Корпоративные облигации | Открытый канал @corpbonds Channel on Telegram

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb, 19:45

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 20 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 88,51 (-2,12%)

⚠️ ЦБ РФ разрешил покупку облигаций с рейтингом не ниже А+ для неквалифицированных инвесторов без необходимости прохождения дополнительных тестов

‼️ Завтра

Аполлакс Спэйс ruBB начнёт размещение выпуска 001Р-02 сроком обращения 3,5 года с амортизацией по 8,33% на 31-41 купоне. Купон ежемесячный 31% годовых
Интерес участия: ★★★★

Магнит AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 005Р-03 сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 200 б.п.

🆕 Размещения

ЛСР ruA 28 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 001P-10 сроком обращения 5 лет с пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25,50% годовых (YTM 28,70%)

ЛК Роделен ruBBB+ 10 марта проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-03 сроком обращения 5 лет с амортизацией по 2,77% на 25-59 купоне. Купон ежемесячный, ориентир не выше 26,50% (YTM 29,97%)

Кокс A-(RU)/ A+.ru 03 марта проведёт сбор заявок в два выпуск сроком обращения 3 года с пут-офертой через 1,5 года. Купоны ежемесячные, в выпуске 001Р-02 ориентир не выше 26% годовых (YTM 29,34%), в выпуске 001Р-03 купон рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 600 б.п.

ЭР-Телеком Холдинг ruA-/ A-.ru 04 марта проведёт сбор заявок в выпуск ПБО-02-09 сроком обращения 3 года с пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25,5% годовых (YTM 28,71%)

🆕 Размещения

РЖД на сборе заявок в выпуск 001P-38R установило купон 17,9% годовых, объём увеличен c 25 млрд. до 30 млрд.руб.

Полипласт на сборе заявок в выпуск П02-БО-02 установил спред к КС при расчете купона на уровне 600 б.п., объём увеличен c 1 млрд. до 2,1 млрд.руб.

🅿️ Рейтинги

Домодедово Фьюэл Фасилитис / DME Limited - АКРА отозвало рейтинг BBB+(RU) без одновременного подтверждения по инициативе рейтингуемого лица

Томская область - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ ВВВ+(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

ГТЛК 001Р-06 - купон на 31 купонный период составит 22,5% годовых

НЗРМ БО-01 - купон на 39 купонный период составит 15,75% годовых

ДиректЛизинг 002Р-03 - купон на 8 купонный период составит 25% годовых

🔃 Рост/падение дня

fix. Альфа-Банк БО-40 +3,64% / Биннофарм Групп 001P-01 -4,43%
float. Борец Капитал-БО-001Р-02 +2,60% / ЭР-Телеком Холдинг ПБО-02-07 -3,32%

1,596

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb, 14:47

⚡️Домодедово Фьюэл Фасилитис / DME Limited - АКРА отозвало рейтинг BBB+(RU) без одновременного подтверждения по инициативе рейтингуемого лица

2,394

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb, 14:01

Перезапуск обучения

В последнее время стало поступать все больше вопросов относительно нашей обучающей программы – менторства. Мы всерьёз задумались об этом, потому что с первого потока прошёл уже почти год

Наша команда созвонилась с некоторыми желающими узнать о менторстве подробнее – все они уже заняли места. Но это не больше 10% от всех мест. Мы поняли, что это действительно актуально

Мы не будем вам рассказывать, насколько мы классные эксперты, сколько всего мы знаем, и как быстро с нами вы сможете заработать миллиарды – вы сами всё видите по контенту в наших каналах. Все конференции и выступления на ТВ за последнее время можно увидеть списком по тэгу #видео. Весь пафос оставим для других. Расскажем лишь о нашей программе – решение вы примете сами

Наша задача – дать вам максимально углубленную информацию. Базовую вы сможете и сами найти в интернете. мы стремимся сделать так, чтобы пользу получили и участники не только с большими портфелями и опытом, но и инвесторы с только растущим капиталом

Первый поток менторства прошёл хорошо, чуть позже поделимся с вами результатами и выложим анкету предзаписи на новый поток

Без бонусов вас тоже не оставим. В ближайшее время опубликуем подробности!

2,379

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb, 13:14

⚡️Финальный купон РЖД 001Р-38R - 17.90% годовых

2,431

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb, 12:08

⚡️Расходимся - кина не будет 😆
Финальный купон по РЖД 001Р-38R установлен на уровне 17.9-18% годовых

2,637

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb, 11:01

Инфляционные ожидания населения
Тоже снизились. С 14,0 до 13,7. Вроде и немного, а все-таки минимум за 3 месяца.

При этом мы видим сильное расслоение между экономически грамотной группой населения со сбережениями и всеми остальными без сбережений.

Оценки наблюдаемой инфляции разошлись радикально. У группы респондентов со сбережениями ощущаемая инфляция снизилась с 15,4 до 13,6%, а у респондентов без сбережений - выросла с 17,5 до 18,4%. Ну, ничего. Последние тоже догонят, когда пойдут в магазин за новым Айфоном (люди без сбережений их любят!)

Инфляционные ожидания снизились у всех, но тоже неравномерно. Группа со сбережениями скорректировала ожидания значительно круче. Очевидно, что это люди, которые следят за курсом валют, а не только за ценами в продуктовых магазинах. 11,3% - это минимум с сентября прошлого года.

Это +3 в копилку макроэкономического позитива. Напомню, что инфляционные ожидания предприятий тоже снижаются.

На таких данных я бы тоже рос на месте RGBI

#инфляция
@CorpBonds

2,661

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb, 09:01

ЦБ оценил SAAR инфляцию января
Напомню сначала предварительные оценки:
👉🏼 TruEcon - 11.3%
👉🏼 Твердые цифры - 11,5%
👉🏼 CorpBonds 9-10%

✅ Оценка ЦБ - 10,7%
Практически среднеарифметическое от предварительных расчетов, если взять верхнюю границу нашего диапазона.

Что обращает на себя внимание:
✔️ Существенное снижение от пиков ноября-декабря и меньше среднего за 3 месяца
✔️ Базовый ИПЦ заметно снизился
✔️ Медианный ИПЦ снизился
✔️ Продовольственная инфляция просто рухнула до 7,6 после средней 22 перед новым годом. правда, без фруктов и овощей всего 14,3, но тоже неплохо. Огуречное ралли явно завершено
✔️ Непродовольственные товары 5,4% 🏆
⚠️ Услуги - 22,1% при средней 14 за 3 месяца. Остается надеяться, что это всего лишь годовая индексация и сезонный всплеск спроса на условный "массаж"

Кстати, крепкий рубль должен поддержать мигрантов и притормозить рост зарплат в этом сегменте.

Данные вновь позитивные. +2 в копилку хороших макро-новостей

#инфляция
@CorpBonds

2,659

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb, 07:01

📆 Недельная инфляция за 11-17 февраля
Сегодня будет много данных по инфляции, как будто мы канал по макро.

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,17% после 0,23%, 0,16%, 0,22% и 0,25% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ вновь достигла магической отметки 10% после 9,96% по скорректированным данным неделей ранее. По итогам января было 9,92%, в декабре - 9,52%, по итогам ноября - 8,88%
✅ Инфляция с начала года составляет 1,71%
✅ По недельным данным инфляция с начала февраля составляет 0,47%

Снижение недельных темпов роста цен к прошлой неделе - это сдержанный позитив. Хотя на самом деле мы видим стабилизацию вокруг отметки 0,2% в неделю. Это лучше ноября-декабря-января даже с сезонной коррекцией, но по-прежнему много.

Прогноз инфляции на февраль 0,78%. По моим оценкам это 7,5-8% SAAR (сезонно скорректированной в пересчете на год).

Недельные данные умеренно позитивны после небольшого всплеска инфляции на прошлой неделе. Замедление инфляции продолжается и как будто выглядит все более устойчивым

#инфляция
@CorpBonds

2,799

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Feb, 19:58

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 19 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 90,42(-1,00%)
🧾Инфляция с 11 по 17 февраля составила +0,17% (+0,23% за предыдущий период)

‼️ Завтра

СФО Совком Секьюр eAAA(ru.sf) / ruAAA.sf проведёт сбор заявок в выпуск с залоговым обеспечением денежными требованиями класса "А". Ожидаемая дата погашения 25.01.2028. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24,50% годовых (прогнозируемая доходность 26,80% годовых)
Интерес участия: ★★★★☆

РЖД AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-38R сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, ориентир не выше 19,25% (YTM 21,05%)
Интерес участия: ★★★★☆

Хромос инжиниринг ruBB начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1 и 2 года. Купон ежемесячный 29,5% годовых (YTM 33,85%)
Интерес участия: ★★

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26245 на 67,8 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,54% годовых) и ОФЗ 26247 на 122,9 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,60% годовых)

Авто Финанс Банк AA(RU) 26 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-14 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24,50% годовых (YTM 27,45%)

ДельтаЛизинг 03 марта проведёт сбор заявок в выпуск 001P-02 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25,25% годовых (YTM 28,39%)

Магнит AAA(RU) 21 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 005Р-03 сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 200 б.п.

Аполлакс Спэйс ruBB 21 февраля начнёт размещение выпуска 001Р-02 сроком обращения 3,5 года с амортизацией по 8,33% на 31-41 купоне. Купон ежемесячный 31% годовых

АФК Система 27 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 002P-01 сроком обращения 3 гоа с пут-офертой через 1 год 1 мес. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24,50% годовых

🅿️ Рейтинги

Нэппи Клаб - Эксперт РА по рейтингу ruB установил статус «под наблюдением» после допущения эмитентом технического дефолта на выплате купона

ℹ️ Купоны

ГТЛК БО-08 - купон на 18 купонный период составит 0,01% годовых

Корякэнерго БО-01 - купон на 5 купонный период составит 23% годовых

РЖД 001P-26R - купон на 20 купонный период составит 22,02% годовых

🔃 Рост/падение дня

fix. АФК Система БО 001P-18 +2,78% / Солид-Лизинг-01 -4,68%
float. Борец Капитал-БО-001Р-02 +4,88% /ТГК-14 001Р-04 -1,99%

2,756

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Feb, 17:47

Можно ли заработать больше 30% в облигациях?
Конечно, можно! Но сложность этой задачи зависит от состояния рынка. В прошлом году это было сделать достаточно сложно. В этом году - совсем нет. У меня уже за первые 1,5 месяца года доходность составляет +9,5%. Это что должно случиться, чтобы до конца года заработать менее 30%?

За минуту проверил рынок: сейчас без труда можно найти 10 облигаций со сроком обращения до года в рейтинге АА- и выше, которые дают доходность к погашению или оферте 25-28%. Кому любопытно, можете поискать и скинуть в комментарии названия и ISIN коды этих бумаг. Если просто до конца года досидеть в таких облигациях, то я бы получил более 32% за год. Это если до конца года совсем ничего не делать. А если хоть чуть-чуть торговать, то результат должен выйти сильно далеко за 30%. Главный вопрос - насколько больше получится в этом году.

Что можно сделать, чтобы уйти далеко за 30% в этом году?
✅ Удачно отбирать первичку и зарабатывать дополнительный процент на росте тела
✅ Хотя бы раз в 2-4 недели ребалансировать свой портфель и продавать хотя бы самые бесперспективные бумаги, отработавшие своё
✅ Отбирать на вторичном рынке бумаги хоть с каким-то потенциалом роста
✅ Ограничить кредитный риск (не набирать самые стремные истории ради самой высокой доходности)
✅ Конечно, не сидеть упорно в самом высоком купоне. Так и кредитные риски (дефолты) можно собрать, и гарантированно прибыль упустить

Вот простой пример свежей сделки, на которой можно вытащить доходность портфеля выше 30%:

👉🏼 Бумага: Почта России БО-001P-10 RU000A101ZH4
👉🏼 Период совершения сделок: 22 января - 14 февраля (23 дня)
👉🏼 Количество сделок в периоде: 6 (3 покупки + 3 продажи)
👉🏼 Доходность за период: 3% за 23 дня; в пересчете на год это 42% простой доходности или 72% эффективной доходности (с учетом сроков поступления платежей, как считается YTM)

💡 Идея предельно проста: покупка недооцененной бумаги на вторичном рынке и продажа, как только цена / доходность приблизилась к справедливой. При этом я еще не весь потенциал собрал. Я сдал бумагу в последний раз по 101,8, а в последние дни она уже достигает 103%. Сегодня закрылась на отметке 102,65%. Но я итак доволен результатом.

И я не спекулянт! И не сижу полдня за терминалом. На эти 6 сделок мне потребовалось примеро 8 дней тратить по 5-10 минут в день на выставление и переставление биржевых заявок.

Поэтому, конечно, я ожидаю, что в этом году будет сильно больше 30%

2,948

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Feb, 15:23

⚡️ТИ прислали сообщение, что сбор заявок в МФК Мани Мен БО-01 закроется СЕГОДНЯ, а не завтра, как изначально предполагалось

3,088

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Feb, 10:03

Облигации – инвестиционный довесок или базовый актив?
Стартовые курсы для инвесторов (у брокеров и в прочих источниках) неизменно учат, что базовый инструмент накопления и сохранения капитала – это акции, а облигации – это как бы так, инвестиционный довесок, который позволяет всего лишь стабилизировать денежный поток и снизить волатильность портфеля. Вот и Бартон Биггс, проанализировавший поведение фондовых рынков во время второй мировой, приходит к похожим выводам.

Мой же личный опыт и анализ доступной статистики по российскому рынку за последние 7 лет показывает, что рынок на самом деле устроен ровно наоборот! Из-за волатильности и глубоких просадок акции на длинной дистанции показывают меньшую накопленную доходность, чем облигации при более высокой среднегодовой доходности. Как это происходит, я показывал в начале января.

Для меня это не абстрактная статистика. В 2020-21 годах я начинал формировать свой биржевой портфель, собирая акции крупных и устойчивых компаний, начитавшись этого бреда в курсах для начинающих инвесторов. Я, как и полагается, брал в холд хорошие и крепкие компании. В среднем акции с того периода у меня сейчас по-прежнему в минусе на 20-30% по телу (с дивидендами чуть меньше). Рекорд: -50% за 3,5 года на компании из индекса Мосбиржи. И все это по-прежнему в моем портфеле в красном цвете 😡

С тех пор я торгую акциями только спекулятивно на явных движениях рынка и не более, чем на 10-20% от портфеля. Вот и сейчас кто-то мог отследить в Пульсе сделку по покупке TMOS на геополитическом позитиве. Но это временная спекуляция и вскоре она будет закрыта, скорее всего. Да, +8% за неделю в моменте, но на большую часть портфеля я в такие активы больше не хожу.

Основным инструментом генерации и сохранения капитала, как вы знаете, для меня стали облигации. Почему?
✅ Облигации приносят хотя бы небольшой гарантированный доход за счет купонов
✅ Облигации менее волатильны и за счет отличного коэффициента Шарпа, как я показывал в январе, действительно приносят стабильный доход на протяжении времени
✅ Облигации подчиняются достаточно четким математическим закономерностям, за счет чего позволяют эффективно осуществлять stock-picking (подбор отдельных бумаг с наибольшим потенциалом роста в портфель).
✅ В результате мне уже 4й год удается делать в среднем практически х3,5 к индексу, который и сам по себе неплох на фоне других активов нашего рынка

Мне очень нравится смотреть, как капитал удваивается примерно каждые 3 года только за счет инвестирования. А вместе с пополнениями растет еще быстрее.

А для любителей острых ощущений в облигациях есть ОФЗ, которые могут за 2 дня «отстрелить» результаты падения нескольких предыдущих месяцев. Есть всякие волатильные истории типа М.Видео, Самолета, Гаранта, Синтекома и т.д. В таких бумагах можно получить адреналин и иксы не хуже, чем в акциях. А можно и с убытком остаться, конечно. Везде, где есть адреналин и иксы, есть и повышенные риски.

Я все-таки занимаюсь более спокойным и стабильно доходным сегментом…

2,946

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Feb, 07:39

Полипласт – знакомство с эмитентом
Группа компаний «Полипласт» - крупнейший российский специализированный производственный холдинг по выпуску наукоемких химических продуктов собственной разработки. Компания производит химические добавки, которые применяются при производстве некоторых строительных материалов, таких как товарный бетон, железобетонные изделия и строительные растворы, а также промышленные полимерные наливные полы 👀

У эмитента 3 основных производственных предприятия. ГК «Полипласт» включена в перечень системообразующих предприятий Российской Федерации. Отчетность, конечно, по МСФО по схеме 6-12. В контур консолидации входит 14 компаний в РФ и за ее пределами. Сведения об учредителях в ЕГРЮЛ скрыты (т.е. я не понимаю, сохранились там офшорные структуры или нет).

Что мы видим в последнем отчете (6м2024):
🟢 Выручка: 57 690 млн. (🚀 х2,5 к АППГ)
🟢 EBITDA: 12 397 млн. (🔼 +95%)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 21,5%
🟢 ROIC по EBITDA: 24,8%
🟢 Чистая прибыль: 4 941 млн. (🔼 +53% к АППГ)
🟡 Чистый денежный поток от операций 2023: -8 151 млн. (против +865 млн. годом ранее), операционный денежный поток до изменения оборотных активов составляет +12 648 млн.
Остаток кэша на конец периода – 2 284 млн.
🟡 Финансовый долг: 95 828 млн. (🔺 +63% к 2023 г.), краткосрочный долг – 45,5%

Крупная и невероятно быстро для своих растущая группа с отличной рентабельностью по начислению. Меня в такой ситуации всегда волнует денежный поток от операций. В 2022 и 23 годах он положительный. За полугодие 2024 – отрицательный, но чистый поток до изменения оборотных активов положительный. Возможно, в бизнесе есть какая-то сезонность. В целом такая картина повышенной тревожности у меня не вызывает. Выглядит, как сильный бизнес.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): х4,23
Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): х3,2
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): х2,77
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,04

А вот долговая нагрузка высоковата. EBITDA как бы покрывает долг и проценты на удовлетворительном уровне, но в такие периоды, как 1е полугодие 2024 деньги утекают в растущие оборотные активы. А начисленной в бухгалтерском отчете прибылью проценты по кредитам и дежурные погашения не выплатишь.

Особенно напрягает текущая ликвидность на уровне практически х1. В дополнение к 44 млрд. краткосрочных финансовых займов у группы есть еще 22 млрд. кредиторской задолженности, которые покрыты оборотными активами практически всего 1 к 1. Это явно не очень хороший финансовый менеджмент, создающий повышенные риски.

Можно уповать на размер компании и 10 млрд. невыбранных кредитных линий, о которых говорится в отчетах. Но так в свое время «попал» не один эмитент – кредитные линии были, но на ужесточении ДКП в ключевой момент банк просто отказался переводить очередной транш по договору и привет 👋🏼

Кредитный рейтинг:
✅ A- от НКР, 13.11.2024, стабильный

Агентство также отмечает высокий уровень долговой нагрузки и низкую долю собственного капитала. Это объясняется масштабной инвестиционной программой. А снижение долговой нагрузки ожидается только к 2027 году.

Как тут еще можно подытожить, не знаю. Вроде все красиво: растущая компания с хорошей рентабельностью и масштабной инвестиционной программой, которая явно дает свои результаты в виде роста бизнеса. Вот только входить с такой долговой нагрузкой и проблемами с ликвидностью в текущий период рекордных ставок – не очень удачное стечение обстоятельств, на мой взгляд. С другой стороны, компания, видимо, стремиться занять освободившиеся рынки, пока есть такая возможность.

Риск – дело благородное и гусарское. Вполне может и получиться. Но низкорисковой инвестицией я бы это не назвал.

#ОбзорВДО

2,869

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Feb, 19:04

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 18 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 91,33 (-0,10%)

⚠️ Нэппи Клаб выплатил купон по выпуску БО-01, выйдя их технического дефолта

‼️ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26245 и 26247

МФК Мани Мен ruBBB- начнёт сбор заявок в выпуск БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 27,5% годовых (YTM 31,25%)
Интерес участия: ★★★★

🆕 Размещения

Новые технологии на сборе заявок в выпуск 001Р-03 установило спред к КС при расчете купона на уровне 550 б.п., в выпуск 001Р-04 установило купон на уровне 24,25% годовых

СФО Совком Секьюр eAAA(ru.sf) / ruAAA.sf 20 февраля проведёт сбор заявок в выпуск с залоговым обеспечением денежными требованиями класса "А". Ожидаемая дата погашения 25.01.2028. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24,50% годовых (прогнозируемая доходность 26,80% годовых)

РЖД AAA(RU) 20 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-38R сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, ориентир не выше 19,25% (YTM 21,05%)

Хромос инжиниринг ruBB 20 февраля начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1 и 2 года. Купон ежемесячный 29,5% годовых (YTM 33,85%)

ℹ️ Купоны

Хромос инжиниринг БО-02 - купон на 8 купонный период составит 25,75% годовых

🔃 Рост/падение дня

fix. Борец Капитал-БО-001Р-01 +3,29% / РЕСО-Лизинг-БО-П-08 -1,77%
float. ТГК-14 001Р-04 +2,36% / ЭР-Телеком Холдинг ПБО-02-07 -2,06%

3,006

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Feb, 12:38

Как не попасть на дефолт
За почти 4 года анализа эмитентов я пришел к выводу, что дефолты на нашем рынке вполне предсказуемы. Нельзя точно указать пальцем и сказать, что в дефолт попадет именно эта компания, но можно достаточно точно определить круг эмитентов повышенного риска, часть из которых уйдет в дефолт. И свой портфель от таких эмитентов можно освободить.

Не смотря на то, что у меня в портфеле в основном ВДО, за последние 4 года я попал всего на 1 дефолт (ЭБИС) – и то исключительно по жадности. Риски я видел, но пренебрег ими из-за космической тогда доходности – 13% 😄

После этого я выработал для себя простое правило: если боишься или не понимаешь, беги из этого актива. Дефолтные потери в моем портфеле в итоге составили мене 0,25% годовых. Хотя многие дефолтники последних лет в моем портфеле на короткий срок побывали.

Как надо анализировать эмитентов, на мой взгляд:
✔️ Изучать юридические связи
✔️ Мониторить налоговые задолженности и блокировки счетов
✔️ Отслеживать суды и крупные долги
✔️ Следить за рейтингами и читать рейтинговые заключения
✔️ Правильно анализировать финансовые отчеты

Когда-то я начинал только с финансовых отчетов. Сейчас процедура анализа здорово усложнилась, но финансовые отчеты так и остались ключевым элементом для анализа. За ними я, как мне кажется, научился видеть уже и пресловутые бизнес-модели, и стратегии, и управленческие проблемы эмитентов. Но тем не менее я каждый раз иду по жесткой технологической цепочке анализа по стандартным показателям, чтобы увидеть общую картину у эмитента. И эта цепочка вполне воспроизводима.

В качестве примера можно взять шумные дефолты прошлого года: Завод КЭС и Нику. Принято считать, что эти дефолты были неожиданными для рынка. У Завода КЭС случились налоговые претензии и арест главного бенефициара компании, а Ника… ну, это вообще вопиющий случай недобросовестного поведения бенефициара, с которым до сих пор не могут правоохранительные органы должным образом разобраться.

Тем не менее оба дефолта в моем понимании были ожидаемы и предсказуемы. Обе компании пережили снижение рейтингов практически до самого дна. Обе компании имели совершенно ужасные финансовые отчеты. Обе имели годами отрицательный денежный поток, проблемы с ликвидностью, низкий коэффициента Альтмана и т.д. и т.п. Неожиданным для меня стал только момент ухода этих эмитентов в дефолт, когда начало казаться, что все самое страшное уже позади, а дела начали выправляться.

Были все причины опасаться этих эмитентов и не держать их долго. Но при должном анализе даже на эмитентах с рейтингами B и BB можно зарабатывать и какое-то время держать их бумаги в своем портфеле. К сожалению, не все знают как анализировать эмитентов правильно. И анализ занимает львиную долю времени от всей торговли. Поэтому многие вслепую следуют за аналитиками – что тоже может быть ошибкой

Будьте бдительны и обходите дефолты стороной!

2,967

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Feb, 11:17

МаниМен: возвращение легенды
Эмитент хорошо знаком тем, что на рынке ВДО сравнительно давно. Насколько я помню, за ним числится 5 уже погашенных облигационных выпусков на общую сумму в 4 млрд. руб. Последний выпуск на 2 млрд. гасился прошлым летом. В кулуарах было много ехидных слухов, но погашение прошло тихо и спокойно.

Вообще на рынке МФО среди публичных эмитентов есть 2 компании, финансовое состояние которых не вызывает совсем никаких вопросов – это Займер и Мани Мен. На пике ставки обе благоразумно погасили свои обязательства и ушли с публичного долгового рынка. Обе компании славны кроме лидерских позиций на рынке хорошими скоринговыми моделями и отлаженными бизнес-процессами, которые позволяют не только бухгалтерскую прибыль в отчетах показывать, но и реальный кэш ритмично генерить в больших количествах. Такие эмитенты нам нужны!

И вот, первый из двоих возвращается на долговой рынок с небольшим для него выпуском. Смотрим, не изменилось ли вдруг что-то в последнем доступном отчете за 9м2024.

Что мы видим в последнем отчете:
🟡 Выручка: 12 381 млн. (🔻 -10% к АППГ)
🟡 EBIT: 2 686 млн. (🔻 -7,3%)
🟢 Рентабельность по EBIT: 29,8%
🟢 ROIC по EBITDA: 31,3%
🟡 Чистая прибыль: 1 540 млн. (🔻 -15% к АППГ)
🟢 Чистый денежный поток от операций: +1 838 млн. (🚀 х2,75 к АППГ)
Остаток кэша на конец периода – 125 млн.
🟡 Финансовый долг: 5 875 млн. (🔺 +4,5% к 2023 г.)

Картина, как я понимаю, отражает одновременно непростой для МФО 2024 год и высокую эффективность самого Мани Мена в этой рыночной ситуации. Выручка и прибыль снизились по утверждениям самого эмитента из-за концентрации на повторных клиентах (сокращение бюджета на привлечение) + ужесточения скоринговых моделей (сокращение рисков). В презентации также показано снижение портфеля за отчетный период с 7,2 до 7 млрд. (🔻 -3%).

При этом компания сохраняет колоссальный уровень рентабельности и получает не только прибыль по начислению, но и отлично генерит кэш: +1,8 млрд. за 3 квартала 2024 года. С учетом сокращения чистого портфеля на 0,2 млрд., я бы сказал, что результат операционной деятельности до изменения портфеля составляет +1,6 млрд. Вполне неплохо для кризисного года при чистой прибыли +1,5 млрд.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 0,96
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): ~1,5
ICR – покрытие процентов (🟢>3): 3,6

Долговая нагрузка весьма скромная. Собственный капитал в бизнесе есть. И в этом месте эмитента не обвинишь, что это «нарисованная нераспределенная прибыль» - компания реально генерит положительный денежный поток за счет операций.

Кредитный рейтинг:
✅ ruBBB- от Эксперт РА, подтвержден 1.10.24, стабильный

Тут надо понимать, что это совсем не тот BBB-, который мы видим у АПРИ, Гаранта или даже какого-нибудь относительно пристойного лизинга в этой категории. Мани Мен – это крупная компания с реальным (имеющимся в наличии) собственным капиталом, низкой долговой нагрузкой и мощным положительным денежным потоком. Не говоря уже об отработанной бизнес-модели, клиентской базе и т.д.

Почему же тогда такой низкий рейтинг? Традиционно МФО рейтингует только Эксперт РА, которое отводит в своей методологии очень большой вес на т.н. «отраслевые риски». И риски в сегменте МФО оцениваются агентством крайне негативно. Ну, действительно, а вдруг ЦБ лицензию отзовет? Это, пожалуй, единственный и основной просматривающийся риск.

А в остальном по финансовому положению этот эмитент выглядит, конечно, намного сильнее, чем многие BBB+ и даже некоторые single-A, которые недавно вышли на рынок и получили снижение рейтинга через неделю после размещения…

#ОбзорВДО
@CorpBonds

2,727

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Feb, 09:42

Выпуск на РБК вчера получился такой очень про идеи на рынке. Подсвечу еще раз те бумаги, про которые мы говорили:

✅ ГТЛК БО 002P-07 RU000A10AU73 - бумаг с сопоставимым купоном в верхних рейтингах всего 5 штук. Рынок это ценит
✅ АРЕНЗА-ПРО 001P-03 RU000A107217 - за вчера идея уже наполовину отработала. Когда я предлагал бумагу, там было 37%. Сейчас при 34-35% покупка еще оправдана.
✅ Новый выпуск Мани Мен. Обзор эмитента выложу чуть позже отдельно

Также Асланбек предлагал:
✅ СУЭК-Финанс 001Р-05R RU000A101CQ4 - я присоединяюсь. Идея хорошая

#идея

2,894

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Feb, 07:01

#инфляция за январь
В пятницу Росстат дал расчет по полной потребительской корзине за январь - 1,23%. Подозрительно (до сотых) похоже на сумму данных по сокращенной недельной корзине, но теоретически и такое совпадение возможно. Я вместе с аналитиками ждал, что по полной корзине будет чуть меньше, ну да ладно.

Годовая инфляция (за последние 365 дней) на конец января составила 9,92%. Все меньше 10%.

Самое интересное в этом месте, это расчет сезонно скорректированной инфляции в пересчете на год. Оценки ЦБ пока нет, но скоро будет. Предварительные оценки:
✅ Твердые цифры: 11,5%
✅ Егор Сусин (TrueEcon): 11,3%
✅ У меня пока почему-то получается 9-10%

Если пока сойтись на консенсусе в 11%, то это некоторое снижение после 14,2% в декабре и 13,8% в ноябре. Тем не менее это снижение точно пока нельзя назвать устойчивым. Предварительные февральские данные говорят скорее о дальнейшем снижении, но это пока очень предварительно.

Средняя SAAR инфляция за последние 3 месяца составляет около 13%. Это один из ключевых показателей, на которые ЦБ ранее ссылался, аргументируя свои решения по ставке. И это очень много! В целом на фоне таких данных регулятор, сохранивший ставку на уровне 21% в пятницу, выглядит неожиданно миролюбиво.

@CorpBonds

2,990

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb, 16:05

Как собрать работающий облигационный портфель?
Еще один часто задаваемый вопрос: как собрать работающий облигационный портфель?

Все бумаги в моем портфеле обычно объединяются в несколько крупных групп, каждая из которых выполняет свою задачу в портфеле.

Что учитываю лично я при сборе портфеля?
✔️ Анализ рынка и определение его стадий для понимания того, какой класс активов сейчас привлекательнее, что происходит на рынке, следовать за толпой или идти против течения, на каком сегменте рынка искать идеи (первичка или вторичка)
✔️Анализ надежности эмитента и его сопоставление с собственным риск-профилем
✔️Анализ ликвидности и инфраструктурных ограничений
✔️Выбор правильной цены / доходности / точки входа
✔️Определение времени удержания позиции / правильной точки выхода

Если говорить лично о моём портфеле, то он был здорово пересмотрен за последние пару месяцев:
✅ Практически выбыли флоатеоры
✅ Сильно вырос средний кредитный рейтинг (снизился риск)
✅ Появились бумаги инвест-грейда с топовыми на текущем рынке купонами, хотя я всегда был сторонником YTM, а не купонной доходности
✅ Несколько сократилась доля амортизационных бумаг, но судьба флоатеров эту группу не постигла
✅ Появились средние и длинные бумаги, хотя еще 2 месяца назад их доля была 0,00%
✅ На прошлой неделе даже провел первую осторожную спекуляцию в ОФЗ за год

Все это не является инвестиционной рекомендацией! Я знаю портфели, которые до сих пор состоят в значительной степени из флоатеров и вполне соответствуют стратегии и целям их владельцев. Просто для примера у меня так.

То, что является самым прибыльным вариантом для одного инвестора, является источником убытков для другого. Универсального портфеля нет! Он зависит только от ваших целей. Главное – не забывайте о рисках, гонясь за доходностью.

3,000

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb, 15:16

📺 Помните три любимые буквы инвестора?

Ответ простой: ВДО.

Есть ли что-то интересное в этом сегменте сейчас, на каких эмитентов обратить внимание и о каких рисках стоит помнить, обсудили сегодня в программе «Облигации.Главное» на телеканале РБК. А теперь делимся выпуском с вами!

Где посмотреть:
🌐 YouTube-канал
🌍 VK Видео

@selfinvestor

2,825

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb, 10:39

В продолжение темы тональности и риторики ЦБ

В очередной уже раз подтверждается тот факт, что на коротком временном отрезке не ставка управляет рынком, а ожидания рынка в первой стадии событийного цикла и осознание - во второй. В пятницу мы в очередной раз в ярко выраженной форме увидели как рынок сперва перепозитивил, ожидая чуть ли не начала цикла смягчения дкп, а затем перенегативил на своих несбывшихся ожиданиях.

Именно поэтому в оценке любого инструмента нужно использовать сценарное прогнозирование, а затем перекладывать это на свои сделки. Имеющиеся факты (в нашем случае инфляция, продолжающаяся СВО, президентство Трампа, аномально тёплая погода, рост тарифов ЖКХ в среднем на 11,9% в 2025 году) - это для нас нейтральный сценарий, основа от которой мы должны отталкиваться. Всё остальное - возможности (позитивный сценарий) и риски (негативный сценарий).

Если вы торгуете, опираясь на крайние сценарии: например, ставка All-in на позитив и на всю котлету в длинные ОФЗ - вы начинаете зависеть от них, и рано или поздно рынок вас накажет за такое. Когда меня спрашивают, каким я вижу рынок в будущем, что я от него жду, я всегда отвечаю - моя задача заработать на рынке независимо от того, в какую сторону он двигается. Я не хочу, чтобы мой результат зависел от того угадал я движение или нет, повезло мне или не повезло.

Я ежедневно опираюсь на собственную модель сценарного прогнозирования в рублевых и тем более квазивалютных облигациях, не представляю как без этого может быть принято решение о покупке/продаже той или иной бумаги. И да, появление новых фактов изменяет нейтральный сценарий и посылает сигнал к необходимости адаптации портфеля под новые условия.

3,083

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb, 08:59

⚡️Танжент Памп Кампани Холдингс Лтд. / Борец - НКР по рейтингу АА-.ru изменило прогноз на «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз»

РА: Установление прогноза «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз» обусловлено возникновением существенной неопределённости в отношении акционерной структуры компании и оценки фактора «Менеджмент и бенефициары».
Кроме того, суд вынес определение об обеспечении иска Генпрокуратуры в форме запрета в российском периметре на продажу акций, выплату дивидендов, продажу основных средств и выплату купона по облигациям, что может сказаться на способности компании своевременно осуществлять такие выплаты.

3,083

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb, 08:53

Пресс-конференция ЦБ
Хочу отметить, что тональность пресс-конференции в показалась мне куда мягче, чем риторика официального пресс-релиза по итогам заседания. Вот несколько важных демонстрирующих это тезисов, которые я себе записал для реального понимания тональности членов Совета директоров и их настроя:

✅ На заседании в этот раз уже обсуждали нейтральный сигнал, но решили его пока не давать. Т.е. вариант все-таки был на столе, я не зря его ждал

✅ Чрезмерное ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ) [которое мы получили этой осенью на перегибе борьбы с инфляцией - прм. авт.] ушло. Но теперь надо убедиться, что достигнутого уровня жесткости ДКУ хватит для победы над инфляцией и ее приведения к цели.

Если [вдруг] не хватит, тогда будем рассматривать возможность дальнейшего повышения ставки [а так то больше не собираемся]

Для сравнения формулировка из официального пресс-релиза перед конференцией:

достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году. Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.

Похоже по смыслу, но тональность совсем другая, на мой взгляд!

✅ В своем прогнозе регулятор не учитывает возможный сценарий мирного урегулирования. А вот рынок очень даже прайсит такие вероятности уже. Так что в определенных условиях мы можем получить существенное смягчение от предложенного сценария. А можем и не получить, конечно. Это всего лишь возможные сценарии.

✅ На что сейчас смотрит регулятор при принятии решения по ставке: динамика инфляции, рынок труда, жесткость ДКУ. Тем не менее "динамика кредитования" ушла из формулировки сигнала. Обращают внимание на то, что данные по кредитованию в декабре-январе сильно "зашумлены" интенсивными бюджетными выплатами.

Так что на динамику кредитования смотреть будем, но теперь без фанатизма.

#аналитика
@CorpBonds

2,901

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb, 06:30

Обзор рынков за неделю 10-14 февраля
На неделе было 2 основных драйвера движений: геополитический позитив и немного охладившее пыл инвесторов заседание ЦБ.

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔼 +7,36%
Индекс ОФЗ RGBI 🔼 +3,55%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +1,17%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,71%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻 -0,20%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -6,02%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,39%

Акции на прошедшей неделе совершили беспрецедентно мощный рывок. Посмотрел историю котировок - на дистанции последнего года такого позитива в масштабах недели мы точно не видели.

Основным драйвером послужили позитивные геополитические новости, которые поступали всю неделю. В моем понимании индекс акций перешел в откровенное ралли. Технически ему уже пора в коррекцию и разгрузку, но если новости с дипломатических полей продолжат поступать в таком же позитивном ключе, то вполне допускаю, что индекс потащат дальше вверх, не смотря на сомнительные данные по инфляции и попытку ЦБ остудить рынки.

Я успел немного увеличить позицию в индексном фонде акций утром понедельника, но такой ракеты сам не ожидал. Приятно удивлен и теперь буду внимательно ловить момент, когда рынок выдохнется.

ОФЗ на геополитике также резко рванули и за 1,5 дня отыграли всю коррекцию предыдущих 6 недель. Такие движения, на мой взгляд, отражают откровенно спекулятивную природу этого инструмента сейчас.

Результаты заседания ЦБ стали (или должны стать) для сегмента гос.облигаций более явным холодным душем, чем для акций. Все-таки ОФЗ куда более чувствительны к инфляции, ставке и прочим элементам ДКП. А здесь регулятор явно обозначил, что никакого быстрого позитива не ждет.

Так что индекс RGBI, в моем понимании, уперся в свой потолок 107 пунктов, который без явного позитива по инфляции и ставке уже не преодолеть. Так что тех, кому удалось словить спекулятивный апсайд, поздравляю 🤝 Я свои 3-4% зафиксировал и буду ждать следующего хорошего момента для входа в бумаги с доходностью 15-17% на 10 лет.

Корпоративным облигациям также перепала своя долька позитива в четверг и пятницу. Рост не такой мощный, как в длинных ОФЗ, поэтому что тут будет происходить дальше, совершенно не понятно. Допускаю, что котировки могут просто стабилизироваться далее на достигнутых уровнях.

В ВДО позитив был минимальным для долгового рынка. Доходности на кривой риска выглядят совершенно обыденно: сравнительно плоская синусоида с гэпом около 4% от BBB+ до BBB-. Так что я допускаю, что рисковые бумаги на неделе продолжат запоздало отыгрывать отскок на геополитических новостях прошлой неделе и резком сдвиге кривой ОФЗ вниз. Пока предпосылок к движению вниз не вижу.

Корпоративным флоатерам все еще грустно. Честно говоря, в моем понимании на последних данных по инфляции и заседании ЦБ мне видится, что рынок должен осознать перспективность флоатеров на ближайшие полгода - год и хоть немного откупить этот сегмента рынка. Текущие распродажи выглядят не очень логичными.

Биржевой юань обвалился до уровней сентября прошлого года. Вообще это последовательное падение 4ю неделю подряд. Примечательно, что цикл укрепления рубля пришелся на уверенную болтовню аналитиков о том, что рублю в этом году прямо вообще ничего не светит.

А я с большим интересом почитал теории заговора о том, что ослабление рубля в 4м квартале прошлого года на самом деле носило совершенно искусственный характер и не имело никаких фундаментальных оснований в том же сальдо торгового баланса.

Я признаю, что гадание на курсы валют - занятие совершенно бессмысленное. Особенно на нашем рынке. Но все же с ехидством ожидаю, что реальность вновь с хлюпанием посадит консенсус аналитиков в лужу в этом вопросе.

На предстоящей неделе наиболее вероятным движение вверх видится в акциях и ВДО, а вниз - в ОФЗ. Но это, как всегда, не точно 😉

#итоги_недели

2,850

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Feb, 11:59

Как не потерять деньги и прибыль?
Я часто вижу одну и ту же ошибку у инвесторов. Они покупают облигации без понимания стратегии.

Как это выглядит?
✔️ Видят высокий купон и думают, что это хорошая инвестиция
✔️ Покупают по чужой рекомендации или просто из-за купона, не вникая в детали
✔️ Не учитывают соотношение бумаги с рынком, текущие тренды и имеющиеся риски

Как делает Дима?
👉🏼 Не покупает бумагу на долгий срок, если нет потенциала роста
👉🏼 Постоянно следит за новостями, которые могут резко изменить цену
👉🏼 Учитывает спред к ОФЗ – если облигация слишком дорогая, не берет её

Как делаю я?
👉🏼 Перед покупкой облигации считаю ее справедливую стоимость
👉🏼 Анализирую бизнес эмитента – какой у него долг, какие перспективы
👉🏼 Определяю точку входа, когда бумага недооценена рынком

📌 Пример
Сейчас интересно посмотреть на поведение короткой Почта России БО-001P-10 с купоном 24%. Небывальщина для АА+! Когда я ее брал несколько дней назад по 100,8% с доходностью 24,8%, это было интересно и лучше рынка. Сегодня продавец ушел, а кто-то продолжает покупать бумагу по 102,3% с доходностью 22,8% - это уже совсем другое дело. На таких доходностях бумага сопоставима с LQDT и совершенно не интересна. Какие-то 1,5% в цене, а какая разница на короткой длине!

Собственно, я ее в +1% на этих уровнях сдал и буду ждать, либо пока цена вернется к интересному уровню, либо искать другой вариант 🤷🏻‍♂️

Оставляйте 👍 под постом, если актуально. И делитесь своими методами анализа бондов – интересно узнать, как вы отбираете бумаги

➡️ В следующем посте – как собрать работающий портфель и избежать таких ситуаций

3,525

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Feb, 11:19

Ставка 21%: теперь подробнее

...достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году.

Сигнал:

Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции

Ну, такое себе. Смягчения сигнала, на которое я надеялся, нет и близко. Сохраняют вероятность дальнейшего повышения ставки, чтобы банки не расслаблялись и не начинали смягчать условия заклятого кредитования...

Смотрим, что в обновленном "прогнозе":
✔️ Инфляция на конец года 7-8%. У нас уже 1,5% менее, чем за 1,5 месяца. Бизнес ожидает 10,7% на конце года. Думаю, что этот прогноз будет еще скорректирован до диапазона 8-9% в итоге, но уже не так сильно, как в прошлом году хотя бы

✔️ Главное для нас: ключевая ставка на оставшуюся часть года - 18,7-22,1%. Т.е. повышение еще всерьез рассматривают. И теперь снова в зависимости от инфляции, а не от динамики кредитования

"Прогноз" крайне неопределенный. По нему могут как снизить резко до 13-15% в самом конце года, так и вздернуть до 23% и держать почти весь год так. Т.е. ЦБ по сути повторяет риторику Пауэлла: "мы пока не понимаем и будем наблюдать"

✔️ Рост экономики 1-2%. Я бы все-таки ждал 2-3% на текущем импульсе. Что-то мне не верится, что экономику в этом году удастся так сильно оглушить путем удушения кредитования

✔️ Динамика кредитования +8-13% в корпоративном секторе. С начала года мы идем несколько медленнее. Розничное кредитование: +1-6%. Пока у нас снижение за первые 1,5 месяца.

В общем, я бы на месте рынков несколько остудил бы свой пыл и очередное трампоралли. Это не холодный душ, конечно, но умывание прохладной водой, как минимум.

3,538

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Feb, 10:31

ЦБ ожидаемо сохранил ставку на уровне 21%

3,213

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Feb, 09:40

«Из валюты в облигации» (История Дмитрия)
Моя история несколько отличается от Алексея. Я всегда был практиком

Я начал инвестировать в 2010 году. Первые деньги я заработал на валютах и акциях, но понял, что этот рынок слишком волатильный. В 2014 зашортил пару EUR/USD - вынесло по стопам, что произошло дальше, можно увидеть на графике. Поэтому решил уйти в менее нервные инструменты.

Облигации всегда были в портфеле, но в холд-формате. Постепенно перевел их на стратегии активной торговли после чего стало понятно, что в них можно получать приличные доходности.

📌 Что изменило мой подход?
✅ Я увидел, что облигации позволяют зарабатывать в 2-3 раза больше вкладов
✅ Я понял, что можно работать с рынком ежедневно - чем больше ты в нём, тем лучше его понимаешь
✅ Я научился использовать различные источники для быстрого поиска нужной информации

📌 Как я зарабатываю сейчас?
✅ Работаю с первичными размещениями – разработал систему оценки интереса участия в размещении
✅ Использую различные ситуационно-спекулятивные техники
✅ Торгую преимущество в сегменте бумаг среднего и высокого рейтинга
✅ Особенно интересны квазивалютные бумаги - использую собственную методику торговли евробондами в связке с валютными фьючерсами

Рекордная доходность +50,47% за 2023 год

3,461

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Feb, 09:30

Чего сегодня ждет рынок?

✅ Консенсус экспертов однозначный - сохранение 21%. И мы в целом согласны

✅ Отток средств из фондов денежного рынка продолжается. Рынок явно ставит на то, что дальнейшего ужесточения ДКП не будет, а скоро может начаться и смягчение

✅ Банки продолжают снижать ставки по вкладам. В феврале уже не так активно, но тренд есть. Максимальная ставка по вкладам в аналитике ЦБ снижается 5ю декаду подряд. Банки осознали, что пережестили с гонкой депозитов и плавно откатывают назад. В идеале ставки по вкладам должны сначала уйти ниже ключа

3,014

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Feb, 08:11

⚡️М.видео - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ A(RU), прогноз стабильный

3,331

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Feb, 07:28

Индекс бизнес-климата
ЦБ к заседанию в неделю тишины выпустил короткую справку, содержащую только расчеты без своих комментариев. Но нам этого вполне достаточно для самостоятельного понимания ситуации.

Влияние каждого из показателей на инфляцию отмечу значками:
❎ Общий индикатор вырос до 5,2 пункта после 3,9 в прошлом месяце. Рост экономики чреват инфляцией
✅ Текущее состояние дел оценивается на -0,2 пункта, т.е. роста все-таки нет
✅ Объемы производства и торговли +1,3 после -2,3 месяцем ранее. Разрыв "производства" устраняется
✅ Спрос -1,8 после -2,3. Все еще отрицательная зона, т.е. ценам разгоняться не на чем
❎ Промышленная #инфляция 22,2 после 20,4 до этого. Плохо, но на фоне следующего параметра - терпимо
✅ Инфляционные ожидания предприятий: 23,4 после 27,8 перед этим. Снижение 3й месяц подряд

Итого 2 пункта за инфляцию, 4 - против. Или инфляция все еще высокая, но инфляционные ожидания последовательно снижаются. Картина за то, чтобы понаблюдать за происходящим дальше

3,675

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Feb, 14:48

От себя по этому безумному кейсу попробую прояснить свое понимание ситуации. Эмитенту Домодедово и его дочерним структурам разрешили платить по лизинговым договорам, зарплату сотрудникам (скорее всего, без премий топ-менеджменту), обслуживать банковские кредиты, наверное, расплачиваться с поставщиками, хотя тут уже возникают вопросы... Все это нужно для поддержания непрерывной деятельности аэропорта. А вот по публичному облигационному долгу, организованному через Московскую биржу, Прокуратура предлагает не платить.

Кредиторам держателями облигаций. Не. Платить. А среди держателей физические лица (множество) и те же банки, видимо. А по кредитам платить.

Это как вообще? И при чем здесь АВО?

3,486

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Feb, 14:48

Вызывают недоумение утверждения, не основанные на фактических материалах дела.

«В жалобе Генпрокуратура также обращает внимание суда на статус Ассоциации владельцев облигаций, которая позиционирует себя выразителем интересов группы компаний «Домодедово» и некоего непоименованного ею круга третьих лиц.»

❗️АВО никогда не называла себя выразителем интересов группы «Домодедово». Нас всегда интересуют лишь интересы российских инвесторов на организованном рынке ценных бумаг.

❗️АВО не контактировала с эмитентом, не согласовывала свою правовую позицию. Нам представляется это избыточным, а ущерб интересам отечественных инвесторов, да и рынку в целом, от возможного дефолта эмитента очевидным.

