Бегларян-Капитал

#европа На этой иллюстрации (выше) оценивается долевое участие той или иной страны ЕС в финансировании общего бюджета.

Забавно, что страны основные доноры, как например Германия, сейчас на грани экономической рецессии и глубокого падения доходов, а многие дотационные страны, как например Польша, неплохо себя чувствуют и даже растут.

#энергия Хорошее наблюдение, хоть компания NVDA неплохо поднялась на эйфории по ИИ, но по моему есть дисбаланс. К примеру, вся капитализация у американских производителей природного газа составляет на данный момент $280 млрд., а это более чем в 10 раз меньше капитализации NVDA. Откуда же брать источник энергии для поддержки темпов роста этих чипов NVDA?

# Интересно, что по мере роста уровня государственного долга в США накапливаются частные долги домохозяйств, и прирост долговой нагрузки не уступает по темпам. За последний год задолженность домохозяйств выросла на $778 млрд, а весь долг домохозяйств США вырос до исторического максимума в 17,94 триллиона долларов. То есть, только за последние 10 лет общий долг домохозяйств вырос аж на $7 трлн. По идее, такие долги никак не сдуешь, и проще как-то их сжечь за счет повышенной инфляции. Есть ли другие варианты?

#тарифытрампа
Новая Администрация США еще даже не приступила к работе, но экономисты уже стали считать издержки для американцев после того, как Трамп введет торговые пошлины на импорт.

Кстати говоря, весь импорт в США составляет более 15% от ВВП, и по логике, если импортные пошлины, и правда будут очень высокими, в таком случае естественно неплохо возрастут внутренние цены.

Диаграмма (выше) дает оценочные расчеты роста цен на потребительские товары в сценариях повышения всех импортных пошлин на 10% и 20%, а пошлин на китайский экспорт на 70 и 100%.

По оценкам Национальной федерации розничной торговли. предлагаемые пошлины могут ужать покупательную способность потребителей на 46-78$ млрд. по шести различным категориям товаров.

Получится, что больше всего взлетит стоимость одежды и детских товаров и довольно серьезно цена на бытовую технику.

Вероятно, что такие расчеты учитывают, что американские производители быстро воспользуются введением пошлин на импорт и станут повышать отпускные цены, как обычно происходит при импортозамещении.

Основной риск для экономики может представлять спад потребительской активности из-за роста цен, и в таком случае все будет зависеть от масштаба снижения налогов для домохозяйств, которые обещает Трамп, а также льгот для отечественных производителей.

#золото С победой Трампа, вроде бы ушла неопределенность для рынков и даже кажется уходит кризис доверия, который было нарастал последние два года к экономике и политике США. По логике исторического процесса в финансовом секторе, золото обычно выступало ориентиром доверия либо недоверия рынка к проводимой экономической политике, и цены стали падать, так как сейчас инвесторы дают условный кредит доверия для новой власти. Другой вопрос надолго ли такое доверие, и какие могут быть сценарии для золота на перспективу? Если без технического графика, а оценивать просто по прошлой ценовой истории золота, можно рассмотреть некоторые иллюстрации (две диаграммы выше) для представления, как двигался золотой рынок ранее. На первой диаграмме число ценовых рекордов в периоды растущих циклов для золота, а на другой, количество недель растущего тренда в золоте. В первом примере (с рекордами) вроде бы напрашивается идея, что игра сделана и золото уже идет в коррекцию, но другой пример (количество недель) намекает, что еще остается потенциал на рост. Поставил бы на второй из этих примеров, и похоже, что кое-что из золота еще можно выжать прежде чем текущий бычий рынок завершится.

#доллар Выдворение расчетов с РФ из системы SWIFT очень неплохо поддерживает статус доллара как главной расчетной валюты.

По крайне мере, если мы берем статистику мировых платежей за товары и услуги именно через SWIFT, то доля доллара в платежах достигла 49% - максимум с 2012 г.

С 2022 г. использование доллара в мировых платежных операциях выросло сразу на 9%, и, как вы догадались, весь этот праздник за счет резкого сжатия доли евро в расчетных мировых платежах.

По евро доля упала с 39% до 21%, и это самый низкий показатель за десять лет. Использование юаня увеличилось с 2% в 2023 году до 5% в настоящее время.

