Капитал

Несмотря на то, что индекс S&P-500 на прошлой неделе показал новый исторический максимум, соотношение «быков» и «медведей» среди частных инвесторов упало на минимальные за 2 года уровни. Беглый взгляд на историю позволяет сделать вывод, что это чаще приводит к продолжению или возобновлению роста. Но есть и исключения, которые нельзя игнорировать из-за тяжести их последствий.

Например, аналогичная картина наблюдалась в конце 2007 и в начале 2022 гг, что в обоих случаях было перед началом затяжного медвежьего рынка.

На что «ставить» сейчас? Я бы не гадал, а отталкивался от цены. Когда и если индекс подтвердит разворот тренда (для этого он должен сначала обновить предыдущий локальный минимум), тогда и появится логичный повод сокращать риск. До этого момента делать это, вероятно, нецелесообразно, так как в растущем тренде высокая доля «медведей» чаще служит контрариан-сигналом и повышает вероятность продолжения роста.

Полезное наблюдение от sentimentrader.com

Доля инсайдерских покупок относительно продаж в секторе Healthcare выросла до исторически высоких уровней. По данным с 2010 года, соотношение покупок и продаж инсайдеров достигает этих значений в 8-й раз.

В предыдущие 7 раз статистика последующих периодов от 2 до 12 месяцев исключительно положительная. Секторный ETF XLV рос во всех 100% случаев.

В верхней таблице показана усредненная статистика, а в нижней- конкретные цифры для каждого из 7 предыдущих случаев.

Как это использовать, пусть каждый решит сам. С одной стороны, 7 случаев не являются достаточно репрезентативной выборкой. С другой, многие ли будут готовы ставить на то, что на этот раз все будет иначе? Я в этом не уверен и воспринимаю на данный момент XLV как инструмент в режиме «buy the dips».

Мы уже знаем, что относительная динамика сектора Consumer Discretionary против сектора Consumer Staples важна для понимания господствующих на рынке настроений. Поэтому хотя бы иногда поглядывать на неё не помешает.

Напомню, есть два подхода к расчёту секторного индекса. Во-первых, взвешенный по рыночной капитализации, когда компании-бегемоты оказывают на индекс больше влияния, чем остальные. Во-вторых, равновзвешенный, когда доля всех компаний равна и не зависит от их размера.

Для первого случая используются ETF XLY и XLP. В XLY высока доля Амазона и Теслы, поэтому относительная динамика XLY/XLP уже некоторое время снижается, что ставит под сомнение устойчивость аптренда в широком рынке.

Однако в случае равновзвешенных секторных индексов (RSPD/RSPS) все не так плохо- соотношение растёт вместе с широким рынком, и его максимумы подтверждают максимумы по S&P-500.

Поэтому я считаю, что «музыка», скорее, продолжает «играть», и ориентироваться нужно не на заголовки и всепропальщиков, а на цену. Когда и если S&P-500 пробьёт вниз январский минимум, тогда и можно будет говорить о вероятном окончании аптренда. До этого подтверждения, на мой взгляд, высок риск преждевременной э…вакуации.

Новостная повестка на тему Трампа и его указов/действий пестрит грозными заголовками («тарифы», «торговые войны», «выход из международных организаций» и т.д.). Это действует на неокрепшие умы избалованных бычьим рынком инвесторов.

Но люди опытные заглянули в недавнюю историю и сравнили происходящее сейчас с прошлым сроком Трампа. В результате получился вот такой график индекса S&P-500 за период 2016-2018 с наложенными на него аналогичными заголовками.

Обратите внимание- действительно, очень похожий контекст. Но, как выясняется, росту рынка это тогда не помешало. Скорее, наоборот, каждая мало-мальски значимая коррекция радостно выкупалась.

Правда, потом наступил 4-й квартал 2018 года, в течение которого рынок сильно упал, но все предыдущие 1,5 года он как бы «копил» негатив, чтобы вывалить его на расслабившихся инвесторов в течение 3-месячного медвежьего рынка.

Это, конечно, не означает, что и сейчас рынок пойдет по тому же сценарию и будет расти еще 1,5 года. Лично мое мнение, что он «выпустит пар» горазд раньше. Но, как минимум, данная информация может помочь не реагировать на новостной поток и сконцентрироваться на собственных действиях.

Про «январский барометр» многие наверняка слышали. «Куда январь, туда и весь год», если упрощенно. Поэтому для тех, кто привык ориентироваться на статистику, так важно, чтобы индекс S&P-500 закрыл январь в плюсе, и лучше более чем +2%. На вчерашнем закрытии было +2,7%, так что, шансы на это есть.

В таблице выше показаны цифры за 75 лет. Справа- среднее изменение индекса за 11 месяцев с февраля по декабрь за все 75 лет. Оно составило +8,1% и в 76% случаев было позитивным.

Если январь был негативным (так было 30 раз из 75), то за следующие 11 месяцев индекс, в среднем, прибавлял 2,1%, и позитивный исход был лишь в 60% случаев.

Если январь был позитивным с любым плюсом (такое было в 45 случаях из 75), то за следующие 11 месяцев индекс, в среднем, прибавлял 12,2%, и позитивный исход был в 87% случаев.

Наконец, если январь был сильно позитивным (от +2% и выше), что случалось 32 раза из 75, то период февраль-декабрь приносил, в среднем, +12,3% с 84% позитивных исходов.

Логика понятна, а вот сработает ли она на этот раз, узнаем в конце года (при условии, что январь все-таки закроется в плюсе).

В продолжение недавнего поста о вероятном ослаблении индекса доллара США, обещанная картинка по рынку драгметаллов. Если точнее, конкретно тут речь идет только о золоте и об акциях золотодобывающих компаний.

Золото (металл) тестирует свой исторический максимум, показанный в конце октября 2024 года. Думаю, оно его обновит, тем самым, подтвердив долгосрочный аптренд.

Одновременно с этим, соотношение GDX/Gold (Акции сектора/Металл) отталкивается от уровня, который хорошо служил поддержкой на протяжении последних 5 лет. Конечно, нет никаких гарантий, что он снова выступит в качестве такой поддержки. Но вероятность этого, на мой взгляд, достаточно высока. Если она реализуется, то мало что может помешать GDX протестировать максимум 2020 и 2024 гг. на уровне 43$.

Про дальнейшие перспективы пока говорить нет смысла, но в случае обновления этого максимума, они тоже открываются интересные. Очень надеюсь, что у нас будет повод поговорить об этом еще до конца 1-го полугодия.

Почему рынок обсуждает GPU?

GPU-инфраструктура играет ключевую роль в развитии искусственного интеллекта. Модели ИИ, которые анализируют данные, генерируют изображения и автоматизируют сложные процессы, зависят от графических процессоров высокой производительности. Именно GPU являются основой, на которой строятся современные технологии ИИ.

Lambda Labs: кто стоит за лидером рынка?

Lambda Labs — одна из ведущих компаний, создающих GPU-облачную инфраструктуру. Среди её клиентов такие известные организации, как MIT, Microsoft, Airbus, Nvidia и другие. Признание её лидерства подтверждается наградой "Партнёр года в области искусственного интеллекта", присуждённой NVIDIA Partner Network в 2024 году.

Финансовые перспективы Lambda Labs

Рынок GPU-облачных вычислений демонстрирует устойчивый рост, и Lambda Labs занимает одну из ключевых позиций в этой динамике.

Оценка компании на текущий момент составляет $2,2 млрд.
Ожидается, что в 2024 году выручка составит $425 млн, а к 2025 году может достичь $600 млн.
Прогнозируется рост капитализации компании до $15 млрд в ближайшие 2-3 года.

Почему это может быть важно для вас?

Доступ к перспективным стартапам, таким как Lambda Labs, долгое время оставался ограниченным. Raison позволяет инвесторам получать доступ к проектам, которые отбираются на основе тщательного анализа и экспертных оценок.

Подробнее о возможности инвестирования можно узнать по заявке через Raison.

Количество мест ограничено.

#партнерскийпост

Позиционирование трейдеров во фьючерсе на индекс доллара достигло уровней, которые ранее (по данным с 2004 года) приводили к скорому его развороту вниз. Лишь 4% времени за последние 20 лет покупатели доллара были настолько оптимистичны.

Если закономерность снова сработает, и доллар начнет отсюда слабеть (кстати, обратите внимание на точку в 2016 году, после первых выборов Трампа), то это может иметь серьезные последствия для всего рынка.

