Плюсономика

​​📱 Эффект DeepSeek: как китайский стартап меняет глобальный рынок ИИ

27 января котировки многих IT-компаний обрушились: индекс Nasdaq 100 потерял 3%, или около $1 трлн капитализации — это стало крупнейшим однодневным падением после объявления пандемии, когда бенчмарк сократился на $0,6 трлн. Причина — успех китайского стартапа DeepSeek.

❓ Что особенного в DeepSeek

Компания утверждает, что ее модели искусственного интеллекта по производительности не уступают ведущим нейросетям от разработчиков из США, потребляют на 20-30% меньше энергии и в десятки раз дешевле в использовании. Более того, затраты на обучение DeepSeek-V3 составили всего $5,58 млн, хотя обучали ее на урезанных для китайского рынка графических чипах. Тренировка сопоставимой ChatGPT от OpenAI стоит $100 млн на более продвинутых видеокартах.

⁉️ Почему это важно

🔸 Возможность относительно быстрой и дешевой разработки нейросети в условиях санкций доказывает, что в гонке ИИ могут участвовать и небольшие компании, а не только бигтехи с бездонными карманами.

🔸 Инвесторы столкнулись с вопросом: насколько вообще оправданы миллиардные инвестиции в инфраструктуру ИИ? И можно ли теперь верить прогнозам, которые предрекают двузначные темпы роста всего связанного с нейросетями?

🔸 DeepSeek подчеркнула плюсы открытого исходного кода — разработчики публикуют всю документацию, в отличие от OpenAI, продукты которого работают проприетарно. Еще это позволяет запускать DeepSeek не только в облаке, но и на оборудовании клиентов, что может пошатнуть монополию операторов дата-центров.

❗️ Как это повлияло на рынок

🔻 Главный пострадавший — чипмейкер Nvidia. Акции компании в моменте падали на 17%, она потеряла $600 млрд капитализации. Успех DeepSeek поставил под сомнение важность покупки современных чипов для тренировки ИИ.

🔻 Давление испытали владельцы дата-центров Microsoft, Amazon, Alphabet и Oracle. Инвесторы не уверены, что они смогут извлекать огромную прибыль от серверов, учитывая дешевизну DeepSeek.

🔻 Производители энергии Constellation, Vistra и Talen пострадали тоже — если DeepSeek настолько энергоэффективен, спрос на электричество будет менее выраженным.

‼️ История еще не закончилась

За пару недель котировки частично отыграли падение. Вероятно, реакция рынка была слишком радикальной. Например, аналитик William Blair напоминает про парадокс Джевонса — ситуацию, когда удешевление продукта не снижает, а расширяет потребление.

Чем дешевле ИИ, тем больше компаний будут его создавать и использовать. Значит, спрос на инфраструктуру будет скорее расти, чем сокращаться. На краткосрочном горизонте это подтверждают планы крупных IT-компаний: менеджмент сохраняет цели по увеличению капитальных затрат на строительство новых дата-центров и покупку чипов.

Кроме того, появились сомнения в искренности DeepSeek. Например:

🔸 Сложно проверить данные о реальной стоимости обучения. Некоторые считают, что стартап использовал больше видеокарт, чем упоминает. Аналитики SemiAnalysis считают, что общие затраты DeepSeek на оборудование могли превысить $500 млн — такой продукт сложно назвать дешевым.

🔸 Стоимость работы тоже может быть занижена. Например, MIT выяснил, что на длинных ответах DeepSeek потребляет больше энергии, чем западные нейросети.

🔸 Не факт, что DeepSeek работает на уровне конкурентов. Тесты WSJ это опровергают: модель o1 от OpenAI справляется с задачей за 10 секунд против 2 минут у DeepSeek. К тому же китайская нейросеть цензурирует ответы, следуя политике компартии.

🔸 Есть мнение, что DeepSeek обучалась на ответах, сгенерированных ChatGPT. Также Microsoft проводит расследование, не мог ли китайский стартап получить незаконный доступ к данным OpenAI.

🔸 Еще у DeepSeek существенные проблемы с безопасностью.

Если опасения подтвердятся, это будет означать, что снизить стоимость обучения без огромных ресурсов все еще сложно. Но даже если модели DeepSeek не угрожают лидерству бигтехов, вопрос рентабельности инвестиций в инфраструктуру для ИИ может звучать все чаще.

#актуальное

Обязательная информация

​​⛓️‍💥 Квантовый чип Google: прорыв, угрожающий криптомиру (но только в теории)

Пока одни представители США пытаются сделать страну глобальной столицей криптовалюты, другие (пусть неосознанно) разрабатывают инструменты, которые могут обрушить любой блокчейн. И хотя это вряд ли случится в ближайшие годы, визионеры уже высказывают опасения, что инженеры Google открыли «ящик Пандоры» с новым процессором Willow.

❗️ Коротко о квантовых вычислениях

Обычные компьютеры используют транзисторы (маленькие переключатели тока) и оперируют битами, принимающими значение 1 либо 0. В противовес им есть квантовые машины, использующие кубиты. В их роли выступают атомы или электроны, которые существуют по законам квантового мира. Благодаря этим законам они могут находиться в суперпозиции, то есть принимать состояние 0 и 1 одновременно, поэтому вычислительная мощность таких компьютеров в разы выше.

Но есть нюанс: будучи квантовыми элементами, кубиты очень чувствительны к мельчайшим помехам и мгновенно теряют суперпозицию. Явление декогеренции — одна из ключевых проблем квантовых вычислений.

❓ Что конкретно изобрели в Google

В декабре 2024 года подразделение Google Quantum AI представило процессор Willow и опубликовало статью о нем в журнале Nature. Чип содержит 105 кубитов и, согласно внутренним тестам, решает задачу случайной выборки цепей (RCS) меньше чем за 5 минут — самый быстрый классический суперкомпьютер Frontier решал бы ее 10 септиллионов лет (10²⁵), то есть дольше, чем существует Вселенная.

Более того, по словам руководителя лаборатории Quantum AI Хартмута Невена, такой результат подтверждает, что квантовый компьютер проводит расчеты в параллельных вселенных (а значит, они существуют!). Впрочем, этот тезис умозрительный. В целом многое в презентации Google — маркетинг.

Реальная польза от изобретения в другом: чип Willow — важная веха в вопросе коррекции ошибок, которую ученые пытались решить последние 30 лет. Инженеры разработали модель, экспоненциально замедляющую декогеренцию за счет роста сетки физических кубитов, выделенных для каждого логического кубита. Говоря проще, при увеличении системы процессор становится стабильнее — это подразумевает, что задача квантового превосходства достижима.

⁉️ Почему все обсуждают криптовалюту

Одна из угроз, которые несет квантовый компьютер, — взлом криптовалют. Чип, сочетающий высокую скорость и точность вычислений, может угрожать любым криптографическим алгоритмам. Именно поэтому Gartner и другие аналитики включают постквантовую криптографию в список прорывных технологий ближайших лет — это средство борьбы с хакерами будущего.

Однако пока переживать не стоит. Несмотря на заявленную в презентации мощность, Willow пока не применим для практических задач — тест RCS полезен лишь для исследователей. Сама система еще маленькая: в Willow чуть больше 100 физических кубитов (которые кодируются в один логический), тогда как реальные задачи, скажем, по моделированию химических состояний, требуют на порядок больше. Если говорить о взломе шифрования RSA-2048, лежащего в основе крипты, нужно минимум 4 тыс. только логических кубитов, каждый из которых должен быть образован из 4 тыс. физических.

Время когерентности у каждого отдельного кубита Willow тоже низкое — в пределах 100 микросекунд. Это максимум, в течение которого он хранит информацию, после чего теряет суперпозицию (вероятно, 5-минутную задачу решали в несколько итераций, причем для коррекции ошибок использовали отдельный чип и множество других технологий). Тогда как для запуска алгоритма Шора, который может взломать блокчейн, нужны не только миллионы кубитов, но и время их жизни около 10 секунд — в 100 тыс. раз больше.

Не факт, что такие системы появятся даже через 10 лет — к тому времени сами криптовалюты эволюционируют и смогут противостоять кубитам. С другой стороны, многие венчурные инвесторы говорят, что Google своим изобретением привлек внимание к квантовым вычислениям. Возможно, это ускорит очередной прорыв.

#интересное

Обязательная информация

​​🪝 Почему растут акции застройщиков: обзор рынка недвижимости

Индекс Мосбиржи MOEXRE, который отслеживает акции российских девелоперов, за первый месяц 2025 года прибавил 27%. Разбираемся, стоят ли за этим ростом фундаментальные факторы или это краткосрочный эффект, который может сойти на нет (спойлер — скорее последнее).

❗️ Объективные причины для роста

Одна из главных — декабрьское заседание ЦБ РФ, на котором регулятор несколько смягчил риторику и не стал повышать ключевую ставку (вопреки ожиданиям рынка). Эта причина, подкрепленная верой, что пик ключа пройден, была первоначальной.

Также сказалась общая эйфория на российском рынке, которая наблюдалась в ожидании инаугурации Дональда Трампа и скорого решения геополитического кризиса.

Еще один существенный фактор — новые меры поддержки ипотечного сектора, инициированные Президентом РФ. В частности, в 2025 году для банков не будет лимитов на субсидии по семейной ипотеке, в программу планируют включить вторичную недвижимость в регионах с низкими темпами строительства, а ее действие могут продлить до 2030 года.

‼️ Что говорят фундаментальные факторы

🔻 Безадресная льготная ипотека все еще отменена (об этом писали здесь) — многие программы урезали с середины 2024-го, поэтому претендовать на комфортные ставки под 6–8% могут немногие. Это уже сказывается на доходах застройщиков и продолжит влиять на их показатели в текущем году. Например, за первые две недели 2025-го рынок ипотеки рухнул на 78% в денежном выражении.

Если судить по отчетности ЛСР, за 12 месяцев 2024 года группа сократила продажи на 25% при доле контрактов с ипотечным участием 69%. Пример Эталона позитивнее: эмитент, наоборот, увеличил продажи на 28% г/г и установил рекорд. Однако большая часть результатов обеспечена первыми двумя кварталами 2024 года (несмотря на то, что традиционно у Эталона одна из самых низких долей ипотечных продаж — 34%).

🔻 Ключевая ставка до сих пор двузначная — 21%, и ожидания о том, что дальнейшего повышения не будет, преждевременные. Хотя октябрьский прогноз ЦБ закладывал на 2025 год ставку 17–20%, эти значения могут быть пересмотрены.

Все зависит от траектории инфляции. Согласно свежему опросу, российские предприятия закладывают на этот год рост цен на 10,7%, что в два раза превышает предыдущий прогноз ЦБ. Исторически такие опросы близки к реальным значениям (в 2024-м бизнес ждал 9,4%, на практике оказалось 9,52%).

🔻 Высокая ставка ведет к повышению долговой нагрузки застройщиков, при этом заполняемость эскроу-счетов (от которой зависит стоимость проектного финансирования) в условиях низкого спроса на квартиры падает, поэтому рентабельность многих проектов становится низкой.

Это ведет к тому, что девелоперы отказываются от строительства или продают объекты конкурентам (например, Самолет продал Бруснике «Квартал Герцена» на 850 тысяч м²), а также предлагают скидки (иногда до 30%), программы рассрочки и «субсидирования ипотеки» (по льготной ставке в первые два года, но часто с повышением стоимости жилья). Пока это позволяет удерживать высокую цену недвижимости. По итогам года она может даже вырасти на условный размер инфляции.

Но стоит учитывать, что Банк России с такими лазейками борется — для россиян они несут дополнительные риски. Например, с 1 января 2025-го власти отменили «ипотеку с кешбэком», когда застройщик возвращал 10–15% от стоимости квартиры, поднимая цену объекта на те же проценты. Не исключено, что отрасль столкнется с новыми регуляциями.

🖍 Поэтому фундаментальная картина в сфере недвижимости далека от позитивной. Надеяться на разворот можно в случае реального замедления инфляции и снижения ключа, что в свою очередь сделает ипотеку доступнее и может привести к перетоку денег из депозитов в недвижимость.

Отметим, что противоположный сценарий коллапса сектора тоже звучит радикально. Этот рынок слишком важен для экономики, поэтому не останется без господдержки. Например, Минстрой недавно предложил отсрочку запрета на «ипотеку от застройщика» и ряд налоговых льгот.

#инвестидеи

Обязательная информация

​​🏦 Рынок IPO станет прозрачнее: новое предложение от ЦБ

Регулятор опубликовал доклад, посвященный информационной прозрачности при первичном размещении акций. В нем 10 предложений о том, как сделать рынок привлекательнее для частных инвесторов. В перспективе это поможет выполнить поручение Президента РФ по увеличению общей капитализации ценных бумаг до 66% от ВВП к 2030 году.

❓ Почему изменения нужны сейчас

Как пишет ЦБ, в 2024 году до 40% привлеченных через IPO средств пришло от частных инвесторов, а выход некоторых компаний на биржу финансировали исключительно физлица. 70% из них лишены статуса квала. Раньше доля розничных игроков была сильно меньше, тогда как основной интерес к размещениям проявляли иностранные и российские институциональные инвесторы.

Роль физлиц на рынке возрастает, но иногда у них недостаточно знаний и опыта для принятия взвешенных инвестиционных решений. Поэтому эмитенты должны особое внимание уделять доступности информации и ее адаптации для участников рынка.

Иногда дело даже не в опыте инвесторов, а в самой отчетности. Когда на биржу выходит небольшая компания, в открытом доступе может просто не быть данных о корпоративном управлении и финансовых показателях.

⁉️ Что конкретно предлагает ЦБ

1️⃣ Сделать резюме проспекта ценных бумаг понятнее. Важным элементом должна быть финансовая информация и ее сравнение с предыдущими периодами, а также долгосрочная стратегия развития бизнеса.

2️⃣ Включать прогнозы в отчеты наравне с данными о прошлых показателях (но прогнозы должны быть реалистичными).

3️⃣ Повысить уровень годовых отчетов, добавив в них обязательные компоненты структуры и содержания — их определит ЦБ.

4️⃣ Уточнить правовой статус организаторов публичного размещения, ввести требования к их квалификации и процедурам Due Diligence. Иными словами, разработать для андеррайтеров четкие стандарты.

5️⃣ Выработать единые принципы и подходы к документации, которую эмитенты готовят в рамках IPO.

6️⃣,7️⃣ Обязать компании, которые размещают бумаги на бирже, публиковать не менее двух независимых аналитических отчетов о своей деятельности. В них будет отражена в том числе справедливая стоимость компании. Эти отчеты также нужно стандартизировать.

Вопрос справедливой цены — существенная проблема. Для некоторых компаний, недавно выходивших на IPO, в свободном доступе не было таких оценок. Многие ограничиваются лишь одним отчетом.

8️⃣ В обязательном порядке раскрывать информацию о плановом и фактическом распределении ценных бумаг. Сейчас принцип аллокации не всегда прозрачен.

9️⃣ Всегда раскрывать данные об ограничении продажи акций со стороны действующих до IPO акционеров. Это называют локап-периодом, он может длиться от нескольких месяцев до полугода — в этот период инсайдеры не могут проводить сделки купли-продажи с бумагами, чтобы не повышать волатильность актива. Для частных инвесторов это плюс.

🔟 Описывать в проспекте ценных бумаг механизмы стабилизации котировок после IPO — например, путем обратного выкупа акций. Это тоже снижает волатильность актива.

Список дополняет еще одна рекомендация, причем она применима как для компаний-новичков, так и для тех, чьи акции уже обращаются на бирже. В отдельном документе Банк России предлагает эмитентам разработать стратегию повышения акционерной стоимости, указав в ней ожидания по дивидендам и цене акций на горизонте 3–5 лет.

Предложения ЦБ — лишь попытка начать обсуждение критичных вопросов. Но пока нет информации о том, когда и как будут внедряться новые меры.

#ликбез #актуальное

Обязательная информация

​​🌐 Аргентина, Пакистан и Кения — лучшие рынки акций в 2024 году

Большая часть мировых индексов в прошлом году показала положительную динамику, причем американские бенчмарки S&P 500 и Nasdaq, которые выросли на 23 и 30% соответственно, оказались даже не в первой десятке.

🥇 Аргентина (+114% USD)

По данным Bloomberg, который отслеживает 92 индекса по всему миру, первое место занял главный показатель биржи Буэнос-Айреса S&P Merval. В аргентинских песо он вырос на 172,5%, в долларовом выражении — на 114%. Если бы вы инвестировали в него $10 тыс. в начале 2024 года, к Рождеству счет мог увеличиться до $21,4 тыс.

Бенчмарк MSCI All Argentina 25/50 показывает другие, но тоже внушительные значения: 65% доходности в USD. Вес бумаг в нем отличается от Merval.

Такой рост во многом связан с усилиями президента Хавьера Милея по восстановлению национальной экономики. В частности, за последний год правительству удалось снизить инфляцию почти в 10 раз, до 2,7% в месяц.

🥈 Пакистан (+87% USD)

Ключевой бенчмарк Пакистана KSE-100 уже два года подряд занимает второе место на глобальной арене. Его доходность в долларовом выражении оказалась даже выше, чем в пакистанских рупиях: 87 против 84%. Это самый мощный годовой рост KSE-100 более чем за два последних десятилетия.

Согласно отчету брокера Topline Securities, наиболее прибыльными секторами в Пакистане стали фармацевтика, производство джута (текстильное волокно) и транспорт — они прибавили 198, 182 и 130%.

Среди акций KSE-100 лучшую динамику показал производитель лекарств GlaxoSmithKline Pakistan (+385%), который является дочерней структурой одноименной британской фармацевтической группы, телеком-оператор Air Link (+268%) и сборщик авто Sazgar Engineering (+252%). Эмитенты, которые не входят в индекс, выросли еще больше: Ali Asghar Textile Mills — на 2774%, Khalid Siraj Textile Mills — на 1156%.

🥉 Кения (+77% USD)

Аграрная страна на востоке Африки в этом году занимает третье место. Локальный индекс Nairobi Securities Exchange All Share показал доходность 34% в кенийских шиллингах. Доходность в долларах с учетом укрепления национальной валюты оказалась выше. Бенчмарк MSCI Kenya, покрывающий почти 85% всех акций Найробийской фондовой биржи, по итогам 2024-го вырос на 76,6%.

Все это происходит на фоне рекордно низкого уровня инфляции в Кении (3% в декабре) и общего тренда на снижение ключевых ставок в США, Европе и Великобритании.

О динамике других мировых бенчмарков можно узнать из семейства индексов MSCI, а также сводной таблицы на сайте Trading Economics. В топ лидеров по доходности в USD также входят Шри-Ланка (65%), Израиль (38%), Тайвань (34%), Маврикий (34%), Ливан (34%), Сингапур (32%) и Словения (32%).

#интересное

Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией

​​🌗 По ту сторону ИИ: как инвестировать в GPT через инфраструктуру

Недавно OpenAI, SoftBank и Oracle анонсировали проект Stargate, который займется созданием инфраструктуры для ИИ в США и обеспечит до 100 тыс. рабочих мест. Общие инвестиции составят $500 млрд. Это лишний раз подчеркивает, что для развития главной технологии наших дней нужен не только софт — в цепочке поставок задействовано много других секторов.

1️⃣ Тысячи дата-центров

Во всем мире построено или строится 7000 центров обработки данных (большая часть находится в США, но Россия входит в топ-10). Еще 10 лет назад их было 3600. Но даже этого количества, вероятно, не хватит, поэтому ценность ЦОД будет расти, как и стоимость земли, пригодной для строительства комплексов.

Крупнейшие владельцы дата-центров в РФ: РТК-ЦОД (дочка Ростелекома), Selectel и МТС-ЦОД — все они планируют IPO.

2️⃣ Электроэнергия

Для обработки одного запроса в ChatGPT нужно в 10 раз больше электричества, чем для поиска в Google. Отчасти из-за нейросетей мировой спрос на энергию к 2050 году удвоится с текущих 26 000 до 50 000 ТВт⋅ч, считает МЭА. Причем уже к 2034 году ЦОД будут потреблять 1580 ТВт⋅ч против текущих 500 — столько потребляет вся Индия.

Крупнейшие энергетики в РФ: Интер РАО, Русгидро, Юнипро. Еще можно ориентироваться на карту ЦОД — больше всего центров в Москве и Санкт-Петербурге, где работают Мосэнерго и ТГК-1.

3️⃣ Все доступное топливо

Электростанциям нужны ресурсы. Несмотря на рост возобновляемых источников, базовый сценарий МЭА предполагает, что углеводороды все еще будут обеспечивать 58% мирового потребления энергии в 2050-м (правда, транспорт учитывается тоже). Доля нефти в энергобалансе составит 24%, газа — 21%, угля — 13%.

Российские бенефициары: Газпром, Новатэк, Лукойл, Роснефть, Сургутнефтегаз, Татнефть, Транснефть.

4️⃣ Огромные запасы воды

Каждый ватт генерирует тепло, и для охлаждения оборудования применяется вода. По оценкам Bluefield Research, каждый день ЦОД потребляют 1 млрд литров (этого хватило бы для 3,3 млрд людей). На один диалог с ChatGPT нужна пол-литровая бутылка воды, тогда как обучение простой ИИ-модели требует 760 тыс. литров.

Впрочем, все водоканалы в РФ находятся в государственной или частной собственности.

5️⃣ Интернет-инфраструктура

Рост сетевого трафика за последние пять лет удвоился, пишет Verizon, и удвоится снова за следующую пятилетку. Трафик нужен для обучения ИИ, но его генерируют и пользователи, которые обращаются с запросами к нейросетям, а также смотрят больше видео, слушают больше музыки и чаще играют в игры по интернету.

Бенефициары на бирже: Ростелеком и МТС.

6️⃣ Еще больше микросхем (и металлов)

Основой производительности дата-центров выступают графические процессоры Nvidia. На всех чипов не хватает даже несмотря на то, что компания постоянно увеличивает скорость оборудования. Bloomberg пишет, что удовлетворить весь спрос получится еще не скоро.

Создатель микросхем на Мосбирже — ГК Элемент. Компания не производит GPU такого уровня, который нужен для ИИ, но в дата-центрах используются другие чипы тоже. Если пойти дальше, для электроники нужен кварц, золото, серебро, медь и олово. Поэтому уместно упомянуть Полюс, ЮГК, Селигдар, Норникель.

7️⃣ Больше людей, чем вы думаете

В СМИ часто пишут, что GPT уничтожит сотни профессий, но для самих нейросетей нужны миллионы людей: от разработчиков и аналитиков до дизайнеров, менеджеров и юристов, которые занимаются этикой. Во всем мире дефицит таких специалистов.

Бенефициар в РФ: Хэдхантер.

8️⃣ Огромное количество данных

Создатели нейросетей уже испытывают проблемы с поиском данных, на которых можно обучать модели, а по словам Илона Маска, отрасль вовсе достигла предела. Производители контента осознают свою ценность, будь то голливудские сценаристы, бастующие против ИИ, или лейблы, которые судятся с создателями аудиосервисов.

Бенефициары, обладающие массивами данных и сервисами их обработки: Яндекс, VK, Ростелеком, Астра, Диасофт, Arenadata.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🧮 Редомициляция и налоги: сколько инвесторы заплатят за переезд компаний

В 2024 году сразу несколько российских компаний сменили иностранную прописку на российскую (или дружественную РФ) и вернулись на биржу с обновленными акциями. Процедура редомициляции у всех была разная, поэтому налоговая нагрузка для инвесторов тоже отличается.

Рассказываем, что нужно знать перед подачей налоговой декларации. Напомним, ее нужно заполнить до 30 апреля 2025 года, если налог не был удержан брокером или управляющим.

🟢 Когда налога при обмене нет

К этому сценарию можно причислить Мать и Дитя, Хэдхантер и Т-Технологии — они напрямую обменяли глобальные депозитарные расписки на акции российских юрлиц без затрат для инвесторов. Такой же обмен провела компания FixPrice, но она сменила регистрацию с Кипра на Казахстан (а не на Россию, как в примерах выше), поэтому на Мосбирже продолжают торговаться ГДР.

Если вы просто держите эти бумаги в портфеле, налог платить не нужно. Срок владения будет учитываться с момента покупки первоначальных ГДР, а когда вы закроете позицию, нужно будет заплатить НДФЛ с положительного финансового результата по ставке 13 или 15% (в зависимости от размера доходов за год).

Кейс FixPrice отличается от остальных тем, что с 1 января 2025-го неквалы не могут покупать эти ГДР в силу запрета на сделки с иностранными бумагами, хотя продать их можно. Для квалифицированных инвесторов ограничений нет.

🟠 Когда налог возникает автоматически

С обязательным налогом столкнулись инвесторы Яндекса. Дело в том, что обмен был устроен через принудительный выкуп эмитентом старых расписок Yandex N.V. на внебиржевом рынке и продажу инвесторам уже новых акций МКПО «Яндекс» на Мосбирже — и то, и другое прошло по цене 4250 ₽.

Скажем, если вы покупали Yandex N.V. за два года до обмена по 1500 ₽, то после редомициляции получили положительный финансовый результат 2750 ₽. Следовательно, НДФЛ составит 256 ₽ при ставке 13% и 413 ₽ при ставке 15%. Уменьшить базу можно было только в 2024 году, продав бумаги в минус: например, в ноябре 2024-го они торговались по 3300 ₽.

Второй пример — Globaltrans. Здесь последовательность более сложная: сначала транспортный оператор сменил регистрацию с Кипра на Абу-Даби, затем провел листинг ГДР на бирже Астаны, а потом вовсе объявил о делистинге расписок с Московской биржи. В итоге он выкупил бумаги у российских инвесторов по 520 ₽. Если вы покупали Globaltrans по более низкой цене, с разницы придется заплатить налог.

🔴 Когда инвесторы заплатят повышенный налог

Из общей практики выбивается X5 Group (российская структура — ПАО «Корпоративный Центр ИКС 5»). Эмитент столкнулся с принудительной редомициляцией, поскольку входит в список экономически значимых организаций.

Пока вы владеете бумагами X5, налога не возникает. Но как только решите продать их, вступит в действие поправка в Налоговый кодекс. Из нее следует, что затраты на приобретение акций компании, созданной в судебном порядке, будут считать пропорционально доле балансовой стоимости акций в балансовой стоимости активов этой компании (согласно отчету за 2021 год). Для X5 эта доля определена как 57,6%.

Говоря проще, если вы владели X5 до редомициляции и решите продать бумаги, к налогооблагаемой базе прибавится 42,4%. Допустим, вы купили их за 1500 ₽ и продаете за 2900 ₽. Базу посчитают так: (2900 – 1500) + (2900 – 1500) × 0,424. Итого: 1993,6 ₽. На них и начислят НДФЛ 13–15%. В ином случае финансовый результат составил бы 1400 ₽.

Русагро, который еще не завершил принудительный переезд, может столкнуться с тем же. Но доля акций в балансовой стоимости активов для него определена как 10,94%, поэтому база увеличится еще больше — на 89,06%.

Впрочем, есть смысл подождать решения регуляторов. Недавно Ассоциация розничных инвесторов направила в Минфин обращение, где попросила разъяснить повышенный налог и предложила несколько вариантов решения проблемы. Например, АРИ предлагает учитывать не балансовые, а чистые активы, и уточнить отчетную дату, исходя из которой начисляется повышенный процент.

#ликбез

Обязательная информация

​​🛡 Флоатеры и валютная экспозиция: какие облигации включить в портфель в 2025 году

На последнем заседании в декабре ЦБ неожиданно для участников рынка оставил ключевую ставку без изменений — на уровне 21% (хотя многие ждали роста до 23%). Это может быть первым признаком разворота в денежно-кредитной политике, но до реальной стабилизации экономики далеко, поэтому инвесторам стоит проявлять бдительность, по крайней мере в первой половине 2025 года.

❓ Прогнозы по ключевой ставке

Если опираться на прогноз Банка России, среднее значение «ключа» в следующие 12 месяцев будет укладываться в диапазон от 17 до 20%. Однако среди экспертов консенсуса нет. Одни ждут снижения к концу года до 13%, другие — повышения до 23%.

Это лишний раз говорит о том, что неопределенность на рынке высока. Принимая дальнейшие решения по «ключу», регулятор будет оценивать не только инфляцию (по итогам прошлого года она почти дошла до 10% при таргете 4%), но и темпы кредитования и деловую активность, по которым, в отличие от роста цен, есть некоторое замедление.

В частности, по оценкам Frank RG, в декабре объем кредитов, выданных физлицам, снизился на 58,38% год к году, а по итогам всего 2024 года выдачи показали снижение на 21%. По корпоративному кредиту, который вносит основной вклад в инфляцию, оперативных данных нет, но в ноябре динамика замедлилась до +0,8% против +2,3% месяцем ранее (хотя общий рост за год, по-видимому, достигнет 20%).

Впрочем, даже при благоприятных условиях эксперты не ждут снижения ставки раньше чем во второй половине 2025 года. Но если озвученные индикаторы вновь пойдут вверх, ставка может и вырасти. Поэтому выбирать инструменты в портфель следует с осторожностью, пока тенденции в экономике не станут более очевидными.

⁉️ Какие облигации могут быть интересны

1️⃣ Флоатеры — бумаги с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке. Как и годом ранее, есть смысл инвестировать в них весомую часть портфеля облигаций (доля 20–50%). Их плюс — в стабильности котировок, а доходность надежных выпусков может достигать +4% к ставке RUONIA.

2️⃣ Квазивалютные облигации — и номинал, и котировки у них привязаны к доллару, евро, юаню и даже швейцарскому франку, однако все расчеты осуществляются в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты. Их доля в портфеле также может быть значимой и составлять 20–50%, а держать их полезно на случай девальвации рубля. Доходность в валюте по некоторым выпускам может достигать 11-12%.

3️⃣ Краткосрочные облигации (до года) с фиксированной ставкой и амортизацией — тело облигации по таким выпускам выплачивается постепенно вместе с купонами, что позволяет быстрее освободить средства для смены стратегии на случай смягчения ДКП. Доля таких бумаг может достигать 30% в портфеле.

Если вы верите, что пик ключевой ставки пройден, а рубль не будет сильно ослабляться с текущих уровней, фокус стоит сделать на длинные ОФЗ и корпоративные облигации — их рыночная стоимость будет расти по мере снижения ключа.

‼️ На что смотреть при выборе эмитентов

🔸 На кредитный рейтинг. Например, от РА Эксперт. Самые надежные — ААА и AA. Чуть большую доходность при повышенных рисках принесут компании с литерой А.

🔸 На долговую нагрузку, в том числе на соотношение «чистый долг/EBITDA». Отслеживать мультипликатор можно тут.

🔸 На коэффициент покрытия (Interest Coverage Ratio). Его считают как отношение EBITDA к процентным расходам. Плохим показателем считается значение 1,5 и ниже.

Большая часть компаний, соответствующих этим критериям, относится к сырьевому и потребительскому сектору, здравоохранению, энергетике, финансам и IT.

#ликбез

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🍫 Что нового на рынке продуктового ритейла: прогнозы, тренды и лидеры

9 января на Мосбирже появились акции ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» — это сменившая после редомициляции название компания X5 Retail Group, бумаги которой не торговались 9 месяцев. Разбираемся, как за это время изменился баланс сил на рынке ритейла (спойлер — X5 все еще в лидерах).

❓ Что говорят цифры

🔺 Оборот десяти крупнейших сетей по итогам 2024-го может достичь 45% от всего объема FMCG-рынка. В денежном выражении это 11,5 трлн ₽, рост год к году составляет 26,6%, пишет INFOLine.

🔺 В целом объем розничной торговли в 2024-м увеличился на 15% (хотя более скромные оценки говорят о 7,7%). В 2025–2027 гг. Минэк прогнозирует динамику 4,1–7,6%, причем самые высокие цифры будут в этом году.

