Юрист по 115ФЗ/161ФЗ

Друзья , доброго дня👋

На днях мы сделаем в канале видеоконференцию по практике правоприменения 115фз.

☑️Что делать если банк вам ограничил доступ к ДБО (дистанционное банковское обслуживание) или заблокировал счет?
☑️Как проходить реабилитацию в ЗСК?
☑️Как успешно обжаловать действия банка?

На эти и другие вопросы по 115фз будем говорить в прямом эфире в нашем канале , следите за анонсами, готовьте ваши вопросы.

Мы будем делиться нашими кейсами и рабочими инструментами.
До встречи 🤝

Как бизнесу избежать блокировок по 115фз в конце 2024 года❓
Что делать если уже блок на р/счете❓
Что делать чтобы реабилитироваться в зск❓

🎁У нас проходит акция: консультация на 15 минут с дорожной картой решения по вашей ситуации.

✅Примеры кейсов здесь https://t.me/shares_investment_analytics/458
✅Наши услуги здесь https://t.me/shares_investment_analytics/474
✅Рабочие инструкции для бизнеса здесь https://t.me/shares_investment_analytics/444

📌Консультируем по ФЗ-115 и ФЗ-161. Законно.
🔥Проходит бессрочная акция. Скидка до 50% на услуги.

Подробности в канале 👉🏼 @shares_investment_analytics

Channel name was changed to «Юрист по 115ФЗ/161ФЗ»

✅Как мы работаем: для понимания ситуации нам прежде всего нужны запрос банка, переписка ваша с банком и выписки по счету хотя бы за 6 месяцев, далее мы делаем анализ.

✅Следующим шагом будет: мы даем вам дорожную карту по решению именно вашей ситуации.

Если вам нужна помощь для разрешения вашей ситуации - пишите сюда 👉🏼 @your_business_expert

С какими вопросами к нам обращаются ❗️

🔥Доброго дня, сегодня мы расскажем о том с какими вопросами к нам чаще всего обращаются:
1️⃣банк ограничил доступ к ДБО (дистанционное банковское обслуживание) и направил запрос в рамках 115фз;
2️⃣банк заморозил денежные средства на счете и готов выдать деньги только при условии оплаты штрафа;
3️⃣организация “пожелтела” или получила типологию в платформе ЦБ РФ - “Знай своего клиента” и ей требуется реабилитация;
4️⃣банк приостановил конкретный перевод клиента в рамках 161фз;
5️⃣банк заблокировал карту физического лица;
6️⃣банк внес организацию или физическое лицо в специальные банковские списки либо в ”базу данных сомнительных реквизитов” Банка России;
7️⃣консультирование по нормам 115фз/161 фз;
8️⃣по иным ситуациям, вытекающих из регулирования антиотмывочными нормами 👇🏼

📌Сегодня размещаем пост на тему: Как бизнесу избежать блокировок по 115-фз

Если вам нужна квалифицированная юридическая помощь в ситуациях, связанных с фз-115, пишите сюда 👇🏼
◾️ @your_business_expert

🗣Наша команда в СМИ

✅Не так давно наш коллега- управляющий партнер ЮРЛ Групп Семён Николаев, выразил свое экспертное мнение журналу «Секрет фирмы» на вопрос:

👉🏼что делать если банк заморозил перевод или ограничил доступ к счету?

В материале эксперт дает ответы на вопросы :
👉🏼что делать в случае блокировки карты или заморозки отдельной операции по счету;

👉🏼в какие сроки банк должен разрешить вопрос с блокировкой карты/приостановкой операции;

👉🏼почему деньги могут быть вообще заблокированы на существенный срок и что с этим делать.

✅Подробнее ознакомиться с материалом можно по ссылке
https://secretmag.ru/survival/chto-delat-esli-bank-zamorozil-perevod-ili-schyot-instrukciya.htm

✅Наш метод работы в ситуациях, когда банк ограничил доступ к счету строится так:

✔️делаем анализ запроса банка
✔️анализируем выписки по счету: характер операций
✔️подготавливаем все необходимые документы для подтверждения операций по счету и фактов хозяйственной деятельности
✔️готовим ответ банку
✔️представляем интересы доверителя в банке до полного разрешения ситуации

Если вам нужна квалифицированная юридическая помощь в ситуациях, связанных с фз-115, пишите и звоните сюда 👇🏼

@your_business_expert

✅Успешное завершение нашей работы.

🔎 Неделю назад к нам обратился доверитель - физическое лицо, у которого банк ограничил доступ к счету по основаниям 115фз, и вот вчера в адрес нашего доверителя, банк прислал ответ на представленный нами пакет документов, банк полностью восстановил доступ к счету и возможность работы по нему.

✔️Доверитель был безмерно рад, что его вопрос решился положительно в такие короткие сроки.
👇🏼

📌Для кого наш канал:
Материал будет полезен прежде всего предпринимателям, которые уже сталкивались или могут столкнуться с нормативами широко известного 115-фз: Федерального закона от 07.08.2001 N115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма», а также коллегам - юристам, бухгалтерам, консультантам.
Писать мы будем не сложным профессиональным языком, а легким бизнесовым.

📌Также будем разбирать ситуации и как выходить из них, вытекающие из норм 161-ФЗ: Федерального закона "О национальной платежной системе" от 27.06.2011 N 161-ФЗ.

😉Постараемся не душнить, но там где стоит указать про нормативку или судебную практику - обязательно укажем, дабы дать фактуру.

Если вам нужна будет бесплатная консультация - смело пишите сюда:
▪️ @your_business_expert
▪️ +7 (915) 200-55-59

Рады приветствовать вас на нашем телеграмм канале🔥

📌Кто мы?
Мы - команда антиотмывочной практики дружного коллектива ЮРЛ Групп.

☝🏼Здесь мы будем делиться нашими кейсами, рабочими инструментами и полезными советами как не допускать нарушения этих самых “антиотмывочных” норм и что делать в таких ситуациях, когда банк заморозил вам средства на счете или вообще его заблокировал, либо ваша организация/вы как физическое лицо попали в так называемые “специальные” списки банков.

📌Команда ЮРЛ работает на рынке экспертного юридического консалтинга с 2014 года, мы накопили значительный опыт в таких отраслях права как:
1️⃣ налоговое право
2️⃣ экологическое право
3️⃣ банкротное право: физические лица
4️⃣ банкротное право: юридические лица
5️⃣ практика информационной безопасности бизнеса

🔥О нашей команде в лицах еще расскажем. 👇🏼

Ход конем. 115ФЗ/161ФЗ pinned Deleted message

Channel photo updated

Channel name was changed to «Ход конем. 115ФЗ/161ФЗ»

​🌾 Русагро (AGRO) | Как неурожай повлиял на операционные результаты?

▫️ Капитализация: 167,8 млрд / 1228 рублей за расписку
▫️ Выручка ТТМ: 315 млрд
▫️ P/S: 0,53

☀️ Масложировой бизнес (56% выручки за 3кв2024):

▫️ Объём производства сырого масла - 250 тыс. тонн (+48% г/г)
▫️ Объём продаж потребительской продукции - 118 тыс. тонн (-5% г/г)
▫️ Объём продаж промышленной продукции - 537 тыс. тонн (+45% г/г)

🍰 Сахарный бизнес (14% выручки за 3кв2024):

▫️ Объём производства сахара - 231 тыс. тонн (+3% г/г)
▫️ Объём продаж сахара - 195 тыс. тонн (-6% г/г)

🥩 Мясной бизнес (16% выручки за 3кв2024):

▫️ Объём производства свиней - 78 тыс. тонн (-1% г/г)
▫️ Объём реализации продукции свиноводства - 68 тыс. тонн (без изменений г/г)

🌾 Сельскохозяйственный бизнес (13% выручки за 3кв 2024):

▫️ Объём продаж зерновых культур - 220 тыс. тонн (-49% г/г)
▫️ Объём продаж масличных культур - 59 тыс. тонн (-16% г/г)

✅ Скромный рост выручки на 6% г/г до 82,8 млрд рублей частично связан с высокой базой прошлого года, где были консолидированы результаты НМЖК. Большая часть сегментов стагнирует или снижается и только масложировой бизнес растёт г/г благодаря модернизации МЭЗ Балаково.

