ECONS

Несмотря на разнообразие стимулов, использование цифровой валюты центрального банка (CBDC) в странах, внедряющих ее, продвигается медленно. Анализ опыта этих стран показывает, что одним из главных вызовов становится конкуренция цифровой валюты с уже развитыми системами электронных платежей. Пользователи недопонимают, зачем им нужно дополнительное платежное решение, а ритейлеры и банки не спешат обновлять инфраструктуру.

Наиболее показателен может быть опыт Китая, который с 2019 г. проводит самый масштабный в мире пилотный проект по внедрению CBDC – цифрового юаня (e-CNY) – и который к моменту начала пилота уже стал в значительной степени безналичной экономикой.

🟥Для продвижения e-CNY используется большой спектр способов – от лотерей для населения и перестройки платежной инфраструктуры банков до регуляторного принуждения техноплатформ, – и в пилот вовлечена уже половина административных образований страны. Несмотря на это, внедрение цифрового юаня все еще находится в начальной стадии, проанализировали эксперты из Университета Цинхуа, China Investment Corporation (китайский суверенный фонд) и Корнеллского университета.

Обеспечение интеграции с существующими платежными системами, объяснение пользователям дополнительных преимуществ использования CBDC, стимулы для посредников и ритейлеров – ключевые факторы развития цифровых валют центральных банков, указывают исследователи.

🟥Но чтобы цифровые валюты «прижились», они должны будут стать чем-то большим, чем цифровой аналог наличных.

Возможно, главным залогом успеха CBDC может стать расширение их цели: превращение из альтернативы наличным в многофункциональный платежный инструмент внутри страны и за рубежом. Это предполагает, например, добавление функций смарт-контрактов для различных сценариев применения, таких как трансграничные платежи и транзакции между предприятиями.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Будущее мировой торговли может пойти по одному из двух путей – дальнейшей фрагментации или же диверсификации торговых отношений. В последние годы развиваются обе тенденции, отмечают аналитики McKinsey в новом обзоре о геополитике мировой торговли:

🔻в пользу сценария дальнейшей фрагментации свидетельствует сокращение геополитического расстояния между торговыми партнерами, т.е. стремление перестраивать торговые потоки в пользу дружественных экономик (например, сокращение прямой торговли между США и Китаем или ЕС и Россией);

🔻в то же время рост инвестиций в развивающиеся страны со стороны как Китая, так и ЕС и США говорит о стремлении крупных экономик к диверсификации торговли.

Путь фрагментации ведет к концентрации поставщиков и значительным макроэкономическим издержкам, рассчитали в McKinsey. Путь диверсификации, в свою очередь, потребует экономического сотрудничества от геополитических противников. Вероятнее всего, странам придется искать компромиссы между экономикой и геополитикой.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Всемирный экономический форум – о рисках фрагментации глобальной финансовой системы и оценке последствий, которые могут стоить мировой экономике потери до порядка 5% ВВП (до $5,7 трлн) и вызвать рост глобальной инфляции более чем на 5%.

2⃣МВФ на глобальных данных за 1990-2019 гг.: современные межгосударственные и внутригосударственные конфликты влекут за собой большие макроэкономические издержки, бремя которых в большей степени несут женщины. После таких событий гендерное неравенство возрастает: снижается уровень образования женщин, их доля в органах законодательной власти, а также повышается материнская смертность.

3⃣Экономисты ОЭСР: розничные инвесторы становятся все более важным источником финансирования для суверенных эмитентов. В странах ОЭСР в среднем на долю розничных инвесторов приходится 10% объема суверенных долговых бумаг; за последние три года в еврозоне доля розничных инвесторов выросла в 2,5 раза, в США – в 1,5.

4⃣Банк Норвегии – о влиянии кредитных отношений фирм с банками на трансмиссию монетарной политики в условиях низких и снижающихся процентных ставок. Чем дольше отношения фирмы с банком, тем меньше для нее снижается ставка по кредиту: у фирм есть издержки при смене кредитора, а банки сталкиваются с ограничениями левериджа, что ограничивает и суммы кредитов на балансе.

5⃣Распространение автоматизированных систем андеррайтинга в США в 1990-х годах позволило домохозяйствам брать более крупные (относительно дохода) ипотечные кредиты и способствовало буму на рынке недвижимости. Внедрение новых стандартов кредитования с использованием таких систем может объяснить более половины роста цен на жилье в США в период с 1993 по 2002 гг.

6⃣Размер экономики государства не переходит в его «геоэкономическую» мощь автоматически – вопрос в том, насколько далеко может зайти правительство в попытках подтолкнуть свои собственные фирмы или союзников действовать против их частных интересов ради геополитических достижений страны, рассуждают авторы исследования о политэкономии геоэкономической власти.

7⃣Большие языковые модели прекрасно справляются с автоматической генерацией сотен научных статей о финансах, формально соответствующих строгим академическим стандартам, включая исчерпывающее описание данных и методологии, подробное обсуждение результатов и ссылки на источники (иногда вымышленные). Гипотезы ИИ формулирует не до, а после получения результатов «исследования», что приводит к статистически значимым, но содержательно пустым выводам, показал эксперимент.

8⃣Сокращение преждевременной смертности в европейских странах начиная со второй половины XIX века связано не только с успехами микробиологии и медицины, но и с сокращением количества неурожайных лет. Исследование на шведских данных показывает, как сельскохозяйственные инновации снизили зависимость урожая от погоды, а развитие транспортных сетей и снижение торговых барьеров – зависимость фермеров от урожая, что через поколение привело к росту продолжительности жизни мужчин.

9⃣Китайские экономисты пришли к выводу, что в результате торговой войны США с Китаем в Китае возросли инновации и увеличился человеческий капитал. Расходы страны на НИОКР выросли на 20%, число новых патентов – на 1,2%, число студентов на специальностях STEM – на 5,2% при росте среднего балла зачисления на 2,3%.

1⃣ «Подушкой безопасности» для американцев, работавших в алкогольной индустрии и оказавшихся не у дел после введения сухого закона в 1919 г., стали их дочери, которые откладывали замужество и выходили на работу, поддерживая родительские домохозяйства. Такое поведение дочерей также способствовало росту уровня образования и доходов их братьев (по сравнению с теми молодыми людьми, которые росли без сестер).

🔴 Econs.online

Большинство людей обычно не читают пресс-релизов центробанка и не смотрят его пресс-конференции. Однако их экономические решения – например, больше покупать или сберегать – зависят не только от текущей стоимости заимствований или доходности сбережений, но и от ожиданий относительно будущих процентных ставок и инфляции. Коммуникации центральных банков влияют на эти ожидания и тем самым на эффективность монетарной политики – но влияют не напрямую, а через СМИ, показало исследование на американских данных.

Его авторы проанализировали материалы 224 заседаний ФРС по денежно-кредитной политике с 1994 по 2023 г. и 14000 статей в СМИ за тот же период, выходивших накануне и после этих заседаний. А затем измерили, приводят ли изменения в тональности публикаций, отражающих изменение в тональности ФРС (например, более «ястребиный» тон), к изменению инфляционных ожиданий населения.

🔘 Когда настроения СМИ становятся более «ястребиными», то есть отражают ставший более «ястребиным» настрой ФРС, домохозяйства, как правило, снижают свои среднесрочные инфляционные ожидания, показали расчеты авторов.

Сила влияния на инфляционные ожидания определяется тем, насколько точно коммуникация центробанка освещается в СМИ. Анализ показал, что довольно точно (примерно на 80%), но были исключения. Период явного недопонимания монетарной политики, проводимой ФРС, наблюдался в 2008–2011 гг.

🟥Это было связано с тем, что ФРС начала применять новые, нетрадиционные инструменты монетарной политики (такие, как масштабная скупка активов), и ее объяснения своей политики сильно усложнились.

🟥Окончание же «периода недопонимания» авторы связывают с введением нового для ФРС формата коммуникаций – пресс-конференций по итогам заседаний, первая из которых состоялась в 2011 г. Пресс-конференции позволили председателю ФРС использовать в общении со СМИ более простой язык и, в сравнении с пресс-релизами и заявлениями, стали наиболее эффективным инструментом в освещении СМИ политики центрального банка.

Количественный анализ показал, что сила влияния СМИ на инфляционные ожидания возросла в постпандемический период, во время всплеска инфляции, когда внимание людей к инфляции и новостям денежно-кредитной политики возросло. Таким образом, делают вывод авторы, освещение денежно-кредитной политики в СМИ гораздо больше влияет на инфляционные ожидания домохозяйств тогда, когда инфляция высока и нестабильна.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Экономические и технологические изменения могут быть очень быстрыми, а ценности и убеждения меняются медленно. Это может вести к конфликту между новыми экономическими реалиями и прежними представлениями о том, какой должна быть «правильная» реальность.

Быстрый экономический рост второй половины ХХ века сформировал современные рынки и предоставил людям больше экономических возможностей и свобод.
🔘 Одно из следствий этого – трансформация исторически резко разделенных гендерных ролей, когда женщине предписывалось быть хозяйкой и матерью.
🔘 Произошло сближение жизненных планов женщин и мужчин: большинство женщин хотят совмещать семью с карьерой.
🔘 Чтобы это стало возможным, часть семейных обязанностей должны брать на себя мужчины.

Однако если люди оказываются в этой новой реальности слишком быстро, в течение жизни одного поколения, то возникает конфликт между ней и социальными нормами:
🔘 Мужчины придерживаются традиционных взглядов, поскольку больше выигрывают от того, что жена выполняет всю работу по дому.
🔘 Женщины же больше выигрывают от более равноправных гендерных отношений, дающих им возможность инвестировать часть своего времени в карьерные возможности.

Это противоречие влияет на принятие решения о рождении детей. Возникающий гендерный конфликт в итоге ведет к падению рождаемости, пришла к выводу нобелевский лауреат по экономике Клаудия Голдин.

🔻Именно этим конфликтом – между экономической реальностью и «не успевшими» адаптироваться к ней убеждениями – объясняется, по мнению Голдин, исторический парадокс: стремительное падение рождаемости в консервативных странах Азии и более высокий уровень рождаемости в странах с относительно высоким гендерным равенством.

🔻Еще один вывод состоит в том, что для изменения ситуации со снижающейся рождаемостью эффективнее не столько денежные субсидии для семей, сколько создание женщинам условий для совмещения карьеры и семьи без ущерба и для карьеры, и для семьи.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Постпандемический цикл мировой экономики завершается, считают экономисты МВФ. Начинается новый, особенность которого – расхождение в динамике экономического роста и инфляции между крупнейшими экономиками мира: США, с одной стороны, и Европой и Китаем – с другой.

В то время как экономический рост в США превышает ожидания (прогноз на 2025 г. повышен почти на четверть до 2,7%), Европа сталкивается с вялым ростом (1%), а темпы роста Китая сблизились с темпами других развивающихся экономик (4,6% и 4,2% соответственно). При этом потенциал роста США увеличился, а Европы и Китая – снизился в сравнении с допандемическим периодом. Это означает, что расхождение сохранится и в ближайшей перспективе может усилиться.

В еврозоне и Китае есть риски дальнейшего снижения экономического роста и слишком низкой инфляции, тогда как для США один из главных рисков – в ускорении инфляции, которое на этот раз вполне может ослабить фиксацию инфляционных ожиданий.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣О важности приверженности центрального банка цели по инфляции: при отсутствии таковой экономические агенты начинают формировать собственные прогнозы действий регулятора, причем прогнозы одних базируются на прогнозах других. В итоге центробанк вынужден реагировать на инфляцию исходя из средних показателей этих «прогнозов, основанных на прогнозах», не имея возможности влиять на них, что ведет к значительным колебаниям как инфляции, так и занятости.

2⃣Отчет Банка Англии о возможностях, которые открылись бы с выпуском цифрового фунта. Решение об этом пока не принято, ближайшие два года будут продолжаться исследования, консультации с общественностью и разработка технологической основы для британской CBDC.

3⃣56% ведущих экономистов мира, опрошенных Всемирным экономическим форумом, ожидают ухудшения глобальных экономических условий в 2025 году; улучшения ожидают лишь 17%. Ключевой движущей силой экономики на ближайшие три года участники опроса называют геополитическое соперничество, ведущее к фрагментации торговли, барьерам для мобильности рабочей силы и передачи технологий.

