Госплан 2.0 @newgosplan Channel on Telegram

Госплан 2.0

21 Feb, 17:43

Ставки по депозитам в банках довольно резво пошли вниз. Во второй декаде февраля — 21,06% против 21,44% в первой. Что, вообще-то вполне логично - на фоне падения спроса на кредит, падает потребность банков и в привлечении средств.

Мы уже прогнозировали, что ставка по депозитам скоро уйдет ниже ключа, ну вот, уже близки к этому моменту.

@NewGosplan

https://cbr.ru/press/pr/?file=638757591673589684BANK_SECTOR.htm

330

Госплан 2.0

21 Feb, 08:30

И снова о продовольственной инфляции. Из интервью Игоря Абакумова для МК (знаком с ним, хороший спец по сельхозке):

– Погодные условия здесь не при чем, – считает кандидат экономических наук, ведущий программы «Сельский час» Игорь Абакумов. – Да, были майские заморозки, но на картофельные плантации они практически не повлияли, клубни «сидели» уже в земле. Крестьяне сократили свои посадки – вот одна из главных причин. Еще в 2023 году, из-за низких цен, многие производители осенью даже не убирали урожай с поля, его было выгоднее запахать, чем убирать, а потом пытаться продать.

– Но кто в этом виноват?

– Такую ситуацию аграрное ведомство должно было предвидеть заранее. 19 рублей за килограмм картофеля в 2023 году в рознице – это путь к разорению производителя. В Минсельхозе есть аналитический центр, который обязан просчитывать все сценарии, в том числе и отрицательную доходность у аграриев. Такая структура должна стать «нервной системой» сельского хозяйства, держать руку на пульсе, сразу реагировать, где холодно, а где горячо. Но не реагирует – хотя ситуация повторяется из года в год. То густо, то пусто…

@NewGosplan

https://www.mk.ru/economics/2025/01/24/pochemu-kartofel-stal-zolotym-razbiraem-prichiny-rezkogo-podorozhaniya-ovoshhey.html

493

Госплан 2.0

20 Feb, 19:05

Трамп и Realpolitik

Наблюдаем тенденцию объяснения феномена Трампа посредством вновь вошедшего в моду Realpolitik. Вот, мол, такие-то геополитические и национальные интересы, и ради них ни Гренландии с Канадой не жалко, ни своих европейских ~~экс-~~союзников. Мейершаймер и прочие объясняют все в подробностях.

Однако мне такое объяснение кажется излишним усложнением, не проходящим теста Оккама. А если все проще, и миром правит не тайная ложа, а явная лажа? А конкретнее, не стоит преуменьшать банально роль личности в истории, и в частности, персональные симпатии/антипатии мировых лидеров. Вот были неплохие личные отношения между Брежневым и Никсоном, и пожалуйста, detente, а потом Никсон ушел, и как-то все разладилось.

Что если в большой политике так же много эмоций, обид и комплексов, как в жизни простых людей? Только следствия всех этих санта-барбар более существенные?

Вот скажем, Джон Гэддис в книге The Long Peace: Inquiries Into the History of the Cold War подробно описал, что Трумэн на первых порах доверял Сталину, но потом отношения испортились. И, что важно, это стало основанием для изменения государственной политики. Которую потом и сам Трумэн, и позже теоретики осмыслили как рациональный выбор, калькуляцию выгод и т.д. и т.п.

Так и сейчас. Вот трампизм. Ну какая калькуляция, какие там интересы Америки…Если бы какие-то основания в духе Realpolitik были, то, наверное, наезжал бы не на Данию, а на Ирландию. А так - обиды, симпатия/антипатия, лояльность/нелояльность. Человеческое, слишком человеческое.

Впрочем, это не означает, что рассуждения в стиле Realpolitik и все эти социал-дарвинистские упрощения на уровне государств совсем уж неправильные. Может иногда даже и правильные. Но далеко не единственно верные, а так, один из факторов, может даже далеко и не самый важный.

@NewGosplan

587

Госплан 2.0

20 Feb, 14:38

О рубле

Судя по котировкам (доллар уже ниже 90), гипотеза кэрри-трейда по рублю очень может быть, что и подтверждается. Мы сразу были скептичны в отношении ожидавшейся многими еще в январе/феврале девальвации рубля и советовали быть осторожными.

Этот совет актуален и сейчас. Может ли рубль укрепиться еще - запросто. Мы просто не знаем, что происходит с финансовым счетом платежного баланса. Мы не знаем идет ли кэрри по рублю, и если да, в каких объемах. Но знаем, что цены на нефть более-менее стабильны, спрос на импорт вроде бы слабый. Ну и реальная ставка по рублю космическая. И знаем, что физлица на бирже продолжают упорно лонговать валюту - чистая валютная позиция частных инвесторов больше $1 млрд, что близко к рекорду. Так что пока все факторы в силе (хотя уже существенное укрепление произошло, что тоже стоит учитывать).

@NewGosplan

656

Госплан 2.0

19 Feb, 18:37

Недельная инфляция

0,17%. Не плохо, но и не хорошо. Давно хотели бы прекратить эту рубрику, но увы. Пока все еще актуально. Опять плодовощи - +0,7%, в том числе картофель +2,1%, капуста +1,8%, помидоры +1,4%, морковь +0,8%, огурцы +0,4%.

В общем, ситуация такая - неурожай плодовощей в 2024 привел к довольно существенному всплеску цен. Плюс плохая урожайность тепличных овощей - зима выдалась теплой, но не солнечной, а это важно для теплиц. В итоге: огурец - 12% с начала года, картофель - 7,5, яблоки - 4,6, морковь - 2, помидоры - 2,9, капуста - 6,7, лук - 4,7. Жесть. Но это скорее проблемы с предложением, чем со спросом (а ставка ЦБ РФ именно что борется со спросом). Вряд ли люди стали сильно больше есть картофеля, чем раньше (эффект Гиффена был бы актуален, если бы благосостояние падало, но у нас оно наоборот растет - см. реальные располагаемые доходы).

Так что в текущей инфляции велик компонент предложения, который ставкой вообще "не лечится". Хотя удивительно, что до сих пор заметна некоторая инфляция в тех же медикаментах, которые зависимы от импорта и, по идее, должны падать (ну или хотя бы не расти) в цене вместе с укреплением рубля. Или, например, чай - тоже чистый импорт, смотрим на курс и удивляемся - 1,9% с начала года. Удивляемся и росту цен на машины (это при текущем-то падении курса юаня и затоваривании). Смартфон - тоже 1,1% с начала года. А это китайский смартфон - смотрим на курс юаня к рублю с начала года и опять удивляемся. Может уже это вопрос к ФАС? Может быть ритейлеры пытаются поднять цены, просто компенсируя выросшие издержки на обслуживание долгов из-за роста ставки ЦБ РФ? Может это как раз такой побочный эффект высокой ставки? Перенос издержек в цены? Может быть...

В общем, судя по всему (курсу валюты, кредитованию, зарплатам) инфляция должна снижаться. Но пока все эти факторы как-то доходят с опозданием/не доходят, так что наблюдаем все еще достаточно высокие темпы. Но в тех же овощах рост, вызванный неурожаем, не может быть бесконечным в условиях укрепления курса рубля. На каком-то этапе он должен быть скомпенсирован импортом, особенно учитывая, что мировые цены на продовольствие вроде бы не растут (ну, может только какао и еще какие-то исключения). Не говоря уже про смартфоны, телевизоры, машины и т.п., цены на которые должны снижаться вслед за укреплением рубля к юаню и дефляцией в самой КНР.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/21_19-02-2025.html

678

Госплан 2.0

19 Feb, 15:14

Ипотека в феврале

Продолжает снижаться. Что хорошо, так как это сдерживает инфляцию. Если такими темпами пойдет, то может и раза в 2 год к году снизиться (в прошлом было 4,8 трлн руб.). Хотя, конечно, вряд ли так уж сильно, но на треть вполне. В конце 2024-го Frank RG прогнозировали падение до 4 трлн, на 17%, но пока верится слабо, впрочем, год только начался.

Меж тем "Известия" пишут о первых банкротствах застройщиков в регионах (пока некрупных).

@NewGosplan

https://дом.рф/upload/iblock/385/ctj0py3ibvofvam7z24xsahtybt8t8j0.pdf

https://iz.ru/1841493/video/v-regionakh-rossii-nachalis-bankrotstva-zastroishchikov

698

Госплан 2.0

18 Feb, 19:18

Трамп и Европа

Если посмотреть потенциальную уязвимость европейских экономик к трамповским импортным тарифам, то, как ни странно, одной из наиболее уязвимых как раз будет Дания с ее Гренландией: экспорт в США на уровне 8% ВВП и профицит в торговле с США в 6% ВВП.

А почему так? А потому что в Дании зарегистрирована фармкомпания Novo Nordisk, а ее основной рынок - США. Да еще и новомодный Ozempic - это ее продукт. Так что Дания на самом деле весьма зависима от американского рынка.

Но, как видим, лидер в торговле с США (в долях ВВП) - Ирландия. И дело не в том, что Ирландия как какой-нибудь Китай много чего-то производит. Ситуация иная - куча американских тех- и фармгигантов зарегистрированы в Ирландии, просто чтобы платить копеечные налоги (в особенности роялти с патентов). И, что интересно, Трамп как-то против этого оффшорчика не возражает, во всяком случае, пока.

@NewGosplan

1,506

Госплан 2.0

18 Feb, 08:23

АбхазГосПлан

Пока в России все еще сомневаются в необходимости синхронизации фискальной, монетарной и промышленной политики, в Абхазии пророссийский кандидат в президенты Бадра Гунба (лидирующий в только что прошедшем первом туре) собирается использовать инструменты экономического планирования национального хозяйства. Во всяком случае, ждем их среди первых указов. ГосПлан 2.0 приветствует АбхазГосПлан.

Наш канал всегда был сторонником созидательного вмешательства государства в экономику. Чисто рыночные механизмы на постсоветском пространстве, увы, приводят лишь к субоптимальным результатам в виде оттока капитала на Запад. Альтернативные примеры – Япония, Китай, Южная Корея, Германия, те же США в XIX веке – это всегда активная промышленная политика.

Будем надеяться, что и Абхазии удастся преодолеть характерные для небогатых стран проблемы дефицита инвестиций и привлечь новых инвесторов. Ожидаются реформы в сфере энергетики (создание совместных, частно-государственных компаний по модернизации комплекса Перепадных ГЭС, строительство малых ГЭС) и инфраструктуры (с использованием модели по аналогии с фабрикой проектного финансирования российского ВЭБа).

Ждем также сокращения численности госаппарата и создание социальных лифтов для молодежи через привлечение талантливых выпускников вузов к госуправлению (создание кадрового резерва АбхазГосПлана). Плюс к этому создание программы, мотивирующей молодые семьи на опережающий демографический рост.

@NewGosplan

79,483

Госплан 2.0

17 Feb, 19:41

3300 по Мосбирже

Быстро, неожиданно ~~и преждевременно?~~ Запас оптимизма таков, что даже на ожиданиях рынок ракетит.

При этом, впрочем, одной из странностей стал резкий рост акций Газпрома, еще в среду вышедших на планку. Газпром имеет высокую долю в индексе, это тяжеловес. При этом практически никто из крупных контор не ставил на его рост (имхо - обоснованно).

В итоге, предполагаю, ситуация следующая - управляющие фондов спешно скупают все, что еще не отросло, в надежде не отстать от индекса (а то им бонусов не дадут - альфы-то не будет). FOMO управляющих.

@NewGosplan

1,722

Госплан 2.0

17 Feb, 09:18

И опять о рубле

Уже прямо солидно укрепился относительно начала года. Кроме ранее описанных нами факторов укрепления, услышал разговоры и еще об одном.

Не исключено, что пошел юаневый кэрри-трейд по рублю. Юань можно занять очень дешево, ведь юаневые ставки низкие из-за околодефляционной динамики в китайской экономике. В российском контуре в прошлом году был дефицит юаневой ликвидности, ставка RUSFAR CNY в сентябре взлетала до 212%, но с декабря около нуля болтается, заходя иногда вообще в отрицательную зону. Дефицит юаней сменился избытком.

Далее, фондируясь в юане, можно купить номинированные в рублях активы, наиболее безопасны гособлигации и корп. облигации с высоким рейтингом. Ну и получить все выгоды от процентного арбитража. А потом выйти обратно в юань. Даже если, скажем, за год рубль девальвируется процентов на 10%, все равно юаневая доходность в такой конструкции будет под 10%, а то и больше. Ну а если будет стабилен, то вообще 20+. Можно и не ждать год, конечно, какой-то краткосрочный арбитраж делать.

Так ли это - не знаю. В условиях открытых рынков, арбитраж пошел бы сразу, в условиях нынешних полузакрытых, конечно, такие операции ограничены, но вполне возможны.

@NewGosplan

13,627

Госплан 2.0

14 Feb, 16:48

Из выступления главы ЦБ РФ Э.Набиуллиной:

Ценовое давление остается значительным. Показатели устойчивой инфляции к концу года превысили 10%, что мы, безусловно, оцениваем как неприемлемо высокий уровень. Помимо устойчивых факторов, на ценовую динамику декабря также повлияло произошедшее ранее ослабление рубля. В частности, ускорился рост цен на сильно зависящие от валютного курса товары, прежде всего на электронику и бытовую технику.
...
Важным индикатором перегрева наряду с инфляцией является рынок труда. Хотя ситуация с дефицитом кадров по-прежнему напряженная, продолжают поступать сигналы о начале ее нормализации. Наши территориальные учреждения сообщают о росте числа компаний, которые снижают спрос на рабочую силу. Увеличивается переток сотрудников из одних отраслей в другие, где по-прежнему есть значительный дефицит трудовых ресурсов. В целом предприятия сокращают планы по найму и уже не намерены повышать зарплаты теми же темпами, что и в прошлом году. Вместе с мерами бизнеса по повышению эффективности это будет способствовать приведению динамики зарплат в большее соответствие с ростом производительности труда.
...
Под влиянием жестких денежно-кредитных условий кредитование с декабря замедляется. В последние два месяца сократился как корпоративный, так и розничный портфель банков. Замедление кредитной активности — один из первых этапов в трансмиссии наших решений в экономику, тогда
как инфляция — ее конечное звено. Для того чтобы охлаждение кредитования в полной мере транслировалось в динамику цен, потребуется некоторое время.
...
Мы снизили прогноз роста кредита на этот год до 6–11%. Замедление темпов роста кредитования будет происходить как из-за жестких денежно-кредитных условий, так и в связи с плановой нормализацией регуляторных требований. Более сдержанные темпы кредитования необходимы для дезинфляционных процессов в экономике.
...
...В любом случае нам потребуется более длительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий, поэтому мы повысили прогнозную траекторию ключевой ставки на 2025–2026 годы.

Со многим согласен, хотя упоминание об ускорении роста цен на сильно зависящие от валютного курса товары сейчас выглядит несколько устаревшим. В отношении ставки - ну ок, оставили 21% сейчас, значит потом придется снижать быстрее). Так что непринципиально.

Дальше, про прогноз по ставке: на 2025-й - 19-22% (против 17-20% ранее) и на 2026-й 13-14% (12-13%). По-большому счету, это тоже мало что значит. Изменятся условия - точно также поменяют и прогноз, это мы уже видели неоднократно, поэтому придавать особого значения не стоит. Хотя, с другой стороны, возможно это такой тип вербальных интервенций - месседж банкам чтобы не расслаблялись и кредитование обратно не расширяли. Если это так, то, в общем, тоже нормально.

@NewGosplan

https://cbr.ru/press/event/?id=23377

26,001

Госплан 2.0

14 Feb, 10:32

21%, что ж, ждём снижения весной)

1,103

Госплан 2.0

13 Feb, 12:48

Прогноз по ставке ЦБ РФ на завтра

Ну что, перед заседанием ЦБ РФ в пятницу видим целый комплекс дезинфляционных факторов:
1) геополитику,
2) охлаждение на рынке труда,
3) затоваривание по некоторым категориям товаров, в том числе импортных,
4) снижение кредитования,
5) укрепление рубля к основным валютам на ~10% c начала года.

Из проинфляционных разве что сильные данный по PMI и несколько повышенные инфляционные ожидания (которым я бы не придавал большого значения).

Ну и пока не стоит забывать, что судя по недельным данным инфляция все еще весьма высокая (хотя, полагаю, это тоже уже в зеркале заднего вида, но все же).

Поэтому по сумме всех этих факторов, полагаю, что вполне можем увидеть завтра символическое снижение до 20%. Хотя, конечно, консенсусным мнением является сохранение ставки на текущем уровне. Посмотрим.

@NewGosplan

1,434

Госплан 2.0

13 Feb, 07:34

Рубль, акции, ОФЗ

Давненько мы не видели таких движений на рынке... Газпром и СПБ Биржа еще вчера вышли на планку - в установленном биржей диапазоне кончились продавцы.

Мои поздравления тем, кто был в акциях, длинных ОФЗ (рекомендовали). Ну и соответственно, сочувствие тем, кто шортил, или кто покупал фьючерсы по валюте (предупреждали, что этого делать не стоит).

Вот я думаю, может ли при таком курсе ЦБ РФ завтра понизить ставку (хотя бы символически, в виде сигнала рынкам), даже несмотря на все еще высокую недельную инфляцию?

@NewGosplan

1,830

Госплан 2.0

12 Feb, 16:43

Недельная инфляция

+ 0,23%. Вопреки всему, инфляция пока замедляться не желает, увы. Проды растут, плодовощи вообще, как подорванные, огурцы +2,5%, картофель +1,7%, помидоры +1,5%, капуста +1,3%, бананы +0,6%, лук +0,5%. Фарма тоже вся растет.

Более того, даже "легковые автомобили иностранных марок" +0,1%. В общем, пока затоваривание, о котором пишут СМИ, не отражается на ценах. Или, может быть, скидка оговаривается в переговорах с дилером и статистика просто не в состоянии учесть этот фактор. Сложно сказать. Но пока что есть, то есть.

Тем не менее, думаю, что, все же, дезинфляционные факторы в скором времени изменят ситуацию. Посмотрим.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/17_12-02-2025.html

1,270

Госплан 2.0

12 Feb, 10:57

О белых друзьях Трампа в ЮАР

Уже писал по поводу "наезда" Трампа и Маска на ЮАР. Вчера вышла интересная статья моей коллеги и по совместительству сотрудницы центра, который возглавляет ваш покорный слуга, африканистки Дарьи Зеленовой. Как раз про особенности земельной реформы в ЮАР. Процитирую кусочек:

Что касается сельхозземель, то важно понимать, что историческое лишение большинства черного населения ЮАР прав собственности на землю породило соответствующий экономический эффект. Оно привело к появлению большого количества дешевой черной рабочей силы на фермах и предприятиях, принадлежащих белым. Не имея доступа к земле для пропитания или коммерческого ведения сельского хозяйства, у черных южноафриканцев не было иного выбора, кроме как работать за низкую зарплату в капиталистической экономике. Трудовой договор, перенесенный из колониального законодательства в новые реалии, стал инструментом контроля над этими работниками. Это усилило их подчиненный статус и привело к массовым недовольствам и росту насилия. По сути, те, кто должен был учиться управлять земельными участками, стали наемными работниками на невыгодных условиях.

Безусловно, этот эффект имеет значение и сегодня: часто критики перераспределения земель говорят о том, что не имеющие практики землепользования черные работники не справятся с управлением сельхозземлями. Этот аргумент используется как-раз таки противниками нового закона об экспроприации – крупными белыми фермерами и правыми националистами. Их интересы представляет гражданская организация «Африфорум», которая, используя мощное лобби, смогла донести свою позицию до администрации США.

Ну и полностью по ссылке. Мои рекомендации.

@NewGosplan

https://afrinz.ru/2025/02/belye-druzya-trampa-kak-shtaty-soprotivlyayutsya-vosstanovleniyu-zemelnoj-spravedlivosti-v-yuar/

1,789

Госплан 2.0

12 Feb, 08:23

Рубль

Уже на максимумах к юаню с середины сентября 2024-го (доллар с евро где-то там же). Опять таки, предупреждали. В моменте, вероятно, сказывается высокая ставка по рублю и слабый спрос импортеров на валюту в условиях затоваривания китайскими автомобилями и бытовой техникой/электроникой. Плюс, не забываем, что возможны изменения по финансовому счету.

PS. При таких вводных, я не удивлюсь, если ЦБ РФ снизит ставку в пятницу. Хотя сейчас консенсусное мнение аналитиков однозначно - сохранение на текущем уровне.

PPS. Однако еще посмотрим на сегодняшние данные по недельной инфляции.

@NewGosplan

1,750

Госплан 2.0

11 Feb, 18:10

Кредитование физлиц в январе вновь снизилось

Frank RG опубликовали предварительные данные по кредитованию в январе:

По предварительной оценке Frank RG, в январе объем выданных кредитов физическим лицам снизился на 28,2% (-173 млрд руб. к декабрю 2024). Объем кредитования составил 441,5 млрд рублей что на 47,2% ниже, чем в январе 2024 года

Снижение объема выдач зафиксировано во всех сегментах кредитования, кроме потребительского. Месячный рост в данном сегменте составил +6,4%, выдачи за месяц — 206,4 млрд руб. Наибольшее снижение было зафиксировано в сегменте ипотеки (-54,8% к декабрю 2024 года), наименьшее снижение — в сегменте POS-кредитов (-5,6% за месяц).

По отношению к декабрю можно не смотреть из-за сезонности, но к январю 2024-то тоже неплохой спад. Еще одна монетка в дезинфляционную копилочку. Как-то уже прилично накапливается, будем смотреть как это будет отражаться на непосредственных недельных данных по инфляции. По идее, при таком курсе и таком потребкредитовании чуть не все непроды должны +/- встать. С продами как всегда все более волатильно.

@NewGosplan

https://frankrg.com/news/po-itogam-yanvarya-2025-goda-obem-vydach-kreditov-sostavil-442-mlrd-rub

973

Госплан 2.0

11 Feb, 09:15

Хроники затоваривания - 3

О недвижке писали, об автомобилях писали. Теперь бытовая электроника, пишет Ъ:

Поставщики электроники и бытовой техники (компании, закупающие электронику в других странах и поставляющие их ритейлерам и компаниям в РФ) не могут распродать складские запасы из-за низкого спроса потребителей и с начала года приостановили крупные закупки техники, рассказал “Ъ” собеседник среди участников рынка. По его словам, причиной стала ключевая ставка ЦБ, которая сделала кредитные средства фактически недоступными и для покупателей, и для бизнеса.
...
«Вопреки ожиданиям сезонного роста спроса в период новогодних праздников рынок показал падение на 6–7% в штуках, что привело к образованию излишнего стока»,— говорит он, добавляя, что только по ноутбукам затоваренность в среднем достигает около 55 тыс. штук по всем брендам. Эта ситуация, продолжает господин Логинов, заставила крупных дистрибуторов пересмотреть размещения заказов на первый квартал 2025 года.

Похожая ситуация происходит и на рынке смартфонов: по итогам 2024 года количество проданных устройств упало на 3–4% в штуках и увеличилось на 5–7% в деньгах (см. “Ъ” от 14 января). Такое же положение дел наблюдается и в других сегментах электроники, говорит собеседник “Ъ” среди ритейлеров.

Что ж, наблюдаем признаки затоваривания уже в трех сегментах: жилье, авто, бытовая электроника. Что это значит? Две вещи: 1) инфляция возможно будет снижаться быстрее, чем многие ожидают, 2) курс рубля может быть как минимум стабилен в среднесрочной перспективе (что тоже дезинфляционно).

Отсюда (плюс другие данные, например, по кредитованию) мысли по ставке. Медианный прогноз на 2025 год опрошенных ЦБ РФ аналитиков – 20,5%. То есть, небольшое снижение. Я думаю, здесь работает опыт прошлого года и его экстраполяция на текущий. Но то, что мы наблюдем, полагаю, приведет к более раннему и более резкому снижению ставки. Я бы прогнозировал среднегодовую 18%, а то и ниже. Посмотрим.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7479262

1,079

Госплан 2.0

10 Feb, 19:19

Трамп 2.0 – от популиста к империалисту

Если в свой первый срок политика Трампа была популистской, в стиле «гибридного республиканизма», плюс сильно ослабленной из-за сопротивления демократического конгресса, то теперь все, кажется, серьезнее.

Трамп фактически выступает в роли мирового рэкетира: дорогие саудиты, мы вас защищаем, но платите за это, пожалуйста. На языке дипломатии это называется ‘investment pledge’ – будьте любезны принять на себя обязательство проинвестировать в США 600 млрд долл. У нас дефицит бюджета, знаете ли, нужны деньги. А мы за это вас будем защищать от всяческих угроз.

Проблема в том, что смена имиджа «глобального полицейского» на «глобального рэкетира» может выйти боком. Не знаю, чем все это закончится, но один из возможных вариантов такой – пока все изумляются "оказывается, так можно было!", но потом придут в себя и постараются либо заручится поддержкой других ядерных держав, либо сами начнут спешно развивать собственную ядерную программу. Бог создал людей, а полковник Кольт сделал их равными. Вот сейчас все захотят иметь свой револьвер, на всякий случай.

@NewGosplan

1,796

Госплан 2.0

10 Feb, 09:25

Рецепт успешного IPO

ЦБ тут недавно озаботился, что как-то не так у нас проходят IPO. Надо, типа, больше независимой аналитики, какой-то «проспект» и т.п. Прочитал – прослезился. Все это, конечно, разговоры в пользу бедных.

Меж тем рецепт успешного IPO все тот же (не все ему полностью соответствуют, но многие стремятся):

1) Рассказывать всем какая ты прекрасная модная технологичная компания, многократные перспективы роста и т.п., попутно занося всяким инфлюенсерам, не скупиться на это.

2) Завысить гайденс раза в 2 (лучше в 5, ~~пипл~~ миноритарий схавает).

3) Взять побольше в долг (чем больше возьмешь - тем больше это проблема банка и его акционеров, а не твоя).

4) Провести допку (лучше неоднократно).

5) Купить несколько столь же перспективных компаний, как и своя собственная, не скупиться и лучше сразу переплатить раз в 100, для верности. Продавцы ведь запомнят твою доброту, ведь так?

6) Удесятерить ЗП себе и топ-менеджменту.

7) Кутить, устраивать вечеринки, не скупиться на это дело. Это помогает развитию компании.

8) Встать в шорт по собственным акциям. Профит!

9) Когда миноритарии начнут подозревать что что-то не то, свалить все на ставку, изменение климата, глобальную конъюнктуру, пандемию, нашествие саранчи, недостаточную мотивацию менеджмента, холодную, но бесснежную зиму, whatever...

(все совпадения абсолютно случайны, пишем в комменты какие элементы успешного IPO я забыл упомянуть)

Вообще, полагаю, никаких инициатив ЦБ и не надо, интерес к IPO при текущих наилучших практиках сам собой исчезнет. Хотя все это не уникально, похожая проблема принципала-агента была и в США в 1980-е, там она частично решилась за счет недружественных поглощений (LBO), вспомним классический случай RJR Nabisco.

@NewGosplan

999

Госплан 2.0

07 Feb, 18:22

Акции vs облигации в 2025

Рискну дать прогноз по итогам года: длинные ОФЗ обгонят по доходности акции (индекс Мосбиржи).

Почему я так думаю? Посмотрим через призму динамики инфляции и ставки:

1) Допустим, ставка без изменений, весь год 21%. Это очень плохо для акций, ужесточение ДКУ будет все больше отъедать прибыль, перегруженные долгами компании с разной скоростью пойдут ко дну. Плохо для корпоративных облигаций, особенно ВДО (дефолты). Но лишь умеренно негативно для длинных ОФЗ, так как даунсайд при текущей ставке,как мне кажется, ограничен. Даже возможен переток из корп. облигаций в ОФЗ из-за возможной реализации в первых кредитного риска.

2) Снижение инфляции и ставки. Однозначно позитивно для длинных ОФЗ, но от негативного до позитивного эффекта для акций. Если снижение инфляции произойдет на фоне резкого замедления темпов роста ВВП и экономики в целом, это может быть негативно для акций (падение прибыли компаний), если же на фоне небольшого снижения темпов роста, то позитивно. Тем не менее, чувствительность длинных ОФЗ к быстрому снижению инфляции, вероятно, более высокая.

Есть, конечно, и негативный сценарий дальнейшего роста инфляции и повышения ставки, но от этого плохо будет и акциям, и облигациям, при этом такой сценарий, все-таки, представляется сейчас маловероятным.