👉 Операционные результаты мясного сегмента хуже 1кв и 2кв 2023г. Ликвидация последствий вспышки АЧС даёт о себе знать, полноценного восстановления производства до пиковых уровней мы так и не увидели, но ничего критичного в этом нет.

❌ Из-за внешних факторов, урожайность по ряду позиций в этом году снизилась. Продажи зерновых и масличных культур за 9м2023г снизились на 17% и 47% соответственно. Часть продаж опять перенесли на 4кв2024г, но в целом по году мы увидим ощутимое снижение продаж зерновых.

❌ Процесс переезда через суд затягивается, приблизительных сроков по-прежнему нет. Например, у X5 Retail Group с момента остановки торгов до плановой даты их возобновления пройдет почти 9 месяцев. Скорее всего, сама процедура уже во-многом отработана, но на это всё равно может уйти около 6 месяцев.

Вывод:
Операционные результаты в 3кв слабые, но ничего критичного. Цены на продукцию, судя по динамике выручки, цены реализации в сегментах сахара, мяса и зерновых, снижаются, а издержки растут. Финансовые результаты за 3кв2024г вряд ли обрадуют инвесторов.

В целом, бизнес здоровый и оценен вполне справедливо. Дивдиендов до переезда здесь не будет, но никакого дисконта даже под этот фактор не заложено.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #русагро #AGRO

ℹ️ Oзон Фармацевтика | Новое IPO

Компания уже объявила ценовой диапазон размещения, разберем бизнес и его перспективы

▫️Ценовой диапазон: 30-35 р/акция
▫️Капитализация: 30-35 млрд р (до IPO)
▫️Планируется разместить до 10% от УК
▫️Сбор заявок: 11-16 октября 2024 года
▫️Формат: сash-in

👉 Группа «Озон Фармацевтика» - ведущая российская фармацевтическая компания, №1 в производстве дженериков. Для тех, кто не в курсе, компания ничего общего не имеет с маркетплейсом OZON.

У компании есть 2 действующих крупных завода, выпускающих дженерики, (Озон и Озон Фарм) мощностью производства 378 и 284 млн упаковок в год, которые загружены на 51% и 29% соответственно. Компания имеет самый обширный портфель лекарственных препаратов в стране и планирует его увеличить в перспективе 5 лет на 50%.

Еще 1 завод (Мабскейл) занимается биотехом, он будет введен в коммерческое производство к 2027 году, а сейчас на нем производятся партии для клинических исследований.

Озон Медика - завод для производства препаратов для борьбы с онкологией и тяжелыми аутоиммунными заболеваниями с особыми требованиями к производству, находится в процессе строительства с планируемым запуском продаж в 2027м году. Сейчас лекарства против онкологии производятся на имеющихся мощностях на выделенной линии.

📊 Финансовые показатели TTM:

▫️Выручка: 24,6 млрд р
▫️Опер. прибыль: 9,2 млрд р
▫️Чистая прибыль: 6,2 млрд р
▫️P/E TTM (после IPO): 5,3-6,2
▫️Чистый долг: 8 млрд р
▫️ND/EBITDA: 0,8
▫️fwd дивиденд 2024: 5,8%

✅ В 1п2024 рост выручки составил аж 63% г/г. На 16% г/г вырос объем реализованных препаратов, это обусловлено запуском 2 новых производственных линий в конце 2023 года.

В 1п2024 также на 40% г/г. выросла стоимость упаковки. Важно учесть, что чистая выручка в отчете отражена уже после выплаты бонусов аптекам и дистрибуторам. Поэтому цена за упаковку может меняться вне зависимости от роста цен и инфляции, например, если компания выплачивает аптекам и дистрибьюторам меньше бонусов в расчете на одну упаковку. Это и есть «более эффективная работа по стимулированию продаж аптечных сетей», на которую ссылается компания. 

👆Портфель препаратов диверсифицирован и состоит из 508 препаратов. Ни один из препаратов не влияет ключевым образом на продажи, это позволяет избежать рисков зависимости от резких колебаний спроса и стоимости конкретных препаратов.

✅ Среднегодовой темп роста выручки Группы по МСФО с 2021 по 2023 гг. составил 6%. Среднегодовой темп роста показателя EBITDA составил 8% за 2021-2023 гг.

Однако, у компании есть стратегия роста, которая уже реализуется. По итогу 2024 года ожидается рост выручки на 30%, а далее до 2030 ожидается рост сильнее рынка (18% для сегмента дженериков). Т.е. компания вполне может расти темпами 20+% в год, развиваться и платить дивиденды. Каких-то проблем у бизнеса не наблюдается.

📈 В перспективе 2027 года планируется запуск продаж биосимиляров (биотех). У этого рынка ожидаемые темпы роста еще немного выше. Сейчас у Озон Фармацевтики уже широкий портфель препаратов биотех - 25 продуктов на разных стадиях исследований, часть из которых выйдут в коммерческие продажи к 2027 году.

✅ Текущий уровень долговой нагрузки позволяет направлять не менее 35% от ЧП на дивиденды, но не более 100% от FCF. При fwd p/e 2024 около 6, дивиденды по итогам года могут быть около 5,8% к верхней цене размещения.

Вывод:
Компания выходит на биржу с прибыльным бизнесом, с перспективами роста, с небольшим чистым долгом, с дивидендной политикой и по интересным мультипликаторам для такого бизнеса. Размещение проходит с хорошим дисконтом, поэтому акции вполне могут подрасти после IPO до 45-50 рублей, т.е. есть неплохой апсайд.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #озон #фармацевтика #ipo

​🛍 Henderson (HNFG) | Обзор результатов за 1П2024г

▫️Капитализация: 25,5 млрд ₽ / 630₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 19 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 7,4 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 3,1 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 3,2 млрд ₽
▫️скор. P/E ТТМ: 8
▫️P/B: 3,2
▫️fwd дивиденды 2024: 6-6,5%

👉 Результаты за 1П2024г:

▫️Выручка: 9,2 млрд ₽ (+32% г/г)
▫️EBITDA: 3,5 млрд ₽ (+32% г/г)
▫️скор. ЧП: 3,5 млрд ₽ (+43,2% г/г)

✅ Бизнес продолжает расти существенно лучше ожиданий: за 8М2024г торговая площадь выросла на 19,8% г/г до 51 769 кв. м, продолжается переоткрытие салонов нового формата на которые приходится уже 68% выручки.

✅ Выручка в онлайн-каналах показывает опережающий рост. Продажи через интернет-магазин + самовывоз выросли на 41% г/г до 1,4 млрд, продажи через маркетплейсы поднялись на +80,2% г/г до 1 млрд рублей. Теперь доля онлайн-продаж в выручке составляет 20% против 16,6% годом ранее.

✅ Менеджмент ожидает завершение всех необходимых строительных работ и окончательный переезд компании в новый собственный распределительный центр в 2026г. Это отразится на операционной эффективности (упадут и расходы на аренду).

👉 Чистый долг с учетом обязательств по аренде на конец 1П2024г составил 8,9 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,2. Основную часть кредитов формируют краткосрочные банковские займы под фиксированный процент (в среднем около 18-19%). Долговая нагрузка вполне комфортная.

👆 У компании заметно растут расходы по обязательствам по договорам аренды: в 1П 2024г затраты по этой статье составили 464 млн рублей (+54,7% г/г).

❌ Кол-во оффлайн посещений салонов за 8М2024г снизилось на 2,4% г/г. Общие продажи пока держатся благодаря росту онлайн-каналов, но и тут основной вклад даёт растущая доля маркетплейсов, где маржинальность продаж скорее всего ниже.

Вывод:
Хендерсон продолжает постепенно расти и открывать новые точки. Есть хорошие темпы роста на операционном уровне. Эффект ухода части иностранных брендов пока продолжает положительно влиять на продажи и этот фактор может исчезнуть в скором времени.

