Корпоративные облигации | Открытый канал

⚡Аэрофьюэлз - НКР повысило рейтинг с A-.ru до ↗ A.ru, прогноз стабильный

Недельная инфляция за 12-18 октября

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,37% после после 0,30%, 0,19%, и 0,27% в предыдущие недели - исторический рекорд для этой недели года!
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ выросла до 8,59% с 8,43% неделей ранее
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 7,41% (таргет ЦБ на конец года 8-8,5)
✅ Рост цен с начала ноября составляет те же 0,79%

Поставлен новый исторический рекорд по недельной инфляции для этой части года. Но вы не волнуйтесь! Глава ЦБ накануне сообщила, что мы уже находимся в переломной точке и инфляция вот-вот пойдет на спад.

На самом деле ситуация вызывает просто восторг с аналитической точки зрения и ужас с практической. Я обычно не смотрю внутрь индекса цен, но эта неделя - исключение. Около 3/4 роста цен пришлось на продовольственную инфляцию - фрукты, овощи, масло, сыр и прочую молочку. Полки магазинов однозначно подтверждают.

И мы что, такую инфляцию тоже собираемся лечить ключевой ставкой? Ну, вы серьезно? Кто будет покупать морковку, молоко и масло в кредит? И как можно сбить цены на сыры путем сушки корпоративного кредитования? Судя по прибылям производителей яиц, эту инфляцию вообще должен лечить ФАС, а не ЦБ.

В целом соображение лежит на поверхности: дорогой кредит только развязывает производителям пищевых продуктов руки и дает обоснование для повышения цена. А через год мы опять узнаем, что крупнейшие производители молочки получили рекордную годовую прибыль. Это же просто рынок.

В общем, реально оснований для повышения ставки нет. Продовольственная инфляция еще немного размоется в полной корзине за месяц. Текущими темпами получается 10,5-11% SAAR за месяц. И ни ЦБ и ни рынок разбираться не будут. Цифирь высокая - ставку надо повышать (таково массовое бессознательное). Так что я думаю, на этих данных рынки снова здорово поедут вниз.

#инфляция

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 20 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 100,21 (+0,18%)
🧾Инфляция с 12 по 18 ноября составила +0,37% (+0,30% неделей ранее), с начала года +7,41%

⚠ РКК допустила технический дефолт на выплате купона в выпуске БО-01

‼️ Завтра

Энергоника BBB.ru начнёт размещение выпуска 001P-05 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный 28% годовых, YTM 31,89%
Интерес участия: ★★☆

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26247 на 26 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 17,32% годовых)

Интерлизинг на сборе заявок в выпуск 001Р-10 установил спред к КС при расчете купона на уровне 450 б.п.

ПСБ-Лизинг АA-(RU) 03 декабря проведёт сбор заявок в выпуск БО-П01 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир 25,00%-25,50%, доходность к погашению 28,08%-28,71%

АПРИ BBB-|ru|/BBB-. ru 26 ноября начнёт размещение выпуска 002Р-06 с пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + 8%

Новосибирская область перенесла размещение выпуска 34025 на неопределенный срок

КМЗ на сборе заявок в выпуск БО-01 установил спред к КС при расчете купона на уровне 500 б.п.

🅿️ Рейтинги

Рекорд Трейд - АКРА подтвердило рейтинги ↔ B(RU), прогноз стабильный

Амурская область - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

ЕАБР 001Р-08 - купон на 11-12 купонный период составит 11,5% годовых

ХРОМОС Инжиниринг БО-02 - купон на 5 купонный период составит 25,75% годовых

Почему Таиланд – самое перспективное направление для инвестиций в недвижимость?

Рассказываем!
• стабильная валюта
• безопасная политическая обстановка 
• возможность легализации 
• капитализация ≈5% в год
• порог входа от 10,000$ (по первоначальному взносу) 
• объекты с потенциалом роста до 30% 
• арендная доходность до 12%  

Команда агентства недвижимости Property 18 уже помогла сотням клиентов увеличить свой капитал через грамотные инвестиции в недвижимость Таиланда.  

✅Эксклюзивные объекты для покупки и аренды
✅Инвестиционные кейсы и предложения
✅Секретные скидки и акции только для подписчиков

Наши статьи:
Готовая квартира на первой линии в рассрочку на 2 года без % от 47,000$

Cтарт продаж премиальной высотки в Паттайе с потенциалом роста до 30%

Целый ДОМ по цене квартиры: таунхаус в курортном районе за 3 млн бат (85,000 $)

Подписывайтесь на Telegram-канал Property 18, чтобы первыми получать лучшие предложение по недвижимости Таиланда!

