Abeta - акции, облигации, аналитика

Приглашаем на вебинар: Инвестиции в публичный рынок: анализ текущих трендов и возможностей

Дата: 20 февраля 2025 года в 18:00 мск

Рассмотрим такие темы:
1. Инфляция и рынок труда в США: Обзор последних данных и их влияние на экономику
2. Китай: Влияние новых тарифов и потенциал в условиях давления со стороны США
3. Мексика: Какие возможности открылись после длительной коррекции?
4. Серебро как защитный актив: Почему мы добавили его в портфель?

В конце вебинара у вас будет возможность задать свои вопросы Василию Белокрылецкому и Дмитрию Котегову, CFA.

Регистрация по ссылке

Может ли Intel создать компанию с TSMC в США?

💡 Согласно сообщениям в СМИ, Intel #INTC и TSMC #TSM могут создать на территории США совместное предприятие на базе одной из площадок первой компании, которая будет настроена под выпуск 3-нм и 2-нм продукции. Управлять СП будет TSMC, а частичное финансирование его развития может осуществляться за счет государственных субсидий. При этом, Intel сможет претендовать на часть прибыли. Разбираемся насколько реально такое развитие событий.

Оценка СП

Стратегическая целесообразность возможного СП остается неясной, поскольку TSMC и Intel работают по разным бизнес-моделям и используют разные наборы инструментов, что, вероятно, потребует дополнительных инвестиций, например, для покупки или вывода из эксплуатации оборудования. Даже при сравнении аналогичных технологических узлов у Intel и TSMC некоторые процессы и используемое оборудование различаются.

Вдобавок, оборудование Intel в основном предназначено для более старых технологических узлов, тогда как основное направление расширения мощностей TSMC сосредоточено не на них. Текущие расходы TSMC в основном направлены на 2-нм.

Кроме того, стратегия TSMC заключается в сохранении независимости и избегании СП, которые могут поставить под угрозу ее нейтральный статус для других клиентов. Более важно то, что технологии передовых узлов TSMC являются ее собственной интеллектуальной собственностью и ключевым конкурентным преимуществом. Передача этих технологий прямому конкуренту, такому как Intel, могла бы подорвать рыночные позиции TSMC.

Исторически TSMC проявляла крайнюю осторожность в вопросах передачи своей интеллектуальной собственности другим компаниям, особенно тем, которые напрямую конкурируют в полупроводниковой отрасли. Таким образом, соглашение о передаче технологий между TSMC и Intel выглядело бы несоответствующим стратегии тайваньской компании.

💎 Сохраняем позитивный взгляд на TSMC ожидая продолжения роста котировок на фоне высоких результатов как за счет продаж передовых решений, так и постепенного восстановления циклических сегментов. В то же время, держимся в стороне от Intel. Мы ожидаем сохранения слабой динамики в котировках в обозримом будущем, пока компания не начнет сокращать отставание от основных конкурентов и не перестанет терять долю на рынке. На наш взгляд факторы пока перевешивают возможность значительных изменений Intel после прихода нового CEO.

Повлияет ли повышение тарифов на TSMC?

Пока находимся у темы TSMC, хотели бы подсветить еще один момент. Среди инвесторов появились опасения по поводу возможного введения правительством США тарифов, нацеленных на чипы, произведенные в Тайване.

TSMC не осуществляет прямые поставки в США, и прямое влияние потенциального тарифа, вероятно, будет ограниченным. Обычно TSMC отправляет продукцию обратно своим клиентам для дальнейшей обработки. Поскольку у TSMC нет собственных продуктов и она не производит готовую продукцию, она в основном поставляет полупроводники и чипы на завершающий этап сборки и другим партнерам для интеграции перед отправкой конечным потребителям.

Таким образом влияние возможных американских тарифов на TSMC будет косвенным, так как они, скорее всего, затронут цепочку поставок или клиентов, а не напрямую операционную деятельность TSMC.

#аналитика #акции

@aabeta

BASF - один из крупнейших бенефициаров завершения конфликта

💡 Накануне мы публиковали пост с потенциальными последствиями окончания российско-украинского конфликта для европейской экономики. Одним из крупнейших бенефициаров может стать немецкая BASF. Для компании также существует отдельные катализаторы, которые могут обеспечить дополнительный апсайд для котировок.

✅ BASF #BAS - крупнейшая химическая компания в мире, базирующаяся в Германии. Она занимается производством химикатов, пластмасс, лакокрасочных материалов, сельскохозяйственных решений (удобрения, пестициды), а также нефтехимии и строительных материалов. Компания работает в различных отраслях, включая автомобилестроение, сельское хозяйство, фармацевтику и электронику.

Нормализация рынка химикатов

Ожидается, что баланс спроса и предложения на ключевых рынках BASF улучшится в 2025-2028 гг. после затяжного периода избыточного предложения (2022-2024). Многие химические цепочки поставок стабилизируются, а новые мощности, особенно в Китае, уже достигли пика, что ограничит дальнейшее давление на цены. Дополнительным катализатором может стать стабилизация рынка недвижимости Китая, что еще не учтено рынком.

Эффект от завершения конфликта

Окончание конфликта между Россией и Украиной может привести к восстановлению поставок российского природного газа в Европу, что станет ключевым катализатором для всей европейской химической отрасли, включая BASF.

В условиях высоких цен на энергоносители в последние годы BASF потеряла значительную часть своей конкурентоспособности по сравнению с химическими компаниями в США и Азии. Снижение стоимости газа и электричества позволит сократить производственные издержки, повысить маржинальность и восстановить прибыльность европейских активов.

Кроме того, улучшение политической стабильности в регионе может способствовать снижению инфляции и росту промышленного производства, что увеличит спрос на продукцию BASF в ключевых секторах, таких как автомобильная, строительная и потребительская химия.

Разделение бизнеса

BASF активно реализует стратегию разделения бизнеса, стремясь повысить эффективность операционной структуры и увеличить акционерную стоимость.

Компания рассматривает частичное выведение на IPO подразделения сельскохозяйственных решений. Компания планировала IPO к 2027 году, однако в последние месяцы этот процесс был существенно ускорен, и теперь ожидается, что листинг может состояться уже в 2026 году.

Стоимость подразделения может составить €10.3-20.8 млрд. Учитывая лучшие темпы роста и рентабельность по сравнению с аналогами можно ожидать, что агробизнес получит оценку ближе к верхнему краю диапазона.

BASF также рассматривает сегмент покрытий как кандидата для возможного отделения. Бизнес оценивается в €4.2-7.9 млрд.

Высокая отдача капитала с апсайдом

В рамках CMD в сентябре BASF обязалась направить не менее €12 млрд (28% капитализации) на дивиденды и байбек в период 2025-2028 гг. Одним из ключевых факторов является восстановление FCF с 2026 года после завершения €10-миллиардных инвестиций в завод Verbund в Чжаньцзяне, Китай. Цифра в 28% от капитализации может быть повышена, учитывая притоки от выделяемых подразделений.

Оценка

В настоящее время BASF торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 6.2x на 2026 год при доходности FCF на уровне 9.5%. Это заметно лучше среднего за 10 лет - 7.5x EV/EBITDA и только 5.4% FCF-yield. Текущие уровни предлагают крайне привлекательную точку входа.

💎 Мы видим интересный сетап для компании: рынок химикатов стабилизируется, геополитическая ситуация улучшается, присутствуют сильные внутренние драйверы для роста, а текущая оценка еще отразила потенциальные позитивные изменения. Можем увидеть значительную переоценку компании в этом году. Присматриваемся к покупкам.

#инвестиционная_идея #акции #Европа #материалы

@aabeta

Как завершение конфликта может сказаться на европейской экономике?

💡 После разговора Трампа и Путина усилились ожидания прекращения российско-украинского конфликта. Рынок оценивает вероятность соглашения в среднесрочной перспективе более чем в 50%, исходя из анализа опционных компонентов украинских евробондов. Урегулирование может иметь значительные последствия для европейской экономики.

Варианты развития событий

Наиболее значимым каналом влияния, вероятно, станет рынок природного газа. Аналитики Goldman Sachs выделяют два возможных сценария:
1) Если поставки через Украину, которые недавно прекратились, восстановятся до среднего уровня 2023–2024 годов, цены на газ в Европе могут снизиться примерно на 15% со временем. Этот ограниченный сценарий роста газовых поставок рассматривается как наиболее вероятный.
2) Если объемы поставок через Украину вернутся к уровням до 2022 года, цены на газ могут упасть на 50% из-за снижения спроса и поступления СПГ.

Вероятность возобновления поставок через Польшу или газопроводы «Северного потока» - которые могли бы оказать еще более сильное понижательное давление на цены - крайне низка. При этом, сырьевые стратеги не ожидают значительного влияния ослабления санкций на цены на нефть.

Эффекты

• Экономика и инфляция. По оценкам, инфляция дополнительно замедлится на -0.15 п.п. и -0.5 п.п. в двух сценариях соответственно. Позитивный эффект для ВВП еврозоны составит +0.1% и +0.34% за счет увеличения потребительских расходов и промышленного производства.

• Сентимент потребителя. Доверие потребителей в еврозоне резко снизилось с началом конфликта, что указывает на потенциал для его восстановления в случае прекращения огня. Однако возможный рост доверия будет незначительным, поскольку ключевую роль в снижении сентимента в 2022 году сыграла высокая инфляция. По оценкам, улучшение доверия может привести к умеренному росту ВВП на +0.03% и +0.09% в двух рассматриваемых сценариях.

• Восстановление Украины. Восстановление поврежденной инфраструктуры Украины также может способствовать экономическому росту в Европе. Основываясь на сценариях экономистов относительно затрат на восстановление и учитывая вероятные торговые эластичности, позитивный эффект на ВВП еврозоны может достигнуть +0.02%-0.08%.

• Возврат беженцев. ООН оценивает, что с начала конфликта в еврозону переехало 2.6 млн украинских беженцев. Их приток увеличил предложение рабочей силы в еврозоне на 0.4% и привел к дополнительным госрасходам в размере 0.2% ВВП в год. При предположении, что после прекращения огня 15-50% беженцев вернутся, негативное влияние на ВВП еврозоны может быть в пределах -0.06-0.21%, с наибольшим снижением в Германии.

• Финансовые условия. Начало конфликта привело к ужесточению финансовых условий по всей Европе, поскольку рынки рассматривали его как событие с повышенным риском. Часть этого ужесточения ослабнет в случае прекращения огня, и потенциальный позитивный эффект на ВВП составит +0.06–0.13%.

Итог

Завершение конфликта может увеличить ВВП еврозоны на дополнительные 0.2% в случае ограниченного сценарии и на 0.5% в оптимистичном сценарии. По отдельным странам эффект может быть на уровне +0.1% для Германии и около +0.2% для Франции, Италии и Испании. Перемирие придаст дополнительный импульс для экономики еврозоны, что позитивно скажется на приябылях компаний региона. Мы активно присматриваемся к участию в росте, в том числе через бумаги GRANOLAS.

#аналитика #акции #Европа

@aabeta

В нашем еженедельном обзоре мы разбираем ключевые события, которые формируют рынки:

Почему свежие данные по инфляции в США вызвали резкий рост доходностей облигаций?
Как рынки отреагировали на переговоры Трампа и Путина?
Почему технологический сектор Китая продолжает ралли?
Как новые тарифы Трампа на металлы могут повлиять на цены?
Всё больше штатов США объявляют о создании резервов в биткоине.

⬇️Скачивайте отчёт по ссылке

🐲 Как мы заработали 58% на Китае и обогнали индекс HSI в два раза?

В марте 2024 года мы запустили стратегию на китайские акции для текущих клиентов, а уже через месяц предложили вам помощь в формировании портфеля на Китай.

Мы даже делились с вами своими лучшими идеями по Китаю, так 24 ноября мы показали вам компанию VNET (уже +185%).

C 13 марта по 10 февраля наша стратегия принесла +58% против +26% в Hang Seng (HSI) - основного индекса гонконгской фондовой биржи

Какую доходность ждем в 2025 году?
В текущем году планируем заработать более 20%

Почему сейчас?

🟢P/E ниже средних исторических значений

🟢Беспрецедентные стимулы со стороны государства

🟢Низкая корреляция с остальным рынком

🟢Высокий потенциал роста

🟢Ограниченное влияние тарифов США

От какой суммы формируем портфель?
От 500 000$

💎 Давайте инвестировать вместе

Если Вы хотите получить подробную информацию по стратегии и инвестировать в Китай c нашей командой - свяжитесь с нами.

Для этого свяжитесь с нами - заполните форму или запишитесь на Zoom звонок

Подписывайтесь на канал Abeta

Что могут принести взаимные тарифы Трампа?

💡 Президент Трамп заявил, что планирует объявить о введении «взаимных тарифов» в ближайшие дни. Это приведет к повышению тарифов США на импорт до уровня, установленного страной-экспортером для американских товаров. Предполагается, что тарифы США не будут снижаться для соответствия более низким иностранным тарифам.

Негативная сторона

Если мера будет применена на уровне отдельных товаров (например, тариф США на автомобили из ЕС будет равен тарифу ЕС на автомобили из США), средневзвешенная тарифная ставка США может увеличиться примерно на 2 п.п., по оценкам аналитиков, что окажет умеренное негативное влияние на темпы роста экономики и прибыль компаний. Если мера будет введена на уровне стран, эффект может быть еще менее значительным.

Один из рисков заключается в том, что администрация Трампа может попытаться уравнять нетарифные барьеры (NTBs) в торговле. Их сложно количественно оценить, но они могут привести к большему увеличению тарифов.

Еще один риск предполагает, что администрация может учитывать налог на добавленную стоимость при расчете, что повысило бы среднюю эффективную тарифную ставку еще на 10 п.п. Однако, хотя президент Трамп критиковал систему НДС в некоторых странах, на данный момент нет признаков того, что его политика взаимных тарифов будет включать НДС в расчет.

Умеренно позитивная сторона

Хотя политика взаимных тарифов несет риски, возможно, что после ее объявления она постепенно снизит неопределенность в торговой политике. Высказывания президента Трампа свидетельствуют о том, что он рассматривает эту политику как альтернативу универсальному тарифу в 10-20%, который обсуждал ранее.

Если тарифы США будут установлены на уровне иностранных тарифных ставок, это снизит вероятность их дальнейшего значительного повышения. Более того, меры могут побудить некоторых торговых партнеров сократить свои тарифы.

💎 Мы входим только в четвертую неделю четырехлетнего президентского срока Трампа, и, вероятно, впереди еще много новых заявлений о тарифах, даже если он объявит о взаимных тарифах на этой неделе. Ожидаем сохранения повышенной волатильности, особенно в краткосрочной перспективе.

#аналитика #акции

@aabeta

Уже две трети компаний из S&P 500 отчитались за прошлый квартал. Какие сектора показали наибольший рост прибыли? Как рынок реагирует на слабые и сильные отчеты? Как идет проторговка темы AI? Подводим промежуточные итоги сезона отчетности в нашем новом материале.

⬇️ Скачивайте отчёт по ссылке

Важные события недели - 10.02.2025

Внимание инвесторов продолжает оставаться на новой политике Трампа. Президент США объявил о повышении тарифов на 25% на импорт стали и алюминия. На вопрос, будут ли включены крупные поставщики Мексика и Канада, он ответил, что пошлины затронут «всех». При этом он не уточнил, когда именно они вступят в силу. Президент также заявил, что на неделе объявит о введении зеркальных тарифов на страны, облагающие повышенными пошлинами импорт из США. Эти меры будут введены «почти немедленно» после объявления.

Среди макроэкономических отчетов на неделе особое внимание привлекут данные по потребительской инфляции за январь. Консенсус закладывает ускорение роста Core CPI до 0.3% м/м после 0.2% в декабре. В рамках ежегодного процесса Бюро трудовой статистики США пересчитает сезонные факторы за 2020-2024 годы, что может изменить структуру прошлой инфляции. Два года назад этот пересчет привел к значительному пересмотру в сторону повышения сезонно скорректированного базового CPI за вторую половину 2022 года, что подорвало уверенность ФРС в снижении инфляции. Аналитики не ожидают, что обновления в этом году вызовут повторение той ситуации.

Также инвесторы будут оценивать данные по промышленным ценам и розничным продажам. Помимо этого, председатель ФРС Джером Пауэлл во вторник выступит с докладом по денежно-кредитной политике перед Банковским комитетом Сената США, а в среду - перед Комитетом Палаты представителей по финансовым услугам.

Помимо прочего, продолжится сезон отчетности. На текущий момент 61% компаний из S&P 500, на долю которых приходится 72% рыночной капитализации, представили свои результаты. Совокупная прибыль S&P 500 за 4-й квартал выросла на 12% г/г по сравнению с консенсус-прогнозом роста на 8% в начале сезона отчетности. Медианная компания S&P 500 увеличила прибыль на акцию на 7% против ожидаемых 6% в начале отчетного периода.

⚠️ Макроэкономические данные:

11 февраля:
• Индекс делового оптимизма малого бизнеса NFIB (январь)

12 февраля:
• Индекс потребительских цен (CPI) (январь)

13 февраля:
• Индекс цен производителей (PPI) (январь)

14 февраля:
• Объём розничных продаж (январь)
• Объем промышленного производства (январь)

📰 Заметные отчетности:

10 февраля – McDonald’s #MCD, Vertex Pharmaceuticals #VRTX, ON Semiconductor #ON

11 февраля – Coca-Cola #KO, S&P Global #SPGI, Shopify #SHOP, Gilead #GILD, BP #BP, Super Micro #SMCI

12 февраля – Cisco Systems #CSCO, AppLovin #APP, Equinix #EQIX, CVS Health #CVS, Vertiv #VRT

13 февраля – Applied Materials #AMAT, Sony #SONY, Deere #DE, Coinbase #COIN, Datadog #DDOG, American Electric #AEP, Palo Alto Networks #PANW, Airbnb #ABNB, Draftkings #DKNG

14 февраля – Moderna #MRNA

#США #неделя_впереди

@aabeta

В нашем еженедельном обзоре мы задаемся самыми актуальными вопросами:

Какие свежие макроэкономические данные могут повлиять на рынки?
Что сейчас происходит с американскими акциями и облигациями – стоит ли инвесторам волноваться?
Как ситуация с тарифами Трампа меняет расклад сил в мировой торговле?
Почему мексиканские акции могут стать интересным выбором для инвесторов?
Как китайские акции реагируют на повышение тарифов, и чего ждать дальше?
Какие тренды сейчас доминируют на сырьевом рынке?
Может ли серебро стать новой звездой среди инвестиционных активов?
Что нового произошло в мире криптовалют, и какие тенденции набирают силу?

Не пропустите наш разбор самых горячих тем недели!

⬇️Скачивайте отчёт по ссылке

Причины для инвестиций в Мексику

💡 На днях администрация США решила отложить введение 25% импортных тарифов на все товары из Мексики на 30 дней. Это стало возможным благодаря обязательству мексиканских властей усилить северную границу для предотвращения наркотрафика. В течение 30-дневной паузы будут вестись дополнительные переговоры. С высокой вероятностью в конечном итоге тарифы повышены не будут, учитывая значительный ущерб для американской экономики.

Мексиканский рынок акций не полностью восстановились после коррекции, и, на наш взгляд ситуацией стоит пользоваться для формирования экспозиции на один из наиболее привлекательных развивающихся рынков.

Среди основных тезисов, поддерживающих мнение:

1) Экономика Мексики сейчас в здоровом состоянии. Безработица находится на исторических минимумах (2.7%), инфляция постепенно снижается и в целом реализуется сценарий мягкой посадки экономики с постепенным ускорением роста в 2026 году при сокращении дефицита бюджета. Все это, вкупе с постепенным снижением ключевой ставки, должно поддержать мексиканскую экономику и рынок акций, несмотря на неопределенность с тарифами.

2) Прокси на экономику США. Как ожидается, Штаты в 2025 году покажут еще один год выдающегося экономического роста, и Мексика станет бенефициаром. Страна является крупнейшим торговым партнером США, а американские компании активно развивают производство в Мексике (nearshoring) и увеличивают инвестиции.

3) Дешевая оценка при солидных темпах роста прибыли. На фоне опасений по поводу тарифов Мексика стала торговаться с одним из самых высоких дисконтов к своей исторической оценке среди аналогов. Форвардный P/E на следующие 12 месяцев составляет 10.4x против среднего за три года в 15x и за пять лет в 17.8x. В то же время, аналитики прогнозируют рост EPS в 2025 году на 19% - один из самых высоких показателей среди развивающихся рынков. Несмотря на обсуждения тарифов сильного пересмотра вниз не произошло.

💎 По мере ухода неопределенности по тарифам мы рассчитываем на сужение дисконта и признания темпов роста рынком. С технической точки зрения и учетом текущих оценок, возможный даунсайд представляется ограниченным, а апсайд - существенным.

#аналитика #акции

@aabeta

Вопросы и ответы с последнего вебинара

На нашем последнем вебинаре поступила масса вопросов, на которые мы не успели дать ответ. Отвечаем на них отдельно. В рамках Q&A осветили следующие темы и компании:
- Чипмейкеры
- Криптовалюты
- Разработчики ПО
- Индустрия туризма, авиаперевозки
- Hyperscalers/Microsoft
- Meta
- Netflix, Spotify
- Uber
- Micron
- Intel
- TLT
- Электрокары
- Рынок лития и меди
- Британские домостроители

⬇️Скачивайте отчёт по ссылке

Если у Вас остались вопросы к нашей инвестиционной команде, напишите нам или запишитесь на Zoom звонок.

Результаты одной из сделок в китайском портфеле

💡 Ранее в канале мы публиковали инвестиционную идею по VNET Group #VNET - ведущего в Китае независимого оператора ЦОД. 2 декабря мы добавили компанию в наш портфель по цене $3.92 за акцию. С момента выхода поста в котировках прошло мощное ралли.

Бумага отыгрывала отчетности представителей сферы ИИ, которые сигнализировали о сохранение высокого спроса на оборудование и мощности. Также влияние оказало ослабление риторики Трампа относительно тарифов, новые заявления по стимулированию со стороны правительства и заметное усиление конкурентоспособности Китая в больших языковых моделях.

💎 В среду на прошлой неделе Alibaba представила новую языковую модель Qwen 2.5-Max, которая превосходит почти по всем показателям такие LLM, как GPT-4o, DeepSeek-V3 и Llama-3.1-405B. После новости ралли в акциях VNET ускорилось на ожиданиях прироста потребности в облачных мощностях.

Мы решили зафиксировать прибыль по цене $8.08 за акцию. Благодаря активному подходу нам удалось продать на максимумах сессии. Доходность всего за два месяца составила около 106%.

Мы сохраняем позитивный взгляд на VNET, однако считаем, что потенциал роста уже ограничен. Будем присматриваться к возврату позиции на новых более привлекательных уровнях.

⚡️ Инвестируйте в Китай вместе с нами

С марта 2024 года наш китайский портфель показал доходность около 34% - выше как китайских, так и американских индексов. В этом году мы ожидаем сохранения позитивной динамики и дальнейшего опережения.

Если Вы хотите инвестировать в Китай с нашей командой - свяжитесь с нами. Для этого заполните форму или запишитесь на Zoom звонок. Мы поможем сформировать и сопроводить Ваш портфель с учетом индивидуальных целей и риск профиля.
#аналитика #акции #Китай

@aabeta

Важные события недели. Тарифы Трампа - 03.02.2025

Президент Трамп объявил, что США введут дополнительный 25% тариф на импортные товары из Мексики и Канады и дополнительный 10% тариф на импорт из Китая. Энергетический импорт из Канады будет облагаться дополнительным 10% тарифом. Кроме того, президент Трамп поднял вопрос о введении дополнительных тарифов на товары, импортируемые из ЕС. Тарифы вступят в силу во вторник, 4 февраля. Рассмотрим ситуацию и эффекты подробнее.

• Ответные меры. Президент Мексики заявила, что представит свой план в начале понедельника, в то время как Премьер-министр Канады пообещал ввести ответные 25% тарифы на американские товары на сумму $106 млрд. Китай пообещал «соответствующие контрмеры», хотя пока не раскрыл их детали.

• Эффект на экономику. По предварительным оценкам, продолжительный 25% тариф на импорт из Канады и Мексики увеличит эффективную тарифную ставку в США на 7 п.п. с текущих 3%, что приведет к ускорению Core PCE на 0.7% и снижению темпов роста ВВП на 0.4%.

• Эффект на акции. По оценкам аналитиков, если введенные тарифы сохранятся, прогнозы по EPS для S&P 500 снизятся примерно на 2-3%, без учета возможного влияния ужесточения финансовых условий или неожиданно сильного воздействия неопределенности политики на корпоративное и потребительское поведение. Рост политической неопределенности также должен привести к снижению прогнозного P/E на 12 месяцев для индекса примерно на 3%. Оценка факторов может привести к продолжению падения S&P 500.

• Эффект на облигации. Инфляционные риски, скорее всего, вызовут краткосрочный рост доходностей, особенно на коротком конце кривой. Однако риски замедления экономического роста из-за торгового конфликта не позволят доходностям по долгосрочным облигациям значительно вырасти.

• Доллар США. Тарифы приведут к дальнейшему укреплению доллара, хотя это окажет ограниченное влияние на совокупную прибыль компаний из S&P 500.

💎 Дальнейший эффект на финансовые рынки будет в значительной степени зависеть от того, как долго будут сохраняться повышенные тарифы. Аналитики полагают, что есть значительная вероятность временного характера тарифов на Канаду и Мексику, и меры являются частью переговорного процесса. Что касается Китая, повышение импортных тарифов на 10% - наилучший сценарий. Аналитики и инвесторы рассчитывали на повышения в среднем на 20% и до 60%. Китайский рынок акций, судя по индексу Hang Seng, падал на 1.2%, но завершает сессию без динамики. На этом фоне мы продолжаем усиливать экспозицию на КНР. Для американского рынка важные события недели такие, как отчеты по занятости и результаты бигтехов, могут сгладить динамику в ближайшие дни.

⚠️ Макроэкономические данные:

3 февраля:
• Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (январь)

4 февраля:
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (декабрь)

5 февраля:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (январь)
• Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (январь)

7 февраля:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (январь)
• Уровень безработицы (январь)
• Предварительные индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (февраль)

📰 Заметные отчетности:

3 февраля - Palantir #PLTR, NXP Semi #NXPI, Tyson Foods #TSN

4 февраля - Alphabet #GOOG, Merck #MRK, PepsiCo #PEP, AMD #AMD, Amgen #AMGN, Spotify #SPOT, PayPal #PYPL

5 февраля - Novo Nordisk #NVO, Walt Disney #DIS, Qualcomm #QCOM, Arm #ARM, Uber #UBER

6 февраля - Amazon #AMZN, Eli Lilly #LLY, AstraZeneca #AZN, Philip Morris #PM, Honeywell #HON, ConocoPhillips #COP, Bristol-Myers Squibb #BMY

#США #неделя_впереди

@aabeta

Инвестиционная идея: GRANOLAS

Европейский фондовый рынок доминируется небольшой группой крупных компаний: GSK, Roche, ASML, Nestle, Novartis, Novo Nordisk, L'Oreal, LVMH, Astrazeneca, SAP и Sanofi. Аналитики Goldman Sachs обозначают их аббревиатурой GRANOLAS. В 2024 году группа отстала от широкого рынка и крупнейших американских аналогов, однако в этом году тенденция может развернуться.

Почему стоит к ним присмотреться и как правильно занять экспозицию?

⬇️Скачивайте наш подробный отчёт по ссылке

Отчетность Microsoft - промах Azure

💡 Накануне представитель «великолепной семерки» отчитался за 2-й квартал 2025 года финансового года. Акции снизились на 4%. Рассмотрим подробнее с чем связана реакция.

✅ Microsoft #MSFT
🎯 Целевая цена - $500, потенциал роста +18%

• Основные моменты. Выручка выросла на 12% г/г до $69.6 млрд - на $790 млн выше консенсуса. Превышение связано преимущественно с сегментами ПО вне облачного. Прибыль на акцию составила $3.23 - на $0.12 лучше закладываемых рынком за счет опережающего роста рентабельности на 190 б.п. до 45.5%.

• Облачный сегмент. Выручка от Intelligent Cloud выросла на 19% до $25.54 млрд при ожиданиях на уровне $25.83 млрд. Продажи Azure выросли на 31% - нижний край прогнозного диапазона, против 33% кварталом ранее. Консенсус ожидал 33-34%.

Вклад ИИ составил 13 п.п. - на 1 п.п. выше закладываемых аналитиками. За последние 12 месяцев выручка от ИИ расширилась на 175%. Число заказов выросло на 75% г/г до рекорда в $298 млрд по сравнению со средним за 12 месяцев +21% на фоне крупного вклада OpenAI.

Промах по облачному сегменту связан с недостатком мощностей для удовлетворения спроса. Также повлияла ребалансировка клиентов в пользу использования ИИ мощностей, что слишком негативно повлияло на базу вне ИИ.

• CapEx. Инвесторы также обратили внимание, что капитальные затраты составили $22.6 млрд за квартал, против ожиданий на уровне $20.3 млрд. Microsoft отметила, что затраты должны остаться на аналогичном уровне в течение следующих двух кварталов, а их рост замедлится в 2026 финансовом году.

• Прогнозы. Оценка на текущий квартал предполагает выручку в диапазоне $67.7-68.7 млрд, что оказалось ниже ожиданий на уровне $69.78. Около $1 млрд может быть присвоено к укреплению доллара. Темпы роста Azure составят 31-32%, что также ниже ожиданий на уровне 33%.

💎 Судя по промаху в Azure, разочаровывающему прогнозу и отсутствию четкого подтверждения от менеджмента повышения темпов роста сегмента во втором полугодии (как были заявления в прошлой отчетности), история ускорения Azure пока на паузе до появления новых драйверов. Это может заставить инвесторов подумать дважды перед покупкой акций, что ограничит потенциал роста в среднесрочной перспективе.

Тем не менее мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на бумагу, учитывая сильный баланс, ведущее присутствие на ключевых рынках и масштабную возможность в сфере ИИ. По мере того как Microsoft продолжает вводить новые мощности, уделяет приоритетное внимание ИИ, а также в целом улучшает исполнение стратегии в Azure, сохраняется вероятность того, что рост Azure может вновь ускориться в четвертом финансовом квартале 2025 года.

Текущий отчет для нас также подтвердил, что компания обладает возможностью успешно наращивать расходы совместно с рентабельностью и EPS. Снижения темпов роста CapEx в ближайшие годы окажет позитивное влияние на прибыль.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Чем удивила ASML?

💡 Накануне отчитался крупнейший поставщик оборудования для производства передовых полупроводников. Ключевые показатели оказались заметно лучше ожиданий, а прогноз также не разочаровал. Акции растут на 10%, и мы ожидаем продолжения постепенного восстановления котировок. Обращаем внимание на основные моменты.

✅ ASML #ASML
🎯 Целевая цена - €1010, потенциал роста +41%

Результаты

Выручка выросла на 28% г/г до рекордных €9.27 млрд - на 230 млн выше ожиданий. Чистая прибыль увеличилась на 32% до €2.69 млрд при прогнозах на уровне €2.63 млрд. Валовая рентабельность достигла 51.7%, что также оказалось выше закладываемых консенсусом. Результаты обоснованы обновлением установленных систем, а также более высокой реализацией передовых High NA EUV установок.

Наиболее важным показателем являются заказы. За 4-й квартал ASML добавила в свой бэклог еще 7.09 млрд - рост на 170% кв/кв. Рынок ожидал всего 3.5-4 млрд. Компания вновь подчеркнула, что наблюдает высокий спрос на оборудование, обоснованный трендом ИИ.

Прогнозы

В этом квартале компания ждет выручку на уровне €7.5-8 млрд - на 9% лучше консенсуса. Валовая маржа составит 52-53% - на 1 п.п. выше оценок аналитиков. Цифры предполагают, что валовая прибыль и EBIT опередят консенсус на 11% и 21% соответственно.

Помимо прочего, ASML подтвердила прогноз по выручке на 2025 год на уровне $30-35 млрд. Оценка полностью включает экспортные ограничения. Продолжающееся активное развитие ИИ привело к изменению рыночной динамики, которая не приносит одинаковой выгоды всем клиентам. Это отражается в широком диапазоне прогноза на 2025 год.

Продажи в КНР составили 27% от выручки. Компания ожидает, что доля продаж в Китае снизится до примерно 20% от общей выручки в этом году. ASML рассчитывает на возвращение к более «нормальному» соотношению спроса в Китае по сравнению с другими рынками

Дополнительные комментарии по DeepSeek

CEO выразил оптимизм по поводу появления недорогих ИИ-моделей, таких как DeepSeek. Их развитие приведет к увеличению спроса на полупроводники на длинном горизонте, а не к его снижению.

«Снижение стоимости ИИ может означать большее количество приложений. Больше приложений - это со временем больший спрос. Мы рассматриваем это как возможность для роста спроса на чипы», - сказал Кристоф Фукэ в интервью.

Комментарий соответствует последним заметкам аналитиков, утверждающих, что расходы на инфраструктуру ИИ в итоге могут вырасти из-за: 1) усиления конкуренции; 2) повышения эффективности и оптимизации систем, что приведет к большим инновациям (как это было после разработки виртуализации x86, перехода от локальных вычислений к облачным, распространения архитектуры ARM).

💎 Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд. Отчетность подтвердила сохранение высокого спроса и чрезмерно пессимистичный взгляд рынка на компанию. Ожидаем, что по мере пересмотра прогнозов по компании котировки продолжать восстановление в 2025 году. Пока все еще считаем бумаги интересными для добора и формирования новых позиций учитывая относительно дешевую оценку для таких темпов роста и позиции в секторе.

📚 Читайте еще по теме:
• TSMC предоставила сильный прогноз до конца 2029 года на фоне развития AI
• Китай показал DeepSeek
• Как Stargate повлияет на участников рынка?

#аналитика #акции #Европа

@aabeta

Китай показал DeepSeek

💡 Американский рынок акций в понедельник открылся в колоссальном минусе на фоне продажи в технологических компаниях. Катализатором стал выпуск в публичный доступ большой языковой модели DeepSeek R1 от венчурного фонда High-Flyer. Модель моментально вошла в топ по популярности в Apple Store, как когда-то ChatGPT.

В чем особенность модели DeepSeek?

1. Для ее работы не нужны передовые вычислительные мощности и соответственно огромные инвестиции в инфраструктуру, так как модель намного более эффективна. DeepSeek потребовалось всего $6 млн и несколько месяцев работы, чтобы достичь результатов ChatGPT.

2. Стоимость для конечного потребителя кратно ниже, к примеру стоимость токена Open AI $15, а DeepSeek 0.55$

3. При этом показатели эффективности не уступают, а во многом даже превосходят североамериканские аналоги.

4. Deepseek выпускает свои модели с открытым исходным кодом отличие от американских конкурентов.

Почему запуск DeepSeek обрушил американский рынок акций?

Технологические гиганты MSFT, GOOGL, AMZN, META инвестируют колоссальные средства в инфраструктуру ИИ и в скором времени начнут на этом зарабатывать. Крупнейшие компании покупают полупроводники и другое оборудование, что позитивно для таких представителей сферы, как NVDA, MRVL, AVGO и т.д.

После выхода DeepSeek встал вопрос, а есть ли необходимость так много инвестировать и использовать только самые передовые чипы и в таком количестве? В этом случае может сломаться текущий инвестиционный тезис вокруг ИИ.

При этом, многие американские software компании начинают или уже работают на DeepSeek, а это создает риски для США как для пионера ИИ индустрии. Например, CEO и founder AI-поисковика Perplexity Aravind Srinivas подтвердил, что их команда уже начинает использовать DeepSeek.

💎 Наше мнение

Мы считаем, что первая реакция выглядит скорее истеричной. Рассматриваем момент подходящим для покупки. Чтобы избавляться от акций технологических компаний США, нужно считать, что в ближайшее время темпы роста финансовых показателей этих компаний начнут сильно замедляться. Но пока, оценить эффект очень сложно, для этого нужно детальнее разобраться в особенностях новой технологии DeepSeek, а главное в ее ограничениях.

Не исключаем, что в ближайшие дни начнут выходить отчеты, которые помогут все расставить на свои места. Пока выглядит маловероятным, что можно сделать чудо на коленке с бюджетом меньшим в сотни раз. К тому же на этой неделе начнут отчитываться компании в США, которые занимаются ИИ, вполне вероятно, что риторика их представителей будет более прагматичной и основанной на фактах. Поэтому американский рынок акций может быстро стабилизироваться. Заседание ФРС с мягкой риторикой может обеспечить дополнительную поддержку.

