ЦЭП Talks

Внутренний рынок лома сжимается. Все на экспорт?

28 декабря 2024 г. Правительство РФ определило объём тарифной квоты в 2025 г. на экспорт за пределы ЕАЭС лома и отходов чёрных металлов. Она составит 1,5 млн т. При экспорте лома в рамках квоты пошлина составит 5% (но не менее 15 евро за тонну), сверх этого – 5% (но не менее 290 евро за тонну). Напомним, что в 2024 г. объем экспортной квоты составлял 1,25 млн т. Может ли ее увеличение на 250 тыс. т помочь российским ломозаготовителям?

В условиях растущего внутреннего стального рынка квотирование действительно способствовало обеспечению сырьем электрометаллургов, где доля лома в металлошихте составляет 100%. Но в 2024 г. выплавка стали в РФ по оценкам сократилась на 6% г/г, а поставки лома черных металлов металлургам упали на 21% соответственно. Значительный разрыв связан с переориентацией на внутренний рынок в 1 пол. 2024 г. экспортных поставок чугуна и ГБЖ, замещая лом. С августа спрос на лом падал из-за снижения выплавки стали.

При этом с 2020 по 2024 гг. экспорт лома вне ЕАЭС снизился в 3,5 раза до 1080 тыс. т.
В этих условиях мы считаем, что указанное увеличение экспортных квот не сможет качественно повлиять на ситуацию в отрасли ломозаготовки.

Быстрее к таргету или мягкая посадка?

Одним из повторяющихся ориентиров состояния экономики для Банка России выступает «отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста». Как правило под этим понимается т.н. разрыв выпуска, т.е. превышение текущих объемов производства в экономике над неинфляционным потенциальным объемом.

Сохранение положительного разрыва выпуска – проинфляционный фактор в экономической картине, а его нивелирование – условие достижение таргета по инфляции. Эта величина ненаблюдаема, но ее оценка возможна*. С учетом замедления роста экономики в 3-4 кв. 2024 г. разрыв выпуска можно оценить в 3-3,5%.

Нивелирование такого разрыва выпуска (и сокращения инфляции до таргета в 4%) может потребовать до 2-х лет ~0% (или отрицательного) роста ВВП, что пока не предусмотрено консенсусом.

Возможны и альтернативы с «мягкой посадкой»:
▫️Инфляция остается выше таргета дольше, чем в текущих прогнозах – и в 2026 г., но рост ВВП может сохраниться >0%;
▫️Потенциал экономики увеличится за счет инвестиций, осуществленных в 2023-2024 гг. Так, достижение таргета по инфляции возможно и с ростом экономики.

*Мы опираемся на оценки, полученные из модели, подобной КПМ, используемой в прогнозном раунде Банка России.

Мы поздравляем с первым рабочим днём в 2025 году и напоминаем о том, что впереди не только Старый Новый год!

Мы подготовили карточки об интересных традициях Китайского Нового года (или дословно "Праздника весны") и основных макроэкономических тенденциях в этот период.

Мы поздравляем с наступающим Новым годом и желаем двигаться в ногу со временем!

Кто лучше всех прогнозировал курс, ключевую ставку и инфляцию в 2024 году?

Ты помнишь, как все начиналось? 1 января 2024 года курс доллара был 89,7 руб.,ключевая ставка – 16%, инфляция - 7,4%.
В ежемесячном консенсус-прогнозе Центра ценовых индексов участвуют 15 профессиональных аналитиков. В 2024 точнее* всех оказались:
🥇Михаил Васильев (Совкомбанк)
🥈Денис Попов (Промсвязьбанк)
🥉Дарья Тарасенко (Газпромбанк, ЦЭП)

Михаил уже второй год подряд оказывается самым точным из опрошенных ЦЦИ экспертов. Прогноз Михаила на 2025 год: ключевая ставка - 21%, инфляция - 8%, доллар – 111, юань - 14,9.
А какой ваш прогноз на следующий год? Делитесь в комментариях!
 
Подробнее о консенсус-прогнозе ЦЦИ https://pbc-index.ru/forecasts/forecast-fx.html
 
*точность рассчитана по данным ответов респондентов о прогнозе курса рубля, ключевой ставки, инфляции в 2024 году с равными весами по данным на 25 декабря 2024 года.

Северный, морской, растущий

Перевозки по Северному морскому пути (СМП) в текущем году вырастут на 6% и превысят 37 млн т. Основной вклад в положительный результат обеспечен увеличением транзитных перевозок на 46%. Под транзитными перевозками понимается прохождение судов сквозь весь СМП.
 
97 рейсов обеспечили перевозку более 3 млн т грузов транзитом, 95% которых пришлось на торговлю между Россией и Китаем. На нефть пришлось 63% объема транзита. За июль-октябрь 16 танкеров сделали 18 рейсов и перевезли 1,9 млн т нефти в Китай (немного относительно российского экспорта), а рост к прошлому году составил 30%.
 
Помимо танкеров, 9 балкеров перевезли в Китай 900 тыс. т сухих грузов: железную руду, уголь, удобрения. Все активнее маршрут используется для контейнерных перевозок. Так, 17 рейсов контейнеровозов осуществили проход по СМП, в т.ч. впервые прошел контейнеровоз типа Панамакс вместимостью 5 тыс. ДФЭ. Проводку этих судов обеспечивали атомные ледоколы: Сибирь, Урал, Вайгач.

Темпы роста цен производителей строительного песка и гравия замедлились в 2024 г.

Средние по России цены производителей строительного песка за 11 месяцев 2024 г. выросли на 5%, щебня - на 8%. Это существенно ниже, чем динамика в 2023 г. (19% и 18% соответственно). Однако для многих других ключевых стройматериалов (щебня, цемента, бетона, кирпича, арматуры) замедления не произошло. Антирекорд установили цены производителей щебня, которые увеличились на 19%.

Изменение между федеральными округами крайне неравномерное. Менее всего увеличились цены производителей в Южном и Уральском, наиболее заметно - в Северо-Западном, Северо-Кавказском и Приволжском федеральных округах.

Рост цен на строительные материалы, безусловно, оказывает влияние на увеличение себестоимости строительства жилья. Хотя в настоящий момент фактор дефицита трудовых ресурсов и стоимости земли представляются более критичными. Но об этом уже в следующем году.

Новый век, новый ОПЕК?

Уходящий 2024 г. может войти в историю как год создания нового картеля. В Китае крупнейшие производители солнечных панелей обсуждают возможность коллективного снижения производства для стабилизации цен и предотвращения убытков.

Китай является крупнейшим производителем солнечных панелей в мире. В 2024 г. в Китае будет введено в эксплуатацию около 220 ГВт мощностей солнечной энергетики, что сопоставимо с суммарной установленной мощностью в ЕС за все время. В июле 2024 г. страна достигла плана на 2030 г. по суммарной мощности ВИЭ 1200 ГВт. Такие результаты стали возможны за счет низкой себестоимости и локализации производства, но производители солнечных панелей в Китае сейчас все равно терпят убытки. На текущий момент цены на солнечные модули в Китае находятся в диапазоне 0,1 долл./Вт, что уже ниже себестоимости производства, которая варьируется в диапазоне 0,11-0,14 долл./Вт

Денежная реформа в Иране
В парламент Ирана внесен проект реформы денежной системы, который предполагает два главных элемента. Во-первых, планируется провести деноминацию: убрать 4 нуля с денежных купюр. Во-вторых, переименовать иранский риал в «иранский туман», который будет равен 10000 действующих риалов. Это должно повысить удобство использования наличных денег и проведения расчетов, т.к. сейчас жители Ирана часто сокращают суммы на ценниках на порядок или на несколько порядков, что нередко приводит к путанице и ошибкам в ценах.

Помимо удобства, Правительство надеется также на «имиджевый» эффект – новая валюта должна ассоциироваться у населения с позитивными изменениями. При этом очевидно, что простое снижение номинала денежных знаков не поможет стабилизировать цены или валютный курс.

В Иране существует несколько валютных курсов и есть большой разрыв между официальным курсом (который с 2017 г. находится около 420 тыс. риалов за $1) и реальным курсом на открытом рынке, где за $1 в конце декабря 2024 г. просили 777 тыс. риалов. Помимо официального и рыночного существуют специальные валютные курсы, которые применяются для импорта отдельных категорий товаров. Эти валютные курсы фактически субсидируются государством, что приводит с снижению импортных цен для стратегически важных товаров (например, медикаментов и продуктов питания).

Остальные товары, в том числе практически все потребительские товары, импортируются по рыночному курсу. Это ведет к тому, что ослабление риала в последние годы вело к разгону инфляции. Инфляция в Иране достигала уровней около 49% в начале 2023 г., а по состоянию на ноябрь 2024 г. снизилась до 37,3% - самый низкий уровень инфляции за 4 года. Монетарная политика Ирана остается довольно мягкой: несмотря на высокую инфляцию, ключевая ставка ЦБ Ирана находится на уровне 23% с февраля 2023 г. Для решения существующих проблем с инфляцией или валютным курсом необходимы более комплексные изменения в монетарной политике, а деноминация лишь повысит удобство проведения расчетов.

Как ЭП-600 изменит российский рынок бензола?

В 2025 году в России запустятся два крупных нефтегазохимических завода, один из которых ЭП-600 в Нижнекамске. Планируется, что комплекс ЭП-600 будет использовать в качестве сырья для пиролиза, ключевого нефтехимического процесса, - прямогонный бензин. Это значит, что продуктовая корзина, помимо полиолефинов, будет богата ароматическими углеводородами, в том числе бензолом. Ожидается, что комплекс будет производить около 200 тыс. т бензола в год.

В 2024 году производство бензола в России составит примерно 1,4 млн т, рынок близок к сбалансированному состоянию, объемы импорта и экспорта относительно невысоки.

Запуск ЭП-600 приведет к росту производства бензола в России к 2026 году до 1,6 млн т (+20%). Учитывая медленные темпы роста внутреннего рынка этого сырья, дополнительные объемы бензола либо отправятся на экспорт в Китай, Турцию и другие страны Азии, либо будут направлены на внутризаводскую переработку – в стирол (и далее в полистирол или бутадиен-стирольные каучуки).

Не исключено, что после выхода завода на полную мощность к середине 2025 году, цены на бензол в России могут сильно упасть, если в рамках конфигурации завода не предусмотрена его дальнейшая переработка. По последним данным Центра ценовых индексов стоимость бензола на российском рынке составляет в среднем 53 250 рублей за тонну с НДС.

