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★로보티즈(108490.KQ): 모든 로봇의 핵심 부품은 액추에이터

원문링크: https://bit.ly/41M1Zy1

1. 액추에이터가 로봇 제조 공급자 우위, 단기적 성과 가능
- 로보티즈 전체 매출액 비중의 대부분을 차지하는 액추에이터(3Q24 기준 98.6%)는 모터, 감속기, 제어기, 통신 등 하나의 모듈로 구성되어 로봇의 관절 및 이동 장치에 사용되는 부품
- 엑추에이터는 모든 종류의 로봇에 들어가는 필수 핵심 부품
- 특히, 최근 미국과 중국 그리고 국내 등에서 기술 패권 경쟁이 치열한 휴머노이드 로봇에는 약 40~50개의 액추에이터를 필요로 하는 것으로 파악
- 따라서 액추에이터 제조 기업은 필수 부품 공급자 위치에서 가격 협상력 우위를 점할 수 있고, 개화하고 있는 휴머노이드 및 보행 로봇 등 제조 과정에서 생산 공정을 고려할 때 단기적으로 가장 먼저 성과가 나타나는 분야
- 액추에이터에 포함되는 감속기의 경우 일본의 하모닉 드라이브가 글로벌 M/S 약 70% 이상을 차지하는 것으로 파악되는데, 동사는 이를 국산화 및 상용화에 성공한 몇 안되는 기업이며, LG전자와의 협력 관계를 통해 협동 로봇, 자율주행 로봇까지 중장기적 수혜 강도가 높은 위치를 점하고 있음
- 대기업의 전략적 지분 투자를 받은 기업들의 기술 개발 및 비즈니스 확장 개연성이 높은 만큼 높은 밸류에이션을 부여 받는데(PSR: 레인보우로보틱스 300배 이상, 두산로보틱스 80배 이상, 유일로보틱스 20배 이상) 동사는 PSR 10배 수준으로 저평가 구간으로 판단

2. 글로벌 Top-Tier 수준의 액추에이터 제조 기술 보유
- 로보티즈가 자체 개발한 액추에이터 브랜드는 ‘다이나믹셀(Dynamixel)’로 저가형 모델부터 고성능 모델까지 세분화에 따라 약 100여개의 다양한 제품 Line-up을 보유
- 휴머노이드 로봇에 적용되는 모든 관절에 대응 가능한 제품을 보유하고 있는 것으로 파악되며, 수출 비중은 3Q24 기준 약 76%로 NASA, Disney 등 다수의 글로벌 빅테크 기업들이 고객사
- 1) 테슬라가 개발 중인 휴머노이드 로봇 ‘옵티머스(Optimus)’ 프로토 타입에도 동사의 다이나믹셀이 탑재되면서 높은 기술력을 입증했으며, 2) Google은 로봇 개발 기업 ‘앱트로닉’ 시리즈 A 펀딩에 참여하면서 본격적인 휴머노이드 로봇 시장에 진출한 상황인데, Google의 딥마인드와 스탠포드 대학이 협력하는 피지컬 AI ‘알로하 프로젝트’에 동사의 다이나믹셀를 사용하면서 굵직한 레퍼런스를 확보 중
- 또한 3) 지난 4일 로봇 업계에 따르면 LG전자 로봇선행연구소는 휴머노이드 로봇 개발을 위해 제품 구입 및 연구 테스트를 진행 중인 것으로 파악되는데, LG전자는 동사의 2대주주(지분율 7.3%)로 경영 참여 목적의 전략적 지분 투자를 단행한 만큼 향후 개발 단계에 따라 동사의 액추에이터 적용 확대가 예상


