השקעות עם שלומי ארדן

מבטח שמיר (מחזיק):
באיחור אופנתי של שנה רשות החשמל פרסמה היום (לצערנו לאחר שעות המסחר) שימוע בנושא תעריף זמינות שרלוונטי לתחנות קסם (של מבטח שמיר) ודליה 2

בהתאם לצפי שפרסמתי לפני חודש, התעריף שמקבלות התחנות הוא 3.31 אג', כאשר מצוין שהתחנה הראשונה שתשלים סגירה פיננסית, בכפוף לכך 'שמיקומה בצפון גוש דן' תקבל תוספת של 0.5 אג'. מכיוון שהתחנה הרלוונטית היחידה בגוש דן היא קסם הרי שמדובר בדרך עקלקלה לומר שקסם צפויה לקבל תעריף זמינות של 3.81 אג', כשכזכור רק לפני כמה חודשים חשבנו שנקבל 1.5 אג'

השלבים הבאים בתהליך:
-תקופה של 20 יום (עד ה-6 לפברואר) ל'הערות הציבור' ולאחריה פרסום התעריף באופן רשמי

-השלמת סגירה פיננסית, כנראה בזמן הקרוב (חודש-חודשיים)

-לאחר הסגירה הפיננסית ייתכן שמבטח תהיה מעוניינת בגיוס הון נוסף (או אפילו, אם יהיה בכך עניין, הנפקה של מבטח אנרגיה כחברה נפרדת). להערכתי השווי בשני התרחישים יהיה משמעותית מעל הגיוס הקודם (וסביר שגם מעל השווי בו מבטח כולה נסחרת היום)

לאחר סגירת כל העניינים הפיננסיים בחודשים הקרובים, ניתן יהיה לעלות על הקרקע ולהתחיל בהקמת התחנה במחצית השניה של 2025 🚜

שתהיה שבת שלום חברים, ונאחל לחזרת החטופים לביתם בהקדם 🇮🇱

המסחר בבוקר בישראל ייפתח על רקע שתי בשורות מצוינות:
הראשונה - מדד המחירים הפתיע לטובה עם ירידה של 0.3%

השנייה - עסקת חטופים מסתמנת שנקווה שתחזיר כמה שיותר הבייתה

חוזר על מה שאמרתי בוובינר ובפוסטים - 2025 תהיה לדעתי שנה טובה בשוק ההון הישראלי 🇮🇱

יאללה מתחילים 🇮🇱

מכיוון שיש עוד זמן עד הדוחות השנתיים בינתיים אני מכין את הקרקע עם עדכונים בחברות מהמעבר הקודם ועד היום כדי להוריד מהעומס של מרץ-אפריל

צפו לפרסום באמצע אפריל 🤞🏻
שיהיה אחלה סוף שבוע!

התחדשות עירונית - שלוש נקודות מהימים האחרונים שעוזרות לנו להבין את הענף:

1. רותם שני הודיעה אמש על רכישת פרויקט ביהוד תמורת 155 מ' ש"ח. הפרויקט לפני תב"ע וההכנסות הצפויות ממנו הן כ-1.2 מיליארד ש"ח. אם נניח רווח גולמי של 25% (מכפיל דירות גבוה יחסית) נקבל רווח גולמי צפוי של כ-300 מ', ועל זה משלמת רותם כ-155 מ'.
האם עדיין יכול להיות ספק שפרויקטי התחדשות הם בעלי שווי כלכלי נפרד ומשמעותי? זו למעשה ההנחה עליה מתבסס המודל שלי, וגם שווי העסקה דומה (ואף גבוה) מההנחות בהן אני משתמש במודל. לדעתי זו הנקודה החשובה ביותר להבנה בתחום ההתחדשות, לפני ניתוח החברות עצמן

2. אני מאמין שככל שהקרקעות לשיווק בישראל ילכו ויאזלו, נראה יותר ויותר יזמיות קרקעות רוכשות או נכנסות שותפות בפרויקטים עם חברות ההתחדשות שזכו בהן, בתמורה לתשלום. למעשה לחברת בנייה עדיף לקנות פרויקט התחדשות לביצוע מאשר לקנות קרקע שדורשת השקעה עצומה אפילו שנים לפני תחילת הביצוע.

3. פורסם הבוקר על רכישה של חלק מחברת ההתחדשות העירונית מטרופוליס לפי שווי של 800 מ' ש"ח. אמנם אין מספיק הפרטים שניתן למצוא על מטרופוליס היא מקדמת כ-9,000 יח"ד, שזה שם אותה בסדרי הגודל מתחת לאב-גד שמקדמת 11,000 יח"ד..
מזכיר את הגיוס של אפריקה התחדשות בשלהי 2023 לפי שווי של 1.3 מיליארד. לאפריקה התחדשות היה הון עצמי נמוך מאוד וצבר כולל של 8,000 יח"ד.

כלומר, דווקא בשוק הפרטי בו הקונים והמוכרים מתוחכמים יותר אנחנו רואים שוויים גבוהים יותר ודומים יותר למודל למודל שלי. דווקא החברות הציבוריות שהן בעלות יתרונות מובנים (נזילות, אפשרות הנפקת אג"ח, שותפויות עם מוסדיים, יתרון במכרזי דיירים) נסחרות בזול ביחס לשווי העסקאות בחברות הפרטיות, והמציאות נמצאות בשוק הציבורי

מחזיק באב-גד, אין באמור המלצה

נתראה הערב 🇮🇱

עוד על רקע פתיחת השנה - מדד המניות המעניינות שלנו חצה היום את רף ה-50% תשואה ופתח פער דרמטי על כל שאר המדדים העולמיים

רק מזכיר שהמדד הושק ב-14 לאפריל 2024, כך שיש לו עוד זמן לתת בראש 🇮🇱

אב-גד (מחזיק) מודיעה על הפקדת התב"ע בעיר כינרת שמאשרת 500 חדרי מלון (בנוסף ל-500 שכבר אושרו), 20 א' מ"ר מסחר (שכבר מאושרים וממתינים להיתר) ו-500 יחידות דיור למגורים

מכיוון שמדובר בפרויקט קומבינציה בו יש לאב-גד למעשה בעלות בחלק מהקרקע, הרי שלאישור התב"ע יש השפעה דרמטית על שווי הקרקע ולכן גם משמעות חשבונאית בדומה למה שראית בקרקע ברני צים שקיבלה אישור תב"ע ושוערכה בכ-200 מ' בעקבות זאת

כלומר, בעת אישור התב"ע, או לכל המאוחר בעת העלייה על הקרקע, אב-גד כנראה תשערך את חלקה בקרקע באופן משמעותי: מדובר למעשה ב-67-75% מקרקע שכעת כוללת 1,000 חדרי מלון ו-20 א' מ"ר שעשויים לתת שווי של כ-200-250 מ' ש"ח לקרקע אפילו לפי הנחות שמרניות ולא כולל ה-500 דירות (שיירשמו כמלאי והרווח עליהן יוכר עם הבנייה)

כלומר אישור התב"ע עשוי להוביל בהמשך השנה לקפיצה בהון העצמי (של סביב 100-200 מ'), ואישור ה-500 יח"ד למגורים גם יוביל לרווח נוסף במהלך הביצוע וגם מעלה דרמטית את הסבירות לסגירה פיננסית והכנסת שותפים לפרויקט, מה שגם כן יוביל לשערוך משמעותי

בקיצור - עשוי להיות מהותי, נמתין להתפתחויות

מחזיק, אין באמור המלצה

חתימת שנת 2024 המוצלחת היא הזדמנות מצוינת לדבר על שנה מאוד לא מוצלחת - 2022

על הנחות העבודה ואיפה הן השתבשו, ועל קרנות גידור בתקופות קשות

ביום שלישי הקרוב (7 לינואר) בשעה 19:00 יתקיים כנס המשקיעים התקופתי שמקיים חברי גלעד מנדל

יתקיימו הרצאות של שלושה מנכ״לים של חברות ששווה לשמוע - אפקון, ויקטורי וישראייר- וכמובן מינגלינג, שיחות והחלפת רעיונות עם משקיעים אחרים

קישור להרשמה

כרטיס חינם בהזנת קוד קופון ardan, כולל חניה בעזריאלי בעלות מסובסדת של 8 ש״ח

נתראה 🇮🇱❤️

נראה שהתחזית התממשה - למרות שאתמול היה שלילי בארה"ב והצפי בחוזים גם הוא שלילי אנחנו רואים עליות חדות בשוק הישראלי היום - בפרט במניות הקטנות יותר

סיכום שנת 2024:

2024 הייתה שנה מעניינת ומאתגרת בשוק ההון הישראלי שאני מחלק לשני חלקים: בחלק הראשון, מינואר עד ספטמבר, בעיקר ניסינו להתכונן לתרחיש הסלמה בצפון. מצד אחד לבנות תיק עמיד לתרחיש הסלמה ומנגד לשמור רכיב מזומן מסוים לניצול הזדמנות שעלולה להיווצר בתרחיש של מלחמה ובהלה בשוק.

בחלק השני - החל מספטמבר עם חיסול נסראללה ובהמשך עם הפסקת האש ונפילת אסד, התבהר דיי מהר שמתממש הוא תרחיש חיובי באופן קיצוני (דמיינו שמישהו היה מעלה בתחילת השנה תרחיש של חיסול חיזבאללה, נסראללה ואסד עד סוף השנה עם מעט מאוד נפגעים..) ושככל הנראה שינינו כיוון למקום טוב בהרבה. בשלב הזה התחלנו הדרגתית להוריד את נתח המזומן ובמקביל לעבור מהגנה להתקפה - לא רק חברות עמידות אלא גם חברות שיהנו מהסרת האיום הצפוני.

כעת אנחנו מוצאים את עצמנו בסוף 2024 גם עם ביצועים מצוינים של השוק הישראלי ושקל חזק, אך חשוב מכך - אנחנו פותחים את שנת 2025 עם רוח גבית חזקה:

ראשית כל - הפסקת האש בצפון החל מסוף נובמבר תתחיל להשפיע על התוצאות העסקיות מרבעון 4 אך באמת נרגיש אותה רק ב-2025, עם שיפור מרבעון לרבעון. זה ישפיע לטובה על הדוחות במגוון רחב של ענפים, מאשראי חוץ בנקאי ונדל"ן ועד למחשוב ותוכנה, שלקוחותיהם יהיו מוכנים יותר לבצע השקעות ארוכות טווח בפרויקטים ותשתיות.

שנית, אנחנו רואים חזרה של משקיעים זרים ומשקיעים מוסדיים לשוק הישראלי. ההסטה של ההשקעות ל-S&P הופכת לפחות ברורה מאליה, בטח עם פערי התמחור האדירים, אפשרות הצמיחה הכלכלית לאחר המלחמה והסיכון של משקיעים בחו"ל שהשקל יתחזק משמעותית.

נזכיר גם שהיום למעשה הסתיימו המכירות לצרכי מס שהזכרתי כאן ביום חמישי האחרון, יחד עם 'ניקוי שורות' שנהוגה בסוף השנה. אם נצרף לזה אירועים חיוביים שבמקרה התכנסו לינואר (אני מעריך שנראה תעריף לקסם של מבטח ואישור ועדה מחוזית בעיר כינרת של אב-גד) - אני בהחלט נכנס ל-2025 בתחושה טובה מאוד.

מאחל לנו 2025 מצוינת! 🇮🇱

(מי שרלוונטית עבורו השקעה בקרן הגידור שלנו- קישור לשאלון)

אב-גד (מחזיק):
כזכור אב-גד לא מוציאה דיווחים לבורסה על זכייה במכרזי דיירים. עם זאת, לדעתי שווה לציין שבחודש האחרון אב-גד זכתה ב-4 פרויקטים בקריות בהיקף של 2,400 יחידות דיור בהיקף של כ-5 מיליארד ש"ח..
בנוסף, הבוקר דיווחה אב-גד על הגעה לרוב דרוש (השלב בו אב-גד מדווחת למאיה) בפרויקט חדש בהוד השרון בהיקף של 435 מ' ש"ח.

