Экономика — это кто?

ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 21%
Разберем, почему ЦБ прервал цикл повышения ставки.

Почему все ожидали роста ставки?
Консенсус-прогнозом почти среди всех аналитиков (которых я больше никогда слушать не буду) являлось увеличение ключевой ставки до 23% на сегодняшнем заседании. В основных причинах указывали падение курса рубля, а также непрекращающийся рост инфляции уже до приблизительно 10% в год (кстати, именно на этом уровне застопорилась инфляция в прошлый раз, в 2020 году после коронавирусного кризиса).

Почему ставку не подняли?
Думаю, что основная причина — временной лаг действия ставки на инфляцию. Я много раз писал на этом канале, что ставка действует на инфляцию с лагом примерно в полгода (эмпирически выверенная закономерность), так что только сейчас инфляция, скорее всего, начнет меняться под действием начала цикла повышения ставки, которое было летом. Таким образом, ЦБ занимает выжидательную позицию, чтобы оценить, насколько эффективны были все предыдущие его шаги: также он делал и год назад, когда прерывал цикл снижения ставки, выжидая эффект. Ведь иначе можно "перегнуть палку".

Из других причин, которые может видеть ЦБ, я бы выделил нормальный уровень инфляции для российской экономики: да, продовольственная инфляция высокая, но в остальных секторах она довольно низкая, так что общий уровень в 10% не является чем-то супер-опасным: ЦБ удалось не допустить инфляции в 30-50%, что и было основной целью.

Еще мы видим, что ЦБ продолжает придерживаться своего правила: он не реагирует на изменение курса рубля. Из-за санкций мобильность капитала России и Запада нарушена, из-за чего курс очень слабо влияет на внутреннюю инфляцию, поэтому ЦБ и отпускает его в свободное плаванье. Напомню, что основная причина отсутствия контроля курса — история валютного кризиса 1995-1998 годов, где во многом из-за политики таргетирования курса России пришлось объявить дефолт, как и многим другим азиатским странам.

Подытожим:
ЦБ не поднимает и не снижает ставку, ожидая реакцию экономики на полугодовой цикл её увеличения. А еще ЦБ более-менее пофиг на курс рубля, о чем они много говорили последние годы и что они подтверждают делом.

Санкции: итоги. Экспортные и импортные ограничения
Продолжаем разбирать и оценивать на эффективность санкции Запада против России.

Как и в прошлый раз, эти санкции нужно разделить на несколько групп. Также нужно понимать, что был запрещен не весь экспорт и импорт: многие компании прекратили его добровольно, это мы разберем позже. Основные государственные санкции были на запрет импорта из России энергоносителей и на экспорт в Россию товаров военных товаров, товаров двойного назначения, товаров для углеводородных отраслей, а также технологий.

Запрет на импорт энергоносителей из России
Этот вариант ограничения являлся самым разрушительным для Европы: экономика почти всех Европейских стран после потери дешевых ресурсов из России начала стагнировать. В Европе закрылось большинство энергоёмких заводов тяжелой промышленности, некоторые производства были перевезены в США, в которой электроэнергия сразу стала в 4 раза более дешевой. Торговый баланс ЕС сразу уменьшился, так как им пришлось импортировать более дорогой газ из США. Очень быстро были найдены обходные пути поставки нефти в Европу через Индию, и в результате Европа продолжает покупать российскую нефть, но уже по завышенным ценам. Таким образом, это ограничение в полной мере можно назвать "выстрелом в ногу".
Для России же санкции на нефтегазовую отрасль привели к огромному росту доходов в 2022 году из-за рекордного роста цен на нефть (в 1.5 раза) и газ (в 10 раз), которые вызвала нестабильность и паника на европейских рынках. В результате рубль в 2022 году побил все рекорды и стал самой крепкой валютой, а российский бюджет оказался в сильном профиците, что значительно помогло России выдержать первый год экономического противостояния с Западом.
На протяжение 2023 и 2024 годов гайки закручивали и санкции усиливались, что действительно снижало поток денег в Россию, но разворот на Восток (в Индию и Китай), и очень высокая гибкость рынков позволила сохранять доходы от нефтегазового экспорта на уровне 2021-2022 годов. Таким образом, Европа почти уничтожила конкурентоспособность своей тяжелой промышленности, сильно пополнила бюджет России в 2022 году и почти никак не навредила в долгосрочном периоде. Как хорошо, что у нас не таким умные соперники в этой экономической войне.

Запрет на экспорт в Россию различных важных для государства товаров.
В 2022 году эти меры также резко повысили курс рубля, так как импорт в России моментально уменьшился, и не было оттока валюты за рубеж. Однако, эти санкции значительно замедлили потенциал экономического роста в России, из-за чего многие ресурсы в стране были направлены на импортозамещение, а не на рост экономики. В целом можно сказать, что запрет на продажу России высоких технологий стимулирует, конечно, изобретать их самостоятельно, но замедляет общие возможности экономического роста на многие годы вперед. Спорный вариант санкций, но для сдерживания российской экономики, что является главной целью, они подходят идеально.

Вердикт:
Запрет на импорт энергоносителей подрывает европейскую экономику и помог России выдержать первую волну остальных санкций с профицитом бюджета. Моя оценка — 0/5.
Запрет на экспорт в Россию различных товаров и технологий даёт стимулы для развития производства и разработки технологий внутри страны, но значительно снижает возможности экономического роста в краткосрочной и среднесрочной перспективе как минимум. Моя оценка — 4/5.

Санкции: итоги.
Прошлом уже почти 3 года после введения Западом санкций на Россию, а разговоры об их эффективности все не утихают. Постараемся детально разобраться в каждом конкретном ограничении и его влиянии на экономики России и Запада, и действительно ли каждое из ограничений было эффективно. Сегодня поговорим про финансовые санкции.

Финансовые санкции на ввоз и вывоз капитала (на мобильность капитала).
Одна из первых санкций — запрет на переводы денег в Россию и из России. Те, кто вводил эти санкции, вполне вероятно, не сильно прогнозировали последствия, но здесь точно нужно разделить эту меру на две части и рассмотреть их отдельно.

Санкции на вывод средств из России на любые западные счета
В феврале 2022 года после начала СВО на московской бирже началась паника: инвесторы стали распродавать российские акции, облигации и другие финансовые инструменты. Чтобы не допустить резкого оттока средств из финансового сектора ЦБ резко повысил ключевую ставку с 9,5% до 20%, а также приостановил торги на бирже, чтобы продать свои активы было невозможно.
И запрет на вывод капитала из России, которые наложил Запад, сыграл ключевую роль в устойчивости российской экономики: все, кто хотел вывести деньги из России, не смогли этого сделать, в результате чего финансовый сектор страны устоял и не потерял финансирования и ликвидности. Таким образом, западные страны очень сильно помогли нашему ЦБ удержать финансовый сектор от резкого падения.
Впоследствии эти меры оказали сильно стимулирующий эффект на российскую экономику в 2023 году: российские инвесторы, лишенные возможности вкладываться в иностранный сектор, вынуждены были вкладываться в российскую экономику, из-за чего процесс перестройки и импортозамещения произошел очень быстро.
В общем, запрет на вывод капитала из России — это самое неэффективное, что мог придумать Запад, если он хотел "сломать" российскую экономику: именно эта мера во многом помогла России нарастить инвестиционный потенциал и оставаться стабильной в 2022 и 2023 годах.

