ФундаменталЪ

https://investor.hh.ru/investdayevent/

Планирую посетить День Инвестора Headhunter, интересно узнать о планах и стратегии развития Компании, видении рынка, позиции по дивидендной политике, M&A-сделках, байбэках и др. аспектах. Например, не все физики в РФ поняли, что санкции на ключевского акционера компании помогли ей переехать в РФ более благоприятно для российских, чем для зарубежных инвесторов. А сценарий мог быть, вероятно, совсем другой.

Планирую в ближайшее время обновить свою модельку по ним, пересчитать точку выхода.

Онлайн-Трансляция будет доступна по ссылке выше.

Налоги, налоги, налоги.

В продолжение предыдущего поста про Headhunter от 28 августа.

1. Торги после редомициялции начались ниже отметки цены в 5400, по которой были начислены акции редомицидированного юр. лица.

2. Я заморочисля и попросил Т- банк прислать мне налоговый отчёт.. В нем подтвердилось, что налог был исчислен как разница между 5400 и ценой приобретения расписок HH.ru. в моем случае суммы немалые для меня.

3. Поскольку и старые расписки, и вновь начисленные акции относятся к категории обращающихся на организованном рынке ценным бумагам, то сальдирование прибыли и убытков по ним за 2024 год возможно. Тинек подтвердил.

4. Having said that, я продал Хедхантер с одного из трёх счетов брокеров с наиболее крупной позицией и ещё не удержанным налогом и откупил обратно, тем самым зафиксировав убыток для сальдирования с прибылью в 2024 году, также немного добавив немного плеча.

В Тиньке так пока делать не стал, т.к. там а) сумма убытка, который можно было бы зачесть между разницей в 5400 и рыночной ценой не оч большая, и б) брокер уже удержал часть налога, когда я выводил часть прибыли по другим операциям. У меня были мысли поиграть со стаканом с двух брокеров, т.к. ликвидность не фантастическая, но решил не играть с огнем и не тратить время. Основную задачу я выполнил. Сидим дальше, ждём дивов.

#Headhunter
#Head
#Налоги
#Управлениепортфелем

Касательно вопросов единогласного голосования и прав вето в разных компаниях:)

Ашинский метзавод.

Инвесторы, покупающие бумагу по текущим контировкам (188р.), пишущие про закрытие дивгэпа после даты отсечки, интересно, Вы на что рассчитываете и читаете хоть пару сообщений о компании в Гугле прежде чем купить?

Миноритариям поступила оферта на обязательный выкуп по 71 руб., это означает,.что пробит порог 95% доли владения и делается т.н. squeeze out, выкупаются все акции в свободном обращении.

Эту оферту пытались сделать два раза, в т.ч. в 2023 году, и вот теперь - в августе 2024. Но без выплаты дивов, вероятно, более крупным акционерам согласовать продажу компании не удалось.

Теперь компанию, очевидно, продают, чему предшествует оферта на публично торгуемые акции и выплаты дивидендов за 4-5 года (сумма накопленной прибыли 41 млрд, выплачивается 38, при этом основная чистая прибыль была заработана в 2021-2024) . С дивидендами акционеры могут получить 77+71=148 руб на акцию. Дальше компания уходит с биржи. Так зачем залезают по 188?

Сладкие заводы в период раскачки оборонки распихивают по карманам. Взять госзаказ и уйти в закат - не самое плохое решение для некоторых, видимо.

Миноров в этот раз не кинули, что приятно. Вопрос в том, зачем влезать по текущим ценам с гарантированным убытком?

https://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=1334

#AMEZ

"Внеочередное общее собрание акционеров созвано на 30 сентября 2024 г. для рассмотрения и, в случае признания обоснованным, одобрения проведения рекомендованного тендерного предложения о выкупе GDR компании, учитываемых в Национальном расчетном депозитарии (НРД) и ПАО "СПБ Банк", в объеме, не превышающем количество таких GDR в обращении, по цене 520 рублей за 1 GDR, что соответствует премии в 10% к цене закрытия 12 сентября 2024 года на основной торговой сессии на "Московской биржи"", - сказано в сообщении.

https://www.interfax.ru/business/981962

Все произошло ровно так, как я и предсказывал. Globaltrans переезжают на биржу в Астану, избавляясь от акционеров, которым выплачивать дивы не могут..это развод мостов.