#интеграция

Обзор Индекса бизнес климата за ноябрь 2024
Рост экономики немного замедлился к октябрю и последние 3 месяца стабилизировался на достигнутых отметках. Вышел удивительно скучный обзор бизнес климата, показывающий практически полное отсутствие какой либо динамики

Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата, фактические объемы производства, услуг и товарооборота и спрос практически не изменились за месяц
👉🏼 Промышленная инфляция достигла 20,6 пункта после 18,0 месяцем ранее. Инфляционные ожидания 26,0 (тоже рост)
👉🏼 Издержки производств: рост с 37,2 до 39,2
 👉🏼 Условия кредитования смогли еще ухудшиться до -45,5 до -55,1

В III квартале ВВП по предварительным оценкам показал рост на 3,1% г/г. Последние 3 месяца, включая сентябрь, опережающие индикаторы показывают дальнейшее снижение темпов роста. Таким образом в IV квартале напрашивается оценка +1,5-2%. Пока это идеальный сценарий, к которому стремился ЦБ – мягкая посадка экономики. Вот только почему-то инфляция не снижается, как положено по учебникам.

Причины в целом понятны. Бизнес еще с прошлого года ожидал значительно более высокую инфляцию, чем то, что закладывал в прогнозы ЦБ. Также все видят рост издержек, создаваемый во многом правительством и регулятором. В результате цены растут опережающими темпами. Прибыли корпоративного сектора сохраняются на высоких уровнях и даже растут. Накануне прочитал замечательный материал о последствиях всплеска цен на яйца в прошлом году. Это еще одна хорошая демонстрация того, как работает борьба с инфляцией в нашей экономике…

Чего ждать долговому рынку в таких условиях? Пока ничего особенного. Перегрева экономики больше нет. Но это не значит, что ЦБ ослабит давление на экономику. На выступлении в думе глава регулятора вчера четко заявила свою позицию: если инструменты давления не работают, надо усиливать давление. Выдохнуть можно будет только если начнется снижение инфляции и рост безработицы. Пока ни одного, ни второго не видно и близко

#ИБК #аналитика

🔥Торговые идеи - полная запись секции с конференции АВО

В этом году выпустили быстро, что очень хорошо!

🌐 Смотреть на YOUTUBE

🌍 Смотреть на VK Видео

Модератор Мурад Агаев - Частный инвестор, соведущий ютуб-канала «Вредный Инвестор»
Спикеры:
Илья Винокуров - Частный инвестор. Член Совета АВО
Дмитрий Александров - Руководитель Управления аналитических исследований «ИВА Партнерс»
Арсений Автухов - Аналитик «Market Power»
Алексей Третьяков - CIO & со-основатель УК Арикапитал
Алексей Булгаков - Аналитик долгового рынка

Мои предпочтения на этой сессии (по составу идей, с которыми я согласен) - Винокуров и Третьяков. Если еще не слышали Булгакова на Смарт-Лабе, то тоже рекомендую для понимания того, что произошло с валютными бондами за последние 1,5 года. Сложновато, но очень компетентно, на мой взгляд

ЦБ опубликовал свою оценку инфляции SAAR за октябрь
...8,2%. Это меньше моих оценок (8,5-9%) и ниже оценки Твердых цифр (8,9%). Также это ниже сентября (9,9%), III квартала (11,2%) и даже II квартала (8,7%). Накопленная за 365 дней инфляция снижается уже 3й месяц подряд

Но ЦБ все равно недоволен и грозится дальнейшим ужесточением денежно-кредитных условий. Почему?
⚠️ Все меры устойчивой и базовой инфляции в октябре ускорились. Основное снижение по данным регулятора достигнуто за счет снижения стоимости зарубежных туристических услуг и санаторно-курортного обслуживания внутри страны, что логично в несезон (а нормальных коэффициентов для сезонного сглаживания в этих компонентах нет)

С другой стороны, я вижу важный позитив в данных:
✅ Инфляция в услугах хоть и волатильна, но она системно снижается. Это значит, что рынок труда потихоньку выдыхает и, возможно, сокращаются все-таки розничные покупки в кредит
✅ Инфляция в непродовольственных товарах в целом тоже невысокая и всяко ниже усредненных показателей по экономике

⚠️ Реально ИПЦ сейчас едет вверх на продовольственной инфляции, которая обычно развивается скачками. По моим ощущениям этот всплеск скоро должен будет закончиться

Как тут не вспомнить недавний пост Виктора Тунева про исследование ЦБ, согласно которому рост ставки закладывается в цены с коэффициентом х0,26. Т.е. повышение ставки на 13,5% дало нам инфляцию в 3,5% только за счет удорожания стоимости денег.