Добыча угля в Китае растет вопреки прогнозам. Это плохо?

Мировая добыча угля в 2023 г. выросла на 3,1% до 9,0 млрд т. На рынке угля наблюдался профицит. Доля трех крупнейших производителей угля - Китая, Индии и Индонезии – за год выросла до 71%.
 
Согласно прогнозу МЭА, в 2024 г. ожидалось снижение добычи угля на 0,3%. При этом основное сокращение должно было прийтись на США и Китай. Рост добычи прогнозировался в Индии и Индонезии на 9% и 3% соответственно.
 
А что же по факту?

Внутренняя добыча угля в Китае за 11 мес. 2024 г. выросла на 1,4% г/г или 61 млн т. Годом ранее рост добычи составил 3% г/г. или 152 млн т. В 2022 г. Китай показал рекорд – 10% или 433 млн т соответственно. Учитывая долю Китая в мировой добыче угля, это не могло не отразиться на мировом рынке.
 
Последовательный и непредсказуемый (по оценке МЭА) рост добычи угля в Китае сыграл основную роль в падении мировых цен на уголь в текущем году. Продолжится ли китайский рост добычи угля в 2025 г.?

Продажи жилья в Китае выросли впервые за три года

Давайте зафиксируем итоги ноября на рынке жилья Китая:
▫️ продажи увеличились на 4% г/г. За ноябрь 2024 г. было продано 68,6 млн кв. м;
▫️ ввод жилья в эксплуатацию составил 45 млн кв. м (-27% г/г);
▫️ запуск новых проектов достиг 44,2 млн кв. м (-40% г/г). По-прежнему старт новых проектов ниже объема продаж, что постепенно сбалансирует рынок недвижимости Китая.

Ключевое в этих цифрах – рост продаж, который наблюдался в годовом сопоставлении впервые с июня 2021 г. Но насколько сыграли роль принятые в сентябре меры поддержки рынка недвижимости – судить рано. Ведь ноябрьские продажи все равно на 43% ниже, чем среднее ноябрьское значение за последние 10 лет.

Российский экспорт дорожает.

Почти все группы товаров, которые традиционно экспортирует Россия в 2024 году выросли в цене на мировых рынках. Мы проанализировали динамику цен, которые публикует Центр ценовых индексов в уходящем году. Интересные факты о лидерах роста и отстающих смотрите в наших карточках.

В чем будет сберегать население в 2025 году? Проценты по депозитам в 2025 г. достигнут 8 трлн руб.

▫️ Рост процентных ставок усиливает стимулы к сбережению. По оценкам в 2023 и 2024 гг. прирост сбережений населения составлял 13 трлн руб./год, в 2025 г. — приблизится к 15 трлн руб.   

▫️ В 2023-2024 гг. в структуре прироста сбережений преобладали рублевые вклады. К началу ноября 2024 г. срочные депозиты физ.лиц. в рублях достигли 34 трлн руб. По итогам 2024 г. прирост может составить 9 трлн руб. Начисленные проценты по депозитам, по нашей оценке, составят около половины прироста депозитного портфеля в 2024 г. - 4,5 трлн руб.

▫️ Из 15 трлн руб. сбережений населения в 2025 г. порядка 8 трлн руб. придется на проценты по уже сформированным рублевым вкладам. Вопрос состоит в том, как распределится структура оставшихся сбережений. Спрос на недвижимость снижается, прирост тела рублевых вкладов в 2024 г. замедлялся, возможным направлением сбережений является рынок ценных бумаг …

Инновационное развитие по-китайски

Термин «производительные силы нового качества» (ПСНК) впервые был употреблён Си Цзиньпином в 2023 г. В 2024 г. это понятие начало широко использоваться в стратегических документах Китая в контексте новых драйверов китайской экономики, переориентирующейся с инвестиционной на инновационную модель роста. Единой концепции ПСНК не сформировано, тем не менее выделим три основных направления, основываясь на заявлениях китайских официальных лиц и представителей академического сообщества.

Первое направление развития ПСНК — модернизация традиционных отраслей промышленности, которые составляют более 80% обрабатывающей промышленности Китая. Нередко эти отрасли ошибочно воспринимаются в качестве отсталых, однако фактически они обладают высоким инновационным потенциалом. Внедрение передовых технологий позволяет улучшить как условия работы сотрудников, так и повысить качество производимой продукции. К примеру, благодаря использованию технологий 5G рабочие в шахте Циндао (пров. Шаньдун) удалённо управляют подземным оборудованием, а качество продукции контролируется с помощью ИИ-технологий.

Стратегические развивающиеся отрасли — один из важнейших столпов ПСНК. Такие отрасли были перечислены в 14-летнем плане развития Китая (2021-2025 гг.): новые источники энергии и материалы, высококачественное оборудование, транспортные средства на новых источниках энергии, аэрокосмическая промышленность (перечень не конечный). В 2021 г. вклад стратегических развивающихся отраслей в ВВП Китая достиг 13,4%, и в течение последних 2 лет остаётся на уровне в 13%.

Наконец, наиболее передовой кластер ПСНК — инновационные отрасли (к примеру, инновационные дисплеи, интернет, хранилища данных, метавселенные, генеративный искусственный интеллект и пр.). В этом направлении Китай пока сохраняет зависимость от других стран, поскольку является крупнейшим импортёром чипов в мире.

Перевод спецтехники на электротягу – хедж для гига-фабрик?

Продажи электромобилей в мире вырастут на 26% в 2024 г. Китай – лидер по доле продаж электромобилей относительно общих продаж и в абсолютном выражении. На Китай приходится 78% от мирового выпуска литий-ионных аккумуляторов. Развитие и внедрение технологий позволяет выпускать не только электромобили, электробусы, самокаты, но и масштабно оснащать спецтехникой на аккумуляторах инфраструктурные объекты, например аэропорты и склады.

Продажи электромобилей в России за 9 мес. 2024 выросли на 60%, хотя последние месяцы фиксируется снижение относительно прошлого года. Запуск собственного производства призван заместить импортные аккумуляторы в электромобилях и гибридах, а в перспективе и спецтехнике. Например, парк техники для обслуживания крупного аэропорта в России составляет 200-250 шт., в т.ч. 50-60 шт. для коммунальных нужд. Это сопоставимо с закупками ряда городов-миллионников, и, вероятно, часть техники можно перевести на электропривод, что поддержит спрос на аккумуляторы.

Какой вид техники запечатлен на фото аэропорта?

Растет, растет возле дома калина доля студий в продажах

Из предварительных итогов ноября выделим несколько особенностей на рынке жилья:

▫️выдача ипотеки (совокупно на первичном и вторичном рынках) в ноябре сократилась на 25%, до 265 млрд руб. (по данным Frank RG);
▫️а вот объем продаж на первичном рынке лишь немного ниже октября (-2-4% м/м) как в московском регионе, так и в Петербурге и Ленобласти;
▫️растет доля студий в продажах.

Прекращение с июля программы льготной ипотеки на новостройки снизило спрос на студии. Это почти совпало с запретом на проектирование малогабаритных квартир в Москве, но пока на продажи влияет только фактор льготной ипотеки. С августа доля студий на первичном рынке плавно растет: в московском регионе – с 14,3% в августе до 18,9% в ноябре, а в Петербурге и Ленобласти – с 26,8% до 33,1%.

На фоне роста ставок по ипотеке бюджет покупки опять становится ключевым фактором, особенно в масс-маркете. Поэтому высокая доля спроса, приходящегося на студии, сохранится в ближайшие месяцы.

Бесплатная доставка СПГ

Во время отопительного сезона резко повышается спрос на газ в мире, и для владельцев СПГ-танкеров обычно начинается «золотой сезон», так как стоимость аренды судна в сентябре-октябре резко возрастает. В 2024 г. ситуация абсолютно противоположная: стоимость аренды газовоза упала до исторических минимумов. В ноябре 2024 г. стоимость аренды СПГ-танкера в Атлантике падала до 10 тыс. долл./cут., а для сравнения в ноябре 2022 г. ставка аренды превышала 300 тыс. долл./сут.

Основные причины такого серьезного обвала заключаются в падении спроса на СПГ в ЕС (-24% г/г за 11 мес. 2024 г.) и, соответственно, профиците предложения танкеров на рынке. Вторым фактором является падение спроса на использование газовозов в качестве плавучих хранилищ, так как запасы газа в ЕС находятся на высоком уровне (85% на конец ноября 2024 г.).

Участники рынка ожидают восстановления ставок аренды только во 2 пол. 2025 г. по мере выхода в эксплуатацию новых крупных заводов по производству СПГ.

Китайские рынки в ожидании новых стимулирующих мер

Китайский сводный индекс деловой активности (PMI) в ноябре остался на том же уровне, что и в предыдущем месяце (50,8 п.). Впервые с января 2023 г. производственный PMI (50,3 п.) выше, чем непроизводственный PMI (50 п.). Расширение деловой активности в производстве, вероятно, обусловлено ожиданиями новых торговых ограничений со стороны США (так, американские ИТ-компании запросили увеличение объёмов производства техники у китайских партнёров до конца 2024 г.). Деловая активность в непроизводственном секторе находится на пограничном уровне, указывая на низкую активность потребителей.

На слабость в потребительском секторе также указывает динамика инфляции. В ноябре потребительские цены выросли на 0,2% г/г (в октябре рост был на уровне 0,3% г\г). В месячном выражении потребительская инфляция снизилась на 0,6% м/м в ноябре.

В условиях слабого потребительского сектора китайское Правительство планирует проводить более активное стимулирование экономики. По итогам встречи Политбюро в начале декабря было объявлено о «более активных» шагах в части бюджетной политики, а монетарную политику обещают сохранять «умеренно мягкой». Учитывая, что уже сейчас Китай продолжает снижать процентные ставки и недавно объявил о большом пакете фискальных мер поддержки, можно ожидать, что в 2025 г. продолжится снижение ключевой ставки и бюджетное стимулирование. Рынки обсуждают возможное снижение ключевой ставки в Китае на 30-40 б.п. в течение 2025 г.

Ниже 100 руб./долл. по курсу Банка России
 
Ослабление курса рубля до 110 руб./долл. быстро сменилось укреплением до 99,4 руб./долл. (по курсу ЦБ на 10.12). С чем была связана такая динамика:
 
▫️ Чистые продажи валюты на внутреннем рынке крупнейшими экспортерами в ноябре были на минимумах с августа 2023 г. – 8 млрд долл. (10,3 млрд долл. в октябре). И заметно ниже на последней неделе ноября (-60% к последней неделе октября).
 
