Как приручить доходность

Q1: FIVE, SNGSP, PLZL, LENT, BSPB, AFLT, HEAD, RENI, YDEX, LKOH, SFIN, MDMG, CBOM, LSNGP, MRKP, AMEZ, SPBE, ROSN, LSRG, PHOR, SBER, LNZL, AKRN, GCHE, TATN, TATNP, MRKV, RBCM, OZON, WTCM, RUAL, MOEX

Q2: MRKU, SNGS, MSRS, FLOT, GEMC, IRAO, SBERP, MFGSP, AFKS, TCSG, NMTP, MGNT, MRKC, OKEY, RNFT, RTKM, CHMF, ALRS, UTAR, NKNCP, POSI, ASTR, RTKMP, MTSS, GAZP, SVAV, SIBN, WUSH, ABIO, PIKK, UWGN, UPRO

Q3: NLMK, TRNFP, NKNC, TGKA, CIAN, GAZA, KZOS, FESH, NVTK, RASP, FIXP, ETLN, ENPG, SELG, UNKL, GMKN, MSNG, RKKE, KAZT, HIMCP, TTLK, MSTT, ROST, BELU, ELFV, SOFL, VSMO, APTK, MVID, VTBR, CHMK, MRKY

Q4: MRKK, KMAZ, MRKZ, OGKB, LNZLP, DVEC, SGZH, MTLR, AQUA, TNSE, HYDR, TGKB, BANEP, GTRK, TRMK, MAGN, YKEN, JNOSP , BLNG, NKHP, MGTSP, KOGK, SMLT, MTLRP, VKCO, FEES, UNAC, KRKNP, CNTLP

Как считать импульс акций:
https://t.me/kpd_investments/303
https://t.me/kpd_investments/895

Риск моментума:
https://t.me/kpd_investments/632

Почему акции нужно делить на несколько групп:
https://t.me/kpd_investments/688

Моментум и стоп-лоссы
https://t.me/kpd_investments/135

База данных с ценами и дивидендами в комментариях

Работа над улучшением стратегии в 2024 году не останавливалась :) Были протестированы комбинаций моментумов за разные периоды времени.
https://t.me/kpd_investments/895
https://t.me/kpd_investments/896
https://t.me/kpd_investments/898

Выводы:
1. Импульс за предыдущие 12 месяцев дает большую доходность в будущем, чем импульс за 6.
2. Оптимально торговать комбинацию импульсов с преобладанием 12-ти месячного импульса. Для своей торговли я выбрал доли 90% и 10% для 12-ти и 6-ти месячных импульсов.

Также в прошлом году анонсировал, что протестирую:
- Динамический моментум. Это когда мы активно переключаемся между разными моментумами. В одной ситуации торгуем 12-ти месячный импульс, а в другой резко переключаемся на что-то покороче, например, на 2-месячный.
- Реверсия. Если моментум - это покупка самых выросших акций за относительно небольшой промежуток времени (например, 12 месяцев), то реверсия - это покупка самых невыросших акций за большой промежуток времени (12-60 месяцев).
Необходимые расчеты и тесты были сделаны, но до оформления постов руки не дошли. По одной простой причине - никакой альфы в этих стратегиях на нашем рынке нет :)

Далее будем улучшать моментум по следующим направлениям:
- Частота пересмотра портфеля. На данный момент портфель пересматривается каждый месяц. Снижение частоты пересмотра уменьшит издержки, но и общая доходность может пострадать. Постараемся найти компромисс.
- Фильтр по объему торгов. Сейчас такового нет, потенциально в портфеле может оказаться весь широкий рынок. Возможно, имеет смысл совсем неликвид выкинуть :)
- Комбинация моментума и отношения цены акции к своему историческому максимуму.

Подведение итогов 2024 начнем с доходности портфеля. В прошедшем году она оказалась отрицательной. Портфель за год отстал не только от индексов акций и офз, но и от Бенчмарка - взвешенной сумме доходностей MCFTRR и RGBITR.

Причина, конечно же, в динамике акций, которые я покупал в свой портфель. Однако нельзя сказать, что в 2024 году моментум сломался. Не смотря на очень низкую доходность Q1 (-11,52%), доходность Q2-Q4 оказалась еще ниже (-14,9%, -22,3% и -21,57% соответственно). То есть, удалось получить довольно неплохую премию за импульс.

Причина отставания от MCFTRR кроется в базе расчета - в базу расчета и, следовательно, в портфель могут попасть акции, которые хотя бы раз входили в широкий рынок. Большое количество акций средней и малой капитализации в базе расчета и портфеле сыграло злую шутку - они сильно отстали от акций крупной капитализации. Так, MCFTRR в 2024 прибавил 0,5%, а MESMTRR (взвешенный по капитализации индекс средних и малых акций) показал -12%.

Повод ли это ограничить базу расчета крупными компаниями? Не думаю. Перед созданием канала я проводил такие тесты на трех выборках: 1) широкий рынок; 2)только крупные компании (из индекса MCFTRR); 3) только средние и малые компании (широкий рынок кроме MCFTRR). Моментум на широком рынке давал наилучший результат.

За весь период инвестирования (апрель 2021 - декабрь 2024) ситуация пока что неплохая. Опережаем инфляцию😅

Сегодня структура портфеля такова:
71,6% акции
15,15% фонд ликвидности
13,25% офз 26241

Подводить итоги и намечать планы развития будем уже в январе :)

Новый год может быть, конечно, всяким. Дабы повысить шансы на положительный исход, желаю во всех сферах жизни найти стратегию с положительным матожиданием и ее придерживаться.

