Демидович @pauldemidovich Channel on Telegram

Демидович

14 Feb, 13:03

От торговли к смирению и принятию реальности сразу перешёл Банк России.
В обновлённой версии среднесрочного макропрогноз уровень ожидаемой в 2025 г инфляции вырос до 7-8%, пять месяцев назад этот показатель составлял 4,5-5%. Прогноз по средней ключевой ставке повышен на 2025 г с 17-20% до 19-22%.

Банк России несколько пессимистичнее смотрит на свои возможности по сдерживанию инфляции, чем надеется и верит рынок. Последний опрос экономистов показывает, что "средний" макроаналитик видит инфляцию на дек 2025 г ниже нижней границы прогноза Банка России. Аналитики ждут (или уже ждали?) в конце года снижения темпов роста цен до 6,8%, а Центробанк ставит минимум на 7%. Выше у ЦБ и ожидания уровня среднегодовой инфляции в 9,1-9,8%, против 9,2% у банковских макроэкспертов. Среднегодовой показатель ключевой ставки у ЦБ, соответственно, тоже смещен вверх.
Финансовый рынок примет мерную дозу удручённости, не принято быть позитивнее регулятора.
#2315

261

Демидович

14 Feb, 09:51

Меньше продавцов и бюрократов, больше диетологов, коучей, стилистов, промышленных рабочих и транспортников потребуется российской экономике к 2029 г, - прогнозирует Минтруд.
В целом, правительство ожидает, что до 2030 г по сравнению с 2022 г необходимо будет дополнительно найти 3,1 млн работников. Узкий рынок труда с недостатком кадров сохранится. Рост спроса в услугах и промышленности с лихвой компенсирует падение занятости в торговле, госуправлении и обеспечении электроэнергией, газом и паром.
В сфере торговли максимальное снижение спроса ожидается среди продавцов и помощников продавцов магазинов — на 132,7 тыс человек, бухгалтеров — на 67,7 тыс, специалистов по сбыту продукции — на 43,5 тыс.
Демография и изменение образа жизни вызывают рост востребованности сиделок, реабилитологов, психологов, репетиторов, коучей, фитнес-тренеров, диетологов, косметологов и т.д.
#2315

356

Демидович

13 Feb, 09:29

В 2024 г Китай зафиксировал самый большой торговый профицит в истории мировой экономики - почти $ 1 трлн. ($992 млрд). Предыдущий рекорд был в 2022 г, когда разница между экспортом и импортом товаров составила $838 млрд. На фоне прихода к власти Дональда Трампа, которому не по душе такие рекорды, и ухудшения отношений с США, Европой и Канадой профицит может никогда и не достичь отметки в триллион долларов.
За 2024 г китайский экспорт увеличился на 5,9% с 2023 г до $3,6 трлн. Импорт вырос на 1,1% до $2,6 трлн. В сильном росте экспорта видно желание американских импортёров закупиться "на все сто" в ожидании роста тарифов на китайскую продукцию.
#2315

563

Демидович

13 Feb, 08:23

За три года государство перехватило контроль над частными активами на сумму $21,5 млрд - Bloomberg.
PS Включая активы дочерних компаний западного бизнеса.
#2315

2,225

Демидович

12 Feb, 14:01

Chimerica слишком выгодное СП, чтобы исчезнуть после избрания Трампа.

В последнем опросе участников Американской торговой палаты в Китае (AmCham China) две трети компаний (67%) даже не рассматривают возможность переноса производства или субподряда из Китая. Правда, эта доля снизилась на 10 п. п. по сравнению с 2023 г. Для 1/2 компаний Китай по-прежнему входит в тройку основных инвестнаправлений. Тех, кто только начинает свой путь в Китай, и тех, кто только обдумывает такую возможность, можно встретить даже в таких "чувствительных" областях как технологии, исследования и разработки.
Опрос проводился с 21 окт по 15 ноябр 2024 г, в период до и после недавних президентских выборов в США. Так что отвечающие отдавали себе ясный отчёт в трамповском будущем США.
#2315

666

Демидович

12 Feb, 12:14

Месяц после санкций OFAC. Влияние пока некритично.

- Морской экспорт нефти из России после санкций даже вырос - 3,2-3,3 млн барр./сут. в середине января. Февральские танкеры пока досчитываются.

- В январе из портов РФ вышло 97 млн барр. российской нефти, из которых 50% уже разгружено, 40% еще в пути, 10% ожидают разгрузки. Это вполне сопоставимо со среднемировым распределением на текущую дату.

- Число танкеров с неопределенной страной назначения растет постепенно и без резких скачков. Это соответствует динамике прошлых месяцев (танкеры не сразу определяют точку назначения). Для судов, вышедших 01-12 февраля, уже 43% танкеров определились с точкой назначения.

- Средний срок доставки нефти в январе остался на том же уровне, что и в декабре 2024 г. - 22-23 дня. Заметных вынужденных простоев танкеров с российскими нефтеналивными грузами выявлено не было.

607

Демидович

12 Feb, 10:54

Центробанк не должен "грозить" перспективой дальнейшего роста ключевой ставки, - считают в ЦМАКП. По мнению экспертов центра, заявления Банка России о том, что цикл повышения ставки продолжится, создают превратные мотивы у заёмщиков. Компании и потребители, получив сигнал, что стоимость денег и дальше будет расти, реагируют на него не снижением спроса на кредит, а наращиванием долга. Они при этом руководствуются собращением, что кредит станет недоступнее, и нужно пользоваться моментом. Но это лишь одно из возможных объяснений.
Аппетит к кредиту у бизнеса может вызываться и тем, что компании уверены в немощи Банка России (в силу политических причин или ограниченности его инструментов), что он не способен остановить рост цен, и ускоряющаяся инфляция "обнулит" значительную часть корпоративного долга, а отнюдь не тем, что вскоре кредитная полка станет короче и беднее ассортиментом. А потому бизнес пускается во все тяжкие, откладывая оценку приемлемости долговой нагрузки на будущее.
#2315

628

Демидович

12 Feb, 07:49

Китай ещё в 2019 г был чистым импортёром легковых автомобилей, импорт составлял 1 млн автомашин (в основном дорогих моделей с ДВС). Это была не самая впечатляющая цифра для внутреннего рынка Китая в 25 млн автомобилей, но тем не менее. Четыре года спустя Китай стал крупнейшим в мире чистым экспортёром автомашин, превзойдя по экспорту Японию и Германию. Сейчас его чистый экспорт легковых автомобилей близок к 5 млн. Общие производственные мощности Китая — как электромобилей, так и машин с ДВС — оцениваются в 50 млн автомобилей. Это 1/2 мирового спроса на транспортные средства.
Германия сейчас экспортирует на один миллион авто в год меньше, чем во время допандемического пика.
Мир меняется очень быстро.
#2315

686

Демидович

11 Feb, 16:23

Трамп последовательно прессингует ближайших партнёров и союзников. Тарифы против Канады и Мексики, попытка враждебного поглощения Гренландии, buy back Панамского канала, теперь - тарифы на импорт стали и алюминия. Крупнейшими импортёрами этих металлов в США являются ближайшие союзники США по "Западному блоку": Канада, Мексика, ЕС, Южная Корея, Япония и затесавшаяся в эту компанию Бразилия.
Может он придерживается тактики "Бей своих, чтобы чужие боялись?" До чужих он пока почти не добрался, но внутри блока подгорает.
#2315

755

Демидович

11 Feb, 14:20

Коллега Демидович сыпет соль на рану. Действительно, венчур - это «канарейка» экономики - самый тонкий вид финансов, первым дохнущий при токсичности атмосферы. Однако, в случае с Китаем дело не только и не столько в блоковости, но и в «особенностях национального венчура»

У Китая и США был конфетно-букетный венчурный период в начале века, когда двухсторонний поток денег начал набирать обороты. Секвойя в Китае, китайские фонды в долине. Американские инвесторы дали путевку в жизнь Baidu и Tiktok, китайские госденьги заходили в долину миллиардами.

Однако, к середине 10х начались проблемы - выводить из Китая заработанное на инвестициях было очень проблематично. Китайское регулирование становилось все строже, и американские фонды начали сворачиваться. Начались трения на высоком уровне, и при первом Трампе началось выдавливание китайцев из Долины. Памятна история Zhang Shoucheng, профессора Стенфорда по квантовой физике, попавшего в нобелевский список и получившего под управление два фонда на $1 млрд. от правительства Пекина, который вскоре в 2018 вышел в окно «в глубокой депрессии». Ну да, успех - такое депрессивное дело…

Сейчас же в Китае венчур скорее умер - инвесторы (гос по большей части) пришли требовать от стартапов выкуп и возврат денег или уголовка. Стартапы в шоке - биржа стагнирует, IPO нет, продаваться некому. Похоже, стартапы и растущие инновационные компании в Китае вымрут как класс - успевшие вырасти цифровые гиганты в целом там в целом бодры, но по истории корпораций мира мы знаем, что через 20 лет они вырождаются в обычный «крупняк», и без крови «молодой шпаны», которую они кооптируют через M&A и с которой конкурируют на новых рынках быстро вырождаются.

США же без Китая ни тепло ни холодно. Толком из того этапа для них ничего не выросло - деньги вернулись только с листингов на бирже NY. В общем, не готов еще мир к настоящей научно-технологической кооперации.

563

Демидович

11 Feb, 13:40

DeepSeek - симптом распада глобального инновационного стека. Раньше появление такого стартапа вызвало бы паломничество в Ханчжоу людей из Sequoia, Andreessen Horowitz или Founders Fund.
Глобальная бесшовная инновационная экосистема фрагментируется из-за геополитики. США, Китай, Европа и Южная Корея, инвестируют во внутренние производственные мощности, создавая замкнутые региональные экосистемы. Этот сдвиг виден в полупроводниках, ИИ и передовом производстве, где цепочки поставок становятся всё более локализованными, а трансграничное партнерство сворачивается.
Венчурные капиталисты должны выбрать, поддерживают ли они "Западный блок" или "Восточный блок". Геополитические альянсы напрямую влияют на цепочки поставок, доступ к рынкам и долгосрочную прибыль. Стоимость присоединения к «неправильному» блоку приведёт к исключению из ключевых рынков или партнёрств.
Происходит раскол на два мира ИИ в результате ужесточения экспортного контроля, регулирования и резкого сокращения научного сотрудничества.
#2315

1,419

Демидович

11 Feb, 12:57

В налоговой реформе прошлого года очевиден импульс "настричь" побольше с богатых, и далеко не очевидно желание дать больше малообеспеченным.
Исследователи отмечают увеличение численности бедных в категории "дети в возрасте до 16 лет". Это значит, что работающие из малооплачиваемых групп при появлении детей "опускаются" в категорию бедных, поскольку низкие доходы распределяются на возросшее число "ртов".
Сам расчёт МРОТ делается как без учёта наличия иждивенцев, так и без учёта необходимости уплаты подоходного налога. Уплата НДФЛ с МРОТ автоматически опускает его ниже уровня прожиточного минимума. Действующая система социальной защиты игнорирует данный фактор при расчете социальной помощи.

Реальная численность работающих граждан, получающих доход (заработную плату) ниже прожиточного минимума после уплаты НДФЛ существенна. Их доля больше среди "работающих на государство", среди занятых в государственных или муниципальных организациях их 8,8%. А общая доля среди всех работников достигает 5,5%.
#2315

34,922

Демидович

10 Feb, 12:26

Жители нефтегазовых и сырьевых регионов теряют привычные доходы. По итогам 2024 г вкладчики Ненецкого АО, Ямало-Ненецкого АО и Магаданской обл. стали антилидерами по приросту банковских вкладов на душу населения. Они оказались в коротком списке вместе с Чечнёй и Ингушетией. В Ненецком округе размер среднего вклада сократился на - 2,7%, хотя регион традиционно входит в топ-5 лидеров по приросту депозитов. И это несмотря на сверпривлекательные банковские ставки по депозитам. Сказывается опережающий рост стоимости жизни при отставании динамики прироста доходов.
В 2022 г ненцы увеличили свои вклады на рекордные +59,2%, и это после +42,3% в 2021 г.

Лидерами в приросте среднего вклада стали Белгородская (+36,8%) и Курская (+31,5) области, Крым (+35,9) и Севастополь (+29,5), Кострома (+35,8). Регионы (за исключением Севастополя, где промпроизводство в 2024 г выросло на 18,3%) не относятся к промышленным лидерам 2024 г, частично, видимо, речь идёт о депонировании компенсационных бюджетных выплат.
#2315

784

Демидович

10 Feb, 09:01

Китай отменяет субсидии для чистой энергии после бума зелёной энергетики в последние годы. Ценообразование для новых проектов ВИЭ будет рыночным. Знаковая веха.

По данным Carbon Brief в мае 2024 г возобновляемая энергетика обеспечила 44% всей электроэнергии Китая. Рост выработки электроэнергии из неископаемых источников в прошлом году установил новый рекорд, увеличившись более чем на 500 тераватт-часов (ТВт·ч) по сравнению с и так рекордным 2023 г. Это больше, чем общая выработка электроэнергии в Германии в 2023 г.

В 2025 г в китайской зелёной энергетике будет установлен ещё один рекорд. Суммарно новые солнечные, ветровые, гидро- и атомные мощности, которые должны подключиться к энергосистеме Китая, будут вырабатывать более 600 ТВт·ч электроэнергии ежегодно.

#2315

769

Демидович

09 Feb, 08:21

Европейцы помогли создать "теневой флот" России.
Более 1/3 теневого флота танкеров, перевозящих российскую нефть, состоят из судов, которые ранее принадлежали судовладельцам из западных стран — тех самых стран, которые ввели санкции против России.
"Теневой флот" насчитывает около 670 танкеров и по меньшей мерей 230 из них принадлежали европейским судовладельцам. Наибольшее количество (~55%) судов, 127 танкеров, было продано греческими компаниями, ещё 22 корабля имеют британские корни, 11 - немецкие и 8 - норвежские. Европейские компании реализовали старые суда с премией и заработли более $6 млрд.
Многие из членов экипажей этих танкеров набираются украинскими агентствами и компаниями из ЕС.
SourceMaterial обнаружила 18 крюинговых агентств, базирующихся на Украине и обслуживающих российский теневой флот. Ещё 6-ть агентств работают в странах ЕС, которые поддерживают санкции против российского судоходства.
Санкции создают проблемы для одних, и возможности - для других.
#2315

2,795

Демидович

03 Feb, 10:18

Европа при увеличении военных расходов до 5% ВВП обгонит и Россию (в 7,5 раз), и Китай (в 2,8 раза) по размеру оборонительного бюджета. В большинстве государств-членов бюджеты национальной обороны существенно увеличились в последние годы. Согласно данным Европейского оборонного агентства (EDA), расходы стран ЕС на оборону выросли до €326 млрд в 2024 г (1,9% ВВП). Это на 79% больше в реальном выражении по сравнению с 2014 г.
При увеличении военных расходов до 5% ВВП, как это требует Дональд Трамп, траты ЕС должны были бы превысить €815 млрд. Европа одним рывком вышла бы на уверенное второе место в мире по военным затратам, лишь немного уступив США. По оценкам SIPRI военный бюджет США в 2023 г составил $916 млрд (3,7% ВВП).
Рост таких трат потребует наращивания госдолга европейскими странами или изменения бюджетных приоритетов за счёт сокращения социальных расходов.
#2315

205

Демидович

03 Feb, 07:54

Депозиты населения превысили ₽57 трлн. Всего за 2024 г средства населения в банках увеличились на ₽11,9 трлн (+26,1%) до ₽57,5 трлн (прирост за 2023 г +₽7,4 трлн, +19,7%).

В сер 2024 г эксперты ВШЭ отмечали, что ускоряется сберегательная активность домохозяйств-владельцев больших объёмов сбережений (привлеченные высокими ставками, они конвертировали наличные в депозиты).
Доля домохозяйств, имеющих ликвидные сбережения (наличные деньги, вклады и счета в банках и других платежных системах, акции, облигации и пр.), весной 2024 г оценивалась в 33,6%.

Но даже в семьях, где отмечался рост доходов и сберегательная активность была выше, сами размеры сбережений весной 2024 г были невелики. У 3/4 сберегателей финансовой подушки хватило бы для покрытия текущих потребительских расходов на срок от нескольких недель до 6 месяцев.

Самыми популярными финансовыми активами по наибольшему удельному весу в балансе домохозяйств на окт 2024 были депозиты (37,4%), акции (33,2%) и наличная валюта (14,7%).
#2315

409

Демидович

03 Feb, 07:26

Повысить тарифы на импорт, чтобы сократить налоги на триллионы долларов, - такова часть многоходовки Трампа с пошлинами на импорт в США.
Первая администрация Трампа ввела пошлины на импорт, которые позволили собрать в бюджет федерального правительства $89 млрд. Администрация Байдена сохранила большую часть трамповских тарифов и ещё накинула от себя, что дало за время его президентства $144 млрд. США ежегодно собирают менее $100 млрд в виде пошлин на импортные товары, это мизерная часть доходов правительства США (около 2%).
Трамп хочет при помощи доходов от тарифов оплатить сохранение налоговых льгот, введённых им в 2017 г.
По оценкам, 25% тарифы в отношении Канады и Мексики и 10% для Китая приведут к увеличению сборов на $1,2 трлн в 2025-2034 (Сценарий 2, Conventional). Но этого будет мало, так как продление налоговых льгот, истекающих в 2025 г, будет стоить $4 трлн за этот период. Даже общий тариф в 10% на весь импорт принесет всего $1,9 трлн за 10 лет. Европе стоит проверить свои карманы.
#2315

422

Демидович

01 Feb, 09:11

Трампу не откажешь в последовательности: он требовал от Европы покупать больше энергоресурсов в США в свой 1-й срок, продолжает настаивать и сейчас.
За несколько лет структура энергетического импорта ЕС сменилась радикально.
В 2019 г Россия была крупнейшим поставщиком энергоресурсов в ЕС. Доля РФ в импорте трубопроводного природного газа в ЕС составляла 57%, СПГ - 15%, сырой нефти - 27%, дизеля и газойля - 38%.

