定錨產業筆記

最近進入法說會旺季，許多公司陸續釋出2025Q1展望。

值得留意的是，成熟製程半導體供應鏈普遍樂觀看待2025Q1營收淡季不淡，甚至有機會逆勢成長，主要受惠於中國政府推出汰舊換新補貼政策，以及部份廠商有感客戶因應美國關稅提前備貨效應。

消費性電子市場真的復甦了嗎？或許可以思考一下以下兩個問題：

1) 補貼政策會持續多久？會不會邊際效益遞減？

2) 補貼政策是提前透支未來的需求？還是能將疲弱的消費市場，重新導向正循環呢？

由於消費市場的變化快速，這兩個問題，在目前這個時間點，都不會有明確的答案，只能持續觀察，未來定錨研究團隊也會持續為大家追蹤、更新。

【定錨產業筆記徵才資訊】

隨著服務範圍持續擴大，定錨產業筆記亟需更多的人才加入，歡迎對於產業分析有興趣的朋友們投遞履歷！

加入定錨，不僅能取得與業界同等的研究資源，在自己部位的操作上也更具彈性，如果您已經有在業界的經驗，想要轉換跑道，相信會是值得考慮的選項。

此外，我們還享有許多福利，包括保障14個月薪資、全遠端工作、優於勞基法特休假、彈性放假補班日不上班、農曆年封關後提前放假......等。

如果有志於成為專業分析師，投入產業研究的領域，請參考以下徵才資訊，盡快投遞履歷唷！

※ 職缺名稱：產業分析師(正職)

應徵資格：大學畢業，男性須役畢，3年以上投資相關工作經驗。

工作內容：參加法說會、整理call memo、撰寫報告、產業研究、其他主管交辦事項......等。

薪資待遇：45,000~65,000元，保障年薪16~20個月。

預計2025年2月28日截止收件，最晚於2025年3月14日以前寄發第一輪面試邀請，將按照履歷投遞順序安排面試。

投遞履歷請寄email至官方信箱 [email protected]

農曆春節假期來臨，今晚就是除夕，站長在此向大家拜個早年！

沒想到的是，DeepSeek打亂了許多投資人的思緒，恐怕今年的農曆春節假期，大家的情緒都會跟著台積電ADR股價波動洗三溫暖。

站長還是要提醒大家，DeepSeek對產業的影響，分析門檻很高，短期內投資人勢必會受到情緒主導先砍掉部位，引發市場恐慌；但隨著各方專家陸續發表分析，市場終究會回歸理性，也會找到新的方向。

各位錨粉不妨先好好享受假期，等待市場消化資訊，回歸理性後，再來思考如何應對開工後的盤勢。

而這次事件也再次證明，隨時做好風險控管、分散配置，有多麼重要！只有平時就做好準備的人，才能以平穩的心態渡過這次危機，並且把危機化為轉機。

最後，還是要祝大家新年快樂！蛇年行大運、萬事如意！

美國總統川普(Donald Trump)於美東時間20日中午(台灣時間21日凌晨1時)宣誓就職，並發表就職演說。

在重返白宮的第一天，川普就規劃簽署多項行政命令，但原本宣稱上任第一天就要對中國提出的高額關稅卻不在其中，到底狂人川普意欲如何？

1) 移民

川普將宣布南部邊境進入國家緊急狀態，並重新實施「留在墨西哥」政策，要求南部尋求庇護的移民，在美國法院的訴訟期間在墨西哥等待；同時派遣軍隊前往南部邊境，並繼續美墨邊境「長城」的建造。

川普還將下令終止「在美國出生即獲美國身分」的屬地主義，這將是美國人口政策最大的改變。

定錨認為，移民政策方面，目前的舉措尚停留在「限制」非法移民增加，預計川普政府將進一步擬定搜捕非法移民的計畫，但要如選舉期間所言「大規模驅逐」境內的非法移民，將面臨龐大的財政及後勤挑戰，難度很高。因驅逐大量移民而推升薪資水平，進而加劇國內通膨的劇本未必發生。

2) 能源

川普宣布將結束民主黨自2019年起推動的「綠色新政（Green New Deal）」，將退出《巴黎氣候協定》、終止大型風電場的租賃，並進入「國家能源緊急狀態」，包含撤銷電動車補助、大規模開採石油等，以推動美國重回製造業及汽車生產大國。

定錨認為，川普能源政策將不利全球氣候變遷減緩及綠能產業供應鏈發展，但擴大頁岩油開採有助平抑國際原油價格，而美國為全球最大石油消費國，油價降低將一定程度緩和美國的通膨壓力。

3) 貿易

川普沒有宣布將採取任何新關稅。但重申打算成立「對外稅務局」，向外國徵收「大量」關稅，並已下令聯邦政府研究貿易政策及評估美國與中國、加拿大及墨西哥的貿易關係。

如同定錨先前分析(詳見2024年11月15日發佈「市場熱衷於『川普交易』，聚焦川普新政潛在影響」)，關稅是川普用來減少美國貿易逆差的談判籌碼，若貿易對手國主動擴大向美國購買商品、赴美投資，可能避免被針對性課徵高關稅。此舉也顯示，川普對於傷敵一千自損八百的關稅政策仍有所保留，推測原宣稱要對全球所有進口商品課徵10%到20%關稅的劇本可能暫停，取而代之的是且戰且走，以逐步調高關稅的方式逼迫對美國享有高額貿易順差的國家進行談判及讓利，例如加拿大、墨西哥需協助美國控管移民、毒品……等。

總結以上，在川普就職演說過後，各界對於通膨上升的預期可望有所緩和，有助FED延續貨幣寬鬆基調，有利於全球股市反彈行情，並促使美元指數回落。

定錨認為，當前川普政策方向有助美國經濟維持韌性，且川普期望迎合市場情緒，將有助2025年美股延續多頭走勢，但可能不會是平穩的直線上漲，而是震盪走升。此外，川普的特色就是難以預料，今年全球經濟面臨的不確定性仍高，故不應急於重新佈局資產，而是密切關注後續川普政府在關稅、減稅、移民、能源及監管鬆綁……等政策上的實踐程度，以及對經濟帶來的影響。

【定錨產業筆記徵才資訊】

隨著服務範圍持續擴大，定錨產業筆記亟需更多的人才加入，歡迎對於產業分析有興趣的朋友們投遞履歷！

加入定錨，由站長親自帶領做研究，不僅可以學習到許多產業分析的眉角，也有許多與上市櫃公司發言人接觸的機會，快速提升基本面分析能力！

此外，我們還享有許多福利，包括保障14個月薪資、全遠端工作、優於勞基法特休假、彈性放假補班日不上班、農曆年封關後提前放假......等。

有興趣的話，請參考以下徵才資訊，盡快投遞履歷唷！

職缺名稱：產業研究員(正職)

應徵資格：大學畢業，男性須役畢，1~2年工作經驗，無經驗可。

工作內容：參加法說會、整理call memo、撰寫報告、產業研究、其他主管交辦事項......等。

薪資待遇：35,000~45,000元，保障年薪14~18個月。

徵才流程：預計2025年2月8日截止收件，最晚於2025年2月15日以前寄發第一輪面試邀請，將按照履歷投遞順序安排面試。

投遞履歷請寄email至官方信箱 [email protected]

黃仁勳CES 2025主題演講重點整理：

1) RTX 50系列消費性顯示卡加量不加價

RTX 50系列消費性顯示卡導入新一代DLSS 4技術，在多款遊戲測試中，效能表現相較前一代接近翻倍。

此外，RTX 50系列定價也非常實惠，其中，RTX 5080、RTX 5070定價分別為999、549美元，低於前一代同級產品RTX 4080、RTX 4070定價1,199、599美元。