С наступающим :) 🥂

Q1: PLZL, SNGSP, MDMG, BSPB, AFLT, SFIN, HEAD, SPBE, LENT, YDEX, AMEZ, MRKP, MRKV, LSRG, LKOH, UTAR, LSNGP, RENI, UWGN, RBCM, WTCM, IRAO, MOEX, RUAL, OZON, CBOM, GCHE, MRKU, FLOT, POSI, PHOR, SVAV

Q2: GEMC, MSRS, AKRN, ASTR, BELU, SNGS, ROSN, MRKY, MFGSP, SBER, AGRO, CHMF, CIAN, LNZL, MRKC, RNFT, RTKM, GAZA, RTKMP, NKNCP, TATNP, TATN, SBERP, GAZP, AFKS, YKEN, ABIO, OKEY, TGKB, ROST, NKNC, MGNT

Q3: TGKA, NLMK, UPRO, TRNFP, MTSS, SOFL, ALRS, BANEP, WUSH, TCSG, NMTP, TNSE, HIMCP, UNKL, MRKK, PIKK, VSMO, SELG, MSTT, SGZH, DVEC, FIXP, TTLK, KZOS, GMKN, RKKE, MAGN, NKHP, MVID, SIBN, MGTSP, UNAC

Q4: ETLN, FESH, ELFV, JNOSP, TRMK, RASP, ENPG, KAZT, FEES, MSNG, LNZLP, GTRK, APTK, CNTLP, VTBR, HYDR, OGKB, CHMK, BLNG, MRKZ, VKCO, KOGK, NVTK, AQUA, KRKNP, MTLR, KMAZ, MTLRP, SMLT

Как считать импульс акций:
https://t.me/kpd_investments/303
https://t.me/kpd_investments/895

Риск моментума:
https://t.me/kpd_investments/632

Почему акции нужно делить на несколько групп:
https://t.me/kpd_investments/688

Моментум и стоп-лоссы
https://t.me/kpd_investments/135

Полученные результаты согласуются с теми выводами, которые содержатся в "О чем говорят тренды". Практически весь год спрос повышал инфляцию. Если бы не предложение, то инфляция, которая была и так выше таргета, могла бы достичь новых вершин. А в октябре основное проинфляционное влияние действительно оказал не спрос, а предложение.

Если хочется узнать, как спрос и предложение повлияли на инфляцию, а данных для декомпозиции по Шапиро нет, то на помощь придут Бэтмен и Робин Бланшар и Куа! Холодный Расчет на основе этой работы оценивал разрыв выпуска, но и декомпозицию инфляции на спрос и предложение из этой работы тоже можно вытащить.

Для самого простого варианта модели нам понадобится:
1) Прокси на потребление. Буду использовать оборот розничной торговли. Конечно, более правильным было бы прибавить к нему платные услуги и общественное питание, но сделаем модель "на скорую руку".
2) Показатель инфляции. Сезонно-сглаженные данные по ИПЦ можно взять с сайта Банка России.

Далее:
1. Строим SVAR а-ля Blanchard and Quah (1989) и накладываем нужные долгосрочные ограничения.
2. Генерируем шоки ИПЦ. Это та часть инфляции, которая не объясняется моделью. Грубо говоря, неожиданная инфляция или инфляционный сюрприз :) берем этот сюрприз и проводим историческую декомпозицию на шок спроса и предложения.

👑 Каков вклад спроса и предложения в текущую инфляцию рост цен?

Больше не знаем - ни макротелеграм, ни Банк России

• Росстат прекратил публикацию оперативных оценок месячных оборотов розницы по компонентам

• Сложно назвать этот момент удачным для прекращения публикации этих данных

• Именно сейчас особенно важно понимать природу инфляции, ее причины: каков вклад кредитного спроса, каков вклад шоков предложения/санкций - особенно для центрального банка, решения которого по ставке зависят от понимания природы роста цен

🙏 @rosstat_official - коллеги, верните, пожалуйста, очень надо

@c0ldness

Сколько платят в финансах, стратегии и консалтинге (отчет по итогам опроса)

Друзья, мы провели опрос про то, сколько люди получают на разных позициях в разных местах в финансовом сектор...

Как мы знаем из работ Бена Бернанке, механизм финансового акселератора может усиливать или наоборот мешать воздействию регулятора на спрос и инфляцию. Если вместе с ужесточением дкп растут спреды доходностей, то ужесточение будет более эффективным. Стагнация или же снижение спреда снижает эффективность жесткой денежно-кредитной политики.

По последним данным Мосбиржи спред копроративных облигаций не просто вырос. Он взлетел выше уровней февраля-марта 2022. Рискну предположить, что это послужит снижению разрыва выпуска и обузданию нашей инфляции. Косвенное подтверждение этому можно увидеть по вмененной ожидаемой инфляции участников рынка ОФЗ, которая в ноябре опустилась до 6%. Следим за ситуацией :)

Чисто технический вопрос, но рано или поздно он встает перед каждым: заявки – рыночные или лимитные?

Я когда-то прямо специально подсчитывал. Истина, как часто бывает, оказалась контринтуитивна. Разумно поставленный лимитник действительно исполняется сильно более чем в 50% процентов случаев. И экономит вам заранее понятную копеечку. Но в редких случаях, когда он не исполняется, он ранит вас на заранее непонятные деньги, и часто там уже не копеечка. Картинка чисто по Талебу: воробышек клюет по зернышку, а потом прилетает черный лебедь, и сжирает сразу кучу.