4⃣Преобладающее убеждение, что экономика Китая уже достигла высшей точки, может быть глубоко ошибочным, т.к. не учитывает многие не имеющие аналогов на Западе аспекты китайской экономики. Например, ограничения на внутреннюю миграцию, отсутствие инструментов сбережений или того факта, что даже частное городское жилье не предполагает прав собственности на землю. Устранение этого наследия плановой экономики и реформы в распределении земли, труда и капитала могут стать источником нового экономического подъема.

5⃣Бывший замглавы Резервного банка Индии Вирал Ачарья с соавторами – о значительной роли крупных компаний в качестве агентов зеленого перехода. Их обязательства и действия в роли сторонников энергоперехода стимулируют больше инноваций со стороны других компаний, что в конечном итоге снижает их собственные затраты на декарбонизацию.

6⃣ФРБ Ричмонда: рост популярности потребительских платежей по модели «Купи сейчас, плати потом», т.е. в рассрочку, потенциально может повлиять на финансовую стабильность: такие платежи имеют шансы стать «фантомными долгами», которые представляют собой системный риск.

7⃣Бремя повышения тарифов в большей степени ложится на менее состоятельные домохозяйства. Повышение США тарифов на китайскую продукцию в 2018-2019 гг. обернулось для США средним ростом индекса цен на 1,09% (более половины таргета ФРС в 2%), при этом инфляция потребительской корзины 20% самых бедных домохозяйств оказалась выше, чем 20% самых обеспеченных.

8⃣Иммиграционная политика и взлет IT-индустрии в США в середине 1990-х привели к технологическому буму в Индии. Индийцы учились на айтишников, чтобы присоединиться к быстрорастущей IT-индустрии США, но, поскольку количество виз в США было ограничено, многие остались в Индии. Это способствовало росту IT-сектора Индии, которая стала одним из крупнейших в мире экспортеров IT-сервисов.

9⃣Издержки зеленого перехода могут иметь совсем не зеленые оттенки: добыча лития – одного из ключевых ресурсов энергоперехода – в районе солончака Атакама в Чили сопровождается снижением уровня грунтовых вод, сокращением растительности, а также снижением экономической активности и численности населения.

1⃣ ЕБРР: высокоскоростной интернет приводит к росту экономической активности. Исследование на данных Турции показало, что в результате более качественного подключения к сети фирмы получают больше промежуточных товаров и работают с большим числом поставщиков. Улучшение интернет-инфраструктуры в 2012-2019 гг. привело к росту реального дохода в медианной провинции Турции на 2,2% за счет действия двух каналов: снижения издержек поиска информации о потенциальных поставщиках и издержек коммуникации с ними.

🔴 Econs.online

С сентября 2024 г. ФРС снижала ставки, а доходности гособлигаций США росли, вопреки традиционной логике. Эту загадку пытаются объяснить разными причинами – ростом инфляционных ожиданий, опасениями устойчивости госдолга, ожиданиями более высокого роста экономики. Эксперты предлагают еще одно объяснение: падение спроса иностранных госорганов на резервы в долларах, что, возможно, обусловлено геополитическими проблемами, включая страх санкций и заморозки активов.

После сентябрьского заседания Федерального комитета по открытым рынкам, впервые снизившего ставку после цикла повышений 2022-2023 гг., правительства и центробанки стран к январю сократили свои долларовые резервы на $113 млрд, основная часть сокращения пришлась на продажу казначейских облигаций США. За то же время номинальная доходность 10-летних гособлигаций США выросла на 100 б.п. Это может говорить о том, что продажа резервов в долларах оказывает повышательное давление на долгосрочные процентные ставки.

Сокращая свои долларовые резервы, иностранные госорганы перераспределяют средства в пользу менее уязвимого для санкций и заморозки активов золота, цены на которое выросли почти на треть за последний год.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

В мировой экономике происходят крупные структурные сдвиги, обусловленные одновременным влиянием пяти фундаментальных сил – «пяти Д»: деглобализации, декарбонизации, долга, диджитализации и демографии.

Взаимодействие между всеми этими пятью «Д» довольно сложное, размышляет Рональд О’Хэнли, председатель и гендиректор инвесткомпании State Street. Повышение тарифов, сопровождающее деглобализацию, ведет к снижению экономической активности и, как следствие, сокращению налоговых поступлений, усугубляя бюджетный дефицит. Одновременно его увеличивает финансирование декарбонизации и социальной сферы из-за демографических сдвигов. При этом такие расходы инфляционны и ограничивают эффективность денежно-кредитной политики.

Между тем, с другой стороны, достижения в области цифровых технологий могут помочь оптимизировать потребление энергии и ускорить разработку чистых технологий. Потенциально их широкое внедрение смягчает любые инфляционные последствия и обеспечивает более широкий рост производительности, т.е. охватывающий большое количество отраслей.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Развитие генеративного ИИ многие представляют себе как дальнейшее совершенствование больших языковых моделей (LLM) по созданию контента и баз данных, но такие сервисы, как ChatGPT, не будут полностью текстовыми. Будущее – за объединением ИИ с умными датчиками и биотехнологиями, что приведет к созданию «живого интеллекта» (living intelligence), прогнозирует футуролог Эми Уэбб.

В поисках общедоступных текстовых и визуальных данных для обучения LLM бигтехи уже практически полностью «вычерпали» весь интернет. Чтобы получить больше от ИИ, понадобятся данные из реального мира, которые позволят перейти от больших языковых моделей к большим моделям действий, LAM (large action model).

Если LLM предсказывают, что дальше сказать, то LAM предсказывают, что дальше сделать. Они будут использовать поведенческие данные, которые генерируют люди, из нескольких потоков одновременно – с носимых устройств, устройств расширенной реальности, интернета вещей, умных домов, умных автомобилей и умных офисов.

Вот почему интеллектуальные очки и имплантируемые в мозг интерфейсы будут становиться все более популярными, ожидает Уэбб: они могут предоставлять ИИ данные о реальной среде и тем самым помогать ИИ становиться все более развитым.

Уже есть некоторые признаки конвергенции трех технологий, составляющих «живой интеллект», в нескольких отраслях – от фармацевтики до сельского хозяйства. Вскоре приложения «живого интеллекта» появятся и в других отраслях, создавая новые возможности, – в том числе в сфере финансовых услуг.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Глобальный рынок «зеленого сырья» – металлов и минералов для технологий энергоперехода – уже к 2030 г. может стать сопоставимым по размеру с текущим рынком природного газа. А значит, будет в состоянии влиять на общую инфляцию так же, как влияет сейчас ископаемое топливо, изменение цен на которое вносит значимый вклад в инфляцию.

Сырье, критически важное для энергоперехода, – кобальт, литий, никель, редкоземельные металлы – играет ключевую роль во многих современных технологиях, включая электромобили, ветряные турбины, солнечные панели. Текущий рынок этих критических материалов составляет порядка 0,35% мирового ВВП, что примерно втрое меньше рынка газа (и примерно в 15 раз меньше рынков газа, нефти и угля в совокупности). Этого вряд ли достаточно для того, чтобы значимо влиять на инфляцию или динамику экономик.

Однако с учетом роста спроса на чистую энергию из-за зеленого перехода ситуация может измениться – и центробанкам, возможно, вскоре придется обратить более пристальное внимание на рынок «зеленого сырья», полагают эксперты Банка Италии.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Считается, что первые новогодние обещания, как и само празднование Нового года, были изобретены в Вавилоне около 4000 лет назад: в ходе торжеств в честь начала года и весеннего сева обитатели древнего города давали богам обещание выплатить оставшиеся у них долги.

Перед началом нового года мысль поставить перед собой важные цели, изменить себя и свою жизнь к лучшему приходит людям в голову чаще, чем обычно. Однако судьбу многих новогодних обещаний можно описать словами персонажа Оскара Уайлда, лорда Генри Уоттона, заметившего, что благие намерения – всего лишь «чеки, которые люди выписывают на банк, где у них нет текущего счета».

Поведенческая экономика дает три главных объяснения, почему обещания изменить себя в большинстве случаев терпят неудачу. Все три причины связаны с когнитивными искажениями – ловушками мышления. Знание о них поможет их избежать – хотя и не сделает процесс достижения целей, поставленных перед самим собой, легким.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

«С Новым годом!» – не только главные слова этой недели, но и надпись – на русском языке – на одной из коллекционных монет Островов Кука. Монеты, посвященные «Щелкунчику» и новогоднему салюту, снежинки на банкнотах и «Санта-доллары»: Новый год и Рождество как источники вдохновения для дизайна денег в разных странах мира – в фотогалерее «Эконс».

Голландские корни Санта-Клауса, Снегурочка по связям с общественностью, гонения на имбирные пряники и трансформация языческой елки в рождественскую: «Эконс» собрал несколько исторических фактов о главном зимнем празднике, которые пригодятся для интересных бесед за новогодним столом. И которые могут поменять привычный взгляд на традицию новогодних торжеств, насчитывающую минимум 4 тысячи лет.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Топ самых популярных (и по-прежнему актуальных) публикаций «Эконс» за 2024 год

🟥Чтобы лучше понимать причины инфляции:

• «Ракеты и перья»: почему цены растут быстро, а снижаются медленно

• Как воспринимают инфляцию россияне

• Инфляционный эффект геополитических рисков: исторические данные

• «Чипфляция»: почему дешевые товары дорожают быстрее

• Пять рисков на пути снижения глобальной инфляции


🟥Разбираться в макроэкономических трендах:

• Эра старшего возраста

• Переориентация внешней торговли России: шесть основных выводов

• «Идеальный шторм» российского рынка труда: дефицит кадров сохранится на годы

• «Капитал XXI века»: кто владеет ресурсами энергоперехода

• Антиутопия рынка труда: почему ИИ не оставит мир без работы

• Вклад человеческого капитала в рост российской экономики

• Экономический рост с поправкой на возраст


🟥Почувствовать себя центробанкиром:

• Одиссей или оракул: как правильно читать заявления центрального банка

• Сунь-цзы для центральных банков

• «Политическая трансмиссия»: экономические последствия навязанных центробанкам решений

• Наука в центральных банках: как центробанки стали центрами по производству знаний

• Глобальная сеть ликвидности центральных банков (и ключевая роль в ней Китая)

• Доверие: рациональное и эмоциональное

• Киберпанк в коммуникациях: искусственный интеллект против эмоционального


🟥Исследовать финансовые рынки:

• Шесть фактов о капитализации фондового рынка

• Как мемы влияют на финансовые рынки

• Частные инвесторы и два типа их убеждений

• Иллюзия контроля: почему происходят финансовые кризисы

• Процент и капитал: какие факторы лежат в основе богатства

• 200 лет банковских паник: главные выводы


🟥Погрузиться в экономическую историю:

• «Сожгите свои рукописи»: советский математик и его Нобелевская премия по экономике

• Человек из будущего: суперматематик Джон фон Нейман

• Жизнь и катастрофа первых бумажных денег

• Битва за Бреттон-Вудс

• Экономическая революция Моне

• «Бытовая революция»: как технологии изменили женщин и экономику


🟥Лучше понимать людей и себя с помощью поведенческой экономики:

• Как бороться с неявной предвзятостью

• Защитный буфер: ностальгия полезная и вредная

• Кредитный скоринг по тележке супермаркета

• «Дедушка» поведенческой экономики и его «человек нерациональный»

• Ловушки памяти: почему так сложно оценивать новые риски

Сюрпризы приводят в восторг не всех: некоторые предпочли бы не сталкиваться с неожиданностями, пусть даже приятными. Но исследования утверждают, что удивление – полезное для человека чувство, которое помогает запоминать информацию, обучаться и поддерживать эмоциональное и психическое здоровье.

Удивление – самая короткая по продолжительности эмоция: она длится максимум несколько секунд. Однако способность удивляться – важнейшая составляющая интеллектуальной жизни, а удивление – самый чувствительный индикатор того, как люди понимают мир и чего от него ждут.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Экономическая наука, как и любая другая, оперирует теориями и гипотезами, но в новогодние праздники ей приходится иметь дело с чудесами. Их «экономический анализ» позволяет понять, что жизнь гораздо шире стандартных экономических теорий.

