INVESTO

#Новости: внимание компаний к ИИ, рост долгов развивающихся стран и отчет McDonald’s

🔎Упоминания о внедрении ИИ во время звонков с аналитиками во время текущего сезона отчетности, достигли рекордной отметки, подсчитал Morgan Stanley. Хотя больше всего упоминаний ИИ было в секторе ПО, финансовые компании, медиа и развлекательные компании также часто упоминали ИИ. Повышение производительности труда благодаря ИИ является «ключевым структурным катализатором» его оптимистичного взгляда Morgan Stanley на различные отрасли, включая отрасль потребительских услуг, таких как отели, рестораны и компании по организации досуга.

🗺Премия за риск вложений в долговые рынки развивающихся рынков достигла самого низкого уровня с момента начала пандемии пять лет назад, вызвавшей глобальную распродажу долговых обязательств и серию дефолтов, подсчитал JPMorgan. Последнее падение связано прежде всего с сегментом высокодоходных суверенных облигаций: инвесторы стремятся заработать на реструктуризации долга и фискальных реформах. Среди стран, облигации которых резко выросли в последние месяцы — Аргентина и Ливан, где собрался Кабинет министров, настроенный на реформы.

🍟Акции McDonald’s выросли на 4,8%: сопоставимые продаже выросли на 0,4%, в то время как аналитики, опрошенные Bloomberg, ожидали снижение. Таким образом, компания прервала серию из двух кварталов подряд с снижение продаж, вызванных сокращением числа посещений ресторанов и бойкотом из-за войны между Израилем и Хамасом. Слабым местом стали продажи в США, которые упали на 1,4%, что оказалось более резким снижением, чем ожидали аналитики. Количество посетителей немного выросло, но средний размер заказа сократился по сравнению с прошлым годом.

#Новости: новые пошлины Трампа, данные по рынку труда и атака на BP

🔖Президент США Дональд Трамп объявил о первых новых сплошных импортных пошлинах — 25% на всю ввозимую сталь и алюминий, но не уточнил, когда они начнут применяться. Кроме того, ответные пошлины будут введены против стран, облагающих ими импорт из США — о них Трамп объявит во вторник или среду. Рынки в целом отреагировали спокойно: некоторые аналитики рассматривают их как инструмент переговоров.

🇺🇸Экономика США добавила в январе 143 тыс. рабочих мест. Это немногим меньше среднего за последний год (166 тыс.), но все равно свидетельствует о том, что рынок труда остается сильным. Данные за два предыдущих месяца были пересмотрены в сторону повышения. Рынок труда устойчив, поэтому ФРС не испытывает давления, чтобы сокращать ставки, отмечает JPMorgan Asset Management.

📈Акции BP выросли на 6,1%: Elliott Investment Management, один из самых агрессивных в мире инвесторов-активистов, увеличил долю в компании. За годы работы фонда его усилия приводили к смене стратегии, уходу генерального директора и даже к распадам компаний. Что-то подобное может произойти и с BP, отмечает Bloomberg.

#Новости: отчеты Amazon, Arm и Eli Lilly

💵Акции Amazon упали на 4,1% на постмаркете: компания предупредила инвесторов, что может столкнуться с нехваткой мощностей в своем подразделении облачных вычислений, несмотря на планы инвестировать около $100 млрд. При этом большая часть средств пойдет на ЦОД, чипы и другое оборудование для предоставления ИИ-сервисов. О нехватки мощностей говорил и менеджмент Microsoft на прошлой неделе. Выручка облачного сегмента AWS выросла на 19% третий квартал подряд, на этот раз до $28,8 млрд. Операционная прибыль подразделения составила $10,6 млрд, превысив средний прогноз в $10,1 млрд.

📱Акции британского чипмейкера Arm в четверг упали на 3,4%: компания дала осторожный прогноз по выручке на текущий период, усилив недавние опасения рынков, что рост рынка оборудования для ИИ замедляется. Это соотносится с результатами AMD, вышедшими на этой неделе. Разработки и стандарты Arm являются основой для полупроводников, на которых работает большинство смартфонов в мире. В последнее время компания стремится расширить сферу своего влияния на ЦОД и компоненты ПК, что поможет ей получить больше выгоды от расходов на ИИ. Результаты за прошлый квартал сильно опередили прогнозы: выручка выросла на 19% до $983 млн против прогнозных $946,8 млн. Прибыль на акцию составила 39 центов на акцию против ожидавшихся 39 центов.

💉Акции Eli Lilly выросли на 3,4%: скорректированная прибыль за весь год составит от $22,5 до $24 на акцию, заявила компания, в то время как аналитики ожидали $23,17. Компания работает над устранением проблем с запасами своих новых блокбастеров для лечения ожирения и диабета, которые привели к снижению продаж в последние кварталы, отметил менеджмент. В прошлом квартале старые препараты компенсировали часть выпавших продаж. Выручка составит от $58 до $61 млрд, что на 35% больше, чем в 2024 году. .

Как Уолл-стрит оценила новые пошлины Трампа?

Обещания введения пошлин звучали еще в предвыборной риторике Трампа. Однако Уолл-стрит ставила на то, что слова останутся словами, и расценивала их как предмет внешнеполитического торга с конкурентами и соседями, отмечает Bloomberg. Новости о введении пошлин на товары из КНР, Канады и Мексики уже через пару недель после инаугурации стали шоком для многих инвесторов: они ожидали, что сначала стороны проведут переговоры, а пошлины применят только в случае их провала, пишет стратег Goldman Sachs Дэвид Костин.

Однако Белый дом пошел ва-банк, 1 февраля объявив о пошлинах 25% на все мексиканские и канадские товары и 10% на канадскую нефть и импорт из КНР. Также Трамп пригрозил аналогичными мерами ЕС. С Канадой и Мексикой пока идет торг: обмен взаимными тарифами отложен на месяц. В отношении Китая пошлины уже действуют. Пекин тут же заявил об ответных пошлинах 10–15% на ряд американских товаров и старте расследования в отношении Google.

О влиянии на фондовый рынок США

Пока неясно, сколько продлится торговая война, но есть шанс, что пошлины на мексиканский и канадский импорт станут временной мерой, предполагает Goldman Sachs. Вот несколько оценок того, что будет с рынками, если тарифы окажутся долгосрочной историей.

• Прибыль компаний из S&P 500 может упасть на 2–3% даже без учета возможных ужесточений финансовых условий и изменений в поведении потребителей и корпораций, предупреждает Дэвид Костин. «Справедливый» уровень S&P 500 может снизиться примерно на 5% в ближайшей перспективе из-за удара по прибылям и стоимости акций, входящих в индекс, отмечает Костин.
• По мнению портфельного управляющего Brandywine Global Investment Джека Макинтайра, в таких условиях бизнес может поставить на паузу планы роста и инвестиции, пока ситуация с пошлинами не прояснится. На это может уйти несколько месяцев, предполагает президент 22V Research Деннис Дебушер.
• Стратег RBC Capital Markets Лори Кальвасина считает, что вероятность падения S&P 500 на 5–10% в ближайшей перспективе выросла из-за негативного влияния пошлин.   

О влиянии на экономику США

Самое вероятное развитие ситуации — рост инфляции и снижение темпов экономического роста, прогнозирует портфельный менеджер Marlborough Investment Management Джеймс Атей. По его мнению, кривая доходности американских государственных (казначейских) облигаций (трежерис) станет более пологой, а доллар, вероятно, укрепится. 

Доходности краткосрочных бумаг растут из-за ожиданий того, что инфляция будет более высокой, а значит, ФРС будет держать ставки более высокими. По этой же причине доллар будет расти: при более высоких ставках долларовые активы становятся более привлекательными, в том числе в рамках так называемых операций керри-трейд, когда инвесторы берут в долг в одной стране и вкладываются в активы в другой.

В то же время тарифы способствуют снижению доходностей долгосрочных ставок, так как усиливаются риски замедления экономики, из-за чего ФРС — при прочих равных — придется держать ставки более низкими.

Аналитики, которых цитирует Bloomberg, предполагают, что ФРС возьмет паузу в снижении ставок до июля-сентября. «Рынок закладывает в цены более высокую инфляцию, и если акции продолжат “сильно падать”, то бегство в безопасность будет означать инвертированную кривую доходности», — говорит Кэти Джонс, главный стратег по инструментам с фиксированным доходом в Charles Schwab. Инвертированной кривая становится, доходности краткосрочных бумаг (двухлетних) превышают доходности долгосрочных трежерис (10-летних).

#Новости: волатильность на рынках из-за тарифов, отчеты Qualcomm и Novo Nordisk

📊Волатильность на мировых рынках на этой неделе, вызванная серией заявлений США о тарифах, похоже, является лишь началом нестабильного года, следует из ежегодного опроса 4,2 тыс. трейдеров из крупных фирм, проведенного JPMorgan еще в январе. По мнению респондентов, наибольшее влияние на рынки в 2025 году окажут инфляция и тарифы, за которыми последует геополитическая напряженность. Около 41% опрошенных назвали волатильность своей самой большой ожидаемой проблемой в трейдинг по сравнению с 28% в прошлом году.

📱Акции Qualcomm, крупнейшего в мире поставщика процессоров для смартфонов, упали на 4,6%: прогноз по бизнесу технологических лицензий, который основывается на ожидания по поводу количества проданных телефонов, заставил некоторых аналитиков усомниться в перспективе рынка в ближайшем будущем. Компания ожидает, что в 2025 году рынок будет либо оставаться на одном уровне, либо вырастет на несколько процентов. Чипмейкер получает процент от стоимости смартфона, независимо от того, использует ли производитель его чипы. Qualcomm выиграла эти права в судебных процессах по интеллектуальной собственности — теперь она может взимать роялти за патенты, которые охватывают основные способы соединения телефонов с сетями.

💉Акции Novo Nordisk выросли на 3,8%: компания ожидает, что в этом году продажи снова вырастут (темпом от 16 до 24%). Novo Nordisk наращивает поставки блокбастера для лечения диабета Ozempic и препарата для лечения ожирения Wegovy. Прогноз и результат за прошлый квартал, стимулируемый сильными продажами инсулина в США, оказались лучше ожиданий. Среди новых препаратов глава компании отдельно высказался о потенциальном конкуренте Zepbound от Eli Lilly под названием CagriSema, заявив, что Novo уверена в биологии препарата и не совершила ошибки при разработке клинических испытаний.

#Новости: новый шаг в торговой войне между Китаем и США, отчеты Alphabet и AMD

📌Китай ответил на американские тарифы, вступившие в силу во вторник утром. Среди ответных мер Пекина — пошлины на некоторые американские товары, антимонопольное расследование в отношении Google и ограничения на экспорт китайских минералов. Тем не менее, S&P 500 вчера вырос на 0,7%. Первые залпы в новой торговой войне между США и Китаем показали, что Си Цзиньпин придерживается более осторожного подхода, чем во время первого срока Дональда Трампа.

📌Акции Alphabet упали на 7,3%: квартальная выручка без учета выплат партнерам составила $81,6 млрд. Аналитики ожидали $82,8 млрд. Компания также прогнозирует капитальные затраты на 2025 год, связанных с созданием ЦОД и инфраструктуры для ИИ, в размере $75 млрд, что значительно превышает ожидаемые аналитиками $57,9 млрд. Эта новость привело к росту акций Broadcom более чем на 6%. Облачное подразделение Google выиграло от бума ИИ, поскольку стартапам требовалось больше вычислительной мощности для работы, но выручка в размере около $12 млрд не оправдала ожиданий.

📌Акции AMD упали на 8,8%: несмотря на то, что общая выручка превысила прогнозы и компания представила уверенный прогноз на текущий период, выручка подразделение ЦОД в $3,86 млрд. Это на 69% больше, чем годом ранее, но аналитики прогнозировали $4,09 млрд. Отчет подтвердил опасения аналитиков и инвесторов о том, что компания AMD снизила темы в развитии производства оборудования для ИИ и что она не сокращает отставание с Nvidia.

Специально для @Investo_world аналитик рынка акций Анастасия Долгова рассказала об одном из бенефициаров бума на ИИ — Palantir Technologies — и о том, почему компания рискует стать заложником своих амбициозных целей. Она была в ряду лидеров роста среди компаний из S&P 500 в 2024 году (+340% год к году) и вчера порадовала инвесторов и аналитиков смелым прогнозом на 2025 год.

#Новости: облегчение рынков по поводу таможенных пошлин Трампа, прогноз падения американских акций и взлет Palantir

🏛Администрация Дональда Трампа откладывает на месяц введение пошлин в отношении Мексики и Канады, но не Китая. Но этого оказалось достаточно, чтобы американский фондовый рынок в понедельник отыграл первоначальное падение, спровоцированное пятничной новостью о пошлинах. Задержка с введением пошлин укрепляет мнение о том, что Трамп рассматривает тарифы как инструмент переговоров, при этом он все еще не желает ухудшать экономическую ситуацию для американцев, которые проиграли бы от протекционизма, отмечает Bloomberg.

📉Американские акции могут упасть на 5%, если в ближайшие месяцы импортные пошлины, анонсированные Трампом, будут приняты, отмечает Goldman Sachs. По расчетам банка, прогнозы по прибыли S&P 500 снизятся примерно на 2-3%, без учета влияния дальнейшего ужесточения финансовых условий или изменений в поведении потребителей и компаний. Goldman также предупредил, что справедливая оценка S&P 500 может упасть примерно на 5% из-за удара по прибылям и оценке акций.

💻Акции Palantir взлетели почти на 18% из-за сильного прогноза на этот год: в 2025 году выручка составит около $3,75 млрд, скорректированная операционная прибыль — около $1,56 млрд. Аналитики в среднем прогнозировали $3,54 млрд и $1,37 млрд соответственно. Компания известна своими разработками в области национальной безопасности, но также активно развивает ИИ-сервисы, продажи которых в 2024 году выросли на 340%. Все больше коммерческих и государственных заказчиков стали использовать ПО Palantir для анализа данных.

Почему «Великолепная семерка» в 2025 году может разочаровать инвесторов

Все больше аналитиков говорят о том, что «Великолепная семерка» не покажет опережающую доходность в 2025 году. И это подтверждается данными.

Акции, которые продемонстрировали высокую доходность в прошлом году, в этом, скорее всего, такую же доходность не покажут. К такому выводу пришли два эксперта по инвестициям из Wealthfront, автоматизированной платформы для управления инвестициями из Пало Альто, Бертон Малкиел и Алекс Михалка.

Малкиел — профессор экономики Принстонского университета, бывший топ-менеджер Vanguard, крупнейшего индексного провайдера, и автор известной книги «Случайная прогулка по Уолл-Стрит». 

Малкиел и Михалка поставили простой эксперимент: они собрали 16 портфелей, куда ежегодно включали только акции компаний-лидеров роста в прошлом году. По условиям эксперимента портфель собирался 1 января, бумаги держались в нем ровно год. Первого января следующего года акции продавались, а портфель наполнялся новыми лидерами роста за прошедший год.

Чтобы придать стратегии вариативность, Малкиел и Михалка решили, что в портфелях будет разное количество бумаг: 5,10, 15 или 20. Кроме того, они по-разному взвешивали свои портфели: в одни попадали лишь компании с самой большой капитализацией, в другие могли входить и компании-«середнячки».

Затем они сравнили доходность таких портфелей со среднегодовой доходностью фондового рынка США в 1964–2023 годах. Малкиел и Михалка обнаружили, что выбранная ими стратегия формирования портфелей из «громких имен» не была слишком успешной. Так, средняя годовая доходность по всем 16 портфелям в этот период составила 9,6%, а средняя годовая доходность фондового рынка США — 10,4%. Однако в эпоху доткомов и в начале 2000-х годов портфели «победителей» все же обыграли фондовый рынок США.

Годовая волатильность для среднего портфеля победителей в исследуемый период также оказалось заметно выше — 43,1% против 17,5% для всего фондового рынка США. В худшие же годы просадка среднего портфеля Макиела и Михалки достигала 55,7%, а фондового рынка США — всего 36,7%.

Розничным инвесторам стоит избегать искушения наполнить свои портфели исключительно «громкими именами», это может быть рискованно, прокомментировал результаты исследования Михалка в разговоре с MarketWatch. Михалка и Малкиел предположили, что динамика бумаг «Великолепной семерки» может быть не такой впечатляющей в 2025 году.

#Новости: объявление Трампом торговой войны, прогноз BofA по «Великолепной семерке» и оптимизм инвесторов несмотря на DeepSeek

🏛В пятницу Белый дом объявил о масштабных импортных пошлинах: для КНР ставка составит 10%, для Мексики — 25%, для Канады — 10% на энергоресурсы и 25% на остальной импорт. Если страны решат ответить США, то пошлины будут увеличены. Новость способствовала резкому падению американских акций: Nasdaq Composite, который рост почти на 1,5%, в итоге упал на 0,3%, S&P 500 снизился на 0,5%. Доллар укрепился на 1% — это самый резкий рост с начала пандемии. Новые пошлины — самый масштабный акт протекционизма, предпринятый президентом США почти за столетие, отмечает Bloomberg.

🔙«Великолепная семерка» будет отставать от рынка в этом году, отмечает Майкл Хартнетт из Bank of America, стратег, придумавший название для этой группы акций. Он рекомендует покупать дешевые международные акции вместо того, чтобы гоняться за дорогими акциями американских технологических компаний. Последние находятся под угрозой, поскольку расходы на ИИ достигнут своего пика. Хартнетт также отмечает, что другие катализаторы опережающего роста США, включая фискальную поддержку и избыточную иммиграцию, исчезнут в этом году.

💵DeepSeek вряд ли снизит доходность акций «Великолепной семерки», показал последний опрос Bloomberg Markets Live Pulse: из 260 опрошенных участников рынка 88% заявили, что дебют последней модели стартапа практически не повлияет на акции американских технологических гигантов в ближайшие недели. Немногие сокращают свои вложения в компании из S&P 500 из-за хайпа вокруг DeepSeek. По мнению 59% участников опроса, проведенного 28-30 января, волатильность акций в этом году будет определяться политикой президента Дональда Трампа.

🔎Как бигтехи отреагировали на успехи DeepSeek

На этой неделе в фокусе внимания — отчетности бигтехов. После обвала акций технологических компаний в понедельник из-за ажиотажа вокруг чат-бота DeepSeek топ-менеджменту Meta (запрещена в РФ), Microsoft и Apple на звонках с аналитиками пришлось отвечать на неудобные вопросы об успехе китайского конкурента и о планах по капитальным расходам, обоснованность которых оказалась под еще бóльшим сомнением. 

Что CEO бигтехов сказали о DeepSeek

CEO бигтехов были осторожны в похвалах новому DeepSeek. Так, гендиректор Microsoft Сатья Наделла отметил инновационность китайского чат-бота: проведенная DeepSeek оптимизация инфраструктуры, времени и стоимости обучения ИИ сделает его более доступным.

Глава Apple Тим Кук также сделал комплимент инновациям DeepSeek, несмотря на обвинения DeepSeek в незаконном использовании наработок OpenAI — партнера Apple. Сейчас ChatGPT интегрирован во все операционные системы Apple — iOS, iPadOS и macOS, а также в помощник Siri. 

Глава Meta Марк Цукерберг говорил о том, что бигтехам придется внимательнее присмотреться к DeepSeek. Например, Meta планирует внедрить некоторые достижения DeepSeek в свои системы. «Это именно так и работает, независимо от того, сделано это китайским конкурентом или нет», — заявил Цукерберг.

Что насчет капзатрат

Ни один из отчитавшихся бигтехов не намерен пересматривать капитальные затраты в сфере ИИ, несмотря на упреки в сомнительной окупаемости многомиллиардных инвестиций, которые после кейса DeepSeek звучали еще громче.

Например, финансовый директор Microsoft Эми Худ подтвердила, что не меняет объем инвестиций в ИИ. Ранее Microsoft раскрывал планы потратить $80 млрд в 2025 фискальном году на дата-центры. Аналитик Bernstein Societe Generale Group Марк Моердлер напоминает, что в случае с кейсом DeepSeek Microsoft неуязвим, так как фокус компании не в обучении ИИ, а в развертывании дата-центров для него. 

Meta, которая разрабатывает свой чат-бот Llama и напрямую конкурирует с R1 от DeepSeek, также не отказалась от планов по затратам. Ранее Цукерберг озвучивал намерение потратить на ИИ $60–65 млрд. Финансовый директор Meta Сьюзан Ли на звонке это подтвердила. Цукерберг же заявил о том, что подход «крупных трат» в долгосрочной перспективе принесет Meta стратегическое преимущество. Однако аналитики по-прежнему скептичны к подобным заявлениям прямого конкурента DeepSeek. Например, главный аналитик Emarketer Джереми Голдман пишет, что последняя модель DeepSeek выставляет расходы Meta скорее «раздутыми, недальновидными».

📌Такие ответы разочаровали или порадовали вас? Были ли они ожидаемыми? Пишите в комментариях.

#Новости: отчеты Apple и Intel, реакция рынка на результаты IBM

📌Акции Apple выросли на 3% на постмаркете: компания дала обнадеживающий прогноз по выручке на текущий квартал. Этого оказалось достаточно, чтобы успокоить инвесторов после неоднозначного квартального отчета. В первом финансовом квартале, завершившемся 28 декабря, выручка в Китае снизилась на 11% до $18,5 млрд. Аналитики ожидали рост до $21,6 млрд. Продажи iPhone упали менее чем на 1% до $69,1 млрд против прогнозных $71 млрд. Низкие показатели общих продаж iPhone свидетельствуют о том, что компания не получила большого стимула от развертывания новой ИИ-платформы Apple Intelligence. Тем не менее, новый iPhone 16 показал лучшие результаты в странах, где функции ИИ были доступны, отметил Тим Кук.

📌Акции Intel растут на 1,9%: компания сообщила о более высокой, чем прогнозировалось, выручке за четвертый квартал. При этом часть этих продаж пришлась на клиентов в Азии, которые делали заказы в преддверии возможного введения тарифов США. Продажи в первом квартале окажутся ниже прогнозов (от $11,7 млрд до $12,7 млрд против среднего прогноза в $12,85 млрд) из-за более низкого спроса и потери доли рынка, предупредил Intel. Инвесторы положительно отреагировали на реалистичный тон, заданный временными руководителями чипмейкера, отмечает

📌Акции IBM выросли в четверг на 13%: компания прогнозирует значительный рост выручки в новом финансовом году и увеличение продаж, связанных с ИИ. IBM заявила, что в финансовом году, заканчивающемся в декабре 2025 года, она ожидает $13,5 млрд долларов свободного денежного потока. Уолл-стрит ожидал $12,9 млрд. Выручка вырастет не менее чем на 5% без учета изменения курса валют. Как отметила компания, с середины 2023 года объем заказов на консалтинг и программное обеспечение в области ИИ превысил $5 млрд. Это больше, чем $3 млрд, о которых IBM сообщила во время последнего квартального отчета.

Специально для @Investo_world аналитик рынка акций Анастасия Долгова рассказала о том, почему не самые радужные результаты Starbucks все же не должны разочаровывать инвесторов.

#Новости: итоги заседания ФРС, отчеты Microsoft, Tesla и Meta

🏛ФРС ожидаемо сохранила ставки на текущем уровне, и все внимание было приковано к выступлению главы ЦБ Джерома Пауэлла. Он дал понять, что ФРС намерена удерживать процентные ставки в диапазоне 4,25-4,5% в обозримом будущем, указав на ряд причин, по которым он и его коллеги не торопятся снова снижать ставки. Главная из них — большая неопределенность в отношении того, как политика президента Дональда Трампа — в таких областях, как иммиграция, тарифы, фискальная политика и регулирование — может изменить ожидания в отношении экономики. По словам Пауэлла, ЦБ также взял паузу, чтобы увидеть дальнейший прогресс в отношении инфляции после череды снижений ставок в прошлом году.

💻Акции Microsoft упали на 4,7% на постмаркете: в текущем квартале облачное подразделение вырастет на 32%, что не намного быстрее, чем за последние три месяца 2024 года. Компания пытается построить достаточное количество центров обработки данных, чтобы удовлетворить спрос на свои продукты искусственного интеллекта, но этих ЦОД пока недостаточно. Капитальные затраты за прошлый квартал составили $22,6 млрд, превысив ожидания аналитиков в $21 млрд. Траты на инфраструктуру для ИИ привели к снижению рентабельности в облачном бизнесе.

🚗Акции Tesla выросли на 4,2% несмотря на то, что компания отчиталась хуже ожиданий. По итогам четвертого квартала 2024 года, суммарная выручка Tesla составила $25,7 млрд при прогнозе $27,2 млрд, из нее выручка от производства электромобилей — $19,8 млрд против $21,6 млрд в четвертом квартале 2023 года. Вероятно, инвесторы среагировали на обещания Маска вернуться к росту продаж в этом году (по итогам 2024 года было первое в истории Tesla снижение) и запустить беспилотное роботакси «буквально через пять месяцев».

💸Акции Meta (запрещена в РФ) выросли на 2,3%: глава компании Марк Цукерберг выразил уверенность в стратегии компании относительно ИИ, заявив, что 2025 год станет «действительно большим годом», в котором ИИ-помощник компании получит наибольшее распространение по сравнению с остальными. Значительные инвестиции в ИИ уже окупаются за счет повышения эффективности таргетинга рекламы, отметило руководство компании. Также оно заявило о том, что в будущем компания сможет зарабатывать на своем ИИ-ассистенте. Выручка в прошлом квартале ($48,4 млрд) обошла прогнозы ($47 млрд).

Как изменить Starbucks к лучшему?

Крупнейшая американская сеть кофеен Starbucks отчиталась чуть лучше, чем того ожидал Уолл-стрит. Ее выручка за I квартал — $9,4 млрд при консенсусе $9,3. Совет директоров Starbucks одобрил дивиденды в размере $0,61 на акцию. На этом хорошие новости заканчиваются. Продажи компании продолжают падать. Дома и в мире — на 4%, в Китае — на 6%.

CEO Starbucks Брайан Никкол, который получил гигантский квартальный бонус в $96 млн, презентовал инвесторам программу трансформации Back to Starbucks. Ее цель — вернуть посетителей в кофейни, что улучшит результаты компании. Есть и другие мнения о том, как вывести Starbuck из «возрастного кризиса». Инвесторы-активисты давно призывают компанию провести спин-оффы неэффективных бизнесов, заработав на их продаже местным конкурентам. Например, такой вариант кажется им лучшим для бизнеса в Китае.

#Новости: завтрак инвестора: отскок после распродаж в понедельник, партнерство Apple и Starlink и отчет Starbucks

📈Во вторник акции подорожали после падения в понедельник: S&P 500 вырос примерно на 0,9%, а Nasdaq 100 — на 1,6%. После падения, в результате которого было потеряно почти $600 млрд, акции Nvidia выросли на 8,9%. Microsoft, по словам президента Дональда Трамп, ведет переговоры о приобретении американского подразделения TikTok китайской компании ByteDance. Софтверный гигант подорожал на 2,9%. Еще в понедельник многие эксперты и аналитики отметили, что рынок отреагировал слишком остро: на самом деле непонятно, как именно появление DeepSeek и будущих подобных моделей повлияет на рынок. В то же время большинство акций из индекса широкого рынка во вторник упали. Это движение противоположно тому, что было во время предыдущей сессии.

📲Apple планирует интегрировать поддержку спутниковой связи Starlink в будущие модели iPhone. Компания втайне сотрудничает со SpaceX и T-Mobile US, пишет Bloomberg. Последнее обновление iOS 18.3 уже поддерживает эту технологию, а часть владельцев iPhone получила текстовые уведомления об участии в тестировании от оператора. Прежде T-Mobile заявляла, что Starlink будет доступен только для смартфонов Samsung.

☕️Starbucks отчиталась лучше ожиданий: за три месяца, закончившихся 29 декабря, сопоставимые продажи упали на 4% по сравнению с падением показателя на 7% в предыдущем квартале. Компания привлекла клиентов рекламой, ориентированной на кофе, и отменив дополнительную плату за молоко, отличное от стандартного. Прибыль на акцию оказалась немного выше среднего прогноза, а выручка в Северной Америке, крупнейшем рынке сети, снизилась в соответствии с ожиданиями. В Китае, ключевом для роста Starbucks рынке, продажи упали меньше, чем ожидали аналитики.

Что рассказала инвесторам «рассуждающая» модель от DeepSeek

На волне хайпа вокруг китайского ИИ-стартапа DeepSeek мы решили узнать, какие инвестиционные советы дает его модель R1, а также задали ему неудобные вопросы про Китай и США. ИИ предсказуемо предупредил, что не является профессиональным финансовым советником, но портфель собрал. А вот на вопрос про Китай ответил со второй попытки, самостоятельно отредактировав первый вариант ответа.

🔎Как инвестору собрать портфель инвестора прямо сейчас?

Deep Seek выступает за диверсификацию: 50% он отдал под акции. Здесь его предпочтения на стороне биржевых фондов, отслеживающих индексы — Vanguard Total International Stock ETF и SPDR S&P 500 ETF Trust. Еще 30% должны составить облигации, 10% — альтернативные инвестиции (золото, фонды недвижимости) и 10% — кэш (фонды денежного рынка).

🔎Почему китайский рынок десятилетиями показывал низкую доходность, хотя экономика КНР активно росла?

Проблемы Китая вызваны большой долей госсектора в различных отраслях экономики и слабым корпоративным управлением, непрозрачностью бизнеса. Кроме того, государство активно вмешивается в дела компаний в ущерб интересам акционеров. Также на рынке негативно сказываются жесткое регулирование и геополитическая напряженность.

🔎Какова вероятность торговой войны КНР и США?

Вероятность повышения тарифов и введения взаимных ограничений в 2025 году — 75-85%.

Ключевые триггеры — соперничество страны в сфере технологий (электромобили, полупроводники), ответные меры КНР на протекционизм США (запрет экспорта редкоземельных металлов, сельхозпродукции), политические противоречия между странами, напряженность на Тайване.

В зоне самого сильного риска — зеленые технологии, электромобили, аккумуляторы, фармацевтика.

🔎Какие из предвыборных обещаний Трампа сбудутся?

Вероятно ужесточение иммиграционной политики, усиление охраны границ, введение агрессивных тарифов для Китая, возможно, ЕС и других стран, снижение корпоративных налогов.

Теоретически возможны кадровые ротации с заменой своих противников лоялистами, отмена программ защиты окружающей среды, дерегулирование энергетики, поддержка запрета абортов через назначение судей.

Маловероятно полное финансирование строительства стены на границе с Мексикой, массовые депортации мигрантов, отмена Obamacare.

То, что сложно предсказать: изменения во внешней политике (НАТО, помощь Украине) и споры с ФРС и Минюстом.

🔎На какие рынки, кроме США, стоит обратить внимание?

Индия: технологический и демографический бум, развитие возобновляемой энергетики

Вьетнам/Индонезия: главные локации для переноса производства, рост прямых иностранных инвестиций в экономику

Мексика: ниаршоринг (перенос производств ближе к границам) для бизнесов в США, развитие рынка электромобилей.

Саудовская Аравия/ОАЭ: диверсификация экономики (туризм, технологии), ставки на зеленую энергетику

Польша: ниаршоринг для бизнесов в ЕС, технологические таланты.

Япония/Южная Корея: слабая иена/вона стимулирует экспорт, производство чипов, развитие ИИ.

🎞Медиабум и жестокая конкуренция: как заработать на развлечениях

В 2024 году люди провели рекордно много времени за экранами. Рост выручки происходит почти в каждом сегменте глобального медиабизнеса. 

Однако конкуренция за глобального потребителями между медиакомпаниями не ослабевает, но и продолжает обостряться. YouTube, Tiktok и социальные сети конкурируют со стримингами, стриминги — с оффлайновыми кинотеатрами, и все они — с видеоиграми и другими развлечениями.

Пока нет никаких признаков того, что люди будут потреблять меньше медиаконтента. Это создает новые возможности для инвесторов, которые нельзя упускать.

Investo разобрал три привлекательные компании для инвесторов. Подробнее о том, кто нам приглянулся, читайте на сайте.

#Новости: ожидания ставок ФРС, падение развивающихся рынков и отчет TSMC

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

🏛Несколько чиновников ФРС подтвердили в четверг, что центральный банк, скорее всего, будет удерживать ставки на текущем уровне в течение длительного периода времени, опуская их, только когда инфляция значительно снизится. Рынки сейчас находятся в ожидании пятничных данных по рынку труда: ожидается, что они покажут замедление темпов роста занятости в несельскохозяйственном секторе США при в целом стабильном рынке труда. Медианный прогноз предполагает, что экономика в декабре добавила 165 тыс. рабочих мест. Если данные окажутся слабее, то это может способствовать росту ожиданий более медленного снижения ставок ФРС.