Запрет на переводы денег в Россию и вложения в российские активы.
Западные страны запретили вкладываться в российские финансовый и реальный сектор свои гражданам. Данный эффект также снизил приток иностранных инвестиций в Россию, но он был значительно слабее, чем рост инвестиций в результате "запертого" внутри страны капитала из предыдущего пункта. России, как экспортоориентированной стране, характерен отток капитала, то есть запрет на его вывод был значительнее, чем эффект потери иностранных инвестиций.
Данный запрет имел по сути один очень значимый эффект: между странами перестал выполняться арбитраж ставок: Россия с очень высокой реальной ставкой процента, а Европа — с очень низкой и даже отрицательной. То есть вложения денег в финансовый сектор России давали очень высокую доходность, и многим хотелось бы туда вложиться, в результате чего ставки как-то скоррелировались (в России при большом спроса доходность бы упала, а на Западе бы выросла). Но из-за запрета этого не произошло, в результате чего мы имеем находящиеся рядом друг с другом высокодоходную и низкодоходную экономики.

Также хочется сказать, что нарушение мобильности капитала (именно так называется возможность перевода средств между странами), привело к тому, что ставка процента перестала влиять на курс валюты (обычно при росте ставки валюта укрепляется, так как растет доходность вложений в этой валюте и спрос на нее), в результате чего наш ЦБ потерял один из каналов влияния на ситуацию в экономике: мы видим, что при росте ставки курс рубля практически на неё не реагирует. Таким образом, вторая мера оказалась значительно эффективнее первой, так как почти не имеет отрицательных эффектов для Запада и немного насолила нашему ЦБ.

Вердикт:
Запрет на вывод средств из России оказался максимально неэффективен. Запертый внутри страны капитал значительно укрепил российскую экономику. Моя оценка — 0/5.
Запрет на ввоз средств в Россию практически не имел никакого эффекта на экономики обеих стран, но лишил российский ЦБ одно из инструментов своего влияния на экономику. Моя оценка — 4/5.

Отключение Абхазии от электричества и финансирования
Разберем довольно резонансную область с точки зрения экономики.

Контекст
Абхазия — страна на западе Кавказа, у побережья Черного моря, отделившаяся от Грузии после развала СССР. Грузия, как и большинство стран мира, не признает независимости Абхазии, тогда как фактически Абхазия контролируется независимыми от Грузии властями под протекторатом России, и всегда имела сильную пророссийскую позицию. Россия финансировала бюджет Абхазии и поставляла в страну бесплатное электричество.
Несколько недель назад после протестов оппозиции парламент Абхазии принял закон о запрете на владение недвижимостью и часть капитала инвесторам из России. В результате российское правительство полностью прекратило финансирование бюджета Абхазии и отключило бесплатные поставки электричества, объявив, что Абхазия теперь должна будет покупать его по рыночной цене.
В результате у правительства Абхазии не осталось денег на выплаты почти всем соцработникам, и страна около недели живет без электричества.

Экономика Абхазии
Основу экономики составляет экспорт услуг (туризм) и товаров (фрукты, ягоды) в Россию. В результате разрыва инвестиционного соглашения экспорт страны начинает уверенно снижаться. Внутренний спрос в Абхазии не очень высокий (население в 250 тыс. человек и ВВП на душу населения в 4 раза ниже российского), из-за чего ситуацию при отсутствии политического регулирования можно назвать серьезным экономическим кризисом: в стране слишком низкое производство товаров внутреннего потребления и довольно низкий спрос на эти товары.

Валюта Абхазии — российский рубль
В целом, экономика Абхазии была довольно эффективна до текущего кризиса: почти весь её экспорт и импорт был завязан на России, из-за чего не возникало никаких проблем с платежным балансом, (например, как у России с Индией, о чем я делал 2 поста: первый и второй), потому что валютой в Абхазии является российский рубль.
Из-за единой валюты правило торгового баланса, о котором я говорил в постах про Индию, вообще не работало для Абхазии (то есть если она что-то экспортировала в Россию, не обязательно было что-то импортировать).
Тем не менее, Россия получала товары и услуги взамен на инвестиции в абхазскую экономику. Однако, данная модель, какой бы эффективной она не была, довольно неустойчива: при разрыве торговых отношений с Россией весь торговый баланс Абхазии рушится, так как у неё нет собственной валюты и она не может даже отреагировать на текущий кризис с помощью монетарной политики, а приток иностранной валюты околонулевой.

Какие перспективы?
Довольно очевидно, что при отсутствии собственной валюты у Абхазии есть всего два варианта: или снова подружиться с Россией и вернуть статус-КВО, или создавать собственную валюту для нормального функционирования экономики. Второй случай связан с большими издержками перехода и высокой нестабильностью в стране и довольно непредсказуем. Конечно, есть еще вариант обратного объединения с Грузией, но он уж слишком маловероятен, так как даже от России Абхазия сейчас отдаляется.

Подытожим:
— Решение о разрыве инвестиционных соглашений с Россией без четкого плана что делать дальше (а его, как мы видим, нет) является серьезным провалом абхазского правительства: страна слишком сильно зависит от России.
— Отсутствие собственной валюты — одно из основных препятствий к решению текущего экономического кризиса, так как приток валюты в страну резко снизится, что вызовет кризис ликвидности. Однако, при такой сильной зависимости от России (однонаправленности внешней торговли), наличие собственной валюты помогло бы не сильно.
— Данный кризис может иметь только политическое решение, так как экономика Абхазии слишком слабая и неразвитая и во внутреннем, и в международном плане, чтобы выйти из кризиса экономическими мерами, тем более что большинство стран мира не признают её независимость от Грузии.

Стремительное падение рубля
За последние 2 дня рубль ушел в крутое пике, упав практически на 15% по отношению к другим валютам. Вкратце обсудим это событие.

Почему рубль падает?
Основная причина — продолжающееся денежное стимулирование экономики со стороны правительства. Сдерживающая политика ЦБ старается сгладить падение, но монетарные меры имеют влияние только на финансовый сектор, тогда как реальный сектор остаётся перегретым. Государство платит высокие зарплаты военным и производству, что приводит к насыщению экономики рублями, которые начинают обесцениваться. Это — первопричина, но какие механизмы могут приводить к столь резкому падению? Разберем некоторые:

1) Резкий рост импорта. Это может быть как импорт со стороны населения (резкое повышения спроса на зарубежные товары из-за роста номинальных доходов), так и со стороны государства. Пока каких-то выделяющихся данных по импорту нет, но может они просто не опубликованы. В любом случае, рост импорта повышает спрос на валюту, и курс рубля падает.

2) Интервенции ЦБ: ЦБ закупает валюту в свои резервы. Новых данных также пока нет, но это вполне может поколебать курс рубля. ЦБ уже несколько лет держит валютные резервы на высоком уровне и не тратит их (может быть, пора?).

3) Пузырь на валютном рынке. Высокий спрос на валюты может быть обусловлен пузырём, когда она покупается для перепродажи. В таком случае можно в ближайшее время ждать рост курса, когда пузырь лопнет.

4) Приостановка мер сдерживания курса со стороны регуляторов. Так, ЦБ совместно с правительством могли продавать валюту из политических причин, и внезапно отказались от этой практики.

Это — основные возможные причины. В общем случае, это закономерный итог разрастания бюджетного импульса со стороны государства.

Какие последствия будут у падения курса рубля?
В основном, колебания курса валюты оказывают влияние на финансовый сектор, который как раз ЦБ держит под контролем. Но у России, с большой долей международной торговли в реальном секторе, он также окажет сильное влияние на потоки экспорта и импорта. Вкратце: экспортировать теперь выгоднее (больше рублей за то же количество долларов), а импортировать — невыгодно.
В теории считается, что падения курса национальной валюты благоприятно сказывается на экономической активности: товары становятся более конкурентоспособными на международном рынке. Однако, из-за санкций, этот эффект будет не таким значительным.

