Госплан 2.0

Инфляция в Америке - ДКП и/или импорт дефляции из Китая?

Вот возьмем пример США. Огромный фискальный стимул, дефицит 6% ВВП. Долг, высокие проценты по нему, fiscal dominance. Высокая инфляция в неторгуемом секторе, то есть услугах. Но в товарах инфляции нет, а почему? Жесткая политика ФРС? Нет, конечно. Импорт дефляции из Китая в виде дешевых товаров (при стабильных ценах на энергию и продовольствие).

@NewGosplan

ЦБ готовится ограничивать закредитованность крупных компаний, пишет Frank RG

Банк России планирует устанавливать для банков макропруденциальные надбавки по новым кредитам в рублях и иностранной валюте и облигациям крупных корпоративных заемщиков с высоким уровнем долговой нагрузки, следует из проекта указания ЦБ.

Крупными будут считаться заемщики, консолидированный долг которых превышает 2% от капитала банковского сектора. К компаниям с повышенной долговой нагрузкой предполагается относить тех заемщиков, у которых коэффициент покрытия процентов операционной прибылью составляет менее 3. Надбавки будут применяться, если выполняются оба критерия и совокупная задолженность заемщика и связанных с ним лиц перед банком превышает 100 млрд рублей.

«Эти меры позволят ограничить закредитованность крупных компаний и кредитные риски банков», — отмечает Банк России.

Планируемый срок вступления в силу проекта указания – по истечении 10 дней со дня официального опубликования, но не ранее 1 февраля 2025 года.

Мы уже писали о важности макропруденциальных мер в борьбе с инфляцией. Учитывая более раннюю активность, пошло кучно. Замедление по розничному кредитованию уже ощутимое, если будет зажато корпоративное (хотя тут и без ЦБ кредит-кранч не исключен), то сжатие в 2025-м вполне себе возможно. Будем надеяться, что это действительно приведет к снижению инфляции, хотя меня и беспокоит то, что центробанк, как мне кажется склонен недооценивать негативный эффект высоких ставок на сторону предложения.

По компаниям тоже более менее понятно, кого это может коснуться. Предупреждали еще в мае.

@NewGosplan

https://frankmedia.ru/185059

Инфляция - опять неприятности

Недельная инфляция - 0,37%. Такого роста не было давно, с весны 2024-го (если исключить разовый эпизод в начале июля, связанный с повышением тарифов). Прямо нехорошо. Такое впечатление, что инфляция просто насмехается над мерами ЦБ РФ и вместо того, чтобы снижаться, наоборот, ускоряется.

Опять высокий рост на молочку, какой-то безумный рост в плодовощах: огурцы, извините, 11,3%. За неделю, Карл, не за год! Помидоры - 6%, капуста - 4,7%, почти все овощи в таком же духе.

Такие движения, конечно, вряд ли могут объясняться какими-то высокоуровневыми монетарными факторами. Это явно какой-то очередной боттлнек в импортной логистике и/или волатильность, связанная с урожаями (картофель, например, очень сильно вырос с начала года, а вот тот же огурец подешевел). Но ведь такие вещи надо как-то предсказывать/пресекать. Мы уже писали летом, что рост цен на овощи, в частности, картофель, в мае-июне был связан с аномально низкими сезонными закупками в Египте/Ближнем Востоке. Может быть и теперь такая же или похожая штука, надо будет посмотреть поподробнее. Но легче от этого не становится.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/179_20-11-2024.html

Инфляция в 30%?

Вчера в Думе Эльвира Набиуллина заявила, что если бы не рост ставки ЦБ РФ, инфляция была бы гораздо выше:

"Ключевая ставка эффективно противостоит инфляции. Если бы мы оставили ставку на том уровне, как она была до середины прошлого года, напомню, 7,5%, то инфляция была бы уже не просто двузначная, а вполне могла достичь 20-30%, вполне возможно, что и больше".