3. 신규 제품 출시 및 자율주행 로봇 판매로 본격적인 실적 개선 전망
- 올해부터 실적 개선 가시성이 뚜렷하다는 부분에 주목이 필요
- 1) 2024년 5월 출시한 신규 제품 다이나믹셀-Y을 활용해 협동 로봇인 오픈매니플레이터-Y(Open Manipulator-Y)를 개발했으며, 올해 5월부터 초도 물량 공급을 시작할 예정
- 각 축의 커스터마이즈가 가능해 높은 수요가 나타나고 있는 것으로 파악
- 2) 자율주행 로봇은 올해부터 기존 구독 모델 베이스에서 제품 판매로 전략을 수정
- 이에 따라 자율주행 로봇의 매출 볼륨 확대가 본격적으로 이뤄질 전망
- 대당 단가는 약 3천만원으로 LG전자향 40대를 비롯해 현재까지 납품 확정 물량은 연간 200대 이상인 것으로 파악
- 따라서 올해는 신규 제품 출시를 통한 액추에이터 부문 약 30% 성장, 자율주행 로봇 200대를 가정하면 보수적으로 추정해도 매출액 약 450억원, 영업이익 흑자전환을 이룰 것으로 전망


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★ SAMG엔터(419530.KQ): 전 세계로 퍼져나가는 캐치! 티니핑 ★

원문링크: https://buly.kr/C09MVnj

1. 티니핑 IP를 보유한 1세대 애니메이션 기업
- SAMG엔터는 2000년에 설립된 1세대 애니메이션 기업으로 주요 IP 티니핑, 미니특공대, 위시캣 등을 보유하고 있음
- 1)제품 매출은 직접 설계, 개발한 캐릭터 완구 등으로부터 발생하는 매출. 중국 공장에서 OEM 생산하고 있으며, 생산한 제품은 중국, 한국, 일본 등으로 유통되고 있음
- 2)라이선스 사업부문은 GPM이 높은 사업부문. 수익성이 좋은 이유는 동사 주요 IP를 라이선싱하고 로열티를 수취해 매출 원가율이 낮은 비즈니스이기 때문
- 주목할 부분은 시즌마다 상표권이 달라 확장성이 넓다는 점. 특정 산업 안에서 특정 기업에 IP가 귀속되지 않는 강점을 바탕으로 협업 브랜드가 다변화 될 전망


2. 한국 Target 시장 확대로 인한 TAM 증가 기대
- 대표 IP인 티니핑의 소비 연령 및 성별이 확장되며 국내 TAM이 확대되고 있음.
- 기존 주요 소비층은 ‘여아’에 한정되었으며 이는 동사의 Valuation 매력을 제한하는 요소였음
- 그러나 현재는 MZ세대를 포함해 소비 연령층이 확대될 가능성이 큼.
- IP 비즈니스에 있어서 가장 어려운 부분은 트렌드를 촉진시키는 것
- SAMG엔터는 기존 IP를 통해 영화 콘텐츠를 성공시켰으며 4Q25~1Q26 ‘사랑의 하츄핑2’를 공개할 예정
- 메인 트렌드로 자리잡은 동시에 신규 IP에 대한 기대감을 보유
- 또한 동사는 에스엠엔터테인먼트와 MOU를 체결했으며 지속적으로 에스엠의 여러 아티스트와 동사 다수 IP간 협업 콘텐츠 및 MD를 출시할 예정
- 시너지를 통해 아이돌 주요 소비층인 MZ세대로 소비 연령층 확대가 기대되며 이는 곧 동사 IP의 트렌드 강화로 이어질 전망

3. 일본, 중국, 러시아 전 세계로 퍼져나가는 캐치! 티니핑
- 라이선싱 시장 규모가 큰 국가기준으로 미국($199.5B, 글로벌 전체 시장 중 56.0% 차지), 영국($17.6B, 4.9%), 일본($17.0B, 4.8%), 중국($13.8B, 3.9%)순
- 주요 국가 중 SAMG엔터의 MD제품이 진출되어 있는 시장은 중국과 일본
- 동사의 중국향 매출액(제품&라이선싱 등 사업부문 합산기준)은 2022년 90억원 → 3Q24 누적 190억원으로 지속 성장중이고, 일본은 작년 10월 MD 사업을 본격화
- 일본 시장 침투 확대가 기대. 현재 공식적으로 미국에 진출한 적은 없으나, 넷플릭스 북미 키즈 분야 9위를 달성한 바 있음
- 향후 정식 미국 시장 진출 시 미국 진출 모멘텀이 기대