▫️ Сокращение продаж связано с временными трудностями поступления экспортной выручки после введения новых внешних ограничений на банковский сектор. При стабильном экспорте доля продаж выручки сократилась до 33% от «валютного» экспорта.
 
▫️ Дополнительно на курсе в ноябре отразилась покупка валюты для погашения валютных кредитов. Относительно погашений валютных кредитов продажи валюты снижаются с начала года.
 
▫️ Сезонно в декабре погашение валютных кредитов выше, чем в ноябре (на ~1 млрд долл.). При сохранении ситуации вероятно повторение высокой волатильности курса.

В 2024 г. предприятия России нарастили инвестиционные расходы на 20%

На 20% г/г (+3,2 трлн руб.) выросли инвестиции в основной капитал крупных и средних предприятий в январе-сентябре 2024 г. Динамика инвестиционных расходов опережает инфляцию: по оценке Росстата прирост инвестиций после корректировки на увеличение цен составил +9,6% г/г.

Динамика инвестиций неравномерна в разрезе отраслей. Повышенный инвестиционный спрос в 2024 г. наблюдался в традиционных для российской экономики отраслях: нефтегазовом секторе (+0,6 трлн руб., +33% г/г), химической промышленности (+0,6 трлн руб., +96% г/г) и транспорте (+0,3 трлн руб., +26,5% г/г). Сохранялись высокие темпы роста инвестиций в сектор IT и связи (+0,3 трлн руб., +50% г/г) — в январе-сентябре 2024 г. объем инвестиций в эту отрасль превысил 1 трлн руб.

Снижение инвестиционных расходов в номинальном выражении в 2024 г. наблюдалось в отраслях АПК (-2% г/г) и складском хозяйстве (-5% г/г).

Импорт лимонной кислоты из Китая в 2024 году вырос на 10%

Импорт лимонной кислоты из Китая в Россию вырос примерно на 10% г/г и по итогам 2024 года составит около 72 тыс. т. Средняя импортная стоимость китайской лимонной кислоты в 2024 году – 609 долл./т, что на 13% ниже, чем годом ранее.

В России на последних стадиях реализации находятся несколько проектов производства лимонной кислота (в Тульской, Воронежской области и Краснодарском крае), суммарной мощностью 118 тыс. т/год. В случае успешной их реализации пищевая, косметическая, химическая и другие индустрии страны будут обеспечены лимонной кислотой локального производства. Вопросом остается, выдержат ли новые российские производства конкуренцию с китайским импортом без повышения импортной пошлины и как будет соблюден баланс интересов производителей лимонной кислоты и её потребителей в России.

Климатическая повестка затухает? Итоги СОР29

В воскресенье в Азербайджане завершился ежегодный климатический форум СОР29, в котором приняло участие практически 200 стран. Мероприятие в этот раз продлилось на 2 дня больше запланированного, так как участники не могли согласовать итоговое заявление. 

По итогам форума было объявлено, что ежегодное финансирование развивающихся стран в борьбе с последствиями изменения климата к 2035 г. будет увеличено в три раза, до 300 млрд долл. Также было заявлено о стремлении увеличить данную сумму еще на 1 трлн долл.  

Еще одним важным итогом является завершение работы над «правилами» международной системы торговли углеродными единицами. Запуск ожидается уже в 2025 г. Создание такой системы позволит квотировать выбросы углекислого газа, например, в сфере морского судоходства при следовании через международные воды.

По итогам 2024 г. средняя глобальная температура уже может увеличиться на 1,5 градуса по сравнению с доиндустриальным уровнем. Сдерживание роста глобальной температуры в 1,5 градуса является главной целью Парижского соглашения.

Сколько стоит доставить автомобиль из Китая?

Доля импортных новых легковых автомобилей на российском рынке в 2016-2021 гг. составляла всего 15-20%. В 2023-2024 гг. из-за остановки производства на заводах большинства зарубежных брендов доля импорта достигла 65%, что сделало цену их логистики одной из ключевых тем.

Подавляющая часть автомобилей ввозится из Китая, доставка осуществляется всеми видами транспорта. Например, доставить автомобиль из Шанхая в Москву дешевле всего через Санкт-Петербург, на 80-100 долл. дороже обойдется перевозка морем до Владивостока, а затем по железной дороге.

Стоимость доставки определяется ее сроками: чем быстрее, тем дороже. При этом время доставки обусловлено не только скоростью движения транспорта, но и пунктом ввоза авто в Россию. В ноябре 2024 г. время перегрузки на железнодорожных погранпереходах составляло около 20 дней, в портах – 2 недели.

Миф о депозитах и «второй волне инфляции»

Распространено мнение, что средства населения на депозитах могут привести к «второй волне инфляции» при их быстром перетоке на потребительский рынок. Поэтому возникают опасения введения ограничений на вывод средств с депозитов. Почему такой сценарий кажется маловероятным:
 
1️⃣Накопление депозитов происходит равномерно на протяжении 2024 г. - даты открытия и закрытия, как и объем средств на депозитах, распределены во времени, а не одномоментны.
 
2️⃣Сокращение депозитов будет происходить с длительным лагом от снижения ключевой ставки, т.к. их срочность растет: в начале 2024 г. были популярны депозиты на 6-12 мес., в последние месяцы >1 года.
 
3️⃣Ограничение на вывод средств с депозитов проинфляционно против изначальной идеи борьбы со «второй волной инфляции». Такое решение обнуляет снижает доверие к депозитам как форме сбережения. При вводе ограничений доходы населения перестанут накапливаться в банках и могут направиться в «стабильные» недвижимость или потребление.

А мы пойдем на север! В «Ленинградском коридоре» ожидается резкий прирост офисного предложения

Ленинградский деловой район (ЛДР), или «Ленинградский коридор», - часть офисного рынка Москвы, вытянутая вдоль Ленинградского проспекта и Ленинградского шоссе, от Белорусского вокзала до Химок. Сейчас в нем, по данным IBC Real Estate, располагаются около 1,4 млн кв. м офисов класса А и В, это 7% от всего предложения бизнес-центров в столице. Но в то же время на ЛДР приходится:
▪️ 15% сделок с московскими офисами в последние 5 лет;
▪️ 18% предложения гибких офисов в столице;
▪️ 30% от планируемого ввода офисов в 2025-2027 гг.

При реализации всех заявленных проектов в Ленинградском коридоре до конца 2027 г. субрынок вырастет в 1,5 раза, до 2-2,1 млн кв. м. Но хватит ли спроса? Каковы будут темпы поглощения? И особенно интересно, что произойдет с теми строящимися офисами, которые раскуплены по блокам розничными инвесторами с целью дальнейшей сдачи в аренду и выйдут на рынок в ближайшие 1-2 года? Очевидно, что конкуренция в этом районе резко вырастет, и это необходимо учитывать при реализации проектов.

Розничные продажи в Китае растут, а инфляция — нет

Потребительская инфляция в Китае по-прежнему остаётся невысокой: в октябре 2024 г. был зафиксирован самый низкий уровень за последние 4 мес. (0,3% г/г). Базовая инфляция хотя и увеличилась на 0,1 п.п. относительно сентября (до 0,2% г/г), по-прежнему находится на низком уровне, что подтверждает высокую значимость продуктов питания и энергоносителей для общего роста потребительских цен. По ценам производителей упрочились дефляционные тенденции: индекс цен производителей в октябре продолжил замедление (до -2,9% г/г).

Динамика по приросту промышленного производства и объёму розничных продаж, напротив, наводит на мысли о снижении избытка производственных мощностей и росте потребительского спроса. Так, по промышленному производству было зафиксировано незначительное замедление до 5,3% г/г, а розничные продажи показали самый высокий с марта 2024 г. прирост (4,8% г/г), что на 1 п.п. выше консенсус-прогноза Reuters.

Значительный рост розничных продаж в октябре, вероятнее всего, связан с сезонным фактором — во время нерабочей недели в начале октября на государственном уровне активно поддерживалось потребление (в том числе за счёт потребительских купонов). Показатели инфляции, напротив, отражают более долгосрочные тенденции, и будут далеки от целевых 3% при сохранении сберегательной модели населения и слабого спроса на рынке недвижимости.

Рубль под давлением сентябрьского провала экспортных цен

1️⃣ Значение валютного курса сохраняется на отметке выше 100 руб./долл. С начала сентября 2024 г. рубль ослаб на более чем 10%.

2️⃣ Ослабление рубля в конце 2024 г. было прогнозируемым, но превысило ожидания: консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных Центром ценовых индексов, закладывал ослабление до 96 руб./долл.

3️⃣ Среди обсуждаемых причин ослабления: рост импорта товаров, смягчение нормативов продажи экспортной выручки, выборы в США, «эффект конца года», отток капитала и т.д.

4️⃣ К этому списку мы добавим еще один фактор. На наш взгляд важным фактором ослабления рубля является провал экспортных цен в сентябре 2024 г. Сырьевой индекс ЦЦИ в сентябре достиг минимальных уровней с начала 2024 г. Лаг между ценой и реакцией на нее валютного рынка составляет 2-3 месяца. С учетом восстановления экспортных цен ожидаем, что к концу года рубль укрепится от текущих уровней. Вывод сохранится и при включении в анализ валютных интервенций по бюджетному правилу.

Присадки не успели за бензином

В российской нефтепереработке за последние четыре года произошло существенное изменение: выпуск 95-ого бензина вырос почти на 30% благодаря высокому спросу и модернизации российских нефтеперерабатывающих заводов.

Пропорционально увеличилось и производство МТБЭ (метил-трет-бутилового эфира), самой применяемой антидетонационной присадки в стране. Однако, если в 2021 году мощности по производству МТБЭ были загружены лишь на 75%, то теперь средняя загрузка – 90%. Таким образом, на рынке МТБЭ тоже произошло существенное изменение: если несколько лет назад был профицит МТБЭ, то теперь присадки не хватает.

