Кладовка Блумберга

🇺🇸Самые популярные акции у хедж-фондов 📈

🔻 Goldman Sachs подготовил таблицу самых популярных акций у фондов с Wall Street: по-прежнему большинство фондов предпочитает Big Tech.

🇷🇺Что будет с курсом рубля дальше? 📈

🔻 В истории курса рубля было не так много случаев, когда валюта обесценивалась на 20% и более за 3 месяца — 6 эпизодов, не считая текущий период. Из анализа намеренно убирались наиболее шоковые периоды декабря 2014 года и февраля 2022.

🔻 Тем не менее средняя динамика прошлых эпизодов схожа с текущей и исторически в среднем после падения на 20% курс как правило не укреплялся и оставался в пределах уровней падения. «Откаты» случались лишь дважды, и все равно до уровней выше 10%, чем до падения курса.

📍 Если доверять прошлой исторической динамике, то диапазон курса в ближайшие 3 месяца составит около 105-115 рублей за доллар.

💣 США рискуют скатиться в долговую спираль 🇺🇸

🔻 Одной из непризнанных причин снижений ставки ФРС США является стремление снизить стоимость обслуживания долга и облегчить давление на дефицит бюджета США. В течение следующих 3 лет погасится примерно $15.1 трлн. Казначейских бумаг США или 54% от общего кол-ва.

🔻 Средневзвешенная стоимость обслуживания долга у США сейчас 3.36% при доходности 3х месячных Казначейских векселей 4.53% — крайне неустойчиво обслуживать долг таких размеров по таким ставкам при уже рекордном дефиците (и это в отсутствии рецессии).

🔻 Сейчас 60% поступлений в бюджет США — это персональные и корпоративные налоги, однако исходя из 5-ти последних рецессий в США сумма налогов падает в среднем на 13% (или 2.1% ВВП), что создает дополнительное давление на дефицит бюджета, который необходимо финансировать.

🔻 Именно поэтому скатывание в рецессию США сейчас может быть особенно болезненным, оправдывая всеми средствами рост расходов федерального бюджета для поддержания ВВП (65% прироста занятности за последний год обеспечил рост сотрудников в гос. секторе и здравоохранении).

🔻 Всё это вынуждает ФРС США уже сейчас снижать ставку и плавно сворачивать программу количественного ужесточения, подготавливая почву снова к включению печатного станка и скупке гос. долга США, что позитивно для спекулятивных и рискованных активов.

📍 Однако такие меры не решают долгосрочных проблем и рискуют снова привести к всплеску инфляции, но это будет когда-нибудь «потом» ...

🌏 Что происходит в мировой экономике?

🔻 Хорошая визуализация в виде радаров от SwissRe, что происходит в различных сегментах пяти крупных экономиках мира:

🇺🇸 США: Слабые показатели промышленного производства и бизнес-уверенности. Уровень персональных доходов и потребительских расходов средние. Высокая потребительская уверенность и крепкий рынок труда. Жесткие финансовые условия.

🇪🇺 Еврозона: Слабые показатели промышленного производства. Депрессивный уровень бизнес-уверенности. Снижающийся уровень ритейл торговли при слабой потребительской уверенности. Крепкий рынок труда выражается в высоком росте зарплат. Жесткие финансовые условия.

🇬🇧 Великобритания: Депрессивный уровень почти везде: потребительская и бизнес уверенности, а также промышленное производство. Крепкий рынок труда транслируется в относительно высокие зарплаты, поддерживающие ритейл торговлю.

🇯🇵 Япония: Крайне слабые показатели практически по всем метрикам.

🇨🇳 Китай: Депрессивный уровень всего что связанно с потребителем. Промышленное производство и уровень труда пока остаются на умеренном уровне. Крайне жесткие финансовые условия.

📍 Финансовые условия крайне жесткие по всему миру, сигнализируя о возможном стрессе в будущем. Потребительская и бизнес уверенность слабые почти по всему миру — хорошо себя потребитель чувствует только в США. Пока еще крепкие рынка труда и рост зарплат практически по всему миру.

🇺🇸 Успех инвестиций в акции зависит от роста ВВП 🇨🇳

🔻 В целом, в долгосроке существует устойчивая корреляция между ростов ВВП и доходностью акций, поскольку растущая экономика повышает корпоративные прибыли, что транслируется в более высокие цены на акции.

🔻 Однако так происходит не всегда и яркий пример — Китай, где за последнее десятилетие произошел мощный экономический бум, но китайские акции разочаровали инвесторов: индекс акций MSCI China с 2010 года стоит на месте.

