали, что акций в обращении прибавится не более, чем на 2%. На конф-колле сказали, что «вы не туда смотрите» – как я понял, за базу теперь надо брать кол-во бумаг в обращении на момент решения о последней допке (оттуда есть еще запас на ~0,5%)

✅Подтвердили прогноз на 2024: рост выручки на +38-40% (~1 120 млрд.), ебитды – до 170-175 млрд.

Пока выглядит так, что по выручке они не добивают (даже с учетом будущего сезонного пика в екоммерсе и доставке), а по ебитде могут даже обогнать. В идею о стартовавшей трансформации из роста в стоимость это целиком укладывается

📊 EV/EBITDA LTM~8,6 – как минимум не дорого, сравнимый «гибридный» Диасофт заметно дороже. Но:

▫️История не быстрая, а сейчас это важно. Ждать в боковике со стоимостью денег 10% или 21% – две больших разницы
▫️И с рисками – основными считаю не бизнесовые, а разного рода корпоративные моменты, которые могут привести к недополучению своей доли прибыли миноритариями. Понятной истории взаимоотношений с рынком у новых собственников еще нет, а начали они уже не слишком красиво (это я про мотивационную программу)

1,428

Мозг Ящер Инвест 🐙

28 Oct, 19:21

🍖Корпоративные практики здорового человека: СПМК начал традиционную раздачу колбасы собственного производства для держателей бондов:

▫️Получить может каждый, кто владеет их облигациями

▫️Ограничений по сроку владения и по количеству в штуках не заявлено, достаточно купить до конца сбора (10 ноября) и подержать на период сбора-обработки заявок

▫️Доставка СДЕКом, в прошлые разы привозили в конце декабря

▫️В обращении сейчас выпуски RU000A105BW5 и RU000A106FN3 – если смотреть с точки зрения денег, а не только участия в движухе, то первый интереснее: ТКД у них сейчас примерно одинаковая, но второй длиннее, будет более волатильным. Кроме того, согласно свежей презе Иволги – «чем старее выпуск, тем выше цена на дефолте»😁

👉 В 2022-2023 году делали то же самое, жалоб не было (скорее, наоборот). Кому нужно – вот ссылка на форму для записи в канале орга

1,508

Мозг Ящер Инвест 🐙

28 Oct, 07:07

📈«Покупайте флоатеры и поверьте, что высокая ключевая ставка с нами надолго»

Именно так однажды заявил мой хороший знакомый Юрий Козлов, автор популярного телеграм-канала Инвестируй или проиграешь ещё несколько месяцев назад, и в итоге оказался прав❗️

🧐 Юрий ведёт свой канал по акциям и облигациям уже два года, и за это время десятки раз он уберег своих подписчиков от необдуманных действий на рынке и от потери средств.

Он простым языком объяснил, из-за чего будет обвал, когда и что нужно покупать, доказывая на своём примере, что внушительный пассивный доход - это реальность и гораздо проще, чем думают многие.

Вот его посты, которые я рекомендую к прочтению:

👉 Конференция Smart-Lab Conf: итоги
👉 Будущее Европлана
👉 Полюс: возвращение дивидендов
👉 Русагро: проблемы и перспективы роста
👉 Успешный поворот Кристалла

❗️Обязательно подпишитесь: @invest_or_lost

#промо

1,574

Мозг Ящер Инвест 🐙

28 Oct, 01:05

План по первичным размещениям #облигации на неделю

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

‼️👻 Вся информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях и ни при каких обстоятельствах не является поводом для реального участия в первичке на этой неделе (опасно для депозита)

💰 Альфа-Банк: AA+, дисконтная 50% (YTM~14,8%), 5 лет, 500 млн.

«Гарантированное удвоение капитала за 5 лет» звучит неплохо, а вот в цифрах выглядит совсем неинтересно. Купонов под реинвест здесь нет, поэтому магия сложного процента не работает. Есть некоторая экономия на налоге с купонов, но в целом кто и зачем это покупает – не знаю

Судя по торгам недавней дисконтной бумагой Сбера – покупатели порой и сами этого не знают (там при размещении по 50% более 1000 сделок на вторичке в первый день прошли по 80% – биржа посчитала, что произошло «падение» от номинала 100% и автоматически поставила планку)

🌲 СЛДК: AA, флоатер КС + 700>500>400, ежемес. купон, 3 года, 200 млн.

Изначально планировали ограничиться КС+400, потом взяли неделю на размышления и родили вот такого франкенштейна. Здесь очень плох и редкий, квартальный пересчет купона, и короткие ступеньки лесенки – 700 только на один купонный период, затем 500 еще на один, остальные – 400. Причем, поскольку первый купон рассчитывается t-5, базой будет еще старое значение КС (19% и сам купон – 26%). И даже без этого, предложение совсем не в рынке и ничего интересного здесь не вижу

🎛 Аренза-Про: BBB-, флоатер КС + 375, ежемес. купон, 3 года, 300 млн.

Параметры плохие, но сама Аренза все еще торгуется получше своего формального рейтинга. Раньше это принято было объяснять связями с АФК Системой, а теперь – видимо тем, что эти связи не такие уж и близкие?😁

Прошлый выпуск RU000A1097C2 (КС+350) с конца лета держался очень хорошо и под номинал ушел только во 2 половине октября. В новом к нему есть символическая премия. Купон – не сумма, но первый будет посчитан уже от новой ставки (24,75%, если не снизят спред)

Тем любителям Арензы, за счет которых она раньше занимала дешевле рынка, может и зайдет. Себя к ним не отношу, да и лизинги сейчас – сектор не самый спокойный

🚢 ГТЛК: AA-, флоатер ΣКС + 350, ежемес. купон, 3 года, объем не определен

Мысли по выпуску здесь, однозначного мнения пока не сложилось

1,441

Мозг Ящер Инвест 🐙

28 Oct, 00:24

🤔Про новый выпуск ГТЛК

▫️AA-, флоатер ΣКС + 350, ежемес. купон, 3 года, объем не определен

На первый взгляд мне показалось, что явной премии к другим флоатерам ГТЛК здесь нет. Но на второй – почти у всех старых бумаг еще порядка 2 месяцев старого купона (а у особо «удачных» – даже полных 3). На короткой дистанции это дает новому выпуску важный плюсик. И были бы цены постабильнее – участие в первичке выглядело бы вполне целесообразным

Но куда и насколько эти цены изменятся к моменту сбора и техразмещения (точной даты еще нет, обещали в конце октября, т.е. в течение этой недели) – загадывать сейчас сложно🤷‍♀️

Что еще смущает – после истории с дефолтом Росгео общий сантимент по бумагам «с господдержкой» явно ухудшился (хотя в случае с Росгео уровень поддержки АКРА изначально оценивала как «низкий», в то время как для ГТЛК он «экстраординарный»). Скажется ли это на спросе от крупных покупателей – пока непонятно, но без них, на одной рознице эмитент далеко не уедет, выпуски у ГТЛК весьма объемные, в среднем по 10 млрд.

✍️Из старых выпусков – RU000A107TT9 выглядит слегка перепроданным на фоне остальных

1,435

Мозг Ящер Инвест 🐙

27 Oct, 10:12

🪙

Высокодоходный портфель акций уже готов.

Подробный список ценных бумаг только что был опубликован на канале коллеги. Тут и процентные доли расписаны, и годовая доходность рассчитана.