Кроме того, существуют многочисленные headwinds для акций в обеих вышеназванных сценариях:

а) Повышение налога на прибыль с 20 до 25%. Как ни крути, это окажет давление на чистую прибыль и дивиденды.

б) Плохая внешняя конъюнктура для ненефтяных экспортеров – уголь, чермет, цветмет, алмазы, газ. Можно, конечно, предполагать, что она развернется, "это дно", но какие есть предпосылки для разворота? Кризис недвижимости в Китае никуда не делся, к этому могут добавиться проблемы с тарифами. Алмазы – полный швах с ценами, победа синтетики. Может вообще лебединая песня индустрии, кто знает (кстати, опять же, предупреждали)… Уголь – зачем, когда в КНР ввели кучу генерирующих мощностей на других источниках, а метуголь не особо нужен из-за остановки стройки? Чермет, цветмет - туда же. Газ – предстоящее расширение мощностей СПГ в Катаре и США. Да и с нефтью большой вопрос как оно все вырулит. Золото? Может быть, да, но у нас компаний золотодобытчиков не много, да и есть у них разные другие специфические проблемы, так что...

в) Плохая конъюнктура для внутреннего сектора – девелоперы (все понятно), банки (снижение кредитования, просрочки/дефолты/рестракты - давление на прибыли). Ритейл – так-сяк, но в любом случае если будет охлаждение внутреннего спроса выдающихся результатов ждать не приходится. Техсектор (эвфемизм для интернет-компаний) торгуется по космическим мультипликаторам, оправданы ли они? Имхо – нет. Телекомы – перспективы роста околонулевые, долги у некоторых игроков, да и вообще сектор прошлого века. Вон в Китае, G6 – спутниковая связь может быть вообще скоро прикроет телеком бизнес в нынешнем виде, кто знает. Ради чего в таком случае брать риск?

г) Для отдельных компаний – долги, ставочка-то 21, да и при условных 16 некоторые игроки только чуть меньшие банкроты, чем при 21.

д) Нерешенные вопросы с качеством корпоративного управления. Отдельная песня. Проблема принципала-агента в менеджменте везде актуальна, но у нас, похоже, особенно. Есть, конечно, компании, которые достойно себя ведут и соблюдают права миноритариев, но, боюсь, что их на нашем рынке меньшинство. И, как мне кажется, прошлый год продемонстрировал тенденцию в сторону ухудшения. И это вопрос не ставки, это поважнее будет (хотя на ставку можно списать свои собственные проколы). Может в 2025-м будет улучшение? Посмотрим, но что-то сомневаюсь.

Возвращаясь к общим перспективам.

Не считаю, что акции не смогут существенно вырасти в 2025. Наверное, смогут, особенно на каком-то позитиве, но потенциал их роста (за исключением каких-то отдельных нишевых историй, возможно, во втором/третьем эшелоне, ОТС), мне кажется ниже, чем у длинных ОФЗ.

Разумеется, все это ни в коем случае не является инвестиционной рекомендацией. Могу и ошибиться, будущее неопределенно.

@NewGosplan

13,537

Госплан 2.0

07 Feb, 14:25

Лидеры по доходности в 2024

В свежем выпуске «Обзора рисков финансовых рынков» ЦБ РФ подвел итоги по доходности вложений в инструменты российского финрынка за 2024-й (см. график). В лидерах оказалось золото.

Наш канал рекомендовал обратить внимание на этот актив еще в начале прошлого года. Да, это наша традиционная рубрика "сам себя не похвалишь - никто не похвалит")).

@NewGosplan

https://cbr.ru/Collection/Collection/File/55089/ORFR_2024-25-1.pdf

1,006

Госплан 2.0

06 Feb, 19:34

О рынке труда

Продолжаем наблюдать за ситуаций на рынке труда. Индекс условий на рынке труда от hh.ru (соотношение резюме к вакансиям) указывает на то, что дефицит рабочей силы постепенно проходит. Пиковое значение было в июне 3,1 - дефицит соискателей (от 2 до 3,9), в январе уже 4,8 (против 4,5 в декабре) - умеренный уровень конкуренции за рабочие места, здоровое соотношение между работодателями и соискателями (4-7,9). Это уже комфортный уровень, перегрев пройден.

Еще один дезинфляционный фактор (вместе со снижением кредитования, "затовариванием" в строительстве и у автодилеров, стабильным рублем). Только данные PMI пока наоборот говорят о перегреве, но все таки баланс, видимо, в пользу "мягкой посадки".

@NewGosplan

1,184

Госплан 2.0

06 Feb, 09:07

Цены и Китай

Возвращаясь к идее импорта дефляции из Китая. В основном товары в Китае в последние годы дешевеют, практически откровенная дефляция (вот, кстати, иллюстрация экономики предложения). И кстати, да, двузначный дефицит бюджета тоже почему-то не приводит к инфляции (но это все отдельная тема).

Конкретно по товарам – транспортные средства (в основном автомобили) снижение цен в декабре 2024-го на 4,2% г./г. Бытовые товары (Home appliances) на 3,3%. Одежда и смартфоны практически на нуле.

Теперь представим, что курс юаня к рублю хотя бы стабилен. В этом случае Китай просто будет экспортировать нам свою дефляцию по довольно широкому спектру товаров. Замечу, что всплеск инфляции во второй половине 2024 во многом был синхронным с падением рубля к юаню (совпадение? не думаю). ЦБ РФ, конечно, учитывает эффект курса на инфляцию, но, вполне возможно, недооценивает этот фактор.

@NewGosplan

1,581

Госплан 2.0

05 Feb, 16:59

Недельная инфляция

+0,16%, давно таких темпов не видели, хотя еще высоковаты, но уж ни в коем случае ставку в 21% не оправдывают. В целом, очень неплохо, проды пока еще растут, непроды и услуги +/- на нуле. Если и дальше так пойдет, то, как мы уже писали, снижение ставки будет на повестке уже и в феврале. Добавим к этому укрепившийся рубль и...

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/14_05-02-2025.html

1,126

Госплан 2.0

05 Feb, 09:43

О валюте

Как уже писали, физики набрали рекордный лонг по юаню во фьючерсах под девал рубля после завершения китайского НГ. План надежный, как швейцарские часы. Ну и сегодня китайцы вышли на работу, а юань что-то укрепляться к рублю не желает, даже наоборот.

Quelle surprise. Может кто-то решил любителей юаня засквизить, наблюдая такой практически консенсусный сентимент по валюте? Посмотрим.

Но это так, эпизод. Что мне кажется более важным, так это постоянные ошибки в рассуждениях о курсе. "Нефть в моменте пару недель снижается, значит, рубль должен упасть". "Рубль укрепился, меньше доходов бюджета, значит, рубль должен откатиться обратно". Но все эти факторы вторичны. Курс рубля в большей степени определяется не текущим счетом, который хронически положительный, а столь же хроническим оттоком по финансовому счету (ЗВР, приобретение финактивов, вплоть до огромного объема наличной валюты). Если произойдут изменения в финансовом счете, например, в виде репатриации российских инвестиций из-за рубежа, это и на рубле может отразиться весьма сильно, даже при гипотетическом ухудшении платежного баланса из-за цен на нефть и т.п.

@NewGosplan

1,103

Госплан 2.0

04 Feb, 13:59

Тарифы и Великая депрессия

Пока Трамп развлекается с тарифами, напомниv, что торговые ограничения считаются одной из причин Великой депрессии 1928-33. Мировая торговля начала сокращаться в 1929, потом США ввели протекционистский закон Смута-Хоули, получили ответ и процесс пошел веселее. В итоге в золотых долларах объем мировой торговли упал в 3 раза, смотри "спираль Киндлбергера".

Сейчас ситуация иная. Прежде всего, потому что нет глубокого дефляционного кризиса. Тот же Майкл Петтис, о книге которого мы уже писали, выступает апологетом тарифов, отмечая, что постоянный торговый профицит КНР означает субсидирование промышленности за счет китайских домохозяйств и, зеркально, для США, субсидирование американских домохозяйств за счет меньшей конкурентноспособности промышленности США. Выход, по Петтису - импортные тарифы.

Мне это кажется сомнительным. Зачем США возрождать собственную не очень технологичную промышленность, когда можно ее аутсорсить, сохраняя доминирование в стратегический областях?

@NewGosplan

1,183

Госплан 2.0

04 Feb, 08:25

Хроники затоваривания - 2

О недвижке уже говорили, теперь автомобили. Вот что пишет РБК:

На начало 2025 года на складах российских дистрибьюторов скопилось порядка 700 тыс. машин, рассказал источник РБК на авторынке. Это почти вдвое выше уровня начала 2024 года примерно в 400 тыс. машин. В текущих стоках более половины (примерно 52%) занимают произведенные в России автомобили, остальное — импорт. Аналогичную оценку текущих остатков — легковых и коммерческих авто — называет и Андрей Ольховский, гендиректор ГК «Автодом».
Директор агентства «Автостат» Сергей Целиков приводит данные о порядка 600 тыс. машин в стоках, и это рекордный показатель как минимум с 2020 года, когда в результате пандемии наступили проблемы с логистикой и спрос превышал предложение.
…
По словам Целикова, в предыдущий раз такое затоваривание наблюдалось во времена кризиса 2008 года.
.…
По словам Николая Иванова, директора департамента новых автомобилей «Рольфа», затоваривание на складах есть — запаса хватит на 3–4 месяца продаж. «Совершенно точно можно сказать, что дилерские сети перенасыщены автомобилями китайских производителей», — отметил он.

Иванов напомнил, что в стране насчитывается 4,1 тыс. автодилерских центров, что «адекватно» под рынок 2,5 млн автомобилей. «Абсолютно точно есть риски, что дилерские центры будут закрываться», — говорит Иванов.

Отметим, что после новых пошлин Трампа Китаю куда-то придется все свое многочисленное добро девать, и одно из логичных направлений – Россия. Это хорошо, так как в этом случае Китай может стать экспортером собственной дефляции в Россию. Это, понятно, дезинфляционно.

Еще один любопытный момент – влияние на торговый баланс и курс. Импорт автомобилей (и всяких сопутствующих товаров, а также разных штук для стройки) всегда был довольно важной строкой в нашей внешней торговле. Если предположить, что действительно на рынке авто затоваривание, то спрос на поставки новых машин из Китая будет падать, во всяком случае в кратко- и, возможно, среднесрочной перспективе. Отсюда можно предположить меньший спрос на юани и, как следствие, более крепкий рубль. Что тоже дезинфляционно.

Кстати, судя по разным каналам и прочим соцсетям, многие подзакупились юанями/замещайками в ожидании, что после китайского НГ юань откатит назад и укрепится против рубля. В общем, почти единодушно ждут некоторой девальвации рубля. А вот если такой затовар, то может и зря. Да и crowded trade, похоже.

ЗЫ. Если кто знает другие похожие примеры затовара или наоборот дефицита – пишите, плиз в комментах.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/business/31/01/2025/679b712b9a79472b5a4644c0

1,219

Госплан 2.0

03 Feb, 18:20

Трамп и Африка

К Канаде, Гренландии и Панаме добавилась ЮАР. По мнению Трампа там конфискуют земли и нарушают права ~~белого~~ человека. Тут же и Маск высказался о "расистских" законах в ЮАР.

Это, конечно, абсурд. Напомню, что согласно земельному аудиту, белым собственникам принадлежит 26,7 млн га или 72% всех сельхозземель ЮАР, цветным (официальный термин для лиц смешанного происхождения) 5,4 млн га (15%), индусам 2 млн га (5%), а чернокожим — всего 1,3 млн га или 4%. При том, что доля белых в населении ЮАР 7,3%, а чернокожего населения — 81,3%. Хотя в 1990-х целью правительства было перераспределение 30% земель в пользу чернокожих, за 30 лет постапартеидной истории перераспределены копейки.

ЮАР - страна чудовищного неравенства, где белое меньшинство живет гораздо лучше, чем в Европе и США, а черное большинство в нищете. Так что расизм в ЮАР, конечно, существует, но только в пользу белых.

Подробнее можно почитать в моей статье в Эксперте.

@NewGosplan

https://expert.ru/mnenie/afrika-delaet-vybor/

1,891

Госплан 2.0

03 Feb, 08:27

Январское ускорение в обрабатывающем секторе

Продолжаем следить за опережающими индикаторами экономики. Индекс менеджеров по закупкам Global Russia Manufacturing PMI в январе довольно ощутимо ускорился до 53,1 против почти стагнационного декабря (50,4). Напомню, что участники опроса оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.

Пока видим довольно неожиданный результат - уверенный рост, максимум с июля 2024-го. Такие данные отчасти проинфляционные: рост найма - роста зарплат - рост цен. Хотя рост выпуска наоборот дезинфляционный фактор. Пока, впрочем, данные не особенно согласуются с явным охлаждением в сфере недвижимости, а также со спадом потребкредитования. Возможно, вообще какой-то статистический артефакт - январь сложный месяц для оценки, половина - праздники.

@NewGosplan

https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/8f27fddce75945bfa4a91aeea56e16b8

1,190

Госплан 2.0

31 Jan, 16:01

О затоваривании жильем пишет Ъ

Падение спроса на квартиры в новостройках после отмены массовой льготной ипотеки привело к серьезному затовариванию на крупных региональных рынках жилищного строительства. Так, в Подмосковье и Краснодарском крае к концу 2024 года нераспроданными оставались около половины от общего объема запланированных к реализации площадей. На продажи давит высокая ключевая ставка Центробанка, в этой ситуации ряд покупателей предпочитают приобретать квартиры на вторичном рынке либо вовсе арендовать.
...
Проблемы с темпами продаж у застройщиков Краснодарского края начались задолго до текущей турбулентности в стройиндустрии. В этом регионе строится втрое больше жилья, чем требуется на душу населения, поясняет Владимир Кравченко.

Ну что тут сказать, затоваривание у них:

1) Цены снижать не пробовали? А то взинтили их просто в космос, а теперь "затоваривание".

2) "...строится втрое больше жилья, чем требуется на душу населения". Quelle surprise. Ах да, конечно, каждый регион мнит себя пупом Земли, рассчитывает, что все в него переедут. А в Москве думают, что все переедут из регионов. И накупают под сдачу, и накупают. А демографические прогнозы вообще смотрел кто-нибудь когда-нибудь?

3) Вы настроили под льготную ипотеку в основном шлак, а не квартиры. Например, в Москве это карцеры в 20-30 метров, для того чтобы вписаться по цене в лимит по кредиту по льготной ипотеке. Конечно, продать это на рыночных условиях можно, но только если цену, я не знаю, уполовинить как минимум. А так уверен, что сейчас будут ныть и выпрашивать очередную помощь у государства.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7461731

1,975

Госплан 2.0

31 Jan, 13:42

Ставки по депозитам в банках начинают снижаться

Хотя и находятся вблизи максимумов с момента начала мониторинга данных ЦБ РФ в 2009-м. В декабре 2024 был максимум в 22,3%, сейчас 21,5%. Но, думаю, спрос на депозиты у банков будет снижаться вместе со снижением спроса на кредиты, и нынешние уровни тоже скоро станут историей. Если в феврале ЦБ РФ оставит ставку без изменений, в чем почти нет сомнений, депозитные ставки уйдут ниже 21%.

@NewGosplan

14,145

Госплан 2.0

30 Jan, 18:54

О нефти и Трампе - 3

Продолжаем разбирать нефтяную дилемму, начало тут, продолжение тут. Мы уже отметили, что снижение цен на нефть бессмысленно и, возможно, даже вредно для США. А теперь посмотрим, как на это могли бы отреагировать адресаты трамповской инициативы, прежде всего, Саудовская Аравия?

Как это ни парадоксально на первый взгляд, более низкие, чем сейчас, цены на нефть для Эр-Рияда могут оказаться даже более комфортными, чем для США.

Популярная агрументация, которй не брезгуют даже весьма приличные конторы, а именно то, что для Саудии ценой для балансировки бюджета является то ли $90, то ли $98 за баррель не имеет практически никакого смысла. Почему? Потому что Эр-Рияд при его колоссальных ЗВР может годами, если не десятилетиями иметь вполне себе дефицитный бюджет и покрывать его просто продавая накопленные американские гособлигации. Так что все эти breakeven price - разговоры в пользу бедных.

Более того, даже если бы этой кубышки не было, сам по себе дефицит бюджета не является чем-то демонически плохим (как это принято считать у нас, увы). В этом смысле я согласен с ММТ - дефицит бюджета в национальной валюте не имеет никаких органичений, кроме инфляционных.

Но это так, апропо, отдельная важная тема, вернемся к нефти. Далее, для Саудии, так как она может перетерпеть долгий период низких цен на нефть, распродавая, при необходимости, американские Treasuries, это может быть хорошей возможностью подпридушить тех производителей, у которых рентабельность добычи не так высока. Речь, как раз, прежде всего о сланцевой нефти в США.

Есть и еще один приятный бонус в низких ценах для Эр-Рияда: возможность экономически ослабить важного регионального конкурента - Иран, у которого финансовой подушки безопасности нет.

Конечно, речь не о том, что низкие цены на нефть благоприятны для Саудии, нет. Наверное, все таки Эр-Рияд, как крупнейший экспортер, предпочел бы и дальше получать максимальную прибыль. Но, как видим, есть факторы, которые создают большую устойчивость к низким ценам, и даже, в некоторых сценариях низкие цены могут быть предпочтительными (максимизация прибыли на длинном горизонте для такого сложного товара как нефть - задача не из легких).

Резюмируя, что в итоге видим? Низкие цены на нефть хороши для Китая, ЕС, Японии, Индии, и даже не так уж плохи для Саудовской Аравии. При этом они достаточно негативны для самих США. И зачем это Трампу?

@NewGosplan

1,933

Госплан 2.0

30 Jan, 14:27

Потребкредитование сжимается

ЦБ РФ выпустил обзор по банковскому сектору за декабрь 2024-го. Подтверждаются предварительные оценки - потребкредитование в хорошем минусе месяц к месяцу, ипотека и автокредитование стагнируют (особенно авто). Судя по тому, что январь сезонно слабый, ждем продолжения тенденции.

Пока все смотрят на инфляцию, которая до сих пор остается довольно высокой. Что, конечно, правильно, но здесь стоит отметить следующее: 1) Недельные принты уже лучше декабрьских, 2) Курс рубля стабилен, даже с некоторой тенденцией к укреплению, 3) Инфляция - запаздывающий экономический индикатор.

Поэтому пока картина такая, что скоро может пойти речь не о холде по ставке ЦБ, но уже и первом в текущем цикле снижении.

@NewGosplan

https://cbr.ru/Collection/Collection/File/55056/razv_bs_24_12.pdf

1,297

Госплан 2.0

29 Jan, 17:29

Недельная инфляция

0,22%. Как и раньше, заметный рост в продовольствии, пока в этом сегменте существенного прогресса нет. Водка - процент, огурец - тоже процент. Символично. А потом чай (0,8%). Но, в целом, принт опять относительно неплохой.

Учитывая курс, снижение потребкредитования и ужесточение ДКУ, видим еще одно потверждение потолка по ставке.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/8_29-01-2025.html

1,391

Госплан 2.0

29 Jan, 08:43

Юань к рублю уже на минимуме с начала октября прошлого года. Если так и дальше пойдет, скажем, укрепится до 13, то в феврале может быть речь уже и о снижении ставки...

Впрочем, пока говорить об этом преждевременно, впереди еще три принта по недельной инфляции (один сегодня), отчет за декабрь по банковскому сектору. Много чего может поменяться.

@NewGosplan

1,652

Госплан 2.0

28 Jan, 18:51

О нефти и Трампе - 2

Продолжаем разбирать нефтяную дилемму, начало тут. Мы уже отметили, что снижение цен на нефть бессмысленно и, возможно, даже вредно для США. Но ок, безотносительно рациональности этой цели, как ее осуществить?

3) Трамп может, как он уже заявлял, попросить об этом Саудовскую Аравию и ОПЕК. Но по сути, Саудия и так является ключевым союзником США в регионе, и более того, высокие цены на нефть де факто субсидируют те же США. Каким образом? Да очень простым.

У Саудии есть свой ЗВР, SAMA - Saudi Arabian Monetary Authority, с активами более чем в $500 млрд. Плюс куча менее прозрачных фондов, связанных с правящей династией ас-Сауд. И в чем же они держат нажитые за счет продажи нефти деньги? Surprise, surprise, в значительной степени в тех же гособлигациях США. То есть, деньги полученные от продажи нефти возвращаются обратно в метрополию, для финансирования дефицита ее бюджета (даже специальный термин есть, petrodollar recycling). Мало того, Трамп хочет еще и дополнительных многомиллиардных инвестиций Саудии в США. Кто чью нефть-то в итоге продает, ась?

Так что по-большому счету так вот с какими-то требованиями подходить к своему суперлояльному союзнику довольно странно, особенно учитывая, что он и так действует в интересах США. Хотя, конечно, принимая во внимание поползновения Трампа относительно Канады, Панамы, Гренландии, предположить можно все, что угодно. Если, скажем, присоединить Гренландию, Канаду и Панаму это в интересах США, то почему бы не продолжить эту логику и на Саудовскую Аравию? Вопрос - зачем?

(Продолжение следует)

@NewGosplan

2,694

Госплан 2.0

28 Jan, 14:13

О нефти и Трампе

Трамп неоднократно высказывался о своем намерении снизить цены на нефть (последний раз в Давосе сказал, что будет «просить об этом Саудовскую Аравию и ОПЕК»).

Попробуем разобраться в этом вопросе, а для этого разобьем его на три части: 1) Что можно назвать существенным снижением цен? 2) Зачем, собственно, это нужно Америке? 3) Как Трамп может реализовать это намерение технически?

Начнем по порядку:

1) Что мы вообще можем считать существенным снижением, или если угодно, обвалом, цен на нефть? Колебания цены на 10 и даже на 15% в среднесрочной перспективе – это естественная волатильность, не более. Вот если речь идет о, скажем, 20-25% и более, то, наверное, да, это посерьезнее. Условно Brent ниже $60.

2) А зачем это вообще нужно США? Главный вопрос во всей этой конструкции. На текущий момент США, после успешной сланцевой революции, энергонезависимы. Если в начале 2000-х Америка была крупнейшим нетто-импортером нефти, то сейчас из-за роста сланцевой добычи она нетто-экспортер нефти+нефтепродуктов. Если в 2008 больше половины торгового дефицита в $830 млрд (без услуг, только товары) составлял дефицит по нефти и нефтепродуктам ($450 млрд), то сейчас при товарном дефиците более чем в $1 трлн в год, торговля нефтью и нефтепродуктам в профиците на несколько десятков миллиардов.

То есть, проще говоря, высокие цены на нефть для экономики не являются проблемой. Да, может быть небольшое давление на инфляцию, но инфляция в последние годы в США разгоняется как раз таки услугами, цены на топливо вторичны. Да и нет пока никаких острых проблем с инфляцией.

Далее, если предположить резкое снижение цен на нефть, то это как раз может привести к снижению рентабельности сланцевых производителей в США и к падению добычи. Для роста добычи в Америке (чего вроде как тоже добивается Трамп) нужна не низкая цена, а наоборот, высокая.

Ок, а теперь посмотрим, для кого высокие цены на нефть негативны? Для крупнейших нетто-импортеров нефти, среди которых ЕС, Индия, Япония и… Китай. Вот для них – чем цена ниже, тем лучше, тем больший буст для их экономики. То есть, если, предположим, Трамп действительно исхитрится снизить цену на нефть, то кому он больше всего поможет? Своим конкурентам, в том числе Китаю.

(Продолжение следует)

@NewGosplan

13,230

Госплан 2.0

27 Jan, 14:42

AI bubble vs Dotcom bubble

Если вся эта штука с DeepSeek правда и китайцы натренировали модель за 3 млн часов GPU, в то время как сопоставимые американские модели требуют в 10 раз больше, то последствия могут быть интересные.

Мало того, что скоро многие компании смогут довольно легко запускать небольшие языковые модели на своем относительно недорогом харде и при этом получать производительность на уровне GPT-4. Уже будет некий ценовой потолок для конечного потребителя из-за конкуренции.

Дальше больше. Львиная доля прибыли в ИИ сейчас это аппаратное обеспечение. ИИ-хайп это во многом как раз эти самые GPU-процессоры от Nvidia (с капитализацией под $4 трлн). И тут параллель с дотком бабблом. Тогда тоже была гонка не только в сайтах и т.п., но и в оптоволоконных кабелях. Но наделали столько, что в начале 2000-х только 10% понадобилась. MCI WorldCom, Global Crossing, Lucent все вот оптоволоконкой и занимались. Пока не прекратили.

И сейчас в ИИ тоже гонка вокруг харда. Тот же Маск с его идеей построить ИИ-дата-центр за $0,5 трлн (при этом неплохо, чтобы саудиты за это заплатили), да и многие другие. А тут, вдруг, китайцы показывают, что ~~оптоволоконных кабелей~~ GPU-процессоров надо на порядок меньше. А еще и, глядишь, свои сделают. Интересный поворот.

@NewGosplan

4,107

Госплан 2.0

27 Jan, 08:27

«Sputnik moment» американского ИИ

Пока мы тут праздновали Новый год, в сфере ИИ произошли серьезные изменения. Возможно даже революционные.

Малоизвестный китайский стартап DeepSeek запустил ИИ-модели DeepSeek-V3 и DeepSeek-R1, причем на уровне самых продвинутых американских - GPT-4, Claude3.5 Sonnet, O1. Что интересно, гораздо более эффективные в использовании вычислительных ресурсов, по некоторым оценкам в 45 раз. Например, стоимость обучения – $5 млн при стоимости сопоставимых американских моделей в $100 млн. В технические детали погружаться не буду, спецы разберут, но вычислительная мощность как требуемая на обучение модели, так и на ее работу, на порядки меньше.

The Hill пишет, что американцы в очередной раз пришли к своему Sputnik moment в ИИ-гонке, на этот раз, правда, не с СССР, а с китайцами. Одна из причин – ограничение на поставку в КНР чипов GPU. Научились эффективнее использовать то, что имеется. Necessity is the mother of invention.

Кстати и камушек в огород Nvidia - а нужны ли в итоге все эти циклопические дата-центры, если все можно дешевле и проще?

@NewGosplan

2,832

Госплан 2.0

24 Jan, 16:57

0 2025-м

Раз уж начали прогнозировать по ставке, придется пройтись и по всему макрополю ~~экспериментов~~. Чего, наверное, делать не стоит, исходя из того, что прогнозировать в условиях столь большой неопределенности и энтропии, как минимум, затруднительно, как максимум, невозможно.

Ну и все же.

1) ВВП - ~1%
2) Инфляция - 6-7%
3) Ставка ЦБ РФ на конец года - 17-15%
4) Курс доллара - 100 +/- 10
5) Нефть - 80/бар. Brent
6) EUR/USD - 1
7) По российскому ФР - длинные ОФЗ покажут лучшую доходность, чем акции (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией)

Как-то так. Понятно, что все может пойти иначе (и даже сильно иначе), но в данной точке пространства-времени будущее видится так.

@NewGosplan

1,716

Госплан 2.0

24 Jan, 08:05

О ставке в 2025

Думаю, что 21% - это пик. В феврале подержат, а дальше, если не будет каких-то форс-мажоров, пойдем вниз. К концу года - 15-16%. Почему так:

1) Потребительское кредитование все-таки охладили. Ипотеку охладили. Это уберет дополнительный спрос, дезинфляционный фактор.

2) Перегрев на рынке труда тоже, вроде бы, охлаждается. Тоже дезинфляционный фактор.

3) ДКП и ДКУ. Мы уже неоднократно писали о разнице между денежно-кредитной политикой и денежно-кредитными условиями.

Весь пул корпоративных кредитов у нас наполовину с фиксированной ставкой, наполовину - с плавающей. Соответственно, немедленный эффект ДКП на ДКУ - изменение ставки Х 0,5, ну, может ближе к Х 0,6, много в последнее время стало облигаций с плавающим купоном. В итоге, любое ужесточение ДКП идет с существенным лагом из-за значительной доли кредитов по фиксированной ставке. Ставка ЦБ 21%, а реальные долги компаний пока где-то 15-16% (это, условно, и есть ДКУ). Но простое удержание ставки на 21% ведет к тому, что долг корпоратов становится все дороже - старые кредиты по фиксированным низким ставкам истекают, а новые уже по высоким.

Вывод - просто удержание ставки на 21% ведет к ужесточению ДКУ (которые ЦБ уже признал очень жесткими). А чтобы ДКУ просто поддерживать на текущем уровне, ставку надо что? Снижать.

Все имхо, посмотрим.