Компания размещалась на IPO дороговато, но с тех пор прошел почти год, бизнес вырос. Теперь акции компании оценены более-менее справедливо.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Henderson #HNFG

​⚡️ Россети Центр и Поволжье (MRKP) | Обзор результатов за 1П 2024г

▫️Капитализация: 37,4 млрд ₽ / 0,3321₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 136 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 36,6 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 15,5 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 2,4
▫️P/B: 0,4
▫️fwd дивиденды 2024: 14,7-16%

✅ Благодаря повышению среднего котлового тарифа на 6,5% г/г компания показала небольшой рост выручки в 1П2024 на 6,3% г/г до 67,8 млрд рублей.

👆 Чистая прибыль за 1п2024 выросла до 10,8 млрд р (15,8% г/г).

✅ С начала года чистый долг сократился на 9,8 млрд до 7,9 млрд рублей (ND/EBITDA = 0,22). Bполне вероятно, что к концу года долга уже не будет.

Из-за разницы в ставках по долгу и депозитам, компания получила чистый % доход в 16,9 млн рублей.

✅ Пик капитальных затрат уже был пройден в 2023г. По планам менеджмента, в 2024г ожидается 22,9 млрд рублей капитальных вложений (т.е. ещё около 13,3 млрд) и до 2027г в среднем Capex останется на сопоставимых уровнях.

✅ Операционные расходы в 1П 2024г росли темпом чуть ниже выручки (+6% г/г). Менеджмент прогнозировал в 2024г опережающий рост расходов и снижение маржинальности относительно 2023г, но пока всё лучше ожиданий.

❌ Исторически, по всему сектору и конкретно для Россети Центр и Приволжье на 2П года приходятся бумажные списания и формирование резервов под кредитные убытки.

Спрогнозировать это сложно и есть риск, что прибыль во 2п2024 будет существенно ниже.

👆 Несмотря на это, я бы ожидал, что по итогам 2024г компания будет в состоянии заплатить дивиденды на общую сумму в 5,5 — 6 млрд рублей (див. доходность к текущей цене 14,7-16%)

Вывод: 
Россети Центр и Поволжья по-прежнему в состоянии поддерживать небольшой рост выручки и даже повышают эффективность бизнеса. Чистый долг снижается и, вполне вероятно, скоро станет отрицательным. По мультипликаторам бизнес оценён довольно дешево. Будущие результаты во многом защищены принятым планом по капитальным затратам и согласованному механизму индексации тарифов.

Адекватная цена для компании в текущих условиях, на мой взгляд, около 0,35 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Россети #MRKP

​🚘 Делимобиль (DELI) | Рекордный размер автопарка и начало выплаты дивидендов

▫️Капитализация: 37,8 млрд ₽ / 220₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 24,9 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 6,7 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 1,7 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 22,5
▫️P/B: 5,5
▫️fwd дивиденды 2024: 0,9%

👉 Результаты за 1П2024г:

▫️Выручка: 12,7 млрд ₽ (+46,4% г/г)
▫️EBITDA: 2,8 млрд ₽ (+9,6% г/г)
▫️Чистая прибыль: 0,5 млрд ₽ (-32,3% г/г)

✅ На операционном уровне бизнес продолжает демонстрировать высокие темпы роста: общий размер автопарка с начала года вырос на 35,9% до 29 584 авто, кол-во проданных минут поднялось на 31,4% до 907 млн минут, а кол-во активных пользователей увеличилось на 18,9% до 10,4 млн человек.

✅ СД впервые одобрил выплату дивидендов в размере 1 рубль на акцию или на общую сумму в 176 млн рублей. Дивидендная доходность по текущим ценам всего чуть менее 0,5%, но для компании роста это не самый важный момент.

👆 Див. политика предусматривает распределение 50% от чистой прибыли при ND / EBITDA меньше 3. Долговая нагрузка сейчас выше целевых значений, поэтому и распределили в итоге меньше положенного.

❌ С начала 2024г чистый долг Делимобиля вырос на 3,5 млрд рублей до 24,9 млрд при ND / EBITDA = 3,73. До 2026г крупных погашений по облигациям не ожидается, но стоимость обслуживания лизинговых обязательств уже растёт вместе с ключевой ставкой.

❌ На фоне опережающего роста себестоимости, коммерческих и административных расходов, маржинальность по скор. EBITDA снизилась до 22,6% (против 30,1% в 1П2023г). Судя по всему, высокая конкуренция среди сервисов по каршерингу не позволяет активно повышать цены.

Вывод:
В целом Делимобиль продолжает расти в выручке и на операционном уровне, но темпы роста сокращаются и в секторе есть сильные конкуренты. Надо понимать, что сама стратегия роста предполагает существенный объем заимствований, что по текущим ставкам создает повышенные риски.

На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для акций компании около 200 рублей, если высокие темпы роста будут сохраняться.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #DELI #Делимобиль

​🥚 МТС (MTSS) | Готовится новое IPO дочки

▫️Капитализация: 413,7 млрд ₽ / 207₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 656,6 млрд ₽
▫️OIBDA ТТМ: 240 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 71,7 млрд ₽
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 42,9 млрд ₽
▫️ND/OIBDA: 1,8
▫️скор. P/E ТТМ: 9,6
▫️fwd дивиденды 2024: 16,9%

👉 Отдельно выделю результаты за 1П2024г:

▫️Выручка: 332,2 млрд ₽ (+18% г/г)
▫️OIBDA: 124,5 млрд ₽ (+4,9% г/г)
▫️скор. ЧП: 21,9 млрд ₽ (-28,2% г/г)

✅ По заявлениям менеджмента, дочерняя компания группы MTS Ads (рекламные услуги) приближается к выходу на прибыль и потенциально может быть готова к выходу на IPO уже в 2025г. Про сам бизнес в цифрах мы знаем не так много: выручка за последние 12М составила 47 млрд, что на 57% выше чем годом ранее.

❌ Все основные статьи расходов МТС показывают рост выше темпов роста выручки: себестоимость услуг +29,4% г/г, себестоимость товаров +30,5% г/г, административные расходы +20,7%, против роста выручки всего в 18% г/г.

❌ Относительно 1кв2024г чистый долг МТС сократился на 35 млрд до 423 млрд при ND / OIBDA = 1,8. Снижение долга почти наверняка носит временный эффект, до конца года предстоит перезанять ещё почти 125 млрд по актуальным % ставкам (около 20%).

👆В 1П2024г чистые финансовые расходы компании выросли на 70% г/г до 43,3 млрд рублей. То есть около 69,5% операционных доходов МТС уходит на обслуживание долга.

❌ В отчётности МТС перестал раскрывать подробности статьи «прочие неоперационные доходы и расходы». Ранее сюда попадали курсовые разницы, переоценка производных инструментов и прочие бумажные статьи. В 1П2024г группа показала прибыль по прочим доходам в 5 млрд рублей.

❌ Капитальные затраты продолжают стремительно расти и уже превысили 60,5 млрд за первые 6 месяцев 2024г (+62% г/г). За последние 5 лет это рекордный уровень инвестиций в первой половине года.

Вывод:
Расходы бизнеса растут быстрее выручки, обслуживание долга вытягивает уже почти 70% операционной прибыли и 2П2024г еще слабее. Кое-как удержаться на плаву помогает продажа активов, но вместо снижения долга менеджмент предпочитает выплату дивидендов (что важно для АФК Системы). Проблемы с долгом сохранятся до тех пор, пока ЦБ не снизит ставку.

Однако, акции МТС уже заложили все эти проблемы, поэтому и торгуются у минимумов 2022 года. На мой взгляд, справедливая цена около 250р за акцию, если дивидендные не приостановят, а ставку начнут снижать уже в ближайший год.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #MTSS #МТС

​📊 ArenaData (DATA) | Еще одна ИТ-компания выходит на Мосбиржу

▫️Капитализация: 19 млрд р (95 р/акция)
▫️Формат: cash-out
▫️Выручка TTM: 5,249 млрд р
▫️Опер. прибыль: 2,215 млрд р
▫️Чистая прибыль: 2,152 млрд р
▫️P/E TTM: 8,8
▫️fwd P/E 2024: 8,6
▫️fwd дивиденды 2024: 7,6%

ℹ️ Если кратко, то Аренадата занимается разработкой ПО для СУБД. Отрасль интересная и по ней уже ранее делал небольшой обзор полгода назад.