דרך פשוטה להבין את המצב באב-גד:

ב-2025 אב-גד צפויה להכניס לביצוע כ-1,000 יחידות דיור. יחידות אלה הן בפרויקטים שאב-גד החלה לתכנן לפני כ-5 שנים כשאב-גד הייתה חברה פרטית ומספר היחידות שייכנסו לביצוע ילכו ויעלו משנה לשנה.
כיום כחברה ציבורית עם שותפות של גופים מוסדיים אנחנו רואים את אב-גד זוכה בפרויקטים בקצב גבוה בהרבה - להערכתי קצב של סביב 4,000-5,000 יחידות בשנה.

המשמעות היא שבעוד 5 שנים אב-גד צפויה להתחיל ביצוע בקצב של כמה אלפי יחידות דיור בשנה.

כדי לסבר את האוזן - רווח גולמי על 1,000 יחידות הוא 400-500 מ' ש"ח, ועל 4,000 יחידות - מעל 2.5 מיליארד, שזה מעל מיליארד נקי. כמובן שבדרך נראה שותפויות עם הפניקס בפרויקטים וגיוסי הון ממוסדיים - אך אני מעריך שזה יהיה במחירים שילכו ויעלו, בדיוק הדרך בה אאורה הלכה.

בהקשר למאמר האחרון שלי, בהחלט נראה לי שאב-גד עומדת בתנאים להיות חברה משמעותית מאוד לקראת 2030

נראה שקיימת בימים אלה הזדמנות נדירה לקראת 2025 בעקבות שינוי המס הדרמטי שאושר אמש

יש בישראל המון חברות של רופאים, עורכי דין והייטקיסטים שמחזיקות בעשרות מיליונים במניות, לעתים קרובות החזקות ארוכות טווח בישראל . אותם בעלי מקצוע מקבלים ממש בימים אלה עצה מרואה החשבון שלהם שכדי להימנע ממס היסף שעולה ב-1.1.2025 עליהם לממש את המניות בחברה ולחלק דיבידנד - וחובה עליהם לעשות זאת בארבעת ימי המסחר הקרובים עד לסוף שנת המס.

זה מביא לכך שבימים הקרובים יהיה לחץ במניות מסוימות שבמקרה רופא כזה או עורך דין אחר אוהב - ומספיק אחד כזה כדי ליצור לחץ של מיליונים.

קחו לדוגמה את אקסל - אתמול הורגש לחץ גדול במניה. היום בבוקר קיבלתי דוח 'כסף חכם' על אמש (דוח שמפלח את סוג הגופים שפעלו בנייר) ואכן מתוך 2.01 מיליון שקל שנמכרו אמש, 1.67 מיליון (כלומר 83%) היו של מוכר מסוג "תאגיד ישראלי" שזו קטגוריה שבימים רגילים אחראית במקרה הטוב על אחוזים בודדים מהמסחר (שכן אותם רופאים ועורכי דין נוטים לקנות בחברה ו'לשכוח')

מה המשמעות הפרקטית? בימי המסחר שנותרו עד סוף השנה נראה מוכרים בכל מיני מניות שבמקרה בעל מקצוע כזה או אחר קנה בחברה שלו. נראה לחץ מכירה בניירות בלי שום קשר לעסק עצמו אלא כי יצא שרופא שיניים מאוד מוצלח מחזיק בהן בתיק החברה שלו וסביר שזה ייצור הזדמנויות קנייה מעניינות

הלחץ הזה ייפסק בבת אחת בסוף השנה (שכן מכירה ב.1.1.25 כבר לא תעזור מבחינת מס יסף). למעשה, ניתן להניח שלאחר חלוקת הדיבידנד אותו רופא שיניים ירצה לבנות תיק מניות דומה עם הכסף שעבר לחשבון האישי

השילוב הזה יוצר הזדמנות מעולה להכין את תיק ההשקעות בישראל ל- 2025 🇮🇱

היתרון בדחיית מס -האם הוא עדיין קיים בכלל?

ניקח את המצב הקלאסי: אדם א׳ קונה מדד מניות שעושה 8% בשנה ומשלם מס כל שנה בעוד אדם ב׳ מחזיק את המדד ומשלם מס בסוף התקופה.
לאחר 5 שנים לאדם א׳ יהיה רווח של 33.8% בעוד לאדם ב׳ יהיה רווח של 35.2%, שניהם לאחר מס, כלומר רווח ״עודף״ של 0.28% לשנה על דחיית מס

נחזור למציאות הישראלית עד 2025: נניח שלאדם א׳ ואדם ב׳ יש הכנסה ממשכורת של 500 א׳ ש״ח בשנה ותיק השקעות של 2 מיליון. במצב של מימוש שנתי המצב של אדם א׳ יהיה כמו שתיארתי מעלה אבל במקרה השני נכנס שיקול חדש - מס יסף של 3% על הכנסה שנתית מעל 721,560 ש״ח (כולל שכר ורווח הון)

כעת אדם ב׳ שמשלם מס רק בשנה החמישית משלם מס יסף כמעט על כל הרווח שלו מה שיביא את הרווח נטו שלו בסוף התקופה כמעט בדיוק לרווח של אדם א׳- 33.8%

החל מהבוקר, עם אישור העלאת מס היסף ב-2% נוספים החל מ-2025 (מהלך גרוע מאוד בעיניי) המצב של דוחה המס יהיה פחות טוב משל משלם המס השנתי בערך ב-0.4% לשנה (ולכו תדעו מה יהיה המצב 5 שנים מהיום)

אם המשכורת פלוס הרווח והתיק לא מתקרבים למס היסף אכן יש יתרון (קל) לדחיית תשלום המס אך במקרים של תיק השקעות משמעותי או שכר גבוה המנטרה של ״מס נדחה הוא מס נחסך״ כבר לא תופסת אוטומטית ..

במהלך הוובינרים התקופתיים שלנו אנחנו עוסקים במגוון רחב של ענפים וחברות, ולעיתים החלקים הבסיסיים והחשובים בתאוריה מקבלים פחות תשומת לב. בפרק קצר של 25 דקות בפודקאסט 'כסף חכם' הייתה לי הזדמנות לחזור לבסיס ולדבר על נושאים מרכזיים כמו:

-היתרון במיקוד על פני פיזור
-מדוע משקיעי מדדים מפגרים אחר המדד
-למה להשקיע דווקא במניות מקומיות
-כיוונים ל-2025

במהלך הפרק שילבתי תובנות ממחקרים מעניינים, שמתי פירוט וקישורים למחקר בתגובה לסרטון

שיהיה לנו אחלה יום 🇮🇱

איביאי (מחזיק) מודיעה על הקצאה של 100 מ' ש"ח לגופים מוסדיים. בכך איביאי מעלה את החזקות הציבור למעל 20% ולמעשה מבטיחה את הכניסה למדד ת"א 125 מה שיוביל לביקושים נכבדים בעדכון הקרוב

באותו נושא - היום בשעה 20:00 החברים מלונג רואד מארחים את דייב לובצקי מנכ"ל החברה וטל דורי מנכ"ל איביאי קפיטל לוובינר, קישור להרשמה

אקסל סולושנס (מחזיק):

בהמשך לזכייה של דאנת (חברת בת- 80% של אקסל) 'במכרז הגנת הענן הגדול בישראל' יחד עם WIZ (מסתמן שמדובר במכרז החשכ"ל שאמון על מאות גופים ממשלתיים), בשבוע שעבר התקיים אירוע ל-220 לקוחות (1, 2) בנוכחות מייסדי WIZ, אסף רפפורט וינון קוסטיקה, והצוות של דאנת

המכרז הזה נחשב חשוב אפילו ברמה של WIZ (עד כדי כך שעלו שמועות שהזכייה במכרז היא אחד השיקולים שגרם ל-WIZ לא להתקדם עם המכירה לגוגל) . מדובר למעשה בלקוח ממשלתי ראשון של WIZ בתחום שצפוי לגדול בקצב גבוה מאוד בשנים הקרובות

בוובינר האחרון הזכרתי את הזכייה במכרז עם WIZ כאחד המנועים של אקסל ל-2025 יחד עם מכרזי סייבר נוספים, אינטנסיטי, ספלאנק, השקת מוצרי WIFI7 (לראשונה בבלעדיות), מכרזי AI והרחבת הפעילויות שנרכשו והוקמו ב-2024

(בתמונה - אסף רפפורט וינון קוסטיקה עם בני פלח והחבר'ה של דאנת)

מחזיק, אין באמור המלצה

ביום שלישי פרסם הלמ"ס את סיכום מאזן התשלומים של רבעון 3 2024 והוא כולל נתונים מרתקים שלא קיבלו יחס בתקשורת (ונתתי שלושה ימי גרייס):

🔹 עלייה בהשקעות זרות בניירות ערך ישראליים
אחרי ירידה רצופה מאז תחילת 2023, ברבעון 3 ראינו עלייה של 3 מיליארד דולר בהשקעות תושבי חו"ל בניירות ערך ישראליים

🔹 גידול משמעותי בהשקעות זרות בישראל
סך ההשקעות של תושבי חו"ל בישראל זינק ב-11.5 מיליארד דולר (!)

🔹 עודף נכסים מרשים בחו"ל
על אף הגידול בחוב החיצוני ברוטו בעקבות המלחמה, החוב החיצוני הכולל נטו הוא מינוס 281 מיליארד דולר (כלומר -עודף נכסים). לשם השוואה, לפני המלחמה העודף עמד על 229 מיליארד דולר

🔹 עודף מסחרי ושוטף משמעותי
עודף של 5 מיליארד דולר בחשבון הסחורות והשירותים, ו-5.5 מיליארד דולר בחשבון השוטף – ישראל מוכרת לחו"ל משמעותית יותר מאשר היא קונה

שימו לב שכל הנתונים מתייחסים לרבעון 3 2024. האירועים הדרמטיים של ספטמבר (מבצע הביפרים וחיסול נסראללה) לא באו לביטוי מלא, וכך גם הפסקת האש ונפילת אסד. לדעתי סביר שרבעון 4 ו-2025 כולה יראו שיפור משמעותי אף יותר

עוד כמה סיבות טובות לאופטימיות לקראת 2025 🇮🇱
שבת שלום ♥️

מבטח שמיר (מחזיק) ותחנות הכוח:

אתמול בלילה פורסם שאדלטק זכתה במכרז בשורק בתעריף זמינות של 3.18 אג'

כפי שפירטנו בוובינר (קישור לחלק הרלוונטי) - עד לפרסום השימוע של רשות החשמל הצפי הוא שההצעה הזוכה תהיה 1.5 אג' פלוס תשלום של 1.5 מיליארד במזומן. כצפוי, על אף הכוונות הטובות הבלאגן שעשתה רשות החשמל הבהיל את המתחרים והוריד את ההצעות

חזרה למבטח: מכיוון שהתעריף של שורק הוא נקודת המידע הכמעט בלעדית שיש לרשות החשמל להסתמך עליה בנוגע למה הוא תעריף זמינות "הוגן", כעת נקודת הפתיחה תהיה 3.18 אג' במקום 1.5 אג'

לזה צריך להוסיף שיש סיבות טובות לכך שהתעריף של מבטח יהיה גבוה משל שורק:
1. שורק היא מכרז של המדינה להקמת תחנה שהמדינה כבר קידמה בעוד קסם היא תחנה שמבטח מממנת את הקידום שלה כבר עשור ולא סביר שהתעריף בשני המקרים יהיה זהה
2. בשורק המדינה מספקת את הקרקע בעוד קסם שוכרת את הקרקע מהקיבוץ

כעת יש לנו בערך שבועיים עד לפרסום רשמי של התעריף של שורק ואז אני מעריך שתוך זמן קצר נקבל תעריף לקסם ומשם לסגירה פיננסית, ייתכן שכל זה יהיה תוך חודש-חודשיים

נזכיר שבאוגוסט 2024 חשבנו שהתעריף של קסם יהיה 1.5 אג' ועכשיו אפשר לדבר על 3.5 אג' ואפילו 4 אג' וצפונה, והשיפור בשווי התחנה הוא במיליארדים (כלל אצבע - כל אגורה של זמינות שווה כ-800-1000 מ' ש"ח בשווי, תלוי בריבית היוון)

וזו בדיוק הסיבה שבסיכום הפרק על חשמל בוובינר אמרתי שלמרות שהשימוע של רשות החשמל הוריד את מניית מבטח,לדעתי סביר שהוא בכלל משפיע עליה מאוד לטובה..