📉Индекс развивающихся рынков MSCI EM вчера упал на 0,4%, потеряв 10% с максимума 2 октября, что ознаменовало коррекцию. Это результат многомесячной неопределенности в отношении политики США и перспектив китайского рынка. Пакет мер по оживлению экономики КНР пока что не дотягивает до ожиданий инвесторов. Китайские акции вообще движутся к медвежьему рынку (определяемый как падение на 20%) из-за роста геополитических рисков. Стратеги Goldman Sachs снизили свой таргет по MSCI EM на конец года до 1190 пунктов с 1200.

📲Выручка Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) за октябрь-декабрь выросла на 39% до 868,5 млрд тайваньских долларов ($26,3 млрд), следует из последнего месячного отчета. Показатель превзошел прогнозы (NT$854,7), укрепив надежды инвесторов на то, что стремительные темпы роста расходов компаний, в том числе бигтехов, на оборудование для ИИ продолжится и в 2025 году. TSMC — основной производитель чипов для Nvidia и Apple. В январе производитель ИИ-серверов Hon Hai Precision Industry (Foxconn) сообщил о более высоких, чем ожидалось, продажах, а Microsoft заявила о планах потратить $80 млрд в этом финансовом году на центры обработки данных.

#Новости: протоколы заседания ФРС, оптимистичный прогноз по китайским акциям и падение «квантовых» компаний

🏛Члены Федерального комитета открытого рынка (FOMC) ФРС США на декабрьском заседании указали на целесообразность замедления темпов смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), следует из протокола заседания, опубликованного в среду. В нем говорится, что «повышенная неопределенность в отношении масштабов и сроков потенциальных изменений в торговой, иммиграционной, фискальной и регуляторной политики» затрудняет прогнозирование экономических условий и принятие решений относительно ДКП. В целом, «прогнозируется, что рост реального ВВП будет несколько медленнее, чем в предыдущем базовом прогнозе, а уровень безработицы — несколько выше». В то же время ожидается, что инфляция останется примерно на том же уровне, что и в 2024 году. Члены FOMC считают, что уместнее снижать ставки менее быстрыми темпами.

🇨🇳Индекс акций китайских компаний, торгующихся в Гонконге, Hang Seng China Enterprises Index может вырасти на 21% в 2025 календарном году, пишут в своей записке стратеги HSBC. Они повысили свой прогноз по индексу на конец года с 8610 до 8800. Как отмечают стратеги, эти компании станут бенефициарами более «благоприятной политической риторики» в материковом Китае и улучшения перспектив экономики КНР, в том числе благодаря снижению ставок и попыткам оживить сектор недвижимости. Стратеги также повысили рейтинг Гонконга до overweight с neutral, а рейтинг Индии понизили до neutral. Корейские акции были повышены до neutral с underweight.

🔎Акции компаний, связанных с квантовыми вычислениями, — IonQ, Quantum Computing, D-Wave Quantum и Rigetti Computing — упали в среду более чем на 35% из-за того, как гендиректор Nvidia Дженсен Хуанг допустил, что «очень полезные квантовые компьютеры» появятся только примерно через 20 лет. Хуанг отметил, что Nvidia сотрудничает «практически со всеми компаниями, занимающимися квантовыми вычислениями в мире». До этого ажиотаж в сфере квантовых вычислений привел к росту котировок этих компаний на сотни процентов: в начале декабря Google заявил, что запустил на квантовом чипе нового поколения Willow настоящий квантовый алгоритм, фундаментально не реализуемый другими способами.

👩‍🦰Женщины зарабатывают и тратят все больше. Как этим может воспользоваться инвестор?

Доходы женщин растут опережающими темпами по сравнению с мужчинами. Женщины все чаще получают богатство от отцов и мужей (McKinsey назвали этот процесс «великим переходом богатства»), все чаще получают руководящие посты. Гендерный разрыв в зарплатах, хоть и сохраняется, устойчиво сокращается по всему миру. 

Потребности женщин уже обусловили ускорение роста некоторых отраслей. Так, женщины стали целевой аудиторией для ритейла и электронной коммерции, обеспечивая им 50% глобальной выручки. Выигрывают от роста доходов женщин медицинские и фармацевтические компании, а также отрасли ухода за стариками и детьми.

Все это не могло не привести к появлению нового класса компаний — «фемтехи». Это фармацевтические компании с акцентом на женское здоровье. Они охватывают широкий спектр категорий, связанных со здоровьем и благополучием женщин. В число проблем, которые находятся в фокусе этих компаний, входят фертильность, беременность и материнство, менопауза, сексуальное здоровье, хронические заболевания, в том числе болезни сердца, рак и депрессию, а также решения для благополучия разума и тела.

Подробнее о том, как фемтехи становятся новой интересной отраслью и как на ней заработать, читайте в нашем материале.

#Новости: ожидания роста доходностей трежерис, рост партнеров Nvidia и разработчиков вакцин от H5N1

📈Рынки и аналитики готовятся к тому, что доходности 10-летних трежерис впервые с октября 2023-го вырастут до 5%: на возможность этого события уже к концу февраля указывает рынок опционов, отмечает Bloomberg. Всего за последний месяц доходности выросли на 0,5 п. п. до 4,7% из-за ожиданий того, что политика Дональда Трампа приведет к ускорению инфляции и росту дефицита бюджета. В Citigroup тоже уже прогнозируют рост доходностей до 5%. И это не самый смелый прогноз: ING Group NV, считает, что доходность 10-летних трежерис к к концу 2025 года будет составлять примерно 5,5%, T. Rowe Price считает, что 6% — это вполне вероятный уровень.

🚗После презентации новых чипов Nvidia сразу несколько компаний, связанных с компанией и автономными технологиями в целом, выросли во вторник. Акции Aurora Innovation, сотрудничающей с Nvidia в области автономных грузовиков, и Innoviz, специализирующейся на автомобильных лидарах, подскочили на 29% и 11% соответственно. Немецкий производитель роботизированных погрузчиков Kion подорожал на 9,6% после заявления о сотрудничества с Nvidia в области автоматизирования складов с помощью ИИ. При этом сама Nvidia вчера подешевела на 6% после роста в понедельник — вероятно, потому, что инвесторы ожидали большего от компании, отмечает Bloomberg.

💉Акции Moderna подорожали на 12% после того, как власти США подтвердили первый случай смерти от штамма птичьего гриппа H5N1. Moderna и другие компании разрабатывают экспериментальные вакцины против гриппа, включая штамм H5N1, которым за последний год заразились более 60 человек в США, в основном от животных. Смерть в Луизиане может послужить толчком для увеличения федерального финансирования для разработки вакцин или заказов на их поставку, если вакцины успешно пройдут испытания и будут одобрены регуляторами. Акции Novavax также выросли более чем на 10%, а CureVac — на 5%.

✍️Три значимых материала 2024 года, которые вы могли пропустить

Рассказываем про три материала западных медиа для инвесторов, которые были незаслуженно обойдены нашим вниманием.

1. These Are the Wildest, Weirdest Stock-Market Prices We’ve Ever Seen (͘͘«Cамые дикие и странные цены на фондовом рынке, которые мы когда-либо видели»). Обозреватель Wall Street Journal Джонатан Вейл фиксирует: на рынке время от времени происходят ценовые аномалии, когда инвесторы готовы платить «два доллара или даже больше за то, что стоит доллар». Так, сейчас MicroStrategy уверяют инвесторов, что биткоин, который они годами покупали на свой баланс, стоит в реальности в два раза дороже. По крайней мере, это следует из текущей капитализации MicroStrategy. Закрытый инвестфонд Destiny Tech100 торгуется в 11 раз дороже чистой стоимости активов просто потому, что владеет акциями SpaceX и других «модных» частных компаний. 

В конечном итоге такие аномалии исчезают. Бежать за ними из-за FOMO — заведомо проигрышный вариант.  Но и использовать их для попытки выигрыша может быть рискованно. «Дикие аномалии могут становиться еще более дикими и оставаться такими долго», — заключает Вейл.

2. Crypto boom draws in Wall Street banks (Криптовалютный бум привлекает банки Уолл-стрит). Крейг Кобен, бывший руководитель подразделения глобальных рынков акционерного капитала Bank of America, рассуждает о том, будут ли крупнейшие американские инвестбанки помогать криптопроектам «поднимать» деньги. Совсем недавно JP Morgan, Goldman Sachs и другие банки держались от биткоина подальше; Джейми Даймон из JP Morgan и вовсе называл его «схемой Понци». Но времена изменились. Сегодня инвестбанки уже выступают в роли андеррайтеров для криптокомпаний, собирая средства на их новые инвестиционные проекты. 

На банковскую отрасль влияют два фактора. С одной стороны, никто не хочет упустить прибыли, которые будут сгенерированы менее щепетильными конкурентами. С другой, криптоотрасль угрожает банкам репутационными рисками. Поэтому, например хотя, гэмблинг и развлечения для взрослых приносят много денег, банки их все равно сторонятся. 

Финорганизации действуют исходя из трех вводных: риск, вознаграждение и репутация. По мере того, как криптовалюты будет становится более мейнстримными, банки все меньше будут оглядываться на репутацию и риски, и все больше на вознаграждение. Но если биткоин не перейдет в мейнстрим, то он рискует застрять для финансовой индустрии в текущем положении.

3. The optimal portfolio for the next decade («Оптимальный портфель на следующее десятилетие»). Кристиан Мюллер-Глиссман, руководитель исследований по распределению активов Goldman Sachs, предлагает оптимальную структуру портфеля на следующее десятилетие. Его формула выглядит так: 1/3 — акции роста, 1/3 — реальные активы, к которым Мюллер-Глиссман относит и акции компаний, обладающих ценовой властью в таких отраслях, как инфраструктура, недвижимость и коммодитиз, еще 1/3 — облигации. 

Такой портфель дает лучшую диверсификацию по сравнению с классическим распределением 60/40. В нем облигации будут служить защитой на случай стагнации экономики, акции роста — давать прибыль от роста производительности и дизрапта старых отраслей, акции стоимости — страховать в случае ускорения инфляции.

#Новости: включение Tencent в «черный список» США, отчет Foxconn и новинки Qualcomm и Nvidia

🇨🇳Акции Tencent падают примерно на 7,4%: США добавили ее в «черный список» компаний, которые сотрудничают с китайскими военными. Хотя это не подразумевает конкретных санкций против Tencent, Пентагон не рекомендует американским компаниям иметь дело членами этого списка. Также компании могут выйти из этого списка: например, три года назад это удалось Xaomi. Также включение в список грозит эскалацией напряженности в отношениях между США и КНР, которая может увеличиться с приходом Дональда Трампа к власти. Washington Post сообщила, что помощники Трампа изучают планы по применению глобальных тарифов только в отношении критически важного импорта, однако Трамп опроверг это сообщение в своем посте в Truth Social.

💻Тайваньская компании Foxconn, официально известная как Hon Hai Precision Industry, сообщила о рекордной выручке в последнем квартале в $64,75 млрд, что на 15% больше, чем годом ранее, и выше консенсус-прогноза аналитиков. Сборщик продуктов для таких компаний, как Apple и Nvidia, объяснил рост высоким спросом на ИИ-серверы. В ответ на это выросли также акции чипмейкеров: например, Micron Technology подорожала на 10%. Производитель ИИ-серверов Super Micro Computer вырос на 9,4%.

🗃Позитивные новости для сектора не закончились: Qualcomm представила новые чипы, предназначенные для персональных компьютеров и способные работать с новейшим программным обеспечением для искусственного интеллекта, и при этом стоящие всего $600. Nvidia на технологической выставке CES 2025, которая проходит в Лас-Вегасе, представила чипы следующего поколения из линейки RTX 50 Blackwell для игровых видеокарт, которые в два раза мощнее GeForce RTX 4090 и в два раза компактнее, и свой первый компьютер Project DIGITS, предназначенный в первую очередь для разработчиков.

Гадаем на события: три популярных предсказания на 2025 год

Из множества прогнозов, которые дали аналитики и экономисты, мы отобрали три. Теперь мы хотим проверить силу коллективного предсказания. Предлагаем вам выбрать тот, который, на ваш взгляд, сбудется с наибольшей вероятностью. А через год мы вернемся к опросу и проверим результат.

📈Предсказание №1. Продолжение ралли в биткоине и криптовалюте

Во время первого президентского сроке Дональд Трамп негативно отзывался о биткоине, но ко второму радикально поменял риторику, что уже послужило одной из причин ралли биткоина в 2024 году.

Рынок ожидает, что в 2025 году американские регуляторы перейдут от реактивного контроля за отраслью к либеральным и прозрачным стандартам. Ожидается бурный рост рынка RWA (токенизированных классических активов), а также появление новых ETF на криптоактивы (первый кандидат — Solana, но слухи идут и о XPR).

Биткоин-оптимисты например, банк Standard Chartered и инвесткомпания Fundstrat Global Advisors, ожидают рост биткоина в 2025 году до $200 тыс. и $250 тыс. соответственно (впрочем, раздаются и голоса о возможной «криптозиме»). Мы же будем считать предсказание исполнившимся, если 31 декабря 2025 году цена биткоина будет выше $200 тыс.

📉Предсказание №2. Снижение темпов роста экономики и ставки ФРС из-за торговых войн

Дональд Трамп и его советники продолжают делать грозные заявления о пересмотре тарифных политик с Китаем, Канадой, Мексикой и другими торговыми партнерами США. Какой в итоге будет его торговая политика хотя бы к концу следующего года, не знает, кажется, никто, включая самого избранного президента. Опыт первого срока Трампа показывает, что он рассматривает тарифы и пошлины эффективным методом промышленной политики. Поэтому вряд ли он ограничится пустыми обещаниями.

Рынки опасаются роста инфляции и замедления темпов роста экономики из-за торговых войн. В III квартале 2024 года рост экономики США составил внушительные 3,1%. Консенсус-прогноз экономистов, опрошенных Bloomberg, предполагает рост в 2025 году на скромные 1,9%. Ускорение инфляции, в свою очередь, может способствовать тому, что ставки останутся на более высоком уровне дольше, чем ожидают рынки. ФРС оценивает потенциал снижения ставки скромно — всего до 3,6–4,1% к концу 2025 года.

Мы будем считать предсказание исполнившимся, если темпы роста экономики США в третьем квартале год к году будут меньше 2%. Нижняя граница ставки должна быть выше 4,1%, предполагаемых FOMC.

🔙Предсказание №3. Падение акций Nvidia

Два последних года стали прорывными для ИИ. С начала 2023 года акции Nvidia, главного бенефициара бума технологии и основного поставщика ИИ-чипов, выросли почти в 10 раз — с $14 до $136.

Новый 2025 год может стать серьезным испытанием для ИИ-революции. Первой ласточкой стали новости о проблемах OpenAI и ее Project Orion, он же GPT-5. Работа над моделью продолжается уже 18 месяцев, но у OpenAI не хватает данных, чтобы дообучить ее, а текущие результаты не дотягивают до планируемых. Рост конкурентов (Claude, Gemini и других) тоже оставляет желать лучшего, а компании сталкиваются с проблемами во внедрении бизнес-решений в свои процессы.

Если дальнейший рост ИИ-отрасли столкнется с существенными трудностями (например, экспоненциальным ростом затрат на дальнейшее обучение) или если в отрасли закончится «гонка вооружений», это может сильно ударить по Nvidia. Консенсус-прогноз аналитиков с Уолл-стрит предусматривает рост акций компании в 2025 на относительно скромные 13,6%, кто-то из аналитиков прогнозирует падение до $85.

Мы будем считать предсказание сбывшимся, если капитализация Nvidia по итогам года снизится более чем на 20%

Голосовалка — ниже 👇. Выбирайте самые вероятные, на ваш взгляд, предсказания — а мы проверим через год.

#Новости: ожидания относительно цены золота, продолжение роста доходности трежерис и прогнозы компаний по сезону отчетности

🥇Goldman Sachs заявил, что больше не прогнозирует, что золото достигнет $3000 за унцию к концу года. Банк отодвинул прогноз до середины 2026 года на ожиданиях, что ФРС будет реже снижать ставки, а новый таргет составляет $2915 против текущих $2634. Более слабые, чем ожидалось, притоки средств инвесторов в ETF в декабре из-за неопределенности после выборов в США также способствовали снижению прогноза, отмечают аналитики. При этом спрос со стороны центробанков останется ключевым долгосрочным фактором. При этом некоторые банки, в том числе Bank of America и JPMorgan, продолжают ожидать, что золото в конце года будет стоить на меньше $3000. Кроме спроса со стороны ЦБ, драйверами роста останутся ожидания снижения ставок ФРС, которое делает облигации менее привлекательными, а также рост спроса на защитные инструменты из-за повышенной неопределенности, в том числе геополитической.

📉Доходности 30-летних казначейских облигаций в пятницу выросли на три базисных пункта до 4,85%, что является самым высоким показателем с ноября 2023 года. Более краткосрочные трежерис также потеряли в цене из-за того, что рынки готовятся к размещению Минфином США новых бумаг в понедельник-среду, отмечает Bloomberg. В целом, трейдеры облигациями вступили в новый год со сниженными ожиданиями из-за устойчивости экономики США и политики избранного президента Дональда Трампа по снижению налогов и введению тарифов. Это сильнее ударило по облигациям с более длительным сроком погашения — доходность 10-летних казначейских облигаций превышает 4,6%, что примерно на целый процентный пункт выше уровня, на котором она находилась, когда ФРС начал снижать ставку в сентябре.

🧾Из 106 компаний из S&P 500, выпустивших прогнозы по прибыли на акцию (EPS) в IV квартале 2024 года, 71 (или 67%) оказался негативным, что превышает средние показатели за последние 5 и 10 лет (57% и 62% соответственно), подсчитал Factset. Прогноз классифицируется как негативный, если оценка (или середина диапазона оценок), предоставленная компанией, оказывается ниже средней оценки EPS за день до выпуска прогноза. Наибольшее число компаний, опубликовавших негативные прогнозы приходится на секторы информационных технологий, промышленности и потребительских товаров. С одной стороны, выход негативных прогнозов может способствовать падению акций, с другой, делает более легкой возможность опередить прогнозы.

🌿 Каникулы — время заботы о себе

Правильное питание, сон, физическая активность и психическое здоровье (словом, все, чем стоить заняться на новогодних каникулах) — все это относится к велнес-индустрии.

Глобальная отрасль заботы о себе в 2023 году оценивалась в $6,3 трлн. Для сравнения, спортивная индустрия — это всего $506,9 млрд, а фармацевтика — $1,5–2 трлн. Рынок велнес за последние годы (+25% с 2019-го) рос во многом из-за увеличения внимания к своему здоровью во время ковида и старению населения по всему миру.

Ключевые и самые быстрорастущие сегменты внутри велнес-индустрии — личная гигиена и красота, питание и снижение веса и оздоравливающая недвижимость (например, фитнес-залы). О некоторых из этих категорий мы рассказывали в предыдущих текстах:

🥤Еда, вода и красота. Три истории роста в самом безопасном сегменте во время рецессии
💊Бигтех от фармы. На лекарствах от ожирения вырастет компания с триллионной капитализации
🏪Фемтехи и бьюти: как инвесторам заработать на богатеющих женщинах

Иными словами, на внимании к здоровью можно и заработать. О том, какие компании велнес-индустрии выглядят наиболее перспективными прямо сейчас, можно прочитать здесь.

📚Три книги об инвестициях для чтения на каникулах

Чарли Мангер, многолетний партнер Уоррена Баффета по Berkshire Hathaway, утверждал, что читает по 5-8 часов в день. У частного инвестора столько времени, скорее всего, нет. Поэтому мы составили свой топ-3 книг для чтения на каникулах: для начинающих инвесторов, для продвинутых и для всех. Как мы считаем, они помогут инвесторам принимать более оптимальные решения.

📌Бертон Малкиел, «Десять главных правил для начинающего инвестора»

Эта книга ориентирована на тех, кто только вникает в инвестиции. Обычно начинающим инвесторам рекомендуют начинать с книг Джона Богла или Бенджамина Грэма. Это неплохой выбор, однако «Десять правил...» выглядят по сравнению с ними и проще, и практичнее.

Сами 10 правил могут показаться банальными. Книга рассказывает о пользе раннего старта в инвестировании, формирования долгосрочных целей, диверсификации, системности, упоре на индексном инвестировании, отказе от попыток предсказать движения рынка, устойчивости к волатильности, избегании когнитивных искажений и т.д.Малкиел отлично раскрывает, почему эти правила существуют и как их соблюдение помогает сохранять и увеличивать капитал. Словом, хорошее практическое пособие, сопровожденное реальными кейсами.

📌Энни Дьюк, «Принцип ставок. Как принимать решения в условиях неопределенности»

Энни Дьюк защитила докторскую диссертацию по психологии в 1991 году, а затем бросила академическую карьеру и стала профессиональным игроком в покер, выиграв несколько престижных турниров и заработав миллионы долларов. «Принцип ставок» суммирует этот нетривиальный опыт.

Если Малкиел подсказывает, как избегать ключевых рисков, то подход Дьюк совсем другой — он про управление вероятностями и трезвую оценку рисков. Дьюк уделяет много внимания развитию навыков принятия решений, которые не зависят от эмоций и краткосрочных изменений, составлению стратегии на основе данных, их коррекции. Но «ядром» книги является тема рисков и
неопределенности.

«Принцип ставок» не затрагивает инвестиции напрямую, однако стала популярной на Западе именно среди инвесторов. Все, что рассказывает Дьюк, отлично переносится на сферу инвестиций и принятие бизнес-решений.

📌«Психология денег» Моргана Хаузелла

Морган Хаузел — партнер в венчурном фонде Collaborative Fund и бывший колумнист Motley Fool.«Психология денег» — это сборник эссе Хаузелла. Его ключевая тема — эмоциональный интеллект в финансах. И хотя часть тезисов повторяет суждения Малкиела (оба, например, пишут о важности фокуса на долгосрочности), больше всего Хаузелла волнуют эмоции, которые управляют нами (и нашими деньгами). А еще у автора есть неплохой твиттер, где он пишет примерно про все то же самое.

Читаете на каникулах?
👍 — обязательно
👎 — нет, я предпочитаю другие активности
🤔 — каждый раз обещаю себе, что на этих каникулах точно что-нибудь почитаю, но...

#Новости: данные по рынку труда в США, ожидания снижения роли Великолепной семерки в росте рынков и падение Tesla

🇺🇸Число первичных заявок на пособие по безработице в США за неделю, завершившуюся 28 декабря, достигло восьмимесячного минимума, сократившись на 9 тыс. до 211 тыс, следует из данных Министерства труда, опубликованных в четверг. Это ниже прогнозов всех экономистов, опрошенных Bloomberg, кроме одного. Также это отражает относительно низкий уровень сокращения рабочих мест на рынке труда, который остается на удивление устойчивым. В то же время количество людей, получающих пособия, также снизилось до трехмесячного минимума в 1,84 миллиона. В теории, сильный рынок труда уменьшает вероятность снижения ставок ФРС, однако оценки рынком свопов возможности ее снижения на ближайшем заседании не изменились.

🔍 В 2025 году технологические гиганты, обеспечившие более половины 23-процентного роста индекса S&P 500 в прошлом году, скорее всего, не смогут и далее доминировать на рынке, поскольку рост прибыли замедлится, отметила Лиза Шалетт из Morgan Stanley. Прибыль Великолепной семерки в 2025 году, согласно прогнозам, вырастет на 18% против 34% в 2025-м. Такого же мнения, как Шалетт, придерживаются многие аналитики на Уолл-стрит. Bank of America предупреждает, что ожидания роста для семерки достигли исторических максимумов, как раз когда их доходы должны замедлиться. Многие банки, включая Goldman Sachs и Citigroup, призывают клиентов диверсифицировать свои активы за пределами акций технологических гигантов.

🚗 Акции Tesla упали на 6,1%: в четверг компания сообщила о том, что в 2024 году она продала 1,79 миллиона автомобилей. Это первое падение годовых продаж за 10 лет, также продажи в последнем квартале оказались ниже консенсус-прогноза аналитиков (496 тыс. против 512 тыс.). Потребительский спрос остается слабым, и эта проблема может усугубиться из-за того, что Трамп собирается ограничить льготы для покупателей электромобилей. В записке для клиентов аналитик Barclays Дэн Леви написал, что новые данные «не меняют нарратив, но усиливают проблемы, связанные с ростом продаж существующих моделей в 2025 году».

#Новости: замедление роста деловой активности в Китае, рекомендации от протеже Джереми Грэнтема и «исторический запуск» биткоин-ETF

🇨🇳 В декабре индекс PMI в Китае упал с 51,5 в ноябре до 50,5 — при медианном прогнозе экономистов в 51,7 — из-за растущей неопределенности, связанной с экономической ситуацией за рубежом и мировой торговлей, говорится в заявлении Caixin Insight Group, сопровождающем публикацию данных 1 января. Индекс китайских акций CSI 300 упал на 1,6%, доходность 10-летних государственных облигаций Китая снизилась на три базисных пункта до 1,64%, что является новым рекордным минимумом. Также Народный банк Китая заявил об усилении поддержки экономики ликвидностью. Председатель КНР Си Цзиньпин на новогоднем мероприятии во вторник заявил, что рост экономики Китая составит около 5% за полный 2024 год.

🔍 В условиях дорого рынка инвесторам стоит обратить внимание на самые дешевые акции в США (нижние 20% по оценкам) и компании малой капитализации из Японии, сказал Bloomberg Бен Инкер, портфельный менеджер в GMO и протеже Джереми Грэнтем. Грэнтем известен тем, что правильно предсказал сдувание пузыря и кризис 2007-2008 гг. По словам Инкера, рынки вспомнят про оценки, когда и если крупнейшие компании, которые толкали рынок вверх в последние два года, будут показывать результаты хуже ожиданий. Инкер также советует инвесторам, которые все еще хотят держать в портфеле бигтехи, вкладываться в фонд, который следует за равновзвешенными S&P 500, а не за обычным. В 2023-2024 гг. S&P 500 показал сильнейший с конца 1990-х гг. двухлетний рост, который превысил 50%.

💛 Запущенный в январе 2024 года спотовый биткоин-ETF iShares Bitcoin Trust (тикер IBIT) от Blackrock за 11 месяцев привлек под управление $50 млрд. Для сравнения, прошлому лидеру, iShares Core MSCI EAFE ETF, потребовалось почти четыре года, чтобы достичь этого рубежа, отмечает Bloomberg. Нейт Джерачи, президент консультационной фирмы The ETF Store, назвал запуск IBIT «величайшим событием в истории ETF». Всего же 12 спотовых биткоин-фондов, запущенных в 2024-м, привлеки $107 млрд к концу года, сыграв ключевую роль в росте курса биткоина выше $100 тыс.

🔝 Три больших тренда, которые будут оказывать влияние на рынки в 2025-м

Фискальная политика стала важнее монетарной

На протяжении долгого времени рынки существовали в парадигме, в рамках которой расширение фискального дефицита, ускорившееся во время пандемии, почти никак не влияло на оценку способности государств платить по своим долгам. Ключевым риском считался риск инфляции и соответствующее снижение реальных доходностей облигаций.

Однако в 2024 году рост дефицита бюджета и соответствующий рост долговой нагрузки, которая снижает возможность платить по долгам и увеличивает риск выпуска дополнительного долга, оказались в центре внимания рынков. Фискальная политика — по крайней мере на какой-то момент — оказалась важнее монетарной.

Вполне возможно, что в 2025 году рынки будут больше следить за данными об исполнении бюджета, чем за инфляцией.

ETF становится универсальным инвестиционным инструментом

Этот год стал грандиозным для индустрии ETF: было зафиксировано рекордное количество (55) переходов из взаимных фондов в ETF, которые обеспечивают более удобную торговлю. В результате 55 фондов совершили переход — более чем втрое больше, чем в 2021 году. И этот тренд продолжится, ожидает Bank of America.

Всего же, по данным Bloomberg на начало декабря, американские ETF привлекли в этом году около $1 трлн, что уже больше рекордных $903 млрд, собранных в 2021-м. Рост активов ETF за счет в том числе оттока средств из взаимных фондов — общемировой тренд. Популярность набирают активно управляемые ETF, а также фонды, ориентированные на государственные и корпоративные облигации.

У инвесторов появляется все больше возможностей инвестировать в разные стратегии и инструменты, но по крайней мере некоторые из них могут оказаться рискованнее, чем кажется.

Проникновение биткоина в финансовую отрасль

Криптовалюта, которая много лет позиционировалась как альтернатива традиционным финансовым инструментам, теперь сама стала частью мейнстрима. С начала года биткоин вырос на 131%, а первым драйвером для роста стал долгожданный запуск спотовых биткоин-ETF, то есть тех, что напрямую вкладываются в криптовалюты. Они более выгодны, чем ETF, вкладывающиеся во фьючерсы на биткоин, из-за более низких затрат. Главное, что такие ETF могли привлечь большее число инвесторов, в том числе крупных, в биткоин, так как теперь это стало доступно через вызывающую доверие площадку, а не криптобиржи с присущими им рисками мошенничеств.

Также резкий рост биткоина в последние месяцы также приковал внимание к компании Microstrategy. По сути эта компания сейчас является ставкой на биткоин с плечом: производитель софта держит на балансе биткоинов примерно на $40 млрд, а его рыночная капитализация составляет примерно $100 млрд.

В декабре стало известно, что Microstrategy будет включена в Nasdaq 100. C учетом того, что ее стоимость превосходит примерно половину компаний в индексе, это не только увеличит волатильность индекса, но также сделает его более зависимым от динамики биткоина. Таким образом, криптовалюта, которая выросла в цене с начала года более чем в два раза, будет оказывать больше влияния на портфель, чем могут полагать инвесторы.

#Новости: рост китайских облигаций, детали сделки Nissan и Honda и падение Delivery Hero

🇨🇳 Китайские cуверенные облигации показывают лучший результат за последнее десятилетие: без учета изменения курсов валют в 2024 году их общая доходность составит 9%, что является самым высоким показателем с 2014 года. Доходность 10-летних облигаций за год упала на 84 базисных пункта с января до 1,71%.

Росту цен способствовали меры стимулирования экономики и смягчение кредитно-денежной политики. Tianfeng Securities, Zheshang Securities и Standard Chartered Bank прогнозируют снижение доходности 10-летних облигаций до 1,5-1,6% к концу 2025 года.

📉 Акции Nissan в пятницу падают на 15%: внимание инвесторов переключается на условия слияния с Honda Motor, а именно на коэффициент обмена акций. Ожидаемое соотношение 5:1 может разочаровать инвесторов Nissan, поскольку многие надеялись на большую выгоду от сделки с Honda.

Тем не менее, сделка спасительна прежде всего для Nissan, которые испытывает трудности в последние годы. Даже с учетом сегодняшнего падения с 17 декабря, когда появились новости о сделке, акций Nissan выросли на 51%.

🥡 Акции Delivery Hero падают на 9% во Франкфурте: тайваньский регулятор постановил, что предлагаемая продажа Foodpanda компании Uber может снизить конкуренцию. Базирующаяся в Берлине компания Delivery Hero, которая пережила резкий рост во время пандемии и расширила бизнес по всему миру, сокращает расходы и реструктурирует свою деятельность из-за действий инвесторов-активистов.

В этом месяце компания разместила акции своего ближневосточного подразделения, Talabat Holding, в Дубае в рамках IPO на $2 млрд. Теперь Uber может подать апелляцию или отказаться от сделки, которая позволила бы Delivery Hero уйти с азиатского рынка.

🔝 Три больших тренда, которые будут оказывать влияние на рынки в 2025-м

Фискальная политика стала важнее монетарной

На протяжении долгого времени рынки существовали в парадигме, в рамках которой расширение фискального дефицита, ускорившееся во время пандемии, почти никак не влияло на оценку способности государств платить по своим долгам. Ключевым риском считался риск инфляции и соответствующее снижение реальных доходностей облигаций.

Однако в 2024 году рост дефицита бюджета и соответствующий рост долговой нагрузки, которая снижает возможность платить по долгам и увеличивает риск выпуска дополнительного долга, оказались в центре внимания рынков. Фискальная политика — по крайней мере на какой-то момент — оказалась важнее монетарной.

Вполне возможно, что в 2025 году рынки будут больше следить за данными об исполнении бюджета, чем за инфляцией.

