AGR media

Кто получил «нобелевку» по экономике и причем тут Библия

Лимит по знакам в «телеграме», как и лимит вашего терпения, не предназначен для таких тем, но мы постараемся коротко – это интересно:

• Нобелевский комитет вручил премию по экономике-2024, которая, честно говоря, не совсем Нобелевская – в отличие от всех остальных номинаций, к Альфреду Нобелю она не имеет отношения и была учреждена Шведским государственным банком.

• Чаще всего ее получают американцы (всего один раз был победитель из СССР – Леонид Канторович). В этом году победили Дарон Аджемоглу и Саймон Джонсон из Массачусетского технологического института, и Джеймс Робинсон из Чикагского университета. На троих они поделят миллион долларов с небольшим.

• «Нобелевка» по экономике часто социальная или политическая в большей степени, чем чисто финансовая. Например, в 2023 году выиграла Клаудия Голдин из Гарварда с темой экономического неравенства полов.

• Аджемоглу, Джонсон и Робинсон свою премию получили за исследование различий в процветании государств, затронутых европейской колонизацией. Или, если коротко, они разобрались, почему одни нации и страны богатые, а другие никак не могут выбраться из нищеты, и получили за это миллион долларов.

• Ученые исследовали сочетание влияния общественных институтов и силы власти. Суть в том, что там, где колонизаторы всех эксплуатировали – они получили космические краткосрочные доходы, но не развили эти страны. И наоборот, инклюзивные институты, направленные на развитие, принесли стратегический экономический успех.

• Аджемоглу и Робинсон – вообще-то очень модные экономисты. Среди их книг есть две суперпопулярные: «Почему страны терпят неудачу: происхождение власти, процветания и нищеты» (2012) и «Узкий коридор» (2019). В обеих книгах они на исторических примерах прослеживают связи государства и общества – и то, как они определяют экономику. Название «Узкий коридор» – это тот самый узкий коридор между государством и обществом.

• А «Почему страны терпят неудачу…» – фактически история человечества с акцентом на экономику. Там и колонии, и европейская чума, и династия Цин с исламизацией и теориями о невежестве. В Guardian авторов назвали «интеллектуальными тяжеловесами 1 ранга».

В своих книгах они вводят классификацию государств по видам левиафанов. Левиафан – это библейское чудовище, символизирующее сокрушительную мощь природы, а еще это образ могущественного государства по Томасу Гоббсу, английскому философу XVII века. Его книги, кстати, в Англии тех лет подлежали сожжению.

Аджемоглу и Робинсон подхватили и развили образ государства-левиафана. Сначала таких было три:

1. Деспотичные левиафаны – это авторитарные страны с сильной государственной властью, авторы относят туда тот же Китай, Россию конечно, и так далее.

2. Обузданные левиафаны – это, по логике Аджемоглу и Робинсона, единственный тип стран, способных пройти по тому самому «узкому коридору». Эффективные демократические государства, тот самый «коллективный Запад». Их, по книге, наименьшее количество в мире – всего около 40.

3. Отсутствующие левиафаны – государства, где власть шокирующе слаба, а общество скатилось в анархию. Сомали, например.

Казалось бы, все очевидно, но авторы обнаруживают, что далеко не все страны мира сюда подходят, и вводят четвертый тип. Это бумажные левиафаны – страны, в которых власть имеет только ограниченное влияние, отгораживается в комфортных мегаполисах от анархических Темных территорий. Это в основном Латинская Америка.

Парадокс в том, что, по убеждению Аджемоглу и Робинсона, вероятнее не бумажные левиафаны дорастут до состояния обузданных, а деспотичные за счет глобализации превратятся в бумажных. Возможно, в 2025-м им придется написать новую книгу и пересмотреть свои прогнозы по глобализации.

А «Почему страны терпят неудачу…» обязательно почитайте.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

Биржа не выдержала: что там за рекорды в Китае?

В пятницу на китайских биржах выносили двери – и в понедельник продолжили. Случился дикий ажиотаж, индекс CSI 300 (это индекс акций материкового Китая – Шанхайской и Шэньчжэньской бирж) с 23 по 27 сентября показал самый мощный недельный рост с 2008 г. – на 15%. Гонконгский Hang Seng не отстает – плюс 13%.

Сегодня, в понедельник, – еще круче. За день CSI 300 подскочил примерно на 9%, а общий объем торгов достиг около $230 миллиардов. За последние девять торговых сессий индекс вырос на 27,83%. Просто вау.

А в пятницу, в первый час торгов, объемы на Шанхайской бирже превысили $100 млрд, и она (биржа) треснула: пошли сбои по сделкам, которые длились несколько часов – починили только к концу дня.

Видимо, не выдержала натиска шортистов, хотя в пятницу их число упало процентов до 15. Для сравнения, во вторник, в день публикации мер стимулирования экономики от китайских властей, их было 22%.

Теперь Шанхайская биржа ищет виновников и уже извинилась, цитируем, за «замедление процессов подтверждения сделок».

Есть две причины ралли, которое уже называют историческим:

• Риторика китайских властей перестала помогать экономике, и они перешли от слов к делу – выпустили пакет мер стимулирования.

• C завтрашнего дня и на неделю вперед биржи не работают – неделю Китай будет отмечать день образования КНР.

Что это за меры:

• Китай снизил ставки по ипотеке (даже действующей!).

• ослабил ограничения по покупке второй квартиры/дома.

• влил 1 трлн юаней в банки, чтобы стимулировать кредитование.

• снизил ставки по депозитам.

• и принял еще ряд мер по ослаблению долговой нагрузки и помощи банкам.

Если коротко, Китай преследует три цели: взбодрить рынки, замотивировать население тратить больше денег (ровно обратная от России прямо сейчас ситуация) и реанимировать сферу недвижимости – там сейчас совсем плохо. Конечная миссия – 5% ВВП по году.

Во всем этом есть, как водится, две новости. Первая – инвесторы поверили, это действительно взрывной рост. Вторая: годами мир привыкал к тому, что где-то посреди Китая можно воткнуть палку – и она превратится в оливковое дерево; но наступил тот момент, когда словесных интервенций уже недостаточно. Так или иначе, но мы видим, что китайские власти уже прибегают к резервам – пусть эти резервы и кажутся бескрайними.

Поэтому и прогнозы о том, что будет дальше, сильно отличаются: одни ждут непрерывного роста китайских акций до конца года, другие – что это почти потолок, дальше мы увидим максимум +5% к индексу CSI 300.

А вот в чем аналитики сходятся, так это в том, что юань подорожает к рублю, хотя здесь многое завязано на импорт/экспорт. Но и российским сырьевым компаниям оживление китайского потребления тоже поможет.

UPD: мы уже посмотрели проект бюджета РФ на 2025 г., который сейчас обсуждают в «телеграме» и не удивились.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

Хомяки на кривой хайпа: что сейчас с кликерами в «телеграме»

История циклична даже не в таких глобальных вещах, как войны. Хомяки из Hamster Combat пережили стадии кривой хайпа: сначала трубили о феномене, а теперь – о провале.

Это самая интересная неделя, чтобы рассказать о кликерах (или «тапалках»): 20 сентября кончился первый сезон «хомяков», 21-го все получили свои токены, а 26-го будет листинг.

Для начала база:

• web3-игры были и раньше, тот же Stepn и уже культовая Axies Infinity. Но 2024-й стал годом их феноменального успеха.

• этот успех принесли «тапалки» в «телеграме»: не требующие установки и основанные на гиперказуальной механике.

• все они привязаны к криптовалютам, все обещают реальный заработок за проведенное в игре время и совершенные действия.

• сначала взлетел Notcoin, потом взорвал Hamster Combat, вышел ряд конкурентов (о них расскажем в конце).

• в силу того, сколько всего происходит вокруг Telegram, трудно четко определить, как сильно «тапалки» влияют на тот же TON, но видно, что Notcoin в моментах поднимал его цену на 10-15%.

• вероятно, Hamster Combat дал бы TON гораздо более мощный результат – но Дуров прилетел поужинать в Париж.

• есть цифры поинтереснее: если Stepn привлек за первый месяц 100 тысяч пользователей, а дальше вырос до 900, то Notcoin 2.0 – 1,8 млн за первые 5 дней. Hamster Combat – 239 миллионов за 3 месяца со дня запуска.

Главное, что нужно понимать про «тапалки»:

• интересно, что многие статьи о «тапалках» начинаются с фразы вроде «казалось бы, простейшая механика, но…». Простейшей эта механика кажется только на первый взгляд: да, в основном нужно только тапать, но в каждой новой игре добавляется все больше обвеса – разнообразия заданий, ачивок, самой структуры эволюции хомяка, кота, утки, кого угодно.

• то есть, повторить эту «простейшую» механику не так просто – надо понимать, как удержать юзера. Все самое сложное начинается с создания баланса в развитии. Ну и до эпохи web3 за игру не платили. Главная магия этих игр: ежесекундно видеть, как «деньги» (и деньги) капают тебе на счет.

• и тут начинается главное: к web3-кликерам есть одна глобальная претензия: игроки получают меньше, чем мечтали. На примере Hamster Combat: после AirDrop обычные игроки получили в среднем около 1500 HMSTR, а $HMSTR-токен сейчас стоит около $0,01 – вот и считайте.

• поэтому и тональность в пабликах каждый раз сразу меняется: ждали «вау», а получилось то, что получилось. Но важно понимать, на чем основаны претензии. Например, многих игроков удивляет, что максимальный импакт дает не само по себе тапание, а число приглашенных друзей – казалось очевидным, но давайте считать это лайфхаком. А цена $HMSTR еще может подрасти после листинга – и все будут довольны.

Отношение к кликерам и развитие этого феномена в целом идеально ложится в этапы кривой хайпа по Gartner:

1. Триггер инновации. Это время первого технологического прорыва, денег пока нет.

2. Пик завышенных ожиданий. Это время СМИ – и когда они трубят о технологии.

3. Cпад разочарования. Неизбежный этап, потому что Вселенная не покорена за 3 дня.

4. Наклон просвещения. Рост числа позитивных кейсов использования технологии.

5. Плато продуктивности. Начинается массовое внедрение, ощутимы плоды технологии.

В общем, не спешите подписывать приговоры между пунктами 2 и 3.

Перспективные кликеры, которые растут прямо сейчас:

Blum. Создан бывшими сотрудниками Binance и, по некоторым отзывам, более перспективен, чем тот же Notcoin. Потому что это не просто кликер, а потенциально новая биржа. Ваш покорный слуга их консультировал, подсказал, как сделать бота, и даже имеет обещание на адвайзерский процент.

MemeFi. Основан на криптовалютной мем-культуре. Есть две версии – основная на сайте и упрощенная – в «телеграме». Проходим уровни с боссами, есть развитая логика бустов. Ах да, тапать нужно ведьму.

Duck x my x Duck. А это сюрприз – я буквально позавчера тоже инвестировал в интересный проект. Всем, кто любит новое, рекомендую попробовать для общего кругозора. Не забудьте найти пару для разведения уток.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

Ставку подняли до 19%: что было дальше и когда ее поднимут до 20

Как там было у железнорожденных? «Что мертво – умереть не может».

Это довольно точное описание того, как на сегодняшнее повышение учетной ставки ЦБ с 18 до 19% отреагировал курс рубля. Спойлер: почти никак.

• Рубль немного упал, но это скорее рефлекторно – присел, когда на него замахнулись. Но еще посмотрим в понедельник – с этими внебиржевыми курсами возможен отложенный эффект.

• Похожая ситуация с индексом Мосбиржи.

• И даже в деловом сегменте «телеграма» не шутили про пятницу, 13-е. Не смешно.

• Бизнесу в целом уже все равно. Население же принесло все деньги в банки - зачем работать, когда есть ставка 19-20% годовых по вкладам? Конечно, если было, что туда положить.

☝️ И все равно любопытно, что решение ЦБ встретили без достаточного ажиотажа – обычно он всегда бывает, если ставку поднимают вопреки прогнозам.

А в большинстве консенсусов самым популярным вариантом было сохранение 18%. Но не у нас – здесь мы прогнозировали повышение с вероятностью в 95%.

Те, кто прогнозировал сохранение ставки, показывали на инфляцию: вот, смотрите, она худо-бедно сбалансировалась где-то в районе 9%. Но ЦБ акцентировал цель на возврат к 4%. В моменте в ЦБ видят не 9%, а вилку в 6-8%, но и это их не устраивает.

⚪️ Что дальше?

Уже на этом заседании, по словам Набиуллиной, обсуждались 3 сценария: не только оставить как есть или поднять до 19%, но и прыгнуть сразу на 2 пункта – до 20%.

Остановились на 19%, но дали очень много жестких намеков на то, что уже в октябре ставка вырастет снова.

Пока единственный мотив, способный сдержать ЦБ в таком решении, – это внутренняя политика. 20% – плохая цифра для общественного сознания. На таком уровне ставка была только в момент начала конфликта, в феврале-марте 2022 года.

Напоследок: выглядит, будто в верхах все едины в вопросе ставки – но это не так. То тут, то там уже возникают вбросы о том, а не бывает ли, когда высокая ставка, наоборот, разгоняет инфляцию? Так же, кстати, думает Эрдоган, что это уже стало мемом.

А еще пошли сентенции (и прогнозы) про риски переохлаждения экономики. На это ЦБ отвечает лаконично: пока что ситуация такова, что мы перегреты.

И кажется, что наиболее важным на ближайшее время станет сохранение цельности курса финансовых властей – какой бы курс они в итоге не выбрали. Худшим раскладом станут метания из стороны в сторону.

Хорошего вам вечера!

©️ Mr. Agranovsky

Ужасные убытки Telegram, о которых все говорят

Задержание Павла Дурова – большая и объективно очень плохая история, анализировать которую и делать выводы прямо сейчас совсем сложно.

Слишком много мерцающих вводных, много переменных: с кем он там встречался в Баку и встречался ли, сколько раз летал в Москву, правда ли планировал увидеться с Макроном в Париже – и правда ли просил развернуть самолет, когда услышал, что встречи не будет.

Ну или просто человек хотел поужинать с криптокоучем.

Но вот что действительно нужно обсудить – это новый текст Financial Times (он по ссылке). В нем написано, что финансовое будущее Telegram оказалось под угрозой.

Наверное, да. Облигации упали, Toncoin упал тоже, под угрозой будущее не только Telegram, но и Дурова.

Но удивительно, как именно читателя подводят к этим выводам:

• во-первых, в Financial Times добыли финансовую отчетность Telegram за 2023 год. Коротко: выручка $342 млн, но операционный убыток – $108 млн, а после уплаты налогов совокупный убыток – $173 миллиона.

• во-вторых, напомнили, что Telegram взял займов на $2,4 млрд со сроком до 2026 года.

• в-третьих, так как Дурова обвиняют в распространении порнографии, педофилии или чего там еще whatever, его планы по IPO в $30 млрд как минимум становятся утопией – Telegram станет парией и от него отвернутся инвесторы.

• по этой же причине отвернутся рекламодатели. В тексте Financial Times есть цитата некоего анонимного источника, «знакомого с бизнесом Telegram». Она звучит так: «Тогда вам останется рекламировать только криптоскам и средства для похудения».

• пятая причина: в компании все завязано только на Дурове, там всего 50 человек, 30 из которых – инженеры, а сам Дуров не может определиться, владелец он бизнеса или продакт-лид.

Ну и резюме: «Дуров сидит на мультимиллиардной криптовалютной фортуне». А то бы, видимо, Telegram давно закрылся.

Тем временем Telegram:

• 950 млн человек используют по всему миру. Видимо, скоро перевалит за миллиард: на фоне ареста Дурова везде фиксируют всплеск интереса.

• 5 млн подписчиков на Telegram Premium.

• 58% мужчины, 42% женщины, крупнейшая возрастная группа – 25-44 года.

• в среднем проводят 3 часа 45 минут в месяц в мессенджере (ну эта цифра объективно могла быть и повыше).

• больше всего пользователей в Индии (около 85 млн), быстро растут платежеспособные США.

• настроенная и работающая бизнес-модель с диверсификацией выручки: рекламная платформа, важный пряник в виде доли доходов для авторов каналов, продажи никнеймов, развитие in-app и пр.

В сочетании с этими цифрами и темпами развития Telegram крайне странно обрекать его на финансовый провал из-за убытка в отдельно взятый год в $173 млн, причем в год, на который пришелся мощнейший аудиторный рост и серийный выкат новых фич.

Twitter (теперь X) в такой логике стоило бы закрыть еще в начале 2023-го. В сочетании с темпами роста, вложениями в развитие и отдачей от этих вложений цифры Telegram многие инвесторы воспримут как впечатляющие.

А рекламодатели в Индии и Латам вряд ли посчитают Telegram парией, как считает Financial Times, из-за обвинений, суть которых cводится все же не к педофилии, а к недостаточной модерации контента и отказу от сотрудничества с силовиками.

Хоронили тещу – порвали два баяна.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

«Ты Амбани или нищий?»: кто в Индии круче всех

Бывает, в дальнем перелете все так надоело, что вы включите даже болливудский фильм. Там пистолеты стреляют очередями по 200-300 пуль, а раз в 10 минут – роскошная свадьба. Еще танцы и миллиард цветков.

Выглядит дико. Будто индийцы сами себя высмеивают. Но им правда нравится именно так. Ну кроме пистолетов.

Поэтому рядом с именем 66-летнего миллиардера Мукеша Амбани, самого богатого человека в Индии, в мировых СМИ вы часто видите приписку «эксцентричный». Но ему нормально. И индийцам – нормально.

Шикарные династические браки сыновей и дочки, на которые приезжают Хиллари Клинтон, Билл Гейтс и CEO Google Сундари Пичаи (еще Зендея была); подарки гостям ценой в миллионы долларов; даже приглашения на свадьбу – из золота и бриллиантов; комната в семейном небоскребе, где всегда идет снег; безумный автопарк.

Все это соседствует с тем, что семья Амбани – вегетарианцы и трезвенники. Это жесткое правило, обязательное и для окружения, и для персонала. Тем любопытнее наблюдать, как его младший сын Анант дважды за 10 лет худел с 200 кг до 100 с лишним. Но у него, говорят, проблемы от стероидов, которые нужны из-за астмы. Именно Ананта дразнили в школе фразой из заголовка этого поста – наследнику давали всего 5 рупий в день на карманные расходы.

Мукеш Амбани – не просто самый богатый с его $385 миллиардами (10% ВВП Индии). Он еще и самый могущественный, что не всегда одно и то же.

Основа бизнеса Амбани – конгломерат Reliance Industries Limited. Это история успеха не Мукеша, а его отца, который сначала торговал тканями и специями, а в 1960-х открыл текстильную фабрику. Потом к текстилю добавился нефтехим. Сына Мукеша он отправил учиться в Бомбей, а потом в Стэнфорд. Мукеш еще не доучился, когда отец позвал обратно, и в 24 года он начал карьеру в семейном бизнесе.

С тех пор Reliance Industries Limited выросла в огромную компанию с тремя фундаментальными блоками:

• Нефтехимия: включая крупнейший комбинат нефтепереработки в мире.

• Ретейл: в том числе продажи всех элитных мировых брендов в Индии.

• Телеком: помимо прочего, это и крупнейший 4G-оператор Jio – интернет и мобильная связь.

Со времен, когда дела вел его отец, не изменились два принципиальных момента:

• Бизнес, на который работают порядка 300 000 человек, остается семейным – ключевые посты заняли подросшие сыновья и дочь Мукеша.

• Важнейшая связь текстиля и нефтехима. Дело в полиэстере, который Reliance производит в огромных количествах для всего масс-маркета – от Zara до Nike.

🔴 В 2022-м выяснилось, что 39 из 50 брендов мирового масс-маркета покупают полиэстер у Амбани. Это мог быть скандал, потому что именно Амбани покупает для Индии ту самую дешевую нефть с российских танкеров. Из нее и делается в том числе этот полиэстер.

Но нет. Мы не просто так написали о могуществе Амбани: под его контролем и ключевые СМИ, в том числе Forbes India. Он близок с индийским премьер-министром. Он владеет Mumbai Indian – сильнейшим клубом по крикету, от которого без ума в Индии. Амбани – это и есть Индия.

По той же причине никакие ненужные факты про Амбани не проникают в медиа. Кроме одного – чудовищного конфликта с младшим братом Анилом.

Если коротко, после смерти отца Мукеш выдавил Анила из бизнеса, но мать уговорила их поделить компанию. Затем Анил разорился, как говорят, не без давления Мукеша. Старший брат снисходительно закрыл долги Анила, спас его от тюрьмы, а его бизнес выкупил за бесценок. Ну как бесценок… $3 миллиарда. На свадьбы Анила больше не зовут.

«Данные – новая нефть», – любит говорить Амбани. Но и старая его пока устраивает.

©️ Mr. Agranovsky

Инфляция зашкаливает, а рубль все еще жив. Это нормально?

Возможно, это первая с 1991 г. ситуация, когда инфляция резко растет даже по официальным данным, а курс рубля к основным иностранным валютам никак это не отражает.

• Да, курс формируется спросом, отражает баланс импорта/экспорта.

• Да, импорт сильно закручен санкциями.

• Понятно, что и инфляция скорее вызвана подорожанием товаров из-за роста расходов по логистике и увеличения сроков поставки (рост стоимости обслуживания оборотных средств), чем такими факторами, как рост расходов на оборонку.

• Но рубль все еще так или иначе связан с реальным рынком - хотя бы через золото. И просто обязан отражать реальную инфляцию в той или иной степени. Так почему он не девальвируется?

Были ли уже такие примеры и что будет завтра с рублем?

Одновременный рост инфляции и укрепление национальной валюты - редкость в истории человечества. Но такие примеры были. Все они - кратковременные.

США в 1970-х:

Доллар столкнулся с высокой инфляцией из-за таких внешних факторов, как нефтяные кризисы. Но оставался относительно сильным на международных рынках после введения системы «петродоллара» (он же «нефтедоллар») в 1973 году. Это поддерживало спрос на доллар, несмотря на внутреннюю инфляцию.

Германия в начале 1920-х (до гиперинфляции):

Здесь инфляция росла после Первой мировой войны, но рейхсмарка какое-то время держалась на плаву, потому что и у других европейских стран было все плохо. Но потом инфляция перешла в гиперинфляцию - и рейхсмарка резко обесценилась.

Россия в 1990-е:

В начале десятилетия Россия переживала кризис с гиперинфляцией. Несмотря на это, рубль временно укреплялся. Причина: активный приток капитала в Россию в форме кредитов и финансовой помощи. Но вскоре ситуация ухудшилась, рубль начал стремительно обесцениваться.

***

История демонстрирует, что устойчивое и долгосрочное сочетание высокой инфляции с укреплением национальной валюты невозможно.

Как правило, высокая инфляция ведет к обесцениванию валюты. Исключения возможны под влиянием уникальных факторов - и они кратковременны.

Основные причины временного укрепления валюты на фоне высокой инфляции:

• Высокие процентные ставки. Их повышают центробанки для контроля инфляции. Ставки привлекают иностранных инвесторов, которые стремятся получить более высокую доходность. Это увеличивает спрос на национальную валюту, несмотря на внутреннюю инфляцию.

• Экономическая или политическая поддержка. Политическая стабильность, положительное торговое сальдо, международные соглашения (как «петродоллары») могут временно поддерживать спрос на валюту, даже если внутренние экономические условия ухудшаются.

• Кратковременный приток капитала. Инвестиции или финансовая помощь из-за рубежа, особенно в виде займов или грантов, могут временно укрепить валюту.

Последствия для курса национальной валюты:

• Девальвация. Обычно после недолгого укрепления национальная валюта резко дешевеет. Это связано с тем, что фундаментальные экономические проблемы, такие как высокая инфляция, дефицит бюджета или слабая экономика, не решаются, а лишь маскируются временными факторами.

• Кризис доверия. Инвесторы видят, что ситуация в стране не улучшается, и начинают избавляться от валюты. Это приводит к ее стремительной девальвации. Например, в России 1990-х рубль обесценился после первоначального укрепления, когда стало ясно, что экономические реформы не дают ожидаемых результатов.

• Гиперинфляция. В крайних случаях, как в Германии 1920-х, короткое укрепление валюты может смениться гиперинфляцией. Доверие к валюте исчезает полностью. И полностью же она теряет свою стоимость.

Общий вывод:

Чаще всего после укрепления курса валюты на фоне высокой инфляции, через период от нескольких месяцев до нескольких лет, наступает резкая девальвация.

• Это происходит, когда временные факторы (высокие ставки, приток капитала) теряют силу, а фундаментальные экономические проблемы приводят к утрате доверия к национальной валюте.

Хорошего дня!

©️ Mr. Agranovsky

Что это вообще было с рынками – и что будет дальше

1. кровавая баня
2. черный понедельник
3. рыночный коллапс
4. тотальный разгром
5. одновременная коррекция (скучно)
6. подарок Санты (странно, что летом)

Это мы выписали то, как в заголовках, текстах и на форумах называли события на мировых рынках в понедельник, 5 августа. Пишите в комментах, за какой вариант вы. Последний термин – от тех, кто шортил, а потом подобрал рынок на отскоке.

Здесь про это подробно рассказывали. Даже предсказывали – до открытия рынка.

Коротко о том, что, cобственно, произошло:

• Все началось с Японии: Nikkei упал на 12,4% – это 4451 пункт и крупнейший обвал в истории. Больше, чем 20 октября 1987 года. Тогда Nikkei рухнул на 3836 пунктов сразу после «черного понедельника» на Уолл-стрит.

• Панику подхватили все азиатские индексы (Южная Корея и Тайвань), вслед за ними и западные. S&P 500, Nasdaq 100, Stoxx Europe 600 – их падение достигало 4-5% в течение дня.

• Сильнейший удар получили криптовалюты: биткоин в моменте падал ниже $50 000, а общая капитализация рынка упала больше чем на 17%. Кругом рекорды: панически рекордные объемы торгов, рекордное количество закрытых с убытком позиций, рекордное количество проданных с убытком именно биткоинов.

«Сейчас я дома уже»

6 августа рынки начали приходить в себя. Nikkei к закрытию 6 августа вырос на 10%, а BTC/USD на момент написания текста – 55 888. Но потери, понесенные трейдерами на одном только рынке криптовалют, оценивают в $1,4-1,5 миллиарда.

Любопытно наблюдать, как теперь описывают причины обвала:

• про японцев говорят, что все началось, когда ЦБ Японии неожиданно повысил ставку. Иена выросла – а доверие инвесторов упало. Япония экспортирует – дорогая иена невыгодна экспортерам.

• про корейцев и Тайвань – что это все пузырь перегретых технологических компаний.