Кстати, производители продовольствия как раз сейчас трубят во всех СМИ о том, что они вынуждены повышать цены из-за высокой стоимости кредита. Ну, и еще за счет небольших подарочков от Правительства и виде ввода обязательных маркировок (на которые тоже нужно оборудование и инвестиции) и т.д.

Так что инфляция у нас во многом рукотворная. И мне все меньше верится, что повышение ставки в наших условиях как-то позволит сбить темпы роста цен. В лучшем случае дезинфляционные эффекты от высокой ставки будут поглощать ее же проинфляционные эффекты...

#инфляция

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 19 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 100,03 (+0,09%)

‼️ Завтра

КМЗ (Кингисеппский машиностроительный завод) BBB-(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как КС + спред не более 500 б.п. Первичное размещение пройдет на СПБ Бирже. Вторичное обращение будет проходить на СПБ Бирже и Московской бирже
Интерес участия: ★★

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26247

🆕 Размещения

город Томск BBB+(RU) 25 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 34009 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир 24,5-26,5% годовых

ПКБ на сборе заявок в выпуск 001Р-06 установило спред к КС при расчете купона на уровне 500 б.п.

🅾 Отчеты

Европлан - 9М2024, МСФО
Чистая прибыль: 11,3 млрд.руб. (+6%)

МТС-Банк - 3Q2024, МСФО
Чистая прибыль: 4,1 млрд.руб. (-21%)

🅿️ Рейтинги

Финансовые системы - Эксперт РА продлил статус "под наблюдением" по рейтингу ruВВ с развивающимся прогнозом

Калужская область - АКРА подтвердило рейтинг ↔ A(RU), прогноз стабильный

Хабаровский край - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA-, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Пионер-Лизинг 02 - купон на 6 купонный период составит 24,35% годовых

⚡Мосбиржа: Приостановлены торги на Срочном рынке

Торги на Срочном рынке приостановлены с 16:18. О времени возобновления торгов будет сообщено дополнительно. Система торгов на Срочном рынке доступна для снятия заявок.

Тезисы конференции - продолжение

🍻 Разговор в кулуарах: как работают put-оферты
Как выяснилось, у нас (частных инвесторов), было много иллюзий про то, как работают put-оферты. Распросил одного из профучастников, как это происходит:
✔️ Все предъявленные бумаги выкупаются в день оферты на деньги эмитента. Агент по выкупу выступает лишь посредником. На прямой вопрос, подставляют ли орги эмитентам плечо под выкуп, ответ был: обычно нет, т.к. рисков слишком много
✔️ Выкупленные бумаги переводятся на отдельный счет эмитента в НРД. НКД с момента выкупа по оферте на них не начисляется
✔️ Эмитент может погасить эти бумаги, но это делают редко. Почему? Потому, что их можно продать в рынок, если будет хорошая конъюнктура. Стоимость содержания этих бумаг в НРД до момента погашения, как я понял, не существенна. Делают ли это эмитенты? 🤷🏻‍♂️ Этого никто не видит 😉

На мой вкус, это интересная разновидность спекуляции, которую может реализовывать эмитент, умеющий считать и глобально прогнозировать движение рынка. А если промахнулся, ну что ж, подержит на депо до погашения, а потом выгасит с оставшимся выпуском.

💡 Секция торговых идей
👉🏼 Илья Винокуров: покупка бумаг с регулярной амортизацией ниже номинала. Я и сам уже начал в последние недели постепенно переходить в эту стратегию...
👉🏼 Алексей Третьяков (АРИ Капитал, управляющий самым эффективным фондом облигаций на рынке): приходит время уходить из ликвидности и переходить в интересный, но надежный (типа АА±) фикс
👉🏼 Он же: линкеры (типа 52003) защитят сбережения в период высокой инфляции, в случае девальвации через инфляцию последуют за курсами, а дисконт там, как в длинных ОФЗ с фикс купоном сейчас. Кстати, в этих бумагах его фонды и прошли февраль 2022го...