#долги Вряд ли США будут все время агрессивно наращивать долговое бремя, ведь когда-то придется экономить. Но сейчас экстраполяция тренда долгов заставляет комитет Конгресса по бюджету фантазировать, что чистые процентные расходы в США к ВВП достигнут аж 6,3% к 2054 г. Иллюстрация (выше) демонстрирует, что уже сейчас расходы на выплату процентов по долгам уже превышают все расходы бюджета на НИОКР, инфраструктуру и образование вместе взятые. Тогда выходит, что экономисты Конгресса ожидают, что к 2054 г. расходы на обслуживание процентов по долгам превысят исторические расходы правительства США на НИОКР, инфраструктуру и образование уже в три раза. Если подобные прогнозы и правда станут реальными то при нынешних темпах накрутки долгов одни только проценты на выплаты очень скоро станут крупнейшей статьей расходов бюджета, превзойдя расходы на социальное обеспечение. Очень любопытно как решится в итоге эта история с растущим коэффициентом на обслуживание государственного долга.

#инфляция Инфляция растет не только в РФ, но и возобновился рост мировой инфляции в том числе продовольственной. А вот в Америке официальные индексы инфляции пошли вниз и по этой причине индексация из бюджета для пенсионной системы будет рассчитываться официальной инфляцией.
То есть, пенсионеры США получат прибавку к своим чекам по социальному обеспечению на 2,5% в 2025 году, что является минимальным показателем с 2021 г.
Пособия по соцобеспечению увеличатся всего на 50$ до1976$ в месяц.
Для сравнения, в 2024 и 2023 годах корректировка составила 3,2% и 8,7% соответственно.
Такое небольшое повышение из-за того, что официальный уровень инфляции в стране снизился до 2,4% в сентябре с пикового значения в 9,1%, зафиксированного в июне 2022 года.
Ну а между тем, инфляционные ожидания потребителей в США на ближайшие 5–10 лет взлетели в октябре до 7,1% - максимум за последние 40 лет.

#продовольствие Мировые цены на продукты питания выросли на 2,1% в годовом исчислении в сентябре и это максимум за полтора года.
Всемирный индекс цен на еду и сельское хозяйство, который рассчитывает ООН тоже вырос в сентябре на 3,0% и дал самый большой скачок за один месяц с марта 2022 года.
Причина роста произошла за счет цен на сахар на 10,4% в годовом исчислении, а также на мясо, цены на которое выросли на 4,8%.
Цены на растительное масло тоже подскочили на 4,6% и достигли самого высокого уровня с начала 2023 г.
Сейчас цены на продовольствие выше на 21,4%, чем в январе 2020 г.

#пенсионеры
Не думал, что и в США так быстро назрел вопрос связанный с пенсионерами, в том смысле, что каждый год соотношение к работающему населению агрессивно растет.

Свежие данные показывают, что это соотношение выросло уже до 25% в этом году.

По сути, это является самым высоким показателем за всю историю наблюдений (диаграмма выше) и если учесть, что за последние 14 лет этот процент возрос с 16% до текущих 25%, то можно сказать, что пенсионный тренд в США скоро опередит Европу, так как число вышедших на пенсию идет в рост намного быстрее, чем число работающих людей.

С 2010 г. число пенсионеров плюс 45%, а число работающих людей увеличилось только на 7%.

Если тенденция по пенсионерам и работающим не изменится, то в недалеком будущем в США резко увеличится нагрузка на систему социальных программ с точки зрения обеспечения расходов.

#газ
В этом году в США будет зафиксирован рекордный рост спроса на энергию, из-за очень большого потребления внутри страны от производителей и промышленных потребностей.

Тут есть интересный момент. Газ составил более 45% от общего объема потребляемой в экономике электроэнергии, а такое происходит впервые в истории США.

#серебро Интересная диаграмма (иллюстрация выше) то есть Индия пылесосит не только все лишнее золото, но уже поглощает практически половину мировых инвестиционных запасов серебра.

#золото Если верить подобной иллюстрации (выше) выходит, что цена золота практически подошла к локальному пику. Золото сейчас примерно на 15% выше своей 200-дневной скользящей средней или на 2 стандартных отклонения, то есть самый большой разрыв с 2020 года. За последние 40 лет, столь большое расхождение наблюдалось всего лишь 8 раз и в каждом случае, после таких экстремумов доходность была неизменной в следующие 1–6 месяцев и цена золота росла в среднем лишь на 5% в течение последующего года. Насколько я понимаю, при условии, если обозначенные исторические параметры повторятся, будет еще один рывок цены золота в ближайшие месяцы, а далее пойдет откат и затем длинная по времени стагнация.

