TAUREN ИНВЕСТИЦИИ 🔍

​🏦 Сбербанк (SBER) | Отчет по МСФО за 2024й год немного лучше ожиданий
 
▫️ Капитализация: 6963 млрд ₽ / 309₽ за акцию
▫️ Чистый % доход 2024: 2999,6 млрд (+17% г/г)
▫️ Чистый ком. доход 2024: 842,9 млрд (+10,3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 1580,3 млрд (+4,8% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 4,4
▫️ P/B: 1
▫️ fwd дивиденд 2024: 11,3%

✅ Сбер хорошо закончил 2024й год, чистая прибыль получилась даже немного выше моих прогнозов и консенсуса, достаточность капитала H20.0 = 13,3%. Нет оснований сомневаться в том, что банк снова обрадует акционеров щедрыми дивидендами около 790 млрд р (11,3% к текущей цене акций).

👆 Стоит отметить, что результаты оказались хорошими даже несмотря на существенное замедление кредитования в РФ и рост расходов на формирование резервов в 4,5 раза г/г в 4кв2024 (на 55,8% г/г в 2024 году).

✅ Банк держит под контролем операционные расходы, в 4кв2024 они выросли всего на 5,5% г/г. Частично благодаря стремлению компании повышать эффективность, в т.ч. развивая передовые технологии. Компания активно развивает свои нейросети (GigaChat, Kandinsky), количество пользователей уже исчисляется десятками миллионов.

👆 Не исключаю, что технологический сегмент у банка сможет составить существенную долю доходов через годы, будем наблюдать за развитием.

✅ Количество пользователей подписки СберПрайм выросло на 12,4 млн до 22,4 млн чел (+124% г/г), а к программе СберБизнес Спасибо присоединилось 650 тысяч предпринимателей за 2024й год. Лично как пользователь замечаю, что банк стал намного более активным и человекоцентричным за последние 2 года.

👉 Кредитный портфель юридических лиц в 2024м году вырос на 19%, проектное финансирование выросло на 24,9% г/г. Кредиты физ. лицам выросли всего на 12,7% г/г, вероятнее всего, в ближайшие кварталы темпы роста кредитного портфеля будут ниже из-за высокой КС ЦБ РФ.

Вывод:
Кредитование пока продолжает замедляться, но Сбер держится хорошо, менеджмент ожидает удержания темпов роста прибыли и в 2025м году. Лучших альтернатив по акциям среди банков по оценке и качеству бизнеса на Мосбирже нет (ранее, например, уже разбирали ВТБ, где немало подводных камней).

Приятно удивляет траектория по которой развивается банк, как в сторону людей, так и в сторону цифровой трансформации и IT.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #сбербанк #sber

Жить у моря, зарабатывать в валюте и наслаждаться солнцем 300+ дней в году - и это не сон.

Это Турция — одно из немногих мест, где:

🏡 Цены на недвижимость в долларах за 5 лет выросли в 2–3 раза
💰 Доходность аренды 5–7% в валюте, а перепродажа приносит 20–30% прибыли
🌍 Страна с удобной логистикой и огромным турпотоком, который каждый год бьет рекорды

Но рынок Турции непростой. Можно попасть на неликвидные объекты, недобросовестных застройщиков и юридические нюансы, о которых умалчивают риелторы.

Найти лучшие объекты с высокой доходностью поможет канал международного агентства недвижимости Neginski.

За два года они помогли более 1000 клиентов купить недвижимости на сумму около полумиллиарда долларов.

Подписывайтесь, чтобы не совершать чужих ошибок.

​💻 Ростелеком (RTKM) | Обзор результатов по МСФО за 2024г

▫️ Капитализация: 272 млрд / 78,5₽ за АО и 66,5₽ за АП
▫️ Выручка 2024: 780 млрд ₽ (+10% г/г)
▫️ OIBDA 2024: 302,5 млрд ₽ (+7% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 15,2 млрд ₽ (-55,7% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 13,4 млрд ₽ (-54,7% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 20,3
▫️ P/B: 1,24
▫️ fwd дивиденды 2024: 9-10%

👉 Отдельно результаты за 4К 2024г:

▫️Выручка: 233,9 млрд ₽ (+11,7% г/г)
▫️OIBDA: 80,2 млрд ₽ (+8% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,9 млрд ₽ (против убытка в 2,2 млрд годом ранее)
▫️скор. ЧП: 2,5 млрд ₽ (против убытка в 8 млрд годом ранее)

✅ В 2024г выручка сегмента Дата-центров выросла на 21,3% г/г до 70 млрд рублей при OIBDA в 30,4 млрд (+17,5% г/г), на рынке ЦОД РФ компания занимает 31,6%. Темпы роста относительно прошлого года замедляются, есть небольшое ухудшение по маржинальности OIBDA, но сегмент по-прежнему перспективен.

