Финансовый Фокус

Финансовая дилемма — что делать с обязательными продажами валюты

Сегодня в информационном пространстве в очередной раз встал один из главных финансовых вопросов за последнее время. Продлевать ли действие обязательных продаж валюты экспортерами? Правительство и Минфин высказались за, ЦБ — против. И на самом деле вопрос не только в поддержке курса рубля. Сначала мы должны четко понять, для чего планируется сохранить или отменить эту меру.

Продление, очевидно, даст дополнительную ликвидность и емкость рынка — для рубля это будет стабилизирующим фактором. В то же время обязательный возврат валюты и ее продажа приносят бизнесу совершенно конкретные неудобства, которые мешают ему развиваться.

Отмена требования, с одной стороны, развяжет компаниям руки, что хорошо. С другой стороны, это сделает рынок более волатильным, инфляция будет расти быстрее, курс начнет слабеть. В таких условиях, возможно, придется сохранять высокие ставки еще дольше, чем планировалось. И это тоже плохие новости для бизнеса и всего рынка в целом.

Короче говоря, в обоих случаях есть плюсы и минусы. По нашему мнению, ограничение в ближайшей перспективе сохранится, но не будет вечным. Все понимают, что сама по себе эта мера была достаточно ситуативной и решала конкретные проблемы. При первых признаках стабилизации она должна отменяться. Главное — не сделать этого слишком рано, иначе придется вводить ее снова и лишний раз «наводить суету» на рынке.

Добавим, что у сегодняшней дискуссии есть один очевидный плюс — ЦБ во многих вопросах продолжает оставаться независимым. И для российской экономики это очень хорошо.

В России задумались над новым нацпроектом для бизнеса. Почему это вредно для МСП?

Российский союз промышленников и предпринимателей планирует обсудить с правительством создание нового нацпроекта, в который может войти уже имеющийся по МСП, а также поддержка крупного бизнеса. Цели инициативы не новы: снижение административных барьеров, стимулирование инвестиций и повышение производительности труда.

Даже если оставить за скобками вопрос об эффективности нацпроекта МСП, он вряд ли поможет малому предпринимательству. Смешение в одну госпрограмму приведет к размытию поддержки малого бизнеса. C этим согласны и в общественном объединении «Опоры России», где указывают, что крупный бизнес и так имеет своих лоббистов, юридические службы и дорогих финансовых консультантов. Все это позволяет ему эффективно пользоваться действующими субсидиями и мерами поддержки.

МСП же с этим традиционно испытывает проблемы, а его доля в ВВП страны уже много лет колеблется в диапазоне 20%. Поэтому новая инициатива скорее сократит этот показатель и навредит развитию малого и среднего предпринимательства.

На материальные активы в 2023 предприятия потратили более 60% инвестиций — исследование ЦБ РФ

В Банке России констатировали: рост инвестрасходов в прошлом году действительно был высоким. Отчасти это связано с тем, что реализовывать проекты в текущих условиях попросту стало дороже. Предприятия в 2023 действительно много инвестировали — в основном в оборудование, машины и транспорт.

Согласно данным ЦБ, в минувшем году треть организаций не вкладывалась в проведение исследований, ПО и приобретение лицензий. Что в целом логично, ведь в опросе также участвовали МСП, задействованные в том числе в рознице и сфере услуг. А вот то, что большинство предприятий сосредоточилось в 2023 на завершении старых проектов, а не на ведении новых, — не очень хороший сигнал. Отраслевые эксперты отмечают, что это связано с нехваткой кадров. И в 2024 при усугублении ситуации с трудовыми ресурсами объемы инвестиций могут снизиться.

Кроме того, при высокой неопределенности для бизнеса в качестве более понятной и прогнозируемой стратегии выступают банковские вклады, а не вложения в производство. Большинство предприятий обеспечивало инвестиции за счет внутренних средств, потому и доходность по банковским депозитам становится для них неплохой альтернативой с меньшим риском для капитала.