#природныйгаз
Точка зрения по спросу на природный газ от американского производителя этого топлива дополняет имеющиеся факты, что агрессивное внедрение искусственного интеллекта в экономические процессы неизбежно вызовет спрос на энергию.
Центры обработки данных для ИИ станут самым большим дополнением к спросу на природный газ в США в ближайшие годы, а спрос на энергию связанный с ИИ в краткосрочной перспективе составит от 6 до 13 миллиардов кубических футов газа в день - заявил Тоби Райс, главный исполнительный директор EQT крупнейшего производителя природного газа в США.
Одной из причин его мнения является слом структуры энергоснабжения США.
Многие электростанции раньше могли очень быстро перейти на сжигание угля, когда цены на газ росли, но почти все электростанции в последние годы навсегда перешли на газ.
Это означает, что цены на газ, которые были бы ограничены потолком в 5$, теперь потенциально могут скакнуть до 9$, а региональные различия будут вообще экстремальными, поскольку ограничения трубопроводов толкнут цены на газ в Нью-Йорке или Бостоне до 20 $ при резком росте спроса.
Глава EQT оценивает минимальный уровень безубыточности по газу при вводе нового производства в США в районе $3,50 за BTU Henry Hub и опасается, что текущие внутренние цены газа в США вынудят большинство производителей остановить активность в добыче в 2025 году, так как цены фьючерсов по газу на следующий год торгуются ниже этого уровня.
При таком сценарии агрессивного строительства Центров по обработке данных для искусственного интеллекта в предстоящие годы возникнет хоть и локальный, но дефицит предложения природного газа на рынке США с последующим взлетом внутренних цен.

#китай Стратегия финансовых властей Китая напоминает старый добрый анекдот про опытного и молодого быка наблюдающих с высокого холма за пасущимся коровьим стадом в долине.
Без спешки, выждав нужный момент, когда с фондового рынка вымыло многих иностранных спекулянтов, а ФРС США стал снижать % ставки в долларе, регуляторы Китая медленно спустились со своего холма и начали реализовывать стратегический план по повышению капитализации фондового рынка и стабилизации сектора жилой недвижимости.

Больший интерес конечно вызывает озвученный пакет мероприятий для фондового рынка, особенно с учетом того факта, что основные китайские биржевые индексы еще на прошлой неделе стали подавать сильный технический сигнал на покупку, и видимо не случайно регуляторы решили подобрать подходящий момент для озвучки пакета стимулов именно сейчас.

Вот некоторые детали от ЦБ Китая; будет введён механизм свопа, позволяющий фирмам, фондам и страховым компаниям, занимающимся ценными бумагами, использовать ликвидность ЦБ для покупки акций. Создается специальный механизм перекредитования для компаний, которые имеют листинг на китайских биржах, и для крупных акционеров с целью обратного выкупа акций.

Поддержка ликвидности рынка акций будет осуществляться в виде свопа на сумму 500 млрд юаней и механизма повторного кредитования на сумму 300 млрд юаней. Глава китайского ЦБ отметил, что это нижний порог для поддержки, в будущем финансовые власти дополнительно добавят еще 500 миллиардов юаней в рамках поэтапной стратегии.

Кстати говоря, озвученные в рамках стимулирующего пакета меры не предусматривают кредитной накачки, а нацелены на поддержку устойчивости рынков акций и вторичного жилья.

#сбережения Кстати довольно поучительная иллюстрация (на диаграмме выше) и надо бы ее запомнить на будущее. Как мы видим, показатель чистых сбережений домохозяйств, предприятий и правительства США в процентах от ВВП уже 6 кварталов подряд болтается на отрицательных значениях. При этом, уровень сбережений для домохозяйств упал до самого низкого значения с 2008 года, и сейчас составляет ниже 3%. Вряд ли личные сбережения будут отрицательными (такого никогда не было в истории), но если учесть общий баланс всех сбережений в экономике как ни крути, пока все в минусе и с 1947 г. было всего лишь два раза когда общенациональные сбережения были минусовыми это 2008 и 2020 гг. Видимо как-то надо делать тут выбор, или потребление сокращать, либо производить внутри экономики на порядок больше чем сейчас.