ETF становится универсальным инвестиционным инструментом

Этот год стал грандиозным для индустрии ETF: было зафиксировано рекордное количество (55) переходов из взаимных фондов в ETF, которые обеспечивают более удобную торговлю. Это более чем втрое больше, чем в 2021 году. И этот тренд продолжится, ожидает Bank of America.

Всего же, по данным Bloomberg на начало декабря, американские ETF привлекли в этом году около $1 трлн, что уже больше рекордных $903 млрд, собранных в 2021-м. Рост активов ETF за счет в том числе оттока средств из взаимных фондов — общемировой тренд. Популярность набирают активно управляемые ETF, а также фонды, ориентированные на государственные и корпоративные облигации.

У инвесторов появляется все больше возможностей инвестировать в разные стратегии и инструменты, но по крайней мере некоторые из них могут оказаться рискованнее, чем кажется.

Проникновение биткоина в финансовую отрасль

Криптовалюта, которая много лет позиционировалась как альтернатива традиционным финансовым инструментам, теперь сама стала частью мейнстрима. С начала года биткоин вырос на 131%, а первым драйвером для роста стал долгожданный запуск спотовых биткоин-ETF, то есть тех, что напрямую вкладываются в криптовалюты. Они более выгодны, чем ETF, вкладывающиеся во фьючерсы на биткоин, из-за более низких затрат. Главное, что такие ETF могли привлечь большее число инвесторов, в том числе крупных, в биткоин, так как теперь это стало доступно через вызывающую доверие площадку, а не криптобиржи с присущими им рисками мошенничеств.

Также резкий рост биткоина в последние месяцы также приковал внимание к компании Microstrategy. По сути эта компания сейчас является ставкой на биткоин с плечом: производитель софта держит на балансе биткоинов примерно на $40 млрд, а его рыночная капитализация составляет примерно $84 млрд.

В декабре стало известно, что Microstrategy будет включена в Nasdaq 100. C учетом того, что ее стоимость превосходит примерно половину компаний в индексе, это не только увеличит волатильность индекса, но также сделает его более зависимым от динамики биткоина. Таким образом, криптовалюта, которая выросла в цене с начала года более чем в два раза, будет оказывать больше влияния на портфель, чем могут полагать инвесторы.

Какие компании, по мнению профи, могут показать опережающую доходность. Часть 4

Dave & Buster’s Entertainment владеет сетью развлекательных заведений под брендами Dave & Buster’s и Main Event. Она предлагает развлечения (боулинг, игровые автоматы, просмотр спортивных событий, виртуальная реальность и др.) и гастрономические впечатления в более чем 210 заведениях, расположенных в США (в 42 штатах), Канаде и Пуэрто-Рико. Мы заметили эту компанию в письме Patient Capital Management.

В 2022 году Dave & Buster’s сделала важное приобретение, чтобы перейти к экстенсивному росту. Она купила Main Event — сеть заведений с аналогичной концепцией, но с большим уклоном именно в семейный досуг, расширив тем самым свой конечный целевой рынок (TAM). Выручка Main Event росла с CAGR 20% в период с 2015 по 2019 год, при этом Dave & Buster’s компания досталась по разумной среднеотраслевой цене — за $832,5 млн, или девять годовых EBITDA. Сейчас у Main Event всего 50 заведений, а у Dave & Buster’s — 160, то есть у Main Event есть огромное пространство для расширения. Кроме того, компания работает на динамично развивающемся рынке семейных развлечений. По прогнозу руководства компании, он будет расти с CAGR 11% с 2022 по 2030 год.

Вот главное из финансовых результатов за второй квартал 2024 года, который закончился в августе 2024 года:

• Выручка увеличилась на 2,8% год к году, в том числе из-за восстановления потребительского спроса. Однако сопоставимые продажи снизились на 6,3%, что не является тревожным сигналом, потому что может быть связано с ураганами. Dave & Buster’s продолжает расширяться: за последние 12 месяцев она открыла 13 новых точек во Флориде и Техасе (одни из наиболее динамично развивающихся штатов страны), а также в Нью-Йорке, Вирджинии и др.

• Компания продолжает улучшать свой операционный рычаг после расходов, понесенных из-за поглощения Main Event. Ее операционная маржинальность увеличилась до 15,1% против 14,3% годом ранее, что в основном связано со снижением себестоимости напитков и еды, а также общих и административных расходов. Чистая маржинальность увеличилась с 4,8% до 7,2%.

• Компания сгенерировала $378,6 млн операционного денежного потока за последние 12 месяцев, однако свободный денежный поток в этот раз оказался отрицательным из-за высоких капитальных расходов. При этом Dave & Buster’s с начала года выкупила собственных акций на $60 млн, или 3,1% от бумаг в обращении на конец 2023 финансового года. Сейчас в рамках программы байбэков доступны еще $140 млн при текущей рыночной капитализации в $1,4 млрд.

• После приобретения Main Event долговая нагрузка компании существенно выросла. Тем не менее Dave & Buster’s по-прежнему отличается крепким балансом: общий долг составляет $1,3 млрд, а на денежные средства и эквиваленты приходится $13,1 млн. Таким образом, чистый долг составляет $1,29 млрд, а коэффициент долговой нагрузки — 2,4.

Компания торгуется с дисконтом к среднеотраслевому уровню. При этом она отличается высокими темпами роста операционных показателей и наличием очевидных катализаторов к переоценке в большую сторону. Она продолжает свою экспансию на внутреннем рынке США и за его пределами и выглядит привлекательно на текущем уровне.

#Новости: рекомендации Citigroup на I квартал, ожидания от Apple и итоги года для японского рынка

🇺🇸 Инвесторы должны более осторожно подходить к акциям США в первом квартале, отмечают стратеги Citigroup. Они видят больше возможностей в защитных секторах и повысили прогноз по сектору здравоохранения до overweight, отметив низкие оценки и привлекательные фундаментальные показатели в секторе.

В то же время они советуют избирательно относиться к акциям роста и советую выбирать более качественные компании с сильными фундаментальными показатели, а не просто относительно дешевые. Также стоит выбирать компании с потенциальном увеличения рентабельности.

 Внедрение искусственного интеллекта может поднять рыночную стоимость Apple до рекордных $4 трлн к началу 2025 года против текущих $3,90 трлн благодаря высокому спросу на iPhone 16 с поддержкой ИИ в праздничный сезон., говорится в недавнем отчете команды аналитиков Wedbush, в том числе Дэна Айвза. Айвз считается одним из главных аналитиков, покрывающих Apple, на Уолл-стрит.

Apple прогнозирует, что в 2025 финансовом году компания продаст более 240 миллионов iPhone, что станет самым высоким показателем за всю историю. Таргет Wedbush по акциям Apple к концу 2025 года составляет $300 против текущих $258.

🇯🇵 Японский индекс Topix с начала года вырос примерно на 15%, достигнув рекордного максимума, однако прирост в долларовом выражении составил всего 3%, так как иена упала на 10% по отношению к доллару. Прирост индекса намного меньше, чем у S&P 500 и Hang Seng China Enterprises Index в американской валюте, которые выросли более чем на 25%.

Хотя падение иены способствовало росту прибыли экспортеров, а повышение ставок Банком Японии поддержало акции банков, приток средств иностранных инвесторов в этом году был ограничен слабостью и волатильностью валюты. Тенденция ослабления иены, вероятно, сохранится и в 2025 году: по крайней мере, сейчас трейдеры снижают ставки на ралли иены после того, как итоги заседаний центральных банков США и Японии поставили под сомнение то, насколько быстро между ними может сократиться разница в ставках.

Какие компании, по мнению профи, могут показать опережающую доходность. Часть 4

Tenet Healthcare — это поставщик медицинских услуг из Техаса, который через собственные бренды, дочерние компании и совместные предприятия управляет медицинскими учреждениями по всей стране и на Филиппинах. Эту идею мы нашли в письме инвесторам за третий квартал нью-йоркского управляющего активами ClearBridge Investment.

Хотя есть опасения, что при Трампе инициативы и энтузиазм в области medicare чуть поубавятся, на наш взгляд, компания Tenet Healthcare все равно один из главных бенефициаров роста доступности медицинской помощи (из-за расширения страховых полисов) и увеличения потребности людей в лечении. Это связано с ростом «серебряной» экономики, а также с увеличением числа прогрессирующих и хронических заболеваний у молодых людей из-за ухудшения экологии и образа жизни, а также с растущим желанием заботиться о себе и другими причинами.

Например, компания владеет United Surgical — крупнейшим оператором амбулаторных хирургических центров в США с более чем 535 учреждениями в 37 штатах. United Surgical оказывает широкий спектр хирургических услуг по разным направлениям, включая ортопедию, желудочно-кишечные заболевания и заболевания позвоночника, офтальмологию, ЛОР-вмешательства и др. Подсчитано, что объем рынка амбулаторных хирургических центров в США будет расти с CAGR 7,1% в период с 2023 по 2030 годы. Для сравнения, весь фармацевтический рынок в стране, по прогнозам, будет увеличиваться с CAGR примерно 5,5% с 2024 по 2030 год.

Через дочернюю компанию Conifer Health Solutions Tenet Healthcare предлагает решения по оптимизации бизнес-процессов для участников системы здравоохранения, включая больницы и даже профсоюзы. В целом деятельность Tenet Healthcare широко диверсифицирована, при этом выручку сама компания делит на две части: сегмент амбулаторной помощи (Ambulatory Care Segment), который занимает порядка 78% в структуре показателя, и сегмент больничных операций и услуг (Hospital Operations and Services Segment) — остальные 22%.

Сейчас компания активно расширяется: она планирует к открытию несколько новых больниц в динамично развивающихся регионах страны, например, в 2025 году одна из них будет открыта во Флориде. Кроме того, Tenet Healthcare продолжает фокусироваться на улучшении своей операционной эффективности: ее учреждения оснащены робототехникой и другими передовыми технологиями, избавляется от не приносящих ценность активов, оптимизирует затраты и т.д. Еще один из катализаторов переоценки Tenet Healthcare в большую сторону — масштабные обратные выкупы.

При текущей рыночной капитализации в $14 млрд, руководство имеет утвержденную программу в размере $1,38 млрд. Поэтому, несмотря на то что с начала года бумаги компании подорожали на 92%, ее оценка по-прежнему кажется очень привлекательной.

#Новости: рост доходности трежерис, ожидание возрождения арбитража на сделках и растущая роль крупнейших банков

🇺🇸 Доходность казначейских облигаций выросла в понедельник: трейдеры продолжают ожидать замедления темпов снижения ставок ФРС в следующем году и потенциального ухудшения ситуации с бюджетом при администрации Трампа. Выщедшие в понедельник данные показали, что индекс потребительской уверенности снизился на 8,1 пункта в декабре до 104,7.

Экономисты ожидали рост. При этом рост доходности долгосрочных трежерис опередил рост доходности более коротких облигаций. В итоге, спред между доходностью 10-летних и двухлетних облигаций сейчас составляет около 25 базисных пунктов по сравнению с почти нулевым значением в начале месяца. В конце июня этого года доходность двухлетних облигаций была на 51 базисный пункт выше доходности 10-летних облигаций.

🤝 Стратегия арбитража на слияниях и поглощениях может возродиться в 2025 году: ожидается, что при администрации президента Трампа противодействие крупным сделкам может снизиться. После того, как глава Федеральной торговой комиссии – антимонопольного регулятора – Лина Хан начала активно противодействовать сделкам, в этом году инвесторы потерпели ряд крупных неудач, в том числе на несостоявшихся сделках производителя сумок Tapestry с Capri и поглощение Albertsons компанией Kroger.

С января по ноябрь 2024-го стратегия M&A-арбитража принесла 3,3% доходности, что является худшим показателем среди более чем 30 стратегий хедж-фондов, отслеживаемых Bloomberg.

💵 На долю JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo приходится 44% прибыли банковского сектора в США за первые девять месяцев 2024-го, подсчитал FT. Это максимальный показатель с 2015 года. Эти данные демонстрируют растущее значение масштаба в банковской отрасли, которая борется с ростом регуляторных, технологических, маркетинговых и операционных расходов.

Доминирующее положение крупнейших банков США способствовало призывам к консолидации более мелких банков для повышения конкурентоспособности, пишет издание. В последние годы процесс заключения сделок замедлился, однако и здесь есть надежда, что при администрации Трампа это изменится.

Какие компании, по мнению профи, могут показать опережающую доходность. Часть 3

Applied Materials — это крупная компания в области решений для полупроводников и дисплеев, которая является одним из ключевых игроков на рынке полупроводников, сотрудничая с TSMC, Intel и Samsung. Она является поставщиком оборудования, ПО и услуг, а ее штаб-квартира располагается в Санта-Кларе, Калифорния. Мы заметили эту идею в письме фонда Harding Loevner, хотя за самой компанией мы следим много лет.

Полупроводниковый сегмент Applied Materials предлагает широкий спектр технологий, таких как эпитаксия, ионная имплантация, химическое осаждение из газовой фазы (CVD), физическое осаждение из газовой фазы (PVD) и др.

В рамках сегмента услуг — обслуживание и модернизация на протяжении всего жизненного цикла оборудования, причем бизнес отличается высокой степенью удержания клиентов — более 90% при среднем сроке контрактов в 2,9 года. Решения Applied Materials также используются для производства инновационных дисплеев на жидких кристаллах (LCD) и органических светодиодов (OLED).

Вот главное из финансовых результатов компании за фискальный 2024 год, который закончился в октябре 2024 года:

• За год компания получила рекордную выручку. Показатель увеличился на 2% год к году — до $27,2 млрд, причем в последнем (четвертом) квартале рост усилился и выручка выросла на 5% в годовом исчислении. Сильными оказались результаты как ключевого сегмента полупроводниковых систем (Semiconductor Systems), который занимает 74% в консолидированной выручке, так и сегмент прикладных глобальных услуг (Applied Global Services) по обслуживанию оборудования. При этом сегмент дисплеев (Display), самый низкомаржинальный, снизился с $868 млн до $885 млн по итогам года. Applied Materials оценивает свой конечный рынок (TAM) в полупроводниковом сегменте в $1 трлн к 2030 году.

• Компания демонстрирует впечатляющую эффективность: валовая маржинальность выросла на 0,8 п.п. — до 47,5%, а операционная маржинальность осталась на сопоставимом уровне в 28,9%. Основные причины улучшения связаны с управлением запасами и снижением отходов, а также ростом эффективности ценообразования за счет премии за качество и имя компании.

• Applied Materials генерирует гигантские денежные потоки. По итогам периода операционный денежный поток достиг $8,7 млрд, а свободный — $7,5 млрд, что примерно сопоставимо с прошлым годом. Это позволило ей выкупить собственных акций на $3,8 млрд и распределить в виде дивидендов $1,2 млрд. Для сравнения, ее текущая рыночная капитализация составляет $140 млрд.

• У компании здоровый баланс: общий долг составляет $6,3 млрд, а на кэш и эквиваленты приходится $8 млрд. Таким образом, чистый долг глубоко отрицательный.
Полупроводниковый бизнес компании находится в отличной форме, чтобы захватить часть этого привлекательного триллионного рынка. Бум спроса на технологии в области ИИ и спрос на энергоэффективные решения, поскольку вычислительные процессы становятся все более сложными, — поинт в пользу Applied Materials, которая имеет конкурентоспособные продукты в этой области. Кроме того, компания имеет отличное финансовое положение и торгуется дешевле, чем любой из ее сопоставимых аналогов.

Сейчас Applied Materials выглядит привлекательно для долгосрочного инвестора.

#Новости: позитивные данные по инфляции, падение Novo Nordisk и возможности для роста китайских акций

📊 Базовый дефлятор потребительских расходов — предпочтительный для ФРС показатель инфляции — в ноябре оказался меньше прогнозов. Он вырос на минимальные с мая 0,11% по сравнению с октябрем и на 2,8% по сравнению с годом ранее. Представители ФРС после выхода данных отметили прогресс в снижении инфляции. Рынки фьючерсов все еще закладывают паузу в снижении ставок ФРС в январе, но увеличили ставки на снижение в марте и на еще одно снижение к октябрю.

📉 Акции создателя «Оземпика» Novo Nordisk в пятницу рухнули на 27%: отчет об испытаниях нового препарата CagriSema, уже прямо «заточенного» на борьбу с ожирением, а не с диабетом показал, что за 68 недель участники тестовой группы потеряли в среднем 22,7% массы тела или 20,4% с учетом прекративших прием. Компания предсказывала 25%.

Исследование было одним из самых ожидаемых на фармацевтическом рынке, так как компания утрачивает лидерство на рынке лекарств для похудения. Препарат Zepbound от Eli Lilly оказался доказуемо эффективнее Wegovy от Novo Nordisk.

🇨🇳 Потенциал падения китайских акций в следующем году ограничен: рынок уже учел риски введения торговых пошлин, отмечает Goldman Sachs. После объявленных стимулов для экономики в этом году, участники рынка ожидают более конкретных мер по стимулированию потребления, особенно с учетом того, что рост розничных продаж в Китае неожиданно замедлился в ноябре.

По словам аналитика Goldman Sachs, оценки акций снизились с октябрьского пика, а текущие уровни могут быть поддержаны потенциально улучшающимися фундаментальными показателями компаний.

Какие компании, по мнению профи, могут показать опережающую доходность. Часть 2

Кроме банков, свою оценку ситуации на рынках выпускают хедж-фонды и управляющие компании. Мы прочитали несколько десятков писем по итогам третьего квартала. Вот что интересного мы нашли:

1. Управляющая активами Distillate Capital из Чикаго отмечает снижение диспропорции в оценках между дорогими и дешевыми компаниями на рынке. По их мнению, это означает, что рынок сейчас не запредельно дорогой, по крайней мере по меркам самых крупных пузырей прошлого. В 2000 году когорта дорогих акций с P/E больше 20 торговалась примерно в 3,8 раза дороже когорты акций с P/E меньше 20. Сейчас разница в оценках намного ниже и составляет 2,5.

Distillate Capital также отмечает недавнюю ротацию, которая показала, что акции компаний малой капитализации (смолл-кэпы) и другие компании за пределами бигтехов могут показывать опережающий рост. В целом инвесткомпания советует оставаться избирательными в активах, отмечая, что риск снижения оценок и капитализации крупнейших компаний пока остается.

2. Фонд Choice Equities Fund отмечает, что этот квартал обозначает смену лидерства по росту акций — от бигтехов к смолл-кэпам и от IT-отрасли к остальным. И это лишь начало, учитывая, что предыдущие подобные циклы исторически продолжались в среднем 7–10 лет.

3. Silver Beech Capital отмечает, что из-за неопределенности в политике Трампа стоит сосредоточиться на поиске качественных компаний, например из защитных секторов.
5. Инвестфирма White Brook Capital ожидает оживления M&A-активности и планирует сосредоточиться на поиске интересных идей. «Акции компаний средней и малой капитализации, которые пока остаются дешевыми, являются бенефициарами улучшения макроэкономической ситуации и из-за своей относительной дешевизны являются хорошими целями для поглощений, — объясняется в письме. — Крупные компании, ищущие рост, и PE-фирмы сейчас лучше подготовлены для покупок, чем за последний год, благодаря относительно низким затратам на обслуживание долга».

4. JPMorgan Asset Management отдает предпочтение финансовому сектору, который, как ожидается, выиграет от дерегулирования и потенциально более длительного периода высоких процентных ставок, что приведет к увеличению чистого процентного дохода (NII).

5. Bridgewater Associates, а также Coatue Management и D1 Capital были среди тех, кто добавил акции банков и других финансовых компаний в преддверии победы Трампа.

Вот кто еще может оказаться в выигрыше согласно JPMorgan:

• Потребительские компании, ориентированные на состоятельных клиентов. Эти компании должны преуспеть от восстановления спроса на предметы роскоши, особенно в Азии. Мы объясняли, почему люкс более устойчив к макроэкономической турбулентности, и рассказывали, какие именно классы товаров роскоши (в роли альтернативных активов) показывают опережающую рынок доходность.

• Акции из отрасли здравоохранения, которые получили импульс от ускорения внедрения технологий и инноваций (иногда это называют технологической революцией) и ажиотажа вокруг препаратов для борьбы с излишним весом. Б. «Бычьи» настроения относительно сектора поддерживает и BlackRock.

Есть и очевидные отрасли-аутсайдеры. Например, анализ отчетности 500 хедж-фондов показал, что они в последние годы (начиная примерно с 2022-го) все чаще ставят против чистой энергии и зеленых технологий. Bloomberg подсчитал, что с максимума в 2021 году индекс S&P Global Clean Energy потерял почти 60% своей стоимости, в то время как индексы S&P 500 и S&P Global Oil Index взлетели более чем на 50%. Вероятно, с приходом Трампа к власти эта тенденция только усилится. Однако это может открыть возможность для долгосрочных инвесторов, готовых выбирать.

Также в письмах фондов и хе мы нашли несколько привлекательных для долгосрочных инвесторов компаний, расскажем о них на следующей неделе.

#Новости: данные по экономике США, падение Micron и спин-офф FedEx

🇺🇸 Рост экономики США в третьем квартале пересмотрен до 3,1% против предыдущей оценки 2,8% благодаря увеличению потребительских расходов и экспорта. Темпы роста потребительских расходов составили 3,7% — это самые высокие показатели с начала 2023 года. Экспорт также рос быстрее, чем предполагалось ранее, в том числе благодаря сектору услуг. Данные подтверждают, что экономика продолжает развиваться, несмотря на ожидания прогнозистов о возможном замедлении темпов роста. Отчет появился всего через день после того, как Федеральная резервная система спровоцировала падение фондового рынка, заявив о более медленном темпе снижения процентных ставок в 2025 году, что отчасти было обусловлено недавними более сильными, чем ожидалось, экономическими данными.

📉 Акции Micron рухнули на 16,2%: производитель микросхем памяти опубликовал неутешительный прогноз на текущий квартал. Скорректированная прибыль на акцию составит от $1,33 до $1,53 (против ожидавшихся $1,91) при выручке от $7,7 млрд до $8,1 млрд ($8,94 млрд).

Этот прогноз показал, что сильный рост спроса на ИИ недостаточен, чтобы компенсировать слабость других ключевых сегментов, таких как ПК и смартфоны. Выручка бизнеса центров обработки данных, который теперь составляет более половины от общего объема продаж, вырос на 46%. По оценкам компании, поставки серверных устройств в этом году вырастут больше, чем ожидалось, благодаря ИИ и модернизации обычных серверов.

📈 Акции FedEx выросли на 8,8%: гигант доставки сообщил о решении выделить свое подразделение по грузовым перевозкам в отдельную компанию и вывести ее на биржу в ближайшие 1,5 года.

Выручка компании FedEx Freight в прошлом году составила $9,4 млрд, она станет крупнейшим игроком по объему выручки в отрасли, которая специализируется на перевозке грузов от нескольких клиентов на одном грузовике. Скорректированная прибыль FedEx в 2025 финансовом году составит от $19 до $20 за акцию, что ниже предыдущего прогноза в $20-21 за акцию, говорится в отдельном заявлении компании по итогам отчетности за второй финансовый кварта. Показатель превзошел оценки Уолл-стрит.

Какие компании, по мнению профи, могут показать опережающую доходность

Аналитики крупных банков начали выпускать свои прогнозы на 2025 год. Рассказываем, что стоит ждать инвесторам в грядущем году.

Многие аналитики уверены, что вместе с продолжающимся снижением ставки ФРС, а также снижением ставки корпоративного налога на прибыль в США и дерегулированием при Трампе рынок продолжит расти. Таргеты на конец года по индексу S&P 500 от Goldman Sachs, Morgan Stanley и BMO Capital Markets находятся вблизи 6600 пунктов. Это эквивалентно росту примерно на 9,5% по сравнению с текущими уровнями.

Вот какие аргументы — отличные от тех, что описаны выше, приводят крупнейшие банки Уолл-стрит:

• JPMorgan. Ралли американских акций продолжится и в следующем году, даже после того, как индекс S&P 500 вырос более чем на 50% с начала 2023 года, согласно подразделению по управлению активами JPMorgan. «Прочность» корпоративных прибылей и экономики США в целом будет способствовать подъему фондового рынка и за пределами бигтехов. Среди рисков — высокие оценки и чрезмерная концентрация портфелей, а политика администрации Трампа, которая может способствовать росту инфляции. Таргет банка на конец 2025 года — 6500 пунктов, т.е. потенциальный апсайд составляет 7,8% (здесь и далее — на момент написания статьи).

• Goldman Sachs. «Согласно нашему базовому макропрогнозу, экономика и прибыли компаний продолжают расти, а доходность облигаций остается на текущем уровне», — написал стратег Дэвид Костин. Доходность бондов рынки акций, видимо, почти исключили из оценки, по крайней мере в период после победы Трампа.

В целом неопределенность после президентских выборов привела к тому, что стратеги сохранили более широкий, чем обычно, диапазон прогнозов для рынка: в худшем случае индекс S&P 500 упадет с текущих уровней на 24%, до 4600 пунктов, в то время как в самом оптимистичном сценарии он вырастет на 23%, до 7400 пунктов, отмечает Bloomberg.

S&P 500 поднимется до 6200 пунктов (или на 3%) к концу 2024 года, прогнозирует Скотт Рубнера из Goldman Sachs. Эйфория среди частных инвесторов усиливается: приток средств в акции США за последние три месяца стал самым большим с 2021 года, а в ноябре был зафиксирован самый большой месячный приток за всю историю, отмечает он. Кроме того, компании увеличивают объемы обратных выкупов акций.

В целом «бычий» настрой прослеживается у большинства авторитетных компаний, среди которых также оказались европейские банки Barclays и Deutsche Bank, а также стратегов из Citigroup, Wells Fargo, который на днях повысил прогноз по росту индекса S&P 500 на конец 2025 года до 6500–6700 пунктов (потенциальный апсайд — 10% в середине диапазона) против 6200–6400 ранее. Deutsche Bank считает, что к концу следующего года S&P 500 достигнет отметки в 7000 пунктов. Это максимальный показатель среди всех прогнозов.

Оптимизм Deutsche Bank связан с ожиданиями роста корпоративных прибылей: в оптимистичном сценарии прибыль на акцию компаний из S&P 500 вырастет на 17%. Что интересно, искусственный интеллект упоминается относительно редко и в основном в контексте роста капитальных затрат бигтехов и из позитивного влияния на другие компании.

#Новости: итоги заседания ФРС и выступление Пауэлла

🏛 ФРС ожидаемо снизила ставку на 25 б.п., до 4,25–4,5%. Центробанк дал понять, что дальнейших сокращений в следующем году будет меньше, чем ожидали рынки. Ставки все еще «существенно» сдерживают экономическую активность, но в дальнейшем ФРС будет «более осторожносй» при принятии решений, а для снижения ставки потребуются признаки прогресса в возвращении инфляции к целевым 2%, заявил председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции.

В результате рынок отреагировал падением: Nasdaq потерял 3,6%, для S&P 500, который потерял 3%, это стало худшим днем после объявления о решении по ставке ФРС с начала пандемии в марте 2020 года.

🎤 Во время пресс-конференции Пауэлл признал, что некоторые представители ФРС «начали включать весьма условные оценки» экономических последствий будущей политики Дональда Трампа в свои прогнозы. «Некоторые назвали неопределенность политики одной из причин увеличения неопределенности вокруг инфляции», — сказал он.

Пауэлл также исключил возможность участия ФРС в создании стратегического резерва биткоина, заявив, что организации запрещено владеть биткоином, а любые изменения в законе зависят от Конгресса. После заявления биткоин просел на 4%, но остался дороже $100 тысяч.

🎯 ФРС также обновила прогноз на 2025 год: ведомство планирует два раунда снижения ставки вместо трех, а инфляция ожидается  на уровне 2,5% (по сравнению с 2,1% в прошлом прогнозе). Ставка на конец 2025 года предполагается на уровне 4,4%. ФРС фактически признает, что недооценила укорененность инфляции, пишет WSJ, а снижение сразу на 50 б.п. в сентябре, которое было продиктовано уверенностью в переломе тренда, теперь выглядит как ошибка.

Пауэлл и его коллеги рассчитывают на плавное снижение инфляции до целевого уровня в 2%, но реальная инфляция заставляет задуматься, действительно ли ФРС понимает, насколько жесткой является ее политика, заключает издание.

Оценили его и рынки: с ноября 2023 года, когда победу на президентских выборах одержал Хавьер Милей, долларовый индекс MSCI Argentina вырос на 115%.

Долларовые облигации Аргентины с погашением в 2035 году — бенчмарк суверенного долга страны — за год подорожали с 31% до 62% от номинала.

Следующее испытания для экономики Аргентины и Милея — уменьшение ограничений на движение капитала.

🇦🇷 Эффект Хавьера Милея: как президент Аргентины за год сделал активы страны привлекательными для инвесторов

Современная история Аргентины — череда постоянных кризисов. Только за последние 10 лет экономика прошла через шесть рецессий, а уровень бедности к 2023 году составил 40%. К тому моменту, как Милей стал президентом, песо с 2019 года подешевел примерно в 10 раз по отношению к доллару, годовая инфляция приближалась к 150%. В марте 2022-го МВФ принял 30-месячную программу помощи экономике на $44 млрд — это с большим отрывом крупнейшая программа в истории фонда (на втором месте — Египет с $16 млрд).

Вот на каких направлениях, наиболее важных для инвесторов, сконцентрировалась команда Милея:

1. Фискальная консолидация. Почти за год пребывания у власти они приняли больше мер жесткой экономии, чем требовал МВФ: госрасходы снизились на размер, эквивалентный 5% ВВП, в том числе и зарплаты госслужащим, на систему высшего образования и др.

При этом это удалось сделать, не вызвав массовых волнений. Он сократил число министерств с 18 до восьми, остановил большую часть работ по общественному благоустройству и большинство трансфертов местным администрациям. Но тем не менее основная часть снижения расходов приходится на снижение пенсий в реальном выражении.

В результате расходы бюджета в реальном выражении снизились на 30%, а в 2024-м Аргентина покажет первый с 2008 год бюджетный профицит. Только тогда он был обусловлен высокими ценами на коммодитиз.

2. Борьба с инфляцией. Ключевым пунктом в стратегии борьбы с инфляцией является поддержание песо на завышенном уровне. Для удержания песо правительство Милея жертвует драгоценными долларами: валютная привязка подразумевает, что девальвация песо ограничена 2% в месяц (после девальвации на 50% в декабре 2023-го).

По данным консалтинговой компании Eco Go, чистые международные резервы (активы минус обязательства) Аргентины сейчас составляют около $5,5 млрд. Но это все равно лучше, чем дефицит в $11 млрд, доставшийся Милею в наследство от предыдущего правительства.

3. Дерегулирование. Наряду с усилиями по стабилизации макроэкономики правительство Милея сокращает бюрократическую волокиту во всем — от авиаперелетов и аренды квартир до разводов и спутникового интернета. «Отмена законов о контроле за арендой, например, привела к увеличению предложения на 170% и снижению реальной стоимости аренды на 40%», — отмечает Милей, добавляя, что его команде еще предстоит провести 3200 «структурных реформ».

Последние данные подтверждают успешность экономической политики Милея:

• реальная заработная плата, которая раньше в стране снижалась из-за огромной инфляции, в ноябре выросла уже седьмой месяц подряд.

• ежемесячные данные, которые тщательно отслеживает команда Милея, показывают, что бедность также снижается с двадцатилетних максимумов после первоначального роста;

• потребительские расходы и производство в последние месяцы также демонстрируют рост;

• возможно, главное: в ноябре месячная инфляция в Аргентине замедлилась до 2,4%, самого низкого уровня с июля 2020 года. В годовом выражении она составляет 166%. Для сравнения, еще в апреле, спустя только несколько месяцев после прихода Милея, она составляла 290%.

Кроме того, благодаря программе налоговой амнистии в страну устремилось около $20 млрд. Спред между официальным и рыночным курсом песо — прокси на страновой риск — снизился до минимальных за 5 лет 16%.

В мире оценили результаты реформ:

• Morgan Stanley недавно подтвердил свой рейтинг overweight для аргентинского фондового рынка, отметив, что кампании фискальной консолидации и дерегулирования превзошли все ожидания.

• Fitch в середине ноября повысил долгосрочный кредитный рейтинг Аргентины на две ступени (с ССС до СС), что, правда, все равно на восемь ступеней ниже инвестиционного рейтинга, но отражает рост уверенности в платежеспособности страны.