#аналитика #акции #США #Китай

@aabeta

Важные события недели - 27.01.2025

Эта неделя будет насыщена массой важных для рынка событий. Пройдет заседание ФРС. Рынок закладывает, что центральный банк оставит ставку без изменений. Помимо этого, выйдет предпочитаемый ФРС индикатор инфляции Core PCE за декабрь, а также первая оценка по ВВП США за 4-й квартал. В рамках сезона отчетности свои результаты опубликуют четыре представителя «великолепной семерки»: Apple, Microsoft, Meta Platforms и Tesla. Не менее важными для полупроводникового сектора станет отчетность ASML. В начале недели инвесторы также будут оценивать последствия для участников сферы искусственного интеллекта запуска китайской ИИ модели DeepSeek с открытым кодом, которая была заметно дешевле в разработке, но не сильно уступает аналогам в производительности.

⚠️ Макроэкономические данные:

27 января:
• Продажи нового жилья (декабрь)

28 января:
• Объём заказов на товары длительного пользования (дек)
• Индекс доверия потребителей от CB (янв)

29 января:
• Итоги заседания ФРС

30 января:
• Первая оценка ВВП США за 4-й квартал

31 января:
• Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (Core PCE) (декабрь)

📰 Заметные отчетности:

27 января - AT&T #T, Nucor #NUE

28 января – Boeing #BA, SAP #SAP, RTX #RTX, Lockheed Martin #LMT, SAP #SAP, LVMH #MC, Starbucks #SBUX, General Motors #GM,

29 января – Microsoft #MSFT, Meta Platforms #META, Tesla #TSLA, ASML #ASML, T-Mobile US #TMUS, ServiceNow #NOW, IBM #IBM, Lam Research #LRCX, Western Digital #WDC

30 января – Apple #AAPL, Visa #V, Mastercard #MA, Blackstone #BX, Sanofi #SNY, Roche #ROG, UPS #UPS, KLA #KLAC, Intel #INTC, Altria Group #MO, Caterpillar #CAT, Northrop Grumman #NOC, Dynatrace #DT, AppFolio #APPF

31 января – Exxon Mobil #XOM, AbbVie #ABBV, Colgate-Palmolive #CL, Charter #CHTR, Novartis #NVS

#США #неделя_впереди

@aabeta

✔️ Подборка полезных материалов для инвесторов от команды Abeta

Уважаемые коллеги, в нашем боте мы собрали подборку актуальных идей и материалов по широкому рынку. Список мы планируем регулярно пополнять.

Что можно скачать сейчас?

✅ Обзор рынка на 24.01 - все самое интересное и актуальное по рынкам акции, облигации, сырье и криптовалюту.
✅ Вечные акции - подборка самых неочевидных акций США, которые можно спокнойно держать в долгосрочном портфеле
✅ Материалы по ПК - описание инвестиционной идеи по инвестициям в рынок ПК
✅ Золото в 2025 году - ответ на вопрос: стоит ли продолжать держатьметалл в портфеле?

⬇️ Для получения материалов жмите сюда

Как AI-агенты могут повлиять на бизнес интернет-компаний? Пример OpenAI Operator

💡 OpenAI запустила своего ИИ-агента под названием Operator. Приложение может выполнять широкий спектр задач в Интернете, включая заполнение форм, заказ продуктов, планирование поездок, бронирование встреч, составление плейлистов и многое другое. Развитие Operator и других ИИ-агентов может оказать значительное влияние на бизнес интернет-компаний.

Сейчас Operator доступен только пользователям ChatGPT Pro в США с тарифным планом за $200 в месяц, но со временем доступ будет расширен. OpenAI сотрудничает с множеством компаний, включая DoorDash #DASH, Maplebear #CART, Booking #BKNG, Uber #UBER, eBay #EBAY, TripAdvisor #TRIP и другие. Пока что доступ Operator ограничен к ряду сервисов, например YouTube и Reddit #RDDT.

Поисковики

Усиление конкуренции со стороны ИИ обсуждается часто, поскольку агенты смещают фокус с получения информации на выполнение действий, минуя поиск.

Однако Google уже анонсировал своего собственного ИИ-агента Project Mariner в декабре и в настоящее время тестирует продукт с небольшой группой доверенных пользователей. Google имеет преимущество, так как Mariner может быть интегрирован в Chrome или Android, которые входят в число 7 продуктов Google с аудиторией более 2 млрд пользователей.

Изменения тенденций в поиске может сильно повлиять на такие компании как Reddit, который получает около 40-50% трафика из Google. Изменения в поиске могут негативно отразиться на росте аудитории и вовлеченности. В то же время, ввод ИИ-агентов может создать больший спрос на сделки по лицензированию данных и сотрудничество, что улучшит доходы.

Электронная коммерция

ИИ-агенты обладают потенциалом упростить и ускорить транзакции в электронной коммерции, что может привести к увеличению частоты покупок и общему росту расходов покупателей. Однако они также могут сократить время, которое покупатели проводят в интрнет-магазинах, что ограничит открытие новых товаров и перекрёстные продажи. Сокращение времени пребывания в онлайн-магазине также может негативно сказаться на рекламе, но при этом создать новые рекламные возможности внутри самих агентов.

Сервисы бронирования и планирования путешествий

Принятие LLM и агентов часто рассматривается как риск для онлайн-туристических агентств. Большинство анонсов продуктов генеративного ИИ (включая Operator) подчеркивают сценарии использования для планирования и бронирования поездок.

Упоминание BKNG и TRIP как партнеров OpenAI должно несколько успокоить опасения относительно того, что агенты будут самостоятельно заниматься бронированием или работать напрямую с поставщиками.

Тем не менее существует риск, что предоставление ИИ-агентам доступа к данным о путешественниках, которые традиционно были эксклюзивными для онлайн-провайдеров, может подорвать их преимущества в данных.

Доставка и такси

Как и в более традиционной электронной коммерции, ИИ-агенты могут упростить процесс заказа и увеличить его частоту, однако это может негативно сказаться на рекламных возможностях.

На момент запуска Operator сотрудничает с UBER, DASH и CART, что является положительным фактором. Operator может выполнять такие задачи, как поиск рецепта и заказ всех ингредиентов через CART, а также автоматизировать бронирование поездок (например, утренний маршрут) или заказ доставки еды.

Также стоит отметить, что эти компании продолжают использовать GenAI самостоятельно: в 2023 году CART выпустил инструмент поиска Ask Instacart на базе искусственного интеллекта для помощи клиентам с рецептами, а DASH внедрил GenAI в свои контактные центры для повышения эффективности.

💎 На наш взгляд, ИИ-агенты со времен могут внести существенные изменения в потребительские тенденции и рабочие процессы. В результате заметно повысится общая эффективность, и на этом фоне технология будет пользоваться повышенным спросом. Имеем позитивный взгляд на разработчиков ИИ-агентов таких, как Salesforce #CRM.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Важные события недели - 21.01.2025

В центре внимания на этой неделе окажутся действия нового президента США Дональда Трампа, который прошел инаугурацию 20 января. Уже было подписано девять документов и отменено 78 указов прошлого президента Байдена. Помимо этого, Трамп заявил, что планирует повысить импортные тарифы до 25% для Канады и Мексики к 1 февраля. Экономический календарь относительно легок с публикацией предварительных PMI и индикаторов сентимента потребителя от Мичиганского университета. В то же время, сезон отчетности набирает обороты. Особое внимание будет сосредоточено на Netflix #NFLX, а также на потребительских компаниях.

⚠️ Макроэкономические данные:

24 января:
• Предварительные индексы деловой активности (PMI) в промышленной сфере и секторе услуг от S&P Global (январь)
• Индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (январь)

📰 Заметные отчетности:

21 января - Netflix #NFLX, Prologis #PLD, 3M #MMM, Capital One Financial #COF, United Airlines #UAL, Fifth Third #FITB, Seagate #STX

22 января - Procter & Gamble #PG, Johnson & Johnson #JNJ, Abbott #ABT, GE Vernova #GEV, Travelers #TRV, Halliburton #HAL, Steel Dynamics #STLD

23 января - Intuitive Surgical Group #ISRG, Union Pacific #UNP, CSX #CSX, Freeport-McMoRan #FCX

24 января - American Express #AXP, Verizon Communications #VZ, NextEra Energy #NEE, Fair Isaac #FICO, Archer-Daniels-Midland #ADM

#США #неделя_впереди

@aabeta

HODL😱

В какие европейские акции стоит инвестировать?

💡 Мы имеем позитивный взгляд на отдельные сектора США, а также рынки Японии и Китая, ожидая солидного подъема в 2025 году. В то же время, перспективы европейского рынка акций не впечатляют. Аналитики в среднем прогнозируют рост на уровне индексов всего в 4% до конца года. Включая дивиденды, доходность составит порядка 7%.

Прогнозируемая доходность представляет замедление по сравнению с приблизительно 10%-ной доходностью прошлого года. Как ожидается, расширение ВВП продолжит слабеть, что приведет к умеренным темпам роста выручки и прибыли компаний.

С учетом того, что мультипликаторы уже находятся на уровне средних исторических значений, потенциал для пересмотра оценок для индекса минимален. Возможное повышение импортных тарифов США президентом Трампом, усиление конкуренции в ключевых отраслях Европы со стороны КНР и политическая неопределенность обеспечивают дополнительные риски.

Тем не менее, под поверхностью рынка можно все еще найти несколько выдающихся инвестиционных идей, которые, вероятно будут слабо коррелировать с динамикой широкого рынка и покажут опережающую доходность. Одним из главных факторов дифференциации является объем отдачи капитала акционерам. Выделяем несколько компаний с высокими дивидендами и байбеком.

• Дивидендные истории. Возобновившиеся опасения по поводу инфляции привели к более жесткому пересмотру рынком ожиданий снижения ставок и к росту доходности глобальных облигаций.

Увеличение доходности бондов повышает относительную планку для доходов от акций, однако ряд европейских компаний все еще предлагает значительно более высокую дивидендную доходность. Представленные ниже компании также демонстрируют солидные темпы повышения выплат, что должно поддержать доходность в случае ускорения инфляции.

✅ M&G PLC #MNG - британская инвестиционная компания, специализирующаяся на управлении активами и страховании.
🎯 Целевая цена - £2.37, потенциал роста +18%
🔹 Дивидендная доходность - 10%, повышение в 2025 году - 6%

✅ Intesa Sanpaolo #ISP - одна из крупнейших банковских групп Италии и Европы.
🎯 Целевая цена - €4.7, потенциал роста +14%
🔹 Дивидендная доходность - 9%, повышение в 2025 году - 9%

✅ BNP Paribas #BNP - одна из крупнейших банковских групп в мире, базирующаяся во Франции.
🎯 Целевая цена - €76.2, потенциал роста +22%
🔹 Дивидендная доходность - 8%, повышение в 2025 году - 5%

✅ ENI #ENI - итальянская транснациональная нефтегазовая компания.
🎯 Целевая цена - €17, потенциал роста +22.5%
🔹 Дивидендная доходность - 8%, повышение в 2025 году - 5%

• Высокие байбеки. Программы обратного выкупа исторически не были в центре внимания в Европе. Однако при очень низких мультипликаторах в отдельных сегментах рынка появляются тактические возможности для компаний «покупать дешево», где усиленный байбек может способствовать росту прибыли на акцию, превышающему базовое расширение чистой прибыли. Выделяем несколько компаний с наиболее высокими ожиданиями по сокращению числа акций.

✅ ISS #ISS - датская компания, специализирующаяся на предоставлении услуг в сфере управления объектами (facility management).
🎯 Целевая цена - Dkr124.50, потенциал роста +28.5%
🔹 Прогнозируемое сокращение числа акций до 2026 года - 20%, CAGR EPS +22%, CAGR чистой прибыли +9%

✅ Signify NV #LIGHT - нидерландская компания, являющаяся мировым лидером в области осветительных решений и технологий.
🎯 Целевая цена - €34, потенциал роста +57%
🔹 Сокращение числа акций - 19%, CAGR EPS +27%, CAGR чистой прибыли +14%

✅ Shell #SHEL - одна из крупнейших международных нефтегазовых компаний.
🎯 Целевая цена - €44, потенциал роста +37%
🔹 Сокращение числа акций - 14%, CAGR EPS +15%, CAGR чистой прибыли +4%

✅ Imperial Brands #IMB - британская компания, специализирующаяся на производстве и продаже табачной продукции.
🎯 Целевая цена - £30, потенциал роста +15%
🔹 Сокращение числа акций - 12%, CAGR EPS +11%, CAGR чистой прибыли +3%

#аналитика #акции #Европа

@aabeta

#Anthropic привлекает раунд по оценке $60b, а наши клиенты делают x2

В апреле мы предлагали инвестировать в сделку Anthropic по оценке $16.3b

⭐️Сейчас ждем раунд по $60b (+268% к нашей оценке входа)

7 января вышла новость о том, что Anthropic, один из ведущих стартапов в области генеративного ИИ, планирует привлечь новый раунд инвестиций на сумму $2 млрд, что может увеличить его оценку до рекордных $60 млрд. Ведущим инвестором в этом раунде станет компания Lightspeed Venture Partners, которая уже участвовала в предыдущих финансированиях стартапа.

Ранее сообщалось, что Anthropic обсуждала возможность привлечения средств при оценке $30-40 млрд. Однако текущая оценка в $60 млрд подчеркивает значительный рост компании: ее годовой доход уже достиг $875 млн, что соответствует увеличению на 800% по сравнению с прошлым годом, и в ближайшее время ожидается достижение $1 млрд.

Основным фактором роста Anthropic является ее ориентация на создание продуктов для крупных компаний. По данным Menlo Ventures, к третьему кварталу 2024 года доля рынка Anthropic в сегменте Enterprise GenAI составила 24%, увеличившись вдвое по сравнению с прошлым годом, в то время как доля OpenAI снизилась до 34%.

Menlo Ventures также отметила резкий рост рынка генеративного ИИ: по прогнозам, объем инвестиций в эту область вырастет на 500% до $13.8 млрд в 2024 году.

Anthropic активно развивает свою продуктовую линейку и готовит к запуску новую модель Claude 3.5 Opus, которая обещает значительно превзойти существующие аналоги и улучшить производительность компании в решении сложных задач, таких как программирование.

Кроме того, Anthropic разрабатывает платформу Computer Use для создания AI-агентов, которые смогут автоматизировать сложные бизнес-процессы. Бета-версия этой платформы уже доступна, тогда как OpenAI пока не объявила о запуске своих аналогичных сервисов.

С учетом активного развития новых решений и роста оценок, ожидается, что Anthropic станет лидером на рынке Enterprise Generative AI, опередив OpenAI. Новый раунд финансирования подтверждает уверенность инвесторов в успехах компании.

💎 Интересуетесь венчуром?
Свяжитесь с нами, чтобы узнать о наших текущих венчурных сделках с высоким потенциалом роста уже в этом году

2025 год - время активного управления

💡 Прошлый год снова оказался сложным для активных управляющих из-за опережающего роста крупнейших компаний, который также привел к рекордной концентрации пассивных фондов. Только 33% активных фондов превзошли свои бенчмарки. Отставание связано с недовесом бумаг «великолепной семерки», требованиями к большей диверсификации портфелей и повышенной экспозицию на акции стоимости у активных фондов.

Пассивные фонды сейчас составляют 59% активов под управлением (AUM) в США и 54% в мире, согласно данным EPFR. За последний год пассивные фонды привлекли $553 млрд, тогда как активные фонды потеряли $180 млрд.

Может ли тренд измениться?

Индикатор от JPMorgan скопления инвесторов (crowding) в наиболее растущих акциях на рынке достиг самого высокого значения (100-й процентиль) за всю историю наблюдений с начала 1990 года. Ранее достижение абсолютных максимумов сопровождалось расширением рыночного лидерства.

Одним из ближайших крупных катализаторов для смены тренда является инаугурация Трампа и изменение законодательной повестки. Благодаря этому появятся новые лидеры вне крупнейших компаний, например финансы и бумаги малой и средней капитализации.

В то же время, акции «великолепной семерки», вероятно, покажут только умеренный рост относительно прошлых лет из-за достижения рекордных оценок. На этом фоне S&P 500 вырастет только на 9%, поскольку концентрация все еще высока.

💎 Что делать инвестору?
Учитывая текущие факторы, активное управление с фокусом на новых лидеров рынка вновь станет более актуальным и позволит заработать больше, чем на широком рынке. В такой ситуации сотрудничество с опытной инвестиционной командой будет весомым преимуществом для каждого инвестора.

Cвяжитесь с нами, мы предложим решения, которые позволят сделать ваш инвестиционный процесс более доходным и безопасным.

#аналитика #акции #США

@aabeta

TSMC предоставила сильный прогноз до конца 2029 года на фоне развития AI

💡 Компания отчиталась за 4-й квартал лучше ожиданий. Помимо этого, TSMC предоставила позитивные прогнозы на текущий квартал и до конца 2029 года. Акции отреагировали ростом на 5% на премаркете. Результаты укрепили нашу уверенность в компании, а также в перспективах сектора в целом. Обращаем внимание на основные показатели и комментарии.

✅ TSMC #TSM
🎯 Целевая цена - $395, потенциал роста +36%

Результаты за 4-й квартал

Выручка выросла на 37% г/г до $26.88 млрд, против ожиданий на уровне $26 млрд. Валовая рентабельность расширилась на 6 п.п. до 59%. Рынок закладывал всего 58.5%. Чистая прибыль выросла на 57% и составила $11.38 млрд, против ожиданий аналитиков на уровне $11.24 млрд.

TSMC продолжает наблюдать высокий спрос на передовые чипы (High Performance Computing). Выручка сегмента увеличилась на 19% кв/кв и достигла 53% от общих продаж против 43% годом ранее. В то же время, другие подразделения продолжили демонстрировать смешанную динамику за исключением смартфонов, где выручка выросла на 17% кв/кв.

Прогнозы

Компания спрогнозировала выручку в текущем квартале на уровне $25-25.8 млрд, что оказалось выше ожиданий на уровне $24.43 млрд. Валовая маржа составит 57-59%, при консенсусе в 56.9%.

Капитальные затраты в 2025 году достигнут $38-42 млрд - почти на 19% больше закладываемых рынком. Инвестиции, вероятно, по большей части пойдут на расширение мощностей 3-нм и подготовки производства 2-нм чипов.

Даже после более чем трехкратного роста в 2024 году TSMC прогнозирует удвоение выручки от ИИ-ускорителей в 2025 году. До 2029 года прогнозируется CAGR сегмента в 40%. Продажи вырастут с текущих $12 млрд до $80 млрд.

В целом по бизнесу компания ждет ежегодные темпы роста выручки в 20% до конца 2029 года. Ранее прогноз предполагал 15-20% и только до 2026 года. Хотя долгосрочный прогноз по валовой марже не был изменен (53%), качественные комментарии продолжают поддерживать мнение аналитиков о том, что рентабельность вырастет до 60-65% в этом цикле, особенно если произойдет восстановление спроса на 7-нм узлы и более старые процессы.

Производство в США

Первая фабрика в США, использующая передовой 4-нм процесс, начала массовое производство в 4-м квартале, опередив график, с уровнем выхода изделий, близким к показателям Тайваня. Тем временем, прогресс строительства второй и третьей фабрик идет по графику. TSMC также сообщила о конструктивных переговорах с уходящей и новой администрацией США.

TSMC становится незаменимой для стратегии США в области внутреннего производства полупроводников, особенно с учетом проблем Intel. TSMC может объявить о новых планах в США после вступления в должность избранного президента Трампа.

Китай

Доля выручки страны в 4-м квартале упала до 9% против 11% годом ранее. Экспортные ограничения США на ИИ-чипы являются управляемой проблемой для компании. CEO отметил, что TSMC в настоящее время подает заявки на специальные разрешения для клиентов, которые могут подпадать под ограничения, добавив, что он уверен в получении одобрения.

💎 Для нас отчет и новые прогнозы подтвердили, что развитие инфраструктуры ИИ может идти продолжительное время, и это окажет поддержку широкому спектру компаний. Также результаты TSMC играют роль предвестника того, что мы можем увидеть от других чипмейкеров в этом сезоне очтетности.

Сохраняем позитивный взгляд на TSMC ожидая продолжения роста котировок на фоне высоких результатов как за счет продаж передовых решений, так и постепенного восстановления циклических сегментов. Дополнительным долгосрочным драйвером, на наш взгляд, является расширение присутствия в США. Рынок начнет присваивать компании более высокие мультипликаторы за счет сокращения дисконта за позиции в Тайване.

📚 Читайте еще по теме:
• Инвестиционная идея: зарабатываем на восстановлении рынка ПК
• Как укрепление доллара может повлиять на сезон отчетности?
• Чем поделилась Nvidia на CES 2025?

#аналитика #акции

@aabeta

Как пожары в Калифорнии могут повлиять на экономические данные?

💡 Калифорния столкнулась с крупнейшим и самым дорогостоящим лесным пожаром в своей истории. По оценкам департамент лесного хозяйства и противопожарной защиты штата более 12 тысяч строений уже уничтожены.

AccuWeather считает, что совокупный урон от стихийного бедствия может составлять $250-275 млрд. Объем застрахованного ущерба может достичь $40 млрд. При этом, остаётся значительная неопределенность относительно окончательного ущерба собственности. События могут повлиять на выход макростатистики в ближайшем будущем.

• Рост экономики. Аналитики оценивают, что пожары могут оказать негативное влияние на темпы роста ВВП в 0.2 п.п. На этом фоне расширение в 1-м квартале составит только 2.3%.

На более длинном горизонте влияние лесных пожаров на ВВП, вероятно, окажется нейтральным. Краткосрочное выбытие компенсируется последующим более сильным ростом. После прошлых крупных лесных пожаров разрешения на строительство и начало строительства жилья значительно увеличивались.

• Занятость. Согласно анализу предыдущих случаев, рост занятости в округе, где произошёл пожар, обычно замедляется в месяц пожара, а затем восстанавливается в течение следующих двух месяцев. По оценкам, прирост занятых в несельскохозяйственном секторе за январь на национальном уровне будет только на 15-25 тыс. меньше предыдущих ожиданий.

Первичные заявки на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 10 января будут опубликованы позже на этой неделе. Типичный недельный период ожидания для подачи заявок в Калифорнии был отменён для районов, пострадавших от лесных пожаров. Однако данные Google Trends не показали заметного увеличения числа онлайн-запросов о пособиях. На этом фоне влияние, скорее всего, будет минимальным.

• Инфляция. Исторически стихийные бедствия не оказывали значительного влияния ни на общие, ни на базовые индексы PCE или CPI на национальном уровне. Сейчас большое внимание уделяется возможному влиянию на доступность и стоимость страхования жилья. Пожары могут ускорить переход из стандартного рынка в более дорогие сегменты.

Даже если ставки страхования жилья вырастут на национальном уровне, это вряд ли окажет значительное влияние на CPI (в котором страхование жилья напрямую не измеряется) или на цены PCE (в которых страхование жилья имеет малый удельный вес - 0.1%).

💎 Несмотря на масштабы стихийного бедствия в целом влияние на экономику на длинном горизонте будет минимальным. Однако из-за сложности оценки краткосрочных последствий на рынках может проявиться дополнительная волатильность в дни публикации статистики.

✔️ Что делать инвесторам?
На публичном рынке существует множество как явных так и скрытых рисков, которые сложно прогнозировать. Именно поэтому, принципиально важно иметь в своих портфелях активы, которые не коррелируют с акциями и облигациями. Подробнее о таком классе активов и какую доходность они приносят - читайте в нашем посте

#аналитика #акции #США

@aabeta

Инвестиционная идея: зарабатываем на восстановлении рынка ПК

2025 год - станет первым годом роста рынка персональных компьютеров с 2021 года и ознаменует нормализацию объемов поставок до допандемийного уровня.

С чем это связано и как на этом заработать?

Скачивайте по ссылке аналитику и подоборку компаний, привлекательных для инвестирования на фоне ожидаемого роста рынка ПК в 2025 года

🤝 Подписывайтесь на канал @abetaa

Как укрепление доллара может повлиять на сезон отчетности?

💡 Ранее в канале мы подчеркивали высокие ожидания аналитиков на этот сезон отчетности. Компании продолжат демонстрировать устойчивый рост прибыли, однако масштаб превышения ожиданий, вероятно, будет меньше, учитывая более высокую планку. Дополнительной неопределенности для результатов может добавить последний виток укрепления доллара США в 4-м квартале.

Последняя динамика

Индекс DXY вырос более чем на 8% в прошлом квартале. В среднем за 4-й квартал доллар был на 4% сильнее в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Стратеги ожидают, что американская валюта будет демонстрировать силу в течение всего 2025 года.

Влияние

Крепкий доллар негативно сказывается на пересчете зарубежных продаж. Примерно 30% выручки компаний из индекса S&P 500 формируется за пределами США. Исторически частота превышения прогнозов выручки была ниже в периоды укрепления доллара США по сравнению с периодами его ослабления.

Зависимость предполагает, что в этом отчетном сезоне меньшее количество компаний превзойдет консенсус по продажам по сравнению с 42% положительных сюрпризов в 3-м квартале 2024 года, когда DXY упал на 4.8%.

Реакция инвесторов

В рамках сезона отчетности инвесторы, как правило, наказывают компании, не оправдавшие консенсус-прогнозы по продажам, однако негативная реакция обычно меньше, если промах связан с валютными факторами.

Средняя акция с 2016 года, не оправдавшая прогнозы по продажам в постоянной валюте (constant currency), показывала отставание от индекса S&P 500 на 369 б.п. после публикации результатов. Однако если отклонение было связано с валютной переоценкой отставание составляло всего 67 б.п.

Отходя от сезона отчетности компании, ориентированные на внутренний рынок США, как правило, показывали лучшую динамику по сравнению с компаниями, ориентированными на глобальный рынок, в периоды укрепления доллара США. Однако в последнее время обе группы торгуются в диапазоне, несмотря на рост доллара.

💎 Акции малой и средней капитализации обладают относительно более высокой долей продаж в США по сравнению с крупными компаниями и не так сильно подвержены динамике американской валюты. На этом фоне сфера может показать лучшую динамику в этом сезоне отчетности.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Важные события недели - 13.01.2025

Отчет по занятости показал сильный прирост рабочих мест в 256 тыс. в декабре, в то время как консенсус прогнозировал прирост в 165 тыс. Уровень безработицы снизился с 4.2% до 4.1%. Рынок теперь ожидает снижения ставки ФРС один раз в 2025 году на 25 б.п., против ожиданий самого центрального банка в два сокращения.

На этом фоне доходности 10-летних казначейских облигаций достигли самого высокого уровня с ноября 2023 года. Теперь в центре внимания находятся данные по инфляции, которые выйдут на этой неделе. Консенсус закладывает замедление роста Core PCI до 0.2% м/м против 0.3% в ноябре. В годовом выражении прогнозируется сохранение показателя на уровне 3.3% г/г.

Также фокус постепенно начнет переключаться на сезон отчетности. На этой неделе свои результаты представят как крупнейшие финансовые компании, так и множество региональных банков. Помимо этого, отчитается Texas Instruments с сигналами для полупроводниковой сферы.

Аналитики закладывают, что рост прибыли компаний S&P 500 в 4-м квартале 2024 года составил 8% г/г, что обусловлено средним ростом продаж на 4% и расширением операционной маржи на 31 б.п. до 11.5%. Консенсус-прогнозы близки к максимальным уровням с 4-го квартала 2021 года, уступая лишь ожидаемому росту EPS на 9% перед сезоном отчетности за 2-й квартал 2024 года.

За последние 11 кварталов фактический рост EPS S&P 500 превышал консенсус-прогнозы в среднем на 4 п.п. в квартал. Аналитики Goldman Sachs считают, что компании продолжат демонстрировать устойчивый рост прибыли, однако масштаб превышения ожиданий, вероятно, будет меньше, чем в последние кварталы, учитывая более высокую планку.

⚠️ Макроэкономические данные:

14 января:
• Индекс делового оптимизма малого бизнеса NFIB (декабрь)
• Индекс цен производителей (PPI) (декабрь)

15 января:
• Индекс потребительских цен (CPI) (декабрь)

16 января:
• Объём розничных продаж (декабрь)
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (январь)

17 января:
• Объём строительства новых домов (декабрь)
• Объем промышленного производства (декабрь)

📰 Заметные отчетности:

15 января - JPMorgan #JPM, Wells Fargo #WFC, Goldman Sachs #GS, Citigroup #C, Blackrock #BLK, Bank of New York Mellon #BK, Kinder Morgan #KMI

16 января - UnitedHealth #UNH, Bank of America #BAC, Morgan Stanley #MS, PNC #PNC, US Bancorp #USB, M&T Bank #MTB, First Horizon #FHN

17 января - Texas Instruments #TXN, Charles Schwab #SCHW, Truist Financial #TFC, Schlumberger #SLB, State Street #STT, Huntington Bancshares #HBAN, Regions Financial #RF, Citizens Financial #CF

#США #неделя_впереди

@aabeta

Private Credit: как зарабатывать 11-12% в год на инструментах, не коррелирующих с публичным рынком?

Уважаемые коллеги, в прошлом году мы рассказывали вам об инвестиционном продукте, связанного с финансированием судебных разбирательств в Великобритании с фиксированной ежеквартальной доходностью (11-12%, в зависимости от срока инвестирования)

➕Плюсы: Данный продукт не коррелирует с публичным рынком, его можно покупать со своего брокерского счета. Он также подходит клиентам, которым нужен фиксированный регулярный доход в валютах GBP/EUR/USD/ILS. Кроме того, можно инвестировать через кредитную ноту с защитой от потенциальных рисков для РФ паспортов от ClearStream или EuroClear

Подробнее об инвестиционном предложении здесь

📱 Запись вебинара с представителем фонда, можно посмотреть по ссылке

Сегодня мы хотим ответить на два самых популярных вопроса-возражения наших клиентов.

Почему юристы не кредитуются в банках?

🟢 Юридическим компниям трудно получить доступ к банковским деньгам после 2008, поскольку банки хотят залог, а у фирм кроме офиса в собственности, редко что-то есть.

🟢Кроме того, банки просто не понимают базовый актив юридических фирм - судебные процессы, и, следовательно, не имеют компетенций для оценки рисков займа.

🟢Банки выдают займы медленно. Скорость получения финансирования для истца имеет ключевое преимущество для юридических фирм, так как истец может просто уйти к другому юристу, если оперативно не получит финансирование.

🟢В то же время, специализированные спонсоры судебных разбирательств выдают займы быстро, так как легко могут оценить перспективы дела. К тому же они получают обеспчение в виде страхового полиса на случай проигрыша дела.

Почему фонд, специализирующийся на финансировании исков, сам не кредитуется в банках?

🟢Банки охотно предлагают таким фондам займы, но под 18% годовых и выше, что очень дорого. Компаниям проще привлекать капитал с рынка по ставке 11-12% в год.

Для получения дополнительной информации свяжитесь с нами: заполните форму или запишитесь на Zoom звонок

@abetaa

Обновления с CES от Dell

💡 Помимо Nvidia на ежегодной выставке потребительской электроники выступили и другие компании, включая Dell, акции которой мы продолжаем держать в портфелях. Компания представила дополнительные комментарии относительно ключевых направлений бизнеса.

Закупки AMD

Dell сделала многочисленные анонсы, среди которых выделяется внедрение чипсетов AMD #AMD в линейку коммерческих ПК. Добавление AMD в портфель отражает интерес со стороны клиентов. Компания считает важным предоставлять клиентам выбор, поскольку некоторые из них могут нуждаться в наборе приложений, которые в настоящее время не поддерживаются ARM.

Цикл обновления ПК

Dell оценила текущий глобальный объем установленных ПК в 1.5 млрд. Из них около 500 млн столкнутся с аппаратными ограничениями при переходе на Windows 11. Примерно половина относится к коммерческому сегменту. Компания не ожидает полного завершения обновления к крайнему сроку в октябре 2025 года. Dell также считает, что некоторые клиенты могут предпочесть продлить использование Windows 10 в отличие от предыдущих циклов.

Конкуренция в ПК

Конкуренция на рынке ПК остается высокой из-за ограниченных возможностей по объему в текущий период. Участники рынка стремятся к увеличению продаж в условиях низкого спроса. Dell ожидает изменения конкурентной динамики с восстановлением рынка, особенно по мере того, как все больше корпоративных клиентов начнут обновлять свою базу установленных ПК.

ИИ-серверы

Dell отметила, что бэклог на следующие пять кварталов остается лучшим индикатором силы спроса. В то же время, признание выручки и пополнение бэклога продолжают зависеть от временных факторов, которые могут вызывать колебания показателей от квартала к кварталу.

Сейчас Dell может позиционировать свои продукты с премией к конкурентам благодаря уникальным возможностям, в которых она изначально догоняла Super Micro #SMCI.

Однако, несмотря на премиальные цены, Dell ожидает, что продукты на основе Blackwell первоначально будут приносить меньшую маржу по сравнению с недавними кварталами, когда в основном поставлялись платформы на основе Hopper. Разница объясняется высокой долей себестоимости на уровне GPU, а также более жесткой конкуренцией на рынке, где Lenovo #992 и HPE #HPE теперь конкурируют за крупные сделки, которые ранее были только между Dell и Super Micro.

Компания продолжает рассматривать корпоративное внедрение серверов для ИИ как основной фактор постепенного улучшения маржи, помимо строгого контроля затрат.

💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на Dell, учитывая широкий бэклог ИИ-серверов, идущее восстановление в стандартных серверах и на рынке ПК. Компания может показать результаты лучше аналогов, учитывая наиболее широкое присутствие в корпоративном сегменте. Текущие уровни акций выглядят привлекательными для добавления позиций.

📚 Читайте еще по теме:
• Отчетность Dell. Что пошло не так?
• Ожидается восстановление рынка ПК в 2025 году. Кто является бенефициаром?
• Чем поделилась Nvidia на CES 2025?

#аналитика #акции #США

@aabeta

Доходность казначейских облигаций США: максимум за 1.5 года, несмотря на снижение ставок

💡 Ставки по казначейским облигациям США продолжают расти - доходность 10-летних облигаций достигла максимума с октября 2023 года, а разница в доходностях между долго- и краткосрочными облигациями продолжает увеличиваться. С сентября 2024 года доходности выросли более чем на 100 базисных пунктов, что существенно противоречит динамике доходностей в прошлые циклы снижения ставок и вызывает беспокойства вокруг дальнейшей траектории.

Основные факторы:

Все еще сильная экономика

Несмотря на сложную ситуацию в производственном секторе, вышедший вчера отчет по ситуации по новым вакансиям и увольнениям в ноябре и декабрьский отчет ISM по деловой активности в сфере услуг вышли заметно сильнее ожиданий. Основное беспокойство инвесторов вызвало значение индекса уплаченных цен – оно составило 64.4 при ожиданиях в 57.5, что усилило распродажу в облигациях на фоне усиления опасений вокруг возможной рефляции. Однако, не стоит переоценивать эти данные с учетом декабрьского PMI в сфере услуг, вышедшего заметно ниже ожиданий.

Сравнение с прошлыми периодами

Текущий рост доходностей имеет некоторые схожие черты с другими крупными скачками после финансового кризиса 2008 года. включая паническую распродажу облигаций в 2013 году, события 2022 и 2023 годов, связанные с ростом премии риск, а также репрайсинг ожиданий по снижениям ставки весной 2024 года, когда дефляционный тренд резко замедлился. Средняя продолжительность таких скачков – 3-4 месяца, с увеличением доходностей на 100 б.п. Учитывая, что минимум по долгосрочным доходностям был зафиксирован более трех месяцев назад, можно ожидать разворота тренда в краткосрочной перспективе.

Таким образом, текущий рост доходностей казначейских облигаций США отражает сочетание сильных экономических данных, глобальных тенденций на рынке и высокой неопределенности вокруг ожидаемой экономической политики. Однако устойчивое продолжение этого тренда потребует дополнительных факторов, таких как радикальный пересмотр политики ФРС или резкий рост инфляционных ожиданий. В краткосрочной же перспективе стоит ожидать стабилизации доходностей на текущих уровнях или разворота тренда.

💎 Текущая ситуация выглядит привлекательно с точки зрения наращивания позиций на рынке облигаций. При этом стоит очень аккуратно и взвешенно подойти к вопросу выбора как сегмента, так и длины, качества каждого выпуска.

Кому доверить работу с бондами?

Наша инвестиционаня команда проверит облигационные позиции в вашем портфеле на возможные риски и с предложит замену на более доходные и безопасные варианты.