@NewGosplan

1,832

Госплан 2.0

23 Jan, 13:41

О рынке труда и инфляции

Поглядел статистику hh.ru - их индекс условий на рынке труда (соотношение резюме к вакансиям) показывает на то, что дефицит рабочей силы постепенно сходит на нет. Пиковое значение было в июне 3,1 - дефицит соискателей (от 2 до 3,9), сейчас откатились на 4,5 - умеренный уровень конкуренции за рабочие места, здоровое соотношение между работодателями и соискателями (4-7,9). По зарплатам тоже вроде некоторая стабилизация. По профобластям практически везде снижение спроса на труд, айтишники, строительство/недвижимость, понятно...

В целом это все неплохо с точки зрения перспектив инфляции. Если такая тенденция продолжится, то спираль "зарплаты-цены-зарплаты-цены" будет сломана.

@NewGosplan

914

Госплан 2.0

23 Jan, 07:48

Закат Японии

Самый бедный штат США Миссисипи по ВРП на душу уже богаче Японии по ВВП на душу. Скатилась куда-то близко к Словакии и Португалии.

А ведь в конце 1980-х многие экономисты всерьез предполагали, что Япония обгонит США, причем не на душу. Структурные проблемы, следствие коллапса финансового пузыря 1980-х, старение и депопуляция не проходят даром.

В текущем году ждем от Японии повышения ставки на фоне инфляции, что может создать турбулентность на рынках, как в августе 2024-го.

@NewGosplan

862

Госплан 2.0

22 Jan, 18:05

Недельная инфляция

0,25%. Не так уж и плохо, учитывая, что в декабре видели и всплески по 0,5%. "Бешеный огурец" сдал в пользу бананов, лука и яблок. Но, в целом, принт неплохой (особенно учитывая сезонность), если так дальше пойдет, повышения ставки в феврале не будет.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/4_22-01-2025.html

848

Госплан 2.0

22 Jan, 11:51

Доллар ниже 100

Многие уже и не верили, но вот, пожалуйста. По идее, как мы и писали ранее, с таким профицитом торгового баланса и текущего счета рубль вообще должен быть гораздо крепче. Другое дело, что постоянно идет отток по финансовому счету.

Кстати, данные по торговому и платежному балансу за 2024-й оказались чуть хуже ожиданий. Платежный баланс - 53,8 млрд долл., товаров и услуг – 84,3 млрд долл. ЦБ РФ в октябре прогнозировал 61 и 95 млрд долл., соответственно. Тем не менее, все равно это профицит.

Резюмируя - возможно будет какая-то повышенная волатильность по курсу юаня из-за предстоящего китайского НГ, ну и через кросс-курсы по всем остальным валютам тоже. Ну а так, повторю то, что написал еще в ноябре: с текущей доходностью по рублевым инструментам диверсифицироваться во что-то валютное может быть оправдано только в случае если это что-то дает хотя бы безрисковую 10+% доходность. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@NewGosplan

1,326

Госплан 2.0

21 Jan, 12:58

Пикетти о победе Трампа

Автор знакового "Капитала в XXI веке" Тома Пикетти написал колонку в NYT:

Главным предсказательным фактором победы Трампа в отдельных графствах являлось сокращение рабочих мест в обрабатывающей промышленности. Не приток мигрантов из мусульманских стран или откуда-то еще. Нет.

То же самое мы наблюдаем во Франции. Исторически сложилось так, что среди избирателей Жан-Мари Ле Пена были люди, недовольные мигрантами из Северной Африки. Но сегодня партия его дочери Марин Ле Пен привлекает своих избирателей в основном из небольших городов, где нет мигрантов, где реальной проблемой является противодействие европейской торговой политике и перевод рабочих мест в офшоры. Эти избиратели говорят: “Наша главная проблема - конкуренция в торговле. Неважно, из Турции, Китая, Алжира или Мексики. Проблема в том, что мы теряем рабочие места.”

Николя Саркози, когда он был у власти во Франции, был выразителем идей правых либералов и свободного рынка. Но он пытался привлечь внимание этих людей, используя анти-иммигрантскую риторику. Но он не смог привлечь избирателей Ле Пен, потому что на самом деле они требовали изменений в экономической глобализации.

Еще одна проблема, и я думаю, что она очень важна и для США, заключается в том, что люди в маленьких городах чувствуют, что их постоянно унижают — критикуют, например, за то, что у них есть собственный автомобиль, за то, что они живут в отдельных домах на одну семью. Мы видели это во Франции, когда "Желтые жилеты" протестовали против введенного Эммануэлем Макроном налога на топливо. Люди, которым приходилось добираться на работу на машине, возмущались, когда представители парижской элиты говорили, что они несут ответственность за изменение климата и выбросы углекислого газа, хотя эти элиты и не задумывались о том, чтобы летать в Рим на выходные, не обращая внимания на свои собственные выбросы.
...
В 1980-х, 1970-х или 1960-х годах американская социально-экономическая элита, образовательная элита в основном голосовала за республиканцев. Демократическая партия наоборот, не так хорошо ладила с элитами. Но сегодня, если вы посмотрите на самые престижные районы, они на самом деле голосуют за демократов, и это позволило республиканцам Трампа привлечь внимание избирателей из рабочего класса.

Я хочу, чтобы демократы потеряли голоса в самых богатых районах. Пока они преобладают в них, это означает, что они вряд ли предложат серьезные меры по борьбе с неравенством. Это также означает, что другая сторона может легко назвать их представителями элиты. Но способ привлечь внимание не элиты - это не соревноваться с республиканцами в политике идентичности и вопросе миграции.

Все так, но мне кажется, что вообще двухпартийная система под вопросом. Может быть, что-то восстановится, будет какой-то баланс если демократы хорошо выступят на midters 2026, но для этого им нужно уже сейчас готовить нормальных лидеров, а не как в 2024-м.

@NewGosplan

1,646

Госплан 2.0

21 Jan, 08:57

Торговые войны

Кстати, на инаугурации Трамп внезапно прозвучал гораздо менее протекционистски, чем многие ожидали. Что тут же вызвало ралли, евро, мексиканского песо и даже фунта.

Впрочем, потом Трамп заявил, что он все еще думает о введении 25%-ного тарифа товары из Канады и Мексики, возможно, уже с 1 февраля.

Однако кто его знает, может опять забудет? Не досуг каждый день помнить о какой-нибудь Гренландии с Канадой. А Маск займется организацией своего полета на Марс. И все вернется на круги своя.

@NewGosplan

1,406

Госплан 2.0

20 Jan, 18:43

Трамп vs институты

Ну что, скажет ли Трамп пока разделению властей, rule of law и прочим институтам? Все же, последние доказали свою эффективность на протяжении даже не десятилетий, столетий. Поэтому вопрос. Пока все на уровне популистской риторики, не более. Manifest Destiny, Марс, Панама, переименование гор и заливов.

Может быть, сами ожидания от Трампа делают его Трампом? Все ждут от него чего-то неординарного, и уже само ожидание делает возможным то, что раньше казалось немыслимым? Или это такой цикл положительной обратной связи ожиданий и реальности? Fasten your seatbelt. Самонакручивание? Или рациональная реакция?

Впрочем, Трамп не новичок, и президентство 2016-2020 не стало какой-то катастрофой. Хотя тогда не было того градуса внутриэлитного противостояния, не было контроля над конгрессом, много чего было иным, не таким как сегодня. Так что опять вопрос.

Но ведь все же удивятся, если президентство Трампа будет скучным и мало запоминающимся - "от него кровопролитие ждали, а он чижика съел". Впрочем, кто знает, может это было бы лучшим вариантом. А может нет.

Добро пожаловать в еще большую энтропию.

@NewGosplan

875

Госплан 2.0

20 Jan, 08:34

Ъ пишет о потенциальных банкротствах угольщиков

Профильные министерства прорабатывают новые меры поддержки угольной отрасли, оказавшейся в кризисе на фоне низких мировых цен. В частности, может быть предусмотрена особая процедура банкротства угольных компаний, чтобы арбитражным управляющим выступил ВЭБ.РФ.
...
Среди первых примеров источники “Ъ” называют начавшуюся процедуру банкротства шахты «Инская» по заявлению ФНС из-за долга в размере 230 млн руб. В конце декабря также сообщалось как минимум о четырех приостановивших добычу крупных угольных шахтах. «По итогам 2024 года все компании отрасли показали убыток. В 2025 году те активы, которые не входят в крупнейшие холдинги, не справятся с долговой нагрузкой и социальными обязательствами, которые лежат на отрасли»,— говорит источник “Ъ” в крупной угольной компании.

Как отмечает собеседник “Ъ” в отрасли, нетбэк для всех марок энергетических углей уже год держится ниже $35 за тонну — уровня себестоимости добычи. В таких условиях выжить могут только производители более дорогих металлургических углей, предприятия, расположенные ближе к портам (Якутия, Сахалин), а также очень крупные экспортеры, у которых есть своя логистика, полагает один из собеседников “Ъ”.

Убыточность поставок угля на сегодня достигает 4,5 тыс. руб. с тонны в зависимости от направления и вида угля, подсчитал партнер по консалтингу NEFT Research Александр Котов.
...
По словам собеседников “Ъ”, планируемое привлечение к процедуре банкротства ВЭБ.РФ может быть направлено на исключение негативных социальных последствий.

Мы уже неоднократно писали о критических проблемах угольщиков. Основные - сверхдлинное транспортное плечо в совокупности с падением спроса в Китае из-за слабости сектора недвижимости. Кстати, цены сильно падают и на металлургические марки угля, здесь тоже все плохо. Как видим, правительство, вроде бы, готовится к радикальным решениям.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7443535

17,076

Госплан 2.0

17 Jan, 18:46

МВФ опубликовал очередной World economic outlook (основная аналитика фонда по мировой экономике, выходит два раза в год – в апреле и октябре, с апдейтами в июле и январе).

Прогноз по росту мировой экономики в 2025 чуть улучшен - 3,3% против 3,2% в октябрьском прогнозе.

Для США прогноз на 2025-й заметно повышен (2,7% против 2,2%). Оказывается, бюджетный дефицит в 6% ВВП не так уж и плохо, а наоборот хорошо. This time is different.

В еврозоне все скучно - 1% роста, против октябрьского прогноза в 1,2%. В Германии ждут околорецессионную динамику (0,3% против 0,8% в предыдущем прогнозе). А чего вы хотели? Хайповать на ИИ и криптошлаке как штаты бюргеры не умеют, а авто теперь клепают китайцы. В итоге хуже всех крупных экономик.

По России небольшой положительный пересмотр прогноза – 1,4% с 1,3% в октябре.

Лидером по темпам роста среди крупных экономик будет Индия – 6,5% ( без изменений против октябрьского WEO). Китай – 4,6%. Учитывая уже высокую базу, вполне.

@NewGosplan

1,106

Госплан 2.0

17 Jan, 09:32

Странный рынок

Довольно нетипичная картина на российском фондовом рынке:

1) С одной стороны рынок вроде как поверил в победу над инфляцией и вообще победу и неплохо подрос, начиная с вечерней сессии в среду. При этом, как обычно, раллируют разные полубанкроты (шортсквизы?).

2) С другой стороны, если предположить, что действительно рынок верит в победу над инфляцией, то по логике это должно привести к росту длинных ОФЗ. А они наоборот в противоречии с рынком акций падают.

Вот такая раскоряка. Чего она значит - не знаю. Может просто какой-то animal spirit, fomo... Но, по идее, как-то раскорреляция должна бы схлопнуться. Так или иначе. Не является инвестиционной рекомендацией.

@NewGosplan

1,354

Госплан 2.0

16 Jan, 19:13

Пожары, потери и экономика

Потери от пожаров в Калифорнии выше чем от урагана Катрина.

Однако утраченное в результате богатство (дома), это накопленные активы (stock), в то время как ВВП это поток произведенных товаров и услуг (flow). Поэтому, проблема у тех, у кого этот stock сгорел, а для экономики это rebuilt, спрос на товары и услуги. Такой эффект хорошо известен. Например, всплеск экономики после землетрясения в Сычуани в 2008-м, да и после той же Катрины.

Конечно, не всегда так, катаклизмы могут иметь разрушительные последствия для экономики. Но это события на порядки масштабнее.

Да и даже владельцы домов в Palisades вряд ли en masse сильно пострадали (конечно, за исключением погибших и раненых), это публика богатая.

Другое дело ураганы на Карибах, которые регулярно смывают почти все жилье бедных. Экзистенциальная проблема - потери от ураганов на Карибах часто 1-3% ВВП. И что делать? Хоть правильную политику проводи, хоть неправильную - все смоет ураган.

@NewGosplan

1,864

Госплан 2.0

16 Jan, 08:50

О пузыре пассивного инвестирования

В FT хорошая заметка с Дэвидом Айнхорном, известным инвестором, шортившем Lehman. Сокрушается по поводу пассивного инвестирования:

... индексные фонды пассивно покупают все, исходя из того, сколько это стоило ранее, и торгуют, основываясь на предвосхищении оценки всех остальных, людей, которые имеют очень краткосрочное мнение о цене. И я не имею в виду цену через шесть месяцев. Я имею в виду цену, по которой пройдет экспирация опционов в текущую пятницу.
...
В результате рынки сломаны. Переоцененный рынок может стать еще более переоцененным, а недооцененный - еще более недооцененным, и вы не достигаете эффективности использования капитала в том смысле, для которого и предназначены рынки. И это создает то, что я называю очень, очень устойчивым неравновесием... И я не знаю, изменится ли это когда-нибудь. Если это когда-нибудь произойдет, начнется настоящая бойня.

Я думаю, что еще два важных фактора - 1) американский рынок де факто стал глобальным, со всего мира впитывает деньги, как губка, 2) чем богаче общество, тем больше денег идет в какой-то пузырь, просто потому, что в более бедном обществе допдоходы идут на потребление (а тут и инфляция), а если уже в смысле потребления все есть (а тут прогресс встал, особо больше благ не купишь, продолжительность жизни - тоже в потолок уперлись, кажется) - акции, биткоины и т.д. и т.п., просто из диверсификации. Имеем в итоге инфляцию активов, или вообще неизвестно чего, как те же биткоины.

@NewGosplan

1,584

Госплан 2.0

15 Jan, 17:45

Инфляция

Первые данные за 2025-й, с 1 по 13 января. 0,67%. Размерность нетипичная, плюс сезонность, разовые события (общественный транспорт). Поэтому данные интерпретировать непросто. Тем не менее, 0,67% меньше чем за за полмесяца это откровенно плохо. Напомним, что за весь январь 2024-го было 0,86%.

Проды, непроды, услуги, рост по всем категориям широким фронтом. Плоховато.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/2_15-01-2025.html

1,226

Госплан 2.0

15 Jan, 08:54

Ипотека в 2024

Вернулась на уровень 2022-го - почти такой же объем выдачи - 4,9 трлн руб. в 2024-м и 4,8 в 2022-м. И минус 37% к разогретому льготкой 2023-му.

Резко сократилась доля рыночной ипотеки (по понятным причинам). Если в 2023-м ее доля составляла около половины, то сейчас ближе к трети. Сейчас льготная ипотека это на 90% семейная.

В целом, конечно, всю эту ерунду с льготной ипотекой надо было кончать раньше. Вместо качественного жилья настроили карцеров по 20 кв метров, чтобы уложиться в кредитный лимит льготки (в мск). При этом взвинтили цены в совершенный космос. Понятное дело, все это добро в основном скупали отнюдь не нуждающиеся в жилье, а под сдачу. Кому все это будут в итоге сдавать - ума не приложу. Нет и не будет такого количества иногородних студентов, см. демографические прогнозы. А хорошие, просторные, действительно семейные квартиры до сих пор в дефиците (про цены даже не говорю).

@NewGosplan

https://дом.рф/upload/iblock/1d4/s3rphj2xotxz3n9bqdlcc76n80ytgz58.pdf

1,437

Госплан 2.0

14 Jan, 19:19

Потребкредитование снижается, пишет Frank RG

По предварительной оценке Frank RG, в декабре объем выданных кредитов физическим лицам снизился на 6,21% (-39,3 млрд руб. к ноябрю 2024). Объем кредитования составил 593,3 млрд рублей что на 58,38% ниже, чем в декабре 2023 года. Общий объем выдач за 2024 год составил 13,2 трлн руб., что на 21,0% ниже, чем в 2023 году

Снижение объема выдач зафиксировано во всех сегментах кредитования, кроме ипотечного. Месячный рост в данном сегменте составил +3,7%, выдачи за месяц — 273,6 млрд руб. Наибольшее снижение было зафиксировано в сегменте потребительского кредитования (-20,3% к ноябрю 2024 года), наименьшее снижение — в сегменте автокредитования (-0,6% за месяц). Во всех сегментах, кроме автокредитования, суммарные объемы выдач за 2024 год ниже, чем в 2023 году. Выдачи автокредитов за 2024 год почти в половину превышают (+49,5%) выдачи 2023 года.

Тут, конечно, стоит дождаться более точных данных ЦБ РФ, однако тенденция обнадеживающая (хотя ипотека оказывается довольно устойчивой). Опять же, будем смотреть на недельные данные по инфляции. Пока говорить о каком-то существенном прогрессе рано, но если кредитный канал трансмиссии ДКП действительно начинает действовать - это позитивный момент.

@NewGosplan

https://frankrg.com/news/po-itogam-dekabrya-2024-goda-obem-vydach-kreditov-sostavil-593-3-mlrd-rub

1,246

Госплан 2.0

14 Jan, 08:23

О рынке госдолга на Западе

Мы уже писали о распродажах гособлигаций в США. Но, если по Treasuries пик доходностей 2023-го пока не превышен (10Y болтаются на уровне около 4,8%), в Великобритании доходности уже на уровне 2000-х. Другими словами, ситуация хуже, чем та, что вынудила Лиз Трасс покинуть пост премьера осенью 2022-го.

Пока говорить о полноценном долговом кризисе, конечно, рановато, но если такие распродажи продолжатся, то проблемы будут. Кстати, важно понимать, что высокие доходности сейчас не равны высоким доходностям в 2000-х, так как объем долга выше, и процентные расходы выше. А главное, нет перспектив роста ВВП (здесь ситуация Великобритании хуже, чем у США).

Интересно, что традиционные usual suspects Италия, Испания, Греция пока держатся нормально. Что, отчасти, понятно, южная Европа в последние постковидные годы аутперформила традиционно сильный Север, который наоборот сдал, во многом из-за стагнации/рецессии в Германии (германский автопром постепенно вытесняется китайским).

@NewGosplan

958

Госплан 2.0

13 Jan, 18:38

Нефть

Brent уже существенно выше 80, WTI приближается к этому уровню.

Многие российские комментаторы объясняют этот довольно существенный рост котировок новой порцией антироссийских санкций, опубликованных США на прошлой неделе. Да, это фактор. Но есть еще два весьма существенных фактора, которые, как мне кажется, даже более значимы (и мы о них уже писали в самом начале года):

1) Ожидание очень сильных холодов в США во второй половине января. Если верить метеорологическим моделям GFS, ECMWF и др., в ближайшие две недели в туристическую поездку в Северную Америку отправится Дед Мороз. Причем, чуть не до заморозков в Мехико, не говоря уже про Техас. Если это действительно будет так, следует ждать резкого роста спроса на газ и нефтепродукты и одновременно срывов в добыче газа и нефти. Двойной удар со стороны спроса и предложения. Прогнозы могут и врать, но вроде на краткосрок стали попадать.

2) Все еще высокая вероятность удара Израиля по Ирану.

@NewGosplan

777

Госплан 2.0

13 Jan, 06:02

О пожарах в Калифорнии

Полагаю, что, как часто это бывает, проблема в некомпетентности властей. Конечно, в этом демократическом штате все принято валить чохом на climate change. C таким подходом можно и вообще пожарных не иметь – это же вмешательство в природу! В Калифорнии демократы особо радикальные на этот счет – не дай Бог, если какая-то человеческая деятельность помещает миграции лягушек. Ну и конечно, прореживать chaparral – просто немыслимо.

В контексте происходящего напомню интересную книгу Майкла Энтона The Stakes: America at the Point of No Return, где дается интересная оценка происходящего в Америке с точки зрения республиканца-интеллектуала. Написана не так давно, в 2020-м.

Книжка как раз начинается с описания много лет управляемой демократами Калифорнии, как прообраза возможного насаждения идеалов Демпартии на всю Америку. Калифорния – богатейший штат США, если бы это была отдельная страна, тоже была бы одной из самых богатых стран мира. По Энтону это жесткое классовое, даже феодальное общество. Наверху техноолигархи, рядом с ними apparatchiks из Демпартии, Academia и пресса. Их идеология – сильно извращенная левая идея. Вместо классовой борьбы – позитивная дискриминация в пользу различных депривированных групп, возведенная в ранг религии климатическая повестка. В общем, творческое переосмысление марксизма со значительным вкладом постмодернизма.

Привилегированные классы живут в эксклавах Haute California с частными школами, охраной, медициной (те же сгоревшие сейчас Palisades), но с рвением зилотов на словах борются за права обездоленных (с которыми редко когда по жизни встречаются, разве с обслугой). Идет декриминализация краж (в отношении магазинов одна из адептов называет это proletarian shopping), наркомании (опиоидный кризис как симптом), растет число бездомных (но с самой проблемой не борются - ее пестуют, и на ней живут целые бизнесы), поощряется миграция, в том числе незаконная (здесь Энтон особо лютует). Climate change, понятно, религия. При этом, что важно, капиталы техноолигархов священны. В итоге получается парадоксальный союз сверхбогатых и пролетариев, переобразованных и недообразованных. Профессиональные качества в управлении мало кого волнуют, главное – соответствие идеологии.

Книжку рекомендую, хотя, конечно, с 2020-го произошли изменения. Например, некоторые техноолигархи перешли из демократического лагеря в республиканский, об этом процессе мы писали ранее. Видимо, мисменеджмент и их достал. Впрочем, справятся ли трамписты лучше – вопрос (у них свои приколы).

@NewGosplan

13,242

Госплан 2.0

10 Jan, 19:18

Ближний Восток в 2025-м

2024-й довольно сильно изменил политическую картину этого критически важного с точки зрения нефтяного рынка региона, 2025 тоже может быть нескучным. Попытаемся обрисовать основные риски:

1) Иран. Главный лузер 2024-го. Децимация Хизбаллы в Ливане, свержение Асада в Сирии, в итоге полу-ликвидация «оси сопротивления» (хуситы и иракские структуры пока целы). В 2025 есть далеко ненулевые шансы удара Израиля по инфраструктуре Ирана, писали об этом ранее.

2) Египет. Тоже аховая ситуация. Из-за катастрофической гражданской войны в Судане, идет огромный приток беженцев в Египет (около 5 млн по одной из оценок). При этом потери доходов из-за сокращения трафика через Суэцкий канал (из-за хуситов), снижение доходов от туризма. Еще и добавились регулярные блэкауты.

3) Ирак. И так довольно шаткий баланс интересов шиитов, суннитов и курдов может быть нарушен из-за дестабилизации в Сирии/Иране.

4) Сирия. Как будет выруливать новая власть непонятно. Без контроля над Заевфратьем (а там пшеница и нефть) Сирия вряд ли будет экономически состоятельна при любой власти.

5) Иордания. Страна с огромной долей палестинских беженцев в населении. При этом граничит с контролируемым Израилем Западным берегом реки Иордан, где прямо сейчас идут довольно мощные зачистки. Потенциально взрывоопасная ситуация.

6) Саудовская Аравия. Риски второго порядка – дестабилизация у соседей может задеть и Эр-Рияд. Вспомним атаку на нефтедобывающие мощности в Абкайке и Xурайсе в сентябре 2019-го. Тогда отделались легким испугом (несмотря на кратковременное падение добычи нефти вдвое), но прецедент был создан очень неприятный.

Понятное дело, что риски рисками, а все может пойти по еще более затейливой траектории.

@NewGosplan

1,581

Госплан 2.0

10 Jan, 08:53

О Трампе и внешней политике США

Если Трамп не шутит, все эти выпады с Канадой, Гренландией и Панамой – просто переворот внешней политики Америки, сложившейся как минимум с Первой мировой. Переход от мягкого, скрытого империализма, основывавшегося на союзнических отношениях, к совершенно открытому, силовому империализму. В духе – если хочу, то возьму. Если все это серьезно, это превосходит самых пессимистичных политических реалистов, это даже не Маккиавелли с Моргентау и Мейершаймером, это Владимир Ильич с империализмом как высшей стадией капитализма.

При этом трамповские хотелки не имеют практически никакого экономического смысла. Тот же Панамский канал зарабатывает на транзите около 5 млрд долл. в год – сущие гроши по американским меркам. За проход одного контейнеровоза класса Neo-Panamax с 14 тыс. контейнеров TEU канал берет чуть больше млн долл. Грубо, это в районе 40 долл. с условного легкового автомобиля. Сколько это от его цены? 0,1%. Промилле. Да и нет у США особого торгового флота. Панамский канал был важен для торговли внутри штатов в первой половине прошлого века, сейчас нет.

О Гренландии только ленивый не пишет, как много там каких-то залежей редкоземельных металлов, нефти, газа, золота и т.п. Камон, если бы все было так замечательно, давно бы все разрабатывалось. Это раз. Залежей редкоземельных металлов достаточно и в США, просто поставляет в основном Китай, потому что там озаботились их добывать и обогощать руду, а в Америке построить ГОКи было просто недосуг, проще биток майнить. Это два. Гренландия – так себе место для хозяйственной деятельности. Я в свое время хотел туда добраться из Исландии, так поди еще – самолеты отменяются регулярно из-за ветров. Что-то там добывать в Гренландии, это как со Штокманом в свое время – газ есть, но климат такой суровый, что добыча может быть просто нерентабельной. Это три. С точки зрения безопасности и баз – так и так американсике базы есть – никто не мешает. Это четыре. И смысл всего этого в итоге?

Канада, конечно, страна ресурсами действительно богатая. Но кто мешает заходить туда американскому бизнесу? Она и так тесно связана с США экономически, а политически всегда была верным союзником? Какой тогда смысл ее аншлюсить?

Так что весь этот переход от мягкого союзнического империализма, причем доказавшего свою эффективность, к империализму открытому (пока, впрочем, на уровне риторики), вообще-то говоря, очень сомнителен. If it ain't broke, don't fix it.

@NewGosplan

15,126

Госплан 2.0

09 Jan, 14:51

Госдолг США - Insanity premium

Интересно год стартует и в Америке. ФРС США, напомним, понизил ставку в 2024 кумулятивно на 1 п.п., с 5,25-5,5% до 4,25-4,5%. Инфляция, при этом, снизилась с 3,4% г./г. год назад до 2,7% г./г. сейчас. Не сказать, чтобы так уж сильно, но все же.

При этом, однако, доходности длинных гособлигаций не то что не падают, наоборот, растут. Доходность десятилеток дошла до 4,7%, максимум с ноября 2023-го (тогда было 4,9%, но и инфляция 5%). Так что такие распродажи нетипичны. Факторы следующие:

1) При хроническом дефиците бюджета в 6+% ВВП очевидно, что это slow-motion fiscal train wreck. Особенно учитывая рост процентных платежей.

2) Геополитческая экстравагантность Трампа заставляет задуматься иностранных держателей гособлигаций (без них никак, у США двойной дефицит - платежного баланса и бюджета). Тут мы видим то, что Пол Кругман назвал сегодня "insanity premium". Впрочем, о Гренландии, Панаме и Канаде надо написать отдельно.

@NewGosplan

1,186

Госплан 2.0

09 Jan, 08:49

О нефти (а также о погоде и Иране)

Нефть начала 2025-й довольно-таки неплохо. Brent на максимуме с октября прошлого года (не ахти что, но все же). Основные причины, полагаю, две:

1) Впервые за много лет холодная зима в США. Шторм Блэр уже накрыл чуть не половину штатов. Для нефти это означает две вещи: а) рост потребления газа и нефтепродуктов под отопление, причем он может быть существенным, до 1 млн бар. в день, б) американцы к холодам не привычные и такая погода как правило вызывает сбои в производстве/поставках газа и нефти, случались проблемы и с электросетями (в Техасе после холодов в феврале 2021 вырубился сетевой оператор ERCOT).

2) Иран. Ожидания удара Израиля по инфраструктуре Ирана все еще актуальны. Из последних событий отметим информацию об отселении иностранцев из Бушера (где АЭС). Никто не знает, будет удар или нет, но знак неприятный. Для нефти это бычий фактор. Если будет серьезный удар – тут и 100 за бар. можем увидеть.

@NewGosplan

1,285

Госплан 2.0

01 Jan, 08:33

Всех с Новым годом! Ура!

