Озон фармацевтика IPO
Начнем сразу с важного - компания "Озон Фармацевтика" создана в 2001 г. и НЕ ИМЕЕТ ОТНОШЕНИЯ к маркетплейсу OZON😉
Она занимается производством дженериков, т.е. более дешёвых аналогов брендированных лекарств с теми же активными ингредиентами.
По объему их продаж занимает 2 место среди российских производителей. А их доля в выручке 84%.
66% выручки приносят лекарства, включенные в список жизненно необходимых и важнейших, госзакупки составляют 20% выручки, 80% — розница.
Основные акционеры, топ-менеджмент, продавать свои акции в рамках IPO не будут, для этого выпущены новые. Т.е. деньги от продажи должны пойти на развитие компании.
Результаты за 2021-2023 не были выдающимися.
▫️Выручка 2022 г. +7,4% г/г, 2023 г. +4% г/г.
▫️Чистая прибыль 2022 г. -8% г/г, 2023 г. +9,6% г/г.
▫️Объем продаж (в кол-ве упаковок) за 2023 г. +3% г/г.
За 1 п. 2024 г.
▫️Выручка 12,6 млрд р., +62,6% г/г.
▫️Операционная прибыль рост в 3 раза г/г, чистая прибыль 2,9 млрд р., рост в 4,4 раза г/г.
▫️Объем продаж (в кол-ве упаковок) +16% г/г.
Рост выручки и прибыли обеспечен не столько увеличением производства, сколько инфляционным ростом цен и более эффективной работой по стимулированию продаж аптечных сетей.
Ну это когда в аптеке фармацевт вынужден вам навязывать определенные препараты, иначе у него зарплаты нормальной не будет🤨
▫️На этом фоне долговая нагрузка снизилась, чистый долг = 8 млрд р. против 12 млрд. р. на конец 2023 г., соотношение чистый долг / Скорректированная EBITDA 0,8 против 1,6.
Кстати, по результатам опросов среди фармацевтов продукция Озон стоит на 1 месте среди НЕрекомендуемых к покупке (56% опрошенных). 😱 Среди потребителей у нее также не лучшая репутация.
🔸Сейчас компания налаживает выпуск биосимиляров (это как дженерики, только в области биологических препаратов) и препаратов для химиотерапии. Строительство новых заводов + регистрация препаратов требует серьезных вложений.
🔸В ближайшие 8 лет капитальные затраты потребуют в среднем 11% от выручки.
🔸Рисками также являются высокая конкуренция в отрасли и ухудшение ситуации с поставками импортного сырья, доля которого у фармпроизводителей достигает 80%.
⚠️Получится ли в таких условиях у компании обеспечить хорошие темпы роста - большой вопрос.
Компания платит дивиденды, за 2021-2023 гг. выплаты составляли около 30% от чистой прибыли.
По новой дивидендной политике процент выплаты зависит от соотношения чистый долг / EBITDA и свободного денежного потока и может составлять от 15 до 50% от чистой прибыли.
⚠️Опять же вопрос, сможет ли компания сохранить низкий долг и высокий свободный денежный поток при росте капитальных затрат.
🔸Объявленная цена акции на IPO 30-35 р., что дает рыночную капитализацию 30-35 млрд р. без учета акций, размещаемых в рамках IPO, free-float около 10%.
🔸Начало торгов 17 октября.
🔸Если брать данные 2023 г., то P/E =7,5-8,8.
🔸Аналогом с большой натяжкой можно считать Промомед, у которого P/E=27.
🧐В целом, оценка кажется дешевой, но, учитывая все факторы, и то как недавно стартовали торги акциями Промомед, думаем, что ажиотажа среди инвесторов не будет.
В такой ситуации есть дополнительные риски из-за непонятной аллокации.
▫️Например, по своему риску ты готов купить на 100 тыс. р.
▫️Но если ожидать низкую аллокацию (как во всех последних IPO), допустим, 5%, то надо вложить 2 млн.р.
▫️А если спроса не будет, а аллокация окажется 25% и торги начнутся неудачно? У тебя окажется акций на 500 тыс.р., т. е. риск будет превышен в 5 раз.
Кто решит участвовать:
1️⃣ Подавайте заявки в последний момент. Ориентируйтесь, во сколько раз будет переподписана книга заявок.
2️⃣ Оценка адекватная, но смущает микро суммы участия в 300₽ и учатие дают почти все брокеры. Значит загонять толпу физиков. Значит будет высокая волатильность на старте.
3️⃣ Смотрите на готовность к риску и оцените риск на сделку.
Мы от участия пока решили воздержаться, подождем более интересных идей😎