Плюс возьмет на себя сопровождение вашего облигационного портфеля на постоянной основе, что сделает ваш инвестиционный процесс более грамотным и профессиональным, плюс освободит кучу драгоценного времени

Для получения дополнительной информации по сопровождению Вашего облигационного портфеля - напишите нам или запишитесь на Zoom звонок

#аналитика #облигации

@aabeta

Чем поделилась Nvidia на CES 2025?

💡 В понедельник компания выступила на ежегодной выставке потребительской электроники, на которой были представлены новые продукты. Помимо этого, CEO Дженсен Хуанг прокомментировал поставки Blackwell, а также поделился видением дальнейшего развития сферы искусственного интеллекта. Обновления сложно перевести в конкретные численные прогнозы, однако в целом мероприятие укрепило наш взгляд на компанию.

Обновление по Blackwell для ЦОД

Вопреки опасениям некоторых инвесторов, Хуанг подчеркнул, что системы на базе Blackwell находятся в полном производстве и функционируют у всех поставщиков облачных услуг.

Он также отметил необходимость снижения стоимости вычислений, поскольку модели, такие как o1 и o3 от OpenAI и Gemini Pro от Google, продолжают усложняться (например, развивая навыки рассуждений и мышления). При этом было выделено, что производительность Blackwell на 4 раза выше на ватт и на 3 раза выше по стоимости на доллар по сравнению с Hopper.

Новое поколение RTX

Nvidia представила графические процессоры GeForce RTX 50 Series для настольных и портативных компьютеров, предназначенные для геймеров, создателей контента и разработчиков, основанные на архитектуре Blackwell. По заявлениям, RTX 5090 обеспечит производительность в 2 раза превышающую RTX 4090, а RTX 5070 за $549 предложит производительность, сопоставимую с RTX 4090 за $1599.

Разработка трех видов роботов

Компания стремится предоставить инструменты для разработки трех типов роботов. По мнению Хуанга, после генеративного ИИ следующие стадии включают: ИИ-агентов, автономные автомобили и гуманоидных роботов. Последние две категории относятся к Physical AI.

Ранний вклад в доходы от физического ИИ может продлить текущую фазу строительства инфраструктуры и снять опасения инвесторов по поводу завершения активной фазы цикла роста расходов.

Ключевым шагом в разработке этих технологий, особенно для гуманоидных роботов, является обработка информации для имитации. Хотя этот процесс обычно трудоемкий, Nvidia планирует устранить это узкое место с помощью синтетически созданных движений в Omniverse. Это позволит проводить обучение на основе имитации без физической демонстрации человеком, значительно ускоряя процесс обучения.

Объявления в ПО и LLM

Компания представила языковые базовые модели Nvidia Llama Nemotron, основанные на Llama LLM от Meta и оптимизированные для агентного ИИ для предприятий. Эти модели предназначены для помощи разработчикам в создании и внедрении кастомных ИИ-агентов, которые могут использоваться в широком спектре задач.

Nvidia также представила Cosmos - комплексную платформу, состоящую из «глобальных базовых моделей», токенайзеров и инструментов обработки данных, предназначенных для поддержки физических ИИ-систем, таких как автономные автомобили и гуманоидные роботы. Разработка этих систем крайне затратна с точки зрения финансов, данных и тестирования, однако Cosmos демократизирует процесс разработки благодаря использованию синтетических данных для обучения и оценки.

Примеры использования Cosmos включают:
1) использование совместно с Omniverse для генерации всех возможных исходов, которые может принять модель ИИ, чтобы выбрать оптимальный путь;
2) упрощение поиска конкретных сценариев для обучения, например, заснеженных дорог или заторов на складах, на основе видео данных;
3) создание фотореалистичных видео из управляемых 3D-сценариев, созданных в платформе Omniverse.

💎 Комментарии подтвердили два главных фактора: поставки Blackwell идут по плану, и компания по-прежнему является лидером в своей сфере. Вчера акции на открытии сессии позитивно отреагировали на итоги выступления, однако дальше пошла фиксация прибыли на факте, которая была дополнительно усилена выходом макростатистики. Тем не менее мы продолжаем держать акции в портфелях.

#аналитика #акции #США #NVDA

@aabeta

Включение Tencent в список китайских военных компаний: влияние на настроения, но не на бизнес

💡 Вчера Пентагон добавил Tencent в список китайских военных компаний (China Military Company, CMC). Этот список включает компании, которые, по мнению США, сотрудничают с китайским военно-промышленным комплексом. Новость вызвала существенную негативную реакцию в акциях компании и облигациях холдинговой компании Prosus NV. При этом сама Tencent заявила, что включение в список не повлияет на её бизнес.

Основные факты:

• Включение Tencent в список CMC формально не предусматривает прямых санкций и, скорее, направлено на снижение деловой активности американских компаний с ними. Tencent назвала это решение ошибочным и подчеркнула, что не занимается деятельностью, связанной с ВПК. Более того, в прошлом компании, попавшие в этот список, нередко удалялись из него, например, Xiaomi в 2021 году.
• Несмотря на заявления Tencent о том, что вся ситуация не отразится на операционной деятельности, акции Tencent упали на 7.5%, что привело к сокращению чистой стоимости активов холдинговой компании Prosus NV на ~$9 млрд. Спреды облигаций Prosus также существенно расширились.
• Несмотря на заметное снижение стоимости чистых активов после падения акций, кредитное качество Prosus остается очень крепким. Общий долг составляет ~$15.4 млрд, в то время как стоимость активов даже после падения акций Tencent остаётся на уровне $142 млрд. На счетах Prosus имеется $17.5 млрд наличности, что превышает объем долга.
• Геополитические риски, связанные с существенной концентрацией активов Prosus на китайском рынке, хорошо известны инвесторам и, скорее, учтены в оценках облигаций.

💎 Несмотря на краткосрочные негативные последствия для акций Tencent, крепкое финансовое положение Prosus обеспечивают устойчивость компании. Мы ожидаем восстановления спредов по облигациям эмитента в краткосрочной перспективе и сохраняем по ним позитивный взгляд.

#аналитика #облигации

@aabeta

Рост в золоте откладывается?

💡 Накануне аналитики Goldman Sachs пересмотрели свой прогноз по цене на золото. Теперь ожидается рост до $2910 (+11%) за унцию к концу 2025 года против $3000 (+14.5%) за унцию ранее. Вторую отметку металл, по мнению экспертов, преодолеет только к концу первого полугодия 2026 года.

Причина пересмотра

Экономисты теперь ожидают меньшего сокращения ставки ФРС. Прогнозируются три снижения в совокупности на 75 б.п. в 2025 году по сравнению с ранее ожидавшимися 100 б.п. Прогноз по нейтральной ставке также был повышен до 3.5-3.75%.

Медленное смягчение ДКП приведет к менее крупным покупкам золота через ETF. Кроме того, потоки в ETF после ухода неопределенности по поводу выборов оказались слабее ожиданий. Тем не менее, фактор покупок центральными банками развивающихся стран остается без изменений.

Важно отметить, что прогнозы банка отличаются от консенсуса и оценок ФРС, которые предполагают только два снижения по 25 б.п. в 2025 году. Ожидается, что к следующему заседанию в марте инфляция Core PCE замедлится еще 0.3 п.п. до 2.5% г/г, и этого будет достаточно, чтобы центральный банк смягчил свою риторику.

Экономисты не разделяют мнения о том, что вероятные изменения политики при Трампе однозначно приведут к повышению процентных ставок. Влияние тарифов на инфляцию будет достаточно умеренным, чтобы общая ставка продолжила снижаться, а совокупное влияние изменений федеральной политики США на ВВП в этом году будет слегка отрицательным.

Фактически, в 2019 году ФРС снизила ставку на 75 б.п. в качестве «страховочного» шага после того, как тарифы вызвали ужесточение финансовых условий. Представители ФРС тогда отдали приоритет рискам для занятости перед кратковременным увеличением инфляции.

💎 Стоит ли продолжать держать металл в портфеле?

Несмотря на менее высокий потенциал роста, мы продолжаем удерживать золото в портфеле, хотя и не такую крупную долю как раньше. Металл по-прежнему может обеспечить защиту. Если ФРС прекратит снижать ставки, оставив их на текущем уровне, золото все равно может вырасти до $2910 за унцию к середине 2026 года, считают стратеги.

Хотя вероятность рецессии в США в течение 12 месяцев остается низкой на уровне 15%, постепенное снижение ставок в условиях рецессии может поднять цену золота до $3210 за унцию к 2-му кварталу 2026 года. А страховочные снижения ставок (100 б.п. и больше) поднимут металл до $3050 за унцию к тому же времени. Помимо этого, все еще присутствуют риски усиления рыночных опасений относительно фискальной устойчивости.

#аналитика #золото

@aabeta

Важные события недели - 06.01.2025

В центре внимания на этой неделе окажутся данные по рынку труда. Консенсус закладывает рост занятых на 153 тыс. после 227 тыс. в ноябре. Уровень безработице, по оценкам, остался на уровне 4.2%. Ожидается, что число вакансий останется практически без изменений. В то же время, соотношение вакансий к числу безработных снизится до 1.075 с 1.109 в октябре.

Не менее важным станет протокол с последнего заседания ФРС. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что решение о снижении ставки в декабре было «сложным выбором», а протокол заседания предоставит дополнительные детали обсуждений. Отчет также должен пролить свет на то, как представители комитета обновили свои прогнозы и оценку рисков на основе последних данных и предложений по политике от новой администрации. Помимо прочего, начнут отчитываться американские компании за 4-й квартал.

⚠️ Макроэкономические данные:

6 января:
• Объём промышленных заказов (ноябрь)

7 января:
• Индекс деловой активности в непроизводственном секторе от ISM (декабрь)
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (ноябрь)

8 января:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (декабрь)
• Протокол с последнего заседания ФРС

9 января:
• Акции - нет торгов. Облигации - раннее закрытие. Национальный день траура

10 января:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (декабрь)
• Уровень безработицы (декабрь)
• Средняя почасовая заработная плата (декабрь)
• Предварительные индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (январь)

📰 Заметные отчетности:

8 января - Jefferies #JEF, Albertsons #ACI

9 января - TD Synnex #SNX, KB Home #KBH

10 января - Delta Air Lines #DAL, Walgreens Boots Alliance #WBA, Constellation Brands #STZ

#США #неделя_впереди

@aabeta

Взгляд на китайский рынок акций в 2025 году. Новая инвестиционная идея - BYD Electronics

💡 Мы продолжаем активно инвестировать в китайские акции. С марта прошлого года наш портфель показал доходность порядка 27%, опередив широкий рынок, благодаря таким позициям, как Xiaomi, BYD, VNET. Мы ожидаем продолжения роста китайского рынка примерно на 15% в 2025 году и рассматриваем новые идеи для инвестирования, несмотря на скорое введение тарифов. Китай играет одну из ключевых ролей в портфеле.

Стоит ли инвестировать на фоне повышения тарифов?

КНР станет первой страной, для которой США введут дополнительные тарифы в среднем в 20% (базовый сценарий). Большая часть или все тарифы будут введены в первой половине 2025 года. Это усилит давление на китайских политиков, чтобы поддержать экономический рост. Правительство неоднократно подчеркивало, что стимулы (в том числе ослабление валюты) могут быть усилены, если потребуется. Эти корректировки будут проводиться поэтапно, по мере введения тарифов США.

Помимо мер для смягчения удара от тарифов, у Китая также есть ряд ответных вариантов, включая, но не ограничиваясь, зеркальные тарифы (как это было в 2018-19 годах) или дополнительные ограничения на экспорт товаров, в которых Китай играет ключевую роль в цепочке поставок.

💎 Подводя итог мы считаем, что эффект от повышения тарифов будет частично компенсирован. Что касается рынка акций, на наш взгляд, рынок уже оценил большую часть повышения тарифов, ограничивая риски глубоких коррекций.

Почему Китай может сыграть ключевую роль в портфеле?

Отдельная аллокация в китайские акции может сыграть важную роль в диверсификации портфеля благодаря снижению корреляции с другими рынками.

Корреляция между китайскими акциями и остальными развивающимися рынками значительно упала в последние годы - с 0.8 в 2019 году до 0.6, что предоставляет дополнительные возможности для диверсификации, особенно по сравнению с более высокой корреляцией между EM ex-China и США. Корреляция с крупными американскими компаниями упала до 0.35.

💎 Таким образом, вложения в китайские акции могут снизить риски и увеличить диверсификацию портфеля​, не говоря о перспективах получить опережающую доходность.

Взгляд на BYD Electronics

✅ BYD Electronics (BYDE) #285 - специализируется на разработке, производстве и продаже различных компонентов для мобильных устройств (70% выручки) и автомобилей, включая NEV (25% выручки). Активно участвует в разработке компонентов для ИИ-серверов, однако доля выручки относительно небольшая.
🎯 Целевая цена - HK$51, потенциал роста +24%

Apple является крупнейшим клиентом BYDE, что позволит компании стать бенефициаром перехода на следующее поколение устройств. Ожидается повышение операционной эффективности и расширение доли рынка после завершения сделки по приобретению активов Jabil - одного из поставщиков металлических рамок для iPhone.

Помимо этого, BYDE является бенефициаром рост спроса на устройства Android высокого ценового сегмента. BYDE извлечет выгоду из запусков новых моделей и получения заказов от таких компаний, как Samsung, Xiaomi и Honor.

Материнская BYD является крупным клиентом и лидером на китайском рынке электромобилей, активно внедряя технологии умного вождения и демонстрируя превосходные темпы роста поставок. BYDE поставляет для BYD различные автомобильные электронные компоненты: информационно-развлекательные системы, цифровые панели приборов, динамики, усилители, системы ADAS, терморегуляции и подвески.

Потребительская электроника и китайский рынок NEV находятся в условиях жесткой конкуренции, при этом BYDE имеет все шансы выиграть от консолидации отрасли, так как компания обслуживает в основном лидеров рынка.

Аналитики прогнозируют CAGR выручки и чистой прибыли в ближайшие два года на уровне 11% и 29%. Компания торгуется с форвардными мультипликаторами на уровне средних исторических значений, однако более высокая оценка оправдана, учитывая существенно улучшенный профиль рентабельности, а также возможный апсайд от работы в сегменте ИИ.

#инвестиционная_идея #акции #Китай

@aabeta

Ожидается восстановление рынка ПК в 2025 году. Кто является бенефициаром?

💡 После еще одного разочаровывающего года аналитики прогнозируют восстановление рынка ПК в 2025 году. Как ожидается продажи увеличатся на 4% до ~265 млн единиц. Это станет первым годом роста с 2021 года и ознаменует нормализацию объемов поставок до допандемийного уровня (~260-270 млн).

С чем была связана слабость?

По данным IDC, поставки ПК в 2024 году оказались на уровне с прошлым годом. Ранее компания ожидала роста на 4%. Комбинация давления на IT-расходы из-за инвестиций в генеративный ИИ в корпоративном сегменте и осторожность потребителя привела к более слабому, чем ожидалось, спросу на ПК.

Что будет способствовать восстановлению?

• Старение установленной базы. Установленная база ПК устарела за последние несколько лет. Более 650 млн ПК, приобретенных во время пандемии (2020/21), к 2025 году достигнут возраста 4-5 лет по сравнению со средним циклом замены ПК в 3-5 лет.

• Конец поддержки Windows 10. После 14 октября 2025 года ПК с Windows 10 продолжат работать, однако Microsoft прекратит предоставлять бесплатные обновления ПО, техническую поддержку и исправления безопасности. Все это критически важно для конечных устройств, особенно в коммерческом сегменте.

По данным StatCounter, более 60% установленной базы Windows в мире работали на Windows 10 по состоянию на октябрь 2024 года. Также ожидается, что усиленная маркетинговая деятельность и информирование о завершении поддержки Windows 10 станут дополнительным стимулом для обновления ПК.

• ПК с поддержкой ИИ. По оценкам IDC, доля ПК для работы с ИИ в поставках расширится с 19% сейчас до 35% в 2025 году. Основным драйвером рассматриваются корпорации. Увеличение доли ПК с поддержкой ИИ должно положительно сказаться на средней цене продажи (ASP). Например, HPQ ожидает, что рост доли ПК с ИИ обеспечит рост ASP в отрасли на 5-10% в долгосрочной перспективе.

На какие компании обратить внимание?

В рамках последних отчетностей множество представителей сферы (например Dell) отметили, что восстановление рынка ПК откладывается до 2025 года. Акции подкорректировались и теперь торгуются на более привлекательных для добора уровнях.

HP #HPQ (доля рынка 20%) и Dell #DELL (около 14% доли рынка) как два крупнейших производителя ПК в мире находятся в выгодной позиции для ускорения роста выручки от продаж ПК. Имеем особенно позитивный взгляд на вторую компанию, учитывая более крупную позицию в коммерческом сегменте ПК, а также экспозицию как на стандартные, так и передовые сервера.

✅ Dell #DELL
🎯 Целевая цена $165, потенциал роста +42%

✅ HP #HPQ
🎯 Целевая цена $40, потенциал роста +21%

Помимо этого, стоит обратить внимание на дистрибьюторов, для которых ПК и сопутствующие продукты являются крупнейшими категориями по объему продаж. К таким можно отнести TD Synnex #SNX. Акции предлагают более прямую ставку на ПК.

✅ TD Synnex #SNX - крупнейший в мире IT-дистрибьютор, предлагающий ПК (17% продаж), ПО (19%), сетевые решения (19%), периферию (10%), а также сервера и системы хранения (10%)
🎯 Целевая цена $141, потенциал роста +19%

#аналитика #акции #инвестиционная_идея #США

@aabeta

Важные события недели - 30.12.2024

Уолл-стрит продолжает находиться в праздничном режиме. Инвесторы столкнутся с очередной укороченной неделей с минимальным количеством экономических данных и отсутствием крупных корпоративных отчетов. Основные события на следующей неделе включают данные по PMI и рынку недвижимости. Торговые сессии на прошлой неделе характеризовались низкими объемами, и активность, вероятно, будет пониженной и на этой неделе. Между тем, инвесторы могут продолжить отыгрывать «Ралли Санта-Клауса», которое завершится в пятницу 3 января.

⚠️ Макроэкономические данные:

30 декабря:
• Индекс незавершенных продаж на рынке недвижимости (ноябрь)

1 января:
• Нет торгов - Новый год

3 января:
• Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от ISM (дек)

#США #неделя_впереди

@aabeta

Пришло время инвестировать в солнечную энергетику?

💡 Акции сектора сильно отстали от рынка в этом году. Слабость обоснована падением глобальных цен, низким спросом в потребительском сегменте, процентными ставками и неопределенностью в будущем IRA после выборов.

Ожидания по спросу и предложению на глобальном уровне

Производство модулей расширится на 11% г/г при увеличении спроса на 17%. Аналитики оценивают производственную мощность в 1025 ГВт в 2025 году и глобальный спрос на уровне 517 ГВт, что подразумевает улучшение использования до 44% в 2025 по сравнению с 41% в 2024 году. Тем не менее коэффициент будет все еще существенно ниже пика в 90% в 2016-2018 гг.

Учитывая отставание спроса ожидается продолжение падения глобальных цен в среднем еще на 8-15% в зависимости от компонента в 2025 году. Некоторые игроки сейчас приостанавливают запланированное увеличение мощностей, что может стать шагом к восстановлению баланса ближе к концу года.

💎 Существенный переизбыток мощностей и продолжающаяся коррекция цен пока не позволяет говорить о фундаментальной привлекательности глобальной индустрии. Тем не менее есть перспективы для отдельных рынков, в частности США, где динамика цен была стабильной с 2023 года, но при снижении спроса в потребительском сегменте.

Потребительский рынок

Аналитики прогнозируют, что объем установок систем вырастет на 9-10% в 2025-2026 гг. после падения на 19% в этом году на фоне нормализации спроса, роста цен на электричество в США. Поддержку обеспечит и консолидация отрасли, в рамках который некоторые представители вышли из бизнеса (ADT, SPWR).

Интересными выглядят поставщики Sunrun #RUN и Sunnova #NOVA, способные, по оценкам, показать рост установок в 15%, опередив рынок. Обе компании работают преимущественно в США, что ограничивает риски от слабости глобального рынка. Под давление могут остаться такие компании, как Enphase #ENPH.

Коммунальный рынок

Драйверы в целом остаются в сохранности. Энергопотребление в США будет ежегодно расти по 2.4% до конца десятилетия, против околонулевого показателя ранее. Необходимость компенсировать вывод угольных электростанций и бороться с ростом цен на электроэнергию приведет к увеличению спроса.

По оценкам, рост установки мощностей достигнет 8% в 2025 году. CAGR до 2028 года составляет 6%. Наилучшей позицией обладает First Solar #FSLR, являющаяся крупнейшим поставщиком в США с загруженным бэклогом на несколько лет вперед.

Также становятся интересны акции поставщика систем электрического баланса Shoals #SHLS, учитывая уход неоперационных проблем. Предварительное решение по делу о нарушении интеллектуальной собственности было благоприятным, а вопросы с гарантийными обязательствами в значительной степени решены.

Изменение IRA - главный риск

Перспективы политики в области ВИЭ станут ключевой темой в 2025 году, особенно в части изменения IRA. Например, для FSLR - лучшей идеи в секторе, субсидии обеспечивают порядка 75% прибыли на акцию.

В Палате представителе большинство занимают республиканцы с 220 местами против 215 для демократов. Ранее в августе 14 повторно избранных республиканцев выступали в поддержку субсидий для ВИЭ. Если такой расклад сохранится при будущих голосованиях, сокращения IRA могут оказать менее серьезными.

В начале 2025 года прояснятся возможные изменения, которые произойдут при новой администрации. Однако их окончательное утверждение может занять больше времени, что, вероятно, обеспечит «навес» для акций сферы и проблемы для заказов из-за неопределенности.

Оценка сектора

Сектор #TAN торгуется с форвардным P/E в 8.3x, против среднего в 20x в последние четыре года. Мультипликаторы сократились в то время, как прогнозы по EPS были пересмотрены верх на 85%. Целевые цены для акций среди аналитиков указывают на рост примерно на 70% на горизонте 12 месяцев. Хотя оценка выглядит интересной, рост в сфере вряд ли начнется, пока не будут известны изменения в IRA.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Как повышение тарифов на импорт из Китая повлияет на цены в США?

💡 Как ожидается, в первом полугодии 2025 года администрация Трампа начнет постепенно повышать тарифы на импорт из КНР. По прогнозам экономистов Goldman Sachs, ставки вырастут на 60% в зависимости от товара. Для поставщиков потребительских продуктов тарифы в среднем вырастут на 17%, а промышленных товаров и сырья - на 20%. Рассмотрим какое влияние на цены окажут меры.

Потребительские товары

Доля импорта из Китая составляет 7% от стоимости производства товаров, потребляемых в США (стоимость для покупателя без учета транспортировки, оптовых и розничных затрат и наценок), 3.3% от конечных расходов на потребительские товары и 1.4% от базовых потребительских расходов.

Около 80% этой импортной составляющей приходится на конечные товары, остальная часть - на сырье для производства. Увеличение тарифов в рамках базового сценария Goldman Sachs, при полном перекладывании и отсутствии торгового замещения, повысит базовые потребительские цены (Core PCE) только примерно на 0.3% в следующем году до 2.4% г/г. Важно отметить, что эффект будет выражен только в 2025 году.

Расходы производителей

Тарифы повысят цены на импортное сырье. Это воздействие относительно скромное: лишь в нескольких отраслях доля сырья китайского происхождения составляет хотя бы 3% от стоимости всех входящих ресурсов, используемых американскими производителями.

Стоимость тарифов составит только около 0.5% от конечной стоимости продукции даже в наиболее уязвимых отраслях, хотя это эквивалентно 10-30% операционной прибыли в некоторых секторах, таких как станки, кузова автомобилей, мебель и производство текстиля.

Наиболее негативные сценарии

Ответные тарифы со стороны Китая могут негативно повлиять на американских экспортеров. Более 80% экспорта древесины, зерновых и продуктов животноводства из США направляется в Китай, как и более 50% сои - крупнейшего экспортного товара США в Китай, а также почти 20% автомобилей.

Экспортные ограничения со стороны Китая могут ограничить доступ американских производителей к критически важным сырьевым материалам. Более 70% импортируемого природного графита, соединений редкоземельных элементов и сурьмы поступают из Китая, и некоторые из этих материалов трудно заменить или получить из других источников в достаточном объеме.

Эти материалы являются ключевыми компонентами для аккумуляторов, магнитов и электроники, которые затем используются в таких отраслях, как автомобилестроение, производство смартфонов, компьютерного оборудования и оборонных технологий.

💎 Анализ показал, что влияние тарифов на конечную инфляцию может быть ограниченным и слабее, чем закладывает ФРС или участники рынка в 2025 году. Это укрепляет наши ожидания дальнейшей нормализации темпов роста цен и ДКП. На этом фоне продолжаем держать бумаги американских компаний.

#аналитика #акции #США

@aabeta

⚡️ Kraken: последняя возможность зайти по оценке до $10b

Уважаемые коллеги, есть ограниченная возможность зайти в сделку Kraken.

Вот несколько пунктов, почему стоит рассмотреть Kraken cейчас:

🟢Приход к власти Трампа, который обещает внести регуляторную определенность крипты в США
🟢20 января Гарри Гинслер уходит с поста руководителя SEC. Тот самый Гарри, который инициировал судебный иск против Kraken. На смену ему приходит Пол Аткинс - сторонник развития крипты и председатель Token Alliance с 2017 года, которая разрабатывает проект регуляции крипто-индустрии и блокчейна
🟢Недооценка к Coinbase 60% по мультипликаторам. Coinbase вернулся к максимумам 2021 года, крипта выше хаев 2021 года. Kraken - единственный качественный актив в крипте с EBITDA более $500m, который все еще в разы дешевле уровней 2021 года
🟢Kraken - одна из самых ликвидных бумаг на вторичке. Это означает, что даже если IPO будет задерживаться, можно будет через год перепродать, пока идет тренд на рост в крипте
🟢Высокая вероятность того, что Kraken закроет новый раунд финансирования в первом полугодии 2025 года из оценки $8b-$10b, сформировав минимальную цену для вторичного рынка (х2 апсайд даже без IPO)

💎 Для участия в сделке и получении дополнительной информации, свяжитесь с нами, пока есть объем.

Стоит ли покупать Vertex на коррекции? Обновление по последним испытаниям и одобрениям

💡 На прошлой неделе компания представила разочаровывающие данные по испытанию одного из препаратов. Акции отреагировали резким падением. Тем не менее мы все еще сохраняем позитивный взгляд учитывая позицию Vertex на рынке. Последние новости по одобрению vanza triple несколько умерили опасения за долгосрочную траекторию выручки. В прошлый раз писали про компанию в обзоре отчетности.

✅ Vertex Pharmaceuticals #VRTX - американская биотехнологическая компания, специализирующаяся на препаратах для лечения муковисцидоза (CF, кистозного фиброза).
🎯 Целевая цена - $600, потенциал роста +48%

Разочаровывающее испытание

Vertex Pharmaceuticals объявила результаты II фазы клинических испытаний своего неопиоидного обезболивающего препарата suzetrigine (VX-548) для лечения болезненной пояснично-крестцовой радикулопатии (LSR).

Suzetrigine показал статистически значимое и клинически значимое снижение боли по числовой шкале оценки боли (NPRS) на 2.02 п. Однако в группе плацебо наблюдалось почти аналогичное снижение на 1.98 п. Инвесторы рассчитывали на разницу как минимум в 0.7 п.

Несмотря на эти результаты, компания планирует продолжить разработку suzetrigine и перейти к III фазе испытаний для LSR после консультаций с регулирующими органами. Обезболивающие препараты часто сталкиваются с сильным эффектом плацебо, что затрудняет выявление их реальной эффективности.

После выхода результатов аналитики начали пересматривать прогнозы для Suzetrigine. Ожидается пиковые продажи в 2035 году на уровне $2 млрд против $2.8 млрд ранее. Помимо LSR препарат может быть использован для острой боли и болезненной диабетической периферической нейропатии. Следующим критическим событием для компании станет одобрение (PDUFA) регулятором продаж 30 января для острой боли.

Выход нового препарата

FDA одобрило препарат Alyftrek для лечения муковисцидоза у пациентов в возрасте от 6 лет и старше. Препарат предлагает более удобный режим приема, расширяет возможности лечения для пациентов с редкими мутациями и представляет собой эволюционный шаг в терапии муковисцидоза после Trikafta.

Препарат стоит примерно на 7% дороже, чем Trikafta, что поспособствует выручке и марже на фоне перехода. По оценкам, в 2025 году перейдет 10% пациентов, а пик будет достигнут в 60% к 2032 году. Частично будет компенсировано выбытие продаж Suzetrigine для LSR.

Alyftrek охватит дополнительно около 6300 пациентов, которые ранее начинали лечение с Trikafta, но со временем прекратили его из-за показаний. Хотя VRTX пока не раскрыла дату истечения патента, логично ожидать, что он будет действовать дольше, чем у Trikafta (2037 год).

💎 В целом, мы видим привлекательную возможность для покупки акций с заниженной оценкой, созданную слабыми результатами II фазы испытаний suzetrigine, и ожидаем, что акции компании будут расти в 2025 году благодаря ключевым запускам и множеству потенциальных обновлений в портфеле. Vertex по-прежнему обладает фактической монополией в CF, пайплайн остается масштабным для постепенного расширения портфеля. Имеем позитивный взгляд в преддверии PDUFA 30 января.

#инвестиционная_идея #акции

@aabeta

Чего ждать от американских чипмейкеров в новом году?

💡 В этом году сектор #SOX отстал от широкого рынка. Лидеры в сферах ИИ заметно опередили отстающие компании, подверженные циклическим факторам. В 2025 году ожидается более сглаженная динамика, которая позволит всему сектору показать солидный рост. Представляем взгляд на отдельные сферы и некоторые прогнозы по возможному таймингу восстановления.

Сегмент дата-центров

Спрос на решения для работы с ИИ продолжает расти, при этом теперь сочетается с восстановлением закупок для расширения традиционных облачных мощностей. CAPEX крупнейших облачных провайдеров США в этом году вырос на 57% г/г и в 2025 году увеличится еще на 30%. Высокие расходы на серверы принесут выгоду #NVDA (GPU), #AMD (CPU/GPU), #MRVL (оптические сети 800G/1.6TB и ASIC) и #AVGO (сетевые коммутаторы и ASIC).

На рынке кастомных чипов #MRVL и #AVGO доминируют. Спрос на их продукцию растет, так как многие ищут лучшую диверсификацию поставок, высокую производительность, низкое энергопотребление и в целом меньшую совокупную стоимость владения по сравнению с готовыми решениями.

Промышленность и авто

Спрос остается слабым из-за ухудшения макроэкономической ситуации и переизбытка запасов, что, по мнению компаний, сохранится в ближайшей перспективе. Тем не менее, аналитики ждут нормализации во второй половине 2025 года.

Хотя циклическое восстановление идет гораздо медленнее, чем ожидалось ранее, долгосрочные тренды роста контента в автомобильных и промышленных приложениях, вызванные цифровизацией и электрификацией, остаются актуальными.

Считаем разумным подходить к выбору компаний избирательно, сосредотачиваясь на именах с диверсифицированными рынками, прозрачной траекторией восстановления, высокой маржой и возвратом капитала. К таким можно отнести #ADI.

Чипы памяти

После сильного роста в 2024 году, индустрия памяти вступает в период перераспределения запасов обычной DRAM в смартфонах и ПК, который, вероятно, продлится в первой половине 2025 года. Дополнительно давление оказывает рост предложения от китайских производителей памяти.

Тем не менее, облачные клиенты продолжают ускорять развертывание инфраструктуры ИИ, что должно поддерживать устойчивый рост спроса на HBM и eSSD. В то же время OEM-производители ПК и смартфонов, вероятно, возобновят закупки памяти во второй половине 2025 года на фоне увеличения использования ИИ.

На этом фоне не исключаем, что акции производителей памяти, таких как #MU, будут превосходить рынок в начале 2025 года. Инвесторы могут начать закладывать в прогнозы более значительное восстановление цен во втором полугодии.

Программное обеспечение

Спрос на ПО для проектирования чипов (#SNPS, #CDNS) и лицензирование (#ARM) остается высоким благодаря растущей сложности чипов и активной деятельности в области проектирования, что дополнительно усиливается увеличением числа программ разработки чипов в год и количества дизайнов в каждой линейке продуктов. Проектирование чипов тесно связано с бюджетами на R&D полупроводниковых компаний. Эти компании исторически демонстрировали рост выручки даже в условиях спада в полупроводниковом цикле.

Производители оборудования

Ожидания роста расходов на оборудование в 2025 году снизились из-за падения CAPEX Intel, потенциальных сокращений на фабриках Samsung и усиления регуляторных мер против Китая. Тем не менее, на спрос передовые решения для ускоренных вычислений и ИИ продолжает расти.

Акции компаний в сегменте должны получить выгоду от улучшения фундаментальных показателей клиентов, особенно в памяти, ближе ко второй половине года. По оценкам, общие расходы на оборудование вырастут на 5% г/г. Такие представители, как #LRCX, #AMAT и #KLAC, опередят показатель на 3-7%, благодаря сочетанию увеличения сложности производства, роста доли рынка, расширения доступного рынка (SAM).

#аналитика #акции #США

@aabeta

Важные события недели - 23.12.2024

В рамках волатильной прошлой недели S&P 500 снизился на 2% более «ястребиного», чем ожидалось, заседания ФРС и на фоне сопутствующего роста доходностей казначейских облигаций. Новый прогноз центрального банка на 2025-й год указал на два снижения ставки из-за более устойчивой инфляции. Падение S&P 500 в целом соответствовало историческому опыту резкого роста доходностей. В пятницу вышли данные по Core PCE лучше ожиданий, что несколько умерило опасения инвесторов, и сегодня, судя по фьючерсам на индексы, ралли продолжается. Дополнительно настроения были улучшены соглашением о предотвращении закрытия правительства США.

На этой укороченной неделе выйдет несколько макроэкономических отчетов, но не назначено публикации результатов компаний. Особое внимание может привлечь сентимент потребителя. Торговая активность на рынке будет сниженной. Внимание переключается на возможность «ралли Санта-Клауса». По данным CFRA Research, с 1950 года индекс S&P 500 в среднем рос на 1.3% в течение последней недели декабря и первых двух дней января. Вероятность положительного результата за этот период составляет около 75%.

⚠️ Макроэкономические данные:

23 декабря:
• Индекс доверия потребителей CB (декабрь)
• Число выданных разрешений на строительство (ноябрь)
• Объём заказов на товары длительного пользования (ноябрь)
• Продажи нового жилья (ноябрь)

24 декабря:
• Раннее Закрытие

25 декабря:
• Нет торгов - Рождество

#США #неделя_впереди

@aabeta

Aramark - инвестиционная идея средней капитализации

💡 Предлагаем обратить внимание на Aramark - одну из ведущих компаний на растущем рынке кейтеринга. Акции принадлежат к сфере средней капитализации, от которой мы ожидаем опережающего роста. Последняя коррекция предлагает привлекательную точку для покупки.

✅ Aramark #ARMK
🎯 Целевая цена - $45, потенциал роста +20%

Подробнее о компании

Компания занимается аутсорсингом столовых и пунктов общественного питания (кейтеринг). Предоставляет услуги по управлению объектами, включая уборку, уход за территорией и др. Бизнес обслуживает широкий спектр отраслей, от здравоохранения и образования до корпоративного сектора и исправительных учреждений. Капитализация - $10 млрд. Получает 72% выручки в США.

Перспективы рынка

Адресный рынок оценивается в $500 млрд. Aramark занимает порядка 5% рынка. Большая часть пока обслуживается либо небольшими локальными компаниями, либо самими организациями.

Однако наблюдается активный переход к аутсорсингу, поскольку заказчики стремятся снизить расходы и уменьшить административную нагрузку. Также в пользу кейтеринговых компаний работают факторы высокой гибкости под различные задачи и готовые технологические предложения (цифровое меню и др). Ожидается сохранение тренда в обозримом будущем.

Результаты за 2024-й год (финансовый)

В ноябре компания отчиталась на весь финансовый год. Выручка выросла на 10% г/г до рекорда в $17.4 млрд за счет повышения цен, а также расширения числа и стоимости контрактов. Органическая выручка (без учета цен) поднялась на 8%.

Скорректированная операционная прибыль увеличилась на 20%, благодаря как росту продаж, так и повышению эффективности цепочки поставок. Прибыль на акцию расширилась на 35%. Помимо прочего, Aramark повысила дивиденды на 11% и объявила байбек на $500 млн.

Прогнозы

Компания ожидает еще одного сильного года, учитывая рост заказов темпами «выше исторических». Все новые оценки оказались лучше закладываемых рынком. Рост органической выручки составит 7.5-9.5%, операционной прибыли - 15-18% (маржа +40 б.п. до 5.5%), а прибыль на акцию - 23-28%.