В большинстве случаев лучше не мудрить и брать по рынку. Исключения – бывают. Например, системы трейдинга, построенные именно с учетом лимитных заявок. Для инвестора – покупка акций с действительно большим спредом, 0.5% и выше. Т.е. размер спреда должен быть сопоставим с той величиной, но которую вы влетите, если неудачно подождите.

А вообще, на вопрос – лимитником или по рынку – есть универсальный ответ. Оттестите на больших массивах, и будет вам истина. Каждому своя. Скучно, долго, понимаю. Но это именно та работа, что окупается в долгосроке.

Q1: PLZL, BSPB,YDEX, AFLT, MDMG,SFIN, AMEZ, UWGN, LENT, SPBE, LSNGP, GCHE, SNGSP, HEAD, LSRG, POSI, MRKV, RBCM, MRKP, RENI, LKOH, WTCM, ASTR, MRKU, SVAV, MOEX, MSRS, BELU, IRAO, TATNP, TRNFP, FLOT

Q2: TATN, RNFT, CHMF, RUAL, SBER, OZON, SBERP, UTAR, ABIO, MRKY, ROST, RTKMP, CIAN, GTRK, RTKM, AKRN, PIKK, NKNCP, GEMC, MSTT, GAZA, MFGSP, AFKS, ELFV, NKHP, TGKB, GAZP, SELG, MGNT, UNKL, WUSH, CBOM

Q3: SOFL, ETLN, YKEN, DVEC, NMTP, RKKE, TNSE, MTSS, MRKC, NKNC, BANEP, AGRO, RASP, PHOR , MSNG, MAGN, SNGS, HIMCP, NLMK, TGKA, BLNG, VSMO, KZOS, ROSN, OKEY, UNAC, MRKK, ALRS, SIBN, MGTSP, MVID, UPRO

Q4: SGZH, LNZLP, JNOSP, CNTLP, TRMK, APTK, FEES, OGKB, MRKZ, ENPG, KAZT, VTBR, TTLK, FIXP, KRKNP, KOGK, TCSG, GMKN, FESH, VKCO, HYDR, LNZL, MTLR, KMAZ, MTLRP, AQUA, SMLT, CHMK, NVTK

Как считать импульс акций:
https://t.me/kpd_investments/303
https://t.me/kpd_investments/895

Риск моментума:
https://t.me/kpd_investments/632

Почему акции нужно делить на несколько групп:
https://t.me/kpd_investments/688

Моментум и стоп-лоссы
https://t.me/kpd_investments/135

Соавтор: Насколько радикальные выводы будем делать из таблички парных корреляций?

Я: Да

@c0ldness

@kpd_investments разбирает результаты этого опроса, где необходимо принять похожее решение. Только там, во-первых, речь идет о 1000 рублей сейчас и 5000 рублей через год, а, во-вторых, в формулировке вопроса нет указания на гарантию получения сумм. Там результат такой: 74% предпочитают 1000 рублей сейчас и только 26% 5000 рублей через год.

С одной стороны, суммы явно маленькие, чтобы существенным образом оказать влияние на межвременной выбор. По идее вместе с их ростом при сохрании той же разницы между суммами выбор будет смещаться в пользу большего дохода в будущем. С другой, выбор валюты, в которой номинирована сумма, может также оказывать воздействие на результат в силу разного уровня доверия к валютам и смещения в плане ожидаемых доходностей (рубль может ослабнуть относительно доллара, что сделает совокупный выигрыш еще больше). С третьей стороны, кажется, что пометка о гарантии получении - важный фрейм в таких опросах. С четвертой, важны сроки получения большей суммы, чем длинее горизонт, тем больше неопределенность. Наконец, опросы здесь не столь показательны. Важно не столько то, что человек говорит, сколько то, что он все-таки делает. Поэтому валидные исследования по идее должны быть связаны с реальным получением выбранных сумм, но при более коротких сроках получения альтернативы. Кроме того важно, когда именно проводится такой опрос или исследование. В условиях возросшей неопределенности выбор будет при прочих равных смещаться в пользу "сейчас".

В целом, сама по себе такая постановка вопроса важна. То, что здесь можно обнаружить - субъективная норма дисконтирования, проще говоря, мера нетерпеливости (чем ниже, тем человек в большей степени выступает кредитором или сберегателем, а не заемщиком). О субъективной норме дисконтирования и ее важности для той же денежно-кредитной политики писал здесь.

В модели с двумя агентами на кредитном рынке, имеющими определенный уровень первоначального богатства (неважно какой и в каких пропорциях распределенный) и определенный поток доходов, при условии равенства реальной ставки процента и отсутствия схемы Понци (то, что ты взял в долг, ты должен вернуть, даже если речь идет о бесконечном горизонте планирования) различия в субъективной норме дисконтирования приводят к тому, что богатство распределяется полностью в пользу более терпиливого агента, а нетерпеливый в пределе весь свой доход будет тратить на обслуживание долга. Причем различие в этой норме может быть очень незначительным. Кажется, это важный результат в плане понимания чисто экономических причин неравенства.

Но такие вот опросы не дают нам возможности что-то выявить. Я понимаю, что в моем канале выборка не является репрезентативной, тем не менее, изменение сумм, валюты и фрейма дают полностью противоположный результат: подавляющее большинство предпочитают гарантированные 500 долларов завтра. Что ж. Ваша декларируемая терпиливость похвальна. Остальным, как говорится, соболезную.

Посмотрим на разбивку по когортам, которая должна что-то подтвердить.

Во-первых, видим U образное распределение ответов.

Во-вторых, дельта в ответах очень скромная: разность предпочитающих 5000 через год в когортах "доход меньше 30 тыс" и "доход 100+" всего 2 процентных пункта.

