Что там по рублю?
Очень хорошая серия постов у экономиста Дмитрия Полевого. Мне сложно что-то добавить, кроме tl;dr (за подробностями на канал к Дмитрию - @dmitrypolevoy).
1. Реальный курс рубля. Прогнозы дальнейшего ослабления рубля базировались на идее реального валютного курса, однако, предполагали, что уровень декабря равновесный, что (на мой вгляд) не так (об этом писал здесь). К концу 2024 года рубль был слабее среднего уровня за 5-10 лет, но к марту это ослабление полностью отыграл. Сейчас рубль далек от экстремальной переоценки 2022 года, однако дальнейшее укрепление - это уже его явная переоценка (особенно относительно юаня).
2. Платежный баланс. Здесь значимы внешняя торговля и движение финансовых активов. Вероятно, ЦБ недооценил объем экспорта (данные таможни показывают большие значения), что означает отсутствие значимого ухудшения торгового баланса (экспорт минус импорт) и частично объясняет укрепление рубля в явнаре-феврале (от себя: дополнительный эффект - преодоление трудностей в расчетах между странами, что в итоге способствовало притоку валюты от экспортеров в страну). Но текущий взгляд на торговый баланс и финансовые потоки говорят в пользу возврата к диапазону 95-100 рублей за доллар к середине года и 100-105 к концу. Но это при сохранении текущих санкционных и внешнеполитических реалий.
Прогноз динамики по позитивным и негативным геополитическим сценариям зависит от понимания того, как именно изменится санкционный режим, как на это все отрегирают мировые цены на товары российского экспорта, и как в целом поменяются внутренние условия (спрос на импорт, иностранные активы и валюту и т.д.). Если дисконт Urals к Brent снизится, а объемы экспорта восстановятся до уровня 2022 года - это + к укреплению рубля. Возврат нерезидентов и повышение их доли в ОФЗ - это тоже + к укреплению рубля. При прочих равных рубль может укрепиться до 80-85 рублей за доллар в самом позитивном сценарии на этих факторах. Но есть и обратная реакция: если импорт начнет расти на более крепком рубле, а смягчение санкций упростит вывод капитала из России, то равновесный курс будет слабее, чем лишь при условии выше означенных факторов.
3. Выигрыш на разнице процентных ставок (керри-трейд). Керри-трейд - это по сути заработок на разнице ставок между странами валютной пары. Если вам доступна возможность получить доллары в кредит, то вы можете их поменять на рубли и положить на депозит или, например, купить ОФЗ. Большая разница ставок обеспечивает вам доход. Это и есть керри-трейд. При прочих равных более высокая ставка в рублях с учетом премии за риск способствует укреплению рубля.
Полноценный керри-трейд из-за санкций проблематичен (правда, Bloomberg пишет о том, что нерезиденты ставят на рубль). Но инвесторы могут или покупать валюту, или размещать средства на рублевые депозиты/покупать ОФЗ /проч, поэтому эффекты есть все равно. Начиная с 2015-2016 годов рублевые активы более доходны, чем валютные. И чем ближе к 2022 году, тем у рублевых активов более явное преимущество. Покупка валюты обыгрывает депозит по доходности лишь при условии, что ожидаемый курс в 2025 году в среднем сместится в диапазон 97-100, а в 2026 - 110-111. Примерно такие ожидания сейчас и есть на рынке, а высокая волатильность курса де-факто в определенном смысле нивелируют эффект кэрри-трейда (можно выйти в рубли на росте, выиграв в доходности, до 2022 года волатильность была сильно ниже, и эффект отсутствовал).
4. Выводы.
- Укрепление рубля устранило его недооцененность (относительно доллара и евро), но при этом привело к удорожанию относительно юаня;
- Позитивный сценарий развития геополитической сиуации может дополнительно укрепить рубль, но удержаться ему на таких уровнях будет проблематично;
- Базовый сценарий на 2025 год - 95-97 рублей в среднем, однако, нужна конкретика по эффектам в зависимости от развития внешних событий;
- Рублевые активы скорее всего будут обыгрывать валюту по доходности в 25-26 гг.
Григорий Баженов
Экономика, личное мнение, немного футбола.
Сотрудничество: @Oneggin @bajenof
Рекламный пост ≠ личная рекомендация.