Например, за первое полугодие 2016 года сильно (на 20-30%) выросли индекс сырьевых рынков и золото.

Про крипту я, вообще, молчу- в январе 2016 биткойн стоил в районе 400$, эфир- ниже 1$, а дальше вы можете сами посмотреть.

Также бенефициаром стал индекс развивающихся рынков. В абсолюте росли все акции, но EEM опередил SPY и на 6-месячном, и на 2-летнем горизонте. А ETF на китайские интернет-компании KWEB за 2 года (с января 2016 по январь 2018) и вовсе удвоился в цене (хотя, казалось бы, вся эта тарифная антикитайская риторика Трампа и т.д. должна была сдерживать его рост). Его рост в итоге обрубили, и сейчас он торгуется даже ниже уровней 2016 года. Но сделал это не Трамп, а доблестная китайская компартия, и это уже другая история.

Короче говоря, судя по всему, в ближайшие месяцы скучать не придется. «Музыка» для «быков», вероятно, продолжит играть, хотя могут смениться исполнители. Будем стараться «попадать в ноты и ритм».

Многие наверняка слышали, что, при прочих равных, рост доходностей облигаций негативно сказывается на динамике рынка акций, а их снижение, наоборот, сказывается на акциях позитивно. На графике выше эта закономерность расписана по цифрам.

Нижняя часть графика- это изменение средней доходности корпоративных облигаций США за полгода (26 недель) скользящим итогом. Сейчас, как видно, они (доходности) растут.

Сверху показана динамика индекса S&P-500 с 2000 года тремя разными способами:

-обычная, в течение всего этого периода (оранжевым),

- только в периоды роста доходностей облигаций (красным) и

- только в периоды снижения доходности облигаций (зеленым)

Рост и снижение доходности облигаций изменялся на основании 26-недельного изменения. Сейчас, напомню, цикл роста, и это потенциально нехорошо для рынка акций.

В таблице сравнивается аннуализированная (то есть, приведенная к % годовых) доходность индекса S&P-500 для разных стадий цикла.

За весь период с 2000 года он приносил, в среднем, +6,2% годовых.

Если бы гипотетический инвестор покупал индекс только в периоды роста доходности облигаций (43,8% всего времени), то он, в среднем, терял бы по -3,6% годовых с 2000 года.

Если этот же инвестор покупал бы индекс только в периоды снижения доходности облигаций (56,2% всего времени), то он, в среднем, заработал бы +14,8% годовых за те же четверть века. Оставаясь при этом инвестированным лишь 56% времени и избегая наиболее серьезных просадок.

Смысл этого графика в том, что если рост доходностей облигаций не прекратится, то рынок акций с высокой вероятностью ожидают трудные времена.

Вчерашние данные по инфляции привели к максимальному с декабря 2023 года снижению доходности 10-летних Трежерис. В результате на графике этой доходности образовалась качественная разворотная «свеча»- такие часто приводят как минимум ко временному развороту предыдущего тренда.

Если добавить к этому рекордные оттоки из TLT (самого крупного и ликвидного ETF на Трежерис), а также рекордный short interest в них, то складывается картина, которая повышает вероятность коррекции доходности в сторону снижения.

В свою очередь, если такая коррекция произойдет, то скажет свое слово и корреляция между доходностью и индексом доллара США. Она хорошо видна на графике выше. Доллар вырос к корзине мировых валют на 10% за 4 месяца, и его откат может вдохнуть новую жизнь, в первую очередь, в рынок драгметаллов. Их перспективы мы рассмотрим отдельным постом.

Вчерашний внутридневной разворот индекса S&P-500 произошел “just in time”. Тут даже самые упёртые хейтеры ценовых графиков могут поневоле обратить внимание на происходящее.

Открытие дня было в серьезном минусе, но, как оказалось, минимум цены позволил идеально закрыть «выборный гэп», который произошел после победы Трампа в ноябре. Напомню, скачок на 2,5% вверх 06.11 оставил снизу незаполненную зону, ставшую новым «центром притяжения».

Кроме того, произошло это ровно на уровне 100-дневной средней, которая на протяжении последних 15 месяцев хорошо работала в качестве поддержки на откатах.

Значимые гэпы часто «закрываются» и служат базой для возобновления предыдущего тренда. На данный момент ситуация складывается таким образом, что шансы на это довольно высоки. Реализуются ли они, или этому помешают ожидаемые рынком цифры по инфляции, скоро узнаем.

Если среди моих читателей еще остались те, кто раздумывает над получением ВНЖ инвестора (золотой визы) Испании, то советую поторопиться. 3-го января закон об отмене этого типа ВНЖ был опубликован в официальном бюллетене. Это означает, что с даты публикации есть еще 3 месяца для того, чтобы успеть подать документы по старым правилам. После 3-го апреля такой возможности уже не будет.

Чем хорош этот тип ВНЖ- тем, что он выдается не только инвестору, но и членам его семьи и не требует постоянного проживания в Испании, а, следовательно, налогового резидентства. Тем, кто переехал сюда (или планирует переехать), чтобы жить, можно не тратить 500к евро на покупку недвижимости и получить другой тип ВНЖ (стартап, цифровой кочевник, пассивный доход, студент). Но если есть желание, например, продолжать очно работать в РФ, но иметь возможность в любой момент и на любой срок прилететь в Европу, то золотая виза остается хорошим вариантом.

Что очень важно- до вступления в силу нового закона все документы будут рассматриваться по старым правилам. Главное- останется продление этого ВНЖ после истечения первого 3-летнего срока (это было основное опасение, что продлевать не будут). Правда, тут нужно оговориться- если не внесут дополнительных изменений в условия продления (а полностью исключать этого нельзя).

Почему я пишу об этом сейчас? Во-первых, потому, что теперь уже точно осталось меньше 3-х месяцев для подачи, а с учетом предварительного сбора документов и того меньше. Во-вторых, потому, что многих останавливают трудности с переводом денег в Европу и прочие санкционные ограничения. Так вот, эти ограничения легко и совершенно легально обходятся. Есть большое количество наших соотечественников, которые по тем или иным причинам хотят продать свою испанскую недвижимость. Кто-то решает вернуться жить в РФ, кто-то просто избавляется от части когда-то купленных домов/квартир, оставляя себе одну-две для жизни. Главное, что все эти люди готовы и даже хотят продать недвижимость за рубли с расчетами внутри РФ. Это решает массу проблем, связанных с открытием счетов, конвертацией, переводом денег и т.д. Испанские нотариусы спокойно регистрируют переход собственности после предоставления документов об оплате в рублях в РФ (конечно, с официальным переводом на испанский язык).

У меня есть проверенная партнерская компания с русскоязычными сотрудниками и офисом в центре Марбейи, которая специализируется, в том числе, на таких вот продажах за рубли. Сам не раз пользовался их услугами как для себя, так и для своих друзей. У них весь процесс отстроен (доверенности, порядок оплаты и сбора документов и т.д.). Если будет интерес, пишите мне, я передам ваш контакт, и дальше вы будете общаться напрямую по вариантам, бюджетам и прочим вопросам. Писать можно на [email protected]

Интересный факт- капитализация сегмента акций малой капитализации в США упала до 4% от капитализации всего рынка. Это минимальный уровень со времен Великой Депрессии почти 100-летней давности. Натуральный случай “small small-caps”. Станет ли это причиной возврата интереса инвесторов к данному сегменту рынка и, как следствие, его опережающей динамики, никто не знает. Но при таких вводных я бы с бОльшим уважением относился к тем сигналам на покупку, которые будут возникать на индексе small-caps (например, на IWM).

Когда я в предыдущем посте писал о необходимости быть в этом году осторожнее с агрессивными ставками на рынке акций, то держал в уме вот этот график.

Сверху- разница в доходности между длинными 10-летними и короткими 2-летними Трежерис. Чем она меньше, тем более плоской является кривая доходности. Когда эта разница в минусе, кривая доходности называется инвертированной (перевернутой). Это ненормальное явление, чреватое будущими проблемами для экономики и рынка.

Переход кривой доходности из фазы инверсии в фазу нормальности (рост ее крутизны) означает, что спред между 10- и 2-летними Трежерис переходит из отрицательных значений в положительные. Это именно то, что происходит сейчас (разница снова выше 0, то есть, доходность 10-леток снова выше 2-леток).

Если ориентироваться на историю, то это изменение режима всегда приводило- хотя и не всегда сразу, а с возможной задержкой на несколько месяцев- к рецессии в экономике и снижению на рынке акций. Эти моменты отмечены на графике индекса S&P-500 с 1985 года.