2) 發表新一代車用晶片Thor

效能較前一代Orin提升20倍，與比亞迪、小米、Benz、Volvo、Tesla...…等多家車廠合作。

此外，這顆晶片也可以用於生產三種機器人，無須重新設計環境，包括協作型機器人、人形機器人、自動駕駛車輛。

3) 發表DGX-One個人超級電腦

搭載GB10，整合Grace CPU、Blackwell GPU，內建NVLink C2C、128GB LPDDR5。

與聯發科合作開發，目前已導入量產階段，預計2025年5月正式上市。

近期定錨成立總經研究小組後，使得原本就擁有的「產業DNA」與新加入的「總經DNA」，在團隊內部產生許多化學效應。

總經研究的優點是可以從宏觀角度來判斷大方向，對於景氣轉折較敏感，但缺點是比較打高空，很難凝聚成投資決策。產業的優點是更貼近投資決策，很容易撈出一籃子潛在受惠的公司，但缺點是每家公司因產業位階不同，有些時候釋出的資訊多空摻雜，很難判斷現階段的景氣是否即將面臨轉折。

這段時間，站長也不斷思考要如何將高不可攀的總經研究，與接地氣的產業研究結合，提高產業研究對於景氣轉折的判讀能力，並且讓分析結論能夠更貼近投資決策。

剛才國發會公佈台灣2024年12月製造業PMI，這也是近期定錨納入總經研究後，團隊內部非常關注的指標。

本次PMI透露了以下幾點重要訊息：

1) 雖然部份廠商因應川普上任有可能提高關稅的風險，以及中國推出「以舊換新」政策刺激消費，提前以急單形式回補庫存，但製造業景氣成長明顯趨緩，廠商持續採取較保守的庫存策略。接下來應觀察廠商完成年末盤點後，急單是否會轉為常態性訂單，以及中國「以舊換新」政策能否帶動內需市場復甦，或是提前透支未來需求？

2) 多名立委提案將小客車進口關稅調降至0%，以及國產車組裝新制要求提高在地化生產比率，使得業者擔憂恐衝擊國內汽車製造業，保守看待未來景氣。

3) 央行第七波信用管制，導致國內資金流動性趨緊，不但衝擊房地產市場景氣，也連帶影響中小型股資金行情。

由於台灣仍是以製造業為主的經濟體，製造業景氣榮枯也與台股行情息息相關，2025年投資策略應保守為宜，靜待景氣修正期告一段落，台股估值回到合理區間內，再來謹慎思考佈局策略。

台灣2024年11月景氣燈號維持黃紅燈，分數由上月32分回升至34分，暫時擺脫市場對於燈號可能降至綠燈的疑慮，主要受惠於AI伺服器需求強勁，以及歐美聖誕節旺季備貨需求，傳統產業市況也稍有改善，使得海關出口值、製造業銷售量指數皆由綠燈轉為黃紅燈，分數各增加1分。

參考經濟部預測2024年12月製造業生產指數YoY +12~16%，批發、零售及餐飲業營業額YoY +3~6%，以及財政部預測2024年12月海關出口值YoY +8~11%，定錨預估，2024年12月景氣燈號可望維持黃紅燈，分數可望維持或略高於34分；2025上半年ODM廠有可能會釋出庫存回補急單，加上Blackwell架構AI伺服器逐步放量出貨，景氣燈號可望維持在黃紅燈；2025下半年開始面對高基期，如果消費性電子市場沒有明顯復甦，且傳統產業需求持續低迷，景氣燈號有可能下降至綠燈。

從產業面來看，可以留意以下三項觀察重點：

1) 記憶體出口金額終結連續八個月的衰退，已連續兩個月年增，顯示產業景氣落底跡象浮現，受惠於模組廠庫存水位逐漸恢復健康，以及韓系、美系記憶體廠商將DDR3、DDR4產能轉作DDR5的排擠效應發酵，台系記憶體廠商陸續接到轉單，但仍須觀察消費性電子市場需求，來判斷本波景氣回升的續航力。

2) 網通設備出口金額連續兩個月年增，受惠於北美網通市場需求復甦(詳見2024年9月23日發佈「北美網通市場需求初步復甦」)，未來觀察重點在於美國政府是否會禁止使用TP-Link網通設備，使台系網通業者受惠於轉單效應。

3) 儘管AI伺服器出口金額成長動能放緩，但鴻海即將於2024年底正式出貨GB200 NVL 72伺服器機櫃，2025年視客戶需求逐步放量出貨，屆時可望帶動AI伺服器出口金額成長動能再度轉強；此外，近期AWS也即將量產新一代Trainium 2 ASIC，相關供應鏈持續進行量產準備，有機會在2025上半年帶來貢獻。

美國貿易代表辦公室宣布，將對中國半導體成熟製程啟動301調查，包括晶圓代工、矽晶圓、碳化矽基板，以及下游終端產品，尤其是高度敏感的國防、車用、醫療、航太、電信、電力基礎設施領域。儘管美國並非是以製造業為主的經濟體，向海外進口成熟製程晶片的金額並不大，如果只是單純對晶片課稅幾乎沒有任何意義，但本次調查將擴及下游終端產品，值得關注後續發展。

定錨認為，近期中國在第三代半導體、矽基功率元件、8吋矽晶圓、MCU、DDI......等領域取得重大突破，其中，第三代半導體、矽基功率元件、重摻矽晶圓與車用、電信、電力基礎設施領域具有較高相關性，符合美國貿易代表辦公室所稱，利用不公平手段追求產業領導地位，以及高度敏感產業的範圍內，預期將成為美國301調查的重點項目。

由於台系半導體成熟製程供應鏈多數較偏重消費性電子市場，但並未納入高度敏感產業的範圍內，未來可持續觀察消費性電子是否被納入調查範圍內，將決定台系半導體成熟製程供應鏈的受惠程度。

至於在第三代半導體、矽基功率元件、8吋重摻矽晶圓較具代表性，同時符合高度敏感產業的廠商，已更新在本期週報內，提供給訂閱會員參考。

此外，投資人須留意，301調查過程曠日廢時，短期內不會對產業造成立即性的影響，但仍有可能會改變市場情緒，應自行判斷潛在機會與風險。

參考新聞：https://money.udn.com/money/story/5612/8444780

加入訂閱會員：https://investanchors.com/home/subscriptions

媒體報導，日月光投控旗下矽品2024年12月18日宣布，將以30.2億元收購新鉅科位於台中后里中科園區的廠房暨總部大樓，未來將規劃擴充先進封裝產能，以因應客戶強勁的訂單需求。此交易預估將貢獻新鉅科7.8億元處份利益，預計2025上半年完成交割，由於該廠房啟用僅三年，建物新穎具備中長期擴廠的開發腹地，適合高科技產業快速建立產線，吸引矽品、台灣美光……等眾多企業競標，最終由矽品得標。近年NVIDIA、AMD GPU需求非常強勁，前段晶圓製造先進製程產能維持滿載，帶動後段oS製程產能需求迫切，日月光投控積極擴充先進封裝產能。

根據定錨研調，日月光不僅受惠於台積電委外後段oS製程訂單，也自行研發FOCoS-CF、FOCoS-CL、FOCoS-bridge……等「類CoWoS」2.5D先進封裝解決方案，2024年營收貢獻達5億美元，2025年將倍增至10億美元。隨著客戶數量逐漸增加，公司持續採購相關設備，預估2024年資本支出超過19億美元，2025年持續增加至24~28億美元。此外，旗下矽品在前段CoW製程發展腳步領先國內同業，並積極擴充先進封裝產能，虎尾新廠預計2025年中完工，並開始進行裝機作業，2025年底正式量產。

定錨認為，受惠於NVIDIA、AMD GPU需求強勁，以及雲端服務商投入自研AI ASIC開發，促使台積電持續擴充CoWoS先進封裝產能，相關設備廠訂單能見度明確，2025~2026年營運可望續創高峰。本週週報將獨家發佈台積電CoWoS先進封裝2024~2026年產能預估，以及在CoWoS-S、CoWoS-R、CoWoS-L三種不同製程平台的發展規劃，提供給訂閱會員參考。

參考新聞：https://money.udn.com/money/story/11162/8434737?from=edn_subcatelist_cate

加入訂閱會員：https://investanchors.com/home/subscriptions

美國聯準會(FED)於2024年12月18日決議調降基準利率1碼至4.25~4.5%區間，為2024年9月首次降息以來的第三次降息，但會議後公佈利率點陣圖顯示，2025年降息幅度指引由4碼縮減至2碼，引發股、債市場齊跌，美元指數上升。