Экономика «Щелкунчика», в которой практически не бывает рисков; «ралли Санта-Клауса» на фондовых рынках; польза бесполезных подарков: «Эконс» отобрал самые яркие новогодние экономические феномены – и их объяснения.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Опубликован четвертый в 2024 г. номер ежеквартального научного журнала Банка России «Деньги и кредит».

🔻Среди инструментов, которые центральные банки используют для управления инфляцией, особое место занимают коммуникации: они способны повысить эффективность денежно-кредитной политики (ДКП). Для оценки эффекта коммуникаций Банка России Виктория Банникова (МГУ) анализирует их влияние на кривую доходности облигаций федерального займа. А исследование Алексея Ерохина и Ольги Клачковой (МГУ) показывает статистически значимую связь инфляционных ожиданий инвесторов с «ястребиной» или «голубиной» тональностью пресс-релизов и других новостей Банка России по ДКП.

🔻На решения центрального банка по ДКП могут по-разному реагировать разные регионы страны, различающиеся между собой по темпам инфляции, уровню бюджетных расходов, структуре экономики, вовлеченности во внешнеэкономические цепочки. Все это применимо и к российским регионам. Группа исследователей из Сибирского главного управления Банка России предлагает в своей работе прогнозную модель, учитывающую специфику Сибирского макрорегиона. Иллюстрируя свойства модели, авторы отмечают, что одна из особенностей экономики этого макрорегиона – более сильная, чем в России в целом, реакция на изменение мировых цен на сырье.

🔻Для анализа экономической политики и определения ее оптимальных параметров необходим качественный прогноз доходов бюджетной системы. Матвей Финагин и Сергей Шеремета (Банк России) рассматривают несколько моделей прогнозирования ненефтегазовых доходов и приходят к выводу, что наиболее точным оказывается расчет, полученный путем отдельного прогнозирования поступлений по восьми группам налогов (от НДФЛ до ввозных пошлин).

🔳С этими и другими статьями журнала «Деньги и кредит» №4 за 2024 г. можно ознакомиться на сайте журнала.

Развитие генеративного ИИ создает развилку для развивающихся стран. Они могут либо стать богаче, укрепив конкурентоспособность своих экономик, либо, напротив, еще больше отстать от развитых стран в уровне жизни, считает эксперт Всемирного банка.

По какому из вариантов будут развиваться события – в конечном счете зависит от того, с какой скоростью развивающиеся страны будут внедрять ИИ, и затронет ли это внедрение разные секторы экономик. Отличие генеративного ИИ от прежних волн технологий в том, что он повышает производительность в основном только в секторе высокопроизводительных услуг. Если не внедрять его в другие отрасли, то развивающиеся страны проиграют конкуренцию развитым, обладающим преимуществами в этом секторе, что приведет к росту межстранового неравенства доходов.

Сейчас мир все еще находится на начальных этапах разработки и внедрения генеративного ИИ, способность которого преодолевать языковые и культурные барьеры обещает снизить торговые издержки. Развивающиеся страны, которые смогут этим воспользоваться, с большой вероятностью укрепят свои позиции на мировых рынках за счет повышения производительности и конкуренции в быстрорастущих высокотехнологичных секторах.

Страны, которые откладывают интеграцию ИИ в свою экономику, рискуют столкнуться с «преждевременной депрофессионализацией» и снижением уровня жизни, не будучи способными извлечь выгоду из инноваций.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣В ближайшей и среднесрочной перспективе дефицит рабочей силы на российском рынке труда следует рассматривать как данность, но из-за замедляющейся экономики расти он уже не будет: в 2025 г. снижение безработицы и гонка зарплат приостановятся (при отсутствии новых внешних шоков), прогнозирует эксперт Института экономики РАН Николай Ахапкин.

2⃣Одна из ключевых головоломок в международных финансах – формируются ли обменные курсы случайным образом или же исходя из предсказуемых закономерностей. Модель, построенная экспертом МВФ и проверенная на данных 9 стран с плавающим курсом национальных валют за 2000-2024 гг., показывает, что обменные курсы предсказуемы.

3⃣Американские экономисты обнаружили новую связь между инфляцией и ценами на активы, проистекающую из психологических особенностей инвесторов. Высокая инфляция, вызывая ощущение «обеднения», снижает неприятие риска и усиливает предпочтение асимметрии (невысокой вероятности большой прибыли при высокой вероятности потерь), что ведет к росту спроса на «лотерейные акции» – бумаги, отличающиеся как раз асимметричным риском, а также, как правило, низкой ценой. Из-за роста спроса такие акции быстро растут в цене, смягчая у инвесторов ощущение потерь от инфляции (и оказываются переоценены, что несет потери в будущем).

4⃣Эксперты Национального банка Швейцарии: данные о платежном поведении человека (время платежа, цель и платежный инструмент) позволяют определить его социодемографическую группу (возраст, доход, образование и пр.) с точностью до 83%.

5⃣ЕЦБ анонсирует новый аналитический инструмент – «зарплатный трекер», который агрегирует данные из договоров между профсоюзами и ассоциациями работодателей, включая будущие изменения зарплаты. Трекер охватывает до порядка 50% работников и намного более оперативен (данные доступны через несколько дней), чем другие источники данных о коллективно согласованных зарплатах (доступны с лагом от двух месяцев).

6⃣Историк экономики Майкл Бордо и экономист ФРБ Кливленда Эдвард Прескотт продолжают исследовать, как децентрализованная структура ФРС, в которой между резервными банками существует интеллектуальная конкуренция, стала драйвером для развития научных идей, на сей раз – в банковской сфере. В 1950-1960-х гг., мотивируя молодых экономистов работать над вопросами банковской политики, представляющими интерес для ФРС, несколько резервных банков создали программы поддержки диссертаций, а ФРБ Чикаго – специальный форум (Bank Structure Conference), которые обеспечили поток идей и аналитических инструментов в ФРС из научных кругов.

7⃣Венгерские экономисты доказали положительную связь между производительностью фирм и физическим и психологическим здоровьем сотрудников. Более производительные фирмы поощряют сотрудников чаще обращаться к врачам, что позволяет выявлять заболевания на ранней стадии, а также поддерживают менее стрессовые условия труда.

8⃣Захватывающее эссе Ростислава Капелюшникова из ИМЭМО РАН и ВШЭ о «юности эконометрики» – интеллектуальной схватке Кейнса и кейнсианцев, в которой кейнсианцы победили, но, как показало время, прав оказался Кейнс.

9⃣Анализ влияния государственной цензуры на научно-технологическое развитие и производство знаний – на материале деятельности «литературной инквизиции» в Китае в конце XVIII в. Запрет нежелательных с точки зрения правящей династии книг способствовал более чем полувековой интеллектуальной и инновационной стагнации Китая в ту самую эпоху, когда Европа бурно переживала расцвет прогрессивных идей и технологических достижений промышленной революции.

1⃣ Журнал Behavioral Scientist предлагает подборку самых выдающихся книг 2024 года по версии ученых-бихевиористов. В списке 45 книг об ИИ, мышлении, человеческом поведении, лидерстве, искусстве риска, коммуникации, секретах памяти и др.

🔴 Econs.online

Импрессионисты вошли в историю искусства как революционеры, изменившие само представление о том, что считать искусством: оригинальность стала цениться выше следования классическим канонам. Ответ на вопрос о том, почему эта революция началась именно в 70-х годах XIX века, нелегко дается искусствоведам. Но его может дать экономическая наука.

Клоду Моне и его единомышленникам удалось разрушить доминировавшую столетиями монополию всесильного Парижского салона, диктовавшего вкусы и определявшего, какого стиля, техники и сюжетов придерживаться, чтобы считаться профессиональным художником. Без одобрения Салона художники фактически не имели шансов быть замеченными арт-критиками и заинтересовать своим творчеством богатых покупателей.

Независимые выставки и компактные формы картин позволили импрессионистам и другим «отверженным» Салоном инноваторам представлять на суд публики гораздо больше своих работ, чем когда бы то ни было. Постепенно эти работы стали привлекательны для коллекционеров из растущего среднего класса.

На протяжении веков покупка произведений искусства была прерогативой аристократии и служила для демонстрации власти и богатства. Но экономический рост, начавшийся в XIX веке, создал новую категорию потребителей изобразительного искусства, которые покупали картины для себя и исходя из собственного вкуса.

Это произвело «сейсмический сдвиг» в функции изобразительного искусства, сформировав спрос на художественные инновации. И положило начало формированию современного высококонкурентного арт-рынка, ключевыми чертами которого стали исчезновение доминирующих стилей и огромное разнообразие материальных форм.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Считается, что источники инноваций – инвестиции в исследования и в человеческий капитал. Но есть еще один катализатор: качество институтов, причем институтов на локальном уровне, показывает опыт реформ государственных учреждений в Китае 2009–2018 гг.

Реформа по децентрализации регулирования бизнеса не была направлена непосредственно на продвижение и поддержку инноваций. Но в большинстве регионов позволила местным органам власти улучшить бизнес-климат, который тем самым стал более благоприятен для инноваций.

Исследователи, изучившие этот опыт, пришли к выводу, что качество субнациональных институтов способно быть важным драйвером инноваций. И что институциональные реформы, адаптированные к потребностям и возможностям конкретных регионов, могут оказаться более эффективными, чем универсальная общенациональная политика.

В то же время эффект реформы, измеренный исследователями по росту патентных заявок, оказался наиболее значительным в регионах, уже обладавших некоторой инновационной инфраструктурой и определенным уровнем человеческого капитала. Для менее развитых регионов одних только институциональных реформ для стимулирования инноваций может оказаться недостаточно: потребуются одновременные инвестиции в образование, навыки и инфраструктуру.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Считается, что только центробанки крупнейших экономик своими решениями могут оказывать «побочный эффект» на другие экономики мира в разных географических регионах. Но краткосрочный эффект «маленьких» центробанков зачастую превосходит эффект «гигантов» или эквивалентен их влиянию на долговые рынки стран, с которыми у экономик с «маленькими» центробанками нет значимых торговых или финансовых связей, показало новое исследование МВФ.

Это может означать, что помимо торгового и финансового каналов, через которые монетарные решения одной страны влияют на другие экономики, присутствует дополнительный канал, – скорее всего, информационный, предполагают эксперты МВФ. Например, новость об ужесточении монетарной политики в другой стране может ухудшать ожидания относительно условий заимствования на собственном долговом рынке, хотя «чужое» монетарное решение этот рынок напрямую не затрагивает.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣ЦБ Латвии: ястребиный ответ на высокую инфляцию обеспечивает меньшие потери выпуска. Недооценка устойчивости роста инфляции и задержка агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики в итоге приводят к гораздо более высокой ставке и более сильному торможению ВВП (моделирование на данных периода всплеска инфляции 2022 г.).

2⃣ФРС: разброс в инфляционных ожиданиях домохозяйств ослабляет силу денежно-кредитной политики. Люди, которые воспринимают будущую инфляцию как более высокую, при повышении ставок монетарной политики не снижают потребление, а, наоборот, активнее кредитуются для его наращивания; чем больше доля таких домохозяйств – тем больше потребителей в итоге столкнутся с финансовыми ограничениями и не смогут увеличивать потребление при снижении ставок. Тем самым потребление слабее реагирует как на ужесточение монетарной политики, так и на ее последующее смягчение.

3⃣Курс офшорного юаня (CNH; рыночный курс) сильно зависит от внутреннего курса (CNY; регулируется центробанком Китая), однако после реформы обменного курса 2015 г. это влияние значительно ослабло, что указывает на рост интернационализации китайской валюты.

4⃣Всемирный банк опубликовал главу будущего доклада о глобальных экономических перспективах (выйдет 14 января 2025 г.) – об ухудшении перспектив группы из 26 беднейших экономик: только 6 из них за следующие 25 лет смогут перейти в категорию стран со средним доходом при сохранении текущих темпов роста (у большинства – за десятилетие почти нулевых из-за обострившихся конфликтов и частых кризисов). За предыдущие почти 25 лет из группы бедных в группу со средним доходом перешли 39 стран.