И не говорите, что я Вас не предупреждал после их горчилова на конференц-звонке по итогам результатов полугодия:)

На такие штуки у меня нюх за годы работы с институционалами..Сорри, чуваки из Глобалов, что вскрыл ваши карты, но, возможно, что это приподняло цену оферты по сравнению с изначально планировавшейся. Мой пост прочли более 10 тыс чел.

Белка 🐿️ выводит мошенников на чистую воду:)

#GLTR

Ох уж эти прибыльные инвестиции через Тинькофф:))

#юмор
#редомициляция
#headhunter

Похоже, что крупные акционеры и менеджмент Globaltrans намерены осуществить выкуп акций у части миноритариев, тем самым решив дилемму о технической невозможности выплачивать дивиденды всем акционерам во всех юрисдикциях. Кто будет эта группа инвесторов - ребята с Мосбиржи, находящейся под санкциями, или нерезы, долго гадать не надо.

Об этом свидетельствует тот негатив, который менеджмент транслировал на конференции и в рамках пресс-релизов по результатам полугодовых результатов деятельности 2024г. Результаты-то не такие катастрофичные.

Читайте заголовки блоков пресс-релиза. Давление на рынке и неопределенность. Так пишут перед байбэком. Похожий трюк применили Киви для снижения оценки через предписание от ЦБ перед байбэком. И ещё ряд компаний.

Пресс-релиз за 1П2024, в отличие от аналогичного за 1П2023, начинается с секции риски, где очень много негатива про рынок. Хотя рынок полувагонов, завязанный в т.ч. на угле, цикличен, в текущей ситуации неопределенности добавляет ситуация с платежами за экспорт. Эта ситуация решаемая в конечном счёте.

Далее менеджмент говорит, что не видит, как ситуация на рынке стабилизируется в среднесрочном горизонте. Здесь важно про среднесрочность. Этот тезис тоже нужен для того, чтобы снизить оценку в моделях аналитиками.

Накопленные 50 млрд руб. Кэша на балансе компании нужны, потому что парк стареет, и в 2025-2027 нужно будет серьезное обновление. Oh yeah! Это ещё один тезис для того, чтобы обосновать неиспользование существенной части кэша на балансе для байбэка.

Обратите внимание, как они крутятся на сковородке, когда им задают конкретные вопросы про недавнюю отмену дивидендной политики (т.е..регулярных выплат), сквозит, что разовые могут быть. Конкретику про варианты стратегического развития они замалчивают, от этого вопроса тоже уходят.

Обратите внимание, они не говорят о том, что хотят поменять юрисдикцию головной компании, а наоборот ее сохраняют. Это значит, что нужно расходиться разным акционерам, через байбек/делистинг.

#GLTR

Лучшие слайды НЕ в презентации самой компании:)

Сегодня в 12-30 по Москве состоится захватывающее мероприятия в формате фантастического триллера по натягиванию совы на глобус, а кредиторов - на китайский премиальный вибратор. Конференция Сегежи по итогам результатов за 2 квартал 2024г.

Ссылка тут:
https://us06web.zoom.us/webinar/register/WN_7DkVl72uTiOKPs3DslXwXA

В ролях:
-Чистый долг к EBITDA в размере 13,0 (ну ладно-ладно, докопался... уже 12,83), а с арендой 19,29x, что ниже значений первого квартала 2024 (22,33, о да)
-Oibda аж 3,2 млрд против платежей по процентам банкам в размере 11 млрд руб.
-Приглашенная звезда задаст вопрос (нет), почему при удвоении сроков оборачиваемости дебиторки с 30 до 50 дней на фоне смены способов платежей, а также снижении цен на продукцию, банки в первом полугодии продолжили кредитовать компанию (из 10 млрд роста долга 6 - краткосрочный под ставку в 19-20%). Кто эти бесстрашные любители рекорса на АФК и сказки про рост поставок в Китай и Mena?
-Где компания возьмёт кэш на погашение 50 млрд долгов в следующем году?
-Когда подятнутся спецэффекты с господдежкой и понурившие голову акционеры и менеджмент с запоздалой допэмиссией по оценке дна Марианской впадины?