FED收窄2025年降息指引的原因：

1) 美國就業市場稍微降溫，但仍維持韌性，預期2025年經濟將「軟著陸」，暫無須大幅降息刺激。

2) 通膨目前雖已降至可控範圍內，但仍呈現僵固狀態，核心通膨降至2%目標的進度出現停滯，本次縮減2025年降息幅度指引，有助抑制通膨捲土重來的可能性。

3) 川普上任後，有可能提出加徵關稅及減稅政策，恐導致物價面臨上漲壓力，故FED採取較為鷹派的貨幣政策，為川普新政預留空間。

定錨認為，本次FED降息1碼符合市場預期，但市場更在意2025年降息幅度指引砍半，導致股、債市場齊跌，美元指數上升。然而，投資人不必過度擔憂，利率點陣圖傳遞的訊息主要在於向市場溝通，引導市場預期中性利率逐漸向上，並抑制市場的通膨預期，且放緩降息步伐的底氣在於當前總體經濟及就業市場保持韌性。因此，短線上股、債市波動可能會比較大，靜待市場消化完畢後仍將回歸基本面，未來持續關注川普上任後對選前支票，包括關稅、減稅、移民監管政策......等政策的實際執行程度，將影響後續FED的貨幣政策走向。

媒體報導，Tesla人型機器人Optimus II預計於2025年限量生產1,000台，並於2026年大舉量產，顯示人形機器人可望成為AI殺手級應用。近日，台積電董事長魏哲家赴美與Tesla執行長馬斯克(Elon Musk)洽談新一代DOJO 2晶片產能，該晶片將採用台積電N5製程，用於Optimus II運算核心，提供強大的AI算力。魏哲家表示，多功能機器人結合半導體、軟體設計與精密機械，未來可望廣泛應用於協助家務、自動化生產……等領域。

根據定錨研調，Tesla目前使用的DOJO 1晶片採用台積電N7製程，搭配InFO-SoW先進封裝，用於FSD模型訓練；而下一代DOJO 2晶片將採用台積電N5製程，搭配InFO-SoW先進封裝，預期將於2025年底開始量產，用於FSD模型優化及人型機器人行為模型訓練。此外，Tesla持續與台積電合作開發DOJO 3晶片，預計將採用CoW-SoW先進封裝，2027年正式量產。CoW-SoW先進封裝將以整片矽晶圓作為載具，在上方堆疊邏輯晶片及記憶體，實現完整的系統級晶圓整合，進一步提高算力密度。

定錨認為，Tesla可望透過DOJO 2晶片建立基礎的人型機器人行為模型訓練，若DOJO 3晶片順利於2027年量產，屆時 Tesla可望藉由DOJO 3晶片組成的算力叢集，進行更複雜的人型機器人行為模型訓練，未來可望實現人型機器人商業化，拉開與競爭對手差距。此外，人型機器人所需的精密機械零件，則包括人型機器人關鍵零部件廠直得、上銀，諧波減速機廠盟英，以及機器視覺系統整合廠所羅門……等眾多台系廠商，未來皆有機會角逐訂單，但最終花落誰家仍有待觀察。

參考新聞：https://www.ctee.com.tw/news/20241217700036-430501

媒體報導，群創切入面板級封裝(FOPLP)領域，原先規劃2024Q4量產，但因學習曲線較長，以及手機市場需求疲弱，客戶訂單有所調整，量產時程將遞延至2025年上半年，並持續尋求車用領域的合作機會。

根據定錨研調，台系封測廠、面板廠，甚至晶圓代工廠，皆陸續投入FOPLP技術研發，面板規格分為300*300、510*515、600*600、700*700mm，但因終端客戶尚未確定大規模導入，導致廠商擴產態度保守，設備商也不敢投入太多心力，技術進展緩慢，現階段線寬線距(L/S)只能做到10/10um，僅適用於PMIC、RF……等成熟製程晶片。

定錨認為，儘管AI晶片尺寸不斷放大，使得CoWoS先進封裝每片carrier wafer乘載的晶片數量減少，業界開始思考以更大尺寸的載具進行封裝，以提高效率，但目前仍面臨許多技術瓶頸，持續觀察晶圓代工廠能否帶領國內設備商有所突破。

參考新聞：https://www.digitimes.com.tw/tech/dt/n/shwnws.asp?id=0000709284_C4O1NAQO9F0S3R3O2LCQL

台灣2024年11月製造業PMI從50.0上升至51.4，受惠於中國政府推出財政政策刺激經濟，以及部份廠商因應川普上任後有可能提高關稅，而提前向供應鏈備貨。

觀察製造業PMI細項，「新增訂單數量」、「生產數量」、「人力僱用數量」呈現擴張，但「存貨」呈現緊縮，顯示儘管廠商銷售動能維持穩健，但庫存策略仍偏保守。此外，「未完成訂單」減「客戶存貨」為4.8，顯示廠商訂單動能大於客戶庫存水位，銷售動能有機會延續。

主要產業近期概況整理如下：

1) 電子暨光學產業：PMI從48.2上升至48.7，仍呈現緊縮；新增訂單數量從47.8上升至52.7，未來六個月展望從48.0下降至47.0，顯示AI伺服器面臨世代交替期，成長動能趨緩，而消費性電子廠商則受惠於客戶庫存回補短單，但訂單延續性仍有待觀察。定錨研究團隊先前在會員專屬「台股觀察週報 2024/11/10」提到，2025年初ODM廠商有可能會釋出庫存回補急單，觀察本月PMI，已提前觀察到這個跡象，持續追蹤短單是否能逐漸變成常態性訂單。

2) 電力暨機械設備產業：PMI從53.6下降至53.3，仍持續擴張；新增訂單數量從52.4下降至51.1，未來六個月展望從45.2上升至47.8，受惠於半導體廠商持續擴充先進封裝產能，帶動相關設備訂單需求。

3) 交通工具產業：PMI從45.6下降至42.4，仍呈現緊縮；新增訂單數量從50.0下降至29.4，未來六個月展望從44.4下降至41.2，反映國際主要車廠陸續下修財測，以及歐盟對中國電動車課徵關稅，導致車用零組件需求疲弱。

4) 基礎原物料產業：PMI從47.3上升至54.0，從緊縮轉為擴張；新增訂單數量從48.9上升至63.1，未來六個月展望從52.3上升至54.8，受惠於中國政府推出財政政策刺激經濟，帶動基本金屬製品需求成長，從外銷訂單數據也能觀察到這個跡象，而中鋼近期也宣布將會小幅調漲2024年12月盤價。

5) 化學暨生技產業：PMI從47.3上升至54.9，從緊縮轉為擴張；新增訂單數量從40.9上升至58.1，未來六個月展望從47.7上升至48.6，受惠於中國政府推出財政政策刺激經濟，OPEC於2024年11月宣布再度延後增產，使得國際油價獲得支撐，加上美國《生物安全法案》限縮陸系生技業者專業藥品代工(CDMO)的空間，台系業者可望受惠於轉單效應。

台灣2024年10月景氣燈號維持黃紅燈，但景氣對策信號分數僅32分，已位於黃紅燈32~37分下緣，並且低於前兩個月的39、34分，顯示國內景氣開始出現成長趨緩的跡象。

參考經濟部預測2024年11月製造業生產指數YoY +6~10%，預估2024年11月景氣燈號有可能維持黃紅燈，或是下降1分轉為綠燈。

此外，景氣領先指標回溯修正後，呈現連續3個月下滑，顯示未來景氣展望轉差。景氣同時指標終止連續17個月上升趨勢，首度轉為-0.004%，顯示目前景氣成長力道趨緩。

想必投資人關注的是，以上數據是否表示台灣景氣已開始轉為向下？

定錨認為，景氣燈號在2025上半年仍有機會維持在黃紅燈下緣，但時序進入2025下半年後，受到基期墊高的影響，要維持黃紅燈的壓力會越來越大，須觀察AI伺服器能否帶來進一步的成長動能，以及傳統產業的復甦步調。