1,346

Госплан 2.0

28 Dec, 14:47

Экономика в 2025-м

2024-й подходит к концу. Этот год преподнес много разных сюрпризов. Но, пожалуй, важнейший - это то, что экономика вынуждена опять приспосабливаться к новой среде - исключительно высокой реальной ставке (ставка ЦБ РФ минус инфляция). Какая будет даже среднесрочная реакция – никто толком не знает, можно, конечно, всякого намоделировать, но ценность этого минимальна – слишком много факторов и мало понимания возможной реакции экономики на шоки. Отсюда и большой набор возможных сценариев и специфических рисков в 2025-м:

1) Инфляция. Увидим ли мы спад по инфляции в 2025-м?

Все же полагаю, что да. Кредитование уже охлаждается, что позитивно. Есть некоторые предпосылки к охлаждению рынка труда, тоже плюс. Базовый вариант. Хоть к 4% и не опустимся, 5-7% вполне.

Однако беспокоит большое количество сохраняющихся программ льготного кредитования (та же семейная ипотека). Есть еще поле для деятельности в макропруденциальной настройке - надбавки к капиталу для банков, наведение порядка с МФО, траншевыми ипотеками и т.п. Беспокоит и сторона предложения. Вариант продолжения-усиления высокой инфляции.

Еще возможен вариант стагфляционный. Тут либо более сильный, чем спад спроса, спад предложения (отчасти может быть и из-за той же высокой ставки) или перенос девальвации (например, из-за резкого падения цен на нефть) в цены. Негативный сценарий.

Не исключен и сценарий довольно быстрого снижения инфляции в случае тоже быстрого охлаждения экономики. Дефляционный вариант. Маловероятен, но со счетов списывать бы не стал. В этом случае и 4% можем увидеть. Будет ли это кого-то радовать - вопрос.

2) Ставка ЦБ. Будет ли текущий уровень в 21% пиком? Вероятно, да. Если да, то насколько быстро будет снижена ставка? Тут три варианта - либо инфляция пойдет вниз и вместе с ней и ставка, либо пойдут проблемы у крупных компаний/банков и ставку могут снизить не дожидаясь значимого снижения инфляции. Третий вариант - ни инфляция значимо снижаться не будет, ни ставка. Первый вариант предпочтительный, второй, конечно, стрессовый, третий - умеренно негативный.

Есть, конечно, и четвертый вариант - 21% не пик, инфляция будет расти, ставку будут повышать. Это негативный вариант.

3) Рост экономики. Условно, пять вариантов.

Первый вариант - проинфляционный. Усиление перегрева, рост зарплат, еще более высокая инфляция.

Второй вариант стагфляционный - рост инфляции на фоне падения темпов роста ВВП (ну или вообще рецессии). Возможен как реакция на те или иные внешние шоки (например, резкое падение цен на нефть и девальвацию). Оба варианта выше негативные, не слишком вероятные.

Третий вариант, условно, статус кво, плюс-минус как сейчас.

Четвертый - "мягкая посадка", темпы роста чуть вниз, инфляция вниз, небольшое охлаждение на рынке труда. Оптимальный вариант.

Пятый - дефляционная "жесткая посадка", возможно, с крупными дефолтами и резким замедлением роста. Негативно, но проблема с инфляцией будет решена.

4) Нефть. Тут гадать особо бесполезно, лучший прогноз - цена будет плюс-минус такой же, как сейчас. Если цена прилично подрастет (скажем, в случае конфликта Израиля с Ираном) - дезинфляционно и положительно для экономики, сильно упадет (например, из-за усиления кризиса в Китае) - наоборот.

Можно еще несколько параметров накидать, но и так понятно, что ничего не понятно).

@NewGosplan

12,286

Госплан 2.0

28 Dec, 07:25

Угольщикам из Кузбасса помогли, пишет Ъ

Правительство по итогам заседания подкомиссии по повышению устойчивости финансового сектора экономики и отдельных ее отраслей правкомиссии по повышению устойчивости российской экономики в условиях санкций фактически подтвердило, что соглашения по гарантированному вывозу экспортного угля в восточном направлении на 2025 год ОАО РЖД заключит только с Кемеровской областью. В ходе заседания было отмечено, сообщает правительство, что ОАО РЖД «обеспечит вывоз не менее 54,1 млн т угля Кемеровской области в 2025 году, а также вывоз угля других регионов на условиях правила недискриминационного доступа к железнодорожным направлениям».

Отметим, что цены на уголь из-за слабого спроса в Китае продолжают падать, поэтому насколько значимой будет эта поддержка по перевозке не совсем понятно.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7419567

1,198

Госплан 2.0

27 Dec, 14:55

Бриллианты

В этом году падали не только российские акции, но и "вечные ценности". Хотя золото, как мы и прогнозировали, неплохо подросло, бриллианты на многолетних минимумах. Тоже, кстати, об этом предупреждали.

Похоже, что история гениальной маркетинговой компании De Beers по созданию во многом искусственного спроса подходит к концу. В декабре De Beers капитулировал и объявил о снижении цен на 10-15% по всему спектру блестяшек. Это крайне редкое решение для квазимонополиста, обычно он предпочитал копить запасы до последнего, но не снижать цены (прямо как наши девелоперы). Но вот падение спроса в Китае такое, что пришлось.

Вот так вот, постепенно на смену одной ценности приходит другая (биток, ха-ха). Интересно, станет ли текущий цикл снижения цен лебединой песней для индустрии, или все таки переживут?

@NewGosplan

1,362

Госплан 2.0

27 Dec, 08:04

Рост в обрабатывающем секторе в декабре замедлился

Продолжаем следить за опережающими индикаторами экономики. Индекс менеджеров по закупкам Global Russia Manufacturing PMI в декабре (релиз чуть раньше, чем обычно - конец года) понизился до 50,38 с 51,3 в ноябре. Напомню, что участники опроса оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.

Спад в 2024-м был только в сентябре - 49,5. Но пока небольшой рост продолжается. Из позитивного можно выделить то, что респонденты отмечают сокращение занятости. Это дезинфляционно: спад найма - сокращен ие роста зарплат - снижение инфляции. Однако надо, чтобы эта тенденция закрепилась.

@NewGosplan

https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/2c3b8a68469c4905980c0afa4c949dfd

951

Госплан 2.0

26 Dec, 18:18

Об эффективности здравоохранения

Писали недавно об экономике курьеров. Однако чудному новому миру в котором друг другу привозят всякую фигню, есть много альтернатив. Например, мир, в котором друг другу продают ~~биткоины~~ медицинские услуги.

Удивительно, США тратят на медицину уже под 20% ВВП, при этом продолжительность жизни ниже, чем в Албании и Панаме, и лишь чуть выше, чем в нищих Кубе и Колумбии. Скептики, возможно, возразят, что активная здоровая жизнь в США выше, но у меня тут тоже сомнения. Но в целом, даже если и согласиться с этим тезисом, конечно, довольно странно, что отдача от огромных трат на здавоохранение почти такая же как в каких-нибудь Перу с Иорданией, где доступны лишь базовые гигиена, антибиотики и вакцинация.

@NewGosplan

https://www.worldometers.info/demographics/life-expectancy/

1,847

Госплан 2.0

26 Dec, 08:37

Потанин об инфляции, ставке, БРИКС и Норникеле

Прочитал давеча интервью Потанина РБК

Много всего интересного:
1) инфляционный всплеск начался еще со времен ковида (наверное, так, хотя, конечно, на Западе фискальный стимул был заметнее - А.З.),
2) остаются серьезные проблемы с расчетами по трансграничной торговле, логистика,
3) импортозамещение не дает 100%-ного результата, вопрос доступа к технологиям,
4) отсутствие длинных денег в экономике, пенсионные накопления могли бы стать источником капитала, но система негосударственных пенсионных накоплений так и не была построена,
5) БРИКС как более гибкий союз по сравнению с ЕС.

По Норникелю:
1) стратегия "умеренного роста",
2) нужна предсказуемость налоговой политики,
3) возвращение к свободному положительному денежному потоку, но через оптимизацию,
4) закрытие западного рынка капитала привело к необходимости рефинансироваться в рублях в России, рост стоимости обслуживания,
5) рост оборотного капитала.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/interview/business/14/12/2024/675c96139a79474edc1b448a

876

Госплан 2.0

25 Dec, 19:25

Нефть

Забавная ликбез-инфографика по мировой торговле нефтью из Statistical Review of World Energy от Energy Institute. Сразу видны основные потребители российской нефти. Интересно, что США импортирует нефть из Канады и Мексики и одновременно является значимым экспортером в Европу. Первую скрипку, однако, играет Ближний Восток.

@NewGosplan

927

Госплан 2.0

25 Dec, 18:31

Недельная инфляция

0,33% против 0,35% за прошлую неделю. Фактически такой же высокий показатель, все эти сотые процента - статистическая погрешность, не более. Опять прет вверх продовольствие, молочка, овощи, пресловутый огурец (+8,3% н./н. - вопрос на арифметику, как скоро при таких темпах его цена догонит черную икру?)))

Поводов для оптимизма по-прежнему мало. Конечно, присутствует некоторая сезонность в предновогоднем спросе, но считать инфляцию заранее побежденной, в чем теперь вроде как уверен ЦБ РФ, я бы не стал.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/203_25-12-2024.html

845

Госплан 2.0

24 Dec, 19:09

Индийские метания

Квартальные показатели динамики ВВП Индии выдали в июле-сентябре 2024 довольно резкое замедление (рост ВВП в третьем квартале составил всего 5,4% г./г., минимум за последние 7 кварталов).

Одновременно премьер Моди отправился в Гайану. Это довольно интересная и нетипичная южноамериканская страна. Для Моди, вероятно, наиболее важным является то, что 1) Гайана - одна из немногих стран в мире где есть реальная перспектива очень серьезного роста добычи нефти за счет оффшорных месторождений (с 0,1 млн бар. в день несколько лет назад до 0,6 сейчас и 1 в ближайшей перспективе), 2) элита Гайаны - индусская диаспора, что, вообще-то, уникально за пределами Индии (возможно, за исключением Маврикия).

И опять же одновременно в ноябре Индия, по данным Reuters, довольно резко сократила импорт российской нефти (-13% к октябрю), нарастив долю ближневосточных поставщиков (+10%).

В завершение добавим, что у Гайаны давние территориальные споры с соседней Венесуэлой.

@NewGosplan

842

Госплан 2.0

24 Dec, 08:18

О рынках

Мы уже писали, что один из основных принципов - не играть против ЦБ (или Don't fight the Fed). Но вот, вроде бы центробанк политику если и не поменял, то существенно подкорректировал.

Поэтому резкая коррекция вверх, произошедшая на рынках, представляется вполне логичной. Мы не знаем, насколько велика в ней была доля шорт-сквиза, но чисто по ощущениям и всяким анекдотическим сведениям, весьма существенна.

Отметим, кстати, что рост акций в каком-то смысле был даже переигран ростом длинных ОФЗ, как мы ранее и предполагали. Возможно, это тоже шорт-сквиз (попал ли кто-нибудь из крупняка?), но может быть еще и определенный crowding out из корпоратов, которые в текущей ситуации сохраняют повышенную риск-премию.

Вопрос, что будет дальше? Думаю, после коррекции вверх какое-то локальное равновесие достигнуто, и все внимание опять будет сосредоточено на недельных принтах по инфляции, во всяком случае до февральского заседания ЦБ.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@NewGosplan

800

Госплан 2.0

23 Dec, 18:48

21 - что дальше?

Решение ЦБ, вероятно, было правильным. Но главное, что будет дальше? 21 - пик цикла, или нет?

Хорошо, если инфляция начнет замедляться в соответствии с прогнозами ЦБ, вслед за охлаждением кредитования. Будем надеяться, что так и произойдет.

А если нет? И вот тут будет дилемма для ЦБ - продолжить ли цикл повышения ставки в феврале, в случае если инфляция продолжит свирепствовать? Не думаю, что это будет правильным решением. ДКП и так исключительно жесткая. Но если инфляция не будет спадать, вместо ужесточения ДКП надо будет ужесточать макропруденциальные меры - вплотную заняться МФО, разными ипотечными схемами, потребительским кредитованием. Одновременно правительство должно расшивать узкие места в логистике, платежах за импорт, всячески стимулировать предложение. Печально, что ЦБ слишком легкомысленно, как мне кажется, относится к вопросу нерыночной волатильности валютного курса. Определенность в этой сфере была бы полезна.

@NewGosplan

16,480

Госплан 2.0

23 Dec, 18:23

Ставка - правильно или нет?

Возвращаясь к неожиданному решению ЦБ РФ.

Все сделали правильно, хотя, конечно, проблема коммуникации с рынком очевидна.

Аргументация ЦБ РФ о чрезмерном ужесточении денежно- кредитных условий (ДКУ) в ответ на изменение денежно-кредитной политики (ДКП) почти слово в слово повторяет наш собственный тезис, высказанный еще 11 ноября. Процитирую:

Проще говоря, инвесторы опасаются, что на фоне роста ставки некоторые кредиторы попросту не смогут расплатиться. И требуют за кредит ставку с большей премией за риск, чем обычно. Если раньше заемщики с рейтингом ААА платили ее в размере ставка ЦБ + 1-1,5 п.п., то теперь, + 2 п.п. Ну а ниже ААА вообще все хуже. Спред по некоторым крупным холдингам достигает уже 7 п.п. То есть, чтобы получить новый кредит, надо платить под 30% годовых! Про заемщиков с рейтингом А и ниже и говорить нечего. Инвесторы понимают, что высокая ставка делает долг неподъемным и это повышает вероятность дефолта компании и в итоге требуют все более высокую риск-премию, что в свою очередь увеличивает вероятность дефолта и далее по принципу положительной обратной связи.

Вот такие вот ДКУ могут нас ждать просто при сохранении текущей ДКП. Credit crunch.

Короче, ДКУ при текущей ДКП такие, что если повысить ставку еще немного, мог бы случиться дефолт какой-нибудь крупной компании, и после этого перекредитоваться не смог бы никто и ни по какой ставке, как в 2008-м после коллапса Lehman Brothers. Credit crunch. Видимо, ЦБ тоже увидел такие риски.

@NewGosplan

890

Госплан 2.0

20 Dec, 13:19

Ну что, ЦБ РФ удивил так удивил! Слушаю сейчас пресс-конференцию, Э. Набиуллина делает упор на макропруденциальных мерах для снижения кредитования. Мы всегда за это ратовали, и указывали на то, что надо заниматься именно таким микроменеджментом, ставка и так уже высока.

В общем, конечно, сдвиг если и не парадигмы, то рыночных ожиданий от центробанка точно. Все это требует осмысления.

Поздравляю всех, кто угадал, да еще и был в лонге по акциям и облигациям (знатный выдался шорт-сквиз, да и чистые покупки, наверное, немаленькие). И на бычьей стороне должен быть праздник)))

@NewGosplan

1,166

Госплан 2.0

19 Dec, 18:26

Еще про ДКП в мире

Банк Японии сегодня оставил ставку на прежнем уровне (0,25%), притом, что повод для хайка имеется (инфляция - 2,6%).

Банк Японии боится повышать ставку, так как в прошлый раз это привело к глобальному обвалу фондового рынка (5 августа Nikkei 225 упал на 12,4%, ну и все остальные рынки тоже повалились).

Дело в том, что многие глобальные спекулянты фондируются именно в японской йене, отчасти из-за супернизкой ставки, отчасти из-за тренда на девальвацию к доллару из-за процентного арбитража. Самые отвязанные покупают с плечом Nvidia и биткоины (и в шоколаде), менее рисковые - американские бонды. Весь этот процесс называют кэрри-трейдом.

Но при росте стоимости фондирования в йене процесс разворачивается, причем каскадно, отсюда и августовский обвал (впрочем, его быстро выкупили). Хотя сегодня побоялись, при такой инфляции повышать ставку в начале 2025 придется. Спровоцирует ли это очередной обвал и выкупят ли его - вопрос.

@NewGosplan

1,181

Госплан 2.0

19 Dec, 09:26

ДКП и инфляция в США

Вчера ФРС снизила ставку на очередные 0,25 п.п. - до 4,25-4,5%. Это уже третье понижение в текущем цикле, сначала в сентябре на 0,5, потом в ноябре на 0,25 и сейчас еще на 0,25. В итоге ставка с пика (5,25-5,5%) упала на 1 п.п.

Интересно, что инфляция в Америке при этом не особо падает, скорее наоборот. За ноябрь - 2,7% г./г. и 0,3% м./м. в октябре - 2,6% г./г. и 0,2% м./м. Не сказать, чтобы прям высокая инфляция, как у нас, но, однако выше цели ФРС в 2%. Базовая инфляция (без волатильных компонентов) - 3,3% г./г.

Резюмируя, особого повода для снижения ставки у ФРС нет. Тем не менее, снизили. Интересно, что гособлигации на фоне такого снижения несколько подраспродают - доходность по 10-летним бондам с сентября (первого снижения ставки) выросла с 3,9% до 4,5%. Может быть инвесторы сомневаются в том, что инфляция ушла надолго? Не исключено. Может быть иностранные инвесторы (Китай) продают.

@NewGosplan

979

Госплан 2.0

18 Dec, 18:23

Об инфляции

Как мы писали еще полгода назад, недельные данные по инфляции в обычные времена мало кого интересовали. Какая-то скучная информация, интересующая разве что фриков-эконометристов.

И вот, все поменялось. Это напоминает мне ковид-19. Тогда тоже, самая востребованная информация - ежедневные сводки минздрава о инфицированных и госпитализированных. А теперь вот битвы подорожавшего огурца с курятиной, картофеля с авиаперелетами.

Но оставим лирику, и посмотрим на цифры. 0,35% за неделю, с начала декабря – 0,97%, с начала года – 9,14% (декабрь 2023 г. – 0,73%, с начала года – 7,42%). В общем, все плохо, хотя пандиты завтра с телеэкранов скажут, что инфляция замедлилась в сравнении с темпами прошлой и позапрошлой недели.

Еще бы она не замедлилась. Темп в 0,5% в неделю это ужас-ужас-ужас, но 0,35% - это просто ужас. Так что поводов для оптимизма пока маловато. Удивительно, что основной рост приходится прежде всего на продовольствие, то есть категорию товаров, по которой и климат, и все условия вроде как позволяют добиться продовольственной безопасности. Но вот как-то до сих пор не удалось.

Сомневаюсь, что все это связано с выросшим спросом, скорее, вопрос в предложении и структуре мотиваций для агросектора. В чем проблема обеспечить строительство теплиц и доступ дешевого газа к ним? Управлять ценами на овощи, яйца, курятину с помощью повышения ставки? Ну как-то до сих пор не получается. Может попробовать стимулирование производства? Есть все предпосылки для этого. Что, в стране не хватает дешевого природного газа для теплиц? Может с генераторами, правда, не очень, но как бы не космические технологии, даже и не знаю что сказать.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/197_18-12-2024.html

14,787

Госплан 2.0

18 Dec, 08:23

Глобальное перепроизводство автомобилей?

По оценке NYT мощности в Китае по производству автомобилей с ДВС сейчас прилично выше 40 млн в год. По оценке GS мощности по производству электромобилей в 2024 - 20 млн, а к концу 2025 достигнут 25.

При этом в 2010 мощности по ДВС были около 20 млн, что почти соответствовало емкости внутреннего рынка. Теперь мощности только по ДВС более чем удвоились, а внутренний спрос вырос не особо. Плюс до 20 выросли с нуля мощности по EV. А весь мировой рынок автомобилей - 90 млн в год.

Китай уже стал крупнейшим мировым экспортером автомобилей (5,7 млн в год), но что дальше? Если мощности превышают внутренний спрос на 25 млн, то надо либо кратно увеличивать экспорт с отъеданием доли Японии/Германии, либо сокращать мощности. Либо и то, и другое.

Но вряд ли другие страны будут спокойно смотреть - скорее всего вломят импортные пошлины, как сейчас в США (100% на китайские EV). Cвобода торговли хороша, пока выгодна, а потом и протекционизм подойдет.

@NewGosplan

917

Госплан 2.0

17 Dec, 20:21

Об американском рынке

Пока мы тут наблюдаем падение российского рынка акций (имхо, вполне оправданное), рынок акций США вовсю пузырится. Есть, конечно, разные пророки краха, которые каждый год доллару коллапс предсказывают. Однако воз и ныне там.

Тем не менее, конечно, ситуация интересная. Представляя 4% населения, около четверти глобального ВВП, доля американских компаний в MSCI World Index сейчас больше чем 2/3. Это, конечно, удивительно. Такая концентрация и дисбаланс были последний раз в конце 1980-х, когда доля японских компаний в глобальном индексе достигала 45%, при том, что вклад Японии в мировой ВВП тогда не превышал 1/5.

Является ли такая диспропорция устойчивой? По идее, не должна бы быть. С другой стороны, 'Markets can remain irrational longer than you can remain solvent.' И это longer может быть длиннее индивидуальной жизни. И в этом случае возникает вопрос к irrational. Что такое irrational если эта иррациональность может длиться десятилетиями или даже столетиями?

@NewGosplan

787

Госплан 2.0

17 Dec, 19:16

Об Иране

Из переписки с моим другом-иранистом (я хоть и был в стране пять раз, и объездил ее практически всю, но, конечно, таковым не являюсь, хотя какие-то свои заметки публиковал):

Да, Ирану не под силу тягаться с Израилем через своих прокси. Хезболла уже реально нокаутирована.

А напрямую бороться с Израилем (отправить войска) не решатся: там у них президент-реформатор, он взялся улучшить ситуацию внутри страны, полномасштабная непредсказуемая война ему абсолютно не нужна, тем более со всем Западом (Израиль же опекает Америка и все западные страны).

И к тому же внутри страны в мегаполисах полно молодежи которые реально перешли в атеизм/ зороастризм, ненавидят исламский режим и поддерживают Нетаньяху, надеются что он свергнет аятолл. Это хорошо видно по соцсетям иранским и по комментариям, что очень много стало таких людей. И этой "пятой колонны" тоже власти побаиваются. Вот об этом важном факторе (сильной секуляризации в крупных городах, с большой симпатией к правым западным политикам - Трамп/Нетаньяху) у нас вообще не видел чтобы хоть кто-то из востоковедов писал. Есть одна статья, её автор не востоковед-профессионал а путешественник который не просто был в Иране а реально активно общался с молодежью мегаполисов.

Из работ которые мне встречались по теме (секуляризация иранцев), есть статья Дмитрия Павлова, но она написана еще лет 10 назад. С тех пор еще всё ускорилось.

https://cyberleninka.ru/article/n/iranskaya-natsionalnaya-identichnost-mezhdu-traditsiey-i-postmodernom

@NewGosplan

831

Госплан 2.0

16 Dec, 19:03

О рынке акций

В ноябре мы предупреждали всех "ловцов дна" - не делайте этого. Ну и вот, сегодня очередное "дно". Причины понятны:

1) Ставка. На американском рынке есть известное выражение "Don't fight the Fed": не играйте против центробанка. Ну и у нас, извините, ЦБ РФ твердо и ясно дает понять, что он не против охладить экономику, вплоть до банкротств компаний. Играете против ЦБ РФ? Пожалуйста, получайте новые низы.

2) Бум IPO. Всякие невнятные конторы разместились по фантастическим мультипликаторам об физиков-миноритариев, обкэшились. Потом, внезапно, допэмиссии, вывод денег из компаний тем или иным способом, прочие сомнительные вещи с отчетностью. Четко дали понять, что покупатели акций - спонсоры, а не инвесторы. Увы, высокий уровень корпоративного управления у нас только в нескольких компаниях, которые по пальцам можно пересчитать (Норникель, Лукойл, Сбер, ну, можно назвать еще несколько и все).

3) Экономблок на примере с Транснефтью, которой повысили налог на прибыль с 20 до 40%, показал, что, извините, рынок акций это не приоритет. Сегодня для одной компании так изменили правила игры, а завтра?

4) Посмотрите на рынок облигаций. При таких доходностях некоторые компании пойдут вверх брюхом в течение полугода-года, их акции в этом сценарии могут просто, в худшем случае, обнулиться. Разворот если и произойдет, то сначала на рынке облигаций, а уж потом в акциях.

Все это не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Cave canem.

@NewGosplan

14,302

Госплан 2.0

16 Dec, 09:31

О курьерах - 4

Тема продолжает будоражить умы, поэтому продолжим (предыдущие посты 1, 2, 3). На сей раз на тему диспропорций на рынке труда высказался глава сервиса по подбору сотрудников SuperJob Алексей Захаров, который дал интервью Ъ.

— Как вы оцениваете текущее состояние российского рынка труда? Как он изменится в будущем?

— Если бы меня попросили одним словом охарактеризовать российский рынок труда, я бы сказал, что рынок труда у нас разбалансирован. Разбалансирован в результате сомнительного государственного регулирования в первую очередь.

Опережающими темпами у нас развивается сфера услуг, перетягивая в себя все больше и больше людей из реального сектора. Связано это с отдельным налоговым регулированием, которое делает возможным работодателям из сферы услуг платить за неквалифицированную занятость больше, чем может платить реальный сектор за квалифицированную. Не может в нормально сбалансированной экономике курьер получать больше, чем начинающий токарь… А у нас может. Не может курьер получать в три-пять раз больше, чем учитель начальных классов… А у нас может. Псевдосамозанятых у нас уже 12 млн (плюс 2 млн только за последний год).

Как изменится рынок труда в будущем, никто не знает. Ни один прогноз по рынку труда, курсу доллара или ценам на нефть на пять лет вперед за последние 25 лет не сбылся. В ближайшее время (год-два), если государственное регулирование не поменяется, мы так и будем говорить о кадровом голоде. Это хорошая новость для всех трудящихся: работу будет находить или менять все проще и все быстрее, зарплаты будут расти, а работать можно будет меньше. И плохая для всех работодателей: поиск и удержание людей будут обходиться все дороже и дороже. За меньшую производительность труда придется платить больше.

Дефицит кадров, казалось бы, должен подталкивать бизнес к ускоренной автоматизации и роботизации. Но для этого тоже нужны кадры — пусть меньше, но намного более высокой квалификации. А зачем молодому человеку становиться инженером, если курьер зарабатывает больше? И кто будет учить будущих инженеров, если в школах у нас не хватает минимум 500 тыс. учителей и получают учителя меньше курьеров?

— Многие члены правительства высказываются в пользу перераспределения рабочей силы по секторам экономики. Поддерживаете ли вы такую идею?

— Да. Нам необходимо перераспределить людей по секторам экономики. Но просто это не будет. Нужно будет поменять налоговое законодательство, полностью закрыть тему самозанятости.

Сейчас налоговые выгоды в сфере услуг при найме самозанятых — примерно 3 трлн руб. в год, возможно больше. Основная часть этих денег уходит в доход людям, занятым в сфере услуг. И это позволяет работодателям в сфере услуг сильно конкурировать по зарплатам с реальным сектором. То есть сфера услуг имеет такие налоговые преференции, которые IT-отрасли и не снились, наверное. Но нужно понимать, что ни за год, ни за два, ни за пять мы не сможем «перераспределить» 10 млн человек. Система, которая строилась 15 лет, за год не перестроится.

В том, что у нас дефицит учителей в 500 тыс. я что-то сомневаюсь, особенно учитывая демографическую ситуацию, а вот с необходимостью перестройки налоговых преференций, пожалуй, соглашусь. Ситуация странная, по большому счету статус "высокотехнологичных" и соответствующие преференции захватили исключительно ИТ-компании, в то время как другие сектора почему-то таковыми не считаются.

В общем, мы об этом уже писали, причем как о глобальном феномене. Об ИТ-мишуре, практическом отсутствии прогресса в фундаментальной науке, медицине, или транспорте. При этом понятно, что так произошло отчасти из-за того, что система выстроена так, что талантливые люди вынуждены жестко конкурировать с другими такими же в непроизводительных секторах.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7380789

794

Госплан 2.0

13 Dec, 19:45

Что почитать?

Пятница, тринадцатое. И наша подзаброшенная (mea culpa) традиционная рубрика.

Настроение соответствует дате, поэтому не могу не порекомендовать весьма интересную книгу американского биолога Арика Кершенбаума "Путеводитель зоолога по Галактике".

Смысл прост. Если вы вдруг надеялись, что в других мирах, на других галактиках все по-иному, лучше, добрее, справедливее, чем у нас на планете Земля, - даже не надейтесь. Lasciate ogne speranza, voi ch'entrate. Или same shit, different ~~day~~ galaxy, как уверяет нас автор, и довольно убедительно. Во всяком случае, многие биологические признаки, скорее всего, являются константами везде, независимо от планеты или галактики. Кершенбаум не идет дальше биологии (так что, может быть, моя интерпретация слишком мрачная), но посыл ясен - наши проблемы, вероятно, не уникальны, они характерны для жизни как таковой. Которая не более чем blind pitiless indifference, если процитировать другого известного биолога.