ФАС хочет усилить контроль за поглощениями крупных организаций на финансовых рынках

Согласно инициативе, покупка конкурентами крупных финансовых организаций должна будет согласовываться с ФАС, причем независимо от стоимости активов приобретаемой компании. Сейчас такая мера применяется только в тех случаях, когда стоимость покупаемой организации выше величины, установленной правительством. На сегодняшний день согласование в ФАС проходят сделки по покупке банков, если их размер превышает ₽29 млрд, для лизинговых компаний — это ₽8 млрд. Тогда как для страховых организаций — ₽200 млн.

Новая норма позволит защитить поглощаемую структуру от недобросовестного поведения покупателя. Кроме того, она даст ФАС возможность оценивать, как сделка будет влиять на конечного потребителя.

​​Российская промышленность достигла пика?

Индекс PMI отечественной обрабатывающей промышленности в декабре 2023 вышел на семилетний максимум. Но из данных Росстата хорошо видно: рост сектора в середине прошлого года практически остановился даже на фоне высокой загрузки ВПК.

На самом деле, все логично: наша промышленность вышла на предельные мощности. Где-то расконсервировали производства, где-то начали работать в несколько смен, где-то просто догрузили заводы заказами. Все это хорошо, но имеет свой совершенно конкретный предел. В одном цеху, рассчитанном на 50 человек, не поместятся 200, и работать по 36 часов в сутки они не смогут.

Сейчас у России есть два ключевых ограничения. Первое — это инвестиции. Государство активно вкладывает деньги, в том числе в рамках ГОЗ, но в общем и целом есть очень большой вопрос: насколько все это будет востребовано после окончания конфликта на Украине. А с другими инвесторами ситуация пока напряжённая. Второе — люди и парк станков. С людьми проблема известная, у нас после 2022 года образовался существенный дефицит кадров на фоне рекордно низкой безработицы и проблем с привлечением иностранцев. То есть все хорошо, но работать «некому». Со станками тоже сложно: в 2021 году только 30% используемых были российскими. В Ростехе прямо говорят, что три четверти всех поставляемых станков произведены за пределами нашей страны!

Восстановительный рост экономики практически завершен. Запускать другие заводы и новое производство точно придется, но сначала очень хотелось бы ответить на вопрос: «а что нам вообще нужно?». Ответ «всего, сразу и много» — хороший, но неудачный.

Россия исчерпала трудовые ресурсы. Или нет?

Борис Титов заявил, что для решения проблемы с дефицитом кадров нужно использовать все резервы, имеющиеся в стране. В первую очередь он отметил пенсионеров. По его словам, им невыгодно работать ввиду того, что им также приходится платить страховые взносы в пенсионные фонды.

Бизнес-омбудсмен предлагает отменить эту практику — и логика в его позиции действительно есть. На середину прошлого года в РФ пришлось более 41 млн пенсионеров, среди них работающих — только 7,8 млн. Эти граждане продолжают получать полную пенсию при официальном трудоустройстве и также имеют право на надбавку в 10% к пенсионным выплатам за каждый год из трёх лет работы, но не более. При этом страховые взносы и НДФЛ платятся в любом случае. Вероятно, стоит снизить ставки для пожилых людей, а может, и вовсе полностью отменить некоторые сборы.

Кроме того, Титов предлагает стимулировать трудоустройство молодежи — это станет осуществимо посредством той же схемы, что и с пенсионерами. Суть в том, чтобы дать людям возможность получать более высокую зарплату и при этом никак дополнительно не нагружать работодателя. Трудоустройство должно быть выгодно обеим сторонам. Другой вопрос — для такого государству потребуется снизить хоть какие-либо сборы. И в подобных случаях обычно достигается определенный компромисс.

Как измеряется ВВП, и зачем ему дефлятор

Внутренний валовый продукт считается одним из важнейших показателей того, растет экономика страны или же нет. Однако часто, слыша о ВВП, мы не задумываемся: а как его вообще измеряют. Между тем есть целых три способа подсчета, дающих примерно одинаковый результат.