Ну то есть, никакой корреляции в ответах нет. Не говоря уж о причинно-следственных связях, для обнаружения которых нужно заморочиться с дизайном исследования, а не просто взглянуть на результаты опроса.

Пример, когда анализируемые производят впечатление более умных, чем лица их анализирующие.

Еще в отношении оригинального «эксперимента с одной зефиркой сейчас или 2х через полчаса» высказывалась обоснованная критика, что на выбор ребенка серьезное влияние оказывает культурная среда, в которой он вырос и склонность ребенка доверять незнакомым людям, воспитанная этой средой.

А теперь представьте себе, к вам на улице подходит незнакомый мужик и предлагает: «Вот тебе 1000 рублей сейчас или встречаемся на том же месте через год, и я дам тебе 5 тысяч».

Ваш выбор?

Рискну предположить, что ваша личная оценка вероятности увидеть этого же мужика на этом месте через год взвинтит вашу личную ставку дисконтирования по этой сделке в космос, даже если вы CFA, ACCA и FRM в одном флаконе.

И вы с чистой совестью присоединитесь к большинству в опросе и возьмете штуку прямо сейчас ))) (если только вы не предпочтете заплатить эту штуку просто за возможность посмотреть, появится этот мужик на этом месте через год или нет)

ПП

Согласно данным аналитического центра НАФИ, 74% россиян не интересуют инвестиции с 500% доходностью, а потом они возмущаются из-за неравномерного распределения капитала.

На экране перед вами — главная причина большинства имеющихся проблем в стране: бедности, рождаемости, долголетия, алкоголизма, ключевой ставки и т.д. Я не преувеличиваю.

И не надо путать причину со следствием: не решение зависит от уровня доходов, а уровень доходов зависит от таких решений, что, кстати, подтверждает разбивка НАФИ по когортам.

https://nafi.ru/quizzes/490/?quiz=1

Q1: BSPB, YDEX, LENT, SFIN, AMEZ, AFLT, ROSB, MOEX, RBCM, SNGSP, POSI, MDMG, GCHE, PLZL, SBER, OZON, TATNP, SBERP, TATN, ASTR, TRNFP, RTKMP, RTKM, LKOH, LSNGP, RENI, MRKU, MRKP, HEAD, MRKV, CHMF, MGNT

Q2: LSRG, BELU, SIBN, FLOT, WTCM, RNFT, SPBE, SVAV, MSRS, AFKS, WUSH, PIKK, CIAN, UWGN, ROSN, ABIO, BANEP, RUAL, RASP, SOFL, MAGN, MRKY, CBOM, GAZP, UTAR, NKNCP, TGKB, IRAO, SELG, NLMK, GAZA, ETLN

Q3: MFGSP, MTSS, MRKK, ROST, ALRS, NKNC, GTRK, AGRO, GEMC, PHOR, SNGS, ELFV, NKHP, RKKE, KZOS, VSMO, YKEN, HIMCP, TGKA, DVEC, NMTP, AKRN, MSNG, BLNG, MSTT, MVID, TNSE, KAZT, MTLRP, VKCO, TRMK. JNOSP

Q4: OKEY, VTBR, MGTSP, TCSG, MRKC, MRKZ, UPRO, FEES, UNAC, ENPG, CNTLP, FIXP, OGKB, UNKL, APTK, MTLR, SGZH, TTLK, LNZLP, GMKN, HYDR, FESH, KOGK, KRKNP, KMAZ, SMLT, LNZL, CHMK, AQUA, NVTK

Как считать импульс акций:
https://t.me/kpd_investments/303
https://t.me/kpd_investments/895

Риск моментума:
https://t.me/kpd_investments/632

Почему акции нужно делить на несколько групп:
https://t.me/kpd_investments/688

Основной посыл это ролика "Доказательного инвестирования" - реальные процентные ставки сейчас аномально высоки. Поэтому, если ваше будущее связано с жизнью в России, сейчас, с точки зрения высокой ожидаемой доходности, очень хорошее время для инвестиций в отечественные акции и облигации. Риски тоже высоки (с высокой доходностью по-другому не бывает), но если вы не уезжаете, у вас нет выбора эти риски не принять.

И я с этим полностью согласен. Реальные ставки действительно на исторически высокой отметке, с какой стороны не посмотри. Можно зайти на сайт московской биржи и посмотреть доходности к погашению индекса офз-ин. Можно, как делает MMI, отнять от ключевой ставки ожидаемую населением инфляцию. Как ни крути, очень доходно.

С ожидаемой реальной доходностью акций, конечно, посложнее. Ее мы смотрим через различные прокси, например, p/e Шиллера. По данным capital-gain, CAPE нашего рынка сейчас очень близок к минимальным отметкам кризиса 2008-2009 - ожидаемая доходность акций высока. Надеюсь, что реализованная от ожидаемой не отстанет 😅

P.S. с последнего заседания Банка России ожидаемая доходность российских акций стала еще выше :)

В данном случае США скорее повезло со структурой агрегированного ценового индекса.

Резко снизилась инфляция ациклических, нечувствительных к изменениям совокупного проса товаров и услуг. Они занимают большую долю в core PCE (около 62%) и тянут его вниз.

Инфляция же циклических товаров, чувствительных к совокупному спросу, разгоняемому бюджетным дефицитом, все еще высока. Но из-за их маленькой доли (примерно 38% от core PCE) создается ощущение, что проблем от мягкой бюджетной политики для инфляции общего уровня цен как бы и нет.