Задался задачей изучить этот инструмент (линкеры) для себя

#конференция

Тезисы конференции - продолжение

🕵🏼‍♂️ Секция кредитных рейтингов (АКРА)
👉🏼 Рейтинговые агентства скованы процедурой присвоения и пересмотра рейтинга, зафиксированной в законе. Пересмотр рейтинга не может занять меньше недели из-за всех комитетов и обязательных процедур апелляции. Единственное, что агентство может сделать день-в-день: установить статус "под наблюдением" или "рейтинг на пересмотре". Все остальное нельзя делать без комитетов и уведомления эмитента
👉🏼 Рейтинги на уровне А и выше хорошо откалиброваны между агентствами и перекрестные рейтинги это подтверждают - всего 10-15% расхождений в оценках разных агентств. Рейтинги ВДО между агентствами не бьются из-за отсутствия единой или хотя бы схожей методологии на рынке. Как оценить ООО из 30 человек без долговой нагрузки? Поэтому в рейтингах от BBB и ниже при наличии нескольких агентств рейтинги "бьются" только в 10-20% случаев. И пока это будет продолжаться

#конференция

Тезисы осенней конференции АВО
Как обычно, собрал несколько тезисов разных спикеров, которые показались мне интересными, важными и достойными передачи дальше. Как всегда, все тезисы и идеи в моем вольном изложении

👨🏼‍🎓 Секция макроэкономики
👉🏼 Основное давление на доходности и стоимость кредитов сейчас оказывает борьба за соблюдение банками нормативов ликвидности. И крупнейшим банкам в этом плане оказалось тяжелее всего (они очень любили покрывать длинные активы короткими пассивами, но лавочка закрылась)
👉🏼 Стоимость фондирования для банков выше ставок по депозитам, т.к. в себестоимости сидят отчисления в АСВ и еще что-то
👉🏼 Мы увидим, что ситуация нормализовалась, когда ставки по депозитам пойдут туда, куда им положено - под ключ
👉🏼 ЦБ пытается максимально замедлить кредитование, но его остановка чревата угрозами финансовой (банковской) стабильности. Если банкам некуда будет "пристроить" набранные пассивы (депозиты), то они начнут нести убытки. И вот когда кредитование встанет и крупные банки пойдут в ЦБ за поддержкой, ставку начнут снижать достаточно быстро

Вообще секция макро была на удивление дискуссионная и полемичная. Когда выйдет видео, всем рекомендую посмотреть полностью!

До конца дня выложу все остальное...

#конференция

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 18 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 99,94 (-0,05%)

⚠ Кузина допустила техдефолт на выплате купонного дохода в выпуске БО-П02

‼️ Завтра

Новосибирская область AA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 34025 сроком обращения 5 лет. Купоны ежемесячные рассчитывается как КС + спред не выше 250 б.р., EY [26,21%]
Интерес участия: ★★★★☆

Антерра BB–|ru| начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 30% годовых, YTM 33,46% годовых
Интерес участия: ★☆

🆕 Размещения

КМЗ 20 ноября проведёт сбор заявок в выпуск БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как КС + спред не более 500 б.п. Первичное размещение пройдет на СПБ Бирже. Вторичное обращение будет проходить на СПБ Бирже и Московской бирже

ГТЛК с 20 ноября продолжит размещение выпуска 002P-04 в формате Z0. Сбор заявок в выпуск состоялся 15 ноября. Эмитент зафиксировал размер купона на уровне 25% годовых, увеличив объём выпуска с 5 млрд. до 10 млрд.руб.

Селектел А+(RU) / ruАA- 29 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-05R сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, определяется как КС + спред не более 400 б.п.

🅿️ Рейтинги

ХКФ Банк - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA-, прогноз стабильный. Наблюдение снято.