👉 Заходи и смотри, пока открыт доступ - https://t.me/+Bry1chyUgAJhZDUy

Все позиции оттуда сливают в приватные каналы 😉

#промо

909

Мозг Ящер Инвест 🐙

27 Oct, 09:55

📊 Мой шорт-лист флоатеров на ближайшее время:

▫️Ежемесячный купон с ежедневным пересчетом (синим выделены бумаги с фиксированным купоном на период, для ежемесячных в целом некритично)
▫️Срок – не длиннее 3 лет, в идеале 2 года и менее (2-летние уже вполне рассматриваю в длинный портфель и до погашения, остальное пока только спекулятивно)
▫️Рейтинг от A- и выше. Дополнительные риски могут быть по лизингам и застройщикам
▫️BBB-грейд уже смущает – слишком явная разница в худшую сторону. В том же АБЗ, при его в целом адекватном кредитном качестве, засесть до погашения уже совсем не хочется, не говоря уже о чем-то типа Омеги или Гарант-Инвеста

Есть еще довольно большой кусок AAA, но тренды нижних рейтингов сюда пока в полной мере не дошли и смотреть туда будет смысл чуть позже, когда/если там тоже начнется массовая раздача

⚠️Прочие бумаги не исключаю совершенно – решает в итоге цена. Эти – просто первый тир по всем прочим параметрам, и все остальное сравниваю в первую очередь с ними (+ вначале пусть всё допадает и стабилизируется)

Приоритет пока текущая доходность, хотя с такими темпами совсем скоро он смесится в сторону YTM – в этом плане уже сейчас интереснее более старые выпуски, с более низкими базовыми спредами и бОльшим запасом по телу

И скорее бы пришло время делать такую табличку с самыми длинными фиксами😁

1,567

Мозг Ящер Инвест 🐙

27 Oct, 09:43

💿

ММК – похоже, что без дивидендов. Отчет за 3 квартал 2024:

▫️Выручка: 185 млрд. (-9,6%)
▫️EBITDA: 37 млрд. (-31,4%)
▫️Прибыль: 17,5 млрд. (-48%)
▫️Производство чугуна (кв/кв): -10,9%, стали -26,6%
▫️Доля продукции ВДС в продажах (кв/кв): -14,8%
▫️Чистый долг: -95,5 млрд.

Снижение выручки связано с ремонтами на производстве (которые вроде только недавно закончились и вот опять). Еще жалуются на снижение спроса со стороны строительного сектора

⚠️Себестоимость, несмотря на существенное сокращение производства и продаж, даже выросла (+2%), отсюда по цепочке посыпалась EBITDA и прибыль. Также, зафиксировали отложенный налог на прибыль, который со следующего года вырастет на 25%

🩸Свободный денежный поток (дивидендная база ММК) сократился до 2 млрд.: продажи снизились, а расходная часть (закупки сырья, капексы и т.п.) осталась. В дивидендах получилось всего 0,18 руб. на акцию. В 4 квартале ремонты продолжатся, и восстановления спроса ожидать пока тоже не с чего, поэтому существенного роста суммы я бы не ждал и по итогам полугодия

Подкинуть что-то из кубышки могли бы, там сейчас пылится 140 млрд., но Рашников к широким жестам особо не склонен, на его щедрость я бы тоже не рассчитывал

👉В общем, пока плоховато. У Северстали отчет повеселее, но у них впереди большая инвест-программа, а ММК уже хорошо прокапексовал в 2022-24 году и в 2025 пора бы увидеть от этого некоторую отдачу

📊 LTM P/E~4,3 EV/EBITDA~1,8 – слабый финрез, слабый рынок, дивиденды под вопросом, сектор без драйверов, плюс сам ММК традиционно стоит дешевле всех из тройки. Невысокая оценка сейчас кажется скорее нормой, чем распродажей, на которую надо срочно успеть. Но следить надо, пружина сжимается (с) и при любом намеке на восстановление стоить будет сильно дороже

1,356

Мозг Ящер Инвест 🐙

26 Oct, 17:03

⚡️

👇

Название акции по кнопке снизу

🟣 Точки выхода:

1️⃣

19 (+4,32%)

2️⃣

20 (+9,92%)

3️⃣

21 (+15,35%)

4️⃣

23 (+26,35%)

❗️На сделку суммарно задействую 5% от капитала. #промо

1,147

Мозг Ящер Инвест 🐙

26 Oct, 16:29

Начало в предыдущем посте ⬆️⬆️

Параметры IPO:

▫️425-460 руб. за акцию
▫️Сейчас у компании 18,9 млн. акций, объем размещения планируют в 800-1 000 млн. рублей, это порядка 1,8-2,3 млн. акций
▫️Размещают допэмиссию, будет cash-in в компанию, деньги пойдут на финансирование инвест-программы (о ней было выше)
▫️Капитализация по итогам размещения до 9,7 млрд. и фрифлоат 10-12%. Акции LMBZ попадут в 3 котировальный список Мосбиржи

😱 По самой нижней границе P/E=22,5 EV/EBITDA=15,7 – абсолютно неадекватно

Похожий во многом по своей основной идее Озон, выходивший по вполне терпимой оценке уже упал на ~10% (на фоне общего снижения рынка, но тем не менее), торгуется в 3,5 раза дешевле аппетитов Ламбумиза – с FWD P/E=6,7 и EV/EBITDA=4,3. И не факт, что на этом остановится. Соответственно, корректная стоимость Ламбумиза видится столь же пропорционально ниже текущей – это ~140-150 руб.

Дивиденды:

Планируют платить от 10% до 100% чистой прибыли по РСБУ – но с кучей оговорок по объемам прибыли, хозяйственным планам, структуре оборотных средств. До завершения инвест-программы выплат я бы не ждал

💰Чисто теоретически дивиденд за 2024 год мог бы составить ~2,5 руб. на акцию, это ~0,6% годовых

‼️Что примечательно: этим летом, накануне IPO из Ламбумиза вывели дивидендами суммарно 670 млн. (ранее выплат не было). Сумма вполне сравнимая с тем, что они хотят собрать с рынка. То есть, собственники имеют возможность проводить инвест-проект за свои деньги, либо на заемные, но делать этого не хотят – пусть лучше оплачивают инвесторы

👉Итого – ловить здесь очевидно нечего. Кто и зачем это может покупать по такому ценнику – решительно непонятно (нам опять говорят про «институциональный спрос» – видимо, будут те самые «институционалы», которые ходят в каждое оверпрайснутое IPO, получают аллокацию, но добирать потом упавшие бумаги с рынка до объема своей «заявки» почему-то не торопятся)

От Ламбумиза в такой ситуации единственно логичным было бы увидеть либо существенное снижение ориентира цены, либо отменить сбор «в связи с неблагоприятной конъюктурой», как это сделала Кифа

✅Из явно хорошего только что это IPO – простой способ профильтровать свое информационное поле: те, кто сейчас поет Ламбумизу дифирамбы и говорит про «отличную инвестиционную возможность» вряд ли заслуживают там находиться (благо, таких совсем немного)

1,195

Мозг Ящер Инвест 🐙

26 Oct, 16:28

🥛IPO Ламбумиз (LMBZ). Большого разбора с видео по ним решил не делать – считаю, что с нынешним ценником это просто не стоит своих трудозатрат

Но точку отсчета на будущее по эмитенту иметь нужно – поэтому вот основные цифры, факты и тезисы:

Кому принадлежит:

11 акционеров, основной мажоритарий – Александр Николаевич Абалаков, основатель крупного холдинга F1 (Новосибирск, сюда также входят активы по строительству и управлению недвижимостью, оптовой и розничной торговле, металлообработке, IT и др.)

Чем занимаются:

Основной актив – завод общей площадью 35 тыс. кв. м (производственная ~22 тыс.), начал работу еще в 1972 году. Сама компания в форме АО работает с 1992 года

▫️Ключевой продукт (~86% выручки) – неасептическая упаковка. Состоит из картона и пластика, обеспечивает короткий срок хранения до 30 суток, используется для молока и молочных продуктов
▫️Также, производят гибкую упаковку, пластиковые крышки, ламинированный картон и одноразовую посуду

Что по финансам:

⚠️В 2019-2022 компания стагнировала в районе 1 млрд. выручки, средняя рентабельность прибыли была менее 1%, операционный денежный поток отрицательный

🚀В 2022 произошел резкий скачок выручки (x2.2) за счет импортозамещения, далее она опять стабилизировалась в районе 2,6 млрд., по сути опять стагнация. С учетом, что часть иностранных конкурентов в том или ином виде на наш рынок уже вернулись – это скорее хорошо, свою новую долю рынок получается держать

Одновременно, с 2022 выросла рентабельность, до 12-14% по прибыли – объясняют это эффектом масштабирования и результатом ввода нового оборудования (ранее проводили инвест-программу на ~200 млн.)