Выборка небольшая, и мы не можем на ее основании говорить о «гарантии» медвежьего рынка в обозримом будущем. Кроме того, я всегда придерживаюсь подхода «trend is your friend», и до тех пор, пока аптренд не подтвердил разворот, вообще, не имеет смысла говорить о каком-то снижении. А это подтверждение может прийти и на более высоких уровнях.

Субъективно, лично я считаю, что так и будет (то есть, сначала новые максимумы). Суть этого графика в другом- он напоминает нам о том, что пока продолжает играть громкая веселая музыка, где-то там за горизонтом уже начинают сгущаться тучи, и лучше об этом не забывать и время от времени поглядывать за окно.

Новый год начнем с того, что вспомним, как распределялась динамика индекса S&P-500 (или его доступных для аналитики аналогов) за последние 150 лет. Как видно, распределение очень напоминает тот самый «колокол», который изучают еще в школе, но с некоторым уклоном вправо (так как долгосрочно индекс приносит положительную доходность). Прошлый год попал в диапазон 20-30% (4-й по популярности).

По прогнозам большинства аналитиков инвестбанков 2025 год «должен» попасть в самый популярный диапазон 10-20%. Но мы все знаем, как нужно относиться к прогнозам, поэтому в следующем посте я постараюсь несколько разбавить всеобщий оптимистичный настрой. Не изменить его на пессимистичный, а лишь сбалансировать его, тем самым, дав повод быть в этом году гораздо осторожнее с агрессивными ставками.

На прошлой неделе на рынок акций США вернулась турбулентность, от которой инвесторы успели отвыкнуть. В частности, «индекс страха» VIX в среду за один день вырос на 75%, показав максимальный дневной рост с февраля 2018 года, а затем быстро нормализовался.

Но я хочу обратить внимание вот на что. Несмотря на такую волатильность и, казалось бы, рост уровня страха, такой индикатор риск-аппетита, как соотношение ВДО и облигаций инвестиционного качества, смог показать новый максимум. То есть, инвесторы в облигации пока не видят для себя серьезных угроз. Возможно, они и ошибаются, время покажет. Но это лишь предположение, а результат, как говорится, «на табло».

Вдобавок, нельзя игнорировать и тот факт, что доля акций в индексе S&P-500, которые торгуются выше своих 50- и 20-дневных средних, достигла уровней, с которых на протяжении последних 2 лет рынок формировал локальное дно. Это признак сильной краткосрочной перепроданности.

Веса этому фактору придает то, что сам индекс при этом остается в аптренде, выше 200-дневной средней. Я специально использовал график равновзвешенного индекса, чтобы исключить влияние основных IT-гигантов, которые могут искажать динамику обычного S&P-500.

Все это накладывается на позитивную сезонность, характерную для рождественской недели. Поэтому вероятность возобновления роста с текущих уровней, на мой взгляд, выше, чем вероятность какого-то серьезного снижения. Это не гарантия и не рекомендация, но субъективное мнение, поддержанное объективными индикаторами.

Продолжая тему сезонности, кроме привычных ее представлений (как, в среднем, меняется динамика рынка внутри календарного года), существуют также некоторые разновидности. Вот, например, т.н. “decennial pattern” (в вольном переводе «паттерн 10-летия»)- он показывает, как ведет себя рынок акций в годы, оканчивающиеся на «1», «2» и т.д.

Можно по-разному относиться к этим данным, но давно известно, что самыми удачными для рынка являются годы, которые оканчиваются на «5».

Вот, например, расчеты от уважаемой аналитической компании Ned Davis Research. Начиная с 1895 года, год середины декады только один раз оказался отрицательным (-0,7% по индексу S&P-500 в 2015 г.) В остальных случаях (12 из 13, или 92%) индекс закрывал год в плюс со средним результатом +20,7%.

Исходя из той же статистики, самыми проблемными годами являются 7-й и 10-й годы декады, но до них пока далеко.

Выводы оставляю на ваше усмотрение. Главное, помнить, что прошлые данные не гарантируют повторения в будущем. Однако и игнорировать такой сильный попутный ветер я бы не стал. На практике это может транслироваться в то, чтобы с большей уверенностью использовать те сигналы и поводы для продолжения аптренда, которые будут появляться, а с «шортами», наоборот, быть поосторожней.

В копилку многочисленных графиков сезонности добавлю еще один. Мы все уже знаем про позитивную сезонность в конце года, но ведь и ее можно препарировать до мышей деталей.

И тогда окажется, что весь декабрьский позитив на рынке акций США, как правило, приходится на вторую половину месяца. Верхняя часть графика- это усредненная динамика индекса по дням декабря с 1928 г., а нижняя- то же самое с 1950 г. В обоих случаях видно, что примерно до 15-го декабря рынок ведет себя ни шатко, ни валко, зато отсюда и до конца года демонстрирует явную склонность к росту.

Не знаю, насколько точно эта закономерность сработает в этом году, но лично мне, как (пока еще) «быку», она греет душу.

Несмотря на то, что золото уже хорошо выросло в цене, этот рост может вскоре получить дополнительный импульс. Придать его может относительная динамика золота против глобального портфеля «60/40», который традиционно считается неким образцом для сбалансированного инвестора.

Это соотношение тестирует 10-летний уровень сопротивления. Пробой- если он произойдет- станет отражением того, что средства более осторожных инвесторов перетекают из их привычного инструмента в золото.

Естественно, речь не идет о полном замещении одного другим, но этого и не нужно. Даже если данный переток случится на небольшую долю из тех средств, которые инвестированы в стратегии «60/40», в абсолюте я не исключаю динамику золота, аналогичную той, что имела место в первой декаде 21-го века.

Чтобы взбодриться в начале недели, вот целевые уровни по индексу S&P-500 на конец 2025 года от разных глобальных инвестбанков и аналитических компаний. Среднее значение около 6700 пунктов (+10% к текущим уровням). Сюда, конечно, вошли не все- например, один из популярных в Х (Твиттере) аналитиков, которого я почитываю, ожидает значения 7500. Учитывая, что он был одним из немногих, кто топил за безудержный рост до 7000 еще 2 года назад, и ни разу за это время не изменил своего мнения, доверия к нему больше, чем к банкирам с sell-side.

Лично я не стал бы ставить цели именно на конец следующего года. Мой базовый сценарий предполагает, что уровень около 7000 пунктов вполне достижим в течение года, но я всегда говорил и повторю, что цена первична, и по ее динамике этот сценарий может быть скорректирован. Особенно когда (и если) индекс снова уйдет ниже 200-дневной средней (сейчас она около 5500 пунктов и растет). Пока этот уровень кажется далеким, но мы прекрасно помним, как бросало рынок в разные стороны на прошлом сроке Трампа, и вряд ли это изменится сейчас.

Наши партнеры - сооснователи Skyfort Capital Илья Опренко, Игорь Смирнов и мой друг и коллега Павел Бережной совместно с Институтом МФЦ запускают первый практический курс по управлению капиталом для инвесторов и профессионалов финансового рынка от ведущих экспертов индустрии Wealth Management.

Приглашение от Ильи Опренко

💵 В этом курсе мы собрали весь свой многолетний опыт в индустрии. Курс будут вести эксперты Skyfort с опытом работы в UBS, Citi, UniCredit, Deloitte, Тройке, Ренессанс, E&Y, РФПИ. Гостевыми спикерами выступят топовые представители из индустрии wealth management, private equity, недвижимости и консалтинга.

📈 Программа курса построена на практических кейсах и охватывает такие темы как:
— Портфельное управление и макроэкономика;
— Геополитика и международная финансовая инфраструктура;
— Альтернативные инвестиции (PE/VC, Private Credit, Real Estate, Crypto);
— M&A и корпоративные финансы;
— Наследственное планирование.

🌐 Будем рассказывать про лучшие практики работы в России, США, Швейцарии, на Ближнем Востоке и в Юго-Восточной Азии, а также разбирать сделки и конкретные кейсы.

С профессионалами поделимся секретами построения карьеры, опытом планирования жизненных целей и ведения переговоров с мультимиллионерами по всему миру.

🎯 Цели данного курса

— для инвесторов: сформировать эффективную финансовую стратегию семьи, освоить те инструменты и подходы к управлению благосостоянием, которыми сегодня пользуются ультрабогатые семьи;

— для профессионалов: стать универсально подготовленными управляющими благосостоянием, вести более крупных клиентов и зарабатывать больше на private markets и дополнительных сервисах.

