EUROBONDS

MARA. Американский майнер биткоина (NASDAQ:MARA) разместил очередные конвертируемые 6-летние облигации на сумму $850M. Начальная премия к акциям составила 42.5% при нулевом купоне, что слишком дорого, еще в августе компания разместила аналогичные бонды с премией 25% с купоном 2.125%.

Интереса уже не представляют, если только BTC не рухнет вместе с акциями.

CPI EU. 10M24. Годовая инфляция в Европе без изменений 2%, что совпало с прогнозом. ЕЦБ говорит о возможном снижении ставки на 0.25 б.п. в декабре

⚡️Default. Spirit Airlines. Американский лоукостер столкнулся с трудностями в попытках удержаться на плаву после того, как запланированное слияние с JetBlue было заблокировано федеральным судьей.

Компания подала заявление о защите от банкротства по Главе 11 в Нью-Йорке. Она также объявила о соглашении с держателями облигаций о реструктуризации своих долгов и привлечении средств для поддержки своей работы в ходе процедуры банкротства.

Суммарный долг компании $2B из которых в кредитах $360M, остальные в облигациях разных уровней обеспеченности, раскиданные по разным дочерним компаниям, поэтому ведут себя по-разному.

⚡️IPO.Linkfire. Ведущая компания в музыкальной индустрии.

Основные параметры сделки:
• тип ценной бумаги: ноты, регулируемые в Люксембурге
• минимальный лот: $25K
• планируемый выход: IPO с конвертацией в акции при оценке $30,7M
• Риски: защита капитала, если IPO не состоится или пройдет ниже заявленной оценки

При оценке IPO в $75M ожидаемая доходность инвестиций составляет до 150%. Для участия необходимо открыть брокерский счет тут.

New High Yield Bonds. 46W24

CHEMOURS - американская химическая компания разместила 9-летние облигации под 8% объемом $600M

ЮАР - республика разместила 30-летние суверенные евробонды под 7.95% на $1.5B

GLOBAL AUTO - английский ритейлер по автозапчастям и аренде автомобилей разместил 5-летние евробонды под 11.5% объемом $540M

BP - транснациональная нефтегазовая компания со штаб-квартирой в Лондоне разместила вечный суборд под 6% на £400M, купон гибридный некумулятивный, через 5 лет будет привязан к UK GILTS-5Y + 1.731, плюс вечный CALL по номиналу.

UKRAINE. 46W24. Реструктурированные суверенные облигации Украины резко растут на ожиданиях инвесторов, что Дональд Трамп закончит конфликт.

Fox News: Избранный президент США Трамп вскоре назначит посланника мира на Украине, который возглавит переговоры о прекращении войны. Украинские облигации делают ставку на мир, и несколько фондов скупают недавно реструктурированные облигации страны, особенно после результатов выборов в США.

CPI US. 10M24. Годовая инфляция в США выросла на 0.2% до 2.6%, что совпало с прогнозом. Длинные бонды немного растут, видимо рынок ожидал еще большего роста инфляции. Вероятность снижения ставки ФРС в декабре на 0.25 резко выросла с 59% до 80%.

HYB.US.11M. Американские облигации с доходностью от 7% без финансового сектора лотом от $1К.

Bloomberg: Как отреагирует Китай, если бывший президент Дональд Трамп вернет себе Белый дом и введет новые существенные пошлины? Ответные цели Пекина могут быть похожи на прошлый раз - в частности, экспорт сельскохозяйственной продукции и энергоносителей из республиканских штатов.

HYB vs CPI. 11M24. Реальная доходность мусорных облигаций уже больше года остаётся на уровне 4.55%, что близко к среднему значению за последние 20 лет. Рост долларовых бондов выдохся. Единственный способ заработать двухзначную доходность – брать на себя риски в очень длинных бондах.

ФРС снизила снизила базовую ставку на 25 б.п др 4.5-4.75% как и ожидалось.

• ФРС будет принимать дальнейшие решения по базовой процентной ставке в зависимости от статданных

• Пауэлл не исключает очередного снижения ставки в декабре, но также оставляет открытой возможность того, что ФРС сделает паузу в смягчении политики на этом заседании.

• Отвечая на вопросы журналистов, Пауэлл отметил, что осознает опасность как слишком быстрого, так и слишком медленного смягчения политики. Чрезмерно быстрое снижение ставки может замедлить прогресс в движении к цели по инфляции, тогда как затягивание с этим способно ослабить экономическую активность и занятость.

• Пауэлл подчеркнул, что инфляция в США стала гораздо ближе к цели ФРС. В то же время, темпы роста потребительских цен без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей (базовая инфляция) остаются "несколько повышенными", добавил он.