📈 Если верить прогнозам ЦСР, то рынок СУД и инструментов обработки данных российского производства будет расти с CAGR = 22,8% (за период с 2023 по 2030 годы) и достигнет 231 млрд р. Основной рост ожидается за счет замещения иностранного ПО. Сейчас прогнозы вполне оправдываются, что видно по финансовых результатам компании.

В целом, ИТ-сектор - один из немногих, который имеет высокие шансы хорошо расти в реальном выражении. Поэтому хорошо, что список ИТ-компаний на бирже расширяется.

✅ Дивидендная политика предполагает выплаты не менее 50% от скорректированной чистой прибыли (NIC), если ND/OIBDA не более 2.

✅ Долг у компании вообще несущественный (167 млн р, если учитывать обязательства по аренде).

✅ С оценкой в этот раз не пожадничали. P/E TTM = 8,8 по верхней границе диапазона и fwd P/E 2024 = 8,6. Однако, сделка в cash-out, текущие акционеры продадут 14% от общего количества акций (это немало и, видимо, эту цена считается выгодной).

fwd дивиденды по итогам 2024 года могут вполне составить около 7,2 рублей на акцию (7,6% к текущей цене), если распределение будет как по итогам 2023 года. Для растущей ИТ-компании отлично.

👉 Вообще, каких-то подводных камней у Аренадаты не вижу. Единственное, что на результаты 1п2024 я бы не сильно ориентировался (возможно что такой рост связан с особенностями признания выручки), думаю, что по итогам 2024 года выручка вырастет на 40-50% и прибыль +/- соразмерно.

Вывод:
Бизнес интересный и растущий, явных подводных камней нет (единственное, что клиентская база состоит всего из 115 заказчиков).

В целом, акции вполне могут вырасти после IPO вплоть до 110 рублей, апсайд есть, но небольшой. Однако, я не участвовал по 3 причинам:

1. Сейчас не самая лучшая ситуация на рынке для проведения IPO, поэтому ажиотаж и спекулятивный рост маловероятен.

2. Вряд ли по такой цене будет приличный % аллокации. Проще купить акции уже на торгах, чем платить комиссии и выходить из других позиций, чтобы подать заявку на участие.

3. IVA уже выходила на IPO с вполне адекватной оценкой, но это не помешало акциям упасть на 1/3.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #аренадата #arenadata #DATA

🏦 ВТБ (VTBR) | Очередной «дивидендный сюрприз» срывается

▫️ Капитализация: 1430 млрд / 90,5₽ за акцию
◽️ Чист. % доход TTM: 632 млрд
◽️ Чист. комис. доход TTM: 237,4 млрд
◽️ Чистая прибыль TTM: 419 млрд
▫️ P/E ТТМ: 3,4
▫️ P/E fwd 2024: 3,6
▫️ P/B: 0,57

👉 Отдельно результаты за 8М2024:

◽️ Чист. % доход: 378,2 млрд (-25,5% г/г)
◽️ Чист. комис. доход: 160 млрд (+14,6% г/г)
◽️ Чистая прибыль: 338,5 млрд (-3,6% г/г)

⚠️ Расходы на персонал + административные расходы растут быстрее основных статей доходов банка: по итогам 8М траты по этой статье превысили 285 млрд рублей (+19,1% г/г). Показатель CIR поднялся до 40,9% против 29,6% годом ранее.

❌ Чистые процентные доходы группы снизились на 25,5% г/г до 378 млрд рублей. Общая стоимость обслуживания депозитов растёт быстрее чем доходы от кредитного портфеля. Чистая процентная маржа упала с 3,2% до 2%.

❌ Достаточность капитала H20.0 сократилась до 9,1% против 10,6% на начало года. ВТБ продолжает поддерживать низкие уровни резервирования, за 8м на создание резервов было направленно 98 млрд рублей (-29,3% г/г).

❌ По заявлениям менеджмента, повышение антицикличных надбавок к капиталу потребует дополнительно 60 млрд рублей.

👉 Как заявляет первый зампред правления банка Дмитрий Пьянов, повышение надбавки влияет на условия выплаты дивидендов. На мой взгляд, в итоге дивиденды за 2024г выплачивать не будут, и ближайшие выплаты стоит ждать в 2026 году за 2025й.
 
Выводы:
Вот уже несколько лет подряд ВТБ обещает вот-вот вернуться к выплате дивидендов, но когда дело приближается к самим выплатам, находится причина их не платить. Темпы кредитования постепенно затухают, а траты на обслуживание депозитов продолжают возрастать. Более того, пока эффект отмены льготки не дал о себе знать.

Время идет, но ничего не меняется. Сбер, БСП, Совкомбанк, Т-Банк, МТС Банк - все более интересны, чем ВТБ.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ВТБ #VTBR

​🗣 HeadHunter (HEAD) | Старт торгов после переезда ожидается 26.09

▫️ Капитализация: 197,8 млрд ₽ / 3908₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 35,3 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 21 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 17,8 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 11,1
▫️ P/B: 4,8
▫️fwd дивиденд за 2024: 17,7%

👉 Отдельно выделю результаты за 1П 2024г:

▫️Выручка: 18,4 млрд ₽ (+46,5% г/г)
▫️скор. EBITDA: 10,7 млрд ₽ (+49,8% г/г)
▫️скор. ЧП: 10,5 млрд ₽ (+103,6% г/г)

✅ По заявлениям менеджмента, за 2024г компания собирается выплатить дивиденды на общую сумму в 35 млрд рублей (див. доходность к текущим ценам 17,7%). Сумма включает выплаты за пропущенные периоды.

На конец 1П2024г чистая денежная позиция компании была 27 млрд рублей (13,6% от рыночной капитализации). К концу 2024г, скорее всего, кэш-позиция превысит 35 млрд рублей, что как раз и обеспечит обозначенную базу для выплаты дивидендов.

✅ Помимо выплаты дивидендов, к старту торгов менеджмент планирует начать программу по выкупу акций на общую сумму в 10 млрд рублей, чтобы сгладить эффект от навеса после переезда + остаётся опция с выкупом заблокированных нерезидентов.

✅ Пока на трудовом рынке РФ сохраняется рекордно низкая безработица, Хедхантер зарабатывает сверхприбыль (повышаются цены на услуги, сам пакет услуг расширяется, бюджеты работодателей на поддержку найма растут и т. д.). Ситуация вряд ли изменится в худшую сторону до конца СВО.

Выводы:
Как я уже отмечал в прошлых обзорах на компанию, главный риск для Хедхантера — это его юрисдикция и процесс организации переезда. Судя по всему, всё обойдётся без ущерба для миноритариев (дивиденды распределят, сделают байбэк, долю владения не размоют). В среднесрочной перспективе сверхдоходы от рекордно низкой безработицы, скорее всего, уйдут, но пока компания растёт лучше ожиданий и каких-то видимых проблем у бизнеса нет.

Headhunter стоил 3900 на момент приостановки торгов, что вообще недорого для такой компании в текущих условиях. Целевая цена, на мой взгляд, сейчас 4600+ р за акцию. Ждем старта торгов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #HeadHunter #HEAD

​​🐟 Инарктика (AQUA) | как гибель рыбы отразится на результатах компании?

▫️ Капитализация: 54,3 млрд ₽ / 617₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 33,9 млрд ₽
▫️ скор. EBITDA ТТМ: 14 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 9,2 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 5,9
▫️ P/B ТТМ: 1,5

👉 Отдельно выделю результаты за 1П2024г:

▫️Выручка: 18,3 млрд ₽ (+41,5% г/г)
▫️скор. EBITDA: 7,4 млрд ₽ (+17,8% г/г)
▫️Чистый убыток: 1,4 млрд ₽
▫️скор. ЧП: 6,7 млрд ₽ (+25,4% г/г)

✅ Если скорректировать прибыль на переоценку биологических активов и курсовые разницы, то в 1П 2024г компания получила рекордные 6,7 млрд рублей (+25,4% г/г). Плюс к этому, бизнес сгенерировал FCF в 7,5 млрд рублей (Х4,1 г/г).

