Блог Змея

Выборы в США и мировые рынки.

Нет никакого смысла обсуждать возможную победу Харрис. Во-первых, она не выиграет. Во-вторых, даже если это случится, то всё равно ничего не изменится. Продолжится тот же курс, что и сейчас. Название ему – застой. А вот насчёт Трампа, я полагаю, обсудить некоторые детали всё-таки стоит.

Во-первых, Донни введёт кучу импортных пошлин. Это не даст профита экономики, потому что возможности одних отраслей неизбежно обернутся проблемами для других. При отсутствии экспорта капитала здесь получается самое обычное равенство: сколько страна покупает, столько же и продаёт. Единственное, что изменяется, это валютный курс, посредством которого оно достигается, поэтому доллар наверняка вырастет.

Во-вторых, он намерен снизить налоги. Одновременно с этим предполагается и сокращение госрасходов, но это уже вряд ли получится, так что властям придётся больше заимствовать. Это обеспечит ускоренный рост реальной доходности трежерис, а заодно простимулирует приток капитала. Доллар получит ещё один плюс, а вот рынкам Европы и всей остальной периферии, я полагаю, поплохеет совсем.

В-третьих, он никогда не откажется от политики бесконечного стимулирования экономики и рынков акций. Даже наоборот, я полагаю, что будет предложено нечто более радикальное, так что обыкновенное количественное смягчение по типу 2008-го года покажется всем невинной детской игрой. Остановить это безумие в состоянии только скачок инфляции, но пока рынкам акций нечего беспокоиться от слова совсем.

Но главное здесь другое. Насколько бы привлекательным ни казался трампизм с точки зрения традиционных ценностей, с миром и созиданием он не имеет ничего общего. Проблемы, которые возникают с течением времени, невозможно решить ни возвращением к старому, ни подавлением нового, так что трампизм это не более чем предсмертный рёв той Америки, которая вот-вот канет в лету. И если сам Трамп – умышленно или нет – не закопается в бюрократической волоките, как на своём первом сроке, то ничего, кроме тотальной войны, этот рёв миру не принесёт. Поэтому если мы здесь рассуждаем о золоте, то главный момент, на который нужно смотреть, это готовность Трампа действовать.

А если действительно снимут санкции? Попробуем просчитать, что изменится на нашем рынке и можно ли здесь заработать.

Экспорт. Не ожидаю, что Северные потоки будут запущены на полную мощность. За последние годы Европа заметно просела в плане промышленности, да и Штатам свой СПГ куда-то нужно сбывать. Но на включение двух ниток можно рассчитывать, как и на частичное восстановление экспорта всех прочих товаров. В результате приободрится не только Газпром, но и какая-нибудь Сегежа. Разумеется, если доживёт.

Импорт. Люди, которые некогда предпочитали более дорогие, но качественные товары из Европы, Японии и США, снова будут покупать их. Кроме того, вырастет и соответствующий турпоток поэтому совокупный эффект для внешней торговли, я полагаю, окажется околонулевым, не более 20 млрд. долл. Что реально могло бы помочь, так это восстановление экспорта нефти, но здесь нам придётся порвать с ОПЕК+. Со всеми вытекающими последствиями.

Прямые инвестиции. Вот здесь будем бум! Все те компании, которые продавали свой бизнес с правом обратного выкупа, вернутся буквально за несколько лет. А с ними вернутся и те, которые связаны с внешней торговлей. Например, собирают автомобили. Однако в деньгах это будет немного. Обратный выкуп для того и придумали, чтобы лишний раз не гонять капитал туда и обратно.

Рынок акций. Какие-то шальные деньги, без сомнения, сюда придут, но в остальном разблокировка акций вызовет только волну продаж, так что в моменте для рынка не следует ожидать ничего хорошего. Рост доходности по суверенным бумагам в преддверии их замещения чётко показывает, как это работает. Кроме того, инорезам придётся выплатить и все накопленные дивиденды. По моим оценкам, не менее 20 млрд. долл.

Долговой рынок. В принципе, схема аналогичная, но только с той разницей, что по итогам замещения суверенов у инорезов останется слишком мало бумаг, чтобы вызвать на рынке какое-то серьёзное возмущение. А вот хранить безналичную валюту внутри страны станет всяко попроще, так что реальные ставки по замещайкам могут и снизиться. Не думаю, что одинаковые реальные ставки в рублях и валюте это нормально.