ЦБ уже много раз говорил (повторяя основные теоретические положения), что курс валюты его не сильно интересует и управлять им ЦБ не будет. Причина у этого проста — все попытки управлять курсом окончились глобальным финансовым кризисом 95-98 годов, и почти все страны от этого отказались. Однако, курс будет оказывать давление на инфляцию, так как импорт подорожает. Таким образом, это еще один проинфляционный фактор, исходя из которого ЦБ вряд ли будет смягчать свою политику.

Правительству падения курса рубля крайне выгодно: так как налоговые сборы России сильно завязаны на экспорте энергоносителей, то за то же количество валюты бюджет сможет получить гораздо больше денег. По крайней мере, в краткосрочном периоде: в долгосрочном периоде могут быть проблемы при разбалансировке экономики.

Подытожим:
— Фундаментальная причина падения курса рубля — бюджетный импульс правительства.
— Слабый рубль делает российские товары более конкурентоспособными на мировом рынке.
— Слабый рубль удорожает импорт, что является проинфляционным фактором.
— ЦБ не любит реагировать на изменение курса рубля, но резкое его падение заставит ЦБ все же предпринять какие-то меры. У ЦБ большие валютные резервы, и, вполне вероятно, он начнет их тратить.
— Правительству падение курса рубля выгодно.
— Основная проблема резкого падения — разбалансировка экономики, особенно финансового сектора, но его компенсация находится в компетенции ЦБ. Посмотрим, справится ли наша Эльвирочка в этот раз.

Так что же имел в виду А. А. Аузан?
Слушаем экономиста Рэма Бахарева и внимательно записываем!

Рэм - победитель множества олимпиад по экономике, в том числе и Всеросса. Выпускник совместного бакалавриата ВШЭхРЭШ (кто знает тот знает), автор первого в России учебника по олимпиадной экономике, методист и преподаватель этого направления.

Забавный факт, что дружим с Рэмом мы прямо с первых годов жизни (семьями), а в студенческие годы даже снимали вместе одну квартиру :D

Итак, Рэм, привет, разбираем третий пункт из поста. Что это за спрос и предложение и почему они так различается? Мы все подсознательно понимаем эти термины, но хочется реальных примеров.
Да, смотри. Рыночный спрос — это желание кого-либо (людей, фирм, государства) покупать товары, а предложение — продавать. Рыночное предложение почти всегда определяется реальными факторами (количеством доступных для работы людей и уровнем технологий), и редко подвержено изменению. А вот спрос меняется очень бодро, и этим пользуется и правительство, и ЦБ. Например, когда государство начинает делать огромный оборонзаказ — это резкий рост спроса, государство раздает деньги населению — резкий рост спроса со стороны населения. Сделали кредиты дешевыми (по низкой ставке) — люди их берут и увеличивают спрос. Сделали кредиты дорогими — их берут меньше и спрос снижается.
Сейчас же правительство как раз тратит те огромные деньги и на оборонзаказ, и на социалку — под этим и имеется ввиду повышенный рост спроса. Также, многие люди получают повышенную зарплату из-за дефицита кадров (так работодатели борются за работников), и тратят больше, чем раньше — это тоже рост спроса.
А вот предложение в России не растет, так как ограничено ресурсами, которые сейчас используются на полную. Сколько денег не вкачивай в такой рынок, если кто-то захочет произвести больше — он только отберет ресурсы у других, так как лишних сейчас в стране нет.

А что это за инфляционная спираль такая?
Инфляционная спираль — интересное явление в экономике. Вообще, спиралью называется эффект, поддерживающий сам себя. Например, из-за быстрого роста цен люди понимают, что их деньги обесценятся, и их бессмысленно сберегать, лучше потратить. Люди начинают тратить во время инфляции больше (кстати, именно поэтому инфляция в экономике должна быть — иначе у людей не будет стимулов тратить деньги и экономика будет стагнировать). Фирмы видят повышенный спрос, и повышают цены. Люди видят рост цен и начинают тратить еще быстрее, пока цены вновь не выросли. Фирмы видят еще более сильное повышение спроса, и еще сильнее поднимают цены. Люди видят рост цене и начинают еще быстрее тратить. Ну и так до бесконечности. Например, такая инфляционная спираль полностью уничтожила экономику Германии после первой мировой войны, так как остановить ее невозможно, но она возникает только при совсем уж высоком уровне инфляции.

Как мы видим, это уже достаточно сильно отражается на бизнесе. Но может ли стать еще ощутимо хуже/сложнее?
Сейчас инфляцию довольно успешно получается гасить у ЦБ. По различным расчетам, если бы ЦБ не повышал ставку, инфляция уже приближалась бы к 50% в год. На бизнесе это уже, безусловно отображается: сложнее брать кредиты на развитие и перекредитовываться. Но это лишь баланс в экономике: ресурсы достаются только высокодоходным и эффективным компаниям, а другая часть достается государству. Думаю, еще сильнее государство уже забирать у экономики ресурсы не будет (и пока незачем, и, я думаю, Набиуллина предупреждает власти о том, что будет уже совсем плохо), так что вряд ли ситуация станет прям значительно хуже, но любые фирмы с доходностью меньше 20% в год долго не протянут при текущей борьбе за ограниченные ресурсы.

Про тот самый “перезапуск” экономики - какие меры, как ты думаешь, будут введены и какие бы ввел ты?
(ответ в комментариях ибо не влез в пост)

Друзья, накидаем огоньков Рэму за ответы на интересующие нас вопросы, а также обязательно подписываемся на его каналы – там вас ждут детальные разборы и интересные объяснения экономических явлений:

🌐 Экономика – это кто?
🌐 Экономика – это кто?

Дал интервью Марку, моему другу и человеку из списка "Forbes 30 до 30", пояснив за экономику)

❗️Вторая часть разбора Набиуллиной по фактам❗️

Там ей стараются задавать неудобные вопросы, она старается на них отвечать, а я стараюсь за все это пояснять. Приятного просмотра!
Ссылки:
Ютуб———Вк-видео———Дзен

❗️Разбор Набиуллиной по фактам❗️
Дождались!

Видео будет состоять из двух частей, и в каждой из них я объясняю понятным языком то, что Набиуллина нам наговорила на пресс-конференции об увеличении ставки до 21%. Там очень много про текущую ситуацию в экономике страны, и как именно, в деталях, работает монетарная политика государства.

На кого же работает ЦБ: на МВФ, Госдеп, банкиров или все же на российский народ? Вы узнаете это в новом видео!

Ссылки:
Ютуб———Вк-видео———Дзен

Анонс.

А теперь думайТЕ

Почему цены облигаций, акций и всех остальных финансовых инструментов падают при повышении ключевой ставки?
Разберемся, как связаны основные финансовые индексы и ключевая ставка.

Контекст
Сразу после повышения ключевой ставки ЦБ с 19% до 21%, индекс Мосбиржи (средняя стоимость российских акций), и индекс ОФЗ (средняя стоимость российских облигаций) упали на 3-5%. Если вы посмотрите на любые другие повышения ставки, после них данные индексы всегда падают в цене, то есть стоимость акций и облигаций уменьшается.

Почему падают цены финансовых инструментов?
Это происходит из-за обычно арбитража ставок: если банки начинают поднимать ставки по депозитам, то при прочих равных инвесторам будет выгодно переложить свои деньги именно в банки под выросшую ставку. Тогда они начинают продавать другие активы, чтобы вывести из них деньги и переложить на депозиты: они продают акции и облигации, создавая повышенное предложение, из-за чего биржевая цена снижается, ведь продавать их хотят больше, чем покупать.