Искренне рекомендуем курс всем, кто хочет разобраться во всех основных вопросах финансового и инвестиционного бизнеса.

👉🏻 Чтобы записаться на курс и узнать подробности, оставьте заявку на сайте academy.skyfort.capital или напишите в WhatsApp +7 (963) 154-1111 (Игорь Смирнов, сооснователь Skyfort).

🕒 Обучение стартует в феврале 2025 года. Мест не так много, записывайтесь и приходите!

#партнерскийпост

Всего 3 недели назад я писал, что, несмотря на случившийся к тому моменту рост цены биткойна, он все еще не выглядит «перегретым», и что эта «перегретость», возможно, появится на отметке 100к. Правда, оговорюсь, что данная оценка давалась на основании единственного критерия- отклонения цены от 200-дневной средней.

С тех пор цена выросла еще на 20%, превысив 100к, но «перегретости» все еще нет. Ведь растет не только сама цена, но и 200-дневная средняя вслед за ней. В настоящее время отклонение составляет «всего» 51% (102,5к vs 67,7к). По самым скромным оценкам, значения 75-100% оно (отклонение от средней) может достигнуть при цене BTC/USD около 120-130к.

Дойдет ли туда цена и когда, я не знаю. Но, объективно говоря, такого ажиотажа, который можно было назвать опасной «тюльпаноманией», я пока не вижу. Да и других ориентиров у меня, все равно, нет. Поэтому вероятность роста до указанных уровней при прочих равных оценил бы «выше среднего».

Не является инвестиционной рекомендацией

Пока широкий рынок акций США продолжает формировать новые максимумы по индексам, за «кулисами» происходит нечто, что может оказать серьезное влияние на его динамику в среднесрочной перспективе.

Я неоднократно писал про важность для «здоровья» рынка динамики суб-индекса полупроводниковых компаний (ETF: SOXX). Он, что вполне логично, имеет большой вес в широких индексах, особенно, в Nasdaq-100 (ETF: QQQ). Поэтому полезно время от времени обновлять относительную динамику полупроводников против рынка, чтобы понять, опережают ли они рынок или отстают.

Так вот, если взглянуть на относительную динамику SOXX/QQQ, то можно заметить следующее. Во-первых, отклонение этого соотношения от своей 200-дневной средней (нижняя треть графика) достигло минимума октября 2022 года, с которого тогда начался опережающий рост SOXX.

Во-вторых, само соотношение протестировало на прошлой неделе уровень поддержки 2023 года (верхняя треть графика) и начало от него разворачиваться вверх.

При этом, сама цена SOXX (средняя часть графика), хотя и прервала уверенный аптренд в июле этого года, с тех пор остается в режиме консолидации и в даунтренд еще не перешла.

Все это в совокупности позволяет предположить, что вероятность восстановительного роста SOXX с текущих уровней повышается. Если эта гипотеза окажется верной, то данный факт окажет необходимую поддержку и широкому рынку в достижении новых максимумов.

Но, с другой стороны, если указанные выше признаки тактической перепроданности будут проигнорированы, и начавшийся было относительный рост SOXX окажется недолговечным, это поставит под риск все позитивные ожидания от рынка акций на следующие 3-6 месяцев. Именно поэтому, учитывая, что соотношение SOXX/QQQ находится «на распутье», я бы очень внимательно мониторил его динамику в декабре.

Начнем неделю с забавной статистики от хороших знакомых из Carson Research. Совсем недавно индекс S&P-500 закрылся над очередной круглой отметкой- на этот раз, 6000 пунктов.

В таблице показано, когда индекс достигал предыдущих круглых отметок, сколько проходило времени между этими событиями, и какова была дальнейшая динамика индекса через 1,3,6 и 12 месяцев.

Мне нравится статистика для 6-месячного периода (100% позитивных исходов, заметное превышение среднего результата выборки над общим средним результатом). Возможно, это “confirmation bias”, так как мой личный (на данный момент) базовый сценарий предполагает в 2025 году хорошее первое полугодие и проблемы во втором.

Инфляция повсюду… Я сам не торгую фьючерсами на отдельные товарные рынки из-за большого количества специфики (урожай, погода и т.д.), но этот график выглядит как минимум любопытно. Цена на кофе подошла к своим историческим максимумам и верхней границе 50-летнего диапазона. Хотя я больше предпочитаю чай, но от хорошего кофе тоже не откажусь. Похоже, скоро придется от года к году увеличивать бюджет на ароматный напиток.

Что происходит с рынком акций США после двух подряд лет роста на 20% и более? Казалось бы, это означает довольно сильный перегрев и повышает вероятность коррекции в следующем году. На самом деле, это не так, что хорошо видно из таблицы от Carson Research. В 6 из 8 случаев такого роста с 1950 года рынок продолжил расти и на третий год. Поэтому только на основании того, что индекс S&P-500 уже сильно вырос в 2023 и 2024 гг. я бы не стал делать однозначного вывода, что в 2025 г. он покажет минус. Если это и произойдет, то по другим причинам.

Сегодня хочу обратить внимание на динамику индекса компаний малой капитализации (ETF: IWM). Долго он отставал от широкого рынка акций США, но сейчас выглядит более конструктивно.

Во-первых, цена IWM сформировала классический технический паттерн «пробой сопротивления с последующим успешным ретестом» (первый график). Во-вторых, по данным с 1979 года от Ned Davis Research, наступает позитивный «сезон» для относительной динамики small-caps против large-caps, который продлится до марта (второй график).

То есть, сформировалась интересная комбинация факторов, когда и абсолютная, и относительная динамика IWM обе имеют (на мой субъективный взгляд) позитивное матожидание. Дополнительным плюсом может стать еще большее улучшение сентимента после назначения нового министра финансов США (оправдано оно или нет, я не знаю, но это факт).

Исходя из этого, можно предположить, что у IWM есть хорошие шансы еще до конца этого года протестировать свой исторический максимум, до которого осталось менее 3%, и сохранить позитивную динамику на протяжении значительной части 1-го квартала 2025 года.

Не является инвестиционной рекомендацией

Биткойн - сезонность. Примерно 1,5 месяца назад я показывал этот график от Sentimentrader.com. Тогда мы находились на «сезонном минимуме» цены биткойна, и можно было предположить, что вероятность роста в ближайшее время повышена. Конечно, темпы этого роста никакая сезонность подсказать не могла, мы постарались их предположить в двух других постах (раз и два). Для справки, цена выросла с 9.10 на 64%.

Теперь на том же графике сезонности цена биткойна приближается к локальному максимуму. И так сошлись звезды, что происходит это, во-первых, на уровне около 100к и, во-вторых, на фоне резкого падения (на 16% внутри дня) акций MSTR, которые так хорошо сработали лидирующим индикатором на пути вверх.

Это, опять же, ничего не гарантирует, но по совокупности факторов можно предположить, что возрастает вероятность паузы в росте и коррекции. Лично я склоняюсь к тому, что, если она и случится, то это будет именно коррекция перед продолжением роста, который может продолжиться бОльшую часть 2025 года. Но это уже другая история и тема для отдельного поста.

AI и венчур: как основатель Revolut и его фонд меняют правила игры в инвестициях

Что объединяет Николая Сторонского (создателя Revolut) и Илью Кондрашова (основателя Kriya Finance)? Их общая цель — создавать не просто венчурные инвестиции, а инвестиции будущего. Их фонд использует искусственный интеллект, чтобы находить лучшие стартапы с минимальными рисками и максимальной доходностью.

Почему это важно?
Рынок венчурных инвестиций всегда считался высокорисковым. Только небольшой процент стартапов достигает успеха, и умение выбрать правильный проект — это искусство. Именно здесь на помощь приходит технология AI Aleph — инновационная система, делающая ставку на данные, а не на интуицию.

Как работает Aleph?
Система анализирует тысячи стартапов по десяткам параметров: финансы, рынок, команда, продукт. На основе этих данных она выстраивает прогнозы, которые с высокой точностью определяют вероятность успеха компании. В итоге фонд выбирает только те стартапы, которые действительно стоят внимания.

Какие результаты?
Доходность фонда достигает 40% годовых — это в разы больше, чем предлагают традиционные инвестиционные инструменты.
В портфеле фонда уже есть стартапы, которые за два года получили переоценку на +20-30%.
Алгоритмы Aleph помогают минимизировать риски, исключая проекты с сомнительными перспективами.