• Индекс странового риска JPMorgan, признанный показатель риска дефолта, упал с 2000 в декабре 2023 года до текущих 750 сейчас, что является самым низким показателем для страны за последние пять лет.

#Новости: ожидание заседания ФРС, оптимизм управляющих и отчет Pfizer

🏛 Сегодня ФРС, как ожидается, снизит ставки еще на 25 базисных пунктов, однако основное внимание будет уделено ее прогнозам на следующий год, когда Дональд Трамп может предпринять меры, которая оживят инфляцию.

Заседание центрального банка проходит на фоне неоднозначных данных по экономике США: вчерашние данные показали, что розничные продажи выросли уверенными темпами, а промышленное производство неожиданно снизилось. Аналитики считают, что ФРС придется быть более осторожными в прогнозах, некоторые из них

💵 За последний месяц денежных средств в общем объеме активов под управлением снизилась до 3,9%, следует из последнего опроса портфельных управляющих, проведенного Bank of America. Доля управляющих, вложения которых в американские акции находятся выше индикативного уровня, выросла до рекордных 36% (net) из-за позитивных ожиданий относительно президентства Дональда Трампа.

Глобальная рецессия, вызванная торговой войной, по мнению управляющих, — самый большой хвостовой риск для мировой экономики и рынков, за которым следует инфляция, вызванная повышением ставок Федеральной резервной системы.

📈 Акции Pfizer выросли на 4,7%: выручка в следующем году составит от $61 до $64 млрд долларов, говорится в заявлении Pfizer во вторник. Аналитики Уолл-стрит ожидали $63,2 млрд. Прогноз прибыли компании в размере от $2,8 до $3 за акцию также примерно соответствует ожиданиям.

Прогнозы могут снизить давление инвесторов-активистов, которые заявляют о неэффективности управления компании. Финансовый директор компании заявил, что Pfizer уделяет первоочередное внимание погашению долга. Он отметил, что у компании есть возможность совершать сделки, которые могут помочь в долгосрочном росте, но крупных сделок не будет как минимум до 2026 года.

#Новости: ожидание решений центробанков, снижение рейтинга Франции и выход Аргентины из рецессии

🏦 На этой неделе все внимание будет приковано к решениям центральных банков разных стран, включая США и Японию. Настроения в США относительно позитивные, а ожидаемое снижение ставки ФРС на четверть пункта в среду может оказать новую поддержку и продлить рост акций, отмечает Bloomberg.

Рынки также уверены на 80%, что Банк Японии сохранит статус-кво, хотя стремительное падение иены за последнюю неделю к отметке 155 против доллара заставило стратегов задуматься о том, что дальнейшее ослабление может вызвать словесную интервенцию властей и усилить давление на Банк Японии в вопросе повышения ставок.

🇫🇷 Агентство Moody's снизило рейтинг Франции до Aa3 с Aa2, что на три уровня ниже максимального рейтинга, сославшись на обеспокоенность состоянием государственных финансов страны. Доходность 10-летних французских облигаций снизилась выросла только на 3 б.п., но в долгосрочной перспективе некоторые инвесторы ожидают, что давление со стороны рейтинговых агентств будет усиливаться, отмечает Bloomberg. Вчера парламент Франции единогласно одобрил временный бюджет, который позволит стране функционировать до принятия полноценного бюджетного закона.

🇦🇷 Экономика Аргентины вышла из рецессии, вызванной сокращением расходов, что стало важной вехой для президента Хавьера Милея. ВВП вырос на 3,9% с июля по сентябрь с поправкой на сезонность по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как экономисты ожидали 3,4%.

То, как Милей балансирует между сохранением роста аргентинской экономики и снижением инфляции при одновременной отмене валютного контроля, может повлиять на его популярность перед промежуточными выборами в конце 2025 года. Вышедшие на позапрошлой неделе данные показали, что одобрение правительства в ноябре выросло до 47% с 43% месяцем ранее.

Как забота о себе стала огромной индустрией. Часть 4

Unilever — одна из крупнейших в мире компаний по производству потребительских товаров. Ее ключевые рынки — это Азиатско-Тихоокеанский регион и Северная Америка. Далее по значимости идут Латинская Америка и Европа.

Unilever — крайне диверсифицированная компания. Результаты ее бизнес-подразделений слабо коррелируют между собой, что защищает компанию от рисков, связанных с зависимостью от одного продукта, рынка или источника дохода. Это особенно важно в условиях изменчивого потребительского спроса.

В целом бизнес компании делится на пять сегментов:

• В рамках сегмента красоты и здоровья (Beauty & Wellbeing), кроме брендов, рассчитанных на широкого потребителя, компания также предлагает ряд более нишевых средств личной гигиены высокой эффективности — Dermalogica и Paula’s Choice. Она также продает средства по уходу за волосами (например, TRESemmé), витамины, минералы и пищевые добавки.

• Сегмент личной гигиены (Personal Care) предлагает средства для очищения кожи, дезодоранты и продукты для ухода за полостью рта, компания владеет такими знаменитыми брендами, как AXE, Rexona, Dove, Camay и др.

• Сегмент ухода за домом продает стиральные порошки, ополаскиватели, усилители тканей и другие товары для дома и гигиены, включая, например, широко известные бренды Domestos, Cif, Glorix и др.

• В рамках сегмента питания Unilever предлагает соусы, супы, бульоны, приправы, напитки, чаи и другие продукты питания. Она владеет, например, такими брендами, как Knorr и Lipton.

• Сегмент мороженого предлагает мороженое под марками Ben & Jerry’s, Magnum, Cornetto, Wall’s, Klondike, Breyers и Paddle Pop.

Unilever — британская компания, а потому ее отчетность не стандартизирована, и при анализе мы опирались на годовые результаты. При этом она частично публикует сжатые обзоры на результаты (неаудированные) по итогам кварталов и полугодий, отмечая в них ключевые моменты. Например, известно, что по итогам третьего квартала 2024 года выручка компании выросла на 4,5%, при этом наибольшую силу продемонстрировал сегмент мороженого (рост на 9,8%), а также красоты и здоровья (на 6,7%) и личной гигиены (на 4,4%). В целом каждый из сегментов показал рост по итогам периода.

В конце марта Unilever объявила о выделении своего бизнеса по производству мороженого в рамках новой программы экономии и реструктуризации. Оно уже началось и, как ожидается, завершится к концу 2025 года.

Это важное решение, поскольку мороженое составляло значительную, но низкомаржинальную часть общей деятельности Unilever в последние годы. Мы ожидаем, что спин-офф повысит акционерную стоимость компании. При общем обороте в €7,9 млрд мороженое обеспечивало 13% от консолидированной выручки компании в 2023 году при операционной маржинальности на уровне 8%. В то же время операционная маржинальность сегмента красоты и здоровья составляет 14%, личной гигиены — 15%, ухода за домом — 9%, питания — 14%. Согласно прогнозу руководства, по итогам 2024 года показатель операционной маржинальности должен достичь 18%.

Unilever продолжает восстанавливаться и генерировать солидные денежные потоки. Она увеличила дивиденды впервые с 2020 года, что отражает улучшение операционных результатов. В результате ее форвардная дивидендная доходность составляет 3,2%, что выше, чем в среднем по сектору. У компании солидная история в вопросе наращивания дивидендных выплат. Мы ожидаем, что вскоре дивиденды снова вернутся к стабильному росту.

В ноябре компания также завершила последний транш программы обратного выкупа акций 2024 года на сумму €1,5 млрд. Для сравнения, ее текущая рыночная капитализация составляет €136 млрд.

Все сложности, с которыми столкнулась Unilever, включая макроэкономическое давление на потребителей и бегство инвесторов из сектора, на наш взгляд, уже отражены в сегодняшней цене. Она имеет несколько катализаторов к росту и выглядит привлекательно на текущем уровне.

#Новости: снижение ставок в Китае, ожидания волатильности в 2025 году и включение MicroStrategy в Nasdaq

🇨🇳 Доходность 10-летних государственных облигаций Китая в пятницу впервые в истории опустилась ниже 1,8%: чиновники пообещали снизить ставки, а также нормативы резервирования банков, чтобы поддержать ослабевающую экономику. Ранее на прошлой неделе Политбюро, высший директивный орган Китая, пообещало «умеренно свободную» денежно-кредитную политику, что стало первым поворотом в монетарной политике за почти 14 лет. На прошлой неделе инвесторы снова вкладывали деньги в китайские акции из-за обещаний новых стимулов, отмечает Bank of America Corp.

🇺🇸 Некоторые стратеги с Уолл-стрит готовятся к периоду повышенной волатильности на рынках в 2025 году: BBVA указывает на целый ряд факторов, включая растущую неопределенность в отношении тарифной политики США, геополитическую напряженность, чрезмерную концентрацию и высокие оценки рынка и ослабление рынка труда, которые могут вызвать волатильность. Как отмечает BofA, для рынка характерны длительные периоды затишья, за которыми следуют резкие экстремальные колебания. Банк ожидает пятикратного увеличения частоты «шоков хрупкости» в индексе S&P 500 по сравнению с предыдущими 80 годами и считает, что еще одно крупное потрясение в масштабах всего индекса, возможно, уже назрело.

💛 MicroStrategy, производитель программного обеспечения эпохи доткомов, который сейчас стал фактически ставкой на биткоин с кредитным плечом, присоединяется к индексу Nasdaq 100. Об этом стало известно в пятницу. Также в индекс будут добавлены компании Palantir Technologies и Axon Enterprise, производитель тазеров и полицейских нательных камер. Компании Illumina, Super Micro Computer и Moderna будут исключены из Nasdaq 100. Изменение состава индекса — и особенно добавление MicroStrategy, чья капитализация в $100 млрд превосходит примерно половину компании в нем — может увеличить волатильность индекса, отмечают аналитики.

Как забота о себе стала огромной индустрией. Часть 3

DexCom — компания из индустрии здравоохранения, которая занимается разработкой и коммерциализацией инновационных систем непрерывного мониторинга глюкозы (CGM) и является одним из трендсеттеров в области технологий лечения диабета как на внутреннем рынке в США (71% в структуре выручки), так и за его пределами.

Согласно данным Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ), в мире сейчас насчитывается более 830 млн человек, больных диабетом разного типа. При этом в 2021 году авторитетная организация IDF Diabetes Atlas выпустила отчет, в котором было сказано, что количество людей в возрасте от 20 до 79 лет, больных диабетом, на тот момент составляло 537 млн. По прогнозам ВОЗ, к 2030 году их число должно было возрасти до 643 млн, а к 2045-му — до 783 млн (на эти данные ссылается и компания).

На этом рынке компания DexCom предлагает два устройства — рецептурные датчики Dexcom G6 и Dexcom G7, которые постоянно модернизируются для повышения удобства использования путем изменения размеров и формы, сроков ношения, расположения на теле. Использование обоих устройств покрывается программами 97% коммерческих страховщиков в США. Одна из модификаций Dexcom G7 с более долгим сроком ношения (до 15 дней), как ожидается, будет одобрена американским регулятором FDA в 2025 году.

Недавно DexCom запустила новый потенциальный блокбастер. Сенсор Stelo стал первым безрецептурным CGM, одобренным FDA, который в августе этого года поступил в продажу. Это небольшой биосенсор, который носится на тыльной стороне плеча и передает персонализированные данные об уровне глюкозы непосредственно на смартфон. Он показывает, как еда, физические упражнения и сон могут влиять на уровень глюкозы, без болезненных регулярных проколов пальцев. Упаковка из двух датчиков (общее время ношения — 30 дней) стоит $99, а по ежемесячной подписке — на 10% дешевле.

По итогам третьего квартала 2024 года выручка компании выросла на скромные 2%. Рост клиентской базы за рубежом был частично компенсирован скидками по партнерским каналам. При этом довольно долго DexCom росла опережающими темпами: за последние 10 лет ее выручка увеличилась почти в 15 раз.

Сейчас компания тестирует различные способы поддержания темпов роста: кроме коммерциализации новых продуктов, она также выходит на новые рынки, например запускает Dexcom G7 в Австралии и Dexcom ONE+ во Франции, а также меняет стратегию в отношении неэффективных каналов продаж. Руководство подтвердило прогноз по выручке на 2024 год и ожидает рост показателя на 11–13% год к году, до $4–4,05 млрд.

Операционная маржинальность снизилась из-за возросших SG&A-затрат (в основном на рекламу и маркетинг) и целенаправленных инвестиций в исследования и разработки (на клинические испытания). При этом чистая маржинальность увеличилась на 1,16 п.п., что связано со снижением эффективной налоговой ставки.

Компания генерирует солидные денежные потоки и активно поощряет акционеров. В последнем квартале она реализовала программу обратного выкупа акций на сумму $750 млн. Для сравнения, ее текущая рыночная капитализация составляет $29,4 млрд. Кроме того, у DexCom сильный баланс: на кэш и эквиваленты приходится $612 млн, а чистый долг глубоко отрицательный.

На наш взгляд, эти риски более чем полностью отражены в цене. DexCom обладает устойчивыми конкурентными преимуществами, чтобы удерживать свою рыночную долю. Кроме того, она отличается впечатляющей двузначной операционной и чистой эффективностью и выглядит многообещающе в среднесрочной перспективе.

#Новости: снижение ставок ЕЦБ, взлет акций Warner Bros. Discovery и Broadcom

🇪🇺 ЕЦБ ожидаемо снизил ключевые ставки на 0,25 п.п., в том числе депозитную ставку — до 3%, и убрал из релиза риторику об ограничительной монетарной политике, что является голубиным сигналом. Теперь он будет обеспечивать ͘͘«устойчивую стабилизацию инфляции на 2% в среднесрочной перспективе», что показывает бóльшую уверенность в снижении инфляции по сравнению с тем, что было раньше. Директора ЕЦБ рассчитывают снизить процентные ставки еще на четверть пункта в январе и, вероятно, в марте, поскольку инфляция стабилизируется на уровне 2%, а экономический рост остается вялым, пишет Bloomberg со ссылкой на чиновников, знакомых с ходом обсуждения.

📈 Акции Warner Bros. Discovery взлетели на 15%: компания заявила о реструктуризации двух операционных подразделений, одно из которых будет заниматься традиционным бизнесом кабельного телевидения, включая сети каналов TNT, CNN, TBS, Food Network и HGTV. а другое — стримингом (Max и Discovery+, а также HBO) и кино- и телепроизводством.

Предложенная реорганизация происходит в тот момент, когда Warner пытается убедить Уолл-стрит в том, что она готова конкурировать с другими гигантами индустрии развлечений и конкурентами в области стриминга, такими как Netflix, Apple и Amazon, отмечает WSJ.

🤖 Акции Broadcom получили новый импульс роста после инсайда о работе компании над секретными чипами для Apple и выросли на постмаркете еще на 14% только из-за выхода сильной отчетности: компания спрогнозировала, что в первом финансовом квартале, который окончится в январе, продажи чипов для ИИ вырастут на 65%, что намного быстрее, чем общий рост продаж полупроводников, составляющий около 10%. Чипмейкер также предсказал, что к 2027 финансовому году объем рынка компонентов для ИИ, которые он разрабатывает для операторов центров обработки данных, достигнет $90 млрд. Для сравнения, в отчетном квартале выручка составила $14,1 млрд, оказавшись наравне с ожиданиями.

Как инвесторам заработать на богатеющих женщинах. Часть 1

Один из больших трендов, на которых может заработать инвестор, — опережающий рост благосостояния женщин. Он объясняется как ростом зарплат, так и процессом передачи активов.

Важной и заметной тенденцией на глобальном рынке управления активами является рост состояний, управляемых женщинами, отмечает Acuity Knowledge Partners, провайдер бизнес-аналитики для финансового сектора.

По данным UBS, из общего объема благосостояния в $83,5 трлн, который будет передан по наследству в течение следующих 20–25 лет по всему миру, более 10% (около $9 трлн) перейдет женщинам, чей средний возраст составит 59 лет, прежде чем они передадут эти накопления следующим поколениям. А McKinsey прогнозирует, что к концу 2030 года в связи с «великим переходом богатства» женщины будут контролировать около $30 трлн.

Кроме того, женщины все чаще занимают руководящие посты. Например, доля женщин CEO в списке Fortune 500 сейчас составляет 10,4%. Это в два с лишним раза больше, чем шесть лет назад, и на 2500% больше по сравнению с 1998 годом, когда только две компании из списка Fortune 500 возглавляли женщины. Их уровень жизни тоже растет: в 2023 году средний размер оплаты труда женщин — генеральных директоров вырос на 21%, до $17,6 млн. Это лучше, чем у мужчин: их средний размер оплаты труда увеличился на 12%, до $16,3 млн.

Вот несколько основных категорий, где потребности женщин обусловили ускорение роста рынка:

• Женщины давно стали целевой аудиторией для розничной торговли и электронной коммерции. Женщины тратят почти $35 трлн на потребительские товары во всем мире, что эквивалентно 50% глобальных расходов. По оценкам, к 2028 году на женщин будет приходиться 75% всех расходов на товары длительного пользования.

• Кроме очевидных бенефициаров этого процесса вроде косметических и парфюмерных брендов, где женщины являются основной группой потребителей, выиграть могут, например, медицинские и фармацевтические компании. Аналитики McKinsey подсчитали, что рост рынка решений для женского здоровья может привести к увеличению глобальной экономики как минимум на $1 трлн к 2040 году. Это также обеспечит рост среднего валового внутреннего продукта на душу населения, генерируемого женщинами, на 1,7%. Особенно перспективно выглядят препараты для лечения онкологических и гинекологических заболеваний.

• Женщины — фундамент поколения «сэндвич». К нему относят тех, кто ухаживает сразу за двумя поколениями: старшим и младшим. По данным Pew Research Center, к ним относятся около четверти взрослых в США. Они тратят 22 часа в неделю на уход за пожилыми родственниками и 28 часов в неделю на заботу как минимум об одном ребенке младше 18 лет. Количество стариков растет по всему миру, а вопрос расходов на их опеку остро встал еще во время американских выборов 2020 года, после чего администрация Джо Байдена выделила на нужды пожилых людей $1,4 млрд.

Мы выбрали три компании, которые могут заработать на сложившихся трендах. Расскажем о них на этой неделе.

#Новости: обещания Трампа по поводу импортных пошлин, прогнозы по продолжению ралли в США и проблемы китайских бигтехов

💵 Дональд Трамп пообещал начать свое президентство с введения пошлин в 25% на все товары из Мексики и Канады, а также дополнительной пошлины в 10% на товары из Китая. Это способствовало ослабление валют основных торговых партнеров США к доллару: канадский доллар упал на 0,8%, мексиканский песо на 1,3%, евро на 0,2%, а курс юаня на материковом рынке Китая снизился на 0,1%. Сообщение Трампа всколыхнуло рынки и способствовало падению акций в США. Впрочем, некоторые аналитики называют риторику Трампа частью стратегии по ведении переговоров, другие отмечают, что для Китая все тарифы, что меньше обещанных 60%, — хорошая новость.

📈 Ралли в конце года поднимет S&P 500 до 6200 пунктов, говорится в пятничном отчете Скотта Рубнера из Goldman Sachs. Эйфория среди частных инвесторов усиливается как раз в тот момент, когда акции входят в свою лучший с точки зрения сезонности период. Спрос копаний на обратные выкупы акций растет. Приток средств в акции США за последние три месяца стал самым большим с 2021 года, а в ноябре был зафиксирован самый большой месячный приток за всю историю, пишет Рубнер.

📉 За последнюю неделю пять крупнейших технологических компаний из КНР — Alibaba, Tencent, PDD, Baidu, JD.com — потеряли суммарно $41 млрд рыночной стоимости, а индекс акций IT-сектора, котирующихся в Гонконге, опустился на территорию медвежьего рынка, то есть снизился более чем на 20%. Опасения по поводу скорого возвращения Дональда Трампа смешались с растущим разочарованием по поводу темпов развертывания бюджетных стимулов Пекина. Кроме того, в рамках последнего сезона отчетности компании показали слабые результаты, а в разговорах с инвесторами менеджмент компаний рассказывал о том, как нестабильная экономика подрывает их бизнес, пишет Bloomberg.

💸 Рекордные дивиденды за всю историю

Эксперты британо-американского инвестфонда Janus Henderson спрогнозировали, что размер дивидендов компаний по всему миру вырастет на 4,2% по сравнению с прошлым годом.

Сильнее всего в третьем квартале выплаты выросли в Японии (на 14,4%). На развивающихся рынках, к которым аналитики относят и Китай, — на 8,9%, в Северной Америке — на 8,7%.

Авторы доклада отмечают, что показатели заметно отличаются по секторам. Сильнее всего увеличились дивиденды в сфере потребительских товаров, не относящихся к товарам первой необходимости. Здесь рост составил 41,7%. В секторе телекоммуникаций и медиа — 35,6%, в финансовой сфере — 7,7%. При этом дивидендные выплаты сокращались в таких сферах, как производство сырья (-26,3%), коммунальные услуги (-16,1%) и нефтегазовая и энергетическая отрасли (-5,7%).

Лидерами по размерам дивидендов стали три китайские компании: банк China Construction Bank, мобильный оператор China Mobile и нефтегазовая компания PetroChina. Microsoft занимает четвертое место, Apple — седьмое.

Раньше в топ-10 мировых компаний по размеру дивидендов входили и российские: в третьем квартале 2018-го это был Сбербанк (7-е место), в том же периоде 2019-2021 гг. — «Газпром» (3-е, 2-е и 8-е места соответственно), а также «Лукойл» в 2020-м (10-е).

#Новости: новый министр финансов США, ожидания роста китайских акций и данные по экономике Германии

🇺🇸 Рынкам понравился выбор Дональда Трампа кандидатуры на пост министра финансов США Скотта Бессента, основателя макро-хедж-фонда Key Square Group и бывшего руководителя по инвестициям в Soros Capital Management.

Бессент считается приверженцем ответственной экономической политике («фискальный ястреб, как о нем говорят), поэтому, как ожидается, он будет менее рьяно, как это мог бы делать другой кандидат, продвигать инициативы Трампа в области импортных пошлин и сокращения налогов — двух мер, которые должны увеличить дефицит бюджета. Хотя Бессент уже успел отметить, что эти два направления будут приоритетом для Минфина.

🇨🇳 Хотя победа Трампа стало явным негативным фактором для китайского фондового рынка, ралли, вызванное стимулами властей, может продолжиться, считают в Man Group и Abrdn. Они рассчитывают на то, что Пекин предоставит больше стимулов, чтобы компенсировать угрозы введения тарифов на китайский импорт в США избранного президента США. В 2025 году политика китайских властей, скорее всего, будет направлена на стимулирование потребления, что откроет новые возможности для инвестиций.

Как отмечает Bloomberg, быки успокаивают себя тем, что благодаря диверсификации каналов экспорта Китай находится в более выгодном положении по сравнению с 2017 годом, чтобы противостоять потенциальной торговой войне. Кроме того, есть сомнения в том, что Трамп пойдет на введение 60-процентных тарифов на китайские товары, так как это может привести к росту инфляции в США.

📊 Сводный индекс менеджеров по закупкам (PMI) S&P Global в октябре в Германии упал до девятимесячного минимума 47,3 с 48,6 — ниже порога в 50, отделяющего расширение активности от сокращения. «До недавнего времени немецкую экономику в некоторой степени стабилизировал сектор услуг, который компенсировал резкий спад в обрабатывающей промышленности. Теперь это не так», — говорит Сайрус де ла Рубиа, экономист Hamburg Commercial Bank.

Рынки пристально следят за индексами PMI, посколько они являются опережающими данными и хорошо выявляют тенденции и поворотные моменты в экономике.

🗡 Какие компании могут заработать на росте геополитических рисков

На этой неделе мы рассказали о «буме» в ВПК западных стран из-за противостояния между Россией и Украиной, а также роста напряженности на Ближнем Востоке и в Азии из-за претензий Китая на Тайвань.

В первом посте рассказали о рынке вооружений в целом, а затем про отдельные оборонные компании:

🇺🇸 Lockheed Martin — американская промышленная компания, которая специализируется на производстве военной техники.

Входит в список компаний, которые получают финансовую поддержку от Пентагона, в частности — на модернизацию истребителей «пятого поколения» F-35. Компания также разрабатывает и производит легкие истребители «четвертого поколения» семейства F-16 и четырехмоторные турбовинтовые военно-транспортные самолеты C-130J и др.


🇫🇷 Thales — французская промышленная группа, занимающаяся проектированием, разработкой и производством информационных систем для секторов аэрокосмической, оборонной и транспортной безопасности.

🇬🇧 BAE Systems — одна из крупнейших по объему выручки оборонных и аэрокосмических компаний в мире и крупнейшая в Великобритании. Она предоставляет продвинутые решения в области обороны, аэрокосмической отрасли и безопасности.

#Новости: ожидания роста рынка США, привлекательность трежерис и падение MicroStrategy

📈 Ралли американских акций продолжится и в следующем году, даже после того, как индекс S&P 500 вырос более чем на 50% с начала 2023 года, отмечает подразделение по управлению активами JPMorgan Chase. Рост корпоративных прибылей и экономики США в целом должны стимулировать рост фондового рынка и за пределами бигтехов.

Среди рисков — высокие оценки и чрезмерная концентрация портфелей, а также неопределенность политики администрации Трампа, которая может способствовать росту инфляции. JPMorgan не одинок: Goldman Sachs, Morgan Stanley и UBS входят в число тяжеловесов Уолл-стрит, рассчитывающих на дальнейший рост фондового рынка в 2025 году, пишет Bloomberg.

📊 Недавний резкий рост доходности и перспективы дальнейшего снижения ставок ФРС делает американские государственные облигации привлекательными, считает Pacific Investment Management Co.(Pimco), управляющая один из крупнейших в мире фондов облигаций. Доходность 10-летних трежерис выросла более чем на три четверти процентного пункта с минимума, достигнутого в середине сентября, до 4,4%. Pimco ожидает хороших результатов от суверенных облигаций по всему миру, но отдает предпочтение Австралии, Канаде и Европе перед США. По словам одной из портфельных управляющих, они также обеспечивают защиту от падения акций и других рискованных активов.

📉 Акции MicroStrategy, которые считаются прокси на биткоин из-за огромного запаса цифровой валюты на счетах компании, вчера рухнули на 16% несмотря на продолжающийся рост биткоина: шортселлеры-активисты из Citron Research сообщили, что шортят акции компании. Теперь, когда инвестировать в биткоин стало «проще, чем когда-либо», объем торгов MicroStrategy «полностью оторвался от фундаментальных показателей биткоина», сообщил фонд в X (бывшем твиттере), указывая на внедрение спотовых биткоин-ETF. С начала года акции компании выросли в 5,8 раз, ее рыночная капитализация составляет примерно $80 млрд, а биткоинов на счетах — $31,2 млрд.

Какие компании могут заработать на росте геополитических рисков. Часть 3

🇬🇧 BAE Systems — одна из крупнейших по объему выручки оборонных и аэрокосмических компаний в мире и крупнейшая в Великобритании. Она была основана 30 ноября 1999 года в результате слияния двух британских компаний: British Aerospace и Marconi Electronic Systems. Штаб-квартира компании расположена в Лондоне, Великобритания. Она предоставляет продвинутые решения в области обороны, аэрокосмической отрасли и безопасности.

Бизнес компании делится на шесть сегментов. Вот крупнейшие из них:

• Электронные системы (Electronic Systems). Выручка сегмента в первом полугодии составила £3,4 млрд ($4,3 млрд, рост на 31,4%). Рост обусловлен поглощением американской промышленной компании Space & Mission Systems и ростом заказов. Сильнее остальных выросли заказы на системы наведения, а также датчики для коммерческой авионики, включая спутники и наземные системы.

• Платформы и сервисы (Platforms & Services). Выручка достигла £2,1 млрд ($2,65 млрд), что эквивалентно росту на 10,5%. Рост обусловлен увеличением производства шведского бизнеса Hägglunds, который продает гусеничные боевые машины, такие как CV90 и BvS10, а также в американском сегменте Combat Mission Systems, где производятся Armored Multi-Purpose Vehicles (AMPVs) — следующее поколение защищенных транспортных средств для армии США и ACVs — боевые машины, способные действовать как на суше, так и на воде.

• Авиастроение (Air). Сегмент увеличил выручку на 6,4% — до £3,3 млрд ($4,2 млрд). Рост обусловлен расширением сотрудничества с европейским производителем ракетных систем MBDA, что частично компенсировалось сокращением программы Typhoon в связи с окончанием сотрудничества с Катаром. BAE Systems является основным подрядчиком страны, отвечающим за поставку истребителей Eurofighter Typhoon и учебных самолетов Hawk.

• Maritime (Морские системы). Выручка достигла £2,9 млрд ($3,67 млрд), что на 12% больше, чем годом ранее, в основном из-за увеличения активности по программе Hunter Class — нового класса фрегатов, разрабатываемых для Королевского австралийского военно-морского флота. В рамках этого сегмента компания разрабатывает и производит боевые корабли, включая фрегаты и подводные лодки, а также осуществляет их техническое обслуживание.

В целом выручка увеличилась на 13% в постоянной валюте. Книга заказов (текущие контракты) также выросла на £1,6 млрд, до £59,6 млрд, в то время как бэклог (в данном случае — будущие поставки) составил £74,1 млрд.

Компания завершила последнюю часть программы обратного выкупа акций на сумму £1,5 млрд, объявленную в июле 2022 года. Также была объявлена новая программа байбэков на аналогичную сумму (до £1,5 млрд). Для сравнения, текущая рыночная капитализация компании составляет $53,3 млрд (£40,48 млрд). Кроме того, руководство согласовало промежуточные дивиденды в размере £0,124 на акцию, что представляет собой увеличение на 8% по сравнению с прошлым годом — они будут выплачены 2 декабря 2024 года.

BAE Systems является надежным международным оборонным подрядчиком с присутствием на многих привлекательных целевых рынках. У компании солидный диверсифицированный портфель заказов и большой долгосрочный потенциал роста. Она также выплачивает дивиденды и регулярно проводит обратные выкупы акций, что подчеркивает ее привлекательность для акционеров. Однако, как и остальные оборонные компании, она может быть чувствительна к изменениям военных расходов (что более вероятно в Европе). Учитывая риски, сейчас компания выглядит разумно оцененной.

#Новости: отчеты Nvidia, Snowflake и Target

📂 Акции Nvidia упали на 2,3%: ее прогноз по выручке на текущий квартал ($37,5 млрд) не оправдал самых оптимистичных ожиданий ($41 млрд), что свидетельствует о том, что головокружительный рост, вызванный ИИ, имеет свои пределы, отмечает Bloomberg. Прогноз нивелирован высоким спросом на Blackwell, новейшую линейку продуктов компании, производство которой сейчас происходит в режиме «полной загруженности». Выручка Nvidia в прошлом квартале выросла на 94% до $35,1 млрд. Как и прибыль, она обошла прогнозы аналитиков. Продажи удваиваются уже второй год подряд, а прибыль сейчас больше, чем выручка, которую компания раньше генерировала.

📈 Акции Snowflake взлетели на 19,8%: компания спрогнозировала, что продажи софта, который составляет основную часть бизнеса Snowflake, будут в диапазоне от $906 млн до $911 млн за квартал, заканчивающийся в январе, против ожидавшихся $848,5 млн. Это говорит о том, что недавно выпущенные продукты, использующие генеративный ИИ и позволяющие анализировать больше типов данных, получили большой отклик у покупателей. Софт Snowflake собирает, упорядочивает и анализирует данные из различных источников. В прошлом квартале выручка выросла на 28% до $942,1 млн, превысив ожидаемые $899,3 млн.

📉 Акции Target рухнули на 21,4%: ритейлер сократил прогноз по прибыли и выручки на весь год после разочаровывающего квартала. Менеджмент заявил, что покупатели стали меньше тратить на товары первой необходимости, такие как одежда и товары для дома, и что компания сохранила больше запасов в преддверии забастовок в портах США, что привело к непредвиденным расходам. Сопоставимые продажи — результаты магазинов и цифровых каналов, работающих не менее 12 месяцев, — выросли на 0,3% за три месяца, закончившихся 2 ноября. Это ниже предыдущего прогноза Target в диапазоне от 0 до 2% и ниже ожиданий аналитиков в 1,5%. Прибы

Какие компании могут заработать на росте геополитических рисков. Часть 2

🇫🇷 Thales — это крупная французская промышленная группа, занимающаяся проектированием, разработкой и производством информационных систем для секторов аэрокосмической, оборонной и транспортной безопасности. Ее бизнес состоит из следующих сегментов:

• Аэрокосмический сегмент (Aerospace). Здесь компания предлагает авионику для гражданских самолетов, включая дисплеи, интегрированные модули и системы управления полетом. Она также производит компоненты для военной авиации, включая бортовые радиолокационные системы и системы радиоэлектронной борьбы (РЭБ). По итогам последнего отчетного периода (полугодия) выручка сегмента составила €2,6 млрд ($2,82 млрд), что на 4,6% больше год к году и составляет 27,3% от консолидированной выручки.