@NewGosplan

821

Госплан 2.0

13 Dec, 19:10

Ставка и рентабельность

Помимо роста вероятности банкротств вследствие увеличения ставки ЦБ РФ, ЦМАКП также отмечает проблемы с рентабельностью бизнеса в разных секторах. Как видим на графике, все довольно печально, в ЦМАКП отмечают,что текущая ставка дестимулирует инвестиции (что само по себе может быть значимым инфляционным фактором, так как снизит предложение, добавим мы).

@NewGosplan

http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Presentations/Salnikov/20241209_stavka.pdf

871

Госплан 2.0

12 Dec, 17:53

Сирия

Вернемся к геополитике. А конкретно к Ближнему Востоку. Ну что, мне кажется, все что произошло в Сирии - это последствия 7 октября 2023-го. Все оттуда пошло, когда в результате Израиль в пыль стер всю эту шиитскую "ось сопротивления" Ирана, от убийства Хании в Тегеране до пейджер-атаки в Ливане. Теперь и Асад.

Мы примерно об этом и писали, а именно о том, что Иран все сдаст. Так оно и произошло. К сожалению, у нас мало кто понимает все это, востоковедов раз-два и обчелся.

@NewGosplan

958

Госплан 2.0

12 Dec, 08:53

Банкротства

Недавно ЦБ РФ нас успокаивал, отмечая, что рост ставки слабо сказывается на переносе процентных издержек в инфляцию.

А вот ЦМАКП вчера выпустил презентацию "О влиянии изменения ключевой ставки на промышленную инфляцию и вероятность корпоративных банкротств: некоторые новые свидетельства и оценки". Тут оптимизма поменьше, хотя здесь фокус не на инфляции, а на финансовом состоянии компаний:

Повышение в 2024 г. ставок по кредиту в 1.6 раза (в среднем за год) привело к расширению доли компаний, входящих в «зону» высокого риска банкротства, с 5.8% совокупной выручки реального сектора до 12.5% (на 6.7 п.п.). По количеству компаний ожидается расширение «зоны» высокого риска банкротства с 4.7% до 8.9% (на 4.2 п.п.).

Рост ставок в 2.2 раза к уровню 2023 г. (ожидается в среднем за 2025 г. при инерционном сценарии ) приведет к расширению доли компаний, входящих в «зону» высокого риска банкротства, до 18.9% совокупной выручки реального сектора (на 6.4 п.п.). По количеству компаний в таком случае произойдет расширение «зоны» высокого риска банкротства до 12.2% (на 3.3 п.п. к оценочному уровню 2024 г.).

@NewGosplan

http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Presentations/Salnikov/20241209_stavka.pdf

882

Госплан 2.0

11 Dec, 20:06

О курьерах, платформах и gig-экономике - 4

Раз уж тема курьеров и платформ заинтересовала наших читателей, напомню свою статью почти семилетней давности. Конечно, кое-что сегодня смотрится по-другому, но основные тезисы остаются актуальными.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/3674787

883

Госплан 2.0

11 Dec, 19:07

Инфляция за неделю

0,48%. Что тут сказать, опять шок. Может быть завтра talking heads будут говорить о замедлении относительно прошлой недели (0,5%), но это все чепуха. Сотые доли процента ни о чем не говорят, а главное, уровень прошлой недели был очень высокий, поэтому логично было бы ожидать резкого снижения относительно исключительно сильного выброса вверх.

Однако его не произошло. И это очень плохо. Ждем повышения ставки ЦБ РФ через неделю до 23%, не удивлюсь, если и больше.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/192_11-12-2024.html

858

Госплан 2.0

06 Dec, 17:01

Что посмотреть?

Наша традиционная рубрика (вместе с "Что почитать?") на выходные.

Посмотрел недавно фильмы мексиканского режиссера Луиса Эстрады. Хорошо. Форма - комедия, постепенно переходящая в трагедию. Что, кстати, непросто, мало что есть удачного в таком жанре. Смысл - победа зла над добром. Все это, конечно, не ново, задумывались над этим со времен Гильгамеша, а после и Махабхарата, или та же книга Иова (где все откатили, но...). Или гностики и все что угодно дальше.

Однако неплохо. И с мексиканским колоритом (в стране неоднократно бывал, так что мне это близко). Из фильмов Эстрады особенно рекомендую "Идеальную диктатуру" (La dictadura perfecta), где режиссер очень хорошо показывает роль СМИ. В общем, мои рекомендации.

@NewGosplan

341

Госплан 2.0

06 Dec, 08:45

Сбербанк дал прогнозы на 2025 год, пишет Ъ

Жесткая денежно-кредитная политика в 2025 году станет колоссальным вызовом для российского банковского сектора, считает глава Сбербанка (MOEX: SBER) Герман Греф. Он ожидает, что Центробанк (ЦБ) начнет снижение ключевой ставки не ранее второй половины года.

«Каким мы видим 25-й год? Конечно же, это жесткая денежно-кредитная политика — и это будет колоссальным вызовом для бизнеса и банковского сектора. Тем не менее мы знаем, что российская экономика за последние годы неоднократно доказывала уникальную способность к адаптации»,— сказал господин Греф на Дне инвестора (цитата по «РИА Новости»).

По прогнозу банка, в следующим году инфляция будет на уровне 6–7%. Рост ВВП России ожидается примерно на 1,3%, добавил господин Греф. «Начало цикла снижения ключевой ставки мы ожидаем не ранее второй половины 2025 года»,— добавил глава «Сбера».

Согласен. Макропараметры на 2025-й где-то такими, наверное, и будут, плюс-минус. Отмечу, что многие еще до конца не понимают насколько серьезным вызовом станет жесткая ДКП.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7347787

380

Госплан 2.0

05 Dec, 19:43

В поисках утраченных битов

В том, что жизнь является абсурдом, сомневаться не приходится. Вот биткоин дошел до 100 тыс. $. Купить что ли немного, может тогда упадет? Но, думаю, лень победит, не куплю и пустота дойдет до 500, а может и до 1 млн. И только потом обвалится. Или нет.

Но есть и совершенно отъявленные лузеры. Это несчастные, у которых эти самые биткоины были, но которые не придавали криптохламу никакого значения. Было это в доисторические времена, в начале 2010-х, когда за 100500 биткоинов можно было заказать пиццу в заведении (или даже две). Или когда эти биткоины раздавали в качестве забавного подарка в ресторанах. Как оказалось, купить немного пустоты тогда было бы самым умным решением, возможно, всей жизни.

Ну и вот, совершенный и самый, как оказалось, прибыльный (а кто-то думал российские акции? Газпром? - ха-ха)))) этот самый "актив" они попросту потеряли. Хранилось где-то 10000 биткоинов на жестком диске, дык компьютер устарел, его и выкинули на помойку. Или флешку выбросили. А потом опомнились... А теперь это иногда не миллионы, а миллиарды по нынешнему курсу этого шапито, называемого мировой экономикой. Вот он, хоррор. Что же делать, что же делать... Ок, берем инвесторов из Goldman Sachs или еще каких-то ушлых ребят, нанимаем подрядчиков, чтобы перебрали весь хлам на мусорном полигоне и нашли таки заветный винчестер. Все до последней соринки/битинки.

Но вот беда, помойка находится в ведении муниципалитета, а тот не дает доступ к бесценной мусорке (это вам не какая-нить убогая нефтяная вышка). И теперь отчаянный экс-владелец битка подает иск в полмиллиарда фунтов за лишение священного права доступа к помойке. Вот такая она, жизнь.

@NewGosplan

491

Госплан 2.0

05 Dec, 09:10

Погрузка на сети РЖД: падение замедлилось

Традиционно следим за опережающими индикаторами экономики. Напомним, что полезно разделять потоки статистической и опросной информации на опережающие, синхронные и запаздывающие индикаторы.

Например, безработица и инфляция это запаздывающие индикаторы, говорящие о прошлом экономической динамики. А для понимания перспектив надо смотреть на опережающие индикаторы. Об опросе PMI написали в начале недели (он специально создан для того чтобы показать оценку бизнесом своих перспектив в ближайшем будущем), сегодня о другой опережающий индикатор - железнодорожные грузоперевозки.

РЖД опубликовали данные за ноябрь, погрузка упала на 5,8% г./г. Однако темпы падения год к году чуть снизились - в августе, сентябре, октябре было чуть больше 6% г./г. За январь-ноябрь падение 4,4% г./г.

По грузам без особых изменений - с начала года наибольшее падение у каменного угля, чермета, лома чермета, строительных грузов. В плюсе удобрения.

@NewGosplan

https://www.rzd.ru/ru/9284/page/3102?id=309595

480

Госплан 2.0

04 Dec, 18:07

Инфляция за неделю

0,5%. Шок. Впрочем, вполне ожидаемый. Может быть модели ЦБ РФ и показывают незначительный перенос курса в цены, может быть топы центробанка в магазины не ходят. Ну вот я хожу, и вижу, что ценники-то тут же переставляют вместе с курсом. Но, конечно, раз в модели так, то тем хуже для реальности. Боремся с инфляцией дальше.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/188_04-12-2024.html

491

Госплан 2.0

04 Dec, 12:28

Облигации (и бюджеты) регионов РФ

Мы уже писали о том, что происходит на долговом рынке (полная жесть): избиение корпоратов, падение флоатеров, которые теперь дают КС+ 4-8 п.п., фактическое закрытие облигационного рынка для новых размещений, длинные ОФЗ с доходностью 17+%.

Теперь новый прикол - переставляются вверх доходности субфедеральных облигаций. Вчера произошло доразмещение выпуска облигаций Новосибирской области. Итог: доходность переставилась с 23,5% до 27,4%! Тело упало с 99% от номинала до 84!

Тут встает как минимум два вопроса:

1) Если достаточно надежные субфедеральные заемщики вынуждены давать рынку такую доходность, то что вообще будет с корпсектором? Рынок уже воспринимает все, что ниже рейтинга ААА как риск, да и к ААА вопросы есть по отдельным заемщикам. Credit crunch, товарищи.

2) Возникает вопрос к региональным бюджетам. Тут, конечно, все индивидуально, но ставочки-то запредельные.

@NewGosplan

530

Госплан 2.0

04 Dec, 10:52

Рост дебиторки - плохой сигнал

ЦБ РФ в свежем обзоре финстабильности обратил внимание на рост дебиторской задолженности у компаний (+14,8% относительно января 2024 г.). Структура, кстати, поменялась - резкий рост в торговле и обрабатывающей промышленности. Интересно, что там в торговле конкретно происходит...

Замечу, что недавно в ноябре также на неплатежи жаловались компании, опрошенные РСПП в мониторинге за III квартал 2024 года". Цитата:

Неплатежи со стороны контрагентов вышли на первое место среди всех возможных проблем, с которыми сталкивались компании в своей деятельности в III квартале 2024 года. 36,6% респондентов сообщили, что именно несоблюдение обязательств по выплате средств ограничивало работу компании. В прошлый отчётный период доля этого варианта была значимо ниже – она составляла 22,1%.

Я думаю, это эффект высокой ставки - скажем, какая-нибудь крупная компания может затягивать оплату поставщикам, а каждый месяц задержки это уже почти 2% если держать деньги в фондах ликвидности. Профит. Приобретет ли это системный характер сказать сложно, однако звоночек нехороший. Интересно, конечно, как это происходит на уровне секторов/компаний.

@NewGosplan

https://cbr.ru/Collection/Collection/File/54857/Q2-Q3_2024.pdf

https://rspp.ru/activity/analytics/sostoyanie-rossiyskoy-ekonomiki-i-deyatelnost-kompaniy-rezultaty-monitoringa-rspp-vo-iii-kvarrtale-20/

551

Госплан 2.0

03 Dec, 18:56

О военном положении в Южной Корее

Неожиданно, прямо скажем. Unknown unknown по терминологии Дональда Рамсфельда). Президент Южной Кореи Юн Сок Ёль внезапно объявил военное положение в стране. Парламент вроде как его уже отменил.

Почему-то вспоминаются детские впечатления. Кровавый режим Чон Ду Хвана, а позже Ро Дэ У, давит студенческие волнения. Тогда и Южная Корея воспринималась как какой-то Мадагаскар. Далее с удивлением стал обнаруживать, что и телевизор Goldstar корейский, а потом и Самсунг и автомобили Дэу (канувшие в Лету), и много чего вокруг стало корейским. Только потом узнал про Пак Чжон Хи, стал читать экономиста Ха Чжун Чанга и смотреть фильмы Пон Чжун Хо.

Однако история рифмуется. Военное положение, волнения. Прилетело оттуда, откуда и не ждали. Будем надеяться, что все разрешится мирным путем. Ждем комментариев наших кореистов Андрея Ланькова, Федора Тертицкого и Константина Асмолова.

@NewGosplan

613

Госплан 2.0

03 Dec, 09:18

Письмо Деду морозу написал Дима Пьянов из синей группы банковского детского сада (он же зампред правления ВТБ)

Мы уже писали, что Пьянов человек талантливый, всегда что-то образное пишет. Теперь вот в основном, вопросы к Снегурочке (Эльвире). Обо всех пожеланиях можно прочитать в статье, остановимся на наиболее, как мне кажется, важном:

Пожелание № 4. Активнее интервенировать на валютном рынке в период повышенной волатильности курса.

Мы с воспитателями посмотрели на доллар в обменнике и обомлели — ведь еще пару месяцев назад было 90! У нас сразу повысились инфляционные ожидания. Когда социолог спрашивал нас в прошлый раз про инфляцию, мы ждали, что цены подрастут на 13% на год вперед. Если нас спросят сегодня, я им назову число побольше, они тоже обомлеют! Теперь мы все ждем, что ЦБ повысит ставку — охладит наши потребительские и повысит наши сберегательные настроения. Но тогда экономика может переохладиться, а ВВП — сократиться. Не проще ли стабилизировать курс — тогда потребуется меньшее охлаждение экономики, а вернуть инфляцию к цели будет проще с учетом того, как сильно растут цены, когда рубль падает.

Мы отмечали, что борьба с инфляцией при полном невнимании в курсу - это Лебедь, Рак и Щука. Политика должна быть скоординированной, резкие нерыночные движения курса должны корректироваться центробанком (и правительством), и в этом полностью с Димой согласны.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/opinions/economics/03/12/2024/674d8ff19a7947b180c47b1a

651

Госплан 2.0

02 Dec, 18:18

Цены на российский экспорт

ЦБ в свежем докладе о финансовой стабильности дает табличку по ценам на российский сырьевой экспорт. Опять же, мы уже писали об искусстве графика. Несмотря на обилие красного цвета, не все так плохо. Скорее, все неплохо. Просто надо обращать внимание надо на нефть, причем на крайний столбик "среднее за 2021-23". Доли остального экспорта невелики, так что сильное падение может ударить по отраслям/компаниям, но макроэффект зависит практически исключительно от нефти. А тут все не то чтобы хорошо (падение на 6%к среднему за 2021-23), но не критично.

P.S. Заметил, кстати, что ЦБ дает ссылку на источник Cbonds. Мне кажется, что в Cbonds работает в сотни раз меньше людей, чем в центробанке, причем, вроде бы, Cbonds занимается облигациями, а не сырьем... Еще бы на тг или википедию ссылку дали)) Но табличка, тем не менее, хорошая.

@NewGosplan

http://cbr.ru/Collection/Collection/File/54857/Q2-Q3_2024.pdf

612

Госплан 2.0

02 Dec, 07:50

Обрабатывающий сектор вырос в ноябре

Пока замедления экономики данные PMI Manufacturing не подтверждают. Никакого замедления.

Как обычно следим за опережающими индикаторами экономики. Индекс менеджеров по закупкам Global Russia Manufacturing PMI в ноябре повысился до 51,3 с 50,6 в октябре. Напомню, что участники опроса оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.

Вспомним, что в сентябре был небольшой спад - 49,5. Но он не получил подтверждения ни в октябре, ни в ноябре. Рост небольшой, но рост. При высокой инфляции тренд на ужесточение ДКП довольно ясно вырисовывается (хотя мы и не считаем его оправданным).

@NewGosplan

https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/2fcc3f05c7aa4782835a51dd589ea39b

630

Госплан 2.0

29 Nov, 18:50

Зима на дворе

Осень кончается, любопытно узнать, что нас ждет зимой. Ну, хотя бы в метеорологическом смысле. Вроде как синоптики ожидают мягкую зиму в Европе (уже традиционно).

Это важно не только для простых людей, но и для бизнеса. Холодные зимы иногда приводили к дефициту природного газа в Европе (ну и росту цен, разумеется). Впрочем, в последнее время такое случалось нечасто. Конкретно, последняя реально холодная зима была 14 лет назад, в сезон 2010-11. Ну а потом практически непрекращающаяся серия мягких зим (чуток прохладно только в 2018-м). Судя по прогнозам, сезон 2024-25 исключением не будет. Но посмотрим, пока на сезон вперед метеорологи все довольно плохо предсказывают.

@NewGosplan

787

Госплан 2.0

29 Nov, 06:52

Ставка на уголь обнулится с 1 декабря, пишет Ъ

На фоне низких мировых цен на коксующийся уголь правительство готовится досрочно отменить экспортную пошлину: по данным Минэнерго, ставка обнулится уже с 1 декабря. При курсе 95 руб./$ и более курсовая пошлина составляет 7% в цене, ее отмена облегчит экспортерам конкуренцию на китайском рынке.

Цены сейчас такие, что сомневаюсь, что это сильно поможет. Но тем не менее.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7330268

846

Госплан 2.0

28 Nov, 18:21

Потребкредитование

Вроде бы чуть подпридавить удалось. Во всяком случае, снижение портфеля месяц к месяцу на 0,3%, год к году рост 14,1% против 15,7% в сентябре. Однако корпкредитование растет (2,3% м/м, 17,1 г/г), ипотечный портфель растет (0,7% м/м, 12,6% г/г).

Если предположить, что потребкредиты более проинфляционные, чем корпкредитование, то, вроде бы, некоторый прогресс есть.С другой стороны, текущий девал может все эти очень небольшие и сомнительные достижения нивелировать. Как-то так.

@NewGosplan

https://cbr.ru/Collection/Collection/File/54848/razv_bs_24_10.pdf

867

Госплан 2.0

28 Nov, 07:42

Вопросы к ЦБ и экономблоку

Допустить такого масштаба девал при реальной ставке в 12% и стабильно положительном профиците платежного баланса – очередной провал ЦБ и экономблока в целом. Такого сейчас даже в Турции нет, где дефицит торгового баланса под 10% ВВП. Представления о том, что курс у нас рыночный бессмысленны, так как ситуация нерыночная.

Представления о том, что ослабление рубля слабо транслируется в инфляцию, вероятно, вытекает из моделей ЦБ, но мало соответствует реальности (тем хуже для реальности, ведь модели ЦБ не могут быть ошибочными). Вот, кстати, у ВТБ, по словам его зампреда Дмитрия Пьянова, модель другая, и с другими результатами:

Мы считаем, что Центральный банк недооценивает эффект переноса. Публичные выступления говорят о моделях Центрального банка, которые предполагают перенос ослабления курса рубля на 10% в 0,5–0,6 п.п. инфляции дополнительной. Мы считаем, что доля потребительского импорта в корзине составляет 25%, поэтому этот перенос сильнее. Наши модели показывают эффект в пять раз сильнее, чем у ЦБ.

Если ЦБ действительно борется с инфляцией, а не просто повышает ставку в предвкушении банкротств, нужно в случаях высокой волатильности и вмешательстве нерыночных факторов (как те же санкции) поддерживать курс интервенциями. Одновременно правительству давно пора полностью либерализовать параллельный импорт, о чем мы пишем уже года два, не меньше, либерализовать рынок золота, убрать импортные пошлины.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/finances/27/11/2024/674731d59a79472cd60beb6c

935

Госплан 2.0

27 Nov, 16:52

Инфляция за неделю

Цифры неутешительные. Опять ~~25,~~ 0,36%. Практически столько же, сколько и за прошлую неделю. Молочка продолжает раллировать, овощи/фрукты тоже. Картофель растет как биткоин (+78,4% с начала года). Причем говорили же, что дело в проваленных закупках в Египте, а воз и ныне там.

В общем, поводов для оптимизма пока не прослеживается. Единственное, что хорошо, так это то, что хотя бы проснулись и взглянули на курс (хотя этого мало).

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/185_27-11-2024.html

750

Госплан 2.0

27 Nov, 16:39

О курсе

Банк России принял решение с 28 ноября 2024 года до конца 2024 года не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила. Решение принято в целях снижения волатильности финансовых рынков.

Что ж, то, к чему мы призывали днем раньше. Разум возобладал.

@NewGosplan

https://cbr.ru/press/event/?id=23190

819

Госплан 2.0

27 Nov, 07:00

Об экономической политике: лебедь, рак и щука

Мы уже как-то писали, что основной проблемой российского фондового рынка является не какой-то комплекс внешних факторов (хотя он и значим), а проблемы с корпоративным управлением и отношением к миноритариям. И что если в этом отношении не будет позитивных сдвигов, ничего не изменится - российский рынок будет "недооцененным" годами, а то и десятилетиями. Не будет создана благоприятная среда с понятными стабильными правилами - не будет и рынка.

И что же мы видим? Захотели произвольно повысить налог в два раза компании, ссылаясь на ее монопольное положение. Разумная реакция какая? Ага, а мало ли у нас монополий или олигополий на рынке? Да достаточно, вот, скажем, поиск в интернете... А уж олигополий-то... Сегодня монополии, завтра олигополии, почему нет, если правила меняются произвольно? Одной рукой вроде как готовят сотни IPO, другой создают такие условия, что мало кто на такой рынок придет. Зачем?

Далее, инфляция. Одной рукой задергивают ставку до небес, другой позволяют существовать льготной ипотеке под супернизкую ставку (сейчас в виде семейной). И опять же совершенно спокойно смотрят на обесценение национальной валюты, что, конечно, носит проинфляционный характер. Вообще, постоянный тренд на девальвацию в стране со стабильным профицитом платежного баланса довольно странно выглядит. Точнее, не странно, конечно, все понятно, но легче от этого не становится.

@NewGosplan

843

Госплан 2.0

26 Nov, 16:41

Курс/акции/облигации

Вообще, похоже, кто-то довольно масштабно выводит деньги из страны. Зачем/почему/как, мы не знаем. Может, какие-то опасения эскалации, еще что-то. Опять же, мы не знаем. Как я уже писал ранее, есть времена, когда экономические рассуждения бессмысленны, все подчинено политике.

@NewGosplan

1,760

Госплан 2.0

26 Nov, 13:19

Еще о курсе

Новый фактор, который потенциально может ухудшить ситуацию с рублем в моменте - осложнение трансграничных платежей и репатриации валютной выручки из-за очередного западного давления на банки. Во-всяком случае, именно такие опасения высказывает Егор Сусин из Газпромбанка. Это может привести к дефициту валютной ликвидности внутри страны (хотя многие импортеры закупаются уже из внешнего контура). Что создаст однонаправленное давление на курс. По идее, за пару месяцев каналы поступления валюты будут налажены, но до этого момента курс может улететь. Во-всяком случае, именно такие опасения высказывает Егор Сусин из Газпромбанка.

Не знаю, насколько данные опасения оправданы, здесь, наверное, банкиры больше в теме. Однако, мы и раньше писали о том, что было бы неплохо, не то, чтобы зафиксировать курс, но хоть как-то управлять им, особенно в такой непростой ситуации. Например, Егор предлагает временно приостановить операции зеркалирования покупок валюты Минфином в рамках бюджетного правила.

Еще и момент в том, что рост курса неизбежно вызовет некоторый всплеск инфляции, против которой вроде как и ЦБ, и минфин, все сообща, изо всех сил борются.

В принципе, даже если предположить, что режим плавающего курса оптимален (хотя это предмет для отдельного разговора), все центробанки в случаях каких-то форсмажоров проводили интервенции.

@NewGosplan

958

Госплан 2.0

25 Nov, 18:50

Акции на "дне"?

Российский рынок акций обновляет годовые минимумы (по долларовому РТС уже минимум с начала 2022-го, а если этот короткий спад не считать, то с 2016-го, по рублевому индексу Мосбиржы около минимума за 2024-й).

Что тут скажешь? Рынок акций никогда не был в фокусе внимания экономических властей. Это не рынок США, который раньше был функцией от экономики, а теперь сама экономика зависима от него. В России рынок акций - глубоко вторичная вещь, интересующая очень узкую группу. И это надо понимать. Более того, на рынке за последний год-полтора прошла серия IPO, бенефициарами которых стали явно не миноритарные акционеры, увы. Это был серьезный звоночек. За ним последовали еще некоторые. Плюс жесткая ДКП.

В итоге, что имеем? Рынок как инструмент для спекуляций? Возможно, да. Как инструмент для долгосрочных инвестиций? Сомнительно. Мы уже предупреждали "ловцов дна", советовали им быть осторожнее, повторяем это и сейчас.

@NewGosplan

548

Госплан 2.0

25 Nov, 07:38

США - политические полюса переставились

Почти тридцать лет назад за демократа Клинтона в 1996-м голосовали в основном малообразованные/бедные, за республиканца Доула образованные/богатые. Потихоньку образовательный разрыв начал уходить, хотя имущественный оставался (Обама/Ромни в 2012-м). За Трампа в 2016 и 2020-и голосовали менее образованные но чуть более богатые в средним. Ну и финал, в 2024-м - республиканцы заняли место демократов в 1996 - республиканская партия теперь партия рабочего класса.

Впрочем, такие развороты на 180 градусов, или потом на 360 - неудивительны для американской политики. Те же демократы изначально были партией южан-рабовладельцев. Кстати и тот же "гибридный" республиканец Трамп был изначально демократом.

@NewGosplan

557

Госплан 2.0

22 Nov, 18:12

Доллар выше 100-2

Но есть и факторы, которые говорят в пользу рубля:

1) Ставка. Возможность разместить средства под 20+% годовых, отчасти компенсирует риски девальвации. Тем более, что, судя по всему, ставку ЦБ РФ в декабре в очередной раз повысит. Соответственно, либо верить в доллар по 120+ во второй половине 2025-го, либо просто сидеть в рублевых вкладах, либо в популярных ныне фондах ликвидности, либо даже, если есть вера в то, что ЦБ таки задавит инфляцию whatever it takes, в длинных ОФЗ. Либо найти безрисковую более менее приличную доходность в юане/долларе, что не так просто.

2) Нефть. Пока стабильна, особо не падает. Да и каких-то явных предпосылок к падению не просматривается. Приход Трампа к власти, вопреки мнению многих, вряд ли означает низкую цену на нефть. Американским производителям низкая цена не нужна от слова совсем. Конечно, может сложиться и по-другому, но пока какой-то явной угрозы с этой стороны вроде бы не просматривается.

3) Платежный баланс в хорошей форме. Профицит текущего счета за январь-октябрь 2024-го 58 млрд долл. против 44 за аналогичный период прошлого года. Это также говорит в пользу рубля.

В целом, мнение такое - варианты возможны всякие, но с текущей доходностью по рублевым инструментам диверсифицироваться во что-то валютное может быть оправдано только в случае если это что-то дает хотя бы безрисковую 10+% доходность. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@NewGosplan

784

Госплан 2.0

22 Nov, 13:01

Доллар выше 100

Надо выделить несколько факторов:

1) Укрепление доллара в последние недели произошло почти ко всем основным мировым валютам, индекс DXY на максимуме за 2 года, евро тоже близок к минимуму к доллару за те же 2 года. Это эффект Трамп-ралли, предположения о том, что введение новых импортных тарифов со стороны США в 2025-м и далее вынудит торговых партнеров Америки девальвировать собственные валюты (прежде всего евро и китайский юань). Тут, конечно, далеко не факт, что все в итоге закончится укреплением доллара, но первая реакция рынка именно такая. Плюс не очень хорошая экономическая динамика в Европе и Китае тоже к этому располагают.

2) Снижение обязательной продажи валютной выручки с 50% до 25% в октябре, видимо, привело к тому, что экспортеры предпочли ее не продавать в прежних объемах. У нас норматив обязательной продажи всегда был неплохим инструментом по косвенному управлению курсом, поэтому и сейчас, видимо, сработал.

3) Сезонность: четвертый квартал традиционно связан с повышенным спросом на импорт, поэтому именно сейчас (хотя, наверное, начиная еще с октября, а то и сентября) импортеры предъявляют повышенный спрос на валюту.