«Заявители, пришли к выводу в надзорном органе, предоставили в суд документы, которые показывают, что они действуют согласованно, а их позиции «синхронизированы и направлены на введение суда и общественности в заблуждение относительно фактических обстоятельств дела и угроз финансовых потерь для добросовестных владельцев облигаций»

Развернутые комментарии Ассоциации воспоследуют после ознакомления с текстом жалобы.

@bondholders 🔹

2,757

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Feb, 14:02

РОЛЬФ и рейтинг
Решил вынести эту дискуссию на уровень канала. 11 февраля Эксперт РА снизило кредитный рейтинг компании РОЛЬФ сразу на 2 ступени с ruA до ruBBB+, сохранив развивающийся прогноз. Дело в общем-то обычное, если бы не одно обстоятельство. Менее, чем за 2 недели до этого эмитент разместил новый выпуск биржевых облигаций 001Р-07 на 1,6 млрд. руб. Если правильно помню, подписка была 28 января.

В чатах сразу пошли ёрничества, что РА специально ждало, пока эмитент не разместит выпуск, чтобы опубликовать негативную новость после этого. На самом деле злой умысел здесь действительно просматривается, но не со стороны агентства.

Напомню, что на осенней конференции АВО нам АКРА рассказывало, как происходит процедура изменения кредитного рейтинга:
1️⃣ Если аналитики обнаружили какие-то сигналы, то они должны подготовить заключение с рекомендациями о пересмотре рейтинга и созвать рейтинговый комитет. Определенно это требует времени.
2️⃣ После того, как рейтинговый комитет принял решение (допустим, снизить рейтинг во внеочередном порядке), РА должно передать официальный текст решения с обоснованием эмитенту, у которого будет 5 рабочих дней с момента получения уведомления на подготовку ответа.
3️⃣ Эмитент вполне может не согласиться с решением агентства и подготовить апелляцию, которую РА должно рассмотреть еще в 5-дневный срок, снова собрать рейтинговый комитет и принять окончательное обоснованное решение, о котором опять же уведомить эмитента. Только после этого может быть подготовлен и опубликован релиз о пересмотре кредитного рейтинга.

Процедура эта явно бюрократическая и даже в теории не может занимать менее 10 рабочих дней. Фактически она занимает дней 15 по моим оценкам, т.е. 3 рабочих недели.

Таким образом выходит, что 28 января эмитент уже был уведомлен о намерении агентства снизить кредитный рейтинг и находился в процедуре ознакомления с заключением или апелляции.

Приличный и ответственный эмитент бы в этом месте притормозил бы биржевую процедуру и перенес бы размещение, чтобы не вводить инвесторов в заблуждение.

Напомню, что нечто подобное мы видели у ПАО КОКС по осени: эмитент перенес размещение выпуска, а потом оказалось, что АКРА снизило ему рейтинг через пару дней после предполагаемой изначально даты. И в декабре эмитент, по-моему, вышел на рынок с премией побольше того, что планировалось изначально. Это порядочное и ответственное поведение на рынке!

РОЛЬФ пошел другим путем и по сути попытался "накуканить" рынок, выходя на него, как ruA, понимая, что через неделю он неизбежно уже станет ruBBB+. Я бы это записал в карму эмитента (но не агентства - у него процедуры, регламент, методология и Федеральный закон О деятельности рейтинговых агентств).

Получилось ли у РОЛЬФа накуканить инвесторов? Похоже, что не особо. Во-первых, по рейтингу и до снижения действовал тревожный развивающийся прогноз. Во-вторых, до размещения мы в нашем канале также делали экспресс-разбор эмитента, по которому вполне был виден кризисный характер дел в компании.

В результате, в отличие от других эмитентов с singe-A РОЛЬФ вышел на рынок не так успешно. Не было ни сильного снижения купона, ни увеличения размера выпуска. Рынок изначально запрайсил бумагу примерно как A-.

После снижения рейтинга на 2 пункта коррекция котировок ограничилась всего 1% цены, в результате чего РОЛЬФ занял вполне себе среднее место в новой рейтинговой группе с его доходностью, дюрацией и прочими параметрами. Другое дело, что разместиться на 1,6 млрд. с таким купоном в ruBBB+ он бы уже не смог...

В завершение я бы еще раз обратил внимание на необходимость самостоятельного анализа эмитентов перед покупкой даже в среднем кредитном рейтинге. Там если и не риски немедленного дефолта, то риски изменения рейтинга и репрайсинга всегда присутствуют.

Кто о чем, а вшивый о бане

2,142

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Feb, 12:58

«Как я пришел к облигациям?» (История Алексея)
Еще когда я учился во ВШЭ, я понял, что рынок акций - это казино. Меня не устраивает результат с вероятностью 50% (вверх или вниз). Если я вкладываю во что-то деньги, то я хочу хотя бы примерно понимать, какой возврат получу на эту инвестицию

Сначала я инвестировал в акции. Но столкнулся с проблемой:

📉 Акции могут падать без видимых причин – даже если бизнес зарабатывает деньги, цена может рухнуть на новости или негативном сентименте, который развеется только через 1-2 года

📈 Облигации более предсказуемы – я могу заранее рассчитать свою доходность
Теперь я использую модель справедливой стоимости облигаций, которую создал сам. Это позволяет мне видеть не просто доходность в вакууме, а потенциал каждой бумаги и ее реальное соотношение с рынком сразу по десяткам параметров

📌 Что важно в облигациях?
✔️ Оценивать эмитента – не все компании надежны, даже если у них высокий рейтинг
✔️ Правильно считать доходность – доходность к погашению, G-спред и M-спрэд, правильный учет срока обращения
✔️ Понимать риски – дефолты, разные типы оферт, налоговые и регуляторные риски, чувствительность цены к ставке, риски ликвидности

2,408

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Feb, 07:01

📆 Инфляция за 4-10 февраля
Перерыв в длительном снижении инфляции

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,23% после 0,16%, 0,22%, 0,25% и 0,36% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ, похоже, снизилась примерно до 10% с 10,14% неделей ранее. По итогам декабря мы видели 9,52%, по итогам ноября - 8,88%
✅ Инфляция с начала года составляет 1,53%
✅ По недельным данным инфляция с начала февраля составляет 0,3%

Снижение годовых показателей по недельным данным - это для нас что-то давно забытое и непривычное. Слишком серьезно к этим расчетам я бы не относился, т.к. январскую инфляцию по полным данным мы еще не видели и увидим ее только в пятницу после публикации решения ЦБ по ставке.

Прогноз инфляции на февраль 0,8-0,9% за месяц по текущим данным, что неплохо после 1,23% (по предварительным данным) за январь и 1,32% за декабрь. По моим оценкам такой темп роста цен м/м эквивалентен инфляции 7,5-8,5% SAAR (сезонно скорректированной в пересчете на год).

Приходящие данные по-прежнему выглядят, как продолжающееся замедление темпов роста цен от пиков ноября-декабря прошлого года.

#инфляция

2,701

Корпоративные облигации | Открытый канал

12 Feb, 11:34

Как работаю я, Дмитрий?
✅ Провожу за терминалом 6-8 часов в день
✅ Использую преимущественно спекулятивные техники
✅ Ищу потенциально интересные идеи, которые могут дать профит на коротком отрезке
✅ Средняя доходность 30-50% годовых (за последние 3 года)

📌 История из жизни
Я лучше умею определять текущие настроения рынка и тенденции к изменениям в короткой перспективе. Стараюсь не заходить в бумагу, если в ней нет идеи для роста.

В некоторой степени всегда был приверженцем аскетизма. Свободные деньги старался выгодно вложить будь то вклад, валюта, недвижимость или прочие товарно-материальные ценности, много чего в жизни покупал и перепродавал. К облигациям отношусь похожим образом. Считаю себя человеком, который реально зарабатывает на бирже на длительном промежутке времени, разбирается в рынке, чувствует его – при этом зарабатывает на любых фазах рынка.

✅ Готовы активно работать с рынком и зарабатывать больше с крупным портфелем? Тогда вам подходит моя стратегия
✅ Нет возможности находится на рынке много времени? Есть желание уделять больше внимание качеству эмитентов? Вам больше подходит стратегия Алексея

У нас с Алексеем около 95% портфеля – в облигациях. Когда об этом говорим, люди просто не понимают, почему именно так. Можем про это рассказать – как и почему пришли именно к такому подходу. Ставьте 🔥 если вам это интересно

3,066

Корпоративные облигации | Открытый канал

12 Feb, 10:59

Две стратегии – два результата
Один из главных вопросов, который задают нам подписчики: можно ли зарабатывать 30% годовых на облигациях?

Ответ – да, но это зависит от стратегии

📌 Как работаю я, Алексей?
✔️ Уделяю 2-4 часа в неделю на торговлю
✔️ Собираю портфель на основе фундаментального анализа
✔️ Рассчитываю справедливую стоимость облигаций и покупаю только недооцененные бумаги
✔️ Средняя доходность 27% годовых

📌 История из практики
В 2023 году был лютый хайп вокруг облигаций Истринской сыроварни. Инвесторы покупали бумаги с купоном 18% уже по 110% от номинала в надежде получать высокий купон в течение 3 лет. Я многократно предупреждал, что все идет к досрочному погашению. Так и произошло. Все, кто покупал по 110%, в результате понесли убытки через 6 месяцев, а я в очередной раз убедился, что надо очень внимательно изучать условия выпуска облигаций

Моё академическое и экономическое прошлое помогает максимально точно подходить к анализу эмитентов – погружаюсь глубоко, исследую всё, что возможно. Также по основному роду деятельности я уже более 20 лет занимаюсь консультированием отечественных частных компаний – разрабатываю стратегии, выстраиваю организационные структуры и бизнес процессы, налаживаю системы мотивации, внедряю некоторую автоматизацию. За счет этого я очень хорошо представляю, как работает российский частный бизнес. Особенно малый и средний, т.е. как раз эмитенты МСП / ВДО, которых я анализирую. С некоторыми эмитентами знаком лично, а не только по отчетности.

Благодаря этому я намного лучше могу оценить, что происходит в структуре многих эмитентов, что в голове у тех, кто там работает и руководит этими компаниями. Конечно, не у всех инвесторов есть такой опыт. И даже с этим опытом я понимаю, как легко ошибиться и не понять реальную ситуацию в отечественном бизнесе. Поэтому если кто-то говорит вам, что точно понял бизнес-модель эмитента, его рынок и намерения менеджмента / собственников, не верьте! Лучше все перепроверять самим

2,818

Корпоративные облигации | Открытый канал

12 Feb, 09:01

ПАО "ИВА" - взгляд на поручителя Хайтек-Интеграции
Не удержался и полез в отчетность нового ПАО "ИВА", появившееся в результате реорганизации ООО "ИВКС", завершившейся апреле-мае 2024 года. Считать EBITDA и коэффициенты долговой нагрузки смысла нет. Там все итак видно невооруженным глазом:

✅ Компания выпускает консолидированную МСФО-отчетность при участии достойного аудитора (ФБК). В контур консолидации входит 3 юр.лица, включая бывшее "НТЦ Хайтэк". Интересующего нас эмитента Хайтэк-Интеграция в контуре консолидации нет, т.к. они никак юридически не связаны 🤷🏻‍♂️

✅ Выручка эмитента и поручителя соотносятся неравномерно: в 2022 году выручка компаний практически одинакова (1,4 млрд.), в 2023 ИВА крупнее (2,4 против 1,6 млрд), а в 1п2024 уже Хайтэк-Интеграция заметно опережает своего поручителя по оборотам бизнеса (2 против 1,1 млрд.)

✅ При этом по эффективности компании и рядом не стояли. ПАО "ИВА" - это настоящая софтверная компания с полагающимися финансовыми метриками: рентабельность по чистой прибыли составляет 50-70% по последним отчетам. Денежный поток подстать прибыли: ИВА генерит 07-1 млрд. кэша за последние годы в результате операционной деятельности. За 1п2024 - пока всего 0,25 млрд.

✅ Долговая нагрузка ПАО "ИВА" до 2024 года практически отсутствует. На последнюю отчетную дату компания "набрала" пости 0,5 млрд. краткосрочного долга, но для ее капитала и прибыли это в сущности совсем не много.

Посмотрел я на это всё и решил себе все-таки взять Хайтэка в пределах 3% от портфеля, как предлагали в чате. Тем более, что вчера в стакане был неплохой пролив на 5 млн. за день. К сожалению, я брал не на дне.

Думаю, что в случае сложностей поручитель поможет эмитенту пройти оферту на 150 млн. в мае. Деньги на это в группе совершенно точно есть.

Если бы 2 компании делали общую консолидацию по МСФО, то мог был получиться достаточно приличный по размерам IT-холдинг со вполне разумной долговой нагрузкой. Но нет - основной долг привлечен на низкорентабельный Хайтэк-Интеграцию, а прибыль и кэш концентрируются в благополучном ПАО "ИВА", хотя компании очевидно по роду своей деятельности ведут взаиморасчеты...

А ведь есть еще и 3й поручитель ООО "Хайтэк" с непонятным на сегодняшний день масштабом бизнеса из-за засекреченной отчетности. По последним доступным данным там несколько лет назад было еще 1,6 млрд. руб. в год.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

2,750

Корпоративные облигации | Открытый канал

12 Feb, 07:01

Хайтэк-Интеграция – обзор последнего отчета
Последний доступный отчет – 1 полугодие 2024 года. В базах данных их отчетности вообще не найти с 2021 года, что еще больше осложняет анализ.

По формальным связям компания является «отдельно-стоящей». Но по истории коммуникации с эмитентом мы знаем, что в ГК Хайтэк входят как минимум 3-4 компании. Поручителем по облигациям эмитента является ПАО «ИВА», никак формально с Хайтэк-Интеграцией не связанное. Аудитор мелкий в список допущенных к аудиту общественно значимых организаций не допущенный. Соответственно, к данным по расчетам со связанными сторонами доверия нет.

Эмитент, судя по всему, продолжает заниматься системной интеграцией. Т.е. в составе комплексных IT-решений поставляет своим заказчикам в том числе оборудование и софт от других компаний группы. В этом месте понимаем, что данные по выручке и прибыли могут иметь некоторые искажения в отчетности РСБУ, которая нам доступна.

Что мы видим в последнем отчете:
🟢 Выручка: 1 958 млн. (🚀 х5,2 к АППГ)
🟢 EBIT: 162 млн. (🚀 х2,2)
🔴 Рентабельность по EBIT: 8,3%
🟢 ROIC по EBITDA: 20,1%
🟢 Чистая прибыль: 72 млн. (🚀 х6,3 к АППГ)
🟡 Чистый денежный поток от операций 2023: -149 млн. (против -158 млн. годом ранее), оценка FFO за 6м2024 косвенным методом дает еще -670 млн.
Остаток кэша на конец периода – 53 млн.
🟡 Финансовый долг: 1 033 млн. (🔺 +38% к 2023 г.), краткосрочный долг – 25%

Какая-то очень типичная ситуация в последнее время: бурно растущий по начислению бизнес, рост дебиторки и запасов, отрицательный денежный поток от операций, растущий долг. Обращает на себя внимание, что выручка за 1 полугодие 2024 уже превысила совокупный результат 2023 года. Как, впрочем, и дебиторка на конец отчетного периода. Так что на самом деле мы не понимаем, что это за выручка, и поступит ли она когда-нибудь в компанию живыми деньгами.

Также обращает на себя внимание входящий судебный иск на 39 млн. уже в 2025 году.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): х4
Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): х3,78
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): х2,25
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,46

Как водится в ВДО: собственного капитала в бизнесе мало. Прибыль на покрытие процентов и долгов, вроде, и есть, но на самом деле ее нет, т.к. деньги вливаются в рост оборотных активов и вместо прибыли в денежном потоке дырки затыкает растущий долг.

Не смотря на высокую долю долгосрочного долга, коэффициент текущей ликвидности не в норме, т.к. у компании большой объем кредиторской задолженности. Выглядит так, что эмитент как-то между делом затесался между интересами собственных кредиторов и дебиторов на сумму в 4,6 млрд. со своей пусть и бурно растущей, но существенно меньшей выручкой. Такая бизнес-модель для отдельно стоящей компании не видится мне устойчивой.

Отдельно хочу отметить, что в 2024 году у компании на балансе появились «основные средства» в размере около 130 млн. и зеркально к ним появились «прочие обязательства» на примерно такую же сумму. Как правило, это говорит о появлении лизинговых займов.

Кредитный рейтинг:
Собственный рейтинг отсутствует. Поручителем выступает ПАО «ИВА», имеющее BBB+ от НКР с позитивным прогнозом

Мы, конечно, оцениваем выпуск по рейтингу поручителя, но по собственной отчетности тут BBB+ даже от НКР и близко не пахнет. Как идут дела в группе, мы понятия не имеем. Ждем отчетность за полный год со взрослым аудитом.

Вывод: Вроде, бурно растущее IT, поручитель с инвест-грейдом, преимущественно длинный долг. Но уже в мае этого года грядет погашение первого флоатера на 150 млн. Вроде и немного сейчас по масштабам бизнеса компании, но я бы риск этого погашения со счетов совсем не сбрасывал. Да и балансирование между дебиторкой и кредиторкой, превышающими масштаб бизнеса, в меня уверенности не вселяет.

Как отдельно стоящая компаний это типичное отечественное ВДО, которое можно держать в портфеле только в рамках осторожной диверсификации.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

2,677

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Feb, 18:24

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 11 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 95,80 (-1,01%)

‼️ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26233 и 26248

🆕 Размещения

Фосагро на сборе заявок в выпуск БО-02-02 установило размер купона на уровне 10,40% годовых в юанях

🅿️ Рейтинги

Санкт-Петербург - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ AAA(RU), прогноз стабильный

Рольф - Эксперт РА понизил рейтинг c ruA до ↘️ ruBBB+, прогноз развивающийся

ℹ️ Купоны

МФК Быстроденьги 001P-01 - купон на 35 купонный период составит 26% годовых

Пионер-Лизинг БО-П02 - купон на 74 купонный период составит 27,25% годовых

Лазерные системы БО-01 - купон на 6 купонный период составит 25,25% годовых

РЖД 001P-32R - купон на 8 купонный период составит 21,93% годовых

2,975

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Feb, 12:24

📌 Кто мы?

Алексей – практикующий инвестор, преподаватель, кандидат наук. В инвестициях использует математику, фундаментальный анализ и расчеты. Торгует всего 2-4 часа в неделю, риски меньше, но и доход 25-30% годовых

Дмитрий – практик, инвестор с 14-летним стажем, который каждый день 6-8 часов работает с рынком. Его подход – быстро анализировать ситуацию, реагировать и фиксировать прибыль

Это два совершенно разных стиля инвестирования, но именно в этом и заключается ценность:

В чате уже прокомментировали по поводу подписей. На всякий случай вынесу на уровень канала - в нижнем правом углу каждого поста есть подпись автора:

👉🏼 AlexR Bonds и AlexR - это Алексей (это один человек ;)
👉🏼 TiDi Bonds - это Дмитрий

✔️ Алексей помогает выстраивать долгосрочные стратегии с риском поменьше
✔️ Дмитрий показывает, как находить рыночные возможности и действовать быстро.

➡️ В следующих постах расскажем подробнее о нас, и как два разных подхода приводят к разным результатам

3,163

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Feb, 12:24

Расскажем, кто же всё-таки ведёт этот канал

Большинство проголосовавших вчера указали, что не знают создателей этого канала. Но на самом деле нас двое, и это наша главная сила

Давайте знакомиться 🤝🏻

2,929

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Feb, 10:01

По итогам состоявшейся дискуссии Совет директоров Банка России 20 декабря 2024 года сохранил ключевую ставку на уровне 21,00% годовых и дал направленный сигнал об оценке целесообразности повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции.

На всякий случай еще раз напоминаю о динамике кредитования и ее роли в новой системе координат, используемой для принятия решения о необходимости изменения / сохранения ключевой ставки.

Наконец-то вышли предварительные данные по кредитованию за январь. Сначала небольшая впечатлившая меня преамбула:

В результате жесткость условий банковского кредитования (УБК), по оценкам банков, возросла до уровней, сопоставимых с I кварталом 2022 года ... Ужесточение УБК, по прогнозам банков, продолжится на горизонте I–II кварталов 2025 г., хотя и менее выраженно.

👀

И вот теперь про январские данные (как водится, пока без количественных индикаторов):

По оперативным данным, за январь требования к организациям сократились. На это повлияла как обычная сезонность, так, возможно, и более значительное авансирование госзаказа

"Сушка" корпоративного кредитования в целом продолжается. По физ.лицам там вообще конкретный спад. Народ потянулся в МФО, т.к. там пока еще дают.

Инфляция тоже уже постепенно сокращается после осеннего разгона. Продолжаем наблюдать. Ужесточений не ждем.

3,056

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Feb, 08:08

⚡️Рольф - Эксперт РА понизил рейтинг c ruA до ↘️ ruBBB+, прогноз развивающийся

РА: Понижение кредитного рейтинга связано с ростом долговой и процентной нагрузки по сравнению с показателями на дату последнего пересмотра рейтинга на фоне роста объемов долгового портфеля, санкционного давления, сохранения жесткой денежно-кредитной политики Банка России и снижения финансовых показателей АО «РОЛЬФ». Сохранение развивающегося прогноза обусловлено продолжающейся неопределенностью перспектив роста в автомобильном ритейле, а также риском потенциальных изменений в стратегии компании в связи со сменой мажоритарного акционера.

3,012

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Feb, 07:54

КЛС-Тhейд подтвердил отсутствие налоговой задолженности, которая проходит по базам от ноября 2024 года

2,946

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Feb, 07:48

#размещение Интерскол КЛС БО-03
Раздумываю по поводу нового выпуска от КЛС. Это очень необычная бумага, которую не с чем сравнить на самом деле:

✔️ Срок: 0,72 года
✔️ Дюрация: 0,47 лет за счет высокого купона и амортизации с третьей купонной выплаты
✔️ Купон / YTM: 29,5% / 33,83%
✔️ Рейтинг: BB+ от НКР
✔️ Размер выпуска: 550 млн.

Если формально смотреть на доходность, рейтинг и дюрацию, то бумага не интересна. В рейтинге выше можно найти такие же или более высокие доходности на дюрации до 1 года. Но все эти доходности зашиты в переоценке тела к погашению / пут-оферте.

Бумаг с ТКД 29,5 и выше на рынке - только АПРИ и ОйлРесурс (Гарант всерьез не рассматриваю). С дюрацией до 1 года - только АПРИ. Бумаг с таким ТКД до года без оферт (условный "купил и забыл") - нет. Сопоставимые текущие доходности есть только в рейтингах ниже и существенно ниже.

Бумага совершенно безапсайдная из-за скорых амортизаций и низкой длины. Но и вниз сильно она уйти не сможет при любой ДКП по той же причине. По сути, она предложена на рынок чисто как аналог накопительного счета под 30+. Проблема в том, что надежность в эмитенте, как ни крути, ниже накопительного счета в банке.

Немного успокаивает в этой бумаге следующее:
✅ Эмитент уже погасил 350 млн. краткосрочной задолженности до размещения этого выпуска (вынул из оборотки)
✅ Еще 200 млн. погашения ЦФА предстоят в марте. На них и собирается новый выпуск. 160 млн. уже собрано и темпы ежедневного размещения ровные. Недостающее, говорят, могут тоже сейчас вынуть из оборотки, но не хотят
✅ Эмитент подтвердил, что налоговой задолженности все-таки на текущий момент нет. Справку выложу отдельным сообщением.
✅ Опять же амортизации несколько снижают риски погашения, т.к. это плавный вывод денег из бизнеса до конца года вместо резких погашений на 200-300 млн.
✅ Эмитент готовится к переходу на МСФО. Мне прислали для ознакомления консолидированную отчетность с аудитом Финэкспертизы. Результаты там, к сожалению, не лучше, чем в РСБУ, но рейтинговые агентства выше оценивают эмитентов с МСФО и взрослыми аудиторами, так что можно и какой-то положительный сдвиг по рейтингу получить на следующем пересмотре.

В целом выглядит так, будто для холдеров это приемлемый вариант текущей доходности. Особенно в свете постепенного исчерпания ресурса карусели накопительных счетов в банках.

Моей цели удвоения капитала за 3 года эта бумага также соответствует. И доходность явно выше, чем доходности большинства инвесторов за прошлый год (опрос мы проводили). Бумага в случае просадок рынка сможет поддержать доходность портфеля за счет текущего денежного потока.

Но, конечно, такие же суммы, как на депозиты в банках, я бы в облигации эмитента с рейтингом BB+ не заводил. Только в рамках разумной диверсификации.

2,905

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Feb, 12:52

⚡️СУД РАЗРЕШИЛ КОМПАНИИ ГРУППЫ "ДОМОДЕДОВО" ОБСЛУЖИВАНИЕ ОБЛИГАЦИЙ, ВЫПЛАТА КУПОНА ПО ЗО-2028 ПЛАНИРУЕТСЯ В СРОК - ПРЕДСТАВИТЕЛЬ АЭРОПОРТА

3,075

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Feb, 12:24

⚡️АКРА ПРИСВОИЛО СТАТУС «РЕЙТИНГ НА ПЕРЕСМОТРЕ — РАЗВИВАЮЩИЙСЯ» ПО КРЕДИТНЫМ РЕЙТИНГАМ TANGENT PUMP COMPANY HOLDINGS LTD. И ОБЛИГАЦИЙ ООО «БОРЕЦ КАПИТАЛ»

Присвоение статуса «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» по кредитному рейтингу Tangent Pump Company Holdings Ltd. (далее — Компания, Группа, «Борец») связано наличием исковых требований со стороны Генеральной прокуратуры Российской Федерации к ряду компаний Группы. В результате принятия данных исковых требований к судебному производству в отношении компаний Группы были применены меры обеспечительного характера, которые могут затруднить обслуживание обязательств по облигационным займам. Вместе с тем Компания сообщила, что она еще не была ознакомлена со списком указанных мер. В настоящий момент Агентство не может дать определенную оценку рискам, связанным с негативным влиянием указанных исковых требований на кредитоспособность Группы.

2,781

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Feb, 10:21

#КартаРынка
Рейтинг А ➕ КаршерингРус 1Р-05 с ориентиром купона 25,5%

Интерес участия: ★★★
Из негативного для меня - большой срок от сбора до тех.размещения.

2,700

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Feb, 10:12

ПКО АСВ – обзор отчета за 9м2024
Выпуски эмитента привлекают внимание аномально высокими доходностями. Поэтому я решил разобрать последний отчет за 9 месяцев прошлого года. Тем более, что эмитент дал прекрасные расшифровки, позволяющие детально понять, что у него происходит с портфелем цессии и денежным потоком.

Также посмотрел, что происходит в отрасли. Новое законодательство по коллекторам, вступающее в действие с февраля, конечно, усложнит жизнь «собирателям долгов». Однако стадию legal collection, в которой работает АСВ, должно задеть намного меньше. По этой части коллекторов больнее должно было ударить повышение гос.пошлин на подачу исков с 9 сентября. На последнем отчете это еще не должно было кардинально отразиться. По выигранным делам повышенные издержки можно переложить на ответчика, что может даже облегчить и повысить собираемость в досудебном порядке в перспективе. Однако проигранные иски могут резко увеличить издержки.

Эффект от этого нововведения в последнем отчете еще особенно не виден, так что смотрим, в какой форме эмитент подошел к изменениям в судебной системе.

Что мы видим в последнем отчете:
🟢 Портфель цессии: 1 744 млн. (🔼 +22% к 2023 г.)
🟢 Выручка: 1 526 млн. (🔼 +45% к АППГ)
🟢 EBITDA: 460 млн. (🔼 +121%)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 30,1%
🟢 ROIC по EBITDA: 22,8%
🟢 Чистая прибыль: 225 млн. (🚀 х2,16 к АППГ)
🟡 Чистый денежный поток от операций: -382 млн. (против -569 млн. к АППГ), денежный поток до увеличения портфеля цессий: -64 млн.
Остаток кэша на конец периода – 77 млн.
🟡 Финансовый долг: 2 089 млн. (🔺 +24% к 2023 г.), краткосрочный долг – 20,6%

По начислению все отлично. Долговой портфель растет синхронно с портфелем цессий, но в дебиторке я раскопал беспроцентный займ учредителю на 50 млн. Также попытался найти, почему идет отток средств (-64 млн.) при наличии растущей прибыли. Дебиторка за тот же период выросла на 100 млн. Половина – это тот самый займ учредителю, а еще 50 млн. – это выданные авансы.

То есть, грубо говоря, небольшой денежный поток от операций распили поровну: часть в оборотку (интересно, что это за авансы у коллекторов), а часть отдали учредителю в такой странной форме вместо дивов.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 🔽 6,3
Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): 🔽 3,64
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 🔼 1,5
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,6

Метрики долговой нагрузки улучшились с полугодового обзора. После отчетной даты эмитент разместил еще один выпуск облигаций на 3 года на 150 млн. Годовой отчет покажет, заместил эмитент длинным долгом короткий или просто увеличил портфель.

Кредитный рейтинг без изменений:
✅ BB+ от НРА, подтвержден 21.05.24, стабильный

Вывод: на мой вкус первые 2 выпуска эмитента несколько перепроданы. Ни в отрасли, ни в финансовом положении эмитента я не вижу оснований для доходностей 38-40%, что подтверждает и последний нормально торгующийся выпуск. Эмитент генерирует прибыль и денежный поток от операций + увеличивает размеры бизнеса.

Рентабельности для обслуживания долгов хватает. Излишки денег пускает в новый портфель, в оборотку и отдает учредителю. Пока бизнес это позволяет. Если по деньгам начнет «захлебываться», в любой момент может прекратить наращивание портфеля и резко увеличить денежный поток на обслуживание долга.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

2,599

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Feb, 18:40

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 06 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 96,91 (-1,17%)

❌ Оферта

ГК Самолет выкупила на добровольной оферте 130986 облигаций выпуска БО-П12, 1578357 облигаций выпуска БО-П13, 444158 облигаций выпуска БО-П14 и 9603 облигаций выпуска БО-П15. Общим объём выкупа составил около 1,9 млрд.руб., при этом компания заявляла максимальный объём выкупа 10 млрд.руб. По сообщениям самой компании всего к выкупу было подано бумаг на сумму около 2 млрд.руб.

‼️ Завтра

АПРИ BBB-|ru|/BBB-. ru проведёт сбор заявок в выпуск 002P-07 сроком обращения 5 лет с пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 29,5% годовых, YTM 33,84%

Каршеринг Руссия A(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-05 сроком обращения 15 месяцев. Купон ежемесячный, ориентир не выше 26,5% годовых (YTM 29,97%)
Интерес участия: ★★★★

МТС AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-28 сроком обращения 3 года с пут-офертой через 1,3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 23% годовых (YTM 25,59%)
Интерес участия: ★★☆

🆕 Размещения

Новатэк на сборе заявок в выпуск 001P-03 установил купон 9,4% годовых, объём выпуска был увеличен с $200 млн. до $500 млн.

🅿️ Рейтинги

Первое клиентское бюро / ПКБ - НКР присвоило рейтинг A.ru, прогноз стабильный

СЕЛЛ-Сервис - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔️ ruBB+, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Хайтэк-Интеграция БО-01 - купон на 12 купонный составит 25% годовых

2,815

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Feb, 14:03

#КартаРынка
Рейтинг А ➕новые выпуски Биннофарма, Рольфа и запланированный КаршерингРус 1Р-05 с ориентиром купоном 26,5%

И кстати, ПКБ сегодня получил рейтинг A.ru от НКР, так что не только АПРИ может удивлять.
Так глядишь дойдём до того, что коллекторы попадут в Ломбардный список и их бумаги смогут покупать пенсионные фонды. Ужас!

2,917

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Feb, 13:36

#КартаРынка
Рейтинг BBB- ➕Глоракс 001P-03
Видно что выпуск в рынке, из преимуществ только большой купон по сравнению с соседями по рейтингу

2,947

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Feb, 10:35

⚡️Генеральная прокуратура РФ, направившая в Арбитражный суд Калининграда иск против компаний из цепочки владения нефтесервисным холдингом "Борец", требует взыскать в доход РФ 100% его основной структуры - ООО "Производственная компания "Борец", сообщается в тексте иска, имеющегося в распоряжении "Интерфакса".

В частности, ведомство просит суд обратить в собственность государства 99,99% доли в уставном капитале "ПК "Борец", принадлежащей МКООО "Салтекор Инвестментс", и еще 0,01%, принадлежащих Международная коммерческая компания "Центр разработки нефтедобывающего оборудования" (Сейшелы).

Среди совладельцев холдинга в иске названы подданный Великобритании Марк Шабад, гражданин Швеции Грегори Штульберг, а также бывший акционер "ЮКОСа" Леонид Невзлин (включен Минюстом в реестр иноагентов), заочно осужденный в РФ к пожизненному лишению свободы за организацию убийств.

3,198

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Feb, 09:02

Консенсус-прогноз аналитиков
Пока рынок лихорадят Домодедово и Борец, аналитики дежурно обновляют свои макро-прогнозы. Что мне показалось интересным:

✅ Инфляция на конец года 6,8% 😁 Ну, камон, аналитики! На 3 февраля уже 1,3%, летом нас ожидает существенная индексация тарифов ЖКХ... Бизнес заложил в бюджеты 10,7% и будет индексировать на эти цифры. Если выйдем на 8-9% на конец года, это будет хороший результат, на мой взгляд. Ждем обновленный прогноз от ЦБ 14 февраля

✅ Средняя ключевая ставка 20,5% на год против 21,3% в прошлом прогнозе. Вот тут я склонен скорее согласиться. А при инфляции 6,8 на конец года снижение будет куда более резким.

✅ Рост номинальных зарплат 12,5% против 17,6% в прошлом году. Опять же не стыкуется с инфляцией. Но аналитики хотя бы заметили, что напряженность на рынке труда постепенно спадает

✅ Курс доллара 104,7 против 102 в прошлом прогнозе за счет сокращения ожидаемого экспорта. Пока курсы не согласны. Также я чуть более оптимистичен по геополитике

#аналитика
@CorpBonds

2,993

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Feb, 07:01

📆 Инфляция за 28 января - 3 февраля
Второй месяц все идет по плану: инфляция замедляется:

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,16% после 0,22%, 0,25%, 0,36%, 0,35% и 0,48% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ неожиданно не изменилась и составила те же 10,14%, что и неделей ранее. По итогам декабря мы видели 9,52%, по итогам ноября - 8,88%
✅ Инфляция с начала года составляет 1,3%
✅ По недельным данным получается, что инфляция января составила 1,23%, а инфляция за первые дни февраля - уже 0,07%

В целом картина сохраняется: инфляция все еще высокая, но она снижается. Егор Сусин оценил SAAR инфляцию января в 11,3%. Ждем оценку Твердых цифр. У меня получается 9-10% SAAR. В предыдущие месяцы было 14,2% (декабрь) и 13,8% (ноябрь).

Обращаю внимание, что юань вчера на бирже закрыл день на отметке 12,99 рублей впервые с сентября прошлого года. Надеюсь, импортеры уже вовсю набирают себе кэш под закупки. Правда, тот юань, который годится для закупок, может торговаться по курсам, отличным от Мосбиржи теперь...

Думаю, рынок может немного подрасти на таких данных

#инфляция

2,982

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Feb, 19:11

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 05 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 98,05 (-0,49%)
🧾Инфляция с 28 января по 03 февраля составила +0,16% (+0,22% за предыдущий период), с начала года +1,30%

‼️ Завтра

Новатэк AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001P-03 сроком обращения 3 года. Номинал облигации - $100. Купон ежемесячный, ориентир не выше 10% годовых. Все расчеты в рублях по курсу ЦБ РФ
Интерес участия: ★★★★★

МГКЛ ruBB начнёт размещение выпуска 001Р-07 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный 30% годовых, YTM 35,21%
Интерес участия: ★★★★

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26246 на 33,5 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 17,50% годовых) и ОФЗ 26228 на 12,7 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 17,42% годовых)

ВсеИнструменты.ру A-(RU) 13 февраля проведут сбор заявок в выпуск 001P-04 сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 26% годовых (YTM 29,33%)

ХК Металлоинвест на сборе заявок в выпуск 001Р-10 установила купон 21,3% годовых

ГТЛК на сборе заявок в выпуск 002P-07 установила купон 24% годовых

🅿️ Рейтинги

ЭнергоТехСервис - Эксперт РА понизил рейтинг с ruA- до ↘️ ruBBB+, прогноз стабильный

Контрол лизинг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔️ ruBB+, изменив прогноз с позитивного на стабильный

ВсеИнструменты.ру - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ A-(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Роснефть 002Р-04 - купон на 15-16 купонный составит 14% годовых

3,025

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Feb, 12:53

Как вы выбираете облигации?

Некоторое время назад мы проводили опрос для определения направлений развития нашего проекта. Некоторые результаты опроса оказались для нас совершенно неожиданными. Мы решили глубже разобраться в происходящем, но поняли, что в той анкете нам не хватает кое-каких данных для анализа.

И мы решили сделать еще одну мини-анкету, чтобы дособрать и проанализировать данные, которых нам не хватило в предыдущем большом опросе. В анкете всего 3 с половиной вопроса. Ее заполнение точно не займет больше пары минут.

Пожалуйста, найдите время, чтобы докинуть нам недостающие данные! Результаты могут оказаться крайне интересными для всех! И мы их обязательно опубликуем, когда обработаем.

Не удивляйтесь, 2 вопроса практически повторяются с предыдущей анкетой, но, увы, у нас нет другого способа собрать и проанализировать недостающие данные, т.к. опрос был анонимный, а одного аспекта для понимания ситуации нам не хватило.

Ссылка для заполнения мини-анкеты:
👉🏼 https://forms.gle/QXtEcNfMobGTuN177

И заранее большое спасибо!

3,180

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Feb, 08:10

Кредитный импульс ушел в отрицательную зону
Это произошло впервые с 2020 года, насколько можно судить по графику. Виток борьбы с инфляцией 2022-23 гг. тогда остановил кредитный импульс на нулевой отметке, после чего начался новый рост.

Макроэкономические каналы уже разобрали бюллетень по развитию банковского сектора, в котором показано, что в декабре портфель корпоративного кредитования впервые за много месяцев не просто замедлил рост, а сократился в годовом выражении.

Предварительных январских данных я еще не видел. И информация из "О чем говорят тренды" - это самое свежее, что у нас есть. Уход кредитного импульса в отрицательную зону, да еще и в начале года, когда бюджетное финансирование минимально, должен сильно затормозить экономику и спрос.

Конечно, мы многократно отмечали, что инфляция у нас зависит сейчас не только и не столько от спроса. Но та часть инфляционных факторов, на которые может и должен влиять ЦБ, ведет себя так, как надо. Так что ждем сохранения ставки на ближайшем заседании в отличие от всяких инвестиционных советников онлайн-университетов инвестиций

#аналитика

3,131

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Feb, 18:55

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 04 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 98,53 (-1,41%)

‼️ Завтра

Магнит AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 005Р-02 сроком обращения 1 год 7 месяцев. Купон ежемесячный, ориентир не выше 21,75% годовых (YTM 24,60%)
Интерес участия: ★

ГТЛК AA-(RU)/ruAA- проведёт сбор заявок в выпуск 002P-07 сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24% годовых, YTM 26,82%
Интерес участия: ★☆

КЛС-Трейд BB+.ru начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 9 месяцев. Купон ежемесячный 29,5% годовых, есть амортизация. YTM 33,84%
Интерес участия: уточняется

ХК Металлоинвест AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001P-10 сроком обращения 1 год. Купон ежемесячный, ориентир не выше 21,5% годовых, YTM 23,75%
Интерес участия: ★

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26228 и 26246

🆕 Размещения

Промсвязьбанк AAA(RU) 11 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 003P-11 сроком обращения 1 год, купон квартальный, ориентир не выше 22,50% годовых (YTM 24,47%)

ЕвроТранс на сборе заявок в выпуск БО-001Р-06 установил купон на уровне 25% годовых

Биннофарм Групп на сборе заявок в выпуск 001P-04 установил купон на уровне 25,5% годовых, увеличив объём выпуска с 2 млрд. до 4 млрд.руб.

🅿️ Рейтинги

Нафтатранс плюс - НРА подтвердило рейтинг ↔️ B+|ru|, прогноз стабильный

Калининградская область - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔️ ruA+, прогноз стабильный

3,248

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Feb, 10:20

Евротранс: что меня смущает?
Попытался на основе фактов сформулировать основания для своей тревожности по отношению к эмитенту, но все безапелляционные утверждения рассыпаются и превращаются в гипотезы, догадки и предположения. Поэтому вместо традиционного обзора сформулирую только свои размышления, вопросы и сомнения.

Вроде бы, все хорошо у эмитента: инвестиционный рейтинг на уровне A-(RU) от ведущего агентства, список системно значимых предприятий экономики, отчетность МСФО с заключениями ведущих аудиторов, совет директоров и корпоративное управление, сносный денежный поток от операций и благовидная на первый взгляд отрасль розничной торговли, бурный рост бизнеса...

Что же тут вызывает сомнения?
⚠️ Отрасль. Принято считать, что основным бизнесом Евротранса является сеть АЗС Трасса (розничная торговля топливом) + рестораны + новые электрозаправки. Однако по последнему отчету 83% выручки генерирует оптовая продажа топлива. Т.е. де-факто Евротранс - это нефтетрейдер со всеми вытекающими "побочками" оптовика в этом секторе.

Тут я понимаю, что эмитент не случайно выбрал в качестве агентства АКРА, которое отводит минимальный вес отраслевым рискам по своей методологии. Когда-то мне это казалось правильным, а сейчас я засомневался. В соседнем агентстве эмитент вполне мог бы занять место поближе к ОйлРесурсу, Магнум Ойлу, РуссОйлу и прочим топливным оптовикам.

И здесь сразу вспоминаются все многократно разобранные истории про бурно растущих оптовиков с отрицательным денежным потоком от операций. И обращают на себя внимание 32 млрд. дебиторки и запасов в последнем консолидированном отчете.

⚠️ Кредитная устойчивость. РА отмечает, что "[высокая] Оценка ликвидности обусловлена наличием доступных кредитных линий". И тем не менее мы видим, что эмитент как-то неохотно берет деньги в банках. Или не дают (ниже поясню, почему).

Примечательно, что все банковское финансирование на балансе представлено только в разделе краткосрочных обязательств. Долгосрочные займы привлечены на облигационном рынке.

Ну и, конечно, обращает на себя внимание тот факт, что при наличии всех этих прекрасных невыбранных кредитных линий эмитент с повышенным энтузиазмом собирает все, что может, на публичном рынке. Только размещен выпуск ЦФА на 1 млрд. и тут же выходит выпуск биржевых облигаций еще на 1 млрд.

И тут встает самый примечательный вопрос: почему все эти выпуски с институциональными тиражами де-факто раздаются розничным инвесторам в Z0 по много дней. Мы же помним, как это происходило в прошлом году с очень некрасивыми множественными довыпусками. Как будто эмитенту очень срочно нужно очень много денег, но он боится раскрыть свою реальную потребность и выдает ее частями, чтобы не распугать рынок. И мы видим, как в этом году история уже повторяется.

⚠️ Репутация и кредитная история
И вот тут всплывает последний важный факт, поясняющий, почему банки очень неохотно идут в такое прекрасное по всем формальным параметрам кредитное качество и дают эмитенту только краткосрочные кредитные линии. Да и то, видно, на таких условиях, что он все равно предпочитает идти на рынок облигаций и ЦФА.

Вот тут описан кейс рестракта кредитного портфеля ГК Трасса в 2016 году. С тех пор группа переименовалась в ЕвроТранс, но у руля остались те же люди. А у банков в отличие от физиков память длинная и цепкая. У них этот бизнес в черном или по крайней мере сером списке.

И пока все очень похоже на повторение того сценария: набор большого долга, возникновение неожиданного кризиса, рост процентной ставки. Только основные кредиторы теперь - разрозненные физ.лица, которым не так просто будет добиться приемлемых условий рестракта, как консорциуму банков, держащих в залоге часть имущества эмитента...

Все написанное выше следует воспринимать только как личное мнение и размышления автора, а не как утверждение об объективных фактах. Уважаемое рейтинговое агентство таких рисков не видит. Пока?

3,593

Корпоративные облигации | Открытый канал

03 Feb, 18:35

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 03 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 99,94 (+2,18%)

‼️ Завтра

Биннофарм групп ruA проведёт сбор заявок выпуск 001P-04 сроком обращения 3 года с пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 26,5% годовых (YTM 29,97%)
Интерес участия: ★★★★

Ландскейп констракшн хаб BB-.ru начнёт размещение выпуска БО-02 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1,5 года. Купон ежемесячный 31% годовых, YTM 35,81%
Интерес участия: ★★

ИКС 5 Финанс AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 003Р-09 с пут-офертой через 14 месяцев. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 200 б.п.

Евротранс A-(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-06 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25% годовых (YTM 28,08%)
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

Глоракс на сборе заявок в выпуск 001P-03 установил купон на уровне 28% годовых, объём выпуска был увеличен с 1 млрд. до 1,4 млрд.руб.

Магнит AAA(RU) 05 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 005Р-02 сроком обращения 1 год 7 месяцев. Купон ежемесячный, ориентир не выше 21,75% годовых (YTM 24,60%)

Каршеринг Руссия A(RU) 07 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-05 сроком обращения 15 месяцев. Купон ежемесячный, ориентир не выше 26,5% годовых (YTM 29,97%)

МТС AAA(RU) 07 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-28 сроком обращения 3 года с пут-офертой через 1,3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 23% годовых (YTM 25,59%)

Новые технологии A-(RU) / ruA- 18 февраля проведут сбор заявок в два выпуска 001P-03 и 001P-04 сроком обращения 2 года. Купон квартальный, в выпуске 001P-03 рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 600 б.п., в выпуске 001P-04 не выше 26% годовых (YTM 28,65%)

🅿️ Рейтинги

Росагролизинг - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ АA-(RU), прогноз стабильный

Росагролизинг - НРА подтвердило рейтинг ↔️ AA|ru|, прогноз стабильный

Балтийский лизинг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔️ ruAA-, прогноз стабильный

Глобал портс инвестментс / Восточная стивидорная компания / Первый контейнерный терминал - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ АA(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

МФК Быстроденьги 002P-06Р - купон на 10 купонный составит 26% годовых

3,396

Корпоративные облигации | Открытый канал

03 Feb, 11:07

МГКЛ – обзор отчета за 1п2024
Эмитент очень быстро развивается, так что в 2025 году мы с уверенностью не можем сказать, чем он сейчас преимущественно занимается. Если в 2023 году мы наблюдали, как розничной торговли стремительно обогнала доходы от выдачи займов, то в 2024 году мы видим, как розницу в структуре доходов подвинула продажа драгоценных металлов (опт, как я понимаю). В этом плане я с досадой отмечаю, что в 2024 году эмитент не стал раскрывать МСФО-отчет за 9 месяцев, хотя годом ранее это делал.

Последний опубликованный МСФО-отчет – за 1 полугодие 2024. В контур консолидации входит 6 юр.лиц. Аудитор – ФБК 👍🏼

Что мы видим в последнем отчете:
🟢 Выручка: 3 058 млн. (🚀 х4,8 к АППГ)
🟢 EBITDA: 594 млн. (🔼 +107%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: 19,4%
🟢 ROIC по EBITDA: 36%
🟢 Чистая прибыль: 225 млн. (🚀 х4,9 к АППГ)
🟡 Денежный поток от операций до изменений в оборотном капитале: +812 млн. (🚀 х3,6 к АППГ), с учетом выдачи новых займов и прочих изменений оборотных активов: -479 млн. (против +251 млн. годом ранее)
Остаток кэша на конец периода – 249млн.
🟢 Финансовый долг: 2 103 млн. (🔺 +35% к 2023 г.), краткосрочный долг – 22,5%

Бешенный темп роста выручки объясняется появлением нового направления продажи драгметаллов, которое сразу составило 57% от общих доходов. Т.е. компания стала теперь оптовиком. EBITDA выросла скромнее, т.к. оптовое направление априори должно быть менее маржинально. Кстати, насколько я понимаю, по похожему пути развития в свое время пошел известный рынку ПЮДМ.

Долг растет условно быстро, но на самом деле значительно медленнее выручки и прибыли. Денежный поток от операций до изменения оборотного капитала вполне приличный. По операционным показателям подвохов не видно. Еще обращает на себя внимание, что инвестированный в бизнес капитал дает возврат в размере 36% EBITDA за последние 12 месяцев к отчетной дате. Так что длинный займ под 30% не выглядит чем-то убийственным.