Кто за этим стоит?
Николай Сторонский — человек, который превратил Revolut в глобальную финтех-компанию, и Илья Кондрашов — эксперт в управлении капиталом. Их опыт и успехи подкрепляют уверенность в стратегии фонда.

Почему это важно для вас?
Сегодня доступ к самым перспективным стартапам имеют только избранные. Фонд Сторонского и Кондрашова открывает эту возможность для своих инвесторов, предоставляя доступ к лучшим проектам, отобранным на основе AI.

Если вы хотите узнать больше о фонде, его стратегии и стартапах в портфеле, зарегистрируйтесь прямо сейчас.

Регистрация

❗️ Количество мест ограничено.

#партнерскийпост

На прошлой неделе Насдак закрывался в минусе все 5 дней. При этом, он остается стабильно выше долгосрочной 200-дневной средней.

На диаграмме выше от Sentimentrader.com показаны все предыдущие (с 2000 года) аналогичные случаи, когда индекс, оставаясь выше 200-дневки, падает в течение всей рабочей недели.

Как выясняется, это событие в большинстве случаев не означает разворот рынка вниз. Исключение было лишь в 2000 году, когда индекс через 12 месяцев был ниже на 48%. В остальных 8 случаях рынок был выше. Аналогичная статистика (8 из 9) наблюдается на горизонтах 3 и 6 месяцев.

То есть, если ориентироваться на историю, то за падением в течение 5 дней подряд (при условии, что все происходит над 200-дневной средней), скорее, следует возобновление основного тренда, чем его разворот. Сработает ли на этот раз, скоро узнаем.

За 2 месяца, прошедшие с предыдущего поста на тему GDX, он успел сначала сходить вверх на 13%, а затем упасть более чем на 20% от локального максимума. Первое было в рамках ожиданий, а вот глубина коррекции уже выбивается из общей картины 2024 года. Все предыдущие откаты, как видно из графика, останавливались выше предыдущих локальных минимумов, но сейчас цена ушла ниже и тестирует 200-дневную среднюю впервые с марта.

Но я хочу обратить внимание на такой индикатор, как доля акций в индексе, торгующихся выше 20-дневной (краткосрочной) средней ("широта рынка"). С начала 2024 года мы наблюдаем 4-й случай, когда эта доля падает до 0, то есть, ни одна акция из входящих в портфель GDX не торгуется выше 20-дневной средней. Это является признаком довольно глубокой перепроданности, и в предыдущих случаях (они отмечены красными стрелками) приводило к формированию минимума цены.

Если и на этот раз цена нащупает локальное дно- а комбинация 200-дневной средней и нулевой "широты рынка" этому способствует- то "быки" смогут вздохнуть свободнее. Если же она этого сделать не сможет и продолжит падать, игнорируя такую привлекательную комбинацию факторов, это будет говорить о том, что рынок стал слабым, и инициатива вновь перешла к "медведям". Я думаю, ближайшие 4-5 торговых дней прольют свет на то, куда двинется GDX в следующие несколько недель.

На фоне ралли в биткойне может возникнуть закономерный вопрос, это пузырь или нет? Внимательные читатели помнят, что ровно тот же вопрос я задавал в посте 1-го марта, когда цена биткойна тестировала предыдущий исторический максимум 2021 года на 69к.

Сейчас, как и в марте, ответ на этот вопрос отрицательный. Конечно, никому из нас неизвестно, вырастет ли цена еще и до каких уровней. Но зато из графика хорошо видно, что исторически условно перегретой цену биткойна можно было считать в те моменты, когда она отрывалась от своей 200-дневной средней вверх на 100% и больше.

В марте этого не случилось, поэтому не было и никакого «лопнувшего пузыря». Все ограничилось нормальной (для данного актива) коррекцией и возобновлением тренда. Сейчас отрыв цены от 200-дневной средней еще меньше, чем в марте (40% vs 70%). Поэтому и сейчас о «пузыре» говорить не стоит, на мой взгляд.

Повторю еще раз то, о чем говорил и в мартовском посте. Сказанное не означает, что цена биткойна обязательно продолжит рост (хотя лично я, пожалуй, останусь при своем мнении, что временный «перегрев» случится не ранее 100к). Речь лишь о том, что мы не имеем (пока) дела с «пузырем», и если цене суждено отсюда упасть, то произойдет это по какой угодно причине, но не потому, что «лопнул пузырь».

Да, и обратите внимание на маленькие синие стрелки на графике. Они указывают примерное время последних трех «халвингов» биткойна. Тут не показан еще один, самый первый халвинг, который произошел в ноябре 2012 года при цене около 10-11$ (не тысяч) за биткойн. Не замечаете никаких закономерностей, происходящих с ценой после этого события?

А вот еще немного позитивной статистики. В году 52 недели. До конца года осталось 7 недель. На данный момент индекс S&P-500 прибавляет с начала года +25,7%.

В таблице показано, как вел себя индекс в последние 7 недель года, если за первые 45 недель он прибавлял от 10% и больше. Расчет сделан за период после WW2.

Для «быков» опять все выглядит неплохо. Таких случаев с 1950 г. насчиталось 33. В 29 случаях (88%) за последние 7 недель года индекс рос, со средним результатом +3,5%. И даже в тех 4 случаях, когда он падал, это падение было очень умеренным, от -0,52% до -1,81%. Последние 16 случаев произошли с 1989 года, и в каждом из них индекс показывал плюс по итогам оставшихся 7 недель.

Возможно, это ничего не означает, и на этот раз все будет иначе (с). Но я бы на это сейчас не поставил.

Кажется, я уже показывал эту диаграмму ранее, но есть смысл освежить.

Вчера ФРС понизила ставку в то время, как индекс S&P-500 торгуется на историческом максимуме. Это не то чтобы совсем исключительный случай. С 1980 года в истории рынка было 20 примеров, когда индекс торговался в пределах 2% от своего исторического максимума, а ФРС в это время снижала ставку. Во всех 20 случаях через год индекс был выше со средним результатом +13,9% и медианой +9,8%. Это как раз одна из тех закономерностей, которые прерывать бы не хотелось. Через год проверим.

Не устаю повторять банальную фразу про то, что мы живем в необычное время. Вот и еще одна закономерность нарушилась.

В январе я писал про то, что динамика рынка акций США в 1-м квартале в год выборов исторически работала надежным индикатором того, кто станет президентом. В период после 1940 г. статистика на основе 20 выборных циклов была замечательная. И когда по итогам 1-го квартала индекс S&P-500 показал хороший плюс, было бы логично предположить, что президентом станет кандидат от действующей партии власти. Кто именно, Байден, Харрис или еще кто-то, неважно. Главное, что кандидат от демократов.

Но, видимо, наличие дипломов университетов Лиги Плюща не гарантирует нужный уровень интеллекта. Левые на этот раз переплюнули самих себя и смогли проиграть игру, в которой у них на руках были все козыри. Сломали, тем самым, красивую картинку от Stock Trader’s Almanac. Но это уже их проблемы, а я лишь надеюсь на то, что остальные закономерности, про которые я тут писал и которые предполагают позитивный 2025 год, не подведут.

Вот еще одна, в качестве дополнительного повода для оптимизма. Если индекс компаний малой капитализации открывает день с гэпом вверх от +5% (как он сделал вчера), то в следующие 3 месяца он прибавляет, в среднем, чуть больше 20% (по данным Sentimentrader.com).

Любопытно, что соотношение купленных пут- и колл-опционов (CBOE Put/Call ratio) находится на уровнях, которые чаще случаются после затяжных коррекций и/или быстрых ценовых шоков (сейчас 1,33). Но на этот раз это происходит около исторических максимумов по американским индексам. Кто-то тут явно «неправ». Но, как бы то ни было, такие значения индикатора никак не предполагают, что значимое снижение может начаться с текущих уровней индекса. Для этого, как минимум, инвесторы должны начать покупать коллов не меньше, чем путов (значение индикатора не более 1).

На фоне выборов в США аналитики Carson Research решили показать, как вел себя рынок акций после предыдущих выборов на разных периодах, от месяца до года.

Интересно, что если брать выборку с 1928 года, то средний результат по всем периодам ничем особым не выделяется. Ни по доходности, ни по доле прибыльных периодов.

Зато если взять последние 10 выборов (с 1984 года), то статистика резко улучшается. Следующий после выборов год оказывался позитивным в 9 случаях из 10 (исключение только на вершине дотком-пузыря в 2000 году), а средний результат индекса +15,2% почти вдвое превышает среднегодовой результат за все время его существования.