• Оборона и безопасность (Defence & Security). В этом сегменте компания предлагает системы связи и управления для координации действий военных сил, а также технологии для обнаружения, идентификации и нейтрализации угроз, включая системы сигналов и разведки. Кроме того, Thales предоставляет решения по кибербезопасности для защиты критической инфраструктуры и данных, а также различные тренажеры и симуляторы. Выручка сегмента выросла на 8,7% год к году, и он является самым крупным, составляя 52% от общей выручки компании.

• Цифровая идентификация и безопасность (Digital Identity & Security). В этом сегменте компания специализируется на разработке решений для верификации личностей и объектов, а также защиты данных. Технологии ориентированы как на государственные учреждения, так и на частные организации (включая банки). Выручка в этом сегменте увеличилась на 15,6%, достигнув €1,9 млрд ($2,1 млрд).
Кроме того, компания создала собственную исследовательскую лабораторию cortAIx, изучающую ИИ. Thales уже оснащает свои системы ИИ-решениями и продолжает выявлять новые варианты использования для повышения производительности. ИИ позволяет быстрее анализировать и обрабатывать ситуации, что ускоряет принятие решений и снижает умственную нагрузку на операторов. Например, он помогает упростить координацию систем, состоящих из нескольких дронов и роботов, а также оптимизировать последовательность движения воздушных судов на траекториях захода на посадку в аэропорты.

Общий объем новых заказов за первое полугодие составил €10,8 млрд, что на 26% больше год к году. В результате книга заказов побила предыдущий рекорд, достигнув €47 млрд, что представляет рост на 16% год к году. Книга заказов — это объем всех контрактов на будущие поставки, которые есть у компании в конкретный момент. В целом за полугодие компания получила в общей сложности 12 крупных заказов стоимостью более €100 млн каждый. Значение коэффициента Book to Bill Ratio превышает 1.

Более высокая выручка стала причиной роста валовой маржинальности. Операционная маржинальность незначительно снизилась из-за проблем в космическом бизнесе из-за высоких затрат. Руководство прогнозирует, что он останется убыточным до конца года, но проводит его реструктуризацию. По итогам года Thales обещает достичь маржинальности по EBIT на уровне от 11,7% до 11,8%, что на 1,4 п.п. выше, чем сейчас.

Денежные потоки сократились, что связано с изменениями в оборотном капитале. Также компания увеличила капитальные расходы. Однако Thales продолжает проводить обратные выкупы: за шесть месяцев она потратила на это €176 млн, а за весь период действия программы (с марта 2022 года) — €966 млн.

По результатам первой половины года компания показала впечатляющий рост продаж и солидный поток крупных заказов. Она выгодно отличается от конкурентов своей диверсификацией и сотрудничеством как с государством, так и частными компаниями. Кроме того, она продолжает расширяться за счет точечных M&A-сделок, включая приобретение американского разработчика ПО Imperva и британской аэрокосмической компании Cobham Aerospace Communications. Она также принимает меры по реструктуризации своего проблемного космического бизнеса, который оказывает давление на маржу. Учитывая все это, компания выглядит привлекательно.

#Новости: ͘ожидание отчета Nvidia, сильные результаты Walmart и восстановление Super Micro

📈 Активность на рынке опционов свидетельствует о том, что результаты Nvidia, которые выйдут в среду, станут самым важным событием для рынков в оставшееся до конца года время — даже больше, чем декабрьское заседание Федеральной резервной системы, отмечают стратеги Barclays. Акции производителя чипов для ИИ во вторник выросли на 4,9%. Как писал WSJ утром в понедельник, одними из самых активно торгуемых опционных контрактов Nvidia были опционы колл, привязанные к росту акций до $155 и $162,50, свидетельствуют данные Cboe Global Markets. Акции Nvidia закрылись в пятницу на отметке $141,98, во вторник — $147.

🛒 Акции Walmart выросли на 3%: за три месяца, закончившихся 25 октября, продажи в cопоставимых магазинах США выросли на 5,3% по сравнению с тем же периодом годом и лучше ожиданий аналитиков в 3,7%. Это также сильное ускорение по сравнению с несколькими предыдущими кварталами. Прибыль также оказалась лучше ожиданий из-за меньшего числа скидок, снижения затрат на доставку товаров и увеличение доходов от рекламы. С начала года акции компании подорожали на 63% и торгуются на исторических максимумах.

🌐 Акции Super Micro взлетели на 31,2%: один из главных бенефициаров внедрения ИИ нанял BDO в качестве нового аудитора и представила бирже Nasdaq план, в котором подробно описываются ее усилия по восстановлению соответствия требованиям биржи. Ранее EY объявила о прекращении аудита Super Micro, и производитель серверов не смог вовремя подать свои последние годовые и квартальные отчеты.

Какие компании могут заработать на росте геополитических рисков. Часть 1

🇺🇸 Lockheed Martin — крупная американская промышленная компания, которая специализируется на производстве военной техники. Она была образована в 1995 году в результате слияния авиастроительных компаний Lockheed Corporation и Martin Marietta.

Lockheed Martin входит в список компаний, которые получают финансовую поддержку от Пентагона, в частности — на модернизацию истребителей «пятого поколения» F-35. Компания также разрабатывает и производит легкие истребители «четвертого поколения» семейства F-16 и четырехмоторные турбовинтовые военно-транспортные самолеты C-130J и др.

Lockheed Martin делит бизнес на четыре сегмента:

• Авиация (Aeronautics). Включает производство истребителей F-35, F-16 и другой авиационной техники. Доля в выручке — 40,2%, рост составил 6% год к году по итогам второго квартала текущего года.

• Ракеты и системы управления огнем (Missiles and Fire Control, MFC). Сюда входит производство тактических ракет, ракетных комплексов и систем ПВО. Занимает 17,1% в структуре консолидированной выручки, рост — на 13% за тот же период.

• Вертолеты и системы обороны (Rotary and Mission Systems, RMS). Сюда входят в том числе вертолеты Sikorsky, интегрированные боевые системы и сенсоры (C4ISR), радары и т.д. На сегмент приходится 25,1% выручки, а рост составил 17% год к году.

• Космические системы (Space). Компания разрабатывает и производит спутники, ракеты-носители, гиперзвуковое оружие и системы ПРО. Занимает 17,6% в структуре выручки, а рост составил 1% год к году.
Компания недавно сообщила, что уже начала поставлять правительству США самолет F-35 в конфигурациях Technology Refresh 3 (TR-3) и Block 4. В таком формате Lockheed Martin обещает поставлять до 156 самолетов в год — это важное достижение, которое внесет существенный вклад в рост компании. Кроме того, противоракетная система PAC-3 продолжает набирать обороты на международных рынках, включая Польшу и Испанию, и, как ожидается, сможет достичь выручки в $550 млн к 2025 году и $650 млн — к 2027-му.

Высокий спрос на решения в области оборонных технологий является движущей силой роста Lockheed Martin. В настоящее время ее бэклог (объем заказов на продукцию и услуги, которые компания еще не выполнила, но которые уже были подтверждены и ожидают реализации) составляет почти $160 млрд, что более чем вдвое превышает ее годовую выручку. Соотношение новых заказов к выполненным (Book to Bill Ratio) находится на здоровом уровне 0,97, что свидетельствует о том, что растущие доходы устойчивы. По итогам последнего отчетного периода выручка компании превзошла консенсус-прогноз на $1 млрд, достигнув $18,1 млрд, что соответствует росту на 8,6% год к году.

Эффективность компании снизилась, что в основном связано с увеличением общих затрат на производство. На наш взгляд, прибыльность Lockheed Martin может поддержать синергия с недавно приобретенной компанией Terran Orbital — мировым лидером в предоставлении спутниковых решений, в первую очередь поддерживающих аэрокосмическую и оборонную промышленность. Однако успех интеграции будет зависеть от способности компаний эффективно управлять процессом слияния.

Рост денежных потоков обусловлен прежде всего изменениями в оборотном капитале. Компания активно поощряет акционеров и регулярно возвращает им практически весь свой свободный денежный поток. Например, за последний квартал она потратила $752 млн на выплату дивидендов и $850 млн на обратные выкупы. Для сравнения, ее текущая рыночная капитализация составляет $134,4 млрд.

Lockheed Martin нельзя назвать дешевой, но она торгуется с дисконтом к среднеотраслевому уровню по большинству мультипликаторов. Однако несмотря на то, что оборонный бюджет США на 2025 финансовый год был одобрен в размере $825 млрд (+$29 млрд год к году), в этом году он может быть пересмотрен. Это может произойти, например, из-за победы Дональда Трампа на выборах или изменений в приоритетах национальной безопасности и повлиять на волатильность бумаг в краткосрочной перспективе.

#Новости:«бычьи» прогнозы по американским акциям, возможная продажа Chrome и ожидания роста золота

📈 Cтратег Morgan Stanley Майкл Уилсон, известный своими «медвежьими» взглядами на американские акции в последние годы, ожидает, что индекс S&P 500 завершит следующий год в районе отметки 6500. Это примерно на 10% выше текущих уровней. Рост акций будет обусловлен улучшением экономического роста и дальнейшим снижением процентных ставок ФРС.

Goldman Sachs также увеличил таргет на конец года с 6300 до 6500 пунктов. «Согласно нашему базовому макропрогнозу, экономика и прибыли компаний продолжают расти, а доходность облигаций остается на текущем уровне», — написал стратег Дэвид Костин в отчете. Дерегулирование, которое, вероятно, произойдет при администрации Дональда Трампа поддержит прибыли, однако влияние других мер пока сложно оценить.

🕸 Google, возможно, придется расстаться с основой своей экосистемы — браузером Chrome — из-за проигрыша в августе дела о монополии на рынке онлайн-поиска: по информации Bloomberg, Минюст США уже в среду попросит судью Амета Мехту, вынесшего вердикт, обязать Google продать Chrome.

Также, cреди прочего, Google придется лицензировать данные собственного поисковика на общих основаниях и обеспечить любым сайтам опцию блокировки своего контента от использования его искусственным интеллектом. Google утверждает, что эти предложения навредят потребителям и разработчикам. Это не худший для компании вариант: среди предложений Минюста было и разделение компании.

🥇 Золото достигнет рекордного уровня в следующем году благодаря покупкам центральных банков и снижению процентных ставок в США, которое будет способствовать притоку средств в биржевые фонды золота, говорится в другом отчете Goldman Sachs. Банк подтвердил таргет в $3000 за унцию (примерно на 15% выше текущих уровню)к декабрю 2025 года. Росту стоимости драгметалла, в частности, будет способствовать повышение пошлин на импорт, а также вероятное увеличение дефицита бюджета США при Трампе.

🗡 Какие компании могут заработать на росте геополитических рисков

Крупные аэрокосмические и оборонные компании по всему миру выиграют от всплеска госзаказов из-за роста геополитических рисков. Согласно новому отчету исследовательской компании Vertical Research, совокупный свободный денежный поток 15 крупнейших мировых подрядчиков составит в 2026 году $52 млрд, что почти вдвое превышает результат 2021 года.

Согласно глобальному индикатору Blackrock, геополитический риск на протяжении всего 2024 года остается высоким. Наиболее значимыми для рынков остаются противостояние между Россией и Украиной, а также нарастание напряженности на Ближнем Востоке и в Азии. В июле геополитика впервые за полгода стала главным риском с непредсказуемыми последствиями для мировой экономики и рынков, потеснив риск высокой инфляции, следует из опроса портфельных управляющих, проведенного Bank of America.

Оборонная промышленность США прямо сейчас переживает настоящий «бум» благодаря крупным пакетам помощи Украине, Израилю и Тайваню. В рамках последнего законопроекта было выделено $13 млрд на увеличение производства оружия пятью крупнейшими оборонными компаниями США: Lockheed Martin, RTX, Northrop Grumman, Boeing и General Dynamics.

• Например, сегмент производства ракет и систем управления огнем Lockheed Martin, как ожидается, удвоит мощности уже к концу текущего года по сравнению с уровнем 2022 года, достигнув 10 тысяч ракет, и увеличит объемы до 14 тысяч единиц к 2025 году.

• General Dynamics в конце мая открыла новое предприятие по производству боеприпасов в Техасе. Генеральный директор Пебе Новакович заявила, что это увеличит производство востребованных 155-мм снарядов на 83%.
Если исключить из расчета Boeing и Airbus из-за их фокуса на гражданской авиации, то значение ожидаемого свободного денежного потока окажется меньше.

В Европе бенефициарами станут британская BAE Systems, немецкий концерн Rheinmetall и шведская Saab, которые уже выиграли от новых контрактов на боеприпасы. Как ожидается, в совокупности их свободный денежный поток вырастет более чем на 40% за тот же период.

Далее встает вопрос, что компании будут делать с полученными деньгами. Некоторые, вероятно, сосредоточатся на M&A-сделках. Например, немецкий концерн Rheinmetall уже объявил о покупке за $950 млн американского производителя деталей для военных транспортных средств Loc Performance. Чешский промышленно-технологический холдинг Czechoslovak Group, как известно, заинтересован в бизнесе по производству боеприпасов американской компании Vista Outdoor. BAE Systems в прошлом году уже заплатила $5,6 млрд за компанию Ball Aerospace, поставщика критически важных космических систем. Однако эксперты считают, что осуществление крупных покупок может быть затруднительным из-за опасений антимонопольных органов относительно конкуренции.

Другой вероятный сценарий — раскрытие акционерной стоимости. Более высокий свободный денежный поток может привести к увеличению выкупов акций и дивидендов. Похоже, что оборонные компании выбрали именно этот путь. Согласно данным Bank of America, объем обратных выкупов акций аэрокосмическими и оборонными компаниями в США и Европе достиг максимума за последние пять лет. Это, безусловно, положительно сказалось на совокупной доходности для акционеров.

Как отмечает Blackrock, мир все еще «ищет новое равновесие» после холодной войны. Поэтому мы выбрали три крупные оборонные компании, которые сильнее остальных могут заработать на текущей геополитической напряженности. Расскажем о каждой из них подробнее на этой неделе.

#Новости: откат ралли в американских акциях, снижение ожиданий относительно корпоративных прибылей в США и акций КНР

📈 Индекс S&P 500 растерял более половины роста, достигнутого после победы Трампа: этому способствовали вышедшие на прошлой неделе данные, свидетельствующие об устойчивости инфляции, а также ястребиные комментарии некоторых представителей ФРС, включая ее председателя Джерома Пауэлла. Оценка вероятности снижения ставки ФРС в декабре приблизилась к 50%, хотя еще ранее на прошлой неделе она составляла 80%. Ставка по 10-летним трежерис в пятницу достигала 4,5% впервые с мая.

📊 Аналитики Уолл-стрит быстро снижают свои прогнозы по росту прибылей американских компаний в следующем году: согласно данным Bloomberg Intelligence, ключевой показатель, известный как динамика пересмотра доходов — индикатор изменения ожидаемой прибыли на акцию в ближайшие 12 месяцев в сторону увеличения или уменьшения для S&P 500 — скатился в отрицательную территорию и находится вблизи худшего показателя за последний год. Это может в скором времени затормозить рост рынков: корпоративные прибыли были краеугольным камнем ралли фондового рынка на протяжении большей части последнего десятилетия, отмечает Bloomberg.

🇨🇳 Уолл-стрит также стала более осторожно относиться к китайским акциям: стратеги Morgan Stanley понизили рейтинг акций КНР до underweight в теоретическом портфеле, ориентированном на азиатский регион, а Goldman Sachs сократил таргет по индексу MSCI China из-за менее благоприятной макроэкономической обстановки. Это свидетельствуют о резком откате после оптимистичного взгляда на рынок, вызванного стимулами китайских властей, объявленными в сентябре. На рынки давят опасения по поводу дефляции и геополитическая напряженность, усилившаяся с победой Трампа, отмечает Bloomberg.

💊 Кто пострадает от внедрения лекарств против ожирения

Препараты для борьбы с ожирением, такие как Ozempic и Wegovy от Novo Nordisk и Mounjaro от Eli Lilly, произвели настоящий фурор. Благодаря доказанной способности снижать вес и влиянию на хронические заболевания, спрос на эти препараты стремительно растет. Но такое внимание к «быстрому» здоровью также ставит под угрозу прибыль многих компаний, работающих в смежных секторах.

Кто больше всего рискует?

• Медицинские компании, специализирующиеся на диабете и болезнях почек

Исследования показывают, что Ozempic снижает риск почечной недостаточности и диабета, что отразилось на акциях производителей оборудования для лечения этих заболеваний. Так, акции Fresenius Medical Care AG & Co., одного из крупнейших поставщиков оборудования для гемодиализа, снизились на 24%. Акции DaVita и Baxter International, также занимающихся поддержкой диабетических и почечных пациентов, упали на 16% и 8% соответственно. Такое снижение связано с тем, что инвесторы теперь опасаются, что спрос на лечение диабета и осложнений, связанных с ожирением, может уменьшиться по мере того, как всё больше людей используют препараты для снижения веса.

• Производители медицинских устройств для лечения апноэ и имплантатов для суставов

В августе 2023 года Wegovy продемонстрировал положительное влияние на снижение риска сердечно-сосудистых заболеваний, что повлияло на спрос на устройства для лечения апноэ, такие как те, что производят ResMed и Inspire Medical Systems. Акции Zimmer Biomet Holdings, занимающейся производством тазобедренных и коленных имплантатов, также снизились. Ожирение является фактором риска остеоартрита, и его снижение потенциально может уменьшить число людей, нуждающихся в имплантациях. Хотя представители Zimmer Biomet отмечают, что препараты для похудения могут открыть возможность для более безопасных операций для страдающих от ожирения пациентов.

• Производители устройств для диабетиков

На фоне успехов препаратов против ожирения, компании, такие как Dexcom и Insulet, производящие устройства для контроля уровня сахара и доставки инсулина, понесли серьёзные убытки. С начала года их акции снизились примерно на 34% и 55% соответственно. Это связано с тем, что ожирение является одним из основных факторов риска развития диабета 2-го типа, и его уменьшение может сократить число пациентов, которым требуются такие устройства.

• Компании, занимающиеся бариатрической хирургией

Популярность Ozempic и Wegovy также угрожает спросу на процедуры, направленные на снижение веса путём хирургического вмешательства. Такие компании, как Intuitive Surgical и Teleflex, уже отмечают снижение интереса к этим услугам, так как пациенты отдают предпочтение медикаментозным методам.

• Производители фастфуда, закусок и алкоголя

Исследования показывают, что препараты для похудения снижают аппетит и потребление пищи, а также вызывают отвращение к жирной и сладкой пище. По данным Morgan Stanley, пациенты, использующие эти препараты, реже перекусывают, пьют газированные напитки и едят сладости. Это может означать угрозу для таких гигантов, как PepsiCo, Mondelez, Hershey и General Mills, поскольку потребление их продукции снизится. Кроме того, пациенты также сообщают о снижении потребления алкоголя, что может ударить по производителям, таким как Constellation Brands и Molson Coors.

Как изменится рынок?

По мнению экспертов Lombard Odier Investment Managers, дальнейшее расширение рынка препаратов для похудения затронет привычки потребителей на системном уровне, и эффект может распространиться на их близкое окружение. Рост осознанного потребления и изменение предпочтений могут побудить производителей не только менять рецептуры продуктов, но и предлагать новые решения для поддержки здоровья.

Этот тренд открывает новые инвестиционные возможности, но также является тревожным сигналом для устоявшихся компаний в секторах, традиционно связанных с ожирением.

#Новости: ястребиный комментарий Пауэлла, отчет Disney и покупки Баффета

🇺🇸 Глава ФРС Джером Пауэлл послал рынкам ястребиный сигнал: он заявил, что последние показатели американской экономики США были «удивительно хорошими», что дает ЦБ возможность снижать ставки более осторожными темпами. Пауэлл никак не прокомментировал возможность сокращения ставки на декабрьском заседании, но рынки снизили оценку вероятности этого с 80% до 60%. Также Пауэлл повторил свои предыдущие комментарии о том, что ФРС еще рано менять свою позицию из-за ожиданий новой фискальной или торговой политики администрации Дональда Трампа

🏰 Акции Disney выросли на 6,2%: выручка и прибыль компании за четвертый финансовый квартал превзошли оценки Уолл-стрит. Компания спрогнозировала рост прибыли на ближайшие три года, что является редким событием для компании, которая исторически не делает долгосрочных прогнозов относительно прибыли, при этом прогноз на фискальный 2025-й оказался гораздо сильнее ожиданий (8-10% против 4%).

Прибыль за отчетный период была частично обусловлена улучшением показателей киностудии Disney, которая в этом году была на подъеме благодаря таким блокбастерам, как Inside Out 2 и Deadpool & Wolverine, а также второй подряд квартальной прибылью стримингового бизнеса, который включает флагманский сервис Disney+.

💸 Berkshire Hathaway Уоррена Баффетта в третьем квартале приобрела акции компаний Domino's Pizza и Pool, оптового дистрибьютора оборудования для бассейнов, следует из формы 13F. Бумаги обеих купленных компаний выросли на 7%.

Одновременно компания Баффета продала большую часть своих акций в розничном продавце косметики Ulta Beauty, которые она приобрела кварталом ранее. О том, что Berkshire в течение прошлого квартала сократила пакет акций Apple и Bank of America почти на четверть, было известно заранее.

🎸 Живые концерты возвращаются

В 2023 году выручка от 100 крупнейших музыкальных туров достигла $9,2 млрд против $6,3 млрд годом ранее. Всего же лобальный рынок концертов и фестивалей продолжил восстановление после локдауна и вырос на 18% год к году — до $33,1 млрд. Этому способствовали гастрольные туры самых востребованных звезд вроде Тейлор Свифт, Бейонсе, Эда Ширана, Гарри Стайлза, Coldplay, Red Hot Chili Peppers и др. Растет и средняя цена за билет.

Сегодня расскажем о компании, которая является бенефициаром этого тренда.

Sphere Entertainment

Ведущая компания в сфере лайв-развлечений и медиа, которая отделилась в 2023 году от Madison Square Garden Entertainment. В нее вошла Sphere — музыкальная и развлекательная арена, построенная с использованием самых современных аудиовизуальных технологий, в строительство которой было инвестировано более $2 млрд.

Площадка открылась в Лас-Вегасе в сентябре 2023 года. Это крупнейшее в мире сооружение в форме купола, которое с помощью программируемых светодиодных панелей на внешнем фасаде может «превращаться» в миньона, смайлики, глаз, баскетбольный мяч и др. Внутри она оснащена гигантским сферическим светодиодным экраном с разрешением 16К х 16К. Там проходят концерты, кинопремьеры, церемонии награждения, спортивные трансляции и другие мероприятия, вместимость зала — 16 тысяч человек. Ожидается, что в партнерстве будет построено еще несколько подобных объектов по всему миру, возможно, в Абу-Даби, но уже с меньшими расходами благодаря полученному опыту.

Кроме того, в состав компании входит MSG Networks, которая управляет двумя региональными спортивными и развлекательными сетями MSG Network и MSG Sportsnet, а также стриминговым продуктом MSG+. На сегмент, связанный с ареной, приходится 48,4% всей выручки, она зарабатывает на живых мероприятиях и создании уникального контента — художники снимают площадку для съемок видеоклипов, фильмов и других проектов. Остальная выручка (51,6%) поступает от MSG-сетей за счет абонентской платы за спутниковое и кабельное телевидение, подписок на потоковое вещание и рекламы. Другими словами, источники дохода широко диверсифицированы, а Лас-Вегас остается туристическим центром притяжения.

Вот главное из результатов Sphere Entertainment за 2024 финансовый год, завершившийся 30 июня:

• За первый календарный год после спин-офф выручка компании подскочила на 112%, до $1 млрд против $453,1 млн годом ранее. Успех был прежде всего обусловлен ростом выручки в сегменте Sphere: с $2,6 млн до $497,2 млн, но частично компенсировался снижением в MSG Networks на 5,2%.

• Такой бурный рост требует жертв. Компания несет существенные административные, маркетинговые и операционные расходы, связанные с агрессивным внедрением инноваций и расширением. Она не смогла выйти на операционную эффективность из-за операционного убытка в сегменте Sphere в размере $480,4 млн, сегмент MSG Networks сгенерировал прибыль в размере $139,1 млн, а совокупный результат составил минус $341,2 млн.

• Sphere Entertainment пока не генерирует положительные денежные потоки. Общий долг компании составляет $1,4 млрд, а чистый — $0,83 млрд. При этом компания пытается рефинансировать долг из-за высоких процентных расходов, но пока безрезультатно, что может привести к поиску дополнительного финансирования и размыванию акционерного капитала. Этот вопрос пока открыт. Сейчас способность компании выполнять свои обязательства зависит от успеха Sphere, что оказывает давление и делает ее более уязвимой в краткосрочной перспективе.

На наш взгляд, Sphere Entertainment обладает огромным долгосрочным потенциалом роста. Сейчас это интересная компания роста с повышенным уровнем риска, которая торгуется по адекватной оценке и выглядит привлекательно на текущем уровне.

#Новости: данные по инфляции в США, отчеты Tencent и Cisco

💵 Индекс потребительских цен в США вырос на 2,6% г/г и совпал с ожиданиями, хотя трехмесячная базовый (без учета волатильных цен на продукты и топливо) показатель в годовом исчислении вырос. В целом, данные поддержали потенциальное снижение ставки ФРС на один шаг в середине декабря, а трейдеры повысили оценку вероятности этого до 80% с 56%, зафиксированных перед выходом данных.

Есть и другие мнения: аналитики Citigroup, оставили в силе свой прогноз о том, что ФРС снизит ставки на 50 базисных пунктов в декабре. В Goldman Sachs Asset Management, напротив, указывают, что в условиях высокой неопределенности в отношении фискальной и торговой политики Дональда Трампа существует риск того, что ФРС решит снизить темпы смягчения в преддверии Нового года.

📈 Tencent продемонстрировал более высокий, чем ожидалось, рост прибыли (на 47%) в прошлом квартале: летний релиз Dungeon & Fighter Mobile помог самой дорогой компании Китая справиться с экономическим спадом, отмечает Bloomberg. Чистая прибыль лидера китайского рынка социальных сетей и развлечений составила 53,2 млрд юаней (7,4 млрд долларов), превысив средний прогноз примерно на 17%.

Выручка выросла на 8% до 167,2 млрд юаней, что в целом соответствовало прогнозам. Компания отметила, что сентябрьский пакет стимулов от китайских властей должен положительно сказаться на платежах пользователей, однако эффект от этого будет заметен не сразу.

🌐 Квартальные результаты Cisco, крупнейшего производителя компьютерного сетевого оборудования, превзошли ожидания. Также компания дала оптимистичный прогноз на текущий период и консервативный годовой прогноз: в 2025 финансовом году, который продлится до июля, продажи составят от $55,3 до $56,3 млрд.

Хотя это означает рост по сравнению с предыдущим прогнозом, средняя точка диапазона не дотянула до $55,9 млрд, которые прогнозировали аналитики. Корпоративные заказчики долгое время откладывали покупки, но сейчас рост заказов возобновляется. Вопрос для инвесторов и аналитиков заключается в том, насколько быстро это будет происходить, пишет Bloomberg.

💛 Что инвесторы в биткоин ждут от Трампа
 
Победа Дональда Трампа на президентских выборах отправила биткоин на новый пик — после выборов криптовалюта подорожала уже на треть впервые в истории превысила $90 тыс. Росту способствуют намерение Трампа смягчить регулирование крипторынка и планы сделать США мировым центром майнинга.

Главная причина резкого роста биткоина после выборов — обещания смягчения регулирования, которые щедро раздавал Трамп. В частности, он заявлял, что уволит главу Комиссии по ценным бумагам (SEC), известного криптоскептика Гари Генслера (формально президент на это не имеет права), и создаст специальный совет по криптовалютам при президенте, которому будет передана часть полномочий по регулированию отрасли. Также Трамп обещал сформировать государственный резерв биткоинов и создать условия для того, чтобы США стали крупнейшим в мире центром майнинга крипты.

Ралли длиною в год

Пока 2024 год можно назвать для биткоина великолепным. Он начался с роста, вызванного запуском спотовых ETF, и, несмотря на последующие коррекции, этот рост остается устойчивым. Всего с начала 2024 года биткоин вырос примерно на 110%. 

Вот несколько причин, которые повлияли на успех биткоина в 2024 году:

• Одобрение спотовых биткоин-ETF. В январе 2024 года SEC после десяти лет отказов наконец одобрила спотовые биткоин-ETF от BlackRock и других компаний, что позволило инвесторам вкладываться в биткоин через традиционные биржи, упрощая доступ и снижая риски. Вслед за этим в мае были одобрены заявки на листинг спотовых ETF на эфир. 

• Высокий спрос на биткоин-ETF в США. За первый месяц после запуска активы девяти крупнейших спотовых биржевых фондов (ETF) на базе биткоина превысили 200 тысяч BTC, или $9,5 млрд. Всего, по данным SoSoValue, под управлением группы спотовых ETF находятся биткоины на $90,6 млрд — 5,27% существующих монет. 

• Победы криптоиндустрии в судах против SEC. Решение суда в пользу компании Ripple Labs прояснило ситуацию по поводу применения законодательства о ценных бумагах по отношению к криптовалютам и доказало, что противостояние SEC для отрасли возможно.

• Снижение процентных ставок ФРС. Снижение процентных ставок делает альтернативные активы, такие как криптовалюты, более привлекательными для инвесторов.

• Политическая поддержка. Позитивный настрой Трампа в отношении криптовалют и его выбор в качестве вице-президента дружественного криптоиндустрии Джей ди Вэнса воодушевили рынок. Криптоиндустрия вложила около $200 млн в политические комитеты, такие как Fairshake, и стала крупнейшим донором на выборах 2024 года. Политики, получившие поддержку криптокомпаний, одержали победу, пишет Bloomberg.

Что будет дальше?

Трейдеры пока не особо задумываются, как быстро Дональд Трамп сможет выполнить свои обещания по криптовалютам и насколько реалистична его идея создания стратегического резерва биткоинов, отмечает Bloomberg. 

Появление ясной нормативной базы могло бы способствовать институционализации биткоина и привлечению крупных инвесторов, а государственный резервный фонд мог бы помочь справиться с волатильностью биткоина, которая отпугивает многих. 

Сейчас правительство США уже хранит около 164 тысяч биткоинов (свыше $14 млрд по текущему курсу), изъятых у киберпреступников и операторов даркнета. Но какого размера может быть предполагаемый фонд, пока не ясно. Если он действительно будет создан, это может сократить предложение биткоина на рынке, что еще больше подстегнет его стоимость.

#Новости: ставки на рост американских акций, ожидания роста доходности трежерис и отчет Shopify

🇺🇸 Профессиональные инвесторы делают большие ставки на американский рынок: чистая доля портфельных управляющих, которые держат в портфеле акции компаний из США выше индикативного уровня, за месяц утроилась до 29%, показал новый опрос Bank of America, проходивший с 1 по 7 ноября. Это максимальный показатель с 2013 года.

Управляющие ожидают, что при Дональде Трампе рынок США будет показывать опережающую доходность по сравнению с остальными рынками, многие из которых примут на себя удар от его политики, в частности новых импортных пошлин. Зато чистые 23% инвесторов теперь ожидают усиления роста глобальной экономики в следующем году по сравнению с 10%, прогнозировавшими ослабление экономики в прошлом месяце.

💸 Доходность 10-летних казначейских облигаций может превысить 5%, поскольку правительство США будет вынуждено выпустить новые бумаги для финансирования многотриллионного дефицита бюджета при Трампе, считает Franklin Templeton. JPMorgan Asset Management и T. Rowe Price также предупреждают о повышении доходности казначейских облигаций из-за политики Трампа, в том числе из-за введения тех же пошлин и ограничения иммиграции. Также JPMorgan, Goldman Sachs и Citi ожидают дальнейшего укрепления доллара.

📈 Акции Shopify взлетели на 21%: компания заявила, что ожидает роста выручки в текущем квартале на 25-30% по сравнению с прогнозировавшимися аналитиками 23%. Выручка в текущем квартала выросла на 26%, превзойдя ожидания аналитиков. Валовой объем товаров (GMV) —общая стоимость продаж продавцов через Shopify — составил $69,7 млрд, превысив прогнозы Уолл-стрит в $67,8 млрд.