5⃣Исследование о размахе шринкфляции – на американских данных по 56 категориям товаров в супермаркетах (от бакалеи до косметических средств) с 2006 по 2018 г. Чаще всего сокращался размер упаковки продовольственных товаров – у половины из них. Среднее сокращение по всем товарным категориям составило 11%, что соответствует росту цены на 9%. Требование к продавцам раскрывать цену за единицу товара почти не влияет на объемы продаж: люди покупают столько же и даже чуть больше.

6⃣Всплески инфляции сопровождаются ростом числа голосов, отданных за популистские партии, – данные по 18 развитым странам с 1948 г. При росте инфляции на 10 п.п. доля голосов за популистов на выборах возрастает на 15% – примерно на столько же она прирастает после финансовых кризисов.

7⃣ОЭСР: 10 дополнительных дней в году с температурой выше 35 градусов приводят к снижению годовой производительности труда фирм на 0,3% (на данных 23 развитых стран за 2000-2021 гг.).

8⃣То, почему одни страны богатые, а другие бедные, может объясняться, в том числе, различиями в уровне конкуренции на рынках труда. Если бы рынки труда в странах с низким доходом были столь же конкурентны, как в развитых странах (больше фирм и больше выбора для работников), их ВВП на душу населения мог бы быть на 45% выше.

9⃣Большинство инвестиций бизнес-ангелов – венчурных инвесторов, поддерживающих стартапы на ранних стадиях, – неудачны, около трети полностью убыточны; тем не менее их общая средняя доходность вдвое превышает совокупный инвестированный капитал. Причина – в резкой асимметрии доходности: 1% таких инвестиций возвращает вложенные средства более чем в 50-кратном размере (данные по Норвегии).

1⃣ О связи темпа музыки и поведения посетителей ресторанов: на размер чеков фоновая музыка, звучащая в заведении, не влияет, но при медленной музыке люди проводят за столиками больше времени и оставляют меньше чаевых, чем при быстрой.

🔴 Econs.online

Инфляционные ожидания – один из ключевых факторов, который учитывают центральные банки в своей денежно-кредитной политике. Оказывая влияние на решения людей в финансово-экономической сфере – например, в отношении покупок и сбережений, – инфляционные ожидания тем самым могут влиять на саму инфляцию и на экономику в целом.

Помимо экономического феномена, инфляционные ожидания представляют собой еще один – социальный, выступая одним из индикаторов общественных настроений. Что влияет на инфляционные ожидания и их изменение, как и чем они различаются у разных групп людей, как их оценивать и анализировать, обсудили участники конференции Банка России об измерении инфляционных ожиданий, которая прошла в начале декабря 2024 г.

🔴 «Эконс» публикует краткие выдержки из выступлений спикеров.

Недавний скачок цены биткоина до нового исторического рекорда снова разжег дебаты о том, являются ли криптовалюты пузырем или нет.

Финансовым аналитикам трудно определить, какая из сторон спора права: применить к криптовалютам традиционный финансовый анализ, обосновывающий цену актива, проблематично из-за отличий криптовалют от традиционных финансовых активов. Но благодаря одному из отличий возможен модифицированный подход к формальному анализу: криптовалюты могут использоваться в качестве средства платежа. Это порождает спрос на криптовалюту как на средство проведения транзакций, то есть спрос со стороны потребителей финансовых услуг, а не только со стороны инвесторов.

Если цену криптовалюты можно объяснить транзакционным спросом, то, скорее всего, она относительно справедлива, считает бывший научный консультант Банка Канады по цифровым валютам. Однако если объяснение цены криптовалюты заключается в постоянном притоке инвестиций, то это указывает на пузырь.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

«Когда я вижу шумиху вокруг решений в сфере монетарной политики, я беспокоюсь, что мы давно утратили чувство реализма», – считает Клаудио Борио, глава департамента Банка международных расчетов (BIS). Растет разрыв между тем, для чего предназначена денежно-кредитная политика, и тем, чего от нее ожидают. Этот разрыв ожиданий усложняет проведение политики, считает экономист.

🟥Центробанк может предотвратить укоренение инфляции, стабилизировать финансовую систему в периоды стресса и создать финансовые условия для устойчивого экономического роста. Но не является и не может стать двигателем этого роста.

🟥Будущий мир будет проинфляционным: деглобализация, геополитика, зеленый переход, демографические тренды, высокие уровни госдолга – все это способствует ускорению инфляции. В условиях изменения экономической реальности и «разрыва ожиданий» режим таргетирования инфляции – доказавший свою эффективность и успешно справившийся даже со скачком цен после пандемии – не может позволить себе не меняться, убежден глава департамента BIS.

🟥Поэтому приоритетом монетарной политики должна стать жесткая приверженность режиму устойчиво низкой инфляции, при этом не следует пугаться ее отклонений от цели в меньшую сторону и пытаться повысить.

Инфляция должна стать такой, чтобы на нее не обращали внимания и само понятие инфляционных ожиданий стало неактуальным, считает Борио: «Мне очень нравится поведенческое определение ценовой стабильности, предложенное [Полом] Волкером и [Аланом] Гринспеном: состояние, при котором инфляция не оказывает существенного влияния на поведение людей».

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣На трансмиссию монетарной политики влияют объемы свободной наличности у компаний. Запасы кэша позволяют фирмам извлекать выгоду из растущих ставок, что снижает чистые процентные платежи и сокращает негативный эффект монетарного ужесточения для инвестиций фирм: исследование МВФ на данных США.

2⃣Прогнозы инфляции, сделанные ИИ, точнее, чем прогнозы экспертов. А вот с прогнозами корпоративных доходов ИИ справляется значительно хуже – ошибается в 1,5 раза чаще, чем аналитики.

3⃣ЕЦБ отчитывается о ходе подготовки к запуску цифрового евро, начавшейся год назад, в т.ч. публикует анализ перспектив использования этой цифровой валюты офлайн. Подготовительная фаза продлится до октября 2025 г., после чего ЕЦБ примет решение о переходе к следующему этапу (это еще не запуск, который потребует длительной законодательной работы).

4⃣Статистика динамики цен на жилую недвижимость в мире за второй квартал 2024 г. от Банка международных расчетов (BIS): Россия остается в тройке лидеров по росту реальных цен год к году, после Польши и Болгарии. Глобально цены на недвижимость в реальном выражении продолжили снижаться (основной драйвер – развивающиеся экономики Азии), однако все еще на 21% выше уровня, который наблюдался после мирового финансового кризиса 2008 г.

5⃣ОЭСР: шестая часть снижения производительности в странах ОЭСР (в среднем на 1,3 п.п. с начала 2000-х) может быть вызвана замедлением темпов роста человеческого капитала. Одним из основных факторов этого замедления стало использование цифровых устройств в школе, что привело к ухудшению результатов экзаменов у детей.

6⃣Для регионов США, выступающих «убежищами» для нелегальных мигрантов, характерна самая высокая доходность муниципальных облигаций: нелегальная иммиграция предсказывает смягчение жестких рынков труда и повышение расходов на социальную поддержку, строительство, образование и охрану порядка.

7⃣Глобальное потепление способствует сокращению доли труда (зарплат и компенсаций) в национальном доходе США, прежде всего за счет отраслей, где больше рабочих мест на открытом воздухе, и ускоряет внедрение промышленных роботов.

8⃣Секрет возникновения и исчезновения интереса в современном обществе к идеям – от программ политиков до маркетинговых слоганов – итальянские исследователи предлагают разгадывать с помощью модели SIRS, которая применяется в эпидемиологии для прогнозирования распространения инфекционных заболеваний.

9⃣Устойчивость неравенства богатства объясняют более высокой нормой сбережений состоятельных семей, большими активами и большей их прибыльностью. Новое исследование нашло еще одно объяснение: состоятельные люди редко совершают самую распространенную ошибку инвесторов – они не попадаются на удочку «эффекта диспозиции» – продажи активов в тот момент, когда их цена растет, и удержания, когда цена падает. В этом представителям богатых семей помогает более высокая склонность к риску и более высокая финансовая грамотность.

1⃣ С дискриминацией по возрасту – эйджизмом – сталкиваются не только пожилые. Исследование «янгизма» (youngism) – предубеждений и неблагоприятных стереотипов относительно молодых – показало, что молодых взрослых более старшие воспринимают как менее нравственных, менее ответственных и менее трудолюбивых, чем людей других возрастных групп.

🔴 Econs.online

Переизбрание Дональда Трампа на пост президента США вызвало как оптимизм, так и опасения на мировых финансовых рынках. Индекс волатильности фондового рынка («индекс страха» VIX) снизился, а индекс неопределенности экономической политики, отражающий среднесрочные перспективы экономики, вырос.

Это расхождение, вероятно, отражает оценки на разных временных горизонтах.

Снижение VIX сопряжено с разрешением предвыборной неопределенности и ожиданием краткосрочных результатов, таких, как продление налоговых льгот. Когда победа Трампа стала очевидной, это сразу же отразилось на рынках: доходность 10-летних казначейских облигаций США резко выросла, что обусловлено ожиданиями фискального стимулирования и увеличения инфляции; цена биткоина подскочила, поскольку индустрия криптовалют ожидает выгод от дерегулирования; индекс S&P 500 6 ноября показал рост примерно на 2,5%, что стало самым сильным однодневным ростом после результатов выборов за более чем столетие.

Однако реакция отраслей экономики была неоднородной, и, если учитывать ее по доле отраслей не в фондовом индексе, а в ВВП, – намного более сдержанной, рассчитали исследователи.

Последовавший рост индекса неопределенности экономической политики может отражать сомнения рынков в среднесрочных и долгосрочных результатах. В частности, такие меры, как новое повышение торговых тарифов и ужесточение иммиграционной политики, могут замедлить долгосрочный экономический рост и ускорить инфляцию, даже если фискальное стимулирование и снижение налогов окажут экономике краткосрочную поддержку.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Считается, что фрагментация мировой экономики и разрушение привычных связей между странами ведет к новому витку инфляции. Но это необязательно так, пришли к выводу в новом исследовании экономисты Банка международных расчетов (BIS).

Исследователи построили три сценария развития инфляции во фрагментированной глобальной экономике – разделенной на геополитически обусловленные торговые блоки. Из трех сценариев только один предполагает ускорение глобальных темпов роста цен. Однако два других сценария вряд ли можно счесть позитивными: хотя инфляция в них не ускоряется, причина этого лежит в сокращении спроса, выпуска, доходов и уровня жизни.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Потребители в странах с исторически более высокой или волатильной инфляцией следят за ней более пристально. Парадоксальным образом это сопряжено с увеличением масштаба ошибок в их оценках текущей и будущей инфляции, показало исследование на данных опросов, проведенных в 47 странах мира.

Источники информации об инфляции можно поделить на две большие группы:
1) официальные сообщения правительства и центробанка и публикации СМИ;
2) личные наблюдения (например, цен на прилавках) и наблюдения знакомых.

Первая категория содержит агрегированные данные, отражающие ситуацию в целом без смещения в сторону какой-то одной сферы или категории товаров. Личные наблюдения всегда смещены в сторону личных предпочтений (например, товаров, которые человек покупает чаще всего), и человек делает вывод о целом на основе данных о небольшой части этого целого.

В странах с более высокой инфляцией потребители больше полагаются как раз на личные наблюдения, поскольку меньше доверяют агрегированным данным, выяснили исследователи. Это приводит к завышению инфляционных ожиданий. Недоверие к официальным источникам информации в этом случае – следствие снижения общего доверия к экономическим институтам в странах с более высоким инфляционным фоном.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Авторы экономических прогнозов могут считать, что изменения процентных ставок ФРС раскрывают новую информацию о состоянии экономики США, и обновлять свои прогнозы на основе этого. Подобный «информационный эффект ФРС» усложняет решения регулятора: если ФРС неожиданно понизит ставку, прогнозисты могут подумать, что экономика в худшем состоянии, чем они полагали; а повышение ставки для замедления инфляции может отозваться повышением прогнозов инфляции.

2⃣МОТ: с 2000 г. зарплатное неравенство сократилось в двух третях стран, тем не менее на 10% работников с самой низкой зарплатой приходится сейчас лишь 0,5% от мирового фонда зарплаты, в то время как на 10% с самой высокой зарплатой – 38%. Неравенство в оплате труда выше всего в странах с низким уровнем дохода, где около 22% работников по найму классифицируются как низкооплачиваемые.