#Сегежа
#SGZH
#Отчетность

Всем привет!

Давно не виделись! Как Ваше лето?)

Хочу подсветить особенность оферты по распискам Headhunter.

Напомню, я брал их на СПБ бирже, на Московской бирже, скупал у нетерпеливых инвесторов через OTC и адресные сделки. Под идею редомициялции, как и прочих подобных компаний, т.к. считал их сильно недооценёнными при сильном недостатке кадров на рынке труда.

Одна вещь, о которой я не подумал, называется налоги...Смешно. Типичная ошибка начинающих инвесторов)) Согласно текущим условиям оферты, инвесторам предлагается оплатить акции МКПАО Хедхантер расписками кипрской структуры, т.е. технически это продажа расписок. С учётом того, что коэффициент обмена - 1:1, а акции МКПАО оценены в 5452 рубля, не исключено, что продажу обложат налогом на разницу между ценой, определенной по оферте, и стоимостью приобретения (и расходами на комиссии и др). А некоторые расписки в Кофемании на Полянке я покупал по ДКП вообще за 2-8 доллара (и да, уже потом узнал от одного из контрагентов по доугом вопросам, что ее "туда обычно звали на кофе всякие проходимцы"....что ж, надо прислушаться и поменять места деловых встреч😂).

В общем, с государством придется поделиться несколько раз. При зачислении акций МКПАО и при последующей продаже этих акций. Это означает, что если цена торгов в сентябре откроется ниже цены для оферты 5452 (а почему бы ей быть равной или выше этой с учётом навеса в моменте и текущей рыночной конъюнктуры?), то народ с высокой долей вероятности попытается зафиксировать убыток по акциям МКПАО в 2024 отчетом периоде, чтобы минимизировать свою налоговую базу за этот год.

Тут есть тонкий момент, заключающийся в том, даст ли налоговая в лоб сальдировать бумажную прибыль от расписок с убытком по акциям МКПАО в случае фиксации последнего, поскольку торги по распискам формально приостановлены, а по части - заморожены, и налоговики могут попытаться отнести их к формально не обращающимся на открытом организованном рынке на дату сделки, т.е. это будут разные классы инструментов. Но в этом случае сальдировать убыток по МКПАО народ может с прибылью по другим акциями.

Такие мысли. Сокращать позицию по этой компании пока не планирую.

#HH
#Headhunter
#Налоги

Суперские результаты $TAL за 4 квартал и финансовый год, закончившийся в феврале 2024. Выручка выросла на 59% (но это чисто образовательный сектор, в отличие от Edu, где присутствует доля еком), закончилось влияние однократных статей (за исключением списаний от обесценения активов), отложенная выручка увеличилась с 200 до 400 млн, что даёт хороший индикатив тренда. Что касается всего года, то его они закончили лучше моего прогноза, обновленного полгода назад (1,5 vs 1,3 млрд долл выручки по 2024 году, прибыль в 85 млн vs мое допущение об убытке 184 до корректировок). Мой давний консервативный таргет год назад был 13,76 за акцию, в целом все идет чуть лучше, все расчеты я выкладывал тут (см пост от 10 октября, форварднул в ветку с каментами).
#TAL
#Отчетность

Великолепные результаты $EDU за 3 квартал и 9 месяцев, окончившихся в феврале. Обратите внимание на опережающие темпы роста операционной прибыли. Компания продолжила открывать центры, а консолидация части образовательного бизнеса East buy (ранее Koolearn) добавила к росту.

