Long Term Investments

#LTI_аналитика #WUSH

Операционный отчет Whoosh за 2024 год

Вчера еще вышел операционный отчет Whoosh. Количество поездок в 2024 году выросло на 44% и достигло почти 150 млн. В Q4 рост был быстрее, +60% YoY, вероятно за счет Латинской Америки, где сейчас сезон.

Кстати среди всех операторов кикшеринга в мире Whoosh на втором месте по количеству поездок после американского Lime, который работает в 30 странах мира (причем отставание небольшое, у Lime 175+ млн).

При этом на рынке в России и СНГ доля Whoosh немного снизилась в 2024 году:
- Юрент вырос на 46% до 100 млн поездок (собственные самокаты без франшизы +69%)
- Яндекс вырос на 85% (точное количество поездок неизвестно, вероятно около 60-70 млн за год)
- Whoosh в России рос медленнее 44%, около 5% всех поездок дал Латам

Исторически количество поездок Whoosh росло пропорционально парку самокатов, а выручка увеличивалась медленнее из-за снижения среднего чека (рост выручки за 2024 год на графике прогнозный). Чек падал в свою очередь за счет сокращения средней длины поездки, которая составляет сейчас около 10 минут и вряд ли будет дальше сильно снижаться.

С учетом высоких ставок компании вероятно придется сократить капекс и замедлить рост парка самокатов (последние два года был прирост по 60-70 тысяч). Ожидаю рост парка в 2025 году где-то в районе 15-25%. При этом выручка может вырасти пропорционально или немного больше - скорее всего снижение среднего чека прекратится. Прибыль будет под давлением из-за растущей стоимости обслуживания долга (Net Debt / EBITDA близок к 2).

Летом делал большой анализ Whoosh и всего рынка кикшеринга в России и в мире, можно посмотреть по ссылке: https://longterminvestments.ru/whoosh-july24/

@long_term_investments

#LTI_аналитика #ASTR

Отгрузки Астры за 2024 год

Астра опубликовала отгрузки за 2024 год - они выросли на 78% и составили ровно 20 млрд рублей. Результат в рамках ожиданий, я закладывал ровно такую же цифру.

В Q4 отгрузки выросли на 61% год к году vs 98% за 9 месяцев, но из-за сильной сезонности в бизнесе нет смысла ориентироваться на динамику по кварталам, она может быть достаточно волатильной.

Ранее Астра давала гайденс с планами по утроению прибыли за два года. Пока компания его выполняет, если смотреть на траекторию показателей, но в следующем году поддерживать высокие темпы роста будет сложнее из-за более высокой базы. Чтобы достигнуть цели, нужно нарастить отгрузки примерно на 70% в 2025 году при сохранении рентабельности.

При этом выручка от операционной системы Astra Linux растет уже значительно медленнее, примерно на 30% в год. Соответственно, для выполнения планов нужно сильно увеличить продажи продуктов экосистемы. Сейчас компания их раскрывает одной цифрой, но это уже большой кусок бизнеса, будет полезно, если добавится какая-то детализация.

Подробный обзор бизнеса делал в декабре: https://longterminvestments.ru/astra-dec24/

Годовой отчет должен быть в апреле, вероятно после него компания может дать уточнения по планам на 2025 год.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Что такое Deepseek и как он повлияет на технологические компании

За последние несколько дней поднялся большой ажиотаж вокруг DeepSeek - китайского аналога ChatGPT. Его приложение вышло в топ по скачиваниям в App Store, а новую модель называют одним из главных прорывов в AI с момента появления ChatGPT.

Вчера акции Nvidia обвалились на 17%, многие другие технологические компании также сильно упали. Сильнее всех пострадал Nebius, котировки которого потеряли почти 40%.

Написал статью, где ответил на основные вопросы:
1) Как появился DeepSeek и причем тут китайский хедж-фонд
2) В чем уникальность модели DeepSeek и почему возник такой ажиотаж
3) Как DeepSeek может повлиять на крупнейшие технологические компании, Nebius, Яндекс и российский IT-сектор

Пост: https://longterminvestments.ru/deepseek-impact/

@long_term_investments

#LTI_отчетности #X5

Операционный отчет Х5

Сегодня вышел операционный отчет Х5. Хорошие результаты:
- Выручка +22.3% в Q4, +24.2% за 2024 год
- LFL продажи +14% в Q4, +14.4% за 2024 год
- Чижик растет х2 YoY, цифровые бизнесы х1.5 YoY

В Q4 рост LFL-траффика +3.8%, это самый высокий показатель за последние кварталы, у большинства конкурентов он в минусе или в районе нуля. Рост LFL-чека, наоборот, немного замедлился.

В 2024 году у Х5 были самые высокие темпы роста выручки за последние годы. Отчасти это связано с более высокой инфляцией, но также большую роль играет развитие новых направлений бизнеса. Ранее 80-90% прироста выручки обеспечивали оффлайн магазины Пятерочки. В последние два года их доля в приросте выручки снизилась до 60%, хотя их темпы роста остаются стабильными.

Сейчас уже значительный вклад в общие показатели вносят Чижик и Цифровые бизнесы, выручка которых составила 250 и 200 млрд соответственно в 2024 году. Во многом за счет них Х5 показывает темпы роста быстрее многих коллег по сектору.

Мнение об Х5 писал перед возобновлением торгов в январе: https://longterminvestments.ru/x5-is-trading-again/

P.S. IR команда Х5 недавно запустила канал для инвесторов, где делится новостями и результатами, за название отдельный респект: @x5group_ir

@long_term_investments

#LTI_новости

Теперь можно торговать утром и иногда даже ночью

Мосбиржа с сегодняшнего дня возобновила утреннюю сессию. Теперь ликвидные акции торгуются с 7 утра, срочный рынок с 9 утра. Вечерняя сессия уже запущена ранее, торги идут до 23:50. В общем, теперь можно торговать почти 17 часов подряд.

Впервые утренние торги на Мосбирже были запущены в декабре 2021 года, но в феврале 2022 их отменили. Теперь вот решили вернуть. Желание биржи заработать больше комиссий понятно, но я как сова не поддерживаю такую инициативу :)

Параллельно Т-Инвестиции объявили, что у них теперь можно торговать с 2 часов ночи. Правда на сколько понял пока только по выходным. Т-Инвестиции кажется уверенно двигаются в сторону торгов 24/7, не удивлюсь, если мы их увидим в обозримом будущем.

Вообще возможность совершать сделки за пределами основной торговой сессии может давать небольшое преимущество частным инвесторам по сравнению с институциональными - им не позволят ей воспользоваться ни процессы, ни ликвидность. Главное принять, что это дополнительная опциональная возможность и не обязательно все время следить за новостями, иначе можно быстро сойти с ума.

@long_term_investments

#LTI_новости #SOFL

Иск о банкротстве к Софтлайн

Сегодня вышла новость, что IT-дистрибьютор ООО "Беркс" (входит в группу Merlion, одну из крупнейших компаний на рынке IT в России) планирует подать иск о банкротстве Софтлайн из-за задолженности почти на 1 млрд рублей.

Софтлайн быстро выпустил комментарий, что просрочка оплаты была техническая из-за задержки платежа от госзаказчика и сегодня компания полностью рассчиталась с ООО "Беркс". Акции Софтлайн в моменте падали на 6%, закрыли день снижением на 3.2%.

Я не знаю, была ли реально задержка от заказчика Софтлайна или компания просто решила "покрутить" деньги, прежде чем вернуть их поставщику. Явно перед выходом новости в публичную плоскость были какие-то переговоры за кулисами. То, что дело довели до обращения в суд - не очень хороший сигнал, который негативно скажется на репутации компании. Теперь в интернете по запросу "Софтлайн банкротство" будет находиться множество новостей, пусть и с опровержениями.

На мой взгляд вопросов к финансовой устойчивости Софтлайн в текущий момент нет. На конец третьего квартала Net Debt / EBITDA был 2.4, но по итогам года компания прогнозирует меньше 2. Это вполне достижимо, я тоже закладываю снижение долга к концу года, как минимум должно быть положительное влияние оборотного капитала в Q4.

При этом долговая нагрузка все-таки достаточно высокая с учетом текущих ставок, особенно в сравнении с другими публичными IT-компаниями в России. По моим расчетам проценты по долгу за 2024 и 2025 год могут быть выше операционной прибыли, деньги компания начнет зарабатывать только с 2026 года.

Не держу Софтлайн в портфеле и пока не планирую покупать акции.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Инвестиции в золото - старые и новые идеи

В зарубежном портфеле с конца 2022 года держал ETF на золото. За это время получилась отличная прибыль для консервативного инструмента, +56% в долларах, около 25% годовых.

На мой взгляд покупка золота сейчас уже не так очевидна, как была год-два назад, решил закрыть позицию. По закрытым идеям вся история апдейтов публично доступна, можно посмотреть по ссылке: https://longterminvestments.ru/idea77/

Вместо ETF на золото решил добавить в портфель двух зарубежных золотодобытчиков, которые стоят сейчас очень дешево (менее 2 EV/EBITDA vs 4+ у Полюса и 6+ у крупных зарубежных компаний). Оформил их как отдельные идеи:

1) Одну компанию из ближнего зарубежья многие знают, ее даже при желании можно купить через одного из российских брокеров: https://longterminvestments.ru/idea83/

2) Про вторую компанию из Латинской Америки вряд ли кто-то слышал, она доступна в Interactive Brokers. Помимо того, что она очень дешево стоит, еще и платит почти двузначные дивиденды, причем с каждым годом они растут, что является достаточно уникальной ситуацией в секторе: https://longterminvestments.ru/idea84/

Также сделал небольшой обзор в целом по зарубежным золотодобытчикам, там есть еще пара потенциально интересных компаний, которые не брал в портфель, но планирую понаблюдать за ними: https://longterminvestments.ru/gold-stocks-jan25/

Новые идеи и обзор доступны для подписчиков.

P.S. На российском рынке у меня есть позиция в Полюсе, которая также показывает динамику намного лучше рынка, с момента покупки принесла прибыль почти 30% менее чем за пол года vs ~5% по индексу за это время.