• про Европу в основном молчат.

• про крипторынок – что падение могли спровоцировать слухи о ликвидации бизнеса Jump Trading. А с подорожанием иены просто «совпало».

• на все это они накладывают страхи перед ирано-израильской войной.

• и слабые экономические данные по США (по безработице и пр.): на этих данных, как на картах Таро, уже гадает весь мир – «мягкая посадка» там или все же уже рецессия.

Вероятно, ситуация выглядит проще, чем этот спектр. Япония радикально зависит от экспорта в США, местные трейдеры фактически использовали шанс первыми в мире сыграть на американских данных – и спровоцировали мировую панику.

Хотя где-то в телеграме мы нашли и другое классное описание причины обвала: «Единой причины для падения нет. Просто рынок перегрелся, рынку нужно отдохнуть».

Что будет дальше и причем тут FOMO

• Рынки пришли в себя во вторник, но нельзя говорить, что все закончилось.

• Паника в понедельник началась с убежденности игроков в том, что Штаты безнадежно опоздали со снижением учетной ставки – и все катится в пропасть.

• Bloomberg пишет, что уже на неделе ФРС эту ставку экстренно снизит.

• Goldman Sachs поднял вероятность рецессии в США с 15% до 25%.

Люди смотрят на «больших», пытаются ориентироваться на них. Огромное множество копируют стратегии условных «Баффетов», забывая, что «Баффеты» в отличие от них играют на 100 досках одновременно.

А выраженным паттерном на рынке стал FOMO (писали здесь) – фактор, который стал в десятки раз важнее для принятия решений на фондовом рынке, потому что и частных инвесторов там стало значительно больше, как и их доступа к информации, к новостям, провоцирующим нервозность.

Сейчас такие времена, что рыночная психология и FOMO могут работать не хуже, если не лучше любых фундаментальных знаний. Хотя классическим фондам такое противопоказано не только делать, но и читать.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

«Ехать будем быстро, но недолго»

Cегодня Центробанк поднял учетную ставку сразу на два процентных пункта – до 18%. Это огромная цифра. Тогда, в 2022-м, ставку резко взвинтили до 20%. Осталось совсем немного, и дальнейшее повышение очень вероятно – на что глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина намекает настолько прозрачно, насколько это возможно для чиновника.

На самом деле, в этот раз интриги в решении по учетной ставке не было, в отличие от начала июля – если помните, мы об этом писали. Это важно помнить и сейчас, потому что все яснее становится, насколько политическое регулирование вмешивается в экономическое. Судя по всему, финансисты и тогда хотели поднимать до 18% – но не дали.

Ключевое, о чем говорили на всех последних брифингах Центробанка, и на сегодняшнем тоже, – это перегрев экономики. Люди довольны – зарплаты растут. Но в основном на линейных должностях и только в рублях. Но финансовые регуляторы на нерве – и они правы.

Сегодня Набиуллина сказала, что перегрев – крупнейший за 16 лет, со времен кризиса-2008. Точнее, с момента сразу перед кризисом. И одновременно с этим ЦБ не дает никаких конкретных оценок: что это за перегрев, в чем мы его меряем, на сколько мы близки к точке невозврата? Это не удивляет, потому что измерить перегрев очень сложно. Так же сложно понять, как конкретно лечить его прямо сейчас. Более того, некоторые экономисты говорят про перегрев: не трогайте, пройдет само. Серьезно.

Набиуллина описывает перегрев вот так: «Если пытаться ехать быстрее, чем задано конструкцией автомобиля, изо всех сил давить на газ, то двигатель рано или поздно перегреется, далеко мы не уедем. Ехать, возможно, будем быстро, но недолго».

Это неплохое, но опять же не очень конкретное сравнение. Так что же такое перегрев?

• Во-первых, это ошеломительный рост экономики – выше любых прогнозов. В России так прямо сейчас, МВФ уже утомился снова пересматривать прогноз по ВВП.

• Конечно, есть большой соблазн успокаивать себя первым пунктом, но в чувство приводит инфляция. Ее сложно сдержать: у людей появились рубли, их нужно куда-то тратить, а тратить получается только внутри страны.

• И спрос, и инфляцию подстегивает дефицит рабочей силы. Просто из-за того, что дефицит рабочей силы ведет к росту зарплат.

Собственно, чтобы сдержать спрос, который разгоняет инфляцию, ЦБ повышает учетную ставку, власти сворачивают программы льготной ипотеки, и только китайские автомобильные бренды щедро раздают программы рассрочки.

Тут, вроде бы, все понятно, но нюансы начинаются в двух моментах. Первый, о котором мы уже говорили, это как его мерять. Существуют разные трактовки, например, Центробанк публично не бросается цифрами, но его же экономисты в научных работах оценивают перегрев в 3% ВВП.

Кстати, перегрев – это не совсем точный термин. Правильный – разрыв выпуска, то есть, разница между потенциальным и фактическим объемом производства. То есть, если бизнес, отрасль, страна начинают производить больше того, что способны произвести согласно прогнозам и планам, – их ждут проблемы.

Здесь мы приходим к самому главному: а что, cобственно, за проблемы? Отвечаем: в случае России прямо сейчас никто точно не знает. Одни говорят, рецессия: упадут доходы, вырастет безработица, разорятся бизнесы. Другие: само пройдет, как грипп. Третьи: государство вмешается, субсидирует, поддержит – и компании, и людей. Но для этого должны быть бюджеты. И тут возникает вопрос – успеют ли власти до точки невозврата с новыми налогами.

2025-й будет любопытным годом. Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

Что это было: всемирный синий экран смерти от Windows

Вот здесь мы рассказывали о том, что ничего страшного не случится с мировым интернетом, даже если пираты начнут резать подводные кабели каждый день. Если сеть останется диверсифицированной. И что главная угроза - это монополизация.

Сегодня монополизация дала свои плоды.

Минорный апдейт антивируса от Crowdstrike на половину дня выключил огромное количество сервисов на Windows в США и странах, плотно с США работающих. В аэропортах, банках, больницах на мониторах увидели тот самый знаменитый синий экран смерти с текстом «Tech-Alert-Windows-crashes-related-to-Falcon-Sensor-2024-07-19».

Любопытно, кстати, что незадолго до этого Crowdstrike критиковала безопасность Windows. Видимо, сегодня у разработчиков случилась опечатка по Фрейду.

Falcon Sensor - программа для отслеживания и предотвращения кибератак. А Crowdstrike - один из ключевых бизнесов в американском кибербезе. Компанию основал топ-менеджер McAfee Джордж Курц и чуть больше, чем за 10 лет, ее капитализация превысила $40 миллиардов.

Именно с подачи Курца пошла информация о «русских хакерах, обеспечивших победу Трампа» на позапрошлых выборах. После этого подряды Crowdstrike от властей США только росли в размерах. Сегодня компания получила огромный удар, стоимость акций в моменте просела больше чем на 20%, но Курц и его команда достаточно влиятельны, чтобы выдержать даже это.

К чему это привело:

• Шатдаун аэропортов, сервисы которых завязаны на облачную Microsoft Azure, во многих странах мира. Несколько часов посадочные выписывали от руки, а в таких больших аэропортах, как Нью-Йорк и Стамбул, это означает коллапс. Многие рейсы были отменены.

• В супермаркетах было невозможно платить картами, в сетевых отелях отключилась система бронирования, оказалась блокирована работа многих больниц, где истории болезни пациентов хранились в облаке.

• Прекратил вещание британский телеканал Sky News и ряд каналов помельче, полностью на время закрылся японский McDonald’s.

• Пострадали десятки банков и финансовых сервисов, включая Bank of America, Barclays, HSBC. Шатдаун ударил по Visa и Mastercard. Проблемы, о которых известно: использование онлайн-банкинга, мобильные переводы, платежи по картам - все это на время оказалось невозможно для многих клиентов. И это мы еще пока не знаем всего.

***

Точное число затронутых пользователей, клиентов, людей еще только предстоит подсчитать, но уже сейчас многие называют случившееся крупнейшим сбоем в истории Microsoft.

Ущерб может достигнуть десятков миллиардов долларов только для самих компаний-участников сбоя - это эквивалент падения акций Microsoft и Crowdstrike. Но в эту сумму даже близко не включены потери всех, кого этот сбой затронул. А до этого момента крупнейшим сбоем считалась атака вируса WannaCry в 2017-м - c совокупным ущербом в $1 миллиард.

P.S. Билл Гейтс закрыл комменты к постам.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

Без пяти минут комедия: как вырос и на чем зарабатывает самый богатый китаец

Вы могли подумать, что это основатель Alibaba Джек Ма, но нет. Он был самым богатым человеком Китая и всей Азии, но сейчас только седьмой ($24,5 млрд). Первый – владелец Nongfu Spring Чжун Шаньшань. У него $62,3 миллиарда.

Биографию Чжун Шаньшаня обычно начинают с того, что он родился, бросил школу и пошел работать. Это почти верно. Шаньшань 1954-го года рождения, в школу он пошел в 1960-м, а в 1966-м, когда гремела китайская революция, школы и университеты распустили. Чтобы юные китайцы не отвлекались от борьбы с врагом. То есть, выбора у Шаньшаня и его семьи не было.