Григорий поднимает важный вопрос:

2. Известно, что нет примеров эффективной стабилизационной монетарной политики вопреки мягкой бюджетной политике. Считает ли Банк России проект бюджета на 25-27 гг проинфляционным?

Это действительно непростая история. Если вы смотрите на пример США, то видите очень большие дефициты бюджета (6,3% ВВП в 2023) - и скорее всего, он будет выше по итогам 2024.

Но при этом инфляция снизилась с высоких 6,3% и 5,5% в 2022-23 до текущих 2,2%. Без фискальной консолидации, с растущим госдолгом, высокими процентными платежами к ВВП и т.д.

Ясно, что США очень выделяющийся кейс. Так бюджетные дефициты плохие во многих странах. Поэтому текущие планы Минфина на 2025-26 с сокращением дефицита весьма дезинфляционные. Вопрос не в дефиците, а скорее в тарифах.

#Russia #Inflation #Budget #US

🏭 Карл Маркс: мыслитель, который доказывал неизбежность рая на земле

Героем нового выпуска «Экономики на слух» станет Карл Маркс, чье имя вызывает в России особые чувства. А расскажет про него — советник председателя Банка России, один из ведущих наших макроэкономистов и ключевых авторов денежно-кредитной политики России и выпускница РЭШ Ксения Юдаева. С ней мы обсудим трансформацию капитализма: как система, которой Маркс предрекал крах, доказала свою адаптивность и решила многие из обозначенных им проблем.

🔵Насколько сегодня актуальна классовая теория?

🔵Как технологии могут изменить переговорную силу работников?

🔵Каких изменений в государствах не учел Маркс?

Также поговорим про советское сельское хозяйство, по каким причинам во многих странах усиливается неравенство и почему макроэкономика – это про «было бы здоровье, а деньги найдутся».

📱 Послушать подкаст можно прямо в плеере телеграм

И на других платформах:

🟨 Яндекс Музыка
🟪 Apple podcasts
🟧 Castbox

🎙️Другие сервисы

К слову, совсем недавно в копилке несбывшихся прогнозов рецессий и кризисов было пополнение.

Авторы Bloomberg Economics опубликовали прогноз своей модели: вероятность рецессии в американской экономике составляла 100% в ближайшие 12 месяцев.

С момента публикации этого прогноза прошло 24 месяца.

В вас начинают закрадываться подозрения о том, что никаких внутренних для финансового рынка механизмов надувания пузырей не существует? Что спады и кризисы носят случайный и непредсказуемый характер, а также полностью согласуются с risk-based explanation?

Выход есть! "Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы сохраните свою платежеспособность" - повторяйте эту фразу дважды в день и вам не придется ощущать психологический дискомфорт смены своих убеждений. А когда настанет очередной кризис, вы снова убедитесь, что всегда были правы.

С «пузырями» на фондовом рынке забавно — все используют это слово, но в основном ex-post т.е. «после того, как все случилось». Иными словами, всем «очевидно», что «это же был пузырь» после того, как цены рухнули. Ex-ante, т.е. смотря вперед, никто не знает, пузырь это или просто быстрый рост. Много было крахов. Но много было и периодов быстрого роста, который никогда не «взрывался». Т.е. терминология пузырей (в популярных нарративах) — это всегда терминология послезнания. Люди, которые говорят о пузырях в СМИ, предсказывают все десять пузырей из трех существующих.

Лауреатами Нобелевской премии по экономике 2024 г. стали Дарон Аджемоглу и Саймон Джонсон из MIT и Джеймс Робинсон из Чикагского университета за исследования того, как формируются институты и как они влияют на благосостояние. «Общества с плохим верховенством права и с институтами, эксплуатирующими население, не генерируют рост или изменения к лучшему. Исследования лауреатов помогают нам понять, почему», – объясняет свой выбор Нобелевский комитет.

Исследования лауреатов сформировали новый подход в институциональной экономике, впервые дав количественный, т.е. математически обоснованный, ответ на вопрос о том, почему одни страны богатые, а другие бедные. Переводчики на русский язык так и назвали первую книгу Аджемоглу и Робинсона, ставшую бестселлером во всем мире, – «Почему одни страны богатые, а другие бедные». Она написана на основе исследований авторов, многие из которых сделаны совместно с Саймоном Джонсоном, и которые как раз отмечены Нобелевской премией.

На сайте «Эконс» можно почитать об институциональных исследованиях лауреатов:

🔻«Узкий коридор: Государства, общества и судьба свободы» – еще одна книга Аджемоглу и Робинсона о том, почему одни страны развиваются, а другие нет, и какую роль в этом играет свобода и взаимоотношения между государством и обществом.

🔻Почему взаимоотношения государства и общества, формирующие разные типы государств, нельзя понять, не учитывая культуру: она играет важную роль в легитимизации того или иного режима.

🔻«Глобальная институциональная развилка»: выдержки из лекции Дарона Аджемоглу о том, почему развитие коронакризиса и реакция на него существенно отличались даже в развитых странах.

🔻Джеймс Робинсон рассказывает в видеоинтервью «Эконсу» о том, какие факторы могут привести к трансформации институтов.

🗣️ Опрос ЦБ: только 11% респондентов готовы инвестировать на выходных

Только чуть более 11% опрошенных Банком России инвесторов поддерживают идею торгов в выходные дни, из них 8,5% готовы контролировать свои позиции, а 2,6% — нет. Такие данные раскрыл заместитель председателя Банка России Филипп Габуния на Уральской конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок», которая сегодня проходит в Екатеринбурге. Его слова передает корреспондент «РБК Инвестиций».

