Шумпетер не одобрит

#SEC #crypto #DeFi #regulation

‼️SEC подготовила предложения, предусматривающие регистрацию #DeFi платформ, таких как #Uniswap, #PancakeSwap и других, в качестве «протоколов информационного обмена».

🇺🇸На этом точно не остановятся, дальше будет идентификация, AML и защита инвесторов. Крутой, продуманный и полезный для рынка шаг.

🧠Умное регулирование работает лучше запретов.

​#DarwinMarket

Чей-то мы все про законы, да про доклады, давайте отвлечемся немного...

📈В июне хотим с коллегами сделать ICO/IDO Darwin.Market, в этой связи последние пару недель активно изучаем матчасть. И чувствуем себя при этом настоящим стадом 🦕🦕🦕игуанодонов. Это те самые ребята с хорошим 🍔аппетитом и недоразвитым 🧠интеллектом, которые начинали подозревать, что что-то идёт не так, когда их уже наполовину доедали более шустрые 🦖товарищи.

🤷‍♂️IPO можем, листинг на Московской Бирже , LSE и NASDAQ - умеем, депозитарные расписки, проспект эмиссии, регуляторы, roadshow - плавали, знаем. Но нет же - вместо этого CEX vs DEX, AMM, ERC20, #Unisawap, #PancakeSwap, #Binance, #Coinbase, Liquidity Pools и вот это вот все. Сколько же нового появилось за последние несколько лет - просто взрыв мозга.

👻Одно хорошо - преждевременная деменция и альцгеймер с такой работой в старости точно не грозит.

Stay tuned! 🤘

Вернёмся к рассказу про MiCA - регулирование криптоактивов в ЕС. Начало - здесь, а сегодня - про asset referenced tokens.

⁉️Что это за зверь? Это крипто-актив, который имеет целью поддержание стабильной стоимости за счёт привязки к стоимости нескольких фиатных 💵💴💶 валют или биржевых товаров или других крипто-активов. В эту категорию попадает большинство стейблкойнов, привязанных к золоту, платине, корзинам фиатных или криптовалют.

‼️Какие обязательства возникают у эмитента токенов?

📢 Публичное предложение и листинг - только с согласия национального регулятора. Исключение - для случаев если выпуск менее до 5 млн евро, продаётся квалифицированным инвесторам или эмитент - кредитный институт. Но даже для них - обязательное требование по публикации whitepaper.

📑Публикация проспекта эмиссии и/или whitepaper с детальной информацией об эмитенте и структуре выпуска.

📗Куча стандартных требований по corporate governance - от недопущения конфликта интересов до управления рисками и внутреннего аудита.

💰Собственные средства не менее 350 тыс евро или 2% от объёма выпуска. Использовать вексель несуществующей BVI конторы не получится - это должен быть капитал 1-го уровня (tier 1).

🧮Порядок хранения, контроля и учёта и аудита резервных активов, к которым привязан токен. Отдельно от иных активов эмитента. Чтобы не получилось так, что токен есть, а актива нет... 🤷‍♂️🤷‍♂️🤷‍♂️

‼️Ещё сформирована подкатегория significant asset-referenced tokens. Полномочия по допуску этих счастливчиков на рынок переданы ЕЦБ. Требования по достаточности капитала 3% и в части corporate governance тоже все построже.

Такая вот история. 🐺Волки целы, 🐑овцы сыты и никто никого не запретил. В следующей серии - про «E-money tokens».

Stay tuned! 🤘

​#cryptoassets #EU #regulation

Абсолютное большинство участников опроса (1 из 1 😂) высказалось за то, чтобы начать обзор подходов к регулировнию рынка криптоактивов с Европейского союза. На наш взгляд - странный выбор. С другой стороны, Банк России, например, в своем недавнем докладе по регулированию рынка криптовалют и вовсе погрузился в опыт 🇨🇳Китая, 🇮🇳Индии, и даже столицы цифрового мира - 🇮🇷Исламской Республики Иран. Кто мы такие, чтобы судить...