Долговая нагрузка по EV/EBITDA сократиться с 3.4x до 3x, против 3.9x в 2023 году, что должно позволить дополнительно нарастить отдачу капитала и поддержать рост EPS.

💎 Позитивно оцениваем перспективы кейтеринговой индустрии, учитывая как сильные собственные драйверы, так и ожидания здорового расширения американской экономики в 2025 году. Коррекция в бумагах Aramark предоставляет хорошую возможность для участия в росте.

📚 Читайте еще по теме:
• Инвестиции в лизинг самолетов
• Коррекция в американских металлургах подошла к концу?
• Могут ли отставшие акции догнать рынок в начале 2025 года? Тактическая идея

#инвестиционная_идея #акции #США

@aabeta

В каких разработчиках ПО остался потенциал роста? Подборка с акцентом на AI

💡 В акциях разработчиков ПО прошло ралли из-за ожиданий улучшения сентимента МСБ и позитивного эффекта от интеграции ИИ. Мы ожидаем продолжения подъема в 2025 году на фоне следующей фазы проторговки темы искусственного интеллекта.

Некоторые представители сферы такие, как CRM, NOW, DDOG, уже достигли своих целевых цен и выглядят перекупленными. Предлагаем обратить внимание на имена, все еще обладающие достойным потенциалом. Все компании активно реализуют стратегию интеграции ИИ в свои решения.

✅ Nutanix #NTNX - специализируется на разработке ПО для упрощения и объединения ИТ-систем. Гиперконвергентная инфраструктура позволяет объединять различные вычислительные ресурсы, хранилища данных и виртуализацию в единую платформу, обеспечивая легкое управление, масштабируемость и интеграцию с гибридными облаками.
🎯 Целевая цена - $83, потенциал роста +31%

Компания играет важную роль в сфере ИИ, предоставляя инфраструктуру, которая оптимизирует обработку больших объемов данных, обучение моделей и управление ресурсами. Ее решения позволяют гибко распределять рабочие нагрузки между локальными системами и облаком, автоматизировать процессы развертывания ИИ-сред, обеспечивать отказоустойчивость и снижать затраты, что делает ИИ-проекты более доступными и эффективными.

✅ Box #BOX - компания, специализирующаяся на облачных решениях для управления содержимым. Ее платформа позволяет организациям хранить, управлять, защищать и обмениваться файлами в облаке. Платформа интегрируется с более чем 1.5 тыс. сторонних инструментов, включая Microsoft 365, Google Workspace и др.
🎯 Целевая цена - $45, потенциал роста +37%

Box активно развивает технологии ИИ, чтобы сделать управление контентом более умным и эффективным. Компания внедряет инструменты для автоматического извлечения данных, повышения безопасности, обработки естественного языка (NLP) и улучшения поиска.

Недавно также объявила о запуске Box AI Agents - платформы для разработки ИИ-агентов, которые рассматриваются следующим поколение после генеративного ИИ. Инициативы помогают усилить перекрестные продажи подписок с более высокой стоимостью и поспособствуют постепенному ускорению темпов роста компании, на чем стоит инвестиционный тезис Box.

✅ GitLab #GTLB - предоставляет комплексную платформу DevSecOps для управления всем жизненным циклом разработки ПО, от планирования и написания кода до развертывания и мониторинга.
🎯 Целевая цена - $80, потенциал роста +40%

GitLab активно внедряет ИИ для оптимизации процессов, включая автоматическое дополнение кода, генерацию описаний Merge Request, анализ уязвимостей и рекомендации по их исправлению. Платформа использует ИИ для оптимизации CI/CD пайплайнов, автоматизации тестирования и анализа производительности приложений.

Также реализованы предиктивные функции, которые помогают прогнозировать риски проектов и оптимизировать работу команд. Через инициативу GitLab Duo компания внедряет инструменты на базе моделей ИИ, такие как GPT, для упрощения работы разработчиков и улучшения управления проектами, уделяя особое внимание этичному и безопасному использованию данных.

✅ Dynatrace #DT - компания, занимающаяся разработкой ПО для мониторинга и управления производительностью приложений. Dynatrace отлично работает как с передовыми программами, так и с ПО предыдущих поколений, что выгодно отличает её от конкурентов.
🎯 Целевая цена - $65, потенциал роста +22%

По мере интеграции ИИ будет расти сложность IT-инфраструктуры, что усложнит мониторинг приложений. На этом фоне сервисы станут ключевыми для эффективной работы систем.

Dynatrace продолжительное время развивает ИИ через свою платформу Davis AI, которая автоматизирует анализ данных, выявляет аномалии, определяет первопричины проблем и прогнозирует сбои. Компания внедряет концепцию автономных операций (NoOps), минимизируя ручное вмешательство, и интегрирует ИИ в процессы DevOps для автоматизации интеграции/доставки.

#инвестиционная_идея #акции #США

@aabeta

Снижение ставок ФРС - все ли так хорошо в американской экономике?

💡 Сегодня ожидается, что ФРС снизит ставки ещё на 25 базисных пунктов. Однако на 2025 год рынок прогнозирует всего два минимальных снижения, что существенно ниже ожиданий, сформировавшихся всего три месяца назад. Эти прогнозы основаны на предположении о высокой устойчивости американской экономики и возможной рефляции. Тем не менее, ряд ключевых экономических индикаторов продолжает сигнализировать о рисках замедления роста и увеличения безработицы, что подчёркивает необходимость более взвешенного подхода со стороны ФРС.

Ситуация на рынке труда

Уровень безработицы растёт и достиг 4.246% в ноябре - близко к трёхлетнему максимуму. В 2023 году безработица увеличивалась в семи из 11 месяцев, причём наиболее уязвимым остаётся производственный сектор.

Повышенные ставки по ипотеке и переизбыток недвижимости, особенно на Юге США, усиливают давление на застройщиков. В ответ они вынуждены либо соглашаться на меньшую прибыль, либо сокращать объёмы строительства. Это грозит новыми сокращениями рабочих мест, дополнительно ослабляя рынок труда.

Если тенденция сохранится, уровень безработицы может достичь 5% уже в первой половине 2025 года, что поставит под угрозу стабильность рынка труда и выполнение двойного мандата ФРС

Ситуация в производственном секторе

Падение уровня использования производственных мощностей стало устойчивой тенденцией: в ноябре он составил 76.8%, хотя ожидалось 77.3%. Этот показатель последовательно снижается с сентября 2022 года и обычно коррелирует с замедлением экономики. Промышленное производство также разочаровывает: снижение на 0.3% в ноябре при прогнозе роста на 0.1%. Данные выходят стабильно хуже ожиданий.

Недооценка риска рецессии

Вероятность рецессии, закладываемая рынком, снизилась до минимального за два года уровня – при этом еще год назад она оценивалась выше 50%. Это может указывать на недооценку реальных рисков замедления экономики, особенно в условиях ослабления рынка труда и промышленности.

💎 Экономика демонстрирует смешанные сигналы: инфляция идёт на спад, сектор услуг устойчив, но риски роста безработицы и ухудшения ситуации в производственном секторе остаются высокими. Поспешное завершение цикла снижения ставок может усугубить ситуацию, замедлив восстановление и усилив давление на рынок труда.

⭐️ Мы понимаем, как важно учитывать текущие экономические тенденции при планировании инвестиционной стратегии. Наши специалисты готовы предложить решения, которые помогут вам сбалансировать портфель и минимизировать возможные риски, обеспечивая его стабильность и эффективность в 2025 году.

Напишите нам или запишитесь на Zoom-звонок мы разберем ваш текущий инвестиционный портфель и предложим варианты его оптимизации - с точки зрения увеличения доходности и снижения рисков.

#макро #США #аналитика

@aabeta

Важные события недели - 16.12.2024

В центре внимания на неделе находится заседание ФРС. Рынок закладывает снижение ставки на 25 б.п. Экономисты предполагают, что в заявлении будет добавлен намек на более медленный темп смягчения ДКП в будущем. Ожидается, что обновленные прогнозы покажут значительное увеличение оценки роста ВВП в 2024 году, некоторое ускорение в последующие годы, стабильный уровень безработицы в 4.2% и повышение прогноза базовой инфляции PCE в 2024-2026 гг.

Перед заседанием Уолл-стрит должна получить солидные данные по розничным продажам в США за ноябрь. После решения ФРС внимание переключится на обновлённые данные по росту ВВП за третий квартал и отчёт по Core PCE - предпочитаемый центральным банков показатель инфляции.

В сфере отчетностей особое внимание будет направленно на результаты Micron. Не менее важными станут отчеты Nike, которая предоставит сигналы о глобальном потребителе, а также FedEx, часто рассматриваемая барометром американской экономики.

⚠️ Макроэкономические данные:

17 декабря:
• Объём розничных продаж (ноябрь)
• Объем промышленного производства (ноябрь)

18 декабря:
• Число выданных разрешений на строительство (ноябрь)
• Итоги заседания ФРС
• Публикация новых экономических прогнозов ФРС

19 декабря:
• Финальная оценка ВВП США за 3-й квартал
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (декабрь)
• Продажи на вторичном рынке жилья (ноябрь)

20 декабря:
• Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (Core PCE) (ноябрь)
• Индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (декабрь)

📰 Заметные отчетности:

18 декабря - Micron Technology #MU, Lennar #LEN, General Mills #GIS, Jabil #JBL

19 декабря - Accenture #ACN, Nike #NKE, Cintas #CTAS, FedEx #FDX, Paychex #PAYX, Darden Restaurants #DRI, Lamb Weston #LW

#США #неделя_впереди

@aabeta

🔔Приглашаем Вас на вебинар, который состоится 18 декабря в 18:00 мск

Тема: Где искать доходность в 2025? Каких инвестиций стоит избегать?

Goldman Sachs прогнозирует рост S&P 500 на 10% от текущих уровней в следующем году и очень скромные 3% годовых на ближайшие 10 лет, что значительно ниже исторических 13% годовых.

Обсудим на конференции:

Как правильно подойти к формированию портфеля в 2025?
• Будет ли рост в S&P500 при текущих оценках?
• Почему мы продаем облигации?
• Венчур и private equity - адекватная альтернатива?

❗️ Участники конференции смогут задать вопросы и получить профессиональные рекомендации по портфелям.

📣 Для записи на вебинар используйте бота по ссылке (кто ранее заходил в бота, и есть диалог с ним, напишите просто слово «эфир»).

Чем порадовал Broadcom?

💡 Накануне второй крупнейший чипмейкер отчитался за 4-й квартал 2024 финансового года, превысив ожидания по сегменту ИИ. Акции отреагировали резким подъемом на 14%. В последний раз рекомендовали покупать акции на коррекции с прошлой отчетности 6 сентября. Доходность составила порядка 45% за три месяца. Предлагаем обратить внимание основные моменты.

✅ Broadcom #AVGO
🎯 Целевая цена - $250, потенциал роста +20%

Основные моменты

Выручка выросла на 56% г/г и 8% кв/кв до $14.05 млрд - на уровне с консенсус-прогнозом. Валовая рентабельность составила 76.9%, превысив ожидания рынка на 0.3 п.п. Прибыль на акцию увеличилась на 27% г/г и составила $1.42 - на $0.05 выше ожиданий. Свободный денежный поток расширился на 16% до $5.5 млрд с маржой в 39%.

• Чипы. Полупроводниковый сегмент показал рост продаж на 12% г/г и 13% кв/кв до $8.23 млрд. Основным драйвером стало увеличение выручки от ASIC ИИ-полупроводников и передовых сетевых чипов на 45% г/г и 19% кв/кв на фоне высокого спроса со стороны крупнейших компаний. За весь финансовый год продажи ИИ сегмента составили $12.2 млрд, что предполагает рост на 220%, против предыдущего прогноза в $12 млрд.

Broadcom оценивает, что общий рынок для нее расширится с текущих $15-20 млрд до $60-90 млрд к 2027 году. Это предполагает рост подразделения на 40-50% ежегодно.

Сегмент серверных хранилищ продолжает восстанавливаться, увеличившись на 20% с минимума апреля. Беспроводные технологии выросли на 30% кв/кв (+7% г/г) благодаря сезонному увеличению продаж iPhone. Сегменты нивелировали падение продаж на 51% г/г в решениях для широкополосной связи. Тем не менее, команда считает, что подразделение достигло дна и начнет восстанавливаться в январе.

• ПО. Выручка от программного обеспечения инфраструктуры составила $5.82 млрд, что предполагает рост на 181% г/г (за счет признания VMWare) и немного ниже ожиданий из-за переноса сделок на январь.

Прогнозы

Прогноз соответствует ожиданиям консенсуса, но оказался лучше опасений инвесторов. Прогнозируется, что выручка за текущий квартал достигнет $14.6 млрд (+4% кв/кв). Продажи полупроводникового бизнеса составят $8.1 млрд (-2% кв/кв), а ПО - $6.5 млрд (+12% кв/кв).

Выручка от ИИ прогнозируется в $3.8 млрд (+3.5% кв/кв). Продажи, не входящие в ИИ, составят $4.3 млрд (-5% кв/кв). Снижение связано с восстановлением циклических бизнесов, компенсированным сезонным спадом в сегменте беспроводных технологий. Валовая маржа, как ожидается, вырастет на 100 б.п. благодаря увеличению доходов от ПО и улучшению продуктового микса в полупроводниковом сегменте.

Компания не дала прогноз на весь год, однако аналитики оценивают, что продажи для ИИ составят $17-18 млрд в 2025 финансовом году, что предполагает рост на 39-47% г/г. Компания начнет постепенно снижать производство TPU inference на 5 нм с апреля в пользу более продвинутых TPU v6 training на 3 нм. Только этот продукт принесет Broadcom $8 млрд выручки в 2025 году.

💎 Мы воодушевлены показателями в ИИ решениях Broadcom. Ожидаем сохранения высоких темпов роста в ближайшие годы на фоне расширения инфраструктуры крупнейших облачных компаний, усиления тренда на уход от стандартизированных решений, наподобие чипов NVDA, а также расширения числа SKU кастомных чипов, как это произойдет в апреле. Среднесрочным катализатором также является начавшееся восстановление большинства циклических сегментов. Держим акции в портфелях, рассчитывая на продолжение роста. Акции торгуется на нижнем крае диапазона по оценке среди аналогов в сфере AI и, на наш взгляд, есть потенциал для дополнительного расширения.

📚 Читайте еще по теме:
• Nvidia: итоги отчетности
• AMD - что разочаровало инвесторов и стоит ли подбирать на коррекции?
• Тренд AI остается в силе - отчет TSMC подтверждает
• CEO Intel ушел в отставку. Пора ли покупать акции?

#аналитика #акции #США

@aabeta

Важные события недели - 09.12.2024

В центре внимания окажется ценовая статистика за ноябрь. Консенсус аналитиков прогнозирует ускорение роста CPI, но сохранение темпов повышения базового показателя на уровне с октябрьскими значениями. Отчет сыграет роль в решении ФРС о снижении ставки на декабрьском заседании. Недавние заявления представителей центрального банка показывают, что политики находились в состоянии неопределенности, поскольку макроданные уменьшили риски для занятости, но прогресс в снижении инфляции замедлился.

Особое внимание также будет направлено на индекс делового оптимизма малого бизнеса, который в 2016-2017 гг. демонстрировал резкое улучшение после избрания Трампа. Сегмент МСБ считается одним из главных бенефициаров политики нового президента. Помимо этого, на неделе отчитается несколько крупных компаний. Наиболее важными станут отчеты Oracle для облачной сферы, MongoDB и Adobe для разработчиков корпоративного ПО, а также Broadcom для широкой полупроводниковой индустрии.

⚠️ Макроэкономические данные:

9 декабря:
• Инфляционные ожидания населения от ФРБ Нью-Йорка на следующие 12 месяцев (ноябрь)

10 декабря:
• Индекс делового оптимизма малого бизнеса NFIB (ноябрь)

11 декабря:
• Ежемесячный отчет ОПЕК
• Индекс потребительских цен (CPI) (ноябрь)

12 декабря:
• Ежемесячный отчет МЭА
• Индекс цен производителей (PPI) (ноябрь)

📰 Заметные отчетности:

9 декабря - Oracle #ORCL, MongoDB #MDB

10 декабря - AutoZone #AZO

11 декабря - Adobe #ADBE

12 декабря - Broadcom #AVGO, Costco Wholesale #COST, Ciena #CIEN

#США #неделя_впереди

@aabeta

Коррекция в американских металлургах подошла к концу?

💡 Поставщики стали США не отреагировали на избрание Трампа и отстали от других циклических секторов, несмотря на высокую экспозицию на внутренний рынок. Ситуация связана со спадом в отрасли после пиков пандемии и опасениями по поводу глобального переизбытка. На наш взгляд, мы приближаемся к завершению спада в этом цикле, за которым может последовать восстановление в 2025-2026 гг. Акции становятся интересными для покупки.

Состояние спроса

По оценкам аналитиков, спрос на стальную продукцию в США будет расти по 1.7% ежегодно до 2027 года после падения в последние два года. Наиболее высокие темпы роста будут наблюдаться в строительстве - 4-5% в год. Основным драйвером является сохранение стабильных темпов роста экономики (+2.5%/+2.3%/+2.1% в 2025/26/27), высокие инвестиции в инфраструктурные проекты при дополнительном стимуле в виде снижения процентных и налоговых ставок. Прогнозируется сохранение повышенных уровней загрузки мощностей в 78%, против исторического среднего в 75%.

Фактор Китая

Китай является крупнейшим производителем и потребителем стали, занимая более половины рынка. Из-за проблем с сектором недвижимости цены сильно упали с начала года, спровоцировав снижение производства, которое продолжится как минимум в ближайшие два года.

Ожидается сохранение слабой динамики как минимум до конца 2025 года, когда появятся первые признаки нормализации строительства. В ноябре ситуация усугубилась резким перепроизводством в КНР перед введением новых тарифов. Ситуация развернется в 1-м квартале, когда станут известны конкретные изменения в политике.

США обеспечивает себя примерно на 80% сталью внутреннего производства. Доля импорта из Китая занимает всего 2% (9% в 2009 году) из-за существующих тарифов, которые могут быть дополнительно усилены после инаугурации Трампа. Промышленность США в некоторой степени защищена от вызовов, связанных с Китаем.

Тарифы на импорт из других стран также могут стать катализатором. Например, из Мексики импорт более дешевой китайской арматуры в обход тарифов превысил средние исторические значения на 1700% за первые три квартала 2024 года.

Завершение цикла

Используя рентабельность EBITDA в качестве индикатора цикла можно сказать, что металлурги США находится близко к завершению спада. В среднем по сектору маржа снизилась примерно на 60% от 10-летних максимумов и приблизилась к 10-летним минимумам.

Вероятно, 4-й и 1-й кварталы станут последними слабыми перед началом восстановления. Для инвестирования в циклические отрасли, инвесторы должны более проактивно ожидать позитивного поворота и заранее покупать акции, чтобы получить значительную прибыль, хотя это и сопряжено с высоким риском упустить выгоду в других направлениях.

Куда стоит инвестировать?

✅ Nucor #NUE - является крупнейшим производителем стали в США, а также компанией с самой высокой рыночной капитализацией в этом сегменте ($34 млрд).
🎯 Целевая цена - $190, потенциал роста +30%

Компания получает 95% выручки в США. Почти все (97%) объекты находятся в Штатах. Обладает выгодной экспозицией на наиболее быстрорастущие сегменты - 66% продукции поставляется для промышленности и строительства коммерческой недвижимости

Благодаря ведущим позициям в большинстве производимых продуктов, NUE хорошо подготовлена к использованию дополнительного спроса на сталь, например, ожидаемого быстрого роста дата-центров. Обладает надежным балансом с уровнем долговой нагрузки менее 0.2x, что предоставляет варианты для поддержки роста.

Аналитики прогнозируют значительное снижение финансов в 4-м квартале по сравнению с прошлым годом, что будет представлять собой точку минимума прибыли в этом цикле. В дальнейшем ожидается рост EBITDA на 12% г/г в 2025 году и еще на 18% в 2026 году на фоне восстановления цен и объемов, а также умеренного снижения сырьевых цен.

#аналитика #акции #США

📧 Подпишитесь на нашу e-mail рассылку

Могут ли отставшие акции догнать рынок в начале 2025 года? Тактическая идея

💡 За последние 22 года наблюдается тенденция, при которой отстающие акции календарного года демонстрируют опережающую динамику в первом квартале следующего года. Этот тренд подтверждался в 13 из 22 лет с момента начала отслеживания данных.

Порядка 51% отстающих акций в среднем опережали рынок на 90 б.п. в первом квартале. Однако результаты данной стратегии были смешанными в последние годы: после успешных 2021-2022 гг. последовали два относительно слабых периода в 2023-2024 гг.

Частично это связано с быстрым ростом «великолепной семерки» и более ранним началом ралли. Сейчас потенциал роста крупнейших компаний более ограничен и не наблюдается раннего подъема в отстающих акциях. Учитывая это, стратегия может сработать в 1-м квартале 2025 года.

Динамика и состав отставших сегментов

В рамках исследования к отстающим аналитики отнесли акции, которые соответствуют как минимум двум из следующих трех критериев:

• Входит в худшую треть по доходности против S&P 500 с начала года;
• Входит в худшую треть по доходности против своего сектора;
• Входит в худшую треть по падению со своего максимума в этом году.

Согласно анализу, число слабых акций, попадающих под критерии, самое высокое в сфере здравоохранения #XLV. Затем идет технологический #XLK и промышленный #XLI сектора, а также товары первичной необходимости #XLP. Наименьшее количество наблюдается в коммунальном #XLU, финансовом #XLF и коммуникационном секторе #XLC.

В совокупности корзина отстающих акций в 2024 году снизилась на 11% в абсолютном выражении по сравнению с долгосрочным средним уровнем в -17%. Относительная к S&P 500 динамика в -38% значительно хуже долгосрочного среднего показателя на уровне -27%, что однако может предполагать более высокий рост в 1-м квартале.

Число отстающих акций оказалось высоким, и мы решили отобрать только наиболее интересные имена с достойными драйверами роста и качественными фундаментальными показателями. Также компании сгруппированы в отдельные инвестиционные темы. Обращаем на них внимание.

• Compounders. К этой категории относятся компании, которые из года в год стабильно увеличивали (и по консенсусу продолжат наращивать) выручку и рентабельность (за счет опережающего продажи роста прибыли), а также показывают высокие показатели отдачи от инвестированного капитала.

✅ Becton Dickinson #BDX
🎯 Целевая цена - $272, потенциал роста +23%

✅ Intuit #INTU
🎯 Целевая цена - $800, потенциал роста +22%

✅ Monster Beverage #MNST
🎯 Целевая цена - $53, потенциал роста +13%

• Истории FCF. Компании, которые демонстрируют улучшение маржи свободного денежного потока. Обладают потенциалом для роста оценки из-за доходности FCF выше медианы по сектору.

✅ Pinterest #PINS
🎯 Целевая цена - $42, потенциал роста +30%

✅ IQVIA #IQV
🎯 Целевая цена - $230, потенциал роста +13%

✅ Bath & Body Works #BBWI
🎯 Целевая цена - $52, потенциал роста +36%

• Восстановление маржи. Выделяем компании, где операционная рентабельность оказалась под давлением в 2024 году, но ожидается восстановление/улучшение в 2025 году. В список включены только имена, демонстрирующие положительный рост выручки.

✅ Snowflake #SNOW
🎯 Целевая цена - $220, потенциал роста +18%

✅ Cleveland-Cliffs #CLF
🎯 Целевая цена - $16, потенциал роста +28%

✅ UPS #UPS
🎯 Целевая цена - $167, потенциал роста +30%

• Рост при выгодной оценке (GARP). Вошли компании с ожидаемым ростом выручки как минимум на 10% в 2025-2026 гг. с коэффициентом PEG менее 1x.

✅ AMD #AMD
🎯 Целевая цена - $175, потенциал роста +21%

✅ Workiva #WK
🎯 Целевая цена - $120, потенциал роста +18%

#аналитика #акции #США

📧 Подпишитесь на нашу e-mail рассылку (спам не рассылаем)

Salesforce порадовал инвесторов комментариями по AI

💡 Вчера один из крупнейших поставщиков облачных решений отчитался за 3-й квартал преимущественно лучше ожиданий и предоставил позитивные комментарии о развитии своего ИИ-агента. Акции отреагировали подъемом на 13%. Результаты укрепили нашу уверенность как в самой компании, так и в более широком секторе. Обращаем внимание на основные моменты.

✅ Salesforce #CRM
🎯 Целевая цена $400, потенциал роста +6%

Результаты за 3-й квартал

Выручка выросла на 8.3% г/г до $9.45 млрд, при ожиданиях повышения только на 7.2%. Операционная рентабельность выросла на 190 б.п. до 33.1% против закладываемых рынком 32.2%. Свободный денежный поток составил $1.78 млрд (маржа 18.8%) против консенсуса $1.69 млрд (маржа 18%). Чистая прибыль поднялась на 25% до $1.5 млрд.

Прибыль на акцию подросла на 14.2% до $2.41, что оказалось хуже консенсуса на $0.04. Компания объяснила промах отрицательным влиянием стратегических инвестиций в $0.18 на акцию.

Обязательства, оставшиеся к исполнению (cRPO), увеличились на 10%, до $26.5 млрд, при ожиданиях в $26 млрд. Salesforce отметила сохранение здорового спроса и роста подписок на основные решения и отдельно отметила активизацию в сфере малого и среднего бизнеса.

Прогнозы

Прогнозируется рост cRPO в этом квартале примерно на 9%, что соответствует ожиданиям. Выручка прогнозируется на уровне $10 млрд (+7.7% г/г), что немного ниже консенсуса в $10.05 млрд. На весь год прогноз по выручке был повышен на $50 млн до $37.9 млрд, по операционной марже - на 10 б.п. до 32.9%.

Комментарии об Agentforce

Менеджмент уделил особое внимание ИИ-агенту Agentforce. Ранее подробно разбирали функционал в публикации. С момента официального запуска в конце октября зафиксировано 200 сделок и в пайплайне еще тысячи. Среди упомянутых клиентов: FedEx, Adecco, Accenture, Ace Hardware, IBM и RBC Wealth Management.

По словам CEO Salesforce стала крупнейшим поставщиком цифровой рабочей силы, и это только начало. «Это действительно момент, когда продуктивность больше не привязана к росту численности персонала, а обеспечивается интеллектуальными технологиями, которые можно масштабировать без ограничений», - отметил Марк Бениофф.

Salesforce подчеркивает потенциал генеративного ИИ и ИИ-агентов для радикального изменения подхода организаций к ряду ключевых аспектов, таких как устранение необходимости выбора между масштабом и эффективностью, автономные возможности ИИ и ранее недостижимый рост производительности без ограничений, связанных с традиционной рабочей силой. Компания заявляет, что AI-агенты могут стать путём к новому уровню роста для мира и американского ВВП

Salesforce отмечает, что в 4-м квартале не ожидается существенного вклада Agentforce в cRPO, так как наращивание сделок и их отражение в показателях бронирования и выручки займёт время.

💎 Комбинация результатов и прогнозов демонстрирует стабилизацию роста при сохранении положительных тенденций в марже. Консенсус закладывает, что до конца 2027 года темпы роста выручки будут в диапазоне 9-10% при повышении EPS на 11-12.5%. Среднесрочными драйверами станут: циклическое восстановление сегментов (маркетинг, коммерция) и дальнейшее улучшение сентимента клиентов, особенно МСБ.

В долгосрочной перспективе дополнительный апсайд будет обеспечен за счет расширения принятия ИИ-агентов в экономике. Пока Agentforce является наиболее перспективным решением в секторе. На этом фоне сохраняем позитивный взгляд, ожидая продолжения роста котировок.

📚 Читайте еще по теме:
• Пора ли инвестировать в Intuit?
• Обзор отчетности Crowdstrike. Стоит ли выкупать коррекцию?

#аналитика #акции #США

@aabeta

Утренний обзор - 04.12.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.15% (6072 п.)
📈 Nasdaq: +0.35% (21357 п.)
📈 Dow Jones: +0.31% (44946 п.)
🌕 Золото: +0.26% ($2650)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.27% ($73.83)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.05% (4.23%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в зеленой зоне. Вчера основные индексы завершили день разнонаправленно: S&P 500 вырос на 0.05%, Nasdaq поднялся на 0.40%, а Dow Jones снизился на 0.17%. Инвесторы оценивали макростатистику и события в Южной Корее, покупая преимущественно акции крупнейших технологических компаний. S&P 500 и Nasdaq вновь обновили исторические максимумы. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно с повышением.

Вчера президент Южной Кореи Юн Сок Ёль впервые с 1980 года объявил о введении чрезвычайного военного положения в стране «в связи с антиправительственной активностью» парламента. Через несколько часов депутаты составили кворум и проголосовали за отмену военного положения.

Коалиция законодателей из оппозиционных партий планирует сегодня внести законопроект об импичменте президента, который должен быть поставлен на голосование в течение 72 часов. События создали краткосрочную посадку на рынке акций США, которая была активно выкуплена.

Число открытых вакансий на рынке труда в октябре выросло на 372 тыс. до 7.744 млн после пересмотренных вниз сентябрьских 7.372 млн. Данные оказались лучше ожиданий в 7.510 млн. и указывают на более устойчивое состояние рынка труда. Президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дэйли заявила, что снижение ставки в этом месяце не является определённым, но остается возможным. На этом фоне рынок начал закладывать вероятность снижения ставки на 25 б.п. в декабре в 74% против 61% днем ранее.

«Экономика США продолжает уверенно развиваться, ФРС движется к снижению процентных ставок, а рост доходов компаний остаётся стабильным», - заявил Брет Кенвелл из eToro. Аналитик отмечает, что это сценарий может продолжать благоприятствовать сегменту компаний с малой капитализацией, который демонстрировал лучшую динамику среди основных индексов с момента президентских выборов в США.

Только два сектора S&P 500 завершили день с повышением - технологии и коммуникации, за счет продолжения подъема в бумагах бигтехов. Лидером падения вновь стал коммунальный сектор из-за роста доходностей казначейских облигаций. Сильно хуже рынка также торговались финансы и промышленность на фоне фиксации прибыли после ралли по итогам выборов.

После закрытия рынка поддержку сфере ПО оказала отчетность Salesforce #CRM с позитивными комментариями по развитию ИИ-агента. Акции поднялись на 10%. Помимо этого, улучшению сентимента способствовали отличные результаты за прошлый квартал и прогноз чипмейкера Marvell #MRVL, котировки которого поднялись на 10%.

Сегодня в центре внимания инвесторов окажутся данные по занятости от ADP, которые предоставят дополнительные сигналы о состоянии занятости перед отчетом от Минтруда в пятницу. Помимо этого, глава ФРС Пауэлл проведет выступление. Инвесторы будут оценивать комментарии относительно дальнейшей динамики ставки.

Публикация экономических данных сегодня:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (ноябрь)
• Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (ноябрь)
• Объём промышленных заказов (м/м) (октябрь)
• Запасы сырой нефти в США
• Выступление главы ФРС Пауэлла

#обзор #рынок #утро

@aabeta

CEO Intel ушел в отставку. Пора ли покупать акции?

💡 Генеральный директор Intel Пэт Гелсингер 1 декабря покинул занимаемый пост CEO и вышел из совета директоров компании. По сообщению Bloomberg, совет директоров был разочарован прогрессом в возвращении рыночной доли Intel и сокращении отставания от конкурентов.

Пока не будет избран новый гендиректор, компанией будут временно руководить вице-президент и финансовый директор Intel Дэвид Зинснер и глава Intel Products Мишель Джонстон Холтхаус. На переходный период временным исполнительным председателем станет независимый председатель совета директоров Intel Фрэнк Годи.

Акции вчера в ходе торгов поднимались на 7%, однако к закрытию растеряли весь рост. Инвесторы начали ставить на позитивные изменения в компании. На наш взгляд, пока стоит держаться в стороне от бумаг Intel, поскольку смена CEO не сильно изменила инвестиционный тезис, при этом усилилась неопределенность.

🔹 Intel #INTC
🎯 Целевая цена - $20, потенциал падения -16%

Позиция на рынке

• CPU. События практически не влияют на конкурентную позицию Intel. Согласно последним данным компания продолжает терять долю на рынке серверных процессоров в пользу AMD и Arm. При этом, темпы изменений ускорятся в 2025 году, когда AMD начнёт активно проникать в сегмент Enterprise, а партнёры Arm увеличат производство своих кастомных процессоров.

• GPU. Intel пока не заняла устойчивую позицию на рынке GPU для центров обработки данных. Напомним, что на звонке по итогам 3-го квартала 2024 года Intel заявила, что вряд ли достигнет ранее озвученной цели по выручке от передового ускорителя Gaudi в $500 млн в 2024 году.

• Foundry. Компания должна ещё многое доказать с точки зрения технологических процессов, чтобы конкурировать с TSMC и другими лидерами на рынке полупроводниковых контрактных производств.

Вдобавок, усиление неопределенности, связанное со сменой CEO, может снизить вероятность того, что Intel сможет привлечь значительный бизнес в области контрактного производства в краткосрочной перспективе. Компании без собственных производственных мощностей (fabless) обычно ищут предсказуемость и стабильность у своих партнёров в сфере производства.

Ситуация в целом позитивна для конкурентов, например TSMC, поскольку развитие Intel в сфере контрактного производства может замедлиться в пользу других направлений.

Возможности для сделок

Совет директоров обсуждал ряд возможных вариантов в последние месяцы, включая сделки с частными инвестиционными фондами, разделение бизнеса и продажи отдельных сегментов, например Altera. Гелсингер был против разделения компании, сосредотачиваясь на своем плане восстановления технологического лидерства Intel.

С уходом CEO открываются новые возможности. Отделение Foundry от основного бизнеса может существенно усилить профиль рентабельности основной Intel. Однако компания так или иначе будет обязана владеть 50.1% в бизнесе, чтобы попадать под субсидии от CHIPS Act. Данный фактор снижает привлекательность компании с точки зрения поглощения. Тем не менее любые варианты будут восприняты позитивно рынком.

💎 Мы ожидаем сохранения слабой динамики в котировках Intel в обозримом будущем, пока компания не начнет сокращать отставание от основных конкурентов и не перестанет терять долю на рынке. На наш взгляд факторы пока перевешивают возможность значительных изменений Intel после прихода нового CEO.

📚 Читайте еще по теме:
• AMD - что разочаровало инвесторов и стоит ли подбирать на коррекции?
• Что полезного сказали на AI мероприятии AMD?
• Nvidia: итоги отчетности
• Тренд AI остается в силе - отчет TSMC подтверждает

#аналитика #акции #США

@aabeta

Burlington Stores и Amazon - покупка с катализатором праздничного сезона

💡 Ранее в канале мы размещали пост с ожиданиями по праздничному сезону в США. Сейчас хотели предоставить дополнительный комментарий по состоянию потребителя, а также обратить внимание на компании, способные стать бенефициарами сезона покупок и поучаствовать в ралли.

Розница

Компания HundredX, работающая с обратной связью потребителей, провела опрос среди 192 тыс. покупателей. Данные свидетельствовали о высокой готовности к расходам. С точки зрения дохода, намерения наиболее сильны среди потребителей с относительно низким доходом $25-50 тыс., что должно поддержать розничные сети, ориентированные на эту категорию. К таким можно отнести off-price ритейлеров. Имеем наиболее позитивный взгляд на BURL.

✅ Burlington Stores #BURL - американская компания, специализирующаяся на розничной продаже брендовой одежды, обуви, аксессуаров и товаров для дома по сниженным ценам.
🎯 Целевая цена - $334, потенциал роста +15%

Предложение товаров с выгодным соотношением цены и качества от BURL обеспечивает компании привлекательное положение среди более устойчивой группы потребителей с низким доходом, а также привлекает покупателей с более высоким доходом, которые ищут способы справиться с остаточным давлением накопившейся инфляции.

В результатах за октябрьский квартал BURL достигла заметного увеличения рентабельности, благодаря значительному снижению расходов на закупку продукции и эффективному расширению сети магазинов. Компания также сообщила, что запасы находятся под строгим контролем, и отметила возможности оптимизации цепочки поставок. Наиболее позитивным стал комментарий о том, что ноябрьские продажи идут с опережением ожиданий.

Ранее подчеркивали, что предпочтение инвесторов остается за бумагами, которые хорошо себя проявили с начала года и имеют лучшую видимость краткосрочных трендов. К таким относится BURL с ростом в этом году почти на 50%.