Почему же это называется арбитражем ставок?
Доходностью в экономике называется среднегодовой доход актива по отношению к вложенным средствам. Например, доходностью вклада будет, собственно, ставка по этому вкладу. Доходность же, например, облигации является разницей между тем, за сколько мы её купили и тем, какую выплату мы по ней получим. И если цена падает, то мы получаем ту же выплату в конце, но уже при меньших вложениях. Получается, доходность облигации выросла. Таким образом, если в экономике повышается ставка по одному финансовому инструменту (по вкладам), то и доходности всех остальных финансовых инструментов (например, акций и облигаций) растут из-за арбитража ставок.
Например, по-этому в экономике применяется термин общей ставки в экономике, так как все ставки по всем инструментам связаны друг с другом и всегда двигаются в одну и ту же сторону.

Выводы:
Рост ключевой ставки уменьшает цены всех остальных финансовых инструментов, из-за чего повышается их доходность. Доходности всех инструментов в экономике связаны друг с другом, и двигаются в одном направлении из-за арбитража ставок.

ЦБ поднял ключевую ставку с 19% до 21%: что происходит?
ЦБ планомерно поднимает ставку, и оставляет возможности для её дальнейшего повышения. Вас ждет краткий экскурс в то, почему же ЦБ так непреклонен.

Что происходит в российской экономике?
Главный фактор в текущей ситуации — огромные государственные расходы.
Во-первых, реальные ресурсы перетекают в государственный сектор: военное производство растет, перетягивает к себе природные ресурсы, обрабатывающую промышленность и человеческие кадры. В результате мы имеет самый низкий уровень безработицы и резкий рост зарплат.
Во-вторых, рост социальных расходов и выплат военным еще сильнее увеличивает доходы населения.
В результате все эти деньги люди тратят, создавая мультипликативный эффект в экономке, то есть резко растет как совокупный спрос со стороны государства, так и со стороны населения.

Таким образом, создаётся двойной эффект перегрева экономики: как со стороны спроса (который растет), так и со стороны гражданского предложения (которое из-за роста госзаказа лишилось части ресурсов). Оба этих эффекта приводят к огромному инфляционному давлению.

Как реагирует Центральный Банк?
Главная задача ЦБ — это стабилизация экономики. ЦБ выступает не той стороной, которая задаёт экономический тренд, а той, которая на него реагирует. В условиях сильнейшего перегрева у ЦБ практически нет выбора, кроме сдерживания экономики, что выражается в последовательном повышении ставки. Эта мера преследует две цели:
1) Заставить людей сберегать деньги, а не тратить. При высокой ставке выгоднее положить свои выросшие доходы на депозит, чем потратить. Эта мера направлена на снижение совокупного спроса.
2) Заставить инвесторов не вкладываться в новые реальные проекты, а вкладываться в финансовые активы. Ведь в условиях дефицита кадров вложения в реальный сектор и повышение спроса на работников приведет не к экономическому росту, а, наоборот, к проблемам фирм на рынке труда, когда работать будет просто некому и риски всех предприятий вырастут. Как раз сейчас и так все реальные ресурсы страны полностью задействованы в производстве, и дальнейший спрос на труд приведет лишь к росту зарплат и цен, но не к повышению ВВП.

А что будет, если ставку не поднимать, или даже снизить?
В этом случае совокупный спрос продолжит расти, так как деньги сберегать будет не так выгодно. В условиях, когда страна просто не может нарастить выпуск продукции (так как перегрета и использует все ресурсы по максимуму), рост спроса приведет лишь в резкому росту цен и ничему более.
Также фирмы, получив более дешевые кредиты, захотят расширять производство и повысят спрос на работников. А в условии катастрофически низкой безработицы это вновь приведет не к росту занятости, а к росту зарплат, и еще большему росту спроса от работников с этими зарплатами и росту инфляции.

Выводы:
ЦБ грамотно реагирует на все вызовы уже много лет, постоянно балансируя все решения правительства и не давая финансовой системе страны развалиться. Как я и всегда говорил, Набиуллина, как глава этой супер эффективной организации, остаётся одним из ценнейших кадров во всей российской структуре власти.

P.S. А еще этот пост вышел в день рождения Эльвиры Набиуллиной, давайте поздравим её огонёчком🔥🔥🔥

Кейнсианская экономика не работает: бюджетный импульс продолжает перегревать экономику.
Недавно был опубликован проект бюджета на 2025 год, в котором затраты на "военные" статьи бюджета оказались снова на рекордных уровнях. Разберем, как это влияет на экономику страны, опираясь на экономические модели.

Что такое бюджетный импульс?
Это ситуация, когда государство начинает тратить очень много денег, и это оказывает стимулирующий эффект на экономику.

Что такое Кейнсианская экономика?
Джон Кейнс — известнейший английский экономист, разработал в своё время теорию фискальной мультипликации. Согласно этой теории, государство, тратящее деньги на госзакупки, напрямую не помогающие экономике страны (например, военные расходы или бесполезные "дороги в никуда"), все же значительно повышает гражданское производство. Это происходит потому, что деньги, которые потратило государство, оказываются в итоге у людей (работников или владельцев компаний), которые на эти деньги начинают покупать товары потребления или инвестиционные товары (строят новые заводы, например), что даёт заказы всей экономике и значительно повышает экономическую активность по всей стране.

Почему же считается, что кейнсианская модель не работает?
Неправильно будет говорить, что модель не работает. Она работает, но только при соблюдении ряда условий. Государство действительно может повысить экономическую активность в стране таким образом, причем это будет очень эффективно. Но это возможно только при двух условиях:
1) В стране рецессия, то есть высокая безработица. Это условие необходимо, чтобы компании могли нарастить производство, наняв безработных людей, когда государство реализует бюджетный импульс.
2) В стране низкая инфляция или дефляция. Это условие необходимо, так как бюджетный импульс приводит к росту спроса, что повышает инфляцию в стране. Если инфляция уже высокая, то дальнейшее её повышение начнёт создавать проблемы для финансовой системы страны.
Например, бюджетный импульс стал спасением экономики США во время Великой Депрессии, рецессионного и дефляционного кризиса.
В других случаях бюджетный импульс создаёт проблемы в экономике: при отсутствии высокой безработицы резко нарастить производство невозможно, так что рост спроса, вызванный вливание государственных денег, приводит лишь к росту инфляции.

А что же сейчас в России?
Сейчас экономика России находится в состоянии перегрева: высокая инфляция и низкая безработица. В таком случае наоборот нужно сдерживать спрос (этим и занимается ЦБ, завышая ставку, чтобы люди сберегали деньги, а не тратили), но правительство продолжает тратить деньги. Повышение спроса при и так повышенном спросе и в условиях недостатка реальных ресурсов (при рекордно низкой безработице) выливается лишь в рост цен и зарплат. Таким образом, эти государственные деньги никак не поддерживают реальный сектор экономики, и Кейнсианской мультипликации не происходит.

Выводы:
Кейнсианский эффект существует и является очень эффективным, если кризис обусловлен низким спросом в стране (рецессией и безработицей). В случае же перегрева экономики кейнсианский эффект не работает, а рост госзакупок приводит к номинальной инфляции: одновременному росту зарплат и цен.

Финансовые и реальные активы: почему в кризисных точках снижается стоимость криптовалют?
Поговорим о том, какой выбор есть у современных инвесторов, и как политическая напряженность на Ближнем Востоке меняет ценность сбережений.

Что такое финансовые и реальные активы?
Реальными активами в экономике называется то, что имеет реальную ценность, то есть материальные вещи. Это могут быть недвижимость, автомобили, участки земли, дорогие ювелирные украшения, или сырье: нефть, газ и так далее. Финансовыми активами называются номинальные активы: те, которые не имеют прямой материальной ценности. Это деньги, вклады, ценные бумаги, криптовалюты.