יום טוב לתחנות הכוח (חוץ מאלה בצנעא) 🇮🇱

אב-גד (מחזיק): טקס הריסה בפרויקט החי״ל ברעננה, עוד פרויקט יוצא מהמצגת לביצוע

על הדרך גם פורסם היום שהפרויקט הגדול של אב-גד בתל-מונד אושר להפקדה

נזכיר שמספר היחידות בביצוע של אב-גד צפויים לגדול פי כמה בחודשים הקרובים ולהמשיך לגדול בקצב של כ-1,000+ יח״ד בשנה בשנים הקרובות 🇮🇱🚜

פוסט ראשון בבלוג מאז המעבר על כל המניות
המדריך המלא למשקיע בהתחדשות עירונית - 2025 והלאה

מה ההבדל (העצום) בין יזמות קרקעות לבין התחדשות, איך הרגולציה ששינתה את הענף ב-5 השנים האחרונות, איך דיירים באמת בוחרים יזם לפרויקט, צפי לענף לשנים הקרובות ואיך לבחור מניות באחד הענפים הצומחים ביותר בישראל

שיהיה אחלה יום 🌤

לאחר כמה ימים של כתיבה אפרסם מחר בבוקר סקירה מעמיקה על ענף ההתחדשות העירונית

איך הענף הגיע למצב הנוכחי שלו (עם פוקוס על שינויי חקיקה), איך דיירים באמת בוחרים יזם, לאן הענף הולך ב-5 השנים הקרובות ודגשים לבחירת מניות בענף

זה יהיה הפוסט הראשון שלי מאז המעבר על כל המניות לפני שמונה חודשים אז יש למה לצפות 🏠

הדולר והיורו ממשיכים לרדת, מה ההשפעות?

ברמת המשק - מעלה משמעותית את הסיכוי לירידה באינפלציה ולירידת ריבית - בעיקר מכיוון שהאירו נחלש משמעותית יותר מהדולר ואנו מייבאים לא מעט מאירופה ונופשים בעיקר באירופה

- חיובי ליבואנים שקונים בדולר ומוכרים בשקל (מקס סטוק, ברימאג וכו')
-שלילי ליצואנים שמשלמים משכורות בשקל ומוכרים בדולר (חברות ה-OEM, חברות ביטחוניות שמוכרות לחו"ל)


-בתי השקעות - מצד אחד חלק גדול מתיק החוסכים הוא ב-S&P ודומיו וכשהערך יורד יש פחות דמי ניהול אך מנגד ה-S&P שובר כל יום שיאים חדשים אז זה מתקזז

-תיירות בחו"ל - חיובי, חופשה באירופה הופכת להיות זולה בכ-10% במבט שקלי מה שעוד יותר ימתן את האינפלציה בישראל

קמעוונאיות - חזרה של תיירות בחו"ל תגביר את התחרות בארץ, שכן הצרכנים כבר לא יהיו 'כלואים'

- נדל"ן, אשראי - חיובי . מעלה סיכוי לירידת ריבית, מוריד עלויות בנייה גם ברמת חומרי הגלם (מלט, פלדה) וגם ברמת הפועלים הזרים

ככלל - התפתחות חיובית 🇮🇱

איזכור של כבוד לאב-גד שחצתה את שער 2,000 אג' עם תשואה של 127% מתחילת השנה..

כשהמודל שלי לפני קצת פחות משנתיים הראה אפסייד של 330% אני מניח שכולם חשבו שאני מגזים. גם אני התלבטתי עם עצמי אם כדאי להוריד בכוח כדי שהאפסייד ייראה יותר 'ריאלי' - אך החלטתי ללכת עד הסוף עם מה שהמודל מראה. מאז אב-גד השלימה עלייה של כמעט 200% אך מנגד גם צבר הפרויקטים עלה וכך גם קבוצת ההשווואה (ובפרט הבנצ'מרק העיקרי- אאורה)

המודל שלי באב-גד עדיין מראה אפסייד של כמעט 200% כך שמיותר לציין שאנחנו כאן לטווח הארוך..

לדעתי השוק עדיין רק לומד לבחון את חברות ההתחדשות וכנראה שניפגש כאן שוב בעוד שנתיים..

מחזיק, אין באמור המלצה

מסכמים סוף שבוע היסטורי בסוריה
מדהים שאפשר לצייר קו ישר בין המתקפה של סינוואר לפני שנה וחודשיים לריסוק חיזבאללה, חשיפת איראן במערומיה (הן בהגנה, הן בהתקפה והן בתמיכה ב'ארגוני החסות' שלה) ועכשיו גם לנפילת משטר אסד, והכל בשביל פרוקסי בעזה..
אמרנו כל הדרך - עם ישראל חי 🇮🇱

אמנם עוד מוקדם מאוד להעריך את השלכות של האירוע אך הפוטנציאל הוא כה דרמטי שניתן לחלום שנוכל יום אחד לנסוע ברכב דרך סוריה לטורקיה ולאירופה..

היום יום האקס דיבידנד במבטח שמיר ובשוהם ביזנס כך שמי שמחזיק במניה בפתיחת המסחר היום יקבל דיבידנד מזומן לחשבון ב-16.12.24 (בחלק מהבנקים והברוקרים זה יופיע בפועל יום אחרי).

לכבוד המאורע שני עדכונים קצרים על מבטח ועל שוהם:

מבטח שמיר
לא הספקתי להגיע לזה במצגת, אז כמה אירועים במבטח שמיר שעשויים להתממש ברבעונים הקרובים:

1. קבלת תעריף זמינות וסגירה פיננסית של תחנת קסם –מכרז שורק שצפוי להיסגר החודש (עשוי להתעכב בחודש נוסף) יהווה ככל הנראה את הבסיס לתעריף הזמינות של קסם ויאפשר סגירה עם הגופים המממנים, אפילו תוך חודשיים- שלושה

2. התקדמות נוספת בתחום האנרגיה:
א. פרויקט הביוגז
ב. פרויקט האנרגיה הסולארית
ג. פרויקטי אגירה

3. סביב כל אלה אני מעריך שנראה גיוס נוסף או הנפקה של מבטח אנרגיה בשווי גבוה יותר. אני מעריך ששווי של 2.2-2.5 מיליארד הוא סביר פה, שזה סביב 1.8 מיליארד לחלקה של מבטח שמיר מה שמחזיר אותנו למצב בו היינו בפברואר השנה לאחר עסקת כלל בו מבטח שמיר נסחרה (לזמן קצר) מתחת לשווי חלקה באנרגיה

4. אפשרות ל'אקזיט' בשתי החזקות טכנולוגיה עיקריות: ב-Lendbuzz בה מבטח מחזיקה כ-7% מדברים על הנפקה בנאסד"ק לפי שווי של מעל 2 מיליארד דולר (כ-500 מ' ש"ח לחלקה של מבטח שמיר), וב-Supplant בה מבטח מחזיקה כ-29% דווח בתקשורת על מו"מ למכירה תמורת כ-250 מ' דולר (כ-250 מ' ש"ח לחלקה של מבטח).

בנוסף יש לנו כמובן את מהלך הפעילות הרגיל (מניף כנראה תרוויח ב-25' עוד כ-100 מ' לחלקה של מבטח, פעילות המימון בארה"ב, היתר בהוד השרון, המשך בנייה בהרצליה), מימושים נוספים בהודו וכו'

למרות שמבטח חברה סולידית בהחלט ייתכן שהתשואה שלה תהיה 'לא סולידית' בשנה-שנתיים הקרובות

שוהם ביזנס:
האג"ח של שוהם שהונפק לפני כ-3 שבועות ב-97 אג' ליחידה (תשואה של 8.4%) השלים ביום חמישי עלייה ל-100 אג' ליחידה כך שהריבית למחזיקים כיום היא כבר 7.15%

ראשית, ירידה של 1.25% בריבית שהשוק דורש על האג"ח זה אירוע משמעותי בחברת אשראי
שנית ומעודד לקראת הרחבות סדרת אג"ח שסביר שנראה ב-2025

שנית, לראשונה מזה שנים הריבית בה נסחר האג"ח של שוהם (6.9% באג"ח ד' וכאמור 7.15% באג"ח ה') נמוכה מהריבית ששוהם משלמת כיום לבנקים (7.25%) וזאת למרות שהבנקים מחזיקים גם צ'קים כבטוחה למסגרת.
מצב זה שם את שוהם במצב מצוין במשא ומתן מול הבנקים בכל הנוגע למסגרות, לקובננטים הנדרשים וכמובן לשיעור הריבית שהבנקים גובים. עוד רוח גבית לשנה שלדעתי תהיה טובה מאוד

שיהיה לנו שבוע טוב 🇮🇱

מילא אני -עכשיו גם משקיע העל ביל אקמן מפרגן 🇮🇱

לדעתי לאחר תקופה מאתגרת אנחנו אכן לקראת שנים מוצלחות בשוק בישראל

בינתיים שיהיה סופ״ש נעים ושבת שלום 🇮🇱
מי שלא הספיק - הזדמנות לצפות בוובינר בנחת

התחדשות עירונית: בנוגע לתחזיות פרויקטים בדוחות ובמצגות-
מצד אחד נכון, במיוחד בשנים המטורפות האחרונות, שיש פרויקטים שמתעכבים ביחס לצפי וצריך להתחשב בזה במודל

אבל מהצד השני כמעט עד לאישור התב״ע החברה מנסה לשכנע את האדריכל והרשות המקומית שהריווחיות הגולמית לא מספקת ביחס לתקן 21 ושצריך להוסיף לה יחידות או זכויות נוספות- והצפי בדוחות מחושב לפי זה

גם לאחר קבלת היתר החברה לא תמהר לשנות תחזיות (בכל זאת יפגשו את האדריכל גם עוד שבוע) אבל עם הביצוע המתקדם כבר אפשר.

מוזמנים להשוות פרויקטי התחדשות שבביצוע מתקדם לעומת הדוח או המצגת לפני, לפעמים רווח גולמי שהיה בדוח לפני ההיתר 15% הופך להיות במהלך הביצוע 35% ומעלה. מקרה הפוך, לפחות בהתחדשות עירונית, אני לא מכיר

בוקר טוב חברים,
קישור להקלטה מהוובינר אמש:
https://youtu.be/5jFYw_k22IU?si=j0CULfG-SeOxdcb2

ישנה חלוקה לנושאים בתיאור הסרטון, לדעתי זה הוובינר הכי טוב ומעשי שהיה לנו עד כה

האזנה מהנה 🇮🇱

רני צים - האחים חג'ג' קנו מאתמול מניות ב-34 מ' ש"ח מצדדי ג', נראה לי שהם מאמינים מאוד..

נתראה בוובינר עוד שעה!
https://us02web.zoom.us/webinar/register/WN_V0Pz3b74TP2h_1p3VWOXVA

החלק הרלוונטי

לאחר הדוחות של יוניטרוניקס שהיו חלשים פנה אליי משקיע ושאל אותי אם הופתעתי, עניתי שכבר אמרתי בוובינר האחרון לפני שלושה חודשים שיש בשוק בעיה של מלאים (התמונה המצורפת) והדוחות הקרובים בענף (טלסיס, יוניטרוניקס, הייפר) עשויים להיות פושרים, מסתבר שהוא לא הספיק לצפות

אז אני מבין שהוובינר ארוך (ועוד במהירות דיבור שלי..) אבל אנחנו עושים אותו לכל היותר פעם ברבעון ואני משתדל לדבר רק על נושאים חשובים, בפרט לקראת 2025

בקיצור מזכיר, היום ב-20:30, הירשמו כאן (אשלח גם קישור להקלטה במייל)

רני צים - על אף הסקפטיות שהייתה בשוק נראה שעסקת מעלות לקראת השלמה

ממליץ מאוד לעיין במצגת שפורסמה היום, מזכיר שביום רביעי בבוקר ההנהלה תקיים וובינר (קישור להרשמה) ועל פי המצגת נראה שהם מתכננים אירוע מקיף ביותר שיענה על כל השאלות שיש לשוק

נראה שבתקופה קצרה כל הנקודות של רני מתחילות להתחבר

מחזיק, אין באמור המלצה

לאחר עונת דוחות ולקראת שנת 2025 שיש לי ציפיות גבוהות ממנה נראה לי כמו זמן מצוין לוובינר התקופתי הפתוח שלנו שיערך מחר בשעה 20:30

קישור להרשמה (עדיף להירשם עכשיו כדי לקבל מייל תזכורת)

יש המון דברים מעניינים לדבר עליהם, נתראה בקרוב 🇮🇱🤞

שוהם (מחזיק) - אלי נידם הבעלים והמנכ"ל קנה הבוקר מניות בכמיליון שקלים, הקניה הכי משמעותית שלו מזה זמן רב

כנראה לא רק אני אופטימי פה..