3⃣Совет по финансовой стабильности (Financial Stability Board) – международный орган по мониторингу состояния мировой финансовой системы и выработке рекомендаций по поддержке ее устойчивости – опубликовал обновленный список глобальных системно значимых банков. В сравнении с прошлым годом список из 29 банков не изменился, но два банка изменили статус: Credit Agricole поднялся в более высокую группу, что соответствует более высоким требованиям к капиталу, а Bank of America, наоборот, перешел в категорию пониже.

4⃣Периодам экономических потрясений предшествуют пики строительства жилой недвижимости. Все такие периоды за последние 100 лет, включая Великую депрессию, рецессию после нефтяного кризиса 1970-х и глобальный финансовый кризис, предварялись всплесками количества выданных разрешений на застройку, показали данные по США с 1919 г.

5⃣Одним из факторов стремительного экономического роста в Китае при Дэн Сяопине стала масштабная замена прежних чиновников на высокообразованных госслужащих-технократов. Увеличение интенсивности замены чиновников на 1% связано с увеличением ВВП Китая на 1,3%, и этот эффект, обусловленный повышением человеческого капитала госслужащих, оставался устойчивым в течение 40 лет.

6⃣Доля выходцев из бизнеса, занимающих важные государственные посты, растет во всем мире, и это влияет на экономическую политику, показал анализ биографий более чем 43,5 тыс. членов правительств 130 стран за 1966-2021 гг. «Бизнес-политики», как правило, поддерживали рыночные экономические реформы, урезали социальные расходы и отдавали приоритет государственным инвестпроектам и расходам на инфраструктуру.

7⃣Всемирный банк: развитие предпринимательских навыков у женщин из небогатых сельских районов способствует их вовлечению в экономическую жизнь. В Уганде женщины, прошедшие программу, которая развивала настойчивость и уверенность, но не предоставляла стартовый капитал, на 17% чаще получали доход от собственного бизнеса спустя 18 месяцев после обучения.

8⃣Подобно социальной мобильности существует еще и социальная устойчивость – память о начальных экономических условиях, которая может сдерживать движение человека вверх по социальной и доходной лестнице. Такая межпоколенческая память сохраняется в среднем в течение трех поколений.

9⃣Поляризация в обществе побуждает граждан воспринимать в штыки правила и законы, инициированные политическими оппонентами, независимо от сути этих законов, пришли к выводу авторы поведенческих экспериментов в США.

1⃣ Отказ от наличных денег в развивающихся странах может оказаться очень дорогостоящим для потребителей – вывод исследователя на примере Мексики, где водителям Uber запретили принимать оплату наличными. Общая потеря выгоды потребителей, которые платили наличными, составила 50% их годовых расходов на такси.

🔴 Econs.online

Деньги, полученные за возврат товаров, тратятся затем легче и часто на незапланированные, спонтанные и более дорогие покупки. Эта склонность быстро тратить возвращенные деньги на новые покупки получила название «эффект возврата» (refund effect).

Как показывают исследования, «эффект возврата» основан на особенностях психологии потребителей. Возвращенные за купленный товар деньги воспринимаются как «уже потраченные», и поэтому люди расстаются с ними легче, чем с деньгами из любых других источников (в том числе таких, как выигрыш в лотерею или налоговый вычет).

Зная эти особенности психологии, можно попытаться смягчить для себя «эффект возврата», чтобы покупки были более обдуманными. Для этого можно подождать некоторое время, прежде чем потратить возвращенные средства снова. Пауза может помочь осознать, что возвращенные средства имеют ту же ценность, что и все «другие» деньги в кошельке.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Зеленый переход ставит центральные банки перед дилеммой: либо «игнорировать» спровоцированную им инфляцию и позволить ей укрепиться, либо ужесточать денежно-кредитную политику, что сдержит инфляцию, но затруднит переход на зеленые технологии.

Для решения этой дилеммы лучшим вариантом может быть координация налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики, направленная на поддержку зеленых инвестиций, приходят к выводу авторы нового исследования.

Денежно-кредитная политика может быть достаточно жесткой для того, чтобы поддерживать инфляцию на целевом уровне. При этом фискальные субсидии и целевое кредитование зеленого перехода могут поддержать зеленые инвестиции во время монетарного ужесточения. 

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Улучшение качества институтов повышает экономическую устойчивость стран в периоды ужесточения денежно-кредитной политики, показало исследование на данных экономик еврозоны.

В странах еврозоны с относительно низким качеством институтов после ужесточения денежно-кредитной политики риски для роста ВВП существенно увеличиваются, тогда как в странах с высоким институциональным качеством монетарное ужесточение на эти риски никак не влияет.

Смягчение денежно-кредитной политики оказывает на страны с разным институциональным качеством более симметричное, но при этом менее выраженное воздействие, чем ее ужесточение.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Больше полувека, с момента запуска первого спутника в 1957 г., космос рассматривался преимущественно как сфера научной деятельности, технологического и военного соперничества государств либо как источник вдохновения для фантастов. Однако сегодня космос – еще и динамично развивающийся рынок. К космосу можно применить множество экономических концепций – от стимулов и дефицита ресурсов до транзакционных издержек.

🟥На 2022 г. напрямую или косвенно от космоса зависело порядка $0,6 трлн мировой экономики, что сопоставимо с ВВП Австрии или Таиланда.

🟥Среднегодовые темпы роста «космической экономики» за последние пять лет почти втрое выше, чем экономики «земной».

🟥За последние 20 лет централизованная государственная модель космических исследований уступила место новой, в которой государственные инициативы сосуществуют с частными. Сегодня около 80 стран имеют свои спутники в космосе, и около 80% всех спутников – коммерческие.

🟥За последние пять лет в космос было запущено больше объектов, чем за все предыдущие шесть десятилетий с начала его освоения; в 2023 г. число запусков превысило 2600.

«Эконс» рассказывает о космической экономике, о том, как расширение экономической активности в космосе может подстегнуть рост мировой экономики, а также об экономических последствиях межзвездных путешествий.

«Рассинхрон» между бюджетной и денежно-кредитной политикой в развитых странах становится в последние годы все более ощутимым, пришли к выводу эксперты МВФ в своем исследовании.

Напряженность между бюджетной и монетарной политикой авторы исследования оценивают с помощью концепции «фискально-монетарного разрыва». Этот гэп они рассчитывают как отношение между двумя нейтральными ставками – нейтральной ставкой монетарной политики (r-star, при которой денежно-кредитная политика не является ни стимулирующей, ни ограничительной) и «нейтральной фискальной ставкой» (которая стабилизирует соотношение госдолга к ВВП при инфляции, соответствующей целевому уровню).

Согласно этой концепции, напряженность возникает, когда фискальная нейтральная ставка становится равной или меньше нейтральной монетарной, то есть когда для финансирования бюджетной экспансии нужны более низкие реальные ставки, чем требуется для поддержания ценовой и финансовой стабильности. Сохранение такого тренда повышает риски экономических, долговых и финансовых кризисов.

Сейчас в развитых экономиках фискальная ставка сблизилась с монетарной впервые с 1950-х годов. И движется сонаправленно растущей политической поляризации, что еще больше увеличивает напряженность между бюджетной и монетарной политикой.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Текст, фото, аудио- и видеоформаты дают разную степень эффективности в передаче ключевого сообщения центрального банка – о целевом показателе инфляции.

Эксперимент показал, что аудиовизуальная коммуникация регулятора более эффективна, чем текст, – особенно для менее информированной аудитории. Это значит, что аудио- и видеосообщения могут помочь центробанкам быстрее и точнее доносить свою информацию до широкой общественности.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Трансграничный наем существенно сокращает межстрановое неравенство зарплат, показало исследование.

Трансграничная удаленная работа связывает работников из одних стран с фирмами из других без необходимости физических перемещений. Она создает для фирм возможность нанимать сотрудников из глобального пула кандидатов, а для работников – возможность выбирать из глобального пула вакансий.

Экономисты изучили микроданные платформы по международному трудоустройству, охватив более 200 тыс. контрактов и 20 тыс. фирм за последние три года. Оказалось, что:

🔘 работодатели представлены фирмами из стран с высоким доходом;
🔘 среди работников – люди из стран разного уровня дохода, кроме самого низкого;
🔘 работников из других стран ищут преимущественно в трех сферах: разработка ПО; поддержка пользователей; продажи ПО и финансовых услуг;
🔘 для работника возможность работать удаленно на фирму за рубежом повышает его зарплату, в сравнении с работой внутри страны, на 70–221%;
🔘 для фирмы наем из другой страны снижает стоимость рабочей силы, в сравнении с наймом внутри страны, на 18–53%.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Как правильно читать заявления центрального банка?

У центральных банков есть система заявлений о будущем направлении денежно-кредитной политики – forward guidance, или «заявления о намерениях». Эти заявления можно разделить на две группы: обязательства и прогнозы. В первом случае центральный банк обязуется строго следовать заявленным намерениям. Прогнозы же могут не быть абсолютно точными, и центробанк может отклоняться от заявленных намерений, если изменились внешние или внутренние условия.

🔻Обязательства относят к заявлениям в стиле Одиссея: согласно поэме Гомера, Одиссей приказывает привязать себя к мачте, тем самым ограничивая свои действия. Так, заявления с использованием слов «будет удерживаться», «будет снижена» или «обязуется» подразумевают следование намерениям.

🔻Заявления в виде прогноза сравнивают с предсказаниями Дельфийского оракула, формулировавшимися расплывчато. Так, использование слов «вероятно», «скорее всего» или «прогнозируется» подразумевает некоторую неопределенность.

Большинство центральных банков используют «дельфийский» стиль. Это связано с высокой степенью неопределенности будущего развития экономики и потрясениями, которые невозможно предвидеть. Например, заявление ФРС в 2021 г. о том, что «сохранение ставки на уровне 0–0,25% прогнозируется вплоть до 2023 года», было гибким. Прогноз не оправдался, так как из-за быстрого роста инфляции ФРС пришлось повышать ставку уже в первой половине 2022 г.

Поэтому центробанки, как правило, сообщают об ожидаемых ими траекториях процентной ставки с описанием экономических условий, соответствующих этим траекториям. Это подразумевает, что в случае изменения условий может измениться и траектория ставки.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Современный центральный банк должен быть максимально прозрачным – таков сложившийся консенсус. Однако на деле оказывается, что для центральных банков прозрачность – это одно, для академических исследователей – другое, а для общества – третье.

И пересекаются эти понятия лишь отчасти, напоминая известную притчу о трех слепых мудрецах и слоне. В ней один мудрец, ощупав ногу слона, заключил, что тот похож на колонну, второй потрогал хобот и пришел к выводу, что слон похож на змею, а третьему мудрецу досталось ухо, похожее на большой веер.

Экономисты Банка России разработали индекс прозрачности центральных банков именно для широкой аудитории и составили рейтинг регуляторов на основе этого индекса. В колонке для «Эконс» соавтор исследования Алина Евстигнеева рассказывает, зачем центробанкам в своей коммуникации ориентироваться на критерии из сфер бренд-менеджмента, когнитивной психологии и даже список «100 лучших речей ХХ века».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣ВШЭ: спрос на российском рынке труда находится на историческом максимуме – во втором квартале 2024 г. число вакансий увеличилось на 10,3% до рекордных 2,7 млн, одновременно продолжили снижаться безработица и показатели недоиспользования рабочей силы (частично занятые и незанятые).

2⃣В Азии сформировался собственный, региональный финансовый цикл, отличный от глобального. Его драйверами выступают Китай, Япония – а также филиалы иностранных банков.

3⃣В отличие от экспертов, рядовые американцы не склонны рассматривать ФРС как политически нейтральный институт. При этом потребители-республиканцы считают, что ФРС – за демократов, а потребители-демократы – что за республиканцев. Политические предпочтения потребителей влияют на их инфляционные ожидания и доверие к ФРС.

4⃣ОЭСР: глобальные инвестиции, направленные на чистую энергетику, в 2022 г. превзошли инвестиции в ископаемое топливо – $1,7 трлн и $1,5 трлн соответственно; но по-прежнему составляют небольшую долю (6%) всех инвестиций в реальный сектор экономики.