Причем, особой разницы между президентом-демократом или республиканцем не просматривается. Поэтому, как обычно, не сильно рассчитываем на то, что история обязательно повторится, но встречаем следующий год с некоторым оптимизмом.

Как, наверное, уже успели заметить давние читатели канала, я неровно дышу к теме сезонности. Поэтому вот вам еще немного из этой серии. Период ноябрь-апрель включительно исторически является наиболее сильным 6-месячным периодом для рынка акций США. Начиная с 1950 года, индекс S&P-500 в этот период был в плюсе в 77% случаев со средним результатом +7,1%.

Особенно впечатляет тот факт, что в этом году даже наиболее исторически слабый 6-месячный период с мая по октябрь, все равно, показывает двузначную доходность. Возникает логичный вопрос, а что же тогда ожидает рынок в «сильный сезон»?

Но, конечно, не забываем, что, хотя такой «попутный ветер» «быкам» точно не помешает, даже 77% позитивных исходов в прошлом ничего не гарантируют. Поэтому:

Не является инвестиционной рекомендацией

Если предположить, что в крипте, как и в традиционной "добыче ресурсов", акции компаний сектора являются лидирующим индикатором цен на "сырье", динамика акций Microstrategy, возможно, на что-то намекает.

Корреляция между MSTR и биткойном ожидаемо очень высокая, и это видно невооруженным взглядом. Но с начала октября явно происходит что-то ненормальное- в то время как цена MSTR уверенно вышла вверх из консолидации и после этого сделала еще +50%, цена биткойна все еще бьется о верхнюю границу аналогичной консолидации.

Можно было бы объяснить это тем, что рынок ждет результатов выборов в США, чтобы поставить на биткойн в случае победы Трампа. Но тогда нет логики в опережающей динамике MSTR, и в случае разочарования по тем или иным причинам их цена снова рухнет в консолидацию.

Любопытная ситуация, которую я не до конца понимаю, но все же склонен интерпретировать как благоприятную для биткойна в перспективе 2-3 месяцев.

Не является инвестиционной рекомендацией

Вчера прошла новость о том, что, возможно, будет рассматриваться вопрос о санкциях против поставок титана и палладия из РФ. В этом случае, как было бы логично предположить, цены на указанные металлы на мировом рынке могут вырасти.

Я сразу вспомнил про то, как в нулевых годах увлекался спекуляциями биржевым палладием и решил взглянуть на его сегодняшний график цены. Выяснилось, что он выглядит, как минимум, любопытно и точно заслуживает того, чтобы внимательно его мониторить в ближайшее время.

Во-первых, сама цена после долгого периода падения завершила даунтренд и растет с августа. Она пробила вверх 200-дневную среднюю впервые за 2 года и недавно успешно ее протестировала.

Во-вторых, хотя палладий больше промышленный металл, чем драгоценный, его часто рассматривают в одной «корзине» с золотом, серебром и платиной. Поэтому интересна и его относительная динамика против «звезд» этого года- золота и серебра. Она еще свой 2-летний даунтренд не развернула, но можно заметить, что примерно с середины июня она уже не падает, а перешла в боковик. То есть, палладий перестал стабильно отставать и теперь движется вместе с золотом и серебром.

Для того, чтобы этот относительный тренд формально перешел из боковика в рост, он должен обновить сентябрьский локальный максимум. В этом случае можно будет констатировать, что палладий находится и в абсолютном, и в относительном аптренде. Не факт, что он продлится долго (хотя, кто его знает), но мой опыт говорит о том, что с учетом невысокой ликвидности цена паллладия может совершать очень сильные движения очень быстро. Если в какой-то момент времени инвесторы решат частично переложиться из сильно выросших в цене активов в отставшие, но начавшие разворачиваться, палладий может отреагировать очень бурно.

Для этой картинки много слов не требуется. Цена золота установила новые исторические максимумы во всех основных валютах. Она сделала это даже в долларах и полностью проигнорировала тот факт, что индекс доллара растет с начала октября практически без коррекций, прибавив уже 3% к корзине мировых валют.

В январе был пост, в котором я предполагал, что начало цикла снижения ставки ФРС может быть позитивным фактором для золота. Учитывая, что этот цикл только начался, не исключено, что и в 2025 году у инвесторов в желтый металл поводы для оптимизма не закончатся.

Я уже указывал на взаимосвязь между ценами на нефть (синим) и доходностью 10-летних Трежерис (черным). Первые часто являются для вторых лидирующим индикатором. Так было, например, год назад, а также в апреле этого года. Сейчас цена на нефть начала снижение, но доходность пока не отреагировала. Вернее, она начала реагировать вчера, и цены на длинные Трежерис показали хороший рост впервые за месяц. Кстати, любопытно, что произошло это ровно после того, как цена TLT коснулась сверху 200-дневной средней, хотя это может быть и простым совпадением. Я бы сказал, что по совокупности этих факторов, даже несмотря на утихшие ожидания резкого снижения ставки ФРС сразу на 50 бп, длинные Трежерис выглядят интересно с точки зрения потенциальной спекулятивной прибыли и риска на горизонте до конца года.

Не является инвестиционной рекомендацией.

«Быки» уже долго контролируют рынок акций США, и лучшим подтверждением превалирующего тренда является достижение нового исторического максимума индексом S&P-500. Я всегда был и остаюсь приверженцем подхода «не стоит играть против тренда». Поэтому «медведить» по-настоящему мы тут начнем лишь после того, как цена сама подтвердит разворот. Пока этого не происходит, и по моему субъективному мнению, вряд ли произойдет в ближайшие полгода. Но бдительность не помешает, тем более, после такого «забега быков» с октября 2022 года.

В этой связи хорошим таким прохладным душем может служить статистика от Голдманов (см. картинку выше). По ее данным, американские домохозяйства держат в акциях 48%, а в кэше 15% всех своих активов. В последний раз такой разброс был в 1999 году, и я хорошо помню то время. Рынок рос еще несколько месяцев, а в марте 2000 года наступил тот самый «топ».

Конечно, на этот раз все может быть по-другому. Например, аллокация домохозяйств может превысить 50% активов, прежде чем на рынке акций сформируется максимум. Этого никто не знает. Но смысл этого поста не в том, что прямо сейчас нужно уходить в кэш. Он лишь в предположении, что 2025 год может потребовать от инвесторов поистине железных нервов и готовности действовать решительно.

Аналитики из BofA решили проверить на исторических данных, какой именно актив хорошо работал в качестве страховки в периоды крупных геополитических шоков. Для этого они взяли стартовые даты таких шоков, начиная с 1939 года, и посчитали доходность за следующие 3 и 6 месяцев для следующих активов: облигаций (государственных и корпоративных), акций компаний крупной капитализации, золота и нефти.

Как и следовало ожидать, никакого гарантированного хеджа не существует. Зато в качестве него может использоваться комбинация из указанных выше активов, что вполне логично. Интуитивно это и так понятно, но с такой аналитической поддержкой даже лучше.

В дополнение ко вчерашнему посту, думаю, полезно будет ознакомиться с паттерном сезонности биткойна. Вот он на графике от Sentimentrader.com
По оси Х- нумерация торговых дней внутри календарного года (судя по тому, что справа число 250, вероятно, выходные тут не учитываются, как в случае с акциями).
Сейчас мы находимся практически на самом «сезонном минимуме». Помним, что это ничего не гарантирует, а лишь показывает усредненную динамику прошлых лет. Но, все равно, приятно осознавать, что «быкам начинает помогать сильный «попутный ветер», который с текущего момента продлится около 2 месяцев.

Небольшое наблюдение, которое может быть интересно криптоинвесторам. Есть такая компания Microstrategy (MSTR), которая когда-то решила держать свои активы в биткойне и даже занимать деньги на рынке под покупку биткойна. По состоянию на конец сентября на балансе у компании было более 252к BTC на сумму более 15 млрд$ (при средней стоимости покупки около 39,2k$). Сейчас речь не о том, правильное ли это решение для акционеров или нет. Интересно другое- благодаря такой экспозиции в один актив, MSTR часто воспринимается участниками рынка как прокси на биткойн.

Конечно, основную часть времени динамика MSTR и BTC совпадает, но иногда возникают расхождения, которые позволяют предположить, что акция MSTR ведет себя как лидирующий индикатор цены BTC.