Электронная коммерция

Согласно данным Adobe Analytics, за первые 24 дня праздничного сезона, начиная с 1 ноября, потребители потратили $77.4 млрд онлайн, что на 9.6% больше, чем в прошлом году. Пока темпы идут с опережением ожиданий общего роста продаж в 8.4% г/г в этом сезоне до рекордных $241 млрд.

По категориям потребители больше всего потратили на электронику - $17.7 млрд (+11.4% г/г). Среди других категорий расходы на одежду и продукты питания показали наибольший рост, увеличившись на 13.4% г/г и 16.8% г/г соответственно.

В прошедшую черную пятницу онлайн покупки достигли рекордных $10.8 млрд, что на 10.2% больше, чем годом ранее. В целом данные сигнализируют о сохранении высокого спроса со стороны потребителя, что позитивно для e-commerce платформ. Выделяем для покупки Amazon.

✅ Amazon #AMZN
🎯 Целевая цена - $250, потенциал роста +18%

Компания вошла в праздничный сезон в отличном состоянии с рекордными показателями маржи и высокой покупательской активностью в товарах первичной необходимости. Более сильные продажи в праздничный период могут обеспечить дополнительный апсайд для оценок аналитиков за 4-й квартал. Акции пока не полностью восстановились после коррекции, что предоставляет выгодную точку для входа. Недавно мы увеличивали долю компании в наших портфелях.

📚 Читайте еще по теме:
• Стоит ли рассчитывать на ралли в ритейлерах в рамках праздничного сезона в США?
• Рекордсмен Amazon

#инвестиционная_идея #акции #США

@aabeta

📈 Обновление по облигациям Adani Ports 2027: идея реализована, фиксируем результат

С момента публикации рекомендации 25 ноября облигации Adani Ports 4.2% 2027 (ISIN: USY00130VS35) показали заметное восстановление.
🔹 Рост цены: с $88 до $91.4 (+3.86%), половина снижения уже выкуплена.
🔹 Снижение спредов: с 503 до 362 б.п., что свидетельствует об улучшении восприятия рисков рынком.

💡 Что изменилось?
Рынок частично отыграл паническую реакцию на коррупционный скандал, в результате чего доходность облигаций снизилась, а их цена выросла. Устойчивость денежного потока и сильные активы компании продолжили поддерживать интерес инвесторов, несмотря на репутационные риски и пересмотр прогноза от S&P на «негативный».

🎯 Итог
Мы считаем, что основная часть восстановления уже произошла, и потенциал дальнейшего роста облигаций в краткосрочной перспективе ограничен. С учетом текущих уровней риска и доходности инвестиционная идея закрывается.
Спасибо, что остаетесь с нами! Будем держать вас в курсе новых возможностей.

#инвестиционная_идея #облигации

@aabeta

Пора ли инвестировать в Intuit?

💡 Акции скорректировались примерно на 10% от максимума ноября, заметно отстав от сектора программного обеспечения. Негативное влияние оказала смешанная отчетность и новости о возможном запуске бесплатного государственного приложения для управления налогами. В посте подробнее рассмотрим оба фактора.

✅ Intuit #INTU - компания, разрабатывающая ПО для управления финансами и налогами для потребителей, самозанятых, малого бизнеса и профессионалов в области бухгалтерского учета.
🎯 Целевая цена - $800, потенциал роста +24%

Последняя отчетность

За 1-й квартал 2025 финансового года выручка выросла на 10% г/г до $3.3 млрд, операционная прибыль снизилась на 1% до $953 млн с маржой в 29%, а прибыль на акцию поднялась на 1% до $2.5. Все показатели значительно превысили ожидания рынка, особенно по продажам (+5 п.п.).

Результаты потребительского сегмента вновь были компенсированы в услугах и онлайн-сервисах для МСБ и самозанятых (QuickBooks), а также в кредитном сервисе Credit Karma.

Компания отметила, что ожидает благоприятного фона в оставшуюся часть года, в связи с чем подтвердила прогноз, но не повысила, несмотря на высокую степень превышения ожиданий. Важно отметить, что компания обычно не пересматривает прогнозы в 1-м квартале.

Инвесторов разочаровал прогноз на текущий квартал, предполагающий выручку в $3.829 млрд (консенсус - $3.862 млрд) и операционную прибыль в $993 млн ($1.23 млрд). Такой отрыв обоснован признанием некоторых маркетинговых расходов на потребительский сегмент во втором квартале, а не в третьем. Менеджмент подчеркнул, что это только перераспределение расходов между кварталами.

Компания заявила, что она «более оптимистично настроена относительно предстоящего сезона, чем была в последнее время». Intuit ожидает «улучшения ситуации в 2025 году», особенно в отношении процентных ставок, занятости и регуляторной среды, резюмируя, что верит: «лучшие времена впереди». Intuit четко дала понять, что этот взгляд пока не отражен в её прогнозах.

Неприятности от DOGE

Недавно в СМИ прошли сообщения о том, что новый Департамент правительственной эффективности (DOGE) рассматривает разработку бесплатного мобильного приложения для подачи налоговых деклараций. Эта прямая конкуренция с Intuit.

Intuit проявила инициативу и заявила, что любые меры правительства, вероятно, будут сосредоточены на сокращении бюджета/уменьшении численности персонала, упрощении регуляторной среды и снижении уровня мошенничества, а не на «увеличении бюрократии и вложении средств в то, что уже существует в частном секторе».

Аналитики Jefferies написали, что распродажа на новости была «необоснованной», поскольку разработка приложения «вряд ли станет приоритетной задачей в длинном списке инициатив» по сокращению государственных расходов. Мы разделяем такую точку зрения, но считаем, что ситуация создает дополнительный риск для котировок.

Наш взгляд

Текущий откат рассматриваем как интересную точку для покупки. Новые прогнозы не изменили ожидания по всему году и не отменили инвестиционный тезис. Intuit находится в хорошей позиции, чтобы извлечь выгоду в среднесрочной перспективе от улучшения настроений МСБ после избрания Трампа. На более длинном горизонте драйвером выступит интеграция функций ИИ и продолжающаяся цифровизация. Компания может поучаствовать в следующей фазе проторговки темы ИИ.

Консенсус закладывает рост EPS и выручки до конца 2028 финансового года на уровне 15% и 12.6%. Продажи будут оставаться стабильными, но подъем прибыли ускорится. Торгуется с форвардным P/E в 31x, при среднем за пять лет в 35x и вровень с аналогами. Оценка выглядит интересной, учитывая сильные конкурентные позиции на ключевых рынках и улучшающийся профиль роста/рентабельности. Будем присматриваться к покупкам после отчетности Salesforce 3 декабря, которая предоставит дополнительные сигналы о сфере.

#инвестиционная_идея #акции

@aabeta

Важные события недели - 02.12.2024

Инвесторы возвращаются на рынок после сокращенной недели, что должно повысить торговую активность. В центре внимания будет находиться отчет по занятости за ноябрь, публикуемый в пятницу. Консенсус закладывает рост на 200 тыс. после того, как число созданных рабочих мест в октябре сократилось до всего 12 тысяч из-за разрушительных последствий ураганов и длительной забастовки Boeing. При этом, аналитики Bloomberg закладывают пересмотр данных за октябрь до 50 тыс.

Перед публикацией отчёта по занятости трейдеры также получат октябрьский отчёт о вакансиях и текучести кадров (JOLTS) и данные ADP по занятости в частном секторе. Кроме того, участники рынка услышат выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла в среду, который примет участие в модерации дискуссии на саммите DealBook, организованном The New York Times.

Что касается сезона отчётности, число компаний, объявляющих результаты, продолжает снижаться. Среди крупных имён, которые планируют опубликовать свои отчёты, - Zscaler #ZS, Salesforce #CRM, Marvell Technology #MRVL, Lululemon Athletica #LULU и Kroger #KR.

Неделя также будет насыщена конференциями, которые могут стать катализаторами для котировок компаний. Всю неделю будет идти мероприятие AWS re:Invent от Amazon #AMZN. Во вторник выступит CEO подразделения AWS. Помимо этого, Goldman Sachs проведет конференцию для сектора промышленности, Morgan Stanley и Barclays - для розничной торговли, Citigroup - для материалов и здравоохранения, а Wells Fargo и UBS - для сфер телекоммуникаций, медиа и технологий.

⚠️ Макроэкономические данные:

2 декабря:
• Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (ноябрь)

3 декабря:
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (октябрь)

4 декабря:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (ноябрь)
• Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (ноябрь)
• Объём промышленных заказов (м/м) (октябрь)
• Выступление главы ФРС Пауэлла

6 декабря:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от Минтруда США (ноябрь)
• Предварительные индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (декабрь)

📰 Заметные отчетности:

2 декабря - Zscaler #ZS

3 декабря - Salesforce #CRM, Marvell Technology #MRVL, Okta #OKTA

4 декабря - Synopsys #SNPS, Dollar Tree #DLTR, Campbell’s Company #CPB, SentinelOne #S

5 декабря - Kroger #KR, Lululemon Athletica #LULU, DocuSign #DOCU, Dollar General #DG, Samsara #IOT, Ulta Beauty #ULTA

#США #неделя_впереди

@aabeta

Инвестиции в независимые китайские дата-центры

💡 Акции независимых китайских операторов ЦОД в последние месяцы существенно опередили широкий рынок, при этом мы ожидаем продолжение подъема. Сфера входит в цикл высокого спроса на мощности, обусловленным в том числе интеграцией ИИ.

Темпы роста CAPEX крупнейших интернет-компаний КНР составили 113% г/г в 3-м квартале, при этом ожидается сохранение тренда на повышение в обозримом будущем. Помимо строительства собственных ЦОД, крупные компании активно пользуются услугами независимых операторов. К таким относится VNET Group.

✅ VNET Group #VNET - ведущий в Китае независимый оператор ЦОД. Капитализация - $1.1 млрд. Обслуживает более 7 500 клиентов из различных отраслей, включая интернет-компании, государственные учреждения, крупные корпорации и малые и средние предприятия. Среди клиентов: Alibaba Cloud, Tencent Cloud, Huawei Cloud и другие. Кроме того, VNET является эксклюзивным оператором сервисов Microsoft Azure и Microsoft 365 в Китае.
🎯 Целевая цена - $5, потенциал роста +26.5%

Факторы роста

Главным драйвером роста VNET является стремительное развитие оптового сегмента (крупнейшие облачные компании) и спрос на услуги, связанные с ИИ. Выручка оптовых ЦОД выросла на 86% в 3-м квартале, при этом доля сегмента достигла 21% от общей выручки.

По оценкам, к 2026 году доля оптового сегмента вырастет до 50% при CAGR выручки и EBITDA в 42% и 43%, соответственно. Около 98% мощностей готовы для нагрузок, связанных с ИИ, при этом в строительстве находится еще 3 крупных проекта. В то же время сдерживающим фактором, вероятно, станет бизнес предоставления услуг ЦОД для МСБ, который будет демонстрировать только умеренные темпы роста.

Оценка

Компания торгуется с форвардным EV/EBITDA в 7x - чуть ниже средних исторических значений. Согласно консенсусу CAGR общей выручки и EBITDA бизнеса в 2024-2026 гг. составит 10.5% и 16.7% с ускорением темпов каждый год до 2027 года. Учитывая улучшенный профиль рентабельности/роста по сравнению с последними годами считаем более высокую оценку оправданной.

#инвестиционная_идея #акции #Китай

@aabeta

Утренний обзор - 29.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.29% (6032 п.)
📈 Nasdaq: +0.47% (20911 п.)
📈 Dow Jones: +0.27% (44949 п.)
🌕 Золото: +0.89% ($2661)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.12% ($72.74)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.37% (4.234%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением. В среду, последний день торгов перед выходным, основные индексы снизились: S&P 500 упал на 0.38%, Dow Jones - на 0.31%, а Nasdaq - на 0.60%. Инвесторы оценивали отчетности и выход крупного блока макростатистики. Фондовый рынок Азии торгуется разнонаправленно.

6 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лидером роста стал сектор недвижимости, отыгрывая падения доходностей казначейских облигаций после выхода макроданных. Заметно лучше рынка также торговались защитные и дивидендные сферы здравоохранения, товаров первичной необходимости и коммунальных услуг.

Худшую динамику показал технологический сектор после отчетов Dell #DELL и HP #HPE, сигнализирующих о задержке в восстановлении рынка ПК и неопределенности по объему реализации серверов с Blackwell. Чипмейкеры снизились на фоне продолжения коррекции в Nvidia #NVDA.

Согласно отчетам, опубликованным в среду, ВВП США расширился на 2.8% кв/кв в 3-м квартале - на уровне с ожиданиями и значениями первой оценки. Базовая инфляция Core PCE выросла на 2.8% г/г и 0.3% м/м, что совпало с прогнозами экономистов. Личный доход вырос на 0.6% в октябре, превысив ожидания, а потребительские расходы также увеличились на 0.4% в октябре, что соответствует консенсус-прогнозу. Число первичных заявок на пособия по безработице снизилось еще на 2 тыс. до 213 тыс. в то время как изменений не ожидалось.

В целом, макроэкономические данные свидетельствуют о том, что экономика США продолжает двигаться по пути роста выше тренда, при этом инфляция нормализуется, что позволяет ФРС придерживаться текущей траектории ставки и сохранять гибкость для управления возможными сюрпризами. Кроме того, данные показывают, что американский потребитель остается в устойчивом положении перед праздничным сезоном, что согласуется с результатами последних опросов аналитиков.

Аналитики с Уолл-стрит по-прежнему прогнозируют значительный рост американских акций. JPMorgan, который два года подряд сохранял медвежий прогноз для индекса S&P 500, теперь предсказывает его рост в следующем году. Целевая отметка банка на 2025 год составляет 6500 п., что на 55% выше прежнего прогноза в 4200 п. за последние два года и предполагает рост примерно на 8%.

Сегодня пройдет сокращенная торговая сессия на американском рынке с закрытием на три часа раньше. На пятницу не назначен выход макростатистики или отчетностей компаний. День отметится пониженной торговой активностью.

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Обзор отчетности Crowdstrike. Стоит ли выкупать коррекцию?

💡 Вчера отчиталась интересующая нас компания Crowdstrike. Акции падают на 3.5% на премаркете. Разберемся, что разочаровало инвесторов.

✅ CrowdStrike #CRWD - разработчик ПО в сфере кибербезопасности. Является ведущей на рынке Endpoint Security.
🎯 Целевая цена - $375, потенциал роста +7%

Основные моменты

• Темпы роста. Выручка выросла на 29% г/г до $1.01 млрд, против ожиданий на уровне $983 млн. Скорректированная операционная прибыль увеличилась на 10% до $194 млн, с рентабельностью в 19.3% (-3 п.п. г/г), что выше прогнозов на 1.9 п.п. Свободный денежный поток остался на уровне $230 млн, превысив ожидания на 5.5%. Прибыль на акцию составила $0.93 - на $0.12 выше консенсуса.

Общая годовая повторяющаяся выручка (ARR) увеличилась на 27%, впервые превысив отметку в $4 млрд. За квартал CrowdStrike добавила к показателю (Net new ARR) еще $153 млн, при ожиданиях увеличения только на $144 млн. Негативное влияние в $25 млн было оказано пакетами стимулирования (CCP) клиентов после сбоя 19 июля.

• Удержание клиентов. CRWD сообщила о валовом уровне удержания (GRR) в 97% за этот квартал (-0.5 п.п. кв/кв). Руководство отметило, что большая часть оттока связана с небольшими клиентами, что ожидаемо, поскольку этот сегмент получал меньше внимания после сбоя. Чистый уровень удержания (NRR) составил 115%, что немного ниже по сравнению с прошлым кварталом, но все же остается здоровым, учитывая последствия сбоя.

• Развитие платформы. Компания продолжает усиливать перекрестные продажи решений. Пользователи с подписками на 5+, 6+, 7+ и 8+ модулей теперь составляют 66%, 47%, 31% и 20% от общего, соответственно. Все показатели выросли по сравнению с прошлым кварталом. Комплексная платформа продолжает находить отклик у пользователей.

Прогнозы

Компания повысила прогноз на текущий квартал. Ожидает выручку в $1.035 млрд - на уровне с консенсусом. EPS составит $0.85, что немного не дотянуло до ожиданий в $0.87. CCP окажет негативное влияние на выручку и ARR в $30 млн. Дальнейший эффект пока не определен и вызывает вопросы у инвесторов.

За весь год менеджмент рассчитывает на продажи в $3.925 млрд - на уровне с консенсусом, и EPS в $3.75 - на $0.11 лучше ожиданий, но соответствует опережению в этом квартале. Учитывая требовательную оценку акций инвесторы рассчитывали на большее.

💎 Мы имеем позитивный долгосрочный взгляд учитывая технологическое превосходство комплексной платформы компании. Отчет оказался нейтральным, подтвердив высокие темпы роста и достойное удержание клиентов. Однако для продолжения роста котировок были необходимы более высокие результаты. Даже после повышения прогнозов аналитиками после отчетности потенциал роста остается небольшим. Будем присматриваться к новым покупкам на более интересных уровнях.

📚 Читайте еще по теме:
• Отчетность Dell. Что пошло не так?
• Акции Monday - остался ли потенциал для роста?
• Позиционирование на рынок акций США на 2025 год

#инвестиционная_идея #акции

@aabeta

Отчетность Dell. Что пошло не так?

💡 Вчера компания смешанно отчиталась за прошлый квартал. Акции на премаркете падают на 13%. Мы сохраняем позитивный взгляд и продолжаем держать акции учитывая несколько факторов. Обращаем внимание на результаты.

✅ Dell #DELL
🎯 Целевая цена $165, потенциал роста - 34%

Основные моменты

Выручка выросла на 10% г/г до $24.4 млрд - на $200 млрд хуже консенсуса. Валовая рентабельность составила 22.3%, что совпало с ожиданиями. В то же время, операционная маржа достигла 9%, против ожидаемых 8.8% благодаря лучшей дисциплине в области затрат и росту маржи в серверах. На этом фоне прибыль на акцию составила $2.15 (+16% г/г) - на $0.10 лучше закладываемых рынком.

Промах по выручке обоснован слабыми результатами в клиентском сегменте (CSG), где продажи упали на 1% до $12.1 млрд при закладываемых рынком $12.4 млрд. Коммерческий спрос (рост третий квартал подряд, в этом +3% г/г) остается положительным, поскольку предприятия начали обновление своих систем, но потребители продолжают испытывать трудности (выручка -18% г/г).

Частично результаты в ПК были компенсированы инфраструктурным сегментом (ISG). Выручка выросла на 34% до $11.4 млрд - на $100 млн лучше ожиданий. Компания наблюдала дальнейшее восстановление поставок более маржинальных стандартных ЦОД и решений хранения данных, а также сильный импульс в серверах ИИ.

За квартал заказы на ИИ серверы выросли до $3.6 млрд (+12.5% кв/кв), что привело к увеличению бэклога до рекорда в $4.5 млрд (+18% кв/кв). Важно отметить существенный рост интереса от категорий клиентов Tier 2 Cloud и Enterprise, которые приносят наибольшую прибыль.

Прогнозы

Компания ждет прибыль на акцию в 4-м квартале в $2.40-2.60 при консенсусе $2.65. Выручка составит $24-25 млрд против оценок аналитиков в $25.6 млрд. Прогноз не оправдал ожиданий по обоим сегментам - как в ISG, так и CSG. Помимо этого, поставки ИИ серверов немного упадут кв/кв.

Dell объяснила прогноз отложенным восстановление рынка ПК. Тем не менее все еще ждет активизации в 2025 году на фоне: старения установленной базы ПК, окончания срока поддержки Windows 10, развития ПК с поддержкой ИИ.

Консервативные ожидания по ISG обусловлены ограниченной доступностью GPU Blackwell, а не малым спросом. Значительная часть текущего бэклога приходится именно на эти системы (например, GB200), при этом в течение квартала наблюдался сдвиг заказов с Hopper на Blackwell.

Dell стала первым OEM-производителем, который поставил готовые к использованию стойки GB200 NVL72 (серверы XE9712 с жидкостным охлаждением), что демонстрирует скорость выхода на рынок и инженерную экспертизу. В связи с этим Dell ожидает, что будет хорошо подготовлена к выполнению спроса на Blackwell по мере улучшения доступности.

Компания также дала качественный прогноз на следующий год, рассчитывая на рост выручки сегментов ISG и CSG благодаря спросу на серверы для ИИ, традиционные серверы, системы хранения данных и ПК.

Наше мнение

Мы сохраняем позитивный взгляд, несмотря на проблемный отчет. Считаем, что опасения по поводу результатов и прогноза компании, скорее всего, преувеличены, а реакция инвесторов чрезмерна.

Рост спроса на серверы для ИИ продолжает усиливаться, что подтверждается рекордным бэклогом. При этом, растет маржа за счет клиентской диверсификации. Циклическое восстановление спроса на ПК, традиционные серверы и системы хранения данных идет по плану, и ожидается рост всех трех продуктовых сегментов в следующем году.

На наш взгляд, 3-й квартал стал заминкой перед сильным 4-м кварталом и всем 2025 годом, в котором ожидается уход проблем с цепями поставок Blackwell и восстановление циклических сегментов с более сильными драйверами. Считаем, что сегодня и в ближайшие дни появится выгодная возможность для добавления акций в портфель с горизонтом как минимум на 2025 год. Дополнительный апсайд может быть обеспечен за счет захвата доли у SMCI, сталкивающейся с проблемами с аудитом.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Стоит ли рассчитывать на ралли в ритейлерах в рамках праздничного сезона в США?

💡 Акции сектора розничных ритейлеров #XRT в последние дни начали заметно опережать широкий рынок на фоне позитивных отчетностей нескольких представителей. Судя по результатам сектор находится в относительной неплохой форме и есть вероятность продолжения подъема учитывая начало праздничного сезона в США.

Отчетности и позиционирование

Недавние отчеты ритейлеров, в целом, оказались лучше опасений, за исключением #TGT. Последними свои результаты представили #GAP и #BBWI, превысив ожидания за 3-й квартал и повысив прогнозы на весь год. Последовали позитивные комментарии относительно готовности к праздничному сезону. Примечательны также цифры #WMT, отметившей восстановление спроса на дискреционные товары.

Негативный настрой и позиционирование среди инвесторов были довольно сильными. Хотя впереди ещё много отчётов, складывается впечатление, что в этот пострадавший сектор вдохнули жизнь.

Одной из значительных тематических перемен стало резкое увеличение покупок хедж-фондами акций ритейлеров за последнюю неделю и месяц. Тем не менее позиционирование остается очень низким (14-й процентиль с 2018 года), а отставание от широкого рынка недавно стало максимальным с конца 2023 и середины 2022 года.

Инвесторы продают акции, которые считаются проигравшими (например сфера косметики, NKE) в краткосрочной перспективе, и не гонятся за ростом в «менее качественных» акциях. Предпочтение остается за бумагами, которые хорошо себя проявили с начала года и имеют лучшую видимость краткосрочных трендов.

Проблемы для сектора ушли?

Основные возражения против инвестиций в ритейл компании во второй половине года включали: волатильные потребительские расходы, негативное влияние слишком теплых погодных условий, отвлечение внимания из-за выборов, сокращение праздничного календаря, а также риски, связанные с тарифами Трампа. На текущий момент фон выглядит более благоприятным, хотя и не идеальным.

• Расходы. До сих пор потребители активно совершали покупки во время ключевых событий, что сулит хорошие перспективы для праздничного сезона. Не исключаем, что будет наблюдаться отложенный спрос после волатильного 3-го квартала.

• Погодные условия. Переход к более холодной погоде становится положительным фактором, особенно для компаний в сегментах одежды и сезонных товаров.

• Выборы. Теперь они остались позади.

• Сокращённый праздничный календарь. Его влияние хорошо известно и учтено в оценках.

• Тарифный риск. Остается ключевой неопределенностью, с которой придётся столкнуться. Однако, вероятно, это больше касается фундаментального воздействия после начала 2025 года, а краткосрочный риск больше связан больше с новостями.

Какие продажи будут в этом праздничном сезоне?

На этой неделе стартует сезон праздничных покупок. Аналитики ожидают более слабый праздничный сезон в 2024 году с ростом продаж на 3% г/г в ноябре и декабре, что ниже прошлогодних 4% и рекордных показателей пандемийных годов. Основными факторами ослабления являются сокращенный праздничный сезон, ограниченные бюджеты потребителей и макроэкономическая неопределенность.

Adobe опубликовала свой прогноз на праздничный сезон онлайн-продаж: группа ожидает, что объем достигнет $240.8 млрд в ноябре и декабре по сравнению с $221.8 млрд в прошлом году (+8%). Оперативные данные от компании выйдут через 1-2 дня после этой «черной пятницы», которые предоставят наилучшее понимание потребительских трендов.

💎 Мы воодушевлены последними отчетами в секторе, которые предполагают солидное восстановление финансов компаний до конца года. Текущее слабое позиционирование инвесторов предполагает значительный потенциал роста. Не исключаем ралли до конца года на широком рынке акций и сектор ритейла может показать опережающую динамику. Присматриваемся к покупкам фонда #XRT, а также отдельных качественных компаний, про которые сделаем отдельную публикацию.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Акции Monday - остался ли потенциал для роста?

💡 11 ноября компания отчиталась за 3-й квартал, превысив консенсус и предоставив позитивный прогноз. Однако величина превышения оказалась меньше по сравнению с историческими нормами и ближе к нижнему пределу оценок инвесторов. Акции скорректировались после отчета, однако теперь быстро догоняют рынок. На наш взгляд еще есть возможность для покупки. Долгосрочные перспективы Monday остались в сохранности.

✅ Monday #MNDY - технологическая компания, предоставляющая сервисы для управления совместной работой (CWM) и связки различных приложений (CRM, ITSM и др.) в единую систему.
🎯 Целевая цена - $350, потенциал роста +18%

Основные моменты в отчете

Выручка выросла на 33% до $251 млн - на 2% выше ожиданий (ранее в среднем 3.1%). Прибыль на акцию достигла $0.85 - на $0.22 лучше прогнозов. Валовая маржа составила 90.4% (на +60 б.п. выше консенсуса), операционная маржа - 12.8% (+370 б.п.) благодаря опережающей выручке и более низкому, чем ожидалось, уровню операционных расходов.

Наконец, свободный денежный поток (FCF) стал ярким моментом достигнув $82.4 млн, превысив ожидания на $10.5 млн с маржой в 33%. Таким образом компания продолжает подходить под правило Rule 60 (темпы роста выручки + маржа FCF), что выгодно отличает её от конкурентов с худшим профилем роста/рентабельности.

Впечатляющие темпы роста обусловлены высоким спросом на решения Monday, особенно CRM, успехом перекрестных продаж и повышением цен на ПО. Число клиентов малого бизнеса с 10+ пользователями расширилось на 13% г/г до 58.7 тыс., клиентов с ARR более $50 тыс. выросло на 40% до 2.9 тыс., а с ARR выше $100 тыс. на 44% до 1.08 тыс.

Чистый коэффициент удержания выручки (NDR) составил 111% (+1 п.п. кв/кв) - в целом на уровне с прошлыми кварталами и продолжает указывать на активное расширение затрат существующими клиентами.

Прогнозы

Компания повысила прогноз на весь год, ожидая роста выручки на 32% (ранее 31-32%) до $965 млн, что только на 0.5% выше консенсуса. Что касается прибыльности, прогноз по операционной марже на 2024 год был повышен на 200 б.п. до 12.6% (консенсус 10.9%) в середине диапазона, а по марже FCF - на 140 б.п. до 30% (28.4%). Добавил неопределенности комментарий об уходе CRO в конце декабря 2024 года. Идет поиск кандидата на замену.

Оценка

Компания торгуется с форвардным EV/S в 11x - на уровне с другими быстрорастущими аналогами. На наш взгляд премия может быть оправдана, учитывая более привлекательный профиль роста/рентабельности. Консенсус предполагает ежегодные темпы роста выручки до конца 2027 года на уровне ~25% при дальнейшем улучшении показателей маржи.

💎 Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на Monday. Компания отличается от аналогов простотой использования, универсальностью применения, регулярным добавлением новых функций и высокой интеграцией с приложениями третьих сторон. Как ожидается, именно такие сервисы (low-code/no-code platform) в будущем будут пользоваться наибольшим спросом, по сравнению с более сложными приложениями, требующими высокой компетенции пользователя.

Общий адресный рынок для компании оценивается в $101 млрд и, как ожидается, он ежегодно будет расти по 14% вплоть до 2026 года. Monday занимает чуть более 1% на рынке, что подразумевает высокий потенциал для расширения.

Считаем акции интересными для добора на текущих уровнях, учитывая скидку по оценке после коррекции. Также добавим, что рынок вероятно еще не начал оценивать потенциальное улучшение сентимента МСБ после избрания Трампа, на который Monday обладает экспозицией.

📚 Читайте еще по теме:
• Позиционирование на рынок акций США на 2025 год

#инвестиционная_идея #акции

@aabeta

Спекулятивная идея – облигации Adani

💡 Группа Adani оказалась в центре коррупционного скандала после выдвинутых Министерством юстиции США обвинений - три члена совета директоров одной из компаний, в том числе её основатель, подозреваются в даче взятки в размере $250 млн для получения государственного контракта на развитие солнечной энергетики.

Несмотря на это, рейтинговое агентство S&P сегодня подтвердило рейтинг Adani Electricity Mumbai и Adani Ports на уровне BBB-, но пересмотрело прогноз со «стабильного» на «негативный». Тем временем облигации Adani Ports 2027 года отреагировали значительно острее, что создало возможности для инвесторов.

✅ Adani Ports and Special Economic Zone Limited (APSEZ) - крупнейший частный оператор портов в Индии и часть конгломерата Adani Group. Компания управляет сетью из 13 портов и терминалов, расположенных на восточном и западном побережьях Индии, включая крупнейший контейнерный порт страны в Мундре, штат Гуджарат.
🎯 Выпуск: Adani Ports and Special Economic Zone, 4.2% 4aug2027, USD (ISIN: USY00130VS35), доходность к погашению ~9.3%.

Ключевые моменты:

• Обвинения включают коррупцию и предоставление ложной информации инвесторам. Это усилило недоверие к группе Adani, что уже привело к резкому падению стоимости акций и облигаций.

• Спреды по облигациям Adani 2027 года расширились с 140 базисных пунктов (б.п.) до ~500 б.п., что ставит их на уровень, характерный для B- в транспортном секторе. При спредах на уровне ~500 б.п. по старшим облигациям 2027 года рынок, по сути, оценивает компании группы Adani как крайне спекулятивные, несмотря на их инвестиционный рейтинг. Текущие цены предполагают значительное ухудшение финансового состояния, тогда как фундаментальные показатели, включая устойчивые денежные потоки и сильные активы, остаются стабильными.

• При этом S&P подтвердило рейтинг Adani Electricity и Adani Ports на уровне BBB-, отметив их сильные конкурентные позиции, устойчивые денежные потоки и отсутствие крупных обязательств по рефинансированию. Однако прогноз пересмотрен на негативный из-за опасений, связанных с доступом к финансированию и ростом его стоимости.

💎 Таким образом облигации Adani 2027 года, несмотря на скандал и репутационные риски, выглядят привлекательными как спекулятивная идея, поскольку S&P сохранило рейтинг на уровне BBB-, а финансовая основа компаний остается стабильной. Текущие спреды, расширившиеся до уровней B- в транспортном секторе, отражают уже учтенные рынком риски, что создает возможность для покупки с расчетом на резкое восстановление спредов при стабилизации ситуации. Идея носит крайне спекулятивный характер и сопряжена с повышенным риском.

#инвестиционная_идея #облигации

@aabeta

Может ли ужесточение иммиграционной политики повлиять на зарплаты в США?

💡 После достижения пика в 3 млн в 2023 году приток иммигрантов в США сильно замедлился и в следующем году прогнозируется прибытие всего 750 тыс. человек в США из-за ужесточения Трампом иммиграционной политики. Ситуация может повлиять на рост зарплат в США, особенно в отдельных сферах.

Доля иммигрантов

Согласно анализу экономисты, иммигранты в 2023 году составили около 14.3% населения США и 17.8% рабочей силы, а нелегальные иммигранты - 4% населения и 4.4% рабочей силы. Хотя детали новой иммиграционной политики остаются неясными, ожидается, что она окажет непропорционально сильное влияние на нелегальных иммигрантов и отрасли, где занята значительная доля этих работников.

Наиболее подверженные сферы

Нелегальные иммигранты работают в широком диапазоне отраслей. Непропорционально большая доля из них занята в строительстве (21%), сфере размещения и общественного питания (12%), а также в низкоквалифицированных профессиональных услугах (10%). Остальные распределены по многим другим отраслям, включая розничную торговлю, производство и транспорт.

Примечательно, что доля иммигрантов, легальных или нелегальных, в этих отраслях примерно в два раза выше, чем в среднем. Это указывает на то, что любое сокращение потока легальных иммигрантов усилит влияние на эти отрасли.

По оценкам аналитиков, нелегальные иммигранты в среднем зарабатывают на 20% меньше, чем американцы и легальные иммигранты. Разрыв в оплате особенно велик в строительстве и низкоквалифицированных услугах.

💎 Работодатели, потерявшие часть своих нелегальных работников, скорее всего, столкнутся с повышением средних затрат на заработную плату. При этом, есть вероятность повышения стоимости проектов и затрат на расширение производства на фоне менее сильных притоков новых иммигрантов из-за ужесточения политики. Хотя это не базовый сценарий меры Трампа могут в определенной степени вновь пошатнуть баланс на рынке труда и усилить ценовое давление в 2025 году и далее. Это риск, за которым стоит следить.

📚 Читайте еще по теме:
• Ожидания по экономике США на 2025 год на фоне победы республиканцев

#аналитика #США

@aabeta

Важные события недели - 25.11.2024

На этой неделе в США празднуется День благодарения и это означает, что на рынке будет только три с половиной торговых дня вместо пяти. Если опираться на историю, это также предполагает меньшие объемы торгов, что может привести к повышенной волатильности. Сезонно ноябрь считается благоприятным месяцем для акций, а неделя Дня благодарения чаще всего заканчивается ростом.

В центре внимания на неделе окажется макростатистика. Выйдут данные по настроению потребителей, рынку недвижимости и по динамике ВВП. Особый фокус будет направлен на статистику по инфляции Core PCE. Консенсус закладывает, что рост индекса ускорится до 2.8%, против 2.7% в сентябре. Предпочтительный индикатор инфляции ФРС медленно рос с середины года, достигнув минимума около 2.6% в июне, а затем стабилизировался на уровне около 2.7% за последние три месяца.

Такая динамика заставила нескольких представителей ФРС заявить, что прогресс в подавлении инфляции уже остановился. На этом фоне экономисты начали закладывать, что пройдет только одно снижение ставки на ближайших двух заседаниях.

Помимо прочего, отчитается несколько компаний из технологического сектора, а также несколько крупных розничных ритейлеров.

⚠️ Макроэкономические данные:

26 ноября:
• Число выданных разрешений на строительство (октябрь)
• Индекс доверия потребителей CB (ноябрь)
• Продажи нового жилья (октябрь)

27 ноября:
• Публикация протоколов с последнего заседания ФРС
• Заказы на товары длительного пользования (октябрь)
• Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (Core PCE) (октябрь)
• Вторая оценка ВВП США за 3-й квартал

28 ноября:
• США - День благодарения - нет торгов

29 ноября:
• США - раннее закрытие

📰 Заметные отчетности:

25 ноября - Zoom Video #ZM, Bath & Body Works #BBWI

26 ноября - Analog Devices #ADI, Dell Technologies #DELL, CrowdStrike Holdings #CRWD, Workday #WDAY, Autodesk #ADSK, HPE #HPE, Nutanix #NTNX, Best Buy #BBY

#США #неделя_впереди

@aabeta

Взгляд на японский рынок акций на 2025-й год. Стоит ли покупать с текущих уровней?

💡 Энтузиазм инвесторов в отношении Японии был сдержанным из-за волатильности, политической неопределенности, а также динамики иены. В 2025 году мы ожидаем более благоприятных условий. По оценкам аналитиков, рынок акций на уровне индексов поднимется на 14% против 10% для S&P 500.

Благоприятный макроэкономический фон

Экономисты прогнозируют рост реального ВВП в 1.2%, что выше среднего в 2013-2019 гг. на уровне 0.9%. Данные по зарплатам и ценам за 2024 год указывают на формирование благоприятного цикла (virtuous cycle). Страна преодолела важный этап на пути к устойчивой инфляции.

На этом фоне рост номинального ВВП составит 3.4% в 2025 году против среднего значения 1.6% в 2013-2019 гг. Как ожидается, в случае повышения импортных тарифов США негативный эффект на экономику будет относительно небольшим и составит только -0.1 п.п.