Помимо привлечения крупных клиентов, Shopify укрепляет позиции в Европе, в том числе за счет быстрого роста в сегменте B2B и работы с оптовыми поставщиками.

#Новости: уверенность аналитиков в росте рынков после победы Трампа, оптимистичный прогноз на ближайшие годы и падение AbbVie

📈 Все больше аналитиков выражают уверенность в продолжении роста рынка США после победы Дональда Трампа: отчасти это объясняется тем, что выборы в США устранили неопределенность, и теперь акции вступают в сезонно позитивный период. В этом году ралли может быть сильнее, чем когда он стал президентом США восемь лет назад, отмечает JPMorgan. Сильные показатели «Великолепной семерки» продолжат стимулировать рынок акций, в то время как финансовый сектор S&P 500 будет показывать лучшую доходность до конца года, прогнозирует трейдинг-деск банка. Oppenheimer Asset Management повысил свой прогноз по S&P 500 на конец года до 6200 пунктов.

📈«Звериный дух», вызванный экономической политикой Трампа, предусматривающей снижение налогов и регулирования, приведет к тому, что к концу десятилетия индекс S&P 500 достигнет отметки 10 тыс. пунктов, отмечает стратег-ветеран Уолл-стрит Эд Ярдени. Это означает 66%-ный рост к 2030 году и равносильно среднегодовому росту на 8,8%). Ярдени повысил таргет на конец 2024 года до 6100 пунктов, 7000 на конец 2025-го и 8000 на конец 2026-го. Если боевый действия в Украине и конфликт на Ближнем Востоке будут разрешены, то можно ожидать усиления ралли на фондовом рынке, пишет Ярдени.

💊 Акции AbbVie упали на 13%: два испытания эмраклидина, препарата для лечения шизофрении, на промежуточной стадии не показали статистически значимого улучшения по шкале, используемой для измерения тяжести симптомов психического заболевания. Это стало ударом для компании, которая приобрела производителя эмраклидина Cerevel Therapeutics за $8,7 млрд в начале этого года. Акции Bristol-Myers Squibb, которая недавно получила одобрение на новый препарат для лечения шизофрении, выросли на 11%. Тавападон, другой кандидат на прохождение испытаний от компании Cerevel, показал хорошие результаты в лечении болезни Паркинсона.

#Новости: продолжение турбулентности на рынке облигаций, надежды на рост экономики Германии и продолжение взлета биткойна

💼 Обвал на рынке облигаций, вызванный победой Дональда Трампа на президентских выборах на прошлой неделе, закончился почти так же быстро, как и начался. Но инвесторам рано радоваться: BlackRock, JPMorgan и TCW Group выпустили отчеты, предупреждающие о том, что период волатильности цен на облигации, вероятно, еще далек от завершения. Вероятность того, что Трамп снизит налоги и введет высокие пошлины, грозит вновь ускорить инфляцию.

🇪🇺 Европейские фондовые рынки, вероятно, могут выиграть от внеочередных выборов в Германии поскольку они могут привести к снижению корпоративных налогов и дерегулированию, отмечают стратеги Citigroup. Канцлер Олаф Шольц из социал-демократической партии на прошлой неделе фактически остановил трехпартийный союз с «зелеными» и фискально-консервативными «Свободными демократами». Инвесторы также с оптимизмом ожидают, что досрочные выборы в следующем году дадут столь необходимый импульс экономике страны.

💛 Биткоин после победы Дональда Трампа впервые с истории превысил $81 тыс. — трейдеры ждут снижение регулирования отрасли. Трамп обещал уволить главу SEC Гэри Генслера, при котором регулирование сильно ожесточилась, «в первый же день». С начала года криптовалюта подорожала на 94% на запуске криптовалютных ETF и снижении ставки ФРС.

🧑‍⚖️ США против Google. Последствия антимонопольных дел для компании и отрасли

Последствия дел пока еще выглядят слишком далекими и неопределенными с точки зрения большинства инвесторов, чтобы учитывать их в текущих оценках. На это указывает сдержанная реакция рынков на новости по поводу этих дел. Тем не менее некоторые решения по искам против Google могут существенно повлиять на стоимость компании. Потенциальные штрафы по обоим делам, по оценкам экспертов, могут достигать миллиардов долларов, что в среднесрочной перспективе может ударить по финансовым показателям компании. Например, в Европе Google заплатила по недавним антимонопольным делам 6,5 млрд евро ($7,1 млрд).

Вынужденная реструктуризация бизнеса тоже может потребовать значительных инвестиций. По оценкам Barclays, такие меры могут сократить валовую прибыль компании на 41%. По итогам второго квартала 2024 года рекламные доходы Google составили $64,6 млрд (около 76% выручки материнской компании Alphabet), что подчеркивает критическую важность этого сегмента для компании и уязвимость перед возможными санкциями. Долгосрочные риски еще более существенны. Потенциальная потеря доли рынка и замедление темпов роста могут привести к фундаментальной переоценке стоимости компании.

Решения по антимонопольным искам против Google могут иметь значительные последствия для регулирования других технологических гигантов, отмечает Джейн Доу, ведущий аналитик XYZ Investments. В случае ужесточения антимонопольных требований Apple может быть вынуждена пересмотреть свои договоры с Google, особенно касающиеся использования поисковой системы Google на устройствах iPhone по умолчанию.

Meta, с ее доминированием на рынке цифровой рекламы через платформы Facebook и Instagram, тоже может начать испытывать регуляторное давление. При этом почти вся выручка компании приходится на рекламу. Под угрозой может оказаться и бизнес облачных технологий Microsoft (Azure). В теории доминирование Nvidia в сфере графических процессоров и недавний выход на рынок чипов для ИИ тоже могут привлечь внимание регуляторов.

Дела против Google можно рассматривать в контексте усиления антимонопольного регулирования в США в целом в последние годы при новой главе FTC Лине Хан. Ее активность уже привела к тому, что многие крупные M&A-сделки были отменены. Так, у того же Google в июле сорвалась самая крупная покупка в истории компании — израильского стартапа облачной кибербезопасности Wiz, которого техногигант планировал купить за $23 млрд. Одной из причин того, почему сделка сорвалась, были опасения по поводу ее долгого согласования со стороны антимонопольного регулятора.

Но ограничения против Google могут открыть двери для появления новых игроков и революционных технологий, которые ранее не могли пробиться сквозь доминирующее положение гиганта. К примеру, это может ускорить развитие децентрализованных технологий и Web 3.0, где контроль над данными и рекламой будет распределен между пользователями, а не сосредоточен в руках корпораций.

В первую очередь выстрелить могут поисковые системы и компании, связанные с рекламными платформами. Игроки вроде DuckDuckGo и альтернативные поисковые системы, Perplexity, You.com и другие могут увеличить свою долю рынка. Также могут выиграть компании, занимающиеся исключительно ИИ, такие как OpenAI.

Свою долю рынка могут увеличить существующие игроки:

• Amazon уже активно отвоевывает долю на рынке рекламы. С ограничением Google рекламный бизнес компании может еще больше вырасти, что положительно скажется на ее акциях.

• Microsoft, владеющая поисковой системой Bing, также может воспользоваться ситуацией, особенно если Google потеряет часть своих контрактов на установку по умолчанию. Это увеличит долю Bing в поисковом сегменте.

• TikTok может занять лидирующие позиции не только в соцсетях, но и в рекламе. Компания уже развивает рекламные сервисы и может стать главным конкурентом Google в мобильной рекламе.

Таким образом, антимонопольные дела против Google могут открыть новые возможности и для инвесторов.

#Новости: решение и сигналы ФРС, новые стимулы от ФРС и взлет Warner Bros. Discovery

🇺🇸 Представители ФРС единогласно проголосовали за снижение ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов. Что важно, в заявлении по итогам заседания они изменили формулировки, отметив, что «условия на рынке труда в целом смягчились», и повторив, что «уровень безработицы повысился, но остается низким». Из заявления убрали упоминание о «дальнейшем» прогрессе инфляции, отметив, что инфляция «продвинулась к цели в 2%, но остается несколько повышенной».

Кроме того, председатель ФРС Джером Пауэлл прямо заявил, что будет всеми силами отстаивать независимость центрального банка, а уходить до 2026 года не собирается.

🇨🇳 Бюджетный комитет и Минфин Китая анонсировали детали нового фискального пакета на 6 трлн юаней ($839 млрд) для рефинансирования долговых обязательств местных органов власти. Размер пакета меньше ожидаемого: в конце ноябре Reuters со ссылкой на источники писал о том, что новые стимулы могут составить 10 трлн юаней.

Стимулы, анонсированные в конце сентября, вызвали историческое ралли китайский акций и заставили мировые банки, включая Goldman Sachs, повысить свои прогнозы по росту экономики Китая. Победа Трампа на выборах усилила ожидания от Пекина по стимулированию внутреннего спроса, которое могло бы компенсировать потенциальное падение экспорта из-за угроз по введению тарифов.

📈 Акции Warner Bros. Discovery выросли на 12%: компания получила первую квартальную прибыль за последние два года после того, как рост числа подписчиков стримингового сервиса Max 7,2 млн превзошел ожидания в 6,1 млн.

Это произошло благодаря выходу на новые рынки: ранее Max запустится в Латинской Америки, в мае появился в некоторых странах Европы. В конце этого месяца компания планирует запустить Max в семи странах Юго-Восточной Азии.

Квартальная прибыль компании составила $135 млн против ожиданий убытка в $417 млн. Скорректированная прибыль Max в $289 млрд в два раза превзошла ожидания.

🧑‍⚖️ США против Google. Чем грозит второе дело

В отличие от дела о доминировании на рынке интернет-поиска, в деле о цифровой рекламе антимонопольные органы в первую очередь настаивают на разделении, то есть продаже Google части своего рекламного бизнеса, например, инструментов для паблишеров или рекламодателей. В случае успеха, пишет CNBC, Минюст будет стремиться заставить Google как минимум избавиться от пакета Google Ad Manager (GAM). Это торговая площадка, которая дает брендам возможность создавать и управлять рекламными блоками и отслеживать рекламные кампании, а также позволяет издателям продавать рекламный инвентарь. GAM является частью Google Network, который принес $7,4 млрд выручки во втором квартале 2024 года, или около 11% от рекламной выручки Alphabet.

В дополнение к возможному частичному разрыву эксклюзивных соглашений Google может столкнуться с потоком судебных исков от рекламодателей, требующих денежного вознаграждения, если Министерство юстиции выиграет дело. Аналитики Bernstein отмечают, что сумма таких исков к Google может составить до $100 млрд. Это примерно треть выручки Alphabet за 2023 год.

Google утверждает, что рынок интернет-рекламы переполнен и конкурентен. В судебных документах и  показаниях в Конгрессе компания подчеркивает, что среди ее конкурентов есть и другие крупные игроки на рынке рекламных технологий, такие как Amazon, Meta (признана в РФ экстремистской) и Microsoft. Интересы Google в этом деле представляет Карен Дан, профессор права Стэнфордского университета, специализирующаяся на антимонопольном законодательстве. Именно она готовила Камалу Харрис к дебатам с Дональдом Трампом, которые тот проиграл.

Дан утверждает, что обвинение неправильно определило само понятие рынка цифровой рекламы. По ее мнению, обвинение сосредоточено на рекламе на веб-страницах в эпоху, когда онлайн-реклама продается на широком спектре платформ, включая сайты социальных сетей и мобильные приложения. Google заявляет, что ее рекламные инструменты адаптируются для обработки миллиардов рекламных аукционов, проходящих в интернете каждый день и что Министерство юстиции не имеет точной картины рекламного пространства. Google также повторит суду, что всегда предлагал конкурентоспособные цены для клиентов, которые часто смешивают и подбирают рекламные платформы. Среди аргументов защиты будет и то, что DoubleClick и AdMeld не были антиконкурентными приобретениями, так как регуляторы в свое время одобрили их.

Вот какими могут быть позитивные сценарии для Google в этом деле:

1) Успешная защита: Google может убедить суд, что рынок цифровой рекламы достаточно конкурентен и компания не злоупотребляет своим положением.

2) Минимальные изменения: суд может потребовать незначительных изменений в рекламных практиках Google, не затрагивающих основную бизнес-модель.

3) Длительный процесс: сложность рынка цифровой рекламы может привести к затяжному судебному разбирательству, давая Google время для адаптации.

4) Сохранение технологического преимущества: даже при некоторых ограничениях Google может сохранить лидерство благодаря своим технологиям и масштабу операций.

Негативные сценарии для Google:

1) Принудительная продажа активов: суд может потребовать от Google продать части своего рекламного бизнеса, например, инструменты для издателей или рекламодателей.

2) Запрет на определенные практики: Google может быть запрещено использовать данные из разных частей своего бизнеса для таргетирования рекламы.

3) Открытие доступа к данным: компанию могут обязать предоставлять конкурентам доступ к определенным рекламным данным.

4) Финансовые санкции: Google может столкнуться с крупными штрафами за нарушение антимонопольного законодательства.

5) Регуляторный надзор: компания может быть подвергнута усиленному надзору со стороны регуляторов, ограничивающему ее свободу в принятии бизнес-решений.

🧑‍⚖️ США против Google. Чем грозит первое дело

По делу о доминировании на рынке интернет-поиска впереди еще годы разбирательств, пишет техноблог Platformer. И 32-страничное заявление правительства, и ответ Google следует рассматривать как первоначальные позиции сторон в переговорах, которые обещают быть длительными и тяжелыми. Дело перейдет в стадию рассмотрения только весной следующего года. Все ожидают, что оно будет обжаловано и, вероятно, дойдет до Верховного суда.

Самым радикальным (и маловероятным) вариантом видится принудительное выделение из Alphabet поискового сервиса Google. Это стало бы первым прецедентом после разделения некогда всеобъемлющей монополии AT&T в 1984 году.

Среди «поведенческих мер» Минюст предложил рассмотреть судье Мехта следующие:

• Принудительное расторжение эксклюзивных поисковых сделок: запрет или ограничение соглашений, которые делают Google поиском по умолчанию, предустанавливают его продукты или предполагают разделение доходов с партнерами.

• Раздача API поискового движка сторонним компаниям: обязать Google предоставлять конкурентам доступ к индексам, данным и моделям, используемым в поиске, включая технологии искусственного интеллекта. Это позволит другим компаниям разрабатывать собственные конкурентные поисковые системы.

• Защита контента: запретить Google использовать контракты или другие практики, которые ограничивают доступ конкурентов к веб-контенту, необходимому для эффективной работы поисковых систем.

• Контроль над использованием данных сайтов: дать владельцам сайтов право запретить Google использовать их контент для обучения ИИ-моделей или отображения в результатах поиска с использованием ИИ.

• Обязательные напоминания пользователям о возможности сменить поисковик.

В теории подобные ограничения могут привести к тому, что конкуренты получат больше возможностей для роста, что приведет к снижению доли рынка онлайн-поиска Google. Это может заставить компанию существенно изменить свою бизнес-модель. Возможно, Google придется искать новые источники дохода и развивать другие направления бизнеса, чтобы компенсировать потери в поисковом сегменте, что повлияет на ее эффективность и прибыльность. Эксперт по антимонопольному законодательству Герберт Ховенкамп отмечает, что судье Мехте придется найти баланс между существенным наказанием Google и минимизацией негативного воздействия на пользователей.

Крупные технологические компании в последние годы вызывали двухпартийное противостояние в Вашингтоне, и новое поколение популистских консерваторов, включая Джей Ди Вэнса, кандидата республиканца Дональда Трампа на пост вице-президента, скорее всего, одобрит агрессивную антимонопольную позицию Вашингтона, пишет Financial Times.

#Новости: итоги первого торгового дня после победы Трампа

📈 Победа Трампа вызвала эйфорию на рынках даже несмотря на перспективы более высоких ставок: S&P 500 вырос на 2,5%. Инвесторы ожидают, что вновь избранный президент будет проводить политику, которая поддержит рост экономики, в частности за счет дерегулирования, отмечает Bloomberg.

Это, а также снижение ставки налога на прибыль, будет способствовать росту финпоказателей компаний. Russell 2000 вырос на 5,8%: компании малой капитализации не только выигрывают от более быстрого роста экономики, но и могут в большей степени выиграть от протекционистской политики Трампа. Nasdaq 100 вырос на 2,7% благодаря ожиданиям смягчения регулирования. 

💼 Доходность казначейских облигаций выросла вдоль всей кривой, причем самый большой рост — в долгосрочных бумагах. Рынки теперь ожидают чуть более медленного снижения ставок ФРС. Как и до выборов, главенствует нарратив о том, что Трамп серьезно увеличит дефицит бюджета и Минфину придется увеличит выпуск трежерис. Это, соответственно, приведет к снижению цен уже обращающихся облигаций. Кроме того, импортные пошлины приведут к разгону инфляции.

💵 Доллар вырос до максимума за год: перспективы более высоких ставок делает его более привлекательным. Биткоин вырос на 10% (c $64 тыс. до $70 тыс.) на ожиданиях снижения регуляторного давления.

🧑‍⚖️ США против Google. Часть 2

Продолжаем рассказывать про антимонопольные расследования в отношении Google. Сегодня — подробности второго иска.

9 сентября 2024 года начался судебный процесс по иску Министерства юстиции США, обвиняющего Google в монополизации рынка цифровой рекламы. Минюст утверждает, что компания, контролируя инструменты для издателей, рекламодателей и рекламные биржи, создала «тройную монополию» в сфере рекламных технологий.
Ключевые аспекты обвинения следующие:

• Google систематически скупала конкурентов для получения контроля над ключевыми инструментами цифровой рекламы. В 2007 году Google приобрела DoubleClick, онлайн-площадку для паблишеров (продавцов рекламного пространства), за $3,1 млрд. А после этого в течение следующих нескольких лет купила еще две компании — Invite Media и AdMeld. Это дало ей доступ к рекламодателям и возможность связывать их с паблишерами. Иными словами, эти сделки привели к тому, что Google стала контролировать как предложение, так и спрос на онлайн-рекламу, а также точку обмена, где стороны встречаются, утверждает Минюст.

• Принуждение к использованию инструментов Google: Google заставляет паблишеров использовать свои новые инструменты, ограничивая доступ к важным рекламодателям. Чтобы эффективно работать с рекламной биржей Google, паблишерам приходится идти на предложенные условия.

• Искажение конкуренции на аукционах: Google ограничивает возможность других компаний участвовать в торгах за рекламу на тех же условиях, что и она сама.

• Манипуляция аукционами: Google изменяет правила аукционов, чтобы защитить себя от конкурентов.

Минюст утверждает, что в результате незаконной монополии Google получает не менее 30 центов с каждого рекламного доллара, проходящего через ее инструменты. По данным eMarketer, Google является доминирующим игроком на рынке цифровой рекламы США размером $278,6 млрд с долей 26,5% в 2023 году. Компания контролирует большую часть технологий, используемых для покупки, продажи и обслуживания онлайн-рекламы. Министерство также утверждает, что Google контролирует 91% рынка рекламных серверов — пространства, используемого паблишерами для продажи рекламы, — и пользуется своим положением, повышая цены.

Представление заключительных аргументов по этому иску запланировано на конец ноября. Антимонопольные органы заявили, что попытаются заставить Google продать части своего рекламного технологического бизнеса, если суд сочтет, что компания монополизировала этот рынок.

Завтра расскажем, что все это значит для Google и какие могут быть последствия для компании.

#НаХайпе@investo_world

Дональд Трамп — 47-й президент США. Что это значит для инвесторов — максимально коротко.

Рынки начали отыгрывать победу Трампа всплеском «трамповских трейдов»: биткоин поднимался до рекорда выше $75 тысяч, акции США росли в пределах 2%, гособлигации падали, а доллар дорожал.

Все это показатель того, что инвесторы ждут от второй администрации Трампа примерно того же, что от первой, — снижения налогов, дерегуляции и заградительных пошлин, а значит, роста экономики, прибылей компаний, инфляции и госдолга.

Победа республиканцев на президентских выборах и выборах в Конгресс может привести к росту S&P 500 на 3%, отмечает Goldman Sachs. Другие аналитики, опрошенные Bloomberg, также считают, что победа республиканцев будет более позитивна для акций по сравнению с выигрышем демократов.

Из плохих новостей: политика протекционизма будет способствовать разгону инфляции и дефициту бюджета и, как следствию, сохранению высоких ставок. Morgan Stanley прогнозирует, что аппетит инвесторов к риску в таком сценарии может снизиться, поскольку бюджетные проблемы подстегнут доходность облигаций.

#Рынки@investo_world

#Новости: реакция рынков на победу республиканцев, ожидания аналитиков от рынка акций и сдержанность управляющих

📈 Рынки начинают немного отыгрывать победу Трампа, а также восстановления контроля республиканцев над Сенатом.

Несколько часов назад вероятность этого сценария оценивалась в 72%, по данным Kalshi и Polymarket.

Доходность 10-летних трежерис поднялась на 19 базисных пунктов до четырехмесячного максимума в 4,47%, а биткоин взлетел до рекордного уровня. Инвесторы полагают, что политика протекционизма будет способствовать разгону инфляции и дефициту бюджета и, как следствию, сохранению высоких ставок.

Фьючерс на Russell 2000 прибавил 2,4%: небольшие компании с основным бизнесом внутри США считаются одними из бенефициаров такой политики. Рост доллара ослабил валюты по всему миру: евро, йена, австралийский доллар и швейцарский франк потеряли не менее 1%, а мексиканский песо — 3%.

📈 Победа республиканцев на президентских выборах и выборах в Конгресс может привести к росту S&P 500 на 3%, отмечает Goldman Sachs. В отчете Morgan Stanley говорится, что аппетит инвесторов к риску может снизиться в этом сценарии, поскольку бюджетные проблемы (из-за ожидаемого снижения корпоративных налогов) подстегнут доходность облигаций.

Но если рынки облигаций не отреагируют серьезным образом, то акции циклических компаний, чувствительных к росту экономики, вырастут. Другие аналитики, опрошенные Bloomberg, также считают, что победа республиканцев будет более позитивна для акций по сравнению с выигрышем демократов.

📊 Реакцию рынков на победу республиканцев можно назвать сдержанной: на текущем этапе любые ставки на изменение стоимости активов в контексте победы республиканцев являются всего лишь хеджем, цитирует WSJ Живей Рена, портфельного менеджера из Penn Mutual Asset Management.

Некоторые управляющие заявляли, что не хотят делать крупные ставки в преддверии выборов: многие из них были застигнуты врасплох неожиданной реакцией рынка на значимые политические события, такие как победа Трампа в 2016 году. Поскольку исход гонки может быть неизвестен еще несколько дней, некоторые трейдеры делают ставки на большие движения рынка в течение недели. Кроме того, 7 ноября станет известно решение ФРС по поводу ставок, что также может повлиять на рынки.

🧑‍⚖️ США против Google. Часть 1

Google оказался в эпицентре двух масштабных антимонопольных расследований, проходящих в США. Они могут иметь далеко идущие последствия не только для самой компании, но и для всего мирового IT-рынка.

На этой неделе мы расскажем, в чем обвиняют Google и как это может отразиться на инвесторах. Сегодня поговорим о первом деле.

В начале августа Федеральный суд в Вашингтоне, округ Колумбия, признал материнскую компанию Google — Alphabet — виновной в нарушении антимонопольного законодательства. Суд постановил, что она злоупотребляла доминирующим положением на рынке интернет-поиска (доля компании в США — около 88%), подавляя конкуренцию и ограничивая выбор пользователей. Это самый крупный антимонопольный иск в США за последние четверть века — со времен дела о монополии Microsoft на рынке браузеров эпохи Internet Explorer.

Основные обвинения против Google, согласно материалам Минюста, следующие:

• Заключение эксклюзивных соглашений с производителями смартфонов и браузерами. Суд установил, что только в 2021 году компания выплатила $26 млрд за то, чтобы ее поисковик активировался по умолчанию в браузерах и на мобильных устройствах, что заблокировало возможности для конкуренции. Также с 2022 года Alphabet заплатила Apple $20 млрд за то, чтобы Google был поисковой системой по умолчанию в браузере Safari. Эксклюзивные соглашения позволили Google поднимать расценки и получить больше $175 млрд выручки в прошлом году от поисковой рекламы.

• Использование собственного маркетингового инструмента для поисковых систем (SA360) для противодействия конкуренции. Клиенты используют SA360 для покупки цифровой рекламы на разных платформах, включая Google (через Google Ads) и его ближайшего конкурента Bing (через Microsoft Ads). Генеральные прокуроры обвинили Google в том, что она откладывает внедрение различных функций продукта SA360 для Microsoft Ads, которые уже давно доступны для Google Ads, тем самым ограничивая Microsoft возможности конкурировать на равных.

• Google также ограничивала видимость специализированных вертикальных провайдеров (SVP, к которым относятся, например, Expedia,Tripadvisor, OpenTable, Amazon или eBay) на странице результатов поиска, искусственно понижая их в выдаче. Кроме того, Google принуждала SVP к тому, чтобы они предоставляли данные, эквивалентные тем, которые они открывают любому из конкурентов Google. Тем самым корпорация лишила SVP контроля над их ценными активами, считает Минюст.

Важно понимать, что в США не запрещено иметь высокую долю рынка (хотя в последние годы при новой главе антимонопольного регулятора этот подход пересматривается).

Завоевание монопольного положения за счет лучшего качества (об этом говорит и Google) или лучшего менеджмента считается наградой за успех на рынке. Однако монополии запрещено предпринимать шаги против конкурентов.

С учетом всего этого антимонопольные органы рассматривают возможность разделения Alphabet, чтобы уменьшить ее доминирование на рынке онлайн-поиска. Судья Амит Мехта также может обязать Google предоставить доступ к базовым данным, которые она использует для построения результатов поиска и продуктов ИИ.

#НаХайпе@investo_world

#Новости: ожидания ралли после выборов в США, новые серьезные игроки на рынке лекарств от ожирения и рост бизнеса Palantir

📈 S&P 500 может вырасти до 6100 пунктов к концу года после того, как инвесторы выдохнут после президентских выборов в США и начнут испытывать FOMO, усиливая ралли на рынке, прогнозирует Майка Уилсон из Morgan Stanley. Но в отсутствие явных катализаторов этот энтузиазм, скорее всего, угаснет, в начале 2025 года. Мнение Уилсона фактически совпадает с прогнозами стратегов Goldman Sachs, которые ожидают, что фондовый рынок может возобновить рост, как только уйдет неопределенность, связанная с выборами в США.

💊 Гонка за выводом на рынок таблеток для снижения веса активизируется: Viking Therapeutics и AstraZeneca представили на профильной конференции результаты новых испытаний.

Они показали, что таблетки, которые обещают удобство и потенциально меньшее количество побочных эффектов по сравнению с инвазивными препаратами, еще демонстрируют и сравнимые с ними результаты. Также таблетки также могут дольше удерживать пациентов на препаратах, что является потенциальным драйвером роста продаж на длинном горизонте.

🌐 Акции Palantir выросли на 13%: выручка взлетела на 30% в последнем квартале, что укрепило уверенность инвесторов в росте компании благодаря внедрению ИИ.

Palantir продает софт для аналитики данных государствам и компаниям по всему миру. В прошлом году она запустила свою ИИ-платформу, которую продает через так называемые «буткемпы». Это позволяет познакомить клиентов с технологией. Palantir также заключила несколько крупных контрактов с Министерством обороны США в 2024 году.

Как поставить на исход выборов президента США

Исторически самый популярный у россиян зарубежный брокер Interactive Brokers (IB) дал своим пользователям возможность поставить деньги на исход президентских выборов в США.

Недавно один из федеральных судей разрешил делать ставки на исход выборов в Конгресс через Kalshi — стартап, специализирующийся на рынке прогнозов. Таким образом, он отменил решение Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) от 2023 года, которое запрещало Kalshi листинговать на своей площадке контракты, позволяющие ставить на выборы в США.

CFTC объясняла это тем, что контракты на политические события являются разновидностью азартных игр, что делает их нелегальными в соответствии с федеральными законами, регулирующими финансовые рынки. Другие критики ставок на результаты выборов говорят, что возможная прибыль от ставок будет стимулировать граждан отдать свой голос за определенного кандидата, что исказит результаты выборов. Kalshi утверждала, что ее контракты будут более безопасными для пользователей, чем те, что предлагают зарубежные площадки, и что они позволят получать полезные данные для политологов.

Две другие компании, которые позволяют ставить на события за пределами спорта: PredictIt и Polymarket — тоже сталкивались с противодействием CFTC. Например, Polymarket, которая принимает ставки в криптовалютах, было прямо запрещено иметь пользователей из США, хотя она и базируется в Нью-Йорке.

После решения суда американцы могут легально делать ставки на выборы на регулируемом рынке. Предвыборные контракты Interactive Brokers станут частью запущенного летом рынка прогнозов ForecastEx. Он позволяет пользователям покупать контракты на «да» или «нет» в ответ на определенный вопрос.

Пользователи, которые в итоге оказываются правы, получают 1 доллар за контракт. Цена контракта варьируется от 2 до 99 центов и зависит от того, сколько пользователи готовы заплатить за этот результат. Аналогичное ценообразование контрактов сейчас действует и на сайте PredictIt. При этом контракты можно и продавать.

Пока что контракты, торгуемые на ForecastEx, касались только экономики и климата. Это серьезно отличается от Polymarket, которая позволяет поставить и на количество твитов Илона Маска в неделю, и на то, покинет ли Павел Дуров Францию в 2024 году (шансы на это сейчас оцениваются рынком в 23%).

Но самое большое внимание, конечно, привлекают президентские выборы в США. Объем ставок на Polymarket исчисляется сотнями миллионов долларов. Interactive Brokers планирует серьезно вложиться в маркетинг, а также обеспечить доступ к платформе через других брокеров, что может способствовать росту ликвидности.

Рынки предсказаний становятся мейнстримом, подводит итог WSJ.

#Новости: волатильность из-за выборов, слабый отчет по рынку труда и продажи Баффетом Apple

🔄 Рынки готовятся к волатильности по итогам выборов в США: индекс волатильности Cboe за последние четыре сессии поднялся выше 20 — уровня, который обычно сигнализирует о росте напряжения на фондовом рынке. При этом S&P 500 находится около исторических максимумов.

В последний раз что-то подобное наблюдалось во время вспышки дельта-варианта коронавируса в марте 2021 года. При этом при полном равенстве шансов ставка на победу Трампа или Харрис инвесторы менее охотно выбирают победителей и проигравших в зависимости от того, кто, по их мнению, станет следующим президентом Америки, отмечает Bloomberg. По мнению профессионалов с Уолл-стрит, инвесторам стоит отбросить предвыборный шум, пишет агентство.

🚜 Занятость в несельскохозяйственном секторе в октябре практически не изменилась (плюс 12 тыс.) по сравнению со средним приростом 194 тыс. в среднем за последние 12 месяцев и 223 тыс. в сентябре. На данные повлияли последствия двух сильных ураганов и забастовка в Boeing.

Тем не менее, отчет, опубликованный всего за четыре дня до президентских выборов, может сыграть ключевую роль в том, как люди будут оценивать экономику, отправляясь на избирательные участки, пишет WSJ. По подсчетам одного из экономистов, без этих факторов показатель составил бы 130 тыс., что указывает, скорее, на устойчивый тренд снижения роста занятости несмотря на резкий рост в сентябре.

💰 Денежный запас Berkshire Hathaway, компании Уоррена Баффета, вырос с $276,9 млрд во втором квартале до рекордных $325,2 млрд в третьем. Этому способствовала активная продажа принадлежащих конгломерату ценных бумаг, особенно Apple.

О последней продаже акций Berkshire сообщила в субботу. Что именно побуждает Berkshire продавать бумаги Apple уже четвертый квартал подряд, неясно. Аналитики допускали, что это связано с их значительным ростом за последние годы. Еще одной причиной могло стать желание сделать портфель Berkshire менее зависимым от одной компании — акции Apple прежде занимали там почти половину.

Выборы президента США уже 5 ноября!

Мы изучили настроения на рынках, чтобы понять, как победа одного из двух кандидатов может повлиять на разные классы активов.

@investo_world

#Рынки

Три привлекательные компании в индустрии премиальных часов

⌚ Richemont

Портфель компании включает 28 брендов, каждый из которых обладает сильным позиционированием. Cartier, например, входит в десятку самых дорогих люксовых брендов мира, уступая только Louis Vuitton, Hermès, Chanel, Gucci и Dior. Помимо этого, Richemont владеет онлайн-платформами NET-A-PORTER, которые предоставляют решения для онлайн-шопинга.