Еще отмечу, что почти весь долг – это длинные облигационные займы, так что с ликвидностью все должно быть ок. Ближайшее погашение только в декабре 2026 на 150 млн. всего.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 🔽 2,3
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): 🔺 1,7
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 🔼2,8

По упрощенной отчетности в стиле МФО коэффициент текущей ликвидности не посчитать, но на глазок она в зеленой зоне, т.к. займы выданы короткие (и их много), кредиторки мало, а весь финансовый долг – длинный. Отдельно отмечу, что соотношение долг/капитал снизилось за полгода с х3,1 до х2,3. Т.е. компания генерит собственный капитал быстрее, чем набирает новый долг.

Все бы это выглядело замечательно, если бы не запланированный новый долг в 1 млрд. руб. под 30%. Текущую ликвидность это не пошатнет, т.к. долг длинный, но это +300 млн. процентных издержек в год при EBITDA ~600, чистой прибыли 225 и денежном потоке до изменения оборотного капитала в ~800 млн.

Если бизнес продолжит расти также быстро, то к моменту погашения этот долг будет выглядеть так же, как сейчас 1й выпуск эмитента на 150 млн. руб. Но мой опыт подсказывает, что бесконечно расти такими темпами с сохранением уровня отдачи на капитал может только Google.

Кредитный рейтинг:
🆙 BB Эксперт РА 18.09.24 стабильный

Даже маловато на мой вкус при такой отчетности и аудиторе. Агентство, как водится, консервативно оценивает качество корпоративного управления и заметно занижает рейтинги отрасли микрозаймов, к которой Эксперт по-прежнему относит МГКЛ по доле генерируемой прибыли.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

⚠️ UPDATE: Исправлена доля краткосрочного долга

3,404

Корпоративные облигации | Открытый канал

03 Feb, 09:26

Результаты января
Напомню, что в конце декабря я ожидал 6+ в январе. Получилось чуть меньше:

🔼 +5,11% за месяц по основному портфелю

Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUCB TR B2B3B: 🔼 5,85% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR NS: 🔼 +1,68%
✔️ Индекс флоатеров средней надежности RUFLCB TR: 🔼 1,65%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔻-2,56%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,73%
✔️ Накопительный счет в банке из топ-50: 🔼+1,9%

Очередной удивительный и неожиданный месяц. Доходность в целом неплохая: за последние 2 месяца заработано 12,5%. И тем не менее меня задело, что индекс ВДО принес более высокую доходность, чем мой портфель. Такого еще ни разу не было в положительной зоне.

Я могу себе это объяснить небольшой долей валютных активов, которые падали в рублях из-за курса, небольшой долей флоатеров, которые тоже принесли куда меньшую прибыль. Но, думаю, основная причина в том, что я достаточно сильно в этом месяце ушел в инвест-грейд, который в январе принес куда более скромную доходность.

К тому же мои бумаги очень бодро "отстрелили" в декабре. Тогда мне удалось обогнать индекс ВДО в 7,5 раз. Видимо, в этом месяце индекс догнал и перегнал бумаги из моего портфеля. Это еще раз обращает внимание на то, что никогда не нужно "почивать на лаврах". Даже если уже получил рекордную прибыль в прошлом месяце и наблюдаешь, как портфель продолжает расти хорошими темпами в текущем месяце.

Также у меня есть ощущение, что ВДО пришли к концу января в некоторой перекупленности и сейчас будут корректироваться. Мой портфель от этого частично защищен, т.к. я успел "перепрыгнуть" из части позиций в более надежные бумаги с потенциалом роста, как мне видится.

Больше всего жалею о том, что слишком мало денег перекинул в декабре и январе на биржу с накопительных счетов в банках. Моя неготовность "котлетить" и резко перемещать средства между классами активов сыграла против меня. Накопительные счета, которые поддерживали темп роста моего капитала тяжелой осенью, в декабре и январе стали главным фактором упущенной прибыли.

Сомневаюсь, что рынок будет далее расти такими же темпами, как последние 2 месяца, Но тем не менее рассчитываю, что средние темпы роста в 3-4% в месяц в 2025 году обеспечить удастся. А, значит, средства с накопительных счетов пора переводить на биржу в основной массе.

#доходность

3,105

Корпоративные облигации | Открытый канал

03 Feb, 06:31

Обзор рынков за неделю 27-31 января

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔼 +0,01%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻 -0,89%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,14%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,74%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,04%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻-0,85%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,38%

Волатильность в акциях продолжается 2ю неделю подряд. Итоговое движение индекса за неделю стремится к нулю. Тем не менее 28 января индекс сходил на минимальную точку недели 2866 пунктов, не дотянув до важной линии поддержки 2840 пунктов. На мой взгляд акции по-прежнему находятся в неопределенном состоянии.

Не смотря на самое значительное снижение ОФЗ за последние 3 недели, я смотрю на их перспективы скорее позитивно. Основное снижение недели пришлось на понедельник, когда Минфин объявил о допвыпусках длинных облигаций. Далее всю неделю индекс RGBI практически стоял на месте.

Неделя закрылась на отметке 103,49 пункта, что уже очень близко с линии сопротивления 103, о которой мы уже много писали. Мои индикаторы говорят о том, что не ниже 103 коррекция в ОФЗ скорее должна закончится.

Корпоративные облигации 4ю неделю двигаются в очень узком боковом коридоре. К наблюдениям прошлой недели практически и добавить нечего, т.к. ничего. Кривая риска выстроилась в непривычно ровную последовательность практически по всей длине от ААА до В+ уже.

В ВДО запоздалая коррекция продолжилась, как я и ожидал на прошлой неделе. В результате кривая риска из привычной бардачной горизонтальной синусоиды наконец-то превратилась в последовательное продолжение кривой риска инвест-грейда. Доходности рынка наконец-то выглядят подозрительно логично и системно.

В этом месте можно было бы ожидать стабилизации доходностей на текущем уровне, но ценовой индекс ВДО пока не показывает никаких уверенных признаков завершения коррекции. Так что некоторое снижение цен в ВДО на предстоящей неделе я допускаю.

Корпоративные флоатеры стоят на месте 4ю неделю подряд. За счет прошедшей небольшой коррекции в фиксе спрэд в доходностях ликвидных бумаг с постоянным и плавающим купоном сократился примерно до 3-4%.

Недавно очередной "ведущий аналитический центр" выпустил прогноз, согласно которому ставку на конец года ожидают в диапазоне 21-28%. Вот мне удивительно, что же крупнейший банк при этом аналитическом центре тогда не выкупает флоатеры с таким преимуществом к фиксу 🤔

Это все, что нужно знать об уровне ответственности и моральных качествах таких вот аналитиков...

Биржевой юань в пятницу немного отпрыгнул и закрыл неделю на отметке 13,35, а в моменте падал до 13,20. В моем понимании теперь можно ждать еще некоторого укрепления рубля. Возможно, на дистанции 1-2 недель. Дальше будем смотреть по новостям и обновлению графиков.

На предстоящей неделе никаких существенных движений не жду. В моем понимании скоро должна закончиться коррекция в ОФЗ. Коррекция в ВДО с высокой долей вероятности продолжится.

#итоги_недели
@CorpBonds

3,388

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Jan, 19:18

🏁 #ИТОГИ ЯНВАРЯ

▪️Портфель: +4,79%
▪️ВТБ +1,27%
▪️Тинькофф_1 +4,61%
▪️Тинькофф_2 +5,93%
▪️Финам +15,07%

*без учета налога (почти - на ВТБ немного пришлось заплатить т.к. весь месяц купоны и погашения шли на банковский счет). Хороший январь, учитывая, что на его начало у меня была существенная доля ЗО, а курс доллара в течение месяца снизился на 3,6% Вовремя захеджировал бумаги шортом USDRUBF (преимущественно на Финаме)

2,580

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Jan, 14:52

⚡️Самолет ГК-БО-П11 - купон на 7-10 период составит 26% годовых

2,763

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Jan, 10:59

А как банки смотрят на динамику ставки?
Сейчас вновь появилась категория аналитиков, которая оптимистично ожидается от ЦБ 13-16% на конец года. Если посмотреть на ставки межбанковского кредитования и СВОПы, которые всегда были более надежным источником прогнозов, чем аналитики банков и регулятора, то мы увидим, что деньгами этот оптимизм пока не подтверждается.

✅ В RUSFAR и ROISfix ставка на 1 месяц близка к 21%. Это отражает уверенный консенсус, что 14 февраля никаких изменений со стороны ЦБ рынок не ожидает
✅ RUSFAR на 3 месяца показывает 22%. Это подозрительно и не похоже просто на эффект сложного процента. ROISfix не подтверждает
✅ Долгосрочные ожидания по ROISfix показывают 21% до конца года (с эффектом сложного процента) и очень медленное снижение процента на 2 на дистанции 2 лет

Так что никаких 16% на конец года банки пока не ждут. Основания для таких ожиданий понятны: инфляция очень далеко от таргетов ЦБ, а экономика уже начинает кашлять. Резервов для усиления давления на спрос больше нет, как и явной победы над инфляцией. Похоже, что ближайшие несколько месяцев мы будем идти по этому тонкому лезвию над пропастью и ожидать, не дунет ли предательский ветерок в ту или другую сторону.

Я пока в целом скорее согласен с банками, хотя и имею весьма сдержанный оптимизм в отношении ближайших месяцев

#аналитика
@CorpBonds

2,833

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Jan, 09:01

Отток денег из фондов денежного рынка
Еще один тренд в сегменте безрискового, но ограниченного дохода, на который хочется обратить внимание.

С нового года замедлился приток денег в фонды денежного рынка, а с 14 января начался отток. Сейчас уже можно констатировать, что это новый тренд, которого мы не видели много месяцев.

Вот интересно, куда направятся эти средства 🤔 В моем понимании при текущих ставках кредитования и налогах в акциях ближайший год делать нечего. Рост экономики должен будет как минимум сильно замедлиться. Да и сейчас притока в фонды акций особого нет.

Значит ли это, что долговый рынок наконец-то ждет Ренессанс? В смысле не Орловский, а Возрождение

2,714

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Jan, 07:02

Снижение ставок по депозитам продолжается
В декабре в первую неделю после заседания ЦБ 4 крупнейших розничных банка снизили ставки по депозитам. На 10 января количество банков, снизивших хотя бы одну ставку (на разной длине вкладов) достигло 10.

На конец января СМИ публикуют информацию о снижении ставок широким фронтом. По данным ЦБ средняя максимальная ставка начала снижаться впервые за год. Пик ставок был достигнут 11.12.24 на уровне 22,28%.

По данным ЦБ снижение средней ставки идет третью неделю подряд. Последнее зафиксированное значение - 21,52%. Если в феврале ЦБ даст нейтральный сигнал, то ставки депозитов пойдут под ключ, где им и место.

Возможно, кто-то еще захочет зафиксировать депозит на 1 год (больше со ставками 20+ не дадут). Но зачем, если Почта и Суэк дают на год 25-26% без ограничений по ликвидности? 28го в Почте 1Р10 прошло 500 млн. за день.

Так что ждем депозитчиков на долговом рынке наконец-то!

#аналитика

2,871

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Jan, 19:15

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 30 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 98,00 (-0,01%)

⚠️ Финансовые системы вышли их технического дефолта, выплатив купон по выпуску БО-П01

🆕 Размещения

Камаз на сборе заявок в выпуск БО-П14 установил спред к КС при расчете купона на уровне 340 б.п., увеличив объём выпуска с 5 млрд. до 10 млрд. руб.

Сибстекло BB-(RU) 03 февраля начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный 29% годовых, YTM 33,19%

Новатэк AAA(RU) 06 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 001P-03 сроком обращения 3 года. Номинал облигации - $100. Купон ежемесячный, ориентир не выше 10% годовых. Все расчеты в рублях по курсу ЦБ РФ

МГКЛ ruBB 06 февраля начнёт размещение выпуска 001Р-07 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный 30% годовых, YTM 35,21%

АПРИ BBB-|ru|/BBB-. ru 07 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 002P-07 сроком обращения 5 лет с пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 29,5% годовых, YTM 33,84%

🅿️ Рейтинги

ВК (VK/Мэйл.Ру) - АКРА понизило рейтинг с AA(RU) до ↘️ A(RU), прогноз развивающийся

ℹ️ Купоны

Смартфакт БО-03-001P - купон на 9 купонный составит 25,25% годовых

Феррони БО-П01 - купон на 41 купонный составит 13% годовых

2,833

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Jan, 13:05

Когда время становится активом

Уверенность — это часы, которые подчёркивают ваш статус. Оригинальные. Коллекционные. Уникальные.

В Часовом Хобби знают, какие модели создают впечатление. Они ищут и доставляют любые экземпляры, которые становятся не только аксессуаром, но и вложением в репутацию.

Всё просто, вы мечтаете – они находят. Отправьте ссылку, скрин или описание, а команда сделает всё остальное.

Не теряйте время, подписывайтесь на канал, чтобы не упустить самые интересные модели: @watchhobbystore

👉 До 4 февраля с промокодом TIME4U — 10% скидка

2,876

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Jan, 09:30

Инфляционные ожидания
Похоже, сегодня будет день макро. Вышли свежие данные по инфляционным ожиданиям населения. Они увеличились до 14,0 с 13,9 (в пределах статистической погрешности на самом деле). Наблюдаемая инфляция достигла 16,4% после 15,9% месяцем ранее.

Если смотреть в вакууме, то данные не очень: воспринимаемая инфляция высокая и она растет. На самом деле если смотреть в историческом и макроэкономическом контексте, то тренды скорее позитивные:

✅ Рост инфляционных ожиданий почти нулевой
✅ В группе более финансово грамотных респондентов со сбережениями инфляционные ожидания вообще снижаются
✅ Декабрьский пик этого года ниже декабрьского пика прошлого года в отлитие от оценок Росстата

Если добавить к этому данные о том, что наблюдаемая промышленная инфляция уже снизилась в этом месяце + росстатовская инфляция пошла на убыль + хороший курс в валюте, то вполне можно ожидать, что в следующем месяце инерционные инфляционные ожидания населения тоже пойдут вниз

#инфляция

2,804

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Jan, 08:47

⚡️ВК (VK/Мэйл.Ру) - АКРА понизило рейтинг с AA(RU) до ↘️ A(RU), прогноз развивающийся

2,902

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Jan, 07:48

1 марта в Москве пройдет первая облигационная конференция Смартлаба, организованная совместно с Cbonds:

Cbonds & Smart-Lab PRO облигации

Пока не представляю себе, как это будет. Смартлаб имеет отличные компетенции в организации мероприятий для частных инвесторов. Cbonds - это в моем понимании сугубо институциональная тусовка. Что получится, если все это замешать и приправить харизмой Тимофея Мартынова... увидим 1 марта.

Уже подтвердили свое участие Кирилл Тремасов (ЦБ), Денис Мамонов (Минфин), Максим Орловский (Ренессанс Капитал), Сергей и Дмитрий Хотимские (совладельцы Совкомбанка), Тимофей Мартынов (Smart-Lab), Сергей Лялин (Cbonds), Егор Сусин (Газпромбанк Private Banking) и другие знаковые люди из институционального мира.

Мне же на этом фоне крайне интересны профессиональные облигационные спекулянты из среды частных инвесторов: Алексей Ремизов, который так и не успел толком высказаться на круглом столе этой осенью, и Сергей Нужнов, который убойно выступил по замещайкам на Смартлабе год назад.

Ну, и во всей этой прекрасной компании должен буду выступить и я. Так что приходите, есть идея интересной темы!

Промо-кодов нет. Узнаю почерк Cbonds. Зато до 1 февраля действует пониженная цена за 👉🏼 early bird registration

2,827

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Jan, 07:01

📆 Инфляция за 21-27 января

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,22% после 0,25%, 0,36%, 0,35% и 0,48% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ ожидаемо выросла до 10,14% с 10,04% неделей ранее. По итогам декабря мы видели 9,52%, по итогам ноября - 8,88%
✅ Инфляция с начала года и января составляет 1,14%

Мой обновленный прогноз по инфляции на январь составляет 1,2% по полной корзине. Это по-прежнему много. В терминах сезонно скорректированной инфляции (SAAR) это примерно 8,5-9,5% в пересчете на год. Тем не менее это замедление инфляции к темпам ноября-декабря.

Пока по недельным данным все идет неплохо. Темпы роста цен постепенно затухают. Есть надежда, что усилившийся рубль также поможет этому тренду.

В кои то веки все идет по плану ЦБ, так что в феврале уже явно формируется ожидание по сохранению ставки. Если инфляция будет продолжать хотя бы также медленно, но поступательно снижаться, то можем услышать и легкое смягчение сигнала.

#инфляция
@CorpBonds

2,911

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Jan, 19:38

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 29 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 98,01 (+0,05%)
🧾Инфляция с 21 по 27 января составила +0,22% (+0,25% за предыдущий период), с начала года +1,14%

‼️ Завтра

Камаз AA(RU) / ruAA проведёт сбор заявок в выпуск БО-П14 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 400 б.п., EY [23,01%]
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26238 на 50 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,08% годовых) и ОФЗ 26235 на 17,6 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,82% годовых)

Европлан на сборе заявок в выпуск 001P-09 установил купон 24% годовых, увеличив объём выпуск с 5 млрд. до 16 млрд.руб.

Ландскейп констракшн хаб BB-.ru 04 февраля начнёт размещение выпуска БО-02 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1,5 года. Купон ежемесячный 31% годовых, YTM 35,81%

🅿️ Рейтинги

МБЭС - АКРА повысило рейтинг по международной шкале с BBB+ до ↗️ A-, прогноз стабильный. Рейтинг по национальной шкале подтвержден на уровне AAA(RU)

Каршеринг Руссия - АКРА понизило рейтинг с A+(RU) до ↘️ A(RU), прогноз стабильный

О'Кей - НКР изменило прогноз по рейтингу А.ru на "рейтинг на пересмотре - неопределенный прогноз"

Акрон - НКР присвоило рейтинг AA.ru, прогноз стабильный

Вымпелком - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ АA-(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Газпромбанк 005P-12Р - купон на 8 купонный составит 21,5% годовых

3,012

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Jan, 10:02

РОЛЬФ: коротко
Большой обзор написать категорически не успеваю. В целом компанию колбасит: смена собственника, финансовые показатели из огня да в полымя:

🤔 2022 году компании был парадоксальным: резкое падение выручки, но рост прибыли. По денежному потоку был отток средств
✅ 2023 год был хорош: рост выручки с низкой базы, рост прибыли, существенный приток средств по кассе
❎ За 9 месяцев 2024 опять спад: снижение выручки на 6%, прибыль опять уходит в зону убытков из-за всплеска неких прочих расходов до 10 млрд. Процентные расходы тоже растут. EBITDA (оценка) и EBITDA LTM в отрицательной зоне.
✅ Долговая нагрузка в 2024 году снизилась на 25%. Почти весь долг короткий. Впервые появились 500 млн. длинных займов на 25,6 млрд. заемных в целом

🟡 Долг / капитал х1,6, т.е. хоть какие-то собственные деньги в бизнесе есть.
🔴 EBITDA не покрывает ничего, т.к. она отрицательная
🔴 КТЛ на уровне 1,07 (норма более 1,5), что свойственно всей крупной рознице

Данные 2024 года брал из РСБУ отчета АО "РОЛЬФ", который генерит примерно 85% оборотов группы, т.е. по группе ситуация может немного отличаться.

По новостям дела у РОЛЬФа сносно. Он перестроился на китайские бренды, сохраняет лидерство на рынке. Сейчас уже сокращает портфель китайских марок, выводя 3 неэффективных бренда.

Странно, что компания показала убыток за первые 3 квартала 2024 года, когда был авто-бум. Продажи новых легковых автомобилей в прошлом году достигли докризисного уровня в 1,7 млн. штук. Как-то результаты РОЛЬФа с падением выручки и прибыли на этом фоне смотрятся странно.

В целом выглядит, как обычная для текущего момента кризисная розница, которая борется за выживание и достигает определенных успехов в повышении эффективности и устойчивости. Тем не менее кризисное состояние по отчетам видно

#ОбзорВДО
@CorpBonds

3,200

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Jan, 09:33

⚡️МБЭС - АКРА повысило рейтинг по международной шкале с BBB+ до ↗️ A-, прогноз стабильный. Рейтинг по национальной шкале подтвержден на уровне AAA(RU)

2,454

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Jan, 09:15

Иск к Домодедово подан по результатам прокурорской проверки порядка приватизации

По данным «Ъ», подаче иска в Арбитражный суд Московской области предшествовала проверка порядка приватизации объектов в аэропорту Домодедово. По ее результатам последовало обращение в суд одного из заместителей генпрокурора России. Содержание документа пока не раскрывается. По данным «Ъ», ответчикам заявление генпрокуратуры было направлено по почте, а о результатах проверки им не сообщили. Однако, исходя из практики подобных дел, после приватизационных проверок обычно следуют иски о возвращении активов государству, отметил собеседник «Ъ».

2,644

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Jan, 09:06

⚡️Каршеринг Руссия - АКРА понизило рейтинг с A+(RU) до ↘️ A(RU), прогноз стабильный

2,591

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Jan, 08:07

Вчера вечером подключался к эфиру программы Рынки на РБК
Давал комментарий Даниилу Бабичу по поводу дополнительных объемов ОФЗ от Минфина и по офертам Самолета. Он обычно довольно весело надо мной подтрунивает. Лично мы не знакомы, но подколкам понимаю, что он примерно знает репертуар моего "творчества"

Вот ссылки:
🌐 https://youtu.be/w3COxWGbTJY
🌍 https://vkvideo.ru/video-210986399_456242734

Мое включение на 24:30 примерно

Наверное, про Самолет можно добавить, что невыгодно выходить по таким ценам, если инвестор находится в этих бумагах сознательно и оценивает риски, как допустимые или соответствующие доходности бумаг.

Если инвестор невольно оказался заперт в этих бумагах большим стэком, с которым нельзя просто так выйти по рынку, не обвалив его, то, наверное, воспользоваться циничной возможностью, предложенной эмитентом, можно. Хотя я с трудом представляю себе, что это за позиция. Средний дневной объем торгов предложенных к оферте выпусков колеблется в районе 20-40 млн. в день. В моем понимании, частный инвестор может выйти из такой позиции по рынку дороже за несколько дней с любой позицией

#видео

2,530

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Jan, 07:42

⚡️Генпрокуратура подала иск к компаниям группы "Домодедово"
Материалы, поясняющие суть исковых претензий, пока не опубликованы.

2,795

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Jan, 10:02

Крайне интересны дополнительные данные в ИБК
✅ Инвестиционная активность последовательно сокращается 3й квартал подряд, как того и хотел ЦБ. Тактически это как бы хорошо – меньше новых рабочих мест, которые некем заполнять, меньше промышленных заказов, что притормозит промышленную инфляцию. Стратегически это плохо, т.к. это будет долго и медленно разгонять инфляцию в экономике за счет замедления темпов перевооружения, повышения эффективности и создания новых мощностей. У борьбы с текущей инфляцией есть своя темная сторона…
✅ Уровень загрузки производственных мощностей на очередном максимуме. Значит неудовлетворенный спрос все-таки есть.
✅ Обеспеченность работниками: текущие оценки чуть лучше, чем в 3м квартале, когда был пик дефицита на рынке труда. Ожидания, правда, не очень…
✅ Ожидания по численности работников: первое заметное снижение с 2022 года. Экономика системно планирует сокращения!
✅ Кому в экономике хуже всех? Традиционно малому и микро бизнесу 🤷🏻‍♂️

⚠️ Самые важные и интересные данные: уровень инфляции, заложенный в бизнес-планы предприятий 👆🏼
Как мы видим на диаграмме с красно синими столбиками, в прошлом году бизнес угадал инфляцию идеально в отличие от аналитиков и регулятора. Вообще по графику видно, что за последние 6 лет, если исключить непредсказуемый 2022, бизнес угадывает инфляцию практически с ювелирной точностью. Стандартное отклонение составляет 0,9%, максимальное – 2%.

На следующий год бизнес закладывает 10,7%, а не 5-6%, как предполагают аналитики и ЦБ. Исходя из исторической точности прогнозов бизнеса можно предположить, что примерно с вероятностью 65% мы получим в 2025 году инфляцию в диапазоне 9,8-11,6%. Минимальное значение инфляции, на которое можно рассчитывать по прогнозам бизнеса – 8,5%. На что-то около этого значения я бы всерьез и ориентировался. А это значит, что накопленная инфляция с апреля действительно расти перестанет, но снижаться будет крайне медленно. А, значит, и снижение ставки нас ждет, но крайне медленное.

Мне такой сценарий видится наиболее реалистичным, хотя и не предопределенным, конечно. Для долгового рынка это (8,5%) весьма умеренный позитив. 10,7% - скорее негатив, на мой взгляд. Думаю, такой отметки (10,7) мы достигнем уже в феврале-марте. Я все-таки по всем макро данным просматриваю основания для небольшого охлаждения темпов роста цен в первом полугодии по крайней мере

#ИБК #аналитика

2,975

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Jan, 09:16

ГК Самолет установил ориентиры цен по добровольным офертам

▪️БО-П12 - 92,56% (от номинала)
▪️БО-П13 - 86,52%
▪️БО-П14 - 84,25%
▪️БО-П15- 86,90%

Окончательная цена будет определена после периода сбора поручений. Сбор заявок с 28 января по 3 февраля. Фактически й выкуп - 05 февраля. Общий объём выкупаемых бумаг запланирован на сумму не более 10 млрд.руб., объём 4 выпусков составляет 64,5 млрд.руб.

Сразу скажу, в данном мероприятии я не участвую, держу только 11 выпуск и жду ставку нового купона по нему в ближайшие дни.

2,878

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Jan, 08:52

Обзор Индекса бизнес климата за январь 2025
Вышел первый обзор этого года с расширенными квартальными данными. Напомню, что в прошлом обзоре мы увидели явные признаки охлаждения экономики и в целом дезинфляционные данные. Смотрим, что показывают данные ЦБ, собранные в интервале 1-20 января.

Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата снижается 3й месяц подряд. В этот раз с 4,3 до 3,8 пункта. Внутренняя структура ИБК также вселяет оптимизм. Оценка текущей ситуации улучшилась до -2,4 п., хотя и остается в отрицательной зоне. Сокращение интегрального ИБК произошло за счет снижения ожиданий (сокращения оптимизма).
Далее по большинству показателей картина схожая
👉🏼 Фактические объемы производства в отрицательной зоне, но немного улучшились с -3,2 до -2,7. Оптимизм в ожиданиях сокращается
👉🏼 Спрос на продукцию: -2,2 п. после -2,9 п. в прошлом месяце. Позитивные ожидания сокращаются
👉🏼 Промышленная инфляция наконец-то пошла вниз! 20,4 после 21,4 месяцем ранее. Инфляционные ожидания предприятий практически без изменений - 28,3 п. Хорошо хоть рост прекратился!
👉🏼 Издержки производств снизились на 2 пункта до 41,2.
👉🏼 Условия кредитования из состояния «похоронили» возвращаются в состояние «клиническая смерть»: -46,8 п.

Все данные строго дезинфляционные. До 14 февраля мы следующий обзор, скорее всего, уже не увидим, хотя у Совета директоров уже могут быть в распоряжении предварительные данные. ЦБ в любом случае должен будет учесть данные об охлаждении экономики, снижении розничного спроса, замедлении темпов промышленной инфляции и роста издержек производств, а также об остановке роста инфляционных ожиданий предприятий. В кои то веки мы видим, что дела идут примерно так, как обещал ЦБ в декабре.

Это однозначное основание не повышать ставку на ближайшем заседании, а продолжить наблюдение за происходящим, как это принято говорить, с забора.

#ИБК #аналитика

2,794

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Jan, 08:20

#КартаРынка
Рейтинг А + Рольф 001P-07 в разных сценариях купона

Интерес участия при купоне 26%
спекулятивно ★★★★★ / холд ★★★★
Общая оценка:
25,70-26,00% ★★★★☆
25,35-25,65% ★★★★
25,00-25,30% ★★★☆
24,65-24,95% ★★★
*Учитывая текущую стоимость выпуска 1Р-05 с близкими характеристиками очень сложно прогнозировать спекулятивный интерес в новом. Вероятно, нас ждет очередное сильное снижение купона, если рынок вдруг не осознает, что эйфория в RGBI давно закончилась.

2,833

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Jan, 18:37

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 27 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,13 (-1,15%)

‼️ Завтра

Рольф ruA проведёт сбор заявок в два выпуска со сроком обращения 2 года и общим объёмом 1 млрд.руб. Купоны ежемесячный,
в выпуске 001P-06 купон рассчитывается как КС + спред не более 600 б.п.,
Интерес участия: ★★★
в выпуске 001P-07 ориентир купона не выше 26% годовых (YTM 29,34%)
Интерес участия: ★★★★☆

🆕 Размещения

Монополия на сборе заявок в выпуск 001Р-03 установила купон 26,5% годовых, увеличив объём с 0,5 до 3 млрд.руб.

Пикалёвская сода 29 января начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года, купон ежеквартальный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред 250 б.п.

ГТЛК AA-(RU)/ruAA- 05 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 002P-07 сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24% годовых, YTM 26,82%

Минфин зарегистрировал дополнительные выпуски ОФЗ ПД 26238, 26240, 26221, 26235, 26233, 26230, 26228

ℹ️ Купоны

ДОМ.РФ БО-08 - купон на 30 купонный составит 21,4% годовых

ДОМ.РФ БО-10 - купон на 30 купонный составит 21,4% годовых

Феррум 01-001P - купон на 18 купонный составит 27,5% годовых

3,044

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Jan, 15:03

⚡️Монополия на сборе заявок в выпуск 001Р-03 увеличила объём с 0,5 до 3 млрд.руб., купон установлен на 26,5% годовых

3,197

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Jan, 18:15

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 22 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 99,92 (-1,99%)

‼️ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26247

🆕 Размещения

РДВ Технолоджи BB-.ru 23 января начнет размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 4,5 года с пут-офертой через 1 год. Купон ежеквартальные, в 1-2 купонный период 31% годовых, в 3-4 - 30,5% годовых (YTM 34,5%)

Евротранс A-(RU) 04 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-06 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25% годовых (YTM 28,08%)

ℹ️ Купоны

ДОМ.РФ БО-06/07 - купон на 30 купонный составит 20% годовых

РЖД 001P-26R - купон на 19 купонный составит 21,98% годовых

Почта России БО-001Р-10 - купон на 10-11 купонный составит 24,5% годовых

Росгеология 001Р-02 - купон на 14 купонный составит 23,5% годовых

1,983

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Jan, 11:01

РДВ Технолоджи – знакомство с дебютантом
RDW Technology — российский производитель компьютерной техники с долей рынка в стране 1,1%. Осуществляет в основном сборку мониторов и системных блоков различных типов.

Компания молодая. Первая выручка появляется в отчетности с 2020 года, значимая по текущим масштабам бизнеса – только с 2022. Заметные оборотные активы и прибыль – с 2023. По связям через собственников прослеживается масса связанных компаний, из других отраслей. Серьезных судов, налоговых претензий и задолженностей не видно.

Что мы видим в отчете за 9 месяцев 2024:
🟡 Выручка: 1 544 млн. (🔼 +5,6% к АППГ)
🟡 EBIT: 163 млн. (🔻 -26%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: 11,2%
🟢 ROIC по EBITDA: 34,2%
🔴 Чистая прибыль: 82 млн. (🔻 -62%)
🟢 Денежный поток от операций 2023: +331 млн.
Остаток кэша на конец 9м2024 – 64 млн.
🔴 Финансовый долг: 774* млн. (🔺+100% с нулевой базы 2023 г.), краткосрочный долг - 98%!
* вместе с предполагаемым лизингом

На конец 2023 года долга практически совсем не было, а за 9 месяцев 2024 набрано долга на 50% выручки периода и 4,5 EBITDA отчетного периода. Весь долг краткосрочный. Появляются проценты по займу, которые съедают и без того переставшую расти операционную прибыль, сокращая чистую прибыль втрое.

Куда уходят деньги прибыльного в прошлом году бизнеса с когда-то положительным денежным потоком? Традиционно в запасы и дебиторку. Оборотный капитал наращивается, а бизнес не растет. На этом фоне рост выручки и прибыли при наличии связанных компаний и неизвестном аудиторе также подталкивает к сомнениям.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 🔺 1,27
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): 🔺 1,56
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 🔻2,2
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 🔻 1,31

Краткосрочный долг набран стремительно за последние 9 месяцев на фоне падения прибыли и, видимо, отрицательного денежного потока от операций. В результате текущая ликвидность и обслуживание процентных платежей уже в тревожной зоне. Покрытие долга с помощью EBITDA выглядит, вроде, неплохо, но надо понимать, что 2/3 этой EBITDA LTM сформированы в IV квартале 2023 года. Что это? Сезонность, как у бюджетополучателей, или просто какой-то разовый всплеск в компании, всерьез ведущей деятельность третий год?

Кредитный рейтинг:
🆕 BB- от НКР, присвоен 29.11.24 г., стабильный
В целом достаточно низкая оценка для компании с оборотом более 1 млрд. вполне понятна. Какой-то избыточной консервативности и недооценки «перспективной IT-компании» в мнении РА навскидку не просматривается.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

2,430

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Jan, 10:42

⚡️Сегодня стартовали торги новой замещайкой - REPUBLIC OF BELARUS, MINFIN 7.625 29/06/27 $BYM000001818
Погашение: 29.06.2027
Купон: 7,63% (полугодовой)
YTM при цене 90% от номинала: 12,88%

Как говорится, бумага с душком. Три года Минфин Республики Беларусь оттягивал момент по выплате купонов, всякий раз придумывая всё новые непреодолимые преграды для российских инвесторов. К сожалению, рынок быстро забывает "проштрафившихся" эмитентов - ГТЛК тому яркий пример. Но тем не менее, лучше поздно, чем никогда.

2,445

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Jan, 09:01

ЦБ оценил SAAR инфляцию декабря в 14,2% в годовом выражении
Увы, в этот раз оценка ЦБ даже выше жесткого прогноза Твердых цифр. Показательно, что квартальная #инфляция линейно растет внутри 2024 года.

В опубликованных оценках меня сильно встревожило только одно: средняя SAAR инфляция IV квартала достигла 12,1%. В прошлом году это вполне можно было бы рассматривать, как повод повысить ставку до 22%. Хорошо, что эти данные пришли с запозданием.

Надеюсь, что сейчас с сокращением всех видов кредитования, сдуванием пузыря на рынке труда и нарастанием дефолтов и неплатежей в системе это безумная метрика SAAR3m+10 отомрёт.

На что я бы еще обратил внимание:
✅ Продуктовая инфляция за квартал составляет 18,5% в годовом выражении
✅ В декабре инфляция в непродовольственных товарах, которые держались в пределах нормы, скакнула до двузначных 10,3%
✅ В услугах, отражающих напряженность на рынке труда, снижение 3й квартал подряд до 9,1% уже

По структуре я бы предположил, что инфляция далее будет отступать от пиков

2,653

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Jan, 07:01

Цены для внеплановых оферт Самолета
ГК Самолет предложила держателям внеплановую добровольную оферту по выпускам 12, 13, 14 и 15. В отличие от привычных кейсов, цена оферты не озвучена. Предполагается, что эмитент будет выкупать бумаги ниже номинала (иначе зачем бы объявлять эту внеплановую оферту с ограниченным объемом выкупа?) общим объемом до 10 млрд. руб.

Попытался оценить, при каких ценах выкуп этих бумаг целесообразен для инвесторов. Для этого взял ожидаемые рынком доходности по своим моделям и посчитал, при каких ценах они достигаются. Конечно, это только один из вариантов оценки, которые может меняться как сам собой внутри дня, так и при пересчете модели. Но тем не менее это хоть какой-то ориентир.

Оценка не учитывает негативный сентимент вокруг Самолета сейчас. Это просто расчет, сколько на текущем рынке должны стоить облигации девелопера с таким кредитными рейтингом и при таких же прочих параметрах (тип и ставка купона, срок обращения, дюрация и т.д. и т.п.):
✅ ГК Самолет БО-П12, ожидаемый YTM примерно 27,05%, цена в районе 95,05%. Закрытие понедельника - 93,9%
✅ ГК Самолет БО-П13, ожидаемый YTM примерно 30,3%, цена в районе 89,5%. Закрытие понедельника - 85,4%
✅ ГК Самолет БО-П14 (флоатер), рыночный [EY] примерно 30,1%, цена в районе 95%. Закрытие понедельника - 86,6%
✅ ГК Самолет БО-П15, ожидаемый YTM примерно 27,6%, цена в районе 93,5%. Закрытие понедельника - 91,4%

Это, скажем так, расчетные равновесные цены. На месте эмитента я бы стремился выкупить максимальный объем ниже этих цен. Инвестору выгоднее продать дороже этих цен. Где-то на их уровне должен пересечься компромисс.

Как видно из расчетов, в фиксах потенциала для заработка уже минимум, даже если эмитент выкупит все, что ему предложат по консенсусным ценам и ниже. Наибольший потенциал сейчас видится именно во флоатере, т.к. там даже g-спрэда нет, чтобы что-то рассчитать.

Оферта состоится 05.02.2025. Срок сбора поручений: с 28.01.25 по 03.02.25 (по данным Rusbonds). Конкретные брокеры любят менять даты на свое усмотрение в рамках заданных эмитентом интервалов, сужая допустимый диапазон дат, так что подробности уточняйте в своей тех.поддержке.

Как будет проходить оферта? Подозреваю, что как-то наподобие аукциона ОФЗ, но без удобного интерфейса мобильных приложений, т.к. такого функционала ни у кого нет. Наверняка можно будет выставить заявки через Квик по скрипту с указанием своей цены или через трейдеров по телефону. Т-брокер через чат технически тоже может принимать, но что-то мне подсказывает, что он постарается не связываться с этой плохо определенной затеей. Остальное, скорее всего, работать не будет.

Главный вопрос для меня, как будут удовлетворяться заявки: как на первичке при букбилдинге (всем по одной цене в одном выпуске, определенной по итогам сбора спроса) или как в аукционе ОФЗ (каждому по цене его заявки, но не выше цены отсечения).

С учетом того, что заявка по телефону через трейдеров в ВТБ на большинстве тарифов платная, затея пока выглядит так себе.

#оферта
@CorpBonds

2,768

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Jan, 18:33

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 21 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 101,95 (-0,45%)

⚠️ Кузина вышла из технического дефолта выплати 21 купон по выпуску БО-П02

❌ Оферты

Ай Ди Коллект выставил оферту в выпуске 06, дата приобретение - 10 февраля, цена приобретения 87,5% от непогашенной части номинала, количество выкупаемых бумаг не более 340 746 шт.

🆕 Размещения

Рольф ruA 28 января проведёт сбор заявок в два выпуска со сроком обращения 2 года и общим объёмом 1 млрд.руб. Купоны ежемесячный, в выпуске 001P-06 купон рассчитывается как КС + спред не 600 б.п., в выпуске 001P-07 ориентир купона не выше 26% годовых (YTM 29,34%)

Европлан ruAA 29 января проведёт сбор заявок в выпуск 001P-09 сроком обращения 3,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24,5% годовых (YTM 27,45%)

🅿️ Рейтинги

ТАЛК лизинг - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ ВВВ(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Пионер-Лизинг 02 - купон на 8 купонный составит 26,14% годовых

Вкусно 001П-01 - купон на 16 купонный составит 30% годовых

2,853

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Jan, 12:01

Динамика кредитования в декабре
Это без сомнения самые важные данные для понимания февральского решения по ставке. Те, кто не захочет понять, услышать или принять во внимание, уже будут сами виноваты. ЦБ даже в итоговое резюме обсуждения ставки и в сигнал в пресс-релизе вставил:

Совет директоров Банка России ... дал направленный сигнал об оценке целесообразности повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции

В пятницу ЦБ наконец-то опубликовал данные по денежно-кредитным условиям и трансмиссионному механизму. Смотрим:

Розничное кредитование снижается шестой месяц подряд:
✅ В ноябре годовой прирост портфеля (с учетом сделок по секьюритизации) снизился с 18,8% до 16,7% в годовом выражении.
✅ По оперативным данным, в декабре охлаждение рынка розничного кредитования продолжилось, в основном за счет сокращения части кредитного портфеля срочностью свыше 1 года.

Корпоративное кредитование:
✅ В ноябре темпы роста кредитного портфеля в годовом выражении снизились с 21,8% до 20,3%
✅ По оперативным данным, в декабре годовые темпы роста кредитования организаций продолжили снижаться

Предварительные ноябрьские данные мы уже знали, а оперативные данные за декабрь опубликованы впервые. Точные цифры по декабрю мы узнаем только в январском обзоре, который выйдет в феврале. Не уверен, что мы еще что-то успеем узнать по данному вопросу до следующего заседания ЦБ.

Это однозначно позитивные данные, которые свидетельствуют в пользу того, что оснований для повышения ставки в феврале нет.

Важная оговорка ЦБ:
[снижение темпов роста кредитования могло произойти]

в том числе из-за более выраженного сезонного роста госрасходов, часть которых использовалась компаниями-бюджетополучателями для погашения кредитной задолженности

Иными словами, кредитные деньги могли быть заменены бюджетными, традиционно вливаемыми в экономику в конце года. Чтобы убедиться в устойчивости замедления темпов кредитования (особенно корпоративного), надо получить позитивные данные за январь и февраль. У ЦБ к заседанию 14 февраля (надо же было выбрать такую дату!) эти данные будут. У нас - не уверен.

Тем не менее, кредитные спрэды, ставки по кредитам и другие причины сокращения в конце прошлого года (снижение рисков) подсказывают, что сокращение кредитования носит скорее системный характер, вызванный не бюджетными вливаниями, а изменениями в работе банков.

Это мощнейший позитив для долгового рынка в отличие от данных по инфляции, которые сейчас не столь значимы уже, и которые можно при желании по-разному интерпретировать. Думаю, до ВДО доходить будет долго, а если на предстоящей неделе немного оживут ОФЗ, я не удивлюсь совсем.

#аналитика
@CorpBonds

2,837

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Jan, 07:03

Обзор рынков за неделю 13-17 января
Смотрим, как развиваются рынки после новогоднего ралли

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔼 +4,28%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻 -0,67%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻 -0,09%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +2,67%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻 -0,06%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,09%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,40%

Акции пробили линию сопротивления в 2840, хотя я по-прежнему не уверен, что "всё, настоящее ралли началось". Вот если бы котировки сходили чуть-чуть вниз, оттолкнулись бы от 2840 и снова пошли бы вверх, то это был бы чистый старт новому ралли. Я пока продолжу наблюдать за рынком и дождусь 20 января и каких-то новостей.

ОФЗ продолжают вяло корректироваться после марш-броска в конце декабря. Тут и добавить особо нечего. Аукционы Минфина 15 января по "хайповым" нынче бумагам с фикс.купоном 248 и 245 прошли на рекордно низких объемах. Доходности чуть ниже, чем были осенью, но банки не спешат разбирать длинные ОФЗ с новым высоким купоном даже под 16,8%, хотя 238я бумага, закончившая размещение, торгуется уже под 15,3% 🤷🏻‍♂️

Корпоративные облигации в целом стоят на уровнях, достигнутых по результатам новогоднего ралли. Рынок всю неделю вяло выравнивался по отдельным позициям. Чуть больше продавали перекупленное ранее, но глобальных распродаж пока не видно. К концу недели кривая риска вытянулась в почти правильную струночку, какой я давно не видел.

ВДО все-таки собрались с духом и предприняли последний (в моем понимании) решительный рывок, чтобы нормализовать спрэды с инвест-грейдом. Чего-то в этом духе я и ожидал на прошлой неделе. И хотя бы надеялся. В дальнейшем я ожидаю уже замедления роста и стабилизации доходностей на плюс-минус текущих уровнях до новых существенных новостей на рынке.

Корпоративные флоатеры вторую неделю стоят на месте, как и надежные корпораты с фиксированным купоном. Там ничего значимого не происходит.

Биржевой юань продолжает консолидацию все в том же коридоре 13,4-14,1.

На предстоящей неделе ждем первых значимых геополитических новостей. Основные биржевые активы пока скорее смотрят вниз после мощной волны новогоднего роста, но любые позитивные геополитические новости могут развернуть индексы и снова потащить их вверх. Текущую ситуацию я рассматриваю, как сильно неопределенную

#итоги_недели
@CorpBonds

2,886

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Jan, 15:08

#дефолты
Обновляю списки оргов и РА по дефолтникам с 2021 года
⚫️ ⚫️ Чёрные метки за Селлер получают Эксперт РА и Финам (как организатор). Для Финама это первый дефолтник, если я не ошибаюсь, для Эксперта седьмой. В оправдание РА нужно сказать, что Селлер всего лишь один из двух дефолтников, кто на максималках имел всего лишь рейтинг B. Так что дефолт скорее закрепил статистические данные методологии РА.
Кто следующий?

Организаторы:
▪️Иволга Капитал - 5 (ОР, Главторг, Калита, ИС петролеум, ОАЭ)
▪️ЮниСервисКапитал - 4 (Голдман Групп, Дядя Дёнер, Кисточки Финанс, Фабрика Фаворит)
▪️ИВА партнерс + Универ Капитал - 4 (Эбис, Каскад, Завод КЭС, НИКА)
▪️ИК Септем Капитал - 2 (Эбис, Ломбард Мастер)
▪️СБЦ "GrottBjörn" - 2 (ТД Синтеком, ИТК Оптима)
▪️Банк Синара - 1 (Эбис)
▪️Совкомбанк - 1 (Росгео)
▪️ЦифраБрокер - 1(Голдман Групп)
▪️БКС - 1 (ОР)
▪️МСП Банк - 1 (Каскад)
▪️БондиБокс - 1(Дэни Колл)
▪️Банк Акцепт - 1(Фабрика Фаворит)
▪️Финам - 1(Селлер)

РА:
▪️Эксперт РА - 7
ОР (ВВВ+/ВВВ/ВВВ-/ВВ-/С)
Главторг (ВВ+/В-/С)
Калита (В+/С)
Голдман Групп (ВВ+/С) + связанные компании
Эбис (ВВ+/ВВ/С)
Дэни Колл (ВВ+/отозван)
Селлер (B/C/D)

▪️НРА - 2
НИКА (B/CCC/D)
Дядя Дёнер (ВВ/С)

▪️НКР - 1
Завод КЭС (B+/BB-/С/D/отозван)

▪️АКРА - 1
Росгео (A-/СС/отозван)

*КИВИ Финанс - дефолт не учитывается, т.к. по итогу облигации были выкуплены по цене 100% от номинала на офертах

4,085

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Jan, 14:45

⚡️Селлер - Эксперт РА понизил рейтинг с ruC до ↘️ ruD, наблюдение снято, прогноз стабильный

Комментарии РА: "Неисполнение обязательств по выплате купона по истечении срока в 10 рабочих дней после наступления технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruD согласно методологии агентства".

4,142

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Jan, 07:01

Пара наблюдений по рынку труда
ЦБ обратил наше внимание в резюме обсуждения ставки, что смотреть сейчас надо не столько на инфляцию (которая неизбежно будет расти в годовом выражении), сколько на динамику кредитования и рынок труда.

В качестве главного показателя рынка труда в последнее время традиционно рассматривается уровень безработицы, но содержательное наполнение этого показателя в последнее время сомнительно. Как справедливо было замечено в чате, приборы в этой сфере сейчас сбиты и дают недостоверные показания.

Проблема в том, что в России продолжает набирать популярность налоговый режим самозанятых. На декабрь прошлого года в таком качестве было зарегистрировано уже более 12 млн. человек. А службы занятости не регистрируют самозанятых в качестве безработных. Хочешь пособие и на биржу - выходи из статуса.

В результате реальная безработица может сильно отличаться от официальной статистики по Росстату. И снижение "уровня безработицы" может быть связано не с напряженностью на рынке труда, а с ростом количества зарегистрированных самозанятых.

Так что состояние рынка труда надо определять по каким-то другим параметрам. Вот мои разрозненные наблюдения последнего месяца, которые неплохо складываются в общую картину:

✔️ Небольшие строительные подрядчики медленно и постепенно банкротятся. В открытых источниках информации пока не много. Кое-что есть здесь и здесь + информация из чатов, которую в качестве пруфов не приведешь

✔️ Неожиданно начались сокращения там, где не жадли - в IT-секторе. Подробности здесь. А здесь говорится о сокращении количества вакансий в IT. Думаю кейс общий. Наиболее логичное объяснение - сворачивание проектов развития.