5⃣К 2050 г. спрос на уход за пожилыми людьми в странах ОЭСР вырастет более чем на треть из-за старения населения.

6⃣Бизнес-модели китайских компаний лучше приспособлены к требованиям, ограничениям и характеристикам других развивающихся рынков, чем компаний из США и других развитых стран. Возможно, именно копированием китайских моделей обусловлен успех нескольких недавно «выстреливших» стартапов – таких как индонезийский Super или бразильский Facily.

7⃣Исследование динамики коррупции и насилия в периоды выборов в странах мира показало, что в демократиях перед выборами усиливаются нападения на политиков, а в автократиях – увеличиваются взятки после выборов. Это согласуется с теорией, что группы, ведущие борьбу за власть, в демократиях стремятся привести к власти своих кандидатов, а в автократиях – повлиять на поведение находящихся у власти.

8⃣Когда речь о выборах, не стоит слишком доверять рынкам прогнозов – «предсказательным» онлайн-платформам со ставками, на которые любят ссылаться СМИ и эксперты. Объем торгов на таких рынках крайне мал, и всего одна ставка в несколько тысяч долларов может изменить прогноз. Это объясняет частое несовпадение рынков прогнозов с результатами опросов избирателей.

9⃣Главный риск, стоящий перед глобальной экономикой, Брэд Сетсер, экономист Council on Foreign Relations, называет не фрагментацией, а «нездоровой интеграцией». Две главные ее формы – практика вывода прибыли в офшоры, сокращающая налоговые поступления стран, и высокая норма сбережений Китая, создающая дисбалансы на финансовых рынках США и еврозоны, что подпитывает пузыри и плохие долги.

1⃣ Чем выше доход, тем меньше продолжительность сна: это верно и на микроуровне (работники из верхних 25% по доходам спят на полчаса меньше, чем из нижних 25%), так и на макроуровне (количество часов сна снижается с ростом подушевого ВВП). Но связь не причинно-следственная. Более обеспеченным доступны альтернативные сну формы досуга, на которые у менее обеспеченных может не быть ресурсов.

🔴 Econs.online

Хотя мы уже рассказывали о работах нобелевских лауреатов по экономике – 2024, не смогли пройти мимо колонки, написанной их ученицей, ныне профессором Гарварда Мелиссой Делл (чье знакомство с будущими лауреатами началось с подготовки курсовой, призванной раскритиковать работу одного из них, Джеймса Робинсона).

Новые нобелевские лауреаты Дарон Аджемоглу, Джеймс Робинсон и Саймон Джонсон показали, что институты – формальные и неформальные правила, регулирующие функционирование обществ, – оказывают ключевое влияние на экономический рост и во многом сформированы исторически. В своей колонке Делл рассматривает работы лауреатов тоже с точки зрения исторического контекста – попыток последних пяти десятилетий разгадать загадку огромного неравенства благосостояния между странами мира и составить рецепты экономического развития.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Кешбэк в современном понимании появился почти 40 лет назад и с тех пор завоевал популярность во многих странах. В США в первый четверг ноября даже отмечают национальный День кешбэка.

Программы кешбэка повышают лояльность потребителей по отношению и к продавцам, и к банкам, побуждая активнее делать покупки с использованием банковских карт.

Однако в случае использования кредитных карт с кешбэком у потребителей увеличиваются не только покупки, но и задолженность. Новое исследование экономистов из Сингапура и Гонконга на американских данных показало, что при подключении к программе кешбэка расходы по кредиткам возрастают на треть, однако погашение долга не возрастает пропорционально – оно, напротив, снижается. В результате задолженность по кредитке растет и через год увеличивается примерно втрое.

Финансово искушенные потребители с высоким кредитным рейтингом в большей степени контролируют свои расходы. Рост расходов и задолженности более выражен среди потребителей с низким уровнем кредитоспособности.

Покупки с кешбэком по сравнению с обычными вызывают у покупателей ощущение экономии денег и притупляют «боль платежа» – отрицательные эмоции, которые человек испытывает, расставаясь с деньгами при совершении покупок. А кредитные карты стимулируют больше покупок, повышая чувствительность сетей вознаграждения в мозге: использование карты обеспечивает немедленное удовольствие в виде купленного товара. Однако потребители часто переоценивают свою способность погасить платеж по кредитной карте при совершении дополнительных покупок.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Гибкость тактики, умение маневрировать и сочетать различные меры – этим денежно-кредитная политика похожа на искусство ведения сражений, описанное в знаменитом трактате Сунь-цзы. Чему центробанки могли бы поучиться у китайского стратега, жившего 2500 лет назад?

Следуя выводам Сунь-цзы, считавшего лучшей победой ту, что достигнута без сражений, профессор MIT Кристин Форбс предлагает шесть стратегических принципов для центральных банков – от заблаговременной подготовки к следующей финансовой битве до просчета не только эффекта вводимых мер денежно-кредитной политики, но и последствий «выхода» из них (т.е. отмены).

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Когда работники полагают, что их номинальная зарплата будет расти медленнее, чем ожидаемая ими инфляция, то начинают активнее интересоваться вакансиями на рынке труда. Так высокие инфляционные ожидания стимулируют работников чаще менять работу в поисках большего номинального заработка, что потенциально может раскручивать спираль зарплат и цен.

2⃣Олег Ицхоки из Гарварда и Элина Рыбакова из Института мировой экономики Петерсона – об обоюдоострых эффектах экономических санкций против России. Рост цен, вызванный в стране санкциями, может влиять на всю мировую экономику через страны, с которыми у подсанкционной страны тесные экономические связи.

3⃣Brookings: траектория инфляции в США будет зависеть, в том числе, от исхода президентских выборов. Если Камала Харрис поддерживает автономию ФРС в решениях по процентным ставкам, то ее соперник Дональд Трамп планирует, в случае его избрания президентом, получить право голоса в принятии решений ФРС. Реализация таких планов может привести к более низким, чем необходимо, ставкам и возобновлению высокой инфляции.

4⃣Банк Англии: изменения цен на продовольственные товары оказывают сильное и устойчивое влияние на инфляционные ожидания – более 60% британских домохозяйств сообщают, что их восприятие инфляции зависит от цен на продукты питания. Вывод: монетарная политика должна более агрессивно реагировать на шоки цен на продовольствие.

5⃣BOFIT на данных развивающихся стран Европы: разрыв корреспондентских отношений между международными и местными банками стран приводит в этих странах к значительному сокращению экспорта – как его объемов, так и числа фирм-экспортеров. Фирмы лишь частично компенсируют потери экспорта локальными продажами, что выливается в сокращение выпуска и занятости.

6⃣Барьеры на пути международного движения капитала снижают мировой выпуск почти на 7% и объясняют примерно половину межстрановых различий в запасах капитала в расчете на одного работника.

7⃣МВФ: глобальный госдолг продолжает быстро расти и достигнет в 2024 г. $100 трлн, или 93% глобального ВВП, а в 2026 г. может достичь 115%. На страны, где госдолг растет, приходится две трети мирового ВВП. Высокий и растущий госдолг ограничивает правительствам возможности поддержки экономик в неблагоприятные периоды и затрудняет привлечение инвестиций. Для стабилизации госдолга потребуются крупные бюджетные корректировки.

8⃣McKinsey про опрос лидеров 88 глобальных компаний: разрывы в цепочках поставок остаются нормой, а не исключением – в 2024 г. их зафиксировали 9 из каждых 10 опрошенных. При этом 73% внедрили схему двойного снабжения (два и более поставщика одного и того же компонента), 60% занимаются регионализацией поставок. Но «революция в устойчивости цепочек поставок теряет импульс»: доля респондентов, придерживающихся двойного снабжения и регионализации, неизменна последние два года; компании также сворачивают стратегии по поддержанию больших запасов.

9⃣В 1950-х в ЦРУ были созданы подразделения по изучению экономического потенциала CCCР и мобилизационных возможностей советской экономики, куратором этих исследований стал экономист Уоррен Наттер, позже возглавивший советский проект в Национальном бюро экономических исследований (NBER) и заключивший, что экономика СССР слаба: замысловатая, но любопытная статья о взаимодействии и конфликтах ЦРУ и NBER по поводу оценок советской экономики.

1⃣ ИИ-инструменты уже расширили потенциал поведенческих наук, вплоть до использования ИИ-агентов в качестве участников психологических экспериментов и экономических игр. Возможно, генеративный ИИ, обученный на древних текстах, поможет смоделировать психологические реакции людей, живших столетия назад, что даст возможность оценить долгосрочную динамику культурных и ценностных изменений.

🔴 Econs.online

Вряд ли найдется много желающих оспорить, что «знание – сила», однако знание способно превратиться в «проклятие».

«Проклятие знания» – это когнитивное искажение, когда человек считает, что в хорошо знакомой ему теме другие ориентируются так же хорошо, как и он. Это свойство человеческого мышления: как только человек получает определенное знание, оно имеет тенденцию искажать способность рассуждать с менее информированной точки зрения.

Тогда сведущему человеку становится сложно донести свои знания до других – его знания становятся его «проклятием».

Проклятие знания препятствует коммуникации, взаимодействию и распространению идей. Это выглядит примерно как попытка угадать песню по ритму ее мелодии, который отстукивают по столу. Тот, кто отстукивает, не может не слышать звучащую в его голове мелодию. А угадывающий слышит лишь что-то типа азбуки Морзе.

С проклятием знания сталкиваются ученые, пытающиеся донести свои идеи до неспециалистов; топ-менеджеры, пытающиеся сформулировать стратегические цели компании для сотрудников; писатели и читатели, политики и избиратели, преподаватели и студенты – все эти группы находятся в постоянной связи, но страдают от информационного дисбаланса.

«Снять» проклятие знания сложно – но способы есть.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Финансовая грамотность статистически значимо и положительно связана с ответственным финансовым поведением, но не во всех его аспектах. К такому выводу пришли авторы из МГУ и Банка России в исследовании, в котором связь финансовой грамотности с нормативным поведением впервые изучается на российских данных.

Для расчета показателя финансовой грамотности исследователи использовали данные опросов за 2020 и 2022 гг. В них задавались одни и те же вопросы на финансовую грамотность, и примерно три четверти респондентов последнего опроса принимали участие и в предыдущем.

Выяснилось, что на индивидуальном уровне финансовая грамотность может как улучшаться, так и ухудшаться со временем. На уровне же всей выборки доля тех, у кого она улучшается, немного больше, чем тех, у кого ухудшается.

Наличие знаний и навыков в сфере финансов связано с более высокой сберегательной активностью, стремлением к диверсификации портфеля активов, более корректным восприятием макроэкономических трендов, более высоким вниманием к финансовой информации. Но в то же время финансовая грамотность может провоцировать эффект «горя от ума» – большее осознание рисков не ведет к снижению их принятия. У высокой финансовой грамотности не обнаружилось ни положительной, ни отрицательной связи со спекулятивными инвестициями и избыточной долговой нагрузкой.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Считается, что с ростом экономики ее неформальный сектор постепенно сжимается. Однако, несмотря на рост мировой экономики, доля неформального сектора в ней перестала сокращаться в начале 2010-х, а в последние годы даже растет, показало исследование.

🟥Медианный размер неформального сектора составляет 34% ВВП, то есть у половины стран он меньше, у половины – больше. К последним относятся страны с низким доходом – единственная группа стран, где теневой сектор растет последние 10 лет.

🟥Неформальный сектор есть во всех экономиках. К нему относится самая разная деятельность – и высококвалифицированные услуги индивидуальных профессионалов (например, адвокатов), и кустарное производство домохозяйств для реализации на рынке.

🟥«Неформальный» означает «не имеющий формы» юридического лица. Поэтому неформальный сектор не тождественен теневому. Неформальная деятельность может быть официально зарегистрирована, например, в качестве деятельности самозанятого и индивидуального предпринимателя, которые платят налоги; и при этом такая деятельность все равно относится к неформальной.

🟥По оценкам МОТ, в мире в неформальном секторе занято порядка 2 млрд человек, или 60% всех работающих. Львиная их доля приходится на страны с низким доходом.