Сегмент ювелирных изделий является ключевым для компании, на него приходится около 69% всей выручки. На втором месте находится часовое направление, доля которого составляет примерно 18%. В этом сегменте Richemont представлен такими брендами, как Cartier, Vacheron Constantin и IWC, которые занимают лидирующие позиции на мировом рынке роскошных часов.

Модные дома, изделия из кожи и аксессуары приносят 8,7% выручки холдинга, но являются убыточными на операционном уровне.

Чистая денежная позиция в €7,45 млрд в сочетании с впечатляющими денежными потоками позволяет поощрять акционеров дивидендами. В последний раз выплаты были увеличены на 10%, годовая доходность составляет около 1,79%.

⌚ The Swatch Group

Портфель Swatch Group включает широкий спектр брендов, охватывающих различные ценовые сегменты: от доступных Tissot и Certina до роскошных Breguet, Blancpain и Glashütte Original. Многие бренды группы имеют богатую историю и культурное значение. Например, Omega известна тем, что ее Speedmaster были на руке астронавта Базза Олдрина во время первой в истории высадки на Луну, а также много раз мелькала в фильмах о Джеймсе Бонде. Сейчас часы бренда входят в топ-3 самых продаваемых в мире, уступая лишь Rolex и Cartier.

Breguet славится своей связью с королевскими особами и историческими фигурами, такими как Мария-Антуанетта, королева Виктория и Наполеон Бонапарт. Swatch стал самым быстрорастущим швейцарским часовым брендом в этом году. Кроме того, компании принадлежат культовый американский ювелирный бренд Harry Winston и ряд часовых мануфактур.

Почти вся выручка компании (95,7%) приходится на продажи часов и украшений.

Выручка группы уверенно растет в последние годы (за исключением пандемийного 2020-го), что обусловлено силой ее брендов.

На наш взгляд, компания может повышать цены благодаря сильному позиционированию, отличается сильным финансовым положением и крепким балансом. Она также выплачивает солидные дивиденды (выше среднего по сектору) и сохраняет позитивный прогноз на год. Акции Swatch Group выглядят привлекательно на текущем уровне.

⌚ Movado Group

Компания разделяет свой бизнес часов и аксессуаров на две основные категории: собственные и лицензированные бренды. К собственным брендам относятся Movado, Concord, EBEL, Olivia Burton и MVMT.

Также Movado Group делит бизнес на два операционных сегмента: часовые и аксессуарные бренды, а также ритейл. Первый сегмент охватывает разработку, производство и дистрибуцию часов, ювелирных изделий и других аксессуаров, как собственных, так и лицензированных брендов.

Сейчас компания торгуется дешевле сопоставимых аналогов по всем мультипликаторам и кажется оцененной справедливо. В этом и следующем году у Movado Group заканчиваются некоторые лицензионные соглашения, в том числе — с Tapestry. Руководство должно продлить их и предоставить новую стратегию роста, что может переоценить бумаги компании. Еще один возможный драйвер — успешная реализация маркетинговых кампаний и рост продаж.

#Рынки

#Новости: отчеты Apple, Amazon и Intel

🍎 Акции Apple упали на 2%: компания заявила, что общий объем продаж за текущий праздничный квартал период вырастет примерно в промежутке между 1% и 5%. Аналитики прогнозировали рост на 7%. Это вызвало новые опасения по поводу роста выручки и сохраняющейся слабости на рынке Китая с его жесткой конкуренцией.

Выручка в Китае немного снизилась до $15 млрд, не дотянув до прогноза в $15,8 млрд, при это продажи в целом выросли до $94,9 млрд против прогнозных $94,1 млрд. Частичное внедрение ИИ Apple Intelligence началось только спустя несколько недель после выхода нового iPhone, поэтому на финпоказатели ИИ пока не оказал влияния.

📈 Акции Amazon выросли на 6%: подразделение облачных сервисов AWS, которое в прошлом году пережило рекордно низкий рост продаж, в третьем квартале продолжило набирать обороты. Его выручка выросла на 19%. Подразделение онлайн-коммерции увеличило продажи двузначными темпами.

Выручка быстрорастущего рекламного бизнеса Amazon, как и e-commerce, превзошла ожидания, ее рост составил те же 19%. Компания успешно сокращает траты: выручка выросла быстрее расходов, а операционная прибыль превысила прогнозы.

📈 Бумаги Intel выросли на 6,5%: компания получила ожидаемый убыток в третьем квартале, но дала оптимистичный прогноз продаж на следующий квартал ($13,3 — $14,3 млрд выручки против ожидавшихся $14,6 млрд). Это вселяет оптимизм по поводу того, что она способна вернуть себе часть утраченной доли рынка.

Компания также прогнозирует прибыль в размере 12 центов на акцию против ожидавшихся аналитиками 6 центов, прогнозируемых Уолл-стрит. Инвесторам нравится план перестройки бизнеса под руководством Пэта Гелсингера и перспективы участия в госпрограмме возвращения полупроводниковой отрасли в США. Подробнее о компании мы расскажем в сегодняшнем выпуске рассылки.

⌚ Как заработать на часах

Вчера мы рассказали об инвестициях в предметы роскоши. Сегодня сосредоточимся на часах.

Среди коллекционеров ценятся наиболее культовые и действительно редкие экземпляры. Проданные в мае на аукционе Sotheby’s Rolex Daytona «John Player Special» за $2,5 млн установили новый рекорд для этой модели. Аналогичный экземпляр — проданный в 2021 году на аукционе Phillips — ушел почти в два раза дешевле.

В топ-10 самых дорогих часов, проданных на аукционе в прошлом году, снова вошли часы нишевых производителей, которые не входят в крупные конгломераты, таких как Philippe Dufour, Roger Smith и Richard Mille, а также редкие часы Patek Philippe. Их общая стоимость превысила $53 млн — это на 40% больше по сравнению с предыдущим годом.

В целом на рынке премиальных часов «большая четверка» брендов, куда входят Rolex, Patek Philippe, Audemars Piguet и Richard Mille, продолжила укреплять свое доминирование. В совокупности они занимают 43,9% рынка против 36,9% в 2019 году. В 2023 году Rolex стал первым швейцарским часовым брендом, преодолевшим порог в $11 млрд годовых продаж. Компания захватила 30,3% рынка, что говорит о ее огромном конкурентном преимуществе. Ни один другой бренд не может похвастаться таким: для сравнения, вторыми по объему продаж стали Cartier и Omega с долей 7,5% каждый.

Во многом за счет способности производителей увеличивать цены с 2017-го по 2022 год рыночная стоимость премиальных часов превзошла доходность индексов S&P 500 и британского FTSE 100. Тем не менее рассматривать роскошные часы как инвестиции с высоким потенциалом роста опасно, считает CEO Rolex. Особенно учитывая, что цены на вторичном рынке снижаются. В Knight Frank согласны: чтобы зарабатывать на предметах роскоши, нужно хорошо в них разбираться.

На наш взгляд, компании — производители часов и часовых механизмов представляют собой гораздо более привлекательный актив. Помимо гигантов индустрии роскоши, небольшие нишевые бренды с ценностными предложениями привлекают сообщества коллекционеров. Поколение Z продолжает проявлять большой интерес к этой категории, считают аналитики Bain & Company и Morgan Stanley. Например, продажи FP Journe оцениваются в $108,5 млн, что в три раза больше, чем в 2021 году.

Доступные часы стоимостью от 200 до 3000 швейцарских франков (от $220 до $3300), которые долгое время были в аутсайдерах по объему продаж за пределами Швейцарии, также демонстрируют восстановительный рост.

Доминирует на обоих рынках по-прежнему Азиатско-Тихоокеанский регион, он же является самым быстрорастущим. Ключевыми игроками в этом ценовом сегменте выступают компании Seiko Holdings Corporation, The Swatch Group, Casio, Fossil Group.

Ожидается, что модели демократичной стоимости продолжат доминировать на рынке, отвоевывая долю у своих премиальных аналогов. Сейчас они занимают долю рынка в 61% и, как ожидается, достигнут 62% в следующем году, в том числе благодаря росту популярности смарт-часов.

В отличие от предметов роскоши, которые практически не коррелируют с остальным рынком, спрос на бюджетные часы зависит от инфляции и покупательской способности. Если темпы экономического роста в США и мире замедлятся, рынок может оказаться под давлением.

Завтра расскажем о трех привлекательных компаниях из этой ниши.

#Рынки

Как заработать на чужих долгах

Чтобы снизить риски портфеля, в него можно добавить инструменты, которые не коррелируют с фондовым рынком. Для этого управляющие порой предлагают состоятельным инвесторам очень экзотичные инвестиции: фермы по выращиванию аллигаторов, финансирование международных арбитражных дел, обслуживание лодочных пристаней и др. FT называет это охотой за по-настоящему альтернативными активами. При этом музыкальные роялти или финансирование судебных процессов уже даже не считаются чем-то необычным.

Еще одним видом альтернативных активов считаются прямые инвестиции (Private Equity, PE). Также в последние годы набирает популярность частное кредитование (Private Debt). Проблема в том, что инвестировать в альтернативные активы напрямую могут только институциональные инвесторы и хайнеты. Но некоторые из компаний, управляющих альтернативными активами, торгуются на бирже. Также частным инвесторам доступны биржевые фонды, которые вкладываются в такие компании.

Но, похоже, скоро у частных инвесторов появится больше возможностей вложиться в альтернативные активы напрямую: в середине сентября заметные участники рынка — управляющая альтернативными активами Apollo Global Management и индексный провайдер State Street Global Advisors — объявили о запуске биржевого фонда и других продуктов, ориентированных на прямые инвестиции в частное кредитование. Это может быть более интересно, чем инвестиции в гигантов индустрии альтернативных активов — это можно сравнить с тем, чтобы вместо индекса выбирать отдельные акции: потенциально более прибыльно, но и более рискованно. WSJ прогнозирует, что другие участники рынка альтернативных активов тоже могут запустить продукты для частных инвесторов.

Инвесторам стоит учитывать, что альтернативные активы обладают гораздо меньшей ликвидностью, чем биржевые инструменты. С другой стороны, цена акций соответствующих фондов будет менее волатильной, что может спасти инвесторов от эмоциональных продаж.

#НаХайпе

#Новости: промежуточные итоги сезона отчетности в США, снижен ставок на дефолт Аргентины и привлечение капитала Boeing

📈 Компании из S&P 500 обходят прогнозы по прибыли с минимальной частотой почти за два года даже несмотря на то, что ожидания значительно снизились перед сезоном отчетности.

Как отмечает Bloomberg, такая тенденция может привести к снижению индекса. Ранее некоторые аналитики указывали на то, что сезон отчетности важнее для рынков, чем выборы. Согласно данным Bloomberg Intelligence, около 75% компаний отчитались о прибыли, которая превзошла ожидания аналитиков. Это самый слабый показатель с четвертого квартала 2022 года.

🇦🇷 Инвесторы уменьшили ставки на то, что Аргентина неизбежно придет к дефолту: спред между облигациями Аргентины и трежерис с тем же сроком до погашения опустился ниже 10 п. п. Это уровень, которые обычно отделяет проблемные (distressed) облигации.

Сейчас этот спред на минимуме с 2019 года. Президент Хавьер Милей завоевывает рынки облигаций своими планами по перестройке второй по величине экономики Южной Америки, пишет Bloomberg.

✈️ Boeing смог привлечь $21 млрд от инвесторов в ходе одной из крупнейших в истории продаж собственных акций. Акции предлагались по $143 за бумагу — то есть с дисконтом почти 8% к текущим котировкам.

Одна из задач нового руководителя Келли Ортберга — быстро закрыть дыру в ликвидности — решена минимум на полгода.

Какие компании выигрывают от снижения ставок ФРС

🏘 Коммунальные предприятия

Почти два года подряд биржевой фонд Utilities Select Sector SPDR топтался на месте. Защитный сектор, который обычно привлекает стабильными и растущими дивидендами и предсказуемостью финансовых показателей, в третьем квартале неожиданно обогнал и оставил далеко позади все остальные сектора S&P 500.

Оказалось, что ИИ станет мощным драйвером для коммунальных предприятий из-за стремительного роста спроса на электроэнергию для ЦОД. Сейчас спрос на энергию в США для ИИ настолько огромен, что фактически все дата-центры сдаются в аренду еще до того, как они построены.

🛒 Потребительский сектор

Потребительский сектор состоит из двух частей — товаров повседневного (Consumer Staples) и длительного или дискреционного (Consumer Discretionary) спроса. Считается, что производители первых, к которым относятся еда, напитки, табак, предметы личной гигиены и др., — надежный способ вложить капитал в условиях макроэкономической неопределенности, потому что спрос на эти товары относительно стабилен.

🎬 Дискреционные товары

Ситуация с товарами длительного пользования (Consumer Discretionary) обстоит иначе по сравнению с товарами первой необходимости. Спрос на некоторые из них (например, предметы роскоши) имеет относительно слабую корреляцию с экономической ситуацией.

Сейчас также происходит интересный сдвиг в потребительских предпочтениях. Например, американцы готовы экономить на походах в ресторан или покупке мебели, но не на впечатлениях от поездок, даже несмотря на снижение покупательской способности.

🏙 Недвижимость

Сектор недвижимости S&P 500 демонстрирует самую длительную серию ежемесячного роста с 2021 года, которая длится уже пять месяцев подряд. К нему относятся застройщики жилой и коммерческой недвижимости, поставщики услуг в сфере недвижимости и инвестиционные трасты недвижимости (REIT).

Несмотря на инфляцию и высокие ипотечные ставки, индекс цен на жилье Case-Shiller U.S. National Home Price NSA продолжает фиксировать рекордные максимумы — цены растут, а спрос высок. При этом более низкие ставки могут значительно улучшить доступность жилья и привлечь еще больше покупателей.

🏭 Промышленность

Bloomberg пишет, что стремительный рост промышленного сектора в последнем квартале связан с результатом промышленной политики в США (исторически государство мало в нее вмешивалось). Эта политика включает инициативы, направленные на рост внутреннего производства и снижение зависимости от других стран.

Дополнительным стимулом выступает климатическая повестка, которая требует развития «зеленых» технологий.

💊 Здравоохранение

Индекс сектора здравоохранения — третий по росту среди отраслевых индексов S&P 500 после технологий и товаров длительного пользования в последние 10 и 15 лет.

По прогнозам, к 2028 году выручка фармацевтического сектора достигнет огромных $1,6 трлн против $1,2 трлн в 2023 году (CAGR 5,9%), у инвесторов появляется возможность воспользоваться ростом этой индустрии.

💸 Финансовый сектор

Снижение процентных ставок ФРС часто приводит к сокращению чистого процентного дохода (NII) банков, так как маржа между процентами по кредитам и депозитам сужается.

Однако есть и определенные плюсы: снижение ставок может стимулировать экономическую активность, увеличить объем кредитования и, в конечном итоге, частично компенсировать негативный эффект от снижения маржи. Исторически банки показывают опережающую доходность в начале цикла смягчения монетарной политики.

#Рынки

#Новости: снижение темпов роста прибыли бигтехов, ожидания от китайских акций и продажа Boeing космического бизнеса

📈 Прибыль пяти крупнейших по рыночной капитализации компаний, входящих в S&P 500, — Apple Inc, Nvidia Corp, Microsoft Corp, Alphabet Inc и Amazon.com Inc — по итогам третьего квартала должна вырасти в среднем на 19%. Хотя этот показатель значительно выше, чем для S&P 500 в целом, где прогнозируется рост на 4,3%, он также станет самым медленным за последние шесть кварталов, свидетельствуют данные Bloomberg Intelligence. Более того, отрыв топ-5 компаний в 2025-м будет постепенно сокращаться, что может способствовать более устойчивому расширению ралли.

🇨🇳 Для китайских акций меры стимулирования экономики и поддержки фондового рынка со стороны властей намного важнее выборов в США. Мировые управляющие возлагают надежды на продолжение поддержку роста акций, пересказывает настроения Bloomberg. Преобладает мнение, что победа Трампа, который обещал ввести 60-процентный налог на весь китайский импорт, будет в целом более негативной для КНР, чем победа Харрис. Тем не менее, опасений по поводу шока подобного тому, что наблюдался на рынках 2016 году по итогам выборов, сейчас меньше.

🚀 Boeing в рамках оптимизации бизнеса, рассматривает возможность продажи своего космического бизнеса, сообщила в пятницу WSJ со ссылкой на источники. Boeing высказывает сомнения относительно своего будущего в космическом бизнесе, отмечает Bloomberg.

Сокращение доли или полное отсутствие Boeing в отрасли приведет к тому, что правительство США будет неразрывно зависеть от SpaceX в вопросах вывода астронавтов в космос. Boeing испытывает серьезные финансовые проблемы — компания начала распродавать убыточные активы в конце октября. Компания намерена продать инвесторам акции на $15 млрд — возможно, уже сегодня. Это должно уберечь кредитный рейтинг убыточной компании от провала в мусорную категорию.

#Новости: рост доллара на ожиданиях победы Трампа, падение IBM и рост UPS

💸 Индекс Bloomberg Dollar Spot вырос почти на 3% в октябре, который, вероятно, станет лучшим месяцем для американской валюты с 2022 года. Рынки все больше уверенны в том, что Дональд Трамп победит на президентских выборах в США, отмечает Standard Chartered. По оценкам банка, 60% роста доллара связано с выборами, а рынки оценивают вероятность победы Трампа в 70%.

📉 Акции IBM упали на 6,2 %: выручка выросла на 1% до $15 млрд, что оказалоcь немного ниже среднего прогноза аналитиков. На результаты повлиял слабые результаты консалтингового бизнеса (по сути — IT-сервисы), который принес $5,15 млрд продаж. Клиенты в этом сегменте не увеличивают бюджеты, а некоторые проекты в области генеративного ИИ каннибализируют консалтинг, отметили в компании.

В октябре акции IBM выросли до нового исторического максимума благодаря оптимизму по поводу софтверного бизнеса.

📈 Акции UPS (United Parcel Service) выросли на 5,3%: компания, которую часто называют прокси на экономику США, впервые за почти два года вернулась к росту продаж и прибыли. UPS выиграла от увеличения объемов отправлений, росту их прибыльности и стабилизации затрат на оплату труда. Скорректированная прибыль составила $1,76 на акцию, что на 13 центов выше прогнозов аналитиков.

Четыре стратегии инвестирования в облигации

Облигации многим кажутся защитным инструментом, но это, конечно, не так: в 2022 году, когда рынки начался рост ставок в США и других странах, глобальный индекс облигаций упал на 16%. При этом популярный у инвесторов фонд долгосрочных трежерис iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) снизился на 33%.

Все дело в том, что фонды долгосрочных облигаций имеют более высокую дюрацию. К примеру, сейчас эффективная дюрация TLT составляет 16,3 года. Это означает, что при росте ставок (или ожиданий) на 1% фонд снизится на 16,3%.

Таким образом, если инвестор владеет портфелем облигаций с длинным сроком до погашения, он рискует получить серьезный убыток, если ему нужно будет забрать деньги заранее. И наоборот, если ожидания по ставкам начнут снижаться, инвестор может получить хорошую прибыль. Например, в последние два месяца 2023-го после «разворота Пауэлла» TLT прибавил 16,9% после убытка в 14% за первые десять месяцев прошлого года.

Никто не может точно предсказывать макроэкономические данные и движения ставок регулярно, отмечает Джейсон Цвейг из Wall Street Journal.

Мы собрали несколько распространенных стратегий инвестирования в облигации, которые помогут инвесторам снизить процентные риски.

1. Лестница (ladder): портфель из облигаций с равными промежутками срока до погашения. К примеру, $10 тысяч делятся на четыре выпуска с погашением через 1, 2, 3 и 4 года. Деньги от погашения коротких облигаций можно вложить под более высокий процент, если ставки выросли. Для снижения рисков срок до погашения самых долгосрочных выпусков должен соответствовать горизонту инвестирования.

2. Штанга (barbell): портфель из равных долей краткосрочных и долгосрочных облигаций, например, с погашением через год и 10 лет. Но у этой штанги может быть по несколько «блинов»: например, можно вложить по $2,5 тысячи через 1, 2, 9 и 10 лет. Идея в том, что долгосрочные облигации приносят более высокий доход, а краткосрочные дают возможность реагировать на изменения ставок. Деньги от погашения последних направляются на приобретение новых краткосрочных выпусков. Таким образом, штанга постепенно сужается.

3. «Пуля» (bullet). Стратегия подразумевает постепенные вложения в облигации с одинаковым сроком до погашения. К примеру, инвестор раз в год покупает бумаги на $2,5 тысячи с погашением через 5 лет от текущего момента. Таким образом, с помощью четких правил инвестор снижает риск изменения ставок.

4. «Колесо» (wheel). Составляется портфель из облигаций с выплатой купонов в разное время. Например, в начале года покупаются бумаги с ежеквартальными купонами в феврале, марте и апреле. Полученные купоны вкладываются в облигации с ближайшей датой очередных выплат. Так можно увеличить доходность благодаря эффекту сложного процента, когда доход начисляется не только на первоначальные инвестиции, но и на полученную прибыль.

#Новости: взлет акций Tesla, разбирательство между Arm и Qualcomm, рост украинских облигаций

🚗 Акции Tesla взлетели на 12%: компания сообщила о своей самой большой квартальной прибыли более чем за год и опубликовала обнадеживающие прогнозы на 2025 год. Чистая прибыль выросла на 17% до $2,2 млрд благодаря продажам экологических кредитов, энергетическому бизнесу и тому факту, что Cybertruck впервые начал приносить прибыль.

Инвесторы также получили от Илона Маска конкретный прогноз: вместо бюджетного электромобиля за $25 тыс. компания намерена выпустить автономное роботакси Cybercab к 2027 году. Также Маск пообещал рост поставок на 20-30% в следующем году.

📉 Акции Arm упали на 6,7%: Bloomberg сообщил о том, что компания планирует расторгнуть лицензионное соглашение с Qualcomm. Это ознаменовало бы усиление противостояния между компаниями, которое длится уже три года и должно завершиться судебным разбирательством в декабре. Акции Qualcomm упали почти на 4%. Компания давно лицензирует технологии Arm для своих мобильных процессоров Snapdragon и других продуктов. Эти технологии составляют основу ее бизнеса по производству чипов, который сейчас приносит $32 млрд в год. Впрочем, большинство аналитиков рассматривают этот шаг Arm как часть тактики ведения переговоров.

🇺🇦 Ставки на возвращение Дональда Трампа в Белый дом: украинские долларовые облигации выросли на 6% в этом месяце. Варранты, выплаты по которым привязаны к экономическим показателям страны, достигли максимума со момента начала боевых действий. Их цена превышает 70 центов за доллар против 15 центов в начале войны.

Рынки ожидают, что Трамп в случае победы будет настаивать на прекращении огня. Заключенное в конце августа соглашение между держателями облигаций и правительством Украины о реструктуризации долга на $20 млрд также способствует росту оптимизма среди инвесторов.

Актуальная и профессиональная информация об инвестициях и финансовых рынках.
Советуем обратить внимание на предоставленные ресурсы:

• Bithoven — авторский канал Сергея Савельева, профессионала в финансах и инвестициях, основателя Bithoven Fund. Здесь вам подскажут, когда развернется рынок, и что покупать, чтобы перегнать инфляцию.

• Bloomberg, Forbes, БКС, Сбер-инвестиции — прогнозы аналитиков в одном месте.
ПРОГНОЗЫ ОТ ЭКСПЕРТОВ - полезный канал!

• Канал про экономику Китая и акции Китая 🇨🇳 Сейчас Китай пытается перезапустить свою экономику и догнать США. Получится ли у Китая это? Следите вместе с нами!

• TRADER'S LIFE — тут вы ознакомитесь с торговыми стратегиями, психологией торговли, получите бесценные знания из мира трейдинга – в грамотной и уникальной подаче.

• Business Rocket I Investing. Ищем пути развития в бизнесе и инвестициях со скоростью ракеты. Делимся с вами качественной информацией. Подписывайтесь!

• Георгий - Весёлый Инвестор, канал аналитика, которого знают все на российском рынке рынке. Разбирает за вас отчёты, объясняет простыми словами происходящее на рынке и каждую среду совершает сделки в публичном портфеле, который ведёт уже 3 года и обгоняет Индекс на 10% в год.

🗳 Почему итог выборов в США важен для биткоина и других криптовалют?

Криптоиндустрия внимательно следит за результатами президентских выборов в США. Дональд Трамп в предвыборных выступлениях выглядит более лояльным к отрасли кандидатом, а его обещания могут способствовать тому, что она станет гораздо более приемлемой для институциональных инвесторов.

Камала Харрис которая имеет тесные связи с Кремниевой долиной, также может попытаться заручиться поддержкой криптоиндустрии. Как писала WSJ, ее советники уже связывались с Coinbase и Ripple, пытаясь установить отношения. Кандидат в президенты США от демократов пообещала поддержать криптовалютную отрасль в случае победы на выборах в ноябре этого года, пишет Bloomberg. Действующий вице-президент заявила, что в случае избрания будет поддерживать инновационные технологии, включая цифровые активы.

Почему это важно для отрасли

Крупные банки, вроде Goldman Sachs, Morgan Stanley и Bank of America, покупают ETF на биткоин, в основном они это делают на деньги частных инвесторов. В начале августа стало известно, что Morgan Stanley разрешил финансовым советникам, которые сотрудничают с банком, предлагать инвесторам покупать биткоин-ETF, но только состоятельным и с большой терпимостью к риску.

Еще одна проблема — необходимое для роста компаний и развития проектов банковское финансирование. Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) при текущем главе Мартине Грюнберге значительно усложнила доступ криптоиндустрии к нему. Но все же на первом месте среди причин, которые мешают крупным инвесторам вкладываться в биткоин, — это волатильность. Снизить ее в теории может созданный государственный фонд.

Криптоиндустрия давно надеялась, что США создадут биткоиновый резерв (наподобие золотовалютного), чтобы придать криптовалюте легитимность и стабилизировать ее цену. Когда криптовалюта дорогая, Минфин США мог бы ее продавать — и покупать, когда она дешевая.

Сейчас правительство США хранит около 164 тысяч биткоинов, изъятых у киберпреступников и операторов даркнет-площадок. Это равносильно примерно $8,8 млрд. Для сравнения, общая капитализация биткоина сейчас составляет $1,3 трлн. Какого размера может быть фонд, пока что не ясно.

Какое место биткоин может занимать в портфеле долгосрочного инвестора

Биткоин невозможно оценить ни по денежным потокам, ни по прибыли (потому что их нет), ни через сравнение с другими активами. Как средство перевода, биткоин тоже почти ничего не должен стоить (а точнее, $150). Такой вывод можно сделать, если сравнить капитализацию компаний, занимающихся денежными переводами, с капитализацией криптовалюты.

Подробнее об этом можно прочитать вот в этом многостраничном отчете Goldman Sachs, основанном в том числе на разговорах с представителями криптоэкономики, адептами и противниками криптовалют, бывшими и текущими сотрудниками центральных банков. В нем банк объяснил, почему биткоину не место в портфелях инвесторов.

Как показывал Citigroup, добавление биткоина в классический портфель 60/40 из американских акций и облигаций еще с 2019 года не дает выигрыша в доходности с учетом риска. При этом непродолжительная история не позволяет говорить, что биткоин выступает средством хеджирования от инфляции или дефляции.

Но кто точно выиграет от ослабления регулирования, так это различные криптопроекты и криптокомпании. К каким последствиям для потенциальных инвесторов это приведет, пока непонятно. Но, что интересно, криптовалюты, которые задумывались как проект, который должен был пошатнуть монополию государства на денежное обращение, пока все больше срастаются с ним.

#Рынки

#Новости: позитивный долгосрочный прогноз JP Morgan, предупреждение МВФ о волатильности и экстраординарность распродажи трежерис

📈 Американские компании крупной капитализации, которые драйвят рынки последние пару лет, в следующие 10-15 лет позволят инвесторам получить 6,7% доходности при следовании за S&P 500 ежегодно, прогнозируют в JP Morgan.

Эта оценка выглядит полной противоположностью недавнему прогнозу Goldman Sachs. Cтратеги JP Morgan считают, что в конечном итоге высокие оценки должны снизиться, но сильные фундаментальные показатели компенсируют это. Отчасти оптимизм JPMorgan объясняется ожиданием того, что ИИ обеспечит рост доходов и увеличение рентабельности, особенно для крупных компаний, которые инвестируют значительные средства в эту технологию.

🗳 Выборы в США создают «сильную неопределенность» для рынков. учитывая резко разные приоритеты в торговой политике кандидатов, заявил МВФ. Предвыборная гонка проходит на фоне и без того неспокойной геополитической обстановки, порождая сильную неопределенность, которая пока не нашла отражения на финансовых рынках, говорится в выпущенном МВФ докладе о глобальной финансовой стабильности.

Этот создает риск еще одного потенциального витка волатильности на мировых рынках, подобного тому, что было в августе.

💼 Последний раз, когда американские трежерис подвергались такой сильной распродаже и ФРС снижала ставки, был, кода Алан Гринспен в 1995 пытался организовать мягкую посадку экономики, отмечает Bloomberg. Сейчас доходности двухлетних трежерис выросли на 34 базисных пункта (б. п.) с момента снижения ставок ФРС 18 сентября.

Для сравнения, в предыдущие циклы снижения ставок, начиная с 1989 года, доходность двухлетних облигаций в среднем падала на 15 б. п. через месяц после того, как ФРС начинала снижать ставки. Рост доходности сейчас «отражает снижение вероятности риска рецессии», говорит аналитик Deutsche Bank.

#Новости: пессимистичный прогноз Goldman Sachs, распродажа трежерис и взлет Spirit Airlines

📈 В ближайшие 10 лет среднегодовая номинальная доходность S&P 500 составит всего 3% в год, прогнозируют стратеги Goldman Sachs. Для сравнения, за последние 10 лет этот показатель составлял 13%, а долгосрочный средний показатель — 11%.

Стратеги также считают, что вероятность того, что до 2034 года индекс будет отставать от казначейских облигаций, составляет примерно 72%, а вероятность того, что он будет отставать от инфляции , — 33%. По их прогнозу, равновзвешенный S&P 500 в ближайшие 10 лет будет опережать базовый индекс — бигтехи перестанут драйвить рынок.

💼 После снижения до 3,6% доходности 10-летних трежерис снова выросли до 4,2%: еще несколько недель назад рынки считали, что ФРС снизит ставку на 100 б. п. к январю. Однако после выхода сильных данных по рынку труда трейдеры снижают ставки на это.

Кроме того, несколько членов FOMC дали ясно понять, что снижений ставок на два шага больше ждать не стоит. Торстен Слок из Apollo Management вчера предположил, что есть шанс, что ФРС не снизит ставку на следующем заседании FOMC, которое должно состояться на неделе перед выборами в США.

📈 Акции Spirit Airlines (тикер — SAVE) взлетели на 53%: накануне компания смогла добиться продления срока рефинансирования задолженности за несколько часов до дедлайна.

Компания оказалась в трудном положении после того, как суд в США в январе заблокировал приобретение Spirit компанией JetBlue Airways Corp. Кроме того, дефект деталей двигателя привел к простою некоторых ее самолетов, а тарифы в критически важный летний период путешествий сдерживались избытком предложения во всей отрасли.

Как инвесторы могут заработать на недвижимости, не покупая физических объектов

Недвижимость — традиционно один из самых популярных активов. Но стоимость физических объектов недвижимости зависит от большого числа факторов, в том числе макроэкономических.

Альтернативой вложений в объекты недвижимости являются торгующиеся на бирже REITs (real estate investment trusts), то есть фонды недвижимости. Они торгуются не только в США, но и в Европе. Фонды имеют ряд преимуществ по сравнению с физическими объектами, отмечает Movchan’s Group:

• Нулевые затраты на поддержание и обслуживание недвижимости, отсутствие амортизации объекта (при покупке новой недвижимости ее цена сразу резко падает, так как она переходит на рынок вторичного жилья).

• Близкие к нулевым затраты на приобретение и хранение бумаг (в отличие от высоких транзакционных издержек на покупку/продажу недвижимости, включая налоги, затраты на брокера и юристов).

• Очень высокая ликвидность: возможность ликвидировать портфель или переложиться в другой в течение нескольких минут. Быстро продать недвижимость без дисконта, особенно в кризис, может быть проблемой.