После эмбарго ЕС на импорт отечественной сырой нефти и нефтепродуктов Россия больше не входит даже в топ-7 поставщиков (#1 США). Прямые поставки нефти из РФ продолжаются пока по нефтепроводу "Дружба" в Словакию, Чехию и Венгрию. Доля России в поставках газа по трубе упала до 17,6%, и в 2025 г снизится ещё больше. Зато в поставке СПГ в ЕС в 3 кв 2024 г Россия (18,9%) стала поставщиком СПГ #2 после США (37,8%), дальше - Алжир (14,3%) и Катар (10,3%).
Давление США будет ощущаться отечественными поставщиками на рынке СПГ. Катар с Норвегией и Алжиром тоже будут под прессом.
#2315

3,606

Демидович

31 Jan, 13:47

Трамп в первый день своего нового президентства работал как машина. Подписал свыше 900 президентских указов касающихся иммиграции, торговли, работы федеральных органов власти США, переименовывал горы и заливы и т.д. и пр. Поставил рекорд.
При 9 часах рабочего времени - это 100 указов в час, полторы подписи за минуту.
#2315

1,800

Демидович

30 Jan, 13:26

Занятость на интернет-платформах стала основным местом работы уже для 2 млн человек. По оценкам ВШЭ в регулярную платформенную экономику вовлечено около 4 млн человек (это люди для которых занятость на платформе является регулярной подработкой к основной занятости или она стала их основной работой). Около половина из них работает через платформы как на основной работе. Для тех из работников, кто сделал такой выбор, это напряжённая, хотя внешне и ненормированная "свободная" занятость. Такие люди отрабатывают на платформу свыше 40 часов в неделю, при том, что согласно Росстату в III кв 2024 г работники в России в среднем за неделю отрабатывали 37,6 часов.
#2315

2,170

Демидович

30 Jan, 12:16

Идея поправить торговый баланс при помощи тарифов и ограничений импорта посещала американских президентов постоянно, и воплощалась неоднократно.
Ричард Никсон ввел 10% тариф на весь импорт, когда США отказались от привязки доллара к золоту в 1971 г. Несмотря на это, и американская, и мировая торговля росли в 1970-х гг.
"Ограничение торговли" при Рональде Рейгане (через квотирование импорта японских автомобилей, мотоциклов, стали и пр) не оказало значимого влияния на торговлю США. К концу второго срока Рейгана в 1988 г торговля США (как доля ВВП) была немного выше, чем когда он начинал свою первую каденцию в 1981 г.
#2315

2,861

Демидович

30 Jan, 09:51

С начала 2022 г под давлением государства около пятисот частных бизнесов в России сменили собственников.
Смена владельца проходит по трём сценариям, отмечают в Лондонской школе экономики и политических наук: 1. переход под временное госуправление российских активов иностранных компаний (случай Uniper, Fortum, Carlsberg или Danone и пр.) ; 2. национализация по решению суда предположительно незаконно полученных активов (случай Makfa, Соликамский магниевый завод, "Кубань-Вино" и пр.); 3. принудительная продажа частных компаний, которые считаются стратегически важными (Тинькофф Банк, Рольф, Башкирская содовая компания и пр.)
Самый популярный механизм изъятия связан с регулированием направленным против иностранных собственников, - более 50% случаев. Ещё почти 40% дел приходится на изъятия по решению суда. И лишь только 10% - на принудительную продажу.
Но бывают комбоситуации, как аэропорт Домодедово: и собственники с иностранным гражданством, и стратегический объект, и могут быть вопросы с приватизацией.
#2315

21,449

Демидович

29 Jan, 14:11

Самозанятые в России - это далеко не всегда низкоквалифицированные работники, сидящие за рулём такси или складские рабочие.
Да, среди самозанятых относительно выше, чем среди занятых в экономике или, тем более, работников организаций, доля лиц с низким уровнем образования и людей, работающих не по специальности. Почти 1/4 самозанятых это "свободные художники", которые не имеют профессии, подтвержденной дипломом, среди работников организаций доля таких лишь 11%.
Тем не менее, среди самозанятых много высококвалифицированных работников, общая доля кадров с высшим или среднеспециальным образованием достигает 60%.
#2315

2,812

Демидович

28 Jan, 16:06

Пицца - так называют финансисты одного крупнейшего девелопера структуру портфеля продаж. В нём каждый инструмент стимулирования покупателя (ипотека с аккредитивом, с кэшбэком, с субсидируемой ставкой, траншевая, рассрочка, льготная или стандартная ипотека) должен быть примерно одинакового размера. С ипотечным стандартном часть "кусков" этой пиццы стала негодной, а значит остальные - должны увеличиться, или диаметр пиццы (объёмы продаж) снизится.
На программы рассрочки, по оценке ДОМ.РФ приходится 18% от продаж. Рассрочка предполагает, что у покупателя есть накопления в виде депозитов, и ему выгоднее сейчас не оплачивать покупку квартиры за раз, а получать проценты в банке. Или у него есть недвижимость, которую он может продать позднее и закрыть покупку. Риэлторы говорят, что от 1/4 до 3/4 покупателей в рассрочку, не имеют реальных активов для оплаты всей стоимости квартиры, а рассчитывают перекредитоваться.
#2315

1,864

Демидович

28 Jan, 13:30

Торговая война Трампа с Китаем снова сблизит США с арабскими нефтяными монархиями.

Последние десятилетия Китай стал более влиятельным игроком на Ближнем Востоке, экономическая роль США снижалась. США все больше удовлетворяют внутренние потребности в поставках сырой нефти за счёт внутреннего производства, за десятилетие импорт товаров из стран Залива в США сократился почти вдвое к уровню 2012 г. В 2022 г страны ССЗ отправляли в Китай почти в 8,5 раз больше сырой нефти, чем в США.

Введение тарифов США приведёт к замедлению роста китайского ВВП. Это вызовет снижением спроса на нефть в Китае и повлияет на потоки доходов монархий Залива и на устойчивость их бюджетной политики. Это сделает американские частные инвестиции и поддержку Вашингтона в диверсификации их экономик ещё более востребованным ресурсом.
#2315

1,204

Демидович

28 Jan, 10:54

Германия среди крупных экономик ОЭСР в наибольшей степени страдает от высоких цен на продукты питания и энергоносители. Эти два фактора особенно сильно влияют на потребительские настроения, поскольку домохозяйства отличаются высокой чувствительнью к этим расходам.
Во многих развитых странах затраты на продукты питания и энергоносители выросли больше, чем доходы домохозяйств с момента начала пандемии, что привело к неприятному повышению стоимости жизни. Отношение цен на продукты питания и энергоносители к основным ценам в Германии в сент 2024 г было на 16 процентных пунктов выше уровня декабря 2019 г.
Потеря дешевых российских энергоресурсов является важным фактором превращения Германии в "больного человека Европы". А вот Венгрия ощутимо выигрывала, импортируя трубопроводный газ Газпрома.
#2315

1,142

Демидович

28 Jan, 10:09

Китай нанес Трампу ассиметричный удар. Новоизбранный президент США не спешил с громко анонсированными пошлинами на китайский импорт. А в дни его инаугурации малоизвестный китайский стартап DeepSeek представил свой прорыв - мощную и дешевую модель искусственного интеллекта R1, которая соответствует уровню передовых чат-бот продуктов Кремниевой долины, но стоит гораздо дешевле. Капитализация акций высокотехнологичных компаний США получила удар в $1,3 трлн. Рыночная стоимость Nvidia сократилась почти на $600 млрд.

Торговая война Трампа будет серьёзным вызовом для Китая. В зависимости от сценария EIU прогнозирует, что при повышении эффективной ставки тарифа на китайский экспорт в США на 20 процентных пунктов, это приведет к сокращению ВВП Китая примерно на 0,6 процентных пункта в 2025-2027 гг.
Если Трамп применит к Китаю тариф в 60%, общее влияние на рост его ВВП может составить потерю 2,5 процентных пункта в 2025-27 гг.
Вероятность достижения взаимоприемлемой сделки низка.
#2315

1,146

Демидович

27 Jan, 13:52

Самозанятые и платформенно занятые (СПЗ) создают дополнительный риск для пенсионной системы. Пока эти работники в основном достаточно молоды, но пенсионная система России находится под давлением негативных демографических тенденций.
Для СПЗ характерно трудовое поведения, когда человек живёт сегодняшним днем, не задумываясь о том, на какие средства он будет жить на пенсии. При этом сохраняется отношение к государству как к источнику гарантированной соцподдержк при неготовность отдавать часть своего дохода в систему добровольного соцстрахования.

Есть распространённое заблуждение, что существенная доля СПЗ — это граждане других государств и их социальная защита является сферой ответственности соответствующих стран, а не России. Данные Минфина показали, что в 2019-2022 гг удельный вес плательщиков НПД, являющихся гражданами других государств (ЕАЭС + Украина) составлял лишь 2,19%. Низкая доля иностранцев среди СПЗ не снижает риски соцобязательств РФ по отношению к самозанятым и платформенным занятым.
#2315

930

Демидович

27 Jan, 10:53

Морские телекоммуникационные кабели боятся рыболовства и якорей.
По данным Международного комитета по защите кабелей (ICPC), основанного в 1958 г, 40% неисправностей кабеля связаны с рыболовством. На ошибки совершенные с якорями приходится 16% инцидентов, это вторая по частоте причина повреждения подводной телекоммуникацинной сети.
Наибольший ущерб траление и ставные рыболовные сети наносят в Восточной Азии, где они интенсивно используются в Восточно-Китайском море. Неисправности кабелей связаны с ударами траловых досок, которые тянутся по морскому дну, или тяжёлых грузов, которые перемешивают осадки морского дна для захвата рыбы и моллюсков.
Для акваторий с менее интенсивным рыболовством, но активным судоходством (пролив Ла Манш, Северное море и др) инциденты с якорями танкеров и грузовых судов тоже далеко не редкость.
Согласно ICPC в мире ежегодно регистрируется 100–200 случаев повреждения подводных кабелей.
#2315

1,747

Демидович

24 Jan, 16:21

Данные ЮНКТАД показывают, что всего через два торговых пути (Суэцкий канал/Красное море и Транстихоокеанский/) проходят около 40% мировой торговли. Любые проблемы с одним или обоими будут иметь огромное влияние как на глобальную экономику, так и на страны, которые полагаются на устояшиеся торговые маршруты.

Согласно анализу этих рисков от Arthur D Little наиболее уязвимы государства Персидского залива и Сингапур.
Матрица построена на учёте доли международной торговли в ВВП стран за 10-летний период (2013–2022 гг).

Для США риски торгового транзита малы. В этой системе координат Соединенные Штаты не выглядят уязвимыми. В конце концов, в случае перекрытия Панамского канала контейнеровоз из Вьетнама можно отправить в Сан-Франциско, а затем перебросить товары на Восточное побережье. Но для авианесущей группы ВМФ США Панамский канал нужен позарез, иначе из Атлантики в Тихий океан придётся идти через Магелланов пролив, огибая Южную Америку, или на Север, вдоль канадского побережья и через Берингов пролив.
#2315

693

Демидович

24 Jan, 13:31

В США сейчас находится 60% мировой мощности центров обработки данных
(от установленной мощности).
BCG исходя из публичных заявлений прогнозировали, что на США придется приблизительно 70% роста спроса на электроэнергию для ЦОД в 2023-2028 гг. Оставшиеся 30% общего роста будут приходиться на регионы за пределами США.
Китай очень сдержанно подходит к раскрытию своих амбиций в суперкомпьютерах и ИИ. Он будет оставаться ведущим игроком в ИИ благодаря талантам, капиталу и энергоресурсам. Большие языковые модели Китая достигают производительности, сопоставимой с американскими, несмотря на ограниченный доступ к передовым чипам из-за экспортных ограничений, навязываемых США.
Ещё больше неопределенности добавил анонсированный Трампом проект Stargate, заявленный тройкой в лице OpenAI, Oracle и японского SoftBank. Участники готовы якобы уже сейчас вложить $100 млрд в разработку суперкомпьютера и строительство сверхмощных дата-центров, а затем довести инвестиции до $500 млрд.
#2315

729

Демидович

24 Jan, 10:13

Доминирование доллара США на рынке стейблкоинов (99%) даже больше, чем его роль на традиционных фиатных рынках.
Доля долларовых стейблкойнов выше, чем доля доллара на международном рынке FOREX или его "вес" в золотовалютных резервах центробанков. Она почти в 2 раза больше, чем доля доллара в международном банковском кредите или платежах через SWIFT.

На практике, когда люди в России или где-либо за пределами США, используют долларовые стейблкойны, они кредитуют экономику США, опосредованно покупая их госдолг, краткосрочные казначейские облигации американского Минфина. Стейблкойны - это криптодолларизация мирового и локального валютного рынка.

Стейблкоины, привязанные к альтернативным валютам, существуют давно, но не могут набрать популярности. Большинство стран не установили никаких локальных барьеров для использования долларовых стейблкоинов, а пользователи выбирают ликвидные токены, такие как USDT и USDC, формируя вокруг них дополнительные сетевые эффекты характерные для фиатного доллара.
#2315

41,777

Демидович

24 Jan, 08:23

Формально экономика России в хорошей форме, но есть признаки стагнации и нарастающего спада.
Рост ВВП на 3, 8-4, 0% в 2024 г, увеличение инвестиций в основной капитал – на 7,0%, потребления населения – 6,0%. Эти отличные показатели скрывают, что при этом реальная производственная активность в экономике увеличиваться "почти перестала". В ЦМАКП это объясняют двумя факторами: 1. высокие итоговые цифры по 2024 г частично связаны с «эффектом базы» – ростом в I пол 2023 г. и начале 2024 г, 2. прирост добавленной стоимости сместился в непроизводственной сектор - финансовые услуги, где банки снижали удельные расходы на создание резервов под возможные потери, и госуправление. В реальном секторе импульс роста был исчерпан в III кв. Аналитики отмечают, что в промпроизводстве, если вычесть из него сектора с ощутимым присутствием ОПК, стагнация фиксируется с сер. 2023 г.

Текущая инвестактивность частного бизнеса оценивается как "близкая к стагнационной". Сейчас компании вынуждены откладывать запуск новых проектов. Инвестирование продолжается лишь в те из них, где была достигнута достаточно высокая стадия готовности. На стоимость банковского кредита накладывается дефицит на рынке труда.

На рынке труда ситуация в последние месяцы остаётся напряженной, хотя острота её – снижается. Спрос на рабочие места (численность занятых + вакансии) стагнирует с мая 2024 г.

С конца 2024 г ухудшается настроение в части корпоративного долга, высоки риски банкротства компаний, которые не смогут дождаться приемлемого уровня ставок, чтобы успеть рефинансировать свои обязательства.
#2315

915

Демидович

23 Jan, 15:26

Санкции так или иначе затронули большую часть российской обрабатывающей промышленности. Для ряда секторов их влияние имело крайне негативное влияние, но для некоторых оно оказалось умеренно положительным, - отмечают в ИНП РАН.
В таблице выделены группы секторов в зависимости от рассчитанного отклонения фактического объема выпуска в 2022 г от прогнозного (по стоимости).
Наиболее негативно (-15%) санкции отразились на автопроме, где объём выпуска оказался на 43% меньше прогнозного. Развиваемая 20 лет политика по промсборке зарубежных брендов и углублению локализации компонентов показала свою несостоятельность. Деревообработка также попала под сильное негативное влиянием рестрикций.
Самой многочисленной группой, испытавшей на себе значительное негативное воздействие (от -9,9% до -5%), стали отрасли машиностроительного комплекса – производство машин и оборудования и транспортное машиностроение с высокой зависимостью от импорта комплектующих.
#2315

3,659

Демидович

23 Jan, 13:33

40% продажный цены каждого нового импортного пассажирского автомобиля попадает в карман правительства России. Из оставшихся 60% около 35% уходит производителю транспортного средства (в основном в Китай), ещё 14% - это затраты на доставку и по 4-6% - заработок дистрибьюторов и дилеров соответственно.
#2315

https://t.me/moneyandpolarfox/10781

1,675

Демидович

23 Jan, 09:53

"Почему Трамп хочет забрать Панамский канал?"

На графике - те, кто больше всего пользуется каналом для транспортировки грузов (в тоннах, по состоянию на 2023 год).

822

Демидович

23 Jan, 08:58

Рост стоимости жизни в США прямо связан с увеличением тарифов на китайский импорт. Дональду Трампу будет сложно одновременно повышать пошлины на китайские товары и улучшать доступность товаров для американских потребителей.
По оценке PIIE "тариф Трампа" приведёт к подорожанию машин, электроники, транспортного оборудования и химикатов, а потребители также увидят рост цен на китайские электроприборы, игрушки, продукты питания и др товары. Увеличение пошлин импортёры почти полностью стремятся переложить на плечи потребителей.
#2315

787

Демидович

23 Jan, 07:42

Ложь, наглая ложь и статистика.
Нам может не нравиться ситуация в российской экономике, темпы роста инфляции, динамика ВВП, курс рубля или ключевая ставка. Но качество российской статистики остаётся достаточно высоким.
Эксперты Банка Финляндии (BOFIT), который с 1991 г занимаются анализом экономики России, считают, что "было бы слишком рискованно" предполагать, что отечественные статистики намеренно рисуют радужную картину экономики.
Финские исследователи использовали ряд аналитических инструментов для выявления несоответствий в экономических метриках. Они искали маркеры, которые могли бы указывать на манипулирование данными. Проведённый анализ показал наличие ряда несоответствий и возросшую неопределенность статданных России с 2022 г, но не целенаправленные манипуляции.

Три года назад около 20-ти госведомств закрыли статистику: Россия лимитировала показатели по внешней торговле, о платёжном балансе и бюджетных доходах/расходах, данные о структуре международных резервов Банка России. Были полностью закрыты экономические стратегические данные: добыча нефти, производство нефтепродуктов, энергопотребление и др. При этом ключевые макроэкономические ряды, пускай и в укрупнённом виде, остались доступны. Тем не менее, некоторые наблюдатели уверены, что российские статданные систематически фальсифицируются, чтобы скрыть возникающие экономические проблемы.

Финские исследователи отмечают сохранение высокой взаимосвязи и объяснительной силы для цифр Росстата, связанных с потреблением, как и для рядов ВВП по использованию. Согласованность между статистикой инвестиций и валовым накоплением основного капитала даже улучшилась.

Больше вопросов вызывают бюджетные данные, нарушена ранее характерная для них высокая корреляция со связанными экономическими параметрами. Цифры бюджета предоставляются Минфином РФ и Федеральным казначейством, их рассинхрон может объясняться сложностью межведомстенной координации по перепроверке и согласованию данных.

Другие статряды, которые выделяются из анализа, - финансовые результаты бизнеса. Признаки некоторых подозрительных тенденций обнаруживаются в строительном секторе. Но в BOFIT не склонны относить их на счёт подтасовок, поскольку альтернативное объяснение может быть связано с изменениями в самой стройки: расширение строительства инфраструктуры и возведение военных укреплений может ослабить привычную зависимость ввода зданий с выпуском стройматериалов.