Банк Японии продолжит нормализацию ДКП, повысив ставку дважды в следующем году, в январе и июле 2025 года, до уровня 0.75%. При ослаблении иены до ¥160 за доллар есть вероятность повышения в декабре, но пока это не базовый сценарий.

Уход неопределенности после выборов

Либерально-демократическая партия (ЛДП) в октябре потеряла большинство с сильным недобором. Аналогичная ситуация наблюдалась в 1993 и 2009 годах и характеризовалась политической нестабильностью, и слабой доходностью. Однако текущая ситуация значительно отличается от тех периодов, и мы ожидаем, что рынок акций покажет более устойчивую динамику.

Мы видим больше сходства с периодом 1996-2000 гг. В то время ЛДП не имела большинства, но все же сумела эффективно управлять в сотрудничестве с другими партиями. В преддверии следующих выборов в верхнюю палату (состоятся до 27 июля) политически популярные меры, такие как дополнительное экономическое стимулирование и региональное развитие, могут получить сильную законодательную поддержку.

Рост прибыли компаний и стабильная динамика иены

Сезон отчетности оказал вялым, не оправдав ожиданий рынка и не обеспечив поддержки акциям. Основной причиной стало резкое укрепление иены в июле-сентябре. После выборов в США ожидания по новому циклу укрепления японской валюты ушли.

Аналитики пересмотрели свои ожидания на 2025 и 2026 года и теперь прогнозируется стабильный курс в ¥155 за доллар, против ранних оценок в ¥140 и ¥135 за доллар. На этом фоне прибыль на акцию в следующем году поднимется на 11% (+4.9 п.п. к предыдущей оценке).

Позитивные изменения инвестиционных потоков

Корпорации стали крупнейшими покупателями японских акций четвертый год подряд, вложив ¥6.4 трлн, тогда как иностранные инвесторы стали продавцами, реализовав ¥5.1 трлн.

Иностранные инвесторы, которые долгое время считались ключевой движущей силой японского фондового рынка, все еще составляют значительную долю активности. Однако отмечается растущая роль внутренних инвесторов, что объясняет последнюю устойчивость индексов.

Мы ожидаем, что корпорации останутся доминирующими покупателями за счет байбеков, стимулируемых реформами TSE. При этом, доля частных инвесторов продолжит расти по мере перетока средств из банковских депозитов с отрицательной реальной доходностью на фондовый рынок.

Учитывая значительное сокращение позиций иностранцев в японских акциях с лета и определенный недовес, мы ожидаем их возвращения на рынок. Это станет возможным как только временные макроэкономические препятствия ослабнут.

💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на японский рынок акций и продолжаем держать фонд #EWJ. Ожидаем подъема третий год подряд за счет благоприятного макроэкономического фона, ухода неопределенности после выборов, высоких темпов роста прибыли и активизации инвесторов. На наш взгляд, позиция представляет ценность и с точки зрения диверсификации, учитывая низкую зависимость от импортных тарифов США. Текущая нетребовательная оценка предоставляет хорошую точку для покупки.

#аналитика #акции #Япония

@aabeta

✔️ Обновление приложения Abeta / Praams

✅Для облигаций добавили графики доходностей и спредов, в дополнение к графику цены

✅Для акций добавили уведомление о том, что это вторичный листинг, и ссылку на инструмент первичного листинга.

✅В скринер (Explore) для акций добавили параметры рыночной капитализации и валюты (основные + дополнительный выбор из 20+ валют).

✅В скринер (Explore) для облигаций добавили параметры размера выпуска, дюрации, доходности, исключения субординированных и вечных бондов, а также валюты.

✅Также в скринеры (Explore) для акций и облигаций добавили возможность выбора нескольких регионов и стран и нескольких секторов.

✅Уточнили список топ-100 акций доступных в бесплатной версии, который теперь явно виден.

✅Многочисленные дизайнерские и UX/UI правки по отзывам пользователей.

➡️ Чтобы подключиться к сервису - переходите по ссылке https://abeta.app

P.S. Пожалуйста, оставляйте ваши комментарии по работе сервиса ниже

Nvidia: итоги отчетности

💡 Вчера компания отчиталась за 3-й квартал ощутимо лучше ожиданий, однако новый прогноз оказался только немного выше консенсус-оценок. Акции падают на премаркете на 3%. Мы сохраняем позитивный взгляд на Nvidia перед началом 2025 года и продолжаем держать в портфелях. Обращаем внимание на результаты.

✅ Nvidia #NVDA
🎯 Целевая цена - $170, потенциал роста +19%

Основные моменты

Выручка выросла на 17% кв/кв и 94% г/г до $35.1 млрд - на 6% выше ожиданий. Валовая рентабельность составила 75% - на уровне с прошлым годом, но на 0.7 п.п. ниже кв/кв. Прибыль на акцию выросла на 102.5% до $0.81, что оказалось на 8% лучше консенсуса. Продажи в Китае, по оценкам, сократились до чуть выше 10% - ощутимо ниже пиковых уровней в 25%.

• ЦОД. Основным драйвером результатов оказался сегмент дата-центров, где выручка подросла на 112% г/г и 17% кв/кв (во 2-м +16%) до $30.8 млрд. Выделился стремительный рост продаж решений с H200, запуск которых стал самым быстрым в истории Nvidia. Рост был широкомасштабным во всех группах клиентов.

Сильные продажи более чем компенсировали слабость в сетевом оборудовании (-15% кв/кв) из-за временных факторов (готовность дата-центров) и нехватки поставок в сегментах оптики, трансиверов и кабельной продукции для сферы.

• Игры. Выручка от игрового сегмента составила $3.3 млрд, что предполагает рост на 15% г/г и 30% кв/кв, благодаря активным продажам графических процессоров GeForce RTX 40 Series, систем на чипе (SoC) для игровых консолей, а также сезонной силе.

• Авто. Хотя этот сегмент обычно не является основным фокусом для инвесторов, он приятно удивил, учитывая сложные рыночные условия в автомобильной отрасли за пределами Китая. Рост выручки ускорился до 72% г/г по сравнению с 37% г/г. Продажи составили $449 млн, благодаря продолжению внедрения решений для интеллектуальных кокпитов и автономных платформ.

• Визуализация. Выручка подросла на 7% кв/кв и 17% г/г до $486 млн за счет продолжающегося роста продаж рабочих станций RTX GPU на основе архитектуры Ada.

Прогнозы

Компания ожидает замедления роста выручки до 70% г/г и 7% кв/кв до $37.5 млрд. Это только на $400 млн выше консенсус-прогноза в середине диапазона. Прибыль на акцию составит примерно $0.83 - на 1% выше закладываемых рынком.

Валовая рентабельность снизится до 73.5% в этом квартале и есть вероятность дальнейшего сокращения на фоне повышения доли Blackwell в продажах. Аналитики прогнозируют восстановление во втором полугодии 2025 года на фоне повышения эффективности производства и эффекта масштаба.

Комментарии

Менеджмент отметил, что теперь ожидает поставок Blackwell в 4-м квартале в объеме, превышающем первоначальные ожидания. Спрос на Blackwell очень высок и будет превышать предложение в течение нескольких кварталов в 2025 году. Команда ожидает продолжения активных продаж Hopper в 2025 году, даже несмотря на то, что поставки следующего поколения увеличатся.

Как и в последние несколько кварталов, руководство отметило, что ограничение поставок в цепочке остается сдерживающим фактором в сегменте ЦОД (и даже в игровом). Нехватка мощностей может продолжать быть источником волатильности.

💎 Компания провела еще один сильный квартал, показавший сохранение высокого спроса на чипы для работы с ИИ, а также нормализацию в других сегментах. Ограничивающим фактором остается только недостаток производственных мощностей. В целом, история роста Nvidia остается в силе. Ожидаем сохранения доминирующей позиции компании учитывая технологическое превосходство на целое поколение и развитую экосистему. После выхода отчетности аналитики Уолл-Стрит вновь начали пересматривать оценки по прибыли и целевые цены для компании вверх, что мы расцениваем как позитивный сигнал.

📚 Читайте еще по теме:
• Тренд AI остается в силе - отчет TSMC подтверждает
• AMD - что разочаровало инвесторов и стоит ли подбирать на коррекции?

#инвестиционная_идея #акции #США

@aabeta

💸 Появилась ограниченная возможность проинвестировать в Kraken

Сейчас самое время. Почему?

Президентство Дональда Трампа станет ренессансом крипто-рынка:
🟢 Дональд Трамп в рамках предвыборной кампании кардинально изменил свою позицию в отношении криптовалют и уже неоднократно заявлял о необходимости развития крипто-индустрии в США, в частности, за счет формирования более благоприятной регуляторной среды для запуска новых крипто-проектов.
🟢 При этом Дональд Трамп заявил о намерении уволить Гери Генслера с поста председателя SEC, который известен резко негативным отношением к крипто-индустрии, и заменить главу комиссии на кандидата, который будет выступать за рост рынка, а не бороться со всеми успешными компаниями в секторе;
🟢 Также Дональд Трамп рассказал о планах сформировать государственный резерв,
подкрепленный Bitcoin, и заявил о намерении сделать майнинг Bitcoin внутри США одной из стратегических задач;
🟢 Аналитики Bloomberg отмечают, что формирование новой регуляторной политики позволит американским крипто-биржам значительно расширить партнерство с традиционным банковским сектором и масштабировать продуктовую линейку –> американские крипто-биржи смогут предлагать тот же функционал, что и зарубежные аналоги, что приведет к снижению доли рынка зарубежных крипто-платформ, как, например, Binance, OKX или Deribit. При этом основными
бенефициарами станут крупные американские централизованные биржи, как Coinbase и Kraken, которые тесно сотрудничают с регулятором, что ускорит темпы консолидации рынка США;
🟢 На фоне победы Трампа и высокой вероятности существенного смягчения регуляции в отношении крипто-рынка, мы ожидаем, что суд Kraken с SEC, который продолжается уже более года без существенного прогресса, может завершится в пользу крипто-биржи уже в скором времени после
инаугурации Дональда Трампа;

💵 Минимальный чек: 50 000$
Для получения дополнительной инфомрации - напишите нам

📧 Подпишитесь на нашу e-mail рассылку (спам не рассылаем)

Утренний обзор - 21.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.20% (5925 п.)
📉 Nasdaq: -0.34% (20679 п.)
📉 Dow Jones: -0.01% (43511 п.)
🌕 Золото: +0.29% ($2657)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.07% ($72.65)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.18% (4.406%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне после отчета Nvidia #NVDA. Вчера основные индексы завершили день разнонаправленно: Dow Jones вырос на 0.32%, Nasdaq снизился на 0.11%, а S&P 500 закрылся без динамики. В рамках основной сессии инвесторы оценивали отдельные корпоративные события и заявления ФРС, а также уходили от риска на фоне усиления геополитических рисков. Фондовый рынок Азии торгуется с минусом.

6 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лидером роста стал сектор здравоохранения, отыгрывая сильную просадку прошлых дней. Повышенный спрос также наблюдался в нефтегазовых акциях, секторе материалов и золоте на усилении напряженности в российско-украинском конфликте. Западные СМИ сообщили, что Украина впервые применила в России поставленные Великобританией ракеты Storm Shadow. При этом, Великобритания одобрила их использование. Золото выросло примерно на 3.6% от минимума 18 ноября.

Сильная просадка прошла в товарах первичной необходимости на отчете ритейлера Target #TGT. Одна из крупнейших розничных сетей не дотянула до консенсуса за 3-й квартал и дала слабый прогноз на текущий квартал, в котором обычно продажи относительно высоки на фоне праздничного сезона. Target демонстрирует результаты хуже, чем крупные конкуренты, и теряет долю рынка в ключевых категориях. Акции рухнули на 21%.

Между тем, член совета управляющих ФРС Мишель Боуман заявила, что намерена действовать осторожно в отношении дальнейших снижений ставки, так как прогресс в снижении инфляции замедлился. На текущий момент трейдеры закладывают вероятность снижения ставки на 25 б.п. в декабре в 52%. Еще месяц назад оценка составляла порядка 77%.

После закрытия рынка отчиталась Nvidia. Компания превысила ожидания за счет высокого спроса на передовые чипы. Прогноз на текущий квартал превзошел оценки на 1% по EPS и выручке. Так же как и в рамках отчета за 2-й квартал Уолл-Стрит рассчитывала на большее значение. На этом фоне акции упали на 2.5% после закрытия рынка. В канале проведем более подробный разбор отчетности.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (ноябрь)
• Продажи на вторичном рынке жилья (октябрь)
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Last Call: Через 20 минут - начало вебинара

Тема: "Трамп победил! Куда не стоит инвестировать?"

❓Что обсуждаем

- Почему облигации могут стать одним из самых привлекательных активов в ближайшие годы
- Какие последствия победы республиканцев и Дональда Трампа для глобальной экономики​
- Почему коррекция в золоте - это отличная инвестиционная возможность
- Как позитивные изменения в регулировании криптовалют и институциональном принятии создают благоприятные условия на крипторынке
- Как извлечь выгоду из традиционного ралли конца года?

📱 Регистрация по ссылке

Позиционирование на рынок акций США на 2025 год

💡 Аналитики Goldman Sachs прогнозируют рост S&P 500 до 6500 п. к концу 2025 года, что предполагает подъем примерно на 10%. Повышение в целом соответствует средним историческим уровням (46-й процентиль). Оценка основана на продолжении уверенного экономического роста в США и расширении EPS на 11% в 2025 году.

Большая часть роста индекса будет обоснована увеличение прибыли, а не мультипликаторов. На этом фоне форвардный P/E снизится с текущих 21.7x до 21.5x. Предлагаем обратить на то, как мы позиционируем портфели США на 2025-й год учитывая позитивные ожидания для широкого рынка.

Ставка на «великолепную семерку»

Ожидается, что крупнейшие компании в совокупности опередят остальную часть рынка на 7 п.п. по доходности (~17%). Это минимальный отрыв за семь лет, однако опережение в любом случае. Консенсус-прогноз предполагает, что разрыв в темпах роста EPS сократится с 30 п.п. в 2024 году до 6 п.п. в 2025 году. Имеем наиболее оптимистичный взгляд на #MSFT, #AMZN, #NVDA и #GOOG.

Акции разработчиков ПО

На протяжении большей части последних двух лет внимание инвесторов было сосредоточено на единственной акции в проторговке темы ИИ - NVDA, которая продемонстрировала ошеломляющую доходность. Управляющие портфелями также проявляли интерес к акциям, представляющим компании, критически важные для создания инфраструктуры ИИ.

Мы ожидаем продолжения роста в этих бумагах и держим их на фоне интеграции новых технологий. Однако опережающую динамику в новом цикле могут показать разработчики ПО, которые ранее отставали. Среди некоторых: CRM, DDOG, INTU.

Средняя капитализация

Позиции в бигтехах и технологическом секторе балансируем инвестициями в компании средней капитализации. Такие акции обладают наиболее высоким потенциалом роста на уровне индексов, относительно дешевой оценкой, позитивными ожиданиями по прибыли, а также достойными фундаментальными показателями. Являются одними из крупнейших бенефициаров протекционистской политики Трампа. Предпочитаем инвестировать в широкий спектр бумаг через ETF #IJH.

Коммунальный сектор

Недавно отмечали, что сектор предоставляет защиту в случае замедления роста экономики и снижения доходности облигаций. Помимо защитной функции акции также могут обеспечить достойную доходность за счет драйвера роста энергопотребления и относительно высоких дивидендов. Экспозицию можно занять как через широкий сектор #XLU, так и отдельные бумаги, например #SO и #AEP.

💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на американский рынок. Считаем, что представленное позиционирование обеспечит доходность лучше рынка, при этом с ограниченной волатильностью.

📚 Читайте еще по теме:
• Что будет с облигациями США в 2025 году?
• Ожидания по экономике США на 2025 год на фоне победы республиканцев
• Взгляд на компании средней капитализации
• Ставка на коммунальный сектор США. Взгляд на SO и AEP

#аналитика #акции #США

@aabeta

Вебинар уже завтра. В среду 17:30 по Кипру

Тема: "Трамп победил! Куда не стоит инвестировать?"

❓Что обсуждаем

- Почему облигации могут стать одним из самых привлекательных активов в ближайшие годы
- Какие последствия победы республиканцев и Дональда Трампа для глобальной экономики​
- Почему коррекция в золоте - это отличная инвестиционная возможность
- Как позитивные изменения в регулировании криптовалют и институциональном принятии создают благоприятные условия на крипторынке
- Как извлечь выгоду из традиционного ралли конца года?

📱 Регистрация по ссылке

Этот вебинар — поможет вам лучше понять текущую ситуацию на рынках и сделать правильные выводы для формирования успешного инвестиционного портфеля.

Готовьте ваши вопросы для рубрики "вопросы-ответы"

Скорее подключайтесь. Будет интересно!

💵 Abeta

Что будет с облигациями США в 2025 году?

💡 Экономика США находится на пути к устойчивому росту, но сталкивается с вызовами, включая фискальные риски, воздействие торговой политики и потенциальные колебания инфляции. Прогнозы доходностей гособлигаций США указывают на постепенное снижение краткосрочных ставок, устойчивые терминальные ставки (terminal rates) и стабильность на длинном конце кривой. Основные факторы и прогнозы рассмотрены ниже.

Прогноз доходностей на 2025 год

Доходности 2-летних облигаций США прогнозируются на уровне 3.70% к концу 2025 года, отражая снижение ставок ФРС и более глубокую монетарную смягчающую политику.
Доходности 10-летних облигаций составят 4.25%, в то время как 30-летние бумаги останутся на уровне 4.50%.
Постепенное снижение краткосрочных ставок при устойчивости долгосрочных отражает продолжение высоких дефицитов бюджета, увеличивающих премию за срок (term premium) и нормализацию кривой.

Терминальные ставки

Прогноз терминальной ставки для США на текущий цикл составляет 3.25–3.5% к концу 2025 года, что отражает снижение с текущих уровней, но остается выше до-пандемийных норм.

Устойчивые бюджетные дефициты поддерживают более высокую нейтральную ставку (neutral rate). Это связано с тем, что правительство продолжает занимать средства для финансирования текущих расходов, создавая давление на долгосрочные доходности.
Высокие терминальные ставки создают ограниченное пространство для значительного падения доходностей в долгосрочной перспективе.

Экономический рост

Прогнозируется устойчивый рост ВВП на уровне 2.5% в 2025 году, что выше консенсусных ожиданий. Экономический рост будет поддерживаться сильным рынком труда, высоким уровнем потребления и восстановлением инвестиционной активности.

Влияние инфляции

Инфляция прогнозируется около 2.4% в 2025 году, с небольшими отклонениями вверх, связанными с тарифными рисками (примерно на 30 б.п. выше базового прогноза).
Несмотря на умеренные инфляционные риски, её траектория выглядит, скорее, как «боковая», а не растущая. Базовый сценарий предполагает постепенное возвращение инфляции к целевому уровню ФРС в 2%.

Тарифная политика

Ожидания по тарифам добавляют неопределенности в прогноз экономического роста. Влияние может быть умеренным, если ФРС продолжит акцентировать внимание на поддержке экономического роста, а не исключительно на краткосрочных всплесках цен. Текущая неопределённость вокруг тарифов уже в значительной степени учтена рынками, что ограничивает её дальнейшее воздействие на долгосрочные доходности.

Монетарная политика

Цикл снижения ставок продолжится пока к концу 2025 года номинальная ставка не достигнет терминального уровня в 3.25–3.5%. Основной риск состоит в том, что ФРС может замедлить темпы снижения, если инфляция окажется более устойчивой. Тем не менее, базовый сценарий предполагает постепенные снижения с шагом одно снижение на каждое заседание в первой половине 2025 года.

💎 Прогнозы для США на 2025 год отражают устойчивый рост экономики при сохранении терминальной ставки на уровнях, обеспечивающих баланс между инфляцией и ростом. Доходности 10-летних облигаций, ожидаемые на уровне 4.25%, будут поддерживаться высоким уровнем дефицита, а терминальные ставки ФРС (3.25–3.5%) останутся выше исторических норм, поддерживая положительные перспективы для долгосрочного роста.

#США #облигации

@aabeta

Ставка на коммунальный сектор США. Взгляд на Southern и American Electric Power

💡 Сектор предоставляет защиту портфеля в случае замедления роста экономики и снижения доходности облигаций. Является одним из немногих, где пересмотр прогнозов EPS с начала года оказался положительным. Коммунальные компании обладают сильным драйвером для прибыли - ожидаемый рост энергопотребления в США.

98% выручки сектора связано с внутренним рынком, это делает его менее уязвимым в случае введения тарифов. Однако регулируемая структура означает, что он вряд ли извлечет выгоду от снижения корпоративных налогов. На текущий момент мы рассматриваем инвестиции в две компании.

✅ The Southern Company #SO - одна из крупнейших энергетических компаний в США, предоставляющая услуги по производству и распределению электроэнергии и природного газа. Обслуживает около 9 млн клиентов в шести штатах: Алабама, Джорджия, Иллинойс, Миссисипи, Теннесси и Вирджиния.
🎯 Целевая цена - $100, потенциал роста +13%

Компания прогнозирует рост нагрузки в среднем на 6% в своих регионах, причем в Джорджии ожидается повышение на 9% за счет всех категорий клиентов, особенно коммерческих. SO недавно отметила, что прогноз, который уже является одним из самых высоких в секторе, может быть увеличен.

SO имеет подтвержденных контрактов на 8 ГВт до середины 2030-х годов, по сравнению с 3.6 ГВт прошлой осенью. Общий бэклог превышает 36 ГВт, тогда как при подаче IRP в 2023 году он составлял 21 ГВт. Руководство остается осторожным в оценке темпов роста, несмотря на многочисленные положительные факторы. SO оценивает долгосрочные темпы роста EPS на уровне 5%-7%.

Первая половина 2025 года будет насыщена потенциальными катализаторами для SO: подача плана развития (IRP), пересмотр тарифов в Джорджии, обновление инвестиционного плана в рамках отчета за 4-й квартал. Обновления подчеркнут потенциал роста выше текущего прогноза по EPS, а завершение дела о тарифах сократит регуляторную неопределенность.

Считаем, что SO находится в выгодной позиции для извлечения выгоды из растущего спроса на электроэнергию в США. Ожидаем, что компания продолжит расширять свою премию в оценке над аналогами в будущем. Текущая коррекция из-за повышения доходностей и ущерба от ураганов (которые будут полностью возмещены) предоставляет хорошую точку для входа и участия в росте сектора. Дивидендная доходность составляет 3.2%.

✅ American Electric Power Company #AEP - одна из крупнейших энергетических компаний в США, обеспечивающая электроэнергией около 5.6 млн клиентов в 11 штатах: Индиана, Кентукки, Луизиана, Мичиган, Огайо, Оклахома, Теннесси, Техас, Вирджиния и Западная Вирджиния.
🎯 Целевая цена - $116, потенциал роста +20%

Огайо, Техас и Индиана демонстрируют значительный рост нагрузки, особенно в коммерческом сегменте, за счет спроса со стороны ЦОД и экономического развития. Бэклог составляет 20 ГВт до 2029 года. AEP ожидает ежегодного роста нагрузки на 8%. Для покрытия спроса компания планирует потратить $54 млрд до 2029 года для развития сетей и генерации. Прогнозируется ежегодный рост EPS в 7-8%.

Компания торгуется с умеренным дисконтом к сектору по форвардному P/E. В прошлом году бизнес обеспечил доходность на капитал (ROE) в размере 8.9%, тогда как большинство регуляторов позволяют зарабатывать в среднем около 9.8%. Высока вероятность, что AEP в будущем приблизится к максимально допустимой доходности, поскольку объем продаж электроэнергии стремительно растет. На этом фоне скидка может сократиться. Дивидендная доходность составляет 3.9%.

Основные риски:

• Коммунальный сектор отличается высокой долговой нагрузкой относительно других секторов. При этом, ожидается сохранение долга на высоком уровне, учитывая масштабные инвестиционные планы. Это делает компании уязвимыми к росту процентных ставок и динамике доходностей.

• Из-за крупных планов по развитию инфраструктуры сектор, включая SO и AEP, рассматривают вариант выпуска акций для финансирования. В случае реализации инициативы могут оказать негативное влияние на дивидендную доходность и темпы роста EPS.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Ожидания по экономике США на 2025 год на фоне победы республиканцев

💡 На пороге смены правительства экономика США находится в хорошем состоянии. Рост ВВП, по прогнозам, составит солидные 2.7% в 2024 году, опасения рецессии уменьшились, инфляция движется к целевому уровню в 2%, а рынок труда остается сильным. Экономисты закладывают еще один год солидного роста.

Влияние избрания республиканцев

Республиканская победа на выборах приведет к изменениям политики в трех ключевых областях.
• В базовом сценарии аналитиков ожидается повышение импортных тарифов для КНР (до 60% в зависимости от товара, 20% в среднем) и глобального рынка авто, что увеличит эффективную тарифную ставку США на 3-4 п.п. Тариф в 10% на все товары пока не включен в прогноз.
• Прогнозируется ужесточение политики, которое сократит чистую иммиграцию до 750 тыс. человек в год, что несколько ниже среднего уровня до пандемии в 1 млн человек в год и существенно меньше 3 млн в 2023 году.
• Ожидается полное продления истекающих налоговых льгот 2017 года и умеренного дополнительного снижения налогов.

Инфляция

С учетом снижения давления на заработные платы, возвращения инфляционных ожиданий к норме и затухания инфляции догоняющего характера, аналитики ожидают замедление Core PCE до 2.1% к концу 2025 года. Ожидаемые тарифы увеличат этот показатель до 2.4%. Эффект будет одноразовым и его можно будет идентифицировать по деталям в отдельных категориях.

Темпы роста ВВП

Изменения в политике США, вероятно, окажут примерно компенсирующее влияние на ВВП в течение следующих двух лет. Замедление роста из-за тарифов и сокращения иммиграции, скорее всего, проявится раньше, в начале 2025 года. В то же время налоговые льготы простимулируют экономику с задержкой.

Экономисты закладывают рост ВВП на уровне 2.5% в 2025 году. Основной опорой останутся потребительские расходы, поддерживаемые ростом реального дохода на фоне устойчивого рынка труда и эффекта богатства. Ожидается расширение корпоративных инвестиций, благодаря налоговым льготам, росту уверенности бизнеса и снижению ставки.

Снижение ставки и нейтральный уровень

ФРС продолжит последовательное смягчение ДКП до конца 1-го квартала, а затем замедлит темпы ближе к завершению цикла. Пока что нейтральная ставка ожидается на уровне 3.25–3.5%, что на 100 б.п. выше, чем в прошлом цикле. Это связано как с ожиданиями дальнейшего пересмотра нейтральной ставки со стороны ФРС, так и с тем, что немонетарные факторы, такие как крупные бюджетные дефициты и устойчивый уровень аппетита к риску на рынке, компенсируют влияние более высокой ставки на спрос.

Риски

Консенсус Bloomberg закладывает вероятность рецессии в 25%, что выше среднего исторического значения. Стоит выделить два риска для прогнозов, представленных выше.

В случае введения импортных тарифов в 10%+ на все товары, инфляция Core PCE достигнет пика на уровне в 3% в 2025 году. Темпы роста ВВП будут на 0.75-1.25 п.п. ниже, чем в базовом сценарии, в зависимости от масштаба сокращения налогов. Последствия для монетарной политики будут неоднозначными: в 2019 году ФРС приоритизировала риски для роста экономики и снизила ставку на 75 б.п.

Помимо этого, существуют риски усиления обеспокоенности рынков по поводу устойчивости бюджета. Отношение долга к ВВП приближается к рекордным уровням, а реальные процентные ставки по всей кривой доходности значительно выше, чем предполагали политики в предыдущем цикле. Эта тема все чаще поднимается на рынках, и любое усиление обеспокоенности, которое приведет к росту доходности облигаций, будет особенно рискованным на фоне высоких оценок активов, что может сделать рынки более уязвимыми, чем обычно.

💎 Учитывая достаточно оптимистичные прогнозы по экономике США мы продолжаем держать американские акции в наших портфелях.

#аналитика #США

@aabeta

Важные события недели - 18.11.2024

За прошлую неделю индекс S&P 500 упал на 2.1%, а Nasdaq - на 3.4%, показав самые значительные недельные снижения с 6 сентября. Широкий рынок стер более половины роста, достигнутого в рамках ралли после президентских выборов в США. По мере того как первоначальная эйфория по поводу корпоративной повестки избранного президента Дональда Трампа начинает угасать, инвесторы осознают стоимость его фискальных планов и их потенциал для усиления инфляции. Сильная макростатистика в сочетании с «ястребиными» высказываниями ФРС дополнительно снизили ожидания о темпах снижения ставки.

В центре внимания на этой неделе будет находиться отчетность Nvidia #NVDA, которая определит дальнейшую динамику технологического сектора. Также важными станут результаты крупнейших американских ритейлеров Walmart, Target и Lowe’s, которые предоставят сигналы о состоянии потребителя. Экономический календарь на следующей неделе будет относительно скромным. Участники рынка получат обновления о состоянии рынка недвижимости. Помимо этого, выйдут предварительные PMI и данные по сентименту и ожиданиям американцев.

⚠️ Макроэкономические данные:

19 ноября:
• Число выданных разрешений на строительство (октябрь)
• Объём строительства новых домов (октябрь)

20 ноября:
• Ставка по 30-летним ипотечным кредитам от MBA

21 ноября:
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (ноябрь)
• Продажи на вторичном рынке жилья (октябрь)

22 ноября:
• Предварительные индексы деловой активности (PMI) в сфере услуг и производственном секторе (ноябрь)
• Индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (ноябрь)

📰 Заметные отчетности:

19 ноября - Walmart #WMT, Lowe’s #LOW, Medtronic #MDT.

20 ноября - NVIDIA #NVDA, TJX #TJX, Palo Alto Networks #PANW, Target #TGT, Snowflake #SNOW

21 ноября - Intuit #INTU, Deere #DE, Ross Stores #ROST, BJ’s Wholesale #BJ, PDD Holdings #PDD,

#США #неделя_впереди

@aabeta

😤 Приглашаем вас на вебинар "Трамп победил! Куда не стоит инвестировать?"

Запишите дату: Cреда 20 ноября 17:30 по Кипру

Уважаемые коллеги, рады будем видеть вас на нашем ежемесячном вебинаре, посвященному финансовым рынкам.

Что будем обсуждать?

- Узнайте, почему облигации могут стать одним из самых привлекательных активов в ближайшие годы
- Какие возможности для облигационных стратегий открывает рост доходностей
- Обсудим последствия победы республиканцев и Дональда Трампа для глобальной экономики​
- Почему коррекция в золоте - это отличная инвестиционная возможность
- Узнаете, как позитивные изменения в регулировании криптовалют и институциональном принятии создают благоприятные условия на крипторынке
- Как извлечь выгоду из традиционного ралли конца года?
- Разберем, какие возможности открывает для частных инвесторов понижение ставок

Ведущие - Дмитрий Котегов и Василий Белокрылецкий (подробнее о нашей команде - здесь)

📱 Регистрация по ссылке

Этот вебинар — поможет вам лучше понять текущую ситуацию на рынках и сделать правильные выводы для формирования успешного инвестиционного портфеля.

Готовьте ваши вопросы для рубрики "вопросы-ответы"

Скорее подключайтесь. Будет интересно!

💵 Abeta

▶️ Знакомьтесь: Андрей Фадеев, СEO GDEV

У нас в гостях Андрей Фадеев - сооснователь «Nexters» и основатель «GDEV»

NASDAQ: GDEV - международный игровой холдинг по производству видеоигр, который входит в топ-6 крупнейших независимых производителей мобильных игр в Европе. Компания вышла на Nasdaq в 2021 году по оценке ~$2 млрд. Наиболее известные игры - Throne Rush и Hero Wars. В игры, разработанные компанией, играет сегодня около 1 млн пользователей в день.

В подкасте Дмитрий Котегов и Андрей Фадеев обсудили:
- начало пути компании и какие механизмы позволили достичь высоких резульатов
- влияение пандемии на рекорды в компании и индустрии
- постпандемийный период и будущее сектора GameDev
- развитие AI и влияние на процессы в индустрии
- привлекательность инвестиций в сектор GameDev сейчас
- привлечение новых пользователей и роль маркетинга в расходах

Подкаст будет полезен тем, кто стремится понять, как адаптивность и постоянный поиск возможностей помогают добиваться успеха в новом мире, а также тем, кто хочет лучше разобраться в перспективном направлении инвестиций в GameDev.

📱 Скорее заходите смотреть
https://youtu.be/RuVV6QOln-o

P.S. Будем благодарны за обратную связь по новому формату в комментариях

С чем сталкивается коммунальный сектор США? Присматриваемся к покупкам на коррекции

💡 Акции коммунального сектора #XLU скорректировались на 6% от рекордного максимума в октябре, отстав от широкого рынка. Негативное влияние оказал рост доходностей облигаций, что сделало высокие дивиденды сферы менее привлекательными. Инвесторы также выходили из акций на ожиданиях замедления развития возобновляемых источников после избрания Трампа. У многих представителей сектора есть экспозиция на ВИЭ.

Мы занимаем позитивный долгосрочный взгляд на сферу учитывая ожидания по росту потребления энергии в США. Ранее мы подчеркивали, что энергопотребление в стране будет ежегодно расти по 2.4% до конца десятилетия, против околонулевого показателя в 2010-2020 гг, в том числе за счет ЦОД. На этом фоне рассматриваем коррекцию как возможность для нового захода в компании. Чтобы лучше понять, в каком состоянии находится сфера, предлагаем обратить внимание на несколько комментариев с последней крупной конференции Edison Electric Institute (EEI).

Рост нагрузки

Представители коммунальных компаний продолжили подчеркивать растущий спрос на электроэнергию, который поддерживается такими факторами, как ЦОД, EV, возврат производства в США и общая электрификация. XEL и AEP существенно повысили свои прогнозы роста нагрузки вместе с отчетностями. DUK и SO, заявили, что, скорее всего, пересмотрят свои прогнозы роста нагрузки в сторону повышения с отчетами за 4-й квартал.

Работа с проектами

На фоне роста нагрузки ожидается один из самых высокозатратных циклов увеличения мощностей в ближайшие годы. Хотя может возникнуть проблема с привлечением квалифицированной рабочей силы, компании в целом уверены в цепочке поставок.

Большинство приложило усилия для диверсификации и заключения долгосрочных контрактов за несколько лет до начала работ. Особое внимание было обращено на газовые турбины (SIE), которые сейчас пользуются крайне высоким спросом. NEE и XEL подчеркнули, бэклог загружен полностью до 2029 года.

Неопределенность после выборов - угрозы для ВИЭ

Компании выразили уверенность в том, что основные положения IRA останутся неизменными. XEL и NEE отметили, что 60%-80% экономических выгод от IRA приходятся на штаты с республиканским или колеблющимся электоратом, что, вероятно, обеспечит сохранение ключевых положений закона.

Будущее оффшорной ветроэнергетики остается под вопросом, особенно с учетом предыдущих заявлений новой администрации, что может повлиять на планы инвестиций в инфраструктуру для PEG, ED и ES. Дональд Трамп пообещал немедленно остановить проекты по развитию оффшорной ветроэнергетики «в первый же день» своего нового срока на посту президента.

Есть опасения по поводу батарейного хранения энергии, так как значительная часть цепочки поставок для этой отрасли находится в Китае и может быть затронута потенциальными тарифами, если они будут введены.

Что касается налоговой политики, команды руководства отметили, что любые возможные снижения налоговых ставок будут переданы на благо клиентов, что поддержит доступность услуг.

💎 Компании дали оптимистичный взгляд на дальнейший рост энергопотребления в США и высокую инвестиционную активность. Присматриваемся к бумагам с относительно небольшой долей ВИЭ, которые уже скорректировались от максимумов - #SO, #AEP. Ожидаем восстановления на фоне падения ставок на облигационном рынке до справедливых уровней 3.85-4% по 10-летним казначейским облигациям и сохранения позитивных драйверов в виде роста энергопотребления.

Пока не трогаем акции с высокой экспозицией на ВИЭ, например #NEE, обладающей значимым объемом ветрогенерации. Перед покупкой хотели бы услышать подробный комментарий относительно возможных поправок в IRA от нового правительства. Не менее важными станут назначения в министерствах энергетики и финансов, частично отвечающих за IRA. Не исключаем, что при изменениях в повестке относительно IRA рынок начнет закладывать долгосрочный рост нагрузки на сети от ухода части проектов ВИЭ, однако это не базовый сценарий.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Что важное обсуждали на мероприятии для инвесторов ASML

💡 Вчера компания провела День инвестора, подтвердив прогнозы. Также менеджмент дал позитивные комментарии относительно полупроводниковой индустрии. Мероприятие укрепило наш взгляд как на саму компанию, так и сферу в целом. Обращаем внимание на основные моменты.