• Глава ФРС полагает, что результаты президентских выборов в США, на которых победил кандидат от республиканцев Дональд Трамп, не скажутся на политике ФРС в ближайшей перспективе и заявил, что не намерен покидать пост главы ФРС, если об этом его попросит Трамп.

⚡️Interactive Brokers снова закрывает счета россиянам. Кому нужен прямой доступ к NYSE, NASDAQ, LSE и HKSE открываете счет здесь. Свои активы из IB переведете внутри DTC.

Основным триггером падения станет сокращение ликвидности, так баланс ФРС с максимумов уже сократился на $2T, интересно, как долго еще США смогут закрывать дефицит бюджета по текущим ставкам на фоне обвала длинных UST. Поэтому выход будет найдет, как всегда, через кнопку PRINT и мы снова увидим рост длинных облигаций.

SPX vs T10. 11M24. Фондовые рынки и BTC обновили максимумы на фоне победы Трампа, при этом спред между UST-30Y и UST-3M уже скоро будет в положительной зоне, что всегда приводило к падению индексов.

⚡️US Presidential Election Results. Уверенная победа Трампа.

New High Yield Bonds. 44W24

COLOMBIA - республика разместила два суверенных выпуска на 14 лет под 7.75% и 30 лет под 8.375% суммарынм объемом $3.64B

ARIS MINING - колумбийская золотодобывающая компания разместила 5-летние евробонды под 8% объемом $450M

PEARL PETROLEUM - иракская нефтяная компания разместила обеспеченные 4-летние евробонды под 13% объемом $350M

BOPARAN - британский оператор ресторанного бизнеса разместил 5-летние облигации под 9.375% объемом £390M

⚡️ЦБ РФ повысил ключевую ставку сразу на 200 б.п. до 21%

• повысил прогноз по инфляции на 2024г до 8,0-8,5% с 6,5-7,0%
• сигнал по ставке остался прежним: допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании
• повысил прогноз по инфляции на 2025г до 4,5-5% с 4-4,5%
• сохранил прогноз по росту ВВП РФ в 2025г на уровне 0,5-1,5%, в 2026г - на уровне 1,0-2,0%
• повысил прогноз по росту корпоративного кредитования в 2024г до 17-20% с 10-15%
• повысил прогноз по средней ключевой ставке на 2025г до 17,0-20,0% с 14-16%
• сохранил ястребиный сигнал по ДКП несмотря на повышение ставки сразу на 2 б.п.
• повысил прогноз по средней ставке на 2026г до 12,0-13,0% с 10-11%, сохранил на 2027г в 7,5-8,5%
• понизил прогноз по цене на нефть марки Brent в 2024г до $80 за барр., в 2025г сохранил $80, в 2026г - $75
• темпы роста корпоративных кредитов остаются высокими из-за значимого вклада менее чувствительных к рыночным ставкам операций
• снизил прогноз по профициту счета текущих операций на 2024г до $61 млрд с $72 млрд

В прошлом году в октябре ЦБ РФ также снизил ставку сразу на 200 б.п., с тех пор индекс RGBI упал на 17% и вернулся на минимумы 2014 года.

New High Yield Bonds. 42W24

ECOPETROL - колумбийская государственная нефтяная компания разместила 8-летние евробонды под 7.75% объемом $1.75B

BRASKEM - крупная бразильская нефтехимическая компания разместила 10-летние евробонды под 8% объемом $850M

YPF ENERGIA ELECTRICA - аргентинская государственная энергетическая компания разместила 8-летние евробонды под 7.875% объемом $420M, после размещения падение 2 фигуры, текущая доходность 8.18%, торгуются лотом от $1К.

ECB RATE. ЕЦБ снизил ставку по депозитам на 0.25 до 3.25%, как и ожидалось.

CPI EU. 9M24. Инфляция в Европе вышла ниже прогнозов 1.7%, ожидалось 1.8%, базовый индекс потребительских цен на уровне прогноза 2.7%.

Ситуация еще более странная из-за наличия у банка срочного суборда на $350M с погашением через 7 лет и всего под 8.75%, торгуется с доходностью 11.2%. Размещался для увеличения капитала 2-уровня, триггеров списания нет. Из-за арбитража между новым евробондом и субордом, первый сразу вырос на 1.75 фигуры после размещения, и торгуется с доходностью 9.675%.

Для отважных, история интересная, доходность почти 10% на 5 лет для рейтинга B- с подушкой безопасности в виде суборда.

Банк разместил евробонды на $400M аж под 10.125% на 5 лет, совершенно непонятный ход, когда у банка в ликвидных активах $12.6B из которых $6.3B в ценных бумагах, остальное вообще кэш и межбанк.