💰Общий долг несущественный, чистый – околонулевой, основную часть погасили в 2022-23 году

Точки роста:

1️⃣ Основная цель IPO – профинансировать строительство новых производственных площадей (~14 тыс.кв.м) и закупку оборудования

Здесь планируют делать новый продукт – асептическую упаковку. Она обеспечивает более долгий срок хранения, до полугода, а кроме молока подходит под соки и вино. Это более широкий рынок (~50-60 млрд. против ~10 млрд. для неасептической) с долей импорта ~35%, именно ее Ламбумиз хочет вытеснять

💰Объем проекта 1,5 млрд. рублей, помимо айпиошных денег будут направлять туда собственную прибыль будущих периодов. На полную мощность проект планируют вывести в конце 2027. Результатом обещают утроение выручки и рост рентабельности ближе к 20%

2️⃣Одноразовая посуда – самый большой сегмент их рынка, оценивается под 500 млрд., но и гораздо более конкурентный. Планируют к 2027-28 увеличить производство в ~4,5 раза, что даст +20% ко всей текущей выручке. Как это будут делать – пока непонятно, по факту доля выручки по одноразовой посуде у Ламбумиза в 1п’24 упала на 13%

Продолжение ⬇️⬇️

1,127

Мозг Ящер Инвест 🐙

26 Oct, 11:26

🏛

По поводу ставки 21%. Кроме собственно повышения – ЦБ скорректировал свой среднесрочный прогноз: сделал себе пространство для еще одного шага вверх на декабрьском заседании и существенно повысил ориентир по средней ставке на 2025 – с 14-16% до 17-20%

В какой-то момент его так же легко могут поправить и в лучшую сторону, но пока явных предпосылок к этому нет. И сейчас важны уже даже не конкретные цифры, а сам факт, что высокую ставку планируют держать еще очень долго

📉 Акции. Причин для роста на ближнем горизонте, кроме вполне вероятной (но не резкой) девальвации, пока по-прежнему не представляю. Какой можно придумать позитив, если прям захотеть:

🔹Какие-то технические отскоки в пределах коридора или на разовых эмоционально окрашенных событиях (типа выборов в США). В таком редко участвую и особо не отслеживаю

🔹Традиционный новогодний жор. С одной стороны, новые ИИСы сами себя не наполнят, какие-никакие дивиденды с начавшегося сезона и всякие годовые премии тоже надо куда-то девать. Но с другой – именно акций этот праздник жизни не факт, что коснется (разве что на следующем заседании 20 декабря нам дадут хотя бы минимальную дозу оптимизма)

🔹Внезапные улучшения геополитического фона. Вероятность не считаю высокой, но чисто теоретически она есть. Закладываться на это сейчас выглядит игрой с не очень хорошим матожиданием (это субъективно, может кто-то более оптимистичен). Более вероятным в рамках сценария гео-нормализации, который сам по себе тоже пока очень гипотетический, – кажется постепенное восстановление, когда время войти в растущий тренд и собрать далеко не всю, но заметную часть роста, зато надежнее, еще будет

👉 По совокупности, совсем коротких идей не вижу. По среднесрочным общего мнения еще нет, нужно пересматривать точечно (Полюс, например, сильно страдать не должен, но нужно понять масштабы будущей капексной программы. А Совкомбанк как «ставка на снижение ставки» теперь выглядит хуже, в цене на случай покупки должно быть больше дисконта)

Спешки с этим нет, у кого много разных бумаг и есть по этому поводу тревожность – можно страховаться шортом индекса, чтобы думать в случае резкого падения на неделе было поспокойнее

⏳Вечный портфель не трогаю, но я его вообще стараюсь не трогать без явных кардинальных изменений по самим эмитентам (как было с Газпромом например). Покупать что-то долгосрочно планов нет, пока очередное дно не найдено и тренд не поменялся на хоть сколько-то растущий – может это произошло вчера, а может случится через пару лет, тут без понятия

🥾Желание и готовность «переобуться», конечно, есть, но прямо сейчас подкрепить его совсем уж нечем

📊Облигации. Все основные моменты, которые расписывал после прошлого заседания, стали еще более актуальными. Денежные фонды, короткие бумаги с еще бОльшим акцентом на кредитное качество, вероятность дальнейшего роста фактических спредов по флоатерам (даже если навес предложения несколько снизится, им неплохо бы дойти ближе к уровню банковских, которые сейчас по разным отрывочным данным на 100-300 б.п. выше бондовых)

👉Приоритет покупкам на вторичке, но для начала пусть рынок успокоится и закрепится на хоть каких-то новых ориентирах (и акций это тоже касается)

1,136

Мозг Ящер Инвест 🐙

25 Oct, 13:03

Вы ж видите что происходит

Ключевая ставка 21% и это НЕ ПРЕДЕЛ. С каждым днём на фондовом рынке ситуация всё хуже и хуже, как и в экономике нашей страны.

Акции не принесут прибыль на горизонте года, а то и более. А если смотреть дальше - они СНОВА проиграют девальвации, когда доллар вновь будет стоить 100 - 120 - 150р(в последствии).

Выход есть! Вступайте в мой телеграм канал по криптовалюте, где мы ежедневно торгуем крипто-активами, которые дают 200-300% доходности в неделю:

https://t.me/+JotDWbqNGzk1ZjEy

Когда на фондовом рынке начнут банкротиться компании одна за другой - вы еще спасибо скажете 😉

#промо

1,245

Мозг Ящер Инвест 🐙

25 Oct, 12:41

💵

Займер – это фиаско, братан. МСФО за 3 квартал 2024:

▫️Прибыль 3кв: 1,05 млрд. (-17,9%)
▫️Прибыль 9мес: 2,71 млрд. (-48,2%)
▫️ROE LTM: 29%

🤷‍♀️Озвученный на IPO план вырасти за 2024 год на 11+% по прибыли (до 6,8 млрд.) и держать ROE выше 50% с такими цифрами явно провален – если, конечно, Займер не найдет способ заработать за 4 квартал еще 4,1 млрд. разом

Недавняя операционка на что-то такое намекала, чуда, к сожалению, не случилось. Дополнительно, зафиксировали отложенные налоговые обязательства (под повышение ставки налога на прибыль с 20 до 25%) – без них прибыль 3 квартала была бы чуть выше, но это ~220 млн., общую картину они особо не меняют

✅Из хорошего – что компания работает строго на собственном капитале (последний выпуск бондов погасили в начале сентября), в нынешних условиях огромный плюс

💰Рекомендацию по дивам перенесли на начало 2025 года, это несколько настораживает:

▫️В благоприятном сценарии, если продолжат платить 100% прибыли, за квартал получится ~10 руб. на акцию и ~6,6% годовых (общая дивдоходность с поправкой на менявшуюся цену акций будет ~15,8%)
▫️4 квартал у Займера в норме должен быть самым сильным, и при сохранении пейаута можно рассчитывать на доходность ~25% за полный год

📊 P/B 1,2 P/E LTM~4,2 – если быть оптимистом, то с таким прогнозом как бы и недорого. Но регуляторные риски высокие, с учетом сегодняшнего решения по ставке очевидно, что давить кредитование продолжат и дальше, всеми способами и по всем фронтам, в т.ч. и МФО

👉Общие объемы выдач у Займера и сейчас стагнируют, в какой момент компания вернется к их активному наращиванию (и вернется ли?) – пока нет ясности. А если вернется – то про сверхвысокие дивы, которые единственное, что держит бумаги на плаву, придется на время забыть

1,628

Мозг Ящер Инвест 🐙

25 Oct, 06:12

19? 20? 21? 🔮

2,780

Мозг Ящер Инвест 🐙

24 Oct, 20:31

🏦

Т-Банк – операционка за 3 кв 2024. Примечательна тем, что:

▫️Банк намерен вернуться к ежемесячной публикации операционных результатов, и уже выделил отдельно данные за сентябрь. Информации сильно меньше, чем у Сбера с его РПБУ, но все равно удобно
▫️Впервые в отчете фигурирует Росбанк (присоединение завершилось в конце августа)

Основное по цифрам:

🔹Кредитный портфель стал тяжелым, совокупный – 2,7 трлн. (+9% с начала года), из них Т-Банк – 1,36 трлн. (+27% с начала года, но есть сильное замедление во 2-3 квартале) и Росбанк – 1,35 трлн. (-5% с начала года)

🔹При этом, клиентские средства привлекают гораздо активнее, у Т-Банка это +51% с начала года – привлечено 843 млрд. против 289 млрд. выданных кредитами. Дельта идет в основном в фонды денежного рынка – это, конечно, не та маржинальность, а по некоторой части денег и вовсе может быть отрицательной. Но это новая клиентская база, она для банка сама по себе важный актив, т.к. усиленно монетизируется через другие продукты экосистемы.