Обычно ВВП считают за год. При этом учитываются все конечные товары и услуги, произведенные за это время на территории страны. Чтобы определить, как изменился за год ВВП, можно учесть добавленную стоимость продукции. Другой вариант — посчитать траты на покупку произведенных товаров и услуг. Наконец, третий способ — суммировать доходы от их продаж. К слову, именно этот метод использовал Росстат РФ при подсчете динамики внутреннего валового продукта в текущем году.

При этом важно различать: номинальный и реальный ВВП. В первом случае — учитываются показатели только за этот год. Тогда как при измерении реального ВВП в расчет берутся цены в условном 2013. Зная эти два показателя, можно определить дефлятор внутреннего валового продукта. Это индикатор, показывающий отношение цен на продукцию текущего года к ценам базисного периода. Грубо говоря, это инструмент, позволяющий оценить инфляцию.

Если обобщать: ВВП — довольно важный показатель, если понимать, как его использовать для дальнейших расчетов. Так, например, для сравнения роста экономик разных стран, помимо ВВП, учитывается паритет покупательной способности.

Привлечение инвестиций — главный вызов российской экономики

Андрей Белоусов в интервью «Ъ» заявил, что без инвестиций экономика не может не только расти, но даже оставаться на стабильном уровне. Он рассказал о трех ключевых условиях для их привлечения: растущие рынки, предсказуемость и дешевые деньги. Давайте взглянем на нашу страну с этой точки зрения.

Инвестиции всегда были больной темой для современной России, и государство пыталось решать эти проблемы. Насколько эффективно — интересный вопрос. Дело в том, что у нашей страны есть специфические трудности, которые сейчас критически обострились.

Если идти по списку Белоусова, можно сказать следующее. Из-за санкций предсказуемости в России по понятным причинам нет. Экономические рычаги влияют на это только косвенно. О растущих рынках тоже говорить не приходится — сейчас есть скорее восстановление и потенциал будущего роста. Дешевые деньги также являются большой проблемой. Иностранные инвесторы сейчас не придут, а занимать внутри на фоне высоких ключевых ставок дорого.

Все это осложняется и более давними проблемами. Во-первых, у нас очень большая страна с относительно небольшим населением. То есть людей не хватает даже для элементарной работы. Во-вторых, рыночная экономика в России установилась совсем недавно. Поэтому граждан, которые выросли в этой культуре и получили соответствующие компетенции, очень мало. Особенно управленцев. Разумеется, на фоне санкций и отъезда части россиян все стало еще хуже.

«Разогнать» инвестиции в сегодняшних условиях — очень трудная задача. Будем надеяться, что экономический блок с ней справится. У нас уже есть примеры удачных инструментов, о которых и рассказывал Белоусов: СЗПК, региональный инвестиционный стандарт и другое. Нужно заняться их дальнейшим встраиванием и развитием.

Кому в Россию инвестировать хорошо

В Центре макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) оценили перспективы инвестиционного сотрудничества России с другими странами. В 2022 отток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) составил $40 млрд и в следующем полугодии — еще $9 млрд. Причина очевидна — партнеры из развитых западных стран ушли из-за санкций.

При поиске подходящих источников инвестирования ЦМАКП выделил два критерия. Первый — технологическая близость структуры экспорта. В таком случае наиболее подходящими партнерами могут стать Саудовская Аравия, ОАЭ, Иран, Египет, Индия, ЮАР и Бразилия.

В то же время влияние этого фактора неоднозначно — иногда выгодней инвестировать в страны с более низким уровнем технологического развития. Тогда конкуренции будет меньше и выгодные позиции на рынке завоевать легче. Именно по такому принципу многие западные игроки инвестировали в РФ. Из развивающихся стран по такой логике выгодней сотрудничать с Эфиопией, Аргентиной, Ираном, Саудовской Аравией и Бразилией.