Но стоит ли бежать в обменник?) Напишем в продолжении.

@NewGosplan

779

Госплан 2.0

21 Nov, 19:09

Инфляция в Америке - ДКП и/или импорт дефляции из Китая?

Вот возьмем пример США. Огромный фискальный стимул, дефицит 6% ВВП. Долг, высокие проценты по нему, fiscal dominance. Высокая инфляция в неторгуемом секторе, то есть услугах. Но в товарах инфляции нет, а почему? Жесткая политика ФРС? Нет, конечно. Импорт дефляции из Китая в виде дешевых товаров (при стабильных ценах на энергию и продовольствие).

@NewGosplan

709

Госплан 2.0

21 Nov, 14:39

ЦБ готовится ограничивать закредитованность крупных компаний, пишет Frank RG

Банк России планирует устанавливать для банков макропруденциальные надбавки по новым кредитам в рублях и иностранной валюте и облигациям крупных корпоративных заемщиков с высоким уровнем долговой нагрузки, следует из проекта указания ЦБ.

Крупными будут считаться заемщики, консолидированный долг которых превышает 2% от капитала банковского сектора. К компаниям с повышенной долговой нагрузкой предполагается относить тех заемщиков, у которых коэффициент покрытия процентов операционной прибылью составляет менее 3. Надбавки будут применяться, если выполняются оба критерия и совокупная задолженность заемщика и связанных с ним лиц перед банком превышает 100 млрд рублей.

«Эти меры позволят ограничить закредитованность крупных компаний и кредитные риски банков», — отмечает Банк России.

Планируемый срок вступления в силу проекта указания – по истечении 10 дней со дня официального опубликования, но не ранее 1 февраля 2025 года.

Мы уже писали о важности макропруденциальных мер в борьбе с инфляцией. Учитывая более раннюю активность, пошло кучно. Замедление по розничному кредитованию уже ощутимое, если будет зажато корпоративное (хотя тут и без ЦБ кредит-кранч не исключен), то сжатие в 2025-м вполне себе возможно. Будем надеяться, что это действительно приведет к снижению инфляции, хотя меня и беспокоит то, что центробанк, как мне кажется склонен недооценивать негативный эффект высоких ставок на сторону предложения.

По компаниям тоже более менее понятно, кого это может коснуться. Предупреждали еще в мае.

@NewGosplan

https://frankmedia.ru/185059

665

Госплан 2.0

20 Nov, 19:11

Инфляция - опять неприятности

Недельная инфляция - 0,37%. Такого роста не было давно, с весны 2024-го (если исключить разовый эпизод в начале июля, связанный с повышением тарифов). Прямо нехорошо. Такое впечатление, что инфляция просто насмехается над мерами ЦБ РФ и вместо того, чтобы снижаться, наоборот, ускоряется.

Опять высокий рост на молочку, какой-то безумный рост в плодовощах: огурцы, извините, 11,3%. За неделю, Карл, не за год! Помидоры - 6%, капуста - 4,7%, почти все овощи в таком же духе.

Такие движения, конечно, вряд ли могут объясняться какими-то высокоуровневыми монетарными факторами. Это явно какой-то очередной боттлнек в импортной логистике и/или волатильность, связанная с урожаями (картофель, например, очень сильно вырос с начала года, а вот тот же огурец подешевел). Но ведь такие вещи надо как-то предсказывать/пресекать. Мы уже писали летом, что рост цен на овощи, в частности, картофель, в мае-июне был связан с аномально низкими сезонными закупками в Египте/Ближнем Востоке. Может быть и теперь такая же или похожая штука, надо будет посмотреть поподробнее. Но легче от этого не становится.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/179_20-11-2024.html

20,197

Госплан 2.0

20 Nov, 07:18

Инфляция в 30%?

Вчера в Думе Эльвира Набиуллина заявила, что если бы не рост ставки ЦБ РФ, инфляция была бы гораздо выше:

"Ключевая ставка эффективно противостоит инфляции. Если бы мы оставили ставку на том уровне, как она была до середины прошлого года, напомню, 7,5%, то инфляция была бы уже не просто двузначная, а вполне могла достичь 20-30%, вполне возможно, что и больше".

Контрфактическое утверждение, на самом деле, мы не знаем какой бы была инфляция при ставке 7,5%. Интуитивно кажется, что выше, но доказательств этому нет. А уж 20-30% - откуда? Не было ни какого-то безумного фискального стимула, кстати, он есть в тех же США на уровне дефицита бюджета в 6% ВВП, а особой инфляции нет. Да и кредитный бум, возможно, был бы меньше, чем сейчас, ведь во многом тот же безумный рост в ипотечном кредитовании был спровоцирован разницей в льготной ставке и рыночной, а эта разница была бы при 7,5% гораздо меньше (6% против 7,5% это не то, что 6% против 21%).

@NewGosplan

https://www.interfax.ru/business/993384

670

Госплан 2.0

19 Nov, 17:26

Курс vs инфляция

Вообще довольно странно, что инфляцию ЦБ у нас таргетирует (скорее, пытается, и пока не слишком успешно, но мы верим), а валютный курс вроде как плавающий и всем малоинтересен. Плавает и плавает - 50-100, как угодно. Но то один норматив продажи валютной выручки, то другой. Люди работают. Но если предположить, что цены на импортные товары при росте курса валюты вызывают повышение цен, а для экономики важен стабильный уровень цен, то логично было бы таргетировать курс. Как вот в Саудии какой. Или подстраивать его под желаемую динамику цен.

Вопрос в большей степени теоретический - почему один параметр отдается на волю рынка, а другой должен быть регулируемым? Конечно, предполагаемый ответ ЦБ очевиден - ценовая стабильность как правила игры для рынка. Но почему какому-то одному параметру дается приоритет? И даже если согласится с этим, что если тот же курс оказывает воздействие на эту самую ценовую стабильность? Впрочем, перефразируя Толстого, все счастливые экономики похожи друг на друга, каждая несчастливая несчастлива по-своему. Хоть курс, хоть инфляция, хоть что-то еще.

@NewGosplan

696

Госплан 2.0

19 Nov, 07:50

Борьба аналитик

ЦМАКП недавно выпустил аналитическую записку "О рисках стагфляции в российской экономике", где раскритиковал слишком жесткую политику ЦБ РФ:

Текущий высокий уровень ключевой ставки и обозначенные ЦБ перспективы её дальнейшего повышения создали риск экономического спада и обвала инвестиций уже в ближайшее время. Можно констатировать, что эта политика лишь ограниченно эффективна в отношении снижения инфляции – но несёт недопустимо высокие риски провоцирования рецессии и разбалансировки процессов воспроизводства в реальном секторе, особенно в низкорентабельных секторах и секторах с длительными сроками реализации проектов (прежде всего, в машиностроении).
...
Доля предприятий обрабатывающей промышленности, отмечающих высокий процент кредита как фактор, ограничивающий рост производства, превысила 40% (по сравнению с 20-25%, характерными для предшествующих лет, исходя из данных опросов Росстата)

Согласно позиции Банка России, уже накопленный уровень инвестиционной активности достаточен для расширения мощностей; при этом Банк ссылается на то, что инвестиции в основной капитал за 2022-2023 гг. увеличились на 17,2%, а за 2020-2023 гг. – на 27,1%. Однако, Банк России игнорирует тот факт, что объём инвестиций в машины и оборудование – именно то, что и определяет масштабы расширения мощностей – в целом за период практически не увеличились (+2,9%), а за 2022-2023 г. – сократились на 8,0% (!).

Почти одновременно ЦБ РФ выпустил свою заметку "Процентные расходы российских компаний", рассматривающую возможный перенос издержек по обслуживанию долга в цены. Судя по ней страшнее, чем инфляция, зверя в природе нет:

Существует целый ряд факторов, снижающих значимость канала издержек для экономики в целом. Компании, как суммарная выручка, так и суммарная себестоимость которых составляют около трети от всего нефинансового сектора, по данным СПАРК, не имеют процентных расходов. Это дополнительно снижает масштаб потенциального эффекта в цены. Кроме того, он в принципе возможен только в предположении об отсутствии какой-либо реакции спроса и работы других каналов трансмиссии ДКП. В масштабах экономики, да и ключевых отраслей, такая ситуация малореалистична. Действие других каналов трансмиссионного механизма ДКП носит сдерживающий эффект на цены через ограничение спроса и замедление роста других компонентов себестоимости продукции, что подтверждено модельными расчетами на российских данных. В результате общий рост цен при повышении процентных ставок замедляется, несмотря на проинфляционное действие канала издержек.

С точки зрения роста издержек и торможения инвестиционной активности компаний в долгосрочном периоде гораздо опаснее длительное сохранение высокой инфляции, которая влияет на все издержки в экономике. Такая ситуация в первую очередь требует реакции денежно-кредитной политики.

Мне позиция ЦМАКП кажется более убедительной, но посмотрим, ДКП у нас определяет ЦБ РФ))

@NewGosplan

http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/DB/112024inflation.pdf
https://cbr.ru/Content/Document/File/169979/analytic_note_20241114_ddkp.pdf

587

Госплан 2.0

18 Nov, 12:50

Как удвоить налоговую ставку или привет инвесторам

Минфин предложил поднять налог для «Транснефти», пишет РБК:

Сейчас налог на прибыль «Транснефти» рассчитывается по общеустановленной ставке 20%. С 1 января 2025 года она должна вырасти до 25%, как и для всех российских организаций, что предусмотрено федеральным законодательством, принятым в 2024 году. Но разработанные поправки предполагают, что для ПАО «Транснефть» будет установлена «ставка по налогу на прибыль организаций в размере 40%».

Так как государству принадлежит более 3/4 компании, вариантом могли бы быть просто повышенные дивидендные выплаты. Но есть же еще менее четверти миноритариев. Так что текущее предложение - это очередной звоночек инвесторам в российский рынок акций.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/business/18/11/2024/6739ed1c9a79478d22a65c74

708

Госплан 2.0

18 Nov, 07:54

Биткоин как ЗВР-3

Кто у нас самый большой бенефициар победы Трампа? Конечно же экстравагантный президент Сальвадора Наиб Букеле, который вложил часть резервов страны в биткоин (уже писали о нем раньше). Профит уже 100%!))

Смех-смехом, но факт остается фактом - продавцы ~~воздуха~~ кусков кода находят благодарных покупателей.

@NewGosplan

https://nayibtracker.com

862

Госплан 2.0

15 Nov, 18:23

Трамп и Ближний Восток

Израиль вроде бы все еще собирается уничтожить Хизбаллу и Иран. Воодушевившись при этом победой Трампа.

С Хизбаллой такой вариант все еще можно предположить. Особенно после чудовищных провалов с пейджерами и Насраллой. Но, опять таки, тут надо понимать, что Ливан – это не сектор Газа. Несоизмеримо больше по площади, а главное, гористая местность. А в горах войны получались так себе практически с момента зарождения человечества. Это не плоский Ирак 1991-го или та же Газа сейчас (хотя и последняя далеко не уничтожена). Тут могут быть большие проблемы. И уже, кстати, были в 2006-м. Так что перспектива для Израиля не особенно радужная, даже несмотря на недавние faux pas Хизбаллы.

С Ираном все еще хуже. Да, конечно, прошляпили в последние месяцы многое, одна ликвидация главы Хамас Исмаила Хании в Тегеране (не где-нибудь!) чего стоит. И еще несколько провалов. Но с другой стороны, не стоит думать, что Иран прямо совсем уж беззащитен. Будет ли удар Израиля по ядерным целям в Иране эффективным? Потенциальные цели хорошо известны, но есть сомнения, что ВВС Израиля без помощи США способны повредить hard and deeply buried targets, укрепленные и врытые в те же горы объекты. Хотя, конечно, всякие хардлайнеры в Израиле вроде экс-премьера Нафтали Беннета (не говоря уже про Бен Гвира и Смотрича) спят и видят уничтожение ядерной программы Ирана. Беннет в твиттере назвал это «величайшей возможностью за 50 лет изменить облик Ближнего Востока», ни больше, ни меньше. Но реальность такова, что сделать это практически невозможно. Скорее наоборот это подвигнет Иран к ускорению ядерной программы. А вот у Израиля уязвимостей может оказаться и побольше, хотя бы в силу его маленького размера и высокой концентрации населения.

Суммируя, что избрание Трампа президентом США изменит в ближневосточной политике? Наиболее вероятный ответ - ничего не изменит.

@NewGosplan

14,584

Госплан 2.0

15 Nov, 11:13

От СПГ к удобрениям

Интересная статья по перспективам СПГ в России. Мы уже писали, что будущее этого рынка весьма сомнительное (ожидается ввод новых мощностей в Катаре и США). Плюс еще санкции отражаются ощутимо (газовоз это вам не танкер).

Один из выводов статьи - может и есть плюс в заморозке ввода новых мощностей - ломиться на рынок с перспективой профицита производства возможно и не стоит, даже без каких-либо ограничений.

Вариант выхода из ситуации - не сжижение газа, а переориентация на производство из газа аммиака. Решение интересное, хотя и здесь вопросов и рисков достаточно.

@NewGosplan

https://itek.ru/analytics/rossiya-otkazhetsya-ot-spg/

953

Госплан 2.0

14 Nov, 18:44

Инфляция в США

Инфляция в Америке в октябре - 2,6% г./г. и 0,2% м./м. Немного, однако выше цели ФРС в 2%. Базовая инфляция (без волатильных компонентов) - 3,3%.

Однако ФРС снижает ставку. Сначала в сентябре на 0,5 п.п. и сейчас еще на 0,25. В итоге ставка 4,5-4,75%. Интересно, что хотя ставку ФРС снизила, доходность по 10-летним бондам с сентября выросла с 3,9% до 4,4%. Впрочем, объяснение как раз таки может крыться в недостаточной последовательности ФРС, да еще и на фоне того что оба кандидата в президенты, и Харрис и Трамп, настроены, скорее, на проинфляционную политику (хотя выигравший Трамп, наверное, чуть меньше, чем Харрис).

Дефицит бюджета в США в 2025 ожидается примерно таким же, как сейчас, на уровне 6,5% ВВП. При этом такие зверские дефициты не приводят к какой-то высокой инфляции. Как видим, бюджетный стимул не всегда проинфляционен. Во всяком случае, пока. Хотя некоторые аналитики размышляют о возможности второй волны инфляции, наподобие 1970-х. Посмотрим.

@NewGosplan

806

Госплан 2.0

14 Nov, 11:55

Инфляция

За последние 6 дней (с 6 по 11 ноября), даже не за неделю из-за праздника - 0,3%. Это много, такой принт надо бы видеть за месяц, а не за неполную неделю. Как и прежде растет молочка, плодовощи. Сказывается, конечно, сезонный фактор. Из волатильных компонент подросли авиабилеты, это как раз не так важно, сегодня вверх, завтра вниз. Но все равно, инфляция высокая, для таких ДКП и ДКУ я бы даже сказал очень высокая.

Впрочем, есть и небольшой позитив: Минэк оценил инфляцию в октябре в 0,75% м./м., что чуть меньше, чем если бы просто суммировать недельные данные. С исключением сезонного фактора – 0,68% м/м SA (практически на уровне сентября - 0,66% м/м SA).

Причем основным драйвером роста цен в октябре стали проды (0,79% м/м SA), а в услугах инфляционное давление начало слабеть (0,59% м/м SA). При желании можно надеть розовые очки и усмотреть в этом небольшой плюс - инфляция в услугах все же более проблемна, продовольствие по природе своей более волатильно.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/175_13-11-2024.html
https://economy.gov.ru/material/file/e884055af6b604fb5fd8b9746acca387/o_tekushchey_cenovoy_situacii_13_noyabrya_2024_goda.pdf

795

Госплан 2.0

13 Nov, 17:45

"Засуха" в кредитовании в 2025-м

Пошла первая реакция банкиров на макропруденциальные меры ЦБ РФ, о которых мы писали ранее.

Следующий год может стать минимальным по приросту кредитования за последние 10 лет, рынок ожидает "засуха" во всех сегментах, заявил журналистам первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов.

"С учетом величины прогнозируемой ключевой ставки, с учетом того, что эффект спреда все равно останется (он, может быть, будет уменьшен, но все равно будет позитивный спред над ключевой ставкой), с учетом внедрения новой антициклической надбавки дважды по 0,25%, с учетом дополнительной макропруденции по корпоративному кредитованию, с учетом двойного перевзвеса отдельных розничных сегментов, я допускаю, что 2025 год может быть годом очень низких приростов во всех сегментах, и быть может, минимальным по приросту в корпоративном и розничном портфеле за последние 10 лет. Нас ожидает "засуха" в кредитовании в 2025 году во всех сегментах", - сказал первый зампред ВТБ.

В другой заметке Интерфакса:

ВТБ оценивает дополнительную потребность в капитале из-за изменения графика повышения антициклической надбавки в 120 млрд рублей, заявил журналистам первый зампред правления банка Дмитрий Пьянов.

"Сейчас нам надо изыскать первые 60 млрд рублей к 1 февраля, соответственно, вторые 60 млрд рублей к 1 июля. Понятно, что лаг небольшой, и отчетная дата внутриквартальная, но сейчас, по сути, будем скрести по сусекам и выпекать этого колобка к установленным отчетным датам", - заявил Пьянов.

Cave canem, мы своих читателей предупреждали. Вряд ли какие-то неприятности ждут ВТБ, но не исключено, что более мелкие банки не пройдут между Сциллой жадности и Харибдой риска. Пытаюсь писать в стиле Дмитрия Пьянова, которого приятно послушать - интеллектуал, что, вообще, редкость. Я помню у него и "момент Ватерлоо" и "эффект Джанибекова" и "игру в бисер". "Засуха" уже проанонсирована, будет ли "Апокалипсис сегодня"?

@NewGosplan

https://www.interfax.ru/business/991140
https://www.interfax.ru/business/991139

758

Госплан 2.0

13 Nov, 13:41

Ипотека - по-прежнему бум!

Не смотря на стенания застройщиков, ипотека чувствует себя прекрасно. О каком-то падении можно говорить только относительно абсолютно безумного супербума 2023-го и начала 2024-го. А если сравнивать со вполне успешными 2020-м, 2021-м, 2022-м, так выдачи-то выше все еще.

Куда столько ипотеки, да еще льготной (теперь это, в основном, семейная), не совсем понятно. Хотя отчасти понятно откуда же у нас высокая инфляция при рыночных ставках 21+%.

Отдельно хочется отметить такую штуку, как искусство графика. В Дом.рф сделали гистограмму с почти одинаковыми по форме столбцами, но разделили их тонюсенькой линией и изменили масштаб, так, что два правых столбца ниже тех, что левее. Хотя значения в рублях в них выше. Пока цифры не увидишь, и не поймешь)))

@NewGosplan

https://xn--d1aqf.xn--p1ai/upload/iblock/4f6/8ss8wtq2isecpzg4x42cx605k1ctn78i.pdf

826

Госплан 2.0

12 Nov, 19:22

Credit crunch впереди?

ЦБ РФ нарисовал графичек со спредами по корпоративным кредитам. Выглядит впечатляюще. Судя по тому, как ЦБ совершенно спокойно за всем этим наблюдает, перспектива корпоративных дефолтов его не особенно волнует.

Да и в целом мнение регулятора понятно (цитирую РБК):

В условиях серьезных ограничений на рынке труда в России «некоторое перераспределение в сторону более эффективных компаний» может стать «благом для экономики», заявила директор департамента финансовой стабильности Банка России Елизавета Данилова, отвечая на вопрос о рисках потенциальных банкротств на фоне высоких ставок.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/finances/01/11/2024/6724b3cf9a79474ff0b40db0

https://cbr.ru/Collection/Collection/File/52809/ORFR_2024-10.pdf

826

Госплан 2.0

12 Nov, 09:48

ЦБ РФ: новые меры и риски в банках

Вчера Банк России заявил, что

планирует применять макропруденциальные лимиты (МПЛ) для банков и МФО в ипотеке и автокредитовании, чтобы более эффективно бороться с повышенной долговой нагрузкой граждан и обеспечивать устойчивость финансового сектора.

Еще меры посерьезнее:

Банк России принял решение скорректировать график установления национальной антициклической надбавки к нормативам достаточности капитала (далее — антициклическая надбавка).

С 1 февраля 2025 года антициклическая надбавка установлена в размере 0,25 процента от активов, взвешенных по риску, с 1 июля — в размере 0,5 процента от активов, взвешенных по риску.

После того как в августе 2024 года Банк России принял решение об установлении с 1 июля 2025 года антициклической надбавки в размере 0,25 процента от активов, взвешенных по риску, рост корпоративного кредитования продолжился гораздо более высокими темпами, чем ожидалось. С начала года задолженность увеличилась на 14,5%, при этом только за III квартал 2024 года — на 6,4%. В октябре корпоративное кредитование возросло еще на 2,2%.

При этом если по потребительским кредитам и ипотеке, рост которых замедлился, банки активно формируют макропруденциальный буфер капитала (1,1 трлн рублей на 1 октября), то по быстрорастущему корпоративному портфелю запас капитала на покрытие системных рисков пока не формируется. Значение показателя достаточности собственных средств (капитала) банковского сектора по нормативу Н1.0 снизилось с 13,3% на начало года до 12,1% на 1 октября 2024 года.

В условиях кредитного перегрева банкам необходимо ускорить накопление буфера капитала для покрытия системных рисков.

Еще меры:

В целях повышения устойчивости банковского сектора к данным рискам будут внесены изменения в макропруденциальное регулирование для возможности установления надбавок к коэффициентам риска по кредитным требованиям банков к крупным компаниям с высоким уровнем долговой нагрузки.

Ровно то, о чем мы говорили много раз. Надо заниматься не столько ставкой, сколько макропруденциальными мерами. Тревожно звучит замечание ЦБ РФ о том, что "по быстрорастущему корпоративному портфелю запас капитала на покрытие системных рисков пока не формируется". Мы неоднократно писали о возможных рисках в банковском секторе и даже конкретно о недостаточном формировании резервов.

@NewGosplan

http://cbr.ru/press/pr/?file=638666883828470486FINSTAB.htm

738

Госплан 2.0

11 Nov, 18:08

И снова о ставке или ДКП vs ДКУ-2

Теперь посмотрим, что происходит с корпоративным кредитованием. Об условиях банковского кредитования компаний (ставках, ковенантах, залогах) мы знаем не то чтобы очень много.

Зато данные по доходностям/размещениям облигаций вполне доступны. Все в курсе жестких просадок по корпоративным флоатерам в последние недели. Но даже есть и информация от самого ЦБ, который в своем «Обзоре рисков финансовых рынков» за октябрь 2024-го пишет следующее:

Индикативная доходность корпоративных облигаций (RUCBTRNS) в октябре увеличилась на 3,23 п.п. , до 23,7%. Доходность ОФЗ с сопоставимой дюрацией увеличилась на 2,35 процентного пункта. На фоне ускоренного роста доходностей корпоративных облигаций относительно государственных спред между ними вырос до 2,31 п.п. (рис. 14), что стало самымвысоким значением с июня 2022 г. (2,40 п.п.).

При этом динамика доходностей корпоративных облигаций была неоднородна, доходности ценных бумаг с более низкими кредитными рейтингами увеличились более значительно. За последний месяц рост доходности облигаций с долгосрочным кредитным рейтингом «AAA» и дюрацией выше 1 года составил 2,31 п.п. , тогда как с рейтингами «A» и «BBB» доходности выросли на 4,81 и 5,23 п.п. соответственно (рис. 15). Спред между облигациями расширяется, при этом основное расширение спредов происходит между облигациями с наивысшим рейтингом «AAA» и рейтингом «A», спред между ними увеличился за месяц на 2,50 п.п. и достиг 7,72 п.п. , превысив показатель марта 2022 г. (7,35 п.п.).

Проще говоря, инвесторы опасаются, что на фоне роста ставки некоторые кредиторы попросту не смогут расплатиться. И требуют за кредит ставку с большей премией за риск, чем обычно. Если раньше заемщики с рейтингом ААА платили ее в размере ставка ЦБ + 1-1,5 п.п., то теперь, + 2 п.п. Ну а ниже ААА вообще все хуже. Спред по некоторым крупным холдингам достигает уже 7 п.п. То есть, чтобы получить новый кредит, надо платить под 30% годовых! Про заемщиков с рейтингом А и ниже и говорить нечего. Инвесторы понимают, что высокая ставка делает долг неподъемным и это повышает вероятность дефолта компании и в итоге требуют все более высокую риск-премию, что в свою очередь увеличивает вероятность дефолта и далее по принципу положительной обратной связи.

Вот такие вот ДКУ могут нас ждать просто при сохранении текущей ДКП. Credit crunch.

@NewGosplan

https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/52809/ORFR_2024-10.pdf

738

Госплан 2.0

11 Nov, 08:26

И снова о ставке или ДКП vs ДКУ

Важно различать между денежно-кредитной политикой и денежно-кредитными условиями. Политика, это, по большому счету, ставка, ну плюс разная макропруденциалка. А ДКУ - это реальные ставки в экономике, по сути эффект ДКП на экономику.

Так вот, ДКП в одних сегментах действует на ДКУ сразу, а в других с лагом. Весь пул корпоративных кредитов у нас примерно наполовину с фиксированной ставкой, наполовину - с плавающей. Соответственно, эффект изменения ДКП на ДКУ примерно изменение ставки Х 0,5, ну, может быть сейчас даже ближе к 0,6, так как в последние месяцы корпораты выходят на рынок практически исключительно с облигациями с плавающим купоном.

В итоге, любое ужесточение ДКП идет с существенным лагом из-за все еще значительной доли кредитов по фиксированной ставке. Условно, ставка ЦБ уже 21%, а реальные долги компаний пока в совокупности под значительно более низкой ставкой. У разных компаний по-разному, каких-то агрегированных данных я не видел (может кто видел такие оценки?), но судя по косвенным данным, может это где-то 15-16%. Точно также как у физлиц не все депозиты по новым ставках, а лежат старые депозиты еще под 12-14, а часть уже новых.

Важно то, что пул фиксированных кредитов с течением времени гасится, и ДКУ будут более жесткими даже в случае сохранения текущей ДКП. Это неизбежно.

Следует ли из этого, что постепенно ДКУ по своей жесткости догонят ДКП? Если ставка будет сохранятся на текущем уровне, да.

Но есть вариант и похуже, когда ДКУ станут более жесткими, чем ДКП. Иными словами, когда компании вынуждены будут перекредитовываться по куда более высоким ставкам, чем ставка ЦБ + риск-премия за счет роста именно составляющей кредитного риска. В более жесткой форме, это сценарий credit crunch, когда некоторые компании вообще не смогут рефинансировать свою задолженность ни по какой ставке.

Продолжение следует.

@NewGosplan

764

Госплан 2.0

08 Nov, 16:42

Инфляция

0,19% за неделю. Так себе. Получше, чем в прошлые две недели, но высоковато. Опять летит вверх молочка, плодовощи - кошмар, впрочем, связанный с сезонностью, непроды - более менее умеренно.

В общем, пока, в данном случае, поводов для оптимизма маловато. Вместе с тем, конечно, как мы писали ранее, скорее всего геополитика будет рулить всем в ближайшие недели-месяцы, так что значимость текущей экономической статистики снижается.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/172_08-11-2024.html

885

Госплан 2.0

08 Nov, 10:01

Ставки грузовых и пассажирских перевозок повысят с 1 декабря, пишет Ъ

ОАО РЖД удалось добиться принятия почти всех его предложений по индексации тарифов на 2025 год. С 1 декабря тарифы на грузовые перевозки вырастут на 13,8%, на пассажирские — на 11,6%. Дополнительно, как и предупреждал “Ъ”, будут увеличены тарифы на перевозки контейнеров, строительных грузов и порожних вагонов, впрочем, последнее решение не коснется перевозок нефтепродуктов. Также монополия добилась перехода на учет промышленной инфляции в тарифе.
...
Льготные коэффициенты к тарифу ОАО РЖД 0,4 и 0,895 для дальних перевозок экспортного угля, временно отмененные с июня 2022 года, будут отменены на постоянной основе, следует из документов. Угольные компании и Минэнерго, апеллируя к тяжелой ситуации на рынке, настаивали на их возобновлении. ОАО РЖД, в свою очередь, оценивало потери от возврата льготных коэффициентов в 295 млрд руб. в год — 25% от инвестпрограммы 2024 года (см. “Ъ” от 22 мая).

Да, угольщикам придется туго. Учитывая, что цены на коксующийся уголь близки сейчас к постковидным минимумам, да и с энергетическим то же самое, а перевозка - чуть не основная часть издержек, все прямо не ахти.