景氣領先指標回溯修正後，呈現連續3個月下滑，主因建築物開工樓地板面積、製造業營業氣候測驗點下跌幅度較大，反映「金龍海嘯」後，銀行房貸審核趨於嚴謹，導致不動產買氣轉為觀望，加上塑化產品需求不振，使製造業信心下滑，應更加留意潛在風險。景氣同時指標雖微幅下降，但仍趨近於持平，主要受到2024年10月雙颱干擾，有可能只是短期波動，持續觀察下個月的數據再做判斷，現階段只需做好面對成長趨緩的風險，尚未浮現衰退隱憂。

從產業面來看，資通訊及視聽產品出口金額持續成長，但成長幅度開始放緩，反映消費性電子市場旺季不旺，以及AI伺服器進入產品世代交替期，導致客戶減少對於舊世代Hopper架構的投資，而新世代Blackwell架構仍在量產初期階段，尚未放量出貨；傳統產業持續受到中國房市景氣低迷影響，以及全球產能供過於求的壓力，化學品、塑橡膠製品出口金額持續衰退，但金屬製品、機械、電機產品出口金額已出現復甦跡象，參考國際主要研究機構皆預測2025年全球貿易維持穩健，持續觀察傳統產業復甦力道能否延續，但仍要留意川普上任後對中國提高關稅，恐拖累傳產復甦步調。

【徵才公告】

職位：研究部實習生

工作性質：兼職，實習期間2025/1/1~2025/12/31

工作待遇：每週工作3天，薪資18,000元/月。

工作地點：全遠端，無須進辦公室，兩週一次實體會議。

出差外派：有可能需要參加實體法說會，地點通常在台北，如在外縣市，公司提供全額交通補助。

學歷要求：國立大學商管科系大三以上，私立大學限淡江、東吳、輔仁。

工作內容：1) 參加法說會記錄call memo；2) 整理個股報告；3) 其他主管交辦事項。

有意應徵者請投遞履歷至官方email信箱[email protected]，預計2024/12/5以前寄發第一輪面試邀請。

明天是定錨產業筆記粉絲專頁成立滿九周年，到今年底，定錨產業筆記訂閱制也將屆滿七周年。

從最早只有站長一個人寫作，研究範圍以20~30支台股科技權值股為主，到現在建立了小規模的研究團隊，研究範圍開始觸及中小型公司，總計包含58支，涵蓋台灣科技產業各大領域的指標公司，並且多數能做到每季定期更新，真的是很不容易的進步！

而在研究內容方面，也從以往整理新聞、券商報告，逐步建立起自己的研調能力，可以挖掘出許多新聞或券商報告沒有的第一手資訊，讓讀者可以領先市場資訊，提前發現更多的價值。

近兩年，定錨陸續發佈「AI伺服器供應鏈」、「先進封裝供應鏈」......等多篇重磅產業報告，像是戰場開迷霧似的進行供應鏈拆解，協助讀者突破台股最難克服的供應鏈障礙。放眼台灣財經內容訂閱市場，也只有定錨的研調能力，能把整個產業上下游完整剖析，讓讀者不再見樹不見林，而是藉由空拍機俯視整座森林。

不僅如此，在2019年，我們首度提供財務指標量化系統，並在後續增加產業數據庫，在質化分析以外，提供讀者最需要的關鍵數據。近年我們也持續優化量化系統，提升讀者查詢數據的效率，並投入錨粉專屬的「定錨APP」開發，預計今年底以前在Android、iOS兩大平台上架。

還記得2020年5月，定錨首次推出美股報告，恰巧就是近兩年最夯的輝達(NVIDIA)，至今四年多的時間，每季固定更新10家美股科技巨頭分析，包括輝達、博通(Broadcom)、高通(Qualcomm)、美光(Micron)、艾斯摩爾(ASML)、英特爾(Intel)、超微(AMD)、蘋果(Apple)、特斯拉(Tesla)、英飛凌(Infineon)。

長期訂閱的讀者，也許還有發現，近期我們開始會在週報提供更多海外公司的短評，例如日本載板大廠Ibiden、自行車變速器大廠Shimano、歐洲兩大電信設備巨頭Nokia、Ericsson......等，協助讀者從全球視角來觀察產業趨勢。

而在最近，定錨也即將補足在基本面分析的最後一塊拼圖「總經分析」，我們將會結合定錨在產業分析的優勢，讓總經分析能夠更接地氣，今天開放「市場熱衷於「川普交易」，聚焦川普新政潛在影響」獨家報告給各位錨粉參考。

總經報告連結：https://investanchors.com/home/articles/80

一路走來，還是要感謝眾多錨粉的支持，讓定錨逐漸成長茁壯，不管是持續追蹤FB、Twitter、Telegram的你，或是新台幣支持訂閱制的你，每一位都是推著定錨持續往前走的動力！還記得去年底辦講座時，往台下看下去，最感動的就是好多位從定錨剛創業就加入的老錨友，到現在竟然都還在！印象最深的一句話是：「我們家三代都是錨粉，我爸是第一代，我是第二代，我還沒出生的小孩是第三代。」

最後的最後，站長與定錨團隊再次感謝大家！(鞠躬)

美國公佈2024年10月消費者物價指數(CPI)年增率2.6%，高於前值2.4%，符合市場預期；扣除能源及食品後的核心CPI年增率3.30%，與前值3.3%持平，符合市場預期。

從細項來看，本月CPI年增率較前一個月2.4%小幅提升，主因住房成本增加，反映去年同期基期較低，但也顯示FED對抗通膨的最後一哩路未必一路順遂。

定錨研究團隊於2024年11月9日發佈「FED再度降息1碼，市場關注降息步調能否延續」報告指出，2024年底前維持穩定降息步伐的預測，而在CPI公佈後，FedWatch顯示，市場共識FED將於2024年12月FOMC會議降息1碼的機率仍超過80%，與我們的觀點相符。然而，近期市場熱衷於「川普交易」(Trump Trade)，認為關稅壁壘將會助長通膨復燃，導致10年期美國公債殖利率持續攀升、價格持續下跌。

關於美國公債、美元匯率的分析，先前已在2024年11月9日發佈「FED再度降息1碼，市場關注降息步調能否延續」報告提供許多觀點，近期將發佈川普勝選後的影響評估，提供給訂閱會員參考。

加入訂閱會員：https://investanchors.com/home/subscriptions

根據國際半導體產業協會(SEMI)統計，2024Q3全球矽晶圓出貨量達 32.14 億平方英吋，QoQ +5.9%、YoY + 6.8%，供應鏈庫存水位逐步下降，用於AI晶片的先進製程矽晶圓需求強勁，汽車、工控市場需求仍較為疲弱，預期 2025 年可望延續成長趨勢。

根據定錨研調，全球矽晶圓出貨量於2024Q1觸底後逐漸改善，客戶持續履行LTA，並看好AI晶片、HBM對於先進製程矽晶圓的需求，但消費性電子、車用、工控市場復甦緩慢，導致客戶庫存去化速度不如預期，導致現貨價持續下跌。此外，2025~2026年將有許多新晶圓廠(green field)即將投產，導致矽晶圓產業持續面臨供過於求，預期2027年才能恢復供需平衡。

定錨認為，儘管全球矽晶圓出貨量觸底回升，但在產業供過於求的情況下，短期內現貨價缺乏漲價空間，加上電費上漲、供應鏈分散……等因素，導致矽晶圓廠毛利率承受壓力；此外，中國政府持續推動半導體自主化，扶植多家本土矽晶圓廠商，導致8吋矽晶圓產業結構破碎化，供過於求的情況較12吋矽晶圓更嚴重，且未來有可能會蔓延至12吋低階產品。

參考新聞：https://www.semi.org/en/semi-press-releases/worldwide-silicon-wafer-shipments-increase-6-percent-in-q3-2024-semi-reports

美國聯準會(FED)於2024年11月7日決議降息1碼，將基準利率調降至4.5~4.75%區間，為今年內連續第二次調降利率，聲明稿重申將繼續關注通膨與就業。

主席Powell於記者會上提出四大重點：

1) 明確表態不會因川普上任而辭職。

2) 暫不因川普上任而調整經濟預測。

3) 若基準利率接近中性利率(neutral rate)，將會放緩降息步調。

4) 對2024年12月及2025年的利率政策看法保留彈性空間，強調貨幣政策沒有預設路徑，需視每次會議當下的經濟情勢而定。

定錨認為，本次FED的利率政策決議符合市場預期，主席Powell的談話亦無意外，加上美國總統大選不確定性消除，S&P 500指數上漲0.7%，直逼6,000點關卡，再創歷史新高。

整體而言，FED雖表達不因川普上任而改變經濟預測，但Powell言談之中透露美國經濟數據表現強勁且優於預期，並暗示若基準利率已接近中性利率，亦即維持通膨穩定、充分就業的最適利率區間，可放緩降息步調，顯示FED態度已由鴿派逐漸轉趨中性。

更多對於本次FOMC會議的分析，以及對於未來利率政策的觀點，近期將提供完整報告給訂閱會員參考。

加入訂閱會員：https://investanchors.com/home/subscriptions

Qualcomm近期公佈FY2024Q4(西元曆2024Q3)財報，營收102.44億美元，QoQ +9.1%、YoY +18.2%，EPS 2.69美元。其中，晶片授權事業(QTL)營收15.21億美元，QoQ +19.5%、YoY +20.5%，達前次財測區間上緣，顯示全球手機需求仍屬穩健。展望FY2025Q1，預估手機晶片營收QoQ +14.0~16.0%、YoY +4.0~6.0%，受惠於旗艦、高階手機市場庫存去化完畢，以及客戶陸續推出搭載Snapdragon 8 Elite新機種，尤其中國地區營收QoQ +40%。

根據定錨研調，2024Q3消費性電子市場旺季不旺，陸系手機品牌業者庫存調整，抵銷Apple iPhone備貨旺季需求，導致零組件供應鏈2024Q3、2024Q4營收表現疲弱。由於Qualcomm聚焦於高階市場，不僅獨家供應Apple iPhone 16 5G modem晶片，在Samsung Galaxy S24系列供貨比重也較去年同期提升，營運表現優於同業。

定錨認為，Apple近期發表Apple Intelligence功能後，並沒有明顯刺激消費者換機意願，但陸系手機品牌業者庫存調整已進入尾聲，2024年底將陸續推出新一代旗艦機，搭載Qualcomm Snapdragon 8 Elite或聯發科天璣9400，配合中國政府以舊換新補貼政策，持續觀察2025Q1手機市場需求是否迎來復甦。

近期也將發佈「高通(QCOM)：財報電話會議摘要」獨家報告，提供更完整的分析觀點，提供給訂閱會員參考。

參考新聞：https://money.udn.com/money/story/123398/8343403?from=edn_maintab_index

加入訂閱會員：https://investanchors.com/home/subscriptions

美國總統大選結果出爐，川普確定再度入主白宮，由於川普在選舉時聲稱將要對台灣的晶片課稅，市場解讀台積電成為受害者之一，目前ADR下跌約3%。

比較有趣的問題是，目前美國科技巨頭全部都是台積電的客戶，如果對台積電課稅，美國科技巨頭可能被迫接受台積電轉嫁後的成本，或是必須選擇技術較差的Samsung、Intel，這樣真的有受惠嗎？

另一個有趣的問題是，在生產流程上，科技巨頭向台積電採購晶片後，也不會讓台積電將晶片經由美國海關送往美國本土，而是直接送往ODM廠打板，再交給下游客戶，這樣到底要怎麼對晶片課稅呢？

要留意的是，川普投顧再度回歸，市場隨時有可能因為川普的一句嘴砲，產生情緒面的波動，做好資產配置是在市場情緒面波動時，穩定自己心態的唯一解方。

媒體報導，Apple釋出了最新作業系統更新 iOS 18.1、iPadOS 18.1 和macOS Sequoia 15.1，本次更新強化了書寫工具、Siri、照片app、郵件分類、通知摘要以及錄製音訊與逐字稿……等功能，並支援Apple Intelligence。此外，Apple預計在2024年12月推出「影像樂園」與「影像魔杖」功能，讓用戶生成趣味影像，並擴展Apple Intelligence支援多語言版本。

根據定錨研調，iPhone 16上市後銷售成績平淡，相關供應鏈普遍表態第二輪備貨需求低於預期，恐影響2024Q4營收動能。光學鏡頭供應商大立光近期在法說會上表示，2024年11月營收將顯著下滑，外界推測，除了iPhone 16第二輪備貨量下修以外，也跟玉晶光成功切入潛望式鏡頭，導致大立光供貨比重下降有關。

定錨認為，iPhone 16銷售成績平淡，主因Apple Intelligence功能並未隨新機發售同步推出，導致消費者抱持觀望態度，未來可進一步觀察Apple Intelligence功能推出後，是否能刺激消費者的換機意願。

參考新聞：
https://technews.tw/2024/10/28/ios-18-1-apple-intelligence/

媒體報導，Qualcomm於2024年10月21日「Snapdragon Tech Summit 2024」上發表新一代旗艦級5G SoC ── Snapdragon 8 Elite，首度將Oryon CPU核心架構導入手機晶片平台，主打功耗更低，並帶來顛覆性的效能提升。

Qualcomm Snapdragon 8 Elite捨棄ARM公版Cortex CPU核心架構，改採自研Oryon CPU核心架構，包含2顆Oryon-L主核心、6顆Oryon-M效率核心，搭配自研Adreno 830 GPU核心架構。參考Geekbench ST測試成績，Qualcomm Snapdragon 8 Elite CPU在單核、多核分別取得3,260、10,051分，優於Apple A18 Pro 3,182、7,872，是目前市面上效能最強的晶片。

定錨認為，Qualcomm Snapdragon 8 Elite採用台積電N3E製程，與聯發科天璣9400、Apple A18 Pro相同，且採取傳統FCCSP封裝，並未像Apple A18採用InFO_POP先進封裝，仍取得非常優異的成績，反映Oryon CPU核心架構設計優異，可望在Android陣營穩坐領導地位。此外，近期外界關注Qualcomm Snapdragon 8 Elite強大的效能表現，是否會影響聯發科天璣9400獲得Samsung Galaxy S25採用，以及小米自研晶片對手機AP市場的潛在衝擊，將在本週週報與訂閱會員分享最新觀點。

參考新聞:
https://money.udn.com/money/story/5612/8306862?from=edn_subcatelist_cate

加入訂閱會員：https://investanchors.com/home/subscriptions

台積電法說會重點整理：

1) 2024Q3營收235.04億美元，略優於前次財測區間224.0~232.0億美元；折合新台幣7,597億元，QoQ +12.8%、YoY +39.0%，毛利率57.8%，EPS 12.54元。本季營收、毛利率皆優於前次財測區間，受惠於HPC、手機AP客戶進入新產品備貨期，帶動N3系列製程營收較前一季度強勁成長；N5/4製程亦受惠於AI客戶舊世代產品出貨動能維持穩健，營收較前一季度小幅成長。

2) 展望2024Q4，財測營收區間261~269億美元，假設USD/TWD=32.0，預估毛利率區間57.0~59.0%，營業利益率區間46.5~48.5%。根據定錨研調，目前N3系列製程產能規模10.0萬片/月已達到滿載，受惠於客戶投片量持續增加，將在2024年底前進一步擴產至12.0~13.0萬片/月；N5/4系列製程產能利用率維持滿載，未來將隨著客戶製程轉進，將產能逐步轉作N3系列製程。此外，N16以上成熟製程產能利用率逐步復甦，隱含2025上半年消費性電子市場需求淡季不淡。

3) 經營層表示，N2系列製程開發進度順利，相較於N3E製程，電晶體密度提升約15%，功耗降低25~30%，預計2025下半年導入量產，並於2026年進入產能爬坡階段。根據定錨研調，2025/2026年底N2製程產能規模達1.5~2.0萬片/月、4.0~5.0萬片/月，主要供應手機AP客戶，預計2026Q2開始少量出貨，並開始貢獻營收。