• Использование экспертизы лучших специалистов по недвижимости при вложениях в хорошие REITs, которые выбирают объекты вместо инвестора.

• Возможность вложиться в объекты, которые обычно недоступны. Например дата-центры.

• Отсутствие привязки к конкретному региону (как правило, инвестор покупает недвижимость там, где ему удобно управлять, а это может быть не самый привлекательный регион с точки зрения потенциала доходности недвижимости).

• Гораздо бо́льшая диверсификация рисков, чем при покупке отдельных объектов.
При этом инвесторы в фонды недвижимости могут лучше понимать, какую доходность они получат: с 1999 по 2023 год среднегодовая доходность американских REITs, согласно индексу S&P United States REIT TR Index, составила 9,5% при среднегодовой волатильности в 21,1%.

В то же время доходность вложений в реальные объекты недвижимости оценить сложно. Она может существенно различаться в зависимости от страны. Кроме того, инвесторам нужно закладывать дополнительные расходы, в частности те, которые описаны выше.

#Рынки

#Новости: пессимистичный прогноз по трежерис, рост цены золота и ожидания роста американского рынка

🇺🇸 Доходность 10-летних казначейских облигаций (трежерис) может достичь 5% в ближайшие шесть месяцев из-за роста инфляционных ожиданий и опасений по поводу бюджетных расходов США, считает T. Rowe. Сейчас доходность составляет 4,1%, выше 5% она была в последний раз в прошлом октябре. Рост выпуска трежерис для покрытия бюджетного дефицита увеличит предложение на рынке, в то время как отказ от политики количественного смягчения снижает спрос на трежирис. Оба эти фактора вместе с более медленным, чем ожидается, снижением ставок ФРС в итоге приведут к росту доходностей долгосрочных трежерис.

🥇 Цена золота выросла до исторического максимума в $2730 за унцию из-за роста напряженности на Ближнем Востоке: рынки обсуждает возможность удара Израиля по Ирану после того, как в выходные беспилотник «Хезболлы» взорвался недалеко от частного дома, принадлежащего премьер-министру Биньямину Нетаньяху. Еще один драйвер роста — ожидания напряженных президентских выборов в США. За две недели до выборов Дональд Трамп нагоняет Камаллу Харрис.

👍 Вместе с тем рынки остаются позитивно настроенными: S&P 500 вырастет выше 6 тыс. пунктов к концу года, следует из опроса более чем 400 участников рынка, проведенного Bloomberg. Три четверти респондентов ожидают, что сезон отчетности придаст рынку импульс рост и станет более важным фактором, чем результаты выборов в США или денежно-кредитная политика ФРС.

Одна из причин, по которой инвесторы сохраняют оптимизм, заключается в ожидании сильного роста прибылей «Великолепной семерки».

🌐 Семь ставок на искусственный интеллект

Morgan Stanley выделил 480 компаний-бенефициаров внедрения ИИ, поделив их на 15 групп: от хайповых производителей комплектующих, таких как Nvidia и AMD, до менее известных биотехов. Мы изучили отчет банка и выбрали семь главных трендов:

Тренд № 1. Незаменимость чипмейкеров

Специальные чипы способны быстро обрабатывать огромные объемы данных, необходимых для таких инструментов, как, например, чат-боты.

Компании в фокусе: Nvidia, AMD

Тренд № 2. Рост продуктивности

Goldman Sachs полагает, что генеративный ИИ может увеличить темп роста ВВП США на 0,4 процентных пункта (п.п.), а в других развитых странах — на 0,3 п.п. в течение следующих 10 лет. Во многом это связано с предполагаемым ростом продуктивности: внедрение ИИ в бизнес-процессы, по прогнозу, приведет к росту чистой маржинальности американских фирм на 4% за десятилетие.

Компании в фокусе: Nike, Etsy, Ulta Beauty, Starbucks, R1 RCM, Bank of America, Spotify, Match Group

Тренд № 3. Интеграция ИИ в устройства

По прогнозам, поставки ПК со встроенным ИИ будут расти со среднегодовым темпом роста (CAGR) 44% в период с 2024-го по 2028 год. Но пока эти ожидания не оправдываются: Barrons пишет, что в этом году продажи ПК останутся на сопоставимом с 2023 годом уровне — около 260,2 млн единиц.

Сингапурская аналитическая фирма Canalys ожидает рост, но всего на 5% из-за слабого спроса в Китае. JP Morgan прогнозирует, что основной подъем случится в 2026 году, когда на ПК с ИИ будет приходиться более 40% всех поставок.

Компании в фокусе: HP, Dell и NetApp

Тренд № 4. Трансформация образования

Алгоритмы ИИ способны анализировать огромные объемы данных, включая успеваемость студентов и модели обучения, а также — давать обратную связь и предлагать персонализированные рекомендации и адаптивные способы обучения. Этот уровень персонализации позволяет студентам учиться в своем темпе, сосредотачиваться на областях, требующих прогресса, и в конечном итоге повышать результаты обучения. Спрос огромен: Coursera в 2023 году привлекала на свои курсы по ИИ в среднем по одному ученику в минуту.

Ожидается, что к 2033 году объем рынка ИИ в сфере EdTech достигнет $92 млрд, а (CAGR) в прогнозируемый период составит 38%.

Компании в фокусе: Praktika, Zoom, Coursera

Тренд № 5. Игровые компании процветают

Уже сейчас игровые компании используют генеративный ИИ и чат-боты для создания новых игровых миров, более реалистичных персонажей, а также для разработки и тестирования самих игр.

Компании в фокусе: Nintendo, Electronic Arts, NetEase

Тренд № 6. ИИ захватывает здравоохранение

Аналитики Goldman Sachs ждут, что последние инновации в здравоохранении, включая разработку лекарств с помощью искусственного интеллекта, могут способствовать росту ВВП США на 1,3% в ближайшие годы.

Ожидается, что ИИ станет критически важным элементом для открытия, оптимизации и проектирования клинических испытаний лекарств.

Компании в фокусе: Lantheus, Schrödinger

Тренд № 7. ИИ требует все больше электричества

Дата-центры для ИИ-вычислений будут требовать все больше электроэнергии. Ожидается, что к 2027 году ИИ-серверы по всему миру смогут потреблять от 85 до 134 тераватт-часов (ТВтч) в год, что предполагает рост на 50% за весь период.

Как раз на этой неделе Amazon Web Services (AWS) объявила об инвестициях $500 млн в ядерную энергетику для обеспечения все более энергоемких из-за потребностей ИИ дата-центров.

Компании в фокусе: NextEra, PG&E, Entergy Corporation, The Southern Company

#НаХайпе

#Новости: снижение ставок ЕЦБ, сильные данные по продажам в США и отчет Netflix

🇪🇺 ЕЦБ в четверг снизил ставки на 25 базисных пунктов (б.п.). Решение было ожидаемым на фоне замедления инфляции и слабого роста экономики еврозоны. Регулятор в своем сообщении также подчеркнул, что процесс дезинфляции «идет по плану» и что на прогноз инфляции, среди прочего, влияют «удивительно низкие показатели экономической активности». Рынки теперь ставят на более активное снижение ставок в будущем: вероятность снижения на 50 б.п. в декабре теперь составляет 20% , хотя ранее рынки полностью закладывали снижение на один шаг.

🛒 Розничные продажи в США в сентябре выросли на 0,4% — это больше, чем прогнозировалось, что свидетельствует об устойчивости потребительских расходов, которые продолжают стимулировать экономику. Эти данные последовали за отчетом о занятости, показавшим, что рынок труда остается сильным. Доходности трежерис немного выросли: сильные данные по экономике уменьшают оценку вероятности снижения ставок ФРС.

🎥 Акции Netflix выросли на 5%: компания сообщила о самом прибыльном квартале в своей истории, несмотря на замедление роста числа подписчиков (5,07 млн в прошлом квартале по сравнению с 8,76 млн годом ранее). Это свидетельствует об успехе стратегии компании, которая сейчас предпочитает прибыльность вместо роста. Результаты превзошли ожидания Уолл-стрит по основным показателям — выручке, прибыли и свободному денежному потоку.

Как заработать на тренде на экологию

Микропластик повсюду: недавно ученые обнаружили, что микропластик и нанопластик уже присутствуют в пище, воде и, соответственно, в легких, мозге и крови людей. Исследование наделало много шума и наверняка подстегнет переход к так называемой циркулярной экономике, главная цель которой — минимизация отходов.

Мы выбрали три компании, которые могут хорошо вырасти на экологическом тренде:

♻️ Waste Management

Ведущий поставщик комплексных экологических решений в США и Канаде. Компания использует широкую сеть из сотен свалок, перевалочных пунктов и пунктов сбора мусора, а также установок по переработке свалочного газа в биотопливо. Она обрабатывает бумагу, картон, стекло, пластик и металл. Кроме того, WM управляет парком из более чем 12 тысяч грузовиков на природном газе, что делает его крупнейшим подобным парком в Северной Америке.

Сегмент переработки хоть и занимает сейчас небольшую долю выручки, но очень перспективен. Сегодня, например, переработка мусора уже позволяет производить 0,1% от всей электроэнергии в США — это ровно столько же, сколько от солнечных тепловых систем. Ожидается, что рынок переработки отходов в энергию в мире будет расти с CAGR 11,2% в 2024–2029 годах и к концу этого периода достигнет $65,3 млрд.

WM продолжает расширяться, сейчас она нацелилась на поглощение Stericycle — крупного игрока в сфере утилизации медицинских отходов. Сделка выглядит привлекательно с учетом стремительно стареющего населения и активного роста сектора здравоохранения.

Компания находится в отличной форме: она постоянно наращивает выручку, улучшает эффективность и генерирует значительные денежные потоки, а баланс остается здоровым.

🚘 BorgWarner

Американский производитель автомобильных компонентов и поставщик решений в области электромобилей. Компания активно расширяет свое предложение в сегменте электрических и гибридных автомобилей, одновременно сокращая ассортимент решений для двигателей внутреннего сгорания (ДВС). В 2021 году она запустила стратегическую инициативу Charging Forward 2027 («Вперед к зарядке 2027»), в рамках которой планирует стать ключевым игроком на рынке EV-решений.

Ожидается, что выручка этого сегмента вырастет с $2,1 млрд в 2023 году до $10 млрд к концу программы.

💧 Aris Water Solutions

Aris Water Solutions является одним из лидеров в разработке и эксплуатации инфраструктуры в нефтегазовой отрасли.

Бизнес-модель Aris Water Solutions — яркий пример циркулярной экономики в нефтегазовой отрасли. Компания замыкает цикл использования воды, предоставляя комплексные решения (сбор, транспортировку и переработку) для управления пластовыми водами, полученными при добыче углеводородов, а также доставляет пригодную для использования воду к нефтяным и газовым скважинам.

Сейчас у компании 35 долгосрочных покупателей услуг, крупнейшие из них — это нефтяные гиганты ConocoPhillips, Chevron, OXY и Mewbourne.

У компании есть несколько потенциальных драйверов к росту, включая расширение мощностей, в том числе за счет M&A-активности и роста переработанной пластовой воды за пределами нефтегазовой отрасли, например, в сельском хозяйстве или промышленности, который пока что не приносит фирме никакого дохода.

#Новости: отчеты TSMC и United Airlines, взлет спроса на ядерную энергетику

📊 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) повысила прогноз по роста выручки на 2024 год после того, как квартальные результаты, в том числе по прибыли, превзошли прогнозы. Главный производитель чипов для Nvidia, Apple и других компаний теперь ожидает, что продажи в этом году вырастут на 30%, что значительно выше предыдущих прогнозов, предполагавших рост в районе 20%.

Результаты TSMC снижают опасения по поводу глобального спроса на чипы и устойчивости бума спроса на устройства с внедренным ИИ.

📈 Компании, занимающиеся ядерной энергетикой, взлетели после того, как Amazon Web Services (AWS) объявила об инвестициях $500 млн в ядерную энергетику для обеспечения все более энергоемких из-за потребностей ИИ дата-центров. Oklo и NuScale Power выросли на 42% и 40% соответственно. Constellation Energy, крупнейший оператор атомных станций в США, подорожал на 5,1 %. Также на этой неделе стало известно, что насыщать энергетический аппетит ИИ ядерной энергией решил и конкурент AWS — Google.

✈️ Акции United Airlines в среду выросли на 12% до максимальных с 2020 года $72: компания сообщила о более высокой, чем ожидалось, квартальной прибыли. Перенасыщение дешевыми рейсами сошло на нет, и план полетов сокращается, отметила компания. United также заявила, что выкупит свои акции на сумму $1,5 млрд. Авиакомпания приостановила байбэки в начале пандемии в 2020 году.

🤳 Что такое гиг-экономика и какие компании ее представляют

Гиг-экономика (gig economy) — это модель работы, когда бизнес не нанимает сотрудников в штат, а привлекает сторонних специалистов для отдельных проектов и задач. 

Основной рост гиг-экономики пришелся на начало пандемии. В 2020 году в гиг-экономику США пришло почти 2,1 млн новых работников — вдвое больше, чем в 2019 году, а в 2021-м — еще 3,1 млн. Ожидается, что фриланс в стране будет расти с впечатляющим среднегодовым ростом (CAGR) в 16,5% с 2023 по 2030 годы.

Согласно прогнозам, к 2027 году в США 86,5 млн человек перейдут на фриланс, что составит половину от общей численности работников. Развитие искусственного интеллекта (ИИ), блокчейна и других революционных технологий меняет способы распределения, выполнения и оплаты работы, поэтому гиг-экономика продолжает расширяться.

Мы выбрали трех самых популярных представителей гиг-экономики с высокими темпами роста и проанализировали, какие у них перспективы:

🚕 Uber Technologies

Uber — это компания роста, которая практически утроила выручку с 2019 года и продолжает расти двузначными темпами.

У компании сильный баланс. Она имеет запас ликвидности в виде $4,5 млрд кэша. Долг незначительно снизился и составляет $9,45 млрд, чистый долг — $4,95 млрд. Таким образом, финансовый леверидж составляет 0,6, а долговая нагрузка — 1,77.

Бизнес-модель компании обеспечивает гибкость для поддержания долгосрочного роста. Темпы роста Uber опережают сопоставимые аналоги и оправдывают высокую оценку. Руководство активно ищет новые пути для роста с каждым кварталом. Роботизация таксопарка и развитие сегмента доставки Uber выглядит многообещающе.

💻 Upwork

Одна из крупнейших платформ для поиска работы, где работодатели могут размещать проекты, а фрилансеры — подавать заявки на их выполнение. Upwork взимает комиссию как с работодателя, так и с фрилансера за услуги посредничества, а также зарабатывает на рекламе.

С помощью этой платформы бизнес экономит на найме и получает доступ к глобальной рабочей силе, а исполнители — гибкость и конкурентоспособную зарплату.

Исторически компания демонстрировала высокие двузначные темпы роста выручки, которые значительно ускорились во время пандемии, когда спрос на удаленную работу резко возрос. С 2016 по 2023 год ее выручка увеличилась почти в 4,2 раза — с $164,4 млн до $689,1 млн.

У компании здоровый баланс: общий долг составляет $357 млн, а на денежные средства приходится $182,8 млн. Таким образом, чистый долг составляет $172,2 млн, а коэффициент Total Debt/Total Equity — 0,98.

🏘 Airbnb

Одна из самых популярных платформ онлайн-бронирования с долей мирового рынка 30,6%.

У компании сильный баланс: на кэш приходится $7,9 млрд, а общий долг составляет $1,99 млрд. Таким образом, чистый долг глубоко отрицателен, а финансовый рычаг равен 0,24. Благодаря стабильным денежным потокам компания организует масштабные байбэки.

Кроме того, быстрорастущие регионы, такие как Латинская Америка и Китай, предоставляют дополнительные возможности для масштабирования — сейчас на них приходятся скромные 6,7% и 7,5% выручки компании.

#Новости: оптимизм управляющих, падение ASML и отчеты крупных банков

👍 Инвесторы становятся настолько оптимистично настроенными, что, возможно, настало время продавать мировые акции, следует из октябрьского опроса портфельных управляющих, проведенного Bank of America (BofA).

Он показал «самый большой скачок оптимизма инвесторов с июня 2020 года в связи со снижением ставок ФРС, новыми стимулами в Китае и ожиданием мягкой посадки» экономики США, отмечает BofA. Доля управляющих, имеющих в портфеле акций больше индикативного уровня, по сравнению с теми, у кого их меньше, на 31% больше, чем это было три месяца назад. Аналогичный показатель для облигаций показал рекордное снижение до 15%.

📉 Акции ASML, самой дорогой технологической компании Европы, рухнули на максимальные за 26 лет 16%: прогноз по заказам на третий квартал составил лишь половину от того, на что рассчитывали аналитики (2,6 млрд евро против 5,4 млрд).

Компания также понизила прогноз на 2025-й. Это также вызвало спад в акциях чипмейкеров: например, Nvidia упала на 4,5%, а индекс Philadelphia Semiconductor снизился на 5,3%. Сектора, не связанные с ИИ, такие как производство авто и промышленность, переживают затяжной спад: клиенты сокращают заказы из-за слишком больших запасов.

📊 Goldman Sachs сообщил о росте прибыли за третий квартал на 45%, что свидетельствует о том, что снижение процентных ставок, стабильная экономика и работа банка по переориентацию в сторону Уолл-стрит приносят свои плоды.

Вместо потребительских кредитов банк переориентируется на свои основные виды деятельности — заключение сделок и трейдинг, а также развивает свое подразделение по управлению активами и благосостоянием.

В целом, результаты оказались лучше ожиданий. Bank of America и Citigroup также опубликовали сильные результаты поздразделений, связанных с Уолл-стрит.

#Новости: оптимизм UBS по поводу сезона отчетности, возвращение роста Nvidia, новые ИИ-сервисы от Adobe

🗂 В центре внимания сейчас — сезон отчетности. Как отмечает UBS Global Wealth Management, результаты третьего квартала должны подтвердить устойчивый рост прибыли крупных компаний на из-за устойчивости экономики, продолжения снижения ставок ФРС и ИИ в качестве драйвера роста.

«Хотя оценки высоки, мы считаем их разумными из-за благоприятного фона», — говорит стратег UBS Global Wealth Management. Он подтвердил свой таргет на уровне 6200 пунктов к июню 2025 года, советуя обратить внимание на «бенефициаров ИИ и качественные акции».

📈 Акции Nvidia с начала месяца выросли на 14%: компания успешно развеяла опасения инвесторов по поводу задержек в выпуске продукции и долгосрочных перспектив роста, пишет Bloomberg. Компания недавно заявила, что чип Blackwell от Nvidia «находится на стадии полного производства» и что спрос на него «просто сумасшедший».

В отчете, подготовленном на прошлой неделе аналитиками Morgan Stanley, которые встречались с руководством, говорится, что заказы на Blackwell «расписаны на 12 месяцев вперед», и «все указывает на то, что бизнес остается устойчивым с очень оптимистичной перспективой».

🌐 Adobe, как и другие крупные технологические компании, пытается монетизировать ИИ: компания представила инструменты, которые могут генерировать и редактировать видео.

Одна из функций, интегрированная в программу редактирования видео Adobe Premiere, позволит пользователям увеличить хронометраж видео с помощью генеративного ИИ. Другие онлайн-инструменты позволят пользователям создавать видео на основе текстовых подсказок и существующих изображений.

#Новости: разочарование стимулами в Китае, ожидание снижения ставок от ЕЦБ и результаты американских банков

🇨🇳 Cтимулы, озвученные во время субботнего брифинга Минфина КНР, за которым пристально следили рынки, оказались недостаточно мощными. Министерство пообещало больше поддержки испытывающему трудности сектору недвижимости и намекнуло на увеличение государственных заимствований для поддержки экономики.

Но на брифинге не было названо главного — объема нового фискального стимулирования. Отсутствие анонса новых мер по стимулированию потребления, которое является слабым звеном в экономике, может стать еще одной причиной разочарования инвесторов.

🇪🇺 ЕЦБ продолжит снижать ставки темпом неожиданным даже для самого ЦБ, пишет Bloomberg: на предстоящей неделе ЕЦБ, вероятно, снизит процентную ставку, что было практически исключено еще месяц назад. Экономисты считают, что третье снижение ставки на четверть пункта в этом цикле может стать предвестником более сильного ускорения смягчения ДКП. Это связано со стремлением смягчить последствия высоких ставок для экономики еврозоны;

🏦 Падение ставок не так сильно, как ожидалось, отразилось на финпоказателях крупнейших банков: JPMorgan Chase неожиданно увеличил чистый процентный доход — ключевой показатель, показывающий разницу между тем, что банки привлекают по кредитам, и тем, что они выплачивают вкладчикам. В Wells Fargo чистый процентный доход в третьем квартале упал на 11% до $11,7 млрд долларов.

Это уже седьмое подряд квартальное падение, но при этом ожидается, что в последние три месяца года падение будет менее резким. Вместе с комментариями менеджмента это говорит о том, что, возможно, американская экономика вообще не будет замедляться и реализуется сценарий отсутствия приземления, отмечает WSJ.

#Новости: данные по инфляции в США, последствия урагана «Милтон» и презентация Tesla

📊 Индекс потребительских цен (ИПЦ) в США — не самый главный, но важный показатель инфляции — вырос в сентябре больше, чем прогнозировалось. Это свидетельствует о том, что прогресс в снижении инфляции нелинеен. ИПЦ за последние три месяца вырос на 3,1% в годовом выражении – это самый высокий показатель с мая. Базовый ИПЦ (за исключением волатильных цен на топливо и продукты питания) также оказался выше ожиданий как месяц к месяцу, так и год к году.

Впрочем, рынки очень сдержанно отреагировали на данные: доходность двухлетних трежерис снизилась всего на 6 б.п., а вероятность снижения ставки на один шаг в ноябре, по оценке трейдеров, осталась на уровне 80%.

🌪 Опасения по поводу того, что ураган «Милтон» может сильно ударить по страховым компаниям, к вечеру четверга значительно ослабли: тот факт, что он не нанес прямого удара по району залива Тампа, означает, что оценки ущерба будут намного ниже наихудшего сценария, который предполагался всего несколько дней назад.

Акции перестраховочных компаний, которые покрывают убытки страховщиков во время крупных катастроф, резко упали в понедельник, но затем восстановили значительную часть позиций. В четверг акции Everest Group, RenaissanceRe и Swiss Re выросли на 1,3 и 1,8% соответственно.

🚘 Илон Маск наконец представил Cybercab — прототип роботакси, на создании которого он сосредоточил огромные усилия Tesla, которая многие годы обходится без существенных обновлений модельного ряда. Машина — естественно, без руля и педалей, — имеет футуристический вид с отсылками к Cybertruck. Производство может начаться в 2026 году, а продаваться будет по цене не выше $30 тысяч, обещает Маск.

На презентации Маск также показал «робофургон» (Robovan), который может перевозить до 20 человек, и робота-гуманоида Tesla Optimus.

Как отмечает Bloomberg, Маск не рассказал о том, как Tesla перейдет от продажи продвинутых функций помощи водителю к полностью автономным автомобилям. В презентации Маска не было технических деталей, и он обошел вниманием такие темы, как регулирование и то, будет ли компания владеть и управлять собственным парком Cybercab.

#Новости: «минутки» с заседания ФРС, бюджет нового премьер-министра Франции и поставки Tesla

📁 Хотя большинство председателей ФРС поддержали снижение ставки на 50 б.п., некоторые поддержали бы и снижение на 25 б.п., следует из опубликованных «минуток» с заседании в сентябре. Также большинство отметили замедление экономики США и охлаждение на рынке труда. да. Почти все топ-чиновники ФРС согласились, что риски повышения инфляции снизились.

«Минутки» показывают, что решение ФРС не было единогласным и — при прочих равных — является сигналом к более медленному снижению в будущем. За последний месяц ставки по 10-летним трежерис выросли с 3,69% до 4,08%: рынки калибруют свои ожидания по поводу ставок.

🇫🇷 Правительство премьер-министра Франции Мишеля Барнье в четверг вечером представит кабинету министров детали законопроекта о бюджете на 2025 год. Задача Барнье — сократить дефицит годового бюджета более чем на процентный пункт до 5% ВВП.

Если Барнье не удастся убедить инвесторов в возможности этого, доходности облигаций может резко возрасти, что, в свою очередь, затруднит обслуживание долга, пишет Bloomberg. С другой стороны, если Барнье не удастся позже убедить парламент, правительство может быть расформировано. Пока доходность французских облигаций продолжают расти.

🚘 В сентябре поставки Tesla в Китай выросли на 19,2% г/г, и в целом квартальные продажи достигли рекордного уровня благодаря субсидиям на электромобили. Несмотря на это глобальные продажи оказались немного хуже ожиданий (462,9 тыс. против 463,9 тыс.).

Сегодня в центре внимания окажется презентация роботакси компании: Илон Маск обещал наступление новой эры в транспорте, когда электромобили Tesla будут перевозить пассажиров, пока владельцы авто спят или находятся на работе.

#Новости: быстрое разочарование в Китае, дробление Google и новое расследование Hindenburg

📉 CSI 300, индекс акций, торгующихся в материковом Китае, вчера рухнул на максимальные с 2020 года 7,1%: инвесторы довольно быстро разочаровались в возможности недавних мер стимулировать экономику и рынок. Последние данные показали, что расходы китайских туристов во время недавних длительных праздников оказались ниже ожиданий. Все больше аналитиков также отмечают, что после недавнего ралли китайские акции уже стали переоценены. При этом китайские власти в ближайшее время могут объявить о новых стимулах.

🇺🇸 Теперь официально: Минюст США рассматривает возможность дробления Alphabet (материнская компаний Google) в рамках, возможно, исторического антимонопольного дела об онлайн-поиске. Ранее о том, что министерство может обратиться с этим в суд, Bloomberg писал только со ссылкой на источники. В августе Google проиграл важнейший антимонопольный процесс и был признан незаконным монополистом в области интернет-поиска.

🤖 Активисты-шортселлеры из Hindenburg Research, известные тем, что в 2020 году потопили производителя электрогрузовиков Nikola и отправили его основателя в тюрьму, нацелились против игровой платформы Roblox.

Они утверждают, что Roblox якобы намеренно завышает данные по количеству ежедневных пользователей (DAU) и уровню их вовлеченности, «вводя в заблуждение» инвесторов. Они также утверждают, что Roblox пренебрегает безопасностью детей ради высоких показателей. Акции Roblox на премаркете сразу упали более чем на 9%, однако по итогам дня падение составило только 2%.

🔍 Что покупают и продают гуру инвестиций

По итогам каждого квартала крупные инвесторы раскрывают информацию о своих сделках.

Наибольший вес в портфелях 674 хедж-фондов, проанализированных Bloomberg, по-прежнему приходится на технологии — 27%. Но их доля уменьшилась на 1 п.п. по сравнению с предыдущим кварталом. За ними следуют потребительские товары длительного спроса — 16% против 14% тремя месяцами ранее.

Инвесторы продолжили наращивать вложения в некоторые бигтехи, включая Apple, одновременно сокращая позиции в Nvidia. Среди фондов, купивших акции производителя iPhone, были лондонский Janus Henderson Group, который увеличил свою долю на 7,87%, и нью-йоркский Third Point Дэниела Леба. Стоимость акции корпорации за квартал выросла почти на 25%, а совокупные покупки хедж-фондами составили более 8,5 млн штук, или 0,06% от общего объема в обращении за тот же период.

Хедж-фонды также увеличили вложения в другие компании, связанные с ИИ, — например, в Amazon и Taiwan Semiconductor Manufacturing. В то же время фонды продали акции Nvidia, вероятно, фиксируя прибыль после сильнейшего ралли. Размер вложений в акциях Microsoft уменьшили 140 крупных инвесторов, что стало крупнейшим сокращением за квартал по сравнению с другими компаниями или секторами.

Вот некоторые другие интересные сделки за период:

° Scion Asset Management Майкла Бьюрри продолжила наращивать долю в китайском технологическом гиганте Alibaba, одновременно сократив свой общий портфель акций вдвое.

° Berkshire Hathaway Уоррена Баффетта сообщила о первых вложениях в Ulta Beauty и увеличении позиции в сети радиовещания Sirius XM Holdings. Об Ulta Beauty как одной из компаний, которую купил бы и соратник Баффетта Чарли Мангер, мы рассказывали тут. Баффетт также сократил долю в Apple более чем на 49%. Но даже после этой продажи Apple остается крупнейшей позицией в портфеле Berkshire Hathaway стоимостью $84,25 млрд. Еще одной крупной сделкой, которая не могла быть совершена без Баффетта, стала продажа 10% акций Bank of America от числа тех, что были у Berkshire.

° Активистский фонд Trian Fund Management в лице Нельсона Пельца продал 29,7 млн акций Walt Disney после того, как проиграл кампанию за место в совете директоров. Подробнее об этой ситуации мы рассказывали здесь. Twin Tree Management также избавился от акций Disney, он продал около 512,9 тысячи штук.

Компании Джорджа Сороса, Стэнли Дракенмиллера и стоимостного инвестора Дэвида Теппера сократили свои доли в «Великолепной семерке». Soros Fund Management продал часть своей доли в Alphabet на общую сумму $58 млн и еще около $15 млн в Amazon. Дракенмиллер также сократил долю в Nvidia: его Duquesne Family Office продал более 1,5 млн акций. Appaloosa Management Теппера уменьшила три свои крупнейшие позиции — Amazon, Microsoft и Meta, продолжив сокращения, о которых сообщалось в конце марта.

​​° Wildcat Capital Management Дэвида Бондермана также продала свою позицию в Meta на $24 млн.

° Pershing Square Билла Акмана снова зашла в Nike, приобретя более 3 млн акций спортивного гиганта на сумму около $229 млн, несмотря на текущие трудности, связанные со слабым потребительским спросом и макроэкономическими факторами. После публикации 13F акции Nike выросли.

° Oaktree Capital Management Говарда Маркса усилила позиции в греческой судоходной компании Star Bulk Carriers, увеличив количество акций на 30,4%, китайской JD.com — на 27,2% и южноафриканской горнодобывающей компании AngloGold Ashanti — на 5,5%.

° Карл Айкан, известный корпоративный рейдер и активист, сделал несколько новых инвестиций, включая Caesars Entertainment на сумму $96,97 млн, что составляет 0,89% его портфеля, и Centuri Holdings (0,47% портфеля на $50,5 млн). Во втором квартале Айкан полностью продал акции нескольких компаний, включая Occidental Petroleum и Conduent.

#Рынки

#Новости: оптимизм стратегов по поводу американских акций, еще одно поражение Google в суде и снижение рейтингов Amazon и Apple

📈. Несмотря на то, что в последние недели ралли на рынке акций США затормозилось, два ведущих стратега Уолл-стрит cтановятся все более оптимистично настроенными из-за признаков сильного рынка труда, устойчивости экономики и смягчения процентных ставок.

Майкл Уилсон из Morgan Stanley улучшил прогноз по циклическим акциям по сравнению с бумага, которые являются более защитными. Уилсон отметил обнародованные в пятницу данные по заработной плате и ожидания новых сокращений от ФРС. Его коллега из Goldman Sachs Дэвид Костин повысил свой прогноз на 12 месяцев вперед по S&P 500 с 6000 до 6300 пунктов.

🧑‍⚖️ Акции Alphabet вчера упали на 2,5%: компания получила предписание от суда Сан-Франциско открыть свою операционную систему Android для конкурентов. Это позволит им создавать свои собственные площадки для приложений и платежные системы и конкурировать с Google Play Store.

Изменения, которые компания должна внести, почти наверняка отразятся на ее финпоказателях: по оценкам одного из аналитиков, валовая прибыль в худшем случае снизится более чем на $1 млрд при общей выручке от Аndroid, оцениваемой в в 2020 году в $14,67 млрд. Впрочем, Alphabet будет подавать аппеляцию. В августе Google проиграл важнейший антимонопольный процесс и был признан незаконным монополистом в области интернет-поиска.

📊 На этом плохие новости для бигтехов не закончились: акции Amazon подешевели на 3,1% из-за того, что аналитики Wells Fargo понизили рекомендацию по акциям компании до нейтрального.

Wells Fargo сослался на «многочисленные препятствия» для будущего роста маржи прибыли компании. Капитализация Apple упала на 2,3% после того, как Jefferies понизила рейтинг производителя iPhone до «держать», отметив, что аппаратное обеспечение смартфонов компании «нуждается в доработке, прежде чем будет способно к серьезному [внедрению] ИИ».