🔺 Пока доля интернет-продаж в общем объеме торговли не очень высокая — 15% (в продуктовом сегменте — 5,4%), но e-com растет на 43% г/г, пишет АКИТ. Интересно, что первое место в онлайне в 2024 году заняли продукты питания — 16,7% всех продаж. Темпы роста в категориях доставки еды и продуктов — 30 и 40% г/г.

🔻 Впрочем, издержки ритейлеров тоже высокие. Автомобильные перевозки за год подорожали на 35%, аренда складов — на 25%, расходы по долгу выросли. К тому же на рынке высокий дефицит кадров, поэтому зарплаты в ритейле прибавили 20% (что побуждает компании инвестировать в кассы самообслуживания, беспилотные перевозки и роботов).

🔴 Основные тренды в индустрии

🔸 Дальнейшее развитие онлайна. По опросам Nielsen, 48% ритейлеров в 2025 году планируют развивать интернет-магазины. Год назад процент был в три раза ниже. О важности сегмента говорят, например, показатели Самоката (дочка Сбера и ВК). В I полугодии 2024-го сервис отличился самой высокой динамикой выручки среди food-ритейлеров — 84,1% г/г.

🔸 Упор на Private Label, то есть продажи собственных торговых марок. По оценкам АКОРТ, в 2024 году на них пришлось 22% от продаж продовольственных магазинов.

🔸 Новые способы оплаты. Многие магазины тестируют оплату с использованием биометрии («по лицу», «взглядом», «улыбкой»), также доступна рассрочка (Buy Now Pay Later). Отдельное направление — программы лояльности по подписке. Например, «Пакет» от X5 или «Магнит Плюс», которые позволяют получать повышенный кешбэк.

🔸 Падение интереса к жестким дискаунтерам в силу роста располагаемых доходов населения (почти на 9%). Поэтому выручка магазинов «Светофор, вопреки трендам, за девять месяцев снизилась на 2%, а у Fixprice выросла скромно, на 8,1%. А вот спрос на магазины у дома, наоборот, растет.

⁉️ Топ игроков по выручке

Лидером по итогам трех кварталов 2024-го остается X5. Владелец «Пятерочки», «Перекрестка» и «Чижика» увеличил выручку на 25%, до 2,8 трлн ₽. Драйвер для компании — потенциальный отложенный дивиденд около 600 ₽ (доходность +20%).

Магнит за тот же период увеличил выручку на 20,5%, до 2,2 трлн ₽. Помимо продуктового ритейла компания продолжает захватывать рынок косметики — выручка «Магнит Косметик» год назад в два раза превышала показатели Л’Этуаля и Золотого яблока. Также в 2024-м эмитент запустил маркетплейс на базе магазинов «Магнит Аптека», укрепив позиции на фармрынке. Впрочем, дивиденды по итогам 2024-го компания еще не согласовала (ранее ждали доходность чуть выше 12%).

Мощный рост в 2024-м показала Лента (хотя год назад была среди аутсайдеров). Выручка сети увеличилась на 58,9%, до 624,5 млрд ₽. Все благодаря консолидации сети «Монетка». Вдобавок в конце 2024-го компания объявила о покупке магазинов «Улыбка Радуги» (1,5 тыс. по всей России). Эта сеть продает косметику и бытовую химию и вполне может составить конкуренцию Магниту.

Fixprice и O’key пока выглядят аутсайдерами по темпам роста. К тому же купить эти бумаги с 1 января 2025-го неквалы не могут из-за иностранной прописки компаний.

В сегменте онлайн-продаж продуктов питания также могут быть интересны Сбер, Яндекс, Ozon (но акции последнего вновь доступны только квалифицированным инвесторам).

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🩸 Все говорят про новый вирус в Китае. Может ли повториться пандемия 2.0?

В конце 2024 года представитель Центра по контролю и профилактике заболеваний Китая на пресс-конференции сообщил о росте количества случаев респираторных инфекций на севере страны. Речь шла не только о гриппе, но и о необычном на первый взгляд метапневмовирусе. Как и SARS-CoV-2, он относится к семейству РНК-содержащих. Вероятно, поэтому после Нового года началась если не паника, то повышенный интерес к возбудителю.

📍 Первым отреагировал рынок

Когда слухи начали распространяться в СМИ и социальных сетях, Московская биржа ушла на каникулы. Поэтому акции российских фармкомпаний отреагировали ростом с некоторым запозданием.

Тем не менее с 30 декабря по 6 января Озон Фармацевтика прибавила 50%, Фармсинтез — почти 40%, Аптечная сеть 36,6 — 15%. В полной мере рост до сих пор не скорректировался. Более скромная динамика была и на фондовых рынках других стран: от США до Индии.

⛑ Что известно о вирусе (если коротко — много)

Метапневмовирус человека, также известный как hMPV (Human metapneumovirus), был выделен и описан еще в 2001 году. В популяции он присутствует как минимум последние 60 лет, уточняет New York Times.

Как и большая часть вирусов, он передается воздушно-капельным путем или при прямом контакте с носителем инфекции и в целом отвечает примерно за 4-16% всех ОРВИ. Для сравнения, вызвавший пандемию SARS-CoV-2 был новым для человеческой популяции, о нем почти ничего не было известно.

Смертность от hMPV изучена не так подробно, но она в любом случае ниже, чем от ковида. Например, китайские регуляторы говорят всего об 1% смертельных случаев (данные 2021 года). В более старом исследовании приводится число 11%, но здесь речь идет о пациентах домов престарелых со средним возрастом 84 года.

⁉️ Почему опасения, скорее всего, беспочвенны

Скупать акции фармацевтических компаний в надежде на новую пандемию преждевременно. Опасаться пока не стоит даже с учетом того, что вакцин (и специфического лечения) от hMPV не существует.

1️⃣ Во-первых, локальные и государственные организации в сфере здравоохранения уверяют, что ситуация под контролем. Об этом пишет и Роспотребнадзор, и ВОЗ. Китайские регуляторы дополнительно уточняют, что нет признаков перегрузки системы здравоохранения, а чрезвычайные меры никто вводить не планирует.

2️⃣ Рост заболеваемости инфекциями наблюдается ежегодно — это хорошо иллюстрируют графики ВОЗ. По сравнению с 2023 и 2024 гг. аномалий нет.

3️⃣ Говорить об эпидемии hMPV тоже бессмысленно. По данным Центра по контролю и профилактике заболеваний Китая, процент случаев выявления метапневмовируса среди всех инфекционных заболеваний в пять раз меньше, чем у вируса гриппа.

В России hMPV тоже выявляют крайне редко. Например, за первую неделю 2025 года метапневмовирус обнаружили лишь в 0,2% протестированных образцов. Даже у коронавируса показатели выше — 4,7%. В других странах эпидемиологическая картина вряд ли отличается кардинально.

4️⃣ Так как hMPV давно существует в популяции, скорее всего, вы уже переболели им, а значит, у вас есть естественный иммунитет. Так, по результатам исследований, более 90% людей старше 5 лет обладают антителами к метапневмовирусу.

5️⃣ Частично паника связана с тем, что оригинальный SARS-CoV-2 пришел из Китая. То есть дело в репутации этой страны, поэтому любые, даже отдаленно связанные с новым заболеванием сообщения, приводят к всплеску алармистских настроений.

#актуальное

Обязательная информация

​​🔎 Почему от Google требуют раздела активов и к чему это приведет

Министерство юстиции США судится с Alphabet (материнской компанией Google) сразу по двум антимонопольным делам: первое регулятор почти выиграл, второе только начинается. В результате интернет-гигант под перекрестным огнем: с одной стороны на него давит правительство, обвиняя в незаконной конкуренции, с другой он сталкивается с ростом чат-ботов, многие из которых хотят отобрать долю в поиске. Но обо всем по порядку.

❓ Суть антимонопольных споров

🔸 Противостояние началось в 2020-м, когда Минюст вместе с прокурорами нескольких штатов обвинил Google в монополии на рынке поисковых систем. Основной упор обвинители сделали на контрактах, которые компания заключала, чтобы ее поисковик работал по умолчанию на разных устройствах и ПО (включая Apple). Иск рассматривали в федеральном суде округа Колумбия.

🔸 Изучение документов продолжалось без малого три года.

🔸 Рассмотрение дела по существу началось в сентябре 2023 года, а уже в августе 2024-го Google фактически потерпел поражение. Если кратко, суд постановил, что компания действительно вела недобросовестную конкуренцию и заблокировала другим игрокам выход на рынок. Причем монополия оказалась очень устойчивой — если в 2008 году Google контролировал 80% поисковых запросов, к 2020-му доля достигла 90% (в США).

🔹 Чуть раньше, в январе 2023-го, началось еще одно разбирательство — в окружном суде Вирджинии. В этом деле Минюст обвинил Google в доминировании на рынке онлайн-рекламы. Слушания начались в сентябре 2024-го и продолжаются до сих пор.

‼️ При чем тут требования о продаже активов

Опираясь на постановление по первому делу, Минюст направил судье конкретные предложения, которые помогут ограничить монополию интернет-компании:

🔹 Во-первых, компания должна принудительно продать браузер Chrome (и в течение пяти лет не выходить на рынок браузеров).

🔹 Во-вторых, отказаться от эксклюзивных контрактов. Скажем, если в 2022-м (как следует из судебных документов) Google платил Apple $20 млрд за то, чтобы быть поисковиком по умолчанию в Safari, теперь это будет запрещено. Подобные контракты у компании были с LG, Samsung, Motorola, T-Mobile, Opera и другими.

🔹 Если предложенные выше решения не сработают, от Alphabet потребуют продать операционную систему Android.

В конце 2024 года Alphabet выступила с встречным предложением, чтобы избежать передела активов. Она хочет сохранить право на контракты с другими компаниями, но обещает сделать их менее ограничивающими. В частности, Apple или другие производители смартфонов на Android смогут внедрять другие поисковики по умолчанию.

Окончательное решение по мерам защиты от монополии судья федерального суда округа Колумбия вынесет в августе 2025 года. При этом Google вполне может подать апелляцию, что наверняка затянет дело до 2027 года или дольше.

⁉️ Почему для Google это не так критично

Текущее положение интернет-гиганта емко описал портал Barron's. Эксперты, опрошенные изданием, полагают, что предписания Минюста слишком радикальны, поэтому их вряд ли одобрит суд (и они могут не пережить апелляцию). Вдобавок, в октябре новый президент США Дональд Трамп выступил против разделения компании. Но даже если суд запретит Alphabet заключать эксклюзивные контракты, это сэкономит корпорации миллиарды долларов и в теории перекроет небольшую потерю доли рынка.

Антимонопольные опасения уже заложены в цену акций Alphabet, добавляют аналитики. При этом компания недооценена по сравнению с другими бигтехами, а также индексом S&P 500, что открывает потенциал роста котировок до 40% на горизонте года.

Что касается конкуренции с поисковыми ИИ-сервисами, цифры показывают, что до сих пор это никак не сказалось на доходах Google: наоборот, в последнем квартале доходы от облачного бизнеса выросли на 35%, а от поиска — на 13%. К тому же Google сам внедряет инструменты ИИ (в том числе в поиск), и если в будущем появится способ их монетизировать, он будет одним из главных бенефициаров.

#интересное

Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией

​​⛩ Падение Империи: Япония как жертва китайского автопрома

Недавно Honda и Nissan объявили о слиянии, а позже к холдингу может присоединиться Mitsubishi. Если вы не следите за рынком мирового автопрома, новость кажется странной. Но причина у нее вполне весомая — японские гиганты, которые долгое время казались непоколебимыми, со стремительной скоростью теряют позиции в борьбе с Китаем.

❓ Что говорят цифры

🔻 С 2019 по 2024 гг. японские компании понесли самые большие потери (по сравнению с производителями из других стран) в Юго-Восточной Азии — раньше регион был для них ключевым. Например, в Сингапуре их доля рынка упала на 18%, а в Таиланде — на 12%. Сейчас они занимают лишь треть рынка, хотя пять лет назад занимали половину. Доля китайских машин, наоборот, выросла на 10-20%, пишет Bloomberg.

🔻 Есть и глобальный маркер: если 20 лет назад Япония производила каждую пятую пассажирскую машину в мире, сейчас на страну приходится чуть больше 11% (а на Китай — 38,4%).

🔻 Toyota пока остается скорее исключением и удерживает лидерство в некоторых сегментах, но общая картина тоже не в ее пользу. Если тенденция продолжится, спад японских компаний усилится по всему миру. Закрепиться в Европе и США китайским автомобилям, вероятно, помешают заградительные пошлины, однако Африка, Ближний Восток, Центральная и Южная Америка для них открыты.

🔻 Одна из причин передела рынка в том, что японские производители медленно переходят на электрокары и проигрывают технологическую гонку в области аккумуляторов и программного обеспечения. Как пишут аналитики AlixPartners, умение Китая быстро выпускать новые автомобили по конкурентной цене приведет к тому, что в 2030 году местным компаниям будет принадлежать треть глобального рынка уже в денежном выражении.

⁉️ Возможности для инвестиций

🔸 Главные бенефициары: китайские компании BYD, Geely, Nio, Li Auto, XPeng, Zeekr.

🔸 Если искать варианты в РФ, недавно продавать машины из КНР начал Яндекс Маркет. Ряд марок предлагает лизинговая компания Европлан, а в 2025-2026 гг. на биржу может выйти один из крупнейших автодилеров Рольф, который планирует экспансию за пределы Москвы и Санкт-Петербурга.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🥁 Самые ожидаемые IPO на американском рынке в 2025 году: от Intel до Stripe

В текущем цикле ФРС трижды снижала ключевую ставку — сейчас она составляет 4,25-4,5%, а к концу года может упасть до 3,75-4,00%. Для стартапов это позитивный сигнал. Конечно, больше всего на Уолл-стрит ждут экзита OpenAI и SpaceX, но первый пока остается некоммерческой организацией и продолжает реструктуризацию, а топы SpaceX говорили, что компания останется частной, пока не начнет полеты на Марс.

Впрочем, не исключено, что на биржу в ближайшие годы может выйти спутниковая дочка SpaceX — Starlink. Однако есть и другие, тоже довольно громкие имена:

1️⃣ Дочерняя компания Intel — Altera

Полупроводниковый гигант испытывает финансовые трудности (подробно писали тут). Немного выправить его положение может дочка Programmable Solutions Group (бывшая Altera), которая разрабатывает программируемые интегральные схемы (FGPA) — они используются повсюду: от дата-центров до медицины.

К 2029 году рынок таких чипов может удвоиться, достигнув $25,8 млрд. Правда, насчет даты IPO нет ясности — в 2023-м Intel говорил о планах выделить PSG в отдельную компанию в течение двух-трех лет.

2️⃣ Databricks

Компания из Сан-Франциско занимается аналитикой данных на основе ИИ по модели SaaS (то есть «в облаке»). Недавно Databricks привлекла очередные $10 млрд в рамках венчурного финансирования «серии J» — последней перед IPO. Бизнес оценивают в $62 млрд.

3️⃣ Medline Industries

Крупнейший частный производитель медицинских товаров в США планирует привлечь $5 млрд. Общая капитализация Medline Industries, по прогнозам, превысит $50 млрд. Сейчас компанией владеют инвестиционные гиганты Blackstone, Carlyle и Hellman & Friedman, которые приобрели ее за $37 млрд в 2021 году.

4️⃣ CoreWeave

Еще одна альтернатива OpenAI — облачная платформа CoreWeave, которая предоставляет другим компаниям дата-центры для работы с искусственным интеллектом. По сути, это конкурент Microsoft и Amazon. IPO может состояться во втором квартале 2025 года. Компания планирует привлечь $3 млрд и нацелена на оценку $35 млрд.

Публичное размещение обсуждает еще один оператор дата-центров — Switch. Пока идея на ранней стадии, но потенциал тоже внушительный — компания претендует на капитализацию $40 млрд.

5️⃣ Genesys Cloud Services

Снова облачный сервис и снова ИИ, только уже для кол-центров. Компания подала заявку на IPO, но пока не раскрывает дату выхода на биржу. Она может привлечь до $2 млрд при оценке в $21 млрд (при этом только за второй квартал 2024-го Genesys заработала $1,6 млрд). Отметим, что с бигтехами она не конкурирует, а, наоборот, сотрудничает: среди ее партнеров Amazon Web Services, Google Cloud, Microsoft и Adobe.

6️⃣7️⃣8️⃣ Chime, Revolut и Stripe

Американский финтех-сервис с нулевыми комиссиями Chime работает в партнерстве с Bancorp и Stride Bank (хотя сам не имеет банковской лицензии). В конце прошлого года компания наняла спецов Morgan Stanley и подала заявку в SEC — IPO должно состояться в течение 2025-го. Последний раз Chime привлекала инвестиции в 2021 году, поэтому прошлая оценка в $25 млрд сохраняется до сих пор.

Чуть привлекательнее британский платежный сервис Revolut (актив SoftBank) — его оценивают в $45 млрд. Известно, что размещаться он планирует на бирже Nasdaq. Точной даты нет.

Наконец, ровно год назад мы упоминали потенциальное IPO самого дорогого финтех-стартапа Кремниевой долины Stripe с оценкой около $65 млрд. Тогда размещение не состоялось, но его все еще ждут.

Бороться за деньги инвесторов также планируют: мессенджер Discord, ритейлер Shein, разработчики антивирусного ПО Netskope, Synk и SailPoint, сервис по продаже билетов Stubhub и представитель химпрома Nouryon.

#актуальное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🔻 Компании из индекса S&P 500 с худшей доходностью в 2024 году

Немного запоздавшие итоги года. Мы уже написали про лидеров американского индекса, котировки которых выросли на сотни процентов. Но чтобы вы не думали, что все так гладко, больше 150 компаний показали отрицательную доходность (для кого-то это повод нарастить позицию в надежде на возможный отскок). Например:

1️⃣ Walgreens Boots Alliance (–65%)

Есть три причины, почему аптечный ритейлер в числе худших: почти двукратное сокращение дивидендов (до $0,25), убыток в трех из четырех последних кварталов и общая неопределенность по поводу будущего. Стратегия Walgreens по открытию частных клиник не окупается, дополнительно давит конкуренция от Amazon, который запускает доставку рецептурных препаратов в США день в день. Под руководством нового CEO сеть уже объявила о закрытии 1200 аптек в ближайшие годы, поэтому большого позитива ждать не стоит.

2️⃣ Moderna (–59,5%)

Производитель лекарств, известный вакциной от COVID-19, потерял весь рост и вернулся к котировкам 2020 года. Причина — те же вакцины против коронавируса, которые правительство США больше не закупает. В 2023 году это обрушило продажи Moderna на 64%, в 2024-м они продолжили падать двузначными темпами.

В каталоге компании есть другие препараты, но они не очень мотивируют инвесторов. Хотя шанс все-таки есть — сейчас на третьей фазе испытаний находится совместная противораковая вакцина Moderna и Merck. Если она получит одобрение, акции могут вернуться к росту.

3️⃣ Intel (–59%)

Бизнес производителя чипов тоже проблемный. Мы уже писали, что компания, утратившая технологическое лидерство, сталкивается с падением выручки и чистыми убытками, в том числе со стороны перспективного литейного бизнеса Intel Foundry, которое разрабатывает процессоры для сторонних заказчиков. Пока инвесторы не уверены, что это подразделение, созданное в 2021 году, вообще окупится. Но хоронить компанию явно рано.

4️⃣ Celanese (–56%)

Производитель химикатов переживает глубокий кризис. Падение усилилось после публикации финансовых результатов за третий квартал. Компания не оправдала ожидания аналитиков, объявила о сокращении дивидендов на 95% и остановила часть заводов, столкнувшись с падением спроса на свою продукцию. Ключевые рынки сбыта для Celanese — строительство, производство красок и автопром.

5️⃣ Estee Lauder (–49%)

Косметическая компания страдает из-за слабых потребительских настроений в Китае, который традиционно приносил около трети выручки Estee Lauder. На фоне падения продаж в регионе и роста себестоимости продукции в последнем отчете компания сообщила об операционных убытках $121 млн.

6️⃣ Dollar Tree (–48%)

Сеть дискаунтеров сталкивается с крупнейшим падением акций за 12 лет. Причина, как ни странно, в устойчивости экономики США и сохраняющейся инфляции. Как пишет CNBC, американцы с низким доходом покупают в Dollar Tree товары первой необходимости, которые приносят небольшую маржу (в отличие от товаров выборочного спроса). У потребителей с высоким и средним доходом необходимости закупаться в таких магазинах нет из-за сильного рынка труда. Вдобавок многие стали заказывать товары онлайн (в том числе через Walmart и Best Buy, которые активно инвестировали в e-commerce).

Среди аутсайдеров индекса S&P 500 в 2024 году также оказались Boeing, Mosaic, Adobe, Nike, Paramount, ConocoPhillips, Mondelez, Ford, Nucor и многие другие.

#интересное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🤖 Три технологических тренда 2025 года (спойлер: все опять говорят про ИИ)

Аналитики Gartner, Deloitte, MiT, Kyndryl и других агентств смотрят на развитие технологий почти под одним углом. По мнению экспертов, самыми востребованными в 2025 году будут искусственный интеллект, пространственные вычисления и квантовые вычисления. Какие российские компании могут вписаться в эти тренды?

🟢 Вездесущий искусственный интеллект

Концепция предполагает не просто увеличение числа ИИ-сервисов, а создание экосистем, которые будут плотно переплетены с нейросетями. В перспективе ИИ станет частью невидимой инфраструктуры: будет управлять движением в городах, давать персональные рекомендации в здравоохранении и помогать в образовании. Человек перестанет «использовать» GPT, а будет просто ощущать его присутствие всюду.

Если посмотреть на эти процессы чуть глубже, можно выделить направление агентных ИИ — автономных помощников, которые выполняют конкретные задачи и являются частью общего искусственного интеллекта. Также будут востребованы платформы для управления этическими и юридическими аспектами нейросетей и системы безопасности для борьбы с фейками и мошенничеством.

Компании в сфере ИИ на Мосбирже:

▪️ Обширный список нейросетей предлагает Яндекс. Недавно компания запустила Yandex Cloud AI Studio для создания корпоративных ИИ-приложений и ассистентов, автоматизации кол-центров и других задач. Есть и более нишевые проекты, например беспилотные такси.

▪️ Еще один мощный игрок — Сбер. Банк разрабатывает алгоритмы для управления инфраструктурой и рекомендательные системы, а в 2025 году займется поиском лекарств с помощью ИИ.

▪️ Если говорить о промышленности, ИИ активно внедряют почти все крупные компании, включая Роснефть, Татнефть, Газпром, Норникель, Северсталь и НЛМК.

🟡 Пространственные вычисления

Вы могли слышать о Spatial Computing во время презентации шлема Vision Pro от Apple, однако технология касается не только VR. Если кратко, с помощью датчиков можно собирать данные обо всех аспектах физического мира и представлять их в любых цифровых средах: от 2D-экранов до очков дополненной реальности. Это перспективно как в развлечениях, так и в бизнесе. Также в контексте Spatial Computing звучит термин «метавселенные», о котором все уже позабыли.

Российский контекст: ранее «Коммерсантъ» писал, что свои VR-центры развивают Газпром нефть, СИБУР и тот же Сбер. В частности, Газпром нефть создает «цифровых двойников» технологических цепочек, что очень близко к идее Spatial Computing. А в сфере развлечений отметился Яндекс: компания запустила первую виртуальную улицу Нейро в Москве. Ее можно найти в Косом переулке, что еще и является «пасхалкой» для фанатов книг о Гарри Поттере.

🔴 Постквантовая криптография

Задач в области кибербезопасности хватает и сейчас, но настоящая угроза исходит от криптографически релевантных квантовых компьютеров (CRQC). Пока их не существует, но если они появятся, то легко взломают существующие системы шифрования и подорвут многие процессы в мире.

Проблема актуальна, ведь квантовые вычисления развиваются быстро — буквально в конце 2024-го Google представила процессор Willow производительностью 105 кубит. Для борьбы с этими вызовами как раз и нужны алгоритмы постквантовой криптографии (PQC).

Взгляд на квантовые технологии в России:

▪️ Этим занимаются ученые под руководством Росатома. Например, в 2024 году сообщалось о создании 50-кубитного ионного устройства. Инвесторам поучаствовать в гонке пока сложно, но на одном из форумов звучало мнение, что микроэлектроника и кванты в будущем сольются в одну отрасль — в этом случае бенефициаром станет ГК Элемент.

▪️ Тренд вряд ли пройдет мимо обычных компаний в сфере кибербезопасности. Например, об угрозах CRQC писала Positive Technologies, которая перенимает опыт в вопросах постквантовой защиты у таких узкоспециализированных стартапов, как QApp и QBoard.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🕶 Как выбирать стартапы для инвестиций: советы венчурных капиталистов

Инструменты для участия в pre-IPO продолжают развиваться в РФ — за 9 месяцев 2024 года операторы инвестиционных платформ привлекли в рамках краудинвестинга и краудлендинга 36,5 млрд ₽ (+64% г/г). Всего на таких платформах зарегистрировано 162 тыс. человек — их вполне можно назвать венчурными инвесторами.

Как раз для них Sherwood опубликовал интервью с топ-менеджерами ARK Invest, a16z crypto и DealMaker. Бизнес-ангелы рассказали, как находят интересные стартапы, а мы выписали тезисы (иногда не самые очевидные).

1️⃣ Обращайте внимание на силу бренда

Самые успешные компании на каждом этапе своей эволюции укрепляют связь с аудиторией и размывают границы между клиентами, инвесторами и «фанатами бренда». Здесь работают те же подходы, что в маркетинге: чтобы лучше понимать потребности людей, стартап может собирать и анализировать данные — геолокацию, поведение, интересы, а также повышать лояльность с помощью скидок и привилегий.

Например, так развивается сеть баров Death and Co: она открывает заведения в локациях, где обитают инвесторы. Это помогает распространять ценности бренда. Яркие примеры среди крупных компаний, где инвесторы одновременно являются фанатами продуктов, — Apple и Tesla.

2️⃣ Присмотритесь к «плохим» идеям

Такими они могут казаться на первый взгляд, но часто из них рождаются революционные сервисы. Например, 15 лет назад мысль о том, чтобы впустить незнакомца в свой дом, звучала катастрофически. Сегодня капитализация Airbnb превышает $83 млрд. Идея о том, чтобы сесть в машину к случайному водителю, тоже когда-то была странной. Сейчас Uber и Lyft — успешные сервисы.

Лучшие проекты строятся на «секрете» фаундеров — уникальном видении конкретной проблемы и решениях, которое другие не замечают. Инвестор должен распознать это раньше всех, опираясь на «силу воображения» (и представить, что будет с бизнесом через 10 лет). Только так можно «купить дешево и продать дорого». Это более выигрышная тактика, чем инвестировать в OpenAI, когда все вокруг уже пользуются ChatGPT.

3️⃣ Не доверяйте стадному инстинкту

Особенно если продукт не создает дополнительной стоимости. Например, в 2010-х на волне хайпа было мобильное приложение Yo, обладавшее по сути одной функцией — вы могли отправить сообщение со словом «Yo» и получить его же в ответ от друзей. Несмотря на глупую концепцию (это признавал даже фаундер), о нем много писали в СМИ, а разработчики привлекли $7 млн. Но закончилось все провалом.

4️⃣ Ищите бизнес с сильной командой

Эксперты отмечают, что для стартапа главное не капитал, а умение принимать правильные решения: нанимать нужных людей, выходить на новые рынки и не бояться менять сферу бизнеса. Если этого у стартапа нет, он может сжечь деньги инвесторов, не добившись успеха.

5️⃣ Помните про эффект Бейба Рута

По статистике лишь 1% стартапов доходит до IPO — на рынке гораздо больше плохих возможностей, чем хороших. Поэтому венчурные капиталисты говорят про эффект Бейба Рута. Этот американский бейсболист, несмотря на огромное число неточных ударов, все равно часто выбивал хоум-раны (когда мяч вылетает за пределы поля) и стал одним из самых известных спортсменов США. Точно так же инвесторы должны уделять внимание не только качеству, но и количеству стартапов в портфолио.

♦️ Бонус: красные флаги для инвесторов

▪️ Будьте вдвойне внимательны с проектами, которые запустились на волне трендов. Например, сейчас в моде ИИ и блокчейн. Конечно, они тоже могут быть успешны, но рядом с ними будет множество конкурентов.

▪️ Обращайте внимание на завышенные оценки — стартап может оказаться пузырем, который лопнет, когда реальные результаты не оправдают ожиданий.

▪️ Сохраняйте долю скепсиса с долгосрочными бизнес-планами. Иногда компании дают прогнозы с горизонтом 4-5 лет, хотя рынок под ними может исчезнуть гораздо раньше.

Самые популярные платформы для венчурных инвестиций в России — Zorko, Brainbox.vc, Rounds, MOEX Start и Sber Unity.

#ликбез

Обязательная информация

​​🎅 Искренние советы Уоррена Баффета о семье, наследии и удаче

Большую часть своего богатства 94-летний инвестор планирует потратить на благотворительность. Очередной шаг Уоррен Баффет сделал в конце 2024 года, перечислив $1 млрд некоммерческим фондам. Одновременно он опубликовал письмо. Внимательные читатели нашли в нем мудрость, которая звучит вполне в духе рождественской сказки и подходит для пожеланий на Новый год:

1️⃣ Не создавайте династии

«Родители должны оставлять детям достаточно, чтобы они могли делать что угодно, но не так много, чтобы они могли ничего не делать».

Двое из трех детей Баффета входят в совет директоров Berkshire Hathaway, но ни один из них не руководит бизнесом и никогда не займет должность CEO. Эта модель не популярна в мире, ведь семейные бизнесы часто передаются из поколения в поколение. Порой это приводит к внутренними распрями (как в Estée Lauder), а иногда руководить компанией начинает некомпетентный человек. Например, в Tyson Foods должность CFO с 2022 по 2024 гг. занимал Джон Р. Тайсон, которого несколько раз арестовывали за вождение в нетрезвом виде. Таких ситуаций и хотел избежать Уоррен Баффет.

2️⃣ Не забывайте, что вам повезло

Оракулу из Омахи свойственна самокритика: гораздо чаще причиной успеха он называет удачу, а не свою гениальность. Более того, в письме Баффет говорит, что вытянул счастливый билет еще в 1930 году, когда «родился белым мужчиной в США». Довольно рано он укрепился в мысли, что станет богатым — именно благодаря этому стечению обстоятельств.

Как раз осознание привилегированности и побудило его раздавать богатство тем, «кто при рождении вытянул короткую спичку». Не исключено, что благодаря менталитету и отсутствию высокомерия он смог избежать многих ошибок на фондовом рынке.

3️⃣ Открыто делитесь своими планами

Баффет упоминает это в контексте наследования, но честность с близкими не ограничена последней волей. Например, он пишет, что каждый родитель должен поделиться с детьми завещанием еще при жизни, а потом открыто обсудить причины тех или иных решений.

«Я видел, как рушились семьи, когда посмертные завещания оставляли наследников в замешательстве, а порой в гневе. С другой стороны, я был свидетелем других ситуаций, когда воля богатых родителей, раскрытая перед кончиной, помогала укрепить семейные узы».

4️⃣ Живите скромно

Основатель Berkshire Hathaway часто превозносил магию сложного процента и описывал его как снежный ком, который катится с горы, набирая скорость и массу. В новом письме он говорит, что настоящая отдача от такого процента наступает в последние 20 лет жизни.

Но чтобы сделать «снежный ком» еще больше и накопить дополнительные «единицы отложенного потребления», не стоит забывать про экономию. Сам Баффет с 1958 года живет в одном и том же доме в Омахе и в целом известен бережливостью. А значит, он может раздать чуть больше денег тем, кто в них нуждается.

5️⃣ Скажите своим детям, что вы ими гордитесь

Это напутствие звучит в конце письма. Без заметок.