Отток капитала за границу. Зная наших, они побегут впереди паровоза – это тот самый случай, когда история и жизненный опыт ничему не учат. В итоге рынок капитала имеет все шансы столкнуться с двойным ударом, так что для курса рубля снятие санкций обернётся скорее катастрофой, нежели позитивом. И на ЗВР я бы особенно не рассчитывал. Де-факто наши денежки уже тю-тю, поэтому расплачиваться Запад, я полагаю, предложит украинскими территориями.

Рубрика "наброс по пятницам".

СОТы от 8 октября. По итогам трёх недель.

Позиция по золоту сократилась на 32 тысячи контрактов при росте цены почти на 50 долларов. Это фантастика. Котировки растут – позиция не меняется, котировки немного снижаются – позиция сразу схлопывается. И что интересно, нет серьёзных покупок со стороны больших игроков на физическом рынке, поэтому на повестке дня у нас самый настоящий бесплатный завтрак. Дилеры поняли, что потеряли контроль над рынком, так что теперь они вынуждены пересматривать свои планы и поднимать котировки самостоятельно. Позиция по серебру выросла на 1 тысячу контрактов при почти неизменной цене. Здесь ничего интересного. Пока серебро отстаёт от золота по всем статьям.

Позиция по нефти (по всем трём сортам) увеличилась на 172 тысячи контрактов при росте цены примерно на 4 доллара. А вот тут всё наоборот. Война войной, а раздача по расписанию. Хотя у дилеров ситуация, по существу, та же самая. Позиция у них очень маленькая, и они используют любую возможность, чтобы продать, - вот быки и нарвались буквально на плиту из заявок. Ещё одна такая раздача, и ситуация для быков станет совсем уж катастрофичной. Конечно, если в заливе не будет настоящей войны.

СОТ-репорты по золоту. Синяя линия - цена, красная - чистая спекулятивная позиция в тысячах контрактов.

Счёт текущих операций России в сентябре +7 млрд. долл. И ещё положительный пересмотр за прошлые месяцы более 3 млрд. Основной результат даёт увеличение экспорта. Очевидно, что здесь всплыли какие-то разовые истории – с учётом снижения нефти они тянут примерно на 5 млрд. Но поддержка рублю всё равно неплохая. Если такие истории раз в квартал, то набежит "лишних" 20 ярдов, а это 6-8% от равновесного курса доллара.

UPD: если кто не понял, то никаких рекомендаций по валюте из этого поста не следует. Только общие рассуждения.

Индекс RGBI меньше 100. И вообще вплотную к низам 2022-го года. Формально, это означает, что инвесторы либо не верят в способности Центрального Банка удержать инфляцию даже на текущем уровне, либо прогнозируют дальнейшее повышение реальной ставки.

Мне кажется, истина где-то посередине. Но главное, что даже растущие ставки более не в состоянии удерживать инвесторов от вывода капитала на ту сторону, поэтому мне даже страшно представить, что будет с рублём, когда спрос на кредит внутри страны ослабеет.

По 10-леткам правительства США всё развивается по моему плану. Цели, которые я указывал ещё весной, выполнены. Не состоялась только рецессия, но это не удивительно, учитывая, что перманентное стимулирование экономики это уже нечто большее, чем сложившаяся деловая практика, а самый что ни на есть политический консенсус. Но так, я думаю, даже лучше, потому что инфляция рванёт быстрее.

Теперь остаётся только сформировать впадину. Если смотреть на младшие циклы, то в канун Нового Года можно нарисовать нечто похожее на двойное дно, хотя в свете грядущих выборов на эту деталь я не поставлю и ломаного гроша. А вот дальше, я полагаю, доходности 10-леток практически наверняка ожидает мощный растущий тренд. Учитывая позиции старших циклов, я бы поставил на то, что полноценное поглощение с целью 5.2 случится уже в первой половине 2025-го года.

Циклический прогноз по доходности 10-летних облигаций США.