✅ ASML #ASML
🎯 Целевая цена - €1057, потенциал роста +61%

Прогнозы

ASML подтвердила свой прогноз на 2030 год и ожидает выручку на уровне €44-60 млрд, что в середине диапазона и верхних значениях предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) в 10% и 13% в период с 2025-2030 гг.

Кроме того, компания подтвердила ожидания по валовой марже в диапазоне 56-60% (51%-53% на 25-й год), что соответствует мнению о том, что ASML продолжит увеличивать маржу благодаря технологическим улучшениям и более высоким средним ценам продажи. Инструменты High NA EUV от ASML имеют цену в 2 раза выше, чем существующие инструменты Low NA.

Прогноз подразумевает прибыль на акцию в 2030 году на уровне €39.7/€51.7/€64.5 при нижнем/среднем/верхнем значении. Это указывает на то, что ASML в настоящее время торгуется по мультипликаторам P/E на 2030 год в 17x/13x/10x, что мы считаем интересным для компании с такими долгосрочными темпами роста, профилем рентабельности и позицией в секторе.

Взгляд на сектор

Руководство подтвердило свои ожидания, что рынок полупроводников к 2030 году вырастет до более чем $1 трлн, что подразумевает CAGR на уровне 9% в период 2025-2030 гг, при этом около 40% этого роста будет связано с чипами, ориентированными на ИИ.

Важно отметить, что прогноз совпадает с данными в 2022 году. Хотя ASML в настоящее время отмечает более высокий, чем ожидалось, спрос со стороны ИИ, это частично компенсируется более медленным повышением на других конечных рынках, таких как автомобильный, смартфоны и ПК.

Рынок полупроводников для высокопроизводительных вычислений будет расти на 18% CAGR в 2025-2030 гг (ранее прогнозировалось 13%), главным образом благодаря увеличению содержания полупроводников в каждом сервере. Общий адресный рынок серверов для ИИ достиг $350 млрд к 2030 году. Компания охарактеризовала свои предположения по TAM в сегменте ИИ как осторожные и признала, что возможны пересмотры в сторону увеличения.

Технологические обновления

ASML заявила, что в настоящее время наблюдается высокий спрос на её передовые инструменты High NA: с помощью этой технологии уже обработано около 2000 пластин, а отзывы клиентов о производительности оказались лучше ожидаемого, что указывает на высокий потенциал будущего внедрения.

Помимо прочего, компания планирует перейти на высокопроизводительную платформу EUV на основе модульной структуры, которая будет общей как для EUV, так и для High NA, с основным переменным параметром - качеством оптики. Такая общая платформа позволит ASML повысить эффективность затрат на инструменты, поддерживая валовую маржу, учитывая, что степень унификации компонентов увеличится с 50% сегодня до 95% в будущем.

💎 Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд, и мероприятие дополнительно укрепило наши ожидания. Считаем бумаги интересными для добора и формирования новых позиций учитывая относительно дешевую оценку для таких темпов роста и позиции в секторе. Следующим катализатором для сферы станет отчетность Nvidia #NVDA на следующей неделе. Держим бумаги обеих компаний в наших портфелях.

📚 Читайте еще по теме:
• Как отчитается Nvidia за 3-й квартал?
• Отчетности Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta
• Тренд AI остается в силе - отчет TSMC подтверждает
• AMD - что разочаровало инвесторов и стоит ли подбирать на коррекции?

#инвестиционная_идея #акции

💵 Abeta

Отчетность Tencent и взгляд на увеличение тарифов США для Китая

💡 Накануне Tencent - компания из нашего китайского портфеля, солидно отчиталась за 3-й квартал, несмотря на волатильный макроэкономический фон. Акции отреагировали положительно. Мы сохраняем позитивный взгляд как на Tencent, так и широкий рынок КНР, несмотря на ожидаемое повышение тарифов со стороны США. Предлагаем обратить внимание на основные моменты в отчетности.

✅ Tencent #700 - ведущая технологическая компания КНР с крупнейшими социальной сетью и облачным бизнесом, самым популярным сервисом платежей, масштабным присутствием в видеоиграх и коротких видео.
🎯 Целевая цена - HK$542, потенциал роста +33%

Основные моменты

Выручка выросла на 8.1% г/г до $23.2 млрд. Валовая рентабельность расширилась на 3.6 п.п. до 53.1% на фоне сдвига в наиболее маржинальные направления (игры в КНР, реклама Video Accounts и Weixin Search). Оба показателя совпали с консенсусом аналитиков.

• Реклама. Доход от маркетинговых услуг составил $4.14 млрд (+17% г/г), чему способствовал высокий спрос на рекламные площадки Weixin такие, как Video Accounts, мини-программы и поиск с поддержкой ИИ. Компания отметила высокий спрос в категориях игр и электронной коммерции, частично компенсированный снижением расходов в категориях недвижимости и продуктов питания и напитков.

• Игры. Выручка от онлайн-игр выросла на 13% и составила $7.16 млрд юаней, ускорившись по сравнению с ростом на 9% во 2-м квартале. Этому способствовало восстановление до рекордных уровней показателей активности на домашнем рынке и сохранения популярности международных проектов.

• Соцсети. Выручка в социальных сетях увеличились на 4% до $4.27 млрд главным образом благодаря солидным продажам виртуальных товаров в приложениях для игр, подписке на онлайн-музыку и комиссии за услуги платформы мини-игр. Рост был частично компенсирован снижением прибыли от прямых трансляций.

• Финтех. Выручка от финтеха и бизнес-услуг выросла на 2% до $7.34 млрд. Снижение прибыли от платежных услуг из-за слабого потребительского спроса было компенсировано увеличением доходов от управления активами благодаря росту числа пользователей и совокупных клиентских активов.

💎 Отчет укрепил нашу уверенность в том, что Tencent остается на устойчивой и прибыльной траектории роста. Ожидаем, что позитивные тенденции сохраняться за счет развития экосистемы Weixin и дальнейшего ускорения в играх. Также рассчитываем на определенную нормализацию в платежных системах, благодаря объявленных в КНР стимулам, которые могут оказать поддержку настроениям потребителя.

Акции все еще торгуются с привлекательной оценкой: форвардный P/E составляет 14.2x, против исторического среднего в 40x. Текущая коррекция предлагает хорошую возможность для покупки.

⚠️ Стоит ли инвестировать на фоне повышения тарифов?

По оценкам аналитиков, США введут дополнительные тарифы в среднем в 20% на китайские товары, причем большая часть или все тарифы будут введены в первой половине 2025 года. Это усилит давление на китайских политиков, чтобы поддержать экономический рост.

Правительство неоднократно подчеркивало в последние недели, что стимулы могут быть усилены, если потребуется. Эти корректировки будут проводиться поэтапно, по мере введения тарифов США.

Помимо мер для смягчения удара от тарифов, у Китая также есть ряд ответных вариантов, включая, но не ограничиваясь, зеркальные тарифы (как это было в 2018-19 годах) или дополнительные ограничения на экспорт товаров, в которых Китай играет ключевую роль в цепочке поставок.

Подводя итог мы считаем, что эффект от повышения тарифов будет частично компенсирован. Что касается рынка акций, на наш взгляд, рынок уже оценил большую часть повышения тарифов. На этом фоне рассматриваем текущую коррекцию от недавних максимумов как возможность для добора, в том числе акций Tencent.

#инвестиционная_идея #акции #Китай

💵 Abeta

💎 Klarna выходит на IPO в США

Одна из наших портфельных компаний - Klarna официально подала конфиденциальную заявку на IPO в SEC. Это историческое событие для всей финтех-индустрии и наших инвесторов.

Наши инвесторы зашли в эту сделку в июле 22 года по оценке 6.7 млрд

Важные моменты:

🔴По данным инсайдеров, оценка может составить $15-20 млрд (x2-3 к нашей оценке входа). Хотя финальный диапазон цен и количество акций еще не определены, Klarna может провести размещение уже в 1-ой половине 2025 года.

🔴Klarna выбрала размещение акций в США вместо Европы, как ранее сделал Spotify, предпочитая более ликвидный американский рынок. За последние годы компания значительно усилила свое присутствие в США, активно расширяя сеть партнерских ритейлеров и конкурируя с Affirm за долю рынка. Хотя эта стратегия временно сказывалась на прибыли, она уже начала приносить положительные результаты.

🔴К IPO компания подошла с укрепленными позициями: вернулась к квартальной прибыльности и приблизилась к ежегодной, оптимизировала численность сотрудников благодаря внедрению ИИ, улучшила баланс после продажи британских кредитов на £30 млрд в рамках сделки с Elliott, а также разрешила конфликт между CEO Себастьяном Симятковским и третьим по величине акционером Виктором Якобсоном.

Это отличная новость для нас как инвесторов. Klarna успешно прошла путь от простого BNPL-сервиса до глобальной финтех-платформы. Тайминг для IPO выбран идеально — на фоне снижения ставок ФРС и восстановления рынков.

Текущие венчурные сделки в нашем закрытом канале Подключайтесь, чтобы ничего не пропустить

📧 Подпишитесь на нашу e-mail рассылку (спам не рассылаем)

✈️Встречаемся в Дубае с 13 по 15 ноября

Уважаемые друзья, с 13 по 15 ноября Василий Белокрылецкий и Дмитрий Котегов прибудут с деловым визитом в Дубай.

Мы готовы встретиться c вами и пообщаться на такие темы:
- помощь в управлении портфелем на публичном рынке (бонды, акции)
- интересные и редкие сделки на рынке венчурного капитала на ранних и поздних стадиях
- помощь с банковской инфраструктурой (вопросы с compliance, снижением комиссий etc)

P.S. Работаем с клиентами с капиталом от 1 000 000 USD

Напишите нам и мы согласуем время и место встречи

Финансовый сектор после победы Трампа: главные бенефициары

💡 С момента выборов финансовый сектор #XLF вырос примерно на 8%, обогнав S&P 500 на 3 п.п. Рынок учитывает потенциальные выгоды от более крутого наклона кривой доходности, возможные изменения в регулировании, увеличение активности на рынках капитала, а также возможное снижение корпоративного налога. Обращаем внимания на потенциальные изменения и основных бенефициаров в секторе.

Регулирование

Ключевые области внимания инвесторов включают возможные изменения в предложениях по завершению Базеля III и предложениях CFPB о штрафах за просрочку, а также смягчение надзорной среды для M&A банков. Согласно моделям чувствительности аналитиков, среди крупных банков ключевыми бенефициарами станут C, JPM и WFC, а среди компаний потребительского финансирования - BFH, SYF и COF

Основные вопросы регулирования, которые могут повлиять на компании из сферы рынков капитала:
- возможности реформы 401K с открытием рынка для частных инвестиций;
- улучшение антимонопольной обстановки;
- потенциальное завершение исследования SEC размещения средств клиентов брокерами;
- больше возможностей для компаний, связанных с криптовалютами.
Основными бенефициарами среди участников рынка капитала станут - BX, APO, KKR, LPLA, EVR и PJT.

Рост доходностей облигаций

После выборов кривая доходности стала круче на ожидания дефицита бюджета и ускорения инфляции. При прочих равных условиях, более крутая кривая выгодна финансовому сектору, так как это повышает доходность от реинвестиций в активы с фиксированной ставкой (кредиты, ценные бумаги). Как региональные, так и крупные банки держат около 60% баланса в активах с фиксированной ставкой, что должно принести выгоду от увеличения крутизны кривой. Хотя переоценка портфелей будет создавать давление на капитал, большинство банков находятся в стабильном положении, а рост депозитов возобновился.

Банки, которые могут выиграть больше всего от крутой кривой доходности, - это CFG, CMA, FHB, ZION, TFC, HBAN, RF, PNC и ALLY. Среди акций в сфере рынков капитала наибольшую выгоду могут получить LPLA, APO, KKR и TW, а среди страховых компаний - TRV и HIG. В качестве частичной компенсации можно ожидать, что более высокая доходность 10-летних облигаций может замедлить восстановление на рынке недвижимости, где более высокую зависимость от него имеют BX и BAM.

Активность на рынках капитала

Устранение неопределенности вокруг выборов и потенциальное снижение регулирования приведут к ускорению движения капитала на рынках M&A и рынках акционерного капитала (ECM), а также поддержат более активный торговый фон.

Среди крупных банков наибольшую выгоду от торговли и инвестиционно-банковских услуг, получит MS; среди региональных банков - KEY и CFG; а среди инвестиционных банков - JEF, MC, PJT и PIPR. Среди альтернативных управляющих наиболее вероятными бенефициарами увеличения скорости движения капитала в сегменте корпоративного Private Equity являются CG, KKR, APO, TPG и ARES.

Снижение налогов

Примерно 90% доходов финансового сектора поступает из США, и они облагаются налогом в среднем по ставке 23%. После налоговой реформы 2017 года (ставка была снижена с 35% до 21%) эффективные ставки для сектора снизились на 10 п.п. В случае дальнейшего снижения корпоративных налогов региональные банки окажутся в наилучшем положении. Крупнейшие бенефициары снижения налоговой ставки среди финансовых компаний - это MC, AXP, EVR, BFH, PIPR, FCNCA, SNV и WT.

💎 Мы воодушевлены потенциальными выгодами для финансового сектора от избрания Трампа, а также макроэкономическим фоном, благоприятным для компаний. Ожидаем позитивного эффекта на сектор и сохранения долгосрочного позитивного тренда в котировках, однако будем присматриваться к покупкам на коррекциях. Не исключаем определенного отката в краткосрочной перспективе, поскольку большинство представителей достигли своих целевых цен.

#аналитика #акции #США #финансовый_сектор

@aabeta

Важные события недели - 11.11.2024

На прошлой неделе прошли выборы в США, ноябрьское заседание ФРС и продолжение сезона отчетности за третий квартал. Дональд Трамп станет 47-м президентом, и всё более вероятно, что республиканцы возьмут под контроль Конгресс. ФРС, как и ожидалось, снизила ставку на 25 б.п. до 4.50%-4.75% и считает риски для роста и инфляции сбалансированными.

Компании из индекса S&P 500 уже завершили большую часть сезона отчетности. Свои результаты представили 84% представителей, хотя крупнейшая акция индекса - Nvidia #NVDA, отчитается только 20 ноября. На основании опубликованных отчетов, прибыль на акцию выросла на 8% г/г для всего индекса и на 6% г/г для медианной акции. Рост EPS был самым быстрым в секторах коммуникационных услуг (+22%) и технологий (+20%). Однако снижение цен на нефть и другое сырье негативно повлияло на прибыль в секторах энергетики (-29%) и материалов (-12%).

Аналитики закладывают, что компании S&P 500 увеличат EPS на 11% в 2025 году до $268 и на 7% до $288 в 2026 году. Результаты выборов на неделе увеличили риски для этого прогноза. Президент Трамп выступал за снижение ставки налога на прибыль с текущих 21% до 15%. По оценкам, снижение на 1 п.п. увеличит EPS индекса S&P 500 чуть менее чем на 1%, при прочих равных условиях. Дерегулирование выступает дополнительным драйвером.

В то же время, тарифы представляют потенциальный негативный риск. Экономисты оценивают вероятность введения 10%-ного общего тарифа, предложенного Трампом в предвыборной кампании, в 40%. Во время торговой войны 2018-2019 гг. компаниям в целом удавалось перекладывать затраты на потребителей. Однако, даже если такая динамика повторится, тарифы могут потенциально снизить EPS через ослабление потребительских расходов, ответные тарифы на экспорт из США и рост неопределенности. Согласно оценкам, каждые 5 п.п. увеличения эффективной тарифной ставки США, вероятно, снизят EPS S&P 500 примерно на 1-2%.

На этой неделе в центре внимания окажется отчет по инфляции CPI, который должен показать стабильные темпы роста без ускорения. Не менее важными станут данные по розничным продажам. Консенсус закладывает рост за октябрь на 0.3%, против 0.4% месяцем ранее. Помимо этого, инвесторы будут оценивать оставшиеся отчетности американских компаний.

⚠️ Макроэкономические данные:

12 ноября:
• Ежемесячный отчет ОПЕК

13 ноября:
• Индекс потребительских цен (CPI) (октябрь)

14 ноября:
• Индекс цен производителей (PPI) (октябрь)
• Выступление главы ФРС Пауэлла

15 ноября:
• Объём розничных продаж (октябрь)
• Объем промышленного производства (октябрь)

📰 Заметные отчетности:

11 ноября - Monday #MNDY

12 ноября - Home Depot #HD, AstraZeneca #AZN, Shopify #SHOP, Spotify #SPOT, Occidental Petroleum #OXY, Tyson Foods #TSN, Skyworks #SWKS, Shift4 Payments #FOUR, The Mosaic Company #MOS

13 ноября - Cisco Systems #CSCO, CyberArk Software #CYBR, Tower Semiconductor #TSEM

14 ноября - Walt Disney #DIS, Applied Materials #AMAT, JD.com #JD, Stellantis #STLA, Advance Auto Parts #AAP

15 ноября - Alibaba #BABA, Williams-Sonoma #WSM, Bath & Body Works #BBWI

#США #неделя_впереди

@aabeta

✈️Давайте встретимся в Дубае?

Уважаемые коллеги, с 13 по 15 ноября Василий Белокрылецкий и Дмитрий Котегов прибудут с деловым визитом в Дубай.

Будем рады встретиться с вами лично и обсудить возможное сотрудничество по сопровождению вашей инвестиционной деятельности.

Напишите нам и мы согласуем время и место встречи

Бум на рынке недвижимости ОАЭ продолжается. Основные цифры за октябрь

💡 Помимо инвестиций в фондовый рынок мы также активно следим за рынком недвижимости, в частности в ОАЭ. В октябре наблюдался уверенный старт периода с сильной сезонностью. Предлагаем обратить внимание на основные моменты.

Транзакции

Объемы транзакций в октябре выросли на 74% г/г. Сделки на вторичном рынке выросли на 33%, где аналогичный рост прошел в апартаментах, а в виллах подъем составил 35%. Тем временем, на рынке продаж на стадии строительства (off-plan) сделки с апартаментами увеличились на 86%, а с виллами - на 338%. В совокупности число сделок с квартирами увеличилось на 67%, а продажи вилл - на 103%.

Цены

Цены на недвижимость продолжили расти с начала года, увеличившись на 15.4% (19.4% г/г). Цены на апартаменты подросли на 15.1% (18.7% г/г), в то время как цены на виллы увеличились на 17.4% (23.4% г/г). Арендные ставки также продолжают расти, увеличившись на 13.6% (18.3% г/г). Следует отметить, что цены в сегментах как апартаментов, так и вилл превышают максимальные уровни 2014 года: цены на виллы на 36.1% выше пика 2014 года, а цены на квартиры - на 7.7% выше, однако потенциал роста присутствует.

💎 Мы воодушевлены текущим состоянием эмиратского рынка и солидным развитием экономики в целом. Рассматриваем страну интересной для инвестиций через недвижимость, private equity, а также акции и облигации местных компаний. ОАЭ обладает отличными перспективами стать новым мировым финансовым и технологическим хабом, а упускать возможности поучаствовать в росте не стоит.

✈️ Давайте встретимся в Дубае?

Уважаемые коллеги, с 13 по 15 ноября Василий Белокрылецкий и Дмитрий Котегов прибудут с деловым визитом в Дубай.

Будем рады встретиться с вами лично и обсудить возможное сотрудничество по сопровождению вашей инвестиционной деятельности.

Напишите нам и мы согласуем время и место встречи

#аналитика #ОАЭ #недвижимость

@aabeta

Как отчитается Nvidia за 3-й квартал?

💡 Компания представит результаты 20 ноября. Поскольку NVDA все еще торгуется дешевле своего среднего форвардного P/E за последние три года, мы считаем, что акции обладают достойным потенциалом роста. Предлагаем обратить на некоторые моменты в 3-м квартале, подкрепляющие нашу уверенность в отчетности.

Спрос на вычислительные мощности

Крупнейшие облачные клиенты NVDA - Alphabet, Microsoft и Amazon - представляли свои отчетности за прошлый квартал. Все трое явно указали или намекнули, что предложение мощностей, а не спрос остается ограничивающим фактором.

Все три компании, а также Meta, отчитались о высоком уровне CAPEX на дата-центры. Они рассчитывают на продолжение роста в 2025 году. На этом фоне аналитики начали (снова) пересматривать прогнозы. Теперь ожидается рост CAPEX компаний в 2024/25/26 годах на уровне 70%/24%/11%, против более ранних оценок в 64%/14%/7%.

Позитивные сигналы от цепочки поставок за квартал

• Поставщики памяти. Выручка SK Hynix от чипов HBM, использующихся в передовых GPU и серверах, выросла в 3-м квартале более чем на 70% кв/кв и на 330% г/г. Для Samsung, второго крупнейшего поставщика, выручка также выросла на 70% кв/кв. Поддержку продолжает обеспечивать спрос со стороны сфер ИИ.

• Тайваньские компании. Выручка от высокопроизводительных вычислений TSMC выросла на 65% г/г, против 57% кварталом ранее. Продажи для ИИ сегмента расширились в три раза.

ODM производители Wistron, Wiwynn и Gigabyte с относительно высокой долей в ИИ-серверах, - все сообщили о результатах за 3-й квартал, превысивших консенсус.

Hon Hai (Foxconn), согласно проверкам аналитиков, имеет доминирующую долю начальных поставок Blackwell GB200. Компания сообщила о высоких доходах за сентябрь и результатах за весь квартал, а также выразила оптимизм относительно роста объема серверов для ИИ в 2025 году.

• Западные компании. AMD повысила прогноз адресного рынка для AI-ускорителей с $400 млрд к 2027 году до $500 млрд к 2028 году. В отчетности руководство повысило прогноз выручки от GPU для ЦОД на 2024 год до более $5 млрд, по сравнению с $4.5 млрд три месяца назад и $2 млрд год назад.

Vertiv представила сильные результаты за квартал и повысила прогноз по выручке, EBIT и EPS на 2024 год. Компания ожидает ускорения роста в 2025 году по сравнению с +14% г/г в 2024 году.

Digital Realty, оператор независимых ЦОД, объявила о новых заказах на сумму $521 млн (против консенсуса в $164 млн), что указывает на продолжающиеся ограничения предложения и устойчивый спрос.

Способы применения ИИ

Одно из возражений к позитивному тезису по NVDA заключается в том, что ограниченное внедрение ИИ (или его рентабельность) может привести к снижению расходов на инфраструктуру. Считаем, что вероятность этого в ближайшее время очень ограничена, учитывая последние примеры успешных интеграций.

• TSMC сообщила, что активно использует ИИ в R&D и что повышение производительности на 1% приведет к экономии около $1 млрд.
• Snap, интегрировавший возможности Google в чат-бот My AI, добился более чем 2.5x роста вовлеченности в США.
• Amazon Q, помощник с поддержкой ИИ для разработки ПО, сэкономил командам Amazon $260 млн и 4500 лет работы разработчиков при миграции более 30 тыс. приложений на новые версии Java JDK.
• Audi использовала инструменты ИИ от Google в рекламной кампании, что увеличило посещаемость сайта компании на 80% и клики в 2.7 раза.
• Google улучшила эффективность своих инженеров с помощью ИИ, который теперь генерирует более четверти всего нового кода в компании.
• LG AI использовал комбинацию TPU и GPU от Google и сократил время обработки вывода для своей мульти-модальной модели более чем на 50%, а операционные расходы - на 72%.

💎 Мы воодушевлены последними сигналами со стороны сферы ИИ и продолжаем держать акции в портфелях. Ожидаем еще одного сильного квартала от компании.

#аналитика #акции #США

💵 Следить за изменениями рынка акций с Abeta

ВАЖНО!
Уважаемые коллеги, мы столкнулись с тем, что несколько наших подписчиков получили такое сообщение

Обращаем ваше внимание
1) Мы не проводим никаких обучающих курсов
2) У нас нет никаких платных закрытых каналов

Нам не ясна цель этих сообщений. Пожалуйста, если Вы столкнулись с этим, свяжитесь с нами

Утренний обзор - 06.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +1.15% (5879 п.)
📈 Nasdaq: +1.03% (20553 п.)
📈 Dow Jones: +1.30% (42930 п.)
🌕 Золото: -0.18% ($2739)
⚫️ Нефть марки Brent: -1.78% ($74.07)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +3.35% (4.414%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с мощным повышением на росте вероятности «красной волны». Вчера основные индексы также завершили день в зеленой зоне: S&P 500 вырос на 1.23%, Dow Jones - на 1.02%, а Nasdaq - на 1.43%. Фондовый рынок Азии торгуется разнонаправленно с заметным снижением китайского рынка акций, реагируя на выборы в США.

На текущий момент известно, что республиканцы заняли большинство в Сенате, набрав необходимое 51 место. В Палате представителей республиканцы набрали 183 места из 218 необходимых, обогнав демократов с 154 местами. Дональд трамп пока набрал 247 голосов выборщиков из необходимых для победы 270. Камала Харрис пока отстает с 210.

Сейчас продолжается подсчет голосов, однако Трамп лидирует по всем колеблющимся штатам, причем в большинстве подсчет уже почти завершен. Таким образов вероятность полного конроля правительства республиканцами очень высока. Букмекерские рынки закладывают победу Трампа в 86%.

В моменте активы реагируют соответствующим образом. Доходности 10-летних казначейских облигаций выросли на 12 б.п. до 4.4% - максимума с июля, на ожидания расширения дефицита бюджета и возможного ускорения роста инфляции. Индекс доллара DXY прибавляет 1.24%, отыгрывая вероятность повышения импортных тарифов. Биткоин обновил исторический максимум на ожиданиях более благоприятного регулирования.

Фьючерсы на Russell 2000 поднимаются на 2.48%, достигая максимума с ноября 2021 года. Мелкие компании с обычно внутренними операциями рассматриваются как потенциальные бенефициары в случае победы республиканцев, учитывая протекционистскую позицию партии.

Сегодня все внимания инвесторов будет сконцентрировано на исходах выборов в США. Скорее всего, инвесторы продолжат отыгрывать сценарий «красной волны» и переходить в активы-бенефициары. Постепенно фокус может быть смещен на заседания ФРС, итоги которого будут озвучены завтра.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индексы деловой активности (PMI) в сфере услуг (октябрь)
• Запасы сырой нефти в США

Предлагаем обратить внимание на подборку статей относительно влияния выборов на активы:

• Как акции могут отреагировать на победу Трампа?
• Взгляд на нефтяной рынок. Оценка рисков избрания Трампа
• Золото как защита от победы Трампа
• Рынок облигаций при Трампе – дефицит бюджета и дерегулирование
• Президентская программа Харрис - поддержка среднего класса и дефицит бюджета
• Как изменение налогообложения после выборов в США повлияет на компании?
• Влияние выборов в США на рынок облигаций: сценарный анализ

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Чего ждать от Vertex? Итоги квартальной отчетности

💡 Вчера компания отчиталась лучше ожиданий за 3-й квартал, повысила прогноз на весь год и дала дополнительные комментарии по пайплайну. Акции на премаркете выросли на 1.5%. Отчет укрепил нашу уверенность в Vertex. Считаем текущие уровни все еще благоприятными для покупки. В последний раз упоминали компанию в посте - ссылка.

✅ Vertex Pharmaceuticals #VRTX - американская биотехнологическая компания, специализирующаяся на препаратах для лечения муковисцидоза (CF, кистозного фиброза).
🎯 Целевая цена - $602, потенциал роста +25%

Основные моменты

Выручка выросла на 11.7% г/г до $2.77 млрд, превысив ожидания на $80 млн. Прибыль на акцию составила $4.38, побив прогнозы на $0.16 за счет более высоких продаж и менее значительных расходов. Результаты обоснованы сохранением высоких продаж портфеля CF.

Компания повысила прогноз на весь год с $10.65-10.85 млрд до $10.8-10.9 млрд, однако прогнозы по расходам были сохранены без изменений, что также предполагает более высокий EPS. В 4-м квартале ожидается выручка в $2.74, что превышает прогнозы аналитиков на уровне $2.72 млрд.

Обновления по препаратам

• Портфель CF. Компания идет по плану в сфере расширения портфеля препаратов CF. По оценкам, запуск Vanzacaftor Triple 2 января добавит еще порядка 6 тыс. пациентов и около $450 млн выручки Vertex в 2025 году. Также во второй половине года ожидаются данные по VX-522 совместной разработки с MRNA, который охватит категорию пациентов с CF еще в 5 тыс.

• Suzetrigine. Vertex уверенно продвигает подготовку к коммерческому запуску неопиоидного препарата для устранения острой боли. FDA предоставило приоритетный обзор и назначило дату принятия решения по одобрению на коммерциализацию на 30 января 2025 года.

Компания нацелена на получение широкого доступа к препарату и поддержку пациентов через программы финансовой помощи, учитывая высокий ожидаемый спрос до того, как страховщики примут окончательные решения по покрытию. Компания также активно взаимодействует с врачами и медицинскими учреждениями для внедрения препарата​. Тем не менее, несмотря на усилия Vertex, пока продажи в 2025 году оцениваются в $27 млн с расширением в ближайшие годы до $3 млрд.

Также в центре внимания находятся данные по 2-й фазе испытания по лечению боли при ишиасе, которые ожидаются в ноябре/декабре. Настроения инвесторов довольно смешанные, поскольку ишиас - сложная область, где другие программы уже пытались, но терпели неудачу. Тем не менее, мы осторожно оптимистичны, учитывая механизм действия Suzetrigine при боли, отзывы ключевых лидеров мнений и последовательно положительные данные на сегодняшний день.

• Casgevy. Vertex впервые получила выручку от Casgevy - генетическая терапия для серповидно-клеточной анемии (SCD) и бета-талассемии (TDT) - в $2 млн от одного пациента. Ожидается, что в 2025 году доходы значительно возрастут по мере расширения доступа пациентов к терапии. Только в США и Европе насчитывается 35 тыс. пациентов с этими редкими заболеваниями. Руководство отметило возможность в Саудовской Аравии и Бахрейне с 23 тыс. пациентов.

💎 Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на Vertex, учитывая фактическую монополию в CF с расширяющимся портфелем в сфере и впечатляющий пайплайн новых препаратов. Отчет подтвердил, что компания остается на траектории роста. Следующие 12 месяцев будут для Vertex с множеством катализаторов в виде одобрений препаратов, выхода данных по разработкам, а также ускорения роста выручки от новых решений (Casgevy). Текущие уровни все еще выглядят интересными для покупки.

📚 Читайте еще по теме:
• Стоит ли покупать Vertex на коррекции? Какие ближайшие катализаторы?
• Взгляд на биотехнологический сектор на фоне снижения ставки ФРС

#инвестиционная_идея #акции

@aabeta

✈️Давайте встретимся в Дубае?

Уважаемые коллеги, с 13 по 15 ноября Василий Белокрылецкий и Дмитрий Котегов прибудут с деловым визитом в Дубай.

Будем рады встретиться с вами лично и обсудить возможное сотрудничество по сопровождению вашей инвестиционной деятельности.

Напишите нам и мы согласуем время и место встречи

BYD - восходящий лидер на мировом автомобильном рынке

💡 В Китае постепенно начинается сезон отчетности за 3-й квартал. Одним из первых свои результаты представил производитель гибридов и электрокаров BYD. Первоначально акции негативно отреагировали на результаты, однако сегодня инвесторы выкупили просадку на дополнительных комментариях CEO и отчете по поставкам за октябрь. Предлагаем обратить внимание.

✅ BYD #1211 - ведущая китайская компания в области новых энергетических транспортных средств (NEV) с объемом продаж в 3 млн единиц в 2023 году, что составляет 36% и 22% доли рынка NEV в Китае и в мире соответственно.
🎯 Целевая цена - HK$359, потенциал роста +25%

Основные моменты в отчетности

За 3-й квартал выручка выросла на 24% г/г до $28.36 млрд - чуть ниже ожиданий. Чистая прибыль увеличилась на 11.5% г/г до $1.64 млрд, что превысило консенсус на 11%. Валовая рентабельность достигла 21.9%, что предполагает рост на 3 п.п. г/г на фоне эффекта масштаба производства и вертикальной интеграции производства.

Общий объем продаж легковых автомобилей BYD вырос на 37% г/г, составив 1.129 млн единиц. С конца мая компания запустила 7 новых моделей, включая 5 моделей с передовой в секторе системы DM 5.0, которые составили 27% от общего объема продаж в третьем квартале.

В четвертом квартале, когда наблюдается сезонно высокий спрос, планируется запуск как минимум 4 новых моделей с началом поставок - Seal 06 GT, Xia, Denza Z9, Fangchengbao BAO8.

Октябрьские данные

CEO заявил, что производственные мощности уже загружены на максимум, и компания дополнительно расширила штат в 3-м квартале на 200 тыс. человек. Также вышел отчет по поставкам за октябрь. Было продано рекордные 502.6 тыс. единиц, что предполагает рост на 66.5% г/г и 19.8% м/м.

💎 Мы воодушевлены отчетами, продемонстрировавшими солидные темпы роста, улучшение рентабельности и сохранение высокого спроса. Считаем, что компания хорошо позиционирована как на внутреннем, так и глобальном, учитывая преимущества вертикальной интеграции производства, технологическое превосходство в наиболее популярных гибридах и широкий ценовой охват моделей. По оценкам, объем продаж автомобилей BYD вырастет с 3 млн в 2023 году до 8 млн в 2030 году.

Ожидаем дополнительной поддержки спроса со стороны стимулов в Китае, особенно от сфокусированных на NEV инициатив. Несмотря на уверенное ралли с начала года, акции BYD торгуются ниже своего исторического среднего уровня по форвардному P/E, что мы считаем привлекательным для покупки.

📚 Читайте еще по теме:
• Несколько важных причин для инвестиций в китайский рынок
• AAC Technologies - идея на китайском рынке акций

#инвестиционная_идея #акции #Китай

💵 Следить за изменениями рынка акций с Abeta

Нефтегазовая отрасль США: технологический прогресс и рекорды производства

💡 Несмотря на прежний скепсис и прогнозы снижения добычи, нефтегазовая отрасль США переживает настоящий технологический прорыв, опередив даже технологические компании по темпам роста производительности. Благодаря новым методам бурения и внедрению ИИ, американские компании продолжают увеличивать объёмы добычи нефти и газа, делая отрасль более рентабельной и укрепляя позиции США на мировом нефтяном рынке.

Новые подходы к бурению и их экономические эффекты

Ключевым достижением нефтегазовой отрасли США стал метод бурения типа «разворот» или «подкова». В отличие от традиционного горизонтального бурения, инженеры стали использовать более гибкий подход, поворачивая бур обратно на себя, что позволяет сократить количество скважин. Этот метод существенно снизил себестоимость и позволил компании Matador #MTDR значительно увеличить объёмы добычи. «Вы даёте людям цель — и они находят пути её достичь», — говорит генеральный директор Matador Джозеф Форэн, подчёркивая важность инноваций.

Внедрение ИИ: точность и скорость анализа

Искусственный интеллект становится важной частью современного процесса добычи. Теперь буровые установки, оснащённые автономными датчиками и программным обеспечением для анализа в режиме реального времени, способны самостоятельно выбирать оптимальные траектории бурения, экономя время и ресурсы. К примеру, платформа, разработанная компанией Baker Hughes #BKR, позволяет минимизировать риск ошибок и быстрее корректировать курс. Эта автоматизация делает процесс бурения более предсказуемым и безопасным, снижая затраты и увеличивая прибыль. Развитие ИИ в отрасли также снижает зависимость от людей на местах, что ещё больше сокращает расходы.

Преодоление зависимости от ОПЕК

Постоянное повышение производительности в США оказывает давление на мировых экспортеров нефти. Поскольку американская добыча становится все более рентабельной, крупнейшие компании, такие как Chevron #CVX и Exxon Mobil #XOM, могут позволить себе расширять добычу даже в условиях снижения цен. Это вынуждает ОПЕК сокращать планы по восстановлению добычи, чтобы стабилизировать рынок. Впервые за десятилетия США стали не просто конкурентом ОПЕК, но и серьёзным игроком, контролирующим рыночный баланс.

Роль американской нефтяной отрасли в снижении инфляции

Увеличение добычи нефти привело к снижению цен на топливо, что положительно сказывается на экономическом росте. Снижение стоимости нефти и газа способствует развитию промышленного производства и снижает инфляцию, что делает американские товары более конкурентоспособными на мировом рынке. Это особенно важно для США в условиях высоких глобальных цен и усилий по локализации производства.