4. 2025년 매출액 1,405억원(+20.7%, YoY), 영업이익 177억원(흑전, YoY) 예상
- SAMG엔터의 2025년 예상 실적은 매출액 1,405억원(+20.7%, YoY), 영업이익 177억원(흑전, YoY)으로 실적 턴 어라운드를 예상
- 1) IP 확장으로 인한 탑라인 성장과 더불어, 2) 비용 구조 개선으로 인한 수익성 개선이 기대되기 때문.
- 동사는 캐릭터 IP 산업을 영위하는 업체로 희석주식수 감안 시 2025F PER 19.7배, 2026년 13.1배로, 글로벌 캐릭터 IP Peer3사(Bandai Namco, Sanrio, Walt Disney) 29.7배 대비 저평가 국면에 놓여있음


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★ 토비스(051360.KQ): 2025년에도 기대되는 실적주 ★

원문링크: https://bit.ly/3Dm5thl

1. 실적이 주는 편안함
- 토비스의 2024년 연결 실적은 매출액 6,238억원(YoY +39.4%), 영업이익 584억원(YoY +127.5%)를 시현
- 4Q24 분기 실적은 매출액 1,588억원(YoY +23.7%), 영업이익 146억원(YoY +180.8%)으로 영업이익단에서 성과금 관련 일회성 비용 약 30억원 규모 발생된 점 감안하면 전장사업부 회복 및 카지노사업 연간 지속 성장을 통한 체질 개선이 유지
- 사업별 매출액은 산업용모니터(카지노) 650억원, 전장사업부 835억원을 시현한 것으로 추정
- 산업용모니터 사업부 3Q24 매출액 730억원 대비 4Q24 감소한 것은 아쉬우나 이는 분기 계절성 영향에 따른 것으로 판단
- 또한 산업용모니터 4Q23 매출액 601억원 대비 4Q24 650억원(YoY +8.2%), 2023년 연간 매출액 2,497억원 대비 2024P 2,693억원(YoY +7.8%)으로 꾸준히 성장세를 유지하고 있는 것으로 보아 전방 산업의 투자 지속에 따른 낙수효과는 동사에 지속될 것이라는 판단
- 과거와 달리 보아야할 점은 전장사업부의 전사 OPM 기여도이다. 고마진 슬롯머신 모델 향 납품으로 산업용모니터 사업부가 토비스의 OPM을 견인해왔으며, 전장사업부는 과거 영업이익 기준 적자를 시현하던 사업
- 그러나 전장사업부는 현재 흑자 턴어라운드를 시현 중이며, 2023년 OPM 5.7%(사업별 매출비중: 산업용모니터 56%, 전장 39%) → 2024년 OPM 9.4%(사업별 매출비중: 산업용모니터 43%, 전장 52% 추정)으로 수익성이 개선
- 향후에도 전장사업부 매출 비중이 지속 상승할 것으로 예상되는 상황에서 전장사업부 수익성에 대한 우려는 해소되었다고 판단

2. 실적이 주는 기대감
- 2025년도는 카지노 사업의 안정적 성장을 통한 수익성 확보와 전장사업부 CAPA 증설과 신규 고객사 및 모델 양산 본격화로 외형 확대 견인할 것으로 전망
- 지난 12월 신규 시설투자 공시를 통해 서천공장 전장용 디스플레이 모듈 생산 CAPA를 1,000~1,500억원 규모로 추가 확보 예정
- 오는 5월 완공 예정이며 램프업 기간 고려하면 3Q25 실적부터 증설 효과가 반영
- 기존 서천공장(CAPA 2,000억원)은 가동률 지속 상승 중으로 신규 증설분과 함께 외형 확대 기여 기대
- 한편 중국 대련 공장(CAPA 3,000억원)은 지난 3Q24 내수 소비 부진에 따라 양산 물량이 기대 대비 저조했으나, 25년 하반기 신규 모델 양산 예정임에 따라 우려 보단 회복에 대한 가능성을 고려해야할 시점으로 판단
- 또한 연초부터 스텔란티스 향 양산 및 실적 반영 시작되었으며, 4Q25부터 콘티넨탈 향 양산 물량 실적에 반영될 예정이며 26년 본격화 기대
- 2025년 매출액 7,326억원(YoY +17.4%), 영업이익 721억원(YoY +23.5%)로 예상
- 하나증권에서는 전장사업부의 확대를 지속적인 투자포인트로 제시해왔으나, 국내 완성차 뿐만 아니라 글로벌 고객사 향 양산이 본격화되는 현재에도 QoQ, YoY 실적 성장성은 여전히 유효하다라는 판단