עוד צעד חשוב מאוד ברני צים מרכזי קניות

מה שמדהים פה זה שגם חג'ג' וגם אבו תלול כבר הוכרזו והמניה הייתה עוד ב-300 אג' כי בשוק חשבו שהוא לא אמין (למרות שיש כבר קונה לנכס)

אז אם פתאום הוא כן אמין, חג'ג' קונים בפרמיה על השווק ולאחר מכן יש לנו גם את חג'ג' כבעל שליטה שאף אחד לא יכול לחשוד שינצלו אותם פיננסית או שיאלצו אותם למכור בזול, אילו תירוצים נשארו לדיסקאונט 40-50% שהיא מקבלת?

דוח רבעון 3 של אב-גד (מחזיק)

מכירת הקרקע באולגה הביאה לרווח נקי של 9.5 מ', ויחד עם הגיוס ממור בספטמבר ההון העצמי עלה בסוף רבעון 3 ל-94 מ'

הרווח הגולמי בפרויקטים עם רוב דרוש עלה מ-2.3 מיליארד ברבעון הקודם (ו-1.7 מיליארד ברבעון המקביל לפני שנה) ל-2.56 מיליארד בסוף רבעון 3, וזאת למרות מימושים שראינו במהלך הרבעון:
1. מכירה של הקרקע באולגה שהורידה את הפרויקט מהצבר
2. הכנסת הפניקס כשותף בפרויקט בלפור בת ים ובני בנימין - כזכור הפניקס תשקיע את רוב ההון העצמי בפרויקט בתמורה לאחוז מהרווח
3. מכירת 45% מגולומב רמת השרון (אמנם אחרי סוף הרבעון בכמה ימים אך המכירה כבר נכללה בדוח)
4. הכנסת שפונדר פדלון כשותפה בחצי פרויקט בתל-מונד לפי שווי של 80 מ' לפרויקט (כשליש מהרווח הגולמי בפרויקט)

למרות כל אלה אב-גד הצליחה להגדיל את צבר הרווח הגולמי שזה בעיניי המנוע החשוב ביותר של חברת התחדשות
ברבעון השלישי נכנסו לצבר הפרויקטים הבאים:
1. באר שבע מצדה, 329 מ' גולמי
2. תל אביב קהילת קנדה, 131 מ'
3. הרצליה שי עגנון, 49 מ'
4. שלושה פרויקטים קטנים יותר נוספים

כמובן שהמטרה היא לראות עם הזמן עלייה משמעותית לא רק בצבר אלא גם בהכנסות ולמען כך צריך להגדיל את מספר היחידות בביצוע וזה אכן הצפי:
בסוף רבעון 3 2023 היו לאב-גד 131 יח"ד בביצוע
בסוף רבעון 3 2024 ישנן 300 יח"ד בביצוע
בסוף רבעון 3 2025 הצפי הוא שיהיו 1,290 יח"ד בביצוע (זאת לאחר קיזוז של שלושה פרויקטים שיושלמו)
בכל שנה לאחר מכן אב-גד צפויה מספר היחידות בביצוע צפוי לגדול בכ-1,000 יח"ד נוספות

לסיכום עוד רבעון בו אב-גד גם זוכה בפרויקטים ומרחיבה את הצבר וגם פרויקטים ומגדילה את ההיקף בביצוע

עדכנתי את המודל שלי על ענף ההתחדשות
מכיוון שהמודל הקיים שלי קצת מורכב ומסתמך על הנחות שעשויות להשתנות, הוספתי מודל פשוט ומעניין שנכנה 'אינדיקטור אאורה' שבמקום להסתמך על הנחות שניתן לדון בהן (איזה אחוז מהפרויקטים לא יצאו לפועל, שיעור היווון וכו') פשוט משווה את התמחור של החברות בענף לתמחור של אאורה ומציג את האפסייד או דאונסייד היחסי אליה
המחשבה שלי כאן היא שהיות ואאורה מקבלת את הסיקור הרחב ביותר מאנליסטים ומוסדיים אזי באופן טבעי ניתן להניח שהתמחור הוא המדויק ביותר כלכלית. במחזורי מסחר ושווי שוק כמו באאורה ניתן להניח שהשוק עושה עבודה דיי טובה

בשורה התחתונה אב-גד בעיניי עודה החברה האטרקטיבית בענף אך יש לומר שאני מאמין שהרבה חברות בתחום (כולל אאורה) יעשו תשואות מצוינות בשנים הקרובות

למי שרוצה להרחיב- ביום חמישי עלתה הקלטה של שיחה מעניינת מאוד של מדר ופוריה עם ראם רצון, מנכ"ל אב-גד - מוזמנים להאזין או לקרוא סיכום קצרצר של אייל וייס

בזאת אנחנו מסכמים את עונת דוחות הרבעון השלישי 🏁

שיהיה לנו שבוע מצוין 🇮🇱

דוח רבעון 3 של שוהם וצפי לתקופה הקרובה בתחום האשראי הקצר

כפי שכתבתי בהקשר של הדוח של מלרן (ראו בהודעה מעלה מ-14/11) וכפי שראינו גם בחברות האשראי הקצר הנוספות הרבעון (אופל, אס.אר, מיכמן) רבעון 3 בכל החברות היה דומה לרבעונים 1 ו-2

בשוהם ההכנסות ברבעון 3 עלו בכ-1 מ' לעומת הממוצע של המחצית הראשונה (33 מ' לעומת 32 מ'), ההפרש בהוצאות המימון היה מעט גדול יותר (15.4 מ' לעומת 13.9 מ') ויש לכך כמה סיבות:
1. פרעון אג"ח של 43 מ' ממש בתחילת הרבעון (יוני 24')
2. אל מול זה - הגדלת מסגרת אשראי בנקאי, אבל רק בסוף הרבעון (10/09/24)
3. כמובן והכי חשוב - הנפקת אגח של 164 מ' שיכולה להחליף חוב יקר יותר ולהגדיל את התיק, אבל רק החל מרבעון 4 (14/11/24)

בנוסף לכל אלה, ולא פחות משמעותי, רבעון 3 היה רבעון של מלחמה על מלא - בעיקר באזור הצפון בו שוהם עובדת (חיסרון שלדעתי הופך כעת ליתרון גדול).
בשורה התחתונה ראינו רווח (לפני הוצאה רעיונית) של 9.1 מ' הרבעון, דיי דומה לקודמים

צריך לזכור שברבעון 3 היינו במצב של חוסר ודאות קשה.
כשמלווה חושש שמלחמה קשה עשויה להיפתח בכל רגע, ושההפחדות מדברות על 15 אלף הרוגים והעדר חשמל ומים, הוא באופן מובן נוטה לשמור על תיק נמוך יותר, לעשות פחות עסקאות, לנצל פחות הזדמנויות ולעבוד רק עם הלקוחות הבטוחים יותר במחיר של תעריפים נמוכים יותר

מאז ניתן לסמן שני שינויים משמעותיים כבר ברבעון 4:

1. 'מבצע הביפרים' ב-17 ספטמבר הכניס אותנו זמן קצר לאחר מכן למלחמה עצימה. כך למעשה החשש מתרחישי הקיצון והכניס את החברות במשק למעין 'שגרת מלחמה' בה כבר ניתן להעלות את היקף העבודה. אני מצפה שבשלב זה כבר נראה שיפור ניכר במצב של חברות האשראי הקצר

2. הסכם הפסקת האש מאתמול מכניס אותנו כנראה לתקופה בה ניתן להגדיל את הפעילות אף יותר והחברות ירשו לעצמן להחזיר את התיק לנפחים של לפני המלחמה

בונוס חשוב נוסף בשלב זה- ברור לכולם שהולכת להיות השקעת עתק בשיקום של הצפון וזה כבר גרם לראלי בלא מעט חברות תשתיות וחומרי בנייה - אושרו עד כה 15 מיליארד על פני 5 שנים, והיד עוד נטויה

אני לא יודע אילו חברות בדיוק יזכו במיליארדים של פרויקטי השיקום ואילו חברות יספקו את חומרי הבנייה אבל בדבר אחד אני בטוח - קבלני המשנה של אותן חברות, אלה שעושים את העבודה בפועל, ינכו צ'קים בהיקפים חסרי תקדים וכנראה שבאזור הצפון..

לסיכום רבעון לא מרגש בשיא הפגיעה של המלחמה ובתזמון מימוני לא משהו.

מה שמעניין כמו תמיד בהשקעות זה המבט קדימה והצפי (שלי לכל הפחות) שהחל מרבעון 4 נתחיל לראות שיפור ניכר בתוצאות (צריך לזכור שמכיוון שהתיק הוא במח"מ של עד שלושה חודשים חלק משמעותי מההלוואות שניתנות ברבעון מסוים מוכרות בהכנסות ברבעון לאחר מכן אז שיפור משמעותי נוסף נראה ברבעון 1 של 25')

יחד עם הרחבת המקורות והנפקת האג"ח אני חושב ששוהם וחברות אחרות בענף נכנסות לתקופה מעניינת מאוד, בינתיים יש לנו בנוהל דיבידנד רבעוני של 4 מ' להעביר איתו את הזמן

שיהיה לנו סופ"ש מהנה ורגוע 🇮🇱

אקסל:
אתמול לאחר דוח שאני אישית חושב שהיה טוב אקסל נזרקה אפילו 20% למטה. מאז היא תיקנה את רוב הירידה אבל אני כאמור בכלל חשבתי שהיא צריכה לעלות על דוח כזה
נראה לי שלמישהו היה דחוף לצאת אתמול מסיבה שלא באמת קשורה לדוח, ומכר כמעט בכל שער שהיה ניתן (יש לי גם ניחוש, אבל זה לא באמת משנה)

מה אנו למדים? כשאנו עוסקים במניות קטנות בישראל מספיק שיש מוכר אחד 'עקשן' כדי להוריד את הנייר, וכשהנייר יורד מהר מאוד תראו כתבות וציוצים שמסבירים שהדוח היה מאכזב ומכאן הדרך למכירת עדר קצר מאוד
חשוב להדגיש- לרוב השוק מגיב לדוחות בצורה נכונה, אך מדיי פעם גם לא , ומזה אנו במניות הקטנות בישראל מתפרנסים. ראינו גם בעונה הזו גופים מוסדיים מובילים מוכרים כמות אדירה של מניות לפני הדוח (מה שמתחיל תאוריה שהם יודעים מה יהיה בדוח) ובסופו של דבר יוצא דוח מצוין שמטיס את המחיר (נאמר מור בפיימנט בשבועיים האחרונים)

בקיצור כפי שהבטחתי מעלה את ההקלטה של שיחת הועידה של אקסל שלדעתי מסכמת את המצב מצוין. קחו זמן להקשיב, לקרוא, לחשוב ותחליטו מה לעשות וכמה החברה שווה לדעתם מבלי לבחון את תגובת השוק כמדד או אפילו את הדעה שלי

שיהיה לנו בהצלחה 🤞

מחזיק, אין באמור המלצה

מבול דוחות 🌧️
מבטח שמיר - אחלה דוח, רווח רבעוני נאה אבל מזכיר גם בתקופות טובות שהרווח במבטח שמיר תנודתי ולא מאוד מייצג. מה שכן - יתרת המזומן עלתה מאוד ומבטח הודיעה על דיבידנד נוסף השנה של 200 אג' שזה אחוז וקצת

תיגבור - דוח חלש מהצפוי, צריך זמן להבין לעומק

אי.בי.אי - גם נראה חלש אבל נראה שהסיבות לא מייצגות בעיה להמשך הדרך (הפסדי נוסטרו וכו')

ברן - דוח חלש, לפחות מחלקים דיבידנד לאחר שנים שלא חילקו

אערוך כאן במהלך היום כשיהיו עוד דוחות 🇮🇱

רני צים עם רווח עצום של 86 מ' שרובו מגיע משמאות מפורטת בעקבות אישור התב"ע באבו-תלול

השמאות לא כוללת את המכירה ב-200 מ' פלוס זכויות מסחר

ההון העצמי כבר 786 מ' (נסחרת ב-450 מ') והמון פרויקטים להערכתי יושלמו וישוערכו עד סוף השנה (רהט, טמרה, חוות השרתים בכפר סבא שרשומה כמעט באפס)

מחזיק, אין באמור המלצה

נראה שהשוק לא מסכים איתי בינתיים, לא נורא -נחכה ונראה
ממש עכשיו מתחיל הוובינר:

https://us06web.zoom.us/webinar/register/WN_-HwNTtP2SvK_mWwlzewCqg#/registration

דוח רבעון 3 של אקסל -

- הכנסות של 85.6 מ', לעומת 66.6 מ'. בניכוי הרכישה של אינטנסיטי ההכנסות היו 81 מ' כך שזה 22% צמיחה אורגנית -משמעותית יותר ממה שראינו בשאר הסקטור . מצחיק לחשוב שבכניסה לבורסה של אקסל ב-2020 ההכנסה השנתית הייתה 44 מ'..