ASML於2024年10月16日凌晨意外提前公佈財報，FY2024Q3新增訂單意外只有26億歐元，遠低於市場共識54億歐元，拖累AMAT、Lam Research、Tokyo Electron......等半導體設備廠股價重挫。ASML經營層表示，受到EUV設備客戶製程推進放緩影響，導致新增訂單動能疲弱，於是市場開始聯想，到底是哪家半導體廠製程推進不如預期？部份評論甚至懷疑台積電N2製程量產進度延後？

根據定錨研調，台積電N2製程將按照原定計畫於2025Q4量產，2025/2026年底產能規模達1.5~2.0萬片/4.0~5.0萬片/月，因製程複雜度提高、生產週期較長，預計2026上半年開始正式認列營收。2024年資本支出維持300~320億美元，Arizona晶圓廠已開始進入量產線裝機階段，預計2025上半年以N4製程正式投產。

定錨認為，ASML經營層提到EUV設備客戶製程推進放緩，較有可能是Samsung先進製程產能爬坡不如預期，近期市場也傳出，Galaxy S25將會完全放棄自研Exynos晶片，改採聯發科天璣9400。此外，Intel下一代NB CPU ── Panther Lake，compute tile規劃以自家「Intel 18A」製程量產，但GPU tile、SoC tile則有可能維持委外​；再下一代Desktop/NB CPU ── Nova Lake，持續評估委外台積電N2P製程，如果最終定案，有可能會在2026下半年正式投片。

參考新聞：https://finance.ettoday.net/news/2835933

稍後2024/9/20 20：00即將開始「直擊SEMICON 2024」直播，由站長Paulson與研究員共同主持，本次準備了超過40張PPT，並預留30分鐘給學員QA討論，並贈送11家企業訪談完整影音，帶您深入瞭解半導體產業前緣趨勢！

已經購票的錨粉可以從下方連結進入直播間，尚未購票的錨粉也可以立刻購票加入活動！無法現場參加的錨粉也沒關係，直播結束後三個月內，可以無限次回放複習！

直播連結：https://plus.line.me/tw/event/X5Zzyqv5

一般票｜定價1,800元

售票時間：2024/9/20 12：01 ~ 2024/11/30 12：00

售票連結：https://plus.line.me/tw/plan/9nJy3KY7

今天站長想跟各位錨粉分享，本次「直擊SEMICON 2024」直播課程的籌備心得。

定錨訂閱制經營至今也已經有將近八年的時間，這次是史上首度全體總動員出外景，站長與研究員們在SEMICON 2024展期三天內，與兩位攝影師配合，拍攝了定錨史上第一支活動宣傳短片，另外還有十一支企業訪談影片、五支短影音，希望盡最大努力把SEMICON 2024完整呈現在大家眼前。

對於站長來說，這是很大的創新，也是很大的挑戰，更是一個里程碑。

在過去，因為製作成本很高，展覽拍攝一向是傳統媒體的專利，很少有自媒體平台願意跨入。定錨有可能是台灣自媒體界第一個跨入展覽拍攝，並剪輯成一個完整系列的平台，中間也涉及了許多資源整合，包括站長主導本次企劃的方向、研究員們與受訪企業之間的溝通、與攝影師之間協調剪輯......等，要在短短幾天內完成，真的很不容易。

非常湊巧，在直播即將開始的前一天，碰到FOMC利率政策會議，也讓市場上有更多值得討論的話題。

本次直播，站長將會從FOMC利率政策會議開始討論，解讀FED如何看待未來景氣走向，對於股、債市的影響為何。

接下來進入產業環節，也是本次直播的重頭戲。說實話，現在CoWoS先進封裝概念股的股價真的不便宜，但AI大趨勢並沒有停下腳步，業界為了滿足AI晶片越來越大顆的需求，也開始在探索下一代的新技術，我們有可能正站在產業技術變革的關鍵點。

站長也花了非常多時間，思考要如何呈現直播內容，讓過去有跟上設備列車的錨粉可以持續更新資訊，新加入的錨粉也能從中找到低估的機會，最終決定討論討論以下主題：

1) 先進製程
包括台積電N2製程量產進度、客戶導入意願，以及相關供應鏈。

2) 先進封裝
包括CoWoS-S、CoWoS-L之間的比較、CoWoS委外OSAT廠的影響、未來是否有可能走向FOPLP，以及相關供應鏈。

3) 玻璃基板
包括台積電用於先進封裝載具、Intel規劃用於載板核心層材料，以及相關供應鏈。

4) 工具機跨入半導體製造領域
介紹微型滑軌在半導體產線自動化的應用。

在產業環節的每一個主題，除了站長會分析產業趨勢以外，也會穿插展場特派員Wilson與企業訪談的第一手資訊，以及定錨團隊編制的財測預估，提供給各位直播觀眾們參考。

如果你對以上議題有興趣，還沒有報名本次直播，早鳥票限時最後24小時，別再猶豫囉！

直播時間：2024/9/20 20：00
由站長Paulson、研究員Wilson共同主持，內容包括90分鐘簡報、30分鐘QA，結束後三個月內無限次數回放複習。

早鳥票｜定價1,200元 (最後24小時)
售票時間：2024/9/13 12：00 ~ 2024/9/20 12：00
售票連結：https://plus.line.me/tw/plan/WRlOBdZn

弘塑梁副總：「弘塑提供濕製程設備，子公司添鴻提供化學藥劑，兩者結合就可以完成濕製程，接下來搭配子公司佳霖代理國外一流量測設備，以及子公司太引資訊的大數據分析系統，就可以讓晶片量產良率臻於完善。」

弘塑在台積電CoWoS先進封裝，主要提供Wet Bench、Single Wafer兩種設備，這兩款設備究竟有何不同？

現在加入「定錨產業筆記｜LINE TODAY 直擊SEMICON 2024」直播課程，立即贈送弘塑及其他10家公司完整訪談影音，為你解答！

短影音連結：https://youtu.be/b8qNiKaQEOA?si=Xkt53a9L8_fWyI6M

直播時間：2024/9/20 20：00

由站長Paulson、研究員Wilson共同主持，內容包括90分鐘簡報、30分鐘QA，結束後三個月內無限次數回放複習。

早鳥票｜定價1,200元 (最後38小時)
售票時間：2024/9/13 12：00 ~ 2024/9/20 12：00
售票連結：https://plus.line.me/tw/plan/WRlOBdZn

家登技術長：「家登提供的EUV Pod，在半導體先進製程扮演非常關鍵的角色，能協助客戶提高良率，產出更高品質的晶片。」

目前家登在EUV Pod全球市佔率已達85%以上，而公司近年持續耕耘的另一項產品FOUP也即將迎來成長期，不但是先進製程、成熟製程不可或缺的載具，在本次展覽又推出了哪些新產品及新應用呢？

現在加入「定錨產業筆記｜LINE TODAY 直擊SEMICON 2024」直播課程，立即贈送家登及其他10家公司完整訪談影音，為你解答！

短影音連結：https://youtu.be/rQqDD9L6Quo?si=r03OK-6UTkGA91e5

直播時間：2024/9/20 20：00

由站長Paulson、研究員Wilson共同主持，內容包括90分鐘簡報、30分鐘QA，結束後三個月內無限次數回放複習。

早鳥票｜定價1,200元 (最後42小時)
售票時間：2024/9/13 12：00 ~ 2024/9/20 12：00
售票連結：https://plus.line.me/tw/plan/WRlOBdZn

一般票｜定價1,800元
售票時間：2024/9/20 12：01 ~ 2024/11/30 12：00
售票連結：https://plus.line.me/tw/plan/9nJy3KY7

Intel執行長Pat Gelsinger於2024年9月16四日發表聲明稿，表示Intel規劃將晶圓代工事業獨立成旗下子公司，並暫緩投資德國晶圓廠、波蘭先進封裝廠，而愛爾蘭晶圓廠、馬來西亞先進封裝廠投資計劃沒有改變，破除先前外界謠傳Intel將停止馬來西亞先進封裝廠投資計劃的謠言，給予市場一顆定心丸。

根據定錨研調，Intel將持續進行玻璃核心載板研發，由於玻璃基板相較於現有玻纖布材料在電性、機械結構、尺寸安定性、熱膨脹係數……等方面表現更好，有助於減少傳輸損失、提高線路密度、厚度減薄……等優勢，載板廠在Intel主導下，預計2025~2026年開始進行設備裝機，2027~2028年實現量產。