🟥Неформальный сектор, с одной стороны, поддерживает занятость и доходы семей. С другой стороны, большой неформальный сектор (в бедных странах он превышает размеры формального) тормозит экономический рост, поскольку зачастую представляет собой низкопроизводительную деятельность.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Вопросу, почему цены растут быстро, а снижаются медленно, нашлось новое объяснение – с точки зрения поведенческой экономики.

Экономисты называют этот феномен «ракеты и перья»: при росте производственных издержек цены взмывают вверх быстро, как ракета, а при снижении издержек – опускаются медленно, как перышко. Для объяснения этой загадки есть две основные гипотезы – рыночная власть производителей и неинформированность потребителей; но обе не лишены недостатков.

🔻Новое исследование на математической модели обосновывает третью гипотезу, основанную на «двухуровневой» структуре мышления людей, которую описал нобелевский лауреат Даниэль Канеман и которая широко используется в когнитивной психологии.

Первый тип мышления – Система 1 – «быстрый», интуитивный, помогающий принимать решения автоматически в знакомых ситуациях. Второй – Система 2 – «медленный», аналитический, включающийся в новых нестандартных ситуациях.

🔻Система 1 и Система 2 помогают людям ориентироваться и при принятии решений о покупке.

Когда цены стабильны, потребители чувствуют себя в знакомой ситуации и «включают автопилот». В таком случае спрос каждого покупателя на определенные товары остается относительно неизменным.

Но когда цены меняются, в потребителе «просыпается аналитик», сравнивающий привычные бренды с другими, в итоге часть потребителей могут предпочесть товары конкурентов. Модель показывает, что для производителей потребительский выбор в Системе 1 означает более высокий спрос на их продукцию, чем в Системе 2.

🔻Поэтому для фирм с устойчивым спросом оптимальны стабильные цены. Когда издержки значительно растут, цены приходится повышать, иначе компании работали бы в убыток. Но когда издержки снижаются, компаниям для удержания клиентов, как ни парадоксально, выгоднее цены не снижать.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Исходя из официальной статистики глобальной торговли, экспорт и импорт услуг примерно втрое меньше, чем товаров, составляющих четыре пятых мирового товарооборота. Поэтому неудивительно, что именно торговля товарами находится в фокусе внимания и правительств, и экспертов.

Однако статистика существенно занижает масштабы трансграничной торговли услугами, «не видя» большую их часть. Это происходит потому, что услуги могут продаваться косвенно, будучи составной частью товара (например, ПО в гаджете), или предоставляться непосредственно на территории страны назначения (например, в зарубежном офисе компании).

Автор нового исследования, эксперт по глобальной торговле и торговой политике Лучан Чернат воспользовался базами данных ОЭСР и ВТО, в том числе по добавленной стоимости, позволяющими идентифицировать и рассчитать стоимость и «встроенных» в товары, и оказанных за рубежом услуг.

По его оценкам, мировая торговля услугами в реальности уже даже больше, чем торговля товарами.

Это значит, что будущее торговли уже принадлежит услугам, они стали главным плацдармом мировой конкуренции и могут считаться подлинной движущей силой глобализации, заключает эксперт.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Когда Дарон Аджемоглу – один из трех лауреатов Нобелевской премии по экономике 2024 г. – был подростком, с ним случилась неприятная история: в Стамбуле его задержали за езду на автомобиле без прав. Ночь в камере показала ему, насколько важны регулирование и правила, вспоминал экономист, уже будучи профессором MIT: «Без регулирования и предсказуемых законов рынки работать не будут».

Аджемоглу и его соавторы Саймон Джонсон из MIT и Джеймс Робинсон из Чикагского университета удостоены премии именно за обоснование причинно-следственной связи между политическими институтами – теми самыми «правилами игры» – и экономическим развитием.

Лауреаты–2024 развенчали классическую версию теории модернизации, согласно которой социально-экономическое развитие предопределяет развитие политическое. Не богатство привело к демократии, а демократия – к богатству: в одном из исследований Аджемоглу, Робинсон и их соавторы продемонстрировали на большой выборке стран, что переход к демократии обеспечивает на 20% более высокий рост ВВП на душу населения, чем было бы при отсутствии такого перехода, на горизонте в 25 лет.

🔴 Об институциональных (и не только) исследованиях лауреатов читайте подробнее в статье на сайте «Эконс».

Лауреатами Нобелевской премии по экономике 2024 г. стали Дарон Аджемоглу и Саймон Джонсон из MIT и Джеймс Робинсон из Чикагского университета за исследования того, как формируются институты и как они влияют на благосостояние. «Общества с плохим верховенством права и с институтами, эксплуатирующими население, не генерируют рост или изменения к лучшему. Исследования лауреатов помогают нам понять почему», – объясняет свой выбор Нобелевский комитет.

Исследования лауреатов сформировали новый подход в институциональной экономике, впервые дав количественный, то есть математически обоснованный, ответ на вопрос о том, почему одни страны богатые, а другие бедные. Переводчики на русский язык так и назвали книгу Аджемоглу и Робинсона, ставшую бестселлером во всем мире, – «Почему одни страны богатые, а другие бедные». Она написана на основе исследований авторов, многие из которых сделаны совместно с Саймоном Джонсоном и которые как раз отмечены Нобелевской премией.

На сайте «Эконс» можно почитать об институциональных исследованиях лауреатов:

🔻«Узкий коридор: Государства, общества и судьба свободы» – еще одна книга Аджемоглу и Робинсона о том, почему одни страны развиваются, а другие нет и какую роль в этом играет свобода и взаимоотношения между государством и обществом.

🔻Почему взаимоотношения государства и общества, формирующие разные типы государств, нельзя понять, не учитывая культуру: она играет важную роль в легитимизации того или иного режима.

🔻«Глобальная институциональная развилка»: выдержки из лекции Дарона Аджемоглу о том, почему развитие коронакризиса и реакция на него существенно различались даже в развитых странах.

🔻Джеймс Робинсон рассказывает в видеоинтервью «Эконс» о том, какие факторы могут привести к трансформации институтов.

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Банк международных расчетов опубликовал мониторинг соблюдения требований Базеля III в 2023 г. (международный стандарт банковского регулирования, выработанный после глобального кризиса 2008 г.); в оценку включены 180 банков, в т.ч. 118 крупных международных и 29 – глобальных системных. В целом показатели капитала оставались стабильными. Показатели капитала первого уровня выше в Европе, чем в США и в остальном мире. Показатели левериджа также были стабильны; в Европе они ниже, чем в США и в остальных регионах.

2⃣ФРБ Сан-Франциско: новости о высокой инфляции повышают инфляционные ожидания домохозяйств США на 0,4 п.п., тогда как новости о снижении инфляции эффекта почти не оказывают.

3⃣Дарон Аджемоглу с соавторами представил модель, в которой платформы соцсетей распространяют контент и рекламу, и показывает, что в случае монетизации платформы за счет рекламы, а не подписки, благосостояние потребителей ниже: у «наивных» пользователей – ниже потому, что они доверяют рекламе, которая провоцирует их покупать слишком много продуктов; у «искушенных» пользователей – из-за того, что завышенный спрос на продукты со стороны «наивных» пользователей увеличивает цены. Улучшить благосостояние может налог на цифровую рекламу.

4⃣Эксперт ФРС с соавторами: банки в США смягчают передачу роста ставок монетарной политики заемщикам примерно на 40%, если у заемщиков уже есть устоявшиеся отношения с банком.

5⃣Исследование экономических последствий закона 1882 г. о запрете иммиграции из Китая в США, принятого для защиты рабочих мест американцев (китайские иммигранты составляли 12% трудоспособного мужского населения и 21% всех иммигрантов на западе США). Закон сократил предложение китайской рабочей силы, но также и создание рабочих мест для самих американцев и производительность. В итоге закон замедлял экономический рост в западных штатах в 1,6 раз по крайней мере до 1940 г.

6⃣Высокая коррупция способствует недоверию между правительством и гражданами и побуждает последних уклоняться от уплаты налогов. Иммигранты из стран с высоким уровнем коррупции сохраняют низкую «налоговую мораль» в странах релокации. Во втором поколении иммигрантов этот эффект снижается, что отражает влияние локальных факторов и интеграции.

7⃣Загрязнение воздуха влияет на резервную зарплату (наименьший размер зарплаты, на которую готов согласиться ищущий работу). В периоды значительного увеличения в воздухе концентрации мелкодисперсных частиц PM10 (пыль, сажа, дым, пыльца) люди становятся менее терпеливы и менее активно ищут работу, и снижают порог требуемой им зарплаты.

8⃣Ожидания менеджеров компаний довольно точно предсказывают динамику ВВП, производства и занятости, показал анализ более 120000 расшифровок конференц-звонков, сделанный с помощью генеративного ИИ.

9⃣Китайские исследователи обнаружили у нейросетей «чувство прекрасного» – способность распознавать красоту лиц людей. Нейросети могут различать даже степени красоты, опираясь на форму и черты лица.

1⃣ Экономисты Алекс Табаррок и Тайлер Коуэн из Университета Джорджа Мейсона рассуждают о возможных кандидатах на Нобелевскую премию по экономике 2024. А факультет экономических наук ВШЭ предлагает всем желающим проверить свои прогностические способности и поучаствовать в конкурсе «Угадай нобелевского лауреата по экономике»: прогнозы принимаются вплоть до 12.45 понедельника 14 октября – в это время Нобелевский комитет объявит о своем выборе.

🔴 Econs.online

Подавляющее большинство нобелевских лауреатов – дети обеспеченных и высокообразованных родителей, относящихся к топ-10% в глобальном распределении по доходам и образованию. А половина – родились в семьях, относящихся к топ-5%, показало исследование. Его авторы проанализировали биографии нобелевских лауреатов по медицине, физике, химии и экономике с самого начала вручения Нобелевской премии.

Наука, возможно, самая важная движущая сила человеческого прогресса, и чем больше научных открытий – тем больше улучшается жизнь каждого, отмечает соавтор исследования Пол Новосад из Дартмутского колледжа, изучающий неравенство: «Если есть ребенок, который может сделать основополагающее открытие, мы хотим быть уверены, что он не проведет свою жизнь в шахтах».

Если таланты и возможности распределяются равномерно, «средний» нобелевский лауреат оказался бы из семьи из середины распределения, а не верхушки.

Если нобелевские лауреаты рождаются только в богатых семьях или в богатых странах, это говорит о высоком неравенстве возможностей и означает, что общество лишается множества гениев – «потерянных ученых», пишут авторы исследования: его результаты означают, что порядка 90% научных талантов не имеют возможностей реализовать свой потенциал.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»

Эксперты МВФ построили глобальный индекс мягкой силы – способности стран достигать желаемого в международных отношениях за счет привлекательности собственного имиджа.

Оказалось, что ключевые факторы, отличающие страны с мощной мягкой силой от стран со слабой, – уровень развития институтов и образования. Большинство стран из нижней половины списка значительно отстают от других именно по этим двум показателям.

По состоянию на 2021 г. странами с наибольшей мягкой силой оказались Южная Корея, Япония и Германия с индексами 1,68, 1,25 и 1,18 соответственно. На противоположном конце шкалы – Доминикана, Алжир и Филиппины: соответственно минус 0,59, минус 0,55 и минус 0,53. Индекс мягкой силы России в 2021 г. составлял 0,47, США – 0,86, Китая – 1,17.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»

Когда Замбия и Чад в 2021 г. обратились к МВФ и G20 с просьбой о реструктуризации своего долга, они столкнулись с неожиданной проблемой: оказалось, что у стран нет полной информации о том, сколько и кому они должны. Финансовым консультантам двух государств потребовалось более полугода, чтобы собрать все нужные данные.

Развивающиеся страны систематически недооценивают официальный размер своей суверенной задолженности, показал анализ статистики Всемирного банка. За последние 50 лет объем скрытого суверенного долга достиг $1 трлн, это порядка 12% совокупных заимствований за этот период всех 146 развивающихся стран.

Скрытый долг, как правило, накапливается во время экономических бумов, а выявляется преимущественно в периоды кризисов. Он вовсе не обязательно обусловлен намеренным нарушением долговой отчетности: у некоторых стран просто нет «мощностей» для стабильного отслеживания собственного долга (например, займов госкомпаний, которые также включаются в состав госдолга).