#интересное

Обязательная информация

​​🐉 С наступающим Новым годом! Короткие пожелания, чтобы не отвлекать вас от стакана (конечно же, биржевого)

❄️ К прогнозам прислушивайтесь, но верьте в себя. Еще недавно МВФ прогнозировал рост ВВП России на уровне 1,1% и несколько раз пересматривал его в течение года, пока в последней итерации не пришел к 3,6%. В реальности же российская экономика выросла даже выше ожиданий — на 4%!

❄️ Не теряйте дух авантюризма, будьте новаторами и продолжайте исследовать рынки. Бум IPO только начинается, а значит, возможностей для диверсификации будет все больше. Например, в этом году частные инвесторы получили доступ к рынкам полупроводников, лизинга и фармацевтики. А еще в РФ вернулось много компаний, которые учитывались за рубежом: от Яндекса до HH.

❄️ Про кубышку тоже не забывайте: пусть она растет, как у Сургутнефтегаза (примерно 6 трлн ₽!). Пережить волатильность на рынке помогут новые инструменты для защиты от девальвации рубля: квазивалютные бонды и фонды денежного рынка. Кстати, именно в 2024 году мы запустили фонд денежного рынка БПИФ «Ликвидный», который приносит доходность на уровне ключевой ставки.

❄️ Сохраняйте долгосрочный горизонт. Если вас расстраивают итоги торгов акциями, думайте о ценах как о возможности: когда ключевая ставка вернется к привычным значениям, не исключено мощнейшее ралли. А еще вспоминайте о майских указах президента РФ, которые закладывают рост капитализации Мосбиржи до 66% от ВВП к 2030 году. Потенциал от текущих значений — свыше 300%!

❄️ Сохраняйте юношеский задор. Позитивный настрой и эмоции тоже влияют на доходность инвесторов (но голову все-таки стоит сохранять холодной).

🏂 Инвестируйте грамотно с УК «Система Капитал», ведь все перечисленные подходы мы учитываем в своей профессиональной деятельности. Подтверждением этому служат рейтинги ПИФов, где наши фонды в течение года стабильно входили в топы по доходности. И спасибо, что провели с нами еще один год!

Впереди в некотором смысле юбилейный 2025-й. Если спросить ChatGPT (без нейросетей пост выпал бы из контекста) про успехи Уоррена Баффета в 25 лет, ответ будет примерно такой: «К этим годам он получил фундаментальные знания и накопил опыт инвестирования, но еще не познакомился с Чарли Мангером, без мудрости и вдохновения которого не было бы Berkshire Hathaway». Возможно, судьбоносные знакомства с нами тоже еще не случились?

🫰 P. S. Ценными секретами Баффета поделимся в новом году. С праздником!

Обязательная информация

​​🔮 Чего ждать от мировых рынков в 2025-м? Начнем с шокирующих прогнозов

В предсказаниях на будущий год Saxo Bank пишет о росте крипторынка в четыре раза, беспрецедентном падении доллара, наступлении эры долголетия за счет 3D-печати органов и повальной электрификации, которая сведет на нет усилия ОПЕК+. Но не переживайте раньше времени: этим прогнозам не суждено сбыться — природа у них развлекательная. Поэтому перейдем к более приземленным ожиданиям аналитиков:

🌍 Международные бенчмарки

Текущий год для акций США был успешным. В 2025 году многие ждут сохранения бычьих тенденций. Средние оценки стратегов закладывают рост S&P 500 до 6630 пп. — на 9% выше, чем сейчас. Самый бычий таргет приводит Oppenheimer — 7100 пп., то есть апсайд почти 17%.

По европейским индексам Stoxx 600 и Stoxx 50 консенсус скромный — 5% на горизонте 12 месяцев. Впрочем, Deutsche Bank и Citigroup оптимистичны — они делают ставку на 10 и 13% соответственно для широкого рынка.

Больше надежд связано с Китаем, где все ждут расширения фискальных стимулов. Так, специалисты считают, что гонконгский индекс Hang Seng может достичь 23 200 пп. — на 18% больше текущих значений. Японские акции из Nikkei 225 тоже могут вырасти — на 14%.

Кстати, если вы в поисках иностранных компаний, Bloomberg опубликовал топ-50 акций, за которыми стоит следить в 2025 году. Список эклектичный. Например, в него входит телеканал Fox, индийский цифровой банк Kotak Mahindra, китайский брокер Citic Securities и швейцарский производитель вакуумных клапанов VAT Group, связанный с производством чипов.

🪆 Индекс Мосбиржи

После затяжного падения акции могут отыграть потери. По мнению нескольких инвестдомов, доходность индекса МосБиржи в 2025-м составит 30%. Некоторые советуют ориентироваться на 21–39% с учетом разных сценариев, но скромный рост на 12% тоже возможен.

Цифры не учитывают дивидендную доходность, которая у многих превысит 10%. В частности, ритейлер X5 после переезда в РФ может выплатить отложенный дивиденд 26%. В целом зимой 2024–2025 гг. компании намерены перечислить акционерам 1,1 трлн ₽, но многое будет зависеть инфляции, ключевой ставки и геополитики.

🥇 Золото

В этом году инвесторы в драгметалл озолотились — доходность актива к ноябрю достигла 28% (впервые за 10+ лет). На это влияли действия ФРС, высокая инфляция в мире и устойчивый интерес мировых ЦБ, включая банки Китая и Индии. Резервы ЦБ РФ тоже росли за счет золота — его объем на счетах впервые превысил $200 млрд, хотя пять лет назад был вдвое меньше.

Goldman Sachs и UBS считают, что в 2025 году эти факторы сохранятся, поэтому драгметалл достигнет $3 тыс. На момент написания поста одна унция стоит $2,64 тыс., потенциал — 13,6%. Есть и осторожные оценки, закладывающие стагнацию цен. Впрочем, если рубль продолжит падать, даже без динамики в золоте можно получить прибыль.

🪙 Криптовалюта

Про четырехкратный рост крипты, как в прогнозе Saxo, никто не пишет, но позитива хватает. Например, Presto Research указали таргет $210 тыс. по BTC, а Fundstrat Global Advisors задрали планку до $250 тыс. — это в 2-2,5 раза выше текущих значений. Если искать более взвешенные данные, интервал прогнозов — от $124 до $150 тыс., причем по нижней границе биткоин оценивает ARK Invest.

🫘 Товарные рынки

Абсолютным лидером на товарных рынках в 2024 году стали какао бобы (+185%), высокие темпы показали кофе (72%), апельсиновый сок (65%), пальмовое масло (+32%). С одной стороны, высокая база может привести к коррекции, пишет Rabobank (за исключением пальмового масла, о потенциальном росте которого на 10-15% также сообщает Nikkei Asia). С другой стороны, нет гарантий, что цены на активы достигли пика — сжатие рынков вызвано изменениями климата. Если в 2025-м вновь будут засухи, ажиотаж продолжится.

Осенью Мосбиржа добавила фьючерсы на какао, а после праздников откроет доступ к деривативам на кофе и апельсиновый сок, поэтому заработать можно будет на движении цен в любую сторону.

#интересное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​👀 Самые ожидаемые (и самые масштабные) российские IPO в 2025 году

С одной стороны, уходящий год был рекордным по числу размещений в РФ. С другой — компании привлекли от инвесторов всего 102 млрд ₽, тогда как объем кредитов для бизнеса превысил 12,5 трлн ₽. Поэтому эксперты отмечают огромный потенциал для IPO в стране, а представители Мосбиржи добавляют, что 1,5 тыс. компаний уже соответствуют требованиям к публичным торгам. Вот за кем можно следить в ближайшее время:

1️⃣ ДОМ.РФ

Минфин планирует вывести на биржу 10 госкорпораций до 2030 года. Первый кандидат — бенефициар рынка ипотечного кредитования ДОМ.РФ. Недавно президент РФ подписал закон, который делает такое IPO возможным.

В собственности государства останется не менее 50% акций плюс еще одна акция эмитента. Впрочем, в реальности широкому рынку предложат от 1 до 5% ценных бумаг — такой объем размещения аналитики оценивают в 15 млрд ₽.

2️⃣ СИБУР

Потенциально самое крупное IPO. В ближайшие месяцы на Мосбиржу и Восточную биржу может выйти газонефтехимический холдинг, который производит полиэтилен, пропилен, пластик и в меньшей степени товарный газ (пропан, бутан).

По оценкам Forbes, СИБУР занимает 16-е место по размеру чистой прибыли в РФ. Поэтому после размещения его акции должны пополнить список «голубых фишек». Ожидается, что компания предложит инвесторам до 2% бумаг, что принесет 40-60 млрд ₽ и оценку бизнеса в 3 трлн ₽.

3️⃣ VK Tech

Пару недель назад VK объявил о планах IPO одного из подразделений, которое разрабатывает корпоративное ПО. VK Tech объединяет облачный сервис Cloud, коммуникационную платформу WorkSpace, корпоративный мессенджер Teams (не путать с одноименным сервисом Microsoft), решение для работы с данными Data Symphony, платформу управления бизнес-процессами Process Mining и другие продукты.

По предварительным данным, VK Tech могут оценить в 50-60 млрд ₽. К слову, это сопоставимо с капитализацией головной компании, которая за год потеряла 50% и попала в список аутсайдеров Мосбиржи. Суть в том, что VK Tech — самое быстрорастущее направление VK.

За 9 месяцев 2024 года общая выручка корпоративного сегмента выросла на 60% (до 7,7 млрд ₽), причем сервисы Cloud и WorkSpace по отдельности росли на 88 и 114%. Показатель EBITDA для VK Tech составил 1,5 млрд ₽ (не в пример всему холдингу, у которого EBITDA отрицательная).

4️⃣ ГК Солар и РТК-ЦОД

Еще осенью Ростелеком планировал вывести на биржу оператора дата-центров РТК-ЦОД потенциальной стоимостью 200 млрд ₽, но из-за высокой ключевой ставки отложил размещение. IPO все-таки может случиться в 2025 году, если конъюнктура будет благоприятной. О перспективах дата-центров в России читайте тут.

Это не единственные новости от интернет-гиганта. В ноябре Ростелеком поделился планами на счет другой дочки — ГК Солар, которая может стать лидером на рынке кибербезопасности, особенно с учетом господдержки. Это IPO должно состояться вслед за РТК-ЦОД, а его вероятный объем — 15-20 млрд ₽, если Солар получит оценку, сопоставимую с группой Позитив.

Вот еще несколько имен, которые планируют IPO:

🔸 Платформы онлайн-образования Skyeng и Skillbox (последняя принадлежит VK). Чуть позже к ним может присоединиться Ultimate Education (XYZ School, Bang Bang Education, Moscow Digital School), которая уже провела успешное pre-IPO.

🔸 Субхолдинг Софтлайна (пока без названия). В него войдет системный интегратор Bell Integrator, центр экспертизы Девелоника и разработчик бизнес-приложений SL Soft.

🔸 Торговая платформа для закупки товаров в Китае КИФА — она планировала размещение в 2024 году, но отложила его по тем же причинам, что Ростелеком.

🔸 Дочки АФК Системы: сеть клиник Медси, отельный оператор Cosmos Hotel Group, фармакологическая компания Биннофарм Групп и агрохолдинг Степь.

🔸 Поставщик облачных сервисов на базе своих дата-центров Selectel.

🔸 Группа ВИС, которая реализует инфраструктурные проекты.

🔸 Краудлендинговые сервисы Инвойскафе и JetLend.

🔸 Ювелирные сети Sokolov и Sunlight.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​⚖️ Эти законы коснутся ваших финансов: что изменится для инвесторов с 1 января

Ежегодно Госдума принимает сотни законов. Многие вступают в силу с боем курантов — 1 января. Выбрали инициативы, которые затронут инвесторов и в целом повлияют на бюджет физлиц в 2025 году:

1️⃣ Изменится прогрессивная шкала НДФЛ. Так, ставка 13% сохранится для тех, чей доход не превышает 2,4 млн ₽ в год. Для тех, кто получает больше, она увеличится до 15, 18, 20 и 22% (последнее актуально для людей с доходом от 50 млн ₽). Детали по ссылке.

Указанные ставки будут действовать в отношении зарплат, премий, ренты, лотерей и других неинвестиционных доходов. А вот для инвестиций, депозитов и сделок с недвижимостью будет применяться двухступенчатая шкала: 13% для доходов до 2,4 млн ₽ и 15% для доходов свыше этой суммы.

2️⃣ Криптовалюту признают имуществом, а значит, с доходов от ее продажи нужно платить налог. Если физлицо получило прибыль в рамках трейдинга, то ставка, как в примере выше, будет 13–15%. Если доход получен от майнинга, ставку посчитают по шкале от 13 до 22%.

Ранее сообщалось, что отчитываться в налоговые органы по операциям с цифровыми валютами нужно будет в том случае, если их объем превысит 600 тыс. ₽ в год. Как будут работать эти нормы на практике, пока не вполне ясно.

3️⃣ Управляющие компании не смогут предоставлять универсальные стратегии доверительного управления (ДУ). С 2025 года они должны определять риск-профиль для каждого клиента, учитывать его опыт, уровень дохода, образование, кредиты и на основании этих данных строить индивидуальные стратегии. Об услугах индивидуального ДУ от УК «Система Капитал» можно узнать тут.

4️⃣ Брокеры и УК смогут обмениваться информацией, поэтому инвесторам будет проще поменять брокера. Собирать и пересылать документы самим с 1 января не нужно. Достаточно сообщить о намерении контрагенту, и он в течение 30 календарных дней обязан передать новому финансовому посреднику данные о ваших сделках с ценными бумагами. Все налоговые льготы при этом сохранятся.

5️⃣ С 1 января можно оформить новый вид страховки, которая приближена к инвестиционному инструменту, — долевое страхование жизни (ДСЖ). Ранее мы писали, что такие полисы могут совершить революцию на рынке. В рамках ДСЖ на страхование от несчастных случаев пойдет только часть взносов, а часть страховщик будет инвестировать в портфель ПИФов по выбору клиента.

6️⃣ Дивиденды с ИИС-3 можно будет переводить на банковский счет — поправку приняли на днях, заработает она в начале 2025-го. Максимальную сумму вычета поднимут в соответствии с прогрессивным НДФЛ — до 88 тыс. ₽ (для тех, кто платит налог по ставке 22%).

Напомним, сумма вычета едина для всех инструментов, в том числе для программ долгосрочных сбережений (ПДС). Последние пока пользуются невысоким спросом, но власти обсуждают увеличение софинансирования от государства — его планируют привязать к числу детей, что сделает ПДС интереснее.

7️⃣ Изменится список ценных бумаг, доступных неквалифицированным инвесторам: с 1 января нельзя инвестировать в иностранные акции и бонды. Исключение действует только для бумаг из стран ЕАЭС, куда входят Армения, Беларусь, Казахстан и Кыргызстан.

На практике это значит, что неквалы не смогут купить бумаги квазироссийских компаний Ozon, Etalon, Fix Price, Циан, QIWI и O’key до тех пор, пока они не завершат редомициляцию.

Кроме того, с 1 марта физлица смогут установить запрет на кредиты и займы через Госуслуги — это защитит от мошенников. А с 1 июля банки начнут предлагать социальные вклады и накопительные счета: по первым ставка всегда будет максимальной, по вторым — не менее половины ключевой ставки ЦБ.

#актуальное

Обязательная информация

​​🎉 Новогоднее настроение в тикерах и бенчмарках: от цены на плавающих лебедей до зарплаты Деда Мороза

До Нового года меньше двух недель, но праздник легко не заметить. Если верить опросам, 38% россиян не ощущают новогодней атмосферы даже под бой курантов, а 35% настраиваются на отдых только в последние дни декабря. Вероятно, инвесторам тоже свойственны эти проблемы. Иначе как объяснить обилие индексов, связанных с Новым годом и Рождеством?

🔶 Индекс PNS — для тех, кто выбирает подарок

Банк PNC Wealth Management уже 41 год считает бенчмарк Christmas Price Index. Суть в том, что он отслеживает стоимость подарков из народной рождественской песни «The Twelve Days of Christmas». Все подарки перечислять не будем, но среди них: 12 барабанщиков, куропатка на грушевом дереве, 6 откладывающих яйца гусей, 10 прыгающих лордов и 7 плавающих лебедей... Последние самые дорогие — они стоят $13 125 в этом году.

Подарки повторяются в песне много раз — получается 364 сущностей на общую сумму $209 272. Но из основного индекса принято исключать повторы и лебедей (потому что они самые волатильные). В итоге получается, что PNC CPI в 2024 году достиг $36 138,47 (+7,8%). Несмотря на шуточную природу, он отражает рост сектора услуг в США и позволяет делать выводы об экономике (но это не точно).

🔶 Индекс FESTYX — чтобы запланировать отпуск

Frontier Economics STandardised Yuletide IndeX придумала одноименная консалтинговая компания. Его задача — определить самую рождественскую страну на основании 12 критериев: длительности выходных, количества новогодних песен и фильмов, активности покупателей, вероятности снегопада и так далее.

Лидирует в индексе FESTYX с показателем 7,3 балла Финляндия, на втором месте — Великобритания, на третьем — Швеция. А вот звание Гринча получила Хорватия, набравшая 2,4 балла (в зоне риска Греция, Словения и Испания).

В США тоже считают индекс рождественского настроения. В 2024 году он показывает, что Санту больше всего ждут в штатах Юта, Массачусетс и Виргиния. Меньше всего, как ни странно, на Аляске.

🔶 Новогодняя корзина — чтобы точно свести бюджет

Полноценным индексом это назвать сложно, но стоимость продуктов, которые нужны для новогоднего стола, в России считают ежегодно. В 2024-м корзина обойдется в 9,1 тыс. ₽, что на 13,5% больше, чем годом ранее. В корзину входят ингредиенты для горячего блюда из курицы и картофеля, овощи для нарезки, закуски, бутерброды, фрукты, напитки, а также набор для селедки под шубой и оливье на четыре персоны.

Сильнее всего в этом году подорожал картофель — на 65%. Икра и сливочное масло прибавили более 30%. А самым дорогим блюдом стали как раз бутерброды с икрой и маслом — 12 порций обойдутся в 2326 ₽.

🔶 Зарплата Деда Мороза и Санты — заработать на бутерброды

По данным Известий, средний чек за услуги Деда Мороза и Снегурочки в столице России за год вырос на 38%, до 10 тыс. ₽/час. В целом работодатели в этом году готовы платить от 100 до 200 тыс. за работу с 15 по 31 декабря.

Но если выше речь про аниматоров, портал Insure подсчитал, сколько заработал бы за год реальный Санта-Клаус, если бы ему платили за всю работу. Получилось $170,6 тыс. — больше, чем у большинства IT-специалистов и аналитиков данных.

🔶 Santa Coin — для альтруистов и филантропов

Мемкойн с тикером SANTA существует с 2021 года. Создатели пишут, что его задача — поддерживать благотворительность и дух Рождества. Но капитализация у него крошечная — $254 тыс., а ликвидность крайне низкая. Зато обладатели монет получают доступ к генератору поздравлений и праздничных картинок SantaGPT.

Кстати, если выбирать новогодние акции по тикерам, а не по выручке от распродаж, как обычно, в списке могли бы оказаться SNOW и TREE — они принадлежат облачной компании Snowflake и платформе для кредитования LendingTree. А вот Гринч придет из Китая — под тикером GRCH.F в ЕС торгуется железнодорожный оператор Guangshen Railway.

#интересное

Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией

​​🪆 БСП, Аэрофлот, Полюс и другие лидеры роста Мосбиржи в 2024 году

Ранее мы публиковали список аутсайдеров на российском рынке и писали, что подавляющая часть компаний из индекса широкого рынка в этом году показала отрицательную доходность. Но есть несколько исключений.

Напоминаем, данные актуальны на начало декабря. До конца года из минуса могут выйти еще несколько эмитентов (а герои списка, наоборот, рискуют уйти в коррекцию).

🏦 Банк Санкт-Петербург — 44,1%

В ноябре БСП занимал 16-е место по объему активов в РФ — 1 трлн ₽. При этом среди региональных игроков он в топ-3 (по собственным оценкам банка). Основной бизнес сосредоточен на северо-западе, в культурной столице страны.

В отличие от других банков, которые падают вслед за iMOEX на фоне высокой ключевой ставки, БСП извлекает выгоду из политики регулятора. До половины выручки ему приносят корпоративные клиенты, причем 80% кредитов юрлиц привязаны к плавающей ставке. Поэтому чем выше ставка ЦБ, тем лучше финансы БСП. Также банк платит до 50% от чистой прибыли в виде дивидендов. Доходность за четыре квартала — 16%.

✈️ Аэрофлот — 42,5%

Несмотря на высокую базу прошлого года, авиаперевозчик продолжает показывать неплохие финансовые результаты. За 9 месяцев Аэрофлот увеличил выручку до 636,5 млрд ₽ (+44% г/г), а прибыль — до 59,9 млрд ₽ (против убытка 111 млрд годом ранее).

За этими показателями стоит позитивная статистика авиаперевозок: по итогам года пассажиропоток должен вырасти на 6%, до 112 млн человек, а грузоперевозки по воздуху — на 14,9%. Свежий апдейт по рынку туризма читайте по ссылке.

⚜️ Полюс — 40,3%

Золото — главный актив тысячелетия, писал Bloomberg. Драгметалл обходит по доходности акции и бонды, а с 2000 года подорожал на 800% (30% пришлось на этот год). Сейчас одна унция стоит около $2700, но Goldman Sachs ждут роста до $3000.

Полюс — крупнейший золотодобытчик России. К 2030 году, когда начнется производство на Сухом Логе, Чертовом Корыте и Чульбаткане, он станет вторым в мире (сейчас четвертый). Позитив вокруг компании также связан с возобновлением дивидендов после трехлетней паузы (8,8% за 9 месяцев 2024-го) и уверенными финансовыми результатами.

👩‍💻 Яндекс — 32,3%

Летом IT-гигант окончательно переехал в РФ и сейчас растет на позитивной отчетности. За 9 месяцев Яндекс увеличил выручку на 36%, чистую прибыль — на 98%. Бизнес диверсифицирован: компания извлекает выгоду от райдтеха, рекламы, стриминга, облачных сервисов, электронной коммерции и финтеха, который уже конкурирует с крупными банками.

На новые рынки Яндекс тоже выходит. Недавно он запустил продажи авто из Китая на Маркете — пока только в столице, но в 2025 году планируется выход в другие города. В Fashion-сегменте компания развивает свой бренд одежды Muted и сервис доставки зарубежных товаров Ultima, который заходит на территорию Lamoda и Farfetch.

👀 Приз зрительских симпатий

Эти бумаги не входят в индекс iMOEX и в основном конкурсе не участвуют, но тоже заслуживают внимания:

🔸 ЭсЭфАй (+163%). У инвестиционного холдинга высокие шансы стать самым прибыльным на рынке по итогам 2024-го. Это связано с выходом на IPO лизинговой компании Европлан — одного из активов SFI. Также он владеет бумагами страховой фирмы ВСК и М.Видео. Некоторые аналитики считают, что акции холдинга все еще недооценены.

🔸 Лента (+65%). Растет в основном за счет M&A-сделок: в конце 2023-го ритейлер выкупил «Монетку», а недавно объявил о покупке дрогери-сети «Улыбка Радуги», которая продает косметику, бытовую химию и товары для личной гигиены.

🔸 СПБ Биржа (+50%). Переживает отскок после прошлогодней коррекции благодаря IPO чипмейкера Элемент и «кубышке» на 15,5 млрд ₽, которая приносит неплохую прибыль в условиях высоких ставок. Некоторые инвесторы ждут, что вот-вот состоится перезапуск биржи с фокусом на ЦФА или криптовалюту, это тоже сказывается на котировках.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​💥 Апсайд 327%: лучшие акции из индекса S&P 500 в 2024 году

С начала года бенчмарк показал доходность 27,6% и до новогодних каникул может прибавить еще. Morningstar пишет, опираясь на текущие данные, что показатели S&P 500 были выше только в 17 из 74 последних лет. Конечно, вклад в статистику вносит «великолепная семерка», занимающая до трети индекса, но есть и другие герои.

Данные в посте актуальны на начало декабря.

1️⃣ Palantir Technologies — 327%

Сейчас это одна из самых популярных компаний, связанных с искусственным интеллектом. Изначально разрабатывала ПО для разведки, но к моменту проведения IPO в 2020-м уже более десяти лет предлагала решения для анализа больших данных бизнесу и госструктурам.

По данным Forrester, Palantir — лидер на рынке AI/ML-платформ. Капитализация компании уже достигла $165 млрд, причем за последние 5 лет увеличилась почти на 700%. Интересно, что в индекс S&P 500 эмитент попал недавно — в сентябре 2024 года.

2️⃣ Vistra — 271%

Образована в 2016 году после банкротства Texas Competitive Electric Holdings. Косвенно тоже связана с бумом ИИ. Дело в том, что Vistra производит, хранит и продает электроэнергию, делая упор на ВИЭ: ядерных объектах и солнечных батареях. Спрос на них крайне высок у операторов дата-центров. В этом году интерес к атомной энергии проявили Amazon, Google и Microsoft, а сама Vistra получила разрешение на эксплуатацию своих АЭС до 2050 года.

После недавнего поглощения Energy Harbor мощность объектов под управлением Vistra достигла 41 ГВт (для сравнения, мощность российской энергосистемы — 254,3 ГВт). Финансовые показатели тоже играют роль: в третьем квартале 2024-го компания сообщила о трехкратном росте чистой прибыли — до $1,84 млрд (против $502 млн годом ранее).

3️⃣ Nvidia — 180%

Разговоры о том, что пузырь Nvidia вот-вот лопнет, продолжают циркулировать в СМИ, но этого до сих пор не случилось — компания все еще удваивает выручку каждый год и превосходит ожидания аналитиков. Более того, в 2024-м чипмейкер стал мировым лидером по капитализации (хотя сейчас вновь уступает Apple — $3,4 трлн vs. $3,7 трлн).

По прогнозам, в следующие 10 лет рынок дата-центров достигнет $2 трлн, и его половина будет принадлежать Nvidia. Это не единственный источник потенциального роста для компании. Например, она активно участвует в создании андроидов.

4️⃣ Axon Enterprise — 153%

Axon ворвалась в топ в последние месяцы, и связано это с победой Трампа на выборах. Мы писали, что бенефициарами прихода к власти республиканцев будут частные тюрьмы, через которые пройдут мигранты в рамках потенциальной депортации.

Axon обеспечивает службы правопорядка оборудованием: электрошокерами, видеокамерами и ПО для диспетчеров и видеоаналитики. Также в этом году Axon выкупила фирму Dedrone, которая разрабатывает технологии для борьбы с дронами.

5️⃣ Texas Pacific Land — 142%

Один из крупнейших владельцев земли в Техасе управляет Пермским бассейном, где добывают до 40% всей нефти и 15% газа в США. Компания не занимается бурением — просто получает роялти за использование земли другими, а также продает воду, которую сланцевые нефтяные компании применяют для гидроразрыва пласта.

Конечно, от президентства Трампа Texas Pacific Land тоже в плюсе, но Пермский бассейн привлекателен и для дата-центров (из-за близости природного газа), так что бум ИИ — важная перспектива. Эмитент не забывает о диверсификации бизнеса: занимается майнингом BTC, развивает ВИЭ, инвестирует в батареи для хранения энергии.

В топ-10 по доходности также входят: GE Vernova, Targa Resources, United Airlines, Constellation Energy и Howmet Aerospace — все они преодолели порог 100%. Но если выйти за пределы S&P 500, доходности выше. Например, главный бенефициар роста крипты MicroStrategy с начала года прибавил 433%, акции провайдера из финтеха Dave Inc выросли на 874%, а стартап в сфере геномики GeneDx Holdings Corp принес 2625% (впрочем, его акции все еще на 90% дешевле, чем четыре года назад).

#актуальное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🦄 6 крупнейших IPO 2024 года на глобальном рынке: от Китая до ОАЭ

За три квартала 2024 года во всем мире прошло 946 публичных размещений на сумму $76,43 млрд. Хотя цифра внушительная, это антирекорд. Для сравнения, за тот же период пикового 2021-го было 2355 IPO объемом $471,05 млрд. Тем интереснее наблюдать, какие компании интересуют инвесторов в период спада.

1️⃣ Lineage

Один из самых неожиданных участников списка — американский REIT, который управляет холодильными складами по всему миру. Этим летом Lineage разместил бумаги на бирже Nasdaq по $78 за штуку и привлек $4,44 млрд — больше в 2024-м не было ни у кого (и вряд ли будет). Капитализация компании на момент IPO превышала $18 млрд, но сейчас акции торгуются на 20% дешевле.

2️⃣ Midea Group

Китайский производитель бытовой техники, наоборот, на слуху. После ухода западных брендов из РФ Midea наряду с другими азиатскими компаниями пользуется спросом у россиян.

В сентябре компания провела листинг на Гонконгской бирже по верхней границе диапазона — HK$54,8 за бумагу. Сумма привлеченных средств — HK$31 млрд, что соответствует $3,98 млрд. Midea могла привлечь и больше, до $4,6 млрд, если бы реализовала дополнительный опцион. Но так как этого не произошло, IPO стало вторым самым крупным в мире (и укрепило позиции Гонконга как одного из мировых центров первичного размещения, пишет Deloitte).

Капитализация Midea в моменте составляла HK$410 млрд ($52,7 млрд), сейчас она на 30% выше (а компания бьет рекорды по выручке). Стоит оговориться, что до этого акции группы были представлены на Шэньчжэньской фондовой бирже. В Гонконге она разместила их с дисконтом 20%, но позже цены выровнялись.

3️⃣ Hyundai India

В октябре самое крупное IPO в истории Индии провела дочка южнокорейского производителя авто. Компания Hyundai Motor India привлекла ₹278,56 млрд ($3,3 млрд), предложив инвесторам 142,19 млн акций по цене ₹1,819 ($21,63). На момент написания поста бумаги торгуются на тех же уровнях, капитализация эмитента — ₹1,5 трлн ($18 млрд).

4️⃣ Puig Brands SA

Производитель предметов роскоши из Барселоны владеет парфюмерными брендами Пако Рабан, Нина Риччи, а также модным домом Жан-Поль Готье и другими активами. В рамках IPO в мае компания реализовала акции по €24,5 за штуку на Испанской бирже и привлекла €2,6 млрд ($2,8 млрд). Это стало крупнейшим размещением в Европе с 2022 года. Капитализация Puig в мае достигла €14 млрд, сейчас акции скорректировались на 18%.

5️⃣ Tokyo Metro

Крупнейший оператор метро в столице Японии продал акции на сумму ¥348,6 млрд ($2,3 млрд) в конце октября. Книгу заявок переподписали в 15 раз, IPO состоялось по верхней границе — ¥1200 ($7,95). Дело в том, что акции метрополитена в самой густонаселенной агломерации мира — «дойная корова с высокими дивидендами», говорят эксперты. Капитализация компании близка к ¥1 трлн ($6,41 млрд).

6️⃣Talabat

Самое громкое IPO в IT-секторе в 2024 году прошло в Дубае. 2 декабря ближневосточная компания по доставке продуктов, работающая в Кувейте, ОАЭ, Омане, Катаре и других странах, привлекла 7,5 млрд дирхам ($2 млрд) и получила капитализацию $10,1 млрд. Это выше, чем у многих стартапов из США (включая Reddit, о котором писали отдельно). Цена акции Talabat — 1,60 дирхам ($0,44).

Это лишь часть имен. Например, в США на биржу вышел оператор круизных лайнеров Viking Holdings, производитель теннисных ракеток AmerSport, фирма по ремонту турбинных двигателей StandardAero, упомянутая соцсеть Reddit и компания UL Solution, занимающаяся сертификацией. Казахстанский финтех и маркетплейс Kaspi тоже провел IPO в Америке в 2024 году (до этого акции торговались на местных биржах).