🔹Общие темпы роста клиентской базы пока высокие (21%), но заметно замедляются, за 2023 было 32% г/г, с начала 2024 +13%, сентябрь – всего +1,2% и по итогам года, вероятно, останется заметно ниже 20%

🔮Во что это в итоге начнет складываться – увидим в ближайших двух МСФО (разовый экономический эффект от сделки с Росбанком в финотчете за 3 кв, а первый полноценный период совместной деятельности будет по итогам 4 кв)

📊 Пока нам подтвердили прежний таргет по ROE в 30% и прогноз в +30% прибыли на 2024 год

Идеи, которые витают, что эти 30% будут держать стабильно, за 2 года удвоят капитал, и подобное экстраполирование – они не то, чтобы совсем беспочвенные, но пока выглядят чрезмерно оптимистичными. И затянувшийся период жесткой ДКП тут совсем не в помощь (хотя банк к нему куда более устойчив, чем многие соседи по сектору)

👉Но даже так – мультипликаторы ТКС примерно те же, что и летом, дорогим он не кажется. Ждать роста прямо сейчас, против рынка, наверное перебор, но если вместе с рынком – то бета здесь должна быть повыше среднего

1,614

Мозг Ящер Инвест 🐙

23 Oct, 16:03

Рынок будет падать дальше

Многие в этом году потеряют 100% своего депозита. И это не шутки

Олег подробно рассказал, почему мы опять увидим Индекс Мосбиржи по 2500, как спасти депозит и что делает он прямо сейчас у себя на канале…

Пост уже вышел. Переходите, читайте: https://t.me/+biRL7DsgI1xlMWUy

#промо

1,303

Мозг Ящер Инвест 🐙

23 Oct, 14:53

💿

Северсталь – что в отчете за 3 кв 2024 и немного общего по металлургам

▫️Выручка: 219,1 млрд. (+14%)
▫️EBITDA: 64,9 млрд. (-9%)
▫️Прибыль: 35 млрд. (-47%)
▫️Производство чугуна: -11%, стали -8%
▫️Доля продукции ВДС в продажах: +5%
▫️Чистый долг: -66 млрд.

✅С учетом общего негативного фона (снижение спроса со стороны стройки в связи с ростом КС и завершением программы льготной ипотеки) – очень даже неплохо. Себестоимость растет быстрее выручки, но пока не более того

💰У Северстали, как и двух основных коллег по сектору, – отрицательный чистый долг, тоже большой плюс при нынешней высокой КС

⚠️Но дальше будет сложнее: на 2025 у компании приходится пик инвест-цикла. В перспективе до 2028 года это увеличит ебитду на 150 млрд. (~1,6х к текущей), но это еще нескоро, а пока имеем растущие капексы:

▫️в 2024 году – 120 млрд., в следующем будет уже 170
▫️далее капрасходы чуть снизятся до ~150 млрд./год

За 2024 Северсталь заплатила дивидендами ~80 руб. на акцию, теоретически еще могут добить по итогам года эту сумму до ~100 руб. (хотя могут и не добивать). Также теоретически – вполне могут заплатить и больше, в долг. И через наращивание долга поддерживать доходность 10+% в следующем году

Ресурс для этого есть, насколько оно целесообразно – считаю, что не особо, если только лично Мордашову деньги или рыночная капа зачем-то срочно не понадобятся. Строить на таком идею особого смысла нет

📊 LTM P/E~5,8 EV/EBITDA~3,6. Сильно лучше, чем летом, когда было явно дороговато. Исторически уже вроде и адекватные мультипликторы, но нынешний период сравнивать со средним на большой дистанции – будет не совсем корректно

👉Пока базовый сценарий по сектору – некоторое торможение с продажами и не-растущие средние цены. Не катастрофа, запаса прочности у компании достаточно, но и особых перспектив для бумаг это не рисует, покупать до первых сигналов, что ситуация начинает выравниваться, – считаю преждевременно

Если выбирать среди всей тройки, то НЛМК без высоких капексов и ММК, где основная инвест-программа уже завершена, – выглядят получше

1,547

Мозг Ящер Инвест 🐙

23 Oct, 12:00

Длинный портфель #облигации: итоги месяца

Оптимизация портфеля, которую неспешно начал в прошлом месяце оказалась очень кстати. В этом – пришлось сильно ускориться, но все равно минусов прилично (позиции на картинке – это уже на сегодня, на середину октября там было куда больше старых бумаг)

Основные параметры:

▫️Доля фикс купонов ~4%, флоатеров и денег – ~96%
▫️Доходность за месяц 15.09-15.10 – 2,4% (28,8% годовых)
▫️Текущая купонная доходность портфеля – 22,5% (+170 б.п.)
▫️Доля эмитентов A-грейда и выше ~60%, BB и ниже – ~6%

Бенчмарки:

▫️Фонд LQDT: 1,49% / 17,9% годовых
▫️Индекс ВДО-облигаций RUEYBCSTR: -0,2%

Что по сделкам:

🔹Было на удивление много хороших цен: закрывал полностью или частично Самолет RU000A1095L7, Т-Финанс RU000A109KT4, СовкомЛиз RU000A1099V8, ЯТЭК RU000A109NF7, Рольф RU000A109LC8, Ульяну RU000A109RR3, Экспобанк RU000A109QN4. За счет этого общая доходность выше среднего (а вот за последнюю неделю уже куда печальнее)

🔹Вуш в портфеле – брал на аномальной просадке, основная часть уже продана

🔹Из фиксов смотрю на новый РКС Эталон, но решать есть смысл уже после заседания по ставке

👉Ближайшие планы – никакой четкой долгосрочной стратегии в нынешних условиях не вижу, горизонт планирования по-прежнему 1-2 месяца. В фокусе короткие бумаги в пределах 2 лет (и есть желание избавиться от остатка длины в портфеле, жду вариантов, чтобы разменять их на что-то покороче, с соразмерной или более высокой текущей доходностью)

По качеству основной интерес А-грейд и выше, доходности нижних рейтингов сейчас кажутся неадекватно низкими для чего-то, кроме совсем коротких спекуляций

▫️По другим портфелям – оферты, короткие фиксы, короткие флоатеры (спекулятивно, но с большой поправкой на ТКД + кредитное качество, чтобы не страшно было засесть до погашения)
▫️Первичка – пока совсем точечно, из 40 октябрьских размещений ходил в итоге всего в 4 (Экспо, Ульяна, Рвижн – его сдал, когда увидел объемы первого дня, думаю будет дешевле, и 💩ДельтаЛизинг)

В целом, активно покупать до тех пор, пока нисходящий тренд не успокоится и не появятся новые понятные ориентиры доходностей – большого желания нет. Ничего не делать большую часть времени и ждать явно хороших идей тоже сложно, но надо себя заставлять✌️

1,416

Мозг Ящер Инвест 🐙

22 Oct, 16:33

Кого купить до заседания ЦБ?

На канале Invest Era выложен список акций, которые надо приобрести до пятницы

Посмотреть список - https://t.me/+497NHRxzvfQ4Njcy

Ссылка будет доступа только до утра

#промо

1,128

Мозг Ящер Инвест 🐙

22 Oct, 13:03

Новое дыхание в #ЦФА?