О принципах ценообразования тарифов естественных монополий писали ранее.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7284518

1,349

Госплан 2.0

07 Nov, 19:58

Об экономике и политике

В относительно спокойные времена экономическая политика драйвит экономику. Но бывает когда экономику определяет политика. Я думаю, что 6 ноября мы вступили именно в такую фазу. То, что было первичным до этого дня - инфляция, ставка ЦБ РФ, все это сейчас, возможно, стало вторичным. Сейчас на первом месте будет политика.

И рынок, видимо, это понимает. Мини-ралли на рынке акций (несмотря на тяжелое состояние некоторых компаний и плохие отчеты за третий квартал), миниралли в ОФЗ (шорт-сквиз?). Является ли оно оправданным? Посмотрим.

@NewGosplan

879

Госплан 2.0

07 Nov, 07:44

И снова о победе Трампа

History doesn't repeat itself but it often rhymes. В каком-то смысле мы сейчас увидели рифму 2016-го. 8 лет назад тоже мало кто думал о безоговорочной победе Трампа. Писал тогда в Ъ:

Сегодня агрегаторы опросов общественного мнения показывают преимущество Клинтон над Трампом (43,2% против 36,6%, по данным Huffingtonpost Pollster; 47% против 41,5%, по данным RealClearPolitics), а также победу Клинтон в большинстве штатов. Однако опросы — довольно ненадежный метод предсказания итогов выборов (например, опросы в Великобритании не смогли предсказать Brexit). Кроме того, опросы показывают существенное число неопределившихся избирателей (7-8%), а их голоса могут иметь решающее значение.

Да и избирательная кампания только подходит к своим основным этапам. Дебаты кандидатов, которые многое могут изменить в раскладе сил, состоятся 26 сентября, 9 и 19 октября. Учитывая полемический талант Трампа и некоторую зажатость Клинтон, не исключено, что шансы претендентов к ноябрю 2016-го могут выравняться. Поэтому победа каждого из кандидатов кажется вполне реальной. Тем более что на стороне Трампа могут оказаться избиратели, ранее равнодушные к выборам (их явка на участки будет критичной для результата голосования).

Вот и сейчас – все тот же провал опросов, по крайней мере, публичных. И да, победа Трампа выглядела вполне вероятной, но столь масштабного и однозначного поражения демократов мало кто ожидал. Вот так. Что нас ждет за поворотом судьбы или истории?

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/3065306

836

Госплан 2.0

06 Nov, 09:08

Станет ли победа Трампа гейм-ченджером для российской внешней политики и, косвенно, для экономики?

Думаю, такая вероятность существует. Изменения во внешней политике США явно будут. Трамп еще на этапе предвыборной гонки грозился прекратить все мировые конфликты. Как это он будет делать не совсем понятно, однако недооценивать эту возможность я бы не стал. Во всяком случае это будет дополнительным и немаловажным фактором.

В итоге это может повлиять и на российский рынок труда, и на инфляцию, и на ставку.

Кроме того, важными будут и события непосредственно в самих США (будет ли реализовываться "Проект 2025"? - надо теперь его изучать подробнее), плюс - какими будут отношения США с Китаем и Европой?

@NewGosplan

932

Госплан 2.0

06 Nov, 06:01

Таки Трамп)

862

Госплан 2.0

05 Nov, 20:34

Лично мне, кстати, кажется, что все же Харрис. Вроде бы позиции Трампа по последним опросам пошатнулись даже в Айове, так что.. Но денег бы ставить не стал ни на кого. Слишком неопределенная ситуация. Завтра увидим))

@NewGosplan

1,443

Госплан 2.0

05 Nov, 06:47

О банках

Традиционная рубрика «сам себя не похвалишь – никто не похвалит». Еще в мае мы предупреждали читателей об опасности инвестиций в компании с высоким долгом, разбирая в нескольких постах популярный тогда тезис «долги сгорят в огне инфляции». Сейчас мы видим, что горят не долги, а компании их набравшие.

Ну ок. Вернулся давеча из Африки, и опа, тут новый рыночный дискурс – а не скажется ли высокая ставка на банках, если их кредиторы вдруг дефолтнут? Surprise, surprise... До этого чуть не все аналитики наперебой говорили, что банковский сектор – бенефициар высоких ставок. Похоже, что и здесь до некоторых начинает кое-что постепенно доходить. Начало доходить, что корпоративный долг может быть токсичным, учитывая рост кредитного риска, который напрямую зависит от ставки. Распродажа корпоративных флоатеров на прошлой неделе – первый звоночек.

Напомним, что бенефициарами высоких реальных ставок являются кредиторы (в случае, если заемщик не дефолтнет). Вкладчики, пожалуй, да, банки – нет.

@NewGosplan

1,020

Госплан 2.0

02 Nov, 21:12

Выборы в США

Дела у Трампа чуть подухудшились. В Пенсильвании все на грани, судя по опросам (там еще и много пуэрториканцев, подобиженных в связи с тем, что какой-то комик республиканец назвал Пуэрто-Рико "мусорным островом"). Но пока немного в пользу Трампа вроде как все складывается. Но все на грани, интрига остается.

@NewGosplan

970

Госплан 2.0

02 Nov, 09:58

Ставка и компании

Пошли потихоньку отчеты компаний за третий квартал 24-го. Например, один немаленький холдинг только что отчитался. Что сказать, ставка работает!)) Процентные расходы у закредитованных компаний становятся такими, что... Я так думаю, скоро можно будет ожидать трудностей с рефинансированием у них. Причем по любым ставкам - все будут бежать от риска. Сначала с рынка облигаций ВДО, потом.. Как только это произойдет с кем-то одним, эффект почувствуют все.

@NewGosplan

984

Госплан 2.0

01 Nov, 13:53

Купил вот в аэропорту Йоханнесбурга. Вообще, я бы себя определил как человека с умеренно левыми взглядами, но такими, которые вполне позволяют прислушиваться и к противоположной точке зрения. Пролистал, книжка явно правая, но вроде, при этом, достаточно толковая. Прочитаю - доложу)

@NewGosplan

1,059

Госплан 2.0

01 Nov, 07:09

Спад деловой активности в обрабатывающем секторе в сентябре сменился небольшим ростом в октябре

Как обычно следим за опережающими индикаторами экономики. Индекс менеджеров по закупкам Global Russia Manufacturing PMI в октябре повысился до 50,6 с 49,5 в сентябре. Напомню, что участники опроса оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.

В общем, пока сентябрьский спад не получил продолжения. Но рост очень небольшой (производство упало, но другие компоненты чуть выросли) так что пока по-прежнему между дезинфляционным и стагфляционным сценарием.

@NewGosplan

https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/9824219f5c2940beb4d91b9abc0a2f7b

1,444

Госплан 2.0

31 Oct, 21:38

О демографии и росте рождаемости

Очень много стало разных публикаций и стримов по демографии, программам стимулирования рождаемости и т.п.

Но почему-то я не заметил упоминания шведской модели, а она весьма изощренная. Сочетает не только маткапитал (эффективный для вторых рождений), но и интересный тайминг. В Швеции и довольно высокая рождаемость и, вместе с тем, высочайшая доля женщин на рынке труда. Как достигнуть этих вроде бы противоположных целей одновременно? Просто: выплачивать полное пособие по рождению второго ребенка, но только если он родился в интервале 2,5 лет от рождения первого. Поэтому многие женщины тут же рожают второго ребенка, сокращая разрыв между родами до минимума. И при этом не успевают сильно оторваться от карьеры.

@NewGosplan

864

Госплан 2.0

31 Oct, 20:56

Вот такие штуки можно обнаружить в книжных магазинах города Булавайо

@NewGosplan

760

Госплан 2.0

30 Oct, 20:18

Инфляция

Недельные данные еще хуже, чем в прошлый раз - 0,27%. ЕМНИП такие высокие темпы мы видели только в апреле-мае (если не брать в расчет разовое повышение тарифов в июле). Прям нехорошо. Периодически всплывают те или иные проблемы с конкретными товарами, то гречка, то сахар, то огурцы, теперь вот молочка зажигает. Сливочное масло - 1,9% за неделю. Молоко, сыры, плодовощи. Все не очень.

Такое впечатление, что как-то ставочка так себе работает. По идее, уже больше года высокие реальные ставки. А толку пока ноль. Но, опять же пока ЦБ не займется немонетарными методами борьбы с инфляцией в сочетании с монетарными, какого-то эффекта можно ждать долго. А можно и не дождаться.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/170_30-10-2024.html

907

Госплан 2.0

30 Oct, 11:34

Страноведческое (или о важности/неважности личного опыта)

Перебрался из Танзании в Зимбабве (уже в пятый раз в этой стране). Страна, в целом, замечательная (хотя, конечно, относительно бедная, а в бедных странах при прочих равных шансов нарваться на неприятности повыше, чем в богатых). Плюс, уровень развитости инфраструктуры, человеческого капитала, достаточно высокий (по меркам Африки). А ведь среди людей, мало что знающих об Африке, репутация Зимбабве мягко говоря, не сильно положительная. Лет 10 назад, кстати, я тоже так думал. Поэтому, посещать разные страны, вероятно, полезно, хотя бы потому, что разрушаются стереотипы. Или, например, наоборот, об Иране у меня изначально был стереотип, скорее, положительный, но после того как побывал там несколько раз, он ухудшился.

Поэтому ездить по миру, наверное, полезно. Худо-бедно, побывал в 50-60 странах за свою жизнь (такой разброс вызван тем, что иногда непонятно, считать ли посещение Ватикана, Северного Кипра, Тайваня, Макао, Абхазии или там Гонконга). Ещё, как мне кажется, ценен географический разброс, а то я вот, например, знаю людей, которые объездили практически всю Европу, но за пределами толком не бывали.

С другой стороны, конечно, весь этот опыт поверхностный. Для понимания страны надо в ней основательно пожить, а не ограничиваться короткими, хотя бы и деловыми, а не туристическими (хотя туризм, в целом, если не считать условно "канкунских" проявлений, дело хорошее) визитами. Такого опыта пока у меня не было. Хотя и тут все неоднозначно. Пожить как? Кем? В какой среде? С какими деньгами? А ведь это очень разные опыты. И какой из них "правильный"? Хотя, наверное, в богатой и большой стране это разнообразие возможных опытов само по себе больше. Бедные и маленькие страны, кажется, более стереотипны.

В целом, наверное, неполная информация лучше, чем вообще никакой. Хотя, опять же а кому она нужна и для чего она? Но это уже больше экзистенциальные вопросы.

@NewGosplan

793

Госплан 2.0

29 Oct, 11:16

Индекс Мосбиржи, похоже, настроился на скорое обновление сентябрьских низов. В, общем, наверное, направление правильное, учитывая, что ставочка все выше, а долгов у корпоративного сектора достаточно. Более того, если летом последние выпускали флоатеры по КС+2-3 п.п., то теперь КС+4-5. Весело будет когда пойдут отчёты компаний за третий квартал.

@NewGosplan

784

Госплан 2.0

28 Oct, 21:21

Ъ пишет о рисках банкротства в угольной отрасли

Падение мировых цен на уголь и фискальные изъятия привели к убыткам угольной отрасли в 34 млрд руб. в этом году, подсчитали в АЦ ТЭК. Минэнерго на этом фоне обсуждает список антикризисных мер, среди которых заключение новых соглашений о вывозе угля и скидки на тарифы ОАО РЖД.

Угольная отрасль на фоне падения цен стоит на грани банкротства, говорится в октябрьской презентации АЦ ТЭК (есть у “Ъ”). По данным аналитиков, в 2024 году отрасль стала единственной убыточной в РФ. Убыток до налогообложения оценивается в 34 млрд руб. против 783 млрд руб. и 357 млрд руб. прибыли в 2022 и 2023 годах.

О проблемах угольщиков (да и, шире, других ненефтяных экспортеров) писали неоднократно. Надо еще понимать, что закредитованность сектора приличная, да и лизинг вагонов пляшет от ставки ЦБ РФ. Вопрос, а готовы ли экономические власти оказать сектору помощь? Я вот сильно в этом сомневаюсь. Тут ключевой момент - текущая низкая безработица. Была бы она высокая - тогда да. А так мы видим, что, по-большому счету, центробанк в общем-то не особо возражает против банкротств. Вопрос только в том, что когда они реально начнутся, все может опять пойти не совсем так, как прогнозировалось.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7264977

16,904

Госплан 2.0

28 Oct, 09:19

ЦБ РФ и правительство: раскоряка

Из пятничных заявлений Набиуллиной следует, что центробанк идет в одном направлении, а правительство - в противоположном:

В ближайшие месяцы на темпах роста цен дополнительно скажется увеличение утилизационного сбора. Учитывая большой вес легковых автомобилей в потребительских расходах (он составляет 4,6%), это окажет заметное влияние на инфляцию.

Кроме того, важным проинфляционным фактором является повышение тарифов ЖКХ и железнодорожных перевозок значительно бо́льшими темпами, чем 4%. Это еще один аргумент в пользу дополнительной жесткости денежно-кредитной политики. С учетом наших решений инфляция в следующем году составит 4,5–5,0%. В дальнейшем жесткая денежно-кредитная политика должна обеспечить устойчивый процесс дезинфляции и возвращение темпов роста цен к 4%.

Что ж сказать, с повышением тарифов естественных монополий действительно получается довольно забавно. Существует правило Литтлчайлда, по которому индексация тарифов естественных монополий идет по формуле "инфляция минус", то есть инфляция минус какая-то фиксированная величина, скажем 1 п.п. В нашем случае, условно, 7%+ вместо инфляции 8%+. Такое правило не только сдерживает инфляцию, но и создает предпосылки для более эффективной работы монополий. Но у нас правило Литтлчайлда наоборот, "инфляция плюс" - перекладываем все на потребителей, да еще с гаком.

@NewGosplan

https://www.cbr.ru/press/event/?id=21111

662

Госплан 2.0

25 Oct, 14:19

21

Только приземлился в Дар-эс-Саламе, и на тебе, такой сюрприз от ЦБ. Не ожидал, если честно, думал, что ограничатся 20. Даже шорты прикрыл. Это что ж, заново теперь открывать?

Если серьезно, что-то как мне кажется все это мягкой посадкой не закончится. Оставляя льготные ставки для участников рынка (та же семейная ипотека) и одновременно взвинчивая их для других создаёт мотивацию к арбитражу.

Мне кажется, правильно было бы не жестить понапрасну (реальная ставка уже 11-12%), а заниматься немонетарными мерами. Уже перечислял их раньше - ограничить МФО, ввести надбавки к капиталу для банков, решить вопрос с оставшейся льготной ипотекой.

@NewGosplan

866

Госплан 2.0

24 Oct, 15:50

🖼 В Русском Доме в Танзании пройдет архивно-документальная выставка «Роль СССР и России в освобождении Африки», подготовленная Российским государственным гуманитарным университетом (РГГУ) и Институтом Африки РАН.

В рамках мероприятия гости прослушают лекцию и познакомятся с архивными фотографиями и документами.

📅 Дата: 28 октября 2024
⏰ Начало: 17:00

❗Вход свободный

#РусскийДомвДарЭсСаламе #RussianHouseinDarEsSalaam #RtccDarEsSalaam #RtccTanzania

892

Госплан 2.0

23 Oct, 18:22

Инфляция

За неделю с 15 по 21 октября - 0,2%. Плохо, многовато. Резкий рост цен на молочку, проды. Лекарства, услуги...

ЦБ уже поздно задумываться о макропруденциальных мерах. Надо, наконец, действовать. Высокая ставка (реальная уже больше 10%) эффекта не дает. Срезать оставшуюся льготную ипотеку, без всяких лазеек в виде рассрочек, трастовой ипотеки и т.п. Ввести контрцикликлическую надбавку к капиталу банков не в июле 2025-го, а с начала 2025-го. Резко ужесточить требования к потребкредитованию. Ликвидировать все это пещерное ростовщичество в виде МФО.

Минфину - сократить аппетиты естественных монополий, выкатывающих повышение тарифов выше инфляции. Но, конечно, получается что Минфин тоже на себе испытывает эффект высокой ставки ЦБ - процентные расходы-то по долгу растут не только у перекредитованных компаний, но и у государства.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/166_23-10-2024.html

13,243

Госплан 2.0

23 Oct, 18:08

Иван Зуенко:
БРИКС - консультативный и гибкий формат с размытыми рамками. Он подходит для Китая. Это похоже не на Евросоюз, а на G7
БРИКС не будет блоком с жесткими правилами. И Китай не будет это продвигать.
БРИКС уже сейчас объединяет страны с проблемными моментами.
Китай очень болезненно относится к уменьшению своего суверенитета. Устойчивый негатив к блоковым практикам. Попытка поделить мир на блоки и коалиции - неправильная по своей сути.
Идея сообщества единой судьбы человечества - о возможности соразвития. Можно участвовать в разных форматах.
Для КНР особенно важны дедолларизация и снижение зависимости от западных институтов.
Чем больше стран в БРИКС, тем лучше.
Пояс и путь существует без организационных рамок. И китайцы не переживают.
БРИКС - это не анти-Запад для КНР.
Китайцы - за многосторонность, а не многополярность. Полюса для них в принципе плохо.

#МИПЭ
#БРИКС
#ГлобальныйЮг

644

Госплан 2.0

23 Oct, 18:08

Анонс!
After Party Конференции Воротникова

Сколько ни обсуждай Глобальный Юг - много не бывает. Покритиковали концепт. Теперь пора переходить к позитиву )

23 октября в 18:00 Международный институт политической экспертизы (МИПЭ) проводит в формате онлайн круглый стол на тему «Стратегия России в отношениях со странами БРИКС и странами «Глобального Юга»

Вопросы для обсуждения:
1 Существуют ли общие интересы и общие идеологемы для стран БРИКС и стран Глобального Юга. Что их объединяет?
2 Особенности внутриэлитного ландшафта и общественного мнения отдельных стран (в частности, КНР, Индии, Бразилии, Ирана, ЮАР). Как это знание может быть использовано для реализации целей России?
3 Какова стратегия России относительно БРИКС и стран Глобального Юга? Какие есть инструменты и насколько эффективно они используются?
4 А если выйти из-под фонаря и поискать за пределами светового пятна? Какие неочевидные возможности существуют?

В дискуссии участвуют:
- Иван Зуенко, старший научный сотрудник Института международных исследований МГИМО МИД России;
- Ольга Устюжанцева, кандидат историч. наук, магистр социальной антропологии, с.н.с. Отдела науки и инноваций ИМЭМО РАН;
- Александр Зотин, директор центра прикладной африканистики РГГУ;
- Глеб Кузнецов, председатель экспертного совета Экспертного института социальных исследований (ЭИСИ);
- Кирилл Петров, руководитель аналитического департамента «Минченко консалтинг».

Модератор - директор Международного института политической экспертизы, президент Российской ассоциации по связям с общественностью (РАСО) Евгений Минченко.

Чтобы получить ссылку на подключение, пишите [email protected]. Указывайте плз, кто вы и откуда

#МИПЭ
#МинченкоКонсалтинг
#МГИМО
#РАСО
#КонференцияВоротникова

@politburo2

523

Госплан 2.0

23 Oct, 13:52

Оргкомитет Третьей научно-практической конференции «Тренды политических технологий» памяти Юрия Воротникова признателен всем, кто принял участие в работе: все больше докладчиков и экспертов, все интереснее площадка для политических дискуссий. Мы решили не просто выразить всем благодарность, но и перечислить по возможности материалы, которые выходили с 15 октября.

💻Всего за несколько дней вышло более 130 только уникальных постов (более 700 репостов), в настоящее время более 1 млн 150 тысяч пользователей прочли посты, посвященные конференции, и число их растет, а значит, конференция востребована не только специалистами, но и студентами, журналистами, гос и муниципальными служащими и просто читателями.

❗️Прежде всего, мы выражаем благодарность организаторам конференции, а это:

✔️Российская ассоциация по связям с общественностью (РАСО).

✔️Институт международных исследований МГИМО МИД РФ (1 часть анализа материалов конференции здесь, 2 часть здесь, 3 - здесь).

✔️Коммуникационный холдинг «Минченко консалтинг»

✔️Международный институт политической экспертизы (соорганизатор секции "Изменения в элитном ландшафте стран “Глобального Юга")

⚡️Президент РАСО, президент "Минченко Консалтинг", модератор конференции Евгений Минченко все два дня вел текстовые трансляции (первый день - начиная с этого поста, второй день - с этого поста, бонус - анализ мировых трендов).

❗️Спасибо за поддержку замруководителя управления президента РФ по вопросам мониторинга и анализа социальных процессов Алексею Семенову и Администрации президента.

⚡️Видео первого дня конференции здесь, второго - здесь.

❗️Очень признательны коллегам, которые вели трансляции (в ссылке - первый пост трансляции)

Еловский. Политика и управление
Зеленая папка
Южный экспресс

❗️Огромная благодарность докладчикам (в алфавитном порядке по фамилии спикера)

Елена Алексеенкова
Вячеслав Беляков
Павел Дубравский
Вячеслав Завалин
Александр Зотин
Дмитрий Еловский
Ярослав Игнатовский
Кирилл Ковальчук
Евгений Минченко - модератор конференции
Николай Мурашкин
Станислав Наумов
Майя Никольская
Эрнест Новинский
Кирилл Петров
Татьяна Селиверстова
Егор Сергеев
Роман Смирнов
Артем Соколов
Максим Сучков
Андрей Сушенцов
Павел Тимофеев
Сергей Толмачев
Никита Филин
Лев Харламов
Марат Шибутов

❗️Благодарим коллег, кто анализировал доклады конференции, высказывал свое мнение по тем или иным вопросам, репостил посты о конференции. В списке сначала авторские каналы по алфавиту, затем иные каналы (если постов по конференции несколько - указываем первый).

Балабкина Бриф V (Ольга Балабкина)
🇷🇺СветУнище🇷🇺Амбассадор Патриотизма🇷🇺 (Светлана Богомолова)
Курков | вокруК (Владимир Курков)
НиколаеVский маяк (Олег Николаев)
О политике с О.К. (Ольга Кишаковская)
Политконсультант.ру (Алексей Швайгерт)
Александр Семенов
Андрей Цепелев. Диалоги о госдиджитал
Эксперт по Госдуме (Павел Склянчук)

16 негритят
Politteh - Комитет по политтехнологиям РАСО
SMM-склад
Ассоциация политических юристов
БРЕНД ПОЛИТИКА
Восьмой созыв
Госсовет 2.0
Дежурный по СНГ
ДРУГАЯ ТВЕРЬ
Евразийский калейдоскоп
Женщины, политика, успех
Замгубернатора
Замполит
Записки из опенспейса
Инсайды и инсайты
Китай. 80-ые и не только...
Клуб регионов
Кремлевский безбашенник
"Минченко Консалтинг" RUS, World, Регионы, Семинары "Минченко Консалтинг"
(НЕ)реальный мир
Неудаща
ОГОНЬ
Партбилет.35
Поднять Перископ!
Полилог. Экспертиза
Политический агрегатор
ПолитЦентр
Пять партий
РАПК
РУПОР молодежи
СТРАТАГЕМА
Тайны Ленинградского Двора
Трезвый политолог
Южный экспресс

❗️Отдельная благодарность редакции "Коммерсанта" и лично Анастасии Корне за материал по конференции, и порталу "Выбор народа".

Если мы кого-то пропустили, приносим извинения, сообщите - добавим.

🔺И еще одно важное сообщение

Итоги Четвертой Премии для молодых политтехнологов памяти Юрия Воротникова, учреждённой «Минченко консалтинг», подведём 24 февраля 2025 года, у вас еще есть время подать документы на премию - подробности здесь и здесь.

#КонференцияВоротникова
#МГИМО
#РАСО
#МинченкоКонсалтинг
#МИПЭ

574

Госплан 2.0

22 Oct, 21:37

МВФ опубликовал очередной World economic outlook (основная аналитика фонда по мировой экономике, выходит два раза в год – в апреле и октябре, с апдейтами в июле и январе).

Каких-то значимых изменений относительно предыдущего июльского прогноза нет. Прогноз по росту мировой экономики в 2024 без изменений (3,2%), прогноз на 2025 тоже 3,2%.

По странам немного ухудшен прогноз по Германии (до 0 с роста на 0,2%). Хуже всех крупных экономик. Для США прогноз немного повышен (2,8% против 2,6%). По России так же положительный пересмотр – 3,6% с 3,2% в июле 2024-м и январских 2,6%. Но, как видим, ЦБ этому росту не сильно рад, так как выросла инфляция.

Лидером по темпам роста среди крупных экономик останется Индия – 7% против 6,8% в июльском WEO. Китай – 4,8%. Не дотягивает до цели в 5%, но в текущих условиях и такой принт весьма неплох.

@NewGosplan

750

Госплан 2.0

22 Oct, 21:13

Экс-глава банка обвиняется в выдаче 3-миллиардного кредита самому себе, пишет Ъ

Я думаю, стоит начать новую рубрику: «искусство заголовка». Вот, казалось бы, всего лишь одно предложение. А как много оно говорит об очень существенной части банковского бизнеса. Конечно, не весь банковский бизнес такой, скорее, это исключение (хотя, чем меньше банк, тем актуальнее подобные штуки), но структура искушений видна. Лаконично и по сути, ни убавить, ни прибавить. Желающие могут и саму статью почитать, но это лишь не особо интересные комментарии к заголовку.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7247299

525

Госплан 2.0

21 Oct, 21:07

Выборы в США

За не слишком удачным интервью Харрис тут же последовала реакция Трампа.

Мы уже писали, что несмотря на все недостатки и даже неприятные черты, Трамп политик исключительно талантливый. Это еще отмечал знаменитый лингвист Джордж Лакофф, известный в России по книге «Метафоры, которыми мы живем».

Трамп - мастер подметить в противнике что-то слабое и тут же припечатать его, например, какой-то обидной кличкой. Байден – Sleepy Joe, Slow Joe, Basement Biden. Потешался над Элизабет Уоррен – за ее якобы индейские корни прозвал Покахонтас. Республиканку Ники Хейли прозвал Birdbrain. Для многих других не заморачивался и просто Crazy, Crooked, Little.

Ну вот. Прошло интервью Харрис и Трамп выступил с речью на Al Smith Dinner, ежегодной тусовке для haves и haves-more, имущих и многоимущих: "The fact is, we need new leadership in this country. Right now we have someone in the White House who can barely talk, barely put together two coherent sentences, who seems to have the mental faculties of a child... But enough about Kamala Harris." Это, конечно, бомба. Построить фразы так, чтобы все предполагали в уме Байдена, а потом сказать: ну, довольно о Камале Харрис. Некрасиво, едко, но зал-то засмеялся, притом что там было полно демократов, включая топовых, вроде Чака Шумера. Надо видеть.

Ну а потом можно и картошку в Макдональдс раздавать. Трамп как акула, чует кровь соперника, видит слабость и тут же бьет.

@NewGosplan

651

Госплан 2.0

21 Oct, 10:03

🗣 Публикуем тезисы III научно-практической конференции памяти Юрия Воротникова «Тренды политических технологий». Часть 3 (секция «Популистская волна в странах Запада: спад или новый подъём?»)

Егор Сергеев:

• Ощущение, что основные правопопулистские силы в странах Бенилюкса являются абсолютно антисистемными силами, на самом деле ложно — в действительно они являются частью (пусть и особенной) политического мейнстрима. Сами партии стали больше это демонстрировать, например, заняв достаточно жёсткие позиции в отношении России. То же можно сказать о левые популистах, хотя их влияние сегодня выражено значительно слабее.

• Нидерландский электорат в принципе центристский по своему характеру, и избиратели популистских партий в среднем гораздо более умеренны, чем риторика самих политических сил. На фоне падения доверия к политической системе и роста социальной напряжённости (кризис на рынке недвижимости, кризис системы здравоохранения, миграционный кризис) вся партийная система сдвинулась влево в социально-экономическом плане и вправо — в ценностных вопросах. В результате несколько пошатнулись монопольные позиции правых и левых популистов в их «коронных» вопросах.

• Рост голосования за правопопулистские силы происходил за счёт формирования ряда узловых вопросов, ответ на которые в конечном счёте определил политический выбор подданных. Это негативное отношение к миграции, желание уменьшить влияние Европейского союза и настороженная позиция относительно зелёного перехода. В целом в политических системах Бельгии и Нидерландов, как в зеркале, отражаются точно такие же проблемы, характерные для других стран Западной Европы.

• В результате увеличения представительства правых политических сил в системе принятия решений намечается изменение традиционных параметров проводимой политики. Так, в Нидерландах, на фоне невозможности в краткосрочном периоде решить основные социальные вопросы, правительство сосредоточилось на трансформации миграционной политики.