Акции Полюса вчера и сегодня лучше рынка, говорят Сбер выпустил новый отчет с таргетом 20000+ рублей за акцию. В Полюсе, на мой взгляд, сейчас уже нет значимого апсайда, по текущим ценам не стал бы покупать.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Трамп запустил свою криптовалюту

Если вдруг вы пропустили, Трамп решил хайпануть и заодно заработать, и сделал свою крипту. Или, если точнее - токен на блокчейне Solana, но технические детали не так важны. Если будете искать, тикер - TRUMP.

Вся история выглядит максимально странно:
- Вот официальный сайт, который выглядит как типичный крипто скам: https://gettrumpmemes.com/
- Никаких полезных функций у токена нет, это просто мем, и об этом говорят прямым текстом
- Инсайдеры закупились токенами в момент запуска, до каких-либо анонсов или через секунды после них. Например, один кошелек купил токены TRUMP на миллион долларов по 18 центов за токен, сейчас это около $400 млн
- В целом инсайдеры контролируют около 80% всех токенов, если не больше
- Трамп сделал анонс у себя в аккаунте в Твиттере, но других официальных подтверждений сначала не было и многие думали, что его просто взломали
- Потом стало понятно, что это действительно токен команды Трампа, его цена улетела в космос
- Сейчас капитализация токена около $60-70 млрд (в обращении около $25 млрд, часть токенов будет разблокирована позже)
- Токен или производные контракты на него быстро появились на крупнейших криптобиржах и за сутки ими успели наторговать на миллиарды долларов

Я увидел историю с токеном вчера днем в Твиттере, когда он стоил около $20, и конечно же его не купил. Сейчас он стоит $60-70, могли быть самые быстрые и легкие иксы в жизни)

Вероятно большая часть токенов принадлежит Трампу и его команде/знакомым, на бумаге они просто из воздуха создали десятки миллиардов долларов. Правда превратить их в реальные деньги будет сложно - если начать их агрессивно продавать, это обвалит стоимость.

Забавный факт, что Трамп раньше владел казино в США, но в бизнесе были постоянные сложности, он несколько раз проходил через процедуру банкротства. В итоге Трамп отдал бизнес, по сути, за долги. Многие еще шутили, что Трамп настолько плохой бизнесмен, что умудрился потерять деньги даже в таком прибыльном бизнесе как казино.

Но хорошо смеется тот, кто смеется последним - токен Трампа за сутки стал стоить дороже, чем крупнейшие публичные операторы казино в США. Правда непонятно, сколько денег реально Трамп сможет заработать на этой истории.

Делать какие-либо прогнозы, что будет с ценой токена дальше бессмысленно. В какой-то момент цена должна обвалиться под навесом продаж инсайдеров и тех, кто успел закупиться по более низкой цене, но я не удивлюсь, если перед этим он успеет еще "иксануть". В целом, я уже вообще почти ничему не удивлюсь, разве что если ФРС начнет печатать деньги и скупать токены TRUMP к себе на баланс.

Еще недавно было сложно представить, что президент США делает собственный мемкоин и пампит его, но вот мы пришли в эту точку. Если вам нужны аргументы в пользу того, что мир сошел с ума - можете смело использовать.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #AFLT

Операционный отчет Аэрофлота

Компании на российском рынке начинают публиковать операционные отчеты за 2024 год. На неделе отчитался Аэрофлот - компания ежемесячно публикует детальные ежемесячные операционные данные, за что ей респект.

В 2024 году Аэрофлот перевез 55.3 млн пассажиров. Это примерно половина всего российского рынка - все авиакомпании перевезли 111.3 млн человек. При этом Аэрофлот вырос за год значительно быстрее рынка: +16.8% vs +5.6%.

Внутренние перевозки поставили рекорд - более 42 млн человек. Международные на максимальных уровнях с 2020 года, но все еще вдвое меньше, чем были до пандемии. В результате общие перевозки вернулись на уровень 2018 года, но пока не дотянули до пикового 2019 года.

Также у Аэрофлота в 2024 году была рекордная загрузка кресел - около 90% в среднем по году и выше в высокий сезон, это один из лучших показателей в мире. В совокупности со значительным ростом цен на авиабилеты, которые многие могли заметить на собственном опыте, у компании должна быть рекордная прибыль в этом году.

Более подробно разбирал бизнес Аэрофлота в сентябре, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/aeroflot-sep24/

В ближайшее время основным драйвером в акциях вероятно будут возможные мирные переговоры - Аэрофлот может стать одним из бенефициаров улучшения геополитической ситуации. С высокой вероятностью ограничения на авиаперелеты ослабят или снимут одними из первых, так как они никому не выгодны (кроме китайских авиакомпаний, которые по-прежнему летают над Россией и получают конкурентное преимущество по сравнению с западными).

P.S. Fun fact - был осенью в Намибии, в столице страны Виндхуке крошечный аэропорт, но по какой-то причине там стоит самолет Аэрофлота, видимо уже давно - на фото на заднем плане. Интересно, что он там забыл и сколько еще бортов Аэрофлота сейчас разбросано по миру и не летает.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #VKCO

Возможные IPO дочек VK

Вчера появилась новость, что ЦБ зарегистрировал выпуск акций МКАО «СКИЛБОКС ХОЛДИНГ» - образовательного бизнеса VK. Это может свидетельствовать о планах компании провести IPO своего EdTech сегмента.

Вообще у VK много разных образовательных бизнесов и Skillbox - только один из них. Но в случае IPO весь EdTech, скорее всего, объединят в одну структуру. LTM выручка образовательного направления VK - 17.8 млрд рублей, EBITDA при этом в районе нуля.

EdTech бизнес в России очень конкурентный и имеет достаточно низкую маржинальность, вряд ли маржа по EBITDA будет больше 10% в ближайшее время и 20% даже на длинном временном горизонте. Рост рынка тоже сильно замедлился после скачка во время ковида и вряд ли стоит ожидать темпов роста быстрее 15-20%.

Исходя из этого, на мой взгляд, адекватная оценка образовательного бизнеса VK в текущих реалиях - не более 15-20 млрд рублей (грубо говоря 1 годовая выручка), а может и меньше. Более интересным может быть IPO другого сегмента бизнеса - VK Tech, которое можно очень грубо оценить в 40-60 млрд рублей в зависимости от оптимистичности предпосылок. Про VK Tech писал в декабре: https://t.me/long_term_investments/2760

Если IPO случатся, они при прочих равных позитивны для компании. Общая оценка EdTech и VK Tech может быть близка к капитализации всего VK, которая сейчас составляет около 75 млрд рублей. Но я сомневаюсь, что менеджмент хочет провести IPO, чтобы раскрыть стоимость компании через sum of the parts и повысить капитализацию.

Основная проблема VK - это огромный долг, который быстро растет и приближается к 150 млрд рублей. Помимо убытков в самом бизнесе VK еще делал множество M&A сделок, которые пока только усугубили ситуацию - так как значимого эффекта они не дали. Продажа доли в обоих сегментах бизнеса в рамках IPO может немного облегчить ситуацию с долгом, но не решит ее.

Итого - даже в случае двух IPO бизнес VK не станет привлекательным с фундаментальной точки зрения. Но спекулятивная переоценка акций возможна, особенно если в ходе IPO нарисуют высокую оценку образовательного бизнеса и особенно VK Tech. Я бы точно не стал шортить акции VK в текущей ситуации, но и покупать их желания нет - просто понаблюдаю со стороны.

А про участие в IPO, если их проведут, сейчас сложно что-то сказать - многое будет зависеть от оценки бизнесов.

@long_term_investments

#LTI_новости

Коротко разберем две новости - про инфляцию и новые санкции США

Инфляция

1) Вышли данные по инфляции за декабрь (1.32%) и 1-13 января (0.67%). Инфляция в декабре была чуть ниже, чем в ноябре (и немного ниже ожиданий), с начала 2025 года инфляция в рамках ожиданий или немного ниже. Годовая инфляция на 13 января 9.86%, ожидаемо ускорилась за счет низкой базы начала прошлого года. Детально инфляция с начала года тут: https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/2_15-01-2025.html

В конце прошлого года все пристально следили за недельными данными по инфляции и сливали рынок на высоких недельных принтах, ожидая хайк от ЦБ в декабре. Но последнее заседание ЦБ и последующие комментарии изменили ситуацию. Теперь с высокой вероятностью ставка останется неизменной до апреля, далее уже будут смотреть по ситуации.

Сейчас большее внимание стоит обращать на темпы кредитования, а они сильно замедляется, потребительское кредитование в декабре вообще обвалилось. Будет интересно посмотреть на динамику кредитования в январе.

Новые санкции США

Также США выкатили еще небольшой дополнительный пакет санкций, в него попали новые физлица и юрлица, но ничего значимого для рынка: https://ofac.treasury.gov/recent-actions/20250115

Кроме этого также появились новости, что США разрешили операции с рядом компаний, попавших под санкции, а также девятью крупными банками: https://ria.ru/20250115/bank-1993903982.html

Кажется эти новости некорректны - я не нашел никаких подтверждений в первоисточниках. На самом деле расчеты в сфере энергетики с некоторыми банками итак разрешены до 30 апреля: https://ofac.treasury.gov/media/933531/download?inline

Более того, помимо пресс-релиза OFAC сегодня был еще пресс-релиз казначейства: https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy2785

В нем говорится, что российские банки организовали какие-то схемы по обходу санкций с китайскими компаниями и банком Keremet из Кыргызстана. Эти китайские компании и Keremet как раз добавили в SDN. И теперь США грозятся ужесточить риски вторичных санкций для компаний, которые будут взаимодействовать с российскими компаниями в SDN.

В общем, по факту никакого смягчения кажется нет, есть, наоборот, намерение ужесточить контроль за соблюдением уже принятых ранее санкций. Какой будет эффект сложно сказать, я думаю, что небольшой. Если бы реально хотели массово вводить вторичные санкции, то сразу бы сделали это, а не грозились пресс-релизом.