🔥«Т-Инвестиции» до конца 2024 года планирует запустить на своей платформе торги цифровыми финансовыми активами (ЦФА). В 2025 году аналогичную возможность планирует дать своим клиентам ВТБ

Давно пытался что-нибудь написать про ЦФА, но тяжело давалось – хотелось побольше позитива, а с позитивом пока не очень складывается (последний обзор был тут)

♨️Как выглядит сейчас ситуация, на примере А-Токена – это лидер и по кол-ву размещений, и в плане доступности, и по ликвидности. У других все сильно хуже:

🔹Интерфейс и функционал крайне сырой, напоминает скорее доску объявлений, чем брокерское приложение. Правки/улучшения вносят мало и медленно

🔹Ликвидности очень мало. Получше, чем в начале года, когда вторички как таковой считай не было и торги проходили по единичным лотам. Прошло время, в ряде выпусков теперь можно более-менее комфортно оперировать десятками, но не больше (при том, что выпуски объемом 0,5-1 млрд. совсем не редкость)

🔹Удобно, что заявки ставятся/исполняются круглосуточно, без сессий

🔹ЦФА прямо сейчас – финансовый заповедник, денег тут много, а ценообразование сильно оторвано от биржевого (сравнить легко, есть очень близкий аналог в виде облигаций, и часть эмитентов пересекается). Никто не смотрит на кредитные рейтинги, да и в целом как будто не сильно вникает в то, что покупает: есть некий порог купона, выше которого любой выпуск обречен на успех и на сборе, и в стакане – для статусных эмитентов он чуть ниже, для нуонеймов – повыше

В моменте, по ощущениям, это что-то в районе 23%, ориентир растет вместе с КС/ставками по депозитам, но в любом случае сильно ниже бондового рынка

⚠️До сих пор не было ни одного дефолта. Что с одной стороны хорошо, с другой – в качестве проверки на прочность и общего отрезвляющего момента такое событие очень не помешало бы

✅Тот факт, что наконец-то ЦФА появятся у крупных брокеров, и уже хоть с какими-то приближенными сроками – однозначно позитив, главная проблема сейчас в малой ликвидности на вторичке, что Т-Банку легко будет поправить, а доходности и прочее рынок уже подкорректирует сам

Есть еще большой тормозящий всё нюанс с кросс-платформеностью выпусков. Как я это понимаю:

▫️Закон выделяет статус «операторов информационной системы», которые организуют выпуски и обеспечивают совершение сделок, но только с ими же выпущенными ЦФА. Это как раз Альфа и прочие, всего их сейчас 11
▫️И еще есть операторы обмена, организовать полноценную торговлю любыми «чужими» выпусками вправе только они. Сейчас такая лицензия есть у Мосбиржи и СПБ Биржи

👉В полную силу вся система заработает когда появится единое пространство, где будут представлены все цифровые активы, независимо от того, на какой площадке они были выпущены (и хорошо бы – не только как вторичный рынок, но еще и со всей первичкой)

Иметь биржи как ее центр, с полноценным доступом через всех крупных брокеров, было бы идеально. Некоторые шевеления в эту сторону со стороны Моекса есть, но до полноценной реализации еще далеко

1,404

Мозг Ящер Инвест 🐙

21 Oct, 15:26

🥇

Внезапный золотой дождь (да еще и в хорошем смысле) выдал Полюс

23 октября СД рассмотрит вопрос о выплате дивидендов по результатам 9 месяцев 2024 года. Что здесь важно:

🔹Обещают заплатить 30% от скорр. EBITDA за последние 4 завершенных квартала, то есть по факту за год

🔹Выплаты пойдут только на акции в обращении, без учета квазиказначейского пакета, который выкупили в прошлом году. Тут радует даже не столько то, что размер дивиденда на акцию будет больше, сколько сам факт справедливого распределения. Растет надежда, что и далее этими бумагами компания распорядится каким-то не самым враждебным для миноритариев способом

Особых сомнений, что заплатят – теперь нет, иначе зачем было этот огород городить? В норме никакой IR-активности от компании никто не ждал до годовой операционки в январе-феврале и МСФО в марте-2025. Зарабатывают они сейчас много, долги имеются, но без скорых погашений, и окончательное понимание по капексам на Сухой Лог – видимо тоже появилось (в свежем релизе еще раз пообещали опубликовать до конца этого года)

💰Что по сумме: скорр. EBITDA Полюса LTM на 1п’24 = 388 млрд., по итогам третьего квартала цифра вероятно еще подросла, 30% от нее составит в районе 120 млрд. При распределении на 95 млн. акций (без учета квазиказначейских) получится порядка 1200-1300 руб. на бумагу и доходность ~8,5-9%. Исторически для компании очень хорошо, тем более дивиденды в их кейсе это далеко не главное

👉Покупать на дивидендном ажиотаже – считаю, что не лучшее время, продавать – по желанию, свое оставлю, т.к. ~~привык уже к ним~~ смотрю на Полюс как на более долгосрочную идею

1,753

Мозг Ящер Инвест 🐙

20 Oct, 16:05

Артём у себя опять дал хорошую идею по акциям 🏦 Сбера [тикер SBER]. По правде, согласен с ним:

https://t.me/artem_tradings/1660

P. S. Подписка на Артёма обязательна.

428

Мозг Ящер Инвест 🐙

20 Oct, 12:47

📱

Ростелеком: AA+/AAA, флоатер ΣКС + 140, ежемес. купон, 1,5 года, 10 млрд.

За счет рекордно короткого срока – выглядит на старте самым привлекательным из всех нынешних выпусков верхнего грейда. Кроме того, облигации РТК часто попадают в маржинальные списки брокеров, это тоже дополнительный фактор в пользу бумаги. Стандарт спреда в ААА все еще держится в районе 130, в этих пределах считаю новый выпуск весьма интересным

🏦

Совкомбанк: AA/AA-, флоатер ΣКС + 225, ежемес. купон, 3 года, 10 млрд.

Свежий экспресс-разбор по самому банку тут, но он больше касается акций, по кредитоспособности претензий никаких, и явно плохого сантимента по банку тоже нет, скорее даже наоборот

Удобно, что для ориентира есть СКБ Лизинг RU000A1099V8 (КС+200, торгуется на уровне рейтингов самого банка). Эта бумага и заработать дала, и держится до сих пор очень хорошо. Поэтому и по маме ожидания пока вполне позитивные. Объем здесь больше, зато срок меньше (СКБЛ – 5-летний). В пределах КС+200 – считаю вполне интересно

🔌

Россети: AAA, флоатер ΣКС + 130, ежемес. купон, 2 года, 25 млрд.

Ни сами Сети, ни их дочки, обычно не балуют высокими спредами. И новый выпуск думаю, что исключением не будет. Плюс довольно большой объем, даже по меркам эмитента. Ничего явно плохого, но и за что здесь можно зацепиться – тоже особо не вижу

🌾 Акрон: AA, флоатер ΣКС + 150, ежемес. купон, 3 года, объем не озвучен

Хорошо знакомый рынку, надежный эмитент, обычно торгуется дорого – касается и акций, и бондов (их фиксы сейчас идут в доходностях AAA). Первый флоатер. Лимиты на такое у крупных покупателей полагаю, что еще имеются – можно вспомнить недавний ажиотаж по Фосагро RU000A109K40, которые спылесосили 35 млрд., почти вдвое больше плана, при этом снизили спред со 140 до 110

Срок длинноват по нынешним меркам, но будет ощутимая аморизация после 1,5 лет обращения – по 10% каждый квартал. По совокупности старт выглядит вполне неплохо, хотя вот эти игры с оценкой бумаг выше формального рейтинга – мне лично не очень нравятся

И две темные лошадки:

🚗 Автоассистанс: без рейтинга, купон 23% ежемес. (YTM~25,5%), 3 года, 400 млн.

Работает под брендом «Российское автомобильное товарищество» (РАТ), оказывает техническую и юридическую помощь водителям в сложных ситуациях на дороге

Кредитного рейтинга нет, «ожидается». Судя по купону – метят никак не ниже AA-грейда, иначе зачем нужна такая бумага при наличии рядом того же ДельтаЛизинга? Отчетность выглядит плюс-минус пристойно, но на AA никак не тянет уже даже по масштабу бизнеса: выручка-2023 всего 1 млрд. Теоретические плюсы: маленький объем, вполне известный B2C бренд, связи по учредителям уходят в структуры Росгосстраха, в конечном итоге – ВТБ

Возможно, выпуск адресный под крупного покупателя, возможно повторится история «Моего Самоката», который благодаря тому же ВТБ очень хорошо для своих параметров держится в стакане (и оргом здесь тоже Финам). Посмотреть любопытно, участвовать без всей полноты информации – сомнительно

🌲 СЛДК: B+, флоатер ΣКС + 400(?), квартальн. купон, 3 года, 200 млн.