Аналитикам Банка Финляндии не удалось найти сколь-нибудь убедительных доказательств масштабной систематической фабрикации экономической статистики в России. Проделанный анализ показал резкое увеличение волатильности определенных рядов (как например, данных по налоговым поступлениям) и рассинхронизацию показателей (в частности между госрасходами и потреблением госсектора), но не нашёл признаков масштабной систематической работы по их подтасовке.
#2315

903

Демидович

22 Jan, 13:58

Промышленные регионы с весомой долей ОПК стали лидерами по росту денежных доходов населения в России.
По итогам 9 мес. 2024 г реальные денежные доходы населения (реальные среднедушевые доходы — это все доходы, а не только зарплаты, поделенные на число жителей региона, включая неработающих младенцев, безработных и пенсионеров, за вычетом инфляции) по сравнению с аналогичным периодом 2023 г выросли на 8,2%.
Наиболее существенный рост произошел в Республике Калмыкия (+22,7%), Чукотском АО (+14,1%) и в Курганской области (+12,4%). В топ-5 ещё входят промышленные Свердловская и Тульская обл (+11,7% обе). Этот прирост идёт от очень низких значений. Если с доходами на Чукотке всегда было неплохо, то в 3 кв 2024 г среднедушевой доход в Курганской обл составил ₽40 тыс, в Тульской ₽50 тыс. Средняя цифра по России составляет ₽62 тыс.
#2315

47,558

Демидович

22 Jan, 11:37

Европе дорого обходится энергопереход, а тут ещё и Трамп с расходами на НАТО.
По данным Еврокомиссии в 2011-2020 гг общие инвестиции в энергоснабжение (электростанции и электросети), спрос на энергию (здания, промышленность, сельское хозяйство) и транспорт (легковые автомобили, грузовики, общественный транспорт) в среднем составили 5,8% ВВП или €860 млрд.
Достижение климатической цели ЕС 2030 потребует дополнительных ежегодных инвестиций в 2% ВВП в 2021-2030 гг или ещё €1,3 трлн. Чтобы достичь чистого нуля к 2050 г этот уровень вложений нужно будет поддерживать в течение 20 лет, а значит в 2030-2050 гг потребуется ещё €1,5 трлн.
Или можно "сдвинуть сроки вправо"...
#2315

1,099

Демидович

22 Jan, 07:38

Нарастание дефицита рабочей силы в России следует тенденции характерной для развитых экономик, со своей спецификой.
Если в 2016 г в России на одну вакансию приходилось 4-5 безработных, то к концу 2023 г эти величины сравнялись. Текущее количество открытых в России вакансий не может быть заполнено.
Похожие изменения спроса и предложения труда после пандемии шли в большинстве развитых стран мира. К концу 2021 г во всех странах ОЭСР, кроме Чехии и Словакии, уровень вакансий был выше, чем в конце 2019 г.
Дефицит рабочей силы в России возник по демографическим причинам: на рынке труда происходит замещение многочисленных поколений 1950–1960-х гг рождения малочисленным поколением 1990-х — начала 2000-х гг. На эту тенденцию наложился уход с рынка труда относительно молодых, и при этом не очень многочисленных, возрастных групп работников в связи с СВО и релокацией.
#2315

47,976

Демидович

21 Jan, 13:42

Трамп, Мексика и Канада

США-Мексика-Канада - участники соглашения USMCA (подписано при Трампе в 2018 г). Оно формирует зону экономической интеграции Северной Америки.
Канада и Мексика вместе образуют крупнейший экспортный рынок для США. Американские компании отправляют более $800 млрд товаров и услуг (25% экспорта США) в эти две страны, что в 4 раза больше, чем США экспортируют в Китай. Внутрирегиональная торговля поддерживает более 4 млн рабочих мест в США, половина из них - в обрабатывающей промышленности.

USMCA помогла США снизить зависимость цепочки поставок от Китая. В 2023 г Канада и Мексика впервые за 20 лет вытеснили Китай с позиции лидера среди ведущих торговых партнеров США по импорту. Общий объём североамериканской торговли превысил $1,8 трлн.

Критики в США высказывают претензии в адрес USMCA, обвиняя соглашение в потере рабочих мест в обрабатывающей промышленности США. Сейчас Трамп нацелен на китайские инвестиции и комплектующие в автомобилях, экспортируемых из Мексики.
#2315

1,203

Демидович

21 Jan, 09:51

В 1973 г был совершен первый звонок по мобильному телефону.
Его сделал инженер Motorola Мартин Купер с улицы Нью-Йорка. В 1983 г Motorola представила публике DynaTAC, первый сотовый телефон размером с кирпич. Полного заряда батареи телефона хватало на 30 минут разговора. Ценник составлял $3995, в текущих долларах это больше $11,5 тыс. Через 40 лет средняя цена мобильного в США упала на 93% до $820 .
#2315

1,142

Демидович

20 Jan, 15:13

До избрания, во время прошлогодней электоральной кампании в США, грядущая тарифная стратегия Трампа, приводящая к торговой войне, оценивалась макроэкономистами без особого позитива. Прогнозы показывали, что она негативно повлияет на рост ВВП США.
После избрания ожидания от трампономики начали меняться под давлением политической конъюнктуры. Особенно в этом преуспели инвестиционные банки, которые должны искать для клиентов позитивные новости.
#2315

1,116

Демидович

20 Jan, 13:02

В анализе мирового рынка нефти есть очень тонкая грань между независимой отраслевой экспертизой и манипуляцией.

В Международном энергетическом агентстве (IEA) ещё недавно оценивали профицит предложения нефти в 2025 г в 1,2 млн баррелей в день. Такой переизбыток был превышен только во время пандемических локдаунов в 2020 г и при обвале цен на нефть в 1998 г. (В последнем обновлении МЭА прогноз спроса был повышен и профицит снизился).
В это же время другие аналитики предсказывают минимальный избыток, как Woodmac, или вовсе ждут дефицит в 0,7 млн баррелей в день, как S&P Global, - разброс в 2 млн баррелей в день. Goldman Sachs Research прогнозирует скромный излишек в 0,4 млн баррелей в день.

В Goldman Sachs считают, что частично снижение цен в 2024 г связано с ожиданием рынка значительного избытка добычи нефти в 2025 г. "Правильно" спрогнозированный избыток предложения может придержать котировки.
#2315

984

Демидович

20 Jan, 10:07

Россия зависит от европейских лекарств. ЕС не сокращает объемы экспорта фармацевтики в РФ.
За 12 мес – с нояб 2023 г по окт 2024 г РФ купила в ЕС фармпродукции на $9,3 млрд, - соответствует уровню 2021 г ($9,4 млрд). Китай за этот же период поставил фармтоваров на $108 млн.

В целом степень замещения европейских товаров поставками из Китая зависит от отварной группы. Увеличение поставок транспортных средств из Китая вдвое превысило досанкционные объемы импорта автомобилей из ЕС. В некоторых случаях произошла частичная компенсация: по механическому оборудованию прирост поставок из Китая составил +$12,1 млрд, в группе оптики и медоборудования +$1,3 млрд, что компенсировало 60% снижения импорта из ЕС. В категории пластмасс импорт из Китая вырос на $1,6 млрд, заместив 40% ушедших европейских объёмов.
В других товарнах значительного роста импорта из Китая не произошло. В группе летательных аппаратов увеличение составило $201 млн при сокращении поставок из ЕС на $3,1 млрд.
#2315

46,200

Демидович

19 Jan, 09:41

Цены на прачечное оборудование (стиральные машины и сушилки) в США снизились за два года после введения пошлин Трампом на импортные стиралки, в то время как общий индекс потребительских цен и индекс цен на новые транспортные средства за этот период выросли.
#2315

1,124

Демидович

19 Jan, 09:38

Трамп, стиралки и сушилки

Расчёты Трампа на то, что высокие пошлины на импорт вернут производство в США, базируются, как ни странно, на стиральных машинах.
В его первую каденцию в 2017 г производитель бытовой техники из Мичигага Whirlpool обратился к правительству США с просьбой о помощи в ограничении импорта стиральных машин корейских конкурентов LG и Samsung, продукция которых производилась в Китае. За Трампом не заржавело.
Тогдашний торговый представитель США Роберт Лайтхайзер инициировал пошлины на все импортируемые большие бытовые стиральные машины. Тарифы, введённые в янв 2018 г, начинались с 20%. После достижения квоты в 1,2 млн импортируемых стиралок пошлины увеличивались до 50%.

Трамп ввёл множество тарифов, но они в основном затронули промышленные товары и промежуточные компоненты, которые использовались в выпуске других готовых изделий, но он воздерживался от повышений пошлин на конечные потребительские товары,
что затрудняло выделение эффектов тарифов. Стиральные машины стали одним из редких исключений, которое позволило понять, как будет работать повышение пошлин в части локализации производства на территории США.

В первый же год действия тарифов импорт стиралок в США упал на 33% и оставался ниже дотарифного уровня до 2022 г.

Хотя импортёры стиральных машин, включая LG Electronics и Samsung, и выступали против любых ограничений импорта в США, однако быстро изменили свою позицию. В 2017 г Samsung начал производить стиральные машины в США на заводе в Южной Каролине, а LG открыла фабрику в Теннесси (суммарно компании инвестировали $850 млн). Эти новые производства создали до 2000 новых рабочих мест.

За время действия тарифов — с нач. 2018 г по февраль 2023 г — стоимость оборудования для прачечных в США выросла на 34%. При том, что общая инфляция в стране за это время составила 21%, а стоимость по всей категории бытовой техники выросла на 23%. Таким образом, оборудование для прачечных подорожало как минимум на 11 п.п. - сильнее, чем, вероятно, подорожало бы без тарифов.
Зато потом, когда тарифы США на стиральные машины завершились в нач 2023 г, цены на них быстро упали. С фев 2023 года по фев 2024 г цены на стиральное оборудование уменьшились на 11%, в то время как общая инфляция выросла на 3%, а цены на бытовую технику в целом упали на 5,1%.

Импорт в 2023 г тоже стал расти, превзойдя дотарифные уровни. В итоге на 2024 г цены на прачечное оборудование в США изменилась почти на ту же величину, что и на бытовую технику в целом.

Экономисты ФРС в 2019 г подсчитали, что новые рабочие места обошлось дорого: они привели к среднегодовым издержкам для американских потребителей в размере более $815 000 за каждое созданное рабочее место.

Сторонники тарифов считают введение пошлин примером успеха политики Трампа: 1) создано более 2000 новых рабочих мест, 2) выросла конкуренция, 3) влияние на рост цен было краткосрочным, 4) построены новые заводы в США и стимулирован рост американского производства.
Это опыт вызвал уверенность, что "инвестиции через повышение тарифов", т. е. стимулирование роста внутренней промышленности посредством повышения пошлин на импорт, является эффективной стратегией возрождения отраслей США, переживающих спад.
#2315

725

Демидович

18 Jan, 09:56

Использование Россией криптовалют (стейблкоинов) в расчётах - это стеснительное признание доминирования доллара. Стейблкоины (TrueUSD (TUSD), USD Tether (USDT) и др) более востребованы для расчётов, так как биткойн и др криптовалюты отличает высокая волатильность, их стоимость может сильно измениться в процессе проведения платежа.
Стейблкоин - это криптоактив единица которого равна единице реальной валюты — доллару, евро и др, что делает его курс более стабильным. Предложение стейблкоинов быстро росло с 2017 г, когда их совокупный составлял менее $1 млрд. Сейчас в обращении находится стейблкоинов на $170 млрд, причём 98,97% из них привязаны к доллару США.
Около 80% потока стейблкоинов, обеспеченных долларом США, происходит за пределами Штатов. Это обусловлено их использованием в Европе (прежде всего в России), в Индии и в странах Юго-Восточной Азии (Вьетнаме, Сингапуре и Индонезии), которые используют стейблкоины для денежных переводов и как способ доступа к долларам.
#2315

1,290

Демидович

17 Jan, 10:01

Обход санкций стоит дорого. Сравнение динамики цен поставок импортных товаров в Россию и на другие рынки на основании анализа зеркальной статистики торговых партнёров показывает, что после начала санкционного противостояния товары экспортируются на отечественный рынок по более высоким ценам. Из стран, вводящих санкции они дороже на 4.2% – 7.5%, из нейтральных стран на 2.5% – 3.5%. Для товаров, на которые распространяются рестрикции США, рост цен поставок из нейтральных стран достигает 4.5% – 6.5%.
Российские покупатели только в 2023 г из-за удорожания импорта переплатили $20 млрд.
К концу 2024 г падение импорта преодолено, а его стоимостные объёмы почти восстановились до докризисных уровней. Это произошло благодаря переориентации на поставщиков из дружественных стран, чья доля выросла с 49% в 2021 г до 71% в 2023 г. Существенная часть этого расширения достигнута за счёт реэкспорта западной продукции.
#2315

45,115

Демидович

16 Jan, 14:37

Труд в России ещё очень дёшев, несмотря на рост зарплат в последние годы. В 2022 г доля оплаты труда, включая выплаты на социальное страхование, в ВВП составила только 38,5%. С тех пор она подросла, но не достигла максимума 2016 г в 48,2%.
России далеко до Швейцарии (европейский рекордсмен), где этот показатель зашкаливает за 70%. Но и в крупнейших экономиках Европы и Сев Америки труд ценится высоко: в Германии, Франции, Великобритании и Италии доля оплаты труда, включая выплаты на социальное страхование, в ВВП последние 20 лет держится на уровне около 60% ВВП.
В России оплата труда росла до кризиса 2008 г, затем она восстанавливаюсь до 2016 г после последовавшего провала. С 2017 г доля оплаты труда отечественных работников в ВВП снижалась вплоть до 2023 г. Бизнес сейчас доплачивает за то, на чём все эти годы экономил.
#2315

3,347

Демидович

16 Jan, 11:42

Энергетические компании долгое время считались гораздо более капиталоёмкими, чем технологические. Энергокомпаниям нужен большой материальный капитал для добычи, переработки и распределения ископаемого топлива, тогда как технологические компании больше тратят на нематериальный капитал, на исследования и разработки (НИОКР) и написание программного кода.
Рост облачных вычислений и генеративного искусственного интеллекта перевернул эту картину. Рост технологий ИИ требует чтобы технологические компании больше тратили на материальный капитал.
Продажи пяти крупных энергокомпаний США в 2013 г более чем в 4 раза превышали продажи техов. Они сравнялись в 2022 г, а в 2023 г продажи техов превысили продажи энергетков на 28%.
В 2013 г CAPEX энергетиков был в 6,5 раза выше, чем у бигтехов, в 2019 г они вышли на паритет, а в 2022 г техсектор потратил в 2 раза больше, чем бигэнергетики, - Morgan Stanley.
#2315

1,181

Демидович

16 Jan, 11:09

А вот, как говорится, и лыко в строку. Когд "все начиналось", российские "эксперты" всячески кривили морды и объясняли, что "у них там ничего не получится", и вообще, "все ваши ИТ проекты это плесень на сыре, основная экономика - это энергетика, транспорт и промышленность, вот когда там все изменится, тогда и поговорим". Сейчас же технореволюция затронула все эти и заодно все другие сферы, и привела в движение совершенно колоссальные суммы. Собственно, политический вопрос момента именно так и стоит - кто сконцентрирует и куда направит триллионы долларов инвестиций (и понятное дело, спустить их на прикорм полезных идиотов или войнушку серьезным людям не интересно - ROI смешной).

Почему российские эксперты такие тупые? Думаю дело в том, что еще в СССР на маркслене их учили объяснять, "почему вашей Америке кирдык". И больше знаний по экономике и политике у них попросту нет. И из этого единства базового мировоззрения и эта следует симфония начальства, которое хочет в прошлое ("душ бы по 500") и экспертов, которые объясняют, что "все там будем".

887

Демидович

16 Jan, 10:33

Развитие ИИ требует капзатрат на строительство инфраструктуры и энергетики сопоставимых с инвестициями времён промышленной революции.
Инвестиции в центры обработки данных и чипы ИИ могут превысить $700 млрд в год к 2030 г, что эквивалентно более 2% ВВП США.
Центры обработки данных ИИ нуждаются в надежном постоянном энергоснабжении - такими источниками может быть всеми "похороненный" уголь или ядерная энергия, газ или возобновляемые источники.
С учётом расходов на строительство энергетической инфраструктуры необходимой для создания центров обработки данных, так и перехода на низкоуглеродную экономику, общие инвестиции в США могут составить до $3 трлн к 2030 г. - BlackRock Investment Institute. Это приближает их к уровню промышленной революции.
#2315

2,264

Демидович

15 Jan, 13:52

Во многих развитых экономиках общий долг (частный+государственный) относительно ВВП падает, а не растёт.
Частные долги достигли пика во время мирового финансового кризиса 2008 г, а затем были национализированы, что привело к росту госдолга. В ответ на COVID произошел новый взлёт заимствований госсектора.
Сегодня картина перевернута относительно начала двухтысячных, с гораздо большим заимствованием госсектора, чем частного. Ключевым для развитых экономик стал вопрос о том, какой объем заимствований является слишком большим для госсектора, в то время, когда совокупные заимствования относительно ВВП падают.
Слишком большой объем бюджетных расходов и госзаимствований приводит к инфляции, что заставляет центробанки повышать ставки, а это ограничивает заимствования для частного сектора, тормозя его развитие, и чем дальше, тем больше это превращается в политическую проблему.
#2315

1,023

Демидович

15 Jan, 09:53

Исчерпание резервов на рынке труда заставит бизнес искать источники новых трудовых ресурсов, в том числе среди людей старшего возраста.
К 2030 г в России самая востребованная возрастная категория — 30-39 лет — сократится на 7,2 млн чел., а число граждан в возрасте 40-59 лет увеличится на 3,7 млн чел.
Привлечение к работе людей старшего возраста может стать частичным решением проблемы кадрового дефицита. АКРА оценивает внутренние резервы рынка труда в России в 7,5 млн человек, из них около 5 млн — люди старшего возраста от 50 лет.
В России по итогам 2022 г 57% населения страны в возрасте 55-64 лет было занято в экономике.
Россия вынужденно будет следовать по пути Беларуси, Словакии или Болгарии, где занятость в этой категории граждан непрерывно растёт последние полтора десятилетия. В Болгарии уже 70% населения страны в возрасте 55-64 лет занято в экономике.
#2315

815

Демидович

15 Jan, 08:16

Продовольственная инфляция активнее всего обкрадывает в России самых бедных.
Основную часть трат у наименее обеспеченной части населения составляют расходы на продукты питания. С 2013 по 2022 гг в 10% группе населения с наименьшими доходами на продукты питания и безалкогольные напитки приходилось 47% от всех потребрасходов, а в наиболее обеспеченной группе – лишь 18%.
Количество потребляемых продуктов и их качество в разных группах отличается в разы. Картошку, хлеб, сахар и масло богатые и бедные потребляют почти одинаково. Зато потребление мяса в богатой группе выше, чем в самой бедной в 1,8 раза, овощей и бахчевых – в 2,0 раза.
Разница в стоимости продуктов питания ещё больше, чем различие в объёмах. Самые богатые потребляли фруктов и ягод в 2,6 раза больше, чем бедные, а разница в стоимости составляло 3,7 раза. Продукты в "Азбуке вкуса" дороже продуктов из "Светофора".
#2315

1,668

Демидович

14 Jan, 14:35

Россия и Китай увеличат взаимную торговлю на $269 млрд к 2033 г.
Россия предоставит Китаю рынок для автомобилей, бытовой техники и др потребтоваров, что будет ему очень на руку. Китай из-за высоких тарифов и прямых запретов США, Канады и ЕС потеряет $221 млрд в торговле с Западом.
В BCG предполагают, что торговля ЕС с Россией к 2033 г сожмётся на $106 млрд.