​​Консенсус на 16% — Россию ждет как минимум еще одно повышение ключевой ставки

На предстоящем заседании ЦБ придется решить для страны задачу о мебельной дихотомии. По сути, идеального варианта сейчас нет. Практически все уверены в том, что регулятор повысит ключевую ставку. И это будет логично в контексте достижения поставленной цели — снижение инфляции. К сожалению, за все нужно платить, и результат серии повышений привел к тому, что бизнес столкнулся с трудностями. Если раньше компании страдали от слабого рубля, то теперь к этому добавилось и удорожание кредитов.

Еще одно повышение ключевой ставки явно не сыграет на руку импортозамещению. В условиях необходимости расширять производство или вовсе развивать его с нуля без заимствований сделать это крайне сложно.

С учетом годовой инфляции, которая по прогнозам ЦБ может составить 7,5%, двузначный «ключ» с нами надолго. А значит, бизнесу придется затянуть пояса. Компании уже ищут альтернативу. По оценкам многих экспертов, следующий год может быть бумом IPO. Выход на рынок акций — закономерен. Проблема заключается в том, что он у нас, мягко говоря, не очень развит. Однако это лучше, чем брать у банков дорогие кредиты.

Рухнут ли рынки в 2024?

Аналитик Bank of America предрекает проблемы на фондовом рынке из-за роста стоимости облигаций в начале 2024 года. Стоит ли верить? И что происходит?

Вообще, новости в стиле «известный инвестор/аналитик/осьминог/дрессированная обезьяна предрекают обвал рынка» появляются чуть ли не каждые несколько месяцев, особенно в периоды турбулентности. Проблема в том, что сейчас за этими словами стоит не только логика, а свершившийся факт. Например, российский рынок на фоне геополитических проблем и финансовой изоляции уверенно дрейфует в сторону как раз дивидендной доходности. Кстати, убивая попутно те же венчурные инвестиции. Так что да, весело, но не очень.

Если в России обвал фондового рынка увеличил спрос на более стабильные с точки зрения денежных потоков активы, то в США и на Западе в целом все немножко сложнее. Традиционно там инвесторы перекладывают деньги из акций в облигации в зависимости от общей ситуации, ставок, аппетита к риску и прочего. Обычно снижение роста доходностей по облигациям (с ростом их стоимости) приводило к тому, что рынок акций увеличивался просто потому, что туда приходили деньги.

Сейчас в Штатах цикл роста ставок завершается, внутриэкономические проблемы решаются, а значит, большая часть рынка ожидает, что стоимость американских компаний продолжит расти. К слову, доходность по десятилетним госбондам США относительно стабильно падает с середины ноября, то есть длинные федеральные деньги дешевеют. Предполагается, что и ставку скоро начнут снижать.

На фоне этого абсолютное большинство западных аналитиков предрекает рост фондового рынка — и только немногие (как, например, процитированный Bloomberg Майкл Хартнетт) с ними не согласны. Проблема в том, что экономика — наука достаточно эмпирическая, финансы — такие вдвойне, и рано или поздно неожиданности случаются. Вот только предсказать их довольно тяжело.

​​Торжество спекулянтов — нефтяные котировки на минимумах из-за мнимого профицита

Bloomberg сообщает нам, что цены на фьючерсы Brent падают уже седьмую неделю подряд — это самое продолжительное снижение с 2018 года. Сейчас он торгуется в районе $75 за баррель, хотя еще в начале ноября стоил на $10 больше. В чем дело?

Очевидно, что за пару недель принципиальных изменений со спросом и предложением не произошло. То есть влияние фундаментальных факторов осталось прежним. Тем не менее мировые СМИ вовсю раскачивают рынок новостями о профиците. Сначала трейдеры не поверили в серьезность намерений ОПЕК+, и после заседания цены начали падать. После визита Владимира Путина в ОАЭ и Саудовскую Аравию, где не было особых заявлений о нефтяном рынке, происходило то же самое.

Налицо торжество чисто спекулятивных факторов, которые поддерживаются регулярными публикациями о «неубедительном» росте спроса в Китае, возможной рецессии в Штатах и так далее. Рано или поздно рынок успокоится, и мы увидим стабилизацию. И цены, скорее всего, начнут подниматься, потому что пока никаких объективных указаний на профицит нет.