Полное название – Сыктывкарский лесопильно-деревообрабатывающий комбинат, производят пиломатериалы. Здесь всё упирается в купон: на старте заявили спред КС+400, что абсолютно, запредельно не адекватно нынешнему рынку. Вероятно, будут его увеличивать. С учетом свежего фиаско ГТС RU000A109RX1, заинтересовать тут теперь может что-нибудь в районе КС+800. В остальном вполне себе ВДО, как всегда с кучей нюансов, и даже на первый взгляд далеко не самая слабая в этом сегменте. Подробнее разобрать планирую, если дадут хоть сколько-то приличный спред, иначе особого смысла не вижу

1,443

Мозг Ящер Инвест 🐙

20 Oct, 12:47

План по первичным размещениям #облигации на неделю

👉Ссылка на полную табличку с размещениями 👉 Таблички с YTM и G-спредами – в комментах ко второй части поста

‼️Про нынешнюю слабость первички писал тут, субъективные оценки в обзоре убирать не стал, но лишний раз подчеркиваю, что они сейчас могут меняться очень быстро (выношу наверх, чтоб возле каждой не повторяться об этом)

⚠️Еще обращает на себя внимание повышенное количество AA-AAA грейда на размещении. Потенциал в стакане у этих бумаг во многом сводится к интересу от институционалов. Остались ли у них еще деньги, и когда они начнут заканчиваться аналогично тому, что уже происходит в рейтингах пониже – довольно насущный вопрос. Потерять по телу даже 0,5% для верхних рейтов – уже большая редкость, да и сидеть с ними в просадке не страшно, но учитывать стоит

🛠

ВсеИнструменты.ру (A-) два выпуска общим объемом 6 млрд.:

▫️флоатер ΣКС + 375, ежемес. купон, 3 года
▫️фикс, купон ~22,2% ежемес. (YTM~24,4%)

Подробный разбор бумаг тут, выглядят неоднозначно. В анонсе эмитент уже «перепутал» ставку купона с YTM и некорректно отобразил срок второго выпуска, сильно исказив реальную доходность бумаги. Возможно, чего-нибудь еще «перепутали», поэтому, кто планирует идти – нужно еще раз свериться с условиями, когда раскроют на дискложе

И еще, сравнивая с прошлым выпуском, – 90% всего объема на том сборе забрал один покупатель. Повторится ли эта история еще раз? В теории, разница между старым и новыми выпусками в стакане должна сократиться, весь вопрос за счет чего это произойдет в большей степени (снижения в старом или роста в новых?)

🚗

Камаз: AA, флоатер ΣКС + 200, ежемес. купон, 2 года, 5 млрд.

Ранее бумаги эмитента имели репутацию «сильных», торговались получше рынка, во всяком случае на старте. Но свежий негатив эту ситуацию может поменять:

▫️у Камаза вышел слабый отчет за полугодие (мало продают, растут расходы по долгам),
▫️плохая операционка по грузовикам за 9м’24,
▫️а дочерний НефАЗ по итогам 3 кварталов и вовсе ушел в убыток – при ранее озвученных планах увеличить к концу года чистую прибыль в 3+ раза

Стартовые параметры выпуска по группе вполне хорошие, и по всем параметрам есть премия к своему флоатеру RU000A109JW0 (КС+150, квартальный на 3 года, торгуется ~99,6%). Но особого запаса на снижение – в нынешних условиях считаю, что нет

🏦

ВТБ Лизинг: AA, купон 21-21,5% ежемес. (YTM до 23,1%), 1 год, 5 млрд.

Сумел удивить с недавним июльским выпуском RU000A108Z93. Кто-то зачем-то покупал довольно много этих бумаг под YTM 16-17%. В новом – объем в 5 раз больше, зато срок сократили до года. В холд, как некий аналог депозита, кажется приемлемым, надежность сейчас в цене. Спекулятивно – лотерея, аналогично ВИ (также, теоретически, длина не даст особо разогнаться даже в хорошем сценарии. Правда, с прошлым выпуском никакие теории не работали). И вход тоже от 1,4 млн.

💰 ДельтаЛизинг: A+, купон 24,34% ежемес. (YTM~27,2%), 3 года, 1 млрд.

Крупный лизинг (11 место по объему портфеля за 1п’24, сравнимо с Совкомбанк-Лизингом). Ранее компания принадлежала концерну Siemens, называлась «Сименс Финанс» и работала на материнских займах. В 2022 году лавочка закрылась, и почти год Дельта не инвестировала в новый бизнес, а в начале 2023 компанию продали по интересной схеме

Поэтому сейчас у них довольно много собственного капитала, но слабоватый финрезультат. В норме это должно быстро поменяться в сторону более традиционной модели ЛК, насколько успешным будет сам бизнес – без прогнозов, отчетность тут пока не очень показательна. Новый собственник – бывший член СД SFI и Европлана Авет Миракян, часть команды оттуда же, и это дает повод для оптимизма (кстати, сам Европлан до 2004 года назывался именно «DeltaLeasing»)

Параметры выпуска в моменте очень хорошие. Ставка купона выглядит так, будто по примеру ВИ ее тоже «перепутали» с YTM, но у Дельты она уже зафиксирована на раскрытии. В таком виде есть большая премия к рейтинговой группе, плюс ежемесячные выплаты и честная длина без оферт. Если кто хочет сейчас рисковать с фиксами – этот кажется очень даже подходящим

1,321

Мозг Ящер Инвест 🐙

17 Oct, 16:33

🏦 Т-БАНК заблокировал самого крупного автора в Пульсе! Он в прямом эфире торговал депозитом 35 млн+ рублей стратегией арбитраж, на аудиторию 500.000 подписчиков…

Все заново? Да! В прямом эфире он с нуля строит новую империю в Телеграм, а для привлечения подписчиков выкладывает все свои сделки из випки в новый канал абсолютно БЕСПЛАТНО!

https://t.me/+fIlTexN2_vg1NDgy

👆🏼Напомню, месячная подписка стоила 7990 рублей! Пользуйтесь 🎁

#промо

1,224

Мозг Ящер Инвест 🐙

17 Oct, 15:19

💊

Дженерики не взлетели

Читал кто что писал накануне – есть ощущение, что многие набирали чисто под быстрый трейд, потому что «скидка к оценке брокеров», или просто потому что не прям дорого. Теперь надо кому-то продавать, а вот покупать пока больше особо и некому

Выводы делать рано (только что кратная переподписка не гарантирует примерно ничего на старте), пусть теперь торгуется месяц-другой, с очищением от спекулянтов

‼️Важно, что дальше будет очень похожий Ламбумиз – тоже стабильный, но не особо растущий в моменте бизнес, с большой капексной программой до 2027 года

Соответствнно, для успеха прямо на старте – дисконт к рынку у них должен быть каким-то более явным, чем у Озон Фармы (как у Арены, например, она вполне норм себя пока чувствует)

👉Большой разбор Озон Фармацевтики тут

2,039

Мозг Ящер Инвест 🐙

17 Oct, 14:07

💰 Потихоньку стартует зимний дивидендный сезон, основная концентрация выплат придется на декабрь-январь, но первые решения СД уже назревают

👉Большая табличка для медитации, со всеми ключевыми датами и годовой историей – тут

В целом, ждать сейчас особо нечего и не от кого, а дивгэпы последнее время частенько становятся стартом для дальнейшего снижения. Но тем ближе к интересным ценам 📉 Из примечательного, по тем, кого держу или слежу с пристрастием:

🐟

Инарктика,

💿

Северсталь. СД – завтра 18.10

Тут ничего хорошего, у одних – вошь и медузы, у других – капексная программа. Упоминаю чисто для галочки, потому что уже совсем скоро