✔️ Опять же банкротства крупных IT-компаний будут высвобождать рабочие руки и головы на рынок труда. Пара свежих кейсов описана здесь и здесь. Это уже тенденция.

✔️ Есть информация из чатов, которую цитировать нельзя, что кое-где в бюджетной сфере начались "сушки зарплат". Какие-то кейсы просачиваются в прессу, но очень точечно.

✔️ Перед новым годом было наблюдение, что неплатежи в системе даже приводят к задержкам зарплат. Я такого уже с начала двухтысячных не помню, и вот опять. По счастью все знакомые мне кейсы к новому году закончились сравнительно благополучно.

Наш внутренний опрос показал, что около 10% принявших в нем участие также сталкивались с этим явлением в конце года. Это не мало, на мой взгляд. Я бы предположил, что в каком-нибудь 2023 или 2019 доля тех, кто видел задержки зарплат в последнее время стремилась бы к нулю.

✔️ Даже оплот благополучия Газпром планирует провести сокращение персонала в аппарате управления.

✔️ В менее серьезных источниках пишут уже о волне массовых сокращений в 10-15% административных работников прямо по отраслям в первом квартале 2025 года.

✔️ Очевидно, что сейчас закончился предновогодний ажиотаж на курьеров, что немного восполнит ресурсы смежных отраслей, нуждающихся в мигрантах.

✔️ Ну, и общие показатели уровня банкротств в экономике растут. Пока есть статистика только за первое полугодие, но нет сомнений, что во втором полугодии этот тренд только окреп благодаря усилиям ЦБ. Все это тоже будет высвобождать рабочие руки.

Без сомнений рынок труда неравномерен. Тренды в IT вряд ли будут распространяться на сварщиков и машинистов автопогрузчиков. Тем не менее эксперты ждут замедления темпов роста зарплат в этом году. И хотя эксперты во всех областях примерно одинаково бестолковы, в данной ситуации я бы с ними согласился, т.к. тренд на охлаждение рынка труда начинает явно просматриваться.

Все это вместе с сокращением кредитования должно быть хорошо для торможения инфляции, а, значит, и для долгового рынка. Ждем дальнейших позитивных сигналов к февральскому заседанию...

А каковы ваши наблюдения по рынку труда? Видите ли вы торможение в зарплатной гонке, "сушку" зарплат, сокращения, задержки с выплатами, сокращение проектов развития и найма новых сотрудников? Или может какие-то другие признаки облегчения на рынке труда?

#аналитика

4,456

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Jan, 20:13

Экспериментальный эфир сегодня прошел интересно. Отзывы хорошие. Видео запись и аудио для тех, кто любит слушать подкасты, доступны в канале эфира. Если кто-то хотел попасть, но не успел, вход в канал по-прежнему доступен через анкету:
https://forms.gle/CNSLSqUBtvtmSgeMA

Будьте внимательны, ссылка на вход в канал предоставляется не странице благодарности за заполнение анкеты. Несколько человек ее пропустили. Не закрывайте окно браузера сразу после заполнения анкеты, пока не перейдете в канал. Также не забудьте сразу на него подписаться, чтобы не потерять его потом

3,869

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Jan, 17:45

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 16 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 102,37 (-0,42%)

‼️ Завтра

ЕвразХолдинг Финанс AA+(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 003Р-02 сроком обращения 1,5 года с пут-офертой через 1 год. Купон ежемесячный не выше 22,30% годовых (YTM 24,73%)
Интерес участия: ★★

❌ Оферты

ГК Самолет выставила оферты по выпускам БО-П12, БО-П13, БО-П14 и БО-П15
Период предъявления - с 28 января по 3 февраля, дата приобретения - 5 февраля 2025 года
Цена выкупа по каждому выпуску будет определена по окончании периода сбора поручений

🆕 Размещения

Магнит на сборе заявок в выпуск 005Р-01 установил купон на уровне 21,5% годовых. Объём выпуска был увеличен с 5 млрд. до 36 млрд.руб.

ТГК-14 ruBBB+ 24 января проведёт сбор заявок в два выпуска. Сроки обращения 4 года, купоны ежемесячный. По выпуску 001P-05 ориентир купона 26% годовых (YTM 29,34%), по выпуску 001P-06 купон определяется как сумма ежедневной КС + спред не более 600 б.п.

🅿️ Рейтинги

РегионСпецТранс - Эксперт РА установило статус "под наблюдением" по рейтингу ruBBB-

ℹ️ Купоны

МФК Джой Мани 001P-02 - купон на 11 купонный составит 24% годовых

РЖД 001P-27R - купон на 17 купонный составит 22,07% годовых

4,066

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Jan, 12:04

⏳ Менее 5 часов осталось до нашего прямого эфира
о стратегиях и привлекательных активах на долговом рынке.

Событие необычное! Мы с Димой не ютюберы, поэтому в подобного рода эфирах появляемся редко. Подключайтесь! В конце эфира будет возможность задать нам вопросы.

Планируем обсудить следующие темы:
✅ Что сейчас происходит с долговым рынком (и соседними активами), и где мы оказались через месяц после заседания ЦБ
✅ Что нас ждет в новом году и к чему готовиться
✅ От чего будет зависеть дальнейшее развитие событий
✅ Какие активы и стратегии могут спасти инвесторов в этом году
✅ За какими факторами, показателями и новостями наблюдать, чтобы вовремя принять правильные решения

Как обычно, ванговать не будем, будем опираться на цифры, вероятности и сценарии.

Эфир пройдет в отдельном телеграм-канале, созданном под него. Начало в 19:00 по Московскому времени. Продолжительность около 1 часа. Запись будет доступна, но только для тех, кто присоединится к этому каналу. Чтобы попасть в канал трансляции, надо заполнить небольшую анкету, которую мы выкладывали ранее.

После заполнения вы получите ссылку на канал трансляции. Переходите по ссылке и подписывайтесь на канал, чтобы не потерять его. Прямой эфир начнется в 19:00 МСК

P.S. Если вам не интересен этот эфир и вы не хотите его смотреть, но вам интересен наш канал и важно его будущее, все равно прошу вас перейти по ссылке и заполнить анкету! Эта анкета важна для нас, т.к. мы готовим сразу несколько инициатив для нашего сообщества на этот год. Чтобы правильно определить приоритеты и составить план действий, нам очень важно получить обратную связь от максимального количества людей! Ответы на вопросы анкеты потребуют от вас всего 3-5 минут времени. Для нас это очень важно! А вы бонусом получите доступ к эфиру или его записи

👉🏼 Переходите к анкете

Если вы уже заполняли анкету, повторно заполнять ее не надо! Просто найдите у себя в ленте телеграм "Прямой эфир от CORPBONDS". Ссылка будет там.

4,525

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Jan, 10:50

Электрорешения (EKF) – обзор отчета 2023
Единственная бумага эмитента сейчас вызывает повышенный интерес на рынке. Полез разобраться, что же там происходит. К сожалению, актуальную информацию для инвесторов компания по-прежнему не раскрывает. Последние доступные отчеты – РСБУ и МСФО за 2023 год. В январе 2025 это не очень актуально

Тем не менее я посмотрел, т.к. структура отчетов слабо отличается от 2022 года, а компания уже достаточно крупная и инерционная. В принципе, по структуре отчетов и проблемам прошлых лет легко можно понять, что могло «пойти не так» в 2024м году. Аудитор – Финэкспертиза 🔝

Основные финансовые результаты 2023:
🟢 Выручка: 16 589 млн. (🔼 +37%)
🟢 EBITDA: 2 529 млн. (🔼 +30%)
🟢 Рентабельность по EBITDA 2022: 15,2%
🟢 ROIC по EBITDA: 29,1%
🟢 Чистая прибыль: 1 065 млн. (🔼 +14%)
🟡 Денежный поток от операций (OCF 2022): По РСБУ -397 млн., по МСФО -227 млн. Операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале: +1 304 млн.
Остаток кэша на отчетную дату – 1 828 млн.
🔴 Финансовый долг 2022: 5 594 млн. (🔺 112 %), краткосрочного долга – 77,3%

Бизнес компании продолжил динамично расти с прошлого обзора. Все показатели начисления отличные, но чистый денежный поток от операций слегка отрицателен. Почти вся начисленная прибыль ушла в наращивание оборотных активов – дебиторки и запасов. Часть денег была вложена в основные средства, но смущает очень высокая доля «активов в праве пользования» - лизинг или аренда, что еще хуже

Основная проблема с прошлого года сохраняется – высокая доля краткосрочного долга. Эмитент немного сократил ее с 95% до 77%, но это все равно критически много для входа в проблемный, как мы уже знаем, 2024 год. Итого у эмитента на начало года было 4 326 млн. краткосрочного долга, который надо было рефинансировать до декабря при отрицательном денежном потоке от операций. Продолжение мы уже знаем – ставки с середины года пошли в рост, а в ноябре возникли проблемы с получением долгового финансирования в банках. Думаю, что это и есть основная проблема эмитента

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 🔺 1,9
Чистый долг/ EBIT(DA) (🟢<2,5): 🔺 1,6
EBIT(DA) / Проценты к уплате(🟢>3):🔻4,3
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 🔼1,4
Z-счет Альтмана (🟡 от 1,23 до 2,9): 1,89

Коэффициенты долговой нагрузки чуть ухудшились с 2022 года, но остались в тех же зонах. EBITDA покрывает долг и проценты без проблем за счет высокой эффективности, но за счет роста бизнеса начисленная EBITDA не трансформируется в реальный денежный поток, а уходит в кредитование контрагентов. Под это растет долговая нагрузка, состоящая преимущественно из краткосрочного долга, который надо регулярно рефинансировать

На схлопывании корпоративного кредитования, которого так долго пытался добиться ЦБ, такая бизнес модель легко может попасть в кризис, о чем и говорят низкий коэффициент ликвидности и Альтман. Если в 2024 году эмитент умерил темпы роста и начал генерировать операционный денежный поток, то он должен был выдержать. А если нет… В таких ситуациях без промежуточной отчетности мы можем говорить только о вероятностях

Единственное, что пока понятно, что по сервисам проверки контрагентов проблем не видно: налоговых задолженностей нет, роста судов нет, блокировок счетов нет, намерений признать эмитента банкротом не заявлено

Кредитный рейтинг и скоринг:
🔼 BBB от АКРА, подтвержден 05.04.24 г., стабильный
Рейтинг старый. Насколько РА сумело отследить «осенние риски», мы не знаем. Если эмитент, например, провалил какие-то переговоры о реструктуризации/рефинансировании большого кредита, информация могла никуда и не просочиться

Вывод: компания большая и имеющая возможности для маневрирования на финансовом рынке. Тем не менее финансовая политика эмитента явно рисковая и не соответствующая сложностям эпохи. Риски есть. Риски слабо контролируемые для частного инвестора

#ОбзорВДО
@CorpBonds

3,405

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Jan, 08:01

📆 Инфляция за 1-13 января
Теперь оперативные данные. Росстат собрал их за первые 13 дней года - почти 2 недели. Мы имеем 0,67% за отчетный период по недельной корзине. Это примерно 0,36% в пересчете на неделю. В последние известные недели декабря мы видели значения на уровне 0,33% и 0,35%.

По статистике январь чуть более инфляционный месяц, чем декабрь. Так что 0,36% в неделю - это некоторое снижение к декабрьским данным с применением сезонной коррекции.

Я бы по первым январским данным ожидал 1,4-1,6% за январь, что в моем понимании эквивалентно 10,3-11,6% с сезонной коррекцией SAAR.

С учетом того, что ЦБ уже констатировал, что инфляция будет оставаться на повышенном уровне до апреля, а наблюдать он будет больше за рынком труда и динамикой кредитования, то я бы такие значения оценивал скорее оптимистично. Пока идет некоторое снижение сезонно скорректированных темпов инфляции от ноября к декабрю и далее январю.

А почему цены растут и продолжат расти? Кроме тех факторов, которые мы уже многократно обсуждали, я вспомнил, что с января у всех упрощенцев с оборотом более 60 млн. рублей появятся дополнительные издержки в размере 5% от оборота в форме НДС. Это же автоматом +5% практически по всем ценам, в цепочке формирования которых есть МСП на каком-то этапе. И это помимо уже введенных маркировок, утиль сборов, повышения НДФЛ, налога на прибыль и т.д. и т.п.

Я все больше соглашаюсь с ММТ-шниками, которые утверждают, что в таких условиях для покрытия дефицита бюджета надо увеличивать гос.долг, как бы больно не было. А пока Минфин изобретает вот такие вот способы минимизировать дефицит, все эти сборы будут перекладываться бизнесом в цены, а ЦБ будет повышать не влияющую на инфляцию ставку, тем самым все равно увеличивая издержки не желающего занимать Минфина и выжигая "кормовую базу" его налогоплательщиков.

Это очень порочная практика. И очень правильно, что ЦБ хотя бы пока приостановился с повышением ставки, взял паузу и разрешил инфляции расти в годовом выражении до апреля.

Ждем публикацию денежно-кредитных условий с намеками на динамику кредитования в декабре. Это сейчас важнее инфляции

#инфляция
@CorpBonds

3,553

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Jan, 17:19

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 14 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 103,43 (+0,71%)

‼️ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26245 и 26248

🆕 Размещения

Монополия BBB+(RU) 27 января проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-03 сроком обращения 1 год. Купон ежемесячный не выше 28% годовых, YTM 31,89% годовых

Магнит ААА(RU) 16 января проведёт сбор заявок в выпуск 005Р-01 сроком обращения 1 год 3 месяца. Купон ежемесячный не выше 22% годовых, YTM 24,36% годовых

🅿️ Рейтинги

Гидромашсервис - НКР изменило прогноз по рейтингу А+.ru со стабильного на «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз»

СУЭК - Эксперт РА продлил статус «под наблюдением» с рейтингом ruAA

Киргизская Республика - АКРА повысило рейтинг с B до ↗️ B+ по международной шкале, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

МИРРИКО БО-П01 - купон на 3 купонный составит 25% годовых

Интерлизинг 001P-10 - купон на 3 купонный составит 25,5% годовых

ПЗ Пушкинское 001P-02 - купон на 5 купонный составит 24% годовых

РуссОйл БО-01 - купон на 6 купонный составит 22% годовых

1,835

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Jan, 11:57

Субординированные замещающие облигации
Чуть позже дам свои комментарии по каждому выпуску в закрытом канале.
Прогноз купона и ТКД рассчитан для текущих уровней доходности Трежерис 1Y/5Y и EURIRS5Y и текущей цены

2,591

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Jan, 07:45

ПКО СЗА – знакомство с эмитентом
Служба защиты активов (СЗА) – это молодая коллекторская компания, созданная в Краснодаре, и начавшая свою основную деятельность только в 2023 году. Рейтинговое агентство в своем заключении указывает на высокую зависимость от основного «цедента», т.е., предположительно, есть исторические и неформальные связи с каким-то МФО. Никакой достоверной информации по этому поводу навскидку найти не удалось

Вообще какая-то странная история, если копнуть за пределы раскрытой отчетности. В базах данных за 2017-20 гг. есть некая выручка, прибыль и другие показатели. Далее в 2021-22 выручка обнуляется. И в 2023 как будто деятельность начинается заново. Тогда же (в ноябре 2023 года) по данным RusProfile происходит смена учредителей. В общем, с самого начала история не очень прозрачная

Основные финансовые результаты за 9м2024:
🟢 Выручка: 150 млн. (🔼 +51%)
🟢 EBITDA: 95 млн. (🔼 +26,6%)
🟢 ROIC по EBITDA: 48,8%
🟢 Чистая прибыль: 61 млн. (🔼 +24%)
🟡 Чистый денежный поток от операций 2023: -35,5 млн. против -10 млн. за 9м2023 г.
Остаток кэша на конец 9м2024 – 31 млн.
🟡 Финансовый долг: 60 млн. (в 2023 долгов не было), краткосрочный долг - 0%

Все очень чудесато. Выручка и прибыль растут, как и положено стартапу. Денежный поток от операций отрицателен, но компания в 2023 году вела деятельность вовсе без заемных средств – на собственный капитал, состоящий из нераспределенной прибыли 2022 года, в котором не было деятельности.

Также по данным RusProfile я вижу довольно масштабную судебную историю, которая включает в себя 39 входящих исков в качестве ответчика на 300 млн. руб. При этом 70% завершенных дел полностью или частично проигрываются. Сейчас на рассмотрении 2 входящих иска на 62 млн. руб. Мне казалось, что у коллекторов должны быть исходящие иски, а не входящие. Что это за «защита активов» такая, я не представляю.

Денежный поток от операций отрицателен, не смотря на растущую прибыль. Причину по расшифровкам не понять. Размер портфеля цессий тоже не очевиден. Возможно, что при денежном потоке в -35 млн. в этом же разделе прошли затраты на увеличение портфеля долгов на ~121 млн. Но это не точно

В моем понимании, неопределенность по всем этим данным просто зашкаливает. За красивым фасадом из динамично растущих активов, капитала, выручки и прибыли прячется слишком много вопросов. А в 2024 году собственник уже начал дивиденды себе платить с отрицательного денежного потока от операций

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟢<0,67): 0,28 (с новым облигационным займом 0,76)
Чистый долг/ EBITDA LTM (🟢<2,5): 0,19 (0,95 с новым займом)
ICR – покрытие процентов (🟢>3): х87
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): х50
Портфель цессий* / чистый долг: 🟢 х9,2 (с новым долгом х 1,9)
* раскрытие в этом месте слабое. В качестве портфеля цессий посчитал дебиторку + финансовые вложения. В комментариях написано, что именно в этих статьях учитываются «приобретенные права требования»

За счет изначально низкой долговой нагрузки и значимого по меркам бизнеса запаса кэша, все метрики долговой нагрузки находятся в абсолютно стабильной зоне. Даже с учетом нового займа на 100 млн. закредитованностью не пахнет. Если портфель приобретенных долгов оценен правильно, то он превышает долг даже вместе с новым выпуском облигаций примерно в 2 раза

Кредитный рейтинг:
✅ BB- от НРА, присвоен 21.11.24, стабильный

Вывод: Маленький, но быстро растущий бизнес с непрозрачной историей, низкой долговой нагрузкой, колоссальной рентабельностью по начислению и отрицательным денежным потоком от операций

За раскрытие денежного поток внутри года, конечно, спасибо! Но детализация раскрытия не позволяет понять реальный размер приобретенных долгов. Резервов на их списание в балансе нет. Денежный поток до изменения оборотных активов остается загадкой, а для меня это главный показатель для оценки бизнес модели. А еще эти непонятные входящие судебные иски на 60 млн., которые по статистике проигрываются.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

2,584

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Jan, 13:30

Должник ЭР-Телекома уходит в банкротство
На любопытную новость наткнулся случайно на выходных. Компания "Национальный центр информатизации" подала в Арбитражный суд Москвы заявление о собственном банкротстве.

Профессиональные сообщества, конечно, интересуют совсем другие вопросы (в какую гос.структуру входит НЦИ, чьи заказы они выполняли и сколько бюджетных денег они освоили на гос.контрактах по цифровизации экономики). Но я обратил внимание на то, что основными кредиторами собравшейся банкротиться крупной IT-компании является дочерняя структура Ростелекома и ЭР-Телеком.

Последний является крупным эмитентом биржевых облигаций и при этом частной компанией (живущей на свои). В обращении у ЭР-Телекома находятся 5 выпусков на 36+ млрд. руб. Кредитные рейтинги эмитента: А- от Эксперт РА и от НКР.

Насколько чувствительно для эмитента будет банкротство этого должника, надо оценивать отдельно. Где брать развернутые данные, я не знаю. Сам ЭР-Телеком не держу, т.к. его бумаги видятся мне люто перекупленными. За сегодня цены уже начали потихоньку приходить к нормальным значениям...

2,872

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Jan, 12:09

Что с доходностями на рынке?
✅ Короткие ОФЗ торгуются в районе 19%. На мой взгляд, они уже "несколько перекуплены"
✅ Длинные ОФЗ стабилизировались в районе 16%. Тут оценить сложно - все зависит от ожиданий

В корпоративном секторе:
✅ Доходности фикса в среднем на 4-5% ниже ожидаемых доходностей флоатеров
✅ Самый надежный сегмент торгуется около 21%, что выглядит нормально
✅ Разрыв между ВДО и инвест-грейдом сократился примерно до 7%

#аналитика
@CorpBonds

2,772

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Jan, 10:27

Резюме обсуждения ключевой ставки
Что мы из него узнали? В целом для меня без откровений. Я бы подчеркнул пару моментов, которые, на мой взгляд, однозначно объясняют логику принятого решения, а также подсказывают, за чем следить дальше, чтобы примерно понимать, какое решение будет принято в феврале, а не попрекать ЦБ в неправильной коммуникации в очередной раз.

Да, инфляция выше прогноза. Да, ценовые ожидания всех агентов. Да, курс доллара. Да, панические крики аналитиков.

Но тем не менее...

1️⃣ хотя дефицит трудовых ресурсов сохраняется, есть отдельные признаки изменения ситуации на рынке труда. В некоторых отраслях и на отдельных предприятиях спрос на рабочую силу снижается.

Постепенное охлаждение на рынке труда приведет к замедлению темпа роста зарплат и притормозит совершенно неконтролируемый с помощью ДКП спрос отдельных слоев население...

2️⃣ Произошло резкое и "неожиданное ужесточение денежно-кредитных условий.

значительное влияние на денежно-кредитные условия оказали автономные от денежно-кредитной политики факторы: плановая нормализация банковского регулирования и ужесточение макропруденциальной политики. Среди них: постепенная отмена послаблений по нормативу краткосрочной ликвидности (НКЛ); постепенное восстановление надбавки к капиталу за системную значимость; введение антициклической надбавки и уточнение графика ее повышения; планы по установлению надбавок к коэффициентам риска

Вот это вот всё 👆🏼 (считается, что оно не относится к ДКП) и привело к ставкам 26% по депозитам и спрэдам КС+6 в корпоративном кредитовании наиболее надежных заемщиков.

Напомню, что ЦБ в соответствии с классическими учебниками по экономике исповедует постулат о том, что инфляция от большого спроса, а спрос от кредитования (любого). Соответственно, борьба с инфляцией может и должна осуществляться посредством сокращения кредитования.

сформировавшиеся более жесткие денежно-кредитные условия являются значимым дезинфляционным фактором. Они будут способствовать возобновлению снижения инфляции в следующем году.

Поэтому далее...

годовая инфляция в начале 2025 года продолжит расти и, вероятно, достигнет пика в апреле. По оценке Банка России, текущие темпы роста цен в ближайшие месяцы перейдут к снижению, и этот процесс будет усиливаться по мере проявления эффектов от существенного ужесточения денежно-кредитных условий.

Перевожу: годовая инфляция будет оставаться повышенной в январе-апреле этого года. Она вывалится далеко за пределы октябрьского "прогноза" ЦБ. Прогноз в феврале будет пересмотрен. И это не основание для повышения ставки в феврале.

Что мог, регулятор сделал. Далее дело за правительством и, скажем так, удачей.

Что может пойти не так?
Сокращение корпоративного кредитования в ноябре-декабре может оказаться "ложным". Если кредитный портфель банков возобновит рост темпами выше "сбалансированных" (ЦБ допускает +8-13% в 2025 году), то жесткач возобновится.

Именно поэтому в итоговом решении отдельно написано и выделено жирным шрифтом:

Совет директоров Банка России 20 декабря 2024 года сохранил ключевую ставку на уровне 21,00% годовых и дал направленный сигнал об оценке целесообразности повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики

кредитования и инфляции

Обращаю внимание, что кредитования в предыдущих сигналах не было.

Поэтому за инфляцией мы, конечно, продолжаем наблюдать, но в пол глаза. С особым интересом до февраля следим за 2 факторами:
✅ Рынок труда, дефицит кадров, рост зарплат и уровень безработицы
✅ Динамика кредитования. И особенно непослушного корпоративного.

Если по этим параметрам ухудшения не будет, то и дальнейшего повышения ставки я бы не ждал. Чётко и ясно.

Ну, и еще один фактор есть, который ЦБ тоже нехотя заметил, но пока не указал, что собирается принимать этот риск во внимание:

наблюдается некоторый рост количества компаний малого и среднего бизнеса, имеющих проблемы с обслуживанием долга.

Что ж, возможно, пока это действительно всего лишь "некоторый рост"...

2,652

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Jan, 07:01

Обзор рынков за неделю 6-10 января
Рабочая неделя была короткая, а торговая неделя состояла аж из 4 дней на самом деле. И обычно это неделя после новогоднего ралли, которое в большинство предыдущих лет заканчивалось к 5 января. Так что очень интересно посмотреть, какими движениями открылись рынки в начале этого года

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔻 -0,14%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻 -0,99%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻 -0,23%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,95%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻 -0,03%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -0,56%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,40%

Акции на новогоднем ралли и позитивном решении ЦБ вырвались из своего нисходящего коридора, который прослеживается еще с июля. Однако другой магический уровень 2840 они преодолеть пока не смогли за 2 недели и упираются в него. Я бы предположил, что после преодоления этого уровня можно будет набирать индексные фонды. Но пока импульса, способного прорвать это держащийся с августа уровень сопротивления, не видно.

ОФЗ медленно корректируются от пиков, достигнутых еще 24 декабря. Текущие значения соответствуют коридору, в котором держался RGBI все лето 2024 года при ставке16-18% и ожидании "некоторого ужесточения" ДКП.

Корпоративные облигации инвест-грейда тоже слегка корректируются вместе с ОФЗ. Ценовой индекс остановил рост на уровне котировок сентября прошлого года.

Доходности корпоратов в целом выглядят понятно. Самые надежные ААА и АА+ торгуются в среднем ниже ключа, что является некоторым перебором, на мой взгляд. Бумаги от АА до А- закрыли неделю с медианными доходностями в диапазоне ключ+2 (~23%). Вполне нормальный уровень для текущих неопределенных ожиданий.

В ВДО движения индекса наиболее интересны! На отскоке пик ценового индекса ВДО был достигнут 24 декабря (как и в ОФЗ), после чего произошел обвал (в среднем по индексу) до минимумов 17-18 декабря (пика паники). Далее индекс медленно восстанавливается в течение всего новогоднего ралли, но так до сих пор и не достиг максимумов 24 декабря.

Предположительно, рынок через пару торговых дней после заседания ЦБ осознал, что после стремительного скачка ОФЗ наибольшие перспективы роста (с минимальными кредитными рисками) остались в надежных корпоратах, стремительно распродал неликвидные ВДО и отправился покупать ТГК, ГТЛК, Систему и прочие РЖД...

Соответственно, ВДО по-прежнему торгуются в медианных доходностях примерно 31-32%, что соответствует спрэду +11% к ключу или +14% к ОФЗ на похожей дюрации. Это минимальные котировки ноября 2024. Такие уровни оставляют потенциал и для дальнейшего небольшого роста или хотя бы для закрепления котировок на текущих уровнях.

Корпоративные флоатеры всем своим видом показывают, что завершили рост на прошлой неделе. Пик ценового индекса был достигнут 8 января. Он также соответствует средним значениям ноября прошлого года.

Биржевой юань с 6 декабря консолидируется в коридоре 13,4-14,1. По моим наблюдением дальнейшее движение вниз при выходе из коридора сейчас более вероятно.

На предстоящей неделе я бы ожидал продолжения вялой коррекции в надежных облигациях и допускаю небольшой рост в риске, который сильно недобрал за новогоднее ралли. Ключевые новости и движения рынка я ожидаю через неделю на геополитических изменениях. На предстоящей же неделе некоторое влияние на рынки могут оказать первые публикации данных по инфляции.

#итоги_недели
@CorpBonds

2,736

Корпоративные облигации | Открытый канал

10 Jan, 11:02

Хроники инвест-решений 2024: резюме
Очень интересный глобальный вывод, на мой взгляд, вырисовывается из всего этого:
✅ Надо внимательнее слушать рынок. А именно то, что он говорит через котировки, покупки и продажи, переоценку активов относительно друг друга и их динамику.
❎ Не нужно слушать аналитиков, гуру и хейтеров в чатах. Все прекрасно научились быть очень наглыми, самоуверенными и убедительными, а затем переобуваться на лету.

Голос рынка в сделках, подкрепленных собственными деньгами инвесторов и спекулянтов. И он часто молчит в чатах и опросах экспертов. А консенсус аналитиков в прошлом году трижды ошибся очень жестко (июнь, октябрь и декабрь), Рынок же, в моем понимании, ошибся всего единожды в октябре-ноябре, когда повелся таки на армегеддонческие вопли банковских аналитиков.

Но и тут рынок можно понять - данные по инфляции были ужасающи вместе с геополитическими новостями. Тем не менее в тот же период ОФЗ показывали, что управляющие деньгами банкиры настроены вовсе не столь скептично, как диверсионные отряды их аналитиков и напуганные до неадекватности частные инвесторы.

В общем, очень интересный сезон получился! Ждем более скучного и более доходного продолжения в новом году!

4,333

Корпоративные облигации | Открытый канал

10 Jan, 11:01

Хроники инвест-решений 2024
Решил изложить основные тренды года и мои решения по ним в тезисном формате. Если что-то будет непонятно, готов обсудить в комментариях:

✅ Правильное решение было оставаться в облигациях и спекулировать фиксом с января по апрель. Это принесло доход выше LQDT в тот период

❌ Мое пренебрежение и недоверие к флоатерам сослужило мне плохую службу. Я недооценил "жор" на рынке и пропустил все интересные спекуляции на первичке с плавающим купоном в первые 5 месяцев года. Это упущенная прибыль. Набирать флоатеры начал поздно - за 3 месяца до начала их обвала практически на хаях

❌ Зря не поверил плохим недельным данным по инфляции в мае-июне. Они предвещали дальнейших обвал рынка, на котором я в итоге попался

✅ Правильно решение было зарезать всю длину в июне, не смотря на убытки. Дальше эти бумаги улетели в ад, но уже без меня. Идея перейти в короткий фикс какое-то время позволяла оставаться на плаву

✅ Правильным решением было начать сокращать долю флоатеров в портфеле, когда я обнаружил в августе, что они тоже потихоньку падают и переоцениваются. Правда, делать это надо было резче и решительнее. В том числе надо было внимательнее отнестись к сигналам в канале Маньки, где указания на предстощую переоценку публиковались несколько раз. Когда мы узнали про ужесточение НКЛ в банках, было уже поздно.

Меня сбил в этом месте поток хейта в комментариях. Как потом выяснилось, хейтеры глубоко заблуждались, а я был прав. Иногда надо себе доверять больше.

❌ В августе же я обнаружил первую инверсию в корпоративном фиксе. В ОФЗ она была давно, но к корпоратам как-то не передавалась месяцами. Я очень зря не предал этому значения и остался сидеть в коротком фиксе.

Ведь на растущей инверсии идея сидеть в "коротких бумагах" перестает работать, если это не ультра короткие облигации с погашением / офертой через 1-2 месяца. А мне лень было ходить на оферты в ВТБ, и я набирал "короткий" фикс с дюрацией около года в надежде на его рост. А на растущей инверсии это уже дохлый номер.

❌ Главной ошибкой года была недооценка паники октября-ноября, когда ЦБ повысил ставку решительнее консенсуса. Вот тогда надо было бежать в ликвидность.

Но я решил, что доходности эту ставку запрайсили, а выше уже некуда. Но рынок решил иначе и начал панические распродажи, наплевав на доходности.

Если бы я не совершил последнюю ошибку, то заработал бы за год где-то 25-28%. Но увы
✅ Правильным решением было набирать амортизационный фикс средней длины (около года) перед заседанием ЦБ. Это позволило заработать и до заседания, и не дергаться после "сенсационного" решения ЦБ. Мой портфель отскочил на новогоднем ралли весьма неплохо

✅ Хорошим решением было максимально зарезать флоатеры в последние месяцы года. Тут я уже просто доверился рыночным трендам. Сейчас доходности флоатеров [EY] системно на 7% выше фиксов. Так что до сегодняшнего дня решение показало себя идеально. Сохранил только те флоатеры, которые отскочили очень сильно (до 20% за неполные 2 недели)

✅ Очень важным шагом было построение калькулятора [EY] для всех флоатеров и построение модели на его основе. Сейчас я понимаю, что игра во флоатеры без этого инструмента напоминает дергания слепого котенка на рынке, которые у меня когда-то были на рынке фикса, когда я только начинал торговать облигациями.

Я вообще не понимаю теперь, как большинство инвесторов принимает решения по плавающему купону без четких цифр и анализа доходностей. Про профессиональных спекулянтов понимаю: им ежедневное созерцание стаканов и графики котировок дают достаточно богатое понимание происходящего на рынке. А вот массовый инвестор, торгующий по фундаментальным показателям, на мой взгляд, на рынке флоатеров по-прежнему слеп, что позволяет банкам и профессиональным спекулянтам наживаться на нашем брате.

Я уже несколько месяцев напряженно работаю над исправлением этой ситуации, но полноценное решение по-прежнему не готово. Надеюсь, что хотя бы к концу января будет, что показать.

#аналитика

3,762

Корпоративные облигации | Открытый канал

10 Jan, 09:01

Доходность портфеля за 2024
Кроме итогов декабря, конечно, надо подвести итоги года. Тут очень интересно смотрятся итоги портфелей у 2 разных брокеров:

✅ Портфель ВТБ формально показал +16,27% за год. Потеряв в последний день примерно 1-1,5% из-за списания амортизаций. Я оцениваю реальную доходность примерно в 17,5%. Это мой основной активно управляемый портфель, состоящий в основном из рублевых облигаций с первичкой. Первое полугодие он активно рос за счет пополнений.

✅ Портфель ТИ за год показал примерно +17%. Тут сложновато считать, т.к. брокер не считает XIRR, а выводы внутри года были. Пульс показал 18,4%, но это с 2 днями торгов в новом году.

В ТИ у меня не "стерильный" портфель облигаций - в нем 14,3% акций, которые тащили его вниз. Также в нем >52% квази-валютных облигаций. И все это (замещайки и акции) - лютый холд.

При таких разных подходах к портфелю удивляют очень похожие результаты за год 🤔

Как я уже писал, значения бенчмарков следующие:
✔️ Индекс ВДО полной доходности RUCB TR B2B3B -0.79%
✔️ LQDT +18.35%
✔️ Юань +8,7%

В целом результат года соответствует моим целям - сильно обогнать индекс основного актива (ВДО). И в то же время результат никчемный, потому что депозиты и абсолютно пассивное и безрисковое сидение в LQDT дало бы результат даже на 1% выше.

Основная причина понятна - это кошмар, который царил на долговом рынке весь прошедший год. Ценовой индекс ВДО потерял почти 15% за год. Индекс полной доходности вытянули только купоны.

Подумал, что будет интересно проанализировать основные удачные и провальные решения прошлого года по структуре портфеля. Попробую сделать это в следующем посте...

#доходность

3,846

Корпоративные облигации | Открытый канал

10 Jan, 07:21

Результаты декабря
Расчет доходности становится в последнее время задачей все более творческой. Дело в том, что еще 29 декабря портфель показывал мне доходность >8% за декабрь, а 30 декабря доходность упала на 1% с лишним, хотя все открытые позиции за день только выросли.

Проблема в том, что купоны и амортизации брокер вместе с биржей списывает в режиме Т+1, а физически (с учетом новогодних каникул в НРД) некоторые платежи поступят на счет в режиме Т-12 (вчера еще так и не поступили выплаты за декабрь).

У меня купонов и амортизаций, попавших на праздники, и списанных до конца 2024 года оказалось примерно на 1-1,5% от портфеля. Высчитывать лень. Так что эта доходность упадет уже в январь. Но и без нее формально портфель выглядит неплохо:

🔼 +7,37% за месяц по основному портфелю 🚀

Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUCB TR B2B3B: 🔼 0,97% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR NS: 🔼 +5,59%
✔️ Индекс флоатеров средней надежности RUFLCB TR: 🔼 2,82%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔻-5,49%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,80%
✔️ Накопительный счет в банке из топ-50: 🔼+1,78%

Вроде и неплохой результат. Обогнал все возможные бенчмарки. Хотя если бы кинулся в Сбер и Почту России после заседания ЦБ, было бы еще больше. А если бы в длинные ОФЗ, то еще больше.

Доходность даже с потерей 1-1,5%, которые переехали на январь, рекордная за все время наблюдения. В октябре 2022 на отскоке я зафиксировал всего +7,09%. И по графику видно, что доходность аномальная для облигационного портфеля.

Тем не менее, если посмотреть на вопрос шире, то можно увидеть, что за IV квартал прошлого года с учетом аномального падения в октябре и ноябре доходность портфеля составила всего 2,36%. Это существенно ниже результатов LQDT и депозитов (+5,17%).

Так что отскок, конечно, замечательный, но пока не закрывший гэп ужаса и панических распродаж этой осени. И я пока надеюсь еще на те же 6-8% в январе. Первые торговые сессии года показывают, что тренд сохраняется, и надежды эти не безосновательны.

Я много раз писал, что "пружину доходностей" нельзя сжимать вечно. Долговой рынок так устроен. Либо весь рынок разом уйдет в дефолт, либо в какой-то момент будет бешенный отскок. Кстати, в ВДО он еще и не начинался 😉

Впереди подведение итогов года, которые у меня выглядят не столь красиво 🥴

#доходность

3,662

Корпоративные облигации | Открытый канал

09 Jan, 14:05

⚡Группа ГМС - Эксперт РА установило статус «под наблюдением» по рейтингу ruA

Комментарии РА: Установление статуса «под наблюдением» связано с введением временного управления Росимущества в отношении группы в соответствии с указом Президента РФ №1130 от 30.12.2024. Росимуществу переданы во временное управление акции АО «ГМС Холдинг», АО «Группа ГМС», АО «Гидромашсервис» и ряда компаний, связанных с холдингом.

4,524

Корпоративные облигации | Открытый канал

09 Jan, 08:51

Каким был 2024 год для фондовых рынков?
Ответ на картинке. Как видно, почти все основные активы, за которыми я слежу, дали доходность ниже инфляции. Год был просто ужасен для фондового рынка.

Конечно, можно еще вспомнить золото, которое дало примерно +27% за год в валюте. С учетом роста курсов валют, это будет все +40 в переводе на рубли. Это может объяснять. как инвесторам с "клссической" структурой портфеля удалось за год показать пристойные доходности.

Но лично я в золото не инвестирую. Меня ввергли в шок его исторические графики, которые показывают падение актива в течение 20 лет подряд. Последний семилетний цикл падения золота пришелся на 13-19 гг. тем не менее в кризис, когда все остальные активы падали, золото в очередной показало себя отлично, как защитный актив. Но сейчас не о нем...

✅ ОФЗ уже традиционно показали себя худшим активом. Падение на 2,11% за год - это еще цветочки. В последнюю неделю года ОФЗ совершили рывок с отметки -10-12% благодаря "неожиданному" решению ЦБ. Тем не менее реальная доходность длинных ОФЗ с фикс.купоном вновь составляет примерно -12%

✅ Вторые со дна в прошедшем году - высоко доходные облигации (ВДО): -0,79% за год (вместе с купонами). Этот актив прошел год с переменным успехом и большую часть года все же показывал результат выше нуля. Но осенняя паника, порожденная тотальным доминированием армагеддонщиков в информационном пространстве привела к уничтожению накопления капиталов в конце года.

Кстати, на новогоднем хайпе ВДО отскочили слабее всего, так что там сохраняется максимальный потенциал пока.

✅Индекс акций полной доходности (с дивидендами) показал +1,64% за год. До мая акции были лучшим активом на рынке, а затем стремительно стали худшим, показав на дне -16% от начала года. В плюс актив по итогам года вышел только благодаря отскоку предновогодней недели.

✅ Корпоративные облигации в прошедшем году обогнали по доходности акции (+3,92%). На самом деле корпы по индексу полной доходности весь года показывали доходность около нуля, а в конце года погрузились в отрицательную зону. Весь годовой результат достигнут только и исключительно благодаря новогоднему ралли.

✅ Валюта (оцениваю по юаню) показала рост на 8,7%, что ниже рублевой инфляции. Конечно, в моменте можно было зафиксировать доходность и заметно выше, но торговля на волательности - удел профессиональных спекулянтов. А валютный рынок - это еще большее казино, чем рынок акций. Большую часть года валюта показывала отрицательную динамику с начала года.

✅ Лидер года по доходности - спокойный, скучный и гарантированный денежный рынок и его олицетворение - фонд LQDT. Его результат +18,35% за год.

На мой взгляд, это абсолютная катастрофа для фондового рынка, уничтожающая саму идею какой-то торговли активами. Зачем, если можно просто вложить деньги в безрисковый актив, не требующий квалификации и времени на управление? При этом LQDT на протяжении всего года систематически обгонял почти все остальные наблюдаемые активы. Исключение составляют акции до мая этого года.

Конечно, обогнать LQDT можно было теоретически легко: до мая надо было сидеть в акциях, слить их на пике, переложиться в валюту и терпеливо дождаться пика курса в начале декабря. Но для этого надо было знать правую часть графика. Не думаю, что таких умных много. Ни от одного аналитика такого прогноза не помню, честно говоря...

Всех с праздниками! Надеюсь, что 2025 год преподнесет нам приятные сюрпризы и расставит доходности активов по своим историческим местам.

#аналитика
@CorpBonds

3,933

Корпоративные облигации | Открытый канал

03 Jan, 14:38

Налог за 2024 год
На начало года ни на одном счете не было свободных средств, но...

▪Финам списал в минус, просто потому, что средства были на последний рабочий день декабря, а покупка бумаг их не уберегла, потому что Т+1
▪на ВТБ пока ничего не списано, но там сделок в рублях ещё не было, если что-то продать, тут же пулей буду покупать ликвидность, иначе получится как в Тиньке
▪ТИнвестиции - Эти умудрились списать средь бела дня, едва на счете появились свободные от продажи рубли - Т+1 им не указ. Весь год внутреннее Т0 работает на инвестора, но против в первые дни января. Но самое отвратительное, что эти прохиндеи готовы второй раз списать этот же налог, в том случае, если я захочу вывести деньги со счета. Будьте аккуратны, такое уже не раз бывало с ними, сперва придется долго доказывать что налог списали дважды, а затем вам пообещают их вернуть до конца января.

5,617

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Dec, 14:52

Дорогие подписчики нашего канала!
Поздравляю всех с наступающим, а кого-то и с уже наступившим Новым годом!

Уходящий високосный 2024 год был для нас и для облигационного рынка крайне необычным. Мы видели, как рыночный консенсус трижды радикально не угадывал решения ЦБ. Мы видели исторический рекорд ставки ЦБ, при котором мы и входим в праздники, видели исторический минимум RGBI и исторические максимумы доходностей ОФЗ. Видели, как рынок закладывает в доходности надежных корпоратов ставку 27%, а в сегмент ВДО - дефолтны 50% всего сегмента МСП. Видели рекордные ставки депозитов, ну, и доллар по 115, конечно.

Поздравляю всех выживших и оставшихся на этом рынке! Поздравляю всех, кто заработал на отскоке длинных ОФЗ! Поздравляю умелых спекулянтов, кто умудрился на таком рынке заработать 30-50-70% и даже иногда в валюте! Поздравляю с наступающими праздниками всех! И даже тех, кто не смог (как и я) заработать 30% за этот год на током сложном, волатильном и эмоциональном рынке.

Желаю вам, чтобы следующий год был чуть попроще и попонятнее, чем уходящий. Желаю, чтобы рост доходов опережал рост расходов. Чтобы рост расходов покрывал увеличение потребностей. И чтобы капитал рос, опережая инфляцию и в соответствии с вашими планами!

А самое главное, желаю провести эти праздники в спокойствии, в кругу семьи, в любви и радости! Инвестиции, это важно и интересно, но пересматривая Рождественскую историю и Крестного отца, я возвращаюсь к мысли о том, что всегда надо находить время для семьи и близких. Поэтому радости и добра вам в Новом году!

6,085

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Dec, 08:30

Частый вопрос - как я считаю доходность за год. Всё очень просто. Показываю на примере портфеля Тинь_2

Доход: 4 470 021 руб.
Портфель на конец года: 13 794 545 руб.
Портфель на начало года (с учетом пополнения на 1млн.руб.): 13 794 545 - 4 470 021 = 9 324 524 руб.
Доходность за год: 4 470 021 / 9 324 524 = 47,94%

Только так и только эксель. Брокеры часто врут. Вчера скидывал скрин с ВТБ, мне он рисует +44%, но расчеты неверные. Почему, мне лень разбираться и делать работу за брокера, что и как он считает. Я уже много раз говорил, что мне важно перед самим собой быть честным и понимать, что действительно я заработал. Просто красивые цифры мне не нужны.

5,912

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Dec, 08:11

🏁 #итоги ДЕКАБРЯ и 2024 ГОДА

Как многие уже знают, свои биржевые цели на год я ставлю исходя из годовых ставок банковских вкладов в начале года - цель min х2, цель norm х3

По итогу min (27,06) перевыполнена, до norm (40,5) не хватило еще одного такого декабря 😀

Это чистая доходность без пополнений, налогов и т.п., это не все портфели, а только те, которые легко посчитать, т.к. в течение года по ним отсутствуют вводы/выводы. Портфели достаточно крупные, самый мелкий на Финаме, остальные на порядок больше.

Тинь_1/2 я периодически публикую, но те кто был на обучении на моих стримах могли видеть не только их. Так что всё честно и прозрачно.
Цели на 2025 год ставлю себе по тому же принципу - получается min 40% norm 60% Амбициозно!

Всем удачного 2025 года!

5,623

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Dec, 13:54

⚡ Москва. 30 декабря. INTERFAX.RU - Временное управление Росимущества введено в отношении машиностроительной группы АО "Группа ГМС" - одного из ведущих производителей насосного и компрессорного оборудования.

Соответствующий указ президента РФ Владимира Путина от 30 декабря 2024 года №1130 опубликован на официальном интернет-портале правовой информации.

5,062

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Dec, 13:53

⚡Экспобанк - Эксперт РА повысил рейтинг с ruA до ↗ ruA+, прогноз стабильный

5,874

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Dec, 09:00

Хитрость наших эмитентов
Сегодня хочу показать, как эмитенты могут управлять доходностями своих выпусков в стакане и на бирже в целом, снижать для себя офертные риски и немного "хитрить", не нарушая никаких правил. Абсолютными чемпионами в этом вопросе я сейчас считаю ПР-Лизинг, хотя, может, больших ловкачей я пока просто не нашел.

Раскрутить эту ситуацию мне помогла работа с большим объемом биржевых данных. Иначе проделанный трюк я бы просто не распознал. Речь о выпуске ПР-Лизинг ООО БО 002Р-01, который несколько предыдущих месяцев был лидером по YTM среди бумаг со средним рейтингом и короткой дюрацией. Те, кто следит за моим портфелем, знают, что у меня этой бумаги еще с лета много.

Первый абсолютно легальный и легитимный трюк, который провернул эмитент, чтобы снизить принос бумаги на основную оферту в феврале, состоит в проведении дополнительной добровольной оферты по 98%. Выкуп успешно состоялся 24 декабря. Только вместо заявленных 200 тыс. бумаг эмитенту принесли чуть более 100 тыс. Но и это неплохо, на мой взгляд - выкупили раньше и с дисконтом. А те, кто брал бумагу из стакана накануне по 96-97 тоже нормально заработали за 10 дней.

А дальше интереснее! Эмитент объявил следующий купон, начисление которого наступает только со 2 февраля, сильно заранее. Уже сейчас. Благородное, казалось бы, действие! Инвесторы не томятся в ожидании, а имеют возможность принять спокойное и взвешенное решение, подготовиться к оферте...

Фокус в том, что, как я недавно понял, биржа считает доходность и передает ее всем участникам торгов через API не к оферте, а к дате смены купона или установления неизвестного купона. С этим связаны и безумные YTM флоатеров, как я понимаю. Такой датой у них смены (у флоатеров) становится каждый следующий купон.

Теперь следующий купон у ПР-Лизинг ООО БО 002Р-01 известен до 28.01.26, и биржа считает YTM к этой дате. А с учетом купона 22% доходность получается совсем не интересная - 26,2% к 28.01.26 при текущих ценах.

Я проверил - оферта даже исчезла из выгрузки биржи, где она была ранее! А тем не менее ближайшая безотзывная put-оферта 02.02.25 с выкупом по 100% от номинала никуда не делась! Просто она исчезла из выгрузки и расчета биржи в силу того, что следующий купон уже занесен и посчитан!