Товарооборот между ЕС и Россией в 2021 г достигал €258 млрд. По данным Евростата, за 9 мес 2024 г он сократился до €51 млрд.
В случае геополитической нормализации часть товарных потоков между ЕС и РФ восстановится. Европейские потребтовары (исключая продовольствие) вскоре вернутся на полки отечественных магазинов, как и легковые автомобили или комплектующие для Airbus. Но Россия останется закрытой для высокотехнологичной продукции Siemens, Ericsson, Nokia, StMicroelectronics или ASML. Отечественное сырье и энергоресурсы тоже вернутся на европейский рынок, хотя российский газ уже никогда не вернёт долю в 35-40% на рынке Европы.
#2315

2,382

Демидович

13 Jan, 14:47

Американцы в списке самых срочных приоритетов новой администрации Дональда Трампа видят инфляцию, иммиграцию, занятость и экономику, объединение страны и только потом зарубежные конфликты на Ближнем Востоке и Украине. Дальше их интересует здравоохранение, налоги и ситуация с преступностью.
Только 3% опрошенных американцев считают сколь-нибудь важными вопросы зарубежной политики для Дональда Трампа. Но сам Трамп готов присоединять Канаду, Гренландию и оккупировать Панамский канал.
В учебнике истории о тебе вряд ли напишут, если ты снизил инфляцию на пару процентных пунктов или улучшил ситуацию на рынке труда (тем более, что она и так очень неплоха). А вот покупку Гренландии запомнят все. Трампу не нужно думать о переизбрании, можно подумать про имя в учебнике, а инфляция и экономика никуда не денутся.
#2315

1,051

Демидович

13 Jan, 14:22

Илон Маск хочет сократить федеральный бюджет США на $2 трлн. Эта цифра сопоставима с ВВП России или Бразилии.
Сотни миллиардов долларов американского бюджета улетают буквально в дыру. Счетная палата США (GAO) оценивает объем мошеннических и неправомерных платежей в 2023 г в $236 млрд. Неправомерные платежи — это платежи федерального правительства, которые не должны были быть выданы или которые были сделаны в неправильном размере, часто это результат человеческих ошибок или ошибок в документах.
Неправомерные платежи резко выросли за 20 лет — с $35 млрд (1,6% расходов) в 2003 г до $236 млрд (3,8% расходов, размером с ВВП Португалии) в 2023 г. За последние пять лет в эту дыру вылетело около $1 трлн. Максимума в $281 млрд (4,1% расходов) они достигли в 2021 г. На пике пандемии Вашингтон щедро выписывал чеки на триллионы долларов для поддержки бизнеса и домохозяйств.
#2315

1,288

Демидович

11 Jan, 12:35

Даже эксперты склонны переоценивать мегатенденции в краткосрочной перспективе, недооценивая их в долгосрочной. Ранние оценки размера рынков персональных компьютеров, мобильных телефонов, интернета и облачных вычислений оказались слишком скромны, недооценивая их потенциал в среднем на 38%.
Но были и переоцененные инновации: беспилотные автомобили, метавселенные или термоядерная энергетика.
Это объясняет значительную часть ажиотажа вокруг ИИ.
#2315

1,210

Демидович

10 Jan, 15:34

Основной прирост доходов населения в 2024 г был обеспечен за счёт роста доходов от собственности, которые выросли на ₽1,8 трлн. За 9 мес 2024 г к 9 мес 2023 г они увеличились сразу на 29%. В эту категорию Росстат не включает доходы рантье от сдачи недвижимости в аренду, она формируется за счёт поступлений от финансовых активов (акций, дивидендов, облигаций, банковских вкладов). Ценные бумаги в 2024 г не особо радовали инвесторов, в отличие от банковских депозитов, доходность по которым перевалила за 20% годовых. Прирост сбережений за 9 мес составил 73%, при реальном общем приросте денежных доходов за этот период в 8,2%.
Что касается сдачи жилья в аренду, то она входит в доходы от предпринимательской деятельности. За 9 мес 2024 г предпринимательство принесло бенефициарам реальных 11%.
Социальные выплаты (пенсии, пособия и пр.) за 9 мес показали номинальный прирост в 7%, что за вычетом инфляции даёт падение в - 1,2%.
#2315

1,398

Демидович

10 Jan, 12:08

Зима и Украина вернут злую ведьму инфляции в Европу в 2025 г. Нормальная, а не тёплая, зима привела к росту потребления природного газа на континенте. Вместе с прекращением транзитных поставок российского газа через Украину и сезонным снижением ветро- и солнечной генерации это вызвало рост стоимости газовых котировок.
При сохранении высоких темпов исчерпания газовых хранилищ ЕС может закончить зимний сезон с низкими запасами (30-40% против 56% в конце марта 2024 г). Это может привести к росту цен на газ на 30% весной 2025 г по сравнению с 2024 г, прогнозируют в Allianz.
Розничные цены на электроэнергию, регулируемые в большинстве европейских стран, должны были снизиться в 2025 г, но последние события могут привести к их новому росту в конце 2025 г или в 2026 г.
Европе придется закупать огромные объёмы дорогого СПГ, чтобы заполнить хранилища на зиму 2025–2056 гг. А затем через тарифы они будут переложены в цены для розницы и бизнеса.
Для России текущие события означают, что Варшава, которая с января на полгода приняла у Венгрии председательство в ЕС, не сможет закрыть европейский рынок для экспорта отечественного СПГ. Европейский энергокризис 2.0 не лучшее время для снижения числа поставщиков СПГ, даже если вам некоторые из них и не нравятся.
#2315

1,374

Демидович

09 Jan, 17:11

Госбюджет: в 2025 г ожидается резкое сокращение дефицита до 0,5% ВВП, с дальнейшим ростом дефицита до 1,1% ВВП в 2027 г. В 2024 г удержать дефицит в запланированных рамках не удалось, он вырос с прогнозных 0,9% ВВП до 1,7% ВВП. В 2022-2024 гг размер дефицита стабильно составлял около ₽3,3 трлн, в 2025 г он ограничен ₽1,2 трлн.
Минфин ожидает роста доходов бюджета в 2025 г на 11,6% к 2024 г. Запланировано поступательное сокращение нефтегазовых доходов, правительство страхуется от обвала углеводородного экспорта, который ранее был фундаментом бюджета. Ненефтегазовые доходы, наоборот, должны продемонстрировать увеличение с ₽25 трлн в 2025 г до ₽33 трлн в 2027 г. Правительство пошло на налоговую реформу не из-за абстрактной любви к справедливости, а для наращивания финансовых поступлений бюджета. Кабмину предстоит на практике подтвердить свою репутацию эффективного налогового администратора. Это вызов - нарастить налоги и сборы с населения и бизнеса на ₽8 трлн (+35% к 2027 г).
#2315

120,437

Демидович

24 Dec, 10:17

Корпоративный портфель в ноябре стал остывать: рост на +0,8%, против +2,3% в октябре.
В ноябре-декабре прошлого года прирост корпоративного портфеля был на уровне 2% ежемесячно.
Показательным будет начало весны следующего 2025 г.
В финансировании госрасходов есть выраженная сезонность. Многие госконтракты закрываются в конце года, что отслеживается по происходящему в это время снижению госсредств в банках. После поступления бюджетных средств в январе потребность компаний в оборотных кредитах снижается и темпы кредита уходят в минус. В феврале, после получения исполнителями новых авансов из бюджета, компании гасят кредиты, ранее привлеченные для выполнения госконтрактов. Но затем к концу зимы темпы кредита вновь разгоняются. Уже в марте спрос на кредиты генерирует необходимость уплаты крупных налогов: налога на прибыль за 2024 г, НДД нефтегазовых компаний, а также НДС, активно кредитуются девелоперы с началом сезона стройки.
#2315

766

Демидович

24 Dec, 09:48

Минфин на середину 2024 г субсидировал часть ставки по 65 различным программам льготного кредитования. Доля ставки, которую берет на себя Минфин, меняется от программы к программе и определяется не министерством финансов, а администратором программы. Общий объем кредитных обязательств по субсидируемым программам оценивается в ₽15,6 трлн. Покрытие лишь половины ставки обходится госбюджету в ₽1,5 трлн (при оценке по нижней планке), что примерно соответствует запланированному на 2024 г дефициту федерального бюджета. В том числе из-за нарастания расходов по субсидированию льготных ставок дефицит бюджета был повышен к концу года с ₽1,6 трлн до ₽3,3 трлн.
#2315

647

Демидович

24 Dec, 08:51

В 2025 г рынок недвижимости ждёт приступ жёсткой мигрени, дело во вступлении в силу ипотечного стандарта. Это инициатива Банка России должна снизить риски ипотечных кредиторов.
Каждый пятый ипотечный кредит сейчас выдаётся с использованием различных высокорисковых схем, разработанных в соавторстве застройщиками и банками, говорят источники близкие к Дом.РФ. Это те инструменты (траншевая ипотека, ипотека с аккредитивом, ипотека с кэшбэком и пр), которые позволяют девелоперам поддержать спрос после произошедшего с июля 2024 г сворачивания популярных льготных ипотечных программ на новостройки и при рыночных ипотечных ставках свыше 25% годовых. Ипотечный стандарт с января 2025 г закроет для заемщиков эти лазейки.
В конце 2024 г в месяц банки выдавали 95-100 тыс ипотек. При снижении выдачи на 1/5 в 2025 г число выданных ипотечных кредитов сократится до 950 тыс штук по году. Последний раз такие низкие выдачи кредита рынок видел в 2015-2017 гг.
Застройщики конечно будут искать сценарии, которые позволят обойти новые рекомендации ЦБ, но на подстройку рынка может уйти несколько месяцев.
#2315

1,708

Демидович

21 Dec, 09:05

Сохранение Центробанком ключевой ставки на уровне в 21% оказалось большим шоком, чем если бы её дернули вверх бы сразу до 25%. Банк России последние месяцы так старательно показывал свою непоколебимую решительность в борьбе с инфляцией, демонстративно не обращая внимания на неизбежные сопутствующие потери в экономическом росте и опасность сваливания в рецессию, что аналитики всерьёз поверили в радикальность его намерений. В опросе Bloomberg только два западных инвестбанка, Goldman Sachs и HSBC, прогнозировали сохранение ставки в 21%. Информационного шума производимого ЦБ в последние месяцы было так много, что только расстояние, как географическое, поскольку все западные инвестдома ушли из России, так и эмоциональная отстраненность от театра ЦБ позволили им более трезво оценить политику регулятора.
Произошедшее заставляет задуматься об адекватности коммуникации Банка России с профессиональным сообществом макроэкономистов и способности регулятора доносить его видение до более широких заинтересованных кругов.
Либо коммуникация была правильной, сигналы аналитиками были поняты верно, но на решение по ставке повлиял внешний политический импульс, который скорректировал намерения членов Совета директоров Банка России.
#2315

1,651

Демидович

20 Dec, 08:50

Если вы думаете, что США погрязли в долгах, то посмотрите на Китай.
Общий долг Китая превышает долги США, и китайский госдолг больше американского (как %ВВП).
Для поддержания целевых показателей роста ВВП (6-8% в 2010-х гг и 5% сегодня) и для превращения в первую экономику мира Китай за 15 лет нарастил валовый долг в 2,2 раза - со 139% ВВП в 2008 г до 312% ВВП в 2024 г. США, стартовав с гораздо более высоких уровней в 245% ВВП, увеличили бремя долга до 272% ВВП. Ситуация с госдолгом: в Китае расширенный госдолг достиг 124% ВВП против 123% ВВП госдолга США.
Огромные инвестиции (43% ВВП Китая), финансируемые за счет долга, были направлены китайским правительством в секторы недвижимости, производства и инфраструктуры: в итоге, надув пузырь, они загнали рынок недвижимости в многолетний кризис, но одновременно создали индустрию "новой тройки" (солнечные батареи, электромобили и аккумуляторы), в которой эта страна стала мировым лидером.
#2315

2,275

Демидович

19 Dec, 14:24

Бюджет России станет менее зависим от мировых цен на нефть, но более зависим от показателей внутреннего спроса, который будет давить рост налогов.
В 2025 г. доходы консолидированного бюджета увеличатся на 9% год к году, в основном за счет роста поступлений налога на прибыль и НДФЛ после повышения ставок (на 30% и 22% соответственно). Ожидается также рост НДС (+7%) на фоне растущего потребления домашних хозяйств. По прочим доходам поступления либо сократятся относительно уровня 2024 г (экспортные пошлины, неналоговые доходы), либо превысят его несущественно (акцизы, импортные полшины, НДПИ). В 2026-2027 гг. динамика доходов будет равна +5% в год, при этом нефтегазовые доходы будут сокращаться, а ненефтегазовые должны расти на 8-10%.
В ИНП РАН резонно отмечают, что такая конструкция бюджета ставит правительство перед противоречивой задачей поддержания достаточных темпов прироста внутреннего спроса в условиях повышения налогового бремени.
#2315

41,686

Демидович

19 Dec, 10:11

Мексика и Канада стали полигоном для обкатки Трампом его новой тарифной политики. Эти плоды висят низко, и сорвать их может быть легко.
Трамповские пошлины в 25% на мексикано-канадский импорт в США угрожают этим двум рынкам больше, чем ставки в 60% для Китая. Их экономики гораздо более уязвимы перед давлением из Вашингтона: внутренняя добавленная стоимость в валовом экспорте в США достигает у этих двух стран ~15%, а в Китае - лишь 3%.
Трамп может добиться успеха на этом направлении гораздо быстрее, чем в столкновении с Китаем. Мексика и Канада могут быстро согласиться на неторговые уступки связанные с потоком нелегальных мигнатов или наркотрафиком, что позволит записать Трампу первые победы в свой актив в самом начале его нового президентства. Но может быть и облом, если эти страны пойдут на эскалацию в торговой войне через встречные пошлины на импорт сельхозпродукции из США или на экспорт канадской сырой нефти и урана.
#2315

849

Демидович

18 Dec, 09:54

Рост ключевой ставки с сер 2023 г при сохранении широких субсидируемых кредитных программ существенно исказили стратегию правительства по стимулированию приоритетных направлений развития экономики.
Более 60% льготированного кредитного портфеля сейчас (₽9 трлн) приходится на субсидированную ипотеку, что создает нагрузку на госбюджет. Ещё 1/3 - это кредиты компаниям АПК и МСП.
Объем льготных кредитов для организаций из инфраструктурной, промышленной и пр отраслей составляет, по расчётам ВТБ, лишь 7–7,5% в структуре льготного кредита (₽1,1–1,2 трлн).
В нач 2023 г доля таких корпоративных льготных кредитов была в 2 раза выше: почти 15%. Стройка жилья переиграла обрабатывающую пром-ть и инфраструктуру.
Ужесточать льготную ипотеку нужно было гораздо раньше, было очевидно, что она способствует раздуванию стоимости жилья, снижая его доступность. Но лоббирование стройсектора в виде коктейля из высоких мультипликаторов стройки с угрозами банкротств застройщиков оказалось тогда убедительнее.
#2315

2,724

Демидович

17 Dec, 12:11

Китай не покупает иранскую нефть - официально. Тегерана нет в списке крупнейших поставщиков в КНР. В топе - Россия, Саудовская Аравия, Ирак и т.д.
Но, как указывают западные аналитики, львиная часть китайского нефтяного импорта из Малайзии, Эмиратов или Омана, была добыта в Иране, а затем перемаркирована при поступлении в Китай для обхода американских санкций. Доходит до курьёзов - импорт КНР нефти из Малайзии превысил всю малазийскую добычу сырой нефти.
Покупатели из КНР — это небольшие полунезависимые НПЗ. Они известны как "чайники", эти заводы работают только на китайский рынок, поэтому избегают прицела американских санкционеров.
Продажи иранской нефти и нефтехимии (90% её покупает Китай) принесли Тегерану в 2023 г около $70 млрд.
#2315

1,053

Демидович

17 Dec, 09:02

Американские санкции против российской нефтянки сделали бензин на Гавайях самым дорогим в США.
Средняя цена бензина в США в сер. ноября 2024 г составляла $3,07 за галлон или ~ 80 центов за литр.
Самое дорогое топливо было на Гавайях — $4,57 за галлон, даже в Калифорнии бензин дешевле.
Россия до 2022 г поставляла до 30% нефти на Гавайские острова. Кроме того, этот штат взимает одни из самых высоких налогов на моторное топливо в США.
#2315

864

Демидович

16 Dec, 09:29

Аренда - редко учитываемый проинфляционной фактор.
Для некоторых отраслей (ретейл, логистика, сфера услуг и др.) аренда является основой бизнеса. Компании берут во временное пользование земельные участки и склады, торговые помещения и офисы, транспорт и оборудование, парковки и пр. ресурсы.
В затратах бизнеса на долю аренды в 2023 г приходилось 3,4%, эти затраты превышали размер процентных платежей по кредитому портфелю.
Рост ключевой ставки и стоимости денег приводит к пересмотру арендных и лизинговых платежей, увеличивая финансовую нагрузку на компании. За 9 мес 2024 г средняя стоимость одного лизингового договора по оценке "Эксперт РА" выросла почти на 28%, что существенно превышает уровень инфляции.
#2315

947

Демидович

16 Dec, 08:46

Избранный президент США Трамп угрожал 60% тарифами на весь импорт из Китая и 10-20% тарифами на импорт из всех других стран. Это означает, что американские тарифы вырастут до самого высокого уровня за последние 100 лет, выше значений времён Закона о тарифах Смута-Хоули 1930-х гг. Закон Смута-Хоули считается одним из предвестников Великой депрессии, вопрос в том, был ли он одной из причин её начала.
#2315

1,047

Демидович

10 Dec, 10:35

Может Китай уже и не тот, но с поправкой на инфляцию экономика Китая продолжает расти быстрее американской. Цены в США в последние годы росли почти в три раза быстрее, чем в Китае, увеличивая номинальные темпы роста ВВП США по отношению к китайскому.
#2315

1,491

Демидович

10 Dec, 10:00

Самый большой первоначальный взнос по ипотеке приходится копить в Москве. Жителям столицы нужно 5 лет (если цены будут стоять на месте) чтобы собрать ₽5,35 млн. Второе место по размеру взноса закономерно у Петербурга, где он ниже столичного на 1/3. На третьем месте неожиданно не Крым, и не Краснодар, а Республика Алтай со взносом почти в ₽3 млн. Отсюда и срок в 7 лет, который необходим для накопления семьёй из двух работающих с ребенком 30% от стоимости типовой квартиры в 60 кв м. Дольше откладывать придётся только в Крыму и северокавказских республиках из-за низких доходов населения регионов. Самый низкий взнос в Ингушетии – ₽700 тыс.
#2315

1,383

Демидович

09 Dec, 11:46

Проблема российской промышленности не в загруженности производств и отсутствии свободных мощностей, отмечают в ЦМАКП. Важнейшие барьеры для развития - это кадры и финансовые ресурсы.
#2315

1,215

Демидович

09 Dec, 10:44

Без новых СПГ-танкеров ледового класса российские арктические СПГ проекты не имеют перспектив развития.
Функционирование крупных отечественных СПГ-проектов в Арктике зависит от наличия СПГ-газовозов усиленного ледового класса. Сценарная оценка ИНП РАН показывает, что уже в 2025 г при запуске второй очереди проекта «Арктик СПГ – 2» даже дополнительное использование имеющихся танкеров ледового класса Arc4, в том числе на восточном направлении в период летне-осенней навигации, не позволит компенсировать нехватку флота вне зависимости от маршрутов вывоза СПГ.
Как показал опыт 2024 г, из-за ужесточения западных санкций уже в текущем году реализовался стрессовый сценарий: возник дефицит танкерного транспорта, с одной стороны, и проблемы с наличием покупателей для продукции санкционированных проектов, с другой стороны. «Новатэк» вынужден снижать объёмы производства СПГ и переносит запуск новых линий на более поздние сроки.
#2315

1,892

Демидович

09 Dec, 10:11

Любовь к продукции Apple плохо объясняется доходами населения в соответствующих регионах.
Дагестан и Чечня лидируют среди российских регионов по доле владельцев iPhone (63% и 61% соответственно). Москва на скромном третьем месте с долей iPhone в 53%.
При этом в Москве среднедушевые доходы достигают ₽121 тыс, в Дагестане – ₽37 тыс, в Чечне – ₽31 тыс. Очевидно, официальная статистика где-то что-то не видит.
В целом по России доля пользователей смартфонов на Android составляет 58–60%, iPhone – 40–42%.
#2315

1,327

Демидович

06 Dec, 08:14

Если бы Владимир Маяковский сейчас писал "Кем быть?", то курьеры в его произведении заняли бы достойное место впереди докторов и учителей.
#2315

https://t.me/rbc_news/108481

1,522

Демидович

06 Dec, 06:52

Борьба за все хорошее, методами, которые хорошо известны.