✅ Чистый долг (с уч. обязательств по аренде) составил 6,3 млрд р. Чистый долг/EBITDA = 0,4. Средневзвешенная ставка по кредитам и облигациям компании = 11,6%.

Компания получила льготный кредит в 4,9 млрд рублей на строительство комбикормового завода. Строительство запланировано уже на 2024г с последующим запуском в 2025 году. На корма и материалы для выращивания рыбы в 1П2024г потрачено 5,6 млрд рублей, поэтому эффект может быть ощутимым.

❌В 1П2024г произошло огромное списание биологических активов на сумму почти 8 млрд р из-за вспышки вши и неблагоприятных погодных условий. Биомасса в тоннах снизилась на 54% за полугодие (т.е. часть рыбы умерла). Основной удар пришелся на взрослую рыбу (-69% г/г) и на мальков (-40%). При этом, сверхнормативные потери в номинале составляют около 2,4 млрд р (из комментариев менеджмента).

Сейчас у компании осталось всего 8,5 тонн лосося товарного вида против 22,5 тонн на конец 2023г.

👆 Похожая ситуация наблюдалась в 2015г, когда в результате вспышки лососевой вши компания потеряла 20 тонн рыбы. Масштаб текущих проблем гораздо меньше, а финансовое состояние бизнеса на порядок лучше. Тем не менее, в ближайшие 2 года менеджмент прогнозируют стагнацию операционных показателей.

Выводы:
Финансовые результаты бизнеса отличные, но на операционном уровне у Инарктики произошел форс-мажор, который, вероятно, приведет к стагнации на 2 года. Частично проблему поможет решить запуск новых мальковых заводов, проект по производству кормов (через снижение себестоимости) и рост цен на сам лосось на фоне сокращения предложения.

За последние полгода цены на озерную форель выросли на 23%, а на лосось и морскую форель - на 20,6%. Рост цен серьезный, доля компании на российском рынке существенная, поэтому проблемы с биомассой в секторе однозначно будут максимально закладываться в цены и компенсироваться ими, поэтому вряд ли будет прям обвал финансовых результатов компании. Однако, просадка по скор. чистой прибыли на 15-20% в последующие 2 года - вполне реально. Закладывал бы fwd p/e 2025 около 7,5, что недорого, если они хотя бы по графику будут реализовывать свою стратегию роста (ранее компания планировала увеличить производство рыбы до 60 т. тонн к 2028г).

На мой взгляд, с учётом всех проблем, справедливая цена акций - около 750 рублей (если подобные форс-мажор не повторится в самое ближайшее время).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Инарктика #AQUA

​⛏ Мечел (MTLR) | Здравый смысл вернулся. Какова дальнейшая судьба компании?

▫️Капитализация: 61 млрд / 109₽ АО + 115₽ АП
▫️Выручка ТТМ: 417 млрд
▫️EBITDA ТТМ: 79,2 млрд
▫️Чистая прибыль ТТМ: 9,1 млрд
▫️скор. ЧП ТТМ: 29,5 млрд
▫️скор. P/E ТТМ: 2,1
▫️fwd дивиденды 2024: 0%

👉 Отдельно выделю результаты за 1П 2024г:

▫️Выручка: 206 млрд ₽ (+5,8% г/г)
▫️EBITDA: 32,8 млрд ₽ (-18% г/г)
▫️скор. Чистый убыток: 6,8 млрд ₽ (против прибыли в 20,8 млрд)

✅ В августе 2024г компания достигла договорённостей о продаже своих европейских активов и может заработать на этом 5-7 млрд рублей до налогов. С одной стороны, дополнительная ликвидность
улучшает положение компании, а с другой стороны, активов внутри Мечела становится меньше.

👉 Менеджмент компании отмечает риск негативного исхода по некоторым судебным разбирательствам, которые могут привести к убытку в 2,1 млрд рублей.

❌ Расходы на обслуживание долга выросли на 59,2% г/г до 20,1 млрд рублей за 1п2024. Платежи по долгу не покрываются операционной прибылью в 4,5 млрд (или 18,6 млрд с учетом корректировки на выбытие активов).

В 1П2024г средневзвешенные процентные ставки составили 17,6% по кредитам в рублях и 5,6% для займов в евро и юанях. большая часть кредитов в рублях.

❌ В текущих условиях Мечел не может обслуживать свой долг за собственные средства и продолжает наращивать долговую нагрузку. С конца 2023г чистый долг вырос на 5% до 262,5 млрд при ND / EBITDA = 3,3. Отрицательный капитал уже превысил 90 млрд.

Выводы:
Со всеми корректировками на разовый убыток от продажи дочерней компании и курсовые разницы, Мечел всё равно показал чистый убыток за 1П 2024г в 6,8 млрд рублей. На операционном уровне добыча и реализация восстанавливаются, но, при текущих ценах на уголь и сталь, этого недостаточно.

Чистый долг опять растёт вместе с стоимостью его обслуживания и, при прочих равных, во 2П2024г ситуация усугубится.

Никакой твердой идеи в акциях нет. Однако, акции прилично упали и стоят недорого. Если верить в резкий рост цен на сталь, уголь или сильную девальвацию - префы Мечела уже можно рассматривать на свой страх и риск (по ним хотя бы есть мизерный шанс возобновление соблюдения див. политики).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #мечел #MLTR

​☎️ IVA Technologies (IVAT) | Компания роста по цене стагнирующего бизнеса?

▫️ Капитализация: 21,6 млрд ₽ / 216 ₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 2,8 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 2,1 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 1,8 млрд ₽
▫️ fwd P/E 2024: 12
▫️ P/B: 5,8

👉 Отдельно выделю результаты за 1П 2024г:

▫️Выручка: 1,07 млрд ₽ (+48,2% г/г)
▫️скор. EBITDA: 688 млн ₽ (+22,4% г/г)
▫️Чистая прибыль: 503 млн ₽ (+2% г/г)

✅ В отчётном периоде, портфель заказов ИВА вырос на 30% г/г до 38,7 тыс. штук, средняя цена одной лицензии поднялась на 19% г/г. Учитывая сезонность бизнеса (большая часть поступлений приходится на конец года), результаты по выручке сильные.

👆 В 1П2024г себестоимость и операционные расходы значительно опережают выручку по темпам роста. Основные моменты:

▫️Заработная плата и социальные отчисления +108,9% г/г до 32,9 млн рублей. Основной драйвер роста — это расширение штата до 334 человек (+44% к 2023г)

▫️Маркетинговые и коммерческие расходы Х11,8 г/г до 146,6 млн рублей. Кратный рост рекламных расходов скорее всего необходим для развития сегмента B2B

▫️Прочие операционные расходы Х19,8 г/г до 59 млн рублей. Подробностей расходов по этой статье компания не раскрывает

В итоге, опережающий рост расходов привёл к сокращению маржинальности по EBITDA до 66,4% против 77,9% годом ранее. Однако, результаты за 1п2024 в секторе нельзя называть репрезентативными, по итогам 2024 года картина будет объективно и, скорее всего, более интересной.

✅ С учетом обязательств по аренде, на балансе Ива скопился небольшой долг в 639 млн рублей (ND/EBITDA = 0,31). Ставки по кредитам не превышают 13%.

❌ Компания планирует начать выплачивать дивиденды только с 2025г и высокой доходности ждать не стоит. Согласно див. политике, планируется выплачивать не менее 25% от скор. чистой прибыли (скор. чистая прибыль по их формуле расчета будет соизмерима с FCF).

По предполагаемой формуле, дивидендная база TTM около 1,2 млрд рублей, т.е. на дивиденды за последние 12 месяцев могло бы быть направленно всего 300 млн (доходность к текущей цене 1,4%).