Контрфактическое утверждение, на самом деле, мы не знаем какой бы была инфляция при ставке 7,5%. Интуитивно кажется, что выше, но доказательств этому нет. А уж 20-30% - откуда? Не было ни какого-то безумного фискального стимула, кстати, он есть в тех же США на уровне дефицита бюджета в 6% ВВП, а особой инфляции нет. Да и кредитный бум, возможно, был бы меньше, чем сейчас, ведь во многом тот же безумный рост в ипотечном кредитовании был спровоцирован разницей в льготной ставке и рыночной, а эта разница была бы при 7,5% гораздо меньше (6% против 7,5% это не то, что 6% против 21%).

@NewGosplan

https://www.interfax.ru/business/993384

Курс vs инфляция

Вообще довольно странно, что инфляцию ЦБ у нас таргетирует (скорее, пытается, и пока не слишком успешно, но мы верим), а валютный курс вроде как плавающий и всем малоинтересен. Плавает и плавает - 50-100, как угодно. Но то один норматив продажи валютной выручки, то другой. Люди работают. Но если предположить, что цены на импортные товары при росте курса валюты вызывают повышение цен, а для экономики важен стабильный уровень цен, то логично было бы таргетировать курс. Как вот в Саудии какой. Или подстраивать его под желаемую динамику цен.

Вопрос в большей степени теоретический - почему один параметр отдается на волю рынка, а другой должен быть регулируемым? Конечно, предполагаемый ответ ЦБ очевиден - ценовая стабильность как правила игры для рынка. Но почему какому-то одному параметру дается приоритет? И даже если согласится с этим, что если тот же курс оказывает воздействие на эту самую ценовую стабильность? Впрочем, перефразируя Толстого, все счастливые экономики похожи друг на друга, каждая несчастливая несчастлива по-своему. Хоть курс, хоть инфляция, хоть что-то еще.

@NewGosplan

Борьба аналитик

ЦМАКП недавно выпустил аналитическую записку "О рисках стагфляции в российской экономике", где раскритиковал слишком жесткую политику ЦБ РФ:

Текущий высокий уровень ключевой ставки и обозначенные ЦБ перспективы её дальнейшего повышения создали риск экономического спада и обвала инвестиций уже в ближайшее время. Можно констатировать, что эта политика лишь ограниченно эффективна в отношении снижения инфляции – но несёт недопустимо высокие риски провоцирования рецессии и разбалансировки процессов воспроизводства в реальном секторе, особенно в низкорентабельных секторах и секторах с длительными сроками реализации проектов (прежде всего, в машиностроении).
...
Доля предприятий обрабатывающей промышленности, отмечающих высокий процент кредита как фактор, ограничивающий рост производства, превысила 40% (по сравнению с 20-25%, характерными для предшествующих лет, исходя из данных опросов Росстата)

Согласно позиции Банка России, уже накопленный уровень инвестиционной активности достаточен для расширения мощностей; при этом Банк ссылается на то, что инвестиции в основной капитал за 2022-2023 гг. увеличились на 17,2%, а за 2020-2023 гг. – на 27,1%. Однако, Банк России игнорирует тот факт, что объём инвестиций в машины и оборудование – именно то, что и определяет масштабы расширения мощностей – в целом за период практически не увеличились (+2,9%), а за 2022-2023 г. – сократились на 8,0% (!).


Почти одновременно ЦБ РФ выпустил свою заметку "Процентные расходы российских компаний", рассматривающую возможный перенос издержек по обслуживанию долга в цены. Судя по ней страшнее, чем инфляция, зверя в природе нет:

Существует целый ряд факторов, снижающих значимость канала издержек для экономики в целом. Компании, как суммарная выручка, так и суммарная себестоимость которых составляют около трети от всего нефинансового сектора, по данным СПАРК, не имеют процентных расходов. Это дополнительно снижает масштаб потенциального эффекта в цены. Кроме того, он в принципе возможен только в предположении об отсутствии какой-либо реакции спроса и работы других каналов трансмиссии ДКП. В масштабах экономики, да и ключевых отраслей, такая ситуация малореалистична. Действие других каналов трансмиссионного механизма ДКП носит сдерживающий эффект на цены через ограничение спроса и замедление роста других компонентов себестоимости продукции, что подтверждено модельными расчетами на российских данных. В результате общий рост цен при повышении процентных ставок замедляется, несмотря на проинфляционное действие канала издержек.

