Sky Bond

🖥 Февраль стал наиболее успешным месяцем за весь период существования фонда SBVF

Результат составил 3,5%, или 4,9% с начала года. Намерения сократить расходы США, озвучиваемые Илоном Маском, снижают давление на рынок американского госдолга. Появившиеся в феврале сигналы замедления экономики также способствуют перетоку средств в более надежные активы. Да, на горизонте маячат тарифные риски, которые могут разогнать инфляцию на 0,5–0,8%. Однако сценарий замедления экономики может существенно сгладить рост цен. Перформанс Трампа и Зеленского в Овальном кабинете только повышает риски неопределенности и еще сильнее увеличивает спрос на защитные бумаги. Рынок видит снижение ставки ФРС в июне уже с вероятностью в 80%.

Неудивительно, что в этой ситуации доходности UST10 упали на 60 б.п. с локального максимума текущего года, что позволило SBVF показать рекордный результат. Часть позиции по супердлинным бумагам закрыта, что снизило леверидж и подверженность процентному риску. В случае новой просадки рынка в фонде будет восстановлена эта позиция; в случае ухода доходностей ниже разгрузка будет продолжена. Следующий разгрузочный уровень видим в районе 3,9% по UST10.

В ближайшее время ожидаем новые притоки в фонд. Остается возможность для инвестирования.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

✔️ Продолжаем знакомиться с активами SBVF

Единственный суверенный бонд в фонде на текущий момент - это короткие облигации ЮАР, 4.875% 14apr2026, USD. Занимает этот бонд не так много, всего 1,6% и используется в управлении скорее как альтернатива кэша, доходность которого несколько перекрывает стоимость плеча.

О кредитном качестве эмитента можно судить по метрикам представленным в таблице выше на основе октябрьского прогноза МВФ. Дефицит текущего счета на большой, будет расти, но не превысит 2,5% к 2029 году. Долговая нагрузка в долгосрочной перспективе по мнению МВФ будет расти за счет устойчивого дефицита бюджета на уровне 5-6% в год. Но к 2029 году не превысит 85% от ВВП. Структура экономики ЮАР диверсифицирована по отраслям около ⅔ приходится на сектор услуг.

Несмотря на внутренние политические риски - социальное неравенство, расовые вопросы и высокий уровень безработицы важно отметить, что страна стремиться поддерживать ровные отношения со сторонами основных геополитических конфликтов.

В общем, мы бы настороженно смотрели на длинные бонда такого эмитента, но наличие в фонде годовой бумаги с доходностью 7% при рейтингах инвестиционного уровня вполне имеет место быть.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

🙏🏼 Наши промежуточные результаты YTD

На текущий момент у нас в управлении находится несколько десятков клиентских портфелей. Портфели структурированы в рамках восьми стратегий, но с учетом целей и задач отдельных инвесторов.

По состоянию на конец вчерашнего дня у нас были такие результаты с начала года:

Облигационные портфели
Консервативный +1,6%
Умеренный +1,8%
Сбалансированные портфели
Консервативный +1,7%
Умеренный +1,9%
Умеренный плюс +1,3%
Агрессивный +1,5%
Портфели акций
Умеренный плюс +2,2%
Агрессивный -0,2

Для сравнения:
индекс S&P 500 показал 1,5%
MMAANNGT -3%
Наш набор защитных дивидендных аристократов, которые мы называем промеж собой Анти-MAANG вырос на 6%, 
акции - бенефициары политики Трампа прибавили 4%
Фонд облигаций SBVF 5% - невероятно хороший результат для консервативного облигационного фонда.

В целом удачными оказались ставки на Китай и длинные качественные облигации.
Разочаровали криптовалюта и акции Tesla.

Что можно сказать?
Несмотря на на коррекций в MMAANGT и ощутимую просадку в крипте 7 из 8 стратегий все же в плюсе.

Консервативные стратегию чувствуют себя лучше, чем в последние два года, агрессивные - пока отстают.

В целом проделана большая работа, чтобы добиться максимальной устойчивости портфельных стратегий несмотря на меняющиеся рыночные условия.

Что будет дальше?
Акции США могут продолжать корректироваться, если намечающиеся сигналы ослабления экономики США продолжатся. Но даже при текущих мультипликаторах не стоит ждать большой раздачи, т.к вопрос высокой инфляции в таком сценарии снимается. И ФРС США, особенно под давлением Трампа перейдет к более быстрому смягчению, что позволить высвободить огромные запасы кэша инвесторов из кубышек и откупить просадку. Акции качественных компаний с устойчивой бизнес моделью (а других и не держим) будут выкуплены в первую очередь.

В облигациях как мы уже много раз говорили интересны качество и длинна. Сюда в первую очередь смотрят инвесторы при рисках замедления. HY-ов пока опасаемся. Очень уж узкие спреды. Будут расширяться если с большей вероятностью чем наоборот, на и кредитные премии за риск не выглядят достаточными.

Китай интересен, т.к. Си повернулся лицом к рынку и все еще пока сравнительно дешево. Но и рисков тут хватает. Пока все очень хорошо. Держим, мониторим.

Крипта должна была начать корректироваться позже с учетом четырехлетних циклов халвинга, ближе к концу года. Значит либо выкупят к середине года, либо придется ждать прибыли еще один-два года. Вполне адекватный сценарий с учетом риска актива. В портфелях клиентов в любом случае доля не превышает 5%.

Не хватает ставки на Россию. Но мы готовим к запуску инвестиционные портфели и на локальном рынке.

#YTD #акции #инвестиции #валюта

💬 Задать вопрос

🥤Длинные, ну очень длинные облигации Coca-Cola

Видя возможность заработать на снижении процентных ставок мы искали какие долларовые облигации, которые обладают наибольшей дюрацией на рынке. В итоге была выбрана группа облигаций, особо интересными из них показались облигации компании Coca-Cola с погашением в 2060 году. Это единственная бумага такой группы, эмитент которой ведет бизнес уже более 100 лет, т.е. срок существенно более длительный, чем срок до погашения данного инструмента. Кредитные рейтинги на уровне A+, мог бы быть и выше, если бы не было долга на уровне 2Х EBITDA, поскольку компании приходилось покупать активы конкурентов для дальнейшей глобальной экспансии. Однако это не проблема, т.к. стабильные свободный денежный поток составляет почти четверть выручки.

Модифицированная дюрация 18 лет - т.е. при снижении доходности на 1 п.п. цена такой бумаги вырастет на 18% + процентный доход. Цена близка к половине номинала, что делает бонд еще более интересным.

Данный бонд есть в том числе и в фонде. Мы не видим существенного драйвера роста кредитного качества бумаги, который позволил бы сократить кредитный спред к американскому долгу (возможное возвращение в Россию в рамках масштабах бизнеса не очень существенный фактор) и взяли бумагу лишь для того, чтобы “проторговать макро” но не брать при этом менее доходный американский госдолг. В итоге ралли в UST с начала года затронуло и эту бумагу, как ожидалось имеем 7% YTD.

#CocaCola #акции #облигации #инвестиции

💬 Задать вопрос