1,245

Демидович

05 Dec, 16:46

Экстремальная ключевая ставка не помешает банкам поставить рекорд по прибыли.
Банк России подвинул повыше нижнюю часть прогноза по чистой прибыли банковского сектора на 2024 г до ₽3,5-3,8 трлн с ранее ожидаемых ₽3,3-3,8 трлн. В 2025 г прибыль банковского сектора снизится до ₽2,7-3,2 трлн.

#2315

373

Демидович

05 Dec, 14:09

В 2014–2024 гг о Банке России знали или что-то слышали 73% опрашиваемых домохозяйств, говорят опросы «инФОМ». Отличный, но сомнительный результат. От 20% до 30% респондентов честно признаются, что впервые слышат о Банке России. Ещё 35-40% "что-то слышали". Жаль, что у последних не уточнили, в чем разница между Банком России и Банком "Россия", что прояснило бы ситуацию с осведомленностью.

В США шутят, что когда американцев много лет назад спросили, что такое Федеральная резервная система, значительное число выбрали в качестве ответа "Это отличный бурбон из Кентукки". Вряд ли в России "Центробанк" ассоциируется с водкой, но в качестве идеи для марки баночного пива - можно рассмотреть.
#2315

473

Демидович

05 Dec, 12:21

❔Что произошло с потребностью в рабочей силе в 3к24?

Она вновь обновила исторический максимум (2.7 млн чел.) – см. график...

... но темпы роста замедлились

• С поправкой на сезонность потребность в рабочей силе выросла примерно на 50 тыс. чел. – это почти в три раза меньше, чем в 2к24

👆Декомпозиция абсолютных чисел и прироста по отраслям – на графиках

@xtxixty

468

Демидович

05 Dec, 09:23

В 2020 г средняя начисленная зарплата в России была в полтора раза выше, чем зарплата в долларовом эквиваленте в Казахстане и Белоруссии. По сравнению с Арменией она была больше почти в 2 раза и в 3 раза выше, чем зарплаты в Киргизии.
По итогам 2023 г зарплаты в России и Казахстане практически сравнялись. В Армении зарплаты ниже на 13%, в Белоруссии - на 15%, в Киргизии уступают российским теперь лишь в 2 раза.
Российской экономике становится сложнее привлекать мигрантов более высокой оплатой низкоквалифицированного труда. Они охотнее едут в города-миллионики, средняя начисленная зарплата в Москве составляет ₽142 тыс, что делает столицу привлекательной для выходцев из сельской Средней Азии.
#2315

2,552

Демидович

03 Dec, 09:44

В 2010 г производство оборудования для выпуска фотоэлектрических систем находилось в США, Германии, Японии и Южной Корее. Эти страны пытались сохранить более ценные элементы цепочки поставок солнечной энергетики локализованными на национальных рынках, а Китай в начале 2000-х зависел от импорта готовых линий по производству солнечных батарей.
К 2022 г все ведущие производители фотоэлектрического оборудования были в Китае (с долей мирового рынка в 45%). В Шэньчжэне и дельте Янцзы сначала появились региональные экономические кластеры по выпуску потребительской электроники, которые затем расширились в солнечную энергетику и электромобили.
#2315

648

Демидович

03 Dec, 08:52

В истории ядерных исследований был момент накануне Второй мировой войны, когда некогда бурная публикаторская активность в ядерной физике вдруг сошла на нет. Ведущие исследователи словно прекратили работу, число публикаций по ядерной тематике резко упало, ну а потом появилась ядерная бомба. Похоже, что тематика ИИ близка к этому этапу.

В рейтинге суперкомпьютеров ТОП500 в 2020 гг Китай был #3, после США и Японии, по максимальной производительности. В рейтинге было учтено 214 китайских систем — больше, чем у любой другой страны. Сейчас Китай опустился на 7 место с 63 системами.
Китай может игнорировать участие в TOP500 по соображениям геополитики, у него больше суперкомпьютеров топового класса, но он их скрывает.

Россия в 2020 г занимала 18 место с 2 системами. В 2024 г страна поднялась на 15 позицию с 6 суперкомпьютерами. Но и здесь возможны лакуны. МГУ решил не предоставлять данные в ТОП500 для своей новейшей суперкомпьютерной машины "270 лет МГУ", хотя она должна была занять там неплохое место.
#2315

652

Демидович

03 Dec, 07:57

Рост промпроизводства в России - это прежде всего рост ОПК.
Согласно данным Росстата объём выпуска в промышленности с середины 2023 г вырос на 4,3 процентных пункта. По оценке ЦМАКП, если из этой динамики исключить сектора с весомой оборонной компонентой (производство готовых метизделий, электронных и оптических изделий, прочих транспортных средств и др.), то объём выпуска в промышленности увеличился лишь на 1 процентный пункт (линия кирпичного цвета на графике).
#2315

1,659

Демидович

02 Dec, 09:39

Россия будет самой быстрорастущей большой экономикой Европы в 2024 г, считает МВФ. Топ возглавляет Мальта с приростом ВВП в 5% и Сербия с +3,9%.
Вероятно Россия может потеснить даже Сербию, официальный прогноз Минэка предполагает рост ВВП в 3,9%.
#2315

967

Демидович

02 Dec, 08:51

Джон Мейнард Кейнс дал один из самых первых ответов на вопрос: «Как платить за войну?». Во время Второй мировой войны британская экономика столкнулась с мощным противником, ей нужно была бороться с милитаризованной промышленностью нацистской Германии с её в два раза большим населением.
Кейнс считал, что для этого придётся задействовать все доступные для Британии ресурсы, в том числе человеческие, что приведёт с полной занятости.

Правительству при этом придётся освободить промышленные мощности для нужд военного производства. Выпуск гражданских потребительских товаров нужно было сократить так, чтобы при этом не подорвать социальное единство, и чтобы общество воспринимало это урезание как необходимое и справедливое. В противном случае население вряд ли было бы готово жертвовать потом и кровью, тяжело работать поддерживая военные усилия правительства.

Кейнс предложил несколько идей: 1) повысить налоги на богатых, чтобы ограничить потребление предметов роскоши и престижное потребление; 2) ввести контроль над ценами и нормировать ряд товаров первой необходимости с целью справедливого распределения их в условиях возникающего дефицита и растущего спроса из-за увеличения доходов работников интенсивно трудящихся в военном секторе.

Кейнс полагал, что предложенных двух мер будет недостаточно для предотвращения роста потребительских расходов и взлёта инфляции, вызванной повышенным спросом при сужающемся выборе гражданских товаров. Он считал, что необходима дополнительная мера (временная) принудительной экономии для угнетения покупательной способности населения. Повышение налогообложения средних и низких доходов было бы несправедливо. Вместо этого часть зарплат работников должна была быть аккамулироваться на заблокированных депозитах. Доступ к этим средствам владельцы смогли бы получить только после окончания войны. Таким образом, сверхурочные работы, связанные с войной, должны были оплачиваться без увеличения потребительского спроса во время самой войны, что позволило бы удерживать цены, отложив спрос в будущий период после окончания войны.

Кейнсианство на минималках.
В России в условиях фактически полной занятости: 1) введено прогрессивное налогообложение доходов; 2) косвенный контроль за ценами осуществляется через давление со стороны правительства и Генпрокуратуры.

Возросшие доходы, не превращённые в принудительное сбережения по Кейнсу, выплеснулись в рост потребителения и перетекли на банковские депозиты под ставки превышающие 20% годовых. Практически не сдерживаемый потребительский спрос раскручивает инфляцию. В момент снижения ставок триллионы рублей депозитов вернутся в виде нового подъема потребления.
Начинает витать идея о необходимости его охлаждения по кейнсианским лекалам.
#2315

1,737

Демидович

29 Nov, 10:47

В российский бюджет на следующий год заложена цена нефти в $69,7 за баррель. Нефтяным экспортёрам для формирования сбалансированных государственных бюджетов в 2025 г по оценке МВФ в среднем нужно $83,3 за баррель. Но разлет их хотелок очень широк – min $38 за баррель у Туркменистана до $124,9 у Бахрейна. Эти товарищи с нами в одной лодке. В случае сильного падения цен на нефть многие окажутся голыми раньше России.
#2315

977

Демидович

29 Nov, 10:19

Смогут ли нефтяники США выполнить пожелание Дональда Трампа, который призвал «Drill, baby, drill!»? На среднесрочном горизонте - сомнительно, для новых скважин нужна цена WTI в $64 за баррель, а вот в короткую поднять добычу и удерживать ее некоторое время, вполне. Точка безубыточности для работающих в Пермском бассейне скважин для нефти WTI составляет около $40 за баррель. Ещё в 2012 г пермским операторам для получения прибыли требовались цены на нефть выше $90 за баррель. Сейчас они зарабатывают деньги в диапазоне $40 за баррель, даже несмотря на то, что добывающие компании расширяются в менее благоприятных геологических формациях, указывают S&P Global Commodity Insights.
В российский бюджет на следующий год заложена цена нефти в $69,7 за баррель. У Трампа есть пространство для давления на доходы бюджета Российской Федерации.
#2315

2,190

Демидович

29 Nov, 06:19

Китай за 5 лет мог бы обеспечить автомобилем каждого жителя России, включая младенцев и пенсионеров. АвтоВАЗу при текущем производстве на это потребуется около 300 лет.
#2315

15,141

Демидович

28 Nov, 07:51

Таможенная служба с 2022 г не раскрывает информацию ни о отварной, ни о становой структуре отечественного импорта.
Общий объем импорта России в 2023 г оценивается Банком России в $303 млрд. Согласно зеркальной статистике торговых партнёров России, они отправили в нашу страну продукции на $208 млрд. Где-то "исчез" импорт на $95 млрд. Расхождение между цифрами ЦБ и таможенными данными стран-партнёров вышло далеко за статпогрешность. Статистическая потеря почти 1/3 импорта заставляет осторожно смотреть на ту картину, которую рисуют эти цифры. По ним можно судить о самих общих тенденциях в двусторонней торговле и не более.
Где-то "пропавшие" почти 100 млрд импорта могут быть товарами из недружественных стран G7+, которые попали в Россию окольными путями параллельного ввоза через третьи и даже четвертые страны. Востребованность западных токсичных валют на оплату этого импорта может быть гораздо выше, чем рисует нам статистика структуры торговли. За многими товарными потоками из Киргизиии-Армении-Таиланда- Вьетнама и пр в начале цепочки поставок стоят недружественные поставщики, выставляющие счета не в рублях или юанях, а долларах или евро. В этой ситуации произошедший переход на дружественные валюты в торговле с дружественными странами только расширяет дисбаланс между поступающей за экспорт валютой и валютой, которая требуется на закупку импорта.
#2315

43,845

Демидович

27 Nov, 09:25

По расчётам ИНП РАН, повышение ключевой ставки на 1 процентный пункт (п. п.) приводит: к снижению инфляции на 0,1 п. п.; потере темпов прироста ВВП на 0,1 п. п., потребительского спроса – на 0,2 п. п., инвестиций – на 0,1 п. п., импорта – на 0,1 п. п.; доходов бюджета – на 0,2 трлн. руб.; к росту расходов на обслуживание госдолга на 50 млрд руб.
#2315

1,138

Демидович

26 Nov, 14:10

Повышенные инфляционные ожидания характерны для людей с высшим образованием и людей с низкими доходами.

Исследования Банка России и ФОМ показывают, что люди с высшим образованием имеют инфляционные ожидания на 6,4 п.п. выше, чем люди со средним образованием и ниже. Это характерная черта российских домохозяйств, которая не согласуется с результатами зарубежных наблюдений.

Люди с низким уровнем дохода (те, кому, по их словам, не хватает денег на покупку еды, одежды и бытовой техники) имеют инфляционные ожидания примерно в два раза выше, чем те, кто материальных затруднений не испытывает. Менее обеспеченные больше страдают от роста цен.

В среднем инфляционные ожидания выше у женщин, чем у мужчин, женщины чаще делают покупки.

Самые низкие инфляционные ожидания у молодёжи, которая не травмирована гиперинфляцией 1990-х.

Согласно этому анализу самые высокие инфляционные ожидания должны быть у учителей, медиков, работников бюджетной сферы (высшее образование+низкие оклады = гремучая смесь).
#2315

1,118

Демидович

26 Nov, 10:36

Общая потребность по экономике в работниках для заполнения вакансий за II кв. 2024 достигла нового максимума — 2,7 млн человек (+10,3%). Рост этого показателя ускорился в пандемическом 2020 г и с тех пор только усиливается: за последние 6 кварталов сокращение не зафиксировано ни разу.
Больше всего открытых вакансий в обрабатывающих производствах и торговле: почти каждая третья позиция. Именно для этих отраслей потребность в кадрах была наиболее острой: в обрабатывающих производствах ищут 401 тыс, в торговле – 391 тыс. чел.
Дефицит (отношение численности требуемых работников списочного состава к численности работников организаций) наиболее высок в обеспечении безопасности (19,5%), другом сухопутном транспорте (17,8%), почтовой связи и курьерской деятельности (15,9%).
Ожидаемо острота ситуации снизится в строительной отрасли, которая приступила к оптимизации кадров на фоне падения жилищного строительство; а инвестбюджет РЖД сигнализирует, что и в инфраструктурной стройке предстоят сокращения.
#2315

2,096

Демидович

25 Nov, 11:01

Потепление климата России пойдёт на пользу. Совокупный прирост от изменения климата на годовой ВВП в России оценивается в +₽1,2 трлн. (или 0,7% ВВП за 2023 г) при потеплении на 1С.
Основную выгоду получит сельское и лесное хозяйство, развитие Северного морского пути. Негативные экономические факторы с запасом компенсируются положительными: в электро- и теплоснабжении – за счет перенаправления товарных и финпотоков; в сфере защиты от наводнений и деградации мерзлоты – за счет доходов, формирующихся в строительстве.
Максимальные по масштабу эффекты связаны со смертностью населения от
сердечно-сосудистых и респираторных заболеваний, но и в этом случае снижение смертности от зимних холодов немного превышает рост смертности из-за жары летом.
Годовой ВВП России, по оценке ИНП РАН, будет увеличиваться примерно на ₽0,6 трлн каждые 10 лет. Накопленный прирост ВВП к 2050 г достигнет ₽1,5 трлн.
#2315

1,181

Демидович

25 Nov, 10:11

Центр мирового автопрома - в Азии. На рисунке динамика мирового автопроизводства в 2000-2023 гг.
С начала 21 века глобальная автомобильная промышленность переместился в Азию, именно там происходил практически весь рост в отрасли (особенно в Китае). В 2023 г почти 60% всех произведенных на планете автомобилей были выпущены в Азии (против 29% мирового производства легковых и коммерческих автомобилей в 2000 г), на неё же пришлось 50% всех продаж.
Пострадали прежде всего европейцы. В Испании автопроизводство упало в 2023 г к 2000 г на 19%, а в Италии и Франции - на 50%. Немецкие автомобилестроители в моменте выиграли, сделав ставку на Китай, который стал для них главным рынком сбыта. Но немецкая бизнес-модель сломалась из-за давления китайских производителей электромобилей: в 2023 г выпуск легковых автомобилей в Германии упал на уровень 1985 г, а экспорт к 1998 г.
Между 2000 г и 2023 г автопроизводство в Китае выросло с 2 млн до 30 млн (из них 26 млн легковых авто).
#2315

1,162

Демидович

25 Nov, 07:52

Торговые посредники могут зарабатывать на финансировании импорта в Россию свыше $15 млрд.

Из-за санкций традиционные банковские институты всё больше вытесняются из обслуживания внешнеэкономической деятельности. Большинство крупных финансовых игроков отключено от SWIFT, многие находятся в санкционном SDN списке США или аналогичном реестре ЕС. Функцию финансового сопровождения импортных операций с 2023 г всё больше берут на себя так называемые "торговые посредники". Это компании, которые благодаря доступу к офшорным валютным счетам отечественных экспортеров, проводят платежи за импорт в Россию. Эксперты в эфирах РБК ТВ называют различные ставки их услуг, диапазон колеблется от 3 до 10%. Согласно октябрьскому прогнозу Банка России импорт по итогам 2024 г достигнет $304 млрд. Если взять за среднее значение стоимости услуг посредников 5%, то выручка этих "прокладок" в текущем году превысит $15 млрд, эта грубая оценка соответствует годовой прибыли "Роснефти" или "Сбера".
Это очень высокоприбыльный офшорный бизнес, переданный доверенным людям на аутсорсинг: торговые посредники не держат обширной филиальной сети как банки, не несут издержки в связи с необходимостью выполнения регуляторных норм и т. д. Для создания такого предприятия необходим 1) доступ к финансовому ресурсу в виде валютной выручки, 2) небольшой офис сотрудников и 3) наработанные контакты в российском бизнесе, нуждающемся в импортной продукции: от ретейла, заинтересованного в поставках потребительских товаров, до подсанкционных компаний, у которых востребованы чипы, станки с ЧПУ или электронное оборудование.
По оценкам, которые мне приходилось слышать, доходы от деятельности торговых компаний закрывают 1/3 процентной кредитной нагрузки отечественных компаний. Этим частично объясняют и слабое влияние высокой ключевой ставки на кредитную активность корпоративного сектора.
#2315

2,002

Демидович

22 Nov, 12:08

Правительство только в начале октября смягчило часть правил по обязательной продаже экспортной валютной выручки бизнеса. Даже если сейчас для удержания курса их вновь ужесточат, то далеко не факт, что рублю это поможет. Рабочие финансовые каналы могут быть парализованы новой порций американских санкций и на их перенастройку могут уйти месяцы, транзакции в это время будут затруднены. Рублю это предвещает сложности.

Рубль ослабевал в течение 2024 г, хотя видимых предпосылок для этого не было.
По предварительной оценке Банка России, стоимость экспорта товаров в янв-окт составила $350 млрд, как и годом ранее. По оценкам МЭА, средняя экспортная цена российской сырой нефти в янв-окт была ~$70/бар (против $63/бар г/г).
В янв-окт импорт товаров сократился на 5% к янв-окт 2023 г и составил $240 млрд.

Экспорт стабилен, импорт сжимается, профицит текущего счёта в янв-окт составил $60 млрд, а рубль, тем не менее, падал. В BOFIT обращают внимание на увеличение чистой дебиторской задолженности российского бизнеса за рубежом, что отражает нарастающие из-за санкций трудности с репатриацией экспортных доходов.