Помимо МТБЭ в качестве октанповышающих присадок используются ароматические углеводороды – толуол, ксилолы. Производство толуола за четыре года увеличилось на 15%, а выпуск ортоксилола вовсе снизился. Высокий спрос на ароматику для топливного блендинга стал ключевым фактором роста цен на толуол и ортоксилол в 2024 году, что, в том числе, обсуждалось на конференции «Ароматика» Группы Creon. Также в отрасли отмечают, что на фоне нехватки антидетонационных присадок импорт монометиланилина в Россию за несколько лет вырос с минимальных значений до 30 тыс. т в 2023 году. Это простимулировало запуск импортозамещающего производства в Тамбовской области.

Контейнеры все больше выбирают море и порты

Контейнерный поток в российских портах прирастает быстрее, чем на железной дороге. За 10 мес. 2024 г. контейнерооборот вырос на 12%. По железной дороге прирост скромнее (+6,8%), а в октябре во всех видах сообщения было зафиксировано снижение на 1,6% г/г.

Импорт товаров в Россию резко вырос в сентябре 2024 г. На динамику импорта повлияло желание успеть ввезти большее количество автомобилей до повышения утильсбора и сезонные предпраздничные закупки товаров. В октябре импорт все еще оставался высоким – доезжает то, что было заказано ранее.

В ноябре стоимость прямой железнодорожной перевозки импортного 40-футового контейнера из Китая снизилась заметнее. По данным ЦЦИ стоимость перевозки подешевела на 5,5% к октябрю, хотя это все еще на 54% дороже аналогичной перевозки в конце прошлого года. С одной стороны, обостряется конкуренция с маршрутами по морю – сроки доставки уже сопоставимы, а с другой – снижение объемов и цен может быть предвестником охлаждения импорта.

Уголь к Тихому океану
 
По Тихоокеанской железной дороге (ТЖД) проехал первый состав с углем с Эльгинского месторождения.
 
Строительство ж/д путей завершено, ввод в эксплуатацию запланирован на 2025 г. Пока движение осуществляется в тестовом режиме.
 
Протяженность ТЖД составляет 531 км, это однопутная магистраль с 18 разъездами. Ожидается, что провозная способность составит 50 млн т угля в год.

Начало работы Тихоокеанской железной дороги, совместно с вводом в эксплуатацию порта «Эльга» на мысе Манорский в Хабаровском крае, позволит Эльгинскому месторождению увеличить добычу угля до запланированных объемов и экспортировать продукцию в страны АТР в обход Восточного полигона. За первые 9 месяцев 2024 года «Эльга» экспортировала 11,7 млн т концентрата коксующегося угля.

Китай – лидер в мировом метростроении

В настоящий момент более 200 городов в 62 странах обладают системами метрополитена. С 2004 г. общая протяженность линий увеличилась более чем в 4 раза: с 4,7 тыс. до 21,8 тыс. км. При этом почти половину от общего километража занимают китайские системы – их длина превышает 10 тыс. км.

Всего 20 лет назад общая протяженность подземных железных дорог в пяти китайских городах составляла 265 км, что было равно Московскому метро. Благодаря высоким темпам строительства, к 2024 г. 9 из 10 самых разветвленных метрополитенов мира находятся в Поднебесной, вытеснив из рейтинга все прочие города за исключением Москвы.

Одним из рекордсменов по темпам развития является метрополитен Чэнду. Открытый в 2010 г., к 2024 г. он достиг протяженности более 600 км. Ежегодно там строилось около 43 км путей, что соответствует длине красной или фиолетовой линии в Москве.

Возможен ли «турецкий сценарий» в российской экономике?

На фоне последних решений ЦБ РФ и ожиданий рынком дальнейшего повышения ключевой ставки возникают предположения, что в России возможен «турецкий сценарий» со ставкой в 50%.

Это кажется не совсем вероятным, т.к. от турецкого ЦБ изначально требовались более высокие ставки:

• Повышение ставки в Турции началось, когда инфляция достигла уровня 40% г/г и держалась на «схожем» уровне (40-80%) на протяжении полутора лет. В РФ, напротив, сразу после инфляции в 12% (в годовом выражении) в июле 2023 г. была соразмерно повышена ключевая ставка.

• Ставка в Турции влияет только на часть активности в банковском секторе, поскольку в местных банках высока доля валютных активов (30%) и пассивов (60%). Это ограничивает эффект от повышений ставки, т.к. существует альтернатива в виде валютного кредитования/сбережений. В РФ обратная тенденция - девалютизации банковских балансов.

Что из «турецкого сценария» может быть применено в российской экономике? Активная макропруденциальная политика, дополняющая (1,2) монетарную в борьбе с инфляцией. Среди ее инструментов, используемых в Турции:

• Лимиты по росту розничного (применяется в РФ, но в иной форме) и корпоративного кредитного портфеля (не применяется, но первые изменения анонсированы) и их регулярный пересмотр.
• Повышение нормативов обязательного резервирования по депозитам.

Наконец-то начала расти вакантность на рынке складской недвижимости

Рост ставок на рынке складской недвижимости чем-то напоминает чемпионат по дартсу. Помните, комментаторы там часто восклицают «60! Еще 60! 180!!»? Вот так и в складах: рост ставки «50%! (в 2023 г.) 40%! (в 2024 г.)». Что, дальше еще 50%?!

Вероятно, все же нет. По меньшей мере, таковы результаты очередного консенсус-прогноза Центра ценовых индексов, в котором приняли участие профессиональные аналитики 5 консалтинговых компаний, работающих в сфере коммерческой недвижимости (CMWP, CORE.XP, IBC Real Estate, NF Group, Nikoliers).

Прогноз по росту ставок аренды на складском рынке московского региона пересмотрен вверх как по итогам 2024 г., так и на 2025 г. Но средние ожидания на 2025 г. составляют всего 8%. Может ли фактический рост оказаться существенно выше прогноза? Конечно, однако выросшие вдвое за последние два года запрашиваемые арендные ставки на склады и жесткая денежно-кредитная политика ЦБ приведут к сокращению спроса на рынке складской недвижимости. Прогноз по доле свободных площадей пересмотрен вверх на всем горизонте прогноза. И это обуславливает сравнительно невысокие дальнейшие темпы роста арендных ставок на складском рынке.

Подробнее ознакомиться с продуктами Центра ценовых индексов и подписаться на отчеты можно на сайте https://pbc-index.ru/.

Что происходит со спросом на нефть в Китае

С начала 21 века более половины ежегодного прироста спроса на нефть в мире обеспечивает Китай. В 2024 г. в КНР наблюдается первое с 1990 г. снижение спроса на черное золото без учета спада из-за пандемии. Импорт нефти в Поднебесную за 9 мес. 2024 г. упал на 2,8% г/г до 412 млн т.

Причины слабой динамики спроса заключаются не только в замедлении экономического роста в Китае, но и в активной электрификации транспорта. В сентябре доля электромобилей в общих продажах автотранспорта превысила 51%. Объем проданных электромобилей составил 1,3 млн шт. (+42% г/г), что привело к падению спроса на бензин и дизель в Китае летом 2024 г. на 1% г/г (-200 тыс. барр./cут.) и стало толчком для снижения цен на нефть в мире.

Замедление спроса и падение импорта нефти не оказали влияние на Россию. Экспорт российской нефти в Китай в январе-сентябре 2024 г. вырос до 80,6 млн т (+1% г/г).

Второй президентский срок Дональда Трампа — угроза технологическому суверенитету Китая?

Как мы писали раннее, после вступления в должность президента США Дональд Трамп с большой вероятностью введёт 60% тарифы на товары из Китая. По данным SCMP, китайские власти заблаговременно подготовились к возможной победе кандидата от Республиканской партии (в отличие от ситуации 2016 г.). В октябре 2024 г. был зафиксирован рекордный прирост экспорта за последние 19 месяцев (12,7% г/г), что, вероятнее всего, связано с наращиванием торговых потоков в ожидании новых торговых ограничений от США.

На первый взгляд, анонсированные Трампом торговые ограничения могут оказать значительное влияние на КНР: китайские компании могут столкнуться с трудностями при импорте передовых чипов из дружественных США стран, что затруднит разработку технологий на основе искусственного интеллекта. Однако действительно ли торговые ограничения США разрушительны для «технологического развития» китайской экономики?

Согласно проведённому Bloomberg Intelligence и Bloomberg Economics исследованию, с момента введения торговых ограничений со стороны США в 2018 г. Китай достиг мирового лидерства (или сохранил лидерские позиции) в 5 из 13 ключевых технологий, по 7 группам технологий обладает высокой конкурентоспособностью. Такие оценки свидетельствуют об успешности реализации плана «Сделано в Китае-2025», направленного на качественное развитие не только передовых, но и традиционных отраслей промышленности, в том числе за счёт внедрения инновационного компонента.

В Китае доверили ИИ управление новым автозаводом

Концерн Changan при содействии Huawei и China Unicom запустили в Китае (г. Чунцин) крупнейший в мире автомобильный ИИ-завод. Завод оборудован 1,4 тыс. роботами, а технологии 5G объединяют тысячи устройств и линии производства. ИИ используется для автоматизации и улучшения управления роботами, симуляции производства в цифровом двойнике, контроля качества готовых автомобилей.

Инвестиции в проект составили 10 млрд юаней (136 млрд руб.). Мощность производства – 280 тыс. автомобилей в год. Концерн ожидает снижения производственных расходов на 20%. Стоимость планируемого к выпуску электромобиля Avatr 07 стартует от 219,9 тыс. юаней (3 млн руб.).

В России автомобили Changan вошли в топ-5 по продажам за 9 мес. 2024 г. По сравнению с прошлым годом продажи выросли в 3 раза, а на долю марки приходится уже 7,2% общих продаж новых легковых автомобилей в России.

Импорт товаров из Индии в Россию вырос на треть

В 2024 г. импорт товаров из Индии в Россию вырос на 30% по сравнению с прошлым годом. В августе 2024 г. был достигнут новый рекорд  - 505 млн долл. (+43% г/г).

Какие категории товаров в январе-августе 2024 г. показали набольший рост в денежном выражении?

1. Блоки обработки данных (рост более чем в 10 раз)
2. Смартфоны (рост в 5 раз)
3. Запчасти для двигателей (рост в 3 раза)

Несмотря на позитивную динамику товарооборот двух стран все еще остается несбалансированным: накопленный профицит торговли к началу сентября 2024 г. составил 40 млрд долл.