С точки зрения роста издержек и торможения инвестиционной активности компаний в долгосрочном периоде гораздо опаснее длительное сохранение высокой инфляции, которая влияет на все издержки в экономике. Такая ситуация в первую очередь требует реакции денежно-кредитной политики.


Мне позиция ЦМАКП кажется более убедительной, но посмотрим, ДКП у нас определяет ЦБ РФ))

@NewGosplan

http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/DB/112024inflation.pdf
https://cbr.ru/Content/Document/File/169979/analytic_note_20241114_ddkp.pdf

Как удвоить налоговую ставку или привет инвесторам

Минфин предложил поднять налог для «Транснефти», пишет РБК:

Сейчас налог на прибыль «Транснефти» рассчитывается по общеустановленной ставке 20%. С 1 января 2025 года она должна вырасти до 25%, как и для всех российских организаций, что предусмотрено федеральным законодательством, принятым в 2024 году. Но разработанные поправки предполагают, что для ПАО «Транснефть» будет установлена «ставка по налогу на прибыль организаций в размере 40%».

Так как государству принадлежит более 3/4 компании, вариантом могли бы быть просто повышенные дивидендные выплаты. Но есть же еще менее четверти миноритариев. Так что текущее предложение - это очередной звоночек инвесторам в российский рынок акций.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/business/18/11/2024/6739ed1c9a79478d22a65c74

Биткоин как ЗВР-3

Кто у нас самый большой бенефициар победы Трампа? Конечно же экстравагантный президент Сальвадора Наиб Букеле, который вложил часть резервов страны в биткоин (уже писали о нем раньше). Профит уже 100%!))

Смех-смехом, но факт остается фактом - продавцы воздуха кусков кода находят благодарных покупателей.

@NewGosplan

https://nayibtracker.com

Трамп и Ближний Восток

Израиль вроде бы все еще собирается уничтожить Хизбаллу и Иран. Воодушевившись при этом победой Трампа.

С Хизбаллой такой вариант все еще можно предположить. Особенно после чудовищных провалов с пейджерами и Насраллой. Но, опять таки, тут надо понимать, что Ливан – это не сектор Газа. Несоизмеримо больше по площади, а главное, гористая местность. А в горах войны получались так себе практически с момента зарождения человечества. Это не плоский Ирак 1991-го или та же Газа сейчас (хотя и последняя далеко не уничтожена). Тут могут быть большие проблемы. И уже, кстати, были в 2006-м. Так что перспектива для Израиля не особенно радужная, даже несмотря на недавние faux pas Хизбаллы.

С Ираном все еще хуже. Да, конечно, прошляпили в последние месяцы многое, одна ликвидация главы Хамас Исмаила Хании в Тегеране (не где-нибудь!) чего стоит. И еще несколько провалов. Но с другой стороны, не стоит думать, что Иран прямо совсем уж беззащитен. Будет ли удар Израиля по ядерным целям в Иране эффективным? Потенциальные цели хорошо известны, но есть сомнения, что ВВС Израиля без помощи США способны повредить hard and deeply buried targets, укрепленные и врытые в те же горы объекты. Хотя, конечно, всякие хардлайнеры в Израиле вроде экс-премьера Нафтали Беннета (не говоря уже про Бен Гвира и Смотрича) спят и видят уничтожение ядерной программы Ирана. Беннет в твиттере назвал это «величайшей возможностью за 50 лет изменить облик Ближнего Востока», ни больше, ни меньше. Но реальность такова, что сделать это практически невозможно. Скорее наоборот это подвигнет Иран к ускорению ядерной программы. А вот у Израиля уязвимостей может оказаться и побольше, хотя бы в силу его маленького размера и высокой концентрации населения.

Суммируя, что избрание Трампа президентом США изменит в ближневосточной политике? Наиболее вероятный ответ - ничего не изменит.