#долгдефицит Судя по всему в этом году дефицит бюджета США достигнет 8% ВВП и это несмотря на то, что именно в этом году американские власти получили очень много доходов от налогов на прирост капитала. Картина по исторической динамике дает понимание, что все последние четыре года дефицит бюджета только увеличивался, а темпы этого увеличение сопоставимы лишь с периодом 40-х гг. когда шла мировая война. Политики вероятно считают, что никаких последствий в таком огромном бюджетном дефиците не будет и отчасти их убеждает в этом вопросе глава Минфина США, которая убеждена, что вполне хватит мощностей, чтобы дыра в бюджете легко покрывалась. Однако становится очевидно, что вся финансовая система стала тотально зависимой от долга в смысле постоянного наращивания долга и отсутствие последствий этого процесса это иллюзия.

#спрос Еще одна головоломка характеризующая состояние в экономике Америки, поскольку в современной истории, всякий раз, когда падал спрос на услуги в ресторанах, такое было лишь в периоды крайне слабой динамики деловой активности либо даже рецессии.
Речь про индекс эффективности для ресторанов Restaurant Performance Index (иллюстрация выше) который в июле упал до 97,7 пункта, что является минимумом с 2020 г. то есть с пика пандемии.
Индекс отслеживает состояние ресторанной индустрии в США, измеряя общие продажи, поток клиентов, и общие условия для ведения бизнеса.
С 2021 года индекс снизился примерно на 8,0%, это самое большое падение с момента его запуска в 2002 г, но последние 3 года экономика США вроде бы росла и выходит, что причина обвального падения спроса не обязательно связана со слабой экономикой, а скорее с тем, что люди стали отказываться от походов в рестораны, так как цены резко растут и просто уже не хватает доходов.
Иными словами, лишние деньги у домохозяйств исчерпались.
Хотя, по логике процесса, если заканчиваются денежные избытки у потребителя это как раз может быть предвестником будущего экономического спада, учитывая, что потребление по-прежнему двигатель роста в экономике.

#пузыри Даже не ожидал, что настолько широко взрастили цены и объемы финансовых активов в мире.
Ясно, что большая часть пузыря в бумаге это американский сектор, но и все другие рынки тоже агрессивно добавили.
Тут (иллюстрация выше) дана общая стоимость мировых акций и облигаций, в статистике на июль стоимость и объем финансовых активов достиг $ 255 трлн.
Насколько я понимаю это новый абсолютный исторический пик и если сравнивать с 2000 или 2008 гг. то общая стоимость мировых акций и облигаций сейчас на несколько порядков выше.
Долги мира в ценных бумаги сейчас стоят $130 трлн. ну, а акции $125 трлн. На все эти финансовые активы рынка приходится 233% от мирового ВВП, а это третий по величине показатель за всю историю наблюдений и уступает только уровням 2020 и 2021 годов. Как говорится, правильной дорогой идут товарищи, к коммунизму.

#нефть Цены на нефть тихо, и незаметно, но зафиксировали самый низкий дневной уровень закрытия 2024 года.
Снижение было в основном обосновано падением спроса со стороны Китая- крупнейшего мирового импортера нефти, ежедневные закупки сырой нефти в июле и августе упали там до самого низкого уровня за два года.
В принципе, еще в прошлом году оценивал ценовые перспективы нефти пессимистично (об этом рассуждал тут) и по сути, лишь фактор геополитики удерживал котировки от снижения.
Судя по всему, реализовывается сценарий для более глубокого погружения стоимости нефти к тем уровням, которые были ранее озвучены тут.
Хотя вряд ли снижение будет идти линейно и возможны вспышки роста цен в условиях геополитики, но шансы увидеть в недалёком будущем котировки нефти на 60+ и ниже стали существенно выше.