В чем отличие для инвестора?
Кстати, в роли инвестора может выступать конкретный человек, фонд, реальная фирма или государство. Финансовые активы, в отличии от реальных, имеют значительно большую ликвидность, то есть ими легко торговать, так как все обмены происходят онлайн. Из-за этого они являются более привлекательными для инвесторов, и огромные суммы людей, фирм и государств размещаются именно в финансовых активах.
Однако у финансовых активов есть одно НО: у них есть риск дефолта. Так как финансовые активы не обладают прямой реальной ценностью, то в один момент от них могут отказаться: все начнут продавать криптовалюту, фирма не заплатит по свои облигациям, валюты подешевеет, а банк обанкротится. Реальные же активы обесценятся с гораздо меньшим риском, так как сами по себе имеют ценность, и это свойство потерять могут только с большим трудом. Получается, что финансовые активы более ликвидны, но и более рискованны.

И что же происходит во время кризисов?
Во время кризисов риски по финансовым активам вырастают, и инвесторы смещают свои предпочтения в пользу реальных. Так, при проблемах в Иране, крупной нефтеэкспортирующей стране, растет цена нефти, газа и золота (реальные активы), но падает стоимость криптовалют (финансовый актив), то есть инвесторы продают, допустим, свои облигации, и покупают сырье для своих компаний или на продажу, чтобы застраховаться, и на всякий случай иметь при себе актив, который не обесценится.

Выводы:
Финансовые инструменты более ликвидны, но и более рискованны, чем реальные. Во время кризисов растет стоимость реальных активов и падает стоимость финансовых и наоборот, в спокойное время сильнее растут именно финансовые активы как более удобные.

⚡️Разбор Хазина по фактам⚡️
Да, я знаю, что статьи выходят теперь гораздо реже, но я это исправлю в ближайшее время)
Полная ссылка: https://dzen.ru/video/watch/66f2bd7ea2642e40567b2d2d

А пока что еще один разборчик российского публициста и противника экономических властей Михаила Хазина, который тоже очень много чего заявляет про американских шпионов в ЦБ, про то, что Набиуллина не связана с макроэкономикой и о том, как на самом деле справляться с безработицей. Как обычно, много познавательных сюжетов из теоретической экономики и содержательное объяснение всех ошибок. Часть из того, что мы разберем, обсуждая высказывания Хазина:
— Модели экономики
— Эффекты низкой и высокой базы
— Почему в России высокая инфляция
— Является ли дефицит бюджета проблемой во время кризиса?
— Что такое ошибка выжившего и почему это самая серьезная статистическая ошибка.
— Низкая безработица: почему это плохо и как ее считают
— Что такое смещение выборки и как его не допустить?
— Как ЦБ влияет на реальное производство в стране.
— Эффект вытеснения инвестиций в макроэкономике.
— Почему финансовый сектор важнее реального сектора.
— Когда будет глобальный кризис?
Ну и еще много всего)
Приятного просмотра!

⚡️Разбираем Зайцмана⚡️

В этом выпуске мы разберем популярного экономического блогера Рами Зайцмана, который постоянно пытается развести нас на эмоции своими экстравагантными выступлениями. Здесь будут механизмы повышения ставки, правила инсайдерской торговли, люди, которых обвиняют в инфляции, и бизнес, который эту инфляцию создаëт. Всем приятного просмотра!

Ссылка на видео

⚡️Новый видео-разбор⚡️

На этот раз снова Милов (иноагент), но уже с еще более интересным видео, в котором он оправдывается за все свои несбывшиеся экономические прогнозы. В нем мы говорим про теорию вероятностей, когнитивные ошибки, и, конечно же, макроэкономику России. Заваривайте чаёк и погнали смотреть!
Кстати, мне на Дзене нужно время просмотра от подписчиков, так что, если есть возможность, смотрите пожалуйста на этой площадке, причем подписавшись.
Думаю, последнее видео при Милова, так что не упустите)
Хорошего просмотра🙃

Ссылка на видео

Канал по финансовой грамотности
Напоминаю, что у меня есть также канал по финансовой грамотности "Финансовая грамотность — это кто?", где мы с другими авторами пишем довольно много всего про финансовые инструменты, методы сбережения, нововведения со стороны правительства, мошенничества и о многом другом! Сейчас там выходит много контента (и будет в дальнейшем), качественного и очень полезного контента, так что подписывайтесь!

Фундаментальный сдвиг на российском рынке труда
Обсудим то, как перегрев экономики перевернул рынок труда в России с ног на голову.

Контекст
Уже больше года экономика России перегрета из-за высокого спроса, вызванного вливаниями государства денег в экономику. Из-за роста госзаказов и мультипликативного эффекта в экономике вырос спрос на рынке труда, в результате чего безработица побила исторический минимум. Из-за перегрева в стране резко растут зарплаты, за ними растёт и инфляция, которую ЦБ пытается жестко сдерживать.

Что за переворот на рынке труда?
В ситуации умеренной или высокой безработицы рынок труда принято считать олигопсонистическим, то есть таким, на котором рыночная власть (то есть возможность диктовать условия контрактов) находится у работодателей, то есть у фирм. Работники конкурируют за места в фирмах, и фирмы могут организовывать отбор персонала на выгодных для них условиях, и у них нет прямых стимулов к улучшению условий труда или увеличению зарплат.
Однако в ситуации низкой безработицы (которая, как раз, присутствует при перегреве экономики в России) картина меняется. Теперь уже компаниям приходится конкурировать за работников, так как "свободных рук" на рынке не так много. И уже работники могут выбирать между несколькими компаниями, тио есть получают рыночную власть и могут диктовать свои условия. Компаниям же в условии конкуренции приходиться предлагать лучшие условия труда и более высокую зарплату. Такой рынок можно назвать олигополистическим: когда власть есть со стороны предложения труда, а не спроса.

Получается, что перегрев сорвал тренд, который держался с самых 90-х годов: теперь благосостояние работающих людей резко растет, и они уже не "ущемляются" работодателями. Во многом здесь сыграла роль и смена поколений: современная молодежь гораздо более негативно воспринимает идеи авторитарной вертикальной иерархии по сравнению с предыдущим поколением, и более требовательна.

В итоге:
Перегрев экономики поменял модель рынка труда в России с олигопсонистической на олигополистическую. В результате реальные доходы населения начали резко расти, а вот экономике (фирмам) приходится несладко: приходится конкурировать за работников, что снижает прибыль и доходность.

⚡️Новое видео на канале!⚡️
На этот раз разбор экономического эфира с "Ходорковский лайф" (иноагенты), в котором есть очень много всего интересного и куча теории про монетарную политику, инфляцию, экономическую статистику и анализ данных! Приятного просмотра)

Ютуб

ВК-видео

⚡️Видео "Экономика — это кто?" на Ютубе и Вк-видео!⚡️
Да, вы всё правильно поняли, я теперь видео-блогер в том числе.
Свой видео-контент я буду посвящать разборам различных экономических блогеров с ютуба. Веселее всего для меня оказалось разбирать российскую политическую оппозицию, но планируются видео и по другим темам, например, разбор заседаний ЦБ, российских инвесторов, пророссийского политико-экономического сегмента.

В основном я на пальцах объясняю те вещи, которые герои моих видео не смогли или не удосужились разъяснить зрителям, а также ищу ошибки в их экономической эрудиции!

Наш первый "гость" — Владимир Милов (иноагент) с его видео "Когда доллар по 200?". Первые видео довольно длинные (это, например, длится 50 минут), но в них сконцентрированно огромное количество информации. Берите чай, печеньки, присаживайтесь поудобнее и погнали смотреть!

Ссылка на Ютуб: Разбор Милова по фактам
Ссылка на Вк-видео: Разбор Милова по фактам
Ссылка на Дзен: Разбор Милова по фактам

Кстати, подписывайтесь на каналы, чтобы смотреть новые видео, которые будут выходить раз в неделю)
Ютуб
ВК
Дзен

ЦБ РФ продолжает накапливать золотовалютные резервы
Показатель превысил $600 млрд, вернувшись к уровням марта 2022 года.