Получаются следующие любопытные следствия для инвесторов, которые на 99% используют расчеты у брокеров и в скринерах, которые опираются на данные биржи:
✅ В скринерах эта бумага перестала отображаться как высокодоходный короткий фикс, который интересно взять под оферту. Часть спекулянтов теперь просто пройдет мимо
✅ Накануне оферты эмитент не будет привлекать к себе дополнительное внимание спекулянтов раскрытием условий нового купона
✅ В своих портфелях мы теперь тоже увидим бумагу с дюрацией около года и скучной доходностью 26%. А чего? Купил бумагу по 93%. Сейчас она выросла в цене и потеряла в доходности. Продать, заменить на что-то поинтереснее и забыть. Так бы я рассуждал, если бы не помнил четко, что взял эту облигацию под оферту где-то после нового года. А ведь большинство инвесторов не вспомнит

А тем временем... эффективная доходность к оферте 02.02.25 составляет уже 92%! Только мы этого нигде не увидим, кроме калькулятора Rusbonds

Вот поэтому нам нужны умные скринеры, которые покажут нам все оферты по бумаге, а не только те, которые считает нужным и возможным сейчас показать биржа

И я не считаю, что эмитент сделал что-то запрещенное или даже хотя бы неэтичное. Рынок он такой. Всегда есть выигравшие и проигравшие. Или почти всегда. А эмитент снизил себе риски приноса на оферту выпуска на 1,75 млрд. Снизил и хорошо!

#аналитика

5,996

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Dec, 17:33

Вчера публиковал в нашем закрытом канале списки флоатеров - самые недооцененные и самые перекупленные по их ожидаемой доходности [EY]

С флоатерами вообще беда. По ним и данных нормальных днем с огнем не сыщешь, т.к. биржа по ним отдает полную чушь. А мы не только научились считать EY на лету по всему рынку, но еще и построили по ним модель эффективной доходности, которая позволяет отсеивать перекупленные и перепроданные бумаги

Решил выложить сюда 1 из 5 картинок, опубликованных в наше закрытом канале, чтобы показать, как это выглядит. Это список самых недооцененных флоатеров нижних рейтингов

Вопреки актуальному стереотипу флоатеры по-прежнему могут расти после решения ЦБ от 20 декабря. Как я сегодня говорил на РБК, МВ Финанс 1Р5 в моем портфеле сделал +15% за эту неделю только на теле. Сегодня многие флоатеры продолжали расти. Например, ГТЛК 2Р-03 за сегодня сделал +4,5%

Математические модели позволяют прогнозировать такие движения, хоть никогда и не дают 100%-ных гарантий. Полный список интересных идей и, что не менее важно, анти-идей в плавающем купоне можно найти в нашем основном зеленом канале CorpBonds. Посты от 26.12.24 11:29 (если кто будет искать).

А тем, кто с нами недавно, мы напоминаем, что у нас два канала: этот - открытый / синий и основной - закрытый / зеленый. Вход через бота и регистрацию. Для новых пользователей есть бесплатная пробная подписка на 2 недели. Там много дополнительной информации по рынку облигаций и не только, которая до открытого канала не доходит.

👉🏼 Присоединяйтесь!

Тем более, что в январе мы запускаем новый супер-проект, призванный сделать жизнь частных инвесторов на рынке облигаций максимально комфортной и прибыльной. И приритетный доступ к этому ресурсу, конечно, получат подписчки зеленого канала

4,934

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Dec, 13:08

⚡ГК Самолет - АКРА понизило рейтинг с А+(RU) до ↘ A(RU), прогноз стабильный

5,019

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Dec, 12:35

Дайджест первички
Размещения на новогоднем ралли прут, как в старые добрые времена! Такое впечателние, что можно брать все, что размещается перед новым годом, и снимать апсайд в 1-3% через пару дней. Смотрите сами:

✅ Ресо-Лизинг (АА-) собрал 5 млрд. в выпуск РЕСО-Лизинг ООО БО-П-23 вчера под купон 24,5% на 2 года. Текущая цена на вторичке - почти 103%

✅ Россети МСК (ААА) 24.12.24 собрали 15 млрд. в новый флоатер ПАО Россети Моск.рег. БО1Р08 под КС+2,9%. Цена вторички - 101,5%

✅ Новые технологии (А-) вчера разместили сразу 2 выпуска: фикс Новые технологии 001Р-02 под 27,5% на 2 года на 1,15 млрд. и флоатер Новые технологии 001Р-01 под КС+6,5 на 600 млн. Фикс уже торгуется по 106%!

✅ Металлоинвест (ААА) 24.12.24 разместил флоатер МЕТАЛЛОИНВЕСТ 001P-09 на 10 млрд. под КС+2,5. Котировка 100,5%

✅ ПАО КОКС (A-(RU) / A+.ru) вчера разместил перенесенный ранее флоатер Кокс ПАО 001P-01 на 1,2 млрд. под КС+6,75%. Котировка, правда, стоит у номинала - 100%.

✅ X5 (ААА) вчера разместил ИКС 5 ФИНАНС 003P-07 с фиксированным купоном 22,85% всего на 9 месяцев до оферты на 21 млрд! Котировка 101,2% уже.

✅ ЕвроСибЭнерго (А+) разместили 25.12 флоатер ЕвроСибЭнерго-Гидро 001РС-06 на 7 млрд. под КС+5%. Котировка 102,5%

✅ Дебютант Воксис (ВВВ+) также разместил одним днем ВДО-флоатер ВОКСИС-01 на скромные 100 млн. Зато одним днем и организатором мини-ВДО. Ставка КС+7%. Видимо, под такую ставку нашелся какой-то якорный инвестор, который это держать не хочет. Котировка ниже номинала - 99,9%. Плата за размещение одним днем того, что рынок брать не захотел...

✅ АПРИ (ВВВ-) в свойственном Иволге неторопливом стиле размещает на этой неделе АПРИ БО-002Р-08 под 34% на 1 год. По состоянию на вчера было размещено 98% из анонсированных изначально 250 млн. Далее организатор ожидаемо объявил об увеличении объема выпуска до 395 млн. (изначально заявлен объем 250-500). В моменте котировки еще не доразмещенного выпуска достигали 101,5%, но на новостях об увеличении выпуска опять приземлились к 100,4%. Ничего, похоже и 395 на первичке закончатся в обозримые сроки

Как мы видим, взлетело все, кроме ПАО КОКС с негативными прогнозами по рейтингам и ВДО-дебютанта без существенной маркетинговой поддержки, как мне кажется. При этом апсайдит практически все, но фикс больше. А эмитенты предпочитают размещать флоатеры. И покупатели и продавцы чувствуют, что дело идет к эпохе фикса

А вы все еще продолжаете сидеть в LQDT?

#размещение

P.S. К сожалению, праздник подходит к концу. В этом году вижу последнее размещение ОйлРесурсГрупп BB+|ru| на 1,5 млрд. с фиксированным купоном 33% на 3 года до колл-опциона. По параметрам выпуск несколько хуже АПРИ, но объемы вообще не оставляют надежды

4,710

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Dec, 10:59

Меня несколько напугал Димин анонс о снижении рейтинга. Полез смотреть, что там:

Понижение рейтинга обусловлено действиями менеджмента в интересах ключевых бенефициаров компании по непрогнозируемому для агентства пересмотру резервов в СПОД, что привело к существенному убытку, снижению размера балансового капитала и последующими изменениями в структуре владения. Кроме того, негативное влияние на уровень рейтинга оказало повышение репутационных рисков компании, в том числе из-за сознательного нарушения банковских ковенант, что, по мнению агентства, ухудшает для нее конъюнктуру внешних заимствований. Данные факты привели к более консервативным оценкам качества корпоративного управления и результативности стратегии. Негативный прогноз с учетом вышеуказанного отражает ухудшение стратегических перспектив МФК на горизонте двух лет в условиях приближения крупной выплаты. Рейтинг также учитывает удовлетворительные конкурентные позиции, высокую достаточность капитала, комфортную ликвидную позицию на фоне ухудшения профиля фондирования, а также удовлетворительную оценку эффективности сборов по портфелю микрозаймов.

В общем странное и не очень понятное. Менеджмент сделал нечто, что нарушило банковские ковенанты и привело к смене структуры владения. Что бы это значило 🤔

На бирже нам доступен всего один выпуск эмитента: Kviku 001P-01 RU000A1043L7. Он амортизирован уже на 50% и имеет остаточную стоимость 500 рублей. В феврале амортизация еще на 250 рублей. Объем выпуска в обращении 200 тыс. штук. Значит выплата будет около 50 млн. Речь явно не о ней.

Что за крупная выплата, о которой речь идет в заключении РА? Поковырявшись на RusBonds я нашел еще пару выпусков классических облигаций, включая МФК ЭйрЛоанс-002Р-01 ISIN RU000A105F58 на 2,57 млрд. с погашением в декабре 2026 года. Напомню, что мы торгуем в основном биржевыми облигациями и к таким странным бумагам через привычные нам биржевые стаканы доступа не имеем. Тем не менее, это может быть та самая крупная выплата, о которой говорит РА на дистанции в 2 года.

Если так, то я бы не напрягался. Декабрь 2026 еще слишком далеко.

Текущие дела у эмитента идут хорошо, судя по заключению РА (удовлетворительные конкурентные позиции, высокую достаточность капитала, комфортную ликвидную позицию ..., а также удовлетворительную оценку эффективности сборов по портфелю микрозаймов). Из этого я делаю вывод, что выплаты по короткой Kviku 001P-01 могут быть без проблем покрыты операционными результатами. Напрягает только негативный прогноз по и без того низкому рейтингу ruB+. Ждем очередной финансовый отчет эмитента, чтобы посмотреть самостоятельно, что там внутри

P.S. Кстати, Kviku 001P-01 по свойствам - тоже классическая облигация, а не привычная нам биржевая. Как она попала в биржевой стакан, ума не приложу!

4,557

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Dec, 09:45

⚡ЭйрЛоанс - Эксперт РА понизил рейтинг с ruBB до ↘ ruB+, прогноз негативный

4,016

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Dec, 08:06

Сегодня был в гостях программы Рынки.Утро с Алевтиной Пенкальской на РБК. Говорили про Гарант-Инвест, дефолты, девелоперов и падших ангелов - Самолет и М.видео

Вот запись:

🌐 https://youtu.be/6zaofnYKX1Q?si=m8Y3CUnuYOERvnNb&t=554
🌍 https://vkvideo.ru/video-210986399_456242643

Мое подключение начинается в 9:20 (для ВК, не умеющего давать ссылки на конкретный фрагмент)

Бумаги, о которых шла речь в программе:
✅ АБЗ-1 001P-05 RU000A1070X5, BBB+, 40,9% (Дима уже подсвечивал в заркытом канале, я согласен), медианный оборот 5,3 млн./день
и
✅ ПР-Лизинг ООО БО 002Р-02 RU000A106EP1, BBB+, 49,4% 👀 Медианный оборот 1,9 млн./день, вчера - 3,5 млн.

#видео

4,555

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Dec, 15:47

⚡МаксимаТелеком по выпуску БО-П01 установила купон 22% годовых на 10-12 купонный период

Держу её достаточно много, в целом было ожидаемо, т.к. ранее на прошлых офертах была видна готовность эмитента выкупать весь выпуск, более того, в августе эмитент выставлял добровольную оферту по номиналу. Что же, исполним желание эмитента и принесём ему на погашение еще партию бумаг.

3,743

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Dec, 12:30

❗️ Фиксируйте высокую доходность по облигациям ООО «Магнат» под 32% годовых пока ЦБ не начал снижение ставки.

Параметры выпуска облигаций :
🔸Номинальная стоимость - 1000 рублей
🔸Общее количество в обращении - 105 000 штук
🔸Срок обращения облигации - 3 года
🔸Ставка купона - 32%. Купон месячный
🔸Размещение без ограничений по открытой подписке.
🔸Приобрести можно на платформе ВТБ - https://pos.vtbreg.ru/marketplace/v2/market/list/

Приобрести облигации можно через финансовую платформу "Маркетплейс" - https://pos.vtbreg.ru/marketplace/v2/market/detail?emitentId=2c90888f-93025252-0193-2fcfa6d0-5892&regNum=4-01-00829-R
Сайт эмитента - https://wuxi-russia.ru/
Страница для инвестора на сайте эмитента - https://wuxi-russia.ru/investoram
Страница выпуска облигаций на RusBonds - https://nc.rusbonds.ru/bonds/244846/

Консультации по покупке облигаций 👉 @PWeM_info

#интеграция

2,813

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Dec, 11:01

Задолженности эмитентов по налогам
Коллеги из Иволги опубликовали очередной срез аналитики по налоговым задолженностям. Пройти мимо нельзя, на мой взгляд. Делаю репост картинки со своими комментариями для тех кто читает преимущественно наш канал.

Конечно, респект коллегам, выполняющим такую работу! У меня доступ ко всей этой информации есть, но он в такой форме, что ресурса агрегировать данные по всем эмитентам мне не найти. Возможно, пока

Итак, сначала несколько общих выводов:
✅ Общее количество должников нарастает. В прошлом квартале их было 13, сейчас - 21. На мой взгляд это свидетельство того, что неплатежи и дефицит ликвидности в системе продолжают увеличиваться, как и должно быть при текущей ДКП

✅ Налоговая задолженность - это хороший признак повышенных рисков дефолта. Уходящая в банкротство Фабрика Фаворит фигурировала в этом "черном списке" 5 (!) последних кварталов. 3 нынешних системных "технических дефолтника" (РКК, Кузина и Селлер) также являются регулярными гостями списка должников ФНС + в текущем квартале задолжали все трое

Что хочу подсветить по отдельным компаниям:
✔️ Сибстекло - системный должник и рекордная сумма задолженности перед ФНС в текущем периоде
✔️ КЛС-Трейд - вернулся в список после долгого отсутствия
✔️ СибАвтоТранс - постоянный участник рейтинга "налоговый должник ФНС". Удивительно на самом деле, на фоне IR-политики эмитента!
✔️ Финансовые системы. Появление налоговой задолженности - это прекрасное дополнение к снижению рейтинга до ССС накануне
✔️ Феррони - регулярный участник списка, который продолжает героически биться за свое выживание после пожара на ключевом заводе группы. Размер налоговой задолженности по последним данным показал исторический минимум за 5 кварталов!
✔️ Центр-резерв: регулярная налоговая задолженность (9,5 млн. по последним данным) - это прекрасное дополнение к проигранному иску от местного минсельхоза на 62 млн., отклоненной апелляции на этот иск и "негативной репутации" бенефициаров и "сложной" истории основного актива эмитента (прохождение через серию банкротств)
✔️ С-Принт - вышел из списка должников после долгого пребывания в нем!

Последний пункт подтверждает, что долг перед ФНС - это еще не приговор. По крайней мере пока. Или не для всех

#аналитика
@CorpBonds

4,413

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Dec, 09:09

Ставки по депозитам поползли вниз
Когда я в последний раз общался с банкирами и макроэкономистами в кулуарах одной из конференций, я спросил, что по их мнению будет опережающим сигналом о том, что ДКП пойдет на нормализацию. Они сказали, что первым значимым признаком будет начало снижения ставок по депозитам, символизирующее нормализацию в нормативах краткосрочной ликвидности банков. После этого начнут и ставки по кредитам остывать, и деньги на фондовый рынок из банков постепенно возвращаться

Встречаем:
📰 Альфа-банк, Газпромбанк и МКБ понизили ставки по ряду сберегательных продуктов

Конечно, тут следует оговориться, что решение банков может быть связано с тем, что ЦБ перенес (но не отменил!) очередной этап ужесточения НКЛ для банков с 1 января 2025 года на 1 июля. А там, глядишь, и какие-то новости по ставке подоспеют уже.

Ждем ощутимого начала возврата денег с банковских депозитов на фондовый рынок. Это вам не трехдневный отскок в ОФЗ. Такие процессы приводят к медленному и системному росту цен. И в первую очередь на облигации, на мой взгляд

3,389

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Dec, 07:06

⚡Банк России отозвал лицензию на осуществление банковских операций у Коммерческого банка «Гарант-Инвест» (Акционерное общество) КБ «Гарант-Инвест»

В ходе проведенной 25.12.2024 во время внеплановой инспекционной проверки Банка России ревизии наличных денежных средств в хранилище ценностей КБ «Гарант-Инвест» (АО) выявлена крупная недостача. Формирование необходимых резервов на возможные потери по фактически отсутствующим активам повлечет полную утрату банком собственных средств (капитала). С учетом этого в деятельности КБ «Гарант-Инвест» (АО) возникла реальная угроза интересам кредиторов и вкладчиков.

Информацию о проводившихся КБ «Гарант-Инвест» (АО) операциях, имеющих признаки совершения противоправных деяний, Банк России направит в правоохранительные органы.

Приказом Банка России в кредитную организацию назначена временная администрация, функции которой возложены на ГК «АСВ»

3,426

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Dec, 07:02

📆 Инфляция за неделю 17-23 декабря

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,33% после 0,35%, 0,48% и 0,50% за предыдущие недели - тренд на снижение продолжается
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ опять выросла, но уже скромнее - до 9,58% с 9,50% неделей ранее
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 9,50%
✅ За 23 дня декабря по недельной корзине рост цен составляет 1,3%

Лидеры по росту цен в целом сохраняются: фрукты и овощи, прочее продовольствие, мясо, сыр, масло, хлеб и конфеты. К ним примыкают особо чувствительные к курсу - авто и одежа. А также чувствительный к дронам бензин

Не смотря на то, что накопленная за год инфляция чуть увеличилась, снижение инфляции неделя к неделе в декабре - это существенный признак охлаждения. Твердые цифры оценивают инфляцию этой недели в 7% в пересчете на год с сезонной коррекцией (SAAR). Я с трудом представляю себе, как можно сделать сезонную коррекцию для недельных данных, но сам факт такого расчета вселяет оптимизм.

Что вижу я: экстраполяция данных за 23 дня декабря дает оценку в 1,75% за декабрь по недельной корзине. В результате я сохраняю свой прогноз на декабрь 1,4-1,7% по полной корзине, что эквивалентно примерно 12,5-15% SAAR. С учетом того, что пик пришелся на начало декабря, в январе можно ожидать существенного снижения SAAR инфляции.

А то, что я вижу вокруг себя в компаниях малого и среднего бизнеса, намекает на то, что инфляция могла бы снижаться еще стремительнее

#инфляция
@CorpBonds

3,260

Корпоративные облигации | Открытый канал

25 Dec, 17:59

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 25 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 99,61 (-0,26%)
🧾Инфляция с 17 по 23 декабря составила +0,33% (+0,35% неделей ранее), с начала года 9,50%

⚠ Селлер допустил технический дефолт на выплате купонного дохода в выпуске БО-03

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26247 на 16,7 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,45% годовых) и ОФЗ 26242 на 50,6 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,35% годовых)

Томская область на сборе заявок на доразмещение выпуска 34072 установила финальный ориентир цены размещения на уровне 101% от номинала

ГТЛК до 31 января продлила размещение выпуска 002Р-04

🅿️ Рейтинги

Финансовые системы - Эксперт РА понизил рейтинг с ruBB до ↘ ruCCC, прогноз развивающийся

ℹ️ Купоны

Интерлизинг 001P-09 - купон на 5 купонный составит 23,6% годовых

Глобал Факторинг Нетворк Рус 04-001P - купон на 14 купонный составит 27,31% годовых

МигКредит 002MC-03 - купон на 13-24 купонный составит 26,5% годовых

2,856

Корпоративные облигации | Открытый канал

25 Dec, 14:30

⚡Финансовые системы - Эксперт РА понизил рейтинг с ruBB до ↘ ruCCC, прогноз развивающийся

Комментарии РА: Понижение рейтинга обусловлено отменой ранее запланированной конвертации субординированных займов в уставный капитал, что оказало давление на оценку капитальной позиции компании. Дополнительное негативное влияние на уровень рейтинга оказало существенное увеличение объема изъятого имущества на балансе компании ввиду ухудшения платежеспособности лизингополучателей, кроме того, агентство отмечает увеличение объема займов, предоставленных связанным сторонам.

2,824

Корпоративные облигации | Открытый канал

25 Dec, 12:30

🧡 Два успешных предпринимателя, построив компании с оборотом более 1 млрд рублей, осознали, что их путь к успеху мог быть совсем другим, если бы они с самого начала жили по принципу «Важно ! Не срочно». Они поняли, что для достижения по-настоящему важных целей необходимо научиться расставлять приоритеты и грамотно управлять своими ресурсами.

Именно этот опыт и породил идею создать телеграм-канал «Важно ! Не срочно» — площадку, которая помогает избавиться от синдрома вечной спешки и сфокусироваться на действительно ценных аспектах жизни.

В канале они делятся своими жизненными принципами, инструкциями по достижению целей и мотивирующими историями. Авторы канала делают это легко и с юмором, открыто рассказывая о собственных ошибках и уроках, через которые им пришлось пройти.

Их цель — помочь людям освободить время и энергию для реализации самых важных целей в карьере, бизнесе и личной жизни.

🔝

Интересные посты:

— Список 100+ важных несрочных целей
— Шаблон для создания колеса баланса
— Файл по оценке объема вашего рынка
— Быть бочкой
— О полномочиях и ответственности

Вокруг канала строится комьюнити людей, поддерживающих друг друга в достижении самых разных целей, будь то написание книги, внедрение OKR или желание дожить до 100 лет. «В!Н» поделится инструментами и покажет, что всё это в ваших силах.

#интеграция

2,651

Корпоративные облигации | Открытый канал

25 Dec, 12:03

Рынок начал подавать признаки жизни
Декабрь - это традиционный период погашений и, соответственно, новых размещений под рефинанс. Похоже, на этой неделе рынок начал оживать после заседания ЦБ.

Только вчера прошло сразу 2 новых размещения, когда эмитенты собрали весь объем за один день. Кстати, оба флоатеры, как ни удивительно:

✅ ЭР-Телеком Холдинг ПБО-02-07 А- собрал 1,2 млрд. со ставкой КС + 6%. Размещение рыночное. Сегодня уже идут торги по 103,7% со значимыми оборотами 🚀

✅ МИРРИКО БО-П02 BBB- тоже собрал 500 млн. за один день, но это явно какое-то нерыночное размещение. Ставка на такой рейтинг предложена всего КС + 4%. Объем торгов за сегодня - 11 облигаций по номиналу. Кто-то пытается показать, что это "пользуется спросом" на рынке 👎🏼

Ждем с интересом результатов сегодняшнего размещения АПРИ 2Р8 с фикс.купоном 34%

Встречно за последнюю неделю успешно прошло несколько заметных погашений в ВДО и около:
❎ ГК Пионер БО 001P-05 на 5 млн. бумаг погашен 17.12.24. Правда, он был с амортизацией, и финальная сумма погашения существенно меньше 5 млрд.

❎ МФК Лайм-Займ 01 18.12 успешно погашен дебютный выпуск эмитента. Тоже с амортизацией кстати. Объем - 300 тыс. штук

❎ АСПЭК-Домстрой 01 - странный выпуск на 294 тыс. штук также погашен 19.12.24. Тоже с амортизацией

❎ АО ГК ЕКС БО-01 - погашен выпуск на 1,5 млр. (без амортизаций) 19.12.24

❎ АРЕНЗА-ПРО БО-01 - 24.12.24 погашен амортизированный выпуск на 300 тыс. бумаг

❎ ЭР-Телеком Холдинг ПБО-02-02 - встречно погашен выпуск на 9 млрд. 24.12.24. Обращаю внимание, что эмитент рефинансировал только 13% погашенного долга

❎ Роял Капитал БО-П06 - 24.12.24 погашен небольшой выпуск на 75 млн. Зато без амортизации

В скором времени ждем еще погашения ООО Инкаб БО-01 на 785 млн. (сегодня) и АВТОДОМ АО 001P-01 на 5 млрд (тоже сегодня)

Мы видим, что деньги на рынок возвращаются довольно активно. Массовых дефолтов пока не видим. Рынок скорее жив, чем мертв. Инвесторы погашенных выпусков по идее должны искать, куда сейчас вложить свои средства, раз уж они досидели до погашений.

2,627

Корпоративные облигации | Открытый канал

25 Dec, 07:01

Теория заговора банковский аналитиков
Давненько я не изобретал теорий заговоров на рынке, а без них жизнь как-то пуста и бессобытийна. Размышлял я тут на досуге про стремительный отскок ОФЗ после заседания ЦБ и сообразил, что все это выглядит в высшей мере странно!

Посудите сами. Конец ноября: инфляция бушует, в новостях через день идут новости о ракетных атаках и эскалации конфликта, введены санкции на ГПБ, ставящие под угрозу возможность вывода капитала из финансового контура страны. На этом фоне доллар достигает на межбанке 114 рублей - ну, идеальный армагеддон! Разве нет?

А индекс длинных гос.облигаций RGBI при этом стоит, как вкопанный с 20 ноября. Я уж не говорю о том, что флоатеры распродают аж с августа месяца, как ненужный хлам. Это обосновали ужесточением банковских нормативов, хотя мне думается, что тут тоже не все так просто.

И, конечно же, аналитики выдают прогнозы один другого ужаснее. Мой любимый ведущий экономист Блумберг ожидает 24%, Сбер КИБ уже вангуют 25. Такое впечатление, что никто не видит того, что уже начало происходить в реальном, да и в банковском секторе.

Казалось бы, покупай на таких ожиданиях флоатеры и продавай ультра длинные ОФЗ с доходностью 16. Но управляющие фондов в тех же самых банках, аналитики которых нагоняют на рынок панику, системно держат (или набирают?) длинные ОФЗ и распродают и без того уже затравленные флоатеры.

Не подозрительно, почему так происходит? Это сейчас все вспомнили, что корпоративное кредитование то оказывается сократилось еще в ноябре. И даже ЦБ об этом, оказывается, сообщал. Но вот как-то не предали значения просто. Просто скупали длинные ОФЗ, продавали флоатеры и ожидали 25%.

Практически единственным честным и принципиальным человеком оказался на этом фоне Виктор Тунев, который проявил себя истинным маргиналом, дав прогноз в 21%. Но он и не банкир. И профессиональной заинтересованности в нагнетании страха у него нет. Еще помню, что Егор Сусин аж в конце октября высказывал осторожный оптимизм по поводу ДКП и приближающейся победы над инфляцией. И ссылался он на те же предварительные данные по сокращению корпоративного кредитования.

Так что те, кому надо, все знали и понимали еще с ноября. И Сбер понимал. Не мог не понимать, т.к. у него лидирующая доля на рынке корпоративного кредитования. Но банковские аналитики продолжали стройными рядами гнать волну ужаса и паники на рынок. А теперь с удивлением пиняют, что у ЦБ мол с коммуникацией что-то не так 🤷🏻‍♂️

По-моему, на самом деле что-то не так с аналитиками, прогнозы которых диаметрально противоположны действиям управляющих из тех же самых банков. Или все как раз так. Так, как было надо тем, кто закупался со скидками перед уже явным сигналом от ЦБ.

Очень интересна реакция рынка на сохранение ставки против консенсуса аналитиков о повышении на 200 б.п. RGBI всего за 3 дня отыграл падение предыдущих 6 месяцев! За 3 дня, Карл, на рекордных объемах! Напомню, что после действительно неожиданных решений ЦБ банки обычно "отползают" с рынка на 1-2 недели, осмысляя произошедшее, и пересматривая свои прогнозы и модели. Тут же реакция была молниеносной - все оказались готовы к произошедшему и на низком старте.

И очень забавно теперь слушать разговоры о том, что "ЦБ прогнулся", с коммуникацией у них что-то не так... А я опять вспоминаю Бартона Биггса, который на статистике показывает, что не заинтересованные в достоверности своих прогнозов аналитики столетиями вот так вот "мажут" со своими оценками. Или специально вводят рынок в заблуждение и блуд в интересах управляющих в своих же банках 🤔

#аналитика

2,856

Корпоративные облигации | Открытый канал

24 Dec, 18:03

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 24 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 99,87 (-1,71%)

‼ Завтра

Воксис ruBBB+ начнёт размещение выпуска 001Р-01 с пут-офертой через 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сума ежедневной КС + спред 700 б.п.

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26247 и 26242

Томская область проведёт сбор заявок на доразмещение выпуска 34072

🆕 Размещения

Министерство финансов Белоруссии 27 декабря проведёт замещение облигаций Беларусь-2027 через НРД

РЕСО-Лизинг на сборе заявок в выпуск БО-П-23 установила купон 24,5% годовых

🅿️ Рейтинги

ВымпелКом - НКР присвоило рейтинг AA.ru, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Россети Ленэнерго БО-05 - купон на 20 купонный составит 23% годовых

МГКЛ 001P-01 - купон на 11 купонный составит 30% годовых

2,509

Корпоративные облигации | Открытый канал

24 Dec, 08:44

Что на рынке после 3 дней бурного отскока?
✅ ОФЗ, похоже, стабилизируются после бурного роста. Сдвиг произошел по всей длине кривой. Короткий конец ушел в свою привычную зону ниже ключевой ставки. Минимальные доходности на дальнем конце - 14,5%

Текущий уровень RGBI соответствует локальным пикам 26 июня и 9 августа этого года. Это же значением было минимумом 3 июня. Какая-то загадочная "линия силы" на этой отметке в 106,8 пунктов проходит. А помните, как мы недавно свыкались с "новой нормальностью" ниже 100?

Вообще, конечно, столь стремительный отскок в ОФЗ стал для меня определенной неожиданностью. Я ждал чуть больше инерционности

✅ Корпораты тоже все скорректировались, но не столь стремительно. Флоатеры по моим ощущениям растут вместе с фиксами, т.е. пока идет просто "отходняк" от двухмесячного стресса

Доходности надежных флоатеров по-прежнему выше доходностей надежных фиксов, а текущие купонные доходности там рекордные. Так что любителям "купончиков повыше" на НГ праздники флоатеры по-прежнему интересны

2,629

Корпоративные облигации | Открытый канал

23 Dec, 18:54

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 23 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 101,61 (-0,71%)

‼ Завтра

МИРРИКО ruBBB- начнёт размещение выпуска БО-П02 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как КС + спред 400 б.п.
Интерес участия: ☆

РЕСО-Лизинг ruAA- проведёт сбор заявок в выпуск БО-П-23 с пут-офертой через 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24,5% годовых, YTM 27,45%
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

АПРИ BBB-|ru| / BBB-. ru 26 декабря начнёт размещение выпуска 002Р-08 с пут-офертой через 1 год. Купон ежемесячный 34% годовых, YTM 39,85%

Магнит перенес размещение выпуска БО-005Р-01 на неопределенный срок

Группа Позитив на сборе заявок в выпуск 001Р-02 установила спред к КС при расчете купона на уровне 400 б.п., увеличив объём выпуска с 3 млрд. до 4,8 млрд.руб.

Новые технологии на сборе заявок в выпуск 001Р-01 установили спред к КС при расчете купона на уровне 650 б.п. и купон на уровне 27,5% годовых в выпуске 001Р-02

Кокс на сборе заявок в выпуск 001Р-01 установил спред к КС при расчете купона на уровне 675 б.п.

Фосагро и МФК Быстроденьги по своим юаневым облигациям произведут плановые выплаты купона в рублях

🅿️ Рейтинги

Магнит - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAAA, прогноз стабильный

Городской супермаркет (Азбука Вкуса) - АКРА повысило рейтинг с A-(RU) до ↗ A(RU), прогноз стабильный

Балтийский лизинг - АКРА повысило рейтинг с A+(RU) до ↗ AA-(RU), прогноз стабильный

Новгородская область - АКРА подтвердило рейтинг ↔ А-(RU), изменив прогноз на негативный

ВТБ Лизинг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAA, прогноз стабильный

МТС-Банк - АКРА подтвердило рейтинг ↔ А(RU), прогноз стабильный

МТС-Банк - НКР подтвердило рейтинг ↔ A.ru, прогноз стабильный

МаксимаТелеком - НКР подтвердило рейтинг ↔ A-.ru, прогноз стабильный

РАФТ Лизинг - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB до ↗ ruBB+, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Альфа-Банк БО-18 - купон на 17-18 купонный составит 22,5% годовых

Феррони БО-П01 - купон на 40 купонный составит 13% годовых

2,727

Корпоративные облигации | Открытый канал

23 Dec, 14:40

⚡Городской супермаркет (Азбука Вкуса) - АКРА повысило рейтинг с A-(RU) до ↗ A(RU), прогноз стабильный

2,703

Корпоративные облигации | Открытый канал

23 Dec, 11:01

⚡Балтийский лизинг - АКРА повысило рейтинг с A+(RU) до ↗AA-(RU), прогноз стабильный

3,090

Корпоративные облигации | Открытый канал

23 Dec, 08:57

Итоги заседания ЦБ
В пятницу мы получили решение сильно мягче консенсус-прогноза, которое рынок в моменте воспринял крайне позитивно. Выросли все основные классы активов кроме валюты. Главный вопрос сейчас, стоит ли считать, что цикл ужесточения ДКП закончен и пора набирать длину на всю котлету.

Не буду нагонять искусственную интригу и сразу скажу. Я пока совершенно в этом не уверен. И сам набирать много длины пока точно не буду. Тем более, что доходность ОФЗ 26238 закрыла неделю уже на уровне 14,9% (сейчас уже ниже 14,5%). Мне кажется, что лезть в такую длину и такие доходности после пятницы может быть неоправданно.

Я за последние 400 дней уже дважды зарезал убытки по длинным ОФЗ и совершенно не хочу попасть в эту ловушку в третий раз. Возможно, я упущу часть прибыли, но лучше заработать гарантированные 5%, чем войти в риск ради 10%, на котором в результате придется зафиксировать очередные -10%.

Почему я считаю, что риски на долговом рынке по-прежнему сохраняются:
⚠️ Инфляция по-прежнему находится на пиковых уровнях за последние пару лет. На недельных данных мы увидели некое подобие замедления, но оно еще не устойчиво и не понятно, до каких уровней опустит рост цен это замедление
⚠️ ЦБ дал сигнал мягче, чем не прошлых заседаниях, но сигнал по-прежнему негативный и допускает возобновление повышения ставки на следующих заседаниях
⚠️ Многие причины инфляции, о которых я многократно писал и говорил на конференциях, никуда не делись. В магическую силу влияния корпоративного кредитования на цены помидоров и молочки я не верю в отличие от ЦБ. Так что говорить о победе над инфляцией пока рано
⚠️ Произошедшее в экономике ужесточение реальных денежно-кредитных условий продолжает душить малый и средний бизнес, так что риски дефолтов в пятницу не отступили (и сегодня я увидел новые признаки этого). Возможно, немного отступил только самый негативный сценарий, который уже маячил на горизонте в капюшоне и с косой...

❓ Так что же тогда произошло в пятницу? Обоснован ли этот рост и возможно ли его продолжение или это просто эмоциональная эйфория, которая в понедельник будет раздавлена волной коррекции?

Я думаю, что рост вполне обоснован и некоторое его продолжение пока возможно. Дело в том, что в пятницу отступил сценарий бессмысленной и варварской эскалации ДКП, который улюлюкая дежурно пропагандировали всякие блумберги и прочие условные "тройки".

Рынок закладывал уже ставки 25-27. Распродажи шли по всем фронтам, невзирая на доходности, прогнозы и здравый смысл. Сейчас паника отступила. От текущих доходностей пока вполне есть куда расти, и есть что покупать.

Также надо учитывать, что у нас на рынке сейчас царит зверская инверсия. Многие короткие бумаги по-прежнему дают доходности 40-60%. Найти вполне спокойный и надежный инвест-грейд в диапазоне 25-35% вообще не представляет труда. Текущая только купонная доходность флоатеров в грейде от А и выше составляет в среднем 25% (частенько с ежемесячными выплатами).

А перспектива длины по-прежнему не определена. И понятные и предсказуемые доходности коротких бумаг в районе 30-40% видится вполне привлекательными.

Мое мнение, что новогоднему ралли теперь точно быть. Мой приоритет - пока короткие и, возможно, средние бумаги с преобладанием фикс. купона. Особенно затравленные и перепроданные флоатеры тоже можно с прицелом на 3-6 месяцев пока брать или продолжать держать. Думаю, что эпоха LQDT пока завершается

Но это, как всегда, не точно. Правую часть графика не знает никто. Это просто сценарий и стратегия, которые видятся мне наиболее вероятными. Сейчас. А через месяц все может опять поменяться.

#аналитика

2,830

Корпоративные облигации | Открытый канал

23 Dec, 06:35

Обзор рынков за неделю 16-20 декабря
Неделю обсуждать бессмысленно. Пятница сделала всё движение недели в индексах. ЦБ неожиданно для рыночного консенсуса сохранил ставку на уровне 21% и дал значительно смягченный сигнал

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔼 +6,17%
Индекс ОФЗ RGBI 🔼 +3,96%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,17%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,93%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔼 +0,25%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,66%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,41%

Акции отреагировали бурным позитивом. Тут и добавить особо нечего. Есть ли потенциал для дальнейшего роста после отстрела индекса на 9 с лишним процентов за день? Думаю, что даже в рамках текущего нисходящего коридора есть еще. Вот что будет дальше при достижении верхней границы коридора - уже вопрос. Но до этой границы возможно еще 1-2 дня роста. А вот там мы уже проверим, насколько устойчив сформировавшийся в пятницу позитив

ОФЗ в пятницу также небывало выросли на очень существенных объемах. За один день в индексе достигнут уровень 102,5, который был впервые устойчиво преодолен 19 сентября, а до этого трижды выступал поддержкой с 18 июля

На мой взгляд, преодоление этой отметки будет означать возврат к уровням предкризисного июня, что может стать очень мощным позитивным сигналом для рынка

В корпоративных облигациях позитив по итогам недели куда более сдержанный в силу того, что индекс уверенно падал всю неделю до пятницы. Скачок на 1,33% за пятницу только и успел, что компенсировать падение с начала недели и зафиксировать итог примерно на уровне закрытия предыдущей недели

Так что ответ на вопрос, если ли еще куда расти корпоратам очевиден - точно есть. АА закрыли неделю с медианными доходностями 25,8%, ВВВ+ - 29,3%. При ставке 21% до февраля с существенной теперь вероятностью ее дальнейшего неповышения это по-прежнему очень очень много. Я вижу прямо существенный простор для дальнейшего новогоднего ралли.

Как я уже писал в чате, доходности корпоратов перед заседанием ЦБ находились под таким же давлением, как 3 литра молока в желудке котенка (который, как известно, не больше наперстка). Теперь вся эта энергия должна куда-то высвободиться.

ВДО отреагировали на неожиданную паузу в ужесточении ДКП бодрее надежных корпоратов. Возможно, что в желудке этого котенка было уже на 3, а 30 литров молока. В итоге все равно достигнут всего-навсего уровень 12 декабря или с натяжкой дно 29 ноября. Медианные доходности ВДО пока пролегают в диапазоне 32,5-42,1%. Вполне есть, что ловить вместо фондов денежного рынка, если немного разбираться в рисковых эмитентах

Даже корпоративные флоатеры за неделю прибавили четверть процента по ценовому индексу, не считая рекордных купонов. По идее, решение ЦБ в пятницу должно было сыграть против флоатеров, но М.видео 1Р5, например, за пятницу дал примерно +2%

О чем говорит такая динамика в плавающем купоне? Видимо о том, что распродажи во флоатерах носили перед заседанием ЦБ панический и стадный характер. Когда стадо развернулось в противоположную сторону, флоатеры начали выкупать на опять таки рекордных объемах. Удавка кредитных рисков немного ослабла, и инвесторы сразу же вспомнили, что до смягчения ДКП еще далеко, а купоны во флоатерах сейчас просто фантастические

Биржевой юань вел себя на прошедшей неделе сдержанно и в пятницу показал опять анти керри-трейд. На сохранении ставки рубль должен был ослабнуть, а он укреплялся. Рынок очень просто воспринял сигнал от ЦБ: теперь все будет хорошо. Или по крайней мере хоть немного лучше, чем было

Главный вопрос предстоящей недели: станет ли продемонстрированный в пятницу рост устойчивым и перейдет ли он в долгожданное новогоднее ралли. Я делаю ставку на то, что рост продолжится. По крайней мере в корпоративном секторе, который не показал таких успехов, как длинные ОФЗ, достигшие местами доходности 14,9%

#итоги_недели
@CorpBonds

2,695

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Dec, 18:35

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 20 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 102,34 (-1,04%)

⚠ ЦБ РФ сохранил ключевую ставку на уровне 21%

🆕 Размещения

Интерлизинг ruA 23 декабря начнёт доп.размещение выпуска 001P-10 по цене 100% от номинала . Характеристики выпуска: погашение 07.11.2027, ежемесячный купон рассчитывается по формуле КС за 5 рабочих дней + 4,5%

Селигдар продлил размещение выпуска GOLD03 до 31 июля 2025 года

🅿️ Рейтинги

Транс-Миссия - Эксперт РА понизил рейтинг с ruBB- до ↘ ruB+, прогноз стабильный

ПСБ лизинг - АКРА повысило рейтинг с АA-(RU) до ↗ АA(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Росгеология 001Р-02 - купон на 13 купонный составит 23,5% годовых

ХРОМОС Инжиниринг БО-02 - купон на 6 купонный составит 25,75% годовых

3,886

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Dec, 13:47

⚡Транс-Миссия - Эксперт РА понизил рейтинг с ruBB- до ↘ ruB+, прогноз стабильный

4,030

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Dec, 12:24

⚡Аполлакс Спэйс - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ru BB, прогноз стабильный

2,330

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Dec, 07:58

С пятницей (PS кто автор?)

1,935

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Dec, 07:33

СЕЛЛ-Сервис – обзор последних отчетов
На фоне Фабрики Фаворит, Кузины, Ультры, а теперь еще и Чистой планеты идейных держателей ВДО может интересовать судьба и прогнозы по компании Селл-Сервис. Обзоры мы давно не делали, так что смотрим 2 последних крупных периода.

Глядя на красивые начисления эмитента не могу пройти мимо того факта, что у собственника бизнеса есть еще 3 действующих компании, включая «Селл-Сервис Хорека», что явно создает риски расчетов со связанными сторонами, скрывающих реальное финансовое состояние эмитента. По данным сервиса проверки контрагентов RusProfile налоговых задолженностей и судов в активной фазе нет.

Основные финансовые результаты:
Выручка:
🟢 2023: 2 631 млн. (🔼 +69%)
🟢 9м2024: 2 967 млн. (🔼 +63%)
EBIT(DA):
🟢 2023: 163 млн. (🔼 +37%)
🟢 9м2024: 524 млн. (🚀 х3)
Рентабельность продаж по EBIT(DA):
🔴 2023: 🔻 6,2%
🟡 9м2024: 🔼 17,7%
ROIC по EBIT(DA):
🟢 2023: 🔻 22%
🟢 9м2024: 🔼 42%
Чистая прибыль (убыток):
🟢 2023: 82 млн. (🔼 +15%)
🟢 9м2024: 353 млн. (🚀 х3,2)
Чистый денежный поток от операций:
🔴 2023: -198 млн.
🟢 9м2024 (оценка): +85 млн.
Остаток кэша на балансе – 14,6 млн.
Финансовый долг:
🔴 2023: 494 млн. (🔺 +92%)
🟡 9м2024: 644 млн. (🔺 +32%), краткосрочный долг – 27%

По начислению результаты компании практически идеальные! Бизнес бурно растущий с местами космическими для оптовика показателями рентабельности. Вот только одна проблема во всей этой истории меня смущает: денежный поток от операций у компании отрицательный за 4 из 5 последних лет, не смотря на наличие чистой прибыли. Суммарная прибыль за 5 лет составляет +234 млн., а отток денежных средств в результате операций компании за тот же период составляет -405 млн.

В результате на балансе копится нераспределенная прибыль, которая в формате денег в компанию никогда не заходила, а зеркально нарастает долг. История очень похожа на большинство дефолтников последних месяцев. Конечно, тут надо оговориться, что компания быстро растет. Если скорректировать денежный поток от операций из РСБУ на очевидные изменения оборотного капитала, то мы получим сумму, очень похожую на чистую прибыль за те же периоды. Но что реально прячется в растущих 5 лет запасах и дебиторке мы проверить не можем. И маленькому новосибирскому аудитору веры тоже нет 🤷🏻‍♂️

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2) 1,11
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): 1,23
ICR (🟢>3): 7,4
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 4,1
Z-счет Альтмана 2023 (🟢>2,6): 8,44

Долговая нагрузка выглядит откровенно низкой для ВДО. Главный вопросы здесь, на мой взгляд – достоверность и доверие к уровню EBITDA, которые не подтверждается денежным потоком. Либо это реально история нереального ростового роста, при котором теоретически так может быть, либо очередная долговая пирамида, замаскированная под бурно растущего оптовика, работающего в группе со связанными компаниями

Кредитный рейтинг:
✅ ruBB+ от Эксперт РА, подтвержден 14.02.24 г., стабильный
По отчету тут кредитное качество значительно выше ruBB+ Но по косвенным признакам можно заподозрить, что отчетам в текущих условиях слепо доверять не стоит.

#ОбзорВДО

2,364

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Dec, 18:42

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 05 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 103,38 (-0,82%)

⚠ Чистая Планета допустила технический дефолт на купонной выплате в выпуске БО-01

‼ Завтра

МФК Т-Финанс A(RU) начнёт размещение выпуска 001P-02 сроком обращения 1 год. Купон 0,01% выплачивается в конце срока вместе с погашением, номинал ежедневно индексируется по значению КС. Начальный номинал - 100 руб.
Интерес участия: ★

🆕 Размещения

СлавПроект 12 декабря начнёт размещение нового выпуска сроком обращения 364 дня. Купон ежеквартальный 31,50% годовых, номинал облигации - 10 тыс.руб.

🅿️ Рейтинги

Промсвязьбанк - Эксперт РА повысил рейтинг с ruAA+ до ↗ ruAAA, прогноз стабильный

Новосибирская область - АКРА подтвердило рейтинг ↔ AA(RU), прогноз стабильный

МТС - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAАА, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

МФК Быстроденьги 002P-06 - купон на 8 купонный период составит 26% годовых

ПЗ Пушкинское 001P-03 - купон на 4 купонный период составит 23,25% годовых

ГТЛК 001Р-01 - купон на 34 купонный период составит 16,81% годовых

Роснефть 001Р-02 - купон на 17-18 купонный период составит 15% годовых

2,570

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Dec, 10:06

Информация от Юнисервис Капитала по Чистой Планете

2,544

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Dec, 10:06

«Чистая Планета» не исполнит обязательства по выплате купона в установленный срок

5 декабря 2024 года эмитент не исполнит обязательства по выплате дохода за 14 купонный период выпуска Чистая Планета-БО-01 на сумму 1 438 000 руб. Представители компании сообщают, что нарушения будут устранены в течение 5 – 7 рабочих дней.

Соответствующую информацию ООО «Чистая Планета» раскрыло на своей странице на сайте «Интерфакс», зафиксировав наступление технического дефолта 6 декабря 2024 года.

«3 декабря 2024 года произошло доначисление налогов на сумму 750 тыс. рублей, также в этот день были заблокированы счета компании. 4 декабря мы уже погасили налоговую задолженность, и на сегодня блокировки сняты. Однако на фоне того, что выплата купонного дохода назначена на 5 декабря, мы столкнулись с краткосрочным дефицитом ликвидности.
Устранить допущенные нарушения мы планируем в течение 5 — 7 дней, направив выплату купонного дохода инвесторам», — прокомментировал финансовый директор ООО «Чистая Планета» Константин Макиенко.

Напомним, что ранее ООО «Чистая Планета» отказалось от продления договора с «Эксперт РА», в связи с чем рейтинг эмитента был отозван. Решение было принято по причине снижения финансовых показателей на фоне перехода покупателей от онлайн-шоппинга к онлайн-площадкам. Эмитент сообщал, что работает над повышением стабильности бизнеса и увеличением финансовых показателей: заключает контракты с торговыми сетями и региональными дистрибьютерами, осваивает онлайн-площадки.

Аналитический обзор финансовой отчётности компании по итогам 6 мес. 2024 года мы публиковали ранее.

Бухгалтерская отчетность по итогам 9 мес. 2024 года ещё не была раскрыта эмитентом.

Согласно действующему законодательству, у компании есть 10 рабочих дней, до 19 декабря 2024 года включительно, чтобы исполнить обязательства перед инвесторами и не допустить фиксации фактического дефолта.