В Китае можно отметить производителя солнечных панелей SolaX Power Network. Еще $1,2 млрд привлекла индийская компания в сфере ВИЭ NTPC Green Energy, а в регионе ЮВА значимым стало размещение банка из Таиланда Thai Credit Bank.

#интересное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🖼 Как развивается рынок искусства в РФ и где можно купить картины

Альтернативные инвестиции — один из способов диверсификации портфеля. Есть мнение, что такие инвестиции занимают в современных портфелях до 25%. В основном они связаны с недвижимостью, хедж-фондами, криптой, однако часть объема затрагивает искусство. В РФ художественный рынок после ухода западных аукционных домов испытал некоторый шок, но сейчас восстанавливается, а интерес аудитории к предметам искусства растет.

❓ Что говорят цифры

🔺 По данным ART Investment, оборот российского аукционного рынка (в части продаж именно «классики») в 2023 году стал рекордным и составил $25 млн — это +125% г/г. Таких показателей рынок не видел последние 13 лет, отмечают эксперты. Любопытно, что на мировых аукционах русское искусство принесло $336 млн, то есть оно все еще востребовано на международной арене.

🔺 За первые три квартала 2024-го показатели ниже — $15,8 млн в РФ и $95,9 млн за рубежом. Вероятно, результатов прошлого года достичь не получится, но приблизиться к ним — вполне. Средняя стоимость лотов на внутрироссийских аукционах ART Investment сейчас составляет $7,44 тыс., на мировых площадках можно выручить свыше $30 тыс. за одну работу

🔺 Стоит учитывать, что реальный рынок намного больше. Во-первых, публичная его часть (аукционы) занимает только 38-45% общего объема, а остальное приходится на так называемый приватный сегмент (продажи через дилеров, галереи). Во-вторых, статистика, приведенная выше, охватывает даже не все аукционы.

🔺 Например, Объединение российских аукционных домов ранее сообщало, что по итогам 2024-го достигнет оборота 1 млрд ₽. По мнению холдинга, это сопоставимо с оборотами «большой четверки»: Sotheby's, Christie’s, Bonhams и MacDougall's.

Цифры в отчетах не очень прозрачные, но если добавить к ним пресс-релизы от галерей, складывается ощущение, что российский арт-рынок чувствует себя неплохо — спрос есть как на вечную классику вроде Шишкина или Репина, так и на современных художников.

⁉️ Как инвестировать в искусство

Важно: рынок искусства имеет высокий порог входа и зачастую проигрывает индексам широкого рынка в доходности, потому что сопряжен с расходами на хранение картин и комиссиями при продаже через аукционы. К тому же актив не очень ликвидный. Подробно писали об этом тут.

🔸 Для продвинутых инвесторов подходят классические офлайн-аукционы.

🔸 Для начинающих актуальнее ярмарки, которые периодически проходят в стране. Например, в Москве есть ежегодная ярмарка Cosmoscow — в 2024 году на ней было представлено 1,5 тыс. работ от современных художников, участвовало почти 100 галерей, в том числе из дружественных стран. Самый дорогой лот продали за 7,4 млн ₽.

🔸 Другая опция — онлайн-аукционы, такие как маркетплейс BIZAR, упоминавшаяся площадка ART Investment или ART Most. Здесь можно найти более доступные работы с ценником от нескольких тысяч рублей. А чтобы понять, не переплачиваете ли вы за произведение, можно использовать калькулятор оценки.

🔹 Сравнительно новая возможность — цифровые финансовые активы. В октябре Мосбиржа впервые выпустила ЦФА на произведение искусства — работу известного художника Юрия Злотникова. 900 токенов с номиналом 1 тыс. ₽ каждый принесли инвесторам доходность 22% годовых. В данном случае выпуск был скорее пиаром эмитента, но сама идея коллективного владения искусством имеет право на жизнь. Пассивная доходность по таким ЦФА может, например, обеспечиваться роялти от участия в выставках или продажами на аукционах.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🎓 Главное не деньги, а знания: кто получит статус квала в 2025 году

23 ноября Президент РФ подписал закон, который дополняет старые правила присвоения статуса квалифицированного инвестора, а также вводит некоторые послабления для неквалов. Хотя точные критерии еще предстоит определить ЦБ, общие очертания инициативы уже понятны. Официально закон вступит в силу через 180 дней с даты подписания.

Напомним, раньше статус квалифицированного инвестора можно было получить при выполнении любого из четырех условий:

🔸 Объем активов инвестора превышает 6 млн ₽ (с учетом денежных остатков на банковских счетах, ценных бумаг, драгметаллов, гарантийного обеспечения по фьючерсам).
🔸 Торговый оборот по сделкам с бумагами составляет 6 млн ₽ за последний год.
🔸 Инвестор более 2 лет работает в финансовой организации со статусом квала.
🔸 У него высшее экономическое образование в аккредитованном вузе.

❗️ Новый закон вводит еще несколько критериев

🔸 Работа на должностях, для которых нужно согласование ЦБ.
🔸 Ученая степень по одной из установленных специальностей.
🔸 Определенный уровень дохода (он будет плавающим).
🔸 Экзамен на подтверждение квалификации.

Детальные описания новых критериев Центробанк определит в отдельном постановлении в ближайшие месяцы, но уже известно, что их (наряду со старыми) можно будет комбинировать между собой, получая те или иные послабления. Как говорят представители регулятора, законодательные изменения должны сместить фокус с имущественного ценза на образование. При этом ценз (6 млн ₽ в старой редакции) с 1 января 2025 года повысят до 12 млн ₽, а с 2026-го — до 24 млн ₽.

Еще одно нововведение — статус квала смогут присваивать форекс-дилеры (сейчас могут только брокеры и управляющие компании). Договоры с форекс-дилером можно будет учитывать в качестве опыта совершения сделок.

❓ У неквалов появится больше возможностей

Закон открывает для них доступ к бо́льшему числу флоатеров (облигаций с плавающей ставкой). Если раньше можно было покупать только бумаги с привязкой к среднему значению RUONIA за определенный период, то теперь — с привязкой к показателям RUONIA на конкретные даты (например, на дату выплаты купона).

Кроме этого, неквалы смогут инвестировать в закрытые ПИФы без предварительного тестирования, а лимит по сделкам «последнего слова», которое можно применять для покупки сложных инструментов без сдачи тестов, будет увеличен со 100 до 300 тыс. ₽ (но если раньше лимит касался одной сделки, теперь он будет единым для всех сделок инвестора за календарный год).

‼️ Важное напоминание для всех

С 1 января 2025 года Банк России поменяет список бумаг, доступных для разных категорий инвесторов. В частности, только квалы смогут покупать ценные бумаги эмитентов, которые находятся за границей (за исключением бумаг, выпущенных в странах ЕАЭС).

Это означает, что неквалифицированные инвесторы с нового года не смогут инвестировать в большую часть иностранных акций и облигаций, в том числе государственных. Российские депозитарные расписки, которые учитывают права на эти бумаги, тоже будут недоступны рядовым участникам рынка.

#актуальное

Обязательная информация

​​🤖 Как в фильме «Я, робот»: 5 компаний, которые уже создают андроидов

Не успели утихнуть разговоры о том, что большую часть офисных работников заменят нейросети, как возник новый повод для переживаний уже для синих воротничков. В будущем их могут заменить натуральные андроиды — человекоподобные роботы с искусственным интеллектом «на борту».

По оценкам Markets and Markets, рынок таких роботов будет расти с CAGR более 50%, но, судя по всему, это скромные ожидания. В середине года инвестбанк Morgan Stanley выпустил детальный отчет, в котором предположил, что к 2050 году на планете будет 63 млн андроидов, влияние которых на рынок труда достигнет $3 трлн. Общий же объем рынка банк оценивает в $30 трлн — это глобальные затраты на зарплату прямо сейчас. Какие компании смогут претендовать на часть пирога?

1️⃣ Tesla

Если предсказания Morgan Stanley кажутся фантастическими, смотрите, что говорит Илон Маск. Предприниматель верит, что, продавая андроидов, его автомобильная компания сможет добиться капитализации $25 трлн в обозримом будущем — это половина от текущей капитализации всего индекса S&P 500.

Речь о роботах Tesla Optimus, которые будут работать на том же ПО (Full Self-Driving), что электрокары. Первые модели поступят в продажу в 2026-м и со временем будут стоить $20-30 тыс., то есть дешевле авто. Использовать их можно как угодно: от работы на производстве до ухода за людьми. Текущая модель (второе поколение) обладает отличной моторикой (может разбивать яйца), весит 57 кг при росте 173 см и способна учиться при взаимодействии с людьми. Больше деталей — в этом видео.

2️⃣ Agility Robotics

Вероятно, второй по важности игрок в США, который пока не вышел за рамки стартапа, — компания частная и находится на стадии венчурного финансирования (раунд B). Основной продукт Agility Robotics — андроид Digit, которого уже тестируют на складах Amazon.

Пока он проигрывает живым работникам в скорости, при этом стоит внушительные $250 тыс. (зарплата сотрудников Amazon — $48 тыс. в год), но со временем цена будет снижаться, а эффективность расти. Посмотреть на робота можно тут.

Софтверную часть для Digit обеспечивает Nvidia — важный бенефициар рынка. Искусственный интеллект от производителя чипов используют и другие модели, включая Apollo от Apptronik (их тестирует Mercedes), Atlas от легендарной Boston Dynamics и Figure от одноименного стартапа (ключевой интересант — BMW).

3️⃣ UBTECH Robotics

Китайская компания провела IPO на Гонконгской бирже в конце 2023 года и сейчас обладает капитализацией ≈ $4,45 млрд (чуть меньше, чем в момент размещения). UBTECH выпустила первых роботов серии Walker в 2018 году, а сегодня они применяются на заводах NIO и BYD — двух крупнейших производителей электрокаров в Китае.

В целом это первый в мире поставщик андроидов, который заключил партнерские соглашения с автомобильными брендами, и компания уже получила 500 новых заказов. По характеристикам Walker S похожи на Optimus от Tesla, но весят на 20 кг больше. ИИ для роботов создает техногигант Baidu. Видео с андроидами — по ссылке.

4️⃣ Xiaomi

Робот CyberOne от производителя электроники дебютировал в 2022 году и присоединился к разработанным ранее киберсобакам CyberDog первого и второго поколения. Сейчас компания начинает внедрять андроида на собственных линиях, но других подробностей нет. Видеопрезентация доступна тут.

5️⃣ Honda

Японская корпорация замыкает список как создатель самой идеи человекоподобных роботов. Их модель ASIMO появилась в 2000 году, вы наверняка ее видели. И хотя создавался андроид не для коммерческого применения, а как символ достижений бренда, не исключено, что в будущем Honda возобновит разработку и добьется значительного прогресса (учитывая опыт).

Больше имен — в исследовании Morgan Stanley и в тематических портфелях: например, ETF Artificial Intelligence & Robotics от ARK Invest. Кэти Вуд тоже ярый сторонник роботизации. По оценкам ее фонда, к 2030 году дроиды будут генерировать компаниям выручку около $24 трлн.

#интересное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🛍 Рынок франчайзинга и лучшие проекты 2024 года: от Ozon до Даблби

Тысячи компаний в РФ развиваются по модели (или с элементами) франшизы. То есть они дают частным предпринимателям право работать под своим брендом, а взамен получают рост точек и выход на новые рынки, а также прямую выгоду от паушальных взносов и роялти. Тренд продолжает набирать обороты, а порой становится альтернативой вкладам.

❓ Что говорят цифры

🔺 За 10 лет рынок франчайзинга вырос примерно в 10 раз и прибавляет 15-20% ежегодно, следует из статистики Роспатента. Оборот рынка на начало 2024 года составил 3,18 трлн ₽ (+14,5%), во франшизных сетях было занято 1,38 млн человек, а число франшиз приближалось к 3,5 тыс. Причем 87% всех концепций — российский бизнес.

🔺 В 2024 году рынок вырастет еще на 8-13%, если верить прогнозам.

🔺 В условиях высокой инфляции и ключевой ставки франшизы в России стали рассматривать как альтернативу депозитам в банках. Спрос на эту модель ведения бизнеса только в первом квартале 2024 года увеличился на 16%, а по отношению к показателям 2022 года — на 57%.

🔺 Интерес объясним: рентабельность магазинов, открытых по франшизе, достигает 33% (при сроке окупаемости от 36 до 42 месяцев — на примере Пятерочки).

🔺 Стоимость покупки франшизы, тем не менее, растет. По данным БИБОСС, если год назад 50% самых популярных брендов укладывались в сумму до 2 млн ₽, сейчас для комфортных инвестиций лучше иметь на руках от 3 до 5 млн ₽, а в ряде случаев сумма превышает 40 млн ₽ (впрочем, сети с порогом входа от 300 тыс. тоже есть).

🔺 Если же говорить об основных категориях франшиз, в лидерах остаются ритейл, услуги и общепит (в том числе кофейные/чайные островки, такие как Surf Coffee и Pims). Среди набирающих популярность: образовательные услуги для детей, фитнес-клубы, индустрия красоты, туризм, медицинские лаборатории и, что неожиданно, компьютерные клубы для киберспорта.

⁉️ Самые популярные франшизы

🔸 Многие списки возглавляет Ozon, который по модели франшизы открывает пункты выдачи заказов — их уже 50 тыс. (максимум среди конкурентов). Маркетплейс не берет взносы и роялти, а первоначальные инвестиции составляют пару десятков тысяч рублей при сроке окупаемости бизнеса от шести месяцев. Похожие темпы открытия ПВЗ демонстрирует Яндекс Маркет.

🔸 В рейтинге РБК среди публичных компаний можно выделить сеть магазинов у дома Пятерочка (принадлежит X5 Retail Group, которая вернется на биржу в начале 2025 года после принудительной редомициляции). Также издание упоминает Лукойл (открытие АЗС по франшизе). В середине списка находится сеть кофеен и пионеры спешиалти-кофе в стране Даблби. В декабре они намерены привлечь до 300 млн ₽ на pre-IPO через платформу Zorko. Франшиза у Даблби стоит от 2,5 млн ₽.

🔸 В рейтинге Forbes лидирует сеть дискаунтеров Fix Price. Однако стоит учитывать, что операционные и финансовые результаты группы за девять месяцев 2024-го сдержанные — магазины сталкиваются с растущими издержками на ФОТ и логистику, а также падением трафика на фоне роста доходов населения.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🚨 Откуда берутся слухи о заморозке вкладов: объясняем в цифрах

В ноябре отдельные эксперты, явно не ожидавшие, что их слова получат такой резонанс, рассказали о риске заморозки вкладов в России. Впоследствии это опровергли буквально все, а точку в вопросе поставила глава ЦБ Эльвира Набиуллина, назвав затею бессмысленной для экономики. Однако волнения среди банковских вкладчиков могут вернуться позже. Объясняем, как реагировать в случае новой паники.

❓ Откуда берутся слухи

Как отмечает НИУ ВШЭ, они циркулируют как минимум с 2022 года в соцсетях и на форумах. Но если раньше предпосылками для заморозки считали нестабильность российской финансовой системы, а также нехватку денег на пополнение госбюджета, недавний тезис связан с ключевой ставкой. По словам руководителя Института социально-экономических наук, на банковских счетах россиян накопились огромные деньги, и в случае резкого снижения ключа они хлынут в экономику, попутно взвинтив инфляцию. Якобы это и может привести к заморозке в качестве превентивной меры.

По цифрам все сходится — в сентябре 2024-го россияне хранили в банках 52 трлн ₽, а к концу года сумма может вырасти до 56,3 трлн ₽ (+27% год к году). Это составляет примерно половину денежной массы в стране. Для сравнения, объем наличных денег в обращении в разы меньше — 16,8 трлн ₽, причем остается стабильным в течение года.

Причина резкого увеличения накоплений — ключевая ставка на уровне 21%, а в декабре ее наверняка повысят до 22%. Это значит, что ставки по вкладам тоже продолжат расти — сейчас крупнейшие банки страны привлекают средства от населения под 20,9%.

Напомним, что для этого ставку и поднимают — чтобы сберегать деньги было выгодно, а брать кредиты — нет. Так Центробанк борется с высокой инфляцией и перегревом в экономике. При этом сама по себе ставка рефинансирования инфляцию не поднимает, даже если на счетах копятся внушительные проценты. Ведь источник этих процентов — те же кредиты, которые бизнес продолжает брать, несмотря на заградительные ставки.

⁉️ Почему слухи останутся слухами

1️⃣ Прежде всего регулятор не планирует резко понижать ставку. В последней версии «Основ денежно-кредитной политики» (от 30 октября 2024-го) ЦБ пишет,.pdf) что средняя ключевая ставка в 2025 году будет на уровне 17–20% (не сильно меньше, чем сейчас), а через год — 12–13%, и это базовый сценарий. В проинфляционном и рисковом сценариях ставки еще выше.

Кроме того, у всех вкладов разный срок действия — если закрывать их досрочно, можно потерять накопленные проценты. Это предполагает, что накопления не вернутся в экономику разом, а по мере смягчения ДКП будут возвращаться на рынок плавно и перетекать в другие активы, в том числе в золото, акции и облигации, где доходности будут привлекательнее.

2️⃣ Заморозка вкладов — удар по доверию людей к финансовой системе и банкам (большая часть которых — частные, а не государственные игроки). Учитывая, что ЦБ называет одним из ключевых KPI сохранение доверия (которое сейчас находится на рекордном за 10 лет уровне — 82%), он едва ли пойдет на непопулярные меры.

3️⃣ Одна лишь идея заморозки может вызвать коллапс — еще в момент обсуждения законодательной инициативы люди начнут забирать деньги из банков. Это создаст кризис ликвидности и запустит «спираль смерти», что прямо противоречит задаче ЦБ стабилизировать экономику.

4️⃣ Устойчивости финансовой системы пока тоже ничего не угрожает — доля проблемных кредитов и в розничном, и в корпоративном сегментах сохраняется на уровне 4% (это стандартная цифра). Более того, ранее звучали прогнозы, что прибыль банков в этом году вновь может стать рекордной.

5️⃣ Если же рассматривать заморозку как план спасения бюджета страны, в нем необходимости нет. Дефицит бюджета в этом году Минфин закладывает небольшой — на уровне 3,296 трлн ₽ (1,7% от ВВП), а в следующем году он должен сократиться почти в три раза — до 1,17 трлн ₽. Общий госдолг России к концу 2024-го обновил исторический минимум, составив 14,5% от ВВП.

#ликбез

Обязательная информация

​​🇺🇸 Трамп-ралли в США: какие компании выиграют при республиканцах

Через два месяца Дональд Трамп займет президентское кресло. Консерваторы будут контролировать обе палаты Конгресса и смогут без препятствий реформировать экономику. Ожидания этого уже подтолкнули американские индексы вверх, а крупнейшие компании за неделю после выборов увеличили капитализацию на $1 трлн. Помимо очевидных бенефициаров вроде Tesla и Trump Media от новой администрации могут выиграть целые сектора.

🟢 Финансы

Morningstar при правлении республиканцев ждет ослабления регулирования банковского капитала, что позволит финансистам активнее наращивать балансы и возвращать больше средств акционерам, а также проводить слияния и поглощения с меньшим числом препятствий.

В предвыборных обещаниях Трамп говорил и о снижении корпоративного налога на прибыль — с 21 до 15%. По прогнозам это позволит компаниям США сохранить $600-700 млрд на горизонте 10 лет. Кроме того, косвенно банки выиграют от роста доходностей казначейских бондов, что связано с ожиданиями более высокой долгосрочной инфляции.

Крупные бенефициары: JPMorgan, Morgan Stanley, Capital One и другие.

🟡 Рынок криптовалют

В день выборов биткоин стоил $68 тыс., спустя две недели — рекордные $92 тыс. Продолжение роста не исключено, поскольку за время своего президентства Трамп (который еще пару лет назад отзывался о цифровых активах сдержанно) намерен сформировать национальный резерв в BTC и превратить США в криптостолицу планеты. В теории резерв будут формировать из монет, изъятых у преступников, — за пять лет он может вырасти до 1 млн единиц, что составит почти 5% от всего предложения BTC.

Крупнейшие держатели биткоинов в Америке: MicroStrategy, Marathon Digital, Coinbase, Riot Platforms, Tesla. Среди операторов ETF на биткоин лидирует BlackRock Inc.

⚫️ Нефтегазовая отрасль

Новый президент даст еще больше стимулов компаниям, которые добывают ископаемое топливо, и расширит географию бурения. Планы по «энергетическому доминированию» США уже претворяются в жизнь — недавно должность Министра энергетики Трамп отдал Крису Райту, известному стороннику бурения и метода фрекинга (разрыва пласта).

Отдельная тема — СПГ. В 2023 году Байден приостановил его экспорт для новых проектов до тех пор, пока Минэнерго не выпустит отчет о влиянии поставок на экологию и стоимость энергии для американцев. Трамп намерен снять эти ограничения, и ключевым потребителем газа может стать ЕС — чиновники уже обсуждают замещение российского СПГ (особенно с учетом остановки поставок Газпрома в Австрию).

Бенефициары: Exxon, ConocoPhillips, Chevron, EQT, Baker Hughes, Cheniere Energy, Nextdecade.

🔴 Частные тюрьмы

План массовой высылки мигрантов постоянно звучал в рамках предвыборной кампании Трампа. Точное число нелегалов в США неизвестно, но в качестве таргета он называл 15 млн человек. Меры пограничной безопасности также будут усилены.

Все это потребует миллиардных инвестиций в инфраструктуру — мигрантов как минимум нужно будет где-то размещать. Например, в частных тюрьмах. Во время предыдущего срока Трампа в 2017 году через них прошло 90% тех, кто нелегально пересекал границу.

Операторы частных тюрем в США: Geo Group, CoreCivic.

⁉️ Почему не все планы для рынка благоприятны

Общее направление политики Трампа, скорее всего, будет протекционистским. Лишний раз это иллюстрирует план «промышленного ренессанса», который будет достигаться преимущественно введением пошлин на импорт едва ли не всех групп товаров из-за границы.

Ожидается, что для мировых компаний тарифы вырастут до 10-20%, для китайских — до 60-100%, что положит начало второму этапу торговой войны с КНР и, по самым пессимистичным оценкам, сократит товарооборот между странами на 85%.

Эксперты едины во мнении, что, хоть введение пошлин и создаст новые рабочие места и пойдет на руку ряду компаний, в общей массе эффект будет негативный. В частности, это увеличит инфляцию и вызовет коррекцию на рынке акций, затронув все сектора: от производства чипов до ритейла.

#интересное

Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией

​​🆘 6 компаний-аутсайдеров 2024 года: по одной от каждого сектора

За 11 месяцев 2024 года Индекс Мосбиржи потерял 12%. Из 49 компаний, входящих в него, только 8 демонстрируют положительную доходность. Но если некоторые просели на уровне бенчмарка, то другие потеряли половину капитализации.

1️⃣ Мечел (–70% с начала года)

Основная коррекция случилась в августе на фоне слабой отчетности за первое полугодие. Горнодобывающая компания сообщила о чистом убытке 16,7 млрд ₽ против 3,5 млрд годом ранее — падение на 380%. В это же время Мечел попал в SDN-лист американского Минфина.

На котировки давят не только санкции, но и долговая нагрузка, которая в июне достигала 242 млрд ₽ (коэффициент «чистый долг/EBITDA» = 3,3). К концу 2024-го цифра может увеличиться до 4. С учетом растущей ключевой ставки содержание долга станет еще дороже. Позитива не добавляет и конъюнктура на угольном рынке: цены на твердое топливо стагнируют последние годы и в ближайшее время вряд ли пойдут вверх.

2️⃣ Qiwi (–65%)

Оператор платежных сервисов испытал сильный удар в феврале 2024 года, когда Центробанк лишил лицензии ключевой актив Qiwi — Киви Банк. Причина — проведение высокорисковых сделок и связь с «теневым бизнесом» (от крипты до онлайн-казино).

После отзыва лицензии Мосбиржа перевела бумаги эмитента с первого на третий уровень листинга и вывела из состава индексов. Ряд аналитиков не исключают, что Qiwi может ждать делистинг, а не обвалились акции еще сильнее в основном потому, что инвесторы пока не готовы фиксировать прибыль. Но перспективы отскока без лицензии туманны — на Киви Банке завязана почти вся деятельность оператора.

3️⃣ Самолет (–65%)

Все застройщики испытывают давление после того, как власти России сократили программу льготной ипотеки — Индекс строительных компаний Мосбиржи упал на 30% с начала года.

Но Самолет выделяется:

🔻 Во-первых, акции падали из-за слабой отчетности. Чистая прибыль за полугодие снизилась на 48% — до 4,7 млрд ₽, а показатель «чистый долг/EBITDA» превысил 5,5, если не корректировать его по счетам эскроу (впрочем, для застройщиков цифры в рамках нормы).

🔻 Во-вторых, в ноябре Forbes писал, что крупный акционер, владеющий третью Самолета, ищет покупателей на свой пакет. Позже слухи опровергли, но падение еще не отыграно.

Среди благоприятных факторов — планы правительства поддержать застройщиков, чтобы избежать череды банкротств. Но в большей степени динамика девелоперов, учитывая их долговую нагрузку, зависит от политики Банка России. Рассчитывать на восстановление можно будет в условиях снижения ключевой ставки.

4️⃣ Евротранс (–55%)

Топливный оператор вышел на биржу год назад и с тех пор падает, оставаясь при этом весьма волатильным. Эксперты говорят, что основные опасения инвесторов связаны с «корректностью составления отчетов» и удорожанием обязательств компании. Все АЗС, которыми управляет Евротранс, куплены в лизинг у дочки Газпромбанка — долг по ним составляет 18 млрд ₽.

При этом эмитент платит дивиденды (доходность ≈4% за полугодие) и привлекает инвесторов офертой на выкуп 20 млн акций в августе 2027-го — за 350 ₽ (сейчас котировки чуть выше 110 ₽).

5️⃣ VK (–46%)

Холдинг остается одним из главных бенефициаров рекламного рынка, а его выручка растет двузначными темпами, но VK все еще убыточный. По итогам двух кварталов 2024 года показатель чистого убытка вырос более чем в два раза — до 24,6 млрд ₽. Скорректированная EBITDA (рентабельность) отрицательная — 0,7 млрд ₽, что связано с большим количеством экосистемных сервисов.

6️⃣ М.Видео (–41%)

Ритейлер тоже продолжает наращивать убытки, сохраняя высокую закредитованность — в первом полугодии процентные расходы на обслуживание долга выросли на 55% и, вероятно, продолжат расти. Операционные результаты за 9 месяцев тоже не очень благоприятные. Компания выглядит слабо на фоне основных конкурентов — маркетплейсов.

#инвестидеи

Обязательная информация

​​🇷🇺 Доходность замещающих бондов растет. При чем тут Минфин РФ?

5 декабря Министерство финансов обменяет тринадцать выпусков суверенных евробондов стоимостью $30+ млрд на бумаги с аналогичными параметрами в российском контуре — по той же схеме долговые инструменты в предыдущие годы замещали корпорации. Это уже сказывается на доходностях валютных облигаций.

❓ Важное о замещении

Минфин начал принимать заявки на замещение евробондов РФ со сроками погашения в 2025–2047 гг. два месяца назад. Обмен добровольный — оферту могли направить все инвесторы, владеющие выпусками на 12 сентября 2024 года. Причем держателей бумаг разделили на две категории: тех, чьи евробонды учитывались в иностранных депозитариях, и тех, чьи бумаги учитывались в России. Для первых срок подачи заявки заканчивался 15 октября, для вторых — 14 ноября 2024-го.

Основанием для обмена служит указ Президента РФ от 8 августа. Он предполагает, что инвесторы, направившие Минфину оферту, передают ему бонды или уступают на них права, а он, в свою очередь, передает им уже замещенные облигации с аналогичной номинальной стоимостью, периодичностью выплат, размером купонов и сроком погашения. Разница лишь в том, что все расчеты по ним будут в рублях по курсу на дату выплаты.

Небольшое уточнение: евробонды, которые были выкуплены у недружественных нерезидентов с 8 августа (даты указа) до 12 сентября (начала обмена), будут обособлены российскими депозитариями на отдельных счетах до специального распоряжения ЦБ — сделки по ним будут запрещены. Это своего рода защита от спекулянтов.

Против спекулянтов, в теории, работает и другая норма (правда, рядовых инвесторов она тоже затрагивает) — НДФЛ от валютной переоценки бондов при замещении не будут платить только те, кто владел ими до 1 марта 2022 года; льгота на долгосрочное владение для них тоже сохраняется (это отдельно прописали в Налоговом кодексе). А вот те, кто покупал бумаги после даты отсечки, скорее всего, делали это с дисконтом, поэтому должны будут заплатить больше налогов.

Акцепт оферты для всех участников обмена наступает 5 декабря 2024 года. Минфин планирует за один раз заместить все тринадцать выпусков: девять долларовых объемом $27,43 млрд и четыре с номиналом в евро и объемом €5,25 млрд.

Как говорят представители регулятора, российские инвесторы владеют евробондами примерно на $20 млрд. Сама процедура замещения реализована как раз по просьбе этих инвесторов — чтобы повысить ликвидность оншорного рынка евробондов.

⁉️ В ожидании роста

Недавно Коммерсантъ писал, что валютные доходности замещающих корпоративных евробондов, а также квазивалютных бондов в долларах и юанях, которые появились в середине этого года с подачи Новатэка, Полюса и других эмитентов, уже выросла до 10–14% (для первого эшелона пониже, для второго повыше). Одна из главных причин, по мнению аналитиков, — ожидания от замещения суверенных евробондов Минфина. Причем эксперты полагают, что на рынке появится не весь указанный выше объем, а порядка $23 млрд.

Доходность может увеличиться еще немного. В основном из-за упоминавшихся «спекулянтов», которые приобретали евробонды с дисконтом. После обмена часть из них наверняка решит зафиксировать прибыль. Повышенное предложение будет толкать номинальную стоимость уже замещенных бондов вниз. Соответственно, доходность к погашению будет увеличиваться.

С другой стороны, спрос на эти инструменты на внутреннем рынке может сбалансировать предложение, потому что валютные бонды — один из немногих способов защиты от девальвации рубля (даже несмотря на то, что расчеты по ним проходят по курсу ЦБ, который отличается от внебиржевого). На прошлой неделе российская валюта обновила 13-месячный минимум, преодолев отметку 100 ₽ за доллар. Рубль может обесцениться еще на фоне геополитической напряженности.

#актуальное #ликбез

Обязательная информация

​​👵 Насколько успешной оказалась программа долгосрочных сбережений

Почти год в России работает программа долгосрочных сбережений (ПДС), которую можно считать частью пенсионной реформы. Она предполагает добровольное участие граждан в формировании пенсии путем регулярных взносов в негосударственные пенсионные фонды (НПФ) при софинансировании государства — подробно читайте здесь. Собрали ключевые цифры, которые позволяют судить об успехах программы.

⚠️ Поле для роста еще есть

🔸 Изначально правительство планировало привлечь 250 млрд ₽ в первый год работы ПДС. Цифра, судя по всему, не будет достигнута. По оценкам Министерства финансов от 1 ноября, с начала года было заключено 1,75 млн договоров, а объем средств на счетах вкладчиков составлял 103 млрд ₽ (из них 50 млрд — взносы, остальное — переведенные пенсионные накопления).

🔸 По опросам, 46% респондентов в программе участвовать не планируют из-за высокой неопределенности. Дело в том, что деньги на счетах по сути блокируются на 15 лет, и это риск — даже несмотря на то, что фонды инвестируют в надежные инструменты (преимущественно облигации). Еще 12% респондентов никогда не слышали о программе, у 11% просто нет свободных денег.

🔸 Участвуют в ПДС только 8% опрошенных, планируют участие 5%.

🔸 При этом назвать программу провальной все же нельзя. Коммерсантъ отмечает, что она привела к росту числа пенсионных фондов впервые за 20 лет. В частности, лицензии получили дочки крупных банковских холдингов (которые умеют продавать клиентской базе практически любой продукт), а существующие НПФ стали больше внимания уделять удобству услуг. Среди официальных операторов программы числится 35 фондов.