Как меняется структура резервов?
С самого начала СВО и блокирования валютных резервов в странах Запада ЦБ РФ начал продавать все оставшиеся ликвидные резервы, номинированные в долларах и евро. В результате сейчас идёт замещение валютной составляющей резервов на юани (Китайская валюта) и рупии (Индийская валюта). Объявляя о структурных изменениях в валютном портфеле, ЦБ, тем не менее, с начала 2022 года не раскрывает конкретных долей каждой валюты в своих резервах. Предположу, что делает он это для того, чтобы информация не влияла на равновесие на валютном рынке и не приводила к колебаниям.
Но самое интересное происходит с долей золота в золотовалютных резервах. В прошлом посте я рассказывал о том, что золото — фундаментально устойчивый актив накопления, и ЦБ, размышляя таким же образом, начал очень быстро менять структуру золотовалютных резервов в сторону золота. За два года доля золота в резервах увеличилась с 20% до 30%, и в последнее время быстро растет. Это связано с проблемами в расчетах по всем валютам из-за санкций (даже с юанем, по которому китайские банки, боясь вторичных санкций, значительно усложняют расчеты).

Зачем ЦБ накапливает золото?
Рекордный объем золота в российских резервах служит гарантом стабильности финансового сектора экономики. В отсутствии резервов финансовый сектор тоже может быть стабилен, но такие объемы золота гарантируют, что ЦБ сможет погасить любой кризис в финансовом секторе, выдав свои резервы на поддержку любого экономического агента. Также, ЦБ с помощью резервов в случае чего может повлиять почти на любую финансовую котировку или на курс валюты. Причем по золоту нет риска санкционного блока: это очень ликвидный актив.

Но у нас же дефицит бюджета и вообще кризис в стране, почему мы все еще накапливаем резервы, а не тратим их?
У меня есть несколько ответов на этот вопрос:
1) ЦБ — независимая структура. Пока правительство тратит деньги из своих резервов, ЦБ занимается своей работой (стабилизируя финансовый сектор и сдерживая инфляцию), проводя сдерживающую политику и не поддерживая спрос в экономике.
2) ЦБ не считает нужным помогать правительству в текущей ситуации, так как у правительства хватает своих резервов (ФНБ). Если они закончатся, тогда уже будут думать, что делать.
3) Дефицит бюджета — это вообще-то нормально. Я об этом даже пост писал. Так что из политики накопления резервов можно сделать вывод, что ЦБ считает ситуацию в экономике далеко не самой худшей и абсолютно контролируемой.

Подытожим:
В общем, российское правительство и ЦБ продолжают сидеть на огромной куче резервов. Как я писал ранее, финансовая ситуация в стране абсолютно стабильна, проблемы есть только в реальном секторе, и здесь ЦБ почти бессилен, так что он просто сидит и накапливает резервы, в нашем случае золотые, "особо надёжные". Пока денег много, главная проблема — это перетекание реальных ресурсов в экономике на военный сектор и СВО, а ЦБ, как всегда, молодец.

Почему золото стоит так дорого?
Казалось бы, золото довольно бесполезно практически для всех людей и имеет очень узкую область применения. Однако, золото считается одним из самых дорогих и популярных способов инвестирования, а почти все центральные банки мира держат его тоннами в свои резервах. Давайте разберемся, почему так же золото ценится так сильно.

Экскурс в историю
Конечно, высокая стоимость золота идет из тех времен, когда оно было основным средством платежа. Отсюда же можно понять основные преимущества золота, которые на тысячелетия сделали его главным универсальным средством платежа всего мира:
1) Устойчивость к износу. Золото — очень устойчивый практически ко всем веществам и взаимодействиям металл, который практически невозможно ничем испортить.
2) Редкость. Никто не может просто "напечатать" золото. Добыча золота — довольно трудоемкое и времязатратное занятие. Таким образом, на рынке золота никогда не образуется избыточное предложение и оно не обесценится.
3) Высокая цена за маленький объём. Это было особенно важно, когда международная торговля велась долгими сухопутными и морскими маршрутами, и вес перевозимых грузов значительно влиял на прибыль.
4) Высокое качество и красота украшений из золота. Даже до сих пор большая часть добывающегося золота используется в создании украшений. Таким образом, золото также росло в цене из-за эффекта Веблена: украшения из золота ценились высоко, потому что были "люксовыми" и недоступными для большинства, что еще сильнее увеличивало их цену из-за внимания состоятельных людей.
В совокупности эти факторы сделали золото основной мировой валютой вплоть до XX века, когда была разработана монетарная политика, протоколы безопасности и современные фиатные (необеспеченные) деньги.

Почему сейчас золото ценится центральными банками и инвесторами?
Укажу несколько причин, некоторые из которых во многом перекликаются с предыдущими:
1) Золото не так сложно хранить, как другие реальные активы. То есть держать деньги в золоте удобнее, чем в других реальных активах, например, в недвижимости или транспорте.
2) Золото — редкий металл с высокими издержками добычи, так что гарантируется отсутствие всплеска предложения, то есть резкого падения цены.
3) На золото есть реальный спрос, так как большая его часть все еще идет на украшения, а также в области высоких технологий, где применяются полезные его качества, особенно его механическая устойчивость.
4) У золота нет эмитента, то есть по нему не могут объявить дефолт. Все финансовые активы (будь то кредит, акция или облигация), имеют риск невозврата: заёмщик или компания просто могут обанкротиться. С золотом такого произойти не может.
5) Золото является самым высоколиквидным реальным активом. То есть почти в любом месте планеты или конкретной страны вы сможете продать золото, обменяв его на деньги или на товары, причем сделать это довольно быстро.

Пока все эти факторы остаются в силе, золото вряд ли потеряет в цене. Кстати, совсем недавно ЦБ РФ разрешил физлицам в России покупать банковское золото (с специальными отметками, в том числе и о качестве), так что многие банки его теперь продают (иногда даже с доставкой на дом), в любых объемах (я видел предложения от 1 грамма). В общем, ничего плохого об инвестициях в золото сказать не могу (правда, растет в цене оно обычно не так быстро).

Низкие зарплаты в России
Российский рынок труда можно описать следующим образом:
Довольно высокая производительность труда (если не учитывать производительность капитала), то есть без поддержки автоматизированных систем, чистая "работа руками", и довольно низкие зарплаты. Разберемся, как это влияет на развитие экономики и чего ждать в будущем.

Текущее положение: экономика "труда", а не "капитала"
Уровень зарплат в России — один из самых низких среди развитых стран, входящих в топ экономик мира. Из-за возможности платить небольшие зарплаты, фирмы получают довольно большие прибыли (сравнимые с процентными ставками в экономике, то есть 5-15% годовых минимум за последние 10 лет). Возможность нанимать дешевый труд также сильно снижает стимулы к автоматизации производства: зачем покупать дорогого робота, если можно нанять на работу дешевых людей. таким образом, низкий уровень заработных плат тормозит технологическое развитие страны.

Перегрев экономики
Сейчас в России мы можем наблюдать перегрев экономики, который сильно сказывается на рынке труда. Возник он из-за двух основных факторов:
1) Рост спроса. Государство делает огромные заказы в военном секторе, а также раздаёт довольно большие субсидии на поддержку демографии. Также люди, у которых во время перегрева растут зарплаты и получающие субсидии от государства, а также выплаты за СВО, начали тратить гораздо больше. Проще это можно назвать "бум госзакупок" и "бум потребительского спроса".
2) Падение предложения на рынке труда. В основном, из-за людей, участвующих в СВО и уехавших в эмиграцию.
Получается, что в экономике есть большой непокрытый спрос. В результате мы видим, как предприятия работают на пределе, жесткую конкуренцию за работников на рынке труда и рост зарплат.