@long_term_investments

#LTI_новости

Санкции США

Пакет санкций опубликовали, почти все как было в слитом ранее документе. Важное дополнение - под санкции также попал Восток Ойл, его в исходном списке не было. Это, естественно, негатив для Роснефти. Еще в SDN не Вагит Алекперов, а его сын, Лукойл санкции фактически никак не затрагивают.

Также добавили в санкции несколько угольных разрезов, но они принадлежат непубличным компаниям - Колмар и Русский уголь.

Полный документ: https://ofac.treasury.gov/recent-actions/20250110

Первая реакция рынка достаточно неожиданная - Газпромнефть резко выросла и закрыла день в плюс, Лукойл наоборот упал после официальной публикации. Вероятно крыли спекулятивные позиции те, кто набирал их под публикацию новости.

@long_term_investments

#LTI_новости

Санкции США

По сети разошелся файл с ожидаемыми американскими санкциями - информация пока не подтвержденная.

В SDN могут попасть:
- Газпромнефть и Сургутнефтегаз вместе с разными дочерними компаниями
- Большое количество танкеров Совкомфлота и других компаний
- Танкеры и отдельные дочки Роснефти (но не сама компания)
- Персональные санкции против Алекперова, Богданова, Дюкова и еще ряда топ-менеджеров из нефтегазовой отрасли. У Алекперова доля около 30% в Лукойле, сама компания не должна попасть в SDN.
- Ингосстрах и Альфа Страхование (занимались страхованием судов)
- Различные зарубежные компании, помогавшие в продаже и транспортировке российской нефти

На первый взгляд санкции выглядят не критично, рынок в целом и акции большинства компаний кроме Сургута и Газпромнефти растут

Возможно будут эффекты второго порядка, которые временно осложнят продажу российской нефти. Нужно время, чтобы найти новые танкеры, перестраховать их, наладить новые цепочки и т.д. Недавно еще были новости, что некоторые китайские порты перестанут принимать суда в SDN. Здесь эффект оценить сложно, поймем только через какое-то время.

@long_term_investments

#LTI_новости

Коротко о событиях за день

Возможные американские санкции

Сегодня первый полноценный рабочий день, российский рынок скорректировался на 2%+, из фишек Роснефть и Газпром упали на 4%. Вероятно, снижение на ожидании санкций США, которые могут объявить завтра. Судя по публикациям в западных СМИ под санкции могут попасть нефтяные компании, трейдеры, танкеры и прочая инфраструктура.

Так как это последний пакет санкций администрации Байдена, на мой взгляд его постараются сделать достаточно болезненным и могут ударить по крупным компаниям. Из интервью президента Сербии Вучича можно сделать вывод, что под риском Газпромнефть, допускаю, что на Роснефть и Лукойл тоже могут быть санкции, возможно на часть бизнеса. Могут, конечно, ударить по компаниям по меньше, но я не вижу в этом большого смысла, разве что символический последний жест без цели нанести реальный ущерб.

Я вчера на всякий случай значимо сократил экспозицию на российскую нефтянку, если санкции будут не жесткими или акции значимо скорректируются, планирую ее восстановить. Непонятно, почему на 5% за день упала Транснефть - даже если она попадет под санкции, они ей особо не страшны.

Начало торгов Х5

Акции сегодня начали торговаться после длительного перерыва. Дешево купить не дали, цена сегодня была в интервале 2700-3000 рублей, закрылись торги фактически на том же уровне, что перед остановкой в прошлом году. Индекс за это же время потерял почти 10% с учетом дивидендов, так что замороженные акции X5 даже обогнали рынок, но уступили LQDT.

В Х5 сегодня прошел объем торгов 18 млрд рублей, потенциальный навес из Евроклира значительно больше, так что на акции еще могут быть под давлением. На бизнес это не влияет, операционно у компании пока все неплохо, ждем годовой отчет и большой разовый дивиденд. Свое мнение по Х5 писал вчера.

Разгоны в эшелонах

Из других компаний на 10-15% сегодня просели акции Аренадата и Озон Фарма. Перед этим котировки обеих компаний сильно выросли на тонком рынке в последние дни торгов в декабре и на январских праздниках. Явных драйверов для роста котировок не было, больше похоже на спекулятивный разгон, который выдохся. Обе компании стоили недорого перед началом роста и были на радаре, по текущей цене уже скорее нет.

Также в последние дни сильно выросли акции некоторых МРСК, в том числе сегодня на красном рынке - также не вижу для этого причин кроме чьих-то спекуляций в неликвидных акциях. Попробовать быстро заработать на таких резких движениях может показаться хорошей идеей, но это рулетка с шансами не в вашу пользу, так что не стоит этим заниматься.

Зарубежные рынки

В США сегодня выходной, пара новостей за последнее время:

- Акции "квантовых" компаний, в которых надулся пузырь (писал про них недавно тут), обвалились в среду на 40-50%, потому что CEO Nvidia мельком сказал во время презентации, что до квантовых вычислений еще далеко. Рано или поздно их котировки еще кратно упадут (там в основном компании пустышки), но в процессе могут быть очень волатильны и шорт стоит сотни процентов годовых, поэтому наблюдать лучше со стороны.

- В Лос-Анджелесе сильный пожар, который уничтожил целый богатый район и принес ущерб на миллиарды долларов. Из-за этого может сильно пострадать или обанкротиться страховая компания Mercury General Corporation (MCY), которая страховала там недвижимость. Акции завтра явно обвалятся, жаль в Тиньке теперь не доступна торговля американскими акциями по выходным (и вообще недоступна).

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Завтра возобновляются торги Х5

После продолжительной паузы, которая затянулась более чем на пол года, акции Х5 снова начнут торговаться. Теперь под новым тикером - Х5.

Мне нравится бизнес Х5 и хотелось бы купить акции, если получится это сделать по хорошей цене. Сделал небольшой пост на сайте с комментариями про бизнес, оценкой Х5 относительно аналогов и целевыми ценами, которые считаю интересными.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/x5-is-trading-again/

@long_term_investments

#LTI_портфель #LTI_аналитика

Апдейт по портфелю и взгляд на зарубежные рынки

Возвращаюсь в рабочий режим после праздников, сразу несколько апдейтов

Во-первых, сделал апдейт по портфелю по итогам декабря и года: https://longterminvestments.ru/portfolio-07-01-2025/

В зарубежном портфеле сделал/планирую несколько корректировок, а также написал про более глобальные планы на ближайшее время на российском и зарубежном рынке. Посты про портфель доступны для подписчиков.

Во-вторых, сделал большой пост с общим взглядом на глобальные рынки, там все от основных индексов и валют до рынков СНГ и крипты: https://longterminvestments.ru/view-2025-global/

Это пост с открытым доступом, он получился большой, так как охватывает сразу много разных рынков и активов

Из ближайших новостей - 9 января начнутся торги Х5, сделаю отдельный пост перед стартом торгов.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Стратегия на 2025 год

Конец года - традиционное время, когда все публикуют Стратегию на следующий год. Мне не очень нравится слово Стратегия в данном случае, так как ситуация может резко измениться и условно через 3 месяца стратегия может стать совсем другой.

Но свою версию решил написать - описал возможные сценарии, которые рассматриваю на следующий год, взгляд на рынок в текущих реалиях и коротко мнение по основным эмитентам - в сумме около полу сотни компаний.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/strategy-2025-russia/

Здесь пока только российский рынок, по зарубежным рынкам и другим активам напишу взгляд уже после Нового года.

Также для удобства собрал Стратегии от разных брокеров, часть сам уже посмотрел, часть еще нет. В сумме 10 стратегий, если захотите почитать на праздниках: https://disk.yandex.ru/d/2ngmWkfscZXgpQ

Стратегию Тинька удобнее посмотреть на сайте: https://www.tbank.ru/invest/research/strategy/2025/

Этот год был непростым, но закрывается на позитивной ноте, в целом с неплохими результатами (получилось с запасом обогнать LQDT и сделать альфу более 25% к индексу, хотя всю коррекцию был в акциях). Надеюсь следующий год будет еще лучше!

@long_term_investments

#LTI_интересное

Интересная статистика - в пятницу и вчера не было оттока из фондов ликвидности, как ожидал исходя из рекордных оборотов. Наоборот, они еще заметно пополнились за последние два дня.

Кроме того, многие наоборот продавали акции, например на автоследах был заметный отток. Психология многих физиков - если позиция или стратегия выходит в ноль после коррекции, ее нужно побыстрее закрыть и порадоваться, что получилось выйти сухим из воды.

Похоже основной рост рынка был за счет закрытия шортов и увеличения плечей спекулятивно настроенных участников (у меня довольно много таких среди знакомых). Основная масса «сидящих на заборе» никуда с него не слезала и пока наблюдает со стороны.

@long_term_investments

Притоки и оттоки фондов денежного рынка
Читать описание

#MM_Inflow

#LTI_мысли

Ставка 21%

ЦБ решил оставить ставку на текущем уровне, хотя консенсус закладывал рост до 23%, а кто-то прогнозировал все 25% на фоне ускорения инфляции в последние недели. Рынок на этом улетел, индекс растет на 7-8%, многие акции на 10%+.

На пресс-конференции сказали, что обсуждали варианты 21-22-23 (т.е. выше не обсуждали вообще), что ставка уже работает, а эффективные ставки выросли сильнее ставки ЦБ за последнее время (банки увеличили спреды из-за других мер ЦБ). За последние 6 недель видят сильное замедление кредитования во всех сегментах. И еще сказали, что борьба с инфляцией - не единственная цель, нужно ее балансировать с влиянием на экономику в целом.

В целом вся риторика была очень мягкой, Эльвира Набиуллина даже в какой то момент поправила Алексея Заботкина и прямым текстом сказала, что сейчас дают более мягкий сигнал и вероятность повышения ставки снизилась, обычно ЦБ использует более обтекаемые формулировки. То ли ЦБ поддался внешнему давлению, то ли сами поняли, что уже достаточно сильно закрутили гайки.

Еще сегодня рекордный в истории объем торгов в LQDT, многие инвесторы, "сидевшие на заборе", начали активно покупать акции с учетом новых вводных. Будет интересно посмотреть, какой будет отток по итогам дня из фондов ликвидности - посмотрим в понедельник. Еще интересно, что с текущей ставкой очень дорого держать плечи, поэтому стратегия догнать и перегнать рынок за счет заемных средств может плохо работать.

После пресс-конференции с очень мягкой риторикой ЦБ пока складывается ощущение, что мы с высокой вероятностью прошли дно по индексу и пик по ставке. Но при этом, скорее всего, ставка останется на текущем уровне достаточно продолжительное время, вряд ли стоит ожидать быстрого снижения. И как всегда нужно сделать оговорку, что ситуация может резко поменяться, как это уже неоднократно было за последнее время.

Я неоднократно говорил в последнее время, что рынок стоит дешево и интересен для покупки, если у вас достаточно длинный горизонт, хотя сам не ожидал ставку 21 и такой мягкий сигнал. Почти весь портфель был в акциях до ставки и остается в акциях сейчас, но плечи пока брать не планирую.

@long_term_investments

#LTI_полезное

Про инвестиции на зарубежных рынках

Давно планировал обновить базу знаний про инвестиции на зарубежных рынках, наконец сделал это.

Сводный пост про то, какие сейчас доступны варианты российским инвесторам: https://longterminvestments.ru/invest-global-markets/

Подробно про Interactive Brokers в текущих реалиях: https://longterminvestments.ru/interactive-brokers-account/

Альтернатива IB - брокерский счет в Казахстане: https://longterminvestments.ru/kazakhstan-brokers/

База знаний с открытым доступом и комментариям, так что можете смело делиться своим опытом, если сами инвестируете за рубежом, а также скидывать материалы знакомым, для которых это может быть актуально.

@long_term_investments

#LTI_мысли

Появилась запись выступления с конференции Profit в ноябре - рассказал про рыночные доходности и неэффективности, и общий взгляд на текущий российский рынок

🌐ЮТУБ – ССЫЛКА

📺 РУТУБ – ССЫЛКА

@long_term_investments

#LTI_аналитика #ASTR

Астра - анализ компании

Астра вышла на IPO чуть больше года назад, за это время компания показывает одни из самых высоких темпов роста на российском рынке, при этом акции заметно снизились в последние месяцы вместе со всем рынком. Решил обновить взгляд на компанию.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/astra-dec24/

@long_term_investments

#LTI_мысли

Недавно поучаствовал в подкасте Т-Ж про инвестиции в России и за рубежом в текущих реалиях. Из исходного интервью нарезали небольшие кусочки, поэтому получилось очень тезисно и местами немного потерялся смысл (например, золото - не безрисковый актив), но в целом взгляд на отдельные классы активов отражает.

Тут подкаст (моя часть с 18 по 23 минуту): https://podcast.ru/e/0K7y9_mEZIl
Тут есть таймкоды всего выпуска: https://journal.tinkoff.ru/podcast-plan-b-investment-2025/

P.S. Я мало писал в последнее время про инвестиции за пределами российского рынка, но они по-прежнему есть и их доля в портфеле даже выросла на фоне девальвации рубля, бурного роста крипты и т.д., и сейчас это около половины всех активов.

Конец/начало года - хорошее время, чтобы обновить взгляд на разные классы активов. В прошлом году был в это время в кругосветном путешествии и было немного не до этого, в этом планирую сделать обзорный пост или серию с глобальным взглядом на разные возможности для инвестиций в России и за рубежом.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Пока индекс ММВБ снова упал ниже 2500 и российские инвесторы бьются за каждый процент доходности, где-то в параллельной вселенной Fartcoin (fart - пердеж) вырос почти х3 за неделю.

Почему? Просто так, а почему бы и нет? Fartcoin сейчас стоит около $0.5 млрд, дороже, чем многие российские публичные компании.

В такие моменты меня периодически терзают смутные сомнения, что я чем-то не тем в жизни занимаюсь :)

@long_term_investments

#LTI_аналитика #DIAS

Диасофт - Strategy Day и анализ компании

Ранее на этой неделе посетил Strategy Day Диасофт. Компания рассказала про основные направления бизнеса, планы по росту до 2026 года и за счет чего планирует достичь поставленных целей.

Полезное мероприятие, благодаря которому инвесторы могут составить более полное представление о бизнесе и его перспективах. По итогам Strategy Day обновил модель и взгляд на компанию.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/diasoft-dec24/

@long_term_investments

#LTI_аналитика #VKCO

VK может провести IPO VK Tech

Интересные новости от VK - компания рассматривает IPO своего бизнеса по разработке ПО VK Tech. Я ранее писал, что VK Tech - единственное светлое пятно в общем холдинге, который страдает от замедления темпов роста основного бизнеса, убытков и большого долга.

VK Tech заработал 9.5 млрд выручки в 2023 году и 7.7 млрд за 9 месяцев 2024. Рост YoY за 9 месяцев - 60% и примерно половина в прошлом году была в Q4, такими темпами выручка за весь год может составить около 14-16 млрд рублей. Для понимания масштабов - это чуть меньше Астры и чуть больше Диасофта.

VK Tech прибыльный по EBITDA, в прошлые годы маржинальность была ниже других российских разработчиков ПО, но судя по всему она вырастет в этом году. Правда неизвестно, есть ли у VK Tech капитализация расходов и можно ли сравнивать его EBITDA с EBITDAC аналогов.

Если взять мультипликатор российских разработчиков ПО к прогнозной выручке 2024 года, P/S 3.5-5.5. Середина диапазона дает возможную оценку VK Tech около 60 млрд рублей или даже немного выше. Для справки, текущая капитализация всего VK - 60 млрд рублей.

Но можно справедливо заметить, что у VK ужасное качество корпоративного управления, а маржинальность VK Tech по EBITDA пока ниже аналогов, так что какой-то дисконт может быть вполне оправдан, я бы с оценкой в 60 млрд рублей VK Tech точно не купил сейчас, может быть подумал бы ближе к 30-40 млрд с текущими вводными.

Чистый долг VK быстро растет и приближается к 150 млрд рублей, компанию пока спасает только то, что он дешевый в обслуживании. IPO VK Tech не сможет исправить ситуацию с долгом, но могло бы как минимум немного улучшить ситуацию с ликвидностью. Видимо компании действительно нужны деньги и акционеры не готовы их просто так давать, вряд ли IPO обусловлено заботой о раскрытии стоимости VK - пока менеджмент делал все, чтобы этого не происходило.

Не факт, что IPO вообще состоится, тем более сейчас не самая благоприятная рыночная конъюнктура. Но если VK Tech станет публичным и в секторе разработки ПО появится еще один эмитент, можно будет это только приветствовать.

@long_term_investments

#LTI_интересное #YDEX #NBIS

Nebius стал дороже Яндекс

Уже писал недавно про Nebius, с тех пор акции продолжили бурный рост и на этой неделе Nebius стал стоить дороже, чем Яндекс.

Для справки, в последнем квартале выручка Яндекса примерно в 65 раз больше, чем у Nebius, при этом Яндекс прибыльный, а Nebius глубоко убыточный. Даже с учетом того, что у Nebius планируются огромные темпы роста в ближайший год, через год Яндекс все еще, вероятно, будет как минимум в 12-15 раз больше по выручке.

При этом у Яндекса сейчас есть все те же технологии и направления, что у Nebius, и это лишь маленькая часть в дополнение к огромному количеству других бизнесов. Единственное, чего у Яндекса нет - это доступа к международному рынку капитала и возможности развивать свои технологии и продукты на развитых рынках. Ну и еще с прозрачностью у Яндекса сильно хуже, от общей стратегии до структуры акционеров.

И вот эти нематериальные вещи в современном мире стоят дороже, чем все, что создала самая успешная и крупнейшая IT-компания в России за последние 20+ лет. И капитализация - не просто виртуальное число, за счет нее в ближайший год капекс Nebius будет сопоставим или даже больше, чем у всего Яндекса. Т.е. Nebius сможет инвестировать очень много в будущий рост пока не имея большого прибыльного бизнеса, просто потому, что инвесторы верят в его перспективы.

К сожалению, многие люди в России, решения которых имеют прямое влияние на стоимость конкретных компаний и российского рынка в целом, это либо не понимают, либо никак не учитывают, во многом поэтому и имеем такую ситуацию.

За команду Nebius можно только порадоваться и пожелать ей всяческих успехов.

P.S. Насчет стоимости Nebius написали вопросов в личку, сделаю комментарий. У компании сейчас 199 млн акций + 33 млн выпустят в рамках раунда финансирования от Nvidia и фондов. И еще 162 млн акций казначейки, возможно 33 млн для раунда возьмут из них. Казначейку гасить не планируют, будут ее использовать для мотивации сотрудников и привлечения финансирования.

У Яндекса 379/385 (базовых/разводненных) млн акций, тоже есть казначейка, но маленькая, менее 4% капитала, она пойдет на мотивацию сотрудников. Еще у Nebius чистый кэш на балансе (который правда потратят на капекс в ближайший год), а у Яндекса небольшой чистый долг.

Nebius имеет более высокую капитализацию, если считать все акции с учетом казначейки. Если казначейку не считать (Nebius не считает в shares outstanding), или посчитать EV с учетом кэша на балансе, Яндекс как компания пока стоит дороже в ~1.5/2 раза. Так, по хорошему, считать более честно, и пока речь идет о том, что дороже стали акции NBIS vs YDEX, а не вся компания.

Но тезис от этого никак не меняется, для инвестора важна в первую очередь отдача от инвестиций. Пока условный американский фонд, который купил акции Yandex N.V. на Nasdaq до 2022 года (и не продал их с дисконтом на OTC), заработал больше (или потерял меньше), чем российский инвестор, купивший в то же время акции на ММВБ (с учетом небольших дивидендов). Учитывая произошедшие события, по идее результат должен был быть совсем другой, но имеем что имеем.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Биткоин $100k

Цена биткоина резко выросла после победы Трампа на выборах и приблизилась к $100k, так что пробитие этой круглой отметки по законам жанра должно было произойти с высокой вероятностью. Сегодня ночью это случилось - биткоин стал стоить дороже $100k.

Кстати интересный факт, что предыдущая круглая отметка в $10k была пробита почти ровно 7 лет назад - 1 декабря 2017 года. А $1000 биткоин впервые пробил почти ровно 10 лет назад - 27 ноября 2014 года, т.е. предыдущие х10 сделал за 3 года.

Получается конец ноября-начало декабря - время для новых рекордов, если попробовать построить зависимость по нескольким наблюдениям, где-то в конце 2035 года ждем биткоин по $1 млн?)

Биткоин - самая долгая позиция в портфеле, я узнал о нем на майских праздниках в 2017 году, тогда же впервые купил на небольшую сумму после потраченных на ресерч выходных и по-прежнему держу, хотя за это время позиция много раз корректировалась.

В этом канале через поиск можно найти множество постов на тему, особенно в более ранние периоды (я как раз завел канал чуть позже в 2017 году). Например, вот тут в 2018 году я пытался объяснить, что биткоин - это одновременно финансовый актив, технология и религия (в широком смысле слова), что делает его достаточно необычным инструментом: https://t.me/long_term_investments/170

Кстати получается, что биткоин - единственная позиция, которая появилась в портфеле еще до запуска канала и есть до сих пор - настоящий Long Term Investment :)

В последний раз обновлял пост про крипту (как хранить, покупать и т.д.) в 2022 году, большая часть информации там базовая и не теряет актуальности, пост лежит в базе знаний: https://longterminvestments.ru/invest-in-crypto/

В начале 2024 года запустились ETF на биткоин в США, тогда делал их обзор и тогда же была последняя на текущий момент покупка биткоина через ETF (и это получилось лучшим вложением в этом году), писал об этом тут: https://t.me/long_term_investments/2615

От цены первой покупки в ~$2000 получается рост х50 в $ и почти х100 в рублях, такой доходности, естественно, не дал ни один другой актив. К сожалению, тогда капитал был довольно скромный и я никогда не держал в крипте большую долю портфеля, так что пока еще что-то делаю на рынке и что-то пишу об этом, а не плаваю на яхте вокруг собственного острова :)

Основная часть моей текущей экспозиции на крипту - это биткоин, есть немного эфира и тона, ну и USDT для разных транзакций и как аналог долларого кэша в цифровой форме. Крипта по-прежнему составляет относительно небольшую долю портфеля и вряд ли уже когда-то станет большой, мне по риск-профилю будет некомфортно держать в ней большую часть капитала.

Конец/начало года - хорошее время, чтобы обновить общий взгляд на рынок и разные классы активов, так что думаю сделаю пост про крипту со своим текущим видением в течение декабря или январе.

Если очень коротко, биткоин и крипта в целом - это высокорискованные инвестиции, чем-то похожие на венчур. На значительную долю портфеля они противопоказаны подавляющему большинству людей. Бежать покупать биткоин или другую крипту, потому что они растут, а рубль и акции падают точно не нужно.

Но если у вас есть интерес, то советую купить биткоин, эфир и стейблкоины на небольшую сумму и разобраться как это все работает. Как минимум вы сильно расширите свой кругозор, а как максимум, возможно, найдете интересные возможности для инвестиций, спекуляций или чего-то еще.

P.S. Я иногда для интереса измеряю свой капитал не только в рублях и долларах, но и биткоинах - по сути это ультимативный бенчмарк в последние годы, который крайне сложно превзойти. Сейчас посмотрел еще раз - в начале мая 2017 года, когда узнал про биткоин, мог купить его примерно в 2 раза больше в штуках, чем сейчас. Обидно, но в целом не так плохо.

Соответственно, капитал ~25x в долларах за 7.5 лет, CAGR чуть более 50% годовых в $. Это именно капитал с учетом сбережений, доходность за счет инвестиций ниже (30-35% годовых в $), так как до 2021 года на сбережения приходилась большая часть прироста капитала.

@long_term_investments

#LTI_полезное

О чем стоит подумать инвесторам до конца года

Есть несколько вещей, о которых стоит подумать до конца года, если вы инвестируете в России:

1) Налоги

Можно оптимизировать налоговую базу, зафиксировав убыточные позиции (с учетом падения рынка в этом году многим, к сожалению, это может быть актуально). Писал об этом в свое время небольшую заметку для РБК - ссылка.

Если у вас есть зарубежные счета, по которым вы отчитываетесь, обратите внимание, что прибыль для налоговой будет считаться в рублях. Это важно, так как рубль за год девальвальвировался на 15%+, поэтому возможна ситуация, когда в долларах или другой валюте позиция убыточна, а в рублях есть прибыль и с нее нужно будет заплатить налог при продаже.

В следующем году вводится новая шкала НДФЛ с предельной ставкой налога до 22%, но к счастью она не касается доходов от переоценки ценных бумаг и дивидендов - для них предельная ставка налога сохранится на уровне 15% (для доходов свыше 2.4 млн в год, если меньше - 13%).

2) Статус квалифицированного инвестора

ЦБ планирует с 2025 года поднять минимальный размер имущества, необходимый для признания квалифицированным инвестором, с 6 до 12 млн рублей и внести ряд других изменений. Закон недавно приняли, критерии ЦБ кажется пока не обновил, но вероятно сделает это до конца года. Тут чуть больше деталей по ссылке.

Если для вас может быть актуален доступ инструментам, который возможен только со статусом квала, а повышение порога может усложнить его получение, то можно заранее получить статус в интересующих брокерах до конца этого года. Статус присваивается один раз и сохраняется бессрочно, но подтверждать его нужно отдельно у каждого брокера.

3) ИИС

Недавно ФНС утвердила форму подачи заявки на трансформацию старых ИИС в новый тип ИИС-3. Если подать заявление на трансформацию до конца января, налоговая будет считать, что оно подано в 2024 году.

ИИС-3 комбинирует сразу два типа вычета и таких ИИС-3 может быть сразу три, но минимальный срок владения увеличен до 5 лет и при открытии после 2026 года будет еще увеличиваться. Также размер прибыли по счету, с которой не нужно платить налог, ограничен 30 млн рублей, т.е. большие старые ИИС трансформировать не выгодно. Немного больше деталей можно почитать по ссылке.

Сегодня на форуме ВТБ "Россия зовет" Владимир Путин сказал, что обсуждается возможность вывода дивидендов и купонов с ИИС-3. Сейчас такая возможность не предусмотрена и это было бы очень удобно, но пока решение не принято и не известно, примут ли его.

@long_term_investments

#LTI_новости

Nebius привлек $700 млн инвестиций

Nebius (бывший Yandex N.V.) вчера объявил, что привлек раунд инвестиций на $700 млн, инвесторами стали Nvidia и несколько крупных фондов. Важная сделка для компании, особенно то, что инвестором стала Nvidia.

Во-первых, Nvidia будет больше заинтересована в работе с Nebius и, вероятно, поднимет компанию в очереди на свои новейшие чипы, которые сейчас в большом дефиците. Во-вторых, это в целом положительно влияет на репутацию Nebius, если уж Nvidia вложилась, значит это перспективная история, а про "российские корни" уже можно не переживать.

Nvidia сделка тоже выгодна - большая часть привлеченных $700 млн пойдет на закупку ее же чипов, так что она вероятно быстро получит обратно в виде выручки больше денег, чем вложила, еще и долю в компании бонусом.

Котировки Nebius на Nasdaq вчера выросли на новости до $25+ (новые инвесторы купили акции по $21). Такими темпами цена акций и капитализация Nebius скоро может стать больше, чем у всего российского Яндекса, масштаб бизнеса которого на порядок больше даже с учетом очень амбициозных планов Nebius по росту. И Яндекс прибыльный, в отличие от убыточного Nebius.

Где-то в параллельной вселенной Яндекс мог бы стоить кратно дороже, чем сейчас. Но, к сожалению, в текущих реалиях это вряд ли произойдет в обозримом будущем.

@long_term_investments

#LTI_портфель

Ежемесячный апдейт по портфелю

Раз в месяц делаю ежемесячный апдейт по портфелю с результатами и планами на будущее. Очередной апдейт за ноябрь: https://longterminvestments.ru/portfolio-02-12-2024/

В этот раз большой апдейт, описал взгляд на рынок в текущих реалиях, все позиции на российском рынке и часть на зарубежных рынках, недавние перестановки в портфеле.

Все изменения по портфелю на российском и зарубежных рынках в этом разделе: https://longterminvestments.ru/portfolio/

Посты про портфель и все актуальные позиции доступны для подписчиков

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Доллар улетел

Курс доллара начал быстро расти в последние дни, а сегодня сильно ускорился и в моменте превысил 114 рублей, хотя пока писал пост уже упал до 112-113.

Судя по всему новый пакет американских санкций, куда попал Газпромбанк и множество банков поменьше, все-таки больно ударил по валютным расчетам. Я недооценил эффект новых санкций, рассчитывая, что почти за 3 года к ним можно было успеть подготовиться - но видимо нет.

Кроме того, есть сильные подозрения, что санкции также привели к массовому оттоку нерезидентов с нашего рынка, что одновременно давит на курс вверх и на индекс вниз, последние две недели их динамика почти зеркальна.

При этом интересный момент, что курс юаня на бирже и доллара (который теперь на бирже не торгуется) сильно разошлись. Если считать кросс-курс доллара через юань на бирже, то он торгуется на 3-5 рублей дешевле. Декабрьские фьючи на доллар торгуются с приличным дисконтом, USDT продают также немного дешевле, хотя обычно в нем скорее небольшая премия.

Сейчас явно возник дефицит валюты, который в моменте может привести к очень высокой волатильности курса. Я ожидаю, что платежи восстановятся и курс устаканится, а продажи нерезов закончатся, но как быстро это произойдет - неизвестно. До этого момента курс может сильно "колбасить". Кроме того, непонятно, как теперь ЦБ будет считать курс доллара и каким он будет.

Прогнозирование курса валют - дело неблагодарное, но я бы не стал сейчас бежать и скупать доллары на все деньги. Фундаментальных предпосылок для сильно ослабления курса за последние пару недель не появилось, а локальный дефицит валюты рано или поздно разрешится. На мой взгляд базовый сценарий, что курс доллара на горизонте нескольких месяцев устаканится где-то не выше текущих уровней, но выше 100 рублей. Но я сейчас не делаю какие-то активные сделки по покупке/продаже валюты, и вам не советую.

Единственный момент, который спасает в моем случае на фоне такой динамики курса и российского рынка - значительная доля зарубежных акций и прочих валютных активов в портфеле (и то что биткоин резко вырос в ноябре). Тот момент, когда диверсификация помогает, иначе ноябрь был весьма грустным для портфеля.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #OZON

Анализ Ozon

Сделал анализ Ozon:
- Разобрал результаты третьего квартала
- Оценил эффект от возможных новых налогов в взносов
- Коротко написал про планируемую редомициляцию и акционеров Ozon
- Обновил долгосрочный взгляд на компанию

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/ozon-nov24/

@long_term_investments

#LTI_аналитика #VKCO

Комментарий по отчету VK

У VK отчеты за первый и третий квартал урезанные, раскрывают только выручку, поэтому буквально пара комментариев. В целом все так себе:
1) Соц сети растут медленнее Яндекса, Ozon и в целом рынка онлайн рекламы (+22% в Q3)
2) Эдтех растет медленно (всего +15%, и это с учетом M&A), тоже хуже рынка
3) Экосистема и прочее тоже +15%, это медленно, так как там были M&A и это по идее перспективные растущие направления

Единственное светлое пятно - VK Tech. Выручка +78% в Q3 и +60% за 9 месяцев. И это направление прибыльно. Если бы VK Tech выделили в отдельную компанию без долга, то он мог бы стоить почти как капитализация всего VK, если брать мульты российских IT-компаний за ориентир. Но этого, естественно, не произойдет.

В целом у VK куча проблем - огромный долг (правда дешевый), убытки, при этом посредственные темпы роста для технологической компании. Акции переписывают минимумы и это логично - с текущими вводными в них нет ничего интересного.

Больше информации про компанию в обзоре после отчета за первое полугодие: https://longterminvestments.ru/vk-aug2024/

@long_term_investments

#LTI_аналитика #YDEX

Анализ Яндекс

Сделал анализ Яндекс:
- Разобрал результаты третьего квартала
- Оценил эффект от возможных новых налогов в взносов
- Обновил долгосрочный взгляд на разные сегменты бизнеса

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/yandex-nov24/

@long_term_investments

#LTI_новости #TRNFP

40% налог для Транснефти

Налог на прибыль Транснефти будет повышен до 40% в 2025-2030 годах. Повышение налога связано с "монопольным положением компании". Кажется, касается только трубопроводов и не затрагивает НМТП и другие дочки из других сегментов, но нужно дождаться уточнений.

Были оценки, что новый налог может принести в бюджет +20-40 млрд рублей. Дополнительный налог грубо говоря снижает "справедливую" стоимость Транснефти чуть менее чем на 20%, акции уже упали сильнее за последние дни, правда весь рынок тоже скорректировался.

У меня, к сожалению, есть акции в портфеле, относительно немного, но все равно очень неприятно. Акции не продавал, текущая цена, на мой взгляд, уже впитала весь негатив от нового налога. Но проблема не только в Транснефти, новый налог - это в целом очень плохой прецедент для рынка и увеличивает риски для всех компаний.

"Отличная работа" над задачей президента удвоить отношение капитализации фондового рынка к ВВП, так держать. По старой доброй традиции отечественные инициативы могут ударить по собственному рынку больнее, чем любые действия "недружественных" стран.

Новые санкции США

Одновременно еще один удар прилетел из США в виде новых санкций, под которые попали Газпромбанк, БКС и ряд других финансовых организаций и физлиц. Были новости, что США хотят таким образом осложнить торговлю российскими энергоносителями, правда могут быть какие-то лицензии и исключения. Похоже текущая администрация в США хочет напоследок по максимуму "нагадить", чтобы осложнить дальнейшую деэскалацию.

На первый взгляд кажется, что большого негативного эффекта от нового пакета санкций быть не должно, так как вся финансовая система давно под риском и все банки должны быть готовы к возможным последствиям.

В теории возможны временные проблемы с какими-то платежами, пока финансовые потоки не перестроятся. Например, платить картами UnionPay от ГПБ за границей и пополнять карточки в банках в Казахстане без комиссии через Газпромбанк теперь вряд ли получится (только недавно видел такую рекламу).

@long_term_investments

#LTI_новости #SGZH #AFKS

Допэмиссия в Сегеже

Сегежа озвучила параметры допэмиссии - компания привлечет 101 млрд рублей, цена акций в рамках размещения составит 1.8 рубля на акцию (средняя за 6 месяцев). Таким образом, компания выпустит около 56 млн новых акций в дополнение к 15.69 млн текущих, т.е. акций станет примерно в 4.5 раза больше, текущих акционеров сильно размоют.

Допэмиссию выкупит Система и "ряд внешних инвесторов", т.е. банки-кредиторы. Деньги пойдут на погашение долга. Сколько именно выкупит Система - неизвестно, можно предположить, что не меньше своей доли, которая составляет 62%. Остальное - фактически конвертация долга в капитал со стороны банков-кредиторов.

Допэмиссия позволит вывести Сегежу из предбанкротного состояния, но не делает ее акции привлекательными. LTM OIBDA ~11 млрд рублей, после допэмиссии останется чистый долг ~43 млрд (Net Debt / OIBDA ~4, все еще очень высокий, но намного лучше, чем сейчас). EV / OIBDA исходя из текущей цены акций будет ~14-15, что очень дорого.

Вероятно, размер допэмиссии рассчитан исходя из размера банковского долга, после нее у Сегежи останутся облигации на ~47 млрд рублей. Средняя ставка по текущим выпускам облигаций ~13% (большая часть в рублях, есть немного в юанях), т.е. на проценты будет уходить ~6 млрд в год. Еще 8.5 млрд - это LTM Capex, вряд ли он сильно уменьшится. Итого даже после снижения долга на процентные платежи будет тратиться примерно половина OIBDA, а FCF останется слегка отрицательным без улучшения рыночной конъюнктуры.

Допэмиссия - позитив для бондов Сегежи, вероятность дефолта или рестракта которых сильно снижается, но не для акций, так как компания по-прежнему будет стоить очень дорого. Также это негативно повлияет на фундаментальную оценку Системы, которой придется увеличить свою итак немаленькую долговую нагрузку для спасения своего актива, но, вероятно, многие участники рынка уже закладывали такой сценарий.

P.S. Забавно, что акции начали сильно падать после новостей про допэмиссию. Интересно, чего ждали те, кто сейчас продает, допки по 3-5 рублей?)

@long_term_investments

#LTI_аналитика #HEAD

Анализ HeadHunter

Сделал анализ HeadHunter после отчета за третий квартал. Держу акции в портфеле, на мой взгляд одна из интересных историй на текущем рынке.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/headhunter-nov24/

@long_term_investments

#LTI_новости

Про западные ракеты и новые налоги и взносы

Перед началом новой торговой недели пришло сразу две негативные новости для рынка:

1) В западных СМИ вчера вечером появилась информация о том, что Байден дал разрешение на удары ракетами ATACMS вглубь территории России, и что аналогичные разрешения дали Франция и Великобритания. Правда затем информация про европейские ракеты была удалена (писала Le Figaro), и с ATACMS реальный масштаб непонятен, официальные лица в США никак не комментировали новость.

Я не военный эксперт, поэтому ограничусь довольно очевидными мыслями, что с точки зрения военных действий большого эффекта не будет (ракет мало, радиус ограничен и т.д.), но любая эскалация - это негатив, и основной риск - не в самих точечных ударах, а в возможном ответе, ответе на ответ и т.д. Пока не планирую как-либо реагировать на новость, на мой взгляд фундаментально она пока особо не влияет на рынок, а любая спекулятивная реакция быстро сойдет на нет. Если новый виток эскалации все же случится - буду смотреть по ситуации.

2) По старой традиции на российском фондовом рынке, внутренние удары зачастую более болезненны для инвесторов, чем внешние. Очередной такой удар сегодня утром подготовил Минфин, предложив ряд налоговых изменений. Ниже основные пункты, детали по ссылке в статье РБК:
- Поднять налог на прибыль для Транснефти и одного из месторождений Лукойла до 40% со следующего года
- Поменять способ расчета котировки Urals для целей налогообложения, добавив туда с весом 22% сорт ESPO (экспортируется через Козьмино на Дальнем Востоке и торгуется с премией к Urals в Приморске/Новороссийске
- Повысить страховые взносы для сотрудников IT-компаний с 0% до 7.6% для дохода свыше предельной базы (в 2025 году она будет 2.759 млн рублей в год)

Комментарии по каждому пункту:

Транснефть
Если налог поднимут до 40%, это будет очевидный негатив, который снижает потенциальные дивидендные выплаты и "справедливую стоимость компании" примерно на 20%. Правда непонятно, речь только про трубопроводы или другие активы (НМТП и т.д.), если только трубы, эффект будет немного меньше.

В чем логика точечного увеличения налога мне непонятно, пока есть две основные версии:
- Это элемент давления, чтобы заставить Транснефть платить более высокие и/или частые дивиденды, которым компания видимо сопротивляется (если вместо налогов в итоге будут поднимать дивиденды, это будет даже лучше для котировок)
- Минфин реально хочет забрать деньги из компании налогами в обход миноров (доля которых в капитале очень мала), тогда это очевидный негатив и плохой прецедент для рынка

Нефтянка
Повышение налога на прибыль на месторождение Лукойла на Каспии и изменение базиса расчета Urals для налогов не сильно повлияет на показатели, где-то негативный эффект на прибыль вероятно будет в пределах 2-3%, где-то вероятно вообще не будет или будет минимальным (например, Роснефть)

IT-компании
Повышение страховых взносов негативно повлияет на прибыль, но эффект будет не очень большой. Вероятно для всех компаний он будет в пределах 1% от выручки, для многих значимо меньше. Скоро буду делать апдейты по компаниям сектора после отчетов за третий квартал - сделаю более точные расчеты.

@long_term_investments

#LTI_портфель #LTI_мысли

Уезжал в отпуск в Африку и был с ограниченной связью большую часть времени, поэтому мало следил за рынком и ничего не писал. Возвращаюсь к нормальному режиму.

Сделал пост с комментариями по произошедшим событиям за последнее время:
- Победа Трампа и ее влияние на российский рынок и другие активы
- Общий взгляд на российский рынок в текущих реалиях
- Короткие комментарии по отчетам российских техов, которые уже вышли, и новостям про них

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/market-view-16-11-2024/

Также сделал с задержкой апдейт по портфелю по результатам октября: https://longterminvestments.ru/portfolio-16-11-2024/

На следующей неделе начну более подробно разбирать вышедшие отчеты по интересующим компаниям

@long_term_investments

#LTI_новости

СД Хедхантер рекомендовал дивиденд 907 рублей на акцию

Ранее говорили, что рассматривают выплату 640-700 рублей. Возможно решили не делать байбек, добавили как раз 10 млрд рублей к сумме дивиденда.

Дивиденд разовый (дивдоходность 22% к текущей цене), в будущем естественно будет меньше, но в любом случае отличная новость.

Держу ХХ и недавно докупал, но как всегда в таких случаях, хотелось бы докупить больше :)

@long_term_investments

#LTI_IPO

IPO Ламбумиз

Сделал небольшой обзор IPO Ламбумиз, которое пройдет на следующей неделе: https://longterminvestments.ru/ipo-lambumiz/

Сразу продублирую вывод - не планирую участвовать в IPO и вам не советую. Очень дорого для такого бизнеса, еще и с сомнительным качеством корпоративного управления.

А еще такие IPO - хороший индикатор того, чью аналитику стоит воспринимать всерьез. Если вы увидите оценки, где даже для такой компании рисуют большой апсайд и зазывают участвовать в IPO, то должно возникнуть много вопросов либо к аналитическим способностям автора, либо его честности перед аудиторией.

@long_term_investments

#LTI_новости

Дивиденды Полюса и Хедхантера

1) СД Полюса рекомендовал выплату дивиденда 1301.75 рублей на акцию, отсечка 13 декабря. Дивиденд за последний год (Q4'23 и 9M'24), ДД около 8.8%.

Это рекордный дивиденд для компании и позитив для инвестиционного кейса. Фундаментально бизнес Полюса чувствует себя отлично при таких ценах на золото, основной вопрос к качеству корпоративного управления в компании после странной оферты с премией к рынку под конкретного акционера. Высокий дивиденд снижает риски недружественного отношения к миноритариям и повышает "справедливую" цену акций при прочих равных.

2) Хедхантер проведет СД 25 октября, где обсудит выплату дивидендов. Ранее компания говорила, что планирует выплатить 640-700 рублей на акцию, это дает ДД 15-17% к текущей цене.

Хедхантер не мог платить дивиденды последние 2.5 года из-за "переезда" в Россию, за это время у компании накопилась большая подушка кэша, которую планируют выплатить акционерам. Это будет разовый дивиденд (сразу за 3 года), последующие дивиденды будут меньше, но все равно достаточно высокие для компании роста - потенциально 8-10%+ годовых.

Я держу в портфеле и Полюс, и Хедхантер, и увеличивал недавно позиции в обеих компаниях (в Полюсе спекулятивно под дивиденд, в Хедхантере долгосрочно).

@long_term_investments

#LTI_анонс

16 ноября выступлю на конференции Profit в Москве

Среди организаторов и спикеров достаточно много знакомых, так что думаю должно быть интересно. Также будет почти 30 разных эмитентов, с которыми можно будет пообщаться.

Если захотите прийти, есть промокод со скидкой 20% - LTI

Билеты и подробная информация по ссылке: https://profitconf.ru/

@long_term_investments

#LTI_новости

Вчера начали торговаться акции Nebius на Nasdaq. На открытии падали чуть ниже $15 за акцию, но закрылись ровно по $20. Я делал анализ перед открытием торгов и рассчитал "справедливую" цену в $20.2 - идеальное попадание :)

Правда сделки с акциями Nebius пока недоступны в Interactive Brokers и большинстве других зарубежных брокеров - видимо они еще не сняли ограничения, которые ставили на старый тикер YNDX после остановки торгов. Скорее всего доступ к торгам акциями NBIS в большинстве брокеров появится в ближайшее время.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Анализ Kaspi и сделки с Hepsiburada

Ранее писал, что казахстанский Kaspi покупает турецкий маркетплейс Hepsiburada (обе компании торгуются на Nasdaq)

Сделал большой анализ бизнеса Kaspi и сделки с выводами по обеим компаниям: https://longterminvestments.ru/kaspi-and-hepsiburada/

@long_term_investments

#LTI_аналитика #NBIS

Анализ Nebius Group перед началом торгов

Как писал выше, в понедельник начнут торговаться на Nasdaq акции Nebius (ex. Yandex N.V.) под новым тикером NBIS. Перед началом торгов компания выложила большую презентацию с более подробным рассказом о своем бизнесе, текущих результатах и очень амбициозных планах.

Сделал обновленный обзор бизнеса и оценку компании, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/nebius-oct24/

@long_term_investments

#LTI_новости #NBIS #KSPI #HEPS

Возобновление торгов Nebius (ex. Yandex N.V.) и большая сделка Kaspi

Сразу две интересные новости:

1) Акции Nebius Group (бывший Yandex N.V.) на Nasdaq начнут торговаться в понедельник 21 октября: https://group.nebius.com/newsroom/nebius-group-announces-planned-resumption-of-trading-on-nasdaq-and-provides-investor-update

Напомню, что после разделения бизнеса Яндекса у голландской Yandex N.V. осталось несколько зарубежных стартапов - Nebius AI (облачный бизнес), Avride (автономные автомобили и роботы), Toloka (сервис работы с данными) и TripleTen (эдтех в США и Латам), а также около $2 млрд кэша на балансе, а саму компанию переименовали в Nebius Group.

Я недавно делал обзор бизнеса Nebius, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/nebius-aug24/

Компания должна сегодня выложить новую презентацию для инвесторов и провести звонок с ними, сделаю небольшой апдейт, если будет какая-то интересная новая информация. Будет очень интересно посмотреть, как откроются торги в понедельник.

Если у вас остались акции бывшего Yandex N.V. в Interactive Brokers или другом зарубежном брокере, по идее вы сможете совершать с ними сделки уже с понедельника. Если у вас есть акции бывшего Yandex N.V. в ЕК, стоит уточнить у вашего брокера, есть ли возможность их продать на Nasdaq.

2) Kaspi покупает 65% в крупном турецком маркетплейсе Hepsiburada: https://ir.kaspi.kz/media/PR_Kaspi.kz_to_become_controlling_shareholder_in_T%C3%BCrkiyes_Hepsiburada.pdf

Hepsiburada - второй по размеру маркетплейс в Турции после Trendyol (который принадлежит китайской Alibaba). Kaspi выкупает долю у основательницы Hepsiburada и еще нескольких инсайдеров в размере 65% за $1.127 млрд, это кажется крупнейшая сделка в истории Kaspi.

При этом Hepsiburada - публичная компания с листингом на Nasdaq, акции торгуются под тикером HEPS с 2021 года. Судя по всему компания сохранит публичный статус и Kaspi не будет выкупать миноритариев. Акции HEPS растут на пре-маркете почти на 70%.

У меня сейчас есть небольшая позиция в Kaspi, которую недавно открывал после выхода шорт репорта про компанию, который обвалил котировки. Акции Kaspi также немного растут на Nasdaq на пре-маркете. Сделаю отдельный апдейт про сделку и отчет Kaspi за третий квартал, который также уже вышел сегодня.

@long_term_investments

#LTI_полезное

Важное про Глобалтранс и обмен активами

Две вещи, которые стоит проверить на своих брокерских счетах:

1) Убедитесь, что у вас на счетах нет расписок Глобалтранса, тикер GLTR (купленных на Мосбирже или СПб бирже). Если вдруг есть - продайте их в стакан или сдайте брокеру по оферте на этой неделе. Если на вашем счете останутся расписки GLTR, они скоро перестанут торговаться и будут заблокированы на неопределенный срок.

Глобалтранс планирует позже возобновить торги своими расписками/акциями на бирже AIX в Казахстане, но сроки не известны и для акций на Мосбирже это не важно - из-за санкций на Мосбиржу, которые официально начали действовать на этой неделе, вы вряд ли сможете что-то сделать с этим акциями после окончания торгов и оферты от компании.

2) Если вы весной подавали заявку на обмен заблокированных зарубежных активов, проверьте, не пришли ли вам какие-то деньги. Недавно завершился второй раунд обмена, он был меньше первого - обменяли на 2.5 млрд рублей vs 7.9 млрд в первый раз.

Мне оба раза поменяли на совсем символические суммы - около 4к и 2к рублей из заявки на 100к.

@long_term_investments

#LTI_IPO

IPO Озон Фармацевтика

На этой неделе будет новое IPO на российском рынке - Озон Фармацевтика, крупный российский производитель лекарственных препаратов. Дедлайн подачи заявок на участие в IPO завтра.

Сделал обзор компании с мнением об участии в IPO: https://longterminvestments.ru/ipo-ozon-pharm/

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Отгрузки Астры за 9 месяцев выросли на 98%

Это собственно вся новость, другие данные компания пока не раскрыла, полная отчетность будет в ноябре. Также с учетом ярко выраженной сезонности бизнеса не нужно прямо экстраполировать этот рост на весь 2024 год.

Исторически у Астры и в целом российских разработчиков софта основные продажи происходят в четвертом квартале. В 2022 и 2023 году на Q4 пришлось 63% и 55% всех отгрузок Астры за год соответственно. Вероятно, компания пытается немного сгладить сезонность, чем объясняется такой резкий рост отгрузок в Q3 (+165% YoY). Ранее об этом же говорила Arenadata, которая перед IPO сместила часть продаж в первое полугодие, показав рост +126% YoY.

Ожидаю, что за 2024 год отгрузки Астры составят около 20 млрд рублей (или чуть меньше), а темпы роста отгрузок по году будут ближе к 70-80%. Это все еще очень хороший результат, одни из самых высоких темпов роста на российском фондовом рынке. Весной Астра поставила цель утроить бизнес к концу 2025 года и пока идет по плану.

Я недавно делал подробное сравнение российских разработчиков софта по разным метрикам, доступен по ссылке с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/russian-it-sep24/

@long_term_investments

#LTI_портфель #LTI_ideas

Две записи, которые не успел выложить ранее

Во-первых, недавно был эфир с Газпромбанк инвестиции - обсудили немного общую ситуацию на рынке и отдельные идеи, а потом подробно прошлись почти по всем компаниям в российском IT-секторе. Запись прикреплю под постом.

Во-вторых, недавно сходил на РБК рассказал про то, как сейчас выглядит в целом инвестиционный портфель, включая российский рынок, зарубежные рынки и прочие активы вроде крипты. С 24ой минуты, если интересно: https://www.youtube.com/watch?v=_6whAJbra6U

@long_term_investments

#LTI_портфель

Ежемесячный апдейт по портфелю

Раз в месяц делаю ежемесячный апдейт по портфелю с результатами и планами на будущее. Очередной апдейт за сентябрь: https://longterminvestments.ru/portfolio-08-10-2024/

Сентябрь получился рекордным месяцем по многим параметрам, например, абсолютному приросту портфеля за все время на рынке

Все изменения по портфелю на российском и зарубежных рынках в этом разделе: https://longterminvestments.ru/portfolio/

Посты про портфель и все актуальные позиции доступны для подписчиков

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Почему так бурно растут китайские акции

За последний месяц многие китайские акции резко выросли на 30-50%+. Причем основной рост пришелся на последние дни, когда зачастую они росли по 5-10% в день.

Сделал пост, в котором разобрал текущую ситуацию:
1) Почему случился резкий рост (до этого акции долго снижались)
2) Какие есть варианты получить доступ к китайским акциями для российских инвесторов
3) Как может дальше развиваться ситуация

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/china-stocks-fomo/

Я в зарубежном портфеле достаточно давно держу некоторые китайские акции, которые также сильно выросли вместе со всем рынком за последние дни. Про свои дальнейшие планы насчет них написал в отдельном посте: https://longterminvestments.ru/idea78/

@long_term_investments

Через 10 минут в эфире на канале Газпромбанк Инвестиции обсудим ситуацию и идеи на рынке

💽💾💿📼🎥

Игра в долгую: во что инвестировать этой осенью

Через 15 минут вместе с автором проекта Long Term Investments обсуждаем настроения среди частных инвесторов на рынке и перспективных для инвестиций эмитентов.

🎤 Оставляйте вопросы в комментариях к этой записи.

🔴 Подключайтесь к эфиру

#LTI_мысли

Эфир на РБК про IT-сектор

Поговорили сегодня утром на РБК про российский IT-сектор - IPO Arenadata, HeadHunter, Яндекс и Позитив

Ссылки на эфир, с 6ой минуты:

https://vk.com/video-210986399_456242330

https://youtu.be/tgMXh7TZkhQ

@long_term_investments

#LTI_IPO

IPO Arenadata

На следующей неделе после паузы в размещениях будет новое IPO на российском рынке - Arenadata, российская IT-компания, разработчик СУБД.

Сделал обзор компании с мнением об участии в IPO: https://longterminvestments.ru/ipo-arenadata/

Также сделал большой пост, в котором сравнил всех публичных разработчиков софта в России, которых после IPO Arenadata будет уже 5. Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/russian-it-sep24/

@long_term_investments

#LTI_мысли

Возобновление торгов акциями HeadHunter

Акции HH сегодня начали торговаться после переезда. Котировки снижаются относительно цены закрытия в августе в 3908 рублей, но не так сильно, как могли бы с учетом огромного потенциального навеса.

Вероятно помогает байбек и озвученный план по выплате большого разового дивиденда в 640-700 рублей на акцию, плюс шорты пока кажется нигде недоступны.

Интересный момент - техническая цена продажи старых акций HHRU и покупки новых HEAD - 5452 рубля, значительно выше рыночной. Соответственно, все, кто держал акции компании до остановки торгов, с точки зрения налогов зафиксировали большую прибыль по старому тикеру HHRU, а сейчас имеют большой бумажный убыток по новому тикеру HEAD.

Если у вас были акции HeadHunter в портфеле на момент остановки торгов, с точки зрения налогов выгодно продать текущую позицию, а затем откупить ее обратно.

@long_term_investments

#LTi_аналитика

Анализ HeadHunter

В четверг возобновятся торги акциями HeadHunter по новым тикером HEAD.

Сделал обзор компании - разобрал текущие финансовые показатели, оценку, перспективы роста и что может произойти на старте торгов.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/headhunter-sep24/

@long_term_investments

#LTI_новости

Возможная отмена дополнительного НДПИ для Газпрома

Вчера вечером в Блумберге вышла новость, где говорилось о возможных параметрах бюджета на 2025-2027 год. В частности, согласно расчетам Блумберг, речь может идти о сокращении или отмене дополнительного НДПИ для Газпрома, который должен был составить 600 млрд рублей в 2025 году.

Акции Газпрома на этой новости бодро выросли еще вчера на вечерке, а сегодня также прибавляют +3%, параллельно вызвав небольшие распродажи в других бумагах и немного уронив весь индекс на открытии торгов, правда сейчас он уже вернулся в плюс.

Достаточно долго Газпром был стабильным источником "альфы" на российском рынке - можно было просто не держать его в портфеле, чтобы обгонять индекс. У компании объективно много проблем в бизнесе и она никак не заинтересована в росте капитализации, из-за чего многие инвесторы ее вполне оправданно избегают. Но, как известно, быстрее всего растут акции компаний, бизнес которых превращается из "ужасного" в "просто плохой", поэтому многие фонды при любых позитивных изменениях в Газпроме могут увеличивать его вес, чтобы не отстать от индекса.

Отмена дополнительного НДПИ, если произойдет, сильно меняет инвестиционный кейс в Газпроме и может открыть путь к выплате достаточно высоких дивидендов относительно текущей цены акций, но скорее всего за 2025 год. Формально прибыль у Газпрома должна быть и в этом году, но текущие денежные потоки компании отрицательные и дивидендные выплаты за 2024 год пока под большим вопросом, так как платить их не из чего, а дивполитику при желании можно нарушить, в 2022 году это уже проходили.

Скоро должен быть официально опубликован проект бюджета на ближайшие 3 года, там должно быть больше информации насчет дополнительного НДПИ для Газпрома. Думаю что вероятность его снижения или отмены действительно есть, но далеко не 100% и оценить ее сложно.

Шортить Газпром в текущей ситуации я бы точно не стал, в случае подтверждения новостей акции вероятно вырастут еще сильнее. Покупать в лонг пока тоже не планирую, небольшие спекулятивные сделки на новостях не в счет.

P.S. Забавно, что крупные западные СМИ до сих пор зачастую первыми публикуют новости, инсайды и слухи, которые касаются России, и не только внешней политики, но и внутренней. Причем эти новости затем довольно часто подтверждаются на практике. Посмотрим как будет в этот раз.

@long_term_investments

#LTI_анонс

26 октября в Москве пройдет очередная конференция Смарт-Лаба. Я обычно очень выборочно слушаю презентации спикеров, часто даже более интересно пообщаться в кулуарах со знакомыми из инвестиционного сообщества или представителями интересующих компаний, ради этого в основном и посещаю мероприятие. В этот раз тоже буду.

Если интересно, больше информации о конференции и билеты по ссылке: https://conf.smart-lab.ru/

По промокоду LTI можно получить скидку 20%

@long_term_investments

P.S. Тем временем у Яндекса почти незаметно прошла отсечка и акции с поправкой на дивиденд стоят уже ~4200 рублей, дороже цены закрытия в июне перед остановкой торгов, хотя рынок за это время сильно упал.

Полтора месяца назад, когда в Яндексе был навес неизвестного происхождения и в моменте стоимость акции сравнялась с Ozon, говорил, что Яндекс выглядит явно интереснее. За это время динамика акций разошлась уже на 25% в пользу Яндекса.

Как там пишут обычно в таких случаях, 🚀🚀🚀

#LTI_новости

Яндекс может купить Бери Заряд

У Коммерсанта вышла интересная статья, что Яндекс может купить "Бери Заряд" - сервис аренды пауэрбанков. Говорят, что "Бери заряд" также обсуждал сделку с МТС, но оператор решил развивать конкурирующий сервис сам на базе Юрент.

Интересный нюанс, что Бери заряд буквально недавно в мае привлек 750 млн рублей на IPO по оценке 4.5 млрд рублей (~27 P/E 2023 года), насколько понимаю в основном от физлиц. В статье же говорится о диапазоне оценки 1.7-3.2 млрд рублей. Также важно понимать, как проходят M&A сделки с Яндексом:

1) Яндекс никогда не покупает другие компании дорого, так как дорого может сделать сам. Сделка может быть для экономии времени на масштабирование, если ниша интересна, но тогда мультипликатор будет невысокий, явно ниже того, что был на Pre-IPO.

2) Яндекс не любит ни с кем делиться контролем, могут оставить опционы основателям и ключевым сотрудникам, но "лишние пассажиры" ему точно не нужны, особенно группа разрозненных физлиц. Соответственно, если сделка будет, то всех инвесторов на Pre-IPO выкупят и IPO Бери заряд не будет.

Если сделки не будет, и Яндекс решит выйти на рынок аренды пауэрбанков сам, то конкурировать с МТС и Яндексом одновременно Бери заряд будет непросто и перспективы роста будут под вопросом. У Whoosh правда пока неплохо получается, но у него был хороший задел, а долговое финансирование тогда было дешевое, не как сейчас.

В общем, не особо радужная картина для тех, кто участвовал в Pre-IPO. По этой причине я еще ни разу ничего на Pre-IPO не брал - инвесторам всегда пытаются продать перспективы роста по высокой оценке, а по факту очень часто ожидания не оправдываются.

На Яндекс сделка никак не повлияет, независимо от того будет она или нет - Бери заряд и весь рынок аренды пауэрбанков слишком маленькие, чтобы оказать какой-то эффект в масштабах всего бизнеса.

@long_term_investments