Санкции США против "Газпромбанка", который был важнейшим "окном" на мировой рынок для отечественного бизнеса усугубили ситуацию и нанесли новый удар по рублю. Не известно, как будет заводиться в Россию валютная выручка российских компаний на десятки миллиардов долларов, которую они предпочитали держать на зарубежных офшорных счетах.
#2315

1,297

Демидович

21 Nov, 16:41

Газпромбанк несколько лет был защищён от американских санкций тем, что на него с 1 апреля 2022 г были спешно заведены все платежи европейских потребителей за российский природный газ - схема "газ за рубли". К 2024 г список европейских потребителей сильно поредел: в Европе отечественный сетевой газ покупали Италия, Греция, Австрия, Словакия, Венгрия и Чехия; в течение года покупатели стали отваливается один за другим.
Одним из важных импортёров, зависящим от поставок трубопроводного газа из России, была Австрия, поставки которой Газпром прекратил 16 ноября из-за судебных тяжб с OMV. Сейчас из крупных потребителей остались фактически Словакия и Венгрия, но в Вашингтоне, очевидно, полагают, что имея прямой контакт с Москвой, те как нибудь выкрутятся, и на них можно не обращать внимания. В конце концов, шерифа не волнуют проблемы индейцев.

https://t.me/rbc_news/107589

1,808

Демидович

21 Nov, 13:35

Оговорка о том, что "почти все" политики понимают пользу в независимых ЦБ очень к месту. Скоро начнётся битва за независимость между ФРС и Дональдом Трампом, который уверен, что его новый мандат включает и такую опцию. Другие мировые центробанки, и Банк России, не смогут остаться в стороне, им уже сейчас стоит приготовиться к неистовому рашу со стороны тех, кто "точно знает" как правильно рулить денежно-кредитной политикой. Автономия центробанка перестала быть саморазумеющейся, её ценность придётся активно отстаивать, лучше аргументами запастись заранее.
#2315

https://t.me/olegshibanov/1470

1,315

Демидович

21 Nov, 09:35

Низкая безработица это неплохо, низкая зарплата - гораздо хуже. Несмотря на безработицу в 2,4% вознаграждение за труд в России впечатляет в плохом смысле.

Среднемесячная номинальная зарплата (до налогов) в июле 2024 г выросла до ₽85 017. Но в 7 регионах свыше 40% работающих получают зарплату ниже ₽30 тыс. В 20 регионах 1/3 работающих получает меньше тех же ₽30-ти тыс. И это не только республики Северного Кавказа. В Ивановской и Костромской областях типичная региональная зарплатная "вилка" укладывается в диапазон от ₽24 тыс до ₽53 тыс.

Можно порадоваться за зарплатных рекордсменов. На Чукотке 67% работающих зарабатывают от ₽100 тыс. в месяц. Но и стоимость жизни там зашкаливает, к примеру, килограмм мандаринов стоит ₽1,5 тыс.
#2315

42,795

Демидович

15 Nov, 10:43

«Часы» госдолга США. В ближайшие минуты «пробьёт» $36 трлн. Можно следить в реальном времени.
#2315

https://www.pgpf.org/national-debt-clock

1,753

Демидович

15 Nov, 10:32

Дешёвые российские энергоносители — это неконкурентное преимущество Европы, - так ещё недавно могли думать японцы. Самой Японии приходилось полагаться на импорт дорогого СПГ, из-за отсутствия собственных углеводородных ресурсов.
В середине 2022 г цена природного газа в Европе была в 3,3 раз выше, чем в Японии, но к октябрю 2024 г они выровнялись до $12,9 за миллион BTU. Это конечно не те уровни, к которым за десятилетия привыкли европейцы и адаптация к ним будет болезненной, но не невозможной.
Стоимость природного газа в США в шесть раз ниже, чем в Европе и Японии.
#2315

1,494

Демидович

15 Nov, 09:43

Налоговый маневр в нефтегазовой отрасли привёл к снижению изъятия природной ренты в госбюджет. Маневрировали, маневрировали, да не выманеврировали.

Большая часть создаваемой в России природной ренты изымается в бюджет в рамках налоговых и таможенных платежей предприятий ТЭКа. В 2005–2014 гг доля изъятия росла, достигную к 2014 г максимума в 86,5% от всей величины создаваемой нефтяной ренты. С началом налогового манёвра (попытались избавиться от долгосрочного субсидирования неэффективной нефтепереработки) в 2015 г началось неуклонное снижение размера её изъятия. При этом абсолютная величина рентных платежей в бюджет формально в целом увеличивалась, т.е. доходы бюджета росли. После начала налогового маневра степень изъятия нефтяной ренты снизилось на 31 п. п. и составляет сейчас менее 2/3 её общей величины, - Финансовый журнал #5 2024.
#2315

2,150

Демидович

15 Nov, 09:01

Теперь по активам.

1. Построенные, но не проданные квартиры на балансе компания оценивает всего в 1.5 млрд руб. (прим. 15). Мы не знаем, сколько это квадратных метров и по какой цене их оценивают, но компания исторически имеет очень высокий уровень распроданности на вводе (85%+), так что предполагаем, что Самолет продал все, что построил и эта часть несущественна для анализа

2. Земельный банк

Как рассмотрели выше, оценщик дает стоимость 848 млрд руб. но в реальности оцениваем в 0, т.к. земля стоит столько, сколько стоит то, что на ней можно построить. Мы не можем оценить каждую площадку, но понимаем, что желающих наращивать земельный банк под проекты комфорт-эконом класса не так много.

3. Объекты в стадии строительства

а. Проданные. На 30.06.2024 остатки на счетах эскроу составили 364 млрд руб. Разделив это значение на среднюю цену в последние 2 года (192 тыс. руб./кв. м) мы получим 1.89 млн квадратов. Проверяем по ЕИСЖС: распроданность строящихся объектов на эту дату составила 37% или 1.95 млн квадратных метров. За третий квартал продажи составили 233 тыс. кв. м. по средней цене 215 тыс. за квадрат. Итого 414 млрд руб. Небольшая часть из этих денег, вероятно, раскрылась в третьем квартале, так как по ЕИСЖС портфель сократился на 173 тыс. квадратов (мы не знаем запуски, поэтому не можем высчитать вводы).
б. Непроданные. На 30.06.2024 в строящихся проектах по данным ЕИСЖС оставалось продать 3.3 млн квадратов. , все эти продажи пришлись на строящееся жилье, то есть остается 3.1 млн квадратов. При текущей цене 215 тыс руб./квадрат получаем стоимость нераспроданного жилья 667 млрд руб.
Итого объекты в стадии строительства стоят ~1081 млрд руб.

4. GR-ресурс или оценка going concern.

Писали весной.

7/n

#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue

605

Демидович

15 Nov, 09:00

3. МИЦ

Без комментариев. Наша редакция решительно не понимает эту сделку. Это просто обязательство по ставке КС+3.4%, которое, вероятно, никогда не превратится в актив.

4. Прочие кредиты.

Внутригрупповые займы и банковские кредиты на текущую деятельность. Вероятно, какие-то долги связаны с неосновным бизнесом. Несущественно для финансового положения.

Итого по долгу:
-с проектным финансированием все в порядке, оно адекватно покрыто. Самолету достаточно продать до конца 2025 года примерно 800 тыс. квадратов, чтобы распроданность объектов 2025 года достигла 80%, чтобы не только обслуживать долг, но и выплачивать дивиденды
-земельный банк сейчас скорее обязательство, чем актив. Новые проекты будут откладываться, участки продаваться. Гонка за звание крупнейшего застройщика за 3 года была объективно неадекватной затеей. Не говоря уже о разных проптех и венчурных направлениях
-МИЦ…..

6/n

#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue

544

Демидович

15 Nov, 09:00

Из чего складывается долг Самолета и его динамика?

1. Основная статья - это проектное финансирование 403 млрд руб. на 30.06.2024 или 64% всего долга.
С вступлением в силу 214-ФЗ каждый застройщик, если хочет продавать квартиры на этапе строительства, должен привлекать проектное финансирование от банков, а доходы от продажи размещать на счетах эскроу в банке. Проектное финансирование и счета эскроу включаются, когда объект получает разрешение на строительство. То есть этот долг стоит против квартир в стадии строительства.

Против этого долга стоят остатки на счетах эскроу в размере 364 млрд руб. Покрытие составляет 90% (сопоставимо с рыночным показателем на ту же дату). Покрытая часть долга обходится застройщику на уровне специальной ставки в диапазоне 2-4%, остаток облагается рыночной ставкой (сейчас это ~КС+4%. То есть процентные расходы здесь 364*4%=14.56 млрд руб. + 39*25%=9.75 ежегодно.

С ростом строительной готовности долг будет увеличиваться. При вводе в эксплуатацию - снижаться. Мы не знаем адекватную картину стройготовности и утилизации бюджетов. Не знаем реальную картину себестоимости проектов: в отчетности мы видим среднюю себестоимость всех строящихся объектов с учетом земли, но проекты начатые год назад и сегодня могут отличаться радикально, а это важно для оценки будущего долга
Можно извлечь эти показатели из ЕИСЖС, но машинный доступ к базе крайне затруднен, так что для нас тут кост/бенефит не сходится. Так что риски долга по ПФ мы можем оценить от запасов непроданного жилья (см. ниже).

2. Бридж-кредиты.

Это кредиты полученные на приобретение земельных участков, которые «перевернутся» в проектное финансирование, когда будут получены разрешения на строительство. Эти кредиты по плавающим ставкам, поэтому обходятся компании очень дорого в P&L, но ничего не стоят с точки зрения денежных потоков, так как оплачивать их нужно будет только после того, как здесь будут построены и введены в эксплуатацию дома. Это примерно 2-4 года.

Против этого долга стоит оценка земельного банка. По данным оценщика, его стоимость 848 млрд руб. (из пресс-релиза до конца не ясно, это именно земля или сюда входит оценка и строящегося жилья тоже, по цифрам скорее первое). При этом мы видим, что Самолет пытается продавать много земельных участков, потому что оценивает нагрузку как слишком высокую. Но будет ли их кто-то сейчас покупать - большой вопрос (тут же присутствуют и GR-риски). Так что реальная стоимость здесь не выше остатка долга.

5/n

#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue

531

Демидович

15 Nov, 09:00

Здесь еще коротко пройдемся о том, как повлиял обвал продаж после отмены льготной ипотеки

На графике структура распроданности в зависимости от года ввода.

1. мы видим, что за третий квартал сократился портфель с 5 241 тыс. кв. м до 5 067

2. Запас проданного жилья уменьшился на 22 тыс. кв. м - это вводы

3. Продажи за этот период, по данным компании, составили 233 тыс. кв. м

4. Запас непроданного жилья сократился на 152 тыс кв. м

В этом, собственно, весь трюк поддержания цен. Вы просто выводите меньше проектов. Но, как мы видели выше, на Самолет давит земельный банк, купленный на дорогие кредиты. Но он не такой высокий и день платежа наступит нескоро.

4/n

#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue

550

Демидович

15 Nov, 08:59

Для начала коротко о том, почему оценка баланса важнее оценки потоков

Как мы ранее говорили, основной драйвер роста продаж на первичном рынке - это рост предложения. Обратите внимание, как вырос портфеля строительства Самолета с конца 2022 года. Динамика долга объясняется исключительно этим показателем - больше строим по 214-ФЗ, выше долг, но выше и продажи.

При этом почти всю свою историю Самолет жил в состоянии перепроданности, то есть продавал площади сильно быстрее, чем их строил, но умел контролировать себестоимость. А за счет GR-ресурса валовая маржинальность даже росла, так как земля доставалась дешево. За это Самолет любили банки: компания сильно перепокрывала долг остатками на Эскроу: не платила проценты, но банки зарабатывали за счет остатков.

Нормальной динамикой считается, если застройщик ежегодно продает 25% своего портфеля. В 2023 году Самолет реализовал 48% портфеля (с учетом объектов введенных в эксплуатацию).
За 3 квартала 2024 было продано ~20% портфеля. Перепроданность составляет 18% портфеля или 8.5 месяцев продаж (срок в течение которого застройщик может остановить продажи без ущерба для выполнения плана по распроданности на вводе).

Таким образом у Самолета ВЫСОКИЙ ЗАПАС проданного жилья. Из-за этого снижение продаж не так существенно.

3/n

#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue

500

Демидович

15 Nov, 08:58

Как мы смотрим на оценку застройщиков?

Поскольку у таких компаний в основе лежит проектный подход (сегодня строим, завтра не строим), мы не можем строить оценку на любых моделях, где основная стоимость приходится на терминальную стоимость (т.е. CF*(1+g)/(r-g), где CF может быть дивидендом, свободным денежным потоком и тп, g- долгосрочный темп роста, r соответствующая ставка дисконтирования.

Стоимость застройщика складывается из:
1. Построенное, но не проданное жилье/коммерция на балансе компании дисконтированная на ликвидность объектов
2. Объекты в активной стадии строительства: проданные и непроданные. (проданные в стадии строительства по сути есть остатки на эскроу)
3. Стоимость земельного банка (будущие запланированные объекты)
4. Новые незапланированные объекты (по сути это оценка способности компании выигрывать площадки и получать нужные ТЭПы, aka GR-ресурс)

Важно: оценка застройщика - это не столько потоки (продажи), сколько запасы и их ликвидность. Падение продаж и выросшие ставки по ипотеке снижают ликвидность непроданных метров (построенных и в стадии строительства), и оценку земельного банка, но не влияют на проданные объекты в строящихся домах.

Против этих показателей стоят обязательства перед акционерами, покупателями и кредиторами.

Если хотите, анализ застройщиков должен быть ближе к анализу банков, чем производственных компаний

Мы не будем давать свой вью на рыночную стоимость Самолета, но дадим фреймворк, с которым можно работать самостоятельно с точки зрения фундаментальной оценки и анализа финансового состояния (aka когда дефолт?)

#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue

2/n

499

Демидович

15 Nov, 08:58

Нерегулярная рубрика: редакция Unexpected Value волонтерит департаментом Investor Relations у девелоперов

Что случилось?

🔹акции ГК Самолет упали сильнее рынка и даже сильнее своего главного конкурента несмотря на звание крупнейшего застройщика
🔹облигации торгуются с доходностью к погашению ~40% годовых, что для кредитного рейтинга А+ совсем нонсенс
🔹некоторые аналитики буквально хоронят компанию

Среди причин негатива: растущий долг, стоимость обслуживания долга и отмену льготной ипотеки (aka продажи в 3-м квартале рухнули на 50%)

Мы, как правило, стараемся не трогать отдельных эмитентов, т.к. тут много этических моментов, но поскольку
а) рынок вообще не понимает, как читать отчетность застройщиков и
б) застройщики выдают бесполезные куски pdf за отчетность по МСФО (в них отсутствует важная информация о графике раскрытия эскроу, стройготовности, остатках по выбору долга, земельному банку)
давайте попробуем разобраться, как там с деньгами у ГК Самолет

Дисклеймер: никто из принимавших участие в составлении этого материала не имеет открытой позиции (лонг/шорт) в ценных бумагах ГК Самолет или бумагах других застройщиков

TLDR:

1️⃣Вероятность дефолта по любым обязательствам до конца 2025 года крайне мала. Риски растут, начиная с 2026 года
2️⃣Падение продаж после отмены льготной ипотеки произошло после очень сильного результата первого полугодия: продажи за 6м2024 были выше результата 6м2023 на 39% выше в метрах и на 75% в деньгах.
3️⃣Для того, чтобы достичь показателя распроданности на вводе 80% к 2025 году компании достаточно продавать ~160 тысяч квадратов ежеквартально, что вполне достижимо даже в условиях высоких ставок. Запуск новых проектов, вероятно, замедлится
4️⃣Проблема высокой стоимости долга кроме долга по ПФ компенсируется длинным сроком до погашения
5️⃣Бридж-кредиты на земельные участки в размере 64 млрд руб. (включая проценты) будут переклассифицированы в проектное финансирование. Таким образом, несмотря на высокую стоимость обслуживания, эти долги имеют срок погашения не ранее чем через 3-4 года
6️⃣Выпуск облигаций Р12 номиналом 15 млрд руб. с погашением в июле 2025 слишком незначителен в общем портфеле компании. Прочие облигации будут погашаться через 2-5 лет
7️⃣обязательства против участков, приобретенных в рамках сделки по покупке ГК МИЦ - 47 млрд руб. - вот это яма бездонная, тут откатывать надо, наверное, вообще непонятно, зачем эта сделка была (ладно, понятно, конечно)
8️⃣Прочие кредиты и займы несущественны

Итого: проблемы компании лежат не в экономической плоскости, а в том, что реализовался GR-риск. Так что любые операции с активами ГК Самолет - это чистый мартингал.

(1/n)

#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue

630

Демидович

15 Nov, 06:57

Налог на бездетность по-европейски.
В Бельгии поддержка семей с детьми, судя по их налоговым ставкам, является национальной идеей. Там, например, семьи с двумя детьми имеют существенные преференции в налогообложении доходов по сравнению с семьями без детей. Для бельгийской семьи с двумя детьми и одним работающим родителем совокупная средняя ставка подоходного налога составляет 19%, а у одиноких налогоплательщиков без детей — 40,3%, двукратная разница. В Германии – похожая ситуация: один член семьи без детей платит налог по ставке в 38%, а ставка для семьи с двумя детьми и одним работающим родителем снижается на 18,5 процентных пункта.
#2315

885

Демидович

14 Nov, 12:06

Сверхнизкая безработица с нами надолго.
С начала 2024 г идёт сокращение темпов роста численности занятого населения. В I кв. 2024 г к IV кв 2023 г занятость снизилась на 0,7 млн. чел. Замедление роста численности занятых в ИНП РАН объясняют демографическими ограничениями: численность населения в трудоспособном возрасте во II кв 2024 г возросла в годовом выражении всего лишь на 47 тыс. чел. Для сравнения - годовой прирост в I кв 2024 г составил 0,5 млн. чел. Пенсионная реформа в моменте смогла увеличить число занятых, но ее влияние на рынок труда уходит.
В среднесрочной перспективе число занятых сохранится на уровне 73,5-73,6 млн человек, новые рабочие руки на рынке труда не появятся. Уровень безработицы к концу 2027 г сохранится на уровне 2,9%.
#2315

16,025

Демидович

14 Nov, 11:02

К весне 2024 г только 9,5% (или 359) от общего числа иностранных компаний полностью покинули Россию, еще 1 214 компаний (32,2% от общего числа) были "на низком старте" в процессе "уход". Почти 60% иностранных компаний остались.
Важно учитывать масштаб ушедшего бизнеса. Около 11% немецких компаний полностью ушли из России, и Германия близка к среднемировым показателям. Однако, если принять во внимание размер компаний, которые ушли, окажется, что на 11% компаний, которые ушли, приходится до 37,5% от общей выручки немецкого бизнеса в России в 2021 г. Поэтому немецкий бизнес непрочь вернуться на отечественный рынок.
По данным Deutsche Bundesbank, в 2019 г немецкие инвесторы контролировали 472 предприятия в России. В них работало 129 тыс. человек, а годовой оборот составлял €38 млрд. Это было только 1,5% от годового оборота немецкого бизнеса за рубежом. Но сейчас немецкая экономика в таком состоянии, что и пару миллиардов евро полечили бы WV или BMW.
#2315

769

Демидович

14 Nov, 09:47

У статданных есть запаздывание. Есть ощущение, что картина с экономической активностью уже не такая благостная.
#2315
https://t.me/xtxixty/4822

733

Демидович

13 Nov, 16:52

Жертвами торговых войн Трампа станут его ближайшие соседи и союзники, и, конечно, Китай.
Потери в экспорте Пекина в 2025–2026 гг составят от $34 млрд в случае сдержанного сценария до $125 млрд при полном выполнении предвыборных обещаний. При полноценной торговой войне (с тарифами против Китая до 60% на все товары и до 10% на остальные страны мира (включая Канаду и Мексику) суммарные потери Канады, Мексики, Германии, Японии и Южной Кореи, по расчётам Allianz Research достигнут $110 млрд.
Сдержанный сценарий предполагает, что тарифы против Китая повышены до 25% на 1/2 импорта, который считается некритическим для США, и до 5% на остальные страны мира (исключая Канаду и Мексику, а также критически важные товары типа телекоммуникационного оборудования и др).
#2315

803

Демидович

13 Nov, 10:53

Экспансия властей на поле денежно-кредитной политики становится новой модой. Раньше Банк России ссылался на мировой опыт, подтверждающий необходимость поддержания автономии центробанка для эффективного сохранения ценовой стабильности, поскольку у правительства часто возникает неуёмное желание постимулировать экономическую активность.
Одна из целей будущей администрации Дональда Трампа – это усиление влияния на ФРС. Если наступление Белого дома на ФРС будет результативным, то и другим мировым центробанкам будут сложно сохранять самостоятельность в принятии решений.
https://t.me/vedomosti/53870

1,756

Демидович

13 Nov, 10:20

Антикитайская тарифная политика первого президентского срока Трампа была не такой уж и беззубой.