@NewGosplan

От СПГ к удобрениям

Интересная статья по перспективам СПГ в России. Мы уже писали, что будущее этого рынка весьма сомнительное (ожидается ввод новых мощностей в Катаре и США). Плюс еще санкции отражаются ощутимо (газовоз это вам не танкер).

Один из выводов статьи - может и есть плюс в заморозке ввода новых мощностей - ломиться на рынок с перспективой профицита производства возможно и не стоит, даже без каких-либо ограничений.

Вариант выхода из ситуации - не сжижение газа, а переориентация на производство из газа аммиака. Решение интересное, хотя и здесь вопросов и рисков достаточно.

@NewGosplan

https://itek.ru/analytics/rossiya-otkazhetsya-ot-spg/

Инфляция в США

Инфляция в Америке в октябре - 2,6% г./г. и 0,2% м./м. Немного, однако выше цели ФРС в 2%. Базовая инфляция (без волатильных компонентов) - 3,3%.

Однако ФРС снижает ставку. Сначала в сентябре на 0,5 п.п. и сейчас еще на 0,25. В итоге ставка 4,5-4,75%. Интересно, что хотя ставку ФРС снизила, доходность по 10-летним бондам с сентября выросла с 3,9% до 4,4%. Впрочем, объяснение как раз таки может крыться в недостаточной последовательности ФРС, да еще и на фоне того что оба кандидата в президенты, и Харрис и Трамп, настроены, скорее, на проинфляционную политику (хотя выигравший Трамп, наверное, чуть меньше, чем Харрис).

Дефицит бюджета в США в 2025 ожидается примерно таким же, как сейчас, на уровне 6,5% ВВП. При этом такие зверские дефициты не приводят к какой-то высокой инфляции. Как видим, бюджетный стимул не всегда проинфляционен. Во всяком случае, пока. Хотя некоторые аналитики размышляют о возможности второй волны инфляции, наподобие 1970-х. Посмотрим.

@NewGosplan

Инфляция

За последние 6 дней (с 6 по 11 ноября), даже не за неделю из-за праздника - 0,3%. Это много, такой принт надо бы видеть за месяц, а не за неполную неделю. Как и прежде растет молочка, плодовощи. Сказывается, конечно, сезонный фактор. Из волатильных компонент подросли авиабилеты, это как раз не так важно, сегодня вверх, завтра вниз. Но все равно, инфляция высокая, для таких ДКП и ДКУ я бы даже сказал очень высокая.

Впрочем, есть и небольшой позитив: Минэк оценил инфляцию в октябре в 0,75% м./м., что чуть меньше, чем если бы просто суммировать недельные данные. С исключением сезонного фактора – 0,68% м/м SA (практически на уровне сентября - 0,66% м/м SA).

Причем основным драйвером роста цен в октябре стали проды (0,79% м/м SA), а в услугах инфляционное давление начало слабеть (0,59% м/м SA). При желании можно надеть розовые очки и усмотреть в этом небольшой плюс - инфляция в услугах все же более проблемна, продовольствие по природе своей более волатильно.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/175_13-11-2024.html
https://economy.gov.ru/material/file/e884055af6b604fb5fd8b9746acca387/o_tekushchey_cenovoy_situacii_13_noyabrya_2024_goda.pdf

"Засуха" в кредитовании в 2025-м

Пошла первая реакция банкиров на макропруденциальные меры ЦБ РФ, о которых мы писали ранее.

Следующий год может стать минимальным по приросту кредитования за последние 10 лет, рынок ожидает "засуха" во всех сегментах, заявил журналистам первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов.

"С учетом величины прогнозируемой ключевой ставки, с учетом того, что эффект спреда все равно останется (он, может быть, будет уменьшен, но все равно будет позитивный спред над ключевой ставкой), с учетом внедрения новой антициклической надбавки дважды по 0,25%, с учетом дополнительной макропруденции по корпоративному кредитованию, с учетом двойного перевзвеса отдельных розничных сегментов, я допускаю, что 2025 год может быть годом очень низких приростов во всех сегментах, и быть может, минимальным по приросту в корпоративном и розничном портфеле за последние 10 лет. Нас ожидает "засуха" в кредитовании в 2025 году во всех сегментах", - сказал первый зампред ВТБ.

