После ужесточения вторичных санкций и ограничений в июне против Мосбиржи спреды между курсами рубля по отношению к разным валютам в зависимости от того, кто участвует в сделке по обмену и где она происходит, стали достигать 10% и более. Возник феномен множественности курса и пока выравнивания не произошло.
📌 Сколько участников, столько и курсов
Сейчас существует три основных сегмента рынка: биржевой для торговли юанем, оншорный межбанковский рынок для юаня, доллара и евро, а также офшорный рынок, на котором оседает экспортная выручка, считает главный экономист инвестиционной компании «Ренессанс Капитал» Олег Кузьмин. Разрыв между биржевым и офшорными курсами юаня в отдельные периоды превышал 10%.
Фрагментация валютного рынка главным образом произошла потому, что кредитные организации распались на блоки по признаку «санкционности», доступу к SWIFT и наличию зарубежных корсчетов, отмечает экономист Александр Исаков.
Проблемы с расчетами создали предпосылки для разных курсов в разных точках мира, так как невозможно переводить денежные средства по всем имеющимся направлениям и продавать валюту там, где она дороже, и тем самым проводить арбитраж, считает президент ACI Russia Евгений Егоров.
«Раньше участники рынка могли оперативно в одном месте покупать валюту, где она дешевле, а в другом — продавать, где она дороже, зарабатывая на этом небольшую маржу и тем самым уравновешивая курс. Сейчас же проводить такие сделки может быть долго, дорого и часто совсем невозможно».
📌 Кто зарабатывает и теряет
Зарабатывать в новых условиях могут те игроки финансового рынка, которые имеют доступ к валюте, например экспортеры и работающие с ними банки. Также к бенефициарам можно отнести платежных агентов, посредников и прочих лиц, способствующих конвертации, проведению трансграничных платежей, поставкам ликвидности и т. д.
Из-за множественности курсов проигрывают импортеры, за исключением крупных игроков, которые могут выторговать выгодные условия от своих банков либо напрямую участвовать во внебиржевых торгах валютой
По курсу, который устанавливает ЦБ, проходят расчеты в том числе по замещающим облигациям и фьючерсам на доллар и евро, считает старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин. По внебиржевому курсу проходят реальные сделки с экспортом и импортом.
«Получается, что часть банков вынуждена закрывать свою валютную позицию по одному курсу, а проводить сделки — по другому курсу».
📌 Что будет дальше
Все постепенно идет к точке, когда валютного рынка в том виде, к которому привыкли, в России может не стать.
Часть банков могут найти партнеров за рубежом, главным образом в Китае, которые помогут проводить расчеты с валютой и осуществлять конверсионные сделки на межбанке.
«Власти решатся на такое только если разница между курсами на разных площадках достигнет 25%», — полагает Евгений Егоров.
Для выравнивания курсов могут понадобиться административные меры, такие как введение дополнительных ограничений на конверсию, на движение капитала и т. п.