Хотя, для компании роста, дивиденды - это не ключевой фактор.

Вывод:
Даже если очень скромно оценить потенциал роста выручки по итогам 2024 года до 3,3 млрд р (на 35% г/г), то скор. чистая прибыль может составить порядка 1,8 млрд р (+42% г/г). FWD p/e 2024 будет около 12.

Для компании роста, которая работает на интересном рынке - это вообще недорого. Будем смотреть, как компания продолжит расти, но, при прочих равных, справедливая цена около 300р. Из ИТ-сектора сейчас держу Позитив, Софтлайн, ИВУ и Элемент (небольшие позиции).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #IVAT #ИВА

​​🔥 Газпром (GAZP) | Спорный отчет и будущее компании. Разбираем.

▫️ Капитализация: 2,9 трлн ₽ / 123,1 ₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 9,5 трлн ₽
▫️ Убыток от продаж ТТМ: 88,3 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 181,9 млрд ₽
▫️ fwd P/E 2024: 2.9
▫️ fwd дивиденд 2024: 15%

✅ В 1п2024 у Газпрома выросла выручка до 5,1 трлн ₽ (+23,7% г/г), а прибыль от продаж превысила 1 трлн ₽ (+37% г/г).

Чистая прибыль составила 1043 млрд р, НО это не совсем корректный показатель. Если произвести корректировки на прибыль от выгодной покупки, курсовые разницы, убыток от обесценение финансовых активов и восстановление убытка от обесценения нефинансовых активов, то скорректированная чистая прибыль будет равна 717 млрд р.

👆 Однако, согласно див. политике, дивидендная база еще выше и составляет 779 млрд р (т.е. Газпром заработал за 1п2024г 13,3% дивдиендов к текущей цене (если, конечно же, он их будет выплачивать).

❌ Капитальные затраты Газпрома за 1П 2024г остались на уровне прошлого года и составили чуть более 1 трлн рублей. При этом, если скорректировать операционный денежный поток на движения по депозитам, то мы получим убыток на уровне FCF в 27 млрд.

👆 В целом, сейчас Газпром работает в ноль по FCF даже в условиях цикла повышенных капитальных затрат и дополнительного фискального давления (доп. НДПИ 50 млрд р в месяц, который действует до конца 2025г). Это хороший результат.

❌ Чистый долг компании на конец первого полугодия 2024г составляет 4,7 трлн рублей при ND / EBITDA = 2,4. Долговая нагрузка остается существенной, но некритичной.

📊 Вообще, худшее, что могло произойти с Газпромом - уже произошло. Кроме каких-то сценариев апокалипсиса, больше ничего не должно помешать компании зарабатывать хотя бы порядка 1 трлн чистой прибыли в год (fwd p/e 2024 жду около 2,9).

Когда отменят повышенный НДПИ, прибыль может вполне вырасти до 1,4 трлн по итогам 2026 (беру пессимистичный сценарий). fwd p/e 2026 = 2,1, а прогнозные дивиденды за 2026й год могут быть около 25% к текущей цене.

На горизонте 2030 года у Газпрома еще есть немало проектов, однако о них пока думать рано, в обозримом будущем они результаты не поддержат.

Вывод:
Отчет у Газпрома оказался очень даже неплохим. Проблем у компании хватает, но они все заложены в цене. Второе полугодие может быть существенно хуже, чем 1п2024 из-за роста издержек, роста % расходов и укрепление рубля, но суть от этого не меняется. 1 трлн скор. ЧП компания, скорее всего, покажет.

Не факт, что будут дивиденды по итогам 2024 года, но вероятность их выплаты есть и довольно высокая. По-прежнему считаю, что Газпром со всеми его проблемами оценён вполне дёшево. Адекватная цена в текущих условиях — это около 175 рублей за акцию. Газпром покупал пару месяцев по 118 рублей, держу, но немного.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #GAZP #газпром

​​🐟 Инарктика (AQUA) | как гибель рыбы отразится на результатах компании?

▫️ Капитализация: 54,3 млрд ₽ / 617₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 33,9 млрд ₽
▫️ скор. EBITDA ТТМ: 14 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 9,2 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 5,9
▫️ P/B ТТМ: 1,5

👉 Отдельно выделю результаты за 1П2024г:

▫️Выручка: 18,3 млрд ₽ (+41,5% г/г)
▫️скор. EBITDA: 7,4 млрд ₽ (+17,8% г/г)
▫️Чистый убыток: 1,4 млрд ₽
▫️скор. ЧП: 6,7 млрд ₽ (+25,4% г/г)

✅ Если скорректировать прибыль на переоценку биологических активов и курсовые разницы, то в 1П 2024г компания получила рекордные 6,7 млрд рублей (+25,4% г/г). Плюс к этому, бизнес сгенерировал FCF в 7,5 млрд рублей (Х4,1 г/г).

✅ Чистый долг (с уч. обязательств по аренде) составил 6,3 млрд р. Чистый долг/EBITDA = 0,4. Средневзвешенная ставка по кредитам и облигациям компании = 11,6%.

Компания получила льготный кредит в 4,9 млрд рублей на строительство комбикормового завода. Строительство запланировано уже на 2024г с последующим запуском в 2025 году. На корма и материалы для выращивания рыбы в 1П2024г потрачено 5,6 млрд рублей, поэтому эффект может быть ощутимым.

❌В 1П2024г произошло огромное списание биологических активов на сумму почти 8 млрд р из-за вспышки вши и неблагоприятных погодных условий. Биомасса в тоннах снизилась на 54% за полугодие (т.е. часть рыбы умерла). Основной удар пришелся на взрослую рыбу (-69% г/г) и на мальков (-40%). При этом, сверхнормативные потери в номинале составляют около 2,4 млрд р (из комментариев менеджмента).

Сейчас у компании осталось всего 8,5 тонн лосося товарного вида против 22,5 тонн на конец 2023г.

👆 Похожая ситуация наблюдалась в 2015г, когда в результате вспышки лососевой вши компания потеряла 20 тонн рыбы. Масштаб текущих проблем гораздо меньше, а финансовое состояние бизнеса на порядок лучше. Тем не менее, в ближайшие 2 года менеджмент прогнозируют стагнацию операционных показателей.

Выводы:
Финансовые результаты бизнеса отличные, но на операционном уровне у Инарктики произошел форс-мажор, который, вероятно, приведет к стагнации на 2 года. Частично проблему поможет решить запуск новых мальковых заводов, проект по производству кормов (через снижение себестоимости) и рост цен на сам лосось на фоне сокращения предложения.

За последние полгода цены на озерную форель выросли на 23%, а на лосось и морскую форель - на 20,6%. Рост цен серьезный, доля компании на российском рынке существенная, поэтому проблемы с биомассой в секторе однозначно будут максимально закладываться в цены и компенсироваться ими, поэтому вряд ли будет прям обвал финансовых результатов компании. Однако, просадка по скор. чистой прибыли на 15-20% в последующие 2 года - вполне реально. Закладывал бы fwd p/e 2025 около 7,5, что недорого, если они хотя бы по графику будут реализовывать свою стратегию роста (ранее компания планировала увеличить производство рыбы до 60 т. тонн к 2028г).

На мой взгляд, с учётом всех проблем, справедливая цена акций - около 750 рублей (если подобные форс-мажор не повторится в самое ближайшее время).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Инарктика #AQUA

​​🛢 Лукойл (LKOH) | +1 компания с "кубышкой"

▫️Капитализация: 4283 млрд ₽ / 6182₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 8655 млрд ₽
▫️Опер. прибыль ТТМ: 1510 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 1180 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 1230 млрд ₽
▫️ P/E TTM: 3,5
▫️ P/B: 0,66
▫️ fwd дивиденды 2024: 15%

👉 Финансовые результаты за 1П2024г:

▫️ Выручка: 4 333 млрд ₽ (+20,2% г/г)
▫️ Опер. прибыль: 694 млрд ₽ (+13,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 590 млрд ₽ (+4,6% г/г)
▫️ скор. ЧП: 637 млрд ₽ (+26,8% г/г)

✅ Чистая денежная позиция на балансе Лукойла на конец 1П2024г превысила 759 млрд рублей (18% от текущей капитализации). Большая часть кубышки валютная, поэтому процентные доходы по ней не такие высокие.