А что с производительностью?
"Грязная" производительность труда (труд без помощи капитала) в теории должна падать во время перегрева экономики: ведь работникам теперь можно работать хуже: их не уволят из-за дефицита кадров. И действительно: за 2023 год, по данным ЦБ, "грязная" производительность труда в России снизилась примерно на 5-6%, то есть не автоматизировать производство стало уже не так выгодно. Люди стали хуже работать, а зарплату им нужно предлагать больше. В результате всё больше и больше компаний задумываются над автоматизацией производства, что поможет повысить "чистую" производительность, то есть итоговый выпуск на одного работника. Также рост "чистой" производительности с помощью технологических сдвигов заложило в основу государство (может оно и будет выделять деньги на такие проекты или вовсе сначала займется модернизацией на своих предприятиях).

Так какой прогноз?
Исходя из того, о чем я писал вышел, о будущем российской экономики можно сделать два более-менее достоверных вывода:
1) В краткосрочном периоде нас ждет замедление роста экономики. Текущий рост, вызванный перегревом, создает много проблем: фирмам становится невыгодно развивать свои производства из-за резкого роста издержек на оплату труда, то есть у них не остаётся денег на дальнейшее инвестирование. Если добавить к этому сдерживающую монетарную политику ЦБ (дорогие кредиты), то уж точно стоит ожидать замедление реального сектора.
2) В долгосрочном периоде Россия будет постепенно отходить от практики низких зарплат. Если раньше рабочие конкурировали за места и была "очередь за забором", то теперь всё наоборот, а спрос в экономике всё растёт и растёт. И фирмы, и государство уже продумывают программы замещения ручного труда автоматизированным или повышения производительности с помощью новых технологий. Однако из-за санкций быстрый технологический рост вряд ли возможен, так что это прям совсем долгосрочная перспектива, которая, тем не менее, стала более-менее очевидна именно в 2024 году.

Банк России повысил ключевую ставку с 16% до 18% годовых
Самое ожидаемое повышение за последние годы.

Почему ставку повысили?
В России нарастает инфляция (уже около 9% годовых). Основная причина в том, что спрос растет, а предложение — нет.
Рост спроса обусловлен тремя ключевыми факторами: это 1) рост прямых заказов от государства; 2) рост потребительского спроса, спровоцированного ростом зарплат; 3) рост инвестиционного спроса по программам импортозамещения.
Предложение товаров же сейчас упирается в дефицит кадров. При отсутствии роста производства товаров фирмы просто повышают цены на имеющийся объем.
ЦБ, поднимая ставку, старается ограничить все три фактора спроса: кредиты для населения и для инвесторов станут дороже, а правительству будет сложнее функционировать в условиях дефицита бюджета (ведь дефицит во многом финансируется в долг под эту высокую ставку) и не так выгодно иметь высокие госзакупки.

Последовательная политика ЦБ
Если вы следите за базовыми новостями в российской экономике, то вы могли заметить, что ЦБ сильно заранее говорил и давал сигналы к тому, что повышение ставки будет, и будет именно на 2 п.п. Таким образом, ЦБ специально проводит открытую и последовательную политику, тем самым нарабатывая высокий уровень доверия к себе у всех экономических агентов. Высокий уровень доверия нужен ЦБ для наличия возможности пользоваться один из ключевых инструментов монетарной политики: вербальными интервенциями, о которых я писал в этом посте.

Выводы:
ЦБ считает, что инфляция будет расти, и это так. Рост инфляции происходит из-за фундаментальных причин в экономике России, которая не ожидала такой резкий толчок к росту путем ухода от профицита к дефициту госбюджета. Единственный способ решить эти фундаментальные противоречия — это либо рост населения, о чем я писал в предыдущем посте, либо рост производительности труда, о чем я напишу в следующем посте.

Демография в России — основная причина отсутствия "экономического чуда".
В предыдущем посте мы говорили о жестком дефиците кадров в России. Нехватку рабочих рук в краткосрочном периоде можно объяснить волнами эмиграции, ростом ВПК и участия огромного количества трудоспособного населения в СВО. Сейчас же мы поговорим о фундаментальной причине дефицита — о демографии. Именно эту причину озвучивают ведущие российские экономисты на своих экономических форумах.

Контекст
Россия занимает одно из последних мест по плотности населения в мире, а также одно из последних мест по рождаемости. Население сокращается, а нации "стареют", как и во многих других развитых обществах.

Некому производить
Россия — страна с наибольшим количеством природных ресурсов. Однако, эти ресурсы попросту некому обрабатывать и некому покупать. Сейчас идет активная политика создания в стране многосекторной экономики, которая тут же уперлась в колоссальный дефицит кадров. Единственное краткосрочное решение — это приток мигрантов, который связан с огромным количеством проблем и является довольно резонансным в России на текущий момент. В итоге, в России есть все возможности для очень быстрого роста многосекторной экономики, кроме людей, которые могли бы обеспечить этот рост.

Некому покупать
В России довольно маленькое (по отношению к уровню экономики) и небогатое население (хотя из-за дефицита кадров доходы людей в последнее время начали быстро расти). В результате производители сталкиваются не только с ограничением на производство, но и с ограничением на продажу товаров: в России попросту довольно низкий потребительский спрос.
Из-за этого Россия является экспорто-ориентированной экономикой, а экспортировать всегда сложнее, чем продавать внутри страны, тем более в эпоху экономической войны с Западом.

Решение
Демография — одно из приоритетных направлений госрегулирования, которые озвучивали президент и правительство. Давно известно, что обычный рост доходов людей наоборот снижает рождаемость (это связано с растущими личными возможностями и перспективами, из-за которых люди откладывают рождение детей).
Так что правительство начало проводить действительно целевые программы поддержки рождаемости: возврат НДФЛ при наличии ребенка (НДФЛ снижается с 13% до 6%), льготные семейные ипотеки, огромные материнские капиталы. Также большую роль играет воспитание в школах, то есть идеология, но эти методы уже не в моей компетенции и я не могу их оценивать.

Выводы:
Основной фактор, тормозящий развитие российской экономики — плохие демографические показатели. Правительство об этом в курсе и каждый год предпринимает новые шаги, стимулирующие рождаемость. Что ж, поживем — увидим, сработают ли они.

ЦБ офигел! И так дорогие кредиты, банки грабят население! Куда еще ставку повышать-то? Ипотеку нормально взять уже невозможно!
Эти и другие аргументы и выражение приводят противники текущей политики ЦБ. Разберемся, действительно ли высокие ставки душат экономику, или же ЦБ прав?

Контекст
Уже год как ЦБ РФ проводит жесткую монетарную политику. Ключевая ставка остаётся очень высокой (сейчас — 16%, с возможностью повышения до 18% на следующем заседании). Такая ключевая ставка делает менее выгодными кредиты на производство, и более выгодным становится вкладывать деньги под эту ставку в финансовый сектор, а не строить заводы. То есть высокие ставки оказывают сдерживающее действие на экономику. Однако, это тормозит и рост цен из-за падения спроса на реальные товары, то есть является основной мерой борьбы с инфляцией.
Многие эксперты, политики и популисты из-за этого обвиняют ЦБ в разрушении российской экономики и препятствованию программы по развитию импортозамещения.

Что же на самом деле?
Чтобы оценить ситуацию в реальной экономике стоит смотреть не на монетарное регулирование, а на ситуацию на производствах. А на производствах сейчас очень острый дефицит кадров и самая низкая за всю историю безработица: неоткуда нанимать новые кадры и очень сложно переманивать старые. Экономика находится практически на пределе своих возможностей и работает быстрее, чем когда-либо в истории. Из этого следует два вывода:

1) Если посмотреть на реальное положение дел, то сдерживающая политика ЦБ не может сдержать экономику: она всё сильнее перегревается, а производства работают на полных оборотах даже при больших ставках. Именно поэтому ЦБ заявляет, что будет еще сильнее ужесточать политику.