🔸 По поручению Президента РФ к 2026 году объем вложений в ПДС должен достигать 1% от ВВП. Чтобы добиться цели на отдаленном горизонте, власти уже обсуждают, как реформировать программу для привлечения вкладчиков. В частности, сумма расчета для налогового вычета может быть увеличена с 400 тыс. до 1 млн ₽, предлагается расширить перечень ситуаций, когда деньги можно снять досрочно, а работодателям планируют давать льготы за подключение сотрудников к программе.

💰 Отдельный вопрос — доходность

Вывод о том, что программа долгосрочных сбережений кажется клиентам слишком сложной, озвучивают многие участники рынка. По ряду параметров она проигрывает депозитам и ОФЗ (особенно в условиях высокой ключевой ставки). К тому же исторически НПФ показывают небольшую доходность — на уровне или ниже инфляции, а индексы рынка пенсионных накоплений Мосбиржи, куда входят доступные для НПФ активы, с начала 2024 года вообще в минусе.

Получается, что в случае околонулевой динамики НПФ единственный доход, который получит участник ПДС, будет формироваться из софинансирования государства (до 36 тыс. ₽ в год) и налоговых вычетов — в сумме получится около 8,69%. Ситуацию могут улучшить недавние регуляции Центробанка, который разрешил НПФ активнее участвовать в IPO и приобретать за счет пенсионных резервов деривативы. Лимит вложений для НПФ в рисковые инструменты планируется расширить в 2025 году.

Совокупный объем пенсионных накоплений в России по итогам первого полугодия 2024-го достигает 7,7 трлн ₽, из них на негосударственные пенсионные фонды приходится 2,4 трлн ₽.

#интересное

Обязательная информация

​​🇪🇬 Обзор экономики Египта: скоро страна будет доминировать на континенте

Египет вошел в БРИКС недавно, в январе 2024 года, и, хотя по ВВП пока уступает другим участникам содружества, для России это важный партнер. Недаром страна второй год входит в число лидеров по товарообороту с РФ — за 7 месяцев 2024-го показатель увеличился почти на 50%.

❗️ Макроданные

🔺 Ожидается, что ВВП Египта в 2024 году составит $373,23 млрд. Сейчас это вторая по размерам экономика Африки, но к 2027-му может стать первой. Вместе с ЮАР, Алжиром, Нигерией и Эфиопией страна ответственна за половину ВВП всего континента (и 44% населения).

🔺 24% от ВВП Египта в 2023 году обеспечил туризм. Отрасль продолжает приносить рекордную выручку. Но если в 2023-м экономика росла на 3,8%, сейчас темп замедлился до 2,4%.

🔺 Одна из причин — инфляция, которая в октябре составила 26,5%. Это᠎ заставляет ЦБ сохранять денежно-кредитную политику жесткой. На последнем заседании он оставил ключевую ставку без изменений — 28,25% по кредитам овернайт. МВФ прогнозирует, что цикл снижения начнется не раньше февраля 2025-го, когда инфляция опустится ниже 20%. К 10% страна придет в цикле 2026/2027.

🔺 Население Египта — 117 млн человек. Это примерно вдвое больше, чем 30 лет назад. Средний возраст — 24 года. Трудоспособное население в будущем даст преимущество развивающимся странам, тогда как развитые продолжат стареть.

‼️ Долгосрочные планы

В начале 2024 власти Египта представили стратегию развития до 2030 года, которая предполагает темп роста ВВП 6-8%, привлечение $100 млрд иностранных инвестиций, рост экспорта до $145 млрд в год, а также развитие сельского хозяйства, промышленности и ИКТ, которые вместе должны обеспечить до 50% от ВВП (то есть вырасти почти.pdf) в два раза). В плане еще много пунктов, они перечислены здесь.

Ранее звучали прогнозы, что к 2030 году Египет войдет в топ-10 стран по размеру экономики и даже опередит РФ (но уступит Бразилии, Турции и Индонезии).

❓ О недвижимости

По оценкам экспертов, доходность объектов в Египте от сдачи в аренду — 10-15%. Само жилье в окрестностях Каира за год выросло на +50%. Стоимость кв. метра: от $120 до $500, но есть и более дорогие проекты. На северном побережье цены такие же, а вот в Александрии точка входа — от $60 за квадрат.

С 2023 года здесь действует программа, позволяющая иностранцам получить ВНЖ на 1-5 лет за покупку недвижимости за $50-200 тыс. Если инвестировать в дом/землю $300 тыс., можно претендовать на гражданство.

⁉️ Фондовый рынок

🔺 Египетская биржа работает с 1883 года. На ней обращается 225 компаний с общей капитализацией 2,2 трлн египетских фунтов ($45 млрд). Ежемесячный объем торгов — E£1,2 трлн ($24,4 млрд). Для сравнения, капитализация рынка ценных бумаг в РФ — 58 трлн ₽ ($590 млрд), объем торгов в октябре — 140,1 трлн ₽ ($1,43 трлн).

🔺 Котировки «голубых фишек» отслеживает бенчмарк EGX 30 (CASE 30) — с начала года он прибавил 26,9%, что сопоставимо с инфляцией. Рост за последние пять лет — 120%.

🔺 Примерно половину фондового рынка занимают компании из сферы недвижимости и финансов, по 8% приходится на ресурсы, ИКТ и производство продуктов, алкоголя, табака. Крупнейшие компании: Commercial International Bank, Elsewedy Electric, девелопер TMG Holding, производитель удобрений Misr Fertilizers и табачная Eastern Company.

👀 Взгляд инвестора

🔸 Один из бенефициаров партнерства между РФ и Египтом — Русагро, производитель зерна и масложировой продукции (на эти сегменты приходится большая часть товарооборота между странами). В сезоне 2024/2025 Египет занимает первое место среди импортеров пшеницы из РФ с показателем 4,3 млн тонн (+65%). Также Египет заинтересован в увеличении импорта подсолнечного масла.

🔸Экспорт в Африку наращивают и другие компании: Фосагро, НЛМК, Северсталь.

Возможно, больше бенефициаров появится к 2026 году, когда компании построят первые объекты в рамках Российской промышленной зоны в районе Суэцкого канала. Минпромторг намерен вложить в проект 9,5 млрд ₽.

#инвестидеи #ликбез

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🛢 Нефтяные качели: чего ждать от цен на углеводороды на горизонте ближайших лет

Всего месяц назад статусные аналитики предсказывали рост «черного золота» до $98 за баррель, но с тех пор котировки, наоборот, снизились, а сейчас марка Brent торгуется в районе $70. Основные причины — ослабление напряженности на Ближнем Востоке и разочарование инвесторов в плане стимулирования экономики Китая. Более того, текущая коррекция может быть частью долгосрочного тренда.

❓ Что говорят аналитики

Чаще всего СМИ цитируют прогноз Всемирного банка (ВБ) от 29 октября. По мнению организации, цены на нефть в 2025 году упадут до пятилетнего минимума на фоне исторического переизбытка предложения. Мировые поставки будут опережать спрос в среднем на 1,2 млн баррелей в сутки — более высокий дисбаланс был лишь в 2020 (на фоне COVID) и 1998 году (когда цены обвалились из-за азиатского финансового кризиса).

Как отмечает ВБ, текущий избыток связан со сдвигом парадигмы в Китае — спрос на нефть в стране с 2023 года стагнирует, в том числе из-за замедления промышленного производства, роста потребления СПГ и продаж электромобилей. Если же опираться на сухие цифры, банк ждет среднюю стоимость Brent в 2025 году — $73 (против $80 в текущем). Но при условии, что конфликт на Ближнем Востоке не разрастется — в случае кризиса нефть может подскочить до $84 за баррель в 2025-м.

Международное рейтинговое агентство Fitch в заметке от 10 сентября закладывает более медвежий сценарий: нефть марки Brent в 2025-м будет стоить $70 (против $80 в этом году), а в последующие два года — $65. Природный газ, наоборот, может вырасти в цене.

Российские обозреватели тоже настроены пессимистично и предрекают падение спроса на нефть в транспортном секторе, а также наступление новой эпохи, где нефтедобывающим компаниям придется конкурировать за потребителя.

Победа на выборах в США Дональда Трампа, который обещает активно бурить («Drill, baby, drill») и продолжить торговую войну с Китаем, — еще один кирпичик в пользу медвежьего сценария.

Впрочем, нелишним будет напомнить, что долгосрочные прогнозы по нефти зачастую плохо или вовсе не работают. Тем более сейчас на рынке действует мощный скоординированный игрок в лице ОПЕК+, который, вероятно, продолжит жертвовать рыночной долей для поддержания высоких уровней цен на «черное золото».

🇷🇺 Российский контекст

В проект бюджета РФ на 2025 год заложена экспортная цена нефти $67,9 за баррель, но прямо сейчас марка Urals торгуется на спотовом рынке (с немедленной поставкой) примерно за $65 (дисконт к Brent по основным направлениям составляет $4-7 за баррель). Поэтому для российской экономики сокращение цен на углеводороды еще более негативно. Дополнительное давление на производителей может оказать резолюция, которую готовит Европарламент, — о запрете для российских танкеров входить в Ла-Манш.

На днях с подачи WSJ появились слухи о возможном объединении Роснефти, Лукойла и Газпром нефти в одну госкорпорацию наподобие Saudi Aramco, чтобы противостоять санкциям более эффективно, но ни в правительстве, ни в самих компаниях это не подтвердили. Пока что такой сценарий аналитики считают маловероятным, тем более если учесть, что в СМИ о нем пишут с разной периодичностью уже больше 10 лет.

#актуальное

Обязательная информация

​​🃏 NFT фактически мертвы: как сильно обесценились коллекции

Пару лет назад во всем мире был бум невзаимозаменяемых токенов. Коллекции цифрового искусства выпускали буквально все: от Леброна Джеймса и Роберта Де Ниро до Граймс и Оззи Осборна. Ежемесячные продажи NFT на пике в 2021 году приближались к миллиарду долларов, но с приходом криптозимы цифры пошли на спад и уже не восстановились. Последние отчеты подтверждают: сейчас заработать на этом рынке проблематично.

❗️ Ключевые тезисы

🔸 96% коллекций признаны «мертвыми», то есть почти не демонстрируют торговой активности и даже не упоминаются в соцсети X (бывший Twitter).

🔸 Среднее время «жизни» коллекции составляет 1,14 года, что в 2,5 раза короче существования традиционных криптовалютных проектов. Это значит, что большинство NFT имеют спекулятивную природу и не могут сформировать долгосрочную ценность.

🔸 В среднем инвесторы, купившие NFT, столкнулись с убытками в размере 44,5%. По отдельным коллекциям потери выше. Например, Pudgy Penguins обесценилась на 97%, а портфель поп-звезды Джастина Бибера, который инвестировал в разные NFT-активы около $2 млн в 2022 году, сейчас стоит всего $100 тыс., то есть потери составили 94,7%.

🔸 Но даже несмотря на это NFT Evening пишет, что две трети действующих инвесторов планируют держать активы и дальше в надежде на рост рынка и получение прибыли (причем 19,6% из них с нетерпением ждут выхода новых коллекций). Все остальные намерены покинуть рынок к 2026 году.

⁉️ Что будет с NFT дальше

Несмотря на то что «пузырь» сдулся, а цикл хайпа сменился падением, произошло это во многом из-за спекулятивной лихорадки, активного участия знаменитостей и банального перенасыщения рынка. Однако сама по себе технология NFT, скорее всего, продолжит развиваться и будет постепенно внедряться в повседневную жизнь как способ верификации собственности в цифровом мире, будь то игровые активности, развлечения, финансы, недвижимость (в том числе реальная) и цепочки поставок.

Новых перспектив добавляет и победа Дональда Трампа на выборах в США — он позиционирует себя как «криптопрезидент» и обещает превратить страну в криптовалютную столицу мира.

Впрочем, взрывного роста стоимости коллекций может уже не случиться. Ведь даже когда криптовалюты вроде BTC и ETH обновляют свои максимумы, распродажи в NFT, которые номинированы в крипте, только усиливаются, так как инвесторы хотят зафиксировать выраженную в долларах прибыль. Грубо говоря, инвесторы реализуют рост стоимости биткоина и эфира через NFT. Учитывая, что многие покупали коллекции несколько лет назад, рост указанных выше криптовалют как минимум частично компенсирует падение стоимости самих NFT, если считать в долларах США.

#интересное

Обязательная информация

​​🛎 Апдейт по рынку туризма в России: возможно, у инвесторов появится шанс

Полтора года назад мы писали, что, несмотря на привлекательность туристической отрасли в РФ, извлечь выгоду из роста турпотока сложно, потому что на бирже просто недостаточно целевых компаний. Скоро это может измениться — IPO планирует один из лидеров гостиничного бизнеса Cosmos Group. Чем не повод освежить анализ рынка в 2024 году?

❓ Что говорят цифры

🔺 С января по август инвестиции в туристическую инфраструктуру выросли в четыре раза — до 532 млрд ₽. Это произошло в том числе за счет мер поддержки от государства и льготных кредитов под 3-5% (Минэкономразвития в 2024 году должно выделить 1 млрд ₽ на строительство 160 гостиниц, девяти горнолыжных курортов и трех парков развлечений).

🔺 Приток иностранных туристов в РФ с начала года превысил 3 млн человек (+42%), а внутренний турпоток оценивается в 65,5 млн человек (+11%), говорят чиновники. До конца года число туристов в стране может составить 99 млн, а к 2030-му превысит 140 млн, тогда как туристическая отрасль будет занимать до 5% от ВВП страны.

🔺 Размер рынка внутреннего туризма по итогам текущего года ожидается на уровне 2,5 трлн ₽, сообщил ранее вице-президент АТОР.

🔺 До 57% российских туристов пользуются отелями. Как следствие, из-за роста турпотока за восемь месяцев 2024 года российские гостиничные сети увеличили доходы на 28% г/г (а если говорить о люксовом сегменте Москве, то на 80%). Сейчас в РФ действует около 24 тыс. гостиниц, в них без малого миллион номеров.

🔺 Самые популярные города для внутреннего туризма — Москва (30% спроса) и Санкт-Петербург (21%). С большим отрывом за ними идут Сочи (5,2%), Казань (3,8%), Екатеринбург (2,2%), Нижний Новгород (2%) и Новосибирск (1,9%). Данные приводит Циан.

⁉️ Варианты для инвестиций

🔸 Ранее сообщалось, что до конца 2024 года IPO может провести Cosmos Group — сейчас компания принадлежит АФК Система и занимает второе место в рейтинге Forbes среди крупнейших отельных операторов — бренду принадлежит 37 гостиниц по всей стране с общим числом номеров 10 тысяч. Недавно Cosmos Group выкупил 10 отелей Radisson за €200 млн, что стало крупнейшей сделкой в истории гостиничного бизнеса России.

🔸 ЦМТ (Центр международной торговли). Хотя компания не на слуху, она представлена на Мосбирже с 2006 года и регулярно платит дивиденды. ЦМТ владеет одноименным деловым комплексом и управляет тремя московскими гостиницами, которые генерируют треть выручки ПАО.

🔸 Также можно выделить группу «Легенда», которую Forbes ставит на восьмое место в списке отельных сетей (22 гостиницы, 1682 номера). Напрямую инвестировать в нее нельзя, но владеет бизнесом производитель алюминия и электроэнергии En+ Group.

🔹 Косвенные бенефициары — сервисы бронирования жилья от Яндекс, Авито, Циан, а также авиаперевозчик Аэрофлот, который в 2024-м лидирует по числу перевозок по России.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🏏 Инвестиции как игра: пять уровней мастерства инвесторов

Что отличает великих инвесторов от остальных? Сооснователь East Rock Capital и выпускник Йельского университета Грэм Дункан нашел ответ (спустя 400 лет после Шекспира): это умение рассматривать инвестиции и жизнь в целом как игру. А еще четкое понимание того, что вы можете контролировать на рынке, а что вне вашей власти.

Также Дункан описал уровни инвестирования, которые проходят профессиональные игроки. Частично это применимо и для частных инвесторов.

1️⃣ Ученик

Каждый год 100 тыс. выпускников колледжей подают заявки на стажировку в инвестбанках США. Если опустить детали, после отсева и обучения только 1000 из них становятся финансистами buy-side (то есть работают на стороне покупателя). Они присоединяются к 15 тыс. действующих аналитиков и портфельных менеджеров.

Хотя молодые люди прошли начальную подготовку, они — чистый лист, а их дальнейшие навыки зависят от наставника. Влияние последнего так велико, что может преследовать инвестора всю жизнь. Условный сотрудник Fidelity спустя годы будет ссылаться на «ротацию секторов» как на объяснение роста акций, тогда как финансист, начавший путь в Goldman Sachs, сочтет ротацию бесполезной.

▪️ Главная задача ученика — анализировать компании и выявлять драйверы роста акций.

2️⃣ Эксперт

Ближе к 30 годам обычные аналитики становятся старшими и переходят от простого анализа информации к генерации идей. Многие на этом этапе выходят на плато своих карьерных возможностей (особенно если живут не в крупных финансовых центрах).

Зачастую у инвестора-эксперта статичная идентичность («Я стоимостный инвестор, как Уоррен Баффет»), которая ограничивает его гибкость, заставляя конкурировать с индексом, а также играть в игру, правила которой, по сути, определяют коллеги. Несмотря на это, финансисты второго уровня могут быть отличными портфельными управляющими за счет умения фильтровать идеи других, порой более подкованных коллег.

▪️ Главное для эксперта — это не сырой анализ отдельных компаний, а выявление ключевых движущих сил на рынке.

3️⃣ Профессионал

Этой стадии достигают самые успешные управляющие. Часто они уходят от простого подражания общепринятым стратегиям в сторону уникального стиля на стыке разных подходов.

Вероятно, Баффет стал профессионалом в 1980-х, когда назвал себя «на 15% Филом Фишером и на 85% Бенджамином Грэмом». Отметим, что Фишер, которым Баффет вдохновлялся изначально, был сторонником стратегии роста, а философия Грэма предполагала стоимостное инвестирование. К последнему Баффет перешел во многом благодаря Чарльзу Мангеру.

▪️ Задача профессионала, если он хочет добиться новых высот, — поиск способов познакомиться с инвесторами следующего уровня.

4️⃣ Мастер

Человек, который меняет правила игры и ориентирован на абсолютную прибыль, — мастер. Его интересует успех на горизонте десятилетий, а не коротких периодов.

В качестве примера — Дэвид Теппер, основатель хедж-фонда Appaloosa Management. Если бы вы инвестировали в него $1 млн в 1993-м, сейчас на вашем счету было бы $150 млн. Если посмотреть на отчеты этого фонда, почти невозможно сравнить его стратегию с другими бенчмарками — он легко перемещается между разными секторами и классами активов.

Выделяют мастеров гибкие временные горизонты (рывки сменяются передышками), подвижная толерантность к риску (иногда граничащая с бесстрашием) и восприятие инвестиций не как соревнования, а как способа самовыражения.

5️⃣ Наставник

Инвесторы, достигшие максимального мастерства и успеха, часть сил могут направить на заботу об «игровом поле». Наставники начинают вдохновлять других участников рынка, становятся более публичными и могут влиять на систему словом и делом.

Таких игроков мало, но Уоррен Баффет точно среди них. Например, в разгар кризиса 2008-го он регулярно появлялся в СМИ, пытался успокоить инвесторов и побуждал Конгресс к фискальному стимулированию рынка. Та метафоричность, с которой Баффет ведет дискуссии, — тоже признак наставника. Просто перечитайте его цитаты!

#ликбез #интересное

Обязательная информация

​​🐲 Дракон пробудился, но надолго ли: долгожданное ралли в Китае

Уже больше месяца на фондовом рынке КНР сохраняется бычий тренд — с начала сентября индексы SSE Composite и Hang Seng прибавили 20%, хотя до этого были в затяжном падении на протяжении трех лет. Некоторые инвесторы пока сохраняют скептицизм по поводу дальнейшего роста, но многие настроены позитивно. В их числе, например, Goldman Sachs.

❓ Причина ралли — фискальные стимулы

Подобно тому, как российский президент в «майских указах» призвал повысить капитализацию фондового рынка до 66% от ВВП к 2030 году, генеральный секретарь Коммунистической партии Китая Си Цзиньпин еще в апреле 2024 года поставил цель «создать высококачественный рынок» капитала, а вскоре Госсовет опубликовал документ о девяти мерах поддержки для увеличения инвестиционной стоимости компаний. Конкретных цифр по ожидаемой капитализации в плане нет, однако к середине столетия страна планирует стать финансовой сверхдержавой.

Недавно базовые меры были расширены — с этим и связан рост. Помимо борьбы с манипуляциями, стимулирования IPO, оживления рынка недвижимости и снижения торговых комиссий власти анонсировали меры финансовой поддержки на 800 млрд юаней (около $112 млрд). Эти деньги будут вложены в фондовый рынок двумя способами:

🔸 300 млрд юаней будут использоваться для финансирования льготного кредитования эмитентов по ставке всего 2,25% для обратного выкупа акций.

🔸 Еще 500 млрд Банк Китая выделит для своп-программы — брокеры и другие институциональные инвесторы смогут получить ликвидность для покупки перспективных акций под залог своих менее ликвидных активов.

Это должно повысить стабильность рынка и, как следствие, сделать его привлекательным для инвесторов. Сейчас, как пишет Allianz Global Investors, китайские домохозяйства держат лишь 10% своего портфеля в акциях, тогда как 59% приходится на падающую в цене недвижимость, а 23% — на депозиты и наличные деньги.

⁉️ Что будет дальше

Bloomberg пишет, что похожие стимулы китайское правительство вводило в 2004 и 2014 гг., и каждый раз это способствовало более чем двукратному росту индексов. Goldman Sachs Research тоже отмечает «самый всеобъемлющий» за последние годы план спасения экономики и предрекает рост CSI300 и MSCI China на 15 и 27% выше текущих значений. В другой заметке аналитики банка пишут, что компании из КНР увеличили свободные денежные потоки до 18 трлн юаней (это более 20% всей капитализации рынка), и часть денег вскоре может вернуться инвесторам в виде дивидендов.

Интерес к китайским акциям уже заметен на Западе. Вслед за ралли в октябре увеличился приток средств в американские ETF, ориентированные на КНР. Так, лишь с 4 по 11 октября они привлекли $5,15 млрд — это 95% от всех средств, вложенных в развивающиеся рынки.

Дополнительную поддержку индексам оказывает решительная денежно-кредитная политика Банка Китая. В октябре регулятор снизил ключевую ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) до 3,1%, а пятилетняя ставка была снижена до 3,6%. В обоих случаях снижение на 0,25%.

С другой стороны, несмотря на то, что все ждут долгожданный переток средств китайских инвесторов из недвижимости в акции, риски тоже есть. Частично они связаны с выборами в США, а конкретно со сценарием того, что к власти придет Дональд Трамп, который может ввести новые тарифы на импорт товаров из Китая. Впрочем, США продолжают вводить ограничения на экспорт технологий в Поднебесную и без Трампа, а скоро могут появиться новые запреты.

Напомним, что на Московской бирже инвесторам доступны фьючерсы на депозитарные расписки Alibaba и Baidu. Последние сейчас торгуются на 20% ниже, чем в начале года, тогда как Alibaba с января, наоборот, прибавила 30% и может вырасти еще на 50%, считает фаундер Rayliant Global Advisors.

#интересное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​☔️ Рынок страхования в РФ: премии растут, но грядут перемены

В 2023 году на фоне ухода западных страховщиков, высокой инфляции и общего интереса населения к страховым продуктам поставщики услуг увеличили прибыль в среднем на 25%, а чистую прибыль — в два раза. Хотя сейчас темпы замедлились, рентабельность эмитентов все еще высока — три года назад это едва ли кто-то мог предсказать.

❓ Что говорят цифры

🔺 За первую половину 2024-го объем страховых премий вырос на 20,5% до 1,29 трлн ₽, а к концу года должен преодолеть отметку 2,7 трлн ₽, пишет рейтинговое агентство Эксперт РА в отраслевом обзоре (по мотивам статистики ЦБ). Годовой прирост, по прогнозам, составит 18-20%.

🔺 Самыми быстрыми темпами (+40%) растет категория страхования жизни, занимающая уже 38% от всего рынка. Ее драйверами, в свою очередь, являются накопительное (НСЖ) и инвестиционное страхование (ИСЖ), которые, в отличие от обычной страховки от рисков, позволяют получить возмещение с премией. За полугодие направления НСЖ и ИСЖ показали рост 95 и 82% соответственно. С учетом того, что доходы населения продолжают расти (средняя зарплата за 8 месяцев 2024-го составила 83,5 тыс. ₽, +19% г/г), тренд может сохраниться.

🔺 Вне страхования жизни крупным сегментом является добровольное медицинское страхование (ДМС), которое растет с темпом 38%. Причина — расширение соцпрограмм работодателями как способ удержать сотрудников в условиях тотальной нехватки кадров. Безработица в РФ третий месяц подряд находится на рекордно низком уровне 2,4%. Умеренным драйвером отрасли также выступает автокаско (даже несмотря на введение утильсбора) и страхование жизни.

🔺 Хотя чистая прибыль страховых компаний за два квартала 2024-го сократилась на 14,9% г/г из-за отрицательной переоценки инвестиционных активов (в том числе валютных), на фоне роста ключевой ставки ЦБ РФ они получают более высокие процентные доходы. В среднем 37,9% активов страховщики хранят в бондах, 23,4% — на банковских вкладах.

На последнем заседании 25 октября Банк России повысил ключевую ставку сразу до 21%, что для рынков стало неожиданностью и привело к коррекции индексов. В декабре регулятор вполне может увеличить ставку уже до 23%.

⁉️ Как изменится регулирование

Несмотря на то что основным двигателем роста страховых премий сейчас считается ИСЖ, вскоре его может полностью заменить новый продукт — долевое страхование жизни (ДСЖ). Такие полисы начнут продавать с 1 января 2025-го, и, по позитивным оценкам, они совершат революцию на рынке, захватив до половины сегмента страхования жизни, пишет «Ъ».

Законодательство для ДСЖ еще дорабатывается, но по сути данные полисы будут еще ближе к привычным инвестиционным продуктам. Если в ИСЖ страхователь никак не участвует в выборе инструментов, ДСЖ предполагает полноценный портфель, сформированный клиентом исходя из личных предпочтений: вложиться можно будет в паи открытых ПИФов.

‼️ Варианты для инвестиций

Вероятно, появление ДСЖ внесет коррективы в позиционировании конкретных игроков. Скорее всего, большие финансовые группы, имеющие внутри холдинга управляющие компании, получат сравнительное преимущество. Уже сейчас крупнейшие страховые компании из рэнкинга РА Эксперт принадлежат системно значимым банкам. Останавливаться на них не будем.

🔸 С учетом большого числа продуктов и насыщенного рынка могут быть востребованы маркетплейсы страховых услуг. Такой есть у МТС.

🔸 Единственный независимый игрок на рынке — Ренессанс Страхование, его акции входят в индекс MOEXBMI. На днях компания купила 100% Райффайзен Лайф, что может упрочить ее позиции. Инвестирует в рынок и Совкомбанк, который намерен купить Абсолют Страхование за 10 млрд ₽. В целом это тренд с учетом изменений в регулировании консолидация в секторе продолжится.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🏆 Смертность — первопричина богатства: за что дали Нобеля по экономике

«Почему одни страны богатые, а другие бедные» — довольно известная книга среди финансистов, по всему миру с момента издания в 2012 году было продано более 12 млн экземпляров. Если вы уже читали ее или знакомы с основными тезисами, то вклад новых Нобелевских лауреатов в развитие экономической (а если точнее, политэкономической мысли) вам объяснять не нужно. Для всех остальных — этот пост.

❓ За что и кому дали Нобеля

В 2024 году Шведская королевская академия отметила достижения трех профессоров: Дарона Асемоглу и Саймона Джонсона из Массачусетского технологического института и Джеймса Робинсона из Чикагского университета. 10 декабря они получат денежный приз 11 млн крон ($1,57 млн) за «исследования о том, как формируются институты и как они влияют на благосостояние» разных народов.

Под словом «исследования» в первую очередь понимают работы 2001 и 2002 годов, а именно «Колониальные истоки сравнительного развития» (The American Economic Review) и «Разворот фортуны» (The Quarterly Journal of Economics), которые за 20+ лет цитировали более 26 тысяч раз.

Если коротко, суть работ этого трио сводится к идее, что долгосрочное благосостояние и экономический рост определяются развитостью политических институтов — чем они демократичнее, чем лучше защищены права и свободы, тем богаче должны быть страны. Причем дело не только в выводе (хотя и в нем тоже), сколько в методике, к которой прибегали Асемоглу и его соавторы. Для установки причинно-следственных связей они использовали новый на тот момент эконометрический метод «натурных экспериментов», то есть буквально анализировали историю.

⁉️ Что такое экстрактивные и инклюзивные институты

В статье 2001 года экономисты обращаются к опыту колонизации мира европейскими державами и отмечают, что этот опыт всегда был разным:

1️⃣ Там, где смертность колонизаторов (солдат, матросов, епископов) была высокой из-за болезней, европейцы устанавливали так называемые «экстрактивные (извлекающие) институты». В них не было защиты частной собственности, а колонии использовались только для добычи ресурсов (как сырьевой придаток) и обогащения небольшой группы элит. Пример: некогда бельгийская колония Конго.

2️⃣ Если условия на новых территориях были благоприятными, европейцы активнее там селились и воспроизводили привычные для себя «инклюзивные (включающие) институты» с защитой интересов большинства и системами сдержек и противовесов для государства. Примеры: Австралия, США, Канада.

Несмотря на то, что в исследовании авторы сравнивают экономики, которые были примерно равны 400 лет назад, те из них, где в период колонизации установились инклюзивные институты, сегодня процветают, а экстрактивные государства отстают в плане экономического развития. Более конкретный вывод: большая часть бедности, которая сегодня существует в мире (в том числе в Африке), обусловлена не географическими и культурными факторами, а давними институциональными решениями.

В работе 2002 года ученые пошли еще дальше и статистически подтвердили, что европейцы в 1500-х годах устанавливали экстрактивные институты в уже богатых (и густонаселенных) регионах, таких как Империя Инков и Ацтеков в Южной и Центральной Америке или Империя Моголов в Индии, тогда как бедные заселяли сами. В будущем это привело к «reversal of fortune», или «повороту судьбы вспять» — те страны, которые были отстающими в XVI веке, сегодня наиболее урбанизированы.

В более поздней статье 2019 года Асемоглу и Робинсон назвали конкретный профит для государств, которые переходят от диктатуры к демократии, — ускорение роста ВВП на один процент в год.

Хотя сегодня большинство экономистов признают связь между уровнем институтов и экономическим развитием, исключения в модели Нобелевских лауреатов тоже есть. Самым ярким является Китай, Сингапур и несколько нефтяных монархий, которые сумели избежать «проблемы обязательств». О том, что это, читайте в последних книгах Асемоглу/Робинсона «Узкий коридор» (2019) и Асемоглу/Джонсона «Власть и прогресс» (2023).

#интересное

Обязательная информация

​​💲 Топ-5 самых популярных стейблкоинов в 2024 году

Эмитенты стейблкоинов стали 18-м крупнейшим держателем госдолга США, и по мере роста капитализации монет они становятся все более «системно значимыми» — настолько, что вскоре могут нарушить монополию банков в качестве посредников в транзакциях, пишет CNBC. Выбрали крупнейших игроков на этом обширном рынке.

Напомним, стейблкоины — это условно стабильная криптовалюта, котировки которой привязаны к «твердому» активу: реальной валюте, золоту, сырьевым товарам. Подробно — тут.