В другой заметке Интерфакса:

ВТБ оценивает дополнительную потребность в капитале из-за изменения графика повышения антициклической надбавки в 120 млрд рублей, заявил журналистам первый зампред правления банка Дмитрий Пьянов.

"Сейчас нам надо изыскать первые 60 млрд рублей к 1 февраля, соответственно, вторые 60 млрд рублей к 1 июля. Понятно, что лаг небольшой, и отчетная дата внутриквартальная, но сейчас, по сути, будем скрести по сусекам и выпекать этого колобка к установленным отчетным датам", - заявил Пьянов.

Cave canem, мы своих читателей предупреждали. Вряд ли какие-то неприятности ждут ВТБ, но не исключено, что более мелкие банки не пройдут между Сциллой жадности и Харибдой риска. Пытаюсь писать в стиле Дмитрия Пьянова, которого приятно послушать - интеллектуал, что, вообще, редкость. Я помню у него и "момент Ватерлоо" и "эффект Джанибекова" и "игру в бисер". "Засуха" уже проанонсирована, будет ли "Апокалипсис сегодня"?

@NewGosplan

https://www.interfax.ru/business/991140
https://www.interfax.ru/business/991139

Ипотека - по-прежнему бум!

Не смотря на стенания застройщиков, ипотека чувствует себя прекрасно. О каком-то падении можно говорить только относительно абсолютно безумного супербума 2023-го и начала 2024-го. А если сравнивать со вполне успешными 2020-м, 2021-м, 2022-м, так выдачи-то выше все еще.

Куда столько ипотеки, да еще льготной (теперь это, в основном, семейная), не совсем понятно. Хотя отчасти понятно откуда же у нас высокая инфляция при рыночных ставках 21+%.

Отдельно хочется отметить такую штуку, как искусство графика. В Дом.рф сделали гистограмму с почти одинаковыми по форме столбцами, но разделили их тонюсенькой линией и изменили масштаб, так, что два правых столбца ниже тех, что левее. Хотя значения в рублях в них выше. Пока цифры не увидишь, и не поймешь)))

@NewGosplan

https://xn--d1aqf.xn--p1ai/upload/iblock/4f6/8ss8wtq2isecpzg4x42cx605k1ctn78i.pdf

Credit crunch впереди?

ЦБ РФ нарисовал графичек со спредами по корпоративным кредитам. Выглядит впечатляюще. Судя по тому, как ЦБ совершенно спокойно за всем этим наблюдает, перспектива корпоративных дефолтов его не особенно волнует.

Да и в целом мнение регулятора понятно (цитирую РБК):

В условиях серьезных ограничений на рынке труда в России «некоторое перераспределение в сторону более эффективных компаний» может стать «благом для экономики», заявила директор департамента финансовой стабильности Банка России Елизавета Данилова, отвечая на вопрос о рисках потенциальных банкротств на фоне высоких ставок.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/finances/01/11/2024/6724b3cf9a79474ff0b40db0

https://cbr.ru/Collection/Collection/File/52809/ORFR_2024-10.pdf

ЦБ РФ: новые меры и риски в банках

Вчера Банк России заявил, что

планирует применять макропруденциальные лимиты (МПЛ) для банков и МФО в ипотеке и автокредитовании, чтобы более эффективно бороться с повышенной долговой нагрузкой граждан и обеспечивать устойчивость финансового сектора.

Еще меры посерьезнее:

Банк России принял решение скорректировать график установления национальной антициклической надбавки к нормативам достаточности капитала (далее — антициклическая надбавка).

С 1 февраля 2025 года антициклическая надбавка установлена в размере 0,25 процента от активов, взвешенных по риску, с 1 июля — в размере 0,5 процента от активов, взвешенных по риску.

После того как в августе 2024 года Банк России принял решение об установлении с 1 июля 2025 года антициклической надбавки в размере 0,25 процента от активов, взвешенных по риску, рост корпоративного кредитования продолжился гораздо более высокими темпами, чем ожидалось. С начала года задолженность увеличилась на 14,5%, при этом только за III квартал 2024 года — на 6,4%. В октябре корпоративное кредитование возросло еще на 2,2%.