Артём Соколов @GeRussia:

• Наиболее яркое событие в немецкой политике с точки зрения популистского трека — создание «Союза Сары Вагенкнехт». ССВ позиционирует себя в качестве «партии здравого смысла», выступает за ужесточение миграционного законодательства и нормализацию российско-германского диалога в контексте выстраивания общеевропейской системы безопасности.

• Июньские выборы в Европарламент задали тревожные настроения в отношении популистских движений, которые можно свести к нескольким факторам: (1) бывшая ГДР проголосовала преимущественно за «Альтернативу для Германии», что создало опасения для мейнстримных политических сил в преддверии осенних выборов в Саксонии, Тюрингии и Бранденбурге; (2) голоса самых молодых избирателей (от 16 до 24 лет) в большей мере распределились за правых популистов.

• Безопасность, миграция и внешняя политика стали главными темами земельных выборов, хотя эти вопросы не находятся в компетенции земельного руководства. Это было сделано сознательно, так как правительство увязывает внешнеполитическую повестку с внутриполитической. Также именно эти вопросы стали основными в структуре озабоченностей немецких избирателей.

• ССВ имеет хорошие шансы войти в состав земельных правительств в восточных землях и представить себя в качестве удобного коалиционного партнёра из лагеря оппозиции для «народных» партий. В свою очередь, политическому мейнстриму ФРГ удалось удержать политический брандмауэр вокруг АдГ, в значительной степени нивелировав высокие рейтинги этой партии.

• Популистские политические силы могут рассчитывать на хорошие результаты на выборах в бундестаг в 2025 году, однако с минимальными шансами войти в состав федерального правительства.

Смотреть запись первого дня конференции памяти Юрия Воротникова «Тренды политических технологий»

557

Госплан 2.0

21 Oct, 08:21

Выборы в США

Посмотрел на досуге нашумевшее интервью Камалы Харрис Fox News. Что сказать – Харрис не повезло. Наткнулась на очень напористого и совершенно некомплиментарного интервьюера, Брета Байера, который, вообще-то, даже внешне чем-то на самого Трампа похож, только черноволосый и гораздо моложе. Даже голос показался чем-то похожим.

Ну и Харрис «поплыла», растерялась от неожиданности такого напора. Потом чуть ожила, но тоже I have a plan to do this, to do that… Шаблонные ответы. Прямо как Элизабет Уоррен годами ранее. Только еще менее убедительно. По большому счету, даже не важен сам предмет беседы (много было про нелегальную миграцию, что для Fox объяснимо, трансгендеры, Иран), сколько манера. Надо видеть. Хотя и по сути отвечала слабо, you know what I'm talking about… Trump is unstable. Неубедительно.

Оно и понятно, одно дело сидеть прокурорствовать, другое - такому наглецу противостоять. Кстати видно, что в одном формате она более комфортно себя ощущает (дебаты), а в другом менее (интервью). Впрочем, как мы уже отметили, вполне бульдожий интервьюер попался. Не надо было ей идти на Фокс.

@NewGosplan

654

Госплан 2.0

18 Oct, 19:48

Ну и традиционная пятничная рубрика)

Министерство финансов России считает преждевременным увеличивать пошлину на импорт вина из недружественных стран до 50%. Об этом сообщил журналистам в кулуарах Московского финансового форума заместитель министра финансов России Алексей Сазанов.

@NewGosplan

https://tass.ru/ekonomika/22155915

802

Госплан 2.0

18 Oct, 19:25

О регрессе прогресса

Мы уже неоднократно писали о том, что прогресс в современном понимании, высокие технологии, сводятся не к борьбе с бедностью, болезнями, старостью, а к разнообразной фигне, вроде наделения велорикш GPS-навигаторами.

Ну вот посрамил нас нынешний гений ИИ Сэм Альтман. Организовал какой-то Worldcoin. Чем принес пользу для человечества. Он поможет:

Научиться быстро отличать ИИ-бота от человека в условиях распространения нейросетей, пишут Axios и Reuters. В глобальном смысле World Network занимается строительством «всемирной идентификационной системы».

Операторы World Network в разных странах сканируют радужные оболочки глаз с помощью устройств Orb, которые записывают данные в виде кода и на основе этого создают для пользователя идентификатор World ID. Последний можно использовать, чтобы подтверждать личность в интернете.

В обмен на сканирование дают нативные токены проекта — WLD. На 20:15 мск он стоит $2,36, следует из данных криптоагрегатора Coinmarketcap. По данным самой компании, на сканирование с момента запуска записались свыше 6,9 млн человек.

И вот вся эта ерундовина сейчас называется высокими технологиями и прогрессом. Между тем смысл всего этого не более чем просто в обогащении. С другой стороны, вреда от такой деятельности тоже, вроде бы, нет. Счетчик Бентама, наверное, все же, в плюсе. По нынешним временам, не так уж и плохо.

@NewGosplan

https://vc.ru/ai/1595275-kriptostartap-sema-altmana-worldcoin-pereimenovalsya-v-world-network-korotko-world

746

Госплан 2.0

17 Oct, 12:24

Трамп лидирует

Судя по опросам, Трамп выходит победителем в 6 из 7 swing states. Мы и раньше-то сомневались в шансах Камалы Харрис.

В последние дни ее чуть подпнул вниз товарищ по Демпартии Барак Обама, принявшийся на митинге в Пенсильвании критиковать своих "братьев" чернокожих мужчин, за то что они не готовы к тому, что президентом станет женщина. Сразу пошла реакция, что тон экс-президента слишком уж менторский - идея упрекать своих избирателей никогда ничем хорошим не кончалась.

Впрочем, Обама и Харрис-то не сразу заэндорсил, видать хотел продвинуть Мишель. Так что может быть это все неспроста...

Ну и напомним, кстати, что Обама подавляющему большинству афроамериканцев (потомков рабов) весьма условный брат - его отец вполне благополучный кениец, а мать так вообще потомок одного из первых переселенцев из Европы, сооснователя колонии в Плимуте. Да и сейчас мультимиллионер, или уже даже миллиардер. Not black enough.

@NewGosplan

893

Госплан 2.0

17 Oct, 08:53

Ипотечный стандарт от ЦБ может снизить спрос на новостройки еще на треть, пишет irn.ru

…ЦБ при участии банков разработал «Стандарт защиты прав и законных интересов ипотечных заемщиков», который банки должны будут соблюдать с января 2025 г. Этот документ может существенно повлиять на самые распространенные сейчас маркетинговые схемы - субсидированную ипотеку от застройщиков и траншевую ипотеку.

«Суть в том, что стандарт обязывает банки раскрывать клиентам информацию об удорожании сделки при использовании подобных схем, а также о рисках, связанных с ними, - поясняет Руслан Сырцов, управляющий директор компании «Метриум». - Кроме того, банки не смогут получать компенсации от застройщиков за предоставление ипотеки по сниженной ставке, если это приводит к увеличению стоимости жилья. Это делает такие схемы менее привлекательными как для банков, так и для застройщиков».

«Раскрыть клиентам информацию», какой ужас… Бедные, бедные застройщики и банки. Вот мы часто критикуем ЦБ, но в данном случае, конечно, надо все эти мутные схемы «субсидируемых» и «траншевых» ипотек прикрывать. Тут только один вопрос – почему до сих пор все это регулятор терпит?

@NewGosplan

https://www.irn.ru/articles/42319.html

823

Госплан 2.0

16 Oct, 20:06

Когда ЦБ РФ снизит ставку?

01) Самый очевидный вариант: когда снизится инфляция. Но тут неопределенность. С одной стороны, потребительское кредитование худо-бедно снижается. Но вот субсидируемая ипотека благополучно перетекает из завершенной льготной в семейную, и сколько это продлится - не ясно. Арбитраж по ставке 19 против 6 сохраняется. Это проинфляционный фактор. Ну и много неопределенности вообще во всей конструкции - депозиты растут, по идее при этом высокая ставка по депозитам (рост М2) должна гаситься падением спроса на кредит и погашением/дефолтами по высокой кредитной ставке. То есть, в итоге, вроде как нетто-эффект на М2 должен быть отрицательным (хотя особо смотреть на М2 не стоит, писали об этом, но это отдельный разговор). В реальности все сложнее - не факт что невозвратные долги по высокой ставке в итоге не возьмет на себя государство, которое ограничений по финансированию не имеет (хотя бы и с инфляционными последствиями).

2) Когда пойдут дефолты. Сначала в секторе МСБ, ака ВДО, хотя там есть уже и вполне крупные компании, имена всем хорошо известны. Доходность по облигациям ВДО уже выше 30%. При этом возможна дефолтная спираль - все бегут из ВДО, при этом доходности растут, рост доходностей вызывает еще большие сомнения в платежеспособности, что вызывает еще большее бегство из ВДО. Так что, кризис на рынке высокодоходных облигаций с перетоком в сектор А и выше, это одна из угроз финстабильности и тогда центробанк будет вынужден реагировать.

3) Когда будут опубликованы отчетности компаний за третий квартал. Пока мы просто не знаем каков на самом деле эффект повышения ставки от 16 до 19% для корпоратов. Большинство корпоративного долга сейчас - по плавающей ставке, плюс растут спрэды к ОФЗ. Мы уже видели очень высокий рост процентных расходов у компаний с высоким долгом по итогам 1-го и 2-го кварталов, но 3-й может дать намек на новый масштаб проблемы. И они могут опять же создать риски для финстабильности.

@NewGosplan

13,023

Госплан 2.0

16 Oct, 19:07

Инфляция

Недельные данные средние, скорее ближе к не очень - 0,12% с 8 по 14 октября. Опять растут в цене молочка, лекарства, услуги. Surprise, surprise, как-то пока монетаризм от ЦБ РФ не особо работает.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/161_16-10-2024.html

711

Госплан 2.0

15 Oct, 13:34

Третья научно-практическая конференция «Тренды политических технологий» памяти Юрия Воротникова пройдет 16-17 октября 2024 года

Традиционно соорганизаторами конференции выступают Российская ассоциация по связям с общественностью (РАСО), Коммуникационный холдинг «Минченко консалтинг» и Институт международных исследований МГИМО (У) МИД РФ.
Все мероприятия конференции проходят в формате онлайн.

16 октября
Международный день
Старт – 10 :00.
Открытие – президент РАСО Евгений Минченко.

Секция «Перезагрузка элитных групп и новые горизонты в странах Глобального Юга» (при поддержке Международного института политической экспертизы)

Темы для обсуждения:
1. Куда идет Глобальный Юг?
2. Един ли Глобальный Юг?
3. В чем особенности и общее у элит конкретных стран Глобального Юга?
4. Какие изменения произошли в элитном ландшафте конкретных стран?
5. Перспективы БРИКС.

Модераторы: Евгений Минченко, Кирилл Петров

Выступающие
Вводное выступление – Андрей Сушенцов, декан факультета международных отношений МГИМО. (10:10-10:30)
Максим Сучков, директор ИМИ МГИМО (10:30-10:50)
Майя Никольская, и.о. директора Центра африканских исследований ИМИ МГИМО (10:50-11:10).
Татьяна Селиверстова, основатель Международной консалтинговой компании «Consult Invest ITIC, Директор Международной акселерационной программы «Бизнес-инкубатор БРИКС» и «Бизнес-инкубатор ШОС» (11:10-11:30).
Николай Мурашкин, преподаватель Австралийского национального университета, приглашенный доцент университета Рицумэйкан «Видение глобального Юга из Японии» (11:30-11:50).
Марат Шибутов (Казахстан), «Взгляд на Глобальный Юг и БРИКС из Центральной Азии» (11:50-12:10).
Никита Филин, заведующий кафедрой современного Востока и Африки РГГУ, доктор
исторических наук, доцент, «Представления элит Ирана и граждан ИРИ о России» (12:10-12:30).
Мария Рещикова, научный сотрудник Центра Южноазиатских исследований ИМИ МГИМО, «Элиты Индии» (12.30-12.50).
Александр Зотин, директор центра прикладной африканистики РГГУ, "БРИКС: внешние и внутренние противоречия (кейс Южной Африки)" (12:50-13:10).
Кирилл Петров, руководитель аналитического департамента «Минченко консалтинг»
(13:10-13:20).

Секция «Популистская волна в странах Запада: спад или новый подъем?»
Старт – 13:30.
Модераторы: Евгений Минченко, Кирилл Петров

Темы для обсуждения:
1. Каковы перспективы прихода к власти левых и правых популистов в странах Запада?
2. Насколько эффективна технология стигматизации популистских проектов?
3. Если популисты придут к власти, то приручит ли их истеблишмент?
4. Популисты у власти: что меняется во внешней политике?

Выступающие
Артем Соколов, научный сотрудник Центра европейских исследований ИМИ МГИМО, «Правые и левые популисты в Германии» (13:30-13:50).
Егор Сергеев, старший научный сотрудник Центра европейских исследований ИМИ МГИМО, «Правые и левые популисты в странах Бенилюкса» (13:50-14:10).
Павел Дубравский, «Популисты на выборах президента США» (14:10-14:30).
Елена Алексеенкова, к.полит.н., ведущий научный сотрудник, руководитель Центра итальянских исследований ИЕ РАН, «Италия и глобальный Юг: между амбициями и возможностями» (14:30-14:50).

17 октября
Российский день

Выступающие

Модератор Евгений Минченко
Сергей Толмачев, политтехнолог
Лев Харламов, вице-президент «Минченко консалтинг»
Евгения Стулова, председатель Комитета по политтехнологиям РАСО
Дмитрий Еловский, агентство «Actor”
Ярослав Игнатовский, группа «Политген»
Вячеслав Беляков
Вячеслав Завалин
Павел Тимофеев
Евгений Яцюк
Кирилл Ковальчук

Желающие подключиться могут писать на почту [email protected]

#КонференцияВоротникова
#МГИМО
#МинченкоКонсалтинг
#МИПЭ

706

Госплан 2.0

15 Oct, 08:30

ФАС обязала «МТС» выплатить в бюджет 3 млрд рублей незаконно полученного дохода

Ранее ФАС России признала ПАО «МТС» нарушившим Закон о защите конкуренции. В апреле и мае 2024 года компания в среднем на 8% повысила стоимость услуг сотовой связи для более чем 30 млн абонентов.

Служба установила, что повышение являлось экономически не обоснованным и ущемляло интересы потребителей. Помимо перечисления дохода, оператор должен снизить тарифы для абонентов, которых коснулось увеличение стоимости услуг сотовой связи.

Такая мера изъятия необоснованно полученного дохода от повышения тарифов и перечисления средств в бюджет применена ведомством впервые при установлении такого правонарушения. ФАС России считает, что она соразмерна и будет способствовать эффективному предотвращению подобных недобросовестных практик среди операторов связи.

Как-то незамеченной прошла новость, а между тем сумма-то немаленькая, учитывая, что чистая прибыль МТС за второй квартал составила всего 7,2 млрд. Если так дело дальше пойдет...

@NewGosplan

https://fas.gov.ru/news/33517

723

Госплан 2.0

14 Oct, 19:17

Высокая ставка начинает беспокоить бизнес

Олег Дерипаска является давним критиком ЦБ и политики высокой ставки. Но никто из крупных промышленников публично его точку зрения до сих пор не поддерживал. Но вот теперь присоединился Алексей Мордашов из "Северстали"):

"Необходимость повышения ставки для ограничения инфляции понятна, но мы начинаем заходить слишком далеко. Мы видим тревожные признаки, связанные с ограничением финансирования инвестиционных проектов бизнеса и даже текущей деятельности. С текущей ставкой компаниям выгоднее остановить развитие, даже сократить масштаб бизнеса и положить средства на депозит, чем вести бизнес и нести риски, с этим связанные. В конечном счете ставка сама становится фактором инфляции. Эти процессы имеют серьезную инерцию, что может привести к торможению экономики".

"Уровень инфляции в 8-9% не несет в себе таких уж серьезных последствий, а ставка ЦБ на текущих уровнях, и уж тем более ее дальнейший рост, тормозит любое развитие. Конечно, при этом важно смягчить последствия повышенной инфляции и прежде всего социальные. А также последствия для некоторых бизнесов, которые не могут самостоятельно защититься в условиях повышенной инфляции".

"Призываю вернуться к дискуссии о влиянии ставки и инфляции на экономику и найти баланс в этом вопросе".

Думаю, такие голоса станут раздаваться все чаще (хотя, кстати, любопытно, ведь у Северстали практически нет долга, так что компания если и не бенефициар высокой ставки, то уж точно не среди наиболее пострадавших).

Возвращаясь к словам Мордашова. Проблема в том, что ЦБ может возразить, что его целью и является как раз таки торможение экономики и устранение разрыва выпуска (так себе концепт, конечно, но попытаемся воспроизвести логику ЦБ). И что уровень инфляции в 8-9% - грабеж, скрытый налог и т.п. Ну а то, что будут пострадавшие компании – сами виноваты, их проблемы, мисменеджмент, высокий уровень долга.

Поэтому, как мне кажется, дискуссия должна быть сфокусирована на другом важном аспекте – а именно утверждении о том, что высокая ставка снижает предложение и сама является проинфляционной. Именно этот тезис надо доказывать и всем показывать, а не жаловаться, что у некоторых бизнесов могут быть проблемы – вряд ли именно это утверждение вызовет сочувствие.

@NewGosplan

https://tass.ru/ekonomika/22084605

761

Госплан 2.0

14 Oct, 08:50

Протоколы Хамаса

Опубликовали NYT и WaPo. Якобы Хамас готовил нападение на Израиль два года и призывал присоединиться к нему Хизбаллу и Иран. И из-за этого отложил нападение на год. Все убеждал, но тщетно. Что ж, вполне вероятно.

Тут интересны как минимум три момента:

1) Как воспринимались все эти интенции Тегераном до 7 октября 2023? Возможно, ровно так же, как и Израилем. То есть как краудфандинг под блеф. Мы тут все разнесем, даже небоскребы и железную дорогу, ух! Только дайте денег. Вспомним, как Израиль воспринимал Хамас до роковой даты? Как коррумпированную организацию, которой можно манипулировать с помощью денег. Нетаньяху ровно исходя из этой логики и действовал, поддерживал Хамас в пику ФАТХ на Западном берегу. Подготовку к 7 октября рассматривали как смешной блеф, смысл которого лишь в том, чтобы отчитаться за деньги спонсоров. Так что одно дело воспринимать все это апостериори, сейчас, а до 7 октября… Ну, жирные коты, с активами в Катаре и ОАЭ просят себе бабла на красивую жизнь оправдывая все это какими-то сумасшедшими проектами…

2) Но после 7 октября, когда стало кристально ясно, что это был не блеф и не попрошайничество, вот тогда был момент истины для Ирана и Хизбаллы. Они предпочли дистанцироваться. Был ли это просчет для них? Для Хизбаллы, видимо, да. Для Ирана, пока еще, вопрос. Но, во всяком случае они упустили возможность синхронизации действий с Хамасом вкупе с эффектом неожиданности (тут надо заметить, что мы против любого насилия и рассматриваем ситуацию чисто аналитически).

3) Израиль якобы добыл эти 10 протоколов встреч Хамас еще в январе текущего года, а публикует сейчас. Зачем? Вроде как Иран в свете этих данных не является таким уж агрессором. Но, тем не менее, может быть, это будет использовано как предлог для атаки?

@NewGosplan

1,548

Госплан 2.0

11 Oct, 20:13

О рубле

Очень многие сейчас, как посмотрю, закладываются/верят в скорое ослабление рубля. Не знаю, сложно сказать, но сомневаюсь. Рассмотрим аргументацию:

1) Нефть. Ожидание рецессии в США, слабость экономики КНР и как следствие падение цен на нефть.Что ж, такой сценарий действительно вероятен. Но тут я с несколько большей уверенностью поверю в ослабление цен на металлы, уголь. А нефть... Слишком геополитическое сырье. Мы не можем исключать, что завтра, или через неделю, или через месяц Израиль ударит по Ирану, к примеру. В общем закладывать рост/падение нефти - так себе упражнение. Самая верная цена - та, что есть сейчас. Будущее - гадание на кофейной гуще, может вверх пойдет, а может вниз. В нефти слишком много факторов, ее цена, по большому счету, непрогнозируема (за исключением каких-то сверхочевидных ситуаций вроде ковида, или наоборот, бомбардировок иранских месторождений). Соответственно тут бы я на особое падение не закладывался.

2) Ставка. При нынешней ставке даже предполагаемая девальвация на 1% с небольшим в месяц перекрывается процентным доходом. Ergo - только если вы ожидаете девальвации рубля более чем на 20% за год имеет смысл перекладываться в валюту. А если будет девал на 10%, рубль уже выгоднее из-за разницы в ставках. А ведь девала может и вовсе не быть.

В итоге, пока баланс рисков, imho, в пользу рубля (если он лежит под ~20% годовых).

@NewGosplan

1,024

Госплан 2.0

11 Oct, 18:51

Израиль vs Хамас: год спустя

Что ж, прошел год с атаки Хамас на Израиль. И вновь вынуждены возвратиться к традиционной рубрике "сам себя не похвалишь, никто не похвалит". В общих чертах мы угадали как все оно будет еще в ноябре 2023-го. Цитирую тот пост:

1) Иран за палестинцев не впишется, так как велик риск весьма болезненных ударов со стороны Израиля и США,
2) Хизбалла не впишется, так как это не выгодно ни Ирану (он бережет этот актив на случай агрессии против себя), ни самой Хизбалле (если бы начали - то сразу, синхронно с Хамас, а сейчас эффект внезапности утрачен),
3) Арабские страны тоже не впишутся. Покричать-повозмущаться это да, а вот что-то реальное - нет.

Ну вот так оно и произошло. Вторая Накба. То, что мы писали год назад - если бы Хизбалла хотела вмешаться, стратегически оправданно было это делать сразу, 7 октября 2023-го. Но, как мы и прогнозировали - нет, испугались. И в итоге получили очень серьезный удар от Израиля. Иран традиционно выступил в качестве терпилы (тоже все было понятно после отсутствия ответа на убийство Касема Сулеймани в2022-м).

Что нового сейчас, в конце 2024? Если кто-то и начнет крупномасштабную войну на Ближнем Востоке, то это не Иран, а Израиль. "Ось сопротивления" которую выстраивал Иран если не распалась, то сильно ослаблена. Как мы и предполагали.

@NewGosplan

925

Госплан 2.0

10 Oct, 18:30

Активы в долгосрочной перспективе

Если посмотреть на перфоманс тех или иных классов активов за десятилетия, или даже столетие, видим, что среди крупных экономик лучшую динамику показывали акции США. Интересно, что в период высокой инфляции (1972-79) и акции, и бонды чувствовали себя плоховато, зато выросло сырье. Точнее, наоборот, причинность другая - из-за того что подорожало сырье, попадали как акции, так и бонды. Но в целом коммодитис в долгосроке в основном дешевели...

Ну и понятно, что такие исследования, к сожалению, подвержены "парадоксу выжившего". Где там ливанские бонды, где акции какого-нибудь Гермес-финанса России 1990-х?

https://www.epge.fr/wp-content/uploads/2020/09/The-age-of-disorder.pdf

878

Госплан 2.0

10 Oct, 08:32

О профсоюзах

Раз уж актуализировалась тема профсоюзов (докеры крупнейших портов США на восточном побережье, а у нас Интеллект-форум «Профсоюзы. XXI век. Образ будущего»), напомню свою статью в Ъ про Мексику. Где-где, а в Латинской Америке знают толк в профсоюзном движении. Там оно может приобретать формы страшной силы (при этом далеко не всегда созидательной).

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/3200698

862

Госплан 2.0

09 Oct, 18:47

Инфляция

Недельные цифры опять не очень - 0,14% с 1 по 7 октября. Довольно сильно растут в цене лекарства,причем уже не первую неделю. Молочка (в ЦБ уже упоминали о своей обеспокоенности). Другие проды (кроме плодовощей). В общем, все не очень хорошо.

Так что, 20-я ставочка более чем вероятна (а потом может быть и выше, кто знает). Толку от нее будет не много (а возможно даже проинфляционный эффект перевесит дезинфляционный), но переубеждать наш ЦБ с его единомыслием вряд ли возможно. Остается только наблюдать за очередным экспериментом.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/157_09-10-2024.html

806

Госплан 2.0

09 Oct, 08:22

Ъ пишет о проблемах российских угольщиков

США поэтапно наращивают давление на российские угольные компании. В конце августа в SDN-лист были включены «Распадская», «Мечел-Майнинг» вместе с угольной компанией «Южный Кузбасс» и «Якутуглем», холдинг «СДС-Уголь». Санкции введены в отношении кузбасского АО «Стройсервис» с «Разрезом Шестаки», «Разрезом Березовский», «Разрезом Пермяковский», «Губахинским коксом», «Шахтой №12». Под блокирующими санкциями уже находятся СУЭК, «Сибантрацит», «Коулстар», «Эльгауголь».

Все так. Поглядим теперь на график цен бенчмарка - австралийского коксующегося угля. Похоже, что постковидный трехлетний всплеск цен сошел на нет. Тучные годы закончились? Произойдет возврат цен к уровням конца 2010-х? Или еще ниже? Если это так, то... Кстати, небольшой пичок на графике в сентябре - это как раз коррекция вверх на ожиданиях фискального стимула в Китае. Похоже, что сейчас это всплеск обратно откатывается.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7213737

957

Госплан 2.0

08 Oct, 18:14

Еще про Китай

Интересно, что китайский фондовый рынок, по большому счету, не особо-то и вырос за последние 20 лет (а за 15 так вообще во флэте). И это несмотря на весьма существенный рост экономики за это же время (ВВП более чем удвоился). При этом всплески на рынке были и в прежние времена, и тоже были вызваны разными стимулами, но регулярно сдувались.

Есть, конечно, "китайские Баффеты" (Naspers, SoftBank), но в целом видим, что фондовый рынок далеко не всегда идет в ногу с ростом экономики. По большому счету, только рынок США показал действительно хороший рост за последние сто лет, остальные - так себе. Может быть, необходимый ингредиент успешного фондового рынка на протяжении десятилетий - это вложения капитала со всего мира?

@NewGosplan

1,895

Госплан 2.0

08 Oct, 09:16

Китайское разочарование

Все сегодня ждали объявления нового пакета стимулов по поддержанию роста китайской экономики. Триллионов юаней фискального стимулирования, прежде всего на поддержку сектора недвижимости. В преддверии всего этого, китайские индексы бурно росли последние две-три недели.

Но нет, власти пока ограничились какими-то мелкими мерами (200 млрд юаней, 28 млрд долл.). В итоге гонконгский индекс Hang Seng который рванул за две недели более чем на 20%, сегодня упал на 9,4%.

Для нас это все нехорошо. Ранее подросшее на ожиданиях стимула сырье тоже вниз пошло - железная руда, уголь, цветмет. Нефть пока держится на событиях на Ближнем Востоке, но если там все затихнет, тоже может на юг устремиться.

@NewGosplan

779

Госплан 2.0

07 Oct, 18:32

Может ли рост ставки ЦБ РФ быть проинфляционным?

В определенных условиях - вполне.

Со стороны спроса:

Имеем льготную ипотеку по ставке 6% и ставке ЦБ 7,5%. Мотивация ее брать так себе, почти никакая. Другое дело льготка по 6% и ставка ЦБ 16-18%. Диспаритет слишком большой и, возможно, именно он подстегнул арбитраж на ставках, то есть всплеск льготного ипотечного кредитования, пресловутый рост М2 и, в конечном итоге, инфляцию.

Со стороны предложения:

Зачем расширять производство (дезинфляционный процесс) если можно просто положить деньги на депозит под 18-20%?

@NewGosplan

2,188

Госплан 2.0

07 Oct, 07:32

Калининград и санкции

Только что вернулся из Калининграда. Если кто не был - рекомендую. Регион с очень интересным архитектурным (немецких зданий не так много, но кое что сохранилось) и культурным наследием (Иммануил Кант смотрит на вас с плакатов, витрин магазинов и т.д.).

Местные рассказывают, что развитие региона пошло аккурат синхронно с санкциями, начиная с 2014-го. До этого "в пятницу вся элита собиралась и до понедельника уезжала в Европу", а внутренние дела были на втором плане. Вот когда эту возможность стали ограничивать, тогда и задумались о собственном регионе.

Но, тут, конечно, надо понимать, что не всегда санкции играют положительную роль. Чаще наоборот. Но и такой эффект вполне возможен. Кстати, и автокластер калининградский вроде как ожил - собирают теперь авто китайских брендов (в том числе электромобили).

@NewGosplan

850

Госплан 2.0

Госплан 2.0 (Russian)

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0

Госплан 2.0