1️⃣ Tether (USD₮), капитализация $120,2 млрд

Самый известный стейблкоин, 1:1 привязанный к доллару США и почти на 100% обеспеченный ликвидными активами. По состоянию на 30 июня 2024 года в резерв входили казначейские облигации ($81 млрд), РЕПО ($11,3 млрд), фонды денежного рынка ($6,3 млрд), драгметаллы ($3,8 млрд), BTC ($4,7 млрд) и другие инструменты. Когда вы покупаете USD₮ за доллары, система просто перечисляет ваши деньги в резерв и хранит до тех пор, пока вы не захотите конвертировать их обратно.

Эмитентом выступает Tether Limited. У него есть токены как на доллар, так и на евро (EUR₮), юань (CNH₮), мексиканский песо (MXN₮) и золото (XAU₮), а вскоре появится дирхам ОАЭ. Sherwood писал, что на фоне роста ключевой ставки ФРС в последние годы Tether заработал $12 млрд на резервах и на эти деньги решил запустить… венчурный фонд.

2️⃣ USD Coin (USDC), $34,7 млрд

Почти во всем повторяет USD₮, но эмиссией занимается консорциум Centre, куда входят компании Circle и Coinbase. Другое отличие — бо́льшая прозрачность (по крайней мере на раннем этапе). Если продукт Tether обеспечен широким спектром активов, резервы USDC представлены в виде денежных средств в крупных банках и краткосрочными казначейскими бондами. Это делает USDC популярнее у консервативных инвесторов, которым важна ликвидность.

В целом же на две этих криптовалюты: USD₮ и USDC — приходится до 90% капитализации стейблкоинов и до 50% транзакций в криптопространстве.

3️⃣ Dai (DAI), $5,8 млрд

Токен выпускает автономная организация MakerDAO, поэтому DAI децентрализован. Он работает на блокчейне Etherium, а котировки, максимально близкие к доллару США, поддерживает система смарт-контрактов. Обеспечением являются не деньги, как в примерах выше, а другая крипта: эфир, биткоин, USD₮ и так далее. Когда пользователь хочет выпустить DAI в обмен на криптоактивы, последние блокируются в MakerDAO.

Стабильность курса поддерживает избыточный залог — выпуск DAI изначально происходит в виде займа и требует от 101 до 200% стоимости DAI в зависимости от типа криптовалюты (то есть больше $1). Если стоимость монет в залоге упадет ниже допустимого уровня, смарт-контракты реализуют резервные активы на аукционе для погашения займа с процентами и штрафами за ликвидацию. Такое событие уже было в марте 2020 года. Помимо ликвидации стейблкоинов оно может привести к потере пользователем обеспечения полностью или частично.

Плюс DAI — прозрачность, минус — волатильность и риски по сравнению с конкурентами, что связано с видом залога — криптовалюты волатильны.

4️⃣ First Digital USD (FDUSD), $2,7 млрд

Сравнительно новый продукт. Компания First Digital Trust запустила его летом 2023-го. Как и два первых в подборке, стейблкоин FDUSD привязан к доллару 1:1 и обеспечен ликвидными активами: двухмесячными трежерис и срочными депозитами.

Кардинальных отличий у токена нет, но эмитент зарегистрирован в Гонконге и следует регуляциям этой юрисдикции. Быстрый рост капитализации FDUSD обусловлен тем, что его стали применять для стейкинга на бирже Binance вместо BUSD (последний запретила использовать SEC).

5️⃣ Ethena USDe (USDE), $2,5 млрд

Самый синтетический стейблкоин в списке, разработанный Ethena Labs. Похож на DAI тем, что при создании USDe пользователи тоже вносят обеспечение в виде другой крипты, но после этого протокол автоматически открывает короткую позицию во фьючерсе на внесенный актив против доллара, тем самым нейтрализуя эффект колебания котировок на резервы.

#интересное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​👔 Модный приговор: экспансия одежды из Азии продолжается, а что с российскими производителями?

В Москве завершился очередной саммит BRICS Fashion, который в 2024 году привлек десятки дизайнеров из 47 стран ЮВА, Южной Америки, Ближнего Востока и Африки. Этот факт вполне укладывается в общую тенденцию российского fashion-ритейла: экспансия «дружественных» брендов сейчас на пике, но и отечественные марки тоже растут.

❓ Что говорят цифры

🔺 К концу 2024-го объем продаж одежды и обуви на онлайн-площадках (маркетплейсы и DTC без учета соцсетей и Авито) достигнет 2,2 трлн ₽. Общий размер рынка может составить 7-8 трлн ₽, считает один из партнеров Data Insight.

🔺 Рост за первое полугодие 2024-го эксперты оценивают в 24%, но такие темпы обеспечивает прежде всего онлайн. В офлайне, наоборот, падает посещаемость точек, часть из них закрывается, а россияне переходят к «умному потреблению».

🔺 Продажи должны замедлиться из-за высокой базы конца 2023-го и сложностей с импортными поставками. По прогнозам, до 2028 года рынок будет расти с CAGR около 8%.

🔺 С другой стороны, продажи российских производителей в онлайне даже сейчас сохраняются на уровне 50-70% г/г, отмечает Wildberries. Многие до сих пор извлекают выгоду от ухода западных брендов. Если в 2021-м на локальные марки приходилась пятая часть рынка, к 2023-му они занимают треть — рост на 73%.

⁉️ Что с зарубежной экспансией

В 2023 году доля Китая в общем объеме импорта одежды достигла рекордных 40%, всего было ввезено продукции на $12 млн. Но если раньше офлайн-магазины в стране были у единичных компаний вроде Li Ning и Anta, то в 2024 году свои площади появились даже у малоизвестных брендов: Ellassay, Balabala, Bmai Running.

Еще активнее рынок завоевывают бренды из Турции: в РФ работают сотни магазинов, самые известные турецкие марки — Colin’s, Waikiki, DeFacto, Koton. На третьем месте по импорту одежды — Южная Корея (в частности, бренды 8 seconds, LifeWork, Hazzys).

Всего за 1,5 года в стране появилось более 40 иностранных брендов, еще 35 из Турции, Индии и Ирана выйдут на рынок до конца 2024-го, так что конкуренция будет расти. С другой стороны, импорт одежды и обуви в последние месяцы падает из-за усложнения логистики (и оплаты), и это позитив для российских производителей.

‼️ На кого обратить внимание

В 2023 году по объемам выручки лидировали Спортмастер, Kari, Gloria Jeans, а также MFG (бренды Love Republic, Sela, Befree), O’stin и Famila — каждый из них заработал от 50 до 160 млрд ₽. В топ-10 также вошли бренды с выручкой 10-20 млрд ₽: Lime, Стокманн и 12Storeez.

В текущем году все они продолжили открывать магазины (причем Lime завоевывает рынок ОАЭ, тогда как Стокманн приобрел активы российского бизнеса Hugo Boss). Но ни одна из этих компаний до сих пор не представлена на бирже и не планирует IPO в ближайшее время.

🔸 Единственной опцией для частных инвесторов остается бренд мужской одежды Henderson. По итогам 9 месяцев 2024-го компания отчиталась о росте выручки на 27% до 13,9 млрд ₽. Она уже платит дивиденды (доходность до 3% за полугодие), хотя стала публичной лишь год назад.

🔸 Молодой, но перспективный игрок, как ни странно, Яндекс. Производственное отделение компании Яндекс Фабрика недавно представило первый бренд базовой одежды для мужчин и женщин Muted.

🔸 Альтернативная идея: рынок fashion-ресейла, то есть вторичная продажа одежды, которая растет на 30% год к году. Главный игрок в этом сегменте — Авито.

🔸 На рынке аксессуаров выделим ювелирный бренд Sokolov — он планирует привлечь до 15 млрд ₽ в рамках IPO в III квартале 2025-го. Прямой конкурент Sunlight в прошлом году тоже анонсировал размещение, но подробностей пока не появилось.

🔸 Еще одна опция — стартапы. Например, недавно селлер Маркет Эксперт (Tangeniring) сообщил о планах выпустить ЦФА на 100 млн ₽, а через год хочет привлечь 300 млн через IPO на Мосбирже. Компания импортирует товары из Китая (в том числе одежду и обувь) и продает их на маркетплейсах.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​♾️ Новые фьючерсы на Мосбирже: от вечных контрактов на Сбер до алюминия, меди и цинка

В этом месяце площадка дважды выступила ньюсмейкером на рынке деривативов. Во-первых, линейка вечных продуктов, в которую раньше входили только валютные пары, золото и индекс IMOEX, пополнилась первыми контрактами на российские акции. Во-вторых, изменились параметры фьючерсов на цветные металлы.

1️⃣ Бессрочные фьючерсы на акции

Формально вечные (они же бессрочные) фьючерсы — это однодневные контракты, которые автоматически продляются в конце каждой сессии на следующий день, и так до бесконечности. О механике мы писали на примере золота (GLDRUBF).

С 1 октября на срочном рынке Мосбиржи появились дебютные вечные фьючерсы на обыкновенные акции двух «голубых фишек»: Сбера (торговый код SBERF) и Газпрома (GAZPF) — сейчас они самые ликвидные в России с дневным оборотом торгов 5-6 млрд ₽. Параметры инструментов идентичны:

🔹 Котировки привязаны к цене обыкновенных акций в рублях.
🔹 При шаге цены 0,01 ₽ стоимость шага цены составляет 1 ₽.
🔹 Один лот включает 100 ценных бумаг.
🔹 Стоимость гарантийного обеспечения для Сбербанка — около 4,3 тыс. ₽ на момент написания материала, а для Газпрома — порядка 2,3 тыс. ₽.

Как пишет Мосбиржа, эти контракты открывают новый сегмент на срочном рынке и рассчитаны на самую широкую аудиторию. Вероятно, число вечных инструментов на акции в будущем продолжит расти.

2️⃣ Фьючерсы на цветные металлы

С 8 октября на Мосбирже торгуются четыре обновленных расчетных фьючерса на цветные и промышленные металлы: цинк, алюминий, медь, никель. Два последних играют важную роль в зеленой экономике, а никель применяется в том числе для создания современных аккумуляторов почти всех типов, спрос на него может вырасти в десятки раз. Здесь стоит оговориться, что металлические фьючерсы торговались и раньше, но параметры у них были другие:

🔹 Во-первых, срок обращения отличался. Для меди и никеля — месяц, для алюминия и цинка — один квартал. Теперь все будут квартальными.

🔹 Во-вторых, лотность уменьшилась в 10 раз. Сейчас один лот алюминия и цинка содержит по 100 кг базового актива, один лот меди и никеля — по 10 кг.

🔹 В-третьих, для меди минимальный шаг цены увеличили в два раза, до 1 ₽.

Все новые контракты доступны с экспирацией в декабре 2024 и в марте 2025 года. Новые обозначения:

🔸 Алюминий (ALUM): AMZ4, ANH5.
🔸 Медь (COPPER): CEZ4, CEH5.
🔸 Никель (NICKEL): NCZ4, NCH5.
🔸 Цинк (ZINC): ZCZ4, ZCH5.

Как и прежде, котировки металлических фьючерсов привязаны к стоимости тонны базового актива в долларах США на Лондонской бирже металлов (LME, London Metal Exchange), однако исполняются контракты в рублях. Гарантийное обеспечение по ним варьируется от одной до четырех тысяч рублей.

Общее число деривативов на Московской бирже превысило 150. Помимо инструментов на российские акции и сырьевые товары трейдерам доступны контракты на депозитарные расписки Alibaba и Baidu, а также фьючерсы на зарубежные индексные ETF, которые отслеживают Dow Jones, Russell 2000 и другие бенчмарки.

#актуальное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​💠 Полувековая история Intel под угрозой? Отчасти виноват байбэк

С недавних пор в деловых СМИ обсуждается, казалось бы, невероятный сценарий. Легендарный производитель чипов Intel, рыночная капитализация которого пару лет назад превышала $290 млрд, может быть выкуплен другой американской компанией Qualcomm (но это лишь слухи). Причина — финансовые трудности эмитента, которые стали следствием недальновидной политики.

1️⃣ Intel слишком увлекся байбэком

Обратный выкуп акций (buyback) — в целом позитивное явление, которое можно назвать аналогом дивидендов. Сокращая число бумаг в обращении, компания повышает их ценность. Но только в том случае, если цена акций ниже внутренней стоимости компании.

Если же выкуп идет по завышенным котировкам исключительно для мгновенной прибыли акционеров, механизм дает сбой, отмечают авторы CTech. Это и есть кейс Intel. Компания потратила на обратный выкуп акций с 2005 по 2020 гг. внушительные $108 млрд, при этом 19 лет назад стоимость бумаг была даже выше, а сегодня компания оценивается всего в $100 млрд, что сопоставимо с капитализацией, скажем, Shopify и Palantir, которые появились уже в этом веке (Intel основана в 1968-м).

Для IT-компаний увлечение байбэком зачастую противопоказано, поскольку вступает в противоречие с инвестициями в НИОКР, замедляет инновации и в конечном итоге приводит к тому, что бизнес теряет конкурентное преимущество.

В истории достаточно поучительных примеров: от компании Cisco, которая потратила на байбэк $129 млрд с 2002 по 2019 гг., до Boeing, который только с 2010 года накопленным итогом выкупил акции на $43 млрд (104% прибыли) и еще $25 млрд перевел акционерам в качестве дивидендов. И первые, и вторые сейчас переживают кризис.

2️⃣ Intel все время не успевал за трендами

The Economist напоминает, что за последние 20 лет компания:

🔹 Не разглядела потенциал мобильных устройств — их расцвет пришелся как раз на 2000-е, когда Intel доминировал в сфере чипов для персональных компьютеров. Сейчас рынок делят MediaTek, Qualcomm и Apple.

🔹 Запоздала с внедрением фотолитографии в глубоком ультрафиолете, несмотря на то что стояла у истоков технологии. Сейчас этот метод применяют для производства ИИ-чипов, рынок которых безраздельно принадлежит Nvidia.

🔹 Утратила технологическое лидерство прямому конкуренту TSMC — тайваньская компания уже производит процессоры по техпроцессу 3 нм, тогда как Intel ограничен 5 нм (впрочем, в 2025 году, по планам компаний, оба должны начать производство 2-нанометровых чипов и дорабатывают технологию 1,4 нм).

Все это привело не только к падению (или, скорее, стагнации) котировок, но и к финансовым сложностям. В частности, чтобы сэкономить $10 млрд, Intel планирует сократить до 15 тыс. сотрудников (15% всего штата), а также отложить строительство нового завода в Германии стоимостью €30 млрд на срок до двух лет.

❓Что будет дальше

Информация о том, что выкупить Intel может тот самый производитель чипов для мобильных устройств Qualcomm (корпорация выпускает в том числе процессоры Snapdragon), пока циркулирует скорее в виде слухов — без конкретных деталей. В целом не очень понятно, каким образом Qualcomm сможет профинансировать сделку, если учесть, что на его счету, по отчетам, всего $13 млрд наличных.

Помешать потенциальной сделке могут и антимонопольные регуляторы, особенно в ЕС и Китае (а вот в США поглощение могли бы поддержать, так как это укрепит позиции страны на мировом рынке полупроводников).

Пока Intel остается оптимизировать бизнес-процессы, полагаться на господдержку в рамках инициативы CHIPS Act, а также надеяться, что новые продукты будут более конкурентоспособны и потери рыночной доли в пользу AMD на рынке процессоров приостановятся.

#интересное

Обязательная информация

​​🚘 Повышение утильсбора как драйвер роста для российского автопрома

С 1 октября Минпромторг увеличил утилизационный сбор для машин, которые ввозят в РФ с целью продажи, сразу на 70-85%. Ежегодно тариф будет расти еще на 10-20% до 2030-го. Это уже привело к рекордному за 16 лет импорту авто, но в дальнейшем число людей, выбирающих отечественные бренды, будет расти, считают эксперты.

❓ Что такое утильсбор

Его ввели в 2012 году перед тем, как Россия вступила во Всемирную торговую организацию, чтобы ограничить ввоз иностранных авто. По сути, это налог на переработку автомобиля в будущем. Уплачивают сбор единоразово в момент таможенного оформления транспортного средства, то есть произведенных на территории страны машин он не касается (в том числе на заводах иностранных компаний).

Базовые ставки утильсбора определены постановлением правительства № 1291 более 10 лет назад и остаются без изменений: 20 тыс. ₽ — для легковых авто, 150 тыс. ₽ — для грузовиков и 172,5 тыс. ₽ — для спецтехники. Но финальный налог считают умножением этих ставок на коэффициенты — именно они и выросли с 1 октября.

Например:

🔹 Для авто с ДВС объемом 1–2 л коэффициент увеличился с 15,03 до 27,81, а утильсбор — с 300,6 тыс. до 556,2 тыс. ₽.

🔹 Для ДВС на 2–3 л коэффициент вырос с 42,24 до 78,14. Новый налог составит 1,56 млн ₽ против 844,8 тыс. ₽ ранее.

🔹 Больше всего — 2,28 млн ₽ — заплатят импортеры ДВС объемом от 3,5 л. И это только в 2024 году.

Коэффициенты продолжат расти 1 января каждого года в течение следующих пяти лет. Электрокаров и гибридов это тоже коснется. Пока утильсбор для них не изменился: 32,6 и 122 тыс. соответственно, но с начала 2025 года налог вырастет в десятки раз — до 667,4 тыс. и 1,17 млн ₽.

Важная оговорка: для физлиц, которые самостоятельно ввозят легковые машины из-за границы для личного пользования, сбор меняться не будет.

⁉️ Что говорят цифры

🔺 По базовому прогнозу Автостата, объем авторынка РФ в 2024 году достигнет 1,54 млн машин — на 45% больше, чем годом ранее. В пессимистичном и оптимистичном сценариях рост тоже значимый — 37% и 51%. При этом с января по сентябрь 2024-го в стране уже продано 1,15 млн новых авто (+60,9%), из них более половины (а именно 683 тыс.) — импортные (преимущественно из Китая).

🔺 По оценкам экспертов, из-за утилизационного сбора машины с объемом двигателя до 2 л (это самый массовый сегмент — до 70% спроса) подорожают примерно на 250 тыс. ₽ (если китайские компании не наладят производство в РФ). Называют и другие цифры: рост цен на 20% к концу этого года и на 55-57% — к концу 2025-го. Средняя цена легковушки в стране до повышения утильсбора — 3,03 млн ₽.

🔺 В то же время российские производители отмечают, что повышать цены до конца 2024-го не планируют, что, вероятно, усилит их позиции на рынке.

🔺 Не стоит забывать и о господдержке. В стране действует льготное кредитование на отечественные машины, а финансовая помощь отрасли автомобилестроения в рамках исполнения Послания Президента в 2025–2027 гг. составит 3,75 трлн ₽, говорится в новом проекте бюджета.

‼️ Бенефициары перемен

🔸 Ключевой — АвтоВАЗ, по итогам 9 месяцев 2024-го он занимает 31,44% рынка. Компания не представлена на бирже, ее акции принадлежат государственным организациям НАМИ и Ростеху.

🔸 Среди частных публичных компаний самый крупный игрок — Соллерс, выпускающий машины под собственным брендом, а также под маркой УАЗ. За 9 месяцев 2024-го компания продала 36 тыс. машин (+17,8% г/г) — почти в 10 раз меньше, чем продажи АвтоВАЗа.

🔸 27 тыс. машин по итогам года планирует продать Москвич — косвенную выгоду может извлечь КАМАЗ, который курирует производство. Впрочем, для грузовой и спецтехники утильсбор тоже вырос — в 2,5 раза с 1 июля 2025 года, поэтому КАМАЗ получает, по сути, двойное преимущество.

🔹 Среди лизинговых компаний: Европлан (уже провел IPO) и Интерлизинг (только планирует). О намерении стать публичной компанией в ближайшие два года также заявлял автодилер Рольф.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​📇 Проект бюджета России на 2025–2027 гг.: ключевые параметры

30 сентября Правительство РФ внесло в Госдуму новый проект бюджета и поделилось базовым прогнозом социально-экономического развития на ближайшие три года. До подписания президентом (обычно уже в ноябре) часть цифр может измениться, но общий вектор бюджетной политики, вероятно, определен.

❓ Из каких ожиданий рассчитан бюджет

🔸 Рост ВВП — 2,5% в 2025-м, 2,6% в 2026-м и 2,8% в 2027-м (можете сравнить цифры с прогнозами Центробанка из Основных направлений ДКП, которые мы приводили ранее).

🔸 Ожидаемый объем экспорта товаров в следующем году — $445 млрд (+4% к прогнозу на текущий год). В перспективе двух лет число вырастет до $455,2 и $476,2 млрд. Динамика импорта похожа: $321,9, $342,6 и $357,4 млрд за трехлетку.

🔸 Инфляция в РФ — 4,5% в 2025-м и 4% в дальнейшем.

🔸 Курс доллара — 96,5 ₽ в 2025-м, затем — 100 ₽ и 103,2 ₽.

🔸 Экспортная цена на российскую нефть в среднем за 2025 год — $67,9 за баррель (чуть меньше, чем ожидается в этом году, — $70). В последующие годы значение продолжит снижаться, но некритично — до $66 в 2026-м и до $65,5 в 2027-м.

Важно оговориться, что в расходную часть бюджета войдут только базовые нефтяные доходы из расчета $60 за баррель, а все, что сверх этой суммы, власти направят в Фонд национального благосостояния (ФНБ), который в последние годы заметно «похудел» и «похудеет» еще до конца 2024-го.

⁉️ Доходная и расходная часть бюджета

В текущем году изначально Минфин планировал потратить 36,6 трлн ₽ бюджетных средств, но финальная сумма, судя по всему, достигнет 39,4 трлн ₽, тогда как дефицит (разница между расходами и доходами) составит 3,1 трлн ₽.

Расходы в 2025 году заложены еще на 2 трлн выше — на уровне 41,5 трлн ₽, но общий дефицит должен уменьшиться до 1,17 трлн ₽. Ожидаемые доходы — 40,3 трлн ₽ (почти +13% год к году). Из них:

🔹 Нефтегазовые принесут 10,9 трлн ₽ (в том числе базовые 9,1 трлн ₽). Это почти на 400 млрд ₽ меньше, чем ждут в текущем году. Основная причина — отмена надбавки к НДПИ для Газпрома, что уже привело к росту котировок госкомпании на 10%.

🔹 Ненефтегазовые доходы оцениваются в 29,3 трлн ₽. До 3 трлн ₽ поступлений обеспечит рост акцизов и налоговая реформа, о которой мы подробно писали ранее.

В 2026 и 2027 гг. расходы продолжат расти на 2,55 и 1,9 трлн при дефиците 2,18 и 2,77 трлн ₽ соответственно. Финансировать разницу будут в основном из государственных заимствований (а не из ФНБ, как в прошлые годы). Объем госдолга в 2025-м вырастет до 35,4 трлн ₽, то есть до 16,5% от ВВП.

‼️ Топ-10 расходных статей в 2025 году

🔸 13,49 трлн ₽ — оборона.
🔸 6,49 трлн ₽ — социальная политика.
🔸 4,35 трлн ₽ — национальная экономика.
🔸 3,46 трлн ₽ — нацбезопасность и правоохранение.
🔸 3,18 трлн ₽ — обслуживание государственного долга.
🔸 2,51 трлн ₽ — общегосударственные вопросы.
🔸 1,86 трлн ₽ — здравоохранение.
🔸 1,80 трлн ₽ — ЖКХ.
🔸 1,58 трлн ₽ — образование.
🔸 0,91 трлн ₽ — охрана окружающей среды.

В контексте нацпроектов больше всего средств выделено на поддержку семей (8,6 трлн ₽ за три года) и инфраструктуры (3,9 трлн ₽). Также за весь прогнозный период до 6 трлн ₽ направят на достижение технологического лидерства, в том числе 3,7 трлн ₽ на развитие автомобилестроения. Больше деталей — на сайте Минфина.

#актуальное

Обязательная информация

​​🚀 9 необычных (и странных) стартапов стоимостью в миллионы долларов

28% венчурных инвестиций сейчас достается компаниям в области ИИ, чуть более 20% — биотеху, 19% — производителям аппаратного обеспечения, 12% — финтеху. В целом же все молодые проекты можно уместить в 10 категорий. Но исключения тоже бывают:

1️⃣ AstroForge

Компания из Южной Калифорнии привлекла $55 млн, причем она в начале пути венчурного финансирования — на серии А. Бизнес-идея AstroForge простая и фантастическая: добывать металлы платиновой группы на астероидах.

Стартап провел один тестовый запуск — в 2023 году зонд Brokkr-1 должен был продемонстрировать технологию переработки металла в космосе, но активировать его не удалось из-за проблем со связью. Также в конце 2024-го запланирован запуск аппарата Odin, который сделает снимки околоземного астероида и выберет место для посадки на него зонда Vestri. Последнее случится в 2025 году.

Сама по себе идея разрабатывать небесные тела не нова. В 2009–2018 гг. существовала фирма Planetary Resources. Впрочем, больших успехов она не достигла, а ее активы выкупила блокчейн-компания ConsenSys.

2️⃣ Astrotalk

Относительно молодой бизнес из индийского города Ноида тоже обращен к звездам, но в другом плане. Astrotalk — онлайн-платформа для консультаций с более чем 10 тысячами астрологов. Только в 2024 году стартап привлек $30 млн, в том числе $20 млн от международных инвесторов, а оценивают компанию в $300 млн. Цифры не должны удивлять — каждый год платформа удваивает выручку и зарабатывает $96 млн в год (на Индию приходится 20%). О том, как бурно растет глобальный рынок мистических услуг, писали тут.

3️⃣ What3words

Лондонский стартап за 10 лет привлек $223 млн и сейчас фактически находится на стадии pre-IPO. Предпосылка такая: традиционные адреса не работают. Заменить их What3words намерен… набором случайных слов. Для этого они поделили мир на 57 трлн квадратов размером 3×3 метра и каждому из них присвоили набор из трех слов на 50 языках (проверить можно здесь). Считается, что технология существенно упростит и ускорит навигацию.

ПО What3words уже встроено в бортовые системы Mercedes-Benz, Jaguar, Land Rover, Subaru и Mitsubishi, его используют компании UK Power Networks, National Grid, Thames Water и другие.

4️⃣ Linktree

Стартап из австралийского Мельбурна привлек $200 млн и получил оценку $1,3 млрд. При этом все, что делает Linktree, — это позволяет создавать ссылки в био для соцсетей TikTok, X или Instagram (принадлежит Meta, которая признана в РФ экстремистской). Нажимая на такую ссылку, вы попадаете на мини-страницу, куда можно подшить ссылки на другие ресурсы и платежные сервисы. Сейчас у компании 50 млн пользователей по всему миру.

5️⃣ Helixx

Проект из английского города Регби собирается печатать компактные электрофургоны на 3D-принтере, что существенно удешевит производство. Прототип есть. Его стоимость, по словам разработчиков, всего $6 тыс. Для сравнения, самая дешевая Tesla Model 3 обойдется в $40 тыс.

Это еще не все: Helixx планирует запустить франшизу по выпуску машин (как McDonald’s), а доступ к авто водители будут получать по подписке (а-ля Netflix). Несмотря на экстравагантность идеи, компания привлекла $20 млн венчурного капитала в рамках серии A и оценивается в $100 млн.

Также достойны упоминания

🔹 Zipline из Сан-Франциско. Компания проектирует дроны для доставки и управляет ими. Привлекла $500 млн и в начале этого года завершила миллионную доставку. Хотя пока что идея кажется футуристичной, вскоре она может стать обыденностью.

🔹 Cometeer из Глостера, США. Продает капсулы с замороженным кофе для быстрого заваривания, созданные по запатентованной технологии. Объем инвестиций — более $100 млн.

🔹 Simple Closure из Лос-Анджелеса. Помогает закрываться другим стартапам. За последний год привлек $5,5 млн.

🔹 Channel 1 AI из Калифорнии. Планирует запустить первый новостной телеканал на основе ИИ с фейковыми ведущими. Хотя это возвращает нас к началу поста, идея балансирует между амбициозностью и безумием.

#интересное

Обязательная информация

​​🛍 Финтех-сервисы от маркетплейсов меняют правила игры, но не всем это нравится

Когда в РФ говорят о бурном развитии маркетплейсов, подразумевают прежде всего Ozon, Wildberries и Яндекс Маркет. У каждого из них сейчас есть одноименный банк с лицензией ЦБ. И хотя на первый взгляд кажется, что их доля мала по сравнению с системно значимыми финансовыми организациями, последние уже просят ограничить их рост, потому что проигрывают конкуренцию.

⁉️ Что говорят цифры

🔺 В 2023-м объем рынка электронной коммерции вырос на 44%, до 7,8 трлн ₽. В этом году Data Insight ожидает рост еще на 30%, до 10,2 трлн ₽. Примерно 98% указанного оборота — безналичные платежи.

🔺Основная выгода от экосистемных финтех-решений для маркетплейсов — эквайринг. Так называют услугу банков по приему безналичных платежей. Если клиенты оплачивают покупки через сторонний банк, интернет-площадка должна выплачивать этому банку комиссию. Если же платежи обрабатывает сам маркетплейс, он самостоятельно может зарабатывать на комиссиях.

🔺 Например, Ozon в 2021-м тратил на прием платежей 7,68 млрд ₽. Когда он купил «Оней-банк» (позже переименованный в Ozon Банк), через год сумма уменьшилась до 7,15 млрд, а в 2023-м — до 6,84 млрд ₽. В этом году расходы еще ниже — 1,33 млрд ₽ за шесть месяцев (против 4,06 млрд за тот же период 2023-го). Пока что пользователи Ozon и Wildberries (на эти площадки приходится около 80% всех интернет-заказов) оплачивают 40 и 70% покупок через карты сторонних банков.

🔺 Экономия на транзакциях позволяет маркетплейсам укреплять свою монополию, предоставляя скидки клиентам. Кроме того, они зарабатывают на других продуктах, причем имеют прямой доступ к огромной базе пользователей.

🔺 Достаточно посмотреть на статистику: если в начале 2022 года у Ozon Банка был один миллион частных клиентов, к концу сентября 2024-го он выпустил 29 миллионов платежных карт. Потенциал не исчерпан — активных покупателей на платформе больше 51,1 млн человек, и число постоянно растет.

🔺 Прямое следствие: по темпам прироста вкладов Ozon Банк и Яндекс Банк в 2024 году лидируют среди российских банков (рост в 2,1 и 2,5 раза за полугодие). Сейчас они занимают 50-ю и 88-ю строчки по объемам активов в России соответственно. К ним подтягивается и WB Банк, который за последний месяц увеличил активы на 55% и теперь занимает 120-е место по этому показателю.

Для сравнения отметим, что число активных клиентов второго крупнейшего банка в стране ВТБ — 21 млн человек (на первом месте Сбер, который со своими 109 млн недосягаем). Поэтому попытки крупных банков лишить маркетплейсы конкурентного преимущества понять можно.

🔮 Что будет дальше

Эволюция российских площадок вписывается в глобальные тренды e-commerce. Например, международные игроки Amazon (США), Alibaba (Китай) и MercadoLibre (Аргентина и Южная Америка) уже прошли этап развития банковских продуктов и сейчас не просто обрабатывают платежи, но и занимаются кредитованием, управлением активами, страхованием — в том числе за пределами своих платформ.

Поэтому расширение списка услуг можно ожидать и в РФ. Пока отечественные маркетплейсы выдают кредиты только своим селлерам, но в 2025-м Ozon планирует масштабироваться на любых клиентов. Также с 2023 года потребительские кредиты (до 1 млн ₽) выдает Яндекс Банк.

Другие драйверы роста для отрасли: активная интеграция ИИ-решений, развитие логистических услуг, а также рост выручки от рекламы.

‼️ Показатели банков за 8 месяцев 2024-го

🔹 Ozon Банк — прибыль 7,6 млрд ₽, активы 169,58 млрд ₽.
🔹 Яндекс Банк — убыток 2,2 млрд ₽, активы 66,86 млрд ₽.
🔹 WB Банк — прибыль 9,3 млрд ₽, активы 31,94 млрд ₽.