При этом если по потребительским кредитам и ипотеке, рост которых замедлился, банки активно формируют макропруденциальный буфер капитала (1,1 трлн рублей на 1 октября), то по быстрорастущему корпоративному портфелю запас капитала на покрытие системных рисков пока не формируется. Значение показателя достаточности собственных средств (капитала) банковского сектора по нормативу Н1.0 снизилось с 13,3% на начало года до 12,1% на 1 октября 2024 года.

В условиях кредитного перегрева банкам необходимо ускорить накопление буфера капитала для покрытия системных рисков.

Еще меры:

В целях повышения устойчивости банковского сектора к данным рискам будут внесены изменения в макропруденциальное регулирование для возможности установления надбавок к коэффициентам риска по кредитным требованиям банков к крупным компаниям с высоким уровнем долговой нагрузки.

Ровно то, о чем мы говорили много раз. Надо заниматься не столько ставкой, сколько макропруденциальными мерами. Тревожно звучит замечание ЦБ РФ о том, что "по быстрорастущему корпоративному портфелю запас капитала на покрытие системных рисков пока не формируется". Мы неоднократно писали о возможных рисках в банковском секторе и даже конкретно о недостаточном формировании резервов.

@NewGosplan

http://cbr.ru/press/pr/?file=638666883828470486FINSTAB.htm

И снова о ставке или ДКП vs ДКУ-2

Теперь посмотрим, что происходит с корпоративным кредитованием. Об условиях банковского кредитования компаний (ставках, ковенантах, залогах) мы знаем не то чтобы очень много.

Зато данные по доходностям/размещениям облигаций вполне доступны. Все в курсе жестких просадок по корпоративным флоатерам в последние недели. Но даже есть и информация от самого ЦБ, который в своем «Обзоре рисков финансовых рынков» за октябрь 2024-го пишет следующее:

Индикативная доходность корпоративных облигаций (RUCBTRNS) в октябре увеличилась на 3,23 п.п. , до 23,7%. Доходность ОФЗ с сопоставимой дюрацией увеличилась на 2,35 процентного пункта. На фоне ускоренного роста доходностей корпоративных облигаций относительно государственных спред между ними вырос до 2,31 п.п. (рис. 14), что стало самымвысоким значением с июня 2022 г. (2,40 п.п.).

При этом динамика доходностей корпоративных облигаций была неоднородна, доходности ценных бумаг с более низкими кредитными рейтингами увеличились более значительно. За последний месяц рост доходности облигаций с долгосрочным кредитным рейтингом «AAA» и дюрацией выше 1 года составил 2,31 п.п. , тогда как с рейтингами «A» и «BBB» доходности выросли на 4,81 и 5,23 п.п. соответственно (рис. 15). Спред между облигациями расширяется, при этом основное расширение спредов происходит между облигациями с наивысшим рейтингом «AAA» и рейтингом «A», спред между ними увеличился за месяц на 2,50 п.п. и достиг 7,72 п.п. , превысив показатель марта 2022 г. (7,35 п.п.).

Проще говоря, инвесторы опасаются, что на фоне роста ставки некоторые кредиторы попросту не смогут расплатиться. И требуют за кредит ставку с большей премией за риск, чем обычно. Если раньше заемщики с рейтингом ААА платили ее в размере ставка ЦБ + 1-1,5 п.п., то теперь, + 2 п.п. Ну а ниже ААА вообще все хуже. Спред по некоторым крупным холдингам достигает уже 7 п.п. То есть, чтобы получить новый кредит, надо платить под 30% годовых! Про заемщиков с рейтингом А и ниже и говорить нечего. Инвесторы понимают, что высокая ставка делает долг неподъемным и это повышает вероятность дефолта компании и в итоге требуют все более высокую риск-премию, что в свою очередь увеличивает вероятность дефолта и далее по принципу положительной обратной связи.

Вот такие вот ДКУ могут нас ждать просто при сохранении текущей ДКП. Credit crunch.