Защита американского производителя была объявлен главной целью администрации Дональда Трамп. С 2017 г США стали последовательно повышать тарифы на китайский импорт. В ответ китайские производители, чтобы уклониться от тарифов США, "приземлили" свои производства в Мексике и Вьетнаме. Итоговая «добавленная стоимость» Китая к внутреннему конечному спросу США в это время выросла, но немного. Если посмотреть на тренд на графике, то без тарифов Трампа доля Китая ушла бы к 50%, а не застряла на уровне 25%.
#2315

739

Демидович

02 Nov, 12:07

Что интересно в этих двух историях

1) https://t.me/pauldemidovich/3386

2) https://t.me/pauldemidovich/3387

на которые обратил внимание ув. @pauldemidovich?

То, что проблема с предложением труда, с которой столкнулась и РФ-экономика - это проблема глобальная, системная, и решать эту проблему также нужно системно (если, конечно, решать, может быть и нет)

Но РФ эту проблему не решает (всё, что делается сейчас, оно не про увеличение предложения труда, во всяком случае).
А поскольку предложение труда не вырастет (откуда?), то будет расти нагрузка на труд.

543

Демидович

02 Nov, 10:32

Проблема «дефицита» рабочей силы в России с годами будет усугубляться и будет серьезным тормозом на пути роста экономики.
На рисунке прогноз численности занятых в России для 2024–2045 гг (Центр трудовых исследований ВШЭ). Ни один из сценариев не предполагает роста или хотя бы стабилизации численности занятых. Высокий варианта демографического прогноза наименее вероятен, а реальный тренд вклинится между низким и средним вариантами. Потери в занятости в таком случае к 2045 г составят порядка 7–10 млн чел.
#2315

30,589

Демидович

02 Nov, 09:55

Дефицит на рынке труда России, часть более глобальной тенденции, характерной для развитых экономик.
Это не просто всплеск, вызванный пандемией, а долгосрочная тенденция, которая будет поддерживаться старением рабочей силы.
Жесткий рынок труда означает упущенный экономический результат. Если бы работодатели могли закрыть вакантные должности, то рост ВВП в развитых странах в 2023 г мог быть выше на 0,5–1,5%. В России мог бы быть ещё один очевидный плюс – стабилизация рынка труда могла бы помочь снизить инфляцию, придержав зарплаты, потребление и цены.
В развитых странах наиболее заметно (+2 процентных пункта) доля вакантных должностей в общем спросе на рабочую силу увеличилась с 2010 по 2023 г в здравоохранении, гостиничном бизнесе и строительстве. Более стабильна ситуация в секторах с продуктивными и хорошо оплачиваемыми рабочими местами на финансовом рынке, секторе недвижимости и ИТ. В случае России ещё ощутим высокий спрос на труд в обрабатывающей промышленности.
#2315

4,920

Демидович

02 Nov, 09:01

Один из важнейших раздражителей в отношениях США и Европы - это торговля с Китаем.
ЕС стал "спорной территорией" в геоэкономическое фрагментации. Евросоюз является крупнейшим торговым партнером как США (18,5% от общего объема торговли товарами), так и Китая (13%).
Несмотря на декларируемую приверженность "атлантическим ценностям" ЕС пока лишь немного снизил свою зависимость от китайских товаров, а доля импорта некоторых ключевых продуктов даже выросла (автомобили и "зелёные товары").
США хотят выдавить Китай с рынка Европы. И Вашингтон найдёт поддержку в Брюсселе поскольку ЕС находится под ударом промышленной модернизации Китая, которая ставит отрасли ЕС в невыгодное положение. Избыточные китайские мощности воспринимаются как вызов и проблема для ЕС, и Европа будет ограничивать и вытеснять китайские товары.
#2315

901

Демидович

02 Nov, 06:34

Предсказать итоги президентских выборов в США сейчас не возможно. Если один из кандидатов получит существенное преимущество, то результат будет известен в США к концу дня 5 ноября или на следующее утро (в Москве это будет 2-ая пол 7 ноября). Так было на выборах 2016 г. Если этого не произойдет, то вот какой будет последующая хронология событий.

5 ноября — это начало, а не финиш. Например, сертификацией результатов выборов занимаются губернаторы штатов. Она стартует в сер ноября и может длиться до пяти недель.

Коллегия выборщиков, состоящая из 538 чел, должна проголосовать на основе всенародного волеизъявления в каждом штате до 17 дек. Для победы на выборах президента необходимо большинство плюс один — это min 270 голосов выборщиков. Любые судебные разбирательства, связанные с голосами, пересчётами и пр. должны быть завершены до 16 дек.

Если ни один кандидат не наберет искомые 270 голосов выборщиков, то Палата представителей США будет выбирать президента.

День инаугурации - 20 янв 2025 г.
#2315

851

Демидович

01 Nov, 12:43

👆На графике сезонно скорректированная динамика прибылей

• В августе прибыли организаций остались в норме

@xtxixty

679

Демидович

01 Nov, 12:41

Замедление и фрагментация экономического роста продолжаются

Рост реального ВВП в сентябре составил 2,9% г/г. За 9 месяцев экономика выросла на 4%. Прогноз правительства по итогам года остается на уровне 3,9%. Но с учетом замедления динамики рост может быть ниже. По нашему прогнозу - 3,6%.

Опережающий рост показали только промышленность (за счёт обработки и особенно ОПК) и розничная торговля. Причем розница растет наиболее устойчиво среди драйверов ВВП, что подтверждает аргументацию ЦБ о сохранении значительного вклада факторов на стороне спроса в формирование высокой инфляции.

В строительстве, сельхозе и грузовом транспорте рост отсутствует. Очевидно, что фрагментация экономического роста усиливается. Экономика тормозит из-за сужения возможностей наращивать производство. Спрос со стороны населения, в свою очередь, продолжает расширяться.

Такая модель роста явно проинфляционная и сверхжёсткая ДКП в 2025 г., вероятно, сохранится, побочно способствуя фрагментации экономической динамики.

Мы снижаем прогноз роста реального ВВП на 2025 г. с 2 до 1,5%. (Минэкономразвития подтвердило прогноз на уровне 2,5%, ЦБ прогнозирует 0,5-1,5%). Видим серьезный риск дополнительного ухудшения прогноза.

#ДенисПопов
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь

638

Демидович

01 Nov, 10:46

Победа Трампа может дорого обойтись отечественному бюджету. Бывший президент намерен ввести торговый тариф в 10% на весь импорт в США. Для Китая у него эксклюзивное предложение – ставка тарифа в 60%.
Этот решение приведёт к замедлению экономического роста в США и в мире. Далее - снизит спрос на жидкое топливо (нефть и нефтепродукты), снизит цены на нефть и, в итоге, повлияет на доходы бюджета России.
Мировой спрос на нефть снизится почти на 0,5 млн барр в сутки в 2025 г и на 1,1 млн барр в 2026 г из-за трамповских пошлин, по оценке WoodMac.
Сценарий с высокими тарифами будет давить и на котировки нефти, и на рыночную долю стран ОПЕК+. Рост мирового спроса может оказаться ниже, чем прогнозируемый прирост поставок независимых производителей (из стран вне ОПЕК+). Особенно жестким будет рынок в 2026 г, и либо ОПЕК+ придётся пойти на дальнейшие сокращения добычи для поддержания котировок или впереди новая ценовая война с независимыми поставщиками. России это не сулит ничего хорошего.
#2315

2,187

Демидович

01 Nov, 09:37

Германия всерьёз разоружилась за 20 лет. Число основных танков на вооружении Германии сократилось с 2004 по 2021 г на 86%, боевых машин пехоты – на 68%, боевых самолётов – на 47%, а гаубиц – на 88%.
В таблице показано снижение запасов основных видов оружия в Германии с 2004 по 2021 г; средний темп закупок вооружения с февр 2022 г; и год, в котором запасы вернутся к уровням 2004 г при условии сохранения текущей политики госзакупок и отсутствии задержек с выполнением заказов в срок.
При нынешних темпах закупок ФРГ восстановит свой военный потенциал 2004 г по боевым самолетам примерно за 15 лет, по танкам — лет за 40, а по гаубицам — всего за сто лет.
Мы влетаем в новую эпоху гонки вооружений. Нужно вспомнить, чем там всё закончилось прошлый раз.
#2315

1,377

Демидович

01 Nov, 08:39

Где предел государственного долга?

По результатам публикации поста о росте стоимости обслуживания госдолга РФ возник вопрос, а где предел, точка бифуркации, после которой размер расходов начинает неумолимо тащить галеру ко дну?

Я решил еще раз вспомнить 1997 год. Ранее делал сравнительный анализ финансов с тем временем, но размер платежей по долгу не разбирал. Сейчас, когда Минфин платит ставку по облигациям на уровне 1997 года, стало интересно сделать еще одно сравнение.

Данные за 90-е года – это проблема. Подробного отчета об исполнении бюджета 97 года я так и не нашел, пришлось собирать данные из разных источников по кусочкам. С 97 на 99 год произошла не только деноминация, но и смена кодов бюджетной классификации. В итоге, привел цифры для 1997 года по максимальным оценкам, найденным в отчетах Минфина и ЦБ.

И так 1997 год. Конечно, картина с долгом радикально не похожа на нынешнюю. Расходы бюджета 500 млрд рублей, только внутренний долг на конец года тоже 500 млрд, средняя дюрация долга - половина года. Т.е. в 1998 году уже шансов тянуть пирамиду ГКО далее не было, она стремилась перерасти сам бюджет.

Расходы же бюджета в 97 году на обслуживание всего государственного долга составили (по максимальным оценкам) 25%. Погашение внутри года ГКО-ОФЗ на 160 млрд рублей. В 1997 году пирамида ГКО еще приносила деньги (за счет стремительного роста объема эмиссии) и смогла профинансировать покрытие дефицита бюджета в размере 34 млрд рублей. Все выплаты по долгу (тело + проценты) составили 58% от всех расходов бюджета.

Итого, 1997 год даёт нам одну интересную точку – 25% расходов бюджета идут на обслуживание государственного долга.

Для 2025 года мы берем Проект закона о бюджете. И там запланировано 3 181 млрд расходов на долг. Но, это по оценкам сентября. Больше трети внутреннего долга – это флоатеры. Ставка по ним будет на 3-5% выше, чем это закладывало Правительство при внесении бюджета в ГД. С учетом этих корректировок обслуживание долга будет стоить больше – не менее 3 580 млрд или 8.6% от всех расходов (было 6.2% в 2024 году). Для 2026 года – это будет не менее 9%. На лицо резкий скачок из-за резкого роста учетной ставки за последние 12 мес.

Если «застресстестить» ситуацию и предположить, что долг рефинансировать нет возможности, то нужно будет еще потратить средства на погашение тела. Тогда для 2025 года эти расходы составят 12,1% (против 58% в 1997).

Не знаю какой вывод тут сделать. Но хочется «пошутить», что Эльвира Набиуллина пока может и дальше повышать ставку без угрозы повторить 1997-98 год, но, в тоже время, беспредельно гнать ставку вверх уже не получится.

#макро #макроэкономика #бюджет #госдолг

736

Демидович

31 Oct, 15:18

В росте цен на золото виноваты санкции?
Центробанки развивающихся стран извлекли урок из заморозки $300 млрд золотовалютных резервов России странами G7. Возросшее недоверие к доллару канализировалось не в покупку юаня, как многие ожидали, а в наращивании металлического золота. Это важнейшая причина в увеличении их резервов в слитках, отмечают в Goldman Sachs.
В резервах центробанков развитых стран (у США, Франции, Германии и Италии) доля золота составляют 70%. В резервах развивающихся стран доля золота гораздо меньше, например, Китай, сообщает, что хранит в этом металле 5%. Центральные банки на развивающихся рынках только догоняют своих коллег в развитых странах.
#2315

819

Демидович

31 Oct, 10:16

До пандемии COVID-19 госпакеты стимулирования промышленности были в диапазоне от $1,5 млрд до $5 млрд, сейчас 85% пакетов укладываются в границы от $5 млрд до $20 млрд, - говорят аналитики BCG. Достаточно вспомнить Европейский зеленый курс, американские стимулы в производство полупроводников и инфраструктуру, Национальный план интегральных схем Китая или Схему производства полупроводников в Индии.
Правительства вливают огромные бюджеты во вспомогательную инфраструктуру и на прямые субсидии производителям, не считая таких инструментов как госзакупки и использование критериев локализации производства и национальной структуры собственности.
Промышленная политика стала соревнованием больших и очень больших кошельков и ставки задираются все выше, цена ошибки становится все дороже.
#2315

748

Демидович

30 Oct, 08:01

Экспорт из Германии в Китай упал до минимума с 2015 г: с мах 8% в 2020 г до 6% к середине 2024 г. Немецкий экспорт в Китай увеличился на 34% с 2015 по 2020 г.
В 2012 г на Россию приходилось 3,5% от экспорта немецких товаров, сейчас - всего 0,5%.
Германии удалось полностью заместить потери на китайском направлении за счёт наращивания торговли с Восточной Европой и США. Увеличение экспорта в основном было обусловлено Польшей, доля которой в экспорте ФРГ в 2024 г сравнялась с китайской.
Мы видим продолжение интеграции промышленных цепочек добавленной стоимости между Германией и ее восточными соседями. Эта тенденция отражает новые тенденции фрагментации мировой экономики с формированием более замкнутых блоков. Этому процессу не мешают и политические внутриблоковые конфликты: у Варшавы целый набор актуальных претензий к Берлину за преступления нацистской Германии, в частности, требование €1 трлн в виде репараций.
#2315

888

Демидович

29 Oct, 10:55

Китай купил будущее. Большая часть добываемого критического сырья и производства комплектующих для возобновляемой энергии происходит из Китая. Это даёт его поставщикам огромные рычаги влияния на мировой рынок. Китай контролирует 58% рынка ветряных турбин, 62% рынка солнечных панелей и 50% рынка аккумуляторов. Другие азиатские компании контролируют еще 33% батарей.
Западные компании смогли отбить себе "поляну" только в водороде, новейшей из четырех технологий, где они контролируют 51% рынка. Пока контролируют, Китай может прийти и за ними.
Спрос на все эти продукты крайне фрагментирован. Это оставляет покупателям мало пространства для переговоров с поставщиками. Крупнейший проект по развитию систем хранения данных на планете составляет 1% от среднего объема отгрузки ведущего поставщика систем хранения.
#2315

1,127

Демидович

29 Oct, 08:41

Высокие издержки и низкая эффективность ставят под угрозу будущее улавливания и хранения углерода (CCS). Произошло разочарование в технологии, которая подавалась как важнейший ответ для сокращения глобальных выбросов парниковых газов.

МЭА за два года в 2 раза снизило прогноз по использованию ископаемого топлива в сочетании с CCS.
Основной причиной прогнозируемого спада является низкая конкурентоспособность в генерации на основе традиционных источников энергии (природный газ, уголь) с CCS, так и в производстве водорода из природного газа и в сталелитейной промышленности с CCS.

Анализ 13 флагманских проектов CCS проведённый IEEFA показал, что большинство из них постигло фиаско, или их результаты оказались ниже ожидаемых на 20%-50%.

Резюме: CCS найдёт применение только в тех случаях, когда не будет иных конкурентоспособных сценариев.

В CCS газ CO2 выделяется и улавливается из промвыбросов, а затем транспортируется для долгосрочного хранения, обычно в геологической формации.
#2315

831

Демидович

28 Oct, 09:59

Опросы официальных статистиков говорят о достаточно невысокой актуальности проблемы кредитных ресурсов, что не соответствуют реальности и связано с искажённой картиной, рисуемой Росстатом.
По итогам II кв 2024 г лишь 25% опрошенных предприятий обрабатывающей промышленности отметили высокий процент коммерческого кредита как фактор, ограничивающий рост производства. Такой результат появился в следствие смещённости выборки, обнаружили в ЦМАКП.
Корректная оценка доли предприятий составила в III кв 41%. К концу года она приблизится к 50%. В ЦМАКП в своей оценке не учитывали ключевую ставку выше 19%, а значит это будет проблемой для большей половины бизнеса.
Выборка компаний, опрашиваемых Росстатом, формируется с учётом информации от ФНС. В начале 2023 часть предприятий была удалена налоговой службой из состава наблюдаемых (из-за СВО). Так из опроса выпали активно растущие компании, для которых стоимость заёмных средств очень важна.
#2315

886

Демидович

25 Oct, 15:51

Инфляционная спираль или стагнация?

Итак, ставка 21%. А в декабре, вероятно, будут все 23%, исходя из верхней границы прогноза. Многие спрашивают – зачем так жестко? Этот вопрос натолкнул на следующие размышления.

1) Мы все понимаем, что совокупный спрос и рост цен тянет вверх та часть экономики, которая менее чувствительна к рыночным % ставкам: вся эта история про бюджетный импульс, ВПК, льготные программы и все, что можно назвать «автономным спросом».

2) Мы также понимаем, что высокий уровень инфляции поддерживается в том числе «разовыми» факторами, на которые ЦБ повлиять не может: повышение утильсбора, рост тарифов ЖКХ, трудности с логистикой и т.д.

И здесь у ЦБ возникает выбор – в какой степени реагировать на эти факторы.

1) Если не реагировать совсем и не ужесточать ДКП, то есть риск скатиться в, прости хоспади, турецкий сценарий с избыточным ростом инфляционных ожиданий и раскручивающейся инфляционной спиралью.

2) Если реагировать и пытаться гасить эти «автономные факторы» полностью, то ставку приходится повышать очень сильно, ведь рычаг стал меньше (ЦБ может повлиять только на рыночную часть экономики).

Но в таком случае эта самая рыночная часть экономики получает двойной удар - она не просто должна замедлиться, но ее замедление должно перекрыть силу «автономного спроса». Но если мы убьем рыночную часть экономики и оставим только «автономную» (читай: ~~бюджетную~~ неэффективную), то как это повлияет на долгосрочный потенциал? Вопрос риторический.

Вот и получается - выбирай или (1) высокую инфляцию, или (2) долгосрочную стагнацию.

Кажется, что есть еще промежуточный вариант – балансировать между высокой инфляцией и убиением рыночной части экономики. Это что-то типа «перетерпеть инфляцию 6-8%», но такой вариант, похоже, не рассматривается совсем.

@helicoptermacro

998

Демидович

25 Oct, 10:49

Новый исторический максимум ключевой ставки

https://t.me/centralbank_russia/2126
#2315

945

Демидович

23 Oct, 11:56

В пятницу заседание СД Банка России. Разум говорит, что ключ поднимут до 20%, но сердце подсказывает - 21%. Начиная с этого поста у Холодного расчета хороший цикл постов с аргументацией решения в пользу 20%. Рекомендую прочитать.