🔹 Справедливо упомянуть и Сбер, который владеет Мегамаркетом — четвертым по размеру маркетплейсом в РФ. К сентябрю прибыль Сбера превысила 1 трлн, активы почти достигли 57 трлн ₽.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​💳 Облигации на основе потребкредитов: что о них нужно знать

По оценкам агентства Эксперт РА, в 2024 году объем рынка секьюритизации составил 685 млрд ₽. Львиная доля (98%) от этого объема приходится на ипотечные облигации ДОМ.РФ, но вскоре ситуация может измениться, потому что все больше банков заинтересованы в выпуске долговых бумаг на основе потребительских кредитов. Разбираемся в терминологии.

❓ Что такое секьюритизация

Слово происходит от английского securities, то есть «ценные бумаги». В широком смысле под секьюритизацией понимают выпуск облигаций, обеспеченных некими финансовыми обязательствами, которые приносят стабильный пассивный доход.

Это могут быть разные виды кредитов, лизинг, арендные платежи, роялти и даже будущие доходы от мероприятий (к последнему, например, прибегал футбольный клуб Manchester United для реструктуризации долгов — его бонды были обеспечены будущими доходами от продажи билетов на матчи).

Такой тип финансирования позволяет превратить низколиквидный актив в стандартный биржевой инструмент, разблокировать средства и перераспределить риски. Технически выпуск может быть устроен так:

🔸 Компания, владеющая активами (ее называют «оригинатор»), передает их в отдельную структуру — СФО, то есть специализированное финансовое общество.

🔸 Эта организация-посредник регистрирует ценные бумаги и продает их инвесторам. Деньги, вырученные от продажи бондов, вновь передаются оригинатору, а инвесторы получают купонные выплаты из денежных потоков от первоначальных активов.

Сейчас в РФ больше распространены ипотечные облигации, обеспеченные ипотечными же кредитами (причем многие из них в обращение не выпускаются, а служат залогом в операциях РЕПО). Но из суммарного розничного портфеля кредитов стоимостью 36,5 трлн ₽ (по данным на 1 сентября 2024-го) ипотека занимает только половину. Еще 41% (примерно 15 трлн ₽) приходится на потребительские кредиты.

❗️ Кто выпускает новые облигации

До недавнего времени облигации на основе потребкредитов выпускал лишь один игрок — банк ВТБ. В конце 2022 года он объявил о программе на 100 млрд ₽ и уже провел четыре размещения объемом 65 млрд ₽. В ближайшее время Центробанк должен зарегистрировать пятый выпуск на 20 млрд ₽.

2 сентября 2024-го к рынку присоединился Сбер, разместивший дебютные облигации на основе потребкредитов на сумму почти 12 млрд ₽. Купонная доходность выпуска — 20%, полностью погасить их банк планирует за 2,5 года (бумаги с амортизацией). Инструмент доступен в том числе неквалам.

Эксперты отмечают, что выход столь крупного игрока может подстегнуть другие банки к секьюритизации своего кредитного портфеля. Учитывая, что ставки по потребительским займам (то есть их доходность) превышают 30%, размещения могут быть выгодны как инвесторам, так и оригинаторам.

⚠️ Пара слов о рисках

Секьюритизированные инструменты обладают бо́льшим риском по сравнению с классическими корпоративными бондами, поскольку зависят от платежеспособности индивидуальных заемщиков. Например, если опираться на статистику ЦБ, в августе 2024-го доля проблемных потребкредитов (с задолженностью 90+ дней) достигала 4,2% — это примерно 1,6 трлн ₽.

Уменьшить риск можно, инвестируя в так называемые облигации старшего транша (они отмечены буквой A) — их держатели получают выплаты первыми. Облигации младшего транша (Б) — вторые на очереди, но и доходность у них чуть выше.

#ликбез #актуальное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией.

​​🙆 10 перспективных криптовалют: от бенефициара ИИ до сети экс-инженера Goldman Sachs

Глобальная капитализация криптовалют — $2,36 трлн. На биткоин и эфир приходится примерно две трети от этой суммы, оставшиеся $785 млрд делят более десяти тысяч монет. Чтобы было проще разобраться в этом массиве, выбрали проекты, на которые сейчас делают ставки аналитики. В подборке мог бы оказаться и TON, связанный с Telegram, но мы уже посвятили этому токену целый материал, почитайте!

🔸 Часть I. Зарекомендовавшие себя проекты

1️⃣ Solana (SOL). Возраст: шесть лет. Капитализация: $73,5 млрд. Рост за 12 месяцев: 653% (в четыре раза больше, чем у BTC). Одна из самых масштабируемых сетей со скоростью операций до 65 тыс. в секунду. Недавно компания VanEck подала заявку на создание первого биржевого ETF для Solana — это один из драйверов роста монеты. Напомним, спотовые ETF на биткоин появились в январе 2024 года и спровоцировали ралли на крипторынке.

2️⃣ Binance Coin (BNB). Возраст: семь лет. Капитализация: $84 млрд. Рост за 12 месяцев: 191%. Монета от крупнейший в мире биржи используется как для оплаты комиссий, так и для торговли, в том числе на других платформах. Этот факт делает ее одной из самых ликвидных, но есть минус — она во многом централизована, так как зависит от Binance.

3️⃣ Cardano (ADA). Возраст: 10 лет. Капитализация: $13,61 млрд. Рост за 12 месяцев: 53%. Проект от соучредителя Ethereum Чарльза Хоскинсона относят к токенам «третьего поколения». За столь долгую историю монета выросла всего на 2000%, что по меркам крипты скромно, однако это один из самых продуманных проектов на основе научных методов. В сентябре сеть начала важнейшее обновление. Оно закончится в декабре, приведет к техническим улучшениям и передаст управление всем держателям ADA.

4️⃣ Chainlink (LINK). Возраст: семь лет. Капитализация: $7,51 млрд. Рост за 12 месяцев: 49%. Работает как сеть оракулов и помогает всем остальным блокчейнам безопасно взаимодействовать с внешними потоками данных. Это базовая инфраструктура web3. По мере внедрения блокчейна в разные сферы жизни популярность Chainlink будет расти. Кстати, соучредитель LINK — сын иммигрантов из РФ Сергей Назаров.

🔸 Часть II. Относительно новые разработки

5️⃣ Superintelligence Alliance (ASI) — результат объединения Fetch.ai (FET), SingularityNET (AGIX) и Ocean Protocol (OCEAN). Итоговая экосистема — как Linux в мире ИИ. Она продвигает идею открытого кода и позволяет создавать независимые ИИ-проекты, чтобы нарушить монополию BigTech. Например, с помощью Fetch можно писать модульные AI-агенты, Singularity дает доступ к готовым ML-алгоритмам, а на Ocean можно покупать датасеты для тренировки ИИ. Цель альянса — создание распределенного суперинтеллекта.

6️⃣ Kaspa (KAS) уникальна тем, что использует новый механизм консенсуса BlockDAG (Directed Acyclic Graph), позволяющий создавать несколько блоков сразу, при этом защиту сети обеспечивает тот же протокол, что у биткоина, — Proof-of-Work.

7️⃣ Near Protocol (NEAR) выделяется «шардингом» — это оригинальный механизм сегментирования блокчейна. Еще сеть отличается удобством и простотой как для разработчиков, так и для пользователей.

8️⃣ Sei (SEI) придумали бывшие инженеры инвестиционной платформы Robinhood и банка Goldman Sachs для создания децентрализованных бирж и почти мгновенной (400 мс на финализацию блока) торговли цифровыми активами — за это отвечает механизм консенсуса Twin-Turbo.

9️⃣ Aave (AAVE) работает как децентрализованная кредитная платформа для криптовалют, а в партнерстве с другой платформой Centrifuge развивает рынок «реальных активов». Через Aave компании могут токенизировать части своего бизнеса и продавать их инвесторам.

🔟 Thorchain (RUNE) — децентрализованный протокол ликвидности, или, говоря проще, криптобиржа и автоматизированный маркетмейкер. Пользователь может подключить к Thorchain свой кошелек, чтобы обмениваться с другими пользователями более чем 5500 монетами без участия третьей стороны или централизованных платформ. После краха FTX потребность в таких решениях растет.

#интересное

Обязательная информация

​​🇲🇾 Малайзия хочет в БРИКС. Что она может предложить партнерам?

Этим летом Малайзия подала заявку на вступление в БРИКС, став примерно тридцатым кандидатом. Как пишет местное отделение ISIS, этот шаг призван расширить международное влияние страны, которая уже входит в состав АСЕАН (где будет председателем в 2025 году), при этом сохраняет прочные связи с G7. Россия от потенциального партнерства может получить новые рынки сбыта.

🔴 Макроэкономика

🔺 Во II кв. 2024-го ВВП Малайзии вырос на 5,9% г/г, что оказалось выше ожиданий аналитиков. К концу года общий рост должен составить 4-5%. Сильнее всего прибавляют услуги (5,9%), сельхозсектор (7,2%), строительство (17,3%).

🔺 Номинальный ВВП в 2023-м достиг 1,8 трлн ринггитов — около $440 млрд по текущему курсу. По данным) Всемирного банка, Малайзия была на 37-м месте среди крупнейших экономик, а в текущем году может подняться на 36-ю строчку, обогнав ЮАР, Гонконг и Данию.

🔺 К 2030 году, по оценкам Amro, Малайзия должна войти в список стран с высоким уровнем дохода — ВВП на душу населения превысит $13 тыс (сейчас равен $11-12 тыс.). В стране живет 34 млн человек.

🔺 Страна переживает скачок экспорта. В августе 2024-го он вырос на 18,6%, установив почти двухлетний рекорд. 38,7% продаваемых товаров — это электроника. С 1970-х в Малайзии находятся заводы «восьми самураев»: Texas Instruments, Intel, Agilent (HP), AMD, Bosch, Clarion, Osram (Litronix) и Renesas (Hitachi). Покупают их продукцию прежде всего Китай, Япония и США. Еще 9,2% экспорта Малайзии приходится на сырую нефть, по 5% — на пальмовое масло и химпродукцию.

🔺 В августе ведомство DoSM отчиталось об инфляции 1,9%. Ключевая ставка — 3%. Bank Negara Malaysia планирует удерживать ее на этом уровне до 2026 года.

🎒 Фондовый рынок

Основная биржа Bursa Malaysia базируется в столице Куала-Лумпуре. В начале года капитализация рынка впервые превысила 2 трлн ринггитов — больше, чем ВВП страны. В регионе АСЕАН это четвертая по размеру биржа после Индонезии, Сингапура и Таиланда.

На Bursa Malaysia около тысячи компаний. Основной индекс FBM KLCI включает бумаги 30 эмитентов. Крупнейшие: энергетическая корпорация Tenaga, сеть клиник IHH Healthcare, производитель химии PETRONAS Chemicals, телеком оператор CelcomDigi Berhad и алюминиевый гигант Press Metal Aluminium.

За 12 месяцев FBM KLCI прибавил 16,5%. Еще быстрее растет коммунальный сектор (почти 60%), девелопмент (24,9%), медицина (21,9%), финуслуги (21,6%). Состав секторальных индексов можно найти тут.

⛩ Недвижимость

Statista оценивает рынок недвижимости Малайзии в $0,87 трлн. Доминирующий сегмент — жилой, на него приходится $0,65 трлн. Среднегодовой темп роста в 2024–2029 гг. — 3,43%.

При этом национальный центр Napic пишет, что стоимость сделок в первой половине 2024-го выросла на 23,8% г/г, это максимум за пять лет. Средний размер транзакций увеличился во всех сегментах: жилом (10,4%), коммерческом (41,5%), а также промышленном (23,4%) и сельскохозяйственном (37,8%).

Как во многих странах ЮВА, в Малайзии можно купить недвижимость от $100 тыс. в окрестностях столицы. В отдаленных регионах, таких как штат Саравак, который вскоре станет центром зеленой энергетики, дома в два раза дешевле. Арендная доходность в среднем по стране в 2024 году — 5,24%.

⁉️ Возможности для инвесторов

Объем торговли между РФ и Малайзией в 2023 году превысил $3,11 млрд, из них $2,05 млрд — поставки российских нефтепродуктов и химикатов. Впрочем, Минэк отмечает, что Россия готова нарастить экспорт в следующих отраслях:

🔸 Удобрения — для производства пальмового масла. Бенефициары — Фосагро, Акрон.
🔸 Сельхозпродукция (пшеница, подсолнечное масло, мясо). Выиграют Русагро, Черкизово.
🔸 Фармацевтические препараты. Производители: Фармсинтез, Промомед, Озон Фармацевтика (ранее заявляли, что планируют IPO до конца года).
🔸 СПГ и водород. Их поставки могут обеспечить Новатэк и Газпром.
🔸 Технологии и ПО: Yandex, Positive Technologies, Диасофт.

#ликбез #инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🏦 СМИ постоянно пишут про ликвидность банковского сектора. Что это такое?

Если вы занимаетесь инвестициями, вам наверняка знакомо понятие ликвидности ценных бумаг — это показатель того, как быстро их можно конвертировать в деньги по рыночной (или близкой к рыночной) цене. Но в контексте банковского сектора ликвидность понимают чуть иначе, а ее тонкой настройкой занимается ЦБ.

❗️ Сразу пример

Представьте банк с тысячами клиентов. Часть из них кладет деньги на депозит, другая — берет эти же деньги в долг по кредитам. В нормальных условиях система существует в балансе. Теперь допустим, что случился локальный кризис и вкладчики пытаются забрать деньги. Однако фактически (в виде кеша) их нет — банк владеет лишь правом требований по кредитам. Похожий кризис ликвидности, с некоторыми оговорками, привел к банкротству Silicon Valley Bank в 2023 году — мы описывали этот кейс подробно.

Получается, что ликвидность отдельных банков или банковской системы — это их способность выполнять краткосрочные обязательства. Если еще проще, то это наличие на счетах финансовых организаций достаточного объема денег, а также ценных бумаг, которые можно быстро конвертировать в наличные средства, чтобы рассчитаться с вкладчиками и кредиторами.

‼️ Роль Центробанка

Чтобы кризисы ликвидности возникали реже, мировые регуляторы следят за балансом банков через разные метрики: например, утвержденные Базельским комитетом коэффициент текущей ликвидности (LCR) и коэффициент чистого стабильного фондирования (NSFR). Если банк не соответствует определенным требованиям, к нему применяют санкции — вплоть до лишения лицензии.

Роль Центробанка не только надзорная. Важный элемент денежно-кредитной политики — операции по управлению ликвидностью. ЦБ может как предоставлять банкам ликвидность (в том числе через сделки РЕПО, о которых мы писали недавно), так и абсорбировать ее (позволяя банкам размещать избыток средств на депозитах). Ориентиром в этих операциях как раз служит ключевая ставка. Сейчас в РФ она равна 19%.

⁉️ Специфика ликвидности в РФ

Банк России каждый месяц публикует данные о ликвидности банковского сектора. С конца прошлого года наблюдается профицит, то есть средств на счетах банков достаточно. Обеспечивают это те же базельские нормативы LCR и NSFR

Впрочем, с 2022 года российский ЦБ планирует от них отказаться, так как «Базель» не до конца учитывает специфику рынка в условиях, по сути, изоляции от мировой финансовой системы. Если коротко: мировые стандарты предполагают, что банки могут пережить глобальный финансовый кризис без помощи государства, но в РФ это недостижимо.

ЦБ рассматривает и другие меры по улучшению ликвидности. Например:

🔸 Создание единого пула активов для каждого банка. Туда будут входить как ценные бумаги, так и права требований по кредитам. Этот пул банки смогут использовать в качестве залога для быстрого получения займов от регулятора.

🔸 Разработка отдельного норматива валютной ликвидности — на фоне дефицита юаней в стране.

🔸 Создание экстренного механизма ликвидности для некредитных организаций: брокеров, управляющих, клиринговых компаний. Они тоже могут испытывать нехватку средств для расчетов с клиентами в моменты кризиса. Механизм создадут на базе биржи и будут запускать на короткие периоды.

Последняя инициатива возвращает нас к ликвидности уже фондового рынка, которая, в отличие от банковской, сейчас низкая — из-за ухода иностранных инвесторов из России. Это в том числе ведет к волатильности акций и валют, а также уменьшает эффект от изменения ключевой ставки на экономику.

#актуальное #ликбез

Обязательная информация

​​🎒 Российская молодежь vs американцы: куда инвестируют зумеры

Мосбиржа составила «инвестиционный портфель студента», изучив стратегии молодых людей в возрасте от 18 до 22 лет — это примерно 10% от общих 33 млн розничных инвесторов. Мы сравнили выбор российских «студентов» с портфелями американских зумеров и миллениалов.

🇷🇺 Главные тезисы для РФ

🔸 Усредненный портфель молодежи на 66% состоит из акций, на 22% — из облигаций и на 12% — из паевых инвестиционных фондов. Для сравнения, доля акций у частных инвесторов без привязки к возрасту обычно в два раза меньше — 35%.

🔸 В топ-10 акций входят обыкновенные бумаги Сбера, Лукойла, Яндекса, Газпрома, Роснефти, ТКС, Новатэка и Банка Санкт-Петербург, а также префы Сургутнефтегаза и вновь Сбербанка.

🔸 Среди облигаций лидируют ОФЗ с фиксированным купоном и корпоративные облигации банков и застройщиков.

🔸 60% молодых инвесторов живут за пределами Москвы, МО и Санкт-Петербурга. Больше всего начинающих финансистов в Свердловской и Нижегородской области, Краснодарском крае, а также Республиках Татарстан и Башкортостан.

🔸 Две трети респондентов инвестируют через ИИС, что говорит о долгосрочном характере вложений.

Исследование Мосбиржи немного контрастирует с наблюдением НАФИ. Недавно агентство сообщило, что у 73% россиян фактически нет подушки безопасности (тогда как у 27% накоплений хватит минимум на три месяца). При этом, если следовать стратегии самых состоятельных граждан, каждый месяц нужно откладывать треть дохода, выяснила ранее ВШЭ.

🇺🇸 Как инвестируют молодые люди за рубежом

🔹 Молодые американцы все больше предпочитают альтернативные инвестиции вместо классических портфелей «60 на 40». Bank of America отмечает, что зумеры и миллениалы (здесь — люди в возрасте от 21 года до 43 лет) 17% своего состояния вкладывают в предметы коллекционирования: кроссовки, редкие авто, часы, а другие 17% инвестируют в криптовалюту. На каждый из классических активов: акции, бонды и валюту — приходится по 18-22%. Среди бэби-бумеров акции занимают уже от 47 до 59% портфеля, тогда как криптовалюта — 1-2%.

🔹 The Motley Fool приводит немного другую статистику, изучив поведение непосредственно зумеров (в методологии авторов это люди, родившиеся с 1997 по 2012 годы). 37% опрошенных инвестируют в акции, 26% — во взаимные фонды, 22% — в крипту, 15% — в облигации. Опционы тоже весьма популярны — их упоминают 18%.

🔹 Типы акций тоже имеют значение. Openmarkets уверяет, что 90% торговой активности поколения Z приходится на акции компаний малой капитализации (у бэби-бумеров — 30%).

🔹 Schwab Modern Wealth пишет, что зумеры в среднем начинают инвестировать в 19 лет, миллениалы начинали в 25, а бэби-бумеры — в 35. Это может позитивно сказаться на их благосостоянии. Если откладывать по $5 тыс. в год при годовой доходности 7%, миллениалы могут заработать к 65 годам $998 тыс. Зумеры при прочих равных накопят $1,5 млн.

#интересное

Обязательная информация

​​🏢 Что купить по цене двушки в Москве: 4 варианта для инвестиций

Рынок недвижимости продолжает сжиматься, а банки почти остановили выдачу семейной ипотеки, поскольку исчерпали лимиты госфинансирования. Но цены на недвижимость если и снижаются, то медленно и не везде. Например, за последний год квадратный метр в новостройках «старой» Москвы подорожал на 17,6%, в Южном округе — на 21,3%.

Весомого бюджета 14 млн ₽ сейчас хватит лишь на студию в Центральном округе столицы, тогда как евродвушка за МКАД обойдется в 10 млн ₽. Это соответствует средней стоимости жилья в Москве — 271,75 тыс. ₽ за м². Куда можно потратить такие деньги?

1️⃣ Составить консервативный портфель

Даже если рассматривать портфель, в котором 60% активов будет в ОФЗ, 30% — в корпоративных облигациях «голубых фишек» и 10% — в квазивалютных бондах, можно зафиксировать купонную доходность до 25% на несколько лет. Профит с учетом сложного процента даже выше. Если подобрать инструменты так, чтобы купоны приходили равномерно каждый месяц, реально ежемесячно получать по 208 тыс. ₽. Эти деньги вновь можно инвестировать.

Прибыль на уровне ключевой ставки (сейчас — 19%, а в перспективе 20%) также дадут некоторые ПИФы, фонды денежного рынка и краткосрочные банковские депозиты.

2️⃣ Сделать ставку на дивиденды

Более рискованный вариант, который помимо дивидендной доходности подразумевает восстановление российского фондового рынка и рост котировок эмитентов. С начала года Индекс Мосбиржи потерял 10,12%, а за 12 месяцев сократился почти на 20%, но медвежий тренд, возможно, подходит к концу.

Пока не все компании согласовали выплаты за 2024 год. Одними из самых щедрых, в теории, могут стать дивиденды HeadHunter. Рекрутинговая компания возвращается на Мосбиржу после редомициляции, потенциальная дивдоходность — 17,4%, пишут аналитики. Доходность 6-7% за первое полугодие может принести Газпром нефть, Татнефть, Селигдар и ММК, но главные анонсы еще впереди.

3️⃣ Купить недвижимость в другой стране

Эксперты Tranio пишут, что активнее всего в этом году россияне покупают жилье в Таиланде, Грузии и ОАЭ, которые дают 14, 12,3 и 7,8% спроса соответственно. В топ-7 также попали Греция, Франция, Турция и Испания с суммарной долей 24,5%.

Во всех этих странах за $100 тыс. можно купить неплохую квартиру инвестиционного уровня (за исключением Дубая, где жилье примерно в два раза дороже) и получать привлекательную доходность в твердой валюте. Например:

🔹 Стоимость строящихся квартир в Паттайе и на Пхукете начинается от $50 тыс. Арендная доходность в среднем по Таиланду составляла 6,27% в середине 2024 года. При этом цена квадратного метра за 10 лет выросла на 50-90%, следует из статистики местного Центробанка. Немаловажно, что тайский бат — одна из самых стабильных валют мира.

🔹 За $50–100 тыс. также можно купить квартиру в Тбилиси. Здесь доход от аренды еще выше. В рейтинге Global Property Guide Грузия занимает одну из самых высоких позиций с показателем 7,85% годовых. Еще на 7,5% стоимость недвижимости вырастет в этом году, согласно базовому сценарию Нацбанка Грузии.

Арендная доходность квартир в Москве сопоставима — 7,4% в национальной валюте. Однако рубль весьма волатилен, а прибыль от сдачи недвижимости с трудом перекрывает (или вообще не перекрывает) инфляцию.

4️⃣ Купить коммерческую недвижимость

Ранее мы писали, что в РФ нехватка коммерческих площадей, поэтому доходность от сдачи таких объектов примерно в два раза выше, чем для жилой недвижимости. Чтобы инвестировать в склады, офисы и туристический сектор Москвы напрямую, 10 млн ₽ недостаточно, но в городах поменьше объекты найти реально.

Помимо этого можно инвестировать в ЗПИФ на недвижимость. Правда, это ближе к первому варианту.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​📇 В РФ могут появиться клоны американских акций — в виде рискованных контрактов CFD

До конца 2024 года в России может сформироваться легальный рынок CFD с условным доступом к иностранным акциям. Планы добавить инструмент высказали несколько крупных брокеров (вернее, форекс-дилеров, аффилированных с ними). Но есть нюанс — европейская статистика утверждает, что до 89% трейдеров, которые работают с этим видом дериватива, терпят убытки вплоть до €29 тыс.

❓ Краткий обзор инструмента

CFD (Contract for Difference), или контракт на разницу цен, создан для спекулятивной торговли. Можно сказать, что это упрощенная версия фьючерса. Впервые рынок CFD сформировался в Англии в 1990-х (тогда как первые фьючерсы появились в 18 веке в Японии).

Суть инструмента в том, что покупатель контракта (трейдер) и продавец (брокер или форекс-дилер) заключают соглашение о передаче финансовой разницы между ценой базового актива в момент открытия позиции и ее закрытия. Базовым активом для CFD может быть что угодно: акции, облигации, индексы, товары, валюта, криптовалюта или другие деривативы. При этом:

🔸 Владения базовым активом не предполагается (контракт CFD всегда расчетный).
🔸 CFD допускают маржинальную торговлю, то есть работу с кредитным плечом.
🔸 Даты экспирации у контракта нет. По сути, он бессрочный (за некоторыми исключениями: так, CFD на товарные фьючерсы могут быть срочными).

Как это работает? Допустим, вы купили CFD на 100 акций Nvidia, когда они торговались по $115 за штуку. Вы использовали кредитное плечо 10:1, поэтому брокер заморозил на вашем счету 10% от общей стоимости акций, а именно $1150. Если через неделю акции выросли до $130, и вы закрыли позицию, вы заработаете $1500 без учета комиссий.

⚠️ Риски контрактов CFD

Несмотря на кажущуюся простоту, CFD относят к сложным (высокорисковым) финансовым инструментам.

🔸 Прежде всего нужно учитывать риск убытков при торговле с плечом.

🔸 Другой базовый риск — рыночный. На короткой дистанции угадать движение цен сложно, а на длинной прибыль может съесть комиссия.

🔸 Риск торговых издержек. Выше мы писали, что из финансового результата нужно вычесть комиссии. Они могут быть разными у разных брокеров, так как на рынке CFD нет единой стандартизации.

Например, может взиматься плата за покупку/продажу контракта и/или перенос позиции на следующий день (своп). Иногда случается так, что брокер покупает и продает контракты не по рыночным ценам, а со спредом (цены bid и ask отличаются сильнее, чем на централизованной бирже).

🔸 Риск контрагента. Вы заключаете сделку не с биржей, а с компанией, которая выпустила CFD. Она может не выполнить обязательства из-за банкротства или форс-мажора (впрочем, при работе с крупными игроками фактор не критичен).

🔸 Риск низкой ликвидности. На рынке может не быть покупателей, которые захотят выкупить ваш CFD-контракт по комфортной для вас цене.

В России выпускать CFD, в том числе на акции Apple, Tesla, Amazon, Nvidia, Microsoft и других участников S&P 500, планируют форекс-дилеры. Фактически это означает, что инвесторы будут торговать против контрагента: прибыль трейдера равносильна убытку дилера и наоборот.

‼️ Статистика неумолима

Мы уже писали, что по предписанию ESMA европейские брокеры обязаны публиковать статистику о результатах сделок трейдеров с CFD — это делается для противодействия маркетингу, который часто подает контракты на разницу цен как простой способ заработка.

Если изучить отчеты брокеров, то получится, что в среднем 71,33% трейдеров сталкиваются с убытками при торговле CFD. Максимальный процент потерь у клиентов одного брокера — 89,21%, минимальный — 50%. Широкий диапазон может объясняться размером брокеров или неточностью статистики: например, убыточный трейдер может сразу покидать рынок, не попадая в финальный датасет.

Из-за риска убытков торговля CFD недоступна частным инвесторам США, Индии, Гонконга и КНР, а в ряде стран, таких как Канада и Япония, строго регулируется.

#ликбез #актуальное

Обязательная информация

​​✈️ Стыдные вопросы про TON: чем интересен блокчейн братьев Дуровых

Мессенджер Telegram в последнее время был в центре внимания, и это сказалось на экосистеме TON, которая прочно ассоциирована с компанией, хотя формально ей не принадлежит. Разбираемся, что это за экосистема, как называется ее криптовалюта и с чем связаны дальнейшие перспективы.

🔖 Краткая история TON

Аббревиатура изначально расшифровывалась как Telegram Open Network. Братья Павел и Николай Дуровы начали развивать блокчейн-проект еще в 2018 году для финансирования мессенджера — как альтернативу венчурным инвестициям.

Предполагалось, что TON станет платформой для децентрализованных приложений (по аналогии с Google Play или AppStore) и международной платежной системой на базе внутренней криптовалюты Gram. Telegram даже успел продать часть новой криптовалюты (на тот момент еще не выпущенной) ограниченному пулу крупных инвесторов и привлек $1,7 млрд. Однако через год американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) запретила выпуск Gram, а саму компанию обвинила в незаконной продаже ценных бумаг (фьючерсов на Gram).

В итоге Павел Дуров вернул инвесторам часть вложений (примерно $1,2 млрд) и официально прекратил развитие проекта. Исходный код он выложил в открытый доступ, и развивать проект стали уже независимые разработчики. Аббревиатура TON теперь стала расшифровываться как The Open Network, а название валюты поменяли на Toncoin. Листинг токена произошел в 2021 году.

Повторимся, официально Дуровы не связаны с разработкой проекта, но есть мнение, что команда Telegram по-прежнему негласно руководит им. Кроме того, Павел регулярно освещает новости про TON, а новый инструмент монетизации и внутренняя валюта мессенджера — звезды Telegram — можно конвертировать в Toncoin.

📌 Самое главное о блокчейне

Во многих обзорах подчеркивается, что TON — это целая экосистема (или даркнет-система) со своим платежным сервисом, NFT, платформой для создания приложений, анонимной сетью прокси-серверов и доменов. Но блокчейн у TON тоже есть. Вернее, их несколько: один главный (мастерчейн) и множество второстепенных (воркчейнов), каждый из которых способен обрабатывать только свои транзакции.

Работает система на базе алгоритма консенсуса (proof-of-stake) — такую же модель недавно внедрил Etherium. Это значит, что появление новых блоков (подтверждение транзакций) происходит не путем майнинга, а с помощью валидаторов (владельцев большого числа монет).

Наряду с многоуровневой архитектурой это обеспечивает платформе высокую пропускную способность — в перспективе до 1-2 млн транзакций в секунду при низких комиссиях около $0,04. Для сравнения, пропускная способность Bitcoin — до 10 транзакций в секунду при средних комиссиях более $0,5.

Еще одна важная часть TON — смарт-контракты, которые выполняют виртуальные машины TON VM. Также стоит отметить, что у Toncoin есть дефляционный механизм — часть токенов сжигается при каждой транзакции.

⁉️ Сколько стоит криптовалюта Toncoin

Toncoin представлен на многих мировых биржах, еще его можно купить с помощью Telegram-ботов. После ареста Павла Дурова в Париже в начале августа стоимость монет скорректировалась, но продолжает восстанавливаться. За один $TON дают около 500 ₽ или $5,5.

🔺 За последний год даже с учетом коррекции криптовалюта выросла на 145%. При этом число транзакций в блокчейне TON за тот же период выросло на 2492%.

🔺 Toncoin уже входит в топ-10 монет по рыночной капитализации с показателем около $14 млрд. Это выше, чем у более старых Cardano, Polkadot, Monero или Litecoin.

Дальнейший рост во многом связан с развитием Telegram: речь как об аудитории, так и о внутренних проектах мессенджера. Так, на базе блокчейна TON работают вирусные игры Hamster Kombat, Notcoin, Catizen и многие другие. В сети TON также выпускают USDT и еще ряд стейблкоинов. Аудитория Telegram — 950 млн человек по всему миру. Вероятно, значение в 1 млрд будет превышено до конца года.

#интересное

Обязательная информация

​​🚀 Как изменился рынок pre-IPO и в какие компании сейчас можно проинвестировать

Год назад мы знакомили вас с рынком pre-IPO в России — тогда он только зарождался и на фоне общего упадка в венчурных инвестициях выглядел глотком свежего воздуха. Сейчас это уже многомиллиардная индустрия, и в ней происходят довольно громкие размещения.