#золото На днях Всемирный Золотой Совет (WGC) дал отчет о состоянии золотого рынка с точки зрения текущего спроса. Судя по всему китайский спрос снижался практически весь год (по крайне мере официально на базе статистики ЦБ Китая) хотя вместо Китая передовые позиции покупателей заняли другие ЦБ. По факту на этот год чистые закупки золота были на уровне 483 тонн, что является рекордным показателем, но с другой стороны уже начинает проявляться тенденция более медленных темпов спроса, и к примеру, если в 1 квартале ЦБ закупили 300 тонн, то уже во 2 квартале спрос был в объеме 183 тонн, то есть намного ниже. Кстати говоря, крупнейшими из покупателей стали ЦБ Индии и Турции, и Национальный банк Польши, но смогут ли эти ЦБ компенсировать отсутствие на рынке золота китайцев?

#ликвидность А вот это похоже интересный факт. В то время, как аналитики и деловые СМИ постоянно пишут о безумном объеме свободной наличности у американских компаний, как о важном факторе поддержки фондового рынка, мы видим несколько иную реальность. По крайне мере, если не брать в расчет банковские компании (финансовый сектор) выходит, что доля денежных средств в совокупных активах компаний S&P 500 в июле упала до 8,8%, а это между прочим наименьший показатель с 2008-2009 гг. На иллюстрации (выше) динамика сокращения свободного кеша в % соотношении к активам. То есть, компании истратили все свои избыточные денежные средства, и есть так, то можно предположить, что рано или поздно придется сокращать обратный выкуп акций либо ограничивать выплаты на дивиденды.
Вероятно, что компании будут склоняться к восстановлению показателя денежных средств и, видимо сокращать возврат капитала для акционеров.

#долги Интересный факт, можно уже зафиксировать для истории. Рынки казначейских долговых бумаг США, никогда еще не терпели столь крупных просадок.

Индекс совокупной % доходности казначейских бондов, который рассчитывает Bloomberg снизился на 11,0% против пиковых значений 2020 г, превысив все остальные падения, зафиксированные за последние 100 лет.

Речь идет о цене бондов, которую платили инвесторы в долговые бумаги и выходит, что прошлый спад 70-х годов прошлого века был всего лишь цветочками (тогда потери в цене составили лишь около 5+%) по сравнению с тем, что произошло в этот раз.

Тут как ни крути, но рынок долгов дал сигнал о будущих больших и очень серьезных переменах.

#потребление Почти весь июль и большую часть августа акции мировых компаний из сектора путешествий и досуга активно снижались в цене, хотя в сезон отпусков обычно росли (кроме ковидного лета) и теперь ясно, что причина в падении спроса. На иллюстрации (выше) факты спроса на услуги путешествий в сегменте США где традиционно всегда взлетал спрос в летний сезон. Как видно, посещения веб-сайтов ведущих брендов авиакомпаний и круизных линий в июле упали на 4,6% и 4,4% соответственно против прошлого года. В то же время сайты размещения показали падение на 3,7% по сравнению с прошлым годом. Кроме того, средняя продолжительность поездки сократилась на 14% по сравнению с прошлым годом: с 7,8 дней до 6,2 дней в среднем. Если даже в Америке идет спад то можно представить какими темпами сжался спрос в мире, и причина тут простая - дорого теперь путешествовать.

#сшавыборы Забавно, но как только кандидат Харрис стала озвучивать детали программы действий в экономике в случае своего избрания президентом, шансы ее победы стали падать на рынке букмекерских ставок. Данные сайта Polymarket дают резкое сужение преимущества Харрис над Трампом, то есть всего за день коэффициенты на Камалу сократились с 10% до 2%. То ли говорила плохо. то ли ее программа экономическая сильно не понравилась из-за слов о готовности вводить контроль над ценами.

#серебро Интересные факты, которые касаются рынка серебра, и хотя обозначенные показатели (диаграмма выше) не означают, что котировки на серебро должны обязательно вырасти, но тем не менее, факт есть факт, потребление почти каждый год стабильно растет, а добыча наоборот стагнирует, и даже падает.

Мировой спрос и потребление серебра на уровне 1,3 млрд унций в год, но старые рудники уже истощаются, при этом новых мощностей почти нет и производство серебра в мире составляет всего 830 млн унций по данным на 2023 год.

За последнее десятилетие на промышленном уровне добыча ежегодно добавляла менее 10 млн. унций нового (рудничного) производства, а в следующем десятилетии этот показатель снизится примерно уже до 6 млн. унций в год, если не будет какого-то прорыва в добыче.

Таким образом, начиная с 30-х годов сформируется дефицит предложения при сохранении текущего спроса.