Банк России 27 сентября запустил опрос «Нужны ли биржевые торги в выходные?». Всего в нем, по словам Габунии, приняли участие 28 тыс. инвесторов разных категорий. По совокупности ответов 78,5% опрошенных идею не поддержали.

«Совершенно однозначно сказали, что вообще не поддерживают 31,7%, 38% сказали, что их устраивает текущий график, и похожие ответы, которые не говорят о явной поддержке. Поддерживают, но не готовы контролировать исполнение своей позиции, — 2,6%, а поддерживают и готовы контролировать свои позиции — 8,5% опрошенных», — привел полученные результаты зампред ЦБ.

«РБК Инвестиции» тоже провели опрос
в телеграм-канале «Сам ты инвестор!» среди своих читателей, готовы ли они торговать по ночам, а также в субботу и воскресенье. Из более 3 тыс. принявших участие в голосовании, 48% отдали голос за вариант ответа «А можно ничего не менять?», 22% хотят торговать 24/7 без выходных, 20% — не согласны на круглосуточные торги, но готовы это делать в выходные, и 10% предпочли бы удлинить торговые сессии в будни, но отдыхать в выходные.

https://www.rbc.ru/quote/news/article/67076fca9a7947824a12208a

@selfinvestor

Q1: YDEX, LENT, MOEX, BSPB, RBCM, SFIN, POSI, SBER, SBERP, AFLT, ROSB, MDMG, OZON, PLZL, TATNP, LSNGP, RTKMP, GCHE, HEAD, RTKM, BANEP, TATN, LKOH, WTCM, SIBN, MRKU, AGRO, SNGSP, RNFT, CHMF, LSRG, MRKV

Q2: TRNFP, FLOT, MRKP, MGNT, PIKK, RENI, AFKS, CBOM, ROSN, WUSH, BELU, SPBE, CIAN, MSRS, NKNCP, GEMC, IRAO, UTAR, TGKB, SVAV, RUAL, MRKY, ETLN, MAGN, GLTR, MFGSP, UWGN, ELFV, SNGS, RASP, KZOS, GAZP

Q3: GTRK, SOFL, MTSS, MSNG, ABIO ,NLMK, MRKC, FEES, TNSE, SELG, MTLR, VSMO, UPRO, MTLRP, ALRS, TGKA, NKNC, ROST, VTBR, HIMCP, RKKE, MRKZ, YKEN, DVEC, OKEY, MRKK, NKHP, MVID, GAZA, TCSG, MSTT, TRMK

Q4: PHOR, GMKN, BLNG, MGTSP, NMTP, LNZLP, LNZL, FESH, ENPG, VKCO, TTLK, JNOSP, FIXP, CNTLP, AQUA, OGKB, UNAC, KAZT, AKRN, SGZH, UNKL, HYDR, CHMK, APTK, SMLT, KRKNP, KOGK, KMAZ, NVTK

Почему торгую моментум:
https://t.me/kpd_investments/187
https://t.me/kpd_investments/895

Как считать импульс акции (на примере ВСМПО-АВИСМА):
https://t.me/kpd_investments/303

Риск моментума:
https://t.me/kpd_investments/632

Почему акции нужно делить на несколько групп:
https://t.me/kpd_investments/688

⬛ Опрос: нужны ли биржевые торги в выходные?
Приглашаем инвесторов пройти небольшой опрос о времени биржевых торгов

В последние годы на российском фондовом рынке наметились новые тенденции. Брокеры начали самостоятельно сводить заявки клиентов на продажу и покупку ценных бумаг, не выходя на организованные торги.

Мы активно обсуждаем с участниками рынка возможность расширения временных границ торговых сессий на бирже. Однако этот вопрос затрагивает интересы широкого круга как институциональных, так и розничных инвесторов, поэтому важно ваше мнение. Результаты опроса помогут нам лучше проанализировать сложившуюся ситуацию.

Измерение доходности: IRR vs TWR

Периодически наблюдаю картину, когда какой-нибудь профи из финансовой индустрии на вопрос о доходности по личному портфелю отвечает что-то вроде «ну я примерно могу сказать, там точно посчитать сложно…», после чего в комментариях немедленно начинается глумёж на тему «ха-ха, вот дуралей, не знает, что можно просто завести все денежные потоки в Excel и использовать формулу XIRR!!».

В общем, я подумал, что настало время открыть вам страшную тайну: среди тех, кто профессионально управляет портфелями ценных бумаг, практически никто не пользуется IRR для обсуждения доходностей этих самых портфелей. Давайте я вам объясню, почему.

Возьмем для примера 2022 год: за весь этот год S&P500 упал на 18,2%; при этом в первой половине года индекс просел на 20%, а во второй – вырос на 2,3%.

У инвестора Алёши было $10 тыс., которые он вложил в SPY (индексный ETF на американский рынок). В середине года ему пришлось вынуть из портфеля $5 тыс. для того, чтобы оплатить курсы по вкатыванию в IT (здесь могла бы быть ваша реклама!). В конце года в портфеле Алексея осталось только $3,1 тыс., а его IRR за год составил печальные –26,5%.

Инвестор Борис тоже стартовал с $10 тыс., и тоже вкладывался в S&P500. В середине года у него умерла бабушка и он присовокупил полученные в наследство $100 тыс. к своим инвестициям. В конце года у Бориса на брокерском счете вышло $110,5 тыс., и красивый IRR 0,8% годовых.

А теперь вопрос: значит ли это, что Борис – гениальный управляющий, который прекрасно умеет обгонять рынок, а Алёша – хомяк дрожащий, который подлежит обязательному бритью?