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★레뷰코퍼레이션(443250.KQ): ㈜숏뜨 인수는 신의 한 수

원문링크: https://bit.ly/3DkdT8V

1. 국내 대표 인플루언서 마케팅 전문기업
- 레뷰코퍼레이션은 자체 개발한 매치플랫폼을 통해 인플루언서와 고객의 비즈니스를 연결시켜 주는 인플루언서 마케팅 전문기업
- 주요 사업은 1) 레뷰서비스, 2) 레뷰셀렉트, 3) 레뷰글로벌로 구성
- 국내외 총 140만명 이상의 인플루언서 회원을 보유하고 있으며, 아시아 등 총 6개국에 인플루언서 플랫폼 서비스를 제공

2. 미디어 시장의 디지털화와 수익모델 다변화
- 미디어 시장은 디지털 기술과 인터넷 발전으로 인해 빠르게 변화 중
- ① 디지털화, ② 소셜 미디어 중심화, ③ AI 활용 증가는 결국 『개인 맞춤형 콘텐츠』 에 상당한 영향을 미칠 전망
- 이러한 변화는 광고주의 광고 의뢰 방식에도 다양한 선택지를 제공하며, 미디어/광고 업체의 수익 모델에도 변화를 불러 일으킬 것으로 예상

3. 국내 독점적 위치와 높은 시장 진입장벽 구축
- 레뷰코퍼레이션은 국내 인플루언서 마케팅 플랫폼 시장 내 점유율은 약 66%로 독보적인 위치를 선점
- 2024년 누적 인플루언서 수는 약 139만명, 연도별 캠페인수는 36만건에 이를 것으로 예상
- 또한 마케팅 프로세스 전 과정에 자동화 시스템을 구축하여 운영자 인당 생산성이 크게 개선됨에 따라 매출 증가에 따른 영업 레버리지 확장 구간에 진입할 것으로 판단
- 머신러닝 기술과 9년간의 축적된 데이터는 높은 시장 진입 장벽을 구축하는데 핵심 요인으로 작용할 전망

4. ㈜숏뜨 인수로 신성장 동력 확보
- 틱톡, 인스타그램 릴스, 유튜브 숏츠 등 짧은 형태의 콘텐츠 시장이 단순한 영상을 넘어 새로운 비즈니스 패러다임을 형성
- 자료에 따르면 전세계 Short-Form 시장 규모는 약 400억 달러로 추산하며, 향후 5년간 연평균 성장률은 60%에 이를 것으로 전망
- 레뷰코퍼레이션은 2024년 Short-Form 업체 ㈜숏뜨를 인수를 통해 관련 시장에 본격적으로 진입하면서 인플루언서 커머스 등 다양한 사업영역으로의 확장이 가능
- ㈜숏뜨의 콘텐츠 제작 역량과 매체 집행 역량을 고려하면 올해에도 약 20% 이상의 탑라인 성장이 기대

5. 2025년 탑라인, 수익성 동반 성장 예상
- 레뷰코퍼레이션의 2025년 예상 실적 (K-IFRS 연결)은 매출액 552.6억원 (YoY+13.0%), 영업이익 94.0억원(YoY+25.8%, OPM 17.0%)을 기록할 전망
- 성장의 주 요인은 1) 독보적인 광고 캠페인 및 인플루언서 회원 수 보유, 2) 계약 건수의 증가, 3) 숏뜨 인수로 신규 수익모델 탑재, 4) 자동화 시스템 구축에 따른 영업 레버리지 확대로 판단
- 다만, 광고 수요 감소, 신규 경쟁사 진입은 잠재적 리스크이며, 장대규 전 대표 사임에 따른 보유물량 (2024년 3분기 기준: 32만 6,000주 추정)의 출회 가능성은 유의해야 할 전망


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