Выпуски эмитента и информация о них

@uniservicecapital
#ЧистаяПланета

2,124

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Dec, 09:09

"Беда, коль пироги начнёт печи сапожник,
А сапоги тачать пирожник..."

2024 год
Сеть «М.Видео-Эльдорадо» начала выдавать микрозаймы
Сервис и скоринг для микрокредитования разработаны на базе финтех-платформы «Директ кредит», которая входит в группу компаний М.видео.

2012-2016 год
Группа компаний «Обувь России» начала выдавать микрозаймы летом 2012 года.
В 2015 году «Обувь России» запустила в своих магазинах оформление полисов ОСАГО и выдачу под них микрозаймов. На покупку полиса можно было получить целевой микрозайм на 2–6 месяцев. Партнёром проекта выступил «Ингосстрах».
В 2016 году «Обувь России» начала зачислять микрозаймы своим клиентам на карты «Арифметика».

2,792

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Dec, 07:02

Недельная инфляция за 26 ноября - 2 декабря

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,50% после 0,36%, 0,37% и 0,30% в предыдущие недели - и еще один уже становящийся привычным исторический рекорд для этой недели года
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ выросла до 9,07% с 8,78% неделей ранее
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 8,34%. Таргет ЦБ на конец года 8-8,5 явно будет превышен
✅ Рост цен за ноябрь по недельной корзине предварительно составляет 1,48%

Все показатели инфляции плохие. Прогноз ЦБ явно будет превышен. Инфляцию побороть не получается (и не получится без необходимых действий правительства). Сомнений в ставке 23% в декабре осталось мало. Вопрос дальнейшего сигнала. Горячие головы уже ожидают 25% в феврале и, боюсь, что дорожка к 52% из таких "маленьких шажков" и будет состоять, если в январе нам кто-нибудь не сделает приятный подарок...

Я ожидаю инфляцию за ноябрь по полной корзине на уровне 1,4%, что эквивалентно примерно 12-12,5% SAAR. Хотя кому это уже интересно, когда все уже в целом видно по годовым показателям, которые уже практически сформированы и явно превышают прошлогодние.

Для полноты картины можно еще подсветить, на чем так растут цены: продолжается разгул продовольственной инфляции. Растут цены на фрукты и овощи, масло и сыр (молоко замедлилось!). К ним на прошедшей неделе присоединились мясо, хлеб и медикаменты. Борьба с розничным спросом и корпоративным кредитованием тут по-прежнему не уместна, но кого это волнует 🤷🏻‍♂️

#инфляция

2,639

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Dec, 18:18

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 04 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 104,23 (-1,84%)
🧾Инфляция с 26 ноября по 02 декабря составила +0,50% (+0,36% неделей ранее), с начала года +8,34%

‼ Завтра

Минфин разместит 13 выпусков замещающих еврооблигаций РФ

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 29026 на 1 трлн.руб., а также ОФЗ 26246 на 28 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 17,49% годовых)

Монополия на сборе заявок в выпуск 001P-02 установила купон 28% годовых

Промсвязьбанк AAА(RU)/ruAA+ 12 декабря проведёт сбор заявок в выпуск 003P-10 сроком обращения 1 год 1 месяц. Купон ежемесячный 22,50% годовых, YTM 24,97%

🅿️ Рейтинги

ЧЗПСН-Профнастил / Электрощит-Стройсистема - АКРА отозвало рейтинги BB+(RU) без подтверждения в связи с окончание срока действия договора

ЮГК - АКРА повысило рейтинг с AА-(RU) до ↗ AА(RU), прогноз стабильный

ИЭК Холдинг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA-, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Башнефть БО-10 - купон на 17-20 купонный период будет рассчитываться по формуле КС за 5 рабочих дней до начала нового купонного периода + 2,5%

2,706

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Dec, 14:18

🤯⚡ Минфин на аукционе разместил новый флоатер ОФЗ 29026 даже не на рекордный, а какой-то космический объём 1 трлн.руб. Точнее с учетом дисконта цены выручка Минфина от размещения составила 935,7 млрд. рублей

3,155

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Dec, 10:29

Впервые попробовал посчитать, как соотносятся доходности фиксов и флоатеров на рублевом рынке облигаций. Конечно, прямое сравнение не совсем корректно: доходность фиксов понятна и фиксирована, а доходность флоатеров условна и посчитана на предпосылке, что ставки будут такими же, как сегодня

И тем не менее, что нам показывает этот график:
✅ В рисковом сегменте до BB дохдоности флоатеров заметно ниже доходностей фиксов. Думаю, проблема в дефиците бумаг, который по-прежнему сохраняется в этом сегменте. Я бы флоатеры с медианной дохой там не держал сейчас
✅ В "среднем" сегменте от BB+ до BBB+ доходности примерно равные. Т.е. рынок интуитивно эти бумаги сопоставляет и некое равновесие находит
✅ В более надежном сегменте (от А- и выше) флоатеры перепроданы (банками). С учетом ожиданий по росту ставки на ближайших заседаниях, я бы предположил, что надежные флоатеры ждет хотя бы небольшое восстановление (т.к. ставка 23-24 уже в доходностях фикса)

#аналитика

2,940

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Dec, 09:29

⚡ЧЗПСН-Профнастил / Электрощит-Стройсистема - АКРА отозвало рейтинги BB+(RU) без подтверждения в связи с окончание срока действия договора

2,730

Корпоративные облигации | Открытый канал

03 Dec, 18:44

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 04 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 106,18 (-0,92%)

‼ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26246 и 29026

Акрон проведет сбор заявок в выпуск 001Р-06 сроком обращения 2,6 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 325 б.п.
Интерес участия: ★★★☆

АвтоМоё Опт BB.ru начнёт размещение выпуска БО-01 в юанях. Срок обращения 3,5 года, купон ежеквартальный 21% годовых. Номинал - 100 юаней.

Монополия BBB+(RU) 04 декабря проведет сбор заявок в выпуск 001Р-02 сроком обращения 1 год. Купон ежемесячный 28% годовых, YTM 31,89%

🆕 Размещения

ПСБ Лизинг на сборе заявок в выпуск БО-П01 установил купон 25% годовых

РАФТ ЛИЗИНГ продлил сбор заявок в выпуск 001P-01 до 09 декабря

Новосибирская область АA(RU) 10 декабря проведёт сбор заявок в выпуск 34026 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как КС + спред. Ориентир спреда будет определен позднее.

Республика Башкортостан ruAA+ 12 декабря проведёт сбор заявок в выпуск 34014 сроком обращения 3 года

Томская область BBB+(RU) / ruBBB 17 декабря начнёт размещение выпуска 34072 сроком обращения 3 года. Ориентир купона будет определен позднее

🅿️ Рейтинги

Ультра - НРА понизило рейтинги с B|ru| до ↘ СCC|ru|, прогноз развивающийся

Гидромашсервис - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruA, прогноз стабильный

Рольф - Эксперт РА продлил статус «под наблюдением» по кредитному рейтингу ruA

2,903

Корпоративные облигации | Открытый канал

03 Dec, 13:01

📈 БАЗАР и Radium Finance дарят вам акции на Новый Год!

Участвуйте в нашем конкурсе и выиграйте акции для своего инвестиционного портфеля! Пусть 2025 год станет годом финансового процветания!

‼️ Условия максимально просты: подписывайтесь на нас и вы автоматически станете участником конкурса!

#реклама
О рекламодателе
erid: LjN8K5Tih

2,087

Корпоративные облигации | Открытый канал

03 Dec, 11:34

Крупные погашения в ВДО
На этой неделе у нас ожидается пара крупных погашений:

✅ По АПРИ 05 сегодня ожидается сравнительно крупная амортизация в 125 млн. руб. Для сегмента ВДО сумма заметная. Мы видим, как эмитенты МСП могут "посыпаться" и на куда меньших платежах. Однако для АПРИ с его средними запасами кэша в 1-4 млрд. по последним отчетам, сумма не значимая.

Ожидаемо, эмитент перевел платеж в НРД заранее - еще 29 ноября. Надеюсь, что амортизационный платеж немного взбодрит рынок и успокоит его в отношении эмитента, отдельные бумаги которого сейчас показывают доходность 55-75% годовых

✅ АБЗ-1 сегодня производит полное погашение крупного выпуска АБЗ-1 1Р02 на 2 млрд. руб. Тут ситуация была чуть более интригующая: сумма разового платежа больше, а последний рефинанс эмитента в октябре был всего на 1 млрд. Да еще и АКРА накануне отозвало рейтинг холдинговой компании Балтийский проект, действовавший на уровне BBB(RU).

Однако в последнем отчете мы видели у группы эмитента остатки на счетах в размере 5 млрд. Соответственно, платеж на погашение переведен в НРД с еще с большим запасом - 28 ноября. А в части кредитного рейтинга у эмитента (и его группы) накануне был подтвержден ruBBB+ от Эксперт РА. Так что вместе с состоявшимся погашением на 2 млрд. можем на некоторое время расслабиться.

✅ Также попавший в "частичный" технический дефолт на оферте эмитент Ультра намерен устранить возникшие нарушения и провести дополнительную добровольную оферту по выпуску УльтраБО1 на ~168 млн. со сроком подачи с 3 по 9 декабря. Надеемся, что со второй попытки все пройдет удачно. Напомню, что в несколько похожей ситуации весной оказался эмитент Киви Финанс. В результате, на повторной оферте все заявки были удовлетворены, а облигации выкуплены...

Так что рынок ВДО пока скорее жив, чем мертв. Я по-прежнему считаю, что текущие аномальные доходности во многих бумагах закладывают совершенно нереальный уровень кредитных рисков.

2,864

Корпоративные облигации | Открытый канал

03 Dec, 09:51

Брусника – разбор отчета за 6м2024
Девелоперы сейчас нуждаются в повышенном внимании. К сожалению, Брусника не публикует отчетность за 9 месяцев, так что можем опереться только на последний опубликованный отчет за полугодие и предположить умеренно негативную динамику после отчетной даты в связи с отменой безадресной льготной ипотеки. Долговая нагрузка, EBITDA LTM и размер капитала не должны были радикально измениться за 3 месяца…

Итак, Брусника — это девелоперская компания с 20-летней историей, специализирующаяся на строительстве жилья высокого качества и комплексном развитии городских территорий. Штаб-квартира находится в Екатеринбурге. Портфель проектов Компании диверсифицирован по восьми крупным городам Урала, Сибири и Московского региона. По актуальным денным ЕРЗ Брусника занимает 8 место в федеральном рейтинга застройщиков по объему текущего строительства.

Аудитор последнего ответа – kept.

Основные финансовые результаты 6м2024:
🟢 Выручка: 31 359 млн. (🔼 +69%)
🟢 EBIT(DA): 4 769 млн. (🚀 х2,5), расчеты эмитента на удивление совпадают с моими!
🟢 Рентабельность по EBITDA: 15,2%
🟡 ROIC по EBITDA: 🔻 11,9%
🟢 Чистая прибыль: 2 222 млн. (🚀 х5)
🟡 Чистый денежный поток от операций: -18 457 млн. OCF до изменения оборотного капитала составляет +8 248 млн. Но самое интересное не это! Брусника приводит в отчете очень интересный и жизненный для девелоперов показатель: чистый денежный поток от операций, скорректированный на поступления средств на эскроу счета (+25 млдр. за отчетный период): +6 701 млн.
Остаток кэша на конец 6м2024 – 5 473 млн., дополнительно на эскроу-счетах накопилось 75 318 млн.
🟡 Финансовый долг: 149 816 млн. (🔺 15,8% к 2023), краткосрочный долг 45%
🟢 Доля ввода с переносом сроков: 0% (по данным ЕРЗ)

Операционные показатели все отличные к моменту резкого сокращения ипотеки, но невооруженным глазом видно, что долговая нагрузка достаточно высокая. Смотрим, что с коэффициентами долговой нагрузки.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): х7,7
Чистый долг/ EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): х3,43
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): х1,67
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,37

В целом ситуация сильно похожа на последний разбор АПРИ: собственного капитала, как водится, мало, бизнес растет очень бурно (в 2023 году были такие же темпы). Ликвидность есть за счет умеренной доли короткого долга, но коэффициент покрытия процентных выплат низкий, и после отчетной даты он наверняка еще ухудшился за счет роста ставок. Долг покрыт во многом остатками на эскроу счетах, и тут решающее значение приобретает скорость строительства, а она у Брусники идеальная в отличие от Самолета и АПРИ.

Кредитный рейтинг:
🆙 A- от АКРА, 16.02.24 г., прогноз изменен с негативного на стабильный
🆙 А- от НКР, 19.02.24 г., стабильный
Рейтинги старые и современных рисков в связи с сокращением темпов роста продаж в девелопменте не учитывают. Долговая нагрузка эмитента высокая для текущей тяжелой ситуации, но оптимизм вселяют идеальные показатели темпов строительства и отсутствие переноса сроков. В такой ситуации можно ожидать, что девелопер из топ-10 с большим объемом остатков на эскроу счетах будет справляться со своими обязательствами

Переживание по поводу кредитных рисков в облигациях на фоне показателей эмитента выглядит не очень серьезным. Выпуск 2Р1 на 5 млрд. будет постепенно амортизирован – тут сомнений нет. А вот у выпуска 2Р2 на 7,5 млрд. оферта через 9 месяцев. Это около 5% от долговой нагрузки эмитента и соответствует обычным запасам кэша на его счетах. Я бы панику в связи с облигационным долгом Брусники не раздувал. Тем более, что портфель ипотеки у банков, как выяснилось, с июля продолжает расти, хоть и более сдержанными темпами

#ОбзорВДО
@CorpBonds

2,599

Корпоративные облигации | Открытый канал

03 Dec, 07:06

Доходность портфеля за ноябрь
🔻-1,77% за месяц по основному портфелю

Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUCB TR B2B3B: 🔻-1,3% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR NS: 🔻-0,03%
✔️ Индекс флоатеров средней надежности RUFLCB TR: 🔻-0,65%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔼+6,82%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,75%
✔️ Накопительный счет в банке из топ-50: 🔼+1,6%

Ноябрь разрушил все мои представления о фондовом и долговом рынке и подходах к торговле на нем. Мало того, что это второй убыточный месяц подряд, чего у меня в принципе никогда не было в моем опыте, так еще и результат хуже индекса в моем базовом активе. Такого у меня откровенно не было никогда за 27 месяцев систематического ведения этой статистики. На дне я фиксировал -2,5% за почти полный месяц.

Что произошло, еще предстоит разбираться. Но пока можно зафиксировать, на чем получен такой рекордный убыток. Это всего 5 бумаг. Я не отсиживался в ликвидности и по-гусарски искал прибыльные идеи на падающем долговом рынке. Можно сказать, что "у меня была стратегия, и я ее придерживался", как очень метко и своевременно пошутил Даниил Бабич на РБК.

📉 АПРИ БО-002Р-02: -8,02% в цене за месяц, 5,3% от портфеля на начало месяца
📉 АРЕНЗА-ПРО 001P-04: -13,8%, 4,0% от портфеля
📉 МВ ФИНАНС 001Р-05: -10,8%, 4,4% портфеля
📉 ХРОМОС Инжиниринг БО-02: -2,85%, 3,2% портфеля
📉 МВ ФИНАНС 001Р-04: -3,55%, 8,4% портфеля

Пока никаких закономерностей в этом списке не вижу. Это 2 флоатера и 3 относительно коротких фикса. 2,5 бумаги можно назвать исторически слабыми, а еще 2 точно к этой категории не относятся 🤷🏻‍♂️

Как удалось за месяц собрать столько "счастья", ума не приложу! Конечно, имеет место легкое нарушение стандартов диверсификации, но во всех эмитентах по состоянию на ноябрь я был уверен. Флоатеры и короткий фикс исторически считались защитными активами на падении рынка. Исторически недооцененные бумаги на моей памяти всегда проходили кризисы и коррекции рынка увереннее индекса. Но в этот раз все пошло не так.

По новостному фону и движениям рынка ноябрь был страшным месяцем: разочарование от повышения ставки выше консенсуса в конце октября, плохие данные по инфляции, ложный позитив на выборах Трампа, баллистический кипиш в информационном пространстве, санкции на ГПБ и паническое бегство всего капитала, который захотел оказаться в иной юрисдикции до "закрытия форточки".

В результате средняя доходность портфеля (по фиксу) достигла 46,5% на дюрации 0,92 года. Распродавать эти позиции вместе со "слабыми руками" я сейчас смысла не вижу. В результате в ближайшие полгода я неизбежно либо соберу рекордный объем дефолтов в портфеле, либо получу доходность более 40% годовых. Это уже становится похоже на ставку на зеро. Вот уж не ожидал, что долговой рынок поставит меня в такое вот положение 😅

P.S. Если у вас тоже минус за ноябрь, ставьте 💯 под этим постом. Очень интересно, кто оказался в похожей со мной ситуации

#доходность

2,611

Корпоративные облигации | Открытый канал

02 Dec, 19:51

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 03 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 107,17 (-0,52%)

⚠ Ультра по выпуску БО-01 выставила оферту на выкуп облигаций по номиналу. Дата выкупа - 11 декабря

‼ Завтра

ПСБ-Лизинг АA-(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-П01 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир 25,00%-25,50%, доходность к погашению 28,08%-28,71%
Интерес участия: в обзоре

Акрон ruAA проведет сбор заявок в выпуск 001Р-06 сроком обращения 2,6 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 300 б.п., EY [26,83%]
Интерес участия: ★★★☆

ВЗВТ (Волгоградский завод весоизмерительной техники) BB-.ru 03 декабря начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 30% годовых, YTM 33,54%
Интерес участия: ★

Европлан AA(RU) / ruAA начнёт размещение выпуска 001P-08 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред 400 б.п., EY [28,08%]
Интерес участия: ★★★☆

🆕 Размещения

Магнит на сборе заявок в выпуск 004Р-05 установил купон 23% годовых

МФК Быстроденьги по юаневому выпуску 002Р-01 произведёт выплату купона за 24-й купонный период в рублях

🅾 Отчеты

Роснано - РСБУ 9М/2024
Выручка: 8 млрд.руб. (+450%)
Чистая прибыль: 5 млрд.руб. (убыток 3 млрд. за АППГ)

🅿️ Рейтинги

Автобан / Автобан-финанс - АКРА понизило рейтинги с А(RU) до ↘ А-(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Феррони БО-П01 - купон на 39 купонный период составит 13% годовых

МФК Саммит 001P-03 - купон на 11 купонный период составит 22% годовых

2,369

Корпоративные облигации | Открытый канал

02 Dec, 17:11

⚡Ультра по выпуску БО-01, на оферте в котором ранее был допущен дефолт, выставила оферту на выкуп облигаций по номиналу.

Срок подачи поручений - с 3 по 9 декабря
Дата выкупа - 11 декабря

Эмитент готов выкупить оставшиеся 167 961 шт. от объёма всего выпуска, в отношении 82 039 штук обязательства по выкупу ранее были исполнены.

Агент по приобретению - ЮниСервис Капитал

2,510

Корпоративные облигации | Открытый канал

02 Dec, 12:45

Еще 14 лет назад за 10 000 Bitcoin (BTC) или 41$ можно было купить только 2 пиццы, а сейчас...

А сегодня 10 000 Bitcoin превратились из двух пицц в огромное состояние. Развитие майнинга в РФ после принятия закона о легализации увеличивает интерес к этой нише еще больше. Майнинг стал таким же официальным бизнесом, как и любой другой.

Майнинг — это процесс добычи криптовалюты с помощью вычислительного оборудования.

Среди российских компаний, занимающихся майнингом, есть надежный партнер Intelion Data Systems — промышленный оператор по продаже и обслуживанию вычислительного оборудования с 2017 года.

Компания предоставляет комплексный подход к инвестициям:
• Только легальное оборудование с оформлением ДТ РФ и НДС
• Поставки напрямую из Китая
• Возможность подключения оборудования за 24 часа без ожидания поставки
• Размещение оборудования в собственных дата-центрах

Что необходимо знать новичку перед тем, как инвестировать в майнинг? Что такое майнинг? Какую выгоду можно получить от инвестиций? С чего начать?

Ответы на эти и другие вопросы вы найдете в бесплатной инструкции здесь, переходите

#реклама
О рекламодателе

2,675

Корпоративные облигации | Открытый канал

02 Dec, 09:38

ООО «Ультра» объявило о готовности устранить нарушения, допущенные в рамках проведения безотзывной оферты

Компания зафиксировала технический дефолт, а также опубликовала обращение генерального директора, в котором озвучен план по устранению нарушений.

На своей странице на сайте «Интерфакс» ООО «Ультра» раскрыло факт технического дефолта, а также опубликовало комментарий генерального директора Артёма Гурштейна:

«29 ноября 2024 года наша компания не удовлетворила заявки, поданные в ходе плановой безотзывной оферты, общим количеством 214 318 облигаций. Причина — задержка поступления средств от контрагентов.

На сегодняшний день мы располагаем необходимыми средствами для того, чтобы в полном объёме выполнить все свои обязательства перед инвесторами и выйти из технического дефолта в установленный срок. Мы намерены выполнить это следующим образом:

1. Сегодня будут направлены средства для выкупа 82 039 бумаг по заявкам, поступившим через НКО АО НРД.

2. Согласно регламентам, заявки, поданные через ПАО «Московская Биржа», к сожалению, были сняты по окончании торгового дня, 29.11.2024. Поэтому потребуется повторная процедура, к которой мы в настоящий момент готовимся, и планируем в самые кратчайшие сроки объявить добровольную оферту (приобретение по соглашению с инвесторами), еще раз провести сбор заявок на приобретение облигаций от инвесторов и удовлетворить их.

Безусловно, мы понимаем, что с учётом допущенного технического дефолта, объём заявок, полученных в ходе новой оферты, может превысить число первоначально поданных бумаг. Однако мы намерены исполнить обязательства и приобрести все облигации, которые будут предъявлены к выкупу.

От своего лица и от всей компании я хочу принести извинения держателям наших облигаций».

ℹ️ Какие действия могут предпринять держатели облигаций Ультра-БО-01?

◽ Что делать, если я подавал заявку на участие в оферте через НКО АО НРД?
От вас не потребуется дополнительных действий. Согласно комментарию генерального директора ООО «Ультра», эти заявки будут исполнены сегодня. Как только НКО АО НРД получит средства от эмитента, то распределит их по конечным держателям бумаг.

◽ Что делать, если я подавал заявку через ПАО «Московская Биржа»?
Дождаться объявления добровольной оферты и повторно выставить заявку любым удобным способом.

◽ Что делать, если я не знаю, каким образом была выставлена заявка от моего имени?
Проверить статус своей заявки через личный кабинет/терминал или обратившись к своему брокеру.

Обращаем внимание инвесторов на то, что в рамках новой добровольной оферты будет предусмотрен период сбора заявок, который составит минимум 5 рабочих дней. Информация об объявлении оферты будет опубликована на нашем сайте и в telegram-канале.

Выпуски эмитента и информация о них

@uniservicecapital
#Ультра

2,040

Корпоративные облигации | Открытый канал

02 Dec, 09:38

⚠ Важная информация для тех, кто держит облигации Ультра

2,499

Корпоративные облигации | Открытый канал

02 Dec, 07:01

Обзор рынков за неделю 25-29 ноября
На рынке на прошедшей неделе был невроз и повышенная волатильность. Смотрим, как закрылась неделя. Все представленные ниже разъяснения являются личным видением и предположениями автора

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔻-0,12%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻-0,71%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-1,25%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-2,22%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,42
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +3,01%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,39%

В акциях неделя закрылась примерно там же, где и открылась. Однако внутри недели индекс сходил вниз на ~5,8%, пробив техническую и психологическую отметку в 2.500 пунктов. На таком уровне мы видели только закрытие одного дня, а к концу недели падение было выкуплено. Так что пробой еще может при желании считаться "ложным".

По моим ощущениям рынок на неделе на 100% драйвился геополитическими новостями, и котировки отражают нагнетание напряжения в начале недели и некоторую разрядку в конце. Для акций, на мой взгляд, такая волатильность и эмоциональная чувствительность к новостям вполне нормальна и привычна.

ОФЗ на прошлой неделе вели себя очень сдержано - небольшое снижение на низких объемах торгов. Возможно, дело здесь в том, что основные держатели ОФЗ - это банки, которые не подвержены столь бурной эмоциональной реакции на новости о баллистических ракетах.

Также может поддерживать котировки исторически минимальная доля нерезидентов в ОФЗ - 6,2% всего по последним данным за октябрь. Небольшой рост доли нерезидентов наблюдался в августе и сентябре, но в октябре все эти объемы уже были скинуты до исторического минимума. Так что в ноябре котировки в значительной степени могли определяться именно отечественными банками, которые на прошлой неделе признаков паники не проявили.

Корпоративные облигации на прошедшей неделе оторвались от динамики ОФЗ. Мы привыкли видеть на долговом рынке отражение в котировках кредитных или процентных рисков, но у меня такое впечатление, что на прошлой неделе мы наблюдали реализацию рисков инфраструктурных.

Похоже, что на санкциях на ГПБ и геополитическом шухере на выход с долгового рынка ринулись сразу несколько категорий инвесторов, включая нерезидентов. И они неизбежно столкнулись с дефицитом ликвидности. Те, "кто остается" на нашем рынке, не смогли поглотить тот объем, который хотели сдать эвакуирующиеся. В результате котировки были очень сильно продавлены. Быстро выйти давали только тем, кто предложил очень хорошие скидки и неадеквартные даже текущему рынку доходности.

В ВДО проблемы примерно те же, что и в надежных облигациях, только там ликвидность еще меньше, а, значит, скидки еще больше. Я сам наблюдал на прошедшей неделе "плиты" и "заливы" в отдельных стаканах. Судя по риск-профилю эмитентов и размеру плит, выходит наш родной средне-крупный частный инвестор с позициями 5-20 млн. в одной бумаге.

В результате ВДО уже предлагают медианные доходности в диапазоне 32-42%. Это уже не имеет никакого отношения к процентным рискам. Отчасти здесь заложены повышенные кредитные риски, но в еще большей степени - инфраструктурные.

А вот флоатеры на прошедшей неделе в целом следовали за динамикой акций, т.е. банально отыгрывали геополитической новостной фон. Примечательно, что объемы торгов из этого сегмента рынка ушли. В индексе корпоративных флоатеров объем торгов за прошедшую неделю в 20 (!) раз ниже, чем неделей ранее. Похоже, эвакуация из этого актива шла 5 недель и теперь она закончена.

Биржевой юань продолжает рост, что косвенно подтверждает гипотезу об эвакуации части инвесторов с рынка и активизацию оттока капитала из финансовой системы, пока еще можно (до 20 декабря).

TradingView только к концу недели восстановил нормальное отображение данных, так что я пока с трудом ориентируюсь в трендах без привычных индикаторов. Прогнозов и ожиданий в этой связи нет.

#итоги_недели
@CorpBonds

2,565

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Nov, 18:44

🏁 #ИТОГИ НОЯБРЯ

▪Портфель: +4,06%
▪ВТБ +6,82%
▪Тинькофф_1 -0,65%
▪Тинькофф_2 +6,92%
▪Финам -9,45%

Несмотря на то, что с начала года ноябрь оказался для меня самым доходным месяцом, результатом я не доволен. Для меня это был месяц упущенных возможностей. На росте курса доллара многие бумаги, которые я покупал почти не выстрелили - в основном это вечные суборды и замещайки относительно низких рейтингов (ПИК, Домодедово).

Результат мог бы быть выше, если бы не обвал во флоатерах в начале месяца, а также массовые распродажи в бумагах, которых у меня было много типа М.видео 04, где профита всё так и нет, а только лишь рост потенциала для будущих побед)))

Тем не менее для выполнения цели по году х2 ко вкладу в декабре мне необходимо показать доходность менее 1%. Достижимо. При удачном сценарии есть все шансы закрыть год с доходностью +30%

3,377

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Nov, 15:47

Юнисервис Капитал:
"На 29 ноября 2024 года был назначен выкуп облигаций, в рамках объявленной плановой безотзывной оферты по выпуску Ультра-БО-01. К сожалению, ООО «Ультра» сегодня не исполнило свои обязательства перед инвесторами.

Мы прекрасно понимаем вашу обеспокоенность, но на сегодняшний вечер, можем сообщить только следующее:

- Все официальные раскрытия на сайте «Интерфакс» будут в понедельник.

- Также в понедельник мы рассчитываем получить от эмитента комментарии о причинах ситуации и планах по исполнению обязательств перед инвесторами."

3,330

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Nov, 13:02

Кривая риска во флоатерах
Первая оценка: как выглядит премия за риск в переменном купоне сейчас, и какие там вообще средние доходности (и как они соотносятся с фиксом). К сожалению, во многих рейтингах бумаг слишком мало, поэтому фактические EY может сильно "перекашивать" в низких рейтингах, где представлено всего по 1-2 бумаги. Эмитенты этим радостно пользуются, конечно!

#аналитика

3,788

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Nov, 11:43

⚡️ Первая модель справедливой [EY] / DM для флоатеров
Сегодня я сделал первую редакцию модели справедливой доходности для флоатеров по аналогии с моделью для фиксов, которую я публикую уже 2 года.

Модель рассчитана по Discounted Margin / Expected Yield, которые считаются в реальном времени на основе данных с биржи и наших ручных данных.

Конечно, модель по своим масштабам куда скромнее модели по фиксу, которую тоже скоро ждет расширение. Просто рынок флоатеров по количеству выпусков все еще скромнее.

Итак:
✅ В расчете первой версии модели участвовало 167 ликвидных корпоративных бумаг с плавающим купоном, привязанных к КС или RUONIA. Остальную экзотику мы пока не обрабатываем
✅ Доля объясненной дисперсии составляет 52,5%. модель, конечно, статистически значима по всем канонам статистики

Пока выявлено всего 3,5 переменных, влияющих на DM флоатеров:
✔️ Уровень рейтинга
✔️ Ставка купона (установленный спрэд к бенчмарку). Связь обратная - чем ниже спрэд, тем выше доходность
✔️ АФК Система (премия за имя эмитента в названии бумаги)

☑️ Также на грани статистической значимости оказался параметр срока обращения бумаги со знаком минус. Т.е. во флоатерах мы тоже имеем легкую инверсию - чем короче бумага, тем выше доходность. Коэффициент -0,147 не идет ни в какое сравнение с тем, что мы видим в фиксах последние месяцы.

Рынок флоатеров сильно неэффективен из-за его непрозрачности и недоступности данных о критериях доходности бумаги. В этой связи инвесторы часто выбирают облигации с плавающим купоном даже не по текущей купонной доходности, а про спрэду к бенчмарку, установленному при размещении. И часто просто держат потому, что "купончики капают". В результате на рынке царит довольно мощная неэффективность. Модель позволяет найти эту неэффективность в своем портфеле и легко провести ребалансировку.

Первые списки перекупленных и перепроданных флоатеров выложены в нашем закрытом канале с тэгом #модель. Кто следит за нами давно, тот знает, что все наши математические модели выкладываются там с определенной регулярностью.

3,447

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Nov, 07:32

АПРИ – разбор отчета за 9м2024
Пройти мимо отчета эмитента с рейтингом BBB-, бумаги которого торгуются под 80+% просто нельзя. Явно пора спасать (или хоронить?) постоянного участника портфелей ВДО. Эмитент и организатор уже опубликовали собственный бриф по отчету, но надо же собственноручно проверить, что там «на самом деле»

Основные финансовые результаты 9м2024:
🟢 Выручка: 14 124 млн. (🔼 +67%*)
🟢 EBIT(DA): 4 769 млн. (🔼 +60%)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 33,7% 🙈
🟡 ROIC по EBITDA: 🔻 15%
🟡 Чистая прибыль: 1 497 млн. (🔻 -16%)
🟡 Чистый денежный поток от операций: 🔼 -5 231 млн. (денежный поток до изменения оборотных активов: 🔼 +4 986 млн.)
Остаток кэша на конец 9м2024 – 🔻 992 млн., дополнительно на эскроу-счетах осталось🔻 6 773 млн.
🟡 Финансовый долг: 27 175 млн. (🔺 27,6% к 2023), краткосрочный долг 59%
🔴 Доля ввода с переносом сроков: 77,5% (по данным ЕРЗ)
* - по совокупным показателям проектов группы, которые не попадали в консолидированную отчетность в 2023 году

Операционные показатели немного ухудшились к результатам полугодия, но не критично. Денежный поток даже немного улучшился. Долг по-прежнему растет медленнее остальных показателей бизнеса. Судя по остаткам на эскроу, компания сдает объекты и вынимает из банков «живые деньги» покупателей, если это не изъятия дольщиков из-за переноса сроков. Только вот рост долга при сокращении запасов на эскроу не вдохновляет. Причина очевидна – перенос сроков в ¾ объектов.

Очень важный момент – это изменение оборотных активов, которые съедают денежный поток от операций и вынуждают наращивать долг. Основные статьи там – это нарастающий объем незавершенного строительства и авансы, выданные подрядчикам. Все, как пишет Виктор Тунев – набираются долги на спасение партнеров и контрагентов. Ну и на затянувшуюся стройку опять же.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 🔽 х3,6
Чистый долг/ EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): 🔽 х3,7 (эмитент считает х3,1 из-за более высокой оценки EBITDA)
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 🔻 х1,84
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,5

Динамика в уровне долговой нагрузки скорее положительная. Ухудшился только коэффициент покрытия процентов – сокращение долговой нагрузки не успевает за ростом процентной ставки. Ликвидность формально в зеленой зоне, но реально все сложнее. У компании 16 млрд. короткого долга, которому противопоставлено 34,5 млрд. незавершенной стройки и авансов подрядчикам. На эскроу осталось всего 6,8 млрд. А доля объектов с переносом сроков – 77,5%. Проблемы возникнуть могут, т.к. «оборотные активы» могут неожиданно оказаться «внеоборотными».

Кредитный рейтинг:
🆙 BBB- от НКР, повышен 07.08.24 г., стабильный
🆙 BBB- от НРА, повышен 30.10.24 г., стабильный

Вывод: риски есть, как и ожидается от BBB- от НКР/НРА. Основные риски я вижу в задержке сроков строительства и необходимости рефинансировать 16 млрд. краткосрочного долга. Также риски представляет сокращение остатков на эскроу, которое означает сокращение объема льготного проектного финансирования и дальнейший рост процентной нагрузки опережающими темпами.

Эмитент круто масштабировался, набрал большое количество проектов и попал на кризисную ситуацию с сушкой спроса и одновременным дефицитом рабочей силы. Путь тут один, как у Самолета – притормозить запуск новых объектов и сосредоточить свои силы на продажах и сдаче. Ну, и короткий долг надо замещать длинным, конечно. Но в текущих условиях облигационный рынок на это не пойдет…. По начислению в отчетах цифры красивые, но ими долги не рефинансируешь и с подрядчиками не расплатишься.

Тем не менее, рисков на доходности 80+ я в эмитенте по-прежнему не вижу. Последовательное прохождение оферт на 0,25-1 млрд. для компании такого масштаба сейчас существенных рисков не представляет, на мой взгляд.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

3,361

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Nov, 19:19

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 28 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 109,57 (+1,46%)

⚠ РКК выплатила купон по выпуску БО-01, на котором ранее был допущен технический дефолт

‼ Завтра

Селектел А+(RU) / ruАA- проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-05R сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, определяется как КС + спред не более 400 б.п., EY [28,08%]
Интерес участия: ★★★☆

РАФТ ЛИЗИНГ ruBB начнёт сбор заявок в выпуск 001P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как КС + спред 600 б.п.
Интерес участия: ★

Роял Капитал B+|ru| начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежемесячной КС + спред 800 б.п.
Интерес участия: ☆

Магнит AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 004Р-05 с пут-офертой через 1 год 3 месяца. Купон ежемесячный 23% годовых, YTM 25,59%
Интерес участия: ★★

🆕 Размещения

АвтоМоё Опт BB.ru 04 декабря начнёт размещение выпуска БО-01 в юанях. Срок обращения 3,5 года, купон ежеквартальный 21% годовых. Номинал - 100 юаней.

🅾 Отчеты

РусГидро - МСФО 9М/2024
Выручка: 441 млрд.руб. (+11%)
EBITDA: 110 млрд.руб. (+4%)
Чистая прибыль: 23,5 млрд.руб. (-58%)
Чистый долг/EBITDA: х3,3

Акрон - МСФО 3К/2024
Выручка: 47 млрд.руб. (+11%)
EBITDA: 13,7 млрд.руб. (-9%)
Чистая прибыль: 1,5 млрд.руб. (-77%)
Чистый долг/EBITDA: х1,67 (х0,37)

Селигдар - МСФО 9М/2024
Выручка: 43 млрд.руб. (+16%)
Скорр.EBITDA: 19,3 млрд.руб. (+31%)
Чистый долг/EBITDA: х2,52

ВсеИнструменты.ру - МСФО 9М/2024
Выручка: 120 млрд.руб. (+29%)
Скорр.EBITDA: 9,3 млрд.руб. (+52%)
Чистая прибыль: 2,2 млрд.руб.
Чистый долг/EBITDA: х2,0 (1,8х на 30 июня 2024 г)

🅿️ Рейтинги

Инград - АКРА понизило рейтинги с BBB+(RU) до ↘ BB+(RU), прогноз стабильный

Красноярский край - АКРА подтвердило рейтинги ↔ АА+(RU), прогноз стабильный

МФК Лайм-Займ - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB до ↗ ruBB+, прогноз стабильный

Селигдар - НКР подтвердило рейтинг ↔ A+.ru, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Феррум 01-001P - купон на 16 купонный период составит 27,5% годовых

Сибнефтехимтрейд БО-02 - купон на 36 купонный период составит 27,5% годовых

3,428

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Nov, 10:47

⚡Аэрофьюэлз - НКР повысило рейтинг с A-.ru до ↗ A.ru, прогноз стабильный

1,915

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Nov, 07:01

Недельная инфляция за 12-18 октября

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,37% после после 0,30%, 0,19%, и 0,27% в предыдущие недели - исторический рекорд для этой недели года!
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ выросла до 8,59% с 8,43% неделей ранее
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 7,41% (таргет ЦБ на конец года 8-8,5)
✅ Рост цен с начала ноября составляет те же 0,79%

Поставлен новый исторический рекорд по недельной инфляции для этой части года. Но вы не волнуйтесь! Глава ЦБ накануне сообщила, что мы уже находимся в переломной точке и инфляция вот-вот пойдет на спад.

На самом деле ситуация вызывает просто восторг с аналитической точки зрения и ужас с практической. Я обычно не смотрю внутрь индекса цен, но эта неделя - исключение. Около 3/4 роста цен пришлось на продовольственную инфляцию - фрукты, овощи, масло, сыр и прочую молочку. Полки магазинов однозначно подтверждают.

И мы что, такую инфляцию тоже собираемся лечить ключевой ставкой? Ну, вы серьезно? Кто будет покупать морковку, молоко и масло в кредит? И как можно сбить цены на сыры путем сушки корпоративного кредитования? Судя по прибылям производителей яиц, эту инфляцию вообще должен лечить ФАС, а не ЦБ.

В целом соображение лежит на поверхности: дорогой кредит только развязывает производителям пищевых продуктов руки и дает обоснование для повышения цена. А через год мы опять узнаем, что крупнейшие производители молочки получили рекордную годовую прибыль. Это же просто рынок.

В общем, реально оснований для повышения ставки нет. Продовольственная инфляция еще немного размоется в полной корзине за месяц. Текущими темпами получается 10,5-11% SAAR за месяц. И ни ЦБ и ни рынок разбираться не будут. Цифирь высокая - ставку надо повышать (таково массовое бессознательное). Так что я думаю, на этих данных рынки снова здорово поедут вниз.

#инфляция

2,147

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Nov, 18:20

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 20 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 100,21 (+0,18%)
🧾Инфляция с 12 по 18 ноября составила +0,37% (+0,30% неделей ранее), с начала года +7,41%

⚠ РКК допустила технический дефолт на выплате купона в выпуске БО-01

‼️ Завтра

Энергоника BBB.ru начнёт размещение выпуска 001P-05 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный 28% годовых, YTM 31,89%
Интерес участия: ★★☆

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26247 на 26 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 17,32% годовых)

Интерлизинг на сборе заявок в выпуск 001Р-10 установил спред к КС при расчете купона на уровне 450 б.п.

ПСБ-Лизинг АA-(RU) 03 декабря проведёт сбор заявок в выпуск БО-П01 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир 25,00%-25,50%, доходность к погашению 28,08%-28,71%

АПРИ BBB-|ru|/BBB-. ru 26 ноября начнёт размещение выпуска 002Р-06 с пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + 8%

Новосибирская область перенесла размещение выпуска 34025 на неопределенный срок

КМЗ на сборе заявок в выпуск БО-01 установил спред к КС при расчете купона на уровне 500 б.п.

🅿️ Рейтинги

Рекорд Трейд - АКРА подтвердило рейтинги ↔ B(RU), прогноз стабильный

Амурская область - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

ЕАБР 001Р-08 - купон на 11-12 купонный период составит 11,5% годовых

ХРОМОС Инжиниринг БО-02 - купон на 5 купонный период составит 25,75% годовых

2,365

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Nov, 13:05

Почему Таиланд – самое перспективное направление для инвестиций в недвижимость?

Рассказываем!
• стабильная валюта
• безопасная политическая обстановка
• возможность легализации
• капитализация ≈5% в год
• порог входа от 10,000$ (по первоначальному взносу)
• объекты с потенциалом роста до 30%
• арендная доходность до 12%

Команда агентства недвижимости Property 18 уже помогла сотням клиентов увеличить свой капитал через грамотные инвестиции в недвижимость Таиланда.

✅Эксклюзивные объекты для покупки и аренды
✅Инвестиционные кейсы и предложения
✅Секретные скидки и акции только для подписчиков

Наши статьи:
Готовая квартира на первой линии в рассрочку на 2 года без % от 47,000$

Cтарт продаж премиальной высотки в Паттайе с потенциалом роста до 30%

Целый ДОМ по цене квартиры: таунхаус в курортном районе за 3 млн бат (85,000 $)

Подписывайтесь на Telegram-канал Property 18, чтобы первыми получать лучшие предложение по недвижимости Таиланда!

#интеграция

2,491

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Nov, 11:00

Обзор Индекса бизнес климата за ноябрь 2024
Рост экономики немного замедлился к октябрю и последние 3 месяца стабилизировался на достигнутых отметках. Вышел удивительно скучный обзор бизнес климата, показывающий практически полное отсутствие какой либо динамики

Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата, фактические объемы производства, услуг и товарооборота и спрос практически не изменились за месяц
👉🏼 Промышленная инфляция достигла 20,6 пункта после 18,0 месяцем ранее. Инфляционные ожидания 26,0 (тоже рост)
👉🏼 Издержки производств: рост с 37,2 до 39,2
👉🏼 Условия кредитования смогли еще ухудшиться до -45,5 до -55,1

В III квартале ВВП по предварительным оценкам показал рост на 3,1% г/г. Последние 3 месяца, включая сентябрь, опережающие индикаторы показывают дальнейшее снижение темпов роста. Таким образом в IV квартале напрашивается оценка +1,5-2%. Пока это идеальный сценарий, к которому стремился ЦБ – мягкая посадка экономики. Вот только почему-то инфляция не снижается, как положено по учебникам.

Причины в целом понятны. Бизнес еще с прошлого года ожидал значительно более высокую инфляцию, чем то, что закладывал в прогнозы ЦБ. Также все видят рост издержек, создаваемый во многом правительством и регулятором. В результате цены растут опережающими темпами. Прибыли корпоративного сектора сохраняются на высоких уровнях и даже растут. Накануне прочитал замечательный материал о последствиях всплеска цен на яйца в прошлом году. Это еще одна хорошая демонстрация того, как работает борьба с инфляцией в нашей экономике…

Чего ждать долговому рынку в таких условиях? Пока ничего особенного. Перегрева экономики больше нет. Но это не значит, что ЦБ ослабит давление на экономику. На выступлении в думе глава регулятора вчера четко заявила свою позицию: если инструменты давления не работают, надо усиливать давление. Выдохнуть можно будет только если начнется снижение инфляции и рост безработицы. Пока ни одного, ни второго не видно и близко

#ИБК #аналитика

2,352

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Nov, 09:01

🔥

Торговые идеи - полная запись секции с конференции АВО

В этом году выпустили быстро, что очень хорошо!

🌐 Смотреть на YOUTUBE

🌍 Смотреть на VK Видео

Модератор Мурад Агаев - Частный инвестор, соведущий ютуб-канала «Вредный Инвестор»
Спикеры:
Илья Винокуров - Частный инвестор. Член Совета АВО
Дмитрий Александров - Руководитель Управления аналитических исследований «ИВА Партнерс»
Арсений Автухов - Аналитик «Market Power»
Алексей Третьяков - CIO & со-основатель УК Арикапитал
Алексей Булгаков - Аналитик долгового рынка

Мои предпочтения на этой сессии (по составу идей, с которыми я согласен) - Винокуров и Третьяков. Если еще не слышали Булгакова на Смарт-Лабе, то тоже рекомендую для понимания того, что произошло с валютными бондами за последние 1,5 года. Сложновато, но очень компетентно, на мой взгляд

2,488

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Nov, 07:09

ЦБ опубликовал свою оценку инфляции SAAR за октябрь
...8,2%. Это меньше моих оценок (8,5-9%) и ниже оценки Твердых цифр (8,9%). Также это ниже сентября (9,9%), III квартала (11,2%) и даже II квартала (8,7%). Накопленная за 365 дней инфляция снижается уже 3й месяц подряд

Но ЦБ все равно недоволен и грозится дальнейшим ужесточением денежно-кредитных условий. Почему?
⚠️ Все меры устойчивой и базовой инфляции в октябре ускорились. Основное снижение по данным регулятора достигнуто за счет снижения стоимости зарубежных туристических услуг и санаторно-курортного обслуживания внутри страны, что логично в несезон (а нормальных коэффициентов для сезонного сглаживания в этих компонентах нет)

С другой стороны, я вижу важный позитив в данных:
✅ Инфляция в услугах хоть и волатильна, но она системно снижается. Это значит, что рынок труда потихоньку выдыхает и, возможно, сокращаются все-таки розничные покупки в кредит
✅ Инфляция в непродовольственных товарах в целом тоже невысокая и всяко ниже усредненных показателей по экономике

⚠️ Реально ИПЦ сейчас едет вверх на продовольственной инфляции, которая обычно развивается скачками. По моим ощущениям этот всплеск скоро должен будет закончиться

Как тут не вспомнить недавний пост Виктора Тунева про исследование ЦБ, согласно которому рост ставки закладывается в цены с коэффициентом х0,26. Т.е. повышение ставки на 13,5% дало нам инфляцию в 3,5% только за счет удорожания стоимости денег.

Кстати, производители продовольствия как раз сейчас трубят во всех СМИ о том, что они вынуждены повышать цены из-за высокой стоимости кредита. Ну, и еще за счет небольших подарочков от Правительства и виде ввода обязательных маркировок (на которые тоже нужно оборудование и инвестиции) и т.д.

Так что инфляция у нас во многом рукотворная. И мне все меньше верится, что повышение ставки в наших условиях как-то позволит сбить темпы роста цен. В лучшем случае дезинфляционные эффекты от высокой ставки будут поглощать ее же проинфляционные эффекты...

#инфляция

2,407

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Nov, 18:26

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 19 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 100,03 (+0,09%)

‼️ Завтра

КМЗ (Кингисеппский машиностроительный завод) BBB-(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как КС + спред не более 500 б.п. Первичное размещение пройдет на СПБ Бирже. Вторичное обращение будет проходить на СПБ Бирже и Московской бирже
Интерес участия: ★★

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26247

🆕 Размещения

город Томск BBB+(RU) 25 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 34009 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир 24,5-26,5% годовых

ПКБ на сборе заявок в выпуск 001Р-06 установило спред к КС при расчете купона на уровне 500 б.п.

🅾 Отчеты

Европлан - 9М2024, МСФО
Чистая прибыль: 11,3 млрд.руб. (+6%)

МТС-Банк - 3Q2024, МСФО
Чистая прибыль: 4,1 млрд.руб. (-21%)

🅿️ Рейтинги

Финансовые системы - Эксперт РА продлил статус "под наблюдением" по рейтингу ruВВ с развивающимся прогнозом

Калужская область - АКРА подтвердило рейтинг ↔ A(RU), прогноз стабильный

Хабаровский край - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA-, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Пионер-Лизинг 02 - купон на 6 купонный период составит 24,35% годовых

2,633

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Nov, 13:37

⚡Мосбиржа: Приостановлены торги на Срочном рынке

Торги на Срочном рынке приостановлены с 16:18. О времени возобновления торгов будет сообщено дополнительно. Система торгов на Срочном рынке доступна для снятия заявок.