Ну, а я буду в пятницу на пресс-конференции, как обычно. В этот раз у меня будут такие вопросы:

1. Одним из сценариев в Основных направлениях ДКП является дезинфляционный, который связан с расширением предложения. Какие именно экономико-политические решения необходимы с точки зрения Банка России, чтобы данный сценарий стал более вероятным?

2. Известно, что нет примеров эффективной стабилизационной монетарной политики вопреки мягкой бюджетной политике. Считает ли Банк России проект бюджета на 25-27 гг проинфляционным?

830

Демидович

23 Oct, 10:03

"Сыны Кимов" звучит не так бизнесово, и контекст сразу другой. А "Сынам Бакальчук" нужно уточнять за кого они: за Татьяну уже не Бакальчук, или Владислава?
#2315

835

Демидович

23 Oct, 06:46

Международный валютный фонд улучшил свой прогноз роста российской экономики в 2024 гдо 3,6%, Ранее МВФ оценивал рост в 3,2%. Весной текущего года это был сверхоптимистичный прогноз для России от знаковой международной организации. МВФ неожиданно пошёл против западного экономического мейстрима с систематически пессимистичным взглядом на Россию. В своём оптимизме Фонд тогда смог перещеголять даже отечественное Минэкономразвития, которое в конце апреля ориентировалась на рост в 2,8% ВВП. Сейчас МЭР ждёт 3,9%.

Всемирный банк показывает в последние годы наибольшую пристрастность среди международных институтов при обзоре России. В
начале года ВБ ожидал по итогам 2024 г роста ВВП России в 2,2%, против 3,2% от МВФ. ОЭСР прогнозировал 2,6%.

Всемирный банк был создан вместе с МВФ по итогам Бреттон-Вудской конференции 1944 г. Оценки их прогнозистов в силу близости подходов обычно очень близки, и занижение оценок со стороны ВБ намекает либо на непрофессионализм, либо тенденциозность.
#2315

1,293

Демидович

18 Oct, 12:36

Российский потребитель - самый богатый в БРИКС. Индия и Китай быстро растут, но средний чек там остаётся низким. Траты одного потребителя в России сейчас составляют около $7,5 тыс. против примерно $5 тыс в Китае и $4 тыс в Индии. И в ближайшую пятилетку ни Индия, ни Китай, несмотря на высокие темпы роста доходов, - нам не конкуренты. Но Бразилия выглядит вполне благополучно, и к 2030 г средний бразилец по уровню своих потребительских трат приблизится к жителю России.
#2315

1,353

Демидович

18 Oct, 10:10

Альтернативный энергопереход. Происходит сдвиг глобального спроса на энергоносители из развитых экономик в развивающиеся страны. С 2020 по 2050 г мировой спрос на энергию вырастет на 50% с 600 до примерно 900 квадриллионов британских тепловых единиц. Большая часть этого роста спроса будет происходить за счёт роста потребления в развивающихся странах, из-за высоких темпов экономического роста и роста населения. Традиционные рынки ОЭСР останутся на прежнем уровне потребления или оно там начнёт сжиматься. В 2040 г примерно 70% спроса на энергию будет приходиться на страны вне клуба ОЭСР.

Впереди новый виток конкуренции за рынки Глобального Юга между Глобальным Севером (уже как экспортёром чистых технологий) и нынешними экспортёрами нефти и газа; усилятся трения между Глобальным Югом и Севером в борьбе за доступ к важнейшим минералам и металлам зелёного энергоперехода, так и из-за климатического финансирования. Это подтолкнёт Глобальный Юг и экспортеров нефтегаза к новым альянсам.
#2315

1,569

Демидович

18 Oct, 08:50

Парад улучшения прогнозов для экономики России продолжается. Всемирный банк (ВБ) ожидает, что в 2024 г ВВП РФ вырастет на 3,2%, ещё в июне прогнозировали 2,9%. Темпы экономического Роста в России в целом соответствуют динамике экономики стран Центральной/Восточной Европы и стран Средней Азии (в среднем рост в 3,3% ВВП в 2024 г).
Прогноз для России на 2025 г улучшен с 1,4% до 1,6%.
#2315

1,512

Демидович

17 Oct, 10:15

Ракетные технологии SpaceX привели к резкому снижению стоимости запусков. Средняя стоимость вывода 1 кг на орбиту упала с $87 000 долларов в 1960 г до $15 000 к нач 2000-х гг и до $4 000 в 2023 г. Одновременно количество ежегодных запусков выросло с 47 в 2005 г до 174 в 2022 г. За последние пять лет в космос было запущено больше объектов, чем за предыдущие 60 лет.

На рисунке сравнивается снижение стоимости запусков на орбиту со снижением транспортных расходов на перевозку хлопка и пшеницы из США в Европу после появления паровых кораблей на Атлантическом океане в нач XIX ст. Падение стоимости космических запусков больше, чем снижение на трансатлантическую логистику после начала эксплуатации океанских пароходов.
#2315

1,421

Демидович

16 Oct, 10:29

Россия по доле военных трат к ВВП замыкает пятерку стран с самыми высокими оборонными расходами (как % ВВП). Согласно SIPRI Trends In World Military 2023 на первом месте с большим отрывом находится Украины (37% ВВП), далее – Ливан (8,9% ВВП), Алжир (8,25% ВВП) и Саудовская Аравия (7,1% ВВП). На пятой позиции Южный Судан с сопоставимыми 6,3% ВВП. В этом списке Россия крупнейшая из экономик с ВВП в $2,3 трлн.
В 2025 г общие расходы федерального бюджета по разделу «Национальная оборона» составят почти 13,5 трлн руб., или 32,5% расходов. Bloomberg оценивает их в 6,2% от ВВП России.
#2315

1,233

Демидович

16 Oct, 09:14

США лидируют по приросту производительности среди зрелых экономик: она увеличилась на 73% с 1990 г, сравним с +39% в еврозоне, +55% в Великобритании и +55% в Японии (на диаграмме указана почасовая производительность, учитывающая гораздо меньшие отпуска американцев).
Средний работник в США создаёт $171 000 в экономическом выпуске по сравнению с $120 000 в еврозоне, $118 000 в Великобритании и $96 000 в Японии (это с учётом паритета покупательной способности).
#2315

1,755

Демидович

16 Oct, 08:16

Российская сталь останется сверхконкурентоспособной на мировом рынке как минимум до 2050 г.
В CRU считают, что политика декарбонизации ведёт к регионализации торговли сталью. Складывается парадоксальная ситуация, когда при ожидаемом росте мирового спроса на сталь, объемы торговли сталью в долгосрочной перспективе снизятся по всему миру, поскольку предложение стали будет всё более регионализированным. Появление новых схем тарификации выбросов углерода ведёт к созданию углеродных клубов стран-единомышленников, члены которых будут придерживаться согласованных экологических стандартов аналогичных Европейскому механизму пограничного регулирования выбросов углерода (CBAM).
Россия останется среди поставщиков с наиболее низкими издержками из-за высокой конкурентоспособности производства стали с низким уровнем выбросов. Наши сталевары могут рассчитывать на увеличение своей доли в мировом экспорте наряду с Индией и Ближним Востоком.
Для России дело за малым – нужно избавиться от санкций.
#2315

1,176

Демидович

16 Oct, 06:29

Наглядное изменение структуры экономики России. Ростех стал крупнейшим работодателем России с числом сотрудников в 730 тыс человек. Ещё в 2021 г их было 590 тыс.
Число работников Ростеха взлетело с 2022 г вместе с ростом гособоронзаказа, на фоне падения занятости в РЖД, Газпроме, Роснефти и Почте России. Раньше именно железнодорожная монополия была компанией с наибольшей численность персонала.
#2315

https://t.me/cogasoline/189

1,023

Демидович

15 Oct, 10:59

Людей становится меньше даже там, где их было много. Демографический переход добрался и до стран Юго-Восточной Азии (ЮВА).
Сокращения населения будет иметь далеко идущие последствия для рынка труда, потребительского спроса и системы соцобеспечения. Глобальные коэффициенты рождаемости резко упали в среднем с 4,8 ребенка на одну женщину в 1970 г до 2,4 ребенка в 2020 г. В ЮВА даже более резкое снижение: коэффициент снизился с 5,6 до 2,2 ребенка. Сингапур вообще повторяет худшие тенденции развитых стран: коэффициент упал с 3,1 ребенка до 1,0, что намного ниже темпа в 2,1, который хотя бы позволяет поддерживать численность населения.
В странах и регионах с более высоким доходом на душу населения (более крупные пузыри на рисунке) первые роды происходят на более позднем этапе жизни матери (сдвиг вправо) и в целом имеют более низкий коэффициент рождаемости (вниз по диаграмме).
Во всех странах и регионах, исключая Индонезию и Филиппины, коэффициент рождаемости ниже «точки невозврата» в 2,1.
#2315

1,963

Демидович

15 Oct, 10:08

В 2026 г аккумуляторные электромобили в США достигнут паритета стоимости владения с автомобилями на бензиновом топливе, и им не нужны будут больше бюджетные субсидии.

В Goldman Sachs ожидают, что к 2026 г цены на аккумуляторы для электромобилей упадут почти на 50%. Мировые средние цены на эти продукты снизятся со $153 за киловатт-час (кВтч) в 2022 г до $80 за кВтч. Среди причин этой динамики – инновации, которые привели к появлению аккумуляторов, которые имеют на 30% более высокую плотностью энергии при более низкой стоимости. Вторая причина - падение цен на аккумуляторные металлы, включая литий и кобальт. Это важно, так как 60% стоимости батарей приходится на металлы.
#2315

8,467

Демидович

15 Oct, 08:06

Декарбонизация, цифровизация, неблагоприятные демографические тенденции, и только потом "конкуренция с китайскими компаниями", - именно в таком порядке немецкие эксперты фиксируют проблемные точки экономики ФРГ.
Экономика Германии уже два года находится в стагнации, перспективы 2025 г тоже сомнительны, зато инфляцию удалось побороть. Во многом благодаря экономическому застою темпы роста цен упали с пиковых 6,9% в 2022 г до 2,2% в 2024 г, и снизятся до искомых 2% в следующем.
#2315

1,073

Демидович

14 Oct, 13:09

Осень - время переписывать прогнозы роста экономики России в сторону повышения. Аналитики BOFIT пересмотрели прогноз роста отечественного ВВП на текущий год до 3,5%. Ещё в марте финские эксперты ждали роста в 2% ВВП. Это уже характерная для нескольких последних лет тенденция хронической недооценки жизнеспособности и динамики экономики России: по итогам 1-ой половины годы ожидаемые цифры приходится существенно корректировать.

Финны ожидают замедления экономического роста во 2-ой пол. года из-за напряженного предложения рабочей силы и ограничений в производственных мощностях.
В 2025 и 2026 гг рост должен замедлиться примерно до 1% в год.
#2315

1,074

Демидович

14 Oct, 10:58

Недружественные страны контролируют 90% постройки СПГ-танкеров и около 70% мирового флота газовозов.
России для экспорта СПГ нужно нескольких сотен газовозов. Почти весь современный мировой флот СПГ-танкеров был построен на верфях недружественных стран (в Южной Корее, Японии и Европе) – 87% действующих судов. Ещё 12% пришлось на китайских судостроителей. Южнокорейские верфи (HI Shipbuilding Group, Samsung Heavy Industries и Hanwha Ocean) являются мировыми лидерами в постройке судов этого типа. Китайские игроки (Hudong-Zhonghua, Jiangnan и Dalian Shipbuilding) начинают конкурировать с корейскими производителями, но не факт, что они будут готовы наплевать на санкции и подписывать контракты с НОВАТЭКом или Газпромом.
В России только ССК «Звезда» строит СПГ-танкеры. Во всяком случае пытается это делать. Из 15-ти заказанных газовозов к лету 2024 г на воду было спущено только 5-ть. Сроки сдачи судов всё больше «сдвигаются вправо» из-за проблем с западными поставщиками технологий.
#2315

1,816

Демидович

14 Oct, 09:49

Страны-члены ОПЕК+ продолжат координировать политику по балансированию мирового рынка нефти как минимум до 2030 г.
В Институте ВЭБа считают, что цены на Brent в ближайшие 3-4 года будут колебаться в диапазоне $80-90 за барр. В 2030-2040 гг цены нефть превысят $100 за барр в номинальном выражении, а в реальном выражении достигнут своего пика. По мере сокращения мирового спроса из-за отказа от использования автомобилей с ДВС и последующего сжатия потребления моторного топлива в развитых странах, цены начнут постепенно снижаться и в реальном выражении вернуться к $70-80 за баррель (в ценах 2023 г).
В целом, мировые цены на нефть и газ в долгосрочном периоде останутся на комфортном уровне, близком к ценам за предыдущие полвека.
Суперкартель ОПЕК+ возник как попытка крупнейших поставщиков, Саудовской Аравии и России, взбодриться цены на рынке. Пока это партнерство держится, но бродят грязные слухи о недовольстве Эр-Рияда "мошенниками" внутри организации, которые нарушают лимиты добычи.
#2315

1,403

Демидович

27 Sep, 13:34

Счетная палата вычислила самого "успешного" инвестора на рынке недвижимости с использованием льготного ипотечного плеча.

Некий рекордсмен смог взять сразу 26 кредитов, а максимальная сумма на одного заёмщика – ₽196 млн. Один ли это и тот же человек, или два разных - история умалчивает.

Более 114,9 тыс. заемщиков оформили за период действия четырех программ льготного ипотечного кредитования два и более льготных ипотечных кредита на общую сумму ₽1 111,59 млрд, из которой около 34 % приходится на Льготную ипотеку, 62 % – на Семейную ипотеку.
Пять и более льготных ипотечных кредитов оформили 1 563 заемщика на общую сумму ₽42 447,27 млн.

Анализ, подготовленный Счетной палатой, может иметь не самые приятные последствия для "серийных" заёмщиков. Минфин очень трепетно стал относиться к любой возможности экономии бюджетных ассигнований. Велик соблазн напрячь ловких инвесторов и поднять ставку по вторым и последующим кредитам до рыночных 23%. Бизнес уже стригли через windfall tax в 2023 г, возможно, пришла очередь и инвестора в недвижимость.
#2315

1,804

Демидович

27 Sep, 12:19

Старый добрый природный газ в энергетике с нами ещё надолго, хотя его значение и изменится. Сейчас газ играет доминирующую роль в формировании цен на большинстве энергетических рынков, непропорциональную его доле в выработке.

Летом наблюдается избыток возобновляемых источников энергии (ВИЭ), что приводит к увеличению доли дешёвой генерации. Зато зимой выработка ВИЭ, особенно солнечных, падает, вынуждая больше полагаться на управляемые газовые электростанции. Это связано с сезоном отопления в странах с холодным климатом, а рост электрификации экономик обострит сезонный дефицит.

Во многих сценариях даже в 2050 г в Германии, Великобритании и Бельгии суммарно всё ещё будет необходимо около 40–80 ГВт газовых электростанций. В 2023 г газовая мощность электростанций в Европе составила около 403 ГВт.
#2315

1,576

Демидович

27 Sep, 08:53

Продолжится ли прокачка российского газа через Украину после 2024 г?
В случае остановки Россия потеряет $4-5 млрд. Украина потеряет около $500 млн платы за транзит. Но на фоне дефицита украинского бюджета в десятки миллиардов долларов, это не так уж и весомо.
Сумма потерь Газпрома может быть и меньше из-за временного роста котировок на фоне очередного энергокризиса. Часть экспортного объёма РФ сможет перенаправить по трубопроводу через Турцию.

Ставка тарифа на прокачку через Украину не раскрывалась, но говорят о $31-32 за 1 тыс. куб. м.
В 2022 г в украинскую ГТС из РФ поступило 19 млрд куб. м газа ($610 млн в виде платы за транзит), в 2023 г — около 14 млрд куб. м. (Украина получила $450 млн).

По оценкам Rystad Energy наиболее уязвимы будут Венгрия и Словакия, т.к. они находятся в самом конце цепочек поставок. Отношения Украины с Будапештом и Братиславой дружественными не назовёшь. У Киева, с формальным завершением контракта с Газпром с 1 января 2025 г, есть повод насолить и им, и России.
#2315

1,348

Демидович

26 Sep, 12:48

Европейский энергетический рынок ждут большие трансформации. В BCG прогнозируют, что в ближайшее время произойдут значительные изменения в работе энергетических рынков, которые будут особенно заметны по мере увеличения доли возобновляемых источников энергии в производстве электроэнергии.

Специалисты выделяют пять ключевых факторов, которые будут влиять на изменения в энергетике:

Фиксированные затраты. Благодаря использованию возобновляемых источников энергии системы электроснабжения будут всё больше переходить на производство электроэнергии с фиксированными затратами. Сегодня в электроэнергетических системах доминирует традиционная тепловая генерация, которая характеризуется значительными переменными затратами, такими как расходы на топливо, выбросы CO2, а также расходы на эксплуатацию и техническое обслуживание. От 85% до 90% всех затрат, связанных с генерацией и гибкостью, будут фиксированными: себестоимость морской ветроэнергетики на 90–95 % фиксирована, что сокращает переменные издержки.

Бесплатное электричество. Периоды, когда цены на электроэнергию будут относительно низкими и даже близкими к нулю, будут возникать гораздо чаще. Цены будут <€20 за мегаватт-час в течение 20-25% и <€40/МВт·ч в течение >50% времени в течение года по сравнению с 5–10% и 10–15% сейчас. В Южной Австралии цены были ниже нуля в течение 25% времени в 2023 г.

Резкие скачки цен. Хотя солнечные и ветряные генераторы будут всё чаще устанавливать цены на электроэнергию, тепловая генерация сохранит свою огромную роль в установлении цен, что приведёт к повышению цен в критические моменты. Возобновляемые источники энергии будут устанавливать цену (только) в 50% случаев (по сравнению с <5% сегодня), создавая >90% от общей структуры генерации. В Австралии газовые электростанции устанавливают цену примерно в 60% случаев, вырабатывая всего 5–10% электроэнергии.

Высокие цены зимой. Пиковые цены на электроэнергию в течение одного сезона (для северо-западной Европы — это зима) будут на 40-100% выше по сравнению со средними ценами в течение года.

Волатильность цен. Увеличение солнечной и ветровой энергии приведёт к большей волатильности цен. Волатильность цен в течение дня потенциально может удвоиться к 2030 году по сравнению с докризисным уровнем 2019 года.

В то время как возобновляемые источники энергии будут доминировать в структуре генерации, газовые электростанции будут оставаться основным фактором ценообразования на оптовых рынках электроэнергии. В BCG считают, что это сохранится до 2030 г, постепенно роль ВИЭ начнёт усиливаться.

В основном вышеизложенные тенденции коснутся стран северо-западной Европы, но аналогичные трансформации можно будет наблюдаться и на других либерализованных рынках.
#2315

3,191

Демидович

26 Sep, 12:48

Европа купается в дешевой энергии. 900 часов в этом году (37 дней) в Испании на виэ были нулевые или отрицательные цены. Ее избыток портит экономику энергетики, но создает все больше выгод для развития аккумуляции. Это не только аккумуляторы, но и генерация водорода или другие энергоемкие производства. Посмотрим, воспользуются ли европейцы этой возможностью.

1,219

Демидович

Демидович (Russian)

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович

Демидович