✅ Капитальные расходы компании остаются на уровне прошлого года и сейчас составляют всего 326 млрд рублей. Каких-то крупных проектов роста как у Роснефти тут нет, что позволяет генерировать высокий FCF в 455 млрд рублей (+9,5% г/г). 

❌ Лукойл по-прежнему не раскрывает операционные показатели. Почти наверняка, добыча нефти по группе падает, причем сильнее, чем у Роснефти.

❌ Долгожданный выкуп акций у нерезидентов с дисконтом не состоялся, судя по всему, разрешение Лукойлу не выдают. Кэша на балансе для байбэка достаточно, резать дивиденды не пришлось бы. Однако, вероятность выкупа все же есть, так как кэш валютный и компания его для чего-то бережет.

❌ Начиная с июля 2024г, полностью прекратились поставки нефти Лукойла по южной ветке нефтепровода «Дружба», ранее этот канал сбыта был выведен из под действия санкций. Теперь этот объём придется перераспределять. Для справки: за 2021г по южной ветке было перекачано в общей сложности 12 млн тонн, более актуальных данных нет. 

Вывод:
При текущих ценах на нефть Лукойл чувствует себя более чем комфортно: на балансе скопилась одна из самых высоких по объёму кэш-позиций на рынке РФ, крупных проектов, требующих повышенных капитальных затрат, сейчас нет. 100% от скор. FCF направляется на дивиденды, поэтому, по итогам года, при прочих равных, мы вполне можем увидеть около 900-950 рублей дивидендов на акцию (доходность около 15%). Основная проблема - это стагнация бизнеса. Если учитывать кэш-позицию, то Лукойл оценен дешевле Роснефти (у которой есть долг), но это уравновешивается тем, что у Лукойла нет перспектив роста операционных результатов. Более того, здесь есть все шансы на то, что операционка будет падать быстрее, чем у других компаний.

На мой взгляд, в текущих условиях, справедливая цена для Лукойла — это 7200 рублей на акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #лукойл #LKOH

​​🛢 Роснефть (ROSN) | Обзор результатов 1П2024г

▫️ Капитализация: 4917 млрд ₽ / 464,5₽ за акцию
▫️ Выручка TTM: 10,4 трлн ₽
▫️ EBITDA TTM: 3,2 трлн ₽
▫️ Чистая прибыль TTM: 1,4 трлн ₽
▫️ P/E ТТМ: 3,5
▫️ P/B: 0,55
▫️ fwd дивиденд 2024: 15%

📊 Финансовые результаты за 1П2024г:

▫️ Выручка: 5174 млрд ₽ (+33,4% г/г)
▫️ EBITDA: 1650 млрд ₽ (+17,8% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 773 млрд ₽ (+26,9% г/г)

Оценка результатов за 1П2023г была пересмотрена вниз, но несущественно:

▫️ Выручка: 3 880 млрд ₽ (+0,4% относительно прошлых данных)
▫️ Операционная прибыль: 985 млрд ₽ (-1,7% относительно прошлых данных)
▫️ Чистая прибыль: 609 млрд ₽ (-6,6% относительно прошлых данных)

✅ Чистый долг находится на комфортном уровне, ND/EBITDA = 0,96. Расчётный чистый долг на конец полугодия около 3,1 трлн рублей.

👉 Компания отмечает снижение удельных расходов на добычу углеводородов в 1П2024г до 2,7 долл./барр. н.э. При этом, в 1п2024 расходы выросли на 36,3% г/г (опережая выручку). Больше всего в структуре издержек выросли налоги (+58,2% г/г).

❌ Добыча жидких углеводородов за отчётный период сократилась с 97 млн тонн годом ранее до текущих 92,8 млн тонн (-4,3% г/г). Причина такого сокращения — это по-прежнему квоты ОПЕК+.

Т.е. в моменте бизнес сокращается. Похожая ситуация и у других нефтедобывающих компаний РФ. Рост происходит только за счет девальвации рубля и роста цен на нефть (который является следствием сокращения добычи странами ОПЕК).

❌ Переработка нефти также продолжает падать: в 1П2024г объём переработки снизился на 7,2% г/г до 40,9 млн тонн. Основная часть снижения пришлась на 1кв 2024г, когда возникла необходимость ремонта НПЗ после "форс-мажорных обстоятельств".

Выводы:
Только за первое полугодие компания заработала базу для выплаты дивидендов в размере 40,7 рублей на акцию (8,7%). В целом, по итогу года, при прочих равных, могла бы заплатить около 70 рублей. Основная проблема и риск - это падение операционных результатов, которое должно окупаться повышенной див. доходностью.

В полноценную реализацию проекта Восток Ойл я не особо верю, если этот проект и будет доведен до ума, то вряд ли в обозримом будущем (по крайней мере, существенного роста операционки я бы не ждал в ближайшие годы).

На мой взгляд, в текущих условиях, компания оценена уже довольно дешево и основной негатив уже заложен в цене (за исключением некоторых возможных форс-мажоров). Справедливая цена: 550 р, недавно добавил в портфель.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Роснефть #ROSN

​⚡️ Юнипро (UPRO) - денежная кубышка и процентные доходы обновляют рекорд

▫️Капитализация: 102 млрд ₽ / 1,62₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 123,2 млрд ₽
▫️Опер. прибыль ТТМ: 27 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 28,2 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 3,6
▫️P/B: 0,6
▫️fwd дивиденды 2024: 0%

👉 Отдельно результаты за 1П 2024г:

▫️ Выручка: 63 млрд ₽ (+8% г/г)
▫️ Операционная прибыль: 22 млрд ₽ (+18,6% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 21,7 млрд ₽ (+40% г/г)

✅ Без учета веселей, полученных от «Россети Северный Кавказ», на балансе Юнипро скопилась чистая денежная позиция в 69,3 млрд рублей (68% от текущей капитализации). Большая часть средств размещена на коротких банковских депозитах.

Доходность по депозитам растёт вместе с ключевой ставкой: процентный доход группы за последние 12М превысил 8 млрд рублей, доходы за 1п2024 по этой статье уже превысили аналогичный показатель за весь 2023г.

✅ После индексации в начале года, цены конкурентного отбора мощности в Сибири выросли на 12,1% г/г. Индексация и изменение расчётных коэффициентов для КОМ — это основные драйверы роста выручки группы.

✅ Выручка по росту опережает операционные расходы, благодаря чему операционная маржинальность Юнипро выросла до 34,8% против 31,7% годом ранее. С контролем расходов все в порядке.

❌На конец 1П2024г общий объём договорных обязательств по приобретению и строительству основных средств составил 28,8 млрд рублей. Большая часть вложений придется на модернизацию блоков Сургутской ГРЭС-2.

Сумма запланированных капитальных затрат внушительная, но она полностью покрывается денежной позицией на балансе и поступающими процентами от кубышки.

❌ Основной проблемой Юнипро остаётся неопределенность в отношении основного акционера. Сейчас контрольный пакет Uniper перешел под временное управление Росимущества и вряд ли мы увидим дивиденды в ближайшее время.

Когда что-то изменится - непонятно. Это ключевой риск и проблема.

Вывод:
Юнипро вполне можно назвать бенефициаром роста ключевой ставки. К концу года денежная позиция группы практически будет равна капитализации. Основной бизнес здоровый и только ситуация с акционерной структурой остаётся в подвешенном состоянии.