18. Андрей Паршев. Почему Россия не Америка? По мне, книга не выдерживает критики сразу по многим позициям, но её всё-таки следует прочитать хотя бы для понимания того факта, что универсальных рецептов развития, подходящих всем странам мира, не существует.
19. Сергей Капица. Парадоксы роста. Взгляд на демографию с позиции физика. Именно то, что нужно экономистам.
20. Альфред Чандлер. Сотворение электронной эпохи. Книга от классика в области истории бизнеса. Единственная, насколько я знаю, переведённая на русский язык. Для тех, кто интересуется отдельными корпорациями и хочет понять, почему некоторые из них процветают, а другие терпят неудачи.
21. Ларри Вильямс. Секреты торговли на фьючерсном рынке. Книга по COT репортам, которая в состоянии ответить на все ваши вопросы по этой теме.
22. Джоэль Мокир. Рычаг богатства. Вопреки своему названию, эта книга скорее об истории технологий, нежели об экономике. И именно в этом вопросе она самая лучшая.
23. Дэвид Гребер. Мой любимый автор и, по моему мнению, самый сильный исследователь в области гуманитарных наук среди всех наших современников. Поэтому я рекомендую все его книги. “Долг: первые 5000 лет истории”, “Утопия правил” и “Бредовая работа”. Есть и ещё одна: “The Dawn of Everything: A New History of Humanity”, но на русский пока не переведена.
24. Станислав Лем. Сумма технологии. Пророческая книга о том, куда и почему движется наша цивилизация. Внимание: трудна для читателей без абстрактного мышления.
25. Захария Ситчин. Двенадцатая планета. Можете кидаться в меня камнями, что я не брезгую так называемой лженаучной литературой. Но иного внятного объяснения, почему древние люди поклонялись именно золоту, а не чему-то другому, никто так и не предложил.

9. Джованни Арриги. Долгий двадцатый век. Изучая историю капитала, не будет лишним и почитать что-нибудь из истории капитализма. А заодно ознакомиться и с таким направлением экономической мысли как мир-системный анализ.
10. Рэндалл Коллинз. Макроистория: очерки социологии большой длительности. Ещё один превосходный концепт развития цивилизации и производственных отношений.
11. Jeremy Siegel. Stocks for the Long Run. Классическая работа по исторической доходности акций и казначейских облигаций. Только на английском.
12. Роберт Шиллер. Иррациональный оптимизм. Лучшая книга по финансовым пузырям, которая содержит как историческую хронологию, так и строгое обоснование, что за движениями на рынках обычно стоят эмоции.
13. Роберт Фрэнк. Дарвиновская экономика. Книга, в которой изложена единственная, по моему мнению, правдоподобная теория спроса. Внимание: не заразитесь левацкой дурью.
14. Роберт Чалдини. Психология влияния. Книга вообще не о рынке, но если добавить немного воображения, то именно о рынке она и будет.
15. Джеффри Сакс. Рыночная экономика и Россия. Книга для тех, кто так и не разобрался ни с монетарной инфляцией, ни выгодами от свободной торговли. Внимание: не принимайте либеральные подходы как истину в последней инстанции.
16. Уильям Истерли. В поисках роста. Классическая работа по экономическому развитию от сильного практика. Если когда-нибудь Вы планируете работать в правительстве и уже сейчас задумываетесь о том, как поднять экономику, то начните свою подготовку именно с Истерли.
17. Эрнандо де Сото. Загадка капитала: Почему капитализм торжествует на Западе и терпит поражение во всём остальном мире. Отлично подойдёт в качестве дополнения и обобщения для предыдущей книги.

Несколько книг, которые я могу вам порекомендовать:

1. Гленн Нили. Мастерство анализа волн Эллиота. По волнам и циклам имеется немало книг, где описаны общие принципы, и только одна, в которой предпринята попытка поставить анализ на формальные рельсы. И это именно Нили.
2. Michael Alexander. The Kondratiev Cycle: A Generational Interpretation. Книга по циклам Кондратьева, в которой даётся внятное объяснение ПОЧЕМУ. Кроме того, в ней предлагается соответствующий исторический материал. Увы, но только на английском.
3. Карлота Перес. Технологические революции и финансовый капитал: динамика пузырей и периодов процветания. Хорошо дополняет прошлую книгу, отвечая на вопрос КАК?
4. Хайман Мински. Стабилизируя нестабильную экономику. Это единственная известная мне книга по деловым циклам. Крайне неоднозначная, но всё же очень полезная, если рассматривать её как материал для критического анализа. Внимание: требует теоретической подготовки по экономике.
5. Джон Мэйнард Кейнс. Общая теория занятости, процента и денег. Если Вы когда-нибудь спросите у меня насчёт классиков, то я посоветую Вам именно Кейнса. И вообще я посоветую Вам его сразу же после того, как Вы осилите свой первый учебник по экономике.
6. William Mitchell, Randall Wray, Martin Watts. Macroeconomics. А это как раз учебник. Новомодный и просто лучший. Тут Вам и современная денежная теория, и ещё куча всего интересного, что игнорируют все остальные учебники. К сожалению, только на английском.
7. Тома Пикетти. Капитал в XXI веке. Книга, которая вольно или невольно открыла новый подход к анализу рынка посредством описания всего имеющегося капитала и его дохода. Внимание: не заразитесь левацкой дурью.
8. Дайна Койл. ВВП: история, рассказанная с пиететом. Если Вы принимаете методы Пикетти, то Вам обязательно понадобится немного знаний о ВВП и национальном доходе. Данная книга ответит на все Ваши вопросы.