2,707

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Nov, 12:03

Тезисы конференции - продолжение

🍻 Разговор в кулуарах: как работают put-оферты
Как выяснилось, у нас (частных инвесторов), было много иллюзий про то, как работают put-оферты. Распросил одного из профучастников, как это происходит:
✔️ Все предъявленные бумаги выкупаются в день оферты на деньги эмитента. Агент по выкупу выступает лишь посредником. На прямой вопрос, подставляют ли орги эмитентам плечо под выкуп, ответ был: обычно нет, т.к. рисков слишком много
✔️ Выкупленные бумаги переводятся на отдельный счет эмитента в НРД. НКД с момента выкупа по оферте на них не начисляется
✔️ Эмитент может погасить эти бумаги, но это делают редко. Почему? Потому, что их можно продать в рынок, если будет хорошая конъюнктура. Стоимость содержания этих бумаг в НРД до момента погашения, как я понял, не существенна. Делают ли это эмитенты? 🤷🏻‍♂️ Этого никто не видит 😉

На мой вкус, это интересная разновидность спекуляции, которую может реализовывать эмитент, умеющий считать и глобально прогнозировать движение рынка. А если промахнулся, ну что ж, подержит на депо до погашения, а потом выгасит с оставшимся выпуском.

💡 Секция торговых идей
👉🏼 Илья Винокуров: покупка бумаг с регулярной амортизацией ниже номинала. Я и сам уже начал в последние недели постепенно переходить в эту стратегию...
👉🏼 Алексей Третьяков (АРИ Капитал, управляющий самым эффективным фондом облигаций на рынке): приходит время уходить из ликвидности и переходить в интересный, но надежный (типа АА±) фикс
👉🏼 Он же: линкеры (типа 52003) защитят сбережения в период высокой инфляции, в случае девальвации через инфляцию последуют за курсами, а дисконт там, как в длинных ОФЗ с фикс купоном сейчас. Кстати, в этих бумагах его фонды и прошли февраль 2022го...

Задался задачей изучить этот инструмент (линкеры) для себя

#конференция

2,900

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Nov, 10:10

Тезисы конференции - продолжение

🕵🏼‍♂️ Секция кредитных рейтингов (АКРА)
👉🏼 Рейтинговые агентства скованы процедурой присвоения и пересмотра рейтинга, зафиксированной в законе. Пересмотр рейтинга не может занять меньше недели из-за всех комитетов и обязательных процедур апелляции. Единственное, что агентство может сделать день-в-день: установить статус "под наблюдением" или "рейтинг на пересмотре". Все остальное нельзя делать без комитетов и уведомления эмитента
👉🏼 Рейтинги на уровне А и выше хорошо откалиброваны между агентствами и перекрестные рейтинги это подтверждают - всего 10-15% расхождений в оценках разных агентств. Рейтинги ВДО между агентствами не бьются из-за отсутствия единой или хотя бы схожей методологии на рынке. Как оценить ООО из 30 человек без долговой нагрузки? Поэтому в рейтингах от BBB и ниже при наличии нескольких агентств рейтинги "бьются" только в 10-20% случаев. И пока это будет продолжаться

#конференция

2,713

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Nov, 07:55

Тезисы осенней конференции АВО
Как обычно, собрал несколько тезисов разных спикеров, которые показались мне интересными, важными и достойными передачи дальше. Как всегда, все тезисы и идеи в моем вольном изложении

👨🏼‍🎓 Секция макроэкономики
👉🏼 Основное давление на доходности и стоимость кредитов сейчас оказывает борьба за соблюдение банками нормативов ликвидности. И крупнейшим банкам в этом плане оказалось тяжелее всего (они очень любили покрывать длинные активы короткими пассивами, но лавочка закрылась)
👉🏼 Стоимость фондирования для банков выше ставок по депозитам, т.к. в себестоимости сидят отчисления в АСВ и еще что-то
👉🏼 Мы увидим, что ситуация нормализовалась, когда ставки по депозитам пойдут туда, куда им положено - под ключ
👉🏼 ЦБ пытается максимально замедлить кредитование, но его остановка чревата угрозами финансовой (банковской) стабильности. Если банкам некуда будет "пристроить" набранные пассивы (депозиты), то они начнут нести убытки. И вот когда кредитование встанет и крупные банки пойдут в ЦБ за поддержкой, ставку начнут снижать достаточно быстро

Вообще секция макро была на удивление дискуссионная и полемичная. Когда выйдет видео, всем рекомендую посмотреть полностью!

До конца дня выложу все остальное...

#конференция

2,721

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Nov, 18:50

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 18 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 99,94 (-0,05%)

⚠ Кузина допустила техдефолт на выплате купонного дохода в выпуске БО-П02

‼️ Завтра

Новосибирская область AA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 34025 сроком обращения 5 лет. Купоны ежемесячные рассчитывается как КС + спред не выше 250 б.р., EY [26,21%]
Интерес участия: ★★★★☆

Антерра BB–|ru| начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 30% годовых, YTM 33,46% годовых
Интерес участия: ★☆

🆕 Размещения

КМЗ 20 ноября проведёт сбор заявок в выпуск БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как КС + спред не более 500 б.п. Первичное размещение пройдет на СПБ Бирже. Вторичное обращение будет проходить на СПБ Бирже и Московской бирже

ГТЛК с 20 ноября продолжит размещение выпуска 002P-04 в формате Z0. Сбор заявок в выпуск состоялся 15 ноября. Эмитент зафиксировал размер купона на уровне 25% годовых, увеличив объём выпуска с 5 млрд. до 10 млрд.руб.

Селектел А+(RU) / ruАA- 29 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-05R сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, определяется как КС + спред не более 400 б.п.

🅿️ Рейтинги

ХКФ Банк - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA-, прогноз стабильный. Наблюдение снято.

Казахстан - Fitch подтвердило рейтинг ↔ BBB, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

АФК Система 001Р-18 - купон на 16-21 купонный период составит 22% годовых

ГазТрансСнаб БО-01 - купон на 2 купонный период составит 27% годовых

Джой Мани 001P-02 - купон на 9 купонный период составит 24% годовых

РЖД 001P-26R - купон на 17 купонный период составит 21,26% годовых

2,846

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Nov, 14:44

Перевод бумаг в другой режим торгов
У меня сейчас появилась возможность отслеживать переход облигаций в новый режим торгов. В основном нас, конечно, интересует миграция между TQCB ("обычный" режим для облигаций) и TQIR (сектор ПИР - повышенного риска). В целом это примерно такой же маркер изменения надежности, как и пересмотр кредитного рейтинга - ничего не гарантирует, но дает некий сигнал об изменении кредитных рисков

Если интересно, могу периодически публиковать дайджесты таких миграций. Из замеченного в последние недели:
🔼 Облигация ПИМ БО-02 переведена из сектора риска (TQIR) в обычный сектор более надежных корпоративных бумаг (TQCB). Это повышение надежности. Событие по времени примерно совпало с окончательным погашением предыдущего выпуска ПИМ БО-01

🔻 Напротив, все 3 выпуска эмитента Селлер/Техпорт переведены в сектор риска, что не удивительно после тех.дефолта на первой амортизации, который гасился в 3 или 4 платежа...

Пишите, интересно ли видеть такие новости в канале

2,880

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Nov, 14:24

Ощущаемая инфляция и инфляционные ожидания населения - без изменений за месяц 🤔

2,908

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Nov, 07:12

Обзор рынков за неделю 11-15 ноября

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔼 +0,17%
Индекс ОФЗ RGBI 🔼 +1,27%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,63%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,72%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,02
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,79%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,43%

Акции на прошедшей неделе затаились. Пока похоже, что консолидация в коридоре 2500-2800 продолжится. Я ожидаю на предстоящей неделе движения к нижней границе боковика.

ОФЗ продолжают "карабкаться" вверх, но уже более аккуратно. Преодолены максимумы 15 октября по индексу RGBI. Доходности коротких бумаг вернулись к уровню ключевой ставки в 21%. При этом на последней конференции в субботу аналитики подтвердили, что ждут повышения ставки в декабре. Прогнозы разошлись в диапазоне 22-23%. В длинных ОФЗ с фикс.купоном никто перспектив пока особых не видит, так что в дальнейший рост RGBI пока верится с трудом.

Да и техника скорее подсказывает, что это был очередной отскок, который подходит к концу. Выдохнули, разгрузились, отдохнули - отлично! Поехали дальше (к новым минимумам?)

В корпоративных облигациях первый рост за 13 недель (с начала августа). Конечно, тот обвал, который мы видим в ценовом индексе за последние 3 с лишним месяца, не сопоставим небольшим отскоком, который мы увидели на прошлой неделе. Да и доходности подсказывают, что корпоративный сектор при желании еще может немного порасти.

По закрытию пятницы я вижу в АА- медиану на уровне 26%, а в single-А - 26,9%. Такие доходности в инвест-грейде никак не согласуются с текущими мрачными прогнозами по ставке 22-23% на декабрь с весьма вероятной пока остановкой на этом уровне. Поэтому я осторожно могу предположить, что рост в корпоративном секторе еще возможен для подготовки к "антиралли" перед декабрьским заседанием

В ВДО стратегически расклад очень похож на надежные корпоративные бумаги, но динамика внутри недели отличалась. Весь основной рост в риске пришелся на понедельник. Пятница в итоге закрылась уже чуть ниже. Пик котировок был достигнут в среду.

Флоатерам по-прежнему плохо. От понедельника к среде был заметный отскок, но к пятнице котировки опять упали до минимумов прошлой недели. Видимо, изменения в банковском регулировании продолжают давить на доходности бумаг с плавающим купоном.

Биржевой юань, вроде, вырвался из своего бокового коридора и пошел в дальнейший рост, но достаточно плавно. Разрыв в динамике доллара и юаня к рублю очень существенный. Такую же картину показывают и другие валюты. Так что очередное достижение курсом доллара психологической отметки в 100 на межбанке не говорит о столь существенном и резком ослаблении рубля. На самом деле на прошлой неделе произошло глобальное укрепление доллара на мировых рынках, что отразилось на курсе и у нас. Аналитики, экономисты и технические индикаторы дальнейшего ослабления рубля сейчас не ждут...

Неприятная новость для аналитики: TW убрал из списка доступных индикаторов расчетную стоимость пая инвестиционных фондов по СЧА. CNYM я вообще больше не вижу в списке инструментов 🤷🏻‍♂️

На выходных прошли очередные негативные геополитические новости. Предполагаю, что на них акции и ОФЗ пойдут вниз. Там итак уже хороший отскок прошел до этого. Движение корпоративного долгового сегмента в таких условиях для меня менее очевидно, т.к. конец прошлой недели еще предполагал возможность дальнейшего роста. Что победит в данном случае, спрогнозировать сложно

#итоги_недели

2,888

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Nov, 09:57

⚡Росэксимбанк - АКРА повысило рейтинг с AA(RU) до ↗ AA+(RU), прогноз стабильный

4,329

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Nov, 07:02

Практика ЛК – разбор отчета за 9м2024
Практика является универсальной лизинговой компанией. Компания является головной структурой ГК «Ураллизинг» и работает под ее брендом. В лизинговом портфеле преобладают такие виды имущества как автотранспорт и спецтехника. Более 90% клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Головной офис компании находится в г. Екатеринбурге, 21 филиал — в других крупных городах России (преимущественно в Уральском и Сибирском ФО).

Ураллизинг входит в топ-20 лизинговых компаний России в последних рэнкингах Эксперт РА. Для анализа смотрю в основном последний РСБУ отчет за 9 месяцев 2024 г.

Основные финансовые результаты:
🔴 Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ): 16 769 (🔻 -8% к 2023 г.)
🟢 Выручка: 1 683 млн. (🔼 +39%)
🟢 EBIT: 2 815 млн. (🔼 +52%)
🟢 ROIC по EBITDA LTM: 18,5%
🟢 Чистая прибыль: 1 031 млн. (🔼 +47%)
🟢 Денежный поток от операций до изменения оборотных активов (МСФО 1п2024): +1 622 млн. Чистый денежный поток от операций после изменения оборотных активов: +2 525 млн.
Остаток кэша на балансе на 1.10.24 – 2 997 млн.
🟢 Финансовый долг: 14 053 млн. (🔽 -19%), краткосрочный долг – 43%

Отчетность за 3 квартала этого года практически идеальная. Тревожность вызывают только 2 факта: (1) снижение инвестиций в лизинг, которое должно привести к сокращению выручки в будущих периодах, и (2) переход значительной части долга из долгосрочной в краткосрочную часть. Так на начало года короткого долга было всего 10% (1,8 млрд.), то на октябрь его размер вырос уже до 43% долговой нагрузки (6 млрд.) Это больше, чем EBIT за 9 месяцев + текущие запасы кэша. Кажется, что компании для повышения устойчивости был бы полезен рефинанс и перевод короткого долга в длинный. Однако, дальнейший анализ ЧИЛ показывает, что и это не так…

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟢<4 в лизинге): х2,3
Чистый долг/ EBITDA LTM (🟢<4 в лизинге): х3
ЧИЛ / чистый долг: 🟢 х1,52!
🔦 Отдельно решил подсветить: Краткосрочная часть ЧИЛ / (Краткосрочный долг – кэш): х2,75
ICR (🟢>1,8 в лизинге): 1,85
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,93
Z-счет Альтмана 2023 (🟢>2,6): 4,73

Уровень долговой нагрузки в идеальном состоянии. Даже не смотря на рост краткосрочного долга в этом периоде. Текущая ликвидность ушла чуть ниже зеленой зоны в результате, но если соотнести короткий ЧИЛ с чистым краткосрочным долгом, то перекрытие более, чем в 2 раза. Я никаких существенных рисков неплатежей не вижу

Кредитный рейтинг:
✅ ruA от Эксперт РА, подтвержден 17.05.24, стабильный
По отчетности эмитент выглядит лучше, чем некоторые ruAA, которых я тоже разбирал. Единственной ложкой дегтя является сокращение размера инвестиций в лизинг в этом году. Это может привести к ухудшению денежного потока на НДС и сокращению выручки в будущем. Возможно, что компания сейчас находится на пике своей формы и таких показателей в следующем году не будет. Тем не менее, кредитные риски не просматриваются даже на уровне сопоставимых ruA.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

4,390

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Nov, 09:01

Недельная инфляция за 6 дней, наоборот, преподнесла неприятный сюрприз
✅ Индекс потребительских цен за период с 6 по 11 ноября по данным Росстата вырос на 0,30% после после 0,19%, 0,27% и 0,20% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ снизилась уже до 8,43% (хотя к прошлой неделе теперь должен получиться рост)
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 7,02%
✅ Рост цен с начала ноября составляет те же 0,42%

Рост ИПЦ на короткой неделе поставил исторический рекорд для этой недели года. Предыдущий рекорд принадлежал 2023 году со значением +0,26% в неделю.

Почти половина прироста цен прошлой недели пришлась на 2 самые волатильные категории: плодоовощи и авиаперелеты. Так что очередным разгоном инфляции этот выхлоп я бы не назвал. На фоне впервые за долгое время скорректировавшихся с сторону уменьшения октябрьских данных я бы не реагировал слишком эмоционально на оперативные данные прошлой недели.

По первым 2 неделям ноября линейная экстраполяция дает +1,14% за месяц, что опять же ниже ноября 2023 г. (+1,2%), но сильно выше ожиданий ЦБ и дает около 10,5% SAAR. Пока есть основания надеяться, что итоги ноября будут ниже линейных экстраполяций, т.к. текущий всплеск вызван перепадами волатильных компонентов индекса цен.

Тем не менее, если не вдаваться в подробности, то оперативные данные отвратительны. И они могут вызвать очередную волну дурных настроений на рынке

#инфляция

3,100

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Nov, 08:01

Друзья, осталось всего несколько дней до IV Осенней конференции АВО

🔹

Традиционная осенняя конференция АВО - это важнейшее событие года для частных инвесторов в облигации.

В зале остались последние места, поэтому успейте как можно скорее приобрести 👉 билет, если хотите попасть на мероприятие

Программа мероприятия:
🔹Макроэкономика
🔹Рынок облигаций: как мы прожили год и что ждем в следующем
🔹Инфраструктура рынка
🔹Всё, что вы хотели сказать рейтинговому агентству, но не было возможности
🔹Торговые идеи + Сессия вопросов и ответов

Конференция пройдет в субботу 16 ноября в отеле Soluxe Hotel Moscow, ул. Вильгельма Пика, 16. Я сам на конференции тоже буду, но в этот раз в качестве рядового участника 🥳

Промокод для подписчиков нашего канала на скидку 20%: CORPBONDS20

@CorpBonds

2,914

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Nov, 07:17

Данные по инфляции
Вчера мы получили публикацию по октябрю и очередные недельные данные

Инфляция в октябре по полной корзине составила 0,75%. Лучше ожиданий! По недельной корзине мы видели примерно 0,80%. Октябрь прошлого года - 0,83%. Впервые за много месяцев мы видим, что рост цен по полной корзине ниже суммы еженедельных данных. Это хороший признак, на мой взгляд.

Таким образом наколенная за 365 дней инфляций на конец октября составила 8,54% после 8,63% на конец сентября, на конец августа - 9,05%, на конец июля - 9,13%. Таким образом мы видим снижение накопленной инфляции уже 4й месяц подряд - это устойчивый тренд. Снижение, правда, меньше 1%, но это лучше, чем непрерывный рост этого показателя.

Самое важное - это оценка SAAR (сезонно скорректированных темпов роста цен в пересчете на год). Ждем оценку от ЦБ. Моя предварительная оценка 8,5-9% после 9,8% в сентябре и 7,6% в августе. Соответствует средним темпам инфляции за предыдущие 2 месяца и ниже сентября. Тоже неплохо, хотя ЦБ бескомпромиссно хочет 4%. В этой логике мы можем продолжить идти на 52%, хотя инфляция устойчива и не растет

В общем, октябрь оказался лучше ожиданий, но ЦБ может этим все равно не удовлетвориться

3,159

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Nov, 18:08

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 13 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 98,36 (+0,41%)
🧾Инфляция с 06 по 11 ноября составила +0,30%, с начала года +7,02%

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26248 на 49 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,95% годовых) и ОФЗ 26246 на 39,8 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,84% годовых)

Кокс перенёс размещение выпуска 001Р-01 на неопределенный срок

Томск BBB+(RU) 25 ноября проведёт сбор заявок в новый выпуск сроком обращения 2 года

Рольф ruA 26 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 001P-04 и 001P-05 сроком обращения 1,5 года. Купоны ежемесячные, в выпуске 001P-04 рассчитываются как КС+спред не выше 600 б.п., в выпуске 001P-05 фиксированный 26% годовых, YTM 29,34%

ПКБ ruA- 15 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 001P-06 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не выше 500 б.п.

🅾 Отчеты

НПО Химтэк - 9М2024, РСБУ
Выручка: 3,5 млрд.руб. (-7%)
Чистая прибыль: 39 млн.руб. (-63%)

🅿️ Рейтинги

Мособлэнерго - АКРА подтвердило рейтинги ↔ AА+(RU), прогноз стабильный

Москва - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAAA, прогноз стабильный

Ойл Ресурс Групп - НРА повысило рейтинг с BB|ru| до ↗ BB+|ru|, прогноз стабильный

ДельтаЛизинг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA+, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

РЖД 001P-32R - купон на 5 купонный период составит 20,65% годовых

Пионер-Лизинг БО-П02 - купон на 71 купонный период составит 27,25% годовых

Ультра БО-01 - купон на 19-48 купонный период составит 20% годовых

ГПБ 001Р-18Р - купон на 9-10 купонный период составит 23% годовых

Биннофарм Групп 001Р-01 - купон на 13-16 купонный период составит 23% годовых

ГТЛК 002Р-03 - купон на 4 купонный период составит 23,3% годовых

2,913

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Nov, 13:45

💥 Минфин на аукционах разместил фикс ОФЗ 26246 и 26248 суммарным объёмом почти на 90 млрд.руб.

2,941

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Nov, 11:01

Накануне в информационном пространстве промелькнула крайне любопытная новость:
Власти обеспокоились тем, что бизнес несет свободные деньги на депозиты вместо новых инвестиций. Чиновники просят ЦБ "придумать какую-нибудь регуляторику", чтобы сделать депозиты менее привлекательными, чем инвестиции

На самом деле недоумение по этому поводу зашкаливает. А чего можно было ожидать после введения утилизационных и туристических сборов, повсеместных маркировок, повышающих себестоимость продукции, множественного повышения налогов, фактической отмены продажи валютной выручки, раздачи вертолетных денег, повышения социальных выплат и создания такого давления на рынок труда? Надо же было в самом начале этой истории как-то договариваться с ЦБ хотя бы о временной отмене или смягчении нереализуемого в таких условиях таргетирования инфляции 🤷🏻‍♂️

А теперь исполнительная власть с законодательной вместе хочет "какую-то регуляторику". Я даже могу предположить, какая "регуляторика" у них на уме: обложить доходы с депозитов юр.лиц новым налогом, чтобы опять бюджет пополнять, а не инвестиции стимулировать на самом деле.

И все же хорошо, что кто-то начал потихоньку ~~трезветь~~ хотя бы частично осознавать смысл происходящего. Но, насколько я понимаю по информационному пространству, остановка инвестиционной активности - это как раз то, чего и добивается ЦБ:
✔️ Меньше инвестиций - меньше спрос на оборудование, а значит меньше импорта, разгоняющего курс, и меньше промышленная инфляция внутри страны
✔️ Меньше новых линий, цехов и оборудования - меньше рабочих мест, которые некем закрыть
✔️ Меньше незакрытых вакансий - медленнее рост зарплат
✔️ Медленнее рост зарплат - меньше спрос, меньше инфляция

А то, что в условиях резкого сокращения инвестиций у нас через очень короткое время начнется износ фондов, падение производительности труда, ускорение технологического отставания, сокращение производств и длительный ползучий рост цен, так это мелкие технические детали! Когда лес рубят, щепки летят. Мы же официально живем под вывеской "4% любой ценой".

Очень надеюсь, что эта тема получит какое-то содержательное дальнейшее развитие, а не введение новых налогов и сборов на бизнес...

3,076

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Nov, 08:39

⚡Кокс переносит размещение выпуска 001Р-01 на неопределенный срок

Сбор заявок ранее был перенесен с 07 ноября на 14 ноября. В этот период эмитенту был понижен рейтинг и по нему установлен негативный прогноз.

3,159

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Nov, 08:11

⚡Ойл Ресурс Групп - НРА повысило рейтинг с BB|ru| до ↗ BB+|ru|, прогноз стабильный

3,291

Корпоративные облигации | Открытый канал

13 Nov, 07:01

Итоги рынков за вчера

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔻-1,03%, до верхней границы так и не дошли
Индекс ОФЗ RGBI 🔻-0,35%, отскок дохлой кошки, похоже, завершен
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼+0,05% - продолжаем понемногу отыгрывать позитив предыдущих дней от ОФЗ
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼+0,06% - тоже по инерции еще чуть-чуть растем или скорее не падаем
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔼+0,01%

Все, похоже позитив от Трампа отыгран. Ждем, что нам сегодня предложит Росстат. Вечером должно выйти сразу 2 порции важной статистики. Я бы на месте рынков сегодня замер, если инсайдеры не начнут пампить / дампить заранее

#аналитика

3,125

Корпоративные облигации | Открытый канал

12 Nov, 18:10

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 12 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,95 (0,00%)

‼️ Завтра

СибАвтоТранс BB-|ru| начнёт размещение выпуска 001P-04 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный 28% годовых, YTM 31,86%

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26246 и 26248

🆕 Размещения

Энергоника BBB.ru 21 ноября начнёт размещение выпуска 001P-05 сроком обращения 5 лет. Купоне ежемесячный 28% годовых, YTM 31,89%

Симпл Групп на сборе заявок в выпуск 001Р-01 установила спред к КС при расчете купона на уровне 450 б.п.

🅾 Отчеты

Агродом - 9М2024, РСБУ
Выручка: 543 млн.руб. (+6%)
Чистая прибыль: 3,7 млн.руб. (-61%)

Евротранс - 9М2024, РСБУ
Выручка: 106 млрд.руб. (+60%)
Чистая прибыль: 2,8 млрд.руб. (+16%)

Ростелеком - 9М2024, МСФО
Выручка: 193 млрд.руб. (+11%)
OIBDA: 75 млрд.руб. (+1%)
Чистый убыток: 6,7 млрд.руб. (чистая прибыль 13,6 млрд.руб. за 9М2023)
Чистый долг: 628 млрд.руб. (+12%)
Чистый долг (включая обязательства по аренде)/OIBDA: 2,1х (1,8х)

🅿️ Рейтинги

Селлер (Техпорт) - Эксперт РА продлило статус "под наблюдением" рейтингу ruC с развивающимся прогнозом

ХКФ Банк - Эксперт РА продлило статус "под наблюдением" рейтингу ruA- со стабильным прогнозом

РусГидро - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruААА, прогноз стабильный

3,052

Корпоративные облигации | Открытый канал

12 Nov, 14:59

⛽️

🍏

🏥

🪨

🏦

📱

🏦

⛽️

Осенний МАРАФОН РФ рынка начинается завтра, прямо с утра

Стартовый портфель - 30.000₽
Цель до Нового Года - 90.000₽

Вход для наших подписчиков - бесплатный. Вам будут доступны ВСЕ сделки марафона - https://t.me/+iSx6S0DY0h9hYjUy

#интеграция

3,000

Корпоративные облигации | Открытый канал

12 Nov, 10:02

Размещение СибАвтоТранс-001P-04:
✔️ Срок обращения / дюрация: 5 лет / 2.5 года без оферт
✔️ Купон / YTM: 28% ежемесячно / 31,8%
✔️ Объем выпуска: 300 млн.
✔️ Организатор: ИВА Партнерс
✔️ Статус квала: не нужен

Уникальная для текущего рынка история. Если верите в разворот ставки в течение ближайших 5 лет и готовы держать дольше 3-6-12 месяцев, то этот выпуск может вам подойти. В случае разворота этот выпуск может стать самым длинным фиксом на рынке с самым высоким купоном. Новый долг на 300 млн. на фоне уже имеющегося 2,3 млрд. сильно долговую нагрузку не покачнет. Эмитент на фоне сектора ВДО сейчас выглядит неплохо и даже жизнеспособно.

Но есть и риски, о которых надо помнить: если в декабре 23%, то купон 28% в ВДО не будет уже столь привлекательным. Да и на вторичке сейчас легко можно найти рейтинг повыше с YTM 32+, но где-то там, в будущем, при погашении / оферте. А здесь 28% только на купоне 🤷🏻‍♂️

#размещение

3,001

Корпоративные облигации | Открытый канал

12 Nov, 08:57

СибАвтоТранс – разбор отчета за 9м2024
Эмитент попросил разобрать его последний отчет в нашем канале. Думаю, что эмитенту, который насколько системно идет навстречу инвесторам с раскрытием информации, следует в таком вопросе тоже пойти навстречу, хотя мы только недавно разбирали его отчет за 6 месяцев. Также недавно было интервью у Маньки

Что мы видим в отчете за 9 месяцев:
🟢 Выручка: 2 061 млн. (🔼 +95%)
🟢 EBITDA:* 513 млн. (🚀 х3,3)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 25%
🟢 ROIC по EBITDA: 22,4%
🟢 Чистая прибыль: 36 млн. (🔼 +59%)
🟡 Денежный поток от операций по РСБУ: -341 млн. Если проценты по лизингу составляют еще 76 млн., как эмитент сообщил на интервью, то это -417 млн.
Остаток кэша на конец 9м2024 – 8,4 млн.
🟡 Финансовый долг: 2 355 млн. (🚀 х2,9 к 2023 г.), краткосрочный долг - 0%!
* информация по амортизации предоставлена для расчета эмитентом

Понятно, почему эмитент просит сделать обзор последнего отчета – бизнес сделал большой скачок в объемах. Причем поступления денег в ОДДС больше выручки по начислению (2,5 млрд. против 2,1). Тем не менее денежный поток от операций все равно отрицательный. В целом на их темпах роста это не очень критично, на мой взгляд.

Рентабельность как выручки, так и инвестированного капитала неплохая и указывает на возможность выживать при текущих ставках. Но не более того – чистая прибыль минимальна, а денежный поток все равно отрицателен.

Меня смущает 0я доля краткосрочного долга, хотя эмитент заявляет, что есть как минимум текущие лизинговые платежи + предстоят погашения ЦФА и амортизация облигаций в течение года.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): х9,9
Чистый долг/ EBITDA LTM (🔴>4): х4,04
ICR – покрытие процентов (🟢>3): х3,45, вместе с процентами по лизингу получается 🟡 х2,3
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 3

Собственного капитала в бизнесе мало, долговая нагрузка высокая. Тем не менее, на проценты денег пока хватает, а за счет отсутствия короткого долга в отчетности ликвидность выглядит абсолютно спокойно. К прошлому обзору долговые метрики значительно улучшились за счет масштабирования бизнеса.

Однако, на интервью эмитент сообщил, что на ближайший год ему все же предстоят погашения на сумму около 400 млн. Любопытно, почему в отчетности я этих сумм не вижу. В принципе, это менее х1 к EBITDA LTM. Не критично, но эти платежи в оценке ликвидности тоже надо учитывать.

Кредитный рейтинг:
✅ BB-|ru| от НРА, подтвержден 27.08.24 г., стабильный

Эмитент на фоне сектора ВДО сейчас выглядит неплохо и даже жизнеспособно. Новый долг на 300 млн. на фоне уже имеющегося 2,3 млрд. сильно долговую нагрузку не покачнет.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

2,707

Корпоративные облигации | Открытый канал

02 Nov, 10:38

Интересные слайды с конференции Эксперт РА

✔️ Не могу пройти мимо списка информационных партнеров, в котором есть "голубой крожочек" CorpBonds
✔️ Структура вторичного рынка: обращает на себя внимание то, что 31% сделок в этом году снова ушел в РПС. Т.е. в стаканах и истории торгов мы не видим 1/3 реального оборота
✔️ Дефлотность на бирже в текущем году растет к неразличимым значениям прошлого года, но она по-прежнему неразличимо мала в сравнении с неплатежами и просрочками в секторе корпоративного кредитования
✔️ Зачем нужен показатель Долг/EBITDA и почему на него надо обращать внимание: При ставке % по кредитам на уровне 25% нагрузка на уровне х4 съедает всю прибыль компании одними процентами. Сейчас ставки выше... Соответственно, компании с х4 EBITDA начнут уходить в зону убытков и отрицательного денежного потока...
✔️ Когда начнется разворот ключевой ставки? Никто на самом деле не знает. Но участники конференции ждут его не раньше 3-4 квартала следующего года. Пик ждут на уровне 23% 😅

#конференция

1,627

Корпоративные облигации | Открытый канал

02 Nov, 07:02

Конференция Эксперт РА - продолжение...

✔️ Кто сейчас в зоне повышенного риска в условиях плавающих ставок и роста КС: те, кто не может переложить свои издержки на клиента. В первую очередь это всякое инфраструктурное строительство и концессии. Там контракты длинные, а ставки фиксированные. С одним эмитентом общался - он подтвердил. Но, говорит, пока выживают...

✔️ Рынок валютных размещений закрыт. Новых размещений пока точно не будет. Старые выпуски докрутятся и погасятся. Возможно, рефинанса в валюте больше не будет. До НГ точно, а потом по ситуации

✔️ 40% первички сливается в стаканы на вторичном рынке в 1й день размещения! 😱😨 Это про то, как работает этот пресловутый "комитмент"

✔️ Балансы банков (с точки зрения ужесточающихся нормативов ликвидности) сейчас улучшает только покупка ААА. Все остальное ухудшает баланс и нормативы ликвидности 😨

#конференция

1,985

Корпоративные облигации | Открытый канал

02 Nov, 07:02

Тезисы конференции Эксперт РА
Краткий конспект моих заметок о том, что показалось интересным. Небольшая история для понимания сути конференции:

Кто-то из спикеров спрашивает: Поднимите руки, кто тут эмитент в зале - половина зала. А кто тут инвестор - 3 робкие руки, включая мою. Дальше было много интересного, что на конференциях для розницы обычно не обсуждается...

Тезисы привожу в большинстве случаев обезличено и в своей местами вольной интерпретации, т.к. авторство записал не везде. Да и многие вещи неоднократно повторялись разными спикерами в разное время:

✔️ Ситуация на рынке и в экономике за 10 месяцев 2024 года пока скорее позитивная. Если мы смотрим на изменения рейтингов эмитентов за период, то соотношение 4 (повышение) : 1 (снижение). Ставка не убила экономику... пока? (прим. автора)

✔️ Тем не менее запас прочности сокращается. Риски дефолтов существенно выросли

✔️ Мы зашли на очень серьезный репарайсинг рынка (имеются в виду флоатеры). То, что выходило на рынок со спрэдом 1,3 будет вынуждено теперь выходить со спрэдом 2,0. Возможно, и это не предел

Причин у этого репрайсинга много. Постарался выделить основные, но это точно моя субъективная интерпретация:
☑️ Отмена послаблений по нормативам ликвидности у банков: первая волна с 1 октября, дальше будет январь и март (если правильно запомнил). В результате банки вынуждены привлекать более дорогое фондирование (в т.ч. депозиты 20+) ➡️ банки повышают спрэд в выдачах (кредитах), что тащит за собой и рост спрэда в облигациях
☑️ Планы Минфина по увеличению заимствований через флоатеры и падение 29025 и иже с ней
☑️ Уход инвесторов из стаканов
☑️ Одновременное наводнение рынка флоатерами
☑️ Исчерпание лимитов оргов на так называемый "комитмент" - то, что они гарантируют забрать на себя на размещении, если рыночного спроса не будет
☑️ Фактическое закрытие окна валютного кредитования и валютных размещений в качестве более дешевой альтернативы

Границу рынок пока только нащупывает. Большинство эмитентов пока находится в фазе отрицания и гнева, а пора уже переходить к принятию...

✔️ 56% первичных размещений с начала этого года - плавающий купон (флоатеры)

✔️ Доля физ.лиц (розницы) в сегменте облигаций растет, но по-прежнему остается маленькой (около 15%), если мы смотрим на весь рынок, включая весь инвест-грейд

✔️ Какие отрасли успели удачно "залезть" в длинные выпуски с фиксированным низким купоном: минеральные удобрения, Химическая промышленность и транспорт. Кто получит максимальные ставки со следующего года (в т.ч. через рефинанс): АПК, оптовая торговля, целюлозно-мумажное производство (в лице Сегежи, видимо)

✔️ Розница практически ушла из стаканов сейчас. Не смотря на формальный рост количества брокерских счетов и инвесторов, количество активных инвесторов и объем средств на брокерских счетах сокращается. По стаканам это очень хорошо видно

✔️ Роль банка организатора в текущих условиях уже равна роли инвестора. Если организатор дает эмитенту "комитмент" (а хороший организатор именно так и должен делать), то он берет на себя весь объем этого комитмента, который не удалось расписать в день размещения. А розница из стаканов то ушла. И лимиты оргов на комитмент уже исчерпаны в большинстве своем. Вот вам и очевидный репрайсинг...

✔️ Сейчас надо брать все, что дает рынок. Если на сборе спрос выше того, что запросил эмитент, надо забирать все, что есть на столе. Надо брать, когда дают, а не когда тебе нужны деньги. Когда понадобятся, будет дороже, а рынок может не дать. "На грани выживания не привиредничают".

К этому тезису присоединились почти все орги.

В оппозиции только РСХБ (Новиков): Если хочешь размещаться на хороших условиях, надо вести себя на рынке более сдержано. Брать только то, что тебе нужно. Если спрос выше, давать аллокацию. Не частить с размещениями и т.д.

Продолжение ниже 👇🏼 Все не влезло

#конференция

1,729

Корпоративные облигации | Открытый канал

01 Nov, 18:54

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 01 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,44 (+0,43%)

‼️ Завтра

Евротранс A-(RU) начнёт сбор заявок в выпуск БО-001Р-04 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный в 11 год обращения 15% годовых + 1/2 значения КС, во 2й год = 14% годовых + 1/2 значения КС, в 3й год = 13% годовых + 1/2 значения КС, в 4й год = 12% годовых + 1/2 значения КС, в 5й год = 11% годовых + 1/2 значения КС. Значение первого купона - 25,5% годовых
Интерес участия: ★

Евротранс A-(RU) начнёт сбор заявок в выпуск БО-001Р-05 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25% годовых
Интерес участия: ★★

🆕 Размещения

Кокс A(RU)/A+.ru 07 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-01 с пут-офертой через 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 450 б.п., EY [28,70%]

Альфа-лизинг AA-(RU) 07 ноября проведёт сбор заявок в выпуск БО-02 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 300 б.п.

ГТЛК AA-(RU) 15 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-04 с пут-офертой через 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25% годовых, YTM 28,07%

ВЕРАТЕК BBB-.ru 06 ноября начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 26% годовых

Новые выпуски зарегистрировали ПКБ (001Р-06), СибАвтоТранс (001Р-04)

🅾 Отчеты

Новатэк - 9М2024, РСБУ
Выручка: 664 млрд.руб. (+16%)
Чистая прибыль: 242 млрд.руб. (-40%)

ПСБ - 9М2024, РСБУ
Чистая прибыль: 118 млрд.руб. (+51%)

Рольф - 9М2024, РСБУ
Выручка: 164 млрд.руб. (-5,8%)
Чистый убыток: -7,7 млрд.руб. (прибыль 5 млрд. за АППГ)

🅿️ Рейтинги

МФК Саммит - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный

СУЭК - НКР подтвердило прогноз по рейтингу АА.ru «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз»

ℹ️ Купоны

МОЭК 001Р-03 - купон на 11 купонный период составит 25% годовых

Смартфакт БО-03-001P - купон на 6 купонный период составит 25,25% годовых

2,105

Корпоративные облигации | Открытый канал

01 Nov, 14:19

EY флоатеров АФК Системы говорит нам о том, что все выпуски +/- равноценны относительно друг друга и находятся на уровне Самолета 14, МВ Финанс 05, ВУШ 03

Но что самое интересное, они всё ближе к флоатерам Сегежи

Сегежа Групп-003Р-03R EY [34,89%]
Сегежа Групп-003Р-03R [34,80%]

Скоро станет не понятно кто кого спасать собирается

2,501

Корпоративные облигации | Открытый канал

01 Nov, 09:51

Доходность портфеля за октбярь
🔻-1,7% за месяц (-20,4% в пересчете на год) по основному портфелю

Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUCB TR B2B3B: 🔻-2,83% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR NS: 🔻-2,68%
✔️ Индекс флоатеров средней надежности RUFLCB TR: 🔻-0,24%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔼+2,53%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,53%
✔️ Накопительный счет в банке из топ-50: 🔼+1,67%

После условно позитивного сентября рынок в октябре встретил нас "кровавой мясорубкой в марсианском аду". Лучшим активом стала валюта, хотя рост был весьма умеренный.

Доходности всех индексов облигаций отрицательные. В ВДО это 5й убыточный месяц за 13 месяцев. У меня это первый убыток за 26 месяцев. Валютными спекуляциями я не занимаюсь. По недоразумению шорт на ОФЗ / RGBI из поля внимания я тоже упустил, а зря, как оказалось.

Что произошло? Честно говоря, я просто не поверил в столь недруженственные действия регулятора по отношению к фондовому рынку, который велено удвоить, и к экономике, которой велено расти и проходить процесс структурной трансформации. Ставка оказалась ошибочной. Что ж, цена за ошибку не такая большая. Портфель в основном состоит из коротких фиксов, которые так или иначе вынуждены будут отыгрывать потери в ближайшие месяцы, а также из флоатеров, которые неизбежно будут давать хороший денежный поток на выросшей ставке.

Главный вопрос для меня сейчас, стоит ли еще хеджироваться шортом на RGBI или от текущих отметок смысла ловить стопятидесятое дно уже нет. По текущей кривой ОФЗ кажется, что уже, вроде, нет 🤔

#доходность

2,477

Корпоративные облигации | Открытый канал

01 Nov, 09:10

#размещение
Кокс 001Р-01 ⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️

Сбор заявок: 07 ноября
Тех.размещение: 12 ноября

▪️ Срок - 2 года (пут-оферта)
▪️ Купон - ежемесячно
▪️ Ориентир - ΣКС +450 б.п, EY [28,7%]
▪️ Требуется статус квалифицированного инвестора
📙 Рейтинги: A(RU) / A+.ru

📊 Первый пошел! На рынке флоатеров это было ожидаемо - спред вырос, срок уменьшился. Только так можно заинтересовать инвесторов первичкой во флоатерах.

Как мы видим, по EY на вторичке только выпуски с рейтингом ниже и/или умеющие негативный сентимент. Если по итогу сбора эмитент сохранит ориентир спреда, то в моменте этот выпуск будет лучшим флоатером в сегменте средней и выше среднего надёжности. Но что нас ждёт дальше?

Не думаю, что условный Русал со спредом 220-250 удержится в районе номинала.

2,640

Корпоративные облигации | Открытый канал

01 Nov, 08:44

Сегодня в рассылке от RusProfile получил чудесную новость: эмитент биржевых облигаций Хромос-Инжиниринг включен 30 октября в санкционный список OFAC, с чем его и поздравляем.

Я думал, что слив флоатера ХРОМОС Б2 был связан с общей переоценкой сегмента плавающего купона, но сейчас вижу, что припал и первый фикс iХРОМОС Б1.

Вот интересно, с чем связана логика слива 🤔 Сбыт у компании в основном внутренний, насколько я помню. Это по сути импортозамещение. Или инвесторы ожидают проблема с поставками и перебоев в производстве, использующем иностранные компоненты? Я не знаю, свечку не держал, но уверен, что проблемы с поставками были и задолго до включения в список.

По моим наблюдениям за санкционными эмитентами, коих на рынке уже довольно много, включая инвест-грейд, это слабо влияет на бизнес в России. Или вообще никак не влияет 🤷🏻‍♂️

2,360

Корпоративные облигации | Открытый канал

01 Nov, 07:28

⚡МФК Саммит - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный

2,468

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Oct, 17:08

🏁 #ИТОГИ ОКТЯБРЯ

▪Портфель: +1,19%
▪ВТБ +1,22%
▪Тинькофф_1 +0,19%
▪Тинькофф_2 +1,26%
▪Финам +5,66%

Октябрь, пожалуй, можно назвать самым сложным месяцем за всё то время, что я торгую на бирже. Падало всё и даже то, что не должно было по идее так сильно падать - флоатеры и замещайки.

Сильно подвел ТИ, на ВТБ я участвовал на первичке в Ульяновской области без фьюча, но на Финаме брал Ульяну уже на вторичке в связке с шортом на RGBI на весь объём портфеля.
Портфель не такой большой, поэтому в планах было еще добирать Ульяну на ТИ.

Однако к тому моменту как она появилась в каталоге брокера, цена уже была не такая интересная.

Можно сказать, это была самая сильная идея месяца. В остальном жесть.

2,696

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Oct, 19:16

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 28 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,23(+0,58%)

‼️ Завтра

СЛДК (Сыктывкарский лесопильно-деревообрабатывающий комбинат) ruB+ начнёт размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, 1й купон 26% годовых, 21 купон рассчитывается как КС+5%, 3й и последующий рассчитывается как КС+4%

🅾 Отчеты

ХК Новотранс - 9М2024, РСБУ
Выручка: 20,6 млрд.руб. (+34%)
Чистая прибыль: 7,7 млрд.руб. (+134%)

Норникель - 9М2024, РСБУ
Выручка: 644 млрд.руб. (+4%)
Чистая прибыль: 38 млрд.руб. (-44%)

🅿️ Рейтинги

Газпромбанк - АКРА подтвердило рейтинг ↔ АА+(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Интерлизинг 001P-09 - купон на 3 купонный период составит 23,6% годовых

Сибнефтехимтрейд БО-02 - купон на 35 купонный период составит 27,5% годовых

ТрансКомплектХолдинг БО-П02 - купон на 13 купонный период составит 9,5% годовых

ГК Самолет БО-П05 - купон на 22-23 купонный период составит 22% годовых

1,780

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Oct, 13:18

Смотрю я на "красные сопли" на биржевых графиках и вспоминаю субботнего Орловского на сессии "Спекуляции в облигациях" при переполненном до отказа зале. Дословно цитату не воспроизведу, но смысл примерно такой: "В облигациях сейчас такие перспективы, каких нет ни в одном другом классе активов"

Я даже спросил после завершения основной дискуссии, какие же у нас перспективы. В чатах депрессия, народ распродает портфели и уходит. Кто-то в депозиты, кто-то еще куда-то. А он говорит, пусть уходят и распродают. А мы подберем там, где особо нервные хорошую скидку дадут. Я вот об одном жалею: что в 14м году подбирал корпов под 20, а не ОФЗ под 15.

Как-то так примерно. Не дословно, конечно. И не ИИР естественно!

А на вопрос, когда все-таки подбирать длинные ОФЗ, спекулянты однозначно отвечали базовым правилом трейдера: Тренд - твой друг. Не играй против рынка. Когда развернутся, тогда и подбирать. А пока профессиональные спекулянты только в коротких бумагах играют. По крайней мере так они говорят...

2,370

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Oct, 07:49

⚡RGBI обновил абсолютный исторический минимум - 97,59
Антирекорды 2014 и 2022 года пали

2,799

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Oct, 06:31

Обзор рынков за неделю 21-25 октября

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔻-3,33%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻-1,55%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-1,04%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,75%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,8%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,91%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,24%

Акции на прошедшей неделе заметно снизились. Основное падение пришлось на пятницу после решения ЦБ, которое оказалось более жестким, чем ожидал консенсус рынка. Первая реакция остро негативная, хотя перед заседаниям по моим ощущениям рынок заряжался на рост

Как метко выразился кто-то на прошедшей конференции Смарт-Лаба, "ЦБ теперь хочет видеть кровь на асфальте", что может повлечь за собой очередной виток оттока капитала с фондового рынка, об удвоении которого кто-то продолжает наивно рассуждать. С другой стороны, это вполне может быть кровь МСП, а толстые коты продолжат нормально работать на государственных льготных программах кредитования, проектном финансировании и прочих "адресных субсидиях". Так что я по-прежнему допускаю обе траектории движения рынка - как вверх, так и вниз

ОФЗ с фикс купоном снижались всю неделю, но в пятницу падение ускорилось. Мы имеем минимальное закрытие недели за всю историю индекса. В масштабах одного дня мы еще наблюдали закрытие ниже 16 декабря 2014 года, но тогда уже через день индекс резко отскочил. Здесь не похоже, что мы будем иметь что-то в этом роде: из актива идет явный отток средств, что совершенно понятно в рамках действующих прогнозов и ожиданий по ДКП.

К конференции я перестраивал модель дисконтированного денежного потока по ОФЗ 26238. Летом это упражнение показывало, что рыночная цена эквивалентна дисконтированному денежному потоку от ОФЗ (т.е. премия составляла 0). Сейчас в диктонтированном денежном потоке есть премия в 1-1,5% годовых к рыночной цене бумаге. Но эта модель построена на предпосылке, что в 2027 году ключевая ставки приходит "к нейтральному уровню" и потом 12 лет не растет - очень сильное предположение для нашей страны.

Так что разумных оснований для покупок длинных ОФЗ с инвестиционными целями как не было, так и нет. А спекулянтам без инвесторов на бумагах с объемом выпуска в сотни миллиардов много не заработать...

Корпоративные облигации: максимальное падение цена с июня этого года. При этом падение в пятницу вовсе не было рекордным. Бумаги в рейтинге от А- до АА закрыли неделю с диапазоном доходностей 22,6-25,3%. Мне видится, что ключ на уровне 21% надежные облигации отыграли полностью. Может даже с избытком, т.к. спрэд 1,65% для АА - это многовато с исторической точки зрения.

С другой стороны, если мы ожидаем 23% в декабре, а банкиры ожидают как минимум 22% теперь, то и эти доходности окажутся недостаточными. В моем понимании рынку явно нужна передышка и отскок. А к декабрьскому заседанию уже можно будет попадать, а к новому году уже пойти в новогоднее ралли...

ВДО исключением не стали и тоже на прошедшей неделе непрерывно падали. Доходности ВДО я наблюдаю в диапазоне 29-33% (медианы). Более или мене очевидный риск (а иногда и неочевидный риск) сейчас торгуются с доходностями 35+. По-моему, дальше падать особенно некуда, но страх перед волной дефолтов при таких ставках может заставить участников рынка распродавать, не смотря на доходности...