🔻 Различные экономические модели могут быть причиной, почему рост ВВП не транслируется в более высокие цены на акции: например, ВВП растёт за счёт строительства инфраструктуры или роста объемов экспорта, но значительные гос. субсидии (увеличивающие неэкономическую конкуренцию и снижающие цены) не приводят к увеличению корпоративной прибыли. Особенно это характерно для экономик с большим количеством гос. компаний, которые не замотивированы в прибыли.

🔻 Также высокие зарплаты и убыточные инвестиции — часть объяснения, и еще поскольку прибыль измеряется на 1 акцию, то компании порой применяют недружелюбные практики к акционерам, такие как выпуск доп. акций, которые размывают текущее владение и не приводят к росту прибыли на 1 акцию.

📍 Наконец, на заре 2000х экспорт был мощной детерминантной для развивающихся рынков, но сейчас на фоне роста протекционизма и переноса цепочек поставок все сложнее найти развивающийся рынок с высокими темпами роста экспорта.

🇺🇸 Полная экономическая программа Трампа

🔻 Персональные налоги:

— Продлить налоговые льготы 2017 года, которые должны истечь в конце 2025 года на неопределенный срок;
— Отменить подоходный налог на пособия по социальному обеспечению;
— Отменить налоги на чаевые для миллионов работников ресторанов и сферы гостеприимства;
— Отменить налог на сверхурочную работу;
— Сделать проценты, уплаченные по автокредитам, налоговыми вычетами;
— Отменить налогообложение в США американцев, проживающих за рубежом;
— Полностью восстановить возможность вычета государственных и местных налогов

🔻 Корпоративные налоги:

— Снижение ставки корпоративного налога с 21% до 15% для отечественных производителей;
— Отменить зеленые стимулы в Законе о снижении инфляции (IRA);

🔻 Торговля:

— Ввести взаимные пошлины на импорт США, равные ставкам, которые торговые партнеры вводят на экспорт США;
— Универсальный базовый тариф на весь импорт в размере 10–20%;
— 60% тариф на весь импорт из Китая;
— Ввести пошлины на некоторые автомобили из Мексики и, возможно, от других торговых партнеров

🔻 Труд:

— Верните рабочие места на производстве в США; запретите
компаниям, которые передают рабочие места на аутсорсинг, вести бизнес с правительством;
— Повысить заработную плату американским рабочим;

🔻 Иммиграция:

— Сокращение иммиграции;
— Усиление Иммиграционного и Таможенного Контроля (ICE);
— Увеличить штрафы за незаконный въезд и просроченные визы;
— Депортировать нелегальных иммигрантов, находящихся в настоящее время в США;

🔻 Здравоохранение:

— Снизить расходы на рецептурные препараты и расходы на здравоохранение в целом;
— Повышение прозрачности, поощрение выбора и
конкуренции, а также расширение доступа к новым доступным
вариантам здравоохранения и отпускаемых по рецепту лекарств;
— Защитите Medicare и обеспечьте, чтобы пожилые люди получали необходимую им помощь без чрезмерных затрат;

🔻 Энергетика:

— Отменить субсидии IRA на зеленые технологии;
— Устранить препятствия на пути разработки месторождений нефти и газа, а также строительства электростанций;
— Расширить экспорт СПГ;
— Отменить ограничения на выбросы парниковых газов;

🔻 Жилье:

— Открыть ограниченные участки федеральных земель для строительства новых домов;
— Поощрять домовладение посредством налоговых льгот и поддержки для тех, кто впервые покупает жилье;

🔻 ФРС США:

— Разрешить президенту вносить свой вклад в политику ФРС

🔻 Оборона:

— Обеспечить, чтобы другие члены НАТО выполнили требование тратить не менее 2% ВВП на оборону;

🇨🇳 Китай «закрывает дырку» в секторе недвижимости новым технологическим трио 📈

🔻 Развитие нового технологического трио Китая — солнечные батареи, литиевые-ионные батареи и электромобили — способны восполнить потерю ВВП из-за падения сектора недвижимости.

🔻 По оценкам Bloomberg Economics, доля секторов высоких технологий и зеленой экономики может увеличиться до 23% ВВП в 2026 году с 12% в 2018 году — этого достаточно, чтобы заполнить дефицит в 8% ВВП, оставленный сектором недвижимости.

🔻 Сейчас трио этих секторов составляет около 4.0% совокупного экспорта Китая, однако в абсолютных выражениях цифра данного высокотехнологического экспорта уже приближается к $150 млрд.