⬛ Опрос: нужны ли биржевые торги в выходные?
Приглашаем инвесторов пройти небольшой опрос о времени биржевых торгов

В последние годы на российском фондовом рынке наметились новые тенденции. Брокеры начали самостоятельно сводить заявки клиентов на продажу и покупку ценных бумаг, не выходя на организованные торги.

Мы активно обсуждаем с участниками рынка возможность расширения временных границ торговых сессий на бирже. Однако этот вопрос затрагивает интересы широкого круга как институциональных, так и розничных инвесторов, поэтому важно ваше мнение. Результаты опроса помогут нам лучше проанализировать сложившуюся ситуацию.

Голосую против жадности москухни и за то, чтобы у трейдеров были свободные вечера и выходные для личной жизни, семьи и детей.

СОТы от 17 сентября. По итогам трёх недель.

Позиция по золоту выросла на 13 тысяч контрактов при росте цены около 50 долларов. Это неплохо. В ETF начали немного подкупать, и цена сразу пошла в отрыв. Но и позиция уже на пределе, поэтому для ещё одного рывка от EFT требуются по-настоящему большие покупки. Позиция по серебру возросла на 5 тысяч контрактов при росте цены на один доллар. Здесь ничего интересного. И общая картина, как в золоте. Огромная позиция, но одновременно и мощный тренд, который обычно не останавливается, пока ситуация не дойдёт до абсурда.

Позиция по нефти (по всем трём сортам) сократилась на 135 тысяч контрактов при падении цены в пределах 5 долларов. Свободного падения котировок в этот раз не случилось. Даже наоборот, медведи пожгли последние запасы позиций, выйдя на минимальные уровни, по крайней мере, за 10 лет. Однако учитывая, как в последние месяцы ведут себя дилеры, можно не сомневаться, что эти запасы будут быстро пополнены. Но пока от медведей, я думаю, мы отдохнём.

СОТ-репорты по нефти (WTI + BRENT + LIGHT ICE). Синяя линия - цена (WTI), красная - чистая спекулятивная позиция в тысячах контрактов.

Есть такое мошенничество. Для начала подписчикам приходит личное сообщение якобы от автора канала. Но страница, конечно, поддельная. Что там дальше, я не знаю, потому что читать не стал. Но на всякий случай предупреждаю, что я никаких писем своим подписчикам не пишу.

Счёт текущих операций России в августе +2,5 млрд. долл. Но за прошлые месяцы пересмотр на 1,7 ярда в сторону понижения. По совокупности получаем результаты возле нуля. Но импорт, как я считаю, восстановился ещё далеко не полностью, и цены на нефть в августе были заметно выше, чем сейчас, поэтому от ухода на отрицательную территорию наш баланс может спасти только девальвация рубля.

Статистика LBMA по драгоценным металлам.

Запасы золота в июле и августе в совокупности возросли на 2,5 млн. унций. Но результат обеспечил Банк Англии. По частному сектору запасы металла даже понизились, примерно на 1 млн. унций, плюс сокращение 0,5 млн. на COMEX. Трудно сказать, в чём причина увеличения по Банку Англии - возврат металла из лизинга или перемещение резервов, принадлежащих другому Центральному банку? В первом случае получился бы избыток металла, во втором, наоборот, дефицит, но значения в любом случае не слишком большие, так что цена 2400 сейчас реально является равновесной. И крупные спекулянты в рынок ещё не заходили - это резерв для продолжения бычьего тренда.

Запасы серебра за аналогичный период возросли примерно на 4 млн. унций. И ещё несколько миллионов роста на COMEX. Эти изменения также носят символический характер, а совокупные запасы серебра в Лондоне так и остаются вблизи минимальных отметок, по крайней мере, с 2016-го года.