Корпоративные флоатеры: беспрецедентное падение, сопоставимое с волатильностью бумаг с фикс купоном. Неделя открылась гэпом к закрытию пятницы. Зато в отличие от фикса пятница закрылась на уровне закрытия четверга. У меня есть надежда, что инвесторы все-таки осознают, что доходности флоатеров постепенно выравниваются с доходностями фиксов и при более высокой текущей доходности

Биржевой юань по сути третью неделю находится в боковике.

Ждем более системную реакцию рынков на повышение ставок

#итоги_недели

2,441

Корпоративные облигации | Открытый канал

25 Oct, 16:36

Нас уже более 7.500 подписчиков. В канале много новых людей, а мы давно не напоминали, что кроме данного открытого канала у нас есть еще небольшой закрытый канал, в котором собралось около 600 инвесторов. Людей там меньше, но плотность материала, общения и ценной информации намного больше.

Что есть там есть в дополнение к этому каналу:
✅ Наши сделки и портфели
✅ Торговые идеи (даже на текущем рынке они бывают)
✅ Моя модель справедливой YTM, в которую теперь добавился еще и g-спрэд с медианой для данного кредитного рейтинга
✅ Наши аналитические таблицы, содержащие оценки привлекательности первичных размещений, флоатеры, их купоны, сводку по "перпам", маржинальным бумагам и т.д.
✅ Там же Дима ведет по пятницам новый челлендж "Портфель флоатеров против LQDT"

А еще на эту осень мы планируем одну важную премьеру для долгового рынка, о которой я немного завтра расскажу на конференции Смарт-Лаба. И, конечно, подписчики закрытого канала получат доступ к этой штуке первыми и на льготных условиях.

Для подписчиков нашего открытого канала мы сделали промо-код на скидку 15% на любую разовую подписку:
october15

Код действует до воскресенья 27 октября 23:59. Введите его при оформлении любой разовой подписки (на подписки с автопродлением он не действует).

Вход в закрытый канал через бота 👇🏼
https://t.me/corpbonds_bot

Также в боте есть бесплатная пробная подписка на 14 дней для тех, кто еще ни разу не пользовался этой опцией. Только не забудьте, что срок действия промо-кода ограничен воскресеньем!

2,948

Корпоративные облигации | Открытый канал

25 Oct, 11:30

68% инвесторов не разделяют взгляд ЦБ на ситуацию. Еще 12% отказались от ответа на данный вопрос...

3,204

Корпоративные облигации | Открытый канал

25 Oct, 11:27

⚡Агрофирма Рубеж - АКРА отозвало рейтинг BB(RU) ⏸ в связи с окончанием срока действия договора

3,252

Корпоративные облигации | Открытый канал

25 Oct, 10:38

Ключевые параметры нового "среднесрочного прогноза":

☠️ С учетом того, что с 1 января по 27 октября 2024 года средняя ключевая ставка равна 16,7%, с 28 октября до конца 2024 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 21,0-21,3% - до конца года заложено повышение до 23%
☠️ Ключевая ставка на 2025 год: 17-20%. Думаю, пойдем по верхней границе, как минимум...
☠️ "Достижение цели по инфляции" официально переносится на 2026 год... пока

От себя добавлю: воли удержаться в рамках собственного "среднесрочного прогноза" хотя бы 3 месяца не хватило. Каково доверие к этим прогнозам может быть?

3,583

Корпоративные облигации | Открытый канал

25 Oct, 09:30

⚡Ювелит (Sokolov) - АКРА повысило рейтинг с A-(RU) до ↗ A(RU), прогноз стабильный

3,353

Корпоративные облигации | Открытый канал

25 Oct, 09:16

Результаты опроса по ставке
В нашем сообществе есть практически консенсус, как и в сообществе банковских аналитиков - ЦБ повысит ставку до 20%. За этот вариант проголосовало 59% опрошенных

При этом согласно с данным решением только 16% инвесторов. 52% опрошенных сохранили бы ставку на текущем уровне или снизили бы ее. Т.е. наша аудитория скорее не согласна с ожидаемым решением ЦБ

Почему так происходит? На мой взгляд, дело в том, что накопился уже достаточный объем информации, свидетельствующий о низкой эффективности борьбы с инфляцией путем повышения ключевой ставки в наших сегодняшних условиях + о рисках супер высоких ставок для бизнеса и экономики.

Сообщество инвесторов это уже понимает. Чем же тогда руководствуется ЦБ? Тем, что надо же хоть что-то делать, а не сидеть сложа руки?

3,434

Корпоративные облигации | Открытый канал

24 Oct, 17:54

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 24 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 96,74 (+0,11%)

🆕 Размещения

Акрон на сборе заявок в выпуск БО-001P-05 установил спред к КС при расчете купона на уровне 175 б.п.

🅾 Отчеты

ЛСР - 9М2024, РСБУ
Чистая прибыль: 28 млрд.руб. (-13%)

МСБ-Лизинг - 9М2024, РСБУ
Чистая прибыль: 69 млн.руб. (+180%)

Уральская Сталь - 9М2024, РСБУ
Выручка: 123 млрд.руб. (+5%)
Чистая прибыль: 5 млрд.руб. (-79%)

Энергоника - 9М2024, РСБУ
Выручка: 229 млн.руб. (+10%)
Чистая прибыль: 13 млн.руб. (+149%)

ℹ️ Купоны

Пионер-лизинг 01 - купон на 31 купонный период составит 24,68% годовых

3,255

Корпоративные облигации | Открытый канал

24 Oct, 09:30

Дорогие друзья, если вы мечтаете о том, чтобы Ваш дом превратился в настоящий аудиовизуальный рай, мы с радостью поможем Вам в этом! BonHifi — это команда профессионалов в создании уникальных аудиосистем и домашних кинотеатров.

Что мы предлагаем?

- Индивидуальный подход: Каждое решение разрабатывается с учётом ваших потребностей и особенностей пространства.
- Качественные компоненты: Мы работаем только с проверенными брендами и премиальной техникой, чтобы вы могли насладиться звуком и изображением на самом высоком уровне.
- Профессиональная установка: Наша команда экспертов позаботится о том, чтобы всё работало безупречно, и обеспечит идеальную настройку вашего оборудования.

BonHifi — качество, проверенное временем. Ваш идеальный звук начинается здесь!

Подписывайтесь на наш канал и следите за новостями!

968

Корпоративные облигации | Открытый канал

24 Oct, 08:28

Подробные данные по инфляции от ЦБ
Как-то я упустил из внимания последнюю "Динамику потребительских цен", а там тоже было кое что важное:

📈 Базовый ИПЦ, исключающий наиболее волатильные и административно регулируемые компоненты, значимо растет
📉 С другой стороны, ИПЦ без волатильных компонент снижается

Что это значит?
1️⃣ Во-первых, цены растут за счет волатильных, а не устойчивых составляющих. Но меня это не успокаивает. Волатильные компоненты могут меняться, а цены продолжать расти за счет волатильных составляющих. Т.е. цены растут за счет скачкообразных всплесков в разных категориях
2️⃣ Рост цен вновь сдерживается административно регулируемыми компонентами, а мы знаем, во что это в итоге выливается (индексации тарифов ЖКХ и т.д.)

Также примечательно, что SAAR в продовольствии за последние 3 месяца почти совпадает с ощущаемой населением инфляцией...

В общем, в этих данных позитива тоже мало: #инфляция устойчивая и местами растущая

3,425

Корпоративные облигации | Открытый канал

24 Oct, 07:01

Недельная инфляция за 15-21 октября
Последние оперативные данные по инфляции перед заседанием ЦБ. Смотрим, что они нам принесли

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,2% после 0,12%, 0,14% и 0,19% в предыдущие недели. Тренд на снижение сломлен
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ символически снизилась с 8,47% до 8,46%. На конец сентября было 8,63%, на конец августа - 9,05%, на конец июля - 9,13%. Тренд на снижение
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 6,27%
✅ Рост цен с начала октября составляет те же 0,46%

Значительный рост дало продовольствие, что однозначно согласуется с моими наблюдениями за полками магазинов в последнюю неделю. Это "самая настоящая" инфляция из всех возможных вариантов. Население ощутит этот рост цен на себе в первую очередь. И мы получим очередной рост наблюдаемой инфляции и инфляционных ожиданий при следующем замере

Инфляция ускорилась. Мой прогноз на октябрь тоже растет до 0,7-0,75%. Это примерно 8-11% SAAR. Разброс большой, но, увы, большей точности в оценке я обеспечить не могу без покомпонентного анализа.

В целом инфляция пока на уровне августа-сентября и средний SAAR за 3 месяца вряд ли перевалит за 10%. Таким образом, вполне можно ожидать ставку 20%, пересмотр среднесрочного прогноза в сторону дальнейших повышений ставки, очередной пугающе жесткой риторики и отскока рынков на
том уже привычном ритуальном действии

#инфляция

2,731

Корпоративные облигации | Открытый канал

23 Oct, 20:05

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 23 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 96,63(+0,04%)
🧾Инфляция с 15 по 21 октября составила +0,20% (на прошлой неделе +0,12%), с начала года +6,27%

‼️ Завтра

Корякэнерго BB.ru начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред 200 б.п.
Интерес участия: ☆

Акрон ruAA проведёт сбор заявок в выпускБО-001Р-05 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 150 б.п., EY [22,54%]
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

Аукционы в ОФЗ 26245 и 29025 признаны несостоявшимися

Солид СпецАвтоТехЛизинг завершил размещение выпуска 01

Совкомбанк на сборе заявок в выпуск БО-П05 установил спред к КС при расчете купона на уровне 200 б.п. Объём выпуска был увеличен с 10 млрд. до 22 млрд.руб.

🅿️ Рейтинги

Кировская область - АКРА подтвердило рейтинги ↔ A-(RU), прогноз стабильный

Заслон - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BBB+(RU), прогноз стабильный

Истринская сыроварня - АКРА подтвердило рейтинг ↔ B(RU), прогноз стабильный

Новатэк - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAAA, прогноз стабильный

УОМЗ - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA-, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Росгеология 001Р-02 - купон на 11 купонный период составит 21,5% годовых

Финансовые системы БО-П01 - купон на 2 купонный период составит 24% годовых

РЕСО-лизинг БО-04 - купон на 19-20 купонный период составит 21,5% годовых

2,806

Корпоративные облигации | Открытый канал

23 Oct, 16:02

💼Высокодоходный портфель дивидендных акций и облигаций уже готов

Подробный список ценных бумаг, входящих в портфель, только что был опубликован в канале PROFIT. Тут и процентные доли расписаны, и годовая доходность рассчитана.

👉 Заходи и смотри, пока открыт доступ - https://t.me/+fgmIJe8B5c8yMGMy

#интеграция

2,204

Корпоративные облигации | Открытый канал

23 Oct, 13:53

❌ Аукцион в ОФЗ 29025 признан несостоявшимся
❌ Аукцион в ОФЗ 26245 признан несостоявшимся

Минфин несолоно хлебавши ушел сегодня с рынка

2,717

Корпоративные облигации | Открытый канал

23 Oct, 09:02

СибАвтоТранс – обзор отчетов 1п2024 и 2023
С 2024 года САТ перерегистрировался в Москву зачем-то. По действующим связям группы аффилированных компаний не обнаружено. Зато у эмитента 150 договоров лизинга, которые надо разыскать в непрозрачной РСБУ отчетности и как-то оценить их сумму

Основные финансовые результаты:
Выручка:
🟢 2023: 1 455 млн. (🔼 +34%)
🟢 1п2024: 979 млн. (🔼 +36%)
EBIT(DA):
🟢 2023: 222 млн. (🔼 +113%)
🟢 1п2024: ~103 млн. (🚀 х3)
Рентабельность продаж по EBIT(DA):
🟡 2023: 15,2%
ROIC по EBIT(DA):
🟢 2023: 37%
Чистая прибыль:
🟢 2023: 27 млн. (🚀 х2)
🟡 1п2024: 18 млн. (🔻 -12%)
Денежный поток от операций:
🤔 2023: +103 млн. (х4,2 к 2022), но тут все сложно. Из этого результата, скорее всего, не вычтены лизинговые платежи. Как минимум 41 млн. процентов и еще сколько-то выплат по телу долга. Так что я совсем не уверен, что денежный поток реально положительный
🔴 1п2024: -484 млн. Тут уже и без лизинговых платежей минус
Остаток кэша на балансе – 0,4 млн.
Финансовый долг*:
🔴 2023: 812 млн. (х10 от низкой базы 2022 года)
🔴 1п2024: 2 308 млн. (🔺 +184% ), краткосрочный долг – 0%
* - вместе с предполагаемым лизингом

Сразу отмечу, что после беседы с финансовым директором в особняке инвестора эмитент публикует вместе с квартальными результатами отчет о движении денежных средств, что сразу дает +1 в карму за прозрачность и уважение к инвесторам. Правда, сам денежный поток не очень, но мы хотя бы знаем, что идет отток денег, и можем принимать взвешенные решения.

Куда уходят деньги в 24 году на фоне роста выручки и EBIT? Первое, что я вижу – это резкий рост дебиторки. Ключевой покупатель, видимо, увеличил отсрочку платежа, а, может, просто рост выручки автоматом дал рост дебиторки. Второе – рост запасов (материалов) х3.

Также опережающими темпами растет долг. Полноценных основных средств у организации всего 126 млн., а еще 1,2 млрд – это активы в праве пользования – лизинг, как я понимаю. И он растет быстрее традиционного финансового долга. Т.е. облигационные займы ушли в запасы и дебиторку, а техника тоже набирается в долг, только у лизинговых компаний. Смотрим, что с кредитным плечом

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2) х10,5
Чистый долг / EBITDA (🔴>4): х8
ICR (🔴<1,5): х1,3 – и это, я думаю, мы еще процентов по лизингу не видим
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 5,2
Z-счет Альтмана 2023 (🟢>2,6): 3,46

Долговая нагрузка за пределами допустимого, но есть нюанс. Все долги длинные, погашений в ближайший год не предвидится. В этой связи дефолт возможен только на купоне. Текущая ликвидность и Z-счет Альтмана (правда, посчитанный по 2023 году) находятся пока в зеленой зоне. Если с купонами эмитент справится, то при сохранении текущих темпов роста бизнеса эмитент может и «дорасти» до размера набранного долга. Пока кредитное плечо слишком большое для такого бизнеса. Даже для сегмента ВДО риски выглядят повышенными, что подтверждает и денежный поток, ушедший в отрицательную зону в 2024 году

Кредитный рейтинг:
✅ BB-|ru| от НРА, подтвержден 27.08.24 г., стабильный
Среди прочего агентство отмечает высокий уровень финансового левериджа, высокую зависимость от ключевого клиента и малую долю на отечественном рынке

Также следует отметить, что эмитент состоит в реестре налоговой задолженности ФНС. Сюда же добавляется замечание НРА про «низкую оценку краткосрочной ликвидности». Я этого не вижу, кроме хронического отсутствия денежных средств и их эквивалентов на балансе, но налоговая с НРА согласна, значит, сложности есть, что не удивительно при таком кредитном плече и известном своими отсрочками платежа крупном заказчике

С другой стороны, у эмитента есть контрактная база аж на 24 млрд. до 2028 года с неплохой маржинальностью по начислению. Сможет он ее переварить или нет, время покажет. Риски есть. Риски существенные. Но есть и шансы – это явно не фрод.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

2,526

Корпоративные облигации | Открытый канал

23 Oct, 07:23

Вчера на РБК в программе Рынки вышла моя небольшая врезка про портфель. Оригинальный и новый для меня формат. Запись на YouTube здесь (поставил ссылку на нужный тайм-код сразу):
📱 https://youtu.be/azZt8fqjBqE?si=DcSm13jIN2DSC1F4&t=1399

Копия на VK здесь. Похоже, VK не умеет делать ссылки с тайм-кодами. Мой портфель на 23:17

Рассказывал про свой облигационный портфель. Впервые показывал, какие акции у меня есть в портфеле, но это в любом случае менее 5% от моих активов на бирже.

Вот основные облигации, которые я назвал в программе:
✅ МВ ФИН 1Р4, YTM 39,5% в моменте на 0,48 года до оферты
✅ МВ ФИН 1Р5, КС + 4,25% при цене 99,5%
✅ ПР-Лиз 2P1, 33,6% на 0,28 года до оферты
✅ О'КЕЙ Б1Р5, 31,1% на 1,6 года до оферты

Врезка отдельным видео должна выйти в субботу

#видео

2,475

Корпоративные облигации | Открытый канал

22 Oct, 18:22

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 22 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 96,59 (+0,52%)

‼️ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26245 и 29025

Автоассистанс начнёт размещение выпуска 001-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 23% годовых, YTM 25,58% годовых

Россети AAA(RU) проведут сбор заявок в выпуск 001P-14R сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 130 б.п.
Интерес участия: ★★★

Совкомбанк AA(RU) проведет сбор заявок в выпуск БО-П05 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 225 б.п., EY [23,45%]
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

Ростелеком на сборе заявок в выпуск 001Р-12R установил спред к КС при расчете купона на уровне 130 б.п., объём выпуска был увеличен с 10 млрд. до 13,5 млрд.руб.

ВсеИнструменты.ру на сборе заявок в выпуск 001Р-02 установили спред к КС при расчете купона на уровне 350 б.п., объём выпуска составил 4,5 млрд.руб., на сборе заявок в выпуск 001Р-03 купон установлен на уровне 21,85% годовых, объём выпуска составил 0,5 млрд.руб. Ранее эмитент планировал собрать двумя выпусками совокупный объём не менее 6 млрд.руб.

🅾 Отчеты

С-принт: 9М2024, РСБУ
Выручка: 642 млн.руб. (+34%)
Чистая прибыль: 12 млн.руб. (+27%)

ТМК: 9М2024, РСБУ
Выручка: 327 млрд.руб. (-8%)
Чистая прибыль: 28 млрд.руб. (-27%)

🅿️ Рейтинги

Реаторг - НРА понизило рейтинг с BB+|ru| до ↘ B|ru|, прогноз стабильный

Симпл Солюшнз Кэпитл - АКРА установило рейтинг ВВВ-(RU), прогноз стабильный

Фармфорвард - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BB+(RU), прогноз стабильный

Брусника - НКР подтвердило рейтинг ↔ A-.ru, прогноз cтабильный

КЛВЗ Кристалл - НКР присвоило рейтинг BB-.ru, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

АФК Система 001Р-12 - купон на 11-12 купонный период составит 21% годовых

2,400

Корпоративные облигации | Открытый канал

22 Oct, 13:31

Консенсус-прогноз по ставке на пятницу - 20%
Некоторые "горячие головы" предрекают 21-22% сразу в октябре. Я скорее согласен с консенсусом, но не потому, что считаю дальнейшее повышение ставки правильным или обоснованным, а потому, что риторика ЦБ звучит очень категорично и устрашающе

Почему я не верю в 21-22% на октябрьском заседании? Потому что есть "среднесрочный прогноз", в котором четко обозначен потолок ставки на этот год - 20%. Конечно, ЦБ сам хозяин своим словам и своим прогнозам. В июле дали, сейчас отозвали, делов-то...

Но мне кажется, что последовательность и предсказуемость в действиях регулятора не должны этого позволить. Последний "прогноз" был опубликован 26 июля, когда данные по инфляции за месяц уже были практически собраны. С тех пор инфляция только снижается, ничего экстраординарного не произошло: кредитование физ.лиц сжалось, спрос немного охладился, экономика начала замедляться.

Все, как хотели. Почти. Только инфляция снижается медленнее, чем ожидали. А что, кто-то серьезно верил в то, что инфляция может разом упасть до 3,5% SAAR после июля, как того предполагал последний опубликованный прогноз? Всем, кто хоть что-нибудь считает и понимает про инфляцию, еще в июле было понятно, что обозначенные в "прогнозе" цели ЦБ недостижимы в текущих условиях и при текущей динамике

Неужели они там сами этого не понимали? Я сильно сомневаюсь. Просто нельзя было сразу сказать, что достижение цели в 4% переносится еще на 1-2 года, а там посмотрим. Может еще раз перенесем...

В таких условиях выходить за рамки собственного прогноза до ближайшего срока его пересмотра выглядит, мягко говоря, не очень. Мне видится, что правильным (в логике регулятора) было бы повысить до 20% и в очередной раз пересмотреть прогноз, расширив себе пространство для дальнейшего повышения ставки.

А тем временем доходности в сегменте В+ уже ключ +13,5%. У нас реально все так плохо? Хотя, наверное, да. Я вот сам даже при таких доходностях B+ подбирать сейчас не хочу

#аналитика

2,588

Корпоративные облигации | Открытый канал

22 Oct, 11:15

⚡Реаторг - НРА понизило рейтинг с BB+|ru| до ↘ B|ru|, прогноз стабильный

2,584

Корпоративные облигации | Открытый канал

22 Oct, 07:02

ВУШ – обзор отчетов 1п2024 и 2023
С удивлением обнаружил, что ни разу не делал обзор отчетов эмитента. Посмотрел на доходности (в фиксах) и понял, что не за чем особо. Фиксы эмитента торгуются на уровне своих справедливых доходностей. Тем не менее, полезно хотя бы для сравнения посмотреть, как выглядит отчетность «нормального» эмитента. Аудитор МСФО – kept 🔝

Whoosh – лидер отечественного рынка кикшеринга по данным АКРА. Число зарегистрированных пользователей на конец 2023 года составляло 20+ млн. человек, количество собственных «средств индивидуальной мобильности» - 150 тыс. единиц.

Основные финансовые результаты:
Выручка:
🟢 2023: 10 731 млн. (🔼 +54%)
🟢 1п2024: 6 298 млн. (🔼 +42%)
EBIT(DA):
🟢 2023: 4 716 млн. (🔼 +50,5%)
🟢 1п2024: 2 384 млн. (🔻 -6%)
Рентабельность продаж по EBIT(DA):
🟢 2023: 44%
🟢 1п2024: 🔻 38%
ROIC по EBIT(DA):
🟢 2023: 28,7%
🟢 1п2024: 28,5%
Чистая прибыль:
🟢 2023: 1 940 млн. (х2,3)
🟡 1п2024: 258 млн. (🔻 -80%)
Чистый денежный поток от операций:
🟢 2023: +2 881 млн. (🔼 +34%)
🟢 1п2024: +2 177 млн. (🔼 +34%)
Остаток кэша на балансе – 1 173 млн.
Финансовый долг:
🔴 2023: 10 705млн. (🔺 +91%)
🟢 1п2024: 10 480 млн. (🔽 -2,1% ), краткосрочный долг – 56%

Отчеты в целом почти идеальные, какими и должны быть в этой рейтинговой группе. Бизнес растет, денежный поток от операций положителен и растет. Немного портит картину опережающий рост долга в 2023 году, но деньги потрачены в основном на приобретение основных средств, что дало дальнейший импульс бизнесу в 2024 году

Тем не менее в текущем году эффективность начала снижаться – резко выросли коммерческие и административные расходы + проценты прибавили 80% к АППГ. В результате EBITDA не изменилась, а чистая прибыль упала на 80%. Долг при этом даже косметически сократился, но подошли сроки погашения и доля короткого долга выросла 25 до 56%. Тем не менее успешное размещение выпуска iВУШ 1P3 на 4 млрд. риски рефинансирования, на мой взгляд, снимает

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2) х1,9
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х2
ICR (🟢>3): х3,3
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,5

Долговая нагрузка практически идеальна, и тут бах – текущая ликвидность менее 50%. На последнюю отчетную дату 5,9 млрд. краткосрочного долга нечем было погашать. Вот тут то и надо было встревожиться, но теперь поздно. После отчетной даты эмитент уже привлек 4 млрд. новых длинных денег. Вместе с запасами кэша в 1,2 млрд. и операционными результатами на рефинанс должно хватить. Вопрос, на что будут дальше развиваться, и надо ли им вообще продолжать основные средства с той же скоростью закупать при их положении не рынке…

Кредитный рейтинг:
✅ A-(RU) от АКРА, подтвержден 12.04.24 г., прогноз улучшен: позитивный
Наверное, так и должен выглядеть эмитент A- от АКРА, но обычно я застаю картину заметно хуже…

Что с флоатером iВУШ 1P3, упавшим аж до 93% на объеме аж 82 млн. за день? Я не знаю. Навскидку эмитент немного пожадничал с купоном, а кто-то взял на баланс значительно больший объем бумаги, чем мог и хотел держать… Вряд ли там проблема с надежностью эмитента 🤷🏻‍♂️

#ОбзорВДО
@CorpBonds

2,587

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Oct, 18:09

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 21 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 96,09 (-0,33%)

‼️ Завтра

ВсеИнструменты.ру A-(RU) проведут сбор заявок в выпуск 001Р-02 сроком обращения 3 года, Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 375 б.п.
Интерес участия: ★★★

ВсеИнструменты.ру A-(RU) проведут сбор заявок в выпуск 001Р-03 сроком обращения 2,5 года, Купон ежемесячный, доходность определяется как G-curve2,5Y + спред 500 б.п.
Интерес участия: ★★★☆

КАМАЗ ruAA проведёт сбор заявок в выпуск БО-П13 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 200 б.п.
Интерес участия: ★★★

Ростелеком AA+(RU)/AAA.ru проведут сбор заявок в выпуск 001P-12R сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 140 б.п.
Интерес участия: ★★★☆

ВТБ Лизинг ruAA проведут сбор заявок в выпуск 001Р-МБ-02 сроком обращения 1 год. Купон ежемесячный, ориентир ставку купона 21-21,5% годовых
Интерес участия: ★★☆

ДельтаЛизинг ruA+ начнёт размещение выпуска 001P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 24,34% годовых, YTM 27,28%
Интерес участия: ★★★★★

🆕 Размещения

ВТБ дополнительно разместил выпуск ЗО-Т1 объёмом 21,6 млн.долл., что составляет 1,2% от всего объёма в обращении

Корякэнерго BB.ru 24 октября начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред 200 б.п.

🅾 Отчеты

ТЕХНО Лизинг: 9М2024 РСБУ
Чистая прибыль: 51 млн.руб. (+130%)

Элемент Лизинг: 9М2024 РСБУ
Чистая прибыль: 185 млн.руб. (-49%)

🅿️ Рейтинги

ДиректЛизинг - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BB+(RU), прогноз изменён на негативный

ГК ЕКС - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB+, прогноз стабильный

МФК КарМани - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBB, прогноз позитивный

Облигации Талан-Финанс - Эксперт РА повысил рейтинг ruBBB- до ↗ ruBBB

Борец - АКРА повысило рейтинг с A+(RU) до ↗ АА-(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Пионер-Лизинг 02 - купон на 5 купонный период составит 23,61% годовых

РЖД 001P-09R - купон на 13 купонный период составит 17,64% годовых

ПР-Лизинг 001P-03 - купон на 65-76 купонный период составит 20% годовых

ГТЛК 001Р-03 - купон на 32 купонный период составит 21,2% годовых

ХРОМОС Инжиниринг БО-02 - купон на 4 купонный период составит 23,75% годовых

2,670

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct, 16:15

Из хороших новостей:

▪СлавянскЭКО выкупил по оферте 95,3% от объёма всего выпуска 001Р-01. Эмитент установил купон 11% годовых на следующие 8 купонных периодов

▪Моторика выкупила по оферте 21,0% от объёма всего выпуска БO-01. Эмитент установил купон 21% годовых на следующие 2 купонных периода

А я говорю, что рынок становится умнее, внимательнее к датам и событиям. Можно только порадоваться этому.

2,319

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct, 14:00

Информация для держателей выпуска Росгеология-01 по которому эмитент допустил дефолт на погашении 26.09.2024

К эмитенту подан иск от группы инвесторов. До 14 декабря вы можете присоединиться к иску, для этого необходимо отправить документа о присоединении Забродину Андрею Вячеславовичу

https://kad.arbitr.ru/Card/78c45f64-73e6-46ef-a1ce-f4fd6eba0cd8

2,424

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct, 13:02

Каршеринг Руссия (Делимобиль) – обзор последних отчетов
«Делимобиль» — ведущая каршеринговая компания в России на начало 2024 г. Компания имеет собственное IT-решение и выстраивает сеть СТО.

В отчетности консолидируются результаты 6 компаний. Аудитор МСФО – kept 🔝 Важная корректировка в отчетности – это переход на оценку автопарка по первоначальной стоимости, что отменяет огромные бумажные доходы от переоценки за прошлые периоды. Мне видится, что отчетность стала объективнее и прозрачнее от этого.

Основные финансовые результаты:
Выручка:
🟢 2023: 20 880 млн. (🔼 +33%)
🟢 1п2024: 12 664 млн. (🔼 +46%)
EBIT(DA):
🟢 2023: 6 199 млн. (🔼 +56%)
🟢 1п2024: 2 876 млн. (🔼 +18%)
ROIC по EBIT(DA):
🟢 2023: 19,3%
🟢 1п2024: 19,2%
Чистая прибыль (убыток):
🟢 2023: 1 928 млн. (х2,4)
🟡 1п2024: 523 млн. (🔻 -32%)
Чистый денежный поток от операций*:
🟢 2023: +1 002 млн.
🔴 1п2024: -2 331 млн.
Остаток кэша на балансе – 3 045 млн.
Финансовый долг:
🔴 2023: 29 504 млн. (🔺 +88%)
🟢 1п2024: 27 763 млн. (🔺 +5% - какой-то пересчет 2023 г.), краткосрочный долг – 24%

* OCF считается после процентных платежей и взаиморасчетов по лизингу

В целом все откровенно неплохо. Бизнес растет, накопленный убыток постепенно снижается за счет прибыли последних лет. В 2024 году замедлилось накопление долговой нагрузки. Привлечение заемных денег частично вытеснено поступлением от эмиссии акций.

С расчетом операционного денежного потока сложновато, т.к. эмитент почему-то выносит процентные платежи в блок финансовых операций (обычно он в текущих) + туда (традиционно) относятся лизинговые платежи, которые для компании по сути являются главным компонентом себестоимости. По моим оценкам чистый денежный поток от операций (уже после вложений в рост бизнеса) за 2023 год положительный. В 2 раза меньше чистой прибыли, но все же +1 млрд.

Главный вопрос: почему за 1п2024 отрицательное сальдо денежных потоков от операций после вычета всех процентных и лизинговых платежей. (1) Эмитент отмечает, что в бизнесе есть сезонность и пик выручки приходится на 3 квартал. Может, годовой отчет будет лучше. (2) В отчете я вижу резкий рост процентных расходов к 1п2023. Напомню, что на начало 2023 у эмитента длинного облигационного долга почти не было, и эффект от появившихся процентных платежей мы видим только сейчас. А вечно выпускать акции не получится. Так что я допускаю, что чистая прибыль и денежный поток от операций за 2024 могут быть сильно хуже 2023. Но по формальным признакам у эмитента пока все отлично…

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2) х4
Чистый долг / EBITDA (🟡 от 2,5 до 4): х3,72
ICR (🟡 от 1,5 до 3): х1,91
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,63

Ребята работают на кредитном плече выше того, что принято считать допустимым. Покрытие долга и процентов прибылью EBITDA находится на пределе допустимых уровней нагрузки. Вот только коэффициент текущей ликвидности в зоне дефолта. По последнему отчету у эмитента лизинговых платежей, краткосрочных погашений и кредиторки на 7,7 млрд., а на противоположной части весов 3,3 млрд. кэша и дебиторки.

На что расчет? На денежный поток от операций, которого не хватает на погашение лизинговых платежей и процентов? А кредиторку и тело коротких долгов чем обслуживать? В этом месте новый выход на долговой рынок на пике ставок выглядит хорошо понятным. Временно проблему ликвидности закроют, но что делать с новым долгом, если они по сути старый не смогли переварить, мне не понятно

Кредитный рейтинг:
✅ A+(RU) от АКРА, присвоен 26.01.24 г., стабильный

Рейтинг приличный, но уже не свежий. Лидирующие позиции на рынке и быстрый рост бизнеса – это хорошо, но мне пока совсем не очевидно, как эмитент будет дальше справляться с долговой нагрузкой, которая итак была на пределе до нового займа. Пока бизнес все еще развивается в долг

#ОбзорВДО
@CorpBonds

2,206

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct, 12:20

Макроопрос аналитиков: ожидания опять переставились
На мой взгляд, сейчас уже куда ближе к реальности. На что бы я обратил внимание:
✔️ Инфляция до 2026 года выше целевых 4%. Это на самом деле не значит, что аналитики верят в победу над инфляцией в 2027 году. Это значит, что они осознали, что до 2026 никаких 4% у нас точно не будет, а там посмотрим...
✔️ Ключевая ставка на 2025 год - 18%. Т.е. рынок настойчиво ждет снижения в следующем году 👍🏼 Мне бы найти причины для такого оптимизма!
✔️ Рост уровня безработицы с 2025 года. Вот уж не думал никогда, что мы все будем мечтать о росте безработицы, но это факт. Пока оснований для такого оптимизма я не вижу, но что-то делать в этом направлении действительно нужно
✔️ Средний курс доллара до 2027 года ниже 100 рублей с очень плавным ослаблением. Меня бы это вполне устроило, но текущий рыночный сентимент как бы немного другой...

#аналитика
@CorpBonds

2,268

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct, 07:46

И еще в этом месте очень хочется вспомнить, сколько хейта и возмущения было, когда я в начале сентября указал на то, что флоатеры несколько месяцев уже непрерывно падают в цене и это не к добру... Мне тогда все во всех чатах объясняли, что я не на те флоатеры смотрю, портефелем с плавающим купоном управлять не умею, а индексы - это вообще чушь, на которую смотреть не надо

А на самом деле это принцип научного познания: если какие-то факты и наблюдения не вписываются в действующие теории и модели, их надо изучать с особой внимательностью. В результате многие теории и модели приходится пересматривать. Так и развивается наука и человеческая мысль

2,415

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct, 07:44

Почему падают флоатеры?
В чате спрашивают. Не буду оригинален. Повторю версию, высказанную в канале Маньки Аблигации, ибо с ней согласен. И несколько циферок докину.

Версия о том, что рынок ждет разворота ДКП и начинает заблаговременно выходить из флоатеров мне видится совершенно несостоятельной, потому что никаких намеков и причин для разворота лично я не вижу. Скорее дело в переизбытке предложения со всех сторон:

✔️ Первый и главный источник переизбытка предложения - это Минфин, который заявил, что хочет собрать в IV квартале 2,4 трлн. и готов для этого даже раздавать флоатеры. Для сравнения за 9 месяцев этого года Минфин собрал на аукционах менее 2 трлн. При этом бюджету в IV квартале традиционно предстоят значительные траты и занимать, видимо, придется по-настоящему

На этом фоне размещаемые флоатеры предсказуемо пошли вниз. На графике траектория движения цены длинной ОФЗ 29024, которой не хватило всего 7 млрд. до завершения размещения.

Для понимания: купон по бумаге равен средней ставке RUONIA за купонный период. При текущей ставке 18,52% и текущей цене около 93,4% текущая купонная доходность бумаги составляет 19,83%. Это сопоставимо с популярными сейчас накопительными счетам под 20%. И это спрэд +1,3% к бенчмарку (RUONIA) и +0,8% к КС. С ежедневным пересчетом! Ну кому и зачем на этом фоне могут быть нужны корпоративные флоатеры AA по спрэдом 1,5% к КС по номиналу? Конечно, корпораты будут падать на фоне таких доходностей ОФЗ...

Кстати, ожидаемая доходность (EY) этой бумаги при текущей ставке составляет 21,6%. Это ОФЗ с какой-никакой защитой от ужесточения ДКП, Карл!

✔️ Сейчас действительно в полную силу заработал фактор длины во флоатерах. Если в сегменте фикса у нас инверсия, то в плавающем купоне все вполне традиционно - за большую длину и премия больше. За счет чего достигается рост премии? Естественно, за счет снижения стоимости тела бумаги

✔️ Конечно, вспоминаем Димину замечательную корову-инвестора и орга с охапкой ~~ведер~~ флоатеров. Рынок откровенно перенасытился сейчас этим форматом

✔️ И на этом фоне понятно, что накопительные счета с приветственными ставками 20+% завоевывают все большую популярность. Фонды денежного рынка дают меньше, во флоатерах, как оказалось, не спрятаться. На stock-picking не у всех есть время, энергия и компетенции. Я уверен, что капитал сейчас перетекает с фондового рынка на накопительные счета. Заработать там сейчас откровенно проще. Можно из кожи вон лезть с отбором бумаг и получить тот же или даже меньший результат, чем в банке🤷🏻‍♂️

Поэтому текущее падение флоатеров вместе со всем рынком мне видится закономерным. Возможно, после очередного повышения ставки и пересмотра среднесрочного "прогноза" сегмент КС+3-5% немного воспрянет. Он и сейчас затронут коррекцией меньше всего. Но если Минфин продолжит всерьез выполнять свой план флоатерами, существенного восстановления в сегменте я бы не ждал...

#аналитика
@CorpBonds

2,355

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct, 19:03

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 17 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,14 (-0,11%)

⚠ Кузина допустила технический дефолт на выплате купона за 18 купонный период в выпуске БО-П02

‼️ Завтра

АСВ BB+|ru| начнет размещение выпуска БО-03-001P сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 25,75% годовых
Интерес участия: ☆

Атомэнергопром AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001P-03 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 130 б.п.
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

ВТБ Лизинг ruAA 22 октября проведут сбор заявок в выпуск 001Р-МБ-02 сроком обращения 1 год. Купон ежемесячный, ориентир ставку купона 21-21,5% годовых

Россети AAA(RU) 23 октября проведут сбор заявок в выпуск 001P-14R сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 130 б.п.

Ростелеком AA+(RU)/AAA.ru 23 октября проведут сбор заявок в выпуск 001P-12R сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 140 б.п.

Аренза-Про BBB-(RU) 31 октября проведет сбор заявок в выпуск 001P-06сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред не выше 375 б.п.

🅿️ Рейтинги

Первоуральскбанк - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный

2,522

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct, 15:09

Вы меня, конечно извините, но смотрю я на ленту новостей первичных размещений и кроме вот этой коровы, символизирующей возможности рынка, у меня на ум больше ничего не приходит

2,704

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct, 14:32

⚡Первоуральскбанк Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный

2,574

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct, 10:17

Кузина: очередной тех.дефолт
Второй по счету. Причиной предыдущего тех.дефолта была налоговая задолженность и блокировка счетов со стороны налоговой.

✅ В этот раз блокировки счетов не вижу.

Что еще тревожно:
⚠️ На сервере раскрытия положенного сообщения о неисполнении обязательств и комментария нет
⚠️ На сайте НРД нет информации ни о полном, ни о частичном переводе купона. Дата корпоративного действия - вчера
⚠️ На RusProfile вижу данные о налоговой задолженности. Исходные сведения сообщают о долгах всего в 7 млн. руб. на 10.08.24, но в подробностях уже есть долги за 3 кв. 2024 и там сумма уже более 20 млн.
⚠️ Эмитент имеет непогашенные исполнительные производства. Сумма небольшая - 361 тыс. руб., но сам факт - 29 исполнительных производств 😱
⚠️ В 2024 году количество входящих судебных исков резко выросло (см. картинку). Сумма рассматриваемых исков не рекордная, но рост количества исков, как правило, говорит о том, что у компании проблемы с расчетами с контрагентами

У меня в модели эмитент еще с лета добавлен в ⚠️ Warning list, хотя по отчетности острых проблем, вроде, не было. Однако, эмитент работает в группе, так что по РСБУ мы видим только то, что нам хотят показать

Сумма не поступившего купона - 863 тыс. руб. Облигационный долг эмитента - 70 млн. руб. Цена бумаги в моменте - 59%. За счет высокой длины доходность всего 68,42%. У некоторых ни разу не недефолтных бумаг можно найти доходность 30-40% сейчас без проблем

Очередной #дефолт
@CorpBonds

2,589

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct, 09:57

25 октября состоится заседание Совета директоров Центрального Банка России.
В случае изменения ключевой ставки, новая начнёт действовать с понедельника 28 октября.

Традиционно публикую список флоатеров, в которых купон (НКД) не сразу отреагирует на новое значение, и где инвесторам придётся некоторое время подождать нового купона.

Список бумаг становится всё больше и больше, поэтому здесь выкладываю только крайние выпуски, где перерасчета купона придется ждать либо совсем немного времени, либо наоборот максимально долго.

В файле OkoCorpBonds полная таблица со всеми выпусками обновлена (файл доступен только подписчикам закрытого канала)

2,421

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct, 08:55

Селлер / ТЕХПОРТ: можно ли было ожидать дефолта?
У меня в последнее время любимое упражнение - это экспресс-проверка новоиспеченных дефолтников (включая технических) по данным за 5 лет. Никакого Rocket Science в этом нет. RusProfile позволяет одним кликом выгрузить в 1 файл финансовую отчетность эмитента за 5 лет по всем формам, включая Ф4.ОДДС. Далее просто копируем 2 строчки из 2 вкладок в одну табличку, чтобы было наглядно видно, что происходит с бизнесом за 5 лет.

ООО Селлер: расхождение между чистой прибылью (по начислению) и реальным денежным потоком от операций на 680 млн. или в 3,35 раза. И это происходит на фоне стагнации выручки и волатильности оборотных активов, которые то растут, то падают без однозначной динамики.

Мне этот эмитент по обзору годовых отчетов не понравился и я его не держал. А вот этой простой проверке начинаю доверять все больше и больше

#дефолт
@CorpBonds

2,506

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct, 07:02

Недельная инфляция за 8-14 октября

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,12% после 0,14%, 0,19% и 0,06% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ снизилась до 8,47% после 8,53% неделей ранее. На конец сентября было 8,63% (уже по полной корзине), на конец августа - 9,05%, на конец июля - 9,13%
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 6,06%
✅ Рост цен с начала октября составляет те же 0,26%

Данные неплохие, не смотря на ожидаемый рост цен на автомобили из-за утильсбора. Средняя недельная инфляция октября за прошлые годы составляет 0,113%, т.е. 0,12% - это практически сезонная норма.

Тем не менее регулятор по-прежнему будет недоволен. Если экстраполировать 0,26% к 14 октября, то можно ожидать 0,58% на конец месяца. С учетом услуг по полной корзине я бы ожидал где-то 0,65% за месяц, что эквивалентно 7,3-9,5% SAAR. Снижения к августу сентябрю нет, но к июню-июлю есть.

Таргетом ЦБ и не пахнет, но нет и роста темпов инфляции. Она более или менее стабильна в коридоре 8-10% (даже не 6-8), что является вполне себе неплохим результатом для текущей экономической и геополитической ситуации. Так что пугать нас турецким сценарием не надо!

Можно бесконечно критиковать росстатовскую методику расчета инфляции, но динамика видна даже по ней: за год небольшое замедление, но в целом с мая скорее плато, не считая понятного всплеска в июле. Воспринимаемая инфляция также колеблется в диапазоне 14-15% практически с начала года.

И да, инфляция никак за 3 месяца не отреагировала на повышение ставки на 3% с июля, равно как и на повышение до 16% к декабрю прошлого года. Делайте из этого вывод сами, что нужно в этой связи экономике - повышение до 52% или уже оставить ставку в покое, и заняться поиском иных путей борьбы с инфляцией (или смириться с 8-10%).

#инфляция

2,587

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct, 19:10

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 16 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,25 (+0,24%)
🧾Инфляция с 08 по 14 октября составила +0,12% (на прошлой неделе +0,14%), с начала года +6,06%

‼️ Завтра

Р-Вижн ruA+ начнет размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред 275 б.п., EY [23,59%]
Интерес участия: ★★★

АйДи Коллект 17 октября начнет размещение выпуска 001Р-02 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, 25% годовых в первый купонный период, далее рассчитывается как КС + спред 500 б.п., EY [28,07%]
Интерес участия: ★★★

ГМК "Норильский никель" AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-10 сроком обращения 5 лет, с пут-офертой через 4 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 130 б.п., EY [22,29%]
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

Минфин разместил ОФЗ 26248 на 9,6 млрд.руб. (доходность по цене отсечения 17,06%) и ОФЗ 26242 на 24 млрд.руб. (доходность по цене отсечения 18,43%)

Альфа-Банк 21 октября начнёт дополнительное размещение выпуска замещающих облигаций ЗО-500 взамен евробонда XS1760786340

КАМАЗ ruAA 22 октября проведёт сбор заявок в выпуск БО-П13 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 200 б.п.

Симпл Групп A-(RU) 12 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-01 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 350 б.п.

МСБ-лизинг завершило размещение выпуска 003Р-03, разместив с 18 апреля 69,7% выпуска объёмом 400 млн.руб.

🅿️ Рейтинги

ЕАБР - АКРА подтвердило рейтинги ↔ AAA(RU) по национальной шкале и A-(RU) по международной шкале, прогноз стабильный

ТрансФин-М - АКРА подтвердило рейтинг ↔ A-(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Энергоника 001Р-01 - купон на 18-20 купонный период составит 16% годовых. Ближайшая оферта 06.11.2024. Сроки подачи поручений с 25.10 по 31.10

Лазерные системы БО-01 - купон на 2 купонный период составит 23,25% годовых

2,678

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct, 13:08

Инфляционные ожидания населения выросли с 12,5% в сентябре до 13,4% в октябре
Наблюдаемая инфляция выросла с 14,4% до 15,3%

Еще один "аргумент" в пользу дальнейшего повышения ставки

Что меня во всем этом волнует: в июле ЦБ выпустил "прогноз", в котором они ограничили верхний потолок ставки на этот год значением в 20%. Вот мне интересно, хватит у них терпения, выдержки и ответственности остаться в пределах своего собственного прогноза 3-месячной давности? Ответственные люди бы повысили не выше 20%, как было обещано, пересмотрели бы "прогноз" в десятый раз и дальше повышали бы уже не следующих заседаниях. А ведь ЦБ много говорит о важности предсказуемости на финансовых рынках

Важная оговорка: конечно, в данном случае мы даже не задаемся принципиальным вопросом, а зачем и почему вообще ставку повышать 🤷🏻‍♂️ Сентимент ЦБ и аналитиков в занимающихся кредитованием банках однозначный...

2,688

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct, 10:01

О чем говорят тренды
ЦБ выпустил очередной мощный аналитический бюллетень об всем, что можно. Выделил главное, на мой взгляд, и дал несколько комментариев:

⚠️ SAAR #инфляция за сентябрь - 9,8% по оценке ЦБ. Сильно выше того, что заложено в последний "прогноз", значит опять надо будет "принимать меры". Оценка по верхней границе моего прогноза (8,0-9,7)

✅ Средняя SAAR инфляция за август-сентябрь (откидываем индексацию тарифов ЖКХ) - 8,7%. Накопленная за 365 дней инфляция - 8,7%. Реальная ставка 10,3%. Дальше повышать некуда и незачем, но надо же реагировать на то, что дела идут "не так, как надо"

⚠️ Почему так происходит? Инфляция в услугах без ЖКХ, которые заморожены на год, 17,4% 🤦🏻‍♂️😱 Это рынок труда, который показывает минимальную за всю историю наблюдений безработицу. Людей нет, зарплаты растут, издержки растут...

🤔 Что же пытается сделать ЦБ путем повышения ставки? На рисунке 14 есть отличная поясняющая схема! Высокие ставки должны увеличить разрыв между ростом зарплат и потреблением, сократив кредиты и увеличив сбержения. Но мы теперь знаем, что 70% домохозяйств не чувствительны к ставке, и потребление растет линейно с ростом реальных доходов

⚠️ А что с кредитованием? На рисунке 21 мы видим, что потребительское кредитование почти обнулилось. Активным остается только корпоративное кредитование. Бизнесу нужны деньги на оборотку из-за возвросших ставок, удорожания и удлинения логистики и усложнения международных расчетов. Сокращение корпоративного кредитования сейчас приведет к тому, что встанет импорт и начнутся массовые дефолты

Кстати, рисунок 20 показывает, что кредитный импульс уже итак изрядно снизился!

✅ Остатки потребительского кредитования тоже держались на повышении утильсбора (рис. 23). Народ набрал автокредитов перед 1 октября. Теперь рухнет и этот сегмент. Останется только корпоративное кредитование, убив которое можно убить всю экономику

Вывод: никаких шансов на снижение инфляции от дальнейшего повышения ставки я не вижу

#аналитика

2,677

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал (Russian)

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал

Корпоративные облигации | Открытый канал