Совет директоров СПБ биржи $SPBE утвердил результаты работы за 2023-й год, а также обсудил варианты стратегического развития СПБ биржи на 2024-2025 гг. Котировки отреагировали бурным ростом.

#СПБбиржа

Кажется, что МТС банк и его акционеры пошли по пути Европлана - сделать контролируемый слив через серые каналы в СМИ про возможную оценку банка в 115 млрд руб (9,2x P/E'23 или 1,5 капитала'23), чтобы потом, ближе к делу, вывесить реальную оценку, которая будет ниже.."Налетай, теперь дешевле!" Слабо себе представляю, кто в здравом уме будет покупать это по 9,2 P/E, когда есть Сбер на 40% дешевле, с ROE выше (25 vs 19), без проблем у акционеров дочерних компаний материнской структуры ($SGZH). Когда смешались в кучу кони-люди (я о возможном финансировании дочек АФК), вычленить риск концентрации на одного акционера не так просто, а в банке это очень важно понимать. Я видел много примеров, где кредитный портфель формально был из не связанных компаний, а по факту на 80% состоял из кредитов аффилированным структурам. Это не тот случай, но все же.

Будете участвовать? По какой оценке? Что ещё рассматриваете?

#IPO
#МТСбанк

Смешанные результаты $OZON за 4кв. и 2023г.

Озон сегодня утром опубликовал отчётность за 4 квартал и 12 месяцев 2023г. В 12:30 по Москве проведет телеконференцию. Я рекомендую ее послушать.

Отчётность не такая простая для восприятия, как может показаться при беглом анализе.

С одной стороны, в 4 квартале видно замедление темпов роста и маржи - при росте выручки на 37% (vs 53% по 2023 году в целом), валовая прибыль в 4 кв. выросла только на 5%.
Факторов этому много. Ключевой, на мой взгляд, это рост расходов на ФОТ, в т.ч. с выплатой в конце года, в связи с общим дефицитом кадров, что повлияло как на стоимость фулфилмента, доставки, так и логистики. Озон сильно зависит от ФОТ. За 4 квартал нам этого не раскрывают, но по году видно, что стоимость доставки (тоже прокси на рост стоимости фот, выросла на 131% год-к-году, персонал на 57%, аутсорсинг - на 80%. И это при росте GMV на 111%


При этом за счёт остатков на счетах и росте торговой кредиторки компания смогла показать положительный кэш от операционной деятельности +87 млрд против оттока на 18 млрд в 2022.

Внимание на Озон банк. Его отчётность луче смотреть отдельно. Его значение сильно недооценивают. Кредитный портфель вырос в 10 раз, средств клиентов почти на 55 млрд руб, 13 млрд комиссионного дохода, 2 млрд процентного дохода. Загадкой остаётся для меня рост операцинных расходов банка до 7 млрд руб.

По холдингу давно пора прекратить смотреть на EBITDA, т.к. весь ключевой кэш компания скоро будет зарабатывать на оборотке и финуслугах.

В этом году менеджмент ожидает роста GMV на 70%, Озону надо погасить минимум 55 млрд кредитов. Средства на счетах есть - около 169 млрд руб.

Я остаюсь в лонге, ожидаю краткосрочную просадку.

#OZON
#Отчетность

Добрый день!

На днях взглянул на отчётность СПБ биржи и СПБ банка за 2023-й год, придумал несколько новых финансовых ругательств. Аудитор у них - ФБК аудит.

Даже в лоб по отчётности видно, что огромного куска капитала Биржи просто нет, а аудиторы про начисление резервов просто "забыли". Посмотрите на досуге, обратите внимание на долю средств в иностранных банках на 2 млрд руб без резерва, оценку вложений Биржи в ПАО СПБ банк и прочие дочки на 8 млрд руб вообще без обесценения (ну мы же IPO будем делать для санкционных лиц), это при капитале СПБ биржи в 15 млрд руб. Почувствуйте масштаб манипуляции без стыда и совести. Прошелся по биографии аудиторов, подписавших заключение. Г-жа Терехина, ex- Mazzars, участие в СРО, вроде приличные люди, а такая шляпа.