🇪🇺Итак, про ЕС. Сегодня там сборная солянка разрозненных национальных законодательств. Но это не имеет значения, потому что 24 сентября 2020 года Европейская
комиссия ободрила предложения по регулированию рынка криптоактивов, которые должны обрести силу закона на всей территории ЕС до 2024 года. Откуда взялся 2024 год мы точно не знаем, но подозреваем что это косплей.

📑Proposal for the Markets in Cryptoassets (MiCA - это 168 страниц познавательного текста. Если убрать всякую юридическую нудятину, то в сухом остатке имеем:

1️⃣ классификацию криптоактивов: Asset Tokens, E-Money Tokens, Cryptoassets other than Asset and E-Money Tokens;

2️⃣ порядок публичного предложения криптоактивов и их допуска к обращению на вторичном рынке;

3️⃣ новый институт - cryptoasset service provider (сюда попадают все - биржи, маркетплейсы, инвестиционные советники и так далее), пруденциальные нормативы и лицензионные требования к этим самым CASPам.

В одной заметке мы все это не осилим, да и вам прочитать будет сложно. Поэтому будем писать по кусочкам. Начнём с Asset-tokens.

Stay tuned🤘

P.S. Ну и конечно же жмите на кнопки и подписывайтесь на страницы Darwin.Market в FB и Instagram за дополнительной порцией инсайтов.

P.P.S. На фото - незадачливые майнеры биткойна из Ирана. Но это неточно, возможно нас подвело знание персидского, он у нас не родной 🤷‍♂️🤷‍♂️🤷‍♂️

​Давайте начнем разбирать доклад Банка России по регулированию крипто-валют с чего-то несложного, например с данных по сравнительной производительности (количество операций в секунду, TPS) блокчейн-платформ и традиционных платежных систем.

Вот цитата из доклада: "В блокчейн-платформах не решены вопросы производительности ... в биткойн-сети скорость подтверждения транзакций в блокчейне не превышает 7 транзакций в секунду ... платежная система Visa может обрабатывать до 24 тыс. транзакций в секунду". Звучит убийственно, на первый взгляд, правда? Разбег по производительности в 3 тысячи раз не оставляет пространства для маневра. Но вот немного полная картина мира:

1️⃣Цифры TPS для Visa, приведенные в докладе - это предельная производительность системы. Фактическая средняя производительность, если что - в 4 раза ниже, около 6,5 тыс. TPS в 2021 году. Но это мелочи, важнее пункт 2 ниже.

2️⃣Bitcoin и Ethereum - блокчейн-сети первого поколения, в основе их консенсус-модели - энергоемкий proof-of-work. Но мир на месте не стоит - Flow и Cardano сегодня обеспечивают 100+ TPS, Wax - около 8 тыс. TPS, Solana - 65 тыс. TPS. А после перехода Ethereum к модели proof-of-stake его производительность составит космические 100 тыс. TPS!

Кажется что этот аргумент поломался🤷‍♂️🤷‍♂️🤷‍♂️. Переходим к следующему.

Stay tuned! 🤘

📢По многочисленным заявкам телезрителей добавили возможность оставлять комментарии. Да и нам так удобнее - а то почтовый ящик уже трещит по швам и вот-вот лопнет от количества входящих писем.

✅Приветствуется: взаимное уважение, доброжелательность, ирония, сарказм, грамматика и орфография.

⛔️Не приветствуется: оскорбления, расизм, буллинг, шейминг, теория заговоров, и вот это вот все. И газлайтинг не приветствуется. Навязчивая реклама, спам и шиллинг - тоже не особо.

​Кстати о птичках. Все, кому сложно справляться с длинными текстами, одолевает СДВГ или просто нет времени на чтение - добро пожаловать в Твиттер. Там все то же самое (ну почти) в формате 240 знаков.

​Науке известно три вида реакции на приближающуюся 🌊волну:

1️⃣Нырнуть на глубину и пропустить волну мимо. Издержек у этой стратегии немного, но и выгод - никаких.

2️⃣Остановить волну. Удается это редко. Последний из задокументированных случаев произошел около 3.5 тысяч лет назад, с участием одного ✡️ дедушки. Но, во-первых, поговаривают что у него был серьезный помощник. А во-вторых - "не пытайтесь повторить трюк, выполнено профессионалами". Плохая, в общем стратегия.

3️⃣Сделать несколько гребков руками, встать на доску и с кайфом прокатиться 🏄‍♂️🏄‍♂️🏄‍♂️. Может ли быть что-то лучше?

⁉️Пытливый читатель, вероятно догадался к чему это вступление. Криптоактивы - это огромная волна. Это целый мир инструментов, сочетающих в себе характеристики расчетных инструментов, товаров, услуг. Так уже вышло, что доверие людей к консенсусу на основании proof of work, proof of stake, proof of storage и еще много каких proof-ов выше, чем их доверие ко многим традиционным системам, основанным на централизованном принятии решений. Побороть это невозможно, но можно обернуть себе на пользу.

⛔️Судя по докладу Банка России - регулятор твердо намерен реализовать худшую из перечисленных выше стратегий. А жаль. На наш вкус - это был и есть уникальный шанс для России: у нас по-прежнему крутая математическая и инженерная школа, одни из лучших в мире программистов. В условиях санкционного давления, постоянной угрозы отключения от мировой расчетной инфраструктуры казалось бы разумным прикладывать все возможные усилия для создания децентрализованных решений, которые нельзя выключить нажатием "кнопки". Просто потому что не будет ни кнопки, ни руки, которая способна ее нажать.

📈Да, решения искались бы методом проб и ошибок. Невозможно закрыться в кабинете и выдать на-гора прорывную архитектуру и технологию. Так не работает. Это предпринимательская история, а из кабинетов можно писать в основном протоколы, служебные записки и поручения. И мы согласны с Павлом Дуровым (что бывает далеко не всегда) - результатом будет только регуляторный арбитраж и отток лучших умов и бизнес-проектов в страны с более благоприятным регулированием - Швейцарию, ЕС и далее по списку.

☑️На этом эпистолярно-поэтическая часть закончена, перейдем к техническим комментариям к докладу.

Stay tuned 🤘

​#crypto #банкроссии

🥰 Мы, признаться, всегда с изрядной долей профессионального уважения относились к Банку России. На наш вкус это один из немногих центров экономической мысли в стране, способный независимо и внятно формулировать свою позицию. Мы вообще такое любим - когда не про «рекордные надои», а сухо, по делу и с аргументами.

📝 И даже знаменитый уже доклад «Криптовалюты: тренды, риски, меры» нашего отношения не изменит. Хотя в этом докладе нам не понравилось примерно все. Даже титульная страница, на которой после слова «тренды» явно потерялось слово «возможности», а после слова «меры» - куда-то пропало слово «поддержки». Не иначе, что-то напутали при вёрстке... 🤷‍♂️🤷‍♂️🤷‍♂️

🔍 Ну а если серьезно, внимательно и неспешно прочитаем и поделимся комментариями к каждому пункту доклада. Большую «простыню» писать не станем, разберём по кусочкам.

Stay tuned! 🤘

🥳Тихо и незаметно подкрался юбилей - ровно год назад наша скромная редакция запилила первый пост на этом канале. А потом ещё, и ещё один, ну и понеслась.

🎭 Думаем, что по такому радостному поводу стоит сбросить цифровую личину и познакомиться лично. А то что это все, псевдонимы всякие, анонимность, понимаешь... где старый добрый ламповый мир?

📰 Начнём, пожалуй, с главного редактора. Итак, знакомьтесь - Виктор Шлепов, экс-финансовый директор ДОМ.РФ, главный адепт эскроу-счетов и проектного финансирования всея Руси. Был ещё у него заместитель, но сейчас, по не зависящим от редакции причинам, он смотрит на нас с облака - примерно как матушка Пеппи - Длинныйчулок...

‼️Но это все в прошлом. Как уже было анонсировано пару недель назад, мы, пожалуй, оставим своими заботами многострадальный рынок недвижимости и сосредоточимся на сегменте FinTech, Crypto и NFT. Нет-нет, мы в полном порядке, не поскользнулись и не ударились головой. Вся эта история с Crypto-punks, Bored monkeys и прочий шлак не вызывает у нас никакого энтузиазма. И поэтому мы сделаем это по-новому - с блэкджеком и 💃💃💃.