№ 5035210940
Canaux similaires
Григорий Баженов: Экономист, Преподаватель и Научный Популяризатор
Григорий Баженов — российский экономист и преподаватель, который заслуженно вошел в число ведущих специалистов в своей области. С кандидатской диссертацией по экономическим наукам, он в настоящее время работает в Научно-Исследовательском Университете «Высшая школа экономики» (НИУ ВШЭ) и является старшим научным сотрудником в Экономическом факультете Московского государственного университета (МГУ). Баженов также известен как автор научно-популярного блога Furydrops, где он делится своими личными взглядами на экономические и политические вопросы, а также находит время для комментариев о спорте, в частности, о футболе. В его работах можно встретить не только глубокий анализ актуальных экономических трендов, но и понятные объяснения сложных понятий, что делает его блог доступным для широкой аудитории. Баженов активно сотрудничает с различными исследовательскими центрами и образовательными проектами, что говорит о его высоком авторитете в академической среде. Блог Григория позволяет читателям получать не только научные знания, но и практическое понимание того, как экономика влияет на повседневную жизнь.
Какова роль Григория Баженова в экономической науке?
Григорий Баженов занимает важное место в экономической науке как преподаватель и исследователь. Его работа в НИУ ВШЭ и МГУ подтверждает его высокий уровень профессионализма и знания в этой области. Баженов активно участвует в научных исследованиях и публикациях, что способствует развитию экономической науки в России.
Кроме того, он ведет научно-популярный блог, где делится своими знаниями и идеями. Это позволяет ему взаимодействовать с широкой аудиторией и популяризировать экономические знания, что особенно важно в современном мире, где понимание экономики стало необходимым для принятия осознанных решений.
Что такое блог Furydrops и какие темы он охватывает?
Блог Furydrops, созданный Григорием Баженовым, представляет собой платформу, на которой обсуждаются важные экономические и политические вопросы. Он охватывает широкий спектр тем, начиная от анализа экономических данных и заканчивая личным мнением на актуальные события в мире политики и спорта, прежде всего футбола.
Благодаря своему стилю написания, Григорий делает сложные экономические концепции доступными и понятными для широкой аудитории. Это привлекает читателей, интересующихся экономикой, а также тех, кто просто хочет лучше понять, как экономические процессы влияют на их жизнь.
Каковы основные достижения Григория Баженова в академической сфере?
Григорий Баженов имеет множество научных публикаций и исследований в области экономики. Его работы часто цитируются другими исследователями, что подчеркивает значимость его вклада в науку. Кандидатская степень по экономическим наукам подтверждает его глубокие знания и экспертизу.
Кроме того, Баженов активно участвует в образовательных инициативах, проводит лекции и семинары, делясь своими знаниями с будущими экономистами. Его деятельность направлена не только на теоретическое осмысление экономики, но и на практическое применение знаний в реальных условиях.
Как Григорий Баженов влияет на молодежь и их восприятие экономики?
Григорий Баженов активно работает с молодежной аудиторией. Его блог и лекции, направленные на студентов, помогают молодым людям лучше понимать экономические процессы и их влияние на общество. Он использует доступный язык и современные примеры, что делает его лекции интересными и актуальными.
Такой подход способствует формированию нового поколения экономистов, способных критически мыслить и принимать обоснованные решения, а также активно участвовать в обсуждении экономических вопросов в обществе.
Почему важно понимать экономику в современном мире?
В современном мире экономика играет ключевую роль в повседневной жизни каждого человека. Понимание экономических процессов помогает людям принимать более обоснованные решения относительно их финансов, инвестиций и карьеры. Это особенно важно в условиях быстро меняющегося рынка и глобальных экономических изменений.
Кроме того, знание экономики позволяет гражданам более активно участвовать в политических процессах и влиять на решения, касающиеся их жизни и будущего. Блог и лекции Григория Баженова помогают людям осознать важность этих знаний и стать более информированными гражданами.
Canal Григорий Баженов sur Telegram
Furydrops - это Telegram канал, созданный Григорием Баженовым, который является экономистом, к.э.н., преподавателем НИУ ВШЭ и с.н.с. ЭФ МГУ. Он также является автором научпоп блога об экономике с названием Furydrops. На канале вы найдете информацию о экономике и политике, а также личные мнения Григория Баженова. Немного футбола также присутствует в контенте. Канал открыт для сотрудничества с пользователями @Oneggin и @bajenof. Пожалуйста, обратите внимание, что рекламный пост не является личной рекомендацией. Присоединяйтесь к каналу Furydrops для уникальных и интересных материалов от Григория Баженова!
Dernières publications de Григорий Баженов
Les canaux Telegram dans un format pratique et organisé