✅ Кластер информационной безопасности (ГК «Соллар») за 2024г демонстрирует выручку в 21,7 млрд (+51,1% г/г) при OIBDA в 4,2 млрд (+35,9% г/г).

👆Оба сегмента уже готовы к IPO, менеджмент Ростелекома не раз заявлял об этом, но до фактического размещения так и не дошло. Скорее всего, цель по выводу дочерних компаний на биржу будет обозначена в новой стратегии группы. На капитализацию это может повлиять положительно.

❌ На конец года чистый долг Ростелекома увеличился до 661,2 млрд рублей (+17% г/г) при ND/OIBDA = 2,2. Чистые процентные расходы поднялись на 66,8% г/г до 79,4 млрд рублей, на обслуживание долгов ушло 63,8% операционной прибыли. 1-2 кварталы 2025 года будут похуже.

❌ FCF выровнялся после ощутимой просадки в первом полугодии, но динамика негативная: FCF снизился на 29% г/г до 40,3 млрд рублей, а за вычетом субсидий скор. FCF 33,8 млрд.

👉 Ранее для выплаты дивидендов как база использовался именно FCF без субсидий, в 2022 и 2023г распределяли около 73%. Если пропорция сохранится и в 2024г, то мы можем ожидать финальный дивиденд в 24,7 млрд рублей, див. доходность по текущим ценам — чуть более 9% для АО и 10,6% для АП.

Выводы:
В целом, отчет вполне ожидаемый, прибыль относительно прошлого года сократилась в половину на фоне опережающего роста операционных расходов и расходов на обслуживание долга. Ростелеком продолжает наращивать долг и уже сейчас на выплату процентов по кредитам уходит большая часть прибыли. Для оптимизация долговой нагрузки есть несколько вариантов: IPO дочек (нужно продать существенную долю), поддержка государства, сильное снижение ставок или отказ от дивидендов.

На мой взгляд, дивиденды за 2024г Ростелеком выплатит, так как отказ помешал бы спросу на будущие размещения дочек + на уровне FCF база под див. выплаты имеется. Хотя риск отмены дивидендов есть.

В целом, акции компании стоят недорого, есть небольшой потенциал роста, который реализуется при снижении ставок или выводе дочек на IPO.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Ростелеком #RTKM #RTKMP

🇷🇺 Комментарий по рынку РФ и рублю

Бакс по 88 никого удивлять не должен, такая волатильность в валюте - это норма. Предсказывать краткосрочные движения дело неблагодарное, могут пролить хоть до 75р, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе бакс к рублю продолжит постепенно расти, так как рублевая денежная масса растёт более быстрыми темпами, чем M2 США и ЕС. Когда СВО закончится - темпы роста М2 снизятся, но останутся более быстрыми, чем в США.

👆 Рублебочка заметно дешевеет, но чтобы это заметно повлияло на наших экспортеров - такой курс должен продержаться хотя бы несколько недель, поэтому пока рынок не паникует.

📊 Теперь о более интересном: геополитика и ожидания по рынку

Уже много раз описывал свое видение происходящего (последний пост здесь). Как и писал, в портфеле РФ у меня сейчас акций почти нет, больше 90% кэш. Рынок очень оптимистично реагировал на переговоры и достиг своих справедливых значений, даже если учесть факт завершения СВО, то апсайд будет небольшим, оценки сейчас +/- как на хаях 2021 года.

Переговоры идут и вероятность заверения СВО в 2025м году очень высокая, но я не раз обращал внимание на то, что конституция РФ менялась и представить завершение СВО без выхода на установленные ей границы сложно (Лавров сегодня об этом нам напомнил), а уступать Запад ничего не будет, так что несколько месяцев еще рынки на этом будет штормить. Почему СВО Штатам выгодно заканчивать тоже писал еще в ноябре, а слушать бред про изменение внешней политики Штатов из-за Трампа - просто смешно. Вот если Швеция с Финляндией из НАТО выйдут, а левобережная Украина в результате переговоров попадет под контроль РФ - вот тогда можно будет говорить о принципиальном изменении политики. А пока ждем окончания СВО и начала войны за Тайвань.

❌ Что касается рисков, то амеры как были на хаях, так и остались. Небольшая коррекция и Urals уже $65, американский рынок сильно перегрет и если там будет коррекция, то и у нас тоже, НО на этой коррекции наш рынок надо будет тарить.

ℹ️ Что планирую покупать? Как и говорил ранее: у банков, металлургов и застройщиков точно ничего хорошего пока не ожидается, хотя к Сберу можно присмотреться. В остальном интересны нефтегаз и ИТ-сектор, причем именно в таком порядке + в зависимости о цен и ситуации можно будет брать что-то из других отраслей.

В общем, пока портфель разгрузил и наблюдаю 👀

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией