СЕБАРОВ Telegram 帖子

Небольшой комментарий по российскому рынку.

Многие находятся в некотором недоумении, почему в существующих условиях наблюдается спрос на долгосрочные ОФЗ с фиксированной доходностью (ОФЗ 26238, 26240...)?
Мол, как можно покупать российские облигации с доходностью 16% годовых и сроком погашения через 15 лет? Это же нелогично, когда ставка ЦБ сейчас 21% и перспективы по инфляции не радужные. Но долгосрочные ОФЗ-ПД торгуются снова на уровнях середины июля, когда ставка ЦБ РФ была 16%.

Уже не раз об этом говорил. Свободного капитала в России много (а после событий 2022 года его стало ещё больше). Этому капиталу нужно куда-то вкладываться. Именно это обстоятельство не дает падать рынку облигаций и рынку акций: пока все старания спекулянтов обновить низ сентября (2512 по индексу Московской биржи) не увенчались успехом.

И главное. Финансовые власти РФ очевидно демонстрируют последовательность: Минфин очень аккуратен в бюджетной политике (бюджет на ближайшие годы достаточно сбалансирован при очень консервативной оценке нефтяных котировок в 60$ за баррель), а ЦБ не позволяет расшатать финансовую систему, продолжая политику жесткой ДКП (даже сверхжесткой).

У нас СВО, на минуточку, и в этих условиях позволить себе раскрутить гиперинфляцию и девальвацию рубля — самое худшее, что можно сделать. Это ровно то, чего добивались "партнеры", вводя бесконечные санкции против РФ. Помните знаменитое "доллар по 200" у Байдена? Так вот, это была их цель (дело не в конкретной цифре, а в направлении бесконечного движения). Цель таковой и остается.
Политика плавающего рубля и таргетирования инфляции (напомню, ЦБ перешел к такой политике почти 10 лет назад) доказала свою эффективность и помогла нашей экономике успешно адаптироваться к санкциям. Так что не надо помогать "партнерам" добиваться их цели нашими же руками. А крупному бизнесу можно и потерпеть, пока идут бои на фронте.
И инфляция придёт в норму, если не шарахаться из стороны в сторону. Наши финансовые власти в этом уверены. Я с ними солидарен.

Так что спрос на долгосрочные ОФЗ с фиксированной доходностью — есть не что иное, как доверие к политике финансовых властей. Не все в этом мире могут этим похвастаться.

О причинах ослабления рубля.

Коллега приводит статистику по продаже валюты экспортерами, росту импорта...

Но проблема курсообразования вовсе не в том, что кто-то там мало продаёт валюты. Подозреваю, что экспортеры продают валюты даже больше, чем предписано нормативами по обязательной продаже.
Дело в том, что из-за опасений вторичных санкций мы практически лишены механизма кэрри-трейда. В нормальных условиях движения капитала да с такими ставками по рублевым инструментам нас давно бы уже завалили валютой, и курс был бы 70-75 рублей за доллар (что параллельно сдерживало бы и инфляцию).
А пока... мы наблюдаем ситуацию, когда курс рубля во многом зависит от поведения резидентов, которые традиционно (исторически так сложилось, чего уж тут) предпочитают хранить часть своих капиталов в иностранной валюте.
Но валюта и близко не приносит той доходности, как рубль. И эти "диверсифицированные" валютные запасы хранятся только из страха и/или надежды дальнейшей девальвации рубля.
Хотя есть же яркие примеры нерезидентов из недружественных стран (Райффайзенбанк, например), которых не может напугать даже Еврокомиссия, настолько им нравится рублёвая доходность. И не выгнать.

Ну ничего. ФРС заставит многих полюбить рубль.

Тут новость вышла: глава Банка России Эльвира Набиуллина на встрече с фракцией КПРФ пообещала, что ключевая ставка будет снижаться с марта и постепенно достигнет уровня 2023 года.

И расцвели конспирологические версии (выбирайте, кому что по душе, выбрал самые яркие):
— элиты "там наверху" договорились;
— Набиуллину "прогнули";
— Трамп, ФРС (иллюминаты, одним словом) дали ей приказ.

А может не следует плодить лишних сущностей? Может всё гораздо проще?
Потребительское кредитование замедляется. Ажиотаж на рынке недвижимости пропал. Депозиты в банках растут. Бюджет на следующий год сбалансирован с небольшим дефицитом (и есть немалый шанс, что дефицита вообще не будет)...

Короче, ДКП в совокупности с бюджетной политикой просто дают ожидаемый результат. И ЦБ это замечает.

P.S. ЦБ дал уточнение: "Председатель Банка России, выступая перед фракцией КПРФ, не называла конкретных сроков изменения ключевой ставки. Траектория ставки будет определяться динамикой инфляции и инфляционных ожиданий."

Сроков не называла. Но тональность разговора скорее всего была именно такая, как поведали депутаты. Для этого есть все основания, на мой взгляд.

Коллега, всё же мы не в 2007-2008 годах, когда был совершенно другой запас прочности/условия: баланс ФРС намекает.

Ключевой момент сейчас для рынков/людей с точки зрения сентимента — доверие к проводимой политике монетарных властей.

Доверие, собственно, стремительно улетучивается несмотря на временную поствыборную эйфорию.

Пробьет ли плотину один негативный репорт по инфляции? Не факт, но делу это явно не поможет.

@MarketHeart

Сегодня воскресенье. Можно просто поболтать.
Очень люблю эту работу.

Петр Петрович Кончаловский (1876-1956) представил на выставке 1932 года картину «Пушкин в Михайловском», на которой показал поэта во вдохновенной позе, сидящего на диване со скрещенными по-турецки босыми ногами и в одной рубахе.

Но босые ноги... Короче, "прогрессивная" общественность заставила Кончаловского дорисовать. Он и дорисовал.

P.S. Если что, Набиуллиной и Путину — просто уважение. Они не перерисовывают.

Желание господина Трампа создать прочную сырьевую базу для экономики США вполне понятно.

Но есть нюанс. Для этого цены на сырьё, нефть в первую очередь, должны быть выше, т.к. бурить и копать становится дороже и дороже. А Пермский бассейн уже не тот.

Так что высокие цены на нефть нужны не только странам ОПЕК+.

P.S. Предвыборная гонка позади. И прожекты по наказанию России нефтью по 40 можно смело забыть.

Джером Пауэлл не собирается подчиняться Трампу.

Как интересно. Вот не берусь судить, собирается подчиняться или нет.
Но если это правда, то американские индексы ждёт обвал уже скоро. И если Трампу повезет — до его инаугурации.
Правда, те же проигравшие демократы с радостью станут говорить, что это есть реакция на президентство Трампа.
Но это уже — конспирология, гадать, чьим агентом является Пауэлл или он сам по себе весь такой независимый.

Но всё-таки, он человек не глупый. Понимает, что к чему.
Посмотрите на кусочек вчерашней пресс-конференции (с 1:37:50), когда главе ФРС задали действительно единственный вопрос по существу: "Каков ваш план, если мы начнём видеть стагфляцию?"
Пауэлл сказал, что у них план — не столкнуться со стагфляцией, и это есть план.

Зал тихо захихикал. И Пауэлл тоже не удержался.
А дальше... набор общих фраз.

Но тут действительно всё зависит от ФРС. От скорости и/или желания реакции. По опыту последних финансовых кризисов ФРС начинает реагировать только когда уже совсем страшно смотреть на индекс S&P500.
Так что... ждём обвала в казино.
Именно так. Американский фондовый рынок — это уже казино. И это не я сказал, а Уоррен Баффет в послании акционерам в этом году.

ФРС снизила ставку на 0,25%.
Буднично. Даже как-то по-домашнему уютно.

Прямо было сказано, что темпы снижения ставки будут зависеть от...
Да не так уж и важно, от чего. Снижаем ставку и будем снижать.
Тем более, когда новоизбранный президент этого хочет.

Кстати, может так случиться, что ещё до 20 января 2025 года фондовый рынок США упадёт процентов на 30-40.
И Трампу тогда все-таки повезёт: ФРС не только ставку уронит в пол, но и QE запустит.

Надо же Make America Great Again, в конце концов.

В качестве комментария к сегодняшнему удивительному консенсусу и стремительному коленопреклонению американской элиты нашел подходящий афоризм Виктора Степановича Черномырдина.

"Мы будем уничтожать наше ядерное оружие вместе с Америкой."

Совершенно согласен с Фёдором Лукьяновым.
Мир стремительно меняется. Он уже давно многополярный. И если Европа хочет стать одним из полюсов, то ей придётся прийти в себя ради самой себя.
Забегать вперёд конечно же рано, но что-то мне подсказывает, что уцелевшая ветка Северного потока уцелела не зря. Да и остальные подлежат ремонту.