Конечно, нет: их портфели были абсолютно одинаковыми, они тупо следовали за индексом. Просто IRR – это мера доходности, которая взвешена «по деньгам» (на английском это так и называется: Money-Weighted Return, или MWR). IRR делает сильный упор на те периоды, когда в вашем портфеле было много денег, – а доходность полученная в периоды, когда портфель был «тощим», как бы считается с меньшим весом.

Если притоки в портфель и оттоки из него являются внешними факторами для управляющего портфелем, то они, по идее, не должны влиять на оценку его умения управлять портфелем. Это же не заслуга Бориса (я надеюсь), что его бабушка ушла в лучший мир именно в тот момент, когда у S&P500 случилось локальное дно – и он вложил всю котлету ровно перед ростом рынка на 2,3%?

Чтобы избежать таких вот искажений все управляющие портфелями торгуемых ценных бумаг считают так называемую Time-Weighted Return – доходность, взвешенную по времени. Ее расчет предполагает, что весь период инвестирования делится на временные отрезки, в течение которых в портфеле не было ни притоков, ни оттоков, – а потом процентные доходности по всем этим мини-периодам перемножаются между собой. Если считать таким образом, то окажется, что и Алексей, и Борис получили совершенно одинаковую доходность, и она совпадает с доходностью индекса: –18,2%.

Когда притоков и оттоков в портфеле много, то расчет TWR может быть весьма муторным и непростым – ведь здесь нужно будет аккуратно посчитать полную стоимость всего портфеля на каждую дату каждого денежного потока (а не только в начале и в конце всего периода, как достаточно для IRR).

В общем, именно TWR стал стандартом для инвестиционной индустрии – ведь управляющие фондами, как правило, никак не влияют напрямую на притоки и оттоки денег из фонда (эти решения принимают инвесторы в фонд). А вот управляющие фондами частных непубличных инвестиций, наоборот, по-старинке меряются друг с другом IRR-доходностями. Как думаете, почему?

Чтобы разобраться в экономике полезно понимать разницу между краткосрочной (шорт ран) и долгосрочной (лонг ран) перспективами. Хорошая аналогия из футбольного мира https://t.me/furydrops/2856

Лично мое знакомство с российским футболом пришлось на 2008 год. По телеканалу спорт крутили повторы громких возгласов коментатора, который радовался голу Аршавина в ворта Марсельского Олимпика. Зенит тогда, конечно, выездной матч проиграл, но прошел дальше в плей-офф кубка УЕФА из-за победы дома и гола в гостях. Дальше были красивые разгромы Байера и Баварии, а потом волшебное выступление сборной на чемпионате Европы.

Жаль, что для российского футбола это был только шорт ран.

Мальчик: гуманитарный кредит
Мужчина Сбер: гуманитарное IBO

Начало тут: https://t.me/kpd_investments/919

Сколько нужно денег для такой супер пенсии, если 100% капитала держать в российских акциях, посчитал Фининди. В его табличке представлены несколько инвесторов. Все они решают выйти на пенсию в 2002 году (период 0). При этом каждый хочет не только сохранить, но и увеличить свое реальное потребление, держась на уровне средней зарплаты в стране.

Инвесторы подготовились по разному. Страхослав накопил 700 месячных зарплат (3 млн 52 тыс руб), а вот Тупослав всего 100. Для удобства посчитаем, с какой ставки изъятия относительно начального капитала они стартуют:
- ставка изъятия Страхослава составляет 1,7%. Именно столько в пересчете на год он начал снимать в периоде 0 от своего начального капитала;
- Добромир начал изымать 2% в год;
- Степан стартует с 2,4%;
- Ставка изъятия Среднелюба 3%;
- Ставка изъятия Василия 4%;
- Яромир начал жить на капитал с изъятия 6%;
- Тупослав решил стартовать с 12%.

Через 22 года всем, кто оказался по правую сторону от Среднелюба, стало очень плохо, их капитал закончился. А вот у трех инвесторов слева от среднего вроде бы все хорошо. Они и сохранили капитал, и не потеряли в относительном потреблении.

Снова вспомним Василия Ивановича. Нюанс заключается в том, с какой ставкой изъятия инвесторы остались в самом конце. Добромир и Степан начали со ставкой изъятия 2% и 2,4%, а закончили с 3,1% и 4,2%. Это выше, чем у Среднелюба в периоде 0. А все инвесторы, у которых ставка изъятия в периоде 0 была выше Среднелюбовской, потеряли свой капитал. Скорее всего, Добромир и Степан в следующие 20 лет свой не сохранят. Сам Среднелюб скатился на уровень Яромира в нулевом периоде. На мой взгляд, единственный победитель в игре "не отстать от средней з/п" - это Страхослав, который вышел на пенсию с огромным капиталом 700 месячных заработных плат.

Выводы "ошеломительные": чтобы выйти на пенсию и не стагнировать в реальном потреблении, нужно очень много денег:) Или очень маленькая ставка изъятия. В рассмотренном выше примере 1,7% хватило, но это если выйти на пенсию перед бурным ростом рынка, как в России нулевых. Полагаю, что на самом деле при желании индексировать свою пенсию на инфляцию и реальные доходы ставка изъятия должна быть около 1% (1200 месячных зарплат).

В конечном итоге, с накоплений на брокерском счете хотелось бы когда-нибудь начать жить :) Жить так, чтобы капитал, как минимум, не закончился раньше времени, а как максимум, что-то от него осталось для передачи потомкам. Есть много работ, посвященных теме жизни с капитала. И уже классическое "исследование тринити" - если портфель состоит преимущественно из акций, то на рынке США "безопасно" снимать 4% в год от изначальной суммы активов с индексацией на инфляцию. А вот в других странах безопасная ставка изъятия почти всегда меньше 4%.