Популистские инициативы в духе Робин Гуда — почему от списания банками долгов пострадают сами же россияне

В Госдуме родилась новая интересная инициатива: Сергей Миронов предложил списать кредиты граждан с низкими доходами за счет прибыли банков. Понятно, что эта задумка не будет реализована, но хочется сказать пару слов о том, в чем проблема идеи «отобрать и поделить».

Во-первых, главными пострадавшими от нее станут сами граждане. Как вы думаете, будут ли банки выдавать заемщикам кредиты, которые придется погашать за свой счет? В итоге вместо банков россияне пойдут в МФО со всеми вытекающими последствиями и ставками в +30%.

Во-вторых, не понятно, как будет формироваться фонд для покрытия таких кредитов. Будет ли общебанковский пул «бедных заемщиков», или процесс будет организован в режиме «каждый сам за себя»? И что, если банк не показывает прибыль? В первом случае более прибыльный банк будет гасить кредиты менее успешных коллег, во втором — клиенты менее прибыльных кредитных организаций окажутся в худших условиях.

Ну и самое главное: данная инициатива отбирает деньги как у акционеров банков (таких же физлиц и государства), так и у других клиентов. Почему? Кредитная организация в любом случае будет пытаться компенсировать свои потери, в том числе повышая ставки. Оно нам надо?

В итоге мы получаем весьма популистскую инициативу в духе «давайте сделаем хорошее людям, оказавшимся в трудной ситуации», но при этом за счет других таких же людей. Просто они будут злиться не на депутата, а на банки.

Самое интересное из доклада ЦБ о ДКП и трансмиссионном механизме

Банк России опубликовал очередной доклад, направленный в первую очередь на более профессиональных участников рынка. Выделим основные пункты:

— ЦБ как обычно не комментирует свою политику и возможные мотивы для принятия решений. Зато между строк каждый может прочитать то, что сочтет нужным.

— Любопытно, что кривые доходности ОФЗ после повышения ставки начали снижаться, особенно это видно на коротких ОФЗ. В целом спрос на них ощутимо вырос. Возможно, он связан с ожиданием более быстрого эффекта от роста ставки и снижения инфляции.

— Средние ставки по корпоративным бондам выросли до 13,93%. В целом заметно, что рынок оценивает текущий ключ как максимум или почти максимум.

— Розничное кредитование показывает рекордные темпы роста, но закручивание ипотечных гаек должно решить проблему.

В общем, изменение «ключа» в конце октября продолжает сказываться на экономике — ну а мы ждем очередного его пересмотра уже в декабре.

🔥 Хотите научиться зарабатывать деньги, делая то, что вам нравится? Интересуетесь финансовой независимостью? Тогда канал Артема Хачатряна именно для вас! 💰💼

Узнайте, как заработать на бирже, преумножить свой капитал и стать успешным трейдером и инвестором. На канале вы узнаете об уникальных стратегиях, получите советы от профессионала и будете в курсе самых актуальных новостей из мира финансов. 📈💡

Блог Артема Хачатряна это не только источник знаний, но и сообщество единомышленников, где вы сможете делиться своими успехами, задавать вопросы и получать поддержку.💪🤝

Не важно, новичок вы или уже имеете определенный опыт в трейдинге и инвестициях, Артем создает контент, который доступен и понятен даже для тех, кто только начинает свой путь к финансовой свободе. 📚🔓

Подпишитесь на канал прямо сейчас и станьте частью сообщества успешных трейдеров и инвесторов! 💼💰

https://t.me/invest_traders

Если Россия зовет иностранных инвесторов, правила для них должны быть понятными — Эльвира Набиуллина

Глава ЦБ заявила, что валютных ограничений в стране должно быть по минимуму. Слишком жесткие меры приводят к издержкам бизнеса и ухудшению инвестиционного климата. Иностранные партнеры всегда должны понимать, как деньги вкладываются и как их можно вывести. Эту точку зрения поддержал Антон Силуанов — он рассказал, что Россия заинтересована в нормальной работе компаний из любых юрисдикций. Поэтому правительство рассматривает все заявки на вывод дивидендов из страны.