‼️Наша дружная банда, к которой присоединились еще несколько партнёров, запускает проект Darwin.Market. Мы создадим платформу , которая даст возможность любому человеку капитализировать и разделить с последователями своими свой талант, достижения и успех. Ведь настоящее сокровище и «национальное достояние» - это ты, дорогой читатель, а вовсе не Газпром.

‼️Тем, кто чужд лишней публичности, не любит всю эту ненужную суету, и просто планомерно набивает свой портфель акциями Tesla, Meta и Tinkoff - мы тоже найдём что предложить. Для начала - выбрасывайте этот свой портфель на помойку (бумага отдельно, стекло отдельно, металлические части отдельно). Мы дадим вам доступ к новому классу уникальных активов с доказанной историей успеха. Хотя, нет, Тинькофф оставьте - их заменить будет сложно.

‼️В общем, жмите на кнопки внизу, подписывайтесь на страницы Darwin.Market в Facebook и Instagram и следите за новостями - устроим там перфоманс под названием «запуск криптостартапа в прямом эфире». Со всеми инсайтами, профессиональными секретами и непременным «курощением» (а вы знаете - мы это умеем).

PS - Адепты строгого академического стиля могут не расстраиваться. Здесь мы тоже по мере сил продолжим анализировать законодательство, рыночные тренды и экономических драйверы крипто-рынка.

​#nft #future

Из хорошо всем известной триады правомочий римского права собственности (владение, пользование, распоряжение) - существующий на сегодня рынок NFT предлагает инвестору как правило одно только владение. В отдельных случаях, с большим количеством оговорок и врождённых пороков - кастрированное распоряжение. В общем, от одного до полутора правомочий, вместо всем привычных трёх. Отсюда происходит скепсис и все рассуждения типа «зачем мне покупать скучающую обезьяну, если я, да и любой другой, просто могут сохранить эту картинку у себя на компьютере»?

Но все это детские болезни, причина которых - сравнительно низкое проникновение цифровых валют и смарт-контрактов в повседневный деловой и экономический оборот, и отсутствие полноценных цифровых вселенных. Хорошая новость заключается в том, что осталось подождать совсем чуть-чуть до исчезновения этих препятствий. И тогда рынок NFT выйдет далеко за пределы маргинального по своей физической природе сегмента под названием «Арт». А мы обязательно приложим к этому руку.

Stay tuned! 🤘

​#sweethello #sadgoodbye

Объём продаж на первичном рынке жилья в РФ за 9 месяцев 2021 года составил около $30 млрд. Оборот глобального рынка NFT за этот же период, по разным оценкам, составил от $9.6 до 13.2 млрд - треть или даже половина от нашего «локомотива» экономического роста. И это при том, что рынок NFT сегодня все еще находится в полу-зачаточном маргинальном состоянии - 80% всех сделок приходится на арт и collectibles, а наиболее ценные активы - цифровые произведения Beeple, Эдварда Сноудена или, например, коллекция CryptoPunks. Но это сейчас. А через год сегмент NFT оставит далеко позади первичный рынок жилья РФ, а ещё через пару лет - и вторичный тоже.

В общем, на этом наша редакция прощается с вами. Если отныне на этом канале и встретится что-то про недвижимость, то исключительно из Metaverse Decentraland. Но если вам о чем-то говорят слова и аббревиатуры типа NFT, CASP и ERC1155, или вы хотите разобраться, чем отличаются asset и utility tokens, чем хорош или плох Polygon, и какие угрозы и возможности для развития цифрового бизнеса несёт MiCA - stay tuned! 🤘

​#прожилье #6m2021

Мы тут в свободное от работы время решили повторить полюбившееся многим из вас упражнение - и обновили анализ финансовой и операционной отчётности публичных девелоперов. На этот раз - за 6 месяцев 2021 года.