⛽️

Евротранс. Ориентир СД – уже пора бы

Все крутится вокруг слова пацана – что за год заплатят суммарно ~30 руб. (~25% доходности). При этом, за 1-2 квартал общая сумма составила чуть менее 7 руб., по плану выплата в третьем должна быть в диапазоне 8-10 руб. Вопрос для компании по большому счету экзистенциальный – любые значимые отклонения вниз от прогнозна не только их акционерную историю благополучно закончат, но и сильно осложнят работу на долговом рынке, который ЕТ пылесосит крайне активно

🍷

НоваБев / Белуга. Ориентир СД – начало ноября

В их истории стабильные высокие дивы были довольно важной составляющей, в 1 полугодии она сломалась, и если не починят сейчас – будет крайне негативным сигналом (а предпосылки не распределять прибыль есть: выросшие расходы по долгам и сами долги, ускорившиеся открытия новых ВинЛабов, что тоже затраты, да и сама прибыль пока в отрицательном росте)

⛽️

Лукойл. Ориентир СД – 3 декада октября

Единственный по-настоящему примечательный фигурант – стабильный бизнес без долгов и на вполне приемлемой конъюктуре рынка. Может порадовать хоть сколько-то интересными цифрами. ⛽️ Татнефть и ⛽️ Роснефть (СД по обеим – ноябрь) тоже что-то заплатят, но думаю, что гораздо более умеренно

Пока так🤷‍♀️

1,951

Мозг Ящер Инвест 🐙

16 Oct, 17:10

В общем, вглядитесь в этот график и подумайте, куда дальше на нём пойдёт цена. Вверх или вниз??

Догадаться несложно. Подсказки есть на графике в виде комментариев и объёмов.

Ответ в Обучалке — https://t.me/obuchalkaof/721 (ссылка правда ведёт на ответ, без обмана!)

1,452

Мозг Ящер Инвест 🐙

16 Oct, 16:28

🍏 X5 Retail: операционка за 3 кв 2024. Дифирамбов пост

▫️Выручка общая: 975 млрд. (+22,7%)
▫️Выручка Чижики: 62,5 млрд. (+99,1%)
▫️LFL: продажи +13,8%, трафик +2,2%, чек +11,4%

✅Всё уже привычно хорошо. 4 трлн. годовой выручки даже с учетом сезонно сильного последнего квартала вряд ли осилят, но будет очень близко

🐦‍⬛️Чижики замедляются на уже довольно высокой базе прошлого года, но темп все еще запредельный (ближайший аналог – океевские «Да!», где считай стагнация). А их доля в общей выручке X5 выросла за квартал с 5,9 до 6,4% (год назад было менее 4%)

📊Официальная продовольственная инфляция в РФ ~8,9% – конечно, так себе бенчмарк, но какой есть. Цифры у Х5 в любом случае с большим запасом выше, и в целом, и по LFL. Тем более, ждать чего-то близкого от прочих продуктовых ритейлеров пока не приходится, разве что от Ленты

⚠️В финотчете важно будет посмотреть на динамику издержек – ритейл легко перекладывает инфляцию на потребителя через цены, но инфляция издержек эту радость с некоторым лагом по времени компенсирует

📊Гендиректор Игорь Шехтерман дал прогноз наследующие три года:

▫️Выручка: +24-25% в 2024, и 17-18% в 2025-27 (визуально – на картинке)
▫️прийти к этому планируют через рост среднего чека и трафика, а также увеличение общей доли рынка до 20% с текущих 15%

🔹Вопрос с голландцами решен, их долю выкупят очень дешево

👉Разбор отчета за 1 полугодие 2024 и мнение по компании тут, мнение принципиально не поменялось и стало только лучше 👉 Итоги по всем ритейлерам за 1 полугодие тут

1,823

Мозг Ящер Инвест 🐙

16 Oct, 14:32

🛠

Новое размещение #облигации ВсеИнструменты: для любителей головоломок

▫️А- от АКРА 14.02.24
▫️флоатер: ΣКС + 375 ежемес., 3 года
▫️фикс: купон ~22,1%, ежемес. (YTM до~24,3%), 2 года
▫️6 млрд. на оба выпуска. Сбор 22.10
🔒Вход от 1,4 млн. Флоатер – квал, фикс для всех

👉Был большой разбор компании перед IPO и отдельно по результатам 1п 2024. Дополню подробностями по долговой части на первое полугодие:

▫️Долг общий (с арендой): 10,1 млрд., с арендой 27,3 млрд. (+24% с начала года), чистый: 21,7 млрд.
▫️ЧД/EBITDA LTM 1.8х (-0.2х)
▫️Финансовые расходы: 2,1 млрд. (х2.2)

Приемлемо, если убрать аренду, то будет вообще красота, но убирать никак нельзя. Фин.расходы существенно выросли г/г: на арендную часть х2, на кредитную – х2.9

⚠️Айпио было кэш-аут, кроме того, перед размещением из компании вывели дивидендами всё, что можно было (по сути – заместили свои деньги прошлым бондовым выпуском)

В июле открыли 2 новые кредитные линии общим лимитом 3 млрд. и вот теперь бонды еще на 6 млрд. Суммарно годовая стоимость обслуживания может дойти до 5-6 млрд.

✅Операционно компания растет, и ОДП стабильно положительный. Финрасходы более, чем уверенно перекрываются ебитдой (а сама ебитда по плану должна бурно расти), ближайшее крупное погашение лишь в конце 2026 года – так что тут задачка больше для оценки их акций, в плане общего кредитного качества пока вопросов нет

📊Стартовые параметры обоих выпусков изначально выглядели очень хорошо, но появились нюансы. По флоатеру:

▫️Общий залив последних дней плюс новые размещения с более высокими премиями. Стандарт спреда в 300 б.п. для A- окончательно ушел на пересмотр
▫️Каким будет новый рыночный ориентир по группе – пока непонятно. Запас, даже с учетом возможного снижения на сборе у ВИ есть, но уже не настолько сильный, как поначалу

По фиксу:

▫️В анонсе ориентировали на купон G2,5 + 500 (это ~24,3%), что изначально было подозрительно, т.к. через кривую обычно определяют YTM, а не сам купон. Это подтвердилось, со слов одного из брокеров «небольшой косяк эмитента, они точно также перепутали купон и доходность»
▫️Плюс, некорректно была указана длина – 2,5 года, по факту будет 2
▫️Итого, на сейчас имеем тут ориентир YTM~24,25% – это соответствует стартовому купону чуть выше 22% и в таком виде положение по рейтинговой группе A- у бумаги будет уже не околотоповое, а очень середнячковое (табличку сделаю в недельном плане, сейчас смысла нет, все меняется довольно быстро)
▫️На уровне математики, с таким стартом куда интереснее и свежая Ульяна (но там уже поздно), и свежий РКС Эталон с защитой от роста КС за счет быстрых амортов

✅Из явных плюсов осталось только что прошлый выпуск ВИ RU000A107GJ7 торгуется для своих параметров исключительно хорошо, и на вполне приличных объемах. Рационального (да и вообще хоть какого-то) объяснения этому феномену у меня нет. Гарантий, что эффект распространится и на новые выпуски – тоже никаких

🔮Может сработать, но тут уже из области веры, либо я что-то значимое упускаю по эмитенту, из-за чего рынок к нему настолько благосклонен

1,894

Мозг Ящер Инвест 🐙

15 Oct, 13:03

⏳Пут-оферты по облигациям в ноябре-январе 2024/25

👉Подробнее что это такое и как тут можно заработать

Синим выделил то, что считаю однозначно неприемлемым по качеству, зеленым – то, что кажется наиболее интересным по соотношению рисков/доходности (всё очень субъективно). YTM везде скачет, привел для ориентира, рассчитывать и определять интересные цены покупки нужно уже вручную

Примечательное по отдельным эмитентам:

🏠

АПРИ – в RU000A107FZ5 бывают хорошие цены после анонса нового выпуска (по нему пока нет параметров и сроков, только сам факт). По недавним офертам они давали вполне рыночные купоны, много выкупать явно не хотят, можно ожидать того же и здесь