Основные пункты экономической программы Д. Трампа

Завершается подсчет голосов на выборах президента США. Необходимое для победы число голосов уже набрал кандидат от Республиканской партии Д. Трамп. Перечислим основные экономические идеи, которые он озвучивал в ходе своей предвыборной кампании:

Тарифы

Наиболее заметное влияние на мировую экономику может оказать тарифная политика Трампа. Она предполагает усиление торговых барьеров для защиты американского рынка. В частности, планируется повысить тарифы на все импортируемые товары на величину от 10 до 20%. По некоторым товарам повышение может стать более значительным: товары из Китая планируется облагать пошлиной около 60%. Импорт автомобилей может попасть под пошлину в размере от 100 до 200%. Также в предвыборных заявлениях Трамп обещал, что тариф на импорт товаров из стран, которые отказываются от использования доллара США, может достичь 100%. Ужесточение пошлин также может затронуть торговлю со странами ЕС.

В целом Трамп выступает за более изоляционистскую политику. Это предполагает усиление протекционизма в торговле, ограничение потоков капитала, стимулирование внутренних инвестиций. Особенно настороженное отношение у него к китайскому бизнесу: для американских компаний предполагается ограничение возможностей инвестирования в китайские технологические и телеком-компании.

Налоги

Трамп предлагает продлить налоговые льготы, которые были введены в период его первого президентского срока. В дополнение к этому он планирует снизить ставку по налогу на прибыль компаний. Предлагается также исключить из налогообложения получаемые доходы от чаевых для работников сферы обслуживания, доплат за сверхурочную работу, а также не облагать налогом социальные выплаты.
Налоговые льготы могут увеличить государственный долг на $5,8 трлн за ближайшие 10 лет.

Отношение к ФРС

Трамп не раз говорил, что президент должен иметь больше влияния на процесс принятия решений ФРС по монетарной политике. Он неоднократно критиковал ФРС за повышение процентных ставок в период его первого президентского срока и высказывался в пользу их более активного снижения, которое, по его убеждению, должно привести к замедлению инфляции.

Миграционная политика

Трамп в ходе предвыборных выступлений обещал провести «крупнейшую депортацию нелегальных мигрантов в истории». Он надеется, что эта мера поможет снизить стоимость жилья, которая выросла с периода пандемии на 50%. Другие оценки указывают, что массовая депортация может стоить американской экономике от 1,2 до 7,4% потерь в ВВП до 2028 г. Она также может привести к росту себестоимости в первую очередь в секторах строительства, розничной торговли и гостиничном бизнесе, которые активнее прочих используют труд мигрантов.

Трамп также рассчитывает снизить стоимость ипотеки до уровня 3% и может пытаться оказывать давление на ФРС для снижения ставки к соответствующему уровню.

Энергетическая политика

Трамп выступает за увеличение добычи нефти, газа и угля в США. Он планирует также отменить экологические нормы, которые вводились администрацией Байдена.
В свой первый срок Трамп вывел США из числа участников Парижского соглашения по климату, мотивируя это тем, что оно ставило страну в уязвимое положение в конкуренции с Китаем. Байден вернул США в Парижское соглашение в 2021 г., а теперь Трамп снова планирует выйти из него.

Трамп обещает также снизить цены на энергоносители (в частности, говорит о снижении цен на нефть вдвое за 12 месяцев) и создать новые рабочие места в энергетическом секторе, но не приводит деталей этого плана.

Россия наращивает экспорт калийных удобрений

Согласно данным китайской таможенной статистики за 8 мес. 2024 г. российские производители увеличили экспорт калийных удобрений в Китай в 2 раза до 2,8 млн т. Экспорт российских калийных удобрений в Бразилию за 8 мес. 2024 г. вырос на 30% до 3,5 млн т, в Индию – на 47%.

Расширение присутствия на развивающихся рынках позволило российским производителям калийных удобрений восстановить производство. За 8 мес. 2024 г. их выпуск в России вырос на 40% до 11,1 млн т.

Рост экспорта российских удобрений в 2024 г. стал одним из факторов снижения цен на них. Импортная стоимость российских калийных удобрений в Китае за январь-август 2024 г. в среднем составила 309 долл./т, что на 27% ниже, чем годом ранее. Средняя импортная стоимость российских калийных удобрений в Бразилии за этот же период – 252 долл./т (-38% г/г).

Для дальнейшего увеличения экспорта и закрепления позиций на рынках Китая, Бразилии, Индии и других развивающихся стран российским компаниям, вероятнее всего, придется вести сдержанную ценовую политику и в будущем. Соотношение цен и себестоимости продукции в России позволяет такой подход. Таким образом, к 2029 г. доля России в глобальном экспорте хлористого калия может вырасти до 25%.

Стратегия давления на цены через сокращение производства, в свою очередь, могла бы способствовать максимизации прибыли компаний на краткосрочном горизонте, но утрате позиций на глобальном рынке в долгосрочной перспективе.

Железорудное сырье едет в Китай. А дальше?

Металлургия – одна из тех экспортоориентированных отраслей, адаптация которых к новым условиям складывается довольно непросто. Как ни странно, сырьевой сегмент «просел» здесь в наибольшей степени. Традиционно экспорт железорудного сырья (ЖРС) в 2018-2021 гг. составлял 20-24 млн т и направлялся на европейский рынок.

В 2022 г. произошло падение экспорта ЖРС, в том числе: на 10% г/г концентрата железной руды и на 50% г/г окатышей. В 2023 г. спад экспорта ЖРС продолжился: на 11% концентрата и на 70% г/г окатышей. Это связано с изменением структуры экспорта: с 2023 г. полностью прекратились поставки ЖРС на рынок ЕС.В 2024 г. основную долю экспорта ЖРС занимает концентрат с горно-обогатительных комбинатов, ориентированных на поставки в Китай благодаря короткому транспортному плечу.

Экспорт концентрата из России за янв.-сен. 2024 г. упал на 7% г/г до 6,1 млн т. Весь объем экспортных поставок российского концентрата был направлен в Китай.

Экспорт окатышей из России за янв.-сен. 2024 г. вырос на 46% г/г до 2,1 млн т. Основными их импортерами в текущем году оставались Турция и Китай. Экспорт окатышей в 2024 г. восстанавливается после снижения в 2023 г. за счет поставок с предприятий «ЕВРАЗа» (в Турцию) и «ХК «Металлоинвест» (в Китай и Турцию). «Северсталь» сосредоточена на продажах на внутренний рынок.

Доля России в китайском импорте окатышей возросла с 2% в 2023 г. до 7% в 2024 г., в турецком – с 16% до 38%.

Логистические особенности и падение мировых цен на ЖРС в текущем году не позволяют российским экспортерам переориентировать поставки ЖРС с основных мощностей, расположенных в европейской части страны, на рынки Азии.

Заполняемость российских самолетов на максимальных значениях

Объемы перевозок пассажиров российскими авиакомпаниями за 9 мес. 2024 г. составили 86 млн пассажиров, увеличившись на 6% г/г. Рекорд по пассажиропотоку был установлен в 2019 г. – российские авиакомпаниями перевезли 128 млн пассажиров на 870 самолетах. К октябрю 2024 г. парк авиакомпаний уменьшился на 76 самолетов, а доля активно летающих бортов составляет около 80%.

По сравнению с 2019 г. количество перевезенных пассажиров за 9 мес. 2024 г. снизилось лишь на 13%. Процент занятых кресел в этом году рекордный – выше 87%, хотя ранее этот показатель составлял около 80%. В условиях трудностей в приобретении новых воздушных судов и роста спроса решением для наращивания перевозок в ближайшие несколько лет может стать возврат в строй законсервированных бортов, что уже сделала Red и готовится сделать Россия. В будущем объемы перевозок будут расти благодаря выходу на линии самолетов отечественного производства.

Старый инфляционный – новый базовый
 
Банк России опубликовал итоговый вариант Основных направлений денежно-кредитной политики на 2025-2027гг., в котором, как и в проекте, рассмотрены альтернативные сценарии развития экономики: инфляционный и дезинфляционный, глобальный кризис.
 
Сценарии обновлены с учетом заседания 25 октября, основные изменения связаны с отдалением горизонта снижения инфляции и более высокими траекториями ключевой ставки (КС). Динамика экономической активности значимо не изменилась.
 
Проинфляционный сценарий предполагает сохранение перегрева, затяжную инфляцию - 5,5-6% на конец 2025 г. (4,5-5% в базовом) и более высокую среднегодовую КС 20-23% в 2025 г. (17-20% в базовом). Такой ставке может соответствовать повышение до 25% и снижение до 16-19% к концу 2025 г.
 
Дезинфляционный, напротив, связан со снижением инфляции из-за роста производительности: инфляция 4-4,5% на конец 2025 г. и среднегодовая КС 15-18% в 2025 г. Такой траектории может соответствовать снижение до 11-13% к концу 2025 г.

Полная безофисность в Петербурге

Текущая ситуация на офисном рынке Петербурга ставит арендаторов перед трудным выбором: то ли соглашаться на высокую индексацию арендной платы, то ли искать офис подешевле, например, в бизнес-центрах более низкого класса.

Объем вакантных площадей в классе А на настоящий момент ниже 50 тыс. кв. м. Не то, чтобы это антирекорд, - нет, было и меньше. Но сейчас нет и нового девелопмента (в классе А), поэтому потенциальный спрос не может быть удовлетворен за счет строящихся проектов. Финансовая модель классического офисного девелопмента «срастается» либо при снижении стоимости заемного финансирования до 10%, либо при росте арендной ставки еще на 40%, до 4 тыс. руб./кв. м/мес. Повернется ли мир опять в сторону роста ставок? Возможно. Но готовы ли их выдержать арендаторы?

Спрос на офисы есть, но крайне небольшая часть арендаторов готова платить более 2,5 тыс. руб./кв. м/мес. Поэтому новых проектов нет и пока не предвидится. Какие сценарии дальнейшего развития могут быть:

1. Охлаждение экономики после роста ключевой ставки приведет и к уменьшению спроса на офисы. В этом случае рынок сбалансируется в течение полугода-года.
2. Несмотря на высокую ключевую ставку, деловая активность сохраняется и ставки аренды продолжают расти. На ввод новых объектов потребуется 2-3 года, в это время часть арендаторов вынуждены будут рассматривать альтернативные и более дешевые варианты размещения.

Индия бьет все рекорды по импорту газа

Ранее мы рассказывали о глобальном перенаправлении поставок газа из Европы в Азию и о том, что США в 2 раза нарастили экспорт сжиженного природного газа (СПГ) в Индию. Традиционно рынок газа Индии являлся небольшим. Ежегодные объемы потребления в 2020-2023 гг. варьируются на уровне 60 млрд куб. м, что в 6 раз ниже, чем у Китая. Собственное производство позволяет покрывать половину спроса, остальное приходится импортировать.