Так что 10 лет Шаньшань работал на стройках, а в 22 года, когда «пролетарская культурная» кончилась, он решил все же выучиться, причем на журналиста. Начал карьеру в СМИ он очень поздно – ближе к 30 годам. Там он брал интервью у предпринимателей. Потом Шаньшань устал слушать и решил пробовать сам. Так стартовала его бизнес-карьера. Уже в 34 года.

Здесь начинается самое интересное.

Если бы в итоге Шаньшань не добился успеха, его бы наверняка считали прожектером или гротескным персонажем ситкома. Знаете, из таких, которые «не созданы, чтобы работать на дядю» и придумывают великие стартапы: стулья из кожи питона для немецких пенсионерок, арктический воздух в бутылочках и другие нужные вещи.

Вот и Шаньшань:

• открыл газету – быстро и с треском закрыл.

• выращивал грибы – не выросли из-за климата.

• переключился на разведение креветок – не размножались.

• попробовал с черепахами – снова не то.

Где-то между грибами и креветками Шаньшань осознал, что климат ему не благоволит, и еще продавал занавески. Это был его первый не провальный бизнес.

Но занавески не удержали вес проекта с черепахами. Шаньшань разорился и устроился работать торговым агентом Wahaha на Хайнане. Wahaha продавала воду в бутылках (еще соки, здоровое питание).

Получалось хорошо – даже слишком. Так как Хайнань – ОЭЗ, тут все дешевле, чем на материковом Китае. Чжун сам выкупал воду, сбывал на материке, разницу забирал себе. В итоге скандал и увольнение. Но Шаньшань уже знал, чем хочет заниматься.

1993. Он открывает компанию Hainan Yang Sheng Tang. Продает БАДы, в том числе, конечно, черепашьи пилюли.

1996. Nongfu Spring. Эта компания продавала бутилированную воду. Ее набирали в водохранилище в родной для Шаньшаня провинции Чжэцзян. И, как и принято во всем Китае, дистиллировали.

☝️ Тут важно понимать, что чистая вода – большая проблема и большой запрос в Китае. Далеко не всю ее можно пить в чистом виде – из ручьев, из-под крана и так далее. Забегая вперед, этот запрос растет до сих пор на фоне скандалов – например, лет десять назад в реке, которая обеспечивает водой почти весь Шанхай, нашли тысячи гниющих мертвых свиней. Чуть раньше в водохранилище под Пекином нашли свинец.

1999. То, что случилось дальше, – это кино. Шаньшань просто перестает дистиллировать воду. Воду наливают из озера в бутылку – конец. И Nongfu Spring сообщает рынку: теперь наша вода стала лучше, чем у конкурентов. Она живая, а не мертвая. В ней полезные вещества. Вы, китайцы, почувствуете единение с природой всего за 1,5 юаня (20 центов) за бутылку. Это цена на сегодня, но и тогда вода была дешевой.

И полетело: спустя годы Nongfu Spring подмяла под себя почти весь рынок бутилированной воды и прорвалась через множество скандалов: на бизнес неоднократно давили, утверждали, что вода из китайских водохранилищ непригодна в чистом виде для питья, что компания Шаньшаня игнорирует нормы безопасности. Но Шаньшань убедительно, на результатах исследований, отбивался. А параллельно вложился в тесты на коронавирус и вышел на IPO.

Герой ситкома из него так и не вышел. Зато получился крупнейший бизнесмен, хотя первого успеха в своей жизни он добился только в 42 года.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

И снова о налогах. Что будет в 2025-м?

Мы как-то прошли мимо темы налоговой реформы и введения прогрессивной шкалы с 2025 года. В основном это из-за того, что о ней и так кричали из каждого утюга. Да и что тут скажешь?

Понятно, что никто не хочет повышения налогов. Понятно и то, что можно было сделать сравнение налоговых систем по странам и сделать какой-то вывод. Мы видели такие попытки сравнения у коллег — это был титанический труд, но, к сожалению, недостаточный. Потому что если делать это всерьез, то надо учитывать все виды акцизов, транспортных налогов и прочее-прочее.

В любом случае, мало кто из экономистов, независимо от их политической позиции, как-то агрессивно набрасывался на российские власти из-за этого решения. Прогрессивная шкала — данность и мировая практика.

Другое дело, что нижний порог, конечно, можно было бы и уронить пониже с 13%. Как минимум, это стало бы помощью бизнесу в работе с кадрами: Дело даже не в росте налога на прибыль с 20 до 25% (Минфин верит, что это уравновесит отказ от оборотных сборов), а в том, что линейные сотрудники банально дорожают, по крайней мере, в рублях. Рынок перегрет.

А испортить вам настроение налоговой темой сегодня мы решили по двум причинам. Первая — мы снова читали разные таблички и увидели, что именно повышение налога на прибыль, а не прогрессивная шкала для топ-менеджеров станет драйвером новых поступлений в бюджет. Минфин ждет, что:

• 1,6 трлн руб. принесет в федеральный бюджет за 2025 г. рост налога на прибыль.

• 731 млрд руб. даст введение НДС на УСН. Это станет обязательным для ИП с оборотом больше 60 млн руб. в месяц. Но, спойлер, такая схема все равно пока остается выгоднее.

• И только 533 млрд руб. придет от прогрессивной шкалы НДФЛ. А обсуждалась в СМИ больше всего именно эта шкала.

Остается вопрос, зачем тогда вообще надо было трогать эту прогрессивную шкалу, если налоги для сверхбогатых решили резко не повышать. На сегодня получается, что тот, кто зарабатывает, например, 49 млн руб. в год, подпадает под 20%, а тот, кто 249 млн руб. — под 22%.

И вот вторая тема: где-то в ожидаемых Минфином доходах в бюджет притаились и IT-компании, которых тоже ждет изменение:

• налог на прибыль, до 2022 г. составлявший льготные 3%, а сейчас полностью обнуленный, с 2025 г. вырастет до 5%.

• с НДС все останется как есть: формально это 20%, но 0% при внесении своего программного продукта в реестр российского ПО.

• ну и «айтишных» ИП коснется все то, что коснется всех индивидуальных предпринимателей, но здесь еще надо будет разобраться, обнуляется ли НДС за счет реестра.

Дисклеймер: пока налоговые реформы прошли первое чтение в Госдуме, то есть, еще не приняты. Но изменений в законопроектах в сравнении с периодом общественного обсуждения не случилось. Будем наблюдать.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

Побочные эффекты Ozempic, которые изменят экономику

Давно хотели написать про Ozempic – и повод нашелся. В Штатах разгорается потрясающе интересный скандал вокруг этого препарата. Суть – коротко:

• Ozempic – препарат для диабетиков, который, как выяснилось, помогает невероятно быстро похудеть. И его именно с такой целью начали использовать не диабетики, а знаменитости (и просто пухлые). Еще есть Wegowy со схожим эффектом.

• Оба препарата выпускает датская Novo Nordisk. Успех препаратов был настолько ошеломительно крут, что их продажи обеспечили половину экономического роста всей Дании (а по другим оценкам – весь этот рост), а компания вырвалась на первое место в списке самых дорогих компаний Европы с капитализацией в $629 миллиардов.

• В России Ozempic тоже стал мегапопулярным – за 2022 г. его продали на 2 млрд рублей. В марте-2023 Novo Nordisk перестала его поставлять из-за СВО, но фактическая популярность препарата только растет.

• По фармацевтическим меркам это очень новый препарат, и мы, конечно, пока мало понимаем в его побочных эффектах и связанных с ними рисках. Тем более, что почти весь мир использует его не по назначению. Это важный дисклеймер, и ряд мировых СМИ уже говорят о проблемах и поданных исках. Но конкретно этот пост – о совсем другой форме «побочек».

***

• Большая часть производства Ozempic находится в США – и основные деньги Novo Nordisk зарабатывает там же. Что вообще не удивляет, потому что конкретно этот стереотип об американцах верен. Мы говорим о стране, уверенно лидирующей в рейтинге по уровню ожирения.

• И вот печаль: датчане оказались достаточно циничными бизнесменами, чтобы выкрутить ценник на полную. Месячный курс Ozempic или Wegowy в США стоит от $1000 до $1350. В американском сенате уже несколько раз ставили это Novo Nordisk на вид – и вот теперь ждут в гости главу датской компании для дачи объяснений.

• Один из самых публичных борцов за адекватную цену Ozempic, сенатор Берни Сандерс утверждает, что наценка на препарат доходит до 1300%, потому что в Йеле посчитали: такие лекарства можно делать по себестоимости в $1-5 на месяц.

• Конечно, этот аргумент Novo Nordisk придумает, как разбить. А вот с другим будет гораздо труднее: в Германии курс Ozempic на месяц стоит $60, а в Канаде – $150. В США, повторимся, почти $1000. Датчане наверняка расскажут, что такая цена получается из-за различных посреднических комиссий – это и клиники, и страховые компании. Но проблема гораздо глубже.

• Вы наверняка забыли, но в конце каждого года мы традиционно публикуем невероятные прогнозы Saxo bank. И одним из таких прогнозов было то, что из-за таблеток от ожирения исчезнет спорт – людям не нужно будет им заниматься. Такой риск в сенате пока не озвучивали, но очень боятся, что рухнет всеамериканская программа здравоохранения для пожилых людей Medicare – а вместе с ней и вся система здравоохранения. Для понимания масштабов, этой программой за прошлый год воспользовались почти 70 млн американцев.

• Cуть проблемы в том, что американцы хотят включения Ozempic в Medicare, а это резко увеличивает финансовую нагрузку на эту программу, на страховщиков, а дальше, как следствие, на работодателей и на налогоплательщиков. Пиковую нагрузку и возможный крах местные аналитики ждут в 2025-2026 годах. Хотя, казалось бы, по словам Сандерса все же так просто – могли бы пойти всем тем же Йелем и делать такие же лекарства за $5, да?

• А дальше начинается самое интересное: у Ozempic есть и другие «побочки» – не хочется не только есть, но еще и пить алкоголь и курить. В долгую это может привести к экономическому буму, потому что вырастет производительность труда, пишут аналитики. Но признают: прямо сейчас растет риск для ресторанной отрасли и похожих экономических ниш.

• И, наконец, самый неожиданный финансовый побочный эффект: авиационные аналитики посчитали, что авиакомпаниям Ozempic поможет экономить по несколько сотен миллионов долларов в год на топливе – самолеты будут меньше весить.

***

Признавайтесь, кто уже пробовал?

И хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

Курс рубля – это очень уж странный предмет

Вы все уже точно знаете о двух главных новостях недели. Это санкции, которые приурочили ровно ко Дню России:

1️⃣ Одна против Мосбиржи и НКЦ, и теперь у нас нет биржевого курса рубля по отношению к доллару.

2️⃣ Вторая – запрет на IT-услуги «любому лицу на территории России».

Вторая звучит сильно хуже – если мы исходим из сценария дальнейшей эскалации и ужесточения санкций в сфере ПО и инфраструктуры. Обсудить это можно здесь.

Но мы еще понаблюдаем и соберем дополнительную информацию, а пока поговорим о первой, более хайповой для всех слоев населения санкции.

Вы наверняка уже много об этом прочитали вчера и сегодня, поэтому здесь – всего лишь несколько неочевидных нюансов из того, каким теперь будет рубль:

• Все говорят о том, что теперь у нас нет «настоящего», то есть биржевого курса рубля. Центробанк отвечает: не проблема, у нас будет внебиржевой межбанковский курс, ну и вообще так много у кого еще. Правы и те, и другие: схема ЦБ имеет право на существование, но такой курс полностью теряет прозрачность. А значит, щелчком пальца может стать абсолютно искусственным, если на это будет политическая воля.

• Отсюда же рождается первый главный страх: что будут разные курсы (официальный и подпольный), теневой рынок и так далее. Тут возникает парадокс. С одной стороны, чтобы этот риск реализовался, нужно, чтобы кто-то, например, решил: «Теперь у нас доллар стоит 15 рублей, потому что, во-первых, это красиво…». C другой, у нас уже сегодня, через день после новых санкций, этих курсов фактически несколько.

• Курсы размножились вот в каком смысле. ЦБ устанавливает свой новый курс раз в день, а промежуточные данные с биржевых торгов теперь снять нельзя и негде. В контексте развития финансовых рынков это сильнейшая деградация – огромному количеству участников этих рынков нужны эти данные гораздо быстрее. Получается, что на сегодня кто-то смотрит курсы обменников, кто-то – криптообменников, другие – на валютные фьючерсы, ну и есть те, кто ориентируется на юань. И эти курсы все – разные.

• Нехватка информации в режиме онлайн и стала причиной легкой паники 12 июня – легкой, потому что она довольно быстро затихла. Спреды расползлись, обменники выставили понятные заградительные курсы, а у СМИ появилось много классных картинок для новостей о «долларе за 200».

• Такая неполная готовность ЦБ выглядит странно. Еще год назад информированные источники AGR media говорили, что есть очень вероятный сценарий самостоятельного, не под санкциями, перехода на межбанковский курс в качестве официального – так меньше панических рисков. И этот переход даже тестировался, но не состоялся – то ли необходимость отпала, то ли такая мера не соответствовала электоральному циклу. Так или иначе, нынешняя неготовность предоставлять данные о курсе хотя бы раз в час – это сыро и неправильно.

• Про спреды и курс доллара мы уже написали выше, и это второй главный страх. Спред (разница между ценой покупки и продажи доллара) точно останется большим и возможно будет расти, а вот страх перед тем, что курс доллара улетит в космос, выглядит вообще не главным риском. Надеемся, все уже заметили по, например, ценам на автомобили, что теперь дело далеко не только в стоимости валюты. Товары потребления неминуемо будут дорожать даже при таком курсе, как сейчас, – сложнее ориентироваться, больше рисков нужно закладывать, меньше возможностей для конвертации и прочее-прочее.

***

В этой теме есть еще многое, что стоит рассказать. И о том, как зависли деньги инвесторов на брокерских счетах (непонятно, зачем их держали там в большом объеме в валюте, это был очевидный огромный риск), и о том, как любимые постсоветские банки, где у многих из вас выпущены карточки, сначала заблокировали их пополнение в рублях с конвертацией в доллары/евро, а через сутки разблокировали. И о многом другом.

Но пока мы просто понаблюдаем. А вам – хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

А вы в курсе, что у нас интрига?

В журналистике есть термин (или мы его придумали) – прогнозируемая сенсация. Это когда мы точно знаем, когда и как что-то произойдет – и что это точно будет очень хорошо читаться. Ну, например, начало чемпионата Европы по футболу. Или халвинг биткоина.

Важно отличать прогнозируемые сенсации от наиболее ожидаемых результатов чего-то. Вот, допустим, выборы. Известна смешная история о том, что перед выборами-2016 в США большинство крупнейших американских СМИ заготовили тексты на победу Хиллари Клинтон. Но президентом стал Дональд Трамп – и у редакторов случилась внезапная ночная смена.

***

Такой прогнозируемой сенсацией было почти каждое решение ЦБ РФ по учетной ставке за последние два года: то есть, с момента первого февральского пика-2022 в 20%.

Но сегодня кое-что изменилось:

• Центробанк в четвертый раз подряд сохранил учетную ставку в 16% годовых. Такая ставка держится уже с декабря.

• Прогнозы аналитиков на ставку впервые так сильно разделились: если взять условный рыночный консенсус за последние пару недель, то превалирующее мнение успело поменяться несколько раз – то лидировал прогноз на сохранение ставки, то на ее повышение как минимум до 17%, то опять на сохранение. О возможности снижения ставки, понятно, никто даже и не говорил.

• Ряд банков успели заложить повышение ставки в свои предложения по вкладам и кредитам – подняли даже не до 17%, а до 18%. Например, это сделал Сбер. Очень любопытно, что при этом публично глава Сбера Герман Греф на ПМЭФ выступил за сохранение ставки в 16%. А глава ВТБ Андрей Костин спрогнозировал, что ставку повысят.

• Это всё, конечно, давно уже не история про прямое и моментальное влияние на курс рубля. Это про инфляцию и перегрев экономики. Напомним, что в начале года регуляторы ставили перед собой целью инфляцию в 4%. На 3 июня годовая инфляция достигла уже 8,1%. Кстати, внутри инфляционных факторов много новых проблем – например, майские заморозки и неурожай. Мы скоро ощутим это на себе.

• При этом Центробанк особой публичной нервозности по инфляции не демонстрирует. Там предпочитают смотреть на месячные, а не недельные показатели, ну и, по мнению ЦБ, темпы прироста цен перестали снижаться – держатся в районе показателей первого квартала 2024 года. А в 2025-м, прогнозируют в ЦБ, Россия вернется к цели в 4%. Вот только прогноз по инфляции на 2024 год Центробанк из своего заявления убрал.

• Ну и, конечно, весь рынок уверен (а ЦБ практически подтвердил в своем заявлении), что повышение ставки мы увидим уже скоро – самое позднее, в июле.

☝️ Главное во всем этом – сам факт интриги вокруг учетной ставки. Ее наличие можно трактовать по-разному. Например, как попытку регулятора не позволить спекулировать на своем решении.

• Но, кажется, дело совершенно в другом: мнения в деловых кругах радикально разделились, и мы можем только представлять себе градус дискуссии вокруг решения по ставке.

• Одни называют ставку убийственной для бизнеса уже сейчас, на уровне в 16%, а другие – что ЦБ должен повышать сразу до 18-19%, да и то уже очень сильно опаздывает с этим решением.

• Ну и, конечно, задирать ставку прямо в главный день ПМЭФ было бы рискованно и даже опасно в смысле работы с общественным мнением.

Называя вещи своими именами, вполне вероятно, что мы сегодня увидели Эльвиру Набиуллину, которая принимает решения не исходя из своего опыта и мнения, а под давлением из компромиссов. И если это так – это не очень хорошая новость.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

Это новость про IT и санкции, которую очень зря не заметили

Long story short: вчера российским разработчикам заблокировали доступ к Docker Hub. Крупные СМИ почти проигнорировали этот факт. Некоторые не написали вообще ничего, другие отделались короткими новостями. Очень жаль.

• Коротко о том, что такое Docker: это платформа для разработки, доставки и запуска контейнерных приложений. И общедоступный репозиторий образов контейнеров с приложениями, где можно публиковать и брать готовые решения.

• В общем, безумно нужная штука для разработчиков: Docker использует подавляющее большинство компаний. По данным Statista, в России более 100 тысяч разработчиков используют Docker Hub для создания и распространения своих приложений. Очень многое в IT собирается именно из готовых контейнеров. Это скорость и удешевление разработки.

Радикальная блокировка Docker грозила бы следующими последствиями:

• утрата доступа к инструментам разработки.
• увеличение времени разработки.
• рост затрат.
• снижение качества.

В общем, пришлось бы переизобрести немало велосипедов вместо того, чтобы брать с глобального рынка готовые и проверенные решения. Впрочем, пока все не так страшно: Docker закрылся, но не до конца. Точнее, блокировку можно обойти.

Кто-то использует зеркала Google (понятно, что пока временно), добрые разработчики с Habr обмениваются решениями с готовыми настройками вроде озорного Huecker и так далее.

Проблема в том, что все эти решения – временные. И в основном нужны тем компаниям, у которых прямо сейчас стоят обновления в очереди на продакшен.

Очевидно, что вторым этапом наступит разворачивание собственных зеркал в доступных странах, потому что вряд ли компании с чувствительными данными всерьез доверятся зеркалам публичным.

***

И тут важно знать, что среди российских разработчиков уже развернулась увлекательная дискуссия: «А что вы вообще делали в общедоступном репозитории с готовыми коробочными решениями? Все правильные IT-бизнесы, которые серьезно подходят к своей работе, не используют чужие образы, а собирают их сами, размещают на своих серверах, никого к ним не подпускают».

Определенная логика в этом присутствует – если смотреть на бизнес в вакууме. Фактически же по набору причин огромное количество разработчиков и бизнесов использует общедоступную инфраструктуру – таков рынок.

И главная пока что загадка заключается в том, что стоит за событием с Docker – начало новой санкционной кампании или отдельно взятая перестраховка отдельно взятого американского бизнеса. Потому что это тревожный звонок и чуть ли не первый случай блокировки низкоуровневой технической инфраструктуры.

Из комментария Docker мотивация ясна не совсем. Он звучит так: «At this time we are no longer doing business with Russian or Belarusian companies and have removed the ability to purchase subscriptions from these countries. Since Docker is a US company, we must comply with US export control regulations».

Если речь о первом, то для Docker не составит какой-то грандиозной проблемы ужесточить меры блокировки – и вот тогда вопрос о том, а что с репозитариями в России, встанет всерьез. Спойлер: пока все плохо.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

А ты уже купил себе электромобиль?

Один раз в Омане, в яме на берегу моря сидел главный инженер Audi Sport GmbH по имени Штефан. Его никто не наказывал – в яме горел очаг, вокруг него разбросали подушки, на них сидели уважаемые люди. Штефан был в костюме, но босиком, курил кальян и довольно щурился.

У Штефана спросили, что он думает о быстрых электромобилях, и тот рассмеялся: «Не выдумывайте, батарейки слишком тяжелые – еще и сдохнут после первого хорошего круга на Нюрбургринге».

Прошло семь лет.

Китайский электрокар стал привычным зрелищем в Москве, хотя в России их не так много, как может показаться с Тверского бульвара. Мы изучили вопрос:

• всего в России на конец 2023 г. – 51,5 млн легковых автомобилей. Это почти на миллион больше, чем годом ранее.

• из них 259 тыс. – с электродвигателями. Но большинство из них – гибриды.

• чистых «электричек» в России – почти 40 тысяч. Скромно, но в два раза больше, чем год назад.

Все это могло быть вообще не важным, если бы не один факт: за эти 2 года Россия превратилась в полигон для обкатки китайских новинок. Чего в Китае и не скрывают.

Если брать весь мир, то китайская BYD уже подвинула Tesla по объему продаж электромобилей. Это победа со звездочкой: основные успехи BYD – на внутреннем рынке.

Китайцы победили (пока что) в электрической гонке за счет собственных батарей. Литий для них добывается в Чили, в Перу, есть месторождения и на других континентах – есть и в России, хотя здесь до сырья сложнее добраться. А вот если говорить о заводах, то китайское производство батарей – это уже больше 40% мирового рынка. Вторые – Южная Корея (больше 30%), третьи – японский Panasonic.

Но есть одна проблема: в Китае сделали слишком много электромобилей. Журналисты Bloomberg недавно нашли целые кладбища никому не нужных «электричек» рядом с Хэнчжоу, Нанкином и другими городами. И поспешили сделать вывод: Китай разыграл спектакль для всего мира о глобальном переходе на электротягу, а потом отменил субсидии на их покупку – и китайцам они стали не нужны.

На самом деле причина, скорее всего, в другом: это же типичная китайская логика с чрезмерной поддержкой бизнеса государством – ровно то же было в застройке. Компании набрали господрядов, понаделали/понастроили, а потом госпрограммы слишком внезапно свернули.

Что не отменяет очевидного факта: во всех странах мира, от Китая до Европы, отменяют льготы для покупателей «электричек». По мнению регуляторов, искусственная стимуляция спроса уже не нужна – люди и так распробовали и готовы брать по полной стоимости. Ну и пора снять нагрузку с экономики.

Возможно, власти поспешили: далеко не все понимают второе главное преимущество электромобилей (но скоро поймут). И это не экономичность. Если совсем грубо, то механически электрокар – упрощенная версия автомобиля. В нем нет двигателя внутреннего сгорания, нет привычной коробки передач, не нужны катализаторы и выхлопная система, и так далее. А значит, почти нечему ломаться.

И вот здесь наступает второй акт: прямо сейчас мы наблюдаем решающий момент для электромобилей. Джо Байден пошел на радикальную меру – ввел пошлину для китайских «электричек» в 102,5% (было 25%). Китай уже пообещал дать США зеркальный ответ. Но самое интересное – Европа. За последние лет 20 сложилось, что Китай стал панацеей и главным рынком сбыта для европейских автобрендов. Потерять его – катастрофа. Поэтому уже и BMW, и Mercedes выступили с примирительными просьбами к своим же властям: не вводить радикальные пошлины по примеру США, потому что якобы это помешает автоотрасли развиваться в честной конкуренции с Китаем.

Ответ пока не последовал. Все только начинается.

***

Кстати, кто какую «электричку» присматривает? Пишите в комментариях.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

Привет, это та самая новость про «Скайнет»

Сначала словарь:

• «Скайнет» – ИИ из «Терминатора», который стал разумным и убил всех (почти) людей.

• LLM – large language model. Те самые языковые модели (ChatGPT и прочие).

• AGI – artificial general intelligence. ИИ, который мыслит на уровне человека, делает свои выводы и когда-нибудь себя осознает (опять же «Скайнет»).

Теперь о том, что произошло на этой неделе:

1️⃣ В понедельник OpenAI показала обновленный ИИ – ChatGPT-4o. Если вы пропустили предыдущие серии, то OpenAI – лидер в гонке ИИ при поддержке Microsoft. А еще был скандал, когда гендиректора OpenAI Сэма Альтмана уволили, а через 3 дня извинились и вернули. Поругались две вертикали – научная и маркетинговая. Первую испугало то, что Альтман не отдает себе отчета в опасности ИИ и идет вперед слишком быстро. Но маркетинг, как обычно, победил. Считается, что вдохновителем попытки свержения Альтмана был главный научный сотрудник OpenAI Илья Суцкевер (запомните, это важно).

Очень коротко – суть обновления от OpenAI:

• Добавившаяся к ChatGPT буква «о» означает «omni» (омниканальный). Теперь ИИ может общаться с человеком не только через текст, но и голосом, и даже по видео. Мог и раньше, но здесь случилась революция.

• Вы могли прочитать много новостей об этом, но увидеть не вполне верное объяснение того, что произошло. Одни называют апдейт ChatGPT будничным – и очень сильно ошибаются. Другие – революцией, но неверно объясняют, в чем она. Доверяются Сэму Альтману и говорят, что вот-вот немного осталось до AGI (вы же читали словарик?), хотя это все еще LLM, причем у потолка возможностей. А вот до AGI целая пропасть – она может занять как десятки лет, так и месяцы при условии случайного научного прорыва.

• Легко найти видео с презентации нового GPT – там ИИ распознает эмоции на лице и делает другие классные штуки. Но суть в другом: скорость реакции на голосовой (или видео) запрос человека сократилась с 5 секунд до 1 секунды (а то и меньше). Это действительно прорыв, потому что с человеком, который тратит на каждую реплику по 5 секунд, вы смогли бы общаться только по большой любви.