Утром открыл отчётность ПАО МФК Займер (прости, Хоспади) думал вдруг прикольная тема для IPO, все просят взглянуть. А там при чистой прибыли в 6 млрд руб за 2023 такие странные начисленные резервы под ожидаемые кредитные потери: 3,9 млрд руб. против 8,9 млрд годом ранее, хотя % ставки в 2023 увеличились так, что населению трудно отдавать и без того дорогие МФО кредиты, да и бизнес Займера вырос кратно по сравнению с 2021-2020гг, когда уровень отчислений в резервы был таким же (3,9-4,5 млрд руб), как в 2023.
Неудивительно, что с сайта Займера нельзя скачать отчётность за 2022 и более ранние периоды (с мобильного перекидывает на основной сайт, совпадение?). Но ничего, нашел на e-disclosure. Явно дефолтные кредиты они резервируют только на 75%. А что они будут делать, когда ставки пойдут вниз? Они же на высоких ставках отбивают дефолты по кредитам неплатящих клиентов. Снова бахнут резервы?

В общем, вы понимаете, что манипуляция с резервами - ключевая составляющая чистой прибыли Займера. Чуть подкрутил, и уже нет роста с 5,7 до 6 ярдов прибыли в 2023 по сравнению с 2022.

Смотрю на аудитора Займера - тот же ФБК аудит, та же Терехина. Ну здрасьте, давно не виделись. Крестик-то хоть сняли?

Пошел мыть руки.

#SPBE
#СПББиржа
#IPO
#Займер
#Манипулированиеотчетностью

Москва, 01.04.2024, 14:40.

Согласно данным источников, близких к юридическим консультантам, ведущим сделку, Европлан $LEAS, может направить средства от IPO на приобретение Сегежи ($SGZH). По мнению консультантов, сделка позволит Европлану выйти в новый для себя и в долгосрочном периоде - перспективный сегмент лизинга леса, пиломатериалов, строительных материалов и строительных конструкций из дерева. Вертикальная интеграция повысит синергии в сегменте лизинга спецтехники.

Оплата, согласно консультантам, пройдет через участие в допэмиссии по закрытой подписке, в результате чего SFI, акционер Европлана, и близкие к нему структуры, получившие средства от IPO, получат контроль в уставном капитале Сегежи. Ранее 22.03 Михаил Шамолин заявлял о рассмотрении возможности проведения дополнительной эмиссии для докапитализации Сегежи.

Основную сложность для консультантов, по их словам, представляет согласование условий сделки с кредиторами, в т.ч. Сегежи и Европлана, многие из которых пересекаются. В этом году предполагается погашание существенной части долга Сегежи. Для части кредиторов сделка неоднозначна, т.к. ставит их в субординированное, подчиненное положение, а также предполагает существенное увеличение долговой нагрузки на Европлан.
Для акционеров Европлана покупка Сегежи может предполагать отсутствие дивидендных выплат за 2024.
С другой стороны, если сделка будет структурирована через SFI и структуры акционеров Европлана, - рассуждает консультант, - это позволит постепенно объединить две компании, строго контролируя синергетический эффект, который источником оценивается в размере до 12,5-15 млрд. в год с учётом оптимизации расходов на управленческий персонал (до 20%), оборудование, снижения стоимости фондирования за счёт улучшений кредитных метрик и рейтингов объединенной компании, прироста стоимости лизингового портфеля.

В числе рассматриваемых целей для M&A в проработке источники также называют $ORUP (с запуском продукта лизинга обуви без обязательного итогового выкупного платежа), $GECO (лизинг результатов лабораторных исследований) и некоторые МФО.

#Сделки
#IPO
#Европлан

Ну что, бодрое начало торгов. Особенно планка в 1225 порадовала. Поставил увеломление о достижении цен 950 , 900 и цены IPO по 875, подержу пока кэш для добора на фазе затухания интереса, как все спекулянты выскочат.
Надеюсь, у Вас получилось почувствовать.

#Европлан #IPO