На графике показаны несколько таких случаев в 2024 году. Сейчас снова возникла похожая дивергенция- новый локальный максимум MSTR не был поддержан ВТС. В предыдущих 3 случаях именно цена ВТС следовала за ценой MSTR, а не наоборот. Сработает ли эта закономерность в 4-й раз подряд, позволив ВТС повторить или обновить сентябрьский максимум на 66,5к$, скоро узнаем.

По опросу Bank of America среди своих институциональных клиентов, доля управляющих фондами, ожидающих «рост крутизны» кривой доходности, достиг рекордных уровней. Это означает, что практически все ожидают, что разница в доходностях между короткими и длинными Трежерис продолжит увеличиваться. Иными словами, консенсус сложился пользу дальнейшего роста доходности длинных Трежерис и, следовательно, падения их цены.

Но как показывает практика, именно в те моменты, когда все занимают одну сторону, с рынком происходит нечто, что заставляет его идти в противоположную сторону. Поэтому я бы не был таким уверенным в продолжении падения цен на длинные Трежерис, даже несмотря на серьезный «технический ущерб», который принесла прошлая пятница. И на этом фоне напомню про пост 2-недельной давности как раз на эту тему.

Про плохую сезонность в сентябре-октябре мы уже говорили. Сентябрь в этом году не оправдал ожиданий «медведей». В том числе, и благодаря этому, результат первых 9 месяцев года оказался одним из лучших в истории индекса S&P-500 (+20,8%).

И вот что интересно- этот рост увеличивает шансы «медведей» на успех в октябре. После WW2 это 10-й случай, когда индекс прибавлял за первые три квартала от 20% и больше. В 7 из 9 предыдущих случаев октябрь оказывался отрицательным, со средним результатом -3% (по сравнению с +0,9% для всех октябрей).

Но хорошая новость состоит в том, что даже в этих условиях результат всего 4-го квартала оказывался чаще положительным (также в 7 случаях из 9, со средним результатом +2,1%).

Нельзя не отметить, что на обе «средние» цифры доходности за период большое влияние оказывает стоящий особняком 1987 год. Но из таблицы хорошо видно, что и без него соотношение красных и зеленых периодов сохраняется. Поэтому, резюмируя, можно предложить, что в октябре «быков» ожидает небольшой «встречный ветер», который, однако, не помешает им закончить весь год на позитивной ноте.

Индекс S&P-500 уже более +20% с начала года. В прошлом году тоже было больше 20% плюса. Кажется, что это слишком много и слишком быстро, и поэтому скоро "должно" закончиться. Возможно, и так. Но, во-первых, если посмотреть на историю, то нетрудно заметить, что индекс может закрывать в двузначный плюс и 3, и 5 лет подряд. Во-вторых, и это уже более осязаемо, некоторые заслуживающие доверия индикаторы говорят о том, что признаков слабости пока не наблюдается, а без них сложно ожидать чего-то большего, чем коррекция в аптренде.

Одним из таких индикаторов является McClellan Summation Index. Заранее предвосхищая недовольство от хейтеров теханализа, скажу, что в нем нет ничего "эзотерического". Это всего лишь несколько по-иному представленная "широта рынка" (market breadth), о важности которой я неоднократно писал. Не буду вдаваться в детали расчета, кому интересно, про них можно много где почитать, например, вот здесь. Если коротко, этот индикатор определенным образом показывает разницу между количеством растущих и падающих акций в индексе NYSE. Простая логика говорит о том, что если первых больше, чем вторых, и если эта разница увеличивается, то это хорошо для "бычьего" рынка.

На графике выше просто визуально представлена интерпретация этого индикатора от его создателя. Если он (индикатор) сначала падает ниже отметки "-100", а затем вырастает выше отметки "+1000", то за этим практически всегда следует рост рынка (либо его продолжение после паузы/коррекции). Такие случаи за последние 30 лет отмечены красными стрелками на графике индекса S&P-500.

Сейчас мы наблюдаем очередной случай роста индикатора выше отметки "+1000". Но есть нюанс, который уже я сам отметил синими стрелками, и он заключается в следующем. Если рост выше отметки "+1000" происходит без предварительного падения ниже отметки "-100", то долгосрочно за этим также следует рост рынка, но не сразу. Сначала наступает пауза, которая, учитывая месячный масштаб графика, может длиться 2-4 месяца и проходить в виде "боковика" или даже коррекции процентов на 10. Так было в начале 2004 и 2010 гг. и, возможно, сейчас.

Резюмировать это можно, наверное, так. Пока еще рынок обладает достаточной внутренней силой для сохранения долгосрочного аптренда. Вероятно, в 2025 году он будет заметно выше текущих уровней (от 10%). Необязательно в конце 2025 года, но в какой-то момент внутри него. Но перед этим возможна коррекция (ценовая, временнАя или комбинация обеих), которая может начаться даже в ближайшие 1-2 недели, учитывая все еще слабую сезонность.

Индекс S&P-500, как утверждает Carson Research, никогда в своей истории после WW2 не был в плюсе 9 месяцев подряд с начала календарного года. Всего 8 раз он закрывал в плюс 8 из 9 первых месяцев года. Во всех 8 случаях после этого 4-й квартал был также в плюсе, со средним результатом +6,6% (по сравнению с +4,3%, если считать по всем 4-м кварталам). В копилку «попутного ветра» на радость «быкам».

Когда я два дня назад писал про спекулятивную возможность в китайских акциях, то, конечно, не мог предполагать, что уже на следующий день индексы вырастут от 8% (более широкий FXI) до 11% (более концентрированный KWEB). Теперь, в результате такого движения, начинает меняться уже долгосрочная картина. Правда, стоит оговориться, что подтверждения еще нет.

Выше показан график FXI в недельном масштабе. Видно, что цена тестирует верхнюю границу 2-летней консолидации. При подтверждении пробоя, на мой взгляд, легитимной целью на следующие 12 месяцев будет рост на 25%+ (от 40$ и выше).

Помешать этому здесь и сейчас теоретически может сложившаяся перекупленность. По крайней мере, за последние 10 лет аналогичные значения недельного RSI, скорее, мешали дальнейшему немедленному росту.

Но мы помним, что в моменты начала долгосрочных трендов локальные экстремальные значения осцилляторов (к которым относится RSI) часто игнорируются. Поэтому вопрос открытый: если нас, действительно, ожидает аптренд в Китае как минимум на следующие 12 месяцев, то рынок проигнорирует уже случившийся (рекордный за неделю) рост цены и продолжит радовать «быков». Если же этого не произойдет, значит, усилия китайских властей стимулировать фондовый рынок и экономику не сработают, и цена вновь вернется в консолидацию.

Глобальный рынок биотех быстро набирает обороты, и уже в 2024 году размеры рынка равнялись примерно $1.55 трлн. Это уже больше чем ВВП целой Испании.

А Neuralink — один из самых интересных игроков рынка биотехнологий.

Почему:

🔹У стартапа Илона Маска два продукта-флагмана, и оба абсолютно революционны для сферы нейрокомпьютерных интерфейсов: чип Neuralink и имплант Blindsight.

🔹Имплант Neuralink помогает людям с параличом рук и ног восстановить часть утраченных возможностей, а Blindsight делает то же самое для людей с нарушениями зрения.

🔹FDA США разрешил тестирование чипа Neuralink на людях в прошлом году, а на днях Управление по контролю качества пищевых продуктов и лекарственных средств назвало Blindsight “прорывным устройством” (breakthrough device).

🔹Уже два пациента с параличом пользуются возможностями чипа Neuralink: первый играет в шахматы, а второй – в CounterStrike.

🔹Neuralink поддерживают крупные компании и влиятельные люди: Google Ventures, Founders Fund, Сэм Альтман, Эрик Шмидт и другие.

Компания оценивается почти в $7,2 млрд, но ее стоимость может заметно вырасти, при условии успешных клинических испытаний.

Коллеги из компании Raison предлагают уникальную возможность инвестировать в эту компанию будущего. Чтобы узнать детали входа в сделку, переходите по ссылке.

#партнерскийпост

Вчера на фоне беспрецедентного смягчения денежной политики в Китае страновые индексы показали лучший дневной рост с ковидного минимума. Например, ETF KWEB вырос на 10+%, ну, и остальные в том же духе.

О своем отношении к китайскому рынку акций как инструменту долгосрочных инвестиций я уже писал, и пока не вижу причин менять мнение. Сказки про то, что умная КПК сделала ставку на «реальную», а не «спекулятивную» экономику, оставим тем, кто поглощает только ту информацию, которую хочет видеть и никогда не встречался на практике, например, с фондовым рынком США, который в себе все прекрасно сочетает. Но это лирика.