定錨認為，除了Intel以外，非Intel陣營未來也將陸續導入玻璃核心載板，鈦昇與多家台系設備廠組成E-core聯盟，合作提供更完整的解決方案，爭取相關商機。

想瞭解玻璃基板在未來半導體產業所扮演的角色，歡迎報名定錨產業筆記2024年度企劃「直擊SEMICON 2024」直播課程，由站長Paulson與研究員Wilson共同主持，探訪第一手半導體產業前緣趨勢。

直播時間：2024/9/20 20：00

直播內容包括90分鐘簡報、30分鐘QA，結束後三個月內無限次數回放複習。

早鳥票｜定價1,200元 (最後48小時)

售票時間：2024/9/13 12：00 ~ 2024/9/20 12：00

售票連結：https://plus.line.me/tw/plan/WRlOBdZn

參考新聞:
https://money.udn.com/money/story/5612/8233842?from=edn_subcatelist_cate

志聖蔡處長：「2023年半導體設備營收佔比約17%，2024年將提升至30%以上，期望未來2~3年內，可以再提升至50%以上。」

外界最關注的，志聖在先進封裝扮演的關鍵角色？提供哪一些設備？

現在加入「定錨產業筆記｜LINE TODAY 直擊SEMICON 2024」直播課程，立即贈送志聖及其他10家公司完整訪談影音，為你解答！

短影音連結：https://youtube.com/shorts/MGSAVo_eewA?si=8umbAwICxuXxl939

直播時間：2024/9/20 20：00

由站長Paulson、研究員Wilson共同主持，內容包括90分鐘簡報、30分鐘QA，結束後三個月內無限次數回放複習。

早鳥票｜原價1,800元、優惠價1,200元 (限時一週)
售票時間：2024/9/13 12：00 ~ 2024/9/20 12：00
售票連結：https://plus.line.me/tw/plan/WRlOBdZn

一般票｜定價1,800元
售票時間：2024/9/20 12：01 ~ 2024/11/30 12：00
售票連結：https://plus.line.me/tw/plan/9nJy3KY7

想必很多人會疑惑，為什麼要關注SEMICON 2024？這場展覽裡面蘊藏了哪些關鍵趨勢？

透過這支影片，讓《定錨產業筆記》設備產業研究員Wilson告訴你，為什麼在先進製程中，家登的EUV Pod、FOUP扮演著良率守護者的關鍵腳色？為什麼MJC提供的HBM探針卡很重要？志聖、由田、弘塑......等公司在先進封裝分別扮演什麼樣的角色？近期獲得市場關注的玻璃基板、FOPLP，有哪些實際用途？

宣傳短片連結：https://youtu.be/XU0LwcFqL0M

對SEMICON有興趣的錨粉，歡迎參加《定錨產業筆記》2024年度企劃，藉由本次直播課程，探訪第一手半導體設備前緣趨勢。

已購買直播課程的錨粉們，我們2024/9/20 20:00線上見！

早鳥票｜原價1,800元、優惠價1,200元 (限時一週)

售票時間：2024/9/13 12：00 ~ 2024/9/20 12：00

售票連結：https://plus.line.me/tw/plan/WRlOBdZn

由《定錨產業筆記》團隊帶您直擊SEMICON 2024，從先進製程、先進封裝、玻璃基板、第三代半導體......等領域切入，探訪第一手半導體設備前緣趨勢。

此外，購買本次直播課程，還將贈送11家SEMICON 2024參展公司完整訪談影音，包括直得、MJC、群翊、志聖、由田、穩晟材料、漢民測試、天虹、家登、弘塑、崇越。

直播的最後，開放線上觀看的用戶提問，由《定錨產業筆記》團隊在節目中回答，機會難得，一定要把握！

早鳥票｜定價1,200元 (限時一週)

售票時間：2024/9/13 12:00 ~ 2024/9/20 12:00

售票連結：https://plus.line.me/tw/plan/WRlOBdZn

一般票｜定價1,800元

售票時間：2024/9/20 12：01 ~ 2024/11/30 12：00

售票連結：https://plus.line.me/tw/plan/9nJy3KY7

已購買直播課程的錨粉們，我們2024/9/20 20：00線上見！

PS. 所有影片內容將提供學員在三個月內重複回放觀看，預計2024/12/20 12：00下架。

Apple於2024年9月10日發表iPhone16系列，硬體規格僅小幅提升，較具特色的部份是增加側邊觸控相機按鈕， iPhone 16、iPhone 16 Plus升級採用台積電N3P製程A18 Bionic晶片，以及iPhone 16 Pro升級潛望式鏡頭，其他更新則包括電池續航力提升、螢幕尺寸更大、邊框更窄……等。最值得留意的亮點，在於全系列內建16核心NPU，支援Apple Intellegence功能，強化手機AI運算效能。

根據定錨研調，2024下半年iPhone 16系列首批備貨量9,000萬支，其中，2024Q3出貨量2,500萬支、YoY +25%，2024Q4出貨量6,500萬支、YoY +14%，成長主因Apple對於Apple Intellegence功能深具信心，上修首批備貨量，以及2023Q3面臨潛望式鏡頭良率不佳，導致部份機種出貨時程遞延，。

定錨認為，由於近期中國手機市場需求疲弱，須持續觀察歐美消費者對於Apple Intellegence功能的接受度，能否刺激購買意願，將影響2024Q4備貨量是否會再度調整。

參考新聞:
https://money.udn.com/money/story/11162/8217515?from=edn_subcatelist_cate

作空機構Hindenburg Research發佈報告，質疑美超微(Supermicro)涉及會計操縱行為，並且與CEO梁見後的兄弟所控制的兩家關聯企業肯微、大訊，以及此兩家關係企業轉投資的麗台，進行許多未被充份揭露的交易行為，甚至與中國烽火通信合資子公司存在合法性的問題。

Supermicro於2024年8月28日表示，有可能無法準時提交2024Q2財務報表，引發投資人質疑，湧現恐慌性賣壓。

定錨認為，肯微、大訊確實是Supermicro往來最密切的ODM廠商之一，但對於一般投資人而言，要查證是否存在違法事實非常不容易，切勿抱持著「危機入市」的心態進場撿便宜，並且要留意與Supermicro關係較緊密的零組件供應商是否會連帶受到影響。

參考新聞：https://news.cnyes.com/news/id/5700432

媒體報導，先進封裝需求強勁，其中玻璃基板被視為未來重要發展技術，鈦昇除自行研發TGV雷射改質設備以外，也組建玻璃基板大聯盟，包括辛耘、盟立、群翊、天虹、奇鼎、羅昇……等廠商皆名列其中，並將在SEMICON Taiwan 2024中展出相關先進封裝技術，包括聯盟共同完成的510*515尺寸Glass Core完整製程解決方案，以及針對ABF後玻璃雷射切割的雷射倒角(Laser Beveling)與雷射拋光(Laser Polishing)解決方案。

根據定錨研調，玻璃基板為近年半導體業界高度關注的新材料，後續將逐步應用於Carrier、載板核心層，可提升板材傳輸效率、減少厚度、避免翹曲……等問題，並擁有更好的加工性，預計2026~2027年陸續導入量產。鈦昇領先業界推出全球首款TGV雷射改質設備，已於2024Q2正式出貨給Intel，未來還會再推出6~7款載板級玻璃基板相關設備，持續送樣台系、日系載板廠進行驗證，靜待載板廠未來建立正式產線的訂單需求。

定錨認為，近年載板廠持續追求大面積、高層數的趨勢，以玻璃基板作為核心層具有非常多優勢，除了Intel主導的玻璃基板供應鏈以外，未來非Intel陣營也很可能會跟進。鈦昇目前已經是Intel供應鏈的成員之一，近期與其他設備廠籌組聯盟，主要是希望整合不同製程段的技術，提供更完整的解決方案，爭取非Intel陣營的機會。