❓ Что такое pre-IPO

Напомним, этим термином называют позднюю стадию привлечения капитала на внебиржевом рынке. Как следует из названия, Pre-IPO предшествует полноценному публичному размещению. Риски (в том числе полной потери средств) при таких инвестициях высокие, а ликвидность, наоборот, низкая (то есть вы можете заморозить средства на долгий срок). Но и потенциальный доход обычно оценивают в 200-300% на горизонте двух-трех лет.

⁉️ Что говорят цифры

🔺 В 2023 году, по статистике ЦБ, операторы инвестплатформ привлекли в рамках краудинвестинга более 5 млрд ₽. За первую половину 2024 года компании привлекли еще 3,4 млрд ₽, но цифра явно не окончательная. Например, в отчет, скорее всего, не попала крупная сделка Самолет Плюс — дочка застройщика закрыла книгу заявок в конце июля и привлекла от инвесторов 825 млн ₽ (при оценке компании 21,2 млрд ₽).

🔺 Как отмечает аналитическая компания Dsight, венчурный рынок РФ по итогам первого полугодия вырос на 31% и достиг отметки $46 млн. Это произошло в том числе благодаря pre-IPO.

🔺 В последнее время все больше крупных игроков проявляют интерес к рынку, говорит CEO Rounds, а некоторые из них уже запустили или планируют в ближайшее время создать фонды, которые будут инвестировать в молодые компании на этой стадии.

🔺 При этом платформ, которые оказывают услуги pre-IPO, на рынке все еще немного. К ним можно причислить Zorko, Brainbox.vc и Rounds (они были и год назад), а также недавно открывшуюся платформу Мосбиржи MOEX START. Последняя выглядит многообещающе, так как планирует использовать готовую OTC-инфраструктуру, а сделки будут заключаться через отдельных брокеров. Только MOEX START планирует до конца 2024 года провести до пяти сделок.

Инвестиционные платформы частично снижают риски для инвесторов, потому что проводят первичный отбор стартапов. Например, MOEX START принимает заявки от эмитентов, если их выручка превышает 50 млн ₽ в год. Есть и другие требования.

🔺 Интерес к венчурным инвестициям поддерживает государство. Так, власти Москвы позволяют вернуть инвесторам до 50% вложений в компании из реестра стартапов столицы, а также из списка резидентов «Сколково». Правда, чтобы претендовать на льготы, нужно вложить от 500 тыс. и 1 млн ₽ соответственно.

‼️ Какие компании планируют pre-IPO

1️⃣ Самый громкий кейс — предварительное размещение частного аэрокосмического холдинга SR Space (первое на MOEX START). Компания разрабатывает орбитальные и суборбитальные ракеты-носители. Список брокеров, которые позволяют купить акции SR Space, доступен на этом сайте. Прием заявок продлили до 3 октября. Холдинг с оценкой 16,9 млрд ₽ намерен привлечь 1,5 млрд ₽ (2750 ₽ за акцию). На полноценное IPO компания планирует выйти на горизонте 3-4 лет.

2️⃣ Прямо сейчас заявки от инвесторов собирает маркетплейс нефтепродуктов Open Oil Market, но точных сроков завершения pre-IPO нет. Компания может привлечь до 1 млрд ₽, тогда как публичной планирует стать в 2026 году. Оценка Open Oil Market — 10 млрд ₽.

Среди тех, кто лишь планирует привлекать средства:

3️⃣ Краудлендинговая платформа JetLend, которая позволяет частным лицам кредитовать малый бизнес. Правда, позже компания заявила, что готовится к полноценному IPO в декабре 2024 года, так что pre-IPO может не состояться.

4️⃣ Производитель мясных продуктов Мяsoet Meat намерен привлечь 450 млн ₽ на платформе Rounds.

5️⃣ Еще 250 млн ₽ на той же платформе к концу года может привлечь сеть ресторанов Meat Coin.

6️⃣ Замыкает список сеть пельменных Лепим и варим — она хочет привлечь до 300 млн ₽, вновь на Rounds.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🏦 Фонды денежного рынка: как получить доходность на уровне ключевой ставки

На последнем заседании ЦБ повысил ключевую ставку до 19%, а уже в октябре может вернуть ее к рекордному значению в истории РФ — 20% (как было в начале 2022 года). В условиях волатильности на рынке акций и облигаций извлечь выгоду из растущих ставок помогут фонды денежного рынка, которые специализируются на сделках РЕПО.

❓ Что такое денежный рынок

Если упрощенно, это рынок краткосрочных займов сроком от одного дня до года. Кредиторами и заемщиками могут выступать как крупные игроки (банки, финансовые учреждения, институциональные инвесторы и государство), так и обычные физлица или компании. Например, яркий пример инструмента денежного рынка — банковский вклад, в рамках которого вы как бы кредитуете банк в обмен на проценты.

К инструментам денежного рынка также относят некоторые виды облигаций, векселя и депозитные сертификаты, но основной (и самый надежный, как отмечает МВФ) инструмент — сделки РЕПО (от англ. Repurchase Agreements, или «соглашение выкупа»).

Суть РЕПО проста: одна сторона продает ценные бумаги второй стороне (сделка спот), но тут же обязуется выкупить их обратно через заранее оговоренный срок (сделка форвард), причем с процентами.

Одна из форм РЕПО — операции с центральным контрагентом. Скажем, клиринговой компании нужно быстро получить 10 млн ₽ сроком на месяц. Она может занять их у крупного инвестора и в качестве залога предоставить ликвидные акции на аналогичную сумму. За пользование деньгами она выплатит инвестору 160 тыс. ₽, а потом вновь выкупит свои активы.

🔴 Как работают фонды денежного рынка

Из примера выше понятно, что в операциях РЕПО обычно задействованы крупные суммы: миллионы и даже миллиарды рублей. Поэтому частные инвесторы в них редко участвуют напрямую. Специально для них и существуют биржевые паевые фонды денежного рынка, направляющие средства пайщиков на операции обратного РЕПО.

Один из примеров такого БПИФ — фонд «Ликвидный» (тикер SCLI) от управляющей компании «Система Капитал». Он предлагает низкий порог входа — стоимость пая составляет немногим больше 5 ₽. При этом:

🔹 Риск снижения СЧА фонда минимальный, так как инструменты денежного рынка сильнее других защищены от кредитного и рыночного рисков.
🔹 Накопленный доход легко зафиксировать при продаже паев.
🔹 Сделки с паями доступны в любой торговый день.

⁉️ Какую доходность дают такие фонды

Еще один плюс фондов денежного рынка — их доходность можно прогнозировать. Дело в том, что размер процента по сделкам РЕПО определяется ставкой RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate), которая ежедневно рассчитывается и публикуется на сайте. Она близка к ключевой ставке ЦБ РФ.

Например, на момент написания поста RUSFAR для РЕПО сроком на одну ночь (овернайт) составляет 18,8%, RUSFAR для займов на 1 неделю — 18,88%, на две недели — 18,99%, на месяц — 19,08%, на три месяца — 19,28%, а для сделок овернайт в юанях ставка превышает 40% из-за кризиса юаневой ликвидности. Впрочем, в моменте последняя очень волатильна и может как резко упасть, так и вырасти.

Все это делает БПИФ «Ликвидный» выгодной альтернативой банковским депозитам. Больше деталей здесь.

‼️ Немного статистики

🔺 По данным Мосбиржи, в августе 2024 года объем торгов на российском денежном рынке достиг 96,8 трлн ₽ (+26,4% год к году). Средний объем операций в неделю — 4,4 трлн ₽. Для сравнения, объем торгов акциями за весь август — 2,6 трлн ₽, облигациями — 1,7 трлн ₽.

🔺 Объем операций РЕПО с центральным контрагентом — 36 трлн ₽, объем операций РЕПО с клиринговыми сертификатами — 30,5 трлн ₽ (это когда залог дают не в виде конкретных бумаг, а в виде прав на долю имущества в некоем пуле ценных бумаг).

🔺 Объем вложений в фонды денежного рынка к концу лета превысил 400 млрд ₽ (+77% с начала года), а число частных инвесторов, купивших паи таких фондов, составило 600 тыс. человек (+250 тыс. с начала года).

#ликбез #инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🧙 Прогноз Центробанка: что ждет экономику России в 2025–2027 годах

Недавно ЦБ опубликовал Основные направления денежно-кредитной политики в новой редакции, где опять декларировал цель по инфляции 4%. Снижение таргета в будущем не исключено, но не раньше 2028 года. В документе также упоминаются сценарии развития экономики. Правда, скоро их могут пересмотреть, но в качестве долгосрочного ориентира они подходят.

В каком состоянии экономика РФ сейчас? В I и II кварталах 2024-го рост ВВП достиг 5,4 и 4%. Несмотря на то что активность потребителей замедляется (в сентябре даже фиксировали дефляцию), индекс потребительских цен все еще около 8% mm saar. В июле ключевая ставка достигла 18%, но на последнем заседании ЦБ повысил ее до 19%. Дальнейшее повышение тоже не исключено.

1️⃣ Базовый сценарий (самый вероятный)

Если мировая экономика продолжит развиваться в рамках текущих трендов и геополитические условия останутся прежними, инфляция будет снижаться в РФ и за рубежом. Правда, медленнее, чем планировалось изначально, — из-за дефицита рабочей силы и выпуска предприятий, близкого к потенциалу. Это отразится на политике регуляторов. Ключевые показатели:

🔸 ВВП России в 2024 году составит 3,5-4% (это вписывается и в новый прогноз Минэка — 3,9%). В 2025-м упадет до 0,5-1,5%, но затем будет увеличиваться на 0,5% каждый год.

🔸 Изначальный прогноз предполагал, что инфляция в этом году опустится до 6,5-7%, но на последнем заседании ЦБ допустил, что значения могут быть выше. А вот дальнейшие планы те же: через год инфляция приблизится к таргету 4% и окончательно достигнет его в 2026-м, после чего останется без изменений.

🔸 Среднегодовая ключевая ставка в 2024-м будет в диапазоне 16,9-17,4%. Через год изменится до 14-16%, затем — до 10-11% и вернется к показателям 2023 года лишь в 2027-м — 7,5-8,5%.

🔸 Средняя стоимость нефти Brent в текущем году — $85 за баррель. Число продолжит снижаться на $5 ежегодно до 2027-го. Это справедливо для всех остальных сценариев, кроме последнего.

2️⃣ Дезинфляционный сценарий

Если инвестиции в основной капитал увеличатся, а производительность предприятий вырастет, то предложение товаров и услуг перекроет наблюдаемый сейчас в России повышенный спрос. В этом сценарии ЦБ может перейти к смягчению ДКП раньше, чем в базовом. Инвестиции могут вырасти за счет позитивных финрезультатов компаний, а также инфраструктурных проектов, финансируемых из ФНБ.

🔸 В этом сценарии уже в 2025 году инфляция вернется к цели, а ключевая ставка опустится до 12-14%. ВВП России будет умеренно высоким в следующие два года — 2-3%, но к концу 2027 года все равно снизится до 1,5-2,5%.

3️⃣ Проинфляционный сценарий

Если факторы спроса в РФ будут устойчивыми до 2025 года, компании продолжат гонку зарплат. Это приведет к росту издержек и льготного кредитования, а также сохранению высокой инфляции. Не исключено и усиление протекционистской политики — например, ввод тарифов на импорт товаров для стимулирования импортозамещения. Это проинфляционный фактор.

🔸 Как итог — инфляция вернется к цели только к 2027-му. Ключевая ставка в 2025-м будет на уровне 16-18%, а рост экономики к 2026 году может стать околонулевым.

4️⃣ Рисковый сценарий

В перечисленных выше сценариях ЦБ закладывает одинаковые параметры мировой экономики: небольшое снижение глобального ВВП с 3,2 до 3,0% и ключевой ставки ФРС США до 4,1% к концу прогнозного периода. Но если мир столкнется с кризисом, глобальный ВВП вырастет всего на 0,1% в 2025 году, а в развитых странах динамика будет отрицательной. Эффект сопоставим с экономическим кризисом 2007–2008 гг.

Произойти кризис может из-за высоких ключевых ставок и ухудшения отношений Китая и США, что потенциально может разрушить мировые цепочки поставок и привезти к резкому сокращению цен на нефть до $45 за баррель Brent.

🔸 В рамках рискового сценария инфляция в РФ взлетит до 13-15% уже в 2025 году. Это приведет к росту ключевой ставки до 20-22%. Экономика уйдет в минус на 3-4%. Более детально сценарии описаны в PDF-документе.

#актуальное

Обязательная информация

​​📲 Apple vs Huawei: как изменился баланс сил на рынке смартфонов

На днях компания из Калифорнии представила новую линейку продуктов. Как водится, функции ИИ заняли немалую часть презентации. Правда, доступны они будут только в октябре, что разочаровало инвесторов. Китайский Huawei в свою очередь показал первую в мире трехстворчатую раскладушку Mate XT буквально через пару часов после мероприятия Apple и уже получил 4 млн предзаказов.

❓ Почему это противостояние показательно

iPhone 16 и Mate XT поступят в продажу одновременно — 20 сентября. Во многом от их продаж будут зависеть финансовые показатели двух гигантов. Крупнейший рынок смартфонов — китайский, и Apple постепенно теряет его, хотя доминировала здесь 15 лет.

Если годом ранее доля Apple в продажах на материковом Китае составляла 17,4%, то по итогам II квартала 2024 года показатели упали до 15,5%, сами продажи снизились на 5,7%. В свою очередь продажи Huawei подскочили на 44,5% (кварталом ранее — аж на 70%), обеспечив ему долю 15,4% против 11,3% в прошлом.

ИИ Apple Intelligence, улучшающий фото и возможности Siri за счет интеграции с ChatGPT, должен был изменить баланс сил. Но, во-первых, бета-версия ПО появится лишь в октябре, причем сначала в США. Во-вторых, Apple придется искать другого партнера (не OpenAI) для нейросетевых функций из-за нюансов китайского законодательства. Пользователей из КНР проблемы с задержкой ИИ не обрадовали. Так что очередной этап конкуренции за рынок Поднебесной Apple, видимо, проиграла.

Впрочем, iPhone — лишь часть экосистемы Apple. С учетом ИИ аналитики ждут достойных результатов от компании по итогам года, а выручка от продажи смартфонов может вырасти на 10%. Но Huawei способен расти быстрее — в первом полугодии его выручка выросла на 34,3% вопреки санкциям США.

⁉️ Общий взгляд на рынок смартфонов

🔺 По глобальным поставкам первое место сейчас занимает южнокорейский гигант Samsung (18,9%), затем идет Apple (15,8%) и компании из Китая: Xiaomi (14,8%), Vivo (9,1%) и Oppo (9%). Huawei в топ-5 пока не попадает.

🔺 Во втором квартале 2024-го мировые продажи смартфонов выросли на 25% г/г. Сильнее всего в США и Австралии — на 60 и 33%, еще на 20 и 18% в Японии и Европе. В материковом Китае рост самый скромный — 4%.

🔺 Число проданных смартфонов тоже увеличилось: на 6,5% (по оценкам IDC) и на 6% (по данным Counterpoint). По итогам года этот рост должен сохраниться. Ориентировочно, в мире продадут 1,23 млрд смартфонов. 18% продаж придется на модели с ИИ (их реализуют на 344% больше г/г).

🔺 Общий объем рынка, по отчету Fortune Business, $520,2 млрд. Показатель может вырасти до $792,5 млрд к 2029 году при CAGR 7,3%. Statista также приводит выручку от продаж смартфонов — в 2023 году она достигла $479 млрд, а к 2029-му увеличится на $83,5 млрд.

‼️ Бенефициары рынка в России

За I полугодие российские интернет-магазины продали на 26% больше смартфонов, чем за аналогичный период прошлого года, тогда как объем онлайн-рынка достиг 170 млрд ₽ (69% продаж — маркетплейсы). Общие продажи (включая офлайн) выросли на 10%, до 342 млрд ₽. При этом из прогноза Statista следует, что настоящий бум покупки смартфонов в РФ наступит только в 2027–2029 гг., когда рынок удвоится.

Самые популярные смартфоны по числу продаж в январе-июне 2024-го — это Redmi (22,9%), Tecno (15,6%), Realme (11,5%) и Infinix (11%), которые можно назвать бюджетными суббрендами Xiaomi, Oppo и Transsion Holdings (их бурный рост начался еще в 2022-м).

Однако в денежном выражении до сих пор доминируют официально ушедшие из РФ Apple и Samsung с долей 34,5 и 16,4% (и по сравнению с 2020–2021 гг. эта доля не изменилась существенно). Лишь после них идут Redmi, Tecno и Infinix — на всех вместе приходится 26,4% от оборота рынка.

Ключевые бенефициары интереса к потребительской электронике — маркетплейсы Яндекс и Ozon, ритейлеры М.Видео-Эльдорадо и МТС. В частности, МТС недавно запустил уникальную для российской индустрии услугу — «подписка на смартфон».

#актуальное #инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🕶 Закат для зеленой энергетики или временный кризис: что происходит с солнечными панелями

Недавно одна из старейших компаний в области солнечной энергетики SunPower подала на банкротство. Ее акции исключили с биржи NASDAQ спустя 19 лет после IPO. Хотя это шок для Уолл-стрит, он вписывается в тенденцию: за последние два года из бизнеса ушли сотни компаний по всему миру. Череда банкротств вряд ли остановится, но многие верят, что индустрия нащупает баланс.

❓ Что происходит

Если разбирать кейс SunPower, проблемы эмитента усугубились в 2022–2023 гг., когда правительство Калифорнии — самого крупного рынка солнечной энергетики в США — приняло закон NEM 3.0 (Net Energy Metering 3.0). Вскоре его могут принять и другие штаты.

Для контекста поясним, что SunPower, как и многие компании, зарабатывала не столько на производстве батарей, сколько на их установке в частных домах по модели net metering. Суть в том, что, если вы производите больше энергии, чем вам нужно, излишки поступают в общую сеть, а ваш счётчик крутится как бы в обратную сторону, и вы получаете кредиты на использование энергии из сети. За счет этого батареи быстро окупались.

После принятия NEM 3.0 владельцы панелей стали получать низкие компенсации за энергию (по оптовым, а не по рыночным ценам), к тому же появились новые сборы на поддержание инфраструктуры. Установка стала невыгодной. При этом на генерацию частных домохозяйств приходится до 40% от всех установок панелей в мире, это важный драйвер зеленой энергетики.

Добавьте к этому высокие процентные ставки, которые влияют на возможности заимствования для компаний и их клиентов, рост стоимости жизни, инфляцию расходов на ФОТ, возросшую конкуренцию среди поставщиков и управленческие ошибки — и кейс будет описывать проблемы большинства компаний из США и ЕС.

Зеленая энергетика в целом зависима от субсидий и венчурных инвестиций. Сейчас конкуренция за капитал усилилась. Учитывая, что многие стартапы испытывают проблемы с маржой, инвесторы перекладывают деньги в более хайповые технологии, включая ИИ.

Другая глобальная дилемма — снижение цен на энергию из-за переизбытка предложения. Скажем, в Германии в августе текущего года стоимость МВт/ч на протяжении 68 часов была отрицательной (в пиковые периоды генерации), хотя среднемесячное значение и составило €82. Если проблему не решить (а сгладить колебания цен должны инвестиции в батареи для хранения энергии), сектор может стать жертвой своего же экспоненциального роста, пишет SEB Research.

Наконец, на кризис влияет Китай, который контролирует 80% производства панелей. Из-за большого числа фабрик в стране возник избыток мощностей. Это привело к рекордно низким (ниже себестоимости) ценам на компоненты по всей цепочке поставок. Панели подешевели на 50% за 12 месяцев, поликремний — на 40% с начала года.

Китайские компании столкнулись с убытками $2 млрд в I полугодии, не говоря уже о европейских производителях, которые не могут конкурировать с такими ценами, что вновь приводит к банкротствам (в США проблема обратная — из-за импортных пошлин цены на батареи растут). Как резюмирует Bloomberg, без сокращения мощностей и баланса спроса и предложения долгосрочная устойчивость отрасли под вопросом.

❗️ Но перспективы все еще есть

🔺 В 2023-м мощность солнечной энергетики в мире достигла 1624 ГВт, из них 447 ГВт — это новые установки. За пять лет показатель вырос втрое, а выработка солнечной энергии в отдельные месяцы уже превышает выработку ветряной.

🔺 В общем производстве стран OECD источник занимает 10,6%, сообщает IEA (39,4% приходится в целом на зеленую энергетику, включая гидроэнергетику).

🔺 Несмотря на трудности с финансированием, инвестиции в ВИЭ все еще огромные. В 2024-м ожидается $2 трлн, $500 млрд — только на энергию Солнца.

🔺 К 2050 году солнечные панели, по прогнозам, могут стать главным источником электричества в мире с долей более 50%. Еще ожидается, что мощность накопителей энергии вырастет на 600% за 10 лет, что делает их самым перспективным сектором в энергетике.

#актуальное #интересное

Обязательная информация

​​🪆 5 афоризмов и поговорок, в которых заключена инвестиционная мудрость

Инвестиции — «простая игра», сказал однажды Уоррен Баффет. Настолько, что с ней справились бы обезьяны, причем показали бы доходность не хуже профессионалов с Уолл-стрит. Конечно, выражение слегка преувеличено и подразумевает покупку индексных фондов, но доля правды в нем есть. Базовые финансовые концепции буквально «вшиты» в наш язык, просто мы не всегда обращаем на них внимание.

1️⃣ «Не клади все яйца в одну корзину»

Не упомянуть этот популярный афоризм будет несправедливо. Он отлично описывает идею диверсификации, сформулированную экономистом Гарри Марковицем в 1952 году. Суть проста: сочетание в инвестиционной стратегии различных активов снижает общий риск портфеля. О наследии Марковица читайте тут.

Хотя само выражение нередко приписывают финансистам, судя по всему, оно восходит к знаменитому роману Мигеля де Сервантеса «Дон Кихот» 1605 года.

2️⃣ «Снявши голову, по волосам не плачут»

Это не что иное, как концепция невозвратных затрат. В общем смысле она подразумевает, что издержки, понесенные в прошлом, не должны влиять на будущие решения. Скажем, если вы инвестировали в акции, но идея не оправдалась, логично смириться с потерей и зафиксировать убыток.

Впрочем, практика показывает, что прагматично действуют далеко не все. Наоборот, большинство людей попадает в ловушку невозвратных затрат, известную как эффект Конкорда (в честь сверхзвукового лайнера, разработка которого не окупилась). Психологи доказали, что, выбирая между чем-то дешевым и дорогим, но частично оплаченным, мы выбираем последнее, то есть не умеем игнорировать уже понесенные затраты.

3️⃣ «Копейка рубль бережет»

Поговорка описывает сложный процент — это когда проценты начисляются на проценты. Тот же сложный процент, например, позволяет получить реинвестирование дивидендов или купонных выплат. На первый взгляд кажется, что прибыль от этого незначительная (копейки). Но на длинной дистанции рост экспоненциальный.

Например, если бы вы инвестировали в S&P 500 с 1928 по 2022 гг., на росте акций можно было заработать лишь 21 500%. Однако если бы вы вкладывали в этот же индекс все полученные дивиденды, то заработали бы 750 000%.

4️⃣ «Время — деньги!»

Фраза из эссе Бенджамина Франклина «Advice to a Young Tradesman» 1748 года цитировалась многократно (в том числе в романе Л. Н. Толстого «Анна Каренина»). В оригинальном напутствии молодым купцам один из отцов — основателей США развивает мысль: если вы зарабатываете десять шиллингов в день, но сидите без дела полдня, а на развлечения тратите лишь шесть пенсов, нельзя считать это единственными расходами; на самом деле вы выбросили на ветер еще пять шиллингов.

Это довольно точно описывает концепцию временной стоимости денег, о которой человечество знало задолго до Франклина. Ее еще называют золотым правилом бизнеса: деньги, которые у вас есть сегодня, дороже денег, которые у вас будут завтра, потому что могут приносить доход. На этой концепции основан метод дисконтирования денежных потоков — подробнее здесь.

5️⃣ «Будет и на нашей улице праздник»

Выражение без конкретного автора известно как минимум с 1890-х — оно упоминается в книге Максимова С. В. «Крылатые слова». Его можно соотнести с несколькими глобальными теориями: справедливой стоимости, эффективных рынков и даже случайных блужданий (Random Walk Theory). Хотя подходы у теорий очень разные, все они сходятся в том, что в долгосрочной перспективе фондовый рынок имеет тенденцию к росту. Нужно лишь запастись терпением.

——

Можно придумать еще десятки примеров. Например, «Каждый кулик свое болото хвалит» — теория сравнительных преимуществ, «Готовь сани летом, а телегу зимой» — отсылка к сезонности в акциях, «Делай добро и бросай его в воду» — концепция ESG-инвестиций.

Наконец, «Дурак дурака видит издалека» — тонкий намек на теорию бо́льшего дурака (Greater Fool Theory), которая гласит, что заработать на акциях можно только до тех пор, пока есть бо́льший дурак, который купит у вас активы по высокой цене.

#интересное

Обязательная информация

​​🧪 Рынок удобрений в РФ: растут ли экспортные перспективы

Население планеты достигнет пика в 2080-х и за 60 лет увеличится с 8,2 млрд до 10,3 млрд, следует из отчета ООН World Population Prospects. Чтобы накормить такое число людей, потребуется либо расширять сельскохозяйственные угодья (что маловероятно — они сокращаются с 2000-х, причем на десятки гектар в минуту), либо увеличивать производительность сектора. Добиться этого можно за счет удобрений.

❓ Что говорят цифры

🔺 По данным Precedence Research, глобальный рынок минеральных удобрений — а именно их преимущественно производят в России — оценивают в $115,3 млрд. Через 10 лет его объем вырастет до $185,3 млрд, среднегодовой темп — 4,9%.

🔺 РФ занимает до 18% этого рынка и остается крупнейшим игроком — каждая шестая тонна минеральных соединений в мире импортируется из России, говорит глава Российской ассоциации производителей удобрений (РАПУ) Андрей Гурьев.

🔺 В 2023-м в стране произвели 59,3 млн тонн удобрений, 40 млн экспортировали — в основном в дружественные Индию, Южную Америку и Африку. В Индию поставки выросли в 1,5 раза (и в 5 раз по сравнению с 2021-м), в Бразилию — на 20%, до рекордных 9,4 млн тонн. А вот в страны ЕС экспорт сократился на 26%.

🔺 В текущем году РАПУ ожидает рост производства на 10%, до 65,2 млн тонн. В I квартале 2024-го уже зафиксировали 18,9%, поэтому прогноз могут превысить. Особенно с учетом того, что интерес к удобрениям вновь наблюдается в Европе — в первые пять месяцев в этом направлении поставили 1,9 млн тонн (+70% год к году), поскольку данное сырье до сих пор не попало под санкции.

🔺 Цены на удобрения будут стабильны до 2026 года, отмечают в Центре ценовых индексов. Стоимость фосфорной группы MAP/DAP (моноаммонийфосфат и диаммонийфосфат) вырастет до $588 за тонну в ближайшие месяцы и останется в коридоре $544–546. Карбамид (азотное удобрение) прибавит до $314, а средняя стоимость до 2026-го составит $290. Сильнее могут вырасти калийные удобрения: на 18,5% до конца 2024 года — до $232 за тонну, и еще на 11% в течение двух лет — до $258.

Все прогнозы указаны для базиса FOB Балтика. Способ поставки, известный как free on board, подразумевает, что отгрузка считается выполненной, когда товар «переваливают» на судно в портах Балтийского бассейна.

🔺 Ожидается, что экспорт по всем группам удобрений увеличится на 3-7% к 2026 году. По некоторым оценкам, без учета ослабления рубля это может повысить доходы производителей на 10-15%. Отметим, что себестоимость производства российских удобрений почти в два раза ниже текущих цен. Например, Фосагро выпускает одну тонну DAP менее чем за $300.

⁉️ Кто производит удобрения

🔸 Фосагро экспортирует порядка 75% продукции. Как очевидно из названия, эмитент выпускает главным образом фосфорсодержащее сырье. За 6 месяцев 2024-го компания произвела 5,9 млн тонн агрохимической продукции и увеличила чистую прибыль на 28,9%, до 53,47 млрд ₽. Выручка за полугодие — 241,56 млрд ₽.

🔸 Акрон экспортирует до 90% произведенных удобрений. В первой половине 2024-го группа произвела почти 3,7 млн тонн азотных и сложных удобрений. Скорректированная чистая прибыль — 16,4 млрд ₽ при выручке 95,7 млрд ₽.

🔸 КуйбышевАзот тоже выпускает азотные удобрения, но экспортирует менее 50% продукции. Чистая прибыль за полгода упала на 28%, составив 6,6 млрд ₽. Выручка за тот же период 2024 года — 43,6 млрд ₽.

🔸 Предприятие Газпром нефтехим Салават, интегрированное в систему ПАО Газпром, производит карбамид и аммиачные удобрения (как Акрон).

Также на Московской бирже доступны облигации Уралкалия с доходностью к погашению в феврале 2025 года — чуть более 20%. Похожую же доходность предлагают бонды Еврохима. Оба эмитента выпускают калийные удобрения.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​👆 То же самое, но в два раза дороже: апфляция как новый тренд в ритейле

Чтобы сохранять высокие прибыли при растущих издержках, производители товаров постоянно оптимизируют бизнес. Ранее мы писали про гридфляцию — банальное удорожание товаров. Кроме этого есть шринкфляция — постепенное уменьшение упаковки, а также скимпфляция — снижение качества товара при сохранении цены.
Теперь в медиа говорят про апфляцию.

❓ Что это за термин

Его придумали или по крайней мере популяризировали авторы Bloomberg. Это калька английского слова upflation (объединение up + inflation). Явление характерно для рынка потребительских товаров первой необходимости в США (так называемый сектор Consumer Staples), но вполне вероятно, что в будущем тренд охватит весь мир.

Суть апфляции заключается в том, что компании придумывают новое применение уже известным товарам или вносят в них незначительные изменения, чтобы продавать по более высокой цене.

Например, Procter & Gamble Co выпускают классические дезодоранты по $7 за штуку, но они стали продаваться хуже. Чтобы вернуть интерес покупателей, они выпускают специальный дезодорант для всего тела уже за $14 (хотя состав у него вряд ли кардинально меняется). Или, скажем, начинают продавать бритву Gillette для интимных зон с наценкой $5 по сравнению с обычной бритвой.

Подобной тактики придерживаются не только Procter & Gamble, но и Unilever, Edgewell Personal Care и другие американские корпорации, которые в последние кварталы отчитывались о снижении объемов продаж.

⁉️ Почему продажи падают

В основном потому, что на фоне устойчивой инфляции потребители стали более разборчивы в тратах. Это характерно для многих стран: США, Китая, Еврозоны. При этом для общего роста экономики потребительская активность важна. Так, в первом квартале 2024-го почти 68% американского ВВП обеспечили именно потребительские расходы. В Китае доля чуть ниже, но тоже высокая — 39% (хотя продолжает снижаться).

Склонность к сбережению связана не только с растущими ценами на товары. В мире в целом популярна идея осознанного потребления и концепций в духе zero waste. Апфляция в этих условиях вновь помогает брендам.

Когда сотрудники P&G заметили снижение продаж шампуня Head & Shoulders на 16%, компания провела опрос и выяснила, что покупатели стали воспринимать состав продукта перегруженным — в нем 20 ингредиентов. Технологи создали новый шампунь из 9 ингредиентов и назвали его Head & Shoulders Bare. Стоит он почти в два раза дороже оригинала.

Хотя на первый взгляд это не очень логично — бороться со снижением продаж повышением стоимости товаров, тактика работает. Как отмечают эксперты в материале Bloomberg, апфляция позволяет продавать обычные продукты как премиальные, а за инновации люди готовы платить больше.

#интересное #ликбез

Обязательная информация