Набиуллина также считает, что нельзя постоянно манипулировать валютными ограничениями. В этом случае бизнес не знает, чего ожидать, что провоцирует отток капитала, даже если меры направлены на его снижение. Жесткие ограничения должны носить временный характер. А сохранить нужно в первую очередь ответные меры на западные санкции и контроль подозрительных операций.

Мы живем в мире, где все все время ждут, что их будут спасать — советник главы ЦБ

Ксения Юдаева заявила, что в сегодняшних экономических условиях нельзя всегда ждать помощи от государства и Центробанка. По ее словам, правительству следует отменить некоторые антикризисные меры, которые уже выполнили свою роль. Ведь при длительном сохранении они создают дополнительные риски.

В пример Юдаева привела льготную ипотеку. Она была полезна, когда ее ввели в первый раз, но сохранять ее дальше нерационально, заявила советник главы ЦБ. Огромный разрыв в ценах между первичным и вторичным рынками угрожает финансовой стабильности.

От себя добавим, что у ЦБ традиционно довольно трезвый взгляд на экономическую ситуацию. Министр финансов тоже в начале года заявлял, что мы переходим от антикризисной повестки к национальным целям развития. Но та же льготная ипотека почему-то никуда не делась, хотя вред от нее очевиден уже всем. Бесконечно «спасать» застройщиков и банки, которые, например, как Сбер, не видят ипотечного пузыря, не надо. Им пора понять, что годы искусственно стимулируемого спроса позади. Помогать нужно простым россиянам, к примеру, попытаться снизить цены на жилье.

Банки с базовой лицензией теперь могут открывать корсчета за рубежом

Госдума приняла в финальном чтении законопроект, который разрешает российским банкам с базовой лицензией открывать корреспондентские счета в других странах (кроме случаев с участием в иностранной платежной системе). В пояснительной записке указано, что это способствует расчетам по внешнеэкономической деятельности.

И действительно, весь смысл, скорее всего, в этом. Почти все крупные российские банки сейчас находятся под санкциями, поэтому операции ВЭД для них затруднены. А новый законопроект позволит еще сотне небольших банков открывать корсчета за рубежом. И они могут стать дополнительными каналами для движения капитала, в том числе в рамках ВЭД.

Банковские лицензии делятся на два вида: универсальная и базовая. Первая дает больше возможностей, но и требования по ней выше. К примеру, организация должна иметь собственный капитал более ₽1 млрд. Базовую лицензию получить легче, однако некоторые операции для таких банков недоступны.

Доходы российского бизнеса сократились в два раза — дело в нефти

За первую половину 2023 доходы российских компаний сократились в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, сообщают СМИ. При этом прибыль парадоксальным образом выросла почти на треть. Надо ли придавать значение этим цифрам?

И да, и нет. 2022 год во многом был аномальным: нефтегазовые сверхдоходы и активное вливание денег государством в экономику привели к росту доходов российского бизнеса на 93% по сравнению с 2021. То есть почти в два раза! К слову, этот год почти наверняка будет на уровне 2021 с совокупными доходами на уровне ₽650—700 трлн. Это много — в 2020 было порядка ₽260 трлн.

В целом российский бизнес чувствует себя очень по-разному. Выручка «Газпрома», «короля» периода 2021-2022, в этом году упала на треть, «ФосАгро» — на четверть. В то же время металлургия и машиностроение, особенно связанное с ГОЗ, чувствует себя прекрасно: заводы буквально завалены заказами. В IT все более-менее неплохо, импортозамещения никуда не делось. С производством аналогичная история. Так что говорить за экономику «в целом», особенно сравнивая разные отрасли, не стоит.

В реальности последствия последней пары лет мы сможем оценить в лучшем случае к середине этого десятилетия. Да и зашкаливающая инфляция вместе с очень плавающим рублём делает любые цифры практически несравнимыми — как минимум напрямую.