Казахстан - Fitch подтвердило рейтинг ↔ BBB, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

АФК Система 001Р-18 - купон на 16-21 купонный период составит 22% годовых

ГазТрансСнаб БО-01 - купон на 2 купонный период составит 27% годовых

Джой Мани 001P-02 - купон на 9 купонный период составит 24% годовых

РЖД 001P-26R - купон на 17 купонный период составит 21,26% годовых

Перевод бумаг в другой режим торгов
У меня сейчас появилась возможность отслеживать переход облигаций в новый режим торгов. В основном нас, конечно, интересует миграция между TQCB ("обычный" режим для облигаций) и TQIR (сектор ПИР - повышенного риска). В целом это примерно такой же маркер изменения надежности, как и пересмотр кредитного рейтинга - ничего не гарантирует, но дает некий сигнал об изменении кредитных рисков

Если интересно, могу периодически публиковать дайджесты таких миграций. Из замеченного в последние недели:
🔼 Облигация ПИМ БО-02 переведена из сектора риска (TQIR) в обычный сектор более надежных корпоративных бумаг (TQCB). Это повышение надежности. Событие по времени примерно совпало с окончательным погашением предыдущего выпуска ПИМ БО-01

🔻 Напротив, все 3 выпуска эмитента Селлер/Техпорт переведены в сектор риска, что не удивительно после тех.дефолта на первой амортизации, который гасился в 3 или 4 платежа...

Пишите, интересно ли видеть такие новости в канале

Ощущаемая инфляция и инфляционные ожидания населения - без изменений за месяц 🤔

Обзор рынков за неделю 11-15 ноября

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔼 +0,17%
Индекс ОФЗ RGBI 🔼 +1,27%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,63%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,72%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,02
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,79%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,43%

Акции на прошедшей неделе затаились. Пока похоже, что консолидация в коридоре 2500-2800 продолжится. Я ожидаю на предстоящей неделе движения к нижней границе боковика.

ОФЗ продолжают "карабкаться" вверх, но уже более аккуратно. Преодолены максимумы 15 октября по индексу RGBI. Доходности коротких бумаг вернулись к уровню ключевой ставки в 21%. При этом на последней конференции в субботу аналитики подтвердили, что ждут повышения ставки в декабре. Прогнозы разошлись в диапазоне 22-23%. В длинных ОФЗ с фикс.купоном никто перспектив пока особых не видит, так что в дальнейший рост RGBI пока верится с трудом.

Да и техника скорее подсказывает, что это был очередной отскок, который подходит к концу. Выдохнули, разгрузились, отдохнули - отлично! Поехали дальше (к новым минимумам?)

В корпоративных облигациях первый рост за 13 недель (с начала августа). Конечно, тот обвал, который мы видим в ценовом индексе за последние 3 с лишним месяца, не сопоставим небольшим отскоком, который мы увидели на прошлой неделе. Да и доходности подсказывают, что корпоративный сектор при желании еще может немного порасти.

По закрытию пятницы я вижу в АА- медиану на уровне 26%, а в single-А - 26,9%. Такие доходности в инвест-грейде никак не согласуются с текущими мрачными прогнозами по ставке 22-23% на декабрь с весьма вероятной пока остановкой на этом уровне. Поэтому я осторожно могу предположить, что рост в корпоративном секторе еще возможен для подготовки к "антиралли" перед декабрьским заседанием

В ВДО стратегически расклад очень похож на надежные корпоративные бумаги, но динамика внутри недели отличалась. Весь основной рост в риске пришелся на понедельник. Пятница в итоге закрылась уже чуть ниже. Пик котировок был достигнут в среду.

Флоатерам по-прежнему плохо. От понедельника к среде был заметный отскок, но к пятнице котировки опять упали до минимумов прошлой недели. Видимо, изменения в банковском регулировании продолжают давить на доходности бумаг с плавающим купоном.

Биржевой юань, вроде, вырвался из своего бокового коридора и пошел в дальнейший рост, но достаточно плавно. Разрыв в динамике доллара и юаня к рублю очень существенный. Такую же картину показывают и другие валюты. Так что очередное достижение курсом доллара психологической отметки в 100 на межбанке не говорит о столь существенном и резком ослаблении рубля. На самом деле на прошлой неделе произошло глобальное укрепление доллара на мировых рынках, что отразилось на курсе и у нас. Аналитики, экономисты и технические индикаторы дальнейшего ослабления рубля сейчас не ждут...

Неприятная новость для аналитики: TW убрал из списка доступных индикаторов расчетную стоимость пая инвестиционных фондов по СЧА. CNYM я вообще больше не вижу в списке инструментов 🤷🏻‍♂️

На выходных прошли очередные негативные геополитические новости. Предполагаю, что на них акции и ОФЗ пойдут вниз. Там итак уже хороший отскок прошел до этого. Движение корпоративного долгового сегмента в таких условиях для меня менее очевидно, т.к. конец прошлой недели еще предполагал возможность дальнейшего роста. Что победит в данном случае, спрогнозировать сложно

#итоги_недели