На практике же, каким бы негативным ни было отношение к долгосрочным перспективам рынка, возможности для спекуляций никто не отменял. И сейчас, возможно, на китайском рынке сформировалась именно такая спекулятивная ситуация, первый импульс которой мы наблюдали вчера.

На графике выше показано, что на китайских индексах размер «шортов» достиг таких значений, которые ранее приводили либо к формированию торгуемого минимума, либо к продолжению роста. Сопоставимых уровней «шорты» достигали как раз весной 2020 года на «ковидном дне». Поэтому продолжение роста, на мой взгляд, выглядит сейчас более вероятным, чем резкий разворот вниз и уход на новые минимумы. А если так, то почему бы и не поиграться, даже если вдолгую рынок и не нравится?

Не является инвестиционной рекомендацией.

Итак, начался долгожданный цикл снижения ставок ФРС, и все чаще стали звучать позитивные прогнозы относительно перспектив длинных Трежерис. Попробуем разобраться, имеют ли они под собой основания (я сейчас говорю исключительно о «технике»).

Старожилы канала могут помнить, что еще в начале 2018 года, когда доходность 10-летних Трежерис была около 2,5% годовых, я показывал этот долгосрочный график доходности с 1981 года. Идея тогда была в том, что в случае пробоя 2,6% доходность может быстро, в течение года, вырасти до ключевого уровня сопротивления 3,05% годовых, что в итоге и произошло.

Пробой 3,05% подтверждал разворот “generational” тренда, начавшегося с максимумов 1981 года, после чего ближайшей целью роста доходности был уровень 4,5% годовых до 2021 года.

Правда, вмешался ковид со своим временным «уходом от рисков», и цель 4,5% была достигнута с «опозданием» на 1,5 года. Но сути это не изменило- более чем 40-летний нисходящий тренд по доходности был сломан.

Стартовой точкой нового долгосрочного- восходящего- тренда по доходности является отметка 0,5% годовых в 2020 году. Ралли до 5% годовых в 2024 стало, на мой взгляд, первой значительной ступенью этого нового тренда. Но «деревья не растут до небес», и сейчас как раз настал вполне логичный момент для первой серьезной коррекции. Начало цикла снижения ставок ФРС вполне может стать фактором поддержки, хотя бОльшая часть этой коррекции (движение вниз с 5% до текущих 3,7%) уже произошла на ожиданиях действий ФРС.

Тем не менее, я бы не исключал, что дальнейшее снижение ставки придаст дополнительный импульс «быкам», и доходность 10-летних Трежерис может опуститься куда-то в диапазон от 3,05% (бывшее сопротивление, ставшее поддержкой) до 2,5% (там проходит 200-месячная средняя). Куда именно упадет доходность, будет зависеть от разных дополнительных факторов, от риторики ФРС до макроданных. Но в любом случае это будет лишь коррекцией в рамках нового долгосрочного тренда на рост доходностей.

Учитывая масштаб графика, такая коррекция вполне может продлиться в течение всего 2025 года, поэтому у «быков» еще будет возможность отыграть ее через покупку ETF на длинные Трежерис типа TLT, EDV, ZROZ или аналоги. Но играть в эту игру нужно будет осторожно, не забывая о новом направлении основного «течения».

Вчера ФРС снизил ставку сразу на 0,5%, что не было всеобщим консенсусом. Снижения ждали, но по его размеру мнения расходились. Рынок акций тоже повел себя нервно: сначала резкий рост, затем не менее резкое падение, сегодня с утра фьючерсы опять в плюсе. Короче, «снова эта проклятая неопределенность» (с).

Но если серьезно, то есть статистика, хоть и по небольшой выборке, которая показывает следующее. Если цикл снижения ставок начинается с движения на 0,25%, рынок акций реагирует на это ростом на горизонте 12 месяцев. Но если цикл начинается со снижения на 0,5%, рынок акций через год и через два торгуется сильно ниже.

С такого снижения сразу на 0,5% начинался цикл в 2001 и 2007 годах. Многие наверняка помнят, что происходило с рынком акций в 2002 и 2008.

Правда, те циклы снижения ставки приходились на периоды рецессии в экономике (снижение ВВП 2 квартала подряд). Сейчас рецессии (пока) по формальным признакам нет, и поэтому основной вопрос состоит в том, удастся ли ФРС на этот раз ее избежать через обещанный «soft landing». Если удастся, то это будет первый случай в истории, когда за снижением ставки на 0,5% в начале цикла не последовал медвежий рынок.

Статистика, которая не имеет особого практического применения, но, тем не менее, представляет интерес для всех небезразличных к фондовому рынку США.

Усредненные дневные результаты индекса по дням недели с 1928 года показывают, что именно среда является самым приятным днем для «быков». Не только по среднему итогу дня, но и по % позитивных исходов (уступая немного только пятнице).

А сегодня на всю эту радость накладывается еще и решение ФРС по ставке. Очень будет любопытно посмотреть, сработает ли это небольшое статистическое преимущество.

На фоне роста золота обращу в очередной раз внимание на ETF на корзину акций золотодобывающих компаний GDX. Все, что от него ожидалось в ноябре прошлого года, он уже реализовал. Вчера этот ETF выдал лучший дневной результат за год. Но меня интересует даже не это, а паттерны относительной динамики против S&P-500 и золота (металла). Эти графики еще далеко даже от своих максимумов 2023 года, но при этом (а) дружно отталкиваются вверх от 200-дневных средних и (б) формируют консолидации, пробой которых (если произойдет) будет выглядеть очень позитивно.

Подтверждения пока нет, но я думаю, что это дело ближайшего будущего. А если соотношения GDX против рынка акций и против золота пойдут на ре-тест максимумов 2023 года, то цена GDX в абсолюте вполне может вырасти еще на 15-20% с текущих уровней.

Умные люди говорят, что прогнозировать цену на нефть- абсолютно бессмысленное занятие, и я с ними полностью согласен. Поэтому я пишу о ней редко и еще реже в контексте непосредственно цены (обычно про разные межрыночные соотношения).

Но сейчас на графике именно цены Brent образовался паттерн, который лично у меня вызывает неподдельный интерес из серии «сработает или нет». Выше показан долгосрочный, за 20 лет, график Brent в недельном масштабе с 200-периодной средней.

Бросаются в глаза следующие аналогии с 2014 и 2020 годами: сначала новый максимум за 5-6 лет после сильного ралли, затем консолидация на 1,5-2 года, в рамках которой каждый следующий максимум ниже предыдущего, а в конце пробой вниз 200-недельной средней.

В 2014 и 2020 гг. за этим следовал быстрый и резкий провал цены, и не на «проценты», а «в разы». Повторю, что нельзя на основании прошлых примеров (тем более, всего двух) делать далеко идущие выводы. Было бы глупо утверждать, что и на этот раз Brent обязательно упадет как минимум в район 40$ в течение следующего года-полутора. Но и совсем исключать этого я бы не стал- уж больно симпатичный (не для «быков») образовался паттерн. Будем наблюдать.

На доходы долгосрочных инвесторов влияет не текущая политическая конъюнктура, а фаза экономического цикла. На диаграмме показан результат инвестиций 100$ с 1945 года. Оранжевый столбец- это просто «купил и держи». Зеленый- то же самое, но при условии, что каким-то чудом удается избегать периодов рецессий и «держать» все остальное время. Еле заметные столбики справа- это результаты инвестиций только при демократах или только при республиканцах. Вывод, который делают авторы диаграммы, состоит в том, что «экономика рулит», и неважно, кто в это время сидит в Белом доме.

Несмотря на то, что месяц сентябрь традиционно славится плохой «сезонностью», нужно заглядывать чуть дальше, чем на месяц вперед. Вот еще немного полезной статистики от Nautilus Research.

С 1982 года мы наблюдаем 10-й случай, когда такая доля различных страновых индексов (87,5%) находится в бычьем рынке (по состоянию на 16.08). Под этим определением понимается ситуация, когда индекс вырос на 20+% после предыдущего падения на 20+%.

Это является отражением значительного улучшения «широты участия» разных индексов в росте глобального рынка акций. Предыдущие 9 случаев отмечены точками на графиках «широких» индексов. Интересно, что во всех 9 случаях индексы S&P-500 и MSCI All-Country были в плюсе через 12 месяцев.

Снова- не гарантия, но еще одна монета в копилку позитивных ожиданий на 2025 год (по крайней мере, до 3-го квартала).