2️⃣ Так или иначе, представление нового ChatGPT получилось ярким и собрало позитивные отзывы. Еще лучше, что параллельно анонсировали интеграцию GPT в следующую iOS. И заняло это представление 26 минут. А вот презентация Google своих ИИ-инноваций уже на следующий день – два часа.

• Объективно, конкуренты очень близки. Google в том числе показала и конкурента для Sora от OpenAI (видео на основе простых промт-запросов), и много чего еще. Но явно проиграла в зрелищности.

• Многие объясняют этот проигрыш тем, что OpenAI – якобы R&D от энтузиастов, а Google – огромная продуктовая компания, которая должна быть более хладнокровной в своих публичных анонсах.

• Но Google как никто должен понимать в маркетинге, и это очевидное поражение. Другой вопрос в том, что Альтман действительно балансирует на явной грани и очень искусно работает с легендами о «Скайнете» в человеческом сознании и всем этим хайпом.

3️⃣ И тут мы приходим к третьей главной новости недели в мире ИИ: Илья Суцкевер окончательно покинул компанию OpenAI. Именно окончательно – что особенно не афишируется в пресс-релизах. На деле он уже какое-то время не принимал участия в работе компании. Но оцените ход: OpenAI с отмашки Альтмана дает новость об уходе Суцкевера как раз на этой неделе. Получается, произошел релиз именно того, чего все так боялись, но ждали? Вот он, «Скайнет»? Оцените уровень хайпа.

***

На этом пока всё, но еще у нас есть любопытная новость о китайских электромобилях и о том, что с ними будет. Напишите в комментариях, если это вам интересно.

Хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

Камень, деньги, бумага: что происходит с законами о крипте

Неважно, забьете вы вопрос в Google или спросите у ChatGPT, где к криптовалютам относятся лояльнее, вы получите примерно такой ответ:

«В США регулирование направлено на защиту инвесторов и потребителей, а также на противодействие незаконным операциям. В ОАЭ регулирование направлено на развитие рынка криптовалют и обеспечение его безопасности».

Там же напишут, что в Европе пока c этим толком не разобрались, а если копнете чуть глубже, найдете для себя отдельные интересные юрисдикции вроде Сингапура и Швейцарии.

Но это точно не значит, что Эмираты проповедуют криптоанархию. Дубайское Управление по регулированию виртуальных активов (VARA) на пути к репутации криптогавани прикрыло нелегальные обменники, а для остальных выпустило свод исчерпывающих правил. Речь обо всех участниках рынка – от обменников до консультантов. Это помогло ОАЭ выйти из «серого списка» FATF в феврале 2024 года.

Тем временем в Конгрессе США, при всей публичной строгости американцев в отношении криптовалют, лежит вполне лояльный законопроект, который направлен на ликвидацию двойного налогообложения за стейкинг криптовалют.

Да, именно в США прозвучал приговор с тюремным сроком для основателя Binance Чанпэна Чжао. Но, несмотря на агрессивную борьбу SEC с крупными биржами и публичные посадки, будет довольно поверхностно полагать, что Штаты навсегда останутся врагами мирового криптосообщества.

Их глубинное отличие от ОАЭ скорее в другом. Это может прозвучать дискуссионно, но США согласны признавать криптоактивы исключительно как ценные бумаги, а в Эмиратах не будут возражать, если они в будущем станут полноценными деньгами.

А что в России?

Это как раз тот самый камень из заголовка в том смысле, что полноценного регулирования криптовалют у нас пока так и нет. Есть «закон о криптовалютах» (федеральный закон № 259-ФЗ от 2020-го года), а «закон о майнинге», который обсуждали еще в 2022-м, пока не принят. Это законопроект № 237585-8 «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации (в части регулирования цифровой валюты)».

Так вот, на прошлой неделе в него снова внесли поправки. И вот что теперь получается:

• Нет запрета на обращение криптовалют, запрет на P2P тоже нигде не звучит. Но вводится запрет на организацию этого обращения (обменники, биржи).

• Вводится запрет на рекламу всего, что связано с криптовалютами.

• Ну и вводится набор правил по регулированию майнинга (причем майнить можно и физлицам, но с оговорками), но тут нужно ждать еще один соседний закон о налогах на добычу криптовалюты.

Вроде как все это означает, что если вы воспользовались услугами, например, криптообменника, то вы закон не нарушили. А если его организовали – то понесете ответственность.

Вот только неясно, какую – в законопроекте она пока не прописана. Есть только ответственность за рекламу криптовсего – это общая по любой незаконной рекламе административная статья 14.3.

В результате пока вопросов больше, чем ответов. Маловероятно, что в таком виде законопроект действительно будет принят и начнет работать к сентябрю-2024, как предполагают его авторы. Как минимум, должны быть прописаны формы ответственности за ту самую организацию обращения криптовалют.

И запрет всех возможных криптобирж и криптообменников, который вроде как исходит из законопроекта, звучит довольно радикально.

Мы обязательно об этом расскажем, как только наступит хоть какая-то ясность. А пока – хорошего вечера!

©️ Mr. Agranovsky

И все-таки почему именно золото?

Цена на золото бьет рекорд за рекордом – сегодня $2400 за тройскую унцию. Биткоин, как форма защитного актива, в моменте конкуренцию не выдерживает – просел на фоне ирано-израильских событий. Халвинг, кстати, вот-вот.

Но сегодня говорим не о крипте. У нас минутка истории: почему именно золото, а не серебро когда-то стало главным синонимом денег?

• То, что для нас кажется само собой разумеющимся, на деле – относительная инновация, которой от силы пара сотен лет. А до этого ключевой практикой был биметаллизм – золото/серебро.

• И этому биметаллизму, где цена золота формировалась в зависимости от серебра, а серебра – от золота, как минимум 30 столетий. Как минимум – потому что по другим оценкам биметаллизм растягивался на 45-50 веков.

• Разница оценок связана с тем, что многие периоды можно интерпретировать как триметаллические – с участием меди.

Так вот, вы наверняка слышали теории о том, что доллар – это всего лишь бумажка, которая обязательно рухнет под давлением американского госдолга. Настолько же скептические сентенции, естественно, звучат и по отношению к криптовалютам.

Но вас, возможно, удивит, как много на самом деле было в мире (и остается до сих пор) скептиков по отношению к золоту – именно в связи с уходом от биметаллизма.

Ключевое сожаление этих людей в том, что биметаллизм они называют честной системой с самокорректирующимся механизмом. А в золотом стандарте, говорят они, не заложена рыночная справедливость.

***

Если вы погуглите прямо сейчас, когда случился отказ от золотого стандарта, то скорее всего наткнетесь на решение президента США Франклина Рузвельта в 1933 г., которое и стало отправной точкой для всего мира. Но нас интересует немного другое: почему и как мир когда-то предпочел золото другим металлам, и в первую очередь серебру?

• Многие историки подают этот выбор как нечто очевидное и даже проходное: ну вот просто золото само по себе лучше (блестит сильнее?), и мир, значит, в конце XIX века взял и забыл про серебро. Но на деле этому выбору, конечно, предшествовали некоторые знаковые события.

• Есть огромное количество свидетельств того, что именно серебро на протяжении истории человечества было ключевой формой металлических денег в повседневном обороте. А золото хранили в сундуке на всякий случай.

• В Средние Века серебром выдавали займы государствам, расплачивались в международных сделках, да и санкции на серебро накладывали тоже – англичане, например, в конце XIII века запретили вывоз серебра (и монет, и посуды), чтобы оно не досталось французам. Чуть позже, как вы помните, случилась Столетняя война.

• Интересно, что именно англичане в итоге и положили конец серебру, но cлучилось это уже сильно позже. В Европе зазвучало все больше мнений о том, что свободный рынок это классно, но хорошо бы установить понятные правила и законодательно зафиксировать стоимость серебра по отношению к золоту. И в начале XVIII века британские власти установили курс: 1 золотая гинея стоит 21,5 серебряного шиллинга.

• Важно понимать, что по этому курсу золото оказывалось переоцененным. И не просто так: параллельно британская корона накапливала золото, которое шло к ним бурным потоком из колоний в Африке. Параллельно британское серебро охотно скупали европейские торговые партнеры – их (и большую часть мира на тот момент) полностью устраивал этот металл. К концу XVIII века Британия фактически сгрузила все серебро конкурентам, отменила у себя в стране свободную чеканку серебряных монет, а в 1816-м приняла золотой стандарт де-юре.

• Остальное было делом техники: ряд европейских игроков (включая испанцев и неаполитанцев; французов тоже, конечно) пытался удержать ценность своего серебра, но влияние Британии было слишком велико, а ее интересовало только золото. И через связи с торговыми партнерами корона спровоцировала всю Европу и далее весь мир к переходу на золотой стандарт.

🏁 В 1867 г., на первой международной конференции в Париже, золото признали единственной формой денег.

Маятник качнулся – и уже не вернулся обратно.

Хорошего вам вечера!

©️ Mr. Agranovsky