🧮 Консолидированную отчётность за первое полугодие выпустили ПИК, ЛСР, Setl Group, Самолет и Пионер - это на круг 15.3% от объёма жилья, строящегося в РФ по состоянию на 1 июля 2020 года. Выборка, разумеется, сильно смещена в сторону столичных агломераций, но ничего другого предложить не можем... 🤷‍♂️🤷‍♂️🤷‍♂️

📈Сумма заключенных контрактов выросла на 39.3%, с 308.1 в 1-м полугодии 2020 года до 429.1 млрд рублей по итогам 1-го полугодия 2021 года, а площадь реализованных квартир - на 10.6% - с 2.3 до 2.6 млн кв. метров;

📈Средняя цена квадратного метра выросла на 34.6 тыс рублей - со 133 до 168 тыс. рублей;

📈Себестоимость строительства квадратного метра выросла на 22 тысячи рублей, с 96 до 118 тыс рублей. Себестоимость строительства включает в себя расходы на приобретение земельного участка, смену ВРИ, расходы на проектирование и СМР, социальную инфраструктуру, капитализированные проценты по кредитам и все остальное, кроме общехозяйственных и коммерческих расходов.

‼️В какой степени рост издержек перекладывается на потребителя - зависит от соотношения эластичности спроса и предложения. Эластичность спроса на первичном рынке жилья мы оценивали в районе 0.3. Если предположить, в отсутствие других идей, что предложение жилья имеет средний уровень эластичности, то около 25% от роста себестоимости (5.5 из 22 тыс рублей) должно бы абсорбироваться за счёт прибыли застройщиков, а 75% (16.5 из 22 тыс рублей) - перенесено в цену квадратного метра.

‼️Итого получаем следующую математику - рост средней цены на 16.5 тыс рублей обусловлен ростом издержек, а ещё на 18.1 тыс - другими факторами.

📈Валовая рентабельность выросла на 1.8 процентного пункта - с 28 до 29.7%, а валовая прибыль с одного квадратного метра - на 12.6 тысяч рублей - с 37.3 до 50 тыс рублей. Глубина наблюдений невелика, но на нашей памяти это рекорд. Мы ни в коем случае не против прибыли, а наоборот - вовсе даже и «за». Но вот зачем в такой ситуации заниматься стимулированием спроса - это, конечно, вопрос...

#прожилье #август

Вышли данные наш.дом.рф по долевому строительству многоквартирных домов за август 2021 года. Ниже - традиционный разбор цифр. Спойлер для тех, кому лень читать: same shit, different day. Все тот же рынок продавца. 👇👇👇

🏗 По состоянию на 1 сентября в РФ строится 99.0 млн метров многоквартирного жилья - минус 0.4 млн метров за месяц. Последние три месяца динамика портфеля минимальная - он стабилизировался в диапазоне 98-100 млн метров.

🧮 За последние 12 месяцев начаты проекты строительства 41.5 млн метров многоквартирного жилья (месяцем ранее было 40.9 млн метров). Объём ввода за этот же период составил 46.5 млн метров. Соотношение «запуск/ввод в эксплуатацию» все ещё меньше единицы - 89.1%.

🚨По состоянию на 1 сентября в РФ продано 43.9% всей жилой площади в строящихся домах - 43.4 из 99.0 млн метров. Месяцем ранее было 44.1%, а на 1 июля - 45.1%. За 2 месяца, прошедших с момента пересмотра условий программы льготной ипотеки, тектонических изменений не произошло.

📈Данных Росреестра о количестве зарегистрированных ДДУ за 8 месяцев 2021 года мы пока не видели, поэтому воспользуемся цифрами за январь-июль. С начала года было заключено 495 тыс ДДУ, а за последние 12 месяцев - 920 тысяч договоров. Без учёта парковок, кладовок и прочих нежилых помещений это около 46 млн метров жилья. Соотношение «запуск/продажи» за последние 12 месяцев - 88.8%. Напоминаем, с учётом того, что часть жилья обычно продаётся после ввода дома в эксплуатацию, в норме этот показатель должен составлять 1.25–1.5.

🧮 Средняя стоимость квадратного метра в портфеле действующих ДДУ за август выросла на 1.4% - со 101.9 до 103.3 тысяч рублей, а с начала года - на 14.4%. В Москве и Московской области за месяц средняя стоимость квадратного метра выросла на 1.8%. Снижение цен, дисконты? Нет, не слышали...