@NewGosplan

https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/52809/ORFR_2024-10.pdf

И снова о ставке или ДКП vs ДКУ

Важно различать между денежно-кредитной политикой и денежно-кредитными условиями. Политика, это, по большому счету, ставка, ну плюс разная макропруденциалка. А ДКУ - это реальные ставки в экономике, по сути эффект ДКП на экономику.

Так вот, ДКП в одних сегментах действует на ДКУ сразу, а в других с лагом. Весь пул корпоративных кредитов у нас примерно наполовину с фиксированной ставкой, наполовину - с плавающей. Соответственно, эффект изменения ДКП на ДКУ примерно изменение ставки Х 0,5, ну, может быть сейчас даже ближе к 0,6, так как в последние месяцы корпораты выходят на рынок практически исключительно с облигациями с плавающим купоном.

В итоге, любое ужесточение ДКП идет с существенным лагом из-за все еще значительной доли кредитов по фиксированной ставке. Условно, ставка ЦБ уже 21%, а реальные долги компаний пока в совокупности под значительно более низкой ставкой. У разных компаний по-разному, каких-то агрегированных данных я не видел (может кто видел такие оценки?), но судя по косвенным данным, может это где-то 15-16%. Точно также как у физлиц не все депозиты по новым ставках, а лежат старые депозиты еще под 12-14, а часть уже новых.

Важно то, что пул фиксированных кредитов с течением времени гасится, и ДКУ будут более жесткими даже в случае сохранения текущей ДКП. Это неизбежно.

Следует ли из этого, что постепенно ДКУ по своей жесткости догонят ДКП? Если ставка будет сохранятся на текущем уровне, да.

Но есть вариант и похуже, когда ДКУ станут более жесткими, чем ДКП. Иными словами, когда компании вынуждены будут перекредитовываться по куда более высоким ставкам, чем ставка ЦБ + риск-премия за счет роста именно составляющей кредитного риска. В более жесткой форме, это сценарий credit crunch, когда некоторые компании вообще не смогут рефинансировать свою задолженность ни по какой ставке.

Продолжение следует.

@NewGosplan

Инфляция

0,19% за неделю. Так себе. Получше, чем в прошлые две недели, но высоковато. Опять летит вверх молочка, плодовощи - кошмар, впрочем, связанный с сезонностью, непроды - более менее умеренно.

В общем, пока, в данном случае, поводов для оптимизма маловато. Вместе с тем, конечно, как мы писали ранее, скорее всего геополитика будет рулить всем в ближайшие недели-месяцы, так что значимость текущей экономической статистики снижается.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/172_08-11-2024.html

Ставки грузовых и пассажирских перевозок повысят с 1 декабря, пишет Ъ

ОАО РЖД удалось добиться принятия почти всех его предложений по индексации тарифов на 2025 год. С 1 декабря тарифы на грузовые перевозки вырастут на 13,8%, на пассажирские — на 11,6%. Дополнительно, как и предупреждал “Ъ”, будут увеличены тарифы на перевозки контейнеров, строительных грузов и порожних вагонов, впрочем, последнее решение не коснется перевозок нефтепродуктов. Также монополия добилась перехода на учет промышленной инфляции в тарифе.
...
Льготные коэффициенты к тарифу ОАО РЖД 0,4 и 0,895 для дальних перевозок экспортного угля, временно отмененные с июня 2022 года, будут отменены на постоянной основе, следует из документов. Угольные компании и Минэнерго, апеллируя к тяжелой ситуации на рынке, настаивали на их возобновлении. ОАО РЖД, в свою очередь, оценивало потери от возврата льготных коэффициентов в 295 млрд руб. в год — 25% от инвестпрограммы 2024 года (см. “Ъ” от 22 мая).

Да, угольщикам придется туго. Учитывая, что цены на коксующийся уголь близки сейчас к постковидным минимумам, да и с энергетическим то же самое, а перевозка - чуть не основная часть издержек, все прямо не ахти.

О принципах ценообразования тарифов естественных монополий писали ранее.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7284518