В 2024 г. аномальная жара привела Индию к существенному наращиванию закупок газа. В январе-сентябре 2024 г. импорт СПГ вырос на рекордные 24% г/г до 27 млрд куб. м. Традиционными поставщиками СПГ в Индию являлись страны Ближнего Востока за счет короткого транспортного плеча, но весь новый спрос обеспечивается США и странами Африки, которые ищут новые рынки сбыта взамен европейскому. Россия пока не присутствует на рынке газа Индии, отправив всего 1 танкер с СПГ в апреле 2024 г.

Морские перевозки в мире – небольшой рост и большие вызовы

Согласно свежему отчету Review of Maritime Transport, мировые морские перевозки в 2024 г. вырастут на 2%, а перевозки контейнерных грузов – на 3,5%. В 2025-2029 гг. совокупный рост перевозок ожидается на 2,4% в год, рост перевозок в контейнерах будет опережающим – на 2,7%. Развитие экономик Азии обеспечит хороший спрос на транспортировку.

В отчете освещены диспропорции в торговле, тенденции изменения цен, оценена эффективность работы портов и перевозчиков и другое. Например, порт Майами (США) от порта Фрипорт (Багамские о-ва; оборот 1,2 млн ДФЭ в 2023 г.) разделяет всего от 144 км, тогда как до Шанхая (Китай) - 18 199 км. Стоимость же перевозки в порты Карибского бассейна будет в 3 раза дороже по сравнению с отправкой в Шанхай (950 долл. / FEU). В России, по данным ЦЦИ, разница стоимости перевозки контейнера в импорте и экспорте с Китаем составляет около 6 тыс. долл. из-за дисбаланса грузопотоков.

2,9 трлн руб. на возобновляемую энергетику

16,5 ГВт солнечных и ветровых электростанций планируется построить в России до 2042 г. Такие цифры содержатся в Генеральной схеме размещения объектов электроэнергии, подготовленной Системным оператором. Объем капитальных вложений в объекты возобновляемой энергетики (ВИЭ) оценивается в 2,9 трлн руб. При этом общая сумма финансирования генерирующих объектов превышает 39 трлн руб., из которых 13,4 трлн руб. - строительство атомных электростанций, 2,6 трлн руб. – гидроэлектростанций, и 20 трлн руб. – тепловых электростанций. 

За последние 10 лет в России с момента запуска программы поддержки развития возобновляемой энергетики было построено 4,7 ГВт солнечных и ветровых электростанций, которые производят немного менее 1% всей электроэнергии в стране. Действующая программа строительства ВИЭ запланирована до 2035 г., после чего ожидается ценовой паритет с традиционной генерацией и отказ от поддержки ВИЭ.

Основные планируемые локации размещения объектов ВИЭ – энергосистема (ОЭС) Сибири и ОЭС Средней Волги, 5,4 и 3,5 ГВт соответственно. На Юге же, где сейчас сконцентрировано почти 70% мощностей ВИЭ (2,9 ГВт), ввод за 2024-2042 гг. составит всего 2,4 ГВт.

Банк России повысил ключевую ставку до 21%
 
Сигнал к повышению ключевой ставки был обозначен Банком России на заседании в сентябре. Ожидания аналитиков в основном формировались на уровне 20%.
 
Банк России отмечает возросшую инфляцию и инфляционные ожидания. И дает жесткий сигнал на будущие решения:
 
Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайшем заседании
 
В обновленном прогнозе Банка России на 2025 г. инфляция (4-4,5% -> 4,5-5%), ключевая ставка (14-16% -> 17-20%) были пересмотрены, рост ВВП без изменений (0,5-1,5%). 

Возвращение инфляции к 4% предполагается в 2026 г., вместе с увеличением диапазона траекторий ключевой ставки, который предполагает от 13% до 16% к концу 2025 г.

Саммит БРИКС завершает свою работу
 
В принятой Казанской декларации несколько раз подчеркивались намерения расширять торговлю в национальных валютах. В кулуарах форума поднимался вопрос увеличения использования рупий в торговле России и Индии. Страны договорились обсудить и изучить возможность создания независимой трансграничной расчетно-депозитарной инфраструктуры BRICS Clear.

Мы подготовили инфографику о роли стран БРИКС в торговле с Россией и последних новостях на рынке сырьевых товаров

Натуральный каучук дорогой надолго

Фьючерс на натуральный каучук TSR20 на Сингапурской бирже в октябре 2024 г. впервые за 6 лет перевалил за 2000 долл./т из-за дефицита товара. Основные поставщики натурального каучука в мире – Таиланд, Вьетнам, Индонезия. В 2024 г. на фоне неблагоприятных погодных условий в Юго-Восточной Азии предложение натурального каучука отстает от быстрорастущего спроса. Одним из ключевых факторов роста спроса стала китайская шинная промышленность, которая переживает подъем в последние годы. За январь-июль 2024 г. производство шин в Китае выросло на 10% г/г, экспорт шин из Китая в первом полугодии увеличился на 5%.

Несмотря на то, что одним из факторов дефицита в 2024 г. является погода, в отрасли отмечается, что дисбаланс на рынке имеет фундаментальные причины: за 2011-2023 гг. глобальный спрос на натуральный каучук вырос на 40%, в то время как предложение увеличилось лишь на 35%. Поэтому цены на натуральный каучук, вероятней всего, останутся высокими надолго. Российским производителям шин это служит дополнительным поводом для замещения натурального каучука на синтетический изопреновый в рецептурах. В 2018-2023 гг. ежегодный импорт натурального каучука в Россию cоставлял 140-240 тыс. т.

Меры поддержки китайской экономики: а будет ли «добавка»?

Ранее мы рассказывали о мерах, которые Народный банк Китая (НБК) анонсировал в конце сентября 2024 г. Перечень не исчерпывающий, и в течение последнего месяца регулярно сообщалось о новых субсидиях. Отметим наиболее значимые, на наш взгляд, меры:

• введение свопового механизма SFISF объёмом 500 млрд юаней (ок. 70,4 млрд долл.), за счёт которого небанковские институты (фонды, брокеры, страховые компании) могут получить ликвидность от НБК под залог активов для инвестиций в гособлигации и векселя НБК;
• увеличение суммы одобренных кредитов для проектов из «белого списка» (перечень проектов, имеющих право на поддержку в сфере недвижимости) до более 4 трлн юаней (ок. 583 млрд долл.);
• снижение ставок LPR (базовые процентные ставки по кредитам) на 1 и 5 лет на рекордные 25 б.п. (до 3,1 и 3,6% соответственно).

На форуме Financial Street Forum, проведённом 18 октября в Пекине, глава НБК Пань Гуншэн заявил о возможном дальнейшем снижении RRR (нормы обязательных резервов) в течение 2024 г. на 25–50 б.п. в зависимости от ситуации с ликвидностью на рынке. Регулярное обнародование мер, недавнее снижение LPR и планы по уменьшению RRR на фоне данных по недостаточному укреплению потребительского спроса и квартальному росту ВВП на 0,4 п.п. ниже целевого на 2024 г. — сигналы о том, что смягчение китайской денежно-кредитной политики и объявление новых мер поддержки в текущем году продолжатся.

Яблоками можно не только наесться

А что, если яблоки будут применять не только в качестве продукта питания?

По данным Минобрнауки России специалисты Балтийского федерального университета (БФУ) им. И. Канта с коллегами из Восточно-Казахстанского технического университета создали новый способ защиты нефтяных труб от коррозии с помощью яблок. Ученые разработали специальное покрытие, в состав которого входят биметаллические микрочастицы меди и серебра, а также стабилизирующее их вещество пектин, содержащееся в яблоках.

Эксперименты показали, что такие частицы эффективно связывают серосодержащие органические соединения в составе нефти, которые приводят к коррозии металлов. Разработка поможет уберечь стальные трубопроводы и другое оборудование, контактирующее с нефтью, от преждевременного разрушения.

Возникает вопрос – а хватит ли яблок? Ответить на него однозначно не так-то просто. Очевидно для защиты стальных трубопроводов потребуются технические плоды, которые проще выращивать, но и рентабельность у них ниже по сравнению с десертными сортами.

По планам Минсельхоза России к 2028 г. ожидается достичь полной самообеспеченности яблоками. В 2023 г. она составила 87% или 1,7 млн т. На 2024 г. Минсельхоз России понизил прогноз сбора яблок с плановых 1,8 млн т до 1,5 млн т из-за неблагоприятных погодных условий.

В Казани стартовал XVI саммит БРИКС

Мы будем информировать вас о результатах саммита, перспективах развития платежной системы BRICS Bridge и BRICS Clear.

О роли объединения в мировой экономике на перспективу ближайших пяти лет в нашей инфографике

Ситуация в китайской экономике: основные макроэкономические показатели

На прошлой неделе Национальное бюро статистики Китая опубликовало ряд макроэкономических показателей. В частности, в 3 кв. 2024 г. китайская экономика выросла на 4,6% г/г, что на 10 б.п. выше консенсус-прогноза Reuters по квартальному росту. Напомним, что целевой рост ВВП на 2024 г. в Китае — 5% (за первые три квартала текущего года рост в среднем составил 4,87%).

В сентябре был зафиксирован самый низкий за 3 кв. 2024 г. уровень потребительской инфляции — 0,4% г/г, а средняя инфляция за первые 9 месяцев 2024 г. составила 0,26% г/г, что более чем на 2,5 п.п. ниже таргета по инфляции в 3%. По производственным ценам упрочились дефляционные тенденции (индекс цен производителей показал минимальное за 2024 г. значение в -2,8% г/г), прирост промышленного производства на 2,2 п. превысил прирост объёма розничных продаж (5,4 против 3,2% г/г).

Динамика по показателям свидетельствует о сохраняющейся дефляционной угрозе для китайской экономики и недостаточном росте потребительского спроса.

Из процентного риска в кредитный
 
За прошедшие 12 месяцев объем кредитов, выданных нефинансовым организациям, увеличился на 19%, а их прибыль сократилась на 20%. С учетом кредитов и облигационных займов долговая нагрузка компаний выросла – отношение долга к годовой прибыли увеличилось с 2,0 до 3,1.
 