⁉️Наверное нужно свести этот нехитрый набор цифр и индикаторов в простую таблицу из 5 строк (запуск, ввод в эксплуатацию, продажи, «запуск/ввод» и «продажи/запуск») и трёх столбцов (месяц, с начала года и trailing twelve months), но нам лень. Взываем о помощи к профильным журналистам! Первый из вас, кто это сделает, станет прижизненным гуру отраслевой аналитики!

Stay tuned! 🤘

#прожилье #июль

У нас дошли руки разобрать данные наш.дом.рф по долевому строительству многоквартирных домов за июль 2021 года. Подробности - ниже 👇👇👇

🏗 По состоянию на 1 августа в РФ строится 99.4 млн метров многоквартирного жилья - плюс 1.5 млн метров за месяц и плюс 5.4 млн с начала года. За 12 месяцев тоже вышли в плюс - 0.7 млн метров. Рост цен на жилье и, как следствие, увеличение рентабельности в жилищном строительстве постепенно делают своё дело.

🧮 За последние 12 месяцев начаты проекты строительства 40.9 млн метров многоквартирного жилья. Объём ввода за этот же период составил 45.6 млн метров. Соотношение «запуск/ввод в эксплуатацию» все еще меньше единицы - 89.7%, но уверенно растёт - месяцем раннее было 84.6%.

🚨По состоянию на 1 августа в РФ продано 44.1% всей жилой площади в строящихся домах - 44.2 из 97.9 млн метров. Рынок «перегрет» в 50 субъектах, на которые приходится 77.3% от совокупного объёма строящегося жилья. Месяцем ранее в «красной» зоне было 49 субъектов и 80.3% строящегося жилья.

‼️Изменение условий льготной ипотеки (лимит 3 млн рублей, который оставил «за бортом» программы столичные агломерации) к значимым изменениям пока не привело. В Московской области доля реализованного жилья осталась неизменной (47.8%), а в трёх других субъектах снизилась на 0.7-2.9%, но все еще остаётся выше нормы.

🧮 Средняя стоимость квадратного метра в портфеле действующих ДДУ выросла за июль на 1.8% - со 100.1 до 101.9 тысяч рублей, а с начала года - на 12.4%. В Москве за месяц средняя стоимость квадратного метра выросла на 2.7%, а в Московской области - на 1.2%. Как с этими фактами соотносится со «снижение конечной цены квадратного метра в Москве до 10%», обнаруженное на днях коллегами из Минстроя, мы объяснить не сможем, даже не просите...

Stay tuned! 🤘

#статистика #загадкажакафреско

Спойлер: все варианты ответов неправильные. Ну разве что кроме энтропии. Ниже - детали.

🧮 Признаемся, в попытке ответить на заданный вопрос мы тоже начали было складывать цифры в столбик, считать всякие там эластичности и тому подобное. А потом вспомнили, что к 1 июля 2019 года все застройщики дружно пытались подогнать свои действующие проекты под критерии, позволяющие завершить строительство по старым правилам, без счетов эскроу. А один из критериев был - доля реализованного жилья в проекте, не менее 30% кажется. Вот это жилье они и начали повально регистрировать на сотрудников компаний, аффилированных лиц и тому подобное - чтобы обеспечить пороговые значения.

📈 Такие темпы регистрации ДДУ, которые показала отрасль в первом полугодии 2019 года не снились никакой льготной ипотеке. В итоге получилась «перевёрнутая» сезонность - если обычно на первое полугодие приходится около 40% сделок, то в 2019 году - 57%. И конечно же по отношению к этим цифрам получается страшное падение.

🧮 Ну а анализ происходящего на первичном рынке жилья нам придётся переделывать - используем в качестве сопоставимого периода 2017 и 2018 год. Результатами поделимся.

Stay tuned! 🤘

PS - получается, кстати, когда в 2020 году при запуске льготной ипотеки рассказывали о глубочайшем падении спроса в первой половине года и стабилизации - во второй, то в этом была изрядная доля лукавства. Ну да кто старое помянет...