Ecobank Transnational Inc.2Q24 - африканская финансовая группа, работающая в 35 странах Африки, в основном в Нигерии и Западной Африке.

Банк стабильно каждый год показывает небольшой рост выручки и чистой прибыли, основной риск – розничный портфель кредитов, юридических лиц не кредитует, свободные средства размещает в ценные бумаги и в межбанк.

Достаточность капитала 1-уровня низкая 10.5%, рентабельность 27%, достаточно высокая, с учетом того из $19B депозитов в кредиты размещено только $10B. Качество кредитного портфеля, для Африки неплохое, резервы не превышают 6%.

CPI US. 9M24. Неоднозначные данные по инфляции в США за сентябрь, индекс потребительских цен за год упал на 0.1% до 2.4%, ожидался рост до 2.7%, а вот базовая инфляция выросла на 0.1% до 3.3%, ожидалось снижение до 3.1%. Длинные евробонды немного просели, но вероятность снижение ставки ФРС в ноябре на 0.25 по-прежнему очень высока на уровне 88%, вероятность же снижения сразу на 0.5 только 11%

New High Yield Bonds. 40W24

IHO Verwaltungs – немецкий производитель автозапчастей разместил два обеспеченных евробонда сроком на 6 и 8 лет под 7.75% и 8% соответственно общим объемом $950M и 5-летние облигации под 6.75% на сумму €600M

Ecobank Transnational – африканская финансовая группа работающая в 35 странах Африки разместила 5-летние евробонды под 10.125% объемом $400M

Latam Airlines – чилийская авиакомпания разместила 6-летние обеспеченные евробонды под 7.785% на $1.4B

Oceania Lux – бразильская нефтяная компания разместила обеспеченные амортизируемые 5-летние евробонды под 13% объемом $375M, компания частная, отчетности нет, но есть рейтинг от Fitch и Moodys на уровне B.

HSI. Обвал китайского Hang Seng Index сразу на 9.4%. Китай заявил, что он уверен в достижении своих экономических целей в этом году, и пообещал и дальше поддерживать рост, хотя и воздержался от введения более масштабных мер стимулирования, разочаровав инвесторов.

Order.Покупка T 4.25 08/15/54 по 98.625 на 3M с доходностью 4.33%

Order. Metinvest. Закрываю позицию по Metinvest по 78.0 с прибылью 26.9% за счет купона.

Order. Ukrenergo. Закрываю позицию по 64.00 с убытком -32.6%. Фишка компании в гарантиях государства, при это доходность была выше суверенных евробондов, но сейчас это уже не имеет значения.

U.S. Nonfarm Payrolls. 09M24. Вышел сильный отчет по рынку труда США за сентябрь, безработица 4.1%, ожидалось 4.2%, количество новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора +254К, ожидалось +147К. Естественно, длинные облигации рухнули, на ожиданиях менее агрессивного снижения ставки со стороны ФРС. 30-летние UST упали ниже номинала, потеряв 5 фигур со дня, когда повысили ставку сразу на 0.5% и торгуются с доходностью 4.25%

⚡️Israel. 3Q24. Иран начал ракетную атаку против Израиля. Индексы вниз, золото и нефть вверх, VIX +19%.

European Sovereign Bonds. 3Q24. Карта доходности европейских суверенных облигаций, сильно выделяется Румыния.

ECB. 3Q24. Баланс ЕЦБ с начала года упал на €537B до €6.398T. Реальный ВВП за 2Q вырос на 0.6%, доходность гос. бумаг Германии падает из-за снижения ставки до 3.5%, на фоне резкого падения инфляции до 1.8%. Но столько резкое снижение инфляций скорее минус, чем плюс, так как косвенно свидетельствует о приближении рецессии, поэтому, скорее всего, ЕЦБ будет продолжать снижать ставку.

⚡️Result. 3Q24

Капитал $19M с учетом дохода за 2023 год. Прибыль с начала года $1.45M или 10.1% годовых.

Отчеты за 2019, 2020, 2021, 2022, 2023, 1Q24, 2Q24.

Bloomberg о рекордном росте китайских акций.

SPX vs T10. 3Q24. Инверсия кривой доходности UST длится уже второй год, даже если ФРС снизит ставку еще на 0.5% до конца года, что по прогнозам наиболее вероятно, этого может не хватить, для того чтобы кривая доходности стала нормальной. А пока S&P обновляет исторические максимумы вопреки здравому смыслу.

Погашение через 70 лет, рейтинг A, доходность 5.4, фиксированный купон 9%.

Китайские 27-летние суверенные евробонды сейчас торгуются с доходностью 4.2% в USD.