Существуют различные дополнительные стратегии, направленные на рост потребления капитала и повышение шансов на его сохранение. Например, можно снижать потребление в период просадок и потреблять больше в остальные периоды.

На российском фондовом рынке разные правила изъятий рассмотрены хорошем посте от Capital-Gain.

Жить с капитала с сохранением своей покупательной способности, конечно, хорошо. Но, как говорил Василий Иванович, есть нюанс. В большинстве работ жизнь с капитала предполагает сохранение покупательной способности. Наша покупательная способность, конечно, не снизится. Но у не вышедших на пенсию работяг она вырастет! Даже небольшой рост реальных располагаемых доходов со временем отдалит раннего пенсионера от его работающих сограждан. И он будет грустно наблюдать свое медленное скатывание по лестнице потребления.

В общем, хотелось бы жить с капитала не просто с индексацией на инфляцию, но с индексацией на рост реальных доходов.

Если торгуешь моментум, то занимаешься ничем иным, как следованием за трендом. Статистика показывает, что стратегия "покупай с ориентиром на доходность за последние 12 месяцев" чаще вознаграждает, чем нет. И эти редкие периоды, когда следование за трендом ломается, стали предметом изучения для коллектива авторов из Research Affiliates.

Авторы пришли к выводу - результат следования за трендом зависит от количества поворотных моментов. Чем их больше, тем хуже результат . Поворотный момент авторы определяют как период, когда средние доходности за длинное и короткое окно разные по знаку. Например, когда доходность за последние 12 месяцев (далее r12) положительная, а вот за последние 2 месяца (далее r2) уже отрицательная.

Чтобы улучшить результаты следования тренду, авторы предлагают относиться к нему динамически. Не ориентироваться на доходность за последние 12 месяцев всегда, а быть более гибким в поворотные моменты. А именно:
1) если r12 и r2 оба положительны или оба отрицательны, то все еще отбираем активы по r12
2) если r12 и r2 разные по знаку (r12>0 r2<0 или r12<0 r2>0), то мы находимся в поворотном моменте и нам следует отбирать активы не по r12, а по взвешенной сумме r2 и r12.

И такой динамический подход, по расчетам авторов, позволяет получить большую избыточную доходность.

К сожалению, авторы тестируют свою стратегию на уровне индексов. Будет ли это работать на уровне акций, а тем более на уровне российских акций - это большой вопрос. Ответить на него постараюсь в ближайшее время :)

Q1: MOEX, SBERP, SBER, YNDX, LENT, TATN, TATNP, BSPB, POSI, SFIN, TRNFP, OZON, RBCM, SNGSP, BANEP, AFLT, LKOH, GCHE, LSNGP, SIBN, AFKS, MDMG, HHRU, RTKM, CHMF, PLZL, RTKMP, AGRO, MGNT, MRKU, MAGN, WUSH

Q2: LSRG, FLOT, GTRK, MRKV, WTCM, ROSN, TTLK, RNFT, SVAV, CIAN, BELU, ROSB, PIKK, DVEC, UTAR, MRKY, IRAO, NLMK, SPBE, SNGS, MTLR, TGKB, RUAL, KZOS, MTSS, CBOM, MRKC, MTLRP, MFGSP, MRKP, VKCO, MSRS

Q3: ETLN, LNZL, MSNG, MVID, GLTR, TRMK, NMTP, ALRS, KAZT, RENI, NKNCP, RASP, MRKZ, GAZP, SELG, GEMC, RKKE, FEES, GMKN, TNSE, ABIO, SMLT, LNZLP, HIMCP, ELFV, UWGN, OKEY, UPRO, NKHP, VSMO, GAZA, OGKB

Q4: JNOSP, ENPG, YKEN, ROST, MGTSP, KOGK, NKNC, AQUA, SOFL, MRKK, TGKA, PHOR , VTBR, MSTT, FESH, FIXP, SGZH, CNTLP, TCSG, BLNG, UNAC, KRKNP, APTK, HYDR, POLY, UNKL, CHMK, KMAZ, NVTK, AKRN

Как считать импульс акции (на примере ВСМПО-АВИСМА):
https://t.me/kpd_investments/303

Риск моментума:
https://t.me/kpd_investments/632

Почему акции нужно делить на несколько групп:
https://t.me/kpd_investments/688
https://t.me/kpd_investments/693

💵 Как частный инвестор меняет российский рынок

В новом эпизоде «Экономики на слух» мы продолжаем серию выпусков о личных финансах и фондовом рынке. Недавно мы обсуждали пусть частного инвестора, а теперь вместе с проректором, профессором РЭШ Максимом Буевым и управляющим директором по фондовому рынку Московской биржи Борисом Блохиным говорим о том, как он завоевывает и меняет российский рынок.

🔵Стали ли частные инвесторы источником длинных денег на российском рынке?

🔵Какой топ-10 бумаг, которые выбирают российские инвесторы?

🔵Насколько выполнима цель – удвоить капитализацию фондового рынка России к 2030 г.?

Также обсудим, почему триллионы рублей лежат под матрасом, а не в инвестициях, из-за чего меняется рынок корпоративных облигаций и как на российских инвесторов повлияло наследие Достоевского.

❗️Данные в подкасте актуальны на момент записи.

🟨 Яндекс.Музыка
🟪 Apple podcasts
🟧 Castbox

🎙️Другие платформы