2) Единственный реально сдерживающий фактор для роста экономики России — это дефицит кадров. Какими бы дешевыми не были кредиты, на них нельзя будет никого нанять. Таким образом, снижение ключевой ставки привело бы только к очень сильному росту инфляции: ведь повышение спроса нельзя компенсировать ростом продаж, только ростом цен.

Выводы:
Здесь я с абсолютной уверенностью могу сказать: ЦБ прав. Сейчас сдерживающая политика очень сильно нужна экономике, чтобы заранее купировать инфляционные риски и загнать как можно больше денег в банки, снизив спрос населения и фирм на товары.
Скорее всего, так будет продолжаться до конца СВО: ЦБ приходится сдерживать экономику, перегретую огромным уровнем государственных закупок.

Министерство Финансов закупает валюту и золото, а ЦБ их распродаёт: что происходит?
Летом Минфин резко увеличивает покупку валюты и золота в Фонд Национального Благосостояния (ФНБ), а ЦБ увеличил распродажу российских золотовалютных резервов. Поговорим о том, зачем каждый из них это делает.

Зачем Минфин покупает валюту и золото?
В России довольно интересная (и отличающаяся от Западных стран) политика управления государственным бюджетом: накопление резервов в ущерб развитию экономики. Такая система приводит к более медленному экономическому росту, зато является более устойчивой к крупным кризисам.
Сейчас российский бюджет находится в дефиците впервые за долгое время, и всю зиму и весну он финансировался из ФНБ, в результате чего его размер сократился. Но теперь дефицит бюджета снизился из-за роста продаж российских энергоносителей, и повышения экономической активности, и Минфин снова начал закупаться золотом и валютой в ФНБ, чтобы держать свои резервы на огромном уровне.

О чем нам это говорит?
Рост резервов говорит о двух основных вещах:

1) Правительство не считает текущий кризис сильной угрозой. Накапливать резервы в кризисной ситуации очень глупо. Буквально, с начала СВО резервы российского правительства практически не уменьшились, а в некоторые периоды даже росли. Ждем кризиса раз в 5 сильнее, получается?
С моей точки зрения все же правительство могло на эти деньги выстроить мощные производственный госсектор, поназакупав на эту валюту производственные мощности в других странах. Однако, именно высокий уровень резервов во многом помог экономике России остаться стабильной после введения всех санкций, так что здесь не может быть единственного правильного решения.

2) Дефицит бюджета не такой и сильный.
Сейчас правительство не хочет финансировать дефицит выпусками облигаций (в долг), так как в экономике слишком высокие процентные ставки (а зампред ЦБ сегодня сказал, что всерьез рассматривается вариант их дальнейшего повышения). Поэтому самый оптимальный вариант — это как раз финансирование из резервов. Но мы видим, что резервы не уменьшаются. Минфин наоборот тратит собранные налоги, чтобы закупать золото и валюту в эти резервы. При критическом дефиците ситуация была бы противоположной: пришлось бы продавать валюту, чтобы покрывать дефицит.

Зачем ЦБ продаёт валюты из своих резервов?
ЦБ "зеркалирует" операции Минфина. Любая покупка и продажа валюты приводит к смещению баланса на валютном рынке, создавая сильные колебания курса. Действуя в противовес Минфину, ЦБ просто исключает эти колебания, чтобы снижать валютные риски в экономике (чтобы ситуация для импортеров и экспортеров была более предсказуемой).

Выводы по совокупности многих постов:
Правительство играет "в долгую", готовясь к будущим кризисам и проводя очень фундаментальные операции с экономикой России и радикальные интервенции в экономику. В общем, как слон в посудной лавке. А ЦБ всеми силами пытается все за ним починить.

Channel photo updated

Повышение налогов: что будет с ценами?
Разберем, как рост налогов (в частности, НДФЛ) будет влиять на инфляцию в стране.

Контекст
С 1 января 2025 года в России происходит повышение почти всех налоговых ставок. Повышаются не только НДФЛ, но и налоги на прибыль, пошлины на международную торговли и другие налоговые ставки. Эти меры призваны исправить дефицит российского бюджета в условиях повышенных госзакупок.

Что насчет повышения налогов говорит экономическая теория?
Я бы не писал этот пост, если все было бы просто. На самом деле, повышение налогов имеет два абсолютно противоположенных эффекта на инфляцию. Разберем же их.

1) Налоги повышают расходы фирм. В результате фирмы, чтобы окупать свой бизнес, вынуждены повышать цены на свои товары и услуги. В общем виде, налоги вызывают снижение совокупного предложения в экономике, что является сильным инфляционным фактором.

2) Налоги снижают доходы населения. Людям приходится отдавать больше денег в виде налогов (прямых и косвенных), да и доходы владельцев бизнеса тоже падают. В результате в экономике снижается совокупный спрос. Во время снижения спроса фирмы вынуждены снижать цены, чтобы продолжать оставаться конкурентными или просто не слишком сильно упасть по объему продаж. Получается, что налоги имеют и дезинфляционный эффект, заставляющий снижать цены.

Замечу, что оба эффекта: и снижение спроса, и снижение предложения — сдерживающие эффекты, то есть приводят к охлаждению экономики и снижению объема сделок и торговли.

Какой же из этих эффектов сильнее?
В базовой макроэкономике считается, что эффект на спрос сильнее, чем эффект на предложение, то есть рост налогов обычно снижает уровень инфляции. Но в реальности все может быть совершенно по-другому: так как меняется очень большое количество налоговых ставок, то определить силу каждого эффекта заранее невозможно. Более того, есть еще и ЦБ, который будет проводить свою политику, влияющую на инфляцию.

Вывод:
Нельзя сказать точно, какой эффект будет иметь повышение налогов на уровень цен. Поживем — увидим.

Санкции против Мосбиржи привели к значительному укреплению рубля
Сама история с санкциями разбиралась мной в этом посте, а более детально о механизмах писала Диана в посте на канале о финансовой грамотности.

Контекст
Спустя неделю после введения санкций и прекращения торгов долларом и евро, курс доллара упал сразу на !10! рублей, с 90 до 80 рублей за доллар. Напоминаю, торги происходят на внебиржевых площадках, в основном между банками.

Почему рубль так сильно укрепился?
Довольно часто я слышал мнение о том, что это происходит из-за фундаментальных причин. Например, из-за снижения импорта в Россию, вызванного другими санкциями. Подробнее о том, как торговый баланс и другие фундаментальные факторы влияют на курс рубля, я писал в этом посте. Однако в данном случае я с этим категорически не согласен: все эти факторы работают в основном в долгосрочной перспективе, то есть довольно медленно влияют на курс.

Основная причина — все же прекращение торгов долларом на бирже. В результате этого действия доллар в России в значительной степени потерял статус средства сбережения, то есть хранить деньги в долларах стало не так выгодно: упала ликвидность, и обменять свои доллары (особенно электронные) на рубли стало гораздо сложнее. В результате происходит довольно логичный процесс: экономические агенты избавляются от ставшего не таким выгодным актива. Из-за распродажи долларов, в которых люди, фирмы и банки хранили свои сбережения, его курс падает.

Напомню, что курс валюты в современной экономической теории не является важным макроэкономическим показателем, однако он может влиять на финансовые котировки (так, индекс реального сектора России резко упал).

Вывод:
Казалось бы, санкции и блокировка торгов должны наоборот были ослабить рубль. Но если в достаточной мере изучать теорию, то окажется, что эффект действительно будет противоположным. Так что учите экономику и не уделяйте особого внимания курсу доллара)