參考新聞:
https://www.ctee.com.tw/news/20240824700155-439901

AMD於2024年8月19日宣布，與ZT Systems達成收購協議，交易金額49億美金。ZT Systems擁有超過15年設計和部署大規模資料中心 AI 計算和存儲基礎設施的經驗，此次收購將顯著提升AMD系統設計與客戶服務能力。交易完成後，ZT Systems將併入AMD的資料中心解決方案業務部門，而ZT Systems現任CEO Frank Zhang將領導製造業務，總裁Doug Huang將負責設計和客戶服務團隊，並向AMD執行副總裁兼總經理Forrest Norrod報告。此次交易已獲AMD董事會一致批准，預計將於2025年上半完成，但仍需等待相關監管部門的批准。

根據定錨研調，AMD預計在MI375採用Rack level設計，但因自身設計能力不足，並且多數ODM廠商皆與NVIDIA合作密切，在AMD MI300系列出貨規模不大的情況下，不願意投入資源與AMD共同開發，故AMD透過併購ZT強化Rack level設計能力，後續有可能將製造部門分拆出售給ODM廠。

定錨認為，在併購完成後，AMD將掌握Rack level公版設計能力，對於ODM共同開發的依賴程度降低，並有可能會推出自己的參考設計供應商(Reference Design Vendor)，未來可關注製造部門分拆後由哪一家ODM廠商併購，該ODM廠商有可能會成為AMD長期合作夥伴；此外，ZT在併入AMD後，有可能會遭到NVIDIA限制取得GPU，導致訂單流向其他ODM廠商。

參考新聞:
https://www.digitimes.com.tw/mservice/dailynews_pc/shwnws.asp?id=700267

昨天市場傳出NVIDIA B200 GPU遞延一季出貨，並且受限於先進封裝產能瓶頸，只供應GB200 Ariel/Bianca compute board使用，不再獨立出貨，另推出降規版B200A替代。

之前站長就經常提醒，AI伺服器供應鏈普遍有估值過高的問題，一旦基本面發生問題，股價修正幅度就有可能會很大，接下來就要觀察市場怎麼解讀「遞延一季」，是嚴格檢視還是寬容看待呢？

很多人似乎看到下跌很興奮，想要危機入市，但站長也要提醒，左側交易的資金控管非常重要，而且最好不要上槓，否則跌幅比預期更大的時候會很難處理。另外，也要深入研究，確定自己危機入市的股票，是被市場錯殺，而不是基本面真的出現問題。

昨天定錨研究團隊全員加班趕工，終於在今天早上把B200遞延出貨的報告趕出來，提供給訂閱會員參考！另外，AMD、Intel財報也有許多重要訊息，但最近實在有點忙碌，再麻煩大家稍待！

產業報告連結(會員限定)：https://investanchors.com/user/vip_contents/17225296341225

【公告】網站維護通知

為提升使用者體驗的流暢度，並容納更多同時在線人數，2024/7/27~2024/7/28將會進行網站維護，期間有可能會導致網站暫時無法正常使用，請各位不用擔心，稍待片刻就會恢復。

媒體報導，昨天日月光風雨無阻召開法人說明會，經營層表示，今年先進封裝營收將超過原定增加2.5億美元的目標，為了滿足訂單需求，二度調高今年資本支出，主要用於先進封裝及測試，並看好2025年先進封裝營收將持續成長。此外，儘管2024下半年傳統消費旺季復甦力道不如預期，但受惠於先進封裝需求強勁，公司持續與晶圓廠、客戶進行配合，毛利率將呈現緩步回升。

根據定錨研調，目前台積電CoWoS先進封裝產能供不應求，部份訂單外溢至專業封測代工廠，原本日月光較專注在後段WoS製程，近期也開始跨入前段CoW製程，並將2024年資本支出從14.0~15.0億美元上修至18.0~19.0億美元。此外，過去日月光曾投入研發面板級封裝(FOPLP)，但因客戶採用意願不高而暫時擱置，近期因AI晶片面積變大，引發市場對於玻璃基板、FOPLP的討論度，公司也決定再度重啟計畫，預計將採用600*600mm的規格，2025Q2以前完成設備裝機。

定錨認為，日月光為全球專業封測代工領導廠商，歷年資本支出約新台幣600~700億元，近期二度上修資本支出，意味著封測代工產業景氣谷底已過，廠商投資力道逐漸恢復，有利於設備廠後續接單動能。此外，日月光投控旗下矽品，在CoWoS先進封裝進度領先國內同業，虎尾廠、馬來西亞廠將於2025下半年完成裝機，可望於2024底開始陸續向設備廠拉貨。

參考新聞:
https://money.udn.com/money/story/5612/8119270?from=edn_subcatelist_cate

媒體報導，Samsung已向供應鏈通知，其HBM3E產品已通過NVIDIA認證，將於本季出貨，並將挪用DRAM產能30%轉作HBM，造成產能排擠效應。Samsung在DRAM市占高達45%以上，以Samsung挪用DRAM產能30%計算，等於全球DRAM供給減少13%，將使DRAM市場供給更加緊俏。Morgan Stanley認為，DRAM即將迎來前所未有的供需失衡周期，隨著三大原廠將DRAM產能轉作HBM，以及消費性電子市場庫存調整告一段落，並即將迎來傳統旺季，報價可望逐季上漲，台系記憶體供應鏈皆樂觀看待DRAM市況。

根據定錨研調，近期Samsung確實在12-hi HBM3E有所突破，但並非是供應NVIDIA，為因應產線轉換，公司陸續將1-y製程轉進1-alpha、1-beta製成，直接排擠DDR4供給，並於2024年6月底向客戶發出DDR3最後買進確認(Last Buy)，這批訂單將於2024年底前陸續完成出貨(Last Shipment)，屆時將退出DDR3市場，台系記憶體供應鏈可望迎來轉單效應。而外界擔憂長江存儲大幅擴產，將投入利基型記憶體市場，與實際情況並不相符，長鑫存儲已於2023年底實現量產DDR5，2024年擴充產能主要投入DDR5、LPDDR5，供應陸系手機品牌提升零組件自製率，預期2024年底DDR5產能佔比達50%。

定錨認為，利基型記憶體產能受到HBM、DDR5排擠的趨勢已確立，且隨著國際大廠退出市場，台系廠商將獲得更強的訂價權，不再被動追隨國際大廠的報價。此外，近期已觀察到DDR4現貨價起漲，DDR3現貨價落底止跌，由於2025年底以前，三大原廠並不會有新廠房開出，在廠房完工後還需要裝機、驗收、試產，最快要等到2026年中才會有新產出投放到市場上，預期本波記憶體漲價循環將延續至2025下半年。

參考新聞:
https://money.udn.com/money/story/5612/8099577?from=edn_subcatelist_cate

Bloomberg昨日引用消息人士指出，Apple向供應鏈夥伴表示，他們有信心Apple Intelligence功能將提振iPhone 16銷售表現，首批備貨量二度上修至9,000萬支。儘管2023年iPhone面臨華為Mate 60 Pro、Samsung Galaxy S24競爭，銷售表現不甚理想，促使2024年4月以來Apple透過一系列的折扣優惠挽回消費者，但iPhone缺乏AI功能仍為長期隱憂，故2024年6月Apple宣布與Open AI合作，強化iPhone在AI功能方面的表現。

根據定錨研調，雖然iPhone 16將搭載Apple Intelligence功能，但硬體規格並沒有重大升級，僅潛望式鏡頭從Pro Max版本下放至Pro版本，以及快充從27W提升至40W，其他零組件多數沿用前一代舊料號，將面臨例行性砍價的壓力，對零組件供應鏈幫助有限。

定錨認為，雖然Apple二度上修iPhone 16備貨量，將帶動供應鏈2024下半年營收成長動能轉強，有助於短期股價動能，但仍須留意2024Q3、2024Q4財報毛利率不如預期的風險。值得留意的是，近期海通國際證券指出，大立光與Apple簽訂LTA，確保潛望式鏡頭供貨比重及產品定價，展現技術實力領先同業，隨著潛望式鏡頭逐步克服學習曲線，毛利率可望優於去年同期表現。

參考新聞:
https://m.cnyes.com/news/id/5634955