🎰 Рынок беттинга в США один из самых быстрорастущих 🇺🇸

🔻 В Великобритании легализация ставок на спорт произошла в 1961 году, достигнув оборот в 27 млрд. фунтов за 2023 год. Тогда как в США легализация ставок произошла лишь в 2018 году, что послужило взрывному росту индустрии.

🔻 Так, например, выручка топ-2 игрока на рынке онлайн ставок на спорт DraftKings' (тикер акций: DKNG) выросла с $323 млн. до $3.7 млрд. всего за 4 года. Сейчас ставки на спорт разрешены в 34 штатах США, и по прогнозам данный рынок продолжит расти на 26.1% ежегодно.

🇨🇳 Китай — а где кризис? 🏗

🔻 Продажи топ-100 девелоперов Китая с пика 2020 года упали на 63%, а половина крупнейших девелоперов обанкротилась, однако это все не мешает расти ценам на недвижимость в Китае (по крайней мере согласно официальной статистики) и соревноваться с ценами в американских мегаполисах.

🔻 Цены на новую жилую недвижимость в 2 ведущих городах Китая продолжают расти: в Пекине с 2020 года цены выросли почти на 12%, а в Шанхае рост составил почти 32% за неполные 5 лет (в USD сопоставимый рост).

🔻 Падение продаж девелоперов осуществляется во многом из-за снижения продаж самих квадратных метров, однако растущая цена в крупнейших городах помогает значительно нивелировать кризис в секторе недвижимости в крупнейших городах.

🔻 Ставка по ипотеке в Шанхае на «первичку» 3.5% и первоначальный взнос составляет 20%, для «вторички» ставка 3.9% и 35% на первоначальный взнос.

🔻 Конечно, для «вторички» ситуация тяжелее, и официальная статистика менее прозрачна: гос. органы в 2023 году отчитываются о росте +5% за 2 года, тогда как брокеры и риэлторы указывают на падение 10-30%.

🪨 Методичка по глобальному рынку commodities от JPMorgan🛢

🔻 В продолжении анализа Bank of America, коллега JPMorgan также подготовил инфографику крайне концентрированного рынка commodities — основные мировые ресурсы сосредоточены лишь в нескольких странах, в основном в ведущих экономических державах.

🔻 Примечательное лидерство США и их союзников в энергетике и сельском хозяйстве, указывая на независимость в собственном продовольственном обеспечении и дополнительные баллы в пользу гегемонии доллара.

🌍 Европа — жизнь налаживается?

🔻 Четыре крупнейшие экономики Еврозоны предпринимают активные действия по сокращению расходов и увеличения доходов для обуздания дефицитов бюджета. По прогнозам, за следующие 3 года ситуация заметно улучшиться, а основной причиной дефицита станут процентные платежи по долгу.

🔻 В Испании, Франции и Италии государственный долг уже давно перевалил за 100% к ВВП, а сокращение бюджетных расходов снизит темпы экономического роста этих стран, заставляя инвесторов требовать дополнительную премию для инвестирования в эти страны.

📍 В Германии дела лучше: долг к ВВП всего 64%, но 48% немецких гос. облигаций принадлежит иностранцам, которые по всей видимости в обозримом будущем могут пересмотреть свои взгляды в отношении привлекательности инвестиций в Европу ...

🔌 Хайп ИИ стирает даже экологическую повестку 🌍

🔻 Согласно прогнозам, дата-центры в США к 2030 году будут потреблять 9% всей электроэнергии страны — в 2 раза больше, чем сейчас, и именно дата-центры обеспечат основной прирост потребления электроэнергии.

🔻 Глава Google с 2001 по 2011 годы Эрик Шмидт на прошлой неделе заявил, что надо строить больше дата-центров, потому что «мы в любом случае не достигнем климатических целей».

🔻 Схожее мнение летом высказывал Билл Гейтс: не стоит беспокоиться о том, что для обработки данных с помощью ИИ требуется огромное энергопотребление, поскольку в конечном итоге ИИ найдет способы сократить потребление энергии и способствовать переходу на устойчивую энергетику.

🔻 В принципе никто и не собирался останавливаться: большая четверка технологических компаний США потратит на кап. затраты для ИИ более $213 млрд. в 2025 году (+12.7% к текущему году).

📍 Размеры рынка ИИ уже настолько велики и поддерживаются авторитетными мнениями игроков индустрии, указывая на стремительное желание США наконец основательно закрепится в качестве мирового технологического гегемона, что делает сценарий схлопывания такого «пузыря» всё менее вероятным ...

🇺🇸 Подводим итоги Президентства Байдена 💣

🔻 За время Байдена гос. долг США в абсолютных цифрах вырос почти на $7 трлн. (или +28%) с момента его прихода к власти. В целом, скорость накопления долгом схожа с 1-ым сроком Буша, который оставил долг на 33% выше, чем до своего прихода.

🔻 Большие скачки случились в конце сроков Трампа и второго срока Буша, связанные с кризисом 2008 года и пандемии 2020 года. Также на графике не указывается первый срок Обамы, когда долг США вырос на ~50% из-за восстановления после кризиса 2008 года.

🔻 Как видно, в среднем президент США наращивает долг на 30% за 4 года, или по 7.5% в год, а учитывая, что экономика США даже в лучшие годы демонстрирует средние темпы номинального роста около 5.0%, то данная конструкция неизбежно приводит к росту показателя долг/ВВП с каждым годом.

🌍 Доля топ-10 компаний в совокупной рыночной капитализации по странам

🔻 Многие указывают, что сейчас в США рекордно высокая доля топ-10 компаний в капитализации всего рынка: топы занимают 36%, а дают прибыли только 25% от общей, намекая на признаки пузыря.

🔻 Однако такая ситуация встречается на всех крупнейших фондовых рынках: везде топ-10 компаний занимают более 20% рынка и также приносят более 20% совокупной прибыли.

🔻 Исключение — Китай, где топы занимают почти 50% капитализации, а дают прибыли менее 20%, указывая как раз на явный перегрев.

📈 Goldman Sachs: «индекс S&P 500 в ближайшие 12 мес. достигнет уровня 6300 (+10% от текущего уровня)»

Вы согласны?

📈 QT мертво! Да здравствует QE! 💰

🔻 Сентябрь 2024 года получился топ-4 по размеру монетарных стимулов в мировой экономике — в прошлом месяце суммарно было 24 снижения ставок со стороны мировых Центробанков, сопоставимо с 2008-09.

🔻 В то же время дефицит США достиг почти $2 трлн., который финансируется в основном за счет выпуск гос. долга (за 2024 год правительство США выпустит на рынок дополнительно $1.9 трлн. бумаг) — ситуацию может исправить (незначительно) рост налогов с приходом Харрис на пост Президента США, однако этот эффект будет с лагом.

🔻 Тем временем покупки американских казначейских бумаг основными покупателями (домохозяйства + фонды + частные зарубежные инвесторы) снижаются, что вынуждает ФРС США сворачивать текущее количественное ужесточение (QT) уже в январе 2025 года (по прогнозам экономистов Bloomberg), и затем возобновить покупки американских гос. облигаций, тем самым снова запустив квази-цикл количественного смягчения (QE).

📍 На этом фоне согласно Goldman Sachs подтянется с монетарными стимулами и Китай, а когда в двух крупнейших экономиках начинается значимый приток ликвидности — это как правило позитивные новости для рынков и рисковых активов ...

🌍 Дилемма иммиграции👨‍💼

🔻 62% опрошенных стран заявили, что в их стране «слишком много иммигрантов», во многих странах большинство населения заявляет и об отсутствии позитивного влияния иммигрантов.

📍 Иммиграция — одна из основных движущих сил роста рабочей силы, и как следствие экономического роста, особенно в развитых странах. С другой стороны, настроения общественности создают головную боль для политиков, как в принимающих странах (см. страны с наибольшим кол-во иммигрантов), так и в отправляющих (см. страны с высокой долей переводов иммигрантов), ВВП некоторых из которых сильно зависит от переводов как раз иммигрантов из развитых стран.

👩🏾 Американцам следует выбирать Харрис 🇺🇸

🔻 Дефицит бюджета США за 2024 года будет около $2.0 трлн. или 7.0% ВВП (!!!). За счет роста налогов дефицит бюджета от политик Харрис за 10 лет будет на ~$1.0 трлн. выше по сравнению с текущим прогнозом CBO, и почти на ~$4.0 трлн. выше при инициативах Трампа.

📍 Как видно, даже рост налогов или введение тарифов будет не хватать, чтобы «окупить хотелки» кандидатов, а значит снова финансирование за счет печатания денег и выпуска гос. долга — плохие новости для инвесторов ...

🇺🇸 Американцы стали сильно зависимы от гос. помощи👨🏻‍💼

🔻 Трансферты американцам в рамках социальных программ, таких как Medicare и Medicaid привели к тому, что сейчас уже около 18% дохода американцев — это государственная помощь (по сравнению с 8% в 1970 году).

🔻 Правительство активно «задабривает» население деньгами — сейчас половина так называемых округов в США получили как минимум 25% своего дохода в виде дотаций. Все это приводит к росту гос. долга и активному популизму со стороны двух конкурирующих партий.

🔻 Что самое интересное: многие округа, сильно зависящие от государственной поддержки, находятся в «пограничных» штатах, от которых и зависит исход президентской гонки.

🔻 Около 70% округов в Мичигане (в 2020 году перевес Байдена всего в 150 тыс. голосов), Джорджии (перевес Байдена в 13 тыс. голосов) и Северной Каролине (перевес Трампа в 74 тыс. голосов) в значительной степени зависят от государственной помощи. То же самое касается и почти 60% округов в Пенсильвании (перевес Байдена в 82 тыс. голосов). В Аризоне (перевес Байдена на 10 тыс. голосов) 13 из 15 округов в значительной степени зависят от дохода от системы социальной защиты.

🔻 Пока по опросам идет перевес в сторону Харрис на 3.6 п.п., однако вот как выглядит ситуация в ключевых штатах:

🟦 Мичиган: Харрис на 2.6 п.п.
🟥 Джорджия: Трамп впереди на 1.1 п.п.
🟥 Аризона: Трамп впереди на 2.0 п.п.
🟦 Висконсин: Харрис впереди на 2.6 п.п.
🟦 Пенсильвания: Харрис впереди на 1.5 п.п.
🟥 Северная Каролина: Трамп впереди на 0.5 п.п.
🟦 Невада: Харрис впереди на 2.1 п.п.

📍 Борьба будет ожесточенная, и Barclays уже подготовил список из топ-10 акций в случае победы Трампы и топ-10 акций в случае победы Харрис, которые рекомендует отыгрывать через call опционы на акции для извлечения максимальной выгоды.

🇨🇳 Китай «расчехляет» фискальную базуку 🚀

🔻 Ранее в январе 2024 года китайские власти уже анонсировали меры по стабилизации рынка на сумму 2 трлн. юаней (~$280 млрд.): рынок сначала вырос, а потом снова упал до уровней начала года.

🔻 Теперь Китай снова пытается раскрутить маховик, объявив суммарно о планах по вливанию 3 трлн. юаней (~$430 млрд.) в экономику — в очередной раз обрадовав инвесторов.

🔻 По ожиданиям в ближайшие недели будут еще анонсы пакета помощи, который суммарно составит около 10 трлн. юаней за 2 года, что подстегнет рост в 2025 году на 1 п.п. до 5.0%

🔻 Наиболее всего от такого буста китайскому ВВП выигрывают ещё акции компаний в Тайване 🇹🇼 Сингапуре 🇸🇬 и Кореи 🇰🇷

💣 Может мы уже в рецессии? 🌎

🔻 Пока экономисты рисуют низкую вероятность рецессии, Macrobond подготовил хороший график — собственно оценка вероятности рецессии акциями и рынком процентных ставок. Аналитики проанализировали движение акций и ставок вблизи прошлых рецессий, и посчитали какую вероятность на «мягкую посадку» закладывает текущее движение рынка.

🔻 Как видно, до середины 2024 года акции и процентные ставки достаточно близко оценивали вероятность рецессии, но после плохих данных в конце июля, рынок ставок стал более скептичен относительно «мягкой посадки» и сейчас оценивает ее вероятность в 50%, оставляя маневр в пользу того, что может всё-таки приземлимся жёстко. В то же время акции остаются крайне оптимистичны — вероятность отсутствия рецессии близка к 90%.

🔻 Ориентируясь на чек-лист рецессии, можно оценить обстановку по косвенным признакам и убедиться, что нынешняя картина всё же не так оптимистична как рисует S&P 500:

❌ Сделки IPO в США находятся на многолетних минимумах, несмотря на текущую дороговизну рынка

❌ Сделки мирового венчурного капитала также на многолетних минимумах

❌ Сделки M&A в США по состоянию на август 2024 года находятся на многолетних минимумах

❌ Выпуск на долговом рынке США нефинансовыми корпорациями на конец февраля 2024 г. также на многолетних минимумах

📍 Тем временем, индекс S&P 500 за первое полугодие уже 32 раза пробил свой исторический максимум — в целом, исторически позитивный сигнал на дальнейший рост, но учитывая депрессивную обстановку на остальных рынках, остается ли запал на будущее?