Значения не стали аномально высокими и сопоставимы с уровнем доковидных 2018-2019 г., но в текущей ситуации 2024 г. обслуживание аналогичного по объему долга компаниям обходится дороже, т.к.:
▪️ трансляция ключевой ставки в ставки рыночного заимствования происходит быстрее – доля кредитов и облигаций с плавающей ставкой выше 50%
▪️ ключевая ставка значимо выше (19% против 6,5-7,5% в 2018-2019 гг.)
 
Ожидаемое снижение темпов роста экономики с 3-4% в 2023-2024 гг. до 1-1,5% в 2025 г. сократит динамику прибылей компаний, а вероятное повышение ключевой ставки увеличит их расходы на обслуживание долга. Таким образом, будет расти вероятность кредитных рисков и реструктуризаций.

Ураган оставит Америку без орехов
 
Последствия разрушительного урагана Хелен на экономику Юго-Восточных штатов США еще подсчитываются, а ущерб для сельского хозяйства пострадавших территорий уже превосходит десятки млрд долларов. В наиболее затронутых стихией территориях размещалось до четверти всего производства мяса бройлера США, половина апельсиновых плантаций и заводов по выпуску концентрата апельсинового сока, а также до 30% мирового производства орехов пекан.
 
Орех пекан – одно из коренных североамериканских деревьев, символ штата Техас. В мировом производстве ореха этого дерева (около 150 тыс. т в год*) лидирует Мексика (72 тыс. т в 2023/24 г.), США немного уступают ей с показателем 61 тыс. т. Пострадавшие штаты согласно данным Минсельхоза США собирали около половины всего сбора ореха страны, на одну только Джорджию приходилось 45%. Почти 75% урожая этого года, который обычно собирается в октябре, потеряно. Серьезно пострадали и сами плантации, где повреждены 20-25-летние плодоносящие деревья. По-видимому, производство ореха в ближайшие годы будет «переезжать» в Аризону и Нью-Мехико, в глобальном масштабе нарастит долю рынка ЮАР.
 
Россия импортирует настолько малое количество пекана, что он даже незаметен в статистике. Из около 200 тыс. т орехов, ежегодно ввозимых в Россию, всего примерно 150 тонн приходится на пекан.
 
* данные International Nut and Dried Fruit Council

Взгляды продавцов и покупателей на доходность коммерческой недвижимости сильно различаются

Предположим, вы хотите купить офисный центр как инвестиционный объект, который генерирует стабильный арендный поток. И есть объект в хорошей локации и с надежными арендаторами, который продается. Единственный вопрос - по какой цене вы готовы его купить и по какой цене с ним готов расстаться продавец.

Одним из интегрирующих показателей, характеризующих доходность в коммерческой недвижимости, является ставка капитализации - соотношение чистого арендного потока к стоимости приобретения. Естественно, покупатель хочет доходность повыше, то есть при зафиксированном арендном доходе цена объекта должна быть как можно ниже. Продавец же, наоборот, стремится к как можно меньшей ставке капитализации. На стабильном рынке эта разница ожиданий составляет 1-1,5 п.п. Но в периоды экономической турбулентности ожидания сильно расходятся и разрыв может превышать даже 3 п.п.

В данный момент это и наблюдается. Но едва ли не впервые доходность 10-летних ОФЗ столь сильно превышает ставки капитализации на офисном рынке. И нет ожиданий быстрого снижения: высокая стоимость заемного финансирования будет сохраняться в среднесрочной перспективе. Как следствие, будут расти и ставки капитализации.

Сегодня в Ъ Деньги о том, откуда берутся цены на товары

Дарья Тарасенко, старший аналитик ЦЭП ГПБ «То, что принято называть «мировой ценой»,— это лишь отражение реального рынка торговли сырьем в том его участке, где сформировалась или была создана специальная инфраструктура по раскрытию сырьевых цен... Россия, входящая в пятерку крупнейших поставщиков сырьевых товаров в мире, несмотря на все усилия, полноценной инфраструктуры по «добыче» сырьевых цен пока не имеет».

Но мы работает над этим :-)
Сырьевой индекс ЦЦИ в сентябре достиг минимума за 2024 г. Снижение выручки российских экспортеров отразится в динамике курса к концу года.

СПГ переезжает из Европы в Азию

Перенаправление потоков из Европы в Азию стало основной повесткой не только у российских, но и у других крупных мировых поставщиков газа. Потребление газа в Европе снижается третий год подряд, а в Азии - растет высокими темпами. Импорт СПГ Европейским Союзом (ЕС) в январе-сентябре 2024 г. упал до 67 млн т (-22% г/г), а в странах Азиатско-Тихоокеанского региона вырос до 210 млн т (+10% г/г).

Многие поставщики СПГ перенаправляют свои потоки из стран Европы в Азию. США резко сократили поставки СПГ в Европу в 2024 г., особенно в Великобританию, Нидерланды и Францию. В 2-3 кв. 2024 г. ЕС перестал быть основным рынком сбыта СПГ из США. Поставки сжиженного метана в ЕС за 9 мес. 2024 г. упали на 27% г/г, а в страны Азии выросли на 27% г/г. Альтернативными рынками для США становятся Индия, Таиланд, Китай и Египет. Поставки американского СПГ в Индию и Китай в 2024 г. выросли более чем в 2 раза.

Развитие цифрового юаня

Китай начал тестирование использования цифровых валют центрального банка (CBDC) для трансграничных платежей с Саудовской Аравией, ОАЭ и другими партнерами. Цель — найти альтернативные способы применения цифрового юаня, который сталкивается с трудностями на внутреннем рынке.

Использование CBDC может ускорить проведение международных платежей до нескольких секунд и существенно снизить их стоимость. В настоящее время трансграничные платежи проходят в течение нескольких дней даже в странах, которые не подвержены влиянию ограничительных мер. Этот инструмент также может сократить зависимость Китая от доллара. По данным SWIFT, китайский юань находится на 4-м месте в рейтинге наиболее активно используемых валют в международных расчетах, но его отрыв от доллара США и евро все еще очень велик.

Испытание проводится в условиях идущего пилотного проекта по внедрению цифрового юаня внутри Китая. Хотя внутри страны цифровой юань уже применяется для зарплат и налоговых платежей, пользователи отдают предпочтение частным платежным приложениям, таким как WeChat Pay и Alipay.

Как мы ранее писали, объем транзакций в цифровом юане внутри Китая достиг 7 трлн юаней на конец июня 2024 г. Вышедшие данные за июль указывают на небольшой прирост объема цифровых транзакций – до 7,3 трлн юаней. Также в июле насчитывалось 180 млн цифровых кошельков – около 13% от всего населения КНР.

Особенности логистики удобрений

Удобрения – единственный массовый груз на железной дороге, сохраняющий положительную динамику погрузки в 2024 г. Одним из факторов роста объемов перевозок, помимо увеличения производства, является отсутствие конкуренции за дефицитные мощности Восточного полигона. Вместо этого удобрения экспортируются через наименее загруженные порты Балтики.

Около 70% удобрений перевозятся в хопперах, причем используются не только специально разработанные для этих целей минераловозы, но и зерновозы. В последнее время растет популярность контейнерных отправок – за несколько лет их доля в экспорте увеличилась с 2% до 11%.

Ввиду дисбаланса на контейнерном рынке России (за последние 20 месяцев было ввезено на 650 тыс. ДФЭ больше, чем экспортировано), стоимость доставки удобрений в ящике по некоторым маршрутам приблизилась к традиционной схеме хоппер + балкер. А в направлении Китая контейнерная отправка обойдется в 120 долл./т. Классический способ доставки на 7 долл./т дороже.

Льготы сокращаются

Проект федерального бюджета на 2025-2027 гг. предполагает сокращение дефицита с 2+% ВВП в 2022-2024 гг. до 0,5% ВВП в 2025 г. Это будет вносить вклад в снижение инфляции и бюджетного стимула. Но проинфляционными факторами выступают индексация тарифов ЖКХ и повышение утильсбора, которые напрямую добавят в инфляцию ~1,5 п.п.

Помимо размера дефицита с т.з. бюджетного стимула имеет значение и структура расходов бюджета. Наличие льготных кредитов снижает возможности Банка России воздействовать на стоимость кредита в экономике через ключевую ставку. Среди них – субсидируемая ипотека для населения и льготные кредиты промышленности.

С июля 2024 г. ипотечные программы сокращены - льготная ипотека отменена, а семейная ориентирована на более узкую аудиторию. Также проектом бюджета (по «открытым» статьям) в 2025 г. предусмотрено снижение возмещений банкам по льготным кредитам промышленности. Ужесточение условий по таким программам будет потенциально ограничивать возможности их использования.

Электричество подорожает для расточительных потребителей

С 2024 г. почти 70 регионов РФ ввели тарифы на электроэнергию для населения с прогрессирующим ценообразованием в зависимости от объемов потребления в месяц. Однако можно сказать, что такая мера пока носит формальный характер: поскольку большинство регионов установило очень широкий диапазон потребления электроэнергии по самой низкой цене, верхняя планка которого находится на уровне примерно 10000 кВтч в месяц. Это в 30 раз больше среднестатистического потребления и соизмеримо с круглосуточной работой всех электроприборов в квартире.

В начале октября ФАС сообщила, что готова донастроить механизм: ввести на федеральном уровне параметры диапазонов потребления – 6000 и более кВтч для третьего диапазона (самого дорогого) и 3900+ кВтч для второго диапазона (тариф на уровне экономически обоснованного, то есть на 30-50% выше обычного). До 3900 кВтч в месяц тариф будет обычный.

Параметры первого диапазона останутся выше среднестатистического потребления, и на большинство домохозяйств данная мера не повлияет. Однако слишком расточительным, например, домашним майнерам криптовалюты, придется оплачивать электроэнергию по более высоким тарифам.

Основная идея нововведения – снижение перекрестного субсидирования в электроэнергетике, и, по мнению ФАС, это позволит сократить её на 20-30% или 60-100 млрд руб. в год. Ожидается, что новые диапазоны начнут действовать с 2026 г.