Феномен скрытого долга может объяснять одну из экономических «загадок»: почему развивающиеся страны нередко оказывались в состоянии дефолтов при низком уровне суверенной задолженности, которая, по всем расчетам, должна была бы быть вполне управляемой. Подобная «непереносимость долга» может быть связана с тем, что уровень долга в действительности высок, но скрыт.

🔴 Подробнее читайте на сайте «Эконс»

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Financial Stability Board выпустил резюме совместных с ОЭСР консультаций по ИИ в финансах: использование ИИ, в частности, позволило банкам точнее идентифицировать финансовые преступления. В то же время ИИ создает проблемы конфиденциальности и защиты данных и риски финансовой стабильности.

2⃣Экономист из ФРБ Нью-Йорка о влиянии нетрадиционной денежно-кредитной политики (QE и forward guidance) на неравенство: она подстегнула экономическую активность и этим пошла на пользу всем домохозяйствам, неравенство в нижних 90% по доходу снизилось из-за сокращения безработицы, однако разрыв в доходах между топ-10% и всеми остальными увеличился за счет роста цен на акции и акционерного капитала (который принадлежит в основном верхушке в распределении богатства).

3⃣Brookings: поставки в Россию подсанкционных товаров из Европы через третьи страны – в основном Центральной Азии, Кавказа, а также Турцию – компенсируют большую часть сокращения прямого экспорта из ЕС (на данных Германии – до 90%).

4⃣Экономисты из Европейского университета в Санкт-Петербурге: зеленые бонды на российском рынке облигаций ведут себя так же, как на других рынках – их доходность ниже, чем у аналогичных «не-зеленых». Это означает, что за счет выпуска зеленых облигаций компании могут получать более дешевое финансирование.

5⃣LSE: многие канонические экономические модели предсказывают, что рост цен на жилую недвижимость заставляет людей покупать меньшее по площади жилье, чтобы не увеличивать сумму займа и жилищные расходы. Но на деле рост цен на жилье приводит к росту размера ипотечных займов: люди стремятся придерживаться постоянства не в размере трат на жилье, а в его типе и площади.

6⃣МВФ: около двух третей рабочих мест, созданных с 2019 по 2023 г. в ЕС, были заполнены гражданами стран, не входящих в ЕС, в то время как безработица среди граждан ЕС оставалась на исторически низком уровне. Приток мигрантов смягчает последствия старения европейского населения и увеличит потенциальный объем выпуска в еврозоне на 0,5% к 2030 г., что эквивалентно почти половине годового среднего роста ВВП региона на тот момент.

7⃣Как туризм влияет на выборы – на данных Хорватии, где сфера туризма составляет 20% ВВП, а главные политические конкуренты – партия правых национал-консерваторов и партия левоцентристских социал-демократов: рост иностранного туризма приводит к снижению популярности первых в пользу вторых, в основном из экономических соображений (снижение барьеров для туризма увеличивает местное производство).

8⃣Итоги естественного эксперимента в Дании по резкому сокращению с 2002 г. социальных пособий беженцам, получивших вид на жительство, показали, что такие решения чреваты долгосрочными негативными последствиями. Снижение выплат уменьшило доход семей, которым они полагались, в среднем на 30% в первые пять лет. Дети из таких семей получили более низкие баллы в аттестатах и худшее, чем у сверстников, образование, а во взрослом возрасте чаще сталкивались с безработицей и чаще совершали преступления.

9⃣Международная организация труда – о положении пожилых работников и их проблемах, связанных с возрастной дискриминацией, стереотипами и низкой географической мобильностью. Глобальный уровень недоиспользования рабочей силы людей 55 лет и старше (безработных; имеющих неполную занятость; экономически неактивных, но потенциально готовых работать) составляет 8,1%.

1⃣ Потребители наказывают фирмы «кошельком» за нежелательное поведение: «политический консьюмеризм» становится распространенным явлением – например, в США к этой практике прибегает почти половина взрослых. Бойкоты потребителей приводят к значимому, но краткосрочному снижению выручки компаний.

🔴 Econs.online

Рост неопределенности торговой политики страны может побуждать иностранные фирмы не уходить, а, напротив, откладывать уход с ее рынка. К такому выводу пришли китайские экономисты, проанализировав данные работающих на рынке Китая иностранных предприятий (из-за споров между Китаем и США в сферах торговли, инвестиций и технологий неопределенность торговой политики Китая значительно возросла).

Стратегию выжидания чаще выбирают компании, которые:
🔷работают в высококонкурентных секторах,
🔷наиболее успешны,
🔷имеют относительно высокую долю невозвратных инвестиций (капитальные вложения, инвестиции в технологии и разработки, относительно высокая локализация продаж).

Этот результат экономисты объясняют тем, что из-за неопределенности ценность отложенного выхода с рынка возрастает: оставаясь на нем, компании продолжают получать доход, и могут продолжать получать его в течение неопределенного времени, тогда как выход гарантирует потерю дохода и как минимум части вложенных инвестиций.

Таким образом, откладывание решения о выходе позволяет предприятиям получить потенциально более высокий выигрыш при заданных потерях, и стратегия выжидания рассматривается ими как рациональный выбор.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»

В то время как банки сокращают объемы кредитования в ответ на рост ставок монетарной политики, небанковские финансовые организации-кредиторы, напротив, наращивают его, обнаружили исследователи на данных Дании.

Возможность заместить банковские кредиты «изолирует» заемщиков от эффектов ужесточения монетарной политики. Но в то же время небанковские посредники фактически нивелируют трансмиссию монетарной политики для части фирм и домохозяйств.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Уровень терпения человека и его склонности к риску влияет на его инфляционные ожидания – эта обусловленность обнаружена и у «обычных людей», и у профессиональных экономистов, показало исследование немецких экспертов.

У менее терпеливых и менее склонных к риску инфляционные ожидания оказались выше.

В этой ситуации важное значение имеет коммуникация центрального банка, показал эксперимент авторов исследования: информация о прогнозах инфляции от центробанка сокращает разрыв в инфляционных ожиданиях и приближает их к целевому уровню.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Если доступ к долговым рынкам затруднен, продуктивные заемщики не могут получить финансирование и вынуждены сокращать свою деятельность. Исследователи ФРБ Ричмонда разработали Corporate Bond Market Distress Index – индекс стресса рынка корпоративных облигаций, прогнозирующий деловую активность. Рост индекса на одно стандартное отклонение ведет к снижению производства на 3 п.п. и росту безработицы почти на 1 п.п. в течение года.

2⃣Эксперты ЕЦБ – о снижении конкурентоспособности экспортеров еврозоны: главная причина – энергетический шок, который был вызван военным конфликтом в Украине и привел к резкому росту издержек энергоемких секторов.

3⃣20 лет назад экономист Джеймс Чой опубликовал исследование, согласно которому автоматическое подключение работников к системе пенсионных сбережений существенно увеличивало их накопления к моменту выхода на пенсию. Новое исследование Чоя (теперь профессора Йеля) с соавторами показало, что в реальности такая система, введенная в США в 2006 г., оказалась менее эффективной, чем предполагалось: увольняясь, работники обналичивают часть накоплений, а более половины сокращают ставку отчислений, установленную по умолчанию.

4⃣Климатический кризис волнует пожилых в не меньшей, а даже в большей степени, чем молодых (которым дольше жить в условиях ухудшающегося климата) – исследование Всемирного банка опровергает гипотезу о «возрастном разрыве» в восприятии климатических изменений на данных 38 стран за 2022–2023 гг. Однако пожилые люди с большей вероятностью будут против повышения налогов для финансирования климатической политики, что отражает снижающуюся с возрастом готовность платить налоги, а не равнодушие к изменению климата.

5⃣Убеждения в степени значимости таких социальных проблем, как коррупция, загрязнение окружающей среды или неравенство, могут «передаваться по наследству», показал анализ результатов опросов в Китае в 2012-2020 гг.

6⃣Социолог СПбГУ о «разрыве» между миграционными концепциями и реальной практикой миграции: современная миграция – результат не столько индивидуальных экономических решений, сколько развития социальных сетевых взаимодействий. Миграция способна создавать свою собственную социальную структуру, которая становится все менее зависимой от колебаний зарплаты, рецессий или ограничительной политики принимающих стран.

7⃣Среднестатистический иммигрант в США, легальный или нелегальный, вносит положительный вклад в государственные финансы, снижая дефицит федерального бюджета более чем на $10000 в течение жизни. Каждый иммигрант в возрасте до 35 лет с университетским дипломом сокращает бюджетный дефицит более чем на $1 млн в течение жизни.

8⃣ФРБ Атланты о дизайне фискальных стимулов: люди предпочитают использовать денежные выплаты, полученные по программам стимулирования экономики, для платежей по кредитам, а не для потребления, и «предельная склонность к погашению долга» растет по мере роста долговой нагрузки. Ориентируясь на различные уровни этой нагрузки у разных домохозяйств, политика выплат может стимулировать либо немедленные расходы, либо долгосрочный рост благосостояния.

9⃣ИИ способен влиять на поведение потребителей. 36% участников эксперимента, в котором предлагалось выбрать один из двух продуктов, после взаимодействия с ИИ-консультантом изменили свой выбор, а 39% не заметили, что выбор сделан под воздействием алгоритма.

1⃣ Эксперты ВШЭ изучили, как за 2022-2023 гг. изменились «репродуктивные намерения» россиян (репрезентативная выборка, около 8000 человек 18-44 лет): из тех, кто в 2022 г. планировал родить ребенка (41% выборки), 60,2% не изменили решения, 9,2% уже родили, 21,1% отложили планы и 9,5% отказались от них. К откладыванию или отказу от репродуктивных планов чаще всего побуждают субъективные факторы – тревога, страх и несогласие с политическим курсом страны.

🔴 Econs.online

Группа развивающихся экономик Азии, в которую входят Китай и Индия, а также Индонезия, Малайзия, Филиппины, Таиланд и Вьетнам, продемонстрировала исключительную стойкость перед глобальным разгоном постпандемической инфляции. Главная причина этой «неуязвимости», как показывает новое исследование, – слабость азиатских экономик, обусловленная замедлением темпов их роста.

В свою очередь, это замедление было вызвано более долгим выходом из антипандемических ограничений. Спрос в этой группе стран восстанавливался намного медленнее, чем во всех других экономиках мира, из-за самых долгих и повторявшихся локдаунов.

Среди дополнительных факторов, сдерживавших разгон постпандемической инфляции в Азии, – щедрые продовольственные и энергетические госсубсидии, ценовые и экспортные ограничения на ряд товаров, более стабильные обменные курсы и устойчивые инфляционные ожидания.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Многие эксперты, участники рынка и политики укрепляются во мнении, что с завершением текущего глобального монетарного цикла – снижения центробанками ставок – процентные ставки все равно останутся значительно выше, чем было в допандемические годы. Но эта точка зрения не учитывает как минимум два фактора, которые говорят в пользу обратного – возврата к эпохе низких ставок, обращает внимание профессор экономики MIT Рикардо Кабальеро.

Один из аргументов – совокупный спрос. Накопление беспрецедентных объемов суверенной задолженности вряд ли позволит странам с высоким уровнем долга бесконечно поддерживать совокупный спрос. А чтобы он поддерживался за счет частного сектора, процентные ставки должны снижаться.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Несмотря на то, что экономика Китая сравнима по размеру с экономикой США и еврозоны, юань пока даже близко не приближается к тому, чтобы обогнать доллар и евро по международной значимости. Однако за последние 10 лет международная роль юаня существенно возросла, и этот тренд, скорее всего, продолжится, прогнозирует эксперт ФРС.

🟥На позиции юаня влияют западные санкции против России, усилия китайских властей по продвижению торговли в юанях, падающие процентные ставки в Китае. Это влияние разнонаправленное.

🟥Юань стал заметно больше использоваться в торговле: до 25-30% торговых расчетов с Китаем номинированы в юанях. Однако за пределами двусторонней торговли с Китаем юань не распространен.

🟥Китай активно развивает сеть офшорных клиринговых банков, международных своп-линий, а также стал одним из сооснователей международного проекта по использованию цифровых валют центральных банков.

🟥Использование юаня в качестве резервной валюты за последние два года сократилось (из-за обесценивания юаня и низких процентных ставок в Китае).

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».