На мой взгляд, акции Юнипро сейчас недооценены. Адекватной ценой в текущих условиях считаю около 2,5 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #юнипро #UPRO

​​🚂 Globaltrans (GLTR) | Отмена див. политики и рост кубышки

▫️Капитализация: 82,3 млрд ₽ / 459₽ за расписку
▫️Выручка TTM: 107,8 млрд ₽
▫️Опер. прибыль TTM: 46,6 млрд ₽
▫️Чистая прибыль TTM: 37,8 млрд ₽
▫️fwd P/E 2024: 2,1
▫️P/B: 0,7
▫️fwd дивиденд 2024: -

✅ В 1п2024 выручка выросла на 5,9% г/г. Ставки аренды на полувагоны на 11% г/г (примерно). Результаты приемлемые, учитывая высокую базу 2023 года и снижение грузооборота с погрузкой на 11% и 9% соответственно.
✅ Если учитывать обязательства по аренде, чистая денежная позиция выросла до 48,4 млрд р (59% от капитализации). Чистые % доходы выросли до 3,1 млрд р.

✅ В негативном сценарии, компания вряд ли заработает меньше 19 млрд р за 2п2024, тогда чистая прибыль по итогам 2024 года будет около 39 млрд р (fwd p/e = 2,1). FCF вырос до 18,7 млрд р. Издержки компания контролирует относительно неплохо.

❌ Парк компании включает 64536 вагонов. Средний возраст Собственного Парка составил 15,7 лет (при полезном сроке их эксплуатации в 22 года).

❌Компания отменила дивидендную политику, так как не видит технической возможности платить дивиденды. Почему-то переезжать в РФ компания не хочет, прогнозов на этот счет никаких не дает, сидят в ОАЭ. Поведение акционеров странное, вполне возможно, они будут сидеть оффшорах дальше, ожидая завершения СВО и послабления санкций.

Обнадеживает относительная открытость компании. Глобалтранс полноценно отчитывается, делает презенташки для инвесторов, участвует в конференциях (например, Смартлаб).

👆 При этом, компания старается не приукрашивать свои результаты, а преподнести их похуже. В пресс-релизе даже о размере чистой денежной позиции не написали, зато много раз отмечено то, как на рынке всё плохо (при их чистой рентабельности 36,5% 😁). Логика в этом, возможно, такова, что они планируют выкупить акции с рынка, не продать их (как другие компании).

Вывод:
Ситуация у компании отличная, хотя отрасль постепенно остывает. Проблема только в юрисдикции и отсутствии дивдиендов. Даже если не брать в расчет то, что компания могла бы распределить кэш и выплатить дивы в 59% от текущей цены, то при fwd p/e = 2,1 и распределении 50% от ЧП - выплаты были бы около 24% к текущей цене акций.

К концу года денежная подушка компании уже, скорее всего, будет близка к капитализации, поэтому, даже при обвале ставок на 25% и нулевой рентабельности бизнеса, за счет денежной подушки будет генерироваться нехилый % доход.

📈 Идея в бумагах есть, главное, чтобы не было как с Полиметаллом или Киви. Даже с учетом рисков, бумаги вполне могут стоить рублей 600 в текущей ситуации.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Globaltrans #GLTR

​​🥇 Полюс золото (PLZL) | Насколько хороши результаты 1п2024?

▫️Капитализация: 1660 млрд ₽ / 12431₽ за акцию
▫️Выручка 1п2024: 244 млрд ₽ (+35% г/г)
▫️Чистая прибыль 1п2024: 143 млрд ₽ (х2,4 г/г)
▫️скор. ЧП 1п2024: 117 млрд ₽ (+46% г/г)
▫️Чистый долг: 538 млрд р
▫️fwd P/E 2024: 6,5
▫️fwd дивиденд 2024: 0%

✅ Результаты за 1п2024 хорошие, так как г/г сильно выросли цены на золото и ослаб рубль. Это позволило компенсировать рост себестоимости на 21,2% г/г. TCC выросли до 423$ на унцию (+8% г/г).

✅ Долг у компании довольно большой, но у компании на балансе 29,99% собственных акций, которые были выкуплены в том году. Пока судьба этих бумаг непонятна, но если их погасят, то будет отлично.

✅ Есть все шансы, что 2п2024 будет лучше по всем параметрам и компания сможет заработать еще около 140 млрд р, тогда fwd p/e 2024 будет около 6,5 (или около 4,5, если выкупленные акции погасят).

👆 Однако, есть вероятность, что пакет будут использовать для финансирования сделок M&A, размещения на рынке капитала и финансирования проектов. Для миноритариев это будет крайне невыгодно.

❌ Реализация золота выросла на 1% г/г, объем производства золота увеличился на 3%, составив 1,473 млн унций. Прогноз по производству на 2024й год повышен до 2,75-2,85 млн унций, но подразумевает сокращение до 5,2% г/г.

Вывод:
Полюс, можно сказать, чуть ли не самый эффективный и дешевый золотодобытчик не только на рынке РФ, но и в мире. Оценен сейчас вполне справедливо, даже с учетом имеющихся рисков. Однако, весь вопрос только в том, каким будет отношение к миноритариям и куда пойдут выкупленные акции.

Если акции разойдутся на сомнительные M&A и менеджмент, то у компании будет fwd P/E около 6,5 в 2024м году и долг в 500 млрд, что не увеличит долю действующих акционеров в компании и одновременно не позволит платить существенные дивиденды еще пару-тройку лет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Полюс #PLZT

​​💻 Астра (ASTR) | Разбираем отчет за 1п2024

▫️ Капитализация: 114 млрд ₽ / 541₽ за акцию
▫️ Выручка 2023: 9,5 млрд ₽ (+77% г/г)
▫️ Скор. прибыль 2023: 3,9 млрд ₽ (+77% г/г)
▫️ fwd P/E 2024: 19,6
▫️ fwd P/E 2025: 14,8
▫️ fwd дивиденд за 2024г: 2,8%

📈 В 1п2024 компания продолжила расти:

- Выручка: 4,9 млрд р (+58% г/г)
- Отгрузки: 5,5 млрд р (+64% г/г)

- Чистая прибыль: 1,5 млрд р (+26% г/г), однако данный показатель является репрезентативным только по итогам года, причем для всего сектора. Это связано с высоким сезоном в 4кв
- Чистая денежная позиция: 807 млн р

✅ Компания сильно увеличила выручку от сопровождения продуктов (х2,1 г/г) и продаж продуктов экосистемы (х5,5 г/г). Доля ОС Astra Linux в выручке снизилась до 54%.

❗ Продажи ОС Astra Linux в 1п2024 выросли всего на 12% г/г. Хоть 1п2024 и не является репрезентативным, но это повод насторожиться.

✅ Рынок остается растущим и, честно говоря, я не вижу в РФ более перспективных рынков, чем ИТ, поэтому долгосрочный рост бизнеса, вероятнее всего, существенно опережать инфляцию.

👉 Астра планирует в 2024м году увеличить прибыль в 3 раза относительно 2023 года, т.е. увеличить чистую прибыль примерно до 12 млрд р.

❌👆 Всё бы хорошо, но пока это не видится реальным. Компания показала рост выручки по итогам 2023й год на 77%, когда в цены IPO было заложено минимум удвоение.

- В 2024 году, роста выручки больше 45% г/г не жду, чистая рентабельность по скор. ЧП в 2023м году была и так 41%. Даже если её удастся увеличить на 1-2%, то прибыль 2024 года будет около 6 млрд р.

- В 2025м году темпы роста будут еще меньше, так как всплеск роста, вызванный импортозамещением подходит к концу, но даже если заложить еще 35% роста выручки в 2025м году, то прибыль больше 8,1 млрд р мы увидим с крайне низкой вероятностью.

Вывод:
Отличная компания и очень интересный бизнес, но темпы роста вряд ли будут такими, какими их ожидают. Вероятно, что даже мой прогноз вполне оптимистичен. Стоит ли покупать компанию с fwd p/e 2025 = 14 в оптимистичном сценарии - каждый решает сам, но, как по мне, это дорого.

Астра остается самой дорогой во всем секторе. На мой взгляд, справедливая цена на конец 2024 года около 415 р. В целом, с момента IPO по цене 333р (в котором я участвовал) ожидания в лучшую сторону не изменились и факты не были лучше ожиданий, а вот цена акций выросла.

Продолжаю наблюдать за компанией, надеюсь, что на этой коррекции будет возможность купить акции компании по интересным ценам.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #астра #ASTR

Channel created