Курс рубля «пришел в соответствие» с уровнем сырьевых цен

▪️ В сентябре рубль ослаб на 1,7% к доллару США и на 9,9% к юаню (юань к доллару заметно укрепился на фоне новых мер поддержки экономики Китая). Объем чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами в сентябре снизился на 30% относительно августа;

▪️ Сырьевой индекс ЦЦИ в сентябре 2024 г. находился на минимальных уровнях с начала 2024 г. (подробнее). Мировые цены на сырьевые товары находятся под давлением слабого спроса. Сентябрьское ослабление курса рубля было ожидаемым и привело в соответствие ценовую конъюнктуру внешнего рынка и обменный курс российской валюты;

▪️ Снижение процентных ставок мировыми ЦБ, объявленные меры поддержки экономики Китая, а также сохранение геополитической напряженности привели к росту ожиданий по динамике цен на сырье ― позитивный фактор, который будет сдерживать ослабление валютного курса на горизонте ближайших месяцев.

Биоэкономика: что можно сделать уже сегодня?

7-8 октября на форуме «Биопром» представители государственных ведомств, химического, фармацевтического бизнеса, пищевой отрасли и научно-образовательных структур обсуждали возможности и условия развития биоэкономики в России. Создание экономики, в которой максимально эффективно использовались бы возобновляемые биологические ресурсы (в условиях изобилия минерального сырья), - задача на десятилетия вперёд.

Однако есть направления, развитие которых возможно уже сегодня. К ним относится производство биопластиков – биоразлагаемых полимерных материалов из растительного сырья. Ключевое преимущество этого направления в том, что биоразлагаемые пластики нужны рынку уже сегодня. Мировые мощности по выпуску биоразлагаемых пластиков из растительного сырья составляют чуть более 800 тыс. т/год, хотя спрос на них из-за экологических проблем на порядок выше. В России потенциальную ёмкость рынка биопластиков можно оценить в 150 тыс. т в год.

К биоразлагаемым пластикам растительного происхождения относится, например, полимолочная кислота, на которую приходится 85% производства биопластиков в мире. Это полимер с приемлемыми качествами для создания упаковки, одноразовой посуды и других товаров народного потребления.

Трудности в реализации проектов по производству биопластиков заключаются в высокой себестоимости и в необходимости создания инфраструктуры для их утилизации. Себестоимость производства полимолочной кислоты примерно в 3 раза выше, чем издержки на выпуск полиэтилена. Инфраструктуру для утилизации необходимо создавать, поскольку полное и быстрое разложение даже биоразлагаемых пластиков требует контролируемых условий. Поэтому развитие рынка биопластиков возможно только в условиях господдержки и должно включать создание специальной инфраструктуры для сбора и утилизации.

Уровневая классификация городов Китая
Используемая в России и других странах мира классификация городов по численности населения («город-миллионер» или «город-миллионник») нерепрезентативна для Китая. В связи с общей большой численностью населения и средним уровнем урбанизации (относительно России, США и стран Западной Европы) китайский «город-миллионер» –– сравнительно маленький город, а не крупный региональный центр.

South China Morning Post (SCMP) предложила классификацию городов Китая по четырём уровням (так называемая система ‘city-tier’ – уровневая система городов). Определение уровня города проводится по трём макроэкономическим категориям: ВВП, административно-территориальное устройство и численность населения. Поскольку город может соответствовать разным уровням по каждому из критериев, для определения совокупного уровня используется правило среднего арифметического: к примеру, город, отнесённый к 1-2-1 уровням (по ВВП, административной организации и населению соответственно), считается городом первого уровня. Города первого уровня по трём категориям – Пекин, Шанхай, Чунцин и Тяньцзинь (несмотря на то, что Гуанчжоу – город субпровинциального значения, SCMP его также относит к этому уровню).

Уровневая система городов может быть полезна для иностранных инвесторов, планирующих выход на китайский рынок: среди множества рынков они смогут выбрать наиболее подходящие для реализации бизнес-планов. Тем не менее данная классификация носит скорее рекомендательный характер, так как не учитывает социокультурные особенности городов.

В следующих постах мы более подробно расскажем о городах первого и других уровней.

Возить грузы по железной дороге будет дороже, но насколько?

Максимальное предложение по индексации ж.-д. тарифа составляет 22,7%, что, по оценкам РЖД, позволит профинансировать инвестпрограмму монополии на 2025 г. в размере 1,8 трлн руб. – это на 42% выше, чем в 2024 г. Увеличение тарифов обосновывается ростом вложений в крупные проекты: расширение провозной способности Восточного полигона и строительство ВСМ Москва – Санкт-Петербург. Более скромный размер индексации предлагает в своем прогнозе Минэкономразвития - 13,8%.

Даже минимальный из озвученных размер индексации тарифа заметно увеличит стоимость логистики, в первую очередь низкомаржинальных грузов: строительных, угля и т.д. В цене перевозки большинства грузов около 70% приходится на тариф РЖД, 30% – на аренду вагона. Например, перевозка угля по маршруту Кузбасс – Дальний Восток при сохранении размера операторской части будет обходиться на 4,5 – 7,5 долл./т дороже, что при невысоких ценах на уголь может негативно отразиться на отрасли.

Потребление нержавеющего проката и труб. Начало снижения

По первоначальным оценкам потребление плоского нержавеющего проката и труб за янв. – авг. 2024 г. снизилось на 4 и 7% г/г соответственно. Это связано с ожидающимся замедлением девелоперской активности.

Напомним, что в 2023 г. объем видимого потребления металлопродукции из нержавеющей стали вырос до 662 тыс. тонн (+27% к 2022 г., +12 к 2021 г.), в том числе плоского холоднокатаного проката - на 35%, плоского горячекатаного проката - на 11%, сортового проката - на 39%, труб на 31%.

Наиболее импортозависимыми сегментами являются: плоский холоднокатаный прокат (доля импорта 96%), плоский горячекатаный прокат (79%), бесшовные трубы (77%.)

Ведущими импортерами являются Китай (68%), Индия (20%), Индонезия (7%), прочие (5%).

Рынок нержавеющего проката долгие годы является наиболее импортозависимым по сравнению с другими видами металлопродукции Российской Федерации. Необходимость его импортозамещения назрела давно.

Бюджет ждет роста цен на агротовары

На неделе был опубликован проект Федерального бюджета России на 2025-2027 гг. В пояснительной записке к документу есть оценки по сбору экспортных пошлин на зерно и масла в будущие годы. Из этой информации мы рассчитали, какие средние цены экспорта основных агротоваров ждут в Правительстве на будущие сезоны. И удивились!

Напомню текущие формулы экспортных пошлин: для зерновых и подсолнечного масла это 70% от разницы между мировой ценой и ценой вычета (для пшеницы это 18 000 руб. за тонну, по маслу 82 500 руб. за тонну), для подсолнечника, рапса и сои это 50%, 30%, 20% от экспортной цены, соответственно. От ожидаемых пошлин на зерновые и масличные культуры – это на 90% пшеница и ячмень – планируется получить 187 млрд руб. и 200 млрд руб. пошлин в 2025 и 2026 гг. По формуле с учетом прогнозного курса в документе получается, что цена на зерно ожидается в бюджете 228 долл./т и 222 долл./т в будущие 2 года. По маслам в той же методологии получилось, что бюджет видит цены на подсолнечное масло на уровне 872 и 839 долл./т.

Сравнить с текущими уровнями цен на соответствующие товары эти прогнозы вы можете сами, глядя на приложенные графики, где показаны цены на пшеницу 12,5% протеина и подсолнечное масло на базисе FOB Новороссийск, которые публикуют наши коллеги из ЦЦИ.

Меры по поддержке рынка жилья Китая оценены рынком позитивно

Серьезные шаги китайских властей по стимулированию экономики, опубликованные 24 сентября, в значительной мере касаются рынка недвижимости. Среди них:

• снижение ставок по существующим ипотечным кредитам до уровня LPR-5 минус 30 б.п., то есть с текущих средних 4,06% примерно до 3,55%;

• уменьшение размера первоначального взноса при покупке второго жилья на 10 п.п., в большинстве регионов до 15%. В крупнейших городах может быть иной размер первоначального взноса, но он везде понижен;

• смягчение требований по покупке квартир в крупнейших городах (Пекине, Шанхае, Шэньчжэне, Гуанчжоу) жителями других городов.

Эти меры позволят снизить финансовую нагрузку на потребителей, расширить аудиторию и, тем самым, увеличить продажи жилья. Позитивная реакция рынка последовала незамедлительно – за неделю (с 23 по 30 сентября) капитализация крупнейших публичных китайских застройщиков выросла на 34% (при росте CSI 300 на 25%). Влияние новых мер стимулирования на стоимость публичных компаний оказалось намного сильнее, чем тех, что были опубликованы 17 мая 2024 г.

Меры поддержки экономики от Народного банка Китая: какие эффекты уже видны в краткосрочном периоде?

24 сентября Народный банк Китая (НБК) объявил о беспрецедентных мерах по поддержке экономики. Представленные НБК меры можно разделить на две группы: (I) ставки и (II) сектор недвижимости.

К мерам первой группы относятся снижение нормы обязательных резервов (RRR) для крупных коммерческих банков на 50 б.п. (до 9,5%), уменьшение ставки по 7-дневным операциям обратного РЕПО с ЦБ на 20 б.п. (до 1,5%) и ставки по среднесрочному кредитованию (MLF) на 30 б.п. (до 2%). Ставки LPR на 1 и 5 лет, выступающие в качестве ориентира рыночных ставок кредитования, были оставлены на прежнем уровне (3,35 и 3,85% соответственно), причём глава НБК заявил о возможном их снижении на 20–25 б.п. в ближайшем будущем. Снижение ставок используется китайским регулятором для увеличения ликвидности на рынке (было заявлено о как минимум 1 трлн юаней, что эквивалентно 142 млрд долл. США), причём одна из конечных целей принятых мер — стимулирование потребительского спроса (в августе инфляция составила 0,6% г/г, что на 2,4 п.п. ниже целевого показателя).

Меры второй группы включают в себя снижение минимального коэффициента первоначального взноса при покупке второго жилья на 10 п.п. (до 15%) и процентных ставок по ипотечным кредитам до уровня процентных ставок по вновь выдаваемым кредитам (29 сентября НБК заявил о снижении ставок на не менее чем 30 б.п. от 3,85%).

О воздействии этих мер на экономику в краткосрочном периоде пока можно судить по двум показателям: курсу юаня к доллару и индексу CSI 300 (один из ключевых индикаторов фондового рынка материкового Китая). Юань укрепился до 7 USD/CNY (наиболее крепкий курс с сентября 2023 г.) и остаётся на этом уровне в течение более недели. В связи с более оптимистичными настроениями в отношении китайской экономики индекс CSI 300 вырос до рекордного за 14 месяцев значения 4 018 п.