Только-только я собирался написать пост о том, какие варианты есть у ЦБ, как этих вариантов не осталось совсем. Теперь впору описывать, как ожидаемое мной усиление инфляции отразится на рынках. Но сначала будет не лишним поговорить о причинах и механике её развития.
Начнём с того, что у нас развивается деловой цикл. Типично он начинается на фондовом рынке – именно растущие котировки подталкивают компании инвестировать в расширение бизнеса – однако у нас причины чисто экономические. Это новые ниши, открывшиеся по факту ухода западных корпораций, тотальная переориентация всей внешней торговли и, разумеется, сильно возросший объём госконтрактов. Акции же, наоборот, заметно просели, поэтому у корпораций остался только один механизм для финансирования инвестиций – увеличение долга.
Дальше отметим, что даже едва заметное повышение ставок в нормальных условиях обеспечивает бум сбережений, а заодно и весьма эффективно охлаждает инвестиционный пыл, однако у нас многие домохозяйства не хотят вкладываться в долговые активы ни при каких условиях, а бизнесы связаны субсидиями на ставку и обязательствами по госконтрактам. И это не считая того, что уход западного капитала в принципе обескровил наш долговой рынок. Именно так мы получили резкое увеличение ставок и неэластичность спроса и предложения на кредит.
Но главное, что такое увеличение не сдерживает инфляцию, а лишь разгоняет её по причине удорожания долга – разумеется, в дополнение к напряжённости на рынке труда – в то время как сбережения домохозяйств в любом случае не имеют значения, поскольку они всё равно расходуются бизнесом на инвестиции. Для обуздания цен требуется, чтобы заёмщиком выступил сам ЦБ. Только тогда количество денег окажется меньше товаров и на рынке таки возникнет сдерживающий монетарный эффект. Однако в условиях неэластичности для получения значимого эффекта ставку придётся отправить в открытый космос.
На что рассчитывал ЦБ, тоже ясно. Инфляция издержек связана исключительно с реальным процентом, который не в состоянии возрастать до бесконечности даже в условии неэластичности и, кроме того, определяется градиентом, а вовсе не абсолютным значением, то есть, для торможения инфляции необходимо не понижение ставок, а только стабилизация. Таким образом, всё, что необходимо делать, это просто не вмешиваться в рыночное ценообразование, хотя достижение желаемого эффекта в этом случае потребует времени. Исходя из параметров имеющегося в экономике долга, это несколько лет.
Но здесь появляется одна проблема – инфляция это процесс со свойством самоподдержки. Государство и бизнес увеличивают зарплаты и цены, отталкиваясь от значений прошлого, поэтому устойчивое ценовое давление сохраняется даже при отсутствии новых провоцирующих факторов, в то время как их ослабление это ещё не гарантия, что раскручивание инфляции остановится. Чтобы разорвать инфляционную петлю, нужен по-настоящему мощный дефляционный фактор, но таковой сам по себе может возникнуть только в случае разворота делового цикла. Именно по этой причине я изначально предполагал, что инфляцию наш ЦБ не остановит и не удержит в любом случае.
Ну а дальше всё просто: экономика у нас остаётся в состоянии перегрева, а инфляция ускоряется, поэтому текущая ставка 21% уже получается ниже рынка. Чтобы её поддерживать, ЦБ будет вынужден выступать не заёмщиком, а, наоборот, кредитором, создавая, кроме всего прочего, ещё и инфляцию монетарную. Таким образом, я полагаю, что в ближайшие несколько лет на повестке у нас будет сценарий Турции. Рубль обвалится, долги сгорят. Доверие к национальной валюте после этого придётся долго и упорно восстанавливать, но положительный эффект от уничтожения излишнего долга, думаю, будет сильнее. Турция, по крайней мере, прошла период высокой инфляции на фоне хорошего роста реального ВВП.
И да: при такой инфляции наверняка упадут и корпоративные прибыли, и уровень цен в ВВП. Поэтому бизнесы, работающие на внутренний рынок, получат двойной удар, а вот экспортёры останутся на плаву.