-רווח גולמי - 17.8 מ', לעומת 13 מ', שיפור בשיעור הרווח הגולמי
-אביטדה 6.6 מ' לעומת 4.4 מ' ברבעון המקביל
-הכנסות חוזרות עלו ל מ-24.6 מ' ל-32 מ'
-הרווח הנקי אמנם ירד אבל מסיבות לא מעניינות - רבעון מקביל כלל הכרה במגן מס והכנסות מהפרשי שער לעומת הוצאות הרבעון (זה כמעט אקראי מרבעון לרבעון בהתאם לתנודות שער הדולר ולטווח ארוך זה חסר משמעות)

חשוב להזכיר שב-2024, ובמיוחד ברבעון 3, אקסל מימשה תוכנית אסטרטגית שכללה:
1. רכישת חברת הסייבר אינטנסיטי (שכרוך בהוצאות עסקה באותו רבעון כמובן)
2. הקימה את אקסל אינטליג'נס בתחום ה-AI (שכבר זכתה במכרזים מאז ההקמה)
3. הקימה את קלאודיסט שמפיצה מוצרי ענן
4.הקימה מחדש את ישראלינק עם פעילות חדשה במגזר הבטחוני והרפואי
5. הקימה את הייב סייבר- פעילות בתחום ה-SIEM SOC שזה מעין חמ"ל סייבר
6. על פי התוכנית האסטרטגית צפויה להקים ברבעון 4 פעילות ענן שזה כמובן סינרגטי לשאר הפעילויות שהוזכרו (אפילו AI)

מה משותף לכל הפעילויות שהוקמו? כל אלה פעילויות שכמעט שאי אפשר לרכוש בהן חברות במחיר זול. בקלות מגיעים למכפילי אביטדה של 12+ ולכן אקסל בחרה להקים את הפעילויות בעצמה

אז אמנם להקים הרבה יותר זול באופן מצרפי אבל הקמה של פעילות גוררת הוצאות משמעותיות אף יותר מרכישה באותו רבעון. להערכתי ההוצאות ברבעון 3 על רכישות והקמות עשויות בקלות להגיע לכמה מיליונים ברבעון. בהתחשב בכך האביטדה הרבעון באמת מצוין

לפי התוכנית האסטרטגית לא צפויות הקמות פעילות חדשות בזמן הקרוב אלא מכאן והלאה לקדם את הפעילויות שהן באמת בתחומים החמים ביותר (בינה מלאכותית, סייבר, קלאוד)

לדעתי רבעון 4 יהיה חזק מאוד (גם מסורתית וגם הבשלה של מהלכים ורכישות)
ברבעון 1 2025 צפוי להיכנס מהותית המכרז של WIZ (שילך ויוסיף לקוחות ARR מחודש לחודש)
יש מספר מכרזי סייבר גדולים של החשכ"ל בשלבי סיום - מקווה שניקח עוד אחד לפחות

כמו כן צפוי להיכנס המוצר של ספלאנק שנרכשה על ידי סיסקו שגם הוא ילך ויוטמע אצל לקוחות מרבעון לרבעון
וכמובן הפעילויות שהוקמו יתחילו לצמוח - הצפי לפי התוכנית הוא שכולן כבר יהיו ריווחיות ב-2025 (וה-AI כבר ברבעון 4 השנה)

בקיצור מחזיק, מרוצה מאוד, חושב שנעשה כאן טוב בשנה-שנתיים הקרובות 🇮🇱

קישור לשיחת ועידה ב-10:30 - אשלח קישור להקלטה כשתעלה

הפסקת האש עם חיזבאללה נכנסה לתוקפה הבוקר מה שלמעשה מביא אותנו לתקופה חדשה מאז ה-7 לאוקטובר

לגבי ההסכם עצמו התחושה של רבים מעורבת. האם חיזבאללה יעמדו בהסכם? האם תושבי הצפון יוכלו לחזור לבתיהם?

אם נחזור לבסיס - צריך לזכור שהמטרה של חיזבאללה הייתה לפני ה-7 לאוקטובר בעיקר ליצור איום נגד ככל וישראל תתקוף באיראן. מאז ה-7 באוקטובר חיזבאללה 'נגרר' למלחמה בעיקר כדי להציל את הפרוקסי השני- חמאס ולהתיש את ישראל .

לכן ניתוק בין הזירות הוא הישג ישראלי חשוב. גם אם יחזרו אנשי חיזבאללה לדרום לבנון חיזבאללה לא יחזור להיות המפלצת שהיה. אני בספק שה'ספונסרים' יסכימו לממן שוב מנהרות וטילים בעשרות מיליארדים במשך שנים שבסופו של דבר לא שינו את התמונה ובמקביל אנו יכולים להתמקד ביתרון שלנו - פיתוחים טכנולוגיים כמו 'מגן אור' ומערכות להתמודדות מצוינת עם רחפנים. כל עוד לא נעצום עין סביר שלא נראה איום מכיוון לבנון במשך שנים רבות, ואיום כפי שהיה עד ה-7 לאוקטובר מהצד הצפוני ייתכן שלא נראה עוד לעולם

אז למרות שאחרי שנה כזו קשה לנו לקבל בשורות טובות הרי שלפגוע קשות בתשתיות חיזבאללה, בהנהגה שלו, בתשתיות ובמאגרי הנשק כאשר מנגד ההצלחות של חיזבאללה שהיה בשיאו היו מוגבלות מאוד (טילים בלי פגיעות אסטרטגיות ובריחה מצה"ל) ללא התבססות ב'בוץ' - לדעתי בסך הכל התממשות תרחיש חיובי מאוד , גם אם ייקח לנו זמן להאמין בזה - אחרי כמה ימים, ואז שבועות וחודשים ללא התראות כלל (איזה מוזר זה?) נתחיל להרגיש את הלחץ בבטן, שכבר מזמן שכחנו שהוא שם, הולך ונמוג

מכיוון שבכל זאת זה ערוץ טלגרם על השקעות - מה ההשפעות הצפויות של המצב החדש?

ברמת המשק / כלכלה:
-המון חיילי מילואים שיחזרו הבייתה למשפחותיהם. החיילים האלה יחזרו לעבוד ולצרוך וההשפעה הכלכלית תהיה ניכרת בתוצר
-הריבית על החוב של ישראל ילך וירד וכך גם הגירעון
- חזרה הדרגתית של חברות זרות ושל ישראלים לחו"ל. בתקווה יעזור להרגיע את האינפלציה במחירי הטיסות, במזון ובביגוד מה שיחד עם הסעיפים מעלה מחזיר לנו את האופק לירידת ריבית
-סביר שנראה חזרה של משקיעים זרים וירידה בדולר
- תכנית השיקום בצפון ובדרום - סביר שנראה השקעה בשיקום ותשתיות

ברמת הסקטורים / חברות:
-חברות ביטחוניות - חלקן ייפגעו (יצרניות פגזים לצורך הדוגמה) אך יהיו גם כאלה שירוויחו מהמצב החדש - יש השקעות בטכנולוגיה שלא עושים במהלך מלחמה אלא 'בין המלחמות'
-נדל"ן - לדעתי סביר שמספר העסקאות יעלו, במיוחד ככל וצפי הריבית ירד
-חברות תשתיות- פרויקטים חדשים בהקשר לתוכנית השיקום
צריכה - מצד אחד אופטימיות צרכנית, מנגד חזרה הדרגתית לחו"ל (צריך לזכור שדווקא המלחמה הביאה את הדוחות -והמחירים- לשיא)
-תעופה ותיירות - מצד אחד חזרה של חברות זרות, מנגד הרבה יותר ביקוש לתיירות ולטיסות, מעניין
-שירותי מיחשוב - פחות מחסור בעובדים, יותר אופטימיות אצל לקוחות ונכונות להשקיע בפרויקטים גדולים
-בנקים ואשראי חוץ בנקאי - סביר שנראה עלייה בביקוש לאשראי יחד עם ירידה בהפרשות
-בתי השקעות - עסקים כרגיל
-יצרניות חשמל - עסקים כרגיל יחד עם פחות חשש של משקיעים מפגיעה בתחנות (כזכור הצפי היה שתחנות כוח יהיה מטרה בולטת - נכון שיש פיצוי אבל אירוע לא נעים)

ייקח לדעתי לשוק לא מעט זמן לעכל את השינוי, יהיו באוויר ניחושים מי באמת מרוויח או נפגע כאשר רק ברבעון 1 (כלומר מאי 25') נתחיל לראות את ההשפעה בדוחות

תקופות מעבר מהסוג הזה , במיוחד כשמדובר במעבר לתקופה חיובית יותר, נוטות להיות המעניינות ביותר בשוק 🇮🇱

מחר בבוקר יפורסם דוח אקסל, למה ניתן לצפות?

נזכיר שההכנסות ברבעון המקביל (Q3 2024) היו 66 מ' עם EBITDA של 4.4 מ'
וברבעון הקודם (Q2 2024) היו 75 מ' עם EBITDA של 5.7 מ'

אירועים רלוונטיים מאז:
1. באמצע רבעון 3 הושלמה רכישת אינטנסיטי. אינטנסיטי עשתה ב-2023 כ-33 מ' הכנסות ו-EBITDA של 7.2 מ'. מכיוון שההשלמה הייתה באמצע הרבעון זה יוסיף (בהנחת צמיחה צנועה) כ-4.5 מ' בהכנסות וכ-0.9 מ' ב-EBITDA.
עם זאת מכיוון שמדובר בעסקה גדולה ויש הרבה עורכי דין, רואי חשבון שעושים בדיקת נאותות ואולי כל מיני מתווכים אני מניח יהיו לכך לא מעט הוצאות ברבעון 3 כך שבטח נראה את ההשפעה על ההכנסות אך כנראה שאת ההשפעה על הרווח נראה החל מהרבעון הבא

2. הזכיה במכרז של WIZ בחשכ"ל - גם כאן נראה הוצאות מכרז (מהמכרזים הגדולים בתחום, בקלות כמה מאות א'), ההכנסות המשמעותיות יתחילו סביב רבעון 1 2025 ויתגברו להערכתי מרבעון לרבעון במשך כשנתיים -שלוש

3. הקמת פעילות ה-AI אקסל אינטליג'נס - גם כאן אולי נראה הכנסה צנועה אבל עוד לא רווח (במיוחד מול הוצאות הקמה)

בקיצור מקרה הבסיס ככל ולא הייתה צמיחה מהרבעון הקודם הוא הכנסות של 78 מ' (שזה הרבה יותר מהרבעון המקביל) ו-EBITDA של נאמר 5.7-6 מ'
ועכשיו השאלה האם הייתה גם צמיחה אורגנית נוספת, בעיקר בהכנסות שזה סעיף שלא מושפע מהוצאות מכרז / עסקה וכו' - בעיניי בכך ייבחן הדוח

מעבר לדוחות - אקסל זכתה ברבעון 2 במכרז הכי חשוב בתולדותיה(במיוחד עבור חברה קטנה) והקימה 2 פעילויות בתחומים חמים ולא אופתע אם היו לכך עלויות. במבט קדימה אני מאמין שאנחנו נכנסים של רצף שיפורים משמעותי מדוח לדוח עוקב עם הכניסה לביצוע של מכרז WIZ והפעילויות החדשות

בינתיים מחזיק באקסל ומחזיק אצבעות 🤞

מי שמבולבל מהעדכונים הסותרים לגבי הסכם בלבנון מוזמן לעקוב אחרי האינדיקטור הטוב ביותר לסיכויי סיום המלחמה - המניה של אל-על שמשלימה ירידה של 12% מאתמול בבוקר לאחר דוחות חזקים שבוע שעבר

משקיעים מוכשרים רבים מסבירים מדוע גם בהינתן הפסקת המלחמה אל-על זולה וייתכן מאוד שהם גם צודקים - החשש שלי תמיד היה שככל ויהיה הסכם אל-על תרד בחדות גם אם אין לזה הצדקה כלכלית ואז אולי תהיה הזדמנות קנייה

דווקא לאחר ירידה כזו ובמיוחד ככל והסכם ייחתם יהיה הרבה יותר מעניין בעיניי לבחון השקעה בחברה במצב וודאות גבוהה יותר (וייתכן שגם במחיר טוב יותר)

בינתיים - נעקוב ✈️

לפני כמה ימים יצאה הודעה ששוהם ביזנס (מחזיק) הפכה לבעלת עניין ביצרנית הדבש ביו דבש, איך זה קרה?

אז ביוני השנה שוהם הלוותה לביו-דבש כ-0.9 מ' ש"ח בתמורה לעד 1.35 מ' מניות שהן כ-37% מביו-דבש

היות ושווי שלד בבורסה כיום הוא כ-5 מ' ש"ח אז גם אם ביו-דבש לא הייתה משלמת שוהם הייתה מרוויחה תשואה נאה על ההלוואה (כ-100%)

לפני כשבועיים הוזרמו לחברה בהקצאה ערי סטימצקי כ-16 מ' לפי שווי 130 אג' למניה והיום ערי סטימצקי פרסם הצעת רכש לציבור ב-125 אג' למניה (שנסחרת כרגע מעל 200 אג')

בהתחשב בכך ניתן להבין את ההחלטה של שוהם להמיר את ההלוואה שנתנה למניות (לפי כ-90 אג' למניה).

בין אם המניות ימומשו ב-125 אג' או ב-200 אג' מדובר בתשואה יפה לחצי שנה

אז לכל מי שתהה ומכיוון שנשאלתי על כך כמה פעמים -אין מה לחשוש, שוהם לא נכנסת לתחום הדבש, פשוט מדובר בעסקה פיננסית נחמדה 🍯

פותחים את היום עם דוח חזק של מיטב (מזכיר את הפוסט המצוין של אביעד בסך הכל לפני שבועיים)

באופן כללי הרבה מהדוחות שאנו רואים בעונת הדוחות פשוט מצוינים, קל לשכוח שזה עדיין רבעון של מלחמה 🇮🇱

נתון מעניין: השנה מדד ה-S&P הניב 25% תשואה, אך המשקיע הממוצע במניות הסתפק ב-3.7% בלבד. הפער הזה בין ביצועי המדד לביצועי המשקיעים מופיע כמעט בכל שנה ומוכר היטב גם במחקר

הסיבה העיקרית לפער העצום הזה הוא נטייה עקבית של משקיעים לצאת מהשוק בתקופות של חוסר ודאות שדווקא הן אחראיות על רוב התשואה. גם בשנה האחרונה בישראל, בתקופת מלחמה, ראינו את המדדים המקומיים מציגים ביצועים מהטובים בעולם (עם פערי התמחור בינינו לבין ארה"ב אפשר רק לדמיין איך תיראה שנה עם סיום מלחמה ואף הורדת ריבית 🇮🇱)

אני חושב בכנות שחלק מהותי מהערך שהקרן שאנו מנהלים נותנת ללקוחות הוא, מעבר למחקר, פשוט להיות זמינים למשקיעים בכל שעה ולכל שאלה. בזמנים מאתגרים כמו וירוס עולמי או מלחמה פשוט להסביר בסבלנות ובמילים פשוטות איך האסטרטגיה מתאימה את עצמה למצבים חדשים ומה הציפיות לתקופה הקרובה. הדברים הקטנים האלה כמעט תמיד מצליחים למנוע ממשקיעים לעשות טעויות שמכניסות אותם לסטטיסטיקה

בנימה זו קרן הגידור שלנו, Arbitrage Value, מסכמת עד כה שנה מצוינת ונשמח שאתם (או מכרים שאתם חושבים שזה מתאים עבורם) תצטרפו אלינו כשותפים לדרך
יש עדיפות למשקיעים כשירים אך יש לנו מקום גם לשני משקיעים שאינם עומדים בהגדרה זו. הצטרפות החל מ 500,000 ש"ח

מוזמנים למלא טופס ואצור קשר ❤️

מיטב טרייד/ איביאי -
אנקדוטה קטנה - עשיתי בדיקה מול שירות הלקוחות של בית השקעות ומסתבר שמאז הבחירה של טראמפ יש גל ענק של פתיחת חשבונות מסחר אצל הברוקרים וזמני ההמתנה עלו משמעותית

מיטב טרייד (מניית בית המסחר הטהור היחידה בבורסה) כבר תרמה יפה למדד השנה ומכיוון שהנתח של הבנקים במסחר בבורסה הוא עדיין מעל 90% ייתכן שיש כאן עוד תקופה ארוכה של צמיחה

בעניין זה מי שעדיין סוחר בבנק - מזכיר שיש לנו תנאים טובים דרך קישור של הקבוצה
אישית אני ממליץ בחום על אי.בי.אי  דרכם אני סוחר (קישור לפתיחת חשבון)

אביעד פרסם הבוקר פוסט מפורט (וגרסה מקוצרת) על בית ההשקעות מיטב - שווה קריאה

סקירה זריזה של דוחות מדד המעניינות שפורסמו הבוקר:

הייפר - במבט ראשון רואים ירידה בהכנסות אך צריך לזכור ששנה שעברה הייתה עסקה גדולה חד פעמית עם Nvidia. בנטרול העסקה יש צמיחה מכובדת

מלרן - דוח דומה לקודמים עם רווח של 9.5 מ'. ירידה בחובות בפיגור. מכיוון שרבעון 3 עדיין היה בשיא החשש מחזית בלבנון זה לא מפתיע. הצפי שלי הוא שמרבעון 4 נתחיל לראות שיפור משמעותי במלרן ובשוהם

פיימנט - דוח חזק , אחרי תקופה ארוכה עם רווח של 2-2.5 מ' קופצת לרווח של 4.2 מ'
היקף העסקאות הרבעוני הגיע לשיא חדש -22% עלייה מהרבעון הקודם
בנוסף מכריזה על בייבק של 5 מ' - כ-5% ממניות החברה, פלוס דיבידנד של עוד 2 מ'
נקווה שזה מסמן חזרה לתקופת הצמיחה המהירה

אירוע מעניין ברני צים מרכזי קניות

רני צים מחזיקה בזכויות בשטח של 1,477 דונם (!) באבו תלול שליד נבטים. השטח נרכש בשלבים החל מיוני 2022 תמורת סביב 60 מ' ש"ח ומאז החברה קידמה תב"ע חדשה על השטח

אתמול בבוקר רני צים פרסמה שתי הודעות שקשורות לשטח באבו תלול:
הראשונה: אישור התב"ע באבו תלול, כולל 4,100 יחידות דיור ו-170,000 מ"ר של מסחר, תעסוקה, משרדים ושירותים איזוריים. בסוף ההודעה החברה מציינת שהזמינה חוות דעת שמאית להערכת השווי החדש של הקרקע

השניה: על הסכם עקרונות מול רוכש למכירת את החזקתה של רני צים במקרקעין תמורת 200 מ' ש"ח כאשר רני צים תשמור בידיה זכויות להקים מרכז מסחרי של מעל 10,000 מ"ר במקרקעין פלוס אופציה על 30,000 מ"ר נוספים

המשמעות של שתי ההודעות היא שמכירת הקרקע באבו תלול, שמעט מאוד משקיעים ידעו שהיא בכלל יושבת במאזן, הולכת להרוויח להניב לרני צים רווח של כ-170 מ' ש"ח (בהנחה שהמרכזים המסחריים בהסכם שווים כ-40 מ' ש"ח)

גם אם ההסכם לא יצא לפועל עדיין רני צים תשערך את הקרקע במאזן לפי השמאות וניתן להעריך שהשמאות תציג ערך לא רחוק מהעסקה -ההון העצמי עדיין יקפוץ בסביב 170 מ' בדוח השנתי שזה כ-40% משווי השוק הנוכחי

כלומר מדובר באירוע דיי מפתיע ודרמטי שמשפר את הנזילות של רני צים משמעותית (במיוחד כשמדובר במימוש של קרקע ולא בנכס מניב שכרוך באובדן תזרים) ומגדיל את ההון העצמי בסביב 170 מ' ש"ח שזה כמובן משמעותי מאוד בחברה שנסחרת ב-435 מ' בלבד ובלאו הכי נסחרת מתחת להון העצמי של 710 מ'

האמת שחשבתי שהמניה תיפתח בעליות חדות של אפילו כמה עשרות אחוזים אך כאמור נראה לי שההודעה התפספסה והמניה דיי לא זזה (+1.5% ביומיים)

מכיוון שזו מניה שאני בלאו הכי אוהב (מזכיר את הפוסט לפני שישה חודשים) - נראה לי כמו הזדמנות מעניינת לעקוב אחריה, במיוחד כשיש מוכר ענק בנייר שלא בטוח שיהיה שם עוד שבוע

תיקון - 6.89% זה הקופון אך התשואה האפקטיבית של האג"ח היא 8.4%
פחות טוב אבל עדיין מחליף אשראי ב-11-12% ומאפשר צמיחה בתיק

שוהם:
תוצאות המכרז המוסדי בשוהם ביזנס ה׳

התקבל ביקוש מצטבר של כ- 238 מיליון ש"ח

החברה לוקחת כ-158 מיליון ש"ח בקופון 6.89% (!!)

האגח למעשה יחליף ברובו אשראי חוץ בנקאי בריבית דו-ספרתית

חשוב מכך - ברגע ששוהם יכולה לחזור לגייס אג"ח בריבית נורמלית היא יכולה לחזור לצמוח כאשר הכסף השולי בגידול בתיק משפיע על הרווח בחדות (כל מיליון נוסף מכניס 17-19% ועולה 6-7% מהבנקים או מהאג"ח עם פחות מ-1% חובות מסופקים)

לדעתי מדובר סוף סוף בנקודת המפנה שציפינו לה בשוהם ובענף

לגבי הדוחות: אני מעריך שדוח רבעון 3 יהיה דיי דומה לרבעון 2 כי שניהם היו בציפיה למלחמה בצפון, אך החל מרבעון 4 נתחיל לראות שיפור משמעותי ברווח מרבעון לרבעון. לדעתי קפיצה מרווח של 8-10 מ' ברבעון ל-14-16 מ' היא עניין של רבעון או שניים 🤞

מחזיק, אין באמור המלצה

בשולי הדברים - שמח שהגענו כבר ל-6,000 עוקבים! 🇮🇱

אם אני צריך לעצור ולחשוב מה אני רוצה שייחד את הערוץ שלי זה מיקסום של הערך ומזעור של רעש

החיים מוצפים בהתראות וכותרות מתפרצות. כולנו רוצים להיות הכי מעודכנים שיש ורוב ערוצי הכלכלה מעדכנים עשרות פעמים ביום, אלא שבהשקעות זה מביא ליותר נזק מתועלת. רעיון השקעה אחד בחברה טובה יכול לשרת אותנו אפילו עשור וכל פעולה בדרך יותר סביר שתזיק מאשר שתעזור

זו הסיבה שאני מפרסם מעבר פעם על כל המניות פעם בשנה, בוחר את המניות הטובות ביותר בעיניי, ומעדכן כאן ובאופן שוטף כשקורה משהו שאני חושב שהוא מעניין או חשוב. זה מביא לכך שאני מפרסם בסך הכל פעם בכמה ימים - וכך לדעתי זה צריך להיות

בכל אופן מקווה שאתם נהנים מהמסע כמוני ❤️

קישור לערוץ - t.me/shlomiardanc

דוח ראשון לחברה במדד המעניינות - נקסט ויז'ן עם דוח רבעון שלישי חזק

נראה שהשוק הוריד את המניה בשל חשש שהירידה בצבר בדוחות הקודמים משקפת ירידה בביקוש אך הדוח הנוכחי מראה שכנראה מדובר יותר בקיצור של זמני ההספקה שכן ההכנסות גדלו למרות צבר נמוך יותר

כשאנו רואים ירידה בצבר ההזמנות מרבעון לרבעון הרושם הראשוני הוא שיש ירידה בביקוש למוצרי החברה, אלא שגם שיפור בשרשרת האספקה, שזה כמובן חדשות טובות, מביא גם הוא לאותו אפקט - ירידה בצבר

מכיוון שראינו לא מעט חברות מציגות ירידה בצבר ברבעונים האחרונים ונענשות על כך במחיר המניה - ייתכן שיהיו תיקונים במחירי המניות החודש

בכל אופן - איפה חוץ מהשוק הישראלי חברות עם כזו צמיחה נסחרות במכפילי 10-12? 🇮🇱

קישור לשיחת ועידה ב-10:00

היום ב-16:45 יתקיים עדכון מדד חצי שנתי בבורסה בתל אביב,

בעדכון מדדים חברות נכנסות ויוצאות ממדדים -ת"א 35, 125, SME60 וכו' - לפי הדרישות של כל מדד. מכיוון שחלק גדול מהכספים שמושקעים בשוק מושקעים דרך מדדים, כניסה ויציאה ממדדים מובילה להיצעים או ביקושים משמעותיים שכולם מוזרמים על ידי הקרנות בימים קבועים פעם ברבעון / חצי שנה

אז ברור שחברות שנכנסות למדדים (כמו מבטח שמיר שנכנסת היום ל-125) מקבלות ביקוש של עשרות מיליונים, אבל מעבר לכך יש השפעה רחבה כמעט על כל המניות בבורסה שמקבלות היצעים וביקושים של כמה מאות אלפי שקלים על התאמות במשקלים.

בזמן שקרנות משתדלות להתכונן לעדכונים הגדולים של עשרות מיליוני שקלים עיוותים נוצרים דווקא במניות השורה השניה. מספיק שהעדכון יוביל להיצע של 400 אלף ש"ח במניה קטנה כדי להוביל לירידה של 5-10%, מכיוון שהעדכון נמשך רק כחצי שעה ויש כ-600 מניות לא תמיד המשקיעים יספיקו לנצל את העיוות וכך נוצרות הזדמנויות קניה מעניינות

בשורה התחתונה למי שמחפש הזדמנות כניסה לשוק ממליץ בחום לשים שעון ל-16:45 ולחפש הזדמנויות במניות קטנות בישראל 🇮🇱

דוח מבקר המדינה שפורסם אמש מתמקד בין השאר בסכנה, בה דנו גם כאן, למחסור חשמל בישראל שיוביל לעלויות גבוהות למשק (ורווחים גבוהים ליצרנים)

בפרט, המבקר ממליץ לרשויות על קידום מזורז של תחנת הכוח קסם של מבטח שמיר - נותר רק לקוות שיתייחסו לדוח ברצינות הראויה 🙏

הספירה נמשכת אך שווקי ההימורים כבר נותנים כרגע סיכוי של 97% לטראמפ, השפעות ביניים:
תשואות האג"ח בארה"ב עולות
הביטקוין עולה בכ-9% לשיא כל הזמנים
הסיכוי לתקיפה איראנית בישראל ירדה משמעותית

לצערנו כל הטוב הזה בא עם עננה של פיטורי גלנט ומחאות, עדיין סביר שנראה יום חיובי 🇮🇱

פותחים את השבוע עם חזרה להובלה קלה של מדד המניות המעניינות שלנו!

בימים הקרובים יתחילו להתפרסם דוחות הרבעון השלישי - אעדכן כאן על דוחות מעניינים 🇮🇱

מבטח שמיר: כצפוי ובשעה טובה בג״צ דחה את כל העתירות כנגד תחנת קסם של מבטח

זו הייתה התוצאה הצפויה שכן בהיעדר פגם פרוצדורלי ברור בג״צ לא מחליף את ועדות התכנון אך מכיוון ששוק ההון שונא אי ודאות מכל סוג זה יכול לעשות טוב למניה

כמו כן, מחר מסתיימת המדידה לקראת עדכון המדדים של נובמבר וכעת ניתן לומר כמעט בודאות שמבטח שמיר נכנסת למדד ת״א 125 מה שיוביל לביקוש גבוה של עד 80 מ׳ מתעודות מחקות של מדד 125 ביום העדכון. עכשיו מתחיל משחק מעניין- קרנות גידור וכד׳ צפויים להתחיל לאסוף סחורה כדי למכור אותה לקרנות המחקות ביום העדכון ונוצר מעין משחק פוקר בין הקרנות -הרי כל קרן לא יודעת מה השאר עושות והן במצטבר עשויות לאסוף פחות או יותר מדיי ביחס לביקוש של קרנות הנאמנות. בקיצור- בשבועיים שלושה הקרובים קרנות צריכות לאסוף כ-80 מ׳ ש״ח ואז ביום העדכון עצמו כולם חושפים את הקלפים ומגלים אם אספו פחות או יותר מדיי- יהיה מעניין במניה בשלושת השבועות הקרובים

אקסל ממשיכה את רצף העסקאות עם רכישה של 70% מחברת של מוצרי מולטימדיה ותקשורת ב-11.7 מ' ש"ח (קצת פחות מהגיוס שהוכרז שלשום)

החברה שנרכשה הרוויחה ב-2023 5 מ' ש"ח נקי כך שהרכישה היא לפי מכפיל רווח נקי 3-4 ומכיוון שזה תחום שאקסל פעילה בו אני מניח שנראה גם השבחה מסוימת

עוד הבוקר - שוהם פרסמה הבוקר שהיא בוחנת הנפקת אג"ח חדש בעד 100 מ' ש"ח. האג"ח עצמו בעיניי לא מאוד משמעותי בהתחשב בהגדלות המסגרת מהבנקים. מה שכן יכול להיות משמעותי זה שלקראת הנפקת אג"ח חברות עושות 'רואד שואו' אצל כל הגופים המוסדיים ולעתים קרובות הרואד שואו משפיע על המניה הרבה יותר מדוח טוב כי המוסדיים לעתים קרובות קונים פוזיציה במניה לאחר השיחה.

מכיוון שעברו שנים מאז הרואד שואו האחרון של שוהם ומכיוון ששוהם כרגע הכי זולה בענף החוץ בנקאי (בעיניי מאוד לא מוצדק) - ייתכן מאוד שזה ישפיע על התמחור של המניה בשבועיים הקרובים

שיהיה אחלה יום חברים!
מחזיק, אין באמור המלצה

לאחר המתקפה האיראנית ביום שלישי כולנו ממתינים לתגובה הישראלית 🇮🇱

אתרי ההימורים (שמאוד מתעניינים במזרח התיכון לאחרונה) נותנים סיכוי של 85% לתקיפה ישראלית באיראן במהלך השבוע כאשר רוב הסיכויים ניתנים לתקיפת מתקני נפט ופחות לאתרי גרעין

מה יקרה לאחר התקיפה? אז אתרי ההימורים גם נותנים סיכוי של 55% לכך שאיראן תתקוף את ישראל פעם נוספת במהלך אוקטובר וסיכוי נמוך מאוד שהיא תתקוף את מדינות המפרץ, כפי שאיימה לעשות אם יותקפו מתקני הנפט שלה

נניח ואנחנו נתקוף מתקני נפט והם יתקפו חזרה, כמה פעמים הפינג-פונג הזה יימשך? אז בעניין זה חשוב לזכור שבניגוד לרקטות הטיפשות מעזה, טילים בליסטיים הם עניין יקר ומורכב- הם עולים עד כמה מיליוני דולרים לייצר וטעויות עולות ביוקר (לכן המתקפה בשלישי הרגה הרבה יותר איראנים מאשר ישראלים..)

מוערך שלאיראן יש עוד 600-1,000 טילים שיכולים להגיע לישראל ושזו כמות שלקח להם שנים רבות לצבור. כלומר אפילו אם לא נתקוף או נחבל בדרך אחרת במאגרי הטילים ארוכי הטווח שהם כמובן מטרה עסיסית, יש להם מספיק טילים לעוד 2-3 תקיפות בסגנון יום שלישי (הם טוענים ששלחו כ-400 טילים, אלינו הגיעו הרבה פחות). מבחינת חיל אויר האיראנים מצוידים במטוסים רוסיים משנות השישים שלא מהווים איום משמעותי

כלומר נניח אנחנו תוקפים מתקני נפט וגורמים לנזק של כמה מיליארדים, הם תוקפים אותנו שוב ונניח שהפעם ייגרם נזק רב יותר (בתקווה שכולנו נשמור על ההנחיות), בפעם השניה נרשה לעצמנו להיות אף יותר אגרסיביים ולפגוע קשות ביצוא הנפט/ גז של איראן (שמהווה את הרוב המוחלט של התקציב) או במתקני הגרעין.

בשלב הזה איראן כבר תהיה בבעיה עמוקה - מהומות מבית, אין כסף, אין גישה לרכיבים מערביים לתקן נזקים שנגרמו ואם הם יתקפו שוב גם אין אפילו עם מה לאיים בתקיפה נוספת מלבד כתב"מים עם זמן טיסה של 9 שעות שבעיקר יתנו לנו תירוץ להמשיך לתקוף..

אם נשווה לשח-מט שחביב על הפרסים נראה שאיראן בבעיה רצינית כבר בעוד מהלך או שניים..
כמובן שבין לבין יש אפשרויות שהדברים ילכו לכיוון אחר - האמריקאים ילחצו על תקיפה סמלית, המתנה לבחירות בארה"ב וכו' אך בסך הכל נראה שבסיבוב הנוכחי הזה איראן בבעיה

אקסל מגייסת 20 מ' ש"ח מרוני בירם וגיל דויטש. לדעתי המשקל העיקרי כאן הוא לא הגיוס עצמו אלא על זהות המשקיעים.

למי שלא מכיר - דויטש ובירם ייסדו את אקסלנס ומכרו אותה לפניקס ומעבר להיותם שמות מוכרים כיום הם שולטים ברשת עסקים ששווה מיליארדים רבים: קיסטון ששולטת באגד, תחנות כוח, סאנפלאואר, התפלת מים ועוד עסקים פרטיים רבים שבבעלותם או שהם יושבים בדיקטוריון שלהם - מעבר כמובן לאינספור קשרים עסקיים לחברות גדולות במשק

מכיוון שכל עסק צריך שירותי סייבר, הגנת ענן, תקשורת וכו' ייתכן שההשקעה קשורה גם ביכולת של המשקיעים להכניס את אקסל בדלת בכמה עסקים גדולים מאוד

מחזיק כמובן, אין באמור המלצה

רצף של שמונה ימי עליות בישראל נקטעו היום על רקע האיומים מאיראן. יש לומר שהיום בפרט השוק רגיש במיוחד מכיוון שאנו נכנסים לארבעה ימים ללא מסחר וגופים רבים מעדיפים להיכנס לחופשות כאלה ללא חשיפה למניות , בטח כשיש איומי מלחמה ברקע

הביקורת בעולם הערבי דוחקת את איראן להגיב (אמירות בעולם הערבי על בגידה של האיראנים בחיזבאללה) אך מנגד הם יודעים שהצלחה תעלה להם ביוקר - בנוסף למתקני הגרעין יש מטרות ידועות שעשויות לשתק את יכולת אספקת הנפט והגז ואת הכלכלה האיראנית לתקופה ארוכה מאוד. כנראה שהתרחיש הכי גרוע לאיראנים הוא בטעות לפגוע במשהו..