​#статистика #загадкажакафреско

На днях решили посмотреть на динамику регистрации договоров долевого участия и сравнить цифры за 6 месяцев 2021 и 2019 года. Картина получилась так себе - снижение количества сделок на всех крупных рынках, за исключением Московской агломерации и Свердловской области. Глубина падения - от символических минус 1% в Новосибирске до минус 34% в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. В целом по РФ, без учёта Москвы и Московской области, количество зарегистрированных договоров сократилось на 13.6%. Внимание вопрос знатокам: в чем причина такой динамики? Сейчас запилим опрос, а чуть позже - напишем ответ, разумеется...

Stay tuned! 🤘

#спрос #предложение

Сегодня продолжим разбираться - как нужно и как не нужно стимулировать жилищное строительство.

‼️Два ключевых фактора успеха при запуске любой программы стимулирования на жилищном рынке, будь то спрос или предложение - это охват рынка и таргетирование. От первого зависит результат, а от второго - экономическая и бюджетная эффективность программы.

1️⃣ Охват рынка: чем большая часть рынка охватывается программой стимулирования - тем сильнее она влияет на равновесный объём жилищного строительства и уровень цен. Охват, среди прочего, позволяет минимизировать транзакционные издержки, связанные с предоставлением субсидий.

🧮Пример программы с широким охватом рынка: льготная ипотека на новостройки: 73% всех выданных кредитов на первичном рынке за 2020 год и 83% - в первом полугодии 2021 года. Обратный пример - субсидирование низкомаржинальных проектов (постановление правительства №629) - за полтора года работы этой мощной мерой поддержки были охвачены проекты строительства 140 тыс кв. метров жилья, или 0.14% от общего объёма строящегося жилья 🤦‍♂️🤦‍♂️🤦‍♂️

🧮Совет начинающим экономистам. Один из признаков низкого охвата программы в жилищном строительстве - наличие какой-нибудь ведомственной или межведомственной комиссии. Если вы открыли правила предоставления субсидии и встретили там слово «комиссия», или «штаб» какой, то можете дальше не читать. И даже цифры считать не обязательно.

‼️Резюме. Если предположить, что целью программы является увеличение объёмов жилищного строительства, а не собственное продвижение, формальное исполнение поручений вышестоящего руководства или, паче чаяния, личное участие в распределении бюджетной поддержки, то максимальный охват рынка - необходимое условие для достижения этой цели. Не не достаточное.

2️⃣ Вторым условием является таргетирование поддержки. Экономисты, кстати, могли бы назвать это дискриминацией, но мы предпочтем более благозвучную формулировку. Суть таргетирования простая - за счёт субсидий должен создаваться дополнительный спрос или предложение. То-есть поддержку, например, должны получать не все ипотечные заемщики, а только те, которые без такой поддержки не смогут приобрести жилье. То же и с предложением - субсидии в идеале должны распространяться на проекты, которые не будут реализованы в обычных условиях.

🧮Таргетирование уменьшает free-ride (это ситуация, когда поддержку получают те, кому она особо не нужна, и спрос/предложение не растут) и повышает бюджетную эффективность или, другими словами, соотношение прироста ВВП и бюджетных расходов на реализацию программы. Вообще говоря критерий эффективности здесь простой - прирост ВВП должен быть больше, чем бюджетные расходы.

🧮При работе с неэластичным спросом (а спрос на первичном рынке, например, именно такой) таргетирование is a must, иначе большая часть средств будет тратиться «вхолостую». Ровно так, кстати, в прошлом году произошло с программой льготной ипотеки - свыше 80% льготных кредитов взяли покупатели, которые позволить ипотеку на рыночных условиях (free-ride), и только 66 из 354 тысяч кредитов - это дополнительный спрос.

👽Внимательный читатель, конечно заметит, что охват и таргетирование поддержки - это до некоторой степени взаимоисключающие требования. Так и есть. Поэтому большинство программ поддержки имеют мало смысла - они либо практически не влияют на обьем выпуска (строительства, покупки жилья), либо экономически неэффективны. Но есть и приятные исключения. В одной из следующих заметок разберём все существующие программы и посмотрим, что и как.

Stay tuned! 🤘