Потенциал до 2030 года

На фоне планов по снижению мирового спроса на нефть, американская нефтегазовая отрасль остаётся устойчивой благодаря сочетанию инновационных подходов и новых технологий. По оценкам аналитиков, США продолжат наращивать производительность скважин, что позволит сохранить высокую рентабельность добычи даже на геологически сложных проектах. Это, в свою очередь, способствует повышению продуктивности всей экономики: по прогнозам, рост производительности в нефтегазе может привести к увеличению ВВП США на $10 трлн к 2030 году.

💎 Таким образом, нефтегазовая отрасль США за последнее десятилетие прошла путь от аутсайдера до лидера по производительности в экономике. Применение новых технологий бурения, внедрение ИИ и повышение эффективности процессов помогли компании превзойти ожидания и стать важным фактором устойчивости экономики. Эти достижения способствуют снижению зависимости от ОПЕК, укрепляют экономику США и обеспечивают конкурентоспособность американских товаров.

#аналитика #США #нефть

💵 Следить за изменениями рынка акций с Abeta

Важные события недели - 04.11.2024

В центре внимания на этой неделе будут находиться выборы в США. Букмекерский рынок закладывает почти 56%-ную вероятность победы Дональда Трампа, что может принести дополнительные налоговые льготы, увеличение тарифов на импорт, а также расширение дефицита бюджета. Итоги могут быть известны уже вечером в день выборов. Результаты выборов в Конгрессе станут известными позже.

Помимо этого, в фокусе будет находиться денежно-кредитная политика в США с заседанием ФРС в четверг. Рынок фьючерсов оценивает вероятность сокращения на 25 б.п в 99.9%. Слабый отчет по занятости на прошлой неделе, показавший минимальный прирост с начала пандемии, дополнительно укрепил ожиданий, что ФРС продолжит постепенно снижать ставку в ближайшие месяцы. Добавит волатильности на рынок и проходящий сезон отчетности за 3-й квартал.

⚠️ Макроэкономические данные:

4 ноября:
• Объём промышленных заказов (сентябрь)

5 ноября:
• Президентские выборы
• Индексы деловой активности (PMI) в сфере услуг (октябрь)

7 ноября:
• Итоги заседания ФРС

8 ноября:
• Предварительные индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (ноябрь)

📰 Заметные отчетности:

4 ноября - Vertex #VRTX, Palantir Technologies #PLTR, Constellation Energy #CEG, Zoetis #ZTS, NXP Semiconductors #NXPI

5 ноября - Marathon Petroleum #MPC, Cummins CMI, Microchip Technology #MCHP, Yum! Brands #YUM, DuPont de Nemours #DD, Archer-Daniels-Midland #ADM, GlobalFoundries #GFS, Super Micro #SMCI

6 ноября - Novo Nordisk #NVO, Toyota #TM, Qualcomm #QCOM, Arm Holdings #ARM, Gilead Sciences #GILD, CVS Health #CVS, McKesson #MCK, Take-Two Interactive #TTWO, Fair Isaac #FICO

7 ноября - Arista Networks #ANET, Duke Energy #DUK, Airbnb #ABNB, Petrobras #PBR, Fortinet #FTNT, Block #SQ, Datadog #DDOG, Pinterest #PINS, Toast #TOST

8 ноября - Paramount Global #PARA, Fluor #FLR

#США #неделя_впереди

@aabeta

Рекордсмен Amazon

💡 Технологический гигант представил впечатляющие результаты за прошедший квартал и прогноз выше ожиданий, благодаря достойным показателям во всех сегментах. Акции подрастают на 7%. Посмотрим, что так сильно воодушевило инвесторов.

✅ Amazon #AMZN
🎯 Целевая цена - $250, потенциал роста +25%

Основные моменты

Выручка поднялась на 11% г/г до $158.88 млрд, превысив ожидания на $1.64 млрд. Операционная прибыль выросла на 55% до $17.4 млрд. Рентабельность улучшилась до 11% - абсолютный рекорд.

• E-commerce. Рост в электронной коммерции ускорился до 9.7% против 9.3% кварталом ранее. Маржа в Северной Америке улучшилась на 30 б.п. кв/кв до 5.9%, а на глобальном уровне - на впечатляющие 280 б.п. до 3.6%.

Результатам способствовал повышенный спрос на товары первичной необходимости, особенно оптом, расширение и модернизация сети доставки, а также рост масштаба доставки в день заказа (+25% г/г). AMZN считает, что потребители продолжают проявлять осторожность в отношении дискреционных покупок, но макроэкономическая ситуация в целом стабильна.

• AWS. Выручка в облачном подразделении выросла на 19% до $27.45 млрд, показав небольшое ускорение кв/кв, благодаря новым миграциям рабочих нагрузок, модернизации инфраструктуры клиентами и увеличению монетизации ИИ. Рентабельность расширилась на 780 б.п. г/г до 38.1%.

AMZN считает, что AWS выпустила примерно в 2 раза больше функций в области генеративного ИИ и ML за последние 18 месяцев, чем все остальные крупные облачные провайдеры вместе взятые. Бизнес AWS в области ИИ демонстрирует доходность на уровне нескольких миллиардов долларов, отражая трехзначный рост г/г и растет примерно в 3 раза быстрее, чем AWS на аналогичном этапе.

Хотя бизнес AWS в области ИИ по-прежнему испытывает ограничение в доступности инфраструктуры (как и MSFT), однако уже в ближайшие недели ситуация решится за счет добавления чипов Trainium 2. На этом фоне аналитики ждут ускорения темпов роста до 20% в этом квартале.

Среди прочего рекламное подразделение, являющееся наиболее рентабельным, продолжает демонстрировать стабильно высокие темпы роста. Продажи увеличились на 19% до $14.3 млрд. Сервис спонсорских продуктов продолжает развиваться, реклама в Prime Video набирает обороты, при этом AMZN использует генеративный ИИ для предоставления креативных инструментов для отображения, видео и аудио.

Прогнозы

Компания прогнозирует выручку в это квартале на уровне $181.5-188.5 млрд, при консенсусе $186.26 млрд. Ожидает операционную прибыль в диапазоне $16-20 млрд против закладываемых рынком $17.3 млрд. На этом фоне маржа составит 9.7% в середине диапазона, что лучше консенсусной оценки 9.3%. Капитальные вложения в этом квартале выросли на 81% г/г до $22.6 млрд. По итогам года CAPEX составит $75 млрд. Аналитики ожидают дальнейшего роста до $90 млрд в 2025 году.

💎 Мы сохраняем позитивный взгляд и продолжаем держать акции в наших портфелях. Ожидаем дальнейшего прибыльного роста на фоне роста заказов е-commerce при увеличении эффективности инфраструктуры, расширения масштаба рекламного бизнеса, роста популярности новых вертикалей и ускоренного роста AWS за счет инструментов ИИ. После отчета наша уверенность в позиции только возросла.

📚 Читайте еще по теме:
• О чем говорит впечатляющая отчетность Google?
• Что не так в отчете Meta?
• Почему акции Microsoft упали на отчетности?
• Отчетность Apple - что привело к падению?

#аналитика #акции

@aabeta

Отчетность Apple - что привело к падению?

💡 Акции Apple снизились на 2% на премаркете после публикации отчетности из-за неоднозначного прогноза. Рассмотрим результаты подробнее.

✅ Apple #AAPL
🎯 Целевая цена - $286, потенциал роста +29%

Основные моменты

Выручка выросла на 6% до $94.9 млрд, превысив консенсус на $400 млн. Более высокие продажи iPhone (+6%) смогли более чем компенсировать промах по выручке от сервисов (12%) и других устройств. Прибыль на акцию составила $1.64, против ожиданий в $1.61. Валовая рентабельность расширилась на 0.7 п.п. до 46.2%.

Выручка от iPhone выросла во всех географических регионах, кроме КНР где +0% г/г (лучше опасений), а общее количество активных установленных устройств обновило максимум. Выручка от сервисов за квартал достигла рекордного уровня, чему способствовала общая сила во всех регионах и категориях услуг. Прогнозирует ускорение выручки в этом квартале до 13%.

Apple ожидает, что выпуск функций Apple Intelligence станет убедительным фактором спроса на обновление iPhone. Apple отмечает, что загрузки iOS 18.1 идут вдвое быстрее, чем iOS 17.1, что отражает высокий интерес пользователей. Новые устройства Apple вышли 20 сентября, что дало компании примерно неделю продаж новых продуктов в этом квартале. Продажи iPhone 15 были «сильнее, чем у 14 в аналогичном квартале прошлого года, а 16 был сильнее, чем 15», - сказал CEO.

Прогноз

Apple прогнозирует рост выручки в текущем квартале в диапазоне от низких до средних однозначных значений, что технически соответствует 1-6%. Это ниже консенсуса в 7%. Однако по последним проверкам аналитиков, цифры лишь немного меньше ожиданий инвесторов, которые рассчитывают на рост примерно в среднем однозначном диапазоне с учетом медленного старта цикла iPhone 16. Маржа должна составить 46-47% (консенсус 45.8%), что является рекордным показателем для квартала.

💎 Отчет подтвердил сохранение высокого спроса на iPhone и дальнейшее улучшение операционной эффективности компании. Прогноз оказался нейтральным для оценок аналитиков: более высокая маржа компенсировала менее высокую выручку. Сохраняем позитивный долгосрочный взгляд, учитывая сильные драйверы в виде дальнейшего расширения доли сервисного бизнеса и ускоренного обновления до iPhone 16 по мере выпуска ИИ функций.

📚 Читайте еще по теме:
• О чем говорит впечатляющая отчетность Google?
• Что не так в отчете Meta?
• Почему акции Microsoft упали на отчетности?

#аналитика #акции #США

💵 Следить за изменениями рынка акций с Abeta

Новый бюджет Великобритании: влияние на ключевые сектора экономики

💡 Представленный лейбористами бюджет предполагает значительное увеличение государственных расходов на сумму £60-70 млрд, профинансированное за счет увеличения налоговой нагрузки и увеличения государственного долга. В центре внимания – рост национальных страховых взносов для работодателей, повышение минимальной заработной платы и ужесточение условий наследования активов.

Ожидается, что данный бюджет простимулирует спрос и инфляцию, что ограничивает дальнейшее снижение процентных ставок Банком Англии. Присматриваемся к покупкам отдельных акций Великобритании.

Финансовый сектор

Для управляющих активами значительным изменением стало включение неиспользованных пенсионных средств в налогооблагаемую базу наследования, что снижает налоговые преимущества пенсионных накоплений. В то же время налогообложение доходов от инвестиций (carried interest) вырастет до 32% с 2025 года, что стало более мягким решением, чем первоначально предложенная ставка в 45%, которая могла бы спровоцировать отток специалистов отрасли из страны.

Страхование

Наибольшее влияние бюджет окажет на компании, работающие с пенсионными схемами с установленными взносами, включая налог на оставшиеся средства пенсионных счетов при наследовании. Поскольку данные изменения больше затрагивают частные инвестиции, прямое влияние на страховые компании невелико.

Банковский сектор

Решение правительства сохранить корпоративный налог на уровне 25% было позитивно воспринято банками, особенно с учетом планов по продаже государственной доли в Natwest к 2025 году. Основной фокус инвесторов сейчас направлен на оценку экономического роста и динамику процентных ставок в условиях роста доходности облигаций, начавшегося сразу после представления бюджета.

Недвижимость и строительство

Правительство планирует увеличить расходы на £500 млн на программу строительства доступного жилья, увеличив её объем до £3.1 млрд, а также инвестировать более £5 млрд в прочие проекты для поддержки жилищного строительства. Это позитивно скажется на рынке жилья, увеличив объемы строительства, что выгодно таким компаниям, как Barratt Redrow, Taylor Wimpey, Persimmon и Travis Perkins.

Нефтегазовый сектор

Повышена ставка налога на сверхприбыль (EPL) на 3% до фактической в 78%, но оставлена без изменений налоговая льгота первого года, что несколько смягчает негативное влияние на крупных игроков, таких как Shell и BP. Также была отменена инвестиционная льгота в 29%.

Розничный сектор

Поднятие минимальной заработной платы на 6.7% и увеличение взносов по социальному страхованию окажут давление на розничные компании, такие как Tesco и Sainsbury’s. Вместе с тем, изменения в ставках налога на коммерческую недвижимость могут по-разному сказаться на крупных розничных точках, в зависимости от их месторасположения и текущей арендной ставки.

Заключение

Бюджетное повышение расходов и ужесточение налоговой политики направлены на развитие инфраструктуры, стимулирование экономического роста через рост инвестиций, поддержку строительства жилья и увеличение социальных обязательств. Несмотря на негативное влияние более высоких налогов на целый ряд секторов и доходности казначейских облигаций Великобритании, активная фискальная политика нового правительства может иметь успех с точки зрения стимулирования экономического роста.

#аналитика #Великобритания

💵 Следить за изменениями рынка акций с Abeta

Почему акции Microsoft упали на отчетности?

💡 Вчера компания отчиталась за прошлый квартал (1-й квартал 2025 финансового года). Результаты оказались неплохими, однако прогноз заметно разочаровал. Акции упали на 3.5%. Рассмотрим показатели подробнее.

✅ Microsoft #MSFT
🎯 Целевая цена - $500, потенциал роста +20%

Основные моменты

Выручка выросла на 16% г/г до $65.6 млрд по сравнению с консенсусом в $64.5 млрд. Операционная прибыль увеличилась на 14% до $30.6 млрд. Прибыль на акцию подросла на 10% до $3.30, что превысило ожидания на $0.19.

В продуктивности и бизнес процессах продажи поднялись на 12% до $28.3 млрд, за счет устойчивого спроса на подписки Microsoft 365, в том числе благодаря Copilot. По словам компании, технология уже демонстрирует успехи и востребованность, так как клиенты все больше обращают внимание на решения, которые повышают эффективность сотрудников.

Выручка сегмента ПК и гейминга поднялась на 17% и составила около $13.2 млрд. Слабость в играх и устройствах Surface, а также в пользовательских лицензиях Windows была компенсирована стабильными продажами ОС в коммерческом сегменте, а также принятием выручки от ATVI.

В облачном сегменте выручка выросла на 20% г/г до $24.1 млрд. Продажи в Azure расширились на 34% в постоянной валюте, что на 100 б.п. выше прогнозов. Вклад ИИ сервисов в прирост выручки Azure составил 12%, что превысило ожидания аналитиков на уровне в 11%.

Прогнозы

Для текущего квартала Microsoft спрогнозировала выручку в $68.1-69.1 млрд, что предполагает рост на 10.6% в середине диапазона. Это заметно ниже ожиданий аналитиков, которые рассчитывали на $69.83 млрд.

Ожидается, что рост Azure замедлится до 31-32% во втором квартале, что ниже темпов предыдущего квартала. Это связано с временными ограничениями мощностей, из-за которых компания не может полностью удовлетворить спрос. Инвесторы ожидали более стабильного роста с учетом значительных инвестиций в инфраструктуру и ИИ. Тем не менее во втором полугодии (через квартал) темпы должны вернуться.

Прогноз по сегменту ПК и гейминга оказался на уровне $14.05 млрд - на $1.12 млрд ниже консенсус-прогноза. Microsoft решила сократить продажи низкомаржинальных консолей Xbox, а также перевести флагманскую франшизу Call of Duty на подписочную модель, что означает отсрочку части доходов. Такая стратегия направлена на повышение долгосрочной маржинальности.

В первом квартале текущего финансового года убытки от OpenAI составили $283 млн и, по прогнозам, могут достичь примерно $1.5 млрд во втором квартале. Эти убытки отражаются на других доходах и расходах (OIE) компании, что в конечном итоге снизит рост EPS.

💎 Microsoft сталкивается с тремя негативными факторами: инфраструктурными ограничениями в Azure, снижением выручки от игровых продуктов и устройств, а также более широкими убытками OpenAI. Ситуация может ограничить динамику акций в краткосрочной перспективе.

Тем не менее, ни один из факторов не указывает на то, что компания потеряла свою долю на рынке или рост спроса на решения ИИ замедлился. Ожидаем постепенной нормализации темпов роста в ближайших кварталах. На этом фоне сохраняем позитивный долгосрочный взгляд и продолжаем удерживать, однако можем сократить долю в портфеле в пользу историй с более высоким краткосрочным потенциалом, наподобие GOOG.

📚 Читайте еще по теме:
• О чем говорит впечатляющая отчетность Google?
• Что не так в отчете Meta?

#инвестиционная_идея #акции

💵 Следить за изменениями рынка акций с Abeta

Что не так в отчете Meta?

💡 Вчера компания отчиталась лучше ожиданий, однако инвесторы были больше сконцентрированы на увеличении капитальных затрат. На этом фоне акции подкорректировались на 4%. Обращаем внимание на основные моменты в отчете.

✅ Meta Platforms #META (запрещена в РФ как экстремистская)
🎯 Целевая цена - $630, потенциал роста +10%

Выручка выросла на 19% г/г до $40.59 млрд - на $400 млн выше консенсуса, но чуть ниже верхнего края прогнозного диапазона самой компании в $41 млрд. Продажам способствовала высокая активность на рекламном рынке во многих вертикалях, развитие приложений и интеграция функций ИИ.

Операционная прибыль выросла на 26% до $17.35 млрд. Рентабельность достигла 43% против 40% годом ранее. Прибыль на акцию составила $6.03 при ожиданиях $5.25. Компания продолжает оставаться приверженной к высокой операционной эффективности. Капитальные затраты увеличились на 36% до $9.2 млрд.

Руководство Meta отметило, что ИИ оказывает положительное влияние практически на все аспекты бизнеса, включая текущую вовлеченность и монетизацию. Meta AI имеет более 500 млн месячных активных пользователей и 1 млн рекламодателей на Advantage+. ИИ-рекомендации в ленте и видео привели к увеличению времени, проводимого на Facebook, на 8% и на Instagram на 6%, а рекламодатели видят рост конверсий на 7%.

Число активных пользователей Threads в месяц достигло 275 млн, и Meta уверена, что приложение развивается в правильном направлении как следующая крупная социальная платформа.

CEO Марк Цукерберг подчеркнул, что текущий этап в развитии ИИ является самым динамичным моментом, который он когда-либо видел в индустрии. Meta сосредоточена на реализации огромного потенциала технологии. Компания ожидает выхода Llama 4 в начале 2025 года, которая будет обучаться на кластере, включающем более 100 тысяч H100, что значительно улучшит различные функции и скорость.

Прогнозы

Meta представила прогноз по общей выручке на 4-й квартал в диапазоне $45-48 млрд ($46.5 млрд в середине), по сравнению с оценкой аналитиков в $46.18 млрд.

Meta снизила прогноз общих годовых расходов до $96-98 млрд, по сравнению с $96-99 млрд ранее. Также компания повысила прогноз капитальных затрат до $38-40 млрд, при более ранних ожиданий в $37-40 млрд. В 4-м квартале CAPEX может достигнуть $15-17 млрд из-за роста расходов на серверы и дата-центры, а также отсроченных платежей за поставки 3-го квартала.

Meta не публиковала прогноз на 2025-й год по CAPEX, но предупредила о значительном повышении, что стало причиной для беспокойства. На этом фоне аналитики повысили свои оценки. Теперь ожидают повышения на 45% г/г до $58 млрд, против $52 млрд ранее. Общие расходы должны вырасти на 16% до $114 млрд.

💎 Не ожидаем сильного восстановления котировок в краткосрочной перспективе из-за оценки и опасений среди трейдеров по поводу инвестиций в ИИ. Будем смотреть на покупку либо в случае сильных коррекций либо по итогам отчетности за 4-й квартал, в котором компания должна представить четкий взгляд на 2025-й год.

Тем не менее сохраняем позитивный долгосрочный взгляд. Компания продолжает показывать отличные результаты по всем вертикалям, поддерживаемые отдачей от инвестиций в ИИ. Видим значительный потенциал Meta AI по мере масштабирования продукта в рамках огромной пользовательской базы, насчитывающей 3-4 млрд активных людей, а также по мере добавления компанией новых функций и агентов.

📚 Читайте еще по теме:
• О чем говорит впечатляющая отчетность Google?
• Акции Pinterest. Подробный обзор

#аналитика #акции #США

💵 Следить за изменениями рынка акций с Abeta

AMD - что разочаровало инвесторов и стоит ли подбирать на коррекции?

💡 Вчера компания отчиталась за 3-й квартал. Некоторые показатели не дотянули консенсус-прогнозов. Акции отреагировали падением на 8%. На наш взгляд, отчет не повлиял на инвестиционный тезис AMD, и акции остаются интересными для покупки.

✅ AMD #AMD
🎯 Целевая цена - $210, потенциал роста +37%

Основные моменты

Общая выручка выросла на 17% кв/кв и 18% г/г до $6.8 млрд - на 2% выше консенсуса. Прибыль на акцию составила $0.92 - на уровне с ожиданиями. Скорректированная валовая рентабельность составила 53.6% против 51% в прошлом году. Это на 60 б.п. выше прогноза и предполагает четвертый квартал подряд последовательного повышения. Прогнозирует маржу около 54% в 4-м квартале.

Сегмент дата-центров остается крупнейшим драйвером результатов. Выручка выросла на 25% кв/кв и 122% г/г до $3.5 млрд. Руководство отметило уверенный рост внедрения передовых серверных CPU и GPU среди широкого спектра клиентов для развития потенциала ИИ. AMD повысила прогноз по сегменту с $4.5 млрд до $5 млрд для 4-го квартал.

По доле рынка серверных CPU для дата-центров AMD завершила первое полугодие с долей в 34%. По прогнозу, в декабрьском квартале компания выйдет на 38-39%.

Клиентский сегмент, включающий CPU для потребителя, показал рост продаж на 26% кв/кв и 29% г/г до $1.9 млрд благодаря высокому спросу на ноутбуки и настольные ПК с процессорами Zen 5. Компания положительно оценивает потенциал на рынке ИИ ПК в 2025 году и считает, что она хорошо позиционирована для захвата доли, особенно в коммерческом сегменте, где AMD пока недопредставлена.

В гейминге выручка спикировала на 26% кв/кв и 69% г/г до $462 млн. Во встроенных процессорах (Embedded) продажи прибавили 8% кв/кв, но упали на 25% г/г до $927 млн. AMD вероятно, достигла минимумов по показателям в циклических сегментах. Менеджмент наконец начинает прогнозировать постепенное восстановление.

Прогнозы

На декабрьский квартал AMD прогнозирует выручку в размере $7.5 млрд, что на 10% больше кв/кв, но ниже консенсуса на $50 млн. Менеджмент ожидает сильного роста в клиентском сегменте и дата-центрах. При этом, должно быть выраженное восстановление кв/кв в игровом и встроенных подразделениях

💎 Компания представила хорошие результаты и прогнозы, которые однако оказались недостаточными для высоких ожиданий инвесторов. Тем не менее инвестиционный тезис сохранился. Компания продолжает уверенно захватывать долю на рынке CPU для ЦОД и ПК, а также продавать передовые GPU с ясным планом по дальнейшему обновлению технологий.

Рассматриваем коррекцию как неплохую возможность для добора по более интересной оценке, однако, вероятно, дождемся итогов выборов в США перед покупкой. Одним из наиболее позитивных сигналов для сферы чипмейкеров мы считаем комментарии по поводу нормализации циклических сегментов, которые укрепили нашу уверенность в других позициях.

📚 Читайте еще по теме:
• Что полезного сказали на AI мероприятии AMD?
• Тренд AI остается в силе - отчет TSMC подтверждает

#инвестиционная_идея #акции

@aabeta

О чем говорит впечатляющая отчетность Google?

💡 Накануне Alphabet представила отличные результаты за 3-й квартал. Акции на премаркете выросли на 6%. Отчетность укрепила наш взгляд как на саму компанию, так и на других операторов облачных сервисов, рекламных поставщиков, а также производителей полупроводников. Предлагаем обратить внимание на результаты.

✅ Alphabet #GOOG
🎯 Целевая цена - $210, потенциал роста +16%

Основные моменты

Выручка выросла на 15% г/г до $88.27 млрд, превысив ожидания на $1.9 млрд. Прибыль на акцию составила $2.12 - на $0.27 выше прогнозов. Операционная прибыль увеличилась на 33.6% до $28.5 млрд. Рентабельность составила 32% против 28% годом ранее.

Выручка от поиска расширилась на 12% до $49.39 млрд благодаря сохранению импульса в рекламе и функциям ИИ, которые привели к увеличению объема запросов, улучшению полезности поиска и существенному снижению стоимости на запрос.

Выручка от YouTube стабилизировалась, показав рост на 12% г/г до $8.92 млрд, что оказалось лучше опасений после отчета за 2-й квартал. Компания отметила рост широкого потребления контента, сильный рост числа подписчиков как для YouTube TV, так и для YouTube Premium/Music, сокращение разрыва в монетизации Shorts по сравнению с основной платформой, позитивный эффект от ИИ для рекомендаций. Выручка от рекламы и подписок YouTube превысила $50 млрд за последние 12 месяцев.

Сильно отличилось облачное подразделение Google Cloud, где продажи расширились на 35% до $11.35 млрд. Темп роста ускорился по сравнению с прошлым кварталом (28.8%) и стал самым высоким за последние семь кварталов. Рост операционной маржи составил впечатляющие 800 б.п. кв/кв до 17%. Alphabet наблюдает уверенный рост рабочих нагрузок, крупная часть которых связана с сервисами ИИ.

Капитальные затраты в квартале составили $13.1 млрд, что несколько превысило ожидания из-за инвестиций в мощности, связанные с ИИ. При этом руководство прогнозирует дальнейший рост капвложений в 2025 финансовом году, хотя и с более низким темпом по сравнению с уровнем 2024 года.

💎 Сохраняем позитивный взгляд на компанию и продолжаем держать акции. Отчет подтвердил, что компания остается на устойчивой траектории роста, а функции ИИ дополнительно укрепляют бизнес, при этом не жертвуя рентабельностью, что очевидно по показателям маржи. Считаем, что потенциал для роста котировок остается существенным, учитывая пока дешевую оценку, однако стоит помнить про иски в США. Про это недавно упоминали в канале.

Между тем, результаты также представили несколько позитивных сигналов: устойчивый рекламный рынок - PINS, META, ускорение облачных сервисов - MSFT, AMZN, высокие капзатраты для расширения ЦОД - NVDA, AVGO и др.

📚 Читайте еще по теме:
• Google - стоит ли покупать акции на фоне новых судебных исков в США?
• Акции Pinterest. Подробный обзор

#инвестиционная_идея #акции

💵 Следить за изменениями рынка акций с Abeta

Утренний обзор - 30.10.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.12% (5878 п.)
📈 Nasdaq: +0.13% (20723 п.)
📈 Dow Jones: +0% (42447 п.)
🌕 Золото: +0.41% ($2786)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.45% ($71.17)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.19% (4.248%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с умеренным повышением. Вчера основные индексы завершили день разнонаправленно: S&P 500 вырос на 0.16%, Nasdaq поднялся на 0.78%, а Dow Jones снизился на 0.36%. Инвесторы оценивали выход смешанной макростатистики и отчетностей, а также активно переходили в акции технологических компаний. На постмаркете сильное влияние оказали отчеты AMD #AMD и Alphabet #GOOG. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно с минусом.

Число открытых вакансий на рынке труда (JOLTS) в сентябре сократилось на 418 тыс. до 7.443 млн - минимальное значение с начала 2021 года. Показатель за август был также пересмотрен вниз на 179 тыс. Экономисты прогнозировали 7.98 млн.

Нормализация на рынке труда, отраженная в отчете JOLTS, является хорошим знаком для инфляции заработных плат (важной составляющей себестоимости для многих компаний) и должна помочь снизить обеспокоенность ФРС по поводу возможного ускорения роста цен. Помимо этого, усилились мнения, что рынок труда не достаточно силен, чтобы не снижать ставку в ноябре. Доходности казначейских облигаций отреагировали умеренным снижением.

В то же время, индекс настроений потребителей в октябре вырос на 9.5 п до 108.7, что значительно выше ожиданий на уровне 99.5 п. Оба компонента индекса, текущей ситуации и ожиданий, улучшились. Процент респондентов, ожидающих рецессию в США в ближайшие 12 месяцев, достиг самого низкого уровня с момента начала опроса в 2022 году. Высокий уровень потребительского доверия является хорошим предзнаменованием для потребительских расходов в преддверии важного праздничного сезона покупок.

В рамках основной сессии только 2 из 11 сектора S&P 500 закрылись с ростом. Инвесторы устремились в акции бигтехов и чипмейкеров в преддверии отчетностей, что обеспечило поддержку секторам коммуникаций и технологий. Бумаги Broadcom #AVGO подскочили на 4%, отыгрывая новость о сотрудничестве с OpenAI.

Лидером падения стал коммунальный сектор из-за фиксации прибыли и коррекции в NextEra #NEE на новости о допэмиссии. Другие защитные сферы также продемонстрировали слабую динамику. Нефтегазовый сектор снизился на 1.5%, отыгрывая продолжающееся снижение нефтяных котировок. Инвесторы также продавали циклические сектора на фоне смешанного отчета Ford #F и домостроителя D.R. Horton #DHI.

На постмаркете инвесторы позитивно отреагировали на отчет Alphabet #GOOG. Компания превысила ожидания, благодаря устойчивому росту по всем вертикалям и ускорению Google Cloud. Акции подросли почти на 6%. В то же время отчет AMD разочаровал. Компания достигла оценок аналитиков по итогам 3-го квартала за счет силы в чипах для ЦОД, однако новый прогноз по продажам на текущий квартал не дотянул до ожиданий. Акции упали на 8%.

Сегодня инвесторы будут оценивать отчет по рынку труда от ADP, а также данные по ВВП США за 3-й квартал. Помимо этого, свои отчеты представит множество компаний, включая Microsoft #MSFT, Meta Platforms #META, Eli Lilly #LLY, Caterpillar #CAT, Amgen #AMGN, Starbucks #SBUX, AbbVie #ABBV и KLA #KLAC.

Публикация экономических данных сегодня:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (октябрь)
• Первая оценка по ВВП США за 3-й квартал
• Запасы сырой нефти в США

#обзор #рынок #утро

@aabeta

▶️ Друзья, рады сообщить, что запись вебинара "Что не так с Вашим инвестиционным портфелем" уже доступна на нашем YouTube канале

AAC Technologies - идея на китайском рынке акций

💡 Мы продолжаем инвестировать в китайский рынок, на котором присутствует множество уникальных инвестиционных идей. Предлагаем обратить внимание на одну из них - AAC Technologies. Считаем текущий фон благоприятным для наращивания экспозиции из-за дополнительных стимулов правительства Китая.

✅ AAC Technologies #2018 - китайская технологическая корпорация, специализирующаяся на производстве и поставке множества компонентов для мобильных устройств, потребительской электроники, автомобилей и различных IoT-устройств.
🎯 Целевая цена - HK$42.1, потенциал роста +27.5%

По разным оценкам занимает порядка 40-50% на рынке акустических решений для смартфонов, 30-40% на рынке гаптических технологий (вибрация), 10-15% в оптике, 5-10% в радиочастотных модулях и антеннах (вкл. 5G). В автопромышленности держит 2-5%, поскольку это новый для AAC рынок. Среди крупных клиентов: Apple, Samsung, Xiaomi, Huawei, Tesla, NIO и другие.

Факторы роста

• Смартфоны. Основными драйверами роста AAC Technologies являются спрос на инновационные компоненты для смартфонов и расширение продуктовой линейки для премиального сегмента. В акустике и гаптике основное внимание уделяется высококачественным суперлинейным динамикам (SLS) и тактильным модулям, которые востребованы в новых моделях смартфонов, включая складные устройства.

Компания активно развивает оптические решения, предлагая многослойные линзы (6P, 7P) и гибридные линзы WLG, чтобы удовлетворить растущие требования к качеству камеры в премиальных и AI смартфонах.

Технологии охлаждения, такие как камеры испарения из меди и нержавеющей стали, становятся важными для смартфонов с ИИ и высокими вычислительными мощностями, что обеспечивает AAC позицию на рынке тепловых решений.

В то же время, AAC наращивает производство ультратонких петель для складных устройств и металлических корпусов для ноутбуков, что обеспечивает диверсификацию доходов и укрепляет её конкурентные позиции на рынке.

• Авто. Сегмент автомобильной акустики значительно расширился после поглощения PSS. Рост электромобилей и интеллектуальных систем управления в Китае стимулирует спрос на комплексные акустические решения AAC, включающие динамики и усилители.

• Apple. Отдельно стоит отметить высокую экспозицию на Apple с 27% выручки. Ожидаем, что цикл обновления до iPhone 16, который может быть ускоренным благодаря интеграции ИИ, окажет дополнительную поддержку результатам AAC.

Темпы роста и оценка

Компания наблюдает здоровый спрос на свои решения, повышает цены и улучшает маржу благодаря эффекту масштаба. По итогам первого полугодия выручка выросла на 22% г/г до $1.57 млрд. Чистая прибыль увеличилась на 257% из-за низкой базы до $75.25 млн. Валовая рентабельность расширилась на 7.4 п.п. до 21.5%.

Аналитики прогнозируют, что в 2024-2026 гг. выручка будет ежегодно будет расти почти по 17%, а чистая прибыль - по 54% (учитывается низкая база). Валовая рентабельность улучшится до 23%. Акции торгуются с форвардным P/E на уровне 17x против среднего в 31x, что выглядит привлекательным для покупки. На наш взгляд, акции заслуживают большей оценки, учитывая профиль роста/рентабельности.

💎 Имеем позитивный взгляд на AAC из-за оценки, солидных темпов роста и рентабельности, участия в цикле технологического обновления смартфонов и расширения присутствия в новых вертикалях, таких как авто. Дополнительную поддержку обеспечат новые стимулы со стороны правительства КНР. Ожидаем продолжения подъема в акциях.

📚 Читайте еще по теме:
• Несколько важных причин для инвестиций в китайский рынок

#инвестиционная_идея #акции #Китай

@aabeta

Самые неочевидные акции США, которые можно спокойно держать в долгосрочном портфеле

💡 Предлагаем обратить внимание на несколько компаний, которые мы отобрали для долгосрочного удержания в инвестиционных портфелях. Представленные имена обладают ведущей долей на ключевых для экономики рынках с крайне высокими барьерами для входа. Считаем, что именно такие компании обладают наиболее устойчивым фундаментом для дальнейшего роста.

✅ Fair Isaac Corporation #FICO

Лидер на рынке кредитного скоринга и сопутствующей аналитики в США. 90% крупнейших кредиторов - банки, кредитные союзы, ипотечные и автомобильные кредитные компании и др. - используют FICO Score для оценки кредитоспособности заемщиков. Рынок кредитования остается и будет оставаться ключевым элементом финансовой системы, что обеспечит стабильный спрос на продукты и услуги компании.

Fair Isaac сохраняет конкурентоспособность за счет постоянных инноваций, расширения продуктовой линейки, укрепления партнерств и быстрой адаптации к меняющемуся финансовому ландшафту. Активно выходит на рынки за пределами США со специфическими локальными функциями, что является дополнительным долгосрочным драйвером.

В условиях экономической неопределённости кредиторы продолжают использовать FICO Score для управления рисками. Даже во время рецессий или финансовых кризисов потребность в оценке кредитоспособности остается высокой, что делает бизнес более устойчивым к внешним шокам по сравнению с многими другими секторами.

✅ Waste Management #WM

Крупнейшая компания в секторе управления отходами в США. Услуги по утилизации отходов остаются востребованными независимо от состояния экономики. Создание и поддержание инфраструктуры требует значительных затрат и усилий, а также регуляторного одобрения, что создает высокие барьеры для входа новых конкурентов. На этом фоне обладает возможностью беспрепятственно повышать цены на свои услуги ежегодно.

С усилением глобального внимания к вопросам ESG возрастает необходимость ответственного управления отходами и их переработки. Waste Management находится в выгодной позиции, чтобы воспользоваться этими трендами, поскольку она предлагает ведущие решения для переработки, утилизации опасных отходов и снижения выбросов углекислого газа. С ростом нормативного давления на экологические стандарты, компании, работающие в этом секторе, могут получить дополнительные стимулы для роста.

С одной стороны, ожидается, что технологические и законодательные изменения приведут к сокращению определенных типов отходов, особенно в развитых странах и урбанизированных районах. Однако рост населения и высокий уровень потребления могут продолжить поддерживать общий уровень отходов. Культура потребления продолжает оставаться на высоком уровне, и несмотря на все усилия, человечество склонно к потреблению всё большего количества товаров.

⚠️ Для получения всей подборки акций - переходите по ссылке

#аналитика #акции #США

@aabeta