לכן אני מעריך שנראה עוד תקיפה לא מאוד שונה מהקודמת וסתם האגו הפרסי מפריע לנו בהכנות לחג. בינתיים נמשיך לפרק להם את התשתיות שהם בנו על הגבול ב-20 שנים האחרונות ובתקווה בחודשים הקרובים נצליח להגיע להסדרה שתביא אותנו למצב הרבה יותר טוב מלפני שנה

אני רוצה לאחל לקוראים היקרים, ובפרט למוקפצי המילואים לצפון ולעזה שלא יהיו בבית החג, שנה טובה ומתוקה, שהחטופים יחזרו ושנביא לשלום אמיתי 🍯🍎

חג שמח ושמרו על עצמכם! 🇮🇱🤍💙

הקלטת מפגש המשקיעים של אקסל
מפגש מרתק שהתמקד באסטרטגיה של אקסל והפוקוס שלה לשנים הקרובות, מומלץ בחום

0:00 – פתיחה, יו"ר הדירקטוריון אודי וינטראוב
4:22 – סקירת החברה, מנכ"ל החברה רונן שור
26:12 – רוני רויטמן, מנכ"ל אינטנסיטי גלובל
39:02 – בני פלח, מנכ"ל דאנת
48:10 – ד"ר רונן טל בוצר וד"ר בן עמי – AI
1:03:20 – סיכום ושאלות ותשובות, רונן שור

ממסכמים סוף שבוע מלא באקשן 🇮🇱

בסוף השבוע קיבלנו מצד אחד את החיסול המדהים של נסראללה ומנגד הורדת דירוג כפולה של מודיס, מה ישפיע על השוק?

לגבי דירוג האשראי - ברור שעל הממשלה לנהוג באחריות וש(חוסר) התגובה של שר האוצר מרגיזה אך צריך לזכור שדירוג אשראי בסך הכל משקף את התשואה שהאג"ח של ממשלת ישראל כבר נסחר בה בשוק הבינלאומי שתואם את הדירוג המופחת (פער של 1.7% מאג"ח ארה"ב ל-10 שני). מהבחינה הזו ההשפעה העיקרית על התשואה זה אכן המצב הגיאופוליטי של ישראל והאופק של המלחמה

מנגד, לגבי חיסול נסראללה - מדובר באירוע מפתיע שבהמשך לחיסול הנייה, הוא כנראה האירוע הכי משיב הרתעה ישראלית בשנים האחרונות. גם עשורים של בניית מחסני נשק ובונקרים לא סייעו לנסראללה

בנוסף - התגובה החלשה על חיסול נסראללה מוכיחה שלא מדובר באיזה תוכנית על לתקוף בבת אחת או שעוד לא עברנו איזה קו אדום, אלא שפשוט אחרי המכות שהנחתנו עליהם זה מה שהם מסוגלים להוציא לפועל כרגע

במזרח התיכון כמו במזרח התיכון, אלה בדיוק מסוג האירועים שמקרבים לסיום המלחמה

לכן לדעתי אין ספק שבשקלול האירועים היה לנו סוף שבוע מצוין 🇮🇱

מצגת חדשה לגמרי וכנס של אקסל, אעלה רשמים והקלטה בקרוב

בשנה האחרונה השוק הישראלי התנהל בעיקר על רקע האיום מלבנון

היה קונצנזוס (או אולי אפילו קונספציה) בקרב המשקיעים בשוק שמלחמה עם חיזבאללה היא 'משהו אחר' ותביא להרס עצום, נפילת מבנים בתל אביב, כיבוש שטחים, 15 אלף הרוגים ומה לא

כשזה תרחיש שרואים אותו כממשי לא פלא שמנהלי השקעות שומרים יתרת מזומן גבוהה מאוד או מעבירים כספים לחו"ל – אפילו אם בארץ המניות נסחרות במכפילי רווח 6-8 ובארה"ב במכפילי 40

גם בוובינרים האחרונים דיברנו על כך שגם אם נלך לפי תרחיש ייחוס לפיו יהיו "בסך הכל" כמה מאות הרוגים בישראל, עדיין ייתכן מאוד שמי שישמור מזומן בצד יוכל לקנות בזול ביום-יומיים הראשונים למלחמה

והנה בימים האחרונים ישראל מכה באויב בגבול הצפוני עם מתקפת הביפרים המדהימה על אלפי פצועיה, השמדה בימים ספורים של עשרות אחוזים ממאגר טילים שנצבר במשך 20 שנה עם מאות הרוגים לאויב ביום. בהחלט תירוץ עבור חיזבאללה לתקוף אך בינתיים התקיפות שאנו רואים דיי.. דרדלה

כמובן שעדיין יכול להיות שאיזו מתקפה גדולה עוד תבוא אך מיום ליום נראה שזה לא שחיזבאללה לא רוצה לתקוף אלא פשוט לא מסוגל, וכל יום כזה בו מושמדים מאגרי הנשק שלו ונהרגים חייליו רק מוריד מהיכולת הזו

ואם אלה היכולות של חיזבאללה מתחילה לעלות המחשבה: למה צריך לשמור כל כך הרבה מזומן בחלק המנייתי? במיוחד בתמחורים ובתשואות הדיבידנד שאנחנו רואים בשוק בישראל. מיום ליום המחשבה הזו מתחזקת ועם כמות הכסף שנמצאת בצד מחשש למלחמה בצפון – זה בהחלט יכול להיות משמעותי

בקיצור בהחלט ימים של גאווה ענקית, מי שחיכה על הגדר ועכשיו שוקל להשקיע בישראל מוזמן לעשות זאת דרך הקרן שלנו 😊 🇮🇱

בשעה טובה עלתה ההקלטה של הוובינר בו אירחנו את דייב ואורי מאי.בי.אי - ממליץ בחום למתעניינים בחברה

https://youtu.be/1GNfXfT_jSo

ברקע האקשן בצפון אב-גד סיימה בהצלחה את השלב המוסדי בהנפקת אג"ח עם ביקושים גבוהים בהיקף של כ- 171 מיליון שקל. אב-גד בחרה לקחת 81 מיליון בריבית שיקלית קבועה של 7.2%

כלומר למרות המצב הבטחוני, הריבית יוצאת נמוכה בכ-2% מהגיוס הקודם - שיפור ניכר

תזכורת זריזה -
זה גיליון הערכת השווי שפרסמתי למבטח שמיר לאחר עסקת כלל. אתם יכולים לשכפל ולשחק עם השווי. שימו לב שבגיליון ליד (מבטח אנרגיה לפי אשכול)

אפשר לשחק גם עם השווי של מבטח אנרגיה בהסתמך על ההצעה באשכול - את ההסבר פרסמתי בפוסט לפני קצת יותר משנה. מאז מבטח עלתה יפה אך כפי שניתן לראות בגיליון - יש עוד למה לצפות

מבטח שמיר: כלכליסט מדווח על מגעים למכירה של סופלאנט למדינה ערבית לפי שווי של 250 מ' דולר

מבטח מחזיקה ב-29% שרשומים בדוחות בכ-13 מ' ש"ח וצפויה ככל והעסקה תתממש לרשום רווח של כ-260 מ' ש"ח, בהחלט בונוס נחמד שלא נתתי לו ערך במודל

מחזיק, אין באמור המלצה

הרשות להגנת הפרטיות מתכוונת לחייב דירקטוריונים למנוע מתקפות סייבר בארגון עם קנסות כבדים

נראה חיובי מאוד לאקסל (י.ע.)

שוהם (מחזיק) בהגדלת מסגרת של 50 מ׳ בנקאית - סך הכל 300 מ׳ מתוכם 250 מ׳ מסגרת מחייבת - כלומר הבנק לא יכול לבטל אותן ׳סתם ככה׳, כמעט כל שאר החברות בענף, בפרט באשראי קצר, אינן מחייבות אך יש לומר בפועל בלבד מארועי חדלות פרעון מסגרת כמעט לעולם לא מבוטלת. בהחלט הבעת אמון נאה

האשראי הבנקאי הוא בריבית של כ-7% והוא מחליף אשראי חוץ בנקאי (נאוי) בריבית של כ-10-11%

בנוסף כמו בהגדלה של דיסקונט ביולי ל-200 מ גם כאן מופחתת הדרישה להפקדת צ׳קים מ-135% ל-130% מול העלאת דרישת ההון מ-19% ל-20%. זה חיובי מכיוון שבעוד יחס כיסוי הצ׳קים תמיד מתוח, ההון העצמי בכל מקרה על סביב 23% כך שזה שינוי לטובה

מזכיר שהיום בערב מפגש המשקיעים בקראון פלאזה, נתראה!

תודה לאילן היקר בהופעת בכורה ולמשתתפים שבחרו בנו על פני ישראל-איטליה וההשקה של אפל!

על מה דיברנו:
00:00 - סקירת מאקרו
15:10 - ענף הנדל"ן בישראל - מנועים ואתגרים
35:50 - התחדשות עירונית
46:18- אשראי חוץ בנקאי
56:05 - בתי השקעות ותחום הטרייד
1:05:15 -שוק החשמל - האם יהיה פיקוח מחירים?
1:11:48- מבטח שמיר
1:23:59 - חברות ביטחוניות ומדוע חלקן מדשדשות
1:27:30 - תחום האלקטרוניקה וה-OEM
1:36:52 - שוק ה-IT והתפתחויות באקסל
1:46:04 - ביצועי מדד המניות המעניינות- כוכבות ומאכזבות
1:52:06 - נקודות למעקב במבט קדימה
1:59:45 - שאלות ותשובות
2:17:05 - סיכום

חברים שמח להודיע שביום שני הקרוב ב-20:30 נקיים את הוובינר המסורתי שלנו לסיכום הרבעון

נדבר (קצת) על מאקרו
מה קורה בענף הנדל"ן ולמה לדעתי נוצר מצב חסר תקדים
התחדשות עירונית - תמחור פרויקטים ועסקת אב-גד
תגובת הנגד של משבר האספקה בענף ה-OEM (טלסיס, יוניטרוניקס, הייפר וכו')
אשראי חוץ בנקאי בסביבת ריבית יורדת, מי ייפגע ומי ירוויח
למה (עדיין) אין חגיגה בחברות הביטחוניות
בתי השקעות
שוק החשמל והיוזמה לשינוי שיטת התמחור
דוחות מעניינים של חברות המדד
וכרגיל מה שיעלה בדרך

רישמו ביומן ואשלח כאן קישור בקרוב!

בנוסף, ביום שלישי הקרוב יתקיים מפגש המשקיעים השלישי בקראון פלאזה עזריאלי - הפעם יתארחו פינרג'י, קוויקליזארד ומבטח שמיר אנרגיה, מוזמנים להירשם ונתראה (גם) שם

נתראה בקרוב!

מור השקעות נכנסת להשקעה באב-גד: תשקיע 20 מ׳ לפי 15 ש״ח למניה פלוס אופציות לפי 20 ש״ח

יוצא שבתקופה קצרה אב-גד מעלה את ההון מ-60 מ למעשה ל-125 מ׳ (מכירה באולגה, חצי מפרויקט האיריס ומור השקעות)

אני גם מניח שההשקעה גם תעזור מאוד בגיוס סדרת האג״ח האג״ח שהוכרז שלשום

מחזיק באב-גד

מתחילים את הוובינר עם איביאי ומכיוון שרפאל התקרר אני ואביעד נהיה המנחים - מוזמנים להצטרף בעוד 10 דק'

https://us06web.zoom.us/j/86758166284