🚖 Таксовичкоф – там интересная ситуация: второй выпуск RU000A107FG5 (по которому оферта), стабильно льют, а первый RU000A104K11 держится абсолютно ровно. То есть, системной проблемы с эмитентом не видно. Аналогичное, только зеркально, было летом, перед офертой по первому выпуску. По отчетности у них все плоховато – но Таксо входит в крупную группу компаний People&People, и РСБУ в их случае не особо репрезентативен. Риски это не убирает, идея сильно на любителя, но имеет место быть

🏢 Роделен – выглядит очень спокойным, свежая +1 ступенька рейтинга, кэша на счетах последнее время держат больше, чем объем офертного выпуска. Доходность соответственно умеренная, в пределах 25%

🌐 Максима – пару лет назад имела репутацию слегка тревожного эмитента, но выровнялась, консолидация в структуру Ростелекома тоже сильно добавляет уверенности: у РТК сейчас на уме IPO собственных дочек, и проблемы с приемной им точно ни к чему

💰 МигКредит – пока явных претензий нет, кроме того, что сектор МФО сейчас под сильным регуляторным давлением. Я бы посмотрел еще на результаты за 9м’24, в целом думаю, что повторить недавний ход (по выпуску RU000A106UK8 поставили купон чуть ниже рынка и выкупили ~20% выпуска) проблем не составит. У Быстроденег дела на вид похуже, но в простыне потихоньку собираются 2 новых выпуска, а ближе к офертам вполне могут запустить еще один

⛓ Ультра – как сообщал орг, под оферту в компании хотят перекредитоваться у банков и ведут переговоры на эту тему, пока без явного результата. Скоро выйдет отчетность за 9 мес, возможно там будет хоть какой-то позитив, но до тех пор я бы сюда не лез, даже при общей склонности к риску

🪓

Сегежа – после рестракта части банковских долгов терять им в плане репутации уже особо нечего. Что именно будет дальше: допка в акциях или рестракт по бондам (или все сразу) – пока вопрос. Я ставлю на допку, но только на словах, деньгами это подкреплять никакого желания нет

1,641

Мозг Ящер Инвест 🐙

14 Oct, 14:28

🔋

Новатэк: туман вокруг СПГ. Операционка за 3 квартал 2024 и основные новости по компании:

▫️Добыча природного газа: 20,57 млрд. куб.м (+4,1%)
▫️Реализация природного газа: 16,87 млрд куб. м (0%)
▫️Общая добыча углеводородов: 163,4 млн. бнэ (+5,5%)

✅Первая линия Арктик СПГ-2 очевидно работает, хоть и не на полную мощность. Но это уже хорошо, значит есть варианты куда продать и как довезти – весной, на фоне транспортных проблем, ее приходилось останавливать

✅Нулевая динамика по продажам тоже норм – ранее г/г они стабильно снижались

🔹Летом, вопреки всем санкциям, провели первые отгрузки с Аргтик СПГ-2. Всего есть информация о 4 танкерах: 2 из них сейчас недалеко от Китая, еще 1 тоже движется в азиатском направлении, а последний, вероятно, используют для перевалки

❄️Начиная с октября по СМП могут ходить только газовозы ледового класса, с которыми пока всё сложно и непублично

▫️в конце 2024-начале 2025 обещают поставить 2 таких танкера со «Звезды»,
▫️также, была информация о покупке еще 4х таких судов «неизвестной дубайской компанией», которая уже получила по ним разрешение на проход по СМП

🔹Перевезли на Гыдан 2-ю линию Арктик СПГ-2 и начали ее установку. Косвенно указывает, что и по кораблям настроены позитивно. Запуск изначально планировался уже на 2024 год. О переносе сроков пока не сообщали (а на HH, среди массы прочих от завода, – висит и вакансия инженера пусконаладочных работ)

👉Вся санкционная история Новатэка тут

1,757

Мозг Ящер Инвест 🐙

13 Oct, 15:27

🔥 Озон Фармацевтика (OZPH): разбор перед IPO

Смотреть видео: 📱 Ютуб / 📱 ВК.Видео / 🇷🇺 Рутуб

Главные подробности по компании: что по финансам, какие перспективы, сколько стоит, что нравится и что нет. Мнение неоднозначное. Сам не участвую

1,888

Мозг Ящер Инвест 🐙

11 Oct, 12:53

🥛Ламбумиз выходит на IPO – размещение пройдет на Мосбирже уже в октябре 2024

Основные тезисы по компании:

🔹Название расшифровывается как «ламинированные бумажные изделия». Занимаются производством картонной упаковки для молока и молочных продуктов. Также, производят гибкую упаковку, пластиковые крышки, ламинированный картон и одноразовую посуду из него

🔹~86% выручки дает упаковка Gable Top – это стандартная картонная коробка с запаянным «гребешком» сверху

🔹Ключевой актив – завод общей площадью 35 тыс. кв. м, который начал работу еще в 1972 году. Сама компания в форме АО работает с 1992 года

🔹В 2023 запустили производство и продажи упаковки Ролл Топ (аналог импортной Тетра Топ, которую перестали поставлять в РФ – тоже картон, но с верхней частью из пластика, больше похоже на бутылку)

🔹В 2025-27 планируют строить новый цех на 14 тыс. кв. м, с целью расширить производство и дополнить линейку новым продуктом – асептической упаковкой

💰Финансы за 2023:

▫️Выручка: 2,6 млрд. (-1,2%)
▫️EBITDA: 465 млн. (x2.3)
▫️Прибыль: 301 млн. (x3.7)

В 2022 на импортозамещении резко выросли по выручке (x2.2). Рост прибыли с ебитдой выглядит как оптимизация производства (несущественно вырос ФОТ – за 2023 +15%, снизились производственные затраты). Полагаю, что т.к. нет необходимости конкурировать с иностранной продукцией – то снизили, где можно было, качество, краски используют попроще и т.п.

И похоже, что этот драйвер уже отработан, выручка в 2023 стагнировала, рост в 1кв’24 тоже умеренный

🔹Долг стабильно снижался, сейчас он нулевой, работают на собственном капитале. В 2019 размещали выпуск облигаций RU000A100LE3 на 120 млн., в июне 2024 успешно его погасили своими деньгами

‼️ Но в процессе обращения – была некрасивая история с невыкупом бумаг у части холдеров по оферте в 2021 году

🔹Свою долю на рынке молочной упаковки оценивают в 35%, планируют сохранить

🔹Точки роста: одноразовая посуда (доля мизерная 0,04%, хотят увеличить ее в 5 раз, до 0,2%, оценивают эффект в +20% к выручке) и выход на рынок асептической упаковки

🔹Продают порядка 15% акций. Под IPO делали допэмиссию, деньги привлекают в компанию. Цели – финансирование строительства нового завода, возможно M&A сделки

🔹Утвердили дивполитику, планируют платить от 10% до 100% чистой прибыли по РСБУ – но с кучей оговорок по объемам прибыли, хозяйственным планам, структуре оборотных средств. До завершения инвест-программы существенных сумм я бы не ждал. Ранее дивиденды не платили, но в 2024 заплатили сразу дважды, на всю прибыль 2023 и частично нераспределенку прошлых лет – классика жанра, не оставлять же деньги новым акционерам

👉Ждем цену. Закладывать в нее скачок 2022-23 как будущий темп роста – точно нельзя, частично закладывать новый завод – в разумных пределах, наверное, можно

1,828

Мозг Ящер Инвест 🐙

09 Oct, 15:43

🦾 Оферта по RU000A1071Q7 Моторика-БО-01: на следующие 2 квартальных периода установлен купон 21% годовых (был 15,75%)

Не совсем рыночно, но, в отличие, от большинства свежих оферентов – не требует прям обязательной сдачи. Если купонная доходность устраивает, можно и подержать следующие полгода, эмитент вполне спокойный, а волатильность по телу ограничена близкой новой офертой (свое буду сдавать)

📋 Период предъявления к выкупу: 10.10.2024 - 16.10.2024 (у брокеров период сбора поручений может отличаться). Следующая оферта